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两大靴子落地 题材遭强监管     ◆  第十四期策略:螺蛳壳里做道场 A股的三大主力资金最近都不太平。两大靴子落地后,大环境没有问题,流动性接下来还会充裕。但市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,而题材的周期依然没有离开新能源范畴。题材短期处于监管期,不能期待太高,在前排人气股中做差价是上策。 ◆第十四期热点与行业:碳纤维、光纤光缆 碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。光纤光缆正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮景气周期,个股业绩和估值具备向上动力。 ◆第十四期个股:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633) 第十四期策略:螺蛳壳里做道场 过去半个月,最关键的两大宏观靴子落地。1)美联储27日公布了议息会议,加息75个基点,此次加息后,美联储基础利率已经上升至2.25%-2.5%。会议内容基本在市场预期内。下一次加息(9月)预期还是75个基点,但如果8月份美国通胀数据下降,则可能只加50个基点。整体来看,只要通胀数据没有超预期上涨,美联储加息的最高峰已经过去,后面加几次加多少,对于市场的影响只会边际递减,从近期美股的表现来看,加息的影响确实在减弱,比如7月这次符合预期,受流动性影响较大的纳指直接给了4个点的单日涨幅。 美联储原计划加息目标是尽快提升至3.25%-3.5%以上,随着9月和12月各自再加一次,明年有可能不加息。目前加息已步入尾声,外围市场现在主导的逻辑已经从加息预期转向了经济衰退预期,而目前市场普遍认为美股尚未全额计提经济衰退的预期。 2)中央政治局会议7月28日召开,有几个超预期的点给读者简明扼要梳理一下:①对于宏观经济形式和基调,会议强调“要保持战略定力,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”。这说明,国内还是要沿着既定的战略方向走,不要管海外变动,做好自己的事情,同时原定今年5.5%的经济增长目标可能不再是刚性要求,后续一些促消费拉投资的举措可能不会再出台(之前超前出台的举措不受影响)。②疫情防控被放在前头,“坚持就是胜利,对疫情防控和经济社会发展要算政治账,坚持动态清零,决不能松懈厌战”,顶层定调,短期放开国门是不能实现了,基本上一棍打死疫情复苏板块。③货币政策没有紧也没有松,之前预期会收紧,资金退出观望,这两天又打回去万亿水平,说明市场目前水还很足,流动性不用担忧。在财政政策方面,强调用好专项债务限额,偏中性。④一些超预期的行业。房地产:要“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”,地产有人出来兜底了,三条绿线以上的优质地产商最黑暗时期已过,其他房企继续苟着不用去看。新能源:算是本次会议最超预期的行业,首次提到规划建设新能源供给消化体系,利好风光储及智能电网企业。互联网:没有再提“红灯”,更强调“绿灯”,说明互联网的整顿已经结束,对原来的互联网巨头如腾讯、阿里、美团等企业是利好。⑤不及预期的方面,消费:原以为要提振经济,会继续大力促进消费,结果删除了4月底政治局会议的“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”,没提不一定影响行业基本面,但是影响预期,资金不认可就砸盘。政策节奏:三季度大概率不会有太多增量政策,边际上不会有太多变化,要有足够耐心。 目前市场还存在一个大变量,就是美众议长蹿访台湾事件,以前有好多次美官员做过类似的动作,但这次看起来形势严峻,中国军方史无前例的表态“绝不会坐视不理”,这两天在平潭附近搞军事演习,80集团军的微博罕见表态“备战”,中美两国领导人更是在关键时刻互通电话。作为二级市场投资者,对于这种政治事件无法预判,外资周五已经先砸为敬。虽然我们盲猜军事冲突不会发生,但目前市场尤其是不了解中国的外资仍然存在悲观预期,对市场或有扰动,8月上旬是个关键节点。 A股是个资金推动型市场,讲预期更讲增量资金,最近三大主力资金都不太平。 首先是内资机构,公募再度遭遇“88魔咒”困扰。“88魔咒”老股民都清楚,它是指当公募基金持仓超过88%时,市场很快会迎来向下调整。其实很好理解,公募通常最高仓位在9成,留下一成左右用于日常应急赎回,当仓位达到88%时,意味着机构的买盘接近枯竭,后面如果没有新发行资金承接,机构便会成最大的空头。 从历史规律看,主动偏股型基金的仓位与大盘指数大体同步,最近两次的“88魔咒”发生时点是2019年的4月22日和2021年1月,后面都有一轮大的调整。而根据国内公募基金披露的持仓,今年二季度主动偏股型基金股票仓位回升,由上季度的85.6%提升至当前的87.5%,突破了2021年四季度以来的高点,处于最近10年较高水平,其实大家在盘中交易的话,可以感受到,不少机构大盘股成交量不断萎缩,资金关注度在下降。下图是机构资金聚集的上证50指数和小盘股聚集的中证1000指数的走势图,红色方框是7月份的走势,几乎是反着走,可能这里面有中证1000期货开始交易的影响因素,但再看看创业板50指数,同样是跌得比创业板指数凶。 其次,游资遭遇强监管。游资算是今年最活跃也是最独立的一股大资金,多次在市场至暗时刻挽救大盘,打出赚钱效应,打出做多情绪,塑造了比过去几年加起来都多的妖股团体。上期我们提到,市场整体比预期强,虽然缩量,但资金没有慌张,题材持续热闹,本质上要归功于游资的活跃。 然而过去半个月,游资遭遇今年以来最强监管,中通客车、赣能股份都是因为被重点监管连续出现3个跌停板级别的下跌,题材做多情绪被极度压制,新题材的空间板一度被压制到3板。而深交所新出台的异动新规虽然没有包含停牌规则,但是经过上半年炒作,游资基本上探明“4次异动停牌,出来后再次涨幅异动继续停牌10日”的规律,于是在遭遇强监管后,现在个股不敢连板打高度,炒作资金通过一阳一阴的走势或者是小趋势(沿着5日或10日线小碎步向上)来规避监管风险,走的扭扭捏捏,做多情绪一下子冷了一截,顶流游资公开表示暂时退出。 内资机构缺乏增量资金变空头,游资主导的题材独立分支又被暂时压制,唯一能依靠的就是外资了。今年4月以来北向资金的持续流入提供的增量资金,无疑是行情触底反弹的重要推手。但进入7月,本月北向净流出210亿,这是2020年10月以来净流出最多的月份之一,上一次是三月份。实际上如果跟踪每日上证指数的盘中走势,跟当日外资进出的资金变动高度一致。 流出的原因,我们认为有两个方面,一方面是此次美股加息越来越高,加上这次的蹿访事件,部分配置型资金有避险需求;另一方面,本月证监会清理假外资,一些主动交易型外资撤离。 总体来讲,两大靴子落地后,市场大的环境没有问题,接下来流动性不用担忧,会很充裕,看看当下,有点行情的话,成交动辄打上万亿水平。但是三股主力资金有分歧,机构资金有点尴尬,如此高仓位必须得推高新发基金规模才能有增量。外资是当下影响指数走势最大的力量,等待湾湾事件落地。游资短期遭遇了强监管,由于流动性充裕,度过10天左右的监管期后会有新周期。 市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,只是短期处于监管期,不能期待太高,打打短可以,接力连板还需等待新周期萌芽。 目前题材的方向依旧没有摆脱新能源的炒作,包括汽配、风光储都是这一范畴。强如机器人板块不少个股也是叠加了新能源属性。螺丝壳里做道场,选股结合这些题材和前排人气股,遵循小趋势或者阴阳线走势做高抛低吸,可能是接下来最好的应对策略。 哪些是前排人气股?天然气+光伏的佛燃能源,风电设备+充电桩的通润装备,HJT+储能的宝馨科技,汽车零部件+军工的襄阳轴承,汽车零部件+一体化压铸的日上集团。都是连板票,按奈不住赚钱的心可以小仓位参与,恐高的读者略过。至于做基本面类的读者,等8月上旬事件落地后再做考虑。 板块方面,7月28日政治局会议没有提到刺激消费,同时保持动态清零防疫政策不松懈,第二天以白酒领头的消费股和旅游股立马被砸,没提到难道消费就没了?不喝白酒了?不买酱油了?这就是A股的奇葩之处,在退潮周期内,任何负面情绪都会被放大。当下跟着政策走,政策没有的一律不碰。 那哪些板块是政策支持的?依旧是风光储,电动车等细分领域。7月28日还出来了个重大利好,美国延长了新能源补贴,新法案未来10年将投入3690亿美金用于气候政策,扶持力度非常大,受益的方向包括电动车和光伏储能等。 新能源最近衍生出很多炒作分支,比如光伏钙钛矿电池、固态电池、PET铜箔、高压快充等,本质都是一些概念炒作。论未来业绩确定性的话,我们认为,最大的两个方向还是海外户储+逆变器两个分支,海外如此高的电价短期内无解,即便储能价格大涨也能被接受,至于逆变器,国内逆变器厂商占据欧洲80%以上是市场份额,只要光伏装机上量或者储能系统,都需要用到这一零部件,今年这两个领域的企业业绩肯定会爆。 7月23日,WHO宣布将猴痘疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。7月25日,我国海关总署发布关于防止猴痘疫情传入我国的公告。周一周二猴痘病毒防疫板块连续大涨。这个板块的炒作只是短期小众热点,并不会成为类似新冠病毒的大规模炒作板块,可持续性不佳。原因一方面是猴痘为双链DNA,变异概率相对较低,且传播途径为密切接触传播,飞沫传播尚待证实,目前不会通过空气传播。另一方面,防疫手段提前,疫苗已经有了,可能会作为国家战略储备,目前看大规模接种概率较低。 锂电池回收板块,起因是宁德说锂矿紧缺不是长期问题,电池回收能解决,后面有锂矿厂回怼说能做到90%以上的回收厂没见过,随后宁德再次回应,可以去广东邦普的工厂去看看,现在回收可以做到90%以上,镍钴锰回收高达99.3%。根据产业反馈信息,锂回收率能到85%以上就能实现盈利,做得好的92%-93%。只不过,不是每个回收厂都有宁德的实力,很多公司只能做到工业碳酸锂,含量做不到或者杂质不达标。有汽车回收业务的天奇股份和华宏科技被炒作尚属合理,但连废品回收以及环保股都被带起来就有些过分了。 机器人最近很火,主因是出现人形机器人,说这可能是解决中国人口未来问题的载体。这块前两期提到过,题材炒作,已经从传感器炒作到视觉,最近连工业母机和减速器都起来,只能说资金做多蠢蠢欲动,稍微有点题材概念就起飞。 消费电子最近也有一波上涨,部分股票是蹭了机器人热度,但正规点评来看,主要也受产业链一些积极信号影响,环旭电子在业绩交流会中提到,今年二季度苹果业务均有20%以上的增长,而且三季度是苹果新机发布前的备货阶段,上游零部件出货有望加快。 碳纤维:重大专利到期 民用市场崛起 碳纤维是1942年由杜邦公司发现的一种化学材料,它的密度比铝低,强度比钢铁高,具有出色的化学属性及稳定性。 碳纤维的价格十分高昂,被誉为“黑色黄金”,主要原因是成本和工艺难度较高,一方面,2吨的原丝只能拉出1吨的碳纤维,而国内民品原丝主要由吉林碳谷一家供应,供应紧张。另一方面,制造碳纤维时所耗电力较高,且研发和生产成本呈几何增长。 正是由于高昂的价格,碳纤维市场规模从面世以来近80年的时间里一直没有做大,截止2021年全球碳纤维市场规模才只有34亿美金。 但是,深入来看,这里面又有两个结构性好现象:第一是2016年-2021年,全球碳纤维市场规模增量突破13亿美金,明显快于过去十年的增量,碳纤维需求量也首次达到了10万吨。据专业机构赛奥碳纤维的数据,预计到2025年将突破20万吨,可以看到,过去五年已在加速,而未来4年增量将是过去数十年的总和,还会加速放量。 第二是主导的细分市场不同,2021年全球碳纤维需求占比前三的领域依次为风电、体育休闲和航空航天,占比分别为28%、16%和14%,国内前两名也是风电和体育休闲,只是第三名是为碳碳复材,三者占比分别为36%、28%和11%。与2014年末相比,当时碳纤维最大的应用市场在航空航天,属于军工,占比高达48%,而第二、第三名分别是体育休闲和风电,占比仅为9%,7年过去民用市场已然占据主导地位。 任何初期高价格的技术,只要能有好的需求场景,成本都是次要的,最后都能通过产能扩张,通过大规模量产摊低摊平。其实,综合上述两个现象来看,碳纤维也是如此,只有进入民用市场,碳纤维才能真正迎来放量期,成本才能持续下降。 按数量不同,碳纤维可分为小丝束和大丝束两种,前者单线产能低,技术壁垒和成本较高,主要用于国防军工和航空航天等高端市场,被称为“宇航级材料”,后者制备成本低,用途广,被称为“工业级材料”,二者价格相差可以达到4-5倍。以前碳纤维主要被用于高端市场,比如军用飞机、航天设备等军用细分领域,但是随着下游风光行业需求持续放量,民用市场逐渐打开。最典型的是,技术壁垒高的小丝束被用于碳碳复材和储氢等领域(碳碳复材主要用于光伏单晶硅炉中的功能材料、飞机刹车盘等细分市场;储氢指的是储氢瓶的制造),而制备成本低的大丝束被用于风电叶片,这两块均属于民用新市场。 未来这两块民用细分市场又会如何?风电方面,目前碳纤维在风电中的应用是叶片的碳梁,相比全玻纤材料,用碳纤维虽然成本上涨10%,但可以减重三分之一,只是碳梁此前有专利壁垒。2002年7月19日,Vestas向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局等国际性知识产权局申请了以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利,该专利保护期为20年。由于专利的保护,风电叶片用碳纤维主要集中于Vestas。2021年Vestas风电碳纤维用量占全部用量的75%左右,其兆瓦级以上风机叶片均使用碳纤维复合材料。 实际上,国内专利保护的是利益过程,不保护研究过程,所以早在Vestas专利保护期中,国内很多厂商已经在做研发,甚至还可以备货(只要不销售就行),去年已有厂商大规模上设备,专利到期前先研究,到了后先抢第一波红利。 据赛奥碳纤维数据显示,全球应用于风电叶片的碳纤维2021年达到3.3万吨,预计2025年达到8.06万吨,CAGR为25%。而我国风电叶片所需碳纤维占到全球的68%。Vestas专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品,碳纤维需求有望加速扩张。 碳碳复材方面,中国的碳碳复材占全球60%,2020年碳碳复材需求量为7700吨,2021年碳碳复材需求量达到13100吨,同比增长70%,其中光伏热场实现超高速增长,国内市场增长100%以上,主要是隆基、晶科、中环等光伏巨头大量采购单晶炉所带来的功能材料需求暴涨。中国光伏材料全球独占鳌头,叠加正在快速兴起的氢燃料以及大飞机C919量产,未来国内碳碳复材仍有望保持高速增长态势。 实际上,随着需求端的开启,过去几年国内民用市场需求旺盛已经带动成本下行,以进口碳纤维为例,2012年进口的碳纤维产品平均价格为3.5万美元/吨,2020年已经下降至1.5万美元/吨,虽然还是贵,但是下降趋势明显。目前限制碳纤维成本下降的主要因素还是原丝产能,吉林碳谷、开泰石化、上海石化、中复神鹰和光威复材等厂商均有产能扩张,其中吉林碳谷现有6万吨产能,在建15万吨,建成后产能瓶颈有望解除,15万吨增量对应可新增7.5万吨左右的碳纤维产能,产能上马后产业降本还将持续。 总的来讲,碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。 从投资标的看,2015年-2021年碳纤维的国产化率从15%提升至47%,产能市场份额全球约21%,国内风光建设居全球首位,碳纤维国产化率提升意味着国内企业可以吃到行业红利。 目前A股碳纤维概念股主要有吉林化纤、光威复材、中复神鹰、中简科技,另外还有新三板的恒神股份和吉林碳谷,其中吉林化纤主要是做上游原丝,对外供应,其他几家如光威复材和中复神鹰都有自己的原丝产能,但都自供。中复神鹰的碳纤维填补了国内高性能碳纤维技术的空白,公司正在努力扩大产能,2020年扣除原料的影响,生产成本已经下降至0.6万元/吨左右,具备成本优势。光威复材的碳纤维已经供应舰载无人机和歼20,在军用领域有一定市场地位,在风电市场,此前给Vastas供货,专利到期后可以供应其他风电厂,属于实质性利好。 光纤光缆:被市场低估 存在预期差 今年以来海缆因海上风电高景气而涨幅喜人,相对于高位的海缆板块,低位的光纤光缆被市场忽略,存在较大预期差。 1)价格逐渐走出谷底。中国的光纤光缆曾是一个光芒四射的产业,从无到有,到大,再到强,一度被冠以“世界第一光纤光缆产销大国”的美誉。2005年以来伴随3G到5G通信的连续升级以及国家推动的“光进铜退”政策,光纤的需求快速增长,与此同时,产能的扩产业也在快速推进。 国人有个不好的地方,就是哪个产业高景气,能赚钱,资本就会疯狂涌入,然后无序扩产,最后就是产能过剩。十年间光纤光缆产能提升近25倍,高光时刻的2018年,据不完全统计,包含在建和规划的产能就突破2万吨,折合光纤超过6.6亿芯公里,而即便2019年,全球光纤光缆需求年也才约5亿芯公里,一个国家的产能便能满足全球还绰绰有余。终于,2019年中国移动的低价集采成为压垮行业的最后一个稻草。光纤光缆的价格足足下跌了2年多,从2018年最高的130元持续暴跌至2020年的43元/芯公里,价格膝盖斩。 随着产能逐步出清,2021年下半年以来,国内电信运营商招标采购规模和价格均较上年实现较大幅度上涨,2021年10月,中国移动的普通光纤集采中,成交均价为64元/芯公里,同比增长了50%。2022年1月,中国电信室外光缆集采平均价格进一步提升至80元/芯公里,相比2020年的平均报价提高了45.5%,联通上半年的集采没有公布芯公里数,但据券商测算价格也是同比上涨。 实际上,国际光纤价格也是同步上涨,从去年的3.7美金上涨至6.3美金,连散纤价格也从去年20元/芯公里提升至目前的35元/芯公里。不同细分市场价格同步上涨预示着驱动本轮价格上涨并非只是运营商照顾产业所致。 2)光纤光缆供求关系持续改善。从供给端看,7月21日,国家统计局数据显示,2022年上半年,国内光缆产量累计值达到1.65亿芯千米,光缆产量累计增长9.7%。自从2016年-2018年行业大幅扩产后,2019年-2020年新建产能陆续释放。当前大厂并未有新的扩产计划,而部分中小厂产能还在退出,供给端还会有紧缩预期。 从需求端看,随着国家整体网络建设和数字经济发展,5G网络的建设及千兆光纤的升级等带动市场需求持续提升。同时,今年上半年,三大运营商陆续启动干线光缆的升级工程,将拉动光纤的应用,给光纤光缆行业带来新的市场机会和发展空间,目前三大运营商合计集采超2.2亿芯公里。 此外,在疫情背景下,各国政府重拾对通讯网络基础设施的重视,其中东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮,数字基础设施建设投资规模持续扩大,与之相应地,光纤光缆需求有所增加。海关数据显示,我国光缆出口量从2019年79.8亿米上涨到2021年105.1亿米。今年上半年,国内出口光棒839吨,同比增长22%,光缆出口548公里,同比增长12.7%,海外需求增速明显快于国内。 市场研究机构CRU预计2022年中国市场的光纤光缆需求达到2.61亿芯公里,同比增长6.5%,叠加海外需求拉动出口增长,全年需求持续向好。在5G和千兆光网络建设规划下,2021年-2026年中国的光缆需求量将保持2.9%的年复合增长率。 3)有个重要变量。天风证券的信息反馈,俄乌冲突将导致氦气短缺,其中CRU解释部分原因是俄罗斯和美国工厂停产。除了前期的四氯化硅和四氯化锗,氦气等惰性气体是光纤预制棒中占比较大的重要原材料,如果供给受限,有可能导致全球光纤供给趋于紧张,进一步推高价格。 总体讲,光纤光缆行业正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮近期周期,个股业绩和估值具备向上动力。综合卖方的观点,可重点关注业绩弹性较高的长飞光纤以及低位滞涨的亨通光电。 第十四期个股组合参考 2022年第十三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 康龙化成 300759 -20.03% -6.09% 1.29% -7.38% 昆药集团 600422 -5.01% 0.57% 1.29% -0.72% 海尔智家 600690 0.57% 4.30% 1.29% 3.01% 中闽能源 600163 -4.88% 5.78% 1.29% 4.49% 福耀玻璃 600660 -1.89% 3.09% 1.29% 1.80% 黔源电力 002039 -5.90% 3.43% 1.29% 2.14% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年7月16日至本内参发布日2022年7月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633)。 1、光威复材(300699):军民两用双轮驱动 主要逻辑:1)碳纤维进入民用时代,需求上涨+产能放量驱动成本下行。具体的碳纤维行业逻辑详见上文。 2)全产业链布局的碳纤维龙头,军品业务持续向好。公司是国内最早涉足碳纤维的民营企业,1998年便将有国内第一条宽幅碳纤维预浸料生产线。经过十余年的技术沉淀和经验积累,公司目前已经是国内碳纤维领域的龙头企业。    与其他同业公司相比, 公司的最大优势在于全产业布局。碳纤维产业链上中下游依次为核心设备、原丝、碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、复合材料制品等多个环节。吉林碳谷和吉林化纤聚焦的是上游的原丝,恒神股份主要在中游环节,中复神鹰是中上游,中简科技是上游的设备、中游的原丝和碳纤维环节,而公司产品已覆盖碳纤维核心设备到终端复合材料制品各个环节,是国内碳纤维生产品种最齐全、生产技术最先进且产业链布局最完善的企业。 公司的主业最早涉及军品,多年来为军用航空装备提供重要材料保障。公司的军品碳纤维分为T300级、T700级、T800级、M40J、M55J等多个类型,其中定型的T300级是目前主要产品,已经为军用飞机稳定供货十余年,根据2021年的年报,公司完成了某型号的碳纤维原丝生产线等同性验证工作,有效缓解原丝产能瓶颈,使该型号生产线产能提升至每年500吨左右,未来有望进一步增厚业绩。 公司其他型号产品稳步推进中,T700S和T800S去年有2000吨级产线投产,该募投项目原来是定位高端民用市场,但期内还是成功入围某军品应用项目。T800H在2021年已经小批量供货,收入接近1亿元,T800H匹配的是下一代航空装备用主力材料,公司预计今年将完成项目验收,明年开始正式转向量产。高强高模类碳纤维M40J和M55J也在去年由验证性生产转为正式批产,新建的30吨产线预计今年建成。 公司军品去年公告了两个大额订单,一个11.06亿,一个20.98亿,后者的履约时间是2022年到2024年上半年,订单总金额接近2021年的收入水平,彰显出未来产能消纳以及业绩的高确定性。 3)民品业务放量。碳纤维在民用市场的应用主要是风电叶片、光伏热场、大飞机和储氢瓶等细分领域,其中风电叶片是目前最大的应用场景,其碳纤维用量去年全球是3.2万吨,国内2.3万吨,今年国内预计是2.5-2.7万吨,增幅明显。远期看,全球3万台风机,按50%的渗透率看,预计会是7.5万吨,总体需求看好。 另外,储氢瓶和大飞机是两个新增量市场,2021年全球汽瓶用碳纤维3000吨,其中有1900吨给了储氢瓶,预计2020年-2030年是国内氢能产业投资的高速增长期,到2030年储氢瓶数量将达到400万个,市场空间是2020年的14倍。大飞机机体中的碳纤维复合材料使用量约12%,是民用飞机中首次大规模使用复合材料,大飞机目前的订单有800多架,试飞取证工作已全部完成,只待取证便可量产交付,按每架碳纤维使用量5吨计算,预计将带来超4000吨的碳纤维需求量,增量可观。     公司在上述领域均有布局,去年投产的2000吨T700S和T800S级碳纤维可用于生产储氢瓶,今年计划投产的4000吨包头项目可生产T700和T800级的小丝束碳纤维,可用于新能源市场。在大飞机项目中,公司与下游零部件客户一起参与了C919国产化替代验证,主产品T300碳纤维和阻燃预浸料均获得中国商飞的预批准,有望率先受益大飞机复合材料国产化进程。 4)供货无人舰载机,有望成为新亮点。近日,航空工业直升机所研制的“旋戈”-500BJ舰载无人直升机平台顺利完成了船载试飞试验。旋戈”-500系列无人直升机是航空应急救援领域的明星产品,该系列于2013年4月开始研制,已经发展出基本型、武装型、舰载型等多种系列机型。由于参照相关国军标进行研制,该机型具备优秀的可靠性、安全性和环境适应性,能够满足高原、山地、沙漠、昼夜、中雨等恶略环境下的作战使用需求。在2016年获得军贸出口许可后,在国际军贸市场已成功交付多个用户。 公司基于自身碳纤维及复合材料全产业链优势,积极发展无人机复材业务,现已具备从碳纤维、预浸料供应,到复合材料制件以及整合复合材料研制能力,已经成功交付AR500系列无人机直升机、TP500无人运输机、高空太阳能长航无人机等多种型号无人机。据公司官微披露信息,公司是旋戈”-500系列机身复材部件的核心供应商。 复材可以提供更高的强度和刚度,更低的热膨胀系数,更强的抗疲劳能力和抗震能力,还可以减重20%-30%。因此在无人机的制造中复材越来越受欢迎。公司积极拓展复材板块,2021年该业务实现收入0.96亿元,同比大增141%,未来会是公司新的增长亮点。 总的来说,公司在军品业务持续向好,民品业务放量背景下,业绩有望持续增长。公司今年发布最新的股权激励计划,该激励计划以2021年净利润为基数,2022-2025年净利润目标增长率分别为15%、40%、70%和100%,即目标净利润为8.7亿元、10.6亿元、12.9亿元和15.2亿元。按此计算,公司明年的PE只有33倍,与中复神鹰和中简科技等同行业相比,估值偏低。 2、西子洁能(002534):熔盐储能稀缺标的 主要逻辑:1)能源利用整体解决供应商,在手订单充裕,无惧业务调整。公司以前叫杭锅股份,老股民都耳熟能详,他是全国规模最大、品种最全的余热锅炉龙头,主要为客户提供节能环保设备和能源利用整体方案。公司2019年引入了创世智慧团队,借鉴华为的管理模式,实现了传统主业余热锅炉业务营收快速增长,2020年和2021年分别同比增长39%和19%,市占率快速提升至50%以上。2022年公司传统业务策略调整,新业务进入落地期,公司于是在2022年1月更名为西子洁能。 得益于传统主业拓展,公司过往经营规模持续扩张,2016年-2021年收入规模从27.06亿元逐年增长至65.78亿元,复合增速19.4%,净利润从2.09亿元增长至4.7亿元,复合增速17.5%,其中2021年由于上游钢材价格上涨以及规模扩张带来的费用暂时增加,公司净利润出现短暂下滑,如果以2020年最高的6.14亿元净利润计算,年复合增速超过30%。 公司前不久预告的2022年上半年业绩同比下降52%-68%,主要是原材料涨价以及锅炉行业竞争激烈所致。但从行业角度看,据浙商证券测算,2021年-2030年电站余热锅炉市场空间复合增速为6%,且工业余热锅炉随下游行业资本开支回暖、存量更新替换处于景气周期,需求仍有望持续增长。此外,公司订单非常充裕,2021年新增订单90.4亿元,期末在手订单71.4亿元,今年二季度新增订单26.4亿元,期末在手订单为77.3亿元,约为2021年收入的1.1倍,对未来业绩增长有强支撑作用。 2)新业务熔盐储能大有可为。可能不少人不清楚熔盐储能。储能实际上分为四大类,分别为机械储能、电化学储能、电磁蓄能和储热蓄能,平时听得比较多的是抽水蓄能和电化学储能,前者就是新建水库,利用空闲发电抽水蓄能以便后续用于调峰填谷,它属于机械储能其中一种;后者就是我们通常说的电池储能。而熔盐储能属于储热蓄能,它的效率高于抽水蓄能,是全球第三大储能技术类型,目前处于发展初期,占比约为1.6%,中国市场熔盐储能占比约为1.2%。 据测算,仅考虑工业领域蒸汽和热水需求,熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元,一次性固定投资为6927亿元,熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。 光热配储和火电灵活性改造是熔盐储能的两个主要应用市场。光热配储方面,根据国际可再生能源局的数据,在全球所有配备储热设施的电力系统中,采用熔盐储热技术的占比达四分之三,而在7月4日新疆公布的第二批市场化新能源项目清单中,绝大多数光伏电网消纳项目选择了光热配储,占比超过电化学储能,这也侧面证明了光热配储的经济可行性。 火电灵活性改造方面,火电机组灵活性改造的主要目标是改善火电机组最小出力限制,扩大机组出力调节的幅度,减小热电联产组合中发电对发热的配比。基于熔盐储能的火电机组灵活性改造系统具备调峰能力强、系统灵活性高、经济效益好等显著优势。根据发改委的政策目标,“十四五”期间要完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造,按照500元/KW测算,火电灵活性改造市场规模超千亿元。 公司在熔盐储能领域已经深入布局十余载:①2011年,公司开始致力于光热发电系统的研究与开发,由公司设计供货的集热系统、储换热系统于2013年7月在青海德令哈成功投运,是我国第一套投入商业运行的光热发电项目。经过多年运行实践,公司已经掌握熔盐储能的最核心工程设计和运营经验,技术成熟。同时,公司亦能够制造熔盐储能系统核心设备。②公司并购了火电灵活性改造龙头赫普能源14%的股权,订单有望迎来突破。③2022年3月公司拿到了价值1.9亿元的“绿色熔盐储能示范项目”订单,这是首个零碳产业园熔盐储能项目,预计将于8月完工,首单示范项目显现后有望迅速复制到其他项目。 公司的熔盐储能业务隶属于解决方案、备件及服务两个业务,从订单来看,上述两个业务2021年累计新增订单超40亿元,增幅超过了传统主业余热锅炉,今年二季度订单合计增长是12.6亿元,上半年在手订单约为35.8亿元,高于去年期末余额。 3)前瞻性布局前沿电池技术。公司投资持有钙钛矿太阳能电池产业化龙头众能光电10%的股权,积极拥抱下一代光伏新势力。而钙钛矿电池板块作为光伏电池前沿分支技术,最近也被市场挖掘热炒,钙钛矿相比晶硅电池优势更为显著,有望逐渐崛起。公司还投资持有全钒液流电池企业德海艾科15%的股权,布局下一代储能技术,产业化有望迎来曙光。 市场预期公司2022年-2024年每股收益为1元、1.43元和1.73元,对应PE为18倍,13倍和11倍,估值颇为便宜,叠加短线具备钙钛矿和储能炒作题材属性,或有不错机会。 3、乐惠国际(603076):从啤酒卖铲人到品牌商 开启成长第二曲线 主要逻辑:1)啤酒设备隐形冠军。2020年以前,公司主营是做啤酒酿造设备和灌装设备,2007年拓展啤酒包装设备业务,2014年收购Microdat进入啤酒桶装设备和精酿啤酒设备,至此公司拥有啤酒装备全产线,可进行整厂交钥匙服务,是全球少数几个具备整厂交钥匙的企业之一。2013-2019年酿造设备收入占比多数年份在60%-70%之间,其中2018年收入占比最高,达79%,灌装设备收入占比次之,基本处于20%-30%之间。基本上装备业务占了全部主营收入。 啤酒行业已经是个竞争格局很稳定的行业,早过了增长高峰,2010年-2020年国内整体啤酒销量不断下滑,2021年稍微回升一点,同比增长4.4%。啤酒设备看起来是一个小众市场,下游行业增长不行,设备市场增长空间就没了。 其实不然,乐惠有两个增长方向:第一个是全球化,亚非拉贡献主要增量。确实啤酒高速建厂的时期已经过去,但啤酒本身就是一个全球化的市场,地区发展有差异,未来的主要增量来自亚非拉等地区,还有向上增长空间,百威英博和喜力均保持较高资本开支,且在南美和非洲建厂,从这些地区的人均啤酒消费来看,也是大幅落后。 全球做啤酒设备的厂商就那么几家,格局稳定。公司在设备领域具有一定的市场地位,技术品质和第一名基本上丝毫不差,但价格方面有优势,可实现设备出口和进口替代双向突破。公司的设备业务海外收入占比已经超过了50%,未来全球化推进中订单有望持续稳增长。 第二个是品类扩张,公司的无菌灌装设备从啤酒领域向饮料、乳品和白酒等相似类型领域拓展,2018年并购了芬纳赫,进入乳制品装备行业,主要是包装设备。2021年又切入白酒设备,客户是泸州老窖、郎酒、江小白和国台等,主要是灌装和包装设备。 根据Freedonia的报告数据,中国液态包装设备市场规模2001年-2021年年均复合增长11.7%,公司设备业务外延有望拓展公司成长空间。 2)精酿啤酒渗透率提升大。再差的行业,也会有好的细分领域和个股出现。最近几年啤酒市场虽然下滑,但高端化趋势非常明显,从数据上看就是2014年-2020年啤酒产量持续下滑,但是吨酒价格震荡上行,2013年为3584元/千升,到了2021年提升至4449元/千升。而按照欧睿的数据,2020年高档啤酒的销售额占比已经达到了35%,中档是31%,而2013年时这两项数据分别是17%和27%,也就是说,高档啤酒8年时间占比翻,印证了国内啤酒高端化趋势的存在。 工业啤酒因规模化生产、成本低、口感清爽,常年占据主导地位,精酿啤酒品质、口感突出,是啤酒消费升级的新路径。其实现实大家也能感受到,在北上广深等一线发达城市,越来越多的酒吧会提供精酿啤酒去迎合消费者尤其是年轻消费者的需求,甚至还有一些专门的精酿小酒馆出现。还有,根据企业查查的统计数据,2019年-2020年新注册精酿啤酒企业数量分别为1258家、1683家和2450家,增长不断加速。 2020年和2021年受疫情影响,国内精酿啤酒消费量同比下降,占比仅有2.2%,与美国的13.1%的消费量和26.8%的销售额占比相比有很大的提升空间。卖方预计到2025年国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元。 由于有起家业务啤酒设备作为支撑,公司在建设精酿产能方面具备得天独厚的优势,已为喜力、珠江啤酒、燕京啤酒、熊猫精酿等交付精酿设备和系统。 3)从2B端向2C端切换,品牌、渠道和资本都不差。面对景气度向上且处于发展初期的精酿鲜啤产业,只要能快速进入就能吃到行业快速成长红利。因此,这次公司不仅提供精酿设备,还战略从啤酒设备向啤酒独立厂牌转型。精酿公司的出圈与全国化需要品牌、资本和渠道加持,公司目前在这三方面均在稳步推进。 品牌方面,公司定位为“30公里硬指标,酒厂越近越新鲜”,逐步实现30公里内有厂覆盖。目前产品矩阵主要有,鲜啤系列(德麦第一大供应商,占整体70%,此外还有皮尔森、IPA、世涛等);水果精酿系列(白桃第二大,占整体20%,还有草莓系列) 资本方面,为缓解前期资本投入压力,同时有效发挥合作者当地的渠道和运营经验,公司采取合资公司模式,今年3月与自然人金鑫共同出资成立了精酿合资公司(控股51%),该公司将建设年产5000吨的鲜啤30公里沈阳城市工厂,覆盖沈阳及周边市场。公司目前有数十亿元的银行授信,未来不排除定增或其他方式获取扩张资金,且会参考沈阳模式,优选当地合伙人。 渠道方面,公司目前渠道分拆为,战略大客户(约占40%)+传统经销(约占30%)+线上渠道(约占10%-15%)+小酒馆(约占10%-15%)。其中战略大客户主要是麦德龙、盒马、大润发等商场,公司目前渠道已下沉至盒马20城市300多家门店,麦德龙10余个城市100多个门店,进驻大润发华东58家门店。此外,还有丰茂烧烤全国55家门店(独供10家,部分突破百威买断模式)。 经销商目前有100多个,渠道毛利约25%,4000多个销售网点,人员较多(经销商团队50人+,其余团队10+的人员),负责人曾为青岛啤酒和百威的北方地区销售经理。 线上渠道刚刚起步,在京东、天猫、抖音和微信小程序均有布局。小酒馆方面,主要是自有渠道,以加盟形式存在,目前小酒馆20多家,打酒站30-40家,负责人曾管理汉堡王和奶茶品牌的拓店工作。 4)产能持续扩张,今年翻倍,远期百万吨级别。啤酒的一个特点就是辐射范围弱,工厂覆盖半径很少超过1000公里,因此需要密集建立产能匹配全国化销售网络。公司2021年精酿啤酒业务上马,当年收入已经有数百万元,今年产能开始陆续投放。 目前产能是1.3万吨,其中上海2020年投产3000吨,宁波1万吨(2021年投产),宁波工厂是当下主力工厂,供货北京、南方城市,半径暂时超过1000公里。年内公司可投产的产能还包括8月份沈阳的5000吨,长沙的1万吨。预计到年底可到2.8万吨,工厂半径缩小到500公里。 公司正在规划的其他产能还包括昆明、南京、成都、广州、武汉、合肥、西安、厦门等,新投建的产能标准配置均为1万吨,资本开支每个约为7000万。公司的远期目标是百城百厂,标准产能均为1万吨,随着工厂落成,运输半径继续缩小,物流成本也会下降。 公司整体吨价为1.5万-2万元,远期百万吨的产能,理想的产能利用率是全年60%以上,财务测算收入可去到90-120亿元,可以支撑毛利率到50%。 4、亿纬锂能(300014):储能放量+有效降本+大圆柱被验证 基本面最差时点已过    亿纬锂能是今年第四期的个股之一,当时的主要逻辑有四点,第一是行业的排产超预期,且经过近三个月深跌,估值已经没有泡沫;第二是公司的动力电池有望全面进入收获期,一方面二季度开始上游材料和锂矿陆续供货,原材料涨价压力逐渐缓解,另一方面产能加速扩张,2023年产能将扩张至去年末的3倍以上,充分享受行业放量期红利;第三是当时有大圆柱电池利好刺激;第四是储能出来政策利好,需求空间打开。     当前时点看,亿纬锂能的成长逻辑没有变,反而越来越好。更新公司的一些信息,以便持有的投资者有最新了解。 1)储能业务被忽视。公司早在2014年便切入储能市场,2016年以自有资金2000万元获得储能系统公司沃太能源12.5%的股权,2017年又与林洋能源合作分布式储能,2021年成立了储能合资公司(亿纬持股65%),并在江苏投建10GW储能电池项目,2022年在武汉光谷又投资了30亿元设立储能总部和技术研究院。 公司储能产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景,同时产品性能优秀,磷酸铁锂电池循环次数可以做到3500次以上,2021年获得全球知名检测认证机构UL授予的UL9540A证书,目前国内仅有宁德和亿纬获得该证书。 公司预计储能产能2023年将达到20GW左右,远期产能将达105GW。而深度绑定华为、沃太、中国移动、Powin Energy等大客户的订单不小,与华为签署了50G的电力储能订单,与PE签了至少1G的储能电池,在中国移动的市占率达到13%,未来产能消纳不是问题。 当前市场中储能业务能规划如此大产能的企业,除了宁德就是亿纬,预计2022年公司储能出货量为8GW,其中家储占比约20%,明年产能放量后有望冲击20GW,占总电池出货量的28%-30%。长期空间来看,根据天风证券的测算,作为国内锂电池行业老二,保守假设2025年公司电池市占率约为10%,则电池出货量将达到218GW,其中储能将达到54GW,储能业务能实现24亿左右的净利润。 2)短期利好照进现实,大圆柱电池令人刮目相看。大圆柱电池指的是特斯拉超级工厂自产的4680圆柱电池,单芯能量相比主流的2170电池提升了5倍,续航力可提升16%,它的投产有利于电池降本增效。受益特斯拉示范效应,目前国内外头部锂电厂如宁德和比克电池都在加速推进产线建设,公司也曾在2020年11月公告称拟在荆门投建4680和4695两种大尺寸电池产能,预计2022年量产。 2月份还没量产时对公司股价只是短期利好刺激,如今利好变成现实。一方面,今年上半年特斯拉的大圆柱电池开始配套Model Y,产业逻辑被验证。另一方面,公司近日在证监会的定增回复函中明确提到,目前46系列电池已有4家客户,主要客户即将完成产品整体验证,其他客户即将完成性能指标验证,全过程验证预计2023年-2024年将陆续完成。 公司公告的4家客户包含国内外知名乘用车企、国内造车新势力,产品对应满足A级到C级车需求,截止回复函公布前,公司未来5年已取得乘用车方形铁锂电池客户意向性需求合计约160GW。 3)二季度以来原材料持续下降,盈利能力有望修复。从成本端来看,4月以来三元523正极、811正极、磷酸铁锂正极和电解液累计下降12.1%、7.2%、8.4%和37.5%。预计将分别带动对应电芯的成本下降0.12元、0.08元、0.08元和0.08元/W,三季度电芯成本拐点明确。此外,4月以来主流电池普遍环比涨价10%-20%,折合每W约上涨0.2元,电池企业盈利能力在三季度将得到快速修复。 亿纬与其他二三线电池厂不同,公司还有自己的锂矿和多个材料合资公司,属于全产业链布局,在成本控制方面会好于其他厂商。以锂资源为例,公司收购兴华锂业,同时控股金海锂业,预计2022年锂盐资产销售有望贡献约7.6亿元,折合成自用的话,三季度和四季度成本分别优化0.01元/W和0.02元/W。 5、博深股份(002282):新业务放量+实控人变更是亮点      核心看点:1)传统业务增长稳健。博深股份是国内金刚石工具行业的龙头之一,主要业务有三块,分别为金刚石工具,涂附磨具和轨交装备(高铁刹车片和刹车盘),其中传统业务为金刚石工具,2017年完成对金牛研磨的收购,将传统业务拓展至涂附磨具领域。轨交装备是公司打磨了二十余年的业务,2015年后陆续获得国家认证证书,2020年进入量产状态,同时并购了海纬机车,2021年收入和利润占比分别为8%和13.5%,至此轨交装备成为新的主业之一。 公司传统业务金刚石工具是一个非常庞大的市场,2019市场规模接近千亿元,根据QYResearch的数据,预计到2026年将增长至1380亿元,年复合增长率为4.7%。 金刚石工具业务中,位于石家庄的母公司和博深泰国子公司是主要生产基地,母公司产品主要销往国内、东南亚、欧洲等区域,泰国子公司产品主要通过在北美的销售子公司销往美国市场。公司国内金刚石业务每年都在不断增长,2021年母公司营收继续同比增长14%,净利润同比暴增106%。整个金刚石工具业务收入同比增长10%,营业利润同比增长187%,净利润同比增长134%,表现非常出色。 传统主业中的另一个子业务涂附磨具的行业规模不大,每年大几十亿的规模(2019年约59亿),但并进来的金牛研磨是家技术实力较强的龙头企业,通过不断技术创新,同时扩大应用领域(从木材磨削到金属磨削再到钛合金板材磨削),实现收入规模持续增长。2017年并进来时收入只有1.11亿元,随后每年都在增长,2021年增长至9.28亿元,同比增长25%,净利润9453万元,同比增长15%,5年收入复合增速70%+。 依靠两大传统主业持续增长的支撑,公司2017年以来收入逐年攀升,从5.9亿元增长至15.8亿元,净利润从5107万元增长至2.26亿元,表现十分出色。 2)高铁耗材刹车片+制动盘是未来最大看点。高铁刹车片顾名思义,跟汽车刹车片类似,是一种日常高耗材,只是高铁刹车片的耗用更高,一组动车一年就需要更换4次刹车片,更关键的是,技术壁垒更高。2012年之前,国内高铁刹车片由于存在专利保护期,只能依赖进口,2012年后国产品牌迅速崛起,天宜上佳一次性就拿到了7个车型5种刹车片的认证证书,浦然2014年也拿到了CRCC认证证书。 博深虽然传统业务为金刚石和涂附磨具,但早在2003年公司便与中国铁科院一同研制高铁摩擦片。2015年公司完成高铁刹车片1:1制动摩擦损耗性能试验,获得了CRCC时速300-350公里、时速200-250公里以及复兴号动车组时速300-350公里等多组型号的生产试用证,可见公司在高铁刹车片方面技术实力雄厚。2019年5月公司配建的智能化生产车间完成建设,目前具备年产8万片动车组刹车片的生产能力。 2020年8月公司还完成对海纬机车股权的收购,海纬是国内领先的动车组制动盘供应商,技术和产品工艺自主研发,技术水平达到国内领先,国际同类产品的先进水平。收购海纬机车完成后,公司在高铁制动闸片产品的基础上,增加了轨道交通制动盘产品,轨道交通零部件业务的产品布局进一步完善。而且,制动盘与制动闸片在实际使用中互为配合部件,公司可以整合内外部研发、客户等资源,增强闸片和制动盘的联动研发、生产和销售,提升上市公司在轨道交通装备零部件领域的竞争力及市场份额。 2019年产线建设完毕后,2020年和2021年公司的轨交装备零部件收入分别为0.69亿元和1.26亿元,毛利率高达45%左右,这还是在疫情导致高速列车相关装备采购下滑的背景下实现的,未来若疫情防控逐步放开,该业务将会是公司最大的增长点。 3)山东铁投入主,民企变国企。2022年5月12日,公司原控股股东、实际控制人及一致行动人陈怀荣、吕桂芹、程辉、任京建、张淑玉、巢琴仙、海纬进出口有限公司与山东铁投产业股权投资基金签署了《股权转让协议》,原控股股东及一致行动人将所持的约1.11亿股(占总股本20.556%)以及所有的股东权益转让给山东铁投。山东铁投此前持有公司5017万股(占总股本的9.2239%),此次交易后将直接持有公司约1.61亿股(占总股本的29.7799%),成为公司新的控股股东。山东铁投基金是山东铁路投资控股集团旗下的产业投资平台,隶属于山东国资委,也因此,最终实际控制人将变为山东国资委,民营将成功转变为国有企业。 公司此次股权转让的价格为9.76元,由于2021年有利润分配方案,实施后转让价格下降至9.61元/股。而截止7月27日,公司的股价只有7.95元,已经折价20%+。山东铁投与公司在高铁业务上有联系和合作预期,其表示,成为公司控股股东后将充分发挥铁投集团的资本和资源优势,加强在铁路建设行业的业务和技术等层面深度合作,构建新的业务发展空间。看好新股东入主对公司盈利能力的提升。 6、星球石墨(688633):国内石墨设备龙头 新产能即将释放 核心观点:1)石墨设备在化工领域大有可为,国家政策强力支持。公司主要从事石墨设备的研发、生产、销售和维保服务,主营产品有三个,分别为石墨合成炉、石墨换热器和石墨反应塔器,其中石墨换热器收入贡献最大,占比为30%-40%,合成炉和塔器收入贡献合计占比约30%。 化工生产过程中存在大量的合成、换热以及解吸的工艺,这些工艺过程需要相关设备能承受强腐蚀性、高温高压等苛刻条件,还不能与化工料液相互发生反应,而石墨设备具有良好的稳定性和耐腐蚀性等特点,能在化工生产时表现出极佳的适用性。关键是石墨设备还具有节能优势,以公司的石墨合成炉为例,单台设备相比金属设备一年可节约能源成本500多万元,减少约3000吨的二氧化碳排放,也因此,公司的石墨合成炉受到国家及行业层面政策扶持和鼓励,被编入工信部节能示范案例中。 石墨设备并非是用于生产锂电池石墨负极,它的下游应用场景很广,主要包括氯碱、三废处理、有机硅、农药和医药等,其中石墨合成炉最大的需求市场是氯碱和危废焚烧。据国泰君安测算,石墨合成炉主要应用于氯碱工业中的氯化氢合成,2021年-2025年全国将新增烧碱产能719万吨,对应合成炉需求预计约130台,加上存量需求平均每年20台,预计每年需求在40-50台之间,市场规模20亿+。危废焚烧方面,每年我国仅工业危废产生量就超过8000万吨,处理量仅有4成,其中2018年焚烧处理约22%的占比,假设每套设备200万元,预计对应市场约为20亿元。 公司的另外两个主产品石墨换热器和石墨塔器每年的市场空间在10-20亿元左右。其中石墨换热器指的是传热组件用石墨制成的换热器,起到耐腐蚀性、不结垢的作用,可用于氯碱化工、钛白、石油化工、氟化工等产业。据QYResearch,2019年全球石墨换热器市场规模约36亿元,其中中国市场约14亿元,是目前规模最大的石墨设备市场。预计2026年全球石墨换热器市场有望达到约51亿元,CAGR约5%。 石墨塔器主要是利用石墨具有的耐腐蚀、耐高温、耐负压等特性,对具有腐蚀性的物料进行蒸馏、提纯、萃取、吸收、反应、干燥、冷却等。据悉国内废酸每年目前接近1亿吨/年,据星球石墨的招股说明书,每处理10万吨规模的废酸,至少需要用到500万元以上的石墨设备,未来3-5年,如以处理45%的废酸测算,对应石墨设备市场空间超过20亿。 别看上述几个市场很小众,国内数十亿的需求市场同样可以孕育出巨头。海外的西格里和美尔森两家企业是石墨设备龙头,年营收也只是60多亿元而已,相对来看,星球石墨未来有十倍以上的增长空间。 2)拥有技术壁垒,比肩国际巨头。星球石墨拥有自己的技术壁垒,竞争实力突出。公司每年投入研发的费用逐年递增,研发费用率接近6%。拥有173个技术专利,截止2021年,公司共主导或参与制定的国际标准1项,国家标准8项,行业标准9项,是行业标杆性企业,公司也曾在2019年和2020年被工信部认定为专精特新“小巨人”以及单项制造冠军企业,多次荣获防腐蚀行业协会专利金奖。 较高的研发投入铸就强大的技术壁垒。目前公司国内的竞争对手主要有南通三圣、山剑和新宝等,公司产品性能优于其他内资厂(如图),部分产品性能甚至比肩国际巨头,比如换热器的设计温度,星球石墨可以做到180℃,与西格里一致。从市占率来看,公司的合成炉在氯碱行业中的产能市占率位居第一位,再比如石墨换热器,这是个分散的细分行业,但公司2019年的全球市场份额也能做到4%。 3)自产石墨有望推高业绩规模,募投产能即将投产。2017年-2020年公司收入和净利润均有较好表现,收入从2.97亿元逐年增长至5.6亿元,净利润偶有波动,但也从0.66亿元增长至1.52亿元,翻了近1.5倍。2021年公司业绩表现差强人意,主要是受疫情影响,部分成套设备已发货但未确认收入,属于非可持续因素,2022年一季度业绩回升便是高毛利率的成套设备收入确认提高所致,后面按一定时间间隔滚动确认后,业绩还有一定弹性空间。 公司的原材料中,石墨成本占比超过6成,是最大的材料成本。2018年公司注册成立了内蒙古星球新材料科技公司,拟投建石墨材料生产基地,向上游石墨材料延伸。石墨化是高耗能高污染产业之一,现在政府严格控制指标,公司所在地内蒙古也将审核权利从地级市上升至自治区。如果能拿到指标,本身也算是公司的一个竞争壁垒。 公司已获得能评指标,环境影响报告批复、节能报告批复等相关建设手续已经办理完结,并按计划推进项目建设。该项目规划2万吨,其中1万吨自用,另外一万吨为了提升产能利用率,未来可能会对外进行代加工。预计项目将于今年年底试生产,明年上半年正式量产,2023年有望增厚公司业绩规模。 此外,换热器产能此前由于产能受限,公司只能优先保障大客户需求,2017年-2020年换热器的销售增速明显低于合成炉和塔器。公司2021年上市时募投3.7亿元用于扩产和研发中心建设,其中2.7亿元用于石墨设备扩产,主要是换热器产品。该项目总产值接近8亿元,预计达产当年可带来收入3.8亿元。考虑到目前产能瓶颈严重,公司或加快投建步伐,卖方预计可能今年下半年便可贡献部分收入。 公司目前PE为25倍,可比上市公司中密控股、瑞联新材、建龙微纳、金博股份的动态PE平均约为31倍,目前处于低估水平,股价经过前期调整也处于较低位置,未来产能释放推高业绩增长,公司有望迎来一波反弹。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300239 东宝生物 2 1624.84 3.18 300448 浩云科技 4 1308.23 2.70 300659 中孚信息 1 410.32 2.67 000301 东方盛虹 2 11336.00 2.34 300632 光莆股份 2 407.49 1.99 603976 正川股份 4 244.17 1.61 000009 中国宝安 1 4060.16 1.59 600872 中炬高新 2 1266.32 1.59 688211 中科微至 1 50.85 1.59 003033 征和工业 1 38.83 1.54 000034 神州数码 1 823.15 1.52 000925 众合科技 1 793.20 1.47 300867 圣元环保 5 217.21 1.40 600696 岩石股份 11 449.94 1.35 603985 恒润股份 2 370.98 1.22 002514 宝馨科技 3 593.54 1.07 300042 朗科科技 1 167.50 0.96 002112 三变科技 2 174.52 0.88 301059 金三江 1 26.64 0.88 600984 建设机械 1 676.86 0.58 002480 新筑股份 1 364.87 0.57 870299 灿能电力 3 10.59 0.46 430564 天润科技 2 7.42 0.40 603725 天安新材 2 78.00 0.38 603729 龙韵股份 3 33.56 0.36 603286 日盈电子 2 30.00 0.34 603060 国检集团 1 243.88 0.34 002264 新华都 1 202.84 0.33 300511 雪榕生物 2 100.74 0.30 002138 顺络电子 1 213.93 0.29 300128 锦富技术 1 321.51 0.29 603956 威派格 1 101.37 0.24 002312 川发龙蟒 1 312.68 0.23 688661 和林微纳 1 5.37 0.21 600106 重庆路桥 1 274.11 0.21 000510 新金路 16 114.50 0.20 000517 荣安地产 3 492.54 0.20 300093 金刚玻璃 3 42.30 0.20 002174 游族网络 1 174.15 0.19 300876 蒙泰高新 1 5.00 0.18 002249 大洋电机 1 287.90 0.17 000728 国元证券 1 682.06 0.16 688789 宏华数科 3 6.33 0.15 300040 九洲集团 1 68.23 0.15 003030 祖名股份 2 8.00 0.14 688106 金宏气体 1 34.42 0.13 605020 永和股份 1 13.73 0.11 688677 海泰新光 37 2.08 0.11 688139 海尔生物 1 19.60 0.11 603367 辰欣药业 1 45.87 0.10 688360 德马科技 2 3.33 0.08 300537 广信材料 3 8.60 0.06 688086 *ST紫晶 12 7.85 0.06 600847 万里股份 1 8.65 0.06 601166 兴业银行 1 1120.02 0.05 603979 金诚信 2 25.42 0.04 603520 司太立 15 10.31 0.04 688266 泽璟制药 3 5.66 0.04 603588 高能环境 2 43.46 0.03 002444 巨星科技 1 27.50 0.03 603898 好莱客 1 5.81 0.02 601966 玲珑轮胎 1 21.70 0.02 002383 合众思壮 3 8.50 0.01 605117 德业股份 25 0.58 0.01 002434 万里扬 4 16.79 0.01 601919 中远海控 1 160.00 0.01 300188 美亚柏科 1 8.21 0.01 600586 金晶科技 1 16.41 0.01 688202 美迪西 1 0.30 0.01 600697 欧亚集团 3 1.66 0.01 002252 上海莱士 1 41.00 0.01 301263 泰恩康 1 0.40 0.01 600396 金山股份 1 10.00 0.01 300937 药易购 2 0.23 0.01 688557 兰剑智能 1 0.22 0.01 601963 重庆银行 3 3.08 0.00 601916 浙商银行 2 31.20 0.00 603315 福鞍股份 2 0.95 0.00 002060 粤水电 2 4.37 0.00 601998 中信银行 4 121.10 0.00 601528 瑞丰银行 2 2.03 0.00 603608 天创时尚 1 1.40 0.00 002556 辉隆股份 2 2.70 0.00 301139 元道通信 1 0.08 0.00 601860 紫金银行 1 9.52 0.00 002892 科力尔 1 0.47 0.00 603323 苏农银行 1 3.00 0.00 600714 金瑞矿业 2 0.44 0.00 300152 科融环境 2 1.00 0.00 603987 康德莱 4 0.57 0.00 002168 惠程科技 1 1.00 0.00 688329 艾隆科技 1 0.05 0.00 603322 超讯通信 3 0.16 0.00 000002 万科A 3 19.80 0.00 603927 中科软 4 0.45 0.00 688375 国博电子 1 0.03 0.00 300678 中科信息 1 0.10 0.00 600782 新钢股份 2 2.79 0.00 603990 麦迪科技 1 0.11 0.00 000807 云铝股份 3 1.80 0.00 603866 桃李面包 1 0.80 0.00 600438 通威股份 1 2.50 0.00 002824 和胜股份 1 0.07 0.00 001309 德明利 1 0.01 0.00 601169 北京银行 1 9.94 0.00 300846 首都在线 1 0.10 0.00 002221 东华能源 1 0.50 0.00 601009 南京银行 1 2.00 0.00 300425 中建环能 1 0.10 0.00 603980 吉华集团 1 0.10 0.00 300187 永清环保 1 0.07 0.00 601601 中国太保 1 0.60 0.00 300137 先河环保 1 0.03 0.00 000630 铜陵有色 2 0.60 0.00 601077 渝农商行 1 0.29 0.00 002670 国盛金控 3 0.06 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002215 诺普信 周莎,杨伟 1_买入 2_增持 8.25 600872 中炬高新 于芝欢 2_增持 3_中性 46.8 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002126 银轮股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002083 孚日股份 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 —— 688167 炬光科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 002966 苏州银行 万联证券 郭懿 2_增持 —— 603659 璞泰来 华金证券 刘荆 1_买入 —— 688628 优利德 东方财富 周旭辉,王立康 1_买入 44.8 300684 中石科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002708 光洋股份 民生证券 吕伟,邵将 1_买入 —— 603348 文灿股份 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 603197 保隆科技 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 601339 百隆东方 海通证券 梁希,盛开 2_增持 7.15至8.93 300978 东箭科技 国泰君安 吴晓飞,赵水平,管正月 1_买入 27.08 600197 伊力特 信达证券 马铮 1_买入 —— 600872 中炬高新 德邦证券 花小伟,林晨星 2_增持 —— 688722 同益中 中信建投 邓胜 1_买入 —— 600787 中储股份 太平洋证券 程志峰 2_增持 —— 688006 杭可科技 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 98.97 000921 海信家电 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 002674 兴业科技 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002385 大北农 华安证券 王莺 1_买入 10.5 300718 长盛轴承 国盛证券 王磊,张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 002484 江海股份 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 002068 黑猫股份 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 689009 九号公司 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 56.4至59.82 002311 海大集团 浙商证券 孟维肖 1_买入 81.2 605088 冠盛股份 太平洋证券 白宇 2_增持 23 600995 文山电力 中信证券 李想,华鹏伟 1_买入 19.8 688297 中无人机 东莞证券 吕子炜 2_增持 —— 688262 国芯科技 东北证券 李玖 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 603209 兴通股份 国海证券 许可,周延宇,祝玉波,钟文海 1_买入 —— 600026 中远海能 国信证券 高晟,姜明 2_增持 13.52至14.16 600927 永安期货 国信证券 王剑,戴丹苗 2_增持 19.51至20.81 688320 禾川科技 招商证券 余俊,刘荣,梁程加,李哲瀚 2_增持 —— 002810 山东赫达 华安证券 尹沿技,王强峰 1_买入 —— 300586 美联新材 华安证券 陈晓 1_买入 —— 300918 南山智尚 华安证券 马远方 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华福证券 钱劲宇 1_买入 55.9 600418 江淮汽车 方正证券 陈杭,段迎晟 2_增持 —— 300373 扬杰科技 东莞证券 刘梦麟,罗炜斌,陈伟光 1_买入 —— 605186 健麾信息 东方证券 刘恩阳,杨震 1_买入 39.76 301080 百普赛斯 天风证券 杨松 1_买入 205 000625 长安汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601633 长城汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600011 华能国际 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 603085 天成自控 开源证券 邓健全,赵悦媛 2_增持 —— 688322 奥比中光 开源证券 刘翔 1_买入 —— 603876 鼎胜新材 浙商证券 张雷 1_买入 —— 688375 国博电子 浙商证券 程兵,邱世梁,张建民 1_买入 —— 688800 瑞可达 浙商证券 张建民,汪洁,胥辛 1_买入 —— 002335 科华数据 国盛证券 王磊,黄瀚,杨润思 1_买入 —— 603300 华铁应急 中信建投 赵然,李鑫 1_买入 13.6 300568 星源材质 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 688786 悦安新材 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688383 新益昌 中信证券 徐涛,刘海博,胡叶倩雯,李越 1_买入 119 603668 天马科技 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688599 天合光能 国金证券 姚遥,宇文甸 1_买入 96.02 002472 双环传动 国元证券 杨为敩 1_买入 45.75 603170 宝立食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 688238 和元生物 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688248 南网科技 广发证券 陈子坤,纪成炜,李靖 1_买入 42.1 301190 善水科技 海通国际 刘威,李智 2_增持 26.66 002036 联创电子 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 300113 顺网科技 东吴证券 张良卫,周良玖 1_买入 —— 300251 光线传媒 华安证券 金荣 1_买入 11.47 601718 际华集团 光大证券 孙未未 2_增持 —— 688217 睿昂基因 光大证券 林小伟 1_买入 —— 301166 优宁维 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 000089 深圳机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600004 白云机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600009 上海机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600588 用友网络 国泰君安 李博伦 1_买入 35.1 301162 国能日新 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688246 嘉和美康 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688170 德龙激光 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 58.8 300481 濮阳惠成 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 300752 隆利科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 603596 伯特利 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 688700 东威科技 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 003022 联泓新科 国盛证券 王席鑫,王磊,杨义韬 1_买入 —— 600298 安琪酵母 德邦证券 花小伟,陈熠 1_买入 —— 001323 慕思股份 中金公司 樊俊豪,戎姜斌 2_增持 55 603136 天目湖 太平洋证券 王湛 2_增持 31.2 301177 迪阿股份 安信证券 王朔 1_买入 75.65 688120 华海清科 安信证券 马良,郭旺 1_买入 325 300666 江丰电子 东兴证券 刘航 2_增持 —— 000596 古井贡酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 301269 华大九天 国金证券 赵晋,孟灿,樊志远 1_买入 51 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603501 韦尔股份 2242.66 2.83 6538.61 300339 润和软件 2187.97 2.75 45386.41 688556 高测股份 405.06 2.42 32392.19 300308 中际旭创 1823.76 2.28 81921.10 002635 安洁科技 1079.99 1.58 20647.92 603799 华友钴业 2181.07 1.38 139940.21 603565 中谷物流 588.27 1.35 13129.56 002202 金风科技 4649.79 1.34 58831.48 300182 捷成股份 3423.91 1.33 20697.58 600487 亨通光电 3040.17 1.29 41238.46 601825 沪农商行 1205.05 1.25 7925.66 601872 招商轮船 9357.68 1.23 93075.93 300438 鹏辉能源 508.64 1.08 34205.06 300130 新国都 541.22 1.08 8153.42 603230 内蒙新华 94.88 1.07 1331.54 688063 派能科技 85.01 1.05 27548.00 600988 赤峰黄金 1612.80 1.05 38263.70 002966 苏州银行 3840.76 1.05 27514.62 300659 中孚信息 232.15 1.03 5954.62 002239 奥特佳 3310.52 1.02 11239.84 603877 太平鸟 468.05 0.99 9694.66 300573 兴齐眼药 86.74 0.98 7570.31 603786 科博达 36.91 0.92 3412.92 300850 新强联 295.12 0.89 26417.51 600522 中天科技 2987.82 0.88 5999.04 002008 大族激光 929.82 0.88 60928.92 300226 上海钢联 232.74 0.87 4884.66 600782 新钢股份 2718.89 0.85 12029.66 300054 鼎龙股份 789.44 0.84 16421.94 300287 飞利信 1188.84 0.83 5302.55 300073 当升科技 419.97 0.83 -16133.00 000725 京东方A 29312.80 0.78 136748.79 603290 斯达半导 68.79 0.77 35008.32 002815 崇达技术 686.48 0.77 9276.59 603218 日月股份 732.82 0.76 -4768.40 600927 永安期货 109.61 0.76 2120.98 000656 金科股份 4085.59 0.76 14926.82 000921 海信家电 684.96 0.75 24019.87 688385 复旦微电 60.09 0.73 526.42 603610 麒盛科技 150.30 0.73 2044.71 603606 东方电缆 496.79 0.72 24269.45 601231 环旭电子 1526.76 0.71 40928.69 300759 康龙化成 693.70 0.71 -67691.06 300766 每日互动 282.00 0.70 3716.05 300386 飞天诚信 292.23 0.70 3552.88 002812 恩捷股份 625.06 0.70 -123464.04 002422 科伦药业 962.51 0.70 41273.74 300088 长信科技 1695.21 0.69 12822.71 688777 中控技术 181.52 0.68 21617.23 688390 固德威 55.96 0.68 758.74 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000561 烽火电子 董事会预案 8 8 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 254 254 股权激励回购 300476 胜宏科技 董事会预案 617 617 股权激励回购 832735 德源药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600765 中航重机 董事会预案 123 123 股权激励回购 603912 佳力图 董事会预案 17 17 股权激励回购 600057 厦门象屿 董事会预案 102 102 股权激励回购 300674 宇信科技 董事会预案 478 478 股权激励回购 002918 蒙娜丽莎 董事会预案 6687 6687 股权激励回购 605377 华旺科技 董事会预案 65 65 股权激励回购 002810 山东赫达 董事会预案 222 222 股权激励回购 688606 奥泰生物 董事会预案 11550 9000 普通回购 603728 鸣志电器 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600406 国电南瑞 董事会预案 412 412 股权激励回购 000034 神州数码 董事会预案 103 103 股权激励回购 831305 海希通讯 董事会预案 4500 3000 普通回购 300709 精研科技 董事会预案 831 831 股权激励回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 232 232 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 26 26 股权激励回购 871970 大禹生物 董事会预案 560 280 普通回购 601208 东材科技 董事会预案 67 67 股权激励回购 002371 北方华创 董事会预案 21 21 股权激励回购 300241 瑞丰光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300359 全通教育 董事会预案 132 132 股权激励回购 600415 小商品城 董事会预案 1493 1493 股权激励回购 830799 艾融软件 董事会预案 —— 83 股权激励回购 002875 安奈儿 董事会预案 8000 4000 普通回购 000488 晨鸣纸业 董事会预案 1237 1237 股权激励回购 600094 大名城 董事会预案 20000 10000 普通回购 688001 华兴源创 董事会预案 6000 3000 普通回购 605377 华旺科技 董事会预案 11000 5500 普通回购 603396 金辰股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603810 丰山集团 董事会预案 —— 49 股权激励回购 300623 捷捷微电 董事会预案 64 64 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-07-31
  缩水预期渐起   游资抱团妖股横飞     ◆ 第十三期策略:保持跟随 题材优先 市场整体比预期强,过去半个月的连续缩量是对CPI超预期上涨以及央行地量回购的短暂反馈,还存在反复,14日又打回万亿以上,最终还得看月底政治局会议对宏观政策的定调。在缩量环境下,资金并没有慌张,题材持续热闹,游资抱团妖股。策略上继续底仓跟随,优先题材。 ◆第十三期热点与行业:CXO、火电 CXO的底层逻辑没有变,过去一年的扰动因素也在逐渐消除,随着股价深度回调,未来在手订单高增长推动业绩持续兑现,目前板块已处于较佳的配置位置。火电板块近期涨幅喜人,除了有电力板块整体利好刺激外,主要是成本端有改善预期,唯一掣肘增长的因素消除,下半年拐点已确定。 ◆第十三期个股:康龙化成(300759)、昆药集团(600422)、海尔智家(600690)、中闽能源(600163)、福耀玻璃(600660)、黔源电力(002039)     第十三期策略:保持跟随 题材优先 4月末以来,本轮反弹行情强到超出所有预期,中间还没有一次像样的大调整。但进入7月行情开始纠结,上证指数从3400点震荡下跌至目前3280点,回调较为明显。 本轮反弹的核心驱动力是流动性宽松,而7月以来问题的关键也出在流动性。其一是央行连续地量操作逆回购,每天近投放30亿,低于百亿的逆回购都算是打酱油,这不是一个好信号,市场解读为央行可能会缩水。 其二是中美CPI数据超预期引发市场对紧缩政策加速的担忧。美国公布的6月CPI同比增长9.1%,预期是8.8%,前置是8.6%,再次创出40年以来的新高。而且,核心CPI除了食品价格上涨放缓外,其他都在涨。这导致市场预期美联储将加快加息步伐和力度,7月加息75个基点已经板上钉钉,不排除加息100个基点的可能。加息过快容易导致外资大规模撤退。在美国公布6月CPI前,本轮北向资金少见连续两天大幅流出。 国内方面,6月CPI预期是2.4%,前值是2.1%,结果是2.5%,创近两年新高,主要原因是去年基数较低,另外就是食品价格和能源价格上涨,前者为2.9%,后者为2.5%。国内CPI相比海外还算偏低,这里面主要因素是猪肉价格没怎么涨。但6月份猪肉价格上涨,对CPI的正面影响快速弱化(6月猪肉对CPI下降影响降低至0.08个百分点)。市场担忧的是后面猪肉价格上涨,对宽松货币政策形成压制。 对于猪价,我们在6月中第11期内参行业中解析过,本轮猪价上涨仅仅属于反弹而非反转。CPI出来后农业农村部和商务部公开措辞也是如此,猪价没有持续上涨的基础。总的来说,6月国内通胀超预期上涨是否只是暂时的?货币政策是否会有变动?最后还得看央行的态度,留意月底的政治局会议。 市场方面,上期说要保持警惕,留意两个点,一是成交量能否维持万亿以上水平;二是看有没有新题材出来接力成为主线。目前看一好一坏,坏的是,成交量在央行地量逆回购和CPI数据超预期后连续缩量,12日和13日连续两天低于万亿。好的是,最近还是有主线支撑,前期热门板块汽车、机器人、光伏等回暖,电力板块成建制上涨一周,随后储能板块接力,市场炒作情绪尚可。 上述两个因素交织,叠加临近中报预告截止日,过去半个月市场就呈现出两种截然不同的局面:包括大金融以及上半年业绩大涨的上游周期股在内的机构票开始被市场遗弃。大金融是受地产和银行拖累,上游的业绩票则是从6月中旬开始预期,炒作也近一个月,基本上只要不是很超预期的业绩,基本就是见光死。比如,融捷股份业绩略超预期,但第二天一度跌停,还有盐湖股份,出来就大跌。 与之相反,热门题材和妖股持续火爆。前面市场资金足够时,每个板块都能出一些炒作机会,大水漫灌,水涨船高。而一旦缩水,机构票行情退潮,游资只认市场辨识度最高、赚钱效应最好的方向。这就造成,每一轮趋势行情过后,游资都会抱团取暖。当下炒作辨识度最高无疑是妖股,中通客车二次被关出来后继续新高,是当之无愧的妖王,新妖股中的高度板目前是8板的山西路桥,科信技术也是妖性十足。 7月以来新老妖股齐头并进,主因除了游资抱团外,还有一点,就是在试探新周期交易所的停牌规则。深市的异动规则已经改过了,但是停牌规则还比较模糊,以前是7板就被关,但是现在八板都出来了也没事,中通客车更是出来还没脱离监管期再度新高,资金正在疯狂试探监管层的底线。只要没有摸清,妖股还会继续热闹。 总体来讲,市场整体比预期强,过去半个月的连续缩量只是对CPI超预期上涨以及央行地量回购的短暂反馈,还存在反复,14日又重新打回万亿以上,最终还得看月底政治局会议对宏观政策的定调,可以再等等。而缩量环境下,资金并没有慌张,题材持续热闹,做多情绪尚可。 目前有赚钱效应的两个方向:一个是妖股,纯粹赌情绪的炒作,看连板最多的票即可,后排杂毛别碰,优先选深市的标的(监管相对较松);另一个是汽车和风光储等有逻辑的热门题材,电力板块有点走趋势的感觉,汽车板块前期资金介入很深,预计不会一棍打下去,还会反复有机会。至于上游有业绩的周期票,近期先回避下,业绩预告期已过,基本都是负反馈。策略上,以题材为最优选项。在汽车和风光储等板块有底仓的读者继续保持跟随,先不下车,已经空仓的读者可以等月底会议再做决定。 板块方面,火电最近反弹有些超预期,主要是成本端在政策超强干预下拐点已经确定,具体详见下面的行业。14日电力股出来个利空。据风芒能源7月13日报道,福建发改委2022年首批海上风电竞争配置结果出炉,其中华能联合体中标项目申报电价约为0.19元/度,刷新了4月初上海金山0.302元/度的上网电价底线,这也成为海上风电2022年平价以来的最低中标价。激烈的竞争导致电价下行,加上电力板块已经连续上涨多日,直接让投资者用脚投票。 我们看来,电力股当天的表现有些情绪化,跌过头了。一方面,央企运营商是不可能做亏本买卖,项目的收益是央企项目投资底线,每一届领导都是对投资项目终身追责,需要经过评审会审核,而且属于每一任领导离任审计的重要审计项,所以一定是满足各家底线要求,不会做风险过大的项目;另一方面,单纯从该项目的报价看,并不具备代表性,就好像建筑投标一样,有最高值也有最低值。而且2毛钱不到的报价,里面的建设细节也很关键,比如外送通道的升压站和电缆是否已经有了?土地是否需要租赁?海水深度、土质结构和打桩成本等,不能单纯看一个项目的电价。 这事有很多疑问,14日盘后华能国际已经公开回复,正在核实相关消息。等待后续结果,看是否为个例,是否是排除了其他成本后的价格。我们更倾向于认为,这是个案,福建只单独拿出来100万千瓦做竞争性配置,大部分项目并没有参与配置。而且,政策要求,到2030年新能源要全部参与市场化,电价由市场决定,竞配的锁价方式和电力市场的波动性格格不入,不符合大方向。华能联合体之所以报如此低,可能也存在投资换资源的可能,毕竟福建市场风电资源最好,地方政府保护意识很强。 储能板块最近一周很火,开始是海外电价高企引发对储能需求大涨,表现强的个股几乎都是海外有市场的,比如走出疯狗浪的派能科技和南都电源,再者就是配套海外市场的逆变器标的,前三名阳光电源(前面因暴雷,最近在补涨)、固德威和德业股份。而国内的储能标的此前基本涨幅一般,这里面最根本的原因还是成本,海外电价高可以承受,而国内电价上限锁死,只能依靠降成本出利润,什么时候国内电价能放开,储能会是一个跟电动车一样景气度爆棚的行业。 14日储能集体暴动,主要是南网科技储能招标超预期,以及近期各地大型光储、独立储能项目招标频繁启动有关。我们不认为储能目前有很硬的投资性价比(抽水蓄能和海外市场除外),短线更多是题材炒作。 地产板块,居民断供事件闹得沸沸扬扬,截止7月13日,已经有100多个项目出现业主发出强制停供要求。这事每个机构解说不一样,不少机构认为,这些停贷事件将会压垮银行。但定量的角度看,一方面,目前个人按揭余额40万亿,其中不良贷款约1200亿,据估算,2021年尚未交付的问题项目个人按揭约2600亿。极端条件下,个人按揭不良率提升6个基点,不良增加1.5个基点,影响净利润约1.2%。另一方面,银行的拨备覆盖率政策要求是150%,除了四大行,大部分银行达到200%,少数超过300%,计提非常充分。14日盘后,交行、邮储、工行披露的数据显示,目前这类贷款涉及不良分别只有0.99亿元、1.27亿元和6.37亿元,数额很低。 从定性的角度看,首先是个人,断供是主动违约,银行会进入“催收-诉讼-法拍”流程。如果无法覆盖本金,不足部分为减值损失,但同时业主不仅失去房屋所有权,还会成为失信被执行人,以后生活和工资都大受影响。 其次,目前整个事情的导火索是开发商没钱,原来银行放贷的款去向各种渠道都有,但主要是还之前各种杠杆资金和利息,烂尾的开发商常年以15%的年化利率加杠杆借钱搞开发,这是2020年以前楼市好时的经营模式,一遇到银行供给侧断贷,就是现在捉襟见肘的局面。其实就是差一笔钱,这批烂尾的楼盘便可继续施工交付,问题是谁愿意出这笔钱,政府、业绩、开发商还是银行?这事如果没人出面协调,处理不好会引发系统性风险,但国情就是影响面扩大,最终政府高层肯定会出面。14日盘后,西安、汕头等地方政府就出台了专项资金监管新规,银监会也表态,动作都挺快。 银行板块这种下跌是风险也是大机会。网传各种名单,基本都是那几个高风险开发商的名字,而高风险开发商的授信基本就集中在少数几家银行,优质银行普遍没有这些开发商的项目。 银行板块目前的跌法已经情绪化了,跌的多的还都是没有房地产风险的银行。举几个例子,1)成都银行,房地产业务全是大企业,没有烂尾,没有断供,非常正常;2)宁波银行,基本没有房地产业务;3)杭州银行,跟成都银行一样。针对这些没有房地产风险的银行股,跌下来可能就是机会。     CXO:底层逻辑未变 扰动因素消除 CXO是对医药外包的总称,医药外包指CXO企业为医药企业提供从新药研发到生产的各类外包服务,对医药企业能起到降本增效的作用。CXO通常包括CRO和CDMO,前者是合同研发服务组织,后者是合同研发与生产业务组织,通俗讲,CRO以临床研究外包为主,CDMO更侧重于生产环节,包括工艺开发、原料生产和包装等。 消费中确定性最高的细分板块是白酒,而医药中确定性最高的板块可以说是CXO。为什么这么说?首先,行业每年的规模很确定。CXO行业收入主要来自药企和生物科技公司的研发支出,全球前30大药企研发投入保持在5%左右,每年数千亿美元的规模,以2021年为例,全球TOP20药企的研发费用就高达1460亿美元,同比增长10.42%。药企研发费用不断走高为CXO行业提供肥沃的成长土壤。 其次,国内CXO人力成本显著低于海外。海外大药企对成本较为敏感,为了降低成本2018年以来还大幅裁员,典型如拜耳、GSK、辉瑞和诺华等,其中诺华于2018-2021年4年时间裁员17%。而国内CXO企业能走出国门迅速崛起,除了中国制造的不断升级外,最重要的就是国内有人工成本优势。根据Talent统计,2021年美国制药业的平均工资高达30万元/年,而国内CXO药企的整体人均薪酬只有20万元,低了三分之一,优势非常显著。 再者,不受国内医保控费影响。CXO企业可以理解为代工厂,下游医药企业只要有研发投入,需要开发创新药产品,就会有订单。不是直接面向消费者,没有医保降价风险。 CXO行业的底层逻辑清晰,基本面强劲。然而,2021年下半年以来,板块内的企业出现了明显的波动,究其根本,主要扰动因素有三个:一是行业估值偏高。过去几年A股CXO个股涨势如虹,3年十倍是常态,更有美迪西等2年十五倍的个股。国内医药基金抱团直接推高板块估值,2021年上半年,板块平均估值接近140倍PE,2020年5月-2021年12月板块PE就没有低于80倍,比科技板块还要疯狂。 二是一级投融资季度出现波动。CXO的订单来自药企研发,而药企在一级市场的投融资决定了未来研发投入,因此一级市场投融资情况也被看做是CXO行业的前瞻性指标。2021年9月以来一级市场投融资出现短暂波动。2022年一季度全球医疗健康一级融资额仅有200亿美金出头,同比出现20%左右的下滑,国内下滑更为严重,同比下降60%左右。 三是中美关系紧张。国内多数CXO企业的海外订单占比大,市场担忧中美关系紧张会影响医药供应链稳定,如药明康德的UVL事件,企业有被纳入美国实体清单的风险。 经历了一年的调整,站在当前时点来看,上述三个扰动因素正逐渐消除:1)中美关系开始适当缓和。6月底美国国务卿发表对华政策演讲,美国决心避免与中国发生“新冷战”,同时,药明UVL事件在商务部的协助下正在逐步解决,根据路透社消息,药明在无锡的厂区已接受美国商务部检查,离UVL除名又进了一步。 2)投融资和IND申报:6月份全球生物医药融资总额环比上升约23%,国内环比上升4%,连续3个月环比改善。同时,全球新开临床管线数量同比增长20%以上,2022年一季度国内临床试验项目数量增速在去年高基数背景下,仍然实现20%的增长,最新6月国内新药IND申报了187项,环比也提升40%,医药研发仍处于高景气区间内。 3)板块回调充分,估值大幅压缩。截止6月末板块整体PE跌至60倍以下,大幅低于历史中位数82倍,2022年部分个股的预期PE已经低至50倍以下,靠近近五年来的最低点45倍。 此外,A股各大CXO企业的在手订单和新签订单同比仍然是高增长态势,2021年泰格医药在手订单同比增长57%,昭衍新药同比增长70%,凯莱英是320%,美迪西没有公布在手订单量,但新签订单量同比增长88%。 总体来讲,CXO的底层成长逻辑没有变,过去一年的扰动因素也在逐渐消除,随着股价深度回调,未来在手订单高增长推动业绩持续兑现,目前板块已处于较佳的配置位置。 个股方面,两个维度来看:一个是聚焦国内市场,享受国内创新药研发增长红利的企业,如泰格医药、昭衍新药、美迪西、皓元医药等;另一个是背靠海外大市场,凭借成本优势承接全球产业链转移的企业,如药明康德、康龙化成,凯莱英。     火电:唯一掣肘因素排除 下半年拐点确定 最近市场回调,电力板块表现相对较好,一是板块处于相对低位。二是近期利好事件比较密集,一方面前五个月电网投资高达1263亿元,同比增长3.1%,而根据南方电网和国家电网的投资计划,全年电网投资6250亿元,这意味着下半年电网投资速度大概率会加快;另一方面,长江电力公布的上半年数据,发电量同比大增54%至611亿千瓦时,超出市场预期。进入迎峰度夏的窗口期,预计发电量还将持续走高。 细分板块来看,7月以来,火电板块显著跑赢整体平均水平,截止11日累计上涨14%,居电力板块中所有细分领域第一位,同期电力板块平均涨幅为8%。火电板块是我们今年持续看好的板块之一,它最近的上涨除了有电力整体利好因素外,主要还是成本端出现改善预期。 复盘2021年,下半年发生的限电主因有三:第一是政策,在发改委“能耗双控”考核压力下,部分地区“运动式”减碳,导致限电限产。第二是煤价,供需偏紧导致动力煤价格高企,影响火电出力。第三是电价,电价端无法疏导高企的燃煤成本,造成煤电企业大规模亏损,限制企业发电意愿。 在顶层力量介入后,第一和第三个掣肘因素在去年四季度均出现改善。今年5月李总理在国常会上表示,决不能再度出现去年下半年限电限产现象。截止2022年7月,28省市已发布有序用电政策,据南方能源观察,浙江、安徽、河南、山东和湖南等省份拟通过增加外来电量、增加燃煤库存等方式保证电力供应。在发电端,电价上浮20%的政策在去年9月后执行(高耗能产业用电电价不受20%的上限影响),今年5月江西、上海、浙江、天津、海南、河南和安徽等地的代理购电价格上涨幅度均超过20%,其中江西上涨幅度高达32.61%,均超出市场预期。 今年唯一比较难推行的是煤价,海外煤价在疫情和俄乌冲突影响下持续走高,是国内煤价的三倍以上,国内煤矿厂自然不愿意轻易放弃史无前例的大肉。为此,今年发改委出台了303号文件,给了4个月过渡期,其中1-2月执行此前的长协价格,3-4月开始签新得长协,逐步替换进口煤炭。5月1日后要求做到三个“100%”,即发电发热企业全年用煤量签约100%,中长期合同履约率100%,价格落在执行区间(570-700元/吨)100%。前6个月央企煤矿厂执行还好,该签都签了,但部分地方国企和民营煤矿打起擦边球,政策要求长协,煤矿与电厂签了后不执行,或者执行一月一签的短期协议。 数据显示,7月前长协签约率:华能是86%,大唐是93%,华电是78%,国电投是94%,国家能源是102%;落在价格政策区间内的执行比例:华能是76%、大唐是80%、华电是56%、国电投是79%、国家能源是84%;全国煤炭在价格区间内的长协量占76%,其中煤炭主产区中,山西67%、陕西81%、内蒙86%、辽宁28%。 煤价降不下来,影响的是民生和就业。如果说此前只是轻敲脑袋警示,那么7月1日的会议,顶层是动真格。7月1日国家发改委召开了2022年电煤中长期合同换签补签视频会议,这个会议传达了韩正副总理重点抓电煤保供的讲话内容,主要内容概括如下: 1)签约率要求:韩正副总理在太原调研,提出26亿吨电煤现在必须100%执行570-770元/吨,且100%覆盖。国务院授权国家发改委等6个部门与24个产煤省签订责任书,分解26亿吨电煤保供任务,月度和年度长协履约率都要达到100%。 2)明确了换改签工作完成时限,并上报至国务院:6月28日之前换签全部完成(发改委已于当天召开视频会议),补签要全部在7月8日前完成,7月8日要把所有电厂、煤矿长协签约、不履约案例的情况,地方由常务副省长签字,央企由董事长和总经理签字后上报,原件报国务院。 3)引入惩罚机制:6月以前发生的不履约情形督查企业整改,一个月整改到位不再追究;6月以来发生的不履约情形,严格执行“欠一补三”措施;7月份新发生的不履约情形,要对所在省份执行“欠一罚十”措施。 4)引入工作组监督机制:相关司局共同成立几个专项工作组,每个组中,一个人盯一个省,监督中长期合同换签补签工作,一个人专门负责不履约案例核查处置,还有一个人负责统筹这些方面的工作。每天都要上报,同时转中纪委,驻国家发改委纪检督察组,一个月会给地方政府通报,对央企的通报还要抄送国务院国资委。 整体看下来,电煤的中长期签约履约已经变成一项政治工作,完不成可能负责人仕途难保,因此此次会议后煤企的动作很快。典型如地方国资委掌控的山煤国际,会议召开后,7月6日公司便更新了长协补签,未来除800万吨外,全部转为电煤长协,签了进口保障的港口建材煤全部保供江苏电煤,价格下降至1078元/吨。该消息出来后,第二天山煤国际跌停。 截止7月8日,我们了解到的情况是,华阳:年度1000万吨公路长协从855元降到570元;兰花:电煤从年度200万吨提升到500万吨,价格按照570元完成;晋控:三季度尚未分配到长协任务,集团帮忙负重前行,但四季度就不一定了,风险还没有解除。总之,各个煤矿厂都在落实新政策。 目前火电企业的电价已经上浮20%,同时新能源装机快速提升,一旦长协煤价下调,意味着下半年开始,火电企业将全面迎来盈利向上拐点。 此外,最近还有一个重磅消息,国电电力领导在7月8日的调研会议中提到,以前火电机组到期淘汰,需要做减值,影响利润,但现在火电机组到期后不会淘汰了,转为调峰机组,所以不会存在减值,国电之前的资产减值主要针对非主业,后面会冲回,有几十亿规模利润。这个消息比较大,不存在减值了,火电整体的利润也会暴涨。 标的方面,火电企业中我们继续看好A股四大央企发电集团的标的,具体的利润弹性详见下图。深入看,基本面标的中,国电长协覆盖率最高,率先完成签约,股价已经提前反应;华电国际最近股价最为强势,主要是华电与集团公司合资的新能源平台华电福新拟IPO,预计估值会去到一千多亿,单单这部分价值就已经超过目前市值。大唐发电原来不太行,但新任管理层执行力很好,长协覆盖率超预期,股价弹性最近也非常好。     第十三个股组合参考 2022年第十二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 同飞股份 300990 61.44% 67.50% 1.01% 66.49% 雅克科技 002409 -12.54% 1.19% 1.01% 0.18% 中航机电 002013 -4.37% 3.64% 1.01% 2.63% 远兴能源 000683 -14.37% 6.09% 1.01% 5.08% 吉祥航空 603885 -9.45% -0.11% 1.01% -1.12% 宋城演艺 300144 -13.94% -1.30% 1.01% -2.31% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年7月1日至本内参发布日2022年7月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:康龙化成(300759)、昆药集团(600422)、海尔智家(600690)、中闽能源(600163)、福耀玻璃(600660)、黔源电力(002039)   1、康龙化成(300759):两大业务进入收获期 主要逻辑:1)CXO行业逻辑未变,短线扰动因素消除。具体的行业逻辑详见上文。 2)一体化外包服务优平台,经营持续向好。药物研发流程主要包括药物发现,IND申报、临床试验和商业化几个大阶段,每个阶段又涉及多个服务,比如药物发现阶段,有实验室服务(当中又包括实验室化学、药物代谢动力学、体外生物学与体内药理学),也有大分子药物发现服务。由于药物研发周期长,涉足环节多且审核认证严格,成本较高,很多CXO企业自身实力不足,只能聚焦其中一块或多块细分领域。 但康龙不同,它成立于2004年,早年是以实验室化学为主业,后面通过内生增长和外延并购不断壮大,现已成为全球领先的一体化医药研发服务平台,是行业内唯二两家一体化平台企业(另一家是药明康德)。 相对于其他CXO企业,康龙的一体化平台具有较强的竞争优势:一方面随着创新药客户需求的外延及行业的发展,一体化外包服务能满足客户的多元化需求,更能降低客户成本。另一方面,一体化优势也能整合公司全球优质资源,各环节协同发展,进一步提升服务效率。这跟制造业企业全产业链布局以达到降本增效同个道理。 依托全流程一体化优势,公司最近五年的经营可谓靓丽。收入从2016年的16.34亿元逐年增长至2021年的74.44亿元,年复合增速35.4%,同期净利润从1.77亿元逐年递增至16.2亿元,年复合增速55.7%,扣非后净利润从1.86亿元增长至13.41亿元,年复合增速48.5%。净利率从9.9%提升至21.76%,毛利率从32.74%提升至36%。期间费用率从20.41%降低至16.09%。公司的一体化优势在财务上体现的淋漓尽致,不仅净利润增速高于收入,且固定资产周转率也从2018年的1.4稳步提升至2021年的2.24。 2022年一季度公司实现收入21.03亿元,同比增长41.19%,扣非后净利润3.11亿元,同比增长31%,业绩增速低于收入,主要是一季度汇率汇率波动以及新业务加强投入所致,并非常态。 3)实验室业务稳步增长,前景良好。公司的业务主要分为四块,分别是实验室服务、CMC(小分子CDMO)、临床研究服务、大分子及细胞基因治疗。从收入占比看,实验室服务是公司的传统主业,而CMC和临床研究服务是培育不久的新业务,也是未来重要的增长动力。 实验室服务涵盖药物前期开发的各个阶段,康龙的实验室服务业务包含了实验室化学和生物科学服务,两块业务均属于新药研发同一阶段的不同学科,但具有较强的联动效应。据公司2020年年报披露,公司在药物发现阶段中,生物科学服务的客户80%来自实验室化学,客户重合度非常高。到了2021年,生物科学服务业务的收入规模达到了21.29亿元,同比大增58%,在实验室服务业务中的占比提升至47%。随着全流程、一体化平台的逐渐建立,实验室化学的客户源转换有望带动生物科学进一步快速发展。 公司实验室服务业未来的增长来自两方面,其一是化学业务在核心城市扩张。目前公司已经在北京、上海、西安和宁波有实验室布局,正着手布局青岛、重庆等核心城市,在产能方面将推进宁波第一园区基地建设,全部完成后将新增近2000名科研人员。其二是生物科学服务外延内生,为匹配该子业务快速发展,公司先后完成对AS、肇庆创药、康瑞泰、安凯毅博的收购,同时积极扩产宁波第三园区的实验室产能,预计将于2024年上半年投入使用。 4)CMC和临床研究服务即将进入收获期。CMC和临床研究服务是即将进入收获期的新业务。CMC是指小分子CDMO,CDMO是伴随全球制药产业专业化分工逐步发展而来,能为药物研发企业提供药品生产时所需的工艺开发、配方开发、临床试验用药、原料药生产、中间体制造及包装等服务,简单理解,就是聚焦后端生产环节。 CDMO的核心价值在于为药企降本增效,由于有前面实验室服务环节,公司在推动CMC业务方面进展快速,多数客户将生产环节交于公司进行。比如在2021年,CMC业务中约有80%的收入来自实验室服务的现有客户。 公司CMC业务不断获得全球客户认可,2021年服务的药物分子或中间体已高达1013个,其中前端项目(临床前到临床二期阶段)占比96%,后端项目(临床三期至商业化阶段)项目占比约4%。目前制约业务的阻碍是产能,公司的CMC前端业务产能集中在天津、宁波和英国,为补充前端项目产能,公司已于2021年投产了天津工厂三期和宁波第一园区二期工厂。 同时,随着在研项目从前期想后期推进,公司也适时补充后端产能,通过自建+收购的方式快速扩产。2021年绍兴一期工厂已经投产200立方米,剩余400立方米预计今年中期建成交付。此外,公司收购了英国Aesica Pharmaceuticals Limited基地以及美国Coventry原料药生产基地,两个基地已经通过了FDA和EMA等官方审计。 临床研究服务方面,2017年后这一块在国内发展迅速,主要是中国加入了ICH,并与其采取了一致的研究质控和审批标准,使得海外药企能聘用国内CRO企业。据权威机构数据,国内临床CRO服务市场规模2020年已经高达263亿元,预计到2025年将达到835亿元,复合增速26%,景气度依旧高涨。 公司是2016年并购康龙英国正式宣告进军临床CRO领域,为支持客户的临床一期和二期试验,公司2019年后又并购了多家公司股权,全面补齐业务能力。该业务目前处于前期投入阶段,不过2021年公司临床CRO收入规模已经达到9亿以上,是第三大细分业务。2022年一季度为2.65亿元,同比增长34%。 长期来看,公司2021年临床CRO业务的人均产值只有28.5万元/人,而专注于同个领域的泰格是62.6万元/人,海外的IQVIA更是高达114.7万/人,凭借前面实验室环节积累的项目,后面收入提升是大概率事件。 公司是机构眼中的白马股,别看目前上百倍的PE,24家机构给予公司2022年和2023年的净利润一致预期是22亿元和30亿元,对应当前PE约为52倍和39倍,PEG分别只有1.5和1.1倍,按成长股来看,该估值水平并不高,与行业其他公司比更是低估,更何况公司还是业内仅有的两家一体化研发平台企业之一,理应享受溢价。   2、昆药集团(600422):华润入驻 长期基本面向上 主要逻辑:1)股价低于并购价。公司控股股东华立医药及其一致行动人华立集团于2022年5月6日与华润三九签订了《股权转让协议》。根据约定,华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九,标的股权对应总价款为29.02亿元,对应每股转让价格为13.67元,本次股权转让完成后,华润三九将持有昆药集团28%股权,成为公司控股股东。 公司转让价格出来后,曾连续有四个涨停板,估计有部分提前潜伏的资金获利兑现。经过2个月的调整,截止7月12日,昆药集团的股价为12.54元,相比并购价折价8%。华润三九在近期多次调研纪要中强调要将昆药主业做大做强,股权转让最终大概率会落地。目前价格相对有较高安全边际。 2)拥有多个精品中药品牌,华润入驻有协同效应。昆药集团本身的质地并不差,旗下共有产品批准文号600余张,现有业务主要分为四大板块:一是以三七总皂苷系列、天麻素系列、青蒿系列为主的植物药系列产品板块;二是以舒肝颗粒、板蓝清热颗粒、参苓健脾胃颗粒等中成药为主的精品国药产品板块;三是以抗生素、骨和关节健康、妇科、儿科、免疫抑制等领域为主的化学药板块;四是以医药分销业务为主的医药流通板块。 2021年昆药集团实现收入83亿元,其中工业和流通基本各占一半。总体来讲规模基础都非常好,业务结构也在持续优化,口服占比已经达到了75%左右。同时院内院外的布局结构日益完善,院外的占比已经达到了接近50%。虽然前两年昆药受到一些政策的影响,但是还是在不断调整优化的过程中。 华润入驻后,公司无论在产品、运营还是品牌方面都会有协同效应,会有质的提升。比如昆药的业务中有昆中药1381这样一个精品国药品牌,有641年的历史。华润三九是没有这种历史悠久的国药精品品牌,对三九的业务形成了很强的补充。同时,三九拥有如九九九感冒灵等20多个亿元以上大单品,在大单品打造和渠道流通领域有比较丰富的经验和能力,可以赋能昆药团队更好地去打造精品国药的领导品牌。 3)合并后三七产品将占据半壁市场。从产品来看,昆药的核心产品主要分两块,一块是精品国药,主要为昆中药1381和昆中药两个品牌,另一个是三七。公司的三七以产品血栓通为主。大家知道欧美有阿司匹林做初级预防,特别是年长的人受益,但它有出血的风险。而我们中国有一个类似的品种,就是三七。可能年长的人了解多一些,在心脑血管和卒中的预防上面,三七的制品是用得最多的。 昆药集团在三七产业上已有大单品是血栓通。虽然做三七的企业不少,但真正能出口服类大单品的没有,比如云南白药也有三七,但只是含有三七成分的消费类产品(如白药牙膏)。根据中康2021年数据,医院端,昆药集团血塞通销售额合计6.7亿(市占率37.5%),在OTC市场,昆药集团血塞通销售额合计2.5亿(市占率14.4%),均处于领先位置。 昆药的三七产品最大竞争对手是圣火,而后者还是华润三九的子公司,按市占率算,华润三九的血塞通销售额合计2.45亿(市占率13.6%),在OTC市场,华润三九血塞通销售额合计4.2亿(市占率23.7%),合并后二者在两个市场的市占率分别高达51和市占率为38.1%。 三七在国内是中药第一大品,主产地云南把三七产业优先规划为千亿产值的产业,省政府希望央企能够推动云南省的三七产业早日实现千亿目标。而华润三九与昆药集团在三七方面的合作已有5年,双方均出具了对同业竞争的情况说明,未来血栓通软胶囊将共同发力心脑血管、慢病康复赛道。此次并购后,华润做大做强三七产业的战略意图越发明显,不排除未来昆药将圣火并入的可能。 4) 中药即将迎来增量资金。7月11日,首批三只中药ETF基金(鹏华基金、华泰博瑞基金和银华基金旗下的中药ETF产品)正式发行。三只基金跟踪的指数为中证中药指数,该指数包含的标的只有50只,其中权重最大的为片仔癀,占比只有10.59%,昆药集团也在其中,权重位居第24位,不算大,但昆药的市值也不大,不到百亿,自由流通盘更是只有50多亿。目前三只基金尚未募集完毕,华泰是20日截止,鹏华和银华是15日,其中华泰和鹏华的募资上限均为20亿,银华没设置上限。假设每只产品20亿,按照权重匹配,预计昆药能获得接近亿元的增量资金。昆药近20个交易日日均成交额也才1.5亿左右,增量资金对股价的拉动将会很明显。     看好昆药在华润入驻后基本面迎来质的飞跃。长线标的,目前股价位置较佳。需要注意的是,昆药有一个潜在的风险点,就是央企股东入驻,要对以前的账面进行审计清算,不清楚今年会不会来个财务大洗澡。虽不影响长期基本面,但中期会影响情绪。   3、海尔智家(600690):高端家电龙头 百亿业绩体量每年还有双位数增长 海尔智家是原来的海尔股份,2019年完成更名,老股民都清楚这票是长线白马股,它是最早走出国门的家电企业。公司自1984年成立以来,已经完成广泛而扎实的全球化布局,根据欧睿数据统计,2021年公司大家电在亚洲市场零售排名第一,市占率20.4%,在美洲市场市占率15.1%,排名第二,在澳洲市场市占率11.6%,排名第二,在欧洲市场排名第四,市占率8.1%。 站在当前时点看,公司的看点主要有:1)差异化路线逐步被验证成功,以卡萨帝品牌为代表的高端品牌持续开拓。从行业角度看,国内家电行业进入成熟期,但随着人们生活水平提升以及对生活品质的逐渐重视,高端化、智能化的家电越来越受消费者欢迎,产品的结构在转变,高端化+智能化的家电产品不断拉高行业天花板。 根据中商产业研究院统计数据,2016年-2020年国内智能家电市场规模由2240亿元增长至5155亿元,渗透率不断提升,以智能空调为例,渗透率从2017年的31.4%提升至2020年的64.3%。同时,过去几年高端的产品数额也在不断提升,以冰箱为例,2016年八千元以上产品零售额占比仅有18.2%,1.5万以上的产品才刚起步。但是到了2022年前四个月,八千元以上产品零售额占比已经达到47%,2万以上的产品占比已经达到4.8%。 为适应家电高端化智能化消费趋势,公司从2006年起便走差异化路线,积极布局高端市场。以卡萨帝品牌为代表的高端品牌持续领先,不仅为公司积累了大量的忠实用户,也形成了良好的品牌口碑,进而降低了获客成本,提升单客户价值。 截止2021年末,卡萨帝品牌的收入规模已达到129亿元,2014年-2021年年复合增速高达34%。根据中怡康的数据,卡萨帝品牌在国内高端市场冰箱、洗衣机和空调等品类中的零售份额排名第一,占据绝对领先地位。国内家电高端市场还是蓝海市场,卡萨帝将凭借海尔多年构筑的庞大渠道以及自身品牌效应,享受行业高增长红利。                                             图:2014年-2021年卡萨帝收入和同比增速        图:卡萨帝高端市场份额占比 2)渠道场景变革卓有成效。做过装修的读者知道,配置家电的时候,我们都是电视跑去一家厂商看看,空调和冰箱再换一家看看,根本看不到成套家电销售的企业,有时候还得打电话去商家了解家电安装流程进展,在尺寸不匹配时还得一个个打售后电话预约师傅上门解决。针对这些痛点,2020年公司推出了场景品牌三翼鸟,提供阳台、浴室、全屋空气、用水和视听等智慧家庭全场景解决方案。用最快的速度解决用户痛点,提供场景化、成套化的家电销售服务。 三翼鸟以场景触达用户,有效带动成套产品销售,2021年公司高端成套销量同比增长62%,占比达37%,提升10.6个百分点;智慧成套销量同比增长15%,占比达17%,提升2个百分点。在触点建设方面,截至2021年底三翼鸟累计建成1317家场景门店、覆盖全国1100多个建材市场,上述门店广泛分布于国内一二城市线。 3)股权激励彰显信心。公司在5月末推出股权激励计划和员工持股计划,拟23.86元/股的行权价向不超过1840名业务主管、核心技术人员及业务骨干(不包含董监高等)授予10515.2万份股票期权(约占计划时公司股份总数的1.11%);员工持股计划拟以回购的A股股票为来源,提取6.8亿元激励基金,为不超过2250名董高监及核心员工实施。另外,H股员工持股计划拟通过沪港通在二级市场购买公司H股股票,提取0.6亿激励基金,为33名董事、高管及核心员工实施。 A/H股员工持股计划解锁条件均为2022至2023年归母净利复合增速不低于15%。公司的利润规模已达百亿元当量,还能有双位数的增长实属少见。按照2021年的净利润水平,预计到2023年公司净利润规模将达到172.8亿元。 4)短期有两个新的利好刺激。一是内外销经营恢复超预期。公司近期在调研中表示,经历了四五月份封城导致的收入增速放缓之后,随着六月份全国范围内的解封和经济活动恢复,国内的增速有非常明显的恢复迹象。冰洗至少能看到高个位数字的增长,就连空调的下滑也是从之前的两位数收窄到了个位数。另外,之前大家非常关心的卡萨帝,基本上各个品类也能够恢复到双位数的增长。 二是成本拐点越来越清晰。国内市场今年自一季度开始,原材料对成本的压力变小,公司今年一季度毛利率在整个白电大企业里面是最先回升的。公司预计在今年剩下的时间里,国内市场能够保持毛利提升的趋势。海外市场相对国内市场来说,面临的压力要大一些,但在逐渐变好。海外市场预计到三季度会看到整个原材料的拐点。目前海外市场大概八成以上是在当地生产的,相对来说受海运的影响也要小一些。   4、中闽能源(600163):坚定看好公司的长线价值    我们在去年第十八期写过中闽能源,近期公司股价被板块带下去大跌,并非基本面问题,当前时点再次重申公司的长线逻辑: 1)自然资源禀赋优势明显,度电成本最低。福建省是国内海风资源最为丰富的区域,台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质的海风资源,单看利用小时数便能知道,福建省内年等效利用小时数可以达到3800小时,部分项目的年利用小时数甚至在4000-5000小时,基本追平火电,与其他沿海省市相比也是一马当先。    福建沿海的海床结构复杂,发展海上风电的成本高。但由于海风资源丰富,利用小时数提升,带来的是度电成本显著降低。比如今年二月招标的三峡平潭外海海上风电项目,单位造价已经跌至1.4万元/千瓦,达到平价上网条件。以2019年的数据看,福建的海上风电度电成本只有0.487元/KWh-0.588元/KWh,低于江苏、上海、浙江和广东10%-20%。 有好的自然资源,福建海风的装机规模也不能落下。2020年福建省风电发电量122.3亿千瓦时(占全国4.64%),风电装机486.2万千瓦(占全国1.73%)。根据福建省“十四五”规划,到2025年全省电力总装机达8000万千瓦以上,装机量翻十倍不止,增速远高于行业平均水平,其中新增海上风电装机或将达到486万千瓦。2021年末福建新增装机约为314万千瓦,预计未来4年仍有约170万千瓦的装机增量。 2)经营出色的风电运营专家。公司在风电开发领域经验丰富,福建省内项目所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为3030小时和4224小时,高于福建省平均水平。 依托福建省的资源禀赋优势以及大股东资产注入的扶持,自2019年以来公司运营每年迈高一个台阶。截止2021年末,公司累计装机容量95.73万千瓦,同比增长17%,其中陆上风电61.13万千瓦,海上风电29.6万千瓦,光伏装机2万千瓦,生物质装机3万千瓦。装机容量上升推高公司收入和利润规模,2019年-2021年公司收入从7.17亿元迅速增长至15.32亿元,净利润规模从1.92亿元上升至6.56亿元,复合增速分别高达46%和85%。 从盈利能力看,2019年-2021年公司的综合毛利率从55.79%提升至65,67%,2022年一季度提升至73.97%,继续攀升,公司的风电业务毛利率甚至领先于新能源龙头三峡能源和另一家风电运营龙头节能风电,在所有风电企业中公司的毛利率排第一,比第二名的川能动力还要高出4.5个百分点。净利率从2019年的27.76%提升至2021年的46.41%,2022年一季度进一步提升至56.45%,排名行业第三位。净资产收益率2021年是15.76%,也要好于三峡能源。 费用方面,公司的费用率从2017年以来呈现平稳下降趋势,2021年降低至15.47%,2022年一季度进一步下降至9.39%,显示出公司出色的成本控制能力。 最难得的是盈利质量,高杠杆是绿电运营商的一大特点,但公司的资产负债率2021年下降至54.3%,2022年一季度进一步下降至52.69%,与同行业相比处于较低位置。经营活动现金流也很出色,2016年以来每年都在上升,2021年已经8.02亿元,高于净利润水平,2022年一季度是2.72亿元,与净利润接近。 3)承诺注入资产的装机容量为现有的2.5倍,明年是注入窗口期。公司的业绩增长并非不可持续。根据控股股东福建省投资开发集团承诺,目前待注入项目包括闽投海电(平海湾海上风电三期)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电A区及C区)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电B区)、闽投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。待注入资产装机容量为240.8万千瓦,其中四个海风项目总装机达到120.8万千瓦,永泰抽水蓄能装机为120万千瓦。截止2021年末,公司现有装机容量95.73万千瓦,待注入资产装机容量为目前装机容量的2.5倍。 公司控股股东福建投资开发集团曾承诺,在满足稳定投产、一个完整会计年度实现盈利且不存在合规性问题并符合上市条件一年内,将与公司协商启动注入程序。根据目前的项目建设进度,预计2023年将是注入窗口期,届时平海湾海风三期有31.8万千瓦可能注入。2024年抽水蓄能资产也有望注入。长期增长空间无忧。 图:大股东承诺要注入的体外资产 从估值角度来看,中闽能源今年净利润预期是9.23亿元,对应PE约为17倍,明年是12亿元左右,对应PE只有14倍,估值便宜。公司目前有个减持,两家减持单位此前有过一次减持,但今年股价走低后,9元以下一直没有减持,原来以为是压股价,如今再度发减持公告,猜测可能与国企规定相关,减持价格过低会有导致国有资产流失之嫌,这也侧面证明公司的本身价值。   5、福耀玻璃(600660):最新信息更新分享 福耀玻璃是动态30中的标的之一,是我们长期看好的价值股。虽然最近几年汽车行业整体产销量下滑,但福耀玻璃的核心逻辑依旧过硬,一方面凭借出色的产品品质和技术,全球汽车玻璃龙头地位越来越牢固;另一方面,天幕玻璃、HUD等高附加值产品占比提升,让公司能成功穿越行业下行期。此外,这几年拓展的车窗协同业务铝饰条也渐入佳境,逐渐贡献利润。 本轮汽车行情中,福耀玻璃的涨幅显著低于其他分支板块,且股价并未回到3月疫情前的高点,后续或还有补涨行情。本期分享下券商关于公司最近几个信息的点评。 1)上修业绩。卖方上修了公司2022年二季度净利润预测至14亿元,其中经营性利润9亿元以上+汇兑损益5亿元,预计同比将增长53%,环比增长61%。而此前预计是13亿元(经营性利润8.5亿元+汇兑损益4.5亿元)。上修业绩预期的理由较硬:一是国内二季度乘用车产量同比增长1%,环比-10%,显著超过此前预计的同比下降10%,出现该情形可能与车产有充足库存以及疫情中后期政策对物流的扶持,而福耀玻璃历史上会比行业增速好5-10个百分点,经营性利润预计会比预期要好。二是汇率对毛利率而言有正向作用,因为福耀是国内的成本、海外的价格来计算,之前汇兑损失对毛利率有拖累,现在反过来,毛利率会有提振预期。三是二季度美元汇兑波动5.7%,测算汇兑收益预计会有5亿元。 2)福耀全球市场份额有望扩张。市场最近比较关注原材料价格上涨对福耀玻璃成本端的影响,但也要看到,海外竞争对手的汽车玻璃净利率更低,更容易受到侵蚀而导致退场。如旭硝子已经退出北美汽车玻璃业务,圣戈班欧洲的汽车玻璃经营不佳。竞争对手加速退出有利于福耀全球份额扩张。 3)俄罗斯工厂正常运行。市场担忧欧洲市场会受俄乌冲突的影响,尤其是俄罗斯工厂。2021年欧洲市场收入43亿,占比18%左右,拆分下来看,玻璃35亿,SAM的铝饰条业务为8亿。欧洲出口玻璃300万套,主要针对的是后端市场,占比大概80%,预计受影响相对有限。俄罗斯工厂2021年收入占比约为2.5%,出口欧洲30万套,主要是前装市场,目前该工厂正常运行,公司表示会强化经营管理,减少俄乌紧张局势带来的影响。 4)天幕玻璃在新车型上渗透率持续提升。5月行业天幕整体渗透率为7.5%,其中电动车和燃油车渗透率分别为20.8%和2.4%。2022年新上市车型中天幕的渗透率为24.8%,其中电动和燃油车渗透率分别为29.4%和20.3%,这是个好现象,天幕整体渗透率还是很低(可能与存量车型有关),且今年渗透率提升是大亮点,尤其是电动车新车型方面。未来福耀的高附加值产品成长空间依旧广阔。 5)侧窗玻璃也有新趋势。车内音响增加趋势明显,对整车隔音要求会提升。侧窗玻璃从单片钢化到钢化夹层成为新的产业趋势。目前钢化夹层在新势力和特斯拉等新车型中逐步普及,带来的结果是侧窗玻璃价值量的提升,4片侧窗从传统单片钢化合计200元增加值600-800元。对福耀玻璃是利好。   6、黔源电力(002039):国企改革+水电+光伏 业绩上半年还大爆发 核心观点:1)国企改革预期强烈。2020年5月国务院在工作报告中出国企改革三年行动计划,2022年为国企改革三年行动的收官之年。今年在电力行业我们已经看到不少国企改革案例,比如大连热电,靖远煤电、粤水电、华通热力等。 黔源电力的控股股东为华电集团,华电集团目前在A股有6家上市公司,其中有4家为发电运营企业,分别为华电能源、金山股份、华电国际和黔源电力。其中,华电能源已经公告了资产整合方案,将并购华电煤业持有的锦兴能源51%的股权。华电国际在剥离了新能源至华电福新后,后者拟IPO,而华电国际也将变为集团旗下纯火电平台。金山股份则是集团在黑龙江和沈阳的地方能源平台。剩下的黔源电力是华电集团目前唯一的水电上市公司。集团目前在水电领域拥有乌江、金沙江中上游等大型水电资产,潜在水电装机容量超过3000万千瓦,远高于黔源电力目前体量。未来除了单独IPO,资产注入会是最佳选择,毕竟单独上市还存在同业竞争问题。 2)业绩大放光彩,发电量创历史新高。公司近日公布了上半年业绩预告,预计上半年归母净利润2.99-3.32亿元,同比增长164%-194%,扣非后净利润2.97-3.31亿元,同比增长164%-194%,单季看,二季度净利润同比暴增304%-381%,扣非后净利润同比暴增330%-379%,二季度业绩爆表。 从发电量看,公司上半年发电量为53.27亿千瓦时,同比增长60.3%,其中一季度发电量同比增长23.2%,达到6年峰值,仅次于2015年和2016年,到了二季度,公司发电量高达35.25亿千瓦时,同比大增90.2%。上半年来水偏丰带动发电量暴涨,将为公司全年业绩高增长奠定扎实基础。 3)水电主业能稳定提供现金流。公司的主业是水电,运营区域为贵州省“两江一河”(北盘江、芙蓉江和三岔河)。2005年上市时公司只有普定、引子渡两座水电站,合计44.7万千瓦时。经过2009年-2014年的资本开支修建水电站,截止2021年公司控股9座水电站,总装机容量达到了323.35万千瓦。 上图是公司各水电站情况,可以看到,北盘江的4座水电站是公司水电板块的核心。由于北盘江径流主要依靠降水补给,年内洪枯分明,汛期流量多年平均径流量占到全年的84%以上,枯水期占16%,导致公司的发电量偶尔出现较大偏差。比如2021年发电量同比下降了28.7%,2013年和2016年均是同比负增长。 为缓解发电量不稳定引发业绩的波动,公司改变了折旧计算方式,采用与多数高速公路企业一样的工作量法进行核算,好处是能更好的释放利润。2015年以来,公司的毛利率基本稳定在50%附近,净利率维持在20%左右,盈利能力尚可。 当然,最关键的还是现金流,水电企业只要没有大的资本开支,现金流都非常好。2015年资本高峰期过后,公司的经营活动现金流表现稳定,截止2021年,累计约124亿元,年均接近20亿元。稳定的现金流能为公司构建光伏新主业提供强大支撑。 4)光伏新业务锦上添花。黔源电力2019年曾计划定增发力光伏主业,只是当时风光电尚未被市场挖掘,最终被中小股东否决。然而,这并不能阻碍公司发展光伏第二主业的决心。公司在2020年3月26日发布的《2020年度报告》中,首次提出发展目标:力争2020年光伏项目实现“零突破”;完成公司“十四五”发展规划编制。同年7月,公司发布公告,拟投资建设镇宁县董箐、关岭县光照、关岭县马马崖这3个水光互补农业光伏电站项目,合计装机容量75万千瓦,并于当年12月完成三个项目并网发电。 水电企业发力风光新能源具备先天优势,因为光伏和风电都需要向解决用电问题,有些得租赁,而水电企业坝区内的土地资源广,可被充分利用。近年来其他水电企业如华能、桂冠、长电等都有新能源发展规划。从集团的角度看,也是鼓励发展新能源发展。公司发展光伏第二主业无可厚非。虽然因为中小股东否决定增,让公司进度稍显落后,但公司对于“双碳目标”的预判前瞻性和落地执行力都很强。 目前公司除了已经投产的三个光伏项目外,还与省内的关岭县、镇宁县、晴隆县、水城区等地方政府签订了光伏项目开发协议,潜在装机容量达到530万千瓦,是目前光伏装机的7倍。其中镇宁坝一期项目已经启动。后续投产将对业绩添砖加瓦。 图:已签约光伏项目一览     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300526 *ST中潜 1 1736.11 8.50 002514 宝馨科技 12 4211.45 7.60 600229 城市传媒 1 4138.82 5.89 300041 回天新材 1 1596.99 4.95 300118 东方日升 1 3277.57 4.71 002831 裕同科技 1 2085.02 4.01 603008 喜临门 7 1425.50 3.68 300232 洲明科技 1 3051.88 3.49 300592 华凯易佰 1 375.00 2.87 002020 京新药业 11 1692.29 2.42 600438 通威股份 2 9927.87 2.21 605020 永和股份 3 265.58 2.16 600080 金花股份 5 735.26 1.97 002863 今飞凯达 1 970.38 1.95 000892 欢瑞世纪 1 1011.67 1.89 603636 南威软件 1 1043.31 1.77 300484 蓝海华腾 4 256.61 1.71 003007 直真科技 1 60.00 1.63 003032 传智教育 1 265.77 1.61 300193 佳士科技 1 687.59 1.60 300792 壹网壹创 2 157.79 1.39 300551 古鳌科技 1 328.03 1.39 000925 众合科技 1 710.70 1.32 300080 易成新能 1 1456.50 1.24 300368 汇金股份 2 600.00 1.21 600865 百大集团 1 438.32 1.17 002526 山东矿机 1 2000.00 1.14 002171 楚江新材 1 1406.60 1.13 300476 胜宏科技 1 910.85 1.06 002669 康达新材 2 264.33 1.05 603700 宁水集团 2 206.00 1.01 688388 嘉元科技 1 160.00 0.94 300371 汇中股份 1 100.74 0.91 002425 凯撒文化 2 862.76 0.90 688289 圣湘生物 1 294.28 0.84 002493 荣盛石化 1 7676.86 0.81 000656 金科股份 1 4269.79 0.80 002599 盛通股份 3 307.93 0.77 603317 天味食品 1 572.69 0.76 300480 光力科技 3 185.59 0.75 000810 创维数字 1 796.20 0.71 300236 上海新阳 1 204.99 0.66 000581 威孚高科 1 498.28 0.61 300274 阳光电源 1 648.50 0.57 002122 ST天马 3 552.36 0.46 603337 杰克股份 1 193.65 0.44 830832 齐鲁华信 1 46.89 0.43 300777 中简科技 1 166.00 0.41 601138 工业富联 1 7914.51 0.40 300677 英科医疗 1 189.44 0.40 601231 环旭电子 2 817.53 0.37 300017 网宿科技 1 812.23 0.37 831689 克莱特 1 10.22 0.37 603758 秦安股份 5 159.50 0.36 688258 卓易信息 3 14.53 0.33 300322 硕贝德 1 141.78 0.32 688520 神州细胞 3 29.30 0.32 002632 道明光学 1 180.82 0.31 688092 爱科科技 1 8.00 0.31 688139 海尔生物 1 56.18 0.30 000623 吉林敖东 1 343.22 0.30 301059 金三江 1 8.19 0.27 002825 纳尔股份 1 49.00 0.27 600984 建设机械 1 290.08 0.25 300963 中洲特材 3 15.61 0.23 002828 贝肯能源 1 30.00 0.19 002074 国轩高科 1 219.89 0.18 300685 艾德生物 1 69.48 0.17 600337 美克家居 1 262.42 0.16 300036 超图软件 1 68.29 0.16 000918 嘉凯城 1 278.18 0.15 000551 创元科技 1 57.60 0.14 688683 莱尔科技 6 7.30 0.13 002410 广联达 2 130.95 0.13 688368 晶丰明源 2 2.22 0.13 600177 雅戈尔 1 514.18 0.11 002362 汉王科技 1 23.17 0.11 603683 晶华新材 1 22.57 0.11 688200 华峰测控 5 3.70 0.09 688557 兰剑智能 5 3.95 0.09 688360 德马科技 1 3.65 0.09 600588 用友网络 1 228.33 0.07 688789 宏华数科 1 0.85 0.05 601390 中国中铁 1 1070.00 0.05 600760 中航沈飞 1 102.55 0.05 300947 德必集团 3 3.82 0.04 000848 承德露露 1 48.08 0.04 688326 经纬恒润 2 0.86 0.04 300008 天海防务 1 52.01 0.04 000301 东方盛虹 1 142.11 0.03 002444 巨星科技 1 29.40 0.03 300867 圣元环保 1 4.12 0.03 688106 金宏气体 2 6.41 0.02 601528 瑞丰银行 5 14.23 0.02 002483 润邦股份 41 20.15 0.02 002966 苏州银行 12 35.80 0.02 300015 爱尔眼科 4 66.60 0.01 301120 新特电气 7 0.75 0.01 600358 国旅联合 23 7.10 0.01 688266 泽璟制药 5 1.77 0.01 002390 信邦制药 2 17.13 0.01 002865 钧达股份 16 1.30 0.01 601916 浙商银行 5 61.72 0.01 603588 高能环境 1 10.00 0.01 300258 精锻科技 1 3.73 0.01 688355 明志科技 3 0.20 0.01 600477 杭萧钢构 2 15.51 0.01 002937 兴瑞科技 1 2.00 0.01 601009 南京银行 16 58.73 0.01 300984 金沃股份 1 0.19 0.01 300486 东杰智能 3 2.40 0.01 002335 科华数据 2 2.40 0.01 002434 万里扬 5 7.79 0.01 002325 洪涛股份 1 6.00 0.01 600933 爱柯迪 1 3.29 0.00 688575 亚辉龙 3 0.09 0.00 601860 紫金银行 1 8.53 0.00 002556 辉隆股份 4 2.10 0.00 688608 恒玄科技 2 0.05 0.00 601665 齐鲁银行 5 3.94 0.00 300387 富邦股份 2 0.49 0.00 002422 科伦药业 1 1.50 0.00 601233 桐昆股份 19 2.97 0.00 603898 好莱客 1 0.40 0.00 688676 金盘科技 1 0.23 0.00 601101 昊华能源 7 1.40 0.00 601998 中信银行 2 33.40 0.00 300168 万达信息 1 1.02 0.00 002254 泰和新材 2 0.33 0.00 000050 深天马A 1 1.00 0.00 601900 南方传媒 2 0.20 0.00 000731 四川美丰 1 0.10 0.00 300441 鲍斯股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603259 药明康德 赵雅韵,郑薇 1_买入 2_增持 125 603297 永新光学 蒋颖 1_买入 2_增持 —— 603915 国茂股份 李鲁靖 1_买入 2_增持 30   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600210 紫江企业 中金公司 樊俊豪,夏斯亭,柳政甫 2_增持 8.24 002085 万丰奥威 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600026 中远海能 中信证券 扈世民 1_买入 10.9 688676 金盘科技 东北证券 唐凯,韩金呈 2_增持 33.88 002312 川发龙蟒 国信证券 杨林,张玮航 1_买入 —— 301162 国能日新 东吴证券 王紫敬 1_买入 —— 603191 望变电气 东吴证券 杨件,王钦扬 1_买入 —— 688048 长光华芯 华泰证券 余熠,黄乐平,高名垚,王兴 1_买入 150.51 600348 华阳股份 光大证券 王招华 2_增持 —— 300363 博腾股份 首创证券 王斌 1_买入 —— 688286 敏芯股份 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 603507 振江股份 天风证券 吴立,孙潇雅 1_买入 53.65 300286 安科瑞 西部证券 杨敬梅 2_增持 32.7 000723 美锦能源 中泰证券 杜冲 1_买入 —— 605128 上海沿浦 开源证券 邓健全 1_买入 —— 300729 乐歌股份 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 600738 丽尚国潮 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 603456 九洲药业 财通证券 张文录 2_增持 —— 603613 国联股份 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 689009 九号公司 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 002493 荣盛石化 野村东方 刘永来 2_增持 22.65 301190 善水科技 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 24.25至29.1 603676 卫信康 国元证券 徐偲 1_买入 —— 688225 亚信安全 国元证券 耿军军 1_买入 31.2 002661 克明食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,陈筱钰 2_增持 —— 002839 张家港行 民生证券 余金鑫 1_买入 —— 600859 王府井 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 688295 中复神鹰 光大证券 孙伟风,赵乃迪,冯孟乾 1_买入 —— 600901 江苏租赁 申万宏源 许旖珊,李天奇 1_买入 7.25 600662 外服控股 国泰君安 刘越男,于清泰 1_买入 7.8 688331 荣昌生物 西部证券 吴天昊 1_买入 60.24 002818 富森美 中泰证券 皇甫晓晗,王旭晖 1_买入 —— 600905 三峡能源 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 300787 海能实业 浙商证券 马莉 1_买入 —— 300842 帝科股份 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 —— 002472 双环传动 国盛证券 丁逸朦,刘伟,张一鸣 1_买入 —— 603309 维力医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 688037 芯源微 中金公司 胡炯益,李学来,彭虎 2_增持 161.18 001212 中旗新材 中信建投 杨光 2_增持 —— 688349 三一重能 安信证券 郭倩倩,胡洋 1_买入 58 002709 天赐材料 东北证券 笪佳敏,周颖 1_买入 82.75 000155 川能动力 西南证券 王颖婷 1_买入 26.52 688565 力源科技 安信证券 周喆 1_买入 12 301091 深城交 海通证券 张欣劼 2_增持 35.6至37.38 601890 亚星锚链 海通证券 张恒晅 2_增持 7.6至8.55 603086 先达股份 东北证券 陈俊杰 2_增持 15 688127 蓝特光学 东北证券 李玖,李恒光,王浩然 1_买入 —— 000035 中国天楹 国海证券 杨阳 1_买入 —— 002603 以岭药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 301099 雅创电子 国信证券 胡剑,胡慧 2_增持 86.86至98.54 603997 继峰股份 招商证券 汪刘胜,杨献宇 1_买入 —— 002371 北方华创 国联证券 熊军 2_增持 401.45 002063 远光软件 东吴证券 王紫敬 1_买入 —— 600845 宝信软件 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 603665 康隆达 东吴证券 李婕,刘博,唐亚辉 1_买入 —— 300438 鹏辉能源 民生证券 邓永康,李京波 1_买入 —— 600027 华电国际 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 603799 华友钴业 兴业证券 赖福洋 2_增持 —— 300146 汤臣倍健 方正证券 刘畅 2_增持 —— 002180 纳思达 华泰证券 谢春生,彭钢 1_买入 67.68 688052 纳芯微 光大证券 石崎良,刘凯,蔡微未 1_买入 —— 688557 兰剑智能 光大证券 贺根 1_买入 40 300916 朗特智能 国泰君安 王彦龙,王聪,谭佩雯 1_买入 69.05 688167 炬光科技 国泰君安 王彦龙,黎明聪,王聪 1_买入 174.85 688786 悦安新材 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603619 中曼石油 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 605166 聚合顺 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 600330 天通股份 中航证券 邹润芳,唐保威 1_买入 —— 600200 江苏吴中 国盛证券 鞠兴海,张金洋,赵雅楠 2_增持 —— 002541 鸿路钢构 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 300353 东土科技 中信建投 阎贵成,金戈,甘洋科 2_增持 —— 600777 新潮能源 中信建投 邓胜 2_增持 —— 601838 成都银行 安信证券 李双 2_增持 18.49 603077 和邦生物 安信证券 张汪强 1_买入 4.5 002254 泰和新材 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 20.6至22.66 605369 拱东医疗 中信证券 宋硕 1_买入 162 603801 志邦家居 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 000792 盐湖股份 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 600416 湘电股份 海通国际 纪兴 2_增持 21.45 600702 舍得酒业 华西证券 寇星 1_买入 —— 603227 雪峰科技 申万宏源 戴铭余,刘晓宁,郦悦轩 1_买入 —— 600529 山东药玻 国泰君安 鲍雁辛,杨冬庭 1_买入 39.85 000541 佛山照明 中国银河 李冠华 1_买入 —— 000895 双汇发展 中泰证券 范劲松,罗頔影,熊欣慰 1_买入 —— 002993 奥海科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 600908 无锡银行 中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 —— 600690 海尔智家 渤海证券 尤越 2_增持 —— 688120 华海清科 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 300019 硅宝科技 德邦证券 李骥,沈颖洁 1_买入 —— 600938 中国海油 中金公司 秦宇道,裘孝锋 2_增持 20 688111 金山办公 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 688173 希荻微 信达证券 程远 1_买入 —— 600863 内蒙华电 西南证券 王颖婷 1_买入 5.3 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688331 荣昌生物 148.51 3.56 9245.8 688696 极米科技 85.66 1.87 27630.91 688006 杭可科技 210.85 1.85 18028.51 300747 锐科激光 718.55 1.65 21316.43 688298 东方生物 139.73 1.62 23357.04 603392 万泰生物 350.10 1.60 51112.48 300633 开立医疗 670.24 1.57 31638.67 002202 金风科技 5,023.85 1.45 91501.1 688388 嘉元科技 244.61 1.43 20535.03 688383 新益昌 38.58 1.34 3334.42 300401 花园生物 740.75 1.34 8996.92 300207 欣旺达 2,263.82 1.32 77381.3 688390 固德威 99.51 1.26 70272.1 000546 金圆股份 961.67 1.23 18894.35 601825 沪农商行 1,111.29 1.15 6645.27 300470 中密控股 238.76 1.15 12603 002061 浙江交科 2,021.74 1.08 14884.79 002312 川发龙蟒 1,799.72 1.01 22893.02 601995 中金公司 918.95 0.99 35627.35 688777 中控技术 265.48 0.98 17306.3 600872 中炬高新 779.46 0.98 11852.8 688317 之江生物 119.86 0.97 5153.52 300587 天铁股份 620.65 0.97 15284.17 002027 分众传媒 13,859.72 0.96 -7034.89 002791 坚朗五金 306.21 0.95 10093.96 688083 中望软件 41.59 0.93 7267.8 300653 正海生物 163.49 0.91 7955.25 000661 长春高新 365.87 0.91 60558.58 688063 派能科技 74.00 0.90 40443.21 300409 道氏技术 498.06 0.86 11089.08 002466 天齐锂业 1,266.31 0.85 159873.06 600699 均胜电子 1,090.40 0.80 25051.07 002155 湖南黄金 933.41 0.78 8718.81 600570 恒生电子 1,129.58 0.77 12284.99 300394 天孚通信 302.75 0.77 5751.84 002139 拓邦股份 973.15 0.77 5753.43 603927 中科软 347.10 0.76 7811.17 601799 星宇股份 214.57 0.75 41001.22 688180 君实生物 316.49 0.74 13439.75 002839 张家港行 1,611.03 0.74 7341.1 600580 卧龙电驱 960.72 0.73 14221.28 002030 达安基因 1,017.28 0.73 20012.69 688008 澜起科技 393.57 0.72 1521.12 603218 日月股份 686.44 0.71 34155.85 300263 隆华科技 644.67 0.70 5506.26 000970 中科三环 844.70 0.70 13781.24 300751 迈为股份 119.17 0.69 59434.66 603345 安井食品 166.01 0.68 -3621.88 603786 科博达 26.43 0.65 1761.06 300477 合纵科技 709.61 0.65 5810.69   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300607 拓斯达 董事会预案 662 662 股权激励回购 600222 太龙药业 董事会预案 8000 4000 普通回购 600298 安琪酵母 董事会预案 876 876 股权激励回购 603918 金桥信息 董事会预案 28 28 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 2009 2009 股权激励回购 300457 赢合科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 000629 攀钢钒钛 董事会预案 121 121 股权激励回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 董事会预案 780 780 股权激励回购 300326 凯利泰 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300266 兴源环境 董事会预案 2957 2957 股权激励回购 600642 申能股份 董事会预案 85 85 股权激励回购 603757 大元泵业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 70 70 股权激励回购 002407 多氟多 董事会预案 41 41 股权激励回购 603986 兆易创新 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603668 天马科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002883 中设股份 董事会预案 41 41 股权激励回购 605183 确成股份 董事会预案 1 1 股权激励回购 688369 致远互联 董事会预案 10000 5000 普通回购 002906 华阳集团 董事会预案 44 44 股权激励回购 002296 辉煌科技 董事会预案 5 5 股权激励回购 002291 星期六 董事会预案 71 71 股权激励回购 300415 伊之密 董事会预案 75 75 股权激励回购 300622 博士眼镜 董事会预案 42 42 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 0 0 普通回购 600718 东软集团 董事会预案 240 240 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 8000 4000 普通回购 000922 佳电股份 董事会预案 840 840 股权激励回购 300702 天宇股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 688222 成都先导 董事会预案 3000 2000 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-07-15
市场进入混沌期     ◆ 第十二期策略:多一份清醒 留意两点 4月27日-6月15日是行情普涨,而最近半个月是热门板块加速上涨。如果说过去半个月主线脉络清晰,那么29日的调整后,市场逐渐进入混沌期。接下来注意观察两个细节,第一看成交量还能否维持在万亿以上水平,第二看是否有新的主线站出来。 ◆第十二期热点与行业:HJT电池 大宗降价 HJT是近期最火的题材之一,它背后的产业逻辑是转换效率提升以及成本下降带来的新技术革命,后续需要关注性价比以及产业龙头的项目量产节点。大宗商品价格强势了一年有余,6月以来陆续出现暴跌,对原来饱受原材料上涨摧残的板块是利好。本期我们对一些原材料敏感的板块进行梳理。 ◆第十二期个股:同飞股份(300990)、雅克科技(002409)、中航机电(002013)、远兴能源(000683)、吉祥航空(603885)、宋城演艺(300144) 第十二期策略:多一份清醒 留意两点 这几天关于新老股民的讨论很热闹,6月下旬新股民赚的钵满盆满,老股民踏空一截,新股民笑话老股民不行,各种新股民调侃老股民的漫画图片都出来了(比如下面这张很火的图)。看着很好笑,其实认真想想,一切只是轮回,如今的老股民何尝不是当年牛市高位顶板的新股民。只不过,老股民用自己的血泪教训提前做防守,新股民头铁,盯着涨停板上仓位,短期看着赚钱快,拉长时间轴看,结算时多少钱落入口袋都是未知数。 仅过了两天,风水轮流转。6月29日,市场终于迎来了6月以来最大的调整,情绪明显降温,板块出现明显的高低切换,一方面,高位的汽车、光伏等前期热门股大幅调整,不少热门股直接被核按钮,出现不少准天地板;另一方面,低位的建材、医美、疫情复苏等板块逆势上涨。 实际上,这样的高低切换从6月15日便已开始,近半个月以来市场都呈现出主线加速,低位轮动补涨行情。还记得上期说的旧能源的起势,本质上也是资金避高就低的情绪使然。 29号的调整希望我们的读者不是满仓在里面跌。毕竟6月初以来,我们便连续提醒,市场会调整。奈何抄底资金太多,一有跌下来就抄底,最终形成牛市来了的假象。 但我们也明白,有人没能躲过,人性使然,图赚快钱,然而,股市拼的不是谁赚钱快,而是谁能活的久,谁能稳定的赚钱,股市无非就是上涨和下跌两个周期,并不是一味的进攻,有时也要防守,涨时吃到肉,跌时防守好,交易心态保持正确,盈利都会是顺理成章的事。 《悠长假期》里有句语录,“人总有不顺或者疲倦的时候,请把它当做是上帝给的假期,不必勉强冲刺,不必紧张、不必努力加油,一切顺其自然,然后一切都会好转起来的”。现在回头去看,提前退出防守的老股民是不是更有先见之明。 说得远了点,只是希望读者明白,A股盈亏同源,最近连阿猫阿狗的股票都在上涨,各种群里都是股神,疯狂到极致,降降温未尝不是好事。赚自己模式内的钱,不必一山望着那山高。 临近7月,先回顾下二季度以来的行情。2季度A股经历了“疫情压制经济——经济压力大,倒逼政策出台——极度宽松流动性推升成长情绪”,并呈现出深“V”行情。截至6月29日上证指数、沪深300、创业板指和科创50等四个指数较3月底上涨了3.4%、4.7%、4.1%、0%,不仅收复了疫情散发后的失地,也意味着市场从估值情绪上已经将“Q2经济受疫情影响”的担心全面消除了。而2季度海外市场普跌,纳斯达克指数跌幅超过15%。 如果从基本面去分析的话,分母端指标(中、美10年期国债收益率、人民币汇率等)相比3月底并没有改善。分子端油价与Q1持平,成本压力仍在,同时疫情导致市场预期A股(非金融石油石化)Q2净利润增速下滑10%以上。似乎没什么重大变化,唯一变的是流动性宽松下,投资者风险偏好提高,本质上讲,还是钱太多了。 实际上,钱多是从5月中旬央行降息开始,诚如此前所言,市场预期降息是在3月份美联储加息前降息最佳,结果弄到了5月份,在降息的前几天,央行内部还抓了几个高层,不清楚是否是此前政策出现错误,但最近央行的表态,货币政策将从总量上发力,为后续货币宽松程度定调,相比此前可能会上一个台阶。 另外,外资这股清流最近在不停净流入,6月以来流入超过620亿元,后面还有ETF互联互通,预计将带来6000亿的增量。还有机构新基金发行也有回暖迹象。最近我们一直讲流动性,因为A股历来都是资金推动型市场,流动性在,做多情绪就在。目前成交量已经轰到了1.3万亿+,达到去年7月的高度。 回归市场,过去半个月A股的脉络非常清晰,就是热门板块加速上涨、低位板块轮动补涨。比如6月24日汽车板块暂时调整,疫情复苏板块起势;6月27日疫情复苏板块调整,HJT电池板块起来;6月28日HJT调整,机器人板块起来;6月29日汽车+HJT+机器人全面调整,疫情复苏板块又很好承接了流出的炒作资金。 拉长时间轴看,4月27日-6月15日是行情普涨,而最近半个月是热门板块加速上涨。如果说过去半个月主线脉络清晰,那么29日的调整后,随着前期热门板块深度调整,市场会逐渐进入混沌期。接下来要保持谨慎,多一份清醒,同时,注意观察两个细节,第一看成交量还能否维持在万亿以上水平,第二看是否有新的主线站出来,顶替最近的热点HJT和机器人。如果有,调整后还会热闹,如果只是一天一个板块轮动,没有持续性,要谨防指数更大力度的调整。操作上,留着底仓做到最后出现大阴时出局。 板块方面,地产板块这几天反弹了一下,一部分原因是5月以来,本轮行情基本上没怎么涨,资金从高位的汽车和新能源出来,选择抄底的滞涨板块。另一个原因是6月28日万科股东大会上,郁亮表示地产已经见底,5月和6月都出现环比上升。万科是行业内最早喊出“活下去”的龙头地产企业,当年还被人耻笑,两年多过去了才被认为是先见之明。如今其行业观点的可信度提升一截。 3月底四月初地产板块有过一轮反弹,主要是基于政策预期,后面要有持续行情,得有数据验证。据华创证券的调研数据,目前4个一线城市、9个重点二线城市日成交20日均线开始突破60日和120日均线,并且5年期LPR下调后30天日均成交分别环比下调前30天上涨了49%和30%,显示出一二线市场成交开始修复。等最终官方数据验证。可适当低吸点筹码,以央企背景的地产股为主。 机器人板块,被马斯克的人形机器人点火起爆,然后机构一堆分析,得出结论买买买。当下的机器人板块,有点类似前面的元宇宙,有想象力,可以炒上天,但是业绩没有,哪怕几年后也不会出来。什么机器人替代人工,这个说法早在上一轮牛市2014年就已经有了,当年的板块热门股机器人(300024)一年翻了不止6倍,如今回去看,从15年跌到现在,出业绩了吗?这种板块短炒可以参与下,长线没必要拿。 与机器人板块相反,近期热门的HJT电池是有产业逻辑支撑,也可以出业绩,未来就看变盘的节点,一是巨头们是否量产,二是性价比是否能胜过当下的主流P型电池。若能做到上述两点,可媲美当年三元替代磷酸铁锂。 疫情复苏板块,市场有点炒全面复苏的意味。旅游、航空、食品饮料、酒店等细分板块纷纷大涨,从政策上看确实有逐步放开的迹象,紧紧跟随板块就好。 HJT电池:转换效率创新高 产业化提速 市场最近一周最火的板块无疑是异质结电池(HJT),金刚玻璃三根20cm的大长阳直接奠定龙头地位,帝科股份、苏州固锝等个股纷纷跟随大涨。刺激板块上涨的主要因素有两个:一个隆基绿能官方披露的信息,M6全尺寸电池光电转换效率达到了26.5%,创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率世界纪录;另一个是金刚玻璃宣称自己的HJT电池转换效率突破了25%,年内目标达到25.5%,同时表示,成本今年相比PERC每瓦降低1-2毛钱,性价比会出来。 虽然HJT电池板块已大涨过,但只要产业逻辑顺,我们看来,调整后还会有大机会。 动力锂电池可分为三元、磷酸铁锂,锰酸锂等,与其类似,光伏电池也有多个类型,目前主要分为P型电池和N型电池,其中P型电池(PERC电池)是目前主流光伏电池,N型电池是未来的方向,主要分为Topcon和HJT。 每一种电池其实都有优缺点,比如Topcon,它可以与主流的PERC产线兼容,但是劣势也很明显,就是工序多了,不良率高。以前光伏银浆中我们提到过HJT,它的转化率理论上比Topcon高,但是成本也高。列两组数据便一目了然:1)与主流的PERC组件作对比,HJT生产总成本在0.9元/W以上,而PERC的生产成本是0.72元/W;2)HJT电池组件成本是1.43元/W,而PERC组件则只要1.26元/W。别小看这1-2毛钱的差距,对于动辄几个G的光伏装机影响重大,一个项目成本波动就有上亿元。因此,HJT要想大规模量产,必须降本。 那么如何降?虽然硅是光伏电池最主要的成本构成,但在目前硅料紧缺背景下,当下HJT电池最容易降的还是非硅成本。据摩尔光伏测算,HJT电池的非硅成本在0.4元/W以下才有性价比,目前合计是0.6-0.7元/W,需要大幅下降。 而在非硅成本中,银浆占比接近一半。这是因为HJT使用的是低温银浆,低温银浆的导电性能弱于高温银浆,这意味着需要提高银的含量来提高导电性,导致低温银浆的使用量高出一截。HJT的单瓦银浆成本约为0.23元,相比PERC高出130%。 目前降低HJT银浆的手段有两个:一个是用银包铜技术替代,单瓦可降低0.12元,另一个是工艺改进,使用高精串焊技术减少主栅PAD点大小,单位成本可降低0.08元。 从最大HJT电池厂安徽华晟(2022年全球产能第一、出货第一)的数据来看,今年单叠片耗银量已小于150mg(166电池片,PERC是90mg),银浆单耗下降了28%。前五个月非硅成本持续下降,公司预计到2022年底非硅成本可控制在0.28元。在硅料价格为250元/公斤以上时,专用硅片可以下降0.18元/W。结合硅片薄片化的成本优势,HJT成本基本与PECR持平。 目前板块处于估值预期修复的第一阶段,接下来要留意第二个阶段,第二个阶段为主导地位是否确定,即为后续HJT是否真正具备性价比。 第二个阶段核心跟踪两个指标,指标一是成本和溢价对应经济性,成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何,溢价即效率,即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。综合看,就是性价比能不能提升。 指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产,下半年行业扩产规划在10-20GW,主要集中在新进入的厂商中,这种现象可以理解,毕竟光伏电池吃规模和技术,新厂扩产激进有弯道超车的意图。但当前更应当重点关注隆基、通威等龙头厂商的动作,尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT,并且今年在建设1.2GW异质结中试线,相关设备在上半年招标,下半年逐步落地。结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录,今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。一旦未来确定了新技术领先地位,HJT电池就有可能像2017年前后的三元电池替代磷酸铁锂一般,实现技术颠覆。 从产业链来看,HJT主要分为三个环节,第一是材料,包括低温银浆、银包铜、靶材和低温焊带等,其中低温银浆主要有帝科股份和苏州固锝;银包铜主要有博迁新材;靶材主要有隆华科技;低温焊带主要有宇邦新材。 第二是设备,主要包括PECVD设备、激光转印设备等,其中迈为股份具备整线设备交付能力,市占率高达72%,是最核心的指标,帝尔激光有激光转印工艺设备。设备厂的受益程度得看下游扩产程度,目前该环节还夹杂利空和利好两个因素,好的是2017-2018年HJT设备市场被梅耶博格、YAC、日本住友等外资品牌占据,这几年国产品牌起来,实现部分国产替代。糟糕的是,设备也是HJT产业链降本的重要环节,此前海外品牌的设备成本高达10-20亿/GW,虽然目前迈为的设备已经做到了5亿元/GW,但要实现产业化,继续降本还是大趋势。关键就看后面能否以量换价。 第三是电池制造商,上市公司中主要有金刚玻璃、爱康科技、东方日升等,其中金刚玻璃为核心,公司此前已有1.2GW的HJT电池产能,16号刚刚宣布扩产4.8GW。可以看到这些都属于二线以下厂商,有赌新技术成功的成分在里面,赌对了弯道超车。最终产业能能否起来,还得看隆基这种巨头是否会跟进。 需要注意的是,Topcon和HJT同属N型电池,二者争的是光伏未来新技术路线,属于此消彼长的过程。6月27日在HJT标的高歌猛进的时候,上述Topcon板块个股大幅下跌。短期暂时避开Topcon路线的标的,比如捷佳伟创,钧达股份和晶科能源等。 大宗降价:重点受益方向简析 受美联储提高加息节奏的影响,近期原油、铜、铝、煤炭等大宗商品期货价格大幅下跌。6月15日以来,截止27日,上海原油期货指数下跌9.38%,沪铜指数累计下跌10.77%,焦炭指数累计下跌13.62%,铁矿指数累计下跌14%。 大宗降价对原来饱受原材料上涨摧残的板块是重大利好,其影响将直接反映在营业成本中,对业绩改善有刺激作用。本期我们重点梳理一些对原材料比较敏感的板块以餐读者。 1)风电制造。风电上游的零部件以及中游的风机制造包括铸件、塔筒、海缆、叶片和主轴等环节,受原材料影响较为敏感。他们的直接原材料比重通常在50%-90%,比如铸件的原材料(生铁和废钢等)成本占比为50%-70%,塔筒成本中的钢板等原材料占比达80%以上,大家看看那些用超大货车运送的风电塔筒便能明白,满眼都是原材料的感觉。 一季度铁和钢大幅涨价,风电制造中一些龙头一季度的毛利率受影响严重,比如塔筒龙头大金重工的毛利率是13.49%,2021年末是23.01%,2021年三季度是23.9%。另一家塔筒和桩基龙头海力风电一季度毛利率为6.67%,而2021年末和三季度末分别为30.15%和29.13%,相比而言简直是断崖式下跌。 不过二季度以来,钢铁需求疲软,价格高位回落10%,近期铁矿石和焦煤期货价格进一步下跌,市场预计下半年钢材价格易降难升,中上游风电制造有望迎来业绩向上拐点。 2)火电。火电的原材料主要是动力煤,其占火电运营商成本约为60%-80%。在俄乌冲突及欧洲能源危机的加持下,海外动力煤价格持续走高,单单4月份印尼的标杆价就大涨4成。纽卡斯动力煤价一度突破400元美金,创出历史新高。 经历去年下半年全国性电荒后,国家顶层介入干预,优先保证电煤的需求,高价动力煤逐渐被国内长协替代。但也有部分煤电厂靠近沿海,区位和交通更适合动力煤,前四个月还在购买动力煤,比如华能国际,之前是20%-25%的动力煤占比。 动力煤对火电企业的盈利规模影响巨大,据公开数据,煤价每降低10%,火电企业的净利率可以提升15%。所以可以看到,当华能披露一季度动力煤占比缩小至15%时,立马一个涨停。什么时候能做到100%,就可以是第二只国电电力。另外还有华电国际,长协5月签订后,预计二季度不会亏损,等待半年报验证。 3)家电。家电企业的营业成本中有6成以上来自铝、铁、钢等大宗商品,2020年下半年以来,上游原材料价格上涨导致家电行业毛利率持续承压,2020年和2021年家电板块毛利率分别为23.9%和22.3%,同比分别下降1.4%和1.6%,降幅明显。但一季度部分龙头大企业如海尔的毛利率已经转正,美的和格力的季度毛利率环比也仅下降0.8%。二季度以来铝、铁和钢等品种出现明显下降,预计家电企业二季度业绩会有明显改善。 4)建材。主要包括防水材料、管材等,原材料成本通常占比在60%-80%,受油价的波动较大。油价目前已经达到历史高位,但股价已经反映了这一部分因素对上市公司二季度业绩的影响。机构预期后续油价下跌的预期较强,对这些行业的成本都有边际改善的预期。国泰君安认为,从2022年三季度到2023年二季度,整个建材尤其是消费建材板块业绩将在低基数效应的作用下迎来4个季度明显的同比优势。可重点关注防水龙头东方雨虹,减水剂龙头苏博特。 5)锂电材料。锂电四大材料正极、负极、电解液和隔膜合计占锂电池成本比重达7成以上。2020年和2021年在需求端爆发式增长拉动下出现了全面暴涨,今年一季度上游的碳酸锂价格更是直接翻倍。 但是从3月开始,除了碳酸锂稍微坚挺一些,其他材料价格大幅下降,直接看下图的对比,二季度中游锂电池的原材料采购成本将大幅下降。但是锂电池企业通常是有库存的,所以三季度开始反映在报表中,叠加锂电厂二季度的提价,预计三季度开始业绩会非常好。 6)食品饮料。大豆和豆粕为调味品的主要原材料,成本大概在40%上下;油脂为烘焙主要原料(油脂的上游是棕榈油),占比在20%-45%不等,比如南桥食品的油脂成本占比高达40%-45%,立高食品是20%-25%;棕榈油、大豆油等为休闲食品的主要原材料,成本占比也比较高,比如甘源食品油脂成本占比约20%。进入6月以来,截止27日,棕榈油和大豆油期货价格相比年内最高点回落25%和16%,大豆也较年内最高点回落7%。原材料价格回落明显。 除了大豆和棕榈油,大众品原料也在走低,比如啤酒,包材占比较高,超过50%,而啤酒企业本身是吃的是规模效应,收入规模大而净利率低,铝价等包材价格一旦下降,业绩弹性会非常高。 上述行业只是我们跟踪的一部分,还有工程器械、合金等行业也是原材料占比较高的细分领域,不一一展开。这些行业都属于中游制造环节,读者可以沿着这一方向去挖掘。 第十二个股组合参考 2022年第十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 云天化 600096 -7.59% 6.17% 5.53% 0.64% 华能国际 600011 15.22% 22.59% 5.53% 17.06% 光大银行 601818 -0.66% 0.33% 5.53% -5.20% 辉隆股份 002556 -4.10% 0.00% 5.53% -5.53% 赤峰黄金 600988 -3.33% 5.76% 5.53% 0.23% 扬杰科技 300373 6.87% 9.15% 5.53% 3.62% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年6月16日至本内参发布日2022年6月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:同飞股份(300990)、雅克科技(002409)、中航机电(002013)、远兴能源(000683)、吉祥航空(603885)、宋城演艺(300144)   1、同飞股份(300990):储能温控是未来最大亮点 主要看点:1)温控专家布局广泛,业绩高速增长。同飞股份成立于2001年,主营为各类工业温控设备,已深耕该领域长达20余年。目前是国内数控装备、电力电子装备制冷等领域工业温控专家。 公司一开始以特种换热器起家,该产品主要应用于下游洗涤设备生产企业;2004年向下游延伸,涉足工业温控设备整机制造,开发出新产品电器恒温装置和液体恒温设备;2009年横向拓展产品线,在原有产品基础上,液体恒温设备产线中新开发出水冷却机、激光水冷却机,全面进入数控机床和激光设备领域;2012年进一步拓展,新增了纯水冷却单元产品,借此进入电力电子装置领域;2021年至今,公司又成功开拓储能温控业务,为电池储能提供温控产品。当前公司产品主要分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器等四大类,基本覆盖工业温控主要领域。 从主要财务指标来看,公司整体收入从2017年3.34亿元上涨至2021年8.29亿元,CAGR为25.5%,2020年和2021年营业收入增速明显加快,同比增速达46.3%和35.5%。 从毛利率和净利率来看,2017-2020年分别围绕38%、18%上下浮动,2021年受原材料涨价影响出现短暂下降。可喜的是,2017-2021年公司销售费用率、研发费用率、财务费用率保持平稳,整体来看,费用率控制能力强。随着公司收入规模扩张、效率提升,费用率有望稳步下降。 2)传统主业受益国产替代。公司的传统主业聚焦的是工业温控各领域,包括数控机床、激光设备、电力电子装置、工业洗涤设备等。工业温控设备利用的是传热和制冷的原理,将一个或多个换热设备和传热介质、控制元件组合实现降温目的。根据P&S Intelligence数据,2019年全球工业温控系统市场规模为268亿美元,预计2030年将增长到411亿美元,2020-2030年复合增长率约为5%。 而我国工业温控设备起步较晚,市场经历了外国品牌垄断、代工生产和国产品牌崛起,国内品牌发展迅速,技术水平已经达到了国外知名品牌水平,逐步实现过进口品牌替代。如机房温控市场,2014年-2019年国产品牌依托低成本、个性化解决方案和快速响应服务等优点,市占率不断提升,成功超越外资品牌。公司作为国内工业温控领域专家,未来将享受行业平稳增长和国产替代双重红利。 从公司的角度看,公司具备技术和客户双重优势。技术方面,传统业务的核心技术包括热工技术、控制技术、节能技术等,经过多年发展,产品在可靠性、节能型、自动化控制等方面均具优势。目前,公司工业温控设备产品在特定性能参数、产品稳定性、生产效率等方面具备差异化竞争优势。比如在控温精确度方面,公司高精度产品温控精度可达±0.1℃,技术储备上的温控精度最高可实现±0.02℃,而国内市场标准机型的温控设备的温度控制精度为±1℃-±2℃,对比之下优势明显;再比如产品冷却能力覆盖范围,可以达到0.1KW-1200KW,覆盖范围远比竞争对手更广。 在客户方面,公司多年技术积累和业务实践,带来了各领域较多的优质客户。具体来看,液体恒温设备客户包括济南邦德激光、迅镭、浙江吉智新能源、海天精工等;电气箱恒温装置主要客户覆盖锐科激光、思源清能、纽威数控、特变电工等;电力电子装置客户包括四方股份、新风光、思源电气、特变电工等;特种换热器主要应用于工业洗涤设备,客户覆盖济南绿洲清洗设备等。公司客户优质,均属于国内各细分行业领先企业。 图:工业温控主要厂商市场份额变化 3)具备强竞争力,打造储能温控新增长极。储能温控是公司2021年新拓展的业务。与动力电池系统相比,储能系统聚集的电池数目更多,电池容量和功率也更大,运行工况复杂多变,容易造成产热不均匀、电池间温差较大等问题。而这些问题可能会导致部分电池的充放电性能、容量和寿命下降,从而影响整个储能系统的性能,严重时会引发热失控,造成安全事故。因此温控对于储能行业非常重要。 从行业空间来看,储能行业大容量、高倍率的发展趋势将带来产热量的提升,温控的需求及重要性将随之上升。2021年国内储能温控约为15亿元,据天风证券测算,预计到2025年储能温控市场将达到221亿元,年复合增速高达96%,成为名副其实的高景气细分赛道。 目前储能温控行业的竞争格局尚未形成,主要的竞争者来自于三个方面,一个是工业温控设备,一个是精密空调企业,另一个是汽车热管理企业。 公司相比其他企业,最主要竞争优势来自于传统业务中的积累,一方面是技术层面,拥有更高的温控能力(如上文提到的技术指标);另一方面是定制化能力,储能项目的需求多样化,而且储能讲求成本管控,需要有预制模块化能力,同时,还要求有较高智能化以保证安全性,这些都可以通过工业温控来积累。 由于新产品与工业温控技术同源,工作原理相似,属于产业链横向延伸,因此拓展起来并不难。2021年公司已经成功开拓了客户阳光电源、科陆电子、南都电源和天合储能等,这些客户2021年的储能系统出货量约4GWh,随着在建的精密智能温控项目和智能流体控制项目于2022年投产,公司整体规模化生产能力将提升。 整体上讲,公司传统工业温控业务稳健增长,基于技术同源而拓展的储能温控业务受益储能爆发式增长,有望迎来放量。目前有三家卖方机构基于公司2022年一致EPS为1.86元,对应PE为28倍左右,估值略低于英维克、高澜股份等可比企业。   2、雅克科技(002409):两大业务被曝超预期 主要逻辑:1)转型半导体材料平台。公司原来业务是LNG保温材料和阻燃剂材料,2016年以来,通过一系列外延并购陆续进军半导体材料硅微粉、电子特气、前驱体、TFT光刻胶和彩色光刻胶等领域。 公司外延并购围绕半导体产业链布局,以电子材料为主,而且并购的标的行业地位都在前列,比如2016年并购的前驱体厂商UP Chemical是SK海力士的核心供应商,并购的光刻胶公司Cotem是LG显示的核心供应商,也是国内长鑫、长存、京东方的材料供应商。此外,公司还并购做LDS设备的雅克福瑞,做刻蚀材料六氟化硫和四氟化碳的科美特。 从财务来看,并购后公司收入和净利润规模持续走高,2016年以前,收入体量只有8.9亿元,净利润只有0.7亿元,并购后,2017年-2021年公司收入和净利润复合增速分别为35.2%和75.9%,2017年-2020年两项数据均是逐年递增。2021年收入规模再创新高,但受到持有的基金净值变化(-8901万元)及资产减值损失(-325万元)的影响,净利润出现下滑,若加回这两项,实际净利润同比还在增长。 从业务结构来看,原主业阻燃剂收入占比自2017年以来持续下滑,从79.7%下降至2021年的12.1%,反观新并购的电子材料业务,2021年占比已经达到73.7%,利润占比高达76.3%,而且毛利率明显提升,其中电子特气和半导体化学材料的毛利率均在40%以上,硅微粉在30%以上,而原来的阻燃剂毛利率只有14%。 可以说,公司主业已华丽转型,已经是一家半导体材料平台型企业。由于下游半导体和面板制造环节高度集中,公司各类产品下游客户的重叠度较高,公司以丰富的产品矩阵搭建起的半导体材料平台有助于不同产品在同一客户中的推广,形成协同效应。   2)卡位半导体多个优质细分赛道。从大的方向看,经历2020年以来的缺芯潮后,全球半导体产业资本开支加速增长,2021年全球半导体资本开支达到1531亿美元,同比增长35.4%,IC Insights预计2022年将达到1904亿美元。 资本开支的加速增长意味着大量的晶圆厂投产,据统计,2022-2024年全球将会有超过25家8寸晶圆厂、超过60座12寸晶圆厂投放新产能。而2021年全球半导体材料规模达到643亿元,后面晶圆厂的扩张也必将推高整个半导体材料规模,行业景气度有望维系。 公司通过并购,顺利卡位多个半导体细分赛道,包括前驱体(UP Chemical),硅微粉(华飞电子)、电子特气(科美特)、光刻胶(Cotem和LG化学彩胶事业部)。深入来看,孙公司Up Chemical主产品为SOD与半导体前驱体,就是应用于存储和逻辑芯片制造中薄膜沉积和光刻工艺环节的材料。随着芯片制造技术进步,半导体前驱体市场不断扩容,看下图的市场规模,近几年持续攀升。 规模增大的主因有以下三个:其一,堆叠的层数越来越多,前驱体用量在增加,以前存储产品以64层为主流技术,现在都到128甚至140层以上;其二,DRAM更高的深宽比,需要单位价值更高的前驱体;其三逻辑芯片线框越细,用到的前驱体品种就越多,产品价值量就越高。 中信证券预计到2023年全球半导体前驱体市场规模约为143亿元。前驱体材料目前在国内是一块空白,UP Chemical打破了德国默克公司的垄断,成为全球唯三的供应商之一,市场地位显著。 公司还有电子特气和光刻胶两个让人痴迷的业务。电子特气是仅次于硅片的第二大半导体材料,公司的电子特气业务主要由子公司科美特负责,目前已经成长起来,2021年收入规模上升至3.91亿元。公司的电子气体中六氟化硫占据国内电气设备厂商供应量已超70%,半导体级的四氟化碳则供应台积电,产能供不应求,技改后的2000吨产能在国内位居前列。目前还为三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方等批量供应产品。 光刻胶这块,大家都很熟悉,高大上的产品,公司通过收购江苏科特美拿下了韩国Cotem公司,后者主业就是TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料,公司也因此成为LG显示屏长期供货商。目前公司产品已经导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流国内面板供应商。 2021年公司拟投资8.5亿元在宜兴建设光刻胶及光刻胶配套试剂项目,涉及彩色光刻胶和TFT光刻胶产能合计19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计90000吨/年。募投项目的光刻胶产品和生产线将采用原LG化学光刻胶和COTEM经过客户广泛验证和批量使用的技术、产品方案和生产工艺,具有良好的客户基础。该项目预计明年可以为国内客户供应产品。 3)当下公司有两个超预期点。一是前驱体。据天风证券的反馈,目前前驱体国内供不应求。公司前驱体国内业务整体二季度比一季度增长不到一倍,但三季度会比一季度增长3倍以上。 从客户来看,国内两大存储大客户长存和长鑫三季度的使用量会达到一季度的4倍,发货量是5倍,两家存储达到了20多万片,另外还有中芯华虹,也有几万片级别。公司目前在长鑫17nm级别是独供,19nm级别是二供,还没有全部替代。在长存方面,公司是商业化供应了三个产品,后面还会上量一系列产品。 海外客户方面,二季度会比一季度略好一些,主要受海外物流、钢瓶和阀门紧缺等影响,三季度会非常好。现在客户可以接受其他家的钢瓶和阀门,解决了美国供应商供货不足的问题。 二是LNG业务。LNG是以前除阻燃剂外的另一大业务,过去几年不温不火。今年以来受俄乌冲突影响,美国页岩气订单上升,船运液化天然气需求大涨,导致船用绝热板需求随之上升,LNG爆发式增长。目前来公司谈的订单已经有30多亿,预计将在未来两年释放。 业绩贡献方面,去年LNG是几千万的水平,今年估计接近1个亿,明年估计2-3个亿,后年4-5个亿。LNG业务可能会是后面业绩增长的大黑马。 8家卖方机构对公司2022年的业绩预估是6.1亿元,同比增长8成,明年是8.4亿元。按照可比公司南大光电、彤程新材、鼎龙股份等2022年预估的PE值50倍来算,预计今年的合理估值在300亿以上,当前股价处于偏低估位置。   3、中航机电(002013):从现金选择权角度看套利机会 中航电子和中航机电的合并是此前市场的一个热点,两家公司都是做航空机电和设备,无论市场发展前景还是本身盈利能力和质量,两家公司都是行业的佼佼者,过去几年业绩增速震荡攀升,吸收合并后预计总市值接近千亿规模,净利润合计将超过20亿元,妥妥的国内航空机载新龙头。但本文主要讨论的是从现金选择权角度看,中航机电中短期是否存在套利机会。 先来看看两家公司的三组重要数据:①换股价格和比例:中航电子是19.06元/股,中航机电是12.59元/股,换股比例是1:0.6605,1股中航机电可以换0.6605股中航电子,或者是1.514股中航机电可以换1股中航电子;②现金选择权:中航电子的现金选择权是18.44元/股,中航机电的现金选择权是10.33元/股。③截止6月29日(周三),中航电子的收盘价为19.33元,中航机电是12.2元。 1)以史为鉴,存在套利机会。2015年后印象比较深的类似事件有两个:一个是长城电脑吸收合并长城信息,一个是中国能建吸收合并葛洲坝,其中中国能建是吸收合并后重新上市,而长城电脑则是增发股份直接吸收。 两个事件虽然结局不同,但在吸收合并的过程中均存在套利机会。比如葛洲坝,2021年7月退市前股价相比换股价已经上涨20%以上,即便在退市前最后一刻买入,等到2021年9月中国能建上市,最大收益也有50%。再比如长城电脑和长城信息,当年它们的换股价格分别为13.04元和24.04元,现金选择权价格同样为13.04元和24.04元,长城电脑曾涨到近14元的点位,而长城信息虽然股价多数时候在20-22元波动,没有高过换股价,但是现金选择权也让套利者无风险套利十余个点。 2)为什么选中航机电而不是中航电子?此次是中航电子以增发的方式吸收合并中航机电,并非中国能建吸收合并葛洲坝后重新上市(重新上市有新股属性,会被炒作)。那么,这时买入中航电子的价值,要么就是看好基本面,要么就是股票现价跌破现金选择权,最终转售给大股东。显然第一点不是我们关注的。而与中航电子相比,中航机电不仅有现金选择权,主要还存在一个换股比例,这个换股比例叠加中航电子的现金选择权,就存在套利的可能。 3)可能出现的三种情形。如果现价买入中航机电,未来可能出现以下几个情形。 情形一:不参与换股,市场不认可,跌破现金选择权后离场。此时买中航机电损失(12.2-10.33)/12.2=15.34%。 情形二:不参与换股,实现套利后离场。中航电子和中航机电的换股比例为(1/0.6605≈1.514),而截止6月29日,双方的股价比值为(19.33元/12.2元≈1.584),若要达到预案中的1.514的换股比例,假设中航电子目前19.33的股价不变,则中航机电需要上涨到12.76元。随着各环节审批通过,市场逐渐认可两家公司的合并,股价比值向最终换股比例1.514靠拢,则当前以12.2元买入,从换股比例来看,中航机电已存在4.6%的溢价空间。 情形三:参与最终换股。这里会有一个不确定的点,就是中航电子的股价也是波动的,而不像葛洲坝和中国能建早早就定下了1.96元的新股发行价。这意味着,假如中航机电和中航电子的股价比例不是1.514(例如上面的19.33元和12.2元,比例是1.584),最终也有可能是中航电子下跌来让这一比例向1.514回归。 但是,这里又存在一个关键点,就是中航电子的现金选择权,它定得比中航机电高。这意味着,中航电子不可能无限下跌,总要有个底,这个底就是中航电子的现金选择权18.44元。因为一旦跌破势必会有大量套利资金涌入,同时可能导致投反对票的人增加,重组方案作废。再往长点看,等证监会批准后实施现金选择权,公司还面临大规模流动性风险。因此,无论是从大股东层面还是从公司层面,18.44元很难去跌破。那么,假设最终跌到18.44元,按照换股比例参与换股,中航机电股价应该在12.18元以上才合理,低于12.18元都存在套利空间。 4)需要注意,目前现金选择权的定价是可以调节的。中航电子的现金选择权的定价是换股吸收合并的定价基准日(5月26日)前20个交易日的交易均价,即18.44元/股,但是这个定价是可以调节的(如下图),可调价期限为股东大会决议公告日-证监会核准批准日(目前),调价的依据有两种情况: 其一是上证至少有10个交易日下跌至(3103*0.8=2482点)以下,而且中航电子也需要下跌至15.24元以下并持续至少10个交易日;其二是申万航空装备II指数下跌至(8946*0.8=7156点),而且中航电子也需要下跌至15.24元以下。 这两个条件其实很苛刻,因为上证即便是在今年最难的4月份也没有跌破到2482点以下,而申万航空指数目前是100059点,也就是说至少要跌30个点才有可能,最难过的4月最低曾打到6900多点。 总结:中航机电向下有现金选择权保护,当前价位买,最多损失15个点。若不参与换股,换股前套利立场,因存在换股比例,已经出现溢价4.6%。若参与换股,未来只要中航电子不跌破现金选择权18.44元,则中航机电合理价格应在12.18元以上,低于这个价格就有套利空间,当然,越靠近10.33元的现金选择权,套利的空间就越大,安全性也就越高。 这里注意两个操作流程,一是要在股东大会投下反对票,二是参与现金选择权回购,要在方案获批后留意公司公告的现金选择权实施日,千万别错过。   4、远兴能源(000683):业绩超预期 下半年仍乐观 公司是我们今年第三期写过的个股,原来看好的逻辑主要是受益下游光伏行业需求增长、未来天然碱法逐步成为行业主流工艺以及自身产能扩张,叠加本身低估值。目前逻辑没有变。近日公司公布了新的业绩预告,结合卖方及近期纯碱行业的一些变化,更新公司下最新的信息和观点。 主要内容:1)业绩大幅增长,机构调高全年盈利预测。6月27日公司发布业绩预告,预计上半年实现归母净利润18.4-19亿元,同比增长46.09%-50.85%,其中二季度单季实现归母净利润约为10.48亿元-11.08亿元,同比增长13.7%-20.2%,要知道去年二季度是个高基数。即便环比看,也增长了32.3%-39.9%。 此前三家卖方机构给出公司2022年的一致EPS为0.87元,对应全年净利润规模约为31.51亿元,上半年的业绩超过市场预期。目前有10家机构给出买入评级,预计今年公司的利润规模也提升至34.5亿元。 2)纯碱行业高景气,下半年行情仍然乐观。根据万得的数据,二季度重质纯碱价格为2782元/吨,环比一季度增长10.1%,上半年相比2021年均价累计上涨19.2%。由于去年底130万吨连云港纯碱退出,考虑今年年初金山化工30万吨投产,当下同比去年有100万吨左右的产能缺口。而需求端,平板玻璃开工超预期,光伏玻璃出口需求强劲,促使上半年纯碱加速去库存。 展望下半年,供给端,卓创的数据显示,目前开工率约为83%,由于纯碱生产为放热反应,国内多数装置年限久远,每年企业多会选择高温季节进行检修,确保安全生产,接下来行业将步入夏季检修窗口期。江苏110万吨装置已于6月25日-26日检修,重庆80万吨、江西60万吨、安徽30万吨、杭州40万吨、山东30万吨装置7月份均有检修计划,检修将降低开工率进而导致供给收缩。 而需求端,截止6月23日,全国浮法玻璃样本企业库存为7925万箱,折合库存天数为38.2天,其中华中和华北地区的库存下降明显,分别下降2.03%和4.26%,已经出现需求恢复迹象,在稳增长背景下,房地产有望回暖,带动竣工复苏,玻璃去库存。 同时,光伏玻璃7月仍有新的产线点火,将继续拉动纯碱需求增长。此外,欧洲部分纯碱企业由于面临无烟煤短缺的问题,最近几个月被迫削减产量5%-10%,能源危机下,国内纯碱出口有望持续增长,最新披露的数据显示,今年5月国内纯碱出口高达19.56万吨,创出2017年以来的新高。供需紧张下,预计下半年纯碱价格仍将维持高位。 除了纯碱,公司其他产品如小苏打和尿素,价格也纷纷大涨,小苏打目前均价2500元/吨,相比2021年均价涨了17.5%,尿素均价是2853元/吨,上涨19.3%。 3)扩产持续推进。价格上涨的同时,量也有望增长。公司持续推进内蒙古天然碱产能扩产。规划860万吨的阿拉善天然碱方面,银根矿业采集卤项目9.83万吨标准煤指标已取得,节能报告已批复并上报内蒙古发改委受理。同时已取得350万方生产用水指标,剩余水指标相关工作正在推进中。黄河引水工程管线材料已完成采购,施工单位招标完成,手续报批同步进行中。该项目分为两期,一期340万吨纯碱和配套30万吨小苏打,二期440万吨纯碱和配套50万吨小苏打,预计明年上半年和2025年底建成,届时公司将具备930万吨纯碱产能,成为国内纯碱产能最大的企业。     整体来看,公司目前估值已低至10倍附近,安全性足够且产品价格还在上涨,继续看好公司全年业绩确定性增长机会。   5、吉祥航空(603885):疫情受损股有阶段性反弹机会 核心逻辑:1)出行链条突然火了。6月28日,国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》,全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变。但里面有一条重磅细则,将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”缩短为“7+3”。消息一出来,出行链瞬间火爆。 去哪儿平台显示,自《新冠病毒肺炎防疫方案(第九版)》发布一小时后,国际机票瞬时搜索量翻倍,达到了近两年以来平台国际机票搜索量最高水平。同时,去哪儿平台透露,一小时国际机票预定量环比上周同时段增长近6成。出行限制政策放松对航空业形成重大利好支撑。 2)国际线政策放松带来新增量。自2020年“五个一“政策实施以来,民航国际线航班量受严格限制,基于2020年3月16日后仍在飞的航班只减不增,每个国家每周仅可选择一条航线执行一班,还要面临熔断风险。这就导致一个问题,机票供不应求,价格暴涨。 过去两年海外有朋友要回国的读者可能深有体会,要从国外回来,除了执行“14+7”的长时间隔离政策外,最主要是买不到机票,而且机票还很贵,比如中美一张机票动辄6-7万,关键是随时还会被临时取消。 2022年“五一”节之后,国务院常务委员会提出有序增加国内国际航班,随后南航、国航和海航陆续收到新增国际航班额度配置的相关通知。国常会还表示,往返更多国家的增量航班在与外国民航主管部门沟通达成一致后会逐步公布。这相当于是官宣了放开国际航线限制。 且看此后的几组数据:①6月17日民航新任局长宣布,国际航班再增加74条航线,25条备用航线和37个国际;②6月20日期中国驻法、澳、印尼、挪威、西班牙、美国等领事馆同步放宽了赴华签证政策,同时南航宣布了6月恢复7条国际航线,国际航班从原来每周36班次提升至48班次,通航国家由20个增加至27个。此外国航、海航、首都航空等航司也将在7月份恢复部分国际航线。③据航班管家数据显示,6月17日—6月23日我国国际航班日均执飞航班50架次,周环比+3.85%,国际航线已呈现局部复苏态势。 整体来看,随着国内入境隔离措施优化以及国务院“有序增加国际客运航班数量”措施,预计我国国际航线市场迎来修复新阶段。 3)国内补贴缓解资金压力。民航局上个月曾举行新闻发布会,介绍阶段性国内客运航班运行财政补贴的主要内容。原则上,补贴行为将在每周内日均国内客运航班量不高于4500班时启动,航班量、客座率、利润率等指标符合条件的所有航司均可申请,补贴上限为每小时2.4万元,每周结算一次,直至7月20日暑运前期结束。补贴资金由中央和地方财政共同承担。其中,中央财政对东部、中部、西部地区分别补助65%、70%、80%,东部、中部、西部地区地方财政分别承担35%、30%、20%。 此次补贴是民航纾困又一政策落地,有助于帮助行业维系安全运行,缓解民航业经营压力。短期看,上海逐步开启复工复产,出行链压力预计得以缓解,由于纾困补贴侧重国内线,国内线占比偏高的航司预计获益相对明显。中长期看,出行意愿在疫情受控后充分释放的预期明确,民航复苏趋势不变,目前居民出行需求韧性已获深圳解封后出行数据验证。 4)为什么选吉祥。第一,国内完全复苏,大航司可以扭亏,小航司可以做到盈利,而国内航线中,上市小航司只有春秋、吉祥和华夏。第二,与春秋一样,吉祥拥有外航线,外航线目前是消费属性,具备强议价权,且吉祥是小廉航,其外航线均是精打细算,能做到盈利才回去开,不像大航司经营面铺那么开。政策逐步放松后,小航司的外航线有望迎来量价齐升。   6、宋城演艺(300144):继续看好公司疫情后的修复机会 宋城演艺在前不久第十期内参中重点写过,中长期来看,公司的核心逻辑在于,一方面积极推进存量的千古情向演艺王国模型升级转型,通过内部孵化和外部引进的方式丰富剧目,提升存量项目客流和二次消费,进一步增厚业绩;另一方面,增量的佛山、西塘项目积极推进中,同时轻资产持续推广。 短期来看,宋城主要有7月暑假+园区开源+上海项目三大催化营收: 1)6月21日宋城演艺的公众号显示,杭州、三亚、丽江、九寨等四个项目将于7月2日开演,桂林项目将于7月3日恢复营业。加上目前已营业的黄帝、炭河、明月千古情等景区,宋城演艺正常运营的景区数量将恢复至8个(一共11个)。项目恢复营业是好事,经营有边际好转预期。 2)暑期预定数据环比显著改善,同程预计国内整体出游人次将恢复至去年同期的70%,6月上半月国内景区门票出票量环比5月下半月增长了44%。暑假是景区类传统消费旺季,中介机构的数据已提前显示,今年旺季增势良好。 3)上海迎来日新增清零,生活秩序逐步恢复,6月29日起餐饮业有序恢复堂食。在连续三日社会面清零后,6月24日上海无新增本土无症状感染者。6月1日以来,上海已经开始有序恢复生产生活秩序,根据相关政策,上海原来还需在最后一个本土病例后“清零”14天才可“摘星”,但6月29日工信部直接宣布通信行程卡“摘星”,“摘星”后出入上海的防疫政策有望进一步放开,当地旅游行业有复苏机会。 宋城上海项目在公众号上暂无开园预期指引,但目前已储备《WA!海洋》、科幻爱情秀《蓝色之恋》、战争体验剧《杜鹃喋血》等多个剧目,考虑到上海防疫近期得到有效控制,后续不排除在今年暑假适当时机恢复开园,看好上海项目放开后的新演出及城市演艺实力的再验证。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300787 海能实业 1 375.79 7.11 688519 南亚新材 1 363.28 4.05 002979 雷赛智能 2 493.02 3.13 000056 皇庭国际 7 2633.01 2.91 002146 荣盛发展 8 9916.00 2.55 300589 江龙船艇 1 255.80 2.30 300213 佳讯飞鸿 1 1192.39 2.17 603200 上海洗霸 2 345.80 2.00 688225 亚信安全 1 58.65 1.79 002312 川发龙蟒 1 1998.56 1.48 600022 山东钢铁 2 16097.47 1.47 300825 阿尔特 1 564.63 1.40 603317 天味食品 2 946.83 1.26 603956 威派格 1 533.63 1.25 002550 千红制药 1 1100.00 1.18 002555 三七互娱 1 1630.15 1.14 000976 华铁股份 1 1801.58 1.13 002541 鸿路钢构 2 554.80 1.13 002891 中宠股份 1 320.00 1.09 603017 中衡设计 1 298.07 1.07 603058 永吉股份 2 438.90 1.05 688311 盟升电子 2 69.17 1.05 603096 新经典 1 168.41 1.04 300130 新国都 1 352.63 1.03 600984 建设机械 2 966.97 1.03 300632 光莆股份 2 173.46 0.98 600138 中青旅 1 707.79 0.98 300777 中简科技 1 390.00 0.97 000100 TCL科技 1 10648.44 0.79 003006 百亚股份 1 169.11 0.78 600826 兰生股份 1 315.98 0.75 688683 莱尔科技 3 32.71 0.59 000560 我爱我家 1 1098.77 0.57 300996 普联软件 4 39.55 0.47 002388 新亚制程 1 174.25 0.44 300115 长盈精密 1 506.00 0.42 603656 泰禾智能 1 57.88 0.38 600552 凯盛科技 1 289.81 0.38 000883 湖北能源 1 2179.13 0.33 300240 飞力达 1 120.00 0.33 600177 雅戈尔 2 1461.31 0.32 300682 朗新科技 3 201.15 0.27 300252 金信诺 1 100.00 0.26 688258 卓易信息 4 11.01 0.25 600128 弘业股份 1 60.00 0.24 688520 神州细胞 4 20.10 0.22 002833 弘亚数控 1 39.88 0.22 600313 农发种业 1 204.01 0.20 002102 ST冠福 10 453.46 0.19 832419 路斯股份 1 6.82 0.15 688656 浩欧博 1 2.63 0.15 600389 江山股份 1 44.25 0.15 603177 德创环保 2 29.97 0.15 300124 汇川技术 2 274.33 0.12 002138 顺络电子 1 76.10 0.10 600338 西藏珠峰 1 77.29 0.08 601966 玲珑轮胎 3 109.97 0.08 300628 亿联网络 1 34.04 0.07 300826 测绘股份 1 4.50 0.07 001308 康冠科技 1 3.55 0.06 688198 佰仁医疗 4 2.13 0.06 601633 长城汽车 1 247.50 0.04 601187 厦门银行 2 34.81 0.04 688326 经纬恒润 1 0.79 0.03 688368 晶丰明源 2 0.55 0.03 000739 普洛药业 5 31.00 0.03 300015 爱尔眼科 8 87.95 0.02 300757 罗博特科 1 2.00 0.02 600084 中葡股份 6 21.20 0.02 688349 三一重能 2 2.33 0.02 600282 南钢股份 1 69.50 0.02 300687 赛意信息 1 4.02 0.01 601665 齐鲁银行 12 24.33 0.01 600858 银座股份 1 6.00 0.01 301163 宏德股份 1 0.22 0.01 002699 ST美盛 2 10.00 0.01 000702 正虹科技 4 2.89 0.01 601169 北京银行 14 216.19 0.01 301286 侨源股份 2 0.31 0.01 002557 洽洽食品 1 4.13 0.01 002966 苏州银行 7 11.73 0.01 000869 张裕A 1 2.00 0.01 600697 欧亚集团 1 1.00 0.01 300755 华致酒行 2 2.63 0.01 688100 威胜信息 1 1.02 0.01 002586 *ST围海 5 5.31 0.01 600283 钱江水利 1 2.00 0.01 688191 智洋创新 1 0.40 0.01 300992 泰福泵业 1 0.23 0.01 688557 兰剑智能 1 0.17 0.00 600191 *ST华资 1 1.90 0.00 603738 泰晶科技 1 1.00 0.00 002434 万里扬 3 4.15 0.00 002859 洁美科技 2 1.10 0.00 301128 强瑞技术 1 0.05 0.00 601015 陕西黑猫 1 5.00 0.00 002669 康达新材 2 0.56 0.00 002580 圣阳股份 1 0.50 0.00 600233 圆通速递 2 5.44 0.00 300232 洲明科技 7 1.35 0.00 002556 辉隆股份 2 1.30 0.00 300152 科融环境 1 1.03 0.00 300282 ST三盛 2 0.50 0.00 301120 新特电气 1 0.06 0.00 002782 可立克 1 0.40 0.00 600783 鲁信创投 1 0.15 0.00 688086 *ST紫晶 1 0.02 0.00 000619 海螺新材 1 0.05 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.07 0.00 002173 创新医疗 1 0.04 0.00 002601 龙佰集团 3 0.13 0.00 002632 道明光学 1 0.04 0.00 601963 重庆银行 1 0.04 0.00 300353 东土科技 1 0.01 0.00 600500 中化国际 1 0.05 0.00 002036 联创电子 1 0.01 0.00 000792 盐湖股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300638 广和通 雒雅梅 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002881 美格智能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603359 东珠生态 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 000729 燕京啤酒 西部证券 熊鹏 2_增持 10.15 301099 雅创电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300691 联合光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 天风证券 孙潇雅 1_买入 77.9 002353 杰瑞股份 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 50.85 603667 五洲新春 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 24.64 600167 联美控股 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 300990 同飞股份 开源证券 孟鹏飞 1_买入 —— 688047 龙芯中科 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300628 亿联网络 万联证券 夏清莹,吴源恒 2_增持 —— 002244 滨江集团 中银国际 夏亦丰,许佳璐 1_买入 —— 002273 水晶光电 中金公司 贾顺鹤,黄天擎,李澄宁 2_增持 14 600876 洛阳玻璃 中金公司 马妍,刘嘉忱,曾韬 2_增持 29.7 688078 龙软科技 中金公司 王之昊,于钟海,韩蕊 2_增持 66 300613 富瀚微 安信证券 马良,程宇婷 1_买入 108.5 600861 北京城乡 安信证券 王朔 1_买入 33.69 002831 裕同科技 天风证券 范张翔 1_买入 —— 002243 力合科创 天风证券 范张翔,周颖婕 2_增持 —— 688598 金博股份 申万宏源 郑嘉伟,傅浩玮 1_买入 —— 002466 天齐锂业 东亚前海 李子卓 1_买入 —— 600557 康缘药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 300026 红日药业 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 300803 指南针 国金证券 孟灿 2_增持 69.06 301155 海力风电 西南证券 邰桂龙 2_增持 —— 603529 爱玛科技 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 59至62.47 002729 好利科技 东北证券 李玖,王九鸿 1_买入 56.55 605168 三人行 长江证券 聂宇霄,高超,陆意 1_买入 —— 300633 开立医疗 海通国际 舒影岚,张涵 2_增持 33.79 688625 呈和科技 国信证券 杨林,薛聪,刘子栋,张玮航 2_增持 —— 603619 中曼石油 国联证券 柴沁虎 1_买入 29.83 002407 多氟多 华鑫证券 毛正,赵心怡,尹斌,黎江涛 1_买入 —— 601966 玲珑轮胎 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 300856 科思股份 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 001289 龙源电力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 28.5 300498 温氏股份 申万宏源 赵金厚,盛瀚 2_增持 —— 603198 迎驾贡酒 东方证券 叶书怀,蔡琪,周翰 1_买入 73.59 836077 吉林碳谷 东方证券 王天一,罗楠,冯函 2_增持 67.2 000733 振华科技 西部证券 雒雅梅 2_增持 146.24 688072 拓荆科技 西部证券 贺茂飞 2_增持 —— 300595 欧普康视 上海证券 黄卓,李斯特 1_买入 —— 688685 迈信林 中泰证券 陈鼎如 1_买入 —— 688707 振华新材 中泰证券 曾彪 2_增持 —— 601155 新城控股 开源证券 齐东 1_买入 —— 688006 杭可科技 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 002101 广东鸿图 中金公司 邓学,厍静兰,任丹霖 2_增持 27 002765 蓝黛科技 中金公司 樊建岐,温晗静,邓学,常菁 2_增持 12 300496 中科创达 财通证券 杨烨 2_增持 —— 600438 通威股份 中信建投 朱玥,王吉颖,任佳玮 1_买入 —— 600197 伊力特 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 603338 浙江鼎力 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 60 600039 四川路桥 天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 1_买入 14.91 002132 恒星科技 中信建投 朱玥,崔逸凡 2_增持 —— 603985 恒润股份 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 —— 002555 三七互娱 渤海证券 姚磊 2_增持 —— 002472 双环传动 开源证券 邓健全 2_增持 —— 836077 吉林碳谷 中泰证券 孙颖,谢楠,聂磊 1_买入 —— 000708 中信特钢 中泰证券 谢鸿鹤 1_买入 —— 688363 华熙生物 上海证券 彭毅,王盼 1_买入 —— 301221 光庭信息 西部证券 邢开允,胡朗 1_买入 81.42 300911 亿田智能 西部证券 吴东炬 2_增持 79.31 002291 星期六 西部证券 李艳丽 1_买入 21.2 603297 永新光学 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002036 联创电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688047 龙芯中科 天风证券 潘暕,骆奕扬 1_买入 —— 605123 派克新材 国泰君安 徐乔威,张尧,鲁悦 1_买入 164.35 300568 星源材质 东方证券 卢日鑫,李梦强,林煜,顾高臣 1_买入 38.33 300529 健帆生物 申万宏源 陈烨远 1_买入 —— 688628 优利德 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 002268 卫士通 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300041 回天新材 招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦 1_买入 —— 002487 大金重工 海通国际 张一弛 2_增持 55.25 300745 欣锐科技 东北证券 李恒光 2_增持 62.97 600111 北方稀土 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688366 昊海生科 中信证券 徐晓芳,陈竹,沈睦钧,杜一帆 2_增持 118 603505 金石资源 国盛证券 王席鑫,杨义韬 1_买入 —— 688667 菱电电控 西部证券 雒雅梅 2_增持 175 605080 浙江自然 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 光大证券 孙伟风,冯孟乾 1_买入 —— 603668 天马科技 兴业证券 曹心蕊 2_增持 —— 601456 国联证券 开源证券 高超,卢崑 1_买入 —— 601390 中国中铁 浙商证券 匡培钦,耿鹏智 2_增持 —— 603081 大丰实业 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300294 博雅生物 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002180 纳思达 东吴证券 王紫敬,鲍娴颖 1_买入 68 002166 莱茵生物 浙商证券 杨骥,杜宛泽 1_买入 —— 603348 文灿股份 国信证券 唐旭霞,戴仕远 1_买入 67至73 688789 宏华数科 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 688156 路德环境 长江证券 徐科,任楠,贾少波 1_买入 —— 688065 凯赛生物 华创证券 杨晖 1_买入 140 300547 川环科技 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 21.6 688212 澳华内镜 海通证券 余文心,贺文斌 2_增持 52.05至56.78 688112 鼎阳科技 国金证券 满在朋,李嘉伦 1_买入 83 001323 慕思股份 天风证券 范张翔,尉鹏洁 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688006 杭可科技 428.47 3.76 26088.53 688363 华熙生物 280.43 2.93 35222.88 601615 明阳智能 4786.29 2.48 288317.17 300782 卓胜微 804.79 2.41 194934.58 603230 内蒙新华 187.16 2.12 2267.44 300224 正海磁材 1660.29 2.03 25805.34 603816 顾家家居 1116.24 1.76 24889.89 600009 上海机场 1923.67 1.76 232657.03 300803 指南针 706.54 1.74 41561.60 688331 荣昌生物 66.52 1.59 3732.04 000921 海信家电 1368.88 1.52 34674.50 605099 共创草坪 58.59 1.46 1613.11 002407 多氟多 1079.12 1.40 56843.03 000915 华特达因 318.93 1.37 11707.47 605117 德业股份 107.50 1.33 47741.52 603605 珀莱雅 368.02 1.31 81887.00 600392 盛和资源 2226.46 1.27 48686.37 600559 老白干酒 1124.65 1.26 30769.28 300751 迈为股份 208.59 1.21 218411.22 002202 金风科技 4130.35 1.20 81061.72 688388 嘉元科技 202.33 1.18 17115.79 688385 复旦微电 100.22 1.16 10782.42 300059 东方财富 14674.34 1.11 427833.94 688063 派能科技 89.50 1.08 26901.23 601702 华峰铝业 290.43 1.04 3865.64 300953 震裕科技 92.54 1.00 13149.76 002463 沪电股份 1858.26 0.98 7905.03 688390 固德威 212.79 0.96 45322.16 600566 济川药业 857.92 0.96 18559.56 601995 中金公司 883.25 0.95 43090.52 300724 捷佳伟创 326.53 0.93 14586.46 002410 广联达 1110.63 0.93 130791.99 688111 金山办公 196.17 0.90 23284.61 600176 中国巨石 3616.98 0.90 89878.83 002074 国轩高科 1477.63 0.89 64394.11 688116 天奈科技 157.00 0.88 27183.55 300487 蓝晓科技 289.53 0.88 17760.06 688169 石头科技 44.12 0.86 19044.68 002985 北摩高科 286.06 0.86 18587.71 300450 先导智能 1327.04 0.85 207765.41 605168 三人行 36.54 0.83 2719.12 603236 移远通信 82.16 0.83 13018.11 603008 喜临门 316.17 0.81 19127.44 002056 横店东磁 1313.55 0.81 32582.80 688368 晶丰明源 13.68 0.80 3073.47 300432 富临精工 972.48 0.80 21768.90 600477 杭萧钢构 1691.26 0.79 8816.04 300124 汇川技术 2070.48 0.78 158404.49 000799 酒鬼酒 256.52 0.78 49923.11 603529 爱玛科技 80.99 0.77 616.40   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603683 晶华新材 董事会预案 —— 1478.64 股权激励回购 000726 鲁泰A 董事会预案 98.25 98.25 股权激励回购 300184 力源信息 董事会预案 6000 5000 普通回购 605266 健之佳 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688018 乐鑫科技 董事会预案 6000 3000 普通回购 300529 健帆生物 董事会预案 519.2 519.2 股权激励回购 300432 富临精工 董事会预案 120.97 120.97 股权激励回购 000883 湖北能源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300792 壹网壹创 董事会预案 383.72 383.72 股权激励回购 603799 华友钴业 董事会预案 799.63 799.63 股权激励回购 603259 药明康德 董事会预案 —— —— 股权激励回购 834765 美之高 董事会预案 2700 1350 普通回购 002287 奇正藏药 董事会预案 95.02 95.02 股权激励回购 300644 南京聚隆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002442 龙星化工 董事会预案 24.93 24.93 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 132.55 132.55 股权激励回购 000685 中山公用 董事会预案 15133.5 7571.88 普通回购 603212 赛伍技术 董事会预案 84.11 84.11 股权激励回购 603366 日出东方 董事会预案 287.58 287.58 股权激励回购 603676 卫信康 董事会预案 107.27 107.27 股权激励回购 600803 新奥股份 董事会预案 104.48 104.48 股权激励回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300659 中孚信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300398 飞凯材料 董事会预案 41.1 41.1 股权激励回购 688005 容百科技 董事会预案 856.36 856.36 股权激励回购 603871 嘉友国际 董事会预案 6000 3000 普通回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002920 德赛西威 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300730 科创信息 董事会预案 145.76 145.76 股权激励回购 603020 爱普股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 002385 大北农 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601609 金田铜业 董事会预案 281.42 281.42 股权激励回购 601686 友发集团 董事会预案 5608.92 5608.92 股权激励回购 300504 天邑股份 董事会预案 171.55 171.55 股权激励回购 600488 天药股份 董事会预案 842.16 842.16 股权激励回购 300008 天海防务 董事会预案 10000 5000 普通回购 300387 富邦股份 董事会预案 351.36 351.36 股权激励回购 300063 天龙集团 董事会预案 151.52 151.52 股权激励回购 600711 盛屯矿业 董事会预案 -- -- 普通回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601567 三星医疗 董事会预案 492.84 492.84 股权激励回购 002511 中顺洁柔 董事会预案 216.97 216.97 股权激励回购 688023 安恒信息 董事会预案 10000 5000 普通回购 601388 怡球资源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300119 瑞普生物 董事会预案 42.91 42.91 股权激励回购 300638 广和通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 董事会预案 55.35 55.35 股权激励回购 603208 江山欧派 董事会预案 10000 5000 普通回购 603298 杭叉集团 董事会预案 20000 10000 普通回购 601717 郑煤机 董事会预案 —— —— 股权激励回购  
0 发布时间:2022-06-30
 内外资金共振 新旧能源切换   ◆ 第十一期策略:关注资源和周期板块 目前A股可见利空仅剩的一个,就是美国的持续加息周期,但从最近盘面看,其实影响越来越小。行情走到目前位置已经超预期,流动性宽裕背景下,轻指数重板块和个股,继续做好高抛低吸。方向上,短期留意上游业绩确定性强的资源和周期板块。 ◆第十一期热点与行业:比亚迪链、养猪 比亚迪产业链是近期最热的题材,它背后有销量暴增的产业逻辑支撑,随着比亚迪车热销持续,产业链上的企业将受益。养猪板块在3月有过表现,随后二次回调,机构疯狂看多,当前时点看,养猪处于新一轮周期底部无疑,短线可能有一波反弹,但能繁母猪去化缓慢,长周期拐点还需等待。 ◆第十一期个股:云天化(600096)、华能国际(600011)、光大银行(601818)、辉隆股份(002556)、赤峰黄金(600988)、扬杰科技(300373)     第十一期策略:关注资源和周期板块 回顾过去半个月的市场,简明扼要来讲,韧性十足,颇为强势。看三个细节:1)6月13日美股因通胀再次创40年以来新高而出现大暴跌,中概股跟随调整。A股单日外资净流出182亿,但是市场整体并没有恐慌,上证指数下跌29个点(-0.89%),创业板下跌9个点(-0.39%),涨幅榜个股数量远超过跌幅,红盘个股近2400只,全天成交成交1.09万亿,再次突破万亿。2)自4月27日以来,上证指数每一小轮调整的时限最长不会超过2天,多数时候当天便完成调整,大家印象最深的应该是14号这天,从跌50多个点直接V回来涨了34个点,外资由上午净流出25亿直接变为收盘净流入40亿,这还是前天晚上美股更大幅度下跌背景下完成的,完全走独立行情。3)题材板块炒作只剩下特力A一只票顶着,市场情绪连续回落数天,但是没有崩,板块仍然此起彼伏,资金向上游资源和周期集结,说明做多情绪依然高涨。 市场表现出强韧性的源动力是场内资金多了。首先是外资,外资历来是聪明钱,这两天虽然受美股大跌,部分外资出货赶回去救场,但5月以来基本呈现净流入状态。从5月10日-30日,中间只有4个交易日是净流出,到了5月30号之后,流入速度和规模加速,连续12个交易日净流入,累计超过1030亿。这股清流先于内资启动,是整个5月行情拒绝调整最有利的支撑力。 其次是社融数据,记得第九期我们对4月份的社融数据进行过解说,当时数据非常不好,这里面有疫情的缘故。4-5月份一连串政策多管齐下,关键要看后面能不能出效果。而最新公布的5月社融看已经有所改善,2022年5月,中国社会融资规模增量2.79万亿元,同比多8399亿元,预估为20300亿元,前值为9102亿元。5月份人民币贷款增加1.89万亿元,同比多增3920亿元,预估为1.223万亿元,前值为6454亿元。M2同比增长11%,环比提升0.6,预期10.3%。整体社融数据是超预期的。 说到这大家可能有印象,每一轮大行情背后都有一个放水的痕迹,比如2014年四季度和2020初。2020年初是大幅降准,而现在是直接降息,直接媲美2014年,看看人民币信贷一个月翻了3倍。以前钱一多,首选会流向房地产,其次才是股市,但现在相反,地产已经全面塌方,完全被限制了,即便是在4月行业最艰难、大家预期会放房地产的时候,顶层也坚决没放。所以对于地产,资金态度谨慎,看看5月的地产成交数据,据Wind,30个大中城市5月商品房成交面积同比下降47.18%,前五个月累计下降42.52%。相反,经过了3月和4月的大跌,今年股市砸出了历史性低点,股市性价比反而更高。 再者,经过5月的大涨,基金发行规模上来了。看看最新的基金发行数据,5月27日-6月10日两周时间新成立的公募基金规模超过了1250亿,为整个5月的2倍水平。虽然这里面可能会有部分是同业存款基金,但随着行情持续坚挺,预计会慢慢形成新的正反馈。基金发行这块我们将保持跟踪。 行情走到目前位置,不用多说,已经超预期了。接下来怎么看?我们还是之前的观点,除了美加息,像诱发市场2-4月这样单边下跌的利空因素已经不存在了(中概股大跌,基金赎回潮,机构平仓潮和疫情全国性影响),有的只是套牢盘和获利盘的涌出,因此市场大幅反弹后,最好最健康的走势是通过区间横盘震荡来消耗这部分筹码。单纯怼大金融拉指数,不会走远。 目前市场可见利空仅剩的一个,就是美的持续加息周期(最近一次是6月16号,下一次是7月24号),但从最近盘面看,其实影响越来越小。自4月27日以来的这轮上涨,A股与外围市场尤其是美股基本上是反着走,背后最根本的原因还是中美的经济周期和政策周期历史上首次错位,中国今年是宽松的货币政策,而美国是紧缩的政策,这点早在年初做全年策略时便已提到,宽松的货币政策下,今年A股至少会是存量资金博弈的市场,而不是2018年时的单边下跌市场。虽然这中间有三四月份疫情扰动影响,但也进一步促使货币政策宽松,使得当下变成一个内资增量市场。接下来只要市场的流动性还在,有增量资金入场,可暂时忽略外围市场的风险。 我们上期给出的策略是追跌杀涨,本期操作上还是如此,遇大跌要敢于低吸,大涨要敢于抛售,不要怕抛飞,实在担忧踏空或下跌的话,可以留部分底仓,剩余仓位灵活做差价。 方向来看,短期要重点留意上游业绩确定性强的资源和周期板块。A股现在整体规模大了,成交达到万亿以上的水平尚不足以支撑市场全面上涨,因此还会是结构性行情。本轮上涨行情实际上就是两条主线,一条是由战争引起的旧能源通胀炒作主线,另一条是由全球新趋势性需求引起的新能源主线。 此前是新能源为先,光伏和风电是本轮行情最先企稳反弹的板块,主要是海外和国内政策利好不断。进入到6月,旧能源开始起势,旧能源的炒作表面上看是炒通胀,然而选择此时爆发,本质上还是中报披露临近,开始炒业绩确定线,这也是当下资金防风险所致。截止6月14日,以光伏为主的新能源已经出现资金出逃的迹象,资金在向旧能源或者说业绩更加确定的上游资源和周期板块集结。 目前旧能源以石油、煤炭、天然气等为主,其中煤炭的趋势最为强劲,基本面不必多说,看看目前个位数的估值以及二季度还将上涨的业绩,没有比它更确定性的板块了,实际上,煤炭板块是今年所有板块中涨幅最好的。巨无霸中国神华“进二退一”的走势保持完好,在它没有加速上涨前,预计煤炭包块还会继续冲高。 另外,一些上游资源品种受益涨价潮,中报业绩的确定性也很高,可积极关注。我们梳理了相关品种,主要有:1)磷肥,今年以来磷酸一铵和磷矿石继续上涨,年内已经涨幅超过60%和40%;2)稀土,4月中旬以来,氧化镨钕价格见底后反弹,至今涨幅接近20%;3)PTA,主要受原油价格高企支撑,需求端恢复增长。今年以来PTA现货涨幅约4成;4)纯碱,截止6月13日,纯碱现货价格高达2900元/吨,4月以来涨幅11%;5)玻纤。玻纤受益于下游风电上量和基建投资上行,二季度价格维持高位运行,超预期的可能性在提升。6)硫酸,今年以来涨幅已经超过了80%。在半导体用的高纯硫酸方面,现在全市场都缺货,预计未来几年高纯硫酸都是卖方市场,价格会持续坚挺。 情绪板块方面,最近炒作情绪有所回落,截止14日,大妖股中通客车小幅回调,仅特力A创出阶段新高。目前看无论是新诞生的电子烟还是大金融主题,都没有汽车强势。汽车是本轮炒作的核心,汽配老妖股光洋股份和恒立实业助力,中通应该会突破新高。其他板块的领头羊都是以旧妖股为主,如能源的郑煤和豫能,金融的光大和大智慧。情绪板块全看自己喜好和胆量,抓住最凶的那只怼即可。最重要的是,遇大跌切勿格局,否则会跌到怀疑人生。 最后,说下这两天异动的证券,似乎给人“牛市来了”的感觉。回顾最近几次券商大行情,分别有2014年10月、2018年10月、2019年2月、2020年7月和2021年5月,每一轮都有两个触发因素:一是流动性宽松,比如2014年10月是降息,2021年5月是货币政策收紧被证伪,流动性预期回暖。二是券商板块有新的逻辑,如2018年10月是券商股权质押危机解除,2019年2月是科创板和金融供给侧改革,2020年7月是行业内部重组预期,2021年5月是财富管理+公募基金景气度回升。 结合历史规律看,当前有开启新一轮信用宽松周期的预期,但短期从社融结构看,只能说是改善,还得持续跟踪。而新故事方面,目前对板块潜在的利好主要是全面注册制和国企改革三年方案收官,也都没有明确信号。券商目前的平均PB约为1.3倍,处于2019年以来最低位置,4月以来的上涨板块基本没怎么涨。因此,我们看来,本轮券商行情大概率是流动性改善背景下的超跌反弹。   比亚迪:迪时代来临 产业链梳理 以前读者可能听得最多是宁德时代产业链,最近市场开始讲比亚迪产业链逻辑。从二级市场看,比亚迪产业链近期走势也相对独立于大盘和其他汽车股。 比亚迪产业链强势一方面来源于经营数据:1)比亚迪新能源汽车5月销量大幅超出市场预期,单月销量11.5万辆,环比增长8%,同比增长348%,关键是连续3个月销量突破10万辆,其中汉家族系列销售2.4万辆,创2020年7月以来新高,刷新了自主高端品牌里程碑。2)前五个月累计销售高达50.4万台,同比暴增358%,增幅大幅领先国内其他车企,目前在手未交付订单有60万辆,交期拉长至5-6个月。全年销量有望超过150万台。3)后续还有海豹和腾势D9等新车型上市,两款均是爆款新车型,其中海豹截止5月20日的数据,订单已经突破22万辆,每月稳态有望突破2万辆,D9是旗下腾势品牌重组后发布的首款产品,定位中高端大型MPV,截止5月16日的数据,预售订单接近1.4万辆。总的讲,上述数据显示出,比亚迪已经成为类似特斯拉级别的现象级车企。 另一方面,与特斯拉的合作也是刺激因素。近期集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波公开表示,比亚迪尊重竞争对手特斯拉,与马斯克也是好朋友,并且其透露,比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。 此前市场传言比亚迪可能会成为特斯拉刀片电池供应商,但双方一直没有承认。此次也有一些记者向特斯拉相关人士求证,随后便发布特斯拉澄清新闻。但我们认为,这次事件并非空穴来风,身为比亚迪工程研究院院长的廉玉波说漏嘴,很可能在公司最高层级别双方已经有合作意向,底层工作人员尚未知情。 假如合作成功,这个事件有两个重大影响:第一,对比亚迪而言,电池业务将实现快速增长。2021年比亚迪电池产能达到135GWh,今年底有效产能285GWh,全年将进入密集投产期,明年产能可达到445GWh,国内第二的位置稳固,和宁德时代差距不断缩小。以前比亚迪的电池基本自用,近几年开发了一汽和东风等多个外供客户,电池自用占比下降至9成左右,接下来还有戴姆勒和丰田等潜在客户,此次若能入围特斯拉供应链,有助于消耗新增产能。 第二,对行业而言,全面绞杀燃油车。比亚迪造车,特斯拉也造车,双方本来是竞争对手,现在联合起来,不是简单计算外供多少GW电池,而是双方每年数百万辆的新能源汽车销售将快速吞噬传统车市场,强强联合全面屠杀燃油车,行业意义非凡。 宁德时代目前的市值约1万亿出头,但市占率已经35%,居行业第一,这种巨头一旦发育成熟的企业,很难有大故事继续讲下去,再看锂电中游环节,宁德诉友商侵权,LG起诉SK,内斗不止,竞争加剧。而比亚迪不同,他有电池业务也有造车业务,造车是接下来可以持续讲故事的业务,而且有真实销售数据支撑。 6月8日,比亚迪还公布调整回购股份价格上限公告,回购上限由300元/股提升至400元/股。上调回购价格上限实际上表明公司对于股价上涨和未来发展的信心。而且,回购价已经在330元附近,与现价差距不大,也将为股价的上涨提供一定安全边际。 总的来讲,目前特斯拉4万多亿市值,比亚迪的市值也过万亿,大有超过宁德时代的迹象。而一旦比亚迪站稳万亿并超过宁德,证明比亚迪一体化被市场认可,迪时代来临,产业链机会将重新活跃。 从产业链角度看,比亚迪供应链分为两块,一块是汽车零部件,一块是动力电池。汽零方面,以前比亚迪电动车大部分零部件主要来自内供,但近年来开始引入外部供应商,包括扁线(长城科技)、车载充电器(欣锐科技)、扬声器(上声电子)、热管理(拓普集团、盾安环境)、变速箱油泵(湘油泵)、空气悬挂(中鼎股份)、HUD(华阳集团)、发动机曲轴(福达股份)、铝压铸件(广东宏图)等。这些零部件的单车价值量在150-2000元之间不等。 从收益程度来看,欣锐科技来自比亚迪的利润占比较高,达到27%,长城科技为比亚迪提供扁线产品,利润占比为16%,上声电子和盾安环境提供的热管理器件,占比也在15%-16%,此外,利润占比在10%以上的还有湘油泵等企业。 在动力电池方面,比亚迪一开始并未全产业布局上游原材料,因此外供的原材料厂商较多,涉足领域包括导电剂、负极材料、正极材料(磷酸铁锂)、铝塑膜、隔膜等。深入看,正极材料磷酸铁锂提供商有湖南裕能和湖北万润(均待IPO),2021年二者对比亚迪的销售收入分别高达29亿元和3.47亿元,占比分别为41%和30%,此外,A股中为比亚迪提供磷酸铁锂还有龙蟠科技;负极材料主要有中科电气、贝特瑞和翔丰华,其中比亚迪对翔丰华的利润影响最大,占比过半。隔膜方面,星源材质是比亚迪刀片电池隔膜的主要供应商,恩捷是比亚迪电池隔膜的供应商之一。导电剂方面,有道氏技术和天奈科技,前者2021年来自比亚迪的利润占比约为17%。铝塑膜方面,主要是紫江企业,比亚迪对其利润占比约为11%。 综合看,随着比亚迪汽车热销持续,上述企业将会受益比亚迪汽车放量,尤其是收入和利润占比较高的企业,可重点关注。 图:比亚迪产业链供应商一览       养猪:怎么看待本轮猪周期 早在今年1月第一期内参中我们谈到,随着母猪存栏下降,猪价触底反弹,预计生猪养殖板块将在今年下半年触底,当时已经有部分资金在做左侧布局。后面随着猪价持续上升,3月养猪股出现了一轮不错的反弹行情。但是,到了4月底5月养猪板块又大幅回调,天邦股份、温氏股份等个股甚至跌回起点,猪肉似乎又一下子不香了。 历史上来看,每一轮猪周期中,养猪股的上涨幅度起步价都是以翻倍来算,若能把握大致的底部位置潜伏,收益会非常可观。当前时点来看,养猪到底处于新一轮周期什么位置,后续又如何看? 1)自2018年以来的这轮周期已经处于反转前夕。本轮周期始于2018年非洲猪瘟开始发生时,实际可分为三个小阶段:第一个是受疫情影响,产能被动去化阶段,从2018年四季度持续到2019年三季度末,产能从正常水平下降至谷底,从4200多万头下降至3000万头左右,降幅约30%,历史上降幅10%-20%便是极致,相比而言,非洲猪瘟导致的去化程度已经是历史之最。 第二个是2019年四季度到2021年二季度末,非洲猪瘟得到控制后,疫情防范能力提高,产能进入恢复阶段,高猪价行情和政策推动下,全国产能从3000万头又恢复到4564万头。 第三个是2021年7月到今年4月,生猪养殖进入亏损状态,在亏损冲击下,生猪产能连续四个月进入去化阶段。 其中,第三阶段有两个重要的转折点,分别是产能谷底和产能峰值,2019年9月为产能谷底转折点,2021年6月为产能峰值转折点,它们对应着未来两个市场供需关系的转折。生猪养殖是需要生产周期的,大概是4个月的孕育期+6个月的生产期,合计10个月。那么2021年6月的母猪产能达到峰值后开始去化,加上10个月的周期,今年4月开始行业供给量就会收缩,猪肉价格上涨。 整体讲,如果从历史规律来算,每一轮猪周期大概是4年,上下周期大致是2年。自2018年四季度到今年三季度末,恰好四年,新周期的转折点大致就是在今年下半年。 2)去化已接近10%,但短期价格涨幅过大导致产能去化时间拉长。根据国家统计局数据,2021年一季度末全国能繁母猪存栏为4185万头,相比2021年6月的峰值已跌去8.3%,存栏达到10%以上便可认为去化较为充分。 在存栏母猪数量持续下行背景下,4月中旬开始,猪价快速上涨,仅仅半个月从12元/公斤反弹至15元/公斤左右。而监控的成本价是15.5元左右,因此本轮猪价快速反弹直接达到养殖户成本线附近,导致的结果就是去化会被延后。实际上从生猪出栏体重增长也能证实,养殖户压栏惜售情绪已经出现。还有本轮猪价上涨至16元左右便无法再突破,也证明了反弹动力不足。猪价高位徘徊不前直接导致一些短线炒作资金用脚投票,这是4月至今个股股价二次回调的直接原因。 3)两个确定性因素。一是需求端大概率已经见底,接下来大半年时间会是持续回升走势。需求是最难精准预测的,但是大趋势可以判断。首先,疫情最严重的阶段已经过去,无论是吉林、上海还是北京,都处于社会面接近清零的状态,餐饮和家庭需求逐步恢复正常。其次,正常年份来说下半年是国内猪肉消费的旺季,都会有趋势性增长,然后春节达到最高点。 二是行业最严寒的时期,已经有企业出现违约。去年房地产最困难时期是恒大违约事件,随后板块3-4月份出现反弹。而养猪最近也出现类似事件,正邦科技被曝商票逾期。 实际上正邦事件不是什么新鲜事件,2021年一季度,对行业拐点嗅觉灵敏的温氏股份和牧原等龙头企业开始停止在建工程支出,一些经验嫩一点的二线企业天康生物、唐人神和巨星农牧虽然后知后觉,但也陆续在二季度后开始减少。唯独正邦科技,到了三季度在建工程开支仍在增加。资金量极度紧张背景下,公司只能断臂求生:一方面存栏母猪大幅调减(从2021年4季度的100万头下降至38万头,降幅62%),另一方面,出栏生猪体重大幅下降(从104公斤下降至87公斤,同比下降34%)。 每一轮周期都有企业扛不住退出,上一轮是2018年的雏鹰农牧,也是在行业下行期无需扩产最终导致破产退市,板块不久见底,如今正邦科技也快扛不住,历史不会简单重复,但总是惊人相似。 4)后续怎么看待养猪板块?核心指标还是能繁母猪存栏。自3月底以来的这波反弹高度不高,主要是猪价上涨牵动,未受到非市场叠加因素影响。接下来反弹周期高度和长度取决于能繁母猪产能去化。正邦科技暴雷事件也证明当下养殖板块主要逻辑仍然是产能去化。 历史上看,能繁母猪存栏与猪价反弹的高度存在一定关系。如果产能去化达到10%,基本对应猪价反弹接近90%,现阶段,推断猪价大概反弹70%,意味着未来猪价峰值可达到21-22元水平。当然这是对去化达到10%以上的反馈。一季度去化是8.3%,4月份是4177万头,环比下降0.2%,继续下行。6月10号农业部公布了能繁母猪存栏数据,环比增长了0.4%,权威数据出现了阶段性转正,这意味着,今年明年春节后,猪价大概率会再次回落至较低位置。行业产能去化将继续,只是会放缓,只有等产能大幅去化,猪价反转周期才会真正开启。目前任何的上涨都可能只是反弹,还得磨底。 值得注意的是,本轮去化还需要考虑饲料的影响因素。自去年11月以来,豆粕价格从3379元/吨上涨至3月最高的5011元/吨,涨幅接近50%,导致猪饲料价格上涨不少。如果后续猪饲料继续上涨,养越多的企业,亏损会越大,资金就越发紧张,最终去化节奏也会加快。 个股来看,目前板块中大多数个股的股价再次回到年初的低点。若读者想参与的话,盯着能繁母猪这一关键指标来判断是否有反转行情。由于板块通常是整体性行情,短线可只考虑个股价弹性而不是基本面的话,选股次序依次是傲农生物>巨星农牧>唐人神>天邦股份。     第十一个股组合参考 2022年第十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 晶瑞电材 300655 10.54% 13.43% 6.28% 7.15% 传音控股 688036 9.41% 21.19% 6.28% 14.91% 派能科技 688063 13.37% 18.82% 6.28% 12.54% 宋城演艺 300144 -3.38% 2.12% 6.28% -4.16% 兴业证券 601377 26.66% 29.24% 6.28% 22.96% 涪陵榨菜 002507 3.79% 7.62% 6.28% 1.34% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年6月1日至本内参发布日2022年6月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:云天化(600096)、华能国际(600011)、光大银行(601818)、辉隆股份(002556)、赤峰黄金(600988)、扬杰科技(300373)   1、云天化(600096):业绩爆棚估值便宜 关键是最近产品又涨价了 主要看点:1)国内磷肥龙头,产业链一体化优势显著。云天化的前身是云南天然气化工厂,最初从事以天然气为原料的化肥业务,经过多次资产重组,最终逐步聚焦到肥料行业,形成了肥料及农业现代化、磷矿石采选、精细化工和商贸物流等四大业务板块,其中肥料及农业现代化、商贸物流业务占比最大,2021年占比高达32%和58%,不过从盈利来看,主要是肥料及农业现代化业务最高,毛利率达到29%,而商贸物流属于肥料下游,过去几年看基本上赔本赚吆喝,因此肥料业务才是公司成长力的关键点。 公司肥料主业在国内地位超然,肥料总产能约为881万吨,包括基础磷肥产能约555万吨/年,磷肥产能国内第二,全球第四,其中磷酸一铵445万吨/年,国内市占率27%左右,位居第一,磷酸二胺产能为70万吨。 公司不仅有肥料话语权,还具备产业链一体化优势。肥料处于产业链中游,下游是商贸物流,上游是磷矿、氨等原材料。2012年资产重组时,公司纳入了控股股东的磷矿资源,2017年又置入天宁矿业,增强对磷矿资源的掌控能力,2020年完成对大为制氨的收购,提升了合成氨自给率,弥补原材料短板。 目前公司拥有磷矿石储量约8亿吨,磷矿石年产量1450万吨,原材料自给率较高,其中合成氨、磷矿石自给率均超过90%以上,通过全产业链一体化优势,公司的生产成本远低于行业平均水平,产品竞争优势持续增强。用数据说话,公司的化肥业务毛利率为29.01%,其中主要产品磷酸一铵和尿素2021年毛利率分别高达36.51%和39.16%,远高于新洋丰、兴发集团、华鲁恒升等行业其他对手。磷酸二铵虽然受到限价影响,但仍有27.66%的水平,贡献公司最大的毛利。 2)甩掉资产包袱,盈利能力和质量逐渐改善。从历史来看,2012年之前公司业务较多,且行业地位还未形成,议价能力低下,导致盈利能力和质量偏低。2012年公司进行资产重组后,资产包袱持续减轻,经营稳步向上,营收稳定在500亿元以上,并随农化行业周期波动,2020年营收为521亿元,同比下降3.46%,实现归母净利润2.72亿元,同比增长79%,实现扣非后净利润0.5亿元,首次转正。2021年受益化肥行业景气度上行,资产负债率持续降低,全年实现收入632亿元,实现归母净利润36.42亿元,同比大增超12倍。 更令人津津乐道的是盈利质量,2016年以来存货和应收账款销量持续增强,2016年-2021年存货平均周转天数约64天,应收账款平均周转天数约为26天,2021年下降至45天和9天,彰显出经营能力持续好转的态势。期间费用率从2018年逐年降低,尤其是财务费用,从2018年最高的25.36亿元降低至2021年的12.86亿元,资产负债率由2016年最高的92.48%降低至76.29%。经营性现金流净额从2016年以来震荡抬升,2021年接近50亿元,净利润现金含量保持正值。 3)行业高景气仍在延续,业绩有望持续增长。受益于产品价格上涨,公司2021年业绩实现高速增长。进入2022年,主要产品延续高位震荡的格局。截止一季度末,磷酸一铵价格相比2021年末上涨26%,磷酸二胺上涨4%,尿素价格上涨14%。多产品价格上涨助推公司的业绩继续稳步抬升,一季度营收同比增82%,净利润同比增54%,分别达到81亿元和24亿元。 展望未来,从行业角度看,全球磷肥需求持续向好,尤其是俄乌战争背景下,肥料的需求呈现出量价齐升的局面。量方面,全球大约有85%的磷酸产量被用于化肥生产,其中又以磷酸二铵和磷酸一铵等为主,据IFA估计,全球磷酸需求以年复合1.1%的增速增长。而中国是世界上最大的磷酸二铵出口国,占全球贸易量将近40%,俄罗斯的占比约6%左右,其化肥限制出口后,中国有机会弥补该缺口。 价格方面,2021年为应对新冠疫情对全球经济冲击,主要经济体大多推出较为宽松的货币政策以刺激经济,通胀带动了粮价上行。2022年以来受地区争端影响,以小麦为首的农作物价格继续上行。截至2022 年5月16日,国际玉米、小麦和大豆的现货价分别达到8.81美元/蒲式耳、12.27美元/蒲式耳和647.93 美元/吨,分别处于2010年以来价格的96/92/99分位。粮价上涨,有望提振种植意愿,从而推动肥料需求,带动种植链板块整体上行。今年以来,截止6月9日,磷酸一铵价格从年初的2878元/吨上涨至4496元/吨,涨幅56%,同期磷酸二铵从3444元/吨上涨至3925元/吨,涨幅14%。总体而言,行业高景气度依旧,公司业绩有望延续高增长。 4)依托资源禀赋和产能优势,大力布局新能源产业。新能源汽车爆发式增长拉动磷酸铁锂需求增长,据测算,2021年-2027年全球磷酸铁锂需求有望达到376万吨,年化增速将达到48%。受益旺盛需求,磷酸铁行业中的产线开工率持续提升,从2019年不足40%提升至2021年一季度的90%。 2021年下半年随着供需失衡,钛白粉企业和磷化工企业纷纷发布公告,计划进行磷酸铁锂产线建设,布局新能源,如磷化工的川发龙蟒,钛白粉的中核钛白和龙佰集团。这些企业由于在生产产品时会生产副产品硫酸亚铁,因此只要工艺和产线匹配,就可以生产磷酸铁锂。 公司依托丰富的磷、氟资源,具有原材料竞争优势,正积极谋划新能源转型。年产50万吨磷酸铁及配套装置项目正在投资建设,一期年产10万吨磷酸铁项目预计2022年下半年建成投产。 同时,公司通过引入战略合作者,以丰富的磷矿伴生氟资源为依托,加快发展高附加值无机氟化物、含氟聚合物、含氟新材料和高端专用化学品,延长氟产业链。公司与多氟多合作,设立参股公司氟磷电子建设3万吨/年无水氢氟酸联产1.5万/年吨优质白炭黑,5000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置,目前与多氟多合作相关项目处于建设期。看好公司通过氟硅资源综合利用项目和本项目的实施,实现产业链的进一步延伸与升级,充分享受新能源快速发展 带来的红利。 整体来讲,近期市场风格转向防守,业绩确定性是大方向。公司受益化肥多产品量价齐升,二季度业绩有望延续高增长。近半年有17家卖方机构给予公司评级,2022年一致EPS为2.85元,对应PE只有10倍,估值有安全边际。   2、华能国际(600011):股价大跌简析 华能国际是我们今年3月末写过的个股,也是长线看好的火电新能源核心标的之一。但最近股价出现大幅回调,而且走势明显与A股其他三家央企火电发电集团不同(国电、华电和大唐),结合我们掌握的信息,简明说下公司大跌的原因。 主要观点:1)公司层面没有重大变化。股价一大跌各种鬼故事就出来,有人担心公司的新能源资产会剥离,这显然是无稽之谈,一方面控股股东华能集团已经有过讨论,不会考虑剥离;一方面华能国际当前也不满足分拆条件,因为分拆出去的资产盈利占比不超过50%且分拆后资产盈利不为负。 2)部分原因是受板块情绪影响。6月9日乌克兰宣布不再出口天然气和煤炭,优先满足本国需求。煤炭每年6月后会进入储备旺季以应对9月之后的寒冬。但今年不同,由于俄乌战争,欧美限制俄罗斯能源出口,直接导致各国延缓火电厂关停期限,煤炭需求加大,欧美各国最近在全球市场到处找煤,能源消耗大国印度也在加紧储备。直接导致市场煤价格暴涨,澳洲的下水煤已突破300美元/吨。 而当天煤炭板块较为强势,中国神华创出新高,对电力板块情绪有一定冲击。可以看到,当天其他电力公司均为小幅回调(华电、上电、福能等),较为合理。 3)公司的下水煤长协仍在推动中。华能是国内火电规模最大的企业,其火电厂有部分分布在沿海发达城市,考虑区位和运输条件,这部分火电厂通常用的是下水煤,也就是海外进口的市场煤,占比大概20%左右。由于煤价倒挂,国家给出两个政策,一个是给港口下水煤划定价格上限,大概是长协煤1.5倍,约1150元/吨,但是实际很难执行,因为现在到港的煤价都在1200到1300,价格倒挂。另一个是发改委组织开展进口煤应急保障长协合同补签工作,将部分进口需求转为内贸供应。最近发改委还派出专家组进入曹妃甸做专项调查,最终结果就看发哥的强硬态度了。 华能5月份长协煤政策不断推动,80%的内陆长协煤已经落地。但沿海电厂因为进口煤占比较高,应急保供换签尚需时间落地,盈利改善低于行业平均水平。目前内陆电厂普遍回到盈亏平衡线以上,沿海火电亏损收窄,后续火电盈利仍有望逐步改善。 4)股价大跌主要来源于交易层面。从6月9日盘后的龙虎榜数据看,机构神仙打架,卖出和买入基本上都是机构和外资,其中外资净加仓(实际已经连续7天加仓)。只是卖出机构中有两个金额较大,前两名砸了3.78亿,几乎占了当天成交量三分之一。 那么谁砸的盘?从一季度重仓的情况看,广发多只基金进入名单(详细看下图证券之星汇总的数据),但能砸出2.7亿元的规模,只有第一的兴全趋势和第二的广发均衡,其中如果按照当天收盘6.53元计算,广发均衡持股市值刚好就是2.7亿,而且下图中的广发基金均是同一个基金经理,后面两天还在砸,不排除是基金经理换人的可能。我们咨询了一些公募机构,据说此次机构清盘还有一个主因是有个华能专家到处说,华能要重新签订长协,就是下水煤那部分,价格预期是上涨的,市场预期如果那20%购买下水煤,那会亏死。所以机构直接先用脚投票。 整体来看,华能股价大跌大概率是资金层面和市场情绪层面集中爆发的结果,至于20%下水煤那部分预期,还得等到半年报出来验证。我们不认为会大幅拖累公司业绩,毕竟长协再怎么签,限价就在那里。 往长远看,未来火电企业的煤炭问题会陆续得到解决,火电股的逻辑长期没有问题,不必担忧,短期只是选股问题。5月中旬我们重点写了国电,其实回头去看,本轮确实是炒长协逻辑,无论是华能的大跌还是国电的强势突破上涨均是如此。   3、光大银行(601818):从光大转债看投资机会 光大银行的估值绝对低位,PB为0.44倍,PE为3.6倍,股息率超过6.5%,这些都是公司的长线配置亮点。关于银行股的低估值,仁者见仁智者见智,基本上银行股无论是横向估值还是纵向估值,要么处于全市场的底部估值,要么处于银行股本身的历史估值底部。本文不重点讨论低估值和高股息的事情,主要想从光大转债角度来看思考存在的博弈机会。 先看下光大转债的基本信息: 截止5月30日,光大转债剩余期限是291天,不足10个月,光大银行现价是3.11元,光大转债现价105.66元,转股价格是3.55元。 可能情况一:到期前光大银行大涨,涨到3.55元以上,这时候持有光大银行收益率超过14.15%(3.55/3.11-1),这时候光大转债仍然存在不转股的可能,因为有补偿利率,最终可转债赎回的本息价格会是105元,如果股价低于3.55*105%=3.72元,则转债持有人会选择回售给公司,如果最终股价高于3.72元,则转债持有人会选择直接转股,此时买入光大银行的收益率是(3.72/3.11-1)=19.6%或以上。 可能情况二:光大银行的股价涨到4.62以上,这时光大银行会选择强行赎回,则转债投资者会选择转股。此时光大银行的股价涨幅将超过(4.62/3.11-1)=48.55%。 可能情况三:光大银行股价在3.55以下,则不会有转债持有人转股,这时光大银行将到期支付本息,可能对光大银行的资本充足率产生影响。更极端的话,如果光大银行股价跌破2.84元持续20个交易日,光大转债的转股价可能存在下修的机会。 总结:如果光大银行的股价在目前的基础上继续跌,则买入光大转债更安全一些,毕竟光大转债最终赎回的价格会是105元,买入光大转债到期的损失不到1%。而此时以3.11元买入光大银行的投资者存在亏损可能,如果跌破下修价格,光大银行的持有者损失超过9%。 当然更大的可能是上述的情况一和情况二。这时买入光大银行的利润空间更大些。光大转债无论哪一种情况现价买基本不会亏损,只是如果光大银行股价大涨,光大转债的收益率会少一些。现在价格的光大转债,存在一个看涨期权,而现在的定价并没有体现出这个期权的价值,建议是光大银行和光大转债都配置,这样组合的损失风险很低,反而向上的空间比较大。 注:可转债买卖与股票相同,只是可转债可以T+0。   4、辉隆股份(002556):业绩高确定性个股 主要逻辑:1)农资板块受益行业大周期到来。公司是2004年由安徽农业生产资料公司改制成立,2008年进行股改并于2011年在深交所上市的企业。从板块业务看,主要分为辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业、辉隆投资等四个。若按实际领域划分,则分为农资和精细化工两大产业链,其中农资是公司发家业务。 公司过去以农资为主,收入总量存在一定波动,但整体呈现向上趋势。2016-2020年营业总收入从88.5亿元增长至161亿元,年均复合增速为16.1%。同期归属净利润从1亿元扩张至2.3亿元,年均复合增速为21.6%。 农资业务包括了复合肥、磷酸一铵、农药制剂等产品。行业逻辑跟上面的云天化类似,在全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下,农资行业将迎来景气上行周期。不同的是,公司农资贸易布局全国,排名位列国内第四,竞争实力强劲,自主品牌的复合肥产能高达120万吨/年,在建产能50万吨/年;磷酸一铵20万吨/年,还参股了贵州一个磷矿,有望充分受益行业量价齐升红利。 2)精细化工业务盈利能力强,正处于快速扩展期。公司2019年将专注“间甲酚-薄荷醇”全产业链布局的海华科技注入上市公司,并围绕产业链扩张,逐步充实精细化学品产能规模。 从行业来看,间甲酚是重要的精细化工品中间体,下游主要涵盖医药、维生素E、农药、香料和染料等产品,应用领域十分广阔。2018年国内间甲酚表观消费量达到了1.4万吨,同比增长14.2%,受益于下游新一代农药和维生素E的消费量增长,中国的间甲酚消费量仍将维持稳定增长。 由于间甲酚生产通常伴随产生邻甲酚,两种物质性质较为接近,分离存在较大难度,获得一定纯度间甲酚存在较高壁垒。它的分离技术有提取法和化学合成法两种,提取法是传统技术,但是工艺产量较小,分离流程长且复杂,不能满足工业化生产,逐步被化学合成法替代。而化学合成法又被美国和日本企业垄断。2017年公司旗下的海华科技突破了间甲酚生产壁垒,2019年又提出间甲酚反倾销案,2021年间甲酚反倾销初步裁定,国内将对进口间甲酚征收反倾销税,自此,海华科技成功构筑技术和政策壁垒。未来海华不仅能分享行业增长红利,还有望实现国产替代。 薄荷醇方面,薄荷醇是间甲酚的下游环节,它最终的应用节点很多,如口腔护理,烟草(电子烟),医药等,均是稳定增长或高速增长的环节。 薄荷醇主要分为天然薄荷醇和合成薄荷醇,二者占比七三分,前者主要靠低廉的劳动力,由印度和巴西主导,供应链和产品品质不稳定。后者成本优势凸显,逐步成为主流。 从格局来看,国内薄荷醇目前还是被海外的德之馨、巴斯夫和高砂等企业高度垄断,其中德之馨和高砂能够稳定生产,暂无扩张计划。国内企业如海华科技、新和成和万华化学均布局薄荷醇产能。去年国内进口2万吨以上,行业本身需求也有5%-10%的增长,跟间甲酚一样,未来国内薄荷醇企业逐步崛起,也将充分享受薄荷醇国产替代和行业增长红利。 目前海华科技是国内唯一量产薄荷醇的企业,已经外供且产品供不应求,明年产能会扩大到1万吨,现在价格12-13万元/吨,由于有上游原材料配套,成本低于竞争对手,毛利率达50%以上,全部达产后预计会有6-7亿元的毛利润。 以前公司收入端以农资产品和化工品为主,随着海华科技项目逐步投产,未来精细化工产品占比将逐步提升。收入角度看,2019年-2021年精细化工业务收入分别为8.61亿元、8.6亿元和14.44亿元,占比分别为4.62%、5.34%和7.57%。毛利润角度,精细化工产品对毛利润贡献逐步增加,2021年该业务营业利润分别为2.7亿元、3.37亿元和4.03亿元。2021年精细化工产品利润占比达到26.81%,占据举足轻重地位。 3)硫酸业务业绩弹性大,医美带来想象空间。今年以来硫酸产品价格大幅上涨,年初至今涨幅已经超过80%。公司化工品中有硫酸产品,拥有30万吨的硫酸产能,弹性比较大,而且他的硫酸在安徽庐江,当地硫铁矿储量很大,采购成本很低。 公司子公司韶美生物已推出“海兰提斯”和“华韵”等品牌,主要做玻尿酸下游制品,相关产品目前处于市场推广阶段,未来发展空间广阔。 4)回购和股权激励彰显信心。公司的控股股东为安徽省辉隆投资,实际控制人为安徽省供销合作社,属于安徽省国企。作为国资企业,公司注重股权激励,绑定核心人员。2017年曾推出价值2.2亿元的股权激励,去年又推行了员工持股计划,近期公司公告,拟以自由资金回购0.5亿-1亿元用于股权激励,同时部分董监高拟增持100万股,均彰显对未来发展的信心。 整体上看,市场一致预期今年二季度业绩同比会大幅增长,环比进一步提升,全年公司业绩约为7.35亿,明年9.9亿元,对应估值14倍和10倍。公司主做精细化工和农资化工品业务,它的精细化工技术壁垒极高,国内唯一,单看这块已经被低估。市场预计今明两年精细化工品业绩贡献将达到3.5亿元和5.5亿元,未来两年增速超过50%。   5、赤峰黄金(600988):避险高涨 黄金短线有交易性机会 核心观点:1)美大幅加息预期上升,金价大幅上涨。经过近半年横盘宽幅震荡,今年以来黄金价格重新迎来上涨,截止6月10日沪金指数今年累计上涨5.19%,伦敦金指数累计上涨2.31%。上涨的原因一方面主要是通胀上升,另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而出现快速拉升,伦敦金现一度突破2000美元/盎司,沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期,金价调整后窄幅震荡。但6月10日美国劳工部公布5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%,创1981年12月以来的最大同比涨幅,预期值为8.3%,原来的通胀拐点论被证伪,黄金企稳反弹,再次站上400点以上。 通胀超预期带来的后果是美联储大幅加息预期上升,原来预计6月16日加息50个基点,7月再次加息一次,也是50个基点。现在市场预期加息75个基点。而大幅加息又将拖累美国经济,最终可能会造成衰退。市场6月13日开盘后,明显在交易美国经济硬着陆的风险,也因此黄金成为资金短线的避险工具。 2)金矿资源丰富,业务结构持续优化。赤峰黄金主要经营黄金采选业务,金矿资源丰富,国内方面,吉隆矿业、华泰矿业及五龙矿业为公司全资控股的主要在产金矿,2021年末国内保有黄金资源量约52.57吨。海外方面,老挝万象矿及加纳Wassa矿为公司海外主要在产矿山,保有黄金资源量分别约158吨及365吨。 公司历史上曾单独以黄金为主业,2014年-2018年开始通过收购雄风稀贵和广源科技布局废旧电子产品回收领域,发展了资源综合回收利用业务及非黄金采矿业务。2020年公司重新制定战略,逐渐由“矿业+回收”双轮驱动转向“以金为主”战略,随后进行业务调整,于2020年出售子公司雄风环保100%股权,并逐步推进万象矿生产由铜转金,2020年-2021年电解铜产量和营业收入逐步减少。 这样的业务调整带来了整体营业收入的下降,但也使得公司更加聚焦于黄金业务。2021年公司黄金业务营业收入达到29.69亿元,占营业总收入的78%,相比2020年的36%与2019年的14%有较大提升,体现了公司对于“以金为主”战略的贯彻落实。 3)扩产与降本齐头并进。公司境内的三座矿山都具有较高的矿石品位,相对于国内行业平均品位1.5-2g/t,吉隆矿业所属矿区平均品位达到14.57g/t,五龙为8g/t,华泰为7.31g/t,明显高出一大截。较高的品位带来较高的单吨产量和回收率,有助于降低成本。相比同类黄金矿山企业,公司在境内的黄金生产的单位成本较低,毛利率较高。 目前公司对境内黄金矿山的经营策略是“建大矿、上规模”。为实现产量提升,公司重点在五龙矿业和吉隆矿业推进。一方面,对五龙矿业3000吨/日选矿厂改造提升。五龙矿业3000吨/日选厂已于2021年底正式竣工投产,选矿能力从1200吨/日跃升至3000吨/日。另一方面,对吉隆矿业1000吨/日选厂升级改造。吉隆矿业目前选矿能力为450吨/日,其1000吨/日选厂升级改造项目已经启动,公司预计2023年7月可以全部建设完毕,届时建成一座智能化、数字化、节能环保的新型选矿厂,大幅提高吉隆矿业的生产能力。 对于境外的万象和Wassa两座矿,公司采取的则是“扩产+降本增效”的经营策略。公司于2018年收购了万象矿业,该矿黄金储备丰富,是目前老挝最大的有色金属矿山,但此前生产的是电解铜,2020年重启金矿生产,氧化矿和原生矿处理系统分别于2020年5月和8月投产运行,设计年处理金矿能力达到300万吨。 2021年公司选矿工艺流程尚在优化,单位生产成本相对较高;同时受到新冠疫情和氧气站设备故障等客观因素影响,万象矿面临黄金回收率不高,生产时间不足、生产效率降低的困难。公司对此采取相应的举措,取得了阶段性的生产成果,2021年万象矿业成立了“塞班2.5项目”团队,通过新建氧气站实现双POX的全负荷运营,将矿石处理能力从单POX的62吨/小时翻倍提升到124吨/小时,原生矿的处理能力提升60%。同时,公司积极推进与专业科研单位和技术先进企业的合作,通过不断的小改小革和创新促进塞班矿山的选冶系统日趋成熟,为塞班矿山长期的产量增长、成本下降奠定了坚实的基础。 Wassa矿山是公司2021年通过并购金星资源股权而获得,该矿山位于加纳,黄金资源储备量约为365吨,年产约5吨。Wassa金矿2019- 2021年产金约4.7吨、4.9吨、5.2吨黄金,公司预计2022年产量有望达到5-6吨。公司正在着手开发东南深部矿区,产量有望再上台阶,远期规划8-10吨。公计未来全维持成本为1000-1100美元/盎司。公司在最新的调研中表示,将会采取各种措施继续对海外两座矿山进行降本增效。 4)盈利能力表现优秀,主要指标均处行业前列。自战略调整后,2019-2021年公司的矿产金产量表现出较高增速,2021年矿产金产量增长率为76.4%,处于行业领先地位。从财务数据来看,2019年-2021年净资产收益率平均值为14.25%,位于同期可比上市公司前列,同期投入资本回报率为10.95%,2021年为11.78%,行业最高。2021年公司毛利润率为29.1%,净利润率为15.4%,也处于行业前列。 净利润方面,净利润增长表现自2019年后整体向好,2019-2020年保持高速增长,在同业可比公司中居于前列;2021年虽受疫情和万象矿生产经营不达预期的影响,净利润增速有所下降,但经过调整和恢复,2022年一季度净利润同比增长22.21%。 费用方面,2018年以来公司总体费用率整体呈下降趋势,2021年总费用率为4.59%,总费用同比下降36.43%,表明公司持续推进费用控制并且取得了一定的成效。 总体上讲,在全球通胀大上涨背景,在美公布下一次CPI月度数据前,黄金有望保持强势。黄金板块整体低位,赤峰黄金的基本面又最为优异,股性活跃,或有阶段性行情。   6、扬杰科技(300373):最新会议纪要分享 扬杰科技在今年第五期内参中重点写过,主要逻辑:一是看好功率半导体国产替代,二是公司在国产功率半导体方面布局完善,产能扩张+新品起量驱动成长,三是今年一季度业绩亮眼,全年有望继续增长。写完后涨幅还不错,目前公司股价再度回调至3月中水平。本期分享下公司一些最新的经营信息,持有的读者可以对其有个新了解。 内容简述:1)一季度经营情况及全年业绩展望。一季度公司业绩比较亮眼,整个营收14.1亿,同比增长超过50%,利润是2.76亿,同比增长超过了68%。业绩增长主要有:第一,分区域而言一季度海外市场业绩实现翻倍增长。第二,下游应用领域,在新能源、汽车电子这一块实现了翻倍增长。第三,从产品线维度来说,扬杰产品线比较全,所有的产品线增长都不错。传统整流器件、保护器件相关老产品线季度实现稳健高速增长,增幅达40%左右。新产品线增长更好,接近翻倍增长,MOS和小信号一季度增长均超过了80%。IGBT增长超过10倍。 展望未来,二季度总体上经营比较正常,疫情导致国内消费领域下滑,对公司来说会有一定影响,其他方面像项目推荐、扩产项目目前都是正常进度。订单、生产各方面也处于正常状态。全年看,今年总体跟去年不太一样,从一季度可以看出,今年新能源板块包括汽车板块有确切的高速增长。工业增长比较稳健,增速相对比较确切,受疫情等因素影响,消费领域不确定,核心看6月份,疫情缓解+政策利好等性因素,以及下游抑制了两个季度的消费动力,公司判断消费领域会有一个反弹或者爆发。 2)人民币贬值对公司有正面影响。人民币贬值出口对公司来说是利好,能增加收益。但公司也会做一些对冲,因而总体上是平稳的,去年影响大概500万人民币左右。今年也还好,但今年整体上来说是正向的影响,对出口来说更有利这样的状态。今年出口占比可能会增加,一季度出口已经占到了营收的30%。 3)各产品价格目前没有变化。虽然二季度疫情各种因素影响库存消耗压力,但公司下游客户主要是大客户,客户对市场未来发展很有信心,因而没有发生价格变动。公司与大客户是基于一种稳定长期合作的供求关系,短期内涨价逻辑不合适。 4)在手新能源IGBT和光伏IGBT的订单是供货量2倍。新能源板块目前市场行情是供不应求的状态,基本上订单是供货量的2倍。     公司目前在新能源领域里前10名下游厂商,有五六家已经拿到了批量订单,每个梯队的客户都有,其中,IGBT目前已经有个别料号拿到了车规的批量订单,今年有一个车规的品牌,大概千万级,现在已经陆续在交货,主要是IGBT单管用于新能源车逆变器。工控比较明确,工控订单是走动的,可以看到3-6个月的订单,比较稳健,不会受外部市场突然的变化有大幅的波动。光伏是波动的,但这部分今年全年来看比较确定,而且是高速增长,今年一季度销售额超过5000万,相当于去年全年的销售额,从全年来看整个订单是饱满的,而且公司产能也是匹配的。 5)产能利用率基本满产。公司是根据客户的产品规划、产能规划、市场规划来配套做产品和产能的匹配。像光伏这类,因为芯片都是外面代工,公司所有产能跟外面能拿到的资源去匹配,目前是100%的产能利用率。像工控、包括光伏的基线和光伏的二极管这一类产品,公司相关产能基本上根据市场总盘量提前去配备,所以目前基本上都是100%满产的。 6)一季度存货高企属正常现象。公司去年存货有一个状态,由于去年是一个非正常的行情,加上交期都是6个月,所以去年基本上没有库存。整体上为了防止交货出现问题,成品和原材料加半成品维持一个至一个半月的库存是正常的。今年一季度存货总共大概11个亿,成品大概5.5亿,原材料大概5.5个亿,各一半。增加原因主要是产能和营收规模变大,去年同期大概一个月的营收和产能3个多亿,今年因为扩产,加上整个市场订单规模变大,每个月基本上超过了5个亿,所以今年一季度库存也算正常,目前来看,公司库存主要是消费领域存在消库存压力,但这只是一个短期状态,马上就能转起来。 7)股权激励计划今年100%能完成。公司的股权激励目标今年是100%,但承诺的是一年利润增长30%,两年利润是增长60%,而实际上公司去年利润增长超过100%。今年因为去年增长比较多,相当于累计目标的百分之七八十在去年都已经完成,今年净利润只需增长百分之十几就能达到条件,目前来看预期肯定100%没有问题。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300547 川环科技 5 1748.20 9.89 300559 佳发教育 3 2439.04 8.17 300234 开尔新材 1 1217.27 7.10 603319 湘油泵 1 941.61 5.91 300223 北京君正 4 1878.33 5.10 000009 中国宝安 2 12895.09 5.05 002719 麦趣尔 1 809.01 5.00 002171 楚江新材 2 5936.78 4.89 002637 赞宇科技 1 1689.37 4.27 002539 云图控股 1 2500.65 3.80 002991 甘源食品 1 125.58 3.45 603668 天马科技 1 688.78 3.03 002145 中核钛白 3 6435.41 2.79 002706 良信股份 1 1610.87 2.72 002745 木林森 2 2173.17 2.26 002228 合兴包装 1 2729.99 2.21 300218 安利股份 1 450.88 2.12 603026 石大胜华 2 405.37 2.00 300448 浩云科技 2 757.80 1.76 300054 鼎龙股份 1 1182.02 1.62 601127 小康股份 1 1600.00 1.55 300680 隆盛科技 1 178.94 1.41 300900 广联航空 1 171.01 1.40 688656 浩欧博 1 23.17 1.34 000155 川能动力 1 1700.66 1.34 002627 三峡旅游 1 901.99 1.32 002833 弘亚数控 4 227.98 1.24 002151 北斗星通 1 501.82 1.23 300416 苏试试验 1 295.70 1.13 300371 汇中股份 2 122.01 1.11 002047 宝鹰股份 1 1389.59 1.10 600022 山东钢铁 2 12019.04 1.10 002925 盈趣科技 2 800.00 1.09 601005 重庆钢铁 1 8918.61 1.06 300792 壹网壹创 1 119.80 1.05 600094 大名城 1 2300.33 1.01 000785 居然之家 1 2692.93 0.98 600409 三友化工 1 1815.45 0.88 300384 三联虹普 1 183.45 0.84 000672 上峰水泥 1 675.84 0.69 300925 法本信息 1 72.80 0.69 301059 金三江 1 18.64 0.61 601566 九牧王 1 320.00 0.56 002212 天融信 1 596.22 0.51 002594 比亚迪 2 551.10 0.47 300551 古鳌科技 1 109.00 0.46 300480 光力科技 2 112.55 0.46 002341 新纶新材 15 408.05 0.44 002123 梦网科技 1 296.00 0.44 003033 征和工业 11 10.97 0.44 688191 智洋创新 22 29.60 0.42 002036 联创电子 2 415.04 0.40 002632 道明光学 1 225.86 0.38 000789 万年青 1 303.65 0.38 002709 天赐材料 1 721.71 0.38 000060 中金岭南 1 1374.29 0.37 603759 海天股份 1 70.00 0.36 600380 健康元 1 627.54 0.33 300251 光线传媒 1 913.02 0.33 688092 爱科科技 1 8.11 0.31 300703 创源股份 1 50.00 0.30 601500 通用股份 3 285.88 0.27 600052 东望时代 3 216.91 0.26 002083 孚日股份 1 208.44 0.26 600552 凯盛科技 1 183.78 0.24 688198 佰仁医疗 8 6.00 0.18 603008 喜临门 2 64.85 0.17 603656 泰禾智能 1 20.00 0.13 600580 卧龙电驱 1 172.22 0.13 300558 贝达药业 1 54.40 0.13 600039 四川路桥 1 570.34 0.12 002879 长缆科技 2 16.00 0.12 300750 宁德时代 6 200.00 0.10 600338 西藏珠峰 1 88.21 0.10 688683 莱尔科技 2 4.79 0.09 603177 德创环保 2 16.67 0.08 002556 辉隆股份 3 68.16 0.08 300036 超图软件 1 31.71 0.07 002895 川恒股份 2 28.52 0.06 601919 中远海控 1 726.74 0.06 000768 中航西飞 1 146.77 0.05 000798 中水渔业 1 15.00 0.05 688368 晶丰明源 5 0.79 0.05 601966 玲珑轮胎 1 47.22 0.03 002362 汉王科技 1 5.36 0.03 300390 天华超净 1 8.00 0.02 300015 爱尔眼科 16 78.98 0.02 300359 全通教育 2 10.00 0.02 688626 翔宇医疗 1 0.60 0.01 300258 精锻科技 1 5.00 0.01 688256 寒武纪 3 2.28 0.01 300897 山科智能 1 0.16 0.01 603127 昭衍新药 1 2.10 0.01 603816 顾家家居 1 4.13 0.01 600301 南化股份 6 1.41 0.01 600233 圆通速递 1 19.50 0.01 300486 东杰智能 5 1.71 0.00 601515 东风股份 1 5.55 0.00 601860 紫金银行 3 9.80 0.00 000002 万科A 6 51.34 0.00 000564 *ST大集 4 39.53 0.00 601601 中国太保 7 11.87 0.00 688119 中钢洛耐 1 0.19 0.00 601899 紫金矿业 3 25.14 0.00 000806 *ST银河 1 0.39 0.00 000506 中润资源 1 0.50 0.00 603666 亿嘉和 1 0.10 0.00 002178 延华智能 1 0.30 0.00 000528 柳工 3 0.40 0.00 601963 重庆银行 1 0.26 0.00 688127 蓝特光学 1 0.05 0.00 605117 德业股份 2 0.02 0.00 601077 渝农商行 1 1.10 0.00 601187 厦门银行 1 0.13 0.00 600707 彩虹股份 1 0.24 0.00 002446 盛路通信 1 0.06 0.00 000547 航天发展 2 0.08 0.00 002544 普天科技 1 0.04 0.00 600755 厦门国贸 1 0.10 0.00 300432 富临精工 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300415 伊之密 张晗,刘军 1_买入 2_增持 20.6   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688580 伟思医疗 中金公司 朱言音,张琎,邹朋,全芳 2_增持 68 000883 湖北能源 海通证券 吴杰,傅逸帆,戴元灿 2_增持 6.15至7.38 000591 太阳能 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 600738 丽尚国潮 国泰君安 张爱宁,刘越男,林展越 1_买入 10.07 688348 昱能科技 国金证券 姚遥,宇文甸 1_买入 433.17 688232 新点软件 中金公司 卓德麟,车姝韵,于钟海 2_增持 53 688133 泰坦科技 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 166.8-180.7 000733 振华科技 国金证券 杨晨 1_买入 163.5 601456 国联证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 12.45 603833 欧派家居 野村东方 章鹏,张影秋 2_增持 149.7 001270 铖昌科技 中信证券 付宸硕,黄亚元,陈卓 1_买入 72 300990 同飞股份 中信证券 刘易,王涛,张志强,田鹏,王丹 1_买入 61 603816 顾家家居 野村东方 章鹏,张影秋 2_增持 82.4 601677 明泰铝业 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 002507 涪陵榨菜 东亚前海 汪玲 2_增持 45.6 603212 赛伍技术 中金公司 马妍,曾韬 2_增持 30.45 300570 太辰光 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业 1_买入 —— 600872 中炬高新 浙商证券 杨骥 1_买入 33.6 600348 华阳股份 开源证券 张绪成,陈晨 1_买入 —— 600025 华能水电 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 002049 紫光国微 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 601838 成都银行 西部证券 雒雅梅 2_增持 20.65 600566 济川药业 西部证券 吴天昊 1_买入 34.65 002568 百润股份 国泰君安 訾猛,李梓语 1_买入 47 000729 燕京啤酒 兴业证券 苏铖 2_增持 —— 688800 瑞可达 华安证券 胡杨,傅欣璐 2_增持 —— 600380 健康元 华安证券 谭国超,李昌幸 2_增持 —— 601456 国联证券 东吴证券 胡翔,朱洁羽,葛玉翔,方一宇 1_买入 —— 002049 紫光国微 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 688110 东芯股份 国联证券 熊军 1_买入 46.2 002132 恒星科技 招商证券 游家训,刘文平,赵旭,张伟鑫 2_增持 8至8.5 688733 壹石通 国金证券 陈传红,陈屹 1_买入 95 301073 君亭酒店 东北证券 李慧,李昊臻 1_买入 56.89 603666 亿嘉和 国泰君安 徐乔威,周子奇,鲁悦 1_买入 69.6 301162 国能日新 东北证券 黄净 1_买入 —— 301162 国能日新 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 70.5 301268 铭利达 中信证券 袁健聪,华鹏伟,李鹞,张志强 1_买入 41 688559 海目星 国盛证券 王磊,张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 001270 铖昌科技 国泰君安 王彦龙,谭佩雯 1_买入 78.44 688213 思特威 长城证券 邹兰兰,张元默 1_买入 —— 300415 伊之密 华泰证券 肖群稀,关东奇来,时彧,黄菁伦 1_买入 33.35 600256 广汇能源 兴业证券 蔡屹,李春驰 2_增持 —— 688105 诺唯赞 国盛证券 张金洋,杨芳 1_买入 100.36 688077 大地熊 中信建投 王介超 1_买入 —— 600089 特变电工 中信建投 朱玥 1_买入 —— 300298 三诺生物 东吴证券 朱国广,汪澜 1_买入 —— 603938 三孚股份 太平洋 于庭泽 1_买入 —— 605068 明新旭腾 西南证券 郑连声 1_买入 30.25 002410 广联达 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 603477 巨星农牧 招商证券 熊承慧 1_买入 35.6 301221 光庭信息 中信证券 杨泽原,丁奇 2_增持 62 605499 东鹏饮料 海通国际 颜慧菁,吴岱禹 2_增持 162 002538 司尔特 海通国际 刘威 3_中性 12.36 300755 华致酒行 长江证券 李锦,陈亮,罗祎 1_买入 —— 300811 铂科新材 国盛证券 郑震湘,王琪,马越 1_买入 —— 688348 昱能科技 天风证券 孙潇雅 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688390 固德威 209.04 3.62 66231.59 600746 江苏索普 1247.53 2.94 16031.47 688368 晶丰明源 46.82 2.73 7026.75 688331 荣昌生物 98.46 2.35 4089.76 600295 鄂尔多斯 1179.50 1.81 -11173.52 688016 心脉医疗 66.02 1.71 12451.77 002541 鸿路钢构 902.37 1.70 51009.77 688188 柏楚电子 62.09 1.65 11020.13 600326 西藏天路 1404.84 1.53 8410.47 600094 大名城 3482.71 1.53 14439.42 603529 爱玛科技 94.97 1.47 7600.69 002271 东方雨虹 3628.74 1.44 112531.20 603606 东方电缆 945.75 1.38 58540.79 600968 海油发展 2499.20 1.34 8663.26 688366 昊海生科 70.83 1.25 6188.97 601615 明阳智能 2079.94 1.08 109285.51 603279 景津装备 200.68 1.07 8078.84 000970 中科三环 1280.01 1.06 18628.17 600660 福耀玻璃 2091.26 1.04 144968.42 601717 郑煤机 1533.48 1.03 22481.78 300285 国瓷材料 1035.41 1.03 70419.71 002008 大族激光 1087.89 1.03 59565.32 603599 广信股份 467.62 1.01 33113.01 600392 盛和资源 1746.43 1.00 58468.60 002245 蔚蓝锂芯 1025.87 0.99 28438.84 600956 新天绿能 128.34 0.95 1732.66 603077 和邦生物 8312.60 0.94 50196.71 600273 嘉化能源 1340.19 0.94 19377.53 300573 兴齐眼药 81.16 0.92 12918.12 688019 安集科技 39.20 0.91 5988.93 300409 道氏技术 512.16 0.89 13176.46 600885 宏发股份 656.89 0.88 39441.92 002472 双环传动 676.90 0.87 19803.82 300568 星源材质 996.21 0.86 46607.83 600176 中国巨石 3408.67 0.85 61990.59 002183 怡亚通 2197.73 0.85 15027.97 600284 浦东建设 802.12 0.83 5614.65 002706 良信股份 849.02 0.83 18970.65 002402 和而泰 756.66 0.83 17117.59 601658 邮储银行 8983.60 0.80 50160.00 002194 武汉凡谷 548.57 0.80 4857.03 600089 特变电工 2977.92 0.79 164328.52 300298 三诺生物 437.91 0.78 13331.53 601128 常熟银行 2043.15 0.77 16093.53 002085 万丰奥威 1694.93 0.77 8986.05 688363 华熙生物 73.50 0.76 8066.95 601808 中海油服 2241.70 0.76 39648.32 600887 伊利股份 10025.74 0.76 492686.16 600835 上海机电 616.34 0.76 13343.05 002555 三七互娱 1671.19 0.75 43560.57   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600728 佳都科技 董事会预案 806 806 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 71 71 股权激励回购 688617 惠泰医疗 董事会预案 10000 5000 普通回购 002215 诺普信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 董事会预案 346 346 股权激励回购 002601 龙佰集团 董事会预案 172 172 股权激励回购 002758 浙农股份 董事会预案 5 5 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 516 516 股权激励回购 600682 南京新百 董事会预案 10000 5000 普通回购 300718 长盛轴承 董事会预案 4 4 股权激励回购 603267 鸿远电子 董事会预案 24 24 股权激励回购 002206 海利得 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300672 国科微 董事会预案 140 140 股权激励回购 603086 先达股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 80 80 股权激励回购 300109 新开源 董事会预案 59 59 股权激励回购 600475 华光环能 董事会预案 341 341 股权激励回购 002995 天地在线 董事会预案 1371 1371 股权激励回购 600060 海信视像 董事会预案 505 505 股权激励回购 831726 朱老六 董事会预案 23 23 股权激励回购 002739 万达电影 董事会预案 0 0 普通回购 603567 珍宝岛 董事会预案 5000 3000 普通回购 300677 英科医疗 董事会预案 50000 25000 普通回购 603180 金牌厨柜 董事会预案 176 176 股权激励回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300120 经纬辉开 董事会预案 3 3 股权激励回购 002354 天娱数科 董事会预案 0 0 普通回购 002401 中远海科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300406 九强生物 董事会预案 109 109 股权激励回购 002968 新大正 董事会预案 25 25 股权激励回购 300692 中环环保 董事会预案 8000 4000 普通回购 601519 大智慧 董事会预案 46 46 股权激励回购 002910 庄园牧场 董事会预案 601 601 股权激励回购 688687 凯因科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 000906 浙商中拓 董事会预案 9 9 股权激励回购 603587 地素时尚 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688365 光云科技 董事会预案 2000 1000 普通回购 603893 瑞芯微 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600315 上海家化 董事会预案 —— —— 股权激励回购 836433 大唐药业 董事会预案 70 70 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-06-15
   指数实现红五月 但观望情绪渐浓 ◆ 第十期策略:宜追跌杀涨 在经历一个月的全面反弹后,市场短线有回调需要,但最近表现韧性十足,预计调整幅度不会太大。我们更倾向于接下来上证是一个区间震荡格局,此时追跌杀涨是最好策略。方向上,主线正由前期稳增长转向业绩确定性板块,随着6月下旬逐步临近中报业绩预告窗口,该方向或将持续发酵。 ◆第十期热点与行业:新能源、家电 新能源板块最近涨势喜人,主要催化剂还是欧洲新能源规划提速,其中欧盟光伏产业较大程度上依赖于中国,对国内光伏产业链中上游企业形成长期利好。家电板块自2021年开始持续调整,如今面对各负面因素拉满后的边际回暖,可从三个细分方向积极参与反弹。 ◆第十期个股:晶瑞电材(300655)、传音控股(688036)、派能科技(688063)、宋城演艺(300144)、兴业证券(601377)、涪陵榨菜(002507)   第十期策略:宜追跌杀涨 先说说美股,这几天连续反弹,看起来似乎很强势,其实主要矛盾还是没变。当下美股受CPI的影响较大,CPI影响美联储的紧缩节奏,而市场讲究预期,所以CPI只要一上升,紧缩预期就会强化,美股立马暴跌,反之亦然。最新数据显示,美国核心PCE物价指数同比增长4.9%,预期4.9%,前者5.2%,连续2个月放缓。导致市场预期美联储在接下来的两次加息中都将维持50个基点的紧缩节奏,因此美股27日又暴涨,其中与流动性高度相关的高估值赛道涨幅居前,反映出来就是高科技聚集的纳指反弹力度明显好于道指和标普。 短期美股走好对于国内宏观流动性环境可能会是一个间接的利好,因为外资回流美股的预期弱化。但对于美股,我们认为调整风险还没有完全释放,美国经济衰退预期刚开始上升但美联储为防通胀硬着头皮加息缩表,尤其是缩表力度还没有过拐点。 A股最近几天有外资加持,走势相对平稳。我们前两期所言,疫情是短期的主要矛盾,因为国家顶层将防疫放在首位,经济次之,所以必然会冲击市场。最新情况是,上海周末发布了新政策,调整和优化核酸检测时间:自6月1日期进入公共场所和搭乘公共交通须持72小时核酸检测阴性证明,相比此前管制放松不少,与早已复工复产的深圳执行一样的政策。同时,北京的疫情也连续七天新增明显下降,社会面病例已连续几天没有增加。总体看,这波疫情的影响可以说基本上已过去,但A股也早有反应。 4月末我们战略看多做多,A股一个月反弹已超过10%,几乎是踩着最低点上来。对于接下来市场的判断,我们看来,目前位置想要继续上涨可能比较难:一方面,推动本轮上涨是政策预期,而目前看,稳增长的政策很难再有超预期的东西出来,包括上周直接由总理主持开的万人会议,内容都是前面已经提过的,最终市场反应很平淡。同时,从政策执行落地到出效果还需要一段时间,接下来的6月也会进入政策真空期。另一方面,经过这轮上涨,大部分股票反弹幅度不小,截止5月27日,过去一个月涨幅超过20%的标的有1318只,占比28%,超10%的有2993只,占比63.4%。可以说,这已经是一个普涨的反弹行情。指数方面,上证指数也已经反弹至3月份上海和北京疫情爆发前的平台位置,基本收复上海这波疫情导致的下跌。 不上涨,那是不是又会掉回来?从技术指标看,上证60分钟线已经钝化,日K线有死叉的迹象,日k和周k均面临重要均线压制(3177点和3164点)。而上证指数直接反弹至3月份的平台位置之后便踌躇不前,成交量又萎缩至7000-8000亿,市场观望情绪渐浓。从国内机构资金来看,新成立基金4-5月份还是很低迷,新发现份额每周只有数十亿份,不及去年的五分之一。此外市场还出了个很诡异的事情,5月29日周末,不少大型券商的首席策略分析师一夜之间集体转空,称前面杀估值,6月会杀盈利,原因是二季度经济差会反馈到半年报。卖方一致看空对机构资金会有一些影响。综合上述,这里顺势调整一波是很正常的事情。 但从一些细节来看,其实韧性也很大:其一,炒作情绪空前高涨,出现了12连板的中通客车,这在今年炒作中是极为罕见的,这意味着市场情绪并未弱化。其二,有增量资金,外资是个大变量,每天数十亿的净流入稳定军心。其三,基本面类的板块轮动加快,这不是好事,通常意味着调整。但过去半个月有过4次明显的调整,第二天上证指数立马被顶回去,更细微去看,还有多次是当天盘中就完成了调整,而且,从板块看,前天领涨的板块第二天调整也有限,不像此前一天暴涨一天暴跌的神经质走势,这些迹象反应出,当下市场具备良好的承接力。 综合上述,在经历一个月的全面反弹后,市场短期有回调需要,但韧性还是有的,预计调整幅度不会太大。我们更倾向于接下来上证是一个区间震荡格局,此时宜追跌杀涨,切勿做反。至于4月疫情打下的2863点,该低点是“最悲观的疫情+最强的海外通胀预期”而形成的,没有更悲观经济预期,或者是黑天鹅事件,很难再去打破这一低点。 方向上,本轮全面反弹是政策预期推动,目的是经济稳增长,随着上海6月1号解封,该逻辑在逐步走弱。而受疫情和国内外影响,二季度大多数企业的盈利都不会太好。随着6月下旬到来,中报业绩预告会陆续出现,不好的业绩较多,雷也越多,对于不明朗的赛道,资金会选择观望,反而是二季度业绩确定性增长会受资金青睐,一来可以避险,二来可以享受业绩增长带来的资本红利。 市场也是聪明的,最近一周资金转向了二季度业绩确定性的板块,如煤炭、石油等受益涨价的大宗商品,而前期稳增长的两大主力房地产和基建开始出现调整,还有一些二季度业绩还不是很明朗板块如锂电池和火电,涨幅明显落后。 这是未来一个月主线的切换,由稳增长向业绩确定性切换。所谓确定性板块,主要还会是上游环节为主,下游方面,消费中的白酒是确定性最强的,最近几天也在底部异动。读者需重新审视自己的持股,如果是属于上游企业,预期盈利没有变动,且股价过去一个月涨幅较小,不凡多等等。 相对而言,那些无业绩要求的纯题材题材还会是炒作资金的最爱,比如最近几天最强的国企改革,无需看业绩,直接催化事件是周四晚中航电子和中航机电两个400亿大市值标的的合并重组,根本原因是今年是国企改革的收官之年,且6月还是换届高峰期,国改将进入KPI考核前的加速期。 接下来半个月,还有个方向可以留意。5月27日上交所公布了上证50、上证180、上证380和科创50等四个指数成分股更换情况,将于6月10日开始实施。只是单纯入选上述板块意义不大,毕竟跟踪这几个指数的国内资金都不多。但沪股通的标的范围涵盖上证180和上证380板块,这意味着入选这两个板块,也会顺势进入外资股票候选池中,尤其是之前还没有入选沪股通的标的,是重点关注的对象。 具体来看,上证180有同仁堂、云天化、兴发集团、兖矿能源、南山铝业、财达证券、中国移动、节能风电、中国化学、桐昆股份、明阳智能、旗滨集团、石大胜华、斯达半导、德业股份、容百科技、传音控股和君实生物等18只。其中同仁堂、中国移动、财达证券和云天化等四只尚未进入沪股通标的池中。 上证380是南京高科、诺德股份、北方导航、中国软件、金晶科技、中国黄金、永安期货、维远股份、工业富联、君正集团、上海银行、明泰铝业、华峰铝业、沪农商行、招商轮船、中煤能源、物产环能、奥翔物业、内蒙新华、文灿股份、泰晶科技、龙蟠科技、味知香、九丰能源、派能科技、中望软件、天奈科技、之江生物、新益昌、嘉元科技、奥特维、科前生物、思瑞浦、高测股份、极米科技、明微电子和中控技术等38只,其中除金晶科技、工业富联、君正集团、招商轮船等四只外,其余目前都不再沪港通的标的范围内。 新能源:欧盟宣布新规划 受益分支简析 新能源板块最近涨势喜人,在“530”国内政策发布前,主要催化剂还是欧洲新能源发展提速催化。5月18日,德国、比利时、丹麦及荷兰四国代表在北海风电峰会发表联合宣言,将四国于北海的海上风电装机量于2050年前提升至150GW,同时积极推进氢能源。几乎在同一时间,欧盟宣布了“RepowerEU”绿色能源计划,旨在降低对俄罗斯石化能源依赖,加速转型清洁能源发电。 我们看来,欧盟新能源计划对A股风电板块的逻辑要弱很多,主要有两个方面原因:第一是国内风电没有出口逻辑,第二是风电制造受原材料涨价影响大,同时下游还在压价以实现平价上网,政策支持是一码事,能不能实现盈利是另外一回事,比如2021年欧洲五大风电厂中有四家是亏损的。 相比而言,欧盟的“RepowerEU”计划才是市场关注的重点,主要是因为它更多针对的是光伏板块,一来光伏已实现平价上网,原材料顺价通畅;二来欧盟是仅次于中国和美国的第三大新能源市场,市场规模大而新能源产业链中上游环节薄弱,高度依赖进口,国内光伏企业也能分一杯羹。 与前面的规划做对比,此次“RepowerEU”计划大超预期。该计划有以下几个内容:1)再次提高2030年可再生能源的目标,到2030将可再生能源消费量提升至45%,摆脱化石能源进口依赖。2)2030年前实现风电及光伏发电装机占比翻倍,从目前的33%,提升至不少于67%。3)提出屋顶翻新计划,内容提到“到2025年所有适宜的公共建筑均安装光伏”,强制安装屋顶光伏的审批流程缩短在3个月内,到2030年光伏发电占比将最大,其中一半来自屋顶光伏。4)光伏装机量于2025年翻倍,并于2030年达到600GW。5)在2027年前带来2100亿欧元额外可再生能源投资。 从2022年的维度看,截止2021年,欧洲地区光伏累计装机约179GW,2021年内新增装机约27GW。如果按照行动计划要求,2030年前欧洲每年光伏新增装机量将不少于46GW。今年一季度以来国内光伏出口保持高增,欧盟全年需求预计可达50GW,有望助力光伏全行业实现250GW年装机量,同比增长47%。全年欧洲装机量高增长毋庸置疑。 欧盟光伏产业链较大程度上依赖于中国,以2022年一季度的数据为例,根据PV-infolink数据,单季组件出口37.2GW,同比增长112%,其中欧洲地区进口我国产品达到16.7GW,同比增长145%,占比45%。因此,欧盟大幅上调规划为未来8年光伏行业的高增长定下基调,同时对国内光伏产业链中上游企业也形成长期利好。 具体到哪个环节或者企业受益?我们认为可以从两个方向来寻找:一是找海外收入占比高的环节。从产业链价值分配角度看,组件环节最大,其次是逆变器和辅材。据光伏协会统计,2021年硅片、电池片、组件的出口总额达到284.3亿美元,其中硅片24.5亿美元、电池片13.7亿美元、组件246.1亿美元,分别占比8.6%、4.8%、86.6%。从上述数据可以看出,组件是出口最大的环节。 国内上市光伏组件企业中,海外业务收入占比至少都是在三分之一以上,其中一线组件企业的海外营收显著高于非一线,这类企业有天合、隆基、晶澳、东方日升、晶科等。以2021年的数据为例,晶科能源的海外营收占比高达78%,天合是63%,晶澳科技是61%,东方日升是58%,隆基是47%。更深入来看,天合光能出口欧洲地区的收入占比在20%,隆基是14%,晶科能源是18%。而根据券商的跟踪数据,2022年至今晶澳的欧洲出货量占比最高,为30%,晶科是28%,天合是25%,隆基是20%。 逆变器方面,逆变器一般跟随组件,有些还含在组件价格里面,无法单独分出,但从逆变器企业的海外占比来看,仅次于组件。以固德威、锦浪科技、禾迈股份、阳光电源和德业股份等五大主流逆变器企业为例,它们的海外收入占比分别为64%、54%、55%、38%和30%。2022年至今,仅欧洲的出货量,锦浪的收入占比约为38%,固德威约为31%,阳光电源约为27%,德业约为10%。 辅材环节主要包括光伏支架、光伏玻璃和光伏胶膜等方面,从企业的海外收入占比看,光伏支架出口占比最多,其次是玻璃和胶膜。支架环节,海外占比最高的企业是清源股份(68%),玻璃环节海外占比最高的企业是福莱特(27%),胶膜环节是福斯特。 总体讲,可优先关注组件环节,逆变器环节此前因缺芯,二季度后会缓解,弹性十足,可适当关注。 二是在海外尤其是欧洲本土有布局的企业。部分国内组件企业为规避关税或降低运输成本,在海外增加产能规模,这类企业有晶科能源、东方日升、阳光电源等,以晶科能源为例。     家电:当下怎么选细分方向? 随着疫情防控松缓,家电板块存在改善逻辑。从收入端看,近期有两个利好事件:一是补贴超预期。本轮补贴超预期主要是26日深圳市政府公告了《关于促进消费持续恢复的若干措施》,该措施提出将开展绿色节能家电促销补贴,具体来说,对5-8月消费者购买符合条件的电视机、空调、洗衣机、冰箱和生活小家电等家用电器,按照销售价格的15%给予补贴,每人累计最高达2000元。 此前在4月召开的国常会议便指出,“消费对经济有持久拉动力,要稳定当前消费,释放消费潜力,鼓励汽车、家电等大宗消费”,随后各地如北京、武汉、广西等地都推出了绿色家电下乡、以旧换新和消费券等补贴措施,补贴的力度大约在400-500元之间。而此次深圳补贴直接拔高到2000元,超出市场预期。虽然整体规模不会很大,但与之前北京发放绿色家电消费券等措施一样具有积极信号,需求改善依赖积少成多,随着越来越多的地方政府发布促进消费的措施,后续家电需求将有边际好转预期。 二是“618”购物节即将来临,最近几年在京东等电商平台合力推动下,“618”已经和“双十一”一样,成为每年不容错过的电商行业盛事。与往年不同,今年“618”前国内经济深受疫情影响,家电产业链上下游均面临较大挑战,据统计,4月我国家用电器线上景气度偏弱,淘系渠道销售额同比下降23.4%,抖音渠道家电增速逐步放缓,外销渠道也表现疲软,4月同比出货量下降0.5%。全行业亟需一场购物节来提振消费热情和信心,进而帮助商家加快库存周转,实现资金回流。而“618”是今年疫情后第一个购物节,因此各大电商平台纷纷加大优惠力度或推出新品吸引客流,力求追回上半年因疫情造成的损失。 5月下旬开始,厨电中,北鼎、新报等开启“618”主推产品预约模式,并给予较大折扣力度,火星人推出全新产品,老板电器主推高端蒸烤款产品;清洁电器中,科沃斯和石头科技在此次“618”大促中也都有新品推出。此外,平台方面的折扣力度也在加大,比如淘宝系,跨店满减力度升级至“满300减50”,去年是“满200减30”。在“618”购物节点临近以及家电补贴的刺激下,预计短期家电行业的销售有望明显回暖。 从成本端看,家电企业的营业成本中有6成以上来自铝、铁、钢等大宗商品,原材料价格上涨是本轮抑制家电企业盈利的主要因素之一。2021年以来上游原材料价格上涨导致家电行业毛利率持续承压,2020年和2021年板块毛利率分别为23.9%和22.3%,同比分别下降1.4%和1.6%,降幅明显。 但从4月末各家电企业披露的一季度毛利率来看,情况已有明显改善,典型如白电的几个大龙头海尔、美的、格力和海信,一季度的毛利率同比分别为+0.1%、-0.8%、-0.8%、-2.2%,相比四季度全部有改善。 2021年以来家电板块负面因素不间断出现,先是地产断崖式下跌,海外高基数冲击,随后是原材料价格持续暴涨,再到今年春节后的国内疫情影响。如今面对各负面因素拉满后的边际回暖,又该如何选择细分方向? 1)从超跌反弹角度,选跌得最狠的细分板块。家电板块估值自2021年初以来持续回落,当前已下降至16.1倍水平,显著低于20.6倍的历史平均值,为近五年低点。其中白电、黑电、小家电板块估值跌幅较大,相较2017年以来最高点跌幅分别达到141.9%、134.7%、107.8%。从性价比角度看,后续这三个方向的估值水平修复空间较大,配置价值凸显。 2)从景气度看,选被消费者认可的新品类,如小厨电中的空气炸锅。国泰君安复盘2020年疫情恢复后家电的需求弹性,将各类家电呈现的需求归纳为三类:第一种是疫情期间应生活习惯改变而产生的短期应急需求,这类电器主要有清洁电器如扫地机和拖地机,厨房小家电如破壁机、多功能锅,以及投影类设备;第二种是疫情压制导致滞后释放的需求,以冰箱和洗衣机为代表;第三是疫情导致的受损需求,主要是一些可选家电,如按摩椅等。 这三类细分家电中,第一种景气度是最高的,也是家电板块大牛股的诞生地(2020年疫情期间的小熊电器、新宝股份等),一方面是这类家电产品新颖,行业需求刚处于起步阶段;另一方面是因为疫情期间,这类家电给居民的生活以及消费观念带来的影响是长期的,解封后,为解决短期应急需求的新兴家电产品销量增速并未快速回落,随着普及率提升,良好的使用体验不断蔓延以及品牌趁机加大投入,深化消费者教育,使得疫情后需求仍在持续井喷。 本轮疫情之下,空气炸锅和电蒸锅呈现出与2020年多功能锅类似的高增。2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元,同比+61%。空气炸锅将烹饪过程更简洁化,随着预制菜产业链进一步发展,将其与菜谱绑定营销,通过分享烹饪过程及可烹饪的多种菜谱冲击,使得消费者感知到“买空气炸锅=买到一桌美食”,从而刺激消费。标的方面,九阳、美的、苏泊尔、小熊、东菱均在空气炸锅品类中有布局。 3)需求刚性的品类,如冰箱洗衣机。刚需类产品以冰箱、洗衣机等为典型。疫情导致的封闭隔离期只是压制了短期的购买行为,随线下消费场景解封、上门安装以及物流运力的恢复,后续需求释放能够基本弥补前期缺口。此外,房地产的边际放松对白电这种刚需大家电也有拉动效应。 对于白电,优选上面提到的几个传统大龙头,主要考虑的是:①在海外需求下滑的阶段,大型白电企业在渠道和产品方面的竞争力更强,出口订单能够维持相对平稳;②这些大企业的产品多品类并行,能分散单一品类需求波动风险。③原材料大涨以及白电原材料用量占比更高的情况下,龙头企业的议价能力更强,对毛利率的把控更好。       第十个股组合参考 2022年第九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中航西飞 000768 6.78% 8.17% 2.70% 5.47% 国电电力 600795 16.13% 16.13% 2.70% 13.43% 固德威 688390 19.43% 23.87% 2.70% 21.17% 东方日升 300118 12.45% 18.51% 2.70% 15.81% 华能水电 600025 4.41% 6.91% 2.70% 4.21% 富安娜 002327 -0.61% 0.98% 2.70% -1.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年5月16日至本内参发布日2022年5月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:晶瑞电材(300655)、传音控股(688036)、派能科技(688063)、宋城演艺(300144)、兴业证券(601377)、涪陵榨菜(002507)   1、晶瑞电材(300655):半导体+新能源材料两翼齐飞 主要看点:1)国内电子化学品领军企业。晶瑞电材是一家专注从事微电子化学品的高新技术企业,主要经营光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电池材料和基础化工材料。产品用于电子制造工艺中的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、浆料制备等环节。公司在电子化学品行业深耕近三十年,凭借强大的研发实力和优质的产品质量,与海内外许多厂商建立了稳定良好的合作伙伴关系,主要客户有中芯国际、长江存储、宁德时代、三安光电、上海华虹宏力、华微电子等。 公司的主业分为三块:一块是半导体,包括光刻胶、超净高纯试剂、高纯硫酸等;一块是锂电材料,主要为NMP和负极粘结剂,还有一块是能源及基础化工材料,主要是工业硫酸、副产三氧化硫和蒸汽等产品。2020年之前,前两者的收入占比超过7成,2021年由于大宗品价格暴涨,基础化工材料占比提升至30%左右,但是随着公司年产超9万吨大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目实施,未来部分硫酸产能将由基础化工行业转为半导体行业类别,该业务占比或将下降,因此公司未来的成长性主要看半导体和新能源两大业务。 过去几年公司的战略发展方向一直都围绕半导体和锂电材料推进,通过不断夯实技术优势,开拓下游客户,实现营收的快速增长。2016年-2020年公司营收由4.4亿元增长至10.22亿元,年复合增速24%;归母净利润由0.34亿元增长至0.77亿元,年均复合增速为23%。2021年在两大业务加持下,全年实现营收18.32亿元,同比增长79%,归母净利润2亿元,同比大增161%。 今年一季度虽然疫情肆虐,公司所在的上海和苏州部分受到影响,但营收及净利润稳步增长,营收同比增长12%至4.51亿元,归母净利润同比增长39%至0.32亿元。上游原材料扰动下,公司毛利率仍有21.3%。 2)光刻胶方兴未艾,国产替代空间较大。光刻胶是半导体制造中的关键材料,价值约占半导体材料总成本的5.7%,其配套的试剂占比约6%,二者合计占比11.7%左右。2019年全球光刻胶市场规模大约是83亿美金,权威机构的数据预计,到2026年将超127亿美金,年复合增速达6.3%,其中2019年中国光刻胶市场规模约为81.4亿元,占全球14%的份额,由于国内未来几年晶圆厂产能大面积开出以及自主可控战略强化,预计中国的光刻胶市场规模将达到153亿元,增速提升到9.5%,高于全球市场增长。 光刻胶市场规模看似不大,但它却是研发密集型行业,技术壁垒极高。它的技术壁垒主要来自两个方面,一个是原材料,一个是配方。原材料中,感光树脂价值量最高,可到60%-70%,国内尚无厂商有能力量产高端感光树脂。配方方面,光刻胶的配方调配过程对经验的依赖性较大,且无法通过现有产品反向解构出配方,需要长时间的尝试才能实现研发。 制备难度极大决定了光刻胶目前还是高度垄断的市场。SEMI公布的数据显示,2019年前五大光刻胶厂商全球市占率高达86%,其中日本的JSR、东京应化、信越化学和富士市占率超过70%。在半导体用光刻胶领域,日美企业更是占据87%的市场份额,其中高端制程用的ArF和EUV光刻胶(用于28nm以下先进制程),更是被杜邦、JSR、信越化学、东京应化和富士等日美企业封锁,海外企业拥有绝对议价权。 此外,高端光刻胶保质期较短,通常小于半年,即便现在能拿到高端光刻胶,然而一旦发生贸易摩擦,国内高端光刻胶的供给随时会被切断,对国内集成电路产业造成重大影响。 国内企业虽然起步早,但到目前为止主要集中在PCB等低端领域,在高端的半导体和面板用光刻胶领域,国产化率还是很低。因此高端光刻胶存在较大的国产替代预期。 公司旗下的苏州瑞红已经稳定生产光刻胶30多年,是国内最早规模化量产光刻胶的几家企业之一,具有丰富的光刻胶生产经验。公司承担并完成了国家重大科技项目02专项“I线光刻胶产品开发及产业化”项目,目前光刻胶产品种类已经覆盖了G线、I线。同时研发不断向Arf、Krf等高端光刻胶推进(G线、I线再到Krf、Arf,实际上对应的是不同的制程用胶,最高级的是EUV,详见下图),其中Krf去年完成中试,今年会量产。公司去年还购入了一台二手1900Gi型光刻机,用于研发适用于90-28nm制程工艺的ArF光刻胶,计划三年实现量产。 公司光刻胶业务2021年实现2.7亿元收入,4000万的利润,毛利率提升了4个百分点,处于涨价周期,业务发展势头强劲。 总的来说,公司除了EUV光刻机之外全系列都有了,产品覆盖半导体、面板等高端领域,尤其是半导体用光刻胶占比最大。光刻胶的领军人物陈伟帆还是从日本TOK回来的,研发实力很强。产能扩张方面,苏州在改造升级产线,梅山工厂投资1亿元新建工厂,预计今年7月建成,8月试车,疫情可能会导致延后一个月,项目达产后新增收入2.5亿元,净利润1.2亿元,整体上光刻胶业务未来产能和产品投放都很有序。 3)双氧水成功挤掉海外巨头,高纯硫酸是未来增长核心。公司半导体业务中还有一块增长喜人,就是超净高纯试剂业务。超净高纯试剂属于湿电子的两大分支之一,该业务主要用于半导体、光伏电池、LED和平板显示等电子信息产品的清洗、刻蚀等工艺环节。涉及的相关产品包括氧化剂中的双氧水,酸类中的硫酸、硝酸和盐酸。 从行业来看,晶圆扩产以及面板产业转移是国内湿电子化学品需求提升的两大动力源,根据CNCIC数据,中国是全球湿电子化学品的核心市场,其市场规模大概就百亿元左右,过去十年复合增速超过14%。而根据前瞻产业研究院预计,2020-2025年我国集成电路用高纯试剂市场规模年均复合增速仍将保持10%。 公司在超净高纯试剂领域拥有较高的竞争优势,高纯系列主流产品全线达到了最高纯度的SEMI G5等级,成为全球范围内同时掌握半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水三项技术的少数领导者之一,同时建成了高纯硫酸、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内最大产能,部分产品打破国外技术垄断全面实现国产替代,成为几个头部芯片制造企业的主供应商。 以高纯双氧水为例,它是提纯技术难度最大的微电子化学品之一。高端双氧水提纯技术历来被巴斯夫等国际大公司所垄断。公司自2001年开始高端双氧水的研发和生产,自主开发了先进的提纯技术,并获得了发明专利。该技术突破了国外技术垄断,产品品质可达到10ppt以下,满足SEMI制定的最高纯度等级,成功填补了国内空白。去年双氧水增长75%,80%都是8寸晶圆厂,中芯国际、长江存储公司在做一供。公司成功把巴斯夫挤下去,验证自身的实力。 高纯硫酸方面,硫酸原来放在基础化工品类别,技改后部分产能可用于制备高纯硫酸,因此也属于半导体领域。公司的高纯硫酸是21年下半年进入正常生产,到目前为止已经供货合肥晶和以及晋华集成,在长信存储和联电通过测试,在台积电等验证。乐观预计,到2022年产能利用率能达到比较高的水平。 从盈利来看,现在高纯硫酸还是在前期生产阶段,60%的毛利率肯定是不稳固的。可喜的是,硫酸现在全市场都在缺货,台积电要求三友化工增加产能,新加坡也在缺货,在缺货的情况下硫酸国产替代的节奏会大幅加快。预计未来几年高纯硫酸都会缺货,都是卖方市场。 4)锂电材料是第二增长曲线。锂电材料是公司培育的第二增长曲线,主要是粘结剂NMP和SBR等(粘结剂分油性和水性,其中油性又分为PVDF和NMP,水性分为SBR和CMC)。 粘结剂是制作锂电池正负极和隔膜的重要原材料,成本占电池制造成本的1%。根据智研咨询数据,2020年我国锂电池粘结剂市场约为42亿元。粘结剂与下游锂电池增长高度相关,根据GGII预计,到2025年国内锂电池出货量将达到611GWh,年均复合增速为33.7%。有券商预计,到2025年,国内单单NMP市场规模将成长至264亿元,五年复合增长为46.6%,俨然是高景气细分赛道。 公司NMP产品采用国际先进技术及工艺,已通过了IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证,已向市场规模化供应长达七年,拥有一批合作关系稳定的优质客户。公司的NMP也是中国区唯一通过韩国SDI公司认证合格的产品,供应于三星环新,并与其达成战略合作关系,连续五年位列三星公司供应商综合排名第一。 另外,SBR锂电池粘结剂作为中高端产品,适用于大尺寸混合动力锂电池的制造,目前该产品已经进入比亚迪、力神、宁德、哈光宇等大厂的供应链体系。 从收入端看,受益于下游锂电池高景气,公司的锂电池材料业务规模近几年震荡攀升,2021年收入已10个亿,利润1个亿(报表8000万,还有2000万给到子公司的业绩奖励)。未来公司有望充分受益锂电行业高增长红利。   2、传音控股(688036):新老业务齐头并进 长短逻辑清晰 主要看点:1)多业务协同发展,规模和盈利持续提升。传音控股是一家以手机为核心的高新技术企业,拥有TECNO、Itel和Infini三大手机硬件品牌以及自主研发的HIOS、ItelOS和XOS等智能终端操作系统,同时实施多元化战略,开发了数码配件(品牌oraimo)、家用电器(品牌为Syinix)以及移动互联网服务业务。由于业务主要集中在非洲、南亚和东南亚等新兴市场国家,尤其在非洲(智能手机市占率接近50%),因此公司亦被市场称为“非洲手机之王”。 依托三大品牌以及海外市场开拓,公司成立不到10年,规模和盈利保持持续提升态势。2016年-2020年营收分别为116亿元、200亿元、226亿元、253亿元和377亿元,年复合增速为24%。同期归母净利润分别为0.86亿元、6.71亿元、6.57亿元、17.93亿元和26.86亿元,年复合增速高达155%,其中2018年净利润低于2017年主要是所购外汇产品产生较大亏损,并非经营层面的问题。 2021年经营继续突飞猛进,全年实现收入494亿元,同比增长30.7%,净利润39亿元,同比增长46%。  盈利能力方面,2016年-2020年公司毛利率由20.59%提升至25%,净利率由0.74%提升至7.09%,整体呈现稳重有升的态势。而期间费用率分别为19.04%、16.9%、16.97%、18.52%和17.37%,整体则呈现稳中有降的趋势。 2021年公司毛利率下降至21.3%,看似明显下降,实则是因为会计变更,导致去年有8亿的运费从销售费用中归类至营业成本,此外,还有约7亿元的二级经销返利从销售费用中变更为抵消营收。看2022年一季度变更后统一口径下的数据,单季毛利率为21.43%,环比实现提升。净利率方面,2021年为7.91%,同比继续提升0.8%。今年一季度为7.2%,同比提升0.08个百分点。 2)非洲智能手机红利尚存,其他新兴市场开拓顺利。由于成熟市场经济发展程度和智能手机普及率均处于较高水平,手机需求主要来自智能手机的更新换代,而随着手机功能更新降低,手机更新时间拉长,成熟市场的智能手机出货量近三年震荡下行。 但非洲等新兴市场尚处于功能手机向智能手机过渡阶段,功能手机仍占据较高的市场份额,智能手机市场普及率相对较低,甚至还有一定比例尚未使用手机设备的人口。随着经济发展水平和人均消费能力的提升,在手机智能化发展的大趋势下,非洲的智能手机市场潜力巨大。 传音抓住欠发达地区的特点,推出功能机+智能机的产品组合,TECNO、itel、Infinix三大手机品牌对标不同的消费能力用户群体,同时以高性价比开拓市场(低端价格低于200美金)。经过多年的积累和发展,传音产品在主要销售区域已形成较强的品牌影响力和较高的市场占有率。据IDC数据,传音三大品牌在2021年第四季度领跑非洲智能手机市场,合计份额为47.9%;传音品牌也在功能手机市场占据主导地位,合计份额已达到78%。总体看,公司的大本营为非洲市场,智能手机市占率接近50%,而非洲本身智能手机的渗透率还不到50%,未来还有充分的挖掘空间。      此外,公司复制非洲市场成功经验,发力印度、巴基斯坦、俄罗斯、拉美等其他新兴市场。2021年公司在印度市场占有率为7.1%,同比提升2%,巴基斯坦市占率41.3%,同比下降7.4%,但仍然维持较高水平,孟加拉国市占率20.1%,同比提升1.8%,上述三者合计市占率10.8%,同比提升1.5%。更喜人的是,印尼、泰国、菲律宾、俄罗斯、中东等市场,2021年合计市占率为9.2%,同比提升5.5%。公司积极开拓非洲以外的新兴市场,有望带来业绩新增量。 3)品牌和渠道复用红利,开拓第二增长曲线。公司期望通过手机品牌和渠道复用红利打造新增长极。一方面,持续开拓家电和数码配件(智能穿戴等),在2015年便成立相关业务,率先在非洲推互联网电视,产品包括洗衣机、冰箱等家电。 从实际经营来看,家电和数码配件业务增幅迅猛,2021年该业务营收达到18亿元,同比翻倍式增长。2022年一季度营收5.1亿元,同比62%的增长。公司去年在积极推行家电等业务内部改革,后续改革值得期待。 另一方面,还积极开拓OS+APP模式的移动互联网业务,构筑生态闭环圈。公司有自己研发的OS系统,三大自主品牌均搭载了自研的智能终端操作系统。传音OS在提升用户硬件体验的同时,为新兴市场消费者提供如软件预装、分发推送、广告投放等符合当地文化的移动互联网应用服务。伴随传音智能手机出货量的快速增长,传音OS系统市场占有率也不断提升,传音OS已成为非洲等全球主要新兴市场的主流操作系统之一。 目前公司的OS业务相对处于早期,但已经积累了大量的用户资源,截止2021年,公司OS用户数高达2.39亿。目前体外多款APP月活超过千万元,还挖来了百度前副总裁向海龙积极推进OS业务。2021年该业务收入5.5亿元,同比增长84%,今年一季度1.6亿元,同比增长一倍左右,增势非常不错。我们看来,公司的OS平台业务与手机销售相辅相成,共享渠道和流量红利,未来有望随手机销量增长而成为仅次于硬件的新业务,想象空间巨大。 4)受益美元升值+原材料降价。短期来看,根据此前的招股说明书,外币对人民币升值1%,预计对公司的利润影响为1.31%,近期美元大幅升值,传音的业绩弹性可期。此外,面板,存储等重要零部件价格自去年下半年见顶后均处于回落态势,传音作为终端品牌成本压力将缓解,毛利率预计将持续改善。 总体上看,公司长短逻辑兼具,经过前期深度调整,目前估值仅有20倍左右,股价有走稳迹象,可积极关注。   3、派能科技(688063):最新交流纪要分享 派能是今年第八期中的一只票,4月以来不少券商覆盖该标的,俨然成为机构中的香饽饽。而公司股价自5月以来累计涨幅已经17个点,从盘口和走势看,机构介入的痕迹很明显。目前走势短期内大概率不会直接拐头向下。结合最新的机构交流和研报,本期分享下公司一些最新的经营信息,持有的读者可以对其有新了解。 内容简述:1)居民电价高企,欧洲家庭储能高景气。欧洲执行市场化电价,以前电价本来就高。欧洲以天然气发电占比近20%,2022年2月至今受俄乌冲突的影响,天然气史无前例上涨,电价也进入加速抬升通道,平均居民电价从0.3欧/度上涨至0.4欧/度,涨幅超过3成。相比之下,选择储能的经济性大幅提升,进而带动了家庭储能的增长。 以欧洲两大新能源国德国和意大利为例。近日意大利可再生能源协会ANIE披露了2022年一季度储能装机数据,单季储能安装量20832个,对应功率123MW,对应容量264MWh,装机容量同比暴增614%,相当于2021年全年的三分之二,季度环比增长达到了40%。意大利储能自2021年二季度起,近四个季度的平均环比增速都在60%以上,体现了行业的高景气。此前德国ISEA也披露了2021年家庭储能装机数据,全年安装了14.5万套,同比大增45%,装机容量达到了1.3GWh。 意大利在疫情后延长了税收抵免计划,住宅光伏、储能可扣除110%的税收,且延长至2023年,而德国此次誓言要与俄罗斯天然气脱钩,未来几年新能源占比会大幅提升,高电价背景下对储能的需求也很大。储能的经济性突出,未来或将保持高增长之势。 派能科技以家储、工商业为主,大约40%的出货位于欧洲,根据此前披露的招股说明书,2019年公司在意大利的储能市占率约为31.5%,接下来会持续受益欧洲储能增长红利。 2)疫情后经营恢复乐观。生产方面,公司的电芯工厂在扬州,PACK工厂在黄石和昆山,受此次疫情影响,昆山基地4月份是停产的,5月初开始复工,月中达到满产,考虑到电芯厂生产无影响,且PACK存在产能弹性,预计二季度在生产端可以按计划推进,单季有效产能0.75GW。 销售方面,由于公司收入80%是出口,且锂电池为危险品,运输有限制,在今年4月上海出口受限的情况下,公司积极拓展了厦门、青岛、宁波等港口,不过陆地运输还是有负面影响,到5月下旬恢复正常。6月份有望追回部分出货。乐观预计公司二季度的出货量环比持平或者微降。 3)外币升值强化盈利能力。公司以出口业务为主,持有外汇主要是美元和欧元,3月底至今人民币对美元贬值5%,兑欧元贬值0.3%,可能对公司盈利有积极影响。公司前期公告了外汇套期保值,设定上限为业务的50%,因此乐观看二季度汇率波动有1%-1.5%的盈利改善。此外,一季度公司兑现报表环比涨价7%,二季度预计仍有4-5%的环比涨幅(对应3月的涨价落地),支撑盈利能力修复。 4)今明两年业绩或翻倍式增长。根据买方的数据测算以及公司的股权激励,目前普遍预期2022年的出货量在3GW以上(按2021年的产能数据,基本满产),净利润在5亿以上。2023年在6GW以上,净利率达到12%以上,对应扣除激励费用后净利润11亿,如果2023年行业维持高景气,成本端的电芯原材料能改善,利润弹性存在进一步提升空间。   4、宋城演艺(300144):内外兼修 期待疫情后快速反弹 主要观点:1)跨省旅游业务逐步放开,旅游业有望逐渐复苏。截止目前,我国境内单日新增确认人次已经降低至2月中旬前的水平,北京新增确诊人数近日亦维持下降趋势,防疫形式趋稳。境内20余个省份已经全域低风险,具备开放跨省游的条件,其中甘肃、黑龙江、山东、江西和广东等省份自2022年5月中旬以来相继恢复了旅游企业跨省游业务,为暑期旅游旺季市场复苏创造条件。 2)经营已超过2019年同期水平。根据公司披露的数据,去年“五一”节假期间,全国各地宋城营收约1.5亿元,相比2019年同期增长42.7%,总接待人数165万人,较2019年同期增长35.45%。2021年国庆期间,数据同样靓丽,七天各大千古情主秀演出229场,恢复至2019年同期8成水平,接待游客150万人次,恢复至75%,其中散客的收入已基本恢复至2019年同期水平,要知道当时国内已陆续有疫情散发点。假如没有去年四季度至今的疫情全国性散发,公司的业务早已恢复甚至超过2019年疫情水平。 3)打造平台型企业,推动重资产向轻资产模式转变。疫情形势下公司积极求变,加强内功修炼,通过精细化管理和业务结构调整向轻资产模式拓展,重点将公司打造为平台型企业。具体措施:首先,对现有演艺公园模式突破升级,以杭州宋城和上海千古情景区为模板,谋新求变。 公司旗下各景区于2020年1月24日暂停运营,到6月全面恢复营业,公司在停业期间,以杭州宋城为试验田,全新打造演艺王国模式。硬件上,增设10个剧院与演出场所,增设1万多个座位,同时建立高中低分层次产品系统的竞争策略,推出了走动式剧院、悬崖剧院、森林剧院等全新剧院,进一步吸引并扩大游客群体。内容上,除《宋城千古情》外,杭州宋城还开设了《大地震》、《上甘岭》、《映山红》等实景剧和互动体验项目,极大丰富了演艺王国的内容。杭州宋城的“演艺王国”模式试水后大获成功,2021年国庆期间累计接待游客近30万人次,推动各项营业数据快速恢复。 公司对上海宋城进行重新改建和定位,以“城市演艺”模式重新开放,内容上,除包含大型驻场秀《上海千古情》外,还加入了多台不同类型的剧目,例如《四行仓库》、《喀秋莎》、《花想容》等,在演艺中完美融入城市特色。同时,上海宋城成功实行分票价体系,推出多种演出、多种票价、多种组合,给不同游客群体更多选择,丰富了城市演艺模式的多元性,增加了公园的综合收入。 其次,加强实施平台化发展战略,在产业布局上,公司通过打通上下游全产业链,打造并推出一站式行业综合信息平台。在项目布局上,推动珠海和澳洲项目的转让合作实现轻装上阵,在轻资产拓展方面,创新轻资产输出模式,从头部市场向腰部和长尾市场拓展。 再者,加速推进精细化运营管理,在打造平台型企业的目标指引下,公司对组织架构进行了系统性、集成式改革;对员工队伍进行了集约化、拓展性结构优化;对管理流程进行了标准化、垂直化、扁平化重构,形成总部“一中心五部门”、各项目公司“四部一团”的核心管理架构,自上而下用“中央厨房”式管理一杆子插到底。 4)积极拓展新项目,打开成长新空间。从2020年疫情发生以来,公司项目拓展并没有停下来,2020年-2021年成功在西安、上海、郑州等地落地新项目,而且这些项目在疫情好转时均展现出良好的韧性,比如2020年9月开业的郑州黄帝景区,观众热情高涨,一度到了一票难求地步;上海宋城五天接待游客近18万,创收超2500万元。可以想象,一旦国内疫情消散,这些新项目将贡献业绩新增量。 公司目前还在拓展的大项目主要是珠海和澳洲,其中珠海项目最引人关注。与上海宋城定位城市演艺、杭州宋城定位演艺王国不同,珠海宋城定位的是“演艺谷”模式。 该项目位于珠海斗门区,规划庞大,由24个剧院、55000个座位组成的演艺谷,其中包含4个主题文化街区,2个亲子体验区,4000间主题客房的主题演艺酒店集群,大型演艺人才培训基地等内容,旨在打造世界级的演艺秀集群。 在内容方面,演出剧目更加多样性、多元化。除千古情系列外,演艺谷将打造和引进包括情景剧、惊悚剧、音乐剧、舞剧、沉浸式演出等表演,并增加街头表演艺术、舞蹈舞剧演出、国际文化交流等时尚元素。 公司对该项目采用轻资产模式,由控股股东完成建设和孵化,公司进行园区管理,该举措有利于公司减轻重资产投资压力,同时资本开支得到改善。 总体来看,面对疫情持续扰动,公司展现强大韧性,积极求变,一季度疫情影响较大,目前杭州宋城还处于暂时关闭状态,预计二季度业绩仍然有较大压力,但公司竞争力稳固,疫情后有望快速恢复。近期疫情修复线蠢蠢欲动,短线或有反弹。   5、兴业证券(601377):导致股价超跌的负面因素即将解除 核心观点:1)布局全国的综合性券商,2021年经营再创新高。兴业证券最早是兴业银行旗下的福建证券业务部。于1994年改组成立,并于2000年完成股份制改革后更名为兴业证券。自创立以来,公司立足于大本营福建省,持续加速对北上广深及二三线城市布局。截止2021年末,公司拥有108家境内分公司,158家证券营业部业务。 自创立后,兴业证券稳步扩张业务范围,不断增强资本实力。在业务层面,兴业证券相继在2003、2007、2009、2011、2015年设立兴证全球基金、兴证期货和兴证资本、兴证(香港)金控和兴证投资,完善在公募、期货、PE、另类投资和国际化等领域的布局。在资本层面,2010年兴业证券在上交所完成IPO;2016年下属境外控股子公司兴证国际在香港联交所创业板上市并于2019年转至主板。 公司的综合实力虽然只位列行业第十三位左右,处于中等水平,但有两个方面突出点:第一是差异化竞争,研究业务保持行业第一梯队,资产托管外包业行业排名第4,存续托管证券类的私募投资基金数量行业排名第5,代销产品业务收入稳居行业前10,绿色债券融资规模位居行业前10。 第二是经营成效显著。从历史看,经营颇为稳健,收入规模震荡走高,是少数能稳健增长的券商。2021年收入水平达到189亿元,净利润58亿元,归母净利润47.43亿元,双双创出历史新高。更难得的是,公司的利润结构更加均衡,子公司归母净利润20.57亿元,同比接近翻倍,区域分公司净利润18亿元,同比大增64%。 从ROE角度看,2019年-2021年证券行业加权ROE分别为6.3%、7.27%和7.83%,同期兴业证券ROE分别为5.25%、11.07%和12.04%,近两年均大幅领先行业平均水平,在大中型券商中名列前茅。 2)拥有南方基金和兴证两大公募平台,财富管理业务成核心引擎。兴业证券的业务主要分为财富管理、机构服务、自营投资和海外业务等四大板块。其中财富管理业务是主要的收入和利润来源,它包括了资产管理、证券及期货经纪等子业务。 从2013年起步至今,公司的资管业务表现颇为出色,尤其是2020年和2021年均是大幅增长的态势。2021年公司财富管理客户净新增60万户,托管证券市值超过了1.35万亿。全年财富管理业务贡献营收94.96亿元,占比50%,贡献营业利润46.17亿元,占比60%,其中,财富管理业务中的资管子业务贡献营业利润30亿元,占营业利润近4成,是公司业绩增长最重要的驱动力。 公司的资管业务中又主要分为公募和券商资管两块。公募业务的实力非常强大,目前公司持有兴证全球基金51%的股权,还持有南方基金9.15%的股权,2021年二者管理规模分别高达6730亿元和1.58万亿,排名行业第6和第16位,净利润分别高达22.35亿元和21.63亿元,同比增长40%和46%,单单这两家公募就贡献了公司28%的净利润。 券商资管的运营主体为子公司兴证资管,2014年后独立运营,2018年后受资管新规的影响,公司的券商资管收入体量和占比呈现下滑趋势,2018年-2020年资管手续费收入分别为2.91亿元、3亿元和1.73亿元,但2021年管理规模和收入实现企稳回升,规模同比提升25亿元至600亿,手续费收入同比提升7000万元至2.42亿元。 公司在近期业绩交流会中表示,未来兴证资管会进一步回归主动管理的本源,一方面以“固收+”为核心战略定位,打造绝对收益的业务品牌;另一方面以机构投资者为主要服务目标,加强在衍生品业务类指数挂钩型、配置型后服产品的开发,全方位满足财富管理客户个性化需求。 值得关注的是,随着券商资管公募化转型推进,未来兴证资管增长爆发的临界点或是拿到公募牌照。 3)机构服务业务和海外业务来助力。除了财务管理,公司的机构服务业务和海外业务是另外两大增长源动力,以2021年的业务结构来看,机构服务业务收入贡献度为17%,海外业务为10%。 机构服务业务指的是承销、再融资和研究服务等业务。公司机构服务业务独具特色,在研究服务方面处于行业第一梯队,为机构服务奠定坚实基础,2019年和2020年机构席位佣金收入位居行业第五和第六位,2021年该子业务同比增长32%,机构佣金占比已经达到经济业务的三分之一,增势喜人。 在承销方面,随着注册制逐步推进,公司在IPO承销渐入佳境,2019年只有2单,承销总金额不到20亿元,2020年是13单,承销金额195亿元,到了2021年,完成IPO项目11单,主承销金额达243.72 亿元。而在传统领域债券融资,公司继续把持领先优势,全年债券承销规模高达874亿元,同比增长16%,已经连续四年增长。同时,公司保持在福建省内的区位优势,2021年完成省内股权融资和债券融资分别高达131亿元和248亿元,均位居福建第一名。 海外业务方面,公司的海外业务主要依靠兴证金控及其控股的兴证国际来开展,其中兴证国际已经为公司的海外独立上市平台,2016年在香港创业板上市,2019年转板至主板。独立经营后,兴证国际的业绩逐步走好。2019年-2021年实现归母净利润-2亿元、-2.21亿元和0.14亿元,2021年成功扭亏为盈。 4)即将破净,股价超跌。公司股价从去年8月最高的12元至今跌幅已超过一半,目前股价6.23元,总市值415亿元左右,按去年46亿的净利润,估值跌至9倍,从PB来看,已经接近一倍,即将破净,调整可谓十分充分。 此前公司股价下跌的主要原因是配股压制,公司拟配股约20亿股募资不超过140亿元用于两融(不超过70亿元)、投行业务(不超过18亿元)、投资交易业务(45亿元)、加大信息系统和合规风控投入(不超过7亿元),可以看到,两融和投行业务占据大头,尤其是两融,相当于充实自身资本金,配股后公司两融规模将大幅扩大,息差收入将为公司带来业绩增量。 配股对上市公司是好事,但确实投资者最忌讳的事情,因为需要投资者再拿钱参与,若不参与,原资金会遭受重大损失,因此,即便是长期看好的资金,一般也会规避配股,等完成后再介入。公司配股方案已于4月获证监会通过并取得批文,由于此前有年报和一季报披露窗口期,预计5月后配股将很快落地。 兴业证券股价因配股大跌,那么后面配股完成后,股价存在较大的修复预期。即便没有修复,目前位置对应PB为1倍,参考可比公司中泰证券、东方证券等近三年的PB中位数(1.2倍),兴业的估值也是低估的,向下空间有限。   6、涪陵榨菜(002507):2022年有望进入新一轮量价齐升周期 主要逻辑:1)经营优异的国内佐餐开胃菜龙头。涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售。说起公司的名字或许不少人耳熟能详,旗下的乌江牌榨菜是很多人小时候吃过的开胃菜,品牌驰名中外。在榨菜领域,公司的市占率超过40%,领先第二名30个百分点,处于绝对龙头地位。 纵观公司整个发展历史,其业务一开始聚焦的是榨菜和萝卜干,后来收购了惠通食品进军泡菜领域,品牌战略也从小乌江向大乌江进发。借用浙商证券的归纳总结,公司的发展实际上经历了四个阶段,具体看下图。 从经营成果看,自上市以来,公司收入稳健增长,2010-2021年公司收入从5.45亿元提升25.2亿元,复合增长率为15%。2019年起,公司开始进行新一轮的渠道下沉,叠加2020年受益于居家佐餐需求增加,2020年实现营收22.73亿元,同比增长14.23%,2021年收入为25.18亿元,同比增长10.81%。 利润方面,2010年-2020年公司通过提价+产品结构调整,毛利率持续创新高,在费用率保持相对稳健情况下,公司盈利能力持续提升,净利润从0.56亿元震荡提升至7.77亿元,年复合增速30%。2021年由于库存基数较高,整体消费疲软叠加成本显著上行,业绩有所承压,实现归母净利润7.42亿元,同比减少4.52%。我们看来,公司去年业绩小幅下滑是整个大环境造成的,其他调味品企业也是出现不同程度萎靡,相比之下,公司的业绩表现还算坚挺。 从盈利质量看,公司的销售货款采用先款后货的结算方式,保障充裕现金流的同时防止坏账的发生,在2019年整体业绩下滑和渠道压力巨大的情况下经营现金流净额仅小幅下滑,2011-2021年整体仍呈现稳定上升的趋势。2015-2021年期间涪陵榨菜的净现比平均为1.25,高于调味品行业平均1.17,体现出公司高盈利质量和扎实的现金流水平。 2)新一轮库存周期出现拐点,提价今年将全面反应在报表中。上文浙商证券将公司2009年-2021年的经营周期划分为4个阶段。如果结合库存周期和提价周期来看,可以发现,2019年前的三个经营周期中均有量价齐升的年份,比如2010年-2011年,2013年、2016年-2018年。他们的共性为,营收增长的起点刚好发生在直接提价或新渠道政策(渠道利润为10%-15%、积极加库存)开始的年份。不同的只是持续的时间:当直接提价叠加渠道政策共振时,可实现收入规模2-3年的持续提升,而当满足其中任何一项时,也能实现未来1-2年内的提升。 那么从2019年开始的第四阶段又如何。2021年11月,公司上调部分产品出厂价,幅度在3%-19%,提价已经具备。而渠道方面,2019年公司开启渠道下沉模式,提高了渠道费用支持(如返利),积极消耗库存,彼时渠道的利润率小于10%;2020年渠道红利开始释放,全年渠道利润率上升至10%-15%区间,随后渠道商开始积极加库存;2021年红利减少,渠道消耗库存;2022年疫情先后在全国各地爆发,公司受益于疫情居家的家庭消费场景增多,重新演绎2020年严控期的行情,3月疫情以来疫区的库存加速去化,库存已经处于低位。从二季度开始公司进入补库存周期。总的来讲,今年又将是一个“提价+渠道利润回升及补库存”的新周期。 3)成本费用回落助推业绩修复。从成本端看,公司当年的招股说明书上透露,青头菜及其粗加工产品占成本的42.6%,包装成本约占25%,原材料对公司盈利影响较大。 2021年青头菜受天气影响减产以及囤货意愿增加而价格出现大幅上涨。根据涪陵区政府的数据,青头菜的收购价同比增长接近80%。2022年供需恢复平衡,青头菜收购价由1300元/吨回落至800元/吨,降幅高达38%。 公司2022年收购价同比下降27.3%,但是5月前公司的青头菜用的是前期高价存货,从5月开始低价青头菜逐步使用,成本回落有望于二季度显现。 费用端,2021年公司加大品牌宣传费用投入,销售费用率同比提升至18.9%,而今年大环境不好,公司强控费用支出,一季度销售费用率同比下跌了6.3%至17.9%,主要是缩减了广告宣传费,使得期间费用率整体同比下降了7.18%至17.5%。今年公司强控费的举措下,全年期间费用率有望下降,带动盈利上行。 4)大乌江战略初显成效,业务向多品类发展。纵观国际调味品行业龙头公司的发展路径,行业巨头普遍经历“单品-扩品-平台”的进阶过程,最终成为平台化公司。国内的海天便是如此,一开始以酱油为主,后来酱油增长放缓后开发了蚝油和调味酱,最终成长为一家调味品平台企业。 涪陵目前核心大单品榨菜具备较强提价权,品牌力强,在渠道和消费者处接受度高,与海天的酱油有相同点。2014年起公司以“小乌江到大乌江”战略为指导,成功开发出萝卜干、海带丝两个战略性新品并大力推广。2015年又开拓泡菜业务。截止2021年公司榨菜、萝卜、泡菜业务收入占比分别为88.39%,2.74%,6.31%,新业务占比接近10%。 2021年公司提出“做深做精榨菜、其他品类自然增长”,着力做精榨菜、做热乌江品牌,榨菜依然为公司营收基本盘,但品类多元化也已初见成效。2022年公司再次聚焦萝卜、泡菜等品类,其中东北2.5万吨萝卜已投产,同时萝卜新产品计划于四五月份推出。公司增长立足榨菜,由多元化品类增强驱动,萝卜、下饭菜和泡菜的收入占比有望继续提升,为公司带来第二成长曲线。 整体看,公司本身估值不高,股价调整较为充分,基本面改善预期明显,近期机构密集发布研报和调研纪要,二季度一旦确认成本和业绩拐点,不排除有一波修复行情,可重点关注。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300223 北京君正 1 1860.49 4.56 300773 拉卡拉 1 2016.50 2.67 600652 退市游久 7 1829.05 2.20 002795 永和智控 3 368.24 2.18 002432 九安医疗 1 950.00 2.08 002988 豪美新材 2 165.62 1.97 300286 安科瑞 1 317.26 1.83 300102 乾照光电 1 1026.26 1.44 002927 泰永长征 1 289.15 1.30 300137 先河环保 1 566.75 1.20 000529 广弘控股 1 676.88 1.19 601009 南京银行 1 9445.01 1.11 601005 重庆钢铁 1 8918.60 1.06 002485 *ST雪发 3 545.54 1.00 603026 石大胜华 1 202.68 1.00 601601 中国太保 6 6424.76 0.94 871857 泓禧科技 1 16.80 0.88 000070 特发信息 1 649.12 0.78 688661 和林微纳 7 17.94 0.72 002955 鸿合科技 1 117.00 0.63 300760 迈瑞医疗 1 304.87 0.61 300703 创源股份 1 100.00 0.59 002249 大洋电机 2 987.68 0.57 688683 莱尔科技 14 31.00 0.56 002820 桂发祥 2 113.45 0.56 300353 东土科技 1 200.00 0.50 688626 翔宇医疗 8 24.25 0.47 600039 四川路桥 1 1693.13 0.46 002471 中超控股 1 543.56 0.43 603039 ST泛微 3 102.02 0.39 300399 天利科技 1 73.19 0.38 300681 英搏尔 2 13.48 0.30 000004 ST国华 1 33.00 0.28 688488 艾迪药业 4 59.17 0.27 300657 弘信电子 1 111.00 0.26 000988 华工科技 1 248.96 0.25 002352 顺丰控股 1 1200.00 0.25 300040 九洲集团 4 111.68 0.24 000576 甘化科工 2 100.00 0.23 300143 盈康生命 2 119.01 0.22 300872 天阳科技 1 30.86 0.22 300623 捷捷微电 1 130.73 0.20 600153 建发股份 10 565.00 0.20 688191 智洋创新 15 13.00 0.18 002999 天禾股份 14 38.08 0.17 600862 中航高科 2 202.07 0.15 600593 大连圣亚 1 18.25 0.14 002656 ST摩登 1 81.74 0.14 603759 海天股份 1 23.69 0.12 600887 伊利股份 1 660.63 0.11 603613 国联股份 2 18.88 0.08 600298 安琪酵母 2 69.56 0.08 603656 泰禾智能 2 11.99 0.08 600094 大名城 1 175.00 0.08 002514 宝馨科技 1 41.96 0.08 000705 浙江震元 10 18.01 0.06 300761 立华股份 4 20.01 0.06 002044 美年健康 1 229.20 0.06 002422 科伦药业 1 62.94 0.06 688236 春立医疗 1 1.78 0.06 688106 金宏气体 6 13.74 0.05 600933 爱柯迪 2 39.81 0.05 600619 海立股份 1 18.00 0.04 688386 泛亚微透 1 2.00 0.04 002390 信邦制药 5 63.40 0.04 688368 晶丰明源 4 0.69 0.04 000301 东方盛虹 1 181.61 0.04 600683 京投发展 1 26.00 0.04 002179 中航光电 2 37.42 0.03 000766 通化金马 1 22.99 0.03 688003 天准科技 2 1.73 0.02 002556 辉隆股份 14 18.54 0.02 000517 荣安地产 1 53.58 0.02 601179 中国西电 1 104.36 0.02 835640 富士达 2 3.10 0.02 601187 厦门银行 8 14.47 0.01 300888 稳健医疗 1 2.00 0.01 688266 泽璟制药 7 1.80 0.01 002925 盈趣科技 1 8.60 0.01 601899 紫金矿业 3 206.70 0.01 000739 普洛药业 2 11.00 0.01 688095 福昕软件 3 0.26 0.01 002482 广田集团 1 13.20 0.01 300496 中科创达 3 2.81 0.01 600721 百花村 1 3.00 0.01 000510 新金路 3 4.26 0.01 300486 东杰智能 5 2.35 0.01 002734 利民股份 1 2.00 0.01 300015 爱尔眼科 12 25.40 0.01 603738 泰晶科技 2 1.10 0.01 300947 德必集团 1 0.25 0.01 000597 东北制药 6 6.36 0.00 300273 *ST和佳 2 2.83 0.00 601390 中国中铁 1 90.00 0.00 300188 美亚柏科 1 3.13 0.00 300747 锐科激光 1 1.60 0.00 002859 洁美科技 3 1.60 0.00 601919 中远海控 1 50.00 0.00 601963 重庆银行 2 2.21 0.00 000528 柳工 4 2.42 0.00 000538 云南白药 1 1.33 0.00 688089 嘉必优 1 0.10 0.00 688286 敏芯股份 1 0.05 0.00 002232 启明信息 1 0.60 0.00 300671 富满微 1 0.29 0.00 688267 中触媒 1 0.05 0.00 002239 奥特佳 1 4.00 0.00 601077 渝农商行 6 5.90 0.00 002675 东诚药业 1 0.74 0.00 002782 可立克 1 0.40 0.00 002325 洪涛股份 1 0.88 0.00 688779 长远锂科 1 0.25 0.00 601003 柳钢股份 3 1.61 0.00 688256 寒武纪 1 0.15 0.00 002866 传艺科技 1 0.10 0.00 002408 齐翔腾达 1 1.30 0.00 688329 艾隆科技 1 0.02 0.00 002714 牧原股份 1 1.49 0.00 301089 拓新药业 1 0.01 0.00 300194 福安药业 1 0.10 0.00 600036 招商银行 1 2.00 0.00 002349 精华制药 1 0.05 0.00 000858 五粮液 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 301155 海力风电 陶波,杨绍辉 1_买入 2_增持 —— 002594 比亚迪 崔琰,胡惠民 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 最新评级 目标价位 300054 鼎龙股份 海通证券 2_增持 23.01至26.84 600481 双良节能 中信证券 1_买入 17 600820 隧道股份 招商证券 1_买入 8.55 600157 永泰能源 民生证券 2_增持 —— 601899 紫金矿业 华鑫证券 1_买入 —— 300364 中文在线 华安证券 1_买入 12.5 300871 回盛生物 华安证券 1_买入 36.3 688167 炬光科技 华泰证券 1_买入 136.3 002955 鸿合科技 申万宏源 1_买入 —— 300416 苏试试验 国泰君安 1_买入 35.86 603069 海汽集团 国泰君安 1_买入 24 603688 石英股份 天风证券 1_买入 130.5 600197 伊力特 西部证券 2_增持 30.8 300705 九典制药 财信证券 1_买入 22.12至25.28 300662 科锐国际 中银国际 1_买入 —— 300973 立高食品 华创证券 1_买入 100 300776 帝尔激光 浙商证券 1_买入 —— 002782 可立克 国盛证券 1_买入 —— 688283 坤恒顺维 国盛证券 1_买入 —— 300363 博腾股份 德邦证券 1_买入 —— 301073 君亭酒店 安信证券 1_买入 82 002624 完美世界 信达证券 1_买入 17.08 605183 确成股份 信达证券 1_买入 —— 601669 中国电建 中信证券 1_买入 12 000703 恒逸石化 信达证券 1_买入 —— 300953 震裕科技 国元证券 1_买入 —— 002415 海康威视 国海证券 1_买入 —— 688789 宏华数科 国海证券 2_增持 —— 601890 亚星锚链 广发证券 1_买入 8.41 600487 亨通光电 国信证券 1_买入 16.17至16.51 688667 菱电电控 国信证券 1_买入 —— 002507 涪陵榨菜 华西证券 1_买入 —— 002192 融捷股份 华安证券 1_买入 —— 601689 拓普集团 华福证券 1_买入 67.9 600522 中天科技 申万宏源 1_买入 —— 001215 千味央厨 国泰君安 1_买入 60 688295 中复神鹰 天风证券 1_买入 —— 601995 中金公司 西部证券 1_买入 44.99 688080 映翰通 西部证券 1_买入 50.83 688200 华峰测控 中泰证券 1_买入 —— 300803 指南针 华创证券 2_增持 52 002726 龙大美食 浙商证券 1_买入 —— 688196 卓越新能 国盛证券 1_买入 —— 002545 东方铁塔 中原证券 1_买入 —— 601717 郑煤机 海通证券 2_增持 18.08至21.09 000657 中钨高新 国金证券 1_买入 16.38 605080 浙江自然 国元证券 1_买入 78.07 301058 中粮工科 广发证券 1_买入 21.59 603136 天目湖 财通证券 1_买入 —— 002132 恒星科技 国泰君安 1_买入 6.8 300729 乐歌股份 开源证券 1_买入 —— 688296 和达科技 开源证券 1_买入 —— 300856 科思股份 东吴证券 1_买入 —— 300124 汇川技术 国金证券 1_买入 78.78 002481 双塔食品 东亚前海 2_增持 —— 603360 百傲化学 海通证券 2_增持 20.41至23.55 300977 深圳瑞捷 东北证券 1_买入 43.8 688213 思特威 东北证券 1_买入 —— 603606 东方电缆 长江证券 1_买入 —— 603613 国联股份 长江证券 1_买入 —— 688232 新点软件 长江证券 1_买入 —— 600901 江苏租赁 海通国际 2_增持 6.48 002966 苏州银行 招商证券 1_买入 —— 688518 联赢激光 招商证券 1_买入 25.76至36.89 300401 花园生物 国联证券 1_买入 16.74 600873 梅花生物 国联证券 1_买入 11.94 002487 大金重工 东吴证券 1_买入 —— 600009 上海机场 东吴证券 2_增持 —— 605090 九丰能源 东吴证券 1_买入 —— 688106 金宏气体 东吴证券 1_买入 —— 688680 海优新材 东吴证券 1_买入 231 300286 安科瑞 华鑫证券 1_买入 —— 688326 经纬恒润 方正证券 2_增持 —— 002847 盐津铺子 华泰证券 1_买入 81.2 600861 北京城乡 申万宏源 1_买入 —— 688696 极米科技 长城证券 1_买入 —— 300738 奥飞数据 天风证券 2_增持 23.44 603301 振德医疗 天风证券 1_买入 49.32 603666 亿嘉和 天风证券 1_买入 90.3 603386 骏亚科技 东方财富 2_增持 —— 002212 天融信 中泰证券 1_买入 —— 002906 华阳集团 中泰证券 1_买入 —— 688048 长光华芯 开源证券 1_买入 —— 605555 德昌股份 国盛证券 2_增持 —— 002960 青鸟消防 中原证券 2_增持 —— 300415 伊之密 中原证券 1_买入 —— 688556 高测股份 中原证券 2_增持 —— 002709 天赐材料 信达证券 1_买入 —— 603260 合盛硅业 国金证券 1_买入 114.73   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300685 艾德生物 2605.22 11.78 117231.88 603605 珀莱雅 1657.86 8.24 64749.21 600968 海油发展 5504.71 2.95 17521.98 002738 中矿资源 641.81 1.97 71270.07 603529 爱玛科技 118.40 1.82 7250.32 688187 时代电气 289.61 1.66 16874.70 688188 柏楚电子 169.40 1.65 18151.55 688298 东方生物 95.91 1.56 7561.69 300207 欣旺达 2213.25 1.29 55928.78 605168 三人行 37.69 1.23 -849.33 603290 斯达半导 108.80 1.21 80828.06 603599 广信股份 506.77 1.10 20533.74 600820 隧道股份 3240.73 1.03 19818.11 605117 德业股份 125.06 1.02 20313.91 002517 恺英网络 2133.59 1.00 14331.75 002258 利尔化学 727.49 0.99 16313.14 600499 科达制造 1461.54 0.93 22553.18 600486 扬农化工 277.82 0.90 40821.63 300457 赢合科技 582.76 0.89 14197.31 002268 卫士通 753.64 0.89 18343.90 002407 多氟多 658.83 0.86 36575.44 600089 特变电工 3229.83 0.85 85732.33 600285 羚锐制药 450.41 0.82 5000.43 688180 君实生物 347.19 0.81 -6096.01 600038 中直股份 471.94 0.80 15487.33 603236 移远通信 77.72 0.79 14147.22 002506 协鑫集成 4599.36 0.79 16102.28 601598 中国外运 1018.60 0.76 5307.15 002747 埃斯顿 675.83 0.76 26635.76 300118 东方日升 679.49 0.75 24321.82 600256 广汇能源 4882.64 0.74 82280.60 000739 普洛药业 869.32 0.74 11631.43 688006 杭可科技 81.13 0.72 12000.20 600699 均胜电子 984.51 0.72 14592.86 600206 有研新材 603.78 0.72 18888.32 300497 富祥药业 399.83 0.72 4600.94 002920 德赛西威 402.90 0.72 49938.42 002245 蔚蓝锂芯 728.52 0.71 12414.90 603600 永艺股份 208.15 0.69 1749.60 603345 安井食品 167.74 0.69 14958.09 600295 鄂尔多斯 447.30 0.69 19259.89 002597 金禾实业 380.70 0.68 8304.47 300073 当升科技 332.89 0.66 23500.61 002352 顺丰控股 3260.03 0.66 233517.43 600348 华阳股份 1544.61 0.65 36681.00 300034 钢研高纳 315.43 0.65 12859.49 002497 雅化集团 742.32 0.65 23671.23 300037 新宙邦 472.86 0.64 14517.96 000937 冀中能源 2242.50 0.63 27862.94 688139 海尔生物 2542.21 0.61 12096.36   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002726 龙大美食 董事会预案 1488.78 1488.78 股权激励回购 600278 东方创业 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002548 金新农 董事会预案 288.78 288.78 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300302 同有科技 董事会预案 270.37 270.37 股权激励回购 300349 金卡智能 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002908 德生科技 董事会预案 53.98 53.98 股权激励回购 688355 明志科技 董事会预案 6000 3000 普通回购 300921 南凌科技 董事会预案 155.13 155.13 股权激励回购 002990 盛视科技 董事会预案 98.18 98.18 股权激励回购 002793 罗欣药业 董事会预案 —— —— 普通回购 002306 中科云网 董事会预案 4464.47 4464.47 股权激励回购 600774 汉商集团 董事会预案 15000 7500 普通回购 300606 金太阳 董事会预案 2.13 2.13 股权激励回购 605090 九丰能源 董事会预案 30000 15000 普通回购 837092 汉鑫科技 董事会预案 3000 1500 普通回购 002084 海鸥住工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600186 莲花健康 董事会预案 10000 5000 普通回购 000401 冀东水泥 董事会预案 37212 26580 普通回购 603489 八方股份 董事会预案 24.9 24.9 股权激励回购 600636 国新文化 董事会预案 4503.87 4503.87 股权激励回购 603167 渤海轮渡 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002120 韵达股份 董事会预案 502.35 502.35 股权激励回购 300036 超图软件 董事会预案 10000 6000 普通回购 600873 梅花生物 董事会预案 100000 80000 普通回购 003021 兆威机电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000576 甘化科工 董事会预案 7.85 7.85 股权激励回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300752 隆利科技 董事会预案 1900.52 1900.52 股权激励回购 600105 永鼎股份 董事会预案 1610.05 1610.05 股权激励回购 603678 火炬电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300371 汇中股份 董事会预案 1600 1400 普通回购 000951 中国重汽 董事会预案 19300 —— 普通回购 600750 江中药业 董事会预案 181.69 181.69 股权激励回购 300550 和仁科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688608 恒玄科技 董事会预案 9600 4800 普通回购 688229 博睿数据 董事会预案 6000 3000 普通回购 603986 兆易创新 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300458 全志科技 董事会预案 64.22 64.22 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600779 水井坊 董事会预案 9.33 9.33 股权激励回购 300074 华平股份 董事会预案 663.43 663.43 股权激励回购 300381 溢多利 董事会预案 20000 10000 普通回购 301021 英诺激光 董事会预案 1000 500 普通回购 300627 华测导航 董事会预案 83.02 83.02 股权激励回购 300923 研奥股份 董事会预案 1600 1500 普通回购 002727 一心堂 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603399 吉翔股份 董事会预案 470.11 470.11 股权激励回购 688219 会通股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 601366 利群股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300164 通源石油 董事会预案 3500 2500 普通回购 300272 开能健康 董事会预案 5000 3000 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-05-31
外围持续动荡 A股挺起脊梁   ◆ 第九期策略:注意短线回踩 前期恐慌性下跌后带来极致的反弹,符合我们上期观点。但近期板块轮动加速,这不是好信号,尤其是这种超跌反弹盘面,高速轮动往往意味着短期越容易见顶。因此,做基本面类标的的读者短线要注意市场震荡。而目前市场情绪尚可,纯题材炒作还有机会,中流砥柱是大基建和抗疫概念。 ◆第九期热点与行业:城镇化2.0、国产大飞机 近日高层出台以县城为重要载体的城镇化建设文件,为扩大内需、提振投资提供新方向,未来城镇化2.0推进下,县城无论在消费还是投资均有很大提升空间。国产大飞机已试飞多年,此次东航的订单是国内大飞机首单落地,预示大飞机在国内的商业化运营将提速,产业链配置窗口临近。 ◆第九期个股:中航西飞(000768)、国电电力(600795)、固德威(688390)东方日升(300118)、华能水电(600025)、富安娜(002327)。   第九期策略:注意短线回踩 万物皆周期,三年一轮回。2019年3月在川普的干预下,美联储结束长达三年(2015年12月-2018年12月)的加息转而开始降息。2020年初疫情影响下,为刺激本国经济,美联储直接将利率直接降到零,开启新一轮史无前例的大放水,前后算起刚好又是三年。2022年美国通胀高企,加息和缩表是应对通胀最主要手段,从今年3月开始,美联储再次进入加息周期,目前尚无法预期本轮加息时长是否又是3年(之前市场预期时长是2年,今年至少6次,明年2次,最终利率达到3.5%),但美加息与市场大趋势息息相关,今年以来全球市场一直笼罩在美联储加息阴影中。 5月4日,美联储年内的第二次加息落地了,加了50个基点,利率上升至0.75%-1%,同时6月开始缩表。目前预期到年底至少还有4次加息(今年剩余的具体加息时点见下表),最终年内加息至2.75%-3%。现在全球股市受加息预期影响较大,尽管美联储表示接下来2次加息,每次50个基点最合适,但通胀率仍未见明显拐头,市场还在传言下次加息75个基点,因此最近美股也是跌的一塌糊涂。而欧洲市场不仅受制于加息周期,还有俄乌冲突的影响,叠起来会比其他市场更直接,芬兰和瑞典加入北约事件正走向现实,恐将加剧欧洲市场波动。 相比欧美和亚太股市普跌,最近加密货币才叫杀人如麻,号称“稳定币”的韩国LUNA加密币直接跌去98%,17万人爆仓。“币中茅台”和“币中五粮液”的比特币和以太坊也纷纷重挫,其中比特币最高是7万美金一枚,目前已经跌剩下三分之一,回到2020年中水平。前两年加密币的疯狂本质上是由美降息导致的流动性泛滥推动。在美加息周期压制下,未来这种虚拟资产还有继续下跌空间。 目前,美国首要任务是降通胀,而我国是防疫情。4月高层定调,当前将疫情防控放在了首位,那么经济上必然会付出一定代价。数据上看,这周五盘后,央行公布了4月最新的社融数据,无论是居民端还是企业端,整体已面临较大压力。 在疫情肆虐的情况下,4月社融不好,符合逻辑。但关键问题是没办法剥离,社融不好,有多少是疫情导致的,有多少是前期经济下行趋势导致的。这一点跟20年武汉疫情的时候完全不一样,武汉疫情之前,融资需求和经济都是上行趋势。因此,2020年4月疫情好转后,中长期贷款增速很快回升。但是,当前来看,仅仅是上海疫情好转,恐怕无法带来经济趋势和中长期贷款增速的根本扭转。 因此,中期趋势来说,关键还是后面中长期贷款趋势能不能持续修复,也就是稳增长发挥效果的程度。如果疫情修复顺利、地产预期逐步回暖、基建持续发力,那么中长期贷款增速不排除在三季度低基数的情况下出现企稳。果真如此的话,三季度就有可能进入信用扩张后期,迎来天时+地利+人和的环境,这就可能类似12年末,19年初,20年4月这几个阶段的情况。 回归市场,A股历来都是讲预期管理。过去两期我们连续强调,当下市场最主要的矛盾不在海外(美加息,俄乌战争等因素对国内的最大冲击已经弱化)而在国内,防疫是短期内一切问题的导火索,疫情没有好转的苗头,市场就不会好。而随着5月份上海疫情好转,吉林动态清零,以及高层对上海疫情以来所有连锁性问题的答复,扭转了市场预期和情绪,为短期强反弹打下基础。5月以来个股出现难得的连续普涨行情,成交量一度突破万亿水平。 实际上,4月底最后一周大A已经有过一次强反弹,而五一过后外围环境并不友好,美股三大指数均是破位下跌的走势,截止5月13日,道指跌了7%,纳指跌了6%,标普跌了近9%,德国和英国主要股指延续下跌趋势,周边的日本和韩国主要指数也是震荡下跌,此外,大宗商品和虚拟资产均在走低。在此背景下,A股能持续普涨走高确实难得。 市场没什么要强调的,反弹行情,符合我们上期的观点。这个位置,战略上要把持好,不用悲观看空。但短线看,通过复盘过去一周的盘面,总的来说,板块进入快速轮动行情,周一是普涨,周二领涨的是新能源等赛道,周三是电力和疫情修复板块,周四是半导体和医疗,周五是汽车、煤炭和地产等。基本上一两天换一个板块领涨,板块轮动加快不是好事,尤其是这种超跌反弹的盘面,高速的轮动往往意味着短期越容易见顶。因此,吃基本面类的选手要注意此处可能的回踩,没把握的可以逢高减仓。 另外,当前市场情绪已经被调动起来,做情绪板块可能还存在机会。大家可能会发现,今年以来在每期策略中,只要提到的短线情绪炒作板块绝大部分涨势不错,还列了一些龙头,从年前的翠微、后面的浙江建投、中国医药、天保基建等,都走得很妖。这种炒作完全没有基本面逻辑可言,最终也不会有业绩落地,拼的完全就是胆量和对情绪周期的拿捏。但这就是今年市场的一个特点,机构减量,游资成为主导行情最大力量,造就了情绪炒作高潮。 目前大基建和抗疫等依旧是情绪炒作的中流砥柱,大基建的老龙头是浙江基建,新龙头是湖南发展,它还有新能源概念。另外,建艺集团这个后期之秀也值得留意。抗疫炒到现在就剩下国产新冠药了,更细分来看,已经从代理新冠药的中国医药炒到现在国产自研新冠药。基本面最扎实应该是君实生物,但炒作最凶却是新华制药和华润双鹤。这几天还出来了个千金藤素概念,这还只是实验室概念,离产业化太远,标的有千金药业、云南白药、步长药业,其中千金药业有点龙头属性,这种概念能否起来不用去纠结,看资金认不认,操作上坚持弱走强上即可。这里还是要提醒,对于情绪周期把控能力不足的读者,切勿追高参与这类情绪板块,赚自己能力范围内的钱。 最后,说下几个我们跟踪的热门基本面板块的一些新情况。汽车板块最近有三个利好:第一是疫情缓解后各大主机厂陆续开工,4月产销数据显示,影响没有预期中大。第二是小道消息在传,接下来燃油车换新能源车会给补贴1万,补贴退坡本来今年12月底,据传会延迟一年。第三是周五市场在传的新能源下乡,类比2010年前的家电下乡政策。目前看,下半年汽车板块逻辑还是比较顺,主要是3-4月疫情减少的量会在下半年补回+去年缺芯基数低+乘用车结构改善利润超预期。 绿电板块,新能源补贴是近期最大的话题,之前3月初传出各企业自查新能源补贴余额,政府会将历史拖欠金额全部发放。4月底出来的消息是,5月1日前先发放500亿,主要给央企发电企业。最近国常会拟再拨付500亿新能源补贴,用于补贴中央火电新能源企业,合计已经下发了1000亿元,按照此前披露的其他政府性基金支出余额,新能源补贴尚余2609亿元左右,将于6月底前发放完毕。新能源补贴全额发放有利于新能源发电企业拓展装机容量,减少对外融资需求。 新能源中游制造环节:1)光伏组件方面,二季度环比增速不错,主要源于二季度出货价格相比较第一季度上行,龙头组件公司单平盈利能力继续上行,出货量角度欧洲需求旺盛,国内项目好于一季度低点,晶澳、隆基出货量提升幅度为40%+,天合、晶科一季度基数较高,也有20%以上幅度提升,加之人民币贬值影响(汇率已经贬值7%,对组件利润影响幅度接近1毛钱/W,形成大利好),综合市场预期,预计二季度组件公司收入环比中枢将落在30%-50%区间。 2)锂电池方面,低基数效应,二季度出货情况明显提升,一季度主流电池厂涨价10-20%的价格执行落地。而我们原来要读者关注的原材料成本也在全面下降。 截止5月7日的数据,碳酸锂价格跌至47万元/吨,低于2-4月的均价;电解液逐月下降,已经跌至8.4万元/吨;6F是30.5万/吨,相比2月均价下跌了25%,跌幅是四大材料中最大的;VC价格是14.5元/吨,相比2月跌了13.2%。最近几天,像碳酸锂、电解液的报价还在持续下降。一来一回,后面锂电池单位盈利能力肯定会修复。 现在唯一的问题是修复的节点,因为电池厂是有库存的,一季度进的那批高价原材料库存会在1-3个月内陆续确认,所以二季度部分电池厂可能业绩还会继续下滑,比如蔚蓝锂芯一季度就囤了创纪录的18个亿存货(相当于一个季度的收入规模),但是3季度起,预计整个行业会迎来修复潮。 3)风电设备方面,最近风电设备板块反弹迅速,塔筒核心标的大金重工三连板,东方电缆2周30%的涨幅。除了超跌因素,近期行业还有两个积极变化:一是相比去年四季度,行业价格已经稳中有升;二是原材料价格同比去年高价有所回落,预计行业的投标价格和毛利率会慢慢提升。但短线要注意二季度的节点,二季度的装机预计会不如一季度,一方面是一季度有很多执行的是2021年的订单,另一方面二季度受疫情影响更多。历年风电上半年30%+、下半年70%左右的装机,上半年不及预期,下半年装机就有提速预期。 消费板块,白酒被认为是最具确定性的细分领域。但白酒最近出了一张朋友圈截图,引发大量的转发和讨论。食品产业分析师朱丹蓬通过走访市场和经销商,得出一个结论,大致是说白酒一季度业绩靓丽的背后是虚假繁荣,现实中消费频次、消费能力及消费意愿其实非常不理想,泡沫持续增大,现在就看谁先暴雷。可能调查数据有点片面,被不少卖方分析师怼。 引用其中不同的观点:第一,以茅老五、汾酒和古井等代表的几大白酒企业,没有一个是库存高的,茅台不用说,五粮液只有20多天,其他几个也有30-45天,渠道也是一样,一般是15-30天,不算高。当然,公司控货起了作用,比如五粮液大商基本整个4月没有发货。第二,3-5月受全国二十多个省市200多个地区的疫情影响,餐饮和宴席损失很大,加上去年以来持续的消费力减弱,最近的确不太好,但3-5月本身就是淡季,预计对全年销售的影响在5%左右。后面会有一波强力反弹。第三,目前看,还没有一家白酒企业降低或者修改全年任务。   城镇化2.0:以县城为载体推进 哪些行业会受益? 稳增长仍然是二季度市场关注的重点,梳理近期的政策信号,政策在向这一块倾斜。先是4月26日中央财经委提出要“研究全面加强基础设施建设”,到29日政治局会议重申要“全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,全面加强基础设施建设”。近日中共中央办公厅、国务院办公厅联合出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,更是为扩大内需,提振投资提供新的思路和方向。 新型城镇化1.0在2014年出台,于2020年到期,此次新出台的是城镇化规划2.0。在城镇化2.0版本中,城镇化体系的有关政策有所调整,主要推进方向分为两个:一是原来的中心城市城镇化继续稳步发展,二是接下来要以县城为重要载体来推进城镇化建设,平衡城镇化发展不均衡的问题,这点与1.0版本完全不同,是新的大方向。 从宏观角度看,国家统计局数据显示,我国城镇化率自2000年的36.22%提升至2021年的64.72%,每年提升超过1个百分点。但考虑到美澳日韩2020年城镇化率分别为83%、86%、92%和81%,目前我国城镇化率较主流发达经济体仍然存在20个百分点左右的差距。同时,县城等低行政层级的基础设施建设水平和质量较城市仍存在差距,如县城人均道路面积高于城市但也存在轨交建设短板、人均供水普及率落后的情形。再如燃气普及率,城市97.9%vs县城89.1%;污水处理率城市97.5%vs县城95.1%;绿化覆盖率城市42.1%vs县城37.6%。 《意见》提出“到2025年,以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”,那么县城提升空间有多大? 对比县城与城市来看,国内县城目前的状况就是“散和弱”。从人口来看,2021年我国城镇常住人口约为9.1亿人,其中县城(含县级市)为2.5亿人左右,占城镇总人口约28%。但县城人均消费支出仅为城市的三分之二,占城镇总消费支出约20%,有充分的挖掘空间。 从经济体量看,作为县域经济核心的县城及县级市城区,GDP约为全国的四分之一,而国内县和县级市的数量占比约为全国的三分之二,也就是说,三分之二的数量以及28%的人口仅贡献了四分之一的GDP,羸弱一目了然。 投资方面,县城人均市政公用设施投资为城市的一半左右,占城镇总市政投资15%,据国家统计局数据,2020年我国县城的市政公用设施投资完成额为3884亿元,占全社会固定资产投资总额约为0.7%,投资的天平严重倾向城市。 总体来看,未来城镇化2.0推进下,县城无论在消费还是在投资方面,均有很大的提升空间。 具体哪些方向受益?从文件内容来看,受益方向可从两个维度挖掘:一是从地方角度,此次文件指出,“选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展,防止人口流失县城盲目建设”,这意味着后续县城会有先行试点。实际上,早在2020年5月末,国家发改委便明确提出将120个县及县级市作为新型城镇化的示范名单。预计后续会以他们作为重点县城来推进。 按区域划分,这120个示范点的分布为:东部地区58个,集中在浙江、江苏、广东和福建,每个省10个;中部地区31个,主要集中在湖北、安徽、河南和湖南等;西部地区21个,主要是四川、重庆等;东北地区有10个,主吉林、辽宁和黑龙江分别有4个、3个和3个。可以看到,大部分就是集中在东部和中部等经济发达的地区,同时这些示范县都在核心城市周边,补短板的意味更浓。总体而言,优先关注东部和中部省份的上市公司,尤其是疫情受损严重的湖北省,后续扶持力度预计会超预期。 二是从行业来看,这次文件重点提及的建设领域主要包括环境治理(污水处理、生活垃圾、湿地和水环境修复)、市政管网(燃气、供水和供热管道)、数字化基础设施(光纤宽带、5G通讯)、老旧小区改造、交通网路(道路桥梁建设)等。其中县城的投资建设中道路桥梁是最为重要的一环,过往的投资占比高达36%,是最大的单体投资类目,要想富先修路,这次也不例外。 此外,市政管网也是重点关注的一个领域,过往该类目在县城投资中的占比也有18%,比例不小,其中燃气管网是值得留意的细分方向,一来,顶层在两会和最近政策中的密集表态,有政策加持;二来,燃气管网建设存在下游客户认证周期长,行业具备高进入壁垒的特点。   国产大飞机:商用化进程提速 看好产业链配置价值 5月10日,东航发布公告,拟定增募资150亿元用于飞机引进和流动资金补充,将引进包括4架C919国产大飞机、24架ARJ21在内的38家飞机。C919和ARJ21两款国产型号数量占比达到74%,单价分别为6.5亿/架和2.5亿/架,按目录价,价值量占比达到34%。预计本次采购的飞机将于2022年-2024年交付。 C919是我国自主研制,具备自主知识产权的国产飞机,早在2017年便试飞成功,市场对其商用化一直翘首以待。虽然说不少航司说会引进,意向订单也有,但无人敢做第一个吃螃蟹的人。此次东航的订单是国内大飞机首单,预示国产飞机在国内的商业化运营将在未来2年内提速。目前C919累计订单量超过800架,原来卖方预计乐观情况下,年内有望交付第一架,这两天爆出来的消息是,首家C919已经交付。至于ARJ21,从试飞到商用化的数据一直很好,近4年交付量连年翻番,累计交付即将破百架。 民航飞机国产化是大势所趋,一方面,国产替代需要。飞机跟半导体设备一样,不是一锤子买卖,买了后日常维护及零部件都要原厂提供。这次俄乌冲突,美国直接暂停在俄波音飞机零部件供应和维护服务,严重影响飞机后续飞行安全,俄被迫启动国产客机图160M的试飞。而目前国内民航飞机被波音和空客垄断,市场担忧未来若取台湾,民航业可能也会被牵制,这就有很强的国产替代预期。 另一方面,民航飞机是蛋糕大,竞争者少,基本上是巨头竞争。从长周期来看,我国航空客运周转量保持较快增长。根据航空工业发展中心发布的《民用飞机中国市场(2021-2040)》的预测,预计2021年-2040年间我国需要补充民用客机7746架,其中宽体机1561架,窄体机5276架,支线客机809架。另外,未来20年,国内货邮周转量年均增速预计约为7.3%,对货机的需求拉动大,预计到2040年货机规模将达到650架。按照目前C919单价6.5亿/架以及未来20年30%的渗透率来简单测算,折合年均超800亿的市场规模。如果加上支线飞机ARJ21的订单以及海外市场,年均规模破千亿是很轻松的事情。 从政策上看,高层对国产民机的扶持力度空前。2020年民航局在调研国产飞机的制造商商飞时曾指出,民航局将在“十四五”期间继续大力支持国产民航客机,将进一步调动航司运营国产民机的积极性,引导机场进一步提高国产民机保障能力、进一步提升国产民机适航审定能力,推动民机制造和民航运行的深度融合,进一步使国产客机具备商业化使用价值。此外,2022年1月,国务院发布了“十四五”交通运输体系发展规划,当中指出,我国将重点推动C919国产大飞机和ARJ21支线客机系列化发展。 有市场、有政策也有技术和产品实力,然万事俱备只欠东风。民用飞机研制主要经历立项、设计、样机制造、适航取证、小批量交付、批量生产等几个阶段。C919的商用化主要卡在了适航取证环节。飞机的适航性顾名思义,就是能适应飞行的能力,其证书就跟驾照一样,只有拿到才能飞行。 目前国际通用的适航证评审组织有两个,分别是美国的FAA和欧盟的EASA,国内是CAAC。通过国内的认证容易,国外就很难,波音各机型从试飞到取得适航平均用时393天,空客是515天,然而C919已经认证4年多还没取得适航证。如果参照支线飞机ARJ21的认证过程(前后用了6年)。最悲观看,C919有望在2023年取得适航证,随后开启批量生产。 整体来看,目前C919试飞取证进展顺利,首架已经交付,后续订单充足、市场空间可观,只待获得适航证,产业链各环节便有望迎来价值重估。 从产业链角度看,在C919的四个主要组成部分中,机身结构国产化率最高,主机厂中,中航西飞承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内,相关资产证券化率最高;洪都航空营收规模最小,业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面,为C919供货的主要厂商多数是合资企业,只有小部分相关资产在中航电子、中航机电等上市公司体内,在相关资产注入后才能显著受益。未来随着C919国产化率的不断提升,国产替代进程加速,国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大,光威复材、宏达电子等公司业绩也将受益于国产客机产业。其他产业链环节的具体企业分布可查阅下图。     第九个股组合参考 2022年第八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 应流股份 603308 11.68% 15.26% 0.58% 14.68% 安琪酵母 600298 8.84% 13.46% 0.58% 12.88% 派能科技 688063 -0.12% 8.12% 0.58% 7.54% 万科A 000002 -3.66% 2.22% 0.58% 1.64% 南京高科 600064 4.07% 4.90% 0.58% 4.32% 中国电建 601669 -8.89% 2.06% 0.58% 1.48% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年5月1日至本内参发布日2022年5月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中航西飞(000768)、国电电力(600795)、固德威(688390)东方日升(300118)、华能水电(600025)、富安娜(002327)。   1、中航西飞(000768):军民双轨驱动 大飞机唯一平台进入高景气阶段 主要看点:1)国产大飞机深度受益者。国产大飞机的具体行业逻辑上文已经阐述。东航的订单让国产飞机产业化提速,C919将进入商业化落地阶段。中航西飞深度参与国产飞机产业链配套,其在C919上的任务量占机体结构的50%左右,在ARJ21上的任务量占整机的60%以上,是最受益的产业链公司。 2)军用大飞机唯一平台,尽享航空装备放量红利。中国航空工业集团旗下包括成飞、沈飞、西飞三大主机厂,以及哈飞、昌飞、洪都、贵飞和通飞等新一代主机厂。中航西飞是当中唯一具有运输机和轰炸机研发制造的公司,是军用大飞机中唯一上市平台,拥有包括运20、轰6K等我军主力大飞机机型。    公司旗下多款飞机型号有望分享“十四五”航空装备放量的红利。运20方面。公开数据显示,2021年美国拥有运输机941架,中国是264架,其中大型战略运输机方面,美国是274架,我国是41架,不及美国六分之一。 运20是我国自主研制打造的第一款大型战略运输机,虽然它的最大运输能力只有66吨,只有美国最大战略运输机运力的一半,但却代表着现阶段我国最先进的技术水平,弥补了我军远程飞行和战略投送能力的短板。 根据兵工杂志披露的数据,中国要比肩美军的战略投送能力,至少需要装备200架运20,而且,根据运20的总设计师的表述,未来还可以运20为基础,拓展至其他专业平台飞机,如预警机、加油机、电子战机等,也会带来部分需求。综合而看,中国未来至少需要300多架运20。而运20的单价约为10亿元,据此可算,运20的市场空间就超过3000亿元。 轰炸机方面,轰6系列是当前唯一轰炸机,以轰6K为代表的第三代轰6与前代相比,具备航程远、载弹量大、打击范围广、信息化程度高、打击精度高等特点,是我国空军部队向战略空军转型的标志性装备之一。美国现役轰炸机数量约160架,中国目前大概是110架,当以中小轰炸机为主,未来有替换需求。基于战略轰炸机的强大核威慑力,预计轰6系列仍将持续迭代,直至成为世界一流的战略轰炸机。预计未来轰6增速稳定,将为公司带来稳定持续的营收。 3)上调关联交易存款限额,大单收获预期强烈。公司此前将2022年关联交易存款限额由140亿元调整至750亿元,扩大五倍有余,将原定可提供贷款额度由80亿元调整至150亿元,综合授信额度由不超过100亿元调整为170亿元。调整存贷款和授信额度是2021年年末军工主机厂均在做的事情,主要是应对订单的快速增长,包括中航沈飞、中航机电、航发动力等主机厂在获得大额订单前都有过类似的上调操作。参照沈飞2021年合同负债大幅增加以及行业正向批量采购模式转变,预示着2022年西飞大额合同有望超预期签订。 从一季度的表现看,西飞的合同负债是51.17亿元,约为2021年全年的78%。假设预收款占合同订单为50%,则对应在手订单规模超百亿元。公司关联交易存款上调幅度高达610亿元,按此比例则可增加的合同上限接近1200亿元。 巨额合同负债到款后,还能为公司带来丰厚的利息收入,比如中航沈飞和航发动力,2021年全年预付款到位后利息收入分别高达2.8亿元和1.2亿元,相比2020年大增1.7亿元和0.9亿元。 4)股权激励有望加速落地。公司背靠中航工业集团,为优化自身业务,在控股股东的支持下,公司共经历了3次重组,第一次是增加部分机型整机业务、第二次注入陕飞西飞制造业务、第三次是剥离非航空业务、注入固定资产和军方销售资质,正是大股东的疼爱有加,终奠定公司的大运龙头地位。 主业聚焦完成后,公司高层开始推动股权激励落地。一方面,去年12月公司发布《关于修订<公司章程>的公告》,其中新增第一百三十六条:“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度,实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出;公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度,灵活开展多种方式的中长期激励,加大核心骨干激励力度”。 另一方面,航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业,是军工央企改革先锋,“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容。而恰好,2022年还是国企改革三年行动方案的收官之年,几方面汇合,公司股权激励有望于今年落地。央企军工企业体制决策冗余,缺乏市场化机制,若能实施股权激励,将充分调动员工的积极性,激发公司发展潜力。   2、国电电力(600795):经营最稳的火电新能源标的 主要看点:1)经营稳健,造血能力强大。国电电力是国家能源集团旗下核心常规能源发电上市平台之一,业务覆盖火电、水电、风电和光伏等多个板块,其中火电业务收入占比超过7成,是公司最大的业务基本盘,新能源业务收入占比超过2成,主要以风电和水电为主,2021年水电装机容量14.97GW,风电为7.07GW,二者占新能源业务比重高达98%。 公司的过往经营尚属稳健,2021年营收1681亿元,同比增长16.6%,2017年-2021年复合增速接近30%,这一增速秒杀华能、华电和大唐等其他三家竞争对手。净利润方面,公司主要受煤价和资产减值损失影响,其中煤价影响最大。数据显示,2017年-2020年在煤价波动处于合理区间的阶段,公司归母净利润分别为22.23亿元、13.69亿元、18.69亿元和26.33亿元,表现还算稳定。到了2021年煤价大幅上涨,全年秦皇岛Q5500动力煤市场均价1028元/吨,同比大幅增长78%,公司全年录得18.45亿元的亏损。不过,横向对比其他三家来看,亏损幅度仍然是最小的。 公司常年负债率稳定在70%上下,对于火电行业这一负债水平并不高,处于行业中等水平,此外,公司依托稳定的火电业务,近五年经营性现金流良好,2017年-2020年经营活动现金流分别为197亿元、231亿元、337亿元和365亿元。2021年在煤炭价格史诗级上涨,行业普遍大幅亏损的背景下,公司的经营性现金流竟还有241亿元,显示出强大的造血能力。 2)背靠大树好乘凉,燃煤成本最低,长协覆盖最大。国电的控股股东国家能源投资集团是在2017年煤炭供给侧改革背景下,国家为探索煤电一体化运营,由国电集团和最大的煤炭生产销售集团神华集团联合重组而来的大型能源集团,截止2020年国家能源集团的总资产高达1.78万亿,资产总量位居五大发电集团之首,煤炭产量5.3亿吨,发电量高达9829亿千瓦时。 自2017年能源投资集团成立后,公司借助其煤炭产业链地位,充分发挥电煤一体化优势,燃煤成本明显低于其他火电企业发电水平。以两组数据说话:①2017年-2021年公司火电板块度电燃煤成本分别为0.173元/KWh、0.181元/KWh、0.181元/KWh、0.169元/KWh和0.267元/KWh,相比同期的华能、华电、大唐和中国电力等四家可比公司,度电成本低了4分钱以上,幅度在20%-30%。 ②2021年公司公采购煤炭1.91亿吨,其中长协煤采购量高达1.75亿吨,占比达到92%,在四家公司中长协覆盖率最高。而采购的燃煤中,有83.8%来自于集团内部供应。 总之,更低的燃煤成本,更高的长协覆盖率有利于平滑公司业绩波动。今年5月1号后发改委要求电煤长协百分之百覆盖,公司后续不受煤价波动,更有利于利润回升。 3)新能源装机将提速。新能源是公司未来业务发展的新方向,截止2021年末,公司控股装机容量99.81GW,其中新能源装机容量22.41GW,占比已经达到22.45%。公司的新能源过去以风电为主,2021年控股的风电装机容量约为7.07GW,2017年-2021年年复合增速约为5.78%,呈现连年增长趋势。 展望未来,公司规划在整个“十四五”期间新能源新增装机要达到35GW,清洁能源占比要达到40%以上。2021年公司新能源新增装机只有0.89GW,2022年公司计划投产新能源装机目标为4.84GW,由于去年已完成核准或备案新能源项目为6.56GW,新签约新能源项目8.46GW,因此2022年公司投产目标大概率能实现。 若全部实现,则2023年-2025年需新增装机29.3GW,年均新增装机9.76GW,2022年-2025年新增新能源装机复合增速将超过80%,将支撑业绩高速增长。 4)为什么这次是国电?今年以来我们一直强调要关注火电新能源企业的机会,尤其是大型火电央企,主要的考虑是,一方面行业高景气,另一方面核心标的本身也是低估值高成长,还有火电业务能提供稳定现金流,更利于增加装机规模。 A股央企火电新能源企业的核心标的就看华能、华电和国电,外加一只大唐发电等4只足矣。4家公司其实各有特点,其中华能的火电装机最大,且“十四五”规划的新能源装机最多,年复合增速40%,但是在煤价暴涨时它的火电业务更容易亏损,尤其是海外煤价目前高企,公司原来有40%是下水煤,一季度已经缩小至20%,但还是有影响,后续就看这部分下水煤能不能被国内长协覆盖。 华电主要是火电业务,占比79%,燃气和水电占比21%。其新能源资产并不在上市公司,华电国际与控股股东华电集团合资成立了新能源平台华电福新,双方将自身的新能源资产注入到福新公司,华电自己持股31%,2021年华电福新25GW的风光电装机容量,净利润73亿元,未来若能上市,投资收益会很大。 国电和大唐属于稳扎稳打的低估值类型,且都有“十四五”新能源规划,新能源规划是40GW,大唐发电是30GW,2021年两家新能源存量装机差不多,都是7GW左右。盈利主要是火电,而国电有自己的供煤体系,受煤价影响小,基本盘稳定。 总体上讲,论基本面的话,华能和国电在新能源和火电方面各有突出的优点,可根据自己投资风险偏好来定,比如喜欢激进点,想跟机构步伐节奏的读者,华能可能会适合;喜欢玩低估值标的的读者,国电会更好。 论股性的话,4只标的的优先级别应该依次是华能、华电、国电和大唐。但近期国电的弹性最强,估计与市场炒作5月1日后火电困境反转有关,本轮逻辑看的是谁的长协覆盖率高,这种属于阶段性因素影响,不过既然资金这样选择,短期国电大概率会有超额收益。   3、固德威(688390):超跌+负面因素逐步消除 主要逻辑:1)逆变器仍是高景气赛道。固德威主要是逆变器,其中光伏逆变器是核心产品,持续贡献公司80%以上的营收和毛利。自2010年以来公司就专注于逆变器的制造,如今已经形成了多个逆变器系列,产品线十分齐全,品牌深受客户信赖和认可。按出货量算,2020年固德威出货量6GW,在全球逆变器厂商中位列第9名。 从行业角度看,逆变器的增量主要来自光伏和储能领域。光伏方面,我国2021年新增光伏装机量高达54.88GW,同比增长13.9%,国家光伏发电累计装机容量达306GW,增速为21.01%。中国光伏行业协会预计2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW,2022-2025年我国年均新增光伏装机量将达到83-99GW。 储能领域,受益新能源装机配储需求快速增长,储能经济性逐步提升,储能渗透率将持续增长,同时配储比例和配电时长将逐步提高。国泰君安测算,综合考虑发电侧、电网侧以及用户侧三储需求,预计到2030年全球储能市场规模有望超1800GWh,10年复合增速超60%。 此外,逆变器在存量上还有替换需求。由于光伏逆变器的核心零部件IGBT的使用年限一般为10-15年,而组件的运营周期一般是在25年,因而逆变器在光伏组件的生命周期内至少需要更换一次。据测算,2020年全球光伏逆变器的更替需求约为8.7GW,同比增长40%。未来随着新增装机容量增长,存量更替需求也会逐渐增加,预计2025年全球光伏IGBT存量替换市场将达到27GW。 2)积极拓展新应用领域,储能逆变器持续高增长。储能用的逆变器与光伏逆变器技术同源,在硬件平台与拓扑结构技术相通,可实现技术的跨平台借鉴。同时,储能逆变器与分布式光伏匹配度较高,需求快速增长,和原有的分布式逆变器客户相同,渠道可以实现共享。从单位售价角度看,储能逆变器单位价值量显著高于光伏逆变器,且盈利能力优势明显。储能市场这些优点让公司进军储能更加顺理成章。 公司的储能逆变器产品主要面向用户侧储能,于2013年推出首款储能逆变器后持续研发升级,丰富产品型号,逐步从户用领域向工商业储能进军,目前已有EM、ET、SBP、BT、EH、BH、ESA 等9个系列,涵盖单相、三相、高低压、直流/交流耦合等产品,单机功率分布于3-50kW,功率覆盖范围在行业中保持领先。 2017年-2020年公司储能逆变器销量分别为0.49万台、0.64万台、1.47万台和2.23万台,2021年高达6.08万台,同比暴增173%。储能是个大市场,未来十年每年60%以上的增速,行业高景气持续,同时,公司在此基础上开拓储能系统集成业务,为客户提供储能整体解决方案,有望推动公司储能业务规模高增长。 3)原材料紧缺问题二三季度将逐步缓解。受益于行业高增长,过去三年固德威的营收和利润增速表现不错,营收增速逐年攀升,净利润3年2.7倍的增长。但2021年下半年由于5G手机和电动车的需求快速增长,导致IGBT等核心原材料出现短缺,价格出现上涨,进而影响公司的出货量和业绩表现。2022年一季度公司营收同比增长46%,但净利润却同比大幅下降86%。 从产业链近期供需反馈信息看,目前逆变器非常紧缺,主要原因,一是下游光伏需求高增长以及今年储能需求大爆发,二是上游原料缺货,主要是IGBT、芯片等,而固德威原材料缺的比例相比同行更大一些,这也导致前期股价不到一年跌剩下四分之一。 针对原材料短缺问题,公司在业绩交流会上表示,今年全年IGBT产能都会偏紧,但一季度已经好一些了,从二季度开始会逐步改善,主要原因有三个:一是相比去年,产能供给增加了不少;二是之前对国产化率公司表现得很谨慎,因此国产化的IGBT测试时间较长,现在公司已经开始导入一些国产产品,后面会逐步增加;三是整个行业今年的供应量,到年底会逐步释放,因为从去年下半年开始,一年半的扩产周期。 4)研发支出提升导致业绩下滑,属于短暂影响因素。公司2021年业绩增速远低于收入,同时今年一季度还出现下滑,原因除了上面提到的原材料涨价缺货外,费用支出也是重要因素之一,尤其是研发支出。2021年四季度公司研发费用高达0.69亿元,同比大增91.61%,2022年一季度研发费用同比继续暴增140%,达到6700万元,几乎快追上单季净利润规模。 公司表示,一季度本身就是公司经营传统淡季,随着二季度和三季度光伏市场不断走好,公司收入规模会提升,费用占比会逐步下降。同时目前投入也将产生更多利润,销售端和研发端能给公司品牌创造赋能增值,从而提高毛利率,降低人均固定费用支出。 5)美国或取消301关税。据新华社消息,美国贸易代表办公司5月初宣布,四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日到期。该办公室将启动对相关行动的法定复审程序。而据美国贸易代表戴琪的话,美国政府将采取一切政策手段以抑制物价飙升,中国对美国出口商品关税或在考虑取消范围内。 此前301关税主要针对中国对美出口的组件、逆变器产品,加征的关税额在25%,为绕过这一关税,组件企业一般选择在东南亚建厂,而逆变器企业如阳光电源则在印度有工厂。若此次301关税取消,则中国的组件和逆变器产品有望直接输美。 考虑到反规避调查仍在进行中,预计国内出口的组件仍有被扣押,滞港的风险,因此组件企业受损程度要视反规避调查结果而定,但逆变器企业此前海外工厂较少,且无原材料溯源问题,因此出口弹性大。对美出口的逆变器企业中,固德威是通过贴牌GE对美出口,有望受益政策放开。   4、东方日升(300118):一季报交流纪要分享 东方日升的主要逻辑在今年第五期有详细阐述。本期分享近期披露的一季报以及交流纪要信息,持有的读者可以对其接下来的情况有个新了解: 1)一季度整体经营情况。今年一季度硅料价格连续上行,叠加国内疫情影响及海外复工复产原因,市场担忧组件公司业绩会明显下滑。但从公司披露一季报看,数据颇为靓丽,单季实现收入54亿元,同比增长40%,归母净利润2.12亿元,同比暴增280%。今年一季度公司的生产情况正常,综合毛利率13-14%;硅料销售2600吨,盈利2亿不到;电池组件盈利1-2分/W,出货3.1GW,确认收入2.5GW。 按2021年的最新数据,公司光伏组件出货量位居全球第六位,相比2020年排名提升一位。 2)二季度出货展望。4月出货1.1-1.2GW。二季度预计环比略增长。一季度210组件占比80%以上。166和182盈利能力接近。 3)出口占比大幅提升。一季度海外接近90%,欧洲占比37%,南美20%多,印度20%,国内10%多,美国很少。4、5月份比例差不多。东南亚下半年投产3GW,对出口美国有所帮助。 4)汇率波动对公司有利。由于公司出口占比常年超过6成,一季度甚至接近9成,因此汇率影响会很明显。公司的外销主要以美元和欧元计价,客户目前没有调价。公司会对美元、欧元锁汇,会有一些敞口,最近人民币汇率的下降对公司盈利略有提升。  5)公司产能接下来陆续投放,有组件也有硅料:①去年年底组件产能19GW,电池12GW。在建10GW电池和组件,5月底马来西亚投产3GW电池和组件,再接下来是宁海规划的一期5GW电池和组件。 ②聚光硅业主要是老产能,去年投产了新产能,目前年产能1.2万吨。公司与内蒙古政府签订战略合作协议,未来会在内蒙扩大硅料产能。 ③光伏目前价格比较扭曲,回归正常后还是要看规模大小。 ④东方日升的市占率目标是10%,目前来看没有什么问题。总体产能20多GW。 6)技术路线:①东方日升以HJT为主,将近三年的技术积累,不间断的小试。最高效率达到25.2%,平均效率24.9%,具备量产条件。3月底发布了产品,700W的组件。 ②去年公司出货最高,也只有100多MW,今年会有1GW多。成本比PERC高。5GW电池和10GW组件的HJT明年投产,希望明年出货能到2GW。 总体讲,光伏组件的逻辑目前看比锂电池稍强一些,组件企业看隆基、天合和东方日升即可。隆基重在稳,天合和东方日升在大尺寸方面布局较深,业绩弹性和股价弹性都很高,其中东方日升据传今年净利润12亿+,预期估值降到十几倍,性价比还是很高的。但老板历史上看有点不靠谱,这是个隐藏的风险点。   5、华能水电(600025):推进风光水储一体化建设 拓宽长期成长空间 近期亮点解析:1)云南省内电价走高。历史上,由于云南省产业相对单一,工业发展韧性较差,省内电力需求偏弱,二云南省依托水电资源禀赋、在水电装机持续放量,最终形成了供大于求。 以前省内弃水窝电的现象严重,造成的直接影响是电价相比其他省份普遍较低。2017年之前,平均市场化成交电价甚至低至0.11元/千瓦时,不仅低于自身输送省外的协议电价(0.3元/千瓦时),与同行业川投能源、长江电力等发电价相比也有一倍的差距。 为改善省内水电供大于求的现状,2017年后云南省通过电价优惠大力引进了电解铝、水电硅等高耗能产业,极大的改善了省内弃水窝电现象。2020年以来省内电价持续走高,2020年云南省内市场化电价同比上涨1.5分,截止2022年4月份,交易价格已经攀升至0.266元/千瓦时,而2020年和2021年同期分别为0.239元/千瓦时和0.25元/千瓦时。今年前四个月云南省内市场化交易电价已同比上涨6%。预计全年云南省市场化交易电价中枢仍将继续抬升。近期隆基云南子公司的优惠电价被政府取消,便是省内电价强势的佐证。 2)利息费用连续三年下降,一季度折旧同比减少。水电企业前期因为水电站建设缘故,会贷款和发行不少绿色债券,负债会高企,但一旦水电站投运便能形成稳定现金流,财务费用会持续下降。2019年4个新电站投运后,公司的资本开支来到拐点,通过严控有息负债规模以及低利率债替换前期高利率债,利息费用持续下降。2019年公司的利息费用达到44.99亿元的高点后逐年下行,2020年为38.38亿元,2021年已经降低至33.7亿元。 此外,公司前期投产的水电机组从2021年开始陆续到期,2021年折旧释放近2亿元,2022年一季度折旧成本同比也在减少。折旧不会影响现金流,但会影响净利润,公司的大坝折旧周期会更长一些,但长周期看也会陆续贡献利润。 3)新水电项目开工建设。公司规划的澜沧江上游云南段7个电站中的最后两个项目,140万千瓦的托巴电站已完成大江截流,计划5月启动大坝浇筑;190万千瓦的古水电站已取得“封库令”,计划完成可研审查。澜上西藏段8个电站中,210万千瓦的龙头电站如美水电站已完成实物指标调查,计划推动核准工作;100万千瓦的班达、170万千瓦的古学两个电站已启动筹建,计划取得“封库令”。 4)新能源装机快速增长,开拓第二增长曲线。以往我们认为水电企业的增量单一,水电站建完投运后,业绩的增长只能靠电价和发电量。但现在有些不一样,在碳中和背景下,“风光水储一体化”是这两年高层频繁提及和大力推进的政策,而且,水电企业在发展新能源方面有一个天然优势,就是拥有水库周边大量的闲置土地资源,不用对外再去租用。也因此,水电公司在发展自身主业的同时,正积极利用自身水库及周边土地资源开发风光储等新能源项目,如桂冠电力、长江电力、国投电力等表示正积极向这一方向发展,以此增大自身成长空间。 华能水电在这方面走在行业前列,2021年公司拟于澜沧江云南、西藏段建设规划“双千万千瓦”清洁能源基地,包括澜沧江上游西藏段10GW水电和10GW光伏清洁能源。“十四五”期间逐步开工建设,计划2030年开始送电,2035年全部建成。同时,根据公司指引,十四五期间公司还将在澜沧江云南段新增风光装机10GW。2021年完成备案3.868GW,已经开工了0.99GW,2022年内拟计划开工项目15个,新增新能源装机1.3GW。 华能水电股价自去年9月开始震荡下行,今年在5.5元-6.5元附近筑底,近期隐隐有所异动,有放量突破之势。可积极关注。   6、富安娜(002327):稳健经营的家纺代表 2022年收入可能提速 疫情对拥有实体门店的企业影响较大,家纺是其中一个重要类别,但从二级市场看,富安娜3-4月国内疫情肆虐期间的股价却逆势企稳反弹,走势也比行业龙头罗莱要强一些。近期机构密集调研该公司,结合新发布的年报和季报看,还是有不少亮点: 1)业绩超预期增长,未来不会牺牲利润换规模。2021年富安娜的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为31.79亿元、5.46亿元、5.16亿元,同比增长10.62%、5.69%、7.01%。2022年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.71亿元、1.05亿元、0.98亿元,同比增长6.84%、13.82%、6.31%,在一季度疫情影响较大的背景下,公司能实现高于2021年的净利润增速实属不易,超出市场预期。 目前整个宏观经济处于一个不确定环境中,在疫情、国际形势的复杂性等外观环境的重要影响下,整个零售消费数据是略微下滑的。在这种情况下,公司表示不会去打价格战,也不会牺牲净利润或盈利质量换取规模。 3月公司加盟店略受疫情影响,4月江浙沪受一定影响,但预计影响小于同行业,公司全年收入指引向15%+的目标方向挺进。 2)疫情下拓店步伐稳健。2021年公司直营和加盟渠道分别净开店33家和26家,合计拥有门店分别为470家和1055家。公司在调研中强调,今年会保持稳健拓店节奏,直营店开店数量最多不会超过50家,精力会更多放在单店提升上。加盟店方面,会继续保持足够的考核,也会给加盟商一些政策,毕竟加盟商抗风险能力较弱,希望今年加盟店的净开店数量能有150-180家。 对于线下渠道,公司表示会长期坚持去做。因为实际上像家纺类行业,是需要一个大卖场、大空间和客服体验感的,一个质量比较好、能够持续盈利的店并且长期base在当地,尤其是街边店,这样的店铺就是区域线下流量的辐射器。 家纺行业进店人群的购买目的是非常强的,针对公司线下产品的高端和个性化,顾客的复购率和店效会持续提升。公司的直营店相比明星代言和线上流量,在未来更可具备价值挖掘空间,既可以做服务,也可以做消费者体验的链接,实际上也是无形的品牌宣传。公司直营店净利润率达到10%的水平,全部分布在一二线城市,作为当地流量虹吸的区域点,为加盟招商输出管理半径。 3)电商渠道以抢市场为主。2021年公司电商渠道收入高达13.2亿元,同比增长16.6%,占比高达41.63%,毛利率46.19%,规模和增速在所有渠道中都是最高的,今年一季度收入规模2.9亿元,同比增速还有8.1%。能快速增长主要由于两点:第一是产品升级以及结构优化,以优质中高端产品吸引高开单价人群,提升复购率;第二是柔性供应链管理下产品运营效率提升。 对于电商渠道,公司表示,过去的电商运营一直是以净利润率为考核的,甚至在过去两年高峰的时候,策略性的牺牲了一些流量的红利。公司希望通过高端商品来引流,去吸引高客单价人群的流量,那些客户的粘性更强一些。所以公司盈利模式在未来电商市场竞争加剧的情况下,安全垫会比较高,不排除未来市场极度竞争的情况下,抖音,快手或者是天猫平台上直播的费用越来越高,竞争越来越激烈,把一些白牌和一些盈利质量差的品牌挤压走以后,公司甚至可以策略性的降低一点毛利来抢占市场份额。 4)信息化投入效果和未来趋势。2021年公司更新了全渠道信息管理系统,为持续高质量增长奠定系统基础,同时,完成ERP优化改造库存一体化项目,统一了全国仓库,达到货品自动寻源,门店商品调度效率与线上基本一致;完成RPA(机器人)平台管控—价格,针对公司个性化SKU的商品滚动特点,提升销售完成率;针对积分商城、会员管理、企微应用完成SCRM系统开发,逐步健全私域流量系统,提升精准营销的效率。此外,公司未来可能会发展2-3个前置仓,以提升仓储配置效率。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002485 *ST雪发 4 2719.22 5.00 002083 孚日股份 12 3852.38 4.28 688517 金冠电气 1 107.93 3.26 002917 金奥博 1 542.00 2.92 300567 精测电子 1 575.00 2.78 002278 神开股份 2 729.92 2.17 200055 方大B 5 642.87 1.41 600109 国金证券 4 4255.00 1.41 600346 恒力石化 1 9461.18 1.34 831689 克莱特 1 34.41 1.24 600865 百大集团 1 466.53 1.24 002642 荣联科技 1 678.57 1.16 603041 美思德 2 161.71 1.15 002931 锋龙股份 1 200.01 1.11 603298 杭叉集团 14 915.81 1.06 600080 金花股份 1 373.27 1.00 300143 盈康生命 1 511.07 0.94 688683 莱尔科技 11 45.90 0.83 002129 中环股份 1 2421.80 0.75 603226 菲林格尔 4 190.38 0.70 688626 翔宇医疗 5 35.15 0.69 603286 日盈电子 3 60.00 0.68 600705 中航产融 1 5895.15 0.66 603859 能科科技 1 96.36 0.58 300867 圣元环保 1 88.31 0.57 688003 天准科技 3 39.40 0.54 002840 华统股份 1 236.87 0.51 688368 晶丰明源 5 8.44 0.49 688097 博众精工 3 19.22 0.49 600337 美克家居 1 771.99 0.47 601963 重庆银行 5 315.92 0.46 002123 梦网科技 1 285.00 0.43 000988 华工科技 1 415.09 0.41 688661 和林微纳 1 10.09 0.40 832419 路斯股份 2 13.28 0.31 603969 银龙股份 1 240.00 0.29 603613 国联股份 14 63.23 0.28 688106 金宏气体 8 65.65 0.25 600128 弘业股份 1 50.00 0.20 603039 ST泛微 2 50.26 0.19 600104 上汽集团 1 1903.50 0.16 002420 毅昌科技 1 56.02 0.14 002408 齐翔腾达 5 367.22 0.13 835179 凯德石英 3 3.43 0.11 002475 立讯精密 2 703.09 0.10 000623 吉林敖东 10 114.98 0.10 600409 三友化工 1 154.80 0.07 000510 新金路 7 29.73 0.05 601966 玲珑轮胎 1 57.19 0.04 688258 卓易信息 1 1.72 0.04 000728 国元证券 1 168.46 0.04 300258 精锻科技 3 17.65 0.04 300537 广信材料 1 4.92 0.04 600933 爱柯迪 1 29.40 0.03 002693 双成药业 1 12.00 0.03 601828 美凯龙 5 93.69 0.03 603308 应流股份 2 15.26 0.02 300852 四会富仕 1 0.78 0.02 002556 辉隆股份 19 17.37 0.02 603338 浙江鼎力 1 6.86 0.01 300211 亿通科技 1 3.02 0.01 600848 上海临港 1 2.00 0.01 002778 中晟高科 1 1.05 0.01 600462 ST九有 5 4.27 0.01 000722 湖南发展 1 3.50 0.01 600739 辽宁成大 8 11.00 0.01 002569 ST步森 1 1.00 0.01 300040 九洲集团 1 3.13 0.01 601860 紫金银行 4 20.40 0.01 605068 明新旭腾 3 0.31 0.01 601229 上海银行 6 56.50 0.00 002859 洁美科技 4 1.60 0.00 688089 嘉必优 4 0.24 0.00 000528 柳工 2 3.40 0.00 601187 厦门银行 2 3.20 0.00 688148 芳源股份 1 0.25 0.00 300015 爱尔眼科 7 13.24 0.00 603738 泰晶科技 1 0.50 0.00 301212 联盛化学 3 0.06 0.00 300298 三诺生物 1 1.00 0.00 002158 汉钟精机 1 1.00 0.00 688789 宏华数科 1 0.03 0.00 600760 中航沈飞 4 2.80 0.00 688608 恒玄科技 1 0.03 0.00 603236 移远通信 2 0.10 0.00 603976 正川股份 1 0.15 0.00 300188 美亚柏科 1 0.53 0.00 600500 中化国际 1 2.30 0.00 300488 恒锋工具 1 0.10 0.00 002698 博实股份 1 0.52 0.00 300466 赛摩智能 5 0.25 0.00 601113 ST华鼎 1 0.49 0.00 002635 安洁科技 2 0.20 0.00 300451 创业慧康 1 0.20 0.00 300486 东杰智能 2 0.09 0.00 002024 ST易购 1 1.00 0.00 000096 广聚能源 4 0.06 0.00 300568 星源材质 1 0.06 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600284 浦东建设 王小勇,陶昕媛 1_买入 2_增持 10.27 688508 芯朋微 熊军,王晔 1_买入 2_增持 108.9 002409 雅克科技 熊军 1_买入 2_增持 62.13 002807 江阴银行 张宇,蒋中煜 1_买入 2_增持 5.23 600905 三峡能源 刘晓宁,查浩,邹佩轩 1_买入 2_增持 —— 600031 三一重工 雒雅梅 1_买入 2_增持 —— 603690 至纯科技 黄文忠,张维娜 1_买入 2_增持 ——     本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002612 朗姿股份 中信证券 冯重光,徐晓芳,杜一帆 2_增持 29.3 688005 容百科技 中信证券 敖翀,拜俊飞,商力 1_买入 163 600795 国电电力 西南证券 王颖婷 1_买入 4.49 002895 川恒股份 广发证券 邓先河,何雄,吴鑫然 1_买入 36.2 002015 协鑫能科 中金公司 曾韬,王颖东,季枫 2_增持 18.9 600557 康缘药业 平安证券 韩盟盟,叶寅 2_增持 —— 603208 江山欧派 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 601995 中金公司 华泰证券 王可,沈娟,汪煜 1_买入 43.01 688690 纳微科技 浙商证券 孙建 2_增持 —— 603866 桃李面包 中原证券 刘冉 2_增持 —— 300861 美畅股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,周尔双 1_买入 113.75 301206 三元生物 申港证券 汪冰洁 2_增持 —— 603605 珀莱雅 海通证券 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 205-223.64 301216 万凯新材 东北证券 唐凯,陈渊文 1_买入 34.9 000899 赣能股份 广发证券 郭鹏,许洁 1_买入 6.26 600481 双良节能 民生证券 李哲,翁嘉敏 1_买入 —— 300653 正海生物 华西证券 崔文亮,陈晨 1_买入 —— 002615 哈尔斯 华安证券 马远方 1_买入 —— 301087 可孚医疗 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 002545 东方铁塔 兴业证券 张志扬,刘梦岚 2_增持 —— 688029 南微医学 申万宏源 陈烨远 2_增持 —— 839167 同享科技 申万宏源 刘靖,谢金翰 1_买入 —— 002216 三全食品 国泰君安 訾猛,李梓语 1_买入 27 600487 亨通光电 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 301101 明月镜片 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 000810 创维数字 国盛证券 宋嘉吉,郑震湘,黄瀚,钟琳 1_买入 —— 688023 安恒信息 中金公司 李虹洁,袁佳妮,钱凯 2_增持 160 002192 融捷股份 中信建投 王介超 1_买入 —— 603003 龙宇燃油 安信证券 张真桢,王朔 2_增持 7.8 688082 盛美上海 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 134 300627 华测导航 中信证券 黄亚元,尹欣驰 1_买入 46 601137 博威合金 信达证券 王舫朝,娄永刚 1_买入 —— 600918 中泰证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩,薛姣等 2_持有 7 605016 百龙创园 国金证券 陈屹,王明辉,杨翼荥 1_买入 46.21 601187 厦门银行 海通证券 孙婷,林加力 2_增持 6.47至6.9 603171 税友股份 海通证券 郑宏达,洪琳,杨林 2_增持 35.02-39 688072 拓荆科技 东北证券 刘军,许光坦 1_买入 174.8 605136 丽人丽妆 广发证券 洪涛 1_买入 19.18 002010 传化智联 海通国际 虞楠 2_增持 7.39 688290 景业智能 民生证券 李哲,赵璐 1_买入 50.75 300982 苏文电能 长城证券 濮阳,花江月 2_增持 —— 688529 豪森股份 长城证券 王志杰 2_增持 —— 002353 杰瑞股份 东方证券 杨震 1_买入 42.18 300034 钢研高纳 首创证券 曲小溪,黄怡文 2_增持 —— 688261 东微半导 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 688022 瀚川智能 国泰君安 周天乐,赵文通 1_买入 54.62 000938 紫光股份 天风证券 王奕红,唐海清,缪欣君,余芳沁 2_增持 22.17-26.6 688295 中复神鹰 华金证券 李蕙 1_买入 —— 300285 国瓷材料 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 688686 奥普特 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 603309 维力医疗 华创证券 高岳,郑辰,李婵娟 2_增持 20 603899 晨光股份 国盛证券 姜春波,姜文镪 1_买入 —— 002463 沪电股份 德邦证券 陈海进,叶晨灿 1_买入 —— 601012 隆基股份 中原证券 唐俊男 1_买入 —— 300687 赛意信息 中金公司 王之昊,于钟海,韩蕊 2_增持 29 688021 奥福环保 中金公司 陈桢皓,贾雄伟,樊建岐,邓学 2_增持 32 688063 派能科技 财通证券 龚斯闻 1_买入 —— 601816 京沪高铁 太平洋 程志峰 2_增持 —— 300723 一品红 中信证券 陈竹 1_买入 49 300738 奥飞数据 中信证券 黄亚元 1_买入 24 835185 贝特瑞 中信证券 袁健聪,刘易,柯迈,吴威辰,王丹 1_买入 100 000090 天健集团 西南证券 王颖婷 1_买入 8.75 300075 数字政通 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳,于成龙 2_增持 19.6至22.4 002475 立讯精密 东北证券 李玖 1_买入 —— 000596 古井贡酒 海通国际 陈子叶,闻宏伟 3_中性 190 688262 国芯科技 海通国际 郑宏达 2_增持 36.46 688326 经纬恒润 东吴证券 黄细里,王紫敬,谭行悦 1_买入 —— 002023 海特高新 民生证券 尹会伟,李哲,孔厚融 2_增持 —— 688066 航天宏图 民生证券 尹会伟,吕伟,孔厚融 1_买入 —— 000733 振华科技 华西证券 陆洲 1_买入 —— 002063 远光软件 华安证券 尹沿技,陈晶,张旭光 1_买入 —— 002416 爱施德 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 601808 中海油服 申万宏源 宋涛 1_买入 —— 300486 东杰智能 山西证券 段永红 2_增持 —— 002352 顺丰控股 首创证券 张功 2_增持 —— 600388 ST龙净 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 2_增持 —— 600522 中天科技 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 688110 东芯股份 银河证券 高峰 1_买入 —— 833266 生物谷 财信证券 邹建军,吴号 2_增持 7至9.8 834021 流金岁月 财信证券 何晨,曹俊杰 2_增持 3.9至4.68 603920 世运电路 中泰证券 王芳 1_买入 —— 833819 颖泰生物 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 605007 五洲特纸 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 688007 光峰科技 开源证券 吕明,周嘉乐,陆帅坤 1_买入 —— 688390 固德威 浙商证券 陈明雨 1_买入 —— 688536 思瑞浦 国盛证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 688200 华峰测控 德邦证券 倪正洋,陈海进,杨云逍,叶晨灿 1_买入 —— 300454 深信服 中原证券 唐月 2_增持 —— 300856 科思股份 中金公司 徐卓楠,肖亚平,樊俊豪,惠普 2_增持 62.5 688519 南亚新材 中金公司 唐宗其,石晓彬,彭虎 2_增持 30.38 688772 珠海冠宇 中金公司 贾顺鹤,曾韬,温晗静,彭虎 2_增持 29.14 603737 三棵树 申港证券 曹旭特,刘宇栋 1_买入 —— 300763 锦浪科技 东亚前海 段小虎 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002709 天赐材料 7818.58 8.13 621214.97 688298 东方生物 149.24 2.42 30640.27 002472 双环传动 1150.84 1.48 36934.10 603195 公牛集团 92.35 1.22 16153.47 002517 恺英网络 2514.37 1.17 18797.67 603387 基蛋生物 411.98 1.14 8707.22 688012 中微公司 359.95 1.09 51585.46 600660 福耀玻璃 2010.56 1.00 121512.10 300677 英科医疗 547.58 0.99 15450.46 300502 新易盛 485.52 0.95 15004.37 605199 葫芦娃 83.47 0.89 1392.35 600206 有研新材 699.75 0.83 15707.46 002061 浙江交科 1351.03 0.83 10139.74 300118 东方日升 734.01 0.82 20267.47 300769 德方纳米 68.16 0.77 48822.74 300581 晨曦航空 236.74 0.77 4908.96 605198 德利股份 63.47 0.76 1091.67 688399 硕世生物 26.08 0.75 3743.66 000756 新华制药 349.99 0.74 13498.67 688139 海尔生物 132.46 0.71 39160.96 002035 华帝股份 596.53 0.71 4465.89 300327 中颖电子 216.95 0.70 18830.65 603887 城地香江 334.06 0.67 2881.90 603198 迎驾贡酒 528.70 0.66 31467.72 300397 天和防务 340.81 0.66 3543.30 600153 建发股份 1817.30 0.64 16158.69 002597 金禾实业 355.10 0.63 16019.44 600141 兴发集团 606.96 0.62 27707.16 300470 中密控股 128.71 0.62 7218.25 603626 科森科技 339.97 0.61 2202.06 600285 羚锐制药 335.86 0.61 5542.20 603283 赛腾股份 108.04 0.60 2215.66 601615 明阳智能 1153.27 0.60 51734.48 002371 北方华创 306.40 0.58 99007.59 600887 伊利股份 3094.68 0.52 117112.65 600993 马应龙 219.80 0.51 5723.87 002960 青鸟消防 180.81 0.51 11145.73 002258 利尔化学 373.03 0.51 10410.75 002008 大族激光 538.08 0.51 27891.00 000598 兴蓉环境 1526.73 0.51 8785.48 600248 陕西建工 664.06 0.50 4330.01 300401 花园生物 269.00 0.49 4607.99 600795 国电电力 8444.99 0.48 32266.41 002838 道恩股份 197.26 0.48 3698.87 002810 山东赫达 164.52 0.48 11598.81 002481 双塔食品 602.56 0.48 8373.12 002405 四维图新 1142.64 0.48 20574.52 000860 顺鑫农业 349.61 0.48 6229.15 600755 厦门国贸 936.99 0.47 9025.81 600529 山东药玻 278.06 0.47 19902.30     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 688519 南亚新材 董事会预案 18000 10000 普通回购 300274 阳光电源 董事会预案 100000 50000 普通回购 300378 鼎捷软件 董事会预案 10000 5000 普通回购 300548 博创科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002623 亚玛顿 董事会预案 18000 9000 普通回购 002278 神开股份 董事会预案 8500 —— 普通回购 603337 杰克股份 董事会预案 8000 4000 普通回购 600718 东软集团 董事会预案 20000 10000 普通回购 603619 中曼石油 董事会预案 18400 11500 普通回购 688218 江苏北人 董事会预案 4000 2000 普通回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 10000 8000 普通回购 833873 中设咨询 董事会预案 1000 500 普通回购 300772 运达股份 董事会预案 61 61 股权激励回购 300167 迪威迅 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603987 康德莱 董事会预案 13076 7000 普通回购 002171 楚江新材 董事会预案 35000 25000 普通回购 688268 华特气体 董事会预案 8000 4000 普通回购 603220 中贝通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 831445 龙竹科技 董事会预案 161 161 股权激励回购 603516 淳中科技 董事会预案 6000 3000 普通回购 688636 智明达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688090 瑞松科技 董事会预案 1500 1200 普通回购 002050 三花智控 董事会预案 187 187 股权激励回购 600739 辽宁成大 董事会预案 20000 10000 普通回购 300825 阿尔特 董事会预案 15000 10000 普通回购 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002908 德生科技 董事会预案 3000 1500 普通回购 002917 金奥博 董事会预案 5000 2500 普通回购 688092 爱科科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 002869 金溢科技 董事会预案 14000 7000 普通回购 688317 之江生物 董事会预案 18000 10000 普通回购 603667 五洲新春 董事会预案 49 49 股权激励回购 603982 泉峰汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600794 保税科技 董事会预案 5000 3000 普通回购 300477 合纵科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603353 和顺石油 董事会预案 10000 5000 普通回购 603890 春秋电子 董事会预案 15000 8000 普通回购 000739 普洛药业 董事会预案 40000 20000 普通回购 300322 硕贝德 董事会预案 10000 5000 普通回购 002415 海康威视 董事会预案 3885 3885 股权激励回购 300454 深信服 董事会预案 340 340 股权激励回购 000795 英洛华 董事会预案 12000 6000 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688678 福立旺 董事会预案 5000 2500 普通回购 300787 海能实业 董事会预案 10000 8000 普通回购 002975 博杰股份 董事会预案 1537 1537 股权激励回购 600052 东望时代 董事会预案 13000 6500 普通回购 300735 光弘科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 837212 智新电子 董事会预案 900 500 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-05-15
疫情引发连锁反应 顶层定调市场反转 ◆  第八期策略:战略看多做多 过去半个月市场的下跌超乎预期,但最悲观的时期已经过去,一方面顶层全面回答了近期疫情散发以来市场担忧的所有连锁性问题,顶层政策定调;另一方面,从历史规律以及市场估值水平看,只要不出现新的大危机,2863点附近很可能是新的市场底。目前位置,我们战略看多,短线做多。 ◆第八期热点与行业:白酒、抽水蓄能 中央政治局会议提到,要努力实现全年经济社会发展预期目标,稳增长注定会贯穿今年全年。消费和投资是稳增长能依靠的两大力量。其中消费要数白酒最为确定,投资要数基建,而基建中确定性高的细分方向是交通、能源、水利水网。本期聊聊白酒和水利工程中的抽水蓄能两个细分方向。 ◆第八期个股:应流股份(603308)、安琪酵母(600298)、派能科技(688063)、万科A(000002)、南京高科(600064)、中国电建(601669) 第八期策略:战略看多做多 三年一轮回,股灾又来了。原本以为政策托底,即便不上涨,至少会让大盘稳上一两个月,然而结局出乎意料,上证稳了不到半个月直接从3300点掉到2863点,近500点的跌幅仅用时不到1个月,下砸的力度直追2018年,俨然是一次新的股灾。 从4月16日以来的这波大暴跌,表面上看主要原因有三个:其一是北京出现疫情,又一大核心城市中招,市场担忧今年经济无法实现既定目标;其二是出口下降,根据海关总署3月13日披露的数据,2022年一季度国内货物出口同比增长13.4%,但拉长时间点看,2021年Q1-2022年Q1五个季度分别为48.8%、30.6%、24.2%、22.9%和15.8%,呈现逐季下滑趋势,4月份最大的国门上海还封城,二季度数据恐将继续下滑;其三是汇率贬值资金流出,主要是美联储加息预期,以及国内核心城市经济停滞,产业订单转移有关(比如越南一季度超预期的出口数据,据悉越南的外贸订单排到了三季度)。 但不管是出口数据下降,还是汇率贬值,追根究底还是疫情防控蔓延引发的连锁反应,放大了悲观预期,直接击溃市场情绪。 为什么是疫情惹的祸?看下面几个事件更容易感受到:第一,4月20日LPR五年期没有降息,场内认为央行不释放流动性了,直接从上午11点一路砸到尾盘,但实际上15日MLF利率维持不变已经宣告降息是不可能发生的事件;第二,在4月21日美联储表达5月提高加息力度的时候,当天外资还是净流入,完全没有恐慌情绪,反而是内资,在前天暴跌过一轮后已是悲观情绪,外围一有负面干扰,又是歇斯底里从头砸到尾;第三,4月26日两市经过前一天的暴跌,加上前面连续的大跌,早上释放完恐慌盘后快速反弹,并维持高位震荡,结果下午一则上汽与上海政府沟通的消息不胫而走,内容大致是上海的目标是5月下旬开放无感染小区,6月1日全上海解封。每次大跌时,各种鬼故事就会出现,这个消息后来被证实是假的,但却真实扰动市场情绪,直接导致下午开盘市场又再度暴跌。第四,场内杠杆资金融资余额在3月中的那轮暴跌中仅下降400亿左右,然而4月20日之后连续4天暴跌,直接降低了1000亿,对于一个日成交量只有7000-8000亿的市场,减量1000亿产生的负面效应无疑是巨大的。总之,这些细节跟当天的走势结合起来看,完全就是借着利空宣泄情绪,进而引发资金踩踏。 上期我们说过,“市场当下主要矛盾转移至国内,疫情散发与经济增长压力剧增是主要矛盾。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点”。其实,上海的疫情虽然每天还是上万例的确诊,但是感染确诊病例已经在下行,最关键的是已经有两个区实现动态清零,企业在陆续复工复产,应该说已经越来越接近拐点。 而实际上,更早到来的拐点是政策面。4月29日的中央政治局会议由习大大主持,内容完全超预期。这里提几个重要的点:1)关于经济增速目标。这是最关键的一点,因为在两会提出5.5%的目标后,疫情开始肆虐,经济受到一定冲击,有部分资金原先认为政治局会议可能会降低经济增长目标或者淡化目标,但本次会议最终明确表示,将“加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标”,这体现顶层对稳增长的决心。 2)关于政策力度。会议提出,“抓紧谋划增量政策工具,加大相继调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余量”,这些表示都是稳经济增速目标的积极表述。第一和第二条直接然市场在当天下午爆发式上涨,全天录得4400只个股红盘,超3300只个股涨幅超3%。 3)关于房地产,本次会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管”,这些措辞相比此前住建部表态更加积极,并且首次提出优化商品房预售资金监管,对地产商的流动性会有改善预期。受此影响,29日午后房地产也大幅上涨。 4)关于反垄断和平台经济。本次会议提出,“要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。从2020年底蚂蚁金服出事后,反垄断力度加大,平台企业日子越来越难过,港股的阿里、腾讯、美团、哔哩哔哩等互联网巨头股价不是腰斩就是脚踝斩。经过一年多的压制,此次表述意味着政策对平台经济的态度从“强监管”转向“支持”,后续会有更多配套政策出来。受此影响,港股的互联网平台如腾讯、美团、阿里巴巴等都大幅上涨。 顶层的表态全面回答了3月中旬疫情散发以来市场担忧的所有连锁性问题,一阳改三观,短期下跌的空间大概率被遏制住了。 目前市场的位置,短期反弹可期,战略上也应该引起重视。第一,市场底正在构筑。此前3000点附近时的低点,无论是高层领导,还是政策都很明确,要维护这个位置,防止2015年的连续系统性风险发生。当时我们认为是政策底,但还不是市场底,经过最近一段时间的下砸,市场底的样子越来越相似。这些天有人整理了历史大底的规律,提供给大家参考(详见下图)。历史不会简单重复,但总是惊人相似,这些数据对比意味着,大盘在反弹后,接下来会进入反复做底夯实历史大底的过程。 第二,看看估值。下表是4月20日的数据,也就是大跌前各大指数的估值历史点位数,可以看到,按PE算,中证500接近历史最低位,中证1000在历史10%分位,沪深300是31%分位。大跌后,截止4月29日收盘,中证500和1000指数估值已经是历史最低。沪深300在25%分位,如果以最低点来算,沪深300大概是20%分位附近。虽然估值并不一定意味着马上能反转,但估值绝对是地心引力,长期看能让市场均值回归。 总体来讲,虽然过去半个月市场的下跌超乎预期,但是最悲观的时期已经过去,从历史规律以及市场估值水平看,只要不出现新的大危机,2863点附近很可能是新的市场底。目前位置,我们战略看多做多,要珍惜这个来之不易的市场底。 不知道大家是否感受到,以前,我们可以通过企业实际经营情况和利润,去考量一个企业的合理价值,但是最近2个月越是研究基本面,越吃亏,业绩越好的标的,跌的越惨,做起来真的好难,典型如天齐锂业、三峡能源、东方日升等,预期今年估值都是20倍以下甚至10倍以下,但还是被砸。这不是个人判断错误,而是市场暂时无效了,看看各大明星基金经理2022年以来的业绩:张坤(-55%)、刘彦春(-54%)、蔡崇松(-50%)、刘格崧(-42%)、傅鹏博(-36%)、周蔚文(-35%)、朱少醒(-33%),连这些对基本面吃得最透的专业投资者都出现如此大回撤潮,更何况普通股民。 但基本面研究终究还是正规军,也是普通投资者力所能及的方法。在大底部来临之时,多纠结几个点的跌幅意义不大,我们能够做的,就是在市场企稳重新上升之前,努力去跟踪行业,研究个股基本面,在未来获取超额的收益。 对于中长线选手,这段时间重新审视自己跟踪的标的,如果当前估值二三十倍以下甚至更低,同时业绩增速预期每年至少还能保持20%以上增长,所处行业高景气或者在不景气的赛道中做到龙头地位,那么可以分批次大胆介入。中长线板块,结合我们前期的跟踪,可以看看电力运营商、预制菜、中游锂电厂、光伏组件和游戏(看版权号发放能否正常化)。 短线选手可以关注三个板块:一是医药股,主要方向是国产新冠药和肝炎概念,国产新冠药阿兹夫定的意义重大,目前各地在建区域治疗中心,有点类似方舱医院,同时,大家发现没有,最近不少地区在扩大疫苗的接种范围尤其是老年人接种,一切准备就绪后,逐步放开是迟早的事情,国产新冠药会形成类似感冒药的刚需。阿兹夫定的第三期揭盲即将出来,有资金在赌揭盲结果,龙头是新华制药,华润双鹤也有资金在抢跑。 肝炎概念主要是受益全球最近出现的多例肝炎病例,4月29日张文宏还发表了一篇预防国内肝炎病例发生的文章,我们看来,板块在最后一天走高可能也与资金在赌五一期间全球更多肝炎病例出现有关。这块的龙头是肝纤维化治疗的福瑞股份,小弟是双成药业,还有一只华兰疫苗,感觉板块行情还没有走完。 二是基建地产。这块的逻辑不用说,基本上就是炒作,湖南发展一字6板,理论上的龙头,之前提过的妖股浙江建投重新活跃,目前处于换手中,板块虽然涨停了15只,但还没有高潮。板块假期中出政策的概率不低。后续大概率还会反复炒作。 三是消费和出口,二者逻辑上有点矛盾,刺激消费后经济稳了,汇率会稳定,出口概念就不再受益,但市场现在都认,可能也有点超跌属性在里头,可以再观察观察,我们认为,消费后面的逻辑会更顺一些,龙头是徐家汇。 白酒:从一季报业绩看行业确定性 4月25日,国务院办公厅发布了关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见。内容涉及的消费细分领域包括了餐饮、家电、托育、免税等。本次文件主要是针对疫情冲击下消费复苏缓慢的刺激性指导文件,也是今年稳增长的宏观大背景下消费端具体政策落地的体现。而白酒历来是消费中不容忽视的大方向。 截止4月29日,19家白酒上市企业已经披露了16家,大致可以反映出行业当前处境。从已经披露的酒企一季报数据来看,白酒依旧是消费中确定性最强的细分市场。 16家公司中除了顺鑫农业和水井坊,其余全部实现正增长。其中三大高端白酒表现稳定,茅台一季度营收增长18.43%,扣非后净利润同比增长23.43%,实际业绩表现超过了此前业绩预告,在今年3月疫情影响下,公司仍能维持较好的销售和盈利能力。4月公司上线“i茅台”数字营销平台,此举导致部分渠道存货被逼出来,价格上有所松动。但该平台上线十天日分产品平均申购成功率只有0.02%-0.66%,比申购新房还要难十倍。目前平台注册用户数已经突破1000万,显示出茅台强大的品牌和需求效应。 泸州老窖一季度营收63.1亿,同比增长26.2%,净利润28.2%,同比增长32.7%,业绩超出市场预期。业绩快速增长主要是:一方面,公司积极进行全国化布局,加强河南,华东等省外市场开拓;另一方面,公司发力腰部产品,特曲和窖龄等销量明显提升。 五粮液一季报是三大白酒中最差的,但仍然实现双位数增长,收入同比增长13.25%,扣非后净利润同比增长16.35%。主要是核心产品八代普五动销良好,经典五粮液的出货速度相对较快所致。公司2021年成功导入超高端的经典五粮液,产品结构持续优化,经典五粮液将是公司十四五除普五后的另一大核心产品,会重点去推。 二线白酒的表现要远好于一线高端酒:增速较快的有舍得酒业、酒鬼酒和山西汾酒。舍得酒业发布的一季报显示,单季实现收入18.84亿元,同比大增83%,归母净利润5.31亿元,同比大增76%,业绩创下单季新高。山西汾酒一季度收入同比增长43%,净利润同比增长70%。酒鬼酒收入和净利润同比分别增长86%和94%。三家企业业绩增速较快主要原因不约而同是全国性步伐加快带来的规模效应提升。 增速平稳的酒企有今世缘一季度收入同比增速是25%,净利润同比增速是24%,老白干收入同比增长20.36%,扣非后净利润同比增长23.43%。 当然,也有表现较差水井坊一季度收入14.15亿元,同比增长14.1%,但净利润仅有3.63亿元,同比下跌13.54%,业绩不好主要受到广告费支出增加以及疫情影响,不过回过头看,公司2021年全年业绩表现还是很不错的,收入和净利润分别同比大增54%和64%。 三线白酒方面,其中迎驾贡酒一季度实现收入15.75亿元,同比增长37%。净利润5.5亿元,同比增长49%。金徽酒收入同比增长38%,净利润同比增长42%。 总体看,白酒行业的一季报在食品饮料所有细分品类中增速最强,其中高端白酒依靠品牌效应和产品结构优化,实现业绩稳步增长。次高端白酒内部表现割裂,主要是受疫情散发以及战略布局不同影响,能实现全国性布局的酒企增速最快,三线品牌的表现中规中矩,增速高于一线低于二线。 对白酒板块接下来怎么看?我们认为,稳消费主线持续演绎的话,白酒还会是最可能大消费中最吸引资金进入的板块。首先,相比其他细分领域受疫情影响,白酒抗疫情能力更强,不仅是因为酒的收藏属性,可能与各大酒企拥有线上渠道也有关。从本轮疫情来看,虽然持续时间较长,且呈现向多省事散发趋势,导致市场对消费的复苏和白酒的需求预期不断减弱。但从二级市场看,白酒却也是本轮最抗跌的板块之一,贵州茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒自3月下旬以来没有下跌,山西汾酒、酒鬼酒等二线白酒跌幅在10%以内。 其次,疫情影响刚好是白酒的淡季。由于4月起上海、广州、北京等核心城市封城封区,疫情对消费股的影响将体现在二季度。然而,就疫情对于白酒的业绩影响来看,二季度本身就是白酒单季,对全年业绩影响小,后续随着疫情好转以及稳增长政策落地,行业下半年还有边际回暖可能。 另外,多数酒企合同负债一季度大增。合同负债反映的是预收款的情况,16家已经公布季报的酒企中有11家实现正增长,其中,增速超过1倍的有伊力特和金徽酒,增速介于30%-100%的有老白干、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、ST皇台等。0-30%的则有酒鬼酒、水井坊、 迎驾贡酒、泸州老窖和口子窖。有合同订单在手,今年的业绩增长会更确定。 至于个股方面,由于经营策略不同,带来的业绩体现也不同,部分个股有望获得阿尔法行情。相对而言,我们更看好增长逻辑更顺的次高端白酒。其的增量逻辑在于异地扩张,二线白酒原来都是地方性酒企,有自己的根据地,通过品牌重新划定后,借开拓全国性渠道的契机,业绩体量得以实现快速增长。例如次高端酒企中的舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒等全国性扩张最为亮眼。另外,像预收款较高,前期调整又充分的老白干酒和金徽酒都可适当关注。 表:白酒核心企业一季报数据 类别 证券名称 总市值 (亿元) 市盈率(ttm) 预测市盈率 营收增速(%) 扣非净利润增速 合同负债增速(%) 一线白酒 贵州茅台 23051.23 41.35 36.96 18.43 23.43 55.83 五粮液 6437.65 28.31 23.19 13.25 16.35 -27.66 泸州老窖 3149.26 40.12 31.70 26.15 32.75 4.18 二线白酒 老白干酒 175.42 53.32 —— 20.36 41.20 61.57 山西汾酒 3318.71 48.51 42.99 43.62 70.03 32.44 舍得酒业 492.06 33.38 26.31 83.25 72.45 -11.33 酒鬼酒 500.91 56.86 34.79 86.04 94.84 16.27 水井坊 349.13 30.56 23.69 14.10 -12.19 15.99 三线白酒 迎驾贡酒 471.44 30.16 25.96 37.23 50.41 13.91 金徽酒 149.19 39.87 30.83 38.79 41.86 102.05 抽水蓄能:基建重点发力方向 投资是稳增长主线下的另一个大方向,投资中除了房地产,最主要的是基建。今年4月习主席公开表示,要求要构建现代化基础设施体系,随后中央财经委的召开,强调全面加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系,为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础,并强调引导好市场预期、稳定市场信心。通过梳理历次基建相关表述,这次是首次有关即将的高站位,全面性的新定调。全年看,基建可能会是大主线。 基建的范围很广,但结合3月中旬发布的《中华人民共和国第十四五个五年规划和2035年远景目标纲要》,方向很明确。该纲要中提到的建设现代化基础设施体系已独立成章,其中建设现代化基础设施共包括新型基建、交通、能源、水利四节,明确了加快交通强国工程建设、构建现代能源体系工程、加强国家水网骨干工程建设共三个专栏16项重大工程。因此,交通、能源、水利水网等网络型基础设施是重点建设领域。 抽水蓄能属于水利又是新能源储能的范畴。所谓抽水,顾名思义,就是利用电力负荷低谷时的电能自下水库抽水至上水库,在电力负荷高峰期再放水至下水库发电的储能方式。由于具有技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性较好等优点,可以有效缓解系统调峰压力、快速稳定系统频率,抽水蓄能被认为是电网黑启动电源和大规模调节能源的首选。 虽然现在电化学储能起步很快,但全球目前主要的储能方式还是抽水蓄能。根据国际水电协会发布的报告,2020年全球抽水蓄能装机规模约1.6亿千瓦,占储能总规模的94%,另外还有超过100个抽水蓄能项目在建,2亿千瓦以上的抽水蓄能项目在开展前期工作抽水蓄能。其中欧美等发达国家抽水储能方式已经很常见,在他们的电力系统中的占比较高。截至2020年底,美国、日本、意大利、德国和法国的抽水蓄能占电力系统比重分别为2%、8%、6.6%、2.7%和4.3%。 中国的抽水储能装机规模约占全球19%,居世界第一,然而我国的用电量也庞大,国内2021年全社会用电量高达83128亿千瓦时,抽水蓄能的占电力系统比重截止2020年约为3.8%左右,比例并不高。 目前国内正在推进碳中和战略,新能源高比例并网会是常态,但由于光和风的不确定性,导致发电和用电将会存在较为突出的矛盾,一方面,是新能源发电不断提升,增速远超用电增数,另一方面,国内用电在高峰时依然捉襟见肘。 所以国家要发展新能源,储能是必不可少的环节。电化学储能是个好的选择,但是受成本制约较大,只有技术降本才有经济效益,跟2020年之前的电动车一个道理。而抽水储能不用,建好了发出来的电有多余,就用于抽水储存起来,来回多次逐步去回收会建设成本并最终实现盈利,可以把抽水蓄能当做新建的水电站看待。从行业发展趋势看,抽水蓄能未来会伴随新能源逐步起来。 实际上,抽水蓄能已是去年以来政策明确加码的储能大方向之一。根据我国《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》:十四五末期我国抽蓄规模将从2020年的32.5GW提升至62GW以上,2030年达到120GW左右,“十五五”建设速度将比“十四五”期间翻倍,10年时间翻3倍。抽水蓄能建设迎来加速发展,据测算,筹备建设规模超50GW,对应近2500亿庞大资本开支。截止2021年末,国内在建抽水蓄能电站总规模约5513万千瓦,已经超过现已投产抽水蓄能电站规模(约3639万千瓦)。 2022年4月,国家发改委、国家能源局部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设,加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作,确保2022年底前核准一批项目。总体上看,在国家政策、国家部委和电网公司各方的推动下,“十四五”期间抽水蓄能将迎来新一轮建设。 标的方面,主要有中国电建(601669)、东方电气(600875)、国电南瑞(600406)、文山电力(600995)和中铁工业(600528),其中文山电力是南网旗下唯一的抽水蓄能上市平台,未来确定性高;中国电建则承担国内80%以上水电站的规划设计市场份额及65%以上的建设市场份额,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场,具有垄断优势,可重点关注这两只标的。 第八个股组合参考 2022年第七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金杯电工 002533 -4.40% 5.81% -0.04% 5.85% 广电计量 002957 -21.17% -0.46% -0.04% -0.42% 金洲管道 002443 -8.37% -0.12% -0.04% -0.08% 隆基股份 601012 2.35% 6.40% -0.04% 6.44% 京新药业 002020 -2.48% 3.27% -0.04% 3.31% 索菲亚 002572 -5.03% 1.58% -0.04% 1.62% 注:期间收益率为上期《内参》发布日2022年4月16日至本内参发布日2022年4月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:应流股份(603308)、安琪酵母(600298)、派能科技(688063)、万科A(000002)、南京高科(600064)、中国电建(601669)。 1、应流股份(603308 ):基本面向好 市场大波动致股价超跌 主要看点:1)国内高端铸件龙头,新业务培育成熟,成第一大业务。公司的前身是成立于2000年的安徽霍山应流铸造有限公司。自成立以来,公司一直深耕专用设备零部件铸造领域,拥有高端制造、机械加工、模块化制造完整产业链,技术实力国内一流,全球领先。其主要业务分为核能新材料、石油天然气设备零部件、工程矿山机械零部件、航空航天新材料和其他高端装备零部件等,其中前三个为传统业务,主要是提供一些泵和阀门零部件,后两个为新业务,主要为国内“两机”领域提供高温合金叶片。 从过往发展看,公司2011年-2017年收入规模维持在13亿元左右,波动较小,主要当时业务是以核电和油气等传统业务为主。2018年后,随着“两机”布局完成,业务进入收获期,带动收入规模快速增长至18亿以上,2018年和2019年整体收入增速更是连续保持两位数以上。 而传统业务方面,2018年-2019年虽然增长不高,但仍有个位数增长。2020年由于疫情和美国增加关税影响,公司传统业务板块受到一定影响,面对复杂严峻的海外市场环境,公司加大对国内业务的开发力度。2020年国内业务收入同比大增47%,近十年第一次超过海外业务,2021年上半年同比继续增加29%,其中,航空航天新材料及零部件业务增速波动不大,核能、工程和矿山机械等传统业务收入则回升至正增长状态。 从盈利的角度看,公司的航空航天零部件业务的盈利能力是所有子业务中最高的,而且随着工艺逐步成熟以及规模放量,最近几年一直在提升,2017年-2020年航空航天零部件业务毛利率从41%持续提升至49%。而传统业务中,核能业务的毛利率在45%左右,排名第二,其他子业务如石油天然气设备,工程和矿山机械设备零部件,均在30%上下,盈利能力与“两机”新业务差了一个等级。 总体而言,过去几年公司经营尚可,核能等传统业务保持稳定,“两机”新业务则保持快速增长,同时由于高毛利率的两机占比逐渐提升,最近4年公司综合毛利率稳步提升,盈利能力强化。 2)两机”赛道高景气,国产替代需求巨大。公司传统业务中,核能新材料未来几年的增长较为确定,2021年国内运行核电机组共53台,中国核能行业协会高层曾表示,在碳中和背景下,预计“十四五”期间每年有望8台左右的规模和节奏推进,增速明显快于“十三五”。2020年公司核能新材料收入规模2.88亿元,十四五有望超过5亿元。只不过,公司传统业务中矿山机械等业务前景欠佳,未来或将中和核能新材料业务的增长。所以公司未来能否持续增长还得看“两机”新业务。 “两机”指的是航空发动机和燃气轮机。从行业角度看,“两机”的市场需求广阔:根据图南股份招股书,预计未来10年全球市场涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台,总价值超4160亿美元,平均每年超400亿的市场;涡轴发动机累计需求量超3.4万台,总价值超190亿美元;涡桨发动机累计需求量超1.6万台,总价值超150亿美元;活塞发动机需求量超3.3万台,总价值超30亿美元。而在燃气轮机方面,根据Statista统计数据,2015-2020年全球燃气轮机市场规模呈现上涨趋势,2020年全球燃气轮机市场规模为225.4亿美元,同比增长3.47%。 国内方面,根据国金证券的数据,2013-2021年我国军机数量复合增长率约1.75%。随着未来我国对国防军用装备的加速投入,假设未来十年我国军机数量以2%的复合增速增长,则2031年我国军机数量约4004架,预计我国将新增军用飞机数量达709架。基于现有及新增军用飞机单发和双发数量比例为1:1的基本假设估计,同时考虑维修、备用等因素,未来10年我国将新增军用航空发动机数量达4316台。 另外,在商用飞机市场,根据波音公司的预测,未来20年中国将需要8600架新的民用飞机,年均需求量约430架。假设我国每年新增民机数量430架,则未来10年我国民用飞机需求规模为4300架。目前,主流民用飞机配备的发动机数量为2-4台,假设平均每架民航飞机配备3台发动机,估计未来10年我国将新增12900台商用航空发动机需求。 上述数据可见,单单航空发动机领域,国内未来十年的潜在市场需求巨大。不过由于两机不仅需要在高温、高压、高转速和高负荷的特殊环境中长期反复工作,对设计、加工和制造等环节的能力要求也极高,并且研制的周期长,技术难度大,耗费资金也多,过去国内市场一直被海外巨头占据,其中军用航空发动机主要被美俄垄断,商用航空发动机则由GE、RR和PW三大巨头垄断,我们的歼20是一款大国重器,但是一开始用的发动机也是国外的,还有国内几乎所有的商用飞机用的都是进口产品,命根子依然被其他国家掐着。 因此,“两机”领域实现自主可控的紧要程度不亚于半导体。2016年后国家全面启动“两机”研发重大专项,对其研发投入将持续增大,推动我国航空发动机和燃气轮机技术追赶世界先进水平,为我国两机产业带来巨大市场机遇。目前,国内航空发动机已经有昆仑、秦岭和太行三大品牌已出具规模,已经能实现部分国产替代,比如歼20去年刚换上自家的发动机。而在燃气轮机方面,中等功率燃气轮机国产化率高达98%,目前,我国国产舰船用燃气轮机已经完成国产化批产阶段,有望在我国未来大型护卫舰、大型驱逐舰和新型两栖登陆舰等水面舰艇上广泛应用。 3)公司“两机”业务存在高竞争壁垒,有望保持高增长。公司在“两机”领域的产品是高温合金结构件,主要聚焦的是叶片。高温合金是发动机最核心的部件,重量占比可以达到50%以上,“两机”领域的国产替代将推动高温合金需求增长。根据上述预测,按照单台发动机高温合金2.5吨来算,未来对应的高温合金市场需求分别达到1.07万吨和3.22万吨,需求可观。 公司聚焦的高温合金叶片目前在国内具有极高的竞争壁垒。一方面,由于高温合金行业具有技术含量高、制备工艺相对复杂和加工难度高的特点,对研发实力、经验积淀要求很高,而2015年起,公司便加大高温合金叶片的研发,目前公司已经是国内首家唯一批量提供国产重点型号航空发动机叶片的公司,也是国内目前唯一为BHGE批量提供燃气轮机单晶定向叶片以及等轴晶叶片的公司,国内其他企业中尚无同类产品。另一方面,高温合金行业有着非常强的市场先入壁垒,一旦进入用户的供应链体系,一般不会轻易更换。公司两机业务产品先进入GE、西门子、罗罗供应体系,后进入国内运输机发动机领域,已经经过验证,后面客户群体会持续扩大。 2017年后随着技术工艺逐渐成熟,公司“两机”业务收入不断增长,2020年收入高规模超过3亿元,2018年-2020年复合增速高达62%。展望未来,公司某型号涡扇发动机叶片继续稳定批量供货,某型号民航发动机机匣开始批量生产,还有某型号先进重型燃气轮机核心热部件正在有序进行。同时,随着产能的不断扩大,规模效应逐渐体现,有望带动业务持续高增长。 4)过去一段时间为什么大跌?我们看来,主要原因有三个:第一是军工板块整体大跌以及元旦以来市场杀估值。第二是去年下半年以来生产受到偶发事件影响,据悉,之前公司供应的一批次高温合金出现裂痕,引发资金对公司产品前景的担忧,但后来经调查不是公司问题,而是下游加工厂的原因。第三是农银汇理基金经理辞职,导致基金出货,看看前三季度十大股东中农银汇理占了三席,占流通股比例高达9.17%,而今年一季度管理该基金的明星基金经理赵诣辞职,一般基金经理辞职后,继任者如果投资理念不同,会在卸任前出清仓位。从最新披露的一季报看,农银汇理基本上亿股没减,目前整体持股超过6500万股。那么,此轮下跌的原因就是前面两个,而第二个偶发事件对基本面业务影响,所以,公司的下跌更多是受市场波动影响。 站在当前角度看,该股去年12月中旬以来已经跌去6成,估值风险释放充分。长线已出现性价比较高的买点。 2、安琪酵母(600298):多个负面因素今年将有改善 主要逻辑:1)精耕三十余年,步步为营成就酵母龙头。安琪酵母成立于1986 年,其前身是宜昌市酵母基地。该基地是国家计委1985年批准建设的国家重点工业性试验项目。公司生产基地定在了宜昌市,但当时酵母上游原材糖蜜产地在华南和华北,远离原材料和消费市场,导致公司在成立之初缺乏竞争优势。 酵母是舶来品,以前主要是在西方国家用于烘焙领域。改革开放后国内烘焙市场还未兴起,公司因地制宜另辟跷径,将酵母销售定位中国传统的包子和馒头等面食上,大获成功。随后公司又开发出“耐高温酵母”,引领了白酒新一轮工艺革命。 站稳国内市场后,公司继续聚焦酵母主业,提出了国际化战略,自1999年开始进军国际市场,由于出色的品牌以及高性价比的产品力,公司出国之路非常顺利,2000-2010年的十年间,公司海外收入年复合增速高达45%,收入占比提升至接近4成。2010-2020年国际业务虽然受到税收政策变动,成本上涨等因素影响,公司毛利率和利润率出现下滑,但国际业务收入规模仍然实现12.6%的复合增速。 经过30多年深耕,安琪已成长为亚洲第一、全球第三大酵母公司,用市占率来衡量,2020年安琪品牌在国内的市占率一度高达55%,远高于第二、三名乐斯福和英联马利的14%和11%。在海外,公司成功晋级三甲,以16%的市占率紧逼17%的英联马利。去年公司已经成功晋级全球第二位置。 2)行业稳增长,安琪具备定价权,未来看点在于产能扩张和并购。酵母为烘焙面食和酿酒行业的必备原材料,需求确定性高。以烘焙市场为例,欧美地区长期以烘焙发酵面食为主食,面包、披萨等都需要发酵焙烤才能具有优良口味,因而一直以来是酵母的核心市场。而近二十年来中国的饮食习惯受到西式化影响,面包烘焙、西式餐饮连锁店不断扩张,为国内酵母市场扩容带来了新的契机。根据欧睿数据,2019年我国烘焙食品零售额达到2317亿元,发展迅速,但人均烘焙食品消费额仅有24.6美元/人,与发达国家和地区还有较大差距,虽然说中式和西式饮食习惯不同,但即便以我国的香港为例,国内的增长潜力还有2倍的空间。下游市场刚性需求将持续推动酵母销量增长,据中金公司测算,到2025年,国内酵母销量有望实现5%以上的年复合增速。 安琪经过30多年的发展,在行业中的地位超然,具备强大的竞争实力。首先,从行业角度看酵母行业资本开支高,单吨产能对应资本开支高达2亿元,且因为酵母生产过程中会释放一定的恶臭气体和固体废弃物,产线投产后还需要高额的环保费支出,比如安琪,2020年环保运维费用高达4.6亿元,占营收比重5.1%。这些决定了酵母行业具备重资产属性,资金壁垒较高,中小企业很难破局。 其次,酵母的生产难度较低,很多国内外的小厂同样能够生产,但与规模型企业相比,差异在性价比。由于安琪具备糖蜜资源的地区布局产能,单位糖蜜产出的酵母更多,多年积累的生产技术先进,因此公司的酵母业务生产端更具备成本优势。 此外,酵母的使用需要教育和辅导,下游B端客户需要高附加值的销售服务;安琪酵母注重高附加值销售服务,因此客户转换成本高。以面包店为例(酵母的B端客户),面包辅料搭配和发酵制作流程较繁琐,若时间、温度控制不当,面包的口味就会受到影响。因此B端面包店客户需要酵母销售人员作为专业技术人员给他们提供一些配套服务。安琪酵母在前期聘用和培训销售人员时,就会注重选拔具有烘焙背景的销售人员,同时花费了很多精力进行统一培训,提升技术水平和服务质量。 展望未来,公司酵母主业的看点来源两块:一是外延。公司将持续进行并购。公司于2021年7月对于收购山东圣琪酵母厂进行了公告,山东圣琪产能为酵母1万吨,YE 0.5 万吨。在去年下半年对圣琪酵母厂并购完成后,公司份额可以进一步得到提升。随着近期糖蜜成本上升、小型酵母企业利润压力大,同样成本压力可能带给小型酵母企业更大的负面影响。 二是公司逐步进行新的产能扩张。公司正在建设的产能包括云南普洱酵母产线、山东滨州酵母及酵母抽提物生产线等,即将逐步建成投产。根据公司规划,预计未来5年安琪酵母在国内和国外的产能将会有8-10万吨的增加,其中,国内产能一部分满足国内酵母需求,一部分会出口到海外销售。公司预计2022年酵母主业国内收入将实现10%以上增长,海外实现15%的收入增长。 3)酵母衍生物前景广阔。公司立足酵母核心业务,同时向酵母衍生品延伸。酵母提取物是一种酵母衍生品,可被用于食品、调味品、药品等多个领域,由于酵母提取物具有鲜香和肉香味,可以被广泛用于食品加工业。 酵母提取物未来的增长主要来自对味精的替代。目前食品工业广泛使用的三大鲜味物质有味精、鸡精和酵母提取物(YE)。味精是化工品,不符合美味化健康化的饮食趋势。智研咨询数据显示,近十年我国味精消费量已经从246 万吨下滑至203万吨;同时,鸡精和I+G增速也仅在0-10%左右,而且二者的市场规模较小,鸡精/I+G 产量仅为味精的10%/1%。鸡精和I+G 的市场增长明显小于味精的下滑。此外,随着味精消费量下滑,主要提鲜物质相同的鸡精及搭配味精使用的I+G 未来也较难达到10%的增长水平。而同时期我国酵母提取物增速保持在13-18%左右。伴随食品工业消费升级带动YE在提鲜物质行业份额的提升,中金公司预计未来5年国内YE 销量可实现20%左右的增长,天花板产量在110万吨左右,对应350亿元的销售额,行业增势良好。 安琪是国内首家进行酵母提取物研发生产布局的企业,是我国酵母提取物行业的开山鼻祖,也是目前国内最大的酵母提取物企业。公司2003年前后建成第一条生产线并投产,截止2021年,公司酵母提取物产量已经突破10万吨,同比增长23%,收入占比超过20%。凭借先发优势及龙头地位,公司未来将充分受益行业快速增长。 4)成本压力及人民币升值等负面因素将缓解。公司当前面临蜜糖成本、海运成本、人民币升值等诸多压力,但各项负面因素均在向好发展。首先是人民币汇率和海运接,这是市场最近暴跌的主因之一,公司受益于人民币贬值,过去两年人民币由6.7上涨至6.3附近,主要原因是中国因海外疫情成为全球制造工厂,出口强劲,随着海外防疫躺平,工厂复工复产,国内出口今年将面临压力,人民币汇率或将持续走低。 同样趋势的还有海运成本,由于全球疫情海运价格持续走高,以中远海控的远洋运输企业赚的钵满盆满,伴随各国经济恢复以及船舶新增运力提升,海运价格接下来逐步回落是大概率事件。从公司业绩交流会披露的信息看,一季度汇率和海运费用都很高,但进入4月份,海运费用已经下降。 其次,原材料成本。糖蜜是酵母的原料。糖蜜是制糖的副产品,每生产3吨糖同时可产生约1吨糖蜜。按我国糖产量计算,2020年中国糖蜜产量约为356万吨,主要集中在广西、广东、云南、海南四省。糖蜜的供应与制糖业紧密相关,而制糖业又与制糖原料甘蔗或甜菜紧密关联。甘蔗具有宿根性,宿根可生长2-3 年,因此甘蔗种植面积会有明显的周期性。这也决定了糖蜜也是周期性原材料。2011-2014年由于糖价处于下行周期,糖料种植持续减少,食糖和糖蜜的产量都有减少。由于供给收缩,2015年糖蜜价格有明显反弹。2021年糖蜜上涨至历史高点,全年同比上涨30%-40%,致使公司业绩承压。 一季度公司原材料已经采购完毕,同比增加15%的成本。但往后看,原料成本下降是必然趋势,一是从行业大周期看,甘蔗产量将于2022年达到新低,2023年及之后进入上行周期,2025达到本轮产量周期的顶点,糖蜜价格预计在22年处于高位,23年-25年逐步下行。二是从公司角度看,公司采用水解糖替代,45万吨水解糖产能预计将于今年下半年投产,将有效缓解原材料涨价压力。 5)竞争对手涨价,客流流失局面有望改善。安琪酵母的两大竞争对手乐斯福和英联马利自2022年3月以来逐步对酵母产品进行提价,其中,乐斯福一个多月时间连续三轮提价,英联马利提价一次。乐斯福最早在3月11日发布提价函,自3月18日起对旗下丹宝利品牌部分500g干酵母产品进行提价,提价幅度1500元/吨,对湘桂部分500g干酵母产品进行提价,提价幅度5%。随后在3月14日再发提价函件,自4月1日期对旗下燕牌酵母产品进行提价。乐斯福4月20日最新发布提价函件,自5月5日起对旗下丹宝利/金桂品牌小包装干酵母进行提价。英联马利的发布的提价函显示,自3月1日起对鲜酵母系列产品价格上调2000元/吨。 安琪酵母去年提价多次,累积提价达20%。2021年四季度以来,因实际提价幅度高于竞争对手而出现小部分客户流失的情况,2021年四季度和今年一季度主业收入增速有所放缓。此次竞争对手连续提价后,国内三大酵母巨头已经实现全部提价,三者市占率超80%,下游2B端和2C端只能适应新的价格体系,对于安琪而言,二季度起开始客户流失局面将改善。而中长期看,一旦未来成本下行,有望给酵母行业逐步带来利润弹性。 总体上讲,公司制定2022年目标:销售收入126亿元,同比+18.18%,归母净利润13.72亿元,同比+4.85%,业绩今年将恢复性增长,随着产能释放、产品提价以及成本压力下降,公司2023年-2024年将进入新的增长周期。长期看好公司务实的经营进而带动业绩持续增长。长线标的。 3、派能科技(688063):量价齐升支撑2022年收入继续高增长 主要逻辑:1)全球户用储能市场老二,具备4大竞争优势。派能的前身是上海中兴派能能源科技有限公司,于2009年成立,是国内较早开始锂电池储能系统商用的厂家之一。公司发展早期以通讯备电产品为主,由于背靠中兴,借助其客户资源,成功进入三大运营商供应链,2013年后公司推出首套家用储能电池系统,借此进军欧洲市场,2017年以来公司把握海外用户侧储能市场机遇,大力拓展境外优质客户,实现快速发展,市占率8.5%,公司目前是全球家用储能市场的第二名,仅次于特斯拉。 与同行业企业相比,公司具备较强竞争优势,主要体现在:一是赛道优质和先发优势:各国推出不同的刺激政策推动储能市场高速发展,目前储能市场空间基数小,成长性强,确定性高,可以预见未来随着储能市场空间变大,全产业链公司均有望受益; 公司2013年出海后发展迅速,其聚焦家用储能细分市场,先发优势显著。目前海外储能市场发展快于国内,尤其是户用,主要原因是欧美执行市场电价,电价高出国内数倍,对储能需求高,价格不敏感。这对公司是好事,今年一季度在欧美电价因地缘政治事件暴涨背景下,公司产品需求暴增,单季销量达到566.55MWh,收入增速超2倍,远高于其他聚焦储能业务的上市企业。 二是技术壁垒和客户优势。公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等全产业链储能核心部件自主研发和制造能力的企业。其产品采用模块化设计,易于安装和扩展,智能化电池管理系统可自动适配5-1500V不同等级电气环境,灵活满足从家用kWh等级到电网MWh等级的储能需求;在使用寿命方面,公司的长寿命储能电池在保证能量密度不低于175Wh/kg基础上,能够将循环寿命提升至12000次。预计未来突破15000次,使用寿命超过20年。 公司自2017年切入海外假装储能市场,积累了较多海外龙头储能集成商客户,形成深度合作,打造品牌知名度。目前公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 、欧洲领先的光伏提供商KrannichSolar与意大利储能系统龙头企业ENERGY S.R.L的核心供应商。 2)盈利能力优异,业绩稳步增长。2017年至2020年,全球电化学储能市场进入快速增长期,公司营收维持高速增长,营收从2017年的1.43亿元增长至2020年的11.2亿元,复合增速98.6%;2021年前三季度营业收入13亿元,同比增长60%,呈现高速增长态势。公司净利润2017至2020年保持高速增长,归母净利润从2017年的-0.4亿元快速增长至2020年的2.75亿元,但受疫情和上游原材料价格上升影响,增速有一定程度放缓,2021年前三季度归母净利润2.5亿元,同比增长28%。     从最新的披露的2021年年报和2022年一季报来看,公司表现十分亮眼,2021年实现收入20.62亿元,同比增长84%,实现净利润3.16亿元,同比增长15%。2022年一季度实现收入8.14亿元,同比增长216%,实现净利润1.01亿元,同比增长70.45%。 公司毛利率、净利率较高,整体费用率呈下降趋势,展现出较强的盈利能力。2017-2020年,公司毛利率和净利率不断提升,2018年起公司净利率转正,2021年前三季度受上游原材料价格上涨影响,毛利率和净利率均有所回落,全年只有30.03%,但仍然高于其他同行业企业,宁德时代的储能业务2021年毛利率也仅有28%。公司销售费用率和管理费用率呈现逐年下降趋势,相对2017年大幅降低。而财务费用率随着利息支出增加,有一定幅度的回升,2020年达2.14%,2021年利息收入增加,财务费用再次转负,全年为-0.62%。 3)产能扩张积极,供货瓶颈缓解。近几年公司的核心问题是供货能力不足,除了日常持续的产品升级、产品研发外,要满足客户需求需要公司更多的产能规划与建设。 上市第一年,公司形成了年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh,2021年公司基本完成产能规划,年底已经拥有超过3GW的产能。公司2022年规划建设接近4GWh产能,争取全年达到6-7GWh的供货能力,更好满足客户需求。预计到2023年底公司将具备5GWh电芯产能以及6GWh储能系统产能。公司产能瓶颈破除,服务市场和客户的能力显著上升,未来公司在家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心储能市场成长空间进一步打开。 4)出货量再翻倍,今年还有提价效应。公司此前透露,今年已经提价2次。且披露的一季报数据显示,公司单季出货均价为1.44元/Wh,比四季度上升0.12元/Wh,涨幅9%。提价效应将贯穿全年。 在量方面,2021年公司产品销量1.54GWh,其中储能电池系统1.45GWh,同比增长114%。公司在今年4月的业绩交流会上称,目前海外户用储能处于供不应求的状态,公司订单、排产饱满,2022年出货量有望超过3GWh,保持接近翻倍的增长。同时公司积极推进产能扩张,满足供应需求,今年底前将新增4GWh,支撑2023年有效产能翻番。从结构上看,2021年公司下游需求结构仍然以欧洲和非洲为主,但在美、日、澳洲等市场也取得突破,出货量接近6成为家储,其余以工商业等市场为主,伴随产能进一步扩展,国内电力储能也是目标增量,明年有望达到GWh规模。 整体上看,公司基本面并不差,之前因担忧一季度成本压力较大导致利润被侵蚀,目前该因素随着一季报披露已经消除。派能近期在市场大跌市逆势走强,也侧面说明资金对公司业绩以及未来两年增长前景的认可。 4、万科A(000002):稳增长主线核心标的 回调带来机会 主要亮点:1)外部利好积聚。大环境看,今年开年至今,国内持续受疫情影响,全年经济5.5%的增长蒙上一层薄纱。而国外全面躺平,工厂复工复产,出口端面临负增长压力。消费和投资成为稳增长主要的两个发力点,其中从二级市场投资角度看,消费看白酒,投资看地产和基建。 而从行业角度看,房地产2021年经历了供给侧改革,原来扩张步伐快的高负债房企纷纷因流动性缺失而面临倒逼风险,整个行业陷入深度调整阶段。今年稳增长背景下,地产行业已经具备两个利好基础,其一是政策托底,已经明确强调房地产良性循环、健康发展,各地也纷纷推出稳房地产市场政策。其二是行业出清后利好稳健经营的龙头房企,地产开发业务是一个10万亿级的业务,需求存在,行业就存在,房地产企业目前面临的是流动性问题,其对稳健经营的龙头企业影响深远,一方面,原先面临流动性危机的高负债企业会被迫选择与有资金流的房企合作开发,或者向其转移手中项目。另一方面,龙头企业可以做REITs融资,这块市场在美国和日本每年复合增速为20%左右,项目融资通道更顺畅。 2)资产质量优质,未来收入增长有保障。万科的发展历史不必赘述,2017年宝万之争后,深地铁入主,公司变身地方国有企业。作为房地产的龙头企业,已经稳健经营近40年,能有如此之长的经营,自然有过人之处。 从资产端看,公司土地储量较大,质量优质。项目主要集中在二线城市,重仓长三角和珠三角等经济发达区域。根据公司2021末在建项目进行分析,最近一期开工时间到预计下批竣工时间平均数为2.3年,低于样本房企中位数3.1年;公司项目体量相对较大,平均为27.5万方,高于样本房企中位数21.6万方。公司的资产周转还显著高于行业均值,显示出项目开发后去化能力高,项目质量较好。 在行业下行周期内,公司保持谨慎拿地的节奏。2013年以前,公司处于全国化扩张时期,拿地态度较为积极,2014年公司提出房地产进入“白银时代”,对未来十年战略做出规划,并推出了实业合伙人制度。在该战略转变和市场下行背景下,2018年拿地强度降低18.6%。2015年-2017年国内住宅销售量价齐增、土地价格持续增长,公司拿地强度短暂上升,2017年为68.9%,但仍低于行业前五名的平均水平。2018年公司战略围绕“活下去”而展开,拿地前低降低至41.9%,2019年和2020年进一步下降至36.8%和30%。2021年保持在30%左右。 受益于合约销售额持续高速增长,公司2013-2019年地产板块营业收入增速基本保持较高水平,仅2017年因结算面积减少导致营业收入持平于2016年。2020年以来,公司销售增速放缓,地产营业收入增速也相应回落,2021年地产板块营业收入为4299.3亿,同比增长7.4%。但公司2021年合同负债保持在6382.2亿的较高水平,未来结算有一定保障。 整体来看,公司资产质量较强。土储重仓二线城市,聚焦于长三角、西北和珠三角。2018年以来拿地节奏放缓,销售增速虽有所放缓但仍处于较高水平。公司结算能力较强,财务数据显示未来有保障。 3)债务结构风险低,偿债和融资能力上佳。房地产作为高负债的行业,优秀的房企都有合理的负债结构。从债务结构看,公司融资渠道以银行贷款为主,2021年末银行贷款余额约为1592亿元,占比56.1%,非标融资和债券余额分别为587亿元和580亿元,占比为22.1%和21.8%。2017年-2019年间,公司短债张游戏债务比重呈现上升趋势,2020年起公司短债占比持续下降,2021年短期债务占比仅为22%,同比下降10.1pct。短债占比下滑意味着公司债务风险下降。负债结构更加合理。 从偿债能力看,近年来公司现金短债比始终保持在2倍左右,2021年由于短期有息债务的大幅降低,现金短债比上升至2.4倍;净负债率长期保持在35%以下的较低水平,2021年末为29.7%;剔预资产负债率下降至69.8%,公司财务结构优化至绿档水平。 此外,在目前行业景气度下行背景下,公司凭借稳健经营,融资能力很顺畅。2022年一季度累计发债99.9亿,相比2021年下半年,发债久期略有拉长,平均发债成本下降34个基点至3.2%。 4)多业务步入收获期。公司的第一大收入来源为房地产开发,在此基础上,公司从2014年开始地产产业链多元化布局,发展了物业管理、物流仓储和长租公寓等新业态,目前已陆续完成从投入期到成熟期的过渡。 分业务看,2014年-2021年公司营收由1463亿元上升至4528亿元,年复合增速为17.5%,其中房地产开发占比长期维持95%以上,物业管理占比为4.4%,其他业务占比0.6%。直观看,公司其他业务看似占比很小,实则规模较大,以第二大业务物管为例,2021年物业服务实现收入高达240亿元,同比增速达32.1%,远好于房地产开发业务。而且,物管业务的盈利能力更强,对业绩的贡献度更高。 公司的物管业务去年实现在管面积和合约面积同比分别增长36%和38%,增势良好,实施主体万物云拟分拆上市,目前已获得证监会受理。同时,公司布局的长租公寓、物流仓储和商业等业务也步入收获期,去年三个业务营收分别达28.9亿元、31.6亿元和76.2亿元,同比分别增长为14%、69%和20.6%。 5)2022年经营层面计划实现止跌回升。万科今年目标是止跌企稳、稳中提升。稳是回升的基础,公司表示有信心完成这个目标。因为实现这一目标已经具备行业和内部基础。除了上述两个行业基础,公司自身还有3个内部基础: 首先,开发业务会保持行业第一阵营,22年止跌企稳。公司对房产业务集中管控、集中管理,改善离散度问题。拉通每个产品,打开每个项目,关注关键节点(大型项目87个关键节点)。 其次,坚持高质量投资。万科今年不缺地,也不会停止买地。提高了投资要求,项目盈利水平要求,操盘能力要求,投后管理要求。 再者,储备资源充足。1亿平米在建,4500平米土地资源,几百平米旧改项目。可以满足2-3年开发需求。还有7100亿已售未结收入。经营性业务NOI率很高。物流业务在行业内领先,过去十年CAGR大于39%。长租公寓绝对行业第一,过去三年CAGR超40%。这些业务为万科贡献了400亿收入,也会快速增长。物流NOI超过6.5%,冷链超7%。长租公寓NOI超6%。引力也超6%。2022年非开发业务将形成正向贡献。市场对稳定现金流的业务需求大,比如寿险资金。REITs也解决了增值退出问题,有点类似于当年的个人住房按揭。 总体来讲,万科A今年无论是房地产开发业务还是非地产业务均是向好发展,目前万科的PE在9倍附近,估值很便宜,经过前一轮的炒作,下跌趋势的均线系统有被快速拉平的迹象,近期股价回调,或是不错的抄底机会。 5、南京高科(600064):净利润连续19年保持增长 还有高送转来助力 主要逻辑简述:1)地产业务拿地谨慎,保持去化。公司的业务主要分为两块,一块是房地产开发和市政业务,另一块是股权投资业务,前者不怎么赚钱,但贡献绝大部分营收,后者主要是南京银行股权,每年投资收益稳步增长带动业绩持续上行。 公司的地产业务主要在南京地区。从行业角度看,2021年我国房地产行业政策基调依然以“房住不炒”为核心。全年房地产销售增速前高后低,特别是下半年以来,受涉房信贷收紧、房企信用事件等因素影响房地产市场降温明显,房地产行业发展生态发生显著变化,虽然稳健经营的房企受影响较小,但也面临各类挑战。 公司房地产业务所在的南京市场保持了调控态势,但引导较好,全年销量仍有明显增长。根据南京市统计局的数据,2021年南京地区商品房销售面积1510.95万平方米,同比增长14.1%;商品房销售金额4063.84亿元,同比增长24.3%;新开工面积1957.63万平方米,同比下降7.4%;施工面积8597.29万平方米,同比下降0.8%;竣工面积1136.18万平方米,同比下降21.6%。广义库存去化周期((待售面积+施工面积)/销售面积)5.87年,2020年为6.72年。 2021年公司房地产业务实现合同销售面积4.67万平方米,同比减少51.35%,其中商品房项目3.91万平方米,经济适用房项目0.76万平方米,;实现合同销售金额14.72亿元,同比增加116.92%。新开工面积21.63万平方米,同比减少37.21%;竣工面积10.96万平方米,同比减少69.23%。房地产开发销售业务营业收入39亿元,同比增长79.85%。几项数据对比显示,公司房地产业务目前正处于去化阶段。一季报的数据也侧面佐证了这一点:一季度公司无新增房地产项目储备,新开工8.73万平米,同比增长41.49%,销售面积0.19万平米,同比增长287%,实现销售进入7657万元,同比增长419%。截止2022年一季度末,公司手中合同负债为57.2亿元,同比增加了6.5亿元,合同负债增加有利于公司后续收入确认增长。 公司地产业务未来将围绕3个方向转型升级,第一是坚守品质初心,走精品化和品牌化路线;第二是走保障房及代建项目。第三是加大产业联动及代建、城市更新项目拓展力度。 2)股权投资多点开花,南京银行贡献绝大部分利润。公司的股权投资反映在投资收益中,主要来源于南京银行的股权投资。2021年公司投资收益高达23.67亿元,其中一/二/三/四季度分别为4.1/5.3/4.3/7.6亿元。 公司是投资多面手,覆盖多个领域,一方面重点医疗和信息技术。去年公司新增投资麦普奇、中科凡语、安帝科技、翼方健数、卡替医疗、赛宁网安、达康医疗、诺源医疗、量准实业、昌郁医药10个项目,对安天科技、健耕医药、纽瑞特、阿依瓦、一脉阳光、易鲸捷实施了追加投资。另一方面加强战略投资。去年公司出资10亿元认购南京银行可转债,并择机出资8.72亿元增持了南京银行股份,截至2022年一季度末,持有其10%的股份。 公司投出的项目质地优异,且兑现较强。已经处置所持有的厦门钨业、艾力斯等金融资产,及时兑现投资收益;高科皓熙定增基金于2021年7月成功实现退出,累计实现投资收益3.65亿元,公司还以1.83亿元的价格公开挂牌转让了臣功制药51%股权。 2021年以来,公司投资项目中,百普赛斯、华兰股份、金埔园林在创业板发行上市,诺唯赞、仁度生物在科创板发行上市,赛特斯已通过科创板上市委审议,原力数字等项目申请A股上市工作均在进程中。这些项目有助于丰富公司股权投资储备,是未来业绩的奠基石。 3)低估值稳增长,还有高送转+高分红加持。2021年公司实现收入49.1亿元,同比增长69%,增速连续两年回升,净利润23.5亿元,同比增长16.68%,净利润连续19年增长,在A股中极为罕见。扣非后净利润为19.81亿元,同比增长35.31%,自2017年以来,扣非后净利润已经连续4年回升。 按照2021年的净利润来算,PE低至4.8倍。最近10年公司的估值最小区间值是4.57倍,目前已经接近历史最低值。 公司有连年分红的习惯,而且部分时间分红比例还不低。自2004年起已经连续分红17年,其中股息率超过4%的有5年。2021年公司拟每10股分红6元,股息率高达5.15%。同时,公司计划每10股送转4股,这是自2017年后首次发布高送转方案,出乎市场预料,毕竟2018年以来监管层打压高送转,此时由业绩快速增长做支撑,理由充分。市场还是给予公司高送转和高分红方案正反馈的,只不过恰逢4月下旬大跌,冲高后被砸,不排除后续会继续炒作。 6、中国电建(601669):年报和季报中的一些亮点分享 中国电建在去年第17期新能源开始火热的时候我们写过,当时的逻辑有三个,一是国家构建新能源为主的新型电力系统,电建布局风光水储能等全产业链最受益。二是国内新能源规划设计领域绝对龙头,三是电建的电力运营业务中八成以上是新能源,2025年还要再翻一倍,成长力充足。随后电建也彰显出王者气质,两周涨幅超21%。而在过去半年新能源个股大幅调整的背景下,公司的股价依然坚挺。 恰逢公司年报和季报公布之际,来看看里面呈现出来的一些亮点:1)业绩稳增长,估值保持低位。2021年公司实现收入4490亿元,同比增长12%,扣非后净利润增速高达53%,ROE同比增长0.04%至8%。2022年一季度,公司实现收入。 2)剥离地产业务,对今年业绩会有积极作用。2021年公司地产实现收入295亿元,同比增长35.56%,但是毛利率下降了7.2%至11.75%,加上其他营业成本,公司2021年的房地产营业利润只有34.7亿元,而2020年是41.29亿元,已经连续2年下滑。 之前地产业务盈利低下甚至出现亏损,去年为了解决同业竞争问题,公司拟置出地产业务,置入18家优质电网辅业资产,置入资产优质,其中仅上海院前8个月的净利润就有1.4亿元,该院承诺2022-2024年净利润不低于4.56亿元。 一季度公司资产整合推进顺利,方案获得股东大会通过,经过集团筹集资金解决地产公司占款问题后地产业务已经剥离。公司2021年综合毛利率为13.11%,剥离地产业务后,盈利能力会回升。同时,优质的电网资产也有利于提振自身估值水平。中长期来看,地产业务的置出更有利于公司聚焦新能源主业,在双碳背景下进一步发挥电力工程建设的龙头优势;同时也有助于公司拓宽在资本市场上的融资渠道和空间。 3)政策进入落地期,水利订单大幅增长。2021年12月-2022年1月,水利部接连发布《关于实施国家水网重大工程的指导意见》、《“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》、《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》等多项指导意见,明确了加快推进国家水网重大工程及智慧水利建设等目标。据发改委规划,2020-2022年我国将重点推进150项重点水利工程建设,总投资1.29万亿,带动和间接投资约6.6万亿元。近期国常会也是重点提及水利工程,在稳增长背景下要加快水利投资。 政策推动下,公司的水利工程订单爆棚。2021年全年公司新签订单约为7803亿元,同比快速增长15.91%,其中水利水电业务新签订单为3104亿元,同比暴增46.6%,远超整体订单获取增速。 4)抽水蓄能拿到20GW左右的指标。水蓄能建设迎来加速发展,据测算,行业筹备建设规模超50GW,对应近2500亿庞大资本开支。中国电建为背靠水规总院的抽水蓄能EPC行业龙头,历史承建份额约80%,预期会充分受益抽水储能建设。 从年报和跟踪信息来看确实如此。2021年全年新签能源电力业务合同额2400亿元,同比增长28.6%,其中抽水蓄能电站业务新签合同额增速爆发式增长,同比增长342.9%。在3月初跟踪的信息表明,公司会积极参与投资,毕竟配套经济性转好,当时已经拿到20GW左右的指标,在考虑引入华能华电等大型央企一起投资。全年抽水蓄能计划开工5GW,增速强劲。 5)财务结构优化。2021年公司期间费用率下降0.71个百分点至8.59%,公司收入体量高达4489亿元,0.71%的体量可以增厚近32亿元的净利润。 此外,公司2021年收现比0.9955,下降4.73个百分点;付现比0.9416,下降0.39个百分点。经营净现金流流入156亿元,较去年同期少流入273亿元;投资活动净流出464亿元,较去年同期少流出117亿元。资产负债率为75.09%,较上期上升0.1%。在订单密集进入落地期,负债率却没有明显提升,说明公司自身造血能力较强。 6)风光电装机年均6GW。2021年公司风光电站新增装机容量1.16GW,总装机容量占比81%,而在去年3月公司印发的新能源投资业务指导意见中,公司表示,“十四五”期间拟新增风光电装机30GW,年均6GW。公司去年的风光装机不及预期,但这也意味着接下来4年,每年装机容量有望提速。预计2025年末公司电力装机总量46.1GW,清洁能源装机占比提升至90%以上。 总之,作为国内基建尤其是新能源建设的集大成者,公司将持续受益行业高景气和自身业务结构和财务结构优化带来的业绩稳增长。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002816 和科达 5 387.19 3.95 300478 杭州高新 2 347.60 2.80 002199 东晶电子 2 604.55 2.48 600195 中牧股份 2 2030.67 2.00 300102 乾照光电 1 1145.58 1.62 300852 四会富仕 1 51.78 1.45 002187 广百股份 2 470.44 1.37 603890 春秋电子 1 596.70 1.37 688175 高凌信息 1 23.00 1.29 002882 金龙羽 1 500.00 1.16 600886 国投电力 1 7454.17 1.07 603223 恒通股份 1 293.96 1.04 002083 孚日股份 2 911.09 1.01 688100 威胜信息 1 159.80 0.96 600346 恒力石化 1 6494.09 0.92 600552 凯盛科技 1 683.99 0.90 600039 四川路桥 1 3190.80 0.87 002632 道明光学 1 469.72 0.80 601113 ST华鼎 3 700.51 0.77 601366 利群股份 1 576.67 0.69 605303 园林股份 2 42.00 0.62 600201 生物股份 3 657.55 0.59 300724 捷佳伟创 1 151.32 0.57 688102 斯瑞新材 1 18.58 0.57 600337 美克家居 1 729.67 0.45 600323 瀚蓝环境 1 213.26 0.26 688029 南微医学 12 11.34 0.26 300033 同花顺 1 68.40 0.25 002273 水晶光电 13 255.27 0.19 002138 顺络电子 1 126.70 0.18 002458 益生股份 1 120.46 0.18 688617 惠泰医疗 3 7.72 0.17 603725 天安新材 1 35.00 0.17 601919 中远海控 1 2084.39 0.16 603656 泰禾智能 2 19.97 0.13 688015 交控科技 3 14.40 0.12 688368 晶丰明源 3 1.81 0.11 605068 明新旭腾 7 6.20 0.11 603367 辰欣药业 1 47.82 0.11 600363 联创光电 1 47.40 0.11 300125 聆达股份 5 27.88 0.11 688083 中望软件 1 3.10 0.10 688025 杰普特 1 4.98 0.09 603383 顶点软件 2 13.50 0.08 601966 玲珑轮胎 2 93.09 0.07 600282 南钢股份 1 287.04 0.06 002698 博实股份 1 49.00 0.06 300479 神思电子 32 9.94 0.06 603008 喜临门 1 22.18 0.06 002122 ST天马 1 61.05 0.05 300188 美亚柏科 10 30.43 0.05 000061 农产品 1 82.34 0.05 002444 巨星科技 3 48.08 0.04 002778 中晟高科 2 5.20 0.04 000925 众合科技 1 19.92 0.04 600848 上海临港 1 8.00 0.03 600592 龙溪股份 4 13.50 0.03 300486 东杰智能 6 11.46 0.03 300888 稳健医疗 1 4.00 0.03 002661 克明食品 1 8.12 0.02 688106 金宏气体 2 6.11 0.02 002831 裕同科技 1 10.00 0.02 688313 仕佳光子 2 6.00 0.02 002972 科安达 1 1.00 0.02 688369 致远互联 1 1.00 0.02 601187 厦门银行 12 15.08 0.02 300110 华仁药业 3 15.00 0.01 000546 金圆股份 1 8.00 0.01 002036 联创电子 1 11.41 0.01 300003 乐普医疗 5 16.55 0.01 688148 芳源股份 1 0.78 0.01 603926 铁流股份 1 1.57 0.01 001211 双枪科技 2 0.17 0.01 603668 天马科技 1 3.00 0.01 601101 昊华能源 9 8.79 0.01 300092 科新机电 2 0.91 0.01 688200 华峰测控 1 0.20 0.00 605333 沪光股份 2 0.15 0.00 300497 富祥药业 1 1.00 0.00 300298 三诺生物 1 1.00 0.00 600719 大连热电 1 0.86 0.00 603236 移远通信 1 0.20 0.00 002370 亚太药业 4 0.88 0.00 603028 赛福天 1 0.50 0.00 605366 宏柏新材 3 0.20 0.00 000597 东北制药 1 1.97 0.00 001206 依依股份 1 0.03 0.00 002891 中宠股份 1 0.33 0.00 688089 嘉必优 2 0.06 0.00 002771 真视通 1 0.15 0.00 002382 蓝帆医疗 3 0.70 0.00 688187 时代电气 1 0.11 0.00 600318 新力金融 1 0.30 0.00 002820 桂发祥 1 0.10 0.00 300124 汇川技术 1 1.00 0.00 002369 卓翼科技 1 0.25 0.00 002389 航天彩虹 1 0.30 0.00 300434 金石亚药 1 0.10 0.00 603113 金能科技 1 0.15 0.00 002569 ST步森 1 0.02 0.00 000031 大悦城 1 0.20 0.00 603267 鸿远电子 1 0.01 0.00 300015 爱尔眼科 1 0.20 0.00 600803 新奥股份 1 0.06 0.00 002497 雅化集团 1 0.03 0.00 000981 *ST银亿 1 0.04 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600233 圆通速递 刘军,岳子曈 1_买入 2_增持 21.39 002142 宁波银行 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 2_持有 —— 600570 恒生电子 孙树明 1_买入 2_增持 42 603297 永新光学 雒雅梅 1_买入 2_增持 —— 300130 新国都 黄净 1_买入 2_增持 —— 002837 英维克 笪佳敏,安邦 1_买入 2_增持 29.81 603639 海利尔 杨林,薛聪,刘子栋,张玮航 1_买入 2_增持 —— 300894 火星人 蔡雯娟,樊夏俐,谢丛睿 1_买入 2_增持 39.04 688622 禾信仪器 俞能飞,曾雪菲 2_增持 3_中性 —— 300856 科思股份 孙丹阳,庄汀洲,沈晓峰 1_买入 2_增持 53.1 603317 天味食品 李强 1_买入 2_增持 19.8 603786 科博达 闫俊刚,李爽,张乐 1_买入 2_增持 53.57 603579 荣泰健康 陈玉卢,赵哲 1_买入 2_增持 31 600702 舍得酒业 熊鹏 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002545 东方铁塔 国联证券 柴沁虎 1_买入 16.1 002398 垒知集团 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 7.1 600502 安徽建工 东北证券 王小勇,陶昕媛 1_买入 7.88 600863 内蒙华电 东北证券 笪佳敏,岳挺 1_买入 4.59 600027 华电国际 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 603197 保隆科技 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 603517 绝味食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,王尧 2_增持 —— 300382 斯莱克 国信证券 吴双 1_买入 —— 002594 比亚迪 国联证券 贺朝晖 1_买入 369.1 300353 东土科技 方正证券 李宏涛,刘子睿 2_增持 —— 605266 健之佳 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 002230 科大讯飞 东方财富 方科 2_增持 —— 002906 华阳集团 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603327 福蓉科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 603348 文灿股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002603 以岭药业 中邮证券 魏大朋 1_买入 31.8 688595 芯海科技 中信建投 刘双锋,乔磊 1_买入 —— 002463 沪电股份 安信证券 马良 1_买入 15.6 300729 乐歌股份 安信证券 罗乾生 1_买入 18.11 600019 宝钢股份 东北证券 赵丽明,赵宇天 2_增持 6.96 600366 宁波韵升 国金证券 倪文祎 1_买入 14.8 000799 酒鬼酒 东亚前海 汪玲 1_买入 —— 300364 中文在线 西南证券 刘言 2_增持 10.3 301177 迪阿股份 西南证券 蔡欣 1_买入 74 600820 隧道股份 西南证券 颜阳春 1_买入 6.88 002881 美格智能 东北证券 王宁,史博文 1_买入 36.1 603017 中衡设计 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 9.4 603308 应流股份 东北证券 王凤华,刘青松 1_买入 16 002166 莱茵生物 国元证券 徐偲,邓晖 1_买入 11.55 002472 双环传动 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 002705 新宝股份 国海证券 孟昕 1_买入 —— 301198 喜悦智行 国海证券 杨阳 1_买入 —— 603588 高能环境 国海证券 王宁,张婉姝 1_买入 —— 603868 飞科电器 国海证券 孟昕 1_买入 —— 688326 经纬恒润 国信证券 熊莉 1_买入 —— 000988 华工科技 国联证券 张旭 1_买入 22.21 300577 开润股份 东吴证券 李婕,赵艺原 2_增持 —— 600460 士兰微 平安证券 付强,徐勇,徐碧云 2_增持 —— 002036 联创电子 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 002111 威海广泰 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 600197 伊力特 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 603444 吉比特 华鑫证券 朱珠,于越 1_买入 —— 300373 扬杰科技 华安证券 胡杨 1_买入 —— 300871 回盛生物 华安证券 王莺 1_买入 19.8 603733 仙鹤股份 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 605007 五洲特纸 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 300687 赛意信息 方正证券 杨文健,方闻千 1_买入 —— 603043 广州酒家 方正证券 刘畅 2_增持 26.27 603185 上机数控 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 603233 大参林 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 688575 亚辉龙 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 688599 天合光能 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 002511 中顺洁柔 光大证券 姜浩 2_增持 —— 688550 瑞联新材 天风证券 唐婕,张峰 1_买入 120.55 600552 凯盛科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 603786 科博达 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688019 安集科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 688279 峰岹科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 000723 美锦能源 华金证券 胡博,杨立宏 2_增持 —— 601898 中煤能源 开源证券 张绪成,陈晨 1_买入 —— 002371 北方华创 中航证券 刘牧野 1_买入 316 000997 新大陆 国盛证券 刘高畅,杨然 1_买入 —— 300973 立高食品 中原证券 刘冉 2_增持 —— 002324 普利特 中信建投 朱玥 2_增持 —— 301078 孩子王 中信建投 刘乐文 2_增持 —— 300768 迪普科技 安信证券 赵阳,夏瀛韬 2_增持 22.8 603216 梦天家居 安信证券 罗乾生 2_增持 16.85 603992 松霖科技 安信证券 罗乾生 1_买入 19.21 605299 舒华体育 安信证券 罗乾生 2_增持 10.15 600763 通策医疗 信达证券 周平 1_买入 —— 603606 东方电缆 国金证券 姚遥,张哲源 2_增持 48.75 000519 中兵红箭 中信证券 李超,杨清朴,徐晓芳 1_买入 31.6 601788 光大证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 12.03 002063 远光软件 西南证券 王湘杰 1_买入 7.25 600486 扬农化工 西南证券 程磊 1_买入 147.62 300599 雄塑科技 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 8.64-9.72 000869 张裕A 东北证券 李强,范林泉 1_买入 32.25 002128 电投能源 东北证券 笪佳敏,岳挺 1_买入 —— 002258 利尔化学 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 600216 浙江医药 国海证券 李永磊,周小刚,董伯骏 1_买入 —— 688056 莱伯泰科 国海证券 王宁,张婉姝 2_增持 —— 688082 盛美上海 国海证券 吴吉森,厉秋迪 1_买入 —— 002791 坚朗五金 东吴证券 黄诗涛,任婕 1_买入 —— 300034 钢研高纳 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 东吴证券 张良卫,张家琦 1_买入 —— 001215 千味央厨 平安证券 张晋溢,王萌,潘俊汝 2_增持 —— 002049 紫光国微 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 301096 百诚医药 民生证券 周超泽,许睿,叶小桃 1_买入 —— 600986 浙文互联 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300908 仲景食品 华鑫证券 孙山山,何宇航 1_买入 —— 688199 久日新材 兴业证券 张志扬,吉金 2_增持 —— 300118 东方日升 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 600285 羚锐制药 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600885 宏发股份 方正证券 张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 2_增持 —— 688030 山石网科 方正证券 方闻千 2_增持 —— 688518 联赢激光 华泰证券 肖群稀,关东奇来,时彧,黄菁伦 1_买入 26.93 600938 中国海油 申万宏源 宋涛 1_买入 —— 002555 三七互娱 首创证券 李甜露 1_买入 —— 300447 全信股份 首创证券 曲小溪,黄怡文 2_增持 —— 600172 黄河旋风 东方财富 姜楠 2_增持 —— 300824 北鼎股份 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603801 志邦家居 华金证券 刘荆 2_增持 —— 002837 英维克 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 300383 光环新网 银河证券 赵良毕 2_增持 —— 688238 和元生物 上海证券 黄卓 2_增持 —— 000810 创维数字 中金公司 汤胄樱子,何伟,卢璐 2_增持 15.5 301073 君亭酒店 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 600869 远东股份 财通证券 龚斯闻 2_增持 —— 688029 南微医学 财通证券 张文录 1_买入 —— 300820 英杰电气 太平洋 杨钟 1_买入 92.85 002540 亚太科技 安信证券 徐慧雄,徐昊 1_买入 5.73 002701 奥瑞金 安信证券 罗乾生 1_买入 6.18 300994 久祺股份 安信证券 罗乾生 1_买入 35.51 301101 明月镜片 安信证券 罗乾生 1_买入 39.13 600963 岳阳林纸 安信证券 罗乾生 2_增持 5.05 300896 爱美客 申港证券 孔天祎 1_买入 —— 600567 山鹰国际 安信证券 罗乾生 1_买入 3.41 688685 迈信林 安信证券 张宝涵,温肇东 1_买入 23 000989 九芝堂 信达证券 周平 1_买入 12.54至13.86 300015 爱尔眼科 信达证券 周平 1_买入 —— 300357 我武生物 信达证券 周平 1_买入 —— 000596 古井贡酒 东兴证券 孟斯硕,王洁婷,韦香怡 1_买入 209.76 300821 东岳硅材 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 300888 稳健医疗 申港证券 孔天祎 1_买入 —— 000738 航发控制 中信证券 付宸硕,陈卓 1_买入 31 002801 微光股份 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 30 002966 苏州银行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 9.07 300035 中科电气 国金证券 陈传红 1_买入 30 301221 光庭信息 国金证券 罗露 1_买入 72 600754 锦江酒店 国金证券 李敬雷 1_买入 59.71 000498 山东路桥 西南证券 颜阳春 1_买入 12.32 300993 玉马遮阳 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 301069 凯盛新材 西南证券 程磊 2_增持 —— 001212 中旗新材 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 28-33 688276 百克生物 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 36-46 002410 广联达 东北证券 黄净 1_买入 —— 002756 永兴材料 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 117.72 300673 佩蒂股份 东北证券 李强,阚磊 1_买入 17.85 600059 古越龙山 东北证券 李强,范林泉 1_买入 11.63 600276 恒瑞医药 东北证券 刘宇腾 2_增持 33.5 600487 亨通光电 东北证券 唐凯,韩金呈 2_增持 10.85 603129 春风动力 东北证券 李恒光,周维克 2_增持 160 603388 元成股份 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 7 688180 君实生物 东北证券 刘宇腾 2_增持 95.1 600483 福能股份 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 600901 江苏租赁 广发证券 陈福,陈韵杨 2_增持 6.7 002312 川发龙蟒 海通国际 刘威 2_增持 11.67 605268 王力安防 海通国际 郭庆龙,周梦轩 2_增持 13 300769 德方纳米 国信证券 王蔚祺 1_买入 470至547 603558 健盛集团 东吴证券 李婕,赵艺原 1_买入 —— 600919 江苏银行 平安证券 袁喆奇,黄韦涵 2_增持 —— 600740 山西焦化 民生证券 周泰,李航 2_增持 —— 601137 博威合金 民生证券 邱祖学,张弋清 1_买入 —— 002192 融捷股份 华西证券 晏溶 1_买入 —— 300450 先导智能 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 300700 岱勒新材 华鑫证券 傅鸿浩,臧天律 1_买入 —— 603219 富佳股份 华鑫证券 任春阳 1_买入 —— 300856 科思股份 兴业证券 刘嘉仁,代凯燕,王越 2_增持 —— 300763 锦浪科技 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 601222 林洋能源 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 300893 松原股份 长城证券 于夕朦,王仕宏 2_增持 —— 000012 南玻A 首创证券 王嵩,焦俊凯 2_增持 —— 300726 宏达电子 首创证券 曲小溪,郭祥祥 2_增持 —— 688246 嘉和美康 国泰君安 李沐华,李雪薇 1_买入 24.18 300125 聆达股份 天风证券 吴立,郭丽丽,孙潇雅 1_买入 31.5 603392 万泰生物 天风证券 杨松 1_买入 204.17 688122 西部超导 天风证券 杨诚笑,田源,李鲁靖 1_买入 —— 002777 久远银海 东方财富 方科 1_买入 26 688793 倍轻松 华金证券 刘荆 1_买入 —— 300487 蓝晓科技 银河证券 陶贻功,任文坡 1_买入 —— 301062 上海艾录 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 600872 中炬高新 银河证券 周颖,刘光意 2_增持 —— 688063 派能科技 银河证券 周然 1_买入 —— 688388 嘉元科技 银河证券 周然 1_买入 —— 688169 石头科技 财信证券 杨甫,周心怡 1_买入 629-696 001914 招商积余 上海证券 金文曦,蔡萌萌 1_买入 —— 002318 久立特材 中航证券 邓轲 1_买入 —— 688677 海泰新光 财通证券 张文录 1_买入 —— 002236 大华股份 太平洋 王凌涛,欧佩 1_买入 26.8 300932 三友联众 中信建投 朱玥 1_买入 24.45 688052 纳芯微 中信建投 刘双锋,乔磊 1_买入 —— 689009 九号公司 中信建投 马王杰,翟延杰 1_买入 —— 002925 盈趣科技 安信证券 罗乾生 1_买入 28.74 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601156 东航物流 1569.52 9.89 31261.35 002216 三全食品 4014.79 4.57 80666.16 600210 紫江企业 4070.77 2.69 14479.37 603985 恒润股份 690.74 2.61 6586.94 603915 国茂股份 323.06 2.55 2952.77 603290 斯达半导 197.68 2.50 84207.07 603026 石大胜华 453.73 2.24 39664.84 000538 云南白药 2633.86 2.05 184557.53 605376 博迁新材 287.57 1.64 11534.83 002531 天顺风能 2850.68 1.59 14054.29 002610 爱康科技 7068.84 1.58 18170.11 002036 联创电子 1632.41 1.54 7885.60 600956 新天绿能 202.75 1.50 1883.79 002507 涪陵榨菜 1330.73 1.50 51691.86 002191 劲嘉股份 2163.79 1.47 4276.58 300058 蓝色光标 3404.22 1.36 16602.86 002537 海联金汇 1527.00 1.30 9020.68 300502 新易盛 652.61 1.29 14330.49 688185 康希诺 83.90 1.25 7671.73 000829 天音控股 1283.67 1.25 9792.31 300079 数码视讯 1742.16 1.22 7349.50 688298 东方生物 74.66 1.21 -17928.74 603598 引力传媒 317.59 1.18 2386.52 688006 杭可科技 127.94 1.14 -1787.83 002074 国轩高科 1891.58 1.14 33824.60 002139 拓邦股份 1414.75 1.13 -1349.89 300212 易华录 742.87 1.12 6514.12 603283 赛腾股份 199.04 1.10 2921.88 300772 运达股份 582.26 1.08 5140.51 000982 中银绒业 4588.94 1.08 6427.07 000831 五矿稀土 1011.90 1.04 16572.08 300225 金力泰 497.04 1.01 2605.12 605168 三人行 30.19 0.99 2061.85 300151 昌红科技 495.75 0.98 3792.86 300456 赛微电子 717.50 0.97 8709.06 002617 露笑科技 1524.77 0.95 9554.11 603505 金石资源 291.48 0.94 6582.27 603195 公牛集团 69.27 0.92 23998.38 300457 赢合科技 600.88 0.92 -4863.67 002022 科华生物 471.09 0.92 -1981.09 300031 宝通科技 370.65 0.90 4600.53 300659 中孚信息 198.56 0.88 2500.21 002745 木林森 1305.39 0.88 4740.02 002042 华孚时尚 1493.87 0.88 4906.19 002146 荣盛发展 3805.44 0.87 4934.22 603650 彤程新材 508.32 0.86 11150.51 300663 科蓝软件 396.68 0.86 4466.81 300443 金雷股份 226.47 0.86 1573.19 600606 绿地控股 10935.94 0.85 39380.92 000012 南玻A 1674.54 0.85 6665.78 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002594 比亚迪 董事会预案 185000 180000 普通回购 000883 湖北能源 董事会预案 100000 50000 普通回购 600308 华泰股份 董事会预案 75000 37500 普通回购 600179 安通控股 董事会预案 75000 65000 普通回购 000581 威孚高科 董事会预案 72500 36250 普通回购 002405 四维图新 董事会预案 50000 30000 普通回购 000813 德展健康 董事会预案 34500 17800 普通回购 000623 吉林敖东 董事会预案 30000 15000 普通回购 300674 宇信科技 董事会预案 30000 15000 普通回购 300476 胜宏科技 董事会预案 30000 15000 普通回购 601828 美凯龙 董事会预案 30000 15000 普通回购 601598 中国外运 董事会预案 29900 —— 普通回购 002236 大华股份 董事会预案 29323 29323 股权激励回购 000631 顺发恒业 董事会预案 28800 —— 普通回购 603317 天味食品 董事会预案 24000 12000 普通回购 002540 亚太科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 002389 航天彩虹 董事会预案 20000 10000 普通回购 603587 地素时尚 董事会预案 20000 10000 普通回购 002585 双星新材 董事会预案 20000 10000 普通回购 000070 特发信息 董事会预案 20000 10000 普通回购 300470 中密控股 董事会预案 20000 10000 普通回购 002688 金河生物 董事会预案 20000 12000 普通回购 688208 道通科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 605068 明新旭腾 董事会预案 20000 10000 普通回购 300737 科顺股份 董事会预案 16000 8000 普通回购 300236 上海新阳 董事会预案 16000 8000 普通回购 300017 网宿科技 董事会预案 15000 10000 普通回购 300113 顺网科技 董事会预案 15000 7500 普通回购 600110 诺德股份 董事会预案 15000 10000 普通回购 688329 艾隆科技 董事会预案 12352 6176 普通回购 600521 华海药业 董事会预案 12241 12241 股权激励回购 603306 华懋科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 688595 芯海科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 834599 同力股份 董事会预案 12000 6000 普通回购 300002 神州泰岳 董事会预案 10000 5000 普通回购 002919 名臣健康 董事会预案 10000 5000 普通回购 688383 新益昌 董事会预案 10000 5000 普通回购 300286 安科瑞 董事会预案 10000 5000 普通回购 002556 辉隆股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 300687 赛意信息 董事会预案 10000 5000 普通回购 600337 美克家居 董事会预案 10000 5000 普通回购 603808 歌力思 董事会预案 10000 5000 普通回购 002132 恒星科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300682 朗新科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300873 海晨股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 688598 金博股份 董事会预案 10000 8000 普通回购 300768 迪普科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300551 古鳌科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300245 天玑科技 董事会预案 9000 4500 普通回购 002079 苏州固锝 董事会预案 9000 4500 普通回购 603267 鸿远电子 董事会预案 9000 4500 普通回购 601966 玲珑轮胎 董事会预案 8651 8651 股权激励回购 688169 石头科技 董事会预案 8136 4068 普通回购 002666 德联集团 董事会预案 8000 5000 普通回购 002822 中装建设 董事会预案 8000 4000 普通回购 002111 威海广泰 董事会预案 8000 4000 普通回购 688058 宝兰德 董事会预案 8000 4000 普通回购 600565 迪马股份 董事会预案 7949 7949 股权激励回购 600201 生物股份 董事会预案 7612 7612 股权激励回购 002081 金螳螂 董事会预案 6398 6398 股权激励回购 603596 伯特利 董事会预案 6364 —— 普通回购 600477 杭萧钢构 董事会预案 6030 —— 普通回购 002478 常宝股份 董事会预案 6000 3000 普通回购 603018 华设集团 董事会预案 6000 3000 普通回购 605009 豪悦护理 董事会预案 6000 3000 普通回购 688313 仕佳光子 董事会预案 6000 3000 普通回购 603690 至纯科技 董事会预案 6000 4000 普通回购 688500 慧辰股份 董事会预案 5000 2500 普通回购 002792 通宇通讯 董事会预案 5000 3000 普通回购 605183 确成股份 董事会预案 4000 2000 普通回购 300101 振芯科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 688228 开普云 董事会预案 4000 2000 普通回购 688011 新光光电 董事会预案 4000 2000 普通回购 603828 柯利达 董事会预案 3915 3915 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 3776 3776 股权激励回购 603638 艾迪精密 董事会预案 3692 3692 股权激励回购 300050 世纪鼎利 董事会预案 3261 3261 股权激励回购 603711 香飘飘 董事会预案 3079 3079 股权激励回购 688379 华光新材 董事会预案 3000 1500 普通回购 300606 金太阳 董事会预案 3000 2000 普通回购 835179 凯德石英 董事会预案 3000 2500 普通回购 002952 亚世光电 董事会预案 3000 —— 普通回购 833523 德瑞锂电 董事会预案 3000 1500 普通回购 300633 开立医疗 董事会预案 2989 2989 股权激励回购 839680 广道高新 董事会预案 2820 1410 普通回购 688101 三达膜 董事会预案 2700 2600 普通回购 300212 易华录 董事会预案 2564 2564 股权激励回购 000821 京山轻机 董事会预案 2500 1500 普通回购 002123 梦网科技 董事会预案 2462 2462 股权激励回购 603609 禾丰股份 董事会预案 2429 2429 股权激励回购 830799 艾融软件 董事会预案 2300 1173 普通回购 300832 新产业 董事会预案 2162 2162 股权激励回购 002798 帝欧家居 董事会预案 2099 2099 股权激励回购 300170 汉得信息 董事会预案 2087 2087 股权激励回购 300664 鹏鹞环保 董事会预案 2047 2047 股权激励回购 002587 奥拓电子 董事会预案 2000 1000 普通回购 688309 *ST恒誉 董事会预案 2000 1000 普通回购 300577 开润股份 董事会预案 2000 1000 普通回购 600070 浙江富润 董事会预案 1993 1993 股权激励回购 002405 四维图新 董事会预案 1988 1988 股权激励回购 000611 *ST天首 董事会预案 1906 1906 股权激励回购 002955 鸿合科技 董事会预案 1903 1903 股权激励回购 838924 广脉科技 董事会预案 1875 938 普通回购 603880 南卫股份 董事会预案 1860 1860 股权激励回购 002855 捷荣技术 董事会预案 1828 1828 股权激励回购 300511 雪榕生物 董事会预案 1813 1813 股权激励回购 830839 万通液压 董事会预案 1800 900 普通回购 002391 长青股份 董事会预案 1789 1789 股权激励回购 300302 同有科技 董事会预案 1756 1756 股权激励回购 603360 百傲化学 董事会预案 1619 1619 股权激励回购 300440 运达科技 董事会预案 1536 1536 股权激励回购 002972 科安达 董事会预案 1500 1200 普通回购 002601 龙佰集团 董事会预案 1455 1455 股权激励回购 002923 润都股份 董事会预案 1360 1360 股权激励回购 603883 老百姓 董事会预案 1348 1348 股权激励回购 603322 超讯通信 董事会预案 1280 1280 股权激励回购 002230 科大讯飞 董事会预案 1229 1229 股权激励回购 603983 丸美股份 董事会预案 1206 1206 股权激励回购 002957 科瑞技术 董事会预案 1124 1124 股权激励回购 600887 伊利股份 董事会预案 1086 1086 股权激励回购 605099 共创草坪 董事会预案 1083 1083 股权激励回购 300380 安硕信息 董事会预案 1076 1076 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 957 957 股权激励回购 300723 一品红 董事会预案 941 941 股权激励回购 603630 拉芳家化 董事会预案 890 890 股权激励回购 000777 中核科技 董事会预案 824 824 股权激励回购 300816 艾可蓝 董事会预案 810 810 股权激励回购 300531 优博讯 董事会预案 795 795 股权激励回购 002388 新亚制程 董事会预案 786 786 股权激励回购 002642 荣联科技 董事会预案 785 785 股权激励回购 600579 克劳斯 董事会预案 779 779 普通回购 300410 正业科技 董事会预案 777 777 股权激励回购 002076 *ST雪莱 董事会预案 750 750 股权激励回购 603679 华体科技 董事会预案 703 703 股权激励回购 603313 梦百合 董事会预案 694 694 股权激励回购 002168 惠程科技 董事会预案 617 617 股权激励回购 603725 天安新材 董事会预案 609 609 股权激励回购 300017 网宿科技 董事会预案 606 606 股权激励回购 002956 西麦食品 董事会预案 602 602 股权激励回购 300690 双一科技 董事会预案 593 593 股权激励回购 300551 古鳌科技 董事会预案 531 531 股权激励回购 002268 卫士通 董事会预案 499 499 股权激励回购 600405 动力源 董事会预案 491 491 股权激励回购 300737 科顺股份 董事会预案 476 476 股权激励回购 300703 创源股份 董事会预案 452 452 股权激励回购 002946 新乳业 董事会预案 440 440 股权激励回购 603697 有友食品 董事会预案 401 401 股权激励回购 603286 日盈电子 董事会预案 395 395 股权激励回购 000516 国际医学 董事会预案 394 394 股权激励回购 603856 东宏股份 董事会预案 386 386 股权激励回购 002628 成都路桥 董事会预案 378 378 股权激励回购 600378 昊华科技 董事会预案 358 358 股权激励回购 600704 物产中大 董事会预案 341 341 股权激励回购 300016 北陆药业 董事会预案 340 340 股权激励回购 300665 飞鹿股份 董事会预案 339 339 股权激励回购 600500 中化国际 董事会预案 335 335 股权激励回购 603355 莱克电气 董事会预案 319 319 股权激励回购 300207 欣旺达 董事会预案 307 307 股权激励回购 603520 司太立 董事会预案 287 287 股权激励回购 002212 天融信 董事会预案 286 286 股权激励回购 300493 润欣科技 董事会预案 280 280 股权激励回购 600580 卧龙电驱 董事会预案 274 274 股权激励回购 601500 通用股份 董事会预案 272 272 股权激励回购 300911 亿田智能 董事会预案 270 270 股权激励回购 600363 联创光电 董事会预案 264 264 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 254 254 股权激励回购 002036 联创电子 董事会预案 246 246 股权激励回购 300749 顶固集创 董事会预案 244 244 股权激励回购 603529 爱玛科技 董事会预案 243 243 股权激励回购 003001 中岩大地 董事会预案 197 197 股权激励回购 300719 安达维尔 董事会预案 197 197 股权激励回购 300266 兴源环境 董事会预案 196 196 股权激励回购 002671 龙泉股份 董事会预案 184 184 股权激励回购 603676 卫信康 董事会预案 180 180 股权激励回购 002397 梦洁股份 董事会预案 158 158 股权激励回购 603777 来伊份 董事会预案 157 157 股权激励回购 003027 同兴环保 董事会预案 156 156 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 156 156 股权激励回购 002446 盛路通信 董事会预案 133 133 股权激励回购 300799 左江科技 董事会预案 128 128 股权激励回购 603456 九洲药业 董事会预案 121 121 股权激励回购 002609 捷顺科技 董事会预案 113 113 股权激励回购 603707 健友股份 董事会预案 113 113 股权激励回购 002010 传化智联 董事会预案 110 110 股权激励回购 600875 东方电气 董事会预案 107 107 股权激励回购 300642 透景生命 董事会预案 101 101 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
2 发布时间:2022-04-30
隆冬已过 春寒料峭 ◆ 第七期策略:稳增长成新主线 市场当下主要矛盾是疫情散发与经济稳增长。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点。而本轮疫情对市场内部结构产生冲击,房地产、大消费等去年大跌板块逻辑改善,成为稳增长背景下,资金进攻的主要方向。短线要有收益,方向选择才是最重要的。跟着大资金的方向走就好。 ◆第七期热点与行业:煤炭、风机 受益煤价高位上涨及煤企业绩暴涨,煤炭指数最近创下阶段新高,成为两市为数不多的亮点。板块已经走成趋势,留意未来煤价拐点。风机有很强的增量逻辑,但前期受制于产品降价,表现不佳。最近价格已经稳定在低位,叠加一季报龙头企业业绩爆棚以及股价深度调整,板块或有反弹需求。 ◆第七期个股:金杯电工(002533)、广电计量(002967)、金洲管道(002443)、隆基股份(601012)、京新药业(002020)、索菲亚(002572) 第七期策略:稳增长成新主线 过去半个月上证指数还是阶段底部横盘震荡走势,但创业板指惨不忍睹,尤其是机构重仓的赛道股开启加速下跌模式,直接带动整个创业板指创下新低。对于股票市场分析,我们不能用宏大叙事的角度来看问题,还是要分析当下市场的主要矛盾究竟是什么?或者说什么原因引起的? 简单复盘一下,今年2月中旬,在俄乌冲突爆发前,市场有过两周显著反弹,那波反弹的触发因素,一方面是春节前调整过多,另一方面公布的1月社融数据大超预期,流动性预期决定。到了2月底三月上旬,俄乌爆发冲突的那两周,全球市场被黑天鹅带着走,这种一次性风险偏好冲击是全球性的,每个市场都调整。但3月中旬随着美联储加息落地,外围市场开始企稳,国内虽然砸出了阶段性低点,但市场依然脆弱。这充分说明A股的主要矛盾已经不是海外问题,而是在国内。 从3月下旬至今,市场内部极其割裂行情的导火索,实际上是国内疫情散发导致部分核心城市社会运行半停滞,进而引发市场对今年5.5%经济增速的担忧。 本轮疫情对国内经济的冲击可能会高于2020年。2020年初国内疫情防控及时,经济率先复苏,而国外防疫不当,陷入经济停滞,工人失业的境地,订单源源不断流入国内,这让我国成为全球制造大工厂,出口从2020年三季度开始连续7个季度同比正增长。但现在大环境不同,海外国家已经躺平,工厂陆续复工复产,本来就存在分流国内订单现象,尽管今年一季度还是增长的,但3月单月进出口增速出现回落,数据上已经有下行迹象。 而本轮疫情影响最大的三座城市吉林、上海和深圳,均是国内经济重地,三地加起来GDP贡献度达30%,尤其是上海。当时上海防疫负责人回答记者提问时说道,上海不能封,后来被大家调侃不封现在也封了。但从经济角度看,这话没问题。上海是全国对外门户,影响的是全国进出口,看看上海封锁后短短两天,港口周边海域扎堆数百艘船舶,无法靠港。此外,上海和吉林还是国内汽车和零部件生产聚集地,物流和工厂停滞会导致车企停产,典型如蔚来和特斯拉。小鹏汽车创始人已公开表示,上海封到5月的话,国内整个汽车行业都要停产。 所以,本轮疫情实际上对今年经济的冲击很大,而2022年还是李总理在任最后一年,5.5%的目标经济目标又像是政治目标必须完成。也因此,稳增长成为当务之急。从GDP角度来看,出口不行,消费和投资来凑,于是最近可以看到,政策又开始重提消费,投资方面,各地陆续放开购房限购,地方政府专项债提前发放完毕,基建大规模上马。 那么回到股市上,作为经济第一支柱的房地产自然成为稳增长最有力的方向,也是最近资金进攻的首选板块。但市场现在还是一个存量环境,每天八九千亿的样子,板块之间呈现跷跷板效应,房地产的上涨必然要不断抽离锂电、风光储等前期赛道股中的资金。锂电和风光储又是前期机构重仓地,资金出逃引发机构净值下跌。机构今年新增资金也是一个大问题,产品募不到足额的资金,遇到重仓股大跌,负反馈便形成,会优先砍轻仓位的标的,目前就是这种恶性循环。 说到这里,再看看基金发行的情况,之前提过要持续跟踪。从一季度的情况看并不乐观。由于A股市场整体处于下行震荡阶段,公募基金整体表现相对较差,导致基金募集存在一定困难,基金发行数量与平均募集金额出现下滑。发行数量方面,2022年1季度基金发行共计289只,相比去年同期减少176只。在基金发行数量滑坡的情形下,基金发行份额的表现也不容乐观。2022年1季度股票型基金、混合型基金、债券型基金的平均发行份额为2.08、7.11、14.94亿份,相比去年同期分别减少10.11、22.02、5.88亿份。唯一令人欣喜的是,单月看,3月份的发行规模略高于1、2月份。 总体来讲,市场当下主要矛盾转移至国内,疫情散发与经济增长压力剧增是主要矛盾。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点。而本轮疫情对市场重心产生冲击,房地产、大消费等去年大跌板块逻辑出现改善,成为稳增长背景下资金进攻的主要方向。 理顺市场脉络,应对策略就简单明晰。整体上,我们维持底部震荡的观点,最近国常会表态,还有央行降准降息,政策都密集加码,周二国家队更是借北上通道护盘,这说明3月15日上证的低点已是底线,政策底无疑。而且此处上证的估值已经跟历史大底时相近,再向下空间有限。只是前期大幅下跌需要时间修正,如果此处国家队再多干预几次,有可能会加速底部形成。此时,做趋势或者长线的读者要耐心等待,隆冬都能过,春寒又怕啥。不建议此处再去割肉,可以多做做T+0摊低成本。 至于有读者问什么时候重新回到3500点,现在3200点,其实并不难,大金融拉几根大阳就到了,关键是,资金会这样做吗?现在还是存量市场,游资主导市场,他们的资金属性决定了,当下就是题材炒作为主,不大可能去给焦头烂额的机构抬轿。短线要有收益,方向选择才是最重要的。短线选手跟着大资金最强方向走就好。 稳增长是当下主线,其中地产产业链(包括钢铁、水泥、家居、玻璃等)是最强分支,游资介入很深,短期很难熄火。消费中数白酒最为确定性,最近部分机构资金也参与到其中,主要以权重为主。另外,一些机构资金锁仓煤炭,煤炭目前的估值普遍达到了10倍,客观上讲性价比一般,但板块目前向上趋势明显,机构资金就有可能继续追高这个板块,可以继续享受泡沫。 短线跟不上主线的读者,又想下场试试,不妨看看低估值板块,这两期我们也尽量向低估值方向靠拢,这是弱势下资金的避险港湾,如果低估值还能挨点题材,收益也不会差。 最后,聊一下这两周大家谈的比较多的两件事,一个是中美债利差倒挂,另一个是国内降准降息,都涉及流动性层面。中美利差倒挂的直接影响是汇率贬值,外资退出市场,有人担忧会影响到股市。实际上历史上中美利差倒挂的情形并不少见,2014年之前中美利差时常会倒挂,还有2018年和2019年初都出现过倒挂,另外,日本和西欧发达国家的债券利率长期与美利率倒挂,并不见得对市场有大影响。 降准降息保持流动性宽松则是今年一季度市场一直预期的事情,原来是预期美国3月中旬加息,国内经济周期与美国第一次反向而行,那么在美加息之前是降准降息是最好的窗口期,但结果反而在3月中旬放出了房地产一片大好的统计数据,降准降息预期落空。实际上,直到4月第一周国常会都没有提到这方面内容。 如果没有3月以来的新一波疫情,我国经济已经处于缓慢回升的通道内,社融指标从去年4季度明显回升,PMI连续几个月反弹。但新一轮疫情来了后,悲观预期强化。而在疫情修复时间不确定的情况下,政策能做的事情很有限,宽货币是目前相对容易实现的事情,尽管从当前情况来看,加码宽货币的时间点并不如3月中旬前,不过如果以稳定市场信心为短期目的,那么降准降息还是有一定帮助的。降准已经被央行提上日程,通常一周内会实施。至于是否有降息,关注4月15日最新一期MLF利率的变动。       煤炭:板块暴涨 未来走势几何 煤炭板块最近表现异常坚挺,板块指数创下新高,走出趋势股行情,成为两市为数不多的亮点。驱动板块快速上涨的主因可概括为两点:一方面是煤价格坚挺,一季度环渤海动力煤指数均价743元/吨,同比增长25%,海外地缘摩擦升级后,全球煤炭价格易涨难跌,对提振板块做多情绪有积极作用。 另一方面,进入一季报预披露阶段,市场本来就有炒作业绩超预期板块的动力。而煤炭企业近期陆续发布一季报预告,由于去年一季度煤炭价格低位,低基数下绝大多数煤企的业绩今年是同比暴增状态,如兖矿能源同比增长193%,中煤能源同比增长83.8%至103.2%。此外,煤炭股本身的低估值属性,让板块在当前弱市背景下更具有吸引力。 煤价涨到目前这个位置令人惊诧。本期来聊聊煤炭未来的供需趋势如何? 从需求端看,煤炭需求影响主要来自火力发电,2022年国内的用电量将保持6%左右的稳定增长。2021年在出口拉动的前提下,制造业投资维持较高增速,带动中国经济走出8.1%的增长,同时也带动用电增速10.3%的超预期增长。据天风证券测算,之前全球对中国GDP的预期普遍在6%左右,超出的2个百分点带动用电绝对值超出预期近3000亿千瓦时,由于火电发电效率1000亿千瓦时需要4000万吨煤炭,因此也带出了1.2亿吨以上的超预期煤炭需求。强预期差导致2021年煤炭缺口迅速放大,社会库存大幅下滑。 而2022年两会之后,国内明确以5.5%作为全年GDP增速,这基本奠定了全年能耗增速的基准,尤其是用电增速的基准。通过对比欧美两大经济体历史发展规律来看,中国经济增速与用电之间的电力弹性系数至少10年内仍将维持1以上,2021年中国的电力弹性系数为1.3,预计2022年电力弹性系数将继续高于1,据此可算,2022年的用电增速在6%左右。 站在供给角度,全年得看政策执行力度,火力全开或将产能过剩。煤炭产能分国内和国外两块来看。国内方面,首先要明白煤炭当前的大背景:2008年“四万亿”投资计划的推出,让中国工业产能进入大扩张时代,煤炭也不例外,经历了“十二五”的粗放式扩张,到2015年总产能达到了57亿吨,随之而来的是2016年-2018年的供给侧改革,三年时间全国煤炭有效产能压缩至35.3亿吨,建设煤矿产能10.4亿吨。截止2021年末,国内煤炭有效产能也仅为41.5亿吨,过去3年仅增加约6亿吨。 由于国内能源消费结构中煤炭占比接近60%,碳排放能源来源结构中煤炭占比更是超过了70%,若中国“2030碳达峰”执行,这意味着必须大力发展清洁能源替代煤炭消费,才能控制碳排放的继续增长。这是当前能源困局下,国内煤炭行业无法再像2015年前那样大幅扩产的大背景。 而国外方面,作为全球最大的能源消费体,中国煤炭消费中有一部分依赖进口,每年保持约2-3亿吨的量。但由于全球煤炭贸易体系中每年大概就十来二十亿吨,因此这部分进口的量举足轻重,过去中国进口需求可以左右全球煤炭价格。 然而2020年以来,疫情影响叠加地缘冲突,全球煤炭供给动荡。以最近被封杀的俄罗斯煤炭为例,2021年出口煤炭量占比高达17%,2亿吨的量。由于目前中国煤炭产能的扩张主要为了内部供应,基本没有出口,而其他煤炭生产大国在长期低迷的资本开支之后,很难快速实现生产大幅增加,因此俄罗斯被禁后,全球煤炭贸易供需失衡在所难免,供应量下降的结果就是国际煤价迅速大,而价格的暴涨又导致内外价格倒挂,可能减少海外向中国发运煤炭,进口量2-3亿吨难以保障。 为平抑煤价暴涨带来负面影响,今年3月份发改委说要增加3亿吨产能,其中一半来自技改,一半来自新煤矿核增。根据煤炭业专家反馈的观点,假如这3亿吨能全部开出来,增量7.2%,不考虑进口减少的量,那下半年煤炭产能会过剩。现在技改的1.5万吨没有问题,只是核增的那部分产能很难说,因为得看煤监局的态度,都是煤炭行业里出来的人,希望支撑煤价,会希望控制产能的发挥。 可能有读者会问,不是在大力建设绿电吗?确实如此,2021年全国发电容量为2375GW,其中非石化能源首次超过火电。但有个问题,就是风电与光伏发电在自然禀赋无法突破的情况下,可利用小时数都不到2000小时,同样的发电量需要2-3倍的装机量才能达到。因此,新能源装机容量需要达到某个阚值才有能对火电形成完全替代。 2021年国内发电装机容量增速只有7.9%,低于用电增速,且其中风光电居多,导致用电供需失衡。但根据国家能源局的工作计划,2022年国内新增发电装机是2.2亿千瓦,同比增长9.4%,其中火电是5700万千瓦,占比25.9%,新能源和火电新增占比今年约3:1,按照这一比例换算,相当于火电发电量增速在5%-6%,基本上能匹配全年社会用电6%的增量。至于火电新增的5700万千瓦装机需要的煤量,简单线性推算,相当于新增约4.4%的煤炭需求。那么对比来看,今年新增的那3亿吨就显得特别重要。 总的来说,“碳达峰”带来的能源变革受益的不只是新能源设备行业,更包括传统化石能源开采行业。只是新能源来源于需求弹性的快速扩张,属于政策支持下的显性因素,而煤炭行业来源于供应弹性的持续低迷。 煤炭在供给端,无论是国内还是海外,短时间内都不可能再出现2015年前那种大幅扩产情形。目前国内供给增量全看政策执行进度,下半年发改委计划内的3亿吨若能全开出来,价格可能会松动下行,假如只开出1.5亿吨,供给仍然会保持紧平衡,价格可能维持高位。目前煤炭板块已经在走加速之势,性价比一般不建议大家再去参与。 说到这里,还要提一下煤炭的定价机制。自90年代以来,国内煤炭就进入“双轨制”阶段,分计划指导下的价格(长协煤)和市场现货价。下游电厂并非100%长协煤,有时候不够了会向市场要现货,二者的月差价一直都不太大,直到2021年,最终导致下游火电厂巨亏,严重影响到国民经济稳定性。因此四季度开始电煤长协监管越发严厉。 今年发改委直接要求,在5月前电煤长协实现100%覆盖,优先保障电煤用量,这部分长协的量,根据煤炭交易中心的数据,大概是22.4-22.5亿吨。目前国有煤企还比较听话,能签都签了,但地方煤矿没有被强监管,所以1-2月执行完12月份长协后,长协还是没有完全覆盖。现在发改委成立了很多检查组,最近都在紧锣密鼓的签长协。因此,煤炭后续的供需紧张,更多影响的市场现货煤价,对下游火电发电基本无影响。 、 风电设备:看好风机以量补价换得高增长  近期,明阳智能披露了一季度业绩预告,预计实现归母净利润13亿元-15.5亿元,同比增长10.4亿元-12.9亿元,增幅高达408%-505.7%,环比来看,相比四季度11.6亿元的增长约23%,表现颇为出色。业绩超预期的原因得益于公司风电设备交付规模上升以及风电场转让业务大增。明阳是中游风机制造环节的大兆瓦龙头,2019年市占率接近2成,一季度业绩爆发式增长也预示着风机行业的高景气度延续。 风机本身的增量逻辑很强,主要体现在三个方面:其一,风光大基地建设落地。风光大基地一期是去年11月发布的项目清单,到了2021年底97GW的规划中已经开工建设75GW。紧随其后,在去年12月能源局又下发了第二批风光大基地项目通知,3月份出来的规划总量高达450GW,其中风电光伏装机各占一半左右,已核准的部分装机将在2022年开工,原则上2023年并网。单单这两批次风光大基地建设,在2025年前就将贡献超100GW风电装机增量,剩余4年,摊平每年25GW的装机增量。 其二,老旧风电厂改造。2021年12月能源局发布了《风电场改造升级和退役管理办法》,核心内容是鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役行动。 风电场改造升级分为增容改造和等容改造。根据CWEA数据,截至2020年底,我国风电累计装机290GW。从历史装机情况来看,2010年及以前装机的风电机组功率绝大部分都在1.5MW及以下,这部分机组改造升级最为迫切,这部分风电机组的规模约为45GW。如果2010年以前装机的机组在2022-2025年之间全部等容改造完成,每年将新增10GW以上的风电设备需求;如果再考虑到部分项目增容改造,每年新增需求量将更多。 其三,沿海各省海风项目。相比陆上风电,海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势,不管是从全球角度还是我国角度,海上风电均为重要的发展方向,目前被各国重点推进。2011年-2020年全球海风装机复合增速为23.7%,明显高于同期风电整体9.65%的增速。 综合国内各沿海省份“十四五”海上风电规划来看,目前已经出台了明确的规划规模超过50GW,还有部分拥有丰富海风资源的沿海省份未公布具体规划,例如风资源最为优越的福建省。因此,预计“十四五”期间国内海上风电年均新增装机10GW左右。 实际上,从风电设备招标情况看,招标量确确实实在暴增。通常招标量会领先装机并网一年左右,2021年招标量约60GW,这部分装机将在2022年交付(交付对风电设备企业而言就是确定项目收入的节点)。从一季度招标量来看,2022年3月风电合计招标7.99GW,同比增长58%,环比大增109%,一季度累计有99个项目合计约16GW风机采购招标启动。而截至4月5日券商公告的数据,风机招标(含EPC中明确需要采购风机的项目)已经接近26GW,超过了2021年上半年的25.78GW。换言之,明年风机的需求量将更大。 值得关注的是,之前风电行业被市场诟病最多的一点是价格下降,尤其是海风今年的目标是实现平价上网,而平价上网必然要求风电设备技术降本。去年海风项目招标大部分降价在30%以上,今年价格已经下沉至3000元/KW以下,价格下行趋势明显。但近期风电设备招标中,含风塔价格已经基本稳定在2100-2400元/KW左右一段时间。 总体来说,虽然风机招标价格此前一直下行,但部分整机厂通过拓展海上风电市场以量补价,还是能实现业绩的高增长。展望未来,随着第二批风光大基地、老旧风机改造以及各沿海省份海风项目陆续招标,风机需求量将进一步增长。 经过前期的深度调整,目前头部风机企业的估值均以达到20倍以下,2022年预期PE甚至打到15倍以下,估值已经偏低。 表:主要风机企业盈利和估值一览 证券代码 证券名称 总市值(亿元) 2021年净利润(亿元) 动态市盈率 301155 海力风电 172.89 —— 15.02 300569 天能重工 87.67 —— 19.21 300772 运达股份 98.50 4.93 20.11 002487 大金重工 143.81 —— 24.42 002531 天顺风能 220.99 13.03 17.37 002202 金风科技 533.63 34.91 15.44       第七个股组合参考 2022年第六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 华能国际 600011 -7.53% 3.18% 1.61% 1.57% 苏博特 603916 11.36% 12.90% 1.61% 11.29% 润建股份 002929 -5.79% 4.89% 1.61% 3.28% 方大特钢 600507 1.28% 5.45% 1.61% 3.84% 兴发集团 600141 10.92% 18.12% 1.61% 16.51% 皖通高速 600012 0.00% 4.26% 1.61% 2.65% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年4月1日至本内参发布日2022年4月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:金杯电工(002533)、广电计量(002967)、金洲管道(002443)、隆基股份(601012)、京新药业(002020)、索菲亚(002572)。   1、金杯电工(002533):低估值的电机扁线龙头 主要看点:1)扁平电机优势突出,渗透率有望加速提升。从行业来看,全球电动化是新时代大趋势,作为核心部件之一,新能源驱动电机相比传统工业电机具有更高的技术要求,不仅要满足汽车的启动扭矩大、调速能力强的变速性能特点,同时,在电流承载能力、散热性能及占用空间提及等方面也要有显著优势,这就要求新能源电机需要向高性能、高效率、高功率密度方向发展,扁线电机符合行业发展新趋势。 扁线电机顾名思义,就是定子绕组中采用扁铜线。它与圆线电机的区别在于,铜线的成型方式更有利于提升整个电机槽满率(相同的功率水平下,扁线电机的槽满率要高出20%-30%),这意味着同样的空间可以填充更多的铜线,进而提高电机的功率密度。扁线还可以降低铜损,有助于成本降低,此外,由于扁线接触面积更大,相比圆线电机,热导性能更好,温升更低。上述这些特殊性能决定了,扁线电机在新能源汽车领域具有广阔且确定性高的应用前景。 2020年扁线电机在行业中的渗透率为14%,2021年上半年销量前15名的车型中扁线电机的渗透率蹿升至28%。随着特斯拉开始交付搭载国产电机的Model 3和Y车型,扁线电机的渗透率预计2021年提升至30%以上。开源证券预计,2025年全球扁线总需求将达到15.6万吨,市场空间将超过120亿元,渗透率将达到90%以上。 2)两大举措驱动电磁线业务增长。扁线的生产技术不是任何企业都能掌握,其存在较高进入壁垒。首先是资金壁垒,电磁线生产主要原材料为电解铜,电解铜价格处于高位,会占用大量的运用资金,属于典型的资金密集型行业,这对新进入者的资本规模和筹资能力提出更高的要求。其次是客户壁垒,由于扁线的产品特性,下游客户无法通过抽样等传统手段即时对全部产品质量作出合理判断和检验,只能在终端产品客户的使用过程中才能发现产品的潜在质量缺陷,因此,客户在选择供应商时一般须经过长时间的验证。 目前,国内拥有扁线产能的企业主要是精达股份、长城科技、冠城大通、金杯电工等。其中金杯电工是中部地区最大的电线电缆制造企业,具备特高压电磁线、军工电磁线、新能源汽车电机用电磁线等特殊领域电磁线的生产研发能力(公司电磁线板块主要生产扁电磁线)。目前公司拥有湘潭和无锡两个生产基地,扁线产能4.5万吨/年,是国内扁线龙头企业。 公司扁线业务未来的成长性主要来自两个方面:其一是客户拓展。公司持续丰富大客户资源,直接客户包括了上海联电、博格华纳、汇川技术、精进电动等50余家下游电机企业,间接客户为长城、上汽、大众、广汽等终端整车厂,2021年又成功入围戴姆勒、路虎、尼桑、蔚来、理想、一汽、长安等国内外知名车企供应链中。 其二是产能扩充。电磁线行业本身竞争激烈而生产企业参差不齐、技术水平相差悬殊,行业内普通电磁线产品的生产已经达到饱和状态,而以电子线材、新能源汽车专用线材、风电装备用线等为代表的高端产品由于供应商数量有限,生产能力不足,更是存在供应缺口。为此,业内企业纷纷大幅扩产。 金杯电工计划在“十四五”期间投资7.11亿元,建设年产5万吨的新能源电机专用厂房,规划新能源扁线电机新增产能在2021年底达到7000吨,2023年6月达到2万吨,2025年6月达到5万吨,产能实现翻番。根据最新年报的数据,去年扩产建设一期产能7000吨已经顺利达产,二期土建工程也已经动工,目前公司新能源汽车电机专用扁线已有5个项目实现量产。 3)传统线缆过去受益外延并购,未来受益产能扩充。线缆是公司传统主业,由于线缆涉及的品种较多,为快速扩大经营版图,过去几年公司先后并购了衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工,后又与南缆集团成立合资公司,通过外延兼并公司不断扩大传统线缆规模。2021年线缆业务收入规模超过88亿元,利润占比超过7成。 公司均是围绕主业在做并购,且并购标的质地优良。2021年在铜、铝等原材料价格大幅上涨且高位震荡、限电及疫情反复情况下,公司线缆板块实现净利润3.21亿元,同比增长51.5%,其中并购的武汉二线实现净利润1.23亿元,完成2021年业绩承诺;金杯塔牌实现净利润0.45亿元,同比增长131.5%,净利润创并表后的历史新高;金杯电缆实现净利润1.16亿元,同比增长56%。 展望未来,不考虑持续外延,传统线缆的看点主要在产能提升方面,金杯塔牌轨道交通电缆制造项目于去年 8月全面投产,新增22.5亿元产能;武汉事业部2023年达产后,将形成50亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,提质项目将新增产能8.55亿元;武汉事业部2023年达产后,将形成50亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,提质项目将新增产能8.55亿元。 4)过往业绩和估值反向而行,2022年开始业绩有清晰拐点。从2016年起,公司收入从31.25亿元逐年增长至2021年的128.3亿元,净利润则从2017年的1.34亿元逐年增长至2021年的3.57亿元,双双呈现上升趋势。与之相反,估值却不断新低,2021年初估值下探至13倍的历史低点,虽然2021年3季度有过一波翻倍行情,但考虑2021年的高增长以及近期板块的深度调整,估值再度回撤至15倍以下。 公司去年业绩虽然快速增长,但论增速却大幅慢于营收,主要原因之一是原材料成本较高,例如铜的价格同比上涨超40%。但展望2022年,公司盈利将会有一个清晰的拐点:首先,公司定价模式是产品加工提成模式,上游原材料上涨压力有望通过提高产品加工费顺价传导至下游。其次,公司已经从法国进口精轧机设备,同步扩产无氧铜杆的产能2万吨,叠加逐步自制的绝缘漆,有望进一步提升产业链闭环,优化成本端压力。   2、广电计量(002967):大佬定增被套超30% 知名机构还买入 核心逻辑:1)检测行业发展迅猛,公司优势领域景气度向好。2013年起认监委开始统计行业收入情况,数据显示,国内检测机构实现的营业收入由2013年的1399亿元增加至2020年的3586亿元,2013-2020年CAGR达到14.4%,行业长期维持双位数增长。 展望“十四五”时期,国内检测市场的长期需求动力充沛,仍具有较大的成长潜力和发展空间:首先,从“中国制造”发展到“中国质量”,中国科技及制造业发展已进入技术创新和品质提升阶段,企业提升研发效率和产品品质催生长期高频多次的检测需求;其次,在经济发展到一定阶段后,居民消费升级和政府监管标准提升推动全社会对产品质量、安全、环保、节能性能的重视程度持续提高,检测指标种类、复杂程度不断提升;最后,从海外经验看,检测行业下游充分多元,其需求会随着整体经济的增长而不断增加。 从数据上看,通常检测行业增速与GDP增速高度相关。过去几年检测行业的GDP弹性系数通常在2.0左右,并有逐年提升的趋势,2020年因为疫情导致GDP增速放缓,弹性系数过大,假如剔除掉该影响,中信证券测算,到2023年国内检测市场规模有望增长至5620亿元,三年超2000亿的增幅,增长空间巨大。 广电计量主要提供各类检测服务,主要包括计量服务、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等方面,三者2021年的收入占比分别为22.8%、29%和10.8%,是公司目前最主要的业务。从行业分布来看,三大业务主要服务的下游行业为军工、汽车、通讯和电子等,均为高景气赛道。 以军工和汽车行业为例,我国国防预算中装备费用占比呈现逐年增长态势,2010-2017年装备费用预算支出复合增速为13.4%,高出国防整体预算3.2%。装备费用的快速增长会相应带动军工检测行业需求的高增,即军工检测需求会随着我国军事装备现代化、研发自主化、质量管控趋严而持续快速增加;在新产品的研发过程中,军工企业会采购大量试验检测服务,以保证产品达到设计要求;军工企业在向配套的零部件生产企业采购零部件时,也会委托公司进行相应的验收试验,以确信采购的零部件合乎质量标准。此外,除释放出检测需求外,军工企业及配套的零部件生产企业日常使用的仪器仪表也需要进行计量校准,即军工客户也是计量业务市场的重要客户。 在汽车领域,与新车型研发相关的检测需求要明显高于汽车供应链管控带来的检测需求,虽然近年来行业受制于新车产销量下滑,整体景气度不高,但国内车企仍然着力于研发,重点车企的研发支出占营收比重处于持续增长阶段,对汽车检测需求仍有较大增长空间。 而随着国内新能源汽车渗透率持续提升以及智能化趋势延续,将相应催生出大量新检测需求。比如相比燃油车,电动车的三电系统是新增零部件,还有ADAS、激光雷达、车辆网等智能化功能和部件,安装前后均需要检测。 2)内生外延协同发展。检测行业跨行业特点明显,因此需要不停外延并购来实现企业规模持续扩张,从国际经验看,SGS、BV等国际检测巨头均是这样的发展路径。公司自2008年后通过不断并购拓宽自己的检测领域:并购了航天检测,进入建设工程检测领域;并购了世纪天源,进入安全评价和环境评价领域;并购了方圆广电,进入安规认证相关的检测领域;并购了中安广源,获得安评、环评、职评等领域资质;并购了江西富康,拓展医疗检测领域。去年公司定增带动负债率下行至34.28%,同时经营活动现金流高达4.98亿元,后续可能还有继续外延并购的空间。 在并购同时,公司通过聚焦高端制造领域,提高检测服务的附加值,增强内生性动能。 公司的可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务的毛利率要显著高于其他业务,2021年分别高达48.68%和53.7%,两个业务聚焦的是军工和汽车行业,属于高端制造。公司提高高端领域附加值的举措有两个:一是持续突破细分领域业务。比如在汽车行业方面,公司持续拓展新能源汽车检测业务,积极布局智能驾驶检测业务。航空航天行业方面,公司与中国商飞和民航上海审定中心联合打造检测实验室,计划开展大飞机设备级和系统级可靠性试验、材料级VOC测试。 二是着重发展大客户战略。维系不同规模的客户所需要的销售人员和管理人员的数量相差不大,但相对于收入规模而言,维系大客户所需销售成本和管理成本将远远低于小客户,因为大客户的订单规模更大、服务范围更集中,更容易实现规模效应和协同效应。从数据来看,公司过去几年内大客户开拓卓有成效,大客户数量持续增加且合作关系进一步加深。优化客户结构的效果已经有所体现,近年来公司管理和销售费用率已经得到一定程度的改善。 图:各年份不同交易规模下交易金额占营收比重        图:各年度销售和管理费用率 3)业绩下滑只是短期影响。广电计量原来的经营挺好。收入从2016年的5.89亿元逐年递增至2020年的18.4亿元,净利润从7120万元递增至2.35亿元,年复合增速分别为32.2%和34.7%,利润增速略高于收入。但2021年公司收入增速仅录得22.1%,如果剔除掉期内并表进来的中安广源,增速只剩下14.4%,净利润更是同比下降22.6%。究其原因,一方面是2021年国内散点疫情不断,影响公司人员外出和业务开展,导致业务拓展及订单完成受限;另一方面,公司计量业务收入去年没有增长,主要是新修订的《军队计量条例》开始实施,受政策调整出现暂时性扰动。此外,新