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神创8连阴后终“刹车” 后市仍有反复

  自开年以来,创业板的表现一直较为弱势,除了1月4日涨了1.44%外,在昨日之前,创业板指数均收阴。尤其是从1月5日至1月16日这8个交易日里,创业板指竟天天收阴,累计大跌8.07%,同时股指创下16个月来历史新低。   不过,在8连阴后,创业板指居然来了个“急刹车”,在昨日走出了V形反转,整个板块涨逾2%。   对于创业板指的后续表现,著名私募慧耕思表示,短期来看,创业板会超跌反弹来稳定住主板,但是投资者必须继续警惕创业板和次新股高估值的风险。   创业板指终结8连阴   在收出8连阴,“跌跌”不休之际,昨日早盘创业板指依旧维持震荡下行的走势。昨日低开后,创业板指在上探至1840点左右后,开始一路震荡走低,虽然其间股指几度翻红,不过依然未能挽回下挫之势,直至早盘收市。午后开盘,创业板指难改颓势,在13:20左右下行至全天最低点1805.39点,而彼时股指大跌1.39%。   令人惊喜的是,随后创业板指竟出现大幅拉升,股指持续上扬,一度大涨近2.5%。截至昨日收盘,创业板指报1867.87点,上涨37.02点,全天大涨2.02%,以一根阳线宣告终结8连阴。   乐视网和次新股助力反弹   要说昨日让创业板指实现“刹车掉头”的最大功臣,莫过于乐视网(300104)了。在创业板各股中流通市值位列榜眼(仅次于温氏股份(300498))的乐视网昨日封上涨停,全天大涨10%。颇为类似的是,乐视网的股价也在昨日13:20左右开始垂直拉升,并在一小时后首次触及涨停。   在昨日盘后的龙虎榜中,出现了机构买入乐视网的身影。该机构买入金额达5170.88万元,位列榜中第四。而买入金额最高的则为中信证券(600030)上海古北路营业部,买入额达10246.99万元,成为昨日乐视网股价拉升封板的最大功臣之一。此外,安信证券北京远大路营业部、华泰证券(601688)南京中山北路第二营业部和中国银河(601881)证券宁波解放南路营业部占据其余三席位,买入金额均超5000万。   卖家方面,中信证券深圳前海自贸区营业部卖出额为31804.86万元,成为昨日最大空头。此外,招商证券(600999)深圳科技园高新南一道营业部、光大证券(601788)北京东中街营业部、华泰证券南京户部街营业部和华泰证券宁波柳汀街营业部在榜上位列其余四席。   此外,此前盘中领跌的新股和次新股板块昨日也实现超跌反弹,成为盘中最大热点。而创业板次新股的反弹则更为强烈,昨日午后在任子行(300311)、光环新网(300383)等股反弹涨停后,创业板的其他超跌个股也走出一波反弹行情。   后市行情仍有反复可能   昨日,乐视网和次新股助力创业板指超跌反弹,这让不少投资者对创业板的后市行情充满期待。不过,中投证券指出,压制市场的最大因素在于IPO发行的提速以及重要股东的大额减持,市场前期的调整已有所反应,从走势上看,出现企稳迹象。不过昨日成交量大幅萎缩,资金观望氛围依然浓厚,上涨动力不足。因此,中投证券认为大跌之后市场的人气受到较大打击,短期或将以震荡盘整为主。   广州万隆也表示,IPO发行节奏未变,这意味着中小创面临政策面杀估值仍在继续。同时,创业板继续往上走将面临如山的套牢盘,在节前资金面偏紧的大背景下后市行情仍有震荡反复的可能。所以建议投资者对于走势严重破位、反抽无力、业绩黯淡等几类弱势股仍以逢反抽减仓或出局为宜。   自开年以来,创业板的表现一直较为弱势,除了1月4日涨了1.44%外,在昨日之前,创业板指数均收阴。尤其是从1月5日至1月16日这8个交易日里,创业板指竟天天收阴,累计大跌8.07%,同时股指创下16个月来历史新低。   不过,在8连阴后,创业板指居然来了个“急刹车”,在昨日走出了V形反转,整个板块涨逾2%。   对于创业板指的后续表现,著名私募慧耕思表示,短期来看,创业板会超跌反弹来稳定住主板,但是投资者必须继续警惕创业板和次新股高估值的风险。

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新股一字连板数量“打一折” 从30到3 “捡漏”倒计时?

  “2016年上半年打新我还中过签,现在新股发行速度越来越快,数量也越来越多,反而一只新股都没中过,次次都申购,次次都落空。”个人投资者任先生表示。     不仅中签率降低,新股发行的赚钱效应也大打折扣,最令人大跌眼镜的就是太平鸟三连板后便打开涨停,这与2016年11月11日上市的海天精工形成鲜明反差,该股上市后一鼓作气收出30个涨停板。而新股一字涨停板数量之所以“打一折”,分析人士认为是新股发行提速以及市场弱势之中承接力度减弱。春节前预计市场震荡加剧,分化可能加速,投资者可关注短期错杀的交易机会。     海天精工到太平鸟连板打一折     赚钱效应的下滑,不仅仅是投资者的感觉,也是事实的存在。1月9日新上市的新股太平鸟连续3个交易日一字涨停后,第四个交易日便开板,12日至昨日累计涨幅仅12.15%。成交更是大幅放量。在一字板打开之前,太平鸟成交额在百万级别,而近四个交易日的成交额则均在10亿元之上,表明向来对新股惜售的持有者开始争相出逃。     太平鸟“折翼”之外,近期上市的景旺电子、赛托生物、常熟汽饰、天铁股份和中原证券等,也是连续拉出4-7个涨停板后便开板。     这与2016年新股涨停情况形成鲜明对比。数据统计显示,2016年新股平均涨停板数量为13个,尤其是11月11日上市的海天精工,该股上市后连续拉出30个涨停板,涨幅高达1090.63%。     从2016年最多的30个涨停板到2017年开年最低的3个涨停板,新股上市涨停板数量打一折,这是何原因?     新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示,新股发行速度加快、供给增加是新股上市后连续拉板减少的最主要原因。2016年11月前后一周两次发行新股,而此后新股发行速度明显加快,到了12月份以后,一周每天都有三只新股发行,使得新股应接不暇,刚刚上市的新股很快变成次新股,开板的速度也明显加快。     有数据统计显示,2016年全年发行248只新股,新股发行数量在A股历史上仅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO数量高达45家,目前新股单月发行量是自1997年以来月度最高。对此,多家机构表示,2017年新股发行节奏或将进一步加快。中金公司指出,随着A股IPO加速,预计2017年将消化500家左右IPO存量,融资规模在3000亿元左右。     “新股连板数锐减,核心原因还是市场情绪重新回归理性,新股发行的市盈率,是以行业平均市盈率来计算的,因此过度连板往往是包含了市值较低引发的壳价值溢价和市场情绪的效应。随着新股发行速度加快,壳价值溢价和市场炒新情绪双降。2015年上市的新股,也曾出现大面积上涨和大面积跌破连板的情况,表明泡沫最终会被市场抹平。就目前情况来看,新股仍在去泡沫过程中,上海银行也离发行价仍有25%的差价。”诺鼎资产总经理曾宪钊表示。     市场承接力度减弱     “新股连板数骤减,说明一方面新股的赚钱效应大大递减,不再成为稀缺资源,另一方面说明市场的承接力度也有所减弱。”刘光桓表示。     “去年高净值投资者削尖脑袋申请网下打新,市场为之疯狂,那是因为这种网下打新高峰时最高年化收益率超过50%,这是非常不正常的,它必然有一个回归理性的过程,太平鸟3连板就开板,就是上述不正常现象回归理性的表现。”中信证券深圳分公司首席投资顾问符海问认为。     诺鼎资产总经理曾宪钊表示,这个现象折射了A股投资人仍不够理性,习惯利用新股上市筹码不集中的现象进行炒作。新股的提速可以有效降低泡沫,加大向实体企业注资的速度。当然,新股发行如果是渐进式改革,会让挤泡沫的时间更为缓和一些,毕竟资本市场中的适度泡沫也有利于资本市场的活跃,如果在市场建设中,能尽量避免参与者利用制度的漏洞进行恶意套利,更有利于保护各方利益和长远发展。     对于未来市场建设,刘光桓提出四点建议。一是新股节奏可以适当减速。周一市场一度出现恐慌性暴跌,主要原因还是创业板估值过高、泡沫巨大造成的,不能完全怪罪新股发行提速。不过考虑到市场的承受能力,不妨适当减缓一下新股的发行速度与规模。同时大幅度减少再融资行为,对定向增发的规模应该严格控制,鼓励配股。二是退市制度应大大提速。A股市场不能只进不出,在新股发行速度加快的同时,“垃圾股”的退市更应该加速,成熟市场一般每年都有2%—10%左右的劣质公司退出市场。三是要进一步打击借壳、炒壳等市场隐性的违规违法投机行为,防止投机者在市场巨额套利。四是加大市场惩处力度,提高市场的违法成本。     关注“错杀”股捡漏机会     “就目前的新股发行来讲,一周3只新股发行,按此速度,一年将发行约750只新股,相当于一年就完成之前10年甚至更长周期的新股发行量,这一预期无疑使市场‘压力山大’。因此,新股发行安排最好能给市场稳定预期,有计划进行。这样才不至于造成市场的非理性波动。”符海问表示。     清和泉资本研究部认为,新股发行提速对市场带来的影响链条,大致有两种:一是“新股发行加速后,壳资源价值降低、次新炒作下降、创业板整体稀缺性降低以及高估值面临压缩”;二是“次新炒作下降——打新收益率降低——负反馈打新基金—间接影响蓝筹”。     展望后市,清和泉资本研究部预计1月沪指将呈现区间震荡,而“中小创”难以反弹。接下来预计市场震荡加剧,分化可能加速,建议关注短期错杀的交易机会。     市场风格方面,其认为,2017年整体价值蓝筹股与中小创的估值仍将进一步拉近,同时成长股将大幅分化,而改革相关主题将反复活跃。首先,价值蓝筹股估值或上修,主要因未来经济预期波动收敛,叠加增量资金性质(养老金+保险资金+MSCI+沪港通+深港通)驱动。其次,成长股估值或分化,主因为巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值。真正持续增长+行业景气度高+估值经过消化+行业壁垒提升的优质成长股将走出来。壳资源、高估值、题材炒作等个股将渐渐被遗忘。第三,改革主题或持续活跃。(刘主席应该继续搞新股啊,在发行的时候去掉大部分泡沫,比在市场上炒炒炒的去泡沫要稳当一点)

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去年贷款增12.65万亿 今年货币突出中性

    央行昨日公布的数据显示,2016年12月人民币贷款增加1.04万亿元,同比多增4466亿元,远超市场预期。全年人民币贷款增加12.65万亿元,同比多增9257亿元。   2016年12月末,广义货币(M2)余额155.01万亿元,同比增长11.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2个百分点;狭义货币(M1)余额48.66万亿元,同比增长21.4%,增速比上月末低1.3个百分点,比上年同期高6.2个百分点。   海通证券宏观团队姜超等人认为,M2和M1增速均回落。全年M2增速低于13%的目标,反映经济整体偏弱、货币创造减少。12月M1增速继续回落至21.4%,随着地产销售继续降温、金融去杠杆防风险推进,未来这一趋势或将持续。   “2016年货币供应稳中放缓,M2增速低于年初预期目标;新增信贷增长较快,结构上看房贷增长较快。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚分析指出。   中国民生银行首席研究员温彬认为,2016年货币供应基本平稳,反映的是中国经济运行基本稳定。而M2增速放缓、低于年初目标的主要原因是外汇占款持续减少,影响了基础货币的投放,这背后是汇率预期的变化。但央行通过加大公开市场操作对冲,基本上保证了金融市场的流动性。   值得注意的是,在货币供应放缓的同时,信贷却出现了上扬。央行统计显示,2016年全国新增贷款12.65万亿元,比上年多增9257亿元。   “实体经济还在调整中,信贷增势快于实体经济发展势头,主要是因为房贷的推动。”曾刚说,2016年新增贷款中,以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款约占新增贷款总量的45%,这一比例明显高于往年。   2016年前三季度,一些热点城市房价快速上涨,成交量猛增,带动个人住房按揭贷款的猛增。10月份以来,多地出台了一系列的调控措施,但见效需要一定时间。   温彬指出,2016年10月份以来虽然对房地产进行了调控,但是有时滞效应,很多前期积累的房贷,银行要在年底前处理完。相信随着今年调控措施进一步落地,房贷占新增贷款比重会逐步下降。   中国经济从2016年8~9月份开始,出现了企稳向好的积极迹象。这一点,也能从信贷数据中有所反应。“2016年12月份企业贷款上来了,说明宏观经济企稳,企业新增贷款需求在增加。”温彬分析。   此外,温彬认为,央行2016年末宣布把表外理财纳入宏观审慎评估(MPA),推动一些银行把表外类信贷业务纳入表内,也推高了年末信贷增长。   中央经济工作会议已经明确,2017年货币政策要保持稳健中性。央行在部署2017年工作时也提出,支持和引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,继续落实好差别化住房信贷政策。   未来货币信贷走向是平稳为主,稳增长、防风险并重。业内专业人士预计,今年M2增速不会超过12%,货币信贷的整体环境可能会稳中略微偏紧一些。

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评论:不必过度担心A股IPO发行节奏 有助于与注册制对接

    新年以来,证监会以每周一批、每天3家左右的节奏,推进着新股发行。对此,有市场人士提出A股IPO发行是不是太快了,对A股是否会造成“抽血”效应?笔者认为,这种担心完全是多余的。   数据显示,2016年A股共有280家企业拿到IPO批文,募集资金1843亿元左右。虽然IPO数量创五年来新高,但融资规模较去年却有小幅下降。基于此,普华永道预计指出,2017年全年A股IPO企业数量可能达到320家-350家左右,融资总金额达2200亿元-2500亿元。   之所以预计2017年IPO会有较大幅度增长,普华永道中国审计部合伙人孙进给出了这样的解释:IPO提速意味着经历2015年股市大幅波动之后,监管层更希望恢复资本市场的融资功能,这对于未来的深化改革工作有重要意义。提高IPO审核效率,降低企业排队时间和成本,强化IPO信息披露,淡化对公司投资价值的行政审核,这将有助于与注册制对接。   笔者也同意这个观点。任何时候,暂停资本市场的融资功能都不是股市长远发展之道,深化资本市场改革,必然伴随着股市的正常融资功能。事实也证明,虽然2016年下半年以来IPO审核速度明显加快,但并未对A股市场造成冲击,A股仍然呈现上行走势。   而且,论“抽血”,定增市场融资规模远超IPO融资规模。数据显示,2016年沪深股市IPO数量达到280家,融资规模1843亿元左右。但截止2016年9月30日,我国A股市场已有583单定增完成发行,累计规模达12455亿元。由此可见,跟定增市场比起来,IPO市场融资规模仍然较小,不足以对A股造成下行压力。   此外,从增量资金来看,2017年,A股市场也“不差钱”,除了养老基金、社保基金、保险资金等“国家队”的不断进场,QFII、RQFII、 沪港通、深港通等双向开放项目不断推进,资本市场双向开放之势必然提升A股在国际投资者眼中的吸引力。

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农业部加快推进国有农场生产经营企业化 农垦改革加速

  1月17日,农垦国有农场办社会职能改革政策培训班在北京举办,农业部党组成员杨绍品会中强调,要坚持以社企分开为方向,以服务垦区集团化、农场企业化改革为主线,加快推进国有农场生产经营企业化和社会管理属地化。2017年上半年各省国有农垦办社会职能改革方案争取全部出台,并抓紧制定农垦国有土地使用权确权整体工作方案,明确年度工作目标、任务和措施,尽快上报工作方案。力争到2018年底,除远离中心城镇等不具备社会职能移交条件的国有农场继续受政府委托承办社会管理和公共服务职能外,其他农场的办社会职能机构全部由地方政府统一管理或转为市场化运营。   杨绍品指出,国有农场办社会职能改革是深化农垦改革的关键环节,也是增强农垦发展活力和动力的必然要求。据统计,不包括新疆兵团,2015年全国农垦办社会职能经费支出总额208.11亿元,其中农垦企业负担90.23亿元,占支出总额的43.4%。沉重的办社会负担导致部分农场资金运转困难,资产负债率过高,甚至陷入亏损境地。只有推进农场办社会职能改革,将办社会职能与企业生产经营职能相分离,逐步将办社会职能所需开支纳入政府公共财政保障范围并实行社会职能统一管理,才能使国有农场真正瘦身强体、有效降低经营成本;才能使国有农场集中精力和有限资源一心一意发展主业,提高国有资本运营质量和效益,提升企业核心竞争力;也才真正打造一批具有国际竞争力的现代农业企业集团,更好服务国家战略需要。   杨绍品强调,新时期国有农场办社会职能改革的主要任务,关键是要准确理解和把握中央农垦文件和六部委实施意见的总体要求和具体部署。在改革目标上,要做到从2016年起,用3年左右时间,将国有农场承担的社会管理和公共服务职能纳入地方政府统一管理,农场不再直接承担与主业发展方向不符的社会管理和公共服务职能;要立足区域社会管理,实现国有农场与周边区域社会管理和公共服务共享共建水平得到明显提高,资源配置进一步优化,垦地协同发展新格局基本形成。在改革原则上,推进国有农场办社会职能改革不能搞“一刀切”和一种模式。要在坚持方向的前提下,根据不同农场实际,因地制宜、分类实施;要在统筹谋划的前提下,将推动国有农场办社会职能改革与国家相关领域改革、民生改善和农场内部体制机制改革相衔接;在改革路径上,对于经济社会发展水平较高、经费保障和人员安置能力较强、具备社会职能整体移交条件的地方,要积极推进办社会职能一次性移交地方政府管理,这是改革的主要路径;对情况复杂、暂不具备整体移交条件的地方,采取分步分项移交的办法;对远离中心城镇暂不具备社会职能移交条件的国有农场,可采取内部分开、管办分离,授权委托、购买服务的办法。   杨绍品指出,国有农场办社会职能改革时间紧、任务重、难度大,各级农垦管理部门要主动作为,积极争取各地党委政府的领导和有关部门的支持,形成工作合力。要加强顶层设计,制定出切实可行、操作性强的改革方案,明确改革路线图、时间表。要扭住关键环节,统筹协调推进。要针对改革中的涉及的人员、资产、债务、经费等问题提出工作要求,并针对改革的重要领域争取出台相应的配套政策。在人员安置上,要在改革的过程中同步制定人员安置办法,争取符合条件的人员按规定同步移交,能够移交的尽量移交。暂时不能移交的,要有明确的制度安排。在资产债务移交上,按照职能、资产、债务相匹配的原则,做好办社会职能债务的清理核实,力争在资产移交时同步划转、整体移交,使其纳入政府债务化解的正常渠道。在经费保障上,要通过社会职能移交、地方政府授权或购买服务等方式,使农场社会管理和公共服务进入政府预算渠道。要将农场区域内的社会管理和公共服务纳入当地政府规划和财政支出范围,理顺国有农场公共服务建设投资渠道,使之平等享受国家基本公共服务。     中泰证券重点推荐:植链隆平高科、象屿股份、海南橡胶、北大荒、登海种业、荃银高科;饲料板块:禾丰牧业(东北地区饲料龙头)、唐人神(量增持续,下游延伸)、海大集团,关注金新农、大北农、新希望;农产品:白糖标的中粮屯河(业绩增长快,国企改革)、南宁糖业(弹性大),橡胶标的海南橡胶;动保板块:中牧股份(掘金百亿宠物疫苗金矿)、普莱柯、生物股份;禽链:圣农发展(下游行情的龙头股,适合大资金长期配置!)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的),仙坛股份、华英农业;其他个股好当家、*ST獐岛、东方海洋等。

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基金:短期悲观情绪释放 布局A股契机来临

  近期A股市场持续调整,在基金看来,短期悲观情绪释放反而提供了布局机会,就基本面和情绪面而言,可能会存在反弹机会,但仍需要控制好仓位。行业和主题方面,看好军工、国企改革、农业供给侧改革等相关概念。此外,基金认为,在估值充分调整后,成长股也有望再度迎来投资机会。   据悉,目前市场担忧较多的因素主要有通胀和货币中性政策。原油价格中枢的上升以及12月超过5%的PPI数据让市场担忧一旦PPI向CPI传导,央行可能会收紧货币。此外,IPO加速可能抑制市场整体表现,而市场目前担忧的一个逻辑是IPO加速会导致新股溢价下降,从而导致打新收益率下滑,进而引发打新资金撤退,一旦打新底仓遭遇抛售,则会进一步引发市场调整。   对此,广发基金资产配置小组认为无须太悲观。首先,PPI向CPI的传导不会太明显,且1月之后原油上行速度趋缓,通胀短期可能并不会成为问题;其次,虽然IPO发行提速,但目前IPO规模占A股流通市值的比例在历史上并不高。分流资金更明显的是再融资规模,而这一规模目前来看并没有加速的迹象。   在基金投研团队看来,当前市场调整更多是悲观情绪的释放,这反而为布局A股提供了契机。同时,据广发基金资产配置小组预计,CPI将在未来1-2个月短期见顶,主要原因在于高基数和春节效应的消退。PPI则受益于低基数,1月可能继续上行。   沪上一位基金经理坦言,市场除了担忧IPO提速外,还有一部分原因则在于A股进入解禁高峰期,此外,部分个股的估值依旧偏高,因此出现了“杀估值”的现象。   上述基金经理认为,在资金面不是很宽松的情况下,个股估值或将产生较为剧烈的分化,其中,高估值、高市盈率且没有基本面支撑的个股或难有起色,需要关注其中的风险。此外,近期市场调整幅度较大,也有望产生一波超跌的反弹行情。   在基金经理看来,2016年年初的“熔断”行情之后,一些成长股甚至走出了翻番行情,因此,对于优质个股而言,调整反而意味着机会。   一家绩优基金经理表示,一些优质成长股的市盈率已经回落到30倍左右,考虑其所处行业的高景气度及其内生30%的业绩增长,这类股票已经逐步具备配置价值。在当前这个价位上,优质成长股的下跌空间是有限的,任何调整都是分批买入建仓的机会。据其透露,近期已经开始逐步加仓一些医药和影视传媒股。   业内人士认为,A股的投资难度加大,善于择时和选股的基金经理后市有望胜出,可积极关注此类基金,如国投瑞银策略精选、富国低碳新经济以及景顺长城低碳科技主题等。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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