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最近两年,光伏迎来装机热潮,但环节涨价引发的利润再分配引发行业关注。   最近,电池片厂商爱旭股份直指硅料涨价是因为囤积居奇,同时还指部分企业改变竞价模式而操纵价格。实际上,这一论断并不客观且完全不符合行业现状。硅料涨价的主要因素还是市场供需结构的急剧变化,硅料供给周期与下游需求周期进行错配。   而供需周期错配的主要原因是在2020年以前,硅料价格不断下探,导致大量硅料企业被市场出清。而这一过程长达十年之久,也意味硅料新增产能几乎为0。实际上,硅料价格处于高位,而随着行业新增产能释放,市场价格也会逐渐得到平抑。   价格上涨背后的需求拉动   最近一段时间,光伏产业的涨价问题再度引发关注。电池片厂商爱旭股份就表示,当前行业供需错配仅是表象,实际是由于部分企业刻意营造多晶硅、硅片短缺,囤积居奇、哄抬物价所致。   今年以来,光伏上游硅料“涨声”四起,本周国内单晶复投料价格区间在20~21万元/吨,周环比涨幅为2.31%。对比去年9月的6万元/吨,硅料价格上涨的幅度确实较为直观。   那么,光伏产业链硅料环节的上涨是因为被指的囤积居奇? 很明显,这一论断并不客观且完全不符合行业现状。   记者综合了通威股份、隆基股份、阳光电源、特变电工、爱旭股份等上市公司的一季度报告,光伏产业各个环节的存货较年初均出现增长。从增长幅度来看,各个环节龙头的存货增幅并没有太大差异。上市公司的存货数据已包含了原材料和商品,一季度也是光伏企业积极补库存和生产季节。   从一季报的存货数据看,无法证明上游硅料企业刻意囤货,扭曲市场供需结构。 另外一个在于相对于硅片、电池片以及逆变器等环节,硅料产业的相对集中度没有那么高。新特能源、新疆大全、通威、东方希望、保利协鑫这五家掌握了国内硅料80%市场份额,但每一家的市场占有率相当。   正如一名资深的业内人士表示,单一龙头硅料企业的市场占有率在10%之上,单个企业如何控制价格?反之,如果某个硅料企业囤积居奇,那么它的市场份额也会迅速被其他企业吃掉。况且硅料属于典型的化工行业,依靠大规模出货降低单位成本。若要检修停产,固定资产成本开支的损耗是企业最为避讳的事。   “你不生产别人要来生产,不生产或者少生产,成本反而上升了,你的竞争对手生产规模大了,规模效应就(会)体现出来。”一家硅料大厂的副总经理表示。   刺激硅料价格居高不下的真正因素仍是市场供需。   简单对光伏产业复盘,从去年9月开始,光伏产业链各个环节拉开扩产大幕。硅料对应的下游环节是硅片,硅片下游对应电池片,当电池片和硅片的扩产动作剧烈,势必牵扯最上游的硅料供应。   记者发现,硅料涨价的周期点和这一扩张动作契合。就在去年9月,上机数控、隆基股份、晶澳科技开始长单锁量,仅一个月时间,就豪掷百亿锁定上游原料供应。今年以来,类似动作有增无减。短则两年,多则五年,国内大厂的硅料供应量就已被急速扩张的硅片企业锁定。 但关键问题在于,硅料的供给周期和硅片以及电池片的需求周期错开,前者完全跟不上后者节奏。正如相关人士向记者表示,市场需求量大大超过了企业产能,上游企业该怎么办?   硅料产能被淘汰引发供需错配   上游企业有关人士表示,光伏上游环节与下游环节的供需错配是造成本轮硅料价格上涨的重要原因。实际上,光伏产业链一直在强调协同发展,供需匹配,为何还会出现错配现象?   因为光伏上游硅料企业经历了长达十年的产能出清,残酷的市场拼杀完成一轮又一轮“大浪淘沙”。   2007年,国内硅料企业多达数十家,但如今全世界活得好的不超过五家。像国外的硅料巨头瓦克,也一度因为市场价格低缩减产能。   低质量、高成本企业被淘汰,再轮到低质量、低成本企业,接着是高质量、高成本企业,高质量、低成本的企业最终才能存活。2018年“5·31”装机低潮后,多晶硅价格从2017年末的14-15万元/吨跌至2020年上半年的5万元~6万元/吨。即便国内大厂的老厂生产线,这一价格生产都会面临亏损。即便是产能规模更高,成本控制最佳的新生产线,毛利率也仅能维持15%左右。   市场产能出清促使硅料环节的占有率被动集中,这自然区别于主动扩张的集中度提升。经济学家门格尔有一句名言,市场是公平的,当企业家被市场淘汰,所支配的生产资料便被没收。   有关人士对此表示,更多的时候,硅料企业面临投资和建设周期长、管控要求高、安全风险大、收益回报低的状况,大大小小参与的晶硅企业几乎都未能收回投资成本。这致使投资热情不足,部分参与企业退出,产能规模受到直接影响,难以及时响应中下游需求的快速增长,以致近期出现短暂的供需瓶颈,导致价格上涨。   供需错配导致产品价格上涨并不仅仅是发生在硅料产业。最为典型的就是猪肉,“非洲猪瘟”导致生猪产业链产能出清,供需错配引发生猪价格上涨。生猪价格从2019年1月的11.92元/公斤,迅速冲高到12月的33.96元/公斤,涨幅达185%,并在2020年持续稳定在30元/公斤以上的高位。然而随着生猪企业补栏积极性增加,目前价格恢复到2019年中的水平。当下的生猪价格也在逼近如牧原股份等龙头的成本线。   全球海运亦然,自2010年以来,海运同样经历一轮熊市,被动促使产业集中度提升。去年开始,海运需求爆发式增长,但供应周期未跟上,进而出现一箱难求的市场状况。去年,海运价格一度从1800美元/柜暴涨到10000美元/柜,增长了455%。但今年春节后,随着传统淡季来临,加之欧洲疫情得到控制,船运价格逐步回落到7800美元/柜。   而在光伏产业链,光伏玻璃价格出现快速上涨。去年8月,下游组件需求开始释放,光伏玻璃出现产能不足、供需失衡,价格冲破历史高位。在经历12个月的产业周期后,需求减少以及产能释放,光伏玻璃价格也出现明显回落。   新增产能将平抑价格   种种案例都说明一个问题——产业经济早已经历了短缺经济时代,任何企业很难长期在某一环节获得超额利润。当价格上涨,新增产能涌入,然后价格平抑。价格跌破成本线,产能出清,新一轮洗牌又为阶段性的供需矛盾埋下伏笔。   归根结底,任何产业逃不过市场周期规律的支配,它不是以人的意志为转移。   行业相关专业人士谈到硅料涨价,在价格信号的背景下,有企业扩大了投资规模,有新的资本进入,将会使下一轮产业发展规模更大、成本更低,支撑平价上网的长期发展,这是行业正常周期的表现,大家需要客观看待这个现实,用理性的方式去面对和评价。   硅料涨价并不可怕,新增产能释放之时,供需关系将趋于相对平衡,价格的峰谷波动也能得到有效平抑。通过增加供给去匹配需求,这是市场化解决短缺的最有效手段。   目前,国内硅料大厂也在进入新一轮产能扩张周期。新疆大全科创板上市脚步渐行渐近,其募投资金也将投入到多晶硅料的产能。需要警惕的是,尽管眼下硅料处于高价位区间,但跌价拐点出现,其下跌的风险性同样不低。一旦硅料价格下跌,可能出现的连续杀价也会造成上游企业的波动。   过快上涨和过快下跌对光伏行业均不利。因此,资本在进入光伏产业的同时,也要更多想到白云蓝天、青山绿水,更多想到产业分工、产业链相互支撑和协同,在保持足够竞争力的同时,更好地构建良性行业生态,保留彼此的发展空间,理性参与中国和全球的市场竞争,光伏行业的发展值得期待。
开始日期:06-11
作者:林然 来源:股市动态分析   “天下大势,浩浩荡荡,顺之者昌,逆之者亡”。我们曾在文章《面板:成长属性从何谈起?》中表示,中国之外,全球在极长的时间内难再有承接LCD产能转移的市场。中国大陆已拥有全球LCD高世代线(6代及以上)中的绝对话语权,预计2021年底,京东方、TCL、惠科的产能将接近全球高世代LCD产能的60%。这种高资金、高技术投入的能力,全球而言本就屈指可数,如果还要具备比中国大陆更高的极致效率,可想而知,在未来很长的时间内,大概率没有。   LCD面板下游的TV领域早已经是中国企业寡头格局,而毛利率更具优势的IT面板领域也将迎来大变局,引领此次大格局变动的主角是——TCL科技。我们在《京东方A:是值得长期持有的标的吗?》和《TCL科技年报探秘:2021归母净利有望超100亿》文章中对这一大变局就有过说明:LCD面板还要经历一场大变局。TCL的T9产线将于今年9月份开工,将在IT领域有所作为,惠科、京东方等企业则利用原有产线扩产,LCD面板此轮产能扩张,目标直指台湾的面板产业。   IT面板大变局伊始   2020年,当TCL科技拿下中环集团控制权时,关于TCL“泛半导体”野心的讨论甚嚣尘上。然而,半导体显示作为TCL营收和业绩的支柱,其在IT面板领域的野心却尚未泛起太多波浪。   当前,中国大陆已经获得全球LCD高世代线(G6以上)的绝对话语权。随着三星和LG产能的退出,在LCD的TV领域,国内厂商TCL科技与京东方已形成两强格局。而LCD的IT领域,国产寡头趋势也渐行渐近。   21世纪初,台湾的液晶面板产业风光无限,一度由奇美电子(群创)、友达光电、广辉电子、瀚宇彩晶、中华映管形成“面板五虎”格局。然而,大陆的崛起让台湾面板厂商持续萎缩。中华映管破产,友达在TV领域还有所抵抗,但主业已和群创一样退缩在IT领域。这与LG保留部分IT产线的做法异曲同工。   随着大陆企业将战线推进到IT面板领域,中国台湾企业最后的堡垒将逐步瓦解。   而国内厂商中,京东方目前在IT领域产能分配和市占率已较为稳定,将不会成为此次IT面板争夺战的主角。   但,TCL科技是。   TCL将新建产线其实早有端倪。2020年10月22日,TCL科技高级副总裁、TCL华星CEO金旴植在2020全球生态显示大会(DTC 2020)曾表示,2025年TCL华星将在家庭智屏、IT、商用显示、LTPS四个细分领域做到全球第二,在AMOLED上做到全球第三。具体到IT领域,TCL将在电竞显示器做到全球第一,笔电屏幕、LTPS手机及AMOLED折叠屏三个领域做到全球第二。   笔电屏幕做到世界第二,预示着新建IPS新产线势在必行。TCL华星的高世代LCD产线的液晶驱动技术是VA(Vertical Alignment),而IPS(In-Plane Switching)液晶驱动技术在IGZO(氧化物半导体)薄膜晶体管技术加持下已成为笔电领域的标配。相比而言成本比LTPS(低温多晶硅)薄膜晶体管技术更低,而显示效果、刷新率、能效等又比a-Si(非晶硅)薄膜晶体管技术优秀,在中尺寸的LCD面板中具备明显优势。   4月9日晚间,TCL科技发布定增公告,拟非公开发行股票募集120亿元。此次定增主要用于T9项目建设,项目总投资350亿元,TCL华星持股比例为55%。预计2021年9月前开工,开工后24个月内投产。该产线正是“IGZO薄膜晶体管技术+IPS液晶驱动技术”的8.6代线,产能为180K/月。主要生产和销售中尺寸高附加值IT显示屏(包括 Monitor、Notebook、平板),车载显示器,医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。   TCL科技T9项目的上马,预示着IT面板的战局正式开始。   IT领域继续“降维打击”   LCD面板领域,降维打击的核心是高世代线更高的切割效率及其拓展的更大尺寸产品带来的优势。在半导体属性加持下,更高的世代线不断赢得优势并改写行业格局。这导致在液晶面板发展的早期,资本开支基本不能停,特别是行业寒冬,因为一步跟不上,就可能步步跟不上。   从历史看,LCD领域有两次较为明显的降维打击分水岭。   1、2001年,韩国企业咬牙建设5代线。   彼时正值行业寒冬,全球TFT-LCD企业都在巨亏,LG咬牙投资建设世界上第一条5代线,并于2001年8月安装设备,2002年5月建成投产。三星发现产线建设落后之后,一口气连建3条5代线,分别于2002年—2003年相继投产。而日本企业则在5代线上全面落后,某日本知名企业高管甚至以泰坦尼克号为例,质疑韩国企业准备投资5代线的决策——讽刺韩国人以为越大越好。   然而,回头看,率先建设5代线正是韩国超过日本的分水岭。5代线经济合理切割的最大尺寸达到26英寸,让液晶屏突破了笔记本及以下产品尺寸的束缚,在桌面电脑领域实现对CRT显示器的替代,大大拓展了下游产品范围,开启了对中大尺寸领域的攻城略地,因为随后的6代线可经济合理切割30英寸以上面板,液晶面板对CRT技术替代的战役全面开始。虽然此后日本企业跳过5代线,直接开建6代线,但节奏已经跟不上,在此后韩国及台湾企业的6代线、7代线和8代线的狂轰滥炸下,日本面板产业渐渐式微。   2、2011年开始,8.5(8.6)代线在我国大陆地区遍地开花。并在此后的10.5代线持续领先。   8.5代线可以经济切割更大尺寸的TV面板,从43到55英寸不等。如果采用套切模式,可以和中小尺寸业务整合带来更高效益。从2011年8月TCL科技8.5代的t1产线投产,到2016年三季度,短短5年时间我国有多达9条8.5(8.6)代线投产(包括苏州三星)。同期日本和韩国本土的产线大多数停滞在8代线。而台湾仅有3条8.5(8.6)代线。   在此后更高世代线的竞争中,我国大陆地区先后投产5条10.5代线(包括夏普广州10.5代线),其中TCL科技占据2条产线,可经济切割65和75寸的大尺寸产品,高清视觉体验更佳,而海外则仅有夏普的10代线在苦苦挣扎(后出售给鸿海)。   这样的降维打击将在IT面板领域继续。海外企业用于切割IT面板的产线,8代及以下产线居多,切割效率和成本等在8.5(8.6)代线面前并不具备优势。我国大陆地区已普遍采用8.5代线切割IT面板。TCL科技t2与t10均为8.5代线,京东方合肥B5和重庆B8也是8.5代线。   作为对比,TCL科技t9产线(8.6代线)180K/月产能的纯IT产线将对IT市场形成多大冲击?其剑锋所指的友达和群创3条8.5代线合计产能仅有250K/月的产能。考虑到还要为TV和车载分配产能,实际可供竞争的8.5代线产能不高。(见表一)   表一:友达、群创主要产能情况   数据来源:联创证券 海外企业仍在运转的IT产线中,老产线占比过大,在效率上难以与中国大陆厂商的新产线媲美。目前全球可生产IT产品的a-Si/LGZO产线共计55条,其中运营超过15年的产线占比达38%,运营10年以上的占比高达76%,G8代线及以上占比仅为27%。相较于大陆面板产线,海外产线老旧面临自然退出以及竞争退出局面。   而且这一退出趋势将在TCL科技的t9产线投产前呈现加速态势。(见表二)   表二:全球可生产IT产品的产线年限   数据来源:国元证券     TCL科技:崛起的IT面板巨头   IT面板在LCD面板的细分领域是毛利率较高且较为稳定的领域。2020年以来的疫情影响,让IT面板在“宅经济”爆发中获益匪浅。2020年全球显示器出货量达到1.4亿台,同比增长9%;笔记本电脑出货量2.15亿台,同比增长27%,预计2021年两大应用需求将继续维持小幅增长。   中小尺寸领域面板的应用场景具有极高的畅想空间。在已经可以触碰的5G时代,万物互联将成为现实,华为在鸿蒙“物联网”操作系统的发布会上已经对这样的场景进行了展示。未来,在传统电子设备之外,越来越多具备交互需求的IOT设备都有可能匹配一张屏,智能电动汽车带来的车载屏幕的爆发只是开始。   6月6日,我国IMT-2030(6G)推进组正式发布《6G总体愿景与潜在关键技术》白皮书,在不远的6G时代,沉浸式云XR、全息通信、感官互联、智慧交互、通信感知、普惠智能、数字孪生,现实世界——数字(虚拟)世界体验式互动将成为可能,屏幕作为交互的核心窗口,将扮演更加重要的角色。   TCL科技拥有全球面板领域领先的经营效率和效益指标。自2011年投产以来,TCL华星以连续十年的盈利走过显示产业两轮大幅波动周期,极致成本效率和精益化管理是关键因素。当然,这离不开与下游TCL电子联动带来的产业链一体化优势,单是所有高世代线主切大尺寸TV面板就可以获得更多优势。这也间接说明了为何t9产线将建成一条纯IT产线,效率优先。 在电竞和曲面市场,TCL科技的拓展不会有太多阻力。三星作为VA技术的领军人,退出LCD领域后,TCL科技将承接其衣钵,扛起VA技术的大旗。未来三星在电竞和曲面终端的出货肯定将来自TCL。   而在NB,Monitor等领域,LGD与夏普已经颓势尽显,友达和群创的产线竞争力稍弱。可以大概率猜测,TCL华星2025年IT面板第二的目标将顺利达成。届时TCL科技在IT领域甚至有坐二望一的可能。   2020年下半年以来,TCL科技在中尺寸领域动作频频,先后推出两款电竞产品;5款NB及Tablet产品;两款车载产品。其中,34寸 R1000 165Hz 超宽电竞屏;17.3寸和13.3寸MiniLED笔电和平板屏;全球首款48寸8K in-cell Touch AM Mini-LED背光曲面车载屏等产品都引发市场高度关注。   TCL科技的IT面板巨头之路已经开始。
开始日期:06-09
国常会连续喊话,对供给端收缩的政策容忍度已经明晰,国内黑色系的政策顶基本形成,后续价格走势将主要取决于需求,基于钢铁、煤炭全年供需紧平衡格局不变,我们认为黑色系大宗价格后续仍有上涨动力。   国常会历史首次喊话大宗 国常会连续两周喊话大宗商品,导致黑色系期货价格全面跳水,螺纹钢现货跌幅紧跟期货,但动力煤、焦炭现货仍维持涨势。5月12日,国常会历史首次喊话大宗商品,要求“应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”;5月19日,国常会第二次喊话大宗,特别点名黑色系商品。这段时间,黑色系大宗期货跌幅均在20%左右。但现货价格大相径庭,螺纹钢期货价格回落幅度也接近15%,动力煤、焦炭现货价格仍然上涨。 “国常会喊话”的核心是着力打击投机炒作,同时对供需调控和保持货币政策稳定进行表态。5月19日国常会提出三条应对大宗商品上涨的措施,一是加强市场监管并打击炒作行为。前期黑色系大宗价格的高涨,已经很难完全以供需的视角解释,叠加了诸多情绪和交易因素。在调控发生前螺纹钢和动力煤的基差都处于较低的位置,或多或少显示投机炒作成分较高。除以之外,第二条是针对黑色系的增产保供等供需调控措施,从政策角度基本指向供给端的政策顶。第三条是货币政策保持稳定的指向,保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,合理引导市场预期,即便对大宗价格关注度提升,但流动性大概率依然处在相对合意的环境。 为什么“点名”黑色系?输入性通胀已经抬头,国内大宗品价格继续抬升将对下游厂商带来较大成本冲击。5月19日国常会虽然整体喊话大宗商品,但重点在于黑色系,直接点名了钢铁、煤炭。我们认为主要原因有二:(1)黑色系商品对下游厂商成本影响大,以钢铁为例,从投入产出表的完全消耗系数来看,钢铁占设备行业的成本10%左右,占金属制品行业的成本比例接近30%;(2)定价基本由国内决定。   国常会喊话的效果是否可持续? 过往针对大宗价格调控,以发改委限价动力煤为例,短期对价格抑制较明显,但持续性还取决于政策力度。限定长协价时,往往容易被突破,而限定市场价时往往是“政策顶”。我们复盘了2008年以来发改委五次执行动力煤限价的情况后发现,除了2016年11月,历次限价政策推出的时候对短期动力煤期货、现货价格均形成冲击。但是由于限价力度不同,中长期效果出现分化。发改委对动力煤限价主要可以分为两种,一种是长协价,是主要发电企业和煤炭供应商签订的长期供货价格,另一种是直接限制市场价。由于长期供货的关系和发改委的直接影响能力,煤炭供应商往往能接受更低的长协价,因此限定长协价上限的政策力度远低于直接限定市场价。发改委限定市场价后,往往就会形成价格的“政策顶”,之后数年都难以有效突破。而限定长协价并不直接影响市场价,市场价主要还是基于自身的供需关系运行,一段时间之后,往往会超过长协价上限,2016、2017、2020年三次均是如此。 本轮国常会连续喊话大宗并点名黑色系大宗,我们认为政策在态度层面基本接近过往的“限定市场价”态度,将具有较强的持续性,“政策顶”相对来说比较明晰。 虽然对于供给收缩与成本上行的容忍度在政策层面已经明朗,但是后续碳中和催化仍将不断释放,政策推进不会趋缓,短期的情绪处于矫正阶段。目前来看,碳中和作为长期目标仍在全力推进中,钢铁、煤炭产能不可能发生进一步扩张,但此前市场对于碳中和带给钢铁和煤炭产量的影响存在过度解读的倾向。2021年1月,国新办新闻发布会上,工信部发言人表态将在2021年实现钢铁产量同比下降,市场对产量压降的情绪存在过度解读,实质上目标仍然存在弹性,1-4月中国粗钢同比产量累计达到了15.8%,为5年来新高,煤炭角度结合最近发改委全国电力保供工作座谈会,整体对于国内黑色系的产量压降上依然是一个有弹性的状态。   需求顶表现会如何? 目前来看,钢铁和煤炭下游需求温和复苏的确定性较高,基准情形下供需必然处于紧平衡的状态。对于钢铁而言,地产韧性较强,基建仍然处在反弹阶段,机械设备景气度依然处在较高位置,且后续随着发达经济体复苏景气度有望继续抬升,汽车消费、运输设备也存在较强支撑,因此从需求角度我们看到更多是持续的韧性,甚至是偏积极的方向。对于煤炭而言,钢铁、电力以及建材化工领域的支撑,也相对较强,2021年前4个月全社会用电量的两年符合增速超过7%,已经恢复至疫情前水平。因此,国内黑色系从需求端来看,相对乐观。 我们认为黑色系大宗在经过回调后,价格在后续需求推动下仍有上行动力。参考了国君钢铁组和煤炭组的预测,我们给出了2021年钢铁、煤炭的供需的测算,钢铁、煤炭2021年的供需缺口分别约为2%和3%,均处于供需紧平衡状态,后续需求端将继续推动价格的第二次上行,但实现有效突破仍需要供给层面的小幅配合,这种配合的实现,我们认为在碳中和政策后续持续推进下,也仍然存在一定可能。   图:发改委历次限定动力煤价格   来源:国泰君安证券
开始日期:06-08
今年4月13日《经济参考报》发文,题为《大宗商品价格上涨引关注 发改委:不具备长期上涨基础》。报道指3月全国PPI按年上升4.4%,按月上升1.6%,40个工业行业中,有30个行业价格上升,上升面高达75%。主要原因乃国际原油价格持续上升,带动国内石油相关行业价格升幅扩大,石油及天然气开采业价格大升9.8%,石油、煤炭及其他燃料加工业价格升5.7%,化学原料及制品制造业价格升5.3%。受进口铁矿石价格上升、国内工业生产及投资需求上升等因素影响,黑色金属冶炼及压延加工业价格升4.7%。国际市场铜、铝等有色金属价格升幅较多,推动国内有色金属冶炼及压延加工业价格升4.5%。国家发改委负责人表示,近期国际大宗商品价格上升,主要由于短期供需关系变化、流动性宽裕及投机炒作等多因素交织导致,大宗商品供需两端并无出现整体性、趋势性变化,价格不具备长期上升基础。“商品价格不具备长期上升基础”一时传为佳话。 回顾近年对商品价格走势分析文章,2018年12月22日,笔者在《从商品价格指数走势分析开始(下)》一文中预测:“2016年初至2018年5月间3浪模式反弹,应是c浪iv。接着进入c浪v最后的下跌。一般而言,c浪v跌回1999年低点附近可以预期。时间上看,月线图要跌出一个c浪v,可能需要十多条K线,换言之,CRB指数c浪v结束恐怕要2020年了。” 去年3月20日,笔者在《CRB指数面临重大转折》一文提示商品价格即将见底:“CRB指数已经跌至1999年初低位附近,……仔细分析c浪v,似乎是一个内部结构3-3-3-3-3型态5浪模式,即俗称楔形走势,或曰终结型倾斜三角形。正是最后一跌之特征。市场上,高盛分析师看跌油价至20美金,亦有市场人士认为应该跌至13美金至18美金之间,更有甚者有分析师指美国原油存储空间只剩下50%,约10周后便满仓,匪夷所思提出油价应跌至负值。凡此种种,皆是油价即将见底之标志。农产品下跌多年,油价见底即是CRB指数见底。”当时汤臣路透CRB合约差价指数约172点,而1999年低点为117点,去年4月最低跌至101点,原油价格暴跌促使CRB指数迅速寻底成功。 去年11月13日《CRB指数进入上升周期》一文中,笔者更指出未来CRB指数上升目标:“当CRB指数见底,其后反弹应当首先收复c浪v跌势,回到c浪iv反弹高位附近——206点,当前约153点。显然,一组大型abc下跌结束,……未来几年将会呈现反复反弹走势。以黄金分割率预测反弹幅度,汤臣路透CRB指数由473点跌至101点,反弹跌幅0.382倍,整数图上目标是243点,半对数图上目标为182点。若是反弹跌幅0.5倍,整数图上目标是287点,半对数图上目标为219点。若是反弹跌幅0.618倍,整数图上目标是331点,半对数图上目标为262点。”近期反弹最高位209.5点,已经初步实现目标。 我们再详加分析商品价格指数走势。下图是千年商品价格指数走势年线图,始自公元1165年。1165年至1792年数据为英格兰数据,1792年之后数据为美国数据。   千年商品价格指数第一个升浪顶点是1316年,当时欧洲正发生一场大饥荒,造成欧洲几百万人死亡,直至1322年才完全恢复。期间牛及绵羊数量暴跌八成,甚至出现人吃人事件。英国人均寿命由35岁急剧下降至不足30岁。中世纪温暖时期结束,气候转冷成为物价停止上升诱因。1316年商品价格指数见顶后第一个下跌浪于1338年结束,跌幅55%。期间英国羊毛贸易出现崩溃。之后商品价格出现近200年停滞不前走势,因14世纪黑死病席卷欧洲,欧洲人口暴跌近一半,经济生产水平大受影响,另外1337年至1453年英国与法国之间出现百年战争。直到1509年中欧白银矿业繁荣,商品价格再次展开升浪。此轮上升浪一直延续至1649年,升幅6.2倍,历经140年。 1642年至1651年英国发生内战(English Civil War),商品价格于1649年见顶,随后又是长达过百年横盘整理。笔者将1649年顶部划分为III浪(3),其后百年整理划分为III浪(4),III浪(4)为水平三角形——第4浪常见型态。III浪(4)结束后进入III浪(5)上升,至1814年结束。1803年至1815年拿破仑战争(Napoleonic Wars),商品价格1814年见顶,终结浪III。之后商品价格跌至1843年,29年时间跌幅59%。1837年至1844年为“挨饥四十年代”(Hungry Forties),4月16日《中国股市身处何阶段(上)》一文中有提及,美国股市1835年至1842年暴跌76%,而商品价格指数1814年至1843年为IV浪A,其后上升至1864年新高,21年(21为费波纳茨数列中一个数)时间上升近两倍,1861年至1865年为美国内战(或称美国南北战争,American Civil War)。当IV浪B于1864年结束,IV浪C下跌至1897年,跌幅近七成。1873年至1896年出现长期萧条(Long Depressoin)。1870年至1900年为美国镀金时代(Gilded Age),那是一个赤贫及不平等时代,股市于1881年至1896年持续下跌。 商品价格指数自1897年展开浪V上升。其中,第一个升浪由1897年升至1920年,升幅2.8倍,期间发生第一次世界大战,促使商品价格进一步飚升。1920年结束V浪(1),V浪(2)则跌至1933年,跌幅70.8%。1929年至1932年为大萧条时期(Great Depression),美国经济遭受重创。随着美国经济见底,商品价格指数1933年展开V浪(3)——以前文章划分为III浪(3),但本文改为V浪(3),对中长期走势分析无差别,仅仅对超长期走势分析有异。 V浪(3)开始使用CRB指数走势分析,由1933年上升至2008年(另外一些指数高点出现在2011年,其中黄金权重较大),时间长达75年。2008年CRB指数最高462点,15倍升幅。V浪(3)又可再细分为5个次一级小浪。其中,(3)浪1由1933年29点升至1951年134点,(3)浪2跌回1968年97点,(3)浪3则由97点升至1980年330点,(3)浪4自330点跌至1999年187点(不同的指数、现货与期货都有相异的数值,但低点都出现在1999年),(3)浪5由187点升至2008年462点。 2008年高位结束第(3)浪之后,展开第(4)浪调整。依据交替原则,1920年至1933年III浪(2)属于简单锯齿型态,III浪(4)则可能是复杂型态,如双重三或者水平三角形,时间上将持续数十年,才会进入第(5)浪上升。 以汤臣路透CRB合约差价指数为基准,2008年6月高位473点,跌至去年4月101点,跌幅78.6%,一组abc下跌浪十分清晰,且其中浪c一组5浪推动下跌亦完美进行。其中2008年6月跌至2009年3月为浪a,2009年3月反弹至2011年4月为浪b,之后进入浪c下跌。浪c中,2012年6月结束c浪i,2012年9月反弹高点结束c浪ii,接着跌至2016年2月低点为c浪iii,再反弹至2018年5月为c浪iv,之后进入最后一跌——c浪v,跌至去年4月101。   去年4月低点以来,CRB指数出现急升行情,5月12日最高见209点。目前首选数浪方式是2008年6月至去年4月为(4)浪(a),之后进入(4)浪(b)。虽然是V浪(4)中之反弹浪,但显然,由于浪(a)下跌时间长达12年,浪(b)反弹时间至少有3、5年,因此商品价格具备长期上升基础。
开始日期:06-08
前期由于大宗商品暴涨,导致了市场对通胀的担忧,更有观点担忧输入性通胀对国内经济的冲击,因此,各种调控政策出台,对抑制大宗商品上涨起到了举足轻重的作用。 由于大宗商品的上涨已进入尾声,因此,有人认为周期股进入了上行尾声。其实,这两者并不能等同起来。即使未来大宗商品因为各种原因不能上涨,也不意味着周期股未来不能大涨。需要指出的是,大宗商品和周期股是两个概念,有不同的上涨驱动因素。 大宗商品的上涨逻辑主要来自于货币大幅贬值(通胀预期)、因疫情导致产能供给不足、新兴行业和美国基建对大宗商品需求的拉动;现在限制大宗商品的涨价必然会推动部分人士将大宗商品的下跌与周期股的上涨结束联系起来。当然,这样的逻辑关联也有利于部分资金继续唱多高位的核心资产。 但周期股的上涨逻辑并不完全取决于大宗商品的上涨,为什么?因为大宗商品的上涨虽然可以带来周期股业绩的提升,尤其是上游资源企业业绩提升较快。但相比去年的低价格基数而言,今年大幅上涨的大宗商品价格决定了上游资源企业的业绩有望在全年都将出现同比大幅上涨,所以,以上游资源为主导的周期股业绩在下半年保持增长趋势较为确定,这是周期股股价能否上涨的核心驱动因素之一。如果没有这一基本面因素作为驱动力,看多周期股也就成了水中月、镜中花。换言之,相比大宗商品价格自去年以来巨大的累计涨幅而言,目前周期股的业绩仍处于底部复苏期,业绩高潮还需要等待。 这还不是全部,周期股股价上涨的空间还有其他因素影响,除了业绩驱动因素,还有估值驱动因素。目前周期股的估值水平多数都处于历史底部,破净及普遍在10倍市盈率以下的估值状态表明了周期股仍有较大估值提升空间。显然,在历史底部位置看空周期股的最大风险就是踏空风险。而周期股下行空间有限且上行空间巨大,这一较大的“盈亏比”说明了目前位置做多周期股并不存在较大的下行风险。换言之,周期股股价自底部上涨以来,累计涨幅不过50%,相比业绩大幅提升而言,目前股价涨幅仍相对较小。 进一步而言,在周期股业绩仍没有完全释放出来之前,市场对于周期股的预期仍然较为悲观,这种情绪的因素一旦因为业绩变化导致情绪逆转,未来将对周期股的股价带来重要的推动力。 综上,我们认为,推动周期股上涨的两大因素:一是业绩因素;二是估值因素。这两者目前还远远没有完全释放。也就是说,周期股仍存在较大的预期差。未来半年一旦美股因为科技股破位下行,A股核心资产也会受到连累,届时周期股的周期才真正到来!    
开始日期:06-08
是的,您没看错,我们的观点认为是目前市场开始全面走好了,一波冲击浪行情到来了,大家要撸起袖子加油干。早在4月底的时候就跟大家强调过了,市场又活过来了。因此,大家只要顺着我们两周前的文章看,就知道在本周二沪指站上3530点之后开始提高仓位,大胆干了。 沪指也许后市会很轻松地挑战并站上4000点,其实这并不难。但是,指数上冲,我们买的并不是指数啊,所以,我们现在要开始研究布局后市的主流热点板块个股? 从本周内的市场板块热点来看,以券商为代表的大金融板块表现得还是比较出色的,但是我们始终担心券商后继无力,所以对于整个金融板块的观点,我们也许认为它们仅仅只是起到“搭台”的作用而已,而唱戏的“主角”可能并不是它们。本周科技股逐步活跃,我们似乎又看到了像去年7月初科技股的“冲劲”。所以,我们现在开始考虑科技股的布局了。市场的前期各种“茅”应该也不会差,稳健的投资者可以考虑这些“茅”。市场的行情展开了,我们就要积极努力地去寻找和把握机会,而不是在市场没有行情的时候还努力地操盘“干活”。请大家记住,顺水行舟,事半功倍,而目前我们就是要顺着市场的向上进攻趋势去努力赚钱。 本周北向资金这些“聪明钱”加速进入A股,资金是判断市场趋势的最佳参照物。毕竟无利不起早,北向聪明资金都跑步进场了,那么我们还在犹豫什么呢?也许有些人会认为,现在国内的经济以及全球的经济复苏并不理想,甚至前段时间还受通胀预期抬头所打压。 不过,我们想要跟这些人说的是之前我们老生常谈的那个道理,我们始终都相信市场的趋势,遵循顺势而为的原则。趋势为王。既然市场的趋势选择了向上突破进攻,而市场的资金也表明了自己的方向和态度,那么我们还怀疑什么呢? 诚然,在股票市场里,有很多人总是有太多自己的想法,有太多自己的分析,所以总是导致坚守一只股票坚守不住。坚持一个想法坚持不了。想法太多,就意味着你没有坚定的投资信仰,从而您也不会在股市里取得巨大的成功。 所以,大家可以对照己身,看看自己是否有坚定的投资信仰呢?我们还是那句话,如果市场趋势是向上的,我们就坚定地相信和顺势而为就行了,不要有太多的其它想法,而凭大家自己目前的能力,即使你有别的想法,也有可能很多时候都是不对的。当市场趋势好的时候,你跟我说世界大战我都不相信你,想恐吓我,洗我出去?没门。反之,如果市场的趋势出现了重大破位,你就算在那里喊破了喉咙,大叫“老乡回来”,为国护盘,我觉得我们应该都是坚定不回头的。
开始日期:06-08
五月中下旬,市场开始进入震荡上涨周期运行当中。上证指数在5月11日向下至3384.70点,随后震荡向上运行。在5月17日受阻于3530点后,调整到3469.87点,随后在5月25日以一根久违了的中阳线向上拉起来。深证成指和创业板的具体涨跌节奏上基本差不多。上证指数终于在5月下旬向上突破了3500点这个两个多月的平台上轨压制线。 可以确认,当前开始了一段震荡向上的大波段行情了。在具体的板块表现上来看,最近的证券板块、军工板块、保险板块等持续向上发力,而前期表现较好的顺周期相关板块(典型的代表如有色冶炼加工板块、煤炭开采加工板块、钢铁板块等)则表现的并不好,震荡回落之后的上升并不是新的趋势上升性质,而更多的是一种震荡反弹反抽运行的性质。 关于顺周期板块,笔者认同大多数基本面专业研究机构的分析。顺周期板块的涨价已经在尾声,很多散户朋友强烈看好顺周期,有经济复苏、行业基本面改善等原因。但看好顺周期的基本逻辑,还是基于通胀、价格涨价的因素。 股票市场一般是提前约2个月的时间于商品市场的;同时,从各企业的资本项支出来看,顺周期品种的价格已经在顶部区间。从技术面的角度来看,经过了上半年震荡向上,无论是有色冶炼加工板块、煤炭板块还是钢铁板块,都在一个顶部区间内震荡。综合看下来,对于强顺周期板块,炒作通胀预期和涨价预期的概念来看,应该属于中期顶部的区间内。短期或会有一定的反复、震荡、拉锯,但中期是在一个顶部区间范围内,大家应该注意。 证券、保险、军工、半导体、芯片是俗称的“渣男系列”板块。是自2020年7月9日上证指数3458点阶段高点以来持续震荡下跌调整的板块。从基本面的角度讲,部分板块已经充分的消化了悲观的预期,业绩上有一定的支撑,估值也下来了。属于基本面在底部,有估值修复潜力的板块。从技术的角度分析,大多数在本轮震荡上涨之前已走出了明显的底部技术形态的,如底部三角形、底部下降楔形等等。同时,经过了5月份这一轮的持续震荡上升,可以确认技术上的反转走势。通俗的来解释,有部分板块,基本面、估值均有一定的支撑和优势,技术上前期有底部形态,现在经过一段上升,确认了技术上的底部反转趋势,前期持续的下跌已经宣告结束了。所以,2021年下半年的主要任务应该是:决战证券、保险、军工、芯片等板块。 对于很多人所关注的一些妖股小票之类的,笔者认为会有表现的机会,但整体没有趋势性大的机会。本轮上升,主要还是经济的基本面改善、企业赢利能力改善等为根本原因的,二线和三线蓝筹为主要上升的品种,而一些妖股小票难以吸引资金进行长时间趋势性的炒作。 回到技术预测的角度来看。笔者认为市场已经自5月11日的3384点开始进入到大波段上升过程当中。大的方向是向上的,2021年整体的行情会好于2020年的行情。 从笔者在2021年元旦前所绘制的《2021年全年运行节奏图》来看,市场自进入6月份后,就会进入到趋势性上升行情当中。当然,这个震荡向上趋势性行情,并不是一帆风顺的,也不是天天中大阳线向上拉升的;也不是小碎步就一路上涨到年底的。只是相对于2021年上半年的下探后强势震荡来看,要相对的流畅许多。 空间的角度来看,笔者认为2021年下半年应该能够见到4000点上面。如果市场足够的强势,上涨力度比较大,那在2021年的夏天就会见到;慢的话,那可能要到2022年春节前后。 针对最近一段时间的拉升,市场中有的是看4000点上面,有的是看针对3731点以来的B浪反弹末端,市场马上要向下运行一个大C浪下跌(针对3731点以来的)。笔者在3328点出来后就认为已经没有C浪下跌了,随着市场的持续震荡向上突破前期横盘震荡两个多月的区间上轨3500点一线,也证明已经没有C浪下跌了。A浪和B浪(如果3328点后运行的一直是B浪)的时间已经完全不对等了。 至于牛市的问题,这个不用争论。在市场有效的突破3587点和3328点以来的下降趋势线后就可以确认,牛市已经在2440点正式开始了。只是现在的牛市、以后的牛市,都不可能是以前那种全面牛市。严格意义上讲,垃圾股炒上天的上涨那不叫真正的牛市,这是大是大非的问题。笔者历来都有论述和分析,不用多争论,只要上证指数不跌破2800点一线,市场就运行在底部不断抬高的慢牛过程中。 总结: 市场运行在底部不断抬高的慢牛过程当中;大周期是上升周期,不会有3731点下来的C浪下跌运行;大的波段上升已经开始了,上升结束的时间还早,空间结束也还早;足够强势则2021年夏天见4000点,慢的话则2022年春节前后见4000点上面。
开始日期:06-08
美股近期涨跌不一,其中,标普500指数再次逼近历史新高,道琼斯和纳斯达克指数则在高位震荡。欧洲方面,法国巴黎CAC40指数创下历史新高,德国DAX指数亦然,但英国富时指数相对较弱,呈高位横盘震荡之势。盘面上看,大型科技股仍明显承压,散户抱团股又有崛起之势。 大宗商品方面,原油期货价格继续上行,美油7月主力合约创2018年10月29日以来新高,黄金则迎来“高光时刻”,反弹超200美元。虽然比特币一度反弹突破40000美元,但币圈市场仍以震荡为主基调。值得一提的是,美国房价飙升,20个大城市全涨,有的涨幅达20%。   科技股承压 大宗商品火热 一份由法国财政部长布鲁诺·勒梅尔、德国经济事务部长彼得·阿尔特迈尔与荷兰经济事务部部长莫娜·凯泽签署的文件称,欧盟关于未来技术监管的旗舰提案《数字市场法》“缺乏雄心”。 据报道,这份尚未公布的文件呼吁欧盟加强、加快合并审查,特别是涉及到“平台公司的战略,包括系统地收购新生公司以扼杀竞争”。 据路透社此前报道,德国反垄断监管机构当地时间25日表示,已经对谷歌德国、谷歌爱尔兰及其母公司谷歌在处理数据方面是否利用其市场支配地位展开调查。监管机构让谷歌和Facebook等公司更难进行“杀手级收购”。 加强监管和反垄断调查,这是近期纳指在美国三大股指中表现相对最弱的核心原因。另一方面,散户抱团股则有重新崛起之势,盘面上,美东时间周四收盘,AMC院线领跑,收涨近36%,报26.52美元/股,创2017年5月中旬以来新高,今年以来累涨超1150%;高斯电子(KOSS)涨逾10%;游戏驿站(GME)涨近5%。 虽然比特币一度反弹突破40000美元,但币圈市场仍以震荡为主基调,但值得一提的是,包括科恩等在内的大佬或大机构都表达了对加密币的兴趣。 币圈暂时熄火,大宗商品却被点燃。美东时间周四,纽约7月原油期货报66.85美元/桶,创2018年10月29日以来主力合约新高。布伦特7月原油期货收涨0.59美元,涨幅0.86%,报69.46美元/桶。 在通胀预期升温等因素推动下,国际金价进一步走高,黄金现货价格盘中已经突破1910美元/盎司,相比2个月前的低点1673.30美元/盎司,反弹超过200美元/盎司。与此同时COMEX黄金期货也站稳1900美元/盎司,创下近5个月新高。 今年黄金期货走势颇为波折,开年以1900美元/盎司左右开盘之后,1月6日,最高涨至1962.50美元/盎司后,后因市场加息预期提升,黄金价格出现跳水,多个交易日的跌幅超过2%,1月8日更是达到了3.30%。3月8日,黄金的价格一度跌至1673.30美元/盎司,年内跌幅一度超过15%,成为今年表现最差的资产。不过进入4月后,美债收益意外回落,加上美联储官员持续对加息预期的“泼冷水”,国际金价出现触底反弹,年内整体走出一个V型走势。 图:COMEX黄金期货价格今年走势   来源:东方财富Chice数据     美房同样火热 自新冠疫情暴发、美联储将利率降至超低水平之后,除了美股迭创新高之外,美国市场上的购房热情也被点燃,只不过投资者可能对此关注度不如美股。 近期,美国不同机构和部门公布的多项数据,共同凸显出美国房地产市场的热度之高。作为市场风向标的标准普尔核心逻辑公司凯斯-希勒房价指数隔夜公布最新读数,该指数在3月份的年增长率为13.20%,这是自2005年12月份以来的最大增幅,同时也是该指数30年历史上最大的涨幅之一。如何在不导致市场崩盘的情况下,让房地产市场稳定下来,也成了美联储的一大难题。 具体来看,美国20个大城市的房价在3月份全数上涨,其中涨幅最大的是凤凰城(又名“菲尼克斯”),达到了20%,紧随其后的圣地亚哥(也有的译作“圣迭戈”)和西雅图,涨幅分别为19.10%和18.30%。同一天公布的美国商务部数据显示,美国市场上新房销售的中位价在4月份为37.24万美元,约合人民币238.75万元,与去年同期相比高出了20.10%,华尔街日报指出,这是1988年以来的最大同比涨幅。 造成美国房价上涨的因素很多,除了低利率以及建材价格的上涨之外,疫情下,美国人倾向于在郊区买房,也使得购房需求增长。 而在供应面上,疫情下的相关安全措施,以及建材走俏供应趋紧使得开工有所延缓,目前美国市场上的住房供应和库存几乎接近历史最低水平。来自美国全国房地产经纪商协会的数据显示,今年4月份,美国市场上的在售房屋数量仅有116万套,与去年同期水平相比少了20%。   更大的刺激要来? 而且,拜登政府似乎仍对放水、印钞热度不减。据《纽约时报》援引文件披露,白宫定于28号发布6万亿新财年预算提案,这将使美国联邦支出达到二战以来最高水平,同时在未来10年赤字将超过1.30万亿美元。预算请求要求联邦政府在2022财年支出6万亿美元。 这项提案包括拜登先前发布的增税和政府开支计划,以及这些计划对通胀、就业和经济增长的影响。预算案估计,到2031年,联邦支出将增至8.20万亿美元(52万亿人民币),而在未来十年中,联邦债务将增至国内生产总值的117%。 这一份预算案将首次全面展示拜登政府大幅扩大联邦政府开支的规模和范围,并预览了白宫如何评估疫情下全球经济的状况和前景。预算案预测,考虑通胀因素,过去十年的大部分时间里,美国经济以每年不到2%的速度增长。 拜登政府在预算案中明确表示,不会像华尔街一些部分人那样担心快速通胀,并且预测消费者价格的上涨幅度永远不会超过每年2.30%;劳动力市场将迅速反弹,到明年失业率将降至4.10%,并在接下来的十年中保持在4%以下。 耶伦是扩大支出的坚定支持者,她周四继续呼吁加大支出,并强调通胀上升是暂时的,预计高通胀仅仅会持续数月时间,可能会贯穿年底,但预计通胀问题不会在美国经济里根深蒂固。耶伦表示,美国经济复苏仍有“漫长的路要走”,政府的预算水平比当前时代落后了十多年。 如大多数美国政府提出的预算案一样,拜登政府发布的预算案也是野心勃勃的,但国会两党议员都已经明确表示,他们不太可能完全采纳拜登的提议。
开始日期:06-08
人民币兑美元离岸汇率近期突破6.4,自2020年以来人民币相对美元升值幅度已经超过10%,人民币升值吸引外资加速流入资本市场,5月25日北上资金净流入A股金额高达217亿,创下净流入的最高纪录,5月26日,净流入91亿,5月27日,北向资金又流入了146亿,上证指数接连突破3500点和3600点整数关口。人民币升值利好以人民币计价的资产,从整体上人民币升值利好A股市场。历史上日元升值期间引发日本股市大牛市,A股市场2005年7月汇改后也有一波波澜壮阔的大牛市,当然这两次最终都形成了大泡沫。2005年7月汇改后,人民币升值大背景下,表现最好的板块是资源类板块,当时是煤飞色舞的行情,相当多有色个股涨幅超过10倍。   人民币升值从整体上利好A股表现,A股板块众多,板块间利好程度不同。从进口和出口的角度看,由于人民币升值,更利于进口,而不利于出口,所以需要大量进口的企业由于人民币升值成本将会降低,比如钢铁行业大量进口铁矿石,造纸行业需要大量进口纸浆,以及石化企业需要进口石油,所以钢铁、造纸、石化等行业都将是受益于人民币升值进口成本下降的。   人民币升值对免税、境外游等行业也是有利的,人民币升值后以人民币计价的话这些产品或服务价格下降了,当然目前由于全球新冠疫情仍然严重,境外游并没有放开,境外游行业还在冰封的阶段,相对而言对免税行业更友好些,尤其是像海南岛的免税购物。   人民币升值对外债规模较大的行业也是有利的,人民币升值后将会有较大规模的汇兑收益,典型的外债规模较大的行业是航空业,航空公司在购买飞机时使用的外币债务居多,形成了大规模的外债,笔者记得2005年人民币汇改后,中国国航在2006年到2007年涨幅也超过10倍。   人民币升值对股市有正面影响,但如果只是小幅度升值影响不会很大,跟2005年汇改的影响显然不可相提并论,一个是2005年7月汇改时A股市场在绝对低位,另一个当时汇改人民币升值的幅度也更大。当时地产板块也是除有色板块外涨幅居前的板块,那时候房子在低位,房地产股估值也在低位,而现在房子在高位,当然房地产股估值目前还在低位。   从近几日北上资金巨量流入资金的买入方向看,还是集中在核心资产板块,比如贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、兴业银行、伊利股份、恒瑞医药等等,北上资金对金融股的加仓更明显些,除了上述个股,兴业证券、平安银行、中信证券等北上资金也进行了重点买入。       笔者认为无论人民币是否升值,目前估值在低位的金融板块、地产板块的安全边际已经足够,对于周期股行情应该没有结束,碳达峰碳中和将把周期品的价格中枢系统性抬升,顺周期板块很可能是2021年的超额收益板块。
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