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  随着全国“两会”临近,资本市场逐渐进入“两会”周期。   在近段时期,沪指虽并未出现大阳线,却以小幅上涨之势连续上攻,距离3300点大关已经不足40点。在此期间,不少机构由于提前布局相关板块,已经获取了可观的上涨收益。   多位机构投资总监在接受21世纪经济报道记者采访时表示,考虑到“两会”政策因素影响,此前已在“两会”利好的“一带一路”、国企改革等主题上有所布局,此外与经济复苏的周期股也成为“两会”窗口期机构布局重点。   值得注意的是,有基金经理提醒,目前上证指数已经处于阶段性高位,部分资金有获利了结的可能,大盘结构性波动可能会加大。   “两会”行情逐渐兑现   一年一度的全国“两会”,对资本市场而言,是一段不错的主题投资时期。在“两会”前夕的这段窗口时期,不少机构已经先行布局。   北京一位公募基金经理表示,“‘两会’窗口期提供了更多的政策预期空间,从春节后以来股市场内杠杆、换手、成交的改善来看,情绪面改善已初露头角,我们认为其将进一步延续,市场可能有一波不错的行情,相关主题会有不错的投资机会,所以进行了一定布局。”   在此前记者面向北上广深四地进行的投资总监调研中,多数投资总监提到的看好方向,也涉及到与“两会”利好方向相关的国企改革、“一带一路”、建筑、环保等主题或板块。   从各板块近期的活跃度来看,确实能看到资金对“两会”相关板块的追逐。据Wind数据统计显示,“一带一路”、国企混改、PPP、环保等概念板块2月以来均有不错的涨幅。   其中,“一带一路”概念板块表现最为抢眼,截至2月22日,该板块2月以来的涨幅已经达到12.98%,远超大盘部分股票涨幅在40%以上。   此外,国企混改、PPP、环保这几个概念板块2月以来的涨幅分别是4.84%、4.26%及4.05%。   广发证券此前发布的一份研报显示,从历史数据来看,A股市场确实存在较为明显的“两会”日历效应。该研报显示,上证综指、中小板及创业板在“两会”前1 个月都有较大的涨幅,其中以创业板的表现最为强劲。创业板指数自2010年发布以来,“两会”前1个月内平均涨幅为8.2%,“两会”前1月上涨的比例为 83.3%。在“两会”前两周,创业板指数的平均涨幅也有1.1%,上涨比例为50%。   不过,相对而言,游资对此类主题性投资机会的追 逐较公募更为热烈。深圳一位公募基金经理表示,“‘两会’催生的行情多是短期的,我们并不会去刻意参与,只是恰好我们看好并持有的标的正处于热门板块上, 所以近期也有不错表现。相对来说这种短期炒作主要以私募或游资居多。”   深圳一家私募基金负责人称,事实上,从1月下旬起市场便已经有资金炒“两会”相关的混改概念。“混改炒作从之前集中在上海、广东、北京开始转移到其他地方,随着其他地方、其他领域改革消息的出现,市场资金就会跟随着消息不断轮动炒作,说明白点其实就是炒地图。”   前述提到天山股份无疑是近期最吸引游资关注的股票之一。由于该个股集“一带一路”、“混改”、“水泥涨价”等多重概念于一身,股价一路 暴涨,2月以来股价累计涨幅达到88.46%,今年以来的股价涨幅则接近100%。近期以来的数个交易日中,天山股份接连登上龙虎榜,包括上海、浙江等地 的多个活跃游资营业部现身其中。   结构性波动或加大   伴随着“两会”红包行情的演绎,上证综指以“小碎步”不断上攻,并不断靠近3300点关口。   2月22日当天,沪指在基建板块的带动下再度上涨0.24%,报收3261.22点,实现三连阳;而创业板指在前日大涨之后遭遇调整,但在尾盘阶段曾大幅拉升至翻红,最终微跌0.06%。   不过,由于市场回暖已有一段时间,部分机构人士也提醒投资者注意风险,对于前期涨幅过多的股票应谨慎对待。   沪上一位基金经理指出,“历史上‘两会’召开期间市场也多为平淡,如果没有资金支撑,前期涨幅较多的股票可能面临较大的下行压力。”   融通基金相关人士亦表示,“上证综指从1月中旬至今,已经反弹160余点,融通基金投研判断,由于指数处于阶段性高位,‘两会’即将召开,大盘可能进入窄幅震荡区间,其中结构性波动加大。”   不过,由于离“两会”尚有一周左右时间,机构普遍认为政策相关的主题仍有一定表现空间,只不过从个股上应有所遴选。   前述融通基金相关人士表示,“我们认为,‘两会’前,政策相关的主题可能会在二级市场扩散,如国企混改、农业供给侧结构性改革等,市场可留意观察催化剂;另外,投资者可以从业绩确定,尤其是一季报业绩超预期的成长股中,自下而上地挖掘标的。”   整体而言,国企改革和“一带一路”是机构在两会窗口期最推崇的两个方向。   九泰基金有关人士指出,“ 国企改革有望出台进一步的政策举措,推进决心进一步彰显,力度也将进一步加大,前期时断时续的预期有望得到修复。与此同时, 国内政策叠加全球格局的变化正催化‘一带一路’加速升级。地缘政治状况有所好转,军工主题热度有所下降,后续军民融合和军工院所改制的边际改善更值得关 注。”
开始日期:02-23
  去年11月至今,网易、微博等一大批在美上市的中概股突破历史新高,带动中概股指数大涨17.6%。然而,35只专注投资美股的公募QDII基金却在中概股布局上“蜻蜓点水”,以总体10%的平均收益大幅跑输中概股指数涨幅。值得关注的是,以王亚伟为代表的一些私募机构在海外市场的投资平台2016年四季度几乎满仓中概股,持股范围从互联网到新能源等,涉及各个领域。   面对目前的市场环境,多家公募QDII基金经理透露,中概股不再是纯概念的“妖股”,从近 期的财报可见,多家公司股价一年翻倍的行情是建立在盈利能力大幅提升的基础上的。这些专业投资人士指出,2017年很可能成为中概股最精彩的一年。   QDII持仓“牛气”不足   公开数据显示,国内35家专注投资美股的QDII从去年11月以来整体收益约为10%左右,最高不超过12%,近百只QDII平均净值增长在6.5%左右。相较之下,中概股指数同期涨幅接近两成。分析指出,这与QDII持仓结构中的牛股占比不足密切相关。从基金2016年四季报来看,上述35只QDII总体持有中概股的仓位最高不超过8%。   “网易、微博再创历史新高,在业绩大幅提升下,中概股中有业绩支撑的板块很可能再次成为‘牛股集中营’。”华尔街从事交易的林小姐对记者表示。然而,投资美股的公募QDII仅4只捕捉到了一年翻倍的网易。这4家基金分别为华宝中国互联、工银香港中小盘、交银中证海外中国互联网指数、上投摩根全球新兴市场混合,然而就算捉到牛股,仓位也是极低的。截至2016年四季度末的数据显示,上述基金共持有网易1.51万股,市值不过2000多万人民币。此外,从基金2016年四季报来看,公募QDII均错失一路创新高的另一只牛股——微博。本周二,微博接棒网易当日大涨5.03%,最高一度涨至58.67美元,创历史新高。   国内一名管理中型规模的QDII基金经理对记者坦言,QDII的选股依然集中在BAT“老三家”。基金2016年四季报显示,有39家QDII基金布局了在港股上市的腾讯,其余则集中在美股上市的阿里巴巴和百度,其中17家布局了阿里巴巴、4家布局了百度,持股比例在5%左右。“这可以看出公募QDII基金总体的选股思路仍然集中在‘大白马’上,对一些正在树立新商业模式的公司关注度不够。”从事美股交易的林小姐对记者进一步解释本轮QDII总体跑输中概股的原因。   面对精彩的中概股行情,沪上一名QDII基金经理也对上证报记者坦言,公司一些港股QDII已腾挪出空间,加大投资美股的力度,尤其是中概股。“目前我们已经开始逐渐加仓中概股,今年美股市场总体机会较多。”上述人士表示。   私募大佬抱团盼春天   相比国内QDII的低仓位,国内私募的海外投资平台则一直以接近满仓状态坚守中概股。王亚伟海外投资平台Top Ace资产管理公司在美国证券交易委员会(SEC)公布的最新数据显示,截至2016年12月31日,Top Ace资产共计持股19只,投资总金额为8898.5万美元,约合6.1亿人民币。另一家私募海外投资平台景林资产去年四季度持仓则全部为中概股。   其中不得不提的是,王亚伟第一大重仓股世纪互联经历了两次股价腰斩的经历,然而该股仍为其第一重仓股,且王亚伟2016年四季度增持30万股,共计投资1261.8万美元,持有股数为180万股。从Top Ace在SEC公布的首份数据中可见,王亚伟在2014年四季度重仓100万股的世纪互联。彼时世纪互联刚遭到美国研究机构TRG做空,导致股价在短期内腰斩。随后在2015年年中,世纪互联宣布接到私有化提议,直至2016年年中该私有化被宣布搁浅,股价再次受到腰斩。王亚伟可谓“带伤坚持”。除了增持世纪互联外,天合光能也是王亚伟一直钟爱的个股,去年四季度增持4万股。   此外,景林资产去年四季度持仓全部为中概股,大手笔买入陌陌近100万股。值得注意的是,景林资产曾经持有陌陌,但在2016年三季度退出,四季度景林又以每股18.38美元的价格买回96.3万股陌陌。然而,这份坚持也给景林带来了不菲的回报。陌陌股价21日收盘价为27.78美元,接近其历史高位的28.44美元。   陌陌的崛起同样和网易、微博有共同之处,其商业模式创新备受投资界关注。2016年4月,陌陌全面推出直播业务并推进视频社交战略后,在财务和产品业务上都取得了靓丽的业绩。根据陌陌发布的2016年三季度财报,当期公司净营收1.57亿美元,同比增长319%,净利润4650万美元,同比增长1182%。陌陌在战略上的成功探索,令华尔街刮目相看,多家权威评级机构将其评级调升为“买入”。   海外产业资本大手笔增持   对于网易这种曾经跌至0.1美元又再上299美元的现象级公司,有资深“炒美族”对记者表示,网易的涨势已经说明美国资本市场的机构投资者对中概股中具备创新商业模式公司的认可。与过去炒作概念、猎奇的心态不同,这次网易暴涨是真正来源于财报的支撑。   上周四,网易股价一日就暴涨12%,当天公司公布财报显示,2016年四季度公司净利润同比增长70%。财报显示,网易四季度净营收为人民币120.99亿元(约合17.426亿美元),高于上年同期的人民币79.030亿元;净利润116.05亿元(约合16.71亿美元),同比增长72.3%。   本周二,微博接棒网易当日大涨5.03%,最高一度涨至58.67美元,创历史新高。微博2月22日盘后将发布2016年第四季度及全年财报。华尔街分析师对微博去年第四季度营收的平均预期为2.08亿美元,同比增长39.6%;去年第四季度净利润平均预期为6460万美元,每股摊薄收益为0.28美元,同比增长96%。花旗集团最新发布的研报直指:微博利润率提升迅速,未来上涨空间大。   海外产业资本也开始注意到中概股的业绩反转力度,近期一些长线资金开始入场。近日,据美国证券监督管理委员会(SEC)披露的文件,久负盛名的苏格兰独立资产管理公司Baillie Gifford增持了纳斯达克上市公司携程近500万美国存托凭证(ADS),持股比例为10%。Baillie Gifford近年来一直是携程等中概股的最重要股东之一。美国著名财经杂志《快公司》将携程列入中国十大最具创新力企业排行榜中,这家公司已经悄然成为BAT之外的另一家超级巨头。   巴伦周刊评论称,携程股价2017年的目标为55美元/ADS,这意味着携程目前仍有25%的上涨空间。微博、携程被机构一致看多或许也能从另一个侧面解释“王亚伟们”坚守中概股的原因。
开始日期:02-23
  中国基金业协会2月22日公布的数据显示,以净值计算,截至2017年1月31日,我国公募基金总规模为8.36万亿元,比去年同期增加15.3%,但较2016年12月份的9.16万亿元下降了0.8万亿元,降幅为8.73%。值得注意的是,这是公募基金资产规模达到9万亿元大关后的首次下降。   货基规模降幅最大   根据中国基金业协会公布的公募基金2017年1月份数据,以净值规模统计,截止到2016年12月31日,货币基金的规模为4.28万亿元,到2017年1月31日,该规模已骤降至3.61万亿元,下降了0.67万亿元,占整个公募基金规模下降的83.75%。可见,1月份公募基金规模的下降主要源于货币基金规模的缩水。   通过营销货币基金是火速“增肥”基金公司规模的最好方式。业内人士分析认为,货币基金历年来都有年底冲规模的情况,2016年也不例外。深圳某基金人士透露,在2016年12月中上旬,尽管一些基金公司货币基金遭遇赎回,但还是积极寻找增量以弥补,利用货币基金冲规模。济安金信基金评价中心主任王群航表示,去年底,市场短端利率突然飙升,一些短期资金立即扎进货币基金博取短期收益。   而对于今年货币基金规模下降的原因,王群航则表示,“帮忙资金完成任务了,是时候回去了。”   股基和QDII规模逆势上升   在公布的数据中,股票基金和QDII基金成为贡献增量资金的主角。数据显示,以净值规模统计,截至2016年12月31日,股票基金的规模为0.71万亿元,到2017年1月31日,该规模已增至0.72万亿元,增长0.01万亿元。QDII基金规模也呈增长态势。截至2016年12月31日,该类型基金规模为0.1024万亿元,到2017年1月31日,该规模已升至0.1046万亿元。   分析人士认为,机构资金或正在加大股市投资。与此同时,美国股市和香港股市近期的走势强劲,也加速了QDII基金对相关标的的投资。   对于后市,南方基金权益投资总监史博认为,A股将维持震荡走势,上证指数很难跌破3000点,重心将逐步上移,当前可以考虑逐步建仓潜力板块和标的。   前海开源基金执行投资总监、基金经理曲扬表示,目前港股正处于历史底部,正是布局港股的好时机。港股估值水平目前在全球股票市场中处于低位,仅比俄罗斯指数略高,较其他新兴市场、发达市场估值低很多。尽管估值低并不意味着一定会涨,但意味着大概率不会跌。
开始日期:02-23
  定期开放基金,曾经一度被基金公司作为震荡市下发行的主打产品,2016年一季度,不少基金密集发行定期开放债券基金,但记者关注到,受累于2016年年末那一波债券市场的调整,随着开放期的逐渐临近,不少定开基金收益很难超越同期开放式基金,甚至有些收益为负。   记者统计了目前市场已有的513只定期开放式基金(包括债基、混合基金、股票多空和qdii基金,A、B类分开统计),其中2016年后成立的共计达到255只,大部分为定期开放债券基金占到了绝大多数,其中在2016年一季度的发行密度很大,原本基金公司是想借助债券牛市通过定开债做大规模,很难料到,目前有很大比例业绩难以跑赢同类债基,甚至有一些今年3、4月份开放的产品,出现了不同程度的负收益。   Wind数据显示,在209只披露业绩的定期开放基金产品中,仅有两只在2016年取得了超过10%的收益,其中九泰锐智定增以27.86%的收益位列第一,定开债基中仅嘉实丰益信用C取得了11.46%的收益,共有44只定开基金未能取得正收益。   一位大型基金公司债券基金经理表示,在债券市场火热的时候,不少定开债基金都将杠杆放到200%的上限,这一部分带来的收益远超开放式债基的140%,这也为前期定开债收益领先起到至关重要的作用,“但去年年底债券市场的大幅度调整,让不少基金经理措手不防,可以看到不少债基一下子就被抹去了一年的收益,定开债也一样。”   “定开基金在债券上的杠杆率确实是一把双刃剑,但是从我们了解来看,去年年底市场定开债基的杠杆率其实并不高,业绩下跌的原因可能还是在投资策略上的激进所造成。”沪上一家中型基金公司定开债基金经理说。他认为,在去年年底债券市场调整之时依然有不少基金经理看好债券市场,认为只是短期震荡,并未能及时减仓止损,“或者亦有定开基金配置了不少转债,因此股债双双下跌时,收益自然受累。”   对一些封闭期在18个月甚至3到5年的封闭基金来说,可以慢慢地等待市场行情出现,但对于一些即将到开放期的定开基金来说,就不得不面临一个严重的问题,即眼下的收益率如何让投资者满意。   根据Wind数据统计,在2017年年中之前开放的定开基金共有103只,最近的两只基金中欧睿尚定期开放和中银丰润将在3月2日到期,其中中欧睿尚定期开放截至2月22日,近一年来的收益为2.85%。而在3月份即将到期的余下23只定开基金中,记者发现,北京一家中型基金公司发行的定开债基一年以来收益为-11%,业内人士认为,下个月到期的基金,想要通过债券投资回到净值,难度非常大。   值得注意的是,不知是否由于临近开放期,截至2月22日,在2016年跌幅最深的两只基金定开债基近1年来收益又回到-0.9%和-0.39%,有债券基金经理指出,对于即将到期的基金,公司已经开始准备应对策略,如卖出一些收益不错的债券以维持足够的现金头寸。而亦有基金公司人士指出,一些委外的机构也可能会对基金公司的投资方向和操作进一步沟通,定开基金在操作上可能会更加保守。
开始日期:02-23
  为推动公募布局新三板业务,由中国证券投资基金年鉴主办、九泰基金协办的“2017公募基金新三板业务研讨会”昨日在京举办。   多家公募人士呼吁,虽然公募基金以专户形式实际参与了新三板投资,但推出专门的新三板公募基金仍是未来的大趋势。然而,公募基金入市不得不面对新三板市场流动性不足等问题,公募基金的投研人才储备不足、产品管理收益不匹配也会成为投资的“拦路虎”。   多家公募筹备“进军”   新三板公募产品   2016年,新三板分层制度实施,挂牌企业数量目前强势突破万家,新三板市场正在加速向成熟化迈进。作为市场上重要的机构投资者,公募机构虽然以专户形式实际参与了新三板投资,但推出专门的新三板公募基金也成为业内的呼声。   国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示,新三板公司突破了1万家,但仍面临着流动性、制度层面上的问题,确实到了非常关键的时期,需要业界和监管部门共同来研讨未来业务的发展方向。在陈道富看来,金融市场秩序和制度建设应是2017年金融领域的重点,今年应把风险放在突出位置,真正关注金融体系内在机制,推动金融市场的制度建设和市场秩序的规范。   安信证券新三板首席分析师诸海滨也认为,从2017年全年看,新三板应是深度耕耘的一年,2018年才会获得全面的收获,2017上半年主要还是避风险,同时也是留给我们选择一些能够成为“苗圃”里面比较优秀公司的时机。   同系资本总裁朱鹥佳也看好新三板的投资机会,朱鹥佳总结,新三板市场的投资机会至少有三个方面:一是大量公司会转板上市带来投资价值;二是部分优质企业迅速成长带来了成长收益;三是新三板本身会有进一步的政策红利释放,都会带来企业估值的修复。   事实上,不少公募机构已经在新三板投资领域积累了丰富经验,并期待公募基金入市,分享新三板的成长机遇。   九泰基金总经理卢伟忠表示,过去的一年,新三板分层制度推出、私募做市商制度落地,使新三板制度建设稳步推进,同样期待着公募基金入市,对新三板流动性改善起到实质性的推动作用。同时,卢伟忠分享了九泰基金对新三板投资的经验,如把投资者利益放在首位、严格遵守市场规则、积累丰富的投研能力、建立投资人共进退的利益分享机制、建立合适的产品形态、守住成长性价值投资核心、做长期价值投资的典范等。   中科沃土基金董事长朱为绎也表示,他坚信新三板的市场一定是“十年一遇”的大机会,公司去年也开始大力布局新三板市场。   朱为绎称,“从流动性角度而言,公募基金肯定要进入新三板市场,没有公募基金进来,新三板就不是一个完整的机构投资者市场,市场的交易也是发展不起来的。”   或遇投研人才缺乏   流动性不足等瓶颈   虽然行业一致看好新三板酝酿的投资机遇,但业内人士同样认为,公募基金入市不得不面对新三板市场流动性不足、公司治理不规范、信披不充分等问题;而且公募基金若要实际参与,仍面临投研人才储备不足、投资者门槛悬而未决、产品管理收益不匹配等难题,这些都将成为公募基金参与新三板市场的“拦路虎”。   国务院发展研究中心金融研究所研究员王洋总结,新三板发展至今积累了很多问题:一是流动性问题,如换手率偏低、高流动性集中于少数企业、优质公司撤离新三板等;二是融资功能的趋弱,融资规模偏小,外部投资者不足;三是公司治理不规范、股权集中度较高、信息披露不充分等。王洋称,“新三板暴露出来的问题导致市场不能很好发挥定价、资源配置、风险识别等重要功能。而要改善这个状况,新三板市场需要保持自己独立的地位,建立与主板市场融合和竞争的相互补充、相互竞争的关系,这样新三板市场才能有长足的发展。”   华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳也认为,华夏基金目前主要以专户形式在参与新三板,但公募参与新三板会更加关注基础市场的成交量和活跃度,而新三板在这些方面还存在较大差距。   除了新三板本身的问题,更多的公募人士关注公募基金投资新三板面临的投研人才不足、产品管理收益不匹配等实际困难。   前海开源基金董事总经理付柏瑞认为,人才是新三板最大的财富,人才问题也是新三板未来投资研究最大的困境。新三板市场目前的研究人才和投资人才还处于市场发展初期,要进行新三板投资,目前相关的人才仍极度缺乏。   九泰基金总裁助理郑立昌则表示,目前已有公募基金以专户或者基金子公司专户形式投资新三板,但在考虑真正的公募基金入市时,一方面应考虑公募基金层面的投资者门槛,比如门槛降到多少才合适,才能平衡投资人的收益和风险;另一方面,公募基金管理新三板公募产品还需要解决收益匹配的问题,如果只收管理费、没有后端收益的话,很难覆盖公募的管理成本。   “按照目前公募基金投资方式,公募基金一般只收取管理费,没有后端收益。但新三板投资有特殊性,比如一个项目投2000万,如果按照2%管理费来算才有40万,人员成本、尽调成本、管理成本都覆盖不掉。所以,管理端如果公募基金来管理,一定要解决收益匹配的问题,否则管理人是不合算的。”郑立昌称。
开始日期:02-23
  再融资新规发布已近一周。中国证券报记者了解到,此番对定增项目的定价机制进行修改,有望熨平定增股票与二级市场之间形成的价差,其影响逐步浮现。   一些定增基金业务人士坦言,折价空间是过去几年定增基金得以快速发展的重要支撑,新规之后有些定增基金将不得不谋求转型。而在短期之内,存量的定增标的可能会遭到机构“哄抢”。有券商已经在近日内部发文,直言在新的定价原则下,定增对发行人和投资者的吸引力预计都将有所下降,可转债是目前推荐优先度最高的再融资产品。   担忧折价空间消失   “政策变动太大,将近10年的定增格局将被彻底打破。”老李(化名)感慨。作为一家公募基金的定增业务负责人,老李直言再融资新规的“突如其来”和“颠覆性”。   2月17日,证监会发布了修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》,从间隔时间、再融资规模、定价机制等方面对上市公司再融资政策进行调整,其中取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定,明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,并且上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。   此前的定价机制使定增股票与二级市场之间形成一定的折价空间。从2015年、2016年的历史发行统计来看,主板/中小板一年期非公开发行在启动时通常具备20%-30%的价差,而定价结果平均在市价的85折左右;创业板上市公司一年期非公开发行挑选股价上行的时机锁定底价并启动发行,通常相较市价有10%-15%的价差,最终定价结果平均为市价的9折。   在业内人士看来,明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,这一举措突出了市场化定价机制的约束作用,将进一步熨平定增价格与二级市场价格之间的价差,是新规影响最大的地方之一。包括老李在内的众多机构投资者、投行人士开始担心,定增折价空间自此消失。而折价空间,正是过去几年来定增得以疯狂的一大原因。   基金:存量标的将被“抢食”   “近十年来都是这么玩的,说选优质公司那都是套话。”老李并不讳言,依靠稳定的折价空间是定增基金运作最重要模式,有时候即便股票基本面不太好,但只要折价可观,安全垫够厚,也能参与。   老李所言并不夸张。中国证券报记者了解到,不少定增基金选择标的时更偏重发行价格相比市价的折扣,大价差项目往往受到追捧,而忽略公司的成长性和内在投资价值,由此衍生出结构化,一二级市场套利,组合拼单等投资策略。   但在折价空间消失之后,这一切也将随之改变。“短期内,大家得哄抢存量项目了。”老李说。按照新规,上市公司再融资为新老划断。业内人士分析,已披露预案但未受理的项目中,大多数都因监管新规而需要重新设计方案。已经在会和获得发行的批文的391单项目仍按原有规则执行,对应的募集资金规模约8500亿元。按照最近半年来证监会每月发放10-20单批文的进度,全部消化需要一年以上的时间。   在老李看来,如果产品要继续做定增,存量项目就要争取拿到手。按照现有定增基金规模,存量项目折价空间变小的可能性很大。不过,即便折价小一点,如果基本面不错,或者是大股东出抽屉协议提供额外保证的项目,还是可以参与。   远策投资定增业务部总监王菡珏认为,目前,市场供求状况将延续之前的格局,各方都会形成一个共识,短期内能做的还会继续做,因此竞争更加集中,短期内存量的定增标的会遭到机构抢食,折价率会继续下行。但随着折价空间越来越小,一些资金可能就会退出。王菡珏坦言:“新规是对有些失去理性的定增市场降温,以后更加考验机构对个股阿尔法的挖掘。”   老李也认为,原来依靠折价空间的玩法将不可持续,回归基本面成为参与定增最重要的投资逻辑。长期看,目前存量的数百亿公募定增基金中,势必会有一些要谋求转型。此外,目前发行的一些定增产品,是有了底价才好过公司风控关,但按照新的定价机制,一些定增产品发行可能会受到影响。在此背景下,定增基金规模将逐渐萎缩。   券商:磨刀霍霍向转债   新的定价机制,也让券商感受到定增业务“春寒料峭”。中国证券报记者获悉,近日某券商内部就发文表示,短期内新规对券商业务影响不大。但是,随着非公开发行工具受到监管限制,再融资工具的选择思路将发生较大变化。此前首选的融资工具非公开发行(普通股)在新的定价原则下,对发行人和投资者的吸引力预计都将有所下降,混合型产品如可转债、优先股因融资间隔周期不受限制将受到更多关注。   在这份内部文件中,该券商认为,可转债是目前推荐优先度最高的再融资产品。这份文件称,可转债发行时间不受限制,同时,产品本身的发行风险较小、发行规模不受总股本的限制,适合需要较频繁进行股权融资,且负债水平较低的发行人。目前可转债发行监管办法中,除了对发行人的盈利能力和分红等提出较高要求外,也要求进行评级和担保。根据统计数据来看,信用评级为AA以下的发行人,采用可转债融资的案例较少;净资产在15亿元以上的发行人可免于担保,目前A股市场上能够发行可转债额度在6亿元以上的,基本均能满足净资产15亿元的要求。可转债与非公开发行或配股结合,也可以考虑“可转债-配股/非公开发行-可转债”轮替式的发行,保证每12-15个月能完成一轮股权融资。非公开发行增厚净资产的同时,也能扩大可转债发行额度。   值得关注的是,该券商还在这份文件中列出了满足发行可转债,且不满足新规下非公开发行条件的上市公司名单。
开始日期:02-23
  去年底基金公司冲规模的常规动作的“后遗症”——1月份总规模下滑明显,公募基金整体缩水接近8000亿,至此总规模也跌破9万亿,滑落至8.36万亿。   1月底私募数据认缴规模达到10.98万亿,增长了0.74万亿。在1月份公募和私募规模大幅一加一减之间,公募基金离私募基金的距离越来越远了……远了……远了……这不会成为常态吧。   曾经为公募基金规模上涨发挥过主要力量的货币基金,成为公募基金规模大缩水的主要原因,而且1月份也成为有数据统计以来货币基金历史上单月规模减少最大的一月。   基金君跟大家具体说说吧。   1月基金总规模缩水0.8万亿   下滑幅度历史第三大   中国基金业协会官方微信昨日发布的1月份公募基金规模显示,截至1月底,我国公募基金资产规模为8.36万亿元,而去年12月底这一数据还为9.16万亿元,1月份规模缩水了7975.16亿元,是有数据统计以来历史上月度规模下降幅度第三大的月份。   上两次月度总规模下滑幅度较大的分别出现在2015年1月和2016年1月,分别下滑了2.1362万亿、1.1435万亿。看来这个12月冲规模的“后遗症”年年发生,真是阳光之下没有新鲜事。   从份额上看,公募基金份额规模为8.076万亿份,比去年12月底减少了7664.34亿份,呈现大幅滑坡。   表格更能显示:   总体来看,仍处于上升状态。    看了,特殊的基本是大概率是1月份。   货币基金成为缩水的主因   成为历史缩水幅度最大的月份   1月份这总规模近8000亿缩水中,85%是货币基金“贡献”的,真是“成也萧何败萧何”。   事实上,1月底货币基金总规模为3.6053万亿,而去年12月底这一数据为4.284万亿,也就是说1月份货基规模缩水达6787.53亿元,创出历史新高,降幅高达15.84%。而此前公募基金总规模节节攀升,货币基金成为最大的助力。   不过业内人士表示,近期货币基金收益率上升,申购量较多,不排除2月份货币基金规模回升的可能。   看看表格:    很明显,货币基金规模在最近两年波动率也在提升,尤其是2016年以来。   股票基金和QDII基金   1月份规模微幅增加   相较于去年12月底,混合基金、债券基金以及封闭式基金的规模均出现不同幅度的下滑,具体来看分别缩水978.32亿元,340.75亿元和30.02亿元。1月底混合基金、债券基金以及封闭式基金的总规模分别为1.911万亿、1.3898万亿、0.63万亿。    相较之下,股票基金和QDII基金的规模则出现微幅上涨,1月份这两类基金规模分别上涨139.83亿元和21.63亿元,1月底这两类基金总规模分别达到0.7198万亿、0.1045万亿。    此外,数据还显示,截至2017年1月底,我国境内共有基金管理公司109家,其中中外合资公司44家,内资公司65家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家,保险资管公司2家。    愈行愈远,私募反超公募2.62亿    与公募基金缩水近8000亿相反的是,1月份私募基金的规模猛增逾7000亿元。最新统计数据显示,截至2017年1月底,私募的管理规模达到10.98万亿元,比去年底猛增7400亿元,反超公募2.62万亿元。   其实自去年10月底,公募总规模被私募反超后,私募基金便驶入发展快车道,与公募基金的差距愈行愈远。10月以来私募每个月的吸金量更是分别为5600亿元、3600亿元、7500亿元和7400亿元。而公募基金除了在去年年底冲规模情况下,12月规模增加4190.98亿元,其它月份的规模均呈现缩水的状态。   而两年前(2015年1月),私募的规模仅为2.63万亿元,公募的规模为4.54万亿元。   基金君给大家看一个简单的图更鲜明看出2015年以来私募和公募规模的增长速度的差异:   不过值得注意的是,私募规模8.4万亿的实缴规模中,股权私募管理规模为47686亿元(实缴规模),占到私募总规模的56.77%,而证券私募管理规模为27834亿元(实缴规模),占比为33.13%。   业内人士表示,若继续如此发展,公募与私募总规模的差距会越拉越大。
开始日期:02-23
  内外资齐齐涌入,让今年以来的港股市场十分热闹。除了公募基金,私募也成为抢筹港股的一只重要力量。记者了解到,私募多渠道抢筹港股,逢跌必买“趁便宜”遵循价值投资理念。从近期港股异动的情况来看,内资对港股价格变化等市场逻辑的影响也愈发明显。   私募多渠道抢筹   “看看港股通数据,就知道现在港股有多火了。”上海一家私募投资总监说。   Wind数据显示,截至2月22日,沪港通今年以来的南向资金达317.36亿元,北向资金为119.83亿元,前者为后者的2.6倍,近3个月和近6个月的这一倍数比则分别为4.29倍和10倍。自沪港通开通以来,南向资金为3489.42亿元,北向资金为1445.93亿元,南北差异明显。尽管深港通中的北向资金多于南向资金,但由于两者总体规模均偏小,仅维持在数百亿元规模水平,因此并不能改变整体资金趋势。   “港股通是私募抢筹港股最常见的渠道。港股通整体市值超过港股全部市值的80%,十分具有代表性。从全球角度来看,港股整体仍然非常便宜,因此不光外资回流,内资也纷纷涌入。”上述私募人士称,做港股的这批人是越跌越买,十足的“抢便宜”。   据格上理财统计,截至2017年2月13日,在中国证券投资基金业协会备案的33186只证券类私募基金中,有10482只基金可投港股,占比31.59%;其中2017年发行的可投资港股的私募产品共499只,涉及393家私募管理人,超过去年同期水平;而2016年可投资港股的私募产品6771只,共涉及3524家私募管理人,远超2015年同期水平。   “价值挖掘要等待很久,价值回归却只要很短的时间。”好买财富基金研究中心总监曾令华介绍说。除了港股通渠道,借道QDII以及通过券商互换票据或者香港券商开设港股账户等方式,都能实现参与港股交易的目标。   “通过QDII额度或者其它方式,通常是因为部分基金管理人想投资的标的不在港股通的范围内。比如香港市场2000多家上市公司,除了港股通覆盖的数百家公司,还有上千家不够50亿港股市值的小企业,有些人觉得具有投资价值,就愿意花较高的成本,通过这些途径去参与。”上海长见投资总经理唐祝益说,“不过,现在已经没有多少可用的QDII额度了,即使有,成本也非常高,约2%左右,具备QDII资格的金融机构都非常惜售。”   内资深刻影响港股市场投资逻辑   “大蓝筹尤其是其中的金融股还有高分红股票是这些私募的最爱,其他的类型则根据私募本身的投资风格而定。”上述私募人士表示。   私募排排网研究中心分析,内地私募偏爱的港股有几种比较明显的类型:一是港股科技公司,主要因为香港市场TMT成长股没有得到合理的估值;二是港股独有的标的,如Prada、博彩板块等;三是现在流行的“港A股”,指在香港上市而实体在内地的企业,私募对该类企业更为了解,方便深入研究;四是处于成长期、海外研究者没有覆盖的标的。这些公司市值几十亿元,属于子行业龙头,股价上涨周期较长,部分基金管理人会等待其成长,被海外投资者接受后再卖出。   业内人士认为,随着内资在港股市场的话语权逐渐增大,内资对港股市场自身逻辑的影响也不容忽视。   “比如最近市场上的热门股吉利汽车,也说明了市场在潜移默化的转变。”唐祝益称。具体来看,香港市场相对是一个极端价值市场,股价只反应业绩这一个维度,不仅如此,香港市场股价对业绩的反应也比较滞后,大部分公司股价需要等到业绩公告出来才会反应,其中有监管的原因,而更重要的是投资者结构的原因,很大程度上是由于离岸市场性质决定的。在以海外投资者为主导的港股市场中,大部分外资对内地上市公司的认识没有内资这么深刻和及时,所以很多情况下,一定要有公开业绩后市场才会反应。但当市场的投资者与上市公司通过日常生活就可以接触到,那么股价与上市公司业绩的关系会更加复杂,股价领先于业绩的情况会更普遍。   “最近市场上的热门股吉利汽车正说明了这种转变。这只股票的大部分成交来自港股通,等着看业绩的传统港股参与者基本都离场了。我们一直在思考是投资者结构变了还是市场到了比较热的阶段,从指数情况来看,市场参与者结构变化应该能够解释大部分原因。”唐祝益说。   私募排排网研究中心也认为,香港资本市场的定价权长期握于高盛、JP摩根、摩根士丹利等一批海外大型投行手中,但主要集中于大盘蓝筹股,所以未来变化最大的可能就是中小市值港股,这一块外资投行覆盖程度非常低。   布局港股未来消费升级投资机遇   对于港股未来的投资机遇,唐祝益认为,如果抛开周期因素,港股未来几年的牛股应该出现在传统消费品领域,能够迎合消费升级的企业将有更大的发展空间。   他分析,从需求的角度来看,内地消费需求强劲,需求结构也发生了明显分化,需求升级的趋势越来越明显,如大额消费品汽车、地产等销售持续强劲增长,而啤酒、方便面等低端消费品销售一般;电商B2C增速快于C2C;定位低端的小米销售下滑,而华为等品牌强劲增长。从生产领域看,在过去几年的经济结构调整中,很多行业出现明显的行业集中现象,从制造到服务都开始适应消费升级的需求和互联网环境。在智能机领域,越来越多的创新是从中国公司开始。需求升级结合供给端升级,对经济乃至投资机会都产生重要影响。市场空间扩大、行业份额提升的双重因素推动适应这种变化的公司快速发展。而在港A股中,这种公司也必将脱颖而出。   “我们预期在涉及食品安全、讲求产品品牌体验、服务行业等领域,在消费升级、行业整合的推动下,内地企业也会有很大的进步。越是有差距的行业,也许机会越多,市场空间越大。”他说。
开始日期:02-23
  定增这台抽水机终于被拧紧了阀门——中国证监会公布《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》,对上市公司再融资行为进行规范。从一定意义上说,市价发行、20%的股本限制、18个月周期,这三条监管措施可谓直捏再融资乱象的“七寸”,此举也可以算得上是A股发展历史上的里程碑事件之一。   在刚刚过去的2016年,A股创下“史上第一融资年”的纪录,其中再融资规模接近首发融资的10倍。众所周知,上市公司定向增发业务以“获配对象少、门槛高、有折价、有暗保”为特色,近年来令局内人窃喜,局外人艳羡。    定增业务发展迄今,光鲜又神秘的同时也弊端丛生,首当其冲的便是摆脱不了利益输送的嫌疑,一些定增项目已经有异化为黑色产业链条之势。   正因为如此,实际上在此次整顿之前,监管层早已通过窗口指导查漏补缺,例如鼓励将发行期首日作为定价基准日,规定三年期定增价格只能调高不能调低,对定增相关保荐机构、保代、内核负责人专项问核等,这也是去年底以来,多家A股上市公司发布终止定增公告的主要原因之一。   回顾过往数据,从2014年开始,定向增发如洪水猛兽般迅速增长,很快达到每年万亿元规模。从2006年到2016年,定增规模11年增长了29倍之巨。这也造成每年定增解禁这一块的规模居高不下,说是A股的抽水机并不过分,就以弱市里远超同期IPO募资额而论,说是抽血都有合理的成分。市场上更是出现了一批以定增服务为特色的机构。   定增为何发展这么迅猛,除了上市公司数量在这十余年间有了较大增长、国家政策层面简政放权的扶持之外,显然还有别的更为重要的因素。   我们注意到,各种所谓市值管理手法基本都在配套定增使用。围绕定增方案的公布、实施、解禁前后这几个关键时间点前后,定增主导方往往是在上市公司大股东的“配合”之下,对股价的操作手法越来越纯熟,往往在一年期或三年期后获利丰厚,吸引私募 、公募、银行、第三方的资金都借道参与进来。    但普通投资者若想从中分一杯羹,当然不会那么容易。就好比在大股东动向、机构参与度、股价异动等多条激光射线当中闪转腾挪,一不留神就有被电成炮灰,成为接盘侠的危险。   应当说,一级半定增市场是享受到了政府苦心孤诣扶持实体的政策红利,但越来越多的定增资金却最终与实体经济并无直接相关性,全靠二级市场扑腾,甚至去购买银行的理财产品。   所以,从这个角度去看,定增已成为一些上市公司的提款机,谁不定增就是傻,就是异类。尤为令人生厌的是某些主业经营起来都吃力的上市公司,往往热衷通过再融资来进行跨行业转型,动辄定增若干轮,通过募资开展一本糊涂账的热门项目,股价往往经历一飞冲天到一地鸡毛的过程,之后又来新一轮的如法炮制。相关参与者每次操作一番,便可凭空从二级市场赚得盆满钵满,天下哪里还有比这更好的生意?   在市价发行、20%的股本限制、18个月周期这几个关键点上做文章,明显是捏住了定增的七寸,也意味监管开始朝市场资源配置扭曲、利益输送这些孑孓暗生的老套路动刀。同时,要让真正优秀的上市公司走到前台,通过优先股、可转债来募资做实事。倘若乱象频出的定增不整顿,优先股、可转债的收益对比之下异常微薄,显然更加无人问津。    对定增乱象进行整顿的终极意义,在于保护二级市场投资者,尤其是中小投资者的利益。   从资本市场建设的宏观需求来看,相关监管宜早宜快,好在整顿措施虽然晚到,但终未缺席。
开始日期:02-23
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