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上证指数与国证A指中长期走势分析

去年8月份,股票市场处于“低迷状况”(事实上根本不低迷,因为股市每日成交金额高达5000亿至1万亿之间),财政部、证监会推出多项政策提升市场信心,先是单边征收印花税还减半收取,随后又收紧IPO发行节奏,限制实控股东减持,限制上市公司募资投向等。当时财经媒体一片乐观之声,有人甚至认为A股市场将再次呈现“千股涨停板”壮观场面。更有人认为是自炒股以来最大的利好政策,犹如手握“两个王加四条二”!不过,8月28日一根高开超5%的大阴线无情击碎了此类投资者的美梦。此后A股走势则“一蟹不如一蟹”,持续下滑,到最后是抛物线式下跌。 笔者在去年9月1日《中国股市各大指数走势分析》一文中,指出:“数十年来,中国股市投资者仍未进化,仍认为政策可以改变趋势。政策只会改变路径、轨迹,但不会改变结局。”文章将1993年至1994年股市暴跌中政府部门救市措施与走势详细解画,得出结论是政策引发大行情其前提是股市跌幅足够大、政策利好程度足够大。当年申能777护盘、1994年3月“四不救市政策”及4月深发展大股东增持等措施,均未能令股市止跌,只有反弹而无反转。但当1994年7月股市跌幅达到79%而政府又推出三大救市政策,股市底部瞬间形成。回到今次跌市,当利好政策无效时,在股市长底部周期时间之窗东涌真金白银救市,股市底部便“油然而生”。 2022年7月,拙作《上证指数:基钦周期底部已现》详细分析上证指数走势。当时认为后市走势主要有两种可能性:一是三角形IV浪[d]仍继续反弹;二是三角形IV浪[e]将在2023年4月至2024年2月之间结束。 2023年12月22日,在《二零二四年环球股市展望》一文中,又再度分析上证指数走势,认为2021年高位下跌以来,其一是三角形IV浪[e]最后一跌,其二是三角形IV浪[d]中子浪(b)回落,但两者底部可能出现在今年2月:“目前已经是2023年12月,参考走势浪型发展,底部可能出现在明年2月。” 行情至今,上证指数于今年2月上旬出现急跌走势,2月5日最低下试2635点,之后出现V性反弹。2月底部是否已成?先重温平均58个月底部周期:自1994年7月低点开始计算,58个月之后1999年5月为中期低点;再过54个月是2003年11月,又是中期低点;又过59个月,2008年10月,重要低点;56个月之后是2013年6月重要低点;再经历64个月,为2018年10月(国证A股指数为重要低点,上证指数为次低点);2018年10月距离2024年2月为64个月。又一次间隔64个月最后时刻见底,国家队用真金白银造就周期底部。上证指数中期见底后连续拉出8条阳线,为历史上少见。   再分析波浪走势。笔者将2007年10月历史高位定义为循环浪III终点。之前2001年6月高位2245点位为III浪[3],1993年2月高点1558点为[3]浪(3),1558点跌至1994年7月325点为[3]浪(4),325点至2245点为楔形[3]浪(5)。2245点跌至2005年6月998点为III浪[4],998点升至2007年10月6124点为III浪[5]。 循环浪III结束之后进入循环浪IV。笔者认为循环浪IV为水平三角形,其中2007年10月高点6124点跌至2008年10月低位1664点为IV浪[a],1664点以3浪模式升至2015年6月高位5178点为IV浪[b],5178点跌至2019年初低位2440点为IV浪[c],2440点回升至2021年2月高位3731点为IV浪[d],3731点跌至2024年2月低点为IV浪[e]。此后进入循环浪V,配合中国进入新质生产力时代。 另一种可能性是2019年初以来走势仍在三角形IV浪[d]之中,其中2440点至2021年2月高点3731点为[d]浪(a),3731点跌至2635点为[d]浪(b),2635点之后进入[d]浪(c)。无论是进入循环浪V,抑或是[d]浪(c),均是5浪上升走势。因此判断升浪性质并不容易,但对于投资而言,区别不大。 还有一种可能性是3731点跌至2635点仅仅是三角形IV浪[e]中一个自浪,IV浪[e]结构仍然是三角形,则3731点跌至2635点为[e]浪(a),2635点展开[e]浪(b)反弹——如此未来中期行情高点将不会超过3731点——然后再[e]浪(c)下跌,后面还有[e]浪(d)及(e),才结束浪[e]。此等情况较为少见。 上证指数、恒生指数均于2007年10月结束循环浪III,之后一直处于循环浪IV运行中,表明中国传统行业自2007年10月之后一直停滞不前。而国证A股指数(399317)2015年6月创历史新高,才结束循环浪III,表明中国新经济类公司获得多8年发展时间。2021年2月沪深300指数轻微创历史新高,则说明中国最大市值300间公司又多6年发展,而中小企业则面临压力。 一直以来,笔者喜欢分析国证A指走势,因其反映中国股市全貌。国证A指于2007年10月结束III浪[3],之后进入水平三角形III浪[4]调整。细分浪[4]结构:2007年10月高点跌至2008年11月初低点为[4]浪(a),2008年11月初低点升至2010年11月高点为[4]浪(b),2010年11月高点跌至2012年12月低点为[4]浪(c),2012年12月低点升至2013年10月高点为[4]浪(d),三角形子浪(e)最后一跌于2014年5月结束,完成III浪[4]调整。此后国证A指犹如一支穿云箭直接飚升,III浪[5]升至2015年6月7559点结束。   7559点之后展开循环浪IV下跌。循环浪IV走势有两种可能性: 第一种可能性是,整个循环浪IV型态为水平三角形——重复上证指数浪IV型态——2015年6月高点7559点跌至2019年1月低点3340点(次低点,最低点为2018年10月3300点)为IV浪[a],3340点回升至2021年12月高点6416点为IV浪[b],6416点跌至2024年2月低点3919点为IV浪[c],此后展开IV浪[d]反弹。 第二种可能性是,循环浪IV其型态为双重三。第一组三浪下跌,其中浪[a]由7559点跌至2016年1月低点3790点,3790点反弹至2017年11月高点5051点为浪[b],5051点跌至2019年1月低点3340点(次低点,最低点为2018年10月3300点)为浪[c]。3340点回升至2021年12月高点6416点为间隔浪[x]。6416点展开第二组三浪下跌。6416点跌至2024年2月低点3919点为浪[a],接着展开浪[b]反弹。 前两期文章《中美股市南辕北辙何时休》表达一个观点:“每次两地股市南辕北辙结束之后,上证指数总是迎头赶上,展现黑马姿态,在短时间内追落后,大起大落,脉冲式牛市。” 投资者可利用此时间差,调整好自身投资策略。 各位看看上证指数化作美元之后,与道琼斯工业平均指数比值走势。1993年2月高点之后,跌至1994年7月点,可以看作浪[a],之后是反复十年,然后飚升至2008年1月高点,为浪[b],接着是浪[c]下跌。浪[c]为楔形结构,目前已经低于1994年7月水平。浪[c]内部结构为3-3-3-3-3。每一个子浪均为三浪模式。此图有着强烈建议“揸上证、沽道指”。

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氢能源:风口起舞

近日,氢能源板块出现大涨,这背后源于政策利好刺激。近期多地氢能产业政策发布加快,国内氢能政策体系建设日趋完善。从筹码结构来看,自2021年11月之后,整个氢能源板块处于长期杀跌的过程当中,而且机构此前介入这个板块也不深,因此筹码压力并不重,故而受到资金青睐。   政策及产业利好频出 近期,工信部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见,围绕石化化工、钢铁、交通、储能、发电等领域用氢需求,构建氢能制、储、输、用等全产业链技术装备体系,提高氢能技术经济性和产业链完备性。 各地利好政策频出,覆盖氢能制、储、运、加、用等多个环节,氢能经济性提升。据中国氢能联盟研究院统计,2024年氢能写入21个省市的政府工作报告,词频同比提升的有9省市,其中2024年氢能首次被写入海南政府工作报告。内蒙古、吉林连续4年提及氢能,2024年氢能词频为7次,全国最高。具体来看: 今年2月29日,山东省发布通知,自3月1日起,对本省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费,试行2年。招商证券认为,目前氢能车主要以商用车为主,过路费在其运营成本中占比较大,以49吨重卡为例,年运行330天,高速公路平均每天行驶200km,每公里2.138元,5年生命周期,共缴纳约70万元,占全生命周期成本约1/3。   山东省是氢能推广的重要省份,已建成济青氢能高速公路,同时拥有大量氢能产业链公司,2021年山东省重卡保有量100万辆,2023年9月氢车保有量1200辆,规划2025年氢车保有量1万辆。 此前仅天津市于2022年2月施行免收氢能车高速公路费政策。山东省此举将大幅降低本省氢车运营成本,叠加购置成本的不断下降,在考虑无补贴以及25元/kg枪口氢的情况下,氢车TCO成本将低于柴油车,有效推进氢车的应用。后续其他省份有望效仿。 2月26日,内蒙古自治区能源局和内蒙古自治区应急管理厅以及内蒙古自治区工业和信息化厅联合发布了《关于加快推进氢能产业发展的通知(内能源油气字(2024〕126号)》,明确提出允许在化工园区外建设太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目和制氢加氢站,太阳能、风能等可再生能源电解水制氢项目不需取得危险化学品安全生产许可。通知中还提到,“制氢项目”和“制氢加氢站”均指可再生能源电解水制氢,不包含化石能源制氢和工业副产氢。此前,吉林、广东、河北、山东等省份就对非化工区域制氢提出暂行办法。   2月28日,第二届仙湖科技大会在佛山仙湖实验室举行。大会现场,南海区发布《佛山市南海区打造氢能和氨氢融合装备制造千亿产业集群实施方案(2024—2030年)》,表示将全力以赴打造氢能和氨氢融合装备制造千亿产业集群,至2030年,将南海区氢能和氨氢融合装备制造产业打造成总产值超1000亿元、规上企业超100家的千亿产业集群。大会同步举行4项重大合作项目签约仪式,积极拓展氢能技术应用合作领域。    此外,海马汽车2月28日宣布,氢燃料电池汽车7X-H即将在海口启动小批量示范运营。这款车型是在海马汽车海口基地生产车间内完成生产的。作为一款零碳排放、零污染的清洁能源汽车,7X-H不仅能满足公务用车、租赁用车和共享出行等多种绿色出行需求,而且还将作为服务博鳌亚洲论坛2024年年会的重要交通工具。2023年3月24日,丰田中国与海马汽车签署战略合作框架协议,将在氢燃料电池汽车研发与产业化领域开展战略合作。 到2025年,京津冀、上海、广东、河北和郑州这五个城市群将会有超过3.5万辆氢能源汽车上路。分析人士认为,2024年可能成为氢能源产业爆发元年。 针对氢能产业,中央及地方的利好政策年后频频下发,此前导致氢能难以规模化发展的技术、成本、基础设施等问题在上述政策中皆有提供解决思路,氢能的制、储、运、加、用各环节均迎来利好。在此背景下,分析机构认为氢能产业发展的瓶颈正在被持续突破,产业内相关优质标的的投资机遇逐渐凸显。 中信证券研报分析,绿氢在“双碳”目标推进的过程中,重要性不断提升。虽然目前绿氢经济性尚未全面显现,但减碳趋势以及绿氢商业模式的不断探索有望逐步助力绿氢实现产业化。这一趋势下,我们认为产业链的诸多积极变化正在发生,绿氢项目的陆续投运有望优化可再生能源制氢的模式,助力绿氢降本,与电解槽需求扩张形成良性循环。   制氢一体化项目持续落地 目前,中国首个万吨级绿电制氢示范项目成功并网,制氢一体化项目持续落地。根据中国能建官网,中国能建江苏电建一公司承建的内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制氢产业示范项目全容量并网发电,光伏电站年均发电量约为7.4亿千瓦时,其中80%用于绿氢生产,每年可生产氢气约1万吨,副产氧气8.5万吨。 根据商都县人民政府,中石化乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目(制氢厂部分)准予备案,项目拟于2024年6月开工,历时两年,计划年供氢能力达到50万吨,其中一期工程年产绿氢10万吨。项目投产后,每年可减少二氧化碳排放472.8万吨。根据国际能源网,截至2024年1月15日,全区已批复实施风光制氢一体化项目37个,绿氢规模超过65万吨。   我国燃气掺氢综合实验平台投入使用,为我国利用现有城镇燃气管道掺氢提供了可推广、可复制的模式。据2024年1月11日新闻联播报道,我国首座燃气掺氢综合实验平台日前在深圳投入使用,平台集测试、验证、生产功能为一体,掺氢比例可达20%,压力范围覆盖城镇燃气全部压力运行范围。目前每年全国城镇燃气的用气量约为4000亿立方米,燃气中掺入20%体积比的氢气可使全国每年碳排量减少约3000万吨。根据新闻联播,我国现阶段天然气掺氢利用的比例为3%,欧美部分国家天然气掺氢运输最高比例已经达到20%。 氢能制备、储运、基础设施建设等方面已获进展,氢能产业发展潜力正逐渐释放。根据央视网截至2023年底,我国已建成并运营的加氢站数量达到了428座,共建成可再生能源制氢项目58个,覆盖21个省、自治区、直辖市,合计项目规模达654.5兆瓦。 据中石化《中国氢能产业展望报告》预测,2060年我国氢能消费规模将达到近8600万吨,产业规模将达到4.6万亿元。届时,在我国专门制氢的用能结构中,非化石能源占比将从2022年的1%增长至93%,其中风能和太阳能制氢占比将达2/3。 据中金公司统计,2023年中国电解槽招标量约为1812MW,同比增长127%。向后看,各地积极规划可再生能源制氢,2023年有大量绿氢项目申报立项,国内立项的绿氢产能超400万吨,年末落地项目仅5万多吨产能,随着绿氢项目逐步开工建设,电解槽招标需求将随之迎来大幅增长,预计2024年电解槽需求量有望保持翻倍增速。

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2024金价还能不能再创新高?

2023年,沪金(SHFE黄金)全年涨幅17.28%。由于黄金是全球定价的大宗商品,主要用美元计价,所以人民币金的收益率可以大致拆分成国际金价的收益率(2023年上涨13.67%)+美元兑人民币的汇率波动(2023年上涨1.74%)。国际金价贡献了人民币金价的大部分涨幅。 我们在去年3月22日的报告《黄金的超长周期——黄金定价系列报告二》中拆解过长周期上国际金价的定价因素,分别是黄金的金融属性(代理变量是美国10年期TIPS利率)和对全球信用货币体系的深层担忧(代理变量是央行黄金储备的增量)。 2023年美联储共加息100bps,相较2022年加息幅度下降,但美债10Y的TIPS利率从1.58%上升至1.72%,金融属性仍然拖累金价。 我们预测2024年底的美债10年期收益率水平在乐观/中性/悲观情形下,分别为3.99%/3.75%和3.5%(详见2024年2月8日报告《不同时间尺度的矛盾》)。假设通胀预期不变,中性情形下10年期美债利率到年底将较当前水平4.28%(2月26日)下降53bps。因此,2024年黄金的金融属性大概率走强,至少不会成为金价的拖累。 回顾历史,我们发现降息开始后的一年金价收益率明显高于降息开始前的一年;特别是在量化宽松政策出台之后,快速降息和央行扩表对金价的提振作用明显。比如2007年9月开始降息后一年金价上涨了23%,2019年7月开始降息后一年金价上涨了40%(见图一)。   图一:降息开始后的一年金价收益率明显高于降息开始前的一年   资料来源:Wind,天风证券研究所   另一方面,央行回补黄金储备的趋势日渐明朗,对全球信用货币体系的深层担忧仍然是金价强有力的支撑。 根据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告——2023年全年及四季度》,2023年全球央行继续大举购入黄金,全年净购买量为1037吨,只比2022年历史纪录少了45吨。(见图二)   图二:央行回补黄金储备的趋势日渐明朗   资料来源:Wind,世界黄金协会,天风证券研究所   由于央行看重黄金的避险属性,倾向于持有实物黄金,而机构投资人看重黄金的投资属性,倾向于持有黄金ETF。(见图三)   图三:机构投资人看重黄金的投资属性,倾向于持有黄金ETF   资料来源:Wind,天风证券研究所   我们用金价和黄金ETF的走势背离幅度来测算出除机构投资以外的黄金需求(主要是金饰制造用金、工业用金、金条与金币总需求和央行净购金)变化趋势。其中金饰制造用金和工业用金与黄金的金融属性无关,且历史上看这部分黄金需求也比较稳定(见图四)。   图四:按板块划分的年度黄金需求   资料来源:金属聚焦公司,RefinitivGFMS,世界黄金协会,天风证券研究所   因此,金价和黄金ETF的走势背离幅度越大,反映出来的全球信用货币体系的深层担忧也就越强。从2022年开始,这股定价力量超过了金融属性,成为黄金的主要定价因素(见图五)。   图五:金价和黄金ETF的走势背离幅度越大,反映出来的全球信用货币体系的深层担忧也就越强   资料来源:Wind,天风证券研究所   目前看,央行回补黄金储备的空间依然很大。 如果金价保持不变,假设未来黄金储备占央行储备的20.5%,那么五年后黄金储备将较现在增加36.7%(增加13142.8吨),年均上升2628吨。如果储备维持当前每年1000吨的速度买入,金价则需要出现20%累计涨幅。 金价的另一个驱动因素是不确定性。 2024年不缺少不确定性,全球对国际贸易和投资进行干扰的措施数量、地缘政治风险指数和脆弱性关键词指数都显示着2024年的国际政治环境都在进一步复杂化。全世界至少有65个国家(地区)将举行选举,影响全球的49%人口。 2012年、2016年和2020年的美国大选年,全球央行黄金储备平均上升了519吨,比2009年-2021年期间的非大选年平均高出了124吨。在世界局势动荡、经济增长疲软、全球治理挑战增加的背景下,今年的选举将对未来数年的全球格局产生深远影响,随之而来的不确定性以及美元体系的变化可能加速。 从估值来看目前金价相对中性。作为金价估值的常用指标,目前铜金比和油金比都处在2015年以来相对中性的位置。而COMEX黄金净多头持仓拥挤度处在37%分位的中低位置,并未出现严重高估的情况(见图六)。   图六:黄金持仓拥挤度低于中性(单位:百分位数)   资料来源:Wind,天风证券研究所   展望2024年的黄金市场,无论是金融属性还是避险属性,均有利于金价的上涨,叠加当前估值水平相对合理,我们看好金价再创历史新高。 未来黄金最大的变数可能蕴含在“人工智能的发展能否提升全要素生产率,从而解决供给不足的现状”这个新时代可能最重要的命题当中。

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AH 股溢价分析及未来走势展望

2018年末至今,A股溢价率总体呈上升趋势,已持续较长时间。2024年,AH溢价短期仍有扰动,长期收窄的可能性较大,尤其是进入下半年以后。当前溢价率较高的科技资讯业、必需性消费业值得重点关注。   AH股溢价指数长期走势 2007年7月9日,香港恒生指数服务公司发布恒生AH股溢价指数,该指数追踪在内地和香港两地同时上市的股票(内地称A股,香港称H股)的价格差异。恒生AH股溢价指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值,计算出A股相对H股的加权平均溢价。截至2024年2月29日收盘,恒生沪深港通AH股溢价为153.79%,创2009年4月以来新高。(见图一)   图一:2006年以来恒生沪深港通AH股A指数、H指数、AH股溢价   资料来源:Wind,中国银河证券研究院   2006年至今,恒生沪深港通AH股溢价走势可粗略分为七个阶段。AH股溢价上升的四个阶段:2006/1/5-2008/1/16期间和2014/7/24-2015/7/9期间,A股涨幅高于H股;2010/9/30-2011/9/26期间,A股跌幅小于H股;2018/7/3-2024/2/29期间,A股上涨而H股下跌。AH股溢价下降的三个阶段:2008/1/17-2010/9/29期间,A股跌幅大于H股;2011/9/27-2014/7/23期间和2015/7/10-2018/7/2期间,A股下跌而H股上涨。(见图二)   图二:2006年以来恒生沪深港通AH股溢价指数走势的七个阶段   资料来源:Wind,中国银河证券研究院   2018/7/3-2024/2/29期间又可分为两个阶段,其中2018年末至2020年末,A股和H股均总体上涨;2021年初至2023年末,A股和H股均总体下跌。当前阶段持续较长时期,2024年可能出现反转,即H股表现好于A股,有望在下半年实现。 截至2024年2月29日,共有149家中国内地公司同时在A股和H股市场上市交易。 从溢价率分布来看,平均溢价率为128.07%,全部A股对H股均有溢价。溢价率低于25%的公司有8家,溢价率集中在25%-50%的公司有15家,合计占比15.44%;溢价率集中在50%-100%的上市公司最多,共有53家,占比达35.57%;溢价率分布在100%-150%、150%-200%、200%-300%的公司数量相当,分别有26家、20家、21家;溢价率高于300%的公司共有6家,其中最高的一家溢价率为675.95%,是金融业的弘业期货。 还可以看到,同一上市公司A股成交量/H股成交量的比值与AH股溢价之间呈正相关关系,即A股相对H股成交量越高,则A股溢价率可能越高。   A股相对H股溢价的原因 1、交易制度不同 A股市场与港股市场政策不同。总体上,H股市场化程度更高,价格涨跌幅空间更大,而A股受限制更多,一定程度上拉高了A股的股价或降低了A股的跌幅,从而促进A股对H股产生溢价。 2、投资者结构不同 A股散户投资者较多,而港股以机构投资者为主,60%以上为机构投资者。港股机构投资者中,国际投资者占比较高,为30%左右,香港本地中介机构投资者、港股通、中资中介机构占比分别为31.36%、23.77%、14.86%。因此,A股投资者和H股投资者对市场的看法和偏好存在较大差异。 A股投资者和港股投资者的风险偏好不同,因为港股市场中的国际投资者可选投资范围较大,从而对H股要求更高的预期回报率,导致AH股溢价增大。此外,H股投资者对公司基本面的了解程度低于A股投资者,因此,H股投资者给出的估值更低,以降低投资风险。 3、市场流动性不同 A股成交量大、换手率高,市场流动性充裕。而港股成交量小、换手率,流动性不足,从而H股投资者要求更高的回报以补偿流动性风险,促进AH股溢价抬升。如图13、14所示。 4、税收政策不同 根据国内A股的红利税规定,个人投资者持有股票所得的红利:对于持股期限在1个月以内(含1个月)的,股息红利按20%的税率缴纳个人所得税;对于持股期限在1个月以上至1年(含1年)的,暂减按50%计入应纳税所得额;而对于持股期限超过1年的,暂免征收个人所得税。 但内地个人投资者和证券投资基金投资于港交所上市H股将面临20%的股息红利税。因此,在投资者持有股票1年以上的情况下,估值模型下,持有H股的价值相当于持有A股价值的80%,即因红利税收政策不同,A股相对H股存在25%的溢价。 5、市场分割 同时在A股和港股上市的公司,其基本面相同,但投资者在A股市场持有的公司股份不能拿到港股市场交易,同样,投资者在港股市场持有的H股也不能拿到A股市场交易。   A股溢价率未来走势展望 2018年末至今,A股溢价率总体呈上升趋势,已持续较长时间。展望后市,业绩方面,随着中国经济稳步复苏,A股和港股盈利能力均有望继续好转。流动性方面,2024年美联储将开启降息周期,尽管时点面临较大不确定性,但全年来看,美债收益率下行概率较大,中美利差倒挂程度有望收窄,有利于港股流动性增强。此外,随着港股通在港股市场上成交额占比逐渐上升,南向资金定价话语权增大,南向资金大幅净流入,有利于降低AH股溢价。2014年11月17日,沪港通股票交易正式启动,2016年12月5日,深港通正式开通,当前港股通占港交所市场总成交额的30%左右,且有上升趋势。(见图三)   图三:港交所成交额与港股通成交额占比   资料来源:Wind,中国银河证券研究院   因此,2024年,AH溢价短期仍有扰动,长期收窄的可能性较大,尤其是进入下半年以后。由于A股和H股市场分割,不能自由流动,因此投资者可以选择的投资策略是买低卖高。如果溢价指数有上升趋势,则应该买入A股,卖出H股;如果溢价指数有下降趋势,则应该卖出A股,买入H股。其中,当前溢价率较高的科技资讯业、必需性消费业值得重点关注。

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价格战全面开启 车企进入淘汰赛

一个产业从朝阳再到成熟的发展过程中,随着规模和渗透率再难快速提升,往往要经历产能的出清,而产能的出清往往又伴随着价格战,从光伏、面板、集运,再到煤炭、钢铁等行业,无不经历过惨烈的价格战,最终达成主动或被动的供给侧改革。 现在,新能源汽车正在经历同样的故事,只不过,加上被新能源汽车压制多年的传统车企也加入战局,这才有了3月1日9家车企官宣降价促销的发生,惨烈程度可见一斑。   价格战愈演愈烈 本轮价格战从春节后开工不久便开始,由比亚迪首先打响。 2月19日,高喊着“电比油低,荣耀再出击”比亚迪宣布旗下两款插混车型秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版上市,起售价为7.98万元,相较于上一版本冠军版车型,两款新版本车型价格均下降了2万元。 短短几天,五菱星光、长安启源、哪吒汽车、北京现代、上汽通用等多家车企宣布降价。 3月1日,比亚迪宋Pro荣耀版降价2万元上市。根据红星资本局的报道,当天,除比亚迪以外还有8家车企官宣降价或限时优惠。 吉利推出2024春季购车节,3月期间限时钜惠20亿元,现金优惠至高4.7万元,还有至高10万元的免息贷,至高1万元的置换补贴。活动涵盖星越L、星瑞、博越、帝豪、缤越、缤瑞、豪越、ICON、熊猫车系,降幅为3000元至1.4万元。 同时,吉利旗下的微型电动车熊猫MINI龙腾版上市,售价3.99万元;3月购车权益包含至高1万元现金红包、赠送便携式充电枪以及质保、金融礼遇。 上汽大众途昂家族开启限时优惠,2024款途昂380TSI四驱尊崇豪华版限时优惠价27.99万元,2024款途昂X 380TSI四驱尊崇豪华版限时优惠价26.5万元。同时,途昂家族2.0T车型可享2000元现金抵用券或3年无忧保养套餐。 飞凡F7推出3月限时购车优惠政策,飞凡F7进阶版、进阶Pro版、长续Pro版、性能Pro版降价2.5万-3万元,还有免费升级舒适包、终身免费使用价值3万元的RISING PILOT全融合高阶智驾系统软件包,以及金融、流量方面的礼遇。 继2月19日和20日宣布2月限时优惠后,3月1日,长安启源官方宣布,启源Q05 125km长续航版车型9.69万元起售,此前的起售价为13.19万元。长安汽车同日宣布,微型电动车长安Lumin车型至高优惠1.2万元,全系车型可享受0息金融礼。 奇瑞集团宣布推出“百亿补贴置换季”活动,涵盖奇瑞、星途、捷途、iCAR四大品牌,以旧换新置换补贴至高达4万元。此外部分车型还推出限时优惠,最高综合优惠幅度达到1.9万元。 智己LS6推出“春季限时购车权益”,即日起至3月31日下定,可享“现金立减礼+增换购好礼+豪华增配礼”,至高价值5.78万元。 现代ix35沐飒推出限时优惠,售9.98万起,起售价下调2.2万元。 特斯拉也坐不住了,3月1日推出限时购车政策,最多可享3.46万元的优惠:Model 3/Y后驱版现车限时保险补贴8000元;Model 3/Y全系现车限时指定车漆福利,最高省1万元;Model 3/Y后驱版现车限时低息金融政策,年费率低至1.99%。 当然了,价格战还在不断升级,截止3月4日,3天内共有小鹏等11家车企官宣降价促销。加上3月1日降价的车企,4天内已有17家车企卷入。 除了价格战之外,另外几则消息也是近期汽车板块较热的:一是2月18日,龙年春节复工第一天,高合汽车召开内部大会,宣布即日起将停工停产6个月(据界面新闻报道);二是苹果取消了内部立项已达十来年的造车计划;三是小米汽车定价爆料、辟谣问题反复发酵。 海外新能源车企也面临压力,美国新创电动车厂商Fisker周四(2月29日)宣布裁员15%并寻求融资,坦言公司亏损扩大,已没资金能维持运作。消息一出,Fisker股价瞬间崩跌37%,每股不到0.5美元。   产能出海不会一帆风顺 据乘联会消息,2023年新能源乘用车国内零售销量773.6万辆,同比增长36.2%,全年渗透率35.7%,提升8.1个百分点;数据显示,11月,国内新能源汽车销量84.1万辆,同比增长39.8%,环比增长8.9%,渗透率突破40%,12月份国内新能源汽车渗透率再次突破40%,达40.2%,较去年同期29.6%的渗透率提升10.6个百分点。 随着规模和渗透率到达当前规模,未来产业降速成为行业新的共识,就如上海证券交运设备团队所认为,2024年车市将延续2023年开始的销量增速放缓趋势,竞争继续加剧。如此背景下,凶猛的价格战几乎已经不可避免。 2月18日,比亚迪董事长兼总裁王传福在广东省高质量发展大会上就表示,当前汽车产业变革已进入深水区,电动化变革继续驶在快车道,智能化变革开始换挡提速,新能源汽车发展只会越跑越快,不会给我们停下来、慢下来、喘口气的机会。 除了国内市场的“内卷”,庞大的产能也需要出海。 根据政府工作报告,2023年我国新能源汽车产销量占全球比重超过60%。中国汽车工业协会数据显示,2023年中国新能源车出口120.3万辆,同比增长77.2%,占新能源销量比重却仅为12.67%。作为全球新能源汽车领域的“王者”,比亚迪2023年海外新能源乘用车的销量仅为24.28万辆,占其整体汽车销售比例仅为8.03%。可见,中国汽车出海空间依然有较大潜力。 虽然凭借极强的产品性价比,强势崛起的中国新能源汽车产业已经给传统欧美等汽车豪强带来了强大压力与挑战,但出海的阻力也是巨大的。近期,美商务部长发表惊人言论:“假如美国路上有300万辆中国车,北京能让他们同时熄火。”该言论将美国的贸易保护主义思维暴露无疑,而给我们的警醒则是出海路途不会一帆风顺,甚至要面临惊涛骇浪。因为,汽车产业一直是中、美、欧等国家的支柱产业,谁都不会轻言放弃。 未来围绕全球新能源汽车产业的主导权与定价权,在企业层面,甚至是国家层面的较量与博弈可能还会进一步升级,全球车企间的竞争也将变的更加惨烈,而车企之间的全面竞争可能才刚刚开始。 而作为投资者,在对汽车板块做出投资决策前,对行业的现状、未来潜在的机会与风险一定不能忽视其中任何一环。   图片来源:摄图网

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以优质资产赢得市场青睐,华润商业REIT正式上市

3月14日,华夏华润商业资产封闭式基础设施证券投资基金(基金代码:180601;以下简称:华润商业REIT)在深圳证券交易所成功上市,该项目在首批上市的三单消费基础设施REITs中发行规模最大,达69.02亿元,在已发行34单REITs中发行规模排名第五、产权类项目中排名第一。    图 | 上市仪式   对此,基金从业人士指出,伴随着消费基本面整体复苏,消费基础设施客流、净开店率、租金调增占比等指标逐步恢复,2024年投资人明显对今年首批上市的优质消费基础设施REITs更为青睐。如华润商业REIT的成功上市,也给投资者们带来了更多信心。 深圳证券交易所副总经理李鸣钟代表深交所对华润商业REIT成功上市表示热烈祝贺。他指出,此次成功上市为创新消费基础设施投融资模式、促消费稳增长提供了可复制可借鉴的宝贵经验。期待项目上市后,规范运作,稳健经营,用好扩募机制,不断做优做强,打造成为公募REITs领域的标杆和典范,以优异的业绩回报社会、回报投资者。 中信证券执行委员会委员马尧表示,中信证券和华夏基金非常荣幸,携手华润置地推出市场首批、发行规模最大的消费基础设施REITs——华润商业REIT,将以此次成功上市为工作新起点,依托在资本市场以及消费基础设施领域累积的管理经验,勤勉尽责做好后续的服务工作,为华润商业REIT的高质量稳健运营贡献力量。 华润置地董事会主席李欣对在华润商业REIT发行和上市过程中,给予关心支持的国家发改委、中国证监会、青岛市政府、深圳市政府、深圳证券交易所和各中介机构、投资者表示衷心感谢。 李欣表示,面向未来,华润置地将深入贯彻落实中央企业“成为促进经济社会发展,保障和改善民生的重要力量”的指示精神,按照 “发挥消费拉动经济增长的基础性作用”的决策部署,在华润集团的坚强领导下,在监管机构的大力推动和中介机构的共同努力下,借助本次上市,持续建设华润商业REIT这个“好平台”,完善运行机制、挖掘优质资产、做好扩募储备,走通购物中心“投、融、建、管、退”资本循环,以募集资金继续支持购物中心投资建设,为振兴消费、繁荣商业、改善民生、服务大局贡献更大力量。 优质底层资产 具备更强竞争力 公开资料显示,首批完成资金募集的消费基础设施REITs项目共有3单,其相关资产项目均位于一、二线等核心城市,业态涵盖购物中心、商超零售等类型。 华润商业REIT能在其中脱颖而出,成为募资总规模最大、实现超额认购,率先上市并开盘大涨的佼佼者,在底层资产价值层面有两大原因。 一是底层资产位于高潜核心城市——青岛,该城市发展潜力极大: 据青岛市统计局最新数据,青岛市2023年全年服务业增加值比上年增长6.1%。其中,批发和零售业增长达9.7%,金融业增长6.5%。全年社会消费品零售总额6318.9亿元,比上年增长7.3%。基本生活类商品消费稳定增长,限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类,粮油、食品类商品零售额分别增长10.0%和7.3%。2023年全年,青岛市经济发展稳中向好,消费市场持续回暖,重点商品持续增长,现代服务业增势良好,客运量高位增长,呈现出长远的发展潜力。 二是该资产在青岛有着极强的竞争力: 公开信息显示,华润商业REIT本其首发底层资产青岛万象城是青岛市建筑面积最大、入驻品牌最多的购物中心之一,也是华润置地旗下核心区位标杆商业项目。项目位于青岛市中心香港中路商圈,由国际知名建筑设计师事务所美国凯里森和英国贝诺联合打造,拥有近30万平方米高品质商业空间,周边交通便利,消费配套全面,商业氛围浓厚。同时,青岛万象城由国内领先的商业运营与物业管理服务商——华润置地旗下华润万象生活运营管理,各业态承租种类丰富,出租率维持98%以上高位,2023年销售额、营业额均保持良好增长。 根据目前披露规划,该区域内目前无体量相近、定位相似的购物中心项目,且未来2-3年内暂无大型商业项目入市,具备作为消费基础设施REITs标的资产的先发地段优势。 据了解,青岛万象城入驻商户超过500家,包括山东首家Air Jordan L1级旗舰店、雅诗兰黛集团旗下高量级品牌JO MALONE山东首店、华为山东首家直营旗舰店、韩国网红烘焙品牌黄油与面包山东首店等;各业态承租种类丰富,全年平均出租率超过98%,具有规模大、品质高、业态组合丰富等显著特征。 此外,青岛万象城另一优势为位于双地铁上盖地块,交通通达度极高;项目定位城市级商业中心,目标客群可覆盖青岛全域。目前,该项目已注册会员人数超过百万,占全市总人口数10%,高端消费需求旺盛,具有稳健的未来增长潜力。 从历史数据上看,青岛万象城于2015年开业后,2016-2022年客流量年复合增长率为7.6%,近三年营业收入复合增长率15%,从历史业绩上已表现出消费基础设施REITs所需求的优质标的资产的长期增长特质。   图 | 青岛万象城   69.02亿规模超募背后,华润置地强劲综合实力护航 作为首批消费基础设施REITs中规模最大的一支,华润商业REIT公开募资69.02亿;其公布的认购申请确认比例结果显示,网下投资者和公众投资者均实现超募,显示了投资者对该产品信心十足。 能获得投资者信赖,达成如此大规模的资金超募,除底层资产稀缺优质竞争力强外,来自华润置地强劲综合实力对其未来发展的保障也不容忽视。 华润置地,作为行业领先的城市投资开发运营商,在开发销售型业务、经营性不动产业务、轻资产管理业务、以及代建代运营和长租公寓等生态圈要素型业务中均取得了行业领先的竞争优势。同时其多元业务能够实现相互赋能发展,共同形成华润置地持续增长的强劲综合实力。 在华润置地强大综合实力和品牌影响力的保障下,一方面华润商业REIT的首发底层资产青岛万象城将在华润万象生活专业高效的管理运营下保持增长态势;另一方面华润置地资产管理规模超2,000亿元,其所持有的大量优质储备资产,也为华润商业REIT未来扩募带来更大的想象空间。 华润商业REIT发行上市后,净回收资金将用于华润置地符合公募REITs监管的在建或新建消费基础设施的投资。 未来,华润置地也将进一步增强其商业板块的运营能力,发挥企业所能,积极服务实体经济和国家战略,增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景。 同时,作为综合实力强劲的头部企业,在消费基础设施之外,华润置地还持有多类优质资产能够继续支持中国公募REITs的发展。目前,华润置地已启动资产管理平台搭建、资产管理能力建设,随着这家公司继续向资管业务转型,打造新的业务增长极,华润置地也将进一步助力中国公募REITs市场的高质量发展。      

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北上资金加速流入 成长风格有望崛起

本统计期内(2月29日至3月6日),投资者信心进一步修复,买盘力量集中于两融资金和北上资金,ETF转为流出。其中两融资金大幅加仓成长,北上资金买入风格相对均衡。近期一系列政策聚焦资本市场预期稳定,投资者信心得以提振,同时科技产业层面迎来更多积极催化,市场交投意愿延续高涨。 Choice数据显示,本期内,两市共188只个股登上龙虎榜,营业部合计买入253.81亿元,卖出259.02亿元,总体呈现净卖出5.21亿元的状态。 统计期内,浪潮信息(000977)的营业部净买入较多,合计净买入金额5.95亿元。 浪潮信息为AI服务器龙头,根据Gartner、IDC发布的数据, 截至2023年第一季度,浪潮信息在服务器继续保持中国第一,存储装机容量位列全球前三、中国第一。浪潮信息披露三季报显示,2023年前三季度公司实现营业收入480.96亿元,同比下滑8.85%;归母净利润7.87亿元,同比下滑49.12%。 近期英伟达表示,从B100GPU开始,未来所有产品散热技术都将由风冷转为液冷;受此消息影响,A股液冷服务器概念板块大涨。今年1月,浪潮信息与英特尔联合发布了全球首个全液冷冷板服务器参考设计,并基于此推出了全液冷冷板服务器,实现服务器部件接近100%全液冷散热、PUE降至趋近于1的水平。据三大运营商发布的《2023电信运营商液冷技术白皮书》,将在今年开展液冷技术的规模测试,推进产业生态成熟,至2025年,将开展液冷技术的规模应用。   近期,伴随市场赚钱效应提升、风险偏好改善,外资一改此前“谨慎”态度,2024年2月北向资金累计净流入607.44亿元,结束了连续6个月以来的净流出趋势,并于2月最后一个交易日大幅净流入166亿元,创下2023年8月以来的单日新高。 东吴证券观点认为,当前美国经济仍存在走弱风险,中美名义增速差的收窄将伴随中美利差的收窄,带动全球需求和国内基本面预期回暖,资金也将形成正反馈,促使核心资产估值修复。较去年而言,外资对于今年中国经济的复苏进展或持较为乐观的态度。市场赚钱效应提升下,外资回流值得期待,二季度A股盈利增速有望达到年内高点。展望后市,随着美债下行及国内经济的不断上修,A股基本面预期将有所好转,叠加3月起富时罗素将提升A股纳入因子,外资有望持续性流入,为市场提供更多流动性支持。风格方面,北向的加速流入有望加快成长风格的崛起,看好AI、机器人等新产业趋势相关的“新成长”和以新能源、医药等核心资产为代表的“老成长”板块。 表一:营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 000628 高新发展 5 24.22 601138 工业富联 3 23.61 000938 紫光股份 3 14.32 000977 浪潮信息 1 8.89 002611 东方精工 3 7.78 002281 光迅科技 3 7.44 300290 荣科科技 3 6.08 002156 通富微电 1 4.05 600839 四川长虹 1 3.39 002236 大华股份 1 3.28     表二:营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 000628 高新发展 5 25.22 601138 工业富联 3 24.60 000938 紫光股份 3 20.36 002281 光迅科技 3 7.27 002611 东方精工 3 7.09 002156 通富微电 1 4.65 001314 亿道信息 4 3.87 300757 罗博特科 2 3.83 300290 荣科科技 3 3.60 002236 大华股份 1 3.54 数据来源:东方财富choice    

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