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  最近茅台酒再掀一波涨价风潮,而股市上,贵州茅台股价也在冲击前高,截至7月21日,年内贵州茅台大涨43.75%。在贵州茅台股价飙升之后,一些基金开始清仓或减仓,据东方财富)choice数据统计,一季度末持有贵州茅台的基金中,有近六成选择减持或清仓。有出也有进,二季度同时又有150只基金新进贵州茅台,合计持有550.57万股,占基金持股总市值比为13.87%。新进基金中,国泰金马稳健回报混合基金等4只基金增持数量均在20万股以上。   选择清仓贵州茅台的华安策略优选混合基金的基金经理杨明认为,市场将继续呈现结构性行情,没有核心竞争力、不适应转型的传统行业公司,以及新兴行业中竞争力不足、股票估值泡沫仍很明显的公司,将随着时间的流逝而被证伪,股价震荡下行。   重仓茅台收益高   易方达和国泰再度大手笔买入   “53度500ML的飞天茅台1400元,别的地方还有卖1500元的呢,不信你去问问”,超市的售货员一脸淡定的告诉记者。记者查询一些大型网商平台时发现,同类标价虽为1299元,未超茅台集团规定的1300元“红线”,但是一般消费者基本买不到。京东和天猫的茅台旗舰店内,该产品已经下架,而在京东和苏宁的自营平台上,购买需要抢购。苏宁页面显示:该产品每周五开售,限量100瓶,每个ID限购2瓶。   不仅茅台酒价涨,今年以来,贵州茅台股价也稳步提升,截至7月21日,贵州茅台年内涨幅为43.76%。一直深受机构投资者喜爱的贵州茅台,二季度末基金持有家数再度飙升,据东方财富chioce数据统计,截至二季度末,有456只基金持有贵州茅台,较一季度末再增63只,基金合计持有数量为3968.39万股,较一季度末增71.99万股。合计持有市值为187.25亿元,较一季度末增36.71亿元。偏股型基金中,将贵州茅台作为头号重仓股的有87只,较一季度末增加7只。   东方财富choice数据显示,二季度末持有贵州茅台数量超百万股的有6只基金,数量最多的是华夏基金旗下上证50ETF,其持有贵州茅台343.9万股,其次是南方消费活力混合发起式基金持有了266.49万股。另外,易方达上证50指数基金、华安上证180ETF、易方达消费行业股票基金和易方达新丝路灵活配置混合基金分别持有贵州茅台198.78万股、134.25万股、130.78万股和120.26万股。   二季度末持有贵州茅台的456只基金中,有150只基金为二季度新进基金,合计持有550.57万股,占基金持股总数比为13.87%。新进基金中,有4只基金大手笔增持在20万股以上,分别是国泰金马稳健回报混合基金、嘉实新消费股票基金、嘉实事件驱动股票基金和博时裕富沪深300指数(3740.534, 11.94, 0.32%)(3740.5343, 11.94, 0.32%)基金,分别增持29.33万股、27.64万股、24.02万股和22.59万股。   一季度持有、二季度再度大幅增持贵州茅台的基金中,易方达消费行业股票基金和易方达中小盘混合基金分别增持73.06万股和38.01万股,为增持数量排名前2的基金。其次为国泰基金旗下国泰互联网+股票基金和国泰新经济灵活配置混合基金,分别增持14.6万股和11.36万股,另外汇添富均衡增长混合也增持了10.23万股。截至7月21日,5只基金今年以来收益分别为34.04%、24.69%、36.7%、32%和5.25%。   其中国泰互联网+股票基金和国泰新经济混合基金的基金经理均为彭凌志,他在二季报中表示,中国已经培育了一个庞大的中产阶级,他们对生活品质有更高的追求,与此相应,符合消费升级的行业将会有较好投资机会,例如高端白酒、品牌家电、保险等。   近六成基金   减持或清仓贵州茅台   记者根据东方财富choice数据统计发现,二季度有30家基金公司减持贵州茅台,其中4家清仓,26家仍持有,其中减持数量最多的是中欧基金,旗下基金持有贵州茅台数量下降88.53万股。其次是华安基金,旗下基金持有数量下降70.6万股。另外华夏基金、富国基金和申万菱信基金旗下基金也分别减持了38.92万股、37.91万股和30.57万股。   值得注意的是,在大幅减持之后,这些基金公司大多仍持有大量贵州茅台股,华夏基金、中欧基金、富国基金和华安基金旗下基金持股有数量均在百万以上,分别为461.65万股、213.18万股、186.17万股和141.68万股。但是申万菱信基金在减持过后,仅剩1.97万股。   一季度持有贵州茅台的393只基金中,二季度有87只选择基金清仓,占比为22.14%,低于二季度新进的基金数。227只基金减仓或清仓,占比为57.76%,仅有166只基金为增持或持平,占比为42.24%。减持数量最大的是华安策略优选混合基金,清仓其所持有的45.78万股贵州茅台。另外中欧基金旗下3只混合基金中欧新趋势、中欧永裕和中欧盛世成长减持数量都在20万股以上,分别减持29万股、23.51万股和20.5万股。   《证券日报》基金新闻部记者查阅资料发现,中欧基金旗下减持贵州茅台数量最多的3只基金,在一季度均将贵州茅台最为第一大重仓股,减持之后贵州茅台在3只基金中占净值比在6%-7%左右,依旧是基金重仓股。而华安策略优选混合基金不仅清仓贵州茅台,其重仓股也大换血,该基金十大重仓股中有6只为新面孔,前三大重仓股分别为招商银行、宁波银行和中国平安,持仓市值占基金净值比分别为9.55%、8.22%和5.99%,为新入围的重仓股。   截至7月21日,华安策略优选混合基金今年以来收益33.61%,其基金经理杨明在二季报中表示,中国经济将继续在增速基本平稳、供求逐步平衡、结构不断升级、制度稳步变革的大框架下运行。相应地,市场将继续成呈现结构性行情,优势企业盈利继续改善、市场份额提升,这些公司的股票如果估值合理,则股价仍然具有稳定上扬的中期趋势。与此同时,没有核心竞争力、不适应转型的传统行业公司,以及新兴行业中竞争力不足、股票估值泡沫仍很明显的公司,将随着时间的流逝而被证伪,股价震荡下行。
开始日期:07-24
  基金二季报显示,混合型基金持股仓位超过80%的基金多达617只,占比超过三成,整体高风险偏好较为显著。   业内人士认为,混合型基金配备的多为股票类基金经理,基金的相对收益考核及择时难题是造成行业偏好高仓位的主要原因,强化专业人才配置才是问题的解决之道。   逾三成混合型基金持仓类股基   从基金二季报数据来看,如果剔除偏债混合型基金、保本基金等明显偏债型的基金以及成立不足3个月、尚在建仓期的基金,混合型基金持股仓位超过80%的基金数量多达617只,占比为32.29%,其中,灵活配置型基金为276只,在这类高仓位基金中占比多达44.73%;仓位超过90%仓位的基金数量为264只,占比为13.82%,灵活配置型基金为121只,占比为45.83%。   这一数据也意味着,投资者如果持有混合型基金,三成以上的概率是持有类股票型基金。   济安金信基金评价中心的研报显示,混合型基金高仓位运作的特征在2016年以来就表现明显。   按照该研报对混合型基金的分类,绝大多数混合基金可以细分为高度灵配(分为绝对收益基准、相对收益基准)、中度灵配、低度配置。而从平均股票投资仓位的角度来看,2016年度,高度灵配-相对收益基准、中度灵配、低度配置这三类混合基金中有40.07%的基金管理风格等同于股票基金;2017年第一季度,也存在40.95%的上述三类基金管理风格等同于股票基金。   从基金数量上看,截至2017年二季度末,混合型基金共有2017只,占比为46.31%;合计规模为2.12万亿元,是股票型基金的3.25倍,规模占比为21.13%。   从数量和规模看,混合型基金都是主动管理基金中的绝对主力。然而,高仓位运行叠加基金规模巨大,无论亏损还是盈利,混合基金的表现总是非常“抢眼”。   上述研报显示,2017年一季度,基础行情走势较好,混合基金总收益为439.56亿元;而2016年,混合基金的总体亏损额度最大,达到1998.06亿元。   济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航认为,混合基金的设类逻辑是做大类资产灵活配置,目前行业整体在管理的时候有着较为显著的高风险偏好,不积极主动地做大类资产配置的现象较为普遍。   王群航称,“股票基金有着80%的底仓限制,而混合型基金没有这么高的限制,但行业很多的混合基金管理的极为类似股票基金,或者说,绝大多数是在用管理股票基金的方式管理混合基金,这种现象很不合理。”   三因素导致风格漂移   业内人士认为,混合型基金高仓位运作,既有基金经理配置的原因,也有相对收益考核和择时的考虑,为了规避这类产品的风格漂移问题,还是应做好专业人才的配置。   王群航认为,混合基金做成了股票基金,根本原因在于基金公司对混合型基金理解不同,例如许多灵活配置型基金配备的是主动权益类背景的基金经理,这类基金经理的高风险偏好,自然希望高仓位去管理基金,容易造成基金产品风格的漂移。   在王群航看来,混合型基金风格漂移的问题,很重要的一个原因是基金公司发行产品定位不清晰,配备的基金经理不适当,尤其是对灵活配置混合基金配备的基金经理很不严肃,这是风格漂移的根本原因。   北京一家小型公募基金公司研究部总经理认为,混合型基金偏好高仓位运作,一是因为基金经理可能认为市场有行情,希望基金可以踏准节奏;二是在相对收益的排名压力下,基金经理高仓位运作有机会跑赢大盘;三是基金经理择时的原因。   北京一家大型公募权益类基金经理也分析,现在管理混合型基金的基金经理多数是股票基金经理出身,在投资风格偏好上相对激进;基金经理要去判断市场,做好择时,而且找对结构性行情中上涨的少数行业和板块是很难的,高仓位可以规避择时的难题。   谈及如何规避混合型基金的风格漂移问题,王群航建议,基金产品的投资运作要“术业有专攻”,管理运作不同类型的基金都需要不同的专业人士,比如做灵活配置型基金,最好就是要各配置一位股票、债券基金经理。   Wind数据显示,截至今年上半年,1121只混合型基金中,678只基金由单一基金经理管理,占比高达60.48%。其中,单一的基金经理中,既有股票基金经理,也有债券型基金经理,即便是双人管理的基金中,也存在两位皆为股票型基金经理的现象。
开始日期:07-24
  中小创低迷个股频爆负面,让背后的持股基金高度承压。中小创公司预减或预亏的,占比近七成。其中,149只业绩不佳的中小创个股被984只基金重仓持有。   从基金持股情况来看,基金重仓股占流通股10%以上的包括:东山精密、海能达、山河药辅、启明星辰、地尔汉宇、星源材质、天壕环境,其中,启明星辰净利润出现了首次亏损,海能达净利润下降幅度在20.26%~68.1%,天壕环境净利润同比降幅57.7%~83.08%。   从单只个股所波及的产品范围来看,持有温氏股份、科大讯飞、三环集团、海能达、金风科技、乐视网、联化科技的基金产品数量分别为49只、49只、40只、38只、38只、36只、30只。作为中小创的热门股,温氏股份、科大讯飞今年上半年业绩下降幅度较大,净利润同比降幅为73.71%~77.86%、30%~70%;乐视网出现首次亏损,2017年净利润亏损超6亿元。   不过,重仓持有温氏股份的49只基金中,有43只基金为被动指数型产品,属于被动持有,温氏股份7月13日发布业绩预告后,股价大幅下跌。自7月13日至今,公司股价已经下跌了15.84%。   持有乐视网的基金更加不好过,28只被动指数基金持有乐视网2391.51万股。另有8只主动投资的基金产品配置4090.91万股。但随着乐视网不断爆出负面消息,公募基金已陆续下调了乐视网的估值。   另外,作为人工智能的龙头科大讯飞,上半年业绩表现不太理想。29只被动型产品持有科大讯飞852.81万股,20只主动管理型产品持有1436.79万股。但从净值表现看,科大讯飞股价则上涨了14.86%。
开始日期:07-24
  根据金牛理财网数据,二季度众基金类型中只有货基实现了净申购,公募基金增量资金为主要来源;余额宝当期实现利润过百亿元,占天弘基金当期利润的90%以上,超过大多数基金公司当期利润总额。   金牛理财网数据显示,二季度货币市场基金实现净申购13757.46亿份(未考虑基金拆分),相较一季度末份额规模扩张22.44%。其中,余额宝当期净申购2911.68亿份,约占全部货基净申购份额总额的1/5。而截至2017年二季度末,余额宝资产净值占货基总资产净值的28.04%。   与货基强力“吸金”相对照,债基份额缩水严重,同期净赎回2772.55亿份,较二季度末份额规模缩水14.08%,为当期份额规模缩水最严重基金类型。而当期以7.22%的平均收益成为收益率最高的基金类型的QDII基金,当期净赎回124.64亿份,较二季度末份额规模缩水12.50%。   公司方面,天弘基金、易方达基金、平安大华基金、建信基金、汇添富基金份额增长绝对值排在众基金公司前列。天弘基金二季度份额增加超过3000亿份。而从净申购比例来看,永赢基金本期份额规模较一季度末扩张83.18%,扩张比例位居榜首,同期其旗下的两只货币基金分别实现净申购152.35亿份、165.02亿份。   二季度末,天弘、工银瑞信、易方达、博时份额规模总额列众基金公司的前列。值得一提的是,博时基金二季度份额规模位居第三位,较2016年年末排名上升3位。与此同时,博时旗下的多只债基、混合型基金本期均实现可观的净申购额度。
开始日期:07-24
  随着越来越多的券商资管获得公募基金管理业务牌照,券商资管挖角公募人才的频率也在加快。据中国基金报不完全统计,近一年来,券商或券商资管为扩展公募业务从基金公司挖角不下十人。   从高管来看,现任上海东方证券(16.250, 0.34, 2.14%)资管副总经理饶刚和公募固定收益投资部副总经理李家春,此前均在富国基金任职。其中,饶刚曾担任固定收益部总经理兼基金经理,李家春曾担任固定收益投资部副总监。而在再早之前,李家春还在交银施罗德任固定收益部副总经理和基金经理。   目前二人管理的产品类型大都延续了此前的管理风格,其中饶刚管理3只产品,1只为灵活配置型,其余2只为混合债券型。李家春管理的产品数量更多,据财汇大数据终端统计,从去年10月18日至今,其名下管理的基金多达6只(不包括分级基金),如东方红战略精选混合A、东方红稳健精选混合A、东方红信用债债券A等,其管理的产品均为混合型和债券型,和其之前的固收经历不谋而合。   此外,浙商资管的赵语涛、长江资管的曾丹华在进入现在公司前,都曾在公募基金公司任职。赵语涛曾任兴业基金研究员,曾丹华曾在兴业基金做行业分析师;去年2月加盟山西证券(11.640, 0.15, 1.31%)公募基金部的蔡文也曾历任汇丰晋信基金研究员、华宸未来基金基金经理;去年6月加盟东兴证券(18.400, 0.19, 1.04%)的吕姝仪此前曾在民生加银基金做固收交易员;去年4月29日任职中银国际证券的吴亮谷此前则在天治基金任职。   上述基金经理的新东家多为具有公募基金牌照的券商资管,涉及基金产品类型多为混合型、债券型、保本型、货币型等。东证资管的李家春管理产品数量最多,6只;其次为中银证券的吴亮谷,管理5只产品。   不过,从产品业绩看,大多数从公募转战券商资管的基金经理业绩并不突出。比如饶刚自2016年7月起同时担任东方红汇阳债券型证券投资基金、东方红汇利债券型证券投资基金和东方红策略精选灵活配置混合型3只产品基金经理。截至目前,过去一年其管理产品均实现正收益,不过收益并不高,均在1%~5%。此外,东兴证券吕姝仪、长江资管曾丹华、中银国际证券吴亮谷管理的产品过去一年均获得正收益,但收益也很一般。   其中,吴亮谷任职回报最高的中银证券瑞益混合A收益为4.34%,在同类2323个产品中排名第920名,处于中等水平。李家春管理的6只产品收益有正有负,收益最高的产品仅4.28%。此外,在券商资管任职期间,部分基金经理所管理的产品为负收益。   不过,有业内人士指出,产品收益不能完全归因于基金经理的管理水平,最近一年,市场低迷是造成基金产品表现欠佳的主要原因。此外,从追求相对排名到追求绝对收益,思路的转变或多或少会影响其管理操作。
开始日期:07-24
CFP图片   量化对冲基金再遭“滑铁卢”   说好的无论涨跌都能赚钱,但今年量化对冲基金却还是遭遇了滑铁卢。   据格上研究中心统计,上半年私募行业平均收益为3.49%,其中股票策略今年以来表现最佳,收益达5.37%,而宏观对冲、管理期货和阿尔法策略收益为负。其中,阿尔法策略收益垫底,平均收益为-3.19%,其正收益占比不足10%,表现明显差于行业平均和市场指数。   阿尔法策略是国内量化对冲基金的典型代表。该策略利用基金管理人量化选股上的优势,寻找具有稳定超额收益的股票组合,并通过使用衍生品工具对冲市场风险来分离Beta,获得Alpha收益。2010年沪深300股指期货推出,使得量化对冲基金拥有了重要的做空工具,国内的股票阿尔法策略由此得以发展。由于阿尔法策略不需要依靠对证券组合或大盘的趋势判断,而是追求对冲系统风险后的绝对收益,所以也被一些市场人士称为“无论大盘涨跌都能赚钱。”   事实上,阿尔法策略也曾展示过超强的赚钱能力。例如,从2012年至2014年底前,A股大盘持续低迷,创业板持续走牛,不少量化对冲基金的策略是买入一揽子高弹性的中小创股票,沽空大盘指数,因此业绩表现不俗。出众的业绩吸引了大量资金涌入,促使一批优秀的量化对冲基金规模开始做大。不过,在2014年底A股的“二八行情”中,恰恰是大盘股涨,中小创股票跌,导致上述量化对冲基金被“左右打脸”,遭遇第一次“滑铁卢”。   与2014年底相比,今年上半年量化基金的日子有过之而无不及。一家知名量化投资私募机构就坦言:“过去的半年多时间对于量化投资来说是比较艰难的,其程度不亚于2014年底那段满仓踏空的时期。2014年底虽然整体冲击较大,但持续时间较短,而后市场反转迅速恢复,这如同快刀割肉,一下子不感觉到痛,真等知道痛的时候,也快过去了。而近期的行情对于大部分量化投资机构来说,同如同钝刀割肉,痛得绵延悠长。”   多位业内人士指出,A股市场持续分化是一大重要原因。今年1月至6月,以上证50指数(2643.3233, 4.11, 0.16%)和沪深300指数(3731.986, 3.39, 0.09%)(3732.5526, 3.95, 0.11%)代表的价值蓝筹涨幅显著,上证50指数半年上涨11.5%,沪深300上涨10.78%,而同期以中证500指数以及创业板指为代表的中小盘成长股则下跌较多,市场中所有股票平均跌幅高达11.12%。在“一九分化”的极端行情下,量化选股最近几年采用的反转、市值、成长等因子出现阶段性失效。在一个“一九行情”的市场中要去精选股票组合并战胜大盘指数,对于参与抱团并集中持股的传统价值投资者来说有可能做到,但对于以覆盖面宽、持股分散、以统计特性取胜的量化选股方法来说,则很难实现。   知名量化对冲私募基金泓信投资表示,今年上半年,个股之间内部波动减小,获取超额收益难度加大。对量化模型而言,大盘的波动对选股并不是最重要的,最重要的是个股之间的波动。在一个分化较大、波动较大的市场,模型跑赢指数的概率较大;而在一个分化较小、波动较小的市场,模型超额收益效果则较差。上半年的投资环境显然是后者。此外,格上研究中心认为,期指受限也是阿尔法策略业绩不佳的一大原因。   中小团队“卖身”求生存   受市场因素影响,今年证券私募募资普遍较难。根据中国证券投资基金业协会统计,今年上半年,证券投资私募基金实缴规模缩水4903亿元。上半年收益整体不佳的量化对冲基金日子更是难过。一家知名量化对冲私募的销售负责人坦言,今年代销渠道募资相当惨淡,特别是3月份之后,代销渠道募资规模呈断崖式下跌。该人士说:“不光是我们,就连其他几家老牌私募也是如此。”   中国证券报记者了解到,在此背景下,部分中小型量化对冲基金更是在考虑“卖身”求生存。某私募中介机构负责人透露,经过几年的发展,一些量化对冲机构已经初具规模,团队也有二三十人,但今年由于策略失效,部分此类公司现在遇到了非常大的生存困难。“就好比一个孩子好不容易长到了小学阶段,现在一下子又要回到婴儿阶段。”   因此,一种新的趋势正在量化对冲私募基金行业出现——回归自营。上述私募中介机构负责人表示,就其近期接触的一些案例来看,一些量化对冲团队通过增资扩股的方式,与上市公司或大型国企财务公司“联姻”。对于量化私募团队而言,通过上述方式获得自营资金,再利用配资等形式加杠杆做大规模,从而解决生存问题。对于“买方”而言,较为成熟的量化对冲团队拥有丰富的金融工程经验以及曾经生效过的策略,这些亦为他们所需要。但是,面对强势的“买方”,目前量化对冲团队的议价能力并不强,有的成熟团队甚至以5倍的PE就将股权卖了。“现在,大概是优秀团队股权最便宜的时候了”,该人士感慨。   值得关注的是,就在一些量化投资团队“卖身”求生存之际,一些擅长主动投资的传统老牌私募却在布局量化投资。例如,和聚投资今年接连备案多只量化产品,鸿道投资今年也备案了鸿道天元量化私募证券投资基金产品。鸿道投资量化投资总监杨云光此前对媒体表示,量化投资是战略方向,未来大有可为,所以成立了单独的量化产品线,并非主动投资的辅助。   知名量化投资机构富善投资表示,从国外历史看,2006年之前,美国量化交易的发展仅仅存在于少数投资团队,其交易量对市场的影响较小,但经过十年的发展,目前美国证券市场30%以上的交易量由计算机自动完成。在股票市场,从大盘研判到自动选股,再到资金和风险管理,均由计算机完成。而在中国,虽然量化交易经历了2015和2016年比较迅猛的发展,但总体的体量以及占比相对海外来说还是很小,相信经历多年成熟市场有效检验的量化投资一定会在中国蓬勃发展。   “洗牌”量化投资   在业内人士看来,一些中小投资团队“卖身”求生存,正是量化投资经历一轮洗牌的缩影。在过去的几年中,各种量化选股模型或多或少地包含了小市值因子、反转因子等,表现出惊人的超额收益,但今年上半年市场行情及量化选股策略的整体业绩表现证明,即便量化投资的发展前景继续被看好,量化选股轻松赚钱的阶段也将成为历史。在未来量化投资的发展过程中,一批粗放型机构将被淘汰,而存活下来的机构将更加精益求精。   事实上,尽管上半年量化投资哀鸿一片,但一些优秀团队精细改进选股模型,最终取得了较好的业绩。例如,知名量化投资机构艾方资产相关负责人就透露,其公司利用大数据和人工智能技术,不断适应新的市场环境,优化选股因子,对于今年取得较好业绩发挥了积极作用。其公司目前仍在积极招募相关技术人才,扩充人工智能投资团队。无独有偶,泓信投资亦在近期表示,人工智能的好处是不断自我进化,根据数据不断优化模型,捕捉市场机会。泓信量化模型通过人工智能自动学习最新的数据,分析数据总结规律,对参数的权重进行调整,不断适应新的市场环境,到6月已经基本完成了“进化”。   富善投资认为,量化选股的在A股市场未来的发展有两大方向:一是量化基金将走向精细化、差异化、多元化。对于模型的精细改进、多样化数据源的充分挖掘、持仓组合的动态优化将引领量化选股方法的新方向;二是纯粹量化方法和传统主动投资方法论上的结合。一方面,通过将传统主动投资经理的经验积累模型化、抽象化,提高个股覆盖的广度;另一方面,利用IT手段和大数据技术,协助主动投资经理提高个股研究的深度。   “如同钝刀割肉,痛的绵延悠长”,一家知名量化投资私募如此形容上半年的A股行情。   今年上半年,在“漂亮50”与“垃圾3000”的极端分化中,量化选股最近几年采用的反转、市值、成长等因子出现阶段性失效,加之期指受限等原因,平均收益为-3.19%,其正收益占比不足10%,阿尔法策略在私募基金各策略中排名垫底。   受市场及业绩因素影响,量化对冲基金在上半年募资情况惨淡。中国证券报记者了解到,在此背景下,部分中小型量化对冲在考虑“卖身”求生存,即通过增资扩股的方式,与上市公司或大型国企财务公司“联姻”,从而获得自营资金。   对此,业内人士认为,一些中小投资团队“卖身”求生存,正是国内量化投资经历一轮洗牌的缩影。在过去几年中,各种量化选股模型表现出惊人的超额收益,但今年上半年市场行情及量化选股策略的整体业绩表现证明,即便量化投资的发展前景继续被看好,量化选股轻松赚钱的阶段也将成为历史。在未来量化投资的发展过程中,一批粗放型机构将被淘汰,而存活下来的机构将更加精益求精。   因此,量化对冲私募基金经历的,不只是业绩的痛。
开始日期:07-24
  根据金牛理财网数据,今年以来QDII基金收益继续保持去年的领先优势,平均上涨8.80%,高于股票型基金的6.33%和混合型基金的4.52%。随着在海外上市的互联网行业股票屡创新高,海外互联网行业基金凭借抢眼的涨幅成为QDII基金中的佼佼者。   最新披露的QDII基金二季报显示,易方达中证海外中国互联、汇添富全球互联分别凭借14.78%和13.10%的净值增长率领跑。上投摩根中国世纪、交银中证海外中国互联、易方达标普生物科技、嘉实全球互联网等基金涨幅亦位居前列。   国金证券(11.170, 0.07, 0.63%)指出,截至6月28日,重仓股占比90.08%的中证海外中国互联网指数今年以来已上涨33.71%。交银中证海外中国互联网以31.26%的回报率拔得上半年头筹,截至6月底,该基金规模已达10.96亿元,其前十大重仓股中,BTA(百度、腾讯、阿里)、京东、携程等均在列。此外,主投港股的华宝兴业中国成长、国富大中华精选、上投摩根亚太优势等也跻身涨幅前十位。   中国证券报记者查阅二季报发现,上述绩优产品基本主投港股及美股,尤其关注海外上市的中国公司或与中国概念相关的企业。聚焦行业多集中在信息技术、保健、金融、非日常生活消费品等方面,BTA、京东、新浪等频现于重仓股名单。   有分析师认为,在美国、香港上市的中概股囊括了中国互联网行业的龙头企业,而龙头企业势必将占据越来越多的市场份额,最终成为行业寡头,主投互联网中概股的QDII基金净值也势必水涨船高。   然而,在业绩靓丽的同时,QDII基金规模却大幅缩水:从一季度末的940.54亿元降至二季度末的841.47亿元。对此,国金证券分析,6月的如期加息反映出美联储对美国经济增长的信心,但近期有部分经济数据出现波动,叠加特朗普刺激政策出台的不确定性、美股估值过高隐忧带来的影响,短期内美股走势波动概率恐将被放大。   港股方面,从中长期看,上升的逻辑仍在,但短期内不排除有波动回调可能。随着美股风险越来越大,具备估值优势的港股可能成为外资青睐的标的市场。不过目前港股估值已达到阶段性高点,短期恐面临技术性回调。有分析人士建议,短期内可适度降低QDII投资中美股、港股比重,实现多领域多元化投资,静待市场风险释放。
开始日期:07-24
  随着基金二季报的集中披露,公募基金在二季度的投资路线图亦浮现。据金牛理财网统计,二季度公募基金前十大重仓股中,食品饮料类个股就占据了4席,家用电器类个股占据了2席。展望后市,部分基金经理持谨慎乐观的态度,认为市场仍会震荡向上,存在结构性机会,看好大消费、新能源等领域。同时,企业盈利增长仍是推动公司市值增长的主要动因,中报表现将成为个股重要的“试金石”。   白马蓝筹股受青睐   今年二季度,A股市场延续着“二八分化”的主基调,白马蓝筹股接连上涨,上证50指数(2638.4457, -0.77, -0.03%)上涨8.06%;相比之下,中小创延续跌势,创业板指数在二季度下跌4.68%。   从封闭式基金、开放式股票型和混合型基金持仓来看,二季度公募基金的前十大重仓股分别是中国平安(51.890, -0.07, -0.13%)、格力电器(40.440, -0.27, -0.66%)、五粮液(56.700,1.99, 3.64%)、贵州茅台(482.310, 9.11, 1.93%)、美的集团(41.940, 0.04, 0.10%)、伊利股份(20.650, -0.09, -0.43%)、招商银行(24.770, 0.03, 0.12%)、泸州老窖(53.100, 1.72,3.35%)、大华股份(24.260, 0.23, 0.96%)、索菲亚(40.120, 0.09, 0.22%),其中食品饮料行业占据4席,家用电器行业占据2席。在公募基金二季度重仓股中,中国平安最受欢迎,共有457只基金持有该股票,持股市值达到192.06亿元;紧随其后的是格力电器,有422只基金持有该股票,持股市值达到179.50亿元。上述两只股票在二季度表现十分抢眼,涨幅分别达到34.99%和34.02%,且7月份以来依然延续着涨势。   在行业配置方面,基金最青睐制造业,占净值的39.43%;其次是金融业,占净值的6.49%;排在第三位的是信息传输、软件和信息技术服务业,占净值的3.06%;第四位是批发和零售业,占净值的2.97%;紧随其后是房地产业,占净值比例为1.63%。   金牛理财网的统计显示,二季度公募基金对非银金融、家用电器和食品饮料板块进行了大手笔增持。在二季度公募基金增持市值居前个股中,中国平安、中国太保(34.650, -0.14,-0.40%)这两只非银金融概念股票分别位列第一位、第三位,截至二季度末增持市值分别达到148.32亿元、61.99亿元。格力电器、美的集团二季度增持市值占据第二位、第六位,增持市值达到64.50亿元、50.15亿元。此外,食品饮料行业有3只个股增持市值位居前十,分别是五粮液、泸州老窖、贵州茅台。   减持方面,金牛理财网数据显示,二季度被基金公司减持市值最多的10只股票中,长电科技(15.270, -0.26, -1.67%)成为季度内公募基金减持第一大股,减持市值高达16.86亿元,该股二季度跌幅达14.84%,7月份以来继续下跌3.24%。此外,医药生物行业有3只个股进入减持市值前十位,分别是东阿阿胶(65.650, -0.80, -1.20%)、瑞康医药(15.190, -0.21,-1.36%)、人福医药(18.220, -0.02, -0.11%)。   中报业绩将成“试金石”   对于未来市场走势,部分基金持偏乐观态度。银华盛世精选灵活配置混合发起式基金认为,三季度政策和基本面都相对平稳,对行情继续保持乐观,市场仍会震荡向上。由于临近中报发布期,该基金将重点配置中报业绩增速快且估值相对匹配的个股。选择的行业主要集中在食品、轻工、电子、家电、传媒等偏消费的领域。在不发生新的增量利空情况下,会维持偏高的仓位。   国泰金鑫基金表示,预计三季度制造业投资延续缓慢恢复态势,固定资产投资延续企稳,房地产投资与净出口回落的压力将有所增大,但今年经济增速下行更多是由于经济结构的改善,有利于提升未来增长的可持续性。因此,市场存在结构性机会,企业盈利增长仍然是推动上市公司市值增长的主要动因。随着上市公司中报的披露,将持续验证成长股的投资逻辑,因此将继续持有业绩维持较高增速的优质成长股并择机增持。看好消费电子、新能源汽车、定制家居、家电、医药等子行业。   汇丰晋信消费红利基金表示,预计三季度货币政策仍将偏紧,金融监管也将继续,但整体趋于平稳。随着投资者结构的变化,以及监管引导,价值投资将愈发主流。进入三季度,中报业绩表现将成为重要的“试金石”。但是,市场风格预计不会出现彻底切换,目前蓝筹白马尚未泡沫化,部分估值仍然偏低;而成长总体还未修复到位,未来将持续分化,部分优质成长股将脱颖而出。在行业配置方面,仍然坚持对业绩与估值的要求,维持对于基本面良好、估值合理偏低的白电、化药、金融等板块重点配置方向,以及基本面明显改善的酒店板块,同时关注成长类消费中的龙头股机会。   上投摩根核心成长基金表示,下半年市场机会将大于风险,A股有望呈现结构性投资机会。该基金将继续以精选个股作为首要方向。首先,重点关注成长股,尤其是近两年涨幅不大但业绩稳定增长的个股。这些个股伴随业绩兑现,下半年有望获得超额收益。其次,关注大消费领域。居民可支配收入仍处于稳步提升阶段,与居民消费相关的领域存在投资机会。最后,关注经济转型带来的投资机会。
开始日期:07-24
  今年以来,伴随着“漂亮50”与“要命3000”行情的严重分化,对市场风格有一定依赖的量化投资陷入尴尬,不少产品出现较为严重的亏损。然而,浙江白鹭资管旗下产品却逆市取得不错的收益。白鹭资管创始人、董事长章寅向中国基金报记者讲述了白鹭的操作经验和对量化投资的感悟。   章寅表示,取得稳健收益主要依靠阿尔法、股票日内统计套利、CTA、场外期权等多类别量化策略的集中贡献。量化多策略可以把资产分散配置到相关性不高的多个量化子领域,是管理人做好产品风控、提高产品运行效率的必要条件,也是量化团队在时刻变化的市场中能够辗转腾挪的基础。章寅认为,在当前市场,长时间通过股指期货、期权、融券等对冲工具来对冲,成本过大,而通过仓位控制来做风控又面临着资金利用率偏低的难题,在这种情况下,量化多策略几乎是平衡产品收益风险比的唯一利器。   章寅认为,要做好量化多策略总体取决于两点,一是子策略的科研硬实力,二是择时能力。在量化的世界里,基本上没有以不变应万变的招数。应对市场剧变,择时能力是和子策略研究是同样重要的核心能力。这里的择时既包括对冲或者不对冲的概念,又包含风格及子策略切换的概念。主动地在不同量化子策略间进行择时,这或许与很多人理解的完全被动的量化投资不同。择时不仅是风控体系的核心,同时也是产品收益的重要来源之一,是把握产品收益风险比的核心武器。择时本身是带有主观色彩的,但这和预判没有多少关系,更多的是一种“看图说话”,是面对已经观察到的变化,基于风控,迅速调整各个子策略敞口和仓位的一种应对措施。   对于多数量化同行今年以来亏损的局面,章寅认为,今年市场变化比较大,很多人可能还在使用过去的策略,甚至有的团队长期使用一些简单的策略,难以适应市场变化,一招鲜吃遍天很危险。投资是长期的事情,应该努力适应新的变化。
开始日期:07-24
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