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军民融合重磅会议透露啥信号 军工股是否迎来投资良机?

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央军民融合发展委员会主任习近平9月22日上午主持召开中央军民融合发展委员会第二次全体会议并发表重要讲话。 他强调,推动军民融合发展是一个系统工程,要善于运用系统科学、系统思维、系统方法研究解决问题,既要加强顶层设计又要坚持重点突破,既要抓好当前又要谋好长远,强化需求对接,强化改革创新,强化资源整合,向重点领域聚焦用力,以点带面推动整体水平提升,加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。 此次会议指出,国防科技工业是军民融合发展的重点领域。会议强调,后勤建设,军民融合资源丰富、潜力巨大。会议还提出要促进军地资源共建共享、抓好体制机制建设等内容。 国防科技工业是军民融合重点领域 今年以来,军民融合领域顶层规划不断推出,1月22日中央军民融合发展委员会成立;6月20日军民融合发展委员会第一次全体会议召开,强调“加强集中统一领导,加快形成全要素多领域高效益的军民融合深度发展格局”。 9月22日的会议指出,国防科技工业是军民融合发展的重点领域,是实施军民融合发展战略的重要组成部分,也是推进国家创新驱动发展战略实施、促进供给侧结构性改革的迫切需要。 会议要求,国防科技工业必须以军民融合发展战略为引领,紧紧依靠国家科技和工业基础,深深融入国家社会经济体系,为促进经济社会发展提供更加强劲的发展新动能。坚持自主创新,增强核心基础产品和国防关键技术自主可控能力,完善国防科技协同创新机制,促进武器装备体系化、信息化、自主化、实战化发展。 自第一次全体会议以来,《“十三五”科技军民融合发展专项规划》和人防、交战、国民经济动员等专项规划先后发布实施,20个省份出台军民融合发展规划;同时,首批41家军工科研院所改革也已启动实施;空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案也进入讨论议程。 9月22日的会议还审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》、《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》、《“十三五”期间推进军事后勤军民融合深度发展的实施意见》、《经济建设与国防建设密切相关的建设项目贯彻国防要求管理办法(试行)》等文件。 安信军工冯福章团队认为,军民融合已上升为国家战略,预计未来随着第三、四次会议的召开,军民融合政策会不断深入推进,发改委、工信部、科技部等相关跟进政策也将逐步落地。 “民参军”是重点受益方向 记者注意到,此次会议强调要坚持深化改革,积极推进国防科技工业体制改革,瞄准各方反映强烈的矛盾和问题,坚决拆壁垒、破坚冰、去门槛,破除制度藩篱和利益羁绊,营造公平竞争的政策环境。 同时,坚持优化体系,扩大军工开放,推动军品科研生产能力结构调整;坚持融合共享,加快技术、资本、信息、人才、设备设施等资源要素的军民互动,实现相互支撑、有效转化。 上述表态意味着“民参军”的微观环境正不断改善,包含准入政策进一步优化,两证合一、武器装备科研生产许可与装备承制单位联合审查,全国范围推广民口企业配套核心军品的认定和准入标准等。 一般而言,军民融合包含“军转民”和“民参军”两层含义,“军转民”是指传统军工企业将军工高技术应用于民用领域,创造更大价值,在这方面,众多军工央企均有将军工技术转民用的实践。 “民参军”则是指民企利用自身技术优势,涉足只有传统军工企业能够进入的武器装备研制或配套领域;值得一提的是,民企长期经受市场竞争考验,体制机制灵活,激励措施也比较到位,但是由于军工保密等原因,民企进入军工领域的限制比较多。 安信军工认为,“民参军”将是军民融合战略推进的主要受益方向,有利于社会大协作以更好的满足武器装备科研生产的需求,并有利于充分发挥民营企业在新兴领域的技术优势。事实上,今年以来,“民参军”的大门已经逐渐打开,此前122 家民企步入战机修理行列。 中泰证券指出,军工改革将顺从自下而上,自配套到核心,自民品到军品的方向发展。军民融合板块的高精尖“民参军”细分龙头企业有望受益于军民融合的大战略,确定性和弹性高的军工白马将优先受益于资产证券化、科研院所改制以及混改等。 兴业证券认为,当前阶段“民参军”更加值得资本市场关注,应重点关注具有广阔市场前景和核心竞争力的民参军标的,如新研股份、航新科技、雷科防务、耐威科技、菲利华等。 安信军工认为,超跌的“民参军”标的是2018年的重点配置方向之一,同时也是军工反弹的重要品种;但是,由于目前“民参军”公司越来越多,但子板块分散、缺乏龙头,建议通过两条标准选择标的,组合配置:一是民营企业做性价比高的,二是民营企业能做而国企不能做的;建议关注银河电子、天银机电、海兰信等。 军工反弹时机已到? 今年以来,上证指数上涨8.02%,中证军工指数由去年底的10712.75点跌至9月22日的9588.54点,累计跌幅10.49%,大幅跑输大盘。 另一方面,今年军工板块事件性催化剂不断,例如首艘国产航母下水、建军节沙场阅兵、中印边界对峙、朝鲜局势升级等均未对军工板块形成实质性影响,在这些催化剂后,军工板块不是冲高回落,就是以下跌的方式进行回应。 6月底时,银河证券曾发布报告指出,近期军工股有所反弹,但整体仍处于底部区域,一些优质军工股估值在40倍左右,预计仍有较大反弹空间;同时,看好军工股的反弹空间,看好业绩优良、成长弹性大,以及军民融合潜力股。 然而,6月底以来,中证军工指数连续出现两次下探,目前点位略高于6月底的水平。目前,半年报显示以十二大军工集团为代表的军工板块在上半年整体基本面向好,各集团在资本平台整合、核心军品上市方面均有所动作,军工改革正稳步推进。 国金证券认为,在基本面没有发生变化、长期景气向上情况下,军工板块上市公司经历上半年的整体调整,目前估值已回落至2015年初水平。在明确军工行业将长期处于高景气周期的前提下,当前又到了重新布局板块的时点。建议重点关注成长性与改革逻辑兼备的航天系和电科系,以及军品高速增长、民品具备反转预期的船舶板块。 安信军工则认为,10月中旬前,重点关注市场风险偏好回升,军工板块或将随创业板反弹而反弹;但从全年角度来看,对军工板块预期不能过高。 安信军工也指出,考虑到军品交付的5年周期,2018年订单会有较大增长,叠加2018年7.2-7.5%军费增速带来订单增长等因素,2018年军工订单量会呈现较大增长率;同时,军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高,2018年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下,由此可能带来明年军工板块真正值得投资的机会。

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保险股市值年内增5370亿元 两只个股有望再涨40%

  今年以来,保险股一改往日低调画风,在A股大部分板块飘绿之际,出现凌厉上攻态势,不断改写阶段新高。截至上周五,保险板块指数年内累计涨幅接近40%,而同期上证指数涨幅不足10%。虽然在积累了较大涨幅后,保险股自8月30日开始呈现出持续调整走势,但是最近两个交易日,保险股再次崛起,成为少数走强板块,对维持股指稳定起到重要作用。   具体来看,《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,今年以来,中国平安累计涨幅达到55.58%,中国太保和新华保险等两只个股期间累计涨幅也均超30%,分别为36.29%、33.41%,中国人寿期间累计涨幅则为17.85%。截至9月22日,上述4只保险股总市值达到21813.71亿元,较年初增长5370亿元。   而从最近两个交易日来看,中国太保累计涨幅居首,达到3.2%,新华保险紧随其后,期间累计涨幅为2.01%,中国人寿和中国平安期间也均实现不同程度的上涨,期间累计涨幅分别为:1.99%和1.81%。   对此,中银国际证券表示,看好保险行业的基本观点维持不变,一是政策支持保险服务实体经济,保险产品和服务、包括资金在内的供给将更加丰富和完善,保险市场、保费增长点将更加丰富;二是公司寿险业务价值转型的战略延续,未来因保险业务本身带来的价值成长将更加稳定;三是更加多元化的投资手段及政策导向,有利于类固定收益等品种的投资,减缓传统固定收益投资的中长期压力。   事实上,保险板块的价值稳定成长目前基本得到市场认同,估值水平较前期有稳定抬升。除以上三重因素外,潜在养老市场有广阔空间等待开发,将成为促进保费持续增长的又一重要动力,随着国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》,商业养老保险作为我国养老体系第三支柱的作用更加明确,中银国际证券建议向好趋势中关注保险行业阶段性交易机会。   在保险行业价值、成长兼备的预期下,包括民生证券、中信建投证券、中泰证券、海通证券等在内的多家券商也继续看好保险股中长期机会,并对2018年保险板块行情保持乐观态度。   其中,中泰证券就指出,看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值,在转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清等因素共振之下,看好保险股“价值”与“利润”的双升。目前在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下,保险公司的利润释放增长更为确定,看好估值提升。   值得一提的是,通过对机构给出的预测目标价进一步梳理发现,新华保险、中国平安等两只个股机构的看好程度更为突出,上述两只个股最新收盘价较机构预测目标价上涨空间均有望达到四成。

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外企,离不开本土化建设

      日前,由中国社会科学院企业社会责任研究中心组织的参访团走进韩国现代汽车集团,开展了一系列有关企业社会责任的参观考察和研讨活动。参访团团长、中国社会科学院企业社会责任研究中心主任钟宏武认为,“现代汽车之所以在中国取得成功,可以说,本土化建设是其中很重要的一环。”   在2016年中国社科院企业社会责任研究中心发布的《企业社会责任蓝皮书》中,现代汽车集团位列汽车企业社会责任发展指数第一,更在责任管理、市场责任、社会责任、环境责任等4个评价领域中,成为唯一一个获得满分的外资企业。   企业“惠民”提升国民信赖度   参访团先后访问了位于首尔的现代汽车集团总部、现代卡工作室、现代卡厨艺图书馆、氢动力房屋、位于高阳的现代汽车文化中心,并进行了座谈,“国民信赖源于践行社会责任”成为与会者的共识。   现代汽车集团社会文化部理事李秉勋表示,“现代汽车作为生产企业,产品居于第一位。但国民的信赖不仅依靠高品质产品,还依靠企业的品牌形象,践行社会责任对构建品牌作用至关重要。”   现代汽车集团作为韩国企业的代表,重新解释公共实施的概念,对公交车站、传统集市开展了一系列空间、社区重生项目,改变了当地民众的生活环境,如加波岛改造、蓬坪集市改造项目就广受好评。   参访中,中国社会工作联合会企业公民委员会专职副会长刘卫华告诉记者,“无论是技术革新还是空间改造,现代集团践行的社会责任都让当地人民切实受惠,这得益于现代集团系统性很强的社会责任体系,细致入微且规划明晰。如何将社会责任 落地 惠民 ,这也是值得中国企业思考的问题。”   “捞一把就走”的念头要不得   “外资企业若想取得长远发展,必须扎根本土。蜻蜓点水、捞一把就走等做法,是完全行不通的。”现代汽车集团中国战略企划室理事待遇郑凤永说。他引用“独行而疾步,结伴而致远”来形容中韩合作、企业与社会合作的重要性。他说,“现代集团作为扎根中国的企业,要履行与中国人民一同发展的承诺。”   2017年是现代汽车集团正式开始中国事业的第15个年头。自2005年成立了首支社会志愿者团起,现代开始了孜孜不倦的社会贡献事业。2012年,现代汽车集团与共青团中央签署战略合作协议,在青年创业、交通安全、人才培养、世界文化遗产保护、环境保护等领域展开合作,并取得了不俗的成绩。其中,内蒙古沙漠化防治事业连续两年蝉联中国50佳公益项目奖项前3名。   正是这种扎根本土、谋求长远发展的姿态,对提升现代汽车集团的企业影响力、扩大再生产产生了积极作用。目前,现代在华共有9个工厂、61个法人,在华投资总额达136亿美元。截至2016年,在华累计销量已达13686814辆。郑凤永说:“这些成果得益于中国政府的支持和社会的鼓励。我们以感恩的心回报社会,社会也给予我们更多的厚爱,这是良性的循环。”   规划长远才能走得更远   参访团成员邓国胜系清华大学教授、清华大学公益慈善研究院副院长。他认为,“本土化建设对企业能不能走出去、能走多远影响深远。现代汽车在社会责任方面的表现为中国企业 走出去 提供了很好的思路,其鲜明的哲学体系、正统的价值体系、完善的战略体系值得中国企业借鉴。”   企业本土化建设不仅要立足现在,还需着眼于未来。为提前应对未来5-10年的社会热点问题,现代汽车在涉及中国社会两极化、青年失业、老龄化、交通安全、雾霾等方面均有项目设置。郑凤永说,“与社会和谐共处、互助发展是企业的必要 投资 ”,但企业本土化建设也是企业可持续发展的突破口。如现代致力于零排放新型燃料电池汽车的研发、为创客提供方便设备的现代卡工作室的设立等,都有可能成为未来企业的发展方向和新的利润增长点。   参访团成员、北方工业大学经济管理学院副教授魏秀丽说,“承担社会责任,企业肯定要有所付出。所以,企业发展要有长远的目光,不能斤斤计较,不能短视。绿色、节能、发展是有机共融的,以社会责任为桥梁,沟通企业、用户与社会,或许得不到立竿见影的效果,但作用会逐渐显现出来,这对企业的长远发展至关重要。”

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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拼规模也拼速度 5只公募FOF首发或上演“闪电战”

  从筹备到发行,历时一年持续受市场关注的公募FOF(基金中基金)终于要扬帆起航了,也意味着公募基金行业正式迎来资产配置的全新时代。   9月23日,华夏聚惠稳健FOF、嘉实领航资产配置FOF、南方全天候策略FOF、建信福泽安泰FOF、海富通聚优精选FOF等5只FOF同时发布招募说明书和份额发售公告,将于9月26日即明天起正式发行,这是基金业历史上第一次发行FOF产品,也是基金业期待良久的品种。   从发售时间看,5只FOF均把募集期放在1个月内,银行发行渠道集中在工行、建行、中行,网络渠道中蚂蚁聚宝、天天基金网、陆金所等也全线铺开。业内已经传出某FOF预期首发规模10亿级别的量,由于业内关注高、渠道蓄客力度大、市场竞争激烈等因素,不排除有基金公司选择提前结束募集、打“闪电战”的可能。   5只FOF明日发售   或上演“闪电战”   9月8日,6只公募FOF获得证监会批文后引发市场强烈关注,但因为要与《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》有序衔接,加上后期投资运作便利等考虑,须先行完成基金合同、招募说明书等修改,方可开展募集工作。因此,FOF“临门一脚”在上周末才正式“进球”——5只FOF集体发布招募文件、确定发行日期。   据了解,南方、华夏、嘉实、建信和海富通旗下首只FOF将于9月26日正式发行,而泰达宏利旗下FOF计划国庆节后发售。   从发行时间来看,这5只FOF计划发行时间为一个月左右,计划募集时间较短的南方全天候策略FOF发售截至10月27日,计划募集时间较长的海富通聚优精选FOF则计划卖到11月10日,其他3只计划于10月31日结束募集。   托管行通常是基金发行的主渠道,从5只FOF的托管行看,建设银行(7.000, 0.00, 0.00%)托管2只,工商银行(6.030, 0.05, 0.84%)、中国银行(4.180, -0.01, -0.24%)和中信银行(6.340,-0.04, -0.63%)各托管了1只。不过,这一次5只FOF同时发行,也获得不少互联网渠道的关注,从发售公告看,蚂蚁财富、天天基金网、陆金所将参与首批FOF的首发。相对来说,南方、建信、海富通旗下FOF发行渠道较广,包括了多家券商、天天基金网等第三方机构等。也有少数FOF渠道不多,或许后续会逐渐增加代销机构。   据记者了解,首批公募FOF发行市场关注较高,目前已经有某家基金公司FOF被市场传出规模10亿级别的量,也已经有银行渠道早就做好了蓄客和资金准备。也有业内人士表示,不排除为了成为第一只成立的FOF,可能有基金公司会提前结束募集,上演“闪电战”。若仅发售一两天就宣布提前结束募集,可能在国庆节前就能发布成立公告。   业内人士表示,FOF发售时间长短要看每家基金公司对产品规模的预期、投资人接受程度、渠道力度和市场行情等,目前市场对FOF产品热度较高,可能会带来较好发行效果。   不过,另一位基金公司产品人士表示,FOF可能面临发行上的挑战,对个人投资者而言,首批FOF没有业绩积累,个人投资者对于购买这样一个双重收费的产品是有疑虑的;对机构投资者而言,尤其是保险公司已经在做大类资产配置和基金经理优选,购买公募FOF动力或许不足。   不约而同主打稳健牌   从首批进入发行的FOF来看,主打的多是稳健牌,宣传重点放在“大类配置、较低风险”上。   从基金招募说明书来看,首批FOF将权益类基金配置比例多数降低到30%以下。如华夏聚惠稳健FOF立足稳健,采取目标风险策略,规定在正常市场状况下,基金目标将20%的基金资产投资于权益类资产(包括股票、股票型基金、混合型基金),将80%的基金资产投资于固定收益类资产(包括债券、债券基金、货币基金、现金等),上述大类资产配置比例可在上下10%的空间内调整。   南方全天候策略FOF也规定,该基金80%以上基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额(含QDII);其中股票基金投资占基金资产的比例为0~30%。南方基金总裁助理兼首席投资官(权益)史博表示,FOF在发展的初期,采用绝对收益策略的投资手段是切实可行的投资方式,希望能够打造“全天候”的投资理念,通过多类资产的配置,进行风险管理与回撤控制。   嘉实领航资产配置FOF则是采用风险平价策略为基础精选各类优质资产,同样规定基金投资于经中国证监会依法核准或注册公开募集的基金份额的比例不得低于基金资产的80%,投资于股票型基金的比例不高于基金资产净值的30%。   建信福泽安泰混合型FOF主打资产配置与量化投资特色,同样规定基金权益类资产(包括股票、股票型基金、混合型基金)的战略配置比例为20%,固定收益类资产(包括债券、债券型基金、货币市场基金等)的战略配置比例80%。权益类资产的战术调整幅度不超过战略配置比例的正负10%。   相对来说,海富通聚优精选FOF的权益配置比例明显高一些,招募文件显示,该基金投资于证券投资基金份额的比例不低于基金资产的80%,投资于股票型、混合型基金份额的比例合计为基金资产的70%~95%。   从目前的发行文件中可以看出,几乎所有的基金都强调自己是“全市场FOF”,也就是说投资范畴不仅仅局限于自己公司的产品,而是从整个市场优选绩优基金。   也有人士认为,首批FOF对风险的控制要求都很高,这也决定了收益率不会太高。而且,目前基金公司在宣传FOF时都强调资产配置,这类产品实际运作效果和投资理念要被投资者接受还需要时间。   FOF将改变公募基金行业   “虽然国内自2005年便诞生了首只FOF,但目前国内FOF的发展与成熟市场比还有很大差距,公募FOF的推出会真正带来FOF的大发展。”南方基金表示,FOF未来发展空间巨大,将有利于推动基金销售从产品导向向客户需求导向转型,推动基金公司从投资管理机构向财富管理机构转型,从产品制造商向整体解决方案提供商转型。   长信基金FOF投资部总监邓虎也表示,无论是大类资产配置型FOF,还是基金经理优选FOF,都是基金行业过去未有的尝试,极大地完善了公募基金现有产品线。综观海外,美国401K养老计划大量投资于FOF。对国内基金公司而言,通过推出公募FOF,基金公司的大类资产配置能力将得到很好的锻炼及展现,这也为养老金制度改革打下基础。   广发基金资产配置部总经理王颂表示,FOF可能对行业格局带来一些改变。第一,FOF的出现会推动公募基金产品布局的多样化,包括债券指数类产品、另类投资基金等;第二,FOF的出现会促使公募基金重视内部基金类型的多样化,并追求在专业化领域做优做强,不仅追求收益,还要追求收益的稳定性;第三,FOF作为一种新的产品形式也有利于促进行业之间的互动和交流,“对于公募行业整体来说肯定是非常重要的一个格局的转变”。   天弘基金大类资产配置组徐英楠表示,未来行业将呈现三大变化:第一,FOF首先是大类资产配置的工具,而投资收益80%以上取决于大类配置,FOF将从工具落实的角度促使市场对大类配置理论和策略的认知和研发;第二,促进投资者从长期视角观察资产风险收益及其配置的最优化;第三,FOF产品的壮大也将帮助市场资金更好发掘和配置到具有长期阿尔法获取能力的子基金管理人。   业内人士认为,从行业来看,公募FOF对规模大、产品线齐全、稀缺品种优的公司有利。不过,尽管FOF即将发行问世,但未来发展道路依然漫长。富国基金拟任FOF基金经理王登元就表示,未来FOF将面临投资者教育、客户适当性、投顾等问题的挑战。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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