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在内外宏观不利情形下,近期港股三大指数均有回调,恒指、国企指数和科技指数跌幅大致相近。恒生万得十二个行业指数中,资讯科技行业、原材料行业以及地产建筑行业指数则跌幅位居前列。 我们仍保持先前关于港股处于中长期底部区域,逢低布局优质个股的观点。另外,如果对于港股市场交易规则、相关个股基本面并不熟悉的投资者,可以考虑使用恒指、国企指数和科技指数的相关指数基金,采用定投的方式入场,假以时日可望有较好的投资体验。 个股层面,应选取业务有拓展、复苏的公司,并重点分析该拓展业务及复苏的相关链条对整体业绩的贡献度。 近日,先声药业的注射用CDK4/6抑制剂(曲拉西利)获国家药监局批准在国内附条件上市,用于既往未接受过化疗的广泛期小细胞肺癌(es-SCLC),在接受含铂类药物联合依托泊苷方案治疗前预防性给药,以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率。 兴业证券分析师张忆东认为,化疗骨髓保护作用优异,市场潜力巨大: 已发表的SCLC多项临床试验汇总结果显示,曲拉西利可显著降低第一周期严重中性粒细胞减少的持续时间,降低总体严重中性粒细胞减少症发生率、3/4级贫血发生率、3/4级血小板减少发生率、红细胞输注比例等,同时不影响化疗抗肿瘤疗效。 根据柳叶刀估计,目前我国新发需要化疗的瘤种患者数达280万人,到2040年将继续快速增长至420万人。然而,化疗引起的毒副作用发生率极高,80%的化疗药可导致骨髓抑制。 另外,该药物临床执行效率高,距离美国首发上市仅一年多:曲拉西利曾获得美国FDA的突破性疗法认证,并于2021年2月在美国上市。2020年8月,先声药业与G1公司达成独家许可协议,获得该品种在大中华地区所有适应症的开发和商业化权益。2021年1月、4月、6月,该药物在中国分别获批开展用于广泛期小细胞肺癌、转移性结直肠癌及三阴性乳腺癌的三项III期临床试验。2021年11月,CDE受理上市许可申请。2021年12月,该药被纳入优先审评审批程序。2022年2月,小细胞肺癌的中国关键性III期临床试验(TRACES研究)达到主要终点,显示出中国患者对曲拉西利的耐受性良好,曲拉西利的初步骨髓保护作用与境外研究结果相当。 先声药业二级市场上过去几年一直处于大箱体震荡格局,随着新药的获批,如配合市场资金面的好转,有望展开一轮行情。 疫后业务复苏是一个值得关注的方向。国内酒店业务预订量已超过疫情前水平,但ADR仍有差距。今年1-2月国内酒店业务已处在稳步恢复当中,国内酒店预订量同比增长20%,但是3-5月受到大规模疫情防控措施的影响,预定量下滑较多。6月以来,随着疫情逐步得到控制,国内商旅出行的恢复速度持续加快。受疫情影响较小的华南和华西地区,在5月中下旬酒店预定已经超过19年水平;国内整体的酒店预定量也在数周之前超过了疫情前的水平,主要受到短途本地的需求带动,长途出行目前恢复状况仍然不及短途出行。价格方面,上个季度国内酒店的ADR仍没有恢复到19年的水平,主要因酒店行业的入住率仍然较低,需要保持更低的价格吸引客流。 国内交通票务业务近期受益于出行回暖,未来只能说是谨慎乐观。携程集团观察到近期居民的出行意愿仍然非常强劲,在6月最后一周,国内的机票预定量较5月同一周增长80%,较4月同一周增长100%以上。7-8月期间,公司预计整体政策环境较好,将有利于暑期学生出行的进一步恢复。另一方面,近期各地还有很多散发疫情。对于疫情的影响,仍需要进一步观察,但目前整体从需求端来看,公司对交通票务业务的恢复仍抱有谨慎乐观的态度。 信达证券分析师冯翠婷认为,携程集团的纯海外业务率先复苏,相比2021年同期大幅增长。公司看到一季度和二季度有越来越多的国家取消了出行的限制,公司的国际品牌Skyscanner和Trip.com的恢复趋势也在不断加速。一季度国际平台的整体机票预定同比增长超过270%,整体酒店预定较19年增长25%。这些增长的势头在二季度都有进一步的加强,预计7-8月份海外的需求仍会保持非常快的恢复趋势。欧美地区的出行需求目前居高不下,可能还会出现供给短缺的问题。 另外,出入境业务仍处于低迷状态,未来恢复有赖于跨境流动政策的正常化。2020年以来,携程集团的出境业务受疫情影响严重,出境业务量处于几乎为零的状态,出境订单量占比较高的机票、旅游度假等业务受损最为严重。虽然近期的新版防疫政策将入境人员的隔离期限由“14+7”调整为“7+3”,但对公司近期业务实质性影响有限。虽然新版防疫政策出台后,出境航班搜索量急剧提升,但是“五个一”政策依然是没有变化,国际航班的供给仍然不足。公司也看到有非常多海外的客人想飞回国内,但还是航班班次仍然不够。信达证券分析师冯翠婷指出,携程集团对于出入境这方面的恢复预期还是需要等到:1、航班供给端的政策更加友好;2、入境隔离措施能够进一步放宽。 整体而言,港股的底部区域是在不断夯实,今年一季度恒生指数的表现优于全球多数权益资产,体现一定韧性——“稳增长提升价值胜率+美债利率压制成长表现”主导了今年一季度港股市场风格。 广发证券分析师李卓睿认为,历史经验显示港股已经实现筑底的必要条件和充分条件,迎来长期战略性配置的绝佳机会。当下市场担忧海外因素还会制约港股表现,但无需过度担心,美联储加息、美债利率、美元流动性等海外风险对于即将迎来基本面反转的港股而言,不会是趋势上行的主要掣肘。本轮中美经济周期错位的背景下,短期港股或维持震荡行情,中期港股上行趋势更为确定,但暂时需要等待基本面复苏更确定的信号,后续上行空间将取决于盈利实质性的上修幅度。 风格上,成长股仍占优。美债利率对港股风格有指引价值,利率上行对应价值优于成长,但美债利率高位震荡时期,若成长相对盈利强劲,则能够抵消分母端掣肘,叠加赔率合意及全球成长风格共振,均指向港股将呈现成长占优的特点。
开始日期:08-01
从目前已披露的中报业绩预告来看,从总体看,预喜率仅4成,属实较往常偏低,说明在二季度多重困难因素叠加的环境中,相较于一季度,更为广泛的上市企业在经营层面出现不同程度的业绩恶化。 从行业的角度看,各个行业的预喜率分化明显,上游及新能源板块如煤炭、有色、基础化工、石油石化及电力设备等行业的预喜率相对较高,而地产及部分消费板块如美容护理、房地产、社会服务、农林牧渔等行业的预喜率则相对较低。 主板盈利表现较弱 正式对中报预告情况进行介绍前,有必要对财报预告披露规则简单介绍一下: (1)创业板和科创板没有中报预告披露要求,可以选择是否出中报预告; (2)深市和沪市主板,即代码60、000、002开头的公司,中报预告±50%要强制披露; (3)由于2022年开始沪市主板增加中报预告要求,2022年中报主板披露率大幅增加至48%,远超往年,意味着通过中报业绩预告对中报进行预测的准确性将会大幅提高。 截至2022年7月17日,包括北交所上市股票在内,全A股共1753家上市公司披露业绩预告与业绩快报,披露率为36.26%。在已披露业绩预告的上市公司的总体法口径下,A股2021年上半年实际归母净利润5686.80亿元,2022年上半年预告归母净利润中位数6723.91亿元,此口径下同比增长18.24%。 如果定义预增、续盈、略增、扭亏四种业绩预警类型为业绩预喜,定义预减、略减两种业绩预警类型为业绩下滑,定义首亏、续亏两种业绩预警类型为业绩亏损。将业绩预警类型为不确定的公司排除统计范围,据方正证券统计发现,全部A股的业绩预喜类型占比为41.20%,业绩下滑占比为23.40%,业绩亏损占比为35.10%。业绩预喜占比低于业绩下滑和业绩亏损占比之和。其中业绩预喜类型占比最高的板块是科创板,占比达69%。创业板和主板业绩预喜占比分别为66.10%、37.40%。 从各板块已披露企业中报归母净利增速中位数来看,华泰证券统计显示,科创板>创业板>主板。主板、科创板和创业板中报归母净利增速预告中位数分别为-50.81%、43.57%和52.81%,与一、三季报不同,主板中报业绩预告为有条件强制性披露,净利润为负、盈利扭亏为盈、归母净利同比增速绝对值大于50%的企业均需要披露中报预告,预告显示主板企业中报业绩满足净利润为负、归母净利润同比增速<-50%这两个条件而强制披露的较多,科创板、创业板则无相应要求,因此测算出的归母净利增速中位数预计偏高。(见图一) 天风证券预计,中报龙头指数净利润增速较好,上证50>沪深300>中证500。 顺周期行业盈利表现较好 大类板块来看,上游资源>中游材料>中游制造>TMT>必需消费>公共产业>可选消费>金融。上游资源、中游材料、中游制造、必需消费、可选消费、金融、TMT、公共产业中报归母净利增速预告中位数分别为84.54%、49.51%、23.15%、6.54%、-56.84%、-63.00%、-70.28%、-70.61%。(见图二)              图一和图二资料来源:Wind、华泰证券 目前,一级行业业绩披露率(该行业已披露业绩公司数÷该行业总公司数)超过50%的有10个行业,其中煤炭与社会服务行业披露率超过70%,综合、房地产、钢铁等行业的业绩披露率超过50%。 从净利润增速绝对值角度看,方正证券统计显示,业绩披露率超过50%的10个一级行业中,除煤炭、石油石化与商贸零售行业外,2022年半年报净利润累计增速均为负值。 分别来看,煤炭、石油石化、商贸零售净利润累计增速分别为106.2%、76.1%、70.7%,可见顺周期行业表现较好;而社会服务、农林牧渔、综合以及房地产行业净利润累计增速大幅为负,分别为-354.1%、-304.4%、-199.7%和-153.5%,不过这一结果也与业绩预告的披露规则有关,只有利润出现大幅波动的主板公司才被要求强制披露业绩预告。(见表一) 资料来源:wind、方正证券研究所 天风证券则从业绩预告的累计净利润增速来看一级行业: (1)景气边际改善:披露率在30%以上的行业,农林牧渔、社服二季度边际改善较大,22Q2(E)-22Q1均保持在40%以上。农林牧渔边际改善最大,主要由于猪价上涨,养猪企业Q2亏损明显收窄。 (2)维持高景气的行业:主要集中在上游原材料及高景气板块,煤炭、石油石化、电力设备、基础化工、家电22Q2的业绩预告的净利润增速中位数达到50%以上,维持较高增速。 (3)银行股业绩延续以价补量的逻辑,公布的3家农商行及3家城商行业绩均达到20%以上的增长,预喜率达到100%。 从业绩预告的累计净利润增速来看二级行业(二级行业成分股较少,中期业绩预报预测中报可能出现较大偏差): 景气边际改善:披露率在30%以上的行业,主要集中在消费行业,养殖业、互联网电商、教育、房地产服务、软件开发、医药商业、白酒、调味品22Q2边际改善较大,22Q2(E)-22Q1均保持在50%以上。 维持高景气的行业:主要集中在上游原材料及高景气板块,能源金属、煤炭开采、金属新材料、光伏设备、地面兵装、农化制品、白电、家电零部件22Q2的业绩预告的净利润增速中位数维持较高增速。(见表二) 从现有披露数据来看,各行业表现分化比较明显,其中顺周期行业盈利表现较好,而在上半年疫情扰动经济的背景下,社会服务、交通运输、非银金融等行业板块预计盈利较差。 个股维度:九安医疗、天齐锂业等增速居前 整体盈利层面,1753家披露业绩预告的公司中,信达证券统计显示,328家公司由盈转亏,162家公司亏损扩大,111家公司亏损缩小,103家公司扭亏为盈,共839家公司实现归母净利润正增长。 从归母净利润增速角度,九安医疗、天齐锂业、盛路通信归母净利润大幅度增长,分别增长27831.48%、12254.67%、9151.97%。归母净利润增速前50的上市公司中,7家公司属于基础化工,7家属于医药行业,6家属于电力设备及新能源行业。 天齐锂业主要受益于全球新能源汽车景气度提升,锂电池厂商、正极材料厂等产能加速扩张,锂的需求持续走高,锂价大幅上涨。2022年初以来,分析师多次上调其归母净利润一致预期,由31.15亿逐步上调至170.75亿,资源龙头业绩亮眼。 爱旭股份主营业务为晶硅太阳能电池片加工生产,供给新能源汽车。伴随公司产能结构优化与技术升级,大尺寸电池销量逐渐提升。业绩预告公布后,二季度业绩超分析师预期,净利润一致预期提高4.38%。 ------------------------------------------------------------------------- 莫为情绪所困 关注业绩改善 《股市动态分析研究部》 根据中报业绩预告,接下来A股的运行趋势如何?投资方向在何处?三季度哪些行业业绩有望明显改善? 安信证券:莫为情绪所困 对于房地产局部风险事件的敏感反应,说明当前市场交易中情绪的特征非常显著。在4月底开启的反弹过程中,市场处于现实向预期靠拢的阶段,出现对一系列利空因素(包括房地产局部信用风险事件)的钝化,在流动性逻辑的支撑下,伴随着增量资金流入市场,A股震荡走强。当上证综指在3400点滞涨时,市场开始从预期向现实回归时,交易的情绪又会对这些利空因素重新敏感起来,过程中出现震荡调整。 当前是震荡市思维,更重要的是震荡中实现中枢上移的大方向并没有发生变化。“穿越对流层”的过程中存在颠簸,事实和数据验证是关键,莫为情绪所困。 我们主要基于以下三个信号的观察: 重要信号一,政策面观察北向资金。我们认为5-6月北向持续流入并不是主要基于基本面强修复的预期,更多是对于政策不确定性缓解的一种明确; 重要信号二,就业面观察贸易顺差。中国始终保持贸易顺差,反观全球主要工业生产国家,包括德国在内绝大多数为贸易逆差国; 重要信号三,需求面观察社融与房地产。二季度国内GDP正增长0.5%实属不易,年内宏观基本面最差的时刻已经过去,下半年有望拾级而上,开启弱复苏进程。 考虑到房地产行业和中小企业面临的困境,这也使得当前去讨论货币政策转向与流动性收紧或为时过早。对于房地产局部信用风险事件,根据2021年央行发布的《中国金融稳定报告》和最新发布的《中国区域金融运行报告》,会发现相关事件在舆论上的讨论非常热烈,但实际风险传导与对购房预期的逆转则相对有限。 我们再次强调在这个阶段:强业绩才是硬道理。基于中报预告与行业中观数据,并结合与投资者广泛交流,当前阶段对于高景气成长的认可度依然较强。对于基于基本面的投资逻辑,产业赛道逻辑非常明确是首位(汽车零部件(与新能源车相关)、储能、数智化(机器视觉)与新材料(尤其是传统化工品转型新材料)),供给侧出清等带来行业竞争格局改善投资逻辑关注度明显上升(养殖、农化、航空、啤酒、快递等)。此外,成本冲击减弱的逻辑(调味品、电机、风电、小家电)要强于经济弱复苏的逻辑。 总结来说,我们维持在震荡中实现中枢上移的后市判断,超配行业:汽车(汽车零部件)、医药、光伏、食饮、军工、农化、养殖、基建。 招商证券:短期震荡概率更高 我们尝试自上而下对指数年内的盈利增速趋势进行预判:对于二季度而言,考虑到工业增加值和PPI同比增速的双双回落,市场整体盈利增速面临一定的调整压力,结合最新数据来看我们对半年度全A的盈利增速预测值为-10.51%;对于三季度,我们观察到M1同比增速的有所改善,最新6月份发布的M1同比增速反弹至5.8%,预示三季度盈利增速有望止跌,但从修复幅度来看仍然不高,模型对万得全AQ3的累计盈利增速预测值为-9.2%。 另一方面,结合最新的业绩预告信息来看,从已披露的数据来看,当前盈利增长方向符合预期,但实际数据有低于模型预期的风险。 综合盈利预测和业绩预告信息,可以看到短期市场面临中报业绩承压、三季度盈利弱复苏预期的冲击,当前最新市场的估值水平回归到历史32%分位数,结合历史的盈利增速与估值匹配度信息来看,当前指数层面估值修复的空间不大,且负盈利增速下估值存在下修的冲击风险,因此短期来看市场延续震荡的概率更高,对于交易型选手我们建议权益类资产维持在标配水平,而配置型选手可以继续适当超配A股。结构层面,我们建议价值成长维度短期均衡配置为主,同时适度增加高盈利质量板块的配置。 市场择时:1)对于中长期投资者,模型对当前A股未来三年的复合年化预期收益率在10%左右,同时考虑到期债券市场到期收益率估值偏贵,当前A股仍处于维持可超配区域,但值得注意的是不同风格指数的预期收益存在显著差异,从配置角度可以增加高股息低估值风格的股票;2)对于灵活投资者,今年以来市场下跌近12%而择时模型仅下跌3%有效控制了回撤,在年初有效提示市场风险之后,当前模型评分虽然边际有所提升,仍维持市场七月继续处于震荡市的判断,未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化。 风格择时:中期维度,从估值差角度来看中小盘、价值风格仍具有较高赔率,值得持续超配;短期维度,结合各轮动模型的观察建议大小盘风格中超配大盘,价值成长风格维度建议均衡配置。(如图) 天风证券:哪些行业业绩有望明显改善? (1)消费医疗:长期高景气赛道,短期有望受益于需求回补及旺季来临; (2)风电:成本压力缓解,疫情缓解后各地风电装机进度加快,Q3装机数量有望大幅增长; (3)啤酒和餐饮产业链:疫后复苏主线,多地高温叠加年末世界杯,需求有望大增; (4)火电:下游电价改革逐步落地,煤价回落火电有望扭亏; (5)消费建材:竣工有望超预期,成本压力缓解,供需两端受益; (6)饲料:豆粕库存压制成本价格,猪价上涨背景下压栏情绪较高,推动需求增长。 光大证券:应该关注哪些行业及个股? 申万一级行业中,中位数法下的中报预告盈利增速靠前的行业在业绩预告之后的股价表现可能会更好;申万二级行业中,中位数法下的预告盈利增速靠前的行业在未来的股价表现可能会更好;个股中预告业绩增速及业绩改善幅度均靠前的股票未来股价表现可能会更好。 1)申万一级行业中建议关注电力设备、煤炭、有色金属及石油石化等行业; 2)申万二级行业中建议关注能源金属、煤炭开采、白色家电、电池、光伏设备、地面兵装、农化制品、电子化学品等行业; 3)个股中建议关注“预告业绩增速在前20%且业绩改善幅度在前20%-40%”或“预告业绩增速在前20%-40%且业绩改善幅度在前20%”的股票。
开始日期:08-01
A股大盘反弹两个月之后,上证指数的日K线,出现了一个很典型的岛形反转。(见图一) 由图可见,上证指数有两个重要的跳空缺口,即6月27日的向上跳空缺口,以及7月11日的向下跳空缺口。期间,10个交易日的K线图形,构筑成了一个漂浮的孤岛。这种顶部岛形反转是重要的技术形态,看跌信号明确。主要是因为高位成交密集,前期积累的一些获利盘逢高出货,造成后续追高资金被套,给市场带来了较大压力。 众所周知,K线形态是技术分析的核心要点。在顶部岛形反转向下后,调整浪通常比较剧烈,会出现5:3:5结构的之字形,而不是3:3:5结构的平台形。在艾略特波浪理论体系的三大要素中,形态也是放在第一位的,首先须从浪形结构方面考量,然后才是涨跌的幅度、比例,以及延续的时间长短。 大盘指数波浪起伏反映着市场投资者群体情绪的变化,潮起又潮落,每个浪段都有各自的特征。4月27日大盘见底反弹,意味着去年2月18日开始的漫长调整告一段落,一轮中期反弹趋势开始。(见图二) 新的上升浪代表着做多力量入场,而与此同时,仍有许多人认为原先的跌势还会延续,市场存在着一些分歧,指数是在犹豫中逐步向前推进的。作为推动浪,上图中的A浪又包含着5个子浪。 B浪是对上升过程的修正。根据经验,多数会呈现abc三折浪结构,并且调整幅度会接近A浪涨幅的某个比例。对于沪深300指数来说,上升A浪运行了46个交易日,到7月5日见顶。随之以后,第一波调整用了10天,回撤幅度40.5%。7月18日是4月27日以来第55个交易日,正好是一个时间窗口,指数出现短线拐点。至此,a浪调整结束,进入b浪反弹。 在上期专栏文章中,笔者分析大盘可能会调整两周时间。目前看来,那还只是a浪。本周一开始,b浪反弹了3个交易日。随着今天大盘的下跌,指数或已进入c浪回调。参考波浪循环时间比例关系,B浪全部走完也许要21个交易日以上。 尽管笔者对这次调整已提前有所警惕,但是,上证50指数支撑线轻易被击穿,几乎没有出现什么抵抗,还是感觉出人意料。权重股、中小盘、创业板等各个指数之间结构分化明显,中证1000ETF连续四天放量,应该与股指期货、期权即将上市有关。(见图三) 市场情绪变幻莫测,悲观与乐观的更替,往往只在一念之间。目前看来,大盘中线仍有望上行,但如果再到高位,还是可能遭遇某些压力的。国证A指周K线的浪形,比较具有总体代表性。(见图四) 图四:国证A指周K线浪形分析 如图,国证A指去年12月在上升五浪结束后,开始大A浪调整,今年4月下旬进入B浪。下半年若反弹到高点连线的延长线附近,不排除还会有C浪下跌。 金融市场分析系统的构建,离不开认知的客观性和研判的合理性。从底层逻辑的角度观察,基本分析似乎是基于怀疑系统,因为总有预料之外的事情发生,对未来各种不可预见因素,不得不加以防范。技术分析则是以信任系统为前提的,只有在信任基础上,才能依据历史经验、数据和规则进行研判,同时,也是在不断迭代优化的。 “反复其道,天行也”,证券市场走势既微妙细致,又十分肯定,是不以人的意志为转移的客观存在,遵循周而复始的天道轮回。怎么能够不失其时,踩对大盘涨跌节奏,确实是一个值得研究的难题。
开始日期:08-01
6月底,笔者跟大家曾写过文章提醒了《行情进入收官阶段和尾声》。目前,市场仍然还在调整当中,而市场也因新能源汽车股的调整失去了进攻的动力。其后,市场虽有其它新能源个股接力上涨填补了市场的轮动热点,但是这些个股的炒作号召力明显不如新能源汽车个股。 如风电、储能、汽车压铸一体化、钒电池概念等板块热点,虽然走势依旧“凶猛”,但是却不能给大盘带来多大的上升动力。这就是领袖板块和非领袖板块的区别了。 从技术面上看,本周沪指反弹靠近30日均线如不能突破向上后,那么市场便要再次回踩试探60日均线支撑的力度了。所以,后期看市场的本轮反弹行情,看60日均线的得与失至关重要。因为60日均线就是每一轮行情的生命线,如果它一旦失守,那就意味着反弹行情的彻底终结。反之,市场也就还仍然有希望在调整过后反攻,甚至创新高。 总的来说,这一次沪指的反弹是达到了目标位了,那就是反弹至年线,无限靠近了年线;反观创业板指数目前仍未达到目标位年线,所以近期创业板指数走势就走得比沪指强了。 从沪指这边看,市场的调整也快接近一个月了,时间调整得比较充分了,但是市场迟迟未能出现“中军”板块,所以大盘就仍未能走出反攻行情。目前市场零碎的赚钱热点并不足以驱动指数上行,所以后期就看之前的汽车板块能否再度上攻了,如比亚迪、长安、小康等。 小市值个股的游资翻倍行情炒作,只能活跃市场,并不能对市场行情形成帮助,甚至,有时候还会分流市场的做多资金,所以我们就看到了,一旦市场出现震荡调整,那么游资活跃股就会频繁出现。但是,一旦市场出现主流的攻坚行情板块出现,那游资操作的个股就会大幅减少,这是一个跷跷板效应。 同时,近期市场也到了中报业绩披露的时间窗口了,而公募机构的半年报则是更早集中披露了,也就是本周内我们可以看到大多数公募机构的二季度持仓个股动向,如易方达基金的大佬张坤二季度“狠心”地割肉了亏损40%多的海康威视等等。当然,某些大佬机构的新进个股,也值得大家去研究研究。借助别人的脑子选股,再结合我们自己的投资风格和认知进一步地筛选,也许能根据公募机构的半年报十大持仓个股选出一些好股。 操作上,依然建议大家谨慎而为,严控仓位。毕竟目前市场展开了短线调整,而市场的调整也不可能那么快就结束,所以在经历了5、6月份“吃大餐”之后,目前市场就是出现行情的分化和消化之前的盈利盘,要形成换手和接力了。至于后市市场会怎么走,笔者之前也说了,目前市场已经到了无法预判的阶段,暂时就不做太多的方向性预测。总之,这肯定不是牛市,所以大家不要把之前的反弹当做新一轮牛市行情去看待。 后市,市场仍然会继续延续震荡调整趋势。这既是风险,也是机会,就看大家如何去把握。目前市场进入了专业选手阶段,至于普通选手则是建议空仓休息观望最好。
开始日期:08-01
随着公募基金2022年二季报基本披露完毕,最新的十大重仓股出炉,贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、五粮液、泸州老窖、药明康德、山西汾酒、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能成为公募基金二季度末前十大重仓股。跟基金一季报相比,迈瑞医疗、招商银行、海康威视、保利发展退出公募基金前十大重仓股;山西汾酒、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能新进入十大重仓股,传统的银行、地产、制造龙头再次被基金抛弃,新能源产业链则被基金再次爆买,二季度新能源产业链也是反弹最大的行业板块。白酒股不愧是A股最好的商业模式板块,盈利能力突出,产品力强,是A股长期回报率最高的板块。 从基金二季度重仓股的涨幅来看,比亚迪涨幅最大达45.12%,同时比亚迪也是今年以来十大重仓股中涨幅最大的;四大白酒股涨幅均超过20%,仅从涨幅来看,二季度白酒股涨幅丝毫不逊色于新能源产业链的股票,由于今年以来白酒和新能源股票调整幅度较大,虽然二季度有较大反弹。从今年整体涨幅来看,除了比亚迪和华友钴业录得正的涨幅,其他重仓股均处于下跌状态。而从估值来看,白酒股就要友好的多,新能源股票普遍估值偏高,泡沫化的迹象十分明显,后续的持续性值得怀疑。 以白酒股目标的业绩增速和估值来看,基本还是合理的,贵州茅台在如此大的体量的情况下,2022年上半年仍能保持20%的业绩增速,净利润规模近300亿元,难能可贵,也因此贵州茅台的动态PE在四家白酒股中可以享受最高的估值倍数。相比较而言,五粮液和泸州老窖2022年一季度净利润分别增长6.4%和8.9%,陕西汾酒一季度净利润增速高达28.8%,汾酒以出色的业绩二季度跻身基金十大重仓股。白酒股目前估值合理,现在的隐忧可能就是消费不振,不好预测业绩的持续性。 新能源产业链的股票则是很明显的估值泡沫,由于新能源产业链投资者对未来预期比较高,所以给了更高的估值倍数,新能源产业链中国企业也确实争气,无论光伏还是新能源汽车在全球市场都有明显的比较优势,有一定估值泡沫也有好处,企业可以更好融到资金,继续加强中国企业在全球的优势地位。虽然投资者不一定是最终的受益者,但消费者绝对是受益者,由于中国电动汽车的竞争力被消费者认可,笔者预测几年内国外品牌的豪华燃油车可能会大幅度的降价,能少被国外品牌薅羊毛也是好事
开始日期:08-01
市场三大指数在最近两周呈现持续震荡回落调整的走势。上证指数在7月5日创出了自4月27日以来的阶段新高点3424.84点后,出现了持续的震荡向下。上证指数在7月18日下探到了3226.23点后向上震荡运行。 深证成指和创业板指数也是差不多的节奏。只不过,上证指数及代表权重类的上证50指数表现得明显偏弱一些,而创业板指数及代表中小盘题材类的国证2000指数表现明显偏强一些,其中国证2000指数更是在7月20日创出了新的高点。上证指数及代表权重类的上证50指数表现得明显偏弱,主要还是受近期阶段的地产类利空消息的影响,地产类拖累的不仅仅是银行板块、还包括保险指数、各下游相关板块指数等。 地产相关指数及关联行业板块指数持续表现不佳,跟相关利空消息有关,地产指数走势的好与坏对权重类指数的影响带动还是比较大的。笔者认为,最近的利空消息更多带来的是情绪性恐慌性的抛盘和下跌。笔者也不看好地产类相关指数的长期走势,但要说直接就进入了长期下降通道,中间没有阶段性的反弹反抽,则还是概率极小的。从各地稳地产的举措来看,阶段性的反弹反抽式上涨还是会出现的。所以,地产类相关的影响,短期属于非理性的下跌;中长期则是不看好的。 回到上证指数的技术角度来分析。 笔者预期上证指数在7月18日下探出的低点3226.23点大概率结束了空间上的调整,但时间上还没有到。时间调整结束的节点在7月下旬的后半段。不管是空间上的最低点、次低点,还是上升过程中的加速点,都要看时间上结束调整,进入下一个大波段的节点。 笔者是按照时间周期理论来分析预测的。也就是7月下旬的后半段到8月下旬是一个完整的波段运行周期。从波浪理论和运行结构来进行论述,那就是2863点到8月下旬走一个大的“N”字型上升,其中第三段的上升运行,是自7月下旬的后半段开始,结束于8月下旬的日线时间节点上。 短期走势来看,关于3226.23点的定性问题,主要有两种观点: 一、市场空间上的调整结束了,3226.23点是调整运行ABC三浪的C浪低点,随后开始的是震荡向上运行的节奏; 二、市场空间上的调整并没有结束,3226.23点只是调整运行ABC三浪的A浪低点,最近几个交易日的震荡反弹反抽只是ABC三浪运行中的B浪反弹反抽。按照此观点,那后市还会运行一个C浪下跌,还会再次下破3226.23点。 笔者略倾向于“第一种”走势,也就是后市不再下破3226.23点。当然了,实际上千人千浪,在没有明确的确认前,任何的浪形划分都是正确的。我们也大可不必费心思去划分细小的浪形。简单概括就是:在7月下旬后半段的日线时间节点到来前,市场还会是复杂的震荡反复运行格局。 总结: 7月下旬后半段将是时间上的低点,无论空间上是最低点、次低点还是向上过程中的低点; 7月下旬后半段到8月下旬是一个完整的波段运行周期;在时间节点到来前,短期内市场会是震荡反复的运行格局。
开始日期:08-01
最近在戴维斯家族的投资史。这个专注于保险股的戴维斯家族,其实与格雷厄姆非常熟悉。所以,不免传承了以安全边际为核心的价值投资理念。为什么戴维斯家族偏好金融股呢?因为金钱永不过时,所以,银行股永不过时,这是戴维斯家族的投资核心观点。 保险行业,相比制造业,有很多优势,比如说他们的产品是不需要做太多的研发投入和更新。一些保险公司在庆祝他们的200岁生日的时候,他们卖出的产品跟200年前的产品并没有什么区别。保险公司用客户的钱进行投资,并从中获利。而制造业公司却没有这样的机会。 我曾经问过很多朋友,如果你是一家上市公司的老板,你希望自己的公司是银行,还是新能源公司?结果大多数人都选择做银行的老板。其实这个就是常识。实际经营中,银行的利润是源源不断的产生,系统性风险也小,而民营银行更是屈指可数,不是谁都可以拿到银行(券商、保险)牌照的。但新能源行业门槛很低,中上游污染也很大,一般都在西部地区经营,经营起来其实也蛮辛苦的。 但到了股票市场,大家就不是这种实业经营的思维了,绝大多数都变成想赚快钱的赌徒,不亏钱才怪。 尽管有基业常青的优点,但银行业也有着乏味的名声,被称之为“三傻”之一。因为银行从来不会引领潮流,所以投资者也不会为其股价支付溢价,这意味着购买银行股票不可能迅速赚大钱,由此你可能总是有机会以相对与其他类型公司具有折扣的价格买到银行股,能以便宜的价格搭上银行的成长。 银行是靠其他人的钱获利的,所以必须谨慎。鲁莽的放贷行为是一种职业病,但是有经验的经理人可以将风险最小化,保持谨慎之智战胜贪婪之心。 看上去,在某段时间,科技股的增速似乎很快,但投资者一般赚不到大钱。因为科技的迭代速度飞快,投入研发的成本很高,一般投资者很难获得长期的红利。除非,他是企业创始人或者核心成员,并对公司和未来创新有十足的理解和把握。当然,更重要的是,一般科技股都是热门股,所以,上市之初定价即已经远远透支了未来若干年的业绩增长,或者上市前几年往往股价大涨,这个时候后面跟来的投资者往往要付出惨痛的教训。比如戴维斯家族的第二代基金经理谢尔比就曾经为高价的科技股付出了后悔40年的代价。 金融股看上去业绩增速很慢,仅在10-20%的业绩增速,但实际上如果能够持续保持20年的10-20%的增长,已经可以超越很多实业了。比如在中国我们一直强调要金融让利,其实就是因为金融太赚钱了。 戴维斯看中的保险股,其实每年的业绩增速也就在10-20%之间,看上去很普通,但长期来看,回报率惊人。而且戴维斯还加了一倍的杠杆。这恰好可以让收益率翻倍。所以,在冷门的行业当中寻找价投的机会,其实是很少有人愿意花时间研究的地方。但却是值得花时间的地方。 2021年开始,我把时间放在金融地产的方向上。这并不是故意要捡便宜货。而是因为这两个大行业的便宜货太多了。当A股市场大多数人都看好科技股和新能源时,理性投资者远离风口,偏好押注金融地产股。 从博弈的角度来看,以年为单位,风格轮动的策略,就是押大押小的游戏。当市场绝大多数投资者都押热门赛道时,如果你押冷门股,往往后者胜率更大,赔率也更大。 有些行业和公司的利空,对市场人心是一种明显的冲击。   这个时候,你要认真思考,利空消息是否会对股价构成重大风险或机会。   笔者的原则是,看股价是否处于热门的高位,还是处于相对冷门的底部。   1、如果处于高潮期,市场往往对利空是不敏感的。而且大众会怀疑利空的真实性。因为他们不愿意承认所谓的利空消息,反而会觉得这种消息是谣传。比如最近股神减持某新能源股的消息,很多人就觉得是假的。但我认为是真的,要重视股价处于高位时的种种利空消息,他们往往会成为“压倒骆驼的最后一根稻草”。针对股神减持的问题,我前两天另外写了一篇文章来谈相关的看法,这里不再赘述。   2、如果股价处于历史底部,这个时候出现利空,或许是个机会。如果一家具有吸引力的公司由于暂时的坏消息而出现股价低迷时,也许是出手的机会。   也就是这个时候,如果你愿意反着想,反而能够获得更好的买入机会。   因为真正的聪明投资者,不会被底部所谓的利空吓到,反而会因为听到了利空而更加兴奋。说明有人在趁机吸货。   这种心理是不是有点逆人性的感觉。不过一旦你掌握了这种思维,也就离成功更近了。   如果你不幸被市场传言和利空吓到,那很可能在低位割肉了。很多现实的案例,我就不一一举例了。最近的银行地产只是其中的一个经典案例。 总之,股票市场永远是认知变现的游戏。提高认知,就能提高收益率,何乐而不为?
开始日期:08-01
由于金融市场分析方法太多,以至于有时自己所分析结果不久便忘记得一干二净。比如2020年6月我曾分析过中国股市有一个周期平均约8.6年,文章题目为《中国股市8.6年周期指向2022》,文中提到“中国科学家发现每日时长变化存在约8.6年周期,研究成果发表于《自然·通讯》上”。又指“研究人员发现,每到极值时刻前一两年,地球磁场会出现快速变化,即地磁急变。研究者据此结合大量前人研究,提出8.6年周期性变化或与地球液核表面赤道附近扭转阿尔芬波振荡有关。现阶段此8.6年周期正处于低谷,逼近极小值,预计未来两年内地球或有一次新地磁急变事件发生。” 于是我将平均8.6年周期引入中国股市,发现竟然对得上号。1996年1月,上海股市512点见底,展开牛市;2005年6月,上海股市998点见底,再次展开牛市。两者间隔9.4年(9年又5个月)。2013年6月,上海股市创出中期低点1849点,之后又一次展开牛市行情,与上一个周期低点间隔刚好8年。两者平均,约8.7年,与8.6年周期大致吻合。于是预测下一个周期低点时间之窗将出现于2022年初前后。按8.6年约103个月计算,时间之窗是2020年10月至2023年1月(按15%误差计算)。后来已经忘记此分析,事实上,中国股市确实于2022年4月出现中期底部,与2013年6月底部相距106个月。而4月底部,又是另一个周期底部——平均39个月底部周期。 经济学家约瑟夫.基钦(Joseph Kitchin)于1923年宣布发现一个短期商业周期,后以其名冠之。基钦一般被认为是美国人,亦有人指是英国人。他在《经济因素中的周期与倾向》一书中,根据美国及英国1890年至1922年利率、物价、生产及就业等资料统计时发现此等商业周期时间长度大约3年至4年(有认为平均长度精确到40个月左右)。厂商生产过多时会形成存货、从而减少生产;而当库存见底,又增加生产。周而复始。 上证指数一直存在与基钦周期长度相仿之底部周期: (1)1992年11月始,至1996年1月,相隔38个月; (2)1996年1月低点至1999年2月低点,相隔37个月; (3)1999年5月至2002年1月,相隔35个月; (4)2002年1月至2005年6月,相隔41个月; (5)2005年6月至2008年10月,相隔40个月; (6)2008年10月至2012年1月,相隔39个月; (7)2012年1月至2016年1月,相隔48个月; (8)2016年1月至2009年1月,相隔36个月。 2015年11月7日拙作《中国股市40个月周期或已见底》中,认为2015年9月低点(蓝筹股低点出现在8月底)已结束2012年初以来之平均40个月底部周期,因长度已达44个月,但最终是要跌至2016年1月,长度为48个月。2016年1月至2019年1月,相隔36个月。拙作《2021年金融市场展望(上)》一文中预测:“自2019年1月展开之平均39个月周期走势,最短32个月——即2021年9月为新周期最快底部,最长48个月——2023年1月为新周期最晚见底时间。”而2019年1月至2022年4月,时间恰好是39个月,中期见底顺理成章。再从经济上解释,今年第二季度中国经济因疫情导致单季GDP增长大幅放缓,只有0.4%,接近衰退边缘。股市见底,反映经济变化,非常合情合理。可见周期之威力! 注意,平均39个月底部周期,在历史上,错过了上证指数1994年4月大底及2013年6月大底。然而,上证指数另一个长度平均58个月底部周期则命中上述两个重要底部。自1994年7月低点开始计算,58个月之后1999年5月为中期低点;2003年11月,即再过54个月又是中期低点;又过59个月为2008年10月,又是重要低点;再过56个月是2013年6月,重要低点;再经历64个月,为2018年10月(国证A股指数为重要低点,上证指数为次低点)。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。 从波浪理论角度分析上证指数走势。假设2007年10月6124点为循环浪III高点,之后循环浪IV为一大型水平三角形。细分循环浪IV,其中IV浪【a】由2007年10月跌至2008年10月1664点,IV浪【b】由1664点以3浪模式反弹至2015年6月5178点,IV浪【c】则由5178点跌至2019年1月2440点,IV浪【d】由2440点展开反弹。目前6124点与5178点连线位于4300多点水平,但相信IV浪【d】难触及此线。IV浪【d】是否已经结束? 第一种可能性是2019年1月低点2440点升至2021年2月3731点为一组abc反弹,结束IV浪【d】,此后进入IV浪【e】最后一跌。如此,3731点跌至今年4月最低2863点为【e】浪(a),2863点以来进入【e】浪(b)反弹。后市经过较长一段时间反弹结束,再进入【e】浪(c)最后一跌。配合平均58个月底部周期时间之窗,IV浪【e】将在2023年4月至2024年2月之间结束。之后进入循环浪V上升,那将是上证指数最后一个大型上升浪。第二种可能性是IV浪【d】尚未结束,2019年1月2440点升至2021年3731点为【d】浪(a)反弹,3731点以来为【d】浪(b)回落,而3731点至2863点下跌则可能已经结束【d】浪(b),2863点之后进入【d】浪(c)上升。在此情况下,2863点至3424点为(c)浪1,3424点之后进入(c)浪2回落,后市进入(c)浪3上升。又或者【d】浪(b)仍未结束。情况较为复杂。第二种可能性下,IV浪【e】结束时间将会与前述平均39个月周期同步,在2025年结束,之后进入循环浪V上升。 过去30年,中国股市大致上遵循顶部“8-6-8-6”年原则。1993年2月见顶,下一个顶部是8年后2001年6月,接着是6年后2007年10月顶部,再过8年2015年6月又是大型顶部,又过6年,2021年2月再次见顶——上证指数、沪深300指数2月份见顶而国证A股指数则在12月见顶——按照“8-6-8-6”原则,下一个股市重要顶部将出现在2029年,届时可能是循环浪V终点。图中2005年6月以前为上证指数走势,之后改为国证A股指数走势,原因是上证指数逐渐不能完全反映中国股市整体走势。 就短期走势而言,4月低点上来,至7月5日大市基本上形成一组小型5浪上升,无论上证指数抑或深圳综指均如是,主要是受到250日及500日平均下压力。之后进入调整阶段,料大市将调整一段时间。上证指数上有250及500日平均线压力,下(3150点附近)有1000及2000日平均线支持,区间震荡可能性比较大。
开始日期:08-01
本轮反弹行情,从4月27日见2863点开始,目前已经反弹了近600点,反弹时间也持续了2个月了,所以说,无论是反弹的幅度抑或是时间,都已足够。剩下的就是惯性反弹上涨,然后就是横盘震荡,或者下跌调整。当然,无论是哪一种走势,市场情绪都会比3、4月份好。 当然了,笔者说反弹行情开始进入收官阶段,并不是说行情马上就到顶或者杀跌,而是行情进入了无法预知的阶段。笔者之前预判的是这波反弹行情要反弹回抽到年线,因为之前沪指跌破年线时基本上都没有反抽年线,所以这次算是对跌破年线的反弹回抽。当然了,如果反弹行情足够强,那么就是冲破年线,站上、站稳年线,这样市场就又重回局部牛市的震荡格局了。 按照过往的行情经验,大跌后的反弹,基本上是以之前牛市行情的“主力部队”为主,所以我们这波行情首先抓的是新能源,新能源覆盖面非常广,它包括了新能源汽车及其产业链,而这个产业链涉及了整车、零配件、锂电、碳酸锂、锂电各种原料如正负极材料、隔膜、磷化工等,还有稀土、汽车芯片等等,新能源里还有光伏、风电、储能等,所以大家也看到了,新能源是这波反弹行情当之无愧的龙头老大。 而当新能源的反弹机会被市场挖掘的差不多的时候,那就是第二梯队的白酒、医美、医疗服务、半导体芯片集成电路、休闲食品、调味品等。这些也是之前2020年为人所熟知的热点牛股。另外就是超跌的疫情受损概念股等。同时,市场也会衍生伴随着每一个阶段的题材概念股,如近期最强的即是特斯拉创始人马斯克提出的人形机器人的机器人概念股,如巨轮智能、振邦智能等。 目前来看,市场的大机会基本上被挖得差不多了,剩下的就是慢牛的低估蓝筹股行情和喝酒吃药等机构抱团股的机会。 对于大盘的趋势来说,目前市场的短线进攻趋势有结束的迹象信号出现了,因为沪指的10日均线已经被击穿,虽然创业板指数那边没有跌破10日均线,那就看下周市场是怎么运行的了!如果大盘的10日均线被有效跌破且达3日以上,那么这基本上就意味着市场的短线进攻行情结束,市场进入休整模式。 不过,短线的休整并非意味着本轮中级反弹行情的结束,而判断市场中级反弹行情结束的标志性信号则是看60日均线是否被跌破。因为60日均线是中线行情的生命线,只要它不破,那么市场的反弹行情就没有结束,而一旦60日均线被跌破,那么市场就会再度进入中级空头趋势。 所以,我们对大盘的分析判断不能根据“唯心主义”去判断,而是理性、客观地根据大盘的技术信号去分析判断。唯有这样,我们才能紧紧地跟随趋势、顺应趋势去操作,而不是想当然地去做“股神”、“高手”、“专家”地去预测市场走势。 还记得笔者跟大家反复提醒过的“飞刀三抓理论”吗?第一我们只抓市场的主流热点板块,第二我们只抓市场的主升浪个股,第三我们只抓其中的龙头个股,其余的弱势跟风股或者补涨股不要,如近期的汽车股,海马汽车显然就是补涨的跟风股。 2022年上半年的行情已结束,笔者在这里预祝大家再接再厉,继续做好下半年的股市行情。
开始日期:07-19
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