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A股市场遭遇下挫,又有一批分级基金逼近下折“阈值”。    据集思录数据,6月19日,有4只分级B触发下折,此外,还有多达24只分级基金逼近下折“阈值”。    业内人士提醒,对于那些逼近下折、溢价率高企的分级B,投资者需要警惕其中蕴藏的较大风险,如果盲目买入,可能遭受重大损失。    6月19日,上证综指盘中一度击破2900点,下跌3.78%,创业板指下跌5.76%。孱弱的市场下,包括泰信400B、新能源B、TMT中证B以及一带一路B在内的4只分级B均触发“下折”。    此外,还有24只分级B逼近下折,即母基金跌幅在10%以内就将触发下折。包括带路B、军工B、传媒B级、重组B、传媒B以及创业股B等基金均拉响下折“警报”,距离下折的距离分别为母基金下跌2.19%、2.26%、2.5%、2.53%、2.57%以及2.82%。    所谓下折,是指当分级基金B份额的净值下跌到某个价格,一般股票型基金规定为0.25元,为了保护A份额持有人利益,基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算。    折算完成后,A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元,A份额持有人将获得母基金份额,B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。    由于分级B是按照市价买入,按照净值下折,下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素。    值得注意的是,B份额净值下跌达到“阈值”附近时,杠杆会急速放大,甚至超过5倍。业内人士建议,投资者在投资分级B时,一旦市场趋势转向,则需要果断止损,避免更大损失。   从6月19日触发下折的分级基金来看,泰信400B、新能源B以及TMT中证B的溢价率均很高,分别达到了77.42%、62.22%以及53.73%。    事实上,上述基金近期均连续发布了交易价格波动提示公告。    以新能源B为例,该基金6月16日公告称,6月14日,交银新能源B份额在二级市场的收盘价为0. 381元,相对于当日0.304元的基金份额参考净值,溢价幅度达到25.33%。    截至6月15日,交银新能源B份额在二级市场的收盘价为0.365元,明显高于基金份额参考净值,投资者如果盲目追高,可能遭受重大损失。    6月19日,新能源B 跟踪的指数下跌6.25%,据集思录数据测算,当日,该基金净值杠杆飙升至6倍以上,这意味着新能源B的净值理论跌幅为36%以上,而由于二级市场跌幅只能为10%,因此溢价率被动大幅上升。    基金君需要提醒投资者,对于溢价高企、已经触发下折的分级B,一定不能盲目买入。如果有机会,已经持有的投资者一定要卖出,避免B 份额溢价导致的巨亏。    事实上,新能源B在6月19日成交额达到了110万元,这意味着当日买入的投资者将承受大幅亏损。    此外,在逼近下折的24只分级基金中,有多只B份额的溢价率超过30%,投资者需要警惕其中蕴藏的巨大风险。    不过,逐步丧失流动性的分级B,投资者想要及时止损并非易事。据统计,6月19日,24只逼近下折的分级B中,有11只成交额不足10万元,其中,甚至有4只出现了零成交。    对于想要“自救”的投资者,还可以买入相应的分级A合并赎回,但目前来看,分级A的成交量也极其稀少。
开始日期:06-20
6月19日,市场大幅低开,震荡向下,跌破3000点整数关口,盘中一度跌破2900点。两市千股跌停。截至收盘,上证报2906.43点,跌幅3.82%;深证报9414.76点,跌幅5.31%;创业板报1547.15点,跌幅5.76%。分级基金方面,传媒B级、创业股B、一带一路B等30多只分级跌停。 数据来源:通达信    根据集思录,有28只分级基金面临下折风险。母基金只需跌10%,泰信400B、新能源B、TMT中证B等面临下折。一旦下折,买入将面临比较大的风险。加之分级基金已经转型进行中,国内外市场确定性较大,提醒投资者注意。 数据来源:集思录
开始日期:06-20
早些时分,小米集团官方发布消息称,经过反复慎重研究,公司决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。    “小米集团经慎重研究,决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划,先发行港股,然后择机在境内发行中国存托凭证,为此向我会申请推迟发审会时间。我会尊重小米集团的选择,决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”证监会称。    小米暂缓CDR再一次将“独角兽基金”推上风口浪尖。    小米暂缓CDR 招股说明书显示,小米此次CDR的发行规模对应的基础股份占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%,本次发行CDR所对应的基础股份占CDR和港股发行总规模比例不低于50%。    小米在境内发行CDR,市场最为关心的莫过于定价与估值。毫无疑问,合理的定价关乎到独角兽基金的收益率,也关乎到投资者的公平性。    第一财经注意到,某战略配售基金在基金合同中表示,可供选择的估值方法包括市盈率法(P/E)、市净率法(P/B)、市盈率-长期成长法(PEG)、企业价值/销售收入(EV/SALES)、企业价值/息税折旧摊销前利润法(EV/EBITDA)、自由现金流贴现模型(FCFF,FCFE)或股利贴现模型(DDM)等。    “回来的都是龙头公司,海外市场的估值是理性的、相对合理的估值水平,与这种相对合理的估值水平打点折让上市,对于获得CDR配售的投资者来说是好事。首次拿到的投资人是有钱赚的。”华南地区一位多年关注海外市场的投资经理告诉第一财经。    “我觉得询价机制可以设定为类似于香港的IPO,选择大部分投资人认可的定价。而不是一定要折价多少。”他认为。    “其实我觉得独角兽基金的规模不用做得太大,每只基金10亿~20亿规模或许最为合适。”某基金公司资深投资人士告诉记者。    有基金公司人士告诉记者,6月19日是向特定机构投资者发售,其中社保基金和养老金优先确认,企业年金基金和职业年金基金其次确认。    此前,雷军曾去多家基金公司路演,因此小米暂停CDR,也出乎一些基金公司人士的预料。    上述基金公司资深投资人士也认为,CDR应被允许与国外证券自由跨市(配对交易)套利交易或转换,可以由同时在境内外有主体的券商通过QDII额度实现,配套取消涨跌停制度,鼓励融券机制等。    独角兽基金变“债基”? 2009年中国台湾曾大力推行TDR,当时投资者申购热情高涨使得TDR发行后涨幅远高于其基础股份的股价。从TDR上市一年后的表现来看,大部分TDR在上市后都出现了较高溢价,但TDR与基础股份之间的溢价在一年后逐步消失。    “基金的投资有很多标的,并不是单一的,锁定三年意味着很多不可预期,你不知道基金要投资什么。一定程度上说,投资者没有可参考的价值基准。”上述华南地区海外市场投资经理表示。    “如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。”某公募战略配售基金基金合同表示。    “对应不同的标的,即便是一样的折价幅度并不能完全体现价值。比如同样折价20%,但投资收益率不尽相同。”该华南地区海外市场投资经理称。    “如果没有CDR发行或者不符合基金投资标的,独角兽基金就可以一直投资于债券。理论上来说,亏损的概率便不大。”不过,也有第三方基金销售负责人告诉记者。    根据战略配售基金合同,其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金,低于股票型基金。在封闭运作期内,股票投资占基金资产的比例为0~100%,其中股票投资部分将以战略配售方式进行投资。    业内人士也认为,战略配售基金一定程度上是债券的收益增强基金,封闭期内,主要是采用战略配售和固定收益两种策略。    很显然,没有CDR发行,战略配售基金大概率只能投资于债券。也就是说,战略配售基金就成为了“债券基金”。    由于受到中美贸易摩擦再度燃起的影响,A股大跌,截至6月19日收盘,上证综指报收2907.82点,下跌114点,下跌3.78%,盘中跌幅一度超过4%;创业板指更是大跌5.76%。    因此有市场人士也戏称,值得庆幸的是,战略配售基金帮助一些投资者躲过了上周和今天市场的大跌,特别是赎回基金认购独角兽基金的投资人。    “好的行业、好的管理层,在行业中有比较固定的领先地位,这样的公司是我们首要关注的。”上述公募基金资深投资人士告诉记者。
开始日期:06-20
连续四个跌停板后,中兴通讯(港股00763)A股的股价已经跌去近35%,而根据财汇金融大数据终端的统计,2018年一季度末扎堆持有中兴通讯的192只公募基金,短短四天里面已经出现了超过20亿元的浮亏。    昨日收盘后,中兴通讯A股跌停板上的封单仍高达532.9万手,按昨日收盘价计算市值超过百亿元,在当前市场偏弱势的背景下,除非有特殊力量撬动,否则短期难有打开跌停板的机会。如此一来,此前多家基金调低中兴通讯估值的红线将被一一击穿,令基金陷入“囚徒困境”——如果基金不再度调低估值,对中兴通讯后市悲观的基民有可能会通过赎回基金来实现止损;但如果调低估值的话,到底“估值底”在哪里?    另类的博弈 对于基金公司而言,保护持有人的利益显然是首要任务。但在中兴通讯复牌后超预期的跌停中,基金公司与持有人之间突然出现了一种另类的博弈。    截至发稿前,记者尚未看到新的调低估值的公告。而根据财汇金融大数据终端此前整理的统计显示,复牌前共有39家基金公司旗下的基金调低了中兴通讯的估值,其中,部分基金公司设置的股价估值底为25.36元至20.54元不等,目前已经被陆续击穿,而其余将估值底设在20.04元的数家基金公司,如果不出意外,也将被新的跌停板击穿。    调低重仓持有个股的估值,主要是停牌期间市场对股价暴跌的预期十分强烈,基金为防止恶意套利采取的临时性措施。个股被调低估值后,基金净值计算中,该个股按照估值价进行计算,对应地也就调低了基金净值。但复牌后如果估值底被击穿,基金却并没有再度调低估值,此时如果出现大手笔止损赎回单,就会对基金操作造成一定的压力。以中兴通讯为例,连续跌停板中单日成交不过千万级,绝大部分基金根本没有卖出的机会,但赎回指令下达后,理论上基金却需要卖掉这部分股票,否则就要在实际中采用“现金替代”的方案,而这会倒逼基金抛售其他个股,形成负面的连锁反应。    而对于基金持有人来说,当估值底被击穿后,一个新的抉择也就摆在面前:从目前盘面情况来看,巨量的跌停板封单和稀少的成交量,以及中兴通讯港股遥遥领先于A股的跌幅,意味着中兴通讯A股还存在跌停的可能,如果所持有的基金重仓中兴通讯,其净值损失难以测算,那么,是趁着没有新的估值调整前止损赎回,还是坐等反转?这是一个不容易做出的选择。    “黑天鹅”带来烦恼 事实上,这已经不是第一次基金扎堆重仓个股遭遇“黑天鹅”了。近年来,多只基金重仓股“踩雷”,复牌后大幅暴跌,公募基金调低的估值多次被轻易击穿,让基金的操作陷入一次又一次的尴尬之中。    上海某资深基金经理认为,伴随着公募基金在A股市场中份量的降低,近些年来公募基金屡屡采用抱团取暖、扎堆重仓的方式来捧高个股,表面上来看,净值得到了提升,但代价却往往是流动性风险巨大。一旦出现风吹草动,抱团取暖有可能会变成“踩踏”,导致股价实际跌幅会远远超出预期。
开始日期:06-20
公元2015年10月19日,怡亚通(6.880, -0.67, -8.87%)(002183.SZ),总市值758.99亿。    公元2016年3月4日,怡亚通总市值226.09亿。    不到5个月,市值惨烈蒸发532.9亿,跌幅约70%。    2018年6月19日,怡亚通总市值146亿,再度缩水。从最高点算起,至今市值蒸发了约600亿。    如此惨跌的公司,你会进场抄底吗?有人在今年一季度进场了,主角是广发基金。    截止2018年3月底,财报显示,怡亚通的前十大股东较2017年底新晋有以下三位:     新增的三位机构股东,均是广发基金旗下产品。广发基金大手笔进场,到底是抄到了底,还是会踩中又一波雷?    今年以来怡亚通股价走势整体低位横盘,尚难判断广发基金的战绩。不过,可以先来看看怡亚通的前世今生,为何当初市值会如此惨烈的蒸发?    600亿市值蒸发记:供应链热门股变身价值绞肉机  作为国内第一家上市的供应链企业,怡亚通2007年上市,在招股说明书中如下“自我介绍”:    2013年,怡亚通的“深度供应链业务”进入快速发展期,公司开始被多家券商和机构热捧。进入2015年前后,多家券商更是频发研报,轮番力推。粗略整理:    赶上2015年牛市的东风,怡亚通股价飙涨。自2014年7月至2015年5月,公司股价从7.84元/股直线上涨,一度达到最高的74.78元/股,涨幅超过850%。机构投资者更是蜂拥进场,在公司2014年半年报披露的前十大股东中,八家为机构投资者,合计持仓达14.52%。截图感受下机构扎堆的盛况:    不过,进入 2015年二季度,机构已开始大幅减仓。财报显示,截至2015年6月底,公司前十大股东中机构投资者的持仓比例已降至6.62%。    接着,2015年10月开始,公司股价先是垂直下落,而后阴跌不止。从最高位至今,跌幅超过80%,市值蒸发约600亿。    在股价大幅下挫之后,机构们又开始回来了。截至2018年一季末,公司前十大股东中,有7家机构,合计持仓6.88%。    广发领衔:机构们又回来了  对比2017年年报,2018年一季报位列公司前十大股东的7支机构中,汇天泽投资有限公司、中国工商银行(5.740, 0.04, 0.70%)股份有限公司-广发行业领先混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金以及上海浦东发展银行股份有限公司-广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)为新晋,而后三者同属广发基金。    广发基金为什么选择入股市值已蒸发近600亿的怡亚通?    分别查阅广发行业领先混合型证券投资基金、广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金以及广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)2017 年年度报告,发现3份年报中都出现了下面这段话: 而在2018年一季报中,3支基金又做出如下相同表示:    参考相关基金产品的策略,大致可以认为,在广发基金眼里,怡亚通被视为 “成长”“优质”“价值投资”的选择。    那么,怡亚通是一家好公司吗?供应链概念先不谈,这个概念的光环早就有了,也没有阻止它市值蒸发数百亿。    看点真正应该看的,这家公司财务状况到底如何?    经营性现金十年八负,累计流出120亿  看图说话。以下是公司近十年的盈利情况:    财报数据显示,2008-2017年,公司营收合计2266.66亿,归母净利润合计仅27.36亿。2013年之后,公司营收迅速增长,5年累计增长489.48%,但归母净利润相对营收则增长有限,5年仅增长197.50%。    此外,虽然归母净利润十年持续为正,但期间经公司经营性现金流除了2012和2017年为净流入外,其余八年均为净流出,累计净流出已超过126亿。    负债率居高不下:财务费用吞噬利润  经营性净现金流累计为负,自身造血能力不足,怡亚通的资金从哪里来?    根据财报,自2008到2017,十年间,除了2017年外,公司其余9年筹资活动产生的现金均为净流入,十年合计流入约178亿元。简单的说,就是借债。    最近几年,怡亚通的负债及负债率维持在高位。如下图:    由图可知,近五年来怡亚通的资产负债率虽有波动,但始终保持在80%左右。这一负债率水平,甚至高于A股房地产类上市公司的平均水平。众所周知,有数据为凭,房地产行业是高负债行业。    上市以来,公司借款主要以短期借款为主,长期借款占比较小。截止2018年3月底,公司账面短期借款约220亿,长期借款11.86亿。而同期,公司账面货币资金约为105亿,速动比率仅约为0.8。    值得注意的是,公司货币资金中,超过半数为受限制货币资金。一季报中没有货币资金的详细披露,但在2017年年报中,公司账面货币资金96.87亿,其中66.21亿为受限货币资金。    此外,近五年来公司的担保规模增加较快,或有负债上升。公司2018年5月30日发布的《关于为全资子公司深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司提供担保的公告》显示:    债券和银行贷款,是公司有息负债的主要来源。数据显示:上市以来公司累计发债规模约60亿,当前仍在存续期的债券共7支。    有息负债较高,公司财务费用高企。2017年,公司归母净利润5.95亿元,而同期财务费用则高达11.2亿。     统计显示:自2008-2017年,公司财务费用累计高达33.36亿元,而同期净利润累计仅为27.36亿。    财务问题遭监管部门警示:应收账款与存货是关键     怡亚通的应收账款与存货数据也非常值得关注,这关乎到利润含金量。    截止2017年12月底,公司账面应收账款128.47亿元,较2013年增长247.87%,账面存货100.49亿,较2013年增长409.84%。    同期,公司营收也在增长,应收账款和存货增加有一定的合理性。问题在于公司坏账准备的计提比例较低,一年以内的应收款计提比例仅为0.1%.    此外,公司经营的主要产品为快速消费品及IT产品等,周转本应较快。但近三年来,公司的存货周转率却连续下降,由2015年的8.20降至2017年的7.12。在这种情况下,2017年,公司存货计提跌价的比率经计算仅为1.5%    事实上早在2016年,公司就因信息披露及会计核算不规范等问题被深圳证监局下发警示函,要求整改,其中就涉及应收账款及存货的计提问题。2017年年报发布后,公司再次被深交所问询,要求解释现金流及应收存货计提等问题。    关于怡亚通我们研究的焦点是:资金链是否安全?利润含金量到底有多少?公司是否具备持续经营能力?    面对怡亚通的股价历史表现、财务数据与合规情况,真的符合广发基金相关产品所宣称的“优质”、“成长”和“价值投资”等标准?    跌得多,未必能跌出来价值。
开始日期:06-20
在减持新规和再融资新规的双重影响下,大批定增基金面临生存难题被迫转型。继九泰基金旗下九泰锐华定增灵活配置混合基金转型为普通混合型基金后,6月19日,该公司旗下另一只定增基金九泰锐诚定增灵活配置混合基金也提出转型议案。北京商报记者注意到,除了九泰基金,今年以来还有包括大成、国泰、银华等多家基金公司旗下定增基金即将到期或踏上转型之路。    6月19日,九泰基金发布《关于九泰锐诚定增灵活配置混合型证券投资基金以通讯方式召开基金份额持有人大会的第二次提示性公告》(以下简称《公告》)。《公告》显示,“经与基金托管人中国光大银行(3.900, 0.01, 0.26%)股份有限公司协商一致,并报证监会申请变更注册,九泰基金管理有限公司拟将九泰锐诚定增灵活配置混合型证券投资基金变更注册为九泰锐诚灵活配置混合型证券投资基金,并将依据相关法律法规召开基金份额持有人大会”。基于上述变更内容,九泰基金按照相关法律法规及证监会的有关规定,修订了基金合同中基金名称、投资范围、投资限制、投资策略等部分的内容,并调低管理费率;同时调整了因法律法规变更与监管要求而需要修改的部分基金合同条款。    对于九泰锐诚定增灵活配置混合基金变更为九泰锐诚灵活配置混合基金的原因,九泰基金解释道,该基金是一只定增主题型基金,由于《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及上海、深圳证券交易所出台的完善减持制度的相应细则发布,该基金面临在封闭期结束前无法将解禁股票全部减持、导致定增投资策略不能继续执行的风险,因此,通过将该基金转型为非定增主题型的灵活配置混合型基金,有利于基金资产的流动性管理和投资运作,从而更好地维护基金份额持有人利益。    正如九泰基金在公告中所讲,随着去年5月证监会下发的减持新规影响力逐步发酵,定增基金面临着无法在封闭期内完成投资标的退出的难题。减持新规规定,减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让。    据北京商报记者不完全统计,今年以来已有建信丰裕定增基金、九泰锐华定增灵活配置混合和广发睿吉定增主题灵活配置混合3只定增基金完成转型。另外,还有包括大成定增灵活配置混合、国泰融信定增灵活配置混合型基金、银华鑫盛定增灵活配置混合型基金等在内的8只定增主题产品陆续到期,或踏上转型之路。    除了减持新规外,去年2月,证监会下发的再融资新规也让定增基金依靠折价套利换取回报的“红利”消失,一系列的监管规范,给定增基金的投资、退出套上枷锁,未来生存环境将非常艰难。大泰金石研究院资深研究员王骅分析,受此前新规影响,这些定增基金大概率会在产品封闭期到期后选择转型,未来随着退出难度的加大,定增基金转型将成大势所趋。
开始日期:06-20
据证监会最新公布的基金募集申请显示,在养老目标基金指引发布后,今年4月11日,首批20多家基金公司密集递交了42只养老目标基金的申报材料,随后又累计有10多只上报。截至6月8日,已有26家基金公司合计提交53只养老目标基金申请材料,目前有20只获得了第一次反馈,首批养老目标基金何时获批尚无明确时间表。    天风证券昨日发布的专题报告指出:“我们在基金资产级别侧重和基金策略双维度分类下,对中美基金进行了比较。从比较结果来看,国内缺失产品最为密集的区域为目标基金系列。”    以目标日期基金为例,数据显示,截至今年5月底,美国市场共有48家投资公司提供了698只目标日期基金产品,其中规模超过1亿美元的有333只。截至2017年底,诞生于上世纪90年代的美国目标日期基金规模已超过11160亿美元,来源于养老金的资金占比为87%,是过去10年最受投资者和退休计划发起人欢迎的产品。    而目前国内目标日期产品尚处于起步阶段,已发行的目标日期基金只有汇丰晋信2016、汇丰晋信2026、大成2020等3只,都没有采用基金中基金(FOF)的形式运作。    就在2018年3月2日,证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,从投资策略要求来看,养老目标基金主要指向目标日期和目标风险基金产品。    从各公司申报的养老目标基金的名称来看,虽然存在差异,但主要可以分为两大类,即目标风险基金和目标日期基金,其中,带有“养老”、“目标”加具体目标日期的有20多只,带有“养老”、“目标”、“风险”的也有20多只。    从各公司申报情况来看,汇添富基金和易方达基金最为积极,申报数量均达到4只,华夏基金、国泰基金、南方基金、上投摩根基金和银华基金均申报3只,嘉实、招商、中银、建信、广发、富国、国联安、博时、中欧、万家等基金公司均申报2只。    “从美国整个行业来看,前三大目标日期基金管理人(先锋、富达和晋信)占据了近70%的市场份额,具有很高的行业集中度。”天风证券发布的报告称。    一家基金公司内部人士说:“对于不少基金公司而言,养老目标基金都属于重要的战略性布局,也很考验公司的长期资产管理能力,相应的产品要基于较长时间的投资期限,不仅需要考虑投资者生命周期和投资环境,还需要考虑各类资产的配置比例以及配置方法等。因此,目前公司除了在招聘合适的养老目标基金经理外,在投资、运营、营销等方面也在做相关准备工作。”    该人士指出,首批养老目标基金何时获批尚未有明确的时间表,今年下半年获批的可能性较大。
开始日期:06-20
昨日,小米推迟在A股CDR上市的消息几乎淹没在市场大幅调整带来的震惊中。记者获悉,眼下机构更加关注市场调整下的投资机会,他们认为大盘整体处于买点区域,部分优质个股的估值已具备较强吸引力,待市场企稳后加仓。至于未来CDR的参与价值,部分机构表示,从价值投资角度出发,需重点关注CDR的估值合理性和后期上涨空间,并将着眼中长期持有配置。    合理估值成关注焦点 沪深交易所6月15日发布《试点创新企业股票或存托凭证上市交易实施办法》(以下简称《办法》),对试点创新企业股票或存托凭证上市、交易、信息披露等事项作出具体制度安排,并自发布之日起实施。这意味着CDR回归的脚步更近了,部分机构也制定了初步的交易配置策略。    “CDR相当于科技股中的蓝筹,肯定是值得配置的。但是,估值的合理性是需要关注的重点,现在部分待发行的CDR企业在国外的估值并不十分便宜。”某公募基金策略分析师表示,“从估值角度看,并不会一上市就着急配置,而是逐步建仓。如果CDR出现急跌或者估值进入更具吸引力的空间,则会是一个很好的买点。”    “CDR是肯定会参与的,但要关注估值和后期的上涨空间。”某中型私募研究员表示,“并不是所有的私募产品都能够直接购买美股,CDR的出现能够弥补这一不足。但是,参与这些优质公司还有其他渠道,例如通过一些金融工具等方法同样可以参与美股。因此,从参与渠道上讲,CDR的具体配置比例需要综合考虑成本和估值。”该研究员同时指出,从此前经验看,CDR价格变化大都跟随国外上市的定价,如果CDR高出国外价格太多,则会耐心等待时机,力争在合理估值区间内买入。    着眼中长期持有 对普通投资者而言,虽然通过战略配售基金投资CDR存在锁定期的限制,但上周面向个人投资者募集的华夏、易方达、南方、嘉实、汇添富、招商等6只战略配售基金依旧受到部分基民的追捧。虽然机构投资者直接参与CDR投资没有3年锁定期的限制,但一些机构却表示在估值合理的情况下,CDR将作为核心仓位中长期持有。    “CDR在目前A股中具备一定的稀缺性。”前述中型私募研究员表示,“对于核心仓位,只要基本面和估值没有大的变化,我们会一直持有,不会单纯因为市场的涨跌就卖出。如果因为市场的非理性下跌导致估值更具吸引力,还会择机适当加仓。”    “CDR的配置仓位或将取代对相关独角兽影子股和概念股的配置,这是其价值所在。对CDR的投资也将从价值投资的角度出发,着眼中长期持有。此外,由于CDR和国外上市价格之间并不存在套利机会,因此价格上允许CDR比国外上市价格有一定偏离,类似A+H股存在的折溢价。”前述策略分析师说。    需要提醒的是,《办法》对CDR上市的部分规定与普通股票IPO上市有较大差别,例如第三十七条规定“存托凭证上市首日不实行价格涨跌幅限制,具体交易安排参照本所关于首次公开发行股票上市首日的相关规定执行”。某券商自营研究员建议,个人投资者直接参与CDR投资,需弄清相关细则要求,避免因交易规则的不熟悉影响投资效果。    短期“捡漏”优质个股 虽然相关细则已经出台,但小米公司昨日宣布分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。证监会随后取消了发审委会议对小米发行申报文件的审核。值此空档之际,叠加昨日大盘的明显调整,部分机构更加关注现有市场机会,认为目前A股整体处于买点区域,大盘整体调整已经引发部分优质个股被错杀,将择机布局。    北京某私募研究员表示,在控制好仓位的情况下,市场的短期调整无需过分恐慌。“现在的几个利空得分开看。首先,市场对外部的悲观预期已经十分充分;其次,前期市场跌停的是债务风险和股权质押风险的公司,这类公司机构投资者参与很少,因此料难引发系统性风险;再者,年中的流动性问题一直存在,美国加息、6月底银行考核和去年以来的金融去杠杆,市场对这些预期已经演绎到比较极致了。”    该研究员表示,目前全市场的估值已经跌到历史上底部区域,除了消费医药等影响不大的板块表现持续较好,其他板块一直在跌。但是,经济基本面还是比较稳健,去杠杆是为了长期更稳健的发展。“现在是选低估值优质个股的好时机。板块选择上,建议关注景气度受影响相对小、估值合理的个股,或者短期过于悲观但中长期空间还不错的个股。”他说,“但是作为私募产品,必须考虑风险和回撤,考虑到市场情绪难以迅速恢复,因此,目前加仓是缓慢的,越跌越买,若大盘企稳,加仓力度会加大。”    值得注意的是,昨日北上资金罕见出现近一个月以来的首次净流出,沪股通和深股通分别净流出19.80亿元和899.69万元。对此,某公募基金研究员表示:“从此前A股经验看,人民币汇率下跌叠加大宗商品下跌导致的外资流出A股,这一因素引发的市场调整一般只是短期影响。目前指数处在买点区域,虽然短期还有反复,大部分公募基金也不敢贸然抄底,但市场企稳后,肯定会加仓。”
开始日期:06-20
据中国证券投资基金业协会公布的最新私募行业数据,5月私募管理规模增加了900亿元,总管理规模达到12.57万亿元。而今年的前5个月私募管理规模增加了1.47万亿元,增幅达13.24%。    另据Wind数据,2018年5月,私募机构发行新产品数量出现大幅下滑。今年4月,私募机构发行了1165只产品,而5月私募机构总共才发行546只产品,下降幅度达到了53.13%。但是和发行产品数量下滑不同的是,私募发行规模却出现扩大。今年4月私募发行规模为51.5亿元,而5月的发行规模却达到了73.59亿元,平均发行规模也稳定在单只1亿元以上。    行业分化 今年以来私募行业的“二八分化”现象日趋严重,规模在5000万元以上、10亿元以下的私募机构有7500家,其中,管理规模在0.5亿—1亿元的私募有2220家,管理规模在1亿—5亿元的有4213家,规模在5亿—10亿元的有1067家。管理规模在10亿元以上的私募机构为1972家;规模在100亿元及以上的达到225家,今年增加了38家。    用益金融信托研究院认为,上述情况主要是因为大型私募资金实力雄厚,团队投研能力强,研究体系健全,这些都对资金有很强的吸引力。而小型私募在这方面就不够突出,募资比较艰难,加之监管趋严,不少小型私募生存压力大,资金主动撤离小型私募而转向大型私募。    私募行业的监管加强,同时A股市场震荡较大,加速了行业的优胜劣汰。私募行业“头部效应”显现,具备投资能力且内部治理完善的大型私募机构受到投资者追捧,强者恒强。    业内人士指出,在今年的市场状况下,小私募发行新产品的时间都比去年延长了不少。主要原因是在资管新规落地后,提高了合格投资者的金融资产门槛,加之很多金融机构基于审慎原则,可能会尽量减少与私募合作,这也限制了部分私募的募资渠道。而根据新的监管要求,在信披、合规、资金等方面都需要增加投入和开支,小私募面临的生存压力在不断增加。    销售难度增加 此外,在资管新规要求下,私募产品投资者门槛提高,一些私募基金认为,以后私募销售必须要找实力强的机构合作,偏向于大券商、银行等渠道,可能不得不放弃一些较小的渠道。中小代销渠道或受到冲击。    在资管新规发布后,已有一些券商渠道提高了私募产品销售的要求。新规对合格投资者提出了量化标准,一是两年以上的投资经验,二是对金融资产或者收入的考量,目前行业内比较认可的认定方法是家庭金融资产不低于500万元,而净资产不低于300万元比较难计算。    有券商表示,500万元金融资产的要求确实非常高,让这样的高净值客户成为自己的座上宾并不容易,对小券商来说,销售影响很大。    不过也有券商透露,最近公司对私募代销的兴趣不大,因为很难卖出去,人员收入与付出不匹配,公司收入与风险也不匹配。而且,资管新规要求金融机构不得为其他金融机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。这项规定导致“银行理财+私募基金”、“保险资管+私募基金”、“非金融机构+私募基金”等运作模式遭遇巨大冲击。私募投资基金管理人、私募投资基金不属于资管新规界定的“金融机构”,却被纳入“资产管理产品”类别监管,引发业界对私募基金是否属于“资管产品”的争议,不少金融机构对与私募基金合作持观望态度。这让原本就困难的私募基金销售雪上加霜。
开始日期:06-20
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