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2022Q3环保板块业绩披露完毕,受国内外宏观经济下行压力,以及全国疫情多点频发对工程项目建设和运营项目经营的负面影响,前三季度126家环保行业上市公司实现营业收入2227亿元,同比下降3.65%;实现归母净利润221亿元,同比下降8.86%。虽然行业三季报业绩整体表现较差,但部分板块持续到政策催化,未来或将有亮眼表现。 从估值角度来看,2017年起商业模式导致的估值下跌后,环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着大盘整体向上修复、攻守兼备特点凸显,行业估值有望向上修复;同时多家环保公司的第二曲线业务布局进展顺利,亦对估值修复起到催化作用。 多重因素叠加导致单季度业绩下滑 2022三季度环保企业业绩披露完毕,银河证券选取申万行业分类中环保上市公司共计126家作为分析对象。受国内外宏观经济下行压力,以及全国疫情多点频发对工程项目建设和运营项目经营的负面影响。2022年前三季度126家环保行业上市公司实现营业收入2227亿元,同比下降3.65%;实现归母净利润221亿元,同比下降8.86%。 2022Q3单季度实现营业收入791亿元,同比下降3.11%,环比下降2.02;单季度实现归母净利润92亿元,同比增长3.91%,环比增长20.48%。三季度首创环保因处置部分子公司而获得巨额资产处置收益,扣除该部分后实际单季度环保行业实现归母净利润73亿元,同比下降17.58%,环比下降4.43%。在建项目进度放缓、在运项目产能利用率下滑,营收、净利润增速持续下降。(见图一) 而广发环保团队对其环保板块自选股深入分析后发现,2022年1-3季度环保板块实现营业收入2290亿元(同比+3.6%)、归母净利润237亿元(同比-13.4%);单三季度实现归母净利润83.96亿元(同比-10.5%)、扣非归母净利润74.82亿元(同比-12.2%)。虽然由于样本原因与银河证券的研究结果稍有出入,但相差不大,更为重要的是趋势一致。 纵览全行业2022年前三季度的收入及业绩情况,申万31个一级行业(2021版行业分类)中仅21各行业实现营收同比正增长、15个行业实现归母净利润同比正增长;其中广发环保自选板块前三季度营收及归母净利润增速均位居板块第17位,位于行业中游水平。 受国内外宏观环境及疫情等不利因素影响,环保行业盈利水平整体下降。根据银河证券的研究显示,2022前三季度环保行业的毛利率为26.48%,同比下降0.52pct;净利率为9.14%,同比下降1.69pct。2022Q3毛利率为26.45%,同比增加0.06pct,环比减少0.34pct,净利率为9.20%,同比减少1.89pct,环比减少1.10pct。前三季度期间费用率为14.59%,同比减少1.76pct,其中研发费用率同比减少2.01pct,降幅最大。(见图二) 虽然整体不算出众,但是部分板块持续受到政策催化,景气度较好,未来或将有亮眼表现。 分板块来看,SW环保三级板块中,2022前三季度营业收入增速由高到低依次是大气治理(21.2%)、环保设备(13.1%)、水务及水处理(-1.9%)、固废治理(-14.0%)、综合环境治理(-14.8%);归母净利润增速由高到低依次是综合环境治理(103.7%)、大气治理(38.6%)、环保设备(-2.7%)、水务及水治理(-3.5%)、固废治理(-39.3%)。受疫情影响,水务、固废两板块营收净利双双下滑;大气治理板块则受益于火电装机提速带来的超低排放改造需求增加以及企业转型带来的业绩增长;综合环境治理归母净利润的高增速主要是板块中启迪环境亏损同比大幅收窄所致。 经营质量改善 除了业绩的增速,我们更应该关注环保行业背后的经营质量。可喜的是,2017年以来被诟病的高负债、高商誉、低现金流等问题,在运营资产占比不断增加的背景下,都逐步得到了改善。 广发证券以无形资产、长期应收款、固定资产及其他非流动资产来衡量企业的运营资产,截至2022Q3环保板块运营资产体量达4575亿元,与2021年底相比增长了7.5%,占总资产比重进一步提升至43.6%。环保板块高投资建设期已过,工程已逐步转向运营,进而贡献稳定现金流。且固废、水务等运营业务依靠长期稳健盈利、造血能力出众等特性获得更具张力的成长空间,已经形成“投资-建设-运营创造现金流-再投资”的良性循环,盈利能力提升趋势不改。 环保板块负债率趋于稳定,负债结构向好。根据广发证券的数据,截至2022Q3末板块资产负债率进一步下降至56.7%,其中长期借款占总负债比重提升至35.5%,负债结构进一步优化。而根据银河证券的数据,2022前三季度环保板块资产负债率为57.92%,同比下降1.50pct,板块整体资产负债率呈现下降趋势。过去几年,环保企业通过扩大杠杆率来承接地方政府的基建类型项目,以牺牲资产负债表的方式换取利润表增长,随着行业逐步向轻资产运营模式转变,未来资产负债率将会持续下降。 银河证券数据显示,2022前三季度环保板块经营活动现金流净额为152亿元,同比增长21%,其中Q3单季经营性现金流净额为78亿元,同比增长44%,环比下降35%,前三季度收现比为0.87,同比增加1pct,企业采取各种手段回笼现金,收现比有所回升。广发证券的结果则显示,伴随新项目投产达产以及自身商业模式的优化,环保板块造血能力增强,可以看到板块自由现金流正持续改善,2022年1-3季度净流出额收窄至139亿元。(见图三) 值得一提的是,根据广发证券的数据,环保行业商誉占比达2017年以来的最低水平,可再生能源结算公司有望缓解应收账款压力。纵使疫情及经济形势的影响下,板块收入及业绩增长略显乏力,环保板块报表结构优化持续发生:环保板块商誉占总资产比重连续五年下降,截至2022Q3末板块商誉占总资产比重达2.2%,为2017年以来的最低水平。此外,疫情一定程度上影响了工程进度及回款、补贴发放等,截至2022Q3板块各类应收账款达1594亿元,占总资产比重达15.2%,与2021年底相比增长了1.3pct。但同时我们看到,除财政拨款外,2022年8月可再生能源结算公司成立,将用社会资本解决补贴发放难题,行业应收账款风险有望得到有效控制。(见图四) 板块估值寻底结束 10月16日,第二十次全国代表大会召开,此次会议依然将生态环境相关内容单列一章,再次强调必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念,将环保作为长期文明建设的重要载体。会议提出我们仍要深入推进环境污染防治,持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战,加快实施重要生态系统保护和修复重大工程,大气、水体、土壤治理仍为环保产业的主要投资方向。此外会议提出要积极稳妥推进碳达峰碳中和,深入推进能源革命,加快规划建设新型能源体系,双碳相关建设为重点关注方向。 复盘十六大到二十大的重点内容,能源革命、污染治理、碳减排和生态系统保护始终为四大关键词。过去20年内我们国家对于生态环境保护的重视不断加深,从十八大起生态环境正式独立成章。从强化水、大气、土壤等污染防治到消除重污染天气、消除城市黑臭水体、加强土壤污染源投防控、提升基础设施建设水平,我国对于环境保护的实施路径愈发清晰,要求愈发严格。在“双碳”的大背景下,伴随着“1+N”政策体系的不断压实,“减污降碳”、“循环再生”、“能源替代”等方向的重要性大幅提升,环保行业核心发展主线也正由污染治理向资源化利用(传统环保侧)、新能源方向(泛环保侧)切换。 此外,当前广发环保板块市盈率(TTM,最新收盘日期2022/11/3)为17.6倍,位居申万一级行业中第18位,仍处于2015年以来的较低水平,具备修复弹性。 广发证券强调,行业正经历增长引擎升级、商业模式优化的关键时期,结合板块2022年PE仅为14.4倍,具备投资性价比。 银河证券也表示,环保行业的动态市盈率仅为19倍。相对万得全A溢价率从去年底开始逐步回升,目前为42%,相对于近10年106%的平均溢价水平,溢价率仍有较大提升空间。 持相同观点的还有华创证券,华创认为,从估值角度来看,2017年起商业模式导致的估值下跌后,环保板块仍处于历史估值的底部区间,随着大盘整体向上修复、攻守兼备特点凸显,行业估值有望向上修复,同时多家环保公司的第二曲线业务布局进展顺利,亦对估值修复起到催化作用。(见图五) ----------------------------------------------------------------------- 环保赛道:挖掘强阿尔法个股 广发证券 郭鹏、许洁、姜涛 2022年以来伴随全球双碳政策持续深化,环保行业碳属性不断被挖掘,新的下游需求和商业模式的切换也应运而生。近年来除传统政府及企业的污染治理需求外,能源替代、循环再生、节能增效等相关的需求加速释放,看好环保赛道的长期投资潜力。 部分板块及个股增速亮眼 生物柴油、动力电池回收行业的重点个股增速亮眼,受益于低碳经济环保板块长期增长逻辑不改。纵使板块整体三季报业绩承压,我们依然能看到重点个股业绩逆势增长,如旺能环境、景津装备、山高环能单三季度归母净利润分别同比增长35%、29%、339%。中国低碳经济启动下,经济效益高、减排奏效快的可再生能源及循环再生产业有望成为需求率先释放行业,长期增长逻辑不改。 地方财政压力传导至企业现金流端,投资支出保持低位。2022年以来地方财政压力加大,回款或补贴发放不及时导致垃圾焚烧等板块的经营性现金流承压。但受益于项目大规模投产、高速投资期已过,各细分领域前三季度投资现金净流出、筹资性现金流净额保持较低水平。综合来看,垃圾焚烧、生物质、膜、大气等细分领域自由现金流有明显改善。 商誉占比整体呈下降趋势,垃圾焚烧等重资产行业负债率已趋于平稳。从商誉情况来看,除家电拆解、清洁能源、大气、环卫服务、填埋气发电外,其余板块商誉占总资产比重均有所下降,各板块潜在计提风险持续降低。从资产负债率来看,垃圾焚烧、危废资源化等重投资领域的投资高峰期已过,融资压力放缓、资产负债率有所下降。而酒糟资源化、生物柴油等正值扩产高峰期,资产负债率分别同比增长11.33%、10.49%。 关注强阿尔法个股及高景气赛道 广发环保板块的105家样本股中,共有37家公司实现2022年1-3季度归母净利润同比正增长,其中仅有28家公司同比增速超10%、18家公司同比增速超20%。2022年前三季度疫情及经济阶段性不景气的影响较大,工程进度放缓、产品需求低预期、回款周期延长等问题频频出现,板块整体业绩表现欠佳。但我们依然看到部分公司实现逆势增长,强阿尔法属性凸显:如山高环能(生物柴油)、景津装备(节能制造)、旺能环境(垃圾焚烧)、谱尼测试(监测检测)等。 主线一:大固废板块增速稳健,攻守兼备。 (1)旺能环境:单三季度归母净利润同比增长35%,新增锂电再利用收入1.61亿元,扩容城市矿山保障成长性; (2)瀚蓝环境:2022年前三季度固废净利润同比增长超30%,启动REITs助力并购扩张,“焚烧+”订单打开成长天花板。 主线二:受益于下游需求的高景气,部分设备及工程公司订单高速增长。 (1)聚光科技(科学仪器):前三季度谱育科技新签订单约10亿元(同比+45%),贴息贷款提振四季度订单景气度; (2)青达环保(火电灵活性改造):前三季度业绩符合预期,灵活性改造景气度持续,期待四季度业绩释放; (3)景津装备(压滤机):单三季度归母净利润同比增长近30%,净利率重回15%、经营性现金流净额大幅提升102%,期待新能源领域放量。 主线三:疫情短期压制产能释放,循环再生高成长性趋势不改。 (1)山高环能:Q3业绩同比增长339%,30万吨/年生物柴油产线将于2023年底建成投产,期待后续疫情影响缓解及加工产能落地。 (2)高能环境:受疫情影响Q3业绩同比下滑,公司积极备货,三季度末存货达17.86亿元(相较去年末+43.4%),助力未来业绩释放。 环保长期成长潜力仍可期 龙头公司环保转型新能源稳步推进,业绩+估值双重提升正逐步兑现。 上半年环保企业转型加速,再生资源及新能源为重要方向:(1)伟明环保进军高冰镍、正极材料,2022H1归母净利同比增长15%彰显主业盈利能力,与Indigo合资两期共8万吨高冰镍产能,有望在2023年投产;(2)旺能环境2022H1锂电回收实现0.83亿元收入、贡献业绩弹性。伴随新能源等业务落地带动利润持续增长。同时市场预期新业务市场空间更广、商业模式优化,存量业务亦可为新业务提供现金流,估值修复在即。 环保企业加速开辟新领域,新能源为重要方向之一。环保企业历经几十年发展,龙头产能、利润体量已颇具规模。除伟明环保、旺能环境外,2022年至今我们看到不同细分龙头企业正依托自身禀赋加速布局新兴赛道,而这些赛道将让环保公司迸发出新的成长活力,持续修复长期成长逻辑。 (1)新能源材料:旺能环境布局动力电池回收产业;伟明环保布局印尼高冰镍业务;龙净环保未来围绕膜法提锂、锂电新能源等进行布局;金圆股份、久吾高科、倍杰特布局盐湖提锂等。 (2)风光发电:圣元环保携手三峡集团布局福建海上风电;清新环境与华东新华能源签订战略合作协议,重点合作开发风光发电、储能等新能源项目;龙净环保未来亦将布局光伏风电EPC建设运维业务。 (3)氢能:瀚蓝环境投资餐厨垃圾制氢项目;圣元环保合作设立氢能研究院,研发储氢材料、固态储氢装置等;联美控股与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,并以1亿元投资爱德曼氢能源装备公司等。 (4)储能:中国天楹与如东县政府签订投资协议、与瑞士重力储能开发商EnergyVault签署技术授权许可协议,推动重力储能项目在国内落地;清新环境布局电化学储能,可为火电灵活性调峰提供技术服务。 环保企业转型优势:资金优势、股东资源、技术积累。伴随龙头企业自身资源禀赋的不断挖掘,传统环保步入成熟期且为企业提供稳定的资金支撑,诸多环保企业选择商业模式优、成长空间广阔的新能源作为第二成长曲线。在新能源这一新蓝海市场下,环保企业依托资金优势、股东资源、技术积累等,跨界谋求新的成长点。 (1)资金优势:以固废行业为例,存量项目运营保证未来20%+的归母净利润增长、10-20亿/年稳定现金流,给予新兴业务扩张提供充分的资金保障。 (2)股东资源:旺能环境依托美欣达集团废弃车拆解产能,打通锂电回收的上下游渠道;伟明环保借助控股股东伟明集团与Indigo公司合作;龙净环保依靠控股股东紫金矿业,在绿色矿山、新能源等方向优势互补。 (3)技术或项目积累:圣元环保依托自身在福建地区的项目、客户资源;久吾高科依托于在陶瓷膜领域的技术积累,新增盐湖提锂、CO制燃料乙醇、钛白清洁生产等新兴下游应用;倍杰特依托污水处理领域的高强度膜、纳滤膜等。
开始日期:11-21
过去两年房地产行业经历了剧烈的供给侧出清,特别是民营房企资金链吃紧暴雷不断,房地产行业是股债双杀。房地产行业是长周期行业,之前近二十年时间,房价暴涨,房价永远涨几乎成了老百姓的一种信仰,这两年在房住不炒的定位下,无论是“三道红线”还是清理规范涉房非标融资,都让高杠杆房地产企业现金流出现枯竭,造成多数房企被迫缩表、去杠杆。目前阶段性看好房地产股可能很多投资者不认同,但笔者认为现在市场对房地产股的估值是极度悲观的,随着房地产政策的松绑,房地产股存在超跌反弹的机会。 房地产行业是一个十万亿级的行业,以行业规模论应该是第一大行业,同时房地产行业影响的上下游产业链很长,所以房地产对GDP直接和间接的影响可能有30%。2021年商品房销售面积大概是18亿平方米,今年1-9月商品房销售面积为10.14亿平方米,房地产行业长期取决于人口,从中长期来看,房地产的销售量处于下跌趋势应该是大概率的,但房地产的销售量的绝对数量未来几年应该还是在10亿平米以上。房地产的需求端虽然在收缩,但相对供给端的急剧收缩,供需可能阶段性出现逆转。 从“房地产开发企业土地购置面积”这一指标上看,今年1-9月为6450万平方米,同比下降53%,简单推算今年拿地面积会低于9000万平方米,这一数据不仅低过上一轮2014年周期底部,也低过2008年周期底部,所以说房地产供给侧的收缩是史无前例的。从龙头房地产的销售数据来看,2022年1-9月份,碧桂园销售额3543亿元排名第一,同比下降42.6%;保利地产以3202亿的销售额排名第二,同比下降21.7%;万科以3126亿销售额排名第三,同比下降35%;更不用说跌出榜单的恒大,以及销售额下降70%的融创、世茂等,所以房地产经历的不是一般的冬天,是超级寒冬。 当然今年以来,支持民营房企债券融资的力度持续加码,通过支持房地产企业发行并购债、申请并购贷款、设立保交楼专项借款等多种方式,支持民营房企融资的政策密集出台。房贷的利率也在逐级下调,同时限购政策各地也在陆续松绑,可以看出无论是供给端,还是需求端都在向好的方向发展。这有助于稳定房地产的预期,当然销售端的回暖还需时日。 由于对房地产行业的极度悲观,房地产公司的股票普遍暴跌,跌90%以上的也不鲜见,估值更是不断刷新历史新低,民营房地产公司发行的债券大幅跌破面值的比比皆是。 具体到投资的标的上,现阶段最推荐的肯定是龙头的央企和国企地产公司,在这个阶段央企和国企的地产公司市占率会提升,同时由于这类企业在融资时具备优势,所以在这一轮行业供给侧出清的过程中是相对受益的,当然资本市场也很敏锐的观察到了这一点,央企龙头保利地产甚至前一段时间股价创出历史新高。对于房地产股笔者认为目前可以做做超跌反弹的机会,优选央企和国企的龙头地产公司,至于更远一点的,还是走一步看一步。
开始日期:11-21
在10月27日完成的文章中,笔者认为大盘已超跌,并且“波段调整可能在尾盘结束”。从实际走势看,期盼牛市的心情急切了一点,因为最后一根中阴线收在10月28日。 所以说,预见不如看见,猜对不如应对。10月底,上证指数回到长期支撑线附近。(见图一) 如图一所示,从2019年1月4日的2440低点,到2021年2月18日3731高点,指数涨幅约53%。然后再到2863点,回撤了67%。10月31日在2885点止跌后,构成了大跨度双底。 上半年,指数是4月25日的竭尽缺口出现后见底。10月28日开盘跳空,竭尽缺口再度出现,代表空方肆虐接近尾声。 有意思的是,从4月27日到10月28日,刚好运行了123个交易日,这是难得出现的卢卡斯数字。事实上,个股很少符合这种节奏。多数个股走势紊乱,指数整体却有秩序,表明大盘在某种鲜为人知的维度上有章可循。 站在技术分析角度,我们不妨来回顾一段历史走势。以中证500指数为例,时间是2019年8月至2021年2月。(见图二) 由图二可见,五段较规整的波动,都在高点、低点连线围合而成的箱体内,并呈三角旗形、正旗形、反旗形以及平行四边形等,有着明确的约束条件,真不知从基本面出发该如何解读。 对分析师来说,画线是常用手段。几根简单的线条,就可以让盘面由混沌变得规整,使原本模糊的K线图变得清晰起来。目前看来,沪深300指数还有另一种浪形划分。(见图三) 也许可以这样认为,10月18日高点后的调整,是C-5浪,包含5个小浪。本月初的反弹,已是新一轮推动浪的第1小波。11月7日高点以后的回调,属于余震。未来几周,大盘指数或将震荡收敛,并且缓步上行。  市场分析要从盘面中来,到盘面中去。当前阶段,应以更宏大的视野,考察A股大盘时空关系。(见图四) 上一轮牛熊过后,新的推动浪在2019年1月开始,去年12月13日之后出现大二浪调整,未来或将进入第三大浪。有趣的是,国证A指去年2月19日和12月13日的两个收盘高点之间,相隔了199个交易日,接着又用89个交易日跌至今年4月27日低点。关键转折点的时间窗口都是斐波那契-卢卡斯数列,难道仅仅是巧合吗? 众所周知,今年形势异常复杂。分析人士要做的,是透过现象看本质,把繁杂事物简化,探究原因背后的原因。情绪左右市场波动,方向性逆转会在某些极点发生,而且情绪周期似乎冥冥之中有定数,宇宙的普遍规律同样也适用于金融市场。 在跌宕起伏的市况下,一些投资机构开始重视宏观研究。常言道:时势造英雄,英雄亦适时。这句话在金融市场体现得很直观,成功可谓是“三分靠本事,七分靠大势”。市场处于哪个阶段,很大程度上影响着投资盈亏。所以,对市场不仅要有敬畏之心,更应有感恩之心。只有正确认知,才不会迷失自己。 长周期方面,大盘指数从2019年1月4日低点,震荡上升到去年12月13日高点,运行了713个交易日。然后,调整到今年10月31日,只用了213天。若以去年2月18日高点为分水岭,牛市走了514个交易日,而后的熊市是412天,依然是上升波段时间长。 如果后市上证指数不再回到2885点以下,那么这种牛长熊短的局面就是第一次,以前都是牛短熊长,这个转变具有重要意义。希望涨多跌少的慢牛能够成为常态,并由此开启A股市场发展的新篇章。
开始日期:11-21
以恒生科技指数为代表的港股科技板块出现快速反弹行情,市场恐慌气氛得到迅速扭转。我们可以回顾之前的策略核心:不断逢低布局优质个股,等待春暖花开。这个策略现在也同样适用。 对于2023年上半年的港股,我们可以有更高的期待。目前是港股的布局期,市场反复博弈政策。当前反弹可能持续,但也可能因为金融市场对疫情防控政策预期(进而影响对经济复苏斜率的预期)的反复变化而抑制持续大涨行情的出现——但无论如何,经济逐渐复苏、回稳向上的大趋势不会改变。 行情的波动具有一定的不可预测性,我们更应该把注意力放在可把握的个股基本面上。 固生堂(2273.HK):公司积极扩张,长期发展可期 固生堂为我国中医连锁的头部品牌,公司线下诊所通过标准化管理带来高质量扩张,线上问诊与患者管理结合,提升患者服务体验,打破医生的地域限制。强大的获医能力与充足的医师资源构建公司的核心护城河,保障公司扩张并引流患者。 此前,三明采购联盟省际中药(材)采购联盟采购办公室发布《三明采购联盟省际中药(材)采购联盟中药饮片联合采购文件》(征求意见稿)。由于饮片联采保障上游药材质量数量,适当降价进一步降低固生堂的成本: 中药饮片的产量、价格与质量,都存在较大的波动与差异,整体市场供应不稳定。而此次联采则综合考虑了上述问题,力求为下游企业提供优质稳定的饮片供应。此次申报品种的评审指标包括申报品种供应能力(20分)、种植基地(15分)、追溯体系(10分)、联盟采购需求(5分)联盟医药机构覆盖(10分)和首轮报价(15分)。申报企业评审的指标则包括生产管理能力(10分)和质量控制能力(15分)。 平安证券分析师叶寅认为,从整体来看,在考核的指标中,价格因素评分占比较少,药材的种植质量及数量为核心考核标准。企业入围后,报价降幅≥20%的获得拟中选资格,报价≤同评审组最低申报价1.2倍的,除第二轮报价降幅最小且未达到20%的入围产品外,其他入围产品获得拟中选资格。由此看此次饮片联采价格降幅整体较为温和,降价幅度在20%以内。我们认为,此次饮片的联采将更好的保障固生堂的原材料供应。同时价格的小幅下降,也会为公司节约成本,提升公司的盈利能力。 投资者可以关注的是,固生堂积极扩张,为长期成长奠定基础:2022年10月,公司以8370万元收购杭州大同中医门诊部93%的股权。大同中医门诊位于杭州江干区机场路139号,交通便利。该医院营业面积3000平米,有近百位中医专家,是省、市、区的医保定点医院。此次收购是固生堂进军杭州中医服务的第一步。 通过布局杭州市场,公司将进一步深耕浙江地区,为做强浙江地区奠定基础。目前固生堂已经在宁波进行了深入的布局,除宁波海曙固生堂、宁波钟益寿堂、宁波江北文教固生堂、宁波满山等诊所以外,公司还设立了宁波固生堂大药房。公司今年亦开始拓展温州市场,今年4月公司与温州市中医院成立医疗联合体,合作期限为五年。根据相关合作协议,温州市中医院将委派医师(主治医师或以上)在公司温州的定点门诊部坐诊。公司积极探索浙江地区的市场,宁波、杭州、温州通过线上平台有望实现协同,同时进一步提升公司在全国地区的口碑。 吉利汽车(0175.HK):公司正迎来新一轮产品周期 吉利汽车正迎来新一轮产品周期,混动方面,吉利、领克品牌已开启全面混动化转型,2022年公司已推出帝豪LHi·P、领克01 EM-P、领克09 EM-P等雷神插混车型及星越LHi·F、博越LHi·F、领克01 EM-F、领克03 EM-F等雷神油混车型;10月25日,星越LHi·P开启预订,A级旗舰SUV混动版有望年内上市;纯电方面,除高端智能电动极氪之外,几何品牌主打大众化路线,搭载鸿蒙OS系统的G6/M6新车型催化+几何A/E等主力车型销量增长,几何品牌有望持续贡献纯电重要增量。新品周期+品牌向上,公司有望加速实现电动智能转型,并凭借长期积累的平台化能力和规模效应实现量价利齐升。 值得关注的是,2022年11月1日,吉利正式发布基于SEA纯电浩瀚架构打造的中大型豪华纯电MPV——极氪009,新车共推出2款配置车型,ME版/WE版电池容量分别为140/116kWh,售价分别为58.8万元/49.9万元,新车将于2023年1月开启交付。 华西证券分析师崔琰认为,极氪009再造豪华高端智能电动,公司新品将持续发力——该款车型填补高端MPV市场空缺,极氪品牌高端属性再强化。2021年/2022Q1-3,30万元以上MPV销量为22.6/19.3万辆,同比+8.5%/+30.1%,需求旺盛驱动供给端推出新品,拉动高端MPV销量快速提升;格局方面,2021年/2022Q1-330+万元MPV市场CR3分别为91.6%/80.5%,市场高度集中,主流车型以丰田赛那、别克GL8等国产车型及丰田埃尔法等进口车型为代表,极氪009精准挖掘中高端新能源MPV市场空间,基于浩瀚架构打造的纯电MPV为市场稀缺产品,解决MPV里程、补能焦虑的同时增强MPV的智能化属性,重新定义智能豪华MPV标准,助力极氪品牌实现产品力、品牌溢价力和盈利水平的多维度提升。 另外,极氪拟分拆上市智能电动转型思路清晰——10月31日,吉利汽车发布公告拟分拆极氪并将其独立上市,此次分拆上市如顺利完成,有助于形成吉利汽车与极氪差异化、立体化品牌定位及管理架构,既有助于提升极氪的独立性、融资能力、市场竞争力,促进极氪专注于高端智能电动品牌打造,实现到25年65万辆、高端电动车市占率达到全球前三的中长期目标;亦有助于吉利专注雷神混动转型与几何大众化纯电品牌运营,同时分拆尚处于初期亏损的子公司有助于吉利汽车提升盈利能力,业绩修复弹性高。 国际市场方面,美银(Bank of America)日前警告称,美联储面临着给国内灼热劳动力市场降温的艰巨任务,而激进的加息最终将使美国经济陷入比欧洲更严重的衰退。美银表示,由于欧洲从新冠病毒大流行中复苏的速度不及美国,欧洲的GDP下降空间更小。该行目前预计,美联储最终将把基准利率上调至5.25%,高于此前预测的4.75% - 5%,而欧洲央行(ECB)的最终利率预计将为2.5%。
开始日期:11-21
11月以来,A股市场呈现冲高后再强势震荡的运行格局。其中,三大指数在11月第一周收出了周线级别上的中大阳线,日K线上也是收出了六连阳,前期持续下跌的权重类相关板块和指数更是在第一周内大幅反弹。 实际上,在国庆长假结束重新开市后,三大指数中权重类相关分类指数下跌最多,主要推动下跌的板块则是以白酒为代表的中证消费类和以银行为代表的大金融类。两者推动上证50指数持续走弱,新低不断。同时期来看,以国证2000分类指数及中证1000分类指数为代表的中小盘题材类则表现得相当强势。 中小盘类题材股和权重类的表现是不同的,部分时间段内甚至还是完全相反的走势。这跟两者不同的内部运行结构有关系。从大的结构上来判断,国证2000指数和中证1000指数的走势更像是一个大调整当中的B浪反弹,后面还会运行C浪下跌;再看上证50指数和沪深300指数,其在2022年运行的是C浪下跌,自2021年2月初就开始进入到大级别调整当中,而且运行完了A浪下跌和B浪反弹,目前已是运行在C浪尾段。 所以,从二者不同的运行大结构来判断,权重类运行的是C浪末端,而中小盘题材类运行在ABC中的B浪反弹当中,后续还有C浪要运行。 回到上证指数来进行分析。笔者认为上证指数在2440点开始的是大级别三浪的上升,这个三浪上升第一浪是2440点到3731点,3731点到2863点是三浪里第二浪的运行,也就是三浪(2),即是针对2440点到3731点上升的回调。 自3731点开始的震荡调整,已经结束于2863点,2863点是某级别三浪(1)的上升,2863点到3424点是三浪(1),3424点到2885点是三浪(2)运行,2885点开始会进行某级别的三浪(3)的上升运行。 当然,再细分下去也没有必要,只需要知道调整大概率已经结束于2885点就行了。 这是中期的浪形划分。回到短期的市场运行,笔者预期上证指数在中旬会继续运行一个小调整回落,并结束这个小调整,从而开始一段新的向上震荡运行趋势。 现在唯一不确定的就是这个小级别的震荡调整将会结束在何处,是结束于11月的第三周,还是11月的第四周。实际上,这一点看11月11日收盘情况就能够知道了。若能够创出近期收盘新高,那么此次调整是自11月11日或11月14日才开始,并将会结束于11月的第四周;相反,如果11月11日收盘仅是个反弹反抽性质的高点,那么这个调整自11月7日就开始了,预计会结束于11月第三周的某个日线时间节点上。 总结: 上证指数运行在某级别三浪过程当中,预计不会再下破2863点; 11月运行的关键是看小震荡调整将结束于11月的第三周还是11月的第四周; 权重类运行在大级别C浪末端(或者已经结束了,暂无法有效的确认),而中小盘题材类则运行在大级别调整ABC三浪中的B浪反弹过程当中,注意后续中长期走势的分化。
开始日期:11-21
市场之前流传的利好传闻消息,刺激了上周的股市上涨,但是上周六的时候,管理层出面澄清了一些信息,所以本周股市开始出现冲高回落,震荡调整。不过,事情的转机出现在11月11日,美国10月份CPI同比上涨7.7%,明显回落,隔夜美股暴涨。外围市场的稳定,有利于国内资本市场的走稳,再叠加11月11日利好消息的兑现,那么市场应该是二次探底成功了。 当然,消息一出,市场立马出现剧烈震荡,如相关个股出现大幅拉升,航空、旅游、酒店等疫情受损概念迎来利好,而前面股价已经有所反应大涨的康希诺反而变成了利好兑现股价暴跌。这就是资本市场的诡异之处。你想当然地认为是利好出现股价要大涨,结果股价却是利好兑现暴跌。如果炒股的人不顾相关个股之前的涨幅,而用这种想当然的逻辑去炒股,就会亏得很惨。 一个中长期底部的构造往往是在大家的不确定、犹豫不决中,一波三折地锻造出来的,并非一蹴而就,一如2019年市场反复锻造了3个季度,才有后来2020年的局部大牛市。所以,当下的市场二次探底成功,后市也还有可能会出现反复,甚至让大家觉得市场还会创新低。 但是,笔者会坚持2900点以下是A股中长期底部区域不动摇。因此,后市只要市场跌到2900点以下,就是极好的低吸机会。当然,目前一些优质标的已经逐步地探出底部低点,如消费、医药、旅游、酒店、航空、机场等个股。 从本周走势的技术面上看,大盘反弹至60日均线,又遇到了压力了。60日均线是中线行情的生命线,市场能否突破它,对于后市的行情发展有着重要的意义。所以,我们要在下周观察市场在面对60日均线时所出现的波动,看看是否有利于后市的做多。特别是11月11日市场居然走出高开走低的走势,这就有点诡异了。当然,一天的走势还不足以判断市场的趋势变化,一如9月13日那一天的走势不足以判断市场破位,但是结合后面2天的K线走势就足以判断趋势的变化了。所以,我们还要在下周观察2、3天才能更加明确市场的短期趋势变化。 从板块热点上看,目前市场偏向于前面2年的超跌股,特别是那些疫情受损板块个股,而5、6月份最靓的“崽”新能源股,目前的表现则是越来越差。毕竟它们也扛了2、3年了,所以它们开始逐步地疲软走弱很正常。 有能力者肯定是优先买龙头,但是只能看出市场热点而无能力判断出谁是龙头的人,可以选择板块热点的ETF基金,如你不敢买众生药业,那就选择买中药ETF也可以赚到一波反弹的钱。当然,这是之前的案例,大家不要当做是推荐。 在后市,笔者建议大家好好地把握住市场的这波反弹行情机会,尽量挽回今年以来的行情损失。如果还是谨慎的投资者,不妨可以继续耐心等待,等元旦过后市场可能才会出现右侧交易机会。目前,市场仍然还是左侧的抄底低吸潜伏布局时机,并未是看得见的最好行情上升机会。 不管如何,市场的机会开始跌出来了,大家此时应该要有逆向思维,而不是羊群效应跟风看空。底部,历来都是在大家的怀疑当中出现,在大家的不确定中上升,在大家的确定中主升,在大家的疯狂中见顶。
开始日期:11-21
今年3月18日,拙作《金龙能否再飞舞》详细分析纳斯达克红金龙中国指数走势。纳斯达克金龙中国指数(Nasdaq Golden Dragon China Index,代码:HXC)由98只成份股组成,反映在美国上市中概股整体走势。金融网站Tradingview所提供红金龙中国指数走势图由2004年10月开始。 纳金龙指数由2005年5月2860点升至2007年10月8899点,2008年11月最低2478点,跌72%;之后升至2021年2月最高20893点,接着跌至近期最低10月24日4113点,跌80%。熊市是否已结束? 先回顾2000年3月至2002年10月纳斯达克综合指数熊市走势。纳指当时熊市波浪理论下呈现一组【a】【b】【c】下跌。其中浪【a】跌幅大、浪【c】跌幅小。 2000年3月10日顶部开始,跌至5月24日为【a】浪(1),反弹至7月17日为【a】浪(2),此后延伸浪【a】浪(3)一直跌至2001年4月4日低点,【a】浪(4)则反弹至2001年5月22日,【a】浪(5)接着跌至9月21日——当年发生“911事件”。 浪【b】由911后低点回升至2002年1月9日,浪【c】跌至2002年10月10日。熊市最大跌幅78.4%。 再看回纳金龙指数——我将纳金龙指数8899点定义为超高级浪【3】。8899点跌至2008年11月2478点为3浪下跌模式之超高级浪【4】,跌幅72%。由2008年11月低位2478点向上,升至2011年4月高位6699点,升幅1.7倍,为【5】浪(1)。此后,6699点跌至2012年7月低位3942点为【5】浪(2),跌幅41%。【5】浪(3)由2012年7月3942点升至2018年6月高位12319点,升幅2.1倍。【5】浪(4)由2018年6月12319点调整至2020年3月18日低点8030点,最后一浪【5】浪(5)由7936点升至2021年2月20893点。【5】浪(2)为简单锯齿型态,【5】浪(4)则是双重三复杂型态,符合交替原则。 浪【5】最高位20893点,结束大牛市,正式进入大熊市。20893点跌至2022年3月15日4991点为浪(a),4991点反弹至6月27日8328点为浪(b)。 浪(b)中,4991点升至3月18日7645点为(b)浪a,7645点一个扩张平台跌至5月12日5344点为(b)浪b,5344点升至6月27日8328点为(b)浪c。8328点之后进入浪(c)下跌。 浪(c)中,8328点跌至8月2日低点6795点为(c)浪1,之后(c)浪2反弹至8月26日7876点,7876点再跌至10月24日4113点为(c)浪3,4113点展开(c)浪4反弹。后市尚有(c)浪5最后一跌。此乃首选数浪方式。次选数法是4113点便是(c)浪终点,形成长期大底,后市看升。 恒生科技指数走势与纳金龙指数大同小异。纳金龙指数11月10日大升,11月11日恒生科指则大幅高开9%,午市收3379点,升6.5%。国内投资者可以关注恒生科技指数ETF或者中概股ETF,前者成交量大——比如513130、159740等。 纵观纳金龙指数两轮熊市,2007年至2008年熊市A浪小C浪大,而2021年至2022年熊市则遵循交替原则,A浪大C浪小。此轮熊市之后,纳金龙指数并非进入新一轮牛市,而是仍旧为熊市反弹。2021年2月顶部是更大一级波浪循环浪III顶点,此后循环浪IV将持续多年。 美国联储局今年连番加息,人民币兑美金出现显著贬值走势,但相比之下,日元兑美金贬值更甚。因此,人民币兑日元走势相对强。纵观人民币兑日元走势,2008年至2011年,呈现下跌趋势;2011年至2015年则是上升趋势;2015年至2020年又反复回落;2020年至今再次上升。2011年3月16日低点开始,升至2015年6月5日20.25点划分为浪(a),20.25点跌至2020年3月9日为浪(b),此后展开浪(c)上升。 浪(b)之中,2015年6月5日跌至2016年11月10日15.48点为(b)浪a,反弹至2018年2月2日17.15点为(b)浪b,17.15点跌至2020年3月9日14.61点为(b)浪c。 浪(c)之中,2020年3月24日15.77点为(c)浪1,15.77点跌至2020年7月31日14.91点为(c)浪2,(c)浪3自14.91点升至2022年4月20日20.21点为(c)浪3,20.21点跌至5月27日18.8点为(c)浪4,此后一个楔形上升为(c)浪5。 上述数浪方式为首选数法。次选数法是近期高点为(c)浪3高点,目前正进入(c)浪4调整,后市仍有(c)浪5最后一升。 联储局11月加息3/4厘之后,11月10日美国公布的CPI数据低于预期,只有7.7%,美股飚升,市场相信12月份只会加息半厘,而后将放缓加息步伐,美汇指数出现急跌。若已经见顶,则人民币兑日元亦会见顶回落。第一目标便是楔形开始之处约18.80点。 长期而言,人民币兑美金自2011年至2022年呈现一组(a)(b)(c)三浪下跌走势,料当浪(c)结束之后将会进行一组大型三浪回吐走势。
开始日期:11-21
适逢双十一,笔者日前把2023年的策略《否极泰来——2023年沪指有望挑战6000点》做了分享。这次直播是通过PPT+视频的方式,能够更好的展现投资策略和投资理念,也算是过去多年投资经验的总结分享。 笔者一直提倡,宁愿雪中送炭,也不锦上添花。很多热门的行业,比如新能源和芯片这些,都不是我的“菜”。真正的逆向投资者和价值投资者一定会选择冷门股布局。 现在市场哪些是冷门股呢?显然就是金融地产。可以看看目前公募基金在金融地产的配置都处于绝对的低配。而市场也普遍把金融地产当成了三傻,认为他们没有前途。 但是,价值投资其实并不是以买成长赛道为主要宗旨的。从当前市场的主流投资流派来看,如果把市场分为买方和卖方的话,买方可能会以价格是否低估作为选股的核心标准,而卖方则把所谓的成长性当成了选股标准。卖方的主要目的是为了将手里的公司卖个好价格,所以,必须要以成长性作为主要卖点,这样公司的估值才可以定价更贵。比如投资银行在IPO的过程所做的事情就是如此。 中国机构投资者普遍以卖方为主导,他们强调行业赛道的成长性,所以,会扎堆于新能源和芯片等这些看似未来前景广阔的行业,但未必能够创造投资者价值。 但主流价值投资者作为便宜货猎手,则把目光放在了传统行业上。因为从价格是否低估的角度来看,传统行业显然比热门赛道股要便宜很多。比如传统能源及房地产等受困资产。以巴菲特和霍华德马克斯等价值投资大师无不将重点放在这些传统行业之上。霍华德马克斯所在的橡树资本更是不良资产猎手。 这样就是我们常说的,宁愿雪中送炭,也不要锦上添花。热门赛道股已经不缺乏资金了,价值投资者没必要去凑热闹。 举例个最近一年来反复分析的行业:中国房地产。 中国房地产行业已经被市场广泛看淡了。甚至很多人认为这个行业是夕阳产业。由于美元债的暴雷,很多民企地产公司的债券和股价被当成了破产公司看待,估值非常便宜。但恰恰是这样的机会,却是价值投资者(便宜货猎手)的挚爱。 就像某位投资大师所言,你不能去追随市场大多数人买入热门股,因为那里的风险很大,而预期回报已经很低。如果能够走一条人迹罕至的路,往往会发现巨大的宝藏。 当市场预期足够悲观时,往往股票价格就已经充分反映了市场的悲观预期。这个时候买入便宜货正逢其时。中国地产行业正好处于这样的位置。从去年10月份一行两会对房地产喊话以来,过去的一年时间,政策底已反复夯实。近期随着央行“第二支箭”射出,其2500亿元再贷款可以实实在在支持民营地产公司的融资发债,市场担忧民企债务风险的问题亦迎刃而解。有人将这种金融工具称之为“中国版QE”。其实对于市场普遍悲观的时候,要化解金融风险就必须借助“有形之手”的强大力量,这样才能彻底打破市场悲观和负面线性外推的惯性思维。 所以,这个阶段,如果你对中国金融市场有信心的话,就应该主动去为国护盘,主动参与风险资产的化解过程。这里一定有大回报。 有人对我的2023年沪指6000点观点嗤之以鼻。显然,这类投资者可能还被市场悲观情绪所影响,很难站在极度乐观的角度来看市场。我说过,市场就是个周期的轮回。就像老祖宗说的,反着道之动,弱者道之用。既然市场存在2885点的极端悲观点,就会在未来某个时点出现6000点的极端乐观点。而上周我分析过为什么2023年可能出现这个极端乐观点。这里不再赘述。 毋庸置疑,周期轮回的规律不以人的意志为转移,因为他符合宇宙大道。 当我们用易经或者道德经来看待万事万物,这些中国传统文化所包含的智慧就可以解决众多问题和困惑。不仅可以解决生存、生活、事业、家庭等问题,也能够变成修身养性的方法论和治理国家的宇宙观。当然,我们对于中国传统文化可能还知之甚少。这也是未来20年中国实现重要目标的同时,走出的文化自信之路。 回过头来看,把中国传统文化用在股票投资上也是一种投资哲学的延伸。他不仅比单纯的市场博弈论更符合宇宙观和道德观的发展弘扬,也比纯量化的方法更加适合中国人的思维。当我们站在更高维度上来看待市场的波动和价值投资时,往往得到的信息要比单纯做一个股民要丰富多彩。 所以,不能狭义的理解股票投资,仅作为赚钱盈利的手段,而是要将他看作是市场发展变化规律的某个表征的“相”。
开始日期:11-21
今年赚钱太难,从板块统计来看,除了煤炭板块,主要板块今年均下跌,年内上证指数下跌19.89%,创业板指则下跌32.27%,大市值股票为主的沪深300指数年内下跌28.32%,所以今年除了重仓煤炭股的资金收益还可以,持有其他板块的只是亏多亏少的问题。进入10月份以来,白马股出现轮番下跌,各种“茅”都顶不住了,片仔癀、伊利股份、海螺水泥等等纷纷暴跌,并且出现了少见的跌停,甚至连“茅中之茅”的贵州茅台10月份以来的跌幅达到27.37%,为近年来罕见的短期暴跌。杀龙头白马股往往是一轮下跌走势进入末期的表现。 贵州茅台为代表的龙头白马股,过往都是内资和外资的最爱,茅台长期霸榜A股市值最高的上市公司,A股股价最高的上市公司,机构持有市值最高的上市公司。从统计数据来看,北上资金代表的外资是本轮白马股杀跌的重要力量。根据沪股通数据,2022年9月30日,北上资金持有贵州茅台9183.04万股,持仓市值1719.52亿元,最新的数据是10月27日,北上资金持有贵州茅台8190.11万股,持仓市值1147亿元,北上资金国庆后累计减持992.93万股。作为北上资金持仓市值最高的公司,不到一个月持仓市值缩水了近三分之一。外资大幅建议的一个背景是美元加息而人民币贬值。 人民币贬值是资金外逃的原因,但人民币不具备长期贬值的基础。10月24日海关总署公布数据显示,中国前三季度贸易顺差扩大了53.7%至4.23万亿元,贸易顺差排全球第一。 2013—2021年,我国对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%,超过G7国家贡献率的总和,是推动世界经济增长的第一动力。中国工业总产值全球第一,贸易规模全球第一,中国发电量占全球30%,装机容量超过G7国家的总和。币值是国家竞争力的表现,人民币不具备长期贬值基础,相信美国11月加息后,人民币会重拾升值趋势。外资届时重新回归的概率很大,放眼全球,欧洲能源危机高电价击垮了其工业基础,德国巴斯夫在中国湛江投资百亿欧元设厂,日本支柱产业汽车受电动车冲击,美国面临通胀难题,在一个比烂的时代,中国还是最好的。 在一个资金流出的市场,资金会选择抱团,抱团股必须是有赚钱效应的板块,能源股可能成为场内资金抱团的选择。目前能源股的业绩普遍优异,同时分红比例高,分红收益率也高,但估值却处在市场底部。市场对能源股分歧较大,觉得能源股是周期股,所以给出了极低的估值,但本轮能源股的周期会变得不明显,与以往不同的是,本轮能源公司在高油价的背景下,对资本支出却十分克制,供给端没有大的增长,将导致能源供需偏紧的态势较长期保持,那么能源价格在高位的时间将会明显延长,能源公司获取高利润的时间也会拉长。上一个高油价期间2010年-2014年,布伦特五年平均油价高于100美金,2022年将是平均油价过百的第一个念头,由于资本支出低于预期,本轮高油价持续时间可能比上一轮高油价持续时间更长,那么能源股的估值完全有理由提升到更高的中枢。机构对能源股的配置仓位仍然是低配,这也是存在明显的错配。笔者认为11月美国加息后,A股会迎来一波反弹行情。
开始日期:11-04
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