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  近期,多家公司率先发布年报,首批发布年报的公司备受市场瞩目。昨日开盘,年报第一股北特科技(603009)早盘继续直接跌停,直到午后才打开跌停,最终收盘下跌5.91%。深市首批发布年报的另外两家公司汇金科技与富春环保(002479)早盘同样遭遇“见光死”,股价双双重挫。汇金科技早盘一度触及跌停,富春环保大跌逾5%。截至收盘,汇金科技下跌3.66%,富春环保下跌6.31%。   2017年1月13日晚间,北特科技披露了2016年报,该份年报也成为A股披露的首份年报。北特科技2016年报显示,报告期内,公司实现营业收入8.01亿元,较去年同期增长13.29%;实现归属于上市公司股东的净利润5577万元,较去年同期增长20.10%。同时,公司年报还披露,拟以2016年报经审计的总股本为基数,以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增15股,不进行现金股利分配。公司股票具有高送转和年报第一股两个概念。   1月16日,北特科技披露年报后的首个交易日,公司股价自一开盘便死死地趴在跌停板上,直至收盘。富春环保也是沪深两市较早披露年报但股价却急挫的公司。   公司财报显示,报告期内,公司实现营业收入26.99亿元,较去年同期下降6.17%;实现利润总额3.74亿元,较去年同期增长28.88%;实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,较去年同期增长35.03%。   环保概念加上年报报喜双重利好的情况下,富春环保在前期出现一波拉升后急转直下,昨日开盘仍然大跌,1月13日至1月17日,三天跌幅近16%。券商分析人士指出,从市盈率相对盈利增长比率(PEG)角度看,公司2016年度业绩增长与公司当前估值较为匹配。从股价走势看,当前股价下跌至半年线附近,不排除下跌动能仍未完全释放,短期走势考验半年线支撑力度。   与富春环保如出一辙的还有汇金科技。汇金科技2016年11月正式登陆创业板,是国内最早拓展银行业实物流转内部控制风险管理市场的专业公司之一,主要从事基于银行现金、票据、印章等实物流转内控风险管理整体解决方案的相关应用产品研发、生产和销售。   公司财报显示,汇金科技2016年归属于上市公司股东的净利润为7886.15万元,同比2015年增长11.11%;基本每股收益为1.83元,同比2015年增长8.28%;同时拟向全体股东每10股派发现金3.6元,每10股转增5股。   和北特科技一样,虽然也具备高送转题材,但汇金科技股价近期也出现持续下跌。   记者注意到,拥有高送转概念的股票出现下跌已经不是个别现象。1月12日公布10送30高送转方案的赢时胜(300377),更是连续两天大幅下跌,跌幅达到19%左右。据统计,已披露送转方案的10家公司中,消息披露后有一半股价下跌,且跌幅均在10%以上。   分析人士指出,出现上述情况,一方面是资金逃离高送转概念股、小盘股近期下跌所致,而另一方面,高送转概念股炒作手法出新,不少股票送转方案正式披露前股价就已经大涨,待方案披露时价格已经出现透支。
开始日期:01-18
  昨日创业板指终结八连阴,大盘各核心指数全线反弹。经历一轮调整行情后,备受关注的员工持股计划实施情况如何?哪些股票跌破购买成本?   作为2015年极端行情中“五选一”维稳方式之一,员工持股计划被上市公司广泛采用。当年,员工持股计划火速发展,400余家公司抛出相关方案。去年,员工持股计划略有降温,两市近300家公司推出。   四季度以来44家公司 实施员工持股计划   2016年国庆后,大盘各指数走势分化,上证指数迎来两个月300点上扬行情,中小创指数则横盘整理。四季度以来,上证指数累计涨幅3%,中小板与创业板指分别下跌8%和14%。   据统计,去年四季度至今,94家公司发布员工持股计划相关公告。实施进度看,处于董事会预案阶段16家,34家获股东大会审议通过,44家完成实施。实施员工持股计划的公司中,26家跌破购买成本,占比达六成。   10股跌破员工持股 购买价一成   跌破员工持股计划购买成本股票中,10只折价幅度超过一成。亿阳信通(600289)、吴通控股(300292)、上海新阳(300236)折价幅度位列前三。   亿阳信通2015年度第一期员工持股计划通过现金认购非公开发行股份方式完成实施。根据公司去年10月14日披露的非公开发行股份发行情况报告书,此次员工持股计划认购数量67万股,发行价格17.07元,认购股份锁定期为36个月。亿阳信通自国庆节后触及16.78元高点后展开一轮震荡下跌行情,累计跌幅达24%,明显弱于大盘各核心指数。最新股价12.09元,低于员工持股计划购买成本三成。   吴通控股去年10月发布员工持股计划预案,12月即完成股票购买,锁定期为一年。公司委托西藏信托-顺景35号集合资金信托计划通过二级市场交易方式累计购买948.44万股,成交均价10.16元。吴通控股最新股价7.54元,跌破员工持股购买成本26%。   上海新阳去年11月通过二级市场以竞价交易方式累计买入公司股票191.31万股,成交均价41.82元,完成员工持股计划股票购买。公司近期股价随大盘出现跳水走势,最新价32.89元,低于员工持股计划购买成本21%。   11股2016年度业绩预增   上市公司年报拉开序幕,26只跌破员工持股计划购买成本个股中,14只业绩预告亮相,其中,11只股票业绩预增。   例如,2月份公布年报的亿纬锂能(300014),最新价低于员工持股计划购买价16%,2016年净利润预计增长60%至88%;同是2月披露年报的国恩股份(002768),跌破员工持股计划购买成本16%,全年净利润预计增长50%至100%。
开始日期:01-18
  专家认为,混改能够做大国有资产总规模,降低国有企业资产负债率     近期,地方“两会”与央企2017年工作会议密集召开。据《证券日报》记者梳理,作为国企改革突破口,混合所有制改革在意料之中成为重头戏。     苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为,通过混合所有制改革,吸引社会资本参股,不仅可以扩大国有企业的再投资能力,并且在国有企业总债务不变的情况下,能够做大国有资产总规模,降低国有企业资产负债率,并达到去杠杆的目的。     作为引领地方国企改革的三大标杆城市,近日,北京、上海、深圳三地相继公布了2017年国企国资改革方向,其中混合所有制改革均被提及。     北京提出将深化国资国企改革,研究推出职业经理人、员工持股等改革试点。以混合所有制改革为突破口,加大企业调整重组力度。进一步放宽市场准入,促进民营经济发展;上海将加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市,推进产融结合,完善功能类、公共服务类国有企业的法人治理结构,健全考核、激励和评价机制,开展职业经理人薪酬制度改革试点。改善非公有制经济发展环境,鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改制;深圳将进一步深化国资国企改革,出台实施关于深化市属国有企业改革促进发展的实施方案等国企改革文件。加大混合所有制改革力度,探索构建以管资本为主的市场化国有监管运营体制。     今年年初以来,中国铁路总公司和中国兵器工业集团相继明确混改思路。近期,在多家央企召开的年度工作会议中,混合所有制改革同样成为关键词。据了解,中国南航集团提出,2017年将重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式,推动混合所有制改革;通过并购重组,加快相关业务整合和市场化运作。中国化工集团公司董事长任建新在集团年度工作会议上表示,今年在产业结构调整基本到位的基础上,重点调整优化资产资本结构,加快推进产融结合,以海内外企业整合上市为路径,以发展混合所有制为突破,以瘦身健体、提质增效为基础,全面推进中国化工进一步做强做优做大。
开始日期:01-18
  但保荐人出现“黄金”身价或仅是昙花一现,这和保荐人扩容有很大关系,仅2016年全年保荐人就增加了400余人。     新股发行提速,受冷落的保荐代表一时间又成多家券商争抢的“香饽饽”。     第一财经记者发现,近期保荐代表招聘信息频现,更有机构开出300万的诱人年薪来挖保荐代表。有市场人士表示,IPO提速是保荐代表身价变高的主要原因,而且当前急需保荐代表的多是小型券商,多是因为它们手头上承接了IPO的项目,但无人签字,才高薪聘保荐代表。     但保荐代表出现“黄金”身价或仅是昙花一现,仅2016年全年保荐代表就增加了400余人。首创证券研发部总经理王剑辉也对《第一财经日报》记者表示,“保荐代表的春天其实已经不再了,即使当前有券商开出高薪来抢人,这和保荐代表扩容有很大关系。”     IPO提速是主因     在某招聘网站上,有包括九州证券、华金证券、中山证券等超过10家金融机构发布保荐代表的招聘信息,年薪少则40万多则上百万,更多大型券商开出的条件则是年薪90万至150万元,还有某券商开出150万至210万年的年薪,更有甚者开出300万年薪来挖保荐代表。     保荐代表的春天似乎回来了。有资深保荐代表表示,自2003年12月28日保荐制推出伊始,保荐代表人资格的含金量就被市场及时发现了。2004年的时候,就已经有券商开出50万以上的年薪开始挖人;到了2006年股改后新股恢复发行时,保荐代表人的固定年薪普遍已经达到了70万~100万的水平;而经历了2007年IPO业务的火爆和2009年创业板及询价制放开带来的投行行业性爆发两次高峰,税后100万的年薪+100万转会费的报价在行业内已经不鲜见。     某大型券商的投行人士对《第一财经日报》记者表示,保荐代表薪资一般包括基本工资+保代津贴+签字费。按照级别不同,基本工资不同,一般级别基本工资为1万到2万元,而保底津贴一般为每月5万到6万元,签字费大约在40万至60万元之间不等。保荐代表的薪资待遇和所承接项目的多少关系密切,在保荐代表稀缺的前几年,很多券商会以津贴养保荐代表,一年保证他们税前能有几十万元的收入。此次开出的百万年薪应包括了签字费和保代津贴。     IPO提速,一时之间,保荐代表的“黄金”身价再一次显现。根据本报统计,IPO提速从2016年8月份开始就非常明显。2016年全年共审核275家IPO申请,通过247家,其中11、12月份就审核了97家,通过84家,月审核数量从上半年的10~20家上升到了年底的30~60家。2016年全年证监会共核发IPO批文280家,11月份以来核发速度从每月两批提速到每周一批,月核发批文家数从上半年的10~20家上升到了年底的50家。     保荐代表即企业上市的推荐人,他们是整个繁复上市过程的统筹者和领导者,更为重要的是,按照当前的投行保荐规则,一个IPO项目签字保代必须满足两人数量,且一个保荐代表签字的还未过会的项目不能超过两个,这使得保荐代表重要性陡增。     “其实,当前急需保荐代表的多是小型券商。2016年注册制即将推行的认知在市场上风行一时,很多大型券商经济实力雄厚养得起保荐代表,已提前挖走了一大批保荐代表。当前新股提速,对它们的影响并不大。”前述投行人士说。     现在券商急需保荐代表,多是因为它们手头上承接了IPO的项目,但无人签字所引发的。某一小型券商投行负责人对本报表示,他们此前即是此类情况,前段时间开出了80万元签字费的薪资来挖保荐代表。     本报记者统计,截止到目前,国信证券、广发证券、中信建投、中信证券、国金证券、海通证券、招商证券、国泰君安的保荐代表数量分别为166人、163人、163人、158人、122人、114人、109人;有25家券商保荐代表数量低于10人,其中西藏证券、网信证券、万和证券、大同证券的保荐代表均为4人;中邮证券、中山证券、联讯证券、国开证券、大通证券、川财证券和财达证券的保荐代表均为5名。     与此同时,保荐代表的流动性十分常见。“当前保荐代表分为公司制和团队制。中金、中信和华泰等大型券商是以公司制运作,项目由公司最高的领导层来调配,大多数券商是团队制,其人员构成更加不稳定。公司制下的IPO业务即使较差,还有其他业务可以补充,大家的薪资不会受到太大影响。但在团队制下,保荐代表需要自力更生,如果1到2年均没有项目,大家只能好聚好散了。”前述投行人士表示。     保荐代表高薪仅是昙花一现?     高薪挖人,保荐代表重温过去旧梦,但这场梦是否能够长久?     中国证券业协会统计数据显示,保荐代表人队伍在2016年继续大幅扩容,队伍数量已从2016年年初的2781人增至3210人,92家保荐机构中,保荐代表人净增加的有64家,人数下滑的仅有15家。“一年保荐代表数量增加约430人,这样的增幅很大。”首创证券研发部总经理王剑辉对《第一财经日报》记者表示,“保荐代表的春天其实已经不再了,即使当前有券商开出高薪来抢人。这和保荐代表扩容有很大关系。”     在过去13年中,保荐代表地位的沉浮和监管政策密切相关。根据本报记者统计,2004年当年考试报名2760人,483人成绩合格,通过率仅为22%。当年两次考试通过了过千人。此后由于IPO和再融资业务双重火爆,各投行开始大肆招人,大量其他行业的人员也带着暴富的心理进入投行,投行队伍实现了第一次大扩容,2008年的考试报名人数增加到3688人,当年通过人数为642人,这在当年创了历史纪录。在此之前,总的考过人数也只有1588人。需要注意的是,这次考试出现了大放水,这为保代资格的贬值埋下了伏笔。     2009年启动新股发行体制改革,投行从业人员迎来最黄金的时期。由于一个保荐代表人可以同时签发行部和创业板部两个项目,保代的可利用率大幅提高,再次带动了保荐代表人薪酬的上涨,而2009年的涨薪,是保荐代表人最后一轮集体大幅涨薪,很快即将进入下降通道。     需要注意的是,在过去13年中,保代执业质量问题引发市场和监管层的注意,而这些问题事实上从保荐制开始推行时就已存在。     2012年前后,新大地、天能科技、万福生科案发,保荐代表人被推上风口浪尖,一系列监管新政开始给保代降温,加之IPO暂停,保荐代表的含金量加速贬值,保代动辄百万的年薪令许多投行入不敷出,于是开始纷纷裁员减薪。2013年开始,保代考试又由一年一次变更为一年两次。2014年6月,IPO重启,形势并未发生明显好转,当年证券业协会网站挂出了《关于进一步完善保荐代表人管理的通知》和《2014年保荐代表人胜任能力考试公告(第2号)》,从报考条件、考试科目等方面进行了大幅调整,报考门槛大幅降低。当时媒体纷纷发文称,保荐代表的春天将逝。     “此次高薪聘请保荐代表,也只是权宜之计,保荐代表扩容已是近年来的一大趋势,好日子已经到头了。”前述投行人士说。
开始日期:01-18
定增募资规模创新高 发审节奏同比放缓 尽管去年2月份以来监管层从多个角度对定增市场进行规范,但整体来看,定增市场的发行热度依然较高。统计数据显示:2016年定增市场募资总额15806亿元,再创历史新高,同比增加16.18%,虽然发行家数同比下降12.85%,至746宗,但仍处仅次于2015年的高位。从各月的发行节奏来看,去年2月至4月发行规模逐月递增,5月明显回落,此后直到9月,各月募资规模基本保持稳中有升,但2016年四季度并未如2015年四季度集中大规模发行,反而降至月均发行50宗、募资1059亿元的全年较低水平。我们认为,这或许与四季度IPO发行节奏大幅加速,且三季度定增批文发放速度明显放缓有关。 尽管2016年定增发行仍然保持高位稳定,但不少待审项目还是明显感受到监管审核更严的威力,特别是后两个季度,在重大资产重组管理办法征求意见稿发布后,累计有24个定增项目被否,相比前两个季度之和大幅增加52.94%。值得注意的是,去年全年累计有40个项目被发审委否决,虽然同比只减少了2个,但在被否项目中,并购重组及相关配套融资的占比为100%,2015年这一比例为76.19%。 虽然并购重组类定增被否的绝对项目数在2016年下半年明显增加,但其审核通过率在经历了2月至7月的不断下滑后,后两个季度明显回升,其中四季度明显回升至95%。我们认为,四季度并购重组审核通过率的整体提高与审核趋严并不矛盾:一方面并购重组新规出台后,在待审项目中,据此进行预案修改,以及主动终止因不符合监管要求而预计过会率不大的项目数明显增加,故在上市公司自查过滤之后,审核通过率相应上升;另一方面,从监管出发点来看,监管层对并购重组的政策导向仍是鼓励的,尤其是与上市公司主业相关、投向实体经济的优质重组,严厉打击的是“忽悠式”重组。 此外,2016年过审节奏同比明显放缓,月均过会约71个,获批约64个,分别同比下滑14.09%和18.93%,其中5月至10月的过会节奏明显放缓,月均仅过会54个、获批57个,但11月至12月猛然提速至月均75个和71个,与2015年年末的情况类似。 新规下折价率同比减半 市价发行趋势难改 2016年,在监管层市价审核从宽、定价审核从严的引导下,全年竞价发行的项目数占比40.75%,同比大幅攀升47.69%,定增折价率同比整体呈明显下滑趋势:各月竞价和定价定增平均折价率分别为9.06%和27.37%,分别同比下降48.60%和43.82%。其中,定价折价率全年走势相对稳定,基本维持在20%-30%之间波动,但竞价折价率却从2016年一季度平均的15.79%,一路滑落至11月和12月的平均仅3.36%,虽然12月份的折价率环比明显回升,但仍处于4.29%的谷底水平。 尽管在市价发行政策的引导下,2016年1月至8月以发行期首日作为定价基准日的项目数占比呈现快速攀升之势,至8月已攀至18.02%的峰值,尤其是1月至4月更是逐月递增,但从9月开始,这一占比则呈快速下滑之势,12月以发行期首日作为定价基准日的项目数占比已回落至1.80%的全年低点。 数据显示,2016年以发行期首日作为定价基准日的项目,在数量占比上仅次于以董事会预案公告日作为定价基准日的数量占比,且其一年期平均发行折价率仅为9.92%,相比后者下降了37.88%。因此,我们认为,以发行期首日作为定价基准日的项目数占比明显增加,这是导致去年前三季度一年期定增平均折价率呈下滑之势的重要原因。 那么,为什么去年9月份以来以发行期首日作为定价基准的项目数转而俯冲向下呢?我们通过统计发现:以发行期首日作为定价基准日和以预案公告日作为定价基准日的项目,所需的平均天数分别为187.02天和187.96天,几乎相差无几,这意味着尽管前者定价市场化程度更高,但其整体实际在获批效率上似乎并没有明显优势,却导致折价率更低,这或许是9月以后,以发行期首日作为定价基准日的数量占比显著下降的主要原因。但从监管导向上看,市价发行的趋势仍在,预计2017年发行折价率仍将维持在较低水平。 竞争更激烈私募等机构参与家数猛增 虽然2016年发行项目数同比下滑了12.85%,且对投资者的穿透核查趋严,但参与者数量却大幅攀升。剔除原股东,2016年全年累计有7274个投资者参与定增获配,同比增加34.58%。其中9月份获配对象家数增至1534家,相比1月份激增近2倍,但同期公告发行的项目数却仅增加了90%。可见,2016年定增市场对投资者吸引力依然较强,市场竞争相比2015年也更加激烈。 而从机构投资者数量变化来看,剔除原股东后,定增市场机构主力是私募基金、公募基金、财务公司、资管计划和资管公司,其中私募基金和财务公司获配家数居多且增幅较高,同比分别增加了68%和84%,而穿透核查重点的资管计划的获配家数则几乎仅与2015年持平。公募基金的获配家数增幅也有明显增加,但增幅相对前两者较小,为21%,且从获配次数排名来看,前20名的投资者均为公募基金,财通基金仍以绝对优势遥遥领先;其次是博时基金、北信瑞丰基金、安信基金等。 跨界并购休闲服务、采掘、军工热情高 2016年6月17日发布的《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿从多个维度对类借壳重组进行规范,但并购重组类定增却无降温之势:6月17日至12月31日,并购重组类定增新增预案数占比累计为60.33%,相比1月至6月17日之前反而增加了17.67%。其中,融资收购其他资产的新增预案数占比相比征求意见稿公布之前大幅增加了31.17%。而且,从并购重组类新增预案的重组目的来看,跨界并购类热情似乎也并未因重大资产重组新规的出台而有所回落,新增预案数占比反而上升了14.17%,尤其是以多元化和转型为目的的重组,合计数量占比较新规出台前增加了18.23%。 由此可见,尽管监管层对跨界并购类重组的监管进一步趋严,并鼓励定增募资用于投资主业,但在目前我国经济淘汰落后产能、转变经济增长方式的过渡时期,上市公司转型升级的需求较为强烈,而且从实际审核情况来看,管理层也并未对跨界并购重组一竿子打死,而是基本遵循一事一议的原则。新规发布以来,也有诸如升华拜克(农药)收购炎龙科技(网游),海立美达跨界收购第三方支付公司等跨界项目获批。但对估值溢价率过高,业绩承诺虚高的跨界并购项目也确实引起了监管层的关注,比如近期华东重工跨界收益影视标的、联创光电跨界收购VR公司,均因标的公司估值较高,导致重组上会不确定性较大而主动撤回。因此,我们预计未来高估值、高溢价、高业绩承诺,同时跨界互联网金融、影视、VR等行业的并购项目过审难度将明显加大。 再从2016年进行跨界并购上市公司所属行业分析,从绝对数量上看,属于传统行业且上市企业数量较多的如机械设备、化工、房地产、建材行业数量居多,尤其是机械设备和化工行业明显领先,而同为传统行业的钢铁、食品饮料、医药生物、纺织行业今年跨界收购的积极性相对较低。但从相对数量上看,2016年跨界并购热情较高的则是休闲服务、采掘和国防军工。 募资规模大幅缩减 定增价下调仍占多数 统计数据显示,2016年600多个定增预案有修改记录。其中,从6月17日到年底,预案修订数目明显增加,累计有441个项目进行了修改,我们对预案修改的类型进行统计后发现,下调募资额成修改主流,累计有247个预案下调募资规模或删除募投项目,平均下调幅度为20.27%。 在2016年下半年59个对定增价格或定价机制进行调整的项目中,有50个项目将增发价或底价下调,平均下调幅度为14.78%。调整的原因除了包括因分红派股而调整外,也有一部分是因为股价倒挂或即将倒挂而下调。比如北方创业将底价由14.32元下调近三成至10.33元,略低于前一日市价。 定增项目从预案发出至最终发行,通常需要历时数月,在此期间,宏观经济运行、资本市场走势、监管政策及导向、上市公司自身及交易对手方经营情况等都有可能发生较大的变化,这也给定增项目带来了较大的不确定性,再加上定增项目最终能否发行需要经历股东大会、发审委、证监会等多重审批,有一个环节未能通过便宣告项目夭折。因此,在宏观经济运行变数加大、资本市场波动较大的背景下,未来定增项目提前告吹的数量将会大量出现。 2016年累计有420个定增项目停止实施,从公开信息公布的终止实施原因来看,我们大致将其分为两大类:被否决和主动终止。其中,被否决主要指定增预案被发审委否决、未获证监会批准、股东大会不予通过等。被否决的项目有91个,占比为26%,其中2016年6月17日《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿公布后的四个月内,就有62个项目被否,占全年被否项目总数的68.13%。 收益减半但风险亦降 截至2017年1月8日,2016年已发行竞价定增项目的绝对收益率均值仅为13.56%,与2015年的收益率均值为24.56%相比,几乎腰斩,相比沪深300超额收益率的差距则更大,均值同比骤降75.25%;但2016年已发行竞价定增浮动正收益占比却同比提升了17.87%,这意味着,尽管2016年竞价项目的收益水平同比大幅下降,但投资亏损的风险却相对有所下降。 2016年已发的定价项目的浮动绝对和相对收益水平同比变化程度与一年期项目大致相当,但与竞价浮动收益不同的是,定价浮动正收益率占比同比下降了9.73%,这或许表明在折价率大幅下滑、且市场走势更趋平稳的环境下,三年期项目的整体收益率相比强势市场或弱势市场至少没有明显优势。 从不同定增项目的年化收益率来看,在2016年解禁的项目中,并购重组类的收益率依然明显领先,其中壳资源重组类的年化收益率为58.88%,继续居首,除了项目融资类以平均年化收益率12.67%垫底外,其他各类如集团整体上市、配套融资等的年化绝对收益水平大致相当,平均在25%-30%之间。而从2016年已发行定增项目的浮动收益率来看,除了壳资源重组类遥遥领先外,其他并购重组类项目并未有明显优势,甚至实际控制人资产注入、融资收购类的定增项目分别以年化平均收益率12.29%和15.62%与项目融资类一起占据倒数前三。 再从行业角度统计,2015年炙手可热的“互联网+”等新兴题材类定增在2016年的解禁收益可谓一地鸡毛。在2015年发行的竞价项目中,计算机、传媒行业的解禁收益率水平在全部申万一级行业排名中明显靠后,平均绝对收益率仅4.83%。其中,计算机行业解禁绝对收益率破发,为-6.07%,正收益占比仅为21.43%,即2015年发行的计算机行业竞价项目接近80%都是亏损的;其中传媒行业定增的浮动收益不仅未有改善,反而出现了进一步恶化至平均小幅倒挂,倒挂率为0.95%。与此同时,竞价项目中通信行业的浮动收益率相比2016年的解禁收益率也骤降至仅4.98%。值得注意的是,在2016年,传统行业如建筑材料、有色金属、化工、机械设备等行业的定增收益反而不减反增。其中,2015年发行时不是那么抢手的建筑材料、家用电器、商业贸易、食品饮料等行业的解禁给投资者带来了稳健领先的收益。 定增一、二级市场联动投资视角 在折价安全垫不断摊薄的情况下,定增投资收益或许更需多元化。定增作为一种资本运作工具,本身往往也是二级市场炒作的题材,从预案发出到过审、发行、解禁,不同时点的动态变化往往也带来了二级市场的波段投资机会,然而,随着监管审核渐趋规范,此类二级市场投资收益也发生了变化。 并购重组类预案公告日效应大幅减弱 2015年借助定增预案的公告进一步助推股价的玩法,在2016年似乎已不再灵验。2016年样本统计显示,定增预案公告日效应已大幅减弱。全样本下,预案公告日后5个交易日内、20个交易日的绝对收益率均同比断崖式下滑至仅2.98%和3.46%,降幅分别高达81%和89%。其中,2015年预案公告日效应最为明显的并购重组类定增,预案公告日后5个交易日内、20个交易日的绝对收益率也未能幸免,同比骤降78%和86%,至仅4.96%和5.35%。 提前布局即将解禁破发标的 而从破发角度来看,在解禁日前30个交易日之间布局即将破发的标的,年化收益率更加占优,而且整体来看,解禁前布局比解禁日破发后布局的收益率明显领先。因此,建议投资者可以在解禁日前的一、两个月开始关注即将解禁但已经破发的标的,并择时介入。 2017年单个定增募资额或将下滑 在当前我国经济转型升级的关键时期,定向增发尤其是并购重组类定增对于供给侧改革和新兴经济的发展都是不可或缺的重要金融工具。2006年以来,定增成为整个再融资市场的主力,2014年以来,定增融资规模占再融资的比重均在97%以上,2016年融资规模在2015年爆发式首破万亿的基础上再创新高,是同期IPO募资总额的9.6倍。但值得注意的是,2016年四季度IPO发行节奏已呈明显加快之势,2017年新股申购的高频率有望延续,而与此同时,定增项目过审节奏却明显放缓,再考虑到2016年以来监管层对募资规模、用途的严格限制及合理性测算的严格披露要求,我们预计2017年定增市场融资规模和发行数量将仍处高位,但单个项目融资额将有所下滑。 同时,2016年解禁收益的一地鸡毛与浮动收益的一片惨淡,或许会驱使定增市场的投资更趋理性,发行折价率或会在2017年出现一定程度的谷底上浮,但也不宜期待过高,毕竟从监管理念来看,市价发行才符合导向,同时,短期内资产荒逻辑对不少投资者而言仍然有效。 定增并购去伪存真逆周期关注新兴成长 2016年上半年监管层对于定增市场的一系列监管措施,比如鼓励市价发行、严审并购重组的高溢价、高业绩承诺,全方位规范借壳上市认定标准,旨在对定增市场的非理性高估值、利益输送等问题进行规范,而规范募资用途、限制补流和还贷、对跨界并购虚拟经济的审核趋严,则是鼓励募资用于发展主业和投向实体经济,防止定增成为上市公司随意圈钱的工具。尤其值得注意的是,监管层在从严监管审核的大背景下,仍然强调“一事一议”,体现其分类监管,具体问题具体分析的监管理念。长远来看,有利于定增市场的去伪存真,促进其长期健康发展。 尽管2016年以来一些主动管理型基金持续减仓创业板,对其的配置比例也降至近年来较低水平,但我们认为,在逆周期投资的定增市场,代表未来的新兴成长板块值得积极布局,建议关注目前估值仍较理性的新兴成长行业和领域的定增机会(如物联网、智能制造,云计算、5G、集成电子、新能源汽车、大健康、消费升级等)。同时,在折价安全垫大幅下降的情况下,除了更加重视择股和择时外,还应关注定增事件带来的二级市场的投资机会,比如保增发、破发回补等带来的投资机会。
开始日期:01-18
  “2016年上半年打新我还中过签,现在新股发行速度越来越快,数量也越来越多,反而一只新股都没中过,次次都申购,次次都落空。”个人投资者任先生表示。     不仅中签率降低,新股发行的赚钱效应也大打折扣,最令人大跌眼镜的就是太平鸟三连板后便打开涨停,这与2016年11月11日上市的海天精工形成鲜明反差,该股上市后一鼓作气收出30个涨停板。而新股一字涨停板数量之所以“打一折”,分析人士认为是新股发行提速以及市场弱势之中承接力度减弱。春节前预计市场震荡加剧,分化可能加速,投资者可关注短期错杀的交易机会。     海天精工到太平鸟连板打一折     赚钱效应的下滑,不仅仅是投资者的感觉,也是事实的存在。1月9日新上市的新股太平鸟连续3个交易日一字涨停后,第四个交易日便开板,12日至昨日累计涨幅仅12.15%。成交更是大幅放量。在一字板打开之前,太平鸟成交额在百万级别,而近四个交易日的成交额则均在10亿元之上,表明向来对新股惜售的持有者开始争相出逃。     太平鸟“折翼”之外,近期上市的景旺电子、赛托生物、常熟汽饰、天铁股份和中原证券等,也是连续拉出4-7个涨停板后便开板。     这与2016年新股涨停情况形成鲜明对比。数据统计显示,2016年新股平均涨停板数量为13个,尤其是11月11日上市的海天精工,该股上市后连续拉出30个涨停板,涨幅高达1090.63%。     从2016年最多的30个涨停板到2017年开年最低的3个涨停板,新股上市涨停板数量打一折,这是何原因?     新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示,新股发行速度加快、供给增加是新股上市后连续拉板减少的最主要原因。2016年11月前后一周两次发行新股,而此后新股发行速度明显加快,到了12月份以后,一周每天都有三只新股发行,使得新股应接不暇,刚刚上市的新股很快变成次新股,开板的速度也明显加快。     有数据统计显示,2016年全年发行248只新股,新股发行数量在A股历史上仅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO数量高达45家,目前新股单月发行量是自1997年以来月度最高。对此,多家机构表示,2017年新股发行节奏或将进一步加快。中金公司指出,随着A股IPO加速,预计2017年将消化500家左右IPO存量,融资规模在3000亿元左右。     “新股连板数锐减,核心原因还是市场情绪重新回归理性,新股发行的市盈率,是以行业平均市盈率来计算的,因此过度连板往往是包含了市值较低引发的壳价值溢价和市场情绪的效应。随着新股发行速度加快,壳价值溢价和市场炒新情绪双降。2015年上市的新股,也曾出现大面积上涨和大面积跌破连板的情况,表明泡沫最终会被市场抹平。就目前情况来看,新股仍在去泡沫过程中,上海银行也离发行价仍有25%的差价。”诺鼎资产总经理曾宪钊表示。     市场承接力度减弱     “新股连板数骤减,说明一方面新股的赚钱效应大大递减,不再成为稀缺资源,另一方面说明市场的承接力度也有所减弱。”刘光桓表示。     “去年高净值投资者削尖脑袋申请网下打新,市场为之疯狂,那是因为这种网下打新高峰时最高年化收益率超过50%,这是非常不正常的,它必然有一个回归理性的过程,太平鸟3连板就开板,就是上述不正常现象回归理性的表现。”中信证券深圳分公司首席投资顾问符海问认为。     诺鼎资产总经理曾宪钊表示,这个现象折射了A股投资人仍不够理性,习惯利用新股上市筹码不集中的现象进行炒作。新股的提速可以有效降低泡沫,加大向实体企业注资的速度。当然,新股发行如果是渐进式改革,会让挤泡沫的时间更为缓和一些,毕竟资本市场中的适度泡沫也有利于资本市场的活跃,如果在市场建设中,能尽量避免参与者利用制度的漏洞进行恶意套利,更有利于保护各方利益和长远发展。     对于未来市场建设,刘光桓提出四点建议。一是新股节奏可以适当减速。周一市场一度出现恐慌性暴跌,主要原因还是创业板估值过高、泡沫巨大造成的,不能完全怪罪新股发行提速。不过考虑到市场的承受能力,不妨适当减缓一下新股的发行速度与规模。同时大幅度减少再融资行为,对定向增发的规模应该严格控制,鼓励配股。二是退市制度应大大提速。A股市场不能只进不出,在新股发行速度加快的同时,“垃圾股”的退市更应该加速,成熟市场一般每年都有2%—10%左右的劣质公司退出市场。三是要进一步打击借壳、炒壳等市场隐性的违规违法投机行为,防止投机者在市场巨额套利。四是加大市场惩处力度,提高市场的违法成本。     关注“错杀”股捡漏机会     “就目前的新股发行来讲,一周3只新股发行,按此速度,一年将发行约750只新股,相当于一年就完成之前10年甚至更长周期的新股发行量,这一预期无疑使市场‘压力山大’。因此,新股发行安排最好能给市场稳定预期,有计划进行。这样才不至于造成市场的非理性波动。”符海问表示。     清和泉资本研究部认为,新股发行提速对市场带来的影响链条,大致有两种:一是“新股发行加速后,壳资源价值降低、次新炒作下降、创业板整体稀缺性降低以及高估值面临压缩”;二是“次新炒作下降——打新收益率降低——负反馈打新基金—间接影响蓝筹”。     展望后市,清和泉资本研究部预计1月沪指将呈现区间震荡,而“中小创”难以反弹。接下来预计市场震荡加剧,分化可能加速,建议关注短期错杀的交易机会。     市场风格方面,其认为,2017年整体价值蓝筹股与中小创的估值仍将进一步拉近,同时成长股将大幅分化,而改革相关主题将反复活跃。首先,价值蓝筹股估值或上修,主要因未来经济预期波动收敛,叠加增量资金性质(养老金+保险资金+MSCI+沪港通+深港通)驱动。其次,成长股估值或分化,主因为巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值。真正持续增长+行业景气度高+估值经过消化+行业壁垒提升的优质成长股将走出来。壳资源、高估值、题材炒作等个股将渐渐被遗忘。第三,改革主题或持续活跃。(刘主席应该继续搞新股啊,在发行的时候去掉大部分泡沫,比在市场上炒炒炒的去泡沫要稳当一点)
开始日期:01-18
  继1月13日下午,央行官网披露了《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》(下称《通知》),互联网金融机构再度出现持续发酵。   根据规定,“非银行支付机构不得挪用、占用客户备付金,客户备付金账户应开立在人民银行或符合要求的商业银行。人民银行或商业银行不向非银行支付机构备付金账户计付利息”相关要求,人民银行决定对支付机构客户备付金实施集中存管。   1月17日,中国支付网总编辑刘刚接受本报采访时表示,此前,不少支付机构特别是地方区域性的支付机构,挪用备付金现象很严重。   “根据《通知》要求,备付金要统一监管。因此,在新规出台之后,料这些机构会加快出手牌照,因为备付金之前都已经被掏空了,而且他们的整体业务也是萎缩的。” 刘刚称。“新规出台有助于天价牌照炒作降温,之前牌照要价相当高。现在,估计只有把牌照价格降下来,才能加快出手的速度。”   当天,记者在采访中获悉,此前,第三方支付牌照炒作之风盛行。比如经营范围为全国,业务范围包括网络支付、预付卡的发行与受理、银行卡收单的“全牌照”,在2016年价格高的已经炒到了30 亿元左右的壳费,这对于很多企业来说都是一个无力承受的天文数字。   新政引发新一轮博弈   对此,天府财富首席风控官陈小辉直言,支付新政无疑对现有的存管银行、支付机构、商户和普通消费者四方格局都会带来影响。在新一轮博弈下,行业格局必将发生新的变化。   “之前,对客户备付金进行管理的机构包括存管银行和合作银行,按要求,存管银行管理的备付金不低于50%,其余部分由备付金合作银行管理。” 陈小辉称。“新政集中管理20%左右的客户备付金,而且该20%左右由存管银行转存至央行,这样,必然导致存管银行的实际存款余额减少,其存款额度降低,相应利益亦会受到一定损失。”   值得一提的是,新政出台之后,支付宝第一时间回应21世纪经济报道称,这次办法的出台是企业和监管部门透明互信,研究倾听,共同探索完善的过程,也是一个不断向前向好的积极过程,这一定是未来发展的坚实基础。   支付宝方面表示,这一政策的出台,有利于行业长期、健康、可持续的发展。而一个健康发展的行业需要各方的关注和支持,更需要监管。   拉卡拉支付集团高级副总裁唐凌则对记者表示,人民银行发布的备付金集中存管新规,是央行根据国务院互联网金融整治工作的落实措施。该项措施的落实,对于那些对利息收入依赖度较高的机构,可能存在一定影响。对于规范发展、规模较大的机构,增值业务较多,影响有限。   “个人认为,客户备付金集中上存后,T+0到账需求量大的支付机构,还可据此与其他机构合作创新出新的金融工具,填补市场空白,创造新的盈利模式。” 陈小辉称。   中小机构或迎致命一击   “对上述大型支付机构的最大影响在于利息收入,但由于大型支付机构均基于支付工具衍生了各自的生态系统,整合了大量的上下游资源,因此影响并不致命,其受到的相对影响程度应该会小于中小支付机构。” 陈小辉称。   另有报道称,支付宝和财付通监管评级都是第三方支付行业里最高的,因此都按最低档位12%交存客户备付金。支付宝和财付通各自沉淀的客户备付金规模约在1600亿元和1500亿元,合计占全行业客户备付金总量的70%、市场份额前十名的90%。两家巨头均按12%的低档交存,这意味着,两家公司首次需交存各不到200亿元的客户备付金。   陈小辉强调,部分中小支付机构之前均围绕做大备付金规模开展业务,其受到的影响将是致命的,业务转型将势在必行。   此外,陈小辉认为,支付新政对抑制牌照炒作会有一定的作用。但在央行控制牌照数量有减无增的前提下,支付牌照的价值料不会出现大的下滑。
开始日期:01-18
  IPO提速与新股收益率下降并行出现,网下打新投资者配置的市值底仓在近日市场下行中也面临考验。分析人士表示,目前A类打新投资者的年化收益率仍在13.3%附近,部分C类非受限产品的预期年化收益率下降到4.7%附近,短期来看或不及资金成本;不过此部分直接影响到的底仓资金在400亿元左右,绝对资金量不大,对市场影响更多体现在预期层面。中长期而言,对新股市场不必过于悲观,在谨防上述变化带来的短期风险的同时,可继续关注网下打新基金在2017年的表现。   新股神话悄然失色   2016年11月以来,A股IPO保持提速状态。数据显示,截至2017年1月12日,证监会受理首发企业732家,其中,已过会44家,未过会688家。未过会企业中正常待审企业635家,中止审查企业53家。在快速的新股核发节奏下,IPO“堰塞湖”压力持续缓解。   但新股收益率的下降趋于明显。相比2016年,近期部分新股首次开板前收获的连续“一”字涨停板个数明显减少,太平鸟仅收获3个涨停即开板,成为2016年以来封板个数最少的非金融类新股。   中金公司首席策略分析师王汉锋表示,新股涨幅下降主要有两个方面原因:一是近期新股发行节奏持续加快,对新股稀缺性带来一定负面影响;二是在市场估值持续下行过程中,新股估值中枢也受到影响,与近期中小市值股票的表现形成负循环,即中小市值表现疲软压制市场对新股估值预期,新股表现不佳反过来影响中小市值股票表现。   上述逻辑反映在二级市场上,就是中小板和创业板指数连续下行,次新股破位后持续杀跌,打新投资者中签后收益率预期一致降低,打新机构提早卖出仓中新股,进一步加剧这种负循环的运行。体现在盘面上,新股震荡加剧,涨停被很快打开。以1月12日在上交所上市的海利尔为例,其第三个涨停板在1月17日早盘即一度打开,盘中放出巨量后,当日“龙虎榜”数据显示机构已大肆离场。   业内人士指出,IPO发行速度在未来一段时间仍可能影响新股表现。1月13日再有10家企业获IPO批文,募资额41亿元,相比上一批48亿元募资额略有下降,其中定价类新股有4家。随着每日申购新股家数的放开,新股上市流程整体仍较快。   C类打新阵营现分化   2016年以来,网下打新申购由于新股上市后涨幅巨大,以及100%的申购入围概率,成为部分投资者的稳定收益来源。目前,依据配售比例可将参与网下打新的投资者分为三类,其中,A类投资者包括公募基金、社保基金;B类投资者包括企业年金、保险;C类投资者包括个体、私募、其他。配售比例情况一般为:A类大于B类大于C类。   三类网下打新投资者中,C类投资者的优势最不突出。机构人士介绍,一是2016年10月底以来80%以上的新股下调了网下投资者的申购上限,带来结构性影响。二是一些发行商进一步提升了A类投资者的配售比例,由40%提升至50%至55%。三是网下申购市值门槛也进一步提升,进一步分化了C类打新者阵营。   王汉锋指出,受新股表现不佳影响,市场对于今年打新收益率预期在下降。按最近两周新股165%左右的新股开板涨幅测算,A类投资者年化收益率在13.3%左右,C类非受限产品的预期年化收益率下降到了4.7%。   打新门槛的提高、打新份额的降低、打新收益率的下降都可能导致部分C类投资者撤离市场,并影响二级市场短期资金面预期。据了解,目前部分专门打新产品的成本线在6%左右,由于目前静态测算下来的C类投资者年化收益率可能无法覆盖专门打新产品的成本线,这可能导致一些C类投资者确认撤离打新市场。   门槛提高 网下打新仍被看好   在上述因素叠加背景下,2017年网下打新如何演绎被进一步关注。   根据新股申购要求,参与网下打新的投资主体需要持有一定规模的股票仓位,也就是市值底仓。机构人士介绍,2016年初,2000万元市值就可同时参与沪深两市的网下打新,但随着网下打新“蛋糕”被看好,众多投资者跟风涌入,2016年8月底,5家新股开始将打新门槛从1000万提高至2000万。再后来沪深两市变成3000万元的市值门槛,个别新股网下申购市值门槛进一步提升至5000万元。进入2017年,根据法兰泰克公告的参与网下询价投资者标准,前20个交易日持有沪市非限售股票的流通市值日均值要求为6000万元(含)以上,创出新纪录。   “沪市打新门槛在2017年三季度可能达7000万元,四季度将达8000万元。”福建滚雪球投资管理有限公司董事林波预计。至于打新门槛不断提高的原因,业内人士表示,主要是因为随着询价队伍不断扩容,参与网下申购的投资者不断攀升,让承销商不堪重负。   打新市值底仓门槛提高,带来两个隐忧。一是底仓市值持续上调,将给基金经理的组合管理进一步增加难度,基金仓位持续提高,会增加因选股不慎导致亏损的可能,抵消打新收益。二是逐步提高的底仓使参与者被迫配置了更多蓝筹股,当二级市场环境或者打新政策发生变化时,底仓可能存在被抛售等风险,或进一步引发市场震动。   华创证券分析师汤雅文指出,在现有制度下,市值底仓不断上调可能是一个趋势,不太可逆,但市值上调的速度也不会非常快。底仓的上调确实给组合管理造成难度,加上底仓波动性也会加大。对于普通公募基金来说,底仓对冲确实有一点难度,不考虑期指贴水,20%权益仓位限制也使得对冲效果有限。   至于蓝筹底仓存在多大风险,从打新角度来说主要取决于两个方面,业内人士表示,一是打新主体对2017年新股涨幅的预期,二是如果部分投资者退出打新,所持蓝筹底仓对市场的影响。   王汉锋认为,中期来看,考虑新股估值与目前大多数行业的估值水平相比依然偏低,且部分新股多有市值小、成长预期高的特点,新股表现在经历了这段时间的低迷期后会逐渐恢复。从打新市场来看,新股表现不佳会抑制投资者继续进入新股市场,市值门槛的提升幅度在节奏上会出现比较明显的放缓,部分投资者的撤离也有助于缓解打新收益率的下降。因此对于目前的新股市场不必过于悲观,但需要防范这种变化带来的短期风险的提升。   目前,简单估算网下打新底仓规模约6500亿,考虑60%申购来自C类投资者,假设其中有10%属于专门打新产品,则直接影响底仓资金在400亿元左右,绝对资金量不大,对市场预期的影响可能要大于直接资金面的影响。   一位私募基金人士指出,新股发行约90%在网上配售,仅10%可以线下参与,这10%中,公募、险资等占比高于其他投资者,因此包括私募基金在内的C类投资者分切的蛋糕很小,大约只有4%。综合来看,打新底仓波动对市场的影响并不大。鉴于目前许多机构对2017年A股市场行情依然看好,可继续关注网下打新基金在2017年的表现。   汤雅文表示,新股发行节奏加快可能会对涨幅有一定影响,但在可控范围之内,很难降到历史均值以下太多。更大的影响在于二级市行情对新股涨幅的影响,众所周知次新股为弹性最大的板块,与二级市场紧密相关。基于对2017年权益市场并不是很悲观,新股涨幅也不会很悲观。
开始日期:01-18
  为解决当前A股市场核心问题,打击市场操纵行为是所有工作的重中之重。     前段不少市场人士对新股发行节奏过快提出质疑,不过管理层并未受此影响放缓IPO节奏,1月13日仍然宣布10家公司IPO。笔者认为,监管层维持IPO一定速度,或是其不得已选择,投资者对当前IPO较快节奏应有正确认识。     对于A股市场长期存在的爆炒壳股、题材概念股、新股等恶习,维持IPO一定速度,可能是破解这些核心问题的一个办法;大量新股源源不断上市,将导致壳资源不再珍贵、题材概念不再那么动人,新股稀缺性也大幅降低,这都对当前抑制A股过度投机具有较大作用。另外,新股大量发行,股市持续下挫,这会牺牲前期高位买股的一些中小投资者利益,但毕竟目前大小非、大小限持股市值比例更高,如果不把壳股、题材股、新股价格泡沫打压下来,将来这些利益主体从市场套取的利益就会更为巨大,从而对更多中小投资者利益形成损害,两害相权取其轻,维持IPO较快节奏,其中或含良苦用心。     而且,目前IPO节奏表面上看是行政控制,但实质上更多仍是由市场控制。即便管理层一周放出十几家新股,如果投资者不认购,也根本不会有这么多新股发行,现在管理层坚持较快新股发行节奏,若市场后继乏力难以承受,那么将来新股上市后就可能出现破发案例,这将倒逼新股要么调低发行市盈率,要么减缓发行速度,否则投资者不认购,从而更多直观体现市场对新股发行的调节功能。     投资者进入股市,不是拿钱换堆筹码来投机赌博,而是通过投资股票换取上市公司收益的分配权,如果认为有的股票有投资价值,那大胆投资就是;相反,假若投资者认为市场没有这样的股票,离开这个市场也是其自由权利。一些投资者指望A股维持现状、继续此前投机赌博模式,道义上也难获支持。     为解决当前A股市场核心问题,笔者认为,打击市场操纵行为是所有工作的重中之重,市场操纵导致股价上涨似乎会让所有投资者都大赚,但庄家获利退出后股价回落,众多投资者仍要为此买单。     其次,严格把关IPO。即使实行注册制,也不是什么企业都可上市,笔者认为关键是要按照《首次公开发行股票并上市管理办法》中要求,若企业存在影响持续盈利能力的情形、禁止上市,企业一上市业绩就大幅下降或亏损,让投资者承担巨大风险,岂容混入。     其三,应加速垃圾公司退市。上市公司只进不出,且垃圾股估值较高,这是导致A股市场不堪重负的重要原因,为此要完善退市制度,严格规范重大重组、禁止重组上市,不能再简单上演乌鸡变凤凰游戏,如此市场价格发现功能才能形成,大量平庸或垃圾上市公司估值将大幅缩水,甚至只值几分钱、一分钱,由此A股市场负担将大为减轻。     其四,严控定向增发。2016年定向增发规模是IPO融资规模的10倍,这是导致市场羸弱的重要原因,且由于垃圾股也可定向增发,也导致A股市场资源配置效率低下。建议提高定向增发门槛,剥夺垃圾股定向增发资格。     其五,要防止大股东掐点清仓减持。大股东减持是其神圣权利,目前问题在于,大股东可以趁高点通过协议转让、大宗交易等一下子清仓减持,对市场形成巨大冲击,由此大股东也有与主力联手市场操纵的动机。建议无论是大宗交易、协议转让,都应该遵守每三个月减持不超1%的规定。
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