内卷加剧 情绪退潮期 ◆ 第二十二期策略：看长逻辑趋势板块 目前市场处于炒作情绪宣泄阶段，大盘整体缩量就降仓位，降低预期。等情绪高标股杀跌后红盘企稳，退潮就大概率结束了。方向上，情绪高标股分歧的时候，就看有长逻辑的趋势板块，这些板块本身有产业基础和逻辑，经常还有事件催化，成为短线题材。 ◆第二十二期热点或行业：T链、激光雷达 特斯拉产业链，除了即将量产落地的人形机器人，未来最大的两个看点在于上海三期扩产和FSD，而且近期落地的确定性较高，相关产业链将受益。至于激光雷达，原来制约其发展的两大问题今年均有明显改善，随着新车型上市及智驾推进，行业将进入渗透率快速阶段。 ◆第二十二期个股：炬光科技（688167）、安车检测（300572）、润建股份（002929）、恒帅股份（300969）、华阳股份（600348）、罗莱生活（002293）       第二十二期个股组合参考 2023年第二十一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 卓胜微 300782 -1.07% 0.43% 0.22% 0.21% 银邦股份 300337 -11.75% 2.35% 0.22% 2.13% 佐力药业 300181 1.47% 7.44% 0.22% 7.22% 京东方A 000725 -3.01% 0.50% 0.22% 0.28% 云铝股份 000807 -3.81% 0.67% 0.22% 0.45% 震有科技 688418 -14.16% 0.57% 0.22% 0.35% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年11月16至本内参发布日2023年11月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：炬光科技（688167）、安车检测（300572）、润建股份（002929）、恒帅股份（300969）、华阳股份（600348）、罗莱生活（002293）   1、炬光科技（ 688167）：A股稀缺的激光雷达零部件核心股 主要逻辑：1）智驾驱动激光雷达持续放量。2021年的时候，激光雷达板块曾有过一轮大涨，当时的逻辑是华为和大疆入局带动产业进入0-1阶段。如今回过头来看，原来制约板块发展的技术和成本两大问题均有明显改善，主流技术方案确定，成本也在持续下降。激光雷达是智驾的标配零部件，产业今年进入放量期，是一个低渗透高增长的新赛道。未来几年随着智能驾驶车型逐渐增多，激光雷达的渗透率将快速提升。 2）激光雷达业务绑定核心客户，快速放量可期。炬光科技深耕高功率半导体激光领域，业务一开始覆盖的是光子产业链上游的高功率半导体激光器和激光光学元器件，通过多年的行业经验积累和技术沉淀，逐步将业务延伸至中游领域，目前正在积极拓展产业链中游的应用模块、模组和子系统业务，重点布局汽车应用（激光雷达）、泛半导体制程和医疗健康三大领域。2022年，公司收入中有8成来自上游部分，其中激光元器件和原材料占比41%，激光光学元器件占比41%。中游的激光应用（泛半导体、汽车应用、医疗健康解决方案）合计占比近2成，已成为公司新的增长动力。     激光雷达行业未来3-5年出货量年复合增速翻番，炬光科技定位发射模组环节，发射模组是激光雷达的核心组成部件之一，价值量约为20%，将受益于激光雷达产业的快速增长。 公司最近为探维科技（国内激光雷达前五大企业）雷达产品提供了发射模组，主要应用在合创V09车型上。发射模组的售价大概是100美金。如果V09明年销量达2万台，那么炬光科技的收入将有1500万左右。此外，公司去年三季度还获得了德国大陆（tier 1非常强势的一家企业）的定点信，4亿元合作协议分多个年度交付，由于产品主要应用于高端车型，项目预计每年大约能带来三四千万的稳定收入。 3）基本面企稳，盈利能力触底反弹。公司营收稳定，近两年净利润增速较快，2017年-2022年营收CAGR为15.9%，净利润从2018年的1866万元提升至2022年的1.26亿元，CAGR为61%，除了2019年外，每年净利润同比均是大幅上涨。2019年净利润承压，主要是受当年战略重组、期间费用率较高，存货跌价和商誉减值等因素短暂影响。 2023年前三季度，受工业激光市场需求疲软的影响，公司收入同比下滑3.6%至3.84亿元，归母净利润为0.43亿元，同比下滑59.86%。但分季度看，三季度营收1.45亿元，同比增长7%，环比增长18%；归母净利润0.17亿元，环比增长49%。单季毛利率55.33%，环比提升13.98%；净利率11.47%，环比提升2.39%，盈利能力触底反弹。 4）泛半导体和医疗健康业务亮点多，还有华为哈勃加持。泛半导体业务方面，公司多款产品打破国外垄断格局，其一，公司通过技术自研，实现集成电路、显示面板等行业激光退火系统量产出货。 激光退火是面板生产中的关键制程之一，是显示屏实现高清分辨率的关键环节。全球退火设备市场规模不大，只有几十亿，但需求稳定。根据QY Research数据，2021年全球激光退火设备销售额约为7.2亿美元，预计到2028年将达到12亿美金，年复合增速6.3%。该领域普遍采用的ELA（准分子激光退火）技术被美国相关公司垄断，炬光科技自研的退火系统SLA成功打破海外垄断，并于2020年交付第一台样机。目前已经导入台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科的订单，未来有望持续享受国产替代红利。 其二，公司自研了用于Micro LED领域巨量焊接技术，Micro LED是新一代显示技术，比现在的OLED技术年度更高、发光效率更好且功率更低。由于Micro LED下芯片的尺寸和质量非常小，轻微的振动就会导致芯片位移，因此很难采用传统的回炉处理方法。采用激光进行巨量焊接是更好的方式，不仅焊点的质量好，无曲翘，而且效率非常高，更加节能。 在医疗健康领域，公司主要布局的是专业和家用医美市场，产品主要是脱毛仪。家用脱毛仪是在宅经济和颜值经济催化下产生的新需求，并逐渐成为近几年家用美容仪市场快速增长的品类之一。自2020年开始，脱毛仪迎来井喷式发展，目前已实现近百亿元的市场规模。 在激光脱毛领域，炬光科技率先提出“高峰值功率短脉宽”的技术理念，客户覆盖以色列、意大利、韩国、中国等，与多家知名医疗设备制造商保持合作。同时，公司还发布了“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。公司与英国Cyden公司签订的《总体合作协议》和《排他协议》，独家供应医疗美容产品中的激光器，折合人民币约8亿元。 公司在各领域的技术创新颇具看点，成功吸引了华为哈勃的投资。华为旗下哈勃投资于2020年9月参与公司增发，持股200万股，占总股本2.21%，位列第八大股东。华为哈勃通常以产业投资为主，不会轻易减持。而华为这两年重点布局激光雷达，2021年智能驾驶的技术路线不明时，便是由华为奠定的激光雷达主流技术方向。对于激光雷达，华为接下来的目标是把成本降到千元内，未来如果找供应商，大概率会找体系内的供应商，公司或将受益。 整体而言，炬光科技是目前A股激光雷达核心零部件企业，下游有华为和探维科技等整机厂加持，放量预期更强，是最受益激光雷达产业高增长的标的之一，如果炒智驾，必炒激光雷达，炒激光雷达，必炒炬光科技。 另外，公司近期还以现金收购SMO，SMO是全球微纳光学领域龙头，是荷兰ASML的上游供应商，提供DOE等光刻机的关键元件，国内目前无替代公司，此次并购也是股价一大催化剂。   2、安车检测（300572）：设备+检测站运营双轮驱动成长 主要逻辑：1）设备业务处于电车检测核心圈内。截至2023年三季度末，全国新能源车保有量1821万辆，占汽车保有量的5.5%，较2017年显著提升。从销量口径看，今年1-10月新能源车累计销量728万辆，同增38%，占汽车总销量的30%。 根据国务院发展研究中心市场经济研究所的数据预测，我国新能源汽车市占率正处于快速提升阶段，预计到2025年，新能源汽车市占率可达50%，到2030年有望突破90%。新能源车保有量未来会越来越高。 开车的读者知道，目前传统燃油车过了6年需要安检和环检，每次费用数百元，属于强制性要求。而随着新能源车渗透率持续提升，车辆起火、短路等安全问题逐步显现，车辆安全检测重要性持续凸显。但新能源汽车目前仍然按照燃油车进行安检，且没有环检。新能源车与燃油车的核心差异在于三电系统，按照燃油车标准检验肯定不行。 目前问题的关键在于新能源汽车检测没有一个统一的标准。政策也意识到这一点，2022年12月国家标准化委员会要求制定推荐性国家标准的《新能源汽车运行安全性能检验规程》，后交科所作为负责单位起草，成立标准起草组。今年6月该草案正式进入征求意见阶段，当前已经结束，若通过审查，预计最快将于年内出台。 据测算，新能源汽车的检测有望带来上百亿的设备新增需求。假如新能源检测标准2024年正常出台，并于2025年开始实施。考虑到设备股处于上游，会提前半年至1年反应，相关设备概念2024年即刻有业绩增量。 安车检测的传统业务是汽车检测设备研发、生产和销售，是国内机动车检测设备龙头，累计服务的客户超过5000家，市占率超三成。新能源检测标准最初起草单位包括交科所、中汽研、重庆市公安局交警总队、多伦科技、石家庄华燕科技（中航电测全资子公司）。工作组后续引入了宁德时代、安车检测等企业，16位专家于4月底完成征求意见稿编撰。公司目前正处于新能源车检的“核心圈”中。 实际上，公司较早启动了动力电池检测设备及新能源汽车相关系统研发，目前相关设备已在检测站进行试运行，主要产品包括新能源汽车大数据平台、新能源汽车安规检测及新能源汽车动力电池安全测试仪等。同时，公司延伸开拓新能源充电、换电站业务，并将新能源车电池检测与换电服务结合，推出安车·智能换电站，除传统换电功能外，还提供电池包检测、电动汽车检测、电动车维护等功能。 2）政策冲击已过。机动车检测分为定期车检和自发性车检两部分，其中定期车检是政府通过法律强制规定的检测项目，一开始要求是新车6年内每2年检验一次，6-15年每年检验一次，15年以上每半年检验一次。 2014年后，我国对机动车检测政策先后进行了3次调整，第一次是2015年5月，第二次是2020年11月，最近一次是2022年9月，将私家车检验时间改为10年内检验两次，即第6年和第8年检验一次，并将原15年后的每半年检验一次调整为每年检验一次。据券商测算，新规出来后，2021年-2022年小型载客汽车的检测需求下降了19%和27%。 新规对2022年三季度至2023年三季度的检测有影响，目前时点已经过去。从存量的角度看，截止2022年末，我国小型载客汽车保有量2.73亿辆，同比增长6.7%，近五年（2017年-2022年）复合增速8.7%，行业的保有量整体是在上升的，按照新车6年第一次检验，明年起行业的应检车辆就会逐年增加。 从公司角度看，安车的业绩受政策影响较大。2018-2019年机动车检测行业处于上升期，营收从5.28亿元上升至9.73亿元；2020年行业迎来首次政策利空，导致2021年营收和净利润均出现大幅下降。2022年政策对机动车检测进一步放宽，导致归母净利润进一步下降至-0.31亿元。2023年前三季度公司实现营收2.57亿元，同比增长13.8%，归母净利润3031万元，同比增长1.23%，营收端增速逐季加速，表明生意正逐步恢复。 3）加速并购布局第二增长曲线。安车检测是板块中少数能同时提供各类机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统、智能驾驶员考试与培训系统及检测运营服务的企业，业务从上游的检测台体、仪器仪表、电控设备、IT软硬件等，到中游的各类机动车检测系统，再到下游的检测站、二手车评估和机动车后市场均有涉猎。其中，下游的检测站是公司2018年后布局的第二增长曲线。 以前车检机构多属于监管资产，分散于各级政府下，2014年市场化改革，但至今行业仍然处于新政后的发展初期，市场集中度较低，尚无规模大幅领先的头部企业。据官方公布的数据，2016年-2022年全国机动车检测站的数量急剧攀升，从5251家增长至1.48万家，复合增速达19%。2020年和2022年两次车检政策改革后，新增检测站的速度有所放缓，新增数量仅为1869家和1918家。 目前机动车检测市场竞争激烈，检测价格持续下行下降，未来数量减少是大势所趋。公司2018年收购了兴车检测70%的股权，首次进入下游机动车检测站运营领域，2020年定增募资了11.49亿元用于项目建设，但由于2020年政策变化，公司将用于连锁机动车检测站建设的资金调整为对外检测站并购。截止2022年，公司直营的检测站数量多达41家，通过参股的产业基金累计并购的检测站数量为11家，接受托管的检测站有4家。 2023年趁着行业大洗牌，公司加快并购步伐，6月公告并购了3家检测站51%的股权，7月公告持有8家机动车检测站51%的股权，合计今年已新增11家。公司在近期的调研中表示，今年起公司会投入更多资源，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。 公司股价调整充分，处于低位，留意即将发布的电动车检测标准新政策，或有一波炒作机会。   3、润建股份（002929）：最新交流纪要分享 在前两期的算力租赁板块里面，我们选了基本面更优质的机构票润建股份，主要理由不赘述，本期更新最新的交流纪要，继续看好： 1）毛利率后面会提升。公司的算力服务毛利率为15%，包含了AI算力。前期做的很多项目是一体化的，包括算力及超算中心的设备安装和维护。现在落地一些重点项目，有一些折扣，影响了毛利率水平。但后面毛利率会回升，规模效应也会体现。 2）短中长期的算力规划。公司内部的战略规划非常清晰，目前有2500P的算力资源，最近签了“中国-东盟智算云”项目新增2500P，年底前达到5000-6000P的规模。中期（2-3年）的算力规划是3万P，长期是9万P，A股上市公司中位列第一。 3）能突破互联网大厂的算力公司仅此一家。公司最近与阿里云的合作是一个里程碑事件，因为此前我们在行业中说过，唯一不需要算力租赁服务的就是互联网大厂，主因他们自己有资金可以建算力资源，也有保护数据安全的需要。 此次阿里云与润建合作共建“中国-东盟智算云”项目，将由公司在五象云谷投资2500P的服务器、机柜等配套，由阿里云投资底座，后面统一接入到阿里云的底座，阿里还会负责云节点平台及运维工作。公司投资比例占7成，阿里3成，形成基础设施后，共同对一些客户做租赁，比如出海的客户和西南片区人工智能的客户。该智算中心为首期投资，面向中国及东盟地区，未来阿里云在广西省和西南甚至东盟地区的算力需求业务都有望部署在润建的五象云谷中。 在整个算力租赁板块中，能获得互联网大厂合作的企业屈指可数。公司核心客户资源优势明显，继与中科院签署合作后，再度突破互联网大厂，彰显出公司在核心客户方面的获取能力以及出色的运维能力。 4）关于融资及负债。算力租赁企业最大的问题在于资金，那些规划上万P的企业账上连10亿的资金都没有，最后大概率是空谈蹭概念。润建当前的资金来源为银行贷款和自有资金，其中每年银行授信有40-50亿元。再融资目前还没有明确想法，以后如果规模足够大后可能会考虑。 公司的长期借款仅有数千万元，而短期借款三季度末到了30亿，主要是日常的资金周转，公司的业务回款多集中在四季度，导致年中需要一些资金周转。但账上始终保持比较多的现金流，三季度末货币资金有12.67亿元。 5）会用到华为的算力卡。客观来说，现在卡的价格比较高，整个行业拿货普遍难度比较大。但公司拿卡的能力和成本会比外面低一些。后续也会用到国产厂商的卡。公司和华为的合作很密切，沟通比较深入，五象云谷正进行华为昇腾卡的测试，后面华为会占一定的量。 6）关于细分业务。网络通信板块的增速比较平稳，但很多人员在当地服务，有地域性，是否会限制发展？公司表示，该业务一开始发展需要很多人力，也有区域性。但到现阶段，区域这块已经完全突破了。公司在28个省份都有业务，网点覆盖1200个县区。2018年以来公司更多是用软件平台对设施进行检测，后面还会加大软件应用，实现原有网点的叠加。 能源业务方面，公司的能源板块有110%的增速，主要是前期订单的持续落地，该板块签署的合同订单已达到130亿，开始进入转化期，预计未来2-3年每年还会有50%以上的增速。毛利率方面，目前不是太高，主要是前期处于建设高峰，影响了毛利率，有一些落地的重要项目也有折扣，拉低了整体毛利率。后面来看，运维的量会越来越大，运维的毛利率可以做到30%以上，还有虚拟电厂、基站、光伏的毛利率都可以在40%以上。毛利率会提升。 运维周期方面，客户普遍是3-5年进行一次招标，公司做了很多年运维，客户续签率在95%以上，基本上除了公司主动放弃的，都会选择续签。   4、恒帅股份（300969）：多重因素催化 主要逻辑：1）ADAS智能清洗系统。在传统燃油车时代，汽车清洗系统已经存在，开过车的都知道，雨刮器主动清洗时，车头前面也会弹出清洗器对车灯进行清洗。 近期智能网联政策发布，国内L3-L4级别强需求确定。此次政策将责任主体划清界限，规定了在自动驾驶中，如果出事故将由车企承担。驾乘安全无小事，光学传感器面临灰尘、污渍、冰霜等挑战，行驶中一旦画面模糊，危险性堪比盲人开车。所以，此次政策将倒逼车企提升智驾安全性，传感器的智能清洗系统成为必不可少的部件。 ADAS主动感知清洗系统属于恒帅针对清洗系统领域产品的前瞻性布局，该产品的的智能化程度和复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域会有很好的市场前景。 11月16日，法雷奥官网上新ADAS传感器清洗部分套件，包括LiDAR清洗、摄像头清洗剂配套电池阀系统，龙头加速产业化。恒帅的ADAS清洗系统与法雷奥等联合研发多年，相关产品已向客户小批量交付并进行路试，近期有望获得定点。 传统汽车清洗系统ASP在60-100元不等，单车用量1-2个。而当前的L3-L4智驾硬件方案中，仅摄像头的布置，单车就达5-10个，所以，智驾时代，ADAS系统的价值量是传统的10-15倍，而且这是一个未被挖掘的0-1的赛道，市场空间巨大。 2）传统清洗业务稳居行业第一。公司成立于2001年，主要从事车用电机技术、流体技术的相关产品的研发、生产与销售，后面又发展了汽车清洗相关业务。从业务占比来看，微电机和清洗业务常年保持在9成左右，2023年上半年清洗业务收入占比约为52%，汽车电机约为37%。 公司的传统清洗业务包括清洗泵和清洗系统，目前全球汽车清洗系统的竞争格局明确且稳定，恒帅股份占全球份额约20%，稳居行业第一，稳定的竞争格局带来较高的盈利水平，公司的清洗泵产品毛利率高达38%，清洗系统毛利率为31%。 展望未来，传统清洗业务有两大看点：一方面，公司积极布局美国和泰国工厂，其中泰国基地明年投产，将进一步减少逆全球化的不确定性，保障海外客户的稳定供应，同时，海外单品出口升级为就近总成，ASP提升，进一步降低运输成本，稳定成本优势。 另一方面，产品从Tier 2升级为Tier 1。清洗泵产品原来模式是Tier 2，而清洗泵又是清洗系统的核心组成部分，公司通过清洗泵以Tier 2的身份进入国际大厂供应链，磨练技术水平，进而向清洗系统拓展。公司的清洗系统正作为Tier 1向国内整车厂供应，据招股说明书披露的数据，单个清洗泵的价值约为11元，而整套清洗系统的价值量约为60元以上，升级Tier 1可以缩短配套链，利润和话语权都会增厚。 3）微电机业务高歌猛进。从行业角度看，随着汽车电气化、智能化程度提升，微电机在汽车中的数目正不断提高。以前微电机的使用可能只是发动机的启动电机，后面拓展至雨刮电机、车窗电机和座椅电机等领域。现在微电机进一步扩容，转向辅助、刹车助力、电动门、隐藏门把手、线控制动等，都需要微电机参与。据产业信息网的数据，车用微电机应用已经占到整个微电机应用的10%，全车用到的微电机，普通乘用车至少20-30台，高端豪华型则需要60-70台以上。中信证券的预测数据显示，预计2025年全球微电机市场规模将达到421亿元，2022年-2025年复合增速超过5%。 从公司角度看，微电机业务近期亮点颇多：首先是新获得全球明星Tier 1及特斯拉新品订单。今年公司前五大客户新增了特斯拉，并成为新车型Cybertruck微电机的核心供应商，APS或超过500元。隐形门把手及充电小门执行器也将随新客户新车型进入快速放量期，预计年收入超过1.4亿元，占2022年电机板块营收的一半。 其次，品类拓展。公司扩产明细包含EPB/ABS电机全自动产线，从清洗电机、门类电机向高端高门槛的车门微电机延伸。公司还前瞻性研发了谐波磁场电机，该产品通过在定子叠片上设置若干齿槽生成谐波磁场，相比基波磁场，在提升功率密度的同时降低振动，整体体积和价格也都缩减三分之一，未来有望引领行业变革。目前公司的谐波磁场电机与德国伦茨合作，已有产品交付使用。此外，公司人形电机或于年内出样，未来有进军机器人领域的可能。 再者，公司对微电机业务正进行降本增效，此前的可转债募集说明书显示，公司投入7294万元用于研发中心扩建，年内有望实现磁材自制。市场上相关磁性材料生产企业毛利率约为20%，公司自产磁性材料相比外采将带来近20%的成本下降，对应电机总成本约有2%的改善，进一步强化成本优势。 整体而言，公司报表靓丽业绩扎实管理务实，不仅智驾时代ADAS清洗业务拥有巨大的空间，传统清洗和微电机业务还能稳定增长，且含有机器人业务期权，催化因素较多。卖方一致预期明年的净利润在3个亿左右。 这两天股价突然飙涨，注意追涨风险。可作为智驾板块的核心票储备跟踪。 5、华阳股份（600348）：煤炭增储扩产 新能源落地可期 主要看点：1）行业供需边际走强，短期还有利好催化。由于近期煤矿坍塌事件频发，国家高度重视，国务院安全委办公室近日发文，将对山西矿山安全生产帮扶指导公司，成立专班工作组合计211人，进行持续半年的督导帮扶，其中将在11月27日-12月10日进行督导检查，12月11日至次年的3月31日，针对问题进行帮扶解决，2024年4月1日-5月31日开展回头看工作。 本轮山西专项安监工作由11月底持续至2024年5月底，持续时间较长，且由应急管理部党委委员、安监局书记局长亲自任组长，全国抽调工作人员对每个煤矿都要进行规定细致的检查整顿。此轮安监必然导致山西煤矿生产受到较大影响，春节前、两会前后，均是关键时点，将会保持高压状态，预计对煤炭生产影响较大。 从行业本身来看，近期煤炭基本面发生了积极变化。以动力煤为例，年末供应持续收缩，最近一周“三西”地区样本煤矿产能利用率继续下降1.62%，需求端看，随着气温降低，下游电厂日耗在逐渐上升，最近一周沿海电厂以及南北方港口库存得到消化，北港煤价走强，最新港口价格已经涨至937元/吨。 2）煤炭业务增储上产。公司位于山西晋东煤炭基地，主业是煤炭开采，2023年上半年煤炭贡献了88%的收入和99%的毛利润，可以说煤炭是成长的基本盘。 公司的煤种以末煤为主（占比83%以上），末煤用于火力发电，火力发电这两年政策要求100%长协，长协价格稳定，也因此，公司的无烟煤价格毛利率保持在45%附近波动，盈利能力稳定。 价格稳定的背景下，公司煤炭主业未来的成长看点在于量。截止2022年底，公司共有8个主要的在产矿井，核定产能3590万吨/年，权益产能3100万吨/年。目前公司拥有两个在建矿井，分别是七元矿和泊里矿，其中七元矿以无烟煤为主，保有储量20.3亿吨，可采储量12.2亿吨，公司持股100%，核定产能500万吨/年，服务年限长达137年，首采工作面出煤时间预计是明年三季度。 泊里矿则以贫煤、无烟煤为主，保有储量9.1亿吨，可采储量5.5亿吨，公司持股70%，核定产能500万吨/年，服务年限可达77.6年。该项目已经开工建设，预计将于2026年开始贡献产量。 随着上述两个矿的投产，未来公司可采储量将由当前的15亿吨增长至32.7亿吨，储量翻了1.17倍，核定产能将增加1000万吨/年，涨幅达28%。公司近几年煤炭产能均高于核定产能，核定产能增加有利于提高公司煤炭产出能力。   3）战略转型新能源行业。公司以前叫阳新能股份有限公司，为了更好出主业，2011年改名为阳泉煤业。随着公司转型发展布局新能源材料业务，又改为如今的华阳股份。 改名虽然频繁，但是布局新能源却是实实在在下了功夫。公司以全资子公司新阳清洁为布局新能源业务的主体，打造了钠离子电池、光伏组件和飞轮储能三大产业智能制造基地。 钠离子电池方面，通过华钠铜能、华钠碳能和华钠芯能三家公司开展，其中华钠铜能和华钠碳能为参股45%，中科海钠占股 55%。中科海钠是国内专注钠离子电池研发的独角兽，公司的无烟煤产品恰好是钠离子电池碳基负极材料的上佳原料。双方合作的2000吨级正负极材料生产项目已经于去年3月投产，今年三月，万吨级钠离子电池正负极项目也随之开工建设，达产后可年产2万吨钠离子正极和1.2万吨负极材料。此外，公司还投建了1GWh钠离子PACK电池生产线，电芯产线于2022年9月带料调试，目前已实现二轮电动车商业化应用阶段。 光伏组件方面，以华储光电为主体开展业务，2022年7月四条生产线全部调试完毕，处于产能爬坡阶段。2022年全年光伏组件产量343MW，全年累计销量292MW，全年收入4.88亿元。目前光伏组件竞争激烈，公司表示将审慎考虑行业因素，保持当前业务规模为主，优先满足自身生产经营活动需求。 飞轮储能项目方面，公司通过参股阳泉奇峰聚能49%参与。目前飞轮储能项目以销定产，2022年生产完成26套，其中河北三河电厂一次调频项目于2022年8月交付5套，华能山东莱芜电厂一次调频项目约10套，在车间已完成单台空载调试，将按照电厂要求的时间节点交付。 4）低估值高分红的代表。2020年以来，公司分红金额不断提升，由2020年6亿元上升至2022年的21亿元。公司股息率基本保持稳定，2022年略有提升，达到6.2%。鉴于煤炭业务仍然保持扩张态势，且新能源业务处于转型发展期，资本开支规模较大，预计公司分红率未来或将维持稳态。 公司当前PE仅有5.4倍，历史最低为3.8倍，按PB算，只有0.9倍，处于历史28%分位。目前煤炭行业PE均值为11.3倍，中位值为7.8倍，与行业对比，公司股价也处于低估状态，安全边际较高。     6、罗莱生活（002293）：下跌带来买入良机 主要逻辑：1）家纺主业没问题，业绩下滑只是家具业务扰动。公司的主业是家纺，收入占比常年维持在80%左右，家居业务占比20%左右。 近两年由于下游房地产销售不景气，作为其附属产业，市场偏向于认为家纺也会不好。实际来看，2021年和2022年罗莱的收入端并没有跟随房地产出现太大的波动，2021年同比增长17%，2022年下滑7.7%，2023年前三季度基本持平。波动不大的原因，是家纺行业与地产实际关联度并不高，不管买不买新房，家纺的更替有自己的周期，不会因为新房投放慢而减少。 罗莱今年股价的表现已经好于地产产业链，9月之前还是正收益。而本轮下跌是从10月份开始的，导火索是三季度业绩。根据财报，前三季度公司收入同比增长1%至37.55%，扣非后净利润增长5.4%至3.89%，其中Q3单季营收和归母净利润分别为12.98亿元和1.31亿元，同比分别下降2.8%和18.4%，低于机构此前的预期。 但拆分来看，公司的家纺主业不仅没有下滑，反而是持续改善，上半年家纺收入同比增长了6.4%，受益于国内家纺产品提质提价，三季度保持增长态势，毛利率前三季度同比提升了2.1%，单季同比提升1.9%至43.1%，均显示出家纺主业的持续向好。 而季报的业绩下滑主要是美国莱克星顿家具业务波动所致，上半年美国家具业务营收同比已经出现7%的下滑，而三季度由于海运费价格波动及打折促销力度加大，该业务的毛利率受到较大影响。 展望四季度，“双十一”当天，罗莱生活家纺业务全网零售额超6.68亿元，在天猫平台，拿下了“单店第一”的名次，在京东平台，同比增速达80%，在唯品会，同比增速为40%，在抖音平台，同比增速为60%。对于四季度，公司的家纺业务依然有较强的改善预期。 2）运营质量改善。前三季度公司存货周转天数同比增加14至201天，存货14.5亿元，同比-11.4%，显示出国内家纺业务及美国家具业务去库存成效良好。 Q3末公司应收票据及账款4.7亿元，同比微增0.7%，增速略慢于收入，而且经营性现金流净额高达5.93亿元，同比增长312%，净现比143%，显示出公司出色的回款能力及健康的现金流情况。 3）未来有多个看点：门店扩张+信息化升级+新工厂落地。从渠道端来看，截止上半年公司共有318家直营店和2374家加盟店，其中新开31家和145家。公司全年计划新开400家左右，上半年已新开店176家，下半年拓店速度会加快。 公司对门店实施精细化管理措施，一方面，关闭亏损门店，在上半年新开176家门店的基础上，实际净增加门店数量只有11家。 另一方面，信息化升级，提升单店运营效率。上半年单店实现了SRM系统、MRP项目与供应链UDP项目全面上线，实现系统自动计算物料需求比例的大幅提升，下半年还有MPS和MES升级项目上线，为业务改善、运营效率提升提供了扎实准确的数据依据。 此外，2019 年开始，公司的产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划建设智慧产业园区，未来3-5年将会在园区内分批次建设智能工厂、智慧物流基地、办公大楼、研发中心等，其中仓储物流子项目已于2023年10月落地，新工厂也即将落成。 新工厂将分车间生产线下高端产品和线上中端产品，线下高端品工艺复杂且委外无法满足品控要求，工厂落地有望释放高端产能，支撑线下渠道拓展；线上中端品工艺简单但是对于反应速度需求很高，外部产能无法保证质量以及成本，自动化产能有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。随着南通智慧产业园项目建成，公司的供应链快反能力将进一步增强。 4）高分红属性不变。公司近年来加大分红力度，2017年之前，股息率只有1%-2%。2017年开始，股息率从2.5%提升至2022年的5.35%，并连续几年维持在5%左右的股息率。而且，在经营向好的年份，如2021年，公司还会有两次分红。 整体来看，我们认为公司的基本面无忧，有增长且高分红。目前市值仅高出第二名富安娜不到10%，处于相对低估状态。此次下跌或带来长线布局良机。     第二十二期策略：看长逻辑趋势板块 这几天几个消费巨头的三季报真是让人大开眼界。首先是拼多多，收入688亿，同比增94%，预期是549亿。其中在线营销服务收入397亿，同比增39%，预期是389亿；佣金收入292亿，同比增315%，预期是166亿；NON-GAAP净利润为170亿，同比增37%，预期是136亿。可以说经营数据全部超预期，完全是一份炸裂的财报。之前阿里和京东的财报出来后，大家就预测电商的增量都被拼多多吸走了，没想到还是低估了。财报出来后，拼多多市值直接飙涨18%，超万亿水平。 拼多多起步那几年，恰逢淘宝系和京东平台运营成熟，本该是成熟市场，拼多多硬是凭借低价低质量货物抢流量内卷。现在终于卷成功，市值卷到超过阿里，把京东的市值卷剩下四分之一。据说今年海外的黑色星期五，拼多多还把跨境电商巨头希音卷到不能自理。目前海外TEMU还处于上升期，还有很大的增长空间，以这种发展速度，未来把亚马逊一起卷了也不是没可能。 与拼多多相反，美团这两天跌了差不多18%。美团的财报的具体数据这里就不详细说了，简单说说它被内卷的业务。美团有三大业务，一个是外卖，一个是本地核心业务（酒店、到店等），还有一个是新业务（优选、买菜、共享单车、充电宝等）。 这里面，外卖是基本盘，三季度增长还行，有20%多的增速，日均订单量接近6000万单，过两年突破1亿单是大概率事件。但是外卖的舆论压力很大，很多不明事理的人经常说美团压榨骑手和商家，所以美团的外卖业务实际上不太赚钱，主要承担了太多的社会责任和经济价值。 真正赚钱的是本地核心业务，简单讲，就是美团给商家引流，消费者去店里消费，美团就能分佣，纯粹的现金流业务。但是这一块今年迎来了一个强劲的对手，那就是抖音。实际表现看，其实还好，二季度增长30%多，三季度也增长8%，只是毛利润率三季度从20%出头下降至17%。当然，我们认为这是正常的现象，有强大的竞争对手入局，如果还保持原来的盈利能力，那抖音岂不是白干了。 近期美团股价大跌并非本地核心业务增速下滑，因为市场一季度就对本地核心业务承压有预期。真正的原因在于新业务，原来预期会减亏甚至不亏，结果三季度继续亏损50亿。美团的新业务中亏损大的是优选和买菜，而这两块的主要对手就是拼多多，美团在配送端有优势，但在上游的店面、选品和仓储等环节需要重构，拼多多则没有这方面烦恼，资源重复利用而已。按照王兴的说法，接下来美团还要烧钱继续拼市场，一个季度50个亿，一年就200亿，继续大失血。 总之，目前抖音是在补贴本地核心业务，而美团的本地核心业务还有利润，只要坚持耗着，最后不说美团会赢，至少也会是双寡头格局。但新业务就不好说了，拼多多手握2000多亿的现金等价物，继续卷下去对美团一定不是好事，有时候认输可能才是赢家。比如抖音卷游戏，最近直接裁员游戏团队，与腾讯握手言和。 其实，现在经济不好，哪里有肉吃，哪里就有内卷。大家看华为，技术很厉害，在外国技术全面封锁的背景下，硬生生撕开了一道口子，这是值得国人骄傲的事。但华为真的对每个行业都是利好吗？在很多行业，华为被称为“百草枯”，跟当年的腾讯一样，进入哪个领域，业内企业就会难受。而能进华为的供应链，也不一定就能赚到钱，因为华为极致控制成本，只要量起来，必然会压价格，2019年没被制裁前，其手机供应链上的企业有几个是能赚大钱的。 最近华为造车很火，而华为造车选择很巧妙，轻资产运营，华为提供技术支持，造车则交由其他车企完成。轻资产让华为有了卷的资本，传统车企在华为智驾技术的赋能下起死回生，直接将原来高大上的智能驾驶的车型卷到了20万左右，明年预计会打到20万以下。这种卷对于消费者是好事，但对于投资人和业内企业而言，苦不堪言。问界卖得很火，但与其合作的赛力斯还在亏钱，这种企业投资人敢拿长吗？ 还有一个卷王的例子，就是光伏。本来增速很好的高景气产业，企业却一股脑拼命上产能，结果就是大打价格战，组件价格1元以下亏本也要卖，不仅把海外企业卷死，国内同行也一起没饭吃。 回到市场，最近也是内卷严重。就说最近几天的盘面，亮点其实不多，真要说有三个，一个是长安汽车，一个是主板的短剧和消费电子，一个是妖股。资金全在做一个动作，就是预期你的预期。 长安汽车上周四周五就有小作文泄露消息，潜伏资金一大把，周末利好出来，大家预期是兑现，结果是资金顶两个板，机构反而大规模出逃。 伟时电子是主板少有的六板高度板，北交所周二垮了后，预期是炒作资金回流主板，高度板继续走高，结果反而被按天地板，第二天直接一字跌停。再说说短剧，思美传媒在北交所爆发的周一，逆势地天板，以往这是完全超预期表现，后面要高看一线。但北交所走弱后，反而连续被按两个跌停，感觉像两个人拿刀互砍一样，完全不是为了赚钱。 最后是妖股，23号三柏硕，24号引力传媒、大龙地产，27号森远股份、中文在线。上面点到的妖股，每个都是当天20CM跌停，次日接着大跌。28号是文一科技，在圣龙、捷荣技术等妖股歇停之际，逆势小碎步走到接近新高位置，一堆资金预期会卡位成为妖王，结果卡成这幅德行，也是两个一字跌停伺候。最新29号是皖通科技，类似的走势。 最近资金卷到这种程度是有原因的。9月以来的这波下跌，市场的运行规律其实很简单。外资纯减量，每天几十亿固定规模净流出，但有国家队托着，大部分时间里外资的砸盘实际上对指数的影响并不大，指数波澜不惊。指数稳住了，题材的发挥空间就上升了。所以9月以来，虽然蓝筹票连续重挫，但伴随新主线华为+的出现，题材股实际上表现更好，轮动上涨。 本来整个市场唯一有增量就是游资和散户群体，这是做题材最活跃的一部分资金，结果近期监管又直接一棍打死。过去半个月，先是主板的高新发展、中文在线、森远股份等被列入重点监控，主板的监管直接让短线投机资金转战北交所。 而北交所的监管规则并不完善，主板两倍三倍就特停，北交所10天5倍不管。最终迫于舆论压力，监管层特停了北交所的5倍股凯华材料，甚至连3倍的志晟信息也特停。热钱最怕监管，现在完全摸不清监管的规律，究竟是涨多少算停牌，于是短线又陷入死胡同。其结果就是，高位情绪标的持续杀跌，伤害了整体做多热情，活跃资金隐退，成交量直接缩回7000多亿水位。 这种内卷行情，没什么好说，目前是炒作情绪宣泄阶段，大盘整体缩量就降仓位，降低预期，谨慎为上。等情绪高标股杀跌后次日红盘企稳，退潮就大概率结束了。 方向上，情绪高标股分歧的时候，可以看看有长逻辑的趋势板块，这类反而是读者容易把握的板块。趋势板块就是上期说的，机器人、算力、短剧、智驾等。这些板块本身有产业基础和逻辑，经常还有事件催化，成为短线题材，即便短期被套，有时候一个事件催化就上来了。比如机器人，习大大参观傅里叶机器人，东京的机器人展会还在开，未来几天有Tesla bot，后面还有AI DAY。大家看，板块晃晃悠悠又接近新高了。 这里说个新方向，北交所后面只要不大缩量，正常来说应该会反复活跃，毕竟赚钱效应打出来了，中期看，只要不跟两年前可转债一样倒逼监管改规则的话，后续日内题材发酵，选择北交所30CM套利应该是一种主流玩法，因此，同一个板块，优先北交所的标的。但这种主流玩法也有弊端，就是题材可能持续性更短，想像一下，一天顶主板三天，肯定会短命。所以玩北交所，有利润要及时兑现。     T链：主看三期扩产及FSD 在国内电动车新势力的加持下，最近大家对于特斯拉产业链比较悲观，不少人认为会被国产车打趴。我们认为这是无稽之谈，且不说特斯拉走的中高端路线带来高毛利安全垫（毛利率数倍于比亚迪），其上百万辆的成本壁垒和自动驾驶的技术壁垒使其仍是全球确定性最强的车企。未来在很长一段时间内，特斯拉还会是电动车产业的领航者。 关于特斯拉产业链（以下简称T链），除了即将量产落地的人形机器人（预计最快明年上半年），未来最大的两个看点在于上海三期扩产和FSD在国内落地。 近期频繁有消息传出，特斯拉上海超级工厂将启动三期工程。随后T链及知情人士回应说“没有听说过”。但这样的消息并非空穴来风。 数据显示，2022年特斯拉共卖了131万辆电动车，同比增长40%，而今年前三季度就已经卖了132万辆，超过去年全年水平，预计2023年交付量将达到180万以上，同比增速超过37%，这样的增速，放在任何一个细分产业都算高增速。按照特斯拉此前在投资者日上的表述，每年的增速约为40%，到2030年产量目标要达到2000万辆。 从产能来看，目前特斯拉在全球共有四个超级工厂，美国的德州和加州、中国上海、德国柏林。其中德州工厂目前年产能约为30万辆，后续会扩大到50万辆，加州目前是65万辆，暂无扩产计划。上海工厂二期产能提升至100万辆，柏林是30万辆，后续可能会扩大到50万辆。 也就是说，当前特斯拉的产能极限大概是225万辆，如果不继续扩产，24年后的供需就会出现问题。目前扩产有两种选择，一种是上海三期，直接扩100万，三期早在2021年便已经动工，只是当时被政府叫停了。马斯克今年访华，当时传言就是为了恢复三期扩产。另一种是在墨西哥建立新工厂，已经实锤，今年马斯克还曾喊话国内T链企业一起过去建厂。预计新工厂将于2024年底军工投产，2025年达到100万辆的水平。如果墨西哥和上海三期同时扩产，将新增200万辆的产能，可满足特斯拉未来2-3年的需求。 若上海三期重启推进顺利，以一期经验，有望12个月内建成投产。此外，墨西哥工厂未来两年会新增50-100万辆产能，加上特斯拉本身进入到新车型的放量期（Model Q和Cybertruck），这些因素对于T链上的国产零部件企业会有较大的业务弹性刺激。 今年因为国产电动车的崛起，T链大部分公司的股价被打到一个悲观的位置，当前时点看，反而给了一个中期成长的好买点。 关于FSD，之前在智能驾驶中我们提及过。特斯拉不仅卖车，也卖软件服务，而且软件比车更好赚，车卖一辆有固定成本，软件新开通一个基本上是全赚。 它的自动驾驶产品分为三种：基础版本（AP）是随车标配，增量辅助驾驶（EAP）需要额外花钱买，国内售价是3.2万元，这两种是目前国内已经有的，只要买特斯拉的车，付费就能获得。第三种是完全自动驾驶（FSD），8月份已经在北美完成测试，部分地区有所应用，11月25日已经被证实开始给特斯拉员工推送，海外大规模上线在即，目前版本更新至V12，价格大概是1.2万美金。但在国内由于政策尚未成熟，开发和数据安全等问题，目前尚未使用，正积极推进。 FSD的一个核心问题是数据安全，早在2021年特斯拉的数据中心便落户上海，实现了数据本土化存储，今年5月上海政府表示，上海将深化与特斯拉的合作，推动自动驾驶等功能板块在沪布局。而近期特斯拉中国官网的车主手册中出现了FSD Beta版内容，预示着FSD即将落地中国市场。 很多人可能会问，FSD能给国内带来什么？FSD在国内落地不仅带来的团队和算力、数据中心规模的提升。最重要的是它会带来鲢鱼效应，一方面，由于特斯拉车辆销售起步较早，行驶数据的积累已经达到亿公里级别。今年三季报，特斯拉披露的FSD数据，用于测试的行驶数据超过8亿公里，全球没有几家电动车企业能达到如此体量。 另一方面，目前特斯拉拥有全球首个端到端的自动驾驶平台，最新版本V12，决策规划采用端到端的大模型，硬件端基HW 3.0，算力端搭配DOJO超算，不再依赖人工编码，让人工智能自主学习，使得车辆可以在不熟悉的环境中也能使用自动驾驶。这两个方面遥遥领先国内车企，特斯拉携FSD入境，将刺激国内车企全面转向智驾研发。 最近高层放开了高阶智能驾驶的政策限制，实际上也在为智驾产业铺路，国内的华为、小鹏、理想和蔚来均推出了对应的NOA自动驾驶系统。因此，一旦FSD在国内落地，其带来的影响不亚于苹果手机进入中国市场，国内智能驾驶将迎来奇点时刻。 投资标的：T链产能扩张方面，可关注拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、银轮股份、爱柯迪等。FSD方面，可关注银轮股份、均胜电子、恒帅股份，其中银轮股份的产品主要包括潜在冷却模块、空调箱和热管理总成等产品，与特斯拉在FSD热管理领域有强相关性。均胜电子是T的被动安全产品供应商，排名第三位，占比20%，公司还有智能座舱、智能驾驶和800V等产品布局，有合作潜力。恒帅股份是做清洗系统的，无论是激光雷达还是摄像头，都有一个清洗的需求，价值量未来可能会10倍往上。     激光雷达：低渗透高增长的新赛道 激光雷达其实2021年写过，当时写这个行业，主要的逻辑是华为和大疆等巨头入局，同时，彼时的广州车展，很多新车型开始配备激光雷达，比如理想L9、长城机甲龙等。当时算是激光雷达0-1的阶段，二级市场也很给了预期，板块有过一大波的炒作。但实际表现是，2022年由于疫情影响，智能驾驶的发展低于预期，导致雷达全年出货量较少，只有14万颗，板块回调幅度较大。 如今再度将激光雷达板块拿出来，主要是我们认为，原来制约板块发展的技术和成本两大问题均有明显改善，主流技术方案确定，成本也在持续下降。 成本方面，激光雷达主要用于智能驾驶中。2021年智能驾驶刚刚起步，激光雷达也成本较高，ASP超过3000元，一整套主激光雷达过万，基本上只有高端车型能匹配，稍微低配一些也是35-40万的车型。但是今年华为回归后，把智能驾驶的成本卷到了20万的车型，比如小鹏G6，即便不赚钱也要实现NOA自动驾驶。NOA是L3级别以上的自动驾驶，标配就两个东西，高算力芯片（英伟达）和激光雷达。 今年激光雷达上车价格已经下降到了2500-2600元，明年还会继续降低，比如龙头禾赛科技，明年计划推出的低性能雷达，成本只有200-300美金，降本速度非常快。今年很多车企都上了城市NOA且新车价格下探到了20万左右，明年预计价格会降到20万以下，如零跑的C16，预计价格在17-19W，将配置禾赛的一颗激光雷达。所以，明年随着成本进一步下探，城市NOA车型会进一步渗透，激光雷达的渗透率也会加速。 技术方面，原来自动驾驶的感知层有很多方向，比如摄像头、4D毫米波雷达、激光雷达等。即便是激光雷达内部，也存在技术难点多，形态多样化的问题，如机械式雷达寿命短，固态雷达存在扫描角度有限、信噪比差等痛点。 当然，这些技术缺点随着应用场景不同而出现改变。摄像头在强光、鬼探头、雨天等场景下存在缺陷，到了城市NOA阶段，纯视觉方案很多复杂场景无法解决。而4D毫米波雷达虽然和激光雷达都属于主动探测，但本身精度不太高，最多只能等效于16线激光雷达。激光雷达目前基本在128线左右，相比之下，激光雷达性能优势更大。 过去两年内，激光雷达自身的发展路径也存在一些争议。以主雷达为例，目前确定采用的是半固态（905nm+转镜）的方案。在这方面，其实之前有过一些分歧，就是关于波长的选择（905纳米还是1550纳米），以及扫描的方式选择（用MEMS还是转镜）。 市场普遍认为1550纳米要取代905纳米成为主雷达应用，但实际是这两年大多数厂商逐渐收敛到905纳米方案，因为从安全自动的角度看，905纳米完全可以满足车辆的紧急刹车距离需求且成本更低。 关于扫描的方式，一度市场普遍认为MEMS会成为主流，因为它的半导体工艺制造的微振镜看似成本更低。然而实际情况是，激光雷达使用的MEMS微振镜口径较大，在极端振动条件下使用，良率较低。 目前国内激光雷达市场发展较快，市场主要被禾赛、速腾、图达通、华为和探维五家企业瓜分。在主流技术方案确定后，成本一降，产业立马就爆发了。在11月中旬的广州国际车展中，几乎所有配备自动驾驶的车型均搭载了激光雷达。下游大厂的数据也侧面佐证了行业的高景气：11月14日，禾赛科技公布的前三季度ADAS激光雷达交付量为11.5万台，同比增长516.6%，11月16日，图达通公布的截止11月车载激光雷达累计发货量超过20万。11月24日，速腾科技披露车载激光雷达月销量从6月的1万台激增至10月的2.8万台，不断刷新国内车载激光雷达行业单月交付记录。 根据西部证券的测算，单在车载领域，预计今年国内激光雷达数量将达到60-70万个，明年将增长至200万个，2025年预计将实现翻倍以上的增长。而随着L3-L4级别自动驾驶的发展，国家将重点投资于基础设施建设，如大规模建设车路协同（V2X），路侧端也配置雷达，车联网的雷达也将迎来快速增长。此外，目前海外激光雷达落后国内2-3年的时间，2026年起，海外雷达企业也将大规模上量。总体来说，未来行业将经历持续数年的爆发式增长，潜力巨大。 做成长赛道，最看重的一点是行业渗透率，激光雷达去年的渗透率约2%，今年预计将提升至10%左右，整个行业还处于导入期。虽然对企业的营收占比较低，但增速非常迅猛，未来三年增速1倍以上，股价表现就是大开大合。 从产业链来看，目前主雷达的成本控制在2000元左右，其中光学部件占比约30%，大约600元。光学部件领域，中国企业表现是最出色的，转镜是其中成本最高的部分。主控芯片是另一大成本组成部分，其中FPGA芯片较贵，但是随着企业转向自研SOC，成本有望进一步降低。接收端芯片目前主要采用日系产品，发射端芯片成本相对较低，国内企业也有所发展。 关于投资机会，可关注两个方向：一个是整机方案，就是上面说的瓜分国内市场的五家公司，除了华为买不到外，禾赛科技在美股上市，速腾正在进行港股IPO，图达通计划在美股上市，有港股账户的读者可以关注。海外的激光雷达企业，能上量的是两家，Innoviz和法雷奥，其中前者是美股上市公司。 另一个方向是跟整机厂挂钩、能提供重要零部件的企业，A股主要有长光华芯、炬光科技、永新光学、宇瞳光学等。其中长光华芯是华为发射器的二供（一供是纵慧），宇瞳光学则主供华为的光学收发镜头，永新是供货Innoviz，炬光科技是为探维科技提供发射模组，它还有个最大的看点是与海外最大的Tier1大陆有合作。弹性方面，目前看，炬光科技和宇瞳光学的资金认可度更高，弹性也更大一些。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 872925 锦好医疗 9 559.07 10.11 300012 华测检测 1 13050.16 8.55 001323 慕思股份 1 112.69 2.82 000975 银泰黄金 3 6219.20 2.50 601566 九牧王 2 598.97 1.04 600739 辽宁成大 1 1541.49 1.01 600177 雅戈尔 2 4559.07 0.98 600673 东阳光 1 2483.61 0.83 300842 帝科股份 19 58.27 0.68 688480 赛恩斯 10 13.40 0.66 002130 沃尔核材 5 761.41 0.61 002001 新和成 1 1504.68 0.49 300467 迅游科技 1 77.69 0.47 600057 厦门象屿 1 975.56 0.45 002092 中泰化学 1 1100.00 0.43 600620 天宸股份 1 292.51 0.43 600817 宇通重工 5 183.29 0.35 600703 三安光电 1 1215.35 0.24 601619 嘉泽新能 7 548.15 0.23 688786 悦安新材 5 11.28 0.21 600755 厦门国贸 1 351.30 0.17 688576 西山科技 1 2.04 0.17 600248 陕建股份 1 237.01 0.16 002408 齐翔腾达 8 391.84 0.14 605366 宏柏新材 4 85.59 0.14 600021 上海电力 1 361.56 0.14 600521 华海药业 5 196.00 0.13 600919 江苏银行 1 2363.10 0.13 600663 陆家嘴 1 362.52 0.12 833429 康比特 1 5.00 0.10 000422 湖北宜化 1 81.78 0.09 688183 生益电子 1 26.45 0.09 688073 毕得医药 7 3.11 0.08 834261 一诺威 6 10.28 0.08 002867 周大生 14 88.66 0.08 300896 爱美客 4 11.01 0.07 301308 江波龙 6 8.11 0.07 300376 易事特 1 159.68 0.07 688443 智翔金泰 1 5.56 0.07 603678 火炬电子 1 27.62 0.06 872190 雷神科技 1 3.00 0.06 430510 丰光精密 2 3.41 0.05 601985 中国核电 1 1006.19 0.05 601668 中国建筑 1 2160.00 0.05 301029 怡合达 2 15.46 0.05 605020 永和股份 1 9.00 0.05 301071 力量钻石 2 6.00 0.05 000656 金科股份 19 232.99 0.04 002333 罗普斯金 2 17.52 0.04 600884 杉杉股份 1 76.00 0.04 600868 梅雁吉祥 13 61.20 0.03 600905 三峡能源 1 417.99 0.03 601766 中国中车 1 500.00 0.02 603063 禾望电气 1 8.82 0.02 603297 永新光学 1 2.10 0.02 000661 长春高新 9 6.84 0.02 603587 地素时尚 2 7.90 0.02 688293 奥浦迈 1 1.05 0.01 002966 苏州银行 13 46.00 0.01 688089 嘉必优 3 1.80 0.01 603309 维力医疗 2 3.05 0.01 605007 五洲特纸 1 2.90 0.01 002812 恩捷股份 13 3.90 0.01 605098 行动教育 2 0.20 0.00 002738 中矿资源 3 3.00 0.00 603990 麦迪科技 4 1.16 0.00 601528 瑞丰银行 3 3.23 0.00 600642 申能股份 6 19.24 0.00 688347 华虹公司 1 0.35 0.00 600363 联创光电 1 1.42 0.00 600388 龙净环保 5 3.33 0.00 002683 广东宏大 6 1.80 0.00 601187 厦门银行 1 2.40 0.00 600141 兴发集团 2 2.00 0.00 300109 新开源 1 0.50 0.00 600199 金种子酒 1 1.00 0.00 688122 西部超导 1 0.70 0.00 603528 多伦科技 1 0.50 0.00 001228 永泰运 1 0.03 0.00 600036 招商银行 6 10.14 0.00 000056 皇庭国际 1 0.04 0.00 000925 众合科技 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300888 稳健医疗 糜韩杰,罗佳荣等 1_买入 2_增持 45.72 000893 亚钾国际 杨伟 1_买入 2_增持 —— 603569 长久物流 吴源恒,廖浩祥 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600392 盛和资源 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 14 002860 星帅尔 安信证券 张立聪 1_买入 19.35 603662 柯力传感 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688269 凯立新材 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐,刘聪颖 1_买入 —— 688167 炬光科技 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 300762 上海瀚讯 民生证券 马天诣,崔若瑜 1_买入 —— 600989 宝丰能源 东吴证券 陈淑娴,何亦桢 1_买入 —— 600200 江苏吴中 东吴证券 吴劲草,张家璇,朱国广,冉胜男 1_买入 —— 688205 德科立 国联证券 孙树明 1_买入 66 688035 德邦科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 688102 斯瑞新材 东北证券 王凤华 1_买入 —— 300354 东华测试 国金证券 满在朋 1_买入 53.7 688389 普门科技 中信证券 宋硕,陈竹,曾令鹏 1_买入 29 601665 齐鲁银行 中信证券 肖斐斐,彭博,林楠 2_增持 5.13 601038 一拖股份 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 18 002353 杰瑞股份 信达证券 王锐,左前明,寇鸿基 1_买入 —— 300258 精锻科技 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 002422 科伦药业 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 40 002706 良信股份 华福证券 邓伟 1_买入 13.57 600036 招商银行 华福证券 郭其伟,谢洁仪 1_买入 40.82 600475 华光环能 华福证券 汪磊 1_买入 12.26 300795 米奥会展 申万宏源 赵令伊,杨光 1_买入 51.9 605108 同庆楼 中金公司 林思婕,蒋菱钢 2_增持 37.5 603755 日辰股份 华西证券 寇星,卢周伟 1_买入 —— 688184 帕瓦股份 民生证券 邓永康,李孝鹏,赵丹,席子屹 1_买入 —— 688008 澜起科技 德邦证券 陈海进,徐巡,谢文嘉 1_买入 —— 601702 华峰铝业 东吴证券 陈淑娴,米宇 1_买入 —— 300138 晨光生物 德邦证券 熊鹏,韦香怡 1_买入 —— 688612 威迈斯 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 2_增持 44.64 301168 通灵股份 浙商证券 张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕 2_增持 —— 002284 亚太股份 浙商证券 邱世梁,张盈 1_买入 —— 688025 杰普特 华创证券 范益民,胡明柱,耿琛,岳阳,高远 2_增持 90 300567 精测电子 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 —— 688409 富创精密 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 603950 长源东谷 中信建投 秦基栗,邓皓烛 1_买入 —— 600794 保税科技 国泰君安 李沐华,伍巍,岳鑫 1_买入 7.42 601127 赛力斯 长城证券 梅芸 2_增持 —— 002698 博实股份 江海证券 屈雄峰 1_买入 19.24 605133 嵘泰股份 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 002215 诺普信 中信证券 盛夏,王喆,罗寅 1_买入 12 605296 神农集团 中信证券 盛夏,王聪 2_增持 30 688513 苑东生物 国金证券 赵海春,袁维 2_增持 61.62 300547 川环科技 海通证券 刘一鸣,房乔华 2_增持 19.95至25.2 300213 佳讯飞鸿 东北证券 要文强,刘云坤 1_买入 —— 603062 麦加芯彩 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300602 飞荣达 国海证券 刘熹 1_买入 —— 301088 戎美股份 东吴证券 李婕,郗越 2_增持 —— 301160 翔楼新材 民生证券 邱祖学,任恒 1_买入 —— 300730 科创信息 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300928 华安鑫创 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688670 金迪克 华鑫证券 胡博新,吴景欢 1_买入 —— 300065 海兰信 华安证券 邓承佯,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 600415 小商品城 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 301291 明阳电气 华福证券 邓伟 1_买入 39.53 601225 陕西煤业 光大证券 王招华,戴默 2_增持 21.8 601728 中国电信 光大证券 石崎良,付天姿 1_买入 —— 000893 亚钾国际 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 002068 黑猫股份 长城证券 肖亚平,林森 2_增持 —— 002984 森麒麟 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 600160 巨化股份 国泰君安 钟浩,陈传双 1_买入 20.32 600901 江苏金租 国泰君安 刘欣琦,孙坤 1_买入 5.86 300442 润泽科技 东方财富 邹杰 1_买入 46.28 688352 颀中科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 300348 长亮科技 浙商证券 刘雯蜀,张致远,郑毅 1_买入 —— 301310 鑫宏业 浙商证券 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 65 832982 锦波生物 浙商证券 汤秀洁,王长龙,周明蕊 2_增持 —— 000403 派林生物 中邮证券 蔡明子 1_买入 —— 002859 洁美科技 财通证券 张益敏,白宇 2_增持 —— 688270 臻镭科技 江海证券 屈雄峰 2_增持 87.3 002020 京新药业 太平洋证券 周豫 1_买入 18.42 600166 福田汽车 中信建投 程似骐,陶亦然,陈怀山,胡天贶 1_买入 —— 688522 纳睿雷达 中信建投 张玉龙,邱季 2_增持 —— 000920 沃顿科技 安信证券 周喆,朱心怡,朱昕怡 1_买入 11.5 000975 银泰黄金 安信证券 覃晶晶,周古玥 1_买入 16.5 002274 华昌化工 东吴证券 李润泽 1_买入 —— 300634 彩讯股份 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 301518 长华化学 东吴证券 李润泽 1_买入 —— 600487 亨通光电 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 000625 长安汽车 国联证券 高登,陈斯竹 1_买入 22 832978 开特股份 华鑫证券 林子健 1_买入 15.8 002409 雅克科技 方正证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元 1_买入 —— 000526 学大教育 中信建投 叶乐,黄杨璐 1_买入 —— 301469 恒达新材 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 2_增持 —— 300857 协创数据 华创证券 耿琛,岳阳,吴鑫 1_买入 78.7 300457 赢合科技 光大证券 贺根 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688041 海光信息 2547.94 2.87 184039.27 688601 力芯微 187.05 2.63 9482.02 688320 禾川科技 244.36 2.34 11535.76 688114 华大智造 468.75 2.20 47675.45 605365 立达信 122.86 2.12 2539.84 605296 神农集团 137.23 2.03 3658.10 603230 内蒙新华 157.51 1.76 1919.37 688271 联影医疗 963.76 1.62 146000.64 300735 光弘科技 1081.60 1.41 20932.57 688120 华海清科 158.73 1.40 36522.42 688686 奥普特 47.51 1.39 6357.38 688349 三一重能 253.56 1.37 7413.78 605499 东鹏饮料 218.85 1.37 61424.54 300951 博硕科技 166.09 1.37 8322.74 688047 龙芯中科 378.18 1.35 47238.18 603110 东方材料 255.66 1.27 7912.79 000503 国新健康 1147.82 1.27 18004.81 300136 信维通信 1205.15 1.25 25091.16 603160 汇顶科技 553.46 1.20 32916.90 600312 平高电气 1632.43 1.20 23525.24 000766 通化金马 1167.28 1.20 22909.90 688072 拓荆科技 120.96 1.19 33684.94 600986 浙文互联 1578.79 1.19 10608.22 601921 浙版传媒 489.78 1.16 3587.44 002803 吉宏股份 446.22 1.16 9890.61 688102 斯瑞新材 346.41 1.07 4906.32 300709 精研科技 192.71 1.03 4247.03 688392 骄成超声 48.01 1.01 4435.73 603123 翠微股份 657.15 1.01 7121.07 300337 银邦股份 814.43 0.99 6505.87 688519 南亚新材 89.99 0.98 2276.16 688032 禾迈股份 40.18 0.98 7450.36 600976 健民集团 148.67 0.97 12325.17 688192 迪哲医药 114.16 0.96 5359.74 300113 顺网科技 669.59 0.96 9021.11 000915 华特达因 223.24 0.96 8784.00 000625 长安汽车 7902.47 0.95 232698.35 300053 航宇微 658.89 0.94 9902.32 002444 巨星科技 1128.33 0.94 25031.91 000541 佛山照明 990.38 0.93 7192.48 688167 炬光科技 62.62 0.92 7393.36 688052 纳芯微 84.94 0.92 15707.34 600839 四川长虹 4137.01 0.89 12327.60 688728 格科微 966.63 0.87 24253.56 603108 润达医疗 509.11 0.85 9269.78 603982 泉峰汽车 200.37 0.83 3228.01 002490 山东墨龙 451.25 0.83 1970.58 300687 赛意信息 330.46 0.82 7072.60 002437 誉衡药业 1806.82 0.82 4801.34 002195 岩山科技 4627.97 0.81 15828.84   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603538 美诺华 63 63 —— 股权激励回购 600594 益佰制药 4000 2000 2023-11-29 普通回购 002230 科大讯飞 710 710 —— 股权激励回购 002671 龙泉股份 228 228 —— 股权激励回购 600143 金发科技 717 717 —— 股权激励回购 300531 优博讯 —— —— —— 股权激励回购 688468 科美诊断 6000 3000 2023-11-28 普通回购 605020 永和股份 —— 57 —— 股权激励回购 300531 优博讯 0 0 —— 普通回购 002857 三晖电气 3000 1500 2023-11-28 普通回购 000100 TCL科技 60000 40000 2023-11-28 普通回购 002969 嘉美包装 35 35 —— 股权激励回购 002946 新乳业 95 95 —— 股权激励回购 000661 长春高新 1240 1240 —— 股权激励回购 603112 华翔股份 —— —— —— 股权激励回购 832471 美邦科技 2000 1000 2023-11-28 普通回购 601016 节能风电 —— —— —— 股权激励回购 601777 力帆科技 1959 1959 —— 股权激励回购 601827 三峰环境 10000 5000 —— 普通回购 300487 蓝晓科技 3000 2000 2023-11-28 普通回购 688234 天岳先进 20000 10000 2023-11-27 普通回购 002902 铭普光磁 —— 37 —— 股权激励回购 600105 永鼎股份 17 17 —— 股权激励回购 600052 东望时代 6000 3000 2023-11-27 普通回购 002606 大连电瓷 5000 3000 2023-11-27 普通回购 300718 长盛轴承 4000 2000 2023-11-27 普通回购 002446 盛路通信 10 10 —— 股权激励回购 603813 原尚股份 828 828 —— 股权激励回购 002410 广联达 5166 5166 —— 股权激励回购 600750 江中药业 13 13 —— 股权激励回购 002115 三维通信 6000 3000 2023-11-24 普通回购 002279 久其软件 —— —— —— 股权激励回购 002387 维信诺 32 32 —— 股权激励回购 002727 一心堂 —— —— —— 股权激励回购 301029 怡合达 221 221 —— 股权激励回购 603081 大丰实业 326 326 —— 股权激励回购 300618 寒锐钴业 5000 3000 —— 普通回购 002885 京泉华 43 43 —— 股权激励回购 002467 二六三 38 38 —— 股权激励回购 601678 滨化股份 15000 7500 2023-11-22 普通回购 600821 金开新能 24000 —— 2023-11-21 普通回购 002126 银轮股份 10000 5000 2023-11-21 普通回购 870866 绿亨科技 2000 1500 —— 普通回购 300947 德必集团 3800 2000 2023-11-22 普通回购 000963 华东医药 —— 242 —— 股权激励回购 301103 何氏眼科 12000 6750 2023-11-21 普通回购 300232 洲明科技 2000 1000 2023-11-17 普通回购 000800 一汽解放 328 328 —— 股权激励回购 600298 安琪酵母 48000 38000 —— 普通回购 300980 祥源新材 —— 195 —— 股权激励回购 600353 旭光电子 47 47 —— 股权激励回购 002120 韵达股份 10000 5000 2023-11-17 普通回购 603596 伯特利 1177 1177 —— 股权激励回购 688211 中科微至 5000 2500 2023-11-16 普通回购 601238 广汽集团 1474 1474 —— 股权激励回购 600698 湖南天雁 —— —— —— 股权激励回购 002978 安宁股份 3000 2000 2023-11-17 普通回购 300009 安科生物 231 231 —— 股权激励回购 300340 科恒股份 122 122 —— 股权激励回购 300121 阳谷华泰 10000 5000 2023-11-16 普通回购 601801 皖新传媒 40000 20000 —— 普通回购 000039 中集集团 30000 20000 2023-11-16 普通回购 600167 联美控股 20000 10000 2023-11-16 普通回购 301030 仕净科技 8000 4000 2023-11-16 普通回购 301078 孩子王 5000 3000 2023-11-16 普通回购 688600 皖仪科技 5000 2500 2023-11-15 普通回购 301231 荣信文化 1200 1000 2023-11-16 普通回购 301060 兰卫医学 3000 1500 2023-11-11 普通回购 301195 北路智控 6000 3000 2023-11-15 普通回购 605056 咸亨国际 423 423 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

风格开始切换      板块轮动加剧 ◆ 第二十一期策略：蹲热点板块的核心票 中线看，市场风格开始有强切换的迹象。短线来看，指数没有问题，但国家队托而不举，场外资金视利好而动，没利好就剩下场内资金互博，板块轮动明显。当下最好应对策略是将长短线仓位分开，短线仓，要么不管消息真假，先上车再做应对；要么蹲近期热点板块中的核心票，做二波。 ◆第二十一期热点或行业：钛合金、半导体 钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。这不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。梳理半导体各细分领域的三季报，业绩有明显反转的领域主要集中与手机和汽车等消费电子领域，而且，它们的业绩反转是海内外联动，行业改善的指向性较强。 ◆第二十一期个股：卓胜微（300782）、银邦股份（300337）、佐力药业（300181）、京东方A（000725）、云铝股份（000807）、震有科技（688418）     第二十一期个股组合参考 2023年第二十期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金开新能 600821 -4.28% 0.59% 2.28% -1.69% 润建股份 002929 12.23% 16.69% 2.28% 14.41% 中鼎股份 000887 -0.08% 1.40% 2.28% -0.88% 新天然气 603393 10.58% 12.09% 2.28% 9.81% 国投电力 600886 0.98% 2.46% 2.28% 0.18% 高澜股份 300499 3.56% 8.82% 2.28% 6.54% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年11月1至本内参发布日2023年11月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：卓胜微（300782）、银邦股份（300337）、佐力药业（300181）、京东方A（000725）、云铝股份（000807）、震有科技（688418）   1、卓胜微（ 300782）：回调或是上车机会 主要逻辑：1）消费电子类半导体反转预期强烈。半导体板块的范围很大，细分行业很多。三季报披露完毕后，有不少细分板块和个股的业绩集体出现了单季环比上涨的情形。梳理半导体各细分领域的三季报，半导体业绩有明显反转的领域，主要集中在射频芯片、存储芯片、SOC芯片、传感器芯片、模拟芯片等细分行业，这些板块与手机和汽车等消费电子领域息息相关，而且，它们的业绩反转是海内外联动，行业改善的指向性较强。 射频前端是技术壁垒较高的手机模块，主要用于实现无线通讯的发送和接收，是手机必不可少的零部件，对通信行业的发展至关重要。而全球射频前端市场集中度很高，国产自给率较低，2022年市场主要由海外的博通、高通、Qorvo、Skyworks、村田等企业主导，CR5超过80%。 射频前端包括天线开关、滤波器、功率放大器、低噪声放大器等器件。卓胜微2014年开始涉足射频开关领域，依托射频开关和低噪声放大器产品迅速打开市场并逐步建立细分领域龙头地位，2018年公司的射频开关全球市占率达到了10%。5G时代后，公司产品持续迭代，推出了5G NR频段的产品并量产出货。目前公司是手机国产射频前端模块的标杆龙头，竞争实力优秀，将充分受益于下游手机等消费电子市场的回暖。 2）三季报盈利能力全面修复。在最新披露的三季报中，公司单季实现收入14.1亿元，同比增长80%，环比增长48%，净利润为4.1亿元，同比增长增长94%，环比增长81%，业绩高速增长，大超市场预期。单季毛利率高达47%，净利率32%，同比增长2.33%，环比增长5.9%，盈利能力可谓全面修复。 业绩出来后，卓胜微带领整个消费电子类半导体飙涨。近几个交易日由于外资持续卖出，公司股价小幅回调，但距离业绩公布前的价位，涨幅仅有15%左右。这种基本面类的机构标的一旦确认反转，股价不太可能几天就结束，跌下来或是不错的上车机会。 3）紧跟行业趋势，开启二次成长曲线。公司三季报大幅增长的主因，除了消费电子行业逐渐回暖、下游需求改善外，自研器件投产、新产品逐渐放量也是主要因素之一。 在3G和4G的早期时代，手机需要覆盖的频段不多，射频前端一般采用分立方案。到了4G多频多模时代，手机需要增加器件来满足全球频段的需求，射频前端变得越来越复杂。同时，分立方案一定程度上无法满足高集成度、高性能的需求，集成模组化成为射频前端的新发展趋势。2020-2021年华为、小米、OPPO、VIVO等多个厂商发布的机型中，已经采用模组化方案。 射频前端集成模组化趋势越来越强，加上公司正在研发用于Sub-3GHz频段的PAMiD产品（目前是国产化率最低的射频模组产品），这就要求射频企业必须全产业链布局，才能最大可能降低成本，同时避免部分环节被卡脖子。为了实现射频模块化优势，2019年前射频前端公司如高通、Qorvo、Skyworks都进行了企业层面的整合。 公司紧随行业趋势，不断完善产品矩阵，产品品类从单一的射频低噪声放大器和射频开关，向滤波器、功率放大器等器件拓展，实现射频四大器件全布局，基本实现射频前端分立器件和射频模组的全面覆盖。2022年公司射频模组销售占比达到30.2%，同比提升了4.51%，2023年上半年进一步提升至32%。 功率放大器方面，公司已经推出了应用于5G NR频段的主集收发模组模组产品L-PAMiF以及用于无线信号发射和接受的WiFI FEM产品并规模出货，该类产品主要应用于手机终端。2022年实现净利润2748万元左右。 滤波器方面，滤波器是智能手机射频前端中价值量最高的元器件，主要分为SAW滤波器和BAW滤波器，其中SAW相比BAW滤波器更具性价比，更容易实现国产替代。公司2020年底投建SAW滤波器生产项目，2021年3月还追加投资27亿在该项目上，进一步扩充SAW滤波器晶圆制造项目产能。截止2022年末，自建滤波器产线进展顺利，其中高集成高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已通过品牌客户测试，并已开始逐步量产交付，自产的IPD滤波器产业也进入小批量自产阶段。2022年射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目收益提升至1.78亿元。 公司通过构建滤波器产品的专属生产能力，对关键产品的效率、成本、质量和性能把控进一步加强，未来或将成为新的利润增长点，开启二次增长曲线。     2、银邦股份（300337）：钛合金最具弹性标的 主要逻辑：1）消费电子巨头加速导入钛合金，0到百亿的市场空间。在几大头部手机厂的引领下，目前钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。纵向来看，未来不仅手机，笔记本电脑、手表等智能穿戴、PAD、AR/VR等领域都可能用到钛合金材料，进一步拉动需求增长。据ReportLinker数据显示，预计到2026年钛合金的市场规模将达到500亿元。钛合金不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。 2）钛合金独供小米，与荣耀接洽。目前苹果15天合金中框采用的是天工国际新材，广州众山和江阴康瑞采用挤压工艺提供原材料。小米则采用钛合金板材和铝板复合工艺，钛合金表面只需要抛光，材料成本比苹果稍微贵一些，但加工只需要切削铝材部位，材料加机械加工总成本估计是苹果的三分之一。 而且，此次小米14的销量非常夸张，开售5分钟销量是小米13的6倍，首销4小时打破天猫、京东、抖音、快手四大电商平台近一年所有国产手机首销全天销量纪录，全天更是超越苹果首日销量。考虑销量暴增，单位成本应该会以往更低。 银邦深度布局3C行业钛铝复合材料，之前苹果曾找过公司做中框，但最终没有选公司的原因，主要是钛合金出口有一定的管制。小米14是10月份安卓阵营首发采用钛合金中框的产品，银邦拥有小米80%以上的市场份额，单机价值量约110元。2022年12月小米13发布，截止今年6月14日，全球销量突破1000万台。雷军披露的信息，小米14目前的销量已经突破百万台，最保守按照小米13的最终销量计算，至少可给银邦带来约10亿级以上的收入。关键是，未来安卓大概率都要用到钛合金中框，据传，目前银邦已经在跟荣耀做对接。 2）主营业务三季度明显反转。公司原主业是铝热传输材料，在该领域已经深耕了20年。产品最大的应用领域在汽车行业，经过多年努力，公司已经成为法雷奥、日本电装、德国马勒、美国摩丁等全球汽零巨头的供应商。自主研发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，也已向比亚迪、长城汽车、大众、吉利、宁德时代等知名企业直接或间接批量供货。 铝热传输材料即以铝为主材的散热材料（占比常年超过90%)，它分为复合和非复合材料两种，其中复合材料主要是指钎焊铝复合材料。传统汽车中，钎焊铝材主要应用于发动机、变速箱、空调系统中，单车总钎焊铝材需求约10kg。新能源汽车中相较于传统汽车，省去了发动机和变速箱，增加了电机、电控和电池。新能源车所需钎焊铝材最多的是电池热管理系统，约12-15kg，大电池约20kg；电机电控及其他电子器件冷却系统约需5kg钎焊铝材，驾驶舱空调与传统汽车相近，需4-5kg。单辆新能源车热管理系统所需钎焊铝材约25kg，约是传统汽车的2.5倍。 因此，受益新能源汽车的渗透率逐渐提升，未来钎焊铝复合材料的需求不减反增。据卖方测算，预计2023年-2025年全球钎焊铝材需求相比2022年增加11万吨、24万吨和42万吨，其中新能源车领域增量分别为13万吨、29万吨和49万吨。 供给端看，钎焊铝复合材料的行业竞争壁垒比较高：一方面钎焊铝复合材料的生产工艺主要包括芯材和皮材各自的熔铸，芯材和皮材的热轧复合，以及复合后的分切包装。其中，热轧复合是比较核心的工段，对复合板的质量至关重要。热轧处理不当会导致各处复合不上或包覆率不均匀等缺陷，影响焊合效果。且由于加工工序太多，每次轧制都要掐头去尾，再加上材料较杂，一个生产线生产上万种。 另一方面，钎焊铝复合材料涉及的产品型号繁多，每个客户都有自己的合金体系要求，这就导致产品高度定制化。此外，下游汽车客户的验证周期也很长，一般从产能建设到下游导入，至少需要5-8年的时间。 过去几年行业还经历了一轮洗牌，有一些小的竞争对手退出市场，而作为龙头的几家企业如格朗吉斯、华峰铝业及银邦股份新增的产能较少，产能增量不足以覆盖需求增量，未来行业供需格局恐将出现紧平衡的局面。 今年前三季度公司的收入同比增长13%至32亿元，归母净利润0.69亿元，虽然同比持平，但连续三个季度环比大幅增长，其中三季度归母净利润为0.36亿元，环比增长78%，已出现明显拐头。 三季报中没有单独披露业务数据，从上半年的数据看，公司铝热传输材料在新能源汽车领域的收入为6.33亿元，占营收比重接近30%，随着淮北新工厂项目投产以及公司对新能源汽车领域的战略倾斜，未来占比还会继续提升。   3、佐力药业（300181）：长期稳发展 短期有刺激 主要理由：1）阿尔兹海默新药引领医药新行情。全球阿尔兹海默病患者超3000万，中国患者占比约1/3，病患数庞大。近二十年阿尔兹海默病未有新疗法获批，患者可治疗手段有限。而国内，由于该病为老年常见病，患病率较高，且国内逐渐步入老龄化社会，老年人群体越来越大，因此，整体潜在规模非常庞大，属于蓝海市场。根据《中国阿尔兹海默病报告2021》，2015年由于该病产生的医疗支出费用就已经超过了1.2万亿元，且在2050年超过13万亿。 海默症药物今年以来捷报频传：今年3月，Aβ抗体药物Lecanemab已经获得FDA加速批准，并于7月份转为完全批准，这是20年来首款获得FDA完全批准的阿尔兹海默病新药。 随着Aβ抗体药物Lecanemab迎来FDA的完全批准，阿尔兹海默病赛道的研发热情被重新点燃。在阿尔兹海默临床试验大会召开，罗氏透脑Aβ单抗、Alnylam siRNA疗法、Cognito声光疗法、渤健ASO疗法等先后汇报了积极临床数据，阿尔兹海默药物研发百花齐放。 11月7日，礼来首席科学家表示，阿尔兹海默重大突破即将到来，Donaemab不仅可减缓疾病发展，还可能预防阿尔兹海默症发病。 最近市场虽然还是在走情绪炒作，但是细心观察，有两条暗线已经在走趋势，医药板块是其中一条。从三季报披露的数据看，机构大幅加仓该板块，配置逻辑是中美关系缓和以及全球利率下行预期。在一个拐点向上的大板块中，一些有增量新分支极易引发市场热炒，比如前面的减肥药。这次华为线走弱后，阿尔茨海默方向恰好浮出水面，很有可能成为行情穿插的重要分支，至于高度要看行情演绎，但大概率不会炒一下就没有，毕竟跟减肥药类似，有产业基础和趋势。 佐力药业属于阿尔兹海默新药板块中的标的，其乌灵胶囊本身就是治疗老年痴呆症的良药之一。《中国药业》曾报道，乌灵胶囊和奥拉西坦联合治疗阿尔兹海默症，可显著提高临床疗效，改善患者的认知功能，减轻炎性反应，升高Aβ1-42，降低Tau蛋白和P-tau 181蛋白水平。后续或受益板块炒作行情。 2）核心大单品向20亿迈进。佐力药业主营中成药，拥有乌灵胶囊、白灵片、灵泽片、灵莲花颗粒等中成药产品，主产品多为医保/基药品种、中药保护品种，其中乌灵胶囊是最重要的大单品。 2022年公司乌灵系列业务收入已经突破10亿元大关，同比增长29%，毛利率高达87%，非常夸张的盈利能力。公司长期战略规划的目标是，力争将乌灵系列打造成20亿以上的大品种。 公司确实有这样的成长潜力。从行业角度看，根据《2022版心理健康蓝皮书》的调查数据，我国国民抑郁风险检出率约为10.6%，焦虑风险检出率约为5.8%，失眠人群至少达到21.24%，公司产品受众市场群体强大。目前，乌灵胶囊覆盖国内医院约1万多家，至少一半以上是一级医院和社区卫生中心。而2021年国家公布的全国等级医院和社区卫生中心约为3.68万家，也就是说乌灵胶囊的渗透率仅有三分之一左右。 从产品本身来看，公司主打产品乌灵胶囊采用生物发酵技术。发酵技术不会受制于传统中药种植资源限制、药材价格波动、天气变化等因素的影响，方便扩产，规模效应明显。乌灵胶囊是公司的独品，也是中药国家一类药，属于国家“秘密级”配方。上市二十多年来，乌灵胶囊在临床上应用，作为有明确的作用机理、安全性高的安神类中成药，针对失眠、焦虑、抑郁等适应症都具有良好的临床效果。 3）百令片有望成为10亿级大单品。2014年7月，公司通过收购控股青海珠峰，在药用真菌领域又成功拥有了冬虫夏草发酵制剂产品--百令片。 百令片为发酵冬虫夏草菌粉制剂，具有补肺肾、益精气作用。临床研究表现，可以治疗慢阻肺、调节免疫功能、可减少糖尿病肾病患者的尿微量蛋白及尿蛋白定量。其临床应用的科室分布非常广泛，包括肿瘤科、呼吸科、肾科、中医内科、内分泌等领域，具有广泛的用药人群。在2022年国内非处方药药企及产品榜中，百令片在中成药中排名第六名。 公司的百令片销售收入在2014年只有0.32亿元，2018年是该产品的分水岭，由于进入基药目录，进院速度加快，该产品开始放量，到2022年已经增长至2.56亿元。今年8月，上海市中成药的集采结果公布，公司的白灵片中选本次带量采购，百令片2022年在上海市场的销售量占全国销量的9.3%，入选后有利于放量。公司表示，将持续推进医院开发、零售药店的覆盖和电商平台的上线运营，百令片有望实现较快修复。 此外，截至2023年中报，百令胶囊按同名同方药，已完成全部上市前各项研究工作，上市申请已获受理。根据药融云全国医院销售数据库，2022年医院端销售中成药百令胶囊销售额为18.05亿元（-6.28%），位列第一位。百令胶囊是公司已有产品百令片的另一种剂型，目前仅有华东医药生产。此次若成功上市，有望打破该产品华东医药一家独大的局面，带来新的成长动能。 4）净利润增长强劲且负债率低，估值便宜。2018年后公司经营渐入佳境，收入和净利润逐年增长。2022 年公司实现营业收入18.05亿元，同比增长23.86%，归母净利润2.73亿元，同比增长52.17%。2023年前三季度，公司实现营业收入14.65亿元，同比增长8.97%，归母净利润2.87亿元，同比增长41%，继续保持高增长。前三季度资产负债率仅23.4%，从2018年至今一直在下降，剔除预收款后的负债率趋同，财务非常稳健。目前公司仅有70亿出头的市值，对应PE不到20倍，估值在中成药中属于偏低位置。   4、京东方A（000725）：技术面与基本面有望共振 主要逻辑：1）行业竞争格局改善。2022年中国大陆LCD面板市占率高达56%，超越了日韩台市占率综合，成为绝对霸主。 早在2020年前，全球面板产能便已转移至中国大陆，但国内面板厂不仅没有走利润为导向的发展途径，反而大打出手。2021年后随着全球经济开始走下坡路，消费电子产品需求疲软，面板有效产能供过于求，导致价格持续走低。2022年，面板价格经常跌破现金成本，甚至一度击穿物料成本，直接导致面板大厂的亏损面持续扩大，京东方这种现金流巨大的企业还算坚挺，像彩虹股份这种二三线企业，2021年赚了近25个亿，2022年前三季度便巨亏，全年亏了35个亿，连行业老二华星光电2022年半导体显示业务毛利也只有不到1%。完全就是赔本赚吆喝。 行业大面积亏损的背景下，面板厂开始主动下调产线的嫁接率，控产保价。2022年全球面板厂商稼动率下降至60%，并连续多个月份维持在60%左右。2023年，LCD和OLED的供需过剩比率从一季度过高的26.7%急剧下降至三季度相对健康的13.7%，这一改善是由需求面积增长19.6%的增长同时，产能前九个月仅增长1.6%推动的。 受益行业竞争格局改善和产品价格上涨，公司三季报业绩得到改善。三季度单季实现营收463亿元，同比增长22%，环比增长9.8%，实现归母净利润2.86%，同比增长15.78%，实现扣非后净利润0.92亿元，同比下降105%，但环比增长11%。单季毛利率为14.83%，同比增长12.2%，净利率0.59%，同比增长12.2%。 展望未来，虽然二季度末由于下游回暖，稼动率回升至8成以上，但随着三季度备货旺季结束，四季度预计LCD面板大厂仍将下调稼动率挺价。集邦咨询预估环比将下降9%以上。 目前来看，至少TCL和惠科已不想打价格战，京东方和TCL科技在与投资者互动中提到，接下来LCD行业的稼动率可能出现小幅回调。其中京东方更是表示，随着行业集中度的提高，供给格局已经得到改善，可以预期，行业内企业将根据终端需求情况，继续坚持动态控产，积极推动行业的健康发展。预计明年二季度行业将逐步进入旺季，产品价格也将再次回暖。   2）减资充实资本。三季度后，京东方对旗下多家子公司进行减资。将北京京东方显示技术有限公司的注册资本由178亿元减至89亿元，将合肥鑫晟光电科技的资本由195亿元减至97.5亿元，将合肥京东方光电科技的注册资本由90亿减至2.7亿元，将重庆京东方光电科技的注册资本由192亿减至38亿。减资幅度全部超过一半。 通常，企业减资有两个原因：要么是资本过多，不再需要保持资本不变以获取更高的授信和负债额度。要么是企业严重亏损，资本已失去应有的证明公司资信状况的法律意义。很显然，这几家子公司全是赚钱的企业，京东方如此做的原因，猜测可能是这几条线已经折旧完毕，与业务调整、优化资产结构有关。资产结构优化，一方面有利于在行业低谷期增强抗风险能力，另一方面，也有利于公司产能像更高端的OLED去走。 3）华为手机强势回归，京东方重新受益。今年上半年京东方的柔性屏AMOLED出货量突破五千万级，同比增长80%，前三季度出货量8000万片，全年突破1.2亿片的目标正稳步达成，这里面有部分原因是苹果手机推动。 2020年以前，京东方的柔性屏主供的客户是华为P系列和MATE系列，比如2019年华为的P30系列和MATE 20系列柔性屏均是主供，其中P30更是独供。P40和P40 PRO都是采用京东方的柔性OLED显示屏。当年P30系列手机突破2000万台，MATE 20全生命周期2600万台，整个华为智能手机2019年一年卖了2.4亿台。如果当年华为没有被制裁，京东方的柔性屏的出货量可能会更高。 9月华为新出来的Mate 60系列手机由京东方和维信诺供应柔性OLED屏，强大的功能让Mate 60系列一机难求，预估最终出货量在1700-1800万台。据消费电子权威机构群智咨询预测，2024年华为手机柔性屏屏幕需求量预计在4500万片-5000万片，华为手机的强势回归将带动产业链喝汤吃肉，京东方将重新受益。 4）高毅大幅配置面板行业。基金三季报披露后，高毅的邓晓峰大幅配置面板行业，其中旗下两只产品大幅加仓了TCL科技，持股市值16.13亿元，持有京东方6.79亿股，占总股本1.79%，持股市值26亿左右。京东方的6.79亿股这里面，有一部分是通过定增介入的股份（当时大概获赔6亿元，成本价在5块以上），也就是说三季度，高毅加仓了20亿以上。 高毅邓晓峰是做周期板块的高手，他的入局或预示面板会有一波大行情。目前京东方股价与高毅加仓的价格中枢相近。从技术面看，公司的日K线和周K线已经走平粘合，股价企稳，后面随时可能启动。     5、云铝股份（000807）：低成本+低碳优势 绿电铝龙头长期价值凸显 主要逻辑：1）电解铝短期有事件刺激，长期供需逻辑顺畅。云铝主营电解铝业务。长期来看，电解铝属于高耗能行业，生产成本中有30%为电力成本，比高耗电的电镍行业还要高出数倍，因此是环保政策强控方向。 2019年国内进行能耗双控，对电解铝行业进行限产。伴随近几年行业供给侧改革和双碳政策的深入，行业电解铝总产能已经形成了4500万吨的总量天花板，也就是说考虑所有在建产能投放，未来最高就这个水平。据阿拉丁数据显示，2023年6月国内电解铝建成产能已经达到了4461万吨，已基本逼近4500万吨的上限，未来增量只有一点点，行业供给相对刚性。 而铝又是全球第二大消费金属，仅次于钢，据SMM数据，2022年建筑、交通和电力电子用铝在我国电解铝总消费量中的占比高达73%。近年来，随着房地产行业步入下行周期，建筑用铝增量贡献逐渐下降。但同时，随着全球低碳发展趋势的加强，光伏、新能源车等行业快速发展，成功补位地产，拉动终端需求进一步增长。市场普遍预计，2023年-2025年电解铝的供需缺口将逐渐扩大。 短期来看，2020年后国内电解铝产能向西南区域转移，以云南为代表的省份承接了山东、河南等中东部省份的电解铝产能。政策的意图是想利用云南丰富的水电资源倒逼产业绿色化升级。但由于水电存在一定的季节性因素，因此每年到了枯水期电解铝企业就会被限产。 之前云南已召集电解铝企业开会，减产将从12月份提前至11月。进入11月云南电解铝企业开始减产，涉及减产产能80-90万吨，占云南运行产能的14%-16%，叠加近期新疆电解铝企业出现电厂事故，一台机组直接报废，企业全厂限电，预计行业减产超过百万吨。由于电解铝供给已几无增长，减产将导致接下来铝价走势偏强势。 2）低成本+低碳塑造护城河。电解铝作为能源密集型行业，电力成本优势及其稳定性是该产业持续经营的关键。而水电相比火电等其他电力来源，恰好具备显著的成本优势及面对能源危机时的稳定性。 云南省是水资源非常丰富的省份，由于过去十余年水利基建持续投入，水力发电占比大幅提升。2022年云南发电4009亿千瓦时，其中水力发电占比75.8%，前几年还没有大规模产业转移之前，省内甚至一度出现弃水弃电的情形。 丰富的水力发电带来低成本电价，据昆明电力交易所数据，云南省丰水期的电价成交均值可以低至0.157元/千瓦时，即便枯水期，均价也只有0.235元/千瓦时，相比外送至广东的电价（约0.3元/千瓦时）便宜不少。 就云铝而言，铝土矿和氧化钕基本能够实现内部供应，用电成本是主要变量。2022年公司的用电成本在0.4元/度电，行业的平均数值接近0.5元/度电，公司大概有20%的成本优势。 利用水电生产电解铝还有一个好处，就是未来有碳税优势。我国电解铝以火电铝为主，2021年国内火电铝占比高达82%。而2020年我国正式提出2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的战略目标，减排政策力度持续加强。水电属于绿电，用水电生产1吨电解铝，要比火电铝减少碳排放10吨以上，降幅90%，国内碳排放配额免费分配会降低绿电铝企业的成本。 此外，今年欧盟碳边境调节机制正式进入过渡期，2026年将正式实施。我国电解铝出口欧盟将面临碳关税压力，推高电解铝企业碳排放成本，火电铝和绿电铝的成本差异以后会越来越大。 公司2022年生产用电结构中绿电比例达到了88.6%，绿电铝相对火电铝减碳比例约为87%，在欧洲碳关税政策和国家双碳战略的大背景下，公司绿电铝的经济价值将进一步提升。 3）全年能力提升可期。2018年以来公司持续聚焦电解铝主业，原主业贸易及其他业务收入占比呈现下降态势，截止2023年上半年电解铝及铝加工业务营收已占到收入的97%，其中电解铝业务占比43%，铝加工业务占比54%。按照2023年电解铝产量指引，公司的权益产量约为209万吨。 受益于云南低电价成本优势以及新产能释放，公司2019年-2022年盈利能力高增长，收入从242亿元增至484亿元，年均复合增速26%，净利润从5.45亿元增至52.6亿元，年均复合增速113%，非常夸张的速度。 今年公司盈利还有提升的空间。一是去年底，为解决同业竞争问题，公司将云铝浩鑫和云铝涌顺两家公司控制权转让给中铝。公司铝加工业务毛利率相比电解铝低的主要原因是原全资子公司云铝浩鑫的铝板带业务和公司孙公司云铝涌顺的大板锭业务毛利率相对较低，2021年、2022-9月云铝浩鑫毛利率分别为1.83%、5.33%，远低于同期公司毛利率水平（分别为20.37%、16.29%）。随着这两部分加工产能的剥离，预计2023年公司铝加工产品毛利率得到较大改善。     今年上半年公司实现收入176亿元，同比下降28%，扣非后净利润14.91亿元，同比下降43.7%，主要是铝产品限产导致产量下降，同时铝价同比下滑。但电解铝此前限产的产能已于8月份初实现满产；同时，Q3上海有色铝锭现货均价同比增长2.37%，环比增长1.67%，价格企稳推动盈利整体改善。三季度公司的收入和业绩环比已出现57%和61%的涨幅。全年业绩修复可期。 公司的财务状况优秀，资产负债率和财务费用维持低位，截至三季度末，资产负债率29.5%，带息债务45亿元，比半年末减少4亿元。三季度公司财务费用3200万元，前三季度财务费用0.99亿元，同比下降48%。公司被限产只是暂时的，不影响长期基本面。目前估值只有13倍，安全边际高，建议长线基本面类投资者关注。   6、震有科技（688418）：低轨卫星互联网弹性标的 主要逻辑：1）低轨资源系各国抢占价值高点，国内加速布局。华为Mate 60系列发布后，卫星通信成为市场追逐的热点。按照轨道高度，卫星主要分为低轨、中轨、高轨三类。目前已实现手机直连卫星的北斗和天通系统（华为手机支持的卫星通信系统）均为中高轨卫星。低轨卫星凭借时延低、单星造价低、系统通信容量大、地面网络依赖性弱等优点，正成为卫星互联网建设的主流选择。 从行业角度看，低轨卫星资源具有时效性及稀缺性。根据赛迪数据，地球近地轨道预计可容纳约6万多颗卫星，预计到2029年，地球近期轨道将部署总计约5.7万颗低轨卫星，轨位可用空间所剩无几。 ITU联盟规定，卫星频轨资源采取“先申先得”原则。目前，中美两国占据了低轨卫星的大部分资源。美国的Starlink最终计划发星4.2万颗目，目前在轨超5000颗；而中国低轨卫星有两大计划，一个是中国星网的GW星座计划，2020年前后，中国以GW为代号申报了两个低轨卫星星座GW-A59和GW-2共计12992颗宽带卫星，遥感卫星约2300颗，已占据先发优势。另一个是G60星链，一期将实施1295颗卫星发射任务。 但ITU联盟还规定，要求申报后7年内，必须发射卫星启用所申报资源，否则将自动失效。截止目前，星座计划中组网数量在30颗以上的低轨卫星项目只有10个，未来几年需要加速发射。2022年10月至今，星网集团两批次招标结果落地，国内低轨卫星进入加速成长期。 2）在国内卫星核心网建设领域具备竞争优势。卫星通讯网络的中枢和神经系统是核心网，核心网的主要任务是完成接入网的控制管理，负责卫星终端设备的业务接续、数据路由和计费，实现用户的语音、短信、数据类型等同性业务，并实现与其他网络的互联互通。 震有是一家专注于提供通信设备和解决方案的国家级高新技术企业，原来业务是聚焦公网和专网各网络层次的建设，服务的客户也是各大通信运营商。客户资源同源，关键技术积累雄厚。 公司针对卫星核心网的组网、流程、协议以及信令网进行深入研究与开发，早于2019年便承建中国电信天通一号卫星核心网并顺利开通，成为国内首个卫星核心网络建设并成功商用的供应商。目前卫星核心网业务已成功交付自主卫星移动通信系统、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统、卫星互联网核心网、定制化5G卫星核心网等多个项目。此外，公司还加入TC12“航天通信技术委员会工作组”，参与“NTN卫星物联网”的技术标准制定。 今年7月末，公司披露的在手卫星订单是1.52亿元，据最新信息，订单已经达到2亿元，其中星网1亿核心网订单、天通卫星5千万订单和海外卫星核心网5千万订单。目前国内能做卫星核心网的企业有两家，一家是震有，另一家是科研院所，市占率几乎平分，后续随着我国低轨卫星体系加速建设，地面站与核心网建设与扩容的高需求下，公司有望深度参与这一市场。 3）接入网领域具备增长潜力。公司的传统主业在公网和专网领域，提供包括核心层、汇聚层和接入层的各类设备。核心层未来的最大看点在于低轨卫星，而接入层的最大看点则是设备升级。一方面，加速建设千兆网络，推动千兆宽带渗透率，是运营商家庭业务走向未来、赢得竞争的最好战略选择。目前国内双千兆宽带还处于渗透率偏低状态。截止2022年10月，渗透率约为13%，还有进一步增长空间。 另一方面，随着当前以“ChatGPT”为代表的 AI应用兴起，未来以AI生产图片、视频甚至是虚拟场景的应用场景将加速发展，将会刺激流量快速上涨。接入网作为将C端与AI内容链接起来的毛细血管，有望在政策与应用双重刺激下，进一步加速换代过程。 在数字场景应用大规模兴起的背景下，运营商需要加速升级光纤网络，G-PON网设备加速向10G-PON转换，未来还有可能进一步升级到25G/50GPON等。2022年公司推出10G-PON产品，今年进入量产阶段，并陆续中标国内部分电信运营商的集采。国内接入网设备每年200亿以上，公司凭借新产品有望分到一杯羹。 此外，从海外来看，多个国家已经发布支持FTTH建设的明确政策和政府预算。随着海外政府侧对于光纤网络投入持续加大，海外市场未来是块增量蛋糕，尤其是中东和东南亚市场5G和光纤网络相对薄弱，具有通信网络“光进铜退”设备升级和更新换代的需求。 公司2017年开始大力开拓境外销售市场，疫情前，公司的境外收入增长迅速，占比一度高达65%以上。2020年疫情导致境外收入锐减，但2022年后全球大环境整体逐渐好转，海外业务随之回暖，截止2023年上半年，境外收入占比约为43%，恢复明显。目前核心网和接入网产品已经供货一带一路沿线国家，包括印度、马来西亚、孟加拉、伊拉克等，近年来陆续斩获东南亚和非洲订单，后续有望导入中东国家，带来新增量。 总的来看，震有科技拥有核心网技术壁垒，未来低轨卫星建设将带来增长想像空间，同时，受益国内双千兆以及海外尤其是东南亚中东等地的网络设备升级需求，原主业仍具备增长潜力。 公司近期在做定增，拟发行2451万股募资2亿元改善资本结构，同时使用部分资金支持卫星互联网发展，突破低轨卫星通信网中的核心网技术。实控人将全额拿下定增，占比7%，彰显出对未来发展的信心。 我们看好低轨卫星，作为新兴蓝海市场，接下来几年低轨卫星市场大有可为。年初已经写过卫星行业，当时挖出了中国卫通。卫通是卫星运营服务商，震有是卫星地面核心网供应商。从二级市场上看，卫通基本面扎实，股价走势稳健，而震有有技术壁垒，成长具有想象力，弹性更好。如果看好卫星产业，可将二者搭配做个组合。之前华为手机出来后，震有被市场大幅炒高，近期股价回调企稳，或是配置节点。     第二十一期策略：蹲热点板块的核心票 今年“双11”出奇安静，各大电商平台非常低调，天猫和京东都没有公布相关数据，有第三方的平台统计，今年“双11”全网成交额大概是2434亿元，其中天猫约1500亿，京东约600亿，拼多多约180亿。要知道，2021年和2022年天猫“双11”的成交额可是6000亿和5571亿。再看券商跟踪部分行业的天猫平台数据，也是低的可怜，比如化妆品，将近半个月的时间，销售额四五百万就能排进前80名，与前几年相去甚远。这些统计数据可能不是很精确，但大致趋势应该没错。经济景气度下行，大家口袋里都没多少钱，消费都趋于理性，非刚需基本不买，刚需少量买。 这两天央行公布的10月金融数据显示，10月社融规模1.85万亿，预期1.9万亿，不及预期不是最重要的，关键看结构。这里面有1.56万亿来自政府债券融资，9月这一数据只有9949亿元，而企业端融资同比少增1269亿，居民贷款减少346亿。可以看出，现在是政府在大力加杠杆稳经济，但是企业和老百姓都没有信心，不敢借钱，缩衣节食。这基本上也跟上面的“双11”数据对得上。后面可能政府还有刺激消费或者地产的大动作。 回归市场，继全球最大的资管公司贝莱德将总部迁出中国后，排名老二的先锋领航也宣布撤出中国。与贝莱德2年亏损16亿不同，这家管理7.8万亿美元的全球最大的公募基金拥有不俗的战绩，过去40多年里管理规模年化增长超过20%，2011年-2021年的主动管理型基金收益超过10%。公司表示退出中国是因为市场环境和公司战略调整的需要，仍然看好中国市场的前景。这种说辞反正听听就好，每天外资净流出数十亿才是不争的事实。 虽然外资每天还在一根筋卖出，但指数层面明显稳住了，显然国家队在盘中有托盘动作。指数没有问题，但国家队托而不举，场外资金视利好而动，没利好就剩下场内资金互博，板块轮动非常明显。 目前影响场外资金入场节奏的因素主要有两个，一个是中美关系，一个是国内经济恢复程度。而过去半个月，市场也是贴合这两个因素来演绎，当这两个方面有积极变化时，A股就会积极定价，成交量放量几天，指数上涨，机构票与热点一起涨。比如11月初有消息称中美领导人即将在APEC会议见面，连续3天成交量上到万亿左右。15号习大大时隔6年再次访美，市场又给了正反馈。而等消息反应完后，成交量又逐步回落。 市场回归存量，便由游资和散户资金主导，属于互掏口袋行情，他们的炒作有时候让人感觉莫名奇妙。比如明年是农历龙年，A股80多只龙字辈的标的被轮番炒作，炒完龙后，名字含有凤的个股也被推高，一副龙凤呈祥的画面，到后面甚至炒起了麒麟概念。 不过，撇开这些板块轮动的杂音，当下市场有一个显著特点，就是风格开始强切换。以中字头和收息股为主的价值板块，资金开始出现松动，板块内的权重标的纷纷拐头向下。与之形成鲜明对比的是，锂电池、医药、电动车、手机、半导体等成长板块开始底部躁动。看下面几张图的对比可能更直观一些。   上面4只票分别是中国神华、中国石油、中国移动和建设银行，它们都是中字头权重和高股息板块的代表，最近一个月的股价均出现高位向下的迹象。 下面4只票则分别是宁德时代、药明康德、赛力斯和歌尔股份，分别代表锂电池、医药、汽车和消费电子板块，近期纷纷出现底部向上的走势。 这种变化是在美联储加息预期结束的背景下出现的，有博弈未来全球流动性大拐点的意味。目前才刚刚开始，后面可能会越演越烈。当然，趋势不是一下子就能改变，这种博弈的过程可能会持续数月之久，价值和成长板块后面还会来回拉锯博弈，直到最终一方成为血包。   整体上看，市场风格开始有强切换的迹象，这是中线需要持续跟踪的事情。短线，只要中美关系和国内经济这两个因素没有实质性改善，市场便依然是存量行情，炒题材热点居多，板块轮动加剧。 面对这样的盘面，最好的应对策略是将长短线仓位分开，短线仓有两个方式：一是一出线新热点，不管是逻辑欠缺的小作文还是消息传闻，先上车再做应对；二是在近期已经炒的热点板块中，耐心蹲一蹲核心票的第二波行情，记住是核心票且板块第一波刚过。 说下近期关注的热点板块。1）短剧，这是一个全新的市场，相比传统电影和影视剧，特点就是低成本快制作，题材受众面广，剧情简单，爽点密集，主打一个嗨字。最关键是付费便宜。大家平时刷短视频的时候应该会遇到这类型的片子，几个十八线的小演员搭上一些特效就是一部，可能看几集后就要你付费，几块钱就能全部刷完。这种片的成本一般几十万几百万就能涵盖，但是由于流量庞大，流水很夸张。据不完全统计，截止11月，共有4000+微短剧备案，日均流水已高达8000万，目前相关市场有300多亿。 当然，这个行业壁垒很低，现在行业刚刚起步，介入早的企业还是很吃香的，但往后看，短剧未来要看团队和运营。 目前板块的两个高标分别是中文在线和天威视讯，其中中文在线是最实质性受益的标的，去年这方面的收入就有3个多亿，近期在海外的reelshort APP更是成为现象级产品，月流水高达千万美元。它的基本面非常像华力创通，也是受益一个新题材，然后有实质性受益的点，虽然还不是很多。再看看走势，是不是也非常像9月初的华力创通。 2）机器人，市场往往在走弱的时候，一些走趋势的暗线就会浮出水面，比如最近的机器人板块就走的非常强，概念股如贝斯特和五洲新春不断阶段新高。这背后的主要原因还是消息面的催化，特斯拉预计将于11月进行人形机器人行走测试，12月优必选要上市。 目前板块还是前期题材炒作阶段，但长远看，机器人是AI和制造业的最终形态，迟早有一天会实现产业化。目前的机器人感觉就像以前的虚拟现实，还差一个大拐点，明年上半年特斯拉的人形机器人量产或是一个奇点时刻。 总结一下：机器人里面价值量最大的几个，一个是传感器，9800元，个股为柯力传感；一个是无框电机，21000元，个股是步科股份；另一个是行星滚柱线杠，14000元，个股为贝斯特和五洲新春。 3）医药板块，医药是最近市场的另一条暗线，尤其是一些新分支，走得很强，比如前期是减肥药，近期是阿尔兹海默新药和检测。阿尔兹海默新药可以跟踪看看，逻辑很清晰，潜在市场很大，但原来没有可以治疗阿尔兹海默症的药物，现在礼来即将实现突破。对应到国内，首先受益的环节是AD血液检测，因为礼来的药是治疗早期的，所以要尽早诊断，其次是A股有映射的老年痴呆药物。 4）算力租赁，上期写的方向，也是接下来重点关注的板块。近期市场传言英伟达的阉割版H20卡出现，新特供版本单卡算力不及H800和L40S，和A800差距不大，FP16进度差距大。与华为的昇腾910相比，单卡算力落后且功率更大，但在集群组网方面仍然存在一定优势，主要是带宽有所提升。据说，阉割版的H20暂时是英伟达内部的规划，不知是否通过美国政府批准，尚存不确定性。 这个新卡对算力租赁的影响有限，如果采用，大模型训练周期会被拉长，且成本将大幅上升。对于绝大多数企业来说，短期通过第三方算力租赁公司获取A/H100和800算力资源谋求更低的成本和更快的训练周期才是更优的选择。长期来看，H20也只是部分企业的替代方案，美国持续打压的背景下，扶持国产算力生态以保证长期发展空间和确定性才是趋势。 短期，全球算力资源正持续紧张，GPT的大范围宕机便是最好的例子，国内亦是如此，阿里对外暂停算力出租，算力价格一天一个价。近期国内算力租赁已经有多家公司发布涨价利好，整个行业的涨价趋势明显，资金也认可，继续看好算力租赁板块。 5）AI PIN。绝大部分读者应该不知道这个新名词。这是Humane近期推出的一款无屏幕可穿戴设备名称。通俗来说，就是一种投影设备，只是没有屏幕，类似于AR，本质上算是消费电子的一个新创新，据说未来有可能会颠覆手机。虽然远景美好，但是过程肯定没那么顺利。板块目前偏题材，标的有伟时电子、福光股份、朗迪集团等。 6）光伏板块，本轮板块下跌至近，股价中已包含着明年业绩下滑（甚至大幅下滑）的影响，机构普遍也在三季报下修了不少公司明年的盈利预期，资金把光伏的股价先打到体现最差的预期，再等一个个好转的预期体现出来后在逐步购回，来对冲混乱局面与不确定风险。 随着一些积极催化出现，可能市场会阶段性认为板块过于悲观而有修整机会，并在等待基本面是否兑现。光伏板块短期有市场整体回暖、政策发力（召开光伏供给侧座谈会）、中美缓和、降息预期等估值层面催化营收驱动板块短期反弹，中期需要等待主材基本面触底带来的价格底与盈利底来驱动更有利与持续性的修复行情，近期基本面率先触底的辅材已经开始表现。 7）消费电子类半导体和钛合金。后面行业有提，不赘述。这两个方向，我们认为，不仅是短线炒作，未来还会出业绩，中线值得跟踪。     钛合金：巨头加速导入 引领产业新趋势 钛合金不是革命性的新材料，以前我们习惯叫它“太空金属”，因为多用在航天航空等领域，消费者很少接触到。近期因多个手机品牌应用而走向前台。 之前手机外壳等零部件的材料主要为不锈钢或者铝合金为主，前者坚固但重量大，后者坚固程度弱但重量小。而钛合金兼具这两种金属优点，性能优越：不仅可以满足手机折叠屏铰链需要承受高频次翻转的强度和耐磨性要求；还具有强度高、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温等特性，提升消费电子产品的耐用性和抗划伤性、提高使用寿命。 其实，钛合金在消费电子中的应用早已存在。但真正引领市场的是苹果。9月12日苹果公司举行年度新品发布会，宣布推出的iPhone 15 Pro系列将使用钛合金设计，同时，在新一代手表中使用钛金属表壳。 苹果是消费电子产品的领航者，创新往往能引起其他厂商跟随，它的进入将给钛合金产业链带来量变时刻，有望引领消费电子行业使用钛合金材料的热潮。 目前看到的情形，安卓系的几家领头手机厂也在积极跟进钛合金应用：1）荣耀：7月12日，荣耀Magic V2产品发布，荣耀创新性的在铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，最终使得荣耀Magic V2的铰链宽度相较于铝合金材质降低27%，强度却提升150%；2）小米：10月26日，小米14 Pro钛金属特别版产品发布，其在小米14 Pro的基础上，加入了钛金属中框。3）据Techweb，三星下一代旗舰手机Galaxy S24 Ultra将会采用钛合金材质，它将对标同样采用钛合金的Iphone 15 PRO MAX，新款手机预计将在年底亮相。 钛合金进入消费电子市场，正处于从0-1的阶段，而且纵向来看，未来不仅手机，包括笔记本电脑、手表等智能穿戴、PAD、AR/VR等领域都有望用到钛合金材料，潜在空间无疑是巨大的。 不过也存在一些问题，当前钛合金在消费电子领域的最大问题是加工难度大、成本较高。11月5日，小米董事长雷军就发微博表示，钛合金成本高、加工难，正在拼命催单。 我们看来，钛合金能被各大巨头相中，并在消费电子产品中应用，成本自然是到了一个可接受的范围，未来随着手机、手表的放量，还有虚拟现实、笔记本等消费级场景的拓展，钛合金产业链会更成熟，成本还会持续下行。 至于加工难度，现在有了新工艺。目前钛合金的加工工艺有两条路线：一种是CNC+研磨抛光，一种是3D金属打印。CNC+研磨抛光是金属加工的传统工艺。钛合金的散热弱于铝合金且质地更硬，因此钛合金在制造的过程中，刀具就成了消耗品。据统计，铝合金刀具一次可加工3000个手机中框，而钛合金刀具仅能加工300个。这是钛合金加工难的主要原因之一。 但现在不同，有了3D金属打印工艺。3D金属打印工艺已经在军用领域应用多年，在民用消费电子领域算是新工艺。3D打印具有一体化制造、异型复杂结构件制造、个性化批量制造等优势，产品的复杂程度和差异化程度越高，3D打印优势越明显。在消费电子中，3D打印应用可以兼顾高性能、轻量化、个性化等特点，能解决钛合金材料加工难、良率低的问题，有助于加速消费电子行业产品降低成本，加速迭代。目前3D金属打印在消费电子端的良率已经从35%提升至70%。 总的来说，钛合金属于消费电子的新领域，低渗透让市场给予其高成长预期。在几大头部手机厂的引领下，钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。这不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。 从个股来看，有三个方向可以选：一是上游的钛资源。2022年全球海绵钛产量和消费量分别为26.5万吨和26万吨，下游主要集中在航天航空（约46%）和工业（约43%），整体处于供过于求的状态。据My steel的统计数据，苹果一家公司在国内钛金属需求约为1万吨，若未来安卓系也大规模跟进钛合金应用，将打破原来的供需平衡点。 这个方向的标的比较多，重点关注海绵钛以及钛加工材两个细分方向，海绵钛主要有宝钛股份、西部材料；钛材加工主要有港股的天工国际（苹果是供应商）、西部超导、宝钛股份等。 二是刀具。CNC工艺下刀具需求激增，富士康8月份最高峰单日需求15万支刀，每只均价50元，三季度的需求上限就高达20亿。考虑消费电子的淡旺季因素，卖方估算，刀具总需求每年或可达50亿以上。目前主要A股上市公司有华锐精密、沃尔德、中钨高新、鼎泰高科等。 三是3D打印。按照单台设备单批次打印500个零部件，千万量级的电子大单品打印需求一年可新增设备市场达到10亿元。主要标的有银邦股份（小米手机纯钛中框独供）、铂力特、华曙高科。       半导体：哪些细分领域存在反转机会 半导体板块的范围很大，细分行业很多。三季报披露完毕后，有不少细分板块和个股的业绩集体出现了单季环比上涨的情形。梳理半导体各细分领域的三季报，半导体业绩有明显反转的领域，主要集中在射频芯片、存储芯片、SOC芯片、传感器芯片、模拟芯片等细分行业，这些板块与手机和汽车等消费电子领域息息相关，而且，它们的业绩反转多数是海内外联动，行业反转的指向性较强。 分领域来看，1）存储：这个行业今年内参写过多次，三季报的反转是最明显的，它的关键指标不是利润，而是收入端的环比改善以及产业链的库存程度。 先看海外，美光、SK海力士Q3收入分别环比上升7%和24%，DRAM和NAND收入环比均有改善，美光DRAM和NAND收入分别环比上升3%和19%，海力士分别环比上升34.3%和11.8%；库存端，美光Q3库存环比减少约2亿美元，周转天数环比下降约10天；海力士存环比减少11亿美元，周转天数环比下降约20天。两大巨头的数据均是向好态势。 在国内，多数存储厂单季收入环比改善。普冉收入环比增长12.8%，东芯环比增长13.5%，德明利环比增长33.7%，江波龙和佰维存储则分别环比增长29%和34.8%。毛利率环比趋同，均处于改善趋势中。 展望未来，巨头继续看好存储反转。海力士预计2024年PC出货量预计将实现中个位数百分比的增长；手机存储出货量预计同比增长中个位数百分比，并向高密度/高性能LPDDR5、高容量NAND等高端产品切换；预计明年服务器市场对DRAM和NAND需求同比增长10%以上。 综合行业及卖方的信息，目前存储是整个消费级半导体中，唯一一个跌了机构敢大幅加仓的细分方向。后续要重点留意。   2）模拟芯片：模拟芯片包括电源管理芯片、信号链芯片等，下游包括汽车和消费电子，上市公司比较多。三季度单季具体的财报数据如下表。     详细来看，圣邦股份、艾为电子都属于消费电子相关的模拟芯片龙头，前者手机领域占比17%，其他消费电子占比32%，三季度单季收入环比提升5%；后者消费电子占比最高，单季收入环比提升24%；思瑞浦虽然也是模拟芯片标杆企业，但是由于聚焦的是通信、工业等下游领域，收入反而环比下滑了34%。     力芯微单季收入同比增长83%，环比增长34%，扣非后净利润同比增长80%，环比增长23%，表现颇为出色，他的芯片主要聚焦手机和耳机领域。南芯科技同样表现不俗，产品主要是充电管理芯片，是华为产业链中是供应商，三季度单季收入同比翻倍，环比增长46%，毛净利润同比增长83%，环比14%。希荻微收入和净利润同比环比也出现大幅改善，翻看它的业务，消费电子领域收入占比较高。 电源驱动芯片方面，晶丰明源是LED驱动芯片龙头，前三季度收入同比增长14%，扣非后净利润亏损，但3Q收入同比增长40%，扣非净利润0.61亿元。另一家LED驱动芯片企业明微电子同样表现不俗，三季度收入同比增长38%，环比增4%，毛利率同比显著提升8.3%，环比提升21.1%。   3）SOC芯片：SOC芯片主要应用于音响、耳机、监控、机顶盒等细分领域，跟与手机和汽车电子等联系非常紧密。A股的SOC芯片企业主要有全志科技、晶晨股份、中科蓝汛、恒玄科技、矩芯科技等，他们的营收无论同比和环比，均出现双位数增长，毛利率环比看几乎也是上行。       SOC也是国内外联动的半导体细分方向，高通三季度业绩虽然还在下滑，但是营收端环比增长2.1%，表现超预期，联发科营收环比增长1.2%，营收高于此前指引上限。这些数据对比，侧面印证出行业景气度正在回暖。 4）射频芯片：海外两大射频厂商，稳懋三季度营收同比增长了7%，环比增长6%，Qorvo营收环比增70%，营收和利润率均超之前的指引。 射频前端的技术壁垒较高，以前被海外垄断，过去几年以卓胜微为代表的国产芯片厂实现突破。A股技术最好的射频前端厂是卓胜微，三季度收入同比增长80%，环比增长48%，净利润趋同。唯捷创芯三季度收入也是大增，同比增长54%，环比增长26%。归母净利润更是环比暴增365%。   5）传感器芯片：传感器芯片的下游市场主要是手机，市占率约为50%。A股主要的玩家是韦尔股份、格科微和思特威三家，全球市占率分别为13%、4.7%和2.3%，其中韦尔股份是全球第三大、国内第一大手机CIS芯片龙头，下游应用领域有66%是在手机和汽车电子；思特威则主要聚焦安防市场。     三家公司的营收同比和环比均为正增长，其中韦尔股份同比增长44%，环比38%，CIS是强技术壁垒的行业，韦尔股份的收入端大幅改善预示着CIS行业正在回暖。   与之形成鲜明对比的是，功率器件和MCU方向还处于筑底阶段。不过都有积极的信号。 MCU方向，行业标杆企业意法半导体表示，MCU的交货周期和产能利用率已经恢复正常，只是中国由于受工业类整体需求复苏疲软而出现延缓；国产MCU龙头兆易创新表示消费类MCU去库存明显；中颖电子表示，9月起需求有所回暖，四季度家电MCU逐渐复苏。 功率器件方面，功率器件下游对应的是新能源、汽车电子等，过去两年新能源和电动车需求旺盛，导致调整周期延后。三季度功率器件的业绩反而是半导体中最差的。不过，历史上看，功率半导体都是半导体中最迟复苏的方向之一，等这个板块企稳，半导体其他领域估计都起来一段了，而且士兰微、华润微、斯达半导等排头兵的股价已经脚踝斩，长远看，性价比还是不错的。 此外，半导体需要留意的方向还有CPU和GPU，这个方向主要行业上市公司不多，有海关信息、龙芯中科、寒武纪、景嘉微等。前三季度由于政策性市场需求不及预期影响了国内GPU/CPU公司的收入表现。 海光信息前三季度收入同比增2%，扣非后净利润同比增38%，其中单季收入13.3亿元，同比增3%，净利润2.15亿元，同比增28%，表现中规中矩。景嘉微是军工GPU龙头，聚焦领域不同，业绩也一般，三季度单季收入下滑33%，扣非后净利润亏损。龙芯中科是国产CPU龙头，前三季度收入同比下滑18%，单季为0.86亿元，同比大幅下滑38%。寒武纪是AI芯片龙头，前三季度收入同比下滑45%，扣非后亏损了0.5一样，其中三季度收入同比下滑66%，扣非后大亏3.08亿元。   展望未来，全球主要CPU/GPU厂商是AMD和英特尔，AMD在三季报的电话会议中表示，2024年数据中心GPU将快速放量，PC端还要看AI，考虑Windows的更新周期，预计明年也会出现增长。英特尔的消费类CPU三季度有部分增长，预计明年会有温和增长。 GPU和CPU领域中，目前就海光信息的业绩尚可，看他就可以了。由于近期英伟达事件，导致算力有强烈的国产化预期，而海光信息的GPU在国内市占率仅次于华为，近期股价明显好于寒武纪。后面要关注国内领先算力公司AI算力芯片后续进展和放量节奏。 总体来说，与手机和汽车等消费电子场景相关的半导体细分板块，三季度出现了整体反转的迹象。要重视这类半导体板块的机会，因为三季报出来后，我们看到了像赛腾电子、精研科技等个股股价已经跑出来，它们的大涨不能简单理解为业绩爆发，这只是表面。更深次的原因是，由于下游华为/苹果/小米新手机和问界新M7等诸多终端新品销售持续火爆，消费电子整体回暖，拉动上游一批元器件供应商业绩共振。 实际上，全球半导体月度销售额连续7个月环比提升，而三季报的拐点也证明了这些领域在全面回暖。这是非常难得的事件，在宏观经济下行期，有一个行业全面性出现拐点，这种行情绝对不是涨几天就结束。 而且，机构已经大幅加仓。根据卖方的研究数据，电子行业的高点在2021年二季度，此后连续7个季度下滑，但今年一季度开始小幅回升，到了三季度，随着行业周期明朗、华为等手机厂爆量，公募基金开始大幅增持电子行业，持股占比11.8%，位居所有行业第三，配置比例环比二季度增加5.7%，位居所有行业第一。 我们看好消费电子类半导体的复苏。上述梳理的五个明确反转的细分方向，可以重点留意，优先看存储、射频和传感器等向上趋势明朗且竞争格局好的板块，博弈预期的话，看GPU方向。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603117 ST万林 2 1867.86 2.95 002087 *ST新纺 1 2177.07 2.67 300019 硅宝科技 1 731.33 2.18 688660 电气风电 7 1122.86 2.11 002249 大洋电机 1 2585.20 1.45 002683 广东宏大 1 748.57 1.14 000703 恒逸石化 1 4036.81 1.11 600704 物产中大 1 5193.37 1.02 600388 龙净环保 3 1083.43 1.01 600020 中原高速 1 2247.38 1.00 603555 ST贵人 1 1115.09 0.71 300035 中科电气 2 421.42 0.68 301127 天源环保 1 123.77 0.50 600817 宇通重工 4 113.26 0.47 002702 海欣食品 2 170.00 0.44 002102 冠福股份 1 1016.46 0.44 000889 ST中嘉 2 367.87 0.42 871981 晶赛科技 3 14.49 0.39 002234 民和股份 6 113.04 0.37 872190 雷神科技 7 19.35 0.37 600755 厦门国贸 2 740.68 0.36 300233 金城医药 1 130.14 0.36 834261 一诺威 17 36.81 0.30 600468 百利电气 1 183.41 0.17 600409 三友化工 1 342.00 0.17 688793 倍轻松 1 5.45 0.16 839946 华阳变速 1 15.00 0.15 688073 毕得医药 5 5.54 0.15 600815 厦工股份 1 263.41 0.15 688010 福光股份 1 23.57 0.15 003016 欣贺股份 3 60.00 0.14 688083 中望软件 10 9.25 0.13 000403 派林生物 1 81.51 0.13 831768 拾比佰 2 9.25 0.12 002408 齐翔腾达 5 329.99 0.12 603296 华勤技术 5 6.50 0.11 301071 力量钻石 2 12.30 0.09 301039 中集车辆 1 67.70 0.09 600703 三安光电 1 451.83 0.09 603808 歌力思 1 32.00 0.09 600795 国电电力 1 1500.00 0.08 600387 ST海越 5 33.50 0.08 688396 华润微 1 104.62 0.08 603938 三孚股份 1 28.63 0.07 688275 万润新能 7 5.35 0.07 600141 兴发集团 18 80.00 0.07 603690 至纯科技 1 24.00 0.06 301029 怡合达 1 18.50 0.06 605098 行动教育 1 2.70 0.06 688536 思瑞浦 3 6.66 0.06 688488 艾迪药业 1 20.00 0.05 002634 棒杰股份 1 17.65 0.05 600663 陆家嘴 1 131.45 0.04 000650 仁和药业 1 56.00 0.04 601619 嘉泽新能 2 100.00 0.04 300587 天铁股份 1 37.28 0.04 600549 厦门钨业 1 54.23 0.04 600583 海油工程 1 157.18 0.04 600919 江苏银行 1 640.00 0.04 688248 南网科技 3 2.60 0.03 603587 地素时尚 2 14.40 0.03 688786 悦安新材 1 1.58 0.03 603200 上海洗霸 1 5.00 0.03 600039 四川路桥 1 161.30 0.02 601088 中国神华 1 330.00 0.02 002256 兆新股份 1 26.44 0.02 600157 永泰能源 1 395.10 0.02 603486 科沃斯 1 7.79 0.01 601003 柳钢股份 1 33.80 0.01 688669 聚石化学 3 0.61 0.01 002456 欧菲光 10 34.10 0.01 688347 华虹公司 1 1.00 0.01 688768 容知日新 1 0.47 0.01 603505 金石资源 3 5.10 0.01 603309 维力医疗 2 2.18 0.01 002738 中矿资源 4 5.00 0.01 601187 厦门银行 5 9.39 0.01 688257 新锐股份 11 0.48 0.01 002973 侨银股份 1 1.18 0.01 002812 恩捷股份 6 3.19 0.00 603429 集友股份 11 2.20 0.00 002353 杰瑞股份 5 2.91 0.00 603990 麦迪科技 9 1.16 0.00 601825 沪农商行 4 19.10 0.00 601665 齐鲁银行 7 9.38 0.00 600032 浙江新能 2 2.00 0.00 002637 赞宇科技 1 1.45 0.00 600803 新奥股份 1 10.00 0.00 605366 宏柏新材 1 2.00 0.00 688122 西部超导 3 1.80 0.00 300080 易成新能 2 3.06 0.00 600199 金种子酒 2 1.61 0.00 600810 神马股份 2 2.00 0.00 300109 新开源 1 0.50 0.00 688089 嘉必优 2 0.20 0.00 600928 西安银行 1 4.00 0.00 002966 苏州银行 2 4.00 0.00 688392 骄成超声 1 0.05 0.00 688656 浩欧博 1 0.02 0.00 688232 新点软件 1 0.10 0.00 688617 惠泰医疗 2 0.04 0.00 600161 天坛生物 3 1.38 0.00 603893 瑞芯微 3 0.07 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.10 0.00 600036 招商银行 2 2.43 0.00 003029 吉大正元 1 0.01 0.00 600895 张江高科 1 0.13 0.00 601601 中国太保 1 0.50 0.00 300968 格林精密 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002050 三花智控 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 002074 国轩高科 杨润思,林卓欣 1_买入 2_增持 —— 003043 华亚智能 赵丽明,赵宇天 1_买入 2_增持 —— 688256 寒武纪 刘雪峰,周源 1_买入 2_增持 163.67 002594 比亚迪 SHI Ji,DOU Wenjing等 1_买入 2_持有 300 000933 神火股份 王政 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300491 通合科技 中信证券 华鹏伟,林劼 2_增持 31 600398 海澜之家 华通证券 纺织服饰行业组 2_增持 9.75 300606 金太阳 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688656 浩欧博 东吴证券 朱国广,周新明,徐梓煜 2_增持 —— 002902 铭普光磁 民生证券 马天诣,马佳伟,杨东谕 1_买入 —— 603725 天安新材 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 688629 华丰科技 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 000799 酒鬼酒 首创证券 赵瑞 2_增持 —— 002115 三维通信 华金证券 李宏涛,倪爽 2_增持 —— 688512 慧智微 华金证券 孙远峰,王臣复 2_增持 —— 688031 星环科技 华创证券 吴鸣远 2_增持 86.4 688244 永信至诚 国盛证券 刘高畅 1_买入 —— 601628 中国人寿 中邮证券 王泽军 2_增持 —— 600325 华发股份 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 002643 万润股份 东北证券 陈俊杰 1_买入 20.16 002484 江海股份 中信证券 徐涛,袁健聪,夏胤磊,柯迈 1_买入 26 300129 泰胜风能 国金证券 胡竞楠 1_买入 13.6 000550 江铃汽车 东北证券 李恒光 1_买入 —— 603730 岱美股份 东北证券 李恒光,史久杰 1_买入 —— 300494 盛天网络 广发证券 旷实,章驰 1_买入 24.05 002387 维信诺 国联证券 熊军,王晔 1_买入 14.42 603985 恒润股份 民生证券 马天诣,李哲,谢致远 1_买入 —— 600989 宝丰能源 华西证券 杨伟 2_增持 —— 301362 民爆光电 申万宏源 刘正,刘嘉玲,周海晨 2_增持 —— 603195 公牛集团 国泰君安 蔡雯娟,李汉颖,樊夏俐 1_买入 118.5 688028 沃尔德 华金证券 刘荆 1_买入 —— 688017 绿的谐波 国盛证券 张一鸣,欧阳蕤 2_增持 —— 300542 新晨科技 德邦证券 钱劲宇 2_增持 —— 002648 卫星化学 中金公司 傅锴铭,裘孝锋 2_增持 20.6 601028 玉龙股份 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 301272 英华特 国金证券 满在朋 1_买入 71.13 601799 星宇股份 东北证券 李恒光,李玖,何晓航,李明 1_买入 —— 002353 杰瑞股份 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 300908 仲景食品 浙商证券 杨骥 2_增持 —— 300315 掌趣科技 浙商证券 陈磊 1_买入 —— 601825 沪农商行 中泰证券 戴志锋,邓美君 2_增持 —— 002688 金河生物 国海证券 程一胜,熊子兴 2_增持 —— 688486 龙迅股份 广发证券 王亮,耿正,谢淑颖 1_买入 116.99 001309 德明利 国信证券 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 2_增持 —— 601088 中国神华 国信证券 樊金璐,胡瑞阳 2_增持 33.2至34.6 688443 智翔金泰 国信证券 张佳博,陈益凌,马千里 2_增持 36.13至38.72 601168 西部矿业 民生证券 邱祖学,张弋清 1_买入 —— 688118 普元信息 华西证券 刘泽晶,赵宇阳 1_买入 —— 300100 双林股份 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 300554 三超新材 华鑫证券 王海明,毛正 1_买入 —— 000700 模塑科技 国泰君安 吴晓飞,赵水平 1_买入 12.09 000039 中集集团 天风证券 朱晔,张樨樨 1_买入 —— 301276 嘉曼服饰 天风证券 孙海洋 1_买入 36.27 688400 凌云光 华金证券 李宏涛 1_买入 —— 688160 步科股份 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 688293 奥浦迈 平安证券 倪亦道,叶寅 2_增持 —— 301236 软通动力 国海证券 刘熹 2_增持 —— 600486 扬农化工 国联证券 柴沁虎 1_买入 86 301266 宇邦新材 中信建投 朱玥,王吉颖 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300012 华测检测 5151.59 3.06 105202.82 601921 浙版传媒 1071.78 2.54 8956.37 605365 立达信 134.69 2.35 2550.95 002222 福晶科技 895.35 2.10 34025.98 002803 吉宏股份 733.31 1.90 18448.66 603883 老百姓 1088.62 1.87 52325.35 603118 共进股份 1199.26 1.53 11922.15 688768 容知日新 75.65 1.52 3522.07 688207 格灵深瞳 251.21 1.42 5790.54 688336 三生国健 130.47 1.41 3007.77 002436 兴森科技 2309.00 1.37 36390.53 688668 鼎通科技 62.57 1.34 3407.36 300036 超图软件 658.90 1.34 14909.67 002472 双环传动 1149.27 1.34 33982.60 603444 吉比特 96.01 1.33 38065.87 603605 珀莱雅 509.80 1.29 52304.81 300624 万兴科技 172.94 1.25 22223.46 002362 汉王科技 305.18 1.24 7437.81 688261 东微半导 71.93 1.22 9239.67 600228 返利科技 317.79 1.14 3121.87 002558 巨人网络 2087.01 1.12 31828.42 688787 海天瑞声 44.05 1.07 3827.68 301372 科净源 73.57 1.07 3921.27 688601 力芯微 74.54 1.05 4632.42 688063 派能科技 107.89 1.04 13579.71 688183 生益电子 308.20 1.00 3899.47 002036 联创电子 1065.28 1.00 12712.63 603939 益丰药房 997.03 0.99 110226.98 002410 广联达 1633.67 0.99 93092.41 300785 值得买 196.00 0.98 4821.58 002947 恒铭达 220.50 0.95 6203.41 000923 河钢资源 606.92 0.93 10410.55 688369 致远互联 105.92 0.92 4526.60 002912 中新赛克 156.34 0.91 5108.69 600610 中毅达 400.66 0.90 2844.13 002273 水晶光电 1248.42 0.90 16603.28 688205 德科立 43.31 0.89 2477.07 000928 中钢国际 1277.63 0.89 8202.86 688560 明冠新材 111.91 0.88 2573.21 300581 晨曦航空 478.69 0.88 5268.40 300252 金信诺 582.60 0.88 6546.96 300229 拓尔思 696.43 0.87 16525.37 300951 博硕科技 103.60 0.86 8612.36 002090 金智科技 349.17 0.86 3660.51 603324 盛剑环境 37.03 0.83 1402.65 000766 通化金马 802.93 0.83 11820.35 600498 烽火通信 915.34 0.81 21583.00 300735 光弘科技 623.34 0.81 12509.93 688153 唯捷创芯 82.98 0.80 5236.77 300565 科信技术 166.02 0.80 2840.10   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002573 清新环境 —— —— —— 股权激励回购 688102 斯瑞新材 2500 1500 2023-11-10 普通回购 603566 普莱柯 12000 6000 2023-11-13 普通回购 000597 东北制药 —— —— —— 股权激励回购 871642 通易航天 1000 600 2023-11-13 普通回购 688202 美迪西 4000 2000 2023-11-13 普通回购 002271 东方雨虹 60000 30000 2023-11-13 普通回购 301288 清研环境 4000 2000 2023-11-13 普通回购 002513 蓝丰生化 —— —— —— 股权激励回购 873665 科强股份 1000 600 —— 普通回购 839725 惠丰钻石 15 15 —— 股权激励回购 873726 卓兆点胶 1769 885 —— 普通回购 603833 欧派家居 10000 5000 2023-11-10 普通回购 605339 南侨食品 108 108 —— 股权激励回购 002396 星网锐捷 10000 5000 —— 普通回购 003016 欣贺股份 —— —— —— 股权激励回购 002454 松芝股份 2000 1000 2023-11-10 普通回购 301330 熵基科技 6000 3000 2023-11-10 普通回购 300940 南极光 610 610 —— 股权激励回购 002009 天奇股份 45 45 —— 股权激励回购 832786 骑士乳业 2091 1045 —— 普通回购 300390 天华新能 25000 15000 2023-11-10 普通回购 688580 伟思医疗 4000 2000 2023-11-09 普通回购 002951 ST金时 3000 1500 2023-11-09 普通回购 002533 金杯电工 8000 4000 2023-11-08 普通回购 688106 金宏气体 5000 3000 2023-11-08 普通回购 001266 宏英智能 1500 1000 —— 普通回购 301120 新特电气 4500 3000 2023-11-09 普通回购 603589 口子窖 11000 5500 2023-11-06 普通回购 300679 电连技术 10000 5000 2023-11-08 普通回购 301050 雷电微力 30000 15000 2023-11-06 普通回购 301285 鸿日达 7000 3500 —— 普通回购 301179 泽宇智能 12000 8000 2023-11-06 普通回购 300877 金春股份 2000 1000 2023-11-06 普通回购 000790 华神科技 113 113 —— 股权激励回购 300633 开立医疗 12000 6000 2023-11-07 普通回购 300382 斯莱克 10000 5000 2023-11-03 普通回购 600521 华海药业 10000 5000 2023-11-06 普通回购 002050 三花智控 40000 20000 2023-11-06 普通回购 603757 大元泵业 —— —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 12000 6000 2023-11-06 普通回购 603176 汇通集团 4000 2000 2023-11-05 普通回购 300631 久吾高科 5000 3000 2023-11-04 普通回购 688767 博拓生物 10000 5000 2023-11-03 普通回购 301349 信德新材 6000 3000 2023-11-06 普通回购 300693 盛弘股份 3000 2000 2023-11-06 普通回购 301115 建科股份 —— —— —— 股权激励回购 603439 贵州三力 4000 2000 2023-11-03 普通回购 601969 海南矿业 30000 15000 2023-11-03 普通回购 603813 原尚股份 115 115 —— 股权激励回购 600297 广汇汽车 15000 10000 2023-11-03 普通回购 603189 网达软件 3000 1500 2023-11-03 普通回购 600585 海螺水泥 60000 40000 2023-11-03 普通回购 002511 中顺洁柔 10000 5000 —— 普通回购 605088 冠盛股份 12000 6000 2023-11-02 普通回购 300607 拓斯达 5000 2500 2023-11-03 普通回购 300872 天阳科技 5000 3000 2023-11-03 普通回购 002733 雄韬股份 16000 8000 2023-11-02 普通回购 002698 博实股份 20000 10000 2023-11-01 普通回购 300752 隆利科技 4000 2000 2023-11-02 普通回购 002998 优彩资源 3000 2000 2023-11-01 普通回购 301327 华宝新能 10000 5000 2023-11-01 普通回购 300138 晨光生物 10000 5000 —— 普通回购 300230 永利股份 1500 1000 —— 普通回购 688002 睿创微纳 10000 5000 2023-10-31 普通回购 833509 同惠电子 127 127 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。        

几个细节变化 ◆ 第二十期策略：价值回补 跟随做多 市场出现了三个细节变化，结合起来看，说明场外机构资金开始入场。成交量放大到一万亿水平，短线又进入可操作阶段，这里大概率是一轮机构主导的价值回补行情。接下来要尽量去参与有逻辑驱动或者业绩好的低位品种，尽量避开纯情绪的小票。 ◆第二十期热点或行业：绿电、算力租赁 绿电板块下跌已超2年，估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知。在行业低迷期，不妨多关注电改、碳交易市场等事件，机会可能悄然来临。算力租赁是个新蓝海，下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 ◆第二十期个股：金开新能（600821）、润建股份（002929）、中鼎股份（000887）、新天然气（603393）、国投电力（600886）、高澜股份（300499）     第二十期个股组合参考 2023年第十九期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 大金重工 002487 5.29% 8.56% 0.00% 8.56% 澜起科技 688008 3.83% 6.58% 0.00% 6.58% 天齐锂业 002466 -5.25% 0.41% 0.00% 0.41% 安利股份 300218 -3.97% 5.67% 0.00% 5.67% 赛微电子 300456 2.42% 7.06% 0.00% 7.06% 奥海科技 002993 -5.87% 1.20% 0.00% 1.20% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年10月16至本内参发布日2023年10月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：金开新能（600821）、润建股份（002929）、中鼎股份（000887）、新天然气（603393）、国投电力（600886）、高澜股份（300499）   1、金开新能（600821）：绿电领域弹性标的 主要逻辑：1）绿电行业有利好催化。绿电行业从2021年10月一路调整，幅度较大，主要影响因素是担忧量价齐跌，量受配储和组件价格影响，担忧项目收益率持续下行，装机量不及预期；价受容量电价影响，担忧火电有了容量电价后降价。 但这些因素已经充分反映在过去两年多的下跌中，目前估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知，板块缺少的只是一些利好催化。目前来看，随着锂电池价格以及组件下行，绿电的困境在改善，同时在国内煤炭供给受限、煤电价格下行有限的背景下，绿电价格有望维持高位。近期关于电改和碳交易也带来消息面刺激。 2）背靠国资大树好乘凉。公司的前身是津劝业，是天津国资委旗下上市公司。2020年通过资产重组，置出原来百货零售资产，置入国开新能源（金开新能的原名）100%股权，完成后公司的主业变更为绿电运营。 金开的股东阵营可谓豪华，原来的大股东是国开金融和天津市国资委，并购前战略股东里面还包括了金风科技、三峡能源和特变电工等产业链条上的龙头公司。由于国开金融是国开行旗下全资子公司，属于政策性金融机构，不允许做实业公司的大股东，故重组后，国开金融和珠海普罗（也属于国开金融）持续减持，为天津市国资委控股让道。 融资成本是决定绿电运营商成长性的关键一环，央企在融资领域要明显好于民企。而金开更有优势，直接是天津政府背书，国开金融提供融资优惠扶持，比商业银行融资利率还要低，这点从公司重组时的项目内部收益率便能看出来，公司IRR达到16%以上的项目占比达到了38%，达到12%以上的项目占比高达82%，当时两项数据均显著高于同行。 公司重组完成后，借助资本市场，未来直接融资渠道进一步丰富，融资成本继续下行。2022年公司固定利率金融工具中，短期借款实际利率只有0.95%，长期为2.3%。浮动利率金融工具中，长期借款利率为3%-6.57%。公司多个新增项目融资和并购贷款利率均为成立以来历史最低，通过低成本融资置换、项目融资利率下调等措施，2022年公司共节省了近2000万元的财务费用，相当于直接增厚利润2000万元。 3）业绩持续增长，装机量稳步提升。绿电运营商的成长主要看的是装机量，根据披露的数据，公司近6年的新能源装机量逐年增长，2017年风光装机合计56万千瓦，到了2022年提升至375万千瓦。得益于装机量的提升，公司的营收规模水涨船高，由2017年的4.6亿元增至2022年的30.8亿元，实现6.7倍的增长，同期净利润由1.3亿元增至7.3亿元，实现近6倍的增长。 公司不断通过并购和自建新能源项目的方式，发电量显著提升，驱动营收及利润高增，截止2023年6月末，核准装机容量592万千瓦，并网容量426.4万千瓦，分别同比增长13%和23%，上半年实现营收同比增长10.7%至17.08亿元，净利润同比增长38.7%至5.16亿元。据最新的业绩报告，前三季度公司收入同比增长7.62%，净利润同比增长14.5%，继续保持稳步增长态势。 展望未来，根据公司此前规划，2022年进入清洁能源企业发展第一梯队，2025年装机规模突破13GW，2035年成为具有全球竞争力的能源生态企业。按13GW的最低目标算，2023年-2025年装机年均新增装机3.08GW，复合增速超过2倍，非常夸张的增长速度。更长远看，未来公司可能会通过并购等方式进军海外能源市场，充满想象空间。   4）电站区位优良，经营质量高。公司的集中式光伏电站及风电场多位于新疆、宁夏、山东、河北、山西等风光资源丰富的地区；分布式光伏电站主要分布于上海、浙江、安徽、广西等积极发达省份。这些风光项目多数集中在一二类资源区，发电效率高。 从毛利率来看，公司近三年的整体毛利率常年稳定在60%，其中光伏毛利率在58%-61%，风电毛利率高达67-69%，比大权重三峡能源还要高一些。从平均利用小时数看，公司的光伏年均发电小时数在1500小时左右，风电年均发电小时数为2300小时，风光电年均发电小时数在1700小时左右，均高于整个行业平均水平。2022年，公司的光伏平均利用小时数为1547小时，风电平均利用小时数高达2567小时。   更细分看，与同地区对比，光伏方面，2022年公司在新疆的项目，光伏利用小时数为1561小时，超出该省平均水平116个小时；在江苏光伏利用小时数为1234小时，超出该省平均水平约180个小时。风电方面，公司在宁夏和河北地区利用小时分别高达2786小时、2480小时，超过该省一类区平均水平70小时和372小时。 整体看，金开新能的基本面良好，当下的估值仅剩下13倍，安全边际高。历史上看，股价弹性十足，后续若绿电板块有利好刺激能起来，金开是不错的弹性标的。 2、润建股份（002929）：算力租赁中少有的基本面类标的 润建股份的基本面在去年第六期内参中写过，这里更新下逻辑： 1）算力租赁是新蓝海市场。行业逻辑如下文，简单讲，目前A股算力租赁公司有30家，从近期涨幅来看，算力租赁还停留在初期的题材炒作上。 不过，我们看来，算力租赁不是简单的包租婆，而是具有产业基础和产业趋势的新兴行业。下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令将加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 2）为什么选润建？一是公司货币资金充足，还有存量算力和中期规划。算力租赁需要一次性大量的资本投入，只有现金流充裕且融资能力强大公司才能做，2022年货币资金接近20亿元，有充足的资金扩产。     公司约有2500P的算力，年底前卡会悉数到货，中期规划算力高达3万P。 二是有渠道和客户资源优势。公司拥有辐射全国的服务网络，业务覆盖29省份、超过200个地市、超过1200个县区，在数智化平台的支撑下，形成客户经理-解决方案专家-交付专家的管维服务铁三角，长期为国内三大运营商、广电、中国铁塔、设备商等核心客户提供专业的通信支撑一体化服务。百度等互联网大厂在租用公司算力资源，公司和华为也签了IDC设备的安装和维保，承包了一些分包和运维。 三是已布局高算力智算中心，并升级算力服务。2019年，公司投入了将近11个亿打造五象云谷云计算中心，后者是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。五象云谷规划建设约2万个标准机架，分三期进行建设：一期建设两栋数据中心楼，每栋数据中心机房楼约占3000个机柜，总规模为6000个，二期建设规模为6000个，三期建设规模为8000个以上标准机架。项目建成后的主要收入将来自数据中心机柜出租、配套增值服务和网络接入服务等，预计在完全达产后每年将新增销售收入5.4亿元，新增年利润总额2.99亿元，具有较好的经济效益和社会效益。根据公司2022年报披露，目前五象云谷云计算中心项目已经和部分客户签订了协议，市场需求较为旺盛，整体业务拓展较为良好。 公司在五象云谷云计算中心的基础之上计划投入资金2亿元打造智能算力中心，进一步升级算力服务能力，为客户提供P级的算力节点服务。该项目拟建设智能算力中心，提供最高可达2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops（FP32）单精度浮点算力及配套云存储，赋能智能运维、虚拟电厂、社会公共安全、智慧乡村振兴、数字大模型与视频视觉技术等新型产业。 四是有丰富的运维经验及一体化智能运维平台。别小看运维经验的重要性，一家有丰富运维能力和经验的企业，不仅能够做好整体解决方案，还能够显著提高公司利润率。 润建股份是国内民营通信网络管维龙头，拥有20多年管维经验。所谓管维，是指为运营商、设备商等提供的各种技术服务及系统解决方案，其主要职能涵盖了日常运行管理、检修、故障处理等方面。 公司以通信运营商IDC、算力网络管维需求为切入点，完成了IDC服务业务全链条布局，拥有多个数字化 SaaS平台，可以提供IDC的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务，逐渐形成以基础电信运营商为核心客户，以金融机构、政企机构为主要客户，提供专业化、标准化的IDC算力综合服务。 2022年公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、“中国广电甘肃5G核心网机房建设”、“湖南移动2022-2024年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目，业务随着“东数西算”政策推进以及算力需求增加而持续快速放量。2023上半年，公司设立智能运维联合创新中心，研发了一体化智能运维管理平台。 五是有自研的AI大模型平台及海量源数据。公司自主研发AI开放平台“曲尺”，“曲尺”是一款生成式人工智能行业模型开发平台，平台引入了大语言模型能力，专注于生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，能快速构建各类软硬一体的行业解决方案。平台还为行业开发者提供了便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型应用。 公司拥有20多年管维经验，沉淀了海量管维业务的样本数据，为AI算法开发提供坚实的数据基础。在通信网络领域，公司每年沉淀通信管维数据集超过1000万、相关图片及视频数据集超过2000万，通信管维质检类、安检类场景超过200个；在信息网络领域，公司拥有超过3000万政企行业场景细分数据集，包括语音、物联网、行业数据等；在能源网络领域，公司拥有50余类、6500个能源节点及环境探针，时序数据50亿+数据点，形成光伏电站发电量和环境数据集、光伏电站污染双光图片数据集、光伏电站低性能数据集、用电负荷特征类数据集等超过1000万。 垂类行业模型的应用是否有效，主要考量标准之一就是用于训练推理的数据集，公司拥有丰富的行业数据集沉淀，在通信、信息网络、能源等领域具备一定程度的Know-how，因此有望赋能平台开发出适用于各相关行业的专有小模型，并具备较高的可用性。   3、中鼎股份（000887）：新老业务皆有看点 静待业绩释放 主要逻辑：1）内生+外延，两大基本盘仍有看点。公司1980年做密封减震起家，2008年之前通过集团内业务整合，成为国内汽车密封减震领域的龙头，2008年-2015年公司以市场和技术为导向，开发海外市场，围绕密封减震市场做并购。2016年-2018年，公司进入以产品为导向阶段，先后围绕轻量化、冷却和空悬等新业务展开技术研发和并购，拓宽产品线。2018年后公司聚焦于海外资产在国内的反向投资，借助新能源汽车产业的东风，实现订单快速落地，推动收入与业绩高增长。截止2022年，公司已经形成了密封减震、冷却系统、轻量化和空悬系统四大主业，收入占比分别为21.43%、29.12%、7.53%和4.61%。 密封减震和冷却系统两个业务占据收入的大头。其中，密封减震属于公司的传统基本盘业务，它的看点是独一无二的技术，未来受益电动车的渗透率提升。汽车密封行业属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，动态密封又是密封行业里面技术难度最大的，特别是新能源汽车电机高速油封，代表了全球密封行业最尖端的技术水平。公司旗下子公司德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET这些企业拥有国际领先的密封系统技术，目前已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 冷却业务是近年来发展起来的新基石业务，2021年晋升为第一大业务。它未来的看点在于电动化带来的量价齐升。一方面，伴随着公司对TFH管路总成技术的消化吸收，流体管路产品的单车价值从传统车燃油车的300元提升到新能源汽车近千元，增程式新能源汽车更是达到1500百元左右。 另一方面，公司正大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，拓展国内市场和新客户，寻求量方面的增长。目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套；TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场。 2）空悬渗透率低，市场红利有待释放。空气悬架是公司的成长亮点之一。从行业角度看，空气悬挂与传统钢制汽车悬挂系统相比具有很多优势，最重要的一点就是弹簧的软硬能根据需要自动调节，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性，又有了兼顾越野车的操纵性能。 根据Mordor Intelligence，2020年全球汽车空气悬架的市场空间达到了60亿美金，预计到2025年全球空气悬架市场空间将达到90亿美金，复合增速超过6%，其中亚太市场将显著增长，主要得益于中国市场推动。 空气悬架原本是在70万以上的高端车型使中用，近年来行业迎来拐点，主要是供需两方面的催化：需求端，新能源车企对空气悬架提供了很重要推动力，由于新能源底盘系统稳定性的要求远高于燃油车，空气悬挂系统逐步成为新能源平台的主流配置，需求快速提升。 供给端，国产方案帮助空气悬架实现价格下探，海外供应商的方案原来在1.2-1.5万元，还要附加高额开发费用。随着中鼎收购AMK进入国内，保隆科技和拓普集团的空气悬架项目进入量产，国产化使得价格打到了8000元以下，这个价位开始吸引国内车企的注意，从而拉动行业规模快速扩张。2017年自主品牌蔚来开始在ES8使用空气悬架，随后价格逐步下探，目前25-30万的入门级车型也有使用。 2022年国内空气悬架在乘用车市场中的渗透率只有1.2%，仍处于起步阶段，未来成长空间巨大。假设到2025年渗透率提升至30%，约为200万辆，单车价值量8000元，则对应160亿的市场空间，成长空间较大。 3）空悬订单拿到手软。空气悬架系统的国内外市场份额主要被威伯科、AMK和大陆集团三家占据，国内企业处于追赶阶段，目前自主研发空气悬架系统的企业有保隆科技、天润工业、拓普集团、孔辉汽车、中鼎股份等。     空悬系统包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧等，其中空气供给控制单元是核心环节，技术壁垒极高。而全球汽车领域空气供给单元参与者主要为AMK及威伯科，国内近2-3年相关订单基本全在AMK国内子公司手中，AMK凭借技术不断革新、工艺经验及国产化降本，基本实现了国内空气供给单元市场的垄断，该领先能力预计至少保持3-4年。 公司2016年收购德国AMK进入汽车空悬领域，2018年和2019年在国内设立安徽/上海安美科子公司，将空悬业务落地国内，2020年起国内子公司陆续拿单。2022年10月底披露信息显示，已经公告的大额订单已经达到了80.32亿元。截止今年上半年，AMK中国共产已获订单达78.39亿元，规模超过公司一年总收入规模的一半，是2022年空悬业务的11倍。未来空悬将是公司增长最快的板块。   4）轻量化订单超百亿，静待后续放量。与空悬业务一样，轻量化底盘是另一个需要重点关注的弹性业务。轻量化是电动车的一大趋势，主要是电车电池太重，需要轻量化配合，这样也能减少电耗。另外，轻量化还可以显著提高汽车加速、制动和转向的响应速度和舒适性。 公司近年来大力发展底盘轻量化系统总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展。同时旗下2019年并购的子公司四川望锦，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，公司已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。从订单量来看，2022年的轻量化订单规模累计已超过百亿。   整体而言，公司四大业务经过多年外延并购+内生增长，已经基本成型，传统老业务稳健，新业务爆单且增速快，有利支撑未来业绩增长。目前公司的动态PE只有15倍，PB也只有1.5倍，属于低估状态，可作为中线标的跟踪。   4、新天然气（603393）：多因素催化气价上涨 增量气源打开成长空间 主要看点：1）天然气高位看涨。近期全球天然气价格全面走高。10月第二周，荷兰TTF期货价格环比大涨21.1%至6518元/吨，美国亨利港现货价格1198元/吨，环比12.7%，国产LNG到岸价为6437元/吨，环比上涨8.6%，LNG市场价4409元/吨，环比上涨0.5%。 天然气价格全面上涨的原因主要有以下几个：一是澳洲天然气罢工；二是巴以冲突，以色列政府以安全担忧为由，要求雪佛龙公司关闭Tamar海上天然气平台的生产；三是爱沙尼亚和芬兰天然气管道故障；四是市场对挪威天然气可靠性有担忧。 后续天然气价格存在高位继续走高的可能：一方面，在俄罗斯管道天然气进口量同比大幅下降的情况下，欧盟天然气较为依赖进口LNG，对供给端的扰动或将更为敏感。另一方面，若巴以冲突升级，其它中东国家卷入，或将对天然气供给端带来较大的冲击。此外，2023年冬季需求旺季来临，有望一定程度上拉动天然气需求，对天然气价格形成一定的支撑。天然气价走高可能带来板块炒作效应。 2）全产业链布局，经营持续向好。公司最早从2000年开始在新疆从事城市燃气投资、运营和管理，已取得了乌鲁木齐市等八个市(区、县)天然气市场的长期经营权。 一开始公司只有天然气下游市场的经营权，而没有上游油气田和中游输配管网。公司于2018年成功对亚美能源实施并购，取得了潘庄和马必项目的煤层气开发资源，初步形成了燃气行业的产销一体化模式和机制，并通过与中石油建立长期战略合作关系，逐步实现“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。全产业链布局，一方面，进一步拓展公司的主营业务并提升整体业务规模，巩固并强化了公司在燃气行业的核心竞争力；另一方面，极大缓解了因上游气源不足导致发展受限的情况，提高了整体抗风险能力，有利于公司实现持续、稳定的发展。 得益于全产业链布局，2017年后公司经营质量持续向好。营收端，从2017年的10.1亿元震荡增长至2022年的34.1亿元，复合增速为27.6%，净利润从2.63亿元抬升至15.8亿元，复合增速为43.1%。毛利率显著提升，2017年之前，基本上在30%上下波动，2017年后，显著提升至40%-50%，2022年天然气价格暴涨的一年，毛利率更是达到53.07%，充分彰显出全产业链一体化布局的优势。更夸张的是，公司的净利率接近50%，2018年-2022年分别为分别为25.75%，34%、28.51%、54.73%和46.51%，买100块钱的产品，便能赚到四五十块钱的利润，非常强悍的盈利能力。 3）私有化亚美，盈利能力进一步增强。亚美能源是港股上市公司，新天然气此前持有56.95%的股权。公司于今年2月公告了重大资产购买方案，通过全资孙公司香港利明控股作为要约人，向计划股东通过协议安排方式，以每股1.85港币私有化亚美能源控股公司，计划股东为除香港利明外的合计持有亚美能源43.05%的全部股东。并购完成后，公司将持有亚美能源100%股权，后者在联交所退市，目前该计划已经成功实施。 亚美能源是优质资产，2018年公司控股亚美能源，经过一系列的精细化管理、成本控制、产能扩张、效益提升等措施，使得经营指标有质的飞跃。在产能产量方面，亚美能源2021年和2022年分别实现煤层气产量12.98亿立方米和14.67亿立方米，分别同比增长25.5%和13%；售价方面，2021年和2022年潘庄区块平均售价分别为1.8元/方和2.31元/方，分别同比上涨26.76%和28.33%；马必区块平均售价分别为1.67元/方和2.05元/方，分别同比上涨21.01%和22.75%。量价齐升推动亚美能源利润稳步提升，同期亚美能源净利润分别为8.16亿元和14.16亿元，分别同比增长59.84%和73.61%。2023年上半年亚美能源维持良好的经营表现，实现净利润7.98亿元，同比增长3.4%。私有化后，公司持股100%，盈利能力将进一步增强。 4）优质煤气产能进入释放阶段。亚美旗下有潘庄和马必两大优质煤田资产。截至2022年末，根据独立储量第三方公司认证，潘庄和马必项目1P储量66亿立方米左右、2P储量224亿立方米左右、3P储量264亿立方米左右，储量资源十分丰富。 2022年亚美能源煤层气产量达14.67亿立方米，其中潘庄区块实现煤层气产量11.83亿方，同比增长0.66%，处于达产状态；马必区块是2.84亿方，同比增长130%。马必项目是未来公司产能的最大增量，今年产量已经进入快速爬坡期，产能目标是19亿方，还有很大的增长空间。从成本上来看，2022年，潘庄的单位经营成本（不包括管道运输费用）为0.22元/立方米，经营成本较为稳定且处于较低水平；马必单位经营成本为0.34元/立方米，同比下降55.84%，随着马必产量的快速提升，马必区块低成本效应也逐渐显现，盈利能力今年应该会有一个好的体现。 公司还取得了一个勘察面积约528平方公里的一个煤层气勘探开发资源的项目即紫金山项目。另外在推进的项目中，涉及新疆、河南、山东、内蒙等地，长远看，优质产能释放将推动业绩持续增长。 公司当前估值水平仅有13倍，股价经过一年盘整，短中长期K线系统均处于发散起步阶段，回调或是不错的低吸点。   5、国投电力（600886）：最便宜的水电标的 主要逻辑：1）坐拥雅砻江核心资产，水电业务增量可观。公司是一家以水电为主、火电为辅、风光互补的综合电力上市企业。2021年公司的水电在所有业务中收入占比最高，达到了57%，装机规模20.76GW，火电占比33%，装机规模11.88GW，风电占比6.2%，装机规模2.23GW，光伏占比3.71%，装机规模1.34GW。2022年公司业务没有详细划分，2023年上半年，由于今年来水偏枯，导致水电装机量下滑了35%，水电业务收入占比基本与火电持平。 公司的水电装机主要来自雅砻江，除此之外，云南的大朝山，甘肃的小三峡也有部分水电业务。雅砻江在我国十三大水电基地中排名第三位，可开发装机容量超过30GW，它的年平均利用小时数领先于其他流域水电基地，2020年比全国水电平均利用小时数高出4成，比全国煤电平均利用小时数高出2成，堪称黄金水道。而公司是该流域唯一的水电开发主体，2021年雅砻江的水电装机规模约为1470万千瓦。 作为收入和净利润贡献最为稳定的资产，雅砻江短中长期均有增量装机。短期来看，2023年1季度，中游的两河口和杨房沟合计4.5GW装机容量的全机组投产后，雅砻江公司水电装机增至19.2GW，电量及业绩弹性今年会全面释放，预计将带动公司净利润相比投产前增加近30亿元，经营活动现金流增加60亿元。 中期来看，雅砻江水电已经在推进水风光一体化建设，规模在2030年之前完成抽水蓄能装机5GW，首批项目将于2023年投产。 长期来看，雅砻江中上游还有待开发水电装机超11GW，占公司当前水电装机超50%，已经核准3.4GW，加上印尼巴塘水电站0.51GW将于十四五期间投产，长期水电业务增量可观。 2）三季报表现出色，成最便宜的水电股，还有高分红加持。10月28日公布的三季报显示，前三季度公司实现收入425.29亿元，同比增长11.5%，归母净利润60.52亿元，同比增长46.7%，扣非后净利润60.24亿元，同比增长49.7%，其中第三季度公司实现收入161.82亿元，同比增长4.6%，归母净利润27.15亿元，同比增长52.7%，扣非后归母净利润27.06亿元，同比增长54.9%。 业绩增长主要是火电成本下行释放利润、水电资产稳健运营以及绿电持续投产。其中，水电是量缩价增，单季来水偏枯，发电量同比下降了7.4%，但平均上网电价达到了0.289元/千瓦时，同比增长14.7%。 业绩高增长带动估值下行，今年动态PE只有11倍，是目前所有水电股中最便宜的标的。公司低估值兼具高分红属性，近10年股息率保持在1.5%-4.2%，典型的现金奶牛。公司曾承诺2021年-2023年股息支付率不低于50%，在水电资本开支暂告一段落，火电盈利恢复，未来现金分红有望走高。中信证券预计2022年-2024年股息率将分别高达3.5%、4.1%和5%。 3）火电持续修复，风光装机提速。公司的两个辅助业务火电和风光业务逻辑在强化。火电方面，从历年的营业利润和净利润来看，公司表现都是稳中有升，但2021年出现显著下滑，利润被火电业务侵蚀。2021年全年完成火电发电量590亿千瓦时，同比增长7%，上网电价同比增长7.25%。量价提升背景下，因煤炭价格大幅上涨，全年火电业务却净亏损59亿元。 但2022年以来，火电业务减亏明显。一方面，公司逐步转让了一批火电机组股份，其中包括国投北部湾、国投伊犁、国投宣城等。在2021年煤炭价格高企的市场环境下，火电机组转让改善了公司装机容量比例，减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。另一方面，2022年以来国家政策持续发力保障煤炭供给，确保长协有效落实，对管控煤价起到可观作用。 2022年公司火电上网电量同比下降14.6%，亏损10.3亿元，减亏力度较大。2023年上半年控股的火电公司津能发电、湄洲湾电力、钦州发电、华夏电力、盘江发电合计实现净利润3.30亿元（2022年同期为-16.59亿元）。此外，参股火电企业盈利亦有所修复，今年上半年公司投资收益3.74亿元，同比增长77.58%。 最新三季报显示，前三季度火电上网电价同比下降5.4%，但三季度秦皇岛动力煤平仓价均值为866元/吨，同比下降31.5%，环比下降5.3%，广州港印尼煤（Q5500）库提价环比下降9.1%，煤价回落公司火电成本压力缓解。机构预计火电业务单季营收在76亿元左右，实现盈利。 风光方面，装机量在提速。与纯新能源企业相比，公司发展新能源具备一大优势，即水电业务稳定的现金流能为其提供充裕的资金流，支撑风光加速扩张，而不用额外融资或者定增来增加财务负担或者稀释所有权。 2021年公司风光新能源装机约为3.5GW，规模不大且比较分散，但盈利能力还算不错，旗下控股的国投新能源2021年营收18亿元，净利润4.9亿元。 2022年受疫情和组件价格高企影响装机进度，新增风电和光伏装机分别为71.89万千瓦和31.2万千瓦。但2023年随着疫情防控全面放开以及组件价格下行，风光装机快速回升，尤其是三季度，单季新增风光装机63.3万千瓦，同比大增993.6%。前三季度，公司新能源实现上网电量同比增长30%至43.65亿千瓦时，风光装机量回升将为公司注入新的成长动能。 长远看，根据公司十四五规划，2025年公司控股装机达50GW，清洁能源装机占比约72%。由于已核准水电装机约为3.4GW，要实现十四五目标，公司需要加速风光资源开发，券商预计风光未来将新增11.2GW，2025年底装机可达15GW，2021-2025年风光CAGR将达到43.2%。   6、高澜股份（300499）：绑定字节和华为的液冷核心标的 主要逻辑：1）液冷是高算力的必备项目。下文算力行业中我们提到，在高算力芯片被美国斩断后，发展国产算力芯片迫在眉睫。既然暂时无法在芯片制程方面取得突破，就只能牺牲功率换取高性能芯片，功率的上升势必会带动冷却散热系统更新迭代。这个逻辑目前看没有问题。所以，如果算力产业链继续炒作的话，与华为挂钩的液冷板块也完全可做一波补涨。 实际上，从产业链来说，液冷的发展正迎来快速成长期。一般来说，冷却散热方式主要有三种，风冷，水冷和液冷。2021年国内机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，风冷技术仍然占据主导地位。但随着大模型等系列AIGC产品的商业化落地，未来AI集群算力密度普遍达到20-50KW/柜，风冷技术一般只支持8-10KW，风冷和水冷在机柜功率超过15KW后性价比会大幅下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。 液冷行业今年有大政策催化，今年6月，三大运营商与液冷产业链代表企业共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出三年发展愿景，2023年三大运营商将开展技术验证；2024年开展规模测试，10%的新建项目将试点液冷技术；2025年开展规模化应用，50%以上的项目将应用液冷技术。共同推进形成统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局。 有三大运营商做背书，国内液冷行业将进入发展黄金期。根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，预计到2025年，国内液冷数据中心市场规模将超过1200亿元，2021年-2025年复合增速达到25%。 换个角度看，液冷的发展趋势已经得到产业巨头认可，英伟达此前明确表示，未来将逐步切换液冷方案以适配HGX平台；英特尔推出了浸没式散热技术，散热能力高达2000瓦，并已获得美国能源部的订单；华为也在大力发展液冷技术，其中液冷超充技术已经产业化，华为昇腾更是从910C开始全部用液冷。 2）AI芯片级液冷放量出货。AIGC拉动算力需求高增，芯片级液冷将成为主要散热方案。公司自设立以来一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售，历经多年发展逐步成为电力电子行业热管理整体解决方案提供商，产品应用领域由传统直流输电、新能源发电、柔性交流输配电及大功率电气传动向数据中心、储能电站等不断扩充。 公司可提供冷板式液冷服务器热管理解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案，服务器液冷产品涵盖了服务器的冷板、水泵、户外机房、冷却塔和冷却器等，基本覆盖服务器液冷全链条的产品需求。目前公司已实现服务器液冷相关产品的批量出货，今年一季度拿到了字节的智算大项目，获得了75%的液冷市场份额，与百度、三大运营商和阿里也有合作。 公司还进了华为的框架招标内，据说是唯一与华为合作浸没式液冷的第三方公司。2024年-2025年华为的服务器液冷市场保守估计在20亿和50亿元，若公司能占有3成的份额，2025年能获得15亿的收入，潜在空间较大。 今年上半年，服务器业务的事实主体高澜创新实现收入5714万元，同比增长33%，业绩表现令人期待。 3）储能、海风和特高压业务来助力。公司除了服务器液冷，还有聚焦特高压、储能和海风等冷却散热领域。特高压："十四五"期间国家电网规划建设特高压工程"24交14直"，总投资3800亿元，相较"十三五"大幅增长。根据国家电网规划,2023年预计开工“6直2交”，年初到7月已核准开工三条特高压直流项目。随着国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，以及风光大基地外送需求增大，浙商证券预计2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。 公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显，在特高压领域处于行业领先地位，已成为中电普瑞、西安西电等客户直流水冷的核心供应商，未来有望迎来快速增长期。 储能液冷：公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前公司储能液冷机型有3kw、8kw、15kw、25kw、40kW等，同时预研了大功率水冷如54kw、100kW机型，进一步匹配未来大功率电池的散热需求。 公司计划惠州仲恺（国家级）高新技术产业开发区投资建设“高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目”，预计总投资10亿元，其中固定资产投资额7.27亿元，项目建设期不超过2.5年，建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack系统等，达产后可实现年销售总额50亿元，实现年纳税总额1亿元。预计随着我国储能温控行业的迅速发展，公司储能热管理产品将不断拓展市场，充分受益。 海风柔直：海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司是国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统。随着海上风电平价发展以及深远海项目落地，将带动业务快速增长。 4）大股东一致行动人包揽定增，提前卡位。公司此前发布定增公告，拟向海南慕岚定增不超过4889万股募资不超过4亿元，海南慕岚的两个股东是大股东李琦的妻子和女儿，相当于大股东一致行动人。定增前，大股东李琦持股14.1%，按上限发行后，李琦及一致行动人合计持股25.8%，募投资金将全用于补充流动性和偿还银行贷款，将有效缓解公司资金压力。10月27日，该定增方案已经获得深交所批复。 二级市场看，公司股价最近都在来回磨底，盘面有资金在做T，大跌大买，推高卖出，每天5-10个点的振幅，看个人能力，可适当跟随。     第二十期策略：价值回补 跟随做多 汇金是最近行情的“定海神针”，常救大盘于危难之时。之前汇金增持了四大国有股份行，随后表示会继续增持。10月24日汇金发布公告，买入了ETF，并将在未来继续增持，按10月20日的收盘价计算，单日有85只ETF出现净申购行情，金额合计增长了20.3亿元。天风量化测算，考虑市场下跌和成交萎靡，猜测当天汇金买了100亿。 在场内增量资金匮乏以及外资持续净流出的背景下，汇金能增持的资金有多少，这是股民最关心的事情，它决定了后续市场稳定性以及信心的恢复程度。 从发布的中期财报看，目前汇金拥有6.7万亿的资产，其中有近6.2万亿是四大行、国开行、中国再保、新华人寿、申万宏源等资产。汇金账上有297亿元的现金，另外还有约1706亿的应收股息（基本上是上述企业的现金分红），合计现金流约超2000亿。 当然，这些资金对于汇金来说并不是很多。实际上，汇金最近三年一直在降杠杆，利用分红偿还赎回债券，每年大概赎回500亿，目前只剩下3500亿，如果资金不够用，完全可以再多发点债券让央妈输血，2015年央行就是这样兜底，提供无限流动性支持。所以，不用担忧汇金没钱。当下能立即用到的现金流大约就是2000亿，外资现在行情坏的时候每天60-80亿，好的时候净流出十几二十亿，这笔资金足够PK外资数月。 从7月24日最高层说要活跃资本市场到现在，上证不仅没涨反而跌了一百多个点，尤其是外资，8月后几乎每天都是规模化净流出，这种冲着五星红旗来的砸盘岂能容忍。前面几期说过，市场只要没有起色，政策就会不断加码，一直到将市场抬出ICU为止。如果说前面的减持新规、降规费、放缓IPO、减印花税和国家队增持只是小菜。那么近期1万亿的特别国债则是对经济增速下行的全面回补。 特别国债历史上只有在1998-2000年的金融危机的时候才发过，虽然2007年和2020年也都发行过，但没有作为特别国债计入财政赤字。此次发行的力度很大，而且节点选得非常好，是在三季度GDP数据公布后，市场对财政政策扩张的预期减弱的背景下推出来的，体现出决策层对当前经济运行存在的保持关注，稳增长还是重头戏。这一举措不仅是对经济有支撑作用，对改善市场信心预期也有很重要的帮助。自国债发出后，市场已经连续反弹了4天。 回到市场，在成交量再次放量至万亿水平之际，市场出现三个值得关注的微小变化：一是卓胜微的业绩。这是近期华为线炒作的另类，也是一个转向。前面炒作华为线都基于预期+小盘股，属于情绪炒作，只要有小作文吹，哪怕是假的也会大涨。 而卓胜微是华为的供应商，它业绩转好，说明华为手机销售超预期，进而带动这类零部件供应商业绩出现。股价上，资金竞价时刻直接给了15厘米，开盘后立马20厘米涨停，要知道只是一只600亿的大盘股。这说明有机构资金认可并开始入场。近期这类股还有存储，业绩出来后大亏，但是只要三季度销售环比改善，就有机构买，东芯、普冉等标的三季度巨亏，但机构还在加入。连今年最熊的新能源板块，只要业绩超预期，股价就能获得正反馈，如阳光电源。 二是板块结构变化。最近几天风格有些切换，上涨的是机构偏爱的新能源和医药，看看基金重仓和基金增仓这两个板块，反弹强劲；相反，近期领跌的是之前领涨的妖股以及“最近多板”板块里的票，最近三天在持续回调。另外，此前资金机构资金避险板块如石油、银行和煤炭等，也同步出现资金出逃的现象。     三是市场的情绪。外资装模作样净流入了两天，这周一又开始净流出了，当天净卖出24个亿。这轮下跌的直接原因就是外资砸下来的。很多人感慨，70万亿的市场，每天任由外资的几十亿说了算，对做多信心打击力特别大。但是这两天市场稳住了，周二上午外资1个小时砸了55亿，力度空前，指数却个位数小跌，成交量整体保持活跃，个股没有大面积崩塌。只要能稳住，情绪就能慢慢恢复。 管中窥豹，三个变化结合起来，说明一点，场外机构资金开始入场。他们这么做多目的，可能是为了年末做市值做好净值，毕竟跌了快一年了。而选择这个时点，也是等三季报的雷全部清理完。 目前看短线行情比较良性。指数红盘，板块普涨，主线清晰，这里大概率是一轮机构主导的价值回补行情。 不过也要清楚，一个最好的市场，应该是万亿以上的成交量、明确的主线、资金面的良性循环、所有指数的K线系统多头排列等多个因子共振。这几个因子都具备，至少是结构牛行情。与当下的环境对比，市场有减肥药、算力租赁等主线，成交量万亿以上，但其他要素还没有达到最佳状态，比如指数明显还处于筑底阶段。所以，先当一轮反弹行情来做，做到成交量跌回原来水位。 策略方面，成交放量到了一万亿水平，市场进入可操作阶段。这两天逻辑驱动且处于低位的板块赚钱效应爆棚，而前期热门的纯情绪纯投机的板块分歧越来越大。这可能是后续行情特点，接下来要尽量去参与有逻辑驱动或者业绩好的低位品种，尽量避开纯情绪的小票。至于方向，继续看好存储、消费电子、算力租赁等泛科技类。保持跟踪的板块有绿电、机器人和减肥药。     绿电：行业底部 静待利好 绿电一路下跌已超2年，板块平均跌幅超30%，个股股价腰斩不计其数。下跌的主要因素无外乎两点：第一是量，市场担忧装机量增速放缓，尤其是在强制配储以及组件价格大涨的2022年，这一点非常突出。第二是价格，担忧容量电价给予火电更多降价动力，进一步加剧绿电竞争激烈局面。 站在当前时点看，首先对于量，主要担忧有两个：一是组件价格。2022年组件暴涨引发内部收益率下行，很多项目被迫延后，叠加15号会计准则的实施，企业利润下降。2022年全年绿电板块装机量虽然快速增长，但收入同比增长为23.6%，归母净利润只有19.4%，利润增速低于收入增速。2023年上半年，绿电收入同比增长7%，归母净利润同比为3.5%，利润增速继续降低。 但这个因素已经迎来拐点。随着3月份上游硅料价格逐步下滑，光伏组件的价格开始回落。在10月18日华电集团的第三批集采中，P型组件最低投标价已经低至0.9933元/W,首次跌破1元/W。而1年前，这一价格还徘徊在2元/W，相比之下，降幅巨大。据测算，当上网电价为0.37元/KWh,组件价格低于1.5元/W时，光伏项目资本IRR可以达到8.3%，组件低于1元/W时，IRR可以提升至10%以上。   可能有人认为1元/W是个别极值报价，不可持续。但其实，过去两年硅片、电池片等环节的产能是过剩的，只是硅料产能限制了硅片、电池片的产能，组件才会被顶到那么高的价格。目前1元/W的价格已经很便宜了。硅料按照5万/吨取全成本、各环节都不赚钱来算，到组件端可以下降到9毛7左右。企业现在为了保开工率、现金流并分担沉没成本，上游应该会继续压利润。所以，未来组件均值向1元/W靠拢是大概率事件。 二是强制配储。强制配储是2023年显著影响板块的重要因素之一。2021年-2022年多数地区要求新能源需要配储，配储比例10%-20%不等，时长要在2h。在10%的配储比例和2H的时长情形下，当储能系统的投资成本在1.5元-2.2元/Wh范围内时，新能源项目的新增成本将高达0.3元-0.44元/W。 目前电力储能方型电芯报价已经跌至0.485元/W，相比年初下降了约0.45元/W，接近腰斩。而截止9月，2H的储能EPC项目中标均价下降至1.25元/W，相比2022年12月的1.94元降幅高达36%。强制配储可能无法规避，但是储能项目降价可降低配储成本。配储和组件价格双降将推动下游发电企业安装意愿快速提升。 说到价，这里不得不提容量电价。最近关于容量电价传闻颇多，解读也很多，比如最近传的一份容量电价政策，政策内容简要是：1）煤电每年容量成本为330元/KW，在2024年-2025年暂时按30%予以补偿，2026年起按50%以上补偿。2）容量电价计入电网的系统运营费用，由工商业用户按月分摊。3）容量电费对煤电机组调节能力有明确要求，如果达不到要求则会扣减容量电费。 我们通常理解的电价是电量电价，也就是按照用电量计价。但是发电企业的发电不可能永远不变，比如夏天用电高峰，发电企业如果要新开机，那么机组的折旧和投资贷款利率，都会影响企业的利润，但这一部分并不用用户去承担。企业自然不会干亏本生意，于是保供就有问题。而容量电价的提出，本质上是为了供电安全，为了顶峰保供能力。从财务上看，也可以平滑企业的业绩波动。 市场对于容量电价有一个观点，就是随着容量电价逐步覆盖固定投资成本，火电市场化电价会以边际成本煤价为主要考虑因素，获得容量电价补偿后有更大的动力降价，进一步压缩绿电的成长空间。 但我们看来，为了推行容量电价，政策提高了容量电价。而容量电价的上涨主要是要把新型电力系统转型成本传导给终端。一切给用户涨价的行为对于绿电都是利好，因为用户承担了转型责任，绿电的担子也就变轻了。另一方面，在电改的构想中，绿电长期看要逐步取代火电成为国内最主要的发电源，火电则退居二线，主要起到稳供保供的作用。过低的火电价格会影响新能源装机积极性，给国内能源转型带来压力，不符合国家战略方向。此外，煤矿供给侧出清导致煤企一遇价格大跌就缩减产量，煤价坚挺，中短期煤价下跌导致电价下调的概率较小。 近期，绿电还有两个刺激事件：一个是今年首批500亿再生能源补贴下发，意味着补贴资金回笼，进一步加速安装量提升；另一个是碳交易市场，碳排放交易在海外已经是非常成熟的市场，国内处于试点起步阶段。今年以来绿电、绿证进入常态化开展阶段，根据北京电力交易中心年初预测，预计2023年国网完成绿电交易超过500亿千瓦时，完成绿证交易超500万张，全年目标将超额完成。近期第二批CCER的履约价格持续上行且屡创历史新高，碳价上行有望推动绿电环境溢价提升，进一步提高绿电收益率。 绿电从2021年10月一路下跌到现在，估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知。在行业低迷期，不妨多关注电改、碳交易市场建设等事件，绿电的机会可能悄然来临。     个股方面，可关注火电转型新能源运营商华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力，以及二线标的皖能电力、申能股份等；绿电优质标的龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等。     算力租赁：新兴蓝海市场 禁令加速发展 算力租赁最近走得非常强势，主要是事件推动所致，但背后的逻辑还是行业的高成长性以及国产替代预期。 本轮算力租赁的导火索是美国加大对英伟达产品的出口禁令。先科普一下海外高端算力芯片，英伟达目前主流的高端芯片有四个品种，分别是A100、H100、A800、H800。其中A100是当前最主流产品，H100新出来的，性能比A100高出4.5倍。而A800和H800属于上述两个产品的阉割版，降低了互联带宽，对比参数，以国内主流的A800为例，芯片间的传输速率下降至400GB/s，低于A100的600GB/s。   2022年10月7日，美国首次出台针对中国大陆的显卡芯片出口管制，要求位数（比如8Bit和16Bit）乘以算力，上限超过4800TFLPS以及IO带宽超过600GB/s的芯片不得出口中国，这使得A100和H100成为了管制对象，而英伟达为了不丢掉中国市场，才推出了特供中国版的A800和H800。 但今年10月17日，美国升级了对华芯片管制措施，新规中删除了“互联带宽”一栏，算力密度达到即是违规。算力密度也就是单位面积的算力，这完全不是英伟达所能决定的，因为这是芯片工艺，是台积电等代工厂决定的。之前IO带宽的限制“精准狠”，就是掐死集群多卡并联，这次IO的限制反而没提。限制密度把消费级的4090高端显卡都限制了，政策让人摸不到头脑。按照这个新规，几乎只有V100芯片可以出口中国。 更让人吃惊的是，本来这个新规有一个月缓冲期，英伟达的老黄也表示产品这段时间会优先供应中国市场。但仅仅过了一个星期，美国便取消了缓冲期，禁令于10月24日立即生效。之前国内产业链还抱有侥幸心理，能协调拿到货源，现在所有的在途订单只要没有发出去的都不给发货。 这个禁令对国内AI产业的冲击较大，英伟达短时间不可能通过阉割芯片的方式供应国内，国产大模型的迭代肯定会受到影响。但换个角度看，此举也将极大程度缩短国内大模型厂商向国产算力切换窗口期。 此次事件最受益的是算力租赁，算力租赁，简单讲就是一家公司进行高性能集群设计建造后将其出租给下游科技企业的真实算力。新规出来后，算力租赁成为香饽饽，租金提升已经实锤，恒润在此前的调研中表示，算力租金从12万/P/年上涨至15万/P/年，中贝通信的算力租金近期也提升至2.5万美金。 目前A股算力租赁公司有30家，从近期涨幅来看，算力租赁还停留在初期的题材炒作上。不过，我们看来，算力租赁不是简单地包租婆的中介经营模式，而是具有产业基础和产业趋势的新兴行业。 从下游需求情况看，算力业务是个兼具确定性与成长性。根据IDC数据显示，2022年-2026年国内人工智能算力规模年复合增速将高达52.3%，华为此前也公开表示，站在未来十年维度看，至少国内算力需求的增长应该在百倍以上。 再换个角度看，去年底至今，以ChatGPT为代表的大模型语言横空出世，一落地便引领一大批大模型创业公司加入，随之而来的是大模型的训练需求，催生了大量的AI算力需求。GPT-3需要的训练卡是1024张A100训练34天，GPT-4的参数量是它的10倍，需要的训练卡在万张级别。仅仅训练环节，算力的需求量就会随着大模型的迭代而大幅增长。 大家目前对算力的需求爆发还停留在训练阶段，但实际上，大模型整个应用流程不仅包括前期的训练，也包括后期上线后的推理，而推理阶段需要的算力资源更高，据西部证券测算，ChatGPT的推理环节需要7000张左右的A100卡，7倍于训练端。 可能有人会问，算力租赁不就是前几年的IDC或者云计算吗？其实不完全是，试想一下，为什么今年这么大的大模型训练需求量，计算资源每3-4个月翻一倍，但云计算企业的业务却没有大规模爆量，为什么今年的光模块又会卖的那么火？ 归根究底，主要就在于服务器架构。传统服务器节点是单个的，单个节点最多8个GPU，而大模型的训练是需要大量GPU同时进行，当单个节点GPU的运算峰值达到后，考验的是GPU之间的连接效率。因此高性能集群孕育而生，它通过大带宽的进行互联，能够极大的提升多节点训练时的GPU利用率（美国对我们的限制，带宽就是其中一个核心指标，就是要我们没法进行高性能集群的组合）。而高性能集群，大部分传统云计算企业没有，这也是为什么算力资源业务量井喷而云计算没有承接这部分需求的原因。这相当于给了算力租赁一个全新的蓝海市场。 可能还有人会说，互联网大厂比如腾讯、字节都会自建算力中心，没必要租赁。这一点不可否认，一方面，互联网大厂拥有庞大的用户资源和数据中心运维团队，自建AI算力可进一步提升运维团队利用效率，提升人均产出。另一方面，防止防止数据要素如用户资料外泄。但仅互联网大厂是例外，其他模型企业若自建AI算力并不划算。 算一笔账就很清楚，根据阿里云网站，8卡的英伟达A100-NVLINK（80GB显存）的GPU服务器月租金是13.34万元，对应全年租金160万左右，而京东商城的数据，8卡英伟达HGX加速显卡A100 SXM模组售价为160万元，基本与月租金相当。但高性能集群并不只是服务器和算力卡成本，如果考虑服务器的调试以及运维团队、软件研发等成本，支出就高很多。因此，AI算力租赁对于大模型研发厂商而言仍然具有性价比。 整体而言，算力租赁是个新蓝海，下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 标的方面，主要有中贝通信、恒润股份、润健优刻得、莲花健康、优刻得、弘信电子等。但前面板块是事件催化，接下来会去伪存真，蹭热度的公司会逐步被淘汰，企业除了拼拿卡能力外，渠道、客户资源、运维能力、算力调度能力、资金规模都是考核指标。 建议多从以下几个维度去看算力租赁企业：一是现存算力规模大的企业，因为短期和远期规划的规模最终不一定能拿到卡，比如网上传恒润未来规划算力超过4万P，但公司自己表示，那只是愿景而已，能不能最终落地还不清楚。而现存算力是可以直接享受涨价红利的，现在单P涨至15万/年，净利润可以达到5-6万/P。   二是要有一定的资金实力，1P算力目前是15万元，上万P算力，没有10亿以上的资金建不下来。因此，上述企业亏损的可以不看，货币资金少于10亿更不用看。 三是国产AI芯片及液冷。现在押宝美国英伟达已经不安全，即便是买最差的芯片，随时又有被断供的风险，后续算力硬件肯定会向国产化倾斜。目前华为、寒武纪、海关信息等公司均已迭代适用于AI大模型训练/推理的AI产品（国际大模型网站上都能看到这三家跑大模型的卡），具备国产替代能力。 本轮A800/H800被纳入制裁清单，华为昇腾毫无疑问是最大的受益者，华为的产品矩阵不仅是最全的，而且技术领先。昇腾芯片910B虽然连组算力差点，但单片性能已经达到英伟达A100的93%，这点在近期科大讯飞反馈的信息中也被佐证，未来替换应该没有问题。华为昇腾产业链要重点关注：一是昇腾服务器，主要有高新发展、神州数码、烽火通信。二是昇腾软件，软通动力、润和软件等。 另外，可以看看国产GPU方向和液冷。国产GPU主要是海光信息和景嘉微，还有一只好利科技，子公司合肥曲速有研发GPU芯片模块，缺陷是今年上半年公司卖掉了一部分股权，否则可能会被市场爆炒。 液冷是因为散热问题，算力上不去就堆卡，堆卡导致功率高没关系，把散热问题解决即可，华为目前的散热量大，因此液冷需求也大。主要标的是高澜股份、申菱环境等。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002760 凤形股份 12 546.35 6.21 600620 天宸股份 6 2741.06 3.99 601669 中国电建 2 14777.79 1.13 600483 福能股份 1 2641.13 1.04 600325 华发股份 1 2121.10 1.00 600084 中葡股份 3 1121.71 1.00 600882 妙可蓝多 1 371.36 0.73 600815 厦工股份 1 1035.20 0.58 688347 华虹公司 1 54.30 0.52 688660 电气风电 1 210.48 0.39 600177 雅戈尔 2 1707.01 0.37 603223 恒通股份 1 203.82 0.37 605020 永和股份 2 59.27 0.34 002318 久立特材 3 266.36 0.28 600116 三峡水利 1 494.06 0.26 600346 恒力石化 1 1567.54 0.22 600905 三峡能源 1 2676.67 0.20 603501 韦尔股份 1 223.48 0.19 603168 莎普爱思 3 60.00 0.19 603191 望变电气 2 28.86 0.16 600787 中储股份 1 260.62 0.12 002746 仙坛股份 1 70.00 0.10 600823 ST世茂 1 350.00 0.09 688171 纬德信息 3 4.42 0.09 301071 力量钻石 2 11.50 0.09 300233 金城医药 1 31.39 0.09 000633 合金投资 1 30.00 0.08 002256 兆新股份 8 102.67 0.07 601500 通用股份 2 113.17 0.07 601600 中国铝业 1 763.00 0.06 600387 ST海越 6 21.97 0.05 600039 四川路桥 2 338.44 0.05 603690 至纯科技 1 18.99 0.05 603587 地素时尚 4 23.49 0.05 688669 聚石化学 1 2.25 0.05 601186 中国铁建 2 525.00 0.05 600703 三安光电 1 226.22 0.05 688768 容知日新 3 2.18 0.04 002661 克明食品 1 13.90 0.04 601668 中国建筑 2 1700.00 0.04 601766 中国中车 1 918.88 0.04 600157 永泰能源 21 725.98 0.03 000889 ST中嘉 1 27.80 0.03 300656 民德电子 3 3.62 0.03 600183 生益科技 1 56.78 0.02 605007 五洲特纸 1 1.98 0.02 688079 美迪凯 1 4.15 0.02 688009 中国通号 1 200.00 0.02 600793 宜宾纸业 4 4.00 0.02 688089 嘉必优 6 3.30 0.02 002340 格林美 1 97.95 0.02 601898 中煤能源 1 153.61 0.02 600460 士兰微 1 21.61 0.02 688293 奥浦迈 1 1.00 0.01 300896 爱美客 2 1.80 0.01 000950 重药控股 1 18.56 0.01 002074 国轩高科 1 13.40 0.01 300775 三角防务 1 5.50 0.01 688122 西部超导 9 6.64 0.01 601985 中国核电 1 187.82 0.01 603725 天安新材 2 2.00 0.01 688350 富淼科技 1 0.50 0.01 600763 通策医疗 2 2.20 0.01 688083 中望软件 1 0.47 0.01 600941 中国移动 1 5.02 0.01 688326 经纬恒润 1 0.40 0.01 601187 厦门银行 3 7.48 0.01 605366 宏柏新材 1 3.00 0.00 603313 梦百合 1 2.23 0.00 603505 金石资源 2 2.50 0.00 603063 禾望电气 1 1.60 0.00 300080 易成新能 6 4.03 0.00 002960 青鸟消防 3 1.78 0.00 300634 彩讯股份 1 1.00 0.00 603990 麦迪科技 3 0.60 0.00 002634 棒杰股份 1 0.73 0.00 002004 华邦健康 1 2.20 0.00 603200 上海洗霸 1 0.20 0.00 601665 齐鲁银行 3 2.60 0.00 002456 欧菲光 2 2.81 0.00 603767 中马传动 1 0.20 0.00 002082 万邦德 1 0.40 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.49 0.00 688536 思瑞浦 2 0.07 0.00 002185 华天科技 1 1.77 0.00 600884 杉杉股份 6 0.62 0.00 001316 润贝航科 1 0.01 0.00 603158 腾龙股份 1 0.02 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002790 瑞尔特 唐凯,陈渊文 1_买入 2_增持 12.27 601633 长城汽车 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 300251 光线传媒 李艳丽 1_买入 2_增持 —— 002557 洽洽食品 吕昌,周缘 1_买入 2_增持 —— 600582 天地科技 樊金璐,胡瑞阳 1_买入 2_增持 —— 688768 容知日新 赵阳,郭倩倩,袁子翔 1_买入 2_增持 58.45   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002060 粤水电 中信证券 孙明新,李家明 1_买入 6 603556 海兴电力 东兴证券 洪一,侯河清,吴征洋 1_买入 —— 603088 宁波精达 东北证券 李恒光,周维克 1_买入 11.43 002156 通富微电 国海证券 葛星甫,熊宇翔 1_买入 —— 872808 曙光数创 国海证券 刘熹 1_买入 —— 002695 煌上煌 华鑫证券 孙山山,廖望州 1_买入 —— 002641 公元股份 首创证券 焦俊凯 1_买入 —— 000596 古井贡酒 东方财富 高博文 2_增持 —— 300348 长亮科技 东方财富 方科 2_增持 —— 603198 迎驾贡酒 东方财富 高博文 2_增持 —— 688311 盟升电子 东方财富 方科 2_增持 —— 688630 芯碁微装 东方财富 邹杰 2_增持 —— 601021 春秋航空 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 688191 智洋创新 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 688469 中芯集成 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 002930 宏川智慧 安信证券 孙延 1_买入 24.81 301377 鼎泰高科 东北证券 韦松岭 2_增持 —— 300624 万兴科技 国金证券 陈矣骄,孟灿 1_买入 111.7 603693 江苏新能 海通证券 吴杰,傅逸帆 2_增持 13.44至14.56 300007 汉威科技 东北证券 韩金呈,林绍康 1_买入 20 600035 楚天高速 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 600186 莲花健康 东北证券 韩金呈,林绍康,要文强,刘云坤 1_买入 8.4 300218 安利股份 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 600602 云赛智联 国海证券 刘熹 2_增持 —— 603125 常青科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 688213 思特威 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 300285 国瓷材料 华安证券 王强峰,刘天其 1_买入 —— 301283 聚胶股份 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 600584 长电科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688777 中控技术 华金证券 方闻千 1_买入 —— 000682 东方电子 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 10.6 300371 汇中股份 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 002429 兆驰股份 安信证券 马良,朱思,张立聪 1_买入 6.47 688301 奕瑞科技 野村东方 孔令岩,夏伊涟 2_增持 285.8 301345 涛涛车业 国海证券 杨仁文,袁冠 1_买入 —— 600346 恒力石化 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 002637 赞宇科技 国海证券 李永磊,董伯骏,汤永俊,仲逸涵 1_买入 —— 603639 海利尔 中邮证券 张泽亮 1_买入 —— 603061 金海通 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 300809 华辰装备 东北证券 韩金呈 2_增持 26.6 603915 国茂股份 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 600115 中国东航 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 600029 南方航空 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 603712 七一二 浙商证券 张建民,王逢节 1_买入 —— 300719 安达维尔 西部证券 杨雨南 1_买入 19.2 600582 天地科技 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 688595 芯海科技 国海证券 刘熹 1_买入 —— 002920 德赛西威 华金证券 方闻千 1_买入 —— 000922 佳电股份 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 300826 测绘股份 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 688180 君实生物 安信证券 马帅,连国强 1_买入 51.56 601006 大秦铁路 中邮证券 曾凡喆 2_增持 —— 601111 中国国航 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 603193 润本股份 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 301469 恒达新材 中信建投 叶乐,张舒怡 1_买入 —— 300673 佩蒂股份 安信证券 冯永坤 1_买入 15.47 688578 艾力斯 安信证券 马帅,连国强 1_买入 39.91 000089 深圳机场 中邮证券 曾凡喆 2_增持 —— 300442 润泽科技 浙商证券 张建民,王逢节 1_买入 —— 688083 中望软件 华金证券 方闻千 1_买入 —— 300454 深信服 华金证券 方闻千 1_买入 —— 603200 上海洗霸 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688062 迈威生物 天风证券 杨松 1_买入 31.83 603848 好太太 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 19.5至21.5 601866 中远海发 天风证券 陈金海 1_买入 3.4 603711 香飘飘 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 300740 水羊股份 东莞证券 谭欣欣 2_增持 —— 002493 荣盛石化 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 300119 瑞普生物 光大证券 李晓渊 1_买入 23.56 600612 老凤祥 方正证券 刘章明 2_增持 —— 002438 江苏神通 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 000777 中核科技 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688361 中科飞测 民生证券 方竞,张文雨 1_买入 —— 688536 思瑞浦 东吴证券 马天翼,周高鼎 1_买入 —— 300393 中来股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 11.1 603099 长白山 国信证券 曾光,钟潇,张鲁 2_增持 —— 002803 吉宏股份 广发证券 嵇文欣 1_买入 26.36 300136 信维通信 东北证券 李玖,李明 1_买入 37.52 300355 蒙草生态 海通证券 吴杰,戴元灿,傅逸帆 2_增持 5.2至6.5 688303 大全能源 华通证券 电新行业组 1_买入 50.77 688581 安杰思 中信证券 宋硕,陈竹,曾令鹏 1_买入 147   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688378 奥来德 159.51 1.68 5455.14 605598 上海港湾 111.63 1.51 3152.06 688578 艾力斯 266.47 1.29 10565.01 688332 中科蓝讯 41.66 1.23 3161.21 600861 北京人力 371.80 1.18 8708.91 300782 卓胜微 621.80 1.17 136448.02 688221 前沿生物 235.96 1.15 2639.01 003000 劲仔食品 499.74 1.11 6539.86 688556 高测股份 352.88 1.10 18218.24 688167 炬光科技 74.42 1.09 6181.76 301499 维科精密 147.96 1.07 4751.90 002605 姚记科技 432.54 1.05 5868.76 688416 恒烁股份 31.16 1.03 1742.67 000065 北方国际 1002.62 1.01 4927.78 002588 史丹利 1167.90 1.01 7466.07 688223 晶科能源 1979.74 1.00 18770.75 605090 九丰能源 255.31 0.98 6414.99 605365 立达信 54.50 0.96 955.83 603439 贵州三力 384.43 0.94 7096.88 688331 荣昌生物 147.12 0.91 9337.10 002572 索菲亚 824.01 0.90 20585.90 002345 潮宏基 797.06 0.89 5358.97 301099 雅创电子 71.33 0.89 3955.53 603230 内蒙新华 78.01 0.87 1201.03 601918 新集能源 2246.72 0.87 7467.43 600970 中材国际 1509.95 0.87 12804.97 300331 苏大维格 220.22 0.85 4958.28 688170 德龙激光 56.23 0.85 1914.35 300366 创意信息 509.72 0.84 8413.99 300101 振芯科技 461.49 0.82 10166.55 600351 亚宝药业 624.08 0.81 7946.60 603383 顶点软件 137.60 0.81 7595.99 688116 天奈科技 274.34 0.80 10090.37 603068 博通集成 119.87 0.79 3803.13 688351 微电生理 98.71 0.79 2240.77 605007 五洲特纸 63.98 0.78 1098.63 688133 泰坦科技 63.02 0.76 3131.58 688236 春立医疗 59.11 0.76 1894.98 600971 恒源煤电 895.88 0.74 6323.70 002908 德生科技 321.26 0.74 3344.76 300735 光弘科技 558.70 0.73 25863.39 002037 保利联合 354.50 0.73 3267.82 002665 首航高科 1826.08 0.73 4918.55 301172 君逸数码 89.17 0.73 4540.10 600446 金证股份 673.83 0.72 7334.33 688766 普冉股份 31.33 0.72 3411.54 600072 中船科技 518.39 0.71 8304.62 002150 通润装备 254.74 0.71 3212.77 002947 恒铭达 161.94 0.71 4917.50 000977 浪潮信息 1022.54 0.70 17212.70     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 002318 久立特材 30000 15000 2023-10-28 600875 东方电气 8 8 —— 002667 威领股份 —— —— —— 603757 大元泵业 5000 2500 —— 688071 华依科技 2000 1000 2023-10-30 002009 天奇股份 29 29 —— 600958 东方证券 50000 25000 2023-10-30 002938 鹏鼎控股 40000 20000 2023-10-30 003020 立方制药 31 31 —— 688293 奥浦迈 10000 5000 2023-10-28 603203 快克智能 —— 53 —— 002810 山东赫达 384 384 —— 600329 达仁堂 —— 46 —— 002036 联创电子 —— 289 —— 688233 神工股份 3000 1500 2023-10-27 600884 杉杉股份 —— 1036 —— 603127 昭衍新药 1743 1743 —— 603288 海天味业 80000 50000 2023-10-30 002388 新亚制程 —— —— —— 300415 伊之密 20000 12000 2023-10-30 000513 丽珠集团 60000 40000 —— 603027 千禾味业 56 56 —— 002605 姚记科技 72 72 —— 002046 国机精工 146 146 —— 603363 傲农生物 426 426 —— 000651 格力电器 300000 150000 2023-10-30 300725 药石科技 4000 2000 2023-10-30 002609 捷顺科技 110 110 —— 688400 凌云光 6000 3000 2023-10-27 688020 方邦股份 3000 1500 2023-10-30 688268 华特气体 4000 2000 2023-10-30 601611 中国核建 —— —— —— 002459 晶澳科技 80000 40000 2023-10-30 002372 伟星新材 30000 20000 2023-10-27 001322 箭牌家居 10000 5000 2023-10-27 300146 汤臣倍健 30000 15000 2023-10-30 002765 蓝黛科技 166 166 —— 600905 三峡能源 41 41 —— 300098 高新兴 3000 1500 2023-10-27 603588 高能环境 —— —— —— 002956 西麦食品 5000 2850 2023-10-29 301328 维峰电子 6000 3000 2023-10-27 002240 盛新锂能 50000 25000 2023-10-27 832000 安徽凤凰 826 413 —— 000723 美锦能源 30000 20000 2023-10-27 300748 金力永磁 20000 15000 2023-10-30 002705 新宝股份 8000 5000 —— 002968 新大正 2000 1500 2023-10-27 002959 小熊电器 6000 3000 2023-10-27 002022 科华生物 20000 10000 2023-10-27 002826 易明医药 10000 5000 2023-10-26 002472 双环传动 20000 10000 —— 603317 天味食品 7200 3600 2023-10-27 603486 科沃斯 505 505 —— 603657 春光科技 131 131 —— 600525 长园集团 27 27 —— 605117 德业股份 20000 10000 2023-10-27 688213 思特威 5000 3000 2023-10-27 603667 五洲新春 45 45 —— 002925 盈趣科技 121 121 —— 600061 国投资本 40000 20000 2023-10-26 600882 妙可蓝多 —— 69 —— 603232 格尔软件 3000 1500 2023-10-27 000876 新希望 407 407 —— 603051 鹿山新材 16 16 —— 300363 博腾股份 3000 2000 2023-10-27 002959 小熊电器 24 24 —— 603639 海利尔 186 186 —— 002734 利民股份 —— 2236 —— 600141 兴发集团 15 15 —— 605133 嵘泰股份 92 92 —— 301037 保立佳 —— —— —— 688010 福光股份 —— 410 —— 603216 梦天家居 7 7 —— 603689 皖天然气 —— 102 —— 603960 克来机电 136 136 —— 603308 应流股份 10000 5000 —— 301152 天力锂能 10000 5000 —— 002281 光迅科技 1235 1235 —— 603408 建霖家居 20 20 —— 603277 银都股份 3 3 —— 603958 哈森股份 —— —— —— 600750 江中药业 40 40 —— 830832 齐鲁华信 2500 1500 —— 600062 华润双鹤 66 66 —— 688625 呈和科技 10000 5000 —— 300623 捷捷微电 30 30 —— 002130 沃尔核材 12000 10000 2023-10-26 002782 可立克 —— —— —— 603187 海容冷链 10000 5000 2023-10-26 688069 德林海 4000 2000 2023-10-26 002927 泰永长征 8 8 —— 603109 神驰机电 2 2 —— 603237 五芳斋 122 122 —— 300737 科顺股份 10000 5000 2023-10-26 688388 嘉元科技 6000 3000 2023-10-26 002241 歌尔股份 70000 50000 2023-10-26 002327 富安娜 —— —— —— 000803 山高环能 411 411 —— 603195 公牛集团 —— —— —— 000598 兴蓉环境 164 164 —— 300664 鹏鹞环保 38 38 —— 688568 中科星图 10000 8000 —— 688200 华峰测控 1500 1000 2023-10-25 603345 安井食品 20000 10000 2023-10-25 300778 新城市 —— 2 —— 600522 中天科技 10000 5000 2023-10-26 603218 日月股份 113 113 —— 836395 朗鸿科技 500 300 —— 603583 捷昌驱动 —— —— —— 300481 濮阳惠成 29 29 —— 002758 浙农股份 —— 359 —— 603191 望变电气 10000 5000 2023-10-25 300951 博硕科技 —— —— —— 600433 冠豪高新 368 368 —— 688005 容百科技 156 156 —— 603713 密尔克卫 —— 322 —— 300015 爱尔眼科 30000 20000 2023-10-25 837592 华信永道 1100 550 —— 300003 乐普医疗 50000 25000 2023-10-25 601600 中国铝业 —— 941 —— 300271 华宇软件 3249 3249 —— 300354 东华测试 1350 1080 2023-10-25 688005 容百科技 12500 7500 2023-10-25 300748 金力永磁 —— —— —— 603519 立霸股份 5000 3000 2023-10-25 002637 赞宇科技 10000 5000 2023-10-25 002129 TCL中环 100000 50000 2023-10-25 603650 彤程新材 36 36 —— 301101 明月镜片 3000 2000 2023-10-25 600487 亨通光电 10000 5000 2023-10-23 300348 长亮科技 150 150 —— 300438 鹏辉能源 6000 5000 2023-10-25 300642 透景生命 88 88 —— 837242 建邦科技 2 2 —— 688083 中望软件 3000 1500 2023-10-24 600060 海信视像 292 292 —— 300923 研奥股份 1750 1100 2023-10-23 000581 威孚高科 —— —— —— 000935 四川双马 10000 5000 2023-10-23 600817 宇通重工 —— —— —— 300771 智莱科技 7275 —— 2023-10-25 300568 星源材质 —— —— —— 600050 中国联通 848 848 —— 600337 美克家居 10000 5000 2023-10-24 300464 星徽股份 89 89 —— 300593 新雷能 6000 3000 2023-10-23 300462 华铭智能 0 0 —— 605365 立达信 104 104 —— 600566 济川药业 —— —— —— 300351 永贵电器 —— —— —— 688516 奥特维 7000 5000 2023-10-20 002683 广东宏大 37 37 —— 688409 富创精密 28000 14000 2023-10-20 000952 广济药业 44 44 —— 688239 航宇科技 180 180 —— 600366 宁波韵升 58 58 —— 600406 国电南瑞 100000 50000 2023-10-19 835174 五新隧装 3600 2100 2023-10-20 600888 新疆众和 —— —— —— 002871 伟隆股份 57 57 —— 000893 亚钾国际 —— 552 —— 603893 瑞芯微 —— —— —— 002871 伟隆股份 6000 3000 2023-10-18 002135 东南网架 30000 15000 —— 688789 宏华数科 8000 4000 2023-10-18 600600 青岛啤酒 —— —— —— 601579 会稽山 12150 6075 2023-10-17 300377 赢时胜 —— —— —— 600019 宝钢股份 300000 —— 2023-10-16 836419 万德股份 1109 555 —— 301321 翰博高新 3000 1500 ——       温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。      

 强政策加码      利好在积聚 ◆ 第十九期策略：谨防两主线被兑现 目前行情显然不是健康状态，一堆情绪标的充斥其中，有种劣币驱逐良币的感觉。不过现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码。利好已在不断积聚，这里不要再悲观。短线来看，赚钱效应还在华为线+减肥药两条题材线上，但资金已有避险动作，要小心被兑现。 ◆第十九期热点或行业：新能源、存储 新能源板块连续跌了一年有余，个股普遍腰斩不止。除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响，看好接下来板块冲一波估值修复行情。3月底炒AI的时候,存储价格还处于下跌阶段。近期多项数据显示，存储行业大周期拐点已经明确。 ◆第十九期个股：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）     第十九期个股组合参考 2023年第十八期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 诺泰生物 688076 13.36% 15.25% 0.60% 14.65% 国科微 300672 3.18% 4.94% 0.60% 4.34% 赛轮轮胎 601058 -3.57% 0.32% 0.60% -0.28% 兰花科创 600123 -2.19% 0.52% 0.60% -0.08% 隆基绿能 601012 -1.76% 1.17% 0.60% 0.57% 创耀科技 688259 1.04% 9.76% 0.60% 9.16% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年10月1至本内参发布日2023年10月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）   1、大金重工（002487）：“海风+海外”双轮驱动成长 主要逻辑：1）国内海风重启，产业拐点出现。短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 中长期看，随着今年限制性营收逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。此外，随着全球海风加速建设，海外海风建设也会进入加速期，将为行业规模扩张添柴加薪。 2）充分受益行业发展东风，业绩增速亮眼。公司是国内风电塔筒龙头企业，已经深耕行业二十余年，一开始是做建筑钢结构生产和销售业务，2004年从事火电锅炉钢结构生产，2007年切入风电塔架。2018年暂停火电锅炉钢结构业务，开始专注风电领域。虽然公司前期切入多个领域，但基本上都是钢结构为主的制造业务，为后续风电装备制造积累了大量的技术基础。 伴随国内风电市场高速增长，公司抓住行业发展契机乘势而上占据潮头，主要围绕国内市场特别是海上市场，业绩增速领跑全行业，2018年-2022年公司风电装备制造业务的收入复合增速高达51.48%，净利润复合增速高达63.6%。 展望未来，可能有人担忧公司国内风电业务成长性不行，一方面是市场有限，另一方面是行业激烈竞争。 首先，虽然陆上风电这两年增速放缓，但受益于海上风电高增长，国内的风电市场方兴未艾，同时，多国尤其是欧美发达国家积极推动海风建设，发展海风已经成为全球共识。根据GWEC预测数据，2023年全球风电装机量将再创历史新高，达到115GW。未来五年，全球风电新增并网容量将达到680GW，即平均每年风电新增装机达到136GW，达到15%的复合增长率；其中，陆上风电的年复合增长率为5.9%，海上风电的年复合增长率为18.9%，海上风电增长明显快于陆上风电增长。 其次，塔筒制造技术门槛较低，并无太高的行业壁垒，但受限于塔筒体大量沉，具有较强的运输壁垒，因此行业的竞争优势主要体现在产能基地布局和运输方面。 从产能布局看，公司蓬莱海工基地已拥有57万平方米的海上风电塔架、单桩基础、深远海导管架专业化制造基地，年产能高达70万吨。制造车间建筑面积超过20万平方米。正在建设的盘锦和唐山基地占地规模更大、码头设施条件更优。 优良的海港码头是将风电装备产品运往全球，支撑海上风电未来发展的突破口。蓬莱大金港具备深水良港和对外开放口岸资质这两项稀缺条件，对于海上风电及出口形成强壁垒。公司蓬莱海工基地作为全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，拥有已投用对外开放泊位3个，包括2个10万吨级泊位，1个3.5万吨级风电安装专用凹槽泊位，码头区域自然水深10-16米，是国内优质的深水码头。 从运输角度看，未来全球市场运力需求巨大而供给不足，并且没有专门的船只运输海工类产品，运输效率低、费用高、交期不可控。公司将在盘锦基地建造自有的专业化运输船队，建造包括超大平板船和半潜船，为欧洲业主提供全方位解决方案。船队的建设一般的中小企业无法负担。 考虑到风电补贴到期，风塔大型化趋势不变，未来临时性和区域性的小企业生存压力增大，而具备规模效应和大重量生产经营的头部企业将更具竞争优势，行业市场份额有望加速向头部集中。 3）海外市场成果转化，欧洲订单持续放量。公司聚焦“海上+海外”两海战略，特别是全球发达地区的海上风电市场，在国内领跑行业后，公司积极进军海外风电市场，当前是欧洲本土唯一一家能够提供超大型单桩的供应商。 公司努力打造的第二增长曲线在经营业绩上已经有所体现：从订单来看，目前手持多家海外以管桩为主的海工项目，包括2021年取得的订单在今年开始陆续交付，一直到2026年交付的订单。年初至今，公司在手海外海工数量位居欧洲市场第一位，超过欧洲多家主流友商，且公司还在积极参与多个海外海工项目投标。 目前面向海外海工市场的生产基地（含规划）一共有三个，其中蓬莱基地满负荷生产，海外订单已排到了2026年后。正在建设的两个新海工基地盘锦基地和唐山基地，产能规划更高、产线布局更合理、码头设施条件更优。 从实际业绩来看，今年上半年，公司出口业务放量，达到9.11亿元，公司营业收入比重近50%，净利润2.73亿元，同比增长55.06%。 展望未来，全球风能理事会相关报告显示，2023-2030年全球新增的海上风电容量将主要分布在如下四个区域：中国109GW，欧洲101GW，北美30GW，日韩22GW。咨询机构4C Offshore发布的报告也显示出与之相匹配的市场空间，2023年之后，欧洲市场保持高增速状态，美国和亚太地区(日韩等)新增装机量爆发式增加。 但目前全球主要发达经济体海上风电海工产品的主要产能集中在欧洲及本公司，亚太区仅大金重工具备出口欧洲风电海工产品（单桩等）的能力。除中国地区外，全球海上风电基础设施的产能满足率仅不到70%。而根据欧洲主要海工企业扩产计划，2026年底将完成各自扩产，产能满足率仅为55%，产能供给满足率不升反降。因此，预计到2030年，产能扩张速度长期处于无法满足市场需求增长速度的局面。 公司在接受机构调研是表示，未来公司的两海战略由“海上和海外市场”升级为聚焦“符合欧洲规范、欧洲标准的海外海上风电市场”，将专注于高技术标准、高质量要求、高附加值市场的全球发达国家海上风电市场，并在未来3-5年发展成为全球风电海工市场(除中国)份额绝对第一。   2、澜起科技（688008）：行业周期见底+高算力拉动需求增长+高毛利产品放量 主要逻辑：1）存储芯片行业大周期见底。存储行业逻辑详见下文，简而言之，行业的大周期拐点已经确立。澜起科技是国际领先的数据处理及连接芯片设计公司，国内内存接口芯片独角兽，主业与存储行业景气度高度相关，将充分受益于存储行业新一轮景气周期。 2）高算力带动内存接口芯片更新换代。澜起科技拥有内存接口芯片和津逮服务器两条产品线，其中内存接口芯片是最大的业务，津逮服务器是2021年下半年才放量的新业务，截止2022年二者收入占比约为3:1，内存接口芯片依然是最主要的业务线。 随着5G网络建设的不断完善，万物互联加速推进，同时带宽、延时低的场景随之出现，海量数据不断涌现，需要实施处理海量的复杂数据，今年的AI浪潮，更是催生对更高算力的需求。而高算力需求在大数据存储方面对内存解决方案提出高要求。澜起的内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的必由通路，CPU与存储器之间需要通过内存接口芯片连接，CPU、存储器与内存接口芯片需要相互配合才能形成计算生态。因此，AI加持下的高算力需求将为澜起科技的内存接口芯片带来增长的新机遇。 回顾内存接口芯片的发展历程，基本上就是传输速率的进化史，随着数据传输量的加大，内存接口芯片的传输速率要不断升级才能满足数据处理需求。从最早的DDR2到目前主流的DDR3和DDR4，内存接口芯片的传输速率呈现指数级增长，未来行业的发展趋势是向更高传输速率的DDR5方向进阶。 美光近期在业绩会上表示，预计自身服务器2024年一季度末,DDR5渗透率将提升至50%，而行业在2024年中期将达到50%的渗透率，其中PC市场预计一季度会领先于整个行业，率先达到50%的渗透率。DDR5随着产业链成本下降，将在明年迎来渗透率集中提升阶段。以每台计算机搭载1-2条内存，每台服务器搭载10-12条内存计算，2021年DDR内存的需求量已经超过了4.84亿条，不考虑这两年的增长，明年DDR5的需求量有望达到2.5亿条左右。 由于内存接口芯片产品属于高性能、高速、非线性模拟机数模混合电路，产品研发难度大，验证导入周期冗长，新关键和基础专利被行业龙头拥有，新玩家不仅需要长时间的技术积累，还要规避不侵犯他人专利，导致全球研发内存接口芯片的企业较少。澜起是全球仅有的三家内存接口芯片企业之一，目前在DDR5内存接口芯片领域，全球也只有澜起、瑞萨电子和Rambus三家可以稳定供货，能提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的更是只有澜起和瑞萨。 澜起科技的第一子代DDR5芯片已于2021年10月实现量产出货；第二子代芯片于2022年5月在业界率先试产，目前逐步放量；第三子代RCD芯片于2022年12月宣布送样。DDR5第三子代RCD芯片支持数据速率高达6400MT/s，与第一子代产品相比支持速率大幅提升，特别适用于大数据、人工智能、物联网、边缘计算等数据密集型应用。 2022年澜起的DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片出货量稳定提升，2023年上半年行业整体下行，但公司受益于DDR5出货量占比提升， 二季度毛利率逆势提升了5.54%至58.83%。   3）业绩即将迎来拐点，回购彰显信心。今年上半年公司营收同比下滑了51.87%至9.28亿元，归母净利润同比下滑了88%至0.82亿元，扣非后净利润更是同比下滑了99%至0.04亿元。净利率8.82%，同比下降26.5%，扣非后净利润0.41%，同比下降25.17个百分点。 这些数据看似很差，单季拆分来看，经营指标实则环比好转。二季度营收5.08亿元，环比增长21.11%，归母净利润0.62亿元，环比增长215%，扣非后净利润0.04亿元，环比增长1088%。上半年毛利率56.32%，同比增长13.6个百分点。也就是说，公司二季度经营在改善，且产品的毛利率受高端产品放量影响而出现上涨。 在下面行业中我们提到，存储行业目前不能用亏损来看待，而应该看他能否持续改善。目前存储行业大周期已经见底，后面只会越来越好，加上公司高毛利率的DDR5持续放量，业绩有望在三季度后开始好转。 公司前不久推出回购计划，此次拟回购总金额不低于人民币3亿元，不超过6亿元，截止8月末，公司已经回购971652股，占总股本0.09%，支付金额约为4800完元，公司在经营接近亏损之际尚能拿出大额资金回购，侧面彰显出对未来发展的信心以及行业见底的预判。      3、天齐锂业（002466）：重视锂矿超跌反弹机会 三个利好刺激点：1）提前终止转融通，切断做空渠道。10月11日，天齐锂业发布公告称，公司收到了控股股东天齐集团的通知，天齐集团转融通证券出借业务原定于10月24日到期。经综合考虑，天齐集团已将其出借的天齐锂业A股股份全部收回，并决定与10月11日提前终止转融通证券出借业务。根据披露的信息，今年4月至今，天齐集团累计出借约204万股天齐锂业股份。 转融券是证券公司从中证金融处借来的证券，这些证券的出借方可以是各类机构投资者和战略投资者。需求方是融券卖出的自然人或者机构。前不久金帝股份就因为上市首日战投转融通出借限售股而饱受市场诟病。 转融通业务不是不能做，它相当于一个做空机制，可以平衡股票的大幅波动，在国外市场是最正常不过的对冲机制之一。大家诟病的只是规则不对等，普通散户根本没有能力拿到券源，而机构借此暗地输送利益，大肆做空损害中小股东利益，尤其是限售股也能转融通（那还叫限售股吗）。自从9月初引发公愤后，近一个月市场转融通的规模大幅下降。 此次天齐锂业大股东提前终止转融通业务，相当于切断了一条做空渠道，释放出维护股价的积极态度，力度不亚于回购。   2）供需错配，锂价蠢蠢欲动。供给端，进口锂矿石环比减少30%，进口碳酸锂减量，青海盐湖10月后环比减少25%，冶炼厂减量，四季度江西锂云母还面临无采矿指标风险，总体看，供应端环比或将出现20%的减量。即使非洲锂矿端、宁德时代有增量，也无法弥补减量。 从需求端看，前8个国内月电动车累计销量537.4万辆，同比增长39.2%，9月电池产量环比增长5.6%，但销量环比达到9.2%。近期多款电动车车型爆量，今年国内电动车增长势头仍在，渗透空间仍有，加上全球电动车渗透率还很低，出口拉动，电动车的需求有望超预期。据卖方测算，预计电车11月和12月环比会有10%-20%的增长，年底不管冲量还是消费都会带来增长。 从库存段看，国内锂矿、锂盐、正极、电车库存都处于低位，其中锂盐库存自六月以来已经下降了25%。有库存也只是电芯，但电芯环比也是在下降。 目前碳酸锂价格维持在15万附近波动，矿厂有比较显著的成本支撑。此前价格快速下跌，市场普遍减产，导致碳酸锂的产量已经连续2个月下降。正极厂目前低库存控制到极致，后续补库存意愿提升将刺激锂价快速回升。 10月12日，碳酸锂期货合约价全部被推至涨停，市场对碳酸锂价格看多的情绪在上升。   3）一体化产能稳步推进。市场看天齐的聚焦点在于资源端，但公司这两年强化了中游冶炼端和下游需求端的布局。 在上游资源端，公司当前权益产能10万吨LCE，中长期规划19万吨LCE：①泰利森三号52万吨化学级锂精矿加工厂预计2025年投产。并计划于2025年开启4号52万吨锂精矿加工厂的建设，预计2027年投产；②2023年5月，公司全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入紫金作为战投，紫金由此持有盛合锂业20%的股权。盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿项目100%的权益，雅江措拉规划产能20万吨锂精矿，目前正在进行可行性研究，引入紫金或有望加速项目的投产。 在中游冶炼方面，公司当前拥有产能6.88万吨，后续有望扩至14万吨：①安居工厂2万吨碳酸锂产线预计2023年下半年完工并进入调试环节；②澳大利亚奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂已进入前期准备阶段；③位于江苏张江港的3万吨电池级淡水氢氧化锂项目启动，预计建设周期为两年。 公司今年7月份还以1.5亿美元参股Smart Mobility的A轮融资，占股权2.8%，虽然不多，但显示出公司向下游延伸新业务以达到产业链一体化布局的决心。 总的来说，天齐锂业的基本面积极向好，但股价从去年6月至今连续下跌，最大跌幅63%，PE跌至7倍，就算是以周期股看，PB也不到2倍，简直跌透了。 近期有一个值得关注的现象，锂电中游三季报业绩全军覆没，但股价反馈平淡，说明锂电产业链已经到了跌无可跌的底部。这预示着两点：一是锂电产业链已经是最惨时刻，现在没有估值也是左侧布局时机；二是节奏来看，最晚明年二季度，同比环比增速都会起来，右侧布局时机。   4、安利股份（300218）：新产能投放 产品供货华为 主要逻辑：1）国内聚氨酯合成革龙头。公司主营聚氨酯皮革产品，通俗讲就是合成皮革。单纯从数据看，2015年-2019年行业增速五年维持在0上下波动。过去3年由于疫情等因素扰动，市场规模虽然有所下滑，从2019年的12130亿元下降至2021年的7908亿元，但随着经济恢复，未来将有恢复增长的趋势。 行业未来的增长主要还是在合成革对野生皮革的替代上。虽然增速不行，但贵在格局稳定。目前中国是全球聚氨酯合成革及其复合材料最大的生产国，而合成皮革的生产，国家节能环保的要求逐年提高，对新进入者是个很大考验；上游原材料采购加上下游客户货款回笼周期长，对进入者的资金实力要求也很高。另外，合成皮革的下游主要市场在鞋厂，要进入高端品牌鞋厂做配套需要经过多年积累、多轮考核以及产品质量、环保等方面认证和筛选，一旦形成稳定供应链，其他厂商很难进入。 公司是国内聚氨酯合成革规模最大的企业，拥有年产8500万平米的聚氨酯合成革及复合材料生产经营能力，有卖方测算，在部分细分市场公司市占率超过20%，当然，整体的市占率目前没有第三方很确定的数据。不过公司是同行业中，唯一一家国家工信部认定的制造业单项冠军示范企业，参与设立了国家和行业标准达46项，这侧面佐证了公司的行业龙头地位。 2）技术实力过硬，客户过千家。合成革很吃技术工艺，传统的合成革生产采用溶剂型生产系统，技术整体粗放、落后，生产效率和原材料利用率很低，还容易造成环境污染，以DMF为例，溶剂型工艺生产过程中使用的DMF溶剂会造成严重的环境污染，产品中残留DMF也会带来使用安全问题。但公司溶剂法合成皮革的生产线DMF回收率达到98%，远高于行业90%的平均水平。 2010年德国巴斯夫公司首次在深圳展出了无溶剂合成革样品，此后该技术快速发展，被市场看作未来的主流工艺。公司是国内最早开发出无溶剂聚氨酯合成革的企业，相比DMF溶剂，该技术更是具备低成本、无DMF挥发、无工业废水废渣、工艺链缩短等特点。公司凭借在国内无溶剂技术方面较强的先发优势，不断提高市占率，目前公司已拥有850万米的无溶剂合成皮革生产线，处于行业领先地位，市占率据说已达15%以上。 谈技术实力可能过于模糊，看看公司的客户就清晰了。单单下游客户就过千家，覆盖行业广泛，包括知名体育品牌耐克、阿迪达斯、安踏等，家居品牌的敏华、欧美尔等，汽车品牌的江淮和奇瑞，消费电子领域的小米和三星。阿迪达斯在越南的工厂，都是要求公司去当地设厂做配套。公司在手机领域，还与苹果、华为有深度合作。 知名品牌商准入要求非常严格，需要供应商有良好的渠道资源和介入契机，且对于产品开发设计、生产工艺技术与管理、品质管控、安全、环境以及生产全过程需要经过严格的准入审核流程。从成为合格供应商到实现实质订单，再到成为主力供应商，每个环节的验证周期较长，国内品牌约6个月至1年左右，国外品牌约2至3年左右。因此品牌商对于合格供应商的信任度较高、依赖性较强，能够为公司带来稳定的订单需求，并且能够帮助公司快速把握前沿市场动态，为业绩稳定增长提供保障。 3）越南新产能投放。为响应国家“一带一路”、“走出去”战略规划和全球合成革行业及下游市场的发展趋势，公司积极布局全球化战略，进军海外市场。      公司于2017年在越南市场布局4条生产线，全部建成达产后新增1200万平米的生产经营能力。公司在云南布局的主要原因，一方面是适应国际品牌产能转移的趋势，更好的对接、服务国际品牌，扩大市场份额；另一方面，也是为了化解国际贸易中的冲突带来的关税风险，且越南与美国、欧盟、东盟等过签订自贸协议，多重机遇叠加。此外，越南劳动力成本低廉，还能有效降低人工成本。     今年上半年，越南厂已经有两条生产线投产，公司正积极推进品牌客户验厂及业务洽谈合作，未来有望进一步拓宽成长空间。 4）业绩无忧。公司近年来的经营出现波动，2020年收入和业绩均出现下滑，2022年是收入下滑。拆分来看，公司收入80%来自鞋厂和家具厂，2020年受全球疫情影响，阿迪达斯、耐克等鞋厂短暂关闭，公司业绩因此出现短暂下滑，但这些只是短期订单没能释放出来而已，2021年收入和业绩增速恢复明显。2022年是国内疫情防控最严一年，收入小幅下滑，但业绩还是稳住了。 2023年上半年是因为运动鞋去库存，下游需求偏弱导致收入同比下降11%，业绩下降99%，但实际上，业绩同比大幅下滑，是2022年存在一次性资产处置收益，剔除掉这一因素，归母净利润同比增长109.67%。 冲击收入和利润基本上是短期影响因素，不具备持续性，公司业绩无忧。退一步说，目前绝对市值只有20多亿，作为一家全球聚氨酯合成革龙头企业，市值比A股不少垃圾概念股还低，显然不合理。公司的皮革还供货华为，短期股价可能有催化。 5、赛微电子（300456）：战略转型成功+低估值+新产品进入收获期 主要逻辑：1）成功战略转型半导体企业。公司以前是做航空电子和导航业务。2016年通过发行股份全资并购了瑞通芯源后（其子公司Silex是全球领先的MEMS芯片制造商），2018年又涉足半导体材料GaN，2020年公司开始剥离原有的惯性导航业务，当年MEMS晶圆制造及MEMS工艺开发业务占收入比重为88.85%，2022年一季度基本只剩该业务，成功转型为半导体企业。现在的业务可分为两块，一块是重点发展MEMS工艺开发及晶圆制造业务，另一块是此前布局的GaN材料与器件业务，服务的下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等。 公司的成长基本盘在MEMS业务。MEMS是指用微电子加工的房子精密制造的机械设备，其实质是将机械系统微型化。MEMS器件目前被广泛应用于消费电子、汽车电子、生物与医疗等行业，受益于5G通信、人工智能、移动互联网、光电通讯、工业自动化等市场的高速成长，MEMS行业发展迅速。 据YOLE统计，2020年全球MEMS行业市场规模高达121亿美元，预计到2026年将达到182亿美元，年复合增速7.2%，呈现稳步上升的态势，其中消费市场占比最大，将从71.3亿美元增长至112.7亿美元，通信市场增速最快，复合增速将达到16.9%。 良好的市场增长前景为公司的成长提供肥沃土壤。公司旗下有两个工厂，一个在瑞典，一个在北京。瑞典工厂Silex长期专注于MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造，积累了极高的技术壁垒，截止2022年在全球拥有MEMS软件著作权16项，专利123项，拥有目前业界先进的硅通孔绝缘层工艺平台，已有超过10年的量产历史。根据Yole Development统计显示，2021年Silex的营收在全球纯MEMS代工厂企业中位居第一位。 从经营数据来看，2018年-2021年公司营收呈现上升趋势，收入从7.1亿元增长至9.28亿元，复合增速9.1%，净利润从8895万元增长至2.05亿元，复合增速32.25%。2022年发生了亏损，收入同比下滑了15%，净利润亏损了0.73亿元，主要原因是公司转型完成后，新增瑞典和北京产线的生产设备和扩大人员招聘，同时，2022年欧洲供应链紧张程度加剧、欧元区通货膨胀高企，这些因素推高了MEMS业务的成本费用，不过都不是长期影响因素。 2）BAW滤波器启动量产。根据Medium数据，全球BAW滤波器市场规模超过40亿美金，主要供应商Broadcom和Qorvo占整体市场超过80%。受益国内5G发展，中国需求占比近40%，但国产化率仍然较低，预估国产替代空间将近百亿。 此外，近期华为宣布5.5G技术将商业化，在5G基站中，单个天线需要64个滤波器，每个宏基站有三面天线，需要192个滤波器。而在5.5G中超大规模天线矩阵的通道数量增加至192个，需要576个滤波器，因此对滤波器的需求将扩大到3倍，滤波器市场规模将扩张。 公司此前公告称，北京Fab3工艺为某客户制造的系列BAW滤波器完成小批量试生产阶段，并签署长期采购协议进行商业化规模量产。 北京Fab3定位属于规模量产线，规划月产能3万片，2022年产能为8.25万片，产能利用率16.9%，良率72.69%，2022年底月产能增至1万片。此次公告意味着今年北京子公司的产能利用率将会大幅提升。2022年北京Silex子公司的营收为8590万元，较2021年提升48.1%，今年收入和业绩预计会有上佳表现。 3）GaN器件是潜力业务。GaN是指第三代半导体材料氮化镓。相比于第一代材料硅和第二代材料砷化镓，氮化镓具有高热导率、高击穿场强、高饱和电子速率等优点，可以满足现代电子技术对高温、高功率、高压、高频以及抗辐射等恶劣条件的新要求。根据权威机构统计，，预计到2027年市场规模将达到20亿美元，复合增速59%。 GaN是新材料，也是目前集成电路中为数不多的不存在显著代差的领域，因此在国内还拥有巨大的进口替代潜力。 公司通过参股公司聚能创芯布局GaN业务，聚能目前有一条5000片/月的产线在建。今年聚能的GaN器件和外延片已经对外销售。6月份聚能获得了2.8亿元的外部增资，公司没有参与，增资完成后聚能不纳入合并报表，但公司表示将始终关注并重视第三代半导体产业及相关业务。 4）经营数据好于竞争对手。公司的竞争对手之一是中芯集成。数据对比来看，在营收方面，中芯集成和赛微电子在2019-2021年均上升，2022年中芯集成MEMS营收3.25亿元，赛微电子营收7.09亿元。在销量方面，2022年中芯集成MEMS销量7万片，赛微电子销量3.9万片；在平均售价方面，赛微电子显著高于中芯集成，2022年赛微电子平均售价1.8万/片，中芯集成MEMS平均售价4618.5元/片；在毛利率方面，赛微电子高于中芯集成，中芯集成MEMS在2019-2022毛利率均为负，赛微电子2022年毛利率为32.64%。 总体来看，公司的经营数据要好于竞争对手中芯集成。中芯集成今年5月在科创板上市，虽然市值已经较上市首日最高的下降了25%左右，但目前绝对市值还有370亿。相比之下，赛微电子显得被低估。   6、奥海科技（002993）：不容错过的底部品种 主要逻辑：1）手机充电龙头地位稳固。奥海科技的业务有三块，分别是消费电子充储电、新能源汽车电控及域控、数字能源，其中消费电子充储电是最主要的业务，后面两个是这两年并购或者新开拓的业务。 消费电子充储电实际产品是各类充电器和电源适配器，公司的产品覆盖10-20W、20-40W、60W以上各主流功率段。且深度绑定手机头部客户，包括小米、华为等主流手机厂。依靠大客户，2021年起公司的手机充电器全球市占率超过15%，稳居行业第一位。 公司的业绩基本盘主要是手机充电器和电源适配器。从经营数据来看，2018-2022 年，公司营收和归母净利增长显著，营收从16.61亿增至44.67亿元，CAGR达28.06%； 归母净利从1.14亿元增至4.38亿元，CAGR达40%。具体来看，2021年公司全年营收大幅提高，但归母净利增速放缓至4.4%，主要受疫情、原材料成本波动、汇率波动等多种因素影响；2022年在手机市场整体萎缩环境下，公司营收增速有所放缓，但由于产品平均单价的提升以及成本的优化，归母净利同增28.2%。 2）传统业务未来有三个增长点。公司传统主业充电器未来的成长性主将来自于三方面：第一是手机市场复苏。根据IDC数据显示，2022年全球智能手机市场出货量为12.1亿部，同比下跌10.7%，预测2023年全球手机市场将重回正增长。智能手机销量目前趋于稳定，快速充电器逐步成为主流手机厂商的标配，快充功率稳步提升，充电器平均销售价格随之稳步提升。根据BusinessResearch 数据，2021年全球手机充电器市场规模为65.6亿美元，预计2028将达到82.1亿美元，CAGR达3.2%。   第二是手机充电器功率提升带动产品ASP提升。近几年，消费电子产品的充电器和电源适配器开始向大功率、小型化便携等趋势转变，33W及以上的快充已经开始渗透到各个价位段，65W以上快充充电器逐渐成为国产高端手机主流，截至2022年末旗舰手机标配充电器最高充电功率已超过200W。随着快充对低功率充电器的加速替代，充电器平均功率将大幅提升。 受益于快充大功率趋势，充电器的单价在快速提升。数据显示，2021年7月-2022年6月短短一年时间，手机充电器的均价逐步上涨从45元上涨飙涨至59元附近。奥海的手机充电器ASP也是逐年提升，2022年达到了16.6元，同比增长23.13%，从2018年的6.11元算起，已经翻番不止。 图：奥海科技ASP逐年提升   第三是品类横向扩张。寄希望于价格一直上涨不太现实，公司也在积极拓展新品类，比如GaN快充、无线充电器等。这两个都是处于高速增长阶段的大市场。GaN的性能更优，重量更轻，可使系统的效率大幅提升，因此深受消费者喜爱，第三方厂商快速跟进，目前市面上已经出现数百款GaN产品。 无线充电器更不用说，目前苹果、安卓阵营均已标配无线充电。根据Strategic Market Research数据，2020年全球无线充电市场规模为44.7亿美元，预计到2030年将达到约346.5亿美元，复合年增长率为22.73%。 3）打造新增长曲线。公司正在打造第二增长曲线新能源汽车业务，2022年并购了智新控制67.2%的股权积极布局新能源车三电系统，后者的产品包括电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）、整车控制器（VCU）、各类充电桩和车载充电器等。 新能源汽车国内渗透率目前不到30%，全球不到1%，未来增长空间还很大。智新控制拥有13年的电控技术积累和平台化能力，背靠东风集团，能够提供新能源汽车多种控制系统解决方案，已经获得东风、吉利、上汽等多家车企定点信，并与红旗、高合、长城、本田等企业展开合作。去年6月末并进来时，公司已量产项目达到36个，在研项目15个，大部分量产项目会持续到2025年。 2022年智新控制的营收6.23亿元，同比大增118%，但只并表了半年。2023年收入保持快速增长，且利润并表将是全年，预计今年对公司营收和业绩的贡献会非常显著。 实际上，公司还在打造第三条增长曲线数字能源业务，产品主要是一些便携式储能以及逆变器，还有服务器电源等，目前拥有数百人的技术研发团队，由于下游对应的是储能和光伏等高增长高景气行业，公司介入较早，因此能分到一杯羹。从实际表现看，2021年-2022年公司储能及其他业务收入占比分别为7.83%和13.22%，规模分别为3.3亿元和5.9亿元。 4）业绩逐季边际改善，下半年业绩或超预期。今年上半年公司实现收入20.1亿元，同比下滑7.5%，净利润为2.15亿元，同比下降12.4%。可喜的是，公司的业绩同比增速已经连续三个季度边际改善，2022年四季度扣非后净利润为0.5亿元，同比下滑39.4%，2023年一季度是0.7亿元，同比下滑26.5%，2023年二季度1.08亿元，同比下滑23.3%。环比来看，今年一季度和二季度扣非后净利润环比分别增长45.88%和52.02%，环比增速也在提升。 展望下半年，公司深度绑定华为，成为华为MATE系列快充的主要供应商之一，同时，公司为进入苹果产业链做了多年准备，有望突破苹果全球供应。据机构信息，预计公司三季度业绩环比约有50%增长，四季度手机反转，订单饱满，目前在加班加点赶单。国内手机华为、荣耀回归加单，叠加换机周期，海外四季度圣诞备货，各品牌厂商在安排采购蹲点交货，工厂已启动找人扩产，由于供应紧张，涨价一触即发。下半年业绩表现可能会超预期。 此外，2021年原材料大幅涨价，行业毛利率普遍下行，公司通过自供部分胶壳、电解电容、磁性元件等核心原材料，使得2021年四季度毛利率先于行业回升，2022年原材料价格逐渐回落，公司毛利率逐渐抬升。今年上半年，充电器及适配器/储能及其他业务的毛利率分别同比上涨2.4%和2.3%，且高毛利产品占比提升，全年看，公司盈利能力会增强。 从估值角度看，2023年和2024年的PE仅有17倍和13倍，截止2022年末，公司账面现金就有24亿，剔除这部分，实际估值极低，属于被市场忽略、深度绑定华为产业链的优质龙头公司。股价跌了2年处于底部区域，均线系统也已经走平，投资性价比较高。   第十九期策略：谨防两主线被兑现 1）在众多机构资金中，社保基金是最稳健的一股力量，因为它是我国社保体系的重要组成部分，旨在为广大参保人员提供养老、医疗、失业、工伤和生育等基本保险服务，长期亏损可能会引发系统性风险。所以社保基金的投资运作通常会优先考虑保值，其次才是稳健增值。 自成立以来，24年里面社保基金的年均投资收益率7.66%，累计投资收益额高达1.65万亿。历史上，哪怕是2015年-2016年的三次股灾，社保基金都能实现全年正收益。真正亏损的次数只有2次，一次是2008年，一次是2018年，都是历史大熊市。但2022年，全国社保基金遭遇了自2008年次贷危机以来的最大亏损，投资收益额亏损高达1380.9亿元，投资收益率-5.07%。   社保通常坚守长线价值投资，而这两年的投资风格是小波段取胜，持股长期不动是大忌。去年市场虽然整体下行，但还是有机会，每次大跌便会快速收回去一些，只要敢于抄底然后趁着反弹止盈，便有不错的收益。今年则不行，每次大跌，很多个股和板块就收不回来了，因为今年整体是减量市场，资金高度集中，无论是题材还是机构资金，只认最热门的板块和个股。所以，很多基本面类选手这两年亏钱并不意外，大市如此。 2）市场减量、行情难做，既有新发基金匮乏、量化来回收割以及外资持续净流出等因素作祟，也与今年IPO加速发行有关，这是大家诟病最多的点。今年农历春节后，A股进入全面注册制，IPO就跟下饺子一样，不管市场行情好坏，每个月都要发上几十只，就算是再好的市场也被发崩。 国庆期间，新股浙江国祥的上市引发关注，已经到了募资阶段，最终还是被监管喊停。为什么一家卖壳的企业，回头买回一部分资产，然后换个领域卖空调产品，就能募到23亿的资金、给到50多倍的估值重新上市，这是把完全不把格力和美的置于何地。关键是，竟然还有资金认可，超募了16亿。背后的原因不外乎两个，一个是套利，机构IPO询价时推高价格，然后上市融券做空；一个是利益输送，二级市场资金高位接盘。 IPO的发行定价机制是否存在问题，这里不去探究。对于IPO的泡沫，最简单粗暴的方式就是连续的破发，最好能来几次上市首日就暴跌50%以上。我们拉了以下9月金帝股份事件后新股的发行情况，9月13日至今共发行了14只新股，已经有12只上市破发。这是一个好兆头，市场只能用真金白银去教育，多破发，机构就不会给新股定那么高的价格和估值来二级市场薅羊毛。 3）回归市场行情，国庆期间巴以冲突升级，有人用过去几次中东战争做先例，担忧巴以冲突扩大，会出现第二个俄乌战争局面。我们不是军事专家，但过去的情况是，犹太人与巴勒斯坦人在阿克萨清真寺每年都会爆发冲突，差不多一年一小打，三年一大打，五年就会传一次第N次中东战争。目前哈马斯的正式成员约有2万人，拥有约5600人的武装，所以，与俄乌战争相比不是一个级别。只要中东的大佬们不加入，巴以冲突就不是什么大问题。 当然，分析是这样，军费还是得A股出，节后首日欧美主要市场全部红盘，唯独A股节后首日交军费。 A股目前的困境在于内资机构没增量，外资在8月后持续大规模流出，等于是每天趴着被外资打。而最活跃的短线资金现在不想去给机构抬轿，都在做最热的板块和个股，量化有点死灰复燃，还在推波助澜。这些力量分化导致行情结构非常极端，热门的情绪票不断被推历史新高，而有逻辑有基本面的大白马持续超跌。 上期只有一周的交易，行情基本上延续9月份的炒作路径，就两条主线：华为线+减肥药。华为线基本上充斥着各种小作文和情绪概念股，只要有人吹票，只要票在这两条线上，就能涨，而且越是小市值标的，炒作越疯狂，反而同个板块中，大市值基本面的标的无人问津，比如同样华为线里的射频龙头和CIS龙头，基本没怎么涨。 减肥药这条线相对吃基本面逻辑，毕竟跟AI一样，未来肯定能出业绩，但游资也看市值在炒。目前热炒的减肥药是临床进展快的单靶点药物，以及效果更好但进展较慢的多靶点药物。目前已经临床3期并且市值最小便于炒作的常山药业和双鹭药业走的相对更强。 这两条线，在过去一周里都出现了高切低的趋势，说明活跃资金已经在做避险举措，同时也给短线炒作指明了方向，只要还是目前市场环境，只要题材还是华为和减肥药，那么资金会一直挖它的新低位分支，直到完全炒完为止。比如华为汽车，赛力斯炒高了，小作文在传长安会代工华为汽车。 但这样的题材炒作，无法支撑指数的上涨，若未来指数要出现大的反弹波段，能够支撑的板块必定是权重板块或具有大容量的板块，比如新能源、AI等。其实周四这两个板块曾带领市场反弹，但周五又被兑现了。 4）之前我们说过，这轮政策底已经很明显了，只要市场没有走好，就会不停有刺激手段出台。节后又出来了两个利好：一是汇金时隔多年增持四大国有行股份。汇金跟证金是国家队最大的主力，汇金一般不会轻易出手，持有的票也是长期价投，一般也不会来回做差价，但证金会，有时候还会清仓退出。汇金每次增持，基本上都是行情在高点或者底部区域的时候。所以此次增持，被市场认为是大利好。 当然市场不会因此一下子起势，有人喜欢统计历次增持后的表现，其实这跟降息一样，样本太少了，没有规律可循。唯一确定的一点是，汇金后面还会继续增持，汇金每年光是从四大行就分走1300多亿元现金，这次只消耗了0.3%，后面的增持力度还会加大，指数此处应该是个底部。   二是融券改革，将融券保证金比例由不低于50%上调至80%，对私募基金参与融券的保证金上调至100%，取消高管和核心员工通过战略配售设立的专项资产计划出借。有初步计算，保证金比例调整后，预计融券新增规模将减少40%。限制部分战投出借，在上市初期将减少融券比例60%-70%。这个新政相当于把之前IPO的漏洞堵上了。 总体来说，目前行情显然不是健康的状态，一堆情绪标的充斥其中，而真正有逻辑有基本面的个股跌到无人问津，有种劣币驱逐良币的意味。但现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码，风险也会越低。所以，真的不用再悲观，底部肯定是底部了，只是需要时间，好比一辆下坡疾驰的汽车，要拐弯绝对不是直接V回去。利好因素在不断积聚，静待反转。 策略上，短线选手可继续跟踪华为线+减肥药两个主线，毕竟只有它们有赚钱效应，不过要保持谨慎心态，尽量高切低往新分支走。尤其是要留意权重板块，一旦出现权重板块拉指数行情，成交量又无法大幅放大，这些热点题材极有可能会被兑现。 如果无法精准把握节奏，建议接下来的半个月逐步清仓这两条线的标的。减肥药类似上半年AI，中线我们会继续看好，等调整完再来。华为线就不一定了，绝大部分高位的中小票没有任何价值，纯情绪博弈，亏起来会非常迅速且夸张。     新能源：冲一波估值修复行情 有较长一段时间没有谈新能源了。新能源从年初的机构手中的香饽饽，变成了如今人人唾弃的板块，除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响。板块连续跌了一年有余，个股股价脚踝斩都不止，已充分反映上述负面因子，后续稍微有点利好刺激，板块很有可能冲一波估值修复行情。 1）光伏方面，行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重过剩的担忧，是过去一年多板块下跌的核心原因之一。近期供给端持续边际改善的信号明确，通威终止了160亿融资，高景终止IPO，向日葵终止8.4亿元的TOPCON电池采购。除了通威和高景的变化，近三个月还有4家公司终止或撤回IPO：托邦新能（TOPCON化学品）、聚成（金刚线）、原轼新材（切片）和华耀光电（硅片）。这些事件将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 从需求端来看，中国今年170-180GW的需求，全球大约是380GW，中国需求是超预期的，欧美需求高景气但弱于预期，主要是欧洲今年预计是暖冬，加上天然气供应充足，电价偏低等因素。但近期欧盟提高了2030年可再生能源的目标，未来几年光伏安装量预期提升，叠加8月国内组件出口额环比增长8.9%，欧洲市场需求修复存在较强预期。 从估值的角度看，光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。行业TTM估值在13.5倍左右，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   2）海风方面，短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 9月以来，江苏海风多个项目建设启动，9月1日，三峡大丰800MW项目招标，计划10月15日开工；9月13日，国信大丰850MW用海使用权公示；9月19日，5个深海风电项目合计5.8GW开启前期工作；9月25日，龙源射阳100万千瓦海上风电项目获批。此前因审批因素，江苏省的海上风电建设和招标几乎陷入停滞状态，此次多个项目获批，预示着限制因素逐步解除，海风建设迎来全面建设拐点。 近期广东省的海风项目也迎来积极变化，9月青州六开展EPC总承包工程设备监造服务项目招标、海缆相关施工项目招标，一定程度为后续项目开工做铺垫。并且，青州五至七部分设备前期招标终止，主要因招标范围发生重大变化。 除了江苏和广东外，广西、山东、福建等多地在核准和招标各方面均有不同程度的进展。六月以来，已经有5GW海风实现核准，且部分项目近期陆续开工，如山东牟平、福建漳浦二期、浙能台州1号等。产业链反馈看，预计10月海风有望迎来出货交付放量阶段。 中长期看，“十四五”海风规划约为55GW，对应2024年-2025年并网规模约为25-30GW，年均超过10GW，目前项目经济性和地方政府态度均较为积极，随着今年限制性因素逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。 此外，随着全球海风加速建设，海外海风也将进入加速期。今年以来，国内海风企业陆续中标海外大单，中天科技中标欧洲1.59亿欧元的海底电缆订单，大金重工再签1.96亿欧元海外大单，明阳在菲律宾拿下规模最大的风电项目。国内风电企业出海将为海风规模扩张添柴加薪。 3）储能方面，储能是一个高增长的行业。长期看，结合国家能源发展规划预测，到2025年底，风电累计装机规模有望达到540GW，光伏累计装机规模超690GW。2023-2025年风光大基地配储、工商业储能、户用储能应用场景装机规模有望分别达到126.8、30.4和6.3GWh，对应市场规模分别约为2155、425和95亿元，合计2675亿元，市场空间广阔。 今年储能跟随风光板块一起跌，主要原因之一是担忧政府没钱，配储进程会延后。但从实际表现来看，储能的高景气没有减弱，9月全国储能项目累计招标量约2.68GW，同比增长157.8%、环比增长75.5%，累计规模已经超过去年一倍。如果后面板块整体反弹，储能分支可能会是弹性最好的一个。 关于个股，光伏板块优先新技术BC电池，弹性标的有帝尔激光、爱旭股份等，稳健标的是隆基绿能。海风板块，弹性最好的是大金重工。超跌的东方电缆和低估值的中天科技可以适当关注。储能板块，弹性标的盛弘股份，基本面类的是阳光电源，另外，新能源是中美关系中的重合点，看好北美占比高且与总量脱敏的细分赛道，如金盘科技、儒竞科技。     存储：大周期拐点确立 3月底炒AI的时候，我们谈过存储行业，当时价格还在大幅下跌，但市场对下半年行业底部拐点有预期。近期多项数据显示，存储行业的周期拐点已经明确。 1）从价格来看，8月以来，头部厂商连续调涨价格：先是今年8月初，业内传出消息称，三星计划将NAND存储芯片价格涨价15%；进入9月，天风证券发文称，美光将自9月开始调整NAND合约价10%；随后摩根士丹利表示，由于NAND价格已触底，群联部分客户已经接受30%-35%的价格上涨；国庆期间，韩媒报道，三星认为目前价格过低，计划四季度开始调整合约价，涨幅在10%以上，且最快10月份开始涨价。 最新一期的存储价格跟踪信息，9月DRAM合约价全线止跌，DDR2合约价连续三个月止跌，DDR4和DDR5环比止跌，DDR4 2GB上涨2%；NAND继续全线止跌，SLC 1GB近几个月首次上涨，上涨1%。 本轮存储价格回暖最主要的驱动力是大厂控产。从2022年四季度开始，存储原厂相继启动减产，美光的存储产能减少20%；三星上半年将DRAM芯片产量减少20%，NAND闪存芯片产量减少了30%；日本大厂铠侠去年四季度减产30%，今年扩大到50%；中国台湾华邦电台中厂减产30%-40%。截止今年二季度末，三星、美光和海力士的稼动率分别下降至77%、74%和82%，海力士与美光2023年二季度的资本开支分别同比下降62%和40%。今年下半年大厂减产的举措仍将执行并有进一步收缩产能的计划，比如海力士和美光，前者将继续收缩5%以上的产能，后者将减产计划执行至2024年。 值得关注的是，目前渠道库存正回归正常水平，分支DRAM和NAND的渠道库存降至2-3个月。因此，在产能重新起来前，随着市场近期备货需求回温，存储芯片价格有望延续涨势。 2）存储厂的经营数据环比改善。最好的跟踪指标除了价格，还有就是原厂的月度经营数据。 先看看大厂的数据，美光FY4Q23（财年）实现营收40.1亿美金，同比下降39.61%，环比增长6.93%，毛利率为-9%，对于下一季度的指引是营收42-46亿美金，毛利率-2%-6%。这里面同比数据不重要，重要的是环比，营收和毛利率环比都在改善，显示出涨价控产趋势向好。 再看看中国台湾的数据，台存储厂9月营收延续环比增长趋势，其中南亚科9月营收环比增长5.8%至27.24亿新台币，创近10月新高，整个三季度营收环比增长10%至77.36亿新台币。华邦电9月营收环比增长5.32%至67.66亿新台币，三季度环比增长3.69%至195亿新台币。群联电子9月份环比增长25.38%至50亿新台币，创近14个月单月新高，同时也是2022年下半年以来首次实现同比增长，整个三季度营收环比增长23.8%至123亿新台币。 3）需求有改善迹象。存储芯片有三分之一用于服务器，服务器行业的核心前者指标是信骅的月度经营数据（因为它是BCM芯片龙头，市占率超过60%），今年9月信骅的营收为3.22亿新台币，环比大增32%，创下今年以来单月营收新高，显示出服务器的需求已经改善，后续有望带动存储需求回升。 4）已领先其他分支复苏。大的历史周期规律看，自1978年以来，半导体产业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期的现象。一般而言，小周期长度约为4年左右，其中上行通常为2-3年，下行周期通常为1-1.5年。从2022年下半年的控产去库存资金已经一年有余，虽然大周期误差偏大，但最迟也会在今年底明年初出现拐点。     微观来看，在主要追踪的13个典型料号中，9月份存储共有12个料号价格环比上涨，涨幅13.2%。而像其他分支如MCU，主要追踪的28个典型料号中，8月共有26个料号价格环比下跌，平均跌幅5.4%；再比如本轮调整最晚的模拟芯片，主要追踪的71个典型料号中，8月有36个料号环比下跌，跌幅4.1%。也就是说，相比半导体其他分支，存储芯片已经率先见底。     5）存储行业短期也有刺激事件，一个是美国无限期豁免了三星和SK海力士对华出口管制，两家公司可向在华工厂运输设备。另一个是六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，存储总量要超过1800EB，2022年-2025年复合增速达到了21.64%，其中先进存储（闪存）容量要达到30%以上。 总的来说，存储芯片行业的周期拐点已经确立，短线还有利好事件刺激。当前看，存储现在类似于去年四季度的面板，行业和个股亏不亏损并不重要，预期最重要，只要能被验证持续改善，板块就能像面板今年一季度一样，来一波50%以上的反弹行情。具体标的，详见下图，此前已经写过东芯股份和兆易创新，这两只票继续重点关注。         本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300201 海伦哲 1 2029.32 1.96 301127 天源环保 1 282.63 1.14 833429 康比特 1 40.58 0.80 600787 中储股份 1 1531.08 0.71 300977 深圳瑞捷 1 20.26 0.52 688171 纬德信息 5 21.86 0.43 002318 久立特材 3 346.76 0.36 601669 中国电建 2 4160.00 0.32 833575 康乐卫士 7 41.95 0.31 002921 联诚精密 3 31.80 0.29 300158 振东制药 1 254.50 0.25 601939 建设银行 1 1838.00 0.19 832175 东方碳素 1 8.00 0.14 688663 新风光 8 6.16 0.07 300656 民德电子 4 8.66 0.07 000046 *ST泛海 5 314.98 0.06 688073 毕得医药 1 1.00 0.05 000791 甘肃能源 1 73.00 0.05 688418 震有科技 1 5.00 0.04 605020 永和股份 1 4.00 0.02 603200 上海洗霸 4 2.40 0.01 601988 中国银行 1 2488.79 0.01 601288 农业银行 1 3727.22 0.01 605080 浙江自然 16 0.38 0.01 688122 西部超导 8 7.14 0.01 601398 工商银行 1 2761.20 0.01 002353 杰瑞股份 3 6.74 0.01 688350 富淼科技 1 0.50 0.01 601665 齐鲁银行 8 16.14 0.01 601187 厦门银行 5 7.60 0.01 688089 嘉必优 1 1.00 0.01 002036 联创电子 1 5.50 0.01 838701 豪声电子 1 0.10 0.01 300109 新开源 2 1.34 0.00 600161 天坛生物 1 3.90 0.00 600995 南网储能 3 2.17 0.00 688786 悦安新材 1 0.10 0.00 600763 通策医疗 1 0.48 0.00 600801 华新水泥 1 2.94 0.00 600036 招商银行 2 4.00 0.00 002182 宝武镁业 1 0.08 0.00 002831 裕同科技 1 0.04 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688159 有方科技 史博文 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002558 巨人网络 招商证券 谢笑妍 1_买入 —— 301358 湖南裕能 信达证券 武浩 1_买入 —— 688539 高华科技 中信证券 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 48 600710 苏美达 广发证券 嵇文欣,包晗 1_买入 9.29 300428 立中集团 德邦证券 翟堃,张崇欣,康宇豪 1_买入 —— 300049 福瑞股份 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 301207 华兰疫苗 中信证券 王凯旋,韩世通,陈竹 1_买入 41 001322 箭牌家居 平安证券 郑南宏,杨侃 2_增持 —— 605377 华旺科技 中银国际 陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 国联证券 丁士涛 1_买入 7.14 603970 中农立华 海通证券 刘威,李智 2_增持 19.8至22.5 603379 三美股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 301525 儒竞科技 天风证券 孙潇雅,朱晔 1_买入 135 000777 中核科技 天风证券 朱晔 1_买入 —— 601288 农业银行 招商证券 邵春雨 1_买入 4.25 002555 三七互娱 华安证券 金荣 2_增持 —— 300629 新劲刚 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 688252 天德钰 中邮证券 吴文吉 2_增持 —— 688213 思特威 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301376 致欧科技 中金公司 樊俊豪,戎姜斌,刘玉雯 2_增持 28 002714 牧原股份 国盛证券 张斌梅,樊嘉敏 1_买入 —— 000988 华工科技 浙商证券 邱世梁,王华君,周艺轩 1_买入 —— 600600 青岛啤酒 万联证券 陈雯,李晨崴 2_增持 —— 000065 北方国际 中泰证券 耿鹏智 2_增持 —— 603296 华勤技术 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688737 中自科技 光大证券 贺根 1_买入 32.67至45.08 300748 金力永磁 华福证券 王保庆 1_买入 20.1 000831 中国稀土 华安证券 许勇其,汪浚哲,黄玺 1_买入 —— 688523 航天环宇 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 600612 老凤祥 华西证券 许光辉,王璐 1_买入 —— 603919 金徽酒 招商证券 于佳琦,刘成,胡思蓓 1_买入 37.45 600595 中孚实业 国信证券 刘孟峦,焦方冉 1_买入 3.59至4.1 002324 普利特 东北证券 韩金呈,安邦 1_买入 16.5 300033 同花顺 方正证券 张初晨 1_买入 —— 002179 中航光电 海通证券 张恒晅 2_增持 45.06至52.57 002625 光启技术 海通证券 张恒晅 2_增持 13.5至16.2 603806 福斯特 海通证券 徐柏乔 2_增持 29.92至32.64 688281 华秦科技 海通证券 张恒晅 2_增持 179.3至195.6 300611 美力科技 东北证券 韩金呈 1_买入 13.32 603686 福龙马 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688766 普冉股份 国海证券 葛星甫,郑奇,高力洋 1_买入 —— 000630 铜陵有色 国联证券 骆可桂,丁士涛 1_买入 4.06 603958 哈森股份 东吴证券 李婕 3_中性 —— 300346 南大光电 平安证券 陈骁,陈潇榕,马书蕾 2_增持 —— 301252 同星科技 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002446 盛路通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300394 天孚通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 002237 恒邦股份 德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,谷瑜,康宇豪 1_买入 —— 300002 神州泰岳 德邦证券 马笑,刘文轩 1_买入 12.98 603171 税友股份 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 39.18 688066 航天宏图 华通证券 TMT行业组 2_增持 76.74 002223 鱼跃医疗 海通证券 贺文斌,余文心 2_增持 44.61至51.3 688006 杭可科技 海通证券 赵玥炜,毛冠锦 2_增持 29.46至32.41 688503 聚和材料 海通证券 徐柏乔 2_增持 79.35至86.25 688563 航材股份 东北证券 王凤华 1_买入 —— 000852 石化机械 海通国际 吴杰,Meihan Yu 2_增持 8.2 600060 海信视像 海通国际 Ziyi Chen,Mochen Zhu 2_增持 30.24 603345 安井食品 海通国际 宋琦,闻宏伟 2_增持 174.64 603215 比依股份 国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳 1_买入 22.18至26.1 688698 伟创电气 招商证券 游家训,刘巍 2_增持 40至43 002127 南极电商 东吴证券 吴劲草 2_增持 —— 603005 晶方科技 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 603212 赛伍技术 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 603380 易德龙 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 301095 广立微 民生证券 方竞,宋晓东 1_买入 —— 603173 福斯达 兴业证券 石康 2_增持 —— 300638 广和通 华泰证券 王兴,高名垚,黄乐平,王珂 1_买入 25.45 002843 泰嘉股份 申万宏源 杨海晏,袁航,李天奇 1_买入 —— 001223 欧克科技 长城证券 孙培德,于夕朦,付浩,陈郁双 2_增持 —— 002219 新里程 首创证券 王斌 1_买入 —— 605398 新炬网络 华金证券 李宏涛,方闻千 1_买入 —— 603197 保隆科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 —— 603466 风语筑 西部证券 李艳丽 1_买入 14.29 688612 威迈斯 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688188 柏楚电子 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 中金公司 樊俊豪,张宇茜,吕沛航,邹煜莹 2_增持 58 002315 焦点科技 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 600602 云赛智联 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 17.83 688258 卓易信息 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 73.38 001316 润贝航科 中信证券 王喆 1_买入 54   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300394 天孚通信 589.03 1.49 35620.67 300331 苏大维格 287.88 1.11 7148.42 002446 盛路通信 930.09 1.02 11770.07 301030 仕净科技 145.03 1.01 4392.66 688336 三生国健 88.76 0.95 1793.75 688608 恒玄科技 73.28 0.92 8760.95 688247 宣泰医药 126.99 0.90 1601.82 688661 和林微纳 31.20 0.87 1617.39 002738 中矿资源 613.19 0.86 28263.03 603667 五洲新春 260.59 0.80 4430.38 300457 赢合科技 508.07 0.78 7499.86 300630 普利制药 337.16 0.77 8673.70 300094 国联水产 865.93 0.77 3839.55 000928 中钢国际 1111.89 0.77 5204.48 002605 姚记科技 298.87 0.72 2570.70 002745 木林森 1057.13 0.71 11718.29 000423 东阿阿胶 421.47 0.66 10091.80 688075 安旭生物 19.81 0.65 818.43 603160 汇顶科技 295.18 0.65 56716.62 603068 博通集成 98.34 0.65 3081.80 300308 中际旭创 513.91 0.64 -4225.52 300131 英唐智控 710.78 0.63 4137.87 002483 润邦股份 554.50 0.63 2801.18 300490 华自科技 245.57 0.62 2993.88 000656 金科股份 3277.83 0.62 3830.65 600970 中材国际 1074.63 0.61 7723.77 300352 北信源 881.87 0.60 4700.46 002036 联创电子 650.45 0.60 10552.71 600066 宇通客车 1297.32 0.59 23431.76 002530 金财互联 459.41 0.59 4067.51 688256 寒武纪 146.43 0.58 14984.40 002465 海格通信 1352.13 0.58 18403.27 301201 诚达药业 88.47 0.57 2386.21 688578 艾力斯 115.01 0.56 1717.16 603605 珀莱雅 221.62 0.56 3716.43 300757 罗博特科 61.32 0.56 4362.82 003012 东鹏控股 663.26 0.56 4113.95 688766 普冉股份 24.22 0.55 2813.35 688519 南亚新材 50.24 0.55 1595.95 603906 龙蟠科技 308.65 0.55 3742.85 002572 索菲亚 503.53 0.55 -12139.46 688292 浩瀚深度 44.73 0.54 1230.89 300102 乾照光电 486.65 0.54 3701.16 002068 黑猫股份 397.59 0.54 3672.01 002241 歌尔股份 1803.12 0.53 55539.00 600971 恒源煤电 621.60 0.52 5088.05 600285 羚锐制药 291.18 0.52 4293.56 002315 焦点科技 173.73 0.52 -2702.69 603258 电魂网络 125.04 0.51 2297.06 603225 新凤鸣 773.27 0.51 8368.27   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600732 爱旭股份 —— —— —— 股权激励回购 833075 柏星龙 1000 800 2023-10-07 普通回购 603278 大业股份 —— —— —— 股权激励回购 000153 丰原药业 35 35 —— 股权激励回购 002582 好想你 6 6 —— 股权激励回购 688114 华大智造 50000 25000 2023-10-10 普通回购 002329 皇氏集团 20 20 —— 股权激励回购 603518 锦泓集团 —— —— —— 股权激励回购 833575 康乐卫士 2100 1050 —— 普通回购 600557 康缘药业 370 370 —— 股权激励回购 603883 老百姓 425 425 —— 股权激励回购 605337 李子园 30000 15000 2023-10-09 普通回购 002040 南京港 —— 341 —— 股权激励回购 688800 瑞可达 6600 3600 2023-10-09 普通回购 603716 塞力医疗 —— —— —— 股权激励回购 870976 视声智能 681 341 —— 普通回购 300608 思特奇 5000 3000 2023-10-12 普通回购 002043 兔宝宝 340 340 —— 股权激励回购 688275 万润新能 20000 10000 2023-10-08 普通回购 688301 奕瑞科技 2000 1000 2023-10-09 普通回购 603217 元利科技 8 8 —— 股权激励回购 300315 掌趣科技 10000 5000 —— 普通回购 600765 中航重机 602 602 —— 股权激励回购 603619 中曼石油 9285 4643 2023-10-11 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

风起于青萍之末 ◆ 第十八期策略：关注能否持续放量 最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，原来影响市场的负面因素近期都有积极变化。而农历年至今，机构都没有行情，临近年底有一些必要的护盘，加之当前市场位置低，政策呵护以及机构票超跌，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。量能决定最终反弹的高度和广度。 ◆第十八期热点或行业：星闪、减肥药 星闪是华为独家推出的全新技术，往长远看，成长性很好，毕竟渗透率还很低，且有鸿蒙生态加持。往短期看，以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线若反复活跃，这个方向要重点关注。减肥药是罕见能够形成全球联动的板块，行业处于爆发初期，未来蛋糕很大，不太可能一波结束。 ◆第十八期个股：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）     第十八期个股组合参考 2023年第十七期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 赛伍技术 603212 -0.06% 1.88% 0.85% 1.03% 胜宏科技 300476 7.14% 11.88% 0.85% 11.03% 珍酒李渡 06979.HK -1.15% 1.97% 0.85% 1.12% 航发动力 600893 -3.10% 0.21% 0.85% -0.64% 奇正藏药 002287 5.38% 7.16% 0.85% 6.31% 华懋科技 603306 -5.94% -2.21% 0.85% -3.06% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年9月16至本内参发布日2023年9月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）   1、诺泰生物（688076）：原料药题材+主业回暖双重刺激 主要逻辑：1）减肥药是个冉冉上升的新产业。逻辑详见下文行业，简单讲，第三代产品司美格鲁肽具备高安全性可靠性且用药周期拉长，在其带动下，以GLP-1为主的减肥药全球市场规模正在快速扩充。国内由于有专利壁垒，目前只有第一代利拉鲁肽有国产药获批上市，司美格鲁肽还需要等到2026年。但有一点毋庸置疑，这是个蛋糕巨大的市场，谁也不想错过，目前国内药企要么布局仿制药，等专利过期。要么朝多靶点方向做研发。诺泰生物目前有司美格鲁肽原料药，主供国内外客户仿制药研制需求，有望充分受益行业高增长红利。 2）替尔泊肽产线试生产。当前全球GLP-1产品基本由国际巨头礼来和诺和诺德占据，产品按代数由高到低依次是：替尔泊肽-司美格鲁肽-度拉糖肽-利拉鲁肽。 从全球市占率来看，司美格和度拉糖肽是最主要的两款产品。2022年司美格鲁肽占比51%（其中降糖39%，口服降糖8%，减重4%），度拉糖肽是31%，利拉鲁肽是15%（其中8%为降糖，7%为减重），替尔泊肽约为2%。 在国内，截止2023年一季度，样本医院GLP-1市场份额是这样的：司美格鲁肽51%，利拉鲁肽24%，度拉糖肽19%。利拉鲁肽已经在国内获批，司美格鲁肽注射液也获批，口服药还处于三期临床，替尔泊肽正处于上市申请中。 未来国内各产品竞争格局会变。但总的来看，未来大趋势就是新产品会逐步去替代一代产品利拉鲁肽，因为新产品的药效和适应症更好，效果更佳。 而替尔泊肽是最新的减肥药，是全球首款双重激动剂，其降糖适应症2022年5月获批上市，减重适应症已滚动递交上市申请，有望今年在美国获批，在国内也即将递交减重适应症上市申请。2022年与标准疗法进行头对头比较，其降糖及减重疗效相比司美格鲁肽显著更优。2022年和2023年一季度，替尔泊肽分别实现销售收入4.8亿美元和5.7亿美元，销售爬坡速度远超同期度拉糖肽和司美格鲁肽。机构表示替尔泊肽未来有望后来居上，在规模上超越司美格和度拉成为新的明星爆款产品。 诺泰生物拥有替尔泊肽原料药产能，目前项目处于小试阶段，后续不排除与礼来有合作可能。 3）业绩恢复增长，自主产品支撑未来成长。创立伊始，公司即瞄准世界医药技术前沿，确立了以多肽药物为主、兼顾小分子化药的研究发展方向。多肽原料药生产体系先后于2014年和2016年两次通过美国FDA的现场检查，形成了较为完善的质量控制体系和较强的多肽产品。 回顾公司历史，2009年-2016年公司以多肽原料药为主、小分子原料药为辅，2017年起收购了澳赛诺和新博思，将业务拓展到了CDMO和仿制药领域。从业务分类来看，CDMO和仿制药统称为定制类产品及技术服务，多肽原料药及制剂等归类为自主选择产品。2020年定制类产品收入占比约为7比3。 以前定制类产品占比较高，对营收贡献较大，推动2019年和2020年整体收入同比快速增长45%和53%，2021年有所波动，增速还有13%。不过2022年增速降低至1%，主要原因是受美联储加息、CDMO行业增速放缓以及收入确认等因素的影响，定制类产品出现明显下滑，全年仅录得3.91亿元的收入，同比下降23.27%。 在定制类产品下滑之际，原主业自主选择产品撑起半边天，期内实现收入2.56亿元，同比大增96%，其中多肽类产品1.91亿元，同比增长126%，推动收入逐季回升。2022年四季度和2023年一季度，公司收入分别录得2.69亿元和2.08亿元的规模，同比增长38.7%和55%，2023年上半年收入整体达到4亿元，同比增长49%，净利润4185万元，同比增长20%。 展望未来，公司成长性仍有望保持良好增势。一方面，目前CDMO行业已经触底，随着美联储加息周期即将结束，中期看行业反弹可期。 另一方面，截止22年底，公司在研产品24项，已形成多种高端仿制药原料药及制剂的产品研发布局，涵盖利拉鲁肽、司美格鲁肽等，同时也积极布局GLP-1多肽创新药。 多肽产品原料药上，醋酸奥曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐芦定、醋酸西曲瑞克、司美格鲁肽和利拉鲁肽原料药已经在CDE登记，醋酸兰瑞肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽、醋酸西曲瑞克和司美格鲁肽原料药已取得美国DMF编号并已通过完整性审核，未来伴随终端仿制药制剂上市销售，将持续贡献业绩增量。 在制剂方面，公司自主开发的注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊均已取得注册批件，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片正在国家药监局审评审批，制剂产品获批上市也将逐渐为公司贡献业绩增量。伴随上游多肽类仿制药制剂逐渐上市及放量，和公司自有制剂产品的上市放量，自主选择产品有望对未来业绩形成支撑。 公司最新公告的三季报预告显示，2023年三季度归母净利润4000-5000万，同比增长118%-172%，扣非后净利润同样是4000-5000万元，但同比增速高达6820%-8550%，业绩增长的主因是自主选择产品销售收入同比有较大增长，有卖方点评，公司三季度收入端会有大几十的增长，就是因为多肽原料药增长很好，其中GLP-1类原料药表现不错。这份预告也佐证了减肥药的市场正在快速扩大。 二级市场上，写的这几天，公司股价出现大幅上涨，看沪港通显示，外资这两周买了1个多亿，增持2%的流通股，应该是有长线资金在做布局。这波减肥药很多资金没有上车，后续调整后大概率会有第二波行情。   2、国科微（300672）：涵盖存储+卫星多个热点题材 主要逻辑：1）过往经营高增长。公司是国内重点集成电路设计企业之一，长期致力于视频解码、视频编码、物联网和固态存储等领域的大规模集成电路及解决方案开发，主产品包括视频编码芯片、视频解码、固态存储主控芯片、物联网芯片四大类。其中视频编码和解码类产品包括直播卫星高清芯片、4K/8K超高清解码芯片、4K/8K电视商显芯片等；固态存储主控芯片用于固态硬盘，可以实现国密与国测双重认证；物联网类产品主要包括卫星导航定位芯片等。 从最近几年的经营表现看，视频编码解码与存储芯片业务是推动营收持续增长的主要推动力。 2017年由于直播卫星行业的机顶盒厂商减少了第三代的产量，同时支持高清的第四代迭代不及预期，行业采购量下滑，导致公司营收规模下降。2018年公司转换经营思路，在国产自主可控的固态硬盘产品尚未有自主品牌之时，利用自身在固态存储控制器芯片的领先优势，推出了基于公司自主研发的固态存储控制器芯片、面向行业市场的固态硬盘产品，当年该业务实现营收2.69亿元，同比增长231.94%，营收占比超过三分之二。2018年-2020年营收规模触底反弹，从4亿元快速增长至7.3亿元。2021年-2023年上半年，公司又在视频编码解码业务的推动下实现高速增长，营收从23.3亿元提升至2022年的36亿元，2023年上半年收入为25.4亿元，同比增长52%，净利润9064万元，同比增长319%。 2）行业复苏与产品迭代共振。从行业的角度看，公司所处行业是机顶盒，2012年-2019年随着全球网络基础设施不断完善和互联网技术的快速发展，网络机顶盒市场规模不断扩大。2020年由于受疫情影响，全球机顶盒出货量同比下降了11.1%，2021年又逐步恢复，出货量3.1亿台，同比增长10.9%。两年虽然原地踏步，但恢复趋势明显。 展望未来，电视高清化和智能化将为行业带来新动力。智能化方面，智能电视指的是基于互联网应用技术、具备开放式操作系统与芯片、拥有开放式应用平台、可实现双向人机交互功能的电视产品，可满足不同用户的多样化和个性化需求。 根据Global Info Research数据显示，2019年全球智能电视终端市场规模达到971亿美元，预计2023年达到1361亿美元，2019-2023年复合增长率为8.8%。2021年中国智能电视终端市场规模为268亿美元，年复合增长率为8.3%，在全球市场占比约为24.7%，同期北美和欧洲市场占比分别为29.9%和22.9%。未来随着智能化渗透率不断提升，智能终端电视的持续增长将进一步带动智能显示主控芯片的增量发展。 高清化方面，中国在超高清视频方面走在全球最前面，主要原因是政策扶持，早在2019年工信部和广电总局就发布了超高清视频产业行动计划。2021年我国4K超高清电视市场占比超过72%，从2019到2021年三年间8K电视市场零售量年复合增长率约达到183%；2021年中国机顶盒整体新增出货量超过7200万台，同比上涨8.4%。其中，IPTV/OTT机顶盒出货量占比超过75%。 2022年国家广播电视总局发布《关于进步一加快推进高清超高清电视发展的意见》，到2025年底基本关停标清节目，这预示着，到2025年底，市场上所有的标清卫星机顶盒将为高清或4K以上机型机顶盒替代，未来几年机顶盒仍将有较大的市场需求。 总体而言，未来在全球智能电视普及和高清传送频道普遍使用的浪潮下，全球机顶盒出货量有望逐年稳步上升，进而带动机顶盒SOC芯片进入新的增长期。 从公司角度看，在视频解码领域，早在2021年公司便针对IPTV运营商市场推出了4K解码芯片，并针对广电和IPTV运营商高端市场推出了8K解码芯片。此外，公司还积极布局新领域，推出了面向商用显示和虚拟现实等领域的新视频处理芯片。 在视频编码领域，公司推出了新一代H.264/H.265视频采集芯片产品。可覆盖2M-4K等不同分辨率，同时，为满足行业数字化升级的新需求，公司持续投入下一代视频编码芯片的研发，保持产品迭代和竞争力。 3）存储周期拐点将至。存储芯片用途广泛，服务器、手机、PC等大宗消费品类对存储芯片均有需求，整体市场规模巨大，2022年全球存储芯片市场规模高达1297亿元。长远看，AI、汽车智能化等新方向有望驱动市场规模进一步增长。 但存储市场受到半导体行业周期影响较大，在2022年-2023年处于行业下行周期，不过在三星、海力士等巨头控产背景下，今年下半年以来，存储价格已经出现明显的拐头向上的迹象。目前无论是从长周期还是短周期看，存储均处于景气度下行尾声阶段。市场预计，最迟2024年上半年将重回增长。 公司是中国为数不多的基于自有控制器芯片开发硬盘的企业。其新一代的固态存储控制器芯片已经量产，该产品搭载最新自主研发的GK2302V200芯片，从芯片设计、晶圆制造、封装测试、成品生产全在国内完成，是一款真正实现全国产的固态存储主控芯片。目前公司固态硬盘已经与国产主流软硬件平台全面适配，后续随着行业拐点将至及国产替代预期，有望贡献可观收入增量。 4）布局北斗卫星芯片。近期华为的Mate 60系列引入天通的卫星通信功能，直接引爆卫星概念炒作。长期来看，北斗卫星系统已经全面建成，国内卫星导航迎来黄金发展期，这是一个可以看10年以上的大周期行业，它增速不会很快，但规模过万亿，十分庞大，而且不受外国技术影响。 根据国家披露的数据，预计到2025年，随着综合时空服务的发展，总体产值有望达到8000亿-1万亿规模，中位数复合增速为19.6%，其中核心产值和北斗产值分别高达3351亿元和2681亿元。 2018年，国家市场监督管理总局、国家认监委发布了首批高精度北斗芯片、终端和使用单位认证目录，国科微的高性能北斗导航芯片GK9501名列其中。2022年国内包括物联网、穿戴式、车载、高精度等在内的各类定位终端设备销量超过1亿台/套，高精度应用终端销量超过200万台，其中公司的GK95系列继续扩大市场份额，并在消费类无人机定位市场开始大规模出货。目前最新22纳米支持多频多模、高精度导航定位的芯片GK97系列已进入高精度定位导航和高精度授时市场，公司卫星芯片业务将迎来快速增长期。   3、赛轮轮胎（601058）：基本面扎实 历史罕见公告月度业绩 主要逻辑：1）业绩连续高增长，三季度业绩稳了。赛轮的经营历来都比较稳，即便是2021年的行业低谷，业绩表现也要好于行业平均水平。收入自2018年以来更是连年增长。 2018年-2022年收入从136亿元逐年递增至219亿元，年复合增速12.6%，净利润从6.68亿元增长至13.31亿元，年复合增速18.8%。2023年上半年，收入同比增长10.84%至116亿元，净利润同比增长46%至10.45亿元。 企业是每个季度才会公告业绩，月度一般是公布经营数据，不会涉及月度业绩。而赛轮不走寻常路，9月23日公司发布公告，初步核算8月实现收入24.71亿元，同比增长14.32%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长165%，8月份的净利润达到13.19%，为历年最高水平。结合三季度的成本端变动，预计业绩保持稳健增长是大概率事件。能大胆公布月度数据，彰显出公司对每个月的经营充满信心。 2）行业底部已过，上下游同步改善。从下游来看，2022年是全球轮胎行业的需求底部。复盘过去十年行业的发展历程：2013年-2017年全球轮胎随着汽车销量增长而逐年增加，到2017年峰值一度达到18.08亿条，复合增速为4.1%。2018年-2020年新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气。随后又遭遇2020年疫情影响，轮胎销量有所下滑。2021年伴随经济复苏销量回升，但2022年受疫情和俄乌冲突等多因素影响，行业景气度再度受挫，半钢胎替换市场销量同比下降1.11%，全钢胎配套市场同比下降18.69%。 进入2023年，随着疫情管控全面放开以及海外市场恢复，轮胎行业出现了底部反转的迹象：一是在全球轮胎消费中，美国是最大的市场，占据了19%的市场份额，其需求的稳定性对行业的影响重大。一季度北美配套市场销量实现增长，据美国轮胎制造协会的预测数据，2023年美国轮胎市场总出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7% 。二是国内的数据表现更为直观，轮胎的出口、企业的开工率和盈利能力均出现明显改善，比如出口，今年前7个月的工程胎出口同比增长66.6%。 从上游来看，今年成本的趋势下行是行业另一个利好。轮胎的营业成本主要包括原材料和运费。炭黑和天然橡胶二季度平均价格环比下降了16.89%和3.54%。三季度，截止至9月25日，天然橡胶和炭黑价格虽然有所反弹，季度涨幅分别为10.64%和19.75%，但运费下降下降较大，今年波罗的海运费指数已较最高点回调超过72%，出口集装箱运价指数高位回落82%，海运费回到正常水平。 3）非公路高毛利+产能规模+海外工厂避税优势持续。公司的毛利率显著领先同行，以2022年为例，三角和玲珑轮胎的毛利率在13%-15%之间，而公司做到了18%。毛利高的主因有以下几点：一是非公路轮胎。由于生产工艺及技术难度更高，相比乘用车胎和商用车胎，非公路轮胎的盈利能力也会更强，毛利率可以达到35%以上。公司是国内非公路胎的佼佼者，已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 二是规模。轮胎是低毛利产品，规模大可以摊低单位成本。2022年公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南和柬埔寨合计坐拥半钢胎产能5160万条/年，全钢胎产能1195万条/年，非公路轮胎12.46万吨/年，产能在国内名列前茅。 公司还在持续扩产，稳步推进越南三期和柬埔寨半钢胎产能项目建设。今年7月，柬埔寨半钢胎产能已达设计产能，产能利用率处于较高水平，越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建，柬埔寨仍有165万条全钢子午线轮胎在建。在国内，董家口规划了2000万条半钢胎、1000万条全钢胎和15万吨非公路产能。此外2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁、安装新设备进行改造，该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6万吨巨胎产能。 总体看，预计2023年产能同比将增长18%，主要来自于柬埔寨和国内部分工厂新增产能，规划产能则同比增长32%。 三是海外工厂成功避税。轮胎历来容易被欧美国家纳入双反调查，为此，公司布局了越南和柬埔寨工厂，越南工厂目前的反补贴税率是6.23%，反倾销税率为0，柬埔寨是零税率，均起到很好的避税作用。 4）液体黄金量产出货。赛轮轮胎背靠EVE橡胶研究院，研制出了“液体黄金”，这是赛轮轮胎的杀手锏，液体黄金不仅是迄今为止全球唯一一种能够同时改善轮胎轮动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能（这三个性能被称为轮胎行业的魔鬼铁三角定律，即不能同时改善，只能满足其中1-2个）的产品，还能做到全流程绿色环保生产，节省企业的环境污染改造成本。 据权威机构测算，平均一条液体黄金卡车胎和轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤和8公斤。在生产过程中，可降低能耗37.2%和36.1%。在使用端，可降低汽车能耗4%和3%。使用液体黄金的新能源汽车可提高续航5%-10%。 也正因为如此出色的数据，液体轮胎一上市便被抢购，目前已经配套宇通和三一多款重卡产品，只是产能还在爬坡中，公司预计未来大规模多型号上市后，销量将快速增长。   4、兰花科创（600123）：大股东求变 基本面也在质变 主要逻辑：1）产能持续扩大。上市之初，公司只有伯方、唐安、大阳、望云4座无烟煤生产矿井，2015年年产90万吨的焦煤宝欣煤业投产，随后4年口前煤业（90万吨/年）和永胜煤业（120万吨/年）依次投产，2021年玉溪矿业年产240万吨的产线投产。公司还有4座整合中的无烟煤矿，其中同宝煤业今年7月份投产，沁欲和百盛煤业是计划明年，芦河是计划2025年4月试运转，四家的产能均为90万吨/年。此外，公司还参股了大宁煤矿（持股41%），权益产能164万吨/年。 截止2022年末，公司坐拥13座煤矿，权益产能1387万吨/年，其中在产矿井8座，在产矿井合计产能1420万吨，权益产能947万吨。预计到2025年，公司的核定产能将达到1990万吨/年，如此高增速行业内罕见。在整个煤炭行业扩张受限而供需紧张的背景下，煤企有新产能便意味着未来有新成长空间。   2）大股东有做强做大上市公司的野心。兰花科创是兰花集团旗下上市公司，也是山西无烟煤唯一上市企业。国企有一点不好，就是做事循规蹈矩，对于做市场缺乏动力。而兰花以前也经常被投资者骂，因为业绩经常和煤价对不上号，胡乱投资。 但现在有些不一样，首先是公司的大股东股权变动，以前是晋城市国资委持股56.74%，其他地方国资委跟随。后面山西财政厅进来了，直接由几家地方国资委让渡国权给省国资委，山西省财政厅占比达到7.199%，晋升为第四大股东。省国资委进来难道是占坑吃饭的吗？显然不是，做强做大兰花集团才是野心。 其次，兰花集团董事长李仲明曾表示，市委对全市国企改革高度重视，而晋城市90%以上的资产集中在兰花集团和国投公司，因此，兰花集团的国企改革十分重要。为此，他对兰花提出了三点要求，一是要做强煤炭主业，二是强化资本赋能，三是处置不良资产，加快瘦身健体。这一系列动作，都有助于转变兰花的基本面。 再者，兰花目前定下了未来5年的目标，那就是通过5年时间里，强煤提肥，增储扩化，力争兰花科创市值突破400亿元，兰花集团营收翻一番。也就是说，未来不仅基本面，市值管理也可能是公司重要的一环。 3）各类计提和亏损基本出清。2017年以来，公司由于存量煤矿部分存在重大隐患，需要技改影响生产经营，同时新建煤矿也需要投入资金，加上化肥化工的亏损，公司累计亏损和计提了额度巨大。据网上公开数据显示，2017年-2022年，新建和整合矿累计亏损超25亿元，累计计提了18亿元，化肥化工累计亏损了11亿元，合计近55亿之巨。 但这些都是暂时的，因为新矿最后总要投产，而因安全隐患停下来整合的矿也陆陆续续进入尾声，除了芦河和大阳两个矿要到2025年之后投产，其他均在明年完成技改投产。 还有化工业务，其实最近几年盈利已经很稳定了，营业利润达到了十亿以上级别，稍微差的是二甲醚和已内酰胺这两小块，前者主要是受市场低迷、成本价格倒挂等因素影响，2019年以来二甲醚业务毛利率为负值，但由于业务在整体营收中占比较小，对公司整体盈利影响有限。后者主要是受2022年纯苯、液氨等主要原料价格上涨的影响，成本增加导致盈利能力有所下降。公司目前已形成独特经营模式，优质无烟煤为煤化工业务提供原料支持，具备一体化经营优势，未来煤化工板块有望企稳上行。   整体而言，兰花科创的基本面以前有瑕疵，国企改革背景下，大股东表现出强烈的做强做大兰花科创的野心，亏损和计提以后会减少，新建和技改产能带来成长性。未来五年目标市值400亿，目前140亿，有近2倍的空间，而且本身估值也仅有5倍，低估又兼具成长性。   5、隆基绿能（601012）：预期+情绪+估值+基本面四重底 当前几个看点：1）欧盟的风光装机将提升两倍，预期修复。9月25日，欧盟通过了可再生能源指令（RED），更新后的RED设定了清洁能源使用目标。 RED于2009年第一次发布，初版提出到2020可再生能源目标为20%（2010年这一数值为12.5%），到2021年欧洲可再生能源占比已经达到了21.8%。2018年RED第二个版本中提到，2030年可再生能源目标要达到32%的目标，2021年7月欧委会提出修正案，将第二版RED目标由32%提升至40%。目前通过的第三版本于2023年3月底提出，2030年可再生能源占比须至少达到42.5%，并朝着45%的目标努力。 截止2021年，欧洲国家新能源发电量约为5437亿Kwh，占总的发电量比重只有约20.6%。根据此前公布的“REpower EU”计划，到2025年欧盟累计装机将达到320GW，到2030年装机600GW，相比2022年约237GW，累计装机规模复合增速约12.3%。 欧盟是中国光伏出口最大的地区，75%的组件来自于中国。今年因为欧洲能源危机解除，叠加假期因素，组件库存上升，市场预期海外装机可能会不及预期。如今装机目标提升将进一步拉动欧珠光伏需求增长，进而刺激国内组件出口。今年8月，国内组件出口约15.78GW，总金额219亿元，环比增长8.9%，显示出欧洲假期结束后市场需求修复明显。 2）通威终止定增，情绪回暖。之前压制行业情绪的最大因素是担忧价格战，而价格战并不是因为需求不好，而是高速增长的供给，供给又来源于无序的融资。 近几年，光伏融资逐年递增，2019年-2022年行业融资规模分别为250亿元、312亿元、574亿元和748亿元。2023年待融资1338亿元，目前行业50亿以上的融资项目多达6个，分别为通威、中环、天合、晶科、爱旭、弘源绿能，报IPO融资规模由高到低依次为新特能源（88亿）、正泰（60亿）、美科（50亿）、高景（50亿）、润阳（50亿）等。     国人有一个从业的通病，就是那个行业好，就一拥而上，加杠杆扩产，然后就是产能过剩，内卷打价格战。光伏目前看就是这样，明年需求虽然500GW以上，但含待扩产的产能供给已经达到1000GW，一旦扩产成功，未来价格战难免。更让人觉得不厚道的是，企业也是大玩资本游戏，通威去年分红120亿元，回头就定增160亿，拿着投资人的钱去打价格战，这也是行业今年情绪持续低落的原因之一。 如今通威主动终止定增，加之近期撤回或终止IPO材料的企业又有聚成、原轼、华耀光电。这意味着，行业的价格战可能会延后，板块情绪回暖。 3）板块跌幅今年第一，估值见底。光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。目前行业TTM估值在13.5倍，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9.3倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   4）隆基重夺二级市场定价权，基本面见底。主要体现在两个方面：第一是资金。新政策引导下，行业盲目再融资扩张的行为将得到限制，加速供需回归平衡，本质上利好现金流充裕、优质产能重组的企业。现在限制光伏企业再融资，谁手头在手现金多，谁就有动力扩产，市场就听谁的。截止8月28日的统计数据，隆基的在手现金合计高达483亿元，在光伏行业中位列第一位。   第二块是技术，隆基ALL IN BC电池。BC电池上期已经写过。9月5日在2023年半年度业绩交流会上，隆基绿能明确表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术线路，也是公司后续扩产的主要方向。隆基自从改名以来，一直跌跌不休，原因并非改名，而是过去两年光伏大跃进，新技术层出不穷，中小企业纷纷押注一个新技术方向，比如钧达和晶科押TOPCON，股价都能有不错的受益，2年10倍更不在话下。唯独隆基，在前期积累了规模和品牌优势下，采取保守策略，只要技术不领先就不量产，因此在新技术加速抢市场背景下，隆基反而被资本抛弃。此次表态一定程度上明确了隆基的技术大方向，最重要的是打消了市场此前对于BC电池工艺复杂、量产难度高的顾虑。 值得关注的是，隆基8月底以来的这轮调整主要与外资砸盘有关，从8月28日-9月22日，外资每日都在净流出，砸盘力度较大，持仓下降了8800多万股，持股比例回到2020年的水平。但公司股价表现坚挺，跌幅并不大。 隆基的融券盘常年都较低，2019年以来，基本上在500万股以下波动，即便是在市场和行业大调整的2021年3月-4月和2022年3月-4月，也不会超过800万股。但今年6月后，隆基的融券盘猛增至2000万股以上，与此同时，外资持续流出，猜测应该是有资金提前知道外资机构撤离而做空一把。好的是，在8月底以来的这轮下跌中，隆基的融券盘已经回归至400-500万股的正常水平，外资的砸盘部分被这些融券盘买了回去。后面隆基股价的上涨可能会更顺畅一些。   6、创耀科技（688259）：华为星闪联盟核心成员 星闪芯片将量产 主要逻辑：1）星闪技术将逐步取代蓝牙。行业逻辑详见下文，简单讲，星闪是在华为被踢出国际蓝牙联盟后成功研发的新一代短距离技术，拥有更高的传输速率、更高的可靠性和安全性、更低的功耗。华为首次将星闪技术植入Mate 60系列手机，并逐步推向平板、智慧屏、汽车电子等领域，未来星闪技术有望逐步替代蓝牙，成为国内一个新的通讯标准。 2）研发驱动，业绩快速增长。创耀科技成立之初便开展了通信芯片与解决方案业务，主要对基于有线接入的接入网技术和核心芯片进行研发与应用。自成立以来，公司以技术研发为导向，研发费用显著高于行业平均水平，以2019年-2022年为例，研发费用分别为1782万元、2089万元、1.19亿元和2.09亿元，研发费用率呈震荡上升态势，分别为10.78%、10%、18.72%和22.4%。今年上半年，研发费用率继续提升至24.21%。 高强度的研发投入支撑下，公司掌握了多项核心技术：在电力线载波通信方面，自主研发了接收器自适应自动增益控制技术等核心技术芯片；在芯片设计方面，具备了65nm-28nm CMOS工艺节点和14nm-5nm FinFET先进工艺节点物理设计能力。 可能读者对很多技术并不感冒，那直接看经营成效就好。得益于优异的技术转化效率，公司近年来生意越做越大，收入从2017年的7099万元逐年提升至2022年9.31亿元，复合增速高达67%，尤其是最近3年，提升尤为明显。同期净利润也是连年增长，2017年还亏损1099万，2018年扭亏，到2022年净利润达到9102万元。 3）开拓新兴领域，多个新品量产。公司业务主要分为两部分，一是包括接入网、电力网在内比较稳定的传统业务，这些业务推动公司过去几年高速成长。二是最近受关注度比较大的星闪业务。 传统业务方面，公司将推出多个新产品助力基本盘稳健发展。目前在电网侧的ADC芯片已经有第二代的调试过的芯片回片。ADC芯片是公司向现有客户提供了一个新的产品，它的目标是替代现在国网当中使用的ADI的一款高端ADC芯片。目前ADI的芯片的价格相对较高，如果进行国产替代的话，有很好的性价比，也会有比较可观的毛利率。 在接入网端，支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场。在工业端，工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，有望在此领域实现较大规模的国产替代。在非电端，PLC芯片跟一些光伏厂商接洽，在光伏的一些通信模组上合作，下游客户正处在一种储备和预研的状态，目前这个量还不是很大。 星闪业务方面，目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。 公司正在立项中并主推的一个使用场景是消费电子方向的4K鼠标。无线4K鼠标在使用的效果上会比普通的鼠标回报率更好，这其中几个毫秒的差别。对于电竞游戏来说，4K鼠标可以提供更为精准的控制。而对于设计和CAD绘图等需要高精度工作场景来说，4K鼠标则可以提供更为细腻的操作，更快更精准的完成绘制和编辑等工作。还有，目前汽车验证的周期比较长，公司计划三五年内在汽车领域能看到初步的星闪产品推出。 第十八期策略：关注能否持续放量  9月下半月是妖股肆虐的题材市。每个题材中的龙头，都被资金怼成了妖股。最热的几个板块如华为线、减肥药和新型工业化，都有大妖股出现，华为线是捷荣技术，减肥药是常山药业，新型工业化是精伦电子。就算是后排的票，也能实现多个连板。 妖股炒作每年都有，每一轮妖股的炒作潮，最主要的两个原因就是市场低迷和监管放松。监管是最大的影响因素，因为妖股离不开游资推动，而游资最怕监管，一监管，轻则资金被锁十天，重则被罚款数千万，损失会很大。市场低迷则是监管放松的前提，同时，低迷缩量也让场内的活跃资金可选度更低，更加聚焦核心板块核心个股，然后产生一致性的抱团。 这一轮妖股炒作其实也是如此。1）自8月7日以来，外资历史罕见的连续净流出以及量化的无情收割，让本就低迷的市场破位下挫，成交量一度跌至6000亿以下，2018年的大熊市，两市最低日成交额2800多亿，现在扣除掉两三千亿的量化资金，基本相当，可见市场的萎靡程度。2）在此期间，政策开始补救，连续出台规范减持、量化的施政细则，降低交易佣金，连2015年股灾都没降的印花税都降了。政策的意图很明显，就是要市场活跃起来，此时不可能继续打压短线炒作。而捷荣技术也探明了监管当前底线，那就是没有底线，执行了一年“10天涨幅100%，一个月涨幅200%”的监管底线早就被破。3）本轮还有一个大背景，就是此次国庆假期比往年要长，节前很多资金提前处于放假状态，剩余一些超短资金在博弈，加上近期持续超跌，资金的选择出现偏移。 很多人对妖股的上涨眼红，其实完全没必要。第一，这是“缩量+政策环境+节前效应”特殊环境导致的，节后如果量回来，指数大涨，这类妖股炒作行情会相对减少，因为超跌的板块多了，资金的选择多了，短线博弈的选择空间就更大。第二，盈亏同源，极致的抱团对应极致的亏损，看下已经被淘汰的远东传动和三联锻造，还有节前最后一天的常山药业，上午追高的话，一天亏损20个点。这种波动普通散户很难驾驭。 说得再开一些，在这种环境下，大家可能会觉得游资今年都会过得很舒服。但今年游资也是亏多赚少，余哥等几个顶级游资对监管的公开喊话就已经表明一切，还有章盟主在浪潮信息等几只大票上的割肉，连顶级游资都如此，可见今年短线生态有多差，能赚钱的游资是极少数。 最近看一些游资的交流信息，我们认为有一个观点总结得非常好：原来短线模式是以逻辑+情绪为核心的博弈，今年这两点都发生了变化，逻辑被各大平台和内幕消息提前吃透，然后集体吹票，一见光就死；情绪则被量化资金以资金优势来回收割。当股市的逻辑不在了，市场就完全沦为赌场，谁有钱就听谁的。 持续的缩量+北向资金出逃，市场整体还处于震荡筑底的阶段，谈不上出现重要向上拐点。但有几个积极的变化：其一是宏观数据开始回升，8月的工业企业利润和制造业数据同比均出现两位数以上的回暖，这在今年尚属首次；社零同比增4.6%，好于预期的3%，相比7月的2.5%继续提升。双节将至，从目前各大平台公布的出行前瞻数据来看，10月社零等指标有望继续回升。 其二是地产有触底的迹象，化债迈出实质性一步。目前一二线城市陆陆续续放开限购，北上广深的二手房成交数据在上升，18个重点城市二手房持续改善且显著强于季节规律。政策托底地产的意义不是说要房价继续涨，行业继续向上，而是托而不举，只是要扭转市场对经济的悲观预期。政策多举措已经执行2个月，8月的社融数据同比增多8420亿，可以预期后面的社融数据肯定还会好，悲观预期会慢慢扭转。 另外，化风险的还有地方债务问题。近期关于化债方案传闻较多，目前实锤的是内蒙古拟发行663亿元特殊再融资债券，资金全部用于偿还责任的拖欠企业账款。化债走出实质性一步。 其三，中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。很多人会觉得，成立两个工作小组，至于大惊小怪吗？但不知道的是，中美两国已经很久没有成立小组交流敏感问题了，尤其是经济层面。这两个工作组的设立，标志着2018年特朗普政府放弃双方的定期会面机制后，中美首次恢复经济对话，可以更好推动中美经济及金融领域的沟通与合作。中美关系紧张是今年外资持续流出的主因之一，关系缓和本身有利于外资的流入。 其四，量化前几周被政策敲打后，收敛了不少，成交量虽然下来了，但少了量化搅局，题材的持续性反而高了，能勾起短线做多情绪。   总的来说，虽然最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，消费的颓势、地产的萎靡、债务的风险、中美的博弈，这些原来影响市场的负面因素近期都有积极变化，市场整体环境在慢慢变好。 而农历年至今机构都没有行情，主动权益类基金中位数已经到了-10%附近。临近年底，机构有维护净值排名的动机，会有一些必要的护盘。加上当前市场的位置，政策的呵护以及机构票的超跌低估，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。所以，我们判断，四季度市场可能会转向机构+游资共振的行情。对于基本面类的选手会友好一些。 大家看节前最后两天，新能源板块的资金流入很明显，有机构资金提前介入。新能源是典型的基本面类板块。目前超跌其实已是共识，各领域的龙头股价都已经脚踝斩，估值跌至10倍甚至以下，今明两年还有不低的增速，情绪+估值+基本面+预期四重底，只是市场环境如此，很多资金都在等。通威定增的终止是一个标志性事件，可能也是板块底部的一个拐点。 当然，最重要的观察点还是成交量，如果没法持续放大，基本面类的板块大概率就是反弹一两天又回去，然后继续题材和概念炒作。 这个国庆假期较长，梳理一下假期中近期部分热门板块可能发生的事情：1）AI相关：9月底10月初，特斯拉可能会举办AI Day，届时马斯克可能会公布自动驾驶、人形机器人、DOJO超级计算机等新技术的进展。这些方向A股都有对应的映射。 10月4日，谷歌将举办秋季发布会，预计推出新款PIXEL手机和智能手表，会上也许会有多模态模型Gemini消息的更新。 英伟达将于10月15日-16日在特拉维夫举办的AI峰会上介绍最新的生成式AI和云计算成果。外媒DigTimes近期还爆料了英伟达的下一代GPU，主要面向AI和HPC，将采用台积电的3nm工艺制程以及更为复杂的多芯片模块（MCM）设计，并将于2024年第四季度现身。 2）医药相关：最近医药很火，尤其是减肥药。实际上这也是和国外共振的行业，这种行业很稀缺，因为要形成一个全球性，高速成长初期，同时资本还要认可，这几个特点同时出现已经非常难，更何况还要是全新的行业。今年其实就两个，一个是AI，一个是减肥药。所以，减肥药第一波上涨后，后面还会随基本面持续爆发而诱发第二、第三波炒作，耐心等调整，等催化就好。 最近的刺激事件可能是10月3日的欧洲糖尿病大会，诺和诺德可能就代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD/NAFLD）发言。 3）华为星闪相关:星闪跟随华为线，国庆期间华为产品销量能否全系爆发，决定了板块节后走势。另外，10月10日华为主办的第十四届全球移动宽带论坛将在迪拜举行，论坛主题为共谋5G商业化的成功之道，加速5G-A迈向商用。届时可能会有催化。 4）半导体：节前最后一天活跃起来，有消息传国庆期间会有光刻机相关消息放出。也有人归因于mate 60 RS的麒麟芯片，最新测试到了5nm。这事多少有些水分。但直到现在，还没有人知道华为的麒麟芯片是怎么做出来的，谁代工？有小道消息传，国内的光刻工厂是真实存在且不止一个，其中有一个在松山湖基地。如果麒麟芯片到了5nm级别，国内的半导体设备和材料就要高看一线。     星闪：华为黑科技 点亮万物互联 华为线贯穿了9月大半个月的主题投资，这里面的标的不少是纯粹的热点炒作，但也有不少令人耳目一新且前景广阔的技术，比如星闪。 星闪是平行于Wifi的技术，是新的无线短距通信标准，也被称为超级蓝牙。它是由中国工程院牵头，华为等300多家头部企业和机构共同参与制定的国产无线短通信标准。该标准于2022年11月发布了1.0版本，并于今年4月发布了1.1版本。 星闪推出的背景，主要是2019年后由于美国的制裁，华为被迫退出国际蓝牙联盟，所以自立门户成立了星闪联盟。本质上，它就是无限短距离的通用技术，只是没有遵循国际标准的协议，而是采用了自研技术。目前来看，产品已经有了显著成果，并且有了一个全面的超越。当然，最大的意义不是说技术先进，而是将西方围堵中国科技撕开了一道口子。 虽然还没有被国际主流接受，但与传统蓝牙相比，星闪的优势却非常明显，主要体现在以下几个方面：第一个是在接入层，分为底层和上层，分别有两种接入方式，一种是蓝牙，一种是Wifi，星闪相当于融合了Wifi和蓝牙功能。 第二个是在传输速率和延迟方面，传统蓝牙的最高速度目前是25兆，无法在突破。星闪的上下行速率比传统的蓝牙提升了6倍以上，比如AirDrop，它目前的速度就完全赶不上星闪。而且他们传输的数据还可以被别人拦截和修改，甚至传输一些恶意文件，而星闪传输不存在这个问题。 与Wifi-5和Wifi-6相比，星闪达到了900兆的传输速度，完全大于Wifi-5以及一部分Wifi-6。 第三个是星闪的延迟非常低，达到了20微秒，这应该说是有蓝牙记录以来，人类首次突破进入到微妙级别，其他产品都在毫秒级，连Wifi都有10-100毫秒的延迟，华为已经提升了1000倍，完全碾压其他对手。 第四个是连接设备数量上，传统蓝牙最多可连接8台设备。如果再多就不起作用了，而且蓝牙还有距离限制。Wifi最高可以连接256台设备，但是它也有距离限制和覆盖范围限制。而星闪的连接数量可以达到惊人的4096台，并且没有任何距离和覆盖范围限制，这是人类在无线私人接入领域首次突破4000台。 2023年8月4日，华为在开发者大会上首次宣布，未来会将星闪引入鸿蒙生态系统。星闪将为鸿蒙生态带来六大革新体验：1）智慧屏与手机、平板、音箱等设备的无缝互动；2）智慧音箱与手机、平板、电视等设备的高质量音频传输；3）智慧手表与手机、平板、电视等设备的快速数据同步；4）智慧汽车与手机、平板、音箱等设备的高速率数据共享；5）智慧家居与手机、平板、电视等设备的低功耗控制；6）智慧工业与手机、平板、电视等设备的精准同步控制。 目前华为已将星闪技术运用在MATE 60、华为音箱和华为智慧屏上。未来还有汽车、工业和家居等领域会用。以智慧汽车为例，星闪的用武之地是非常广泛的，因为它可同时连接4096个设备，且延时低，此外，它用的是蓝牙5.0一半的功耗，甚至是只有1/3的功耗，然后就可以达到6倍的传输速率，这些能满足智慧汽车联网的高要求。 从市场空间来看，根据ABIT Research，目前蓝牙LE和蓝牙在手机、平板电脑和PC中应用广泛，外围蓝牙设备出货量在2023年增长到35亿台左右，蓝牙设备的总体出货量预计在2023年会达到54亿台，2027年将达到76亿台。如果星闪设备的功耗、速度、时延都有优势，将有可能实现对蓝牙设备的逐步替代，参考泰凌微蓝牙芯片平均价格约2.4元，假设星闪实现对蓝牙1%的替代，芯片市场将达到一亿元以上。而据星闪联盟的数据，2019年无线短距通信芯片发货量达到了111亿片，预计2023年将超过160亿片，未来星闪产品或将依托华为生态实现高速发展。 星闪是个全新的技术，往长远看，成长性很好，毕竟现在渗透率还很低，且有鸿蒙生态链加持。往短期看，星闪还是以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线如果反复，这个方向大概率还会活跃。 投资标的方面，从三个方向来选，首先是星闪产业链，主要有创耀科技、九联科技、盛视科技，龙头是创耀科技；其次是星闪联盟单位，主要有鸿泉物联、高鸿股份、荣联科技、路畅科技等；最后一个是生态鸿蒙系统，当然这块逻辑偏弱，主要有软通动力、拓维信息、润和软件。   减肥药：一个冉冉上升的新产业 减肥药是近期市场比较抗跌的方向。胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1）是一种天然存在于人体的肠促胰岛素，能够通过刺激胰高血糖素样肽-1受体，发挥肠促胰岛素的作用而产生减糖效果。由于减糖达到一定量，客观上也可以起到减肥效果。因此，GLP-1是一类既能降血糖，又能降体重的促胰岛素分泌药物。 GLP-1第一代产品利拉鲁肽有一个缺点，就是极易被分解，需要频繁用药增加浓度。但经过几代产品的迭代，到了现在第三代产品司美格鲁肽，用药频次大幅降低，这成为GLP-1受欢迎的原因之一。相比传统降糖减肥药需要每日服用，用药周期更长，操作更加简单方便，以前每天需要服用3次，现在每周只需要进行一次皮下注射。在国外，该类产品已经获得众多明星加持，特斯拉的老板马斯克也是使用者之一。 第三代产品司美格鲁肽实现了在可靠性安全性的前提下具有优异的血糖控制和减重效果，同时还具备更长用药周期的属性，因此自面世以来，销售规模快速提升。2017年全球减肥药市场规模20亿美金，至2021年达到30亿美金，年复合增速约为10.7%，增速并不快，但2021年司美格鲁肽获批，2022年单司美格鲁肽的销售规模就达到了109亿美金，今年上半年更加夸张，达到92亿美金，全年预计同比增长翻倍。在司美格鲁肽的爆发式增长推动下，全球减肥药市场将突飞猛进。据巴克莱银行预测，到2030年全球GLP-1药物治疗肥胖市场规模有望达到1000亿美金，相比2021年增长33倍以上，空间非常大。   由于有爆款产品出现，且行业处于起步阶段增速高，因此减肥药在资本市场非常受欢迎。目前GLP-1类药品的技术水平是这样的：替尔泊肽（双靶点）>司美格鲁肽>度拉糖肽>利拉鲁肽。其中司美格鲁肽的发明者是诺和诺德公司，度拉糖肽是礼来的，下一代产品替尔泊肽（已提交上市申请）也是礼来公司。拉一下这两家的股价一目了然，去年11月至今不到一年，股价已经翻倍，而且每一家都是从两千多亿的市值被资金推上去的。 这么好的新产业，自然国内也会有企业去做布局，即便国外市场暂时去不了，国内也不缺市场规模，吃国内红利足够。据《中国居民肥胖防治专家共识》的统计数据，2018年中国成年人中超重及肥胖的患病率就已分别达到34.3%和16.4%，合计超过一半。可能有些人会怀疑数据造假，我们看来，数据不至于造假，只是有些人可能稍微超标一些，也被纳进来，显示这部分人不会在意。真正超重的年轻女性，才是减肥药的最大受众群体，就跟前两年爆发的医美一样。试想一下，使用者躺平就能减10-30斤不等，副作用还很小，为何不用？ 目前就有多家国内药企在布局利拉鲁肽和司美格鲁肽。利拉鲁肽是2011年在国内上市的，2017年已经专利到期，国内现在有多家企业的生物类似物申报获批。其中华东医药已经批准上市，通化东宝、翰宇药业、正大天晴、健元医药也提交了申请。 当然这不是主流，明星产品是第三代的司美格鲁肽，但这款产品国内专利要到2026年到期，因此，目前国内药企有两种选择，一种是仿制，静待专利到期抢市场，另一种是研发新品种，比如利拉鲁肽和司美格是单靶点，那么我就布局双靶点甚至三靶点。恒瑞医药、华东医药等公司在多肽药物研发方面布局深厚，也有公司如信达生物跟海外合作开发项目，目前开发多款不同靶点不同给药机制的GLP-1类药物，其中双靶点药物在国内已经走到临床2期以后，如信达生物IBI362、恒瑞医药的SHR-1816等。 总体来看，国内的GLP-1药物专利期尚未过，但未来蛋糕太大，谁看了都眼红，国内药企提前密集布局，行业正处于黄金发展期。   标的来看，主线当然是已经有类似药品且临床进展靠前的药企，如港股的信达生物、A股的恒瑞医药、华东医药、博瑞医药、甘李药业、信立泰、诺泰生物等。不过这类要还要等待2026年专利过期，目前还处于布局阶段，能不能成功是风险点。 第二条线是GLP-1上游的原料或原料药。GLP-1本质上是一种多肽药物，根据多肽固相合成的工艺，合成过程中主要需要氨基酸、缩合试剂、固相载体、分离纯化设备及原料等关键材料，当前国内已经形成了完整的上下游产业链。 从多肽原料端来看，氨基酸有梅花生物（氨基酸）、昊帆生物（缩合试剂）、蓝晓科技（固相载体）、分离纯化（纳微科技、东富龙、楚天科技）等；此外，国内也有一些老牌的多肽类公司，如翰宇药业、双成药业、诺泰生物、圣诺生物、金凯生科一直深耕多肽领域，可直接提供原料药。近期，翰宇药业发布公告，与海外企业签订了3000万美元（约合2.19亿元）的GLP-1多肽原料药合同，公告发出后，虽然市场处于弱势，但还是给了正反馈。药物研发需要时间，而原料不需要，因此后续炒减肥药，原料药企业需要重点关注。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300078 思创医惠 3 5172.46 6.18 000703 恒逸石化 1 8716.78 2.39 002870 香山股份 1 260.00 2.36 688260 昀冢科技 1 159.63 2.34 600711 盛屯矿业 1 5700.00 1.83 600979 广安爱众 1 2163.88 1.76 300946 恒而达 1 47.07 1.38 600483 福能股份 1 2673.42 1.05 002061 浙江交科 1 2599.15 1.00 600720 祁连山 1 771.46 0.99 600293 三峡新材 1 1123.02 0.97 300529 健帆生物 1 495.56 0.97 000791 甘肃能源 1 1474.12 0.92 603223 恒通股份 2 361.30 0.65 600481 双良节能 1 1132.82 0.61 002001 新和成 1 1847.58 0.60 600703 三安光电 2 2790.64 0.56 300852 四会富仕 1 48.36 0.47 603377 东方时尚 1 340.00 0.47 002132 恒星科技 1 600.00 0.43 600115 中国东航 1 5164.80 0.38 301023 江南奕帆 1 9.01 0.38 300978 东箭科技 2 41.18 0.31 688786 悦安新材 8 12.90 0.24 688171 纬德信息 1 11.12 0.22 605020 永和股份 1 36.73 0.21 605366 宏柏新材 8 127.22 0.21 300320 海达股份 1 100.00 0.20 000818 航锦科技 1 134.26 0.20 600177 雅戈尔 2 907.27 0.20 600983 惠而浦 2 148.59 0.19 000425 徐工机械 1 1406.00 0.17 600572 康恩贝 2 421.30 0.16 688768 容知日新 4 6.93 0.14 002959 小熊电器 5 21.68 0.14 603558 健盛集团 2 49.81 0.13 834261 一诺威 6 14.47 0.12 603296 华勤技术 4 7.00 0.12 002408 齐翔腾达 4 303.10 0.11 600039 四川路桥 1 720.36 0.11 600801 华新水泥 2 127.20 0.09 605007 五洲特纸 5 7.72 0.09 601116 三江购物 1 46.60 0.09 688079 美迪凯 1 15.12 0.08 603816 顾家家居 5 54.56 0.07 688606 奥泰生物 2 2.43 0.06 832023 田野股份 2 13.00 0.05 430425 乐创技术 1 1.00 0.05 300656 民德电子 1 6.27 0.05 000650 仁和药业 1 66.00 0.05 688129 东来技术 1 1.44 0.03 002559 亚威股份 1 15.37 0.03 688073 毕得医药 1 0.50 0.03 603808 歌力思 2 9.00 0.02 002818 富森美 1 6.87 0.02 688663 新风光 3 1.90 0.02 002732 燕塘乳业 1 3.33 0.02 002340 格林美 1 90.00 0.02 600763 通策医疗 2 5.45 0.02 000007 *ST全新 1 5.23 0.02 600032 浙江新能 4 3.50 0.02 688488 艾迪药业 1 6.83 0.02 002145 中核钛白 2 42.93 0.01 688660 电气风电 8 6.94 0.01 603200 上海洗霸 1 2.00 0.01 600810 神马股份 6 10.50 0.01 600793 宜宾纸业 1 2.00 0.01 688089 嘉必优 9 1.80 0.01 300109 新开源 5 3.02 0.01 601666 平煤股份 11 22.05 0.01 603505 金石资源 2 5.50 0.01 688177 百奥泰 1 2.76 0.01 600928 西安银行 2 21.65 0.01 600995 南网储能 3 5.65 0.01 002738 中矿资源 2 3.00 0.00 601187 厦门银行 3 5.17 0.00 600161 天坛生物 2 6.55 0.00 688148 芳源股份 3 1.50 0.00 600199 金种子酒 5 2.42 0.00 601528 瑞丰银行 3 2.70 0.00 603990 麦迪科技 2 0.90 0.00 002456 欧菲光 3 7.66 0.00 000625 长安汽车 1 6.00 0.00 603313 梦百合 1 0.78 0.00 600387 ST海越 1 0.62 0.00 002783 凯龙股份 2 0.42 0.00 000409 云鼎科技 1 0.50 0.00 300545 联得装备 1 0.04 0.00 601328 交通银行 3 11.50 0.00 000792 盐湖股份 1 0.56 0.00 000899 赣能股份 2 0.10 0.00 600036 招商银行 1 2.00 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 003006 百亚股份 屠亦婷,周海晨,庞盈盈 1_买入 2_增持 —— 603757 大元泵业 陈玉卢,喇睿萌 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002222 福晶科技 中信证券 刘易,徐涛,纪敏,田鹏,王涛等 1_买入 35 600236 桂冠电力 中原证券 陈拓 1_买入 —— 600810 神马股份 中信证券 王喆 1_买入 9.5 603019 中科曙光 中信证券 杨泽原,丁奇 2_增持 45 300358 楚天科技 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 16.4至20.5 688082 盛美上海 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 300809 华辰装备 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 —— 301238 瑞泰新材 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬 2_增持 —— 301360 荣旗科技 东吴证券 周尔双 2_增持 —— 603093 南华期货 东吴证券 胡翔,朱洁羽,葛玉翔 2_增持 —— 837663 明阳科技 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 300017 网宿科技 民生证券 马天诣,谢致远 1_买入 —— 300609 汇纳科技 民生证券 吕伟 1_买入 —— 301332 德尔玛 民生证券 汪海洋,王刚 1_买入 —— 688418 震有科技 民生证券 马天诣,杨东谕 1_买入 —— 603566 普莱柯 申万宏源 朱珺逸,赵金厚 2_增持 —— 301397 溯联股份 首创证券 岳清慧 1_买入 —— 603215 比依股份 首创证券 陈梦,潘美伊 1_买入 —— 603600 永艺股份 首创证券 陈梦 1_买入 —— 688258 卓易信息 首创证券 翟炜,邓睿祺 1_买入 —— 688601 力芯微 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 002327 富安娜 天风证券 孙海洋 1_买入 —— 301030 仕净科技 东财证券 周旭辉 1_买入 70.3 003019 宸展光电 西部证券 单慧伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 西部证券 杨敬梅,章启耀 2_增持 61.12 688147 微导纳米 西部证券 杨敬梅 1_买入 51.75 600489 中金黄金 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002839 张家港行 中银国际 林媛媛,丁黄石 2_增持 —— 003816 中国广核 华创证券 庞天一 2_增持 3.57 300508 维宏股份 中信证券 刘海博,纪敏,李越 1_买入 40 002645 华宏科技 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 12 002843 泰嘉股份 中信证券 纪敏 1_买入 22 300634 彩讯股份 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 2_增持 27 300138 晨光生物 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 20.8至26 688249 晶合集成 海通证券 张晓飞,薛逸民 2_增持 21.13-23.4 600548 深高速 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 688646 逸飞激光 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688702 盛科通信 东北证券 李玖,王浩然,要文强,刘云坤 1_买入 —— 600761 安徽合力 国联证券 张旭 1_买入 25.51 600527 江南高纤 东吴证券 李婕,郗越 3_中性 —— 603035 常熟汽饰 东吴证券 黄细里,刘力宇 1_买入 —— 688048 长光华芯 东吴证券 马天翼,王润芝 1_买入 —— 300112 万讯自控 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688662 富信科技 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 603278 大业股份 华安证券 许勇其,黄玺,汪浚哲 1_买入 —— 002891 中宠股份 华福证券 刘畅,娄倩,高兴,杜采玲 1_买入 30.32 605300 佳禾食品 方正证券 薛涵,王泽华 2_增持 —— 002315 焦点科技 申万宏源 林起贤 1_买入 —— 002790 瑞尔特 申万宏源 屠亦婷,周海晨,黄莎,庞盈盈等 1_买入 —— 003000 劲仔食品 申万宏源 吕昌,周缘 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 1_买入 —— 605589 圣泉集团 申万宏源 宋涛,任杰 2_增持 —— 688665 四方光电 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605007 五洲特纸 东方证券 李雪君,黄宗坤 2_增持 15.29 301078 孩子王 首创证券 李田 1_买入 —— 300354 东华测试 开源证券 孟鹏飞,熊亚威,张健 1_买入 —— 301087 可孚医疗 开源证券 余汝意,司乐致 1_买入 —— 001222 源飞宠物 渤海证券 袁艺博 2_增持 —— 301109 军信股份 华创证券 庞天一 1_买入 21.12 603995 甬金股份 华创证券 马金龙,马野 1_买入 27.4 603667 五洲新春 国盛证券 张一鸣,刘嘉林 1_买入 —— 688403 汇成股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603970 中农立华 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 301236 软通动力 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 33.93 300674 宇信科技 申港证券 曹旭特,时炯 1_买入 —— 003035 南网能源 国金证券 许隽逸 1_买入 7.2 300168 万达信息 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 11.66 688582 芯动联科 国金证券 樊志远 1_买入 50.87 600223 福瑞达 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 1_买入 12.16 300129 泰胜风能 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 8.8至10.12 688002 睿创微纳 国元证券 马捷 1_买入 —— 002452 长高电新 海通国际 Yubin Tao 2_增持 8.97 000999 华润三九 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002075 沙钢股份 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 002519 银河电子 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 301160 翔楼新材 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 600736 苏州高新 东吴证券 房诚琦,白学松,肖畅 1_买入 6.7 688685 迈信林 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 002375 亚厦股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 300580 贝斯特 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300826 测绘股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 603496 恒为科技 华鑫证券 宝幼琛,王海明 1_买入 —— 688698 伟创电气 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300525 博思软件 华安证券 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 000090 天健集团 方正证券 刘清海 2_增持 —— 688262 国芯科技 东海证券 方霁 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 603589 口子窖 申万宏源 周缘,吕昌,任钰枭 2_增持 —— 605088 冠盛股份 申万宏源 戴文杰 1_买入 —— 605337 李子园 申万宏源 曹欣之,吕昌,周缘 2_增持 —— 688575 亚辉龙 申万宏源 张静含,凌静怡 1_买入 —— 603160 汇顶科技 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 600160 巨化股份 群益证券 费倩然 2_增持 18 003010 若羽臣 首创证券 李田 1_买入 —— 300443 金雷股份 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.08 603606 东方电缆 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.03 301005 超捷股份 东财证券 周旭辉 2_增持 —— 002901 大博医疗 华金证券 赵宁达 2_增持 —— 603979 金诚信 华金证券 席钎耀 2_增持 —— 688076 诺泰生物 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 002304 洋河股份 西部证券 陈腾曦 1_买入 181 002867 周大生 西部证券 陈腾曦 2_增持 19.65 603259 药明康德 西部证券 李梦园 1_买入 110.69 603099 长白山 开源证券 初敏 1_买入 —— 002988 豪美新材 中银国际 陈浩武,郝子禹 2_增持 —— 000975 银泰黄金 华创证券 马金龙,刘岗 1_买入 17.38 002368 太极股份 华创证券 吴鸣远 1_买入 49 300513 恒实科技 德邦证券 郭雪,卢璇 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 德邦证券 翟堃,张崇欣,谷瑜 1_买入 —— 002517 恺英网络 中金公司 张雪晴,余歆瑶,李子悦 2_增持 16.3 301381 赛维时代 中金公司 吕沛航,樊俊豪,邹煜莹,石狄等 2_增持 43 603170 宝立食品 中邮证券 蔡雪昱,华夏霖 1_买入 —— 688458 美芯晟 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301230 泓博医药 太平洋 周豫 1_买入 64.5 000061 农产品 中信建投 刘乐文,王明琦 2_增持 —— 300748 金力永磁 国金证券 李超,宋洋 2_增持 18.55 688351 微电生理 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 28 300861 美畅股份 海通证券 徐柏乔 2_增持 61.18-69.9 000860 顺鑫农业 东北证券 李强,王铄 2_增持 —— 688498 源杰科技 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 603179 新泉股份 招商证券 汪刘胜,杨献宇 1_买入 —— 300382 斯莱克 东吴证券 周尔双,刘晓旭,李文意 2_增持 —— 603929 亚翔集成 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 600754 锦江酒店 华西证券 许光辉,徐晴 1_买入 —— 002548 金新农 华安证券 王莺 1_买入 —— 002624 完美世界 华安证券 金荣 2_增持 —— 601816 京沪高铁 华安证券 金荣,张晋铭 2_增持 —— 600642 申能股份 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 002747 埃斯顿 华泰证券 倪正洋,杨任重,张瑶珈 1_买入 27 600481 双良节能 华泰证券 申建国,倪正洋,周敦伟,吴柯良 2_增持 11.88 688768 容知日新 申万宏源 施鑫展,王珂,李蕾,刘建伟,刘洋 1_买入 —— 603225 新凤鸣 长城证券 肖亚平 1_买入 —— 300494 盛天网络 首创证券 王建会,李甜露,辛迪 1_买入 —— 601989 中国重工 东财证券 曲一平 2_增持 —— 002859 洁美科技 德邦证券 陈海进,陈妙杨 1_买入 —— 600546 山煤国际 德邦证券 翟堃,薛磊 1_买入 —— 002007 华兰生物 中金公司 全芳,朱言音,邹朋 2_增持 26.4 002049 紫光国微 中金公司 成乔升,刘中玉,于新彦,刘婧,彭虎 2_增持 109 601952 苏垦农发 中金公司 樊俊豪,陈煜东,王思洋,陈泰屹 2_增持 14.5 301456 盘古智能 中邮证券 王磊,贾佳宇 2_增持 —— 603698 航天工程 中信建投 许琳 1_买入 —— 688146 中船特气 中信建投 卢昊 1_买入 —— 688033 天宜上佳 中信证券 孙明新,付宸硕,李超,冷威 1_买入 26   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688076 诺泰生物 292.87 2.00 12167.29 002728 特一药业 470.00 1.46 7300.25 688248 南网科技 118.82 1.45 3310.37 002472 双环传动 1202.76 1.41 19786.40 603439 贵州三力 542.36 1.33 10064.69 603298 杭叉集团 1154.05 1.24 36705.41 605286 同力日升 58.86 1.22 1496.12 688207 格灵深瞳 209.89 1.21 5285.96 300418 昆仑万维 1468.16 1.20 69995.98 300857 协创数据 266.60 1.10 7203.95 688697 纽威数控 91.92 1.09 2102.44 002174 游族网络 967.05 1.06 12285.11 300364 中文在线 765.12 1.05 11432.94 002463 沪电股份 1987.00 1.04 75749.62 688256 寒武纪 260.13 1.03 25414.25 300490 华自科技 396.92 1.00 4961.55 002284 亚太股份 731.27 0.99 7238.54 603919 金徽酒 493.92 0.97 13344.85 300130 新国都 542.05 0.97 14966.88 688533 上声电子 37.80 0.94 1524.49 300573 兴齐眼药 167.61 0.94 16440.44 000589 贵州轮胎 1131.45 0.94 7405.88 603206 嘉环科技 80.37 0.92 1570.56 603123 翠微股份 592.91 0.91 9982.58 000090 天健集团 1704.07 0.91 8658.85 688336 三生国健 83.19 0.90 2023.26 603258 电魂网络 219.36 0.90 5662.69 605599 菜百股份 515.89 0.88 8699.45 688378 奥来德 82.31 0.87 3088.27 300825 阿尔特 420.93 0.85 7615.78 002146 荣盛发展 3662.77 0.85 7061.91 601089 福元医药 172.51 0.84 3040.04 300866 安克创新 342.45 0.84 55134.42 600971 恒源煤电 997.48 0.83 9634.77 300031 宝通科技 342.27 0.83 7247.27 002270 华明装备 742.41 0.83 15153.42 688578 艾力斯 170.00 0.82 11776.20 688550 瑞联新材 82.43 0.82 2706.31 600228 返利科技 228.18 0.82 2128.25 601666 平煤股份 1866.59 0.81 15673.14 000766 通化金马 782.84 0.81 10124.68 603611 诺力股份 205.47 0.79 4070.63 603324 盛剑环境 35.19 0.79 1244.77 002483 润邦股份 694.06 0.78 4845.02 002368 太极股份 485.58 0.78 12640.26 688153 唯捷创芯 69.09 0.76 3792.96 605018 长华集团 71.17 0.76 763.92 600351 亚宝药业 590.10 0.76 5431.78 000923 河钢资源 499.29 0.76 7271.10 603589 口子窖 445.62 0.74 15430.73   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 301312 智立方 152.46 152.46 —— 股权激励回购 300035 中科电气 20000.00 10000.00 2023-09-28 普通回购 301129 瑞纳智能 1200.00 700.00 2023-09-28 普通回购 603936 博敏电子 12000.00 6000.00 2023-09-28 普通回购 601686 友发集团 6.20 6.20 —— 股权激励回购 600388 龙净环保 9500.00 8500.00 —— 普通回购 002812 恩捷股份 50000.00 30000.00 2023-09-28 普通回购 002393 力生制药 —— —— —— 股权激励回购 002765 蓝黛科技 35.98 35.98 —— 股权激励回购 002145 中核钛白 100000.00 50000.00 2023-09-26 普通回购 600116 三峡水利 20000.00 10000.00 2023-09-27 普通回购 600196 复星医药 276.91 276.91 —— 股权激励回购 002643 万润股份 23.03 23.03 —— 股权激励回购 300911 亿田智能 1354.19 1354.19 —— 股权激励回购 000759 中百集团 —— —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 63.42 63.42 —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 6000.00 3000.00 2023-09-26 普通回购 603551 奥普家居 —— —— —— 股权激励回购 688598 金博股份 10000.00 5000.00 —— 普通回购 603630 拉芳家化 4000.00 2000.00 2023-09-22 普通回购 601615 明阳智能 105.29 105.29 —— 股权激励回购 605108 同庆楼 4500.00 2250.00 2023-09-25 普通回购 603922 金鸿顺 1500.00 1000.00 2023-09-25 普通回购 002841 视源股份 20000.00 10000.00 2023-09-22 普通回购 603306 华懋科技 12000.00 6000.00 2023-09-25 普通回购 300740 水羊股份 —— 178.65 —— 股权激励回购 603456 九洲药业 12.88 12.88 —— 股权激励回购 603109 神驰机电 9.87 9.87 —— 股权激励回购 603458 勘设股份 —— 1090.61 —— 股权激励回购 836414 欧普泰 627.50 376.50 2023-09-22 普通回购 603261 立航科技 270.62 270.62 —— 股权激励回购 430476 海能技术 2000.00 1000.00 —— 普通回购 300918 南山智尚 6000.00 3000.00 2023-09-20 普通回购 300428 立中集团 5000.00 3000.00 —— 普通回购 300733 西菱动力 5000.00 3000.00 2023-09-21 普通回购 603081 大丰实业 2000.00 1000.00 2023-09-20 普通回购 300765 新诺威 42180.00 —— 2023-09-20 普通回购 688261 东微半导 5000.00 2500.00 —— 普通回购 300630 普利制药 1638.10 1638.10 —— 股权激励回购 300853 申昊科技 8000.00 4000.00 2023-09-20 普通回购 603998 方盛制药 —— 42.50 —— 股权激励回购 002537 海联金汇 60000.00 30000.00 2023-09-19 普通回购 300515 三德科技 —— —— —— 股权激励回购 002838 道恩股份 10000.00 8000.00 2023-09-18 普通回购 600570 恒生电子 15000.00 8000.00 —— 普通回购 603012 创力集团 236.91 236.91 —— 股权激励回购 002986 宇新股份 132.74 132.74 —— 股权激励回购 002900 哈三联 116.96 116.96 —— 股权激励回购 605589 圣泉集团 192.50 192.50 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

疲态尽显的市场 ◆ 第十七期策略：小仓位跟随热点打短 北向和量化继续搅局，过去半个月市场疲态尽显。很快面临双节，叠加季度末效应，资金面会更紧张，预计节前的行情还会继续冷清。只要成交量不起来，要么小仓位跟随热点打短线，有赚就跑；要么休息。如果成交量上去，这里有三个大方向选择。 ◆第十七期热点：BC电池、DOJO 隆基近期在业绩会上表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术路线，一时间BC电池站上风口，市场预计产业链将在明年下半年逐步放量。DOJO是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心，看似是省成本工程，实则它的投营对智能驾驶、机器人等行业会有深远影响，A股也有相关映射标的。 ◆第十七期个股：赛伍技术（603212）、胜宏科技（300476）、珍酒李渡（069799.HK）、航发动力（600893）、奇正藏药（002287）、华懋科技（603306）     第十七期个股组合参考 2023年第十六期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 首开股份 600376 -3.12% 3.12% 2.36% 0.76% 芯碁微装 688630 1.47% 9.70% 2.36% 7.34% 新疆交建 002941 -5.06% 2.81% 2.36% 0.45% 鱼跃医疗 002223 2.33% 3.24% 2.36% 0.88% 赢合科技 300457 -8.82% 2.64% 2.36% 0.28% 顺丰控股 002352 -3.91% 3.96% 2.36% 1.60% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年9月1日至本内参发布日2023年9月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：赛伍技术（603212）、胜宏科技（300476）、珍酒李渡（06979.HK）、航发动力（600893）、奇正藏药（002287）、华懋科技（603306）   1、赛伍技术（603212）：BC电池胶带+光转膜放量 主要逻辑：1）受益BC电池趋势。BC电池逻辑如下文行业所述，简单讲，随着隆基全面投入BC电池方向，产业将从0-1的低渗透阶段进阶到1-10的放量阶段，BC电池产业链迎来放量。 赛伍技术的XBC电池航线胶带独家供应，而且技术难度高，竞争格局好，毛利优秀，随着下游XBC的增长，公司BC组件焊线胶带销售收入有望提升。 2）平胶膜和背板市占率第一，未来增长仍可期。赛伍技术主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料业务。其前身是实控人吴小平与日本博士在东京成立的一家实验室，2008年迁至中国，获得联想出资并演变成企业，当年成功开发出国内第一款背板粘合剂。随后，公司以背板为主业，2014年背板市占率连续4年出货量位居国内和全球第一。2018年开始量产POE胶膜，2020年在光伏POE封装胶膜市占率高达17.5%。后来公司又先后涉足锂电池材料、半导体材料和消费电子材料。虽然业务涉足范围多，但总体都是在功能性材料领域探索。 从业务体量来看，光伏背板和胶膜是公司最大的业务，常年占比超过8-9成。因此，看成长性，光伏背板和胶膜是最主要的推动力。 2017年-2021年受益于光伏行业高贝塔和自身业务的横向扩张，胶膜和背板业务驱动营收快速增长。营收从2017年的18亿元逐年增长至30.1亿元，年复合增速13.71%。2022年虽然收入同比大增36.4%至41.15亿元，但从下半年以来，由于胶膜和背板价格持续下降，收入增速实际上已经在逐季下行。2023年上半年，受原材料价格下降传导影响背板价格，背板业务收入同比下降21.41%至7.43亿元，进而导致期内收入同比下滑1.66%至22.21亿元。 可喜的是，一方面，背板业务毛利率在提升，主要是透明背板、高阻水背板等高附加值的产品出货量增加，新品黑色高反光背板已向天合、爱旭、阿特斯等组件厂陆续形成销售，同时，通过技术、工艺和流程改善，降低了背板的制造成本。 另一方面，胶膜业务实际上是持续增长的，只是被背板的下滑掩盖了。2022年光伏胶膜产品收入同比大增85.66%，销量同比增77%，均价同比增4.85%，可谓是量价齐升。2023年上半年胶膜业务实现收入同比增长13.06%，环比增长14.38%，销量同比增长57.5%，环比42%，表现非常亮眼。2022年面向TOPCON双玻组件推出的胶膜解决方案完成导入并实现销售，可以预期今年公司的胶膜业务仍将保持增长态势。 3）UV光转膜开始放量。光转膜是市场的最大关注点，因为光转膜的技术壁垒很高，制备的核心原材料光转剂掌握在海外厂商手中，公司历时8年成功研发并量产了具有50年高可靠的光转剂，使得公司在光转膜配方和原材料上都有难以企及的优势，其他厂商复制难度较高，不会像光伏其他环节未来会有激烈竞争的趋势。 而光转膜的主要市场是下游的HJT电池，目前高效HJT电池市场主流采用截止型EPE胶膜，功率比较低。在与TOPCON竞争中面临非常大的压力。为了实现HJT降本提效，HJT阵营提出了四个策略：减银、减栅、减硅（薄片化）和光转膜，其中光转膜的作用实际上就是提效。根据PV-Tech公布的数据，采用光转膜，单块组件功率可以增加1.5%，要知道，组件效率能提升1个点就是技术大创新，1.5%的数值已经非常乐观了。举个例子，对于一座100MW的电站，1.5%相当于运行30年可多发5700万度电，投资回报率增加10%。 客户方面，华晟两年10GW，爱康三年10GW，其中华晟偏框架协议，但今年2月份率先实现批量供货，起量100万平米，后面逐步提升；爱康今年5月也达到了华晟2月份的水准，与爱康的协议偏定量，有强制性。在国外，主要HJT电池组件厂商均已完成或者正在进行测试，下半年产品销售有望进一步加速。 目前光转膜的盈利在2.5-3元/平米，10GW对应1亿平米来算，单华晟和爱康这两家贡献利润或将达到6亿元。而且，公司与某化工厂合资生产光转剂，5月大规模供货，下半年规模化效应将显现。   2、胜宏科技（300476）：受益AI和汽车智能化 还是DOJO供应链标的 主要逻辑：1）2022年进入DOJO供应链。DOJO的行业逻辑详见下文，简单讲，它将驱动智能驾驶和机器人加速升级迭代。DOJO是个新的题材，PCB是最受益的硬件之一。 胜宏科技2022年进入DOJO的供应链，单片价值量70-90美金，产品规格类似英伟达H100（多层HDI），难度较大且单产品利润率较高，去年整体出货量几千片。上游产业链跟踪显示，DOJO用的芯片排产计划持续上调，后续DOJO建设推进有望推升PCB出货量。 有券商估算，假设2024年DOJO COWOS备货2万片，单片切60颗，对应120万颗备货，胜宏占50%，ASP500美金，预计将贡献3亿美金的收入，3亿的净利润。 2025年提升至8万片，对应480万颗备货量，其他假设不变，则预计贡献12亿美金的收入，12亿人民币利润。相当于再造一个胜宏科技。 2）产能扩张助推业绩增长。公司主要从事高密度印制线路板PCB的研发、生产和销售，主要产品为高端多层板和HDI板等。历经十余载的深耕与发展，具备丰富的行业经验和深厚的技术积累。 公司是中国印制电路行业协会的副理事长单位和行业标准的制定单位之一，也是目前国内第四大PCB厂商，其中在显卡PCB和小间距LED PCB的市场份额全球第一。公司的客户体系庞大，包括富士康、亚马逊、微软、脸书、谷歌、三星、英特尔、英伟达、比亚迪、特斯拉等知名品牌都是其客户。     公司原来在消费电子领域深耕多年，上市后，精准把控全球市场份额，持续扩张产能。得益于上市以来的持续扩产，经营稳步向上。2017年-2022年营收复合增速达26.42%，2022年受疫情防控、消费电子需求疲软等营收影响，增速有所下滑，但仍处于正增长阶段。同期归母净利润规模逐年上升，复合增长率为22.91%。   在PCB行业整体产能富余、竞争加剧背景下，公司近几年实施提质增效举措：一是升级智慧工厂，2018年投产了同行业第一家工业互联网智慧工厂，产能品质提升，人均产值提高。二是推动高端产能落地，2020年完成HDI工厂二期装机调试，2021年投产，多层板6处和HDI二期持续爬坡释放产能。此外，公司还积极横向拓展，2023年7月拟并购软板企业PSL，若能顺利完成，将形成刚性电路板、挠性电路板的全系列PCB布局。 3）精准把握需求，布局AI和汽车智能化。从行业角度来看，受益于AI及汽车等领域发展，PCB行业有望迎来新一轮成长周期。据Prismark预计，到2027年全球产值将达到983.88亿美元，其中，AI和汽车智能化是两个主要的驱动力。 一方面，AI带动算力需求激增，推动数据中心硬件升级，驱动高端PCB发展。高速运算服务器、交换机、路由器、数据存储、机器人等新兴场景催生对大尺寸、高层数、高阶HDI及高频高速PCB产品的强劲需求。预计2027年服务器及存储相关PCB产值将达142.01亿美元，2022-2027年CAGR为7.6%。 另一方面，智能座舱、自动驾驶快速渗透，车用中高端PCB需求持续增长。据IHS数据，2025年全球智能驾驶车辆将超过三百万辆，到2030年全球L4级别的自动驾驶车辆渗透率将达到15%。而据Prismark数据，2027年汽车相关PCB产值将达123.81亿美元，2022-2027年CAGR为5.7%。 公司精准把握需求，布局AI和汽车智能化等新领域。目前，公司应用于AI加速、Graphics、应用于GPU、FPGA等加速模块类的产品已批量出货。在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已小批量生产，基于AI服务器的加速模块的多阶HDI及高多层产品，已实现4 阶HDI及高多层的产品化，6阶HDI产品已在加速布局中。 公司还是英伟达AI服务器PCB的核心供应商。英伟达发布的FY24Q2的财报中指出其Q2营收远超预期，其中数据中心业务收入同比增长171%，环比增长141%，再创新高。英伟达给出第三季度营收指引同样超市场预期，这对公司基本面有积极影响。 汽车智能化方面，公司是全球最大电动车客户的TOP2供应商，众多国际Tier 1车载企业的合格供应商，产品涉及自动驾驶运算模块（4阶HDI）、三电系统、车身控制模组（3阶HDI）以及集成MCU，77Ghz车载雷达已实现了小批量作业。同时公司加大对细分领域的研发，如热管理，成功布局散热膏、超厚铜、埋嵌铜块等产品。加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置。   3、珍酒李渡（06979）：稀缺酱酒标的刚进港股通 估值还被低估 主要逻辑：1）“小茅台”上市开启新“珍”程。珍酒李渡是今年在港股上市的白酒酱香品牌，最近刚刚进入港股通。它旗下有四大品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖和开口笑，其中珍酒是高端品牌，也是国内酱酒品牌头部企业，在贵州酱酒中位列第三，仅次于茅台和习酒。 珍酒原产地为贵州遵义，也被称为“小茅台”，其起源于毛主席提出的让更多人喝上酱酒的美好夙愿。为实现伟人“万吨优质酱酒”的指示，1975年，贵州茅台在遵义市北郊开始做生产试验。直至1985年，试制酒研制成功，专家一致认为“鉴定酒质量接近在售茅台酒水平”。次年试制酒获得“酒中珍品”称赞，遂改名“贵州珍酒厂”，珍酒名字由此诞生。经过四十多年发展，珍酒逐步成为酱酒头部品牌，荣获了国家质量奖、优质奖，与金奖茅台、银奖习酒并成为贵州三大奖项，并被国家高层作为接待外国领导人宴会用酒。珍酒的酿造工艺酒质与茅台接近，可以说是茅台的一个“异地”品牌。 珍酒打造了“一核双重”的多品牌矩阵，产品覆盖中高档价位，高端包含珍十五系列、珍三十系列等，其中珍十五是主打产品，定位次高端价格带，珍三十系列定位高端价格带。“双重”指的是老珍酒和映山红系列，二者定位都是中档酒。此外，珍五和珍八价格带主要定位在100-300元，对中档酒形成良好的互补。 从营收占比来看，珍十五系列是最大的收入来源，占比50%，珍三十占比约20%，二者合计占比7成，可以看出，次高端及以上的代表性大单品是营收的最大驱动力。   从过往业绩来看，公司2020年-2022年营收分别为23.98亿元，51.01亿元和58.55亿元，其中珍酒的营收分别为13.45亿元、34.97亿元和38.22亿元，毛利率高达50%以上。同期经调净利润为5.2亿元、10.7亿元和11.97亿元，2021年同比翻番，且在市场调整的2022年，增速仍能维持20%以上。 珍酒的快速增长与渠道精细化运营分不开。公司旗下设立多个事业部，珍酒事业部、高档酒事业部以及黑金事业部分别销售不同价格带的产品，针对性制定销售策略和渠道扩张策略。同时组织结构扁平化，每个事业部不再设大区和省区，而是直接构建战区，划分战斗小组，保证销售人员权责明确，大幅提升管理效率。 在事业部制的驱动下，2020年珍酒布局全国市场，划分了六个高地、8个重点市场和N个市场，分别制定了15亿-30亿，5-10亿和1亿的目标规模，未来三年这三类市场又进一步被划分为150个战区，以战区为单位持续深耕市场和积累品牌势能。按照战略规划，珍酒未来三年的营收目标有望冲破百亿。 2）一树三花，强劲发展。公司是典型的“一树三花”型酒企，产品除了高端品牌珍酒外，还有次高端的李渡，以及区域领先品牌的湘窖和开口笑。 李渡是江西的地方性品牌，也是公司的第二大增长引擎。李渡品牌存在的时间比珍酒更早，1955年由江西李渡镇的酒家私营作坊共同融合成立，1959年转为国营，更名为李渡酒厂，60年代一度成为江西省第一大品牌。可惜的是，90年代末由于经营不善，被迫卖身香港恒源。2008年又转手被华泽集团收购，至此结束连续5年的亏损。 李渡品牌自身的价值量比较高，90年代就曾两次获得世界博览会白酒金奖。2002年在改建老厂房时，发现了其元代烧酒坊遗址，李渡的酿酒文化被推至元代，进一步推升品牌价值。2021年在国内兼香型品牌中，李渡排名第五位。 从市场竞争角度看，以前江西省内白酒以四特酒为主，市场份额一度涨到50%以上，虽然现在四特酒仍然有30亿的规模，但优势已不复昔日，在品牌、产品、营销等方面创新不足，管理混乱，省内被李渡一路追赶。 凭借“千元高端光瓶”，李渡领跑江西省内兼香型白酒市场。2021年-2022年营收同比增长81%和31%，规模突破8亿元，为营收增量提供了重要补充。今年上半年李渡品牌量价齐升，量增16.5%，价格增0.2%，表现颇为强势。港股上市后对李渡外延扩张又有重要加成，后续有望进一步获取市场份额。 湘窖和开口笑属于湘酒，也是地方性品牌，二者成立的时间分别是1957年和1992年。湖南是国内白酒消费大省，2022年白酒市场规模约为260亿元，人均消费接近全国平均水平2倍，拥有较强的白酒消费能力，这为湘窖和开口笑品牌的发展提供天然的肥沃土壤。 从产品角度看，湘窖和开口笑虽然是地方性品牌，但与李渡一样拥有悠久的历史和过硬的产品品质，“红钻湘窖”一度获得国际烈酒大奖赛最高等级奖项大金奖，开口笑则获得同一赛事金奖。强劲的省内白酒消费市场以及过硬的产品品质驱动湘窖和开口小公司稳步增长，2021年-2022年两个产品的营收合计8.63亿元和10.52亿元。   3）产能扩张来助力。过往记录显示，珍酒的产能使用率达到98.7%-103.2%，产能利用率饱和，因此，公司一度外购酱香基酒，2020-2022年向合作基地采购了7404吨、2.05万吨个7817吨酱香型基酒。此外，李渡、湘窖还处于扩张阶段，产能未来也面临紧张态势。为此，公司近年来对四大品牌进行全面的产能扩充。 2022年，珍酒重阳下沙季酿酒投产3.5万吨，新增酿酒产能1.4万吨，赵家沟、茅台镇双龙扩产项目建设中，预计至24年将增加1.66万吨酱香型白酒产能，实现总产能5.16万吨的突破。李渡郑家山酒厂预计将于今年下半年投产，湘窖江北酒厂扩建于二季度投产，今年产能增量可观。根据公司扩产计划，预计“十五五”期间产能达10万吨，储能40万吨，为长期增长赋能。   整体而言，珍酒李渡是近年来资本市场中少有的基本面较硬的白酒新股，上市时由于港股流动性问题，股价未被挖掘，港股通开通后，近期有30%左右的涨幅。公司的利润规模与舍得相当，而舍得A股市值500亿，珍酒只有400亿港币，叠加新股和利润增速，珍酒当下是低估状态，估值不到20倍。长线标的对待。   4、航发动力（600893）：行业需求恢复+基本面改善共振 主要逻辑：1）行业压制因素逐渐解除。不同于六月中的风格切换机会，本轮机会将来自于基本面的改善： 一是近期中调、人事、产能瓶颈等需求压制因素逐渐解除，五年装备采购计划中期调整三季度落地，重点领域订货需求趋于明朗，订单四季度或可见，军工行业有望再次进入景气上行通道。 二是板块估值已经处于近5年10%的较低分位数，核心标的估值处于底部，板块基金持仓也处于底部。   三是目前国内装备列装、换装、消耗缺口较大，军工将是少数具备长期成长确定性的行业，在当前环境下，相对多数行业比较优势明显。 部分投资人担忧降价、军工反腐等问题的影响。首先，量产装备价格适度调整是用户的客观要求，“阶梯降价”不等同于“医药集采”。装备研制有望破除“唯成本论”，先进性、可靠性与成本同等重要，军品的利润率仍将显著高于民品。 其次，8月底国防部表示，反腐“永远在路上”。目前板块的核心矛盾是需求，某领域大规模人事调整接近尾声，未来个别或小范围的人员调整不会明显干扰业务流程，不改变行业需求恢复的趋势。 2）主机厂上半年表现较佳，合同负债同比增长。虽然业绩受原材料上涨和应收款等因素的影响，增幅较小，但收入仍然实现双位数增长，表明行业的景气度仍在。2023年上半年军工营收同比增长11.52%，其中主机厂等子版块的收入增长非常稳定，航空/航发产业链的净利润和收入，无论是单季还是半年度，均显著超过行业平均水平。   今年上半年，航发动力实现收入177.7亿元，同比增长20.1%，归母净利润7.3亿元，同比增长11.4%，扣非后净利润5.5亿元，同比增长16.6%，表现在航发产业链中处于上游位置。 展望未来，航发动力截止2季度末的合同负债是161.75亿元，相比年初的155.42亿元仍同比上涨4.1%，相比中航西飞和沈飞这些主机厂，这已是一个非常不错的数据了。随着近期负面因素解除，各大主机厂生产能力建设有序推进，公司重新获取订单的预期加强，下半年业绩仍有望实现稳步增长。   3）国产航发换装需求预计高增。由于发展较晚，基础较薄，我国长期无法突破发动机关键技术，发动机绝大部分依赖进口。但2022年以来，央视新闻陆续披露了我国先进战机换装国产发动机的消息，其中包括歼-11B，歼-11C、歼-20和运-20，这足以证明国产发动机已经非常稳定和可靠，具备了大规模列装的条件。 涡扇-10作为支撑三四代主力战机的三代大推，于2005年设计定型，2016年生产定型，已批量装备部队。涡扇-15是定位于四代大推小涵道比推力矢量涡扇发动机，经过多轮测试，各项指标进一步提升和完善，今年被曝光将逐步换装歼-20。除了战斗机外，涡扇-20和涡扇-18试飞成功，有媒体报道，大型运输机也正换装这两款国产发动机。 航空发动机是高端制造“皇冠上的明珠”，一旦实现技术突破，便是一个坡长雪厚的赛道。目前我国军机数量和结构均同美军有较大差距，据券商测算，2022年-2027年，国内单军用航空发动机市场规模便有近千亿美元。公司作为国内航空发动机图谱最全的企业，将持续受益于国产发动机替换需求。 见微知著，涡扇-15等陆续列装，目前很少有消息传出，但从公司的在建工程和分部来看，猜测大概率是在沈阳黎明工厂。2022年黎明厂有3个产能建设项目进度达到70%以上，2023年陆续竣工投产，今年上半年，黎明厂的利润提升在所有分部中最快，同比达到49%。而涡扇-10和涡扇-20的生产放在西航本部，2022年在建工程最多，有4个，也都是70%以上的进度，今年上半年则是营收增长最快的分部，同比增长了50%。这些数据均表明，国产航空发动机换装需求正在悄然进行中。     5、奇正藏药（002287）：滞涨的区域特色药龙头 主要逻辑：1）拥有秘密级配方，数字化促品牌价值持续增长。公司创办已有20余载，拥GMP药厂、GSP营销公司等全资及控股子公司21家，借助传统藏医药文化的健康智慧，坚持运用现代创新科技发展新型藏药，引领传统藏药产业升级，成就了公司现代藏药龙头企业的地位。 公司拥有155项专利技术，其中126项发明专利。核心产品消痛贴膏荣获国家科学技术进步二等奖、日内瓦国际发明金奖，为国家技术秘密（秘密级）品种，凭借活血化瘀、消肿止痛的显著功效，在市场占有率和单产品销售规模方面稳居同行业前列，在中国城市实体药店中成药骨骼肌肉系统疾病用药外用贴膏剂品牌排名TOP20中排名第一。截止2022年末，公司共拥有25个独家品种为核心的141个药品批准文号，其中OTC品种60个，国家秘密级配方品种3个。 对于特色药品牌，数字化转型是必然的趋势，一方面可以降低销售成本，另一方面，通过国内发达的互联网渠道，品牌传播和价值提升会更快。 2018年以来，公司持续加快数字化营销转型，推动品牌适度年轻化，提升品牌知名度。通过构建“洞察-定位-创意-内容-全渠道分发-后链路评价”品牌传播链路，在抖音平台开展达人种草、挑战赛等品牌推广活动，配合效果广告再次触达转化，形成营销闭环，实现消痛贴膏超6亿人次的精准触达，铁棒锤止痛膏超2亿人次触达，结合B2C、O2O销售平台，逐步积累形成数字人群资产，使得品牌新增使用人群大幅增长。 2022年公司上榜西普“2022 年健康产业品牌价值榜”，荣登米思会“2021年度中国中药企业TOP100”32位；奇正消痛贴膏入选“2022中国医药品牌榜”，奇正消痛贴膏、铁棒锤止痛膏入选“中国家庭常备药上榜品牌外用止痛药”品牌榜，卓攀林十味龙胆花颗粒入选“中国家庭常备药上榜品牌止咳祛痰药”品牌榜，消痛贴膏、铁棒锤止痛膏、卓攀林十味龙胆花颗粒入选“2021-2022 中国药店店员推荐率最高品牌”，这些荣耀佐证了数字化转型对公司品牌价值的提升。 2）转型显成效，业绩持续稳定增长。奇正藏药以“做强镇痛”为使命，多年以来围绕核心产品“消痛贴膏”发展，但发展一直缓慢，尤其是2012年-2016年发展遇到瓶颈，连续五年收入基本维持在9亿多元的规模。转折点在2018年，公司管理层提出“一轴两翼三支撑”的新发展战略，开始大力拓展二三梯队产品，加快覆盖和渠道下沉，同时加大研发投入，力度远超同行业平均水平。 2018年-2022年，公司战略转型效果开始显现，2018年收入规模达到12.1亿元，同比增速上到17%，为近5年首次增速回到双位数。2018年-2022年收入年复合增速为14%，明显好于2012年-2015年。 净利润方面，2012年-2016年公司依靠大单品高毛利以及内部的降本增效，净利润小碎步上涨，从1.87亿元增长至2.87亿元，复合增速11.3%。2018年-2021年净利润大幅增长，从3.17亿元增加至7.1亿元，复合增速30.8%，很明显快于战略转型前。2022年是因为公司参与设立的并购基金持有上市标的大幅波动，对利润端有产生影响，实际常规业务增长仍然稳健，可忽略，2023年上半年业绩正逐季恢复正常。 3）实际流通盘极小，股价滞涨。去年四季度以来，截止上半年，中药板块累计上涨了27.5%，最大涨幅高达43%，其中一些区域特色药龙头连续上涨，如昆药集团、同仁堂、东阿阿胶等，均走出上升趋势。 而奇正作为国内藏药龙头，质地并不差，与其他特色药相比股价几乎原地踏步，滞涨明显。公司总市值和流通市值虽然接近130亿，但实际自由流通盘只有16亿，属于极小市值标的，契合当下小市值炒作风格，一旦资金介入，股价弹性会很高。 退一步看，公司股价横盘长达3年，期间业绩是持续上涨的，按照2021年的利润，估值只有10余倍，安全边际高，目前位置赔率较高。   6、华懋科技（603306）：光刻胶曙光已现 逻辑简述：1）传统业务传统受益行业回暖和电动车市场放量。华懋科技成立于2002年，是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。设立21年以来，公司逐步发展成为中国知名安全气囊生产基地。 公司生产的是安全气囊布和气囊袋，属于安全气囊的上游，产业链下游主要为全球知名的安全气囊生产厂家，包括奥托立夫、均胜、天合、丰田合成等，其市场占有率达到80%以上。 公司是国内主流汽车被动安全系统部件提供商中唯一一家本土企业，产品主要应用在德系、美系、日系和本土品牌整车厂商的车辆上，如上汽大众、上汽通用、日产、比亚迪、长安、蔚来、荣威、沃尔沃、丰田、现代等全球知名品牌，在安全气囊布、安全气囊袋等领域的市场竞争中占据了一定的优势地位。2020年公司取得一级供应商奥托立夫、延锋智能、均胜、采埃孚等气囊袋和气囊布料的新项目定点，证明了公司在产品工艺技术、质量、管理等方面的竞争力和影响力。 自2018年以来，国内汽车市场持续萎靡，销量不断下降，导致公司营收持续下滑。2020年二季度开始，汽车景气度震荡回升，汽车零部件行业迎来回暖趋势，公司2020年四季度实现营收3.35亿元，创单季度新高。与此同时2020年，国内电动车销量暴增，公司积极拓展新能源汽车主机厂，传统业务实现快速增长。截止2022年，收入同比增长35%至16.37亿元，净利润同比增长12.68%至1.98亿元。 今年上半年，收入同比快速增长41%至8.9亿元，净利润同比增长12.47%至7699万元，其中新增定点项目中安全气囊袋/安全带分别为67个和9个，而去年同期是59个和8个。展望下半年，行业景气度有望环比提升，叠加新能源汽车订单增加，公司营收和利润将上行，预计今年能达成20亿营收目标。 2）打造光刻胶第二增长引擎。徐州博康是国内实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶的一体化生产的龙头企业。2020年，公司设立了全资子公司华懋东阳，并参与设立由凯石资本发起的合伙企业东阳凯阳，东阳凯阳以增资+可转股借款+追加投资权的形式投资了徐州博康，通过产业基金的形式延伸产业链条，逐步布局半导体新材料领域，华懋科技合计持有徐州博康股权比例为24.98%。 从行业角度看，光刻胶是高精度光刻工艺的重要材料，其质量决定着半导体器件的制程精度。 根据国际半导体产业协会的统计，2021年全球半导体光刻胶市场规模为24.71亿美元，同比增长19.49%，其中中国大陆市场依然保持着最快的增速，达4.93亿美元，同比增长43.69%。与极高的增长速度相比，光刻胶的国产化率极低，70%的市场被日美厂商垄断，尤其是在高端光刻胶，i线、g线的国产化率仅10%，KrF的国产化率更是仅有5%，Arf几乎空白，卡脖子问题依然严重，国产替代需求强烈。最近华为的5G芯片实现了7nm的突破引发资本市场对半导体国产化的追捧，据说日本从去年开始便停止了对国内高端光刻胶的供应，这让光刻胶变为半导体产业链国产化中预期最强的环节之一。 而徐州博康的技术实力非常雄厚，它是目前国内唯一打通半导体光刻胶全产业链且做到100%国产的公司，产品种类齐全，涉及I线、Krf、Arf干法、Arf湿法、电子束，都已经实现规模化量产。 华为哈勃2021年战略投资3亿元，占比8.97%，在光刻胶领域押注的企业就是徐州博康，这笔投资曾创下华为哈勃的投资记录。当时徐州博康承诺2021年-2023年营收不低于5.75亿元、9.26亿元和13.6亿元，净利润不低于1.15亿元、1.76亿元和2.45亿元。两项数据均超越被大基金入股的的南大光电。而南大光电目前市值180亿左右，华懋科技120亿不到。 2021年、2022年和2023年上半年，徐州博康净利润分别为-492万元、-1.27亿元、-4337万元，低于其控股股东和实际控制人承诺利润。业绩虽然亏损，但有两个方面是好的，第一是按照相关协议，东阳凯阳有权要求徐州博康实控人回购相关股权或以现金方式补偿，对上市公司影响可忽略。 第二是徐州博康的技术突破，2022年以来多款高端光刻胶产品分别获得过得国内12寸晶圆厂的相关订单，包括Arf-immersion产品及Arf-dry，Krf，I-line等，其中ArF-immersion产品已经适用于28-45nm制程。具体分品类来看，Arf光刻胶有26款产品，2022年以来形成销售的Arf光刻胶有5款。Krf光刻胶有30款产品，2022年以来形成销售的光刻胶有15款。I线光刻胶有19款产品，2022年以来形成销售的I线光刻胶有14款。给徐州博康多点时间，后面或许会越来越好。     第十七期策略：小仓位跟随热点打短 量化终于走到了集体讨伐的一天。上期说完量化，交易所便发布了量化的限制措施，对量化基金做了一些限制，其中包括对每秒300笔、每日2万笔的量化产品进行重点监控。但是，整个政策给人感觉还是隔靴挠痒，很多量化基金根本达不到这个量级，即便有，也很容易规避，比如原来20亿规模的基金拆分为10个2亿元规模的基金即可。 交易所这些限制出来后，量化停歇了几天又开始兴风作浪。看下面两张图也许你会更感慨。都是近期非常强势的热门票，按照以前游资的打法，这样的图都是非常好的突破趋势，但是在9月12日这天双双被砸十余个点，二者双双登上当日龙虎榜。其中，冠石科技（七月内参写过）一天的成交额也就10个亿，量化一家就买了一两千万，买单比游资规模还大，这还是明面上的量化基金，后排肯定还有。单只量化基金持有单个票可能不多，但多只一起持有，就是联合坐庄，喂的数据又是淘股吧游资的打法，买卖触发因子相同，最终搞得股价上蹿下跳。 量化如果不加以更多限制，A股目前的生态就不可能好转。有兴趣的读者可以去追踪每天的龙虎榜，现在量化基金是常客，那些一天卖出又买入且金额相近的机构就是量化。现在每天市场成交六七千亿，里面的量化就有两三千亿。以致于有一批顶级游资公开喊话，以前交的罚款是不是应该退还给他们，因为现在量化干的就是之前游资干的事，利用资金优势低位点火，高位抛售。   监管层要限制量化有很多方法，比如修复融券无限T+0的BUG（对散户太不公平，普通散户拿不到券源）、增加差异化费率提高交易成本、将单账户监管改为全部账户汇总监管、对单个股单日量化交易额设置上限（如占当天总成交的5%、10%）。这些举措其实都不难实现。 再说说近期另外一股做空力量。在今年内资机构增量资金有限的背景下，外资本来被看作是做多的风向标，但8月以来疯狂跑路，8月份净卖出接近900亿，创15年以来最大单月卖出记录。而这个月截止14日收盘，净卖出已经了有175亿了。前面8月还有汇率下跌做解释。但是最近一周，人民币汇率不跌了，甚至相对9月第一周还升值了，可外资还是持续流出，这本身就有问题，已经不是单纯的资金博弈。 卖方反馈的海外投资人的一些情况，或许可以一见端倪：第一，新加坡和马来西亚的投资者对A股普遍较为悲观，主要担忧债务困难、消费不振、出口疲软和楼市滑坡等宏观风险（类似今年6月中下旬）；第二，1月份大幅净流入的是对冲基金，今年美联储持续加息，外资投行也缺钱，新成立的对冲基金数量锐减，一些对冲基金清盘后缺口无法回补。而基于国内目前的情况，当前海外市场的对冲基金盛行“Short China，Long Japan/India（简意是做空中国，做多日本和印度市场）”的策略。期货市场看也是如此，最大的空单均来自三家外资企业。第三，海外的Long Only（长线）投资者在A股和港股的风险敞口出现较大浮亏状态，在考虑退出，后续有政策反弹，也会考虑退出。 过去半个月，在两股力量夹击下，市场疲态尽显，人气极度低迷。11个交易日有6个交易日红盘个股数量低于2000只，连4成比例都没有，每天能够实现3个点涨幅的个股占比不足5%，这样的生态，多动多亏。 有没有活口？有，就是以华为产业链为核心的半导体板块炒作，只要不在这条线的标的绝大部分是跌的。但是这条线炒作也很极致，要么小微市值的科技股，核心受益的大盘科技股这轮基本没涨，如北方华创、中微公司这种。要么是纯炒情绪的妖股，捷荣技术、华映科技这种，游资抱团抱到极致。对于这种炒情绪的票，读者其实都不用多看，只要市场一反弹，低位整体返攻，这些高位立马全崩。其实，这几天科技主线仅剩下个别个股有赚钱效应，如果接下来还是一些个股行情，那科技线渐行渐弱带来主线缺失，会更难玩。 市场没什么要多说的，很快要双节了，叠加季度末效应，资金面会更紧张，预计节前的行情还会继续冷清。 可能很多人会觉得，这样的市场有什么意思，但没办法，市场永远是对的，只能适应。现在不仅是散户，大佬们也在亏，去年四季度募了百亿的明星基金经理赵诣净值这几天新低，游资大佬余哥亏得底朝天，公开喊话政策不开放就不做。所以，只有在目前最差的环境中保全自己，才能在未来的牛市中重见曙光。 策略上，只要成交量不起来，要么小仓位跟随热点打打短线，有赚就跑；要么休息。 如果成交量起来了，比如回升到万亿附近。这里就有三种大方向选择：1）没有系统性风险，经济不好，政府不刺激地产，上TMT板块（科技线）。 2）没有系统性风险，经济不好，政府刺激地产，上顺周期（白酒、资源股、汽车）。 3）有潜在系统性风险，经济不好，政府无招放任，市场持续萎靡，上高股息持续现金流的方向或者游资抱团的短线票。 这里面，我们倾向于认为没有系统性风险，毕竟现在地产政策持续出来，只是需要一段时间出效果。地产政策是托而不举，最大的意义在于托底和改善了经济预期，9月央行罕见盘中发布了8月社融数据，整体是好于预期的，可以预期，后面社融数据肯定会变好，所以更经济总量高度相关的板块应该都有机会，比如消费、汽车、大宗商品等。这点的反例是8月11日公告的7月份社融数据，当天市场大跌。 目前行情不好，很多票已经不是自身基本面的问题而下跌，而是筹码结构的因素，这种交易层面导致的下跌，往往会带来黄金坑，应该多留意最近下跌但有基本面支撑的行业。比如火电、存储芯片、光伏中的新技术、智能驾驶等。还有半导体，华为5G芯片撕开了美国封锁中国的一道口子，这个事件意义非凡，要关注本轮没怎么涨且真正受益半导体国产化提升的环节，比如半导体材料和设备。     BC电池：技术首次明确 产业链爆发前夕 趁着华为带动的科技股题材炒作热潮，讲讲光伏行业中即将大规模量产的BC电池。所谓BC电池，就是“背接触电池”（Back Contact），它是将电池正面的电池栅线全部转移到电池背面，减少电极栅线对阳光的遮挡，最大程度的利用阳光，扩大有效发电面积，进而提高电池转换效率。 BC电池站上风口，导火索是隆基业绩交流会披露的信息。9月5日在2023年半年度业绩交流会上，隆基绿能明确表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术线路，也是公司后续扩产的主要方向。隆基自从改名以来，一直跌跌不休，原因并非改名，而是过去两年光伏大跃进，新技术层出不穷，中小企业纷纷押注一个新技术方向，比如钧达和晶科押TOPCON，股价都能有不错的受益，2年10倍更不在话下。唯独隆基，在前期积累了规模和品牌优势下，采取保守策略，只要技术不领先就不量产，因此在新技术加速抢市场背景下，隆基反而被资本抛弃。 此次表态一定程度上明确了隆基的技术大方向，最重要的是打消了市场此前对于BC电池工艺复杂、量产难度高的顾虑（隆基目前的HPBC产线良率是95%，达到93%就算量产，达产后将提升至96%-98%），后续生产端良率和效率持续提升可期。 BC电池是一种新技术，与其他技术相比，BC电池的优势主要体现在三点：一是单瓦效率比TOPCON高出2%-3%；二是牺牲了双面率，但当正面效率超出5%的时候，背面的发电增速就没有意义，因此效率和经济性都提升；三是BC电池的溢价更高，平均在1.5毛，更能带来高盈利。若能量产，竞争优势会非常明显。   之前国内只有爱旭和隆基在大规模钻研，隆基做得更成熟一些，只是一直没有大规模量产，其HPBC产线去年试生产，今年上半年也只有1.5G的出货量。中间间隔如此长时间没有大规模量产的原因，主要是新的东西太多，落地需要产业链配合的东西多，要解决工艺和成本问题。现在隆基宣布ALL IN，预示着产业链的这些问题都已解决。 根据公司明确表示，已经扩产的有30GW的HPBC和30GW的TOPCON，HPBC到12月末产能全部达产，TOPCON大概到明年1季度也会全面达产，在接下来宣布的投资计划中，隆基都会采用BC技术。此外，另一家BC光伏厂爱旭，预计2024年出货量也能在20GW以上。明年500GW以上的组件需求，仅考虑用于分布式光伏（占比一半），这50GW完全可被市场充分消化。 长期来看，该技术路线效率还有进一步提升的空间。BC电池可能会成为一种技术平台，由于背接触结构的串联电阻低于传统电池，具有较高的填充因子，理论上可与PERC、HJT和TOPCON、钙钛矿等技术结合成HPBC、HBC、TBC。虽然隆基说的主流技术并不代表行业未来都会用，但BC电池技术成长性确实更强，成长空间也更高。 以前我们说过，光伏已经是一个1.4万亿的市场，任何一个环节或者新技术的变动都能带来百亿甚至数千亿的替换空间。BC电池产业的趋势很明确，已经过了0-1的阶段。后面就看有没有持续的动作，比如除了爱旭和隆基外，有谁会开搞BC电池产能。一旦出现，就类似去年TOPCON的产能迭代炒作热炒一样，力度会很大。   市场预计BC电池产业链将在明年下半年逐步放量。从产业链来看，主要包括设备（激光、电镀铜、串焊机）、材料（焊带、绝缘胶等）以及中游技术布局更为先进的电池和组件企业。 激光是BC电池最受益的环节。BC电池相比其他技术主要增加的设备是激光。需要激光设备制备PN结交叉指结构，涉及激光技术较多。在前道需要1-2步激光开槽，后道金属化若制备电镀铜也需要1道激光进行掩膜开槽，且在不同路线均有细节变化，激光设备技术壁垒高。根据技术不同单GW可能需增加2000-5000万元激光设备。目前，帝尔激光是唯一激光量产设备商，在HPBC、ABC、TBC均有技术储备。 其次是电镀铜，电镀铜是通用型金属化技术，在BC、TOPCON、HJT上均可适用，是光伏电池未来降本提效的重要路径之一，其中电镀铜在BC电池上采用最早、进度最快。A股电镀铜工艺设备商主要有芯碁微装、罗博特科、苏大维格等。 再者是材料中的绝缘胶和焊带。BC电池需要增量辅材绝缘胶用于背面隔绝正负极。同时，对焊带使用量要远高于其他路线，单GW用量高达500吨（其余路线在400吨左右）。绝缘胶的标的有广信材料，赛伍技术等，焊带的相关标的有宇邦新材。 最后是组件商，规模最大是隆基，弹性标的是爱旭股份，TCL中环旗下子公司Maxeon也有部分产能。     DOJO：加速智驾和机器人产业落地 特斯拉的DOJO超算是最近发酵起来的新产业。以前我们在智能驾驶中提过一嘴。 DOJO意为“道场”，是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心（主要训练全自动驾驶系统FSD），用于替代目前基于A100的数据中心（1.4万片A100，全球第七大数据中心），因此它本质上是一种超算，是一个训练场。2019年在AI DAY上马斯克第一次提及，它的落地方式为EXAPOD（DOJO集群，由3000片D1芯片构成），今年7月第一个EXAPOD已经投入运营。 那特斯拉为什么要建DOJO？建超算中心的最终目标是用于解决海量视频数据的训练问题。而D1的训练效率高于A100，功率降低1.3倍，体积节省5倍，占用网络训练速度提升4.4倍，自动标注速度提升3.2倍，最关键是，成本只有A100的六分之一，如果上91个集群，则可以节约50亿美元。 可能你会觉得，这是特斯拉的省成本工程，与A股何干？其实影响还是比较大的。首先，会加速智能驾驶等产业链的成熟进程。凭借更强的计算能力与处理速度，训练效率会显著提升，算法加速成熟，大大提升特斯拉迈向完全自动驾驶（FSD）的时间线。8月27日马斯克直播试驾FSD，9月1日宣布FSD定价从1.5万美金降低至1.2万美金，9月4日推出城市街道自动驾驶功能，并计划2023年底之前正式发布FSD V12（测试里程数超过3亿公里）。 而且，未来不单是智能驾驶，包括机器人、人工智能等产业都会深受DOJO影响，因为DOJO只做一件事，那就是训练，加速训练，而这些都是机器人和AI必须经历的环节。比如人形机器人Optimus，在FSD算法进入到端到端的V12之后，和Optimus算法可以完全复用，而人形机器人的算法难度和对于数据的需求理论上是高于自动驾驶的，这就意味着人形机器人的大模型训练周期会极大缩短，拓普集团前不久爆出消息，特斯拉的人形机器人可能比市场预期要更快。 其次，DOJO在国内落地，会带来产业链协同和鲢鱼效应。之前马斯克访华时就曾有过DOJO落地国内的预期，不过市场担忧数据外泄。未来一个可行模式就是在国内建厂，国内训练国内使用，就像苹果，国内数据最终是存储在贵州大数据中心。我们认为，这里有一个重要的观察点，就是看特斯拉的FSD能否在国内落地，能落地，DOJO在国内部署也是水到渠成的事。 DOJO国内落地，一方面会带来产业链合作机会，它的D1芯片技术领先性和英伟达的A100基本接近，鸿博股份因为傍上英伟达而十倍上涨，DOJO超算中心同样会出现这样的合作伙伴。 另一方面，特斯拉就是当下电动车领域的苹果，DOJO的成熟会产生鲶鱼效应，加速国内自动驾驶追赶步伐。下半年以来，国内自动驾驶同样进展迅猛，华为ADS2.0强势赋能阿维塔、问界等多款车型，开通城市或推广到全国。蔚小理持续投入自动驾驶、智能座舱升级，相关信息密集。国内智能驾驶还处于L3阶段，距离完全智能驾驶L5级别还有一段距离，自从上次马斯克访华后，上海、深圳等地加速放开自动驾驶测试限制，近期苏州更是开放了全国首条全息感知高速公路（L4级别）。 最后，美股和A股现在高度关联，尤其是在高端制造和高科技领域，主因是中美是全球唯二两个拥有全门类工业体系的国家，各领域息息相关。远的不说，就说今年的AI，A股是盯着美股在炒作，上游是看着英伟达炒算力硬件，中游是关注Chatgpt的推陈出新炒模型，下游是看着应用寻找A股对应板块。如果特斯拉的DOJO超算中心最终能应用成熟，那么映射到A股就有很多方面。比如说有自研云端芯片能力或者输出智能驾驶能力的OEM厂商，如小鹏、赛力斯（华为）、理想等。 DOJO的投资机会怎么找？后面DOJO只要有新的消息放出来，首先考虑的是智能驾驶和机器人，这两个板块的弹性标的其实前面几期行业都选过，比如机器人的昊志机电和中大力德。再比如高阶智驾链（本质还是产业会提速）：德赛西威、经纬恒润、伯特利、科博达等； 其次，可以看看PCB的标的，从典型Compute-memory-I/O结构来看，6个Tile对应20个DIP+6个DNIC，一个POD对应120个Tile，每个Tile使用26块PCB板，单Tile价值量合计在500美金以上，简单说，PCB的用量惊人，这块的标的有胜宏科技、世运电路、沪电股份等。 再者选有自研云端芯片能力/输出智驾能力的OEM：小鹏（最优）、赛力斯（华为）、理想。 最后是算力租赁，这个逻辑弱一些，DOJO能讲租赁逻辑是因为FSD可以授权友商且DOJO体系智驾训练效果可能全球最佳，租赁标的有弹性但可能偏择时（阿尔特）。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603348 文灿股份 2 1800.00 6.83 000892 欢瑞世纪 6 2417.46 3.40 600293 三峡新材 3 2320.40 2.00 600919 江苏银行 3 26658.91 1.68 300149 睿智医药 1 733.44 1.47 603223 恒通股份 2 751.33 1.36 688349 三一重能 1 235.25 1.27 300946 恒而达 1 35.79 1.05 600720 祁连山 2 776.29 1.00 832110 雷特科技 1 10.00 0.83 002102 冠福股份 1 1485.24 0.64 002089 *ST新海 1 745.00 0.63 000889 ST中嘉 1 532.79 0.61 832471 美邦科技 8 15.79 0.61 605337 李子园 4 88.01 0.57 000046 *ST泛海 3 2943.06 0.57 002955 鸿合科技 1 103.94 0.56 603558 健盛集团 1 179.89 0.49 688079 美迪凯 1 81.27 0.46 300320 海达股份 1 200.00 0.41 605366 宏柏新材 11 172.10 0.28 600882 妙可蓝多 1 123.67 0.24 001308 康冠科技 2 15.80 0.22 601665 齐鲁银行 1 452.97 0.20 600115 中国东航 1 2195.71 0.16 600346 恒力石化 1 876.08 0.12 000971 ST高升 1 92.61 0.11 300978 东箭科技 3 14.17 0.11 603725 天安新材 5 22.00 0.11 000650 仁和药业 2 140.00 0.10 002072 凯瑞德 3 24.76 0.10 688768 容知日新 2 4.23 0.09 002408 齐翔腾达 6 230.30 0.08 688148 芳源股份 2 31.09 0.08 002959 小熊电器 4 12.00 0.08 600703 三安光电 1 379.00 0.08 603200 上海洗霸 12 13.12 0.08 002634 棒杰股份 1 26.37 0.07 000987 越秀资本 1 280.09 0.06 002340 格林美 4 266.21 0.05 300497 富祥药业 4 22.20 0.05 834407 驰诚股份 1 0.50 0.04 600196 复星医药 1 72.00 0.03 605007 五洲特纸 10 2.62 0.03 600433 冠豪高新 7 45.00 0.03 002738 中矿资源 3 16.85 0.03 301283 聚胶股份 4 0.50 0.03 600995 南网储能 17 27.30 0.02 002256 兆新股份 2 33.62 0.02 300852 四会富仕 1 2.15 0.02 300656 民德电子 2 2.64 0.02 688786 悦安新材 1 1.00 0.02 600032 浙江新能 4 3.50 0.02 603385 惠达卫浴 2 5.97 0.02 603990 麦迪科技 8 4.38 0.02 603297 永新光学 1 1.60 0.01 688293 奥浦迈 1 1.00 0.01 600539 狮头股份 1 2.71 0.01 605266 健之佳 1 0.66 0.01 002674 兴业科技 1 1.95 0.01 603948 建业股份 2 1.00 0.01 600928 西安银行 3 15.03 0.00 600416 湘电股份 7 4.04 0.00 601229 上海银行 5 46.00 0.00 600161 天坛生物 7 5.29 0.00 002101 广东鸿图 1 1.61 0.00 600983 惠而浦 1 2.22 0.00 002594 比亚迪 4 3.21 0.00 300687 赛意信息 1 0.87 0.00 300109 新开源 1 0.69 0.00 002456 欧菲光 2 6.90 0.00 603601 再升科技 1 2.00 0.00 603232 格尔软件 10 0.45 0.00 603313 梦百合 1 0.86 0.00 301020 密封科技 1 0.11 0.00 603326 我乐家居 1 0.42 0.00 300684 中石科技 5 0.23 0.00 688608 恒玄科技 1 0.10 0.00 688387 信科移动 1 0.58 0.00 600810 神马股份 1 0.50 0.00 002598 山东章鼓 1 0.13 0.00 600590 泰豪科技 2 0.30 0.00 688418 震有科技 1 0.04 0.00 300080 易成新能 2 0.29 0.00 601169 北京银行 1 3.29 0.00 300678 中科信息 4 0.04 0.00 300287 飞利信 2 0.18 0.00 600834 申通地铁 1 0.05 0.00 601328 交通银行 2 2.50 0.00 002670 国盛金控 3 0.08 0.00 688389 普门科技 1 0.02 0.00 000908 景峰医药 1 0.02 0.00 600369 西南证券 1 0.10 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002324 普利特 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 2_增持 —— 688439 振华风光 许兴军,王亮,耿正,孟祥杰,栾玉民 1_买入 2_增持 121.66 300347 泰格医药 孔令岩,夏伊涟 2_增持 3_中性 83.5 688789 宏华数科 李鲁靖,张钰莹,朱晔 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688276 百克生物 中金公司 郑航慈,杨一正,何子瑜,邹朋 2_增持 66 002020 京新药业 平安证券 叶寅,韩盟盟 2_增持 17.18 688450 光格科技 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 1_买入 76 688266 泽璟制药 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 63 603031 安孚科技 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 60.21 603800 道森股份 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 42 000576 甘化科工 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 688041 海光信息 华创证券 吴鸣远,魏宗 2_增持 86.33 688702 盛科通信 招商证券 梁程加,鄢凡,孙嘉擎,王恬,李哲瀚 2_增持 —— 688143 长盈通 招商证券 王超,战泳壮 1_买入 —— 300633 开立医疗 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 58 300779 惠城环保 华西证券 杨伟,董宇轩 1_买入 —— 002568 百润股份 国联证券 陈梦瑶 1_买入 43.43 603099 长白山 首创证券 于那 2_增持 —— 603288 海天味业 首创证券 赵瑞 2_增持 —— 688651 盛邦安全 首创证券 翟炜,傅梦欣 1_买入 —— 300051 琏升科技 天风证券 孙潇雅,孔蓉 1_买入 15.99 300118 东方日升 天风证券 孙潇雅 1_买入 27至33 603728 鸣志电器 天风证券 孙潇雅 2_增持 —— 688047 龙芯中科 华创证券 吴鸣远,魏宗 1_买入 —— 688489 三未信安 华创证券 吴鸣远 2_增持 62 300007 汉威科技 中原证券 乔琪 2_增持 —— 300910 瑞丰新材 中原证券 顾敏豪,石临源 2_增持 —— 600900 长江电力 中原证券 陈拓 2_增持 —— 600859 王府井 首创证券 于那 2_增持 —— 000568 泸州老窖 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 东方证券 刘洋,李一冉,滕朱军 1_买入 7.35 688639 华恒生物 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐 1_买入 —— 688503 聚和材料 光大证券 殷中枢,郝骞 1_买入 106.08 688629 华丰科技 方正证券 张初晨 2_增持 —— 605300 佳禾食品 民生证券 王言海,张玲玉 1_买入 —— 688287 观典防务 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 688003 天准科技 东吴证券 周尔双 2_增持 —— 300394 天孚通信 东吴证券 张良卫 1_买入 —— 600745 闻泰科技 国海证券 葛星甫,高力洋 1_买入 —— 300479 神思电子 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 600251 冠农股份 中信证券 盛夏,罗寅 1_买入 12 688219 会通股份 中信证券 纪敏,袁健聪,柯迈 1_买入 17 600547 山东黄金 国金证券 李超,宋洋 1_买入 30.25 000567 海德股份 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 002465 海格通信 东北证券 要文强,刘云坤 1_买入 —— 603393 新天然气 长江证券 魏凯,张韦华,王岭峰,司旗 1_买入 —— 603611 诺力股份 长江证券 赵智勇,曹小敏 1_买入 —— 600729 重庆百货 国信证券 张峻豪 2_增持 38.5至42.2 002847 盐津铺子 国联证券 陈梦瑶 1_买入 99.9 600285 羚锐制药 国联证券 郑薇 1_买入 19.41 300559 佳发教育 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 605167 利柏特 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 688234 天岳先进 东吴证券 马天翼,鲍娴颖,李璐彤 1_买入 —— 603997 继峰股份 华安证券 姜肖伟 1_买入 —— 688373 盟科药业 华安证券 谭国超 2_增持 —— 688676 金盘科技 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 003816 中国广核 兴业证券 蔡屹,史一粟,李静云 2_增持 —— 688336 三生国健 兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成 2_增持 —— 600200 江苏吴中 东海证券 任晓帆 1_买入 —— 002254 泰和新材 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐 2_增持 —— 300570 太辰光 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 000858 五粮液 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 001328 登康口腔 国泰君安 訾猛,杨柳,闫清徽 1_买入 40.49 000561 烽火电子 东方财富 曲一平 2_增持 —— 300168 万达信息 东方财富 方科 2_增持 —— 688578 艾力斯 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688027 国盾量子 银河证券 赵良毕 2_增持 —— 301269 华大九天 西部证券 邢开允 2_增持 —— 688268 华特气体 开源证券 金益腾,蒋跨跃 1_买入 —— 688523 航天环宇 中航证券 王宏涛,张超,严慧 1_买入 —— 000623 吉林敖东 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 688291 金橙子 德邦证券 俞能飞 1_买入 —— 688305 科德数控 安信证券 郭倩倩,陈之馨 1_买入 91.63 600482 中国动力 中信证券 刘海博,李越,付宸硕,李睿鹏 1_买入 23 300634 彩讯股份 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 30.56 300611 美力科技 西南证券 郑连声 1_买入 14.03 603983 丸美股份 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 688478 晶升股份 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 002416 爱施德 民生证券 马天诣,崔若瑜 1_买入 —— 600388 龙净环保 民生证券 邓永康,严家源,林誉韬 1_买入 —— 600584 长电科技 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 603906 龙蟠科技 华安证券 尹沿技 2_增持 —— 688249 晶合集成 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 688409 富创精密 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 002558 巨人网络 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 002795 永和智控 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 300956 英力股份 长城证券 邹兰兰 1_买入 —— 600114 东睦股份 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 600426 华鲁恒升 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 603061 金海通 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688368 晶丰明源 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688630 芯碁微装 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 301371 敷尔佳 首创证券 于那 2_增持 —— 601199 江南水务 首创证券 翟炜,邓睿祺 1_买入 —— 603260 合盛硅业 首创证券 翟绪丽 1_买入 —— 688593 新相微 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 301373 凌玮科技 国泰君安 钟浩,沈唯 1_买入 39.37 688333 铂力特 天风证券 张钰莹,李鲁靖,朱晔,刘奕町 3_中性 —— 002389 航天彩虹 东方财富 曲一平 2_增持 —— 300080 易成新能 东方财富 周旭辉,程文祥 2_增持 —— 300762 上海瀚讯 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300832 新产业 华金证券 赵宁达 2_增持 —— 688766 普冉股份 中泰证券 王芳,杨旭 1_买入 —— 688375 国博电子 中航证券 梁晨,张超 1_买入 100 688522 纳睿雷达 中航证券 梁晨,张超 1_买入 —— 688776 国光电气 中航证券 梁晨,张超 1_买入 —— 600158 中体产业 中银国际 李小民 2_增持 —— 688507 索辰科技 华创证券 吴鸣远 2_增持 174 300223 北京君正 中原证券 乔琪 1_买入 —— 002171 楚江新材 中邮证券 李帅华,王靖涵 1_买入 —— 002595 豪迈科技 财通证券 佘炜超,谢铭 2_增持 —— 002738 中矿资源 财通证券 田源,田庆争 2_增持 —— 002790 瑞尔特 西南证券 蔡欣,赵兰亭 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002612 朗姿股份 1149.11 2.60 26843.21 300624 万兴科技 350.26 2.55 21389.35 002222 福晶科技 883.28 2.06 26256.10 688578 艾力斯 385.18 1.86 14706.51 000550 江铃汽车 956.98 1.84 16558.31 601126 四方股份 1243.79 1.53 18820.47 300394 天孚通信 590.68 1.50 39962.37 002605 姚记科技 592.67 1.44 11321.71 605598 上海港湾 104.10 1.41 2823.00 300177 中海达 1054.63 1.41 7772.30 688772 珠海冠宇 987.41 1.29 19046.00 600129 太极集团 646.83 1.16 28192.71 300559 佳发教育 453.49 1.13 5428.19 002154 报喜鸟 1618.74 1.11 9788.01 002555 三七互娱 2189.49 0.99 -13310.63 300308 中际旭创 784.66 0.98 44400.26 600066 宇通客车 2162.12 0.97 50719.16 002483 润邦股份 842.71 0.95 4692.96 002845 同兴达 305.84 0.94 4911.26 002446 盛路通信 859.18 0.94 8349.22 002106 莱宝高科 661.01 0.94 4945.12 600166 福田汽车 6049.50 0.92 22434.99 603160 汇顶科技 413.38 0.91 27495.78 603610 麒盛科技 308.89 0.86 3592.76 300502 新易盛 598.08 0.84 18121.75 002572 索菲亚 743.74 0.81 2770.89 000937 冀中能源 2814.07 0.80 24180.68 600351 亚宝药业 610.95 0.79 6719.72 600312 平高电气 1059.37 0.79 15036.76 601665 齐鲁银行 1798.26 0.77 9341.84 600557 康缘药业 443.17 0.77 7124.29 300724 捷佳伟创 265.76 0.77 9471.03 300708 聚灿光电 593.18 0.77 6292.77 605117 德业股份 110.56 0.76 -7509.09 605599 菜百股份 437.34 0.75 5886.22 300723 一品红 340.26 0.75 6526.19 002543 万和电气 557.92 0.75 4640.60 002315 焦点科技 237.03 0.75 -487.84 605300 佳禾食品 42.14 0.73 273.23 601528 瑞丰银行 569.91 0.73 2930.94 000969 安泰科技 745.83 0.71 7225.01 688234 天岳先进 166.85 0.70 8656.35 688062 迈威生物 138.43 0.68 3312.49 600971 恒源煤电 816.29 0.68 13688.98 600210 紫江企业 1023.53 0.68 5358.60 002456 欧菲光 2222.31 0.68 14870.41 688690 纳微科技 137.14 0.67 4369.29 002014 永新股份 411.00 0.67 3657.91 603883 老百姓 386.75 0.66 14536.67 000878 云南铜业 1321.62 0.66 18271.42 本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002865 钧达股份 20000 10000 2023-09-12 普通回购 603605 珀莱雅 367 367 —— 股权激励回购 002821 凯莱英 320 320 —— 股权激励回购 000723 美锦能源 —— —— —— 股权激励回购 300233 金城医药 —— 3229 —— 股权激励回购 830809 安达科技 2500 1500 2023-09-13 普通回购 603986 兆易创新 15000 8000 2023-09-12 普通回购 300274 阳光电源 100000 50000 2023-09-12 普通回购 000959 首钢股份 —— —— —— 股权激励回购 605080 浙江自然 6000 3000 2023-09-12 普通回购 688348 昱能科技 20000 10000 2023-09-12 普通回购 600513 联环药业 626 626 —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 40000 20000 2023-09-11 普通回购 002151 北斗星通 1039 1039 —— 股权激励回购 300981 中红医疗 1330 665 —— 普通回购 688381 帝奥微 20000 10000 2023-09-11 普通回购 601388 怡球资源 —— —— —— 股权激励回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 603383 顶点软件 —— —— —— 股权激励回购 688180 君实生物 6000 3000 2023-09-08 普通回购 300666 江丰电子 8000 5000 2023-09-11 普通回购 002139 拓邦股份 757 757 —— 股权激励回购 688308 欧科亿 6000 3000 2023-09-08 普通回购 002526 山东矿机 4950 3300 2023-09-08 普通回购 603738 泰晶科技 10000 5000 2023-09-08 普通回购 600580 卧龙电驱 89 89 —— 股权激励回购 601028 玉龙股份 10000 5000 2023-09-07 普通回购 300396 迪瑞医疗 98 98 —— 股权激励回购 002407 多氟多 30000 15100 —— 普通回购 601666 平煤股份 30000 20000 2023-09-07 普通回购 002709 天赐材料 —— —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 367 367 —— 股权激励回购 603237 五芳斋 10000 6000 2023-09-06 普通回购 300252 金信诺 1325 —— 2023-09-07 普通回购 300548 博创科技 3000 1500 2023-09-07 普通回购 688330 宏力达 6000 3000 2023-09-06 普通回购 300496 中科创达 5000 3000 2023-09-07 普通回购 000715 中兴商业 10000 5000 2023-09-06 普通回购 600810 神马股份 10000 6000 2023-09-06 普通回购 002541 鸿路钢构 10000 5000 —— 普通回购 837174 宏裕包材 1428 952 —— 普通回购 001323 慕思股份 24000 12000 2023-09-04 普通回购 834058 华洋赛车 66 33 —— 普通回购 603901 永创智能 4000 2000 2023-09-04 普通回购 603486 科沃斯 15000 10000 2023-09-03 普通回购 301239 普瑞眼科 6000 5000 2023-09-04 普通回购 000661 长春高新 20000 15000 2023-09-01 普通回购 600079 人福医药 —— 384 —— 股权激励回购 688306 均普智能 5000 3000 2023-08-31 普通回购 000681 视觉中国 7000 3500 —— 普通回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

短线进入可交易阶段 ◆ 第十六期策略：在近期热点里踩节奏 之前是单边下跌市，题材基本一日游。现在政策组合拳打出后，市场由单边下跌转为弱平衡，短线进入到可交易阶段。但市场还是没有持续性强的板块，既然是轮动行情，那就继续在近期地产、泛科技、数据要素等近期热点板块里踩节奏，前提是成交要维持万亿附近，一缩量就不做，继续等。 ◆第十六期热点：汽车、数据要素 汽车总量红利时代已终结，在电动智能化驱动下，当前国内汽车产业有两个新趋势，一个是出海，一个是智能化，每次板块起势，找准这两个突破口买。近期发布数据要素入表政策意义重大，为数据交易市场奠定基础。今年数据要素板块要重视，后面会有政策不断刺激，机构介入深度也足够。 ◆第十六期个股：首开股份（600376）、芯碁微装（688630）、新疆交建（002941）、鱼跃医疗（002223）、赢合科技（300457）、顺丰控股（002352） 第十六期个股组合参考 2023年第十五期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 倍轻松 688793 -3.89% 4.97% 1.69% 3.28% 联创光电 600363 -2.40% 0.40% 1.69% -1.29% 赢合科技 300457 -6.17% 33.52% 1.69% 31.83% 天禄科技 301045 6.80% 7.18% 1.69% 5.49% 中青旅 600138 -6.56% 0.68% 1.69% -1.01% 福能股份 600483 0.12% 2.07% 1.69% 0.38% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年8月16日至本内参发布日2023年8月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：首开股份（600376）、芯碁微装（688630）、新疆交建（002941）、鱼跃医疗（002223）、赢合科技（300457）、顺丰控股（002352）   1、首开股份（600376）：城中村困境反转标的 主要逻辑：1）城中村改造是地产当下最好趋势。十四五规划开启以来，城中村改造便成为新的政策重点之一，今年4月中央政治局会议召开后，相关政策态度更加积极、方向指导更加明确，更多政策细则持续出台。 7月21日，国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。8月2日，国开行提出积极服务超大特大城市城中村改造。4日，多部委联合表示会大力推进城中村改造。17日央行指出，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。18日，央行、金管局、证监会联合召开电视会议，会中对于地产行业的指引中提到，要积极推动城中村改造，优化房地产信贷政策。 政策密集出台支持城中村改造，主要原因是要培育新的信贷支柱点，毕竟地产的信贷乘数太大，产业链涉及范围也广，稳住房地产大盘才能稳住经济。据中信证券测算，城中村整个开发过程中，预计对于信贷资金的需求在3000-8000亿元，商品房销售按揭贷款1万-5万亿。虽然体量和投资规模无法与商品房开发相提并论，但有效性和持续性更强，对超大特大城市发展带来深远的影响，同时，也能最大程度稳住信贷和地产链基本盘。 地产板块黄金10年已经过去，未来整体只有反弹没有反转，其中城中村改造是未来政策的一个发力点，会不断有刺激事件出来，题材在后续板块反弹预计弹性更高。地产若有行情，选股要多往这方面去找。 2）曾经砒霜变如今蜜糖。首开股份是北京市最大房地产城投企业，2014年开始涉足棚改，积累城中村改造经验。目前拥有北京市城中村项目12个，总面积超过1000万平米，为同类企业之最，2018年随着棚改业务叫停，上述项目成为首开股份的拖累，持续影响其经营能力，公司的业绩，2018年即是高点，此后每况愈下。 如今城中村改造业务落地北京，上述项目不仅脱困，反而成为项目储备。考虑到上述项目至少为5年前介入，土地成本远低于现在，瞬间变为优质项目。 公司的母公司首开集团还运营北京市大量城市更新、旧城改造项目，集团曾于2016年将首开中晟及其4个棚改项目转入上市公司。集团的城中村储备项目也将为上市公司主体提供有力支持。 3）经营改善，关键还很便宜。公司的业绩在2018年达到顶峰后开始震荡下滑，到2022年，营收同比下滑29%，净亏损了4.6亿元，毛利率16.62%，同比下降3.2%。     去年虽然业绩是亏损的，但是多个财务指标在改善。2022年公司销售回款1047亿元，行业排名提升17位至21名，累计新增债务融资约416.77亿元，累计归还到期负债约515.37亿元，合并范围减少了融资22.94亿元，带息负债规模相比年初下降121.54亿元。截止年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为70.5%，净负债率为147.28%，现金短债比为1.03倍，三道红线指标改善。 进入2023年，在行业整体经营困难背景下，公司的经营反而改善。从经营指标看，上半年营收同比大幅增长173%至194亿元，增速逐季提升；签约销售金额349亿元，销售面积131万平米，在行业继续保持较前水平；竣工面积183万平米，同比大增48%；经营性资金净流入149亿元，资金保持安全稳定。截止6月末，公司剔除预收款后的资产负债率为72.16%，净负债率为156.65%，现金短债比为1.21倍。 公司当前PB只有0.57倍，远低于同类国有房企和城投企业平均0.9倍PB，估值很便宜，安全边际较高。 2、芯碁微装（688630）：左手半导体 右手新能源 主要逻辑：1）光伏设备业务从0到1。光伏新技术包括TOPCON、HJT、IBC，其中TOPCON是目前在持续上产能的新技术，预计2023年落地产能将超过500GW，而HJT去年落地产能仅为13.8GW，限制HJT落地的主要原因是设备与低温银浆、靶材等材料成本较高，尤其是银的成本。 2022年全球白银产量为10.3亿盎司，同比增长率为3%。在2014-2022年期间，全球白银产量始终在9-11亿盎司之间波动，供给趋稳。而工业用银是全球白银需求结构中最大的组成部分，占比44.79%，工业用银中光伏用银占比达到25%，占总需求的11.29%。2022年全球光伏装机量达到240GW，同比增长37.14%，未来光伏装机量仍然保持高速增长。 在光伏市场不断扩大而白银产量保持平稳的背景下，光伏用银占总需求的比例会不断增大，从而挤占其他行业用银需求，将带来银价上涨，但是光伏行业对成本的要求较高，因此去银化将成为光伏行业的必然趋势。 目前降低HJT电池的银耗主要有OBB、电镀铜等途径，其中电镀铜不仅降本明显，更能提高电池转换效率。而且，电镀铜是平台型技术，技术原理是将金属电极的银替代为铜，因此不仅是HJT，像HJT的BC结构、TOPCON的BC结构、钙钛矿电池均可应用电镀铜。在此背景下，无需博弈哪种光伏技术路线胜出，电镀铜都是必经之路。 对于未量产的HJT新技术，我们更看好设备的投资机会。在电镀铜工艺中，图形化环节需要用到光刻直写设备，这是必要的设备，假设未来设备需求500GW，单GW设备2000万，则对应市场空间100亿元。 芯碁微装是国内直写光刻设备龙头，在光伏电镀铜领域，公司率先布局，技术储备丰富，竞争优势明显。一方面技术契合度高，能够满足薄膜工艺的无损伤、非接触和低温要求，满足TOPCON、HJT、钙钛矿等电池技术的未来需求；另一方面，公司直写光刻设备采用无掩膜版耗用，运行成本低。此外，公司的直写光刻设备可提供优于10微米高精度图形对位，可满足XBC电池图形化要求。 今年4月，公司直接成像量产机型成功发运光伏龙头企业，5月公司与海源复材、广信材料签订战略合作协议，6月非直写技术方案设备也顺利交付海外客户。对公司而言，光伏设备属于0到1的新业务，公司设备竞争力强劲，未来有望获得绝对领先的市场份额。 2）充分享受直写光刻的替代红利。芯碁微装的主要产品为直写光刻产品，之前产品主要应用于包括PCB及泛半导体领域。从下游行业来看，PCB是最大的应用市场，据Prismark的统计数据，2022年全球PCB产值高达809亿美金，虽然同比增速只有6个点，但得益于产能向中国转移以及下游电子产业的迅速发展，中国的PCB市场规模显著增长，2021年达到3001亿元，同比增速更是接近25%，占全球总产值的比例提升至54.64%，国内PCB企业已经把握行业话语权。 而随着下游电子产品如手机和服务器向便携、轻薄、高性能等方向发展，PCB产业逐渐向高密度、高集成、细线路和小孔径等中高端方向发展，这对曝光工艺精度要求不断提升，如多层板最小线宽将从40微米提升至30微米，HDI板最小线宽趋同；IC载板最小线宽从8微米提升至5微米。 主流光刻技术包括直写光刻和掩膜光刻，其中掩膜光刻接触式、接近式和投影式掩膜光刻。投影式掩膜光刻技术更加先进，精度更高，但制造难度极大，成本也更高。在纳米级别，投影式掩膜光刻是主流，主要应用在半导体，EUV和DUV光刻机就是这类技术产品。而在微米级别，直写光刻不必使用掩膜版，同时可以实时自动对位、自动校准和自动涨缩，因此生产周期更短，运营成本更低，具有更高的灵活性和广泛适应性。相比传统曝光，在PCB中高端化过程中，这些优势更有利于降低成本，提高生产效率，更环保和自动化的特点也使得其产品性能更加突出、更加可靠。从这点出发，直写光刻具备替代传统曝光的逻辑。 近年来PCB制造企业招标情况表明，大型制造商所采购的PCB曝光设备中，直写光刻设备占比确实有所提升，比如在阻焊层，2022年占比已经到了60%。 可能有人担忧行业竞争，质疑公司的竞争力。但目前国内在激光直写光刻方面，仅有江苏影速和天津芯硕等少数几家，公司竞争实力突出，截止2022年3季度末，公司累计获得授权专利128项，直写光刻设备的总装机量超过了800台，是国内排头兵。 在海外，竞争对手有OCR、以色列的Orbotech等，公司直写光刻设备对位精度高，陶瓷/封装基板解决方案MLF系列、IC载板解决方案MA系列，精度达到2-6μm，而海外市场主要竞争对手Orbotech的设备精度为7μm，公司技术实力甚至小幅领先。据公司微信公众号，2022年末MAS6直写光刻设备成功销往日本市场，这也侧面证明了公司产品的竞争力。   3）利润率逆势创新高。公司上半年实现营收3.19亿元，同比增长25%，扣非后净利润0.68亿元，同比增长51.4%，其中二季度单季营收1.62亿元，同比增7.3%，环比增3.1%，扣非为0.39亿元，同比增长41%，环比增长35.9%。业绩表现尚可。 公司主业下游为PCB行业，二季度PCB整体景气度受下游消费电子萎靡影响尚未回暖，对设备出货和验收节奏影响较大。在行业低景气度情况下，公司却逆势增长，主要依靠产品规格升级的纵向延伸和应用领域的横向拓展。二季度公司毛利率高达47.86%，连续三个季度环比提升，并创下3年新高。 市场预计下游消费电子将于下半年迎来底部拐点，三季度开始公司签单和发货有望大幅提升，行业景气度和公司成长进入共振周期，未来业绩弹性可能会更高。 公司的主产品一边对应的是半导体，另一边对应的光伏，都属于跌透了的行业，后面无论哪个板块起来，都能给公司股价上涨带来动能。   3、新疆交建（002941）：最受益新疆及一带一路建设的标的  主要逻辑：1）下半年将有第三次峰会等催化。“一带一路”板块接下来将迎多个事件刺激：7月24日政治局会议提出要持续深化改革开放，且要提高国有企业核心竞争力；要多措并举，稳住外贸外资基本盘；要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通；要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试；要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 9月9日-10日G20领导人第十八次峰会将在印度首都举行。随后13日-14日香港将举办第八届“一带一路”高峰论坛，探讨共建“一带一路”倡议带来的新机遇、新协作和新市场，特别是中东地区的机遇。     2）丝路经济带核心区催生基建旺盛需求，交建首当受益。8月26日国家主席要求：要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，牢牢把握新疆在国家全局中的战略定位，在中国式现代化进程中更好建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业、生态良好的美丽新疆。要发挥新疆独特的区位优势，积极服务和融入新发展格局，从实际出发抓好对外开放工作，加快“一带一路”核心区建设，使新疆成为我国向西开放的桥头堡。 新疆是一带一路枢纽地带，2023年前7月外贸进出口总值同比增长59.3%，高于全国增速58.9个百分点。与167个国家和地区产生贸易往来，其中对“一带一路”沿线国家进出口1690.8亿元，增长61.4%，占当期贸易总额92.3%；经霍尔果斯口岸进出境的中欧(中亚)班列从2016年的386列迅速增长至2022年的7068列，上半年累计开行8641列，截至2023年8月1日班列数量累计突破3万列。 习大大的讲话和要求将加速新疆作为“一带一路”核心区的建设，进一步推高新疆基建建设需求。2022年新疆GDP增速3.2%，固定资产投资增速7.6%，基建投资增速18.6%，今年上半年GDP增速为5.1%，固定资产投资增速10.2%，基建投资增速27.8%，预期全年固定资产投资增速将达到11%，呈现加速态势。 在整个十四五规划中，新疆将加快建设丝绸之路经济带核心区，打造内陆开放和沿边开放高地：一方面，加快乌鲁木齐国际陆港区建设，建设面向中亚、西亚、欧洲货物集散地，形成覆盖全疆、连接欧亚的双向通道网络。另一方面，实施喀什、霍尔果斯经济开发区新一轮发展规划，创新开发区管理体制机制，打造核心区南北两个重要支点。 新疆交建以基础设施建设业务为主，自1999年成立以来，已经耕耘疆内市场多年，对当地各种特殊的地质、气候以及路桥遭遇的气候、环保、施工等方面的难题有着丰富的经验，掌握了相关的施工工艺与技术。作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业，具有明显的区位优势，在国家“一带一路”和“西部大开发”两大战略发展机遇背景下，有望首当受益。公司2023年市场新签合同额完成目标200亿元，全年预计实现营收115亿元。 3）背靠实力雄厚央企平台，参与业务整合空间大。国企改革是基建类国企的看点之一，6月以来关于国企改革的政策持续发酵。6月14日国资委召开央企提高上市公司质量既并购重组工作专题会，证监会从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购提质增效提出期望和建议。7月13-14日，国资委举办中央企业负责人研讨班，强调要以更大力度和更多举措做好国资央企工作，不断提高企业核心竞争力。7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议召开，要求坚定不移做强做优做大国有企业。8月16日国务院第二次全体会议再次强调，要“深入实施新一轮国企改革深化提升工作”。8月19日，证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司。 新疆交建的大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台，体外资产较多，未来存在资产注入预期。而公司2023年经营计划中就包括了积极实施并购，抓好股权投资等内容： 其一，2023年计划固定资产投资项目9个，计划投资额32.62亿元，主要面向公路、铁路、产业园区等领域，充分利用交投集团“AAA”评级和上市公司平台，全面运用资本杠杆，赋能项目建设。 其二，通过股权并购、定向增发等资本运作模式，对一级水利水电、铁路、环保等相关资质的同行业或优秀企业进行并购，提高市场占有率，增强整体实力。 其三，聚焦股权投资。2023公司年计划股权投资项目5个，投资金额12亿元，具体为：路桥集团、达蒙安防的整体收购；建筑设计院、交投科研院的股权参与；旭日环保公司的股权收购和高速运营公路、铁路的股权收购。 整体来看，交建基本面受益新疆一带一路建设机遇，股价经过5年调整已经走平，题材上接下来还有多个事件刺激，公司流通盘看似90多亿，实则只有30多亿，当前位置，博弈性价比较高，先当做题材去做。 短期主要风险在于减持及一带一路题材发酵不及预期。     4、鱼跃医疗（002223）：增长稳定 估值便宜 主要逻辑：1）人口老龄化提供成长土壤。国内医疗器械市场近年来表现突出，与其他国家相比，成长速度更快，发展潜力更强。数据显示，2021年国内医疗器械市场规模已经达到9630亿元，过去8年复合增速高达20.83%，预计到2025年规模将突破1.8万亿元。 家用医疗器械相对医院使用的医疗器械具有非专业性、操作简单化、体积小巧便携等优势，一般以检测、康复、保健为主，需求以慢性病老年人为主。截止2021年，国内60岁及以上人口2.7亿，占总人口比重18.9%，65岁以上人口为2.01亿，占人口比重为14.2%，相比2011年提升了4.43个百分点。人口老龄化提速带来慢性病的日常护理增加，对各类家用医疗用品在出院后也存在依赖性，这些都为家用医疗器械行业发展提供了极大需求。 2）经营回归正常状态，业绩高增长。鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品及其相关的医疗服务为主要业务的公司，医疗器械是公司主要业绩来源。 从过往经营来看，公司的表现相当稳健，2013年-2022年收入和业绩每年都保持增长，收入从14.2亿元增长至71亿元，复合增速19.58%，净利润从2.58亿元增长至15.72亿元，复合增速22.37%。这里面，2020年和2021年因为疫情缘故，产品需求爆量，导致收入和业绩异常增长，两年收入复合增速为22%，归母净利润复合增数高达40%。但即便剔除掉这两年，2013年-2019年净利润复合增速也有19.7%。 2022年随着全球呼吸制氧等治疗防护产品需求逐步回归常态，部分产品同期基数较高、大环境影响等扰动下，公司发展节奏逐步回落，2022年收入同比增长3%，净利润同比增长7.6%。 进入2023年，防控全面放开后，公司的报表能够反映正常经营水平，不再受疫情扰动影响，上半年公司实现收入同比增长40%，净利润同比增长90%，扣非后归母同比增长96%至12.55亿元，表现非常优秀。 2）呼吸制氧业务打头阵。公司的医疗器械业务主要有三大类产品，分别是呼吸制氧、血糖监测和消毒感控，其中呼吸制氧和血糖监测是主要板块。     呼吸制氧板块近年来收入快速增长，在全球疫情大爆发下实现了内销外销两面开花，2021年呼吸制氧机业务同比增长高达80%，占总收入比重就达到了38%。 呼吸机适用于打鼾憋气、阻塞性呼吸暂停等人群。柳叶刀的数据显示，我国有1.76亿人存在睡眠呼吸暂停症状，而根据我国《健康中国行动2019-2030年》调查结果，国内40岁以上及人群慢性阻塞性肺疾病患病率高达13.6%，总患病人数接近1亿人，当前家用呼吸机市场规模仍然处于成长阶段，渗透率较低，未来有较高的潜在发展空间。 虽然2021年疫情导致基数较高，但公司通过国内国外市场同步拓展以及新产品迭代，2022年同比近小幅下滑。呼吸制氧板块全年录得收入22.3亿元，其中剔除掉制氧机2021年同期海外涉疫订单影响，销售规模同比提升明显，雾化产品更是取得30%的同比增速。 2023年上半年公司的呼吸制氧解决方案收入同比实现110%的增长，其中制氧机同比增长140%，呼吸机同比增长超110%，雾化器同比增长70%，这是经营回归正常后的表现，颇为亮眼。 3）血糖监测业务助力。血糖监测是公司的弹性业务。经过多年发展，公司传统血糖仪业务已经形成完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2022年收入规模达到5.29亿元，虽然规模还无法与呼吸制氧业务相提并论，但收入占比却在逐年提升，2022年已经提升至7.5%。 从行业的角度看，血糖监测是个比呼吸制氧还要大的市场，而且刚性需求大。为什么这么说？2019年国内的糖尿病人口已经达到了1.19亿人，公司援引国际糖尿病联盟的数据，2030年可能会达到2亿人。很多人都有打鼾的情形，但通常没有感觉，不一定会去买呼吸制氧机疗养，但糖尿病是一种可随时威胁生命的慢性病，需要时刻监测，血糖监测设备具备极强的必要性。 目前糖尿病监测医疗器械可分为血糖监测系统（BGM）、持续血糖监测系统（CGM和其他器械），相比BGM，CGM产品具有面校准、操作简便、减少疼痛、实时监测等诸多优势，是行业未来的发展趋势。根据我国糖尿病患者数量测算，预计CGM产品市场规模可达78-116亿元。 今年3月，公司控股子公司浙江凯立特医疗器械公司的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）获批上市。该产品由一次性葡萄糖传感器（探头）、发射器、软件和附件组成。产品用于糖尿病成年患者的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测，其中一次性传感器仅供单个用户使用，不需要用户进行校准，使用时间最长可达14天。新产品的推出契合行业发展趋势，有望进一步加速血糖监测板块增长。 4）基石业务贡献稳定增长。公司除了三大核心板块，还有家用类电子检测及体外检测业务，这个板块包括血压监测、体温检测、手术器械、中医设备等基石业务，虽然细分产品较多，但凭借品牌优势，最近两年收入小幅增长，占比维持在21%的水平，仍是公司业绩的压舱石。 电子血压计是该业务中最主要的产品之一，相比传统血压计具有无污染、易操作、多不稳同步测量等优势。根据我国卫健委发布的数据，我国18岁以上高血压患病率从 2012年的25.2%升至2015年的27.9%，2019年达31.9%。近年我国居民的高血压知晓率、治疗率和控制率有了明显提高，但较发达市场国家仍有不小的差距，高血压患病率以及血压检测意识的持续提升催动市场需求的不断扩大，电子血压计产品前景广阔。 多年来，公司自主研发的相关产品通过关键零部件 技术突破，核心测量技术迭代，智能算法升级，产品力强劲，鱼跃已是国内市场电子血压计的第一品牌，海外市场亦在逐步突破，整体业务规模仍保持着较快的增长速度。 整体来看，公司是机构眼中的医疗白马股，基本面扎实，产品技术实力强，品牌价值高，具备较强的成长性。从估值角度看，近半年有17家机构予以推荐评级，一致预期2023年和2024年的EPS为1.95元和2.2元，对应PE只有17倍和15倍，估值十分便宜。   5、赢合科技（300457）：中报交流纪要分享 赢合科技是上期写行业电子烟的时候抓出来的一只标的，期内表现尚可（后面一根大阴线跌停主要是游资和量化杀跌所致，与基本面变化无关），主要是因为一次性电子烟超预期爆发，这是目前市场最关注的一点，这块业务做得好，有望再造一个赢合科技。这几天刚好中报发布，分享下卖方最新的中报交流纪要观点，以便持有的读者了解最新状况。 主要内容：1）关于传统主业锂电设备。公司表示并没有因为电子烟业务好了而放弃传统业务。整体来说，锂电设备行业呈现出国内市场相对平稳，海外市场加速扩张的新格局。 去年公司得到了国外的大额订单，今年除了传统的动力电池客户，包括储能客户的合作外，也得到了车企的订单尤其是大众的订单。海外2021年订单有7个多亿，2022年有14亿+，预计今年有20-30亿订单，由于招标延期，落地要到下半年。 国内方面，目前大概订单量是40亿左右，和去年是持平的，由于宁德和比亚迪没有大的招标，做得好的话，维持去年水平，做得一般的话，预计100亿。2024年的话，目前还看不了那么远，或者说明年至少现在没有看到一个总量的预期，但是可预期的是，明年两个头部客户比亚迪和宁德都会有不错的一些招标，今年基本上就很少，可能就几条线、十几条线很少的量。公司判断明年几个头部客户会有一些补量的需求。 2）中报交付和利润率情况。虽然受制于整体锂电市场的影响，但长远看发展没有问题。公司也加大了对于持续加强锂电自动化设备的一体化和数字化研发，再加上降本增效，锂电设备的毛利率达到19.67%，净利率是6.21%，均得到极大改善。订单结构改善，中段设备占比提升收入，海外订单占比提升，全年会有一定的体现。锂电设备业务原来担心的估值问题得到很好解答，最保守估算，60-70亿的市值没有问题。 3）关于股东和管理层。上海电气的赋能起到很好的正向引导作用，尤其是公司控股股东和上海电气融合方面，聘任新高管，双方融合进一步紧密，背靠上海电气，产业资源也得到更大的利用。 公司之前的大股东，也就是创始人和现在的二股东，目前不用担心他减持，之前和电气有约定，有减持也不会在二级市场减。 4）关于电子烟业务。这是目前市场最关心的业务。从全球维度来看，2022年开始，子公司斯科尔在欧美，尤其是英国、德国以及欧洲其他的一些国家，品牌业务爆量增长。     业务暴增有几点优势：其一是抓住了行业的发展趋势，对于目标市场定位比较清晰；其二是有较强的产品力和丰富的产品线，对于不同国家和地区口味、口感的把握受到消费者的高度评价；其三是拥有非常丰富稳定且成规模的渠道资源，包括经销商；其四是对于市场的反馈能够快速响应，包括市场把握的敏锐力和市场策略的灵活调整，应该说这些是斯科尔的核心竞争因素。 斯科尔英国分公司，赢合科技基本没有过多参与，主要由斯科尔原来的经营团队在管理，目前公司持股51%，剩余的股权问题，还没有并购的机会。 关于斯科尔产能情况，目前产能利用率良好，有扩产意愿。将根据订单和未来一段时间的市场发展趋势，有序扩大产能，对于厂房这块的要求，也可以通过租赁的方式提高扩产销量。 总体来看，未来预期展望，总结下来就两条线：一条是锂电设备降本增效，叠加海外订单大增，进一步提高产能利用率。另一条是电子烟，会根据市场形势和自身订单情况来有序扩大产能，并进一步拓展新的消费国家。   6、顺丰控股（002352）：新老业务并进 经营拐点清晰 一些新变化：1）国内民营快递业中唯一全球排名上升的企业。8月2日，2023年《财富》世界500强排行榜发布，顺丰再度上榜，排名跃升至377位，比去年名次跃升64名，是唯一在榜的中国民营快递企业。此外世界500强中有多家邮政、快递类企业上榜，其中中国邮政排名最为靠前，居86位。其余上榜企业包括UPS、DHL、联邦快递、美国邮政、顺丰、法国邮政等。与2022年相比，上述企业中只有联邦快递和顺丰2家企业排名有所提升，分别提升了15名和64名。 2）上半年业绩亮眼。公司近日公布了中报，上半年实现收入1244亿元，同比下降4.4%，归母净利润41.8亿元，同比增长66.2%，其中二季度收入633亿元，同比下降5.6%，归母净利润24.6亿元，同比增长64.8%。 收入看起来是同比下滑的，但业绩大幅增长，原因除了少数股东损益变动外，主要是公司坚持可持续健康发展的经营基调，将四网融通升级为多网融通，进一步释放了资源的协同效率，使得毛利率同比上升1%至13.5%。业绩大幅增长后，公司的动态PE已经下降至25倍左右，处于合理范围内。 3）老业务稳健，新业务扭亏，现金流和资本开支拐点。公司中报有多个亮点：一是传统业务稳健，速运及大件分部收入同比增长了14%，净利润同比增长95%至41亿元，净利率4.6%，同比增加1.9%。二是新业务扭亏为盈，同城即时配送分部收入34亿元，同比增长16%，净利润0.3亿元，同比扭亏为盈。三是现金流和资本开支改善，上半年经营性净现金流剔除收到的税费返还后同比增长13.4%至133.29亿元，资本开支同比下滑16%至54.54%。 4）鄂州机场渐入佳境，运营成熟后单位成本将下降。鄂州机场紧邻长江黄金水道，7大深水港、4条快速路、2条高速路和6条高铁线环绕周围，机场周边已初步形成“公水铁空联运，江海湖直达”的现代交通网络，依托多式联运优势，在国内1.5-2小时飞行即可覆盖经济人口占全国90%的地区，未来鄂州机场将打造成为多式联运示范基地和全球供应链物流中心。 公司持有鄂州机场46%的股权，是重要大股东。该机场于去年3月完成试飞，7月正式投运，2023年开通第一条国际货运航线，计划2025年实现年货运量245万吨，客运量100万人次。 截至今年7月，已开通14条国内客运航线和5条国际货运航线，2023年内计划开通的国内货运航线达到40余条。公司正在逐步规划调整空网布局，利用鄂州枢纽打造轴辐式航空网络，将进一步提升高时效服务的覆盖城市，并通过增加大型飞机以降低航空单位成本。根据顺丰此前发布的《湖北国际物流核心枢纽项目介绍》，凭借鄂州机场打造的“枢纽飞”模式，公司预期会降低20%的单位成本。 5）剥离亏损资产，对全年业绩有积极影响。二季度，公司作价11.83亿元向极兔转让丰网速运100%股权。丰网速运是公司的经济型快递的加盟网络运营主体，此次股权转让成功后，顺丰顺利剥离加盟制经济快递网络和相应业务，更加聚焦国内中高端快递、国际快递和全球供应链服务，并消除加盟经济型快递市场变化对公司的负面影响。 根据公告，2022年和2023年一季度，丰网信息亏损7.5亿元和1.4亿元，按照63.75%股权比例来算，对应亏损4.8亿元和0.9亿元。此次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润的影响约为1.5亿，对全年业绩有积极影响。 顺丰控股是直营快递的代表，直营有助于掌控产业链的各个环节，消费者体验好，也因此顺丰是行业内客单价最高的快递公司。公司前瞻的布局了货运飞机和鄂州机场，加强了顺丰的时效优势，有助于降低货运成本。同时通过多元化布局，新业务开始扭亏，经营拐点清晰。此外，公司还控股嘉里物流，完成了对国际物流的拼图。公司的战略在行业内都是先人一步的，从长远看市值空间仍然很大。     第十六期策略：在近期热点里踩节奏 这几天证券市场最热门的点当属财政部与证监会出台的政策组合拳。简单说下，一是15年来首次降低印花税，由单边千一降低为单边万五，2022年印花税2759亿，相当于让利1380亿，力度是之前证券公司交易费率无法比拟的。二是规范了减持行为，存在破发、破净或者三年分红不足累计净利润30%水平的企业不得减持。三是阶段性收紧IPO，促进投融资两端平衡，对大市值企业再融资实施预沟通机制。本来今年基金发行就少，增量资金不多，之前IPO还以每周5家以上发行，完全是在抽血。四是将融资保证金从100%降低至80%，打个比方，以前100万的市值可以满融100万，现在100万可以融到125万了，这是2015年以来首次放开杠杆率。 这次政策并没有解决所有问题，比如各类资金抽血中，IPO、大股东减持、印花税和证券交易费用都只排在第二-第五位，排名首位的是再融资，2022年有8457亿元，比IPO多了近2700亿。但这次的政策是好的，不再是之前的隔靴搔痒空喊话，而是找对问题根结对症下药。 可惜的是，次日的开盘直接走出逆天的高开低走走势，收出一根光头光脚大阴线。外资+量化最终背了这个锅，当然外资卖出情有可原，毕竟人家已经在A股多年，而且近期汇率走低，有短期利空。但量化不同，不管消息好坏，一直来回收割。 这两天有量化基金出来喊冤，大型量化机构九坤老板王琛更是表示，中国量化已经承受了太多莫须有的恶意，说量化砸盘纯属无知，不是傻就是坏，永远满仓的中国量化基金，才是大A的脊梁。 我们看来，说这话没有毛病，就是把盘面弄得恶心。怎么个恶心法？量化大多数都是量价模型，几乎不看基本面在里面交易。这两年主观权益基金发行大幅缩水后，量化如日中天，申万宏源测算去年量化的日均交易额为1300多亿，这还只是明面上的，满打满算在两三千亿是有的。当成交量在1万亿以上时不太明显，跌到六七千亿还这么高，对市场的影响可想而知。想象一下每天有几千亿的量化资金在做差价，而且都是不看基本面只看图。这种情况下，散户短线想要赚钱，纯粹看图炒股做价差。 这也是这两年主管权益基金业绩不好的主因之一，不少标的杀到10倍估值还在继续杀跌，高层倡导的长线价值投资何在？还有一些老游资，多年形成的打法全被量化吸收利用拿来收割，低吸活跃股、打板高标股后分仓买板块后排个股等，现在都是量化常用的招式。 现在一些小市值标的为什么波动那么大，背后也有量化的影子。虽然说单只量化基金买一个股票不多，但每只量化基金买一点，就像联合坐庄一样，都是同样的量价套利模型，遇到流通市值小的票，一买卖就会形成大波动。读者应该能深刻体会到，现在一涨涨上天、一跌跌过头的小票比比皆是，这本质就是量化集体执行买卖命令所致。 之前我们有一期专门说到量化的一些特点，信息来自量化机构明汯的交流（他的老板就是最近被大家诟病的上海顶级豪宅购买者）。A股的量化环境太好了，交易量集中度四六开，不像美股，有成交量的标的8成在排头的几家公司。也因此，造就了国内量化基金这几年的爆发式增长。量化基金在A股有存在的必要性，但规模过度膨胀，在一个缩量的市场不是好事，与高层提倡的价值投资理念相悖。 这次政策诚意满满，可以说会改变了A股未来的生态，有机会让A股不再沦为垃圾企业的提款机，而让股民都一起参与到优质企业的成长中去，分享成长红利。虽然还不是很完美，但这届政府是执行力最强的一届，连尘封15年的印花税都调了，没有什么措施不能推出。既然高层定调了活跃市场，那么在达成目标前，就会一直出利好政策支持，即使后面市场继续下跌，继续不活跃，政策也会继续纠偏，直到市场真正高质量活跃起来。上文说到的再融资和量化交易问题，后面大概率也会被政府堵漏。 总而言之，现在的A股就是一捆湿柴，政策就是猛火，一把不够就两把，直到火能持续烧旺。 关于接下来市场，从7月中旬以来，受中美关系、汇率、国内经济等多个负面因素影响，叠加交易层面的扰动，市场足足跌了一个多月，创业板等指数创新低。做多情绪不断被压制在压制，很多人对股市已不抱有希望。但换个角度看，现在A股的状况还能更糟糕？ 看看下面几组数据：1）增量资金。今年以来月均发行权益类基金规模只有257亿份，相比2021年高点只剩下10%，比糟糕透顶的2018年还要低三成。2）杠杆。目前A股的融资余额在流通市值占比在2%左右，已经与2018年相当。3）估值。无论是上证指数还是沪深300，动态市盈率都处于历史极值附近，尤其是上证，比2008年金融危机时还低。4）公募基金回购。虽然回购不一定就能马上大涨，但这是市场中最专业的一股力量，历史上看，每次回购潮后四个月内或多或少都有一波反弹行情。 现在的指数是不是最低点不清楚，但处于底部无疑。底部从来都是一个区间，低点只有一个，买在底部远比买中最低点更重要。明白市场所处位置，就没有必要诚惶诚恐。   短线看，之前是单边下跌市，题材基本一日游，操作难度极高。现在政策组合拳出台后，市场由单边下跌转为弱平衡，成交量再次回到万亿附近，短线进入到可交易的阶段。虽然还是没有旗帜鲜明的板块能持续领涨，热点板块涨个两三天就歇菜，不过这比之前日内游要好，可操作性要强。但这里操作还是有个前提，就是量不能缩回去，一缩就接着等。 过去两周几个领涨的热门板块主要有证券、房地产、机器人、新能源、核污染、数据要素、泛科技等： 1）证券。前面市场不好的时候，证券一直表现抗跌，当时还充满疑问，为什么板块能这么抗跌，等到印花税消息出来后，板块高位杀跌一去不复返，这就是典型的内幕狗提前潜伏情形。短期内，读者就不要去站岗了。 2）地产。地产现在的根结在于政策刺不刺激，刺激就有反弹行情。最近利好较多，允许房企融资、认房不认贷等都是很多年未曾见的大举措。但这波炒作最强的不是基本面好的龙头房企，而是濒临退市的标的，如金科股份，荣盛发展等，原因很简单，原来这些企业都准备死掉的，现在证监会允许房企再融资，相当于救了一把能活了，原来股价按退市预期打压，一下子反转。当然我们不认为这是可持续的，接下来地产板块，要么看保利发展、招商蛇口、万科A这些头部优质房企，要么留意政策重点扶持的城中村改造。 说完证券和地产，似乎政策重点照顾的汽车板块好久没动，作为仅次于地产的产业支柱，近期不妨多留意一番。 3）泛科技，包括TMT、半导体等。这个热点的导火索是中美关系缓和，美商务部长访华。随后又有多利好同时出现，一是以高科技为主的科创板即将迎来增量资金，科创100指数发行将带来相关ETF资金入市。二是华为时隔三年发布的5G手机，让市场觉得我们的半导体又行了。三是据传科创板要把门槛从50万降到20万，让更多股民可以参与。 消息面+资金面的完美结合，科创板中的科技股是接下来预期可持续性最强的方向，翻翻往期我们写过的科创板标的，找近期跌得多的看，基本面能有边际改善的最好，比如存储。不想选股的话，直接上科创50ETF（588000）。 4）新能源。板块最近持续下跌，跌幅较大，主要原因分为两类，一类是对2024年景气度以及供需的担忧，对其利润不确定的担忧，而近期出口数据和产品价格加剧了这种担忧，板块中期盈利处于测不准的状态，相对难定价，情绪对板块的投资影响较大。另一类是2023年供需失衡导致盈利下滑，处于利润下滑叠加杀估值的状态，尤其是近期市场情绪的影响，隔膜龙头半年报低于预期引发多数锂电材料的进一步下跌。 但是，目前好的变化也是明显：一是边际资金增加，公募仓位目前较高，且没有结构化行情的情况下普遍难有获利盘，也难有较大的资金迁徙。而仓位较低的私募以及净卖出的外资是当前决定板块的边际资金，前者需要看到筑底信号，后者是筑底信号+汇率。目前看筑底信号已到。 二是融资新规的影响较大，新能源多数公司符合减持新规。但针对融资新规，大市值上市公司的大额再融资将实施预沟通机制，更关注融资必要性和发行实际，这点对新能源板块影响较大，比如晶科上市1年多大额融资3次，拿着股民的钱去内卷打价格战，这样的情形以后会减少，利好板块长期盈利。 三是基本面，动力电池格局清晰，盈利趋势较好；光伏主产业链超跌，在排产提升叠加上游涨价背景下，组件价格短期有望筑底回升；储能装机国内继续高增长，海外户储去库存趋于尾声。 新能源板块，月底该炸的业绩雷也都炸完了，这里完全可以博弈一小波反弹。 5）数据要素和机器人。二者本质上还是消息面的刺激。数据要素本期行业中也有更新，逻辑不赘述，感觉高层想将它培育成一个类比碳中和的大市场，后面还会有利好消息不断涌出。机器人方面，拓普集团在业绩交流会上表示，特斯拉的人形机器人量产超预期，明年预计能到2000台，行业的奇点到了，但是重仓的奇点还没来，先当题材去做，有新消息刺激就快速做一波，没有就退出。弹性标的基本上是在减速器这块，昊志机电+中大力德+步科股份是炒作龙头。 既然市场还是轮动行情，那就继续在近期地产、泛科技、数据要素和新能源等这些热点板块里面踩节奏（证券暂时不看）。   汽车：当前板块的两个新方向 当前房地产链景气度持续萎靡背景下，汽车作为国内第二大支柱产业，成为政策逆周期调节的重要刺激方向。从过往经验看，政策刺激是汽车板块直接推动力，以购置税减征政策为例，在其驱动下，2009年-2010年国内汽车销量同比增速分别达到了53%和33%，2015年-2016年同比增速为7%和15%，刺激效果非常明显。2022年在疫情反复、供应链受阻的不利局面下，新一轮购置税减免政策到来，汽车销量全年再度增长10%。接下来只要有政策出台，汽车板块的基本面就能显著回暖。 经历了2001年-2010年四年行业高速黄金期，国内汽车行业已逐步由成长期步入成熟期，总销量低增速成为汽车板块的主基调。汽车总量红利的时代已终结，在电动智能化驱动下，当前国内汽车产业有了两个新的发展趋势，一个是出海，一个是智能化，也就是自动驾驶。 1）国产车出海市场方兴未艾。以前提到汽车，大家的第一印象可能就是国产车不行，干不过其他德日美等发达国家，主要零部件发动机和变速箱等无法实现技术突破，海外又长期技术封锁。但随着电动化时代来临，从上游的锂矿到中游“三电”再到下游整车和充电桩，国内企业完全掌握产业链话语权。 目前全球纯电动车品牌几乎都在国内，国产整车品牌具备强大的竞争力，开始走向世界。从出口数据来看，根据中汽协数据，2021年国内汽车出口数量首次突破200万辆，2022年达到了311.1万辆，同比继续大幅增长，成为仅次于日本的第二大汽车出口国，其中乘用车出口252.9万辆，同比增长57%，新能源汽车出口67.9万辆，同比增长1.2倍。累计来看，过去三年，国内汽车出口增幅超过3倍，新能源乘用车增幅超过5倍。今年上半年的数据显示，国内汽车整车同比猛增76.9%至234.1万辆，已经超越日本位居全球首位。 在海外销售模式中，整车厂需要解决品牌在海外知名度的问题，上汽、奇瑞、吉利、长安在海外深耕多年，具备完整的配套体系、生产基地、营销服务中心等，已积累了较大的知名度与用户群体。而以比亚迪、蔚来、小鹏为代表的出海新势力由于海外业务开拓时间较短，在海外产能、配套服务、品牌知名度较多，正结合当地用车情况方式包括直营、授权、租赁、订阅等制度，以快速打开海外市场。 目前看，国产汽车品牌均在积极布局海外市场，其影响力正在加强。比亚迪今年上半年的出货量在全球也才刚刚挤进前十，排名第十位，长期来看，看好国产电动车品牌出海进一步拓宽行业成长空间。   2）智能化已是产业升级大趋势。智能驾驶作为人工智能的主要应用场景之一，高保有量和高单价保障了较大的市场空间。高阶智能驾驶将人从操作车辆中解放出来，显著提升驾乘体验，预期拥有极高用户粘性；同时将收费模式从整车交易一锤子模式转向持续付费，拓宽了汽车产业的成长空间。 以特斯拉为例，在北美试运行多时的FSD（完全无人驾驶系统）已经测试成熟，接下来将全面向北美客户开放，客户可以选择每个月付费199美金购买，也可以一次性花1.6万美金买断，终身使用。这不就是第二个苹果吗，不仅卖硬件，软件也要收费，而且这是最好的商业模式，因为软件的边际成本很低，同一套软件，卖给一个人跟卖给100个人，几乎不会增加成本。 所以，智能化不仅是当下电动车企业投资意愿最强的方向，小鹏、理想、蔚来甚至华为都在积极布局自己的自动驾驶系统。 而且，今年随着AI大模型的面世，汽车自动驾驶方案的开发难度和复杂程度在降低。通过大模型，将此前实时采集的数据训练汽车在高速公路、普通公路以及晴天、多云和雨天等多种情况下的运行，最终实现AI自动驾驶。 目前汽车智能化还处于一个很低的渗透率状态，走在最前面的特斯拉，去年三季度末FSD系统全球订购率仅有7.4%。大众投资的小鹏汽车，今年才推出媲美特斯拉自动驾驶系统的G6车型。但可以肯定的是，智能化会是未来整车品牌推出新车型的最大看点。 每一个产业走向成熟后，都有一些低渗透率的方向走出来，从而获得资金青睐，开启结构性上涨行情，就好像光伏和锂电池一样，Topcon、HJT和固态电池等新技术出现，一样能引发炒作行情。出海+智能化（自动驾驶）是汽车板块当下的两个主方向，接下来，出海有出口数据强化，智能化有FSD国内落地以及造成新势力的新车型推出，叠加政策对汽车消费和自动驾驶的扶持，汽车板块可能会有脉冲式行情。每次板块异动，就往这两个方向做去即可。 部分具体的标的过去两期都已经给过了，整车品牌看长安+比亚迪，弹性选赛力斯；智能化选域控制器的科博达、伯特利等。     数据要素：入表意义重大 规模和应用将扩张 数据要素在今年第七期内参中我们做过阐述，彼时认为它的地位相当于锂电池上游的“锂矿”，是AI链最重要一环。而且，数据要素是国家顶层确定的大方向，类比碳中和，后面政策会不断催化。 近期数据要素迎来一项重磅政策。8月21日，财政部发布了《关于印发企业数据资源相关会计处理暂行规定的通知》，这份规定是去年12月份起草并征求意见，历经8个多月才转为正式稿，并将于2024年1月1日开始实施。 内容上看，主要是通过针对数据资源制定专门统一规定，解决实务中对数据资源能否作为会计上资产确认、作为哪类资产入表并明确计量基础。其中最重要是确定了数据要素的会计基础，比如自用的数据要素，应确认为无形资产进行相关会计处理；日常持有且最终目的用于出售的数据资源，应当确认为存货，并在后续出售时确认收入（就跟商品一样）；用于研发的数据要素，应当作为研究支出，计入当期损益。 我们知道，一项资源想要变成资产，必须满足两个基本条件，其一是证明我们拥有使用权和控制权；其二是需要能够给我们带来收益。而此次数据要素入表，通俗来讲，相当于把数据要素变为数据资产，以后可以直接计入会计报表。 这个政策奠定了数字经济的底层基础，实施意义重大：从大的方向看，我国是全球首个将数据确立为生产要素的国家，入表标志着数据资产得以确认，一是增强我国经济发展的新动能，推动资源高效流动、市场主体加速融合、提升经济社会各领域资源配置效能。二是在各国争相发展数字经济之际，有利于我国做强做优做大数字经济，构筑起国家竞争新优势。 从小的方向看，一方面，将能够提升数字经济类企业的会计信息质量和真实性，进一步提升企业的估值和利润水平。举个简单例子，一家企业投入100万用于数据收集，按照之前的会计准则，这100万要进入期间费用，报表单季要减少100万，现在按照新规，自用按无形资产算，假设5年的摊销，每年减少利润20万，减轻了企业的盈利压力，提升了当期利润和估值水平。 另一方面，它预示着未来更多对数据要素有利的政策出台可期。通知标志着数据资产确认政策落地，后续包括数据采集、数据存储、数据加工、数据交易和数据安全等全流程相关配套政策，很大可能会快速推进。 未来数据资产的市场潜在规模有多大？毫不夸张的说，这是一个万亿以上的市场。用官方的数据说话：1）根据深圳市统计局测算，2022年全市业务数据要素支出超过1000亿元，包括购买相应的软件、硬件产品等。以深圳占全国企业总数比值约2.3%和3年折旧率简单推算，2022年全国数据资产总规模约8.6万亿左右。而根据信通院报告，2022年数字产业化对产业数值化约1:4的带动效应，则产业数字化潜在收益在34.4万亿左右。二者相加，全国数据资产现在规模在43万亿左右。若进一步考虑资产评估、融资、质押等延伸市场，预计潜在规模超过60亿元。 2）来自政府机构高层的公开观点：上海数据交易所总经理表示，如果数据资产入表，可能创造100万亿的新增资产规模；中国电子信息产业集团副总经理表示，目前估计数据资源价值大概在10万亿，如果经过数据要素化，能够实现超过100万亿级别的数据资产；另外，国家发改委检测中心主任也表示，初步测算，国内企业数据要素支出规模约为3.3万亿，如果考虑衍生市场，整体规模可能超过30万亿。 综合上述观点，数据要素的远期规模都是万亿以上级别。有券商估算，数据资产市场潜在总规模在10万亿量级，目前土地财政市场规模也有近10万亿，若数据资产市场发展起来，长远看，有望接替土地财政成为经济发展新动力。 原则上，明年一季度就能看到企业报表中单独的数据列项。数据入表后，接下来就是要数据确权和交易，确权是法律问题，交易是市场问题，交易的前提是确权，这些都不是会计问题，接下来还需要高层统筹。今年3月国家组建了国家数据局，7月底又任命了首位数据局局长。高层到位、数据入表后，预计数据确权平台和交易平台将很快上马，这也将刺激板块再度出现炒作行情。（最新消息，数据要素公共服务平台即将上线）   当前，数据要素的应用使用最多的是金融、互联网场景。比如头部银行已经实现数据架构，零售、对公、普惠业务都实现在线化，在线业务对数据需求非常大，需要采购数据。再例如运营商，沉淀了大量的个人数据，对数据已经有很多应用，当然此前被监管部门认为不合规，如果后续运营商对数据的权属能够获得法律确认，具备加工使用、运营的权利，价值量会非常大，目前三大运营商里面联通在技术和市场方面冲在最前面。 对于其他场景，呼声最高的是医疗，也就是医保数据要素的应用。医保数据在临床诊疗、医疗科技创新、医疗保险和患者等具备巨大价值，医保数据维度也非常丰富。根据卖方测算，商保公司每年调用数据服务费将达554亿元，医药和医疗器械公司市场调研带来的市场空间至少在106亿元。未来随着疾病智能筛查、健康管理等大健康应用拓展，医保数据应用市场空间将达千亿以上。预计未来医保数据要素市场有望先行试点，成为第一个放开方向。 其次，国资云也是一个需要重点关注的新领域，在数据安全加持下，涉及国家战略安全的数据只能交给国资企业去做，普通民营企业恐怕很难拿到，这就形成一个天然的壁垒，国资云企业将独享党政军的相关数据资源。 还有一个是传媒，主要是过往沉淀了大量的图文数据，版权意识较强，数据资产确权容易。 投资标的方面，第七期已经列出。梳理过去4个月的表现，结合当下市场风格，市值小且具备强预期的板块龙头弹性更好，每次数据要素板块能起势，在这些标的里面挑即可：1）传媒：人民网、中国科传、南方传媒；2）钢厂数据龙头：上海钢联（拥有1.4万家钢铁企业数据要素）；3）久远银海（拥有13.6亿人口医保数据要素）；4）大宗商品信息资讯龙头：卓创资讯。5）金融：慧博云通。6）互联网流量和数据智能化：浩瀚深度；7）数据分析服务机构：零点有数。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600293 三峡新材 4 6903.62 5.95 688699 明微电子 2 180.00 3.44 000892 欢瑞世纪 2 2337.01 3.29 830896 旺成科技 1 60.00 2.90 003033 征和工业 1 35.60 1.48 603995 甬金股份 1 472.57 1.41 835174 五新隧装 1 71.04 1.37 600703 三安光电 1 5705.71 1.14 000007 *ST全新 1 346.45 1.12 600321 正源股份 1 1620.00 1.07 600084 中葡股份 1 1123.74 1.00 600787 中储股份 2 2080.50 0.96 603032 德新科技 1 209.08 0.92 001308 康冠科技 9 46.52 0.65 605007 五洲特纸 3 52.00 0.63 839719 宁新新材 7 26.20 0.57 601233 桐昆股份 1 1291.95 0.56 688768 容知日新 9 27.64 0.56 600238 海南椰岛 1 186.28 0.42 836208 青矩技术 3 4.70 0.41 688355 明志科技 1 15.00 0.38 605020 永和股份 2 59.62 0.34 002557 洽洽食品 1 136.58 0.27 603558 健盛集团 1 70.10 0.19 301263 泰恩康 3 47.52 0.18 000650 仁和药业 2 227.33 0.17 600039 四川路桥 1 997.94 0.15 603690 至纯科技 1 57.01 0.15 300490 华自科技 1 34.33 0.11 600388 龙净环保 1 104.91 0.10 002001 新和成 1 222.43 0.07 603826 坤彩科技 1 33.11 0.07 603308 应流股份 1 47.30 0.07 002921 联诚精密 1 7.41 0.07 002072 凯瑞德 1 10.00 0.04 300775 三角防务 1 20.00 0.04 601187 厦门银行 1 28.00 0.02 600572 康恩贝 1 60.00 0.02 002609 捷顺科技 1 9.60 0.02 002353 杰瑞股份 9 13.80 0.02 688047 龙芯中科 1 2.90 0.01 688125 安达智能 1 0.20 0.01 300644 南京聚隆 3 0.79 0.01 688018 乐鑫科技 2 0.70 0.01 688548 广钢气体 1 2.00 0.01 603866 桃李面包 1 13.00 0.01 002111 威海广泰 1 2.09 0.00 688359 三孚新科 1 0.20 0.00 000056 皇庭国际 1 1.36 0.00 300165 天瑞仪器 1 1.37 0.00 600995 南网储能 4 3.55 0.00 301469 恒达新材 1 0.05 0.00 688387 信科移动 1 1.00 0.00 301163 宏德股份 1 0.05 0.00 603313 梦百合 1 0.52 0.00 300990 同飞股份 1 0.04 0.00 301511 德福科技 2 0.04 0.00 300138 晨光生物 1 0.27 0.00 002456 欧菲光 1 1.98 0.00 000802 北京文化 7 0.42 0.00 688367 工大高科 1 0.02 0.00 300183 东软载波 1 0.10 0.00 300084 海默科技 1 0.07 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.09 0.00 601717 郑煤机 1 0.01 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601919 中远海控 高晟,姜明 1_买入 2_增持 —— 300017 网宿科技 李虹洁,袁佳妮,钱凯 2_增持 3_中性 9.4 688276 百克生物 刘宇腾,杨绪朋 1_买入 2_增持 60.56 300896 爱美客 袁维 1_买入 2_增持 —— 601567 三星医疗 刘宇腾 1_买入 2_增持 —— 003816 中国广核 许隽逸 1_买入 2_增持 —— 002373 千方科技 要文强,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 601919 中远海控 高晟,姜明 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688789 宏华数科 西南证券 邰桂龙 1_买入 120.75 688772 珠海冠宇 广发证券 陈子坤,纪成炜,叶秀贤 1_买入 23.16 688768 容知日新 国海证券 姚健,李亦桐 2_增持 —— 688722 同益中 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 688711 宏微科技 东海证券 方霁 1_买入 —— 688697 纽威数控 国金证券 满在朋,李嘉伦 2_增持 31 688677 海泰新光 华金证券 周平 2_增持 —— 688631 莱斯信息 国盛证券 余平,刘高畅 1_买入 —— 688630 芯碁微装 国海证券 姚健,杜先康 1_买入 —— 688618 三旺通信 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 688608 恒玄科技 中原证券 乔琪 1_买入 —— 688596 正帆科技 华安证券 陈耀波,张帆 2_增持 —— 688551 科威尔 东北证券 韩金呈 1_买入 71.12 688472 阿特斯 华金证券 张文臣,周涛 1_买入 —— 688458 美芯晟 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 688448 磁谷科技 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688439 振华风光 东北证券 王凤华 1_买入 —— 688426 康为世纪 方正证券 周超泽 2_增持 —— 688410 山外山 华金证券 周平 2_增持 —— 688392 骄成超声 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 688390 固德威 银河证券 周然 1_买入 —— 688389 普门科技 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 688385 复旦微电 太平洋 张世杰 1_买入 —— 688382 益方生物 民生证券 王班,王维肖 2_增持 —— 688361 中科飞测 国联证券 熊军 2_增持 79.31 688358 祥生医疗 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 688352 颀中科技 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688332 中科蓝讯 华鑫证券 毛正,吕卓阳 1_买入 —— 688322 奥比中光 国盛证券 张一鸣,何鲁丽 1_买入 —— 688318 财富趋势 方正证券 曹柳龙 1_买入 —— 688311 盟升电子 东北证券 王凤华,王一鸣 1_买入 —— 688289 圣湘生物 东北证券 刘宇腾 2_增持 —— 688270 臻镭科技 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 688266 泽璟制药 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688196 卓越新能 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 688184 帕瓦股份 中信建投 许琳 1_买入 —— 688126 沪硅产业 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 688112 鼎阳科技 国海证券 王宁,张婉姝 2_增持 —— 688062 迈威生物 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688032 禾迈股份 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 324 688016 心脉医疗 华金证券 周平 1_买入 —— 688012 中微公司 浙商证券 邱世梁,王华君,蒋高振,厉秋迪等 1_买入 175 688009 中国通号 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688003 天准科技 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 605377 华旺科技 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 605266 健之佳 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 605068 明新旭腾 中邮证券 白宇 1_买入 —— 605016 百龙创园 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 605007 五洲特纸 浙商证券 史凡可 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 603989 艾华集团 东吴证券 马天翼,鲍娴颖,李璐彤 1_买入 —— 603986 兆易创新 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 603966 法兰泰克 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 603899 晨光股份 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 603896 寿仙谷 中原证券 李琳琳 1_买入 —— 603878 武进不锈 中信建投 王介超,王晓芳 1_买入 —— 603868 飞科电器 华金证券 吴东炬,王颖 2_增持 —— 603855 华荣股份 东北证券 王凤华,王一鸣 1_买入 —— 603801 志邦家居 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 603728 鸣志电器 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 603708 家家悦 方正证券 刘章明 2_增持 —— 603667 五洲新春 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 603662 柯力传感 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 603556 海兴电力 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 603551 奥普家居 银河证券 陈柏儒,杨策 1_买入 —— 603496 恒为科技 东北证券 韩金呈 1_买入 22.65 603486 科沃斯 华金证券 吴东炬 2_增持 —— 603383 顶点软件 太平洋 曹佩 1_买入 —— 603357 设计总院 华西证券 戚舒扬,金兵 1_买入 —— 603348 文灿股份 东北证券 李恒光 2_增持 —— 603238 诺邦股份 中邮证券 杨维维 1_买入 —— 603181 皇马科技 国海证券 李永磊,董伯骏,汤永俊 1_买入 —— 603150 万朗磁塑 中信建投 秦基栗 2_增持 —— 603113 金能科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 2_增持 —— 603056 德邦股份 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 603035 常熟汽饰 国海证券 薛玉虎,王琭 1_买入 —— 601916 浙商银行 兴业证券 陈绍兴,王尘,曹欣童 2_增持 —— 601567 三星医疗 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 601328 交通银行 中信建投 马鲲鹏,李晨 1_买入 8.59 601311 骆驼股份 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 601226 华电重工 海通证券 吴杰,马天一 2_增持 7.17至8.6 601100 恒立液压 国海证券 姚健 1_买入 —— 600999 招商证券 方正证券 曹柳龙 2_增持 —— 600989 宝丰能源 西南证券 黄寅斌 1_买入 18.2 600918 中泰证券 山西证券 刘丽 2_增持 —— 600888 新疆众和 中信建投 王介超 1_买入 —— 600761 安徽合力 天风证券 朱晔,李鲁靖 2_增持 —— 600667 太极实业 国信证券 任鹤 1_买入 8.08-9.12 600629 华建集团 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 600600 青岛啤酒 银河证券 刘来珍 1_买入 —— 600570 恒生电子 国海证券 刘熹 1_买入 —— 600563 法拉电子 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 600500 中化国际 民生证券 刘海荣,费晨洪 1_买入 —— 600487 亨通光电 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 600486 扬农化工 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 600351 亚宝药业 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 600223 福瑞达 方正证券 刘章明 2_增持 —— 600160 巨化股份 华金证券 张仲杰 2_增持 —— 600096 云天化 银河证券 任文坡,孙思源 1_买入 —— 600079 人福医药 华鑫证券 俞家宁,胡博新 1_买入 —— 600030 中信证券 东北证券 郑君怡 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 浙商证券 史凡可,汤秀洁,曾伟 2_增持 —— 301456 盘古智能 浙商证券 张雷,陈明雨,卢书剑 1_买入 —— 301376 致欧科技 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 301332 德尔玛 银河证券 杨策 1_买入 —— 301319 唯特偶 中信建投 王介超 1_买入 —— 301310 鑫宏业 国海证券 薛玉虎,王琭 1_买入 —— 301301 川宁生物 中信建投 贺菊颖,袁清慧 1_买入 —— 301278 快可电子 东北证券 韩金呈 2_增持 51.7 301267 华厦眼科 长江证券 伍云飞,徐晓欣 1_买入 —— 301177 迪阿股份 方正证券 刘章明 2_增持 —— 301102 兆讯传媒 方正证券 杨晓峰,杨昊 2_增持 —— 301080 百普赛斯 东海证券 杜永宏,陈成 1_买入 —— 301078 孩子王 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 301076 新瀚新材 海通证券 刘威,李智 2_增持 24至28.8 301035 润丰股份 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 300969 恒帅股份 兴业证券 戴畅,董晓彬 2_增持 —— 300957 贝泰妮 方正证券 刘章明 1_买入 —— 300900 广联航空 太平洋 马浩然 1_买入 —— 300870 欧陆通 长城证券 侯宾 1_买入 —— 300860 锋尚文化 银河证券 顾熹闽,岳铮 1_买入 —— 300833 浩洋股份 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 108.3-119.7 300832 新产业 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 300782 卓胜微 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 300774 倍杰特 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300748 金力永磁 华金证券 席钎耀 2_增持 —— 300633 开立医疗 安信证券 马帅 1_买入 57.06 300607 拓斯达 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 300601 康泰生物 华鑫证券 吴景欢,胡博新 1_买入 —— 300594 朗进科技 东方财富 刘斌 2_增持 —— 300558 贝达药业 国海证券 周小刚,孔维崎 1_买入 —— 300502 新易盛 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 300476 胜宏科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 300442 润泽科技 招商证券 梁程加,孙嘉擎 1_买入 —— 300404 博济医药 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 300378 鼎捷软件 海通证券 杨林 2_增持 24.76-30.95 300371 汇中股份 天风证券 吴立,朱晔 1_买入 18 300354 东华测试 国海证券 姚健,李亦桐 2_增持 —— 300347 泰格医药 国海证券 周小刚,孔维崎 1_买入 —— 300316 晶盛机电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300308 中际旭创 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 300251 光线传媒 华创证券 刘欣 2_增持 13 300118 东方日升 东北证券 韩金呈 1_买入 25 300070 碧水源 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300041 回天新材 财信证券 周策 2_增持 —— 300009 安科生物 华鑫证券 吴景欢,胡博新 1_买入 —— 300003 乐普医疗 方正证券 周超泽 2_增持 —— 003031 中瓷电子 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 002987 京北方 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 002959 小熊电器 华金证券 吴东炬,王颖 2_增持 —— 002917 金奥博 中邮证券 鲍学博,王煜童 2_增持 —— 002896 中大力德 东北证券 赵哲,唐凯 2_增持 —— 002851 麦格米特 财通证券 张一弛 2_增持 —— 002847 盐津铺子 华创证券 欧阳予,范子盼,董广阳 2_增持 89 002846 英联股份 华安证券 陈晓 1_买入 —— 002841 视源股份 华创证券 秦一超,耿琛,田思琦 2_增持 74 002790 瑞尔特 中信建投 叶乐,黄杨璐 1_买入 —— 002707 众信旅游 山西证券 王冯,张晓霖 2_增持 —— 002705 新宝股份 华创证券 秦一超 1_买入 22 002668 奥马电器 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 002568 百润股份 华福证券 刘畅,张东雪,林若尧 1_买入 38.44 002536 飞龙股份 长城证券 陈逸同,吴铭杰 2_增持 —— 002517 恺英网络 太平洋 郑磊 1_买入 18.7 002497 雅化集团 东北证券 周颖,岳挺 2_增持 —— 002493 荣盛石化 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002373 千方科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 002367 康力电梯 东北证券 韦松岭,高伟杰 2_增持 —— 002345 潮宏基 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 002100 天康生物 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 002041 登海种业 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 002027 分众传媒 首创证券 王建会,李甜露,辛迪 1_买入 —— 002011 盾安环境 长城证券 荣泽宇,陈玥桦 2_增持 —— 002007 华兰生物 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 001328 登康口腔 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 001313 粤海饲料 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 000938 紫光股份 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 000848 承德露露 东方证券 叶书怀,蔡琪,周翰 1_买入 11.52 000589 贵州轮胎 国海证券 李永磊,董伯骏,贾冰 1_买入 —— 000516 国际医学 东海证券 杜永宏,伍可心 1_买入 —— 000403 派林生物 中信建投 贺菊颖,刘若飞 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 603230 内蒙新华 275.43 3.09 3570.86 605555 德昌股份 374.75 2.76 8115.69 300494 盛天网络 1317.12 2.69 20771.14 688665 四方光电 46.94 2.17 3845.37 600818 中路股份 427.03 1.79 5864.16 605300 佳禾食品 96.40 1.68 1895.49 688661 和林微纳 56.42 1.58 2832.97 688578 艾力斯 298.71 1.44 9730.17 002703 浙江世宝 825.07 1.44 14028.78 603206 嘉环科技 121.60 1.39 2143.63 601900 南方传媒 1246.11 1.39 25775.59 300378 鼎捷软件 376.51 1.39 9765.41 688663 新风光 117.62 1.36 3688.38 300624 万兴科技 187.88 1.36 17704.72 688668 鼎通科技 62.80 1.35 2705.32 300457 赢合科技 859.42 1.32 20138.47 603018 华设集团 864.99 1.30 6840.98 688305 科德数控 68.26 1.28 5454.09 688533 上声电子 49.06 1.22 2099.07 300002 神州泰岳 2367.96 1.21 37373.78 301171 易点天下 558.38 1.19 9959.68 002221 东华能源 1822.47 1.15 20692.90 300762 上海瀚讯 710.02 1.13 11963.96 300451 创业慧康 1730.11 1.12 10588.03 002131 利欧股份 7546.27 1.12 21851.95 002174 游族网络 1017.07 1.11 15102.05 600228 返利科技 308.11 1.10 2916.93 600132 重庆啤酒 532.97 1.10 71603.90 601918 新集能源 2822.82 1.09 15981.19 688499 利元亨 62.90 1.08 2966.95 300258 精锻科技 510.79 1.06 7290.24 688560 明冠新材 134.42 1.05 2934.93 002031 巨轮智能 2271.65 1.03 9166.07 688095 福昕软件 55.00 1.01 5414.49 688120 华海清科 112.92 1.00 25251.27 603345 安井食品 289.03 0.99 6443.81 600329 达仁堂 555.16 0.98 18405.95 002866 传艺科技 275.87 0.95 5753.13 688359 三孚新科 46.87 0.93 3698.21 003006 百亚股份 401.63 0.93 4804.89 002605 姚记科技 380.26 0.92 11951.74 688201 信安世纪 85.43 0.91 2230.77 300911 亿田智能 97.83 0.91 4032.11 688776 国光电气 29.98 0.90 2150.99 600667 太极实业 1869.35 0.89 12881.83 300415 伊之密 412.22 0.88 9161.20 600129 太极集团 481.53 0.86 18213.25 300982 苏文电能 176.53 0.86 6022.87 688208 道通科技 381.52 0.85 12254.16 300532 今天国际 263.88 0.85 5507.35     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002982 湘佳股份 8000 4000 2023-08-30 普通回购 603776 永安行 —— —— —— 股权激励回购 600814 杭州解百 —— 121 —— 股权激励回购 603738 泰晶科技 9 9 —— 股权激励回购 002803 吉宏股份 6000 4000 2023-08-30 普通回购 002325 洪涛股份 —— —— —— 股权激励回购 603818 曲美家居 —— —— —— 股权激励回购 002557 洽洽食品 15000 7500 2023-08-30 普通回购 600031 三一重工 —— —— —— 股权激励回购 600536 中国软件 —— —— —— 股权激励回购 600153 建发股份 —— 615 —— 股权激励回购 002940 昂利康 6000 3000 2023-08-30 普通回购 000625 长安汽车 —— 891 —— 股权激励回购 002459 晶澳科技 5 5 —— 股权激励回购 600366 宁波韵升 360 360 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 10000 5000 2023-08-30 普通回购 600406 国电南瑞 461 461 —— 股权激励回购 688256 寒武纪 5000 3000 2023-08-29 普通回购 601021 春秋航空 10000 5000 2023-08-29 普通回购 600098 广州发展 —— —— —— 股权激励回购 688255 凯尔达 6000 5000 —— 普通回购 688169 石头科技 10236 5118 2023-08-29 普通回购 300458 全志科技 110 110 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 —— 213 —— 股权激励回购 002517 恺英网络 20000 10000 2023-08-30 普通回购 688265 南模生物 3000 1500 2023-08-30 普通回购 605196 华通线缆 —— —— —— 股权激励回购 300214 日科化学 263 263 —— 股权激励回购 001207 联科科技 4000 2000 2023-08-30 普通回购 600109 国金证券 30000 15000 2023-08-29 普通回购 002385 大北农 726 726 —— 股权激励回购 002032 苏泊尔 1 1 —— 股权激励回购 601778 晶科科技 30000 20000 2023-08-29 普通回购 002019 亿帆医药 5000 3000 2023-08-28 普通回购 600837 海通证券 60000 30000 2023-08-30 普通回购 603665 康隆达 2975 2975 —— 股权激励回购 603659 璞泰来 12 12 —— 股权激励回购 300547 川环科技 2000 1000 2023-08-30 普通回购 000898 鞍钢股份 2958 2958 —— 股权激励回购 688019 安集科技 2000 1000 2023-08-30 普通回购 300732 设研院 5 5 —— 股权激励回购 300957 贝泰妮 20000 10000 2023-08-30 普通回购 002549 凯美特气 33 33 —— 股权激励回购 002667 威领股份 —— —— —— 股权激励回购 600642 申能股份 3843 3843 —— 股权激励回购 603355 莱克电气 115 115 —— 股权激励回购 002299 圣农发展 —— —— —— 股权激励回购 300739 明阳电路 26 26 —— 股权激励回购 600278 东方创业 389 389 —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 272 272 —— 股权激励回购 300763 锦浪科技 10000 5000 2023-08-28 普通回购 300346 南大光电 247 247 —— 股权激励回购 600836 上海易连 1072 1072 —— 股权激励回购 688267 中触媒 6000 3000 2023-08-29 普通回购 000762 西藏矿业 133 133 —— 股权激励回购 603777 来伊份 7000 3500 2023-08-28 普通回购 605111 新洁能 52 52 —— 股权激励回购 601919 中远海控 73740 —— 2023-08-29 普通回购 002922 伊戈尔 —— 619 —— 股权激励回购 688161 威高骨科 12000 6000 2023-08-28 普通回购 002871 伟隆股份 —— —— —— 股权激励回购 688363 华熙生物 30000 20000 2023-08-29 普通回购 688251 井松智能 2000 1000 2023-08-29 普通回购 600057 厦门象屿 —— —— —— 股权激励回购 688408 中信博 15000 8000 2023-08-28 普通回购 688095 福昕软件 3000 1500 2023-08-29 普通回购 688047 龙芯中科 5000 3000 2023-08-25 普通回购 300207 欣旺达 20000 10000 —— 普通回购 002810 山东赫达 92 92 —— 股权激励回购 600516 方大炭素 35000 25000 2023-08-28 普通回购 000803 山高环能 873 873 —— 股权激励回购 688079 美迪凯 1000 500 2023-08-28 普通回购 603958 哈森股份 —— —— —— 股权激励回购 002116 中国海诚 —— —— —— 股权激励回购 688353 华盛锂电 3000 1500 2023-08-28 普通回购 002756 永兴材料 50000 30000 —— 普通回购 300260 新莱应材 10000 5000 2023-08-25 普通回购 603392 万泰生物 40000 20000 —— 普通回购 688565 力源科技 184 184 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 138 138 —— 股权激励回购 603529 爱玛科技 40000 20000 2023-08-28 普通回购 688606 奥泰生物 6000 4200 2023-08-28 普通回购 603915 国茂股份 200 200 —— 股权激励回购 300691 联合光电 59 59 —— 股权激励回购 603995 甬金股份 40000 20000 —— 普通回购 002825 纳尔股份 27 27 —— 股权激励回购 000582 北部湾港 10 10 —— 股权激励回购 603218 日月股份 30000 10000 2023-08-28 普通回购 300609 汇纳科技 —— —— —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 21 21 —— 股权激励回购 603822 嘉澳环保 —— —— —— 股权激励回购 688167 炬光科技 5040 2520 —— 普通回购 834014 特瑞斯 1551 776 —— 普通回购 600028 中国石化 150000 80000 2023-08-25 普通回购 835857 百甲科技 294 196 —— 普通回购 688358 祥生医疗 2000 1000 —— 普通回购 688041 海光信息 5000 3000 2023-08-25 普通回购 839725 惠丰钻石 1500 750 —— 普通回购 300034 钢研高纳 121 121 —— 股权激励回购 603486 科沃斯 1004 1004 —— 股权激励回购 002543 万和电气 6000 3000 2023-08-25 普通回购 603236 移远通信 3000 2000 2023-08-25 普通回购 600429 三元股份 —— —— —— 股权激励回购 600326 西藏天路 318 318 —— 股权激励回购 600498 烽火通信 —— —— —— 股权激励回购 603289 泰瑞机器 81 81 —— 股权激励回购 603150 万朗磁塑 5200 2600 2023-08-25 普通回购 300213 佳讯飞鸿 5000 2500 2023-08-25 普通回购 605018 长华集团 28 28 —— 股权激励回购 301078 孩子王 1249 1249 —— 股权激励回购 600188 兖矿能源 1008 1008 —— 股权激励回购 831445 龙竹科技 35 35 —— 股权激励回购 002478 常宝股份 9 9 —— 股权激励回购 688199 久日新材 3000 1500 2023-08-24 普通回购 688053 思科瑞 5000 3000 2023-08-23 普通回购 300059 东方财富 100000 50000 2023-08-24 普通回购 603013 亚普股份 24 24 —— 股权激励回购 688063 派能科技 12000 8000 —— 普通回购 688065 凯赛生物 10000 5000 2023-08-24 普通回购 001206 依依股份 5000 3000 —— 普通回购 688550 瑞联新材 8000 5000 2023-08-24 普通回购 688366 昊海生科 20000 10000 —— 普通回购 688109 品茗科技 5000 3000 2023-08-24 普通回购 688788 科思科技 5500 3300 2023-08-24 普通回购 600479 千金药业 148 148 —— 股权激励回购 605567 春雪食品 2500 1500 2023-08-23 普通回购 000635 英力特 —— 39 —— 股权激励回购 603599 广信股份 —— —— —— 股权激励回购 688257 新锐股份 6800 3400 2023-08-24 普通回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 688087 英科再生 —— 1444 —— 股权激励回购 688259 创耀科技 4000 2000 2023-08-24 普通回购 002649 博彦科技 74 74 —— 股权激励回购 300014 亿纬锂能 30000 15000 2023-08-24 普通回购 688777 中控技术 10000 5000 2023-08-23 普通回购 002690 美亚光电 82 82 —— 股权激励回购 688173 希荻微 3000 1500 2023-08-23 普通回购 688052 纳芯微 40000 20000 2023-08-23 普通回购 603109 神驰机电 36 36 —— 股权激励回购 688049 炬芯科技 5300 2650 2023-08-22 普通回购 600967 内蒙一机 526 526 —— 股权激励回购 600131 国网信通 27 27 —— 股权激励回购 301096 百诚医药 5000 2500 2023-08-24 普通回购 688150 莱特光电 5000 3000 2023-08-23 普通回购 300396 迪瑞医疗 14 14 —— 股权激励回购 870726 鸿智科技 800 400 —— 普通回购 688228 开普云 4000 2000 2023-08-22 普通回购 300401 花园生物 20000 10000 —— 普通回购 000026 飞亚达 37 37 —— 普通回购 688246 嘉和美康 5000 3000 2023-08-22 普通回购 688273 麦澜德 4000 2000 2023-08-22 普通回购 603650 彤程新材 111 111 —— 股权激励回购 688115 思林杰 5000 2500 2023-08-22 普通回购 688519 南亚新材 3500 2500 2023-08-22 普通回购 688025 杰普特 2000 1000 2023-08-22 普通回购 688303 大全能源 40000 20000 2023-08-22 普通回购 601226 华电重工 14 14 —— 股权激励回购 002410 广联达 50000 30000 2023-08-18 普通回购 688335 复洁环保 5000 2500 2023-08-21 普通回购 300451 创业慧康 6000 3000 2023-08-22 普通回购 605088 冠盛股份 —— —— —— 股权激励回购 831856 浩淼科技 —— 33 —— 股权激励回购 688105 诺唯赞 3000 2000 2023-08-21 普通回购 603877 太平鸟 —— —— —— 股权激励回购 603690 至纯科技 6000 3000 2023-08-21 普通回购 003021 兆威机电 —— —— —— 股权激励回购 430017 星昊医药 1600 800 —— 普通回购 688045 必易微 8400 4200 2023-08-20 普通回购 002611 东方精工 24 24 —— 股权激励回购 300201 海伦哲 10000 5000 —— 普通回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 300623 捷捷微电 36 36 —— 股权激励回购 002442 龙星化工 3 3 —— 股权激励回购 300327 中颖电子 4 4 —— 股权激励回购 600702 舍得酒业 —— —— —— 股权激励回购 688033 天宜上佳 1500 1000 2023-08-18 普通回购 688130 晶华微 3000 1500 2023-08-18 普通回购 300167 ST迪威迅 —— —— —— 股权激励回购 002953 日丰股份 551 551 —— 股权激励回购 600415 小商品城 493 493 —— 股权激励回购 300118 东方日升 30000 15000 —— 普通回购 000903 云内动力 35 35 —— 股权激励回购 002189 中光学 —— —— —— 股权激励回购 839273 一致魔芋 2400 1200 —— 普通回购 688282 理工导航 10000 5000 2023-08-17 普通回购 836433 大唐药业 —— 2 —— 股权激励回购 002920 德赛西威 —— —— —— 股权激励回购 871634 新威凌 1116 558 2023-08-14 普通回购 688223 晶科能源 60000 30000 2023-08-15 普通回购 603138 海量数据 12 12 —— 股权激励回购 600060 海信视像 1410 1410 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

政策底有了   市场底不远 ◆ 第十五期策略：题材要多看少动 这几天市场又大幅回调，成交严重缩量的情况下，前面短线资金扎堆的大金融和地产板块被砸，直接导致指数破位。虽然情绪回调，但这一轮大跌的成交量并未大幅放大，说明资金对利空因素保持观望态度，底部是确定的，不用过度悲观。短线题材要多看少动，长线价值可逐步捡回筹码。 ◆第十五期热点：电子烟、CXO 监管忽视+出色的快消品属性让电子烟出现爆发式增长。一次性电子烟是个有基本面支撑的新题材，目前涨幅并不大，板块或有第二波机会。CXO曾是医药行业景气度最高的赛道之一，2021年受多重利空袭击，行业开启了2年多的下跌之路。但站在当前时点看，CXO已经具备底部拐点向上的动能。 ◆第十五期个股：倍轻松（688793）、联创光电（600363）、赢合科技（300457）、天禄科技（301045）、中青旅（600138）、福能股份（600483）     第十五期个股组合参考   2023年第十四期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金盘科技 688676 -9.13% 0.97% 1.08% -0.11% 舍得酒业 600702 -11.57% 2.98% 1.08% 1.90% 欣锐科技 300745 -11.03% -3.06% 1.08% -4.14% 中熔电气 301031 -4.86% 2.18% 1.08% 1.10% 老板电器 002508 -8.70% 2.02% 1.08% 0.94% 长安汽车 000625 -13.72% 2.37% 1.08% 1.29% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年8月1日至本内参发布日2023年8月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：倍轻松（688793）、联创光电（600363）、赢合科技（300457）、天禄科技（301045）、中青旅（600138）、福能股份（600483）   1、倍轻松（688793）：困境反转 还有爆款新品加持 主要逻辑：1）按摩器行业潜在空间广阔。自2001年加入WTO以来，我国利用低成本生产要素积极参与国际分工，已顺利承按摩椅和小型按摩器供应链，成为全球按摩器具生产中心，2021年国内出口按摩器具64亿美元，2016年-2021年复合增速为26%。 在出口额快速增长的同时，国内消费者对按摩器的关注度持续提升。2019年国内市场规模已经有139亿元。不过，目前行业还处于导入期，渗透率不到2%，远低于受按摩保健文化熏陶的日本27%的渗透率，也低于中国香港和中国台湾10%的按摩仪渗透率。 导致渗透率低下的原因：一是居民的整体消费能力有待提升，人均GDP的总量仍然低于发达国家；二是按摩器具厂商的研发费用投入相对薄弱，产品实际功效较真人按摩有一定差距，品类认可度有待提升；三是营销和渠道建设欠缺，这与头部企业收入规模较低也有关。 当然，这些因素随着经济增长及行业需求增长，未来都会有积极变化。一方面，国内养老产业方兴未艾，尤其是60-70年是国内的一个出生人口高峰，这个高峰目前已经到来。2021年国内65岁以上人口为2.01亿，过去十年复合增速5.12%，占人口比重为14.2%，相比2011年提升了4.43个百分点。人口老龄化将会推升按摩器需求增长。 另一方面，随着年轻人群收入水平的提升，正逐渐成为按摩保健产品的购买主力。据央视财经节目发布的调查数据，2021年“保健养生”排在国人消费意愿榜单第二位，占比达到32.3%。而京东2020年的统计数据也显示，每10台按摩器，就有超过7台是被“85后”买走。因此，从这几个方面出发，保健按摩行业未来有较高的潜在增长空间。 2）短期困境有望扭转。拉开公司的财务报表可以看到，2022年是亏损的一年，经营困境的出现主要是“重线下直营”模式所致，公司在机场、高铁站等交通枢纽门店的占比高达三分之一，2022年以来疫情持续散发，恰好这些又是受限最严重的地方，客流量显著受损。因此，去年公司的线下收入很惨，整体下滑超40%。     2023年疫情后经济复苏成为主旋律，一季度的收入降幅同比已经缩窄。虽然二季度市场对经济有悲观预期，但政策加持下，接下来复苏是大势所趋，当下只是节奏快慢问题。公司有望大幅受益交通枢纽及核心商圈客流恢复带来的业绩改善。 3）今年出现爆款产品。公司2022年研发费用5732万元，同比增长21%，在经营出现困境的背景下仍然保持增长态势，研发费用率6.4%，居行业前列。研发费用持续增长有利于丰富产品矩阵及技术迭代，也因此，公司创造性推出艾灸、润眼仪等新品，引发同行业效仿。 产品持续推陈出新，终于成功打造出爆款。爆款产品N5mini颈部按摩仪直击目标人群痛点，3月上架抖音以来，实现爆发式增长。据蝉妈妈数据，倍轻松抖音旗舰店N5mini5月份销量超5万台，远超同类竞品。在爆款产品的带动下，公司销售额暴增，二季度仅抖音销售额就高达1.7亿元，同比增长近10倍，而2022年二季度公司全渠道仅有2.1亿元。 4）股价处于底部，业绩目标完成概率高。公司一季度虽然业绩下滑，但营收下滑幅度并不大，而且二季度产品出现爆款，线上渠道增速已经爆了，叠加线下渠道的恢复性增长，故毛估二季度整体营收有望达到5亿元左右。全年预计可到15亿以上。按照净利率8%来算，全年可接近1.2亿元。     按照此前公布的激励方案，2023年公司层面可归属比例50%的情况下，需要完成营收13.09亿元和净利润9200万元的经营目标，这是最低解锁条件。在公司可归属比例100%的情况下，需要完成营收15.47亿元和净利润1.19亿元的经营目标。结合二季度的销售额，预计公司完成最低目标的概率极高。     从二级市场来看，公司股价已经跌了2年有余，其中花了一年时间完成筑底，今年有底部起势的迹象，形态走势与基本面相匹配。     2、联创光电（600363）：高温超导+激光业务即将放量 主要逻辑：1）超导是个新题材，高温超导引领未来。市场缩量后，资金又聚焦题材炒作，其中超导概念是不得不看的新热点，因为这是一个全新的题材。 超导，全称超导电性，是指材料温度降低至临界温度时，电阻会突然消失的现象，根据临界转变温度的不同，超导材料又可分为低温超导、常温超导和高温超导三种，其中常温超导是最难的一种技术。 常温超导一旦突破，对多个产业会有颠覆性的影响。比如电子设备，由于完全不用考虑电阻发热，超导电子元件可以实现更高的计算速度、更低的功率和更高的集成度，从而推动计算机和通信设备的性能提升。再比如电力传输，目前使用铜导线进行远距离电力输送，约有15%的电能损耗。有超导材料制作的导线和变压器，由于零电阻，可以无损耗输送用户，现在的特高压输电网络都得替换。 本轮超导概念炒作正是源于常温超导技术突破的传言。7月22日韩国一个科研团队发布的一篇论文，三名作者在文中表示合成了全球首个室温常压超导材料LK-99，该研究成果仍有待进一步复现及验证真伪。国内也有多个实验小组复现LK-99具有抗磁性（尚未验证零电阻），更是为题材添了一把火。 可能有读者认为这纯粹是瞎炒，实际上，超导的炒作逻辑就跟人形机器人题材类似，看的是宏远叙事前景。一方面，整个超导行业的市场空间很大，并非从零开始。据Conectus统计，全球超导材料产品的市场规模从2014年的54.9亿欧元增长至2022年的68亿欧元，已经是大几百亿的市场，预计到2027年将增至192亿欧元。这还只是目前低温和高温超导材料的规模，一旦常温超导材料面世，对能源、电子设备的替代将是翻倍式的增长。 另一方面，虽然后来市场发现背后韩国发表的论文是一个狗血的署名剧情，但美国实验室证实该技术在理论上还是存在可行性。目前尚未有团队复现出“零电阻”，技术未被证实是真的，但也未被证伪。 退一步说，即使没有常温超导技术，超导产业已经有其他成熟的技术在应用。从产业结构来看，低温超导技术已相当成熟，目前低温超导材料占整个市场的份额超过90%，主要应用在加速器磁体、核聚变工程用超导磁体、核磁共振磁体、通用超导磁体等领域。高温超导材料主要包括铋系、钇系等，主要应用在磁悬浮和可控核聚变等领域，虽然商业化起步较晚，但也在逐步商业化，是接下来的新技术趋势。即使最后常温超导被复现为假的，基于超导的广阔应用前景，市场也有可能会将注意力放在高温超导等新技术方向上。 联创光电聚焦的是超导行业中的高温超导领域，主要提供超导加热装置，是全球唯一兆瓦级超导加热设备提供商，它也是目前超导板块基本面最扎实的标的之一。 2）剥离亏损业务，盈利能力提升。公司目前主营业务有四块，分别是传统业务（包括背光源与电缆业务）、激光业务、智能控制器业务、超导业务。 近年来LED业务行业大规模扩产的产能相继释放，价格战下LED行业整体增速放缓，同时普通电力电缆、光电线缆、通用装备线缆产能过剩，行业竞争加剧，公司主营的背光源与电缆业务遭受不同程度亏损，2021年和2022年每年亏损接近1亿元。 2019年起，公司确定了向高端装备、自主产权转型的发展战略选择，逐步剥离了发展空间小的背光源与电缆业务，2022年公司加速剥离亏损业务，先是与无关联第三方完成交易，剥离电力电缆资产；后与深圳市赛戈科技共同投资设立合资公司，将背光源手机业务中的非品牌业务相关资产整体剥离。截止今年上半年背光源与电缆业务占公司整体收入比例仅为3%左右，影响已经很小。   3）聚焦激光+超导主业成果显著。公司目前坚持激光、超导和智能控制器三大核心业务，其中智能控制器是业绩新的稳定器，而激光和超导则是最核心的两个板块，未来想象力巨大。 公司智能控制器是由下属子公司华联电子运营，产品主要应用在智能家电、新能源汽车电子和工业控制领域，客户已积累了包括伊莱克斯、格力、美的、江森、宏发等国内数十家优质企业。2022年华联电子收入近20亿元，净利润1.03亿元，今年上半年收入为9.97亿元，净利润达6120万元。 超导方面，公司聚焦的是高温超导感应加热设备，实施主体是大股东控股的联创超导（联创光电持股40%，正拟注入上市公司）。联创超导的产品技术优势突出，截至2019年，全世界投产的超导强磁低频直流感应铝圆锭坯加热器共有3台，分别是德国720kW设备、韩国300kW设备与公司的1MW设备。 从技术壁垒角度看，公司的兆瓦级高温超导感应加热设备是全球金属热处理领域唯一可以对大口径工件（直径大于400mm）进行内外通体均匀加热的设备，而国外产品相比公司产品有一定技术差距，应用领域及普及度较为有限，因此公司高温超导感应加热设备产品目前处于无直接竞争对手状态。 相比传统感应加热设备，公司的超导设备具备省电节能、加热时间、透热深度等方面有明显优势，比如节能，比传统工频炉节能超过50%。优越能效表现下，公司的设备投资回收期只需要3-5年。去年8月首台设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。 去年公司超导业务亏损300多万元，今年与中铝的首台设备成功投产，实现商业化“0-1”的突破。目前累计排产订单超过60台，订单十分充裕，今年上半年已经交付6台，全年可以看到收入端会有较快的增长。2022年末超导设备的年产能为50套，但仍然无法满足订单需求，根据战略规划，公司正寻求靠近下游客户的区域建设超导产业园，拟进一步扩大产能至500台以上。 激光业务方面，公司激光产业聚焦于特殊领域，主要产品为泵浦源和激光器。由于背靠中物院十所，技术实力出众，公司自主研发了激光武器装备，同时对激光武器装备的核心泵浦源、激光器等产品具有自主知识产权，拥有激光武器装备产业链上下游从泵浦源核心器件到激光器集成再到光刃系列激光武器装备的关键技术优势，其中最让人津津乐道的是2020年完成了特种用途轻小型尾纤LD产品定型和量产，打破国外技术封锁。 2022年公司激光系列及传统LED芯片业务的收入为1.6亿元，净利润3721万元。今年激光业务订单饱满，产能处于满产状态，上半年激光业务实现收入1.21亿元，同比增长14%，净利润0.32亿元，同比增长34%，净利率高达26.3%。今年2月光刃-II激光反制系统顺利通过验收，在内需+外贸需求驱动下，未来激光整机产品有望进一步打开该业务成长空间。 整体而言，公司基本面优秀，在剥离了传统亏损业务后，聚焦激光和超导两大核心业务，今年可看到显著成效。近期董秘再度增持，同时实控人作为江西省唯一人员受国家邀请参与北戴河度假会议，体现国家层面对高温超导技术后续发展的重视以及对公司当前高温超导领域的布局认可。   3、赢合科技（300457）：一次性电子烟核心标的 主要逻辑：1）一次性电子烟业务爆量。行业逻辑详见下文，一次性电子烟的爆量是有基本面逻辑做支撑，并非简单的题材炒作，板块可能会有第二波行情。 2）发力电子烟业务，弯道超车。公司旗下的子公司斯科尔主要生产、销售各类电子烟产品及周边配件，产品远销欧洲、美洲、东南亚等地。2022年上半年起，斯科尔开始聚焦国外品牌业务，凭借产品研发和创新优势成功拓展了英国和欧洲市场，2022年6月获得了英国和欧洲TPD产品认证，下半年业绩开始放量，在2022年上半年业绩不及预期下，全年实现收入5.46亿元，净利润0.85亿元。 斯科尔业绩能爆发，主要是布局一次性电子烟较早，刚好踩对了行业起爆点，尤其是在管制较松的英国，率先展开市场销售，在其他品牌还在推换弹电子烟时成功实现弯道超车。2023年斯科尔将进一步加大海外布局，目前正加快欧洲电子烟新产品的TPD认证，并拟在英国设立全资子公司。 公司在最新调研中表示，今年电子烟业务收入估计差不多小10个亿左右，好的话应该有10亿，利润率可能有15-20个点。由于它的销售业绩是实时的，一季度业绩好，后面可能会更好，不太好估算，保守估计利润在2亿以上，也可能会超预期。 3)传统业务锂电设备也有增量。赢合科技的主业是锂电设备，在涂布机等前段设备中市场占有率领先，中后段也具备较强竞争力。依托控股股东上海电气的资源优势，近年来公司锂电设备业务订单不断突破，客户结构持续优化。 目前国内的锂电池产能已经达到顶峰，行业成长空间缩小，因此，2022年以来公司积极拓展新市场和新产品：一是进军国内储能市场。受益于节能减排、光储一体化及地缘政治等因素的影响，储能市场迅猛发展，去年国内出货量同比增长了170%，今年预计也是翻倍式增长。公司今年订单中新增了储能和车企订单，下游客户开拓进展顺利。 二是业务积极出海。随着海外汽车电气化进程加快，松下、三星和LG等海外电池厂扩产提速，国内电池厂如宁德、比亚迪、国轩和亿纬锂能等又纷纷出海建厂，海外新一轮产能扩张将带来新增长空间。去年公司大力开拓海外市场，全年海外订单同比翻倍增长。今年获得了大众20GWh锂电设备订单，新签订单中占比已经超过10%。目前公司持有订单40亿左右，和去年持平。公司预计今年海外订单能达到20-30亿，相比2021年的7亿，2022年的14亿，将进一步增长。 三是公司紧抓锂电产业链技术变革趋势，开拓新品种。已成功研发出1500宽幅辊一体机、24ppm高速大圆柱激光卷绕一体机等新设备产品，有望受益产业链由0-1进程。 整体而言，一次性电子烟题材较新，又有扎实基本面做支撑，不大可能一波走完。赢合传统业务稳健，又有一次性电子烟业务加持，被市场挖掘后，公司股价冲了一波，随后震荡向下小幅调整，而在调整过程中，外资持股从7月19日的842万股增至8月8号的1581万股，持股数量接近翻倍。后续或有第二波表现。 4、天禄科技（301045）：TAC膜业务是最大看点 主要逻辑：1）面板行业景气度持续回升，传统主业有望回暖。面板价格经历了1年多的下跌，在主流面板厂控产以及需求缓慢恢复下，去年四季度价格开始反弹。今年面板延续震荡上涨趋势，目前各尺寸2月以来累计涨幅均超过20%，已经涨至面板厂总成本线以上。三季度是TV面板传统备货旺季，面板供需依然维持平衡偏紧状态，价格有望维持上涨趋势。     公司的传统主业是导光板，收入占比常年超过95%。作为国内最早从事导光板研发、生产的企业之一，经过十多年的快速发展和技术积累，公司已成长为我国本土中大尺寸导光板领域的领军企业，产品在台式显示器、笔记本电脑、平板电脑、高端灯具以及液晶电视等领域得到广泛应用，并已被应用在惠普、戴尔、微软、三星、LG、华为、小米、夏普、创维、联想、Acuity等中外知名品牌的产品中。 2022年公司净利润仅有2724万元，同比下降70.49%，毛利率仅有18.76%，同比下降5.13%，盈利能力受损主要是受宏观经济和行业景气度下行等因素影响。今年面板价格持续回升，同时，公司新建光学板材项目于上半年投产，将为导光板提供原材料，毛利率提升预期强烈，预计全年业绩有望触底回暖。 2）培育第二增长曲线。根据群智咨询数据显示，2022年全球显示面板出货面积，中国大陆企业市占率为59.5%，中国台湾企业市占率为17.3%，韩国企业市占率为16.7%，日本企业市占率为6.4%，国内已经牢牢把持面板行业第一把交椅。而随着中国大陆显示面板厂商的崛起，背光模组中相关的光学膜、导光板等上游元器件的大陆制造企业的市场份额在逐年上升，但其中的TAC膜却是久攻不破的堡垒。 TAC膜是显示面板中的偏光片重要原材料，起到对偏光片的保护和光学特性调节的作用，一块偏光片需要4片TAC膜，分别是一片基膜、两片相位差膜及一片功能膜。当前TAC膜被海外企业垄断，国内无一家企业有能力生产，属于卡脖子的新材料。根据统计，TAC膜年需求量约17亿平方米，市场空间巨大且进口替代迫在眉睫。 2023年3月，公司在安徽滁州中新苏滁高新区投资设立了全资子公司安徽吉光新材料有限公司，并经北京芯动能投资管理有限公司引荐，与中新苏滁高新技术产业开发区管理委员会、中新苏滁开发签订了《投资协议书》，拟投资24亿元建设以TAC膜为主的高分子新材料项目。公司表示，将会与行业内的相关产业链企业、投资机构一起合作，合力打破国外对TAC膜的垄断，助力我国面板产业链的自主可控。 项目一期投资含厂房建设是9亿，二期预期投入15亿（纯设备线），产能至少扩张3倍以上，规划整体年产能预估至少2.6亿平米，对应年产值26亿，按净利率30%计算，净利润7.8亿元，远高于传统业务导光板的利润水平。TAC膜项目有望成为公司未来发展第二增长曲线。 3）巨头入股，二季度持续增持。公司TAC膜业务具有一定可靠性，并非完全讲故事：首先，PET膜、COP膜及PMMA膜在客户、工艺和成本上无法替代TAC膜，国内做TAC膜需要产业链扶持+配方技术和工艺技术+资金壁垒。 公司原主业导光板本来就是面板产业一环，客户结构一致。在资金方面，公司一期规划未向二级市场伸手，董事长资金全额拿定增1.5亿，产业链募资3.2亿，银行借贷2亿。在技术方面，京东方作为股东，前期扶持+技术储备多年，公司还在挖日本人才。资金、人才、技术和产业链扶持等因素，目前公司均具备。 其次，近期公告显示，全资子公司安徽吉光新材料有限公司拟进行增资扩股，新增注册资金1.4667亿元，其中公司以货币形式认缴1.06亿元，同时引入投资者天津显智链投资中心，以4000万元认缴新增出资。本次增资扩股前，安徽吉光是全资子公司，增资扩股后，公司将持有安徽吉光83.78%的股权，显智链持有16.22%。 显智链是面板巨头京东方旗下的投资公司，去年三季报显智链便出现在公司前十大流通股东名单中，彼时持股100.5736万股，持股占总股本为0.98%，并一直持有至今年一季度。而在增资公告中，天禄科技公布了最新的持仓，显智链持有股份为2.45%，显然，显智链在参与安徽吉光增资扩股的同时，继续增持公司股份，巨头入局彰显出公司TAC业务的稀缺性。 有券商做了盈利预测，假设TAC膜完全投产，净利润为7.8亿，导光板回归至2019年-2021年的均值水平，净利润约1亿，合计8.8亿的利润，目前24亿的总市值，对应PE极度低估，目标总市值90亿。我们看来，券商可能看得太远，但不考虑TAC膜，仅导光板业务恢复正常水平，都值目前这一市值。而且从二级市场看，中期K线系统已经有拐头向上迹象，此处做潜伏性价比较高。 需要注意的风险是，公司近期有个3%的减持，减持期大概3个半月。   5、中青旅（600138）：紧抓出境游机遇 景区业务逐步恢复 逻辑简单讲有两点：1）国际航线新增+政策推动，出境游需求大增。自今年1月和3月文旅部发布的第一批和第二批试点恢复旅行社经营出境游团队旅游业务以来，出境游市场稳健恢复。中国旅游研究院发布的出境旅游大数据报告显示，今年上半年出境游目的地共接待内地旅客已经达到4037万人次；飞猪数据也显示，截止7月底，平台上的签证办理量同比增长超过13倍。 不过，有点遗憾的是，上半年出境游90%集中在亚洲地区，主要是原因之一是一些长线旅游目的地国家如美英澳尚未开放且缺少法定长假期。可喜的是，8月10日，文旅部发布促进团队旅游业务第三批国家和地区名单，涵盖日本、韩国、美国、英国、澳大利亚等热门出境游目的地。加上此前公布的两批次名单，目前出境游开放至138个国家和地区。与此同时，消息发出后，携程出境产品页面下的用户咨询陆续涌来，咨询量超出暑期平日10倍以上。 中美航班量在疫情后大幅缩水，目前不到2019年正常水平的10%，直接导致中美航班的票价大幅上涨，抑制部分出境游需求。8月11日，美国交通部发布通知，自9月1日期允许中方航司每周执行最多18个中美往返直航客运航班，自10月29日起增加至每周24班。若美方航司对等，则中美航班量较当前水平将翻倍。目前国航、东航已向美国交通部提交了新的中美直飞航班飞行计划，美联航亦宣布增加航班。 根据航班管家，8月上旬国际及地区航线航班量恢复至2019年同期的5成左右。随着出境团队全面放开以及中美航班量增加，国际航线恢复预期将加强，出境游需求有望进一步释放。 中青旅旗下拥有旅行社、遨游旅行网等旅游资产，今年一季度中青旅遨游旅行积极抢占疫后市场，泰国、埃及、阿联酋、新西兰、塞尔维亚等多个出境游产品顺利出行。旅行社业务一季度营收同比增长，净利润同比持平。五一期间，公司的旅行服务板块上线产品三千余条，营收和服务游客量创下三年新高，客流迅速回升，预计下半年公司将持续受益出境游市场恢复。 2）上半年业绩大幅回升，新项目开业未来潜力巨大。公司此前发布公告，预计上半年实现归母净利润1.08亿元，同比增长152.67%，扣非后净利润1.02亿元，同比增长147.28%，其中二季度预计实现归母净利润1.13亿元，同比增长221.43%，扣非后净利润1.09亿元，同比增长214.45%。业绩同比扭亏为盈的主因是随着旅游行业外部经营环境逐步改善，市场呈现明显回暖态势，公司围绕市场需求多举措并举，充分发挥核心竞争力，实现经营业绩有序复苏。 从今年五一、端午的客流量看，盈利最大源头的景区业务客流量恢复双双超预期，其中古北水镇恢复至2019年疫情前的水平，乌镇则超过20%。刚开业的另一大景区濮院接待游客也顺利破万，未来潜力巨大。 公司2018-2019年的业绩规模在5-6亿元，随着疫后旅游市场全面恢复，业绩有望向正常水位看齐。目前市值不足百亿，按正常年份的业绩水平估算，也就16倍左右的样子。二级市场上，股价从1月末调整至今已有大半年，其中花了2个月走平，目前短期K线向上发散，结合基本面来看，机会大于风险。   6、福能股份（600483）：价值修复与成长兼备 主要逻辑：1）火电业务仍有修复空间。福能股份是地方性电力龙头，目前主要从事风力、煤电、光伏和燃气发电等多种类发电业务。截止2022年末，公司控股运营总装机规模599.33万千瓦，其中风电180.9万千瓦、光伏4.02万千瓦。 火电业务是公司的传统主业，包括燃煤、燃气和热电联产等装机，2022年燃气发电装机152.8万千瓦，燃煤发电132万千瓦，热电联产129.61万千瓦，合计装机量4.14GW。 2022年，在市场天然气大涨、煤价高企同时长协煤的兑现力度不足的背景下，火电遭遇严重亏损，全行业亏损655亿元。公司2021年火电业务煤价高涨影响，盈利能力大幅下滑，但2022年电价顶格上浮后，公司火电板块盈利快速回升。据公告，2022年火电子公司鸿山热电、龙安热电、福能贵电所在的福建、贵州省燃煤发电上网电量分别同比增长19.7%和20.5%，电价上浮背景下上述三家子公司分别实现净利润5.55亿元、4430万元和270万元，分别同比增加721.14%、112.26%和101.85%。 展望2023年，公司火电业务盈利修复仍将继续。一方面煤价中枢下行以及长协煤签订，2022年的高煤价不可持续，进入2023年随着澳煤进口重启，市场煤价已经回归900元/吨以下区间，距离去年的高点已经腰斩。最新8月11日的报价，秦皇岛Q5500动力煤平常价主流报价已经低至835元/吨。而煤价的回归，反过来又刺激长协煤签约落地，福建省1月份长协煤的签订就接近8成。随着电煤中长期合同执行力度加强及市场化电价下降，公司燃料成本有望持续改善。 另一方面公司今年有新增量。龙安二期在建4.5万千瓦预计年内建成。持股75%的晋江厂属于福建政策性调峰电厂，每年享受约25亿千瓦时替代电量，可增厚毛利约5亿元。 2）风电业务具备高成长性。风电可谓是公司高成长性的业务：其一，区域资源禀赋优势。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质的海风资源，单看利用小时数便能知道，福建省内年等效利用小时数可以达到3800小时，部分项目的年利用小时数甚至在4000-5000小时，基本追平火电，与其他沿海省市相比也是一马当先。公司2022年风电平均利用小时数高达3167小时，高出全国平均水平946个小时。   其二、有好的自然资源，福建海风的装机规模也没落下。根据福建省“十四五”规划，到2025年全省电力总装机达8000万千瓦以上，装机量翻十倍不止，增速远高于行业平均水平，其中新增海上风电装机或将达到486万千瓦。 公司作为福建能源集团旗下主要控股风电企业，风电装机深度受益省级规划。2018年以来，风电装机规模快速增长，2022年公司风电有效装机年为168.65万千瓦，同比增长45%，其中海上风电77.35万千瓦，同比大增236%。   图：公司历年海风装机变动 其三，三峡资本持有公司8.47%，是公司的第二大股东，在业务层面，公司获得三峡集团支持，与其合作开发福建区域内海上风电能源项目，实现资源互换。 3）受益福建海风竞价规则，目前估值低估较多。今年6月末，福建海风竞配评分细则被曝光，其中20%分数取决于竞标企业过往税收贡献、预计未来税收贡献、2022年能源保供贡献、承诺未来能源保供等方面，规则上明摆着福建本地企业有优先级。福能股份作为福建本地公司，2022年84.5%收入来自福建省内，在评分细则催化下，公司绿电业务项目获取能力更强，成长性将提升。 目前市场给予绿电企业15-17倍的估值，火电企业8-10倍的估值，福能30亿利润里面有20亿来自高成长的海风，剩下的是控股+参股的火电，整体估值目前却只有9倍，明显绿电业务被没有被充分预期。 分部估值法来算，保守估计，今年绿电（风电+光伏）利润21亿，给予15倍PE估值，核电2亿利润给13倍估值，火电7亿利润给8倍估值，合计整体市值应该接近400亿，而目前仅210亿附近，未来有较大的预期上涨空间。     第十五期策略：题材多看少动 这几天市场又开始大幅回调，成交严重缩量的情况下，前面短线资金扎堆的大金融和地产板块被砸，直接导致指数破位。 本轮市场回调的诱因有四个：一是政策力度较弱。7月中旬政治局会议后，市场对经济政策强刺激的预期非常高，但近期公布的政策力度却令人所望，有些隔靴搔痒的感觉。比如活跃市场，市场预期是交易端的一系列举措，如降低印花税、T+0等，结果出来了个“100股起、以1股为单位递增”的政策，给人感觉是在想方设法让股民账户里的几十块钱也能买上股。再比如房地产，群众期待的是出台一系列降低房价、降低带块利率或者交易税费的政策，而最终的政策是推出小户型。 二是经济数据严重低于预期。7月社融只有5282亿元，同比减少2703亿元，前值4.2万亿，远低于wind预期的11293亿元。如果与前期的楼市数据作对比，基本上能够匹配，7月份前十大房企的销售数据都是断崖式下跌，普遍跌幅在25%-50%。 社融数据反映的是居民和企业对未来经济的信心，如此低的数值已经打破了2008年金融危机以来的最低值，只能说地产链太长，对经济的影响太大，目前居民和企业借钱和扩产的意愿极度低迷。 三是信托违约。上周末有个叫刘宇轩的聊天记录在盘后疯传，主要是说中融信托、光大信托等集中暴雷，但目前除了中融信托实锤，其他都已澄清。中融信托违约事件实际上已经传了一年多，但发酵到二级市场，中植系的股票至少要注意规避。 四是拜登发表的涉华言论及政策。8月10日拜登在竞选演讲中表示，中国的经济增长出现问题，并将中国比喻为“坏人”，“坏人有问题就会做坏事”，与此同时，他还授权财政部限制美国资本对华包括人工智能、量子计算、半导体及微电子领域的投资，直接吓尿一堆外资。据传，已经有外资接到总部命令减持A股，更有甚者直接清仓A股。 对于上述诱因，读者要理性看待。首先，在经济预期上，政治局会议已明确定调扩大内需、放松地产和活跃资本市场，当前市场悲观主要是政策节奏问题，等高层在8月中休假结束可能会有改善。从历史上来看，政策底与市场底从来都是接踵而至的，中间多则相差几个月，但通常一个月，本质上也是政策执行落地滞后的缘故。 图：历次政策底和市场底一览   其次，社融数据单月5282亿元，2010年以来只有三次低于该值，分别是2011年9月、2014年7月和2016年7月，次月市场均录得明显反弹，当时都是市场底。现在大家更悲观只是担心长期问题，但应该要相信高层谈了多年“守住不发生系统性风险的底线”，目前情况，监管层肯定更急，接下来大概率有更密集的政策出台。 再者，这次信托风险仅仅是中植系因为地产问题而暴雷，实际上，对信托风险的担忧从2018年宏观去杠杆后便时有发生，每次都只是一惊一乍。目前A股上市公司持有未到期信托的总规模不到100亿，整个信托行业一季度重仓持股到目前市值约为1900亿元，占A股流通盘不到0.3%，即便最极端的情况全部清空，对市场整体影响也有限。 至于美国的兴风作浪，应该说见怪不怪。美国表面上风平浪静，实际上过去几年已经暗地里对中俄使用其三大撒手锏，对俄罗斯发动代理人战争，对中国则发动科技和美元战争。此次拜登政府限制美资本其实在今年5月就有传言，7月末又有消息传出，此次是靴子落地，只是恰好踩在市场最弱的节点，导致情绪上的宣泄。实际上，此次禁令主要针对的是直接投资（合资公司、信托、公司、分公司等方式），而一级市场美元基金近年已经逐步撤出对国内半导体等行业的投资。 其实观察市场，虽然情绪回调，但这一轮大跌的成交量并未大幅放大，说明大部分资金对上述利空因素保持观望态度，跌无可跌，底部是确定的，不用过度悲观。 当然，从技术面来看，短期也不一定马上就涨，指数是以光头大阴线的破位形态实现大跌。这种技术走势杀伤力较强，短线想有大反转，要么有新的大题材出现，要么需要接下来大政策的出台。没有的话，大家可以往前拉一拉历史K线，调整时间多在十天半个月，如果从8月4号调整算起，至少本周上半周基本上不用看。 市场没有什么要特别交待的，维持上期观点，政策底有了，市场底不远，静待大政策出来。大的机会目前没看到，只剩一些零星板块，做题材的短线选手，可选方向很少，而且缩量阶段，一追高或者买不对前排票还要被砸，建议短期多看少动，留意新题材。对于价值的长线选手，目前位置大胆看多做多，趁大跌可以逐步捡回看好标的的筹码。 板块方面，经过上周四周五和本周一的调整，主要股指回到了1月份的起涨点，这个位置还是有一些资金愿意进场承接。从这几天资金的流向看，主要布局的方向有三个： 1）高股息的稳健方向，比如这两天起来的电力和中字头。这些方向防御属性较强，本身就很便宜，分红又稳定，不用考虑短线市场情绪。 2）宏远叙事的板块。经济数据一不好，就要考虑诗和远方，宏远叙事类的板块就有阶段性机会。宏远叙事的板块，老的有AI，新的有超导。前几天地产调整，超导被炒作，这周一证券一调整，AI又立马起来。 3）底部且基本面有边际改善预期的板块。基本面改善是前提，底部未被炒作是重点。比如CXO，跌了2年，无论估值还是机构持仓都在历史低位，投融资环境已经在改善，标的上半年业绩都还在增长。而这次医药反腐，整个医药板块泥沙俱下，CXO本身跟医院关联度很低，属于错杀，下跌给了上车机会。 最后，说下证券和地产。过去半个月有持续赚钱效应的热点板块其实就两个，一条是证券，包括非银金融。另一条是地产，地产板块在8月第一周结束，主要是逻辑还是差一些，板块接下来只有反弹没有反转。 反观证券则坚挺不少，其中容量更小的非银金融在缩量市场下弹性更好，逻辑是基于政策活跃市场，证券是绕不开的方向，而且证券如果能够形成板块内共振，对市场情绪的影响是积极的，非常有用。 但经历了大半月的震荡，预期也给满了，连续几次都没有拉上去，显然大家还是不太相信证券板块，毕竟已经渣了好多年。现在的问题是，这慢慢会形成一个恶性循环，每次一拉升就有资金砸盘，套牢一部分活跃资金，第二天又割肉出来，再拉升再套，不断有新的抛压盘。而且，证券现在面临5月份AI的同样问题，一大涨就有减持潮出现。所以，如果接下来几天无法形成一致性的超强行情，证券板块就要小心了。 电子烟：一次性电子烟火爆 板块或有第二波 相比传统的换弹烟电子烟，一次性电子烟是烟杆和烟弹一体化的设计，就像传统香烟一样，烟杆包括电池最终都会被扔掉。虽然不太环保，但卖点是便捷性，不用考虑烟弹和烟杆的匹配性问题。 一次性电子烟的研发和诞生其实早于换弹式电子烟，早在2012年市场上便出现类似的产品，但当时由于技术限制和产品体验并不是很好。2016年由于尼古丁盐的诞生，推出了更环保的换弹式产品，一直到2020年都是换弹式电子烟的发展期，这段时期市面占据了90%以上市场，一次性占比很少。 2020年国内外监管强化，对换弹式电子烟有所限制，尤其是口味产品。青少年更热衷于口味产品，所以国内外开始研发可以卖的一次性电子烟。而一次性电子烟也把快消品的属性做到了极致，不仅提供多种口味供消费者选择，而且非常便利，性价比也很高（换弹式200口的烟弹，价格3.5英镑，而一次性3000-3500口，价格只要4英镑），因此一下子市场就起来了，2021年出口的电子烟中，一次性占比高达60%。 到2022年，《世界烟草发展报告》数据显示，全年全球电子烟销售金额达236.5亿美金，同比增长20%。从细分类别来看，开放式电子烟和可加烟叶销售合计872.1亿美元，同比增长8.1%，封闭式电子烟销售额149.3亿美元，同比增长28.2%，其中一次性电子烟销售额达25.5亿美元，同比增长近一倍，保持高速增长态势。 分市场来看，目前一次性电子烟的重要市场还是在海外。据美国CDC披露数据，过去三年电子烟销量增长接近50%，一次性电子烟在美国销量占比已经达到了52%，超过了换弹式电子烟，成为美国最热销的电子烟品类。而在欧洲，由于欧盟地区TPD监管较为宽松，不需要对新品上市进行审核，且对产品的口味并无严格限制，一次性电子烟产品也在热销中。思摩尔国际的公告显示，2022年一次性电子烟代工收入19.31亿元，同比增长1919%，这类产品的主要客户英美烟草公司已成为欧洲多国市占率第一的品牌。 今年1-2月深圳海关出海数据显示，欧盟、美国出口额同比增长90%，占比达到了14.4%，德国同比增长713.6%，占比达到3.4%，连东欧的俄罗斯出口都同比增长271.2%，占比达到8.7%。 从上述多项数据显示，一次性电子烟已成为烟草市场新宠，一个渗透率正快速提升的细分行业。 目前一次性电子烟还处于红利期，但也出现一些问题，最大的问题就是监管。2020年美国FDA颁布电子烟调味禁令，并没有对一次性电子做出明确规定。虽然去年7月和10月，FDA要求一次性厂商要通过PMTA审核，但这并不具备法律效应，目前执法实际落地有限。 实际上，最近半年，已经能看到欧盟、英国的监管机构意识到一次性尤其是不合规质量差的电子烟在大面积倾销，产品安全性、消费者体验、未成年影响都会有潜在的负面影响，后面就看监管的如何制定。 但话说回来，就海外监管而言，基准是希望给消费者提供安全合规的产品，而不是扼杀消费。而且，这个行业的核心在于抓住了消费者多样化需求，产品高性价比且携带方便，未来行业大盘子比较确定。 从竞争格局来看，2021年一次性电子烟爆发时，国内没有上市公司涉及到这一块业务。思摩尔和雾芯都是以换弹式为主要的收入构成。一次性的参与者大部分都是非上市公司，由于门槛较低，整体竞争格局分散。 经过1年多的培育，目前行业的集中度在走高，思摩尔作为电子烟代工龙头，今年也推出了首款一次性电子烟产品，今明两年国内可能会出现一批产值超过20-30亿元的代工企业，具备先发优势和龙头效应的企业未来会逐渐吃掉市场份额。 从产业链投资角度看，电子烟产业链包括上游尼古丁、烟油，中游烟具代工，下游品牌等环节。 1）在上游尼古丁加工领域，主要上市公司有金城医药、润都股份，其中金城医药是电子烟烟碱全球龙头，电子烟新证近期获批，成长空间打开。 2）烟油加工和香精香料方面的供应商主要有中国波顿、亚香股份和爱普股份，烟具代工有思摩尔、劲嘉股份等。 3）下游品牌则有雾芯科技、赢合科技等，其中对一次性电子烟关注度最高的是赢合科技2018年并购的子公司斯科尔，今年年初抓住了机遇实现了弯道超车，业绩有望大幅增长。     CXO：云开日出将至 CXO曾是医药行业景气度最高的赛道之一，板块曾经出过康龙化成、泰格医药等多只十倍股。然而，2021年由于美联储加息、中美摩擦以及医药行业快速发展预期被磨灭，板块自此开启了2年多的下跌之路。但站在当前时点看，CXO已经具备底部拐点向上的动能。 首先，国内和国外投融资环境在好转。CXO是医药行业的上游环节，是对中下游制药企业景气度的反映，制药企业只要舍得投入新管线研发，CXO就能拿到订单。一般而言，一些刚创业的制药小公司特别需要CXO服务，因为他们对于新药开发的流程和法规监管并不擅长。而问题的关键在于，这些制药小公司处于起步阶段，能否拿到融资就决定了CXO能否拿到新订单。因此，投融资环境对于CXO特别重要。本轮CXO大幅下滑的原因之一，就是美联储加息导致新药企融资受阻。 从2023年上半年来看，根据动脉网的数据，上半年全球和中国医疗健康投融资绝对值基本企稳，二季度环比一季度绝对值有稳步爬升趋势。整体看，上半年国内医疗健康投融资已经回到了2017年前三季度的水平，全球医疗健康投融资则回到了2018年-2019年的水平，均回到历史偏正常的绝对值水平。 考虑到2016年是国内创新药的大拐点，接下来绝对值下降至2016年水平的概率较小。最新7月份的数据显示，国内投融资同比增长6.44%，海外投融资同比增长3.88%，均显示出大环境在持续好转。   其次，从基金仓位来看，截止7月21日披露的基金中报数据统计，全部基金持有的CXO仓位从2021年三季度末最高点3.48%持续回落至今年二季度末的0.84%，其中医疗基金CXO持仓从最高的60.8%持续回落至2023年二季度的16.5%，非医疗基金从最高的1.98%下降至0.51%。医疗基金前十大CXO持仓占比已经从最高的35%下降至8%。持仓已经回归到2020年核心资产暴涨前，处于历史低位。 今年市场有个特点，调整时间长且机构持仓轻的板块超额收益明显，CXO目前也是这个状态。基金持仓偏低最大的好处是，后续稍微有些增量资金，板块便有行情。   再者，上半年业绩仍有不错表现，估值已降至历史低位。从业绩来看，已经披露的业绩预告或中报显示，CXO龙头企业业绩普遍较好，药明康德上半年业绩同比增长15%至53亿元，其中二季度剔除新冠业务，经调净利润28亿元，同比增长22.4%；康龙化成二季度营收同比增长12%-17%，归母净利润同比增长25%-33%。虽然比不上高峰期翻倍式的业绩增长，但这是在行业下行周期背景下实现的，实属不易。 从估值的角度看，截止一季度末，本土CXO重点公司的估值（PP-TTM）已经跌破近6年低位，2023年绝大部分CXO公司的预期估值降低至15倍-30倍区间，相比历史高位，膝盖斩都不止，具备较高的安全边际。   整体而言，CXO板块经过2年多的调整，已充分反应所有悲观因素，出现了基金持仓低，企业估值低的底部特征。随着投融资等边际变化，具备拐点向上的动能。 另外，这次医疗反腐直接让整个医药板块泥沙俱下，但CXO板块是医药行业中与国内医院体系弱相关的资产。2020年全球CXO市场接近2000亿美金，其中临床前CRO为200亿美金，临床CRO为400亿美金、实验室CDMO为13亿美金、工厂CDMO为1300亿美金，可以看到大头在工厂CDMO。CXO的采购方多为创新药企业、全球大药企等制药企业，不涉及与医院体系的药品买卖，其中CDMO和临床前CRO更与医院体系无关，在下半年国内反腐大基调下，CXO具备比较优势。 投资标的方面，细分龙头的议价权优势仍然明显，强者恒强的格局中短期不会被打破。如果看不懂CXO的标的，直接上一体化龙头即可，如药明康德、康龙化成、美迪西等。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览   代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600673 东阳光 1 5560.50 1.86 300231 银信科技 1 615.52 1.80 835174 五新隧装 1 90.18 1.74 000620 *ST新联 1 2128.10 1.12 000007 *ST全新 1 346.45 1.12 300946 恒而达 1 36.54 1.07 300504 天邑股份 1 223.00 1.04 603668 天马科技 4 287.01 0.66 603826 坤彩科技 2 231.63 0.49 600528 中铁工业 1 915.00 0.41 600039 四川路桥 2 1988.93 0.34 300587 天铁股份 1 286.67 0.31 688355 明志科技 1 11.72 0.30 002634 棒杰股份 1 75.02 0.20 600177 雅戈尔 1 842.44 0.18 001308 康冠科技 4 11.76 0.16 688170 德龙激光 1 3.31 0.16 600346 恒力石化 1 1085.99 0.15 600823 ST世茂 1 340.00 0.09 600703 三安光电 1 188.60 0.04 603026 胜华新材 19 7.24 0.04 688663 新风光 1 2.18 0.03 603296 华勤技术 1 1.29 0.02 600233 圆通速递 1 56.32 0.02 000046 *ST泛海 2 83.56 0.02 002456 欧菲光 2 24.91 0.01 603477 巨星农牧 3 2.40 0.00 301370 国科恒泰 2 0.30 0.00 603160 汇顶科技 1 1.90 0.00 600363 联创光电 1 1.66 0.00 603808 歌力思 1 0.87 0.00 688018 乐鑫科技 1 0.18 0.00 002354 天娱数科 1 2.60 0.00 001311 多利科技 1 0.05 0.00 002008 大族激光 1 0.77 0.00 603703 盛洋科技 1 0.20 0.00 600593 大连圣亚 1 0.05 0.00 000761 本钢板材 1 0.20 0.00 002376 新北洋 1 0.15 0.00 300634 彩讯股份 1 0.10 0.00 000995 *ST皇台 1 0.04 0.00 603520 司太立 1 0.05 0.00 300685 艾德生物 1 0.03 0.00 002481 双塔食品 1 0.01 0.00 300370 安控科技 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览   代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002254 泰和新材 陈俊杰,汤博文 1_买入 2_增持 —— 002271 东方雨虹 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 603868 飞科电器 曾婵,袁雨辰 1_买入 2_增持 84.49 688515 裕太微 孙远峰,王臣复 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览   代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002616 长青集团 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 002845 同兴达 东北证券 王凤华,刘丹阳 2_增持 —— 688153 唯捷创芯 国联证券 熊军 1_买入 82.15 688569 铁科轨道 中信建投 吕娟,李长鸿 1_买入 —— 300572 安车检测 中国银河 陶贻功,鲁佩,严明 1_买入 —— 605020 永和股份 中国银河 任文坡,孙思源 1_买入 —— 002857 三晖电气 国盛证券 杨润思,杨凡仪 2_增持 —— 603489 八方股份 东吴证券 曾朵红 2_增持 —— 688409 富创精密 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 118.3 600858 银座股份 海通证券 汪立亭,李宏科 2_增持 7.07至8.48 000681 视觉中国 东北证券 钱熠然 1_买入 —— 600765 中航重机 长江证券 王贺嘉,吴爽 1_买入 —— 301220 亚香股份 东吴证券 陈淑娴,陈李,郭晶晶,何亦桢 1_买入 —— 601918 新集能源 民生证券 周泰,王姗姗 1_买入 —— 000408 藏格矿业 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 300664 鹏鹞环保 华鑫证券 任春阳 1_买入 —— 002605 姚记科技 华安证券 金荣 2_增持 —— 003816 中国广核 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 3.85 300595 欧普康视 华金证券 周平 2_增持 —— 688772 珠海冠宇 西部证券 杨敬梅 1_买入 29.1 300083 创世纪 中泰证券 王可,谢校辉 2_增持 —— 688297 中无人机 浙商证券 邱世梁,王华君,陈晨 1_买入 —— 603179 新泉股份 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 000768 中航西飞 德邦证券 何思源,杨英杰 1_买入 —— 688347 华虹公司 中信建投 刘双锋,范彬泰,郭彦辉 1_买入 —— 688368 晶丰明源 野村东方 郑超君 2_增持 141 601333 广深铁路 国海证券 许可,周延宇,王航 2_增持 —— 603008 喜临门 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 2_增持 —— 002027 分众传媒 民生证券 易永坚 1_买入 —— 688114 华大智造 财通证券 张文录 2_增持 —— 600941 中国移动 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 002270 华明装备 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 688035 德邦科技 东方证券 蒯剑,李庭旭 1_买入 70.93 600435 北方导航 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 301108 洁雅股份 国联证券 邓文慧,李英 2_增持 42.59 688626 翔宇医疗 中原证券 李琳琳 2_增持 —— 688503 聚和材料 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 1_买入 107.3 600971 恒源煤电 民生证券 周泰,李航 1_买入 —— 601138 工业富联 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 601077 渝农商行 兴业证券 陈绍兴,王尘,曹欣童 2_增持 —— 600285 羚锐制药 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 600050 中国联通 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 301106 骏成科技 长城证券 陈逸同,金瑞 2_增持 —— 600557 康缘药业 天风证券 杨松 1_买入 24.72 600186 莲花健康 东方财富 高博文 2_增持 —— 688433 华曙高科 东方财富 刘斌 2_增持 —— 688301 奕瑞科技 西部证券 单慧伟,陆伏崴 1_买入 —— 301363 美好医疗 中泰证券 谢木青,于佳喜 1_买入 —— 873593 鼎智科技 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 002517 恺英网络 中银国际 卢翌 1_买入 —— 301188 力诺特玻 中银国际 陈浩武,林祁桢,郝子禹,杨逸菲 2_增持 —— 300634 彩讯股份 浙商证券 刘雯蜀,叶光亮 1_买入 —— 688778 厦钨新能 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 001301 尚太科技 中信建投 朱玥,许琳,刘溢 1_买入 —— 000682 东方电子 安信证券 温晨阳 1_买入 11.4 002558 巨人网络 海通国际 毛云聪,Xingguang Chen,Xiaoyue Hu 2_增持 16.25 601816 京沪高铁 国海证券 许可,周延宇,钟文海,王航 2_增持 —— 002434 万里扬 国海证券 杨阳,王琭,钟琪 1_买入 —— 605338 巴比食品 东北证券 李强 1_买入 —— 603052 可川科技 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 300919 中伟股份 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 002338 奥普光电 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 1_买入 —— 300580 贝斯特 国金证券 陈传红,李嘉伦 1_买入 28.61 002436 兴森科技 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 002006 精工科技 中信证券 刘海博,李越 2_增持 22 601226 华电重工 中信证券 祖国鹏 1_买入 10   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数 （万股） 增加流通股比例（%） 市值变动 （万元） 605099 共创草坪 109.91 2.74 2378.73 605555 德昌股份 352.66 2.60 6083.69 688658 悦康药业 419.51 2.05 6737.50 002918 蒙娜丽莎 846.36 2.04 14391.93 600351 亚宝药业 1505.13 1.95 11188.14 002221 东华能源 2940.18 1.87 32025.93 002428 云南锗业 1171.98 1.79 14985.23 605117 德业股份 257.12 1.76 7187.32 600557 康缘药业 966.97 1.68 17453.66 002285 世联行 3204.25 1.57 8842.04 688336 三生国健 120.72 1.30 2191.59 688302 海创药业 55.13 1.26 2423.11 300803 指南针 495.38 1.22 40072.10 688261 东微半导 71.55 1.21 9208.64 300451 创业慧康 1805.96 1.17 11709.28 601187 厦门银行 1377.73 1.15 6754.26 600918 中泰证券 4561.31 1.15 35290.59 300487 蓝晓科技 578.70 1.15 53127.94 300396 迪瑞医疗 313.81 1.15 6492.35 603985 恒润股份 499.59 1.14 13971.15 000917 电广传媒 1623.89 1.14 9857.10 002837 英维克 640.12 1.13 21280.95 000932 华菱钢铁 7562.40 1.10 31597.17 300740 水羊股份 423.34 1.08 7350.37 003012 东鹏控股 1263.67 1.08 12748.64 000728 国元证券 4683.77 1.07 36334.04 688236 春立医疗 82.21 1.05 1434.62 300663 科蓝软件 469.72 1.01 6986.05 000090 天健集团 1892.15 1.01 12603.39 601665 齐鲁银行 2303.61 0.99 8765.09 600699 均胜电子 1307.97 0.96 21414.55 601108 财通证券 4433.78 0.95 37720.91 300133 华策影视 1814.42 0.95 9793.94 603206 嘉环科技 81.35 0.93 1418.92 600248 陕建股份 1351.79 0.93 5667.67 000423 东阿阿胶 590.72 0.92 56954.79 600572 康恩贝 2319.56 0.91 12524.62 000517 荣安地产 2866.80 0.90 8300.01 688121 卓然股份 123.33 0.89 3128.23 600486 扬农化工 352.52 0.88 26501.92 002372 伟星新材 1392.84 0.87 22825.83 601377 兴业证券 7380.66 0.85 51394.26 600284 浦东建设 823.13 0.85 4969.54 600162 香江控股 2730.61 0.83 5385.81 688212 澳华内镜 72.83 0.81 3927.78 300118 东方日升 922.81 0.81 15116.73 601860 紫金银行 2829.43 0.80 7698.36 000863 三湘印象 942.36 0.80 3380.12 000965 天保基建 870.56 0.79 3570.85 002657 中科金财 265.30 0.78 4596.76   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司   代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002615 哈尔斯 70 70 —— 股权激励回购 002979 雷赛智能 244 244 —— 股权激励回购 300371 汇中股份 1200 1000 2023-08-14 普通回购 603351 威尔药业 —— —— —— 股权激励回购 688513 苑东生物 20000 10000 2023-08-14 普通回购 000830 鲁西化工 4225 4225 —— 股权激励回购 600501 航天晨光 234 234 —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 21 21 —— 股权激励回购 002969 嘉美包装 1105 1105 —— 股权激励回购 600566 济川药业 —— —— —— 股权激励回购 603939 益丰药房 —— 163 —— 股权激励回购 002296 辉煌科技 10 10 —— 股权激励回购 601619 嘉泽新能 4 4 —— 股权激励回购 688380 中微半导 6000 3000 2023-08-10 普通回购 688639 华恒生物 5000 3000 2023-08-11 普通回购 300644 南京聚隆 4000 2000 2023-08-11 普通回购 605133 嵘泰股份 31 31 —— 股权激励回购 688626 翔宇医疗 16000 8000 2023-08-10 普通回购 002801 微光股份 8000 4000 2023-08-09 普通回购 002312 川发龙蟒 118 118 —— 股权激励回购 300682 朗新科技 30000 20000 —— 普通回购 002006 精工科技 18750 12500 2023-08-08 普通回购 603309 维力医疗 98 98 —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 —— —— —— 股权激励回购 301005 超捷股份 8000 4000 2023-08-04 普通回购 605118 力鼎光电 —— —— —— 股权激励回购 300462 华铭智能 0 0 —— 普通回购 002194 武汉凡谷 21 21 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 2188 2188 —— 股权激励回购 600619 海立股份 —— —— —— 股权激励回购 002078 太阳纸业 88 88 —— 股权激励回购 600884 杉杉股份 —— 6704 —— 股权激励回购 605177 东亚药业 10000 5000 2023-08-01 普通回购 834639 晨光电缆 796 576 —— 普通回购 600549 厦门钨业 116 116 —— 股权激励回购 688162 巨一科技 156 156 —— 股权激励回购 300636 同和药业 43 43 —— 股权激励回购 002585 双星新材 —— —— —— 股权激励回购 300373 扬杰科技 10000 5000 —— 普通回购 002860 星帅尔 —— 119 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

时来天地皆同力 ◆ 第十四期策略：看多做多 方向很重要 本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底不会遥远。做多窗口开启，可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。由于内资增量问题，短期可能还是结构性行情为主，方向很重要。外资看好的白酒和汽车等边际改善的细分方向要重点留意。 ◆第十四期热点：变压器、白酒 变压器今年国内需求旺盛，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。白酒方面，如果政策扶持消费，大概率会炒作白酒板块，而且白酒所处位置足够低，汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 ◆第十四期个股：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）     第十四期个股组合参考 2023年第十三期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 优刻得 688158 -2.63% 3.35% 4.24% -0.89% 科博达 603786 10.55% 14.10% 4.24% 9.86% 玲珑轮胎 601966 6.88% 9.63% 4.24% 5.39% 云南白药 000538 -0.85% 1.40% 4.24% -2.84% 科德数控 688305 -5.18% 3.25% 4.24% -0.99% 兆易创新 603986 -2.18% 2.16% 4.24% -2.08% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年7月16日至本内参发布日2023年7月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）   1、金盘科技（688676）：变压器+储能双轮驱动 主要逻辑：1）变压器行业景气高涨，板块预期向上。受新能源装机增长以及海外供给产能不足，国内变压器量价齐升。在今年美国变压器紧缺事件刺激下，板块有向上动能。 金盘科技是国内干式变压器的龙头，是国家认定的单项制造冠军。公司拥有20多年的干变研发设计经验和产品数据积累，产品具有性能稳定、质量优良和故障率低等特点，目前已经是全球风机巨头的主要供应商。截止2022年末，公司的干变产品已经应用于国内累计85个风电项目，163个光伏电站项目，以及43个城市的156个轨道交通项目，出口产品至全球约83个国家及地区，已应用于境外累计500余个发电项目。公司有望充分受益于行业高景气度。 2）主产品稳定成长，未来业绩具有支撑。公司2021年上市，从近三年的经营表现看，成绩较为优秀。2020-2022年收入分别为24.23亿元、33.03亿元和47.46亿元，同比增长7.95%、36.32%和43.69%，增速逐年递增，实现归母净利润2.32亿元、2.35亿元和2.83亿元，同比分别增长10.3%、1.3%和20.74%。今年一季度，受益于下游需求回暖、储能业务增长以及原材料成本下降，公司经营稳步抬升，收入12.97亿元，同比增长41.1%，实现归母净利润0.87亿元，同比暴增108%。 公司的主要收入来源于变压器及成套业务，2020-2022年变压器营收占比分别为80.2%、75%和69%。占比的下降并非规模收缩，而是新业务逐步贡献收益所致，期内变压器的收入规模分别达到19.36亿元、24.71亿元和32.68亿元。 展望未来，变压器业务有望保持稳定增长态势。一方面，干变可以在发电、输配电和用电三个环节广泛应用。受益于“双碳”政策，国内新能源装机量上升导致变压器需求增加。另一方面，公司下游客户优质，绑定了全球前五大风机制造商。风机行业集中度很高，公司未来有望受益于海外风电装机增长。 此外，公司持股80%的子公司JST USA注册地位于美国，变压器产地包括美国佛罗里达、墨西哥，有效规避了出口禁令和关税问题。去年该子公司收入3.3亿元，占了公司海外总收入的一半。今年在美国变压器产能短缺背景下，公司横向拓展下游客户，有望进一步打开增长弹性。截止7月23日，今年海外订单占比约为23%，而去年仅为15%，上量非常明显。 3）储能业务开始贡献业绩。我国储能市场尚处于起步阶段，据统计，截止2022年国内已投运储能项目累计装机规模为59.8GW，同比增长30%。2015年-2022年累计投运的储能规模占全球市场比重从11%提升至25%。今年上半年国内储能累计装机已经达到了78GW，超过去年全年水平，全年超过150GW是大概率事件。 储能业务是公司的新业务，公司聚焦的是中高压级联储能系统。该系统全球首次采用全液冷技术，相比风冷技术，液冷能使电芯温度差降低40%，储能系统功率提升233%，占地面积节约42%，不仅能够延长电芯和PCS使用寿命，也能保障系统安全稳定可靠运行。与同行业相比，公司具有明显的技术优势，大部分性能指标优于国内主要竞争对手。 公司储能系统产品主要目标客户为储能系统项目业主或总包方，涉及新能源发电企业、电网公司、工商业用户以及传统发电企业等，与传统主营业务变压器的下游应用领域重合度较高，客户结构高度类似。2022年公司与中广核、国家能源集团等客户达成合作，10月份披露已承接的中高压储能系统订单超过2亿元。今年前五个月订单突破6亿元，据悉，7月份累计订单已经达到7亿元以上，订单获取较快彰显出储能产品较强的技术实力和客户资源优势。 为匹配储能订单，去年10月公司发行可转债募资扩产，项目满产后，可实现储能产能3.9GWh。市场预计今年公司储能收入规模有望突破12亿元，成为新的利润增长极。   4）数字化工厂来助力。公司2017年成立智能科技研究院，开始探索数字化转型战略。2020年依据德国标准，设计建设了国内首座高端干式变压器数字化工厂，并率先对旗下工厂进行改造。公司欲打造示范项目，借此吸引其他企业进行数字化转型，推动数字化解决方案业务成熟。 公司持续推进制造模式创新及数字化转型，目前已经完成海口、桂林等5座工厂的数字化技改升级，具备对外承接数字化工厂整体解决方案的能力。2022年公司成功获得外部订单，截止年末，在手数字化工厂订单超过3亿元，未来放量可期。   2、舍得酒业（600702）：看好复苏弹性  主要逻辑：1）顺周期逻辑下，白酒首当受益。具体的逻辑详见下文行业，简单讲，政治局会议为宏观经济打下强心剂，对市场预期瞬间扭转。后续会看到具体政策陆续出台，地产、消费等都有望受益，但地产股的高光时刻已经过去，反观消费，复苏预期更强。 白酒是消费中确定性最强的分支，目前板块也处于“三低”阶段，博弈的赔率较高。舍得酒业属于次高端品牌，虽然不及“茅老五”，但胜在业绩增速快，成长性强，股价弹性也高。 2）聚焦两大单品，持续推行全国化布局。舍得酒业2020年之前曾因原大股东天洋资金问题而出现经营不善问题，一度被ST。2020年底复星入主，随后进行一系列改革，2021年公司管理改善叠加次高端白酒市场扩容，公司业绩实现大幅增长。2022年外部消费环境承压，公司业绩虽有所放缓，但仍处于较快增长区间内。 过去三年公司的战略清晰，坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化和国际化”四大战略。在产品端，公司以“老酒”为基石，重点打造品位舍得和藏品10年两大单品，并持续加强沱牌曲酒、特级T68的运作，加速夜郎古融入生态体系。 长期来看，公司对品牌有明确规划：首要使命是把品味舍得单品做到过百亿，其次藏品10年做到过10亿，第三是让沱牌特级也过10亿。 渠道端，公司持续优化经销商结构，成立了三级经销商顾问委员会等组织，并以联盟体、平台商等模式加强渠道精细化管控，维护核心经销商利益。在营销上，置顶C端，夯实传统渠道的基础上，积极开拓KA、新零售和互联网等新渠道，加强宴席场景布局。 在市场方面，公司中长期巩固四川市场并保持东北核心市场优势（东北目前是十亿级别，产品在相关价格带稳居第一），并持续推进全国化布局，2023年公司突破华东和华南市场，重点规划重庆、南京武汉等十大省会城市的布局，以形成长期的可持续增长。     3）动销较好，库存回归合理。库存和动销是市场担忧白酒企业的两个问题点。从今年前五个月来看，公司在宴席市场积极发力，动销较好，销售同比实现高增长，其中，品味舍得的增速与去年基本一致，舍之道同比增长20%-30%，T68实现了翻倍增长。 有券商调研后披露最新数据，单6月，舍得部分（未加夜郎古）预计已实现接近10亿开票，单月同比增长60%，其中舍得事业部开票约7亿元。考虑到2022年二季度舍得开票数据13亿元，今年未加夜郎古开票数据是17-18亿元，预计二季度公司业绩同比增长30%以上确定性较强。 库存方面，1-2月公司积极消化库存，3月冲刺销量，4-5月处于继续消化库存状态，目前库存整体回归合理，其中舍得事业部的库存最为良性，约为2-3个月，成长动力最强。 4）两大传闻被否，股价有反弹预期。二季度公司股价持续回调，除了二级市场及行业整体因素外，主要是4-5月曾有过关于公司的两条利空传闻：其一是传言舍得全年销售保底目标下调，且4-5月份回款一般，股价当时一度跌停。经沟通，公司并未下调全年百亿目标。同时，截止5月份回款40%，整体回款进度政策。最新披露的数据看，上半年回款接近50%，基本实现过半时间过半任务，而且下半年是销售旺季，全年目标有望顺利达成。 其二是传闻大股东复星减持。复星在2020年拿下了舍得和金徽酒的控股权，但复星去年9月后两度减持金徽酒并让渡控制权，市场担忧复星因资金面问题也会减持舍得。但从6月初投资者大会披露的信息来看，复星抛弃舍得的传闻不实，大股东对公司有长远发展规划。 从估值角度看，目前有31家机构给予公司2023年的业绩一致预期约为21亿元，对应约23倍的股价，同比增速26%，PEG低于1倍，估值处于偏低状态。公司基本面向好，短期利空消除，中长期成长空间仍足，可积极关注。   3、欣锐科技（300745）：小鹏供应链核心供应商 主要逻辑：1）主产品契合行业高压化的趋势。欣锐科技主营车载电源和充电机产品。所有电池都需要直流电流进行充电，但不是所有的接入电源都为直流。车载充电机的核心功能就是整流电源输入，然后将其转化为适合电池组的电压和电流水平。因此，车载充电机是电动车上的必要零部件。 从行业角度来看，充电是整个电动车产业链目前尚未成熟的一环，不成熟的原因除了网络覆盖不完善外，充电慢也是主要因素。而加快充电的方式有多种，比如换电（蔚来模式）和大电流（特斯拉模式），这两个方案目前都有主机厂在用，但缺点也比较明显，比如换电站的建设需要考虑接口问题，大电流快充需要考虑散热问题。 与上述两个方案相比，高压快充能显著提升能量转换效率，提升整车的续航里程和动力性能，不需要考虑电池包和电驱动等零部件短期适配问题，因此，被行业视为能快速解决电动车充电里程焦虑的最佳方案。 目前国内主机厂开始逐步推出高压快充平台，如小鹏、长安汽车、阿维塔等。今年随着小鹏汽车G6新车型上市，800V快充在消费端会有更明显的感知，下半年将会有大量搭载V800高压快充车型上市，800V产业链将迎来0-1的爆发期。 800V平台车载电源的核心在碳化硅。欣锐科技是全球最早实现碳化硅并批量交付的企业，自主开发了包括磁集成技术、长寿命设计、数字化控制等关键技术，在碳化硅期间的应用经验丰富，开发的碳化硅双向OBC出货量突破百万件，在800V电源技术方面具有技术领先优势。 公司还与碳化硅技术领域的全球领导者Wolfspeed签署MOU协议，强强联合共同推进碳化硅在电动车和充电桩领域的应用，其中超级充电站业务将是未来双方共同征战的新领域。 2）深度受益小鹏新车型放量。小鹏汽车的超充+智能化车型G6二季度推出，该车搭载全域800V方案，使用高压降热损、碳化硅降能耗，峰值功率达到了280KW（传统90KW），实现了极致的高压快充体验。关键是该车型的售价范围为21万-28万，系25万级别最强的智能电动SUV，媲美30万+的Model Y。所以，实控人何小鹏豪言2个月干到市场第一，从订单来看，确实如此，预售订单超过了3.5万台，截止7月1日，超过4万台，已经是成为爆款。 目前公司供应小鹏汽车多款车型车载充电机和高压配电三合一产品，并且是G6车载电源唯一供应商，将充分受益G6终端放量。 3）聚焦集成化产品，定增加码扩产。降本是电动车永恒的旋律，电源系统集成化可以有效降低电动车成本，如将OBC与DCDC、PDU等小三电集成化，可降低成本700-800元，降幅约20%左右，未来还会与电机、电机控制器和减速器一起集成。而且，集成化的产品重量更轻，满足电动车轻量化需求。因此，集成化是目前行业的新发展趋势之一。 公司顺应下游需求集成化的发展趋势，通过扩产和内部转产持续提升集成化车载电源产品的产能，从2020年的6.85万台/年提升至2022年三季度末的33.45万台/年，除受2022年上半年疫情影响下游需求外，产能利用率持续维持在90%以上的高位运行。 为缓解产能压力，公司2022年公布定增方案扩产，其中，在深圳基地对六条半自动生产线进行升级改造，达产后新增各类车载电源产品41.62万套，项目IRR预计为24.26%；在上海嘉定引进九条全自动化车载电源生产线，项目达产后可新增108.93万套车载电源集成产品的生产能力，项目IRR预计为16.09%。全部达产后，产能将为目前的4倍。定增已经于今年6月实施，目前资金已到位，新建产线需要三到四个月的时间完成，预计下半年第一条新建产线有望投产。 从业绩角度看，今年一季度疫情影响消退，叠加芯片供应稳定，公司的盈利能力开始回升，净利润同比增长419%至3670万元。目前公司每个月出货2.5万-3万之间，二季度出货量环比要好一些，预计会有8-9万台的样子，叠加去年二季度低基数效应，上半年的业绩增速保持高速增长是大概率事件。 从二级市场表现来看，无利好刺激背景下，公司股价跟随汽车板块涨跌，注意把握好板块节奏。由于深度绑定小鹏，可盯着港股的小鹏汽车来做短线的加减仓。   4、中熔电气（301031）：最新交流信息分享 中熔电气的基本面在第十期写过，长期来看，公司有望复制法拉电子和宏发的成长路径。本期分享下7月20日机构与公司的交流纪要，以便持有的读者了解最新信息。 主要内容：1）E-fuse无法取代电力熔断器。E-fuse是一种基于半导体实现的，可提供用电安全保护的电路，一般由MOSFET作为开关，并配置驱动、保护等电路形成，相当于一个集合体。特斯拉率先将其用于Model 3车型上。 市场此前担忧特斯拉的E-fuse可能会取代熔断器，但实际上E-fuse应用于低压场景，无法取代高压回路的电力熔断器。而且，公司也在积极布局这一块。目前国内企业做的大多数基于E-fuse的工程盒子，不做芯片。但E-fuse核心是HSD、MCU、MOS集成在一起，中熔要做芯片部分，跟行业内经验丰富的企业进行合作，中熔擅长的是对应用工况的理解。 从近期车企的竞争来看，不少车企都有上E-fuse的想法，都希望有智能功能，智能化、板块化、小型化，不只是单保护。现在中熔和车企的合作还处于预演阶段，后者考虑的不是保护性，E-fuse上量更多是来自无人驾驶的推动，这种辅助有利于实现智能驾驶的要求。 2）关于激励熔断器。激励熔断器不仅能够主动保护设备，还具有低功率、低电阻、反应速度快等特点，对IGBT的保护更加可靠，单车价值量可提升50%-100%。这是公司除电力熔断器外，未来最大的看点。 公司表示，特斯拉用的熔断器组合是2个激励+3个电力，目前看很难再缩减。小鹏用的是无源的，是激励+传统熔断器的融合。单纯用激励，BMS应用场景能力有效性需要非常强。即便没有给出信号，也能用物理的方式去熔断。 3）关于竞争。熔断器是个小众行业，从历年的需求来看，下半年的需求会远远高于上半年。熔断器的全球竞争者较多。最大的竞争力来源于企业的反应能力、制造管控能力。工业级转车规级会有很大的改变，且错过这个窗口期以后就会很难。海外对手的竞争力可能在下滑，下滑主要是反应速度不行所致，这反而是国内企业的优势。 4）关于国际化。公司海外营收不大，2022年占比仅为个位数。中熔在海外客户的供应链中还是比较有话语权的，且熔断器本身体积重量不大，物流成本不高，因此在欧美设厂的必要性不是很高。但是一方面考虑到海外客户要求，另一方面考虑到未来的政治因素，以及税率问题（目前直接出口美国关税税率为27%，而东南亚只要几个点），未来可能会在东南亚建厂。   5、老板电器（002508）：基本面有积极变化 老板电器是去年四季度新进入动态30的标的，入选后股价上涨一波，随后跟随地产行业调整。当时看好公司的主要逻辑主要有三个：一是地产行业虽然整体景气度下行，但是竣工端却是深度受益政策，未来会率先复苏，公司作为国内老牌厨电龙头，主力产品仍有增长空间，一方面是烟灶市场有存量替代效应，另一方面还推出了高端品牌，收割高端集成灶市场。 二是市占率逆势增长。去年受原材料价格上涨和疫情肆虐的影响，公司业绩表现差强人意。难得的是，公司在大环境承压的背景下表现出较强的经营韧性，在保持市占率领先的同时实现份额持续提升。未来集成灶随着品类持续丰富以及渠道拓展，市占率有望提升。 三是成功打造新品类，开启增长第二曲线。近年来下游地产行业进入下行周期，公司积极求变，挖掘终端需求推出了一体机、洗碗机、集成品类等新产品，借助品牌、渠道和研发优势，开启第二增长曲线。2021年，一体机、洗碗机和集成品类实现收入分别为9.3亿元、6.7亿元和6.9亿元，同比均快速增长，合计收入占比已经提升至23%左右。 近期恰逢地产行业炒作，老板电器的基本面又有积极变化，因此，我们再度将公司拎出来，目前价位再度回到去年四季度的位置，即便做错，向下空间也不大。 1）从近期的经营情况看，二季度业绩表现环比有望提升，主要是去年低基数效应以及行业龙头效应的体现。公司反馈，5月-6月和“618”都要比一季度好很多，二季度有明显的回升，其中“618”支付口径同比增长15%，远远优于整个行业。 目前还没有出来业绩，但利润情况基本上和收入同比，毛利率有在改善。由于原材料的采购到报表会有6个月的滞后期，因此下半年原材料价格会降低。但净利率不会有一个大变化，主要是今年对消费品而言是一个比较好的费用投入期，公司的费用投入在加大。 2）从产品方面看，传统的烟灶和大厨业务今年增长稳健，整个行业集中度在往老板和方太靠拢，上半年个位数的增长。洗碗机今年增长最快，是新型厨电表现最好的品类。一季度比较平淡，4月同比增长20%，5-6月份差不多。 另外，今年还推出无忧厨改计划，帮客户改橱柜来增加潜在客户。去年25万台，今年年初规划是40万台，均价在6000-8000元。洗碗机是厨电里面潜力最大的品类，渗透率还很低，而且涉及到水和电，还涉及到很多零部件，竞争格局好，后面就看怎么开拓市场了。上半年整体销售额与目标有差距，有一季度春节的因素。二季度工程渠道的数据比一季度好，下半年还是传统旺季，后面很有可能会追上来。 3) 从渠道来看，经销商今年比较稳定，去年疫情KPI制定比较柔和，现在会重回相对严格的标准。工程渠道今年相对会好一些，二季度保交楼的推进很强，全年目标持平或略有增长。2C渠道，去年基数比较低，今年数据不错，线下为主，线上主要是低端的更新占用需求，整体表现正常。 渠道下沉是线下很重要的增长点，今年目标是20%的增长，产品定位比线下专卖店更低一些，上半年表现看能达到预期的状态。今年目标新开1500家店，进度上基本上达到。 4）盈利质量方面，今年回款整体还不错，恒大的亏吃过后公司对回款的条款变得严格很多，工程现在都是先款后货，工程在40%，普通在50%，净利率不分开看。   6、长安汽车（000625）：汽车整车必配标的 主要观点：1）大众与小鹏牵手，中国汽车品牌估值重估。7月26日，德国大众集团宣布与小鹏汽车签署长期合作技术框架协议，合作初期将共同开发两款针对中国市场中型车市场的大众品牌电动车并于2026年推出。大众汽车将向小鹏投资7亿美金，以每股15美金的价格收购4.99%的股份。 小鹏二季度推出的G6车型不仅搭载800V快充，还拥有高度自动驾驶能力，如果有人跟你说买电动车，只需要半小时充满电，能实现特斯拉级别的自动驾驶，最高只卖28万，你还会考虑其他车吗？因此，小鹏G6一推出订单直接爆量突破4万单。 此次大众选择与小鹏合作开发新车型，看重的主要是其领先的智能驾驶技术，相当于大众造车，小鹏软件技术授权，而除输出代表性的XNGP智能驾驶软件外，也将输出基于小鹏G9上搭载的先进硬件技术。小鹏将是全球首个向全球知名传统主机厂输出软硬件技术的智能驾驶主机厂。 这次合作对于中国汽车工业意义非凡，过去45年中国的工业技术突飞猛进，唯独汽车整车产业一直没法走到世界领头位置，主要是欧美在传统燃油车的发动机、变速箱等核心零部件上对华技术封锁。我们一直只能被动接受别人的技术输出。现在历史轮回，中国汽车企业首次反向输出技术，这代表了中国汽车工业的复兴梦正起航。 事件驱动下，小鹏汽车3天市值增长超40%，国产品牌已经在电动化、智能化方面全球领先，未来不仅是小鹏有估值切换，整个整车自主品牌的价值也会重估。 2）海外市场持续推进，增量空间广阔。电动车时代，中国整车品牌具备较强竞争力，开始逐步走向世界。从出口数据来看，2020年-2022年国内出口汽车逐年攀升，从108万辆提高至340万辆，其中乘用车由80.4万辆增加至267.6万辆，增幅超3倍，新能源乘用车从21.9万辆增加至103.9万辆，增幅近5倍。 长安汽车布局出口业务较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特和智利等单一市场拥有较高市占率。过去三年公司的出口业务表现非常出色，数据显示，2022年长安汽车的总体出口数量为24.9万辆，同比增长57%，从5万辆到近25万辆，只用了3年时间。今年上半年，公司自主品牌出口11.6万辆，同比继续增长14.3%，其中6月份出口销量2万量，同比增长2.7%，环比增长4.2%。 公司今年4月还发布了海纳百川计划，加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并在泰国投入40亿元，布局生产基地。长期来看，公司全球化战略思路清晰，步伐坚定，而海外目前电动车渗透率尚未到高位，尤其是公司布局的东盟和中东地区，未来出口增长空间非常高。 3）新能源自主品牌高增长。公司以前是传统燃油车企业，市场担忧会跟不上电动车时代步伐，但经过近几年沉淀，公司在新能源的转型道路上越走越顺。6月份总体乘用车市场批发223万辆，同比增长2%，环比+11%。长安总销量约22.6万辆，同比增长8.8%，环比增长12.7%。表现好于同期行业水平。其中自主品牌新能源销量39734辆，同比增长117.51%，环比增长35.67%，实现同环比高增长。 上半年公司累计销量已经达到了121.6万辆，同比增长8%，合并报表口径累计销售82万辆，同比增长20%，其中自主品牌新能源销量17.6万辆，同比增长107.23%，集团范围内的渗透率提升至17.6%，转型效果显著。公司表示，长安主品牌包括V标和欧尚燃油车，未来会加快新能源转型。 4）新品储备多，还有爆款出现。新品储备衡量车企成长性高低的指标之一，公司在新品研发和储备方面非常丰富。首先，在6月25日成功上市了首款新能源SUV车型S7，上市五天即斩获1万台订单，7月S7第一周日均订单500-600台，周末日均800-900台，全周日均600-700台，全月预计订单小2万。目前深蓝汽车在全国布局有746个订单中心、390个移动展厅、427个交付中心，预计全年销量有望达到40万台，将成为爆款产品。 其次，阿维塔是公司的高端品牌，有一款产品A11，6月份交付了1753辆，需求向好。目前阿维塔11已经在上海等一线城市开放了城市NCA推送，智能化走在行业前面，有望给消费者带来更多真实的智驾体验，进而刺激该品牌销量提升。到明年会有第二款产品A12，之后还会推出A15和A16，产品矩阵规划明晰。 此外，公司全新启源序列举办品牌发布活动，同时发布了首款新车A07，自主品牌转型加速，未来启源序列将推出十余款新车型。 第十四期策略：看多做多 方向很重要 上期说，长周期看，积极因素正在积聚：海外CPI的走低是近两年一个重要变量，流动性的拐点即将出现。主要指数周K线级别从向下趋势，开始突破压制走平，虽然还存在不确定性，但这是好兆头。而经济的复苏预期也在强化，K线是价格图形，如果经济形势发生根本性变化，价格图形一定会有所反应。 时来天地皆同力。7月24日中央政治局会议召开对市场而言是一个史诗级事件。纵观A股30多年，以前遇到市场不好，最多就是证监会出来站台表态，或者人民日报等发文营造舆论氛围。而此次是习主席直接定调，“活跃资本市场，提高投资者信心”的表述更是史无前例。很多人会觉得只是一个词的表态而已，然对于最高层而言，一个词足矣改变施政方向。这一届政府是执行型的，后续肯定会看到细则出台。其实上周末已经陆续看到一些政策出台，比如证监会召集头部券商开会，就活跃市场及提振投资者信心征求意见；中金所发布实施“长风计划”；证监会表态合理科学安排IPO等。 现在大家最关心的问题是监管层最终会如何活跃市场？网上流传了一些小作文：减缓IPO、降印花税、股指期货松绑、T+0等政策皆有人吹。其实，这些措施不少都不切实际，比如T+0，放开后量化的力量会更强大，对散户并不友好。再如印花税，2008年之后就没有再降低过，2015年股灾和2020年疫情爆发都没用过这条，目前市场下跌级别还不够。 我们的理解，活跃市场，就是要把股价拉起来，只有让1.5亿股民和6亿左右的基民都赚钱了，产生财富效应，才会有场外资金进入。同时，只有大家赚钱了，才能有钱去实体消费，最终化解经济矛盾。 那么股价拉起来的方式是什么？以前有三根阳线改变观念的说法，先来几根指数级别的大阳线，营造赚钱效应，然后吸引场外资金入场。这样的情形似乎已经在演绎，在超跌大金融权重的拉动下，周五指数级别实现大阳线。一个有趣的现象是，7月28日中午收盘，上证、深成指和创业板三大指数，全部录得1.38%的涨幅，一个早上都是“要上吧”的走势，背后似乎有一股力量在带节奏做多。 现在唯一的不确定性是资金层面。有政策预期加持，先正达的上市对市场的影响在减弱，不过宣布上市前一周要注意。短期内资层面依然很难看到大增量，4月-7月的公募发行连续下滑（详见下图），7月份更是跌到了极度冰点，比2015年股灾时还低。 外资表现会更积极一些，单周净流入超350亿元，创近五月最高值，这主要与美联储的利率以及海外投资者对国内政策积极转向有关。我们梳理了几个大券商对外海机构大客户的一些反馈信息，虽然大部分客户对长期中国经济基于人口、国际关系看是悲观的，但如果中短期政策出现积极转向，不排除短期会有相当幅度的上涨可能。   本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底应该不会遥远。无需冗长去分析，也没必要顾忌过多，大盘这个位置不悲观，做多窗口开启，很有可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。当前比起此前对行情全面的怨天尤人，应该积极寻找机会。只要流动性保持万亿左右，仓位要及时加上。即便是接下来要退出，也要等这轮反弹结束，不要割肉在最低点。 短线，由于内资层面压制，可能还会是结构性行情为主，因此，方向选择很重要。重点说下接下来看好的细分方向：1）白酒。内资机构已经失去了定价权，短期有增量的是外资，外资偏爱的品种要重点留意。最受喜爱方向无非是消费中的白酒，这也是近期部分外资机构认为相对值得超配的板块，因为其估值已经相对便宜且基本面坚韧。而内资机构里面，上半年主动权益基金中排名第一的东方区域发展基金全面调仓酿酒板块，其中白酒居多，均显示出对白酒的看好。 3）超跌金融权重。大金融也是外资的重仓区域，只是宏观属性更强一些，走的是政策宽松以及资本市场活跃的逻辑，重点看券商板块。券商板块已经跌了2年多，以前都是渣男属性。虽然基金降费和佣金率下行，但活跃后的市场，未来总量在上升。 从历史上看，最近3年每年5月-8月这段时间，券商都有一波大行情，而且这一轮在资金介入力度上也不一样，可能会走远一些。券商里面，以财富趋势、指南针等互联网金融方向最为强势，一来盘子较小，二来互联网金融企业在一轮大行情中业绩弹性最高。想参与的，可以看着成交量来，一缩量立马退出券商板块。 3）几个边际改善的方向。上半年弹性大的板块都有一个共同点，就是边际改善。原来被资金抛弃，现在稍微基本面有一些改善，立马就能起来。 我们看好的边际改善的细分方向主要有：一是半导体板块。从全球半导体销售额来看，1978年以来行业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期现象，小周期4年左右，上行通常2-3年，下行通常1-1.5年。目前无论是大周期还是小周期，均处于下行或者下行尾声阶段，但从周期长度看，预期最迟明年上半年复苏。根据历史数据，模拟芯片的拐点出现通常是复苏先兆，因为模拟芯片受经济周期的影响较小，也最后才调整。因此，要留意模拟芯片的拐点。 之前我们已经梳理过半导体有边际改善预期的细分方向，如显示驱动芯片。三季度预期存储芯片也将迎来拐点。可以持续跟踪。 二是汽车。汽车是除白酒外，经济复苏预期最强的一个方向，这也是机构投资者目前比较看好的方向之一，因为前期整车销售受疫情影响较重，一季度数据表现并不好。后面随着智能化渗透以及汽车下乡等政策推进，有边际改善预期。目前整车的股价表现最强，主要是小鹏和大众合作带起来的，赛力斯是炒作龙头，长安是不错的基本面类标的。其次是渗透率低的方向，包括自动驾驶及高压快充。 三是家居和家电。目前资金在地产板块中的博弈不是说谁的基本面更优秀，而是谁跌的最多，炒作的龙头以金科股份、荣盛发展等低价股为主，因此定义还是政策宽松下的反弹。地产的黄金期已经消逝，不会再有趋势机会。与其博弈基本面已经走坏的地产板块，不如聚焦同样处于底部且受益竣工及存量房装修的家居和家电板块。 四是新能源中的变压器。后面行业有阐述，偏题材角度，关键是标的还没怎么启动，也可能是指数行情，题材靠后，留意指数行情回落后，题材能否起来，可潜伏。 另外，长线可跟踪下大宗板块，比如说铜。逻辑美联储的加息尾声，美元强势周期即将结束，那么以美元计价的大宗金属价格就会走高。铜还是宏观经济复苏的晴雨表。可以回头去看铜和黄金龙头紫金矿业，上半年不少大佬扎堆其中。 对于上半年火爆AI板块，我们曾盲猜一个节点，就是经济复苏时，现在有复苏政策预期，加上中报密集披露阶段，原来预期能出业绩的CPO和游戏，最终游戏还是被证伪，仅剩下CPO的核心个股（如中际旭创等），所以近期板块资金外流明显。应该说，板块的贝塔行情彻底结束，需要静待波动率下降后以低吸高位核心股为主或者低位新方向的布局机会。     变压器：短缺是未来一年的主旋律 7月14日马斯克在X-AI公司会议上预测，一年之内新能源将从芯片短缺演变为Voltage transformer（变压器）短缺，并且在两年后引发电力短缺。不过，有机构认为，马斯克说的Voltage transformer结合上下文来理解，是指系统容量的意思。容量是个系统工程，这里不仅有变压器，还有传输线路输送能力等各环节配套。 马斯克核心想表达的意思是AI相关硬件加速推理和训练对电能要求较高，而其DOJO 2将在内存带宽限制上得到缓解，将能够高效的运行LLM及其他形式的人工智能训练，单位能源的有用计算量更低。 不去揣测马斯克的用意，美国近一年来变压器紧缺是不争的事实。2022年美国变压器市场规模约为103亿美金，同比增长8.42%，增速不快，但仍然出现供给短缺，大型及配网端的变压器短缺问题尤为严重，平均交付时间由过去半年左右延长至当前的1年以上。 造成短缺的主要原因有3个：1）变压器的使用寿命在40年左右，而美国70%的变压器使用年限超过了25年，有替换需求。2）美国的公共事业公司通常在其批准的供应商目录中定制购买变压器，无法迅速启用新供应商。而美国变压器主要依靠进口，35%的电力变压器和80%的电网骨干大型变压器为进口产品。美本土产能在制造业熟练工人短缺等情况下扩产速度又比较慢。3）一些非经常性因素干扰，比如飓风等极端天气对老旧变压器造成破坏，疫情使得原材料供应链（特种钢）短缺问题严重。 此外，欧洲市场今年供需也是失衡的。欧洲上半年变压器交期紧张，ABB欧洲工厂排产到了年底，重庆工厂更是排到了2024年底，需求增长主要是新能源建设推动所致。东南亚需求也非常旺盛，2022年国内出口东南亚的650KVA-10MVA变压器同比大增114%，最新的数据显示，前五个月出口金额2.6亿美金，同比继续翻番。 其实，不考虑海外，今年国内变压器行业景气度高涨。国内变压器市场需求主要分为网内+网外。网内的需求主要来自两方面：一是配网端，随配电网的改造和农村电网改造等政策逐步推进和落地，以及分布式电源和充电桩比例提高，节能及变压器扩容等市场需求凸显；二是主网端，2022年就已体现出接近翻倍的招标增速，截止6月份，今年前三批的招标同比增长40%，市场预计全年增速会落在30%-40%区间，保持稳增长态势。 网外方面，变压器的需求主要来自新能源，风光储均有变电场景。卖方对产业链的调研情况而言，网外业务尤其是储能，将给各大变压器厂商带来近乎翻倍的需求增长。据估算，全球新能源渗透率提升带来的变压器增量需求，其中在风电领域，2023年-2030年干式变压器的全球规模复合增速将达到13%，油式变压器为的复合增速为5%，合计规模超900亿；在光伏市场，2023年-2025年干式变压器的复合增速约为44%，油式变压器约为13%，合计规模超过1200亿元。总体来看，国内自身的变压器需求是高增长的，且潜在增长空间较大。 目前全球每年变压器需求大概是1000亿，国内大概可生产500-600亿。自身需求在400-500亿左右，剩下的100-200亿出口，主要是欧洲和东南亚。美国那边主要是政策限制，2021年出台的政策，向美国关键国防设施供应69KV或以上电压的电力企业，不得选择从中国进口大容量电力设备。当然也有通过海外建厂规避政策限制的企业。 受益于海外需求旺盛，变压器的价格水涨船高，截止2022年末，配电变压器平均价格已上涨1-3倍，国内变压器出口均价同比增长27%。由于变压器扩产没那么容易，一般扩产至少半年以上，国企更慢，因此，产能紧张的状态将会持续，价格有望持续向上。 整体而言，变压器今年是电力设备中极少数景气度较高的细分环节，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，全年变压器企业也大概率能兑现业绩。核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。 投资方面，主要看两个方向：其一是国内有出口业务的企业。目前国内出口变压器的企业主要有华鹏、正泰、西电、思源、泰开、金盘、三变，其中华鹏是国内110KV变压器龙头，可惜没上市。正泰和思源采取直销模式，不单独出售变压器，而是整个变电站及配套设备出海。西电有出海订单。金盘是唯一做到美欧市场的国内变电器厂。三变主要做欧洲市场，但目前的订单没有太大变化。 其二是上游的原材料，取向硅是变压器最大的成本项，因其设计加工环节较多，工艺窗口较窄，具有一定技术壁垒。取向硅方面可看看望变电气。     白酒：顺周期逻辑下首当受益 在政治局会议对经济和股市的表态后，宏观复苏逻辑逐步兑现，地产、家居、钢铁、消费等顺周期板块一改颓势全面上涨，这里面最强的分支当属地产，主要还是很多地产股连续大跌2年多，有些票从2017年高点跌到现在濒临退市，没有大的机构盘抛压，资金博弈低价股。但是，这种博弈的风险很大，地产的基本面已经改变，板块只有反弹没有反转，突然来个政策就强推一波，大家看看那些基本面优秀的地产股如万科A和招商蛇口，再对比金科股份、荣盛发展这些标的，纯粹短期资金在博弈。所以，地产目前当个超跌反弹即可。 说到顺周期，除了地产，消费是另一个优选的方向，因为经济再怎么差，你总要消费，总要吃喝。而消费里面，确定性最强的一直都是白酒，无论赚不赚得到钱，白酒的场景没有大变化，无非就是经济好时喝贵的，经济差时喝便宜的。 从二级市场来看，白酒板块目前处于“三低”的阶段：低持仓、低估值以及低预期，性价比很高。1）低持仓。白酒曾是机构重仓核心资产的要地，2021年二季度后深度调整，至今已经2年有余。据最新的基金持仓数据，2023年二季度基金配置白酒板块的比例仅剩下12.4%，环比一季度继续下降3.5%，同比下降2.6%，已经是2020年三季度以来的低位。 分个股看，高端酒的重仓持股数波动幅度相对较小，茅台、五粮液和泸州老窖的持股数环比仅下降5.4%、4.4%和4.3%。次高端的酒鬼酒、舍得环比下降大一些，为35%和20%，中端酒降幅更大，如口子窖环比下降45.7%。 2）低估值。板块当前的滚动PE只有30倍，近三年分位值仅8.1%，近五年分位值为24.8%，估值也是处于历史低位。相当部分酒企当前的PE在20-25倍，如五粮液、舍得、洋河、口子窖等，二季度实现稳增长的酒企也不少，茅台已披露的业绩预告，二季度利润同比增长18%，五粮液和泸州老窖预计在14%和23%。 看远一些，明年保持双位数的稳增长预期，PE也就20倍附近，以前炒高的时候，估值高达50倍以上，现在这样的估值并不贵，更看不到行业还有什么风险没释放。 3）低预期。市场担忧白酒高库存和低批价问题，并且认为经济仍然承压，消费力不足。首先，国内的预期管理一直做的不好，但上周的政治局会议已经指明了大方向，接下来促进消费、扩大内需等政策会密集出台，行业基本面预期会改善。 其次，横向对比来看，白酒应该算是消费所有行业里面商业模式最好的生意。一方面，成本相对有限，几十块钱的原料钱，产品卖到成百上千元，景气度高时，还可以无限提价；另一方面，行业悲观时，产品滞销了，库存积累也有价值。这是产品属性决定的，酒全存着，5年-10年后全变成老酒，等行情好了，用来勾兑新酒，口感更好。所以，库存越累积，未来的潜力就越大，品牌就更值钱。 至于低批价问题，其实白酒每日价格波动属于正常现象，每个区域的价格不一，淡旺季价格也有差异，完全没有必要因为一两批产品价格降了几十块钱就来分析判断行业短期不行了。 总体来讲，我们认为，白酒的至暗时刻已过，如果政策扶持消费，市场大概率会炒作白酒板块。而且白酒所处位置足够低，美国加息进入尾声，人民币汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 今年排名第一的基金近期跑去投资消费，前面它重仓的是AI，近期十大重仓股绝大部分是白酒。其基金经理表示，AI产业的发展空间仍然巨大，但短期情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了规避AI的回调，同时在半年报的窗口，政策发力稳增长的关键节点，消费可能成为收益的主方向。 白酒的炒作可以看三个方向：第一个是高端酒，去年虽然疫情最为严重，消费严重下行，但高端酒的主要消费客群仍在扩容。今年上半年高端酒的动销数据也较好。“茅老五”依然是稳健投资者的首选。第二个方向是从区域向全国性扩张的品牌，如舍得酒业和酒鬼酒。第三个是复苏明显，回款快，库存结构较好的中低端酒企，如迎驾贡酒和今世缘，股价基本在高位运行。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300552 万集科技 5 405.82 3.22 300625 三雄极光 3 374.96 2.36 870204 沪江材料 4 55.54 2.28 603515 欧普照明 2 1456.00 1.97 832651 天罡股份 1 27.10 1.89 603855 华荣股份 2 620.00 1.84 600143 金发科技 3 4077.00 1.58 002130 沃尔核材 4 1908.00 1.53 002832 比音勒芬 1 590.90 1.52 300035 中科电气 4 903.30 1.42 000007 *ST全新 1 346.60 1.12 603317 天味食品 2 1165.00 1.10 603755 日辰股份 9 99.00 1.00 600106 重庆路桥 1 1329.03 1.00 002074 国轩高科 1 1078.17 0.87 688400 凌云光 1 150.00 0.76 831855 浙江大农 1 16.08 0.75 002705 新宝股份 1 509.50 0.62 002637 赞宇科技 1 211.30 0.53 603008 喜临门 1 181.43 0.47 002100 天康生物 1 616.04 0.45 603580 艾艾精工 4 57.60 0.44 000422 湖北宜化 1 362.28 0.40 300628 亿联网络 8 275.85 0.38 600528 中铁工业 1 825.00 0.37 872895 花溪科技 4 4.80 0.37 834639 晨光电缆 14 31.79 0.36 000883 湖北能源 1 2151.69 0.33 831768 拾比佰 2 22.87 0.30 002001 新和成 1 882.81 0.29 601963 重庆银行 11 176.33 0.26 688085 三友医疗 1 55.30 0.22 688390 固德威 3 18.88 0.17 688385 复旦微电 2 52.25 0.17 002812 恩捷股份 2 109.24 0.15 000738 航发控制 1 166.12 0.13 688597 煜邦电力 3 16.00 0.09 688089 嘉必优 2 10.27 0.09 300587 天铁股份 1 79.19 0.09 430489 佳先股份 1 7.15 0.08 836208 青矩技术 1 0.60 0.08 000046 *ST泛海 16 397.41 0.08 300667 必创科技 1 10.00 0.06 000650 仁和药业 3 80.98 0.06 603668 天马科技 8 26.10 0.06 001227 兰州银行 1 127.51 0.05 688628 优利德 1 1.35 0.03 603408 建霖家居 1 2.50 0.02 601500 通用股份 2 22.83 0.02 603308 应流股份 5 11.00 0.02 600801 华新水泥 14 39.76 0.01 688013 天臣医疗 3 0.46 0.01 002456 欧菲光 9 29.05 0.01 688259 创耀科技 3 0.46 0.01 688629 华丰科技 3 0.40 0.01 002453 华软科技 2 4.37 0.01 603980 吉华集团 1 4.00 0.01 002036 联创电子 1 5.48 0.01 600851 海欣股份 1 2.74 0.00 603990 麦迪科技 2 1.30 0.00 301499 维科精密 2 0.10 0.00 001268 联合精密 1 0.10 0.00 600888 新疆众和 1 3.37 0.00 600188 兖矿能源 1 6.04 0.00 301109 军信股份 1 0.15 0.00 002041 登海种业 3 1.50 0.00 002878 元隆雅图 1 0.30 0.00 002567 唐人神 1 1.60 0.00 002366 融发核电 1 0.70 0.00 002347 泰尔股份 1 0.10 0.00 301039 中集车辆 2 0.20 0.00 000031 大悦城 1 0.76 0.00 300260 新莱应材 1 0.05 0.00 688469 中芯集成 1 0.16 0.00 600760 中航沈飞 1 0.20 0.00 603032 德新科技 1 0.01 0.00 000423 东阿阿胶 1 0.01 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600011 华能国际 晏溶,周志璐 1_买入 2_增持 —— 600660 福耀玻璃 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 688800 瑞可达 史博文,李玖,李亚鑫 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 603600 永艺股份 国盛证券 姜文镪 1_买入 —— 688516 奥特维 国盛证券 张一鸣,邓宇亮 1_买入 —— 002064 华峰化学 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 7.54至8.7 000032 深桑达A 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300314 戴维医疗 天风证券 杨松,张雪 1_买入 24.16 688325 赛微微电 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600863 内蒙华电 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 688361 中科飞测 中金公司 石晓彬,张梓丁,刘彩萍,张怡康等 2_增持 76.53 600968 海油发展 东吴证券 陈淑娴,陈李,郭晶晶,何亦桢 1_买入 —— 300791 仙乐健康 国盛证券 符蓉,陈熠 2_增持 —— 000539 粤电力A 招商证券 宋盈盈 2_增持 —— 300451 创业慧康 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 9.5 300740 水羊股份 兴业证券 代凯燕,金秋 2_增持 —— 301328 维峰电子 中泰证券 陈宁玉,王芳,佘雨晴 1_买入 —— 603383 顶点软件 中泰证券 闻学臣 1_买入 —— 688697 纽威数控 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 000932 华菱钢铁 华创证券 马金龙,马野 1_买入 8.1 601865 福莱特 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 44.04 605099 共创草坪 浙商证券 史凡可,马莉,曾伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 中金公司 苗雨菲,陈显帆,白鹭,朱尊,胡子慧 2_增持 78 688045 必易微 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 财通证券 佘炜超,田源 2_增持 —— 688443 智翔金泰 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 002777 久远银海 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 35.69 002463 沪电股份 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 832982 锦波生物 上海证券 王盼,梁瑞 1_买入 —— 300638 广和通 东方财富 方科 2_增持 —— 003031 中瓷电子 东方财富 邹杰 2_增持 125 600885 宏发股份 天风证券 孙潇雅,潘暕 1_买入 42.2 300832 新产业 天风证券 杨松,张雪 1_买入 78.45 600732 爱旭股份 东方证券 卢日鑫,顾高臣,严东 2_增持 28.8 300042 朗科科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 605368 蓝天燃气 东吴证券 袁理,任逸轩 1_买入 —— 600225 卓朗科技 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 301266 宇邦新材 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 600557 康缘药业 国信证券 张佳博,陈益凌,彭思宇 1_买入 22.48-26.84 603929 亚翔集成 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600729 重庆百货 信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤 1_买入 —— 688072 拓荆科技 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 458 002608 江苏国信 国金证券 许隽逸 2_增持 7.7 600207 安彩高科 中信证券 孙明新,华鹏伟,林劼,赵新宇 1_买入 6.6 600547 山东黄金 西南证券 郑连声 2_增持 30 002352 顺丰控股 东北证券 赵哲,廖浩祥 1_买入 —— 300899 上海凯鑫 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603081 大丰实业 东北证券 濮阳 2_增持 —— 002920 德赛西威 招商证券 汪刘胜,陆乾隆 1_买入 —— 000516 国际医学 东吴证券 朱国广,冉胜男 2_增持 —— 603383 顶点软件 东吴证券 王紫敬,李康桥 1_买入 —— 300827 上能电气 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 603822 嘉澳环保 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 002906 华阳集团 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 603551 奥普家居 国泰君安 鲍雁辛,黄涛 1_买入 16.62 002275 桂林三金 天风证券 杨松 1_买入 21.04 300782 卓胜微 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688366 昊海生科 华金证券 周平 1_买入 —— 688556 高测股份 中国银河 鲁佩,贾新龙 1_买入 —— 300594 朗进科技 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 —— 603569 长久物流 中银国际 王靖添,刘国强 1_买入 —— 002074 国轩高科 华创证券 黄麟,苏千叶 2_增持 28.73 002335 科华数据 华创证券 黄麟 2_增持 48 600129 太极集团 华创证券 郑辰,黄致君 2_增持 57.05 001311 多利科技 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 001322 箭牌家居 信达证券 李宏鹏 1_买入 —— 601088 中国神华 东兴证券 曹奕丰,莫文娟 1_买入 —— 688472 阿特斯 野村东方 马晓明,尤歆 2_增持 21.96     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688668 鼎通科技 141.20 3.03 9264.76 688661 和林微纳 90.80 2.54 3535.55 605118 力鼎光电 103.48 2.48 1270.61 300740 水羊股份 799.56 2.05 15676.96 002837 英维克 1014.71 1.79 8879.19 002419 天虹股份 2053.36 1.76 13742.31 605099 共创草坪 68.00 1.70 1839.45 688295 中复神鹰 204.61 1.62 7329.35 002478 常宝股份 1443.08 1.62 8826.83 688425 铁建重工 2389.23 1.61 12610.76 605300 佳禾食品 92.86 1.61 2093.57 603160 汇顶科技 726.60 1.59 40512.91 600736 苏州高新 1799.44 1.56 9953.48 603008 喜临门 585.59 1.51 16273.88 603018 华设集团 964.37 1.45 9122.61 300533 冰川网络 332.26 1.43 10350.56 603208 江山欧派 226.67 1.28 11571.97 300502 新易盛 905.45 1.27 24911.06 002555 三七互娱 2724.14 1.23 -4190.47 688279 峰岹科技 66.91 1.20 6917.41 300457 赢合科技 758.81 1.17 21685.51 600961 株冶集团 603.37 1.15