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似弱非弱 ◆ 第九期策略:不恐慌 看菜吃饭 五一节后,普涨行情持续两天,随后又开始缩量,题材轮成了电风扇,亏钱效应显著。但市场似弱非弱,三个主要指数均保持多头态势,热点轮动上涨。大盘整体无忧,只是要多关注量能,看菜吃饭。若缩量,热点题材就要降低预期,多做高抛低吸。而本轮趋势主线是出海,当中线做。 ◆第九期热点或行业:锑钨、商业航天 锑和钨的基本面供需出现变化,短期供给有收缩预期,长期需求稳定增长,这种基本面变化的行业,未来持续性会更好。商业航天是高层定调的经济三大新引擎之一,也是最近的热点题材,国家战略定调+产业建设的急迫性,叠加近期产业链有实质性进展,今年商业航天有望进入加速发展阶段。 ◆第九期个股:华钰矿业(601020)、中钨高新(000657)、上海瀚讯(300762)、力量钻石(301071)、华润三九(000999)、新城控股(601155) 第九期个股组合参考 2024年第八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 爱玛科技 603529 0.71% 8.79% 1.98% 6.81% 海容冷链 603187 10.19% 11.90% 1.98% 9.92% 新风光 688663 5.61% 15.71% 1.98% 13.73% 元祖股份 603886 0.67% 3.12% 1.98% 1.14% 应流股份 603308 -3.41% 5.62% 1.98% 3.64% 长城汽车 601633 5.76% 8.59% 1.98% 6.61% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年5月1日至本内参发布日2024年5月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:华钰矿业(601020)、中钨高新(000657)、上海瀚讯(300762)、力量钻石(301071)、华润三九(000999)、新城控股(601155)   1、华钰矿业(601020):左手锑矿 右手黄金 主要看点:1)锑锭价格创10年新高。锑的行业逻辑详见下文,短期看,4月中旬以来,国内锑锭市场开始涨价,并且在五一节后突破10万元,创近10年新高。而欧洲目前锑锭价格已经上涨接近1.5万美元/吨,就国内外价差来看仍有空间。 总体来讲,锑有一定概率成为下一个锂,但供给比锂要刚性,因为锑是稀缺元素,短期受俄罗斯和缅甸供给,以及国内环保督察的影响,在锑矿原料紧缺提振下,供需面上国内锑锭供应偏紧,下游需求预期较强,预计短期内提价将偏强运行。 长期看,供给量也只有15万吨。受益光伏的拉动以及半导体和军工周期向上,需求增长较快,趋势性上涨是较为确定的事情。 华钰矿业从事有色金属勘探、采选及贸易业务,主营产品包括了锌精矿、铅锑精矿、铜矿等。从营收和毛利结构来看,公司有一半的收入来源于铅锑精矿,2023年占比49.43%。铅锑精矿业务贡献了50%以上的毛利。截止2023年末,公司国内可控有色金属锑资源量20.76万金属吨,是国内锑资源的龙头企业之一。 2)外延并购,黄金贡献新增量。为增强持续发展能力,2007年后公司开始海外并购之路。2017年并购了塔吉克斯坦的塔铝金业50%股权,可控黄金金属量49.9吨,锑金属量26.46万吨;2019年并购了埃塞尔比亚提格雷私人有限公司70%股权,可控黄金量9.475吨;2020年并购了贵州亚太矿业有限公司40%股权,可控黄金量59.14吨。 公司黄金业务2022年开始贡献收入,2023年海外自产金收入2.3亿元,贡献了26%的收入,毛利率接近30%,贡献了6931万的营业利润,利润占比约18%。 黄金储量来自塔金项目、埃塞俄比亚项目和贵州亚太旗下的泥堡项目,其中只有塔金进入实际生产阶段,其余两个暂未生产。2023年公司计划产金1502.13公斤,实际完成1001.21公斤,完成率66.7%,产量低于预期主要是塔金项目产能需要爬坡。但2023年公司持续推进塔金项目5000吨/天采选项目产能爬坡,其生产、环保及生产辅助保障系统经过一年多的调试,截止年末,已经达到了5000吨/天的设计生产规模。 2024年塔金的基建工程计划总投资3亿元,进一步完善基地建设,采选矿石总量将达到150万吨,全年黄金产出量有望提升。同时,公司在年报中披露,泥堡项目计划2024年上半年完善用地手续,取得土地使用证后,将全面铺开低下开采和选矿厂等项目建设工作,并启动露天的开采工作,泥堡项目总体设计生产规模100万吨/年,将大幅提高公司的产能;埃塞俄比亚项目2023年上半年受宏观环境和当地政治环境影响未能动工,公司计划2024年适时启动,排除不可抗力因素,计划一年内建成投产。   2024年一季度全球黄金需求继续飙升,一季度产量同比增长了3%至1238吨,国内一季度对黄金的需求量增长更高,达到5.94%。需求旺盛下,黄金的价格继续向上走,一季度伦敦现货黄金达到2214美元/盎司,较年初上涨6.72%,季度均价同比提升9.52%。4月份虽然有所回调,但仍处在高水位。看好公司黄金业务量价齐升。     公司拥有当下价格强势的锑矿,也有机构普遍看好的黄金业务。前几年因为并购,业绩表现不佳,但是公司的矿产资源具备稀缺性,2022年随着并购完成,公司的基本面开始走好。历史上股价弹性也很好,目前还处于历史底部区域,市值80多亿,与同行业对比不算贵,当然未来要持续跟踪公司的项目开出情况。   2、中钨高新(000657):硬质合金基本盘稳固 钨矿资产将注入 主要看点:1)短期看供给收缩,长期看需求增长。行业逻辑详见下文,简单讲,钨矿短期主要在于供给端收缩担忧。我国在钨资源方面处于全球领导地位,但产业消耗过快,产量占比远大于储量占比。而钨矿企业集中度低,乱采多采现象存在,且很多游资黑钨矿山开采年限超过100年,老龄化严重。所以,2002年后,国家对钨资源采取类似稀土的总量控制、出口配额管理和国家收储等措施。总量指标约束下,钨精矿无序开采得到控制,产量逐年减少。近期公布的2024年国家第一批钨指标收紧,成为板块短期催化因素。 长期看需求,钨矿的新增产能会有,但产能落地时间持续延后,存在较大不确定性,未来产能供应或面临青黄不接局面。而钨需求增长有两个逻辑,一个是硬质合金的高端化和国产替代,另一个是光伏领域的金刚线新技术钨丝。 中钨高新是五矿集团旗下专业发展钨产业的平台企业,管理运营集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链,主产品在中下游硬质合金这块独占鳌头。公司在光伏钨丝领域也有布局,前期公告100亿光伏钨丝已经于2023年投产,线径35的细钨丝技术含量高,公司经过对钨条和细钨丝圈形的持续改进,已取得重大技术突破,实验强度和直通率均超过了目前市场需求的平均水平,现准备逐步放量生产。 2)全产业链布局,基本盘稳固。公司产品矩阵丰富,实现钨产业链全布局,且各环节均处于领先地位。上游环节,公司的合并报表里面没有钨矿,目前钨矿以托管为主。但托管的钨矿资源量大,年产量维持在2.5吨左右,国内市占率20%。 中钨高新的基本盘在中下游钨制品这块,主要是硬质合金。株洲硬质合金是公司核心子公司,下属包括株洲钻石(持股83%)和金州精工(持股75%),这两家孙公司分别是全球数控刀具龙头和PCB微钻龙头,前者国内市占率23%,后者全球市占率21%,市场地位和技术实力突出。 公司的基本盘硬质合金常年稳定。2013年中钨高新成功实行资产重组,核心资产株硬和自硬公司终于注入公司,资产、营收和盈利实现大幅跃升,2014-2016年营收和净利润出现阶段性较大幅度下降,主要是硬质合金行业需求疲软、钨价低迷所致,并非公司经营能力变弱问题。2017年开始,伴随硬质合金行业需求恢复,叠加南硬的钨资产注入,营收和净利润实现稳步增长,2017-2022年营收由65.4亿元增长至130.8亿元,CAGR达15%,净利润由1.28亿元增长至5.35亿元,CAGR达 33%,净利率由2%提升至4.1%。 2023年公司营收为127亿元,同比小幅下滑2.6%,净利润4.85亿元,同比下滑9%,主要是受行业疲软影响,两个核心公司的盈利能力都出现下滑,株钻2023年全年净利润2.26亿元,同比下降18.17%,而金洲公司全年净利润2亿元,同比下滑13.19%。 可喜的是,株钻公司主要是受原材料价格波动,等上游钨矿并进来后自给率提升,盈利能力会有修复。另外,株钻公司的优势产品是数控刀片和刀具等,其中数控产品占比超过85%。由于下游数控机床周期自23年9月以来强势进入扩张区间,三季度后,公司的数控刀片产量持续改善,2023年上半年近6000片,三季度提升至约3500万片,全年1.4万片算,四季度约为4500万片,季度保持持续增长态势。公司在几十年的积累中筑高技术、品牌、客户、规模壁垒,对终端客户的销售能力较好,有望充分受益机床周期上行带来的刀具需求增长。同时,公司规划到2025年数控刀片是达到1.5-2亿片,以中值1.75亿片计算,产能仍然有35%的增长空间。 而金洲公司的PCB微钻,下游广泛应用于PCB、汽车、3C、医疗、金属饰品等领域,受益于3C、PCB和机床等行业回暖,实际上2023年下半年该业务已经出现明显复苏,下半年实现的净利润为1.21亿元,环比增长53%,同比增长11.5%。 3)启动矿山注入,补齐资源短板。2017年5月11日,中国五矿曾出具关于中钨高新形成完整钨产业链的承诺,承诺将钨矿山、钨冶炼企业在达到资产注入条件后注入上市公司,包括柿竹园、瑶岗仙、新田岭、香炉山、远景钨业等5家矿山企业。 2024年1月公司发布公告,拟收购控股股东五矿钨业和沃溪矿业持有的柿竹园公司100%股权。本次交易是中国五矿积极履行资本市场承诺的体现,推动柿竹园公司资产证券化,实现国有资产保值增值。 柿竹园矿产资源丰富,钨资源储量占全国超30%,是湖南省规模最大的有色金属矿山公司,也是国内最大的钨精矿生产企业和亚洲最大的铋精矿生产商。根据公告,公司目前托管的五家矿山企业2023年前三季度的净利润合计为7.3亿元,其中柿竹园公司约为4亿元,利润体量雄厚。2024年注入完成,保守估算可带来超5亿元的净利润增量。 据环评书,柿竹园公司已形成生产规模为采掘总量350万吨/年、选矿处理量230万吨/年、钨精矿折合量8000吨/年、钼精矿折合量1600吨/年、铋精矿金属量1600吨/年、萤石精矿干重30万吨/年。2023年5月柿竹园公司采选技改项目环评,技改内容为采矿工艺由地下开采转为露天开采,采选规模由现有6500t/d增加至10000t/d。技改完成后,公司钨精矿(折65%)产量将由6292吨提升至10278吨,产量提升63%。项目预计建设期4年,23年9月环评书已获批,柿竹园公司钨产量提升指日可待。 2023年公司刀具产品毛利率和合金制品毛利率分别下滑0.9%和0.17%,就是原因原材料涨价,2024年一季度整体毛利率14.16%,同比下滑3.07%,跌幅进一步扩大。柿竹园并入公司后,不仅能直接增厚利润,同时还能提高钨矿的自给率,改善整体毛利率水平。 总体上看,中钨高新相比上面的华钰矿业,基本面会更优质,确定性更强,长期看好,只不过短期有一定涨幅,注意下追涨风险。   3、上海瀚讯(300762):涉足军工信息化+商业航天题材 有炒作动力 主要看点:1)G60星链载荷唯一供应商。2023年7月,上海市松江区委书记程向民曾在“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示,上海松江打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”,实验卫星完成发射并成功组网,未来将实现一万两千多颗卫星的组网,这是G60计划首次公开发星规模。 国内卫星互联网建设最大的瓶颈火箭端已获得重大实质性突破,包括已成功发射的蓝箭航天“朱雀二号”、天兵科技“天龙二号”、中科宇航“力箭一号”,以及下半年将首飞的东方空间“引力-1号”,为卫星大规模组网提供了重要条件,今年国内商业航天建设将加速推进。 上海瀚讯是G60低轨星座通信分系统承研单位,参与卫星通信载荷、地面站、地面终端等核心环节,其中在卫星载荷侧,上海瀚讯背靠的中科院微系统所是G60卫星载荷唯一供应商,大股东力鼎投资和联合投资也是G60上海垣信的大股东,后续不排除进入星网可能。2023年底首批地面站和测试终端产品已顺利交付,公司预计卫星载荷于2024年投产,配合相关星座2025年发射规划,实现交付上星。 5月6日,根据中国招标网公示信息,上海瀚讯全额中标垣信科技的两个低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目,中标金额分别为1776万元与246万元,此次中标结果不仅标志着G60星链项目已经有了实质性推进,同时充分显示出上海瀚讯在低轨卫星通信领域的技术实力与核心地位。 G60星座预计到2025年发射648颗星(预计24年发100+,25年发500+),按照单星载荷300万计算,24年/25年对应带来3/15亿元收入;公司凭借G60通信网络总体低位与蜂窝体制研发能力,有望实现低轨卫星业务的快速成长。 2)主业需求短期波动,信息支援部队带来新机遇。公司的前身是成立于2006年的上海睿智通无线技术公司,2016年完成股份制改革后于2019年成功上市,主要从事的是军用移动通信设备的研发、制造和销售,主要业务为宽带移动通信设备。 公司核心团队技术实力雄厚,骨干管理团队来自中科院上海微系统所通信实验室,董事长和总经理均是科班出身,在通信行业具有较强的影响力。副总经理和多名核心技术人员也为微电子所人员,与微系统所、中科院南研等科研院所有技术交集。 背靠多家国家重点科研院所,公司的产品技术实力毋庸置疑,制造的产品已实现陆海空、火箭军和战略支援部队等全军种列装布局。公司还是军工4G系统的技术总体单位,该系统在抗干扰、远距离传输等方面进行了军用增强改造,实现了军用通讯从窄带向宽带的跨越式发展。目前公司在军用宽带通信领域处于龙头地位,是业内少数既拥有自主核心知识产权又具备完整资质的供应商。 受益于国防信息化进程推进及军兵种宽带无线通信装备列装需求,公司2017年-2021年营收和净利润保持稳定增长态势,期内营收年复合增速达到17.23%,归母净利润年复合增速达到36.64%。2022年-2023年受军队反腐和行业政策变化等因素影响,经营受到冲击,收入短期波动较大;同时,由于公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大科研投入,研发费用大增致使整体业绩承压明显。不过2024年一季度,伴随军队反腐结束,对公司生产经营的影响逐步消退,收入与利润层面降幅收窄。 公司主业未来有两点值得期待:一是从行业角度看,军工通信占比提升+信息化支援部队的成立带来新需求。 国防信息化可极大提升现代战场军队反应及作战能力,而军工通信是国防信息化必不可少的关键一环。以卫星通信为例,美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量,我军不到5%。发达国家军工通信系统建设占国防开支比重高达5%,而我国军工通信系统建设开支仅占国防经费不足2%。受益国防信息化战略的推进,军工通信系统必将进入快速建设阶段,未来有翻倍提升空间。虽然3个点的占比不多,但面对上万亿的国防开支,绝对值看也有数百亿元。 近期解放军完成了新一轮军改,从此前的5个军种+1个兵种改为4个军种+4个兵种,其中最引人瞩目的是信息支援部队的成立。信息支援部队是国家全线打造的战略性新兵种,是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑,在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要。军工信息装备、数据链、电子对抗等领域将充分受益于信息支援部队成立。 二是5G、数据链等新通信技术的储备步入转化期,有望打造第二成长曲线。5G商业化正逐步进入高峰,但军用5G受制于武器更新以及技术可靠性验证,还处于起步阶段。公司是国家多项“十三五”计划5G相关预研和产业化项目的承担单位,积累了自主可控的5G通信技术,2021年5月公司定增10亿,除了用于研发基地建设和补充流动资金外,全部投向5个通信技术项目,其中最大的一笔钱(约2.43亿元)用于5G小基站设备研发。目前公司军用5G装备正不断推进,部分产品已经定型,据卖方预计,最晚将在今年形成收入。此外,公司在数据链方面也积极布局,为空军研制的宽带数据量已经过了验证中期,预计最早今年,最晚2025年能够实现收入转化。 公司宽带主业原计划21-23年每年7亿元,2022年Q4项目推迟交付只做4亿,2023年军队反腐继续延迟,但合同负债这两年是持续增长的。受益于军工通信占比提升+信息支援部队成立带来的新增量,2024年主业有望迎来修复。 从题材的角度,低空经济、生物制造和商业航天是当下的三大题材,活跃资金一直在三个板块轮动炒作,其中商业航天炒作最弱,今年的事件刺激比生物制造要多,但涨幅却远落后与前两者。公司是本轮商业航天产业的核心受益标的,可能有第二波行情,短线标的对待,参与以13日均线设好止损位。 4、力量钻石(301071): 行业向上阶段 提价+产能扩张助力 主要逻辑:1)培育钻石成为最重要的弹性业务。力量钻石原来从事人造金刚石产品研发、生产和销售,在对新源公司进行收购后形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石,其中金刚石单晶和金刚石微粉产品主要应用在工业生产领域,作为工业耗材,主要用于生产锯、切、磨、钻、抛光等加工工具。 公司2020年、2021年和2022年合并主营业务收入分别为2.44亿元、4.98亿元和9.06亿元,同比增长率分别为10.66%、103.5%和81.85%。其中金刚石单晶和金刚石微粉销售收入分别为8035万元、1.58亿元和2.72亿元,合计占主营业务收入的比例分别为81.73%、68.8%和54.13%,2023年合计为2.64亿元,这两年表现稳定。 培育钻石业务是公司来后并购进来的,弹性十足。营收占比从2018年的6.58%提高至2022年的42.89%,成为第一大业务。2023年虽然因为价格下滑,再度被金刚石微粉超过,但占比扔维持在30%以上。从毛利率占比看,培育钻石贡献了大部分的利润,2021年和2022年一度高达80%左右,2023年下跌至53%,未来随着产能扩大,单位成本下行,毛利率大概率能回升。培育钻石将是影响业绩弹性的最大业务。 2)行业进入新一轮上升周期。从行业角度看,钻石产业链可分为毛坯生产、裸钻加工、成品首饰销售三个环节。印度作为全球钻石切磨中心,在全球钻石产业链中扮演中游加工贸易的重要角色。因此,看印度的钻石数据大致能判断行业所处的周期阶段。 有卖方复盘2010年以来行业的整体数据,2010-2012年、2013-2015年、2016-2020年、2021-2023年各自可看作一个周期,每个周期内均经历上行和下行阶段。行业由上行阶段转向下行阶段时,印度的出口数据通常先行体现,比如2011、2014和2022年,裸钻出口增速先于毛坯进口放缓/由正转负,2022年Q3裸钻出口额增速先于毛坯进口转负。而由下行阶段转向上行阶段时,进口数据通常先行体现,比如2016年和2021年,毛坯进口增幅快于裸钻出口,2024年前两个月毛坯进口增速先于裸钻出口回正。 印度天然钻石进出口呈现周期性,对培育钻石周期跟踪有借鉴意义。2020年Q1-2022年Q1印度培育钻石毛坯进口额、裸钻出口额总体均呈现较大幅度增长,且毛坯进口额增速持续快于裸钻出口,中游垒库,行业处扩张期;2022年Q2-2023年Q2培育钻毛坯进口增速持续慢于裸钻出口,中游去库,行业处下行期,这也是行业2023年初价格明显下降的原因。2023年Q3培育钻毛坯进口额降幅收窄,且Q4先于裸钻出口额增速回正,2024年前两个月毛坯进口增长较2023年Q4进一步提速,裸钻出口额增速回正。借鉴天然钻石看培育钻石中游进出口数据周期性,行业周期性拐点或已显现。 3)业绩连续两个季度回升。公司2023年全年营业收入7.52亿元,同比下降17%,归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比下降20%; 2024年一季度营业收入2.38亿元,同比增长45%,归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长42%。 2023年的收入同比有所下降,利润也是同比下降,核心原因是培育钻石的价格从2023年的第一季度开始出现下降。但是培育钻石销售比例、销售数量在同比上升,使得整体销售额和2022年比相差不会像价格下跌那么大。2024年第一季度业绩同比大幅增长,主要因为公司培育钻石的技术通过不断的研发取得很大的技术突破和进展。其次,公司新建的商丘力量生产基地规模较大,设备先进,给公司形成了强有力的业绩支撑。 分季度来看,公司自2023年第四季度业绩就有所增长,2024年第一季度表现的极为明显,连续两个季度环比增长,业绩增长主要来源于培育钻石产品所产生利润,拐点迹象明显。 4)提价+产能扩张。培育价格从2023年三季度后一直表现稳定,2023年3月初公司整体提价了10%,部分产品提价近20%。主要来源于下游需求好转+中游补库存。一季度提价后后面三个季度会有积极影响。 提价后,公司全年主要还是看产能增长,未来的增长性也主要来自下游需求量以及扩产可占有的市场份额。从产能维度看,公司其他两块业务增长空间都相对有限,没有培育钻石增长前景广,所以扩大的产能会给培育钻石。公司扬州有一个工厂在建,商丘也有二期项目,这两个项目分期建设,未来主要产能在这两个工厂。 公司表示,长远看会坚定看多培育钻石行业,市场增量是往上走的,随着产能扩大,只要技术不落后且管理过得去,风口再来、市场快速往上走的时候,公司将首当受益。 目前公司股价从高位136元下跌至目前的30元附近,调整非常充分,去年三季度开始筑底。配合行业基本面和公司基本面的积极变化,这个位置的买入性价比高。机构先知先觉,对力量钻石的持仓在经历了2023年二季度的减持和三季度的持平后,四季度增仓了1096万,增仓比例22.85%,2024年一季度继续大幅增持,增仓1.09亿。   5、华润三九(000999):长线基本面优异 短线也有利好刺激 主要逻辑:1)短期,明星产品供不应求。很多人熟悉三九品牌,主要是从999复方感冒灵开始,它系华润三九旗下的核心大单品。近期,多地的药房从业者在社交平台上表示,999复方感冒灵时常进不到货。有记者调查走访多家连锁药房发现,半数药房的999复方感冒灵目前处于断货状态。部分药房怀疑,999复方感冒灵厂家搞“饥饿营销”,少量放货,还会搭配其他药品卖给药房。5月10日,华润三九表示,该核心产品缺货的现象主要是产能。 其实,自去年开始,该产品便表现出供不应求的状态,一方面是去年四季度感冒发病率高,去年该产品的销售额超过20亿元,位居药房感冒类产品第一位;流感再度肆虐,需求再度井喷;另一方面,公司感冒灵订单充裕,但产能瓶颈明显,为此2023年公司启动产能扩充计划。 一季度感冒药渠道库存周期约为1-2个月,相对偏紧,2023年底,华润三九华南生产制造中心已经投产,目前产能爬坡中,公司预计2024年感冒类产品产能会扩大。 2)CHC业务稳定拓展,处方药业务见底。公司有两个大业务,一个是健康消费产品(CHC),另一个是处方药,其中CHC业务是核心。 公司CHC业务主要覆盖感冒、胃肠、皮肤等近十个领域,主要有OTC、专业品牌(OTX)、慢病康复和大健康等事业群。从收入变化来看,2015-2022年CHC业务从43.8亿元增长至113.8亿元(CAGR为14.6%);聚焦近三年,2020年受到感冒药销售限制的影响,CHC业务同比增速显著放缓至3.7%,2022年随着四类药需求恢复,公司CHC业务恢复较快增长,且该趋势延续到2023年,2023年营收占比47%,毛利率高达60.6%,同比分别提升2.83%和60.6%。今年一季度,CHC业务表现总体较好,其中感冒药持续旺销,品类表现突出。 CHC未来的增长点来自品类的横向扩张,体现为“1+N”品牌战略的执行。“1”为999家庭常备用药,“N”即各个领域的专业品牌,公司通过“999”主品牌在感冒清热、咽喉止痛、胃肠等领域已形成品牌优势,在此基础上陆续发展“天和”、“顺峰”、“澳诺”、“康妇特”等品牌以进军骨科贴膏、皮肤用药、儿童用健康、妇科用药等专业领域;此外,在膳食营养补充剂领域,公司自2018年以来持续推出“999 今维多”、“三九益普利生”、“9 YOUNG BASIC”、“桃白白”等品牌,持续丰富品牌和品类矩阵。2019-2023年公司销售额过亿的品种数量从22个持续增长至28个,2023年进一步拓展至39个,充分体现公司新品牌运作能力。 比如核心品种感冒药,目前,公司感冒品类已逐渐向更大的呼吸品类升级,通过999感冒灵的品牌力提升带动其他细分领域产品的增长。过去几年,公司陆续在品类中补充了一些细分领域的产品,如999抗病毒口服液,999 藿香正气合剂等。今年1季度,公司加大对润生药业的投资,希望不断延伸、扩充至哮喘、慢阻肺等领域。公司和德国领先企业史达德开展业务合作后,进一步丰富丰富三九呼吸管线。 再比如儿科,小儿感冒药在儿科中占比较高,公司推出了新儿科品牌999奥诺,聚焦维矿大健康市场,目前澳诺已经成长为国内补钙第一品牌。 公司表示,感冒呼吸品类近几年增长快速,公司将持续把握机遇,2024年在高技术情况下保持稳定。   处方药方面,公司处方药业务包括专科线、抗感染和配方颗粒三个业务板块,覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等多个治疗领域,核心产品包括999理洫王牌血塞通软胶囊、参附注射液、益血生胶囊等多个处方药品种。 2020年抗感染业务受到限抗政策、集采等因素影响,同时专科线业务受限于到门诊量下滑和配方颗粒新国标切换,处方药业务整体收入同比下滑21.4%;2021-2022年处方药业务增长逐步恢复,但同比增速仍然低于整体增速水平,2020-2022年占比从38%下降至33%。2023年继续受中药配方颗粒业务国标切换和15省联盟集采影响,同比下滑了12.6%至52.2亿元,毛利率同比下降0.7%至52.5%。 不过,站在当前十点看,处方药已经有见底的迹象。其一,配方颗粒利润占比不足5%、对业绩影响已相对可控;其二处方中药面临集采压力,但收入占比有限、影响可控;其三,抗感染品类集采影响出清,在五代头孢等新品带动下2022年开始恢复增长,2023-2025年有望稳健增长。此外,不排除未来处方药业务有对外并购的可能。 3)昆药是块好资产。2022年公司并购了昆药集团28%的股份。昆药是国内领先的天然植物制造企业,主要产品是以血塞通软件囊为主的血塞通口服系列,以参灵健脾胃颗粒和舒肝颗粒两大黄金单品为核心的精品国药系列。另外,昆药还布局了三七产业链。昆药的业务与华润三九协同互补效应高,并购完成后,昆药集团将借助华润三九的商业渠道和管理模式,深入融合,实现终端覆盖率的提升,进一步拓展成长空间。 2023年1月,昆药集团圆满完成董事会、监事会改组工作,控股股东变更为华润三九。2023年战略融合首年,因商业板块业务结构优化及对外援助业务减少等因素,昆药集团实现营业收入77亿元,同比下降7%,但通过产品结构持续优化、多举措推进降本增效,实现归母净利润4.4亿元,同比增长16.1%,归母扣非净利润3.4亿元,同比增长33.5%。 据昆药集团年报,预计2024年营业收入将实现双位数增长、净利润将匹配营收增长水平;并披露通过内生发展+外延扩张,力争2028年末实现营收翻番、工业收入达100亿元,持续提供业绩增长新动能。 华润的基本面优异,长线增长逻辑清晰,短期还有核心产品供不应求的利好刺激。虽然股价涨了一小波,但近十年的历史估值均值为18倍,目前动态估值12倍不到,还是低估状态。   6、新城控股(601155):受地产下行周期影响小 商管业务是亮点 主要看点:1)这次地产行业政策有点不一样。“430”政治局会议提出“统筹研究消化存量房产”,这是中央在2015年之后,时隔9年再提“去库存”。 2015年后,“去库存”的主要手段在于货币化棚改,政策为市场注入了增量资金,化解了三四线城市的库存,继而带动了楼市复苏。而从目前的政策来看,“以旧换新”是类似的可以将居民持有的房产再投入市场,激发置换需求的新政策。根据中指院,截至5月6日,全国已有超50个城市表态支持住房“以旧换新”。不过“以旧换新”才启动,目前支持力度与实施范围也不及此前的棚改,若没有足够的增量资金进场补贴,可能效果会低于预期。 好的是,4月底政治局会议定调后,市场对后续利好政策期待加满,而实际政策也是及时且积极反馈。最大的利好是限购的放开。目前,除一线城市外,全国楼市已经基本进入不限购时期。预计未来行业将逐步由外向内“渐进式”调整。并且,二套房的首付比例、社保年限、二手房限购、房贷利率下限也有进一步调整的可能。 限购政策自2010年建立以来,经历过两轮收紧和放松,其中放松分别是2014年6月和2022年6月。回顾2014年那一轮的限购集中放松、配合信贷和宏观政策的宽松,地产板块收益和基本面均有明显表现。 从行业基本面来看,那轮周期中,政策显效后行业基本面确实有修复,但限购政策放松对于基本面的传导没有股价表现反映那么快,在二三线城市限购全面取消的6个月后,销售和房价才开始持续性向好发展。随后,基本面改善持续性被不断验证,2015年5-8月销售面积连续4个月出现双位数同比正增长,9-12月同比仍保持正增长,增速回落,2016年1-5月出现了连续5个月同比超过20%的大幅上涨;房价自2015年4月环比增速转正后,5-10月环比增幅稳定在0.1-0.2%之间,2015年11月-2016年9月环比涨幅呈逐步扩大态势,2016年9月高达1.8%。 从板块表现来看,在限购政策落地前、政策预期较强的时期,板块就出现了上涨,随后有所回调。而政策陆续落地后,板块出现了较长时间的上涨。 还是以2014年那轮为例,2014年3月政府工作报告提出“针对不同城市情况分类调控”定调地产后,当月地产板块相对沪深300收益率为11%,但仅维持了一个月。随后从基本面见底后开始,板块伴随着基本面改善持续性不断验证而持续上涨,销售面积同比增速和房价环比增速均在2015年4月转正,且持续保持正增长。5-12月房地产板块累计相对收益22%,月均相对收益3%。 本轮地产板块的小波段反弹行情,是对政策预期修复,参照历史,后面还是需要等待基本面持续验证。但这次高层对地产的重新定调以及各地政策尤其是限购几乎全面放开,我们对行业接下来的修复表现乐观。调整一波后,预计板块有望随数据出现反弹。 2)开发业务核心资产还在。新城控股秉持“住宅+商业”双轮驱动的运作模式,项目以上海为中枢、长三角为核心,基本完成全国重点城市及重点城市的布局。 原来行业公认的龙头万科在不停的卖掉核心资产还债,比如最近,把深圳最核心的商圈地块超级总部拍卖了。反观新城,其核心资产在这轮史无前例的行业调整中还保留着。 公司从2022年开始便放缓拿地节奏,2023年上半年公开市场甚至无新增土储,拿地全面收缩,期内土地储备4360万平米,同比减少11.3%,大部分集中在重点城市,当前土储能够满足企业2-3年的开发运营需求。 截止2023年末,公司共有220个子项目在建,总建筑面积达3705万平米。已售未结转面积达2170万平米,能够覆盖2023年结转面积的1.3倍,提前锁定未来业绩。 3)商业运营提供稳定现金流,财务结构持续优化。与其他地产开发公司不同的是,公司拥有商业运营业务。商业运营其实就是借助吾悦广场的商铺资源收租,截止2023年底,公司在全国布局198座吾悦广场,已经开业及委托管理在营数量达到161座,开业面积达1499万平米,出租率达96.38%。2024年公司计划实现商业运营总收入125亿元,同比增长10.4%,新开吾悦广场及委托管理在营项目12座。 截至2024年3月底,公司出租物业161个,较2023年同期增加20个。可供出租面积904.2万方,较2023年同期增长13.6%。整体出租率96.86%,较2023年底提升0.41个百分点。2024年Q1累计实现商业运营总收入为30.4亿元,同比增长20.3%。其中租金收入28.4亿元,同比增长20.3%,保持稳定增长态势。 商业运营是公司独具特色和竞争力的表现,该业务虽然每年只有百亿的收入规模,但是有5倍于房地产开发业务的毛利率。 关键是,商业运营是真金白银的收入,能够为公司提供充沛的现金流。这在行业上行期表现不明显,但在下行期显得非常重要。以2023年为例,公司有息负债571亿元,平均融资成本6.2%,每年30-40亿的利息,而商业运营业务60%-75%的毛利率,可以完全覆盖利息成本还有富余。 得益于商管业务,公司的财务结构持续优化。截至2023年底,公司总负债2877亿元,同比减少21.9%;有息负债规模571亿元,平均融资成本6.2%,同比压降32基点;资产负债率76.9%,同比压降4.4个百分点。其中短期债务规模212.4亿元,在手货币资金189.7亿元。经营活动现金流量净额102亿元,连续6年为正。公司的融资渠道没有被关闭,债券,银行授信,关联方借款等渠道全面打开。 总体而言,新城控股独特的运营模式、可控的负债率和有效的融资渠道有望助期在本轮地产下行期中脱颖而出。如果看好地产开发商,新城可以是一个优先考虑的标的。 第九期策略:不恐慌 看菜吃饭 市场对于刚公布的4月宏观数据议论纷纷,尤其是社融数据,直接干成了负值。单月社融减少1987亿,M1同比下滑1.4%,显示出借钱需求显著下降,于是都很恐慌。 其实不是大家不借钱,而是地方政府借钱少了。这次的社融收缩,主要集中在债券市场,国内债券市场中,绝大部分是由地方政府和国企发行。这意味着国家可能不再盲目的冲地方GDP,不再像国企和地方倾斜过多的债务资源。转由财政部的万亿特别国债,由中央统筹规划,平滑地方债务风险。 社融数据出来后,市场预期地方政府没钱,只能提高收入,于是公共事业,水、电、气、垃圾处置等分支都有涨价预期。之前我们提到过通胀降杠杆,原先地方政府的债务危机在于借的钱多用于公共事业,这些领域属于长周期,无短期变现的能力。现在借不到钱后,只能变相的提价,而这样做的好处不仅提高了现金流,也变相推高通胀率,然后以低息置换高息借款,达到降低债务风险的目的。 当然,拉长时间轴看,相比380万亿的社融存量,现在每个月几万亿的新增社融只能提供部分增量信息,还需要从存量的角度观察实体部门(居民、企业与政府)的信用增速变化,掌握不同主题的信用扩张情况。结构上看,目前企业与居民部门的信用增速仍延续下滑,而政府部门仍处于扩张的态势。 回归市场,今年以来,A股虽然维持在3000点上下宽幅波动,但个股却是两极分化。一方面是代表价值投资的低估值高股息标的,石化、煤炭、电力、轨交等板块震荡上行,哪怕曾经看不起、去年涨太高的中国石油,今年年初高位买入也有50%的收益。 另一方面垃圾股的淘汰走成新趋势。垃圾股与低估值高分红板块是跷跷板的两端。五一过后,市场又多了40多个股票带帽,垃圾股、壳资源的生存空间被持续压缩,逃出来的资金都在往优质成长标的、高分红价值标的上赶。当然,垃圾股不会一次全部出清,以后垃圾股的炒作也会呈现两极分化,有题材加持时,垃圾股的小流通盘属性会让其炒作非常疯狂,但没有题材时,跌起来可能也会非常凶,然后爆多几次雷,关注的资金会越来越少,慢慢边缘化。国九条后,以后垃圾股趋势下跌会成为常态。 五一节前,市场该跌不跌,指数不仅没有破位,反而逆势走成多头,有些不同寻常。指数出现技术面与基本面共振的情形。五一节过后,市场坚挺了一两天,随后几天又开始缩量了,题材轮成了电风扇,亏钱效应显著。 然而,回看指数,截止14日收盘,上证指数连5日均线都没有破,弱一点的深成指在10日均线,创业板最弱,在10日均线下方徘徊,每个指数都是保持多头态势。 其实,上证、深成指和创业板三个指数的走势多少与当下市场脉络和逻辑相关。这波市场的主线,是一些出清的行业龙头,尤其是出海的行业表现得更明显。看下图,主要有家电、石油石化、有色金属、煤炭、机械设备、纺织服装、商贸服务等。这些行业以前都偏传统,经过几年甚至十几二十年的产能去化,整体呈现出几家寡头垄断的格局。 国内市场成熟早,为了拓展空间,多数前几年就已经出海,只是刚开始占比不大,又遇到疫情,不是业绩的核心变量,被忽视了。直到去年底开始,海外业务的高毛利及占比的提升,业绩上才有所体现。而它们以前又被当作成熟产业,给了很低的估值,今年终于迎来了估值业绩的双重弹性。 这类传统行业多数在主板,使得主板表现得更抗跌,而代表新经济的创业板和高科技的科创板,本轮表现对比起来就弱很多。   指数多头趋势还未拐头,市场的做多情绪也没有被浇灭。现在的问题就是量能不够,支撑不起多个板块一起上涨。所以,最近市场的演绎也比较清晰:量能能够上到1万亿以上,前面的热门板块都能涨;量能缩减到8000亿,就缩容炒作,热点题材和趋势板块轮动上攻。 题材方面,短线活跃资金主要围绕低空经济、生物制造(合成生物)、商业航天三个经济新引擎产业在板块内作高切低动作,偶尔穿插机器人、AI等旧热点题材。跌多了就有人捞,有事件刺激就能涨,只是持续性要根据量能来判断,市场放量就多拿几天,还是缩量,遇利好就被兑现。 而大资金在布局的方向是出海线,相关行业的龙头公司股价走成了趋势。我们今年已经连续两次写了出海,从暗线讲到明线。今年大的方向,国内是设备更新和以旧换新,国外是制造业出海。尽管有些出海线比如变压器和家电已经涨幅较大,但现在没有其他大板块抢资金的前提下,出海方向应该要继续重视,毕竟这代表了“made in china”被越来越多的外国人认可。而对比日本的经济周期和产业变迁,国内制造业出海才刚刚起步。这个方向,跟踪趋势就好,不想折腾的话,只要不是连续加速拉升,或者跌破60日均线,都可以放心的拿着。 整体来讲,大盘无忧,5月是做多的节点,只是当下要多关注量能,看菜吃饭。若缩量,热点题材会轮动,这时候就要降低预期,多做高抛低吸,而不是追涨杀跌,否则容易左右打脸。趋势方向,可以当中线做,仓位不要放太低。 方向上,出海线,最早写过金盘科技,年初是乐歌(海外仓,但是最近因为定增要发了,被压制着,基本面其实更好了,运价5月执行新的长协,降低了三分之二),最近两期像许继电气和新和成走成了趋势,而新风光、中控技术等刚刚发力海外业务,都有好的进展,海容冷链有望补涨。 可以挖掘一下类似新能源车出海这类革外国产业命脉的景气分支,比如海外品牌渗透率30%,而国内品牌刚渗透过去只有1%,未来哪怕吃到5%的市占率,那也有4倍的成长空间,化工看起来是不错的选择。 刚好,5月14号美国针对中国先进制造业出海的关税新方案出台。具体的税率看下表,白色是原来的,蓝色是最新的。涉及的战略部门有7个:钢铁和铝、半导体(28纳米以上)、电动车、动力电池和储能电池(含部件及关键原材料矿物)、太阳能电池、港口起重机、医疗产品。这里面不少是征个寂寞,比如电动车2023年出口美国就1.87万辆,今年一季度就3094辆,占比不到1%,还有光伏,目前都是东南亚产能过去。 统计下来,本次加征关税涉及从中国进口的商品额约为180亿美元,约占2018年-2023年历年贸易额的3%-4.5%不等,有些还是2年后才征收,影响有限。此次关税,更像是出海线尤其是锂电池、太阳能产业链的利空落地。接下来,可以多跟踪逆变器、组件等出口占比大但原来被压制的细分方向,可能会有一波反弹。   AI方面,硬件上还是关注铜互联,这几天有消息称,10月份单月要交付1万套NVL72,8-9月批量交付NVL36。NVL72的样品已经完成,7月底正式量产,相关公司三季度一定会提前出业绩。软件上,海外OpenAI推出了GPT-4o原生全能模型,亮点就是实现文本、音频和图像输出无缝衔接,并且速度提升了2倍,速率提升5倍。最值得关注的是,有媒体报道,苹果公司与OpenAI接近于达成协议,在iPhone上使用其技术,一旦最强的消费电子硬件巨头+最强AI模型结合,将加速智能终端时代的到来,AI的事件刺激会更多。 另外,下周5月21日还有微软全球开发者大会,聚焦AI和Copilot。次日将是英伟达一季报公布时点,直接关系全球AI产业的景气度预期,都是重点关注的事件,可能会给板块带来新事件刺激。 设备更新方面,之前提到轨交和电网是设备更新最主要的领域,其中轨交今年是设备更新周期+自然更新大年,订单大增。5月10日公布的国铁采购公告,招标时速350公里复兴号智能配置动车组数量132组;时速350公里复兴号智能配置高寒动车组数量13组;时速350公里复兴号智能配置动车组数量20组。年初至今,已经累计招标动车组165组,占2023年全年的52.88%,不到半年时间,进度已经过半,显示出行业的高景气度,全年增速大概率会有明显的提升。 而电网方面,走的是出海需求旺盛+国内更新替换的逻辑,尤其是出海方向,以变压器为首的设备持续新高。电网设备更新这块,优先选有出海业务的企业,国内招标竞争比较大,今年国网有3次招标,有些标的一次中标低于预期就被砸,但整个行业全年提速没有问题,砸下来就是机会。 涨价类,前期涨价在大宗商品,近期延续到了公共事业,但我们总觉得,公共事业全国大范围且大幅涨价不现实,哪怕有应对地方政府缺钱的说辞。因为公共事业涉及民生问题,国内只要是民生问题,政策必然会慎之又慎。预计最终可能就是一些地方会有上涨,全国性涨价难以出现,所以别太痴迷,高了记得跑。 反而是周期品,大周期大趋势面前,不会戛然而止,大家看看铜、黄金这些品种,晃晃悠悠又接近新高了。周期品,多关注短期基本面供需出现变化的相对低位品种,比如锑和钨。 锑钨:供需紧张持续 价格中枢抬升 近期周期资源品全面上涨,有些是在交易金融属性,博弈美联储的降息,比如原油;有些则是走商品属性,基本面供需出现变化,锑和钨是其中两个小金属之一,这种基本面变化的行业,未来的持续性会更好。 1、锑。很多人不清楚锑,锑可用于合金制造、阻燃剂、半导体、军工等行业,添加量小但应用多元,被形象称为“工业味精”;同时稀缺度高,全球静态储采比低,被多国列为战略性矿产资源。 需求端看,锑的下游消费结构中,光伏玻璃占比22%,阻燃剂占比52%,这是最大的两个市场。光伏玻璃的作用是保护电池片免受水分和气体氧化及锈蚀电极的影响,而生产光伏玻璃需要加入澄清剂焦锑酸钠,锑是澄清剂绕不开的元素。因此,只要光伏玻璃在增长,光伏用锑需求也会水涨船高。今年3月国内光伏玻璃产量221.7万吨,维持历史较高水平,一季度累计产量647.8万吨,同比增长51.2%。据卓创资讯的数据,4月26日光伏玻璃日熔量已经达到了10.7万吨,且3月以来日熔量呈现加速增长态势,对焦锑酸钠需求拉动显著。考虑到5月光伏组件排产处于高位,光伏领域的用锑需求大概率继续增长。长期看,卖方预计,2021年-2026年光伏用锑需求量将由1.6万吨增长至6.8万吨,占比由11%提升至39%。 最大应用市场阻燃剂方面,阻燃剂与电气设备等领域高度相关。今年4月商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》,对家电以旧换新工作做出细致安排,后续政策逐步落地有望带动阻燃剂用锑需求提升。另外,阻燃剂在军工和半导体等领域也有应用,这两个行业当前周期向上,需求改善。 供给端,锑资源紧缺且供给高度集中。2023年全球锑矿储量217万吨,其中中国64万吨,占比30%,俄罗斯35万吨,占比16%,其次是玻利维亚和吉尔吉斯斯坦,占比分别为14%和12%。产量看,2023年全球锑矿产量约为8.3万吨,其中中国产量4万吨,占比达到48%。目前已发现的锑矿资源量仅能维持全球使用24年,远低于稀土的433年和锂的200年。锑矿的扩张周期很长,长期内较确定性投产的新矿山少。据卖方估算,预计2026年全球锑资源的供给量约为15.3万吨(含二次锑产量),对应2023年-2026年年均复合增速大约为2.2%。 短期来看,湖南黄金的新龙矿业于3月底停产,5月环保督查组进驻湖南,截止5月6日仍未恢复。该矿产量2023年高达6060吨,占全球产量5%,影响较大。同时,国内锑锭的库存量维持低位,3月约为1300吨,同比减少28%,处于历史低位,有补库存需求。 总体来讲,锑有一定概率成为下一个锂,但供给比锂要刚性,因为锑是稀缺元素,短期受俄罗斯和缅甸供给,以及国内环保督察的影响。长期看,供给量也只有15万吨左右。受益光伏的拉动以及半导体和军工周期向上,需求增长较快,趋势性上涨已经是较为确定的事情。 锑的长期供需缺口扩大、短期低库存和部分矿山停产带动价格持续上涨,年初以来,截止4月末,锑精矿价格约为8.6万元/吨,较2023年底上涨1.6万元/吨,目前海外已创了历史,国内的锑价则刚10万元/吨,有望突破2011年11万元的历史最高价。 2、钨。钨跟锑一样,也是稀缺金属,它的熔点很高,具有高密度、高硬度、高耐磨性和高导电率等性能。与锑不同的是,此轮钨板块表现靓丽,短期的主要矛盾在于供给端收缩的担忧,具体来看: 1)我国在钨矿行业处于全球领导地位。根据USGS,截止2023年末,全球钨矿存储量约为440万吨,中国为230万吨,约占52.3%。钨矿产量方面,同期全球钨矿产量约7.8万吨,其中中国、越南和俄罗斯三国钨矿产量合计6.85万吨,占全球产量约为87.8%。不难看出,我国在钨资源方面处于全球领导地位,但产业消耗过快,产量占比远大于储量占比。   2)我国钨矿特点:白钨矿多,占比近7成,但品位低难开采(成本、环保、技术等因素),而黑钨矿少,占比20%,但品位高。钨矿企业集中度低,乱采多采现象存在,且很多游资黑钨矿山开采年限超过100年,老龄化严重。也因此,2002年后,中国对钨资源采取类似稀土的总量控制、出口配额管理和国家收储等措施。总量指标约束下,钨精矿无序开采得到控制,产量逐年减少。2024年国家第一批钨指标收紧,总量控制指标为6.2万吨,同比下降1000吨。 3)未来新增钨矿项目:国内国外都有,但产能落地时间持续延后,存在较大不确定性,未来产能供应或面临青黄不接局面。 从需求端看,最近三年国内钨消费量基本上维持在6.5万吨附近,2023年约为6.42万吨,同比增长1.39%。长期钨总需求量有望维持小幅增长态势,主要有两个小逻辑: 1)硬质合金。作为最大的应用市场,未来有高端化及国产替代预期。钨的属性决定了,硬质合金是最主要的下游需求市场,2023年硬质合金钨消费量占比高达56.1%。而硬质合金可被用于制造各种切削工具、刀具、钻具和耐磨零部件,被广泛应用于机械加工、汽车制造、石油钻井等领域,下游行业以前以进口为主,比如说机床和汽车制造。未来会走高端化及国产化替代趋势,因此,作为原材料,钨的消费需求也会随下游机床等行业增长而水涨船高。 2)光伏钨丝。金刚线是硅片切割环节必不可少的核心耗材,它的直径越细,切割缝隙越小,硅料的损失就越少,同体积就可以产出更多硅片,而硅片越薄,细线化对硅片质量的优势会越明显。因此,金刚线细线化除了可以提升硅片的出片率,也是光伏硅片薄片化发展的刚性需求。钨丝具备高强度、耐腐蚀、断线率低等优势,在35um以下可开发潜力大,性能优于目前的主流碳钢丝。 全球光伏行业在未来可预见的二三十年里会有一个稳定的增长,提供贝塔属性,而晶片的薄片化和大尺寸是光伏的技术迭代趋势,钨丝顺应趋势,未来在光伏领域还有阿尔法属性,增长确定性高。 投资方向,A股锑相关的标的不多,主要有湖南黄金、华钰矿业和华锡有色,其中湖南黄金的看点在于黄金和锑双轮驱动,自产黄金规划翻倍;华钰矿业有1.6万吨的锑和2.1吨的黄金产能达产,手中还握有稀缺锑资源增量;华锡有色的业务成功转型,锡和锑资源优厚。 钨产业链利润呈现微笑曲线,一体化布局的企业优势明显,主要标的有厦门钨业(光伏钨丝产量最大)、中钨高新(下游硬质合金龙头,有上游资产注入的预期)、章源钨业等。 商业航天:新经济代表 今年产业提速 2024年政府工作报告中提出,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎,明确提到了三个新产业。于是,在生物制造(合成生物)和低空经济热炒之后,市场最近又开始挖掘商业航天的机会。 商业航天,笼统讲,就是之前写过的低轨卫星或者卫星互联网。之所以这个时候被挖出来,除了两会报告对其明确的定位外,今年产业背后存在强劲的驱动力。 一方面,低轨资源稀缺,商业航天发射必须加快。商业航天的首要目的是打造卫星互联网,卫星互联网是6G的基础。卫星互联网目前只能在低轨,而地球的低轨资源是有限的。近地轨道只能容纳约6万颗卫星,根据国际法规,频段资源是先到先得,申请后的国家对应的运营商需要在未来14年时间内完成卫星组网建设。 中国是2020年才申请了星座的低轨资源和通信频段,2035年前完成全部组网,星座计划有近1.3万卫星,加上其他的卫星系统,我国未来十年至少需要发射2万颗卫星才能避免不被剥夺资源。 另一方面,与竞争对手的差距较大。首先是进度,美国的星链总规划4万颗卫星,已经发射了6000颗,今年计划达到1.2万颗。而我国才刚刚启动。其次是成本,商业航天讲究成本,Space X的发射成本已经做到接近1万人民币/公斤载荷,且在持续降低中,而我国发射成本高达10万人民币/公斤载荷,将近10倍的差距。再者是盈利,美国的Space公司的商业模式已经跑通,且已经实现盈利,反观国内,还处于政策扶持阶段。 两会对产业的定调+国家战略层面布局+产业建设的急迫性,商业航天接下来有望进入加速发展阶段。 提到卫星,很多人首先联想到的是北斗系统,其实北斗属于高轨卫星,2020年组网成功,目前处于第三代建设中。而商业航天主要是低轨卫星,类似马斯克的星链。目前国内已经规划立项并且在建的低轨卫星互联网系统主要有以下几个: 1)GW星座:这是低轨卫星互联网的央企国家队,由2021年成立的中国卫星网络集团(中国星网)主导,但前身实际上是起源于2018年的虹云工程,基本上与Space X同步启动。该计划总共发射12992颗卫星,分为两GW-A59和GW-2两个子星座,前者的卫星布局在500公里以下的极低轨道,后者的卫星则分布在1145公里的近地轨道。该计划是2025年前完成约10%的卫星发射,今年上半年会择机完成发射任务。 2)G60星链:这是上海地方国资委主导的项目,也是国内第二个低轨卫星系统,名字来源于上海市的G60科创走廊。相比星座系统,该计划的的进展更快一些,目标是2024年发射并运行至少108颗卫星,初步提供商业服务,到2027年建成能够全球竞争的完整产业链,每年生产300颗卫星,最终总数达到1.2万颗,覆盖全球的宽带网络需求。近期上海瀚讯中标的消息预示着,G60星链已经有实质性进展。 3)银河GALAXY星座:这是由成立于2018年的民营企业银河航天科技主导的项目,雷军参与其中,该计划的实施比国企更早,2020年成功发射了首颗低轨宽带通信卫星,其目标是在低轨部署约800多颗卫星,目前至少成功发射了8颗卫星。 4)长光卫星:这是吉林政府支持的项目,2015年就开始将自己的卫星送入低轨道,计划到2025年底,长光卫星在轨数量增加到300颗。 5)吉利未来出行:这是民企吉利控股集团主导的项目,主要侧重于提供厘米级高精度定位,用于汽车和自动驾驶导航。2022年第一批小卫星共计9颗均成功过进入预定轨道,李书福曾公开表示,将用三年时间部署72颗低轨卫星。 除了上述几个大的外,国内还有高景星座、国电高科的天启星座、灵鹊、九天等低轨卫星网络计划。 总体来讲,国内拟在近地轨道建立由至少2.6万颗卫星组成的网络,近地轨道资源绝大部分将会被中美两国包揽,只是中国目前多为计划,产业刚起步,与美国有较大差距,加速追赶迫在眉睫。 年初至今,商业航天已有实质性进展。火箭侧,从3月Space X星舰的第三次发射到5月第四次发射;卫星侧,从3月海南文昌的卫星超级工厂落地,到格思航天首批卫星下线;终端侧,从华为的P70的发布到国内首款连接低轨卫星的吉利银河新车型发布。 至于板块能否持续,我们觉得看清三个点就够了,一是板块位置好,二是符合目前交易出的主线,三是行业持续有边际变化。 哪些标的?两个方向,一是沿着卫星互联网链,第一类是核心卡位龙头,比如上海瀚讯,震有科技,第二类是有业绩的白马,比如海格通信。二是商业航天过去没有被关注的细分领域,比如火箭链条,航天科技集团的蓝皮书明确提出今年要发射100发左右,同比增长50%,而过去十多年这个增速只有3%-10%,标的主要有超捷股份、高华股份。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 688015 交控科技 7 943.404 5.00 002404 嘉欣丝绸 2 1155.36 2.47 300909 汇创达 5 218.6358 2.07 000612 焦作万方 1 2384.39 2.00 605006 山东玻纤 1 1200 2.00 830879 基康仪器 1 90 1.72 301263 泰恩康 1 419.44 1.57 831906 舜宇精工 1 38.6769 1.56 605060 联德股份 13 151.7066 1.51 002005 ST德豪 2 2046.5801 1.17 000607 华媒控股 1 955.74 1.08 002655 共达电声 1 366 1.02 300072 海新能科 5 2307.35 0.99 603235 天新药业 1 125.7088 0.85 300800 力合科技 1 117.47 0.84 003023 彩虹集团 1 39.15 0.75 001318 阳光乳业 1 56.1 0.73 002058 威尔泰 1 98.1 0.69 832225 利通科技 5 43.4926 0.63 603050 科林电气 14 135.85 0.60 301216 万凯新材 1 164.9727 0.58 002053 云南能投 1 528.6044 0.57 603313 梦百合 3 294.106 0.57 603033 三维股份 1 557.4364 0.55 002168 惠程科技 1 427.94 0.55 002879 长缆科技 2 71.2 0.53 600497 驰宏锌锗 1 2637.3349 0.52 000878 云南铜业 1 1008 0.50 300651 金陵体育 2 37 0.49 300956 英力股份 1 26.87 0.47 300379 东方通 3 262.77 0.46 300285 国瓷材料 1 361.9449 0.45 001267 汇绿生态 1 156.705 0.43 002883 中设股份 1 56.8 0.42 603486 科沃斯 1 233.95 0.41 605286 同力日升 4 64.11 0.38 600183 生益科技 2 892.04 0.38 603367 辰欣药业 1 170.46 0.38 300801 泰和科技 4 50.93 0.38 600560 金自天正 1 83.83 0.37 002370 亚太药业 1 210 0.34 601686 友发集团 1 441.44 0.31 300337 银邦股份 1 220 0.31 300857 协创数据 1 75.07 0.31 002996 顺博合金 1 74.33 0.29 002125 湘潭电化 3 183.26 0.29 301079 邵阳液压 2 16.88 0.29 688793 倍轻松 1 9.3329 0.28 002165 红宝丽 1 170 0.23 430685 新芝生物 1 9.9043 0.22 603601 再升科技 4 223 0.22 300497 富祥药业 1 92 0.21 603650 彤程新材 1 118.79 0.20 600873 梅花生物 1 440.78 0.15 600778 友好集团 1 40 0.13 000961 ST中南 13 471.68 0.12 600446 金证股份 3 102.04 0.11 603877 太平鸟 5 47.44 0.10 300395 菲利华 2 43.96 0.09 000547 航天发展 2 113.93 0.07 300012 华测检测 1 100 0.07 002548 金新农 1 54.21 0.07 300635 中达安 2 7.3 0.06 002201 正威新材 15 39.1 0.06 300091 金通灵 1 79.601 0.06 300846 首都在线 1 20 0.06 603633 徕木股份 2 20 0.05 300623 捷捷微电 1 31.18 0.05 300283 温州宏丰 4 14.25 0.05 002579 中京电子 3 25.29 0.04 688260 昀冢科技 1 4.7937 0.04 603320 迪贝电气 1 5 0.04 300591 万里马 1 7.55 0.02 688248 南网科技 5 5.17 0.02 002665 ST航高 1 50 0.02 002321 华英农业 4 32.36 0.02 301276 嘉曼服饰 2 0.56 0.01 601012 隆基绿能 1 100 0.01 002317 众生药业 1 10 0.01 002969 嘉美包装 1 7.5 0.01 600478 科力远 12 21.43 0.01 300605 恒锋信息 2 1.2 0.01 300005 探路者 3 9.22 0.01 688192 迪哲医药 1 1.18 0.01 600180 瑞茂通 1 10 0.01 300677 英科医疗 1 3.91 0.01 688281 华秦科技 1 0.22 0.01 688517 金冠电气 1 0.5 0.01 688148 芳源股份 1 2 0.01 002807 江阴银行 4 9.05 0.00 600774 汉商集团 1 1 0.00 002215 诺普信 4 2.64 0.00 603588 高能环境 1 5 0.00 688126 沪硅产业 4 8.0186 0.00 688078 龙软科技 1 0.2 0.00 300014 亿纬锂能 1 5.05 0.00 688683 莱尔科技 1 0.36 0.00 300575 中旗股份 2 0.6 0.00 605266 健之佳 2 0.2 0.00 688391 钜泉科技 1 0.06 0.00 605598 上海港湾 1 0.1 0.00 834415 恒拓开源 1 0.18 0.00 688293 奥浦迈 1 0.1 0.00 603408 建霖家居 1 0.56 0.00 300479 神思电子 1 0.24 0.00 605337 李子园 1 0.29 0.00 601969 海南矿业 1 1 0.00 688147 微导纳米 1 0.04 0.00 601718 际华集团 1 2 0.00 688368 晶丰明源 1 0.02 0.00 600881 亚泰集团 5 0.5 0.00 601328 交通银行 1 10 0.00 601921 浙版传媒 1 0.1 0.00 600589 *ST榕泰 1 0.3 0.00 601169 北京银行 1 3 0.00 002539 云图控股 1 0.02 0.00 000718 苏宁环球 1 0.04 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 301073 君亭酒店 杜玥莹 1_买入 2_增持 - 688793 倍轻松 蔡雯娟,李汉颖,田平川 1_买入 2_增持 38.62 301078 孩子王 杜玥莹 1_买入 2_增持 - 688626 翔宇医疗 刘宇腾,叶菁 1_买入 2_增持 - 603348 文灿股份 丁逸朦,刘伟 1_买入 2_增持 - 603198 迎驾贡酒 李鑫鑫 1_买入 2_增持 -   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 689009 九号公司 广发证券 曾婵 2_增持 49.2 300910 瑞丰新材 中信建投 卢昊 1_买入 - 688301 奕瑞科技 民生证券 李哲,罗松 1_买入 - 300502 新易盛 华鑫证券 毛正,何鹏程 1_买入 - 603225 新凤鸣 华安证券 王强峰,潘宁馨 2_增持 - 688138 清溢光电 华安证券 陈耀波 2_增持 - 688041 海光信息 华福证券 任志强,徐巡 1_买入 - 600236 桂冠电力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 8.51 002062 宏润建设 天风证券 鲍荣富,王涛 2_增持 4.63 688576 西山科技 东方财富 何玮 1_买入 87.64 000568 泸州老窖 华金证券 李鑫鑫 1_买入 - 000858 五粮液 华金证券 李鑫鑫 1_买入 - 603131 上海沪工 华金证券 李宏涛 2_增持 - 605277 新亚电子 华金证券 李宏涛 2_增持 - 838227 美登科技 开源证券 诸海滨,赵昊 2_增持 - 603338 浙江鼎力 中原证券 刘智 2_增持 - 300418 昆仑万维 中信建投 杨晓玮 1_买入 - 688301 奕瑞科技 国联证券 郑薇,许津华 1_买入 284.27 603768 常青股份 东北证券 李恒光,姜育恒 1_买入 - 600339 中油工程 中信建投 卢昊,彭岩 1_买入 - 300444 双杰电气 国元证券 龚斯闻 2_增持 - 000902 新洋丰 招商证券 周铮,曹承安 1_买入 - 301498 乖宝宠物 东吴证券 吴劲草,张家璇,郗越 2_增持 - 000725 京东方A 平安证券 付强,徐勇,陈福栋 2_增持 - 300783 三只松鼠 民生证券 王言海,张玲玉 1_买入 - 300573 兴齐眼药 华西证券 崔文亮,程仲瑶 2_增持 - 301033 迈普医学 华安证券 谭国超,钱琨 1_买入 - 688551 科威尔 华安证券 张志邦,洪慧 1_买入 - 000513 丽珠集团 华福证券 盛丽华 1_买入 - 002550 千红制药 华福证券 盛丽华 1_买入 - 301033 迈普医学 华福证券 盛丽华,王艳,黄冠群 1_买入 - 002797 第一创业 兴业证券 徐一洲,陈静 2_增持 - 002074 国轩高科 东海证券 周啸宇 1_买入 - 300861 美畅股份 东海证券 周啸宇 1_买入 - 600312 平高电气 东海证券 周啸宇 1_买入 - 002653 海思科 华泰证券 代雯,李奕玮,唐庆雷 1_买入 39.21 600642 申能股份 山西证券 胡博,刘贵军 2_增持 - 002128 电投能源 天风证券 郭丽丽,张樨樨 1_买入 27.94 002659 凯文教育 天风证券 孙海洋 1_买入 - 688048 长光华芯 天风证券 唐海清,康志毅,王奕红 2_增持 - 600373 中文传媒 东方财富 高博文,陈子怡,潘琪 2_增持 - 600309 万华化学 华金证券 骆红永 1_买入 - 000963 华东医药 财信证券 吴号 1_买入 37.6至47 430556 雅达股份 开源证券 诸海滨,赵昊 2_增持 - 688800 瑞可达 国盛证券 丁逸朦,刘伟,江莹 1_买入 - 000543 皖能电力 德邦证券 郭雪 1_买入 - 600031 三一重工 中原证券 刘智 1_买入 - 000969 安泰科技 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 - 002223 鱼跃医疗 华源证券 刘闯 1_买入 - 300226 上海钢联 中信建投 应瑛 1_买入 - 834033 康普化学 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 - 300174 元力股份 东北证券 胡易琛 1_买入 - 600968 海油发展 中信建投 卢昊,彭岩 1_买入 - 603477 巨星农牧 国联证券 王明琦 1_买入 40.95 603108 润达医疗 东吴证券 朱国广,徐梓煜 1_买入 - 300618 寒锐钴业 民生证券 邱祖学,南雪源 2_增持 - 688687 凯因科技 华西证券 崔文亮,徐顺利 2_增持 - 688766 普冉股份 华安证券 陈耀波 2_增持 - 600420 国药现代 华福证券 盛丽华,王帅 1_买入 - 002922 伊戈尔 方正证券 郭彦辰 2_增持 - 300115 长盈精密 西部证券 单慧伟 1_买入 - 603025 大豪科技 开源证券 陈宝健 1_买入 - 688551 科威尔 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 - 300347 泰格医药 华创证券 郑辰,万梦蝶 2_增持 75 688208 道通科技 浙商证券 刘雯蜀,张雷,刘静一,杨子伟 2_增持 33 000568 泸州老窖 中邮证券 蔡雪昱 1_买入 - 002991 甘源食品 中邮证券 蔡雪昱,杨逸文 1_买入 - 600795 国电电力 华源证券 刘晓宁 2_增持 - 003041 真爱美家 财通证券 于健 2_增持 - 688551 科威尔 财通证券 张一弛 2_增持 - 603667 五洲新春 招商证券 董瑞斌,郑晓刚,汪刘胜,胡小禹 1_买入 - 688035 德邦科技 海通证券 张晓飞,肖隽翀,张幸 2_增持 29.45-36.8 301468 博盈特焊 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 - 688609 九联科技 海通国际 Weimin Yu 2_增持 15.99 600498 烽火通信 国联证券 张宁 1_买入 22.97 600876 凯盛新能 国联证券 武慧东 1_买入 14.18 835640 富士达 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,余慧勇 2_增持 - 688568 中科星图 光大证券 刘宇辰,刘凯,颜燕妮,王凯 1_买入 - 300364 中文在线 中泰证券 康雅雯 2_增持 - 301073 君亭酒店 中航证券 裴伊凡,郭念伟 1_买入 - 688592 司南导航 中航证券 王宏涛,张超,滕明滔 1_买入 50.5 300575 中旗股份 中邮证券 张泽亮,马语晨 1_买入 -   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688153 唯捷创芯 277.09 2.32 12015.05 605555 德昌股份 257.54 1.90 7443.69 002073 软控股份 1913.17 1.89 15369.22 688223 晶科能源 4417.74 1.42 38522.59 688506 百利天恒 125.28 1.38 26421.78 603230 内蒙新华 118.95 1.33 1596.72 688525 佰维存储 323.10 1.30 13920.86 688475 萤石网络 371.39 1.28 22777.51 300294 博雅生物 520.13 1.04 21570.57 002241 歌尔股份 3525.59 1.03 72435.90 000598 兴蓉环境 3003.53 1.00 26867.84 600210 紫江企业 1469.72 0.97 8369.43 600487 亨通光电 2381.16 0.96 42554.31 603529 爱玛科技 209.64 0.94 9763.07 002028 思源电气 735.54 0.94 126230.31 688336 三生国健 86.49 0.93 2463.33 600062 华润双鹤 945.01 0.92 25327.75 688268 华特气体 109.61 0.91 5497.14 002130 沃尔核材 1125.76 0.90 14195.12 002837 英维克 503.98 0.89 2702.60 601825 沪农商行 4105.77 0.88 57655.40 002705 新宝股份 716.69 0.88 17690.40 605368 蓝天燃气 215.39 0.87 3266.98 601059 信达证券 595.63 0.86 9944.64 002773 康弘药业 797.53 0.86 24251.05 688617 惠泰医疗 56.82 0.85 48364.14 600696 岩石股份 283.10 0.85 3270.99 600141 兴发集团 916.36 0.84 26363.53 601975 招商南油 3977.20 0.83 17961.67 300244 迪安诊断 494.33 0.79 7334.51 001309 德明利 115.83 0.79 5729.62 002382 蓝帆医疗 781.55 0.78 4392.43 002271 东方雨虹 1891.19 0.75 39585.69 301236 软通动力 692.79 0.72 23257.74 300394 天孚通信 282.36 0.72 -3902.56 000589 贵州轮胎 1120.96 0.72 7828.44 688777 中控技术 544.38 0.69 16018.59 601886 江河集团 779.49 0.69 4689.84 688141 杰华特 160.48 0.68 2479.28 603027 千禾味业 653.69 0.68 11713.71 002984 森麒麟 688.42 0.67 18036.38 002791 坚朗五金 213.98 0.67 7304.43 688172 燕东微 299.98 0.66 5319.65 600380 健康元 1240.59 0.66 25412.26 300718 长盛轴承 197.61 0.66 3376.78 600521 华海药业 955.94 0.65 19230.77 000628 高新发展 227.63 0.65 10081.17 002991 甘源食品 60.01 0.64 4998.99 601137 博威合金 480.19 0.62 8278.08 688408 中信博 83.26 0.61 8722.15   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购类型 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 000999 华润三九 股权激励回购 - 291 - 605228 神通科技 股权激励回购 - 11 - 002803 吉宏股份 股权激励回购 146 146 - 002197 ST证通 普通回购 4000 2000 2024-05-14 601069 西部黄金 股权激励回购 3538 3538 - 603279 景津装备 股权激励回购 93 93 - 000922 佳电股份 股权激励回购 719 719 - 831641 格利尔 股权激励回购 682 682 - 603655 朗博科技 普通回购 800 500 2024-05-13 002141 *ST贤丰 普通回购 10000 5000 2024-05-11 301229 纽泰格 普通回购 2000 1000 2024-03-18 605183 确成股份 股权激励回购 - 1203 - 002212 天融信 股权激励回购 820 820 - 002219 新里程 股权激励回购 460 460 - 002611 东方精工 股权激励回购 88 88 - 002410 广联达 股权激励回购 10537 10537 - 835857 百甲科技 普通回购 299 200 2024-05-09 688677 海泰新光 普通回购 5000 2600 2024-05-08 300685 艾德生物 股权激励回购 73 73 - 300296 利亚德 普通回购 6000 3000 2024-03-11 601138 工业富联 股权激励回购 351 351 - 301313 凡拓数创 普通回购 3000 1500 2024-05-07 688041 海光信息 普通回购 50000 30000 2024-02-22 001380 华纬科技 普通回购 2000 1000 2024-04-07 000701 厦门信达 股权激励回购 - 3416 - 002426 胜利精密 普通回购 4300 2580 2024-04-30    
0 发布时间:2024-05-15
技术面与基本面共振 ◆ 第八期策略:看多做多 仓位及时回补 目前两大指数正处于短线多头状态,能不能发展成为大行情还有待观察。但至少说明当下市场的做多情绪在积聚。而更积极的因素在于宏观经济和行业的变化。指数趋势面与基本面短期形成共振,接下来可能是不错的做多节点。整体仓位需要及时回补,这是大前提。 ◆第八期热点或行业:电动两轮车、出海线 电动两轮车是以旧换新的方向之一。在行业自然增长、海外市场新增量、新国标过渡期结束等因素刺激下,其销量有望稳步增长。出海从春节前的暗线逐步走向明面,已经是实质性影响企业经营的重要因素,它能带来收入和盈利能力的双重提升。未来能出海的企业,至少会多一个加分项。 ◆第八期个股:爱玛科技(603529)、海容冷链(603187)、新风光(688663)、元祖股份(603886)、应流股份(603308)、长城汽车(601633)   第八期个股组合参考 2024年第七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 许继电气 000400 -3.18% 5.12% 2.72% 2.40% 中控技术 688777 6.67% 10.09% 1.79% 8.30% 日久光电 003015 4.89% 7.03% 1.79% 5.24% 玉龙股份 601028 -9.34% 2.80% 1.79% 1.01% 新和成 002001 11.11% 13.08% 1.79% 11.29% 中远海特 600428 -2.62% 3.54% 1.79% 1.75% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年4月16日至本内参发布日2024年4月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:爱玛科技(603529)、海容冷链(603187)、新风光(688663)、元祖股份(603886)、应流股份(603308)、长城汽车(601633)   1、爱玛科技(603529):行业有利好 公司有韧性 主要看点:1)电动两轮车是被低估的以旧换新行业之一。设备更新和消费品以旧换新是今年刺激经济的两个主方向。本轮消费品的大方向是汽车和家电,但也有一些细小的方向,电动两轮车便是其中一个。4月12日商务部等14部门印发了《推动消费品以旧换新行动方案》,推动电两轮车以旧换新。 电动两轮车有几个增长红利,一个是行业存量更替基数大,一个是出口海外,还有一个是新国标到期后的强制替换。在这些等因素刺激下,未来电动两轮车的销量有望保持稳步增长。机构预计,未来国内电动两轮车销量有望达到7500万辆/年,百人保有量有望达到40辆,全国6亿的存量。 2)股权激励到位,中期市占率再上台阶。爱玛科技于2004年进入电动两轮车行业,目前已经发展成为国内电动两轮车龙头。电动单车营收占比61%,电动摩托车占比27%,电动三轮车占比6%。 作为消费品属性凸显的电动两轮车,对产品和客群定位的把握是品牌的核心竞争优势,消费者愿意为差异化产品支付溢价。爱玛选择时尚作为差异化特征,希望通过时尚脱颖而出并拥有定价权。基于此,公司将旗下产品划分为4个系列,并精准定位相应客户群,减少比较成本,加大转化率。例如Q系列针对女性群体,小巧精致且配色时尚明亮;F系列针对男性户外爱好者,以大功率的电机和硬朗的车型为亮点;X系列将力量与美学相结合,定位年轻潮流群体;A系列则定位生活美学,面向大众群体。 得益于多产品共同发力,公司过往营收稳步增长,2015年营收59.12亿元,2022年达到208亿元,CAGR达到19.69%。归母净利润2017年降低至2.63亿元后持续稳定回升,2022年提升至18.73亿元。2023年行业价格战,公司未激进参与价格竞争,反而凭借出色的产品力和品牌优势,实现全年收入同比正增长,归母净利润18.8亿元,同比微增0.4%。 从市占率看,公司2021年国内市占率达到19.5%,2022年突破20%,与雅迪形成双寡头垄断格局,2021年两家合计市占率45%,2022年达到49%。公司中期目标为国内30%市占率,约年销2000万辆。 今年1月,公司还发布限制性股票激励计划草案,拟向包括高管、中高层和核心技术(业务)人员在内的204人,授予限制性股票170万股,授予价格为12.61元/股。考核以2023年为基数,2024-2026年营收增速不低于20%、44%、72.8%,净利润增速不低于20%、44%、72.8%。公司制定积极的股权激励考核目标,彰显中长期发展信心,未来三年业绩有望稳定增长,推动市占率再上一个台阶。 3)降本增效驱动盈利提升。公司的成长动能有一块来自降本增效。公司的营收规模较大,而利润规模较小,净利率不到10个点,因此降本增效的作用很大,成本费用每降1个点,就能带来上亿元的净利润增长。 公司确实也在持续推进降本增效措施落地。一方面,提出造车平台化、优化开发和生产。在智能功能主导的消费趋势下,消费者对产品要求不再只是零部件堆叠的制造品,而是涵盖了软件开发、NFC配件等多方面的一体化集成,这就要求头部企业需要向上游布局,通过掌握关键零部件来保障供应成本。 公司不断推进供应链的本地化布局,拉动优秀供应商在公司现有生产基地或附近建立工厂、办事处或三方中转仓,以实现供货半径距离缩短;同时在新基地规划时提前布局本地化供应商资源。 另一方面,设立了专门物流管理平台,整合物流资源。2022年ASP收入含自建物流部分成本,单车物流成本约100元,而同期单车净利润才174元,占比近60%,物流如果能规划好,省下来的都是利润。 公司持续推进智联物流系统的构建工作,目前已经实现完全承接主要生产基地的成品整车销售运输业务,发货时效由之前的T(订单完成日)+3提升至T+2的管理基准,在零部件运输方面,逐步在国内三大产业集群(天津、无锡和台州)布局零部件采购物流业务,已顺利承接主要零部件异地运输业务。2022年约有一半的销量来自自建物流体系,2023年占比继续提升,未来物流成本有望持续降低。 4)不打价格战,24年竞争格局有望改善。公司2022年ASP为1931元,同比增长7.3%,2023年单车收入1958元,同比增长1.4%,继续保持增长态势。单车净利润2022年是173.9元,同比增长124.1%,2023年是176元,同比增长1%。 公司认为,行业竞争主要是产品力的比拼,价格战只能带来阶段性的影响,一旦停止就会恢复原样,公司没有意愿打价格战。预计2024年随着竞争格局改善,公司注重产品力且持续推动降本增效,ASP、单车净利预计提升。 图:历年销量、单车收入和净利润一览   当前PE为15倍,隐含市场对未来不增长的预期,若2024年业绩显著增长,估值会往上抬。今年还有新国标过渡期结束的利好,就看能不能发酵起来。2023年公司两次分红,现金分红比40%,股息率接近3个点。上市2年,已经分红3次,分红金额12.55亿元,分红融资比32%,对股东回报不错。 风险点:今年6月和8月会有两笔股份解禁。   2、海容冷链(603187):出海业务是加分项 主要看点:1)外销业务高增长。出海线今年两度提及,1月份时以为只是资金暂时的迁移。等到4月进入业绩披露期,出海线走向明面,无论从宏观背景还是企业的微观层面,都存在很强的逻辑支撑,接下来有出海业务的企业,资金会重点关注,若出海业务对业绩有实质性提升帮助,股价会有更强烈的反映,这在近期多个行业已频繁演绎。 出海的前十大板块中,机械设备(专用和通用设备)板块是主力军,不仅过去几年营收占比和毛利率连续增长,未来也不会像新能源一样被贸易壁垒限制。海容冷链的主要业务为商用冷链设备,按行业划分,属于通用机械设备。 公司是制造业出海的又一细分龙头,2023年营收同比增长10%,其中内销基本持平,增长几乎来自外销,外销因跟随龙头出海东南亚,美国份额增长而表现亮眼,同比增速超40%。而且,公司的内销毛利率只有25%,而外销毛利率高达40%,2023年净利率12.9%,同比提升2.4%,考虑外销的高盈利性,未来利润中枢有望提升。 2)内销:行业需求+大客户策略驱动成长。海容冷链是国内商用冷冻柜头部企业,下游客户多为快消品龙头。 因宏观经济不景气,消费需求萎靡不振,市场担忧公司内销业务成长性不佳。但我们看来,公司内销业务未来还有增长潜力: 一是受益于商业制冷行业的需求增长。公司6成以上的产品来源于冷冻柜,是基本业务,剩下的分别来自冷藏柜、商超展示柜和智能售货柜,三者的增速较快。 冷冻柜方面,2018年全球商用冷柜市场规模约为2300亿元,2022年全球商业冷冻市场规模已经提升至3500亿规模,复合增速8.7%,根据FMI数据,预计到2028年,全球市场规模仍将保持4%左右的增长。国内2018年之前增速超过全球水平。根据中国物流与采购联合会数据,2012年-2018年国内年复合增速达到14.6%。但2018年-2022年内外销承压背景下,增速下滑到8%左右,基本上与全球持平。 展望未来,冷冻柜对应的下游主要是冰淇淋和速冻食品等行业,我国人均速冻食品使用量和冰淇淋的消费量与海外存在较大差距,有提升空间,据权威机构艾瑞咨询预计,未来这两个行业分别有4%和9%的复合增长。受益于冰淇淋和冷冻食品等行业快速发展,商业冷冻柜未来的需求有支撑。 冷藏柜、商超展示柜和智能售货柜等产品对应的下游主要是饮料、低温食品、低温奶和啤酒等,相比冷冻柜来说,下游更广泛的应用场景带来冷柜更大的市场空间,2020年中物联的数据显示,全球冷藏柜销量约为1300万台,是当时冷冻柜的2.4倍。下游4个主要行业目前都还有增长,特别是低温奶,维持近10%的复合增长。 2022年国内冰淇淋冷冻柜、饮料柜、食品展示柜、带制冷功能自动售货机等细分领域TOP5份额分别为89%、65%、21%和63%,公司在商用冷冻柜领域市占率第一,超过50%,在商用展示柜市占率也在双位数以上。未来将充分受益国内制冷柜行业需求增长。 二是绑定了各大快消头部客户。海容冷链从冷冻柜起家,逐步开拓冷藏柜、商超柜等业务,在冰淇淋行业是和路雪、雀巢、伊利、蒙牛等头部品牌的供应商,其中蒙牛是独供;在速冻食品行业是三全、思念、安井、惠发等知名企业的供应商;在饮料行业是康师傅、可口可乐、百事可乐、统一等领先企业的供应商;在商超行业是美宜佳、永辉等头部便利店及商超品牌的供应商。可以看到,几乎全是下游快消的核心品牌。 公司与下游客户建立长期稳定的合作关系,证明公司高质量的产品及服务已受到核心客户的广泛认可。同时,核心客户对于产品交付期及产品质量的要求较高,在进入其供应链后能促使公司在技术创新水平和产品质量控制方面保持行业前列。因此,公司稳固头部客户供应链地位后,可以打通产品更好、服务更优、客户黏性更强的正循环,从而实现长期稳定的订单。   3)出色的现金流管控,分红中枢提升。公司现金流优秀,账上理财10亿,货币资金10亿,长期借款除了2015年和2016年阶段性有过三四千万,其余年份都没有,也没有短期负债。2016年-2022年应付票据和应付账款逐年增加且高于应收账款,公司对上游供应商有强话语权。经营活动现金流量净额近10年都为正值,2023年达到历史最高的6.3亿元,现金流充沛。资产负债率2020年后开始逐年下行,2023年仅有28%。 此前公司分红率在30%,2023年上调到50%,每10股派5.5元,股息率约为3%+。公司属于分红率较低但现金流和资产负债率健康的企业。考虑到公司实力和监管意愿,后续分红收益率中枢有望提升。 3、新风光(688663):经营层面的几点积极变化 新风光被我们归纳为绩优小盘国企股,基本面去年已写过,今年2月市场大跌的后的反弹,再次强调公司的机会(见第三期)。近期公司公布业绩大超预期,结合卖方的沟通调研信息,更新下近期的积极变化。 具体来看:1)未来更注重市值管理,有望提高分红率水平。公司2015年9月在新三板上市以来,非常注重股东的回报,2021年转板科创板,分红规模连续提升,2020年-2022年每10股分别派息3元、4元和4元,合计派现1.54亿元,而募资仅有一次,金额为5.07亿元,分红融资比为30.38%。 2023年净利润1.69亿元,实施每10股派5元的分红方案,现金分红率为42.5%,公司未来有计划将分红率提升至50%以上。 今年以来,国资委要求央国企、地方国企加强市值考核。未来市值管理考核可能纳入新风光考核指标,公司也制定了价值管理方案。2022年股权激励方案将于2024年到期,预计将启动新一期股权激励。 2)一季报业绩大超预期,未来两年订单、收入增速有望迎拐点。公司自新三板上市以来,生意越做越大,从最初仅有2个亿的收入规模,连续做到17亿+,净利润也从1000多万干到2023年近1.7亿的规模。最新的业绩预告显示,2024年一季度新风光实现归属于上市公司股东的净利润为3958万元,同比增长了92.13%。虽然有去年同期低基数的影响,但在整个新能源行业景气度下行背景下,还能实现稳定增长实属不易。 根据公司十四五发展规划,2025年要达到30亿营收规模。2023年公司营收17亿,意味着未来两年营收复合增速要达到30%。公司2023年新签订单21亿,2024年目标签单30亿,同比增长40%,这里面,签单增幅最大的是储能订单。 3)市场策略更积极,新产品推出加速。2023年由于碳酸锂价格大幅下跌,公司在储能业务方面接单策略偏保守,导致储能业务仅有1.8亿元的收入。2024年公司将更积极参与储能市场,目标签单8亿-10亿,主要是大储会发力,大储一单就很大。SVG方面,2023年有7成来自新能源,3成在煤矿、冶炼等传统工业领域,增长主要来自新能源,公司计划今年加大SVG在传统工业领域解决方案提供能力。变频器也将推出更高功率产品,积极争取订单,去年变频器3.5亿,2024年将努力实现双位数以上增长。 4)SVG、变频器出海加速。公司自2023年起组建海外业务团队,当年新签订单8000万。今年年初公司订的海外业务目标是签单1亿,近期海外订单爆量,遂将签单目标提升至2亿。海外业务是公司接下来重点发力的方向,根据规划,中期签单规模10亿元,长期来看海外业务将占到1/3业务体量。 分部估值算,传统业务变频器受益出海及新应用场景扩张,今年给予4亿的收入预期;SVG增速20%,预计12亿左右;储能PCS签单8-10亿,当期确认约为6-8亿的收入,合计收入范围在22-24亿元,按10%的净利率算,预估2024年的业绩在2.3亿元左右,对应当前PE仅为15倍。 2024年Q1业绩超预期,加上近期经营层面积极变化,看好估值修复至20倍左右,即对应今年46以左右的总市值。 5)关于定增项目。公司在发布一季报的同时,还发了一份提请股东大会授权董事会以简易程序发行定增的方案。此方案一出,立马给看多的中小股东泼了一盆水,认为公司圈钱。从财务状况看,一季度公司无任何长短期负债,银行授信额度高达27亿,首次募资用剩下近1亿元的资金,全部永久用于补充流动资金,完全没有必要多发3亿元摊薄股东权益,损害股东利益。 实际上,很多人对这个程序不了解,股东大会一年一次,而临时股东大会审核不了定增方案。公司这么做的原因,我们认为,应该是接下来会有潜在的项目并购。而且这种定增是需要国资委审核的,因为摊薄股权涉及国有资产流失。大股东选择定增,肯定也不是单纯为了3个亿的融资补充流动资金。   4、元祖股份(603886):红利赛道 逢低布局 主要逻辑:1)高分红延续。公司是A股高分红的代表,2016年上市至今已经8年,累计募资仅有首发1次,共募资6.1亿元,而分红却已实施了7次,分红金额高达13.32亿元,分红融资比为218.5%。 2023年公司计划每10股派10元,按25号的收盘价算,股息率接近6个点。加上这次,公司累计分红将达到15.3亿元。2020年-2022年合计分红率为79.45%,2023年分红率为86.96%,高于过往年份,股息率在板块内排名也靠前。 很多人看不起高分红,认为除权后等于没分,还要交税,这是短视行为,长线来看,相当于这笔资金投资了一个店铺,每年给你5-6个点的受益,持股比例不变。而且还有可能享受股价带来的资本利得。 2)烘焙行业发展仍有较大空间。公司烘焙食品行业主要上市公司,也是行业的领头羊。从行业角度看,艾媒咨询数据显示,截至2022年中国烘焙食品行业市场规模已达到2853亿,仅次于美国,成为第二大烘焙食品消费国家,但人均消费量仅有3.48千克,远低于其他主流烘焙国家,发展空间较大,预计2025年规模将突破3518亿元。 在市场规模不断扩大的同时,国内烘焙的门店数量却从2019年的47.9万家下降至2023年10月的43.7万家,行业在收缩并且全面进入互联网+时代,没有核心产品、品牌和线上线下渠道优势的线下厂商未来只有被淘汰的份,利好头部企业。   3)品牌多年耕耘,经营持续稳健。公司主营业务是月饼、蛋糕、中西式糕点、水果等烘焙产品的生产与销售。主品牌元祖创立于台湾万华,经过四十余年的行业深耕,品牌已经深入人心,成为家喻户晓的“精致礼品名家”。 高分红的企业要有价值,就要保持分红的可持续性,分红的持续来源于经营的稳定。公司拥有品牌优势,在渠道和运营模式方面也不逊色。 运营模式方面,糕点店最大的成本在烘焙设备,如果能把烘焙设备充分利用起来,在工作时间尽可能整箱烘烤,摊低单位用电和人工成本,盈利能力就不会差。公司深谙其道,采用“中央厨房+零售”的全链条运营模式。 采购部根据公司销售计划和实际生产情况向供应商采购原料后,中央烘焙工厂统一将其加工成产品;再结合自建运营数据管理系统与门店销售数据,由物流系统将产品送至门店。除了蛋糕的现场裱花工艺外,门店不参与其他任何产品生产加工环节。从中央厨房到门店运输全程低温,采用T+2交货,保证产品新鲜度。 渠道方面,公司采用“线上线下一体化”的全渠道布局销售策略,依托线下门店实现销售闭环,同时通过线上引导实现私域流量。电商渠道主要是公域引流,私域平台则与客户以有温度互动形式为主。公司利用全国七百余家门店安排灵活时间直播,集中打造声量,抢占平台高峰流量;打造公司内部矩阵团队,把握门店周围精准顾客流量,孵化内部主播达人;结合产品及客户需求进行宣传,让内容、推广更有共鸣。 此外,公司还引入团购卡券的商业模式增强客户粘性。针对企业客户以团购模式销售产品,类似于会员储值卡的模式,截止2023年末,会员量已经达到了1100万以上,基数不断扩大。团卡的好处是能够预先收回资金,反映在报表中就是预收款不断增加,公司的预收款从2014年的2.83亿元持续提升,2023年突破8.35亿元,而且是每年都在增加。 日积月累的品牌优势,独特的运用模式和全方位的渠道布局,近10年公司的生意越做越大。营收每年虽然增长不多,但每年都能增长一点,哪怕是疫情三年,也保持正增长态势。从2014年的14.7亿元持续提升至2023年的26.5亿元,净利润受原材料和费用影响,偶有波动,但整体是震荡向上,从8153万元增长至2.76亿元。 公司当前PE仅有14倍,低于桃李面包和广州酒家等同行业上市公司,也低于过去十年的平均水平,目前处于25%分位以下。公司基本面稳定,经营模式独特,高股息可持续。   5、应流股份(603308):两机+核能+低空资产带动估值重估 主要逻辑:1)核电业务渐入佳境。应流股份的前身是安徽霍山应流铸造厂,主营专用设备零部件生产,主要铸造零部件和材料产品应用在航空航天、核电、油气等高端装备领域。产品主要出口欧美,拥有近百家客户,其中不乏通用电气、西门子、卡特彼勒等十余家世界500强企业和行业龙头。 按行业划分,公司主要有三块业务,一是高端装备零部件制造,二是核能业务,三是两机新业务。其中,高端装备零部件制造主要包括了石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件和其他高端零部件,由于下游行业进入成熟期,该业务现在基本上保持稳定,不会有大的波动,最近三年收入分别为11.3亿元、11.5亿元和11.7亿元,毛利率30%左右。因此,公司未来的成长主要看核能和两机业务。 核能是公司的优势业务。从行业角度看,2023年我国发电量中,核电占比仅有4.86%,较全球核电平均水平10.1%的比重有较大提升空间,根据核能协会的数据,预计到2035年我国核电发电量占比有望提升至10%,达到世界平均水平。2022年和2023年国内核电景气度提升,连续两年核准10台机组,目前在建核电项目全球第一。 在国内核电领域,应流股份是少数持有核一级铸件资质的生产商,是第一家成功研制CAP1000、CAP1400、华龙一号主泵泵壳的企业,市占率高,公司还研发了多种刚性和柔性屏蔽材料,广泛应用于国内外核电站中。值得关注的是,公司积极拓展核能材料应用领域,为核聚变堆配套,成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢,并在今年一季度成立了合资公司,开始逐步实现产业化。 2018年-2022年公司核能业务收入从2.21亿元提升至3.25亿元,复合增速10%,2023年实现收入3.8亿元,同比增长16.7%,增速加快。核能业务虽然收入占比只有十余个点,但是毛利率显著高于高端装备零部件业务,达到40%以上,对于业绩的贡献力度较强。受益于核电高景气提升,公司当前订单充足,未来核能业务有望保持稳步增长。 2)两机业务持续放量。应流2016年定增15亿元投资“两机”业务(航空发动机和燃气轮机),一开始主要是研发生产各类型高温合金叶片,现在是全产业链布局。 2017年两机业务开始形成收入,此后连年增长,从2017年的2.19亿元提升至2023年的7.8亿元,复合增速23.6%。收入占比从3.38%提升至32.67%,而且该业务的毛利率最高,利润占比达到37.86%,未来超过传统的高端装备零部件业务是大概率事件。   公司的两机业务未来成长动能强劲。行业角度看,航空发动机方面,近三年,全球民航市场逐年恢复,2023年波音和空客民航商用飞机交付量分别为528架和735架。根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报(2022-2041)》,2022-2041年全球航空旅客周转量年均增长率为3.9%,全球各类型喷气客机的交付量将达到42428架。预计民航商用飞机交付量还会持续提升,带动商用航空发动机需求提升。 另外,在军机航发方面,国内未来10年的替换空间也非常大,有卖方测算,未来十年我国各类军机保有量追赶至美国目前军机保有量的60%左右,则市场空间高达1800亿元,每年上百亿的航发换机需求。 公司在国内民航领域已实现多款产品可交付,包括商用发动机单晶叶片、整流叶片和轴承座等,目前是商飞的合格供应商之一。在国外,公司为GE供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%,订单滚动至2026年;为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片,同时开发其他型号的叶片并实现首套交付。 燃气轮机方面,燃气轮机占据全球发电总装机量的四分之一,而中国燃气轮机仅占全国电力装机量的4.5%,由此可见,中国的燃气轮机市场有巨大的增长空间。 2023年公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破,新接订单金额超6亿元,其中率先通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付,为300MW级重型燃气轮机顺利下线提供了有力保障;公司还与国际燃机龙头签署战略协议,订单金额突破新高。 公司两机业务全产业链优势愈发明显,高温合金品类覆盖等轴晶、定向晶和单晶,基本满足目前母合金牌号需求;陶瓷型芯本土化助力重点型号开发提质提速;“两机”热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进,预计2024年度实现一期工程投产。 3)被忽视的低空资产。市场对应流的印象可能还停留在航空发动机叶片上,不过应流不单单是航空叶片,它还有不少低空资产。2016年公司并购了德国SBM公司,并由SBM提供理论、技术和人员支持,成立了应流航空,共同开发涡轴发动机与直升机。2018年又并购了天津航宇60%的股权,新增高端铝合金铸件生产能力。 应流航空的产业园已建成8栋标准厂房、研发中心和配套设施建设,总资产20亿元左右,其中固定资产13亿,包含发动机、直升机和燃料室产线,项目2017年初被安徽省发改委列入省“大新专”项目库。目前建成了发动机试车中心,4个试车中心已投入使用,发动机装配线和无人机装配线也建成投产。而金安通用机场是配套应流航空产业园的重要设施,政府投资4亿元,未来也将由应流来运营管理。 从产品端看,公司目前产品包括涡轴发动机以及各类型、各负载级别的轻型有人直升机和重载无人直升机,深入研发100KW-300KW级涡轴发动机和400KW以下混合动力包,同时兼顾大马力涡轴发动机预研。目前YLWZ-130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产;YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付;120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场,得到了目标客户认可。公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发,2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定。未来公司不排除补齐电动等其他产品的可能性。 可以说,公司是目前低空经济中比较稀缺的从发动机到整机制造再到机场运营的标的,公司混动系统有望拿下大单,涡轴发动机在长航程、重载领域有卡位优势。 整体来讲,应流是一家干实事的优质公司。它业务结构这几年正在发生质的改变,以前被认为是一家传统专用设备制造商,现在两机业务和核能业务占比稳步向上,而且未来还能保持强劲增长动能,一旦两机业务占比超过传统的高端装备零部件,估值需要重估。 更何况,现在低空经济这么火。中信海直因为有通航业务,股价走出前趋势,2个月3倍。卧龙电驱因为拥有飞行汽车的电机,股价炒作翻倍,华鹏飞作为一家物流公司,因为拿到了无人机物流运输许可证,而大涨50%。公司手中拥有稀缺且丰富的低空资产,几乎没有给估值。   6、长城汽车(601633):国内有补贴 出海有增速 主要看点:1)汽车以旧换新补贴超预期。4月26日国内汽车以旧换新政策正式印发,补贴的实施从4月26日一直到年底,大约8个月。对于个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注销的电动乘用车给予一次性定额补贴。对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的消费者,补贴1万元,对报废燃油车并购买2.0升以下排量燃油乘用车的,补贴0.7万。燃油车新车均价约为14万元,考虑增值税后按5%的购置税优惠,单车补贴也才6200元左右,对比而言,此次政策单车补贴力度大于历史上的三次燃油车购置税优惠政策。 以史为鉴,2009年-2010年购置税优惠期间,销量复合弹性13.4%,政策首年弹性高达15%-20%,2016年-2017年那次,销量复合弹性约为10.2%,政策首年弹性为15%。 2023年国内乘用车报废量约为600万辆,其中国三及以下燃油车报废量、报废率分别为420万辆和20%。假设补贴政策刺激下的燃油车报废率提升至30%-40%,则带来的销量弹性为3%-10%,同时,新能源车符合条件的车辆50%报废更新,则弹性为2%,中性场景下,2024年报废量增加至800万辆,增幅客观。 这里面,市场预计15万以下的车型会更受益,毕竟补贴的比例看起来更高,50万车型补贴1万和15万以下车型补贴1万,消费刺激点完全不一样。2023年长城汽车15万元以下的车型终端销量占比高达66.2%,将显著受益于此次汽车补贴新政。 2)2023年多项数据新高,电动化+智能化将提速。2023年公司实现销量122.9万辆,同比增长15.85%,营业收入1732.12 亿元,同比增长26.12%;扣非后净利润48.3亿元,同比增长8%。同时,公司20万元以上车型销售22万辆,占比达 18.36%,同比增长3.09个百分点,创历史新高;单车平均收入14.14 万元,同比提升1.20 万元,同创历史新高。 公司未来国内市场销量的驱动力主要来源于两块,一是新车型。公司一开始是做皮卡出名,长城皮卡连续26年全国销量第一,但是皮卡的空间在国内不大。后面抓住城市SUV,推出高性价比燃油车哈弗SUV系列,缔造了一个销量神话,截止2023年,哈弗品牌全球销量900万辆,成为全球首个销量接近千万的中国汽车品牌。 公司目前最具看点的新品牌是越野级的坦克系列。2023年坦克品牌销量16.2万辆,同比增长近30%,截止年底,坦克品牌累计销量37万辆,连续3年蝉联国内越野SUV销量冠军。2023年公司推出坦克400 Hi4-T及坦克500 Hi4-T新车型;2024年2月,坦克700 Hi4-T上市当天,订单突破6000辆,未来坦克品牌完全有潜力复制哈弗系列的辉煌成绩。 此外,聚焦家庭市场的魏牌和走差异化路线的欧拉品牌表现也不错。2023年,前者累计销量达到3.5万辆,同比增长81%,后者累计销量10.9万辆,全球累计销量突破44万辆。2024年,欧拉计划推出A级、C级等多款全新高品质车型,实现A0级到C级市场的全面覆盖,而魏派也将持续迭代智能座舱、智能驾驶和智能电魂技术,以智能化进一步吸引客户群。 二是新能源及智能化加速。公司以前燃油车基本盘大,发展新能源有些缓慢。2023年公司正式发布新能源宣言,重点发力新能源车型。依托多年来在电动、智能化领域的持续、高质量研发与创新,公司推出新能源出行解决方案——长城 Hi4混动技术体系,覆盖日常城市驾乘到潮酷越野全品类,可满足不同用户群体的用车需求。 2023年公司累计销量122.9万辆车中,新能源累计销量是26.2万辆,同比大增99%。2024年一季度,公司的新能源汽车销量为5.9万辆,同比增长113%,数据非常亮眼。 智能化方面,长城汽车持续投入智能化领域研发,全面布局电子电气架构、智能辅助驾驶、智慧线控底盘、智能座舱,公司在智能化领域的专利公开量居中国民营车企集团第一。2023年,用户累计智驾里程突破1亿公里,同时自研自制的车载摄像头、4D毫米波雷达实现突破,结合自主开发的高算力计算平台,为实现从高速路到城市路的智慧领航功能奠定基础。2024年公司无图全场景NOA将正式发布,智能化紧跟行业趋势。 3)出海数据强劲,盈利能力直追国内。长城汽车的海外市场是从2021年开始规模起量的,2023年全年出口车辆超过30万辆。过去三年海外季度销量占比从6%提升至20%,翻了3倍;毛利率高达43%,连续两年高出国内10个百分点;收入占比高达31%,占比大幅提升,盈利能力直追国内市场。最新的销售数据显示,公司一季度出口销量达到9.23万辆,同比增长79%,出口销量占比提升至33.7%,同比提升10.08%,环比提升5.24%,销量结构持续优化。 公司之前被诟病的是,出海主要是俄罗斯,而俄罗斯市场的拓展主要受益于俄乌冲突后日韩欧美车企的退出,属于补缺口。诚然,2020年-2023年公司在俄罗斯的市占率分别为1.1%、2.3%、5.1%和14.8%,明显这两年占比显著提升。 但是,公司也在同步拓展海外其它市场。2023年公司海外非俄罗斯市场的销量同比也增长了39.4%,特别是在澳大利亚和巴西的市场份额快速上升。目前公司的车辆已出口至170多个国家和地区,有超过1000家海外渠道。 此外,公司在推动海外本土化供应,泰国工厂去年首款车成功下线,巴西工厂今年也有望投产。今年随着新车型和海外新工厂产能逐步爬坡,全年海外销量会有更好表现。 4)制裁不一定会落地,无需过度担忧。近期美国众议院剔除一份议案为《无限制法案》,导致4月22日长城汽车大跌。该法案由威斯康星州共和党众议员加拉格尔牵头,要求被美国政府认定的所有中国军工企业180天内退出俄罗斯市场,否则将面临美方的全面封锁制裁,其中包括了5家中国汽车企业,分别是奇瑞国际、哈弗、长安国际、奇瑞汽车、长城汽车。 今年美国大选年,关注中国的法案不少,最终不一定落地,该议案也是如此: 首先,该法案的牵头人已经辞职,且目前该法案处于议案阶段,即使通过,从议案到理发流程长,参考相关法案至少需要半年到一年以上时间。 其次,中国车企向俄罗斯出口主要为乘用车,并不属于军事物资范畴。 最后,参考此前制裁的手段,若制裁落地,将主要通过限制汽车出口美国、产业链上下游进出口等手段,而无法通过增加俄罗斯税收等方式,中国汽车销售及上游零部件供应本身不依赖美国市场,长城汽车也基本不出口美国,故影响有限。 过去2年多的股价调整是因为哈弗到了瓶颈期,市场担忧成长动力不足。但2023年开始,公司基本面出现拐点,2024年国内受益以旧换新补贴政策、新车型放量、新能源占比提升以及智能化深度布局,同时,海外基地陆续投产,出海也将持续高增,整体基本面持续向好。 卖方预计2024年公司净利润在120亿元左右,估值15倍附近,颇为便宜。二级市场长期K线走平,短期K线向上有突破迹象。做长线基本面类标的的读者可关注。   第八期策略:看多做多 仓位及时回补 每年4月,公募一季度持仓明细会陆续公布,作为市场最大的一股做多力量,其持仓的变动往往是基本面类投资者最为关注的事件。 简单概括,一季度公募的持仓主要变动如下:1)去年四季度加仓多但今年一季度减仓多的板块是电子和医药;2)四季度减仓多但是今年一季度加仓多的板块通信、石化和银行;3)两个季度连续加仓的板块则是有色,煤炭和家电;4)有仓位筑底迹象并小幅加仓的板块是新能源和食品饮料。 按逻辑划分,一季度增持板块的逻辑主要有以下几个:一是出海(商用车、造船、家电、工程机械);二是高股息逻辑(煤炭、电力、石油开采);三是涨价(黄金、铜);四是部分业绩兑现度较高的TMT(光模块、PCB);五是新能源龙头。而被减持板块的逻辑主要有两个:地缘政治风险提升的医疗服务,以及受风险偏好下降而拖累的边缘科技股。 此前机构结合日本全球化经验,划出了今年A股的四个方向策略,分别是消费平替,科技映射,制造业出海和高股息。目前看,机构正沿着这些方向在布局,只是持仓有所侧重。高股息策略连续两个季度得到青睐,出海逻辑一季度刚被验证,科技只是局部板块被认可,如与AI相关的光模块、存储和PCB,消费平替最差,仓位只是筑底。 回到市场,过去半个月,最火爆的市场当属港股,恒生指数从16000点附近连续拉出6根阳线,7个交易日反弹13%。 港股暴涨的原因,主要是海外资金调仓所致。从港股的交易台了解到,过去一周多家海外长线机构在增配中国。增配的原因是过去3年,这些基金持续增配美股和日股,均已超配基准指数,而对中国则是显著低配,所以一直有控制持仓结构风险的想法。 这个逻辑目前很多外资在讲,以北向为例,今年2月A股调整结束后,国家队介入稳定了市场,北向资金便恢复净流入,持续温和回补仓位。3月中旬以来,美国经济数据超强彻底抹掉美联储年内降息预期后,亚太地区货币迎来显著贬值。这里面又有一个导火索,就是日元和日股同时下跌,导致外资持仓内日元定价资产普遍下跌10%,有资金调仓日股,一共赚了40%,结果这几天兑换回来人民币倒亏10%,这种情况下加速了机构调仓。 由于港股以港币计价,而港币对标美元,无需考虑汇率问题,最先收益。而人民币价格在央行的关照下相比其他货币坚挺,一季度经济数据海可以,不少外资行的悲观预期有所转变,继续回补中国仓位。 现在的问题是,这样的回补还能持续多久。这里有个关键数据对比,就是去年8月的高点,因为当时是“配置型”外资撤离的起点。截止4月28日,距离这个高点还有800亿左右的缺口。当然,外资的流入情况可能还要考虑日本央行对汇率的干预。 有媒体表示,港股已经进入技术性牛市。如果会看A股,节前这几天又何尝不是技术性牛市。 按照历史惯例,本来五一长假来临前,市场应该陷入冷清,但最近持续超预期。看图会直观一些,下图是上证和深成指的日K线,经历了漫长的下跌后,这几天两大指数日线级别形成了多头排列,上证更强势一些,已经突破了去年9月的位置。 这种日线级别的多头排列,之前在2021年开启的这波长达3年的下跌趋势里曾出现过多次,比如2022年年中和年底,每次出现后都有2-3个月的行情(对应周K线就是10周均线)。但从周K线去看,随后短线的强势又淹没在下跌趋势中。深成指周K线基本上被压制在60周均线,上证强一点,但60周均线还没有走平向上发散,也就是长期下跌趋势还是没有扭转。 如果将日K线看作是短线指标,而周K线是长线指标,可以发现一个规律,那就是日K线每一次的多头排列,对应约10周左右的短线小行情,但是突破不了60周的长线趋势。真正的大行情,一定是10周K线和60周K线的多头排列,比如2020年年中-2021年底。       目前两大指数正处于短线多头状态,能不能发展成为大行情还有待观察。但至少说明当下市场短期的做多情绪在积聚。 而更积极的因素在于宏观经济和行业的变化,见微知著:CPI- PMI-房子三个宏观因子中,一季度已经两个企稳,而房地产史诗级暴跌历时已有2年多,政府救市,核心城市限购政策的放开,此处不是最低也至少是底部区域;科技股在欧美日韩的联合限制下,一季度悲观预期极高,但开出来的业绩令人差异;电动车的价格战越演越烈,主要上市车企的股价却企稳走高;光伏和风电等在经历了漫长的杀估值,一季报巨亏的业绩出来后也不再大跌。 整个4月,短线亏钱效应较大,但指数并未破位,反而逆势走出多头趋势,很多人归结于国家队的救市。实际上,市场在靠自身的力量带着指数往上走,每个板块和风格都有表现机会。比如红利指数虽然有调整,但还算良性,趋势没破。AI反弹力度超预期,存储和机器人板块蠢蠢欲动。地产加速下跌后拉回。这个时候讨论行业不是最重要的,关键是要明白市场目前处于什么阶段。 简而言之,指数趋势面与宏观经济和行业逻辑在经历了2年多的漫长下跌后形成共振,这是比较罕见的现象,接下来可能是不错的做多节点。 这几天市场成交量放大至1.2万,这个量在今年应该仅次于2月28日,远高于去年整个四季度的均值,已经有资金先知先觉在布局。量能充沛下,各个方向也不再内卷,板块呈现普涨行情。 接下来的应对策略:普涨行情最重要的是仓位,仓位决定利润高低。前三期讲要降整体仓位,有效规避了4月的亏钱行情。短线行情回暖,整体仓位需要及时回补,这是大前提。 板块方面,每一轮行情都有先锋板块,本轮的先锋板块是低空经济和AI铜连接。两会定调后,现在低空经济成为各地一把手工程,这几天也有类似“滴滴”的应用出来了,低空经济会是一个跟机器人一样的新产业。板块的容量核心是万丰奥威和中信海直,核心炒高后,预计低位的实质性受益股还会有补涨行情。 AI炒了一年,能兑现业绩的是光模块、高频PCB、存储等分支,这里面,还在低位的是存储和高频PCB,今年持续看好。最近AI炒作的方向主要是英伟达的B系列,受益是铜连接,前几期我们已经写过。 AI和低空经济属于高位题材,目前位置,其仓位肯定不能重,参不参与看自己能力。五一回来后,读者核心关注的方向应该是中位的白马股和低位的题材,对于大多数读者而言,这个才是赚大钱的方向。 很多人没有搞清楚今年这波行情,实际上是中位白马股带动指数修复,原因一方面是外资重新配置A股,另一方面,也是最重要的,机构的审美变了。以前白马股只要是龙头,就给高估值,就给上涨,而这一轮不是。以宇通客车为例,大家可以拉一下走势,2022年10月至今不到2年时间,股价涨了5倍,为什么一个一眼就能望到头的行业,却给了成长期的估值,股价也比成长期还要高。 宇通的连续大涨告诉我们:在不成长甚至总量下降的行业中,企业仍然保持强大的竞争力和专注力;仍然拥有长期稳定的现金流;能够保持管理层稳定,积极回报股东(高分红)也是价值最大化的一种方式。 所以,中位白马股不再只讲行业低位和业绩,只要能积极回报股东,有强大的现金流以及不乱玩跨界,保持主业专注和竞争优势,就是机构眼中的好学生,股价就能涨。 低位题材方面,我们选了机器人。机器人五月有催化,可以适当潜伏,机器人主看四个票,五洲新春(丝杆)、柯力传感(六维传感器)、绿的谐波(谐波减速器)、拓普集团(特斯拉人型产业链核心),个股弹性五洲和柯力最佳。 新题材方面,4月最后两天出来了新的题材,合成生物,来不及写,有兴趣的读者可以先了解,核心标的是蔚蓝生物、凯赛生物、川宁生物、亚青股份、万邦医药等。这个题材跟量子通信类似,短期没有业绩,担忧利好事件刺激,关键是位置低,卡着市场转好的节点出现,高度自然要给足。 电动两轮车:以旧换新被低估的方向 今年两会,高层提出了设备更新和消费品以旧换新两大刺激经济增长的政策,市场对设备更新的关注度较高,而对后者则兴趣黯然,主要认为以前也有类似的方案,没什么新意。但新一轮以旧换新政策,对于相关产业的竞争格局以及企业的基本面有重大影响,进而对板块行情也有持续催化作用。 4月12日商务部等14部门印发了《推动消费品以旧换新行动方案》,《行动方案》中以旧换新相关表述主要涉及汽车、家电等领域,其中本轮汽车的亮点在于回收拆解,属于大增量市场;家电板块除了类似2008年-2013年家电下乡的替换逻辑外,出海也是一大看点,行业本身还进入成熟期,高ROE和高分红属性明显。上述两个行业已被市场熟知,比如家电,几家龙头家电公司的股价年初至今已经走了一大波,机构连续两个季度加仓。 本期要谈的是一个被低估且存在预期差的行业--电动两轮车。当前国内整体消费承压的大环境下,市场对电动两轮车的销量担忧加大,但有三个增长点: 1)从总量来看,电动两轮车的自然更替需求旺盛。电动两轮车的自然更新周期通常就是3-5年,受技术迭代和外观推新加快,实际可能更短。根据工信部的数据,当前我国电动两轮车社会保有量约为3.5亿辆,第三方咨询机构给的数据更高,2023年预计已超过4亿辆,行业的基础数量庞大,以广东、江苏、山东为代表的省份均存在千万级别可换购两轮车存量。尤其是2020年后,行业每年新增销售稳步提升,2022年已经达到了6070万辆,同比增长22%。最近4年的高销售量将为后续行业自然替换奠定基础。 2)非国标电动车强制替换。近年来电动两轮车的安全隐患越发严重,以占比大的电单车为例,根据国家消防救援局统计,2023年全国共接报电动自行车火灾2.1万起,相比2022年上升17.4%,事故由违规停放、违规充电或改装更换锂电池等引发。新国标出台已近5年,由于不同地区的过渡期不同,以及执法监管的力度不强,大量非国标电动两轮车仍被消费者所使用,非国标两轮车的安全隐患也在不断显现。 但新国标出台的时候,是给予行业3-5年过渡的,随着今年该期限临近,政府对于电动两轮车安全的重视程度在提升,新国标政策将加速落地。一季度以来,市场监督管理局加强了对非国标产品的抽查打击力度,此前浙江省宣布2027年将全面淘汰非标电动自行车,苏州近日对不符合电动自行车强制性国家标准且为申领临时牌的电动两轮车处200元的罚款。 可能大家会认为,自己偷偷买辆便宜非国标的开,坏了就换个零部件就好,何必整车换。想法确实很美好,但绕不开牌照环节,超标不给上牌上路。预计新标过渡期在今年年底结束,不符合要求的车型将不允许上路,由此产生的强制替换需求将带来市场容量新的增长点。            3)海外市场方兴未艾。国内电动两轮车龙头企业的产品几乎都有出口海外市场。海外市场需求旺盛,据弗若斯特沙利文,2022年欧洲电动两轮车总销量约790万辆,2023-2027年均复合增长率有望达到19.4%,2027年总销量有望达到1990万辆。美国电动两轮车市场有望在2027年达到220万辆的销售规模,2023-2027年均复合增速约22.9%。 新兴市场方面,主要是东南亚国家。东南亚各国受制于经济水平、基建水平和缺少国产廉价汽车品牌,燃油摩托车仍为主要交通工具。据统计,目前东南亚各国存量油摩销售规模约为2000-3000万辆,存在广阔的油换电替换空间。近几年,越南、泰国、菲律宾和印尼等东南亚国家陆续出台了“油换电”政策,有望带动电动两轮车的销量增长。   从政策角度看,政府正积极出台以旧换新行动方案细则,最近还强调将研究推动电动自行车以旧换新工作。地方政府亦积极响应,陆续推出换购补贴政策,如江苏作为电动车大省快速推进,盐城自4月1日起主动淘汰超标电动车的车主,将享受合计200元的消费补贴。再如上海,已经率先落实《行动方案》,从3月30日起至2024年12月31日实施促进绿色智能家电消费补贴政策,按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减补贴,补贴额不超过1000元。海尔表示正在启动“美好生活焕新季”,投入专项换新补贴资源10亿元,单品换新最高补贴1000元,还可与各地政府换新消费补贴叠加,最高可达15%-20%。 总体来看,在行业的自然更替、海外市场的新增量、新国标过渡期到期叠加以旧换新政策等因素刺激下,电动两轮车的销量有望保持稳步增长。机构预计,未来国内电动两轮车销量有望达到7500万年/年,百人保有量有望达到40辆,全国6亿的存量。 从竞争格局看,电动两轮车当前的格局更加清晰,集中度持续提升。过去行业内存在很多小厂,而这些小产的产销数据可能未完被纳入统计。2019年新国标强制性要求3C认证,直接抬高了行业门槛,带来供给持续出清,行业内本身存在合规经营风险、无力支付认证费的小厂可能直接出局,其份额被易纳入统计的大厂汲取。 数据说话,新规执行后的2020年,国内年销量突破5100万辆,远超2017-2019年的水平;2019年-2022年,国内CR10集中度近80%,2023年国内电动两轮车又经历了一轮价格战,行业集中度进一步加剧,CR10达到85%。 电动两轮车行业的竞争格局比较明朗,第一梯队公司主要有雅迪(港股)、爱玛科技、九号公司,第二梯队是新日股份、小牛电动(美股)、绿源集团和星星科技(立马),重点看第一梯队的三家公司即可。       出海线:再交业绩答卷 未来是加分项 今年1月底,我们曾提到一个现象,当时市场弱势,但有几个板块彰显出韧性,逆势上扬,如AI中的光模块,新能源中的逆变器,电气设备中的变压器,轻工制造的家具,游戏,跨境电商等。这些板块中,无不均隐含着一条暗线,那就是出海。 3个月过去了,进入业绩披露期,出海线逐渐从暗线走向明面,有出海业务或出海收入占比提升的企业不仅业绩有显著增长,在股价上也能获得显著的超额收益。 比如出海业务长期表现优异的工程机械以及近两年快速崛起的电力设备,近期公告的年报看,业绩基本大幅增长,股价在高位继续被资金推高。柳工和山推股份的海外业绩表现不错,股价今年接近翻倍。电力设备中出口电表的海兴电力,出口变压器的金盘科技,今年都在走趋势,业绩出来后连续大涨。 再比如家电,外销占比40%垄的断龙头美的集团,今年股价已经逆势涨了25%。另一家家电头部企业海尔智家,外销占比超50%,今年涨幅30%,市值更是超过了以前的垄断龙头格力电器(格力的外销占比只有13%)。跌了多年的九阳股份,去年外销大增8成,股价开出来后就是一个涨停板。其实,包括存储、PCB在内的热点板块,涨得好的标的也基本上是出口为主。 对于出海线,深层次的原因有以下两点:一是往大的逻辑讲,日本在经济陷入迷失30年里的搞钱方法总结起来有4个,制造业出海便是其中一个。而中国工业门类齐全,相比日本更具有竞争优势。当下国内宏观经济受制于房地产和地方债务,消费和投资都低迷,能拉动经济又有增长的就只有出口,出海是战略途径,实际数据表现也确实如此。 往小的逻辑讲,就是国内卷不动了,企业只能出海卷。我国是制造业大国,但一直延续几十年前物资紧缺经济时代的思路,很多产业拼到最后就是产能过剩,大家都没钱赚甚至亏本,最后就是一批企业倒闭,生存下来的再赚微利。相比之下,海外给的价格高,市场也大。企业的出海业务不仅能获得收入增量,在盈利能力方面也比国内的高一截。而且制造业的核心是质量和成本,能在国内卷到最后剩下的企业,质量和成本都是经过长期竞争锤炼过的,去到国外一个打十个。 看几组统计数据可能会更加明了。财通证券21日统计了已经披露了2023年年报的2431家上市公司,海外业务收入占比超过10%的公司共有862家。虽然样本数量只是全市场的一半不到,但不影响整体趋势判断。 从统计数据来看,1)2023年这几百家上市公司海外收入增速同比增长了9%,比国内业务增速高出6个百分点,海外收入占比也从2022年的18.4%提升至19.5%。 2)毛利率方面,海外业务毛利率为18.4%,相比2022年提升了0.7%,相比国内0.2%的提升,盈利能力更明显些。 3)行业角度,13个行业海外收入占比及毛利率同比均出现提升,其中汽车、非银金融以及轻工制造三个行业的提升效果最为明显,尤其是轻工,海外毛利率提升了10%。但从绝对值看,汽车、家电、电子和电力设备是主要的营收构成。 简单说,出海已经是实质性影响企业经营的因素,它能带来收入和盈利能力的双重提升效果。1992年-2000年日本股市中,70%的牛股具有海外扩张特征。未来能出海的企业,至少会多一个加分项,资金会更加关注这块增量市场。 参考日本企业出海经验,在日本企业开启出海战略后,出口占比较高的行业成为企业出海后优先选择对外投资的行业,根据卖方报告,结合全球价值链地位、出口比较优势以及出口地区拆分,读者可以留意三条出海投资的相关线索。 第一、从财务出发,当前已体现在财报中,海外业务占比高+海外营收连续增长+净利率提升的传统行业。主要包括:家电(白色家电、家电零部件)、轻工(家居用品)、纺织服装、汽车零部件、商用车、机械设备(工程机械)、军工(航海装备)等,可以看到,主要集中在传统消费和制造业领域。 该种类型的行业出海较早,伴随出海业务占比的提升,不仅能带来海外营收的连续增长同时其净利率亦处于持续改善阶段。这类企业出海业务已经成熟,又涉及传统行业,未来大起大落比较难,看菜吃饭,看业绩给涨幅。 第二、全球竞争力+能够较为顺利实现出海+营收增长但净利率尚未提升的行业。当前我国多数行业仍然处于出海初期,海外市场规模的扩张并非立马能带来营收及净利率的双升,但具备全球竞争力,能够较为顺利实现出海且海外营收开始提升的行业,业绩提升具有强预期,未来等业绩开始释放,估值会重新给。 A股最喜欢就是卷这种预期,因此,这类刚刚出海的有竞争力的行业,只要营收能够持续增长,不管能否贡献利润,股价大都涨。目前这类主要包括:电子(元件、消费电子)、化工、机械设备(专用设备、通用设备)、汽车乘用车等。 图:海外占比高且营收净利双增的行业             图:海外占比高且收入增长但利润率未改善   第三、具备全球竞争力+未来有空间的行业,主要以锂电池、新能车、光伏等为代表的“新三样”制造业。 新三样的全球竞争力毋庸置疑,全球最好的电动车在中国,光伏技术2-3年迭代一次,欧美望其项背。从未来的增长空间看,目前欧美电动车占比整体均低于20%,仍处于渗透率快速提升期。光伏在2030年前也能保持每年20%-30%的增长。 尽管新三样出海进程面临一定的挑战,但本身具备全球竞争力+需求有空间;同时,从其财务指标筛选中可观察到光伏设备、电池为代表的细分板块,海外业务占比较高能带来营收扩张甚至净利率的改善。参考日本经验来看,未来仍然有可能“走出去”并带动第二增长曲线。 针对此种类型的企业,其出海进程或将继续伴随贸易摩擦,可自下而上筛选出向主要向新兴国家布局产能且具备全球化经营管理能力的企业。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002988 豪美新材 5 449.01 3.36 603050 科林电气 3 501.88 2.21 300592 华凯易佰 1 317.18 2.20 002145 中核钛白 7 7742.02 2.00 000695 滨海能源 1 289.10 1.30 603579 荣泰健康 1 169.34 1.22 000920 沃顿科技 1 472.97 1.12 600919 江苏银行 2 19980.47 1.09 002627 三峡旅游 1 748.65 1.07 002655 共达电声 2 366.00 1.02 603777 来伊份 2 338.83 1.01 600567 山鹰国际 1 4363.60 0.98 600823 ST世茂 1 3568.46 0.95 002664 信质集团 1 338.92 0.85 300334 津膜科技 1 193.13 0.64 301263 泰恩康 3 166.41 0.62 002714 牧原股份 2 2235.42 0.61 002700 ST浩源 7 246.28 0.58 300484 蓝海华腾 1 92.50 0.56 003019 宸展光电 1 90.81 0.56 600774 汉商集团 3 155.93 0.53 002493 荣盛石化 1 4816.82 0.51 000612 焦作万方 1 519.53 0.44 002617 露笑科技 2 778.56 0.41 601208 东材科技 1 328.86 0.37 688030 山石网科 1 55.00 0.31 002812 恩捷股份 1 238.34 0.29 300651 金陵体育 1 20.00 0.26 300149 睿智医药 3 127.06 0.25 600743 华远地产 1 540.00 0.23 600375 *ST汉马 1 150.00 0.23 002746 仙坛股份 1 157.49 0.22 603191 望变电气 1 39.60 0.22 688560 明冠新材 4 43.00 0.21 002185 华天科技 1 664.25 0.21 603931 格林达 2 38.63 0.19 300450 先导智能 2 233.58 0.16 603658 安图生物 1 90.12 0.15 688176 亚虹医药 4 49.20 0.13 688238 和元生物 1 57.81 0.12 601186 中国铁建 1 833.00 0.07 300200 高盟新材 1 22.35 0.05 601088 中国神华 1 829.35 0.05 688009 中国通号 1 413.06 0.05 300700 岱勒新材 3 8.82 0.05 002857 三晖电气 1 5.29 0.04 603275 众辰科技 4 1.47 0.04 300567 精测电子 2 6.97 0.03 301382 蜂助手 2 1.09 0.03 603320 迪贝电气 1 3.49 0.03 002275 桂林三金 1 14.83 0.03 300888 稳健医疗 4 4.23 0.02 002943 宇晶股份 2 2.00 0.02 003013 地铁设计 1 7.80 0.02 000656 *ST金科 2 100.00 0.02 601012 隆基绿能 1 128.13 0.02 688519 南亚新材 2 1.50 0.02 300716 泉为科技 4 2.51 0.02 002317 众生药业 3 9.84 0.01 688183 生益电子 1 3.80 0.01 600373 中文传媒 1 16.30 0.01 688660 电气风电 6 6.05 0.01 600576 祥源文旅 7 7.59 0.01 603339 四方科技 1 2.96 0.01 688118 普元信息 1 0.90 0.01 301021 英诺激光 1 0.63 0.01 300806 斯迪克 2 2.33 0.01 688538 和辉光电 4 43.38 0.01 002286 保龄宝 3 2.55 0.01 601898 中煤能源 1 50.00 0.01 605018 长华集团 2 2.39 0.01 688023 安恒信息 1 0.40 0.01 002271 东方雨虹 4 10.00 0.01 603998 方盛制药 3 2.10 0.00 688078 龙软科技 1 0.30 0.00 688027 国盾量子 8 0.28 0.00 603711 香飘飘 2 1.68 0.00 600039 四川路桥 1 24.96 0.00 002602 世纪华通 2 21.12 0.00 688720 艾森股份 1 0.05 0.00 688319 欧林生物 1 0.80 0.00 301276 嘉曼服饰 1 0.09 0.00 688387 信科移动 1 1.50 0.00 301095 广立微 2 0.20 0.00 600655 豫园股份 12 7.24 0.00 300575 中旗股份 1 0.64 0.00 688557 兰剑智能 1 0.10 0.00 601985 中国核电 1 24.99 0.00 603938 三孚股份 1 0.50 0.00 603135 中重科技 1 0.11 0.00 301363 美好医疗 1 0.12 0.00 300133 华策影视 1 1.63 0.00 603278 大业股份 1 0.22 0.00 300417 南华仪器 1 0.06 0.00 688678 福立旺 1 0.10 0.00 002639 雪人股份 1 0.30 0.00 300627 华测导航 1 0.20 0.00 688553 汇宇制药 1 0.12 0.00 300504 天邑股份 1 0.03 0.00 601127 赛力斯 1 0.20 0.00 002273 水晶光电 1 0.17 0.00 601500 通用股份 2 0.07 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600197 伊力特 李雯 1_买入 2_增持 —— 688333 铂力特 杨雨南 1_买入 2_增持 —— 603507 振江股份 韩金呈,刘俊奇 1_买入 2_增持 —— 300761 立华股份 郑颖欣,钱浩 1_买入 2_增持 27.69 688281 华秦科技 杨雨南 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 001289 龙源电力 海通证券 吴杰,傅逸帆 2_增持 19.8至21.6 600511 国药股份 国投证券 马帅 1_买入 40.64 002345 潮宏基 东北证券 李森蔓 1_买入 —— 002430 杭氧股份 东北证券 刘俊奇,高伟杰 2_增持 —— 300442 润泽科技 东北证券 史博文,要文强 1_买入 —— 603193 润本股份 东北证券 李森蔓 1_买入 —— 603979 金诚信 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 688196 卓越新能 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688525 佰维存储 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 002216 三全食品 国海证券 刘洁铭,秦一方,景皓 2_增持 —— 600160 巨化股份 国海证券 李永磊,董伯骏,李振方 1_买入 —— 002683 广东宏大 国信证券 杨林,张玮航 1_买入 22.2至25.53 601118 海南橡胶 国信证券 鲁家瑞,李瑞楠 3_中性 4.8至5.1 002001 新和成 国联证券 郭荆璞 1_买入 25 603195 公牛集团 国联证券 管泉森,孙珊,崔甜甜 1_买入 121.25 300428 立中集团 民生证券 邱祖学,孙二春,袁浩 1_买入 —— 000528 柳工 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688707 振华新材 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 2_增持 —— 603151 邦基科技 方正证券 王泽华 2_增持 —— 600346 恒力石化 东海证券 吴骏燕,谢建斌,张季恺 1_买入 —— 002983 芯瑞达 山西证券 高宇洋,傅盛盛 1_买入 —— 601001 晋控煤业 山西证券 胡博,刘贵军 2_增持 —— 002241 歌尔股份 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 300136 信维通信 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 002849 威星智能 西部证券 刘博,滕朱军 1_买入 —— 688526 科前生物 西部证券 熊航 1_买入 —— 002603 以岭药业 浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行 2_增持 —— 000028 国药一致 华源证券 刘闯 1_买入 —— 300633 开立医疗 华源证券 刘闯 1_买入 —— 600482 中国动力 国投证券 郭倩倩,宋子豪 2_增持 23.6 600486 扬农化工 海通证券 刘威,李智 2_增持 63.75至76.5 000777 中核科技 东北证券 岳挺 2_增持 —— 603439 贵州三力 国投证券 马帅,贺鑫 1_买入 21 603408 建霖家居 国海证券 林昕宇 1_买入 —— 300502 新易盛 广发证券 韩东,李璟菲,王亮 1_买入 87.83 002035 华帝股份 国联证券 管泉森,孙珊,崔甜甜 1_买入 9.24 600559 老白干酒 东吴证券 孙瑜,王颖洁 1_买入 —— 300911 亿田智能 华西证券 陈玉卢,李琳 2_增持 —— 601633 长城汽车 华西证券 白宇 2_增持 —— 688170 德龙激光 华西证券 黄瑞连 2_增持 —— 002511 中顺洁柔 华安证券 徐偲 1_买入 —— 002116 中国海诚 兴业证券 孟杰,郁晾 2_增持 —— 601500 通用股份 兴业证券 张志扬,陈垒 2_增持 —— 601965 中国汽研 兴业证券 董晓彬,于鹏亮,刘馨遥 2_增持 —— 002960 青鸟消防 方正证券 李鲁靖 1_买入 —— 600026 中远海能 方正证券 周儒飞 2_增持 —— 603901 永创智能 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 600971 恒源煤电 山西证券 胡博,刘贵军 2_增持 —— 002273 水晶光电 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 300389 艾比森 浙商证券 王凌涛,梁艺 1_买入 —— 600233 圆通速递 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 603896 寿仙谷 中邮证券 蔡明子,龙永茂 1_买入 —— 688428 诺诚健华 太平洋 周豫,霍亮,戎晓婕 1_买入 16.1 688513 苑东生物 中信建投 贺菊颖,袁清慧 1_买入 —— 600062 华润双鹤 国投证券 马帅,冯俊曦 1_买入 26.98 600353 旭光电子 国投证券 马良 1_买入 8.41 603368 柳药集团 国投证券 马帅 1_买入 28.32 301171 易点天下 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 000922 佳电股份 东北证券 岳挺 1_买入 —— 688682 霍莱沃 东北证券 王凤华,王一鸣 2_增持 —— 600197 伊力特 东吴证券 孙瑜,于思淼 1_买入 —— 603516 淳中科技 华西证券 刘泽晶,赵宇阳 1_买入 —— 300470 中密控股 华鑫证券 吕卓阳,尤少炜 1_买入 —— 605555 德昌股份 太平洋 孟昕,赵梦菲,金桐羽 1_买入 —— 603191 望变电气 华金证券 张文臣,周涛,申文雯 1_买入 —— 603195 公牛集团 华创证券 秦一超 1_买入 136.2 002643 万润股份 国盛证券 杨义韬,王席鑫,尹乐川 1_买入 —— 002468 申通快递 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 600556 天下秀 华金证券 倪爽 2_增持 —— 001296 长江材料 西南证券 黄寅斌 1_买入 28.31 300442 润泽科技 西南证券 叶泽佑 1_买入 38.7 300592 华凯易佰 海通证券 汪立亭,李宏科,王祎婕 2_增持 21.87至28.11 603979 金诚信 海通证券 陈先龙,甘嘉尧 2_增持 57.22至59.51 688223 晶科能源 海通证券 徐柏乔 2_增持 9.01至10.22 832469 富恒新材 海通证券 刘威,李博 2_增持 13.32至14.8 300469 信息发展 东北证券 韩金呈 1_买入 19.35 002997 瑞鹄模具 国海证券 戴畅 2_增持 —— 605123 派克新材 国信证券 王蔚祺,王晓声,陈抒扬 2_增持 84.3至89 000099 中信海直 招商证券 肖欣晨,魏芸,刘若琮 2_增持 —— 000065 北方国际 国联证券 武慧东 1_买入 15.23 002991 甘源食品 东吴证券 孙瑜,罗頔影 1_买入 —— 002023 海特高新 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 002272 川润股份 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 300092 科新机电 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 300540 蜀道装备 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 300818 耐普矿机 华鑫证券 吕卓阳,尤少炜 1_买入 —— 601399 国机重装 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688022 瀚川智能 华鑫证券 吕卓阳,毛正 1_买入 —— 600933 爱柯迪 方正证券 文姬 2_增持 —— 002475 立讯精密 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 300223 北京君正 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 603296 华勤技术 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 688766 普冉股份 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 600129 太极集团 国泰君安 丁丹,甘坛焕,唐玉青 1_买入 49.42 300791 仙乐健康 东财证券 高博文 2_增持 —— 301187 欧圣电气 东财证券 高博文 2_增持 —— 002847 盐津铺子 华金证券 李鑫鑫 1_买入 —— 002984 森麒麟 华金证券 骆红永 1_买入 —— 003000 劲仔食品 华金证券 李鑫鑫 2_增持 —— 603308 应流股份 华金证券 张文臣,周涛,申文雯 1_买入 —— 688283 坤恒顺维 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 601890 亚星锚链 财信证券 袁玮志 2_增持 7.5至9 300308 中际旭创 华龙证券 彭棋 1_买入 —— 300680 隆盛科技 华龙证券 杨阳,李浩洋 1_买入 —— 002946 新乳业 华创证券 欧阳予,范子盼,董广阳 1_买入 14 300498 温氏股份 国盛证券 张斌梅,樊嘉敏 1_买入 —— 000777 中核科技 中金公司 郭威秀,陈显帆 2_增持 20.2 002351 漫步者 太平洋 孟昕,赵梦菲,金桐羽 1_买入 —— 688639 华恒生物 太平洋 王亮,陈桉迪 1_买入 —— 000404 长虹华意 国投证券 李奕臻,余昆 1_买入 9.07 000521 长虹美菱 国投证券 李奕臻,余昆 1_买入 13.21 002737 葵花药业 国投证券 马帅,贺鑫 1_买入 35.64 600285 羚锐制药 国投证券 马帅,贺鑫 1_买入 29.75 688150 莱特光电 国投证券 马良,朱思 1_买入 25.17 600420 国药现代 信达证券 唐爱金 1_买入 —— 002541 鸿路钢构 甬兴证券 黄骥,李瑶芝 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300551 古鳌科技 817.11 2.37 6577.45 600988 赤峰黄金 3604.03 2.17 66003.06 002229 鸿博股份 1002.41 2.01 20084.82 688336 三生国健 167.51 1.81 5454.17 000099 中信海直 1212.41 1.57 34101.14 000589 贵州轮胎 2381.20 1.46 16496.26 300842 帝科股份 195.58 1.39 10877.83 300502 新易盛 979.61 1.38 115910.69 605133 嵘泰股份 85.50 1.34 1835.93 002035 华帝股份 1075.58 1.27 12804.97 603323 苏农银行 1929.10 1.25 10824.04 603960 克来机电 318.16 1.22 8719.09 600875 东方电气 2451.16 1.21 42548.30 688768 容知日新 57.17 1.16 1756.92 688205 德科立 64.68 1.16 3378.34 688153 唯捷创芯 127.23 1.15 6837.37 601156 东航物流 914.98 1.14 24482.09 601528 瑞丰银行 894.34 1.13 4986.86 603959 百利科技 541.39 1.11 2361.47 688369 致远互联 124.03 1.08 2782.64 605499 东鹏饮料 172.48 1.08 57333.12 300769 德方纳米 293.41 1.05 12470.02 002310 *ST东园 2797.93 1.04 1631.62 688363 华熙生物 205.92 1.03 17246.86 688498 源杰科技 60.65 1.02 10192.26 688187 时代电气 260.09 1.00 4450.89 300331 苏大维格 256.05 0.99 5784.23 000949 新乡化纤 1458.68 0.99 6858.71 603002 宏昌电子 1131.91 0.98 5612.13 600559 老白干酒 878.79 0.98 23474.22 688073 毕得医药 40.55 0.96 1624.30 601860 紫金银行 3415.10 0.96 9589.19 688176 亚虹医药 353.32 0.95 2972.39 600312 平高电气 1288.55 0.95 10687.00 688475 萤石网络 272.07 0.94 13775.11 603918 金桥信息 343.18 0.93 5461.62 688270 臻镭科技 94.35 0.92 5161.74 300568 星源材质 1224.99 0.91 12217.82 600993 马应龙 367.01 0.85 10862.37 688598 金博股份 115.13 0.84 4571.63 688299 长阳科技 239.56 0.84 2743.41 688141 杰华特 195.25 0.84 3949.92 000630 铜陵有色 10625.78 0.84 43530.85 688016 心脉医疗 58.76 0.82 11958.63 605300 佳禾食品 47.19 0.82 651.87 603359 东珠生态 365.30 0.82 1739.56 600079 人福医药 1248.60 0.82 33360.59 688207 格灵深瞳 143.09 0.80 2171.47 688053 思科瑞 33.65 0.79 1075.10 688031 星环科技 73.45 0.73 3832.54   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案且金额大于一千万的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002325 洪涛股份 —— —— —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 605366 宏柏新材 —— —— —— 股权激励回购 300763 锦浪科技 —— —— —— 股权激励回购 600230 沧州大化 —— —— —— 股权激励回购 003003 天元股份 —— —— —— 股权激励回购 603660 苏州科达 —— —— —— 股权激励回购 002609 捷顺科技 —— —— —— 股权激励回购 300125 ST聆达 —— —— —— 股权激励回购 603899 晨光股份 —— —— —— 股权激励回购 600019 宝钢股份 —— —— —— 股权激励回购 000759 中百集团 —— —— —— 股权激励回购 603958 哈森股份 —— —— —— 股权激励回购 000056 皇庭国际 —— —— —— 股权激励回购 000723 美锦能源 —— —— —— 股权激励回购 688319 欧林生物 —— —— —— 股权激励回购 600536 中国软件 —— —— —— 股权激励回购 002568 百润股份 —— —— —— 股权激励回购 600664 哈药股份 —— —— —— 股权激励回购 300790 宇瞳光学 —— —— —— 股权激励回购 603583 捷昌驱动 —— —— —— 股权激励回购 300739 明阳电路 —— —— —— 股权激励回购 605006 山东玻纤 —— —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 —— —— —— 股权激励回购 600711 盛屯矿业 —— —— —— 股权激励回购 002413 雷科防务 —— —— —— 股权激励回购 002840 华统股份 —— —— —— 股权激励回购 600429 三元股份 —— —— —— 股权激励回购 600698 湖南天雁 —— —— —— 股权激励回购 603220 中贝通信 —— —— —— 股权激励回购 603986 兆易创新 —— —— —— 股权激励回购 002167 东方锆业 —— —— —— 股权激励回购 603019 中科曙光 —— —— —— 股权激励回购 002415 海康威视 289400 289400 —— 股权激励回购 600438 通威股份 400000 200000 2024-04-28 普通回购 600887 伊利股份 200000 100000 —— 普通回购 601816 京沪高铁 100000 100000 —— 普通回购 002352 顺丰控股 100000 50000 2024-04-29 普通回购 600153 建发股份 31890 31890 —— 股权激励回购 603486 科沃斯 —— 30406 —— 股权激励回购 000425 徐工机械 60000 30000 —— 普通回购 688298 东方生物 30000 25000 2024-02-07 普通回购 603195 公牛集团 35000 25000 2024-04-25 普通回购 300759 康龙化成 30000 20000 2024-04-25 普通回购 688469 芯联集成 40000 20000 2024-04-13 普通回购 603501 韦尔股份 16805 16805 —— 股权激励回购 002841 视源股份 16400 16400 —— 股权激励回购 002440 闰土股份 30000 15000 2024-04-28 普通回购 605286 同力日升 —— 13776 —— 股权激励回购 002271 东方雨虹 13286 13286 —— 股权激励回购 300773 拉卡拉 10469 10469 —— 股权激励回购 600031 三一重工 10224 10224 —— 股权激励回购 000987 越秀资本 20000 10000 2024-04-29 普通回购 600010 包钢股份 20000 10000 2024-04-17 普通回购 301260 格力博 20000 10000 —— 普通回购 002831 裕同科技 20000 10000 2024-04-25 普通回购 000516 国际医学 15000 10000 —— 普通回购 300037 新宙邦 20000 10000 —— 普通回购 688002 睿创微纳 20000 10000 2024-04-22 普通回购 600859 王府井 20000 10000 —— 普通回购 002195 岩山科技 12000 10000 2024-04-16 普通回购 002230 科大讯飞 9570 9570 —— 股权激励回购 300443 金雷股份 12000 8000 2024-04-29 普通回购 301293 三博脑科 16000 8000 2024-04-17 普通回购 300919 中伟股份 7641 7641 —— 股权激励回购 300077 国民技术 7146 7146 —— 股权激励回购 000731 四川美丰 10000 7000 —— 普通回购 300863 卡倍亿 10000 7000 2024-04-25 普通回购 603153 上海建科 12000 7000 2024-04-24 普通回购 002634 棒杰股份 6624 6624 —— 股权激励回购 000959 首钢股份 6540 6540 —— 股权激励回购 000581 威孚高科 6357 6357 —— 股权激励回购 002511 中顺洁柔 6338 6338 —— 股权激励回购 600315 上海家化 —— 6247 —— 股权激励回购 002036 联创电子 —— 6243 —— 股权激励回购 001215 千味央厨 10000 6000 —— 普通回购 002334 英威腾 10000 6000 —— 普通回购 600884 杉杉股份 —— 5898 —— 股权激励回购 688719 爱科赛博 11683 5842 2024-04-26 普通回购 002191 劲嘉股份 5530 5530 —— 股权激励回购 002180 纳思达 5375 5375 —— 股权激励回购 605168 三人行 —— 5219 —— 股权激励回购 002946 新乳业 5004 5004 —— 股权激励回购 603052 可川科技 10000 5000 2024-04-25 普通回购 300470 中密控股 10000 5000 2024-04-23 普通回购 600718 东软集团 4797 4797 —— 股权激励回购 000893 亚钾国际 —— 4551 —— 股权激励回购 000883 湖北能源 4323 4323 —— 股权激励回购 002365 永安药业 8000 4000 2024-04-29 普通回购 002937 兴瑞科技 7000 4000 —— 普通回购 002043 兔宝宝 3680 3680 —— 股权激励回购 002925 盈趣科技 3571 3571 —— 股权激励回购 600990 四创电子 3381 3381 —— 股权激励回购 000803 山高环能 3365 3365 —— 股权激励回购 002389 航天彩虹 3330 3330 —— 股权激励回购 603789 星光农机 —— 3263 —— 股权激励回购 002859 洁美科技 3116 3116 —— 股权激励回购 002573 清新环境 3075 3075 —— 股权激励回购 300664 鹏鹞环保 3022 3022 —— 股权激励回购 002067 景兴纸业 4500 3000 —— 普通回购 002488 金固股份 6000 3000 2024-04-26 普通回购 603633 徕木股份 5000 3000 —— 普通回购 688638 誉辰智能 5000 3000 —— 普通回购 301302 华如科技 5000 3000 —— 普通回购 600381 青海春天 5000 3000 2024-04-18 普通回购 300656 民德电子 6000 3000 2024-04-19 普通回购 688262 国芯科技 4000 3000 2024-04-18 普通回购 301029 怡合达 2976 2976 —— 股权激励回购 003029 吉大正元 2936 2936 —— 股权激励回购 600216 浙江医药 2900 2900 —— 股权激励回购 603399 吉翔股份 2880 2880 —— 股权激励回购 603650 彤程新材 —— 2759 —— 股权激励回购 002513 蓝丰生化 —— 2752 —— 股权激励回购 600169 太原重工 2668 2668 —— 股权激励回购 300472 新元科技 2600 2600 —— 股权激励回购 600105 永鼎股份 2552 2552 —— 股权激励回购 300568 星源材质 —— 2509 —— 股权激励回购 300616 尚品宅配 5000 2500 2024-04-29 普通回购 688502 茂莱光学 5000 2500 2024-04-26 普通回购 002930 宏川智慧 3500 2500 —— 普通回购 601010 文峰股份 5000 2500 2024-04-17 普通回购 000851 高鸿股份 2455 2455 —— 股权激励回购 600510 黑牡丹 2401 2401 —— 股权激励回购 603803 瑞斯康达 2332 2332 —— 股权激励回购 300723 一品红 2319 2319 —— 股权激励回购 300587 天铁股份 2243 2243 —— 股权激励回购 603665 康隆达 2240 2240 —— 股权激励回购 300464 星徽股份 2193 2193 —— 股权激励回购 002688 金河生物 2173 2173 —— 股权激励回购 002398 垒知集团 2142 2142 —— 股权激励回购 002979 雷赛智能 2141 2141 —— 股权激励回购 600580 卧龙电驱 2105 2105 —— 股权激励回购 000930 中粮科技 2080 2080 —— 股权激励回购 605155 西大门 4000 2000 2024-04-24 普通回购 301332 德尔玛 4000 2000 2024-04-25 普通回购 301037 保立佳 3800 2000 2024-04-24 普通回购 002829 星网宇达 3000 2000 2024-04-25 普通回购 002293 罗莱生活 1983 1983 —— 股权激励回购 603968 醋化股份 —— 1957 —— 股权激励回购 600537 亿晶光电 —— 1945 —— 股权激励回购 603915 国茂股份 —— 1931 —— 股权激励回购 603118 共进股份 1913 1913 —— 股权激励回购 603363 傲农生物 1863 1863 —— 股权激励回购 300221 银禧科技 —— 1819 —— 股权激励回购 300894 火星人 —— 1776 —— 股权激励回购 300315 掌趣科技 1775 1775 —— 股权激励回购 002236 大华股份 1742 1742 —— 股权激励回购 603237 五芳斋 1682 1682 —— 股权激励回购 831641 格利尔 —— 1668 —— 股权激励回购 002915 中欣氟材 1599 1599 —— 股权激励回购 300396 迪瑞医疗 1567 1567 —— 股权激励回购 688023 安恒信息 1554 1554 —— 股权激励回购 002103 广博股份 3000 1500 2024-04-29 普通回购 000757 浩物股份 3000 1500 2024-04-25 普通回购 603095 越剑智能 3000 1500 2024-04-22 普通回购 000925 众合科技 1469 1469 —— 股权激励回购 002992 宝明科技 1443 1443 —— 股权激励回购 002544 普天科技 1403 1403 —— 股权激励回购 603657 春光科技 —— 1387 —— 股权激励回购 001322 箭牌家居 1379 1379 —— 股权激励回购 301312 智立方 —— 1371 —— 股权激励回购 300835 龙磁科技 1340 1340 —— 股权激励回购 002765 蓝黛科技 1327 1327 —— 股权激励回购 688565 力源科技 1322 1322 —— 股权激励回购 603203 快克智能 —— 1316 —— 股权激励回购 300636 同和药业 1298 1298 —— 股权激励回购 002824 和胜股份 1288 1288 —— 股权激励回购 603690 至纯科技 1286 1286 —— 股权激励回购 300363 博腾股份 1260 1260 —— 股权激励回购 603818 曲美家居 1258 1258 —— 股权激励回购 300642 透景生命 1231 1231 —— 股权激励回购 300493 润欣科技 1197 1197 —— 股权激励回购 603707 健友股份 1194 1194 —— 股权激励回购 001314 亿道信息 1183 1183 —— 股权激励回购 300595 欧普康视 1165 1165 —— 股权激励回购 300302 同有科技 1161 1161 —— 股权激励回购 603183 建研院 1700 1150 —— 普通回购 603256 宏和科技 1144 1144 —— 股权激励回购 300482 万孚生物 1106 1106 —— 股权激励回购 688087 英科再生 —— 1097 —— 股权激励回购 001205 盛航股份 1086 1086 —— 股权激励回购 000790 华神科技 1058 1058 —— 股权激励回购 603588 高能环境 1048 1048 —— 股权激励回购 603261 立航科技 1040 1040 —— 股权激励回购 002962 五方光电 1029 1029 —— 股权激励回购 605365 立达信 1018 1018 —— 股权激励回购 603667 五洲新春 1008 1008 —— 股权激励回购 688202 美迪西 2000 1000 2024-04-26 普通回购 603776 永安行 2000 1000 2024-04-26 普通回购 301171 易点天下 2000 1000 2024-04-24 普通回购 301193 家联科技 2000 1000 —— 普通回购 001256 炜冈科技 2000 1000 2024-04-19 普通回购 301418 协昌科技 2000 1000 2024-04-17 普通回购  
0 发布时间:2024-04-30
重磅政策发布 A股价值重构 ◆ 第七期策略:继续关注业绩线 新“国九条”对长期存在的问题进行修正,对市场肯定是长期重磅利好。短期看,4月以来,市场整体呈现出周期强势而科技退潮的局面,但无论周期中的大宗品还是科技中表现亮眼的存储,背后都是走业绩线。继续关注业绩线,方向上,别跟趋势对着干,重周期轻科技。 ◆第七期热点或行业:电网、电动车 配电网建设提速已迫在眉睫。未来电网投资将从发电侧转向配网侧,配网的预期差很大,多关注自动化和微电网等新业态。卷技术是电动车永恒的主题,未来行业卷技术的新方向有两个,一个是智能化,另一个是电池新技术。最近热炒的无人驾驶以及固态电池,均是这两个方向的具体表现。 ◆第七期个股:许继电气(000400)、中控技术(688777)、日久光电(003015)、玉龙股份(601028)、新和成(002001)、中远海特(600428)   第七期个股组合参考 2024年第六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 鼎通科技 688668 -3.23% 10.28% 1.79% 8.49% 云铝股份 000807 11.30% 13.48% 1.79% 11.69% 双箭股份 002381 12.35% 9.46% 1.79% 7.67% 奥士康 002913 -7.92% 2.80% 1.79% 1.01% 赣粤高速 600269 5.86% 6.94% 1.79% 5.15% 石英股份 603688 1.26% 6.61% 1.79% 4.82% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年4月1日至本内参发布日2024年4月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:许继电气(000400)、中控技术(688777)、日久光电(003015)、玉龙股份(601028)、新和成(002001)、中远海特(600428)   1、许继电气(000400):配电网+柔直特高压+海外业务齐头并进 主要看点:1)配电网是电网最大预期差环节。行业逻辑详见下文,简单讲,以前因为特高压建设挤占了配电网的投资额,2019年后配电网的投资占比下降,而下游新能源的大规模接入导致配电网已经过载,2023年开始一些地区已限制分布式光伏接入,配电网的建设提速迫在眉睫。未来电网投资将从发电侧转向配网侧,整条产业链可能会价值重构,配网的预期差很大。 配网中,一次设备竞争激烈,市场集中度较低。相比而言,配电网自动化环节相关参与公司更少,行业集中度高,尤其是主站系统,CR3高达76%,行业竞争格局更为稳定,未来有望更加受益配电网行业的投资增长。 许继最大的业务是智能变配电系统,2023年配电自动化覆盖率还不到50%,公司预计今年有望达到60%,能带动公司配电板块稳定增长,另外,台区储能等产品会配套集成公司智能配电产品,今年也会带来新增量。 2)业绩超预期增长,盈利质量提升。公司2023年实现收入170亿元,同比增长13.5%,实现归母净利润10.05亿元,同比增长28%,扣非后归母净利润8.69亿元,同比增长21.82%,其中2023年四季度公司实现营收63.97亿元,同比增长8.17%,环比增长80.22%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长70.2%。此前市场一致预期归母净利润增速为15%,增长超过预期。 公司的盈利质量也非常出色。经营活动产生的现金流量净额为27.4亿元,同比增长57%,期末在手现金及现金等价物近50亿元,同比增长35%。净现比2.7倍。加权ROE从7.91%提升至9.41%,净利率从6.5%提升至6.95%。 3)特高压在手订单充沛,柔性直流来助力。2023年公司直流输电业务收入7.16亿元,同比增3%。根据国家电网,2023年我国4条直流特高压核准开工,达到历史峰值。公司直流特高压设备2023年中标份额前低后高,全年中标额超14亿元,在换流阀、直流控保领域保持优势地位。 目前公司特高压大项目在手订单包括金上-湖北、哈密重庆、三峡阳江青洲等直流线路的部分换流阀,陇东-山东、宁夏-湖南等线路部分直流测量装置,以及部分换流站项目。在手订单合计超过16亿元,可保障未来公司2年以上的业务收入。公司预计2024年特高压的市占率不会低于2023年。 另外,柔性直流输电技术放量是值得期待的亮点。柔性直输电技术是新型电力未来重要的输电方式,它基于电流源换流器的高压直流输电,是以IGBT等全控器件为核心功率器件的第三代直流输电技术。相比常规直流输电(LCC-HVDC),柔直输电在无功补偿能力、无需支撑电源、无换相失败、灵活的功率控制等方面具有很强的优势。 国内从2006年开始研究柔性直流输电技术,虽然工程实践方面国内起步较晚,但累计已建成11条柔直工程,输电容量、工程电压等级等已达到±800kV/5000MW,整体技术已经达到了国际领先。未来趋势上看,柔性直流占比会提升,今年具体进度主要看蒙西-京津冀、甘肃-浙江等项目的落地情况。 柔性直流不单用于特高压,海上风电也是主要应用场景。欧洲远海风资源丰富,海风发展较早,因此海上柔性直流输电技术同步发展,其技术成熟度已经得到验证。欧盟对新能源2050年的规划是达到317GW,后续随着深远海风建设,柔直在海风市场的渗透率有望进一步提高。国内海风柔直技术处于推广阶段,公司预计,海风柔直2024年会有新的招标,进度较快的项目主要是山东上海电气项目和浙江苍南项目。 柔直技术需要用到换流阀,这是柔直中单机价值量最高、技术壁垒最高的核心设备,价值量约为常规直流的2-3倍,柔直技术的推广将带来价值量显著提升。公司作为换流阀的头部供应商,有望显著受益柔直推广应用。 4)海外业务开始发力,2024年持续向好。2023年公司重点聚焦国际市场,海外业务收入1.5亿元,同比增长98%,毛利率为20%,比国内业务高2%。 按产品看,海外业务以电表为主,附带环网柜、部分台区储能和充电桩产品。公司在电表方面的产业整合力强,去年并表了哈表所,巩固了电能表在国网集招中第一的位置。凭借在电表方面的技术和产业优势,公司在海外拿单非常顺利,2023年海外订单约有10亿,其中电表就占了5亿。未来2年海外电表仍处于紧缺状态,公司有望获得更多海外订单。 在近期的机构调研中,公司表示,2024年目标将基于存量,并开拓境外特高压市场,目标毛利率维持20%。重点地区为南美的巴西和智利,中东的沙特,东南亚的新加坡和泰国的充电桩,非洲的电表,欧洲地区2023年在意大利中标电表,德国中标控保。沙特2个特高压柔性直流工程准备实施,公司正在准备投标中,两个项目预计实施到中后期后还会有追加的项目,公司将会密切跟踪。 公司当前估值27倍,处于合理区间内,去年拿了220亿的订单,同比增长接近35%,今年订单落地确认,业绩大概率会保持稳定增长态势。电网行业高景气,叠加公司的配电、柔直特高压和海外业务齐发力,各方面向好。目前股价趋势已经走出来,若有回调,建议重点关注。   2、中控技术(688777):工业领域设备更新绕不开的标的 主要看点:1)独特的行业领导地位与市场份额。中控技术是国内流程工业自动化控制领军,深耕流程行业二十余载,提供以自动化控制系统为基础,涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品,核心产品包括集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、工业软件及自动化仪表等。 公司在DCS(集散控制系统)、SIS(安全仪表系统)、APC(先进过程控制软件)等多个关键产品的国内市场占有率均位居前列,连续多年保持领先地位。据工控网统计,2022年公司DCS国内市占率36.7%,连续12年蝉联国内市占率第一名;SIS国内市占率29%,位居国内市占率第一名;APC国内市占率33.2%,连续四年蝉联国内市占率第一名;MES国内流程工业市占率19.5%,位居国内流程工业市占率第一名。2021年,OTS国内市占率11.1%,排名第二;ICS国内市占率4.6%,排名前四。 公司有清晰的商业模式,“135”战略打造护城河。“135 战略”即“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”,通俗讲,1种商业模式指的是5S店+线上S2B平台。5S是指为客户提供包括销售(Sales)、解决方案(Solutions)、服务(Service)、专家(Specialists)、备品备件(Spareparts)在内的全方位服务。目前公司在全国600多家规模以上化工园区中已覆盖160多家5S店,极大缩短了客户触达距离,与客户深度捆绑。S2B则可类比为工业品的京东(或天猫),包括联储联备、集采代采、工业金融三大创新业务,为客户节省仓储费用,大幅提升货品周转率,同时有效扩充公司收入。 3大产品平台分别是iOMC、工厂操作系统+工业APP技术架构、iAPEX。iOMC是相比DCS更加智能的控制系统,能够帮助客户在生产线上实现少人减费的需求。工厂操作系统是工业软件的数据底座,工业APP是运行在工厂操作系统上的工业软件模块。iAPEX是对标Aspen的流程模拟与设计的基础软件,填补了国内工艺仿真基础软件的空白。 5T技术指的是自动化技术AT、信息化技术IT、工艺技术PT、运营技术OT和设备技术ET 5种深度融合,助力企业构建领先的技术能力,提升企业核心竞争力。 得益于独特的市场地位和优势,加上近年来国内工业智能化趋势明朗,公司的经营蒸蒸日上。收入从2016年的14.8亿元逐年提升至2023年的86.19亿元,年复合增速高达28.6%,净利润从5061万元逐年提升至11.23亿元,年复合增速高达55.7%。整体财务状况稳健,ROE长期稳定在10%以上,2023年公司ROE为11.3%。公司的负债率相对较低,流动比率和速动比率均处于健康水平,显示出良好的偿债能力和流动性。 2)中短期逻辑是设备更新,长期逻辑是国产替代。可能有很多读者看不懂公司的产品和业务,简单讲,就是提供各类工业软件及自动化设备,帮助下游生产企业在工业生产流程中进行更精准有效的管理,进而提高生产效率和产品质量。 站在行业角度,长期看,公司所处的工业生产领域具备很高的确定性:一方面,我国工业总量接近32万亿,占全球比重28.2%,而工业软件规模只占8.1%,相比之下,我国工业软件发展水平较低,具有较大增量空间。而“十四五”计划里也提出重点突破工业软件短板的目标,计划到2025年,全国工业企业关键工序数控化率、经营管理数字化普及率和数字化研发设计工具普及率分别达68%、80%和85%,工业APP突破100万个。 另一方面,近年来外围政治环境恶化下,卡脖子事件屡屡发生。由于起步晚,与欧美先进制造国家存在较大差距,国内工业软件的主要高端市场长期被国外巨头占据。中美贸易摩擦导致海外部分重要工业软件对华禁止:2018年5月EDA软件公司宣布禁止中兴服务,2019年5月工程模拟软件巨头ANSYS宣布封禁华为,2019年5月华为EDA软件禁用,2020年6月哈工大、哈工程MATLAB软件被禁用,2022年3月设计软件Figma禁止向大疆服务。我国工业软件安全问题已迫在眉睫,国产替代势在必行。 中短期看,公司也受益于工业领域设备更新。今年2月中央财经委员会第四次会议强调,推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,两会对于设备更新也进行了战略定调。两会后,各主要部门持续推进,设备更新有了初步范畴。 近日,工信部等七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》,提出到2027年,工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上,规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%,工业大省大市和重点园区规以上工业企业数字化改造全覆盖,重点行业能效基准水平以下产能基本退出、主要用能设备能效基本达到节能水平,本质安全水平明显提升,创新产品加快推广应用,先进产能比重持续提高。可以看出,最近工信部等七部门发布的工业领域设备更新实施方案,相比“十四五”规划目标是提速的。 中控技术积提供包括自动化控制系统、工业软件、仪器仪表以及运维服务等在内的全面解决方案,将充分受益于行业长期增长红利及国产替代,同时受益于中短期工业领域设备更新提速。 3)全球化布局进一步拓展成长空间。中控技术不仅在国内市场有着深厚的基础,市占率排名第一,同时也在积极推进全球化战略,通过海外子公司和全球销售网络,将产品和服务推广至多个国家和地区。 2022年国外营收2.5亿元,同比增长35.45%,近五年复合增速为33%。2022年实现海外合同额5.18亿元,同比增长148.7%,2023实现海外合同额近10亿元,同比接近翻番,增长势头强劲。 公司作为国内流程工业智能制造解决方案的引领者,技术水平已达到世界一流水准,获得国际顶级客户的广泛认可,具备与国际一流厂商的竞争资格。但相较于国际一流厂商,公司海外业务收入占比仅为 4%,远远低于国际巨头海外收入占比,可拓空间大。 目前公司已经与沙特阿美、壳牌、巴斯夫等国际顶级客户建立了合作关系,并在多个海外市场取得突破性进展。截止2024年一季度,公司累计签约客户3万家,已在全球范围内建立了194家5S店。海外业务增长具有较强的确定性,有望迅速成为重要收入来源。 综上所述,中控技术的投资逻辑主要基于其在流程工业自动化控制领域的领导地位,中短期受益工业领域设备更新,长期受益于国产替代红利,以及全球化布局带来成长空间的拓展。这些因素共同支撑公司的持续增长潜力和市场竞争力。      3、日久光电(003015):小米汽车产业链有预期差 两个催化因素:1)ITO导光膜受益面板景气度反转。公司所处行业属于计算机、通信和其他电子设备制造业,细分行业为触控显示应用材料行业。目前主要产品包含了导电膜产品、光学膜产品、光学胶产品、配套原材料产品几个大类,主营业务主要集中在消费电子为主、大尺寸商显等为辅的后端应用,与消费电子和面板行业息息相关。 从行业来看,面板已经进入复苏阶段。2024年以来,TV LCD面板价格持续回温,价格已经创出近两年新高。根据Witsview数据,截至3月,32/43/55/65寸TV面板均价分别为36/64/127/171美元/片,较2月分别上涨1/2/3/5美元/片,更大尺寸面板涨幅更高,已超过此前23年9月份短期高点,分别较2023年2月最低点反弹24%/28%/53%/55%。量来看,根据TrendForce集邦咨询预估,一季度LCD电视面板出货量将达到5580万片,季增5.3%。 进入二季度,为应对奥运会等大型体育赛事以及为618促销旺季预做准备,主要品牌客户拉货动能较强,这有利于TV面板价格延续量价齐升态势。两家面板巨头TCL科技和京东方近期的股价月K线已经突破长线压制,调整了3年的面板行业有望迎来反转良机,对产业链上下游的刺激会非常大。 公司的主产品ITO导电膜的下游主要集中在触控屏厂商,根据日本富士总研的最新研究报告,2022年日久的ITO导电膜全球市占率约为30%,排名保持第二,仅次于日东电工。公司在国内触控显示材料领域拥有较高的技术积累和壁垒,将充分受益于消费电子和面板行业景气度回暖。 2)调光导电膜受益天幕普及。3月28日,小米汽车旗下首款车型SU7正式上市,根据官方公众号,小米SU7 4分钟大定破万,7分钟大定破2万,27分钟大定破5万,24小时大定达到8.9万台。 4月3日,小米SU7首批交付仪式在北京亦庄的小米汽车工厂总装车间举行。小米集团CEO雷军亲手向首批车主交车,全国28城交付中心也同步开启首批交付。雷军在首批交付仪式上透露,截止4月3日,小米SU7已有超过10万人大定,锁单量已经超过4万单。从交付的数据看,4月1日-7日,小米汽车共交付了1093辆,月交付年预计可达5000辆。网上对小米SU7吐槽较多,也有担忧小米汽车会亏钱,不管怎样,首款车型还是爆了,对于小米汽车产业链上的公司而言肯定是利好。 复盘小米汽车发布会的整个PPT,产业链最大的预期差可能是在可调光天幕玻璃这块。一方面,发布会上,调光天幕玻璃被重点介绍的部件之一,和快充、智能驾驶等重要功能平级,发布会后,雷军在微博上跟粉丝互动也是强调可调光天幕玻璃的好处,“小米su7非常适合夏天开,防晒做得特别好”。另一方面,可调光的天幕玻璃契合小米客户群,从订单的客户画像来看,锁单70%是25-35岁的年轻人,其中女性客户比例较高。   天幕玻璃是近几年伴随新能源汽车而兴起的新赛道,主要是因为新能源汽车的电池底盘较厚,导致车内空间缩小,用天幕可以减少压抑感。2021年汽车用全景天幕玻璃的渗透率5%,中信证券的数据显示,2022年5月,全景天幕玻璃渗透率也才7.5%。根据国信证券的测算,预计全球调光天幕玻璃市场规模将由2021年的4.3亿元增至2025年的147.8亿元,CAGR为143%。全球汽车玻璃龙头福耀玻璃近两年天幕玻璃等高附加值产品占比确实在持续提升,也侧面佐证了该赛道的高景气度。   调光汽车天幕玻璃是全景天幕玻璃的一个细分方向,主要有三种类型,按照量产时间的先后,分别为PDLC(聚合物分散液晶)、SPD(悬浮粒子)和EC(电致变色)。PDLC出现最早、技术最先进成熟、成本最低,国内绝大多数调光玻璃生产商均使用该方案;EC低雾度、低能耗、隔热效果好、可连续调光,成本居中,以极氦001为代表的电动智能车使用该方案;SPD由于耗电多、成本大,目前主要应用于以奔驰为代表的高档车。 调光导电膜是日久光电的重要产品之一,公司开发的调光导电膜系列产品覆盖了PDLC、SPD和EC三种应用技术路线,目前已实现量产并在售的产品以EC为主,应用于汽车天幕、侧窗、后视镜等场景。公司曾在调研中表示,未来比较确定的增长点就是天幕用的调光导电膜,而公司也在积极配合客户开发车用智能驾舱的天幕调光产品。作为小米产业链上的企业,也是国内EC调光导电膜走的比较快的厂商,市场普遍预期公司会是小米汽车调光天幕玻璃的独家供应商。 总而言之,小米汽车产业链最大预期差可能在天幕玻璃,日久的预期差在于可能独供小米天幕玻璃调光膜。 小米新手机卖得很好,而小米汽车原来属于负面因素,因为几年投了100亿的资金研发。现在销量爆了,小米汽车的价值要算进市值中,但港股的小米股价这几天几乎跌回原位。等小米汽车的锁单量或交付量数据再度更新,小米汽车产业链或有二次发酵的机会,毕竟赛力斯这些亏钱的车企都能给到1300亿,小米汽车给个大几百亿的市值完全合乎逻辑。短线题材标的,看小米汽车能否够二次发酵,参与设好止损止盈线。 4、玉龙股份(601028):被低估的黄金股 看补涨 主要逻辑:1)黄金产量五年新高。公司的前身是无锡高频焊管厂,1999年转让后由集体变更为私营企业,2016年被王文学的知合科技并购,2019年股权被转让给厚凯科技,2020年因自身发展规划及经营发展需要,济高控股并购了知合及厚凯共计29%的股权,最终济南高新区国资委成为实控人,公司再度变身为国企。 实际控制权尘埃落地后,公司加大剥离钢管业务并处置了新能源资产,转向煤炭、天然橡胶、化工品等大宗商品贸易业务。2021年公司并购澳大利亚的帕金戈金矿股权(NQM),2022年与巴托黄金签署合作协议,进入锂矿勘查领域。2023年完成认购催腾矿业定向增发股票,实现石墨矿产布局,并且,以现金形式并购了山金矿业67%,取得楼房沟钒矿项目采矿权。经过近几年在上游矿业资产的布局,公司的业务成功转换至黄金和新能源矿产两个领域,未来将收缩贸易规模聚焦矿业资源。 2022年黄金业务实现并表后,公司的盈利能力看起来好多了。2022年营收109亿元,贸易占比98.7%,黄金采选占比1.3%。2023年前三季度营收72.8亿元,同比下降11.7%,主要就是贸易规模收缩。公司并购NQM时有业绩承诺,2022年-2024年净利润不低于3600万澳元、3900万澳元和4100万澳元,每年大概1-2个亿人民币的利润,将显著改善公司营收结构,提高盈利能力。据业绩预告,2023年公司将实现3.9亿-4.6亿元,同比增长33.9%-57.9%。   黄金业务的核心是帕金戈金矿,该矿的储量约为53.06吨,品位6.7克/吨,采选产能处理能力为70万吨原矿/年,目前处于满负荷生产状态,2023年上半年黄金产量1.56吨,按半年度产量推断,预计2023年黄金产量在3吨左右,为近五年新高。 公司控股股东还持有巴拓黄金12.1亿元债权,2021年时曾计划出售100%股权给上市公司,后因外部环境变化终止。巴拓黄金目前在西澳生产运营南十字项目,拥有黄金资源88.2吨,平均品位3.88克/吨,2019年产金量2.5吨。玉龙的子公司玉鑫控股于去年与巴拓黄金签署服务协议,未来将发挥其在黄金矿业生产运营管理方面的优势,降低双方运营成本,提高经济效益,巴拓黄金为此每月支付公司服务费。不排除未来再次注入上市公司的可能。 2)新能源矿产打造新增长极。公司其他资源主要以新能源矿产为主,新能源矿产多个项目将在今明两年投产,有望打造成收入新增长极。 一是钒矿,2022年公司并购山金67%股权,去年已经取得采矿许可证、采矿项目环评批复文件、市局土地预审批复文件以及采矿立项审批报告等。楼房沟钒矿项目是国内大型石煤钒矿,拥有五氧化二钒资源量近50万吨,资源储备丰富,标的公司预计2025年进入试生产状态,采选能力66万吨/年,年产4814吨五氧化二钒。 二是石墨矿,公司2023年通过NQM出资500万澳元入股澳交所的催腾矿业,持股比例11.44%,成为第二大股东,另外还持有1.79亿份认购期权,增发前催腾矿业大股东为济高控股,持股比例30.56%。催腾矿业拥有非洲莫桑比克的安夸贝、巴拉马北和巴拉马南等石墨矿权,石墨资源量约为4610万吨,可采储量2489万吨,预计产能项目将于2025年投产。 三是硅石矿,硅石是脉石英、石英岩、石英砂岩的总称,主要用于冶炼工业用的酸性耐火砖,最终下游是多晶硅和单晶硅等产品。公司参股辽阳双利硅石项目,持股35%,一期产能50万吨/年,建设周期约8个月,今年3月正式达到设计产能。 3)价值低估,有预期差。可能是公司名业务变更时间不长,亦或是贸易业务占比较大(已在收缩)的问题,很多人不清楚玉龙的矿产业务,这也导致市值被低估。 对比来看,四川黄金2022年年产黄金1.66吨,市值131亿,西部黄金2022年产黄金1.2吨,市值116亿,银泰黄金2022年年产金7亿吨,市值526亿。而玉龙2023年上半年产量就有1.56吨,全年预期3吨,市值96亿,公司还有新能源矿产,目前市值没有隐含这部分价值。 更何况,公司的黄金业务综合生产成本低。根据《中国黄金年鉴2023》,2022年国内黄金生产综合成本为254.91元/克。玉龙于2022年通过派驻海外专业管理团队的方式进行降本增效,2022年帕金戈金矿的采矿成本约为314元/克,2023年上半年降低至220元,低于国内黄金综合生产成本,设备利用率由70%提升至90%,选矿收回率由91%提升至93%。 总体来看,不管是从产量还是黄金的生产成本方面,公司都要优于大部分黄金上市公司。 周期是当前市场最强主线,大资金介入很深,趋势明确。其中又以黄金逻辑最顺,最为强势。黄金本轮的上涨驱动因素在于央行史诗级大买+各国纸币购买力下降,属于需求端催化,大周期面前,黄金股的趋势可能还将持续一段时间。不考虑新能源矿产及贸易业务,公司的市值已经低于其他黄金上市公司。市值先超过四川黄金再说。 风险点:1)由于有煤炭等贸易业务,一季度黄金涨,煤炭价格跌,可能一季报不会很好看。2)既然属于补涨,要跟踪紫金矿业等龙头公司的股价趋势,若龙头公司都大跌,后排补涨的标的要止损。   5、新和成(002001):主力产品价格上涨带动盈利修复 主要逻辑:1)蛋氨酸价格触底反弹。新和成是国内维生素和蛋氨酸龙头,自成立以来,先后在浙江新昌、上虞、山东潍坊和黑龙江绥化建立了4个生产基地,主要生产维生素和蛋氨酸等产品,逐渐形成化工+和生物+两大核心平台。公司通过维生素和蛋氨酸各类中间体,将纵深产业链做到了极致,衍生出香精香料、原料药、新材料等业务。从收入和利润占比来看,维生素、蛋氨酸和香精香料是三大业务,2022年利润占比超过90%。 2023年前三季度公司的收入同比下降7.54%至110亿元,归母净利润同比下降30%至21亿元,主要是受产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑的影响,导致股价一直处于底部盘整态势。因此,公司股价要起来,就要看这两个最主要产品的价格能否上涨,进而带动业绩修复。 先看蛋氨酸。蛋氨酸下游主要用于饲料,它能够调节动物的生长发育和改善肉质品质,提高畜禽饲料的利用率,是禽类动物第一限制性氨基酸,猪的第二限制性氨基酸,下游需求很大,2022年全球蛋氨酸的需求量高达161万吨,同比增长6.6%。 但蛋氨酸的合成工艺复杂,技术壁垒高,固定资产投资额巨大,行业具有高进入壁垒。目前全球主要企业只有9家,产能长期集中在在德国贏创、蓝星安迪苏和美国诺伟司、日本住友等少数跨国公司。 国内的蛋氨酸以前高度依赖进口,但经过长达十余年的技术突破和降本,以新和成、紫光、和邦等公司为代表打破外资垄断,新产能陆续投放,从2015年开始,国内蛋氨酸进出口差价不断减少,国内产品质量逐渐受到国际客户认可,打破原有的供需格局,到了2023年海外公司减产的背景下,国内产品出口反而大幅上升。国内依靠价格和产能优势逐步蚕食海外厂商市场份额。   蛋氨酸行业需求刚性,每年稳定增长,价格影响主要看供给端。而行业供给集中度高,中小企业因壁垒过高无法进入市场,因此价格还是看目前几个巨头玩家的扩产步伐。2023年海外厂商因价格低而出现减产,国内新和成、紫光、安迪苏等也放缓了扩产节奏,全年新产能投放为零,推动蛋氨酸价格从2023年下半年开始触底回升,今年2月末,蛋氨酸的价格已经回升至22元/千克,较2023年6月末的17元/千克上升33%。 未来在2024年下半年以及2027年,仅新和成、赢创和安迪苏预计34万吨/年产能释放,由于需求刚性,未来供需将逐步回归平衡状态,价格有望维持高位(蛋氨酸的价格历史高位曾到过110元/公斤),企业盈利有望修复。国内厂通过尝试海外厂市场份额,享受量价齐升的行情,业绩弹性更高。 新和成2023年上半年蛋氨酸业务净利润4.5亿元,净利率26%,而行业另一家龙头赢创的息税前净利率仅有1%,安迪苏毛利率约为11%。公司目前蛋氨酸产能15万吨,二期15万吨预计明年投产,若涨价持续,未来蛋氨酸业务的利润占比将快速提升。   2)维生素景气度有望反弹。新和成原来是维生素龙头,拥有维生素A产能8000吨,VE产能6万吨,全球市占率分别超过20%和40%,行业地位突出,品牌优势明显。 维生素的竞争格局跟蛋氨酸一样,全球产能主要集中在头部几家产生手中,2023年初维生素全球产能大约为36.2万吨,维生素E大约为12.6万吨,主要产生是帝斯曼、巴斯夫、新和成和浙江医药。 寡头垄断格局造成了当某一厂商供给出现问题时,整个VA和VE的价格会出现大幅波动的主要原因。2022年由于俄乌冲突导致欧洲能源成本高涨,帝斯曼2023年1-2月停产,影响全球产能约15%和13%。2024年1月,内资厂金达威因为发生事故,工厂停工至4月初才开始逐步复工。接下来,巴斯夫将关闭德国路德维希港的VA和VE工厂进行定期检修,时间从3月底-5月底,这可能带动维生素市场报价波动。 而需求端,受需求不振影响,2023年全年VA均价为85.1元/公斤,同比下降50%,VE均价为69.8元/公斤,同比下降15.9%。 VA和VE主要用于猪饲料,占比分别为40%。从内需来看,以往养猪行业是去产能,这一轮猪周期是去公司,多个养猪企业倒闭破产,目前猪价格已经触底,新一轮猪周期即将开启上行通道。原来春节之后猪肉消费会进入淡季,今年3月-4月猪肉价格反而逆势走强,产业已有所异动。外需方面,主要维生素出口国美国2024年猪肉产量预计279亿磅,同比增长2.4%。 市场预期,今年供需失衡收窄背景下,维生素的价格或持续走高,根据生意社的数据,今年以来,维生素A和维生素E指数涨幅均超过10%。而另一家机构中国饲料行业信息网的报价趋同,VA周均价从72.5元/公斤上涨至85.5元/公斤,VE周均价从59.5元/公斤上涨至68.5元/公斤。看好公司维生素价格反弹驱动业绩修复。   6、中远海特(600428):技术面+基本面相呼应 股价上涨动力强 主要逻辑:1)全球海运需求旺盛,运价有望稳定。2020年-2021年受全球疫情影响,集运需求大爆发,导致运价史诗级暴涨。但随着2022年封控放开,全球集运运价大幅回落,海运市场景气度随之下行。 进入2023年,海运需求保持旺盛,尤其是四季度红海危机爆发,全球运价指数开始企稳反弹。克拉克森研究统计,在经历了2022 年贸易量增长停滞后,2023年全球海运贸易量同比增加3%至124 亿吨。全年克拉克森海运指数均值收至23629美金/天,虽较2022年历史最高水平下降37%,但依然高出10年平均值33%。 今年春节后,海运需求恢复相对往年提前了两周,中国的发运量分地区来看,除了欧洲有同比下降以外,其他区域均显示了良好的增长,尤其是拉美及中东地区,自2023年以来,受益于中国企业向墨西哥的产业转移,拉美地区的海运需求持续有两位数的同比增长,中东地区的运量增长则是受红海危机导致船只绕行的推动。非洲方面,春节前集装箱出现短缺,节后至3月底,随着去年年底的船只返航,叠加航运库存充足,集装箱短缺情形有所缓解。但由于航运需求旺盛,3月底以来,集装箱又开始出现短缺,目前工厂已经排产至5月底。 运价来看,尽管自今年2月初到达航线运价市场高点以来,即期运价一直在逐步回落,但这是春节后正常的季节性回落,实际上节后的运费仍然大幅高于去年同期水平。目前各大航运公司与客户的长协合同签署接近尾声,由于红海危机等不确定因素,客户有动力更早锁定运力,且更青睐中长期合约。预计4月起运价将会稳定,过去三个月中给大部分BCO合约(船公司与大型企业客户直接签订的合约)价在每40尺1500-2000美金,而美西及美东的平均长协运价在每40尺1500-1700美金和2500-2700美金,高于2019年水平。 2)三大业务2024年向好。中远海特主营特种船海上运输业务,截止2023年末,经营管理纸浆船、半潜船、多用途船、重吊船、汽车船等各类型船舶127艘468.44万载重吨。目前,公司以远东为依托,在欧洲航线、美洲航线、非洲航线、泛印度洋航线、泛太平洋航线上,已经形成了较强的优势。并积极开拓了大西洋航线、澳新航线等新航线,靠泊于160多个国家和地区的1600多个港口,同时,公司是全球唯一的具备北极和南极两个极地航线成功运营经验的航运公司。 按船只种类划分,公司2023年最大的收入来源是多用途船,占比28.17%,其次是纸浆船、重吊船和半潜船,占比分别为21.15%、17.56%和17.01%。因此,未来业绩增长主要看着四块,尤其是多用途船的弹性。 多用途船主要受益红海危机。去年12月下旬开始,胡塞武装袭击通过红海的部分商船,导致船舶通过量大幅减少。与2023年12月前半月相比,2024年3月初通行船舶运力下降64%,其中汽车船下降94%、集装箱船下降90%、干散货船下降52%、多用途船下降24%、杂货船增长1%。 集装箱船绕好望角后,航程和时间都变长,运输成本上升,而对于远东—地中海航线,多用途船通过红海比集装箱船绕好望角,航程短1万海里、航次时间短22天,单箱运输成本低200美元/TEU左右。2024年3月初,通过苏伊士运河的多用途船运力明显回升,或与竞争优势有关。2023年12月份以来,中远海特有10艘左右多用途船通过红海,如果未来部分多用途船继续通过红海,有望受益于航线的时间和成本优势。 重吊船方面,重吊船的下游货源主要是工程机械、风电等行业,国内厂商已将海外市场视为未来战略布局的重要方向,海外收入占比持续提高,带动工程机械运输需求持续高涨。而全球风电装机热潮仍在持续,全球风能理事会预测,2022年至2027年全球风电新增总装机量将达到680GW,复合年均增长率达到15%,增量可观,风电装机需求的持续提高有望给重吊船市场带来增量。2023年两个行业出口需求旺盛公司,预计2024年将继续保持良好增长态势。 值得关注的是,目前多用途船和重吊船平均船龄约为20年,船队老龄化较为严重,2023年手持订单数量仅占现有船队10.86%,处于历史较低水平,公司预计未来5-10年,可供市场使用的多用途船和重吊船数量将减少,将进一步提振两大船的运价。 纸浆船方面,近三年看,多功能用途船、半潜船和重吊船的占比波动不大,但纸浆船表现突出,从2020年的7.46%提升至21.15%,呈现逐年递增态势,主因是纸浆物流产业链服务能力持续提升,带动货量大幅增长。公司创新推出“纸浆+”组合,打造纸浆回程与商品车出口双向运营新业态。展望2024年,全球纸浆新增产能约295万吨,产能投放集中于下半年。国内下游造纸行业方面,2024年预计将有500万吨造纸产能建成,将进一步刺激纸浆进口需求。公司纸浆船业务有望再上一个台阶。 半潜船方面,主要受油气新项目的影响,2023年克拉克森海工指数已经接近历史分支水平,公司预计2024年可能难有显著提升。 3)各公司重视股东回报,海特的股息率持续上升。国内大型航运公司绝大部分为国企,2023年各公司纷纷响应传递企业价值,将分红比例整体提升,其中,招商轮船现金分红比例提至40%,中谷物流提至88%,中远海能、中远海控延续约50%的分红比例。 2023年,招商轮船现金分红总额为19.38亿元,分红比例为40.07%(2022 年为 30.36%),股息率为2.92%;中远海能现金分红总额为16.7亿元,分红比例为49.84%(2022 年为 49.10%),股息率为 2%;中远海控现金分红总额为118.66亿元,分红比例为 49.73%(2022年为 49.93%),股息率为6.99%;中谷物流现金分红总额为15.12 亿元,分红比例为88.05%(2022年为73.50%),股息率为7.67%。 中远海特计划2023年每10股分红2.48元,分红约5.3亿元,分红比例50%,高于42%。近4年的股息率分别为0.44%、0.99%、2.68%和4.63%,分红持续上升。高股息的标的不能单纯看当期,还要关注公司原来分红的持续性,基本面今年有向上预期,预计盈利能力不会差,高分红有望延续。 近期海运价格有所上涨,海运板块异动,海特技术面上看,周线已经突破均线压制,空间打开。这种长周期的票,看好也不要追着买,多等回调。 第七期策略:继续关注业绩线 这几天,消息面最大的事情莫过于国务院发布的“国九条”,前两次发布如此大的政策还要追溯到2004年和2014年,两次“国九条”发布后,指数分别涨了6倍和1倍,市场整体牛市,因此,此次发布也被市场解读为重磅利好。 三次“国九条”总纲领内容对比可以看下图,用别人通俗易懂的话来总结这次内容:1)注册制我没办法停,那就提高门槛和巡查力度;2)退市得罪人我推不动,那就把不分红或者分红低的公司st,释放市场的流动性;3)量化都有背景,扳不倒我就大幅提高你们的交易成本,顺便给国家增加税收;4)垃圾公司别想绕道减持,把市场当做提款机;5)加大对财务造假的力度清理,毕竟你违法了,背景再深也得给我退。   此次满满的长文,证监会对其解析的细则也很多,但我们眼中只有这两条:一是要加强对高频量化等交易监管。二是不分红或少分红的要st。 量化方面,只能说村长是懂市场的,老读者应该知道,我们一直诟病国内的量化基金,这里不妨再啰嗦一遍。这几年量化基金如日中天,规模超过2万亿,超过整个私募基金的整体规模。头部的量化基金负责人很多都是海归回国,在欧美成熟市场,这班人很难薅到羊毛,因为机构资金占据到头,每天的流动性大部分在头部几十家上市公司中,中小票整体缺乏波动性。 反观A股,散户占据大头,多数散户又喜好高弹性的中小盘,为量化基金发展提供了温床。本来中小盘的流通盘就少,每家量化买一点,都执行相同的策略,就是联合坐庄。而国内量化基金投喂的数据,又是淘股吧游资的各类战法,这就好比是一个个合法化的大柚子,底部点火,高抛低吸,不仅散户,大游资也被收割,把整个市场活跃的资金都薅走了。这种利用机器和资金优势,已经不是凭本事凭投资能力吃饭。 而且,量化当前的规模已经发展到足以影响整个市场走势,1月底2月初的股灾的主因,主因不正是量化所为吗?官方的数据显示,目前量化投资者虽然只占到5%,但搞量化的都是大资金机构,日均交易量占比达到了29%,这还是在限制交易的情况下的数据,如果按照去年上半年的成交量,至少能达到日均40%以上,也就是说,每天1万亿的成交量有4000亿以上是量化在做差价,这个交易量非常夸张,要知道,国内散户加上公募加上主管多头私募等,合计成交量都不超过40%。 总之,一句话,现在的量化交易太多了,这是市场难赚钱的原因,量化摧毁了A股价值锚定,严重影响市场走势,必须被差异化监管。 关于不分红ST,目前上证和深交所都出了具体不分红ST的制度,对应每个板规则都有各自的标准,比如科创板更重视研发投入。已经有券商梳理出了常年不分红的标的,但这里要注意一个前提,符合分红基本条件的个股(比如未分配利润等指标)才会被强制执行。今年以来,高股息高分红低估值的大蓝筹一直很坚挺,哪怕是2月-3月科技股反弹也没有深度调整,资金介入很深,大资金已经先知先觉,最好的高分红标的都是在走趋势。而且这些票能拉动指数,是高层喜欢看到的局面。 整体而言,这一次一连串的政策出台是深度讨论过的结果,针对A股长期以来的弊端改革,可谓针针见血。前两次“国九条”发布后指数翻倍式大涨,这次预计影响会有,但不会跟前两次那么大,内部会分化。政策对高频量化会有显著影响,同时利好业绩好以及高分红的大蓝筹,而业绩一般或者较差的微小盘股,后面可能就是绵绵的下跌之路,要尽量回避。 回到市场,过去半个月市场的脉络非常清晰:一边是周期板块的强势逼空上涨,另一边的是科技股集体退潮。然后,电力、电网、小米汽车、固态电池、自动驾驶等零星板块偶尔表现。有些类似去年4月份,也是AI熄火后,周期和中特估走强,然后游戏等零星题材做穿插。 周期方面,大家看看下面的主要有色金属涨幅,近三个月全部都是正增长,期货的波动更夸张,直接带动A股相关品种炒作潮,领头的权重标的如紫金矿业、江西铜业、白银有色,底部起来都是50%以上的涨幅。 在周期股这么强的赚钱效应面前,其他小金属无论是否供需出现积极变化,资金都先选择炒一波,原来可能只是金铜油飙涨,最近一周,更多的周期权重股出现异动,比如稀土和锂矿等,完整的周期炒作在慢慢展开。 反观科技股,春节后因为SORA带动出现了上涨潮,基本上复制了去年chatGPT的炒作路径,本轮除了极少数有业绩支撑的方向(比如光模块,存储),其他方向退潮很快。 这是全球性的力量趋势在引领行情,美联储降息的预期一再延后,直接干扰了全球科技股的持续性,导致资金持续回流大宗品等顺周期的板块。   本轮有色最强的分支是黄金,黄金历来都不具备持续上涨行情,1971年美元与黄金脱钩后,黄金不再具备货币的属性,更多是避险功能。但这一轮与以往不同,金价不断突破历史新高,主因是需求端的爆发式增长,全球央行连续购入黄金,比如中国央行已连续17个月增持黄金,印度、哈萨克斯坦等国家的中央银行连续9个月增持黄金。 铜是仅次于黄金的第二强势品种,铜是黄金的伴生矿,交易黄金标的上涨必然也会涉及到铜标的。而铜本身是一种强周期的金属,它的属性与黄金其实是相反的,一般是在经济强的时候最后一个走强,目前欧美经济的强势在还延续。另外,新能源的发展给铜带来新增量。而铜的供给端增长很有限,甚至近期还传出行业联合减产5%-10%的消息,供需缺口在缩窄。 铝这块,原来是补涨逻辑,但这几天美国和英国对俄金属发布新的制裁,伦交所和芝交所不得使用4月13日及以后产自俄的金属,欧美将全面禁止进口产自俄罗斯的铜铝镍。目前俄产铝铜镍占LME库存比重分别高达91%、62%和36%,铝占比最高,制裁将导致供给进一步收缩,短期影响不容小觑。 简而言之,周期板块趋势已经起来,短期不轻言顶部,选里面基本面反转、逻辑最强、趋势最好的细分板块,只要趋势没有拐头(比如股价跌破60日均线),做好跟随即可,跟随最强的方向黄金、铜和铝。 科技板块里面,存储和光模块是唯二两个活口,光模块不用多说,前面股价已经充分反映了业绩情况,最近的突破大涨,主要是因为chatGPT 4用到的光模块成倍数级增长,交换机层面的光模块就增长3倍。存储里面,德明利的业绩出来后直接砸了个跌停,把板块带崩,但位置不同,德明利前面前面涨了2倍,属于利好兑现,一些还在低位的存储标的,被带崩后反而出现好的低吸机会。 其实存储也算是周期性的科技股,本轮储存业绩最强的应该是模组而不是芯片,注意这个细节。今年存储这条线预计会是科技股里面为数不多的亮点,产业复苏确定+产品涨价+企业业绩持续释放,还有美股的美光、西部数据可以抄作业,所以,如果跌多了,美光等巨头股价又没有跌破趋势,可以大胆捞筹码。 除了周期和科技,过去半个月电力和电网方向也有不错表现。电力的趋势越来越明显,华电、福能、内蒙华电、国电电力,全在走趋势,这里面既有高分红低估值,也有一季报业绩预期好的因素在里头。 电网方面,导火索是国网旗下几个大公司的业绩全都超预期增长,今年电网行业的贝塔会很明确,一方面,海外产能紧张,订单外溢到国内,当前变压器、开关、电表等产品海关出口额持续增长,1-2月液体变压器、高压柜、电表出口额分别同比增长70%、72%和20%。目前欧美等地区变压器、开关供给紧张,未来国内电压设备企业出口近期有望延续。另一方面,国内两网投资规模加大,国网投资规划5%-10%的增长。还有设备更新的预期。电网中,配电网的建设提速是最大的预期,后续可重点关注。 总结起来,4月市场暗线是高确定性,没有什么比业绩更加让人信服。无论顺周期中的大宗品还是科技中的存储,都在走业绩线,电力和电网也是这条线。业绩高增长,市场还是给予了正反馈,只是要注意下位置,比如澜起科技和新风光的业绩,位置低,就能大涨,德明利则相反。 策略上,前面已经连续两期说要降整体仓位。当前周期强势,别跟趋势对着干,在控制好整体仓位情况下,仓位分配要更加侧重周期,重周期轻科技。 至于热点题材,过去半个月主要是固态电池、小米汽车和自动驾驶有过零星的行情,固态电池距离产业化还有很长路要走,不要过度去相信业绩落地,最好的固态电池厂,最终依然会是宁德这些头部厂商。自动驾驶是因为特斯拉的FSD最近要商业化了,国内上市公司和FSD的关联度很低,能找到的就是自动驾驶相关标的,但是能出业绩的寥寥无几,国内还处于产业化很初始阶段。无论是固态电池和自动驾驶,都是电动车未来卷技术的新方向,现在处于题材炒作阶段,可以多了解相关企业,做到等风来了能及时上车就好。相比而言,小米汽车产业链可能更具确定性,毕竟几万单在手,进入集中交付期了。 由于小作文产业链的存在以及量化的推波助澜,现在的题材都是短频快,要么发现第一时间上车再补票,要么等冷却几个交易日后再低吸。比如前面说的铜互连,还有大模型。现在对于题材,节奏比选股更重要。踩不对节奏可能会被左右打脸。这几天风格有些变化,中小盘又绷不住了,题材炒作可能会暂时熄火,需等等。 电网:最大预期差在配电网 进入4月,在经历了前期的无厘头题材炒作后,资金风险偏好转向寻找高安全边际和高确定性的板块和品种。电网企业兼具安全性(低估值)+高确定性(业绩增长)预期,最近三个交易日板块开始全面上涨。 本轮电网行情的导火索是是业绩全面超预期。从几家已披露的电网大公司财报看,超预期的不少点:1)利润高增长。中国西电2023年实现归母净利润8.9亿元,同比增长43%,且四季度单季净利润同比增长144%,超市场预期。许继电气2023年归母净利润10.1亿元,同比增长28%,也是超出市场预期。平高和华明分别实现净利润8.2亿元和5.4亿元,同比分别增长285%和51%,均是高增长。2)现金流充裕,抗风险能力强。在手现金流:平高50亿,同比增长43%,许继50亿,同比增长35%,西电95亿,同比增长28%。经营性现金流:平高25亿,同比增长79%,西电12.2亿,同比增长118%,许继27.5亿,同比增长56.5%。3)内部体制增效,盈利能力强化。平高期间费用率同比下降1.1%,毛利率同比增长3.8%,净利率同比增长5.1%,西电的管理费用率同比下降0.3%,毛利率同比上涨1.5%,净利率同比提升1.9%。 目前虽然经历一波上涨,但多数电网设备企业的估值还在合理状态,平高、许继、西电均在合理估值内,一些小的电网设备公司如新风光一季度的估值预期在20倍以下。 今年电网行业的贝塔会很明确,一方面,海外产能紧张,订单外溢到国内,当前变压器、开关、电表等产品海关出口额持续增长,1-2月液体变压器、高压柜、电表出口额分别同比增长70%、72%和20%。目前欧美等地区变压器、开关供给紧张,未来国内电压设备企业出口有望延续。另一方面,国内两网投资规模加大,国网投资规划5%-10%的增长,今年还有设备更新的政策催化。 目前市场对于特高压、出海等环节已经有所预期,股价有所体现。往后看,电网的最大预期差应该在配电网加速建设和智能化方面。 配电网可以理解为电到户的最后一公里。十二五和十三五期间,国内配网建设主要针对农网改造升级,很多偏远地区的供电可靠性在此期间得到了提升。在这一轮电网增长周期中,配网投资占比由2017年的53.2%提升至2019年的63.3%,但是十三五末期,配网投资增速出现下降,2020年投资增速为-11%。2023年配网的投资占比回落至55%。 而配电网现在面临的现状是,随着这几年国内的新能源爆发式增长,分布式光伏、充电桩的接入量增长快,导致多地配变、线路和主变过载等问题时有发生,2023年中西部地区的分布式光伏开始限制接入电网,最新的数据显示,今年至今已经有超过200地分布式光伏接入受限。而且,从2024年开始,特高压输电通道的投运高峰期将来临,叠加风光消纳压力现状,需要增大智能化,包括二次设备、云化平台、调控软件等相关环节的建设,从而提升特高压线路的实际新能源送电量。因此,配电网建设提速及智能化改造已经迫在眉睫。 去年7月,国家发改委发布了《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》,意见提到,本轮农网政策的增量目标包括提升农村电网装备水平、加大配电自动化建设力度,推进智能配电网建设。 今年2月,国家发改委和能源局又联合发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,再次重点提及了配电网数字化、智能化的推进。1)到2025年:配电网承载力和灵活性显著提升,具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力;有源配电网与大电网兼容并蓄,配电网数字化转型全面推进,开放共享系统逐步形成,支撑多元创新发展;智慧调控运行体系加快升级,在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。2)到2030年:基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型,实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用,有效促进分布式智能电网与大电网融合发展,较好满足分布式电源、新型储能及各类新业态发展需求。 政策已经发布,接下来就是等资金到位。配电网建设和改造面临的压力主要来自于资金限制和国家能源战略的需要。国网每年的投资约为五六千亿,资金通过电价回收,过去主网、特高压建设占用较多的电网投资额,留给配网及智能化的金额有限。为了缓解配电网压力,2023年5月国家发改委还对输配电价进行了改革,一定程度上改善国网现金流,加速资金回流。目前还无法预知配电网的投资具体金额,但占比提升肯定是大势所趋。以最差情况2025年后特高压相关投资挤压得到释放,叠加新型电力系统建设对于智能化的需求,最迟明年后配网投资会加速。 当然这是最坏情况,电网投资现在不仅依靠两网,社会资本也参与其中,国网很早就鼓励社会资本参与配电网投资,自2015年电力体制改革以来,已有400多个增量配电网示范试点,约60%已落地,只是体制改革不彻底和回收模式不完善,社会资本的积极性这几年受到影响,去年政府改善配电价格问题,看接下来投资积极性有没有变化。 实际上,在今年的第一批次招标中,黑龙江、甘肃、重庆等地的配网中标金额都是高增长态势,其中黑龙江配网同比增长161%,甘肃同比增长183%,均是翻倍态势。 总体来讲,未来电网投资将从发电侧转向配网侧,整条产业链可能会价值重构,配网的预期差最大。 主看两个方向:一个是自动化环节,因为配网一次设备目前竞争激烈,行业集中度低,相比而言,二次设备环节中,配网自动化的集中度更高,竞争格局更好,未来数字化/配电智能化投资更快,有望更加享受配网投资增长。相关标的有国电南瑞、许继电气、四方股份、杭州柯林、威胜信息等。另一个是微电网、源荷网储等新业态,如功率预测、虚拟电厂相关标的,主要有国能日新、安科瑞、国网信通等。我们看好许继电气和国能日新,求稳的话,选许继电气,注重弹性的话,看国能日新。 电动车:卷技术的两个新方向 电动车是我国重要的战略性新兴产业,也是相比海外传统汽车制造商具备竞争优势的新产业之一。2023年国内电动车产量944万辆,同比增长30%,渗透率31%,电动车占全球电动车比例高达63%,全年出口海外市场的电动车数量达120万辆,出口量居全球首位。 我国已经是全球电动车第一大生产国和消费国。成功实现弯道超车后,未来电动车行业的发展关键在于如何巩固产业链的护城河。汽车是技术密集型产业,卷技术是永恒的旋律,技术领先才能筑挖深城河。未来电动车行业卷技术的新方向有两个,一个是智能化,另一个是电池新技术。最近市场热炒的无人驾驶以及固态电池,均是这两个方向的具体表现。 1)智能化方面,导火索是特斯拉。4月5日,马斯克宣布取消了Model Q的量产计划,同时宣布将在今年8月8日推出Robotaxi无人驾驶出租车。这是预示着特斯拉未来的发展重心从低成本转向发展无人智驾的标志事件。 Model Q是特斯拉原计划打造的低价车型,价格定在2万美金,但今年比亚迪喊出“电比油便宜”,推出7.98万的新车型,直接将电动车价格打入个位数时代。同时,极氪、小鹏、问界等车企进一步降价,十来万的价位竞争进一步加剧。Model Q原来主打就是性价比,现在价格已经没有多少吸引力,也就没有推出的必要。 实际上,特斯拉之前为应对内资车企的冲击,已经连续下调价格,但收效甚微,今年一季度特斯拉的交付量跌破40万辆,同比下降8.5%,与2023年四季度比更是下滑了20%。也就是说,以降价方式来刺激销量增长已经没有正向作用。于是,特斯拉干脆在国内逆向而行,直接宣布提价,接下来就是主打品牌和中高端市场。 摒弃低价车型后,特斯拉的下一站应该是无人驾驶。这是特斯拉发展多年的新业务。从2020年面世以来,FSD无人驾驶系统持续迭代,中间虽然开放了付费,不过一直都是测试版本。今年3月10日,特斯拉将FSD的版本改为Supervised而不是原来的beta,同时美国车主将获得一个月免费的FSD体验期,意味着FSD即将在美国进入商业化阶段。 特斯拉卖车的单车利润在5万多元,而买断一套FSD的利润就高达1.2万美金,而且由于硬件成本前置,后面边际成本会递减,买一套基本上就是纯利润。所以FSD若能持续渗透,未来再造一个特斯拉也不是没可能。 国内在无人驾驶领域领域也早早布局,2021年便将北上广等16个城市设立为试点城市,关键的法律法规持续落地,最近一年已经有20多个省市发布了自动驾驶相关法律法规,小鹏、理想、华为等车企去年也相继推出了城市NOA功能。从里程数看,国内已累计开放测试道路2万多公里,总测试里程7000万公里。 目前国内在测试数据方面还是大幅落后于特斯拉。但也不必过度担忧,无人驾驶系统其实是AI规模最大的一个下游应用之一,类似机器人。它的成熟也是需要不停的喂预料,不同的是,无人驾驶投喂的数据是里程数,国内车辆使用自动驾驶越多,系统就越成熟。国内拥有智能驾驶的新车型越来越多,尤其是去年四季度华为问界新车型的上市,每天十几万量在跑,将加速国内无人驾驶走向成熟。 无人驾驶具备海内外产业共振效应,是国产电动车实现闭环生态的重要一环。FSD还没有进入国内,在A股也没有硬逻辑的炒作载体,但鲶鱼效应有望拉动国产无人驾驶产业链起势。 关于产业链各环节标的,可参考以下几个方向。域控制器:德赛西威、经纬恒润;高频高速连接器:电连技术;激光雷达:万集科技;ADAS摄像头:联创电子。这里面,最纯正的基本面标的是德赛西威。 2)电池新技术方面,锂电池的续航里程、充电时间和安全性是电动车重要的升级目标,固态电池能很好的匹配这个方向,因此被当做锂电的终极技术目标。 目前海外已经在储备大量技术,试图通过固态电池实现电动车的弯道超车。比如日本丰田,目前是全球固态电池专利最多的车企,计划2027年开始搭载固态电池,出光兴产以及韩国的三星SDI同样计划在2027年前后实现固态电池量产。还有美国的固态电池公司QuantumScape,已经成功通过大众公司50万公里的耐久性测试,电池性能优异。 面对海外车企虎视眈眈的眼光,国内企业必须将电池新技术牢牢抓在自己手中,不断的实现自我创新迭代。从近期表现看,国产固态电池利好频传,先是年前李斌蔚来半固态电池的试跑,随后智己汽车披露的新车型L6开始搭载超快充半固态电池,电池量133度电,续航里程可突破1000公里。相比李斌说的蔚来150度电的半固态电池成本就要30万,L6的价格也才33万元,电池价格成本更低。紧随其后,12号广汽埃安昊博全固态电池发布,今年2月初央视曾报道过该电池,能量密度超过350Wh/kg,相同重量,3倍电量提升。 当前全固态电池技术上还存在缺陷,距离规模量产还有很长一段路要走,但是固态电池市场已启动。据GGII,2023年固态电池出货量已达到GWh级别,预计国内15个固态电池项目投资扩产,总投资金额超过千亿元。随着固态电池装车顺利进展,预计固态电池市场也将迎来快速发展,2024全年固态电池装机量有望超过5GWh。远期看,2023年全球锂电池出货量高达1200GW,且预计还以每年30%的速度在增长,未来天花板高。 目前板块还处于前期预热阶段,但相关环节价值量和个股需要了解,万一风来了才能及时上车。 固态电池分多种类型,有聚合物、硫化物、氧化物等,但不管哪一种类型,固态电池最大的变化在于电解质,都是通过复合材料构建高速离子传导通道,实现超高离子导电率。 从价值量来看,全固态电池价值量:电解质36%>正极31%>负极9%>铜箔8.1%>其他材料6.7%>铝箔1.6%。半固态电池价值量:正极44%>负极12.4%>铜箔11.4%>电解质5.1%>隔膜3.1%>铝箔2.2%>电解液1.9%。 可以看出,正负极单位价值量大但绝对增量小,绝对增量电解质最大。目前国内技术路线还是以氧化物为主,聚合物为辅,处于半固态阶段,因此固态电池最大的变化增量环节为氧化物电解质。以智己L6的半固态电池为例,采用清陶的LLZTO的技术路线,其氧化物电解质成本为钽27.78万元/吨>锂4.41万元/吨。 与其关注竞争更大的固态电池厂,不如关注上游的增量材料环节,可能预期差更大,相关标的主要有三祥新材、丰元股份、上海洗霸、东方钽业、利民股份。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603050 科林电气 4 1432.17 6.31 000612 焦作万方 1 2736.22 2.30 300163 先锋新材 1 474.00 1.68 600197 伊力特 1 494.48 1.05 600749 西藏旅游 1 157.00 0.69 301079 邵阳液压 2 38.00 0.65 601939 建设银行 1 5307.10 0.55 872190 雷神科技 4 24.25 0.46 835179 凯德石英 5 27.04 0.45 600248 陕建股份 1 1468.96 0.40 600933 爱柯迪 2 295.37 0.33 600375 *ST汉马 2 200.00 0.31 603019 中科曙光 1 334.33 0.23 600873 梅花生物 17 534.28 0.18 603777 来伊份 1 60.00 0.18 300940 南极光 3 12.02 0.16 688373 盟科药业 7 51.96 0.15 601988 中国银行 1 30548.50 0.14 002664 信质集团 1 51.24 0.13 002243 力合科创 1 140.10 0.12 601288 农业银行 1 36409.11 0.11 601398 工商银行 1 25919.60 0.10 688037 芯源微 8 12.22 0.09 002812 恩捷股份 1 70.46 0.08 301230 泓博医药 2 3.80 0.06 000818 航锦科技 1 34.28 0.05 001308 康冠科技 1 3.88 0.05 688391 钜泉科技 4 2.04 0.05 688156 路德环境 2 2.20 0.02 688368 晶丰明源 1 0.36 0.02 002420 毅昌科技 2 8.14 0.02 300701 森霸传感 3 4.00 0.01 002807 江阴银行 8 36.18 0.01 002655 共达电声 6 3.27 0.01 301261 恒工精密 2 0.17 0.01 688082 盛美上海 3 0.53 0.01 300575 中旗股份 1 1.30 0.00 000783 长江证券 3 18.41 0.00 605086 龙高股份 1 0.16 0.00 688678 福立旺 2 0.54 0.00 600478 科力远 3 3.30 0.00 688333 铂力特 3 0.31 0.00 600589 *ST榕泰 2 2.65 0.00 600557 康缘药业 3 0.86 0.00 300879 大叶股份 1 0.23 0.00 603456 九洲药业 1 1.00 0.00 688323 瑞华泰 1 0.10 0.00 002533 金杯电工 1 0.58 0.00 601666 平煤股份 1 2.00 0.00 002630 华西能源 2 0.80 0.00 688248 南网科技 1 0.13 0.00 002028 思源电气 1 0.32 0.00 603038 华立股份 1 0.10 0.00 002715 登云股份 1 0.05 0.00 301246 宏源药业 1 0.05 0.00 000656 金科股份 1 0.36 0.00 603505 金石资源 1 0.04 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000683 远兴能源 王春雨 1_买入 2_增持 7.24 002028 思源电气 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 603214 爱婴室 杜玥莹 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300628 亿联网络 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688722 同益中 华金证券 骆红永 1_买入 —— 300693 盛弘股份 民生证券 邓永康,李佳,朱碧野,王一如,李孝鹏 1_买入 —— 688652 京仪装备 民生证券 方竞,张文雨 1_买入 —— 601881 中国银河 国泰君安 刘欣琦,王思玥 1_买入 14.72 301413 安培龙 天风证券 孙潇雅 1_买入 68 601900 南方传媒 国投证券 焦娟 1_买入 17.7 301397 溯联股份 华金证券 李蕙 2_增持 —— 002332 仙琚制药 银河证券 程培,孙怡 1_买入 —— 603303 得邦照明 德邦证券 邓健全,赵悦媛,赵启政 1_买入 —— 301301 川宁生物 国投证券 马帅 1_买入 10.58 603713 密尔克卫 国海证券 祝玉波,张晋铭 1_买入 —— 600718 东软集团 海通证券 杨林,杨蒙 2_增持 10.08-10 603909 建发合诚 天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 2_增持 11.4 301187 欧圣电气 国金证券 鲍秋宇 1_买入 27.31 000887 中鼎股份 西南证券 郑连声 1_买入 19.26 002979 雷赛智能 海通证券 房青,吴杰 2_增持 25.9-29.4 600223 福瑞达 海通证券 李宏科,汪立亭 2_增持 8.91-10.7 002803 吉宏股份 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 688772 珠海冠宇 国海证券 李航,洪瑶 1_买入 —— 002896 中大力德 平安证券 徐碧云,徐勇,付强 2_增持 —— 601033 永兴股份 民生证券 严家源,尚硕 2_增持 18.32 300636 同和药业 华西证券 崔文亮,徐顺利 2_增持 —— 002709 天赐材料 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002976 瑞玛精密 方正证券 文姬 2_增持 —— 600312 平高电气 方正证券 郭彦辰 2_增持 —— 600378 昊华科技 华泰证券 庄汀洲,张雄,杨泽鹏 1_买入 42.24 000800 一汽解放 山西证券 刘斌,张子峰 2_增持 —— 688123 聚辰股份 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 688798 艾为电子 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 601077 渝农商行 东方证券 屈俊,于博文 1_买入 5.89 300842 帝科股份 首创证券 董海军,张星梅 1_买入 —— 600362 江西铜业 首创证券 吴轩,刘崇娜 1_买入 —— 002401 中远海科 东方财富 方科 2_增持 —— 600029 南方航空 西部证券 凌军 1_买入 7.6 600933 爱柯迪 西部证券 齐天翔 1_买入 —— 688326 经纬恒润 西部证券 齐天翔,郑宏达 1_买入 —— 603085 天成自控 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 1_买入 —— 002225 濮耐股份 国盛证券 沈猛,陈冠宇 1_买入 —— 603087 甘李药业 国盛证券 张金洋,胡偌碧,陶宸冉 1_买入 —— 833781 瑞奇智造 中金公司 王炜越,陈显帆 2_增持 —— 002353 杰瑞股份 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 002430 杭氧股份 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 688160 步科股份 中邮证券 刘卓,傅昌鑫 1_买入 —— 601528 瑞丰银行 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 000528 柳工 西南证券 邰桂龙 1_买入 12.8 300966 共同药业 太平洋 周豫,乔露阳 2_增持 —— 600199 金种子酒 海通证券 颜慧菁 2_增持 12.06-15 603977 国泰集团 海通证券 刘威,李智 2_增持 14.4-15.6 688278 特宝生物 海通证券 余文心,郑琴,彭娉 2_增持 68.62-89.2 601058 赛轮轮胎 东北证券 伍豪,喻杰 1_买入 —— 300559 佳发教育 广发证券 刘雪峰,李婉云 1_买入 17.52 603885 吉祥航空 广发证券 许可,代川 2_增持 16.66 600873 梅花生物 长江证券 马太,张韦华 1_买入 —— 000423 东阿阿胶 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 688506 百利天恒 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 301358 湖南裕能 民生证券 邓永康,李佳,王一如,朱碧野等 1_买入 —— 600566 济川药业 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 688687 凯因科技 华鑫证券 胡博新,吴景欢 1_买入 —— 600176 中国巨石 华安证券 杨光,季雨夕 2_增持 —— 000810 创维数字 方正证券 郑震湘,佘凌星,钟琳 1_买入 —— 301371 敷尔佳 华泰证券 孙丹阳,林寰宇 2_增持 39.78 600803 新奥股份 长城证券 汪毅,武克 1_买入 —— 600810 神马股份 国泰君安 钟浩,孙羲昱,陈传双 1_买入 9.84 001380 华纬科技 华金证券 李蕙 2_增持 —— 300590 移为通信 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 605090 九丰能源 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688059 华锐精密 上海证券 刘阳东,王亚琪 1_买入 —— 002372 伟星新材 华龙证券 彭棋 1_买入 —— 301017 漱玉平民 开源证券 余汝意 1_买入 —— 300788 中信出版 中航证券 裴伊凡,郭念伟 1_买入 —— 000516 国际医学 华创证券 郑辰,黄致君,王宏雨 2_增持 9.4 688503 聚和材料 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 71.04 002078 太阳纸业 中原证券 龙羽洁 1_买入 —— 301345 涛涛车业 海通证券 赵玥炜,刘一鸣,陈子仪 2_增持 70.62-80   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002270 华明装备 2126.94 2.37 69256.08 603220 中贝通信 727.46 2.18 20513.08 300783 三只松鼠 693.53 1.73 16390.66 002705 新宝股份 1335.03 1.63 32915.21 000612 焦作万方 1920.15 1.61 18113.62 603230 内蒙新华 125.09 1.40 1599.23 603986 兆易创新 781.70 1.18 61672.44 600531 豫光金铅 1282.84 1.17 11151.83 688076 诺泰生物 170.22 1.16 7716.25 300364 中文在线 817.26 1.12 18615.64 600094 大名城 2430.62 1.07 25899.80 600552 凯盛科技 924.89 1.04 9989.87 000993 闽东电力 460.29 1.00 4761.89 688690 纳微科技 193.59 0.94 3791.78 002167 东方锆业 727.93 0.94 5664.80 601136 首创证券 447.56 0.93 6791.42 000528 柳工 1845.64 0.93 38359.58 301030 仕净科技 129.10 0.90 6201.28 000550 江铃汽车 465.63 0.89 12440.14 688668 鼎通科技 87.47 0.88 4877.20 600200 江苏吴中 621.22 0.88 8139.83 300926 博俊科技 240.99 0.86 7905.83 000589 贵州轮胎 1585.78 0.86 10158.75 600988 赤峰黄金 1409.53 0.85 67301.31 600409 三友化工 1734.50 0.84 11618.21 300133 华策影视 1503.73 0.79 8588.50 002061 浙江交科 2022.48 0.78 7795.89 000628 高新发展 277.15 0.78 11554.23 002548 金新农 612.30 0.76 2663.50 300093 金刚光伏 161.74 0.75 2593.91 601137 博威合金 570.28 0.73 8047.59 000801 四川九洲 751.72 0.73 7293.54 688005 容百科技 223.09 0.71 9509.12 603179 新泉股份 336.50 0.69 12690.66 000630 铜陵有色 8779.77 0.69 45060.00 688188 柏楚电子 101.42 0.68 43555.71 300567 精测电子 189.86 0.68 8900.07 000680 山推股份 1021.70 0.68 11897.01 688200 华峰测控 90.52 0.67 9354.23 300339 润和软件 533.86 0.67 12365.15 301486 致尚科技 83.13 0.65 3406.27 600088 中视传媒 256.68 0.64 4643.50 002378 章源钨业 762.77 0.64 6155.68 000830 鲁西化工 1221.31 0.64 14976.78 603533 掌阅科技 275.82 0.63 4110.18 600993 马应龙 270.61 0.63 7787.41 002028 思源电气 486.50 0.63 99327.34 600395 盘江股份 1330.78 0.62 9654.55 600033 福建高速 1689.55 0.62 6579.14 688123 聚辰股份 96.89 0.61 3584.92     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603893 瑞芯微 —— —— —— 股权激励回购 600095 湘财股份 16000 8000 2024-04-14 普通回购 688469 芯联集成 40000 20000 2024-04-13 普通回购 601208 东材科技 12646 12646 —— 股权激励回购 600353 旭光电子 —— 752 —— 股权激励回购 002815 崇达技术 6046 6046 —— 股权激励回购 603100 川仪股份 —— 53 —— 股权激励回购 603883 老百姓 228 228 —— 股权激励回购 601688 华泰证券 —— 1624 —— 股权激励回购 601777 力帆科技 11161 11161 —— 股权激励回购 002990 盛视科技 56 56 —— 股权激励回购 002439 启明星辰 10140 10140 —— 股权激励回购 300347 泰格医药 100000 50000 —— 普通回购 300080 易成新能 0 0 —— 普通回购 688268 华特气体 442 442 —— 股权激励回购 601519 大智慧 6294 6294 —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 —— 267 —— 股权激励回购 002873 新天药业 903 903 —— 股权激励回购 000503 国新健康 282 282 —— 股权激励回购 300105 龙源技术 60 60 —— 股权激励回购 688005 容百科技 2913 2913 —— 股权激励回购 002148 北纬科技 —— —— —— 股权激励回购 301367 怡和嘉业 6000 3000 2024-04-11 普通回购 600433 冠豪高新 674 674 —— 股权激励回购 002276 万马股份 —— —— —— 股权激励回购 002552 宝鼎科技 0 0 —— 普通回购 833509 同惠电子 560 560 —— 股权激励回购 601965 中国汽研 708 708 —— 股权激励回购 603456 九洲药业 116 116 —— 股权激励回购 603055 台华新材 —— —— —— 股权激励回购 001380 华纬科技 2000 1000 2024-04-07 普通回购 600713 南京医药 —— 205 —— 股权激励回购 603028 赛福天 6000 3000 2024-04-07 普通回购 603567 珍宝岛 116 116 —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 301079 邵阳液压 366 366 —— 股权激励回购 002655 共达电声 3275 3275 —— 股权激励回购 300622 博士眼镜 58 58 —— 股权激励回购 300620 光库科技 —— —— —— 股权激励回购 688819 天能股份 10000 5000 2024-03-18 普通回购 603275 众辰科技 6000 3000 2024-02-27 普通回购 000962 东方钽业 9 9 —— 股权激励回购 600500 中化国际 237 237 —— 股权激励回购 600171 上海贝岭 2017 2017 —— 股权激励回购 600855 航天长峰 4716 4716 —— 股权激励回购 000725 京东方A 598 598 —— 股权激励回购 688526 科前生物 53 53 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 301296 新巨丰 5000 2500 2024-04-01 普通回购 688711 宏微科技 5000 2500 2024-02-29 普通回购 688030 山石网科 3000 1500 2024-03-04 普通回购 688343 云天励飞 5000 2500 2024-03-31 普通回购 603065 宿迁联盛 5000 2500 2024-03-09 普通回购 301095 广立微 16000 10000 2024-04-02 普通回购 600850 电科数字 0 0 —— 普通回购          
0 发布时间:2024-04-15
盯着两变量 ◆ 第六期策略:关注一季报预期高增长方向 市场开始出现连续调整,盯着3000点和万亿成交两个变量,只要都在,就没有大风险,结构化行情会继续演绎。清明假期前,预计指数上不会有大的波动,题材适合多做低吸和轮动,少做高潮后的接力。假期后,随着年报和季报进入密集披露期,多关注一季报预期高增长的方向。 ◆第六期热点:铜互连、大模型 铜互连方案的成本优势更高,算力密度提升更优,而且国内国外龙头企业都有布局。如此好的产业趋势,即将落地,不太可能炒作几天便熄火。Kimi是一个里程碑事件,不仅带动国产大模型百舸争流,更意味着上游AI算力限制不是主要矛盾,国产应用将进入快速落地阶段。 ◆第六期个股:鼎通科技(688668)、云铝股份(000807)、双箭股份(002381)、奥士康(002913)、赣粤高速(600269)、石英股份(603688)   第六期个股组合参考 2024年第五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 思维列控 603508 4.36% 5.68% 1.14% 4.54% 炬华科技 300360 -3.99% 2.25% 1.14% 1.11% 东方电气 600875 -0.94% 1.26% 1.14% 0.12% 白云机场 600004 -3.54% 1.91% 1.14% 0.77% 江西铜业 600362 2.33% 4.57% 1.14% 3.43% 志邦家居 603801 -4.89% 1.15% 1.14% 0.01% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年3月16日至本内参发布日2024年3月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:鼎通科技(688668)、云铝股份(000807)、双箭股份(002381)、奥士康(002913)、赣粤高速(600269)、石英股份(603688)   1、鼎通科技(688668):光模块连接器放量+铜互连题材炒作 主要逻辑:1)铜互连题材大概率有第二波行情。铜互联题材的逻辑详见下文,简单讲,铜互连方案的成本优势更高,算力密度提升更优,而且不单单是英伟达推动,博通、立讯等龙头也都有布局。如此好的产业趋势,即将落地,不太可能炒作几天便熄火,看好铜互连题材第二波机会。 英伟达的铜缆连接是安费诺供货,而安费诺是鼎通的最大客户。鼎通在早期作为安费诺的供应商合作密切,专注于生产高速通讯连接器的系列产品。市场对高端通讯连接器需求量大幅增加,尤其是在5G时代,鼎通一直与安费诺合作,在生产技术、管理技术以及模具和生产设备方面积累了丰富经验,相比其他同行,在生产400G连接器方面率先吃到了市场红利。 而随后800G产品的市场推出,鼎通作为先行者再次抓住机遇,去年800G产品在中国第一个生产的就是鼎通。与此同时,其他同行如易东和阳明电子,不论是在产能还是质量稳定性上,都逐渐跟不上鼎通的步伐,鼎通因此在行业内的地位得以确立。鼎通具有专利生产权限,生产的产品只能卖给授权的公司,这保证了其市场的独特性。 对于安费诺来说,经过多年的市场淘汰和技术比拼,能够稳定生产高端通讯连接器的实际上只剩下鼎通。作为铜互连题材的核心标的,板块若有第二波,公司理应不会缺席。 2)股权激励计划锚定未来增速。公司3月16日发布了股权激励计划,拟向52名激励对象以24元/股的价格收于合计108.3万股限制性股票,占总股本的1.09%,首期授予93.3万股,占本次股权激励草案公布时公司股本总额的0.94%。 本次股权激励草案考核目标分为公司和个人两个层面,考核年度为2024年-2026年,考核业绩分目标值与触发值:按目标值来看,2024年-2026年的净利润较2023年增长50%、110%和173%。2023年业绩预告的净利润规模约为7037万元,按此计算,2024年-2026年的考核目标值为1.05亿元、1.47亿元和1.92亿元。按触发值来看,2024年-2026年的净利润较2023年增幅为40%、88%、138%,对应的考核目标值分别为9851万元、1.33亿元和1.67亿元。 激励对象还需满足个人层面绩效考核要求,考核评级共分为三挡,个人层面解锁比例分别为100%/80%/0%。激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量*公司层面解锁比例*个人层面解锁比例。 公司由于2023年通讯市场需求下降以及下游重度去库存,叠加新能源汽车连接器市场竞争加剧,成本压力上升,业绩出现大幅下滑。而恰如其时推出股权激励计划,预计完成目标难度应该不会很大。 3)经营低点已过。分行业看,鼎通的业务主要有两块,一块是通讯,另一块是汽车,产品都是做连接器,其中通讯是大头,2022年收入占比约三分之二,汽车占比约20%。 2023年前三季度,受通讯订单下滑等影响,公司产能利用率不足,同时叠加了马来西亚工厂建设等因素,导致前三季度毛利率下滑,盈利能力承压,但是单季度看,三季度毛利率环比增长2.19%至25.15%,已经有所改善。在2023年业绩预告中,公司强调,四季度直接客户需求已逐渐提升,销售收入环比有所增长。而据华西证券的数据,公司全年汽车业务基本不赚钱,预计改善主要来自通讯领域。    从产品端看,公司深耕连接器零组件领域二十年,高速通讯连接器零组件收入占比约为70%-75%。高速连接器(背板连接器、I/O连接器)广泛应用于服务器、交换机等数据存储和交换设备中,主要为背板、单板、外部接口之间提供可靠的信号连接、传输与转换,其中背板连接器主要用于服务器内背板与单板的连接,I/O连接器对应外部设备接口(如光模块等)。 I/O连接器分为CAGE和WAFER,目前占公司通讯连接器80%,由于汽车业务基本不赚钱,所以鼎通有大部分的利润来源于和光模块连接的I/O连接器。公司的112G壳体和精密结构件芯片组成的高速I/O连接器和800G光模块对插使用,将直接受益于AI驱动的800G光模块需求爆发,同时相比56G规格(对应400G光模块),单价至少翻倍,毛利率有大幅提升预期。据券商反馈信息,目前公司已经有不少急单+正在大规模紧急招聘新员工,今年下半年可以见到大单。 鼎通的背板连接器相关占比20%,和铜互联方案相关,目前通过中航和安费诺来做,中航供应华为份额在往上走,海外是安费诺,与泰科也有合作,这块未来也有强预期。      2、云铝股份(000807):三个短线因素或刺激股价上涨 云铝股份是去年11月我们写的一只长线标的,它的核心逻辑在于三点:一是低成本+国家低碳战略构筑自身成长护城河;二是电解铝的长期供需逻辑顺畅,虽然近年来,随着房地产行业步入下行周期,建筑用铝增量贡献逐渐下降。但同时,随着全球低碳发展趋势的加强,光伏、新能源车等行业需求快速增长,成功补位地产;三是公司基本面质地好,财务状况佳,全年盈利能力提升可期。 站在当前角度看,公司长期的核心逻辑不变,短期则有三个催化因素:1)基本面:库存好于预期。2024年1-2月国内电解铝表观消费量742.7万吨,同比+9.8%。从终端消费来看,2024年1-2月新开工面积累计同比下降29.7%,房屋竣工面积累计同比下降20.2%;基建建设投资额累计同比增长9%,同比下滑3.2%;2024年1-2月新能源汽车产量125.1万辆,同比+28.1%;光伏累计产量6993万千瓦时,累计同比+8.6%。 前期市场对地产竣工的悲观预期使得铝价一直被压制,近期部分统计局数据的发布以及对下游行业排产数据的摸排,市场发现当下的铝面临的情况是:竣工端开始走差、进口铝锭持续大量冲击,但下游光伏家电汽车等行业生产好于预期,铝价依然坚挺。在上述几个因素的合力下,铝没有出现超预期的季节性累库存,使得市场对铝后续的悲观预期有部分改观。近期铝的累库存幅度逐渐走平,随着下游开工率的持续提升,预计铝将逐渐转为旺季的去库存。 2)中国宏桥的业绩指向性强。宏桥近日公布了2023年年报,录得归母净利润115亿元,同比增长31.7%,业绩超出市场预期。从行业平均利润水平来看,2023年电解铝行业平均利润水平为2213.88元/吨,相比2022年的1935.49元/吨提升14.4%,电解铝可能是公司利润主要贡献之一。 中国宏桥是国内铝行业龙头,业绩超预期增长对行业的指向性较强。云铝拥有电解铝产能300万吨,氧化铝140万吨,2023年铝预计产出255万吨,假设电解铝的价格为1.9万元/吨(目前沪铝期货价格约为1.92万元/吨),保守估算云铝的归母净利润在40亿左右,对应当前估值约为11倍。 最新的业绩出台,云铝的业绩符合预期,全年扣非归母净利润39.3亿元,同比下降9.7%,其中四季度营收129亿元,环比增长6.75%,同比增长18.27%,归母净利润14.51亿元,环比增长46.54%,同比增长80.25%,扣非后净利润14.56亿元,环比增长48%,同比增长133%,四季度公司开始限产,能有如此业绩表现实属不易。公司规划2024年电解铝、铝合金和铝加工产品产量分别为270万吨和126万吨,同比2023年产量分别提升12.52%和2.23%,今年业绩增长依然值得期待。 3)云南电解铝限产部分解除。2020年后国内电解铝产能向西南区域转移,以云南为代表的省份承接了山东、河南等中东部省份的电解铝产能。政策的意图是想利用云南丰富的水电资源倒逼产业绿色化升级。但由于水电存在一定的季节性因素,因此每年到了枯水期电解铝企业就会被限产。 去年云南电解铝的减产时间是在11月,时点相比往年提前1个月,但力度不如2022年的190万吨,影响电解铝产能约115万吨。近期云南开会,解除了约52万吨的电解铝产能限制,剩下部分预计会在5月-6月解除。解除消息传出后,铝价并没有大波动,反而是后面几天传闻第二批复产因为干旱而延后,铝价立马大涨,这表明当前市场在铝价上做多意愿更加浓厚。 对于云铝而言,限产放开也是影响股价下跌的因素之一,去年11月因为限产,公司股价曾出现一波下跌,反观影响较小的神火,股价反而创出新高。如今限产逐渐放开,公司股价有修复预期。 3、双箭股份(002381):可重点留意的设备更新标的 主要逻辑:1)主产品是设备更新中的易耗品。双箭股份主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,从收入构成来看,2022年输送带收入占比高达96%。 很多人对于这种主业的公司嗤之以鼻,觉得主产品不够高大上,科技含量低。我们看来,橡胶输送带有一个好处,就是有明确的更换周期,短则半个月,长着7-8年,像码头、钢铁厂这些地方的输送带,几个月就要批量更换一次。大家回过头去看,为什么艾艾精工会成为本轮设备更新炒作的总龙头,除了微小盘等交易层面因素外,最主要就是这个输送带,它属于易耗品,在设备更新中最先更换,逻辑纯正。 双箭股份是国内输送带的冠军企业,从行业地位来看,公司已经在橡胶输送带行业精耕30余年,是国内橡胶工业协会副会长单位,输送带产品国家标准和行业标准主要起草单位之一。根据中国橡胶工业协会的评选,公司已经连续十三年位居国内输送带十强榜首,2022年的市占率约为14%。 从产品来看,公司的产品涵盖普通输送带、耐热耐高温输送带、耐寒输送带、耐燃输送带和阻燃输送带等类别,种类非常齐全,被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材、机械制造等需要散货物流输送的行业,而且公司的产品不高度依赖单一行业或客户,2022年收入集中的机械制造、煤炭、钢铁三大领域,合计占比只有40%左右,受下游单一行业景气度影响低,经营风险分散。   2)有望受益行业集中度提升。输送带是个产值稳定的小产业,2018年全球输送带市场规模约为20亿平米,国内约为5.1亿平米,按照双箭股份30元/平米的均价算,全球市场规模大概就610亿元。根据中国橡胶工业年鉴数据,2020年我国橡胶输送带产量约为5.6亿平米,然后基本上维持在这一水平,产值约170亿左右。 而从企业盈利能力看,作为龙头企业,双箭的毛利率在2020年之前还有二三十个点,但是2020年之后就仅剩下17%左右,主要是受原材料橡胶和炭黑涨价的影响。 通过上述两项数据可以看到,输送带行业没有什么成长性,盈利波动也大,没有吸引力。   但好的一点是,这个行业的竞争相对充分,未来可以享受集中度提升的红利。从市场竞争来看,当下国内输送带市场中企业数量较多,国内龙头企业主要包括双箭股份、三维股份、宝通科技等公司,在研发技术和规模上具备一定优势,在中高端产品上具备较强竞争力。部分国内企业规模较小,不具备资金及技术优势,主要集中在中低端市场,主要通过产品价格进行竞争,未来要被逐渐淘汰。而海外龙头企业德国大陆、普利司通等在输送带的技术研发等方面虽然具备优势,但价格不如国内,也面临被赶出国内市场的风险。 根据中国橡胶工业协会对2018和2019年104家会员的统计,包括双箭、山东康迪泰克工程橡胶、浙江三维、无锡百年通工业输送、保定华月胶带在内的行业前5位的公司产值合计占管带总产值的比例分别为24.83%和28.57%,未来行业头部公司市占率还有较高的提升空间。 虽然输送带行业没有突出的成长性,但是集中度的提升利好头部企业,而双箭股份也确实在稳步扩大产能规模。根据公司披露的数据,2022年公司的产能约为7500万平米,市占率在14%左右,随着可转债项目“年产1500万平米高强力节能环保输送带项目”陆续投产,输送带产能逐步提升,满足订单增长需求。同时,公司稳步推进台升科技“年产6000万平米智能型输送带项目”建设,进一步扩大产能,预计2025年底前项目全部投产后,公司输送带产能将达到1.5亿平米,产能将翻番。   3)收入规模全行业第一,经营成色尚可。公司近十年的经营较为出色,收入从2015年的9.54亿元逐年增长至2022年的23.3亿元,与国内同行业企业相比,收入规模位居第一位,2023年前三季度继续实现稳定增长,收入同比增长9.3%至18.54亿元。 净利润方面,2016年录得最低的3279万元,随后几年规模逐年攀升,2020年达到高点的3.14亿元,2021年-2022年受原材料价格影响,录得净利润仅有1.49亿元和1.13亿元,但得以于产品结构优化、工艺水平的提升、内部精细化管理以及成本控制等措施,2023年公司整体盈利能力重新恢复增长,前三季度业绩同比增长90%至1.62亿元。最新披露的业绩报告显示,2023年净利润约为2.42亿元,同比增长112%,四季度仍在加速。 2023年公司货币资金6.76亿元,净现比约为1,除了5亿的可转债,基本没有其他有息负债,财务费用基本上是负值,报表干净。最近五年股息率3%以上,分红比例均在50%以上。不考虑新产能投放和成本下行,预计2024年业绩在2.5亿元附近,则对应估值约为13倍,2024年行业均值PE预期为15.8倍,相对而言估值偏低。   4、奥士康(002913):低位低估+行业修复 还有服务器和汽车电子放量 主要逻辑:1)PCB全年定调修复性增长。PCB是电子产品之母,被广泛应用于消费电子产品中。2023年PCB行业可谓冰火两重天,一方面是消费电子疲软导致相关厂商稼动率持续低位,另一方面,AI大爆发为服务器等相关领域PCB带来新增量,与AI相关的厂商订单饱满。从整体上看,全年全球PCB虽然有创新,但整体产值下滑了15%,周期性还是影响行业成长的关键因素。 2023年是PCB行业库存消化的一年,调整后周期压力得到释放,2023年四季度上游的覆铜板价格开始提价。展望2024年,根据IDC的预测,下游的智能手机、PC、服务器等关键领域的出货量预期都将迎来修复性增长,汽车的智能化和电动化也将持续提供新增量。今年一季度PCB行业的稼动率普遍会升至80%左右,同比略增,行业已经有走好迹象。 从微观角度看,行业龙头的业绩是行业好转的最好体现。近期沪电股份发布的年报和一季报显示,2023年收入同比增长7.23%,净利润同比增长11%,其中四季度单季营收同比增长11%,环比增长23%,归母净利润同比增长27%,环比增长21.5%。到了2024年一季度,归母净利润为4.6亿元-5.2亿元,同比暴增130%-160%,扣非净利润4.4亿元-5亿元,同比暴增143%-176%。 另一家PCB龙头深南电路,2023年全年营收同比小幅下滑3.33%,归母净利润同比下滑14.8%,但是四季度单季营收40.6亿元,同比增长16%,归母净利润4.9亿元,同比增长6.7%,扣非后净利润2.6亿元,同比下滑34.8%(主要是公司4季度增加了2个多亿的研发费用,剔除掉这部分因素,扣非净利润同比也是双位数增长)。 2)低位低估的PCB领先企业。奥士康是全球知名的PCB供应商,在中国电子电路行业协会2022年内资企业排名中,排名第八位。自2005年成立以来,公司一直专注于PCB市场,产品涵盖单双面板、高多层板和HDI板等,被广泛应用于通信、数据存储及服务器、汽车、工控和消费电子等多个领域。 公司过往的经营表现优秀,收入从2014年以来每年都在上涨,2022年规模提升至45.6亿元,年复合增速22.55%。净利润虽然受新基地建设、原材料波动等因素影响而有所波动,但整体震荡向上趋势不变。2021年净利润规模录得最高的4.9亿元,从2014年算起,年复合增速20.74%。2022年净利润约为3.07亿元,降幅较大,主要是确认了股份支付2.27亿元,还有惠州工厂搬迁计提的减值损失,排除二者影响,2022年归母净利润接近6亿元,同比增速超过20%。 2023年公司预计全年归属上市公司股东的净利润为5亿元-5.4亿元,同比增长63%-76%。按中位值5.2亿元计算,对应当前PE仅有16倍,而公司近10年PE最低值约为14.8倍。横向对比来看,行业均值PE(TTM)为38倍,龙头沪电股份40倍,深南电路33倍,胜宏科技27倍,相比而言,也是低估状态。 总而言之,公司的估值当前已经处于低估状态,股价节后这波反弹,也仅回到1月中旬下跌中段位置。 图:公司近十年PE值一览   3)AI服务器和汽车电子业务放量可期。低位低估只能提供安全性,未来股价还要靠业绩增长。 按行业划分,公司的业务主要分为四块,数据中心及服务器、汽车电子、消费电子、通信,2022年收入占比分别为20%、20%、25%和30%,其中服务器和汽车电子是未来业绩增长最大看点,这也是公司未来产品规划中最重要的两个领域。 服务器业务主要是得益于AI服务器的放量带来的PCB量价齐升。量方面,受益AI算力需求爆发式增长,AI服务器未来的出货量有高增长预期,2022年之前,AI服务器的出货量仅占整体服务器比重近1%,约为14.5万台,2023年在AI的拉动下,预计出货量在17.2万台,看起来增长不多,实际上是因为封装的Cowos产能不足。目前台积电正在扩产能,AI服务器爆量只是时间问题。IDC的预测数据显示,2027年AI服务器市场规模将超过500亿美元,占比提升至50%以上。 价格方面,相较于传统服务器,AI服务器PCB主要新增在GPU板组;同时AI服务器对传输速率要求较高,需要用到20-30层的HDI板,而且在材料选择上会用到超低损耗材料,其价值量进一步提升。一台服务器PCB主板价值量大约为7000元,而AI服务器PCB主板单价可以到1.3万元以上。据Prismark预测,2026年服务器PCB产值有望达到125亿美元,2021-2026年复合增速高达9.87%。 奥士康十分重视服务器PCB领域的发展机会,经过多年技术和客户积累,目前实现服务器领域的多产品、多种点客户的布局,形成了比较显著的竞争优势:一方面,公司服务器产品矩阵丰富,包括通用服务器CPU主板、AI服务器GPU板卡、电源、风扇、硬盘背板等,产品覆盖云端、边缘、终端全系列,丰富的产品矩阵成为公司发力数据中心和服务器领域的重要基础。 另一方面,公司积累了从芯片厂商到服务器厂商再到云端客户的丰富资源,芯片厂商方面,与AMD、英特尔、英伟达均保持良好的合作关系;服务器厂商方面,主要客户包括惠普、英业达、纬创等;终端厂商方面,拥有亚马逊、字节跳动等重要合作客户。 2022年公司进入了英特尔和AMD新一代服务器供应商邀请目录,英特尔已经通过,AMD目前正在进行A5级别产品材料认证,后续有机会在其下一代产品中放量。此外,公司在英业达、联想、HPE等客户拓展顺利,后续有望在服务器领域持续放量。 汽车电子业务的逻辑与服务器趋同,目前汽车电动化呈加速趋势,新能源车渗透率提升将带动汽车PCB市场规模增长;同时,ADAS和智能座舱不断进化,车用PCB也将受益于智能化带来的持续需求。公开数据显示,新能源汽车中汽车电子成本占比高达47%,单车PCB价值量远高于传统燃油车,以特斯拉model 3为例,整车PCB价值量超过2500元,是传统燃油车的6倍多。在客户中所占份额的逐渐渗透,汽车业务会保持快速的增长。 4)产能扩展+数字化工厂+工艺改进扩大成本优势。PCB行业的竞争激烈,企业薄利多销,因此成本优势很重要。成本优势来源于两块:一块是扩产能,通过规模化优势摊低单位成本,公司拥有湖南和广东两大生产基地共4个工厂,月产能76万平米,另外在泰国布局新基地,预计今年二季度市场,一期月产能达12万平米。 另一块是推进数字工厂建设+工艺改进,公司的广东生产基地数字化程度高,通过超大排版和高速生产工艺使得边际生产成本迅速降低。数字化工厂的优势可以大幅提高生产效率和良率,降低成本,减少对人员规模的依赖,同时,智能化控制,避免大量水电浪费和危废产生量;而超大排版类似与面板的高世代线建设原理类似,都是通过减少切割,减少边角料浪费而提高能源利用效率,提高单位产能的效益,公司拥有全球唯一的超大尺寸智能生产线,据测算,在原有小拼板尺寸基础上,能效提升30%,效益提升25%以上。 总体而言,我们看好PCB行业今年确定性的修复增长,奥士康的股价低位,估值低估,公司层面今年有新产能投放,还有汽车电子和服务器两大领域的高速高频PCB放量,预计一季报会有不错的表现。   5、赣粤高速(600269):基本面扎实 业绩和分红有提升预期 主要逻辑:1)公路资产优质,主业有持续提升空间。赣粤高速主营业务包括公路运营、智慧交通、实业投资和金融投资四大块,其中公路运营是最大的业务,近十年收入占比常年在50%-70%之间,近三年利润占比在75%左右,因此,公路运营是分析公司未来成长性的关键点。 作为省内唯一公路上市公司,公司的公路资产可谓优质。核心路产均处于国家路网承接南北、贯通中西的中间位置和江西省高速公路网的主骨架上,拥有多条连通省会南昌与省内主要城市的重要区域通道,且多分布于省内经济较发达地区和旅游热点地区,地理位置优越,运输需求旺盛。 公司下辖昌九高速、昌樟高速、昌泰高速、九景高速、温厚高速、彭湖高速、昌奉高速、奉铜高速等8条路产,均为经营性高速公路,主线里程近800公里。8条公路资产每年贡献的通行费收入均在亿元以上级别,昌九高速更是高达10亿元级别。毛利率接近6成,其中昌泰、昌九两条高速均超过7成的毛利率,并不逊色于粤高速、招商公路等行业头部公司。 高速公路业务成长性主要来自两个方面,一是运营年限,公司的8条高速公路运营剩余年限较长,最早到期的是温厚高速,预计2028年12月。紧随其后的是九景高速和昌泰高速,分别于2030年11月和2033年6月到期。高速年限到期后,可通过改扩建重新核定年限。昌九高速和昌樟高速已完成“四改八”扩容建设,均顺利获批重新核定收费年限,最终分别延长了30年和14年零9个月。 二是改扩建后通行效率提升,收入增加。典型如昌九高速,2019年完成改扩建,2021年的通行费收入相比扩建前的2013年增长了66%,相比2019年增长了46%。还有昌樟高速,2015年建成通车,2021年通行费收入较2019年增长了24%。 樟吉高速是2022年启动改扩建改,预计2025年竣工;昌樟高速改扩建二期项目正在建设中,预计今年11月完成。樟吉高速是江西对接粤港澳大湾区的重要通道,全路段2019年日均通行车辆3万辆并且每年以6%以上增速在增长,正在进行的二期改造是江西省南北十字形主骨架的最后一段,改造前已经无法满足通行需求;而昌樟高速扩建二期项目则是南昌市重点项目,沿线途径洪州大道立交、复兴大道立交等重要交通节点。两个项目完成后,通行费收入规模都有较强的提升预期。   2)财务改善,派息有进一步提升空间。公司2023年实现营收74.92亿元,同比增长10.86%,归母净利润11.77亿元,同比增长69%,扣非后净利润10.29亿元,同比39.66%,业绩增长靓丽。 公司2023年8月变更了会计估计方法,经营的高速公路资产将采用工作量法(车流量法)计提折旧,每三年重新预测剩余收费期的总车流量,并据以调整以后年度应计提折旧,以保证公路资产价值在经营期限内全部回收。 由于会计方法变更,自2023年1月开始按新确定的单位车流量折旧额核算,该会计变更增厚2023年净利润1.41亿元,对未来业绩也有重大影响。   此外,公司近几年的财务费用高企,截止2023年末,规模仍高达3.94亿元,其中利息费用支出高达4.1亿元,每年影响公司三分之一以上的利润。但随着几笔高利率债的到期,财务费用将明显优化。2024年规模为23亿元的14赣粤02(利率为6.09%)将到期,而公司此前发行的超短期融资券利率不断降低,如23赣粤SCP004(发行利率1.81%,期限90天)。据华创证券测算,预计债务到期将节省年化约0.8亿的财务费用。   说到高速公路企业的逻辑,有一个点永远不会变,那就是高分红。赣粤高速近10年的股息率都在2%以上,最高是2020年,股息率高达5.85%,最新公布的2023年股息率约为3.89%。 这个股息率不算低,但公司总市值百亿,业绩规模10亿+,除了2020年外,近几年的现金分红比例却偏低,2021年是31%,2022年现金分红比例为34%,而同期行业其他7家百亿以上公司现金分红比例平均为58%,2023年公司的现金分红比例为32%,再次维持在30%-40%的区间。公司基本面扎实,在高层倡导股东回报以及鼓励国资多分红的大背景下,公司分红收益率存在提升的可能。      6、石英股份(603688):左手光伏 右手半导体 还有高分红加持 主要看点:1)光伏高纯石英砂业务仍具备业绩弹性。石英股份是国内集科研、生产、销售于一体的高端石英材料深加工企业,它主要有两块业务,一块是光伏石英砂,另一块是半导体石英砂。 公司收入和业绩贡献最多的是光伏领域。高纯石英砂在光伏领域的应用主要是制备石英坩埚。光伏电池的制备需要用到单晶硅棒,石英坩埚是拉制单晶硅棒的消耗性器皿,主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需的晶棒,由于纯度要求,石英坩埚一次或者几次加热拉晶完成后即报废,因此是光伏关键的易耗品辅材。 石英砂在海外已经是严控产能的产业,高纯石英砂更是一线复杂的系统工程,全球只有尤尼明、TQC、石英股份等极少数几家公司具备规模化量产能力。因此,供给端非常有限,即便是这些厂商要扩产,时间也在2-3年。 受益于下游光伏组件需求的爆发式增长以及上游有限的供给,光伏用高纯石英砂的价格在2020年-2023年量价齐升的局面,公司的光伏业务在2023年收入规模同比翻了5倍多,达到63亿元,毛利率达到惊人的91.37%,盈利能力直追茅台。 靓丽的业绩属于过去,现在的问题是,公司的光伏业务盈利能否维持高位。这需要看高纯石英砂的供需变化。 2023年全球高纯石英砂产能大概是8.3万吨,需求端在10.3万吨,供需缺口大约2万吨。展望未来,2024年全球光伏装机新增需求普遍预估在450GW-500GW,保守估算是450GW,则需要坩埚约为130万只左右,对应的高纯石英砂13万吨附近,明年预估增长10%-20%,大概到2025年高纯石英砂的需求量在15万吨左右。未来需求端仍将受益于光伏装机的稳定增长。 供给端,海外能供光伏用高纯石英砂的主要是尤尼明和TQC,尤尼明的年产能之前是1.6万吨,去年宣布2025年前扩产一倍,预计在3.2万吨,而TQC仍然是1.3万吨,合计4.5万吨左右,新增1.6万吨。 国内目前已知在扩产企业有石英股份的6万吨,中旗的6000吨,菲利华的1万吨,壹石通1万吨,连云港的2万吨,中汇石英的5000吨,江瀚的2000吨,岱勒的2.5万吨,合计新增规模13.8万吨。但国内新增产能中,除了石英股份外,绝大部分是外层砂。 高纯石英砂根据应用在坩埚的不同部位,又分为内/中/外层砂,质量和价格依次递减,在坩埚中用量占比一般为4:3:3。由于海外砂的质量相对更加稳定可靠,坩埚企业一般选将其作为内层砂使用(内层砂的价格是外层砂的2-3倍)。根据2023年10.3万吨总需求测算,内层砂的需求量在4.1万吨左右,能提供内层砂的主要是尤尼明、TQC和石英股份,内层砂海外新增1.6万吨,国内主要看公司的扩产节奏。 因此,2024年和2025年,国内高纯石英砂供需格局会逐步走向过剩,但内层砂还会是偏紧平衡格局。2023年公司高纯石英砂产量4.1万吨,随着新产能开出以及高价值内层砂价格维系,公司的光伏业务业绩有望维持高位水平。 2)半导体业务接力,未来重点推进的新增长极。很多人只知道石英股份的光伏石英砂独占鳌头,却忽视了它的半导体业务最近几年也发展很好。 高纯石英砂不仅用于光伏制品,同时也是半导体关键材料,它处于半导体石英制品的最上游,中游环节是石英材料和石英制品,下游是半导体设备和晶圆制造。石英材料和石英制品在半导体氧化、刻蚀、扩散和清洗环节均有重要作用,因此跟随半导体产业波动。 从规模来看,根据凯德石英公司及WSTS预测,2020年-2022年全球半导体产品销售额为5741亿美元、5201亿美元和5884亿美元,对应半导体石英制品的规模分别为247亿元、224亿元和253亿元。 从竞争格局看,半导体用的石英材料和石英制品国内外企业均很少,石英材料方面,海外企业供应比例高,主要公司有迈图石英、贺利氏石英、东曹石英等,相关公司技术实力雄厚。国内石英材料的领军企业是石英股份、菲利华,其中石英股份的主产包括高纯石英砂,石英坩埚等,菲利华则是中下游石英材料,主要供应国内航空航天领域。在石英制品方面,海外是贺利氏信越、日本在杭州的大河热磁电子,国内是凯德石英和菲利华。 由于半导体制备对于耗材要求较高,石英制品耗材环节还具备认证和产业链供应两大壁垒。国际主要半导体设备制造商对于其设备上使用的石英制品有严格的筛选标准,通产高端产品的认证周期为1-2年,流程相对复杂。而半导体用的石英砂使用纯度高达99.998%以上,提炼技术难度又高,且由于全球石英矿源分布不均,为龙头企业供应垄断提供了天然优势。 目前国外石英材料及石英制品企业及其在华子公司,包括贺利氏信越、杭州大和、沈阳汉科等均已通过国际半导体设备厂商认证。相比之下,国内石英企业认证进度较为缓慢,目前仅石英股份通过TEL扩散领域半导体认证,菲利华通过TEL刻蚀领域半导体认证。   石英股份具备认证、供应链等竞争优势,半导体业务近年来快速发展。2020-2023年公司半导体业务营收分别为2.05亿元、3.01亿元、3.7亿元和4.98亿元,毛利率分别为36.7%、38.86%、54.88%和67.12%,不仅生意越来越好,盈利能力也在快速提升。 在半导体领域,公司一方面丰富产品矩阵,实现了从半导体高纯石英砂到石英锭、石英管棒的品类覆盖,相关产品已经应用于半导体制程中的氧化、扩散、刻蚀、清洗等环节。另一方面,公司近年来持续对电子级石英材料产能进行扩建,2022年将1.5万吨高纯石英砂调整为6万吨电子半导体石英材料项目,推进半导体石英材料三期项目建设(包含5万吨高纯石英砂,15万吨半导体级高纯石英砂和5800吨半导体石英制品)。 公司在年报中表示,未来将重点推进半导体石英砂产能扩建,进一步提升在高端石英应用领域市场占有率,在既有半导体产品认证的基础上,积极推动半导体石英砂国产化认证。可以预期,未来半导体将成为公司继光伏后,利润的又一个新增长极。   从估值来看,公司2023年静态估值约6倍,主要是光伏高纯石英砂量价齐升,市场认为未来两年可能价格会跌,但光伏行业需求还在稳步增长,高纯石英砂有高进入壁垒,公司产能也在扩张,有望实现以量补价,利润维持高位。 而2023年公司半导体业务营业利润已经超过了3.3亿元,完全可以当做一家半导体材料公司去对待,这一块业务目前市场没有重视,未来规模做大后,肯定会重新给予定价,且凭借行业优势地位,有望享受估值溢价。 2023年公司经营稳健致远,高额分红加强股东回报,现金股利共计分红25.35亿元,占未分配利润比例的50.31%。其中下半年派发现金股利20.57亿元;上半年派发现金股利4.70亿元;另外,通过集中竞价回购股份共支付金额876万元。   第六期策略:关注一季报预期高增长方向 春节后的这波行情史无前例,对于题材的炒作可谓鸡犬升天,基本上只要是低位的微小盘,一点就起飞,而且是连续数板的走势,这在去年下半年是不可想象的。但是另一个现象是,去年下半年有超额收益的防御板块,如煤炭、石油石化、高速公路等,这一轮虽然有调整,但是最近又慢慢悠悠创出新高,两桶油,还有煤炭,铜和铝等有色金属,不是新高就是在新高路上。 于是,关于新周期的讨论近期又出现,有卖方策略观点是,未来价值蓝筹和微小盘股的波动会逐步分离,新周期到来,价值蓝筹向上,而微小盘最终还是会沦为垃圾般的存在,这个观点在私募大佬李蓓的今年的月度报告中也时常被提及,总之,就是不看好微小盘,低估高股息等价值蓝筹才是未来。 我们看来,这里无所谓的新周期,价值蓝筹与小盘这两种风格一直都存在,而且会相互影响,且分离过大就会均值回归,二者的强弱会剧烈变化,和经济周期、短期的风险偏好以及里面的资金属性有关。举个例子,2月初的暴跌后出现轮换,小票底部反弹50%而大票出现滞涨或者调整,原因一方面是雪球、DMA等杠杆资金爆掉,小票筹码重构,另一方面,风险出清,小票跌幅巨大,短线资金风险偏好上升。当下,小票涨高了,价值蓝筹又变得相对便宜,估值吸引力上来。 风格的变动是一时的,最终还要落实到产业的景气度上。从历史数据看,每年4月是市场的板块表现与产业的景气度确认高度相关,换言之,涨不涨最终由业绩数据说了算,从最近公告年报和一季报业绩预告的企业看,只要超预期,股价上还是给予正反馈。   因此,趁着这几天市场调整以及业绩密集披露节点,大致聊一聊一季报中有哪些预期高增的板块? 所有基本面分析,回归到报表层面,无非是三个因子,一个量增,一个价涨,另一个降本。1)量增的行业。直接看下图国家统计局的数据,计算机、通信、电子设备,还有电动车、电力、纺织业等都是量增的潜在方向。 这里面,已知产业链景气度高且爆量的细分方向有AI光模块、服务器、电动车整车。光模块不用说,去年低基数,今年增速都是翻倍式增长;服务器是因为AI服务器需求增长,其中的PCB也是确定性高的细分方向,沪电股份和深南电路的指向性很强;电动车整车厂,一些出现爆款车型的企业今年有扭亏预期,问界相关产业链会出业绩。另外,还有航空机场方向,今年一季度经营数据不错,预计也会有不错的表现。   2)价涨的行业。涨价永远是A股最性感的话题,尤其是在经济疲软阶段,能涨价的行业更显得弥足珍贵。这个方向主要有存储、制冷剂、面板、轮胎、石油石化、有色中的铜铝黄金等。这里面,面板一季度价格大概涨了40%,黄金涨了20%,制冷剂涨了50%,当然,里面一些方向股价已经表现出来,比如制冷剂、石油石化、黄金、铜等。所以,还要结合股价、产业景气度来判断性价比。 当前最具性价比的方向应该是存储,产业向上周期确定,价格去年低点起来普遍在30%以上,今年一季度是连续上涨,而且预期二季度还会继续涨,但是目前很多标的还没有回到去年四季度的水位。 3)降本的行业。火电今年开始有个容量电价要执行,煤电机组的固定成本将通过容量电价的方式回收,相当于直接增厚业绩。拎几只代表性的标的,如国电电力、华能国际、华电国际、内蒙华电、福能股份,全部年初开始起涨,几次大调整都没有杀下来,内部资金锁盘迹象明显,大有走趋势的态势。火电现在可以作为长线布局的重要方向。 回归市场,大A在3月下旬迎来真正的调整,指数一度跌破3000点,热门题材以及微小盘股等情绪指标同步退潮。当然这是大家公认的,现在的分歧点在于退潮的级别,有人认为会跌回2600点,也有说跌到2800。我们看来,当下要看两个指标:3000点和万亿量能,一个是政策底线,会有护盘,一个是做多情绪,缩量就是相互掏口袋,行情难做。两个指标都在,即便是短线调整也没有大问题,市场还会有结构化机会。 经过这两年的剧烈波动,其实短线生态跟以前已经完全不一样,以前看概念+情绪周期,一个题材从出现-发酵-高潮-调整-再度发酵-二波,有完整的演绎流程;现在,题材来了先抄一波,图走坏立马摁掉,日内或者两三天走完,完全就是拼手速+题材+看图炒作了。 比如现在小作文满天飞,很多逻辑上就有问题,但是就是有人信,一个新题材只要出来,资金都是先上车拿到先手后补票;再比如上上周周末被吹上天的kimi产业链,周一开盘集合竞价开的不理想,没多少资金接盘,量化和打板选手就会觉得低于预期,立马摁掉,图一走坏,接下来就是连续跌停。这周末吹的低空经济,下周一若开不好,也会是同样的结局。 这种生态怎么对应?首先还是要看菜吃饭,看市场好坏加减仓。控制回撤最好的方法从来不是调仓换股,而是仓位管理。现在指数不像2月初的位置,不确定性增加,那么降低仓位防守才是第一选项,先降些仓位,若市场跌破3000点或者万亿成交,就继续降整体仓位。把风险缩小后,其次才考虑进攻,而短线的进攻,现在不仅需要基本面研究,更要懂节奏,“买在分歧,卖在一致”依然是最有效的方法。 整体上看,盯着3000点和万亿成交两个变量,只要都在,市场就没有大风险。清明假期前,预计指数上不会有大的波动,题材适合多做低吸和轮动,少做高潮后的接力。假期后,随着年报和季报进入密集披露期,多关注一季报预期高增长的方向。 关于最近大热的AI、低空经济和机器人等题材?AI、机器人和低空经济是新经济的三剑客,看好是肯定的。三个板块我们之前一直都在跟踪,核心标的也都提前写过,比如低空经济现在最核心的标的万丰奥威,去年7月我们两次在内参和杂志金股写过,当时的辑之一就是它的万丰飞机这块资产没有反应出来,现在产业风来了,一下子成为香饽饽。 虽然三个产业的进程不一,但都是全球性联动的新产业,未来肯定会成为现在的新能源和电动车产业。但你说现在能有业绩出来吗?很难,低空经济雏形要到2027年才出现,特斯拉的人形机器人要2025年才量产且预计首期5万台是在北美,现在所处阶段就有些类似2013-2014年的新能源和电动车,处于题材炒作。AI可能走的相对靠前,最近Kimi的出现重新激活了国产AI产业链,大家发现原来不依靠大规模先进算力,也能做出爆款,一时间国产大模型满天飞,当还不清楚那个大模型最终能完胜跑出来,这块最受益的其实还是国产算力+AI语料(需要不停投喂)。 从题材炒作来看,在没有一个更具想象力的题材出现,来取代现在的AI和低空经济之前,多在这三个产业中挖新的东西,比如铜连接、AI语料、航空碳纤维、PCB等。   铜互连:存在预期差 或成未来新趋势 铜互联题材最近走了一波上涨,导火索是英伟达在GTC2024上发布了新产品GB200,其将36个Grace CPU和72个Blackwell GPU集成到一个机柜中,同时包括9条NV Switch Tarys,机柜内部采用铜缆连接器互联GPU和NV Switch。由于铜互联是首次出现在GH200系统中,有预期差且属于新题材,因此被资金追捧。 对于铜互连,市场的分歧比较大,有些认为铜互连是新方向,铜进光退;也有一些声音认为铜互连只是一个过渡方案,不会影响光模块的使用量。板块在市场的分歧中走完了第一波,我们看来,铜互联大概率还有二次发酵机会。 1)铜互连性价比高。光学设备在大规模计算集群中功耗非常大(英伟达最新的B100需要用到液冷才能达到散热目标),同时成本也更贵,所以英伟达才会尝试铜互联方案。大部分铜线的传输距离在亚米级别,而此次NVL 72方案升级的铜线传输距离达到了2米,这个长度完全可以支持亚米级机柜的内部链接。 与普通铜缆不同,铜缆连接具有以下优势:一是降本显著,成本仅为光模块的五分之一;二是能耗低,减少能源消耗和热产生,大幅削减运营及冷却能源开支;三是可替代性,在短距离传输领域可替代光模块和AOC。 英伟达此次发布的新产品将铜缆连接器的优势特点发挥到极致,理论带宽上限约为130TB/S,单机柜可以训练27万亿参数的模型;整体功率约为120KW,采用铜互联方式替代光模块能够节省20KW功耗;铜缆的成本比光模块低,据天风证券测算,成本和能耗降低25倍,看数值有些水分,但综合其他卖方的观点,成本肯定是成倍在降。 2)传输速率提升。除了成本考虑外,速率也是一个考量因素。算力密度在提升的过程中有一个问题,就是跨节点通信是会导致GPU利用率降低,比如GPT-3,当动态延迟从10ms增加至1000ms时,有效GPU计算时间占比可能下降近10%。而铜互联架构不需要经过光电转换,延迟非常低,尤其是在短途传输上,因无损传输速率更高。这可能也是英伟达在提升集群算力密度时的一个更有方案。 3)产业链其他巨头对铜互连的表态。英伟达计划大规模部署DAC技术,据LightCounting报道,预计从2024年-2028年,DAC高速铜缆的年复合增长率将攀升至25%。 铜互联方案不只英伟达在喊,海外还有博通,近日在投资者会议上,其表示,最好的光学器件每年故障率最少也有2%,考虑光学器件通常耗费较大的电力和成本,以及故障率对集群运行影响,公司正在交换机及许多技术中扩大铜缆覆盖范围,目前铜的触及范围已达到4米,是标准要求的2倍,计划机架内部全部采用铜缆连接并通过PCIe或直接连接的铜缆实现互连。 国内方面,有消费电子制造龙头立讯精密打call。铜互连一直是立讯精密的核心产品,公司已经可以将铜缆的应用长度延伸至5米(超过博通的4米),满足数据中心归类及柜间的铜缆应用拓展需求。并且在这方面,已经获得了谷歌、惠普、思科等海外四大云产生及华为、浪潮等国内头部公司的订单。 整体来看,铜互连方案的成本优势更高,算力密度提升更优,而且不单单是英伟达推动,博通、立讯等龙头也都有布局。如此好的产业趋势,即将落地,不太可能炒作几天便熄火。 从价值量来看,之前英伟达8卡服务器内部采用铜互联,对应48组电缆。现在是72卡服务器,内部用铜互连GPU和NVSwitch,共使用5000根,累计长度近2英里,BOM成本在100万-120万之间,其中铜缆100万左右,连接器10-15万。每个券商测算的结果可能不会一致,但可以肯定的是,铜互连这块硬件,价值量都会比之前预期有显著提高。 对于铜互联而言,之前不曾出现在预期中,属于超预期题材,而且有美国安费诺的映射(英伟达铜互连的独家供应商),炒作起来会更加明确。大家可能跟关心的是国内哪一家企业进入英伟达供应链,其实从产业趋势看,不管进不进,只要铜互连被证实可以提升算力密度,那么接下来国内厂商也会去跟进。 目前铜互连的标的并不多,主要有沃尔核材、博威合金、新亚电子、鼎通科技、精达股份、金信诺、兆龙互联等,其中博威是安费诺的铜材供应商;沃尔核材旗下的乐平子公司国内线缆水平最高,在航空航天线材方面与安费诺合作供货,安费诺当前的产能饱和,因此公司未来隐含的期权是安费诺的外包,以及未来国内铜互连起趋势后,可以买其专利供国内企业使用;新亚电子的逻辑和乐平类似;鼎通科技是给安费诺供货非NV的其他连接器,未来有延伸预期,在国内也具有一定稀缺性。   大模型:KIMI出圈 盘活产业链   2023年我们曾多次在策略中提到,上游的算力基座掌握在海外巨头英伟达手中,国内算力虽然卷不过海外,但在应用端国内可以突围,未来完全能诞生类似微信和美团APP等AI应用。 时隔1年,国内终于出现Kimi这种应用级AI爆款。很多人不知道Kimi,它其实是月之暗面推出的AI应用,有些类似ChatGPT(在微信小程序搜索Kimi就能直接使用),能够准确回答客户提问,并帮助客户快速分析所有文件内容,支持通过自然语言进行信息查询和筛选,提高信息处理效率。Kimi一问世,访问量连续跳涨,2月份访问量高达300万次,位居国内AI应用总榜top3和全球增速榜top1。 Kimi之所以出圈,一方面是开发团队拥有雄厚的技术实力,核心成员参与谷歌Gemini、Bard、盘古NLP、悟道等多个大模型的研发,已训练千亿级别的自研通用大模型Moonshot,并获得了国内大模型备案审批;另一方面,Kimi确实做得不错,支持20万字超长文本输入,是全球大模型服务中所能支持的最长文章长度。凭借其在处理长文本方面的卓越能力,不仅提升了内容创作和整理的效率,还为小说、剧本创作等领域带来了深化和创新,同时在游戏互动、AI陪伴和专业领域任务执行等方面开辟了新的应用场景。 3月18日,月之暗面宣布Kimi智能助手在长上下文窗口技术上再次取得突破,无损上下文长度从20万字提升至200万字。随着此次更新,Kimi能够一口气精读500个甚至更多数量的文件,过去要1万个小时才能成为专家的领域,现在只需要10分钟。   由于Kimi用户的持续上升,更多互联网公司开始关注大模型的“长文本能力”:1)3月23日,通用大模型初创公司阶跃星辰在2024全球开发者先锋大会期间正式对外亮相,并在大会开幕式上发布了Step系列通用大模型,包括Step-1千亿参数语言大模型、Step-1V千亿参数多模态大模型,以及Step-2万亿参数MoE语言大模型的预览版。这是国内首个千亿参数多模态金融大模型,基于万亿级金融预料预训练,具备强大的通用图像处理和图表理解能力,相比GPT-4等通用大模型在金融知识理解方面更为突出。 2)百度的文心一言将于4月进行版本更新,届时将开放200-500万的文字范围,超过Kimi。同时,苹果也宣布将在中国本土寻找AI提供方,有可能会使用百度的人工智能技术并嵌入苹果手机中。 3)阿里的通义千问也在3月下旬完成升级,向所有人免费开放1000万字的长文档处理功能,可用于研报分析、读科研论文、读医疗报告、解读法律条文和总结深度文章等领域。此外,还有360的AI浏览器,2月底已向客户免费开放了100万字长文本阅读功能,3月23日360智脑宣布,正在内测500万字长文本处理能力,该功能即将入驻360AI浏览器。 Kimi的问世是一个里程碑式的事件,它带动的不仅是国产大模型百舸争流,更意味着上游AI算力限制不是主要矛盾,国产AI应用将进入落地阶段,整条产业链重新盘活。按照海外经验,应用晚于大模型1-2个季度,国内模仿能力更强,估计不到一个季度,就会有新的应用大爆发。所以,虽然本轮国产大模型的炒作已到了退潮阶段,但后续如果不断有新的爆款产品出现,资金会不断挖掘,板块或有脉冲式行情。    从产业链来看,如果把广义的AI产业链分为上中下游,那么中游就是大模型,百度、阿里、腾讯等互联网巨头+智谱、月之暗面、阶跃星辰这些新秀;上游卖铲子卖资源的主要是算力+语料;下游就是各类应用,办公、金融、法律等。    下游应用方面,长文本应用目前是主流,长文本处理能力有望在文字办公(PDF助手、文档助手)、法律文书(合同审核、文书撰写、法律问答)、企业流程(协同办公、企业知识检索)等应用场景凸显优势。可以关注这几个细分方向的公司,比如金山办公,万兴科技,金桥信息等,但下游各类应用出爆款存在不确定性和滞后性。 中游大模型方面,两个细分方向:一是大模型新势力,谁能想到100多人的公司竟能做出Kimi这个爆款产品,一个Kimi直接让掌阅增加了近百亿的市值。市场总是喜新厌旧,因为新的企业没有历史包袱,有爆发力,有炒作想像空间。与大模型新势力相关的标的,就像当年的造车新势力一样,完全有可能被爆炒一轮。   二是多模态。国内喜欢海外的映射,大模型环节,海外的核心是Open AI,2023年初Chatgpt系列问世后,大模型一度陷入沉寂,直至今年2月推出SORA。目前国内的文本大模型已有百花齐放态势,按照映射,国内下一个战场可能是多模态模型。多模态其实最利好的是语音视频板块。 上游方面,中游的国产大模型爆发直接利好卖铲子的算力+语料。国产大模型文本处理能力突出,那么语料就更为关键,语料其实就是各类数据源,出版、影视、爽文平台等都是受益的细分方向。不过语料目前还没有一个很明确的商业模式,国家数据局正在对数据要素进行定义和归档,后续需要法律条文和顶层政策出台。 整条产业链对比下来,无论是中有大模型还是下游应用,AI的发展都绕不开算力的建设。最近市场在追捧的几个大模型新势力公司,基本上是几个核心城市的,月之暗面是北京的,阶跃星辰是上海,智谱是广东。未来爆款应用花落谁家无法定论,但算力却是决定各大模型的起跑线,几个核心城市中,北京最先发布算力筹建行动方案;上周上海也公布了未来两年智算实施方案,到2025年智算规模超过30EFlops,智算中心先进存储容量占比达到50%以上;还有广东通信管理局等九部门近日印发了“粤算”行动方案,规划2025年形成38EFlops,智能算力占比达50%。 在中央定调人工智能产业发展基调后,地方政府鼓励筹建算力的政策必然会向当地企业倾斜,要重视核心地区的算力卖水人。各地算力的卖水人其实在去年四季度的炒作中已经明晰,北京有鸿博、上海有恒为、广州有润建、深圳有利通。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603050 科林电气 8 2344.80 10.33 603711 香飘飘 4 2065.09 5.03 688131 皓元医药 1 406.64 4.70 000612 焦作万方 1 3224.78 2.71 688335 复洁环保 22 203.49 1.99 600572 康恩贝 2 4448.10 1.74 688800 瑞可达 1 148.40 1.39 831152 昆工科技 5 111.85 1.34 603222 济民医疗 1 709.46 1.32 605286 同力日升 2 60.00 1.25 688671 碧兴物联 4 22.00 1.24 300819 聚杰微纤 1 166.95 1.24 002669 康达新材 1 353.43 1.16 688165 埃夫特 2 594.09 1.14 605298 必得科技 6 145.56 1.04 002377 国创高新 13 851.10 0.93 002312 川发龙蟒 1 1270.31 0.93 000422 湖北宜化 2 837.93 0.83 605122 四方新材 2 45.00 0.77 000912 泸天化 6 879.47 0.56 688603 天承科技 3 7.11 0.56 688038 中科通达 2 40.62 0.50 002629 仁智股份 2 175.21 0.49 600325 华发股份 1 1046.64 0.49 002517 恺英网络 4 891.12 0.47 300355 蒙草生态 1 634.01 0.46 603076 乐惠国际 1 54.09 0.45 300623 捷捷微电 9 256.64 0.41 002335 科华数据 1 128.41 0.32 002973 侨银股份 1 63.88 0.31 002072 凯瑞德 2 78.36 0.30 002798 帝欧家居 7 87.35 0.28 688768 容知日新 2 12.29 0.25 600141 兴发集团 1 265.66 0.24 301031 中熔电气 1 8.00 0.22 601222 林洋能源 1 448.03 0.22 000718 苏宁环球 6 454.80 0.20 688085 三友医疗 4 48.11 0.19 002848 高斯贝尔 3 29.12 0.18 300084 海默科技 2 54.79 0.17 688087 英科再生 1 15.93 0.16 603633 徕木股份 1 63.60 0.15 601818 光大银行 1 6432.14 0.14 002996 顺博合金 7 33.61 0.13 688686 奥普特 7 16.05 0.13 603579 荣泰健康 1 18.03 0.13 002420 毅昌科技 13 51.06 0.13 601689 拓普集团 2 138.04 0.13 300379 东方通 1 70.96 0.13 300358 楚天科技 1 65.74 0.12 605007 五洲特纸 1 48.09 0.12 300677 英科医疗 3 55.32 0.12 600549 厦门钨业 1 166.00 0.12 301260 格力博 1 24.00 0.11 603067 振华股份 43 54.22 0.11 002382 蓝帆医疗 6 97.33 0.10 002001 新和成 1 282.31 0.09 688350 富淼科技 20 5.87 0.08 688260 昀冢科技 1 3.38 0.05 688391 钜泉科技 6 2.10 0.05 000568 泸州老窖 1 60.78 0.04 688073 毕得医药 2 1.50 0.04 301382 蜂助手 1 1.20 0.03 601117 中国化学 1 150.00 0.02 002812 恩捷股份 9 20.44 0.02 300820 英杰电气 2 2.00 0.02 688373 盟科药业 1 6.00 0.02 002930 宏川智慧 1 6.95 0.02 600763 通策医疗 1 4.20 0.01 002076 星光股份 1 11.71 0.01 600774 汉商集团 5 3.10 0.01 605388 均瑶健康 1 4.52 0.01 688082 盛美上海 2 0.70 0.01 002092 中泰化学 1 20.26 0.01 688136 科兴制药 3 1.11 0.01 688176 亚虹医药 1 2.00 0.01 002069 獐子岛 8 3.75 0.01 300395 菲利华 1 2.50 0.00 300673 佩蒂股份 4 0.80 0.00 603587 地素时尚 2 2.10 0.00 002212 天融信 2 4.95 0.00 600615 丰华股份 1 0.70 0.00 301489 思泉新材 1 0.05 0.00 300005 探路者 1 2.74 0.00 600478 科力远 8 5.08 0.00 600715 文投控股 3 5.39 0.00 600765 中航重机 7 4.19 0.00 000778 新兴铸管 1 10.00 0.00 002109 兴化股份 2 2.50 0.00 688657 浩辰软件 1 0.02 0.00 603708 家家悦 101 1.25 0.00 002524 光正眼科 1 1.00 0.00 603990 麦迪科技 3 0.52 0.00 002608 江苏国信 1 7.00 0.00 688037 芯源微 1 0.10 0.00 600449 宁夏建材 1 0.18 0.00 603767 中马传动 1 0.11 0.00 002701 奥瑞金 1 0.10 0.00 600063 皖维高新 1 0.06 0.00 000630 铜陵有色 1 0.13 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002847 盐津铺子 吕昌,周缘 1_买入 2_增持 —— 688300 联瑞新材 胡杨,杨伟,赵恒祯 1_买入 2_增持 —— 300857 协创数据 吴源恒 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000157 中联重科 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 600007 中国国贸 方正证券 刘清海 2_增持 —— 301376 致欧科技 东方证券 李雪君 1_买入 28.48 603992 松霖科技 浙商证券 史凡可,陈秋露 2_增持 —— 600007 中国国贸 兴业证券 靳璐瑜,洪波 2_增持 —— 000591 太阳能 东莞证券 苏治彬,刘兴文 1_买入 —— 832491 奥迪威 中银国际 苏凌瑶,茅珈恺 2_增持 —— 688520 神州细胞 申万宏源 张静含,仰佳佳 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 渤海证券 张珂 2_增持 —— 002600 领益智造 申万宏源 杨海晏 2_增持 —— 601991 大唐发电 华龙证券 杨阳,许紫荆 1_买入 —— 601799 星宇股份 国联证券 高登 1_买入 179.44 600775 南京熊猫 东北证券 要文强,刘云坤 2_增持 —— 688049 炬芯科技 华鑫证券 毛正,张璐 2_增持 —— 688016 心脉医疗 银河证券 程培,孟熙 1_买入 —— 601766 中国中车 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 600702 舍得酒业 华金证券 李鑫鑫 2_增持 —— 600219 南山铝业 东吴证券 孟祥文,徐毅达 1_买入 —— 002847 盐津铺子 东吴证券 孙瑜,罗頔影 1_买入 —— 002463 沪电股份 长城证券 侯宾,姚久花 1_买入 —— 002847 盐津铺子 东方财富 高博文 2_增持 —— 300783 三只松鼠 东方财富 高博文 2_增持 —— 300146 汤臣倍健 华金证券 李鑫鑫 2_增持 —— 603688 石英股份 华金证券 张文臣,周涛,申文雯 1_买入 —— 603877 太平鸟 西部证券 李雯 2_增持 —— 301373 凌玮科技 上海证券 于庭泽 2_增持 —— 002847 盐津铺子 华龙证券 王芳 1_买入 —— 603179 新泉股份 华龙证券 杨阳 1_买入 —— 002085 万丰奥威 中银国际 杨思睿 2_增持 —— 300100 双林股份 华创证券 黄麟,苏千叶 2_增持 12.4 600801 华新水泥 华创证券 王彬鹏,鲁星泽,郭亚新 2_增持 17.3 605198 安德利 国盛证券 余平,张斌梅 2_增持 —— 002709 天赐材料 中原证券 牟国洪 2_增持 —— 000960 锡业股份 光大证券 王招华,方驭涛,马俊 2_增持 19至26 688160 步科股份 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 688125 安达智能 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 601818 光大银行 方正证券 许旖珊 2_增持 —— 601038 一拖股份 方正证券 李鲁靖,赵璐 2_增持 —— 002452 长高电新 方正证券 郭彦辰 2_增持 —— 000932 华菱钢铁 华福证券 王保庆 1_买入 6.82 688337 普源精电 华安证券 张帆 1_买入 —— 601038 一拖股份 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 002475 立讯精密 华鑫证券 毛正,林子健 2_增持 —— 835985 海泰新能 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,薛路熹 1_买入 —— 688525 佰维存储 东吴证券 马天翼,金晶 1_买入 —— 603317 天味食品 国海证券 刘洁铭,秦一方,景皓 2_增持 —— 603501 韦尔股份 国元证券 彭琦 1_买入 125.46 688719 爱科赛博 海通证券 徐柏乔 2_增持 55.76至60.4 688575 亚辉龙 海通证券 余文心,贺文斌,孟陆 2_增持 23.78至29.72 605599 菜百股份 海通证券 李宏科,汪立亭 2_增持 14.39至18.51 002595 豪迈科技 中信建投 吕娟,许光坦 1_买入 —— 301589 诺瓦星云 国金证券 樊志远,孟灿 1_买入 566.68 603231 索宝蛋白 海通证券 颜慧菁,张宇轩 2_增持 20.2至25.25 300115 长盈精密 西南证券 王谋,徐一丹 1_买入 13 688390 固德威 海通证券 徐柏乔 2_增持 145.58至155.62 300229 拓尔思 国元证券 耿军军 1_买入 —— 300562 乐心医疗 国信证券 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 1_买入 11.57至12.03 688697 纽威数控 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688626 翔宇医疗 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 601028 玉龙股份 华福证券 王保庆 1_买入 17.01 603043 广州酒家 华福证券 刘畅,童杰 1_买入 24.1 000951 中国重汽 方正证券 文姬 2_增持 —— 301509 金凯生科 东莞证券 谢雄雄,魏红梅 2_增持 —— 000933 神火股份 长城证券 汪毅,武克 1_买入 —— 300634 彩讯股份 东方证券 浦俊懿,陈超 1_买入 24.3 000408 藏格矿业 首创证券 吴轩,刘崇娜 1_买入 —— 688095 福昕软件 国泰君安 李沐华,伍巍 1_买入 101.76 300572 安车检测 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603225 新凤鸣 华金证券 骆红永 1_买入 —— 688009 中国通号 银河证券 鲁佩 1_买入 —— 600970 中材国际 华龙证券 景丹阳 1_买入 —— 600000 浦发银行 中泰证券 戴志锋,邓美君 2_增持 —— 003000 劲仔食品 开源证券 张宇光 2_增持 —— 000338 潍柴动力 华创证券 张程航,李昊岚 1_买入 20.6 600938 中国海油 华创证券 杨晖,吴宇 1_买入 35.01 688192 迪哲医药 浙商证券 孙建,郭双喜,盖文化 1_买入 —— 300059 东方财富 海通证券 孙婷,任广博 2_增持 16.89至19 600582 天地科技 中信建投 吕娟,赵宇达 1_买入 —— 603606 东方电缆 国元证券 龚斯闻 1_买入 —— 000822 山东海化 国海证券 李永磊,董伯骏,杨丽蓉 1_买入 —— 600085 同仁堂 招商证券 许菲菲,梁广楷,欧阳京 1_买入 —— 002216 三全食品 东吴证券 孙瑜,罗頔影 2_增持 —— 601398 工商银行 平安证券 袁喆奇,许淼 2_增持 —— 600820 隧道股份 民生证券 李阳,赵铭 1_买入 —— 000338 潍柴动力 方正证券 文姬 2_增持 —— 300161 华中数控 方正证券 李鲁靖,赵璐 2_增持 —— 603583 捷昌驱动 方正证券 李鲁靖,赵璐 2_增持 —— 605333 沪光股份 方正证券 文姬 2_增持 —— 688016 心脉医疗 申万宏源 张静含,陈烨远 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 山西证券 陈振志,张彦博 2_增持 —— 002469 三维化学 长城证券 花江月,王龙 2_增持 —— 600882 妙可蓝多 长城证券 刘鹏,卢潇航 1_买入 —— 688717 艾罗能源 长城证券 于夕朦,于振洋,曾宁馨,吴念峻 1_买入 —— 600961 株冶集团 东方证券 刘洋,李一冉 1_买入 14.63 300791 仙乐健康 华金证券 李鑫鑫 1_买入 —— 301215 中汽股份 银河证券 石金漫,秦智坤 1_买入 7.98至8.64 301498 乖宝宠物 银河证券 谢芝优,陆思源 1_买入 —— 600941 中国移动 西部证券 陈彤 1_买入 —— 600298 安琪酵母 财信证券 黄静 1_买入 31.61至39.51 603225 新凤鸣 财信证券 周策 2_增持 —— 688300 联瑞新材 华龙证券 孙伯文 1_买入 —— 600183 生益科技 中泰证券 王芳,刘博文 1_买入 —— 831175 派诺科技 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 688331 荣昌生物 浙商证券 孙建,郭双喜 1_买入 68.14至79.05 301391 卡莱特 国盛证券 刘高畅 2_增持 —— 603596 伯特利 德邦证券 邓健全,赵悦媛,赵启政 1_买入 —— 000623 吉林敖东 国元证券 马云涛 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601921 浙版传媒 1211.10 2.87 9963.20 688200 华峰测控 274.08 2.02 33470.48 605111 新洁能 489.39 1.64 18945.73 605555 德昌股份 208.32 1.53 3020.80 688337 普源精电 88.50 1.48 2748.25 688382 益方生物 538.49 1.36 5248.36 300783 三只松鼠 507.15 1.26 12188.04 600480 凌云股份 1100.29 1.20 10205.88 300820 英杰电气 253.55 1.15 12212.30 300709 精研科技 205.27 1.10 5992.42 688766 普冉股份 47.18 1.08 4005.16 300475 香农芯创 491.36 1.08 18336.44 603556 海兴电力 520.01 1.07 14609.90 600418 江淮汽车 2233.17 1.03 35790.44 688601 力芯微 70.52 1.00 1045.30 688270 臻镭科技 103.36 1.00 4842.27 688205 德科立 55.20 0.99 2059.03 002362 汉王科技 228.11 0.93 4471.98 600096 云天化 1680.58 0.92 24290.08 603018 华设集团 589.27 0.88 6227.68 300745 欣锐科技 147.51 0.88 2141.69 300389 艾比森 313.15 0.87 2995.59 002739 万达电影 1900.81 0.87 32882.09 603939 益丰药房 863.63 0.85 -542.49 000680 山推股份 1248.29 0.83 13968.10 688536 思瑞浦 98.42 0.82 8235.50 603667 五洲新春 295.51 0.81 5326.38 603369 今世缘 1022.07 0.81 77196.58 600580 卧龙电驱 1063.18 0.81 33123.30 000878 云南铜业 1547.68 0.77 20644.65 688371 菲沃泰 93.10 0.75 785.90 603501 韦尔股份 905.56 0.75 166080.04 600970 中材国际 1300.16 0.75 17030.58 301236 软通动力 707.43 0.74 25301.36 002409 雅克科技 349.30 0.73 16292.35 605589 圣泉集团 436.58 0.71 6245.67 600006 东风汽车 1413.97 0.71 11818.48 300573 兴齐眼药 86.66 0.70 20999.56 601789 宁波建工 720.96 0.67 2963.41 600522 中天科技 2250.35 0.66 8780.80 002273 水晶光电 907.10 0.66 16313.14 603283 赛腾股份 117.72 0.64 5068.28 603197 保隆科技 135.08 0.64 3296.40 600031 三一重工 5313.90 0.63 110932.90 002997 瑞鹄模具 143.11 0.63 3546.07 600200 江苏吴中 438.69 0.62 5395.84 300054 鼎龙股份 587.45 0.62 11310.48 688111 金山办公 280.55 0.61 92690.93 600577 精达股份 1217.00 0.61 9033.71 300136 信维通信 588.15 0.61 6480.93   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688538 和辉光电 4582 4582 —— 股权激励回购 000903 云内动力 —— 3111 —— 股权激励回购 002032 苏泊尔 2 2 —— 股权激励回购 603408 建霖家居 949 949 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 7988 7988 —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300327 中颖电子 825 825 —— 股权激励回购 002843 泰嘉股份 —— —— —— 股权激励回购 002678 珠江钢琴 —— 528 —— 股权激励回购 000534 万泽股份 120 120 —— 股权激励回购 600673 东阳光 —— —— —— 股权激励回购 003021 兆威机电 808 808 —— 股权激励回购 002938 鹏鼎控股 3086 3086 —— 股权激励回购 605488 福莱新材 769 769 —— 股权激励回购 600654 ST中安 8 8 —— 股权激励回购 003027 同兴环保 1142 1142 —— 股权激励回购 002560 通达股份 294 294 —— 股权激励回购 002402 和而泰 180 180 —— 股权激励回购 600588 用友网络 1914 1914 —— 股权激励回购 002690 美亚光电 77 77 —— 股权激励回购 603899 晨光股份 6694 6694 —— 股权激励回购 002922 伊戈尔 63 63 —— 股权激励回购 600955 维远股份 12000 6000 —— 普通回购 000528 柳工 20000 10000 2024-03-28 普通回购 600273 嘉化能源 20000 10000 —— 普通回购 002577 雷柏科技 1500 1000 —— 普通回购 600081 东风科技 0 0 —— 普通回购 603367 辰欣药业 —— 8 —— 股权激励回购 002895 川恒股份 —— —— —— 股权激励回购 603109 神驰机电 11 11 —— 股权激励回购 002068 黑猫股份 1505 1505 —— 股权激励回购 000898 鞍钢股份 98 98 —— 股权激励回购 600611 大众交通 10000 5000 2024-03-27 普通回购 601238 广汽集团 20000 10000 —— 普通回购 603127 昭衍新药 10000 5000 2024-03-28 普通回购 301126 达嘉维康 1500 1000 —— 普通回购 605111 新洁能 5122 5122 —— 股权激励回购 002151 北斗星通 240 240 —— 股权激励回购 603317 天味食品 229 229 —— 股权激励回购 003000 劲仔食品 —— 74 —— 股权激励回购 600814 杭州解百 56 56 —— 股权激励回购 000795 英洛华 16000 8000 2024-03-27 普通回购 000739 普洛药业 30000 15000 2024-03-27 普通回购 002972 科安达 1000 800 2024-03-26 普通回购 301363 美好医疗 10000 5000 2024-03-27 普通回购 688183 生益电子 15000 8000 2024-03-26 普通回购 605336 帅丰电器 48 48 —— 股权激励回购 300457 赢合科技 187 187 —— 股权激励回购 600196 复星医药 20000 10000 2024-03-26 普通回购 603215 比依股份 3000 1500 2024-03-26 普通回购 000593 德龙汇能 2500 1500 2024-03-25 普通回购 600486 扬农化工 148 148 —— 股权激励回购 603267 鸿远电子 1643 1643 —— 股权激励回购 000629 钒钛股份 14 14 —— 股权激励回购 000680 山推股份 96 96 —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 —— 2491 —— 股权激励回购 002709 天赐材料 —— —— —— 股权激励回购 002648 卫星化学 3 3 —— 股权激励回购 002410 广联达 11703 11703 —— 股权激励回购 002950 奥美医疗 10765 5500 2024-03-25 普通回购 300102 乾照光电 30000 15000 2024-03-25 普通回购 002759 天际股份 4365 4365 —— 股权激励回购 300695 兆丰股份 10000 5000 2024-03-25 普通回购 600750 江中药业 83 83 —— 股权激励回购 603399 吉翔股份 168 168 —— 股权激励回购 601686 友发集团 53 53 —— 股权激励回购 003006 百亚股份 240 240 —— 股权激励回购 003037 三和管桩 2000 1000 2024-03-22 普通回购 603303 得邦照明 16000 8000 2024-03-22 普通回购 603101 汇嘉时代 6000 3000 2024-03-22 普通回购 603187 海容冷链 15 15 —— 股权激励回购 600062 华润双鹤 234 234 —— 股权激励回购 603877 太平鸟 —— —— —— 股权激励回购 600389 江山股份 —— 18340 —— 股权激励回购 605111 新洁能 4500 3500 2024-03-21 普通回购 600521 华海药业 15150 15150 —— 股权激励回购 601500 通用股份 5000 2500 2024-03-20 普通回购 688133 泰坦科技 1500 1000 —— 普通回购 000661 长春高新 1313 1313 —— 股权激励回购 836433 大唐药业 —— 443 —— 股权激励回购 600729 重庆百货 1879 1879 —— 股权激励回购 000913 钱江摩托 236 236 —— 股权激励回购 601126 四方股份 19 19 —— 股权激励回购 688048 长光华芯 6000 3000 2024-03-18 普通回购 301428 世纪恒通 5000 2500 2024-03-18 普通回购 603083 剑桥科技 39 39 —— 股权激励回购 002401 中远海科 —— —— —— 股权激励回购 600888 新疆众和 —— —— —— 股权激励回购 000989 九芝堂 10000 5000 2024-03-18 普通回购 688819 天能股份 10000 5000 2024-03-18 普通回购 002282 博深股份 0 0 —— 普通回购 301229 纽泰格 2000 1000 2024-03-18 普通回购 300750 宁德时代 93 93 —— 股权激励回购 600057 厦门象屿 —— —— —— 股权激励回购 605588 冠石科技 29 29 —— 股权激励回购 002821 凯莱英 3 3 —— 股权激励回购 688184 帕瓦股份 2000 1000 —— 普通回购 301079 邵阳液压 1000 800 —— 普通回购 603327 福蓉科技 7000 4000 2024-03-15 普通回购 603233 大参林 20000 10000 —— 普通回购 603919 金徽酒 20000 10000 2024-03-15 普通回购 000837 秦川机床 4000 2000 —— 普通回购 301246 宏源药业 9920 —— 2024-03-13 普通回购      
0 发布时间:2024-03-31
普涨接近尾声 结构行情接力 ◆ 第五期策略:整体以降仓位为主 如果高位的主线板块无法走出二波或者没有新的科技分支带动市场情绪,一直切低位轮动的话,最后容易一起调整。当前位置看,针对前期超跌的主流普涨行情接近尾声,短线有调整迹象,但调整后,接下来还会演绎结构化行情,主看产业逻辑和事件催化的方向,大科技+设备更新依然是重点。 ◆第五期热点或行业:智能电表、轨交 相比其他设备更新领域,智能电表的逻辑更顺,不仅身处大容量的电网市场,本身也有产业更新逻辑,扶持政策恰好出台。轨交是本轮设备更新中率先起势的细分方向,驱动逻辑主要是老旧内燃机车更新以及维保业务进入高增长期,更多来自产业周期层面。 ◆第五期个股:思维列控(603508)、炬华科技(300360)、东方电气(600875)、白云机场(600004)、江西铜业(600362)、志邦家居(603801)   第五期个股组合参考 2024年第四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 绿的谐波 688017 12.51% 15.74% 2.55% 13.19% 上海电影 601595 10.55% 33.06% 2.55% 30.51% 润达医疗 603108 21.42% 24.26% 2.55% 21.71% 招商公路 001965 -0.09% 6.35% 2.55% 3.80% 中银证券 601696 -3.21% 0.92% 2.55% -1.63% 润建股份 002929 0.90% 3.79% 2.55% 1.24% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年3月1日至本内参发布日2024年3月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:思维列控(603508)、炬华科技(300360)、东方电气(600875)、白云机场(600004)、江西铜业(600362)、志邦家居(603801)   1、思维列控(603508):轨交设备更新受益标的 机构大举建仓  主要逻辑:1)轨交有自身的设备更替逻辑。轨交是本轮设备更新中率先起势的分支,它的逻辑更多来自产业周期需要而非此次设备更新的行动计划,一方面主要是高级修业务进入集中爆发期,另一方面,政策要求老旧内燃机未来几年要完成更替清退。 2)内燃机车更换,价值增量大。根据卖方的数据推演,2023年底,内燃机的保有量为7800台,其中超过30年的老旧内燃机要进行淘汰,数量3600台以上,若在27年前部淘汰,每年平均约900-1000台更新。 对应公司具体业务板块来看,列控系统目前50%的市占率下,每年约500台的需求,对应市场空间约为1.25亿元;铁路安防产品市占率30%,对应约300台的市场,约为0.75亿元,二者合计新增价值量2亿元。若政策能够全面落地,对应公司新造车的订单每年新增2亿元左右的增长。 公司的机车相关业务收入占比近75%,其中LKJ列控系统占收入比重56%,安防产品收入占比20%,如果考虑列控更新为LKJ-15S,则弹性空间更大,因为LKJ15相比LJK2000单车价值量翻倍。 3)业绩稳定,分红比例高。公司自成立以来,一直致力于我国列车运行控制系统的自主研发、升级及产业化,目前已形成列车运行控制系统和铁路安全防护两大核心业务体系,主要产品包括LKJ2000、TAX装置、机车调车防护系统、LAIS/LMD系统等,产品覆盖高铁和机车多个子领域。 在高铁方面,公司主要产品包括列控设备动态监测系统(DMS)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS)、高铁列控信息化管理平台(TDIS)和信号动态检测系统(TJDX)等,其中DMS和EOSA产品,公司是唯一供应商,具备先发优势。在机车领域,公司研发的级车安防产品6A显示终端和CMD系统,市占率均保持在30%-35%,LSP系统市占率更高,超过50%。 得益于产品的独特竞争优势,过去几年虽然铁路投资规模因疫情有所下滑,但公司的经营基本保持稳定态势。2019年业绩高增主要是有5.8亿元的投资收益,2020年业绩大亏主要是计提资产减值损失,剔除掉这些一次性因素的影响,整体业绩稳定,2020年-2022年收入规模稳步向上,从8.4亿元增长至10.6亿元,归属于母公司股东的净利润为-5.7亿元、4.8亿元、3.46亿元。 根据公司发布的2023年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为3.81-4.5亿元,同比增长10%-30%,扣非后净利润为3.7亿元-4.38亿元,增速为10%-30%。业绩增长的主因,一是公司加大市场营销力度,LKJ列控系统更新加快,列控业务实现快速增长;二是公司加快AI、5G、大数据等新技术应用和新产品开发,拓展新市场,为整体业绩增长提供新动力。此外,公司通过“国产化、标准化、平台化”等降本增效措施,推动综合毛利率提升,进一步增强盈利能力。 公司这两年实施积极的分红政策,现金分红比例维持在60%左右,股息率超过3%,按照2023年公告的业绩中位数计算,公司当前PE不到20倍,接下来三年还有很强的成长预期。 4)机构连续大买。在下文行业中说到,像轨交这种调整多年处于低位低估状态,有新成长逻辑,未来业绩还能兑现的板块,是机构的最爱。最简单的选股方法是看看近期龙虎榜上真机构愿意买的标的。     思维列控3月以来,分别于3月4日和8日两度上榜龙虎榜。从两次的买入名单,机构大举扫货。别看公司流通市值80亿左右,实际自由流通盘只有30多亿,机构两天就吃了2.4亿元的筹码,可谓非常强势。这不是量化机构的当天做差价的盘口,而是传统机构的席位,敢于在连续大涨后继续买入,这预示着,公司的逻辑得到机构的认可,回调或可继续做多。     2、炬华科技(300360):设备更新+产业替换周期+出海拓展业务 主要逻辑:1)深度受益设备更新及行业升级替换需求上行。智能电表的逻辑详见下文行业。设备更新既然是习大大提出来的方向,两会中国家主要部门也积极表态,那么今年就会作为重点任务去落地。接下来这条主线会持续演绎。 智能电表的下游行业是电网,国家每年新增电网投资规模5000亿-6000亿,更别提存量,市场容量空间大,自然更替需求也高;行业本身也到了更新的上行周期,智能电表一般8年左右需要更换,14-15年智能电表安装量达到高点,2023-2024年即将进入放量更换期。预计2024年将成为智能电表公司业绩的爆发年。 2)智能电表领军企业,国内业务有望实现快速增长。炬华科技一开始是以电表ODM业务起家,2006年转向以自主品牌为主的经营策略,2009年国家电网实施统一的招标后,公司抓住机遇,产品同时进入国网和南网,市场份额及盈利能力持续提升。 过往业绩看,公司营收从2019年的8.92亿元提升至2022年的15.06亿元,每年增速虽有波动,但都保持正增长态势,归母净利润从2.42亿元提升至4.72亿元,年复合增速25%。2023年前三季度营收12.48亿元,同比增长20.37%,净利润4.42亿元,同比增长50%,继续保持增长,并且,得益于大宗原材料成本下行,期内毛利率高达43.87%,净利率达35.53%,盈利能力明显提升。 公司国内业务占比高达80%,业务订单主要集中在国家电网、南方电网和各省网公司。因此,国内电网招标是公司业务增长的源动力。 国家电网于2009年出台了智能电网规划,开启了智能电表集中招标采购,2014年-2015年达到顶峰后智能电表的首轮改造基本完成,2023年国网进行了两轮智能电表招标,规模合计7341万只,同比增长4.7%。 进入2024年,国网的智能电表开始加速。往年国网的第一次招标是在4月末,今年提前至2月,目前招标结果已经出来,第一轮总计招标智能电表及终端产品4653.46万只,同比暴增86.47%。今年国网计划安排三批次的电表采购,若第二、第三批次延续第一批的招标趋势,今年智能电表的规模有望大幅增长。 炬华科技在2023年国网的两次招标中,合计中标智能电表172.62万只,金额约为7.02亿元,按金额来算,市占率约为3.82%和2.51%,排名前十位。南网方面,2022年公司位列第七位,中标金额约为2.33亿元,南方的厂商相对集中,近两年CR10占比在70%。据国盛证券统计,2023年南网的第二次招标中,行业前三名较往年平均化,反而其余企业份额提升较多。整体看,2024年的招标中,公司中标金额有望提升。   3)出海业务加速增长。除中国外,当前海外的智能电表需求也非常旺盛。这里面分两部分看,一部分是亚非拉等发展中国家智能电表渗透率的提升,比如拉丁美洲的智能电表渗透率2022年仅为6.2%,但其中的巴西和墨西哥受益电网建设,正在大力推动智能电表安装,根据Berg Insight的数据,预计未来几年该地区的智能电表渗透率将翻两倍。还有东南亚和南亚等国,如印度政府的目标是2026年实现2.5亿个智能电表安装。 另一部分是北美和欧洲部分发达国家,跟中国一样,智能电表存在替换周期。北美2021年智能电表渗透率高达74%,欧盟国家智能电表渗透率约低一些,但2022年也有56%。这些国家的电网建设较早,本身就存在年久替换的需求,近几年随着电动车、分布式能源的蓬勃发展,电网设备的更新需求进一步扩张。 预计欧美发达国家未来几年智能电表的需求将出现分化,英国、法国、德国、波兰等国处在第一代智能电表的安装周期中,而意大利、西班牙、瑞典等国已经进入第二代智能电表的安装进程,相关需求有望在2024-25年迎来明显增长。预计针对第一代智能电表的替代需求约占欧洲总体出货的30-35%。 2020年后,国内智能电表加快出海步伐,率先出海的海兴电力和三星医疗均实现了业绩与股价双牛的走势。业务能够出海是基本面和股价的加分项。 炬华科技依托子公司LOGAREX积极拓展欧洲市场,该公司是德国前几大电力公司的主力供应商和战略合作伙伴,目前公司在欧洲的业务已经覆盖了波兰、捷克、德国、匈牙利、保加利亚等。此外,公司积极持续拓展其他海外市场,包括非洲的埃及和卢旺达,中亚的吉尔吉斯和哈萨克斯坦,南美的哥伦比亚和厄瓜多尔,东南亚的印尼和菲律宾等,未来还有海外建产能基地的计划。 另外,充电桩出海也是一大看点。欧美市场充电设施配套落后,美国2021年的车桩比超过18倍,欧盟27国的车桩比(公共桩)为12.93倍。欧盟规划2030年确保主要道路每个60公里就有一座充电站,至少需要建设300万个电动车充电站。美国则是提出了基础设施法案,计划投入75亿美元用于充电设施建设,目标是在全面建设50万个公共充电桩。 公司于2019年正式进军海外充电桩市场,渠道和认证布局较早,目前已经取得交流桩欧洲CE认证和美国ETL认证,充电桩产品已于去年底进入美国,2B运营桩针对信用卡支付也已经联调成功,美国高速公路直流桩技术上已准备完成,样品发往美国,等待美国采购信息明确后可启动认证工作。 2022年公司海外收入约为2.88亿元,同比增长101%,过去10年除了2017年外,海外收入规模持续攀升。受益海外市场对智能电表和充电桩的旺盛需求,海外业业务有望保持持续增长态势。 图:公司历年海外业务收入规模     3、东方电气(600875):被低估的能源设备商 主要逻辑:1)国内能源设备市场寡头垄断。东方电气的主业是研发、生产和销售各类能源设备,就是给火电厂、水电站、核电站等发电厂提供发电设备。 传统的能源设备技术基本上从煤电三大主机设备延伸而来,原理具有一定相通性。国内传统能源设备市场主要由东方电气、哈尔滨电气和上海电气三大公司把持,核心设备分别为锅炉厂、汽轮机厂和电机厂,他们最初便是生产火电和水电设备的厂商。 从技术实力看,我国的大型能源设备设计制造能力整体落后于欧美企业如阿尔斯通、西门子和GE等。但通过联合中标以及技术引进,陆续掌握了多项设备的核心生产能力,经过多年技术沉淀积累,实力已经遥遥领先,国内其他厂商没有追上的可能性。因此,行业的竞争格局也十分稳定,整体呈现寡头垄断格局。 当前行业形成了“六电并举”(风电、太阳能发电、水电、核电、气电、火电)以及“六业协同”(高端石化装备、节能环保、工程与国际贸易、现代制造服务、电力电子与控制、新兴产业)的发展格局,东方电气则是典型的“六电”行业卖铲人。 火电,公司是国内最大的火电清洁能源装备生产商之一,可生产135万千瓦等级的超超临界火电机组,目前市占率38%;水电,公司可批量研制100万千瓦等级水轮发电机组,产品应用于白鹤滩水电站,同时抽水蓄能行业未来确定性大发展,公司在抽水蓄能机组的市占率超过50%;核电,公司可生产175万千瓦等级核电机组,目前核电设备业务市占率超过40%;风电,公司拥有双馈型和直驱型两种技术路线,在全国已投运10兆瓦及以上大容量海上风电机组中,东方电气已占据三分之一以上,海上风电市占率排名已上升到第二位。 2)旧能源也有新增量。公司的产品主要看下游各发电细分领域的需求,有需求增量才有成长性。过去公司的下游占大头的是煤电,因此有人认为公司属于旧能源产业链,担忧因为煤电没有增长而成长性逻辑受损。但这跟2021年和2022年大家看待煤炭一样,认为新能源起来,旧能源必然会落幕,最终煤炭反而走出长牛走势。 实际上,在碳中和的战略下,旧能源仍有增量预期。我国目前的用电量每年都在增长,且电力系统不能只看需求端的增长,还要考虑顶峰供电因素,比如说2021年国内风光新增装机高达75GW,但是要知道,风光的利用小时数比火电低了三分之二,夏季晚上用电高峰时,光伏几乎不能发电,风电保证容量系数也非常低,这部分空出来的用电只能由煤电弥补。2021年全国性的拉闸限电现象仍然历历在目,根本原因就是顶峰需求超出最大负荷。 从顶峰供电角度考虑,未来我国每年新增用电负荷大约在70-80GW左右的量级,而需求响应最多只能解决3%-5%,因此顶峰电源仍需要保持响应的体量才能确保我国电力供需不出现更严重问题。碳达峰不是说停止煤电建设,在我国用电量每年增长的背景下,未来几年煤电装机增长仍然是保障响应体量的有力措施,根据国家规划,考虑煤电灵活性改造,煤电2024-2026年国内煤电的净增装机每年有65GW,但预计仍然会出现保供紧张现象。 3)新能源领域全面开花。双碳背景下,核电等新能源的发展更加迅速,并且开拓了诸如光热和抽水蓄能等行业的发展空间,进一步利好公司其他领域的产品拓展。 核电方面,政府发布的“十四五规划和2035年远景目标纲要”中,提到了“积极有序推进沿海三代核电建设”、“核电运行装机容量达到7000万千瓦”,未设核电在建目标,想象空间巨大,预计十四五期间有望维持年开工6-8台的建设节奏。 水电方面,虽然国内主要干流除了雅鲁藏布江之外,其他开发的七七八八,未来看似增量有限,但此起彼伏,抽水蓄能却迎来了爆发期。2022年,我国新核准抽蓄项目48个,总核准量达68.9GW,是我国历年来核准规模最大的一年。根据《抽水蓄能中长期发展规划(2021—2035年)》,我国目标到2025年投产抽水蓄能62GW,到2030年投产120GW。水电板块中,公司和哈尔滨电气竞争力更为突出,两家水轮发电机市占率各自占比接近40%。 此外,公司在氢能、光热等新领域均有布局。如氢能,中国氢能联盟数据显示,到2025年我国氢能产业产值将达1万亿元,氢气需求量将接近6000万吨,实现二氧化碳减排约7亿吨。目前公司已经形成了氢制取、氢储存、氢加注、氢使用全产业链整体解决方案。近期东方电气石化氢能(江西)有限公司成立,注册资本1.6亿人民币,由东方电气旗下东方电气集团东方锅炉股份有限公司、中国石化旗下中国石化销售股份有限公司分别持股51%、49%。 由于氢能和光热等清洁能源技术的基本原理与煤电等传统旧能源极为相似,使得公司先天具备竞争优势,在行业尚未放量便已锁定了竞争格局,未来可安心享受行业发展红利。 4)财务稳健,现金分红积极,还有大股东增持。公司2023年前三季度实现营业总收入447.66亿元,同比增长10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润29.12亿元,同比增加16.47%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.89亿元,同比增幅为25.96%。公司2023年三季度末货币资金175亿,长期和短期借款不足15亿,财务费用为负,公司财务数据稳健。目前估值动态PE在13倍附近,处于低估状态。 2020年-2022年,公司派发现金股利金额分别为5.62 亿元、7.17亿元及10.45亿元,占公司扣非归母净利润的比例分别为36.73%、40.69%与43.86%,呈逐年增长态势。根据测算,假设2023与2024年派发现金股利占扣非归母净利润的比例与2022年占比保持一致,则两年预计累计派发的现金股利金额为27.59亿元。 基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,控股股东东方电气集团计划自2023年12月8日起12个月内,通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于人民币1.5亿元,不超过人民币3亿元, 增持股份数量不超过公司总股本的1%,资金来源为东方电气集团自有资金。     4、白云机场(600004):基本面向上 业绩与估值将修正 三个逻辑:1)中期看,经营逐季好转,2024年将持续向好。公司近期发布2023年业绩预告,全年预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.38-5.36亿元,成功实现扭亏为盈。其中四季度实现归母净利润1.6亿元-2.6亿元,前三个季度实现净利润分别为4472万元、1.03亿元、1.16亿元,各季度业绩实现逐季增长。 从经营数据看,三大指标全面好转。2023年全年白云机场的飞机起降架次为45.61万架次,同比增长71.06%,旅客吞吐量6317万人次,同比增长142%,货邮吞吐量203.11万吨,同比增长7.78%,其中货邮吞吐量相比2019年已经实现了小幅增长。 国际和地区(港澳)的旅客数量相比2019年大幅下滑56%,导致总旅客量相比2019年下降了14%,单论国内旅客的话,实际已超过了2019年同期。海外旅客数量下滑严重主要还是政策影响,因疫情封锁了三年,2023年是放开的首年,恢复缓慢。 展望2024年,航空机场的经营有持续向好预期:一是2024年春运期间(1月26日-3月5日),全国民航累计运输旅客8345万人次,日均超过208.6万人次,较2023年春运增长51.1%,较2019年增长14.5%,旅客运输量创历史新高;累计保障航班68.3万班,日均保障超过1.7万班,较2023年春运增长27.4%,较2019年增长2.7%。春运已经为全年增长打下良好基础。春运收官后,预计航空市场将转入平季,但随着天气转暖,踏青、登山、赏花等春游需求增加,航空市场有望回暖。二是去年11月以来,我国陆续增加了免签国家数量,72/144小时过境国家数量增加至54个,对持普通户照人员试行单方面免签政策的国家达到了12个。 随着今年国际航线的陆续开放以及我国对免签国家数量增多,机场类企业今年有望迎来业绩触底反弹带来的贝塔行情。 2、长期看,作为大湾区核心枢纽,增长潜力强劲。2004年转场后,白云机场旅客吞吐量常年保持高位,疫情前的2019年,年运输旅客突破7000万人次,排名全国第三,与北京首都机场、上海浦东机场并称为国内三大枢纽机场。同时,粤港澳大湾区与北京、上海三大枢纽在多项政策的推动下正共同推进建设世界级机场群,白云机场作为“双重定位”枢纽具有重要作用。 作为国家三大枢纽机场,公司的成长前景无疑是光明的:1)对比世界四大湾区,2019年粤港澳大湾区客运量达到2.2亿人次,已经领先于纽约、旧金山和东京湾区,但人均出行不到3次,远低于纽约的近17次和东京湾的9次,未来有很大的提升空间。 2)粤港澳大湾区的四个主要机场中,白云机场是产能利用率最低的,2019年仅有91%,而香港机场、深圳机场和珠海金湾机场均是产能100%超负荷运转。 从目前各个机场的建设规划来看,预计完成时间均在2024-2025年,三期投产后,白云机场与其他大湾区机场同样具备产能释放空间。在机场基础建设逐步落地、经济总量与人口总量持续提升、航线资源合理分配的环境下,大湾区作为一个整体,各机场之间将进一步加强协同,白云机场的产能利用率有望持续回升。 3)航线结构推动白云国际线恢复。2019年白云机场旅客量7339万,香港机场7154万,区内占比均超过30%;香港机场占区内总国际地区旅客接近70%,白云占比18%,若剔除港澳地区,白云占比达到76%。2016年白云机场开始国际枢纽建设,2019年白云机场进入双航站楼+三跑道的产能扩张时刻,可惜2020年起遭遇三年疫情。 从疫情前几年的数据看,2015年-2019年国际旅客吞吐量复合增速为14.14%,国际旅客占比保持持续提升趋势。2023年放开后,全年旅客恢复已经达到2019年的86%,其中国内恢复至99%的水位,国际航线旅客还在恢复中。 不过好的一点是,公司2019年国际航线构成:6成为东南亚线,东亚占比13%,大洋洲占比5.8%,欧美合计占比约8%。在去年11月以来的12个免签国家中,新加坡、泰国、马来西亚均是积极回应,给予互免,新马泰是国内放开封控后出境游首选目的地,公司作为东南亚旅游的门户站,未来更受益于此次免签政策。 3、业绩端,免税业务发力,需要重新纳入考量。在非航业务中,餐饮、有税零售等业务增速与旅客吞吐量基本接近,机场免税成为近年来机场流量变现的首要业务,通过国际客流及客单价的加速增长带动机场业绩弹性。 免税业务主要与出入境客流量挂钩。与大型海外国际枢纽相比,我国航空国际枢纽国际客流仍处较低水平,这是一个良好的长期成长大环境。 与上海机场相比,白云机场的免税业务起步晚,2018年随着T2航站楼投产,免税业务才有重大推进,2019年-2019年白云机场免税额仅有9.8亿元和19.2亿元。人均免税贡献约为57元和103元。随后2020年因为疫情,这块业务又陷入了停滞阶段。 免税业务采取特许经营模式,使用“保底+扣点”模式确认租金收入。疫情前,白云机场采取保底销售额与实际销售额取高的模式,并与一定的提成比例相乘,确定免税业务经营权转让费。扣点率与其他国内大型枢纽相当,加权扣点率达到40%,但白云机场提成比例设置有阶梯式变化,以激励免税运营商扩大销售规模。 2021年疫情环境下,白云机场与免税集团签署了补充协议,在补充协议下,白云机场免税租金模式不变,但与上海机场免税补充协议相比,不设置上限,仍保留租金弹性。在国际客流恢复、客单价提升的趋势下,公司仍可享受量价齐升带来的免税业务弹性。 白云机场的人均免税额贡献度只有上海机场三分之一左右,具备增长潜力。2023年疫后重启,公司的免税业务将重拾成长逻辑,业绩和估值也要将其重新考虑其中。假设国际地区客流恢复至2019年的100%(1871万人),人均贡献达到200元与300元时分别对应免税业务利润10.7亿及16亿,增量非常可观。 总体上看,随着疫后航空业务逐步恢复+非航业务中的免税业务重启,公司的业绩和估值点将重新修正。从财务状况看,公司的T3航站楼2025年投产,未来2年不会有重大的资本开支,固定成本相对稳定,无长短期借款及应付债券,三季度末在手现金流24亿,近几年最佳水平。   5、江西铜业(600362):铜价上涨预期强烈 业绩估值有望双击 主要逻辑:1)长期看,行业供需由过剩到紧缺。资源品的长期影响因素在于供需。从供给端看,2002年-2022年全球铜产量的年复合增速为2.4%,2022年全球矿山产铜为2200万吨,同比增长3.8%。近年来基本上维持小幅增长态势。 但是,自2015年之后全球便没有发现大的矿山绿地项目,一般从发现大的绿地项目到建设投产周期需要10年以上时间,这意味着2025年之后将没有大的铜矿投产。 从主要铜企的资本开支看也是如此。自2013年全球铜企资本开支见顶后,连续多年维持低位,即便是2019年-2022年的铜价上涨周期,主要铜矿的资本开支也没有显著增加,比如2021年LME铜均价创下历史新高,达到9294美元/吨,较2019年上涨54%。但同期主要铜企的资本开支仅增长10.6%,2022年铜价维持高位,铜企的资本开支仅增长5%。   目前已开采的矿山多数为老矿山,而2010年以来,铜矿山品位每年都在下滑,截止2021年,全球矿山的平均品位为0.42%,全球产铜最大的国家智利,铜品位也是逐年下滑。据权威机构的预测,未来铜矿品位还将呈现不断下滑趋势。品位下降带来的问题就是产能收缩,2022年全球前四大铜企中,智利同业和嘉能可的产量分别出现10%和12%的下滑,主因之一便是品位下降。   光大证券统计了全球40家主要铜企的产量,预计2023年-2025年铜矿供给增速分别只有4.5%、3.2%和1.5%,增速持续下降。资本开支长期维持低位,新矿山增量几乎没有,同时品位下降和原油矿山枯竭的缘故,2025年后,铜的产量将会出现下滑,这和统计的近两年新增矿山产量相吻合。 从需求端看,全球传统领域(楼房和设备占比60%,基础设施15%)的用铜需求波动不大,2002年-2022年全球精炼铜消费量复合增速约为2.7%,2023年前三季度约为1997万吨,同比增长3%。新增量主要来自中国,而中国的增量主要来自于新能源领域。 数据显示,2022年我国的铜消费量占全球的56%,全球精炼铜消费量相比2018年增长151万吨,同期中国精炼铜的消费量增长就达到了193万吨,增长幅度超过了全球。 与其他国家的铜消费结构有些不同,2022年我国铜的下游需求中,电力用铜需求合计占比高达46%。新能源是耗铜的主力军,按国际铜业协会数据,1GW光伏装机用铜量约400吨,陆上风电每GW需要消耗5400吨铜,海上风电每GW需要消耗1.53万吨铜。2023年中国光伏和风电的耗铜量达到134万吨,同比大增124.3%。 受益于新能源的快速发展,如果算上电动车,预计全球2022年-2025年用铜需求复合增速将高达28.9%,拉动全球用铜需求逐渐超越供给。长期看,全球铜将由供给过剩转入短缺状态。 2)短期看行业补库存带来铜价上行。铜的下游终端应用广泛,铜价的整体走势与宏观经济指标相关度较高。复盘历史行情,铜价上涨信号很明显: 一是领先指标M1-M2增速差值,目前该数值差低于-5pct的时间已经超过22个月,属于历史上的较长时间点。 二是同步指标PPI、美国进口金额同比增速已经于去年7月降低回升。 三是中游库存。历史上铜价总是先于库存见底。截止今年1月19日,全球三大交易所COMEX、LME、SHFE的库存分别为2.1万吨、15.8万吨和4.8万吨,合计22.7万吨,处于近十多年来库存低位。而且,海外受通胀及人工、燃油成本上升等因素的影响,铜企的成本线一直跟随上扬,2022年全球19家主要铜企的现金成本平均为3107美元/吨,同比增长近25%。成本线上移,铜企更有涨价意愿。   3)一体化布局的铜业龙头,近年业绩显著改善。江西铜业是国内老牌铜业巨头,2008年江铜集团实现整体上市后,一方面拓展了上游资源,如收购哈萨克斯坦的钨矿、并购海外铜矿巨头第一量子,另一方面,继续完善铜材深加工布局,如建设锂电铜箔、电磁线项目等。 目前公司在铜及相关金属领域建立了集采选、冶炼和加工于一体的完整产业链。在上游矿山采选环节,公司拥有五座全资在产矿山,年产铜20万吨左右,还持有海外巨头第一量子18.3%的股权和哈萨克巴库塔钨矿项目51%的股权。在中游金属冶炼环节,公司拥有四家在产冶炼厂,拥有国家重点黄金冶炼企业恒邦股份44.48%的股权。在下游铜材加工领域,拥有多家现代化加工厂,持有江铜铜箔约70%的股权。     从历史经营看,公司营收持续扩张,2022年规模已经达到了4800亿元(主要是贸易),业绩随铜价和加工费波动,2018年-2020年归母净利润平均为25亿元左右,受益于铜价回升,2021年和2022年净利润规模上升至56亿元和60亿元,2023年前三季度同比保持正增长。后续若铜价上扬,公司的利润规模会快速攀升。   4)价值被低估。公司目前的估值仅有10倍,而行业整体估值在9-16倍,资源没有成长且有冶炼的基本在9倍,有高成长的在15倍,公司基本上就给了个冶炼的估值。值得关注的是,公司还有不少隐形资产,比如拟分拆上市的江铜铜箔,持有的恒邦股份股权。最值钱的还是第一量子的股权,当初花79亿买的,2023年中报披露的数据,该部分股权价值已经提升至217亿元,目前江铜整体市值也才700亿,A股市值440亿。     6、志邦家居(603801):多举措驱动 逆势成长 几个看点:1、业绩逆势前行。志邦家居是一家专注于整家定制的家居公司,属于房地产的附属产业。常理看,公司的业绩应该跟随下游地产的景气度下行而出现下滑,然而,实际业绩却是逆势前行,而且不是一两年,是连续十年如此,实属难得。 2018年-2022年公司营收从24.33亿元增长至53.89亿元,复合增速22%,同期归母净利润从2.73亿元增长至5.37亿元,复合增速为18.42%。毛利率虽然受疫情和房地产行业下行等因素影响出现波动,但拉长时间轴看,整体表现还算稳定,维持在35%-40%区间波动。2018年-2019年从35.96%增长至38.53%,2020年-2021年下滑至36.24%,2022年同比提升1.4%至37.7%。净利率与毛利率趋同,2018年-2019年始终保持11%以上,2020年下滑至9.81%,随后2022年又恢复至9.96%。 2023年公司的业绩继续逆势前行,全年收入61.2亿元,同比增长13.5%,归母净利润6亿元,同比增长10.8%,扣非后净利润同比增长10.1%,其中单季收入21.9亿元,同比增长16.9%,归母净利润2.46亿元,同比增长10.9%。所有数据均为双位数的增长。全年净利率9.7%,其中四季度归母净利率为11.2%,环比提升0.8%。前三季度公司已经有3225万的减值准备,且全年有2969万的股权激励摊销(2022年为195万),若剔除掉股权激励摊销的影响,实际经营利润增速在15%以上,表现更为亮眼。 2、品类全线扩张。地产链的高光时刻已经过去,里面的企业想要脱颖而出,横向扩张业务品类是主要方式之一。志邦家居发家业务是定制橱柜,后面提出全屋定制战略,随后又演变成整家定制,未来还将发展成“全案交付”。发展至今,公司的产品矩阵逐步完善,已经囊括了9大品类,包括橱柜、衣柜、木门,卫阳、成品家具等系列。 九大品类的规模高低有序,既有基本盘也有高成长,其中橱柜保持稳定,衣柜拾级而上,木门发展迅猛。 2015年,公司由厨柜业务向衣柜业务拓展,衣柜业务体量不断提升。2018-2022年,衣柜销售量从113661套增长至460497套,复合增速高达41.87%。随着衣柜产能利用率逐渐提升,收入和利润得到了有效释放。公司披露的数据显示,2023年前三季度定制衣柜业务营收同比增长16.22%至16.75亿元,同期橱柜收入17.52亿元,基本快追上老主业的规模,相当于只用了8年时间成功再造一个体量相当的新业务。 木门方面,2018-2022年,公司三大主营产品的产销率均保持在95%以上。其中,木门销售量从3529樘增长至168945樘,年复合增速为163.21%,能获得如此快的增长,主要是由于木门产品经历了几年市场的历练,质量及设计得到了消费者的认可。2023年前三季度,木门墙板营收同比暴增93.13%,维持增长趋势。截止三季度末,橱柜、衣柜和木门的经销商门店数量分别为1790家、1863家和950家,相比2022年末净增加68家、137家和202家,从门店数量看,木门的成长天花板远没有到顶。 3、渠道三管齐下。除了品类横向扩张,公司在渠道上也是下足了功夫。1)发力工程业务,工程业务实际上是绑定下游房地产商,给他们做配套,这类业务的特点是回款慢,单价低,但是量大,2015年后不少定制家居纷纷入局这块市场。但是2020年后,民营房企资金链断裂,尤其是恒大的暴雷,定制家居企业踩雷现象频频,典型如曾经排名在志邦前面的皮阿诺,还有好莱客和我乐家居,大幅计提减值,导致业绩下滑。   公司的工程业务从2018年的3.9亿元逐年增长至2022年的16.5亿元,年复合增速43.5%。在行业频频暴雷的背景下,工程业务近三年能够逆势增长,主要得益于公司绑定了行业前十名的优质地产企业,且聚焦的是B端的商业精装房、公寓及酒店等领域。 公司长期以来积累的项目管理经验和逆势中的盈利能力为大宗业务存续提供了有力保障。2023年前三季度,工程业务收入规模超过10.9亿元,同比增长28%,继续高歌凯进,收入占比提升至27.9%,毛利率38.4%,超过2022年整体毛利率水平。 2)公司打破区域经营壁垒,主动出击进攻前排企业的根据地南方市场。由于产品大件且定制化程度高,定制家居企业有一定的区域壁垒,不可能说南方的企业跑去北京买家居器材,其运营范围基本上是围绕工厂来布局。 公司的生产基地六个工厂,全在安徽,而南方是欧派、好莱客等主战场,因此,公司早期没有冒进,先是在广州打造直营店,进而向加盟模式调整,强化了终端竞争力。市场和品牌培育成熟后,通过在清远设立智能化生产基地,全面进军南方市场。今年伴随清远工厂逐步投产,运费和效率预计将大幅优化,助力份额提升。 3)公司针对海外不同区域进行差异化模式布局,优质供应链出海,抢占海外蓝海市场。2018年公司通过参股澳大利亚公司,布局澳洲和北美的定制家居2B业务。2022年开始着眼于海外2C市场,2023年11月志邦在曼谷召开发布会,近期又在印尼、科威特两国相继开业。目前海外业务已进入全球几十个国家,拥有近5000+全球门店,后续增量展望乐观。 4、内部降本增效。与行业对比,收入规模和净利润仅次于欧派和索菲亚,排在第三。毛利率2023年还无法统计完全,但从2022年的数据看,志邦家居、欧派、顾家家居、索菲亚、好莱客和金牌橱柜分别为37.69%、31.61%、30.83%、32.99%、35.15%和29.46%,公司拥有行业最高的毛利率。2023年上半年毛利率为36.8%,同比增长0.54%,依然领先于同行业,这主要得益于内部降本增效。 公司始终重视对一线的赋能工作,借助数字化工具在人效提升和管理优化上持续保持进步。数字营销方面,推出智慧整家新零售小程序、内容中台,双剑合并赋能城市运营,加强城市获客转化能力;在智能化车间打造方面,上线QMS系统,实现来料、生产过程品质检测数字化管理;管理优化上,通过数据可视化管理及BI场景的应用,自动化率进一步提升,加快运营决策效率,完善经营决策跟踪机制。 图:各定制家居企业历年毛利率对比   整体而言,从海外发达国家的定制家居行业演变历史看,随着地产从新房步入存量房时代,家居企业本土发展空间和市占率提升空间仍大,且龙头步入中低速增长阶段后,仍可通过降本增速、提高分红回购水平来提高股东回报。 公司通过品类扩张+渠道三管齐下,成功拓宽了成长空间,成长性犹存。同时,在分红方面并不吝啬,上市6年募资仅1次,分红6次,累计分红在2022年已经超过了募资净额,股息率保持在2%-3%之间,颇有高分红价值股的味道。 公布2023年业绩预告后,公司静态估值只有10倍,远低于欧派和索菲亚,股价连续拉了两个涨停板,这种断层的强势走势类似于去年三四月份的电力股(内蒙华电、浙能电力、川投能源、长江电力),都是长期调整后基本面或者业绩突然好转或者加速。后续股价回落至断层处或是不错的长期介入点。   第五期策略:整体以降仓位为主 最近流行一个通胀去杠杆的说法,大致是说前两年,国内很多大资金都很悲观,认为中国要走日本的老路,所以都不敢大规模投资,主要是对现在通缩型去杠杆的避险。 大家看CPI就知道,这是改革开放四十多年以来,我们第一次面临这么长时间、幅度这么大的通缩。通缩去杠杆本质上是由于去杠杆过程中造成的危机,大量的破产、债务重组引发的,进而导致需求消失的一个恶性循环。 日本可以通过生产部门的自我造血,以时间换空间来进行资产负债表的改善。中国不行,因为与美国和日本不同,中国是土地财政,房地产泡沫破灭后,60%以上的收入会受到影响。而地方政府100万亿的债务中,很多用于公共服务,现在投资和消费都在降,他们是没有持续造血能力,债务还不上后会引发更大范围的危机,这是一个死局。所以最好的方法是维系当前的债务水平,然后通过通胀,通过印钱,通过借新还旧,让以前欠的钱更不值钱,把利息成本都降下来,以时间换空间。 前两年一直都是通缩型去杠杆,现在事情正在悄悄起变化。从2023年四季度开始,中央开始发力,不再是挤牙膏式做法,央行资产负债表直接进入加速扩张周期,也就是降息降准,给市场印钱,同时,地方政府的坏账也开始货币化,不计入赤字的PSL、特别国债、专项债等大量发行,虽然我们的财政赤字率还是保持3%,但实际赤字在大幅扩张。中央政府放水跟银行不同,银行放出去的水是债务,是要还的,而向中央放的水,对其他部门而言就是净收入,这说明,国内通胀去杠杆已开启,PPI(通缩)还未离去,CPI(通胀)开始启动,当然,这些反馈到报表还需要较长一段时间。   虽然放出来的水,在某些系统里面可能会出现空转,但是水多了,转着转着总能找到某些渠道流出来。过去半个月市场如预期般保持强势,每一次感觉要跌下去的时候,又有钱流进来抢筹码,每天都是万亿级别的成交量。这本质上就是水多了的表现。 A股年初经历了一波大波动,一些微小盘股出现了流动性危机,导致DMA、雪球、量化等金融衍生品发生踩踏,市场出现了历史罕见的大波动。这种波动破坏了原来的市场结构和筹码,导致需要时间去构建新的趋势。 节前最后三天和节后一周,前面处于风暴眼中的微小盘股得以快速修复。表面上看,微小盘涨得更多更强势,实际上,市场的结构开始分化,这种分化从2月底表现得更加明显。上证指数成功站上了120日均线,这是去年8月持续下跌以来首次,而中证2000连60日均线都还没过,孰强孰弱一目了然。 大小盘风格转换只是一时,市场重新回归暴跌前的均衡状态后,需要产业逻辑去催化。大家看最近上涨的方向,AI、机器人、低空经济、商业航空等,全是具备美好前景的新产业,他们的落地进度可能不会相同,AI已经在当下演绎,人形机器人明年量产,低空经济刚到顶层设计环节。但是最终指向都是大科技的需求爆发。每一轮暴涨行情,背后都有一条明确的主线,大科技就是当下市场最耀眼的主线。 上期内参写完,刚好遇到市场本轮上涨行情的第一次调整,当时说,这种走法如果不能快速修复,就要警惕调整时间拉长。可喜的是,上证两天就拉到新高,随后又走了一波小碎步上涨,成功渡过危险期。 目前这个位置怎么看?成交量是个大前提,现在不管里面有多少量化在堆成交,只要能维持万亿以上,市场就有可操作的机会。 但从这两天的主线走势看,高位核心票已经有点推不动的迹象,AI中的容量核心中际旭创、工业富联和中科曙光都处于震荡走势,高位整体疲态,资金开始切低位为主,板块处于高速轮动状态。 而这些轮动的低位板块,不像AI、机器人、飞行汽车等主流,节奏很难踩中,这几天轮动也变得难以持续。前几天轮动的新能源,第二天前排的天赐材料、德业股份都还有溢价。但随后轮动到的信创,核心大票中国软件第二天直接埋人,信创之后的医药板块,本来网传的创新药征求意见稿非常具有吸引力,结果第二天高开后直接坑杀,这里面除了跟药明康德因为利空高开低走有关外,跟市场的整体氛围也有很大关系。这些现象说明,板块的轮动上涨持续性越来越弱。 行情到了这个阶段,短线要继续乐观,要出现两种情形:第一种是高位核心如高新发展、中科曙光、工业富联、中际旭创等再起第二波,重新凝聚合力,带起资金做多意愿。第二种,能引领市场的新主线。如果没有这两种情况带动市场情绪,一直切低位轮动的话,最后容易一起调整。我们更倾向于,针对前期超跌后的主流普涨行情已接近尾声,短线有调整需求,但调整完后,接下来会演绎结构化行情,主看产业逻辑和事件催化。 当下操作难度在加大,仓位的控制就显得很重要。板块的轮动,更适合小规模的超短资金博弈。如果是做大波段的选手目前可以逐步离场。整体以降低仓位为主,留些资金做短线,短线博弈的话,切主流题材。 这里说下今年的另一条主线。最近AI、机器人、飞行汽车等大科技是明面上的主线(前面几期行业中都梳理过),但暗地里还有一条线,就是设备更新。国务院的行动方案刚刚下发,各大央企国企已经开始罗列清单,三月还有一个涉及经济层面战略的重磅会议三中全会要开,开完后会有更多细则条文出台,比如设备更新要怎么奖励、奖励多少、补贴多少等,然后文件下传到地方,预计也是4-5月的事了,到那时整条线会更加清晰。 今年我们非常看好这条主线,它对经济的拉动不亚于08年的4万亿投资,对各产业的刺激力度不亚于17年的供给侧改革。相关细分领域最终是能出业绩的,会有一批牛股出现。而且这条线容量足够大,又跟大科技不一样,多是调整多时的传统细分板块,兼具低估值和低位双重属性,属于机构偏爱的方向,参与起来可能不会像AI和机器人题材那么飘忽不定。 智能电表:设备更新主战场   设备更新不同于以往由各部位提出然后推进,而是由习近平主席亲自主持,层级和规模更高,同时强调中央和各部门、地方政府联动,这也明确了该政策今年将得到中央财政的支持。两会发改委透露的信息,设备更新是个5万亿的市场,若成功落实将是经济增长的重要补充。设备更新的相关领域,今年是可以释放业绩的,机构必然会挖掘一些分支来布局。 但设备更新的范畴非常大,国务院最新发布的行动方案中,重点任务就有20个,涉及行业零零散散,如工程器械、物流设备、农用机械、工业机器人、工业母机等。但我们认为,设备更新真正要有确定性的大机会,还必须得满足以下几点。 首先,必须有大国企主导的行业。在目前经济下滑、消费需求不振的背景下,如果没有政策补贴,民企是不太可能把设备淘汰然后花钱换新的。反观国企,总书记提出来的新方向,级别很高,国企要当做政治任务去做。尤其是那些不缺钱行业中的大央企。 其次,市场规模要大,要有景气度。几十个亿的设备更新,比如纺织设备和包装设备,分到某个企业可能就几千万,僧多粥少。还有景气度,比如房地产的景气度还没触底,像混泥土设备、挖掘机,还没达到报废期,更新起来就有难度。还有电梯,其实这块很符合养老产业需求,产业周期也到了,但是补贴不到位,愿意换的物业很少,因为一台电梯更新大几十万,物业能用则用,后续电梯的爆发点应该看政府的补贴力度。 再者,最好能叠加朱格拉周期。朱格拉周期是产业自身更替的周期,通产9-10年一个轮回,每个行业有些差异。 综合上述,能同时满足这三大特点的大方向有三个:一个是电网,一个是交运,还有一个是石油化工,其中前两个都是国家历来投资的主战场,最后一个则是因为全球油价上涨,油企近三年现金流稳定向上,同时资本开支扩大,加上锅炉,全球油气设备有近4000亿的增量,只可惜石化行业的可持续性略差、周期长,且油气设备的技术壁垒很高,市场份额不一定给到国内企业。所以,优先在前两个产业中找机会。 当前,我们看好智能电表的逻辑有三个:一是隶属于电网设备,市场空间足够大。电网投资额每年都是大开支,但论投资额,过去几年国家电网每年4000亿上下的投资额,南网每年1000多亿,整个”十四五“期间投资总额约为2.9万亿,年均投资额约5800亿元,算上产业链其他公司跟投,每年可拉动投资额上万亿,体量非常大。 在碳中和背景下,随着新能源占比的不断提升,未来要加速构建新型电力系统,景气度高涨。而且,国内电网基本上由南网和国网垄断,两大央企需要政治正确,最有动力搞设备更新。 二是刚好政策给了契机。3月1日,国家发改委和能源局发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,意见提出2025年和2030年的阶段性目标,明确到2025年,配电网结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进;到2030年,基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型,有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。 配电网就是电网系统的“最后一公里”,由于大量的新能源电站和电动车的接入,不少地方的配电网已经不堪重负,对其改造的呼声早已不绝于耳,比如去年6月,40多个地区的分布式光伏发电站就曾出现可新增开放容量为0的情况。此次是首个国家级部位层面针对配电网发展的指导文件发布,意味着后续配电网的建设会提速。 配电网智能化要求下,智能电表是一个大增量,据机构估算,仅考虑分布式光伏电站的话,2024年就有14亿的电表市场增量。 这个文件早在2月6号春节前就出现在国网的网站中,只是春节因素,发改委等部门等到3月1日才发出。而国家电网没有闲着,2月底已经进行了一次招标,比往年提前了2个月,且相比2023年将新增1批次,招标批次提升至3次。 三是智能电表正处于产业自身的更替周期,还有出口加分。智能电表是基于电子式电表的采集模式,同时承担电能数据的传输、处理任务。2009年国网智能电表系列企业标准发布后,国内智能电表正式推向市场并在电网招标中开始放量,2009年招标量只有200万只,2010年就提升了20倍至4500万只。目前,国网新招标中智能电表的覆盖率接近100%。 复盘整个招标周期,智能电表的高峰期是2014年-2015年,当年国网年招标量超过了9000万只,随后阶段性回落,再也没有提升至当年的高点。但电表的使用是有年限的,据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定,智能电表检定周期一般不超过8年,时间上推算,2024-2025年,智能电表即将迎来集中更换期。这个时点也恰好迎合顶层制定的设备更新战略。实际上,在国网今年的第一批次招标中,智能电表招标数量就暴增了86.5%至4653万只,预计全年的招标量或将突破9000万只的天量。 此外,国内智能电表跟变压器一样,也出口到海外。2022年出口量有4859万只,从2015年的2186万只算起,规模已经翻番。按出口额算,由2015年的38亿增长至2023年的103亿,CAGR为13%,俨然是一个新的百亿产业。受益海外新能源高增长,智能电表的出口有望维持稳定增长态势。   简而言之,智能电表行业既符合高层对设备更新的大方向,短期又有产业政策加持,产业本身也处于新一轮朱格拉周期中,还有出口业务作为加分项。 优先关注海外渠道布局深入、海外订单/收入领先的国内电表龙头,相关标的主要是三星医疗、海兴电力、炬华科技和林洋能源。 轨交:千亿工程新升级 轨交是本轮设备更新中率先起势的细分方向,它的驱动力更多来自产业周期需要而非此次国务院发布设备更新的行动计划。 轨交更新周期主要体现在两点:第一是淘汰老旧内燃机。2月28日国家铁路局局长强调,今年将重点抓好三件事,其中提及要制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。将2035年的目标提前至2027年完成。 我国铁路碳排放主要来源于内燃机车,目前一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车,这种机车通常污染重、耗能大、噪音大,淘汰势在必行。 根据国铁集团2023年统计公报,全国铁路机车拥有量为2.24万台,其中内燃机车为0.78万台,占比34.7%,电力机车1.46万台,占比65.3%。淘汰内燃机车未来三年的更新量大。 第二是动车高级修业务进入高增长阶段。动车组的维保分为六级,其中第四级及以下为小修,通常在车站内部完成,周期一般不超过3个月;四级以上维护则需要返厂进行,五级大修的周期为六年,六级大修不超过12年。 通常到了大修期以上,车辆的许多关键部件要进行更换,比如控制系统,8-10年要更新升级,牵引系统每6年要更换掉40%,连接器和辅助电源每6-8年更换1次,齿轮箱每5-7年维修1次,车轴每8年更新1次。高级修占比提升,对轨交零部件链条的拉动会很明显。 根据国铁集团历年统计,我国2007年-2009年年均新增动车95组,2010年开始达到195组,2010年-2014年年均新增为180组。2010年新增的动车组,在2022年后开始进入五级修,但2022年因为疫情封控,部分检修工作延长至2023年,因此,预计2023年开始,动车组维保后市场将兴起,五级以上高级修的比例会提升。 实际上,在2024年的动车组首次招标中,五级修高达202列,占比超过50%,而动车维保占比90%以上的中国中车,3月4日公告的订单中显示,高级修首次招标金额超过2023年全年,侧面印证了高级修业务进入上升期。 轨交原来每年的投资规模很高,“十四五”期间,国内规划铁路建设规模约为2.3万公里。2021年-2023年铁路投资年均新增约为7411亿元。但项目开工率仅完成40%左右,随着十四五进入收官阶段,投资存在回补需求,预计2024年和2025年新增投资规模有望达到8000-8500亿元。 机构测算,整车待替换的潜在市场空间年均超过450亿元,高级修市场空间每年超过百亿,合计每年大几百亿的市场。长周期看,更新替换市场正在成为驱动轨交行业新一轮增长的重要动力源,据WIND的数据,从每年铁路固定资产投资构成来看,每年更新技改投资额有望超过1000亿元。   简而言之,目前轨交整个板块与高预期弱现实的低空经济和机器人相比,正成为机构首选的分支,一方面估值确实低,铁建重工、中国通号、中车等龙头涨了一波,动态估值还是偏低,板块2024年的预期估值目前也仅有15倍。另一方面,多数企业为国企,有行政要求,接下来必然要去执行政策,业绩的潜在增长空间很大。现在估值10倍,股价涨一倍后,业绩再翻一番,估值还是10倍。这种有估值洼地、有资金容量、有成长逻辑和业绩的板块,机构谁不爱。 铁路投资主要集中在三大块:基础设施、移动设备和信息化系统建设。当前设备更新的逻辑更多的是信息化建设,特别是在软件系统方面。在硬件方面,主要的更新升级在现代化、电力化铁路设备更换等环节,即使用电力机车替代内燃机车,以及线路设备的现代化改造上。 因此,铁路信息化、机车链条以及高级维保是重点关注的三个细分方向,具体个股,详见下表。从近期的表现看,板块中军是中国中车和中国通号,基本面类的弹性标的是思维列控,炒作标的是神州高铁。     公司名称 轨交设备收入结构 流通市值(亿元) 动态PE(倍) 中国中车 铁路装备37%、新产业35%、城轨与城市基础设施25% 1586 22 中国通号 铁路48%、工程承包26%、城市轨道21% 457 16 思维列控 列车运行控制系统56%、高铁运行监测系统24%、铁路安全系统20% 85 25 神州高铁 轨道交通运营检修装备与数据91% 78 - 铁科轨道 轨道扣件74% 59 14 铁建重工 轨道交通设备28% 60 13 时代电气 轨道交通装备业务70% 113 22 朗进科技 轨道交通车辆空调与服务67% 17 625 永贵电器 轨道交通与工业板块48%、车载与能源信息板块48% 52 64 哈铁科技 轨道交通安全监测监测类41%,轨道交通转移技术服务29% 10 110 凯发电气 接触网工程48%、铁路供电调度自动化系统37% 16 24 世纪瑞尔 轨道交通乘客信息系统32%、铁路监控系统24%、铁路综合运维24% 21 72 科安达 城市轨道交通信号控制系统72% 11 33 交大思诺 应答系统66%、级车信号CPU组件19% 11 42 日月明 0级轨检测仪55%、1级轨检测仪18%、轨道测控设备组合12% 15 36   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603858 步长制药 3 5539.51 5.01 688032 禾迈股份 1 151.13 3.61 603668 天马科技 1 852.55 1.95 001212 中旗新材 1 81.23 1.48 000523 红棉股份 1 1925.38 1.40 605089 味知香 7 50.10 1.37 300078 思创医惠 1 1154.10 1.36 001217 华尔泰 1 161.00 1.21 002082 万邦德 2 744.26 1.21 600388 龙净环保 1 1213.43 1.12 002058 威尔泰 1 154.93 1.08 002643 万润股份 1 853.38 0.95 000027 深圳能源 1 4392.11 0.92 600543 *ST莫高 1 286.12 0.89 600567 山鹰国际 1 3935.81 0.88 601009 南京银行 1 7986.85 0.87 000920 沃顿科技 1 248.25 0.59 301276 嘉曼服饰 5 20.19 0.52 600674 川投能源 1 2130.00 0.47 688163 赛伦生物 1 18.73 0.43 601666 平煤股份 1 1003.71 0.43 600882 妙可蓝多 1 194.70 0.38 605298 必得科技 6 40.91 0.37 002996 顺博合金 2 86.79 0.34 603222 济民医疗 1 174.40 0.32 603555 ST贵人 1 500.00 0.32 688038 中科通达 4 20.67 0.25 603811 诚意药业 1 77.50 0.24 002321 华英农业 3 490.48 0.23 601827 三峰环境 1 380.04 0.23 688603 天承科技 1 2.77 0.22 002851 麦格米特 7 88.11 0.21 600248 陕建股份 1 778.00 0.21 688030 山石网科 1 38.01 0.21 000912 泸天化 1 327.48 0.21 002517 恺英网络 2 392.91 0.21 001267 汇绿生态 2 72.55 0.20 688768 容知日新 1 9.48 0.19 002971 和远气体 3 20.30 0.16 600617 国新能源 1 193.50 0.15 300355 蒙草生态 1 155.59 0.11 603711 香飘飘 6 45.60 0.11 002212 天融信 5 111.67 0.10 688560 明冠新材 3 19.00 0.09 300611 美力科技 2 11.87 0.08 688293 奥浦迈 5 6.25 0.08 688396 华润微 1 98.99 0.07 600929 雪天盐业 2 85.72 0.07 600793 宜宾纸业 6 11.56 0.07 688026 洁特生物 2 8.57 0.06 600734 ST实达 1 127.25 0.06 603790 雅运股份 5 11.57 0.06 300820 英杰电气 5 6.50 0.06 688392 骄成超声 12 3.23 0.05 002377 国创高新 3 49.59 0.05 688037 芯源微 4 7.21 0.05 002072 凯瑞德 1 12.94 0.05 688683 莱尔科技 6 3.06 0.05 002076 星光股份 2 49.35 0.05 002136 安纳达 5 9.74 0.05 600048 保利发展 1 538.01 0.04 300551 古鳌科技 2 13.32 0.04 603608 天创时尚 1 16.60 0.04 688082 盛美上海 3 3.00 0.04 300673 佩蒂股份 6 6.37 0.04 301057 汇隆新材 1 1.92 0.04 002848 高斯贝尔 2 5.92 0.04 002492 恒基达鑫 4 14.08 0.04 603822 嘉澳环保 4 2.65 0.03 000858 五粮液 1 130.46 0.03 000035 中国天楹 2 75.38 0.03 688176 亚虹医药 5 11.07 0.03 603507 振江股份 54 4.21 0.03 688073 毕得医药 1 1.00 0.03 605069 正和生态 2 2.01 0.02 688136 科兴制药 6 4.47 0.02 688192 迪哲医药 1 2.64 0.02 300753 爱朋医疗 1 1.60 0.02 300791 仙乐健康 1 2.77 0.02 301518 长华化学 2 0.61 0.02 600928 西安银行 6 58.10 0.02 002687 乔治白 1 6.65 0.02 002701 奥瑞金 4 35.70 0.01 603200 上海洗霸 1 2.37 0.01 000961 中南建设 2 51.42 0.01 688686 奥普特 2 1.57 0.01 300109 新开源 1 3.56 0.01 688083 中望软件 1 0.85 0.01 600810 神马股份 6 12.50 0.01 688625 呈和科技 1 1.00 0.01 301511 德福科技 3 0.74 0.01 300635 中达安 5 1.35 0.01 688047 龙芯中科 1 2.95 0.01 600576 祥源文旅 4 6.81 0.01 600143 金发科技 7 25.57 0.01 600199 金种子酒 4 6.00 0.01 600774 汉商集团 4 2.50 0.01 603221 爱丽家居 2 2.00 0.01 002252 上海莱士 7 52.96 0.01 600739 辽宁成大 8 9.90 0.01 600107 美尔雅 2 2.27 0.01 688148 芳源股份 1 2.00 0.01 600161 天坛生物 1 7.14 0.00 600637 东方明珠 10 14.20 0.00 688584 上海合晶 1 0.20 0.00 002951 ST金时 1 1.04 0.00 300627 华测导航 1 1.00 0.00 603456 九洲药业 1 2.00 0.00 600400 红豆股份 1 5.00 0.00 603182 嘉华股份 1 0.20 0.00 600261 阳光照明 5 2.75 0.00 300395 菲利华 1 1.00 0.00 605208 永茂泰 1 0.32 0.00 603990 麦迪科技 2 0.50 0.00 688267 中触媒 1 0.14 0.00 300080 易成新能 3 2.00 0.00 001227 兰州银行 1 4.46 0.00 601825 沪农商行 2 6.70 0.00 002286 保龄宝 1 0.50 0.00 300005 探路者 1 1.00 0.00 002812 恩捷股份 1 0.80 0.00 002144 宏达高科 1 0.10 0.00 600478 科力远 1 1.10 0.00 002318 久立特材 2 0.58 0.00 600039 四川路桥 1 1.00 0.00 688599 天合光能 1 0.20 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002790 瑞尔特 姜文镪 1_买入 2_增持 —— 300502 新易盛 史博文,要文强 1_买入 2_增持 —— 601689 拓普集团 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300253 卫宁健康 海通证券 杨林,杨蒙 2_增持 10.15至11.6 603125 常青科技 海通证券 刘威,孙维容 2_增持 38.74至41.72 688789 宏华数科 海通证券 赵玥炜,盛开 2_增持 114.8至120.02 603100 川仪股份 东北证券 刘俊奇,凌展翔 2_增持 —— 000739 普洛药业 山西证券 魏赟 1_买入 —— 688027 国盾量子 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688150 莱特光电 国盛证券 杨义韬,王席鑫,尹乐川 1_买入 —— 300298 三诺生物 中金公司 朱言音,夏璐,张琎 2_增持 27 300049 福瑞股份 信达证券 唐爱金 1_买入 —— 301525 儒竞科技 信达证券 武浩,孙然 1_买入 —— 603393 新天然气 信达证券 左前明,李春驰 1_买入 —— 601500 通用股份 国泰君安 钟浩,陈传双 1_买入 6.87 688177 百奥泰 中信证券 韩世通,王凯旋,陈竹 1_买入 54 688508 芯朋微 野村东方 郑超君,戴洁 2_增持 53.9 688620 安凯微 中信证券 王冠然,李雷,廖原,任杰 2_增持 11 601901 方正证券 海通证券 孙婷,何婷 2_增持 8.25至8.8 835185 贝特瑞 海通证券 马天一,吴杰 2_增持 31.77至34.94 836892 广咨国际 海通证券 张欣劼 2_增持 12至13.5 600502 安徽建工 广发证券 耿鹏智,谢璐,尉凯旋 1_买入 5.62 002959 小熊电器 国联证券 管泉森,孙珊,崔甜甜 1_买入 61.27 003000 劲仔食品 东吴证券 孙瑜,罗頔影 1_买入 —— 001206 依依股份 华福证券 刘畅,娄倩,杜采玲 1_买入 16.65 600557 康缘药业 兴业证券 孙媛媛,董晓洁 2_增持 —— 688159 有方科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300136 信维通信 上海证券 刘京昭,马永正 1_买入 —— 300363 博腾股份 中泰证券 祝嘉琦,崔少煜 1_买入 —— 600547 山东黄金 华创证券 马金龙,刘岗,巩学鹏 2_增持 35.48 688506 百利天恒 华创证券 刘浩,张艺君 1_买入 201.5 301015 百洋医药 浙商证券 孙建,王帅,胡隽扬 2_增持 —— 605196 华通线缆 浙商证券 邱世梁,王华君,陈姝姝 1_买入 —— 601918 新集能源 国盛证券 张津铭,刘力钰 1_买入 —— 603800 道森股份 财通证券 佘炜超,张一弛 2_增持 —— 688307 中润光学 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹,胡爽,侯苏洋 1_买入 26 688106 金宏气体 国金证券 陈屹,金维 1_买入 25.1 002737 葵花药业 信达证券 唐爱金,章钟涛 2_增持 —— 002960 青鸟消防 海通证券 冯晨阳,申浩 2_增持 16.6至20.75 301269 华大九天 海通证券 杨林,杨蒙 2_增持 99.86-124.82 688293 奥浦迈 海通证券 贺文斌,余文心,周航 2_增持 43.78至51.54 603919 金徽酒 国元证券 邓晖,朱宇昊 2_增持 —— 600026 中远海能 国联证券 田照丰 1_买入 19.75 603136 天目湖 东吴证券 吴劲草,石旖瑄 2_增持 —— 002707 众信旅游 华西证券 许光辉,徐晴 2_增持 —— 603085 天成自控 华西证券 白宇 2_增持 —— 301567 贝隆精密 华鑫证券 毛正,何鹏程 1_买入 —— 603191 望变电气 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 301266 宇邦新材 华福证券 邓伟 1_买入 58.63 300842 帝科股份 东海证券 周啸宇,王珏人 1_买入 —— 603990 麦迪科技 申万宏源 朱栋,李冲 2_增持 —— 603889 新澳股份 东方证券 施红梅,朱炎 2_增持 8.54 605266 健之佳 国泰君安 丁丹,张拓 1_买入 60.19 688016 心脉医疗 东方财富 何玮 2_增持 —— 600475 华光环能 浙商证券 任宇超,张雷,杨占魁,杨子伟 1_买入 —— 688062 迈威生物 德邦证券 陈铁林,刘闯,李霁阳 1_买入 —— 002380 科远智慧 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 603375 盛景微 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 688146 中船特气 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 001979 招商蛇口 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 688486 龙迅股份 国金证券 樊志远 1_买入 119.35 002156 通富微电 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 30 603516 淳中科技 海通证券 杨林,杨蒙 2_增持 31.26至33.67 000027 深圳能源 东北证券 廖浩祥 1_买入 —— 002028 思源电气 长江证券 邬博华,曹海花,司鸿历,袁澎 1_买入 —— 603199 九华旅游 民生证券 刘文正,饶临风,邓奕辰 1_买入 —— 688627 精智达 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 300969 恒帅股份 华安证券 姜肖伟,陈飞宇 2_增持 —— 301345 涛涛车业 兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴,周庆 2_增持 —— 300795 米奥会展 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 300181 佐力药业 申万宏源 张静含,王道,李敏杰 1_买入 —— 002755 奥赛康 东方证券 伍云飞 1_买入 11.26 300750 宁德时代 东方证券 卢日鑫,李梦强,顾高臣 1_买入 209.2 688702 盛科通信 天风证券 唐海清,王奕红 2_增持 —— 301548 崇德科技 财信证券 袁玮志 1_买入 65.25至78.3 600961 株冶集团 开源证券 李怡然 1_买入 —— 832978 开特股份 开源证券 诸海滨,万枭 2_增持 —— 300938 信测标准 国盛证券 何亚轩,张一鸣,何鲁丽,李枫婷 1_买入 —— 600998 九州通 中邮证券 蔡明子,龙永茂 1_买入 —— 603308 应流股份 中邮证券 鲍学博,马强 2_增持 —— 002897 意华股份 太平洋 刘强,梁必果,钟欣材 1_买入 —— 301030 仕净科技 中信建投 朱玥,任佳玮 1_买入 —— 001286 陕西能源 国投证券 周喆,朱心怡,林祎楠,朱昕怡 1_买入 12 002458 益生股份 国投证券 冯永坤 1_买入 13.66   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 600729 重庆百货 5.34 3.81 -1303.36 601126 四方股份 1850.29 2.28 33078.50 688235 百济神州 239.78 2.08 36194.22 688063 派能科技 321.67 1.84 34606.89 688533 上声电子 73.15 1.83 1896.61 002705 新宝股份 1148.61 1.39 21654.76 600522 中天科技 4663.90 1.36 114738.22 688499 利元亨 74.80 1.29 2010.96 000528 柳工 2500.38 1.29 21440.35 688019 安集科技 126.27 1.28 16212.80 688601 力芯微 90.84 1.27 4530.12 002028 思源电气 980.45 1.26 73016.88 002270 华明装备 1021.67 1.14 32552.21 603596 伯特利 481.97 1.12 24032.66 688779 长远锂科 1157.42 1.11 6825.10 000733 振华科技 615.30 1.11 36398.68 688348 昱能科技 60.36 1.06 5420.09 300782 卓胜微 561.56 1.05 51059.28 600498 烽火通信 1171.69 1.02 21449.37 300693 盛弘股份 316.06 1.02 10320.12 300125 聆达股份 271.77 1.01 2392.64 002902 铭普光磁 210.15 0.99 7377.48 600475 华光环能 886.79 0.95 9397.62 600094 大名城 2126.71 0.94 8031.42 002156 通富微电 1421.31 0.94 46836.21 002126 银轮股份 757.01 0.91 13706.27 688052 纳芯微 81.95 0.89 4676.85 002422 科伦药业 1522.25 0.88 67295.76 000628 高新发展 306.18 0.87 26464.21 300685 艾德生物 341.44 0.86 12706.93 000039 中集集团 1956.28 0.85 13932.16 605133 嵘泰股份 54.16 0.84 1084.02 300957 贝泰妮 350.35 0.83 29788.44 688200 华峰测控 108.79 0.80 12453.14 300803 指南针 322.91 0.79 13723.81 605368 蓝天燃气 187.73 0.76 2524.16 000977 浪潮信息 1119.19 0.76 39087.99 601567 三星医疗 1019.67 0.73 39121.61 603290 斯达半导 121.87 0.71 23877.69 601666 平煤股份 1739.61 0.71 10153.11 603556 海兴电力 341.97 0.70 16705.21 688668 鼎通科技 68.14 0.69 2735.38 688025 杰普特 65.70 0.69 3030.95 688798 艾为电子 92.72 0.68 3969.27 688700 东威科技 97.75 0.67 3749.32 601888 中国中免 1296.67 0.67 131355.76 000521 长虹美菱 582.29 0.66 5826.00 603501 韦尔股份 782.47 0.65 68123.72 000951 中国重汽 754.86 0.64 10586.93 603345 安井食品 184.69 0.63 16989.96   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600186 莲花健康 110 110 —— 股权激励回购 688273 麦澜德 1262 1262 —— 股权激励回购 000026 飞亚达 8 8 —— 股权激励回购 601956 东贝集团 115 115 —— 股权激励回购 603396 金辰股份 48 48 —— 股权激励回购 300824 北鼎股份 3000 1500 2024-03-14 普通回购 002864 盘龙药业 2000 1000 2024-03-13 普通回购 688195 腾景科技 2000 1000 2024-03-12 普通回购 300623 捷捷微电 —— 1712 —— 股权激励回购 603998 方盛制药 —— 8 —— 股权激励回购 002408 齐翔腾达 20000 10000 2024-03-12 普通回购 603162 海通发展 4000 2000 2024-03-12 普通回购 301181 标榜股份 3000 1500 —— 普通回购 605339 南侨食品 2858 2858 —— 股权激励回购 600433 冠豪高新 39 39 —— 股权激励回购 002714 牧原股份 —— —— —— 股权激励回购 300666 江丰电子 187 187 —— 股权激励回购 300015 爱尔眼科 1692 1692 —— 股权激励回购 600501 航天晨光 22 22 —— 股权激励回购 600479 千金药业 1744 1744 —— 股权激励回购 603081 大丰实业 20000 10000 2024-03-11 普通回购 688433 华曙高科 2000 1000 2024-03-11 普通回购 301148 嘉戎技术 2000 1000 2024-03-11 普通回购 301469 恒达新材 5000 2500 2024-03-12 普通回购 688739 成大生物 5000 2500 2024-03-11 普通回购 002657 中科金财 4000 2000 2024-03-11 普通回购 600557 康缘药业 2272 2272 —— 股权激励回购 688633 星球石墨 2000 1000 2024-03-08 普通回购 688508 芯朋微 8000 4000 2024-03-08 普通回购 300296 利亚德 6000 3000 2024-03-11 普通回购 002768 国恩股份 20000 10000 2024-03-08 普通回购 600252 中恒集团 20000 15000 —— 普通回购 688656 浩欧博 3000 2000 2024-03-08 普通回购 603065 宿迁联盛 5000 2500 2024-03-09 普通回购 688592 司南导航 7500 3750 2024-03-08 普通回购 002600 领益智造 10000 5000 2024-03-08 普通回购 301041 金百泽 6000 3000 2024-03-09 普通回购 603165 荣晟环保 12000 6000 —— 普通回购 002554 惠博普 5000 3000 —— 普通回购 002551 尚荣医疗 858 —— 2024-03-09 普通回购 603185 弘元绿能 19439 19439 —— 股权激励回购 603948 建业股份 6 6 —— 股权激励回购 300860 锋尚文化 318 318 —— 股权激励回购 002286 保龄宝 —— 684 —— 股权激励回购 001300 三柏硕 3000 1500 —— 普通回购 688787 海天瑞声 3000 1500 2024-03-08 普通回购 603278 大业股份 4000 2000 2024-03-08 普通回购 600662 外服控股 65 65 —— 股权激励回购 301046 能辉科技 —— 623 —— 股权激励回购 300613 富瀚微 10000 5000 2024-03-08 普通回购 300829 金丹科技 6000 3000 2024-03-08 普通回购 002594 比亚迪 40000 40000 —— 普通回购 688627 精智达 5000 3000 2024-03-05 普通回购 688060 云涌科技 2000 1000 2024-03-06 普通回购 603033 三维股份 541 541 —— 股权激励回购 603655 朗博科技 1500 1000 2024-02-08 普通回购 688728 格科微 30000 15000 2024-03-05 普通回购 603033 三维股份 40000 20000 2024-03-05 普通回购 300539 横河精密 10 10 —— 股权激励回购 600510 黑牡丹 704 704 —— 股权激励回购 603276 恒兴新材 3000 2000 2024-03-04 普通回购 688120 华海清科 10000 5000 —— 普通回购 000576 甘化科工 5000 2500 2024-03-04 普通回购 688455 科捷智能 6000 3000 2024-03-04 普通回购 688030 山石网科 3000 1500 2024-03-04 普通回购 600109 国金证券 10000 5000 —— 普通回购 836675 秉扬科技 12 12 —— 股权激励回购 301009 可靠股份 5000 3000 2024-03-01 普通回购 300825 阿尔特 10000 5000 2024-03-04 普通回购 300319 麦捷科技 —— 235 —— 股权激励回购 002932 明德生物 35000 17500 —— 普通回购 301166 优宁维 5000 2500 2024-02-29 普通回购 002791 坚朗五金 20000 10000 2024-03-01 普通回购 688515 裕太微 4000 2000 2024-03-01 普通回购 688522 纳睿雷达 3000 1500 2024-03-01 普通回购 688072 拓荆科技 19730 12000 —— 普通回购 603786 科博达 175 175 —— 股权激励回购 002846 英联股份 3000 1500 2024-02-28 普通回购 688711 宏微科技 5000 2500 2024-02-29 普通回购 601012 隆基绿能 60000 30000 2024-02-29 普通回购 835185 贝特瑞 20000 10000 2024-02-28 普通回购 300684 中石科技 3000 1500 2024-03-01 普通回购 002501 利源股份 1000 500 2024-02-29 普通回购 001288 运机集团 20000 10000 —— 普通回购 603980 吉华集团 12000 8000 —— 普通回购  
0 发布时间:2024-03-15
重磅会议来临    进入震荡期 ◆ 第四期策略:不悲观 回调做多 跌了那么久,筹码已实现重构,重大负面因子也已出清,不至于反弹几天就结束。等两会期间震荡几天,消化掉套牢盘,大概率还是向上,不用悲观。本轮的热点主线是AI和机器人,短线聚焦这两个板块,超额收益可能会更高。如果恐高,不妨看看低位如光伏、锂矿和半导体,最终都能轮到。 ◆第四期热点或行业:AI、机器人 去年AI只处于萌芽期,今年海外技术加速,行业即将进入成长期,后面AI产业还有多个事件刺激,会持续带来炒作机会。机器人是本轮反弹不得不关注的另一个热点,如果未来科技主线走牛的话,机器人是无法回避的板块。哪怕从短周期去看,机器人接下来也有不少事件刺激,有短炒预期。 ◆第四期个股:绿的谐波(688017)、上海电影(601595)、润达医疗(603108)、招商公路(001965)、中银证券(601696)、润建股份(002929)     第四期个股组合参考 2024年第三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 巨化股份 600160 14.34% 19.61% 4.65% 14.96% 普冉股份 688766 14.90% 22.97% 4.65% 18.32% 新风光 688663 6.96% 15.47% 4.65% 10.82% 福瑞股份 300049 18.25% 21.77% 4.65% 17.12% 南网储能 600955 7.37% 8.00% 4.65% 3.35% 振东制药 300158 8.05% 16.10% 4.65% 11.45% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年2月16至本内参发布日2024年2月29日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:绿的谐波(688017)、上海电影(601595)、润达医疗(603108)招商公路(001965)、中银证券(601696)、润建股份(002929)   1、绿的谐波(688017):人形机器人有望带来新增量 主要逻辑:1)谐波减速器受益国产替代+市场扩容。绿的谐波是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业,产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品等,其中,谐波减速器和精密零部件是最主要的业务,收入占比常年超过90%。 从行业角度看,减速器是动力源与执行机构核心,它的应用场景十分广泛,包括工业、机器人、数控机床、航空航天等均有其身影。减速器分为多种,其中在负载较大、精度要求不高的工业场景,主要使用圆柱齿形、蜗轮蜗杆和摆线针轮减速器;在精度要求高的机器人、数控机床等,主要使用精密行星减速器、谐波减速器和RV减速器。 谐波减速器的下游应用主要为高端制造装备,按照公司招股说明书的数据,2017至2019年,谐波减速器下游细分应用占比较大的是多关节机器人(36.22%)、协作机器人(32.41%)、高端数控机床(7.50%),其他细分应用有SCARA机器人、医疗器械、AGV机器人、半导体设备。 谐波减速器未来有两个增长逻辑:一个是市场的快速扩容。由于对应的是下游高端战略产业,规模随下游需求而增长。比如最大的下游应用工业机器人,据测算,2024年工业机器人领域谐波减速器的使用量为100.69万台,市场新增规模超过15亿元。 根据华经产业研究院的数据,全球机器人谐波减速器市场持续高速发展,2025年全球市场规模将达到48.9亿元,中国市场规模将达到30亿元。2020至2025年,全球机器人谐波减速器市场规模年复合增长率为18.4%,中国市场规模年复合增长率为25.3%,高于全球市场,中国市场占比将由2020年的46.2%提高至2025年的61.3%。 另一个是国产替代。减速器是个高技术壁垒的行业,因此行业集中度很高,日本企业纳博特斯克和哈默纳科分别占据RV和谐波减速器的大部分市场。2020年纳博特斯克在全球RV减速器领域的市占率达到61%,而哈默纳科在全球谐波减速器领域的市占率高达82%。根据前瞻网的数据,2022年纳博特斯克和哈默纳科还垄断着全球精密减速机市场75%的市场份额。 这几年,国产谐波减速器部分参数已经达到国际前沿水平,逐步实现部分进口替代。以2021年为例,在国内市场,日本哈默纳科和绿的谐波以35.5%、24.7%的市占率大幅领先其他厂商,但绿的谐波市占率较上年增加3.7%,而哈默纳科市占率反而下降1.5%。 2)对标全球减速器巨头,公司具备相似基因。全球谐波减速器市占率第一是日本的哈默纳科,国内第一是绿的谐波。如果复盘日本哈默纳科的成功因素,可概括出三点:一是得益于2000年后政策推动+汽车产业崛起,日本工业机器人行业发展迅速,为其成功提供肥沃成长土壤;二是能全球化经营布局,并绑定四大工业机器人企业,与下游客户紧密合作,实时反馈客户需求;三是产学研共同发展,坚持产品创新,不断提升性能。 公司与哈默纳科有相似基因:其一,大环境就不用多说,国内工业机器人的推广政策比日本还多,以比亚迪为首的新能源汽车去年刚刚超越日本,未来汽车产业使用工业机器人同样具备广阔的成长空间。 其二,从产品端来看,绿的谐波的产品性价比更高,相同产品性能接近,但在设计寿命上超过哈默纳科,同类型产品售价一般低40%-50%。公司还以谐波减速器为优势,布局了机电一体化产品,一方面满足下游行业对高精密传动装置在高性能、高可靠等方面的要求;另一方面,及时响应高端装备制造领域不断出现的新需求,进一步丰富产品结构,培育新增长点。 公司还积极布局产学研一体化,已成为江苏省谐波减速器工程研究中心、江苏省工业企业技术中心,并分别与上海交通大学、浙江大学苏州工业技术研究院、东南大学合作设立了机器人与数控机床技术联合研发中心、浙大绿的谐波传动实验室、机器人驱动技术联合工程研发中心,还设有江苏省博士后创新实践基地等研发机构,研发实力与技术创新水平突出。   其三,公司走全球化战略路线,积极布局海外市场,规划并启动了北美、欧洲两大海外研发和生产基地,与三花智控在墨西哥设立合资公司,充分利用公司谐波减速器相关产品优势及三花智控客户关系、渠道资源等优势,共同开拓全球市场。 其四,公司同样深度绑定下游大型客户,深入参与工业机器人技术应用。公司自主研发的精密谐波减速器推向市场后,经过多家机构和企业的检测试用,在精度、寿命、稳定性、噪音等方面,均达到国内领先水平,在国内市场已逐步实现了对国际品牌的进口替代,并拥有了大量国内优质客户,主要终端客户包括新松机器人、华数机器人、埃夫特、广州数控、遨博智能、亿嘉和、埃斯顿、优必选等知名品牌及制造商。除了实现向国内主流机器人厂商稳定供货外,产品也取得了诸如Universal Robots、Kollmorgen、Varian Medical System等国际知名厂商的认可,并实现了向国际主流机器人厂商之一Universal Robots批量出口供货。 最关键的一点是,机器人的应用非常广泛,不同应用场景对减速器性能要求的侧重点存在差异,需要与下游客户共同协作。公司深度参与到下游工业机器人技术的应用中,面向国内和国外市场,优化开发出适用于不同工作环境十几个系列的高性能谐波器,满足不同行业对产品的高标准要求。 3)人形机器人有望开启公司二次成长。2023年是中国人形机器人“元年”,产业链落地或加快:一方面行业正处于从0到1的阶段,国内宇树H1、远征A1、傅里叶GR-1等多款机型集中发布;另一方面,去年11月工信部于《人形机器人创新发展指导意见》明确指出,人形机器人有望成为颠覆性产品,将机器人产业的重要性提升到新高度。 诚如下文所述,机器人未来必然是一个非常大的科技革命,就像二十年前的互联网、十年前的移动互联网一样,它不仅可以解决大量的劳动力问题,而且可持续重复,应用场景广泛。目前板块还缺乏一个爆发的催化剂,特斯拉的人形机器人量产可能是一个很好的节点,据马斯克估计,量产后单台成本能够下降至2万美金以下,2万美金在欧美发达国家已经属于很廉价的劳动力。 原来市场预期特斯拉的人形机器人量产节点是2024年下半年,年初马斯克对此表示不乐观,预计会到2025年,但产业的爆发只会迟到不会缺席。根据马斯克自己的预期,超长周期看,人形机器人的需求总量将达到100-200亿台,它的量产势必会带动减速器需求增长。据国盛证券测算,在人形机器人销售100万台的中性假设下,对应谐波减速器市场新增规模约100亿元。    公司作为谐波减速器龙头,技术、产能等方面均具备领先优势,我们认为公司受益于人形机器人产业链的确定性较高。预计随着人形机器人量产,将为公司带来较大的需求弹性。   2、上海电影(601595):东方迪士尼 期待IP资源价值释放 主要逻辑:1)传统电影主业稳步复苏。上海电影的前身是东方发行,刚成立时主要从事电影发行业务,2012年与上海精文投资作为发起人,对上海东方影视发行进行整体改制,并于2016年完成整体上市。公司的实控人为上海国资委,第一大股东上影集团是目前国内最为完整、历史最为悠久、行业影响力最大的综合性电影文化集团之一。 公司传统主业电影有两个看点,一是疫情后,中国电影行业迅速回暖。2023年国内电影总票房为549.15亿元,同比增长83.5%,规模已经恢复至2017年的水位。观影人次近13亿人次,同比增长83%,反映高达1.31亿场次,创历史之最。 受益行业恢复性增长,2023年前三季度实现营收6.29亿元,同比增长88.24亿元,归母净利润1.25亿元,同比扭亏为盈,其中三季度收入已经超过2021年同期水平。根据业绩预告,2023年全年实现归母净利润1.22亿元-1.46亿元,同比扭亏为盈,其中四季度净利润为-0.3亿元-0.21亿元,环比看起来并不出色,但与2022年四季度亏损1.74亿元相比,同比大幅扭亏。 2024年电影春节档(大年初一至初七),总票房录得73.36亿元,较2023年和2019年分别增长8.47%和24.28%,观影人次1.49亿人,较2023年和2019年分别增长15%和12.51%,全年有望稳步恢复。 二是三年疫情下来,行业内部洗牌节奏加快。数据显示,2023年票房300万以上的影院数量占比高达48%,与2022年的26%明显提升。之前饱受批评的院线粗放式扩张也在放缓,2023年在映影院数为1.28万家,同比仅增长1.1%,新建数量为857家,同比小增3.5%,相比2020年之前每年超过1400家的速度,已经大幅放缓。2023年新建银幕数4880块,较2022年小幅较少70块,数量仅为2019年疫情前的53.6%。 整体来看,无论是行业前三、前五还是前十,影投市场的集中度相比2019年均有所增加,集中度提高利好下游龙头企业。 2023年,公司下属联和院线累计实现票房44.83亿元,同比增长105.9%,市占率为 8.28%,较2022年同期提升1.01百分点,已超越疫情前2018-2019年水平。截至23年底,联和院线旗下加盟影院总数为796家,银幕总数为5101块。   2)IP资源遍地开花。2023年3月,公司公告收购控股股东上影集团持有的上影元文化51%股权,股权转让价格6120.24万元。 上影元是2022年成立的,其定位为整个上影集团大IP全产业链开发运营平台,成立时由控股股东与上海美术电影制片厂联合授权60部优质商业运营权利,授权期10年,到期优先续约10年。这些作品当中,有读者耳熟能详的《中国奇谭》、《大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《哪吒闹海》、《黑猫警长》等经典动画IP,也有《三毛从军记》、《阿Q正传》等经典影视IP。IP不仅数量多,而且覆盖了全年龄段人群,与“数字化”、“大文旅”等新场景融合潜力大。    并购后,公司迅速启动“IP+商品化授权”、“IP+游戏联动”和“IP+营销授权”三种模式对IP进行变现。 在商品化授权方面,2023年上影旗下美影厂担任第一出品方的《中国奇谭》凭借9.9/10的高评分,超过2.4亿的播放量,成为国内热门动画。上影元为《中国奇谭》策划开发的多款IP衍生周边,凭借深度切合IP主题的精巧设计,迅速成为高速售罄的“爆款”产品。产品类型包括常规的摆件、冰箱贴、钥匙扣等,还包括与剧情关联度较高的“鹅鹅鹅”套娃,仅一个月天猫上的旗舰店销售额就将近60万元。 此外,还有《大闹天宫》、《黑猫警长》和《葫芦娃》等IP与麦当劳、KFC、雀巢咖啡和普冉银行等方面全方位展开合作。 在IP游戏方面,基于《葫芦兄弟》IP官方授权的《葫芦娃大作战》在2023年底上线,流水分成大约是5%-10%。旗下的IP还与网易的爆款游戏《蛋仔派对》、人气IP《大话西游》、淘米科技的《摩尔庄园》等多款游戏展开联动合作。 IP营销授权方面,已经出现多个领域的IP合作,如IP+艺术,公司发布“艺术元计划”,并官宣与多位艺术家合作,持续发觉有创造力的艺术家。再如IP+文旅,与厦门国贸签署战略合作,以厦门园博苑为起点,探索IP文旅的创新模式,打造优质文化场景。 优秀的IP资源可挖掘的应用场景及增长点非常多,比如迪士尼,其卡通IP资源非常丰富,凭借IP的影响和乐园、消费品周边、影视等变现媒介,迪士尼营收持续创新高,2004年-2023年20年的时间里,营收符合增速5.7%,毛利复合增速11.1%。而公司旗下的IP皆出自当代大师人物之手,大部分IP角色是丰满的,世界观也较为完备,完全可以媲美迪士尼。 值得关注的是,公司还积极拥抱AI技术,IP基本上以动画或影视创建的,AI工具一方面能让公司创作新内容时更加高效,另一方面在IP商业化运营时提供更多方式。在集团帮助下,公司表示,未来计划以上影元为主体开展AI项目试点合作,进一步提升竞争力。 整体看,公司的传统主业电影业务,按正常年份的净利润规模,可给予20倍的估值,预估市值40-50亿,IP运营相关资产市值位于2023年收购上影元以来的市值区间中偏下位置,未来随着IP开发落地,对业绩的贡献将持续释放,这部分估值将回升。   3、润达医疗(603108):华为+医疗AI赋能成长 主要逻辑:1)首家与华为在AI领域深度合作的医疗上市企业。2023年6月,公司与华为云计算技术在上海正式签署全面战略合作协议。根据协议,双方将基于润达医疗在智慧检验和智慧医疗服务领域深厚的行业经验及服务资源优势,结合华为云在AI、云计算、大数据、物联网等方面的领先技术、资源和自身数字化转型实践,在智慧医疗、企业数字化转型、生态建设等方面展开密切合作,实现优势互补,共同助力智慧医疗领域高质量创新发展。 同年12月,华为为公司主办AI医疗论坛,双方联合推出了《城市智慧医疗解决方案》白皮书,这在行业领域是非常少见的,足以反映出华为对与公司合作的重视。 从产品端看,润达是第一家与华为合作开发大模型的医疗上市企业。在2B端,公司和华为已经接触了一些省份,B端的合作进展非常顺利,截止12月末,落地基本有上亿的订单。 去年华为云、润达医疗和柳药集团签署全面合作协议,柳药旗下桂中大药房有736家门店,拥有DTP药店174家,此次合作将有力推动润达AI模型在广西B端商业化落地。另外,今年1月,华为与公司又顺利与美年健康签署协议,三方将联合推进AI机器人“健康小美”数字健管师的建设方案。美年健康是国内预防医学领域的头部企业,每年为约3000万人次提供体检与健康管理服务,拥有国内最大规模的个人健康体检数据中心,公司的产品已经应用于美年健康旗下600+体检中心内。 在2C端,公司已发布了“良医小慧”模型,这是华为第一款C端落地的AI应用,该模型拥有10亿级检验数据和3000万诊断数据,包含4000+知识算子推理单元和300+机器学习算子推理单元,能自动识别并综合分析4500+检验项目。经过半年的不断升级,目前该产品已具备解读报告、生成式病理等功能,后续还会加入数字人,智慧检查和检查等功能。 华为作为一家营收体量8000亿左右的公司,如果目标仅仅是B端每年几十亿的营收,是没有多大意义的,公司与华为在C端的合作现象空间很大。 目前公司已经与华为在三方面接触,一方面,与华为的小艺部门合作,小艺定位是AI时代的个人智能助理角色,华为会将C端产品嵌入小艺生态中;另一方面,C端产品可以与华为手机部门合作,也就是预置APP;再者,公司与华为运动健康部门也有合作,运动健康部门具有手表、手环等硬件,可以检测心率、心跳、血压、血糖、尿酸和睡眠等功能,对于这些数据的记录、跟踪、分析与预测是公司的强项,从华为的角度来看,也具有极高的价值。 2)单看主业也值目前市值。与华为的合作,让公司在AI时代具备成长想象空间。即便不看AI业务,公司的传统主业稳健增长,目前的估值也偏低。 润达医疗是业内最早探索整体综合服务的医学实验室综合服务商,致力于体外诊断流通服务领域,主营业务包括IVD产品、流通服务、IT信息化、工程师售后服务和实验室运营等,其中九成以上的营收来自IVD产品(试剂与耗材)。截止2022年末,公司在全国各地及海外拥有四十余家全资或控股子公司,为客户提供近19000个品项的体外诊断产品、为4000+家医院机构客户提供个性化解决方案。 之前在安图生物中提到,体外检测(IVD)的市场空间广阔,2021年全球规模高达上千亿元,远期规模可到3000亿-4000亿元。在如此广阔且还有增长的行业里,企业过得是最舒服的。   公司的IVD业务2014年以来,除了2020年因为疫情(医院流量减少且试剂有保质期)而导致短暂下滑,其他年份都是持续提升。盈利能力也是相当的稳定,毛利率常年在27%上下小幅波动,净利润7%附近。   三年疫情下来,一些企业受新冠病毒检测影响较大,润达也是如此。2022年第三方实验室业务收入13.52亿元,其中就有11个亿左右的核酸检测收入。但2023年逐步出清,前三季度公司实现收入小幅下降9.7%,归母净利润2.83亿元,同比小幅下降7.38%,基本上就是核算这块没了,2024年轻装上阵。预计2024年主业稳健增长,主业利润4.5亿+,仅考虑主业,当前市值对应PE约22倍,估值在医疗服务企业中偏低。 3)关注国企改革。公司原来是一家上海的民营企业,2019年引入国资控股股东,实控人变更为杭州国资委。引入国资股东后,基本面有积极变化,融资能力得到大幅提升,融资成本也得到下降,2020年-2022年财务费用率分别为3.41%、3.29%和3.08%,呈现下降趋势。 公司的生意越做越大,但是盈利端与同行业上市公司相比偏低(如与前两期写的安图生物对比),资产负债率还是较高。目前杭州政府将公司视为杭州股权财政变革的标杆性项目,是杭州国资委重点扶持的对象,预计后续有更多扶持举措。2024年国资股注定是资本市场重点选择方向,公司兼具国企改革+AI医疗等题材,股价弹性也足够,可潜伏。   4、招商公路(001925):低估值高分红的价值典范 主要逻辑:1)业绩增长稳健,高分红令人期待。公司背靠招商局集团,2017年吸收合并了华北高速,实现整体上市,截止2023年上半年,公司投资运营总里程高达13060公里,是国内投资经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营服务商。 公路企业的一个特点是盈利稳健,高分红可持续,招商公路亦是如此。2017年-2022年营收复合增速达9.2%,归母净利润符合增速达7.6%。2023年前三季度,受益于疫情封控放开后车流逐步恢复,期内实现营收达65.75亿元,调整后的同比增速为19.2%,归母净利润43.63亿元,调整后同比增长19.7%。 公司除了2020年初国内疫情肆虐以及2022年国内封控导致盈利能力下滑外,其余年份均呈现增长态势。毛利率基本上维持40%上下波动,净利率自2020年稳步提升,截至2023年三季度末,提升至66.3%的历史高位,加权ROE在9%左右,盈利能力优秀。   分红方面,除2020年外,公司股息率常年保持在3%以上,而且震荡提升。公司于2023年4月发布了未来三年股东回报规划,其中承诺每年现金分红比例不低于55%,2022年的现金分红总额25.61亿元,同比多增4.2亿,以2022年末的股价测算,股息率高达5.3%。未来股息率有望随净利润的增长而继续提升。   2)内生+外延助推成长。公司的主业主要有四块,分别为投资运营板块、交通科技板块、智慧交通板块、招商生态板块,其中投资运营是核心主业,近两年营收占比基本稳定在六七成,贡献毛利近9成,因此,投资运营板块是能否持续增长的关键。    截止2022年末,公司控股14条公路,合计收费里程1039公里。这些公路基本是国家主干道,资产质地优,且收费期限较为年轻,最早一条也要到2027年才到期,即便到期,影响也较小。   2022年公司14条主干道日均车流总量约为25.4万辆,同比下降了12.1%,主要是由于疫情封控影响。但与2019年比,同比仍然增长14.4%。横向对比,由于控股公路资产优质,2015年-2022年公司的日均车辆复合增速高出全国高速公路车流12.3%,即便是剔除掉2015年并购的7条公路的数据,仍然要高出全国平均水平3.9%。 2023年以来,高速公路车流量同比每月均保持正增长,公路资产的内生动能持续发力,14条公路资产全年有望继续保持收入正增长。 外延并购方面,公司积极采取现金并购的方式,一方面纳入优质路产提高盈利能力;另一方面,避免股权增发给股东带来收益稀释。 公司上市5年以来,合计已经支付近200亿元用于并购路产,合计路程增加超百公里,且保持每年都有新的资产纳入。 2023年公司继续保持高频率并购,2月并购了平临高速45%的股权,收购对价11.02亿元;11月17日又并购了路劲(中国)基金100%股权,支付对价44.11亿元,后者持有保津、长益、龙城及马巢四条公路资产股权,2022年该目标公司实现净利润高达3.2亿元;11月25日,又出资50%与浙江沪杭甬共同设立合资公司,用合资公司并购湖南永蓝高速公路60%股权,目标公司2023年前三季度实现净利润2195万元;12月2日,并购招商中铁控股2%股权,后者拥有11家路产项目公司,管理着10条高速公路和参股1条高速公路,交易完成后,招商中铁将成为合并报表控股子公司,公司营收和净利润将实现增长。   3)智慧交通与交通科技两翼齐飞。智慧交通涵盖智慧收费、智慧运营、交通广播、电子发票、ETC综合服务、智能车检和智能管养等子业务,交通科技则是围绕交通基础提供全过程咨询服务、工程技术和产品。 2022年交通科技板块收入18.76亿元,智慧交通收入10.13亿元,营收增速有所恢复,与2018年相较,2018-2022年复合增速分别为7.3%、28%,整体上行。从营收占比来看,2022年交通科技板块收入占比为22.6%,智慧交通板块收入占比12.2%,二者合计占比34.8%,逐渐成为公司营收的重要组成部分。 由于两个业务是围绕核心路产投资运营而进行的延伸,因此只要公司未来持续拓展路产资源,就能为两个业务拓展输出空间。2022年全国高速固定资产投资1.63万亿,总里程达17.73万公里,按照十四五规划,未来三年需要新改建高速公路至少2.5万公里。而据艾媒咨询数据统计,2023年高速公路智慧化市场规模达900亿元,增速仍在两位数,大方向上看,行业未来还有增量空间。智慧交通和交通科技远期或成为公司的第二增长曲线。     公司当前估值11倍,行业中位值12.2倍,均值14.25倍,与行业相比小幅低估。公司是高股息低估值的典型代表,资产质量也优质,建议长线价值投资者关注。   5、中银证券(601696):券商中适合炒作的标的 主要逻辑:1、券商股折时的六个条件已部分具备。有卖方复盘了A股历史上的券商股暴涨行情,自2003年第一家券商中信证券上市至今,典型的券商行情(涨幅超过50%)共有8轮,总结券商行情启动,主要有6大条件:宏观经济处于衰退后期或者复苏前期,宏观流动性宽松或者趋于宽松,国家重视资本市场,改革推动机构微观流动性改善,券商估值处于较低的位置,外围环境稳定。 当6大因素均满足时会有大级别的行情,而当部分因素满足时,特别是宏观流动性条件与估值条件成立时,可能也会有可观的收益。需要注意的是,券商优异的业绩并非行情启动的必要条件。   现状是:1)宏观经济方面,2022年下半年以来,受房地产冲击的影响,宏观经济下行已经将近2年,经济触底,政策持续发力,社融企稳。2)流动性方面,节前的降准以及节后的降息带来持续的流动性宽松;3)国家重视资本市场,改革不断推进,各类护盘举措陆续上马,连村长也换了;4)监管层多次表态,将引入中长线资金,个人养老金入市和保险资金提升权益资产比重上升。5)券商板块估值足够低,当前PB仅有1.24倍,处于历史极值附近,而本轮证券板块从节前最低点算起,截止2月28日,板块涨幅仅有13%,涨幅偏低。6)中美利差预期改善,美联储的加息周期已经停止,降息已经在路上,美国10年期国债利率收益率已经回落。 简而言之,券商行情启动的第二、三、四、五的条件已经满足,若历史数据和规律有效,板块已具备上涨动能。   2、怎么看现阶段的券商板块。从市场炒作角度看,现在的券商板块,有些类似于2019年初的行情。当时指数刚经历了2018年的大熊市,消灭了大批的活跃资金。随后2018年10月最高层提出科创板,恰逢新主线5G出现,当时10倍股东方通信开始连板,市场赚钱效应启动,到了2019年2月,过往春节回来,券商板块带着指数走出一波上涨行情。 现在情况相似:也是经历了2023年下半年以来的持续大暴跌;量化过去两年收割流动性,多数活跃资金亏损严重;市场上出现了人工智能和机器人等新主线,而且已经上涨一波,打出了赚钱效应,其中人工智能领头的个股更是完成了10倍的壮举。 本轮市场连续逼空,主线资金介入很深,但外面有不少资金踏空,又不想去主线接力,那么券商这种即低位又有资金容量的板块便是短线踏空资金的香饽饽。我们看来,券商板块不说全面爆发,但后续至少会有一个可观的补涨行情。 当然,这里也要提个醒。经历过2013年底-2014年初的券商大行情,很多人现在还认为券商板块是牛市旗手,个股连续涨停那种行情。 但2020年之后的券商板块不香了,不再是连板,即便有行情,更多是炒一波后散伙。这里面主要的原因有以下几个:一是券商的地位不一样,2014年散户和游资在A股的占比高,在这些人心中,券商对于牛市的重要性远比机构投资人高。而2019年之后,量化规模的持续上升,平滑了板块连续暴涨的预期,同时,机构投资者的比重持续上升,散户占比逐渐下降。机构对于券商板块,更多是当做一个低估值板块来炒。 二是券商的利润来源多元化,券商之所以成为牛市红旗手,主要是以前经纪业务占比重,经纪业务又与市场活跃度相关。但是十余年过去了,现在佣金率每况愈下,以前开户动辄千分之三的费率,现在都是万五万六起步,资金规模大的还能做到万二。而这些年券商的投行业务,衍生品业务以及资管业务都有了长足发展。 三是市场风格不同,机构布局偏基本面,这些年科技、医药、消费等板块是市场主线,既有良好的宏观大背景,又有扎实的基本面,存在成长逻辑,估值还能给到高位。相对而言,券商板块不存在长期成长逻辑。 总结起来,现在不能只盯市场活跃度或者成交量来看券商,板块以后极大概率都不会有2014年那般的大行情,更多把它当成低估值滞涨板块或者题材去做,捞一波就走。 3、为什么选中银证券?既然当题材,那么就要用炒作的视角去看。本轮券商板块在国家队资金的加持下,率先在1月底二月初的大跌市中企稳。中银证券又是板块中率先走出来的标的,在2月5日早上板块略微打出新低时,中银证券反而逆势上涨,下午才被整个市场带崩,第二天开盘便是本轮的低点,此后一直向上,开年后更是少见拉出七连阳。从身位来看,中银证券理应是板块反弹的先锋。 中银国际证券(香港)席位今年1月净流入金额非常夸张,如果结合当时国家队申购ETF和外资流入情况分析,市场预期国家队救市的席位。中银国际(香港)并非A股中银证券国际旗下子公司,但当时资金就将中银证券当成了国家队专用券商,因此拉了一波。炒作资金是有记忆的,从情绪面来说,中银证券也会是资金的首选。       中银证券的流通市值约310亿,剔除掉大股东和其他关联体的持股,自由流通盘只有160亿左右,大约一半。从筹码结构和容量看,在券商板块中属于适合大资金炒作的标的。此外,中银证券还是上海浦东的本地股以及中字头央企。短线标的,看好券商板块有一波补涨行情。   6、润建股份(002929):真正在做实事的国产算力公司 主要看点:1)构建国产化算力底座迫在眉睫。据数据统计,2024年国内几家算力企业的AI芯片出货量约为75万张,而全球大约是500-800万张,国内占比在9%-15%。如果算上单块算力卡的性能,国内算力占比只有3%-5%。 而360的实控人周鸿祎近期提到,国内所有人工智能企业加在一起可能就只有50万块GPU左右,而美国单单一家META就有50万块,明年会达到百万级别。中国算力加起来不如人家一个公司。难怪他直言,当下只有集中国境内所有算力,才有可能不落后。 两组数据对比下来,说明国内的算力与海外的差距正在拉大。在AI算力上我们是落后的,这是事实,但是不加速构建自己的算力底座,永远要被动挨打。 如果说去年算力炒作的是AI产业链兴起后的需求暴增,2024年算力的逻辑将回归国产化,类似2018年的信创。近期算力国产化正迎来实质性爆发:2月21日,国务院国资召开中央人工智能专题推进会,强调要加快建设一批智能算力中心;随后2月22日,中国电信在上海规划建设科支持万亿参数大模型训练的智算集群中心;中国移动近期也启动大规模AI服务器招标,数量达到6000台。 市场预计,华为鲲鹏今年市场规模有望达到300-350亿元,昇腾2023年大概是130亿的规模,同比翻了6.5倍,预计今年将增长至200亿以上。这些数据反映出,国产算力正在加速构建。 2)牵手华为+英伟达,还有算力调度能力。润建股份去年四季度我们曾写过,当时最重要的逻辑是算力租赁涨价,在英伟达算力卡被限制的背景下,算力租赁价格全行业上涨。 目前看,英伟达阉割版的H20算力卡即将上市,性能与华为昇腾910差不多,但经过去年一整年美国想方设法打压国内算力后,国内互联网公司已经表示今年向英伟达订购的芯片数量将远远少于原计划,英伟达的财报对中国区今年的营收占比展望也是保持低位。所以,今年国内算力企业的看涨逻辑依然存在。 润建是国产算力最纯正的标的之一,绑定英伟达和华为两大巨头。近期公司与华为数字能源在深圳举行合作签约仪式。双方将围绕智算中心、智算光伏、充电网领域进行全方位交流合作,共同打造全生命周期解决方案,推动能源数字化发展。同时,双方还计划在智算中心、AI大模型、大模型应用与云资源平台等拓展合作,并在润建的五象云谷搭建基础云服务平台和昇腾算力中心测试环境,以昇腾计算解决方案为基础,为用户提供推理算力、训练算力、图形视频算力等各类算力服务。 公司前期与阿里云、中科院等签署合作协议,同时,与安联通共同出资设立公司,就“中国-东盟算力服务器集群”及“中国-东盟五象云谷AI创新赋能中心”项目展开合作,为客户提供算力服务、应用开发、模型试验与测试。安联通是英伟达中国区精英级合作伙伴,算力资源供应保障实力雄厚,双方战略合作将更好保障润建股份及相关客户的算力需求。 公司还拥有算力调度的实力,技术水平处于行业领先地位,去年11月公告与趣动科技达成合作,聚焦算力调度及调优,后者通过软件定义算力,能够提升资源利用率5-8倍。 3)算力增幅10倍以上,估值十分便宜。2019年,公司投入了将近11个亿打造五象云谷云计算中心,后者是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。五象云谷规划建设约2万个标准机架,分三期进行建设:一期建设两栋数据中心楼,每栋数据中心机房楼约占3000个机柜,总规模为6000个,二期建设规模为6000个,三期建设规模为8000个以上标准机架。目前公司拥有算力约2500P,中期规划算力3万P,长期9万P,十倍以上的成长空间。     与其他算力租赁公司不同,润建是真正持续在推动、有资源有重大客户也有产业沉淀进展的企业。节前因为市场暴跌,股价一度腰斩,但近期已经涨回来,侧面证明公司的投资价值。当前PE为19倍,预计公司对应2024年的PE估值只有13-14倍,属于低估值的AI智算中军,建议读者保持关注。       第四期策略:不悲观 回调做多 进入3月,按惯例,下周二将是全国两会时间。回顾过去几年两会的表现,A股在两会前后存在一定的日历效应。 2020年两会因为疫情选在5月22日召开,会议前市场缩量小幅上涨,会议前一天上证跌了0.55%,第一天召开后便连续2天调整。 2021年两会,会议前市场持续大幅下跌,会议前一天上证低开低走跌了2%,随后两个交易日继续大幅下跌,直到3月9日出现阶段性底部。 2022年两会,会议前市场缩量震荡,会议前一天上证依然处于下跌状态,会议开始后的第一个交易日在周一,同样低开低走大幅下跌了2.17%,随后一路走低,直到3月16日见底。 2023年两会,会议前市场维持震荡格局,会议前一天上证涨了0.54%,会议首日为周末,但随后的5个交易日上证连续调整,市场直到3月14日才出现阶段性底部。 从过去4年表现看,两会前市场以维稳为主,指数震荡,调整多数出现在会中,会后见底反弹。可能有人觉得两会的数据样本不多,指数不一定依葫芦画瓢的趋势运行,但有一点是确定的,两会是重大政策或者新战略方向发布的窗口期,比如2021年的碳中和,2023年的AI,因此,会前会中,短线资金退出等待新题材出现是正常操作。 两会之后,今年还有三中全会要召开。党的每一届全会共有七个,每个讨论的主题不同:一中讨论党的人事问题,选举产生中央领导机构;二中讨论国家机构的人事问题;三中聚焦是重大经济决策;四中通常提出国家重大决策部署;五中讨论五年规划;六中研究党建问题;七中为下一次全国党代会进行文件和程序上的准备。 作为二级参与者,三中全会是不能错过的重磅会议。该会议每7年一次,通常秋季召开,对经济发展意义重大。今年宏观经济疲软,会议选在两会后,期望是在酝酿大招。 据机构的消息,本次三中全会将重点讨论新质生产力、东西部土地置换,财税改革重点是中央收地方事权和财权等。这里面,新质生产力是新名词,这种新的战略题材市场最喜欢,大家看全市场最妖的克来机电就是这个方向。新质生产力本质上是高科技,今年若川普当选,当年的自主可控还得再走一遍,也与该方向契合。 春节后,市场连续逼空,上证指数创下多年未见的八连阳,国证2000更是录得十连阳,指数涨幅将近40%,一扫1月底2月初的暴跌阴霾。然而,物极必反,2月28日一天,再度出现千股跌停的现象,一些小票跌得毫无承接,一种二次踩踏的既视感。 现在大家最关心的两点:1、为什么2月28日出现爆量。复盘当天行情,上午开盘半小时量能就已高出前日50%了,当时市场主线机器人和AI上涨乏力,妖股集体调整,这已经是调整的前兆。连续的逼空上涨积累大量获利盘,盘中又有量化和公募放开赎回的传言,一下子获利盘大规模涌出。但前面连续逼空时,大量资金踏空,因此借着回调,有资金大举建仓,于是上午成交量达8800多亿,相当于年前一天的交易量。至此,指数还只是上涨途中的调整,整体回调幅度并不大。 但是中午,有消息说券商DMA业务恢复,大概有3000-4000亿的规模,这批产品前面不给卖,现在要缩规模,而且多数量化的开放期设置在三月上旬,面临一定的赎回压力。资金对2月初衍生品的踩踏阴影仍有余悸,于是下午微盘股的筹码疯狂涌出,国证2000一天杀跌超5%,振幅超7个点,而微盘股指数几乎跌停。 2、怎么应对?实际上,这只是连续逼空行情下的正常调整,市场也给了前兆,护盘资金周一和周二已经从大白马上撤离了,只不过当时还有热点有主线,游资和散户选择性忽略,才导致消息面一有风吹草动就出现这么惨烈的踩踏。 现在的问题是,1.3万亿的成交量,近两年罕见,而且是放量杀跌。上午的调整还引诱大量资金入局,短期踏空资金全面被套,情绪面上极度恶劣。这种走法如果次日不能强修复(“主线领头大涨,个股普涨,量能维持”),调整周期会拉长。所以,一旦无法强修复,短线都应该先降仓位,退出来再看。 虽然市场调整很惨烈,但拉长时间轴看,我们整体观点还是不变,跌了那么久,节前筹码已实现重构,重大的负面因子已经出清,不至于反弹几天就结束。而且新村长刚上任,国家队花了数千亿救市,再跌回到起点或者新低,岂不是打脸。等两会期间震荡几天,消化掉套牢盘,大概率还是继续向上。 不过,对于很多没有逻辑的小票而言,第一轮反弹很多低点上来50%,没有逻辑支撑的话,反弹修复也是卖点。而对于有产业逻辑或者基本面的个股,后面还会有机会。 哪些板块是有产业逻辑的?AI和机器人,这是本轮反弹的主线,看看算力国产化的中科曙光28日大跌那天的龙虎榜,机构、超级散户以及大游资共舞。短线聚焦这两个板块,超额收益会更高。如果恐高,不妨看看低位的光伏、锂矿以及半导体,接下来都有事件刺激,市场活跃的话,最后也都能轮到。 AI:多利好集结 国产算力提速 已经有将近半年没有写AI产业,主要原因是去年产业还处于萌芽期,上半年题材热炒后,重启需要新的催化剂。春节后,多个产业利好集结,AI板块重新被点燃,成为短线不得不说的热点。 本轮AI的利好主要有三个:1)AI应用再加速。去年也是差不多春节前后,题材受到资金热捧,这一次的爆发,主要源于多模态SORA的横空出世。2月16日,Open AI发布文生视频大模型SORA,该模型能够根据文本指令或静态图像生成1分钟的视频,其中包含精细复杂的场景、生动的角色表情以及复杂的镜头运动,同时也接受现有视频扩展或填补缺失的帧,能够很好地模拟和理解现实世界。 不管是在视频的保真度、长度、稳定性、一致性、分辨率、文字理解等方面,SORA代表“无限趋近模拟”路线的胜利,即无需在人类透彻理解自然规律然后输入模型,而是让模型能够模拟出无限趋近于真实世界的结果。试想一下,以后短视频、游戏甚至电影,只要用户输入几句话就能输出,每个人都是导演,还需要特效公司或者编剧这些吗?对这些行业的颠覆将是史诗级的。 2)海外算力巨头业绩爆棚。与新能源不同,这轮人工智能产业革命的大本营是在海外。英伟达是整个AI算力的基座,前几天英伟达公布四季度的业绩,持续超预期,单季营收221亿美金,同比增长265%,净利润122.85亿美金,同比增长769%,业绩出来后,市值暴涨16%,总市值两万亿,一夜增长了一个茅台的市值。 最重要的是,英伟达给出的指引很劲爆,下个季度展望营收高达240亿美元,大幅超出此前一致预期的220亿美元,并且毛利率预期将持续提升。同时,公司表示,今年行业需求仍将强于供应,行业景气度还在往上拔。 3)国资牵头,构建国内AI生态。2月19日,国务院国资委召开“AI赋能产业唤新”中央企业人工智能专题推进会,会议强调了一下两点:一是要夯实发展基础底座,把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域,加快建设一批智能算力中心,进一步深化开放合作,更好发挥跨央企协同创新平台作用;二是开展AI+专项行动,强化需求牵引,加快重点行业赋能,构建一批产业多模态优质数据集,打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。这国资委是第一次开专题研讨会部署如何推进央企发展人工智能,重要性不言而喻。 之所以此时提央企布局AI,一方面,在海外人工智能如火如荼的背景下,国内与海外的差距正在拉大。从算力卡来看,最新数据显示,预计2024年国内几家算力企业的AI芯片出货量约为75万张,而全球大约是500-800万张,占比在9%-15%。而海思最好的卡性能只有H100的三分之一,集群联网性能更差。按照性能来算,还得去掉六七成。实际上,国内的算力只占到全球的3%-5%。再不提速,我国将错失AI这一新赛道,而这不仅意味着像欧洲错失万亿新能源产业一样的损失,同时,一些配套的未来产业如虚拟现实、机器人,未来也会被人卡脖子。 另一方面,央企是中国特色,具备需求规模大、产业配套全以及应用场景多重优势,此次央企入局,可充分发挥集中力量办大事的长处,有利于加快完善国内AI产业发展基础底座,促进形成产业示范效应,为其他企业创新提供方向。 换个角度看,AI是我们最早布局的产业之一,起点与美国不相上下,本来有望跟新能源一样,享受行业爆发式增长的红利。但自2018年以来,美国不断加强对我国科技投资打压力度,人工智能为其中重点遏制方向之一。 1月26日,美国商务部长吉娜·雷蒙多表示,拜登政府将提议要求美国云计算公司确定外国实体是否正在访问美国数据中心以训练人工智能模型,尽全力阻止中国获得训练本国人工智能模型的算力。在近期迪拜世界政府峰会中,黄仁勋也再次强调“AI主权”重要性,呼吁每个国家都需要拥有自己的人工智能基础设施,以便保护自己文化的同时利用经济潜力。因此,从自主可控的角度,我国也亟须打造自己的AI主权,加速国内AI生态构建。 如果说去年产业只处于萌芽期,那么今年海外技术加速,行业即将进入成长期,规模将迎来快速增长。后面AI产业还有多个事件刺激,比如即将发布的GPT4.5,以及英伟达即将出货的新卡H200等,会持续产生炒作机会,只要市场没有出现明显的亏钱效应,AI的炒作会持续反复。 与去年标的只要挨边就暴涨不同,本轮上涨幅度大的基本面类标的,主要存在于三个方向:其一是国产算力硬件,单次Sora/GPT-3的算力成本比,推理场景约是训练场景的5倍,因而Sora的出现将提前带来AI算力需求的爆发。AI视频对于算力需求的提升是显著的。另外,英伟达的报表反馈的信息,2023年三季度中国的营收占比是22.24%,2022年是21.45%,但去年四季度只剩下9.05%,其中大部分卡还是11月赶出来的,也就是说,国产算力替代是确定性的。 算力中深度绑定华为的高新发展本轮已经新高。重点关注华为昇腾产业链、寒武纪、海光信息等国产算力卡厂商,以及布局智算中心的算力供应商如润建股份、中贝通信、恒为科技等。 其二是硅光相关标的。虽然我们造不出性能领先的AI算力卡,但是光模块是领先的,真正受益且能出业绩的分支。硅光是光模块长期发展的方向,一方面,硅光技术一旦成熟,不仅性能好,良率上来成本也是极低;另一方面,硅光技术是CPO等光模块演进方向的核心技术之一。 之前硅光在100G光模块得到了一定的发展,但后续的200G、400G因为调制方式改变为PAM4、芯片难度加大,同时耦合良率也未能如期提高,这样硅光芯片和硅光模块受到了调整。不过2023年下半年设备、工艺逐步成熟,多家厂商陆续展示和送样硅光产品,400G、800G开始批量出货,1.6T也有潜在硅光版本。 硅光产业链涉及Driver、CW光源、硅光芯片、DSP、AWG或平行光组件等。有技术且有业绩的标的主要有源杰科技、仕佳光子、光库科技、罗博特科等。容量核心则是中际旭创和新易盛。 其三是IP资源。国内在硬件端不行,在应用端反而竞争实力强一些。本轮SORA最直接利好的方向,就是IP资源类企业。比如一些爽文或者短剧制作平台,直接将IP资源做成影片,成本大幅下降的同时,制片效率也在提升。中文在线是本轮SORA的容量核心,适合大资金上仓位的炒作标的,上海电影、掌阅科技、平治信息等也是潜在利好标的。 机器人:未来科技主线 产业趋势不可逆 除了AI,机器人是本轮反弹不得不关注的板块。它短期的爆发跟AI一样,由多个利好事件集中催化。 复盘本轮机器人板块上涨路径:1)板块最早异动始于2月20日三花智控接待多家机构调研的电话会议,本来聊的是墨西哥合资公司零部件问题,却透露出了特斯拉将走访供应商的事。 2)次日,2月21日,上海市发展和改革委员会副主任公开表示,将争取人形机器人国家制造业创新中心落地。同一天,英伟达宣布将于3月18日至21日在圣何塞会议中心举办GTC 2024大会,包括Agility Robotics、波士顿动力公司、迪士尼和GoogleDeepMind等公司将在现场展出25款机器人,包括人形机器人、工业机械手等。 3)第三天,2月22日,优必选发布了工业版人形机器人Walker S在新能源车厂的首次实训视频。视频中,Walker S完成了对蔚来汽车门锁、安全带、车灯盖板的检测,还以极其流畅、柔顺的动作贴好车标,展示出精巧的控制能力,手部动作尤为灵巧。 4)然后就是周六日,2月24日和25日利好集中爆发。先是英伟达的掌门人黄仁勋在最新的访谈中说到,机器人基础模型即将出现。 随后媒体报道,贝佐斯、英伟达和其他大型科技公司计划投资类人机器人初创公司Figure AI,以期为人工智能寻找新的应用。该公司目前同样得到OPEN AI和微软支持,将在新一轮融资中筹集6.75亿美元,交易前估值20亿元左右。此次融资吸引众多大佬关注,贝佐斯承诺投资1亿美元,微软将投资9500万美元、英伟达和一个亚马逊附属的基金将各提供5000万美金。其他科技公司也将参与其中,英特尔的风险投资部门将投入2500万美元,LG innotek将提供850万美元,三星承诺出资500万美元。 2月24日,马斯克再发机器人视频。相比上次24年1月31日的视频,本次机器人的走路速度和稳定性明显进步,并且第一次展示“转弯”能力,十分灵活自然。从视频来看,硬件端没有太大变化,推测进步主要来自软件算法的优化迭代。马斯克今年对机器人的重视程度明显提升,业绩会也提到“将不定期发布机器人进展”,今年1月16日、1月31日、2月24日发布三次视频,惊喜不断。 可能有人会觉得,上述只是短期事件,炒完就没了。对此,我们并不认同:第一,AI和机器人是国家公布的九个未来产业中,最先落地的两个,这些利好表面上事件,本质上是对机器人产业趋势的确认与反馈。 第二,三花智控一场业绩说明会,接近500家机构扎堆;Figure AI,原来这家初创公司只想融5亿美金,结果投资人硬生生的塞钱给他,最终融了6.75亿美金,都是抢着给钱。这些侧面反映出,当下资本对机器人产业趋势的高度认可。 第三,今年年初,有传闻特斯拉的人形机器人要推迟量产,当时市场处于极度弱势状态,导致板块下砸严重。我们本来以为,这个板块可能年内已经没有机会,要推迟到明年,但却忽略了影响一个重要因素:作为AI的终极应用,在AI技术快速推进下,英伟达等AI巨头的产业话语权正在快速提升。 以前的机器人基本上是工业机器人,属于非通用智能机器人,其中的瓶颈在于非通用机器人只能在特定场景中运行提前编写好的程序,每个动作需要人为编程,无法适应新环境和新情况。但AI巨头入局后,通过大模型让机器人可以自主学习,未来可能产生自己的思维,协助做更多事情,真正意义上有了自己的“生命”。英伟达、微软和OPEN AI等巨头入局,本质上讲是赋能机器人,进而加快其商业化进程。 第四,不仅特斯拉,Engineered Arts、1X、优必选、小米、傅里叶、小鹏等众多玩家纷纷入局,百家争鸣、快速迭代。目前人形机器人已经在工业和商业领域有少数应用实例,未来随老龄化、技术进步与成本下降,更有望走进千家万户。 毋庸置疑,机器人未来一定会是一个非常大的科技革命。如果未来科技主线走牛的话,机器人这类是无法回避的板块。哪怕从短周期去看,机器人题材接下来也有不少事件刺激。 2022年人形机器人首次亮相时,因为没走两步而被一顿狂批,板块跌回起点;今年初因马斯克一句话,板块再次大幅下跌。有些产业,一旦走通就是天翻地覆的变化。当前板块处于题材阶段,但产业趋势不变,可看长做短,等特斯拉的人形机器人量产。 机器人的标的很多,硬件环节中,传感器+减速器+伺服电机占了7成以上价值,看核心环节的核心标的即可:1)丝杠及设备,标的包括五洲新春、贝斯特、北特科技;2)减速器,包括绿的谐波、双环传动、中大力德;3)传感器,标的包括汉威科技、东华测试、柯力传感;4)电机,标的包括鸣志电器、伟创电气、步科股份;5)执行器总成:拓普集团、三花智控;机器人本体,标的包括博实股份、优必选。不确定哪一只能走出来,可每个环节选一只标的布局。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 001316 润贝航科 1 180.53 6.35 002058 威尔泰 3 487.38 3.41 000890 法尔胜 1 1414.43 3.37 605189 富春染织 3 132.89 2.66 002098 浔兴股份 2 716.11 2.00 603928 兴业股份 3 403.20 2.00 000534 万泽股份 1 741.00 1.50 603320 迪贝电气 4 189.10 1.45 000544 中原环保 1 1165.27 1.20 002910 庄园牧场 2 195.54 1.14 002548 金新农 1 899.00 1.13 000301 东方盛虹 1 6093.66 1.11 605298 必得科技 6 45.56 1.06 002996 顺博合金 17 266.82 1.04 301149 隆华新材 6 192.50 1.04 300072 海新能科 2 2392.00 1.03 601113 华鼎股份 2 1126.54 1.02 002664 信质集团 2 405.90 1.01 600108 亚盛集团 2 1946.92 1.00 605089 味知香 2 36.36 0.99 600865 百大集团 1 348.91 0.93 002823 凯中精密 1 154.13 0.90 300879 大叶股份 4 140.94 0.89 300801 泰和科技 13 117.70 0.87 832885 星辰科技 1 73.30 0.84 600673 东阳光 1 2483.61 0.83 002272 川润股份 13 274.54 0.82 603790 雅运股份 7 156.00 0.82 600094 大名城 1 1816.52 0.80 301233 盛帮股份 6 13.99 0.75 603811 诚意药业 2 243.67 0.74 688038 中科通达 4 60.31 0.74 605055 迎丰股份 5 309.18 0.70 688085 三友医疗 7 165.80 0.67 002125 湘潭电化 1 412.40 0.66 000608 阳光股份 3 458.10 0.61 600232 金鹰股份 1 222.26 0.61 688078 龙软科技 9 42.60 0.59 600641 万业企业 1 530.46 0.57 300546 雄帝科技 5 72.41 0.56 688010 福光股份 1 76.43 0.48 688026 洁特生物 2 61.80 0.44 002933 新兴装备 2 49.02 0.43 301189 奥尼电子 3 17.79 0.43 002092 中泰化学 1 1083.00 0.42 300363 博腾股份 1 209.99 0.42 301057 汇隆新材 3 20.00 0.39 301206 三元生物 1 39.98 0.39 430139 华岭股份 1 50.09 0.38 301511 德福科技 6 23.48 0.37 300611 美力科技 4 53.47 0.36 831152 昆工科技 3 28.80 0.34 002382 蓝帆医疗 3 335.22 0.33 002019 亿帆医药 5 283.48 0.33 002076 星光股份 15 335.91 0.32 688347 华虹公司 1 65.55 0.32 600115 中国东航 1 4014.10 0.30 688683 莱尔科技 4 17.91 0.28 300640 德艺文创 1 60.28 0.27 000404 长虹华意 1 189.74 0.27 603076 乐惠国际 1 32.70 0.27 688192 迪哲医药 2 32.19 0.26 300101 振芯科技 4 134.86 0.24 301234 五洲医疗 1 4.24 0.23 603017 中衡设计 1 63.00 0.23 301033 迈普医学 9 8.51 0.23 688136 科兴制药 11 43.19 0.22 002164 宁波东力 2 100.00 0.21 300836 佰奥智能 8 8.81 0.21 605069 正和生态 8 17.34 0.21 300996 普联软件 4 24.30 0.20 300594 朗进科技 10 16.61 0.18 603822 嘉澳环保 14 13.77 0.18 600793 宜宾纸业 12 28.77 0.16 600075 新疆天业 2 277.17 0.16 601969 海南矿业 1 324.29 0.16 600234 科新发展 1 29.73 0.15 688560 明冠新材 5 28.00 0.14 002312 川发龙蟒 1 184.28 0.13 603877 太平鸟 3 56.27 0.12 600107 美尔雅 3 40.83 0.11 603711 香飘飘 7 44.34 0.11 002973 侨银股份 1 21.51 0.11 300334 津膜科技 1 30.51 0.10 301162 国能日新 6 5.75 0.09 688392 骄成超声 3 5.58 0.09 600929 雪天盐业 5 116.50 0.09 000961 中南建设 7 355.66 0.09 834261 一诺威 12 11.53 0.09 301518 长华化学 3 3.18 0.09 300635 中达安 9 10.28 0.09 300753 爱朋医疗 2 6.35 0.08 600774 汉商集团 6 22.16 0.08 688281 华秦科技 3 2.42 0.07 000607 华媒控股 1 61.97 0.07 002072 凯瑞德 2 17.88 0.07 301222 浙江恒威 1 2.00 0.07 600137 浪莎股份 1 6.21 0.06 002492 恒基达鑫 6 25.40 0.06 300497 富祥药业 4 28.52 0.06 300605 恒锋信息 2 6.81 0.06 603637 镇海股份 5 14.24 0.06 300143 盈康生命 2 37.00 0.06 603933 睿能科技 2 10.00 0.05 603511 爱慕股份 3 2.62 0.05 002377 国创高新 4 43.57 0.05 002851 麦格米特 2 17.50 0.04 603221 爱丽家居 1 10.00 0.04 688083 中望软件 2 2.74 0.04 600478 科力远 16 64.00 0.04 301127 天源环保 1 9.05 0.04 603456 九洲药业 4 32.71 0.04 300673 佩蒂股份 5 5.70 0.03 600663 陆家嘴 1 94.30 0.03 600576 祥源文旅 11 20.69 0.03 002331 皖通科技 1 12.16 0.03 600928 西安银行 9 103.26 0.03 002142 宁波银行 1 185.03 0.03 688073 毕得医药 1 1.00 0.03 002556 辉隆股份 7 25.00 0.03 300321 同大股份 8 2.26 0.03 688037 芯源微 5 3.50 0.03 300091 金通灵 4 33.25 0.02 002579 中京电子 8 14.41 0.02 601956 东贝集团 4 14.95 0.02 603313 梦百合 1 11.49 0.02 600433 冠豪高新 4 30.86 0.02 300405 科隆股份 1 4.62 0.02 000949 新乡化纤 7 29.03 0.02 000633 合金投资 1 7.52 0.02 300203 聚光科技 2 8.42 0.02 300900 广联航空 1 2.80 0.02 603182 嘉华股份 2 1.60 0.02 688686 奥普特 1 2.09 0.02 688289 圣湘生物 1 10.00 0.02 300903 科翔股份 2 5.50 0.02 603183 建研院 3 8.20 0.02 001227 兰州银行 11 44.97 0.02 003016 欣贺股份 1 6.73 0.02 002408 齐翔腾达 2 40.26 0.01 002286 保龄宝 8 5.38 0.01 300820 英杰电气 2 1.44 0.01 688768 容知日新 2 0.64 0.01 301228 实朴检测 1 0.57 0.01 300885 海昌新材 2 2.24 0.01 600379 宝光股份 3 2.94 0.01 605388 均瑶健康 1 3.56 0.01 600121 郑州煤电 2 10.00 0.01 300021 大禹节水 1 5.07 0.01 000035 中国天楹 7 17.37 0.01 600400 红豆股份 1 16.00 0.01 603309 维力医疗 1 2.00 0.01 300821 东岳硅材 2 7.95 0.01 601996 丰林集团 2 7.56 0.01 002321 华英农业 1 13.48 0.01 600855 航天长峰 2 2.70 0.01 300888 稳健医疗 2 1.00 0.01 600143 金发科技 3 13.70 0.01 600739 辽宁成大 10 7.90 0.01 601666 平煤股份 5 7.40 0.00 002602 世纪华通 1 10.58 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 301550 斯菱股份 冯胜 1_买入 2_增持 —— 300577 开润股份 糜韩杰 1_买入 2_增持 19.62   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688433 华曙高科 长城证券 何文雯,孙培德,张靖苗 2_增持 —— 002032 苏泊尔 华安证券 陈姝 1_买入 —— 603059 倍加洁 国盛证券 姜文镪,萧灵 1_买入 —— 688426 康为世纪 东吴证券 朱国广,张坤 1_买入 —— 603278 大业股份 国盛证券 张一鸣,刘嘉林 1_买入 —— 000933 神火股份 天风证券 刘奕町 1_买入 23.2 301377 鼎泰高科 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏,陆竑 1_买入 25 688233 神工股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 688551 科威尔 海通证券 徐柏乔 2_增持 56.7-60.49 605599 菜百股份 西部证券 李雯 1_买入 —— 603283 赛腾股份 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 300979 华利集团 国投证券 陆偲聪 1_买入 79 002558 巨人网络 信达证券 冯翠婷 1_买入 16.66 600062 华润双鹤 中金公司 朱言音,夏璐,张琎 2_增持 23 300709 精研科技 华鑫证券 毛正,何鹏程 2_增持 —— 601101 昊华能源 东吴证券 孟祥文,廖岚琪 1_买入 —— 600557 康缘药业 招商证券 许菲菲,梁广楷,欧阳京 1_买入 —— 600521 华海药业 招商证券 许菲菲,梁广楷 1_买入 —— 301397 溯联股份 招商证券 汪刘胜,杨岱东 2_增持 —— 003816 中国广核 国信证券 黄秀杰,郑汉林,李依琳 1_买入 4.78至4.94 600019 宝钢股份 海通国际 王曼琪 2_增持 8.4 600010 包钢股份 海通国际 吴旖婕,王曼琪 2_增持 2.04 603658 安图生物 海通证券 余文心,贺文斌,孟陆 2_增持 51.3-65.67 600733 北汽蓝谷 中信证券 尹欣驰,李景涛,袁健聪,李子俊等 1_买入 10 603859 能科科技 申万宏源 黄忠煌,施鑫展,洪依真,胡雪飞,刘洋 1_买入 —— 688028 沃尔德 国投证券 郭倩倩,辛泽熙 1_买入 22 688348 昱能科技 中信建投 朱玥 2_增持 —— 600859 王府井 财通证券 于健 2_增持 —— 600710 苏美达 财通证券 于健 2_增持 —— 601567 三星医疗 中邮证券 王磊,蔡明子,贾佳宇 2_增持 —— 001309 德明利 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 688507 索辰科技 东方财富 方科 2_增持 —— 603237 五芳斋 东方证券 叶书怀,蔡琪 1_买入 32.78 301230 泓博医药 申万宏源 王道 2_增持 —— 601808 中海油服 东海证券 张季恺,谢建斌,吴骏燕 1_买入 —— 603296 华勤技术 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 688114 华大智造 兴业证券 孙媛媛,王佳慧 2_增持 —— 600223 福瑞达 长江证券 李锦,罗祎 1_买入 —— 603725 天安新材 广发证券 邹戈,谢璐,张乾 1_买入 11.1 300803 指南针 国元证券 耿军军 1_买入 —— 300818 耐普矿机 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏,陆竑 1_买入 39 600938 中国海油 中泰证券 孙颖 1_买入 —— 300592 华凯易佰 招商证券 赵中平,丁浙川,顾佳,李星馨 2_增持 —— 002270 华明装备 财通证券 张一弛 2_增持 —— 601988 中国银行 招商证券 邵春雨 1_买入 5.1 301220 亚香股份 国泰君安 钟浩,周志鹏 1_买入 38.25 873593 鼎智科技 海通证券 吴杰,房青 2_增持 38.7-43.2 000860 顺鑫农业 华福证券 刘畅,张东雪 1_买入 24.8 603008 喜临门 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 688719 爱科赛博 信达证券 武浩,孙然 1_买入 —— 301528 多浦乐 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏,陆竑 1_买入 62 301033 迈普医学 中邮证券 蔡明子 1_买入 —— 000708 中信特钢 海通国际 吴旖婕,王曼琪 2_增持 19.46 002019 亿帆医药 中信证券 韩世通,王凯旋,陈竹 1_买入 16 688312 燕麦科技 东北证券 韩金呈,林绍康 1_买入 20.9 603728 鸣志电器 长江证券 邬博华,赵智勇,司鸿历,倪蕤 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 方正证券 王泽华 2_增持 —— 688376 美埃科技 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 600499 科达制造 光大证券 孙伟风,陈佳宁,吴钰洁 2_增持 —— 603368 柳药集团 长城证券 刘鹏,卢潇航 1_买入 —— 605196 华通线缆 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬,张若熙 2_增持 9.48 000962 东方钽业 中邮证券 李帅华,魏欣 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603230 内蒙新华 209.27 2.34 2984.29 603605 珀莱雅 919.36 2.33 209538.87 605365 立达信 105.44 1.78 2226.10 605598 上海港湾 108.26 1.47 2367.11 300415 伊之密 617.09 1.32 11472.21 002490 山东墨龙 703.27 1.30 2743.43 603713 密尔克卫 209.54 1.27 15948.26 688336 三生国健 116.80 1.26 2997.90 603489 八方股份 199.26 1.18 11011.79 603596 伯特利 507.67 1.17 34484.95 000521 长虹美菱 1031.29 1.17 9107.23 688161 威高骨科 88.88 1.16 3290.33 688236 春立医疗 91.30 1.15 1550.18 002174 游族网络 979.48 1.07 10465.94 600610 中毅达 469.70 1.05 3996.02 600761 安徽合力 827.79 1.04 21034.35 603882 金域医学 480.21 1.03 17202.76 601022 宁波远洋 135.52 1.03 1346.73 688050 爱博医疗 103.81 0.99 15968.96 002291 遥望科技 847.11 0.91 6562.88 300458 全志科技 517.58 0.82 10607.37 001376 百通能源 370.45 0.80 6228.31 688169 石头科技 103.18 0.79 26700.14 002837 英维克 453.48 0.79 26865.35 300394 天孚通信 308.96 0.78 61669.76 300017 网宿科技 1830.12 0.75 25358.20 002371 北方华创 398.56 0.75 129563.01 601127 赛力斯 1078.20 0.72 118396.51 688031 星环科技 65.38 0.71 3565.30 300308 中际旭创 571.97 0.71 249255.22 002028 思源电气 546.80 0.70 23226.45 688499 利元亨 39.88 0.69 1145.06 000915 华特达因 163.64 0.69 6417.20 002543 万和电气 482.67 0.65 4562.09 688268 华特气体 76.55 0.64 3575.16 688202 美迪西 93.79 0.64 3761.90 600686 金龙汽车 457.65 0.64 3360.95 300663 科蓝软件 291.25 0.63 3693.17 688235 百济神州 70.76 0.62 11095.52 601279 英利汽车 118.45 0.61 604.80 002508 老板电器 573.11 0.60 25533.52 000851 高鸿股份 694.94 0.60 3592.97 688617 惠泰医疗 39.06 0.59 16602.25 002555 三七互娱 1305.69 0.59 56695.35 688516 奥特维 61.76 0.57 6430.83 688223 晶科能源 1779.59 0.57 17984.15 601126 四方股份 459.90 0.57 6920.90 688303 大全能源 289.80 0.55 9212.69 600919 江苏银行 9883.16 0.55 107823.31 002812 恩捷股份 519.52 0.54 29509.75   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688597 煜邦电力 15000 7500 2024-02-27 普通回购 002009 天奇股份 3221 3221 —— 股权激励回购 002436 兴森科技 5000 3000 2024-02-27 普通回购 688607 康众医疗 1200 800 2024-02-27 普通回购 300981 中红医疗 1330 665 —— 普通回购 688778 厦钨新能 5000 3000 2024-02-27 普通回购 688320 禾川科技 8000 4000 2024-02-27 普通回购 600705 中航产融 499 499 —— 股权激励回购 002671 龙泉股份 1800 1000 2024-02-26 普通回购 300538 同益股份 2000 1500 2024-02-27 普通回购 300669 沪宁股份 2000 1000 2024-02-27 普通回购 603879 永悦科技 3000 1500 2024-02-26 普通回购 600178 东安动力 —— —— —— 股权激励回购 300447 全信股份 6000 3000 2024-02-27 普通回购 688381 帝奥微 10000 5000 —— 普通回购 000534 万泽股份 106 106 —— 股权激励回购 603219 富佳股份 5976 2988 2024-02-26 普通回购 688550 瑞联新材 10000 5000 —— 普通回购 300598 诚迈科技 2000 1000 2024-02-26 普通回购 688472 阿特斯 100000 50000 2024-02-25 普通回购 688429 时创能源 5668 2834 2024-02-26 普通回购 688720 艾森股份 2000 1000 2024-02-26 普通回购 002459 晶澳科技 —— 13379 —— 股权激励回购 603275 众辰科技 6000 3000 2024-02-26 普通回购 300100 双林股份 6000 3000 2024-02-27 普通回购 002520 日发精机 10000 5000 2024-02-26 普通回购 301282 金禄电子 5000 3000 —— 普通回购 605018 长华集团 3000 1500 2024-02-26 普通回购 003028 振邦智能 65 65 —— 股权激励回购 001309 德明利 76 76 —— 股权激励回购 001259 利仁科技 4000 2000 2024-02-26 普通回购 688591 泰凌微 15000 7500 2024-02-26 普通回购 301125 腾亚精工 1000 500 2024-02-26 普通回购 688032 禾迈股份 20000 10000 2024-02-23 普通回购 300429 强力新材 5000 3000 2024-02-26 普通回购 300124 汇川技术 10000 5000 2024-02-26 普通回购 300686 智动力 5000 3000 2024-02-25 普通回购 301197 工大科雅 4000 2000 2024-02-25 普通回购 603217 元利科技 9200 4600 2024-02-23 普通回购 688696 极米科技 16000 8000 2024-02-23 普通回购 688630 芯碁微装 6000 3000 2024-02-23 普通回购 002162 悦心健康 3000 2000 2024-02-23 普通回购 601865 福莱特 60000 30000 2024-02-23 普通回购 600188 兖矿能源 539 539 —— 股权激励回购 603171 税友股份 97 97 —— 股权激励回购 688659 元琛科技 5000 3000 2024-02-23 普通回购 688558 国盛智科 3000 1500 2024-02-23 普通回购 301108 洁雅股份 4000 2000 —— 普通回购 002830 名雕股份 4000 2000 2024-02-23 普通回购 605089 味知香 5000 2500 2024-02-22 普通回购 603116 红蜻蜓 10000 5000 2024-02-23 普通回购 605069 正和生态 4000 2000 2024-02-23 普通回购 688148 芳源股份 10000 5000 2024-02-23 普通回购 002760 凤形股份 5000 2500 2024-02-23 普通回购 688484 南芯科技 10000 5000 2024-02-22 普通回购 688553 汇宇制药 6000 3000 2024-02-23 普通回购 688265 南模生物 3000 1500 2024-02-23 普通回购 688050 爱博医疗 4000 2000 2024-02-22 普通回购 688239 航宇科技 5000 2500 2024-02-23 普通回购 688623 双元科技 5000 3000 2024-02-23 普通回购 300122 智飞生物 50000 30000 —— 普通回购 002819 东方中科 8000 4000 2024-02-22 普通回购 301033 迈普医学 2000 1000 2024-02-22 普通回购 002212 天融信 5261 5261 —— 股权激励回购 688170 德龙激光 2000 1000 2024-02-21 普通回购 688201 信安世纪 6000 3000 2024-02-22 普通回购 688041 海光信息 50000 30000 2024-02-22 普通回购 300776 帝尔激光 10000 5000 2024-02-23 普通回购 603813 原尚股份 1500 1000 2024-02-22 普通回购 300232 洲明科技 5000 2500 —— 普通回购 688362 甬矽电子 6000 4000 2024-02-22 普通回购 600525 长园集团 10000 7000 2024-02-22 普通回购 002718 友邦吊顶 4000 2000 2024-02-21 普通回购 688383 新益昌 5000 2500 2024-02-21 普通回购 301322 绿通科技 15000 7500 —— 普通回购 603119 浙江荣泰 5000 2500 2024-02-21 普通回购 300135 宝利国际 3000 1500 —— 普通回购 002796 世嘉科技 4000 2000 2024-02-21 普通回购 001299 美能能源 5000 3000 2024-02-20 普通回购 002382 蓝帆医疗 5000 2500 —— 普通回购 002494 华斯股份 3000 1500 2024-02-21 普通回购 600543 *ST莫高 3853 —— 2024-02-20 普通回购 300378 鼎捷软件 5000 2500 2024-02-21 普通回购 300068 南都电源 20000 10000 2024-02-21 普通回购 002980 华盛昌 —— 5339 —— 股权激励回购 002371 北方华创 122 122 —— 股权激励回购 600779 水井坊 15000 7500 2024-02-21 普通回购 688356 键凯科技 2000 1000 2024-02-21 普通回购 301279 金道科技 2500 1500 2024-02-21 普通回购 301006 迈拓股份 4000 2000 2024-02-22 普通回购 688037 芯源微 2000 1000 2024-02-21 普通回购 603626 科森科技 3000 2000 2024-02-20 普通回购 601369 陕鼓动力 219 219 —— 股权激励回购 832023 田野股份 1000 500 2024-02-21 普通回购 003019 宸展光电 16157 8078 2024-03-01 普通回购 688157 松井股份 3000 1500 2024-02-20 普通回购 688432 有研硅 6000 3000 2024-02-20 普通回购 605138 盛泰集团 6500 4000 2024-02-19 普通回购 002634 棒杰股份 6000 3000 2024-02-20 普通回购 688593 新相微 8000 4500 2024-02-20 普通回购 301072 中捷精工 1500 1000 2024-02-21 普通回购 603950 长源东谷 3000 1500 2024-02-20 普通回购 600986 浙文互联 10000 5000 2024-02-20 普通回购 600905 三峡能源 41 41 —— 股权激励回购 688252 天德钰 8000 4000 2024-02-20 普通回购 300839 博汇股份 4000 2000 2024-02-21 普通回购 300517 海波重科 4000 2000 2024-02-20 普通回购 688173 希荻微 5000 2500 2024-02-20 普通回购 603978 深圳新星 6000 3000 2024-02-20 普通回购 688699 明微电子 10000 5000 2024-02-19 普通回购 301335 天元宠物 4000 2000 2024-02-19 普通回购 605388 均瑶健康 20000 10000 2024-02-19 普通回购 300501 海顺新材 10000 5000 2024-02-19 普通回购 688010 福光股份 6000 3000 2024-02-19 普通回购 002431 棕榈股份 10000 5000 2024-02-19 普通回购 600643 爱建集团 15000 7500 —— 普通回购 300885 海昌新材 4000 2000 —— 普通回购 002497 雅化集团 20000 10000 2024-02-19 普通回购 688478 晶升股份 10000 5000 2024-02-19 普通回购 001231 农心科技 3600 2000 —— 普通回购 001268 联合精密 3000 1500 2024-02-19 普通回购 688063 派能科技 20000 10000 2024-02-19 普通回购 301003 江苏博云 4000 2000 2024-02-19 普通回购 688291 金橙子 3000 1500 2024-02-19 普通回购 300508 维宏股份 4000 2000 2024-02-20 普通回购 600362 江西铜业 30000 15000 2024-02-19 普通回购 688589 力合微 2000 1000 2024-02-19 普通回购 605398 新炬网络 10000 5000 2024-02-18 普通回购 603324 盛剑环境 6000 3000 2024-02-19 普通回购 603214 爱婴室 5000 2500 —— 普通回购 002847 盐津铺子 273 273 —— 股权激励回购 603339 四方科技 10000 5000 2024-02-19 普通回购 002249 大洋电机 8000 5000 2024-02-19 普通回购 688573 信宇人 4000 2000 2024-02-19 普通回购 300948 冠中生态 2000 1000 2024-02-20 普通回购 300879 大叶股份 5000 2500 2024-02-19 普通回购 603506 南都物业 4000 2000 2024-02-19 普通回购 002885 京泉华 4000 2000 2024-02-18 普通回购 002820 桂发祥 5000 3000 —— 普通回购 300132 青松股份 10000 5000 2024-02-19 普通回购 301026 浩通科技 5000 2500 2024-02-18 普通回购 300852 四会富仕 4000 2000 2024-02-18 普通回购 002398 垒知集团 10000 8000 —— 普通回购 301370 国科恒泰 10000 5000 2024-02-19 普通回购 300984 金沃股份 2000 1000 2024-02-19 普通回购 600227 赤天化 3000 1500 2024-02-18 普通回购 301326 捷邦科技 4000 2000 2024-02-19 普通回购 301021 英诺激光 2000 1000 2024-02-18 普通回购 300875 捷强装备 3000 1500 2024-02-18 普通回购 300395 菲利华 10000 5000 2024-02-19 普通回购 301237 和顺科技 4000 2000 2024-02-19 普通回购 301320 豪江智能 5000 2600 2024-02-18 普通回购 603725 天安新材 6000 3000 2024-02-18 普通回购 003004 声迅股份 5000 2500 2024-02-07 普通回购 688616 西力科技 5000 3000 2024-02-08 普通回购    
0 发布时间:2024-02-29
筹码重构 负面出清 ◆ 第三期策略:节后看这几个方向 A股开年经历了史无前例的连续下杀,量化基金损失惨重,但这是好事。市场实现了筹码重构,重要的是短期负面出清,不仅仅是雪球,包括转融通、融券等因子全部发生转变。节后,新预期加持下,一轮新行情值得期待。有四个方向可以重点留意。 ◆第三期热点:新质生产力、制冷剂 新质生产力不是什么新名词,但短短不到半年时间,多次被顶层强调,有些类似于碳中和,这个名词未来极有可能引领新的战略方向,目前市场已经开启该题材炒作潮。2024年是国内配额制执行第一年,国内制冷剂配额量确定后,未来供给端不会再有增量,短期来看行业供需错配。 ◆第三期个股:巨化股份(600160)、普冉股份(688766)、新风光(688663)、福瑞股份(300049)、南网储能(600955)、振东制药(300158)     第三期个股组合参考 2024年第二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 青鸟消防 002960 14.40% 18.35% 4.72% 13.63% 中国铁塔 00788.HK 1.15% 5.75% 4.72% 1.03% 小商品城 600415 7.80% 13.71% 4.72% 8.99% 金盘科技 688676 16.02% 23.62% 4.72% 18.90% 华能国际 600011 -0.23% 1.60% 4.72% -3.12% 中国国航 601111 3.66% 4.36% 4.72% -0.36% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年2月1至本内参发布日2024年2月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:巨化股份(600160)、普冉股份(688766)、新风光(688663)福瑞股份(300049)、南网储能(600955)、振东制药(300158)   1、巨化股份(600160):2024迎接制冷剂景气反转 主要逻辑:1)三代制冷剂获配份额居行业首位。制冷剂的逻辑详见下文行业,简单来讲,制冷剂2024年正式进入配额制执行阶段。国内外短期需求不变,但由于供给端收缩,同时海外三代制冷剂产能提前退出,客户转而向国内寻求产能,行业供需短期存在错配。 巨化股份是国内制冷剂龙头。根据环境部配额公示,三代制冷剂(不含R23)生产配额74.6万吨,内用生产配额34万吨,内用占比46%,巨化股份、三美股份、昊华科技(中化蓝天)、东岳集团、永和股份、东阳光生产配额分别为28.1、11.7、10.2、7.6、5.5、4.8万吨,各企业配额占比分别为38%、16%、14%、10%、7%、6%,CR3为68%。 公司三代制冷剂总配额28.1万吨,行业占比38%居行业首位。分品种看,R32、R125、R134a、R143a、R227ea生产配额分别为10.8、6.4、7.7、2.1、1.2万吨,行业占比分别为45%、39%、35%、45%、37%,每个品种均拿到行业三分之一以上的份额,且均为行业第一名,若制冷剂行业景气反转,公司将是最大的受益者。 2)利润端修复有强需求。此前在配额制基准期内,国内制冷剂企业连续3年,通过低价低利润甚至是负利润来抢占更多的市场份额,导致企业连续三年承担巨大的利润压力,很多小企业难以长期坚持。配额锁定后,国内供给端受限,使得制冷剂有了涨价基础,企业有通过涨价进而修复利润端的诉求。     根据百川盈孚数据,截至2月2日,R22价格为20000元/吨,较去年同期上涨2000元/吨(+11.11%);制冷剂R32价格为20500元/吨,较去年同期上涨7000元/吨,同比增速为51.85%,较年初上涨22.4%;制冷剂R125价格为36000元/吨,较去年同期上涨9000元/吨,同比增速为33.33%,较年初上涨29.7%;R134a价格为31000元/吨,较去年同期上涨7500元/吨,同比增速为31.91%,较年初上涨10.71%。可以看到,今年以来,三代制冷剂主要产品的价格无论同比还是环比年初,均出现全面上涨。 今年制冷剂还有一个逻辑,就是成本端有下行预期,2024年开年以来原材料萤石的均价3309元/吨,同比2023年均价微涨2.64%,看起来还是涨的,但是从去年10月以来震荡下行,去年10月最高接近4000元/吨,截止2月2日,萤石的价格下跌至3300元以下,一季度环比或将下降,进一步扩大制冷剂企业的利润规模。 3)现金并购飞源化工,强化行业龙头地位。公司去年12月以现金5.78亿元并购了淄博飞源化工老股东的5469.6万股股权,同时增资8.16亿元,合计耗资13.94亿元取得飞源化工51%股权。 飞源化工2023年前五个月的收入为10.5亿元,净利润0.26亿元,总资产27.43亿元,净资产6.73亿元,此次并购100%股权交易对价为19.18亿元,对应PB为2.85倍,低于同行业3.28倍的平均PB值。 控股飞源化工有两个好处:一方面,2024年1月末,公司已经完成股权变更手续,今年并表将提升公司利润规模。另一方面,飞源化工拥有较完整的氟化工、环氧树脂产业链,产成品线较为丰富,截止2022年,主要制冷产品R32、R125、R134a的产能分别为3万吨、2万吨和3万吨,同时,还拥有混配制冷剂R410A、R404A、R407C和R507,另外还有精细化工品和其他上游原材料,业务与巨化股份高度协同,将进一步完善巨化产业链布局,提升竞争力水平。   2、普冉股份(688766):仅十余倍的存储标的   主要逻辑:1)存储现货行情稳步向上。1月以来,存储产品价格震荡攀升,第一周(1月1日-8日),DRAM 18个品类现货价格环比上涨2.5%,NAND 31个品类平均涨幅为0.6%;第二周(8日-15日),DRAM现货价格环比涨幅为-0.2%-3.4%,平均涨幅1.2%,NAND为-1.7%至3.7%,平均上涨0.4%;第三周,DRAM现货价格环比涨幅为0.6%-6%,平均涨幅2.5%,NAND 31个品类平均涨幅为0.5%,涨幅进一步扩大。第四周(1月22日-1月29日),虽然临近春节,但价格依旧保持强势,其中DRAM 18个品类环比涨幅为-0.5%至2.6%,平均涨幅0.7%,NAND 31个品类环比为-1.8%至1.8%。 TrendForce预计,2024年二季度DRAM、NAND合约价涨幅在3%-8%之间,第三季进入传统旺季,预期DRAM及NAND产能利用率尚未恢复至满载的前提下,受益于北美CSP厂商补货动能较强,两者合约价环比涨幅有望同步扩大至8%-13%。 2)龙头业绩超预期,A股存储标的紧随其后。1月25日全球存储巨头海力士公布了2023年四季度业绩,营收同比增长47%,环比增长25%,毛利率同比提升20%,环比提升19%,经营指标全面反转;另一家行业龙头三星,四季度收入同比下滑4%,业绩同比下滑74%,但这是整体业务,实际半导体部门四季度收入环比上升32%,其中存储业务单季收入环比大增49%,分业务看,DRAM和NAND出货量环比均增长30%,ASP同比均是上升态势。两家巨头给出的指引显示,2024年存储依然供不应求,周期持续向上。 A股方面,多家存储厂商披露了业绩预告,江波龙预计全年营收100-105亿元,其中四季度预计收入35-40亿元,同比上升超过100%,环比上升20%,实现业绩0.23亿元-0,83亿元,当季同比扭亏为盈。佰维存储预计四季度实现收入14-16亿元,同比增长超过80%,环比增长超过50%,毛利率环比回升超过13%。德明利预计四季度净利润1.38亿元,同比大幅增长且环比扭亏。无论是海外存储巨头还是国内大厂,均显示出,行业景气度已经反转。 3)四季度单季业绩超预期,2024年业绩高增可期。公司发布的2023年业绩预告显示,全年营收10.5亿元-12亿元,同比增长13.53%-29.75%,预计全年归母净利润为-0.42至-0.63亿元,同比扭亏,其中单季实现营收2.83亿元-4.33亿元,同比增长75.58%-168.68%,环比增长-5.26%-44.98%,预计实现扣非后净利润0.26亿元-0.54亿元,单季同比和环比均扭亏为盈。 如此靓丽的业绩还是在大额计提资产减值损失下实现的。由于主要产品的原材料采购价格较高,公司需要计提减值损失。2023年全年计提了1.1亿元,这属于一次性损失,今年产品涨价,原材料也上涨,所以不存在去年的计提情形。 按照四季度扣非后净利润中位值计算0.4亿元计算,简单线性推算,2024年净利润在1.6亿以上,加回计提的减值损失,估算在2.7亿元以上。这还是行业价格刚刚反转的阶段,今年三季度进入旺季后,全年价格仍会进一步上涨的预期,盈利还有提升空间。     按照3亿元的业绩规模算,2024年估值仅有17倍左右,若存储产品继续上涨,估值还会进一步降低。半导体行业,估值只有十余倍标的本来就难得,更何况,无论行业还是公司基本面都是反转的,确定性较强,珍惜非理性下跌带来的买入机会。   3、新风光(688663):被错杀的电网+新能源+储能标的 主要理由:1)国务院国资委重点培育的世界一流专精特新示范企业。2023年2月28日,国务院国资委办公厅发布《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》,共有7家世界一流示范企业和200家专精特新示范企业入围,其中就有新风光。同年4月,国资委召开了国有企业创建世界一流示范企业推进会,国务院国资委党委委员翁杰明表示,将巩固深化世界一流国资企业的创建工作。 能够入围国务院国资委公布重点推进培育的示范企业名单,本身就证明企业的技术、产品等方面的竞争力过硬,至少处于行业领先地位。而且高层既然出了名单,未来产业政策、金融政策等方向的资源也会向这些企业倾斜。 2)即将成为山东能源集团嫡系企业。公司的实际控制人为山东省国资委,现大股东为兖矿东华集团,持股比例38.25%,向上穿透,山东能源集团持有兖矿东华100%股权,所以,目前新风光相当于山东能源集团的二级子公司。 2022年公司有过一次国有资产无偿划转,当时划给了山东能源集团旗下的新能源公司,如果成功,则属于平级划转。但去年11月该交易终止,改为直接划转给山东能源集团,新风光直接成为山东能源集团的子公司,类似兖矿能源的地位。 公司在公告中称,此次国有股份划转主要是为进一步优化山东能源内部产权关系,压缩管理层级,进一步提升决策效率。判断后续山东能源集团与新风光或有更多业务上的协同。 图:无偿划转后新风光股权分布   近期,新风光本轮股价下跌严重,大股东和管理层很重视,发公告出来称:基于对未来发展的信心和价值的认可,为促进新风光持续、稳定和健康发展,维护广大投资者利益,大股东从今年4月起未来两年不减持或转让股权,同时,管理层也做出未来一年里不减持承诺。 可能有人认为,承诺没有直接增持或者回购实在。我们看来,一方面,此时正处于股权划转期,国资大股东增持本身存在顾虑和限制;另一方面,去年9月管理层在股价持续下跌后已经公告增持。后面可以看看股权划转完成后,公司层面会不会有回购。国资企业的回购不会随便说来就来。但一旦出现,那就是重大利好。 2)有技术有核心产品,还出海拓展新空间。公司2004年成立以来,始终坚持以大功率电力电子节能控制技术为核心技术平台,构筑电气控制装备产品体系,凭借雄厚的技术实力、先进的生产工艺及高素质的管理团队取得了快速发展。目前,公司高压动态无功补偿装置与高压变频器产品市场份额均在国内排名前列,在国内电能质量治理与高压节能领域树立了品牌形象,是国务院国资委重点培育的世界级专精特新示范企业。 公司主产品目前有三个,一个是变频器,一个是SVG,另一个是储能PCS。变频器是传统业务,已经是比较成熟的产品了,客户比较稳定,去年前三季度收入2.2亿元,毛利率同比提升了5%至33%,但该业务未来大的增幅也很难,毕竟下游钢铁和冶金等行业不景气。 SVG也叫动态无功补偿装置,它能够快速连续的提供容性或感性无功功率,实现恒定无功、恒定电压和恒定功率因数等控制,保障负债侧电网系统稳定、高效和优质运行。下游客户主要以新能源场站为主。 新能源接入电网具有不稳定性,随着国家对新能源电能质量要求的提升,对SVG的配置比例有要求,于是风光新增场站配置SVG成为主流趋势。去年前三季度公司SVG业务实现收入5.6亿元,同比增长57%,成为最大的业务。公司作为山东能源集团旗下电力电子企业,SVG市场份额有望随新能源并网增加而持续提升。 储能PCS是2022年才开始发展的新业务,从超导储能、核聚变人造太阳,到第四代核电、新型电力系统,凭借在电力电子行业30余年的技术沉淀和能源行业的品牌资源,公司成功开发了多款高低压储能系统集成及PCS等产品。 与其他储能公司相比,公司的产品有独特的竞争优势。其高压级联型储PCS与SVG技术同源,采用级联H桥电路拓扑的方式将低电压功率单元级联形成高电压,提高单台PCS功率、降低电池储能系统总体损耗、提高可靠性及其他性能。采用该技术方案,在10kV电压等级情况下,单台储能变流器可以做到25MW,PCS的运行效率可以达到99%左右。2023年公司储能业务爆发,前三季度出货量1.07亿元,签单1.28亿元,实现了快速飞越。 此外,公司还积极出海开拓新市场,2023年成立了海外事业部,前三季度签单5000余万元,主要以变频器和SVG为主,未来储能PCS也有望加入出海行列。 新风光最近跌幅很大。基于公司的良好的基本面,所处的高景气行业,稳健务实的大股东以及持续增长的业绩和十余倍的估值。我们更倾向于认为,公司是本轮微盘股暴跌中被错杀的标的。   4、福瑞股份(300049):NASH新药和减肥药的“卖水人” 主要逻辑:1)自有药品表现稳健。福瑞股份是专注于肝病医疗的企业,总部在北京,各子公司分布于法国、西班牙、德国、美国、中国香港等国家地区及重要省会城市。公司沿着肝病产业链布局,先后投资收购了发过Echosens SA、Median SA、Theraclion SA等企业,形成了以北京为管理中心、内蒙古为制药基地、法国巴黎为研发前沿、成都为医疗服务基地的战略布局。 公司的业务可以看成两块,一块是传统业务,包含自有药物、药品流通和医疗服务三个细分业务,其中自有药品是最主要子业务,收入占传统业务比重超过三分之二。另一块是设备与技术,即以子公司Echosens为主体,借助非酒精性脂肪肝(NASH)领域的发展机遇,构筑第二条增长曲线。 传统业务方面,主要看自有药品的发展。公司生产的主要药品为复方鳖甲软肝片,该产品用于慢性肝炎纤维化及早期肝硬化的治疗,是国家药监局批准的首个抗肝纤维化药物,属于国家医保目录的处方药,经过市场二十多年的验证,已经成为国内抗肝纤维化第一品牌用药。 最近几年虽然医保控费,药品公司收入和毛利率普遍下滑。但公司凭借产品优势、品牌优势和渠道优势,通过“药品+器械+服务”业务协同发展,将处方药销售、健康管理服务及保险支付进行良性结合,进一步增加药品业务收入并提高毛利率,增强药品业务抗风险能力。自有药品自2018年以来表现很稳定,每年收入规模基本上保持在2-3亿元,毛利率很高,基本维持在55%-65%区间内波动。 2)NASH新药卖水人。2022年公司海外市场收入占比超过50%,2023年上半年超过三分之二。海外市场的实施主体是2011年收购的Echosens。Echosens是一家全球领先的专注无创慢性肝病诊断仪器的供应商,主要产品是“FibroScan”系列医疗设备以及“FibroView”系列软件。 2011年是一个分水岭,此前福瑞是给这家法国公司做国内独家分销商,2011年直接并购了它的股权,获得了Fibroscan的核心技术,一下子完成从分销商到控股股东的转变。2022年,Echonsens实现收入8642万欧元,同比增长21.75%,占据公司海外收入90%以上的份额。 在国内自产药品业务已经稳定,难有大幅增长的情况下,Echonsens成为公司未来最大的增长看点。而这家公司的产品确实也有广阔的成长空间和技术壁垒。    Echonsens的主产品是诊断仪器聚焦的是慢性肝病领域。根据公司2017年聆讯后的数据,截止2016年末,中国就有超过4.33亿个主要慢性肝病病例,其中非酒精性脂肪性肝炎(NASH)是最大的一个分支,这是一种慢性渐进性肝脏疾病,以脂肪堆积和炎症为主要特征,可导致肝脏斑痕和纤维化,乃至终末期肝病和死亡。 NASH提出四十多年来,全球一直没有针对性的新药面世,2023年9月13日,药企Madrigal Pharmaceuticals宣布,FDA已受理resmetirom治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎(NASH)成年患者的新药申请(NDA),并授予其优先审评资格,FDA预计将于今年3月14日之前对该药作出是否获批的决定。 由于这款在研新药达到了FDA提出的两项肝脏组织学改善临床终点,获批概率较大。据弗若斯特沙利文报告,全球NAFLD/NASH相关药物的市场规模已从2016年的17亿美元增至2020年的19亿美元,复合年增长率为2.82%,预计2030年将达到32亿美元。   NASH疾病患者需要早期筛查,一旦新药研制成功,将给检测筛查市场带来全新增量。而Echosens的VCTE技术科覆盖肝病诊断全过程,相当于一个NASH的“卖水人”。 基于该技术的FibroScan设备是Echosens的核心产品。近年来FibroScan持续获得权威期刊、指南推荐,2023年9月柳叶刀子刊发表最新社评,呼吁从社会多个层面提高并重视对肝病的认识,同时在各地部署FibroScan来赋能初级保健人员和提高医疗机构的设施水平,最大程度发挥FibroScan在疾病早期筛查中的作用。2023年8月美国肝病研究会(AASLD)推荐使用FibroScan用于NAFLD和NASH患者的早期筛查。Madrigal在其年报中表示,80%为美国NASH患者提供医疗服务的专业人士可使用Echosens的产品Fibroscan。 目前Echosens在NASH检测领域欧美市占率第一,且是唯一,专利簇要到2040年才到期,长达16年的专利保护期。一旦NASH新药在3月份获批,Echonsens将独享VCTE检测市场份额。 3)减肥药同样适用。Echosens用于检测NASH,把明星产品司美格鲁肽(降糖药、减肥药)同时理解成一款NASH在研新药,理论上医生开出减肥药,也需要它的检测产品,因此在去年司美格鲁肽等减肥药的炒作中,福瑞同样是核心标的。     公司在减肥药领域深度绑定诺和诺德,2022年6月,双方宣布展开合作,此后NASH的就诊率从12%提升至30%。去年诺和诺德诺和诺德的司美格鲁肽已经爆量,全年卖了212亿美元,其中四季度的销售超预期,与公司披露的Echosens业绩趋势相匹配(前三季度该子公司不到5000万,四季度单季业绩却超过前三季度总和)。诺和诺德的NASH新药三期数据2023年2季度-3季度会出来,届时会帮忙Fibroscan的推广。 除了诺和诺德,Echosens还与多家制药公司达成了合作关系,如Inventiva(法国)和Zydus(印度)。在未来的12个月内,部分大型制药公司(如辉瑞、礼来、勃林格殷格翰等)预计将进入药物研发的后续阶段,Echosens也将积极促成与这些公司的合作。 4)怎么看公司估值。在2月1日的机构交流中,今年药品业务能恢复到2022年水平,预计实现6000-7000万的利润,预计以后基本上就是这个盈利水平,所以主要是看法国子公司。 公司持有Echosens 50.11%的股权,实现控股并表,此前业绩预告,2023年该子公司整体实现1.8-2亿元的净利润,对福瑞贡献了0.9亿元-1亿元的利润。 从业务量来看,2024年计划全球新增投放超过1000台,年底到1300-1500台,以美国和欧洲市场为主,后续年份,等二股东今年退出,新的战投进来后会重新制定5年的设备投放计划。目前国内体检单台100多次,海外单台差的20次/月,多的200多次/月,分成比例30%-60%,由此测算单台分成50W人民币左右。至少5亿元的收入增量预期,按2022年的净利率算,大概最少能新增8500万净利润。而根据其指引,Echosens的收入增速今年大概是30%-40%,净利润增速50%以上,业绩增长基本与指引相匹配。 简单推算,预计福瑞2024年的净利润接近2亿元。这个数值与公司前不久披露的2024年-2026年股权激励计划考核目标接近。业绩考核目标为2024年-2026年扣非后净利润不低于2亿元(相比2023年wind一致预期同比增长39.5%)、3亿元(同比增长50%)、4亿元(同比增长33.3%)。 保守估算,公司对应2025年的估值只有30倍。2024年大概率迎来全球医药历史上第一款NASH新药,此外,还有两款明星减肥药,市场做多情绪高涨,将推高公司估值。历史上海外高增长器械公司德康医疗,PE估值水位可以高达200-300倍。公司有望迎来戴维斯双击效应,中期角度看,机构已经看到了200亿总市值目标价。   5、南网储能(600955):超跌的国有稀缺资产 主要逻辑:1)南网旗下唯一抽水蓄能和电网侧独立储能运营平台。2022年9月,公司完成了重大资产置换及发行股份购买资产,将主要从事购售电、电力设计及配售电业务的相关资产和负债置出,并与南方电网持有的南方电网调峰调频公司100%股权的等值部分进行置换;公司向交易对方以发行股份的方式购买拟置入资产与拟置出资产交易价格的差额部分。置入资产为调峰调频公司100%股权。置出资产主要包括公司在文山州内文山、砚山、丘北、富宁和西畴等五个市县的直供电服务和对广西电网百色供电局、广西德保、那坡两县的趸售电服务的相关资产和负债,及公司持有的文山文电设计有限公司和云南文电能源投资有限责任公司股权。 完成交易后,公司的业务将变成抽数蓄能和储能为主,业务更加纯粹。根据公告,公司将新增投产运营的7座抽水蓄能电站,装机容量合计1028万千瓦;1座主体工程已开工的蓄能电站,装机容量120万千瓦,预计2025年完工;11座抽水蓄能电站进入前期准备阶段,装机容量1260万千瓦。另有2座容量合计192万千瓦的调峰调配水电站以及电网侧独立储能电站。 2)抽水蓄能迎来量价齐升阶段。从行业的角度看,抽水蓄能是目前最具成本优势且具有广阔成长前景的储能方式之一。国家发改委、能源局于2021年8月发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》,鼓励多渠道增加包括抽水蓄能电站在内的调峰资源。2021年9月,国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,提出到2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。 另一方面,从水电产业发展情况看,根据中电联数据,我国的经济可开发水力资源 约4.02亿千瓦,截至2020年底已开发约3.70亿千瓦,水电资源开发已接近上限,因此如何提高发电量、成为有效保障电力系统稳定运行的支撑力量,这也将是未来存量水 电站的重要发展方向,而抽水蓄能是当下提高发电量,稳定发电波峰最有效的手段。 价格方面,抽水蓄能电价由两部分组成:容量电价+电量电价。容量电价部分由发改委进行一厂一议核算,成本通过输配电电价进行疏导;电量电价部分通过市场化参与电力辅助服务市场以及现货市场获得。2022年发改委确定了容量电价机制,2023年5月发改委重新核定,导致公司去年预计减少收入4.96亿元(占比2022年收入仅6%)。虽然收入小幅减少,但新型电力系统下我国电力现货市场进程加快,在未来三年中,抽水蓄能的电量电价部分有望得到根本性提高,因此本次容量电价下浮对公司影响甚小,不改抽水蓄能的成长性、盈利性预期。长期看,要重视电网侧储能中抽蓄的主导地位以及资产的稀缺性。 3)未来有2倍的增量。我国已投运的抽蓄电站行业整体较为集中,由国家电网公司和南网占据绝大部分份额。 根据南网“十四五”和 “十五五”的规划,对抽水蓄能建设已有明确规划,两个计划期间内将分别投产500万千瓦和1500万千瓦,到2030年抽水蓄能装机将达到2800万千瓦。 由于公司是南网旗下唯一的抽水蓄能公司,因此上述规划将由公司全部承担。 2022年公司提前投产梅蓄一期、阳蓄一期项目,新开工南宁、梅蓄二期、肇庆浪江、惠州中洞项目,容量共480万千瓦,抽水蓄能电站开工数量和规模创历史新高。截止2022年末,公司的抽水储能电站装机容量突破1000万千瓦,若按此计算,相当于未来8年有1.8倍左右的增量。   4)新型储能加速发展,利润增长点趋于多元化。作为南网旗下的大型储能公司,新型储能也是发展主方向之一。截至2022年底,公司新型储能装机总规模11.1万千瓦,突破百兆瓦。此外,公司项目储备增长迅速,规模超700万千瓦。公司预计"十四五-十六五"期间将分别新增投产电网侧独立储能200万千瓦、300万千瓦和500万千瓦。电化学储能的快速发展有望成为公司业绩新的重要增长点。 公司长期盈利模式确定,且有连续增量,卖方机构一致预期今年业绩在20亿,对应当前估值15倍左右,目前股价已经跌回到重组前9元附近的位置,最低跌破去年重组前价格,投资性价比极高,未来控股股东还有2-4亿元的增持计划,股价有推动力。建议长线投资者积极关注。   6、振东制药(300158):短期有增量资金加持 振东制药在2022年写过,当时的逻辑是看好公司卖掉朗迪制药,会出现三个好处,不仅23亿的商誉风险解除,同时,财务结构改善,获得高达58亿的现金还可以用于其他股权投资或者分红。而最终公司将出售股权的现金用于分红,每股分红2.7元,按当时的股价算,股息率高达50%。更难得的是,公司股价还从6元短短两个月飙涨至12元以上,可谓分红与资本利得双丰收。那次分红后,公司的股价回归基本面驱动。 主要看点:1)战略转型,切入千亿市场。2022年完成交易后,公司不再从事钙制剂、氨糖制剂及维生素制剂相关业务,业务主要包括肿瘤类药物业务、皮科类药物业务、中药材业务、其他药品业务以及药品商业批发业务,公司剥离钙制剂之后将实现战略转型,重心将从百亿维矿市场转型至皮科、肿瘤两个千亿级市场,同时聚焦中药主业。 2022年和2023年,受国家药品集中采购、医保控费等政策持续影响,部分集采价格大幅下降,公司主产品盈利能力同比下滑,同时,公司持续加大对部分主力产品的品牌建设力度以及研发投入,销售费用和研发费用明显增加,导致这两年业绩表现差。但实际上,公司各主产品的产品核心竞争力在提升。 分业务看,肿瘤类药物业务板块的主要产品包括岩舒复方苦参注射液、比卡鲁胺胶 囊和注射用香菇多糖等。2022年,独家产品复方苦参注射液市场份额由12%提升至14%,成为用药人次最多的抗肿瘤中药注射剂产品。 皮科类药物业务的主要产品为达霏欣米诺地尔搽剂,通过商业公司进行销售,覆盖医院、药店、电商、植发机构等多种渠道,公司拥有专业化的学术推广团队,持续进行消费者跟踪服务,奠定了差异化竞争的优势。 目前米诺地尔搽剂是《中国雄激素性脱发治疗指南》推荐唯一用于治疗脱发外用化药,入选2022年米内“连续3年销量翻倍增长”的15个过亿OTC药品。产品达霏欣与其他米诺地尔相比,剂型佳,乙醇含量少,安全性高,已成为广大非瘢痕性脱发患者的首选用药。2022年中康CHM数据显示:达霏欣米诺地尔搽剂OTC市场份额占比达到42.34%,销量排名第二,荣获2022年度中国药店店员推荐力最高品牌。 中药材方面,舒血宁注射液销量创历史新高,年销量4800万支,非标市场全国第一。西黄丸广拓终端,销售同比增长160%,成为临床产品增长新引擎。 2)市值破净,大额回购注销并减少注册资本。公司此前股价徘徊在6元附近两年,但去年12月以来,股价一泻千里,主要还是受筹码结构和市场环境影响。当前股价4块7元,而每股净资产为5.08元,已经破净。作为一家拥有稳定现金流、资产负债低且主营业务清晰的医药企业,如此估值显然低估。 为维护股价稳定,公司近期公告拟通过集中交易方式回购股份,回购金额为1-2亿元,回购价格不超过5.71元/股。 A股2023年回购总金额大概800多亿,很多公司都是回购后用于后期股权激励或者员工持股计划,这样的回购并无实质性意义。相比较而言,美股就不一样,回购基本上是注销,不少美股的净资产都回购成负值,这也是美股长达15年牛市的主因之一,META近期推出的500亿美元回购,还有英伟达250亿美元回购,一家公司完爆A股全部。说到底,能够注销回购份额的企业,都是注重股东回报的,A股绝大部分企业没有这样的意识,都是大股东优先,员工优先。 而振东制药此次回购,不仅是注销,回购金额也较高。普通回购能达到总股本2%就很好,而按照回购上限2亿元和披露信息时的股价算,公司的回购占比达到4%以上。更难得的是,剔除掉大股东和董监高的持股,公司自由流通盘只有实际流通盘的65%。换言之,按2亿元的回购金额上限,实际回购占比可以达到5.9%。 3)中小盘迎增量资金。公司是中证1000的核心标的。中证500和中证1000近期因为雪球敲入原因暴跌,同时,过去两年量化控盘的微盘股在政策限制做空和净卖出,国家队暴拉等因素影响下,出现崩盘,对量化而言,微盘因子已经暴露,后面需要重新修改策略。 此次修订策略,量化不可能去薅上证50这些大票,因为波动太小,价值股不是量化的核心范畴,筹码出清的中证500和中证1000等中小票板块才是,年前几天的反弹已经说明了问题,热点就中证500和中证1000的成分股,这两块会是接下来量化重点配置的方向。所以,单纯从筹码结构看,公司有望获得增量资金配置。短期看好公司反弹,股价回到6元-7元的长期区间。   第三期策略:节后看这几个方向 风水轮流转,苍天饶过谁。上期说,从降印花税、到限制转融通,接下来如果市场再跌,量化可能就是下一个开刀对象。不曾想,政策还没动,量化直接跪了。2024年仅一个多月,各家量化公司本轮超额回撤超过20%,历史各家超额回撤也才5%附近。 复盘本轮量化崩盘,一切都是从雪球敲入开始。伴随年初指数逐步下行,雪球开始零星敲入。2022年4月的时候也有雪球敲入的预期,但是后面指数拉回去了。本轮不一样,经历了2023年下半年的持续下跌,2024年开年又进一步加速下挫,很多人开始恐慌,想先跑,结果进一步触发了指数下跌。 随后,雪球背后的证券交易平台止损盘被点着,开始集体平仓中证500和中证1000股指期货,由于平仓的量太大,期指的贴水被越扯越大,最大的时候达到年化40%-50%。这么大的贴水,市场中性量化产品扛不住,因为中性的收益来自超额,成本是贴水,这种贴水下继续做,肯定亏损,所以赶紧平仓。 问题来了,大家开始平仓,结果发现所有的中性产品拿着一堆小票。过去几年量化在A股高速发展,每年十余个点超额收益,远超美股和港股,就是因为这几年大量的中小票上市,小票的高波动性能给量化带来超额收益。上涨或者横盘的时候,所有的量化很舒服,但是下跌的时候就暴露出问题。小票的流动性很差,稍微一卖股价就大幅下挫。 更要命的是,增强指数等被动基金也是拿着这些标的,本来正超额收益,瞬间集体变成负超额。此时,就是比速度的时候,谁跑的慢,谁就亏更多。大家不顾一切抢跑,结果就是集体踩踏。看看下图的微盘股指数,最近三周的大阴线直接吃掉过去两年涨幅。 整个路径复盘下来,雪球是导火索,量化集体扎堆高波动的小盘股是下跌的直接因素,但高杠杆的衍生品才是压垮骆驼最后一根稻草。本轮高杠杆不是两融,而是DMA。 DMA是各家券商目前重点研究和发展的衍生业务,本质上是借用券商的系统进行多空互换,在DMA中,私募向券商交易柜台支付20%的保证金,后者收到保证金后可以出80%的资金,相当于放大四倍杠杆,这也可以理解量化策略融资的一种方式。据半夏的统计,年初DMA规模至少在1500-2000亿。 而本轮市场围剿的就是一批使用DMA的量化基金。首先,政策上基金被限制净卖出,其次,国家队一开始拉高股息和沪深300,中小票和微盘股都没人要,直接导致微盘因子暴露。经过节前几天的暴跌,很多DMA实际上已经奄奄一息,大家看看最近很多量化产品,净值断崖式下跌,远超20%的平均水平,明显就是加杆杆策略,举个例子,大家去看嘉鸿稳实基金,一周净值跌去50%。   这波下跌致量化损失惨重,但这是好事。市场实现了筹码重构,重要的是短期负面出清,不仅仅是雪球,包括转融通,融券等因子全部发生转变。 当下市场其实并不缺资金,行情一来连续2天站上万亿。关键还是要给投资者信心和预期。比如暂停转融通,转融通规模也就700多亿,真的对市场有很大影响?未必。更多是预期和情绪层面的影响。 刚好最近村里换了新村长,前面三任均是在市场极度低迷后换人,随后展开一波上升行情,现在依葫芦画瓢,大家又有了新的预期。有人说新村长名字很好,没有青色就只能红。印象中,2019年前任村长上来时也是各种利好解说。这种说辞其实没有意义,关键还是看施政措施。新村长有券商屠夫之称,也是首位出身证券系统(前面几任全是四大行空降),期待未来在衍生品和维护投资者权益方面能有建树,真正做到制度变革。   整体而言,A股经过开年一个月的下跌,甲辰春节前,市场实现了筹码重构,负面出清。节后,新预期加持下,一轮新行情值得期待。 春节后,有四个方向要重点留意:1)高股息类。美联储维持高利率而国内大放水的背景下,资产荒依然是2024年的主要矛盾之一。尽管高股息连续涨了2年,但是红利指数的PB仅有0.6倍,PE仅有5.5倍,分红收益率维持在6%以上,绝对估值在历史上看依然很低。即便名义GDP增速今年起不来,高股息依然能够获得绝对收益。如果后面地产政策调整,GDP增速起来,高股息在顺周期类中也会贡献向上弹性,进可攻退可守。 而且,节前10只中证A50 ETF获批,节后会进入募集期,每只上限20亿,合计200亿的规模。A50标的中,通常是中国神华、长江电力、美的集团等大市值蓝筹,与红利指数标的高度重合。高股息类标的将迎来增量资金。 长期看,高股息类也是监管层扶持的方向,既不受量化影响,每年还给予投资者远超银行定存的分红,关键这些标的多数根红苗正,符合中国特色价值投资趋势。买这类标的,读者可以把它当做投资铺面,不要去看股价涨跌,每年稳定回款即可。 2)以中证500和中证1000为代表的中小股。节前很多量化被暴打,这次打得狠,但绝对不是最后一次。量化每次配置一两千只股,有标配也有超配。上一次量化被打是2021年-2022年,当时是核心资产的基本面因子暴露,彼时某第二梯队超额收益回撤达到惊人的16%,后面调整策略后拥抱中小票股,2023年迎来百花齐放的局面。 此次微盘因子暴露后,量化的超额配置会继续变,筹码会重构,减微盘股是肯定的,新增量也不会全加到上证50或沪深300等大盘股里面,毕竟量化的超额收益来自高波动属性,同时,沪深300还是国家队护盘的主基地,更不可能大规模进去抬轿。所以,以中证500和1000为代表的中小盘股是最佳的选择,一是波动性足够,二是这两个指数刚刚经历了雪球敲入,做多阻力相对较小。 其实节前最后三天,不少200亿以上的中盘股连续被顶一字板,本质上就是量化基金资金迁移行为。已经看到一些量化,将200亿市值的中盘股配置比例从原来的10%-15%提升至30%。量化数千亿的资金规模,迁移不可能一两天就完成,后面还会反复脉冲,可以在里面做小波段。 3)超跌的优秀微盘股。以中证2000为代表的微盘股,今年暴跌了30%,PE依然接近50%,估值还是太高。而且,量化的减配也没有结束,调仓仍在进行中。整体看,微小盘股的调整远没有结束。 现在大家都在骂微盘股,认为太多造假,本轮是出清微盘股的时刻。但本轮下跌的错在制度(IPO太多,不停往里面倒垃圾,金融创新无节制缺乏监管),而不是微盘股,任何企业都有一个成长过程,本质上都是从微盘起步,到小盘和中盘,最后成为大盘股。 所以,板块的整体非理性下跌,长远看是好事情。对于优秀的微小盘股,会出现绝对的低估值时期,本轮反而是捡漏的极佳时刻。 怎么去找这类标的,一是看整个行业景气度,二是看公司自身的行业地位,兼顾考虑技术和产品优势,三是估值方面,跌完后还有四五十倍,业绩预期增速还不高,可以直接放弃。当然,如果想保险一些,最好选国资加持的方向。 4)几个短期有事件刺激的板块。节前市场非理性波动,题材是非常难做的,比如上海自贸概念,都是A杀的行情,短线活跃资金博弈属性强烈。节后市场稳定后,前面的上海自贸板块应该会有回补行情。 本轮能够穿越过来的主线是高层提到的新质生产力,本质上就是高科技,方向不少,范围较广。短期看,资金高度认可这个题材,选择顶板造牛,以克来机电为龙头在炒作该主题,参不参与,看自己偏好。我们认为这个主题的高度大概率会超过前期的中字头。 最近有事件刺激的板块还有稀土和制冷剂,表现均强于市场整体。如果量能能够维持万亿,这类抗跌方向后续可以继续做多。另外,三月份NASH新药要公布结果了,可提前潜伏。 新质生产力:类似碳中和的新战略方向 新质生产力不是什么新名词,但短短不到半年时间,多次被顶层强调,类似于碳中和,这个名词未来极有可能引领新的战略方向。 新质生产力最早是2023年9月,习主席在黑龙江考察及主持召开新时代推动东北全面振兴座谈时首次被提及,原话是“整合科技创新资源,引领发展战略性新兴产业和未来产业,加快形成新质生产力”。然后12月的中央经济会议,新质生产力首次被明确写入中央经济会议内容中,被作为2024年经济工作任务进行部署。最近的一次是1月31日政治局会议的集体学习,这也是第一次对新质生产力进行完整论述。 近期全国地方两会集中召开,新质生产力一词被多个省市提及,包括北京、天津、广东、江苏、四川、河北、山西等多个政府工作报告中将其作为重点任务发力。 如何理解新质生产力?政府报告原文是这样写的,“新质生产力是技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进力,它以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变为基础内涵,以全新要素生产率提升为核心标志,特点是创新,关键在质优,本质是先进生产力”。 读起来新质生产力很拗口,其实就是依靠创新推动产业革命的新发展模式,也可以简单理解为高科技。人类社会发展经历了四次科技革命,跨越蒸汽时代、电气时代和信息化时代,来到了“智能化和绿色化”的时代。新质生产力是在当前大国战略竞争明显加剧的背景下提出来的,相比传统生产力,新质生产力就是以智能技术和绿色技术为代表的新一轮技术革命引致的生产力跃升。 按照2023年工信部印发了《新产业标准化领航工程实施方案(2023-2035年)》,新质生产力主要分为两个大方向,一个是战略性新兴产业,另一个是未来产业。 战略性新兴产业此前大家已耳熟能详,主要是8个领域,分别是信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程。未来产业主要有9个领域,分别是元宇宙、量子信息、人形机器人、人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等。   新质生产力可以获得哪些政策支持?首先,货币政策方面,对新质生产力的支持政策主要涉及加强顶层设计、支持科技贷款、拓宽融资渠道、推广跨境融资和建设科创金融改革试验区等五个方面。其次,财政政策方面,针对于新质生产力,重点在资金支持、财政贴息和减税降费等方面予以支持和政策倾斜。 再者,产业政策方面,需关注五大方面的落地:未来产业创新任务揭榜挂帅、抢立新产业标准、产业结构调整目录增加鼓励新质生产力相关领域、国家高新区招商引资和加快传统产业智能化、绿色化、高端化等改造升级。 当然,对于二级市场而言,关键是新质生产力能否发酵成类似碳中和那样的大主题。目前看,新质生产力的提出和2021年碳中和有相似之处:其一,都是最高层借助讲话引出,并在重要会议上作部署,随后各地政策逐渐发散开;其二,都是涉及未来产业发展和经济新动力,大家看上述未来产业,基本上就是美国限制我们的方向。美国上世纪九十年代率先完成信息化升级,中国在互联网末期后来居上,现在在新质生产力方面我们同样不能落后;其三,都是在大跌市下提出,同时新概念板块也经历了一段时间的深度回调。 整体来讲,在顶层设计加持下,长期要密切留意新质生产力涉及的那17个产业方向,尤其是9个未来产业。短期,资金比较认可这个题材,已经进入热炒阶段,龙头克来机电六连板。   制冷剂:供需错配 利润扩大 制冷剂,也叫冷煤,是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质,通过状态变化达到制冷的作用。平时大家听得多的就是空调产品会用到制冷剂,其实在发泡剂、气凝胶等非制冷领域也会用到制冷剂。 目前制冷产品主要以氟碳化合物为主,根据氢原子被卤族元素的取代情况,可分为四大类,分别是第一代的氯氟烃(CFCs)、第二代含氢氯氟烃(HCFCs)、第三代氢氟烃(HFCs)和第四代含氟烯烃(HFOs)。由于氟化合物会对臭氧层造成破坏,因此制冷剂受到环保政策和部门的限制,从第一代到第四代,越往后环保性越友好,比如第四代R1234yf的ODP值为0,GWP值小于1(ODP和WGP的数值越低越好)。而第二代制冷剂R22的ODP值为0.034,GWP值高达1760。 所以,随着全球各国环保意识强化,制冷剂未来发展更多偏向于环保带来的应用更迭,并不仅仅考虑经济效益,以后高代数会逐渐取代低代数。   我国加入了蒙特利尔协定,因此也遵循代数升级的产业趋势。2010年开始,国内逐步压缩二代制冷剂的配额,2016年开始加速三代制冷剂切换,大约用了5年时间,三代制冷剂的产能快速扩充,在能够满足自身产品需求的基础上进一步供给海外市场,可以说,目前三代制冷剂基本已经承接了主要的下游空调等新机市场,成为行业主流的供应产品。 展望未来,第四代制冷剂肯定是长期趋势,但目前主要以科慕、霍尼韦尔等海外巨头供应为主,国内受专利、设备等因素影响,短时间内很难大规模推广。而且从商业化推广的角度看,四代制冷剂的生产成本相对较高,相比上代成本高出一倍,短时间内主要以个别型号的产品少量应用为主,中期尚未形成大规模替代的趋势,因而三代制冷剂将有望持续较长时间的应用。   《蒙特利尔议定书》的缔约方大会曾于2016年通过了一个修正案,该方案将18种HFCs物质纳入管控目录,并规定,发达国家要在2011年-2013年HFCs使用平均值基础上,自2019年削减消费和生产,到2036年削减至基准值的15%内,发展中国家应在2020年-2022年的使用量平均值基础上,2024年冻结削减HFCs消费和生产,并在2029年开始削减,2045年削减至20%以内。 这意味着,国内的第三代制冷剂将在2024年受到管制,正式执行HFCs配额生产管理。今年1月11日,生态环境部印发了《2024年氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,各氟化工企业所获配额正式确定。 但国内外需求短期并没有变化。由于国内三代制冷剂还输出海外,而发达国家的三代制冷剂产能供给收缩先于国内,在四代制冷剂尚未全面铺开以及价格尚未下降背景下,海外客户转向国内厂家购买三代制冷剂。而2024年是国内配额制执行第一年,国内制冷剂配额量确定后,未来供给端不会再有增量,短期来看行业供需错配。 这点在价格上已有所反应,进入2024年后第三代制冷剂价格上涨较快,根据百川盈孚数据统计,R32从16750元/吨上涨至20500元/吨,R125从27500元/吨上涨至36000元/吨,R134a从27500元/吨上涨至31000元/吨,R410从22250元/吨上涨至27000元/吨。值得的关注的是,上游的原材料萤石价格在2023年10月3600-4000元/吨的价位见顶后一路下跌,目前已经跌至3300元/吨以下,这意味着制冷剂企业的利润将进一步扩大。 此前在配额制基准期内,国内制冷剂企业连续3年,通过低价低利润甚至是负利润来抢占更多的市场份额,导致企业连续三年承担巨大的利润压力,很多小企业难以长期坚持。配额锁定阶段后,国内供给端受限,使得制冷剂有了涨价基础,企业具有强烈通过涨价获得利润修复的诉求。最近A股的几只核心标的,巨化股份、三美股份、永和股份在市场大幅下挫的情况下,股价维持强势震荡的独立走势,侧面反映出市场资金对企业盈利向好的预期。 根据统计,2024年生态环境部共核发第三代制冷剂配额约74万吨左右。每家企业的侧重产品不同,单纯从产品维度看,重点看什么品种上涨多,比如R32涨价,对市值弹性贡献最大的是东岳集团,当R134a、R125和R143a等品类价格上涨时,则是三美股份、巨化股份和永和股份弹性最大。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的前150家上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600843 上工申贝 1 2042.24 6.36 605500 森林包装 5 554.98 5.20 688032 禾迈股份 1 166.62 3.98 600379 宝光股份 2 989.80 3.00 688192 迪哲医药 1 355.00 2.88 002029 七匹狼 4 2040.10 2.82 002883 中设股份 1 362.90 2.68 688202 美迪西 1 269.35 2.45 300128 锦富技术 1 2598.56 2.38 688517 金冠电气 4 201.00 2.35 688683 莱尔科技 8 146.30 2.32 603668 天马科技 1 971.86 2.23 300062 中能电气 2 810.61 2.14 601187 厦门银行 3 2653.61 2.07 603967 中创物流 12 708.62 2.04 300877 金春股份 2 241.03 2.01 000695 滨海能源 2 444.34 2.00 603115 海星股份 3 478.40 2.00 300592 华凯易佰 2 308.47 1.96 300640 德艺文创 3 404.45 1.84 000862 银星能源 1 917.96 1.83 603201 常润股份 2 79.68 1.74 300283 温州宏丰 3 531.40 1.73 002058 威尔泰 2 242.77 1.70 002370 亚太药业 2 1017.00 1.67 001286 陕西能源 1 1166.50 1.56 600858 银座股份 1 786.75 1.52 600388 龙净环保 1 1595.62 1.48 300025 华星创业 2 596.26 1.37 002661 克明食品 6 445.98 1.37 600513 联环药业 1 374.43 1.31 600663 陆家嘴 1 3838.90 1.31 002676 顺威股份 3 911.82 1.27 300102 乾照光电 3 1066.40 1.17 002082 万邦德 2 721.12 1.17 300335 迪森股份 2 419.64 1.09 300078 思创医惠 2 916.07 1.08 600865 百大集团 2 403.55 1.07 002933 新兴装备 2 117.35 1.04 600020 中原高速 1 2293.39 1.02 603080 新疆火炬 1 143.62 1.01 001318 阳光乳业 1 77.68 1.01 000790 华神科技 1 628.00 1.01 002437 誉衡药业 2 2198.15 1.00 600293 三峡新材 1 1160.91 1.00 002098 浔兴股份 1 356.42 1.00 002144 宏达高科 3 130.57 0.95 300719 安达维尔 9 166.17 0.92 688296 和达科技 2 54.40 0.91 301257 普蕊斯 2 32.00 0.88 300956 英力股份 3 46.54 0.82 603182 嘉华股份 4 74.62 0.80 000301 东方盛虹 2 4294.17 0.78 301149 隆华新材 2 143.98 0.78 000860 顺鑫农业 1 568.34 0.77 300845 捷安高科 3 83.59 0.75 601636 旗滨集团 2 1979.37 0.74 300623 捷捷微电 2 444.01 0.70 002234 民和股份 4 208.34 0.69 300605 恒锋信息 4 73.51 0.65 600739 辽宁成大 9 963.91 0.63 300051 琏升科技 2 222.86 0.61 003027 同兴环保 2 40.28 0.60 603877 太平鸟 12 277.90 0.59 002278 神开股份 3 200.00 0.59 603725 天安新材 19 120.02 0.58 603828 柯利达 9 346.39 0.58 600743 华远地产 1 1360.01 0.58 000035 中国天楹 19 1377.22 0.56 600210 紫江企业 1 799.92 0.53 605060 联德股份 1 42.50 0.52 603200 上海洗霸 7 87.61 0.50 301079 邵阳液压 2 28.62 0.49 002713 东易日盛 1 192.66 0.47 601003 柳钢股份 7 1198.26 0.47 301206 三元生物 2 46.05 0.45 603511 爱慕股份 10 24.04 0.44 605389 长龄液压 2 14.65 0.43 600192 长城电工 2 186.67 0.42 002829 星网宇达 1 60.38 0.42 301162 国能日新 5 24.76 0.41 603017 中衡设计 1 112.00 0.41 831832 科达自控 1 24.97 0.40 688038 中科通达 1 32.88 0.40 300232 洲明科技 1 354.61 0.40 600232 金鹰股份 1 145.51 0.40 300753 爱朋医疗 5 31.77 0.39 300935 盈建科 1 15.00 0.39 003023 彩虹集团 1 20.00 0.38 002347 泰尔股份 1 186.69 0.38 002053 云南能投 1 308.82 0.36 002673 西部证券 1 1483.71 0.36 300575 中旗股份 2 123.00 0.36 688150 莱特光电 1 62.65 0.35 688136 科兴制药 16 68.05 0.34 002746 仙坛股份 2 241.61 0.34 605368 蓝天燃气 4 84.00 0.34 300084 海默科技 2 109.58 0.33 000422 湖北宜化 1 330.15 0.33 003017 大洋生物 4 22.00 0.32 603177 德创环保 3 64.60 0.32 600704 物产中大 1 1605.64 0.31 603790 雅运股份 1 59.87 0.31 002702 海欣食品 2 120.00 0.31 000608 阳光股份 2 229.06 0.31 834261 一诺威 14 37.62 0.30 300978 东箭科技 2 40.00 0.30 688499 利元亨 1 17.47 0.30 002535 林州重机 1 145.86 0.29 600094 大名城 1 658.80 0.29 600567 山鹰国际 2 1274.30 0.29 300057 万顺新材 2 210.00 0.28 688281 华秦科技 13 9.53 0.28 600572 康恩贝 1 702.00 0.27 600805 悦达投资 1 230.29 0.27 688768 容知日新 3 13.33 0.27 301071 力量钻石 5 34.80 0.26 601616 广电电气 2 242.86 0.26 301306 西测测试 1 10.00 0.25 300673 佩蒂股份 4 41.75 0.25 002250 联化科技 6 232.76 0.25 301110 青木股份 1 9.01 0.25 600697 欧亚集团 10 37.00 0.24 603931 格林达 1 46.12 0.23 300665 飞鹿股份 5 33.93 0.23 300996 普联软件 5 27.87 0.23 300214 日科化学 1 91.00 0.23 301228 实朴检测 2 12.00 0.22 600793 宜宾纸业 9 37.43 0.21 600875 东方电气 1 415.00 0.21 688335 复洁环保 1 20.30 0.20 601208 东材科技 5 172.52 0.19 300801 泰和科技 5 25.93 0.19 603063 禾望电气 5 83.78 0.19 603608 天创时尚 1 79.00 0.19 603889 新澳股份 3 120.68 0.17 301233 盛帮股份 1 3.00 0.16 600141 兴发集团 1 176.09 0.16 688011 新光光电 1 15.85 0.16 001222 源飞宠物 1 12.37 0.16 300221 银禧科技 1 67.00 0.15 300240 飞力达 1 52.00 0.14 603916 苏博特 2 60.00 0.14 601825 沪农商行 1 640.33 0.14 600755 厦门国贸 1 262.10 0.13 002415 海康威视 3 1155.38 0.13 300627 华测导航 2 56.61 0.13 603002 宏昌电子 2 110.00 0.12 300885 海昌新材 1 30.40 0.12 300200 高盟新材 1 50.52 0.12   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603160 汇顶科技 孙远峰,王臣复 1_买入 2_增持 —— 300727 润禾材料 陈俊杰 1_买入 2_增持 30   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 001328 登康口腔 中信证券 郭韵,李鑫,肖昊,陈竹 1_买入 24 300684 中石科技 中信证券 王喆 1_买入 15 600380 健康元 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 16 600436 片仔癀 浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行 1_买入 —— 000538 云南白药 浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行 1_买入 —— 002937 兴瑞科技 浙商证券 王凌涛 1_买入 —— 600085 同仁堂 浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行 1_买入 —— 000848 承德露露 东吴证券 孙瑜 2_增持 —— 603998 方盛制药 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 8.25至10.31 605388 均瑶健康 海通证券 颜慧菁,张宇轩 2_增持 7.26至9.24 600028 中国石化 东北证券 岳挺 1_买入 —— 688658 悦康药业 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 000801 四川九洲 方正证券 李鲁靖,刘明洋 2_增持 —— 003021 兆威机电 方正证券 郑震湘,佘凌星,钟琳 1_买入 —— 300997 欢乐家 信达证券 马铮 1_买入 —— 600161 天坛生物 开源证券 余汝意,吴明华 1_买入 —— 870726 鸿智科技 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 002865 钧达股份 财通证券 张一弛 2_增持 —— 603062 麦加芯彩 国投证券 董文静 1_买入 55 300396 迪瑞医疗 信达证券 唐爱金,曹佳琳 1_买入 —— 301397 溯联股份 开源证券 任浪,李俊逸 1_买入 —— 430047 诺思兰德 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 28 603661 恒林股份 国投证券 罗乾生 1_买入 50.83 300902 国安达 东北证券 濮阳 2_增持 —— 601179 中国西电 东北证券 岳挺 1_买入 —— 601857 中国石油 东北证券 岳挺 1_买入 —— 688008 澜起科技 国元证券 彭琦 1_买入 65 603163 圣晖集成 广发证券 耿鹏智,谢璐,尉凯旋 1_买入 32.06 300636 同和药业 招商证券 许菲菲 2_增持 —— 605099 共创草坪 招商证券 赵中平,王月 1_买入 —— 300679 电连技术 国联证券 高登,熊军 1_买入 55.2 600215 派斯林 民生证券 李哲 1_买入 —— 603739 蔚蓝生物 民生证券 刘海荣,李金凤 1_买入 —— 605555 德昌股份 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300443 金雷股份 华福证券 邓伟,文思奇 1_买入 27.71 600750 江中药业 兴业证券 孙媛媛,董晓洁 2_增持 —— 601298 青岛港 兴业证券 王春环,张晓云 2_增持 —— 301589 诺瓦星云 方正证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 601208 东材科技 华泰证券 庄汀洲,张雄,杨泽鹏 1_买入 14.91 600223 福瑞达 申万宏源 王立平,王盼 1_买入 —— 605599 菜百股份 申万宏源 赵令伊,李秀琳 1_买入 14.9 688300 联瑞新材 山西证券 李旋坤,刘聪颖 1_买入 —— 300795 米奥会展 国泰君安 刘越男,宋小寒 1_买入 46.02 300545 联得装备 天风证券 潘暕,刘奕司,朱晔 1_买入 41.77 688617 惠泰医疗 东方财富 何玮 2_增持 —— 000683 远兴能源 西部证券 黄侃 1_买入 8.01 300487 蓝晓科技 浙商证券 任宇超,施毅,王南清,杨占魁 1_买入 —— 605108 同庆楼 浙商证券 宁浮洁,卢子宸 1_买入 —— 000700 模塑科技 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 688443 智翔金泰 德邦证券 陈铁林,刘闯,李霁阳 1_买入 —— 605060 联德股份 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300804 广康生化 海通证券 刘威,李智 2_增持 24.2至26.62 002446 盛路通信 东北证券 要文强,刘云坤 1_买入 —— 603600 永艺股份 国投证券 罗乾生 1_买入 12.95 300458 全志科技 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 002959 小熊电器 华安证券 陈姝 1_买入 —— 300624 万兴科技 华安证券 金荣,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 603728 鸣志电器 华福证券 邓伟,游宝来 2_持有 38.46 832471 美邦科技 申万宏源 刘靖,郑菁华 1_买入 —— 300020 银江技术 东方财富 邹杰 2_增持 —— 688361 中科飞测 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 000893 亚钾国际 华创证券 杨晖,郑轶 1_买入 29.55 001201 东瑞股份 华创证券 雷轶,肖琳 1_买入 27 002415 海康威视 浙商证券 刘雯蜀,刘静一,张致远 1_买入 38.15 000950 重药控股 德邦证券 陈铁林,刘闯 1_买入 —— 002732 燕塘乳业 德邦证券 熊鹏,韦香怡 1_买入 —— 871478 巨能股份 中金公司 郭威秀,王炜越,陈显帆 2_增持 —— 600961 株冶集团 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 605389 长龄液压 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300035 中科电气 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 300492 华图山鼎 中信建投 叶乐,黄杨璐 1_买入 —— 603313 梦百合 国投证券 罗乾生 1_买入 13.05 688612 威迈斯 东吴证券 曾朵红,黄细里,阮巧燕,谢哲栋 1_买入 42 601126 四方股份 中信证券 华鹏伟,华夏 1_买入 18 002484 江海股份 国金证券 苏晨,樊志远 1_买入 20.73 300997 欢乐家 西南证券 朱会振 1_买入 14.04 300783 三只松鼠 海通证券 颜慧菁,张宇轩 2_增持 20.25至24 688566 吉贝尔 国元证券 马云涛 1_买入 —— 300666 江丰电子 国海证券 葛星甫,熊宇翔 1_买入 —— 000039 中集集团 国信证券 吴双,王鼎 1_买入 9.32至9.79 430139 华岭股份 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,薛路熹 2_增持 —— 838402 硅烷科技 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,薛路熹 1_买入 —— 600535 天士力 民生证券 王班,宋丽莹 2_增持 —— 603027 千禾味业 华福证券 刘畅,童杰 1_买入 19.52 000035 中国天楹 方正证券 郭彦辰,李鲁靖 2_增持 —— 601899 紫金矿业 东方证券 刘洋,李一冉 1_买入 13.86 603057 紫燕食品 东方证券 谢宁铃,张玉洁 2_增持 21.4 603885 吉祥航空 西部证券 凌军 2_增持 16.53 301188 力诺特玻 中泰证券 孙颖,张潇,刘铭政 1_买入 —— 600820 隧道股份 开源证券 齐东 1_买入 —— 600350 山东高速 华创证券 吴一凡,吴晨玥,黄文鹤,梁婉怡 2_增持 9.44 600309 万华化学 浙商证券 李辉,汤永俊 1_买入 —— 603136 天目湖 浙商证券 宁浮洁,卢子宸 1_买入 —— 300373 扬杰科技 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603708 家家悦 信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤,马铮,满静雅 2_增持 —— 000526 学大教育 中信证券 姜娅,冯重光,郑逸坤 1_买入 56 300502 新易盛 海通证券 余伟民 2_增持 61.25至70 688612 威迈斯 国海证券 李航,洪瑶 1_买入 —— 002840 华统股份 德邦证券 赵雅斐 1_买入 —— 600938 中国海油 华安证券 王强峰,潘宁馨 1_买入 —— 603199 九华旅游 国泰君安 刘越男,庄子童 1_买入 39.67 603179 新泉股份 浙商证券 邱世梁,周艺轩 1_买入 —— 000521 长虹美菱 华安证券 陈姝 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688201 信安世纪 255.80 2.71 2620.04 603258 电魂网络 573.08 2.34 6227.41 000521 长虹美菱 1746.24 1.98 16511.52 300125 聆达股份 500.96 1.87 2494.03 605577 龙版传媒 327.66 1.74 5029.30 603918 金桥信息 580.28 1.59 6927.33 688416 恒烁股份 64.40 1.47 1419.24 300986 志特新材 358.69 1.46 2175.19 688292 浩瀚深度 119.47 1.43 1712.42 600610 中毅达 613.51 1.36 2052.24 688661 和林微纳 47.48 1.33 885.10 002055 得润电子 789.57 1.31 2891.66 002409 雅克科技 587.69 1.23 30988.61 300219 鸿利智汇 862.78 1.22 4731.65 603068 博通集成 182.95 1.21 2335.28 600094 大名城 2753.24 1.21 4927.94 688787 海天瑞声 46.18 1.12 1963.73 605300 佳禾食品 64.52 1.12 790.22 300342 天银机电 473.37 1.12 4365.10 688365 光云科技 473.46 1.11 2741.76 603601 再升科技 1118.38 1.10 1733.33 300379 东方通 622.21 1.10 7010.98 603667 五洲新春 356.04 1.09 3699.54 301172 君逸数码 134.30 1.09 3707.37 000928 中钢国际 1566.27 1.09 8326.17 688609 九联科技 355.95 1.08 2563.40 600228 返利科技 306.12 1.08 1278.75 300903 科翔股份 446.42 1.08 2082.54 300331 苏大维格 277.98 1.07 3517.88 605133 嵘泰股份 67.82 1.06 1276.97 603070 万控智造 83.80 1.03 804.47 300149 睿智医药 515.13 1.03 -968.07 688161 威高骨科 78.62 1.02 2521.00 688048 长光华芯 100.34 1.02 3740.55 603629 利通电子 259.74 1.02 3673.77 300094 国联水产 1160.23 1.02 3763.61 301302 华如科技 159.31 1.01 2399.04 002728 特一药业 361.04 0.99 4675.20 002362 汉王科技 241.86 0.99 3636.27 002212 天融信 1163.61 0.98 7003.06 300286 安科瑞 207.33 0.97 3415.04 605598 上海港湾 70.25 0.96 751.86 605089 味知香 35.29 0.96 945.17 600629 华建集团 903.90 0.96 3957.97 300177 中海达 687.97 0.93 2301.99 688031 星环科技 83.87 0.91 3327.91 603496 恒为科技 291.86 0.91 4183.29 688319 欧林生物 257.77 0.90 1900.25 688169 石头科技 118.15 0.90 66158.00 601089 福元医药 184.77 0.90 2581.47   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 605300 佳禾食品 10000 5000 2024-02-08 普通回购 300196 长海股份 10000 5000 2024-02-08 普通回购 688139 海尔生物 5000 2500 2024-02-08 普通回购 300339 润和软件 30000 15000 —— 普通回购 605068 明新旭腾 —— 689 —— 股权激励回购 301156 美农生物 12000 6000 —— 普通回购 300860 锋尚文化 10000 5000 —— 普通回购 688081 兴图新科 2000 1000 2024-02-08 普通回购 603655 朗博科技 1500 1000 2024-02-08 普通回购 300207 欣旺达 50000 30000 —— 普通回购 688543 国科军工 13000 7000 2024-02-07 普通回购 688519 南亚新材 15000 7500 2024-02-08 普通回购 300897 山科智能 4000 2000 2024-02-07 普通回购 300688 创业黑马 3000 1500 2024-02-07 普通回购 688581 安杰思 5000 3000 2024-02-07 普通回购 300845 捷安高科 3000 2000 2024-02-08 普通回购 300331 苏大维格 5000 3000 2024-02-08 普通回购 002836 新宏泽 6000 3000 2024-02-07 普通回购 001209 洪兴股份 7000 4000 2024-02-07 普通回购 603822 嘉澳环保 1500 1000 2024-02-07 普通回购 301486 致尚科技 3000 2000 —— 普通回购 301008 宏昌科技 4000 2000 2024-02-07 普通回购 300992 泰福泵业 10000 5000 —— 普通回购 300877 金春股份 3000 2000 2024-02-07 普通回购 603130 云中马 6000 4000 —— 普通回购 300420 五洋停车 8000 4000 —— 普通回购 688229 博睿数据 3000 1500 2024-02-07 普通回购 301397 溯联股份 6000 3000 2024-02-07 普通回购 301135 瑞德智能 4000 2000 2024-02-08 普通回购 603839 安正时尚 2000 1000 2024-02-07 普通回购 002980 华盛昌 8000 4000 2024-02-06 普通回购 001201 东瑞股份 5000 2500 2024-02-07 普通回购 002787 华源控股 10000 5000 2024-02-07 普通回购 002858 力盛体育 4000 2000 2024-02-06 普通回购 300685 艾德生物 20000 10000 —— 普通回购 002062 宏润建设 10000 5000 2024-02-07 普通回购 603203 快克智能 4000 2000 2024-02-07 普通回购 001296 长江材料 8000 4000 2024-02-06 普通回购 301063 海锅股份 5000 2500 2024-02-07 普通回购 688288 鸿泉物联 4000 2000 2024-02-07 普通回购 600655 豫园股份 20000 10000 2024-02-07 普通回购 601231 环旭电子 20000 10000 2024-02-07 普通回购 300371 汇中股份 1100 900 2024-02-07 普通回购 000818 航锦科技 40000 30000 —— 普通回购 688298 东方生物 10000 5000 2024-02-07 普通回购 688390 固德威 1000 500 2024-02-07 普通回购 603272 联翔股份 5000 2500 2024-02-07 普通回购 600131 国网信通 416 416 —— 股权激励回购 300786 国林科技 6000 3000 2024-02-08 普通回购 300441 鲍斯股份 10000 5000 —— 普通回购 603378 亚士创能 10000 5000 2024-02-08 普通回购 301097 天益医疗 6000 3000 2024-02-08 普通回购 000850 华茂股份 10000 5000 2024-02-06 普通回购 301187 欧圣电气 3000 1500 2024-02-08 普通回购 600067 冠城大通 10000 5000 2024-02-07 普通回购 301158 德石股份 5000 3000 2024-02-07 普通回购 688096 京源环保 2000 1000 2024-02-07 普通回购 600173 卧龙地产 5000 3000 2024-02-07 普通回购 300995 奇德新材 2000 1000 2024-02-07 普通回购 002802 洪汇新材 6000 3000 2024-02-07 普通回购 003001 中岩大地 3000 1500 2024-02-07 普通回购 002117 东港股份 20000 10000 2024-02-07 普通回购 002404 嘉欣丝绸 10000 5000 2024-02-07 普通回购 603039 泛微网络 15000 7500 2024-02-07 普通回购 002984 森麒麟 25000 15000 —— 普通回购 002811 郑中设计 10000 5000 2024-02-06 普通回购 603660 苏州科达 10000 5000 2024-02-07 普通回购 603700 宁水集团 5000 3000 2024-02-07 普通回购 688498 源杰科技 10000 5000 2024-02-07 普通回购 603755 日辰股份 6000 3000 2024-02-07 普通回购 688326 经纬恒润 10000 5000 2024-02-06 普通回购 002452 长高电新 16000 8000 2024-02-07 普通回购 688143 长盈通 5000 2500 2024-02-07 普通回购 300881 盛德鑫泰 3000 1500 2024-02-07 普通回购 002225 濮耐股份 10000 5000 2024-02-07 普通回购 002420 毅昌科技 6000 3000 2024-02-07 普通回购 605208 永茂泰 4000 2000 2024-02-07 普通回购 300834 星辉环材 10000 5000 2024-02-08 普通回购 688143 长盈通 671 671 —— 股权激励回购 001202 炬申股份 5000 3000 2024-02-07 普通回购 688068 热景生物 15000 7500 2024-02-07 普通回购 603650 彤程新材 12000 8000 2024-02-05 普通回购 688651 盛邦安全 3000 1500 2024-02-06 普通回购 300347 泰格医药 100000 50000 —— 普通回购 830799 艾融软件 654 327 2024-02-07 普通回购 002975 博杰股份 937 937 —— 股权激励回购 002925 盈趣科技 10000 5000 2024-02-06 普通回购 688286 敏芯股份 2500 1500 2024-02-06 普通回购 300407 凯发电气 4000 2000 2024-02-06 普通回购 300876 蒙泰高新 2400 1200 2024-02-06 普通回购 300779 惠城环保 12000 6000 2024-02-06 普通回购 001211 双枪科技 2000 1000 —— 普通回购 300758 七彩化学 1356 1356 —— 股权激励回购 603818 曲美家居 8000 4000 —— 普通回购 603299 苏盐井神 53 53 —— 股权激励回购 300456 赛微电子 —— 1594 —— 股权激励回购 301059 金三江 1500 750 2024-02-07 普通回购 301110 青木股份 4000 2000 2024-02-07 普通回购 603687 大胜达 10000 5000 2024-02-06 普通回购 301248 杰创智能 5000 3000 —— 普通回购 002351 漫步者 10000 5000 2024-02-06 普通回购 688321 微芯生物 1500 800 —— 普通回购 300878 维康药业 5000 2500 2024-02-07 普通回购 301057 汇隆新材 3000 1500 2024-02-06 普通回购 603558 健盛集团 20000 10000 2024-02-22 普通回购 301042 安联锐视 8000 5000 2024-02-07 普通回购 002759 天际股份 10000 5000 2024-02-06 普通回购 003038 鑫铂股份 8000 5000 2024-02-06 普通回购 300985 致远新能 7000 3500 2024-02-07 普通回购 002673 西部证券 10000 5000 —— 普通回购 605060 联德股份 6000 3000 2024-02-06 普通回购 688689 银河微电 5000 3000 2024-02-06 普通回购 002943 宇晶股份 6000 3000 2024-02-06 普通回购 603629 利通电子 5000 3000 2024-02-06 普通回购 688531 日联科技 20000 10000 2024-02-06 普通回购 688084 晶品特装 5000 3000 2024-02-06 普通回购 688517 金冠电气 4000 2000 2024-02-06 普通回购 300349 金卡智能 6000 3000 2024-02-06 普通回购 301019 宁波色母 10000 5000 2024-02-06 普通回购 603399 吉翔股份 15000 10000 —— 普通回购 688001 华兴源创 4000 2000 2024-02-06 普通回购 300712 永福股份 10000 5000 —— 普通回购 001283 豪鹏科技 10000 5000 2024-02-06 普通回购 301317 鑫磊股份 8000 4000 2024-02-07 普通回购 300246 宝莱特 3000 2000 2024-02-07 普通回购 301123 奕东电子 10000 5000 2024-02-07 普通回购 002505 鹏都农牧 10000 5000 2024-02-06 普通回购 600120 浙江东方 —— —— 2024-02-06 普通回购 002034 旺能环境 5000 2500 —— 普通回购 688132 邦彦技术 4800 2800 2024-02-06 普通回购 300244 迪安诊断 20000 10000 2024-02-06 普通回购 301283 聚胶股份 4000 2000 2024-02-07 普通回购 301323 新莱福 6000 3000 2024-02-06 普通回购 300629 新劲刚 5000 2500 2024-02-06 普通回购 688426 康为世纪 6000 3000 2024-02-06 普通回购 300440 运达科技 5000 3000 2024-02-06 普通回购 688486 龙迅股份 6000 3000 2024-02-06 普通回购 002663 普邦股份 10000 5000 2024-02-06 普通回购 300947 德必集团 10000 5000 2024-02-07 普通回购 002908 德生科技 5000 2500 2024-02-05 普通回购 300588 熙菱信息 2500 1250 2024-02-07 普通回购 600459 贵研铂业 —— 275 —— 股权激励回购 002402 和而泰 20000 10000 2024-02-06 普通回购 688166 博瑞医药 2000 1000 2024-02-06 普通回购 600536 中国软件 20000 10000 —— 普通回购 300997 欢乐家 20000 10000 —— 普通回购 301065 本立科技 10000 5000 2024-02-06 普通回购 300409 道氏技术 20000 10000 2024-02-05 普通回购 300143 盈康生命 8000 4000 2024-02-05 普通回购 002734 利民股份 18000 10000 —— 普通回购 300599 雄塑科技 7000 5000 2024-02-05 普通回购 603158 腾龙股份 8000 4000 2024-02-06 普通回购 600212 绿能慧充 15000 8000 2024-02-05 普通回购 688503 聚和材料 60000 30000 2024-02-05 普通回购 688598 金博股份 10000 5000 —— 普通回购 688368 晶丰明源 6000 3000 2024-02-04 普通回购 600022 山东钢铁 40000 20000 2024-02-05 普通回购 688391 钜泉科技 8000 4000 —— 普通回购 688005 容百科技 15000 7500 2024-02-05 普通回购 002979 雷赛智能 12000 6000 2024-02-02 普通回购 300171 东富龙 10000 5000 2024-02-06 普通回购 300900 广联航空 10000 5000 2024-02-06 普通回购 001205 盛航股份 6000 4000 2024-02-05 普通回购 301258 富士莱 4000 2000 2024-02-05 普通回购 600031 三一重工 100000 60000 2024-02-04 普通回购 301067 显盈科技 4000 2000 2024-02-06 普通回购 300285 国瓷材料 20000 10000 2024-02-05 普通回购 301233 盛帮股份 5000 2500 2024-02-06 普通回购 301176 逸豪新材 8000 4000 2024-02-05 普通回购 003002 壶化股份 3000 2000 2024-02-05 普通回购 300953 震裕科技 12000 6000 2024-02-06 普通回购 688681 科汇股份 2000 1000 2024-02-05 普通回购 002951 ST金时 1350 —— 2024-02-05 普通回购 002506 协鑫集成 20000 10000 2024-02-05 普通回购 003012 东鹏控股 20000 10000 2024-02-05 普通回购 301092 争光股份 2000 1000 2024-02-06 普通回购 300564 筑博设计 —— 208 —— 股权激励回购 300597 吉大通信 6000 3000 2024-02-05 普通回购 688105 诺唯赞 16000 8000 2024-02-05 普通回购 688315 诺禾致源 16000 8000 2024-02-05 普通回购 300873 海晨股份 6000 3000 2024-02-06 普通回购 301068 大地海洋 2000 1000 2024-02-06 普通回购 601089 福元医药 20000 10000 2024-02-05 普通回购 301280 珠城科技 5000 3000 2024-02-06 普通回购 300480 光力科技 4000 2000 2024-02-06 普通回购 688700 东威科技 2000 1500 2024-02-05 普通回购 300642 透景生命 5000 2500 2024-02-06 普通回购 300463 迈克生物 10000 5000 2024-02-05 普通回购 002432 九安医疗 120000 60000 2024-02-05 普通回购 300623 捷捷微电 60 60 —— 股权激励回购 002273 水晶光电 20000 10000 2024-02-05 普通回购 300054 鼎龙股份 20000 15000 2024-02-05 普通回购 001324 长青科技 2380 1190 2024-02-04 普通回购 600970 中材国际 161 161 —— 股权激励回购 688523 航天环宇 10000 5000 2024-02-05 普通回购 603281 江瀚新材 10000 5000 2024-02-02 普通回购 605358 立昂微 12000 6000 —— 普通回购 300113 顺网科技 10000 5000 —— 普通回购 688610 埃科光电 8000 4000 2024-02-04 普通回购 301099 雅创电子 5000 2500 2024-02-06 普通回购 002895 川恒股份 15000 8000 —— 普通回购 603517 绝味食品 30000 20000 —— 普通回购 300700 岱勒新材 6000 3000 2024-02-05 普通回购 873122 中纺标 54 54 —— 股权激励回购 300095 华伍股份 10000 5000 2024-02-05 普通回购 301313 凡拓数创 5000 2500 2024-02-04 普通回购 301515 港通医疗 3000 1500 2024-02-04 普通回购 300902 国安达 6000 3000 —— 普通回购 830839 万通液压 19 19 —— 股权激励回购 300014 亿纬锂能 20000 10000 2024-02-05 普通回购 603063 禾望电气 2500 2000 2024-02-04 普通回购 300672 国科微 10000 5000 2024-02-04 普通回购 301393 昊帆生物 6000 3000 2024-02-05 普通回购 300525 博思软件 10000 5000 2024-02-04 普通回购 300435 中泰股份 10000 5000 —— 普通回购 301107 瑜欣电子 4000 2000 2024-02-05 普通回购 688337 普源精电 5000 3000 2024-02-04 普通回购 301130 西点药业 10000 5000 —— 普通回购 301227 森鹰窗业 20000 10000 2024-02-05 普通回购 600763 通策医疗 5000 3000 —— 普通回购 301345 涛涛车业 10000 5000 2024-02-02 普通回购 300912 凯龙高科 2000 1200 2024-02-05 普通回购 301098 金埔园林 4500 2500 2024-02-05 普通回购 301075 多瑞医药 3000 2000 2024-02-05 普通回购 301369 联动科技 6000 3000 2024-02-05 普通回购 300040 九洲集团 2000 1000 2024-02-05 普通回购 300903 科翔股份 4000 2000 2024-02-05 普通回购 300884 狄耐克 6000 4000 2024-02-05 普通回购 300801 泰和科技 4000 2000 —— 普通回购 000526 学大教育 153 153 —— 股权激励回购 001222 源飞宠物 3000 1500 2024-02-01 普通回购 603551 奥普家居 15000 10000 —— 普通回购 002549 凯美特气 15405 15405 —— 股权激励回购 605228 神通科技 131 131 —— 股权激励回购 002138 顺络电子 15000 10000 2024-02-01 普通回购 301047 义翘神州 20000 10000 —— 普通回购 831856 浩淼科技 —— 6 —— 股权激励回购 688123 聚辰股份 10000 5000 —— 普通回购 301366 一博科技 6000 3000 2024-02-02 普通回购 603998 方盛制药 30 30 —— 股权激励回购 600267 海正药业 —— —— —— 股权激励回购 688603 天承科技 5000 3000 2024-01-31 普通回购 002821 凯莱英 120000 60000 —— 普通回购 002484 江海股份 10000 5000 2024-01-31 普通回购 001228 永泰运 10000 5000 2024-01-31 普通回购 688217 睿昂基因 2000 1500 —— 普通回购 600433 冠豪高新 2861 2861 —— 股权激励回购 688111 金山办公 10000 5000 2024-01-31 普通回购 603596 伯特利 16277 —— 2024-01-31 普通回购 603606 东方电缆 20000 10000 2024-01-31 普通回购    
0 发布时间:2024-02-15
政策向上  市场向下 ◆ 第二期策略:打不过就加入 拥抱中字头 过去半个月,可以看到依然是沪强深弱的格局,很多个股的跌幅创下新记录,尤其是医药生物、半导体和新能源等板块。这只是A股风格的缩影,已经持续一段时间:高股息价值股崛起,主题赛道的成长股没落。这不是一时半会能扭转的趋势。短线要么休息,要么打不过就加入,拥抱中字头。 ◆第二期热点:中字头、出海 每轮行情都有一条主线,中字头已演变成当下主流,从两个方向选股,一是从题材炒作看,选上海自贸+国企方向;二是从基本面看,选具备稀缺资产属性的央企龙头。出海是最近市场的一条暗线,表面上出口数据是直接因素,实际上,出海承载着未来经济转型升级的新预期。 ◆第二期个股:青鸟消防(002960)、中国铁塔(00788.HK)、小商品城(600415)金盘科技(688676)、华能国际(600011)、中国国航(601111)       第二期个股组合参考 2024年第一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 乐歌股份 300729 -6.99% 23.25% 2.16% 21.09% 派能科技 688063 -26.76% 2.63% 2.16% 0.47% 爱美客 300896 -13.59% 5.25% 2.16% 3.09% 安图生物 603658 -10.26% 0.86% 2.16% -1.30% 柯力传感 603662 -17.77% 3.03% 2.16% 0.87% 大金重工 002487 -20.04% 2.15% 2.16% -0.01% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2024年1月16至本内参发布日2024年1月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:青鸟消防(002960)、中国铁塔(00788.HK)、小商品城(600415)金盘科技(688676)、华能国际(600011)、中国国航(601111)   1、青鸟消防(002960):新业务+出海值得期待 主要逻辑:1)消防行业百亿规模,集中度有望提升。青鸟消防主营消防安全产品的研发、生产和销售,2021年公司通过并购无线电厂和凌云安全正式进入消防安全行业,随后又进行多笔并购拓宽产品线。2019年公司自研了国内第一款集火灾探测、高带宽数字通讯能力于一体的消防报警专用芯片朱鹮,并于2019年上市,成为A股消防安全第一股,目前是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商。 公司构建了“3+2+2”业务框架,即通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防三大业务为核心,同时发展自动气体灭火和气体检测监控,智慧消防和家庭消防等新业务。从收入占比来看,通用消防报警和应急照明是传统主业,收入占比9成以上。 公司过往收入和业绩稳定增长,2015年-2022年营收复合增速25%,同期净利润复合增速为16%,稳增长的主要原因是不断拓展新领域,如2021年横向拓展了应急照明和工业消防,使得该业务收入同比翻了2.66倍和2.25倍。在地产下行背景下,公司2023年前三季度收入逆势同比增长了7.05%,主要是海外业务、储能消防、智能消防、工业消防等新市场的拓展所致。   从行业的角度看,我国的消防安全市场方兴未艾。据智研咨询,国内消防安全行业整体市场规模于2021年达到10507亿元,突破万亿级别。消防安全包含了消防产品和消防工程两个子行业,消防产品里面又可细分为装备类、报警等电子类、防护类、灭火类等多个门类,按价值量算,消防报警设备与自动灭火设备占比最大。 受益于国内城市化推进,消防报警产品和自动灭火产品快速扩张市场规模,2012年-2016年国内消防报警市场复合增速高达9%,2016年-2020年随着地产竣工面积增速下降,复合增速降低至3%左右,每年整体规模约为300亿;另一个重要产品自动灭火设备,2020年的市场规模约为518亿元,2016年-2020年复合增速约为2.7%。 行业虽然近几年增速放缓,但集中度仍然很低,目前头部品牌中,青鸟排名第一,收入过10亿规模的也只有青鸟和海湾安全两家,其余都是几个亿的规模,按2020年披露的数据,青鸟消防的市占率约为5.4%。 2019年UTC、泰科国际和霍尼韦尔三家企业美国市占率约30%,从细分领域报警器来看,2022年CR5更是高达66.7%。对比海外市场,我国消防行业集中度尚有较大提升空间,未来龙头市占率有望提升。 2)开拓工业等多个新兴领域,成长空间拓宽。公司以民用通用报警市场为核心,不断拓展工业等新领域。 工业领域消防产品主要集中在石化、钢铁、冶金、电力、通信设备及中高端制造等行业。工业厂房消防产品生产工艺较为复杂,可燃物比民用建筑多,火灾荷载量大、燃烧猛烈、热辐射强,若引发火灾安全事故,燃烧周期会延长,无法在短时间内扑灭火灾,后果更为严重。因此,这些是政策重点监管且强制要求配置消防产品的市场。 政策强压下,工业消防产品整体市场规模很大。石化、冶金、通讯、电力等工业建安支出2022年是5.03万亿。一般工业领域的消防投入占行业建安支出的比例在3%-5%左右,以消防投入占行业建安支出3%的比例保守估计,工业消防报警市场规模有200多亿,基本上与民用消防市场相当。 公司凭借民用消防领域的技术积累,大力开拓工业消防,2022年该业务实现大幅增长55%,达到0.55亿元,市占率约为0.3%。2023年上半年工业消防报警器产品营收同比实现67%的增长,继续保持高增速。根据最新的调研信息,公司工业消防板块预计2024年增速超过50%。 另外,公司还拓展了储能、消防、气体检测、智慧消防等领域,上述新业务渐入佳境,2023年上半年披露的数据,气体检测业务营收0.71亿元,同比增长36%,储能消防累计发货超过4600万元,同比增长130%。 3)出海构筑第二增长曲线。相对于行业众多单一产品企业,公司在境内外形成了多维度、极具竞争力的品牌矩阵。2018年后通过多品牌战略,分别在加拿大、法国、西班牙和美国设立生产销售子公司,形成了加拿大“Maple Armor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的国外品牌矩阵。 经过多年培育,海外业务进入收获阶段。2022年海外实现收入4.9亿元。2023年上半年实现收入3亿元,同比增长36%,继续保持快速增长,其中法国Finsecur品牌实现平稳增长,西班牙Detnov品牌同比快速增长超过30%,加拿大Maple Armor品牌同比快速增长超过80%。 去年上半年,公司还在美国设立子公司美安中国,美安中国将通过“UL+3C”的国际+国内双重认证产品,覆盖国内高端领域及东南亚地区市场,去年四季度美安中国已开始供货。卖方预计未来3-5年可贡献5-8亿元的营收规模。 据调研信息,2023年出海业务预计在6.5亿元左右。2024年海外增速至少30%(乐观的话可达到50%)约8.5-10亿元,占营收15%。 4)长期确定百亿目标,短期董事长连续增持。公司在2023年中报中披露,未来将继续在巩固“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础上,着力推进业务布局优化,深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设。为此,公司确立了未来3-5年实现“百亿”营收的目标。2022年公司营收只有46亿,相当于未来3-5年翻番,年复合增速在16.8%以上,不考虑规模效应和海外更高的毛利率等因素,简单线性外推,未来利润规模突破10亿元是大概率事件。 出于对公司未来发展的信心和价值认可,公司董事长1月份通过竞价交易已经连续十次增持公司股份,增持价格在12.9-13元,合计增持30.29万股,总持股数提升至1.31亿股,持股比例17.27%。 公司当前估值不足15倍,业绩保持双位数增长,未来还受益于新业务和海外市场拓展,可逢低关注。   2、中国铁塔(00788.HK):垄断通信稀缺资源 利润大幅释放在即   主要逻辑:1)全球铁塔服务商龙头。2014年之前,三大运营商的铁塔资源是独立的,容易造成资本开支浪费,铁塔重复建设。2014年出于行业共享和效率提升的考虑,由国务院推动、三大运营商置出铁塔资源共同成立了中国铁塔。截止2022年6月末,公司拥有铁塔站址资源超过210万个,是我国移动通信基础设施建设的国家队和5G新基建的主力军。 公司原来的业务很纯粹,就是给三大运营商建基站并提供铁塔服务,但基于长期发展考虑,管理层又提出了“一体两翼”的战略,即以面向通信行业的运营商业务为“一体”(运营商业务又分为塔类站址和室分两个子业务),以面向社会的智联业务和能源业务为“两翼”。 基于三大业务,公司的成长逻辑其实很明晰:一是收入端,塔类业务在5G时代会有一个数量上升,2023年上半年塔类站址数量新增约0.6万个。另外,两个衍生业务借助铁塔资源开拓新市场,加大向上弹性;二是盈利端主业务塔类资源本身共享率提升,带动盈利能力提升。   实际经营来看,收入端:2022年公司实现收入921亿元,同比增长6.5亿元,其中运营商业务规模830亿元,同比增3.5%,占比9成,两翼业务实现收入89亿元,同比增长45.2%,营收占比提升至9.7%。 2023年上半年,塔类站址业务表现稳定,期内剔除掉商务定价协议影响后,同比增长1.9%至393亿元,室分业务收入34.2亿元,同比增长24.4%。二者合计收入约427亿元,同比增长3.4%。 在运营商业务保持稳健的基础上,公司全力拓展两翼业务,2023年上半年智联业务收入33.9亿元,同比增长31%,能源业务19.8亿元,同比增长39%,两个业务收入占比进一步提升。 盈利端:共享率要看公司塔类站户均租户数据。塔类站户均租户数由2018年底的1.54户提升至2022年的1.65户,2023年上半年是1.67户,显示出共享率在逐年提升,也正因此,过去4年,公司在营收增速只有6.4%的基础上,还能实现净利润35%的年复合增长,销售净利率从8.1%逐年提升至9.53%,2023年上半年突破双位数达到10.42%。 展望未来,由于与三大运营商的合作协议有效期通常为5年,基础业务可以算清楚。2018年-2022年为一期,2023年开始执行新的协议,根据新协议,2023-2027年,来自中国移动的各个年度收入分别为440.2亿元、460亿元、480.7亿元、502.3亿元、524.9亿元;来自中国联通的收入分别为196.8亿元、210.5亿元、225.3亿元、241亿元、257.96亿元;来自中国电信的收入分别为222.8亿元、245亿元、269.5亿元、296.5亿元、326.2亿元。 预计公司未来几年的运营商业务收入基本会保持稳步增长态势,这有利于提供稳定的现金流,同时给予公司更多精力开拓两翼业务,拓宽成长空间。   2)折旧拐点,利润释放在即。上面说的是公司未来主业带来的变化,接下来说说利润。铁塔属于成本前置型企业,类似水电站等企业,先投钱后面慢慢收回。大量的铁塔资源导致了前期有很大折旧,2018年-2022年公司的折旧和摊销分别为327亿元、454亿元、475亿元、499亿元和495亿元。换言之,超过一半的收入被折旧摊掉了。折旧不影响现金流,但影响业绩,可以看到,公司超650亿的经营现金流,350亿以上的自由现金流,但只有100亿不到的净利润。 好的一点是,公司的折旧2022年已出现了小拐点。现在折旧比资本开支多了200多亿,这部分存量资产的折旧将在2025年到期,2025年下半年开始释放利润,明年会出现大拐点。2026年利润翻倍到250亿这个级别是大概率事件。 3)高分红高回报率,还是一只机构低配置的中盘股。作为央企,公司的派现堪称典范。自2018年上市以来,现金分红率逐年爬升,2022年超过了70%,股息率超过5个点。随着后续资本开支和负债压力变小,分红还有提升空间。按当前价格预估,2024年静态股息率约为6%,在利润释放推动下,预计2026年有望提升至15%以上。 公司具备中特估的三大属性,是铁塔资源的垄断者,契合当下中特估优先炒作的“特”属性。而且,当前总市值只有1300亿人民币,流通盘更是只有350亿不到,实际流通盘很小,远小于三大运营商,南向资金持仓也只有23亿,内资机构持仓不拥挤,一旦南向资金减仓确定定价权,有望走出类似运营商的独立行情。     3、小商品城( 600415):出海+数据要素入表+跨境支付爆量 主要逻辑:1)数据要素入表今年实施,有望形成新的收入模式。2023年财政部发布了关于《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,企业应当按照会计准则相关规定,根据数据资源的持有目的、形成方式、业务模式,以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等,对数据资源相关交易和事项进行会计确认、计量和报告。该规定于2024年1月1日起正式实施。 1月4号,国家数据局、工信部等17个部门联合印发《“数据要素X”三年行动计划(2024-2026年)》。针对数据要素和商贸流通的协同,该计划提到,支持电子商务、国家电子商务示范基地、传统商贸流通企业加强数据融合,整合订单需求、物流、产能、供应链等数据,优化配置产业链资源,打造快速响应市场的产业协同创新生态。 作为一带一路方向贸易的领先企业,小商品城天然具备数据要素优势,在贸易的各个环节掌握了大量数据,例如贸易数据、支付交易数据、物流数据等,在数据入表相关规定落地之后,数据资产不仅仅在资产负债表中产生资产增量,还可以通过销售自身合法、完整所有权及知识产权的数据产品和服务,形成新的收入变现模式。 公司在数字要素方面布局动作频频:一是去年10月与人民数据签署了战略合作协议,将充分发挥人民数据的存储资源优势,对公司的货源商流信息在数据确权、存储、赋能和运营等方面展开全范围多层次升级;二是与中国联合浙江省分公司合作建设运营“一带一路”国际数据中心,项目一期总投资约18亿元,规划机柜3000架,计算能力约12万VCPU,智算能力约50Pflop;三是计划投资83.2亿元建设义乌全球数字自贸中心项目,搭建一站式服务平台。 2)出海新业务表现喜人。公司是义乌地区为中小微企业提供共享式贸易服务平台的企业,实际控制人为义乌市人民政府国有资产监督管理办公室。 2020年之前,房地产是公司营收最大的一块,2020年公司通过股权转让的方式剥离了房地产板块,进一步聚焦商品贸易经营,目前的业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务和展览广告,其中市场经营和商品销售是最大的两块,2022年收入合计占比约87%。 市场经营可以简单理解为市场商铺出租,是传统业务,这块除了2022年疫情,国资企业短暂让利商家外,平常年份表现稳定,出租率保持98%以上。未来有点增量的是两个新产地的投放,一是国际贸易城二区东扩市场处于招商中,二是义乌全球数贸中心,二者合计建筑面积增加143万平米,相当于总面积增加接近30%,增量可预期。 公司未来正在具备看点的是品销售业务。商品销售是2020年发展起来的业务,主要是以Chinagoods平台为主体,类似于自有电商平台,服务于义乌市场7.5万家实体商铺。2021年受平台商品销售带动影响,商品销售成功超过市场经营,成为收入贡献第一大业务。 公司的Chinagoods平台与国内传统电商平台不同,采用“国家站+海外仓+展厅”运营模式,能为商家提供从采购、出货、报税、回款到国际仓储、物流、职务、订舱等一条龙服务,平台已经上线了中文版、英文版、阿拉伯语版和西班牙语版等网站,从一开始公司便将其定位出海品贸易服务,而且,还为商家提供支付业务。 从实际表现看,公司以Chinagoods为核心的出海业务表现颇为出色,2023年CG平台GMV超过650亿元,同比增长80%以上,超额完成500亿的全年任务,平台全年净利润超过8000万元,2022年为110万元,同比暴涨近80倍。 伴随平台起来的“义支付”表现同样亮眼,自2023年2月正式上线以来,累计为近2万个商品开通跨境人民币账户,截止2023年末,结算金额超过85亿元,按照0.3%的费率来算,支付业务收入体量超过2500万元,且不到一年,支付服务公司已经实现盈利。公司跨境支付业务目标是在未来3-5年内GMV达到100亿美金以上,让“义支付”成为全球具有较多影响力的支付品牌。 3)低估值,稳增长。公司近期发布了2023年业务预告,预计实现净利润26.5亿元-27.5亿元,同比增长140%-149%,扣非后净利润为24亿元-25亿元,同比增长36%-42%,其中单季扣非净利润2.5亿元-3.5亿元,同比增长22.4%-71.6%,业绩预增的主要原因有两个,一是市场经营业务因二区东新能源产品市场正式运营等因素,使得主营业务收入持续保持大幅增长;二是联营合营企业投资收益的增长。 市场此前预期业务会受宏观经济影响而增长乏力,业绩出来前,WIND一致预期的归母净利润为25.67亿元,同比增长132.4%,相比业绩预告,公司实际业绩超预期增长。 目前公司的PE仅有13倍,传统业务市场经营经历了2022年免租期,2023年实现恢复,以CG平台和义支付为主体出海新业务也成功跨过盈亏平衡点,正式进入盈利期,未来业绩有较强增长动力。短期来看,公司既符合出海暗线,又是沾边国资委题材,股价目前还处于低位,当前位置赔率较高。   4、金盘科技(688676):继续看好海外业务 更新下行业和公司近期变化:1)2023年业绩快速增长。公司1月17日公布了2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.82亿元-5.38亿元,同比增长70%-90%,实现扣非后净利润4.46亿元-4.93亿元,同比增长90%-110%。其中四季度实现归母净利润1.48亿元-2.05亿元,同比增长28.73%-77.9%,实现扣非归母净利润1.24-1.7亿元,同比增长7.2%-47.93%。 业绩大幅增长的主因有三个,一是大力拓展新能源领域和工业企业电器配套等领域,市场份额进一步提升;二是积极开拓国际市场,国内+海外市场双轮驱动,带来较大的营收递增;三是坚定且持续推进数字化转型,降低单位制造成本和管理费用,带来一定成本控制,叠加原材料降价,提升整体毛利率。 2)海外变压器供需紧缺期拉长,利好国内企业出海。变压器本轮的增长逻辑来源于海外市场,主要是需求旺盛而供给有限,叠加海外供应链问题,给了中国变压器企业出海契机。 欧美市场是主要变量之一,2021年美国电力设备市场是190亿美元,2023年可能接近300亿美元,其中美国市场变压器的需求规模约为百亿。欧洲变压器市场规模大约是四五百亿人民币的样子。由于电网起步较早,加上新能源近几年发展很快,欧美发达国家的电网都在翻新和扩建,对变压器的需求旺盛。比如欧洲2023年下半年对其未来3-5年的电网Capex,较上一轮规划上调了20%。 但问题在于,产能供给非常有限。以美国市场为例,本土只有40%的变压器产能,其余依赖进口。而变压器使用周期很长,产品质量和技术必须过关,导致新企业的认证周期很长。从投建到实现批量生产又至少要3年,且从2019年经历了数年的下行周期,加上企业以保守态度进行扩产(美国本土变压器厂没有明显的扩产计划)。这就导致产能一直上升很慢,产品供不应求,排单时间拉长。据悉,目前订单已经排到了2026年-2027年乃至2030年。不同观点对供需缺口期的预测可能不同,但保守至少3-5年的时间不会有问题。 中国的变压器专利占到全球83%,有一定的技术壁垒优势,同时又有完整的产业链,原材料硅钢的价格比海外低了30%-50%,成本优势明显,另外就是交付周期很短,一般1-3个月内交付,而国外交期通常在一年以上,总体上讲,国内变压器在全球市场具备较强的竞争实力。 所以,尽管美国政策有限制(69KV及以上的主网变压器不允许从中国进口),但2023年中国变压器出口美国的总额仍同比增长19%,超过整体增速。而限制较少的欧洲和一带一路沿线国家,直接拉动变压器整体出货高增长。据海关部门的最新数据,12月出口50亿元,同比增长80.3%,环比增长65.4%。 3)金盘有三大优势,助力海外订单高增。公司有三大竞争优势,其一是渠道先发优势。美国电网产权分散,不同地区变压器规格差异较大,配网侧市场非常考虑渠道布局,金盘1998年在美上市,渠道布局深入,已经完成海内外供给278个权威认证,在性能指标等方面达到国际先进水平。其二是成本优势,国内供应链相比美国本土供应商价格低10%-15%,公司海外毛利率高达27%,而国内约为19%,海外市场做起来更有利于提升公司盈利水平。其三是市场进入优势。海外客户具有认证门槛高、认证时间长的特点,国内厂商与其建立合作难度较高,金盘深耕海外市场多年,持股80%的子公司JST USA注册地位于美国,变压器产地包括美国佛罗里达、墨西哥,有效规避了出口禁令和关税问题。 从订单角度看,2023年上半年公司披露的数据是,海外收入同比增长60.63%,超过国内43.87%的营收增速,整体销售订单45.89亿,同比增长53.17%。而最新信息显示,公司2023年海外短单突破20亿元,同比100%,其中美国60%-70%,欧洲20%左右。下半年新增接近40亿海外长单,可支撑5-6年周期增长。 金盘科技在去年第十四期写过,当时的逻辑是看好变压器业务出海,以及储能业务开始贡献收入。目前这两个逻辑没有变。公司股价在经历了4个多月的盘整,近期逆势上扬,向上趋势重启,目前处于回调阶段,我们继续看好。   5、华能国际(600011):火电核心央企 拥有稀缺资产属性 主要逻辑:1)火电板块未来业绩增长确定性强。2022年火电板块亏得底朝天,背后的原因是煤炭价格暴涨,2023年长协下调后,火电板块的盈利能力立马就出来了。 华能2022年国内火电可控发电装机容量约106GW,是A股火电装机规模最大的企业,同时受煤价电价波动的业绩弹性也是最大。2023年前三季度,公司的火电业务利润总额高达42亿元。在火电利润加持下,2024年成功扭亏为盈,公司预计全年可实现净利润80亿元-90亿元。 展望2024年,电价长协基本确定,除广东外,多数省份同比仅下降1%-5%。2023年7月以来市场对电价的悲观预期基本出尽,随着2023年12月-2024年1月以来安徽、江苏、广东、上海、浙江等地24年年度交易电价的落地,考量容量电价后综合电价除广东外多微降几厘/度,更有江苏、河北等地同比微升。 煤价方面,考虑11月-2024年1月通常为动力煤的旺季,但煤价反而同比下降25%,远大于2024年电价长协的下跌幅度,接下来进入淡季后,煤价的下行可能会超预期。因此火电板块2024年业绩同比进一步改善基本确定。 2)容量电价今年起实施,华能业绩预期增幅最大。2023年11月国家发改委和能源局印发建立容量电价机制的通知,通知明确了政策实施范围、容量电价水平、分摊机制与容量电费考核机制,并于2024年1月1日期实施。 1月份,大部分地区明确执行电价补偿标准,少数地区结合当地情况补充细则,如山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准从0.0991元/千瓦时下调至0.0705元/千瓦时,度电降低2.86分。此外,地方也明确按照国家政策落实容量电费考核机制,落实月度内听从调度不符合要求扣减容量补偿机制。目前来看,各地政策比较一致,首年具体执行情况预计符合政策预期。 所谓容量电价,就是根据企业的火电装机容量给予相应的补贴。以往火电企业仅能通过单一的电量电价来收回成本,收入由发电量决定,现在引入容量电价,相当于电价由以往的单一变更为两部制模式,有助于火电企业收回煤电机组固定成本,提高业绩水平。据机构测算,容量电价执行后,华能的业绩增幅是最大的。   此外,容量电价还有助于提升火电行业估值。市场煤”和“计划电”的长期错位导致火电业绩跟随煤价出现强周期属性,以前正是由于这个属性,市场给予火电个位数的估值,而容量电价执行后,火电未来业绩的周期性进一步弱化,逐渐回归公用事业属性,公共事业类企业的估值目前普遍在10倍-20倍之间,未来火电的估值有较高的提升空间。 3)减值风险无需过度担忧。火电公司的资产计提一直是行业最为担忧的风险之一,减值的主要原因是产能过剩、淘汰落后产能和电价下调导致利润压力。 这里面有一个历史大背景,就是“十三五”期间火电新上产能很多,达到了2.45亿千瓦,产能出现过剩后,政策开始对火电进行限制。等到“十四五”,由于新能源发电的不确定性,政策对火电的重要性又发生转变,2022年8月提出了未来三年1.4亿千瓦火电按期投产的目标。 所以,火电行业在2019年-2022年,行业整体提升了减值计提规模,尤其是全国性电力企业减值压力更大。数据可以看到,这四年火电行业平均资产减值损失114.08亿元,华能减值最多。 但“十四五”中后期,尤其是2022年8月后,政策重新聚焦火电,鼓励一批火电机组核准新投,同时2023年电煤价格中枢明显下移,火电盈利能力大幅改善。当前节点看,火电行业的计提风险正在逐渐缩小。 看已经公告业绩预告的火电企业,申能股份业绩预告大增,其中四季度单季实现8-10亿的净利润,主要原因之一是资产减值低于预期。   4)常年分红典范,稀缺资产属性强。在下文行业中我们提到,本轮中特估的主打一个“特”字,“特”表现在稀缺资产方面,比如煤炭、中石油等。其次才是高分红和低估值。    华能是火电中最大的央企,掌握着我国最大的火电发电资源,垄断属性强。而且,公司的章程规定,在累计未分配利润为正时,每年的分红不低于当年盈利的50%。自2001-2020年,公司连续20年分红,股息率高的时候达到7个多点,低的时候也有1个多点,累计分红605亿。 2021年和2022年由于历史性的亏损,连续两年未能分红。不过根据最新预告,2023年已确定大幅扭亏,按50%算,全年预计分红至少40亿元,对应当前市值也有约4个点的收益。更何况2024年业绩在容量电价加持下可能会更加出色,股息率有望进一步走高。   6、中国国航(601111):稀缺龙头央企+国际线恢复+国内线提价+春节数据刺激 主要看点:1)央企考核全面实施,国内唯一载旗航空。国务院国资委29日举行了中央企业、地方国资委考核分配工作会议,会议内容显示,2024年国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核,在前期试点探索、积累经验的基础上,全面推开上市公司市值管理,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效,同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒,引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现,传递信心、稳定预期,更好地回报投资者。 从近期的盘面看,央企是主旋律,既然短线的主流如此,对于还未上车的读者,挑选低位滞涨的行业龙头央企是不错的选择。 中国国航是国内唯一载旗航司,肩负民航强国重任,拥有最高品质航网客源且持续优化,盈利能力也领跑国内大航,是航空超级周期价值稀缺龙头,股价在本轮央企主题中滞涨,后续或有补涨需求。 2)2024看国际航线恢复,国内票价提升。公司近期发布了2023年业绩预亏公告,全年亏损9-13亿元,与2022年亏损386亿元相比大幅减亏。从运营数据看,各项指标全面改善。2023年ASK同比2019年增长4.1%,其中国内航线同比45.8%,国际航线恢复至2019年的44%。客座率73.3%,同比2019年减少7.7%。 展望2024年,航空的基本面逻辑主要看两点,一是国际航线的恢复,二是国内票价的提升。国际航线方面,2022年由于疫情防控,很多外国人逃离中国。在老外价值观中,限制人身自由等同于犯罪,所以当年3月上海封控时,美国政府的表现让人诧异,一度用“撤离”一词表达。2023年虽然全面放开了,但后遗症还在,北上广深等一线核心城市,路上外国人显而易见的在变少,国家移民管理局的数据也显示,2023年上半年入境人员约为1.68亿人次,只有2019年同期的48.8%。 可能也是看到这一块弊端,为展示我们加大对外开放的决心,去年四季度高层宣布,单方面给予法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚等六个国家持普通护照人员单方面免签政策,近期又拓展到了泰国、新加坡等国家。 免签带来的效果是显著的,2023年全年入境人员达2.1亿人次,恢复至2019年的62.9%,相比上半年数据,下半年的入境人员数量在加速增加。近期又新增对泰国和新加坡的免签,中国游客赴泰国旅游订单同比增长超13倍,赴新加坡旅游预定量同比劲增超30倍。人员出入境对航司国际线肯定会有刺激作用,2023年国际线+地区航班恢复至2019年的6成出头,在免签的加持下,民航局预计今年能恢复至八成以上。 国内方面,国内航司的底层逻辑从2023年国内线票价弹性逐渐转向2024年国际线恢复带来运量的恢复和机队产能利用率的提升,但国内线在运力结构优化的背景下,票价仍然具有韧性。以国航为例,2023年三季度单位ASK扣油成本比2019年同期仍然存在13%-15%的优化空间,这部分对应20亿以上的净利润弹性,民航局预计2024年全民旅客发送量将上升至6.9亿人次,同比增长11.3%,利润率修复仍有一定空间。 3)短期有炸裂的春运数据刺激。1月26日起,国内正式进入春运阶段,26日和27日两天,民航旅客发送量同比2019年增长了24.3%、20.9%至206.6万人次、202.4万人次。根据机构的草根调研结果,排名前五某航司第一天全票价同比涨了15%。 据民航局的数据,2024年春运期间,民航旅客发送量将达到8000万人次,日均200万人次,较2019年同比增长9.8%,较2023年春运增长44.9%,有望创历史新高,同时,民航管家预测,2024年春运经济舱平均票价(含油)近千元,较2019年提升12%。数据或将催化民航板块上行。     第二期策略:打不过就加入 拥抱中字头 2024年是美国大选年,美国政客为了获得选民选票,经常会在大选年说一些极端涉华言论忽悠选民,刷存在感。最近美国生物安全法提案就是一个典型例子,直接把药明康德及一众医药股砸破位。而近期,川普在连续拿下两个州的共和党候选人提名后,六个摇摆州中已经有五个领先,不出意外,2024年美国总统大选,就是他与拜登来角逐。我们不是政治评论家,但是川普的执政理念与拜登可以说完全相反,对国内很多行业影响深远,比如川普竞选有个对华提案,其中包含对华征收60%的关税(目前7.5%),这个传闻出来直接把CPO和新能源板块干崩。在今年决策中,读者要把美国大选作为负面因子纳入观察指标中。 复盘最近的行情演绎,1月17日,上证直接砸了两个点,创业板和科创板砸了三个点,开启了本轮暴跌之路,下跌的导火索是习大大在省部级金融高质量发展专题研讨班上的一番讲话。市场认为,高层已将A股定位为融资市场,根本不管投资人死活,于是情绪宣泄。实际上,A股历来都是融资市,只是当下市场环境放大了悲观情绪,其实在“金融服务实体经济作为根本宗旨”的前面,还有这样一句话:“坚持以人民为中心的价值取向”,2亿多的股民才是这个重点。 1月23日,国常会表示要采取更加有力有效的措施,着力稳定市场,此次会议后,央行、外管局、金融管理局、证监会等部门连续出来发表言论,可谓政策利好不断。 首先是降准降息。一般春节前降息降准会提前一个月,所以上期说,如果15号没有降息降准,那么预期基本落空。但1月24日央行突然宣布降准50个基点。这个时点再次宣布全面降准和定向降息是超出市场预期的。而且,这次降准有些超预期,回顾2022年-2023年各有两次全面降准,但都是只降25个基点,这次是一次性50个基点。 去年9月降息降准将印花税后,大的宏观政策工具再也没有用过,市场对宏观政策的预期逐渐降低。但这次春节前突然降准+定向降息,并且央行表态要“为包括是市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境,这里很有可能是政策预期的转折点,政策工具箱又重启,接下来,春节后的降息甚至市场YY的2万亿平准基金及1万亿的特别国债也都会有强预期出台。 紧随其后,证监会首提以投资者为本的理念,这算是对习大大前面讲话的诠释。在这样的监管理念下,上周末证监会全面暂停了融券出借,涉及两方面,一是全面暂停限售股融券出借,并于1月29日实施;二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用,对融券效率进行限制,将于3月18日起实施。 这个BUG从去年9月就被市场诟病,是个股最大的做空源动力之一,还有融券,很多量化学游资手法,底下点火拉板,然后立马反手融券,次日水下融回去,如此便能锁定板上的收益。而散户别说这样去实时融券,连券源都拿不到。交易手段上不对等。 从降印花税、到限制转融通,接下来如果市场再跌,量化可能就是下一个开刀对象,目前量化仅仅是不能裸空而已,这个规定对其影响不大,因为本身就一直是满仓交易。 政策利好不断释放,但整体市场还是很虚弱,本质上还是时间拉太长,信心跌崩了。从去年7月24号喊话说活跃资本市场,到今年1月23日国常会,时间刚好7个月,这中间虽然有政策出台,但基本只到证监会这一级别,为何拉长,其实大家都懂。这就好像一个人原来只是小病,给点药就能好,结果一拖再拖最后进了ICU,现在不仅需要特效药,恢复起来也需要时日。对应到市场,这么多利好托底政策出来,市场还是连续暴跌,1月以来,截止30号,全部一级行业下跌就出现了4次,而2023年全年也才4次,已经是纯粹的筹码结构作祟。 距离过年剩下一周左右的时间,按往年规律,行情会逐渐偏淡,成交量也会慢慢下来。前几天市场大幅反弹了一小波,如果年前能在1月25日和26日反弹的基础上稳住不新低,横盘整理最好,年后一开市主动点火,大炒几天,整体人气信心可能会回来。 可惜现在增量资金孱弱,上证指数有中字头拉着,还没有新低,科创50和创业板已经新低,仍在寻底阶段。而且,接下来还有两个大雷,一个是大股东质押;另一个是雪球到了集中敲入的区域,这波不把雪球爆掉,中小创不可能见底,市场难言企稳。     从近期的盘面看,央企是当前的主旋律,国家队选择的方向堪称完美。精准避开了公募机构重仓套牢的医药和新能源板块,避开了外资想要逃跑的板块,避开了短线资金抱团的方向。选择了自家资产作为切入点,可谓一石三鸟,既稳定了上证指数,又不用去抬轿,买的还是亲儿子,就算未来跌下来也不会损失太多。 很多人抱怨国家队选择央企这个方向护盘。其实现在市场已经5000多家上市公司,每天就那么六七千亿的量,很多中小盘的流动性在逐渐枯竭,关键是未来这种中小盘还会更多,比如刚刚湖北省和浙江省那边都出了今年IPO规划,分别新增上市公司20家和50家以上。以后上市公司数量只会越来越多。 高层要发展中国特色金融市场,与海外资本主义国家相比,A股最具特色的不就是这些央企。它们很多掌控者国家产业命脉,本身还处于低估值高分红状态,把这些资产推上去,与高层一直强调的价值投资不谋而合,买这些股既能每年给投资者回报,而且还能正常发IPO,何乐而不为。市场诟病的无非是这些央企没有成长性,那么国资委就来个市值管理考核,以后国企的领导通通重视上市公司市值,长期成长性不也有了。 现在要想的问题是,如果国家队一直这样拉央企,怎么应对?过去半个月,可以看到依然是沪强深弱的格局,很多个股创下新的记录,尤其是医药生物、半导体和新能源,惨不忍睹,真要说有人恶意做空这些板块也未必,很多股盘口反映出来的信息很明显,几个小单就砸下去,成交量还是萎缩的。 其实这只是A股风格的缩影,已经持续一段时间的风格:高股息价值股崛起,主题赛道的成长股没落。这不是一时半会能扭转的趋势。既然短线的主流如此,要么拥抱趋势,挑选低位滞涨的行业龙头央企上车。只要煤炭、石化等趋势股没有连续加速大涨就拿着;要么先休息,等雪球爆掉,再考虑去接盘成长股。 中字头:演绎成主线 买什么 近期中字头(央企)全面爆发,连千年熊股中国石油都彪悍涨停,港股的中铝国际一天飙涨60%,毫无疑问,中字头是这次市场回暖的主线之一。 本轮中字头的上涨主要得益于两个事件的催化,一是1月24日,国务院国资委在新闻发布会上称,要“着力提高央企控股上市公司质量,强化投资者回报”,二是1月23日,易会满主持召开党委扩大会议强调,要“加快建设中国特色现代资本市场”、“大力提升上市公司质量和投资价值,构建中国特色上市估值体系”。 为什么在这个节点去提央企的市值管理?背后体现出监管层的深谋远虑:一方面,目前主要股指持续下跌影响着投资者的信心,把股指拉起来意味着信心提升。看最近几天的大权重央企股一拉,上证立马就起来,能稳住,信心就有了,卖方第二天直接喊“春季躁动”。而拉股指又需要一些中枢大市值板块来带动,截止1月24日,央企上市公司总市值约占全A的33%,中字头也自然成为恢复市场信心的首选。 当下市场一直在传国家队救市,最近外媒不就在传2万亿的平准基金计划成立的事,方式是用主要来自中国境外国企机构的资金,经由深沪港通流入A股护盘。此举可谓一石三鸟,一是可以保股市稳定,二是保汇率,三是市场当下容易被北向资金引导,通过外资渠道买入事半功倍。大家看最近的人民币汇率,似乎确实有境外资金异动。 假如国家队救市,是买入去年飙涨的小票性还是低位低估的中字头板块,哪个性价比更高一些,更能推动股指上涨,更能起到提升信心的效果,答案不明而喻,盛传国家队买入ETF的事情,不也是以大市值的沪深300为主。 另一方面,中字头历来是低估值高分红的代表。国家顶层提金融强国,以前房子是居民财富的蓄水池,现在房市垮了,金融就是另一个蓄水池。要推动资本市场走稳走强,必然需要有一些能稳健经营、持续给投资者创造价值、每年能稳定分红的大企业出现,去替代如今少得可怜的银行定存,中字头大多数恰好符合这些特征。而将市值管理纳入央企负责人考核体系内,更是进一步提高了未来估值和业绩的确定性。看长远一些,监管层提引入中长期资金如个人养老金的入市,按他们的评估体系,绕不开低估且高分红的中字头板块。 现在,中字头、中长期增量资金与市场信心就是一个闭环:通过护盘资金拉中字头-股指稳住-营造赚钱效应、信心回升-中长期增量资金入市-进一步买入中字头板块。美股很牛,印度和日本的股市也很好,但如果大家去拆分这几个市场的主要股指,推动股指持续上涨就那几个大票。A股通过央企板块去推动股指持续走牛并不是空谈,这也契合监管层的长期意愿。 以前大家诟病央企经营效率低下,成色不足,基本面能否支撑起持续的高分红。但现在有了很大变化。2019年之后央企的经营考核体系每年都在变化,自从2022年提出中特估的说法后,央企的经营指标考核指标由原来的“两利四率”便成“一利五率”,更加注重央企的经营成色,而不是单纯利润规模。比如一个央企一年100亿的收入,10亿的利润,以前为了规模,可以并购一个20亿收入和1亿利润的企业,虽然规模上去了,但利润率下来了,这类型并购以后会减少。实际数据显示,截止2023年三季度,剔除掉金融后央企整体的ROE-TTM环比回升0.3个百分点至8.7%,拐点率先出现,说明央企整体的经营质量在提升。   站在当前时点看,中字头还拥有较高的安全边际,据申万宏源的数据,2022年11月易会满首次提出“中特估”时,A股央企的PE和PB分别为9.01倍和0.93倍,而经历这一轮市场的大调整,截止1月24日,央企整体的PE和PB回到了9.8倍和0.95倍,与当初基本持平。 每一波行情都有一条主线,中字头板块已经演变成当下主流,那就要积极参与。可从两个方向去做,一是从题材炒作的角度看,选上海自贸+国企方向。这是双重热点叠加,上海自贸是在上轮下跌末期因为最高级别发文表示进一步开放才横空出世,本身属于事件利好刺激。时点刚好踩中反弹,叠加了中字头板块爆发,里面的上海本地国企肯定不会一波走完,里面连续一字的小盘股如中视传媒、长江投资、光大嘉宝等,辨识度较高,可以等陆续分化淘汰后做最强的那只。当然这也是游资博弈的产地,高风险与高收益并存。 二是从基本面看,优选具备稀缺资产属性的行业龙头。2022年11月易会满提出了“中特估”概念,2023年上半年中字头炒了一波,当时的炒作主要聚焦在估值和分红,低估值的基建和建筑板块,以及资本开支大幅减少现金流充裕且分红率提升的运营商是首选。 而本轮主打一个“特”字,主要体现在稀缺资产这一块。水务、电力、煤炭、交运、通信、石化等泛公用事业部门就是稀缺资产。一方面,过去的“规模考核”会导致国企的投资冲动,过度投资使得这些国企泛公用事业部门即便事实上形成了垄断,提供的生产要素也只能是“垄断低价”,因此,股价长期处于“估值折价”的状态。现在的“ROE和市值考核”会约束国企的投资冲动,国企泛公用事业部门的供给端将逐步实现出清,并带来生产要素从“垄断低价”回归到“均衡价格”,这种价格回归会加速国企垄断稀缺资产的重估进程。另一方面,这些稀缺资产还有一个共性,就是机构仓位低,尤其是煤炭、水务、石化等,这是推动股价快速上涨的原因之一。     出海:当下市场最大的暗线   过去半个月,市场虽然整体向下,但有几个板块还是彰显出韧性,不时有所表现,如AI中的光模块,新能源中的逆变器,电气设备中的变压器,轻工制造的家具,游戏,跨境电商等。其实,它们中均隐含一条暗线,那就是出海,海外收入占比高的分支和个股,超额收益会更高。 看国投证券的数据统计,以2021年-2022年海外收入占比的均值为标准,将全A划分为11组(包括海外收入为0的组),可以发现,近期海外收入占比在70%以上的个股有明显的超额收益,并且随着海外收入占比的下降,收益率呈现逐步下降的趋势,海外收入在50%以下的组别之间收益率则没有明显差异。在对应指数层面,出口贸易指数和三个海外收入占比较高的行业指数家电、纺织和轻工制造,自去年12月以来均持续跑赢市场。   出海方向的短期刺激因素是宏观数据超预期表现。在最新发布的宏观数据中,最亮眼的当属出口。据海关统计,以美元计价,2023年12月我国实现出口总值达到3036亿美元,环比增长4%,同比增长2.3%,强于市场预期的2.13%,同比增速增幅扩大,较11月上行1.8个百分点。在整个宏观经济增长承压,市场一片悲观背景下,出口数据超预期改善宛如黑暗中一张明灯,让资金看到了做多方向。 实际上,从宏远叙事的角度看,出海是被其他验证过的刺激宏观经济、拉动产业转型升级的可行方式,90年代初日本房地产泡沫破灭后经济景气度处于长期的低迷期,但仍有一些产业包括科技、消费、制造等,通过出海的方式在逆势中焕发生机。相比日本,中国目前是全球唯二两个具备全工业门类的国家,自2000年初加入全球供应链后,中国企业在跨境产业中的话语权逐渐增强,2020年中国制造业增加值占到全球三分之一的比例,产业的全球竞争力要好于日本,出海理应更具优势。 中国供应链的出海是未来一个重要产业趋势,这一趋势主要受两个因素推动,一是制造业相对过剩的产能外溢。当下国内的经济情况有些类似当年的日本(房地产债务承重、人口红利慢慢消失以及私人部门储蓄较高而投资不足),出海是转移国内过剩产能、疏通供应链的重要途径。很多人会认为过剩产能输出,不一定有竞争优势,然而恰好相反,这种过剩产能输出,通常都是卷出来的优势产业。 改革开放以来,我国一直都是奉行紧缺经济,一个产业最终的结果是供给过剩,价格内卷,所以能在国内卷剩下来的企业,基本上都具备王者实力。像电动车、光伏和锂电池这些产业中的卷王出海,海外企业完全没有竞争,因为“卷”带来的核心优势就是迭代速度极快,比如说电动车,海外一款新车要出来,从零部件到整车整个流程大约要31个月以上,国内能卷到18个月内。还有光伏,技术迭代就是2年左右,2021年P型电池产线高光时刻,2023年在TOPCON可能面前一文不值。 如果不能快速完成技术迭代和产能布局,你就拿不到市场份额。为什么欧美在这些产业落后,就是迭代速度太慢,他们还得花2年左右的时间建产线,国内一条产线半年搞定,海外节奏完全跟不上,等产线弄好,新技术又迭代了。 二是资本推动,尤其是国内电商公司。在国内市场逐步饱和的情况下,出海成为这些公司主要的增长方向。上期说的海外仓,本质也是伴随这类电商平台公司出海而起来的附属产业。 国内电商平台卷的方式是模式创新,拼多多当年从京东和天猫等成熟市场薅流量,就是凭借低价、拼团、以消费者为核心的模式创新。现在出海的优势还是模式输出,比如拼多多海外的平台TEMU很火,上线一年多,在美国的访问量翻了10倍,这些流量大多数来源于亚马逊。面对同样打低价策略的亚马逊,TEMU采用了一种全托管的创新模式,拿掉了运营商环节,直接采购工厂的货物,然后由TEMU统一运营管理,既降低了中间成本,又增强了供应链的确定性。 总体上讲,经济疲软背景下,出海是走得通也能走好的新方向。这条暗线还是要留意,短期选股尽量往这个方向靠。 至于投资机会,2022年我国对外投资的行业中,商务服务业、制造业在流量和存量方面都有很强的属性,其次是金融业、批发和零售业。这几个大的行业肯定是受益于出海供应链的总体规模提升。 大方向里面的细分行业很多。哪些细分行业具备阿尔法属性,参考日本经验来看,将出口占比较高的产品定义为我国出口具有比较优势的产业,可筛选出两种类别:一类是消费制造业,包括家具、纺织服装、家电以及手机、平板电脑等;另一类是高端制造业,包括新能源、汽车(包括汽车零部件)、机械设备等。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300120 经纬辉开 1 2765.61 5.30 300489 光智科技 2 408.80 3.00 600995 南网储能 1 2100.59 1.89 002117 东港股份 12 789.50 1.45 600243 青海华鼎 2 545.47 1.24 000812 陕西金叶 1 866.00 1.13 600388 龙净环保 1 1097.93 1.02 600236 桂冠电力 2 7882.37 1.00 688085 三友医疗 1 243.21 0.98 600823 ST世茂 1 2835.53 0.76 002327 富安娜 2 328.85 0.68 000633 合金投资 1 248.31 0.64 600057 厦门象屿 1 1314.55 0.61 601686 友发集团 1 855.40 0.60 300835 龙磁科技 5 46.98 0.58 600749 西藏旅游 1 120.00 0.53 601600 中国铝业 1 6645.59 0.51 600983 惠而浦 1 383.23 0.50 605189 富春染织 2 24.65 0.49 002346 柘中股份 1 160.36 0.42 600863 内蒙华电 1 2660.77 0.41 601665 齐鲁银行 4 930.91 0.38 688157 松井股份 1 40.62 0.36 688443 智翔金泰 3 32.00 0.36 836433 大唐药业 1 54.51 0.32 688183 生益电子 1 95.07 0.31 601636 旗滨集团 1 801.00 0.30 300174 元力股份 1 106.40 0.29 603505 金石资源 5 172.27 0.28 601231 环旭电子 1 572.24 0.26 600576 祥源文旅 8 172.34 0.26 688082 盛美上海 3 19.15 0.25 601168 西部矿业 1 595.75 0.25 603076 乐惠国际 1 30.00 0.25 300963 中洲特材 1 23.24 0.22 000685 中山公用 1 274.25 0.22 605368 蓝天燃气 9 39.93 0.16 002714 牧原股份 3 554.69 0.15 601668 中国建筑 1 6224.59 0.15 002968 新大正 10 28.12 0.13 688331 荣昌生物 2 19.95 0.12 600757 长江传媒 1 150.00 0.12 601825 沪农商行 2 558.63 0.12 601827 三峰环境 1 197.17 0.12 001267 汇绿生态 1 40.00 0.11 832225 利通科技 1 5.89 0.10 834261 一诺威 10 12.51 0.10 301071 力量钻石 2 13.25 0.10 600048 保利发展 2 1135.54 0.09 301305 朗坤环境 2 5.50 0.09 002185 华天科技 1 272.43 0.09 601689 拓普集团 3 89.32 0.08 002555 三七互娱 1 112.97 0.07 300627 华测导航 2 31.00 0.07 688293 奥浦迈 5 5.39 0.07 600028 中国石化 1 6541.33 0.07 688333 铂力特 11 10.34 0.06 002930 宏川智慧 6 28.00 0.06 601766 中国中车 1 1500.00 0.06 000623 吉林敖东 10 69.26 0.06 300820 英杰电气 1 6.15 0.06 002973 侨银股份 3 11.51 0.06 605098 行动教育 2 2.31 0.05 300335 迪森股份 1 20.29 0.05 872190 雷神科技 1 2.70 0.05 688248 南网科技 23 11.21 0.05 002851 麦格米特 1 19.80 0.05 688488 艾迪药业 1 20.00 0.05 300673 佩蒂股份 2 7.76 0.05 300846 首都在线 3 16.00 0.04 688009 中国通号 1 365.90 0.04 688392 骄成超声 4 1.98 0.04 300700 岱勒新材 2 5.80 0.03 601208 东材科技 9 29.60 0.03 688089 嘉必优 5 4.50 0.03 002960 青鸟消防 7 16.64 0.03 000404 长虹华意 2 18.16 0.03 688323 瑞华泰 1 2.00 0.02 603051 鹿山新材 1 1.00 0.02 301263 泰恩康 2 5.21 0.02 603353 和顺石油 14 3.07 0.02 300729 乐歌股份 1 5.00 0.02 688538 和辉光电 8 92.61 0.02 300567 精测电子 2 3.32 0.02 688475 萤石网络 2 4.60 0.02 002415 海康威视 5 134.99 0.01 300171 东富龙 1 8.00 0.01 300996 普联软件 3 1.73 0.01 000950 重药控股 1 21.24 0.01 600801 华新水泥 8 32.32 0.01 600188 兖矿能源 1 50.00 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 688047 龙芯中科 1 2.97 0.01 688123 聚辰股份 3 1.60 0.01 600933 爱柯迪 1 8.05 0.01 002072 凯瑞德 2 1.87 0.01 300912 凯龙高科 1 0.55 0.01 688360 德马科技 2 0.77 0.01 603880 ST南卫 1 1.80 0.01 600797 浙大网新 2 5.00 0.00 002783 凯龙股份 1 1.53 0.00 601012 隆基绿能 1 30.00 0.00 600763 通策医疗 1 1.26 0.00 002661 克明食品 1 1.13 0.00 600161 天坛生物 8 5.07 0.00 603456 九洲药业 1 2.63 0.00 688259 创耀科技 2 0.15 0.00 002807 江阴银行 2 5.82 0.00 605009 豪悦护理 1 0.35 0.00 688122 西部超导 1 1.20 0.00 002925 盈趣科技 1 1.33 0.00 300925 法本信息 1 0.50 0.00 603309 维力医疗 1 0.43 0.00 301219 腾远钴业 1 0.24 0.00 002738 中矿资源 1 1.00 0.00 601718 际华集团 1 5.28 0.00 301029 怡合达 1 0.30 0.00 688095 福昕软件 1 0.09 0.00 600810 神马股份 3 1.00 0.00 002321 华英农业 1 2.00 0.00 002835 同为股份 1 0.10 0.00 300065 海兰信 1 0.51 0.00 603165 荣晟环保 1 0.20 0.00 600099 林海股份 1 0.15 0.00 603358 华达科技 6 0.27 0.00 300124 汇川技术 1 1.00 0.00 688098 申联生物 1 0.16 0.00 300685 艾德生物 1 0.12 0.00 688007 光峰科技 1 0.10 0.00 688008 澜起科技 1 0.20 0.00 603060 国检集团 1 0.14 0.00 601328 交通银行 1 6.00 0.00 600231 凌钢股份 1 0.32 0.00 688586 江航装备 1 0.05 0.00 000651 格力电器 3 0.30 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300592 华凯易佰 高博文,陈子怡 1_买入 2_增持 34.11 002270 华明装备 岳挺 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300129 泰胜风能 华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟 1_买入 9.24 300583 赛托生物 民生证券 王班 1_买入 —— 603825 华扬联众 中邮证券 王晓萱,刘静茹 1_买入 —— 688244 永信至诚 德邦证券 钱劲宇 1_买入 74 688408 中信博 方正证券 郭彦辰 2_增持 —— 300348 长亮科技 德邦证券 钱劲宇 1_买入 —— 300174 元力股份 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,陈淑娴 1_买入 21.7 000526 学大教育 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 833171 国航远洋 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,薛路熹 2_增持 —— 603901 永创智能 东北证券 韦松岭 1_买入 —— 300054 鼎龙股份 中银国际 余嫄嫄,苏凌瑶 2_增持 —— 831689 克莱特 开源证券 诸海滨,赵昊,万枭 2_增持 —— 601600 中国铝业 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 600415 小商品城 五矿证券 何晓敏 3_中性 —— 301376 致欧科技 东吴证券 吴劲草,阳靖 1_买入 —— 600060 海信视像 华安证券 陈姝 1_买入 —— 300232 洲明科技 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 13.71 301391 卡莱特 太平洋 曹佩,王景宜 1_买入 —— 688466 金科环境 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 22.2 603408 建霖家居 天风证券 孙海洋,吴立 1_买入 17 600052 东望时代 东方财富 高博文 2_增持 ——