经济数据欠佳 资金面承压     ◆ 第十期策略：咬定AI不放松 AI毫无疑问是当下最热门的板块，核心环节算力持续新高。对于超短选手而言，要么AI，要么休息。只是存量市场下，活跃资金互掏口袋，要适度降低仓位参与，并且要敢于高抛低吸做差价。对于长线基本面选手，有业绩、低位低估、基本面向好的板块和个股要敢于格局，等风来。 ◆第十期热点或行业：芯片、光伏 一季报后，芯片部分细分领域的景气度预期在重塑。当然，也有部分领域已经率先进入补库存涨价阶段。目前来看，有三个领域复苏节奏较快。年初以来光伏基本面持续向好没有受到市场充分重视。近期史上最大规模的SNEC会展召开，将光伏产业的预期重新修正，板块的配置价值越来越高。 ◆第十期个股：天德钰（688252）、奥士康（002913）、中熔电气（301031）、晶晨股份（688099）、三全食品（002216）、白云山（600332）     第十期个股组合参考 2023年第九期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 兆威机电 003021 13.49% 23.36% 0.16% 23.20% 扬州金泉 603307 -8.21% 1.52% 0.16% 1.36% 招商银行 600036 -6.92% 1.44% 0.16% 1.28% 中芯国际 688981 -0.86% 2.72% 0.16% 2.56% 返利科技 600228 -0.25% 3.27% 0.16% 3.11% 九联科技 688609 14.12% 27.89% 0.16% 27.73% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年5月16日至本内参发布日2023年5月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：天德钰（688252）、奥士康（002913）、中熔电气（301031）、晶晨股份（688099）、三全食品（002216）、白云山（600332）   1、天德钰（688252）：至暗时刻已过 前景依旧光明 主要理由：1）显示驱动芯片行业率先复苏。行业逻辑如下文所述，简单讲，芯片整体处于下行周期，但部分环节经过长时间去库存，基本面已见底。显示驱动芯片去年跌了整整一年，今年一季度率先复苏，无论是第三方咨询机构预测还是产业链信息反馈，均显示行业已经触底反弹。   不看2022年，其实近年来显示驱动芯片的市场规模持续上升，受益于AMOLED渗透率提升及国产替代，市场预计2023年将恢复增长，预计到2026年全球驱动芯片出货量有望达到96.9亿颗，整个规模将超过140亿美金，其中国内市场将占据一半以上市场份额，未来显示驱动芯片国产化率与面板产业的差距会缩小。 2）国内显示驱动领域领先厂商。天德钰是一家专注于移动智能终端领域整合型单芯片的研发、设计和销售企业，目前拥有智能移动终端驱动芯片（含TDDI芯片）、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子标签驱动芯片四类主要产品，产品广泛用于手机、平板、智能穿戴、快充/移动电源等领域。 公司具有高整合、少原件、降低功耗、高分辨率及提高影像质量等多方面的技术优势，凭借上述优势，公司成为国内DDIC领域具有一定影响力的供应商。根据CINNO Research数据，2021年国产显示驱动厂商出货量最高的是集创北方，占比约4%，公司占比约1.2%，排第三位。目前，公司已经与合力泰、国显科技、京东方、华星光电、群创观点、信利等行业头部厂商建立长期稳定合作关系，客户资源优质且丰富。 公司过往经营表现较好，2019年-2021年营收分别为4.64亿元、5.61亿元和11.16亿元，呈现逐年递增之势，三年营收的年复合增速为31.4%，归母净利润0.17亿元、0.61亿元和3.29亿元，三年复合增速高达166.8%。 2022年行业景气度持续下行，期内公司实现收入12亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比下滑60%。虽然业绩因为显示驱动芯片毛利率下降较大而出现明显下滑，但收入端实现正增长实属不易。2023年一季度行业至暗时刻，公司收入端仅下滑18%，幅度远低于格科微等和聚辰股份竞争对手。今年行业复苏背景下，公司基本面有望迎来反转。 3）产品迭代，积极培育新增长极。公司在DDIC领域具备行业领先优势，DDIC累计出货量达到4.59亿颗。公司显示驱动产品积极迭代，新开发了触控与显示集成芯片（TDDI）产品并实现技术领先，顺利进入全球主流手机品牌三星、VIVO、OPPO的供应链，2021年实现了TDDI的量产交货，当年便带来3.32亿元的收入。2022年TDDI继续保持快速增长，拉动显示驱动芯片业务逆势增长11.5%。今年一季度TDDI库存已经见底，行业价格拐点确定，未来盈利能力有望大幅改善。 公司显示驱动芯片除了主力产品TDDI，还完成了AMOLED显示驱动芯片的布局，该产品2022年实现量产。在手机的布局上，目前公司跟终端客户和面板厂在合作开发，AMOLED DDIC样品测试顺利，未来空间巨大。 4）电子价签显示驱动芯片快速成长。电子价签芯片是公司收入占比第二大的业务，随着门店数字化需求的提升，电子价签市场发展迎来良好的机遇。据Business Wire预测，2022年市场规模达到669.8亿美元，未来全球电子价签市场规模将保持16.85%的复合年均增长率。 公司紧跟产业趋势，新创“RF波能源采集”技术，利用该技术可实现标签自发电，电子价签芯片无需电池即可显示。同时，在电子价签显示技术优势上，公司开发了电子价签芯片，可主动侦测回传电子价签电路组件损坏电压异常。同时，电子价签芯片内建了精密温度传感器，可以精确感测-55至125℃环境温度，让电子价签在不同环境都有最佳的显示效果，以达到降低成本、节省功耗、提高效率的目的，为公司带来持续增长的订单需求。 电子价签业务近五年出货量复合增速约50%，目前全球市占率第二。随着海外商超渗透率提升以及公共事业医院门牌等新场景推广，未来还可保持高速增长态势。   2、奥士康（002913）：低估值的AI算力标的 逻辑简述：1）PCB国内龙头，增速国内第一。奥士康深耕PCB行业接近20年，产品广泛应用于数据运算与存储、汽车电子、通信及网络、工控及安防、消费级智能终端等领域，根据公司披露的信息，消费类PCB占比30%，通信网络占比30%，汽车电子占比18%，数据存储占比18%。目前公司是全球PCB百强供应商，2021年在全球前40强PCB企业中，增速位列全球第二，国内第一。     公司凭借“交货快、价格合理、质量过硬”赢得口碑，积累了一批优质客户，其中包括ICT领域的华为、中兴、浪潮、富士康、松下等；汽车电子领域的博格华纳、比亚迪、西门子等；消费类的三星、LG、夏普、爱普生等，均是各领域最杰出的龙头企业。 凭借与各领域的优质大客户建立稳定的合作关系，公司过往业绩表现良好，2016年-2022年营收持续增长，从13.12亿元增长至45.67亿元，CAGR为23%。净利润从1.9亿元增至3.06亿元，年复合增速8.6%，增速低于收入的主要原因是2022年受消费电子去库存和产线切换影响，业绩出现暂时下滑，若剔除2022年，2016年-2021年的净利润复合增速为21%，基本与营收相匹配。 2）产能持续优化，成本优势突出。PCB是一个竞争激烈的市场，谁成本低谁就有竞争优势，盈利能力才能领先行业。 公司采用“超大排版+高速度”的工艺模式生产运营，超大排版工艺的好处是减少了材料的消耗和装配工时，降低制造成本，跟面板尺寸越大切割损耗越低一个道理。同时，公司采用“高速度”生产工艺，与设备商和材料商合作研发，提高设备生产速度和效率。这样的生产模式让公司具备成本优势，2017年前毛利率和净利率低于行业平均水平，2017年后双双超过。 为进一步巩固成本优势，公司积极扩产并优化产能布局。公司的工厂设在湖南和广东，共计5个工厂，每个工厂聚焦的领域基本不同，其中湖南基地有两个工厂，第一工厂生产ICT、高端游戏等产品，第二工厂专门生产汽车电子，两个工厂合计产能45万平米/月。广东基地有三个工厂，第一工厂生产高端消费电子和网通产品，第二工厂生产新能源PC产品，第三工厂生产消费电子和工控和医疗，三个工厂合计产能超60万平米/月。 此外，为强化地缘供应链的需求，公司拟投资12亿在泰国投建新生产基地，第一阶段产能规划12万平米/月，预计2024年二季度试生产。届时，将形成以湖南益阳、广东肇庆和泰国为主体的全球化布局。 去年公司产线切换影响利润，随着产线恢复政策，2022年四季度和2023年一季度，虽然公司的业绩还是受下游消费电子影响，但盈利能力同比已出现改善，毛利率分别为27.77%和25.95%，同比提升6.48%和2.97%。看好今年公司产能扩张和布局优化后，盈利能力探底回升。 3）受益AI浪潮，服务器PCB存高增长预期。服务器PCB本身的行业增速不错，据Prismark数据，预计2021年-2026年服务器领域复合增速将达到10%，为PCB增长最快的下游领域之一。而如今，AI加快了服务器发展，带动服务器PCB市场量价齐升。 一方面，AI服务器的占比未来会迅速增加，2022年搭载GPU的AI服务器出货占比仅有1%，今年在AI加持下，占比预计将提升至8%以上。另一方面，AI带来的高密度算力需求，对PCB层数、材料和设计工艺均提出更高要求，以层数为例，将由12-16层升级至16-20层。层数的增加势必带动PCB价值量的提升，原来8-16层板的价格为456美金/平米，18层以上板价格达到了1538美金/平米。 由于产品层数增加，层间的准确度难度加大，对材料内层线路制作和图形尺寸控制要求高，在设计时还要充分考虑材料耐热和耐电压等属性，因此高端板比传统PCB板技术难度更高，国内仅有少数公司具有量产高数通板的能力。 公司作为服务器PCB板布局较早的企业，技术沉淀较深，已经积累大批优质客户，2021年服务器收入增速达200%，2022年公司进入英特尔和AMD新一代服务器供应商邀请目录，正在通过其各种产品的指标测试。目前公司服务器领域主要客户涵盖新华三、浪潮、富士康、字节等服务器大厂。未来将充分受益于AI浪潮。 4）成功突破英伟达。之前说每一轮产业浪潮，美国都有大企业引领全球，桌面互联网时代的微软和谷歌，移动互联网时代的苹果，新能源汽车时代的特斯拉。通常能跟这些企业挂上够的A股标的，初期都有上涨机会。目前看，AI时代，引领作用的是英伟达，英伟达的市值已经超越了特斯拉。 根据互动易，公司已经成功进入英伟达供应链，深度受益AI浪潮发展。目前公司正在积极参与英伟达新产品的打样和测试工作，预计后续产品将持续放量，为公司贡献高成长。   3、中熔电气（301031）：国产熔断器龙头 成长空间广阔 主要逻辑：1）高增长的新能源熔断器龙头。公司在2007年成立，深耕电力熔断器领域已经超过15年。其一直定位服务于国家战略新兴产业，从最初的通信领域拓展至风光再到储能、电动车等领域，并且已经进入特斯拉、比亚迪、宁德时代、华为、阳光电源、通用电气等各领域国内外知名企业供应链。依靠出色的技术创新能力，公司先后获得国家高新技术企业和专精特新“小巨人”，技术实力获国家级认可。 熔断器是电路保护最后一道关卡，不仅应用于电网、电动车，在风光储领域也需要，且是必需品。公司电力熔断器收入占比超96%，其中新能源占比超85%。受益于新能源行业快速增长，公司过往经营表现出色，业绩呈现出高速增长态势。2014年-2021年收入从4788万元增长至3.85亿元，复合增速35%，净利润从560万元增长至8048万元，复合增速51%。2022年继续加速，营收增速96%，净利润增速91%。 2）从行业角度看，仍将受益新能源高增长红利。可能有人认为公司业绩好只是过去，未来不一定。但我们看来，中熔未来的增长仍有望维持高增长。 从行业角度看，在经历了技术进步与产品迭代后，新能源汽车逐渐具备了一定的市场竞争力，获得消费者认可，渗透率不断提升。2022年国内电动车销量688.66万辆，同比增长95%，据中汽协预计，2023年将提升至900万辆以上，同比增速还有30%以上。 而另一大应用领域风光储方增速更快。2022年国内光伏新增装机增速为60.3%，风电因为疫情散发，装机同比下滑，但只是确认滞后。能源局今年规划的风光新增装机目标是1.6亿千瓦，同比增幅超过33%，储能2023年则有翻倍的增速。远期看，根据中国可再生能源学会的预测，2023年-2025年全国风电装机年均新增可达60GW-70GW，光伏到2025年保守估计新增装机也有90GW-110GW。 总之，受益于电动车+风光储的蓬勃发展，熔断器行业仍将快速发展。预计2026年全球熔断器规模有望达46亿美金。 3）出海+新品类拓宽成长空间。熔断器是个小而美的市场，同时也是个高度垄断的市场。2019年全球熔断器中，Littlefuse、依顿巴斯曼、美尔森、PEC、Schurter、ABB、SOC等7家公司合计占有全球90%以上的市场份额。从上市时披露的招股说明书看，中熔电气当时在国内电动车领域市占率排第一，占比高达40%，在风光储领域，市占率超过15%。公司在国内市占率高，但在海外市占率却很低，2019年全球市占率不到2%。 公司现有产品矩阵丰富，有近77个产品系列，8000多种产品规格，可以满足下游不同客户的多样化需求，且公司建立了严格的质量控制体系，产品已经获得国内强制性认证。在海外，也通过了美国UL、德国TUV、欧盟CE认证、国际CB认证，是目前国内熔断器领域质量体系及产品安全认证最为齐全的企业之一。此外，公司注重自动化生产线生产，大力投入工艺改进和装备升级，并向上游关键材料如M效应材料、熔体材料延伸。可以说，公司拥有技术、品牌、产品质量和生产规模化优势，完全可以在海外市场占据一席之地。 可喜的是，为开拓国际市场，公司2022年启动欧美、日韩等地子公司布局，且未来大概率在海外设立生产基地，海外各头部客户新车型顶点预计今年开始顺利落地，看好公司海外拓展为收入带来新增量。 公司另一个增长逻辑来自品类拓展，最大的看点是激励熔断器。激励熔断器不仅能够主动保护设备，还具有低功率、低电阻、反应速度快等特点，对IGBT的保护更加可靠，单车价值量可提升50%-100%。 类似于电子、电力熔断器的发展，激励熔断器这两年为关键卡位年，先发优势和客户绑定极其重要，目前公司在该领域没有竞争对手，先发优势极强，就看后续的客户落地情况，过去3年公司的耕耘及客户新车型定点落地，卖方机构预期明年将是激励熔断器提升的大年。此外，公司的激励熔断器已经应用于储能等领域，应用场景也正在增加，长期成长前景令人期待。 整体而言，熔断器是新能源产业链基本面极硬，受益极高的环节。公司在行业内的龙头地位十分稳固，通过拓展国外市场和新品类，未来成长确定性高，有望复制法拉电子和宏发股份的成长路径。   4、晶晨股份（688099）：主业看复苏 还有AI题材加持 主要内容：1）多系列产品复苏有强烈预期。自1995年成立以来，公司一直致力于多媒体智能终端应用处理芯片（SOC芯片）的研发，主要专注在设计环节，晶圆制造和封装环节交给了台积电和长电科技完成。 按产品划分，公司有五系列产品，分别是S系列、T系列、W系列、A系列和汽车电子芯片，其中S系列和T系列是最主要的两大类产品。 S系列主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，已广泛用于各类机顶盒及其他智能终端领域。该芯片已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等众多境内外知名厂商广泛采用，相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。今年随着运营商大客户招投标落地，目前公司S系列产品出货已环比大幅改善。 T系列是智能显示终端的核心关键部件，已经广泛应用于智能电视、投影仪、智能商显和智能会议系统等领域。其中新一代T系列高端芯片，采用12nm FINFET工艺，最高支持8K硬件解码，能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质，该系列产品已经实现大规模出货，二季度有望实现环比提升。 W系列芯片为公司自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片，可应用于高吞吐视频传输。已经推出了两代产品，第一代于2020年首次量产，第二代在第一代的基础上进一步技术演进和升级，于2022年12月预量产，进入商业化阶段。基于公司SOC主控平台优势，W系列芯片将进一步与主控平台广泛适配并配套销售，同时也面向公开市场独立销售，这都将进一步驱动W系列产品的快速增长，从0-1带来新的增长。 A系列主要应用领域为智能家居，已广泛应用于如小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon等众多境内外知名企业的智能家居终端产品。据IDC预测，随着全球经济复苏，2023年智能家居市场将逐步恢复增长，预计2027年出货量将达到12.3亿，呈快速发展态势。此外，公司积极拓展海外市场，智能家居在海外一些地区渗透率较低、用户基数巨大，未来拥有巨大的市场潜能和发展空间。 汽车电子芯片方面，目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片。汽车自动化、智能化、网联化趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力、可靠性等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新发展契机。 得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入宝马、林肯等多个国内外知名车企，并成功量产。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5 Tops神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证。去年公司汽车电子芯片进一步导入国内多个车型，包括极氪汽车、创维汽车等。公司积极导入新的汽车客户，在高端客户的认可下，未来有望快速推广车规产品。 2）AI与终端硬件已经产生共振。今年5月9日，天猫精灵搭载的阿里千义通问大模型的智能音箱宣布发售。5月10日谷歌2023年I/O大会发布了轻量化Gecko，可以在移动设备端快速运行。5月13日，Open AI官宣向所有ChatGPT PLUS用户开放联网功能和众多插件。5月28日，高端影响品牌VIFA发布了搭载ChatGPT的AI音响。AI和人工智能物联网已产生共振，借助GPT的大模型能让智能硬件终端如智能音响、智能扫地机器人和陪伴机器人等产品逻辑深度变革，有望出现爆款产品，拉动需求再次增长。 公司的人工智能物联网（AIOT）系列产品多样，其中包括音箱、AI眼镜、扫地机器人等。IOT主要是零售市场，与经济联系紧密，公司的AIOT产品需求90%来自海外，2022年受加息影响海外市场疲软，导致销量下降较大。2023年一季度降幅收窄，二季度明显看到海外备货加单情况，随着美联储加息结束，AIOT产品需求有望逐渐好转。 3）先进AI芯片量产，能满足边缘计算的需求。算力已经被实锤是AI核心受益的方向。伴随云端AI加速算力需求提升以及终端产品形态多样化带来的硬件升级，产业链相关的数字模拟IC、以及整个制造体系的封测、设备材料都将进入新的发展阶段。从美股市场来看，模拟厂商TI和ADI，主控芯片厂商高通、NXP和STM，制造端的封测龙头台积电和安靠也都已经反应市场对未来AI驱动的乐观预期。 算力产业链中，除云端算力外，边缘算力需求也会大幅提升，特别是在AIOT等应用场景中，边缘计算可有效降低时延和进行云端卸载，分担算力需求。 公司基于在多媒体音视频领域的长期积累和技术优势，2016年进军AI芯片领域。当主流AI芯片制程还停留在28纳米时，公司已进入世界先进行列，其A311D采用12纳米工艺，内置神经网络处理器NPU算力可达5 TOPS，基本满足行业对于边缘计算的要求。该芯片目前已应用于众多境内外知名企业的终端产品，包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Keep、Zoom等。 公司AI芯片业务的营业收入从2017年的0.39 亿增长到了2020年的3.42亿元，年复合增长率为106%，增幅良好。2020年公司两大传统主业合计虽然还在增长，但收入占比已经从2016年的81%下降至2020年的57%，而同期AI芯片业务占比则从0%提升至12%。2021年公司将所有芯片归类为多媒体智能终端芯片业务，不再细分，但随着AI对边缘计算需求的增长，AI芯片业务的发展前景令人期待。   5、三全食品（002216）：低位低估的食品饮料细分龙头 主要逻辑：1）速冻食品行业仍有增长红利。三全食品主营速冻食品，已经深耕该市场近三十年，创造了30多项全国第一。2013年并购龙凤品牌后，市占率长期稳定在第一名。目前拥有“三全”和“龙凤”两大知名品牌，产品包括速冻汤圆、水饺、粽子、面点等。 从行业角度看，经过40年的发展，国内速冻食品行业整体已经进入成熟期，根据艾媒数据，中国速食市场2013年-2021年复合增速为11.4%，高于同期社零餐饮收入增速8%。不过从2018年起，行业增速降低至个位数。 速食市场每年规模高达1500亿元，里面有很多个分支，在一个大市场里，只要持续创新，总有一些新的景气分支冒出来。比如占比超一半的速冻米面增速下来，但最近几年速冻火锅料起来了，其中大品类速冻肉制品过去10年的复合增速接近18%。 再比如预制菜，它也是一个快速增长的市场，2019年-2021年预制菜的年复合增速高达20.56%，是所有细分领域中最快的一个。   对标饮食习惯跟我们很像的日本，从冷冻预制菜产量增速来看，日本1975-1985年复合增速达8.8%，我国2013-2019年复合增速为10.02%，整体增速相近。从人均消费规模来看，日本人均消费量从1975年的3.4kg上升至1985年7.9kg，CAGR达8.8%，与我国2012-2019年的增速相近（8.01%）。对标2019年日本20kg的人均消耗量，我国人均消费量仅有9kg，从人均的维度去看，未来国内预制菜至少有一倍上升空间。更何况，我国的B端餐饮连锁化水平较低，C端厨房设备普及率也较低，理论上潜在空间会更大。 总体来讲，我国速冻食品市场潜在空间大。在火锅料和预制菜等新市场的推动下，速冻食品行业未来将维持平稳增长态势。 2）推新产品打造新增长极。公司的传统产品就是汤圆、水饺、粽子等产品，疫情前营收占比大概66%，疫情后增长至70%以上。传统产品已经是成熟市场，公司的米面市占率也达到了24%，常年居行业第一位，只要不出现食品安全等大问题，竞争对手很难超越。     对于传统产品，公司的产品策略就是推陈出新，不断在基础大品类中迭代新产品。比如水饺和汤圆，向中高端领域延伸，推出了儿童系列水饺、私厨系列水饺、炫彩小汤圆等，实现了全价格带覆盖。中高端市场新产品往往具有更高的毛利率，过去几年在整个传统市场竞争激烈背景下，三全传统产品汤圆和水饺的毛利率常年在35%-40%区间波动，盈利能力显著高于其他面点产品。 公司积极拥抱新领域，借预制菜风口持续发力速冻调制品，2019年-2022年三全的速冻调制品营收分别为3.25亿元、5.26亿元、7.46亿元和8.38亿元，复合增速高达37.4%，远高于其他产品增速。 此外，公司也在进军速冻火锅料市场。速冻火锅料刚刚起步，竞争格局较为分散，CR3仅为11%，其中第一名安井食品才5%，在速冻火锅料市场，三全推出了涮烤汇产品，有望凭借速冻食品的渠道优势，打造一个新的增长极。 目前公司对于速冻火锅料和预制菜两个新市场的探索暂时以稳增收为目标，一方面是避免急功近利追逐新领域带来高额试错成本，另一方面，公司期望能通过对现有设备进行探索改造，提高生产效率以进一步降低成本，进而强化竞争优势。 3）渠道改革初显成效。三全的线下渠道采取的是“直营+经销”的模式，直营主要是面向大型商超系统及海底捞、百胜餐饮等大客户。经销模式则面向商超和便利店、农贸市场、酒店餐饮等场景，通过经销商实现全国市场覆盖。而在线上渠道，公司专门设立了电商部门，已经形成了线上电商平台（京东、天猫）、生鲜电商（叮咚买菜、朴朴等）、社区电商（美团优选等）以及卖场到家（京东到家）四大业务模块，实现电商渠道全面覆盖。 过去公司较为依赖商超和大卖场的直营渠道，2021年三全对直营系统等渠道开始改革，建设新营销中心，单独针对绿标餐饮和红标零售协调管理，并分离了相关的销售团队。针对经销渠道，公司积极推动渠道下沉，从省、市、县市场全面覆盖，进一步下沉至乡级别，同时开拓便利店和夫妻店。截止2021年公司已经有5638家经销商，规模大幅领先同行。 公司持续的渠道改革初显成效，2018年-2022年销售费用率从28.56%下降至11.88%，净利率则从1.84%大幅提升至10.77%。目前公司的渠道改革还没有全面完成，未来仍是业绩增长的关注点。 4）估值处于历史底部，安全性高。从估值角度看，目前三全动态PE仅有12倍，PS为1.8倍，未来新品类放量以及渠道变革红利释放，业绩规模还有上升空间，当前无论从PE还是PS来看，均低于近十年平均值，其中PE值更是低至历史最低位附近，具有很高的安全边际。 从技术面来看，周K线和月K线已经呈现收敛三角的态势，即将选择方向，虽然这种中途的收敛三角形多数时候选择向下，但三全当下的基本面和估值显然不允许下跌，向上的概率不小。   6、白云山（600332）：低位的中药核心票 逻辑简述：1）中药行业利好频出。中药板块短期利好不少：一是国家两部门拟将15个项目确定为2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目。二是近期全国首次中药饮片省际饮片量采拟中选结果揭晓，100家企业的782个产品中选，平均降价不到30%，好于预期。 往长期看，一方面，中药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。也因此，中药是国家对医药行业顶层设计的重要一环，是国家政策重点倾斜鼓励的方向，且当前已经从口号呼吁阶段进入到具体措施落地阶段。未来行业政策利好仍有不断落地预期，如基药目录，新版中药品种保护条例等。 另一方面，行业业绩增速向上拐点在今年一季报中已被验证，企业经营层面通过推股权激励等措施，提质增效效果显著，同仁堂、华润三九、片仔癀等核心标的的业绩二季度有望加速释放。此外，从增速角度看，估值层面整体处于合理阶段，PEG仍小于1状态。 2）大健康和大南药板块被低估。白云山早在1997年便成立，2013年经过与广州医药重组以及大股东集团整合实现整体上市。目前专注于医药健康产业，主营业务可分为三大块来看：第一块是大南药，其中可细分为中药和化药两部分，中药包括多种国家知名的中成药品牌如滋肾育胎丸、小柴胡颗粒、安宫牛黄丸、小儿七星茶等；化药主要是国产“伟哥”和各类抗生素。第二块是大健康板块，主要是王老吉品牌，收入占比9成以上。第三块是大商业板块，主要企业包括公司下属医药公司和采芝林药业，业务是经营医药流通和零售，目前医药公司是华南地区最大的龙头企业。 和同仁堂类似，白云山也是中国中医药领域的瑰宝之一，但目前动态估值仅有7.7倍，主要原因是市场对综合性企业存在估值折价。 我们认为，公司至少有两块业务被低估：第一是王老吉。2018年王老吉完成并表，2019年王老吉药业实现收入17.2亿元，净利润3740.37万元，以王老吉为核心的大健康板块实现收入104.79亿元，同比增长10%，毛利率同比提升7.38%至50.8%。2022年受疫情影响，大健康板块整体营收下滑3.5%至104.7亿元，毛利率同比下滑3.8%至43.5%，但这种下滑不是常态，随着全面放开，2023年将迎来恢复性增长。 王老吉凉茶类似可口可乐、饮用矿泉水等商品，具有很强的消费属性，应该按消费品去给估值，如果是行业龙头，给50-60倍的估值溢价并不为过。 第二是大南药板块。市场对综合性企业存在估值折价，医药制造业普遍比医药商业估值高，主要是医药制造业盈利能力更强，而医药商业虽然收入规模大，但是毛利率却极低，赚的是微利辛苦钱。 公司的医药制造业务是大南药板块，可以说，公司是南派中药的集大成者。不仅拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企（10家为百年企业）。还拥有众多明星产品，包括滋肾育胎丸、消渴丸、小柴胡颗粒、脑心清片系列、复方丹参片系列、板蓝根颗粒系列、华佗再造丸、保济系列、夏桑菊颗粒、舒筋健腰丸、小儿七星茶颗粒、安宫牛黄丸、壮腰健肾丸、清开灵系列、蜜炼川贝枇杷膏等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势。目前公司已经有323个品种纳入《国家医保目录》，331个品种纳入《省级医保目录》，143个品种纳入《国家基药目录》。 而且，大南药中的化药也有明星产品，金戈作为国内首个“伟哥”仿制药，一直被视为白云山的现金奶牛，毛利率常年高达90%左右，2022年金戈销售规模已经突破10亿，属于大单品。 3）变革预期强烈。公司是国资委旗下稀缺资产，未来国企改革的预期强烈，主要有两个方向：一是引入职业经理人制度。公司在最新的调研中表示，当前公司无股权激励计划，但很支持下属企业“职业经理人”制度改革，按市场化定目标并按完成程度获得薪酬，已经有试点。 二是分拆流通公司上市。广州医药是公司的大商业分部主要资产和业绩贡献子公司，是华南地区医药流通龙头企业，公司持股80%。之前公司有计划要分拆。但一直靴子未落地。据反馈，主要是当前估值偏低，不太适合，之前的批文因为当时市场环境不好而到期未做。 公司分拆广州医药上市，一来可以融资解渴。医药商业尤其批发业务对产业链上下游垫付货款，对资金运营能力有较高要求，一般通过贷款、应收账款证券化和直接融资等多种方式扩大资金池，以支持更大规模商业业务，分拆上市直接融资是成本最低的缓解资金饥渴的方式；二来厘清业务。分拆上市有利于厘清不同业务的资产、负债和经营情况，业务线条更加清晰透明。 医药商业收入规模大，每年大几百亿的规模，但利润只有几个亿，属于拉低估值的业务，未来若能成功分拆，对公司整体估值回升有积极影响。     第十期策略：咬定AI不放松 近期的市场真的很难，除了核心板块，其他均是连续阴跌，没有任何持续性可言，上证指数有前期中特估大涨拉着，年初至今来看还算稳定，但中证500，沪深300等指数已经破位下跌，而创业板更是跌破去年10月的低点，正在试探4月份的低位。下跌的原因固然有注册制的负面影响，但从春节过后持续性的下跌，时间之长，力度之大，跌幅之深，已经不是简单的个股或行业基本面的因素，直觉判断，大环境应该是出了些问题。 直观感受是，现在各行各业都很艰难，“五一”的旅游数据出来后，出行人数创了新高，但消费总量没变，说明整体在穷游，老百姓口袋里也没钱了。现在大家对经济的预期都很悲观。 年初，很多券商给出的策略是看2023年消费复苏，经济修复，实际上从去年9月开始央行放水，货币政策已经放松，按照过去30年的经验，放水经济就能好，加上有海外疫情放开后经济修复做先例，当时机构作出这样的预期没有问题。 但实际上，展现出来的数据却并非如此。以通胀数据为例，中国通胀连续三个月环比下降，与海外疫情放开后一片经济修复的景象形成鲜明对比，3月通胀数据已经让市场产生“通缩”之忧，4月CPI同比涨幅继续所在至0.1%，已经是通缩了。 再看一组最新的数据，今年前四个月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降20.6%，要知道去年前四个月是疫情最严重防控最为严格的时候，对于今年同期来说，本应该是一个基数低点。 这两个数据其实已经很能说明问题。且不说经济大环境不好，股市好不到哪去。即便是讲短期逻辑，年初机构关于经济修复的预期也没了，调整是必然的。 为什么本轮放水后经济还是不行？为什么疫情防控全面放开后经济还是没起来？如果真要继续深挖原因，只能说房地产的影响太大了。 以前放水后资金流入地产，地产的链条很长，货币乘数又很大，一好全都好。打个比方，一个人负债买套400万的房子，首付3成120万，然后银行贷出220万，开发商拿到400万后用于支付产业链货款，养活钢铁、水泥、玻璃、家具、电器等一长串链条，银行也可以通过贷出220万实现信贷创造，推动经济回升。现在一堆新房买了后烂尾交不了楼，买房人自然有担忧，传导到银行端放贷也出不去。更难的是，地产是个十万亿级别以上的行业，即便是汽车这种大产业也填不了它的坑。 所以，可以看到，M2发了那么多钱，却挤压在了银行端出不去，经济数据没起色。市场是聪明的，最近看很多上市的民营地产股，几乎都在往退市方向跌。看下图，红框标出来的全是民营地产股，一种崩盘的既视感。这种局面只有政策才能扭转。也不必太悲观，目前货币政策工具收效甚微，但还有财政政策没用，比如发国债发消费券等工具。 4月的宏观数据出来后，宏观大环境变动，机构预期发生变化，5月之后成交量从1.2万亿杀到了七八千亿，最近几天小幅上行至9000亿，但感觉资金一下子消失不少。 从资金层面看，市场对接下来资金有些担忧，目前讨论多的点有三个：一是新发基金低谷。股民口袋没钱了，公募基金的发行情况自然不乐观。5月份新发基金个数和募资规模均创近2015年以来的新低，这意味着，至少未来1个月内，都不会有大规模的增量资金入场。 二是抽血加大。一方面，每日都有新股就不说了，现在时不时还来个巨额融资，前几天先正达的巨额融资刚刚批复，现在又来了个华虹，单这两家合计抽血就高达800亿以上。 另一方面，三年期产品到期潮。最近关于三年持有期基金的讨论很多。2020年和2021年市场行情好，很多基金经理依靠核心资产和新能源的高额收益在高位发行大量新产品，据不完全统计，2020年和2021年发行的三年封闭式基金就有1300多亿。但有人统计了过去三年百亿级公募新产品现状，收益率平均下来跌了25%，最大回撤平均超过50%。而从6月起，有大量相关产品陆续到期，后续的赎回是市场担忧的点。 三是私募新规。私募当前的规模已经超越公募，近期新规已经在征求意见阶段，即将正式施行。新规有几点重大变化，第一是清理了通道业务，第二是投资单个标的不能超过30%，第三是总杠杆率不能超过200%。这对私募影响是重大的，不少资金借道私募通道加杠杆，然后押注一只股票制造爆款产品，这些产品接下来都要清理。 综上来看，以前我们常说，A股本质上是一个资金推动型的市场，有钱就能涨。但现在已经变成一个融资型市场，增量资金赶不上融资和赎回需求，短期维持一个存量市场的格局已是不错的结果。 回到市场，存量环境下板块跷跷板效应明显，每天只有少数板块通过抽血其他板块能获上涨。过去半个月电力、新能源、苹果MR、机器人、脑机等板块轮动上涨。但深入去看，其实市场的核心还是没有变，能获得场内资金加持的板块依然是AI，其中能够不断上涨创新高的分支，是已经被实锤能够兑现业绩的算力，比如以中际旭创、剑桥科技为核心的光模块。 最近关于AI的事件和利好都很多，随便一个消息就能把板块拉起来，基本上全球各行巨头都在跟踪AI的发展，而市场上最活跃的资金也主要在里面折腾，可以说AI的共识度越来越高。AI的产业趋势，其实已经不用再赘述，毫无疑问这是革命性的产业，如果还没有转变观念，那可能会跟错失2021年电动车行情一样，用英伟达的话说，你不追赶，就会被消灭。 可能投资者买不下手的原因是涨高了，确实不少实锤受益股尤其是上游的光模块已经涨了数倍，这里并不建议去追涨，性价比低。但整体来看，借用某大V的图，AI指数目前所处的位置，与2013年互联网、2019年云计算、2021年新能源相比，还处于中间位置，主升浪还没到。   而且，一个大的产业起势，往往受益分支会很多，就像两年前锂电池的暴涨，也不仅仅是锂矿。算力当下是受益的，错过也没关系，未来还有应用。下游的应用环节，未来一定会诞生牛股，且会比算力的数量更多，因为AI能改变的行业太多了，每个行业都有机会出现爆款应用产品，完全有可能诞生几家像大众点评或者支付宝这样的万亿级新企业。 究竟哪些场景能走出来，我们也不清楚，全球都在试。目前最好的算力在美国，发展最快的场景落地也在美国，因此如果不清楚细分方向，可以对照着美股来做，上期我们已经列出几个例子。目前看，应用最先落地的就是教育（如南方传媒、中国高科）、电商（如焦点科技、方直科技）、游戏（三七互娱、完美世界）和办公（金山办公）。 值得关注的是，近期中国信通院联合产业各方共同编制纸鸢开放人工智能模型开源许可证，意味着国内大模型也马上获批，一旦获批将进一步加速国产应用的落地。 策略上，当下，AI毫无疑问是最热门的板块，对于超短选手而言，在AI板块里面折腾依然是最佳策略，要么AI，要么休息。只是在存量市场背景下，属于活跃资金互掏口袋的行情，要适度降低仓位参与，并且要敢于高抛低吸做差价。 上游的算力，其实已经快出现十倍股了（剑桥科技），这类属于头铁的读者的票，已经不用讲基本面了。踏空的读者，可以继续挖算力其他方向如PCB、存储和接口芯片、边缘计算以及下游的应用，不确定的话，就每个方向都铺一点仓位，谁涨起来加谁。 对于长线基本面选手，我们并不认为市场会一直如此割裂下去，一定会有纠正的时刻。基本面向好、有业绩、低位低估值的板块和个股要敢于格局。前期我们跟踪的一些底部基本面开始向好，股价走趋势的板块如火电、充电桩等，还有一些基本面到底，预期未来即将好转的细分板块如消费芯片、半导体设备等，都可以留意。     芯片：哪些领域复苏最快   很久没有说芯片行业，为什么这个节点来谈？一方面，之前板块的下跌纯粹是资金层面，资金担忧G7会出台限制美国人投资中国芯片的政策，如今节点已过，利空靴子落地。另一方面，芯片行业目前整体处于周期筑底阶段，已经出现大企业并购（历史上看，这是底部特征之一）。因此，目前来看芯片，性价比越来越高。 一季度业绩披露完毕后，芯片部分细分领域的景气度预期在重塑，比如受益AI产业浪潮的存储芯片，市场预期行业见底就在年中。 当然，也有部分领域已经率先进入补库存涨价阶段。目前来看，有三个领域复苏节奏较快，市场讲究预期，率先复苏的环节有望在未来行业反弹时优先获得资金青睐。 1）显示驱动芯片（DDIC）。2016年-2021年全球显示驱动芯片规模和增速持续提升，但2022年是个特殊年份，海外消费电子需求疲软叠加国内疫情散发，行业整体处于下行周期，全年总需求为79.5亿颗，同比下降10%，为近年来首度下滑。 经历了14个月的库存去化，2023年一季度基本见底。据悉，3月触控显示驱动芯片首次见到报价调涨，多数产品进入到8-10周的健康库存周期。Omdia预计2023年行业将止跌企稳，另一家权威机构集邦咨询也预计今年二季度价格整体将稳定。而据产业链龙头联咏反馈，4月部分产品报价已经涨价10%-15%，国内厂商方面，汇成股份3月产能利用率达到85%以上，已完成提价，这些都反映出DDIC行业复苏拐点正式确立。 驱动国内DDIC景气度反转主要有两个因素：一是柔性OLED显示和车载显示方面需求稳步增长。显示驱动芯片主要分为两大类，整合型芯片和分离型芯片，前者增长主要来自市场范围的扩大和AMOLED显示驱动占比的上升，后者增长主要来自LCD的车载显示、4K和8K超高清电视渗透率的提升。目前来看，随着AMOLED智能手机渗透率逐步提高，全年DDIC出货量有望实现双位数增长，而另一大市场电视面板，价格已经连续5个月上涨，显示出消费在逐步恢复，二者有望拉动DDIC价格回升。 二是国产替换。显示驱动芯片是面板产业链重要一环。全球显示面板产业链持续向中国转移，2022年国内面板厂市占率高达67%，但上游的DDIC市场中大陆厂商话语权并不高，份额不到20%，LCD智能手机DDIC市场中，前8名仅有3家大陆厂商，市场份额不到30%。单家企业来看，市占率最高的是台湾的联咏，国内最大则是集创北方，仅占4%。 可喜的是，过去几年受限于台厂无多余DDI晶圆代工产能，内资厂拼命扩产，国产化率在快速增长，市场预计未来几年市占率有望匹配面板行业。 DDIC产业链分为IC设计、代工和封测三环节。其中设计类标的有天德钰、新相微和格科微，代工环节有晶合集成和中芯国际等，封装主要是汇成股份、颀中科技。 2）CIS。CIS也叫CMOS图像传感器，简单理解就是摄像头用的芯片，主要用于智能手机和智能汽车。CIS跟DDIC有些类似，都是去年开始出现下滑，2022年全球CIS市场规模同比下降5.7%至186亿美元，为近7年来首次收缩。 最近说CIS芯片复苏的消息来自于中芯国际的调研交流，其称成熟制程晶圆代工产能满产，加的急单中有部分是摄像头芯片。虽然这可能是单个公司的复苏，并非行业整体。但市场预期，下游主要市场智能手机的弱复苏将从3季度开始一直延续至2024年，同时汽车市场延续高增长趋势。 而实际上，作为上游零件CIS在一季度已有触底迹象。龙头韦尔股份一季度库存环比下降15.9亿元，韦尔在最新的电话会议中提及，其TDDI收入一季度环比近2倍的增长，二季度除美国某客户外，环比增长30%，库存方面，4月份已经消化旧的库存，需求转向旺盛。此外，海外方面，三星的CIS库存预计也将在5月见底，6月将面临供不应求行情。目前机构预计2023年全球CIS市场规模将同比增长8.3%至204亿美元。 A股CIS标的目前主要有两只，一只是聚焦手机CIS的韦尔股份，另一只是聚焦安防CIS的思特威。 3）LED驱动芯片。2021年芯片供给短缺，下游LED厂商采取较激进的备货策略，导致行业垒库存较高，2022年进入漫长的去库存阶段。 从上游的芯片领域看，主要上市公司的年报和季报陆续有库存去化的信息发出，比如晶丰明源渠道库存在四季度大幅下降，下游经销商库存恢复到历年正常水平。必易微在业绩交流会上表示，去年三季度公司的库存基本消耗差不多，四季度已没有库存压力。 而从下游客户端来看，进入2023年下游有多家LED厂商开启提价，据LED inside报道，已经有木林森、东山精密、利亚德和瑞晟光电等4家企业宣布提价，幅度普遍在5%-10%。行业向上拐点越来越明确。目前A股LED驱动芯片标的主要有晶丰明源、聚灿光电等。 光伏：透过SNEC展会看产业新变化   光伏板块最近底部有较大反弹，有资金介入的迹象。回头来看，光伏开年后便持续下跌，足足跌了4个月。每次下跌投资者总喜欢找理由，有说今年受海外政策影响大，增速下滑，有说2024年行业增速下滑的，还有说内卷。归根究底，还是资金层面的问题，新赛道AI持续火爆对光伏板块持续形成吸血效应，而新能源是原来机构扎堆的板块，相应的新基金又发不出来，资金承接力度不足，最终倾巢而下。 从基本面看，确实，有些环节因为最近几年扩产较快，产能有过剩迹象，但整体来看，光伏是个1.4万亿规模的产业了，任何一个环节的技术迭代都能带来新变化，不能一概否定它的成长，一些新技术的渗透值得留意，市场其实也愿意给这些新环节高估值，比如Topcon、HJT和充电桩等，个股股价表现就十分坚挺。 近期，有着光伏业界晴雨表的SNEC光伏展在上海拉开帷幕，这是光伏领域全球最大的会议，参会人数不仅创出历史新高，还有名企和大佬云集，更有券商机构与企业的交流信息，这些对我们了解行业最新状况和未来技术趋势有很大的帮助。分享展会几个超预期的点： 1）充电桩订单超预期。这次SNEC展会，天风证券与一些充电桩上市及非上市企业交流，总体交流下来，充电桩的订单存在上修预期，国内企业出海持续超预期。比如非上市企业中，英飞源预计今年出海翻倍式增长，星星充电整桩出海预计也是翻倍以上，达14亿左右；上市企业中，通合科技实现了欧美的大订单突破，绿能慧充4月订单2.3亿，二季度环比预计大幅增长。而产品端，要关注液冷枪线在大功率直流桩中应用的渗透率快速提升。 2）TOPCON电池成今年主流。光伏组件方面，在展会上，TOPCON和HJT电池百花齐放，钙钛矿电池展出也有但处于产业链前沿。其中，TOPCON俨然是这届展会的主流，而市场盘面风向也明显向TOPCON集中。典型的是聚焦N型的钧达股份和聚焦P型的隆基绿能，股价天差地别。目前市场已经形成共识，N型电池时代已经来临。 N型电池的两个技术路线中，TOPCON明显走在前面。领先企业的TOPCON单面组件功率已经提升至580W以上，明年大概率会突破600W以上，而同尺寸P型电池约为545W。而且，经过一年多的市场认证，运营方对TOPCON认可也显著提升，部分招标项目N型份额已由此前的10%左右提升至50%。 去年TOPCON的出货量仅有16GW，据PV Infolink预测，今年TOPCON组件出货量将达到115-130GW，占比25%左右，到2024年预期占比会提升至50%-60%。目前TOPCON产能规划已超过1200GW，但今年供给会紧张，钧达股份表示，TOPCON组件已经供不应求。 3）HJT电池降本超预期。HJT方面，HJT电池去年出货量仅有3GW，今年出货量预计到8-10GW，产能还不是很大，主要卡在成本端。不过相此次大会披露信息，降本超预期快。此前HJT电池的降本，市场只关注电镀铜无银路线，而现在OBB(一种解决无栅电池焊接问题的关键工艺技术）和银包铜降低银使用量都进展迅速，浆料成本近半年从15分/W缩减至6-7分/W。 同时，电镀铜增效助力HJT电池效率提升至26%，经济效益在提升。据悉，当前HJT的132半片组件功率700W以上，发电增益明显。当前降银路线进展最快厂家的4GW产线有望于8月份达产，单W成本与P型电池差距缩减至5-8分/W，叠加HJT溢价0.15元/W，HJT组件盈利可期。 4）今明两年行业总需求上修。国内外需求方、供应方密集交流磋商，2023年全球光伏需求上修至450-500GW成为共识，对于2024年的预期也很乐观，行业预期增速仍有30%-40%。 交流中，企业二季度量和利的指引可观，不少企业利润环比增长20%-30%以上。很快月底要出6月的排产数据，多家企业反馈组件排产6月正常，部分小幅环增。 5）储能还是很火爆。欧洲户储库存正在逐步消化，新签订单预计三季度起量，从逆变器那边反馈的信息也印证这点，普遍反映欧洲需求十分确定。南非缺电问题严峻，户储需求超预期爆发；美国组件进口边际改善，带动配套大储高景气持续；国内大储招标加速，6月开始批量交付，预计今年装机达40GW左右，同比150%以上。 总的来说，年初以来光伏基本面持续向好没有受到市场充分重视。近期史上最大规模的SNEC会展召开，将光伏产业的预期重新修正，接下来就看资金什么时候来。 从估值角度看，当前的板块估值已经是近三年的低点，组件和电池片两个环节2023年的预期PE均低于15倍，而增速都有60%以上；逆变器环节2023年预期PE低于25倍，业绩增速100%。典型的高成长低估值板块，预期修复后，板块有望迎来新一轮配置周期。 从配置角度看，优先看TOPCON+一体化组件厂商，主要有晶澳科技、钧达股份、天合光能等。 其次，看TOPCON增量环节，如银浆。P型电池银浆消耗量6-8mg/w，TOPCON可以去到10-13mg/W，几乎翻倍。行业头部玩家是帝科和聚合，二者合计占8成，其中帝科是炒作龙头。 最后是N型核心工艺设备供应商，包括受益TOPCON的捷佳伟创，全技术路线布局的帝尔激光，激光领域的英诺激光等。由于N型电池设备供应商的业务有部分来自P型，新老业务有此消彼长的关系，最终不一定有业绩反应出来，但短期有炒作预期。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 605208 永茂泰 1 2353.57 18.16 300061 旗天科技 1 3294.97 5.81 603790 雅运股份 1 382.72 2.00 300249 依米康 3 690.00 1.87 600679 上海凤凰 1 494.94 1.65 002426 胜利精密 5 5033.00 1.60 600872 中炬高新 4 1231.29 1.57 688368 晶丰明源 1 92.22 1.47 300625 三雄极光 2 201.47 1.27 000620 *ST新联 1 2229.43 1.18 688520 神州细胞 1 113.03 1.14 002092 中泰化学 1 2587.93 1.00 600683 京投发展 1 740.78 1.00 605020 永和股份 4 111.48 0.90 601566 九牧王 3 493.79 0.86 300920 润阳科技 2 38.08 0.77 688136 科兴制药 10 49.78 0.74 834014 特瑞斯 4 21.45 0.71 831855 浙江大农 1 12.22 0.69 000046 *ST泛海 30 3480.43 0.67 300387 富邦股份 1 184.59 0.64 001203 大中矿业 10 248.21 0.57 603816 顾家家居 1 428.05 0.52 603008 喜临门 1 199.44 0.51 600313 农发种业 1 428.58 0.40 000656 金科股份 3 1872.91 0.35 600022 山东钢铁 1 2910.15 0.27 000883 湖北能源 1 1599.00 0.25 603505 金石资源 3 86.10 0.20 688317 之江生物 3 23.14 0.19 603025 大豪科技 1 167.74 0.18 000970 中科三环 1 220.00 0.18 600690 海尔智家 1 1040.02 0.16 600039 四川路桥 1 639.10 0.13 000301 东方盛虹 7 420.51 0.08 600346 恒力石化 1 532.66 0.08 002681 奋达科技 1 95.93 0.08 688249 晶合集成 3 22.35 0.06 002671 龙泉股份 11 29.14 0.06 002985 北摩高科 2 10.00 0.05 000667 ST美置 2 100.00 0.04 600077 *ST宋都 5 48.93 0.04 300568 星源材质 3 34.00 0.03 300687 赛意信息 5 8.53 0.03 688676 金盘科技 10 4.51 0.02 002041 登海种业 1 19.32 0.02 603129 春风动力 1 2.97 0.02 836263 中航泰达 1 1.97 0.02 836239 长虹能源 3 0.84 0.02 603773 沃格光电 1 2.46 0.02 688597 煜邦电力 2 2.80 0.02 301103 何氏眼科 1 0.69 0.01 600199 金种子酒 3 5.41 0.01 600801 华新水泥 3 12.18 0.00 872374 云里物里 1 0.10 0.00 601515 东风股份 1 6.14 0.00 002634 棒杰股份 1 0.99 0.00 002089 *ST新海 1 3.06 0.00 000981 山子股份 2 12.60 0.00 002456 欧菲光 4 7.16 0.00 688387 信科移动 1 0.95 0.00 600057 厦门象屿 1 4.00 0.00 002235 安妮股份 1 0.70 0.00 300119 瑞普生物 2 0.40 0.00 001227 兰州银行 1 3.20 0.00 688095 福昕软件 1 0.03 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.41 0.00 600125 铁龙物流 1 0.61 0.00 600036 招商银行 2 7.92 0.00 002864 盘龙药业 1 0.02 0.00 002628 成都路桥 1 0.20 0.00 600901 江苏金租 1 0.68 0.00 002317 众生药业 2 0.12 0.00 301297 富乐德 1 0.01 0.00 002031 巨轮智能 1 0.06 0.00 300300 海峡创新 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002389 航天彩虹 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 2_增持 28 603515 欧普照明 陈玉卢,喇睿萌 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000837 秦川机床 海通证券 赵玥炜 2_增持 13.22至14.61 688133 泰坦科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 003032 传智教育 长江证券 赵刚 1_买入 —— 002115 三维通信 国联证券 孙树明 1_买入 8.77 002345 潮宏基 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 300493 润欣科技 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 601857 中国石油 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 688156 路德环境 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 001872 招商港口 上海证券 花小伟 1_买入 —— 603081 大丰实业 开源证券 初敏 1_买入 —— 300217 东方电热 华创证券 秦一超,黄麟 1_买入 8 002593 日上集团 浙商证券 匡培钦,陈依晗 2_增持 —— 688266 泽璟制药 浙商证券 孙建,郭双喜,盖文化 1_买入 71.08至82.75 001328 登康口腔 中邮证券 李媛媛 2_增持 —— 300491 通合科技 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 000725 京东方A 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 000810 创维数字 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 600859 王府井 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 600861 北京人力 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 002925 盈趣科技 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 22.4至24.64 300567 精测电子 中信证券 徐涛,王子源,程子盈 1_买入 109 600388 ST龙净 中信证券 袁健聪,李想,汪浩 1_买入 27 600004 白云机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 600009 上海机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 601111 中国国航 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300672 国科微 国海证券 葛星甫 1_买入 —— 002039 黔源电力 广发证券 郭鹏,姜涛 1_买入 18.31 688466 金科环境 广发证券 郭鹏 1_买入 25.37 688475 萤石网络 长江证券 管泉森,宗建树,蔡方羿 1_买入 —— 301220 亚香股份 海通国际 刘威,庄怀超 2_增持 46.75 000737 北方铜业 国联证券 骆可桂 1_买入 7.38 600114 东睦股份 国联证券 黄程保 1_买入 11.75 688707 振华新材 长城国瑞 黄文忠,张烨童 1_买入 —— 601916 浙商银行 平安证券 袁喆奇,黄韦涵,许淼 2_增持 —— 002986 宇新股份 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 300161 华中数控 华安证券 张帆 2_增持 —— 688281 华秦科技 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 002991 甘源食品 华泰证券 龚源月,张墨 1_买入 117.9 600562 国睿科技 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 25.2 688328 深科达 首创证券 何立中,韩杨 2_增持 —— 603809 豪能股份 中泰证券 何俊艺,刘欣畅,毛?玄 1_买入 —— 603195 公牛集团 浙商证券 史凡可,马莉,傅嘉成,褚远熙 1_买入 —— 002078 太阳纸业 德邦证券 徐偲,成浅之 1_买入 —— 600547 山东黄金 德邦证券 翟堃,张崇欣,康宇豪 1_买入 —— 300748 金力永磁 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 000932 华菱钢铁 中金公司 张树玮,陈彦 2_增持 6.2 300353 东土科技 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002795 永和智控 财通证券 佘炜超,张一弛 2_增持 —— 603739 蔚蓝生物 财通证券 孙瑜 2_增持 —— 601881 中国银河 中信建投 赵然,吴马涵旭 1_买入 16.26 605009 豪悦护理 华通证券 美容护理行业组 2_增持 67 601689 拓普集团 国金证券 陈传红 2_增持 76.23 688507 索辰科技 安信证券 赵阳,张宝涵,袁子翔 1_买入 261.59 000089 深圳机场 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 601921 浙版传媒 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 000683 远兴能源 华创证券 杨晖 1_买入 9 688981 中芯国际 中泰证券 王芳,杨旭,游凡 1_买入 —— 605268 王力安防 西部证券 李华丰 2_增持 10.24 601318 中国平安 西部证券 孙冀齐,罗钻辉 1_买入 68 301046 能辉科技 天风证券 鲍荣富,王涛,朱晓辰 1_买入 —— 688378 奥来德 东方证券 蒯剑,李庭旭 1_买入 58.8 601398 工商银行 招商证券 廖志明,邵春雨 2_增持 5.7 600016 民生银行 招商证券 廖志明 2_增持 4.87至5.48 002006 精工科技 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 002008 大族激光 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 688531 日联科技 西部证券 单慧伟 1_买入 211.68 301325 曼恩斯特 中泰证券 曾彪 2_增持 —— 002675 东诚药业 中金公司 朱言音,邹朋 2_增持 19.9 000893 亚钾国际 国泰君安 钟浩,钱伟伦 1_买入 32.41 002206 海利得 山西证券 叶中正,冀泳洁 2_增持 —— 603299 苏盐井神 民生证券 刘海荣,李家豪 1_买入 —— 603967 中创物流 太平洋 程志峰 2_增持 —— 001311 多利科技 招商证券 汪刘胜,陆乾隆 1_买入 —— 603338 浙江鼎力 海通国际 赵靖博,Qiwen Liu 2_增持 68.86 002430 杭氧股份 华创证券 范益民 1_买入 46.85   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688200 华峰测控 260.37 2.86 78305.40 688131 皓元医药 165.70 2.70 -4506.57 688303 大全能源 1344.48 2.65 54121.01 688281 华秦科技 59.81 2.63 17670.33 688220 翱捷科技 585.47 2.61 47528.12 300769 德方纳米 433.07 2.48 73571.02 688082 盛美上海 161.27 2.14 20932.75 688223 晶科能源 3689.85 1.86 46836.27 300232 洲明科技 1810.95 1.66 17493.76 688234 天岳先进 214.51 1.51 17433.26 605300 佳禾食品 85.72 1.49 1541.00 603605 珀莱雅 3085.95 1.45 95470.79 300418 昆仑万维 1715.12 1.43 101148.17 688772 珠海冠宇 1067.52 1.40 20838.47 688686 奥普特 46.15 1.35 8671.67 000400 许继电气 1359.05 1.35 23877.81 600312 平高电气 1822.41 1.34 22014.04 002156 通富微电 1993.65 1.32 65016.38 688157 松井股份 45.72 1.30 2792.09 605168 三人行 57.95 1.30 8933.85 300476 胜宏科技 1107.50 1.29 39068.71 688383 新益昌 39.50 1.26 5570.44 300315 掌趣科技 3310.03 1.20 20156.37 301030 仕净科技 169.32 1.18 8046.96 000719 中原传媒 1204.03 1.17 15081.53 002821 凯莱英 395.04 1.16 51664.63 300567 精测电子 319.40 1.15 25333.75 002035 华帝股份 967.12 1.14 7140.87 688520 神州细胞 109.82 1.11 8018.36 688089 嘉必优 74.28 1.10 1993.16 002738 中矿资源 558.30 1.10 31159.42 600248 陕西建工 1556.07 1.07 6783.31 600525 长园集团 1362.25 1.04 7910.29 002334 英威腾 799.90 1.01 10878.39 002332 仙琚制药 978.58 0.99 15151.02 688626 翔宇医疗 49.78 0.95 2120.76 688331 荣昌生物 151.88 0.94 9757.62 603283 赛腾股份 168.88 0.93 7714.90 600863 内蒙华电 5907.20 0.90 25934.15 000815 美利云 619.37 0.90 5987.45 002236 大华股份 2963.90 0.89 53904.16 002446 盛路通信 801.39 0.87 7544.88 688261 东微半导 33.14 0.86 5542.46 603071 物产环能 200.31 0.85 2514.82 688032 禾迈股份 23.44 0.83 10290.00 605089 味知香 22.03 0.83 1202.88 688238 和元生物 186.25 0.82 2421.34 300565 科信技术 172.23 0.82 3129.76 688728 格科微 892.66 0.80 14157.06 688639 华恒生物 55.55 0.80 9471.50   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688722 同益中 342 342 —— 股权激励回购 688599 天合光能 60000 30000 2023-05-29 普通回购 600800 渤海化学 0 0 —— 普通回购 002520 日发精机 0 0 —— 普通回购 600287 江苏舜天 601 601 —— 股权激励回购 002524 光正眼科 —— 254 —— 股权激励回购 002214 大立科技 10000 5000 2023-05-26 普通回购 300015 爱尔眼科 50000 30000 2023-05-28 普通回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 10000 5000 —— 普通回购 603800 道森股份 5000 2500 2023-05-26 普通回购 002785 万里石 363 363 —— 股权激励回购 603177 德创环保 74 74 —— 股权激励回购 600787 中储股份 —— —— —— 股权激励回购 601636 旗滨集团 45000 —— 2023-05-26 普通回购 300967 晓鸣股份 819 819 —— 股权激励回购 831726 朱老六 —— 172 —— 股权激励回购 872925 锦好医疗 70 70 —— 股权激励回购 002228 合兴包装 10000 5000 2023-05-24 普通回购 603118 共进股份 2298 2298 —— 股权激励回购 300627 华测导航 18 18 —— 股权激励回购 002735 王子新材 3096 3096 —— 股权激励回购 002422 科伦药业 —— 153 —— 股权激励回购 000403 派林生物 —— —— —— 股权激励回购 300826 测绘股份 8000 4000 2023-05-23 普通回购 600728 佳都科技 3808 3808 —— 股权激励回购 603529 爱玛科技 —— 107 —— 股权激励回购 300682 朗新科技 174 174 —— 股权激励回购 002402 和而泰 31 31 —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 4553 4553 —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 2489 2489 —— 股权激励回购 688559 海目星 20000 10000 —— 普通回购 601969 海南矿业 —— 227 —— 股权激励回购 002083 孚日股份 40000 20000 —— 普通回购 000026 飞亚达 10 10 —— 股权激励回购 600276 恒瑞医药 120000 60000 2023-05-15 普通回购 300012 华测检测 12500 —— 2023-05-15 普通回购 832885 星辰科技 189 189 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。              

中特估拖累指数 AI炒作转向应用 ◆ 第九期策略：在应用的花园里挖呀挖 无论是海外还是国内，AI下游的应用市场方兴未艾，盈利模式也刚刚确定。行情远没有到结束的地步，只是换个模式换个地方存在。因此，短期炒作还是紧盯AI这条线。由于AI对大多数行业都有冲击，下游具体的应用方向接下来可以持续挖掘，只要商业模式能跑通，市场就会持续炒作。 ◆第九期热点或行业：银行、虚拟现实 近期中字头银行的疯狂纯粹是拔估值。其基本面支撑较弱，流动性环境尚不如2014年。这种行情需要留一半清醒一半醉。虚拟现实的前景已毋庸置疑，现在就差一个现象级爆款产品，而苹果的MR产品很有可能是引爆点，要密切留意6月的苹果大会。 ◆第九期个股：兆威机电（003021）、扬州金泉（603307）、招商银行（600036）、中芯国际（688981）、返利科技（600228）、九联科技（688609）     第九期个股组合参考 2023年第八期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 科德数控 688305 -5.19% 3.49% 1.58% 1.91% 华能国际 600011 -4.02% 8.35% 1.58% 6.77% 宁德时代 300750 3.22% 5.94% 1.58% 4.36% 华光环能 600475 -3.30% 1.35% 1.58% -0.23% 天合光能 688599 -5.33% 1.99% 1.58% 0.41% 东芯股份 688110 -6.82% -0.78% 1.58% -2.36% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年5月1日至本内参发布日2023年5月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：兆威机电（003021）、扬州金泉（603307）、招商银行（600036）、中芯国际（688981）、返利科技（600228）、九联科技（688609）   1、兆威机电（003021）：经营回归正轨 虚拟现实业务加持 主要理由：1）虚拟现实即将迎来“iPhone”时刻。行业逻辑如下文行业所述，虚拟现实的成长前景明确，未来想象空间巨大，产业巨头和资本积极布局，随着苹果首款头显产品上市，行业有望迎来奇点。 2）微传动系统专家，疫情对基本面冲击消退。兆威机电早在2001年便成立，一开始以精密注塑件发家，2010年公司开始以微型传动系统为主要发展战略，产品不断向通信设备、智能手机、汽车电子等产业拓展。 微型传动系统体积较小，紧密程度高，设计开发难度较大，因此市场竞争者较少，凭借出色的技术，公司揽获博世、华为等下游优质客户，2019年还先后获得国家科技进步二等奖和中国机械工业科技进步特等奖，可见竞争实力出众。2022年公司将战略由微型传动转向微型驱动，向XR应用领域进军（XR、MR、AR都是虚拟现实的应用分支）。 2018年公司成功研发出手机升降摄像头模组的微传动系统，产品结构调整推动收入和盈利增长。2018年-2021年营收从7.57亿元增长至11.4亿元，年复合增速为14.62%，归母净利润从1.27亿元增长至1.48亿元，复合增速为5.23%，其中2021年受全球芯片紧缺，原材料上涨及疫情持续的影响，公司营收和归母净利润双双下跌，若剔除2021，过去几年的实际增长更快。 2022年收入和利润同比分别增长1%和2%，随着国内疫情影响减弱，宏观冲击逐步缓解，公司经营重回正轨，2023年一季度收入同比增长3.2%，净利润同比增长25%。看好公司今年经营企稳修复。 3）虚拟现实业务成长空间广阔。虚拟现实是公司战略转型的方向之一。从价值量来看，IPD调节系统（瞳距调节）虽然不是占比最高的，但却是VR独有环节，是一个新增量，单机一般配套1-2套，一套调节模组价值量约80元。目前仅Pico 4 Pro等少数产品配备了电驱制动IPD调节系统，苹果MR采用IPD制动调节有望加速电驱自动IPD系统的普及。目前量产产品的IPD调节系统均为双目一体调节，仅需一套调节模组，若苹果MR采用精确度更高的单目独立调节方案，则至少需要2套，价值量明显提升。     兆威机电是微型传动龙头，可提供IPD调节系统，目前产品已经在Pico上量产应用，有望凭借技术优势切入苹果MR供应链。此外，公司的微传动系统还可应用于机械式调焦、头部自动松紧装置等其他零部件环节，未来成长空间广阔。 4）智能汽车提供增量空间。除了虚拟现实，公司的微传动系统主要还应用于智能汽车领域。智能汽车是下一代智能出行终端，其发展趋势逐渐明晰。据车云网的数据，2022年智能汽车累计销售467万辆，渗透率为22.58%，其中新能源汽车智能化渗透率接近46%，燃油车累计渗透率为14.5%，预计未来智能汽车销量仍将保持增长趋势。 智能汽车的核心是智能座舱，它通过对方向盘、座椅、空调、灯光、屏幕、门把手等环节智能化升级，给用户带来全新的乘坐和驾驶体验。而智能座舱的执行，需要大量的电动微传动系统，因此，汽车智能化带来的智能座舱的普及势必将带动微传动系统量价齐升。 兆威在汽车领域的微传动产品已经覆盖智能屏幕、门把手、尾翼和尾门等20多个环节，有券商查询阿里巴巴官网售价，仅公开可查的8款产品单价合计就接近600元，若整车采用公司产品，预计单车价值量可超过千元级别。     2、扬州金泉（603307）：绑定优质客户+产能扩张助力成长 主要逻辑：1）户外用品行业景气度延续，国内占据大头。公司深耕户外装备制造二十余年，为国内最大户外装备制造商之一，在国内、越南共拥有四个生产基地。公司以帐篷、睡袋起家，2022年帐篷袋/睡袋/服装/背包营收占比52%/24.7%/16.1%/4%，出口占比98%，主要市场为北美和欧洲。 从行业角度看，户外用品属于服装纺织行业，不少人可能会先入为主认为行业不行了，实际上，户外用品的景气度一直延续增长态势。根据Statista统计，2022年全球户外用品市场规模约为1580亿元，同比增长约8%。 户外运动起源于18世纪欧洲，其发展与工业文明紧密相连，因此，从市场来看，欧美发达国家占据了近40%的份额，为全球主要市场，其中美国6岁以上参与户外运动的人数占比超过50%。而国内，数据显示，目前每年约有1.3亿人参与徒步，算下来约占人口的9.5%，从消费金额来看，国内人均不足20元，与欧美300-800元的水平相比，也处于起步阶段，未来成长空间巨大。 感觉户外运动与国内生活水平息息相关，说到底，关键影响因素还是人均收入，收入高了，才有动力买户外装备亲近大自然。现实的感受是，当下国内越来越多的年轻人更愿意选择在周末去露营或野餐，假期则选择自驾出游等。 据权威机构预计，户外运动行业2023年-2027年将以6.26%的复合增速增长，2027年达到2156亿元的规模，增速和规模不少于一些景气的科技分支。   2）绑定欧美优质客户。行业格局目前是国际品牌占据主导地位，而欧美品牌历史悠久，品牌力较强，消费者认可度很高。以美国为例，Coleman销量位居首位，North Face在品牌知名度方面则排名第一，78%的美国消费者了解该品牌。同样在欧洲，英国市场中，89%的消费者了解North Face。其实别说海外，在国内这两个品牌知名度同样很高，国内市场的高端市场也几乎被国际一线品牌垄断。 扬州金泉处于户外产业链的上游制造环节，且收入主要来自海外。因此，能绑定海外优质品牌，不仅能减少市场开拓成本，也能跟随大客户享受行业增长红利，减少品牌竞争。 从客户结构来看，公司的客户以全球知名户外品牌为主，包括Coleman、TheNorthFace等，前6大客户贡献公司80%收入，Coleman为第一大客户，REI和North Face是第二和第三大客户。可以看出，公司的合作品牌客户基本上为中高端的户外用品品牌商。与行业竞争对手牧高笛对比，后者基本上是迪卡侬、Kmart等大众品牌，错位竞争。   3）募资扩产驱动规模增长。全球户外行业景气度延续，公司订单数量迎来高增长，业绩快速增长。但由于产能增长落后于订单增长，此前为实现迅速出货，公司增加了外协，2021年外协占比一度达到15%左右。   公司IPO后成功募资约4亿元用于帐篷和睡袋产品产能扩张。预计2024年可新增20万顶帐篷和28万条睡袋。项目满负荷生产后，产能分别可达69万和195万，分别较2021年产能提升82%和22%，预计可新增收入1.45亿元，新增利润总额2600多万元，且自产比例提升后，产品质量稳定性和单位成本也将下降，盈利规模可能更高。 4）财务数据非常健康，估值也不贵。公司募资前ROE超过40%，募资后净资产为11.9元/股，对应ROE超过20%；资产负债率只有15%，现金流非常好，每年经营活动现金流量净额均为正值，2022年高达2.55亿元，货币资金近4亿元。 营收规模从2019年的5.9亿元增长至2022年的11.27亿元，年复合增速24%，同期净利润从8189万元震荡攀升至2.37亿元，年复合增速42.5%。毛利率维持上行趋势，从20.9%增长至27.38%，近三年净利率趋同，从9.97%提升至21.23%，盈利能力较强。 截止5月11日，公司估值在13倍附近，可比行业滚动市盈率均值为15倍，股价被低估。3家卖方机构一致预期公司今年归母净利润在2.6亿元左右，同比增幅约10%，对应全年12倍，而2023年行业平均预期PE为24倍，同样也是低估的。   3、招商银行（600036）：基本面触底 性价比抬升 主要逻辑：1）非中字头银行股的性价比在抬升。银行股的逻辑在下文行业中有描述，大行从去年10月到现在平均涨幅20%-30%，多的如中行涨幅超50%，历史上大行反弹的波动幅度基本上在30%，大的估值翻倍出现在2009年、2016年初和2018年，但当时宏观都存在显著结构改善。 板块在大行带领下反弹显著，也推高了整体估值水平，股息率差不多而增速更快的非中字头优质银行本轮滞涨，相比之下性价比在抬升。 2）季报业绩超预期。超预期的点有两个：一是增速，单季营收增速为-1.47%，作为国内零售银行领头羊，在整个宏观经济低迷及消费下行的背景下，这样的表现已经很好了。我们对比另外一家出色的零售银行平安，一季度平安银行收入增速为-2.4%，同样负增长，更何况招行的按揭占比及重定价压力要比平安银行大很多，即便考虑招行其他非息的表现也是显著好于平安。     招行一季度利润增速为7.8%，看起来比四季度低，但无伤大雅，毕竟拨备覆盖率基本上是持平的。在营收负增长的背景下能保持平衡，也算稳健。 二是资产质量。招行的各项不良指标，包括前瞻指标基本上是向好的，期内不良率为0.95%，较年末下降1个基点，关注率1.12%，下降9个基点，逾期率1.23%，下降6个基点。最关键的是零售贷款整体不良率和细分项不良率（信用卡、消费贷、小微贷）边际下降的，其中零售不良率为0.89%，下降1个基点；信用卡3.11%，下降0.44%；消费贷1.09%，下降0.17%；小微贷0.66，下降0.07%。 3）多项数据依然是行业的佼佼者。招行往年被市场给予高估值溢价，主要在于其出色的盈利能力及对资产质量的优异把控能力。去年原行长被查后，市场担忧公司经营出现问题。但从财报来看，多项数据还是领先于行业。 以2022年财报为例，看得更全面。首先是净息差，息差反映的是银行的获利能力，2022年招行的净息差为2.4%，同比下降了8个基点，虽然息差下行是整个行业的通病（主要是近年市场利率下行及LPR下调），但招行的息差水平仍然高出行业接近50个基点。 这怎么理解？同样放贷100万，招行比行业平均能多赚5000元。或者换个角度，从负债端看，100万就少付5000元利息。招行的计息负债成本率只有1.61%，在上市银行中最低，而这样的低成本率，源动力来自于优异的客户基础及活期存款占比高且稳定。 其次，看招行的资产质量。2022年末，招行的不良率为0.96%，关注贷款率为1.21%，预期贷款率为1.29%。在58家上市银行中，只有16家不良率低于1%，可见招行的资产质量仍处于行业前列。 再者，财富管理。招行的财富管理是出名的，但架不住资本市场大势。2022年资本市场低迷，使得代销的基金收入锐减，此外，信托代销收入也大幅下降，导致财富手续费和佣金同比下降了14.28%。但公司的财富基本盘稳健，全年总AUM、金葵花及以上客户AUM余额较上年末增幅分别12.68%和11.66%，财富产品持仓客户、金葵花客户、私行客户数同步保持较快增长。延伸到一季度，零售客户数1.87亿户，同比增长1.63%，金葵花和私行客户数增长4.5%和2.8%，依然保持稳增长态势。公司有庞大的财富管理客户基础，随着今年股市回暖，财富管理收入或将回暖。 从估值来看，公司当前PB仅剩下1倍，业绩增长未来预期还是在双位数，股息率约为5%，媲美中行等大行，无论是从长线分红角度还是从成长角度，招行的性价比都在提升。 4、中芯国际（688981）：一季报解读 中芯国际的逻辑在3月底的第六期内参里，短短三周涨幅超3成。上周一季报披露前夕，有传言说中芯的业绩指引无法兑现，指引会下调，结果盘中大跌10%+，带领整个半导体板块砸盘。但随着近日一季报披露完毕，谣言不攻自破。 主要内容：1）季报优于预期。一季度营收14.6亿美元，同比增长20.6%，环比下滑9.8%。此前预计一季度收入环比下滑10%-12%，略好于预期；毛利率20.8%，同比下降20个百分点，位于指引上限（19%-21%）。 按尺寸拆分，一季度8寸收入3.8亿美元，环比下降28%，12寸收入9.7亿美元，环比增长2%。按地区拆分，一季度国内收入11.2亿美元，环比下降1.5%，占比75.5%，美国及欧亚地区环比分别下滑30%和21%。 从产能来看，一季度折合8寸产能为73.2万片/月，环比增加1.8万片/月。产能利用率为68.1%，环比下滑11.4%，折合8寸晶圆出货量125.2万片，环比下滑20.5%，折合8寸晶圆ASP为1074美元，环比增长14.6%。 2）二季度环比触底回升。公司预计二季度产能利用率和出货量均高于一季度，其中40nm和28nm恢复满载。季度收入环比增长5%-7%，此前市场一致预期是15.18亿美元，环比增长3.8%，二季度收入指引略超预期。平均晶圆单价受产品组合变动影响可能环比下降，但毛利率还会在19%-21%。 3）全年指引不变。虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏幅度暂不明朗。整体来说尚未看到市场全面回暖，因此全年指引暂时维持不变，即销售收入同比降幅为低双位数，毛利率为20%左右。给人感觉公司是想上调指引而不是预期下调。     一季度资本开支为12.6亿美金，折旧6.3亿美金，全年资本开支指引没变，约为64亿美金，同比持平。 4）新产品和产能全面推进。公司表示会在现有的基础上努力做到更好，面对市场快速变化，公司将遵循市场为导向，客户为中心的策略，加强与终端市场对话。全力配合新产品推出，做好产线长短脚配套，迎接下一轮的增长周期。     在产能方面，目前中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青在建设中。   5、返利科技（600228）：AI+电商方向的弹性标的 主要逻辑：1）电商板块明确受益AI发展。从行业层面看，电商是AI下游应用的重要分支，AI+电商产品正在持续落地。在国内市场，已有人开始用AI搭建淘宝店，可以省去高额人工费用和时间成本，使用Chat+Midjourney制作相关文案和图片生成，且AI开的淘宝店卖出第一单。美图公司也推出AI商品图新功能，一键解决电商行业产品拍摄难题。在海外，Shopify引入智能购物助手，寻找商品的效率得到了显著提升。 AI对于电商产业链各环节都存在重塑逻辑。对于消费者而言，AI+电商能给予更高的购买效率，更好提高购物体验。 对于电商SaaS公司，电商运营离不开设计软件、ERP软件、店铺运营软件、订单管理软件，AI的应用可以直接提升工具效率。而且对于工具型公司来说，比如光云科技，融入AI的产品直接面向西亚欧客户，只要产品好用，能够提高效率，客户的支出就会上升，这是收入端增长的逻辑。 对于电商平台来说，产品营销方式、运营方式以及电商玩法将在AI加持下产生巨大变化，甚至带来流量重构。在这个过程中，平台的技术实力、数据和内容的丰富度都将成为重要元素，谁能够利用AI吸引更多客户产生更多GMV，未来就将产生更大的价值和股价回报。 综上，AI对电商各环节的改造已经十分清晰，历史上技术的变迁一定会带来的价值的重新分配，比如前几年的直播。而AI一定是比直播更高一个维度的赋能，将为行业开启新的篇章。 2）即将缩股17%。公司原名是昌九生化，2022年8月完成了重大资产重组，纳入标的中彦科技，当时业绩承诺方中彦科技2021年-2023年扣非后净利润分别不低于1.91亿元，2.2亿元和2.49亿元。2022年中彦科技实际完成金额仅有9535万元，完成率43.17%，因此，2022年需要补偿义务总额6.7亿元、应补偿股份总数1.29亿股。 依据重组方案，各补偿义务主体优先以股份补偿，不足部分再以现金弥补，股份补偿不低于本次发行股份数量的90%。公司将按规定注销该部分股权，1.29亿股注销相当于缩股17.7%，公司总股数将下降至6亿股左右。EPS会随之抬升。 3）全面布局AI。公司全面拥抱AI，充分与国内外先进的人工智能展开技术合作，探索相关技术在电商导购和电商服务等垂直场景内的应用，为客户提供更优质的导购服务和更好的消费体验。 在国内，公司作为百度文心一言首批生态合作伙伴，已经获得对接权限。在海外，公司基于ChatGPT等大模型开发产品，目前与Open AI的对接已经升级至ChatGPT4.0。公司正在封闭自研AI产品“如意”APP，后续上市有望带来业绩改善。同时，也将给股价带来高弹性。 4）个股处于底部。从板块估值来看，A股电商板块经过多年调整，整体估值相对便宜。截止5月9日，据华泰证券统计，涉及跨境电商、电商导购平台、电商代运营等环节的相关6家标的，对应今年平均市盈率仅为27倍，且叠加行业复苏因素，2023年平均业绩增速在30%-100%。 总体来说，公司所处行业是AI的受益方向，公司也即将推出自研产品，契合行业发展大趋势。只是短期股价涨幅较大，参与炒作需设定止损止盈线。   6、九联科技（688609）：低位的华为鸿蒙+AI标的 逻辑简述：1）主业智能机顶盒改善明显。公司主营业务为家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备、物联网等业务，其中智能终端是公司最大的业务，收入占比超过8成，主要包括家庭多媒体信息终端和家庭网络通信设备两大块，从产品来看，机顶盒、路由器等是最主要的产品。公司在国内拥有超过1亿家庭用户群，在全国电信运营、广电和政务等领域具有成熟的客户基础，还是中国移动智能机顶盒最大的社会采购供应商。 从过往经营来看，2021年和2022年公司经营下滑明显。2021年收入增长还行，同比有38%的增速，但净利润下滑严重，主要是受芯片供应短缺的影响。2022年芯片供应短缺持续，同时国内疫情散发，导致中移动机顶盒集采延期，全年营收约24亿元，同比下滑14%，归母净利润约6324万元，同比下滑36%。   不过这些只是短期影响因素。2023年一季度公司基本面触底修复，单季实现收入5.4亿元，同比增长9.4%，净利润875万元，同比增长27%。展望未来，目前移动2023年集采已经开标，份额17.75%，预计中标数量约767万台，预计中标金额9.85亿元。同时海思芯片三季度占比将提升，芯片供应问题缓解，主业全年盈利能力有望显著改善。 2）华为鸿蒙生态核心供应商，多个项目2023年放量在即。公司很早就与华为建立合作开发关系，早年海思半导体在数字媒体芯片方面开发多年，但一直难以实现突破。公司率先与海思深度合作，用3年时间基本实现该领域芯片国产化。 基于这层关系，公司2020年又建立了鸿蒙实验室，并将产品研发适配到鸿蒙生态系统中，逐步深度绑定鸿蒙生态系统，目前是该生态首批战略合作伙伴，Open Harmony开源项目A类捐赠人及代码Top 10共享单位。公司基于鸿蒙系统开发的AI算力开发板、网管、OTT、投屏器、智慧盒子、智慧门锁门铃等系列产品正在研发，与此同时，生产的鸿蒙开发板已经落地高校，批量出货各大学校院系。 去年财报显示，公司有多个在研项目涉及多款鸿蒙+AI项目，比如基于AI算法的音视频处理技术基础研究，投入1200万元，该项目主要基于AI算法对音视频进行处理，开展智能音箱与AR的基础研究，拟用于AI边缘计算、智慧AI教育等领域。再比如鸿蒙赋能工业数字领域基础技术底座系统研究，投入1000万元，该项目基于鸿蒙技术，达到园区+工业互联，实现人与设备，设备与设备的无界限沟通。这些项目经过一年多的研发，2023年有望贡献收入增量。 3）深度布局AI领域。华为在AI领域有盘古大模型，盘古大模型的核心是赋能工业，在2B端形成AI进而推动生产新格局，其中CV模型在电力等行业的应用可以与公司搭载鸿蒙系统的摄像头解决方案完美适配。公司在互动易中表示，2021年开始研发信创的智算产品，采用的核心方案为华为海思的盘古M900，M900是华为研发的针对信创市场的高性能高集成度计算平台。九联研发的信创智算产品可作为华为盘古大模型边缘侧的算力底座，未来有望深度受益华为AI大模型发展。 此外，公司与华谊信息签署了战略合作协议，后者将依托公司在信创、5G网络、AI和鸿蒙生态、边缘计算等方面的技术积累，以及自身基于北斗、人工智能、大数据精准分析等方面的技术高点和市场基础，实现化工领域的垂直产业链全场应用落地。公司还与科大讯飞共建智能硬件联合实验室，进行家庭硬件产品的相关研究。 第九期策略：在应用的花园里挖呀挖 市场成交量在1.1-1.2万亿之间波动已持续月余，一直无法继续放大，因此过去半个月，AI和中特估成了相互抽水的两大热门板块。本来AI和中特估两条主线交替上涨，AI弱的时候资金跑去低估值的中特估避险，中特估涨个1-2天又回头抄底调整的AI，场上最活跃的资金在里面来回倒腾，双方螺旋式上涨，走势非常健康。 谁想中国银行这种大块头三天时间涨幅超20%，甚至一度拉涨停，里面一堆吃股息的长线资金一波赚了未来10年的股息，出逃意愿强烈。而投资圈的舆情也是一度沸腾，有心人趁机造势，拉出中行历史走势，说上次两次涨停分别是2006年12月和2014年11月，此后A股迎来史诗级大行情，此次估计也会。因此很多人幻想接下来A股即将牛市，资金疯狂涌入大金融。结果就是第二天被打脸，资金疯狂出逃，板块拉崩了直接来个A杀，大盘指数破位。 这种依葫芦画瓢的方式并非不可取，但要弄清楚大环境，当下市场，量化基金横行，流动性也无法和2014年相比，且扩容持续上升，如何期待2014年那般的史诗级牛市。 中特估板块直接闷杀了市场部分活跃资金，此后两天成交量直接暴跌三四千亿到了8000多亿，成交量的波动令人叹为观止。中特估还能不能回来无法判断，至少这个位置需要周线K级别的调整方有动力上攻。   中特估退潮了，AI也退潮了。很多人又疑虑了：这次AI是否真的结束了，毕竟涨了那么久，上中下游环节也基本轮动一遍了。前两期，我们从产业趋势和资金角度去判断AI，本期从海外的一些落地场景来分析。 为什么要从海外这一角度？一方面，最近十几年变革性的产业起势，都是海内外联动，而且是海外起引领作用。只要海外领先，只要任何一个方向起来，映射到A股，就有关联方向和个股会起爆，比如苹果和特斯拉产业链。 另一方面，目前海外的AI发展整体要快于国内，大模型技术迭代速度最快。而且下游已经有真正应用的场景，不仅商业模式是全新的，部分领域还成功跑通了。 最近海外有几个细分方向成功落地：1）电商领域：代表公司Shopify，这是一家800多亿美金的电商企业，主要提供一站式SaaS模式的电商服务平台，管理全渠道的营销、售卖、支付和服务等服务。这家公司在最新的资料中大面积提及AI对其业务的促进作用，说引入AI后能帮助店家极大的优化产品描述和图片等，并且做到千人千面的广告精准投放，它的店铺助手软件已经应用在客服领域。大家看看它最近的股价，几天时间涨了40%。 2）教育领域：代表公司Chegg和Duolingo（多邻国）。Chegg是美国线上教育的一个头部公司，是学生用来查找作业和答案的利器，类似国内的“作业帮”，原来一个客户每月15美金的服务费就能获得完整题库。但是在ChatGPT的冲击下，其业务量大量分流，学生解题已经不再需要获得相关的学习资料，直接用GPT解题。受此影响，它的股价最近直接崩了一半。 而另一家教育企业多邻国则不同，通过快速接入GPT4的方式，加大了用户交互体验，提高了用户粘性和付费意愿。近期披露的一季报显示，其DUA提升了62%，付费用户高达480万，提升了63%，收入和业绩双双暴增。股价近几天时间反而彪了30%。 AI+教育的商业模式在国外已经跑通，盖茨在博客和论坛多次强调，未来5-10年AI驱动的软件将实现人类教育和学习方面的彻底颠覆，是AI影响最大的领域之一。 3）传媒领域：美国拥有一百多万粉丝的网红Caryn近期透露，为她量身定做的AI数字人近期爆了。预计AI版本的自己，能让她的收入翻60倍，年入6000万美元，比肩泰勒·斯威夫特，而且不需要Caryn付出任何成本，躺着就能赚钱，吊打一切直播带货、歌舞唱跳之类的辛苦活。 综上，AI应用已经实质性落地阶段，而且速度之快超出想象，后面肯定还会有其他领域的应用出现，利好事件会不断推动AI板块炒作。 那么，当下AI的机会在哪？首先，从上述三个应用端来看，AI对教育、影视、电商等领域的冲击是全面且重大的，同时，也给里面一些积极拥抱AI的企业估值重估机会。这三个细分领域在A股都有相应的板块。由此，我们需要关注的是，A股中的这些板块，是否出现同样的炒作机会。 比如传媒，一个小众的网红就能爆发出如此赚钱效应，国内其他网红和流量艺人未来是不是同样可以做到，最近很火的AI孙燕姿不就是一个很好例子。那么，它背后的机会就非常清晰，一方面是提供数字人服务的技术公司会增加受益，另一方面是艺人IP资产的重估，之前手上一堆艺人的公司就站起来了。 IP这块，其实还有一个细分方向就是形象IP，通俗讲就是迪士尼卡通人物这类。相比艺人IP，它可以能降低公司创作成本，也能被公司传承，还能当做品牌永久运营下去，持续创造利润，为什么迪士尼能赚大钱而影视公司不行，就是这个原因。因此，动漫这个方向需要留意，比如上海电影、奥飞娱乐、中国电影等。    再比如教育和电商，商业模式在海外已经跑通。而在国内，这两块以前基本上是巨头的天下。现在AI赋能，一些小公司直接All In AI。他们可能现在基本面很烂，你也可以说他们志大才梳，但是AI给了逆天改命的机会，对了可能就是新的作业帮或者微信，错了也没什么可输的。因此，已经明确全面投入AI，并且有数据资源的企业和有技术的软件的小市值公司是值得考虑的方向。 其次，我们也要留意国内有一些正在验证的领域，比如互联网医疗、智能硬件。硬件应用方面，带有GPT功能的智能音响在国内已经上线，阿里天猫精灵的“鸟鸟分鸟”模型，漫步者的AI智能音响也即将于本月18号上市。 这里有两个延伸思考，一是智能音响都起来了，智能手机是不是也能起来，毕竟用户群更广，使用更便捷。二是AI本身就与机器人完美契合，一个软件一个硬件，AI的终极应用未来肯定是机器人，而目前这一块还没有炒作。 互联网医疗方面，医疗数据是国内数据管理局可能最先放开的要素之一，其本身数据孤岛的问题也不严重，因此最容易诞生AI应用。近期医联宣布，国内首款大模型驱动的AI医生正式进入内部测试阶段，它基于医疗知识图谱为模型提供丰富、准确、结构化的医疗知识，并收集整理了20亿条真实医患沟通对话、检测检验等信息进行深度学习。以后可能普通看病，你只需要支付几块钱便能准确迅速完成，直接替代现在的百度查找和抖音查找，若能成为一款杀手级应用，试想一下未来多大空间。据悉，5月12日春雨医疗AI在线问诊产品“春雨慧问”已经正式免费开放，AI在医疗领域的推进速度超预期。 整体而言，无论是海外还是国内，AI下游的应用市场方兴未艾，盈利模式也刚刚确定。行情远没有到结束的地步，只是换个模式换个地方存在。因此，短期炒作还是紧盯AI。由于AI对大多数行业都有冲击，下游具体的应用方向接下来可以持续挖掘，只要商业模式能跑通，市场就会持续炒作。 中游的大模型数量越来越多，越多就越不稀缺，符合我们此前的判断，整个产业链是微笑曲线，未来中游还可能被政策监管。所以，AI重点领域还是上游算力和下游的应用。应用方面，关注海外跑通的教育和电商，以及国内的游戏、互联网医疗和部分消费电子硬件等方向。至于上游的算力，还是很紧缺，英伟达的GPU新订单最新交货期都到了年底。算力目前在低位的是存储芯片，在高位的核心环节是以中际旭创、剑桥科技为主的光通信。 新能源趁着中特估和AI调整，出现一轮反弹。但里面反弹最大的，是受政策事件驱动的充电桩，随便一只个股涨幅都有30%以上。今年第三期内参中已经写过充电桩的行业逻辑，个股绿能慧充近期接近前期阶段性高点。充电桩是国内电动车产业最后一块短板，政策补短板背景下，未来几年还会持续高增长，继续看好。 其他板块方面，虚拟现实板块近期有所异动，主要是苹果首款MR产品即将发布，虚拟现实一直缺一款现象级爆款产品，消费电子巨头苹果引领行业趋势，若能爆量，虚拟现实炒作空间巨大，不亚于19年时无线耳机题材。 火电板块近期大涨，市场在瞎传电价市场化改革，其实电改一直都有小道消息再传，已经有一年多了，短期没有影响。而主要原因是山东那边出现了负电价，同时煤价因为神华停止外购，电厂高库存，澳煤出现低价长协，叠加天气转厄尔尼诺，轮流发酵而已。 继续看好全年火电板块的投资机会，标的看四大发电集团的A股核心标的即可，华能突破阶段高点，向上趋势非常好，继续波段操作。国电也有走稳趋势，华电的新能源公司快要上市了，股价蠢蠢欲动。大唐去年三季度暴雷，过去2个季度股价在慢慢修复前期的大坑，只是监管层坑了一堆机构，修复起来可能还要较长时间。     银行：留一半清醒一半醉 五一节后一周，银行股表现强势，整个板块年初算起，涨幅已经超过20%，从去年11月初的最低点算，涨幅30%+，连工行这种万亿的大块头都能连续大涨，中行甚至直接涨停，这样的行情不禁令人想起2014年底的大金融大牛市。 本轮银行为什么涨？原因有两点：一是中特估行情蔓延。从去年12月开始，中特估可分为三个阶段：第一个阶段是到今年3月的数字经济，炒作三大运营商；第二个阶段是从3月开始炒作一带一路，中国中铁、中国铁建、北方国际等有一带一路属性的低估值央企领涨；第三个阶段也就是一季报披露完毕至今，先是中国平安因为业绩大涨，率领保险板块反弹；随后银行板块因为海外加息，高分红属性凸显而起爆。 可以看到，三个阶段都有不同的利好因素刺激，但归根究底还是炒低估值为主。比如第三阶段，工农中交建等五大行的破净程度较大，弹性相比其他银行股高，而以往增速更快的银行领头羊招行和平安，本轮涨幅仅有10个点。 二是资金层面有利好，上交所计划于5月11日举办“发现央企投资价值，促进央企估值回归”的交流会，这个是次要的，主要是一并推出国新央企股东回报ETF，据传有12只央企ETF基金将发布，估算规模在600-960亿元之间，上市后短期可能还有20%左右的增量，整体增量资金或超千亿。有增量资金股价就能涨。   诚然，从估值角度看，截止5月8号，行业平均PB仅有0.65倍，其中国有大行2023年PB约为0.5倍，银行板块的估值还很便宜。但有几个关键点也要看到： 1）从基本面看，银行板块并未发生大变化。虽然一季度大行净息差的环比收窄小于预期，同时手续费收入下降也没有那么糟糕。但行业净息差大幅下降，盈利增长普遍放缓，整体营收增1.4%，盈利增2.4%，均处于近几年低位。年内后面三个季度可能由于去年基数较低，同比增速会略微好看一些。不过自4月开始，银行信贷投放重回低迷，信贷需求较弱，面临信贷投放难问题。 2）从宏观刺激因素看，利率的走低，流动性的宽松是银行板块疯狂的导火索，很多人将此轮银行大涨比作2014年末的大牛行情，因为当时整个宏观经济也是不行，下行压力大，跟当前宏观环境类似。当时需要依靠大放水驱动，2014年底-2015年降息200个基点，幅度空前，且伴随互联网+金融的推广，大量杠杆资金入市。 反观本轮，虽然年初以来债券利率大幅下行，但尚未突破去年低点，而经济恢复本身有韧性，经济会议也定调了不会大水漫灌。年内大幅降息的可能性较低。 3）中字头的银行股上涨后，可能还面临补充资本的预期，比如中信银行有400亿的配股正在交易所审批，预计下半年落地，感觉有点类似之前的地产，多年股价下跌，行业景气度下行，政策一放松，股价大幅反弹就抛出定增方案。 此外，本轮中字头大行虽然市值看起来都是万亿以上，实际是自由流通盘非常低，比如中行总市值1.3万亿，A股市值9600亿，实际自由流通市值只有930多亿，工商银行A股市值1.4万亿，自由流通市值仅为1700多亿，建行更低，只有600多亿。以4月为例，五大行外加邮储银行的日均成交额仅为9.7亿元，相比一季度仅增加了3亿元，如此成交量就能将股价向上推10%-20%，明显“小马拉大车”，造就了板块的疯狂假象。 流通盘少的原因，主要是大股东拿的股权多，另外长线吃股息也沉淀了不少资金。这里要注意长线资金，一次收回5-10年的票息，是有出逃的动力的。 整体而言，近期中字头银行的疯狂更像是资金层面的推动，纯粹的拔估值行情。何时结束难以判断，但其本身基本面支撑较弱，流动性环境尚不如2014年底，后面部分银行还面临补充资本的预期。这种拔估值行情需要留一半清醒一半醉。 当然，如果真要配置银行，可以看看非中字头银行。当ROE及成长性较低的银行估值大幅提升后，其实打开了优质银行估值提升空间。试想业绩增速为10%-20%的招行，PB近为1.02倍，股息率高达4.97%，而增速只有个位数甚至不增长的中行为0.65倍，股息率为5.09%，你会选择哪个？相对而言，无论是从长线资金的分红配置角度还是业绩成长的角度来看，配置优质非中字头的成长银行是更稳妥选择。近期股价低迷但ROE高且成长性较好的优质银行有宁波银行、招行、江苏银行、平安银行、杭州银行等。 虚拟现实：产业的 “iPhone”时刻或将至 年后整个市场充斥在中特估和AI的喧闹中，新题材的出现一直被掩盖，持股体验并不是很友好，但产业趋势一旦形成，股价滞涨只是暂时的。 虚拟现实以前写过几次，这个题材早在2015年就爆发过，去年也有过一次炒作。它未来有很好的应用前景，无论是资本还是产业巨头都在布局。2022年，受宏观和产品定价等因素影响，全球VR出货量同比下滑12%，但行业成长大趋势不改，根据Wellsenn XR数据，2025年全球VR头显销量预计达到3500万台，2022年-2025年复合增速高达53%。 虚拟现实未来的增长前景令人期待，但诚如我们此前所言，虚拟现实要真正爆量还差临门一脚。纵观历史，消费电子要有大行情，需要有爆款产品引领，典型如无线耳机，2017年-2021年间全球无线耳机出货量大幅增加，同期板块指数涨幅达到了3.5倍。而作为消费电子重要一环，虚拟现实未来起爆一定要有代表性的消费级产品面世。这个代表性的产品必然是消费电子巨头引领。全球消费电子巨头是谁？毫无疑问是苹果。 苹果在虚拟现实产业中已折腾近10年，过去十年间，苹果并购多家动作捕捉、眼球追踪、增强现实和混合现实等领域的创业公司，并在去年底推出了reality OS系统，可以说，苹果在虚拟现实的硬件配置、操作系统和内容应用等领域都已具备显著优势。 而根据官方信息，苹果将于6月初在WWDC大会上发布首个MR头显设备（混合虚拟现实），这款产品实际上已经打磨了7年之久，集合了大量前沿技术，有望开启虚拟现实的iPhone时刻，成为继iPad、Mac、iPod、iWatch后的现象级爆款产品。 第一代MR产品的亮点在于技术边际及应用拓展：1）使用了自研M2系列芯片，是目前算力最强的终端处理单元；显示环节搭载了Micro-OLED，是目前最领先的显示技术之一。同时，搭载IPD调节功能（即瞳距调节，可时刻获得最佳视觉效果）。2）从交互感来看，苹果的MR产品支持全彩透视，可实现AR和VR模式平滑切换，通过“手势交互+眼动追踪+指环”技术串联实现无手柄操作；3）从应用来看，苹果MR可实现苹果生态圈内多个设备互联功能，能带来更便捷及更丰富的内容体验，同时，AI应用、视频生态也是主要亮点。 苹果的虚拟现实产品的售价据传是3000美金，目前市场中的VR产品贵的上万，便宜的小几千，对比下来，有人说这个价格不便宜，有人却很乐观，认为可通过产品的差异化值回票价，就跟iPhone 1TB内存版本也有1.4万元一样，每个人的思考惯性不同。 但有两点未来很清晰：第一，之前VR市场已经有Meta、Pico、索尼等品牌产品持续升级，如今苹果MR面世，后面华为XR和小米等也会跟进，国内VR市场肯定会加速发展。第二，苹果的新产品每年都会迭代，首款MR发布后，第二代平价版MR预计将于2024年发布，市场预计售价可能会下降至1500美金，性能迭代和价格下行将驱动出货量迈上新台阶。 总体来看，虚拟现实的增长前景已毋庸置疑，现在就差一个现象级爆款产品，而苹果的MR产品即将发布，很有可能就是产业起势的引爆点，要密切留意6月的苹果大会。随着时间临近，虚拟现实板块做多情绪在集聚。 从产业链价值量来看，VR产业链主要包括核心器件、感知交互、整机组装、软件、内容生态等，其中，通过分析已经上市的VR产品价值量，硬件产业链中的芯片和屏幕等成本占比较高，分别达到30%-45%和20%，结构件占比4%左右，摄像头占比为10%-15%。苹果的MR产品则略有不同，由于使用了目前成本较高的Micro-LED技术，屏幕价值量占比提升40%。   从投资角度看，消费电子属于TMT板块，也属于AI硬件，基本面本该受益于AI，只是行业周期拐点还没有到，跟芯片一些环节类似。后面在苹果MR和AI赋能硬件的带动下，行业筑底有望加速，此轮下跌可能反而是机会。 主要看两个方向：一是苹果MR产业链上的受益标的。整机代工的立讯和歌尔、结构件的长盈精密、摄像头模组的高伟电子、IPD调节模组的兆威机电、Pancake检测的杰普特，功能键的领益智造以及Micro LED检测设备的华兴源创。 二是其他虚拟现实品牌的概念标的，苹果MR将带动产业链炒作，其他品牌也会起来，主要标的有A股唯一量产虚拟现实产品的创维数字、Pancake光学模组的三利谱等。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 601963 重庆银行 1 3500.92 5.06 002572 索菲亚 12 2275.96 3.56 603037 凯众股份 2 200.00 1.91 002089 *ST新海 16 2125.94 1.69 600560 金自天正 1 262.03 1.17 603200 上海洗霸 1 198.50 1.14 603886 元祖股份 1 241.72 1.01 600738 丽尚国潮 1 761.34 1.00 002922 伊戈尔 6 270.18 0.96 000046 *ST泛海 29 4143.87 0.80 002634 棒杰股份 2 270.00 0.73 002318 久立特材 1 630.43 0.66 600679 上海凤凰 3 187.37 0.64 002426 胜利精密 1 1800.00 0.57 605337 李子园 1 51.00 0.43 836239 长虹能源 15 21.18 0.43 600815 厦工股份 1 728.65 0.41 605020 永和股份 1 44.33 0.36 603398 沐邦高科 1 93.20 0.27 000070 特发信息 2 207.39 0.25 601825 沪农商行 2 719.59 0.16 300568 星源材质 2 157.47 0.14 002921 联诚精密 3 13.57 0.13 603408 建霖家居 3 14.72 0.13 688597 煜邦电力 2 13.00 0.10 002925 盈趣科技 4 72.52 0.10 688249 晶合集成 2 31.33 0.09 002705 新宝股份 1 70.00 0.09 688590 新致软件 1 12.67 0.08 872374 云里物里 2 1.99 0.07 688690 纳微科技 20 13.99 0.07 603008 喜临门 1 26.56 0.07 603668 天马科技 11 29.40 0.07 000667 ST美置 3 150.00 0.06 688210 统联精密 2 4.36 0.06 600387 ST海越 8 20.22 0.05 688047 龙芯中科 1 1.64 0.05 300587 天铁股份 4 35.00 0.04 603909 建发合诚 3 6.60 0.03 688739 成大生物 4 5.50 0.03 002444 巨星科技 3 27.00 0.02 000869 张裕A 1 6.00 0.02 600801 华新水泥 7 29.56 0.01 001337 四川黄金 2 0.61 0.01 300454 深信服 1 2.20 0.01 601528 瑞丰银行 1 5.00 0.01 300687 赛意信息 1 1.80 0.01 300363 博腾股份 1 2.36 0.00 300009 安科生物 2 5.00 0.00 300777 中简科技 1 1.50 0.00 603117 ST万林 4 1.50 0.00 002456 欧菲光 3 5.00 0.00 002471 中超控股 1 1.90 0.00 688099 晶晨股份 1 0.50 0.00 301150 中一科技 1 0.05 0.00 603061 金海通 1 0.01 0.00 000564 ST大集 1 3.50 0.00 688289 圣湘生物 1 0.08 0.00 688352 颀中科技 1 0.03 0.00 003032 传智教育 1 0.03 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300693 盛弘股份 武浩,王舫朝,曾一赟 1_买入 2_增持 —— 688777 中控技术 邢开允,赵宇阳 1_买入 2_增持 —— 000596 古井贡酒 陈子叶,闻宏伟 3_中性 4_减持 246 002402 和而泰 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 000338 潍柴动力 Wayne Fung等 1_买入 2_持有 13.8 300693 盛弘股份 陆伏崴,陈嘉烨 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002074 国轩高科 国海证券 李航 1_买入 —— 300976 达瑞电子 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 62 002749 国光股份 海通证券 刘威,李智 2_增持 11.8-14.75 603061 金海通 上海证券 花小伟,马永正 1_买入 —— 600557 康缘药业 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 600562 国睿科技 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 000060 中金岭南 华创证券 马金龙,刘岗 1_买入 6.34 300622 博士眼镜 民生证券 刘文正,解慧新 1_买入 —— 603661 恒林股份 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 39.47-46.05 300559 佳发教育 海通证券 汪立亭,李宏科,许樱之,毛云聪 2_增持 —— 600537 亿晶光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600339 中油工程 天风证券 张樨樨,鲍荣富 1_买入 5.57 688098 申联生物 国信证券 鲁家瑞,李瑞楠 1_买入 7.9至9 000032 深桑达A 天风证券 缪欣君,潘暕,张若凡 1_买入 —— 688249 晶合集成 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688244 永信至诚 西南证券 王湘杰,叶泽佑 2_增持 —— 301391 卡莱特 西南证券 王湘杰,叶泽佑 1_买入 120.84 002440 闰土股份 长城证券 肖亚平 2_增持 —— 603235 天新药业 申万宏源 张静含,余玉君 1_买入 —— 300457 赢合科技 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 —— 603659 璞泰来 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 —— 600105 永鼎股份 德邦证券 郭晓月 1_买入 —— 605377 华旺科技 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 24.36-27.84 000617 中油资本 财通证券 夏昌盛 2_增持 —— 301389 隆扬电子 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002803 吉宏股份 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 688520 神州细胞 中信建投 贺菊颖,刘若飞 1_买入 —— 000935 四川双马 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 002371 北方华创 中原证券 乔琪 1_买入 —— 002812 恩捷股份 浙商证券 张雷,赵千里,黄华栋,虞方林 2_增持 —— 839371 欧福蛋业 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 836414 欧普泰 开源证券 诸海滨,赵昊 1_买入 —— 601600 中国铝业 中泰证券 谢鸿鹤,刘耀齐 2_增持 —— 601311 骆驼股份 中泰证券 何俊艺,曾彪,毛?玄,刘欣畅 1_买入 —— 688508 芯朋微 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 600057 厦门象屿 天风证券 徐君 1_买入 13.2 600352 浙江龙盛 长城证券 肖亚平 2_增持 —— 300812 易天股份 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 300274 阳光电源 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 688237 超卓航科 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 002166 莱茵生物 华鑫证券 孙山山,胡博新,何宇航 1_买入 —— 601628 中国人寿 华西证券 罗惠洲,魏涛 1_买入 46.3 300491 通合科技 民生证券 邓永康,李孝鹏,赵丹,席子屹 1_买入 —— 002867 周大生 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 000810 创维数字 东吴证券 张良卫,马天翼,金晶,晋晨曦 1_买入 —— 002182 云海金属 招商证券 刘文平,贾宏坤,刘伟洁,赖如川 1_买入 29.25 601225 陕西煤业 国信证券 樊金璐 2_增持 23.84-25.33 688661 和林微纳 海通国际 周扬,蒲得宇,蔡绮 2_增持 100 688195 腾景科技 海通证券 余伟民 2_增持 31-34.1 601163 三角轮胎 海通证券 刘威 2_增持 19.19-22.22 300773 拉卡拉 国金证券 陆意 1_买入 22.7 002556 辉隆股份 安信证券 张汪强,乔璐 1_买入 11.32 300693 盛弘股份 中信证券 华鹏伟,袁健聪,华夏,张志强等 1_买入 68   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002410 广联达 7411.88 6.22 280135.23 603357 设计总院 1929.03 4.24 28479.09 688248 南网科技 188.60 2.30 5812.48 000951 中国重汽 2424.61 2.06 39720.61 601939 建设银行 19120.40 2.00 133468.39 002897 意华股份 324.46 1.90 10770.89 300115 长盈精密 2168.90 1.81 33191.26 600105 永鼎股份 2279.70 1.65 12156.10 002223 鱼跃医疗 1645.76 1.65 56685.87 000988 华工科技 1621.13 1.61 31796.00 300548 博创科技 416.67 1.58 9842.05 000603 盛达资源 1035.05 1.50 11000.72 688520 神州细胞 145.36 1.43 8640.42 605168 三人行 63.32 1.43 4464.05 688082 盛美上海 99.72 1.33 9026.97 600846 同济科技 824.63 1.32 10378.89 600066 宇通客车 2789.94 1.27 40210.47 600835 上海机电 1003.33 1.24 10763.41 600152 维科技术 639.95 1.22 6067.77 000338 潍柴动力 8249.23 1.22 132648.27 688037 芯源微 112.50 1.21 26272.74 300394 天孚通信 479.65 1.21 17644.16 605305 中际联合 125.75 1.19 3460.25 601658 邮储银行 13062.84 1.16 47174.14 603393 新天然气 431.98 1.15 11273.99 605333 沪光股份 112.57 1.14 1545.45 605300 佳禾食品 64.12 1.12 1479.51 600166 福田汽车 7293.00 1.11 26790.37 002035 华帝股份 945.73 1.11 6928.71 002472 双环传动 932.35 1.10 15039.84 600511 国药股份 581.80 1.05 20774.93 605009 豪悦护理 54.17 1.04 608.98 605369 拱东医疗 28.83 1.02 1453.47 002797 第一创业 4317.37 1.02 26680.16 600761 安徽合力 745.64 1.00 9039.22 300593 新雷能 410.28 0.99 9054.72 002045 国光电器 458.38 0.98 10709.44 688626 翔宇医疗 49.82 0.95 2029.71 600916 中国黄金 774.83 0.95 10915.19 002068 黑猫股份 704.32 0.94 5215.45 002436 兴森科技 1541.34 0.92 15234.74 300133 华策影视 1709.21 0.90 17606.35 603018 华设集团 599.81 0.89 7117.01 603027 千禾味业 831.10 0.87 20753.45 000906 浙商中拓 590.51 0.86 6304.51 603993 洛阳钼业 15024.90 0.85 15771.91 600008 首创环保 6267.36 0.85 22220.38 300565 科信技术 168.85 0.81 2416.30 605499 东鹏饮料 60.51 0.80 7024.93 603681 永冠新材 153.69 0.80 1994.21   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 301150 中一科技 30000 15000 2023-05-13 普通回购 300017 网宿科技 32 32 —— 股权激励回购 000785 居然之家 0 0 —— 普通回购 002615 哈尔斯 8000 4000 2023-05-12 普通回购 001205 盛航股份 —— —— —— 股权激励回购 688299 长阳科技 4000 2000 2023-05-11 普通回购 603879 永悦科技 —— —— —— 股权激励回购 002430 杭氧股份 289 289 —— 股权激励回购 300603 立昂技术 5000 3000 2023-05-12 普通回购 688028 沃尔德 4000 2000 2023-05-11 普通回购 603982 泉峰汽车 —— —— —— 股权激励回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 688110 东芯股份 20000 10000 2023-05-09 普通回购 600711 盛屯矿业 —— —— —— 股权激励回购 603228 景旺电子 —— —— —— 股权激励回购 601567 三星医疗 405 405 —— 股权激励回购 688178 万德斯 14 14 —— 股权激励回购 002206 海利得 —— —— —— 股权激励回购 600507 方大特钢 238 238 —— 股权激励回购 605336 帅丰电器 488 488 —— 股权激励回购 300396 迪瑞医疗 177 177 —— 股权激励回购 601686 友发集团 20000 10000 2023-05-08 普通回购 600566 济川药业 —— —— —— 股权激励回购 688210 统联精密 6000 3000 2023-05-06 普通回购 301004 嘉益股份 31 31 —— 股权激励回购 301037 保立佳 —— —— —— 股权激励回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 002597 金禾实业 20000 10000 2023-05-05 普通回购 603505 金石资源 —— 836 —— 股权激励回购 601615 明阳智能 100000 50000 2023-05-04 普通回购 831832 科达自控 2000 1000 —— 普通回购 688728 格科微 30000 15000 2023-05-03 普通回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。                  

量化强化趋势    AI波动极端 ◆ 第八期策略：核心还是 AI 观察市场及板块不能简单看指数，一定要看核心分支和标的的状态。虽然AI指数破位，但板块里面资金没有退场，要么坚守算力核心，要么转战应用端游戏和影视分支，市场主线趋势没有变，那就继续围绕AI做。恐高且属于中期配置型的读者，不凡看看低位的新能源分支、机床和火电等。 ◆第八期热点或行业：机床、火电 机床是与半导体齐名的关键核心技术领域，行业短期有催化剂，中期国产替代提速，还有顶层政策持续加持，股价有上涨驱动力。火电行业一季度业绩靓丽，二季度随着煤价进一步回落，同时电价维持高位，叠加绿电装机带来的业绩新增量，火电企业基本面向上拐点已经来临。 ◆第八期个股：科德数控（688305）、华能国际（600011）、宁德时代（300750）、华光环能（600475）、天合光能（688599）、东芯股份（688110）     第八期个股组合参考 2023年第七期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 贝达药业 300558 -4.43% 1.11% 1.90% -0.79% 华大基因 300676 -17.58% -1.75% 1.90% -3.65% 同飞股份 300990 24.87% 33.06% 1.90% 31.16% 派能科技 688063 -6.89% 6.83% 1.90% 4.93% 平治信息 300571 -28.12% 0.06% 1.90% -1.84% 中油资本 000061 -8.72% 2.74% 1.90% 0.84% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年4月16日至本内参发布日2023年4月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：科德数控（688305）、华能国际（600011）、宁德时代（300750）、华光环能（600475）、天合光能（688599）、东芯股份（688110）   1、科德数控（688305）：高端数控机床领导者 新产能新增量 主要理由：1）机床行业兼具短中期逻辑。行业逻辑详见下文，简单讲，短期有日本和德国对华出口机床限制事件刺激，中期国产替代趋势不改，政策推动下有望加速。 2）国产五轴数控领军企业。科德数控主要从事数控机床及其关键功能部件的设计、研发、生产和销售，拥有高端数控机床和数控系统的全产业链平台，是工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业。 数控机床是综合计算机、自动控制、自动检测及精密机械等高新技术的机电一体化加工工具产品，加工全过程由机器自动控制，不仅能提高产品质量和生产效率，还能降低单位成本，是实现工业自动化的基础。随着技术进步以及下游加工复杂度、精确度和效率要求的提升，数控机床逐步向多连轴演进，从早期的2轴进给平床身发展到4轴进给的加工中心，又进一步演化成为4轴联动和5轴联动的加工结构。 由于五轴联动集计算机控制、高性能伺服和精密加工技术于一体，是一个国家生产设备自动化技术水平的重要体现，同时，它对航空航天、军事等行业的影响力举足轻重，因此，目前五轴数控机床是市场公认的最高端数控机床，也是国产化未来必须突破的环节。 公司拥有高端五轴联动数控机床产品，且85%以上的关键功能部件为自主研发，可满足了航空航天、军工等行业的进口替代需求，是目前A股机床领域主营业务最纯粹的标的之一。 从过往经营来看，公司高端机床销量不断攀升，从2018年的78台攀升至2021年的126台，年复合增速17.33%，同时，高端加床均价不断上升，从121万/台提升至184万/台。得益于高端数控机床的量价齐升，公司盈利能力保持稳健增长，营收从2017年的7452万元逐年增长至2021年的近28亿元，净利润从710万元增长至7286万元，年复合增速分别为147%和79%。2023年一季度公司营收同比增长了40%，净利润同比增长了257%，表现非常出色。 据卖方测算，国内五轴数控机床国产化替代空间或超百亿元，公司未来有巨大的拓展空间。 3）扩产打破产能桎梏。凭借多年的技术积累，近年来公司积累了不少优质客户，但由于产能限制，2018年-2020年产销率持续突破100%，产品供不应求成为公司发展的主要矛盾。 去年公司采购了卧加柔性制造线、龙门生产线、自制五轴加工中心的方式扩产，随着三条产线的逐步落地及调试完善，公司预计今年产能可以达到360台，产能瓶颈有望缓解。 更长远看，2020年公司进行了生产用地的扩充，随后又于2021年IPO，但募集资金无法满足扩产需要。今年2月公司发布了定增公告，拟募资不超过6亿元，用于产能的进一步扩张。从募投项目来看，资金将全部投向大连、沈阳和银川的五轴机床及零部件生产基地建设。预计项目达产后，大连地区的产量规模可达1000台，沈阳地区年产量60台，公司的产能桎梏将全面解锁。   2、华能国际（600011）：基本面反转的火电核心股 逻辑简述：1）火电行业迎向上拐点。行业逻辑详见下文，简单讲，随着煤价下跌，火电行业成本端今年会有大幅改善预期，同时电价因为供需紧平衡，仍维持上浮20%的高位水平。此外，新能源装机量越来越大，不仅能贡献利润增量，还能拔高估值。 2）一季报超预期，财务数据全面反转。公司披露的一季度业绩报告显示，单季实现收入652.69亿元，同比基本持平，但实现归母净利润22.5亿元，同比大增335%，扣非后净利润同比大增242%，整体实现扭亏为盈。     公司各项财务数据全面反转：期内毛利率为10.08%，同比提升6.42%，净利润3.78%，同比提升5.48%，ROE为3.34%，同比提升5.96%，期间费用率5.63%，同比下降0.36%，资产负债率71.3%，同比下降3.46%，环比四季度下降3.52%。     去年公司的火电业务亏损是行业中最严重的，亏了130亿，主要是装机规模大，且部分火电厂在沿海，交通运输存在问题，长协履约率低。随着澳煤重新开放，公司反而成为行业内业绩弹性最大的标的。一季度火电业务成功实现扭亏为盈，一季度燃煤业务仅亏损7000万元，同比减亏了98%，加上燃机盈利3.26亿元（同比增长46%），火电整体盈利2.56亿元。     公司今年成本能降多少要看长协履约率。去年电厂在内陆的企业长协煤高，率先实现盈利，如国电电力。同期公司长协煤采购占比为57%，下水煤签约率占内贸需求约46%，兑现率只有66%。而今年一季度，公司长协煤签约量占比提升至83%，长协煤履约提升至75.7%（2022年Q1为68%）。在现货煤价与长协煤价逐步收窄背景下，长协煤兑现率还有提升空间，带动火电业务盈利恢复。 3）新能源业务盈利高增长，今年还有一个大利好。公司的新能源业务一直处于贡献大额正收益的状态，即便是在2021年和2022年业绩大亏的年份，新能源业务也在持续增长，2021年火电业务亏损136亿元，新能源业务归母净利润为47亿元，2022年火电业务亏损近130亿元，新能源业务归母净利润为64亿元。2023年一季度新能源业务继续高增长，风电盈利19.25亿元，同比增长27%，光伏盈利3.45亿元，同比暴增117%。 公司对今年新能源投产规划是，风电计划开工330万千瓦，投产140万千瓦，光伏开工560万千瓦，投产670万千瓦，风光合计投产约8.1GW，而截止2022年末，累计装机量约为19.9GW，换言之，今年新增新能源装机超4成。 值得关注的是，2023年光伏装机有个利好，就是硅料价格持续下行。之前组件价格因为硅料最高突破到2元/W,现在已经下降至1.6-1.7元/W。接下来硅料产能还会释放，组件价格还有下降空间。3月份市场曾担忧坩埚紧缺导致硅片环节截留了硅料下降后的利润，但4月下旬海外巨头尤尼明宣布翻倍扩产，如此一来，硅料向下游让利的通道已经完全打开，未来光伏项目内部收益率将提升，利好下游绿电运营商。 往远期看，公司规划“十四五”期间新能源新增装机超过40GW，而2021年和2022年合计新增只有9GW，以40GW计算，2023年新增8.1GW，2024年-2025年每年新增装机将超过10GW，新能源未来呈现加速增长态势。 20家机构给予公司2023年和2024年EPS为0.58元和0.75元，对应PE为16倍和12.5倍，估值便宜。从二级市场看，公司股价呈现明显波段特征，可能与量化基金有关，因此不要追涨杀跌，每次以10-15个点为一个小波段，留住底仓，来回高抛低吸。   3、宁德时代（300750）：坚守价值成长 主要逻辑：1）财报不仅高增长，质量也扎实，关键是估值还便宜。公司公布的一季度业绩报告显示，期内实现营收890亿元，同比大增82.9%，归母净利润98.22亿元，同比大增558%，扣非后净利润78亿元，同比增长近7倍。 公司不仅财报持续高增长，质量也扎实，毛利率同比增长6.8%至21.3%，期间费用率仅有10%，同比下降0.9%，其中研发、管理、财务费用率分别下降了0.05%、0.5%和0.5%，资产负债率由年初的70.56%下降至67.4%，流动比率和速动比率分别提升了0.03和0.07。经营性现金流有200多亿，目前在手现金2000亿。 从估值的角度看，公司2022年静态估值约为33倍，动态估值当前仅为23倍，不仅如此，未来三年还能维持30%以上的复合增速，PEG低于1，可谓真正的价值成长股。 2）动力+储能双业务成型。一季度市场对电动车销售较为悲观，一方面是燃油车降价促销，压缩了今年电动车的销量预期；另一方面，电动车的渗透率已经30%，后面增长可能失速。从一季度乘联会发布的数据看，国内电动车批发量同比增长仅为25%。因此，市场担忧宁德一季度的动力电池出货量可能会受影响。 实际表现来看，根据公司发布的信息，2023年一季度整体出货量达到了70GW以上，同比增长高达55%，而且是产销都是70GW以上，存货减少了126亿，说明销量大于产量。诚然，电动车行业增速未来肯定会放缓，但宁德通过返利绑定战略客户，通过技术迭代夯实成长基础，未来还可以蚕食同行业企业市场份额，进一步提高的成长空间。 不少人以为宁德是动力电池见长，其实公司的储能电池同样做到第一。从2021年开始，储能业务的占比持续提升，2021年、2022年上半年和2022年末，储能业务占比分别为10.45%、11.27%和13.69%。2023年一季度储能出货量达到了15GW，占比提升至20%。这些数据还是整体规模扩张背景下实现的，储能已是公司打造的第二条增长曲线。 储能行业今年仅在国内的增速就能翻倍，是新能源领域景气度最高的分支，而储能与动力电池技术同源，公司有望凭借客户、技术和规模优势，实现储能业务高速增长。 3）多项新技术提速，夯实未来成长基础。宁德是锂电池厂，处于产业链中游环节，对下游的最大话语权来自于技术革新，唯有不断提升能量密度和电池质量安全，降低单位成本，方能获得下游客户青睐，拿捏中游其他竞争对手。 此前公司推出了麒麟电池、钠电池、M3P等新技术，近期还提出凝聚态电池，这些均是市场关注的焦点，它们能否量产关系到宁德未来的持续成长能力。 一季度，公司的麒麟电池已经实现量产并成功配套极氪009、001等车型，4C快充版的麒麟电池也将配套理想首款纯电动车型。其他新技术方面，4月16日，公司宣布钠电池将牵手奇瑞冰淇淋车型，能量密度可达160Wh/kg。4月19日，公司又发布了凝聚态电池，单体能量密度高达500Wh/kg，兼具电池高必能+高安全双优特征，其应用场景可以是电动车，还可以是电动载人飞机，目前该电池已经具备了量产能力，根据调研纪要反馈的信息，高端车型将率先落地。 今年新能源与AI是两个死对头，AI持续抽血让新能源企业即便财报表现出色，股价也出现下跌。但这些都只是筹码层面的变动，宁德时代拥有优秀的基本面和业绩增速，诱人的估值和价位，完全有理由上涨一波。 截止4月26日，锂价跌至18万后连续三天企稳，工业级碳酸锂已经上涨三天，说明真实需求已经开始释放。从锂电产业链反馈的信息看，5月国内锂电厂排产确实环比都在加速提升，这可能是板块反弹的重要信号。   4、华光环能（600475）：最新机构交流纪要分享 我们在今年第六期写过华光，当时市场看好的是公司的电解槽，但当期小涨了一下就被AI带下来。从最新的一季报看得出来，公司已经成为一只机构热门票，继续看好公司的成长逻辑。本期分享最新交流纪要及业绩解读。 主要内容：1）订单持续稳增长。公司发布的年报和一季报业绩显示，2022年实现营收88.39亿元，同比增长5.52%，净利润7.29亿元，同比下滑3.47%，但一季度营收同比增长12%，净利润2.21亿元，同比增长6.58%。分业务来看，装备制造业务营收同比下滑最大，达到22%，主要是垃圾焚烧度过了高峰期，市场在收缩；工程服务板块2022年实现收入34亿元，同比增长20.1%，主要是电站快速增长。 从订单角度看，虽然垃圾焚烧锅炉下滑明显，但得益于超低排放节能锅炉订单增加，公司2022年锅炉整体订单为21.1亿元，同比还增加了1.56亿元。工程服务业务的订单增长较快，传统电站、光伏电站和电厂改造分别录得17.8亿、10.6亿元和1.27亿的订单量，同比分别增长10.17亿元、7.63亿元和-0.12亿元。 2）垃圾焚烧业务能稳住规模就算达标。由于市场缩容，目前公司在垃圾焚烧处理方面的精力不是特别大，规模相对较小，仅有的精力也主要是布局垃圾发电这一块。行业目前机会较少，公司不会过多放精力去拓展这块业务。垃圾排炉在公司装备体系里的占比越来越低，只要规模能稳住不下滑，公司认为就达到要求。未来的增长动力还是在制氢电解槽与火电灵活性改造方面。 3）电解槽竞争优势和订单情况。从制造方面来看，公司因为做锅炉制造多年，对压力容器有深刻的理解，而电解槽本身也属于压力容器的一种，因此公司在制造方面有一定的成本和制造能力优势。 从产品的性能来看，公司的电解槽预计能耗小于4.0，压力达到3.2兆帕，目前等级在海外算比较高的。公司生产的是2000标方以上的大型电解槽，它的难点在于密封性和稳定性，需要更高的技术水平和更复杂的工艺。此外，公司的隔膜催化剂性能比较好，能够承受很高的压力，有很好的穿透性，因此，公司认为在市场推出后，电解槽有较强竞争力。 公司目前正在跟几个大央企对接洽谈订单事项，具体订单数量还没确定，因为项目的竞争不确定，而且测试数据还没有出来，但央企的订单量会比较大。公司认为在测试数据出来后，能够打造一个投标的准入门槛，届时订单可能会更明确，预计二季度先做测试，下半年会进行定量落地。 4）电解槽的价格、产能和市场情况。目前华光的电解槽产能大概200台/年，每台生产空间大约2个多月，价格都是按照市场价来定，公司正在对接一些工业客户，如中石化、中石油等，但目前成本问题，只有部分工业客户使用了电解槽。 5）煤粉预热下半年会有订单。有人提问煤粉预热的收入和同比增速情况。公司表示，目前还没有订单，华光正在停炉停工跑数据，下半年会陆续有订单进来。目前接触的客户主要是中小型热电联产电厂，这些电厂不是调峰的，而是用来降低晚上的供热负荷的，所以对煤粉预热的需求很强烈。 6）公司目前财务状况良好。净利润和收入已经连续多年保持稳定增长，同时，公司的资产负债率、应收账款天数等财务指标也处于健康水平。整体来看，公司主业稳健且新兴板块增速显著，具备较高的成长性。   5、天合光能（688599）：估值14倍 业绩还翻倍增长 主要逻辑：1）高速增长的全球光伏组件引领者。公司是一家全球领先的光伏智慧能源方案提供商，深耕光伏行业已经有25年，主营业务为光伏产品、光伏系统、智能能源三大块，目前主要产品为光伏组件，占比超过7成。 公司拥有自研的核心光伏技术，2010年-2016年期间多次创造晶硅电池转换效率世界纪录，IBC电池转换率高达23.5%，2020年公司基于大尺寸硅片、多主栅技术、无损切割和多元化设计版型等技术创新推出了210至尊组件。 凭借产品创新及渠道优势，公司出货量连年增长，2007年初产能仅有150MW，到2016年组件历史累计出货量突破30GW，一度问鼎全球冠军。截止2021年组件累计出货量已超过100GW，2022年组件出货量43GW，再创新高。由于布局大尺寸组件较早，公司出货量中，90%以上是大尺寸，市占率50%。 得益于光伏行业及组件出货量增长，公司近年来业绩规模持续走高。2017年-2021年营收从262亿元增至445亿元，年复合增速高达14.16%，归母净利润从5.42亿元增长至18.04亿元，年复合增速高达35.07%。2022年受俄乌冲突的影响，光伏组件需求大增。全年营收爆发式增长至850亿元，实现归母净利润36.8亿元，同比翻番，扣非后净利润34.65亿元，同比暴增123.89%。 最新的季报数据显示，今年一季度公司营收已经达到213亿元的规模，同比增长40%，归母净利润17.7亿元，同比增长225.4%，扣非后净利润17.3亿元，同比增长252%，业绩直追2021年全年规模，且一季度扣非净利润环比增长41%，要知道四季度是光伏的传统旺季，一季度通常是淡季，如此业绩表现超出市场预期。 图：历年全球光伏组件出货量排名   2）新技术全面布局，新产能逐渐释放。公司业绩连年大增，直接原因是出货量的增长。2022年公司出货量突破140GW，近10年保持全球前四的水平，龙头地位稳定。但出货量的大幅增长归根究底得益于技术迭代和新产能扩张。 公司原电池技术聚焦P型电池，P型电池是行业主流方向，公司利用大尺寸技术，持续优化P型电池转换效率，目前已经提升至24.5%。在提升原电池技术的同时，公司全面布局未来新技术趋势。目前在Topcon、HJT、钙钛矿电池等领域均有布局，其中Topcon量产效率提升至25.3%（良率97%），HJT实验室效率达25.6%，钙钛矿电池效率达29.2%，技术全面布局并且保持领先。 产能方面，2021年公司电池总产能才35GW，组件总产能为50GW，到了2022年底，公司已有电池产能约50GW，组件约65GW，增幅颇大。目前公司还有西宁产业园、盐城高、宿迁三期等项目没有投产，预计到今年年底，公司将新增25GW的电池产能，30GW的组件产能。公司预计，2023年组件出货目标在65GW左右，增幅超50%。 图：公司电池产能一览   图：公司组件产能一览   3）一体化进程提速有望带来盈利能力提升。降本一直是新能源行业的主基调之一，比如大尺寸。组件一体化实际上也是为了降本。近年来，组件头部企业纷纷推进垂直一体化战略，业务向上游产业链硅片和电池片环节延伸，尤其是2022年硅料持续涨价，更是刺激公司一体化组件进程提速。 行业内隆基、晶科、晶澳等企业一体化布局较早，硅片和电池等原料自给率超过8成。公司为加快一体化进程，去年6月公告了西宁基地建设项目，这是一个超级大项目，总投资150亿，包括年产30万吨工业硅、15万吨高纯多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件及15GW辅材等多条生产线。可以看到，西宁项目不仅能向上填补硅片空白，还进一步延伸至硅料环节。 图：2020-2022年龙头企业硅片、电池、组件产能对比（GW）   信达证券根据现有产能计划测算，到2023年底，公司的工业硅自给率将达到44%,硅料自给率23.5%，硅片自给率从之前不到5%提升至50%，电池自给率保持在76%左右的高位。预计一期将带来盈利0.01元/W的提升，二期会有0.02元的提升。 4）储能和跟踪支架业务有望贡献新增量。公司有两个新业务分支放量，一个是跟踪支架，一个是储能。 跟踪支架是2020年公司通过并购NClave 51%的股权后才纳入的新业务，NClave是全球跟踪支架的领先企业，全球市占率约4%，不算高，但在国内已经能排到第二名。2020年出货量约2GW,收入6.65亿元，2021年因原材料上涨，出货量小幅降至1.8GW，但2022年迅速恢复，全年公司支架业务实现出货4.4GW，同比145%。 2021年全球跟踪支架出货量56GW，过去5年复合增速达37%，目前渗透率全球大概就25%-30%，剔除掉美国市场，不足2成，且未来市场规模还会跟随光伏装机上升而提升。据卖方测算，2021年全球跟踪支架约300亿市场空间，预计2023年将达到714亿元，增幅可观。NClave的业务遍布全球，有望享受行业增长红利。 公司7成以上的业务收入来自组件，还有2-3成来自光伏系统业务和智慧能源业务，其中储能业务是智慧能源业务的分支，实施主体是子公司天合储能。该公司于2015年成立，2022年储能爆发，天合储能在BNEF评级中跻身全球前十。目前公司拥有2GW铁锂电芯生产线，2GW模组生产线，2GW的储能集装箱系统和配套BMS/PCS/EMS。2022年公司国内出货量超过1.5GW，全球出货量近2GW，位居国内储能集成商第四位，全球第六位。看好跟踪支架和储能业务放量为公司业绩添砖加瓦。 从二级市场来看，天合2022年静态估值仅有27倍，今年一季报业绩同比暴增225%至17.7亿元，动态PE已经下降至14倍，估值极为便宜。公司的下跌仅仅是筹码层面的变动，基本面无忧，当前买入性价比突出。   6、东芯股份（688110）：最具弹性的存储芯片标的之一 逻辑简述：1）存储是个万亿级的产业，国产替代空间巨大。存储芯片是利用电能的方式对信息进行存储的半导体介质设备。按照掉电后数据是否保存，存储芯片可分为易失性存储和非易失性存储两大类，通俗讲就是前者关机后没了，后者还能存储起来。平常大家看的多的DRAM、NAND、NOR和EPROM只是这两大类的分支，其中NAND、NOR和EPROM属于非易失性存储，DARM属于易失性存储，从市场规模看，DRAM和NAND占据了90%以上的市场份额。 根据WSTS数据，全球存储器市场规模由2014年的792.3亿美元增长至2021年的1554.6亿美元，年复合增速超过10%，其中2021年NAND市场规模大约是560亿美元，DRAM大约是929亿美元。而国内市场，2021年NAND的规模高达183.5亿元，DRAM是348亿美元。 存储市场规模很大，但国产化率非常低。从市场格局来看，存储行业是高度垄断的行业，其中DRAM市场以三星、美光和海力士三分天下，三家厂商2022年占据95%的市场份额；NAND市场以三星、铠侠、西部数据、美光和海力士五家垄断，2022年共占据97%的市场份额。 这几年我们努力培育自己的存储芯片龙头，长存在NAND领域有所突破，长鑫在DRAM领域也有进展，未来国产化率大概率会逐步去推进。近期巨头美光在接受国家审查，而美国喊话韩国存储企业，如果限制美光在华业务，呼吁不要填补美光在华市场份额。2017年美光曾起诉台联电窃取其存储芯片关键技术交给福建晋华，导致国内三大存储厂的福建晋华退出历史舞台。若最终中国采取反制，国产存储厂商将迎来订单量的飞跃。   2）存储价格可能已触底。存储具有一定的周期属性，从2022年2月下旬开始下行，全球存储主要厂商库存处于高位，截止2022年末，三星整体库存资产高达2724亿元，创下历史最高纪录，海力士也面临同样困境，库存同比增长75%至820亿元。根据TrendForce原来的预计，DRAM价格会在今年二季度跌幅收窄至10%-15%，NAND价格跌幅会收敛至5%-10%，并于四季度见底。但大模型算力拉动，实际存储价格会更早止跌。 今年4月，龙头美光预计未来几个月存储的供需平衡状态将逐步改善，其库存周转天数已经在第二财季见顶。另一存储巨头三星预计8月份部分NAND价格开始反弹。国内方面，江波龙四季度库存已环比降低，一季度接近健康库存水位。 近日有台媒消息称，有经销商透露，近日正式接获美光通知，从5月起DRAM及NAND Flash将不接受低于现阶段行情的询价，意味着美光将不再跟进跌价的要求。春江水暖鸭先知，行业巨头的表态预示接下来存储市场的底部可能更快到来。 3）质地优秀的国内头部存储厂。存储领域有两大巨头分别是长鑫和长存，但都还没有上市。目前上市存储芯片厂中，东芯是基本面较优的头部企业。它是目前大陆少数可以同时提供NAND、NOR、DRAM等主要存储芯片完整解决方案的企业，是A股存储芯片领域的集大成者。 从产品角度看，公司设计研发的24nm NAND，48nm NOR均为我国领先的闪存工艺制程，实现国内闪存芯片的技术突破。其中NAND Flash量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电28nm制程为主，2022年部分新产品已达到量产标准。公司先进制程的1xnm NAND Flash已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造并完成功能性验证。 年报显示，公司的NOR Flash产品在力积电48nm制程上持续进行更高容量新产品开发，目前512Mb、1Gb大容量NOR Flash产品已实现样品供货。另一方面，公司在中芯国际的NOR Flash产品制程从65nm推进至55nm，该制程产线已完成首次晶圆流片。 公司车规产品研发方面也取得进展，2022年基于中芯国际38nm工艺平台的SLC NAND Flash以及基于力积电48nm工艺平台的NOR Flash均有产品通过AEC-Q100测试，适用于要求更为严苛的车规级应用环境。 此外，AI及边缘计算的发展，对低功率高容量存储产品提出更高要求，东芯研发了前瞻性产品，存算一体化芯片&DTR NAND、异构架存储芯片合封（MCP），功率能降低20%、密度容量提升30%，在AI存算一体布局中占据先发优势。 读者对很多产品专有名词可能看不懂，那么看产业资本的态度。公司出色的技术获得市场的高度认可，华为的科技投资公司哈勃科技持有公司3%的股权，中芯国际旗下的聚源聚芯也拿了公司3.85%的股权。 4）财报干净有利于抵御行业下行周期。从过往经营看，2017年-2021年，公司虽然经营受行业周期波动，但生意整体越做越大，从3.58亿元提升至11.34亿元，扣非后净利润也跟随营收震荡攀升，2021年达到了2.55亿元。2022年公司录得收入11.46亿元，同比增长1%，归母净利润1.85亿元，同比下降29%，扣非后净利润1.65亿元，同比下降35%，业绩下滑主要归因于行业周期性下行，公司整体产销率和部分产品市场价格持续下滑。 截止2022年末，公司存货规模6.68亿元，相比三季度末仅增长1400万元（三季度增长了3.05亿元），存货周转天数271天，环比仅增加7.3%。可喜的是，公司没有什么大额负责，财务费用为-0.8亿元，连续两年实现净收入。货币资金30亿，短期借款4700多万，有息负债占比较低，资产负债表较为健康。 5）半导体板块非理性下跌，后续事件催化，或有反弹预期。一是网信办针对美光的审查结果预计会在3个月内落地，东芯股份是首当其冲的国产替代者。 二是存储行业近期持续下跌，根源在于半导体而非AI，半导体多环节出现业绩暴亏，同时，市场预期美国很快会限制美企投资国内科技企业，半导体首当其冲，看近期半导体板块的资金净流出非常夸张，每天大几十亿上百亿，且与外资净流出趋同。当然这些都是过去式，AI对存储行业的拉动会很明显，一台AI服务器，DRAM使用量是服务器的8倍，NAND是普通服务器的3倍，这是产业链实锤。目前几只核心票都跌至3月中的起爆点附近，等5月中美国宣布政策，负面因素一过，板块会有强烈的反弹预期。 之前我们写过存储行业的兆易创新，本期写了东芯股份，主要出于弹性考虑。兆易的基本面更稳，在NAND和DRAM都有布局，在NOR做到了全球第三。而东芯股份有产业资本加持，技术和产品同样有独特性，财务上比较干净，本身基本面也挺好。机构最近看东芯股份4倍空间，有些拍脑袋，但我们认为，东芯股份即便没有AI加持，按2021年的业绩规模算也值这个市值，且东芯股份的股价弹性更大，目前价位更诱人。   第八期策略：核心还是AI  1、最近AI板块的波动很大，一天ICU，一天KTV，个股一天跌停，第二天又涨停回来，这不是个别标的在做波动，是整个板块都是如此。涨的时候一路向上，不给大的回调买入机会，跌的时候一路下跌，不给反抽卖出机会，很明显能感受到，背后有强大的量化力量。 前不久我们曾与头部量化基金公司如明汯有过交流，先聊下对量化了解，可能后面有助于读者优化操作策略：1）量化的特点有四个，一是赌大概率事件，构建投资组合且不同投资组合之间轮换，而不是持有某几个标的。二是一切交易由机器严格执行，避免人为情绪化。三是无穷精力，量化投资可以全市场、全品种、全周期覆盖。四是精细化交易，计算机系统的算法交易，普通基金公司没法做，交易所现在一天的交易量数据大小就高达1TB，小公司没有精力和财力去做，大公司每年研发投入都是数亿元往上。 2）量化选的行业主要是成长，价值策略不适用，因为成长的波动很高，量化的超额收益主要来自成长，2022年成长股好，量化基金收益不错，今年1月价值股领头，量化收益就很一般。从这点看，能明白为什么今年AI板块会达到峰值后一直坚挺，尤其是最近的行情，波动极大，简直是量化做套利的温床。（波动越大，量化越喜欢） 另外，定增的公司也是量化基金的一个关注点，因为定增的公司有市值诉求，有数据统计，他们平均涨幅超过行业12个点。 3）对量化而言，指数意义不大，去年市场很难，但是实际上涨天数占比50.4%，有这么一点差距就能做。他们就怕一点，市场不交易，或交易量低。 量化对个股的选择无差异，标的池在500-2000只，权重低，持有时间一般是1-10个交易日。所以标的数量很重要。举个例子，A股的量化基金很少做港股，就是因为港股虽然有2600多只标的，但5块钱以上只有400多只，盘子不够大，没法做。（以前A股2000-3000只股票未感受出来，现在到了5000多只，反而越来越明显，市场大小很重要）。 5）量化薅的羊毛主要来自散户和公募，因为散户喜欢买连续下跌的票，但却无法做空或者无做空优势，交易所公布的数据是，个人散户平均跑输市场7个点。公募是因为价值投资，一般波动几个点甚至几十个点不会去做套利。 6）2019年-2021年国内量化基金规模增长了10倍。A股73万亿的流通盘，机构有21万亿。在机构的21万亿里头，量化只有一万亿左右，占比5%。成熟市场如美国，量化基金占比可以达到20%。因此现在国内量化基金还处于红利期。（量化目前在国内还处于快速发展期，以后对市场的影响只会越来越大） 国内量化基金目前收益率普遍比市场高出十几二十个点，但在国外成熟市场，比如美国，量化的平均收益只比指数多2个点。但前面也说了，量化的对手盘主要是散户，A股的散户从2018年的82%降到2021年的62%，以后随着这个数值下降，A股的量化基金收益率会跟海外成熟市场趋同。（收益率会随规模和市场成熟度呈下降趋势） 7）量化基金也不是一直都顺风顺水，几乎每三年一个阶段，需要调整策略。2013年启动后，量化也在经历大洗牌，2017年比较明显。2017年之前，由于小盘股持续跑赢大盘股，Size因子能提供持续且容易获得的收益，基金的收益率普遍可以达到30-40%。2017年市场风格大幅切换，Size因子暴露导致超额收益持续回撤，真正具有阿尔法收益的机构开始脱颖而出，当年量化收益只有5-10%。2017年调整后，又走了三年的业绩快速增长，2021年又不行了。调整后，2022年业绩又恢复了。（量化也有周期，一般3年就得调整，也可以理解，一种策略或者风格无法持续三年以上） 总结量化的这些特点，大致可归纳为两点：板块化和趋势化。选波动大的热门板块，趋势不变，不停来回套利。这两点其实在今年的AI行情中表现的淋漓尽致。   2、回归市场，过去半个月市场的核心人工智能波动贼大，尤其是4月最后一周，AI指数直接破位下跌，主因一方面是业绩进入密集披露期，里面不少TMT标的一季度没有业绩；另一方面是长假效应，历年来都有。还有是最近漂亮国又搞事情导致芯片板块资金出逃，AI指数中有不少芯片股连续大跌。 观察市场及板块不能简单看指数，一定要看核心分支和标的的状态。虽然指数破位，但AI里面的资金没有大规模退场。一部分资金选择坚守核心，前期核心分支是算力，近期几只核心算力标的横盘调整后再度新高，比如光芯片的中际旭创和剑桥科技，AI芯片的寒武纪，液冷的曙光数创，而一些边角料开始持续下跌。另一部分资金转移至相对低位的下游应用，AI+游戏和AI+影视是两个最主流的方向，核心标的昆仑万维和上海电影都在强势新高。 所以，目前看AI板块大的趋势没有变，行情还没有结束。现在AI的核心矛盾是，高位核心票你敢不敢上，低位新分支能否坚守。 其他方向，中特估方向在走“进二退一”的走势，在AI抽血下，核心标的小商品城、中国中铁、龙建股份、北方国际等不是新高就是接近新高，这背后有对五月一带一路两个重磅会议的预期，资金在做博弈。当下市场最活跃的资金都在这两个板块中切换。 新能源还是狗不理的状态，上周三因为披露的三月份数据不错，尤其是逆变器行业，板块迎来一日游暴涨，随后两天又被AI和中特估吸血。 最近看公募今年一季报，基本的步调就是减仓新能源和医药，其中新能源减持最多，大概3%-4%，然后大幅加仓了计算机和电子，其中计算机大概加了3%左右，基本上就是承接了新能源出来的那部分仓位。原来市场预期消费会被大减，结果出来后白酒反而略微增仓。截止一季度末，机构对新能源的持仓14%的样子，已经连续减了2个季度。   3、关于节后半个月，整体复盘下来，市场主线还是没有变，那就继续围绕AI做。 AI一直以来的核心线是算力，炒了2-3个月，一些边缘股已经掉队，仅剩下几只核心，后面一定要做到去弱留强。 最近下游应用中的游戏和影视开始走主升浪，导火索是市场发现美股几家科技巨头大量裁员后工作效率反而提升，原因是使用了人工智能代码助手。大家去看脸书，底部反弹了快三倍了，还有亚马逊也是反弹30%多。之前我们在写游戏行业时就强调，每年国内游戏公司研发费用大几百亿，用AI开发可以省很多成本，近期国内也陆续有传言游戏公司裁员，游戏受益AI已经实锤。而且我们认为，国内游戏公司原来受制于版号，股价跌了一年多，现在版号正常化后，也值现在这个钱。当前游戏还处于相对低位，可以继续关注。 另外，算力和应用有两个低位分支没起来，一个就是存储，另一个是教育，前者是近期受半导体板块影响，先上去一波后被砸，等5月中美国的利空落地或是不错的机会；后者跟游戏一样，属于节约成本类型，教育中老师是成本大头，就跟游戏中的程序员一样，当然这是我们自己的预期，后续要看市场发不发酵得起来，产业链有没有实锤，保持跟踪。 总之，方法还是上期说的，要么就是围绕高位核心做价差，要么就是寻找低位实质性受益方向潜伏，如游戏、教育、存储。 其他方向，新能源的性价比越来越高。前面几期我们曾梳理过，从历史上看，核心板块每一波下跌潮持续时间2-3个季度，最终筑底时，机构持仓大概会下降至8%-12%附近，降多少跟行业增速（景气度）有关。依葫芦画瓢，新能源极限下跌空间应该不会太大，低点可能就在二季度，新能源一些个股如权重股阳光电源和宁德时代，已经在横盘整理，拒绝下跌。 从一季报披露的角度看，逆变器、大储、电池厂和组件厂的业绩都不错，增速也还可以，几只权重股都是十几二十倍的PE，叠加大几十甚至翻倍的增速，估值并不贵。如果市场对估值还有锚的话，如果读者坚守的是价值成长逻辑，那么此处不该再对新能源悲观，可以逐步捡回一些筹码，当然还得看分支，新能源接下来不会有整体行情。 至于中特估，短期新高的标的都跟一带一路相关，属于事件推动，原来中特估的核心分支运营商，近期动静都不大。 市场炒价值投资有两个流派，一个是古典价值，视巴菲特为鼻祖，可见的低估值是特点；一个是成长价值，特点在于预判未来的增长来判断估值高低，2015年后，新生派基金经理多数是这一派系。中特估显然属于前者，估值很便宜，安全边际很高，当然这类标的增速也不会很快，持有这类标的需要耐心，短炒就没必要去了。 另外，一些新关注点还有机床和火电，前者一直是与半导体齐名的核心关键技术领域，国产替代的重中之重，近期有事件推动；后者是我们长期跟踪下来的板块，基本面已经到了反转的节点。     机床：短期事件催化 中期国产替代   机床是机械加工的基础设备，在一般的机器制造中，机床所负担的加工量占总制造量的40%-60%，因此也被称为“工业母机”。 机床是一个千亿级的大市场，全球市场规模接近5000亿元，而我国是全球最大的机床生产国和消费国，其中金属加工机床市场规模就接近2000亿元。 不少人认为机床是个传统行业，缺乏增长，但实际仍有驱动力：一方面，存在周期替换预期。机床是典型的通用设备，具备比较明显的周期性，从历史数据看，行业每一轮周期时间在6-12年不等。上一轮我国金属机床产量高峰在2011年-2013年，随后持续下降。如果按机床的最长替换周期来算，2025年前正值替换高峰。另一方面，制造业有复苏迹象。机床需求与下游制造业景气度呈一定正相关性，2023年以来PMI连续三个月处于扩张区间，企业中长期贷款维持增长，前瞻性指标预示国内制造业正在回暖。 此外，从下游的应用领域看，汽车、航天航空、模具和工程机械是主要市场，分别占总需求的40%、17%、13%和10%，合计有8成，可以看到，汽车制造是机床应用最大市场。而新能源汽车带来电池电驱系统、车身轻量化等方面的变革，推动机床产品技术升级换代。二者共同作用，将为机床行业的增长托底。 中期来看，国内机床厂不仅能享受行业的自然增长，还有国产替代预期。我国机床行业规模很大，但整体技术不强，全球前十大机床厂均被日美德包揽，国内进口依赖程度高，尤其是高端数控机床领域，据前瞻产业研究院的数据，2018年国产化率仅有6%。 可喜的是，近年来由于海外疫情影响，加上高端数控机床进口受限，为部分高端国产数控机床厂提供了宝贵窗口打入下游，实现部分进口替代。2021年国内机床数控化率有36%，其中低端金属加工机床数控化率高一些，大概在44%，高端机床数控率约为9%，虽然还是很低，但整体在提升。   根据VDW的数据，进口机床在我国的消费额中占比呈持续下降趋势，由2018年占比的33%降低至2021年的27%，规模仅剩下479亿元，这是按整体消费额统计，口径不一样，但也侧面反映出，机床的国产化率提升确实是大势所趋。 短期来看，机床行业有事件催化。日本政府于2022年12月将机床认定为“特定重要物资”，并于2023年3月扩大了审查范围，旨在摆脱外部依赖，限制特定方向上的出口。 近期有产业链信息反馈，进口高端数控机床接下来将陆续有些限制。日本全球最大的机床企业马扎克通过对滚珠丝杆，数控系统等加上温度模块传感器，限制出口到中国的机床精度，并对搭载的数控系统的软件进行严格限制，国内用户只能使用一小部分功能。而近日德国最大的机床集团德玛吉（股权穿透后其实还是日本企业控股）公告，2023年4月1号起对销售的机床加装搬迁安保装置传感器，如果被搬迁或者拆卸将即刻停机上锁，重启需要审核。此前外售国内的日系高端五轴机床会定期检查，五轴联动系统会持续封锁。此次封锁还处于博弈阶段，若最终推行，将对国内高端机床的进口埋下重大隐患，自主可控预期升温。 从政策的角度看，工业母机一直是高层扶持的关键核心科技之一，早在2015年出台的“中国制造2025年”文件中便有规划，近两年只要跟“卡脖子”核心技术有关的文件，基本上少不了工业母机。在顶层设计中，它的重要性已经与半导体齐平。而04专项以来，得益于国家持续加大对工业母机的支持，也涌现了华中数控、秦川机床等行业优质企业。去年二十大和国务院层面都有持续支持表态，在自主可控更迫切的背景下，后续政策端有望加强，为板块带来持续催化效应。 总体而言，机床是与半导体齐平的关键核心技术领域，行业短期有催化剂，中期国产替代提速，还有顶层政策持续加持，股价有上涨驱动力。 从标的来看，目前国内受限最大的是五轴联动数控机床，国内具备生产能力的企业有纽威数控（品类齐全的机床龙头）、海天精工（龙门加工中心龙头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）等。具体到产业链各环节，机床的核心是数控系统，价值量约占数控机床的20%-40%，它相当于机床的大脑，能够监控整个工艺流程生产，目前高端产品和经济型产品的数控系统均出现替代趋势，这一块的核心标的是华中数控。机床其他环节有数控刀具（欧科亿）、主轴（昊志机电）。 火电：反转逻辑愈发明确 继续看好业绩改善 2022年我们曾多次写到火电，它也是去年最抗跌的板块之一，即便是今年AI当道，越来越多有逻辑的板块被杀得体无完肤，火电板块依然表现十分坚挺，几只核心标的股价基本上是横盘整理。 原来看好该板块的逻辑是火电修复+新能源大增带动业绩反转。但去年因为俄乌冲突以及地方煤厂博弈，本该大幅减亏的业绩连续Miss，导致板块反转延后。不过随着一季报陆续披露，火电板块反转逻辑已经越来越明确。 1）从成本端看，年初以来煤价总体呈现下跌趋势。一方面，今年一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤折算人民币平均价格为1084元/吨，同比减少324.06元/吨。进口煤价的加速回落使得采购进口煤的沿海电厂经营压力得到极大释放。而且今年以来进口煤与国产煤的价格也得以明确，随着俄乌冲突对于能源供给影响的消除，后续进口煤价的优势将回归。 另一方面，国内现货煤价的稳步回落，一季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为1130.28元/吨，同比减少43.19元/吨，截止4月25日，现货煤价进一步回落至990元/吨，较一季度的均值降幅更为乐观。现货煤价与长协煤价价差缩小，有利于长协煤履约率提升。 2）从收入端看，发电量持续增长，电价维持高位。根据国家能源局披露的数据，一季度国内发电量7173亿千瓦时，同比增长5.1%，其中3月份火电发电量同比增长9.1%，保持稳步增长态势。 电价方面，从三个维度来看，一是长协价。2023年各地无论是年度长协价还是月度电价均处于高位，其中年度长协价在2022年没有落实到20%上限的省份今年也基本上顶格上浮，如广东省2023年年度挂牌成交均价552.28元/兆瓦时，集中交易均价553.96元/兆瓦时，基本接近成交上限554元/兆瓦时；江苏省亦是如此，年度交易总成交加权均价446.64元/兆瓦时，比燃煤基准价上浮了19.35%。 二是代理电价。大多数省份代理购电价格保持较高水平，今年前4个月，除了蒙东、山东、广西和云南等个别省份和地区有所下滑外，其他省份的代理购电价格均显著超过该省的燃煤基准价格。 三是核心电力运营商一季度综合电价上行，国电、华能、华电、内蒙华电、上海电力分别上行0.9分/千瓦时、1.7分/千瓦时、1.3分/千瓦时、0.7分/千瓦时和4.5分/千瓦时。   3）绿电装机规模越来越大，盈利一直是稳步向上。过去两年因为煤炭价格暴涨消耗了火电企业的现金流，使得新能源装机步伐延后，火电的亏损也掩盖了新能源业务的利润贡献。 今年一季度国内风光发电年同比均实现增长，同时，装机量同比也有155%和32%的增长。具体到上市火电企业，上海电力的风光电发电量同比增长了18.34%和17.84%，今年有6.8GW的绿电投产。粤电力风电同比增长了8.8%，光伏也开始贡献收入，去年底公司在建新能源3.22万千瓦，已核准约1000万千瓦，增量可观。华能国际一季度报中，风电和光伏业务贡献了22.7亿的利润总额。龙源电力一季报风光业务贡收入约80亿，在收入同比下滑背景下带动业绩实现3.6%的正增长。 随着今年火电业务修复，不仅能带来可观的现金流用于拓展新能源业务，同时，绝大部分火电企业的新能源装机目标没有变，未来新能源业务带来的利润增量将越发明晰，相当于拓宽了上市火电企业的成长空间。 4）一季报已经披露完毕，火电企业业绩反转已经实锤。截止4月27日，已经披露业绩的火电企业均是大幅扭亏或者高增长，粤电力一季度实现净利润0.88亿元，同比扭亏，内蒙华电一季度实现净利润8.6亿元，上海电力实现净利润是3.35亿元，同比暴增230%，连装机容量最大的、去年大幅亏损的华能国际，一季度实现22个亿的净利润，其中燃煤发电业务仅亏损了0.7亿元。 总体而言，火电行业一季度业绩底已经探明，二季度随着进口煤与现货煤的进一步回落（澳煤陆续恢复供应国内市场），同时电价维持高位，叠加绿电装机带来的业绩新增量（提升估值），火电企业股价向上拐点已经来临。 值得关注的是，从安全性来看，当前火电板块指数平均PB约为1.55倍，估值并不贵，部分标的甚至破净，当前市场还是以火电业务给予估值，而忽略了高估值的绿电业务。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603022 新通联 66 1195.47 5.98 601963 重庆银行 2 3699.48 5.35 002358 森源电气 2 3091.62 3.33 603236 移远通信 1 131.00 1.42 605020 永和股份 2 125.28 1.01 600988 赤峰黄金 1 1657.54 1.00 002922 伊戈尔 2 244.45 0.87 002074 国轩高科 1 1045.78 0.84 002478 常宝股份 1 533.39 0.81 600872 中炬高新 1 615.00 0.78 600933 爱柯迪 2 666.00 0.78 603398 沐邦高科 2 265.24 0.77 688355 明志科技 2 26.21 0.69 000521 长虹美菱 1 160.00 0.64 002921 联诚精密 2 45.80 0.43 600312 平高电气 1 532.70 0.39 301052 果麦文化 1 20.00 0.36 603806 福斯特 1 260.68 0.20 600836 上海易连 2 102.02 0.15 002083 孚日股份 1 115.10 0.14 600720 祁连山 1 94.08 0.12 601566 九牧王 2 57.00 0.10 603909 建发合诚 2 12.29 0.06 688296 和达科技 3 3.00 0.05 002172 澳洋健康 2 18.66 0.02 603355 莱克电气 1 11.84 0.02 600684 珠江股份 1 11.00 0.01 600976 健民集团 24 1.60 0.01 688270 臻镭科技 2 0.61 0.01 002460 赣锋锂业 2 10.86 0.01 000661 长春高新 8 3.47 0.01 688690 纳微科技 5 1.32 0.01 603030 全筑股份 2 3.50 0.01 600246 万通发展 5 12.00 0.01 688071 华依科技 1 0.20 0.00 688167 炬光科技 1 0.10 0.00 300961 深水海纳 1 0.44 0.00 300124 汇川技术 1 3.00 0.00 300647 超频三 1 0.50 0.00 002318 久立特材 1 0.93 0.00 002309 ST中利 1 0.40 0.00 601838 成都银行 1 2.00 0.00 688352 颀中科技 1 0.07 0.00 000537 广宇发展 1 0.72 0.00 002966 苏州银行 1 1.12 0.00 600869 远东股份 1 0.50 0.00 603135 中重科技 1 0.01 0.00 600522 中天科技 1 0.39 0.00 000750 国海证券 1 0.40 0.00 603016 新宏泰 1 0.01 0.00 000088 盐田港 1 0.08 0.00 002907 华森制药 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300408 三环集团 单慧伟 1_买入 2_增持 —— 600329 达仁堂 吴天昊 1_买入 2_增持 —— 300590 移为通信 史博文 1_买入 2_增持 —— 688318 财富趋势 王倩雯,孟灿 1_买入 2_增持 —— 002967 广电计量 徐科,任楠,贾少波 1_买入 2_增持 —— 300129 泰胜风能 陶波 1_买入 2_增持 —— 301239 普瑞眼科 刘宇腾,古翰羲 1_买入 2_增持 —— 605089 味知香 李强,范林泉 1_买入 2_增持 —— 603239 浙江仙通 李恒光,何晓航 1_买入 2_增持 —— 688212 澳华内镜 陆伏崴,陈嘉烨 1_买入 2_增持 —— 300511 雪榕生物 盛瀚,赵金厚 1_买入 2_增持 —— 600486 扬农化工 钟浩,钱伟伦 1_买入 2_增持 115.22 300394 天孚通信 史博文 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688291 金橙子 中信证券 刘海博,纪敏,李越,李睿鹏 1_买入 37 001255 博菲电气 东北证券 韩金呈 1_买入 56.8 003012 东鹏控股 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300578 会畅通讯 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 300684 中石科技 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688339 亿华通 东北证券 周颖,胡易琛 1_买入 —— 688579 山大地纬 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 300087 荃银高科 国海证券 程一胜,王思言 2_增持 —— 300990 同飞股份 国海证券 李航,姚健,王刚 2_增持 —— 601595 上海电影 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 688032 禾迈股份 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 688046 药康生物 国信证券 马千里,陈益凌 2_增持 25.64至27.18 002849 威星智能 东吴证券 刘博,周尔双,唐亚辉,米宇 1_买入 —— 600583 海油工程 东吴证券 陈淑娴,郭晶晶 1_买入 —— 300274 阳光电源 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 002582 好想你 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 301035 润丰股份 华安证券 王强峰 1_买入 —— 605077 华康股份 方正证券 任宇超 1_买入 —— 605555 德昌股份 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 603197 保隆科技 东海证券 黄涵虚 1_买入 —— 002352 顺丰控股 东莞证券 魏红梅,邓升亮 1_买入 —— 300332 天壕环境 东莞证券 刘兴文,苏治彬 1_买入 —— 600926 杭州银行 长城证券 邹恒超,林宛慧 1_买入 —— 002831 裕同科技 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603279 景津装备 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 601900 南方传媒 华创证券 刘欣 1_买入 27.52 000893 亚钾国际 中原证券 顾敏豪 2_增持 —— 300740 水羊股份 中邮证券 李媛媛 1_买入 —— 601137 博威合金 中邮证券 李帅华,魏欣 2_增持 —— 603180 金牌厨柜 太平洋 陈天蛟,刘洁冰 1_买入 —— 300881 盛德鑫泰 中信建投 秦基栗,邓皓烛,王介超,王晓芳 1_买入 —— 688387 信科移动 中信建投 张玉龙,邱季 2_增持 —— 688682 霍莱沃 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 603801 志邦家居 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 002885 京泉华 安信证券 马良 1_买入 39.78 002908 德生科技 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 26.7 300319 麦捷科技 安信证券 马良 1_买入 10.11 603057 紫燕食品 中信证券 薛缘,顾训丁 1_买入 34 688009 中国通号 中信证券 许英博,廖原 2_增持 7.5 000538 云南白药 海通证券 余文心,梁广楷 2_增持 74.4至86.8 600529 山东药玻 海通证券 冯晨阳,贺文斌,申浩,潘莹练 2_增持 25.75至30.9 688535 华海诚科 海通证券 张晓飞,肖隽翀 3_中性 39.79至42.68 002946 新乳业 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,秦一方 2_增持 —— 300129 泰胜风能 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 600662 外服控股 国海证券 芦冠宇,熊思雨 2_增持 —— 601225 陕西煤业 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 601699 潞安环能 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 603566 普莱柯 国海证券 程一胜,熊子兴 1_买入 —— 603151 邦基科技 国信证券 鲁家瑞,李瑞楠 1_买入 —— 688475 萤石网络 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 601636 旗滨集团 国联证券 杨灵修 1_买入 15.3 002315 焦点科技 东吴证券 张良卫,张家琦,王世杰 1_买入 —— 600066 宇通客车 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 002841 视源股份 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 300560 中富通 华西证券 宋辉,柳珏廷 2_增持 —— 600826 兰生股份 华西证券 许光辉 1_买入 —— 605108 同庆楼 华西证券 许光辉,王璐 2_增持 41.6 688696 极米科技 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 301339 通行宝 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 605008 长鸿高科 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 000582 北部湾港 兴业证券 王春环,张晓云 2_增持 —— 600963 岳阳林纸 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 603601 再升科技 兴业证券 黄杨,季贤东,孟杰 2_增持 —— 002532 天山铝业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 300404 博济医药 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 603515 欧普照明 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 603676 卫信康 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 605296 神农集团 方正证券 娄倩 2_增持 —— 300498 温氏股份 东海证券 姚星辰 1_买入 —— 001322 箭牌家居 华泰证券 方晏荷,张艺露,黄颖 1_买入 23.4 301377 鼎泰高科 山西证券 叶中正,冯瑞 1_买入 —— 301267 华厦眼科 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 600009 上海机场 东莞证券 魏红梅,邓升亮 2_增持 —— 002065 东华软件 天风证券 缪欣君,陈涵泊,张若凡 1_买入 11.7 002850 科达利 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300499 高澜股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300896 爱美客 东方财富 高博文 2_增持 —— 603288 海天味业 东方财富 高博文 2_增持 —— 603629 利通电子 东方财富 邹杰,夏嘉鑫 2_增持 —— 688711 宏微科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 002929 润建股份 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 301367 怡和嘉业 华金证券 周平 2_增持 —— 600481 双良节能 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 603893 瑞芯微 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688271 联影医疗 华金证券 周平 2_增持 —— 688498 源杰科技 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 002493 荣盛石化 银河证券 任文坡 1_买入 —— 605337 李子园 银河证券 刘光意 1_买入 —— 688114 华大智造 银河证券 程培 1_买入 98.85至109.83 688480 赛恩斯 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 603890 春秋电子 西部证券 王凌涛,沈钱 1_买入 11.34 605399 晨光新材 西部证券 黄侃 1_买入 32.26 600415 小商品城 中航证券 裴伊凡 1_买入 —— 600160 巨化股份 中原证券 顾敏豪 2_增持 —— 300624 万兴科技 中金公司 王之昊,于钟海,魏鹳霏,谭哲贤 2_增持 153 300034 钢研高纳 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 601100 恒立液压 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300171 东富龙 中信证券 陈竹,韩世通,王凯旋 1_买入 30 300951 博硕科技 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 —— 002155 湖南黄金 海通证券 陈先龙,陈晓航,甘嘉尧 2_增持 19.81至21.14 300124 汇川技术 东北证券 刘军 1_买入 —— 300531 优博讯 东北证券 黄净 2_增持 —— 300589 江龙船艇 东北证券 王凤华 1_买入 —— 688485 九州一轨 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688687 凯因科技 国海证券 周小刚 1_买入 —— 300729 乐歌股份 广发证券 曹倩雯,张雨露 1_买入 21.08 600446 金证股份 招商证券 刘玉萍 1_买入 —— 688515 裕太微 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 603043 广州酒家 国联证券 邓文慧 1_买入 35.7 301358 湖南裕能 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬 1_买入 —— 688172 燕东微 东吴证券 马天翼,唐权喜,李璐彤 1_买入 —— 300795 米奥会展 民生证券 刘文正,饶临风 2_增持 —— 873593 鼎智科技 民生证券 李哲,罗松 1_买入 —— 600839 四川长虹 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 603806 福斯特 华西证券 杨睿,曾杰煌 2_增持 —— 605117 德业股份 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 000703 恒逸石化 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 002416 爱施德 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 600420 国药现代 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 001270 铖昌科技 华安证券 邓承佯 1_买入 —— 603209 兴通股份 华安证券 金荣 1_买入 —— 688577 浙海德曼 华安证券 张帆 2_增持 —— 603569 长久物流 兴业证券 王春环,张晓云 2_增持 —— 688084 晶品特装 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 300459 汤姆猫 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300636 同和药业 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600489 中金黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 688239 航宇科技 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 300973 立高食品 东方证券 谢宁铃,彭博 2_增持 100.98 601717 郑煤机 东方证券 杨震 1_买入 18.5 001269 欧晶科技 天风证券 鲍荣富,王涛 1_买入 134 001328 登康口腔 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 2_增持 —— 688052 纳芯微 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300738 奥飞数据 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688029 南微医学 华金证券 周平 1_买入 —— 688037 芯源微 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 300631 久吾高科 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 300997 欢乐家 银河证券 刘光意 2_增持 —— 301080 百普赛斯 银河证券 程培 2_增持 108.68至120.12 688319 欧林生物 银河证券 程培,刘晖 2_增持 21.28至23.52 605300 佳禾食品 开源证券 初敏,张宇光 1_买入 —— 688489 三未信安 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 835892 中科美菱 开源证券 诸海滨,赵昊 2_增持 —— 002594 比亚迪 中航证券 曾帅 1_买入 —— 002847 盐津铺子 浙商证券 杨骥,杜宛泽 1_买入 —— 600426 华鲁恒升 浙商证券 李辉,陈海波 1_买入 38.78 601882 海天精工 浙商证券 王华君,林子尧 1_买入 —— 300818 耐普矿机 国盛证券 张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 600036 招商银行 国盛证券 马婷婷,蒋江松媛 1_买入 —— 688200 华峰测控 中原证券 刘智 2_增持 —— 000821 京山轻机 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300661 圣邦股份 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 600562 国睿科技 中邮证券 鲍学博 1_买入 —— 600600 青岛啤酒 中邮证券 蔡雪昱 1_买入 129 603848 好太太 中邮证券 杨维维 1_买入 —— 688126 沪硅产业 中邮证券 王达婷 2_增持 —— 001215 千味央厨 财通证券 孙瑜,李茵琦 2_增持 —— 300558 贝达药业 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 300757 罗博特科 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 603345 安井食品 财通证券 孙瑜,李茵琦 2_增持 —— 603489 八方股份 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 605599 菜百股份 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 600918 中泰证券 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 601136 首创证券 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 688392 骄成超声 中信建投 吕娟 1_买入 —— 600869 远东股份 安信证券 杨振华 1_买入 9.3 002292 奥飞娱乐 信达证券 冯翠婷 1_买入 —— 603518 锦泓集团 信达证券 汲肖飞 1_买入 —— 603330 天洋新材 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 002154 报喜鸟 中信建投 叶乐 1_买入 —— 600570 恒生电子 华通证券 TMT行业组 2_增持 64.97 002149 西部材料 海通证券 张恒晅,陈先龙 2_增持 19.25至22 601208 东材科技 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 13.5至15.12 603181 皇马科技 海通证券 刘威 2_增持 15.75至17.85 002798 帝欧家居 东北证券 濮阳 3_中性 —— 300351 永贵电器 东北证券 李玖,李亚鑫 1_买入 —— 300876 蒙泰高新 东北证券 陈俊杰,汤博文 2_增持 —— 301010 晶雪节能 东北证券 濮阳 2_增持 —— 301168 通灵股份 东北证券 韩金呈 1_买入 79 600797 浙大网新 东北证券 黄净 2_增持 —— 603507 振江股份 东北证券 刘军 2_增持 —— 603867 新化股份 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 —— 000983 山西焦煤 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 300058 蓝色光标 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 300654 世纪天鸿 国海证券 姚蕾,谭瑞峤 1_买入 —— 600572 康恩贝 国海证券 周小刚,沈岽皓 1_买入 —— 600916 中国黄金 国海证券 芦冠宇,周钰筠 2_增持 —— 688378 奥来德 国海证券 葛星甫,姚健,杜先康 1_买入 —— 600256 广汇能源 广发证券 安鹏,宋炜 1_买入 14.19 301169 零点有数 海通国际 郑宏达,杨林 2_增持 67.24 603298 杭叉集团 国信证券 吴双 1_买入 22.05至26.46 688100 威胜信息 国信证券 马成龙 2_增持 28.9至32.9 688147 微导纳米 招商证券 鄢凡,曹辉 2_增持 —— 688332 中科蓝讯 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 688071 华依科技 国联证券 张旭 1_买入 64.57 600325 华发股份 平安证券 杨侃,郑茜文 2_增持 —— 603170 宝立食品 平安证券 张晋溢,王萌 2_增持 —— 300217 东方电热 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 600029 南方航空 华西证券 游道柱 1_买入 —— 603711 香飘飘 华西证券 寇星,卢周伟 1_买入 —— 301006 迈拓股份 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300799 左江科技 华安证券 尹沿技,王奇珏,邓承佯,张旭光 1_买入 —— 300829 金丹科技 华安证券 王强峰 1_买入 —— 000065 北方国际 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 301058 中粮科工 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 605167 利柏特 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 688778 厦钨新能 兴业证券 王帅 2_增持 —— 300494 盛天网络 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300673 佩蒂股份 方正证券 娄倩 2_增持 —— 301015 百洋医药 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600867 通化东宝 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 601600 中国铝业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 603355 莱克电气 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 688056 莱伯泰科 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 601689 拓普集团 东海证券 黄涵虚 1_买入 —— 603596 伯特利 华泰证券 宋亭亭,陈诗慧 1_买入 81.9 600967 内蒙一机 山西证券 骆志伟,李通 2_增持 —— 300638 广和通 东莞证券 陈伟光,罗炜斌,刘梦麟 1_买入 —— 603059 倍加洁 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 28.51 603985 恒润股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300118 东方日升 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 600986 浙文互联 华金证券 倪爽 1_买入 —— 688212 澳华内镜 华金证券 周平 2_增持 —— 002966 苏州银行 银河证券 张一纬 1_买入 —— 300601 康泰生物 银河证券 程培,刘晖 1_买入 36.86至40.74 300952 恒辉安防 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 605305 中际联合 财信证券 袁玮志 1_买入 36.8至46 600718 东软集团 中航证券 邹润芳,卢正羽,闫智 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 中原证券 乔琪 2_增持 —— 600315 上海家化 中邮证券 李媛媛 1_买入 —— 300882 万胜智能 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 688085 三友医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 001323 慕思股份 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 600968 海油发展 太平洋 白竣天 1_买入 4.5   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688248 南网科技 255.01 3.13 10029.42 605286 同力日升 144.69 3.02 4017.64 300130 新国都 1418.13 2.80 25183.51 000540 中天金融 15638.39 2.23 7747.95 688033 天宜上佳 1233.97 2.19 23773.47 300203 聚光科技 987.83 2.18 22589.62 605337 李子园 257.06 2.16 6717.92 000957 中通客车 1084.84 1.83 10736.45 688390 固德威 146.24 1.81 26537.18 300769 德方纳米 314.49 1.81 26023.05 002439 启明星辰 1647.43 1.73 4681.31 600633 浙数文化 2135.76 1.69 28859.73 688661 和林微纳 60.14 1.68 4549.00 002068 黑猫股份 1230.68 1.65 12542.05 002222 福晶科技 705.03 1.64 16822.24 300565 科信技术 334.87 1.61 5388.84 300206 理邦仪器 919.32 1.58 22535.24 600066 宇通客车 3486.27 1.57 60457.22 300170 汉得信息 1589.11 1.56 14838.85 600546 山煤国际 2984.14 1.50 56619.02 688408 中信博 103.98 1.43 7483.07 300990 同飞股份 132.66 1.42 13650.31 000615 奥园美谷 1059.14 1.39 4529.62 000158 常山北明 2176.25 1.37 13250.85 000400 许继电气 1361.62 1.35 37250.23 600166 福田汽车 8691.72 1.32 28518.09 300181 佐力药业 914.90 1.30 10351.83 603713 密尔克卫 205.45 1.26 -5826.95 300113 顺网科技 830.26 1.20 14599.72 002737 葵花药业 703.10 1.20 20742.13 603108 润达医疗 686.21 1.18 8382.02 688667 菱电电控 27.28 1.17 1832.58 000546 金圆股份 910.97 1.17 6414.79 600152 维科技术 612.27 1.16 5183.62 300226 上海钢联 306.79 1.15 12791.20 688663 新风光 98.24 1.13 3285.28 002897 意华股份 192.84 1.13 7150.97 603027 千禾味业 1068.40 1.12 33365.60 603881 数据港 365.11 1.11 12507.43 601702 华峰铝业 302.27 1.09 4025.87 603218 日月股份 1051.65 1.08 26669.23 002123 梦网科技 859.17 1.07 11160.79 002528 英飞拓 1263.88 1.06 11227.48 600863 内蒙华电 6830.36 1.05 28343.46 600777 新潮能源 6622.13 1.04 20187.42 002605 姚记科技 425.23 1.04 13168.14 002514 宝馨科技 745.95 1.04 6553.87 002035 华帝股份 880.62 1.04 6547.86 002518 科士达 598.68 1.03 27146.63 688345 博力威 25.03 1.02 907.10   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600690 海尔智家 300000 150000 2023-04-27 普通回购 002236 大华股份 25945 25945 —— 股权激励回购 601258 庞大集团 —— 25000 2023-04-24 普通回购 600732 爱旭股份 30000 25000 2023-04-21 普通回购 002230 科大讯飞 20220 20220 —— 股权激励回购 603008 喜临门 25000 15000 —— 普通回购 300664 鹏鹞环保 30000 15000 2023-04-28 普通回购 002512 达华智能 —— 14291 —— 股权激励回购 002281 光迅科技 11314 11314 —— 股权激励回购 002439 启明星辰 10877 10877 —— 股权激励回购 601778 晶科科技 20000 10000 2023-04-27 普通回购 301219 腾远钴业 20000 10000 2023-04-25 普通回购 688326 经纬恒润 20000 10000 2023-04-19 普通回购 002600 领益智造 9185 9185 —— 股权激励回购 002669 康达新材 15000 7500 2023-04-28 普通回购 000581 威孚高科 6925 6925 —— 股权激励回购 000731 四川美丰 9500 6500 —— 普通回购 688538 和辉光电 6021 6021 —— 股权激励回购 000803 山高环能 5950 5950 —— 股权激励回购 002123 梦网科技 5358 5358 —— 股权激励回购 601966 玲珑轮胎 5096 5096 —— 股权激励回购 601010 文峰股份 10000 5000 2023-04-27 普通回购 688169 石头科技 10000 5000 2023-04-28 普通回购 002925 盈趣科技 7000 5000 2023-04-27 普通回购 688772 珠海冠宇 10000 5000 2023-04-26 普通回购 300680 隆盛科技 10000 5000 2023-04-27 普通回购 300271 华宇软件 4987 4987 —— 股权激励回购 600718 东软集团 4920 4920 —— 股权激励回购 603638 艾迪精密 4773 4773 —— 股权激励回购 000883 湖北能源 4622 4622 —— 股权激励回购 603666 亿嘉和 —— 4117 —— 股权激励回购 603181 皇马科技 8000 4000 2023-04-27 普通回购 830809 安达科技 7000 4000 —— 普通回购 834261 一诺威 6294 3147 —— 普通回购 002513 蓝丰生化 —— 3053 —— 股权激励回购 603587 地素时尚 —— 3003 —— 股权激励回购 603678 火炬电子 5000 3000 2023-04-27 普通回购 600327 大东方 5000 3000 2023-04-18 普通回购 002010 传化智联 —— 2902 —— 股权激励回购 600581 八一钢铁 2829 2829 —— 股权激励回购 002036 联创电子 —— 2779 —— 股权激励回购 430685 新芝生物 5320 2640 —— 普通回购 002925 盈趣科技 2580 2580 —— 股权激励回购 605005 合兴股份 2429 2429 —— 股权激励回购 600580 卧龙电驱 —— 2337 —— 股权激励回购 002043 兔宝宝 2275 2275 —— 股权激励回购 002828 贝肯能源 3500 2000 —— 普通回购 300664 鹏鹞环保 1905 1905 —— 股权激励回购 300898 熊猫乳品 1820 1820 —— 股权激励回购 603079 圣达生物 3400 1700 2023-04-28 普通回购 300511 雪榕生物 1697 1697 —— 股权激励回购 605268 王力安防 1671 1671 —— 股权激励回购 002068 黑猫股份 1579 1579 —— 股权激励回购 000925 众合科技 1516 1516 —— 股权激励回购 300975 商络电子 3000 1500 2023-04-28 普通回购 603366 日出东方 1477 1477 —— 股权激励回购 002687 乔治白 1458 1458 —— 股权激励回购 603983 丸美股份 1423 1423 —— 股权激励回购 300758 七彩化学 1400 1400 —— 股权激励回购 300522 世名科技 —— 1395 —— 股权激励回购 300380 安硕信息 1370 1370 —— 股权激励回购 832566 梓橦宫 2700 1350 2023-04-25 普通回购 300302 同有科技 1344 1344 —— 股权激励回购 000503 国新健康 1341 1341 —— 股权激励回购 832000 安徽凤凰 —— 1323 —— 股权激励回购 300977 深圳瑞捷 —— 1321 —— 股权激励回购 600836 上海易连 1297 1297 —— 股权激励回购 002405 四维图新 1237 1237 —— 股权激励回购 300531 优博讯 —— 1214 —— 股权激励回购 603683 晶华新材 —— 1149 —— 股权激励回购 002992 宝明科技 —— 1094 —— 股权激励回购 300406 九强生物 1086 1086 —— 股权激励回购 836826 盖世食品 2127 1084 2023-04-21 普通回购 002655 共达电声 1042 1042 —— 股权激励回购 603520 司太立 1041 1041 —— 股权激励回购 300472 新元科技 1038 1038 —— 股权激励回购 003027 同兴环保 1017 1017 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

大主线不惧调整 ◆ 第七期策略：战术上修正三点 战略上继续看多AI，但战术上需要修正策略。既然市场当下最热的板块还是AI，那么就在里面玩就好。要么坚定对AI的信仰，拿着核心票，节奏上高抛低吸，趋势跌破走人即可。要么跟随逻辑演变，切换低位实质性受益的新方向，同时注意大小风格切换问题。 ◆第七期热点或行业：数据要素、创新药 数据要素是4月以来市场挖掘的AI新分支，被市场戏称为AI领域的“锂矿”，随着国家顶层设计确立，AI大模型提供变现场景，数据要素可能会被持续炒作。当前创新药的估值处于低位，政策缓和+疫情防控放开驱动基本面向上，短线还有AI和重磅级大会加持，板块的性价比较高。 ◆第七期个股：贝达药业（300558）、华大基因（300676）、同飞股份（300990）、派能科技（688063）、平治信息（300571）、中油资本（000617）     第七期个股组合参考 2023年第六期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 完美世界 002624 24.75% 29.89% 2.00% 27.89% 中国西电 601179 8.38% 8.95% 2.00% 6.95% 华光环能 600475 -1.91% 5.63% 2.00% 3.63% 极米科技 688696 1.73% 8.20% 2.00% 6.20% 兆易创新 603986 10.99% 17.39% 2.00% 15.39% 中芯国际 688981 24.25% 26.80% 2.00% 24.80% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年4月1日至本内参发布日2023年4月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：贝达药业（300558）、华大基因（300676）、同飞股份（300990）、派能科技（688063）、平治信息（300571）、中油资本（000617）   1、贝达药业（300558）：低位的创新药稀有平台 还有AI加持 主要理由：1）创新药催化剂密集。行业逻辑详见下文，简单讲，创新药板块经过2年调整，本身处于低位，医保谈判政策缓和+核心产品密集放量带来行业基本面向上，叠加AI和重磅大会加持，板块向上有动力。 2）国内屈指可数的商业化平台型公司。贝达药业是一家由海归高层次人才团队创办、以自主知识产权创新药研发和生产销售的高新制药企业。公司深耕肺癌领域，已经构建了国内领先的新药研发体系，拥有肿瘤分子筛靶向药发现和筛选平台及临床研究平台，是国内少有的平台型创新药研发企业。 公司研发能力出众，在职员工1600余名中，研发人员占比超过三分之一，2018年-2021年，公司的研发费用保持逐年递增态势，从3.04亿元增长至5.66亿元。大量的研发给公司带来丰富的核心产品储备。2016年上市前，公司主力产品仅有2011年获批的埃克替尼。上市后，公司通过引进合作+自主研发申报了一批新产品，目前已经获批有恩沙替尼和贝伐珠单抗，伏罗尼布、贝福替尼即将获批，MCLA-129、BPI-16350、巴替利单抗、泽弗利单抗处于注册研究阶段。公司自主研发的I期品种已达到15个，长期储备丰富。 从实际经营成果看，凭借强大的研发能力及核心创新药放量，公司过往经营表现优异。2018年-2021年公司的营收从12.24亿元上涨至22.46亿元，年复合增速为22.4%，扣非后净利润从1.39亿元上涨至3.46亿元，年复合增速为35.5%。 3）重磅EGFR新品即将获批。公司的产品名字看起来晦涩难懂，其实大部分产品是EGFR抑制剂，聚焦的是EGFR突变。EGFR突变是肺癌领域最大的细分市场。据统计，在亚洲患者中，EGFR突变率高达40%，国内患者的突变率可以高达50.2%，是一个每年需求超过百亿的市场。 贝达的第一代产品埃克替尼就是聚焦该领域，即将获批的贝福替尼和BPI-361175则分别属于第三代和第四代产品（简单理解，产品代数越高高，疗效和安全性就越好）。公司的埃克替尼已经培育成20亿+销售额的大单品，伴随着术后辅助治疗适应症获批并纳入2022年医保，埃克替尼未来的增长动力依旧强劲。后续三代贝福替尼如若获批上市（2021年提交NDA，预计2023年获批），也有望成为10亿-20亿的核心品种，因为同为第三代抑制剂的奥希替尼，2021年在国内的实际销售额在40-50亿元（样本医院是17.11亿元）。   4）多款拳头新品有望发力。除了EGFR第三代和第四代产品，公司的拳头新品中还有恩沙替尼、贝伐珠单抗和伏罗尼布等。恩沙替尼于2021年获批，是一款靶向ALK小分子抑制剂。ALK是仅次于EGFR的突变类型，在欧美ALK突变率约为5%，国内是3%-11%。 恩沙替尼一线亚裔人群PFS长达41.5个月，在基线无脑转移的患者中长达47.1个月，在二代ALK中竞争优势明显。 全球目前已经有多款ALK抑制剂获批上市，销售规模达到25亿美金。华创证券测算，恩沙替尼的一线平均用药周期预计在3年左右，患者费用约为12万元，假设国内市占率达到20%，则恩沙替尼的远期销售峰值有望达到30亿级别。 公司的贝伐珠单抗是2017年2月与天广实达成战略合作时独家获许可在中国进行开发和商业化的药物。贝伐珠单抗具有广谱抗肿瘤的特点，先后获批结直肠癌、乳腺癌、肺癌、宫颈癌等多个适应症，可以和埃克替尼、贝福替尼等产品联合用药。2021年公司公告贝伐珠单抗用于治疗肺癌和结直肠癌在国内获批上市，由于与靶向药互补作用，未来有望借助肺癌等科室渠道做大规模，市场预计销售峰值有望达5-10亿元。 伏罗尼布是国内首个国产肾癌新药，预计在年内获批上市。国内每年新发肾癌患者接近7万人，存量患者超过10万人，作为国内唯一国产肾癌创新药，销售规模有望突破10亿元。 整体而言，公司是国内创新药行业稀缺的、中长期成长确定的标的，多个重磅产品即将进入放量期，基本面向上，股价调整近2年，近期有底部走稳向上的迹象。   2、华大基因（300676）：低位就是王道 逻辑简述：1）数据要素开炒，华大拥有国内基因界价值量最大的数据资源。数据要素是市场近期炒作的新方向，被誉为AI行业的“锂矿”。数据要素行业有国家顶层设计定调，行业刚刚起步。国家数据局3月成立，近期医疗数据因为有率先应用预期便被炒上天，4月领导到位后，相关行业政策出台将会随即展开，后续存在事件推动预期。 华大基因是中国基因行业的奠基者，通过20多年的人才积聚、科研积累和产业沉淀，是少数实现覆盖基因全产业链、全应用领域的科技公司，已经成为全球屈指可数的基因大数据中心、科学技术服务提供商和精准医疗服务运营商。 目前公司运营着国内第一个、全球第四个国家级基因库，拥有全国几亿人的基因样本数据要素（2016年基因库一期项目开建时，基因信息数据总量就达到了500PB，生物样本存储能力1000万份），市场地位国内无人能及。 2）实锤：AI对华大基因经营有积极作用。AI对于基因行业非常重要，因为测序产生的数据量巨大（每个人约有2万-2.5万个基因，合计超30亿对碱基对，因此产生以十亿为单位的碱基对数据），需要进行模拟的过程极其繁杂，AI的出现恰好能解决数据繁多的问题，将带动基因测序行业跨越式发展。 2019年与英伟达签约了AI平台开发项目，是国内最早签约的企业之一。近期公司在交流会上透露：与其他拥有数据资源的企业不同，公司很早就意识到AIGC技术是人工智能和图形计算的结合体，它有助于智能分析和处理海量数据，从而预测疾病风险和选择适合治疗手段。 华大在过去几年一直致力于减少计算成本，即推动高性能算法的升级迭代，建立基于处理器与协处理器的基因组分析方法如GPU、FPGA的异构计算方法，借此提升计算能力，从而加速分析。比如应用于遗传疑难杂症辅助诊断的临床全外显子检测，公司通过自有技术加速，将分析流程从原来的15个小时加速2.5倍，缩短到目前的6个小时，今年下半年公司还将进一步加速6倍，缩短到一个小时。 公司还表示，未来很多之前依靠高学历高水平人工的工作，都可以通过AI技术高效完成，这便于公司合理安排人工结构和工作，一方面提升研发销量和生产销量，另一方面能够大幅降低成本。 总之，AI对华大基因的经营有积极作用，这事已经实锤。游戏行业利用AI降成本实锤后，被炒到翻倍，华大的空间大概率不会只是目前二三十个点的涨幅。 3）经营持续向好，股价五年低位。公司的核心业务有以下几块：生育健康、肿瘤防控、传染病防控、多组学大数据和精准医疗综合解决方案。 从营收端来看，自2017年上市以来，公司的经营稳步向上，收入规模从20亿元增长至2019年的28亿元。由于2020年-2022年有新冠试剂检测的扰动，所以收入端规模波动较大。但剔除掉新冠试剂的影响，2022年非新冠业务收入也有35亿元的规模，相比2019年末大幅提升。 从整个预算的角度预测，公司预计2023年生育业务增长约10%，肿瘤防控和感染增长约30%以上，多组学大数据增长约20%以上，精准医学综合解决方案由于2022年新冠试剂占大部分，今年没有了，这块业务会下降。但整体来看，收入规模将超过40亿元，继续保持稳步增长。 公司目前估值38倍，估值和股价处于IPO以来的近五年绝对底部区域。   3、同飞股份（300990）：超跌的数据中心液冷+储能温控标的 主要逻辑：1）液冷是算力不可或缺的一环，同飞已有布局。上周末浪潮信息宣布称，AIGC火热带来AI服务器需求量的暴增，正在规划建设更大规模液冷基地，公司预计，到2025年国内液冷数据中心的市场渗透率将达到20%以上。浪潮是国内乃至全球的AI服务器龙头，它的判断很大程度上代表行业的发展趋势，上述言论表明两点，一是AI服务器确实很火爆（这点紫光股份也侧面佐证），AI炒作算力方向是对的。二是之前没有炒过的IDC液冷温控可能会有一波行情。 2021年国内机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，风冷技术仍然占据主导地位。但随着大模型等系列AIGC产品的商业化落地，未来AI集群算力密度普遍达到20-50KW/柜，风冷技术一般只支持8-10KW，风冷和水冷在机柜功率超过15KW后性价比会大幅下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。 数据中心液冷技术路径主要有冷板式液冷、沉浸式液冷和喷淋式液冷三大类。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技术最成熟、浸没式和喷淋式液冷技术冷却效果更好，但改造成本较高，现阶段落地还较少。 很多人觉得同飞是做工业温控出色，其实在数据中心方面也有技术储备。公司是从2001年开始进行液冷技术布局，后来还把液冷技术融入到了数据中心的液冷产品上，特别是在高换热性能、低能耗和低泄漏方面做得非常出色，已经有市场主流的冷板液冷产品。为拓展数据中心，2022年公司还成立了数据中心事业部，将数据中心独立出来作为一个独立运行的业务模块去重点拓展。 2）储能温控业务今年可期。储能温控是公司2021年新拓展的业务。与动力电池系统相比，储能系统聚集的电池数目更多，电池容量和功率也更大，运行工况复杂多变，容易造成产热不均匀、电池间温差较大等问题。而这些问题可能会导致部分电池的充放电性能、容量和寿命下降，从而影响整个储能系统的性能，严重时会引发热失控，造成安全事故。因此温控对于储能行业非常重要。 从行业空间来看，2021年国内储能温控约为15亿元，据天风证券测算，预计到2025年储能温控市场将达到221亿元，年复合增速达96%，成为名副其实的高景气细分赛道。 国内储能温控行业的竞争格局尚未形成，主要的竞争者来自于三个方面，一个是工业温控设备，一个是精密空调企业，另一个是汽车热管理企业。公司相比其他企业，最主要竞争优势来自于传统业务中的积累，一方面是技术层面，拥有更高的温控能力；另一方面是定制化能力，储能项目的需求多样化，而且储能讲求成本管控，需要有预制模块化能力，同时，还要求有较高智能化以保证安全性，这些都可以通过工业温控来积累。 由于新产品与工业温控技术同源，工作原理相似，属于产业链横向延伸，因此拓展起来并不难。2021年公司已经成功开拓了客户阳光电源、科陆电子、南都电源和天合储能等，这些客户2021年的储能系统出货量约4GWh。随着在建的精密智能温控项目和智能流体控制项目于2022年投产，公司整体规模化生产能力将提升。 2022年前三季度，公司的储能温控收入已经达到千万级别，虽然收入绝对值相对较低，但已成为公司收入增长最快的业务。今年一季度国内储能招标5.18GW，同比增长240%，储能行业的景气度没有变，看好公司今年储能业务继续放量。 3）传统工业温控受益国产替代。公司的传统主业聚焦的是工业温控各领域，包括数控机床、激光设备、电力电子装置、工业洗涤设备等。工业温控设备利用的是传热和制冷的原理，将一个或多个换热设备和传热介质、控制元件组合实现降温目的。根据P＆S Intelligence数据，2019年全球工业温控系统市场规模为268亿美元，预计2030年将增长到411亿美元，2020-2030年复合增长率约为5%。 而我国工业温控设备起步较晚，市场经历了外国品牌垄断、代工生产和国产品牌崛起，国内品牌发展迅速，技术水平已经达到了国外知名品牌水平，逐步实现进口品牌替代。如机房温控市场，2014年-2019年国产品牌依托低成本、个性化解决方案和快速响应服务等优点，市占率不断提升，成功超越外资品牌。公司作为国内工业温控领域专家，未来将享受行业平稳增长和国产替代双重红利。 图：工业温控主要厂商市场份额变化   从公司的角度看，公司具备技术和客户双重优势。技术方面，传统业务的核心技术包括热工技术、控制技术、节能技术等，经过多年发展，产品在可靠性、节能性、自动化控制等方面均具优势。比如在控温精确度方面，公司高精度产品温控精度可达±0.1℃，技术储备上的温控精度最高可实现±0.02℃，而国内市场标准机型的温控设备的温度控制精度为±1℃-±2℃，对比之下优势明显；再比如产品冷却能力覆盖范围，可以达到0.1KW-1200KW，覆盖范围远比竞争对手更广。 在客户方面，公司多年技术积累和业务实践，带来了各领域较多的优质客户。具体来看，液体恒温设备客户包括济南邦德激光、迅镭、浙江吉智新能源、海天精工等；电气箱恒温装置主要客户覆盖锐科激光、思源清能、纽威数控、特变电工等；电力电子装置客户包括四方股份、新风光、思源电气、特变电工等；特种换热器主要应用于工业洗涤设备，客户覆盖济南绿洲清洗设备等。公司客户优质，均属于国内各细分行业领先企业。 整体而言，同飞股份去年5月炒作新能源的时候我们写过，后面股价起飞直接翻倍。今年新能源行业因为AI抽血整体下行，公司股价深度调整，但逻辑没有变，而且储能温控业务今年还会保持较快增长，行业也没有问题。 短期来看，去年新拓展的数据中心液冷业务，逻辑还没有被市场挖掘，而近期同行业的英维克已经历史新高，连常年涨幅垫底的高澜股份都创出阶段新高，同飞有强烈的补涨预期。公司还有储能业务，又可博弈新能源反弹，高胜率高赔率。   4、派能科技（688063）：深跌带来短线投机机会 2022年5月和6月我们两次写过派能。当时最主要逻辑是欧洲能源危机背景下，户储经济型大幅提升，作为全球户储龙头，实质性受益非常明显，股价后来验证了逻辑。从去年8月下旬开始，公司逻辑兑现后，股价开始持续回调，最大回调幅度接近6成。站在当前时点看，派能的性价比开始显现，可以关注超跌下的短线投机机会。 主要观点：1）行业仍将保持高增长。去年俄乌冲突导致欧洲能源短缺，价格暴涨，进而推高户储经济性，2022年欧洲户储装机高达5.2GW，同比增长126%，市场认为，随着俄乌冲突缓和以及欧洲各国长达一年多找寻天然气替代方的努力，今年户储需求可能会大幅减弱。 但实际来看，今年欧洲户储还将保持高增长预期。欧洲户储需求的增长核心原因是能源自主可控的诉求以及能源价格高企下户储的经济性。虽然去年欧洲通过大量进口美国LNG成功度过了冬季，但欧洲国家特征及电网应急能力脆弱性短期无法根本性改变。LNG的成本远比北溪等管道天然气高得多，所以我们看到，近期欧洲电价回调，相比2021年仍处于高位。 退一步说，即便没有俄乌冲突，户储在欧洲能源中的经济性一直比较明显，数据上看，2021年欧洲的户储达到2.04GW，同比增长73%，2015年-2021年年均复合增速高达63%。 今年3月，欧盟提出的欧洲绿色协议中要求2050年达到气候中和，2030年温室气体排放减少55%，可再生能源占比达69%。根据欧洲的研究机构预测，2030年欧洲至少需要50GW的储能容量才能支撑1100GW的可再生能源产量，未来7年每年约6.5GW增量。 此外，今年美国储能在补贴协议的驱动下，大概率会有超预期的装机表现。派能的电芯及储能系统产已通过美国UL认证并规模化发货，今年将在美国设立分公司，做些本土化的服务安排，有望为公司带来新增量。 2）产能瓶颈将缓解。截止2022年底，派能的电芯产能约为7GWh，电池系统8GWh，去年产能瓶颈明显。公司定增的项目于1月正式完成，合肥5GW原计划2024年一季度投产，二期5GW预计2025年4月投产。但公司近期表示，合肥下半年一期5GW预计7-8月开始跑，9-10月能达到设计产能。 去年公司的产能不太够，美国、亚非拉等市场扩张没有大进展，还是聚焦欧洲。随着产能上来，接下来公司将积极拓展新市场。公司内部规划今年7GWh的出货量，外加1GW的钠电池，明年至少10GW以上，有新产能就有新增量。 3）切入大储新赛道，培育钠电池第二增长极。大储是国内增长最快的新能源赛道，截止2022年底，全国投运新型储能项目规模达8.7GW，平均储能时常2.1小时，相比2021年增长超110%。国内大储在电力市场中的定位愈发清晰，收益模式逐步成型，随着配储比例和配储市场增加，经济性有望进一步提升。 公司积极布局具备大储潜力的钠离子电池，2021年第一代钠离子电池完成小试，去年上半年达成能量密度和循环寿命的关键技术目标，顺利进入中试验证阶段。目前公司钠电池已经通过TV的认证，几个路线在做测试，下半年公司会发布第一款产品。今年3月4日，派能披露子公司的项目规划，在定增项目中规划了方形铝壳电芯，主要面向大储系统，产能约1GW，配合产品认证，预计后续规模化生产后，有望成为公司业绩第二增长曲线。 4）估值仅十余倍，远低于行业均值，安全边际高。公司近期发布的2022业绩报告显示，全年公司实现营业收入60.13亿元，同比+191.55%；实现归母净利润12.73亿元，同比+302.53%；扣非归母净利润12.61亿元，同比+319.4%。其中，四季度单季实现营业收入24.45亿元，同比+218.4%，环比+42.56%，实现归母净利润6.28亿元，同比+869.33%，环比+64.66%。 市场对于公司去年业绩暴涨已有预期，目前对应的动态估值为35倍。展望今明两年，由于有新产能投放，市场对公司未来两年的增长给予较高的预期。21家机构一致预期2023-2024年的业绩规模分别达24.8亿元和35.2亿元，对应当前估值约18倍和13倍。与同期行业均值39倍和21倍相比，明显低估。 公司基本面没有问题，今年以来的调整主要来自筹码层面。估值被压缩至十余倍，而每年业绩还有几十个点的增速，当前性价比较高。后续AI若有深度调整，公司股价可能会有不错的反弹。   5、平治信息（300571）：最新交流纪要分享 平治信息的逻辑在今年第三期内参，写完至今有40%的涨幅，目前估值和股价相对较低，只要AI板块继续上攻，公司仍有向上机会。这里更新下公司最新的交流信息。 主要内容：1）AI模型的进展情况。公司已经推出文Novel-GPT，主要功能为赋能写手撰写小说段落等，大幅增加内容供给，极大地丰富公司产品矩阵。目前已经实现小说续写、文字摘要、创意生成等功能。 海外方面，目前训练模型的多语种翻译、本土化能力，同时接入ChatGPT，实现两条腿走路。有了大模型的帮助，开拓海外业务成为十分可行、能够快速落地的方向。公司能够借助大模型，高效的将6万本爽文小说转化为多国语言。海外读者爽文的爽点与国内读者没有本质差异，这点在中文在线的《Chapters》内容形态已经证明了。复用公司的运营、渠道、流量分发能力，类比三七互娱的买量体系，能够实现出海降维打击。直接面对规模高达数百亿的海外网络阅读。 此外，公司还推出了文生视频的模型，一方面，用Novel-GPT生产的小说摘要驱动数字虚拟人进行小说带货引流，在直播等平台增加曝光度、提升推广力。另一方面，根据小说片段改编的虚拟人演员超短剧有望大幅降低成本，实现超短剧广告招商变现，从爽文升级为爽剧，开拓新的收入增量。 2）平治在内容和渠道运营能力方面有优势。内容方面，公司擅长爽文，诱惑性强、粘性高、吸金能力强。用这些内容作为Novel-GPT的训练数据库，生产的内容也带有很强的平治风格，继承了原有人工生产内容的一系列优势。 渠道运营方面，掌阅科技开设小说网站+APP，中文在线转授版权，与他们不同，公司直接通过30万+个自媒体公众号分发流量，触达客户，辅以一些市场营销手段，充分挖掘用户价值，形成客单价高、付费率高的特点。在激烈的国内阅读市场，大部分年份都创造1亿以上的数字阅读利润。 3）公司的AI技术合作方是达闼科技。达闼科技成立于2015年，是智能机器人领域的独角兽企业，在人工智能+机器人领域专利全球第一，在NLP、机器视觉、数字人模拟等方面有很深的技术积累，这些底层技术可以平移至AIGC领域。达闼科技2022年收入约为18亿元，目前估值约300亿，即将赴海外上市。 公司与达闼的合作是优势互补，达闼科技看重平治在运营商系统的商务资源，由平治进行语料喂养，达闼提供技术支持的一系列模型产权均完全归属公司所有，后期商业化过程中达闼将分得10%的技术支持费。 4）公司对各业务的战略定位。数字阅读业务方面，公司发轫于通信运营商的移动阅读基地业务，伴随着运营商的流量红利向互联网平台迁移，公司的数字阅读业务也顺应趋势全面拥抱互联网，然而平治与运营商的紧密联系却始终未曾中断。因此，公司主业除AIGC内容板块之外，通信设备、基站储能、高清视频监控等在内的其他业务都紧密围绕运营商的需求展开。 目前，公司运营商板块占比最高的是智慧家庭业务，包括为运营商向家宽用户提供的机顶盒、路由器、全息投影AI智能音箱等。伴随双千兆进程的持续深化，双千兆家庭将从2023年的9000万提升至2025年的3亿，公司将享受渗透率快速提升的行业红利，未来几年运营商业务都将保持30%以上的复合增速。 5）公司预计2023年归母净利润4亿。展望2023年业绩，公司表示，预计今年归母净利润能达到4亿元，对应当前估值17倍。分业务来看，运营商业务预计会有2.5亿元，目前该业务在手订单有80亿，其中有40亿以上将在今年确认，净利率约为6%，回到往年常规水平。AIGC内容板块，2022年因为特殊原因主动收缩内容供给规模，2023年将恢复至2021年以前约1亿以上的利润水平，考虑到AI赋能及海外拓展等因素，利润有望达到1.5亿元。 往更远期看，2024年运营商业务利润增长3成以上，内容出海争取获得1亿以上的利润增量，因此2024年净利润可能接近6亿元，对应当前估值只有11倍。   6、中油资本（000617）：受益一带一路建设 还能博弈中特估行情 逻辑简述：1）全方位综合性跨境金融公司。中油资本是中国石油旗下子公司，也是一家全方位综合性金融业务公司，主要通过参控股公司昆仑银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中银证券等，分别经营银行业务、财务公司业务、金融租赁业务、保险业务、证券业务等。 其中，昆仑银行和中油财务是公司收入和利润最大的来源。公司持有昆仑银行77%的股权，后者是“一带一路”链条上的主体银行，可为企业提供包括国际结算、外汇交易、跨境担保和跨境融资等金融服务。昆仑银行曾受美国制裁，但这也给了公司发展人民币结算业务的契机，公司已经与伊朗展开人民币结算业务。 公司持有中油财务公司28%的股权，后者主要为中国石油集团及其他成员单位提供财务管理和多元化金融服务。 此外，公司持有中银证券14.3%的股权。持有昆仑信托、昆仑资本和专属保险公司的股权，在信托领域还是上市公司山东国信的二股东，持股18.75%。公司还有智能化数字化业务，2020年12月还出资2亿元参股昆仑数智，金融业务获数字加持。 2）从基本面角度，“一带一路”是未来突破口，中油实质性受益。在欧美经济衰退，需求减弱背景下，加上美欧发达国家因地缘政治对中国的打压，今年市场预期国内出口恐受大影响，对宏观经济形成压制。 带路倡议提出十年来，我国与沿线国家深化传统基础设施项目合作，促进新型基础设施项目合作，打造了一批标志性工程，有力带动我国对部分沿线国家相关领域出口。新一届政府高层上台后对症下药，积极拓展“一带一路”沿线发展中国家，强化对外出口能力，试图以“一带一路”打开出口困局。 实际数据表明，政策初显成效。一季度我国对带路沿线国家进出口增长16.8%，较同期我国外贸整体增速高12个百分点，占进出口总值的34.6%，提升了3.5个百分点，超出此前市场。其中，对沿线的东南亚、西亚北非、中亚、南亚等区域进出口分别增长16.1%、12.5%、32.2%、4.1%,对阿联酋、土耳其和哈萨克斯坦等国家的进出口分别增长21.9%、33.6%、36.7%。对第一大贸易伙伴东盟进出口1.56万亿元，同比增长16.1%，高出整体增速11.3个百分点，规模占进出口总值的15.8%。 中油资本的业务覆盖跨境支付+大宗贸易+数字金融，是“一带一路”题材最纯正的标的之一，将实质性持续受益“一带一路”建设。 3）从题材角度，中特估和一带一路有利好刺激。一带一路方面，3月10日沙特伊朗恢复双方外交关系，北方国际此后10天上涨67%，近3个月共上涨135%。3月20日俄罗斯国事访问，龙建股份此前一周至当周共上涨51%，近3个月共上涨131%。中油资本在上述两个事件推动下，每一轮都能有20-30个点的涨幅。5月即将到来的东盟峰会和中亚五国元首首次峰会将对题材形成新的利好刺激。中油资本的股价已有突破迹象。 公司不仅是一带一路的核心标的，也是中特估概念龙头，去年11月起势的中特估行情便是由它和联通共同引领。中特估是今年以来的两大主线之一，近期在AI的抽血下，表现差强人意，但每一次AI调整，中特估便会有行情。后续也可博弈中特估反弹。     第七期策略：战术上修正三点 2019年后，A股的生态发生剧烈变化，经常是一个板块从头涨到尾，其他板块逻辑再好，一并被吸血，最典型的是2020年的白酒核心资产，2021年的锂电池，2022年的光伏。这里面有量化规模快速扩张的变化（过去三年规模扩了10倍），也有基金经理追求超额收益的推波助澜。 风水轮流转，今年轮到AI板块。不买人工智能就是等死，追买人工智能可能会找死，横竖都是死，不如搏一把再死，这是近期基金经理的真实语录。这也让一些公募基金又做起挂羊头卖狗肉的生意（俗称基金风格漂移，就是指基金的持仓不符合基金产品既定的风险收益特征）。 买过基金的读者应该很清楚，基金的重仓股一般都能看到，通过跟踪重仓股的表现，基本上可以估算出大概的净值变动，而近期只有AI有持续行情，不少基金的净值却大幅偏离估算净值，远远跑赢指数，很明显，基金经理大幅换仓AI。 兴业证券用“实际净值与估算净值差额超过1%的基金数量占比”做跟踪指标，截止4月3日的统计数据，当前基金风格漂移程度为15.2%，处于2021年以来的98%分位。   各家机构统计不同，目前关于基金风格漂移程度的测算，普遍在12%-20%之间，据悉新能源板块历史巅峰，基金的风格漂移程度高达35%。风格漂移还没有结束，尤其是规模大基金。比如500亿的基金，假设调仓过去100亿，这100亿涨了5个点，其他保持不变，数值差就超过1%，如果基金经理后面计划调过去6成仓，尚有2倍的余额可调度。其实定性来看，大几百亿的基金调仓，哪里是十天半个月就能完成的事情。 当然，这种基金风格漂移也有风险，最怕的是监管，去年7月高层查基金漂移现象，也是间接导致光伏趋势见顶的原因。现在不少基金经理很鸡贼，在每个季度最后几天先将资金调回原板块，防止曝光被查。过了节点再卖出杀回来。在没有明显大利好的情况下，4月第一个交易日板块爆量直接冲上新高便是最好的例子。后面要重点留意监管的表态。 回归市场，整个市场只剩下AI板块和其他板块，所谓大热短期必死，2021年三季度的芯片（中芯国际的“你算老几”事件是见顶信号）、2022年一季度的地产板块似乎仍然历历在目。真是这样吗？ 人工智能走到当前位置，可能不少人都在恐高，而板块也时不时盘中重挫，给人摇摇欲坠的感觉。本质上还是很多AI标的涨得太快太多的缘故，需要整理洗洗盘。 需不需要避险？怎么破局？这里还是整理一下思路：首先，AI行情的级别是什么？记得上期我们已经定义过，这是一场远超苹果智能机，高于2013年的互联网+的生产技术变革，能不能超过信息技术革命成为第四次工业革命，还要再看看。 而且，AI不是元宇宙那种虚无缥缈的东西，它已经形成初级产品，有持续的产业催化，有实体巨头持续介入，有新产品新技术迭代。无论是政策上自上而下，还是国内国外，都在疯狂加码。这样一场深度的产业变革怎么可能2个月就结束。 大模型的迭代在今年下半年会进一步加速，落实到应用也就1-2年的事情，持续的产业刺激，后面时不时出来一个重磅消息，会让板块持续走高。 其次，增量资金入场。记得2月份ChatGPT炒作时，市场只有8000-9000亿左右的成交量，AI板块1000多亿-2000亿之间，现在每天已经扩充到1.1-1.3万亿，AI板块冲破3000亿，很明显有增量资金开始入场。 而过去两年，无论是去年一季度表现出色的地产板块，还是前年的芯片板块，行情结束时都有一个特点，就是高位下跌后筹码结构走坏。在存量市场下的资金博弈，筹码结构走坏，行情就结束。但现在是增量市场，即便把AI当做题材来炒作，筹码结构高位走坏，板块也能马上被增量资金托起。实际来看，最近板块遇大跌就反弹不就是增量资金入场最真实的写照吗？这些增量资金不仅来自去年筹码扎堆的新旧能源基金（上文的基金风格漂移），还有场外的聪明资金。 从这两点来看，AI行情远没有结束，战略上肯定是要继续看多。但是炒了2个多月，很多个股股价翻倍不止，战术上，也需要修正策略。 战术的修正有三点：一是纠错，这点最重要，纠错后接下来的调整中才敢上仓位。大部分人踏空的原因是不愿纠错，思想上绕不过去，固执有偏见，认为AI是瞎炒作，就跟2020年时，还有不少人认为电动车是骗人的一样。 纠错是一种能力。很少有人能一开始便完全看对方向，如果有，要么是赌性强，要么是认知高，绝大部分人属于前者。其实，在3月中旬之前，我们一直把它当做超级题材进行跟踪，但微软办公软件嵌入ChatGPT插件以及更多应用出来后，我们看到了AI的普及，看到了大模型清晰的赚钱模式，也看到了各大巨头纷纷宣布布局，因此及时作了纠错。而最近跟踪的产业信息，单看国内上游，交换机和AI服务器一季度订单正大幅提升，说明产业趋势在慢慢起来。 二是寻找低位且实锤受益的标的。之前产业还处于萌芽期，大家都是一顿乱打，只要跟AI挨边的领域和个股，都能享受行业初期的贝塔行情。而经过2个月的学习，大家对相关行业和个股的认知越来越一致，无脑买入赚钱的机会也就越来越小。 这个时候，要尽量往真正受益的核心标的上靠，寻找阿尔法行情。换位思考，假如自己是踏空资金，会割肉新老能源然后去接高位的筹码吗？如果真是产业大趋势，往往也有多个景气分支，这些旧板块出来的资金，肯定是寻找低位会实质性受益的细分方向去潜伏，比如上游算力中的存储，还有低位的半导体分支，下游调整后的低估游戏权重以及创新药。这些板块可能短期看不到AI对业绩的大幅改善，但在产业信息反馈上，已经是实锤受益的。 三是注意风格和节奏变化。之前板块的主流是走趋势的大票，比如360、紫光股份、科大讯飞、拓维信息、浪潮信息等，但是随着这些大票筹码结构开始紊乱（高位成交套了百亿以上），如果后面市场没有更大增量资金入场，只是维持在当前1.1-1.3万亿的成交，那么AI大票走向上趋势的步伐会放缓，不排除这些核心大票短期会是高位震荡的走势。而AI小票在当前成交量，弹性会更大，更容易造就妖股（板块还没有10倍股出现），机会可能会更多。从最近每天涨幅板可以看出，20CM的小票常有。 总之，既然市场当下最热的板块还是AI，那么就在里面玩就好。要么坚定对AI的信仰，拿着核心票，节奏上高抛低吸，趋势跌破走人即可。要么跟随逻辑演变，切换低位实质性受益的新方向。同时注意大小风格切换问题。 新能源与AI是今年两个极端，不少机构和散户还套在了新能源上面，其实当中的光伏和储能的增速还不错，行业基本面也没有问题，但之前输在了性价比，输在了筹码层面。经过2个月AI板块集体暴涨，新能源核心标的下跌也有30%-40%，一来一回，性价比越来越高。 锂价格已经从去年底60万跌到当前19万附近，市场预期是15万左右，见底可能就最近一两周的事。而且近期公布的新能源核心标的，业绩增速均很高，板块短线可能会有一波反弹，但目前还有不少机构资金等着反弹出来追AI，筹码交换还不够充分，反转不太现实。如果原来满仓被套，不凡利用反弹先出来3成-5成仓位，这部分仓位短期暂时不要回去，即便看好，也等右侧机会，等不来就不参与。 AI近期每次一调整，避险资金就涌入中特估概念，毕竟都是低估值央企，政策接下来也会持续推出。而中特估的龙头还有一带一路属性，5月有两个一带一路相关的大会，板块短线有炒作预期。   数据要素：AI产业的“锂矿”   AI板块继续发酵，中间虽然有调整，但上游的算力以及下游的应用如游戏（上期内参挖掘）表现坚挺。4月以来，市场又挖掘最上游的数据要素环节。 看标题可能很多读者会觉得很陌生，数据要素其实是一个经济学术语，但通俗来讲，可以理解为源数据。我们知道，在政治经济学中，传统的生产要素主要包括土地、劳动力、资本、技术等，它们均是伴随每一次社会大变革而产生的，比如农业社会，土地和劳动是基本生产要素；工业社会，资本、技术成为主要生产要素。而信息社会，数据成为生产要素，这样理解起来可能就简单许多。 那么为什么要这个时候来说数据要素。首先，数据要素是国家顶层确定的大方向，类比碳中和，后面政策会不断催化。2019年10月，数据首次被国家列增为生产要素，2020年3月顶层明确提出“加快培育数据要素市场”。进入2022年，关于数据要素和数字经济的政策密集出台，年底发布的《构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（俗称“数据二十条”）更是奠定其国家基础性战略资源的地位。2023年3月国家发改委专门连续发了四篇文章，细致解读“数据二十条”。 而两会期间，政府机构调整中，国家数据局是唯一从无到有的机构，体现出政策对于数据要素的明确导向。新部门归属发改委，为经济管理部门而非技术管理部门，数据要素的经济性要大于技术性，新设立的国家数据局表明，数据要素产业趋势已经十分确定。 因为数据要素是一项从无到有的工程，有大量的规章制度需要从零开始制定，因此4月国家数据局领导到位后，相关政策出台将会随即展开，板块将迎来政策催化高峰。 其次，数据要素是个刚起步增长迅速的新市场。根据国家工信安全发展研究中心数据，2021年我国数据要素行业市场规模为815亿元，预计到2025年将达到1749亿元，2020年-2025年复合增速为26.26%。而根据《中国数据要素市场发展报告》，2021年数据要素对GDP增长的贡献率率高达14.7%，近年来呈现持续上升状态。 再者，数据要素是AI的基石。数据要素本身没有价值，但是通过整合或训练，可以赋能其他生产要素，起到提升生产效率，于是数据要素便有了价值。打个比方，现在很火的多模态大模型已经有了盈利模式，而他的本质是对底层数据的学习整合，能够帮助使用者提高工作效率。如果没有这种学习训练，大模型就没有价值。有人戏称，如果大模型是电池厂，那么数据要素对于AI行业就是“锂矿，AI大模型有望成为数据要素第一变现场景。 越往后期，高质量的数据资源越稀缺。未来，谁掌握关键核心领域数据的治理和运营权，谁就享有在AI和数字经济时代下的顶级定价权。最近传媒为什么能起来，尤其是IP类的标的？本质上是因为这些行业和公司过往沉淀大量图片，音频和文字资源，这些都是大模型需要的源数据。美国新闻集团最近起诉ChatGPT的母公司及微软，就是因为直接使用了他们的数据而没有付费。 此外，数据要素已经有先行板块出现，后面或引发爆炒连锁反应。医疗数据是当前市场预期将率先落地的应用，久远银海、卫宁健康等个股具有不错的涨幅。一方面，全国统一医保信息平台已在31省全域上线，覆盖支付方式、跨省异地就医、公共服务等多个子系统，能实现全国医保业务编码标准统一、数据规范统一、经办服务统一；另一方面，国家医保局等机构持续深化医保数据治理水平，近日国家医保局2023年可提委托研究工作安排发布，其中第九条“医保大数据确权和共享全流程管理综合研究”便写明了研究目的，被视为医疗数据开放的前提条件。后续就看国家数据局什么时候宣布行业数据要素相关细则，点到谁，谁就爆。 整体来看，随着国家顶层设计确立，AI大模型提供变现场景，数据要素后续可能会成为AI板块新的炒作大方向。当然，数据要素当前也有制约点，它有些像知识产权保护，国内没有海外市场发达，还处于制度建设阶段，变现模式还不清晰，未来还有很长一段时间要走，短期以题材炒作为主，波动可能会比较大。 由于数据要素涉及的行业非常多，各行各业都能产生并沉淀数据，A股相关标的也很多。这里直接看卖方梳理的数据要素龙头可能会更容易聚焦，挑选还处于相对低位的个股布局即可：1）电视数据龙头：新媒股份、华数传媒；2）文学数据龙头：中文在线、读客文化；3）影视数据龙头：慈文传媒、捷成股份；4）钢厂数据龙头：上海钢联（拥有1.4万家钢铁企业数据要素）；5）诉讼数据龙头：金桥信息（拥有3000万件诉讼案件数据要素）；6）久远银海（拥有13.6亿人口医保数据要素）；7）华大基因（拥有国家基因库，中国几亿人的基因数据要素，对创新药研发和病例研究价值量极高）；8）财税数据要素龙头：航天信息；9）大宗商品信息资讯龙头：卓创资讯。   创新药：催化剂密集出现 创新药是医药板块中风险溢价最高的细分领域。但2018年后，受国内医保控费及三年疫情的影响，板块出现连续大幅调整。 站在当前时点看，创新药板块经历2年的沉淀，已经具备再次腾飞的前置条件： 1）政策支持创新，医保谈判温和。医保谈判是2020-2022年创新药最大的利空，原因是药品大幅降价削弱了创新药企业的研发能力。高层对药品降价的本意，一方面是普惠患者，另一方面是杀掉流通环节的暴利，绝非抹杀企业的创新能力，因此，近2年来政策对创新药呈现边际改善的态势。 2021年11月，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，标志着Me-too创新药的时代红利结束，高临床价值且快速研发上市的产品将得到更好的生存环境。2022年6月，国家医保局发布了2022年医保目录调整工作方案，新设置“建议续约”规则，简化流程，缓解降价压力。 近期，CDE发布了《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药及纳入突破性治疗药物程序的创新药享受上市许可申请加速审批。在国家医保局公布的2022版医保药品目录中，共有147个目录外药品参与，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高，而新准入的药品降价幅度也趋于温和，体现政策支持创新的基调。 2）全年商业化产品有望放量，远期成长空间仍大。国内创新药企业在港股和海外上市较多，从港股来看，去年28家港股创新药整体营收只有282亿元，同比增长15%，增速放缓与疫情防控及院内就诊人数下滑有关，但这两个因素今年消除，已上市的商业化创新药有望重新高增长。 此外，2022年有32款创新药上市，在疫情防控放开后，今年多家创新药企业有核心产品放量预期。同时，参考近几年平均获批数量，市场预计今年还将有30-40款国产创新药获批，后续有望成为新的增量收入来源。 从行业来看，目前国产创新药规模不到1000亿元，相比2万多亿的药品市场，本土创新药未来还有很大的成长空间。 3）创新药的流动性环境改善，当前估值处于低估状态。创新药是典型的风险资产，风险资产的定价模型深受流动性影响，比如受美联储影响大的港股市场，2022年流动性持续萎缩，港股的创新药板块跟随下跌。 目前美联储加息已经接近尾声，市场流动性有望回归，将助力国内创新药板块行情向上。同时，美联储加息结束后，预计市场资金对于风险和潜在收益都较高的创新药资产偏好会改善，创新药融资难度会降低，依赖于现金流的创新药企业有再融资需求，有望补充整体现金流，支撑更多研发管线推进。 值得关注的是，受美联储加息预期以及人工智能抽流的影响，创新药板块年后连续调整，经过2月份以来的调整，行业整体处低估状态。安信证券测算，截止3月27日，创新药板块的平均市值与产品峰值下降至2.4倍，通常3-4倍才是创新药板块的合理估值。即便近两周出现反弹，仍然在合理估值之下。 4）短期还有两个利好刺大。一是包括AACR大会在内的多个会议临近。美国癌症研究协会（AACR）是全球创立最早、规模最大的专注于癌症研究的科学组织，目前在129个国家拥有超过5万名会员。 从过往年份看，AACR大会是癌症界最负盛名的多学科会议，鉴于其专业性及影响力，创新药企业每年倾向于在AACR披露核心品种的重磅数据，以此扩大企业影响力，获得合作契机。而机构通过梳理历届AACR大会，发现创新药大会尤其是有重磅药品的临床数据披露企业往往会迎来股价的重大催化。 今年AACR格外引人瞩目，主要原因是2018年左右创新药有过一轮投融资高峰，经过5年的研发，很多临床数据到了集中出炉的窗口，据悉，今年将有超过20家A+H股创新药企业将在本次AACR上披露创新品种的数据，包括和黄药业、恒瑞医药、百济神州、信达生物等。 除了AACR，接下来还有ASCO年会、欧洲血液学协会年会、世界肺癌大会、中国临床肿瘤学会年会等多个会议，将对创新药形成持续利好刺激。 二是AI已在创新药领域服务多年。AI最先带来爆发的行业不是计算机，而是创新药和基因测序。目前计算机和传媒行业依然处在对AI使用的摸索阶段，且主要商业模式还是“代替人工以降低成本”，而创新药研发天然是大数据分析行业，早在5-10年前就开始使用AI和数据统计等方式进行加速，比如美国医药和基因龙头lllumina在2018年开始使用Splice AI平台，还有华为盘古药物分子大模型早于2021年发布，目前已经商业化，能够缩短先导药物研发周期从数年到数个月。   总体而言，当前创新药板块估值处于低位，政策缓和+疫情防控放开，基本面向上逻辑成立，短线还有AI和重磅级大会临近刺激，板块的投资性价比较高。 创新药企业很多产品比较晦涩难懂，看大方向抓三条主线即可：其一是创新药细分技术小龙头，如泽璟制药、海创药业、首药控股。其二是商业化平台型技术公司，如恒瑞医药、百济神州、贝达药业等。其三是原来的仿制药老药企凭借技术沉淀向创新药转型，如信立泰、科伦药业。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 688699 明微电子 1 185.00 3.53 002478 常宝股份 1 1730.00 2.62 601117 中国化学 1 15113.54 2.50 300080 易成新能 1 2176.19 1.78 600238 海南椰岛 8 741.00 1.67 002437 誉衡药业 1 3519.00 1.61 300919 中伟股份 1 309.32 1.35 600499 科达制造 4 1939.23 1.18 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 600084 中葡股份 1 1123.72 1.00 600987 航民股份 3 520.00 0.54 300390 天华新能 1 209.17 0.50 603317 天味食品 1 323.00 0.43 603688 石英股份 1 149.16 0.41 002092 中泰化学 1 959.09 0.37 603818 曲美家居 6 140.62 0.24 605020 永和股份 2 21.74 0.17 300268 *ST佳沃 2 22.37 0.17 002574 明牌珠宝 2 85.40 0.16 688276 百克生物 1 18.79 0.08 002557 洽洽食品 1 36.07 0.07 600323 瀚蓝环境 1 43.49 0.05 000544 中原环保 3 48.73 0.05 600690 海尔智家 1 276.85 0.04 300299 富春股份 2 22.50 0.03 301153 中科江南 3 0.74 0.03 600039 四川路桥 1 126.49 0.03 002922 伊戈尔 1 4.08 0.01 600684 珠江股份 1 11.00 0.01 688739 成大生物 2 1.82 0.01 688313 仕佳光子 1 2.70 0.01 603267 鸿远电子 4 1.26 0.01 603909 建发合诚 1 1.00 0.00 603025 大豪科技 21 3.74 0.00 300786 国林科技 1 0.50 0.00 688768 容知日新 1 0.10 0.00 603031 安孚科技 2 0.23 0.00 600420 国药现代 2 0.66 0.00 002507 涪陵榨菜 1 0.50 0.00 002787 华源控股 1 0.10 0.00 001278 一彬科技 1 0.01 0.00 002149 西部材料 1 0.10 0.00 000029 深深房A 1 0.04 0.00 300133 华策影视 1 0.20 0.00 300053 欧比特 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688063 派能科技 周颖,胡易琛 1_买入 2_增持 —— 688111 金山办公 庞倩倩 1_买入 2_增持 —— 600030 中信证券 薄晓旭,师梦泽 1_买入 2_持有 —— 300766 每日互动 吴源恒 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688700 东威科技 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德,陈郁双 2_增持 —— 688676 金盘科技 天风证券 孙潇雅 1_买入 46.46 688619 罗普特 东方财富 方科 2_增持 —— 688617 惠泰医疗 国联证券 郑薇 1_买入 456.12 688586 江航装备 东北证券 王凤华 2_增持 —— 688520 神州细胞 西部证券 李梦园 1_买入 93.23 688503 聚和材料 长江证券 马军,邬博华,曹海花 1_买入 —— 688502 茂莱光学 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 688486 龙迅股份 山西证券 叶中正,谷茜 2_增持 —— 688480 赛恩斯 天风证券 郭丽丽,李鲁靖 1_买入 37.02 688475 萤石网络 天风证券 孙谦 2_增持 —— 688392 骄成超声 国海证券 李航,洪瑶 1_买入 —— 688389 普门科技 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 688375 国博电子 中邮证券 鲍学博 2_增持 —— 688368 晶丰明源 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688349 三一重能 信达证券 武浩 2_增持 —— 688308 欧科亿 华金证券 刘荆 2_增持 —— 688305 科德数控 天风证券 李鲁靖,朱晔 3_中性 —— 688295 中复神鹰 广发证券 邓先河,李凌芳 2_增持 41.87 688291 金橙子 东北证券 刘军 2_增持 —— 688248 南网科技 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 —— 688237 超卓航科 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 67.2 688172 燕东微 中金公司 刘彩萍,李学来,彭虎 2_增持 31.69 688158 优刻得 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 688143 长盈通 海通证券 余伟民,张恒晅 2_增持 52.65-58.5 688126 沪硅产业 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 688122 西部超导 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 688114 华大智造 东北证券 刘宇腾 1_买入 —— 688102 斯瑞新材 国联证券 张旭 1_买入 19.8 688099 晶晨股份 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688091 上海谊众 华鑫证券 胡博新,俞家宁 1_买入 —— 688063 派能科技 华福证券 邓伟 1_买入 512.73 688053 思科瑞 国海证券 王宁,张婉姝 1_买入 —— 688050 爱博医疗 国联证券 郑薇 2_增持 247.59 688047 龙芯中科 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 688018 乐鑫科技 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 688012 中微公司 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 688004 博汇科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 688003 天准科技 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 605589 圣泉集团 东北证券 周颖,胡易琛 1_买入 —— 605337 李子园 中信证券 薛缘,汤学章 1_买入 30 605099 共创草坪 广发证券 曹倩雯,张雨露 1_买入 25.34 605090 九丰能源 民生证券 周泰,严家源,王姗姗 2_增持 —— 605088 冠盛股份 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 603998 方盛制药 东方财富 何玮,侯伟青 2_增持 —— 603966 法兰泰克 天风证券 李鲁靖,朱晔 1_买入 18.33 603912 佳力图 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 603899 晨光股份 华金证券 刘荆 1_买入 —— 603757 大元泵业 海通证券 陈子仪,刘璐,李阳 2_增持 29.3-34.8 603650 彤程新材 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 603579 荣泰健康 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 603551 奥普家居 中金公司 戎姜斌,何伟,樊俊豪,刘玉雯等 2_增持 14 603508 思维列控 西南证券 邰桂龙 1_买入 24.2 603501 韦尔股份 华安证券 胡杨 2_增持 —— 603444 吉比特 长城证券 侯宾 1_买入 —— 603383 顶点软件 东北证券 黄净 1_买入 —— 603279 景津装备 国盛证券 杨心成,张一鸣,沈佳纯 1_买入 —— 603239 浙江仙通 长江证券 范超,高登,李浩 1_买入 —— 603179 新泉股份 中原证券 刘智,余典 1_买入 —— 603178 圣龙股份 长城证券 陈逸同 2_增持 —— 603170 宝立食品 东方财富 高博文 2_增持 —— 603078 江化微 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 603059 倍加洁 西南证券 蔡欣,赵兰亭 1_买入 32.75 601838 成都银行 长江证券 马祥云 1_买入 —— 601828 美凯龙 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 601226 华电重工 民生证券 李阳 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 600861 北京城乡 中信证券 姜娅,杨清朴,李振寰 1_买入 31 600803 新奥股份 信达证券 左前明,李春驰 1_买入 —— 600754 锦江酒店 东莞证券 魏红梅,邓升亮 2_增持 —— 600732 爱旭股份 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 39.1至44 600665 天地源 开源证券 齐东 1_买入 —— 600584 长电科技 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 600535 天士力 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 15.1-18.12 600489 中金黄金 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 600481 双良节能 国元证券 龚斯闻,花冠 1_买入 —— 600438 通威股份 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 600363 联创光电 民生证券 方竞 1_买入 —— 600312 平高电气 国信证券 王蔚祺 1_买入 10.24-10.8 600207 安彩高科 国信证券 王蔚祺,陈抒扬 2_增持 6.99-7.44 600161 天坛生物 华金证券 周平 1_买入 —— 600072 中船科技 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德,陈郁双 2_增持 —— 600032 浙江新能 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 301328 维峰电子 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 301195 北路智控 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 301153 中科江南 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 301116 益客食品 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 301031 中熔电气 中信证券 刘易,王涛,田鹏,王丹,李鹞等 1_买入 161 300909 汇创达 西部证券 王凌涛,沈钱 1_买入 42.62 300853 申昊科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300845 捷安高科 国泰君安 李沐华,刘越男,李雪薇 1_买入 28.16 300825 阿尔特 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 300769 德方纳米 申港证券 曹旭特 1_买入 272.65 300766 每日互动 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300666 江丰电子 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 300633 开立医疗 东海证券 杜永宏,伍可心 1_买入 —— 300624 万兴科技 东北证券 黄净 2_增持 —— 300622 博士眼镜 浙商证券 马莉,刘雪瑞 1_买入 —— 300596 利安隆 中信证券 刘易,王喆,李超,田鹏,王涛,王丹 1_买入 60 300592 华凯易佰 国泰君安 刘越男,陈笑 1_买入 31.5 300552 万集科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 300548 博创科技 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300418 昆仑万维 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 300416 苏试试验 中邮证券 刘卓,陈基赟 2_增持 —— 300404 博济医药 海通证券 余文心,周航 2_增持 13.08-15.6 300398 飞凯材料 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 23.5-28.2 300275 梅安森 国盛证券 余平,刘高畅 1_买入 —— 300274 阳光电源 申万宏源 朱栋 1_买入 —— 300244 迪安诊断 开源证券 蔡明子,古意涵 1_买入 —— 300161 华中数控 民生证券 李哲,罗松 1_买入 —— 300119 瑞普生物 华安证券 王莺 1_买入 —— 300073 当升科技 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 300033 同花顺 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 003000 劲仔食品 中原证券 刘冉 2_增持 —— 002997 瑞鹄模具 中金公司 樊建岐,李昕阳,厍静兰,常菁等 2_增持 30 002987 京北方 中信建投 阎贵成,金戈,甘洋科 1_买入 —— 002837 英维克 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002819 东方中科 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002772 众兴菌业 华西证券 周莎 2_增持 —— 002646 天佑德酒 西南证券 朱会振 1_买入 20.16 002605 姚记科技 德邦证券 马笑 1_买入 37.81 002602 世纪华通 浙商证券 姚天航,赵海楠 1_买入 —— 002463 沪电股份 东吴证券 马天翼,唐权喜,周高鼎 1_买入 —— 002391 长青股份 东北证券 陈俊杰 1_买入 —— 002354 天娱数科 华金证券 倪爽 2_增持 —— 002294 信立泰 华西证券 崔文亮,孙子豪 1_买入 —— 002270 华明装备 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬 2_增持 12.84 002203 海亮股份 华创证券 马金龙,刘岗,巩学鹏 2_增持 14.91 002155 湖南黄金 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 002154 报喜鸟 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002129 TCL中环 东海证券 周啸宇 1_买入 —— 002057 中钢天源 国金证券 李超 1_买入 14.83 002049 紫光国微 国信证券 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 1_买入 —— 002041 登海种业 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 2_增持 —— 002011 盾安环境 方正证券 孟昕 2_增持 —— 002008 大族激光 中信建投 吕娟,刘双锋 1_买入 —— 001322 箭牌家居 太平洋 陈天蛟 1_买入 —— 001270 铖昌科技 广发证券 李璟菲,孟祥杰,王亮 1_买入 146.39 001269 欧晶科技 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 000970 中科三环 中原证券 牟国洪 2_增持 —— 000837 秦川机床 山西证券 王志杰,杨晶晶 1_买入 —— 000785 居然之家 申万宏源 屠亦婷,黄莎,庞盈盈,张海涛 1_买入 —— 000768 中航西飞 长江证券 王贺嘉,吴爽 1_买入 —— 000708 中信特钢 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 000636 风华高科 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 000539 粤电力A 中信建投 高兴 1_买入 7.1 000400 许继电气 国海证券 李航,邱迪,王刚 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 605286 同力日升 97.80 2.04 3096.72 605168 三人行 90.06 2.03 18062.91 688680 海优新材 98.01 1.88 12742.88 603108 润达医疗 958.31 1.65 11227.05 002007 华兰生物 2281.37 1.25 79578.59 601689 拓普集团 1354.32 1.23 43038.06 688103 国力股份 75.32 1.20 5068.83 688533 上声电子 41.99 1.10 1368.21 688521 芯原股份 222.40 1.06 20420.38 300502 新易盛 498.65 0.99 40775.88 688267 中触媒 61.91 0.96 1664.19 002727 一心堂 561.96 0.95 14920.84 002987 京北方 294.47 0.94 10824.49 002126 银轮股份 731.90 0.92 6189.64 603985 恒润股份 311.78 0.91 5423.39 601168 西部矿业 2064.02 0.87 32413.81 603027 千禾味业 819.29 0.85 8987.61 600066 宇通客车 1865.44 0.84 22621.13 000665 湖北广电 898.59 0.79 5887.20 688369 致远互联 59.43 0.77 4956.21 300438 鹏辉能源 352.85 0.76 13858.59 000650 仁和药业 1068.35 0.76 7078.34 688636 智明达 23.16 0.75 1967.37 600362 江西铜业 1504.23 0.73 44121.45 300298 三诺生物 406.20 0.72 3323.53 688686 奥普特 24.30 0.71 5044.96 300770 新媒股份 162.93 0.71 12392.97 000546 金圆股份 559.56 0.71 3834.64 603416 信捷电气 97.89 0.70 3010.73 300316 晶盛机电 911.71 0.70 112381.57 300206 理邦仪器 394.86 0.68 8983.81 688082 盛美上海 50.38 0.67 5827.71 601868 中国能建 9551.12 0.67 35468.70 603619 中曼石油 263.62 0.66 4728.11 688526 科前生物 80.86 0.65 1875.28 688201 信安世纪 40.98 0.65 2933.92 688083 中望软件 31.99 0.65 7850.88 002384 东山精密 1110.96 0.65 5100.91 688676 金盘科技 121.34 0.64 3774.82 600971 恒源煤电 765.24 0.64 9085.75 300573 兴齐眼药 56.15 0.64 8867.08 688019 安集科技 46.26 0.62 11933.18 603129 春风动力 93.14 0.62 15267.38 601636 旗滨集团 1640.99 0.62 17223.12 688259 创耀科技 34.79 0.61 2878.17 300693 盛弘股份 127.14 0.61 5649.95 300079 数码视讯 874.55 0.61 6205.69 688223 晶科能源 1175.41 0.60 13438.29 603589 口子窖 353.77 0.59 3446.48 002027 分众传媒 8513.01 0.59 24175.40   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002990 盛视科技 —— —— —— 股权激励回购 300105 龙源技术 1029.53 1029.53 —— 股权激励回购 002929 润建股份 15000.00 15000.00 2023-04-13 普通回购 603995 甬金股份 901.20 901.20 —— 股权激励回购 600479 千金药业 143.32 143.32 —— 股权激励回购 002073 软控股份 3.86 3.86 —— 股权激励回购 601519 大智慧 6650.38 6650.38 —— 股权激励回购 000726 鲁泰A 28.71 28.71 —— 股权激励回购 603667 五洲新春 45.24 45.24 —— 股权激励回购 002819 东方中科 9.42 9.42 —— 股权激励回购 002859 洁美科技 2397.82 2397.82 —— 股权激励回购 003003 天元股份 —— —— —— 股权激励回购 603650 彤程新材 —— —— —— 股权激励回购 603055 台华新材 —— —— —— 股权激励回购 002317 众生药业 26.90 26.90 —— 股权激励回购 300785 值得买 —— —— —— 股权激励回购 603383 顶点软件 91.19 91.19 —— 股权激励回购 002709 天赐材料 5069.41 5069.41 —— 股权激励回购 600873 梅花生物 100000.00 100000.00 —— 普通回购 603893 瑞芯微 —— —— —— 股权激励回购 835857 百甲科技 380.00 380.00 —— 普通回购 603027 千禾味业 39.91 39.91 —— 股权激励回购 603501 韦尔股份 25836.12 25836.12 —— 股权激励回购 872351 华光源海 3200.00 3200.00 2023-04-04 普通回购 603579 荣泰健康 —— —— —— 股权激励回购 605228 神通科技 —— —— —— 股权激励回购 300870 欧陆通 —— —— —— 股权激励回购 300832 新产业 1628.57 1628.57 —— 股权激励回购 603185 上机数控 71.31 71.31 —— 股权激励回购 000657 中钨高新 201.01 201.01 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 000725 京东方A —— —— —— 股权激励回购 003029 吉大正元 —— —— —— 股权激励回购 300348 长亮科技 384.58 384.58 —— 股权激励回购 002176 江特电机 10000.00 10000.00 2023-04-03 普通回购 300623 捷捷微电 141.55 141.55 —— 股权激励回购 301093 华兰股份 20000.00 20000.00 —— 普通回购 834261 一诺威 8000.00 8000.00 —— 普通回购 600521 华海药业 941.16 941.16 —— 股权激励回购 300595 欧普康视 872.59 872.59 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 —— —— —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。            

    大主线出现   万物皆可AI     ◆ 第六期策略：紧跟AI新浪潮 人工智能板块走到目前位置已不是题材那么简单，背后是产业革命大蓝筹，可以确定，它就是本轮行情的大主线，接下来市场会跟以前的互联网+、新能源一样，不断挖掘新的分支。第一次大分歧调整后，大概率还会有第二波，只是换一拨股票涨而已。多关注低位的人工智能分支，如半导体。 ◆第六期热点或行业：绿氢、游戏 绿氢未来3-7年的高增长周期明确，持续降本后经济性会逐步凸显，放量只是时间问题。从产业链来看，最先起量的肯定是上游的设备。短期看，当前游戏估值处于历史低位。行业景气反转下，二季度后或将出现业绩拐点，长期来看，AI带来新需求和成本降低，行业有望进入新一轮成长加速期。 ◆第六期个股：完美世界（002624）、中国西电（601179）、华光环能（600475）、极米科技（688696）、兆易创新（603986）、中芯国际（688981）       为方便读者阅读，同时避免与最后的数据版混淆，本期起，我们对版面进行调整，将个股调整至最前面，其他内容不变。 今年市场很难做，不在主线上的板块和标的基本上没有收益。但今年以来，我们抓到了中国卫通这只妖股，刚好是起爆点，半个月涨幅接近9成。在两条主线AI和中特估方面，低位挖掘了AI板块的平治信息；中特估的中国电信去年就写过，还是今年的十大金股，1月末内参提示看好，期内都收获10%以上的收益。当然有一些票由于不在风口，短期还没有表现，只要逻辑还在，持股待涨即可。后续我们还会继续秉持基本面分析为主，优选基本面硬且逻辑顺的标的，同时兼顾市场风向。       第六期个股组合参考 2023年第五期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 至纯科技 603690 -3.64% 2.09% 1.92% 0.17% 晶丰明源 688368 -7.11% 21.38% 1.92% 19.46% TCL中环 002129 5.62% 8.72% 1.92% 6.80% 新风光 688663 -3.57% 2.13% 1.92% 0.21% 中国化学 601117 -9.99% 9.60% 1.92% 7.68% 顺丰控股 002352 4.43% 5.56% 1.92% 3.64% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年3月16日至本内参发布日2023年3月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：完美世界（002624）、中国西电（601179）、华光环能（600475）、极米科技（688696）、兆易创新（603986）、中芯国际（688981）   1、完美世界（002624）：低位的国产游戏龙头 主要理由：1）长期看，AI将赋能行业新的成长力。行业逻辑详见下文，简单讲，AI对于游戏行业的作用，不仅是可以降成本，还能创收。而游戏行业本身估值处于低位，版号去年4月才重新恢复发放，进入2023年有提速的迹象，行业有利好刺激。 2）游戏业务驱动业绩稳定增长。完美世界是国内排名前五的游戏企业，地位仅次于腾讯、网易。公司成立于2004年，拥有游戏和影视两大业务板块。公司在创立之初主要致力于端游的开发，于2005年推出首款作品《完美世界》，一举奠定公司在国产端游的龙头地位。2015年后，又凭借技术优势与IP红利，通过“端转手”的方式迅速实现移动端游戏的布局，并成为近年来公司成长的主要驱动力。影视业务方面，2008年完美世界影视成立，并在短短几年时间内跃居国内民营电视剧公司第一梯队，代表作包括《失恋33天》、《咱们结婚吧》等。2014年，完美世界影视借壳金磊股份在A股上市，而完美世界游戏也于2016年通过资产重组的方式注入上市公司体内，标志着公司影游双轮驱动格局的形成。 自游戏业务完成注入以来，公司营业收入稳中有升，由2016年的61.6亿元增长至2020年的102.2亿元，但同期增长率出现较大程度的波动，主要系公司分别于2017和2018年对院线业务进行了合并与剥离，若剔除该影响则增速较为稳定。2020年由于疫情对线上娱乐的提振作用，以及公司自研自发手游《新神魔大陆》的优异表现，营收同增27.2%至102.2亿元。2021年受疫情、高基数以及《梦幻新诛仙》等重磅新品推迟上线的影响，公司营收同比下滑-16.7%至85.18亿元。 净利润方面，整体呈现出上升趋势，从2016年11.7亿元提升到2020年的15.5亿元。2021年受影视亏损以及游戏转型的影响，利润大幅下滑，全年录得3.69亿元，同比下降76%。不过，2022年基本面恢复明显，根据业绩预告，全年实现归母净利润13.6亿元-14.4亿元，同比增长268%-290%，扣非后净利润6.9亿元-7.5亿元，同比增长579%-638%。 3）出海前景广阔，幻塔表现亮眼。海外游戏市场前景广阔，2014年以来国内游戏厂陆续进军海外市场，尤其是2018年以后国内游戏发行暂时受阻，游戏厂纷纷加快海外布局。截止2021年末，中国自主研发移动游戏海外市场收入达160.9亿美金，同比增长21.8%，占全球手游收入比重攀升至17.26%。 分市场来看，在发达国家，中国厂商当前的市占率虽低，但提升快，同比增长超过50%。以日本为例，日本的ARPU值全球最高，榜单固化严重，且8成是本土企业垄断。但中国厂商的收入占比过去几个季度持续提升，在短时间内就有较大增量贡献。 而在东南亚、印度等发展中国家和地区，中国企业的市占率已经很高，不过这些市场仍处于移动互联网高速发展阶段，手游行业正开启高速增长。中国企业只要在此类稳住市占率，预期未来3-5年仍将享受高增长红利。   公司的新产品《幻塔》于2021年上线，开服前仅官网预约量就突破1500万级别，成为爆款产品。2022年《幻塔》进入海外市场，表现颇为亮眼，取得了近40个国家和地区IOS游戏免费版第一，近30个国家和地区IOS游戏畅销榜TOP10的成绩，去年8月单月录得收入4400万美金，跻身国内出海手游收入第五位。《幻塔》当前还处于成长初期，未来将持续为公司贡献正向收益。 4）存量产品稳健，储备IP丰富。公司目前主营产品矩阵分为三大方向，一个是两大经典完美世界和诛仙系列；另一个是武侠IP产品矩阵，包括神雕侠侣、笑傲江湖、射雕英雄传、倚天屠龙记等；还有一个是创新品类IP，包括幻塔、灵笼等。   从产品收入来看，中短期内公司的增长动力来自存量产品。目前存量产品贡献稳健的有《完美世界》手游、《诛仙》手游、《笑傲江湖》手游。次新游戏中，《梦幻新诛仙》和《幻塔》处于发力阶段，已经有稳定的流水，近期IOS产销部排名在30-90名、50-150名区间浮动，且《幻塔》在12月周年庆和1月春节档带动下流水有所提升。 长期主要看新品储备。目前待上新品中，《天龙八部2》手游已经有版号，三款日系手游《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》和《女神异闻录》等进口版号，预计先上海外市场。此外，《诛仙世界》端游于去年8月首测，今年二季度将二测，年内会上线，诛仙是公司的爆款系列产品，端游自2007年以来持续更新，手游自2016年推出，目前仍然是公司最稳定的收入来源之一。有IP粉丝做基础，《诛仙世界》有望成为新爆款产品。 公司游戏业务经营稳定，新版号获取后，产品发行节奏有望恢复。当前公司估值15倍左右，股价调整充分，性价比高。后续游戏行业有个潜在的刺激点，微软可能会推出游戏方面的人工智能产品，毕竟游戏是微软的核心业务。   2、中国西电（601179）：低位的央企电力设备龙头 主要逻辑：1）2023年电网投资回补，特高压建设将提速。“十四五”期间，国网计划电网投资额2.4万亿元，南网计划投资额6700亿元，合计3万亿元以上，年均约6000亿以上。但2022年受疫情散发影响，国网建设完成额全年仅有5012亿元，南网范围物资项目合计投资约680亿元，实际投资额低于预期。 2023年防控全面放开，电网投资将进一步攀升，国网董事长此前接受央视采访时表示，2023年国网投资额度将超过5200亿元。同时，去年放缓的项目也会加快招标。今年前两个月电网投资完成额为319亿元，创近六年新高，预计今年电网投资将超预期增长。而特高压作为新型电力系统的重要支撑，将是电网投资的重要方向。 整个“十四五”期间，国网规划了三交九直的特高压工程，2023年更是明确了年内开工六直两交，开工数量为历史之最。今年2月17日年内首个特高压直流工程金上-湖北工程开工，近期陇东-山东特高压直流工程也快速启动核准和开工。 3月6日，国网特高压公司已经发布了2023年集采计划安排，今年将有四批次集中采购招标，4月会有一次。由于特高压相关技术准入壁垒高，市场竞争格局较为稳定，今年特高压相关的电力设备企业订单确定性较高。 2）风光大基地还有缺口，新增核准带来短线机会。风光大基地第一批规模97GW，已于去年12月全部开工，今年全部并网，第一批基地更多考虑就地消纳和存量外送通道；第二批风光大基地规划455GW，计划十四五完成200GW，目前部分已经开工，根据国网研究院预计，第二批大基地预计外送比例在65%-70%之间，外送通道需求为12-14条。很明显，除存量和已规划的9条直流外，“十四五”大基地外送通道缺口还有3-5条，预计后续还会有更多新增核准线路。     历史行情，具有参考性的是2020年-2021年白鹤滩两条线路，在大盘、行业、个股基本面同时趋稳向好的情况下，核准消息给行业内企业带来显著的超额收益，比如2021年8月白鹤滩-浙江线路核准后一个月，许继电气相对沪深300、电力设备板块指数的超额收益分别为33.59%和20.9%。 3）安全边际高，股价有向上启动迹象。西电主营为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售等业务，主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、 电力电容器、绝缘子等。     据天风证券测算，选取换流阀、换流变、晶闸管、发水冷、绝缘子等价值量格局较优环节标的做业绩弹性测算，假设每年2-3条直流特高压线路建设，单年利润（利润弹性）分别为：国电南瑞9.8亿元（+17%），许继电气5.4亿元（+75%）、特变电工9.1亿元（+13%）、中国西电5.8亿元（+106%）。西电产品的价值量和利润增速在国网体系内最高。 公司控股股东在去年下半年增持了2.24亿元，增持均价4.72元/股，目前股价高出不足10%。从技术角度看，公司周K线和月K线呈现底部收敛趋势，日K线短线系统有向上发散迹象。公司还是电网领域的央企核心标的，受中特股行情刺激。整体看，公司基本面向上+潜在利好+股价低位，适合潜伏。   3、华光环能（600475）：氢能设备+火电改造带来新成长空间 主要逻辑：1）绿氢项目加速落地，行业崭露头角。绿氢是终极能源，是最彻底的零排放能源，全球主要国家都在加码该领域，长期来看潜在增长空间巨大。随着成本逐渐降低，绿氢项目有望加速落地。绿氢产业链价值量最大的环节是电解槽，今年前两个月国内的招标量已经接近去年全年水平，电解槽将是接下来绿氢博弈的环节。 绿氢业务是华光环能重点布局的产业，公司与大连理工精密合作成立了零碳工程研究中心，进行电解水制氢等示范项目的开发，凭借装备制造方面多年积累的经验，公司成功实现了碱性水电解槽制氧技术、装备及系统的成功落地，历时70天完成30标方/小时制氧设备及系统的研发和生产。 今年2月底公司1500标方的电解槽已经下线，经过2周的压力测试，三月中旬已经陆续展出。现在1500标方能耗预期在4.2以下，压力是3.2兆帕，相比目前市场主流的1.6兆帕明显高出一截。公司现在从500-2000兆帕以内的产品都能做，主要看用户的需求。 从下游客户的角度来看，去年8月和中石化签了一个战略合作协议，框架性的，没有约定订单，公司表示，后续会继续深化合作，把资源进行充分利用。此外，公司引入战投的时候，中国能建也是潜在的参与方，还有一些大型民企也在接触。 2）火电灵活性改造业务打开增量空间。碳达峰和碳中和发展目标要求，2025年、2030年和2060年国内非化石能源消费比重分别达到20%、25%和80%以上，目前国内新能源装机和发电量快速上涨，2021年风光发电量占比已经近12%，装机占比达27%，但新能源消纳及稳定性均出现问题，过去两年连续的全国性缺电现象便是最好例子。因此，未来几年煤电依然会是电网系统最大稳定器。 但是，煤电机组作为调峰机组使用时频繁启停、爬坡、降出力，对机组寿命损耗较大，灵活性改造就显得非常有必要。据数据测算，煤电深度调峰的单位发电成本仅为5分钱/度，灵活性改造成本较低，且显著低于其他电源侧灵活性资源。 “十三五”期间，国内原规划完成火电机组高涨2.2亿千瓦，但截止2020年底仅完成8000万千瓦，约为三分之一。“十四五”政策再度加码，新增2亿千瓦改造，且地方政府纷纷出台相关规划，市场空间有望进一步打开。 公司与中科院合作突破煤粉预热技术，获得独家授权，可优化机组调峰深度至15%-20%（目前行业水准在35%上下），同时大幅减少NOX排放，实现节能（低负荷运行）、调峰（辅助服务）、环保（减少烟气处理氨水等用量）的受益最大化，已经有多个项目接洽，今年冬季供热高峰后会有更多的实证和项目应用。 目前公司方案主要针对工业锅炉及30万以下热电联供机组，单台改造费用1千万，在全市场内公司自销的锅炉约有1700台，存量市场空间百亿元。若考虑技术方案向高功率段拓展，空间会更大。 3）主业维持稳健增长。公司传统主业分为三大块，分别是装备制造、工程服务及项目运营。从收入结构看，项目运营占比逐年增加，从2018年的18%提升至2021年的36%，主要是因为热电和光伏运营项目的扩增。工程与服务为第二大业务，主要是污水、餐厨垃圾等环保项目，该业务规模表现一向稳定，2021年占比34%。装备制造业务占比为30%，主要是火电锅炉制造，受煤电新增装机下降的影响，最近三年规模有所下滑。 公司主业虽然有三个，但业务具有协同性，2018年以来，在三大业务推动下，公司业绩呈现逐年递增态势。收入从2018年的75亿元增长至2021年83.7亿元，同期归母净利润从4.19亿元增长至7.55亿元。 展望未来，三个业务均有各自的成长预期：①项目运营，公司环保运营稳中有增，固废为增长主要方向，公司在无锡打造了固废处理示范区，包括垃圾焚烧、餐厨处理等环节，当前垃圾焚烧运营规模4100吨/天，污泥处理量2500吨/天，蓝藻泥处理量1000吨/天。电站运营方面，旗下的中设国联当前电站规模300MW，未来会进一步扩至GW级别。 ②工程服务，公司的环保市政工程主要在江苏省，未来会向省外复制，同时电力工程去年开始进入光伏EPC，规划1-2GW，未来增量可观。 ③装备制造，公司的火电锅炉仅次于三大电，垃圾焚烧锅炉国内排第一，生物质、燃机余热锅炉处于国内前三位置。其中燃气余热锅炉受益国内燃气发电机热电联产项目的增长，未来有望保持快速增长。 整体来看，公司当前动态PE仅有17倍，估值合理，三大传统业务预期向好，还有绿氢电解槽和火电灵活性改造等新业务，成长动能充沛。   4、极米科技（688696）：基本面拐点 +百度持股+低位 主要观点：1）智能投影行业坡长雪厚。智能投影相当于安装了智能电视系统的投影仪，相比智能电视，智能投影仪的优势体现在以下四点：其一是体积小、配备音响，可在卧室、书房等多个场景使用；其二是智能投影能够打造沉浸式家庭影院；其三是大屏化已是大势所趋，智能投影兼具屏幕大、价格相对实惠的优点；其四是智能投影亮度低，具备护眼优势，很多幼儿园的教室中，现在多安装智能投影仪替代电视，实际上就是对小朋友的一种用眼保护措施。 从行业角度看，根据IDC数据显示，2021年国内投影机出货量为470万台，2015-2021年复合增速达13.6%，行业稳步增长。2022年国内投影机出货505万台，虽受到国内疫情反复以及芯片紧缺的影响，仍同比增长7.4%。随着家用投影智能、便携、性能等全方位提升，满足的消费场景扩大，预计到2026年国内投影机出货量有望破千万台，2021-2026年复合增速达17%，高于过去7年的复合增速。 全球范围来看，受经济下滑以及彩电市场饱和度高的影响，2016年-2022年海外彩电市场实际上是下滑的，年复合增速为-1.9%，但海外彩电存量市场巨大，仅出货量每年就有2亿台以上，对智能投影仪而言具有巨大的替换空间。 2）极米连续多年市占率第一。极米是智能投影仪龙头，2018年以来一直高居国内投影仪出货量第一，市占率领先第二名坚果1倍以上。但在海外，极米的市占率不足3%，远低于第一名爱普生16%，主要原因是极米进军海外市场较晚，产品单一，内容匮乏。直到2016年才在硅谷成立第一家海外办事处，2018年与谷歌达成授权合作，解决出海产品的软件和内容问题，2021年推出多款智能微投产品，陆续补齐海外产品矩阵。   相比海外竞争对手，极米有明显优势，其一是爱普生等龙头虽然在海外长期占据家用市场榜首，但前期产品均为传统投影，在智能投影产品方面步伐落后于极米，产品创新能力不足。其二是产品综合性价比，极米在亮度、算法等方面占优，且价格更低，这点在亚马逊投影仪产销榜单便能看出端倪。 从渗透率来看，国内智能投影仪渗透率从2015年的4.7%快速提升至2021年的12.3%，而2022年海外家用智能投影仪渗透率只有6.5%，落后国内约5年时间，还处于早期成长阶段。公司境外业务收入从2018年的0.76亿元大幅增长至2021年的4.34亿元，占比提升至10.82%，看好极米补齐内容和产品矩阵短板后，继续发力抢占海外市场份额。 3）经营短期波动不改长期增长趋势。复盘公司过往经营表现，2017年-2021年受益行业高速发展和公司实力提升，极米的营收从9.99亿元增长至40.38亿元，复合增速为41.8%，归母净利润从0.15亿元增长至4.83亿元，复合增速高达139.46%。 2022年虽然受国内疫情反复、消费不景气、汇率波动和原材料采购等负面影响，但根据业绩预告，预计全年收入为42.22亿元，同比仍实现4.6%的增长，归母净利润为5.16亿元，同比仍增长7%。 公司年初发布了股权激励方案，授予318位人员共计361.1万份的股权，其中股票期权346.6万份，行权价格188.59元/股，限制性股票授予价格为100元/股。业绩考核为：股票期权目标为2023年-2025年营收为46亿元、53亿元和61亿元，若要100%解锁，目标值需要变为50亿元、58亿元和67亿元。限制性股票目标则为2023年-2025年营收分别为44亿元、48亿元和52亿元。按经营目标算，2023年公司收入规模增速将回升。 4）智能家庭娱乐设施将受益AI发展。以ChatGPT为代表的人工智能是对智慧家居交互方式的升级，而家庭娱乐设备则是智慧家居中规模最大的应用场景，未来智能家庭娱乐设施有望受益于AI发展。 智慧家庭娱乐设施中，受益最明显的核心产品类型可能是黑电，核心单品包括智能电视、智能音响、智能投影仪等，为什么说是核心？主要原因，一方面是该类型产品的数字化程度高，接入AI可操作性强，相比其他娱乐设施更容易介入。以智能音响为例，传统智能音响产品的发展瓶颈在于智能化程度较低，主要用于音频播放、互联网查询等，无法承担价值附加值更高的连续多轮对话、情感陪护等诉求，导致过去行业发展停止。目前已经有极客介入了GPT应用，AI的引入将帮助这类产品实现体验升级、丰富产品反馈、提升交互精确度。 另一方面，其他智慧家居的服务收入规模目前还较小，而通过智能电视获得的服务收入目前最大，未来产品软件内容进一步丰富后，系统算法成为消费者付费的首要考虑因素，集合软硬件一体化的智能家庭娱乐产品将更容易确立商业模式。 从公司角度看，百度是公司除大股东外最大的单一股东，持股占流通盘比重达10%以上（百度网讯和百度毕威），且公司智能终端产品均基于DuerOS开发，后续有文心一言接入增强交互和环境感知能力的强烈预期。 从二级市场来看，近期智慧家庭娱乐设施核心单品中，智能电视（四川长虹）和智能音响（漫步者）已经陆续被炒作，公司股价还在低位，估值合理，短线或有补涨需求。 5、兆易创新（603986）：AI服务器存储标的 有补涨预期 主要逻辑：1）ChatGPT引爆算力，服务器存储将成第一市场。服务器和智能机是DRAM存储的两大应用，2022年占比分别为34.9%和38.5%，合计73.4%。由于ChatGPT的底仓核心硬件基础是服务器，一个ChatGPT3.5就需要8个算力500P的数据中心同时支撑。随着各大平台如百度、360、腾讯、抖音和华为等陆续发布大模型，后续数据中心建设是上游确定性最强的环节，将拉动服务器存储需求增长，市场预计2023年服务器将超越智能机成为DRAM的第一大应用市场。 存储行业领头羊美光发布了2023财年第二季度业绩，收入和利润环比均出现大幅下降，但这些都在预期内，市场关键是看巨头对行业接下来的看法。 在业绩会上总结，美光表示，去年存储面临13年以来最严重衰退，但终端库存陆续减少，未来几个月供需将逐渐改善。AI和数据中心催化内存和存储需求，AI服务器DRAM用量是普通服务器的8倍，NAND是普通的3倍。AMD和英特尔的最新一代服务器处理器，需要D5的DRAM。总而言之，ChatGPT带来的服务器增长，将对存储有非常明显拉动，行业基本面实锤。 2）存储行业处周期底部，向上拐点不远。从行业本身的周期来看，存储是一个强周期市场，受全球经济及消费电子景气度持续下行的影响，存储行业自2021年四季度开始拐点向下。根据Dramexchange价格，本轮存储价格下降至今历时16个月时间，从价格看已创近5年新低。截止2月末，DRAM合约价价格从本轮周期高点已下降约50%，处于周期底部。 从供给端来看，行业龙头厂商海力士和美光2023年资本开支分别下修50%和30%，只有74亿美金和70亿美金，已经低于2020年水平。铠侠2022年四季度开始减产，晶圆投入减少了30%。此外，由于美国商务部新增了高算力产品限制，海力士许可期延长至今年11月份，若不延期，后续国内先进产能可能面临转厂，届时对全球存储供给可能会有进一步影响。 目前行业还处于去库存阶段，但根据华金证券的调研，实际NOR Flash/SLC NAND等利基价格已经筑底企稳。市场原来预期年底行业迎来向上拐点，不过因ChatGPT对需求的拉动，拐点可能更快到来。 从历史周期看，DRAM价格在上行期弹性大，经常出现拐点就会连续暴涨，以上轮周期为例，DDR44Gb产品的合约价从低点到高点上涨幅度超60%。公司有望跟随行业迎来量价齐升。 3）MCU国内第一，NOR全球第三。存储行业目前还处于调整状态，拐点还没有到来，因此公司的过往业绩不用详看，市场已经有预期。关键看公司的市场地位及产品。 兆易创新的MCU在国内排名第一，产品型号突破400种，种类非常丰富，有“MCU百货超市”之称，2022年出货量预计突破6亿颗。未来一旦消费电子反转，业绩反弹会非常迅速。公司在车规级MCU和工控领域也有布局，这两块有国产替代红利。 在NOR方面，公司市占率全球排第三，NOR下游需求来看，工控与汽车智能化需求带动了高容量NOR产品增长，2022年上半年公司55纳米SPINOR Flash占比接近70%，40纳米制程NOR积极推进中，NOR产品结构向高价值量的中高容量布局将推动营收增长。 此外，自研的DRAM正快速放量，公司自己预计2022年采购长鑫存储的自有品牌代工约有8.6亿元，同比翻了4倍有余。 目前ChatGPT已经炒作了GPU（海光信息、景嘉微）和AI芯片（寒武纪），而服务器同样需要的存储芯片，以兆易创新、澜起科技为代表的几只核心标的都趴在地上，可能存在补涨预期。   6、中芯国际（688981）：股价回调或是机会 逻辑简述：1）成熟制程去美化加速。3月28日商务部部长会将荷兰阿斯麦公司全球总裁，王文涛强调，中国坚定不移推进高水平开放，愿意为包括阿斯麦公司在内的跨国公司来华发展创造良好的营商环境，并提供高效服务。希望阿斯麦坚定对华贸易投资合作信心，为中荷经贸合作作出积极贡献，并共同维护全球半导体产业链稳定。双方还就阿斯麦在华发展等议题进行交流。 此前3月8日，荷兰阿斯麦公司在官网已经发布了关于增加出口管制的声明，未收到任何关于“最先进”定义的信息，但阿斯麦将其解释为“临界沉浸式”，对应机型如NXT：2000i及后续沉浸式系统。其他成熟制程及其不受影响。 阿斯麦来华与高层会面，结合此前发布的信息，表明双方进一步合作的意愿，市场对国内成熟制程扩产受阻疑虑基本消除。中芯国际是国内半导体晶圆制造龙头，扩产基本为成熟制程，受益最为明显。 2）2022年业绩创历史新高，扩产带动国产化率提升。公司近期发布了2022年业绩报告，受益于销售晶圆数量和价格齐升，全年营收495亿元，同比增长39%，归母净利润121.33亿元，同比增长13%，扣非归母净利润97.64亿元，同比增长83%，业绩规模创历史新高。毛利率同比提升8.99%至38.3%，净利率29.59%。 根据公司2月10日发布的指引，由于外部需求自去年下半年持续下行，公司预计2023年一季度营收下降10%-20%，中位值约为14.43亿美金，环比下降11%，毛利率约为19%-21%，营收和毛利率有边际走弱的趋势。但公司预计下半年需求会有所恢复，全年预计营收同比下降小十位数，毛利率20%左右。   值得关注的是，在全行业资本开支缩减、扩产放缓背景下，中芯国际全年资本开支与2022年大致持平，约为63亿美元，新增约9.3万片8寸产能，新增产能将带来20%的折旧增加，会影响利润，但市场看重的是半导体国产化进程。 按照此前规划，公司已拿出1500亿用于28纳米芯片工程扩建，未来数年中芯深圳、京城、东方等的产能将陆续释放，每月总产能会超过42万片，拉动半导体国产化率持续上行，作为国内最大的IC晶圆代工厂，投资价值凸显。 3）中芯国际是半导体领域的中特估龙头。年初我们提及今年的四个大方向，其中一个是低估值的央企，主要理由是高层提出的中国特色估值体系建设（以下简称“中特估”）。今年将近3个月时间过去，市场的主线已经非常明显，就是两条，一条是中特估，一条是AI为主的泛数字经济。二者都是顶层政策推动，只是AI叠加了全球和巨头的推动，催化事件更多，板块更活跃。 目前中特估央企和国企虽然已经涨了一波，但整体估值并不高，大部分还在1倍PB或10倍PE以下。既然是顶层推动，那么后面肯定还会有事件推动。 其实近期市场的几个央企再融资便能看出端倪，均是超高溢价的资本运作，如沙特阿美溢价88%入股荣盛石化，中国移动集团溢价超40%包圆邮储银行定增项目，还锁定5年，港股的伊泰煤炭溢价50%回购全部H股。这些公司是人傻钱多吗？资本都是逐利的，高溢价一方面说明这些标的的估值是低估的，另一方面，不排除这是高层推动的举措之一。 从题材的角度看，中特估每个领域都有领涨个股，基建的中国中铁，一带一路的北方国际，油气领域的中国石化，电力领域的华能国际。而半导体领域，毫无疑问会是中芯国际。作为新兴产业龙头，动态估值仅有30倍，与北方华创等设备股相比大幅折价，本身就是一种低估。 上期我们写了半导体的机会，认为美国制裁低于预期，国产成熟制程去美化产线将优先被考虑，国家赋能，国产半导体产业链长期确定性非常高。同时，半导体产业链处于底部区域，此前机构配置也低，筹码集中度分散，此处更易涨难跌。中芯国际此前暴涨了一波，形态、走势和量能都在转好，回调或是不错的上车机会。     第六期策略：紧跟AI新浪潮   开年至今，整个市场有持续性赚钱效应的方向只有两个：一个是中国特色估值体系的低估央企，包括3月上旬的一带一路，本质上归属于这条线；另一个是以人工智能为核心的泛数字经济题材，包括中间牵引出来的自主可控。前者是有扎实的基本面，后者是事件推动的超级题材炒作，不在这两条线上的板块和标的多数没收益。中特估早已调整，目前全市场仅剩下人工智能有赚钱效应。 人工智能整个题材的起涨点是在1月30日春节回来第一个交易日，一开始大家都认为ChatGPT（以下ChatGPT简称CT）只是智能一些的聊天工具或者搜索引擎，出不了业绩，短期是题材炒作，结果炒了一个半月，到了3月16日板块却全面开花，不是高潮而是起爆，随后几天板块稳步向上。 这当中的导火索是微软在其办公软件中嵌入了CT插件，使得从WORD文档到PPT再到EXCEL都能协助使用者提高办公效率。随后OPEN AI公司又发布了Plugins多个插件功能，赋予人工智能多个应用场景，俨然就是一个Apple Store。而国内，各大巨头紧随OPENAI公司节奏，近期陆续发布大模型，目前已经出来大模型的平台有华为、百度、360，后续腾讯、字节也会出台。 这些应用和动作让市场意识到，CT已不是简单的题材炒作，它对各行各业的影响深刻且重大，甚至可以颠覆某些行业格局。网上已经有人总结出来失业率最大的行业，比如作家和美编，以后可能完全不需要了。还有写程序代码的码农，一条代码几十块钱，现在AI几分钟直接给整出一个应用程序，企业的成本省了不少。 更让人恐怖的是，人工智能的发展速度非常快，近期GPT4刚发布，据说GPT5预计三个月内出现。GPT2的参数是几十亿，年前出现的GPT3是千亿，到了GPT4已经是万亿级别，据说GPT5的参数高达百万亿级别，具备人的部分智慧思维，能执行的任务更加智能。以前一个产业变革，技术迭代少则数年，现在几个月人工智能技术就迭代一次，所以马斯克等人的担忧不是没有依据。 可以毫不夸张的说，站在当前时点看，以CT为核心的人工智能是一场足以可以与2013年的互联网+相媲美的产业革命，更有人将其比作人类的第四次产业浪潮。 此前，我们多次讲人工智能只是超级题材，彼时资金也一直在不断的试错，板块快速轮动。但随着3月16日CT应用的出现，以CT为核心的人工智能走到了聚光灯下，资金形成合力推动板块爆发。 AI走到目前位置已不是一个超级题材那么简单，可以确定，人工智能就是本轮行情的大主线，接下来市场会跟以前的互联网+、新能源一样，不断挖掘新的分支。 可能大家会说板块已经快要调整了，但明白主线这点很重要，因为一个有产业逻辑支撑的主线不会只炒一波。从大的周期看，通常一个基于产业革命的行业，上涨过程可分三个大的阶段，简单讲就是百花齐放阶段、产业落地阶段以及收获果实阶段，三个大阶段时间通常跨度数年。 听起来可能很空洞，举几个例子就能明白，比如互联网+，2012年业界首次提出，直到2014年开始爆发，随后产业落地，最终成就了腾讯、美团、阿里等产业巨头。更耳熟能详的例子是新能源，老读者应该很清楚，2010年左右光伏刚出来时也是一阵乱炒，那一轮只要挨边的票都能炒上天。2016年后开始看产业落地，有利润有成长的企业才能涨，巨头隆基的30倍之旅便是那时开始。而现在，光伏到了收获的第三个阶段，有业绩规模还要超预期才给涨。 对比来看，当前人工智能肯定是第一阶段的早期，属于行业的贝塔行情，通俗讲就是同个板块的票无论好坏鸡犬升天。第一波看着很爽，但实际上对于大多数做基本面的机构和散户而言很难赚到钱，一是前面纯情绪博弈，二是股价涨得贼快，筹码归集后还没来得及上仓位，股价就上去。所以，很多机构更愿意跌下来后再从容抄底，要么就是捡低位的先配置一些。 从历史上看，这种主线题材都会有十倍以上个股出现，这是一个标志性事件。比如2010年光伏的精功科技，2019年5G时代的东方通信。而目前人工智能板块的核心炒作标的同花顺、拓维信息等涨幅仅仅2-3倍，多一些的海天瑞声涨幅4倍，还没有10倍的股票出现。 总之，人工智能已经起势，接下来就不会轻易歇菜。第一次大分歧调整后，大概率还会有第二波，只是换一拨股票涨而已。 那么哪些方向会起来？短周期看，一波完整的主线炒作行情，节奏通常是这样：首先由核心品种打出高度空间，其他品种跟涨，形成百花齐放的局面。其次，核心品种滞涨，低位补涨品种起来。然后，核心品种下跌，低位补涨品种跌得更厉害。 这里面的难点在于，核心品种是哪个，补涨品种是哪个？解决这类问题就要吃透背后的底层逻辑，保持跟踪而不是预判。因为在一轮大的产业浪潮中，通常有多条逻辑主线，行业龙头也多个，他们对应不同时期不同逻辑，比如2017年的锂电池，涨的最疯的不是电池厂，而是设备和碳酸锂。 本周四AI板块迎来调整，原来各种擦边的板块和个股（如AI地图、AI咨询、参股公司有合作）重挫，而受益明显的算力产业链基本上没调整，比如高位的海光、景嘉微、紫光股份等，趋势完好。其实这背后的底层逻辑是，不管以后应用如何，投资者最能感受到的就是算力需要增加，这点从各大巨头释放出来的信息也能看到。 所以，当下市场的核心品种浮出水面，短期沿着算力这条线去挖掘低位的品种就好。从一开始的服务器、交换机，到3月中旬的PCB、线缆，再到上周的AI芯片，接下来同样重要的存储芯片（单一AI服务器的使用量大幅增加）可能是一个补涨方向。另外，与AI关联度较大高的半导体产业链处于低位（逻辑上期行业写过），也可以关注。 从长期来看，AI的产业链受益程度跟2018年之前的锂电产业链异曲同工，都呈现微笑曲线的图形：上游是硬件基础算力，越多平台推出大模型，使用者越多，算力就越要增加。而下游由于靠近C端，只要出爆款就容易兑现利润。中游环节最悲催，由于投入巨大，最后只剩下腾讯、华为、百度等大厂能吃到利润，就跟现在的宁德比亚迪一样。 最后，回答一下机构最关注的交易拥堵的问题，人工智能的成交量已接近光伏锂电板块的峰值，如果只是一个纯题材炒作，这样的峰值很畸形，会导致树倒猴散，但作为一个新浪潮的产业，这个峰值就很合理。而且到了峰值，不意味着马上就会跌回去，光伏板块的成交量在达到峰值后持续了2个月，板块可能不会再涨，但内部会轮动，资金会向当下最硬逻辑的环节聚拢。 至于大主线出现后，其他板块是不是没机会？肯定不会有这种现象，前两年锂电和光伏板块高光时刻，酿酒、医疗、资源等板块不也轮番表现。大主线只是一个引领，趋势向上也有节奏，不可能天天涨，其他有逻辑有刺激点的板块也会表现。这里唯一的变量是成交量，有增量时大家一起涨，存量市场就只能相互抽血，比如这几天可以关注下，AI板块第一次退潮后，今年被压制最重的新能源能不能起来。   绿氢：小荷才露尖尖角     大家可能经常听到氢能这词，它是人类目前已知的终极能源，因为燃烧后的最终产物是水。目前全球各国都在关注氢能的发展，尤其是欧美等发达国家，基本上大家已经形成共识，未来10-20年，氢能将承担全球15%-20%的能源需求，产业链价值量超过2万亿。 氢能其实是二次清洁能源，就是由石油、煤炭等能源加工而来，因此氢能有很多种叫法，比如灰氢、蓝氢、绿氢。而绿氢，顾名思义就是由风光等绿色能源加工得到，这才是最彻底的零排放清洁能源。 绿氢产业目前才刚刚起步，2021年全球纯氢气产量7000万吨，其中绿氢占比不到0.1%，出于环境保护、能源安全和经济效应三个维度的考虑，全球主要经济体大力支持本国绿氢产业发展，纷纷出台国家级发展规划和支持补贴政策。 美国在2021年后对氢能的布局明显加快，制定了清晰的产业路径，计划到2030年绿氢需求1000万吨/年，到2050年是5000万吨/年。欧盟近期明确目标，2025年-2030年至少生产1000万吨可再生氢能，到2030年欧盟内要自产1000吨绿氢和进口1000万吨绿氢。氢能走在全球前列的日本，规划2030年氢气供应链达300万吨/年,2050年达2000万吨/年。而我国在2022年3月已出台了氢能产业中长期发展规划的顶层文件，明确了氢能产业的发展定位和量化目标，2025年绿氢至少要达到10-20万吨，实际来看，截止2023年2月，国内规划超过2万吨的大规模绿氢项目已接近20个，最终的绿氢产量大概率会超过既定目标。 未来3-7年，随着欧美发达国家及中国的绿氢项目密集开建，绿氢占比有望持续提升。据东吴证券测算，考虑全球风光氢一体化项目密集开建，预计2025年绿氢占比有望达到2%，2030年占比跃升至30%，成长空间十分广阔。 可能有人疑惑，有政策支持，又是全球主要国家一起推动，为何起步如此晚？此前制约绿氢放量的因素是成本高，煤制氢的成本在9-10元/KG，天然气制氢是15元/KG，而绿氢目前在度电0.3元的情况下，平均成本在25元/KG。 绿氢的制造主要是电解水制氢工艺，其中最大的成本就是电解槽，占整个制氢成本50%以上。而目前降本的路径是清晰的，一方面，降低单位成本电耗，核心是降低电解槽电堆和系统级别，电堆包括电堆设计、规模尺寸等降本策略，系统包括扩大规模和自动化等摊薄成本方式，比如ALK近期1500标方的大容量电解槽正式下线，提高容量就是降本的方式之一；另一方面，提高风光的耦合，在新能源弃电较多的地区可以采用该方法，内蒙古近期就将强制配储改为就地消纳用于制氢。 有数据显示，理想状态下，按照电耗4度/标方，电价0.15元/度，对应成本为15元/KG，则基本可与天然气制氢平价；若绿氢与风光、风电耦合，年利用小时提高至4000小时以上，则成本有望进一步下降至11元/KG以内，则基本可以实现与煤制氢平价。 实际上，绿氢的降本已有明显成效。当前三北部分地区，企业可申请可再生能源制氢优惠电价，免收过网费，电价2毛钱一度，制氢成本可达16元/KG，如果再考虑1元/KG的碳税，理论上已经接近天然气制氢的成本。今年前两个月，全国共有8个招标电解槽的绿氢项目，合计规模超过730GW，接近去年全年800GW的招标量，同比增长2倍。长周期看，在经济性不断提高的趋势下，未来绿氢或将持续放量。 整体而言，未来3-7年绿氢的高增长周期明确，持续降本后经济性会逐步凸显，放量只是时间问题。从产业链来看，最先起量的肯定是上游的设备。由于电解槽是必备且价值量最大的环节，未来市场的炒作大概率会围绕电解槽环节展开。A股主要电解槽企业主要有隆基股份、昇辉科技、亿利洁能、华电重工、亿华通、京城股份、华光环能等。 需要注意的是，绿氢是最近新能源领域唯一逆势上涨过的板块，主要在于题材新颖，此前没有炒过。且近期有项目加速落地催化，今年下半年，落地的项目会进一步快速增加。不过这个领域太过于超前，短期还是事件推动，未来能不能再次启动，取决于项目订单的持续落地情况。     游戏：AI赋能 估值修复   春节过后，人工智能一直是市场最大的主线，从产业趋势来看，AI已是一场新的产业变革，级别可能会超越苹果智能手机时代，与2014年的互联网+齐平，能不能提升至新一轮信息产业革命，还要看后面有没有大级别的应用出现。 长期来看，AI会深度改变一些行业的商业模式和竞争格局，有些行业会受损（如编程、写作等），当然也有些行业肯定会深度受益，我们认为，长期来看，游戏是目前能见度较为清晰的深度受益行业之一。 AI对游戏行业带来的变革会非常明显，最主要的环节在于降本。大型游戏项目的开发周期以年为单位计算，需要投入大量的资金、人力和资源等对多个内容模块进行开发，包括图像、剧情、音效、动作和特效等。而人工智能的广泛应用，可以根据开发者的需要，自动生成文本，再根据主题生成场景，根据二维图像生成三维图像，替代了游戏策划、音频、美编、程序等环节的生产力。比如说编程，目前ChatGPT已经能够独立完成游戏代码的编译，以前程序员一条代码几十块钱，现在人工智能直接编制好游戏模块，相当于这一部分钱会大幅节约。 2022年国内游戏市场实际收入2659亿元，研发费用占比高达15%左右，未来就算替换50%的研发成本，单这块每年也能节约将近200亿元，更何况还有运营等环节也能被AI替换。 AI不仅能省成本，还能为游戏公司创收。游戏是典型的供给驱动需求的市场，AI驱动行业供给侧改革最终带来游戏时长总体增加，做大市场蛋糕，背后的逻辑是生产效率提升，缩短制作周期同时提高了供给质量。具体来看，玩过游戏的读者都清楚，一个游戏如果时间长了，内容更新太慢，玩家数量会慢慢流失。而通过AI加速内容迭代，正好解决了玩家消耗速度快于内容生产速度的问题。一些无法通过AI快速迭代内容的小游戏公司将逐渐退出。 此外，创收还表现在游戏品种上。回顾过去两轮游戏的快速发展期，均是低渗透率玩法的创新：客户端游戏的快速发展期对应个人电脑的快速渗透期，移动端游戏的快速发展期对应智能手机的快速渗透期。 虚拟现实被认为是游戏的下一个创新玩法。目前已经有多款虚拟游戏硬件面世，今年苹果也要发布自己的MR产品，硬件并不缺，但一直没有发展起来的原因之一是VR/AR游戏内容的匮乏。而AI恰好能解决该痛点它能带动内容的创新，催生全新游戏品类和定制化游戏品类，比如微软推出的虚拟现实游戏《Mricrosoft Flight Simulator》，就是由AI制作完成。还有逆水寒手游的智能NPC功能等，都已经呈现出结合AI的交互新形态。AI带来的软件和内容变革将刺激虚拟现实VR和AR硬件终端的快速放量，游戏行业有望抓住新一轮的终端变革机遇。 撇开AI对游戏基本面长期的影响，游戏行业本身也到了拐点时刻，有两个看点： 第一，板块估值偏低。当前游戏估值中枢在19倍，与历史对比处于较低位置。在AI下游所有应用领域中，估值处于相对低位，有较高性价比。 第二，版号发放恢复正常。以前发行游戏不用版号，导致行业乱象丛生，2018年后国家对行业采取审批管制措施，先后两次暂停发放版号，最近一次是2021年8月-2022年4月。两次暂停均导致行业估值被压制，股价大幅调整。2022年4月至今，行业整体处于横盘期，但核心游戏公司旗下产品已经陆续获得版号，今年上半年将集中上线。 近期游戏还有一个刺激点在于版号审批提速。进口方面，3月20日国家新闻出版署发布了2023年进口网络游戏审批信息，共有27款版号获批，包括腾讯、世纪华通、心动公司、中青宝等游戏厂商都有版号在列。此次进口版号的下发打破了过去只在下半年尤其是11月-12月下发的传统，超出市场预期。国产方面，3月23日下发了86款国产网络游戏版号，2月下发了87款，1月88款，今年每月的下发数量明显超过去年水平。游戏版号下发提速将刺激行业迎来一波估值修复行情。   整体而言，短期看，当前游戏估值处于历史低位。行业景气反转支撑下，二季度后游戏公司将陆续出现业绩拐点，长期来看，AI产业革命通过对游戏供给侧改革带动性新需求出现，行业有望进入新一轮成长加速期。可重点留意A股头部游戏厂，如完美世界、吉比特、三七互娱、昆仑万维。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002681 奋达科技 2 3474.71 2.74 000301 东方盛虹 3 13197.51 2.40 600926 杭州银行 1 11860.55 2.34 603515 欧普照明 1 1491.79 1.98 301033 迈普医学 1 68.64 1.85 000829 天音控股 4 1836.00 1.79 603317 天味食品 2 1202.00 1.59 603667 五洲新春 1 482.00 1.49 300625 三雄极光 2 200.00 1.45 300406 九强生物 1 461.98 1.38 600499 科达制造 5 1978.67 1.21 601318 中国平安 2 11163.85 1.03 600220 江苏阳光 2 1784.00 1.00 300518 盛讯达 1 128.00 0.94 833075 柏星龙 5 18.89 0.90 603200 上海洗霸 2 149.50 0.86 430556 雅达股份 7 63.50 0.84 002089 *ST新海 5 750.00 0.60 833781 瑞奇智造 12 41.10 0.58 688121 卓然股份 1 72.00 0.52 300071 福石控股 3 432.77 0.49 300042 朗科科技 1 83.14 0.48 002514 宝馨科技 1 261.88 0.47 603700 宁水集团 2 77.00 0.38 001227 兰州银行 6 774.54 0.28 001205 盛航股份 2 26.94 0.23 002444 巨星科技 2 231.88 0.20 000425 徐工机械 1 900.37 0.19 600480 凌云股份 6 157.36 0.18 831855 浙江大农 5 3.13 0.18 603025 大豪科技 1 128.37 0.14 002671 龙泉股份 11 55.16 0.12 600683 京投发展 1 81.72 0.11 688282 理工导航 3 3.08 0.09 872374 云里物里 5 2.36 0.08 603031 安孚科技 13 9.14 0.08 603713 密尔克卫 2 11.70 0.07 001211 双枪科技 2 2.62 0.07 603816 顾家家居 6 53.17 0.06 688047 龙芯中科 1 2.02 0.06 688153 唯捷创芯 1 1.57 0.05 833171 国航远洋 4 8.39 0.04 000661 长春高新 1 17.95 0.04 601028 玉龙股份 7 22.82 0.03 603056 德邦股份 1 5.73 0.03 600039 四川路桥 1 84.84 0.02 000007 全新好 1 5.23 0.02 603773 沃格光电 5 2.26 0.01 836263 中航泰达 1 1.27 0.01 002377 国创高新 1 8.21 0.01 000012 南玻A 1 16.00 0.01 601800 中国交建 2 95.12 0.01 002637 赞宇科技 1 2.00 0.01 688679 通源环境 1 0.20 0.00 000811 冰轮环境 1 1.00 0.00 600238 海南椰岛 1 0.45 0.00 605577 龙版传媒 2 0.14 0.00 688676 金盘科技 1 0.11 0.00 002290 禾盛新材 1 0.10 0.00 600738 丽尚国潮 1 0.23 0.00 002119 康强电子 2 0.10 0.00 300078 思创医惠 1 0.12 0.00 601009 南京银行 2 1.13 0.00 000625 长安汽车 1 0.10 0.00 002108 沧州明珠 1 0.04 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601689 拓普集团 刘虹辰 1_买入 2_增持 —— 002402 和而泰 陈彤 1_买入 2_增持 —— 600007 中国国贸 孙静曦,张宇,张芳妍 2_增持 3_中性 20.75 300037 新宙邦 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 5_卖出 66 600016 民生银行 张宇,蒋中煜 2_增持 3_中性 3.8 600066 宇通客车 王德安,王跟海 2_增持 3_中性 —— 600085 同仁堂 刘宇腾,赵朝旋 1_买入 2_增持 61 600276 恒瑞医药 刘宇腾 1_买入 2_增持 49.9 603566 普莱柯 王玮,陈科诺 1_买入 2_增持 37 600702 舍得酒业 寇星 1_买入 2_增持 —— 600941 中国移动 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 688169 石头科技 曾婵,代川 1_买入 2_增持 407.49   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301363 美好医疗 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 52.53 002389 航天彩虹 安信证券 张宝涵,宋子豪 1_买入 28.1 600282 南钢股份 国海证券 谢文迪 2_增持 —— 603711 香飘飘 国信证券 陈青青 1_买入 22.1-26.5 688009 中国通号 国信证券 吴双,李雨轩 2_增持 5.51至-6.71 002461 珠江啤酒 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 002938 鹏鼎控股 红塔证券 肖立戎 1_买入 —— 603105 芯能科技 华安证券 余楷丽 1_买入 —— 301029 怡合达 华泰证券 倪正洋,黄菁伦 1_买入 63.2 688248 南网科技 华泰证券 申建国,张志邦,边文姣 2_增持 56.8 688516 奥特维 华泰证券 倪正洋,申建国,周敦伟,杨云逍 1_买入 257.95 601211 国泰君安 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 001223 欧克科技 天风证券 吴立,朱晔 1_买入 120.29 300017 网宿科技 东方财富 方科 2_增持 —— 688608 恒玄科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300327 中颖电子 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 301095 广立微 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 600422 昆药集团 华金证券 周平 1_买入 —— 688501 青达环保 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 31.98 002460 赣锋锂业 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002920 德赛西威 中邮证券 孙业亮,吴迪,丁子惠 1_买入 —— 003028 振邦智能 中邮证券 肖垚 2_增持 —— 600547 山东黄金 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 688005 容百科技 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 603833 欧派家居 财通证券 吕明璋 1_买入 —— 300925 法本信息 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 301236 软通动力 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 003022 联泓新科 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 603097 江苏华辰 中信证券 刘易,王涛,田鹏,王丹 1_买入 28 600688 上海石化 西南证券 胡光怿,黄寅斌 1_买入 4.06 601886 江河集团 西南证券 颜阳春 1_买入 9.35 601226 华电重工 东北证券 韩金呈 1_买入 11.1 600861 北京城乡 国元证券 李典,路璐 1_买入 —— 600985 淮北矿业 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 300416 苏试试验 长江证券 徐科,王贺嘉,赵智勇,贾少波等 1_买入 —— 603298 杭叉集团 东吴证券 周尔双,罗悦,韦译捷 2_增持 —— 603701 德宏股份 华鑫证券 任春阳 2_增持 —— 601615 明阳智能 华福证券 邓伟 1_买入 45.37 688435 英方软件 华福证券 钱劲宇 1_买入 167.4 002155 湖南黄金 兴业证券 赖福洋 2_增持 —— 605377 华旺科技 东方证券 李雪君 1_买入 23.7 600995 南网储能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000999 华润三九 华金证券 周平 1_买入 —— 002129 TCL中环 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 601865 福莱特 华金证券 张文臣,顾华昊 1_买入 —— 002007 华兰生物 银河证券 程培,刘晖 1_买入 —— 688139 海尔生物 银河证券 程培 1_买入 —— 688556 高测股份 西部证券 杨敬梅 1_买入 98 688777 中控技术 中泰证券 冯胜,齐向阳 2_增持 —— 300769 德方纳米 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002506 协鑫集成 中航证券 曾帅 1_买入 —— 600908 无锡银行 浙商证券 梁凤洁,邱冠华,徐安妮 1_买入 6.95 600765 中航重机 中原证券 刘智 1_买入 —— 603303 得邦照明 中原证券 欧洋君 2_增持 —— 000423 东阿阿胶 财通证券 张文录 2_增持 —— 002299 圣农发展 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 002352 顺丰控股 中信建投 韩军 1_买入 —— 688521 芯原股份 安信证券 马良 2_增持 117.5 002385 大北农 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 603005 晶方科技 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 000543 皖能电力 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 002287 奇正藏药 国海证券 周小刚 1_买入 —— 600535 天士力 国海证券 周小刚 1_买入 —— 600546 山煤国际 国海证券 陈晨,王璇 1_买入 —— 600481 双良节能 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 21.2 688789 宏华数科 长江证券 赵智勇,曹小敏 1_买入 —— 300274 阳光电源 国信证券 王蔚祺,李恒源 1_买入 126至134 688489 三未信安 国信证券 熊莉,库宏垚 1_买入 —— 872808 曙光数创 国信证券 王学恒,王鼎 1_买入 48至54 300161 华中数控 招商证券 胡小禹,吴洋,朱艺晴 2_增持 39.2 300272 开能健康 华西证券 陈玉卢 2_增持 —— 688167 炬光科技 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 002975 博杰股份 华安证券 张帆 1_买入 —— 000728 国元证券 兴业证券 徐一洲,孙寅,陈静 2_增持 —— 300019 硅宝科技 兴业证券 黄杨,季贤东,孟杰,张志扬 2_增持 —— 001228 永泰运 申万宏源 闫海 1_买入 —— 301117 佳缘科技 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 000933 神火股份 山西证券 杨立宏 2_增持 —— 600999 招商证券 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 603255 鼎际得 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 688599 天合光能 长城证券 于夕朦,吴念峻 2_增持 —— 601882 海天精工 东方证券 杨震 2_增持 34.8 688105 诺唯赞 东方证券 刘恩阳 1_买入 51.84 301378 通达海 东方财富 方科 2_增持 —— 600085 同仁堂 华金证券 周平 1_买入 —— 600160 巨化股份 西部证券 黄侃 1_买入 20.93 603589 口子窖 中泰证券 范劲松,何长天 1_买入 —— 601717 郑煤机 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 000629 钒钛股份 中航证券 邓轲,王勇杰 1_买入 —— 001301 尚太科技 中银国际 李可伦,武佳雄,李扬 2_增持 —— 001872 招商港口 华创证券 吴一凡,吴莹莹,周儒飞 1_买入 21.1 600016 民生银行 浙商证券 梁凤洁,邱冠华,赵洋 1_买入 4.46 002275 桂林三金 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 —— 688273 麦澜德 德邦证券 陈铁林,刘闯,王艳 1_买入 —— 688337 普源精电 德邦证券 郭晓月 2_增持 —— 601168 西部矿业 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 603659 璞泰来 中邮证券 王磊 1_买入 —— 688586 江航装备 中邮证券 鲍学博,马强 1_买入 —— 300174 元力股份 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 603368 柳药集团 财通证券 张文录 2_增持 —— 300396 迪瑞医疗 中信建投 贺菊颖,王在存 1_买入 —— 301168 通灵股份 东亚前海 段小虎 2_增持 —— 600602 云赛智联 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 600063 皖维高新 西南证券 黄寅斌 1_买入 8 600827 百联股份 东亚前海 燕楠 2_增持 —— 001330 博纳影业 东北证券 钱熠然,张昊晨 1_买入 13.2 603357 设计总院 东北证券 王小勇,庄嘉骏 2_增持 —— 688518 联赢激光 东北证券 刘军 1_买入 —— 688698 伟创电气 海通国际 房青,吴杰,Yubin Tao 2_增持 36.75 000060 中金岭南 国联证券 骆可桂 1_买入 7.13 603693 江苏新能 国联证券 贺朝晖 1_买入 16 688515 裕太微 民生证券 方竞,童秋涛 1_买入 —— 001308 康冠科技 华西证券 陈玉卢,喇睿萌 2_增持 —— 002777 久远银海 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 688295 中复神鹰 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 688502 茂莱光学 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 600161 天坛生物 申万宏源 张静含,凌静怡 1_买入 —— 600038 中直股份 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德 2_增持 —— 603267 鸿远电子 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德 2_增持 —— 688323 瑞华泰 长城证券 邹兰兰 1_买入 —— 300682 朗新科技 东方证券 浦俊懿,陈超,谢忱 1_买入 32.55 300458 全志科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 603186 华正新材 东方财富 邹杰 2_增持 —— 688018 乐鑫科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 688045 必易微 东方财富 邹杰 2_增持 —— 003020 立方制药 华金证券 周平 2_增持 —— 301377 鼎泰高科 华金证券 李蕙 1_买入 —— 001311 紫金矿业 财信证券 周策 2_增持 —— 605080 多利科技 中泰证券 何俊艺,刘欣畅 1_买入 —— 600572 浙江自然 中银国际 郝帅,丁凡,杨雨钦 1_买入 —— 603258 康恩贝 浙商证券 孙建 2_增持 6.27 688152 电魂网络 浙商证券 姚天航 1_买入 —— 002407 卡莱特 中金公司 李澄宁,贾顺鹤,彭虎,黄天擎等 2_增持 120 600597 保利发展 信达证券 江宇辉 1_买入 21.89 603035 光明乳业 申港证券 汪冰洁,张弛 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688131 皓元医药 296.11 4.91 36535.83 002624 完美世界 4679.20 2.41 116321.34 600066 宇通客车 5230.86 2.36 71243.13 688425 铁建重工 3239.05 2.24 16723.01 603383 顶点软件 373.92 2.22 18872.24 600563 法拉电子 486.82 2.17 70057.02 688700 东威科技 193.62 2.16 16759.73 688182 灿勤科技 207.37 2.15 3431.39 688032 禾迈股份 60.37 2.14 39326.54 002045 国光电器 972.10 2.07 17479.55 300476 胜宏科技 1744.50 2.02 36384.68 688063 派能科技 167.42 2.00 40879.28 002174 游族网络 1831.76 2.00 24272.39 002273 水晶光电 2581.88 1.85 42777.88 002197 证通电子 1078.60 1.76 12355.59 002127 南极电商 4323.43 1.76 22084.88 600502 安徽建工 2791.26 1.63 16749.74 300052 中青宝 424.17 1.62 9612.33 301071 力量钻石 229.31 1.58 20331.41 002803 吉宏股份 597.51 1.58 14974.81 688697 纽威数控 122.17 1.56 3015.10 002649 博彦科技 909.99 1.54 12715.43 603171 税友股份 134.81 1.49 6110.34 000951 中国重汽 1759.80 1.49 31249.65 601168 西部矿业 3530.33 1.48 57120.90 002866 传艺科技 418.79 1.44 11821.71 000681 视觉中国 949.01 1.35 16186.80 000028 国药一致 502.69 1.35 18890.88 688626 翔宇医疗 68.26 1.34 2892.60 600971 恒源煤电 1578.60 1.32 16256.92 688690 纳微科技 263.90 1.30 12291.33 002008 大族激光 1376.59 1.30 85628.41 300315 掌趣科技 3482.07 1.26 16414.33 002739 万达电影 2717.16 1.24 41845.53 688533 上声电子 47.26 1.23 2030.78 688089 嘉必优 81.87 1.22 3159.72 603979 金诚信 731.56 1.22 21806.77 688383 新益昌 36.75 1.21 4997.78 300339 润和软件 964.92 1.21 30946.50 000725 京东方A 44898.06 1.20 284657.34 002080 中材科技 1981.88 1.18 71873.85 000928 中钢国际 1506.96 1.17 9648.11 603279 景津装备 657.48 1.16 12729.23 601137 博威合金 859.35 1.16 13471.17 300031 宝通科技 477.36 1.16 10295.00 603027 千禾味业 1076.93 1.12 23171.20 688223 晶科能源 2182.61 1.10 30586.85 300207 欣旺达 2012.10 1.08 46154.39 600152 维科技术 565.06 1.07 6033.71 002430 杭氧股份 1051.30 1.07 25555.73 本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002032 苏泊尔 103178.04 51589.02 —— 普通回购 002032 苏泊尔 2.28 2.28 —— 股权激励回购 600273 嘉化能源 20000.00 10000.00 —— 普通回购 300769 德方纳米 3.19 3.19 —— 股权激励回购 002148 北纬科技 —— —— —— 股权激励回购 002690 美亚光电 126.60 126.60 —— 股权激励回购 002845 同兴达 450.23 450.23 —— 股权激励回购 603818 曲美家居 —— —— —— 股权激励回购 300461 田中精机 4712.68 4712.68 —— 股权激励回购 603367 辰欣药业 —— 7.08 —— 股权激励回购 300233 金城医药 2397.73 2397.73 —— 股权激励回购 002601 龙佰集团 4560.10 4560.10 —— 股权激励回购 301029 怡合达 151.49 151.49 —— 股权激励回购 600841 动力新科 0.00 0.00 —— 普通回购 603258 电魂网络 1948.32 1948.32 —— 股权激励回购 601965 中国汽研 378.20 378.20 —— 股权激励回购 300659 中孚信息 —— —— —— 股权激励回购 605005 合兴股份 1106.21 1106.21 —— 股权激励回购 600629 华建集团 —— —— —— 股权激励回购 300674 宇信科技 8062.00 8062.00 —— 股权激励回购 603899 晨光股份 925.00 925.00 —— 股权激励回购 603127 昭衍新药 180.12 180.12 —— 股权激励回购 600713 南京医药 17.72 17.72 —— 股权激励回购 002092 中泰化学 5771.56 5771.56 —— 股权激励回购 000599 青岛双星 10.35 10.35 —— 股权激励回购 002139 拓邦股份 625.13 625.13 —— 股权激励回购 601688 华泰证券 763.70 763.70 —— 股权激励回购 000898 鞍钢股份 221.69 221.69 —— 股权激励回购 300529 健帆生物 583.75 583.75 —— 股权激励回购 002194 武汉凡谷 74.11 74.11 —— 股权激励回购 002678 珠江钢琴 691.63 691.63 —— 股权激励回购 605488 福莱新材 843.63 843.63 —— 股权激励回购 002049 紫光国微 60000.00 30000.00 2023-03-28 普通回购 600814 杭州解百 60.51 60.51 —— 股权激励回购 832735 德源药业 —— —— —— 股权激励回购 003028 振邦智能 1351.87 1351.87 —— 股权激励回购 000661 长春高新 617.98 617.98 —— 股权激励回购 003021 兆威机电 —— —— —— 股权激励回购 002076 *ST雪莱 550.00 550.00 —— 股权激励回购 603109 神驰机电 420.68 420.68 —— 股权激励回购 002922 伊戈尔 —— 219.70 —— 股权激励回购 603626 科森科技 —— —— —— 股权激励回购 605336 帅丰电器 139.39 139.39 —— 股权激励回购 300575 中旗股份 —— 121.33 —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 5000.00 3000.00 2023-03-27 普通回购 002617 露笑科技 30000.00 20000.00 —— 普通回购 601686 友发集团 98.34 98.34 —— 股权激励回购 002620 瑞和股份 1125.00 1125.00 —— 股权激励回购 300456 赛微电子 —— 1195.56 —— 股权激励回购 688005 容百科技 242.13 242.13 —— 股权激励回购 002891 中宠股份 10000.00 5001.00 —— 普通回购 002708 光洋股份 3738.73 3738.73 —— 股权激励回购 002938 鹏鼎控股 —— —— —— 股权激励回购 600252 中恒集团 2373.97 2373.97 —— 股权激励回购 002782 可立克 —— —— —— 股权激励回购 600351 亚宝药业 30000.00 15000.00 —— 普通回购 000629 钒钛股份 90.09 90.09 —— 股权激励回购 002327 富安娜 —— —— —— 股权激励回购 603005 晶方科技 —— —— —— 股权激励回购 002968 新大正 1332.30 1332.30 —— 股权激励回购 605099 共创草坪 2281.03 2281.03 —— 股权激励回购 002398 垒知集团 1641.73 1641.73 —— 股权激励回购 002873 新天药业 88.16 88.16 —— 股权激励回购 002410 广联达 1071.97 1071.97 —— 股权激励回购 300019 硅宝科技 10.09 10.09 —— 股权激励回购 003006 百亚股份 782.00 782.00 —— 股权激励回购 603102 百合股份 6000.00 3000.00 2023-03-24 普通回购 600750 江中药业 54.77 54.77 —— 股权激励回购 603357 设计总院 53.46 53.46 —— 股权激励回购 000680 山推股份 74.69 74.69 —— 股权激励回购 002459 晶澳科技 1.54 1.54 —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 —— 3271.12 —— 股权激励回购 603678 火炬电子 —— —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 2.20 2.20 —— 股权激励回购 002478 常宝股份 40.70 40.70 —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 16.63 16.63 —— 股权激励回购 603332 苏州龙杰 6000.00 3000.00 2023-03-17 普通回购 301071 力量钻石 30000.00 15000.00 2023-03-21 普通回购 003038 鑫铂股份 1745.48 1745.48 —— 股权激励回购 605111 新洁能 8.37 8.37 —— 股权激励回购 688032 禾迈股份 20000.00 10000.00 2023-03-17 普通回购 601615 明阳智能 60.07 60.07 —— 股权激励回购 603267 鸿远电子 1726.10 1726.10 —— 股权激励回购 000026 飞亚达 1839.46 1839.46 —— 股权激励回购 600177 雅戈尔 20.00 20.00 —— 股权激励回购 600363 联创光电 23.05 23.05 —— 股权激励回购 002912 中新赛克 —— —— —— 股权激励回购 002881 美格智能 26.79 26.79 —— 股权激励回购 603348 文灿股份 —— 2.66 —— 股权激励回购 603319 湘油泵 668.79 668.79 —— 股权激励回购 603408 建霖家居 56.83 56.83 —— 股权激励回购 300587 天铁股份 28.04 28.04 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。      

行情极致冰点     ◆ 第五期策略：跟踪三个方向 近期指数虽然波动不大，但绝大部分人赚不到钱，原因是A股已经连题材市都不是，板块到了轮不动的地步。热点只剩下中国特色估值和自主可控。行情到了极致冰点，面对高难度市场，休息是最好的应对方法，仓位上保持轻仓或空仓，跟踪主流热点和资金迁移来判断入场信号。 ◆第五期热点或行业：储能、半导体设备 储能今年是新能源增速最高的细分方向，年后锂电材料全面暴跌更是强化板块向上逻辑。短期板块调整只是资金层面扰动，下跌提供了更好上车机会。受事件刺激，半导体设备近期表现强势，感觉这次不是简单的热点炒作，其产业链背后存在多个预期差，板块可能会走得远一些。 ◆第五期个股：至纯科技（603690）、晶丰明源（688368）、TCL中环（002129）、新风光（688663）、中国化学（601117）、顺丰控股（002352）。   第五期策略：跟踪三个方向 这几天，所有的财经媒体和自媒体都在重复干一件事情，就是讲硅谷银行破产事件。这本来是个案，不值得一提，奈何被媒体一阵吹嘘，弄得好像2008年金融危机又要来临一般，先简单聊下这个事件的影响。 如果详细去看硅谷银行的财报，实际上这只是久期错配导致流动性问题而已。2019年-2021年由于美联储利率低，科技企业融资相对容易，赚到的钱就存这家银行，而银行在以零点五的利率吸收存款后又大量配置了长周期的债券，赚取1个多点的利差。但2022年科技企业融资环境变难，于是硅谷的科技企业只能选择银行提款，2022年硅谷银行的存款已经是高位下降了250亿美金。今年随着取现的企业越来越多，硅谷银行的资产配置问题开始暴露，只能提前卖出债券回笼资金。 这就导致一个问题，我们知道，存银行的定期存款如果要提前取出来，要按活期利率来算，这就导致利息收入下降。硅谷银行也是这个原理，原来可以赚1个点的利差，贴息卖出债券后，连存款利率都无法覆盖，于是经营上出现亏损，一开始亏了18亿美金。大家印象中，银行只要经营不出问题，就是稳赚不赔的生意，现在听说银行亏钱了，于是都来提钱，发生挤兑，亏损跟滚雪球一样扩大，直接破产清算。 硅谷银行破产本来也不是什么大事，它的底仓资产优质，无非就是打个折出售，有头部风头公司在洽谈5-6折拿货，连美联储都敢全额保障储户的资金安全，就能说明问题不大。只是这事处理起来需要时间罢了。 因为硅谷银行的事，这几天人心惶惶，但终究只是情绪扰动，对A股无实质性影响。 硅谷银行事件真正对A股有深远影响的是美联储加息停顿预期，因为这事追根究底是美联储史无前例加息产生的副作用，所以现在市场对3月美联储加息已经没有太高预期，甚至最早喊加息的野村证券态度反转，年内降息的预期在温升。而一旦进入新一轮降息周期，相当于释放流动性，对A股刺激无疑是巨大的。 大家应该能感受到，这几年A股的波动越来越趋同美股。中信建投做的数据统计，2019年之后，A股与美股关联度确实在提升，创业板与纳斯达克指数、沪深300与标普500、上证50与道琼斯指数，三组指数的相关性分别为中度相关、高度相关与高度相关（下图红色框部分）。而在2019年之前，三者的波动并无趋同性。 对此，我们的理解是，一是2018年A股纳入MSCI完毕，2019年在降息周期下，北向资金开始大规模流入，两个市场大资金的属性一致。二是产业结构相似，目前中国和美国是全球唯二具有工业体系全部细分门类的国家，无论是最近几年兴起的新能源、5G通信技术、人工智能、医药等行业，都能在两个市场找到相同的大板块。创业板近年来带动指数上涨的大市值标的绝大部分是赛道王者，上证50是大金融为主，与纳指和道指的组成类似。   回到A股，近期游资很受伤，主要是2月监管层公布全面注册制后，新的制度设定导致短线生态发生剧烈变化（如10天涨幅100%，30天涨幅200%的标的重点监管），尤其是这几年兴起的打板模式完全失效，高度板一度被压缩至2板内，可见炒作有多么内卷。别看市场每天都有20厘米大红票出现，仔细去复盘就能发现，全是小市值的标的，今天拉20厘米，第二天低开5、6个点走人，毫无章法可言。就连很久不见的地天板和准天地板这周也重现市场（如法尔胜），本质上说明炒作资金在宣泄情绪。而大游资，要么消声觅迹，要么抱团人工智能核心票三大运营商，在里面疯狂做T，这些都可以从每天的龙虎榜中一窥究竟。 看一些游资的观点及投资者的交流，大家其实对市场并不悲观，主要是因为流动性在，但是都有一个共同点，就是找不到共识的主线，只能拿着资金跟随市场热点做超短线，聪明的资金在做博弈，盘面看，就显得热点无法持续。 相比游资，机构其实更难受。春节后，机构重仓和机构增仓两个指数一路向下，已经连续跌了1个半月，让人恐惧的是，中间竟然没有任何像样反弹。这两个指数走势与新能源赛道中的大块头相近，可以大致判断，机构的主力在赛道。而连续下跌的主因，一方面是去年11月开始基金发行持续萎靡，导致开年至今机构的增量资金很少，直到现在新发基金依旧弱势。另一方面，以ChatGPT为核心的人工智能演变为超级题材，对赛道形成抽血效应。 整体来看，近期指数虽然波动不大，但绝大部分人赚不到钱，原因是A股已经连题材市都不是，板块到了轮不动的地步。只剩下中国特色估值概念和自主可控，其他热点板块几乎全灭。 所以，过去半个月，做题材如果踩不对“中特估”和自主可控这两个板块，同时踩不对板块中的核心标的，操作上还踩不对节奏，大概率要亏大钱，难度系数相当高。做机构重仓的赛道股，在抽血效应下连续调整，无抵抗式下跌，抄底也是被套。 面对这种高难度市场，休息是普通投资者最好的应对方法，仓位上保持轻仓或空仓，跟踪市场主流和资金迁移方向即可。短线选手观察人工智能能否继续向上拓展，或者是有新的主线出现。 基本面类，如果重仓被套，要利用上涨积极做T降低成本，尤其是赛道类的标的。因为高成长的赛道股是量化的重仓地，近期成交水位下降至7000多亿后，很明显能感受到量化不停在里面套利，同个板块不同基本面的个股走势连续多日完全相同。轻仓的读者，把握好入场信号，热点退潮是跟踪重点。存量市场，只有等人工智能没了行情，资金才有可能回流赛道。当然，若市场整体成交量能放大，也是一个重要的进场信号。 板块看三个方向：1）市场当下的主流方向是泛数字经济，这个方向包括IDC、云计算、大数据、算法等，很多名称听起来都很虚，除了硬件端的投入外（硬件端还有可能受到美国掣肘），看不到其他能实质性产生经济效益的地方。但这个是顶层政策催化，就好像前两年的碳中和战略一样，大方向没错，所以现阶段先把它当做超级题材做，最后能演变为跟新能源大主线最好。 既然是超级题材，未来一年大概率会反复去炒作，第一波全面性普涨后，后面又有新技术迭代，又继续炒。这里面最核心的标的就是三大运营商，数据中心、云服务等业务都有，而且现在也不提提速降费了，又有央企属性加持，它们的股价应该还没到顶。 2）新能源赛道。很明显，周一周二赛道中的机构重仓股陆续有资金割肉。从1月底开年以来，题材炒作占据了市场绝大部分时刻，市场整体要有持续性赚钱效应，不可能一直都是题材。赛道尤其是今年景气度最高的储能，当运营商们的估值炒到20倍以上，当央企的估值回到10倍以上，回头发现，储能标的今年估值已经跌到了十几二十倍，明年还高成长，资金肯定会回流。 3）半导体设备。半导体设备的逻辑下游行业里有细说，存在三个预期差。关键是半导体现在是利空出尽，只有利好，股价位置也低，前期调整充分。   储能：不畏浮云遮望眼   有一段时间没有提新能源赛道了，我们年初看好的四大方向中，有一个是低渗透率高景气赛道，储能是这当中的一个细分领域。最近市场焦点在以ChatGPT为核心的人工智能板块上，包括储能在内的新能源整体下跌严重，不少人怀疑今年储能是否还有机会。 读者首先需要明确的一点，当下储能的产业逻辑非常硬：全球新能源装机占比已经超过20%，预计到2027年将超过35%，新能源占比提升势必将持续冲击电力系统稳定性，而储能是当前平滑电力系统波动最佳方案。由此，2022年开始，国内多地提出新建电站强制配储要求。同时，海外储能欣欣向荣，去年欧洲电价经历俄乌冲突的大幅波动，直接催化户储爆发式增长，接下来，在政策扶持下欧美的大储也将进入高增长阶段。 从市场增长空间来看，在国内，电源侧大储将推动储能爆发式增长，2022年国内电化学储能装机是6.1GW，预计今年将达到13.8GW，同比增长120%，到2025年累计装机量达到70GW，年复合增速89%。 在海外，欧美是储能最大变量，美国依托新颁布的IRA法案对储能进行补贴，直接催化储能装机量爆发。去年美国电化学储能预计在6GW，今年可能会到16.6GW，同比大增168%，比国内还要快。预计到2025年电化学储能累计装机将超过75GW，年复合增速基本与国内相当。欧洲方面，2022年储能预计装机5.1GW，今年预计有7GW，同比增长37.3%，还处于快速增长阶段，到2025年累计装机接近40GW，复合增速53.7%。 可以看到，全球储能去年开始爆发，今年无论国内国外，预期同比增速至少还在100%以上，在新能源所有细分赛道中增速最高，行业的高景气没有变。 实际上，近期储能板块的逻辑变得越来越好。储能当前主要用的是锂电池，即便是大储，用的专用电池也是280Ah的大容量锂电池。今年以来，锂电池上游材料全面下滑，下图是各锂电池材料的价格，正极材料普遍跌幅10-20%，电解液下跌13%，六氟磷酸锂下跌34%，就连去年价格最为坚挺的碳酸锂，今年也有26%的跌幅。这还只是截止3月3号的价格，跟踪近几天的数据，各大材料还在持续下滑，电池级碳酸锂的价格已经跌至34万，又跌去10%。 因为大部分锂电厂的报价是跟上游材料价格联动，所以锂电材料价格下滑带来的结果就是电池价格下降。以前国内储能装机不好的一个原因是性价比不高（海外电价高，储能性价比也高），存一度电成本四五毛钱，存进去不如弃电。现在电池价格下降后性价比逐渐提升，未来达到某一节点将带动储能装机爆量。   储能今年高景气的逻辑没变，近期还变好，但为何最近跌跌不休？主要还是资金层面的扰动。春节后市场出了个极具宏观叙事逻辑的超级题材人工智能，资金疯狂涌入炒作。 我们列一组数据便一目了然：锂电池和光伏这两个产业现在的年产值都在万亿以上，2022年分别达到1.4万亿和1.2万亿，它们所属的板块，去年成交量最大的时候分别是6月27日的2181亿元和8月19日的2475亿元，平均每天常态成交规模在1000亿-1700亿。而人工智能板块年后最大成交量是在2月16日，成交量1767亿元，平均每天成交在1000亿左右。这意味着，市场最活跃的那部分都在这里面。 一个几乎没有实际业绩落地的题材，每天以接近万亿行业的规模在交易，这是难以想象的。后面最好的方式是横盘等待业绩兑现，或者有新的增量资金入场，否则，资金流出只是时间问题。 那么，这是否意味着储能即将否极泰来？这里先看看锂电池，它此前也都是机构资金扎堆的板块，持仓比例都曾接近20%。申万宏源有一份报告，是对2010年以来公募基金对单个行业持仓突破20%后的统计，清一色是突破后随后几个季度持续下降，差的行业像计算机，持仓最终跌至2%-3%，板块才企稳，好一些的行业如食品饮料和医药生物，持仓到了10%左右就企稳。这主要与板块的业绩增速相关，越高增速，说明随着时间推移，估值就约容易被压缩。 打个比方，假设储能板块2021年整体估值50倍，2022年翻一倍增长，估值压缩到了25倍，2023年再翻一倍，今年会下降到12倍附近。明年如果还能继续增长50%，5-6倍了，这样的估值决定了板块的调整不可能太久。 食品饮料在达到20%的持仓先后调整了6个季度，医药生物是4个季度，光伏已经调整了2个季度，理论上将不会超过3个季度，那么，增速更高的储能板块调整时间应该更短。 总结来看，储能行业今年是新能源增速最高的细分方向，高景气度没有变，年后锂电材料全面暴跌更是强化板块向上逻辑。短期资金层面扰动，资金被人工智能吸走，但这种非基本面改变的下跌也提供了一个更好的上车机会。 储能买什么？从产业环节来看，储能主要包含了电芯、变压器（PCS）、系统集成、温控与消防。其中价值量最大的应该是电芯。但电芯可能会受到上游价格材料降价以及未来电池价格仗的影响，实际出不了太多利润，而PCS和温控等零部件领域未来在产能过剩后可能会出现恶性竞争。 因此，从远期看，未来受益最大的环节应该是系统集成，它有些类似光伏EPC，零部件价格下降是好事，价格越低，安装量越高，系统集成赚钱越多。而且，储能系统集成商还有品牌和渠道优势，这两点在海外市场非常重要，运营商很看重。目前A股的储能系统集成商主要有阳光电源、南网科技、新风光、金盘科技、智光电气、四方股份、国电南瑞等，其中阳光电源是最大的储能系统集成商，新风光是专精尖的地方国企，今年储能订单预计会翻倍增长。   半导体设备：重视当前三个预期差 受副总理刘鹤的调研以及荷兰政府表态两个事件的影响，半导体设备板块表现较为强势。但我们看来，这次半导体设备板块不一样，不是简单的事件驱动引发的题材炒作，其产业链背后存在多个预期差，板块可能会走得远一些。 1）先进制程的限制好于预期。2022年美国芯片法案进一步限制对我国半导体设备的出口，在国庆期间更是公布新一批中国半导体企业UVL名单，对整个半导体产业压制空前。我们曾在去年第19期有详细阐述，认为对成熟制程的扩产影响较小，机会大于风险。 但进入2023年，美国再度联合日本和荷兰试图全面封锁中国半导体产业链，已经不是简单限制先进设备EUV光刻机，连成熟的DUV设备和材料都不给用，想要一棍打死。若如此，国内成熟制程的扩产预期将大受影响，当时半导体的预期最悲观。 3月8日，根据荷兰政府最新表态，计划对半导体技术出口实施新的限制。中国10nm及更成熟制程光刻机的进口并不受此次限制的影响。同时ASML申明该限制并不是针对所有浸没式光刻机，而是针对其中最先进制程设备即NXT2000i，该机型最小制程支撑为7nm，而未被禁运的NXT1980i等设备仍可支持最低至10nm的芯片生产。 这个表态说明两点：一是7nm以下的先进制程发展将明显受限，7nm以下的芯片目前广泛用于智能手机、智能汽车、人工智能、超算和通信基站等领域，这意味着未来这些新兴科技领域发展受限。二是荷兰实际实施的禁运措施比美国去年10月份的芯片管制新规更加轻松，当时是14nm以下禁运，实际政策大幅优于预期。接下来28nm成熟制程包括14nm、10nm的发展都不受影响，相关设备商会受益制程扩充。 2）国内晶圆资本开支乐观。根据SEMI数据，2022年全球半导体制造设备的销售额达到1085亿美元并创下新高，同比增长5.9%，但预计2023年市场将收缩至912亿美元。国内方面，2016年-2021年国内半导体设备市场复合增速高达36%，远高于同期全球20%的增速，2022年销售额大概是219.1亿美元，仍然是全球最大的半导体市场。 半导体设备投资的主要思路在于把握国内晶圆厂扩产节奏，尽管全球市场受景气度影响在2023年可能进入收缩期，但国内现有晶圆产能距规划仍有较大的扩充空间。据不完全统计，2021年规划12英寸晶圆项目产能已经达到了158万片/月，按照50亿元/万片投资计算，待扩产能合计带来7900亿元的半导体设备、零部件和材料等配套采购需求，潜在空间巨大。受益于晶圆制造国产替代旺盛需求，国内晶圆厂仍有机会录得优于全球的资本开支增速。 实际来看，中芯国际2023年资本开支维系在2022年约60亿美元以上，远好于海外晶圆厂。合肥长鑫去年四季度美国限制，一度以为今年不能扩产，实际情况是第二代17nm产品实际落在了18-19nm，落在限制之外，长鑫今年有5万片产能扩产，扩产规模50亿美金。总的来看，去年国内半导体总开支250亿美金，市场原本预期2023年下会降三分之一到160-170亿，现在预期大致在240亿上下。   3）重视国产替代，设备商订单超预期。2022年美国进一步制裁我国半导体产业后，国产化驱动国内设备商业绩高增长，华海清科去年扣非后的净利润暴增228%至3.74亿元，拓荆科技去年成功扭亏为盈，实现净利润1,78亿元。此外，北方华创、中微公司、芯源微等多家设备公司发布的业绩预告显示，归母净利润均实现不同程度的增长。 市场原来预期2023年国产设备商的订单会大幅下滑30%，但近期天风证券调研情况显示，实际增长0%-60%不等，其中芯源微2022年在手订单21亿元，今年预期增长30%-50%，拓荆科技目前在手订单可支撑未来2-3年的生产，华海清科原来预期下滑，但今年新接订单持平。就连受行业强周期影响以及美国制裁最严重的长江存储，近期也迎来了大基金二期百亿资金扶持，可见长江存储的产能扩张不会完全停止，原预期2023年长江存储相关公司收入和利润增长会下滑至0-30%，但实际调研结果是增长40%-60%。 在美国禁运加强的背景下，今年国产化率有超预期机会。卖方统计的数据显示，2022年国内半导体产业各环节设备的国产化率在0-35%之间（去胶设备高达90%），整体国产化率16%，今年可能会在23%上下。比较明显去美化的例子是长存，现在DUV光刻机没有完全限制死，给了公司搭配国产化产线机会，公司已经给国内的设备商定了非常强的时间线，在今年3季度到明年2季度。 综合上文资本开支变化，半导体设备2023年的整体增速可能还有40%。关于半导体国产替代的标的，详见下图。     第五期个股组合参考 2023年第四期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中国卫通 601698 78.61% 89.53% 1.67% 87.86% 索菲亚 002572 -11.53% 5.92% 1.67% 4.25% 黑猫股份 002068 -14.69% 3.14% 1.67% 1.47% 好莱客 603898 -8.37% 0.98% 1.67% -0.69% 瀚川智能 688022 -5.46% 6.19% 1.67% 4.52% 长龄液压 605389 -11.56% 0.00% 1.67% -1.67% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年3月1日至本内参发布日2023年3月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：至纯科技（603690）、晶丰明源（688368）、TCL中环（002129）、新风光（688663）、中国化学（601117）、顺丰控股（002352）   1、至纯科技（603690）：半导体设备核心标的 主要理由：1）半导体存在三个预期差。行业逻辑详见上文，简单讲有三个预期，一是荷兰对我国半导体的限制好于预期；二是原来预期全球半导体今年景气度下滑，叠加美国制裁，国内晶圆厂的资本开支会明显下滑。但实际调研持平甚至有增长；三是国产替代，对下游厂商来说，一般是不愿意更换设备商的，因为耗时耗资金，但在美国持续打击的背景下，我们自主可控进程肯定会加快，2022年国内半导体设备国产化率在0-35%，未来成熟制程领域的设备会优先替换。 2）国内少见业绩能持续稳增长的设备股。至纯成立的时间很早（2000年），一开始做的是高纯工艺系统，2015年切入半导体湿法设备领域。在高纯工艺系统公司积累了一批高端客户和合作伙伴，如中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星和无锡海力士等众多行业一线客户，半导体湿法设备经过多年验证，也进入中芯国际、TI、华润微、合肥长鑫等核心客户供应链中。2021年公司高纯工艺系统业务收入同比增长25%，2016年-2021年复合增速高达32.6%，而半导体湿法设备业务收入规模7亿元，占比达到33.6%。 半导体企业通常业绩波动较大，而至纯不会，是少有每年持续稳增长的企业。2021年实现20.8亿元的营收规模，2016年-2021年复合增速高达51%，2022年前三季度营收为19.3亿元，同比增长50%，继续实现高速增长。而扣非后归母净利润也不差，实现逐年增长趋势，从2016年的0.34亿元递增至2021年的1.62亿元，复合增速为36%，2022年前三季度实现扣非后净利润1.9亿元，同比增长130.55,扣非净利率高达9.6%，相比2021年大幅提升。 3）国产替代加速，2023年订单有望持续超预期。目前国内湿法设备以日本DNS为主，占比40%+，LAM为辅，占比20%+，2022年国内厂商占比35%左右，以盛美和至纯为主。从技术上讲，DNS技术实力最强，在先进制程前道光刻、刻蚀环节的清洗设备基本是独供的。 由于之前日韩企业不卡脖子，所以清洗设备不是国产替代最紧迫的环节，但现在不是。公司目前实现了28nm制程设备全覆盖，14nm有部分环节已经交货数台，部分环节在验证，目前是国产清洗设备最领先的企业。公司技术路线基本仿照日本DNS，湿法技术的变化不大，差别在设备对化学品种类、用量等要求的提升，目前公司产能支持30-40亿的湿法设备。 在零部件方面，公司的设备产品零部件没有从欧美进口，涉及到进口的部分主要是日韩。2020年以来公司加大投入解决供应链问题，2022年实现40%自供，预计2023年实现70%以上。公司表示，想要100%的实现国产不现实也没必要。 公司国产替代未来还有一个超预期的点就是竞争对手盛美。2022年10月美国新规出来后，盛美的人员有美国背景导致其订单被退了很多，比如长鑫和长存的盛美团队全部撤出，盛美技术来源美国，这个问题目前很难解决。存储大厂以前是和盛美合作的，近期基本都在找至纯合作，未来新增订单，纯国产设备的优势会更加明显。 公司订单中有80%来自下游厂商的资本性开支，制程设备业务80%-90%来自湿法工艺设备，目前湿法设备空间较大，以10万片28nm制程为例，需要湿法设备60-70台，金额20多亿。 2022年公司整体新增订单总额42亿元，超过年初40亿元的目标，同比增长31%，其中半导体制程设备新增订单18亿元，同比增长61%。制程设备持续放量中，公司预计未来3年该业务复合增速将超过30%，高纯业务增速今年也有30%以上，中性预计2023年新增订单有望增长30%达到55亿元以上。 4）晶圆再生+大宗气体助力。考虑中国庞大的下游市场需求，内资晶圆厂近年来纷纷加码产能布局，据不完全统计，2021年规划12英寸晶圆项目产能已经达到了158万片/月。 公司在合肥布局了晶圆再生及部件清洗项目，项目以12寸晶圆厂需求为设计基础，将服务于国内半导体高端市场。一期项目投资10亿元，设计晶圆再生产能84万片/年，已经于2021年正式投产，是国内首条投产的12英寸晶圆再生产线。2020年定增募资用于二期扩产，未来全线达产后，公司将具备168万片/年的晶圆再生产能。 此外，公司还布局了大宗气体业务，首个服务于28nm工艺节点的电子级大宗气体工厂已于2021年在嘉定投产，2022年初顺利供气，指标完全达标，产能爬坡稳定，将至少为用户提供15年以上供气，全部达产后预计可实现年均销售收入2亿元。晶圆再生+大宗气体将进一步丰富半导体业务，提高公司整体收入规模和盈利能力。 市场预计公司今年的业绩为3-4亿元，对应当前估值30倍出头，作为半导体清洗设备国产化龙头，估值明显低估。   2、晶丰明源（688368）：2023年基本面有望走出底部 主要逻辑：1）主业受益行业智能化发展趋势。晶丰的主营业务为模拟半导体电源管理类芯片的设计、研发与销售。现有产品为LED照明驱动芯片、电机驱动芯片、AC/DC电源芯片等，其中LED照明业务是最主要的业务，2021年收入占比高达92%（通用LED照明驱动芯片和智能LED照明驱动芯片的收入占比分别为45.93%和46.19%）。 公司的两大细分业务最近几年发展良好，其中智能LED驱动芯片业务明显快于通用驱动芯片，主要与行业的发展方向相关：随着LED照明个性化、特殊需求不断涌现，产品日趋向个性化和智能化发展，个性化和特殊需求直接推动智能LED照明需求快速增长，与之配套的驱动芯片也水涨船高。根据中商产业研究院数据，2021年国内智能照明行业市场规模超过350亿元，相比2017年的147亿元翻倍式增长，复合增长率高达24.6%。 公司在智能照明驱动芯片领域有较高的技术积累，相继攻克了智能超低待机功耗技术、多通道高精度智能混色等具有行业领先性的关键技术，使得产品在下游客户中受到普遍认可，目前已经进入了全球照明领导品牌飞利浦的供应链，全面配套其推出的首款智能照明产品。此外，公司还进入了宜家、小米照明等优质照明企业供应链中，与公牛电器等智能家居品牌也有密切合作。 智能LED照明行业成长空间广阔，公司在智能LED照明驱动芯片领域有独家技术和产品，未来将是传统主业LED照明业务增长最大的驱动力。 2）发展第二增长曲线。公司原主业聚焦的是LED照明驱动芯片，为进一步拓宽成长空间，2020年公司凭借在LED照明驱动领域的技术积累，向AC/DC及DC/DC领域拓展。 公司进军这两个领域本是产业升级和自身盈利能力提升的需要。AC/DC电源芯片定位的是手机和家电赛道，DC/DC电源芯片定位的是计算机通信赛道，前者对能量效率和产品稳定性设定了门槛，后者对技术有全新要求，二者都属于向更高端的终端应用延伸。而这种延伸，未来也会带来公司自身盈利能力的提高，比如手机AC/DC电源驱动的毛利率可以做到50%，而通用LED照明一般在40%以上。   公司去年前三季度虽然收入和业绩出现大幅下滑，却加大了逆周期研发投入力度，大幅新增研发人员83人至347人，研发人员占总人数比重超过6成。而且，新招揽的研发人才这两年重点投向AC/DC及DC/DC的技术研发。2021年研发费用高达2.99亿元，同比增长90%，其中AC/DC及DC/DC电源研发费用分别为0.94亿元和0.8亿元，同比分别大增283%和1411%。2022年前三季度研发费用已高达3.02亿元，同比增50%。 截止2022年上半年，公司共有5颗内置AC/DC应用于空气炸锅、暖气机等小家电产品。在外置AC/DC领域，公司成功推出具有IGBT结构的20W快充产品，并开发出完全自主知识产权国内首创的65W快充产品，已经完成送样评估并通过了下游客户验证。 在DC/DC领域，公司前期50%研发投向大电流DC/DC，亚洲首推10相多相电源，16相方案于今年1月送样，已完成英伟达认证。 3）基本面率先走出底部，今年毛利率有望回归常态。从过往业绩来看，2017年-2020年公司经营颇为稳健，收入从6.94亿元提升至11.02亿元，年复合增速为16.7%，扣非后净利润从6234万元逐年增长至2019年的7925万元。2020年看起来业绩出现下滑，仅录得2763万元，主要原因是股份支付影响，剔除该因素，2020年归母净利润为1.49亿元，同比增长61%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长34%，远好于此前三年的利润增速。 2021年受益于下游需求旺盛带来的产品量价齐升效应，公司业绩增长爆棚，全年营收同比增长109%至23亿元，剔除掉股份支付影响，归母净利润高达8.18亿元，同比增长452%。 2021年四季度开始，消费电子行业需求开始出现疲软，叠加下游去库存，消费芯片行业在2022年出现断崖式下跌，公司业绩深受影响。2022年前三季度实现收入为8.07亿元，同比下滑56%，亏损高达2亿元，同比下降135%。   可喜的是，公司通过产品价格下调的方式积极消化过剩库存。2022年第三季度已经有所好转。从两个数据来看：一是毛利率，前三季度综合毛利率同比下降27.43%至21.42%，其中三季度单季毛利率下降至0.67%，已经是历史最低水平，主业智能LED照明驱动产品毛利率为35.47%，已基本保持稳定。二是库存，公司激进去库存，使得下游经销商库存相比2022年年初下降了56.24%，恢复至2021年6月的水平，公司的存货周转天数也大幅下降，相比二季度，单季下降26天至157天。 公司1月下旬公告的2022年业绩预告显示，预计全年亏损1.7亿元2.1亿元，其中单季净利润为-1000万至3000万，业绩环比看已经企稳。而根据近期卖方报告，公司LED渠道库存逐渐出清，今年一季度晶圆成本有望下降10%以上，预计后续成本将进一步下降，毛利率迎来确定性改善，由三季度末的0.67%逐步会升至一季度的15%以上，二季度后有望常态化。   3、TCL中环（002129）：光伏领域最先企稳标的 主要逻辑：1）硅片环节将截留产业链大部分利润。2022年光伏产业产值高达1.2万亿，硅料-硅片-电池片-组件，随便一个环节都能有千亿规模，相当于其他产业一年产值。因此，某个环节变动，必然会引起整个利润再分配，而且一变动便是几百亿的利润转移，对里面的企业影响巨大。 近期隆基上调了硅片价格成为引爆行业新一轮利润再分配的导火索，隆基给出上调的理由是，坩埚和高纯石英砂短缺，造成硅片总量短缺。简单来讲，生产硅片需要用到石英坩埚，而石英坩埚用到的材料是高纯石英砂，国内的石英砂只能做中低端的外层，高纯内层砂依赖进口，而且未来两年很难看到增量。 这一块原来市场有预期，石英股份2年时间涨了10倍便是这样的逻辑。但近期行业供需紧缺格局加剧：一方面是春节后下游安装起量拉动需求增长；另一方面，国际供应商本来有技改扩产计划，但今年一家因故放弃，另一家延迟到2024年。据测算，3月份预计需要0.7万吨的高纯石英砂，但实际供应量只有0.63万吨，其中高纯度的内层砂更缺。 所以，最近石英砂和坩埚的价格一下子又大幅上涨，石英砂原来执行的长单价格为7.5-8万，现在新签是12万元，预计4月最新到港价涨到13-14万元，据说黑市价格高达20万元，这并非天方夜谭。而坩埚方面，目前36寸的高品质坩埚2万元，市场预计3月中旬会涨到2.2万元，33寸会达到1.6万-1.7万元。 去年四季度开始，上游的硅料价格已经大幅回调，由于中游硅片产能是过剩的，因此，原来预计产业链利润会直接向下游的组件和电站传导。但现在，组件从1.9元/W+下降至1.7元/W时下游安装量便起来，而中游的硅片被石英坩埚卡住了产量，未来哪怕硅料价格大跌，很大一部分利润会被截留在硅片环节。 2）中环有高纯石英砂保供，受益明显。目前高纯石英砂保供最好的两家企业是中环和隆基，分别锁定了几千吨。而且，这两家公司的坩埚质量是最好的，坩埚品质决定了拉晶的时间，越长越好，越容易摊平成本。隆基的坩埚拉晶时间可达450小时，中环在400小时以上。二三线硅片厂拿不到高品质的坩埚，只能使用国产的，断线率高达40%，高出正常断线率的1倍，时间在200-300小时，严重影响正常生产。 2-3月份排产数据可见端倪，受益需求增长，3月份下游电池片排产增速高达44-45GW，而中游硅片虽然大幅增加，却只有43GW，硅片依然是一片难求。从结构来看，2-3月硅片排产主要集中在龙头，前五家扩产占比达90%。可以预见，未来拥有高品质坩埚的一线厂商会与二三线厂商拉大差距，一线厂商就中环和隆基两家，受益会非常明显。 3）公司拥有两大成本优势。硅片环节，目前国内呈现出双龙头竞争格局，隆基和中环二者的市占率非常接近，都在27%附近。但与隆基不同的是，中环还是大尺寸硅片领域龙头。 公司2019年将半导体的技术积累应用与光伏，推出G12大尺寸硅片，大尺寸能够带动产业链降本增效，在制造端可降低单位长晶、切片成本，在电池端可有效降低非硅成本。有数据测算，G12度电成本平均比M10低5%左右。而公司现有产能中有90%以上是大尺寸。 除了大尺寸，公司成本优势还体现在硅片薄片化以及切割细线化。这一块很好理解，硅片做得更薄，减少硅料的使用量；同时，使用更细的金刚线进行切割，进一步降低硅耗。 公司P型硅片主流厚度从2021年的160um降低至2022年的150um，去年四季度已经取消了150um以上硅片报价。N型硅片2022年最薄尺寸已经达到了110um，未来薄片化还将继续。 细线化方面，行业2022年的线径达36/38左右，公司领先行业5-8um，2022年加权线径在33um以下。公司碳钢产业化最细线径可达33/30um，钨丝切割线更是在中大批量中实现28um，竞争优势非常明显。 4) 产能持续扩张，N型硅片市占率第一。扩张是行业当下的主旋律，公司产能紧随行业趋势。现有产能140GW，今年2月公告称计划投资41亿在银川建设35GW硅片智慧工厂，计划于四季度投产，预计2023年硅片产能有望达170GW以上。 2022年是N型电池（TOPCON和HJT）放量元年，公司N型硅片出货量居全球首位，市占率达到65%，其中210大尺寸占比达到90%以上。全年N型硅片出货量占比超10%，2022年公司跟金刚玻璃签订了大合同，预计今年N型硅片出货量占比将提升至30%-40%。 N型硅片目前的报价要略高于P型，考虑成本的话，单瓦折价1%-3%，毛利率要高出P型电池两三个点，未来N型硅片出货量增加有利于提升整体盈利水平。   整体而言，公司基本面优质，有成本优势，技术路线也符合接下来行业的发展趋势，今年利润的催化点在于坩埚紧缺带来的硅片涨价，产业链利润会被硅片环节截留。从二级市场来看，公司股价已领先与产业链其他环节企稳，并有向上突破之势。可重点留意，若后续光伏赛道回暖，公司股价可能更有弹性。   4、新风光（688663）：最新调研信息分享 新风光的逻辑在去年第二十三期内参里，公司是国内大储核心标的，逻辑正弹性好，看好今年储能行情的话，可继续跟踪该标的，更新下公司最新的调研信息。 主要内容：1）2022年各板块经营情况。2022年SVG业务收入6亿元，变频器2亿元，储能接近3亿元，轨交6000万，矿用5000多万，升级改造5000万。整体毛利率为26%，其中SVG、变频器和储能的毛利率分别为23%、30%和12%。 2）对于高压级联方案的看法。高压级联是未来行业的发展趋势，只是现在还不是主流。公司PCS产品中，70%是低压，30%是高压级联。 公司表示该方案有效率和成本优势，但推广还存在阻力，主要是三个问题：一是缺乏国标，业主有安全顾虑；二是顾虑电池和BMS兼容性；三是新技术方案推广问题。低压是直流侧和BMS分开招标，价格可以比较低，但高压方案现在只能整体招标。    初始投资成本PCS低10%，整体成本差距不大。现在市场还处于培育期，与竞争对手智光的技术本质上差不多。 3）储能订单今年翻倍式增长。2022年订单有4个亿，今年会翻倍以上增长。去年PCS占比还很低，今年占比会很高。公司储能的客户主要是发电集团，中电建和中能建，跟SVG业务的客户基本重合，金额上看还是大储的订单多。当前储能价格还不是太好，但公司PCS产品的毛利率已经达到30%。去年公司还成立了PCS海外事业部，主要在欧洲和南亚市场。 4）今年利润有望大涨。公司说了今年的经营目标：新签单是25-30亿元，收入15亿元，利润2亿元左右。从近期表现看，一季度通常是淡季，但今年比去年好。 5）零部件IGBT今年不紧缺。去年IGBT紧缺，谁能拿到IGBT，谁就能大幅出货，典型如阳光电源，还有华为提前预判了IGBT紧缺情况，屯了2年的货，而像固德威，零部件缺货致使出货预期低。 公司目前IGBT来自内资和外资厂都有，占比大概五五分，国产主要有中车、斯达半导、微宏等。今年供应形势已经大幅缓解。 6）关于主产品SVG的需求和降价。今年大基地需求很客观，行业去年增长24%，公司签单9亿元，同比增长40%，今年公司的增速还会比行业平均水平高。目前新能源配SVG的比例在20%左右，如果小容量或者电网质量比较好，配置要求会低一些。 关于SVG降价，去年我们曾谈过这个问题，认为公司的主产品SVG继续降价空间有限。而公司也表示，前两年已经把价格打到比较低的位置，今年预计价格会企稳。   5、中国化学（601117）：“一带一路”和央企特色主题刺激股价上涨 主要逻辑：1）经营优秀的化学工程领域国家队。中化是一家集勘察、设计、施工于一体，知识技术相对密集的工业工程企业，主业涵盖化学工程、基础设施、环境治理、实业及新能源等领域，其中最大的主业是化学工程，2021年收入占比高达78%。公司是我国化学工业工程建筑领域内资质最为齐全、功能较为完备、业务链较为完整、行业内具有明显优势的领军企业，堪称该领域国家队。 公司过往经营优秀，营收和盈利能力稳定增长，营收从2017年的585亿元增加到2021年的1379亿元，年复合增速24%，归母净利润从15.57亿元增长至46.33亿元，年复合增速31%，2022年前三季度营收1205亿元，归母净利润37.2亿元，同比分别增长33.2%和28.3%，保持稳健增长态势。 2）股权激励+订单饱满保障业绩增长。公司的订单历史上屡创新高，从2017年的951亿元逐年增至2021年的2698亿元。2022年前三季度公司新签2355亿元订单，同比增长37%，两年复合增速为27%，其中三季度单季新签731亿元，同比增长81%，环比增长25%。分业务来看，建筑工程承包为2221亿元，占比94%，其中化学工程1678亿元，占比71%，基础设施491亿元，占比21%。勘察设计监理咨询38亿元，占比2%。 根据公司1月初发布的经营简报来看，全年累计新签合同4839单，合同总金额2969.23亿元，同比增长10.07%，依然保持良好的获单能力。   此外，去年9月公司公告拟回购6066万股用于股权激励，总额不超过9.1亿元，回购的所有股权将以4.81元/股的价格授予491名激励对象。解锁要求是2023年-2025年扣非加权平均ROE不低于9.05%、9.15%和9.25%，扣非净利复合增速不低于15%（以2021年为基数）。公司新签订单新高，加上股权激励效应，将成为未来业绩稳定增长的“压舱石”。 3）央企特色估值等政策加速，估值和机构配置仍低。去年四季度高层提出中国特色估值体系概念，两会期间关于特色估值体系有多项政策催化：一是上交所表示，国务院国资委、财政部等央企主管部委协同证监会，将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提高，价值挖掘和提升；二是国务院总理、国务委员和各部部长、央行行长等人事靴子落地，央行、财政部、证监会等金融风口的主要负责人没有变，将有利于推动新旧政策衔接；三是国务院机构改革，组建国家金融监管总局，证监会调整为国务院直属机构，完善国有金融资本管理体制。 4）“一带一路”题材刺激，龙头上涨空间大。自2013年9月提出“一带一路”以来，2014年-2016年建筑企业带资出海模式下进入基本面兑现阶段，市场信任度较高，2017年第一届峰会前情绪达到高点。随后2018年受到美国制裁，“一带一路”受影响，基本面对外工程承包新签首次下滑，市场信心受挫，板块进入长周期调整期。到2019年估值和机构持仓降低至低位，随后是三年的疫情，出海企业不断承压。 3月10日，中沙伊三国发表联合声明，在中国的斡旋下，沙特和伊朗宣布恢复两国外交。中东一直是我国“一带一路”的重要节点，在中美博弈加剧背景下，此时沙伊破局具有重要战略意义，此举重新激发市场对“一带一路”的预期。本轮行情以沙伊恢复外交为导火索，伊朗订单较多的标的是中钢国际和北方国际，而沙特订单多的是中国电建、中国化学等，上述公司实质性受益的可能性更高。 此外，预计年内中国-中亚五国峰会、“一带一路”第三届峰会有望迎来更多催化。以“一带一路”峰会为例，2017年第一届峰会时，中材国际、北方国际、中工国际最大涨幅分别上涨了72%、59%和50%；2019年第二届峰会，北方国际最大涨幅123%，中材国际74%，中国交建41%。可以看到，每一届一带一路峰会都会给板块龙头央企带来较大涨幅。 截止3月10日，中国化学2022年估值为11倍，预计2023年的估值将下降至11倍，显著低于建筑行业以及“一带一路”板块的平均估值。目前建筑行业机构重仓配置只有0.5%，明显低配（标配为2.1%），甚至低于地产的2%。相关政策催化，叠加机构低配背景央企龙头估值有望回归。   6、顺丰控股（002352）：收入提速+成本费用优化 顺丰一直是杂志动态30跟踪的标的之一，其长期的逻辑是国内16万亿+的市场成长空间以及作为综合快递龙头，快运和国际业务等多维度拓展带来远期市占率的提升。这里主要讲讲公司中短期变化及逻辑。 主要逻辑：1）毛利率和费用拐点逐渐清晰。顺丰的毛利和三费一直是市场诟病的地方。2021年顺丰的管理、销售和研发费用合计高达200亿元，是同期利润总额的2.81倍。但这也是公司的机会，一旦三项费用率开始优化，即可带来利润率的提升。2022年前三季度，上述三项费用率已经从2021年同期的10.31%优化至8.54%，这使得毛利率在下滑的情况下，净利率却从1.79%提升至3.21%，归母净利润三季度单季提升88.8%。可以说经营效率提升开始体现。 毛利率方面，公司的毛利率2017年后开始下滑，从20.1%下降至12.4%，下滑不仅是因为快递件价格下降，更多是营业成本较高所致，对公司利润产生了负面影响。 而营业成本上升的主要原因是规模效应和网络效应没有起来，公司为实现非快递业务快速增长，在前期投入网络建设阶段，需要以较低的毛利率甚至负毛利率的服务价格来获取市场份额，同时，快速的扩张会带来资产折旧和摊销增加。 所有，观察毛利率拐点，这里有一个很重要的观察指标便是资本开支，因为一旦资本开支到达顶峰，从边际的角度看，收入增长的速度会快于折旧摊销增长的速度，整体毛利率会迎来向上拐点。经过四五年的大规模产能扩张，公司的资本开支已经放缓，2022年上半年，资本投入额同比下降29%，占营收比重已经下降到5%。若2022年全年能确定性下滑，毛利率有望在今年看到拐点。   2）新业务渐入佳境。公司的传统业务为时效件和经济件，这几年扩大资产投入，拓展了快运、同城、冷链和国际供应链等新业务。截止2022年上半年，传统业务时效件占比从2020年的59%下降至37.9%，经济件从14%下降至9.1%，而新业务从27%增加至53%。 其中，快运业务主要是大件运输，2021年的收入已经达到230多亿，规模逐年递增。国际业务主要是跨境物流，走势与快运业务趋同，收入规模也有60多亿，这两年跨境电商行业兴起，未来顺丰的国际业务值得期待。从业绩来看，截止2022年上半年末，公司大件分部盈利875万元，比起上年同期亏损5.8亿元，大幅扭亏。同城业务从亏损4.07亿元，减亏至1.44亿元。国际业务实现17亿元的净利润。每个业务收入都在持续增长，业绩也在慢慢变好。 3）重视鄂州机场投运。修建多年的鄂州花湖机场于去年7月17日投运，货运首期开通至深圳、上海航线。鄂州机场是以全货机运作为主的4E级机场，独立平行双跑道，1.5-2小时飞行覆盖我国经济人口占全国90%的地区，所以它的投运对顺丰而言战略意义重大，将大力刺激顺丰的时效件业务发展，同时也将显著降低运营成本。     根据顺丰2018年发布的《湖北国际物流核心枢纽项目介绍》，凭借鄂州机场打造的“枢纽飞”模式，公司预期会降低20%的单位成本。 4）经济恢复，快递需求强韧性。根据国家邮政局数据，2023年前2个月行业累计增速已经接近10%，截止3月8日，今年的快递业务量液晶突破200亿件，三月第二周全国邮政快递日均揽件量3.77亿件，较去年3月日均业务完成量增长36.69%，日均投递量3.7亿元，同比增长增长34.26%。这些数据说明，国内快递韧性在加强，正随宏观经济逐步恢复。顺丰1-2月份情况受2022年疫情前高基数影响，从3月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速将回升。 此外，从2月中旬以来，行业价格竞争节奏加快，但地方政府对恶性竞争有明确的红线和底线思维，近期义乌等产量地区出现价格企稳回升信号，价格竞争有望回归有序。 整体而言，各项新业务进入收获期，老业务得益于鄂州机场投运将进一步扩大优势，2023年公司基本面向上明确。当前公司的动态PE为43倍，18家卖方机构给予2023年EPS的一致预期为1.89元，对应PE下降至28倍，近5年历史估值区间在27倍-70倍之间，均值在42倍，今年预期估值已经靠近下限。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600499 科达制造 2 9742.10 5.95 605298 必得科技 2 156.18 3.64 600810 神马股份 1 2088.35 2.92 000949 新乡化纤 2 3182.71 2.27 605068 明新旭腾 8 127.90 2.26 603416 信捷电气 2 281.00 2.00 832110 雷特科技 1 21.00 1.94 601828 美凯龙 1 6802.30 1.88 000009 中国宝安 1 3499.99 1.37 831855 浙江大农 5 20.30 1.16 600084 中葡股份 1 1125.73 1.00 600220 江苏阳光 1 1784.00 1.00 300484 蓝海华腾 3 145.30 0.93 601919 中远海控 1 10571.99 0.83 002089 *ST新海 5 950.10 0.76 300197 节能铁汉 2 1446.36 0.75 600039 四川路桥 1 3429.50 0.72 002984 森麒麟 11 183.50 0.62 002092 中泰化学 1 1470.98 0.57 002773 康弘药业 8 284.73 0.41 000988 华工科技 1 343.64 0.34 688560 明冠新材 1 26.77 0.30 002785 万里石 1 46.04 0.28 688325 赛微微电 1 5.20 0.27 002065 东华软件 1 752.00 0.26 603501 韦尔股份 1 229.28 0.19 600805 悦达投资 1 157.23 0.18 834639 晨光电缆 2 13.12 0.16 688661 和林微纳 2 4.10 0.16 688153 唯捷创芯 3 4.84 0.15 833781 瑞奇智造 9 9.86 0.14 600346 恒力石化 1 919.11 0.13 001205 盛航股份 3 13.67 0.12 603218 日月股份 3 90.00 0.09 300142 沃森生物 1 66.76 0.04 601028 玉龙股份 23 32.49 0.04 688313 仕佳光子 2 13.01 0.04 688590 新致软件 1 5.00 0.03 600525 长园集团 1 40.00 0.03 603773 沃格光电 7 3.37 0.02 600720 祁连山 1 12.91 0.02 300906 日月明 2 0.50 0.02 002601 龙佰集团 7 25.41 0.02 603313 梦百合 2 4.88 0.01 836263 中航泰达 1 0.95 0.01 000567 海德股份 3 8.37 0.01 002637 赞宇科技 1 3.00 0.01 000737 北方铜业 6 5.46 0.01 603668 天马科技 2 3.00 0.01 301090 华润材料 1 1.00 0.00 601058 赛轮轮胎 2 10.93 0.00 300181 佐力药业 1 2.00 0.00 301408 华人健康 1 0.18 0.00 000752 *ST西发 2 0.79 0.00 300457 赢合科技 1 1.49 0.00 001227 兰州银行 2 5.31 0.00 002687 乔治白 1 0.60 0.00 300545 联得装备 1 0.15 0.00 301011 华立科技 1 0.04 0.00 300062 中能电气 1 0.22 0.00 600233 圆通速递 1 0.50 0.00 688567 孚能科技 1 0.10 0.00 002311 海大集团 1 0.20 0.00 002524 光正眼科 1 0.05 0.00 603605 珀莱雅 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002063 远光软件 黄净,吴雨萌 1_买入 2_增持 —— 603848 好太太 徐林锋,宋姝旺,戚志圣 1_买入 2_增持 —— 688561 奇安信 杨思睿,刘桐彤 1_买入 2_增持 ——     本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301069 凯盛新材 华安证券 王强峰,刘天文 1_买入 —— 603061 金海通 东北证券 李玖 2_增持 —— 603105 芯能科技 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 688392 骄成超声 中信证券 刘海博,李越,刘易,李睿鹏 1_买入 145 301297 富乐德 东北证券 李玖 2_增持 —— 688351 微电生理 东方证券 刘恩阳 2_增持 26.97 002517 恺英网络 信达证券 冯翠婷 1_买入 10.49 002203 海亮股份 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 300903 科翔股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688400 凌云光 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏,黄亚元 1_买入 33 688376 美埃科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 002402 和而泰 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 002915 中欣氟材 国联证券 柴沁虎 1_买入 28.5 301078 孩子王 民生证券 刘文正,解慧新 1_买入 —— 000928 中钢国际 民生证券 李阳 1_买入 —— 688521 芯原股份 平安证券 付强,徐勇,徐碧云 2_增持 —— 688426 康为世纪 招商证券 许菲菲,方秋实 1_买入 —— 603209 兴通股份 海通国际 骆雅丽,虞楠,罗月江 2_增持 42.75 000425 徐工机械 广发证券 代川,孙柏阳 1_买入 8.31 605090 九丰能源 东北证券 韩金呈 1_买入 37.6 600050 中国联通 东北证券 史博文,刘云坤 1_买入 —— 688125 安达智能 中信证券 刘海博,李越,刘易,李睿鹏 1_买入 63 688223 晶科能源 信达证券 武浩,黄楷 1_买入 —— 603039 ST泛微 信达证券 庞倩倩,郑祥 1_买入 —— 000581 威孚高科 中信建投 程似骐,陶亦然,陈怀山 1_买入 —— 688621 阳光诺和 财通证券 张文录 2_增持 —— 000426 兴业矿业 中邮证券 李帅华 1_买入 14.4 301239 普瑞眼科 德邦证券 陈铁林,陈进 1_买入 —— 301015 百洋医药 国盛证券 张金洋 1_买入 —— 300118 东方日升 国盛证券 杨润思,杨凡仪 2_增持 —— 688630 芯碁微装 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 2_增持 —— 603269 海鸥股份 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 605098 行动教育 中泰证券 皇甫晓晗,张骥 2_增持 —— 603136 天目湖 银河证券 顾熹闽 1_买入 —— 300735 光弘科技 东方财富 邹杰 2_增持 —— 301035 润丰股份 国泰君安 钟浩,钱伟伦 1_买入 98.54 002991 甘源食品 东方证券 谢宁铃,彭博 2_增持 99.16 002558 巨人网络 申万宏源 林起贤,袁伟嘉,赵航 1_买入 —— 300903 科翔股份 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 000603 盛达资源 长江证券 王鹤涛,叶如祯 1_买入 —— 000600 建投能源 海通证券 吴杰,傅逸帆 2_增持 6.24至7.37 000683 远兴能源 浙商证券 李辉 1_买入 —— 002014 永新股份 华西证券 徐林锋,戚志圣,宋姝旺 1_买入 —— 300797 钢研纳克 东方证券 邢立力,韩冰 2_增持 20.35 603259 药明康德 东方证券 刘恩阳 1_买入 111.21 688376 美埃科技 东吴证券 袁理,马天翼,任逸轩 1_买入 —— 688722 同益中 海通国际 Junjun Zhu,Xin Hu 2_增持 27 301153 中科江南 德邦证券 赵伟博,陈嵩 1_买入 166.94至182.11 300130 新国都 民生证券 吕伟,丁辰晖 1_买入 —— 603093 南华期货 兴业证券 徐一洲,孙寅,开妍,陈静 2_增持 —— 603093 南华期货 财通证券 夏昌盛,许盈盈 2_增持 —— 688315 诺禾致源 兴业证券 黄翰漾,孙媛媛 2_增持 —— 600475 华光环能 国盛证券 张津铭,杨心成,杨润思 1_买入 —— 000848 承德露露 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 300444 双杰电气 财通证券 张一弛 2_增持 —— 000951 中国重汽 东方证券 姜雪晴 1_买入 21.58 688083 中望软件 国金证券 孟灿,陈矣骄 1_买入 271.5 600528 中铁工业 国金证券 满在朋 1_买入 13.95 688398 赛特新材 国盛证券 沈猛,陈冠宇 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688318 财富趋势 88.20 3.06 8972.86 300502 新易盛 745.65 1.47 22362.36 600563 法拉电子 322.72 1.44 35670.93 300339 润和软件 1130.99 1.42 23764.29 688139 海尔生物 437.33 1.38 33527.16 600559 老白干酒 1160.30 1.30 34090.65 688187 时代电气 267.29 1.27 18681.54 688700 东威科技 110.29 1.23 10311.79 000400 许继电气 1214.74 1.20 18724.46 002121 科陆电子 1690.90 1.20 14589.90 603338 浙江鼎力 557.16 1.10 24704.88 688202 美迪西 64.17 1.08 8895.76 603596 伯特利 376.60 0.92 19094.73 600586 金晶科技 1294.91 0.91 7478.02 605089 味知香 23.78 0.90 1563.88 600150 中国船舶 2167.93 0.89 68260.51 300476 胜宏科技 768.07 0.89 11218.43 601868 中国能建 12457.21 0.88 29052.95 600363 联创光电 399.25 0.88 13108.13 601677 明泰铝业 845.20 0.87 10814.87 000807 云铝股份 2979.67 0.86 -12279.00 002985 北摩高科 277.99 0.83 12745.26 300573 兴齐眼药 72.52 0.82 10759.27 000065 北方国际 793.41 0.79 12932.29 002463 沪电股份 1434.07 0.76 4606.33 600185 格力地产 1448.48 0.76 10935.48 688017 绿的谐波 70.31 0.75 -828.21 000059 华锦股份 1194.69 0.74 8883.72 000070 特发信息 628.99 0.74 5673.22 301039 中集车辆 1028.86 0.71 10466.97 688777 中控技术 230.01 0.70 37817.20 002194 武汉凡谷 463.22 0.68 4428.18 603606 东方电缆 465.96 0.67 -2367.30 600933 爱柯迪 590.09 0.67 12182.16 002126 银轮股份 518.41 0.66 -246.73 600875 东方电气 1329.89 0.66 33536.04 605222 起帆电缆 71.55 0.66 649.70 600021 上海电力 1714.86 0.66 18286.32 688131 皓元医药 39.60 0.66 4255.24 603369 今世缘 814.19 0.65 39824.94 002129 TCL中环 2070.26 0.64 131005.58 002837 英维克 269.21 0.62 5495.50 002472 双环传动 518.28 0.61 -9175.02 688122 西部超导 280.41 0.61 11794.52 000581 威孚高科 507.68 0.61 1452.10 002624 完美世界 1176.91 0.60 11116.71 601669 中国电建 6573.23 0.60 50453.08 600183 生益科技 1393.36 0.59 14359.40 002261 拓维信息 737.51 0.59 6233.08 002703 浙江世宝 338.06 0.59 2735.35   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002560 通达股份 1218.08 609.04 2023-03-13 普通回购 688560 明冠新材 21420.00 11272.80 2023-03-14 普通回购 002560 通达股份 807.03 807.03 —— 股权激励回购 601058 赛轮轮胎 80000.00 40000.00 2023-03-13 普通回购 605339 南侨食品 3072.67 3072.67 —— 股权激励回购 002714 牧原股份 —— —— —— 股权激励回购 600732 爱旭股份 —— —— —— 股权激励回购 600808 马钢股份 —— —— —— 股权激励回购 600063 皖维高新 —— —— —— 普通回购 605033 美邦股份 175.51 175.51 —— 股权激励回购 300750 宁德时代 —— 284.01 —— 股权激励回购 002405 四维图新 573.59 573.59 —— 股权激励回购 600050 中国联通 169.28 169.28 —— 股权激励回购 600459 贵研铂业 99.00 99.00 —— 股权激励回购 605598 上海港湾 7725.96 3862.98 2023-03-08 普通回购 002910 庄园牧场 871.86 871.86 —— 股权激励回购 001203 大中矿业 30000.00 20000.00 2023-03-07 普通回购 300719 安达维尔 72.12 72.12 —— 股权激励回购 300015 爱尔眼科 1697.49 1697.49 —— 股权激励回购 000883 湖北能源 330.26 330.26 —— 股权激励回购 600510 黑牡丹 1672.22 1672.22 —— 股权激励回购 002795 永和智控 —— —— —— 股权激励回购 600171 上海贝岭 254.45 254.45 —— 股权激励回购 603317 天味食品 652.44 652.44 —— 股权激励回购 002129 TCL中环 70000.00 65000.00 2023-03-01 普通回购 600905 三峡能源 374.97 374.97 —— 股权激励回购 603958 哈森股份 —— —— —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

板块轮成风车    情绪达到冰点   ◆ 第四期策略：静待新周期萌芽 两市成交量再度跌到7000亿附近，去年疫情最严重时大致也是该水平，说明当下情绪已经到达冰点，主要原因还是缺乏大主线，过去半个月各板块之间轮成了大风车，本质上是一种缺乏大主线，资金各自为战的表现。市场最近很难做，但我们对后市并不悲观，冰点往往意味着新周期即将萌芽。 ◆第四期热点或行业：卫星互联网、换电重卡 卫星互联网是5G的延伸，6G的雏形，未来随着5G全面建成，未来卫星互联网大概率会被提上议程。近期多国政策助力、产业事件驱动，板块备受市场关注。换电重卡是个新的细分赛道，有自身较硬产业逻辑，行业规模大、渗透率低+补能效率高+经济效应强共同催化，未来有较强的爆量预期。 ◆第四期个股：中国卫通（601698）、索菲亚（002572）、黑猫股份（002068）、好莱客（603898）、瀚川智能（688022）、长龄液压（605389）     第四期策略：静待新周期萌芽 拼多多之前弄了个百亿补贴，抢了阿里不少流量，最近，京东也宣布要搞了一个，本来是想着赚回点流量，结果消息出来，市场直接用脚投票，京东股价连续下跌。 国内巨头内卷不仅发生在电商，近期连赛道中的锂电也开始卷起来。宁德时代开启锂电池价格战，通过原材料让利的方式，将下游车企深度绑定。宁德的产品是车企的命根子，一旦下游车企自主开发，宁德的地位会很尴尬。所以宁德先发制人，此举将战略客户绑定三年，直接将二三线电池厂按在地上摩擦，但也带崩了整条产业链。 以前我们说过，美国才是科技引领未来，桌面互联网时代的微软，移动互联网的谷歌和苹果，电动车时代的特斯拉，每个时代都能诞生引领行业风向的巨头。而我们强悍的是商业模式创新。主要原因还是目标导向不同，国外巨头几年甚至几十年专注一件事，比如波士顿机器人公司几十年如一日的训练，一直亏损一直投入更新；ChatGPT最开始也是非盈利性的，但人家就能一直往里面砸钱搞研究。 而国内一个新技术只要商业化验证不赚钱，就会被抛弃，什么赚钱做什么。人工智能其实我们讲了很多年，一直走在最前面。理论上讲,2C端的流量最容易捞，最容易出赚钱效应，市场通常也会给予这类公司高估值，但是像ChatGPT这种2C端的应用我们一开始没有。国内最先起来的人工智能应用在什么地方？2B和2G端，最典型的例子就是智慧城市，现实感受就是，走在大街上各种摄像头。这类有政府和企业大订单，能赚钱，所以在国内先做起来了。 现在一堆企业说要搞类似ChatGPT的产品，一个数据中心就几十亿规模的投入，最后还不一定赚钱，有几家企业耗得起，最终能走出来的企业肯定寥寥无几。 回归市场，两市成交量从万亿水平再度跌到了7000亿附近。表观来看，如此低迷的成交量说明，当下市场情绪已经到达冰点。 有机构评说，这主要是宏观基本面出现问题所致。年初至今的这波行情，有两个基本面大逻辑：一是预期海外通胀回落，利率将会下降，流动性出现宽松拐点，外资净流入。二是国内全面放开后，预期政策会强刺激，宏观经济回暖。 最近两大逻辑均出现干扰项：首先是美国最新公布的PCE指数上涨超预期，市场又担忧加息的问题；其次是国内经济恢复，有消息在传，领导认为经济复苏强劲，且上周五盘后央行发布了四季度货币政策执行报告，对今年经济形势判断为乐观，二者合起来解读，市场担忧刺激政策会低于预期。再者人民币汇率又大跌，汇率与外资进出挂钩，下跌短期会引发外资流出。 我们看来，短期的波动通过宏观因素去找原因意义不大，一来美联储的加息高峰已经过了，不可能有更坏结果；二来小道消息今年特别多，刺激经济复苏是高层刚定调不久的事，不可能朝令夕改，更何况，外资虽然净流出三四天，但规模与年初流入相比并不大。 这里根本原因，还是此前一直强调的，缺乏一条大主线。以ChatGPT为主的人工智能想象空间巨大，但无法拍业绩，只能先当做超级题材来做，参与也要踩对节奏才行，适合游资炒作。在各家公司没有实质性的产品或业绩落地之前，机构大资金不可能像新能源赛道一样下重仓配置。而其他板块虽然低估值，持续性却是一个问题。这让市场看起来非常纠结。 最近长江证券做了个行业统计，数据显示，当前行业轮动强度已处于近十年最高位（下面左图）。而下面右图是截止2月24日行业中新高个股数量排名，可以看到，新高的个股非常分散，每个板块都有十几二十家新高，侧面反映出，板块之间都在各自为战。其实年后读者也可以感觉出来，各板块之间轮成了大风车，本质上就是一种缺乏大主线，资金各自为战的表现。 关键是，不到万亿的成交量，又不足以支撑全部板块持续上涨。因此，过去这段时间基本上是板块之间相互抽流动性，跟“打地鼠”一样，如果追涨杀跌会被左右打脸，赚钱难度很大。 最近很难做，我们对后市并不悲观：1）虽然缩量，板块轮动极快且缺乏赚钱效应，但整体还是比预期强。见微知著，上周末在外围市场纷纷大跌的背景下，周一整体缺缩量下跌，跌幅板上个股没有奔溃，仅有1只个股跌停。 2）每一轮新行情都是从冰点开始。犹记得去年4月市场在低点的时候，成交量到过六七千亿；还有就是10月的低点附近，也有几天维持在这一水平。最近一次是去年12月疫情在国内全面爆发时。去年疫情肆虐的时候两市最低成交量都有六七千亿，如今成交又下降到这个维度，情绪也在冰点，基本面却要比当时要好。 当然这并不意味着市场能马上起来，很快两会了，历史规律看，每年两会期间，大资金一般偏谨慎，而今年又是新一届高层上台，大资金都在等待指明新方向。2月27日盘后，出来了数字中国建设的整体规划，由党中央和国务院联合发布，规格很高。我们隐隐有种猜想，以人工智能为切入点的泛数字经济很大可能是2023年的超级题材。 操作上，市场冷清期，也是新周期起点，静待新周期萌芽。方向上，题材选手，继续盯着最热门的ChatGPT概念。基本面类的读者，可留意近期刚起来有较硬产业逻辑的换电重卡、卫星互联网以及调整较大的大储等方向。 板块方面，ChatGPT概念还是市场关注度最大的热点。交易所近期对板块从严监管，恰逢全面注册制，新制度又对短线生态有重大影响，于是板块第一波上涨行情结束。目前大家都在期待第二波行情，毕竟元宇宙的龙头都能3个月炒到5倍，为何CT概念不行。但一致预期下，可能第二波行情不会简单重复。这几天重点观察板块调整时表现抗跌甚至红盘的标的。 其他主要关注点还有特斯拉的第三序章，前两序章都有非常宏伟的叙事背景，都有非常扎实的产业逻辑，最终愿景也都实现。因此市场对其3月1日即将公布的第三序章非常期待，有传言是要讲规模化降本，也有说是讲风光储。还是来听听ChatGPT对此怎么说？ 第三序章的内容是：创建一个统一的、可持续的能源生态系统，且有可能拓展到地球以外，将通过以下方式实现：1）增加特斯拉太阳能屋顶和Powerwall产品的产量，允许客户自己生产能源。特斯拉的能源产品扩张到其他国家和地区。 2）开发充电桩和能源储存解决方案的全球网络，使电动车更容易获得和负担得起。继续推动电池技术和太阳能的降本，使再生能源更加高效和具有成本效益。 3）进一步发展电动车和自动驾驶技术，减少交通对环境的影响。 4）投资太空探索技术，如Space X猎鹰9号和龙飞船，使人类太空旅行和探索更容易实现。与政府和私人公司合作，开发可用于火星殖民和其他地方的新技术。 卫星互联网：行业驶入快车道 近期市场对卫星产业链的关注度较高，在海内外一系列政策和事件催化下板块出现了一波上涨行情。卫星互联网是5G的延伸，6G的雏形。未来随着5G全面建成，卫星互联网大概率会被提上议程。卫星互联网有着清晰的产业逻辑，借此次板块浮出水面，提前为读者做个梳理。 移动通信技术已经历了五代发展，当前进入到5G时代，正在向6G演进。6G网络相较于此前技术体系，最深刻的变革之一便是从传统的地面接入向空天海全方位多维度接入的转变，作为基于卫星通信的互联网，它能够完成向地面、海上、空中等领域的终端提供宽带互联网接入等通信服务，具备广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。 相比移动5G技术，卫星互联网高度依赖太空轨道空间。而根据国际惯例，轨道资源有十分有限，谁先占据位置就是谁的，为抢夺有限的空间资源，各国正开启“太空竞赛”：美国Space X公司于2015年推出星链计划，计划发射4.2万颗卫星；英国推出Oneweb星座计划；亚马逊推出“kuiper”计划；加拿大的Telesat计划；俄罗斯的Yaliny计划；印度的Space Net；近期欧洲议会通过IRIS2卫星网络决议，欧盟也将部署自主宽带微信网络用于军事、政府和公众用途。 “十三五”期间，我国在低轨通信卫星组网建设方面进展缓慢，比美国星链计划推出晚了5年有余。意识到低轨卫星的重要性后，国家层面开始推进，2020年9月我国向ITU申请了“GW”星座计划，共规划12992颗卫星，2021年中国星网公司便成立，成为星座计划的实施主体。 根据ITU要求，在卫星频率和轨道申请后的七年内必须发射第一颗卫星，九年内必须发射总数的10%，12年内必须发射总数的50%，14年内必须全部发射完成。若以此下限推算，2023到2030年年均发射量为180颗以上，2030-2033年年均发射量为1700颗以上，2033-2035年年均发射量为3000颗以上，实际情况可能将前低后高更加平滑，但无论每年的发射进度如何，未来14年我们构建自己的卫星互联网已是确定性事件。 从政策推进的角度看，2020年4月，国家发改委正式宣布将卫星互联网列入“新基建”范畴，北京、上海、广东等地先后推出产业配套政策。2021年中国星网组建成立，我国星座建设逐步走向协调统一，由国家统筹频段轨道资源，发挥举过体制优势，且国内长三角G60星链项目一期工程正逐步落地，将对卫星制造端、应用端带来明显的处境作用。2月6日，工信部发布了《关于电芯设备进网许可制度若干改革措施的公告》，将卫星互联设备、功能虚拟化设备正式纳入进网许可管理。 产业链多个事件也正驱动产业加速建设。Space X的星链技术已经进化到第二代，总带宽将达到140-160Gbps，其全部搭载面积约为25平米的巨型相控阵天性，能更好的提供手机直连卫星服务。国内此前有中星16号，但带宽只有20Gbps。今年2月23日发射的中星26号将把容量提升至100Gpbs，作为我国第一颗系统设计和运营服务整体性能匹及国际水平的高质量通信卫星，将全面开启我国卫星互联网应用新时代。 而在地面端，手机搭载卫星通信功能已经在Iphone 14和华为Mate 50中实现，预计其他手机品牌会跟进。此外，吉利的新车型也将支持低轨星座高精度导航。 从市场空间看，卫星互联网在民用领域尤其是2C端的消费电子市场的拓展，将为卫星互联网带来更大潜在空间。据华经产业研究院数据，2021年-2025年国内卫星互联网产业规模有望从292.5亿元增至446.92亿元，年复合增速高达11.2%。 从产业链来看，卫星互联网主要包括卫星研制、卫星发射、地面设备和卫星运营等环节。在国内，大部分卫星研制和发射资源被国资企业垄断，目前能参与的民企只有银河航天、长光卫星、北京国电等少数几家。其他能给上市民企带来增量的环节是零部件，因此，在中上游，重点关注的应该是具备垄断属性的央企和能提供相关核心零部件标的，如T/R天线组件。   实际上，卫星互联网最大的利润环节是下游地面设备和卫星服务运营。根据卫星工业协会的报告，2021年全球卫星制造和发射环节收入约为194亿美金，占比6.9%，而下游的地面设施收入为1420亿美金，占比高达50.8%，卫星服务为1180亿美金，占比为42.2%。地面设备这块很好理解，打个比方，它就好像手机，国内建基站可能就几千亿的资金，但是每年手机的出货量就有两三亿台，换算成产值超过万亿，这还不包括手机周边产品。而空间服务，类似于当下的三大运营商，每年的收入规模和利润都是成百上千亿的规模。 所以，往远期看，一旦我国的卫星互联网组网成功，地面设备提供商和空间服务运营商势必会迎来黄金发展期，相关厂商最受益。具体标的，地面设备主要是电科54所（旗下唯一上市平台为普天科技）、信科移动等。运营和服务方面，主要标的是中国卫通和中国星网（尚未上市）。     换电重卡：又一个“0-1”的新赛道 换电重卡，顾名思义，就是重卡在补能时直接将电池包拔下来然后换上充满电的电池包，从而节省充电时间。 现在新能源乘用车带电量一般都在50-100度之间，而新能源重卡，随便装一个都是几百度电。如此高的带电量意味着充电效率会慢，普通电动车快充半小时，重卡即便用上快充模式也要1-2个小时。而重卡又是高强度的运输工具，比如在港口、矿山等封闭式场景，通常需要连续超长时间工作，部分甚至可能是24小时，重卡的补能效率就很关键。换电重卡可以做到7-8分钟更换完电池，相比快充模式，效率提升数倍。所以，换电成为新能源重卡未来的必要选择。 用数据说话，电动重卡2020年-2022年的销量分别为2619辆、10448辆和25152辆，在重卡里面的渗透率分别为0.15%、0.7%，3.74%，其中换电重卡三年销量分别为600辆、3200辆和12400辆。通过上述数据可以看出来，换电重卡过去三年表现非常亮点，一是增速非常高，2022年同比增长272%；二是在电动重卡中的占比在加速提升，近三年比重分别为23%、30.8%和49.2%。也就是说，换电重卡正逐步成为被行业接受的主流方向。       国内重卡一年的销量通常在一两百万辆间，2022年比较特殊，主要是受疫情和房地产景气度下行影响，降幅较大，只卖了67万辆。虽然数量不多，不过单车价值非常高，动辄大几十万上百万元，所以整个市场替换空间非常大。目前无动力重卡和电池价格平均约70万元，假设行业恢复到2021年之前的正常水平，保守按销量100万辆来算，预计未来电动重卡的潜在市场空间都有7000亿元。 据华创证券测算，2022年国内电动重卡的市场规模约为160亿元。预计到2030年电动重卡销量将达到27.6万辆，渗透率24%，对应市值1600亿元，其中换电重卡23万辆，未来8年时间有将近十倍的成长空间。我们认为这个预测数值并不夸张，相反很保守，23万辆的换电重卡对应的渗透率也就20%左右，而2022年国内电动车的渗透率已经达到25%，二者对比高下立判。 一个从0到1，从几百亿到几千亿的行业，带给市场的想象力是非常巨大。现在的换电重卡处于星星之火可以燎原阶段，它不会一下子全部替换，但未来会一点点去渗透。去年渗透率不到2%，未来渗透到5%，也就是翻倍多一点，是完全有可能的事情。 值得关注的是，还有一个会加速换电重卡渗透的逻辑，那就是锂电池上游原材料的降价。 重卡不是乘用车，没有乘用车舒适、美观等消费属性要求，它本质上是运输工具，追求的是经济上的性价比。公开数据显示，换电重卡在五年生命周期中，买电池模式和租电池模式下的总成本分别较燃油重卡减少11%和19%，如果自建换电站，回报率会更高。 大家看最近的锂电材料价格，尤其是去年最疯狂的电池级碳酸锂，春节后截止2月24日，不到一个月已经跌幅接近25%，已经跌破40万大关，宁德对未来三年碳酸锂锚定了20万的价格，锂价格还会持续走低。现在电动车企业绝大部分采用电池与锂价联动的定价模式，锂价下跌意味着电池价格未来也会跟随下行。 一辆换电重卡电池包体量巨大，几百度电，电池成本非常贵，这意味着，未来电池降价后，它的经济效应变动也是最大的。想象一下，去年换电重卡在电池价格上涨背景下还能实现翻倍式增长，今年电池价格下降后，经济性会更高，爆量的逻辑越强。   总结来看，换电重卡是个新的细分赛道，有自身较硬的产业逻辑，行业规模大、渗透率低+补能效率高+经济效应强共同催化，未来有较强的爆量预期。 唯一可能对行业造成冲击的是新技术的诞生，比如超充技术。国内目前以快充为主，超充是特斯拉在做的技术，在美国有。超充意味着更高的功率更快的充电速度，当然成本也更高，当前国内还没有。 标的方面，换电重卡板块价值量最大的环节应该是主机厂，传统重卡主机厂包括汉马科技、三一重工、宇通重工、福田汽车、一汽解放等。其中，我们认为业务最纯正的是汉马科技，就是原来的华菱星马，整机厂看这只票即可。去分析它的基本面的话，读者可能会觉得一塌糊涂，太差劲了没有亮点，但他现在大股东换成了吉利集团，市场炒的是未来吉利的新能源重卡资产注入预期，但具体时间无法不确定。 除了主机厂，换电站和换电设备也是值得关注的环节。换电设备方面，瀚川智能通过定增扩张现有产能，已经成为行业的主要玩家，博众精工，协鑫能科紧随其后。     第四期个股组合参考 2023年第三期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 科力远 600478 -9.55% 0.00% 1.07% -1.07% 绿能慧充 600212 -7.66% -2.95% 1.07% -4.02% 孚能科技 688567 -7.18% 0.78% 1.07% -0.29% 中炬高新 600872 -4.51% 8.27% 1.07% 7.20% 平治信息 300571 -12.09% 4.87% 1.07% 3.80% 安徽合力 600761 5.71% 14.49% 1.07% 13.42% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年2月16日至本内参发布日2023年2月28日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：中国卫通（601698）、索菲亚（002572）、黑猫股份（002068）、好莱客（603898）、瀚川智能（688022）、长龄液压（605389）   1、中国卫通（601698）：卫星互联网运营龙头 主要逻辑：1）行业垄断特征明显，公司具备先发优势。行业逻辑详见上文，作为5G的延伸，6G的雏形，等5G全面建成，未来卫星互联网大概率会被提上议程。 在整个卫星互联网产业链中，下游的地面设备和运营端是价值含量最大的一部分。中国卫通主营卫星空间段运营服务，为我国拥有通信广播通信资源且自主可控的卫星通信运营龙头，有些类似中国移动等运营商，是未来最实质性受益的标的之一。 卫星互联网的建设不像5G那般容易，5G基站是地面，卫星互联网是外太空。而卫星及火箭价格昂贵，资本投入巨大，资金壁垒高，投资周期也很长，单建造周期普遍在3年以上，加之我国的广播电视传输市场禁止外商进入，这些特点造就中国卫通先天卡位优势。目前国内仅有中国卫通、中国电信和中信数字媒体网络公司取得相关资质，其中公司的国内市场份额高达80%。 2）拥有多颗自主可控卫星资源，中星26号也是它的。中国卫通拥有自主可控、体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站资源。截止2021年末，公司已经运营了14颗商用通信广播卫星，具备7天24小时全天候高品质服务能力，拥有国内唯一商用卫星干扰排查系统。公司的卫星覆盖了中国全疆域、周边及“一带一路”主要区域，部分卫星如海星通可以覆盖全球超95%的海上航线，中星16号可覆盖国内90%以上的空中航线。 2020年公司发布了非公开发方案，募资33亿用于中星6D、中星6E和中星26号卫星项目。2022年4月公司成功发射了中星6D，今年2月23日又成功发射了中星26号，中星26号卫星在国内首次使用27-30GHz频段，比以往的通信卫星频率扩宽了500MHz，可支持百万终端通信，最高通信速率达450Mbps，星地系统设计和运营服务整体性能可比肩国际水平。 今年公司还有中星6E发射任务，6E将用于替换已经服役15年的中星6B，它的设计寿命为14.2年，具备数字化处理能力的高通量资源，可满足C频段广播电视传输任务需求。组网运营后将进一步扩大公司用户收视范围。 3）边际扩张成本低，驱动业绩持续增长。2020年以来，收入受疫情冲击和海外竞争加剧的影响，海外收入出现一定下滑，导致整体收入停滞不前，2017年至今维持在27亿左右，但业绩保持增长态势。2021年归母净利润已经提升至5.72亿元，同比增长17.09%，2022年前三季度归母净利润为5.26亿元，同比增长40.8%。其中境内业务收入占比从58.4%提升至74.9%，毛利率保持在40%以上。 公司的营业成本主要是前期的卫星和火箭采购费用，2016年-2019年卫星和火箭等折旧费用占总成本80%。由于卫星进入轨道正常运营后，折旧成本基本上是固定的，因此当客户数量不断增加带来营收上涨时，利润规模实际上增长更快，这点跟三大运营商类似。随着后续公司客户数量增加，在没有新卫星发射时成本是固定的，未来利润增速有望表现更快。   2、索菲亚（002572）：2023年加速向上 索菲亚的具体逻辑在2022年第七期内参中有详细阐述，当时公司最核心的观点：在经历了2021年业绩暴雷以及负面问题出清后，2022年是基本面底部向上的拐点。从公司近期披露的业绩来看，全年业绩暴增675%-797%，净利润规模几乎恢复到2020年水位。随着2023年房地产回暖，政策扶持集中在竣工端，定制家居行业受益会更加明显，继续看好公司全年基本面趋势向上。 近期公司迎来机构密集调研，更新最新交流的主要内容：1）2022年各品牌经营回顾：主品牌平稳增长，两大子品牌表现亮眼。主品牌索菲亚2022年收入小两位数增长，2022年新招了200多家经销商，目前拥有1700家经销商、2000多家门店。工厂出厂客单价在1.8万元左右，同比增长30%,C6的渗透率达到30%。 子品牌方面，米纳兰品牌定位小镇青年，期内收入同比增长3倍，渠道仍以门店为主，2022年拥有经销商约有400多家，门店300多家（不含分销）。全年主要产品是衣柜，2023年会增加门和橱柜。 新品牌华鹤定位1000-5000价格带，2022年收入同比增长10%，成功突破盈亏平衡点。去年拥有门店300多家，产品以衣柜为主，持续往整家延伸。客单价提升是收入增长关键，算上衣柜工厂端客单价突破1万。 合资品牌司米表现低于预期，收入和利润略有下滑，这两年该品牌处于深度调整期，目前拥有门店500多家，公司表示，2023年该品牌的重点是招商。 2）直营整装、家居家品等业务多点开花。2022年公司成立了家品事业部，大约100人。2022年该业务翻倍增长。品类上以移动家居为主，配备厨电。公司对家品有利润贡献要求。今年的重心在于更好的赋能品牌和建设渠道。 2022年直营整装业务收入有一倍的增长，2022年存量客户增长有40%以上，合作的爱空间、点石、圣都均往破亿方向走，预期今年会有3家破亿。公司直营整装业务面向全国和区域型家装龙头，会继续抓单个经销商产值。此外，公司也有经销商整装，规模大于直营，预期今年会有翻倍增长。 3）21年暴雷的大宗业务仍处于底部阶段。2022年大宗业务收入有个位数下滑。但公司优化客户结构且达到较好状态，前几大客户目前分别是保利、恒大、美的、中海和万科，国资客户收入贡献过半。今年公司预计大宗前景有点不乐观，预计还有10%左右的下滑，期望是做到有利润就好。 4）2023年展望：收入保持两位数增长。公司预计2023年收入将保持15%的双位数增长，费用率不会有太大提升，净利率约为10%-11%。分事业部来看，索菲亚收入保持双位数增长；米纳兰体量做到6-7亿元；司米重点推出新品及扩大招商规模；华鹤将继续开拓门店，增速预计在40%-50%；直营整装预计增长60%-70%；家居家品做到18亿-20亿。 5）装企渠道今年合作目标翻倍，暂不考虑硬装业务。目前与公司合作的装修企业有500多家，其中头部有150多家，公司今年的目标是做到翻番。公司目前不考虑自己做硬装，但当地经销商有愿意做这类尝试。 6）线下门店客流开年以来增长稳定。有人提问今年开年销售和315活动的准备情况，公司表示，客流数据要等到4月初才拿到，不过公司线下门店客流复苏明显增加，同比预估有20%的增长，而且转化率比较稳定，约有50%-60%。至于315活动，公司将上新橱柜系列，官宣代言人是倪妮。   3、黑猫股份（002068）：导电炭黑年内将实现创收 主要理由：1）导电炭黑国产替代加速崛起。导电炭黑是一种电池导电剂，由于其价格实惠，分散简单，已经成为最主流的导电剂。随着全球能源转型加速，锂电池出货量持续增长，推动以导电炭黑为主的导电剂需求快速提升。2021年国内导电剂出货量达2.1万吨，同比大增109%，其中炭黑出货量占比达70%。 国海证券测算，当前复合导电体系为市场主流，各厂商配方差距较大，假设磷酸铁锂正极和三元正极各占50%，极限配方为导电剂全部应用导电炭黑，仅磷酸铁锂正极加少量碳纳米管进行调节。在保守和极限假设条件下，1GWh锂电池分别需添加导电炭黑34.5吨和50.8吨。保守情况下，2025年导电炭黑需求预计将7.7万吨，三年复合增速为25.1%；极限情况下，2025年导电炭黑需求预计将11.4万吨。 从供给端来看，国内导电炭黑高度依赖进口。目前海外的主流导电炭黑供应商为法国益瑞石、美国卡博特等，其中益瑞石是国内最大的导电炭黑供应商，2021年该公司占据98%的进口份额。但益瑞石并未在国内设厂，导电炭黑基本由位于比利时的工厂提供。根据中国海关的数据，2021年-2022年，每年我国从比利时进口炭黑约1万吨。且2022年由于供应紧张，进口单价由3.8万元/吨提升至4.6万元/吨。 益瑞石计划投资8000万欧元新建一条产线，但试产时间在2023年底，且产能与下游客户完成绑定。另一家海外企业卡博特在对原产线进行改造，新建3.52万吨导电炭黑（一期约1.5万吨），预计一期是今年12月竣工。两家公司真正能开出有效产能要等到2024年。 而国内企业方面，原来仅焦作和兴拥有锂电池用乙炔黑产能1万吨/年，这两年需求起来后，其计划再扩建8条锂电池专用炭黑产线，产能将增至2.5万吨/年。另外，黑猫和永东在自有技术实现突破后，新产能将在2023年逐步释放。 整体看来，随着近几年新能源车和储能设备需求的快速增长，导电炭黑需求量大幅提升，而2023年海外导电炭黑新增供给有限，国内厂商新产能投放，在供需失衡的背景下，导电炭黑国产替代进程加速。   2）导电炭黑产能今年投放，协同布局碳纳米管。公司自2017年开始布局导电炭黑，现有导电炭黑产能约1万吨，主要用于电缆屏蔽料和导电色母等领域，并未直接用于锂电池，主要是锂电级炭黑技术壁垒高。 公司经过多年自主开发，成功实现技术突破，2022年7月公告将通过黑猫纳米材料投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”，用作下游新能源行业导电材料。项目分三期进行，共计5万吨超导电炭黑产能，其中一期建设年产2万吨超导电炭黑产能，预计今年投放；二期建设2万吨；三期建设1万吨。同时，在江西新增导电炭黑产能2万吨，形成南北两大产能基地，远期合计产能7万吨/年。     根据近期披露的调研纪要，目前已经送样的企业有十余家，每家进度不一样，后面送的进度会比前面的绝对时间缩短。今年二季度会有订单推进，测试进度还很顺利。公司表示内部要求做到1.5万吨-2万吨产量，希望产能快速建设，把市场打开，未来做到国内绝对龙头。 公司在下一代导电剂方面也有布局。导电炭黑是当下主流技术，而碳纳米管被誉为未来新型导电剂，据GGII数据，2021年出货量达到0.3万吨，同比增长60%，占比在快速提升。2022年公司进军碳纳米管，成立全资子公司江西黑猫高性能材料有限公司，新建“年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”，一期500吨/年产能还在建设中，预计今年投产。 随着传统导电剂全谱系布局以及新型导电剂碳纳米管的投产，公司有望打造复合浆料供应平台。依托自有产品和技术优势，根据下游厂商配方，提供客户定制化的导电浆量，帮助客户降低成本的同时增强客户粘性。 3）深耕炭黑行业20余年，需求和成本今年会有改善。公司业务看似繁多，实际上均是围绕炭黑产业链在经营。公司深耕炭黑行业已有二十余年，当前拥有8个生产基地，30多条生产线，炭黑产能排国内首位，全球前四。 炭黑是一种不可代替的功能性材料，是仅次于生胶的橡胶原材料。从下游消费结构来看，炭黑用于轮胎市场最多，需求占比约64%。 从需求端来看，近年来在我国产业和促消费政策推动下，汽车行业持续增长，尤其是在新能源汽车领域，产销量均位居世界前列，2021年产销量分别为336万辆和350万辆，2022年分别为705万辆和688万辆，同比均实现大幅增长。同时，下游轮胎市场也呈现逐步复苏态势，2022年因疫情影响，行业开工率受到一定影响，但随着防控逐步放开，橡胶轮胎外胎产量已经恢复至疫情前。公司表示，开工率目前正在逐步恢复，原材料库存正在消化，今年3月-4月起需求会比较明朗，有望拉动炭黑需求增长。 炭黑的主要原材料是煤焦油、乙烯焦油等原料油，二者合计占比65%左右，其中煤焦油占比接近一半。2022年由于地缘政治以及国内焦化厂双控政策导致煤焦油供应紧张，价格高位运行。2022年前三季度煤焦油价格同比上涨3成。公司表示今年价格下行是大趋势。炭黑主业的成本端有望迎来改善。 4）多业务布局协同发展。为推动产业优化升级，拓展精细化工产业链，2022年公司投建酚醛树脂项目，项目合计1.5万吨，其中一期7000吨，二期8000吨，预计建设周期9个月，今年投产。 此外，公司加速切入高成长的新材料产业，除了自主研发锂电级导电炭黑、新建碳纳米管产能等项目，还进行产业链延伸，新建8万吨/年煤系针状焦项目，该项目包括，煤系针状焦4万吨、精蒽1300吨。公司还通过与联创股份合资合作新建PVDF项目。 公司的导电炭黑、碳纳米管、PVDF和煤系针状焦的终端客户均为电池厂商，而另一主业橡胶炭黑和酚醛树脂均可销售给轮胎厂商。因此，在实现精细化工拓展和新材料多元布局后，公司不仅能为终端客户提供更丰富的产品序列，完成深度绑定，还有利于打造新的利润增长点。 近期由于内蒙古矿难导致煤价出现跳涨，引发公司股价下跌，但这只是短期事件对情绪的扰动，对公司基本面影响甚微。   4、好莱客（603898）：战略回归零售主业 期待业绩和估值双击 主要逻辑：1）地产链今年边际改善。2022年7月是房地产最黑暗的时刻，当时全国断贷潮闹得沸沸扬扬。随后银保监会介入，高层也定调，未来将推动房地产稳健发展。地产行业中短期看政策和需求，需求因疫情被压制，在政策推动下，近期各地一线城市销售数据已呈现快速反弹态势。简而言之，2023年地产链肯定会边际改善。 但是政策更多扶持的是竣工端，最典型的一个例子便是上市融资，2018年高层停止新房企二级市场融资，2022年四季度重启，不过要求融资只能用于存量房建设，不可用于新拿地。再看看各大券商对今年房地产行业的数据预测，均是竣工端实现正增长，而拿地和开工方面还是继续下滑。 因此，今年地产链实际上最大的预期差应该是在竣工端。相比于纯粹的房地产开发企业，家居企业受益会更明显。而且，定制家居企业还有一个好处，就是有预付款，流动性压力反而不大。 2）业绩实现扭亏。公司发布的2022年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润4.05亿元-4.7亿元，同比增长520%-620%。扣非后净利润2.22亿元-2.65亿元，同比增长470%-580%，其中，四季度单季预计实现归母净利润0.24亿元-0.89亿元，扣非后净利润为0.25亿元-0.67亿元，同比扭亏为盈。 业绩实现高增长的主因有两个，一是2022年计提各项资产减值损失同比大幅减少，二是湖北千川业绩承诺方回购股权，公司确认了投资收益1.74亿元。 公司看起来业绩扭亏是因为业绩承诺方带来的投资收益，实际上，剔除该影响后，公司2022年业绩同比增长0-15%，扣非后净利润同比增长5%-25%。要知道，2022年整个地产行业是下行走势，能有如此表现实属不易。 3）千川出表，大宗业务扰动下降。好莱客曾是定制家居行业二线梯队标杆企业之一，市值也曾有百余亿。业绩甚至超过金牌橱柜，但如今市值被金牌反超。 问题在于好莱客犯了个战略错误，那就是2020年斥资7亿元并购了湖北千川。2018年和2019年同一梯队的公司在大宗业务上发力，而好莱客迟迟未有动作。2020年大宗渠道方兴未艾，好莱客终于下决心做大宗渠道。 彼时千川的主营虽然只是木门，但主要客户群体包括恒大、融创、中海、新城、金地、金科、世茂等一众一线房企，好莱客看中的是千川与地产商们的合作，想要借其在大宗业务奋起直追。然而恰逢2021年后房地产客户债务危机连连，导致千川应收款接连出现问题，最终连累公司业绩。2021年公司计提的各项资产减值损失就高达4.37亿元，比一年的净利润还要高。 2022年公司成功剥离湖北千川，实际上，公司自身的大宗业务表现并不差，2022年前三季度大宗实现收入3.7亿元（不含千川），而未并购之前的2019年，规模只有1162万元。公司未来将不断优化客户结构，降低大宗业务对经营的扰动。 4）重回零售主业。公司的传统主业在衣柜，后来又进入橱柜业务，当然这是行业的共性，其他竞争对手也是从单一品类逐步拓展至全品类。 在剥离千川后，虽然大宗业务还会继续去做，但业务重心已经回归到零售渠道上，基于对行业的深入洞察，公司将继续深化原来的“大家居”核心战略。去年前三季度公司大家居订单占比稳步提升，品类延伸支撑业绩表现，终端零售客单价持续提升；同时，公司积极完善零售渠道布局，推广城市运营平台模式实现渠道下沉，并拓展拎包、个性化家装等新渠道，通过“好莱客艺术整装”布局整装渠道。品牌方面，针对存量市场旧改局改细分领域推出“呼呼莱装”新品牌，以“HD吉吉”品牌进入高定领域。 公司年报数据还未出来，从前三季度的实际表现看，整体衣柜小幅下滑5%，成品配套下滑8%，木门因为千川出表，下滑41%，但橱柜逆势实现34%的增长，而且毛利率也大幅提升7.06%至28.64%。分渠道看，直营店收入同比增长22%，经销商同比小幅下降7%（毛利率同比增2.35%，实际利润降幅小）。 整体来看，公司当前动态估值8倍，剔除掉投资收益的影响，2022年静态PE在15倍-18倍，低于同一梯队的志邦家居和金牌，看好公司今年战略回归零售主业后，业绩和估值双击。   5、瀚川智能（688022）：换电设备业务是最大看点 主要逻辑：1）换电重卡成主流，推动换电站需求增长。行业逻辑详见上文，简单讲，换电模式与新能源重卡高度契合，换电即可解决里程焦虑，同时也会大幅降低采购和使用成本。换电重卡最受益应该是主机厂，但国内重卡主机厂，基本面好的都有燃油重卡业务，占比还很大，属于左右手互博，业务一边增长另一边就下滑，纯正业务的就是汉马科技，但基本面差，唯一的看点就是未来的吉利资产注入。 而换电站属于换电重卡产业链附属环节。以前换电重卡主要在港口、矿山、园区等短途封闭场景使用，未来将向高速公路等中长距离场景扩散，进而带动换电站需求增长。据华创证券测算，换电重卡保有量按80万辆、车站比50:1计算，换电重卡需要的换电站就达到1.6万座，假设每座200万，单单重卡带来的换电站需求，未来就有320亿的空间。 2）换电设备是公司的第二成长曲线。瀚川智能是一家专业的智能制造整体解决方案供应商，主要业务包括汽车装备、电池设备和充换电设备，原业务主要聚焦的是汽车装备领域，2021年公司凭借在自动化领域的技术实力和国际供应链的客户服务理念，切入换电行业。 战略定型后，公司积极进行市场开拓，与宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛等知名客户建立合作关系，并于2022年先后与协鑫和吉利签订了战略合作协议，9月又与蓝谷智慧能源签署销售框架协议，规划五年内与其就商用车、乘用车换电站设备的开发、生产制造等业务达成长期深入合作。 数据显示，2022年上半年公司的换电业务实现营收已经提升至1.3亿元，占总收入36.8%。截止10月底的数据，换电站在手订单8.58亿元，占总订单量比重为31.04%。 公司现有换电产能700套/年，去年7月定增扩产，拟投7亿元用于2000台换电站产能建设（商用车和乘用车换电设备各1000套/年），公司换电站成本有望随规模化效应进一步降低。 3）汽车智能制造主业保持稳定增长。公司的传统业务为汽车智能制造，现改为汽车电子，但主要产品还是那些，包括传感器、线束、连接器、三电系统、热管理系统、控制器等。 从行业角度看，汽车电子是个规模十分庞大的市场，随着汽车智能化趋势走强，汽车电子在单车价值量中占比越来越高，2000年是20%，2010年是35%，2015年达到了40%。根据智研咨询的测算数据，预计2025年国内汽车电子规模将达到1412亿美元，占比提升至60%。 瀚川的汽车智能制造业务拥有优质的客户资源，全球汽零前十名的企业中，有八家是公司的优质客户，包括大陆集团、科泰电子、法雷奥和力特集团等。在国内新能源汽车飞速发展的背景下，公司将汽车板块延伸至三电和热管理系统，因此揽括了一批如汇川技术、比亚迪、富临精工和飞龙股份等大客户。 优质的大客户为公司业绩持续增长提供了稳定保障。2019年-2021年公司营收分别为4.57亿元、6.03亿元、7.56亿元，同比分别增长5%、32%和26%，实现了快速增长。归母净利润在2020年同比下滑40%，出现暂时性下滑，主要原因是因受疫情影响，公司汽车智造业务的境外项目和客户的国内项目投建进度有所放缓，并非长期因素。 公司汽车板块2022年前三季度营收增长90%，扣非净利润3338万元，盈利能力已经超越2020年全年水平。截止10月份，公司汽车智造业务在手订单8亿元，订单充裕，将保障未来主业稳定增长。 4）电池装备业务订单最多，收入保持快速增长。公司还有一块业务是电池智能装备，2021年切入动力电池领域，聚焦锂电后段设备，并着手布局储能和电池回收装备的技术研发。 新能源汽车爆发式增长拉动锂电池大规模扩产，据高工产研的权威数据，2021年国内锂电设备市场规模为588亿元，同比增长105%，其中后段设备市场规模为119亿元。预计到2025年，国内锂电市场规模将增长至1200亿元，后端市场规模将提升至277亿元，年复合增速为23.5%，仍处于高景气区间。且接下来还有储能电池爆量，未来三年理论空间更高。 公司已经完成锂电设备开发，形成了化成分容和圆柱电芯的高速装配两条生产线，2019年-2021年锂电设备业务收入分别为33.43万元、1.6亿元和2.1亿元，2022年前三季度为1.02亿元，规模实现较快增长。截止2022年三季度末，锂电设备在手订单为11亿元，其中长单占比一半以上。 公司于2月23日公布2022年业绩快报，全年实现营收13.23亿，同比增长75%；归母净利润1.27亿，同比大增109%；扣非归母净利润0.79亿，同比大增155%；其中,四季度单季营收6.15亿，同比增长139%，环比增长79%；归母0.52亿，同比增长249%，环比增长109%；扣非0.46亿，同比增长4501%，环比增长100%，业绩全面超预期，显示出公司新老业务齐头并进的良好发展态势。   6、长龄液压（605389）：左手基建 右手赛道 主要逻辑：1）国内工程机械零部件细分龙头。长龄液压是国内拥有自主知识产权的专业工程机械用液压关键部件企业，主产品包括工程机械用液压中央回转接头、液压张紧装置和液压泵阀等。公司已经深耕液压行业20余年，是国家“液压中央回转接头”标准的起草单位。 由于独特的市场地位和产品实力，公司拥有一批长期合作的优质客户。在国内，进入了行业前三甲三一重工、徐工集团和柳工集团的供应链中，三者收入合计超过三分之二。在海外，公司与卡特彼勒、现代重工、沃尔沃、斗山机械、住友建机等多家外资主机制造商建立长期稳定的合作关系，被多次评为优秀供应商。目前，公司的回转接头和张紧装置在国内的市占率超过50%，排名第一位。 2）工程机械行业需求回暖，传统主业今年触底向上。中央回转接头在工程机械中发挥关节作用，使得机械上下平台可以相对运动，而张紧装置的作用是保障机械履带在行进过程中的平衡，同时可以起到缓震作用，二者都是工程机械设备中不可或缺的重要零部件。因此，公司历年销售基本上跟随工程机械行业在波动。 受益于行业景气度上升和大客户优势，公司2020年之前经营表现上佳。营收规模和净利润持续走高，收入从2017年的3.25亿元逐年增长至2020年的8.67亿元，复合增速为39%，净利润从0.76亿元逐年增长至2.35亿元，复合增速高达46%。 2021年后，由于上游钢材涨价，加之国内地产和基建受疫情和政策影响景气度下降，公司营收和利润双双承压，2021年录得收入9.06亿元，同比小幅上涨4%，净利润为2亿元，同比下滑15%。2022年前三季度降幅拉大，收入和净利润分别为6.5亿元和0.94亿元，分别同比下降4%和40%。   展望2023年，工程机械全年预期向好，内销+出口整体波动在-10%到10%之间，处于边际改善阶段。长龄液压由于有大客户和产品优势，且有海外市场，表现预期会优于行业，预计市占率在50%的基础上仍有2%-3%。今年前两个月由于春节因素，交付和出货略差，但根据最新的调研纪要，公司预计3月份主机厂的交货量有50%的环比提升，一季度预计同比持平或略有增长。 另外，公司今年新产品工程机械减速机有放量预期。该产品是2021年研发，2022年进入市场，目前高空作业车领域复合增长率有20%，已经批量供应三一、徐工、鼎力等，塔机领域也有徐工、中联接洽。去年收入在千万级别，今年有望实现翻倍增长。 3）并购尚驰，光伏跟踪支架减速器伴随产能增长。公司近期公告拟并购尚驰，后者是光伏跟踪支架回转器的龙头企业。     从行业角度看，光伏跟踪支架回转器的市场规模持续扩容。一方面，光伏跟踪支架的渗透率在持续提升，全球市场目前20%-30%，预期到2025年提高到40%。另一方面，光伏跟踪支架减速器用量有增长趋势，由多点支撑逐步替代单点支撑，根据历史数据，单点支撑减速机需求3万件/GW,多点支撑6万件/GW。若以目前应用较多的6-7寸产品均价2000元/件为例，可测算今年的市场空间在45-90亿元之间。 从公司基本面看，全球前11大客户中，尚驰供应了6家，其中两家独供，产品在全球范围具备认可度。尚驰的最大客户是FTC，第二大客户是中信博。相比于竞争对手凯迈、华方等，具备一定的成本优势，以中信博为例，2021年-2023年在中信博中的市场份额分别为0、30%和50%，抢占了华方的股份。 尚驰尚未进入全球前三名的供应链中，但未来三年有计划逐步去做切入，凭借公司在回转器方面的技术和渠道积累，未来市场份额提升空间大。同时，公司正在积极扩产，实际产能将由2022年的10-15万件增长至24万件，产能与需求相匹配。 尚驰目前在手订单在1.6亿元左右，生产周期4-5个月，毛利率可做到40%以上。市场预期今年公司光伏业务的收入在3亿+，若并购成功，按20%的净利率计算，预计可贡献约6000万的利润增量。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603132 金徽股份 1 528.58 5.39 688268 华特气体 1 601.70 5.00 601686 友发集团 1 1103.29 1.96 000949 新乡化纤 1 2646.12 1.89 300387 富邦股份 2 523.58 1.82 300625 三雄极光 2 157.19 1.14 002984 森麒麟 4 174.48 0.59 600696 岩石股份 1 189.60 0.57 834062 科润智控 3 38.94 0.39 688121 卓然股份 1 40.53 0.29 300289 利德曼 2 114.00 0.27 000567 海德股份 9 195.08 0.21 873527 夜光明 6 4.87 0.21 002089 *ST新海 5 250.00 0.20 300142 沃森生物 1 196.82 0.13 688590 新致软件 3 20.00 0.12 000555 神州信息 1 104.03 0.11 002601 龙佰集团 13 164.98 0.10 002122 天马股份 1 75.75 0.06 688210 统联精密 1 4.65 0.06 605001 威奥股份 3 11.05 0.05 300201 *ST海伦 8 44.37 0.04 600836 上海易连 1 15.05 0.02 300537 广信材料 1 3.00 0.02 688798 艾为电子 1 2.00 0.02 688228 开普云 1 0.32 0.01 002824 和胜股份 1 1.31 0.01 600233 圆通速递 6 34.13 0.01 603313 梦百合 1 4.02 0.01 833781 瑞奇智造 2 0.57 0.01 600080 金花股份 1 3.00 0.01 300455 康拓红外 1 5.26 0.01 603060 国检集团 2 5.00 0.01 000411 英特集团 5 2.00 0.01 600221 海航控股 9 171.74 0.01 001227 兰州银行 4 12.21 0.00 601028 玉龙股份 3 2.30 0.00 000737 北方铜业 1 1.54 0.00 688219 会通股份 2 0.58 0.00 002864 盘龙药业 1 0.05 0.00 002637 赞宇科技 1 0.33 0.00 000661 长春高新 1 0.32 0.00 601169 北京银行 1 10.00 0.00 002273 水晶光电 1 0.50 0.00 601860 紫金银行 1 1.25 0.00 600420 国药现代 2 0.20 0.00 002610 爱康科技 2 0.78 0.00 603668 天马科技 1 0.05 0.00 300968 格林精密 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603885 吉祥航空 闫海,罗石,刘衣云 1_买入 2_增持 —— 002960 青鸟消防 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688515 裕太微 东方财富 邹杰,夏嘉鑫 2_增持 —— 600361 创新新材 国盛证券 王琪,马越 2_增持 —— 301188 力诺特玻 中信证券 孙明新,赵新宇 1_买入 22 601799 星宇股份 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 301165 锐捷网络 华泰证券 余熠,黄乐平,王珂 1_买入 52.82 830879 基康仪器 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 002262 恩华药业 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 688667 菱电电控 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 688410 山外山 国金证券 袁维 1_买入 45.15 300679 电连技术 开源证券 刘翔,盛晓君 1_买入 —— 688625 呈和科技 海通证券 刘威 2_增持 69.44至75.95 300631 久吾高科 中信证券 李想 1_买入 39 300490 华自科技 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 —— 603203 快克股份 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 300755 华致酒行 东吴证券 吴劲草,汤军,王颖洁,阳靖 1_买入 45.5 603416 信捷电气 华创证券 范益民 1_买入 68.1 001979 招商蛇口 国联证券 杨灵修,姜好幸 1_买入 17.5 300827 上能电气 天风证券 孙潇雅 1_买入 82.5 603225 新凤鸣 东方证券 倪吉,袁帅 1_买入 14.84 002960 青鸟消防 兴业证券 石康,郭亚男 2_增持 —— 603067 振华股份 华鑫证券 傅鸿浩 1_买入 —— 300351 永贵电器 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 002609 捷顺科技 民生证券 吕伟,郭新宇 1_买入 —— 688025 杰普特 国金证券 满在朋 1_买入 72.1 688141 杰华特 招商证券 鄢凡,曹辉 2_增持 —— 003020 立方制药 招商证券 许菲菲,焦玉鹏 1_买入 —— 002860 星帅尔 招商证券 史晋星,纪向阳,彭子豪 2_增持 —— 603915 国茂股份 长江证券 赵智勇,臧雄,倪蕤 1_买入 —— 600583 海油工程 东北证券 唐凯,赵哲 1_买入 9.16 688008 澜起科技 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 688047 龙芯中科 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 000568 泸州老窖 财通证券 孙瑜 2_增持 —— 601698 中国卫通 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 —— 003021 兆威机电 财通证券 张益敏 2_增持 —— 603908 牧高笛 国海证券 杨仁文,马川琪 1_买入 —— 301391 卡莱特 长江证券 宗建树 1_买入 —— 002946 新乳业 华创证券 欧阳予,范子盼,董广阳 1_买入 23 603596 伯特利 安信证券 徐慧雄 1_买入 87.9 601995 中金公司 华西证券 罗惠洲,魏涛 1_买入 51.05 301191 菲菱科思 国信证券 马成龙,付晓钦 1_买入 105至131 600780 通宝能源 东北证券 廖浩祥 1_买入 —— 000960 锡业股份 华创证券 马金龙,刘岗,巩学鹏 2_增持 23.22 603019 中科曙光 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 300848 美瑞新材 中信建投 邓胜 1_买入 —— 688489 三未信安 财通证券 杨烨 2_增持 —— 002384 东山精密 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688567 孚能科技 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 603579 荣泰健康 德邦证券 谢丽媛,贺虹萍,邓颖 1_买入 —— 600211 西藏药业 德邦证券 陈铁林 1_买入 —— 600063 皖维高新 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 600363 联创光电 方正证券 吕卓阳 2_增持 —— 603896 寿仙谷 华鑫证券 胡博新,俞家宁 1_买入 —— 688503 聚和材料 国联证券 贺朝晖 1_买入 214.23 605117 德业股份 长江证券 马军,邬博华,曹海花 1_买入 —— 001216 华瓷股份 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 688533 上声电子 西南证券 郑连声 1_买入 73.5 605305 中际联合 国金证券 满在朋 1_买入 61.14 300779 惠城环保 中信证券 王喆 1_买入 50   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688777 中控技术 630.98 1.93 72387.86 688385 复旦微电 564.82 1.78 48780.16 603866 桃李面包 2195.84 1.64 53118.36 300394 天孚通信 493.62 1.25 21186.49 000581 威孚高科 842.81 1.01 28832.70 002126 银轮股份 778.06 0.98 11049.23 600435 北方导航 1437.38 0.96 21697.34 002756 永兴材料 381.01 0.92 28449.65 600210 紫江企业 1381.23 0.91 7699.42 600426 华鲁恒升 1769.56 0.84 57286.89 600750 江中药业 496.30 0.79 8402.61 600477 杭萧钢构 1828.04 0.77 6349.35 000983 山西焦煤 3848.43 0.74 80688.56 605499 东鹏饮料 55.53 0.73 9987.71 300171 东富龙 547.18 0.73 14860.74 000933 神火股份 1442.41 0.65 52052.17 000630 铜陵有色 6789.28 0.64 28086.22 600486 扬农化工 196.57 0.63 23357.30 600282 南钢股份 2787.18 0.63 14259.35 002204 大连重工 1180.07 0.61 6880.64 002158 汉钟精机 328.21 0.61 8576.05 000066 中国长城 1986.01 0.61 21192.45 002697 红旗连锁 814.92 0.60 5684.80 600123 兰花科创 669.25 0.59 14055.29 601838 成都银行 2190.63 0.58 52946.48 000807 云铝股份 1995.66 0.57 41944.61 002439 启明星辰 530.02 0.56 -4535.99 300130 新国都 279.48 0.55 4210.22 000923 河钢资源 356.94 0.55 6703.59 000681 视觉中国 387.67 0.55 4702.40 603118 共进股份 416.50 0.53 4114.22 600582 天地科技 2170.00 0.53 19548.33 300438 鹏辉能源 242.60 0.53 13448.04 002430 杭氧股份 525.67 0.53 27542.76 600570 恒生电子 980.41 0.52 8490.10 002273 水晶光电 722.55 0.52 8173.99 603613 国联股份 252.02 0.51 16845.89 600559 老白干酒 455.52 0.51 16132.47 600256 广汇能源 3376.34 0.51 69535.68 300450 先导智能 796.13 0.51 -60082.66 603520 司太立 174.13 0.50 4492.00 000555 神州信息 474.45 0.49 5340.14 300395 菲利华 261.11 0.48 15418.90 300033 同花顺 260.79 0.48 11934.33 603258 电魂网络 112.80 0.47 1929.93 000729 燕京啤酒 1341.90 0.47 17100.28 601233 桐昆股份 1050.38 0.46 20549.50 600740 山西焦化 1181.71 0.46 7128.04 600586 金晶科技 661.10 0.46 5730.89 000902 新洋丰 599.25 0.46 7789.93   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 605118 力鼎光电 —— —— —— 股权激励回购 688225 亚信安全 30000 15000 2023-02-27 普通回购 003000 劲仔食品 —— 21 —— 股权激励回购 600057 厦门象屿 —— —— —— 股权激励回购 003000 劲仔食品 8000 4000 2023-02-24 普通回购 603786 科博达 233 233 —— 股权激励回购 600580 卧龙电驱 91 91 —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 13 13 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 43 43 —— 股权激励回购 603378 亚士创能 —— —— —— 股权激励回购 300623 捷捷微电 24 24 —— 股权激励回购 300638 广和通 89 89 —— 股权激励回购 002371 北方华创 103 103 —— 股权激励回购 603856 东宏股份 —— 282 —— 股权激励回购 600131 国网信通 139 139 —— 股权激励回购 600062 华润双鹤 29 29 —— 股权激励回购 601899 紫金矿业 741 741 —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 600809 山西汾酒 —— 116 —— 股权激励回购 300662 科锐国际 70 70 —— 股权激励回购 600673 东阳光 12 12 —— 股权激励回购 300512 中亚股份 6 6 —— 股权激励回购 001313 粤海饲料 14400 9600 2023-02-17 普通回购 002611 东方精工 13 13 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。          

权重休息      题材当道 ◆ 第三期策略：紧跟最热门的CT概念 过去半个月，市场风格从年前外资主导的基本面类个股转移至以ChatGPT概念为主的题材炒作上。流动性宽松下，行情无忧，但不少人年后并没怎么赚钱，主要是热点轮动很快，市场缺乏一条像新能源一样的大主线。题材市，短线选手的主场，赚钱效应还是在ChatGPT概念上。 ◆第三期热点或行业：固态电池、充电桩 固态电池属于赛道中“0-1”阶段的新技术，锂电池的终极目标是全固态电池，但其商业化至少还需要5-10年，相比而言，半固态电池对现有产业链冲击有限，即将商业化。充电桩方面，近期发布的政策超预期，未来三年充电桩增长确定性高，布局海外市场的企业盈利能力会更高。 ◆第三期个股：科力远（600478）、绿能慧充（600212）、孚能科技（688567）、中炬高新（600872）、平治信息（300571）、安徽合力（600761） 第三期策略：紧跟最热门的CT概念 年后最火爆的板块当属ChatGPT了。微软加持的ChatGPT推出2个月便获得1亿用户，下载量超过Tiktok，一时间点燃巨头热情。微软竞争对手谷歌立马宣布推出Bard，谷歌其实布局人工智能已经多年，连ChatGPT创始人也是从谷歌出去创业的，时间上理应不该落后。但ChatGPT本质上看是一个超级搜索引擎，在搜索引擎年代，谷歌完虐微软的Bing，没有理由先革自己的基本盘。只可惜在展示会上因一个问题给出差距甚远的答案，被市场用脚投票。当然，谷歌技术上不会有问题，问题在于数据源获取，更何况，谷歌的Bard是开源产品，开源软件在市场规模上历来都能打败闭环产品。 国内的百度和360近期也宣布将推出类似产品，百度即将推出的产品叫“文心一言”。记得2015年以前，大家耳熟能详的巨头组合是BAT，然而8年过去了，腾讯的市值都已经高达3.6万亿，阿里也超2万亿，连美团都到了万亿水平，唯独百度掉队。根本原因在于百度在移动互联网时代没有核心应用，腾讯有微信，阿里有支付宝和手淘，美团有大众点评。同时期百度在研究人工智能和无人驾驶，在流量为王的年代，没有核心应用就不配有高市值。而百度的无人驾驶应用现在似乎停滞不前，人工智能原来还有个小度产品推出，后面杳无音信。现在百度就期望着“文心一言”能救场。国内AI芯片受限后，国内算力方面肯定是落后老美，比如NAVIDA的A100和H100芯片已经对我们禁运。但百度有一点好，就是能独享国内市场。 360的实控人说要投200多亿的资金支持ChatGPT研究和开发，这个听一听就好了。360当年私有化回国时，恰好碰上桌面互联网时代走下坡路，高位套牢了一堆资金，现在有大题材，感觉是蹭热度，市值诉求罢了。就像21年底元宇宙题材火了，360也说要涉足元宇宙。大家再去看看2018年搞的增发，募投132亿投9个项目，有几个能出业绩。 当国外巨头争技术高点的时候，国内巨头还在卷模式。抖音宣布3月1日外卖服务正式在全国铺开，美团直接中枪，年后跌没了2000亿。虽然抖音有流量，但我们并不觉得能干得过美团：其一，几百万的骑手管理和店铺管理就是个能力问题；其二，抖音的推流要考虑效益问题，主推外卖，那其他领域的流量自然会被限制；其三，美团这几年表现最亮眼的业务不是外卖业务，而是闪购、民宿等新业务，新业务叠加酒店两块，前三季度接近一半的规模。 逻辑看起来正确，不过美团短期有个大利空，就是3月份腾讯的大分红，走势可参考去年3月的京东。看好美团要抄底，此时应该等个大暴跌。 回归市场，这几天公布了最新的社融数据，1月M2同比增长12.6%，新增信贷规模4.9万亿，预期4.08万亿，创单月历史新高；社融5.98万亿，预期5.68万亿，超市场预期。央行天量放水，流动性无需担忧。 但看今年以来的市场，除了北向，似乎又没有其他资金大规模流入，最近每天成交量也只是温和放大到9000-1万亿水平。主要原因在于，当前内资机构在手增量资金有限。看下图，2022年4季度的发行份额与年初相比是阶段性低点，环比下降了14%，同比下降40%。最新的发行数据显示，1月新成立基金募集规模约为407亿，去年同期为1188亿份降幅6成不止。 历史规律看，基金的发行通常都有滞后性和正反馈效应，往往是一轮行情后，产品净值暴涨，此时新发行基金关注度会提升，募资更容易。募资后继续加仓原有重仓股，推高净值后继续发，形成正反馈效应，就好像2019年一样，一季度一轮行情，二季度回调，三季度后开始核心资产起爆。因此，要看到内资机构大规模增量资金入场，可能还要等多一阵子。   上期我们说，指数有调整需要，短期要谨慎，但中期依旧乐观。“从盘面看，热点切换顺利，这也说明，市场的风格不会像节前只涨外资主导板块那么极端，后面会更趋于平衡。这次调整可能只是风格的分水岭，不是兑现而是调仓时刻”。 过去半个月，市场风格符合预判，在外资流入趋缓、内资机构赎回以及年报业绩真空期的背景下，权重纷纷调整，市场风格从年前外资主导的基本面类个股转移至以ChatGPT（以下简称CT）为主的题材炒作上。 从指数来看，年后大盘指数上证和创业板处于震荡调整状态，而中证1000指数连续攀升，创出阶段新高。中证1000是比较能代表市场中大多数股票的指数，里面以中小市值标的为主，它的上涨不仅反映出市场风格在切换，同时也是市场做多情绪延续的表现。 但不少人年后并没怎么赚钱，尤其是做基本面类的投资者，这里面主要原因在于，年后是题材市，情绪和热点占上风。而题材里面，除了CT概念外，其他题材基本上是一天一个轮动。轮动太快不是好事，资金无法聚焦，形成板块赚钱效应。当下市场的主要矛盾，还是缺乏一条能像20年的防疫检测板块，21年的锂电，22年的光伏一样的基本面类新主线，能出业绩进行验证的那种。 CT算不算这类大主线？从题材的广度和深度来说应该算，它调动了整个人工智能板块，甚至扩撒至传统软件+硬件（芯片、数据中心等）上，参与板块和个股也众多。而且，这个板块是全球联动，内部资金高峰期占到两市日成交的10%-20%，与过去三年的主线属性一致。但是，个股你没法拍业绩，国内也没有类似的产品出现，当前阶段全靠情绪撑着，是不是有些像21年底的元宇宙。目前看，顶多是一个超级题材，而不是贯穿年度的大主线。跟踪看看后面国内的落地进展，以及能不能有标的出业绩。 操作上，题材市，当前是短线选手的主场，紧跟市场最热点，做里面认可度最高的龙头。CT第一轮调整后，大概率还会展开第二波甚至第三波行情。想像一下，连元宇宙这样虚无缥缈的题材，龙头中青宝不到三个月涨了5倍，而CT第一轮涨最多是海天瑞声的3倍出头，后面板块还有空间，标识度高的龙头个股主要有海天瑞声、鸿博股份、汉王科技，权重有浪潮信息和科大讯飞。另外，恐高的读者，可以看看赛道中“0-1”阶段的新技术，这块长远看更有产业逻辑，比如固态电池。 对于做基本面类的读者，流动性充裕下，市场调整不会深，可逢低接回此前高抛的筹码。目前基本面类逐渐走出来的一个新分支是充电桩，今年高增长确定性高，唯一遗憾的是标的估值不便宜。   固态电池：全固态尚远 半固态可期 最近市场赚钱效应最大是Chatgpt概念，其次，赛道中的“0-1”阶段的新技术也有资金介入，如钙钛矿、固态电池。钙钛矿是光伏的下一代新技术，固态电池则是锂电池的下一代技术，都是短期无法实现量产。但与Chatgpt概念相比，固态电池的产业逻辑更顺一些，毕竟早在锂电池产业趋势起来前就已存在，未来大概率会量产。 相比铁锂和三元电池，固态电池无论是性能还是安全性都要高。一方面，固态电池最大的改变在于电解质和隔膜没有了，转而使用固态电解质，这样的改变能显著提升锂电池的性能，影响最大的是能量密度。这是因为固态电解质的质量占比更低，且有助于提升电压平台，更适合高镍、硅基材料体系。据公开数据显示，固态电池的能量密度一般都在350Wh/kg以上，而目前三元电池的能量密度在200Wh/kg，试想一下自己的车原来续航800公里，换了固态电池后续航多了七八成，即便考虑电池几年后寿命衰减，续航里程也跟传统燃油车五大差距。 另一方面，固态电池电解质能抑制锂枝晶生产，不易被穿透，且热稳定性能较好，因此，安全性更高。 从产业进度来看，虽然苹果和比亚迪等企业早早开始固态电池研发规划，但多数中下游锂电池和整车厂是等到2018年后才开始研发。随着技术积累，当前固态电池正处于0到1产业化初期阶段，已公告固态电池技术进入落地阶段的企业越来越多。 2022年蔚来发布了ET7，东风发布了E70，岚图发布了追风，这些新车型均搭载版固态电池。而在中游电池厂方面，宁德很早就在开发硫化物电解质的固态电池；赣锋锂业走氧化物厚膜路线，第一代固态电池2GW也陆续投产；孚能科技已建成中试生产线；国轩高科360Wh/kg高比能半固态电池通过新国标安全测试，已经进入产业化阶段；蜂巢能源的半固态果冻电池投产。 固态电池分为全固态、准固态和半固态三种，锂电池的终极目标自然是全固态电池，但目前全固态电解质仍面临电导率较低、成本高、规模量产设备缺失等问题，市场预计量产时间在5-10年后，而宁德此前也曾预计，全固态电池至少要到2030年后才会量产。 相比之下，半固态作为一个过渡产品，最先量产的可能性会更高。最主要的原因是，半固态电池对当前锂电产业链的冲击有限。 一种新技术量产，成本，设备和产线很重要。全固态电池通常采用软包+叠片的方式集成，需要用固态电解质取代隔膜和电解液，因此对中厚道工序变动影响较大，比如需要加压或烧结，不需要注液和极耳焊接，对设备也有要求。而半固态电池仍然使用隔膜与电解液，供应链与现有供应链高度重合，变的只是一些关键的工艺环节，如改用复合涂层隔膜，有机添加剂被替代等。 整体而言，动力电池向高能量密度、高安全性方向发展是大势所趋，固态电池的性能契合行业发展趋势，进入商业化只是时间问题。短期看，全固态电池还存在多个问题，半固态电池性价比更高，更具有商业化潜质。 从投资的角度看，上游资源环节，优先选半固态电池产业链中的新增环节。固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物固态电解质、新型锂盐等，标的有小金属供应商东方锆业、三祥新材等，以及原位固态化锂盐供应商瑞泰新材等。此外，上海洗霸的固态电解质粉体工业化标准产线已于1月中旬一次性试产成功，可适当留意。 中游锂电厂，选提前布局固态电池技术的企业，已知上市的企业有赣锋锂业、国轩高科、孚能科技。对于未上市的固态电池龙头如卫蓝新能、清陶能源、蜂巢能源等一级市场固态电池企业，可以关注IPO进程。 当然，这里也要注意时间节点，根据产业链中试节点看，量产时点预计会比HJT还要迟，若短期有利润要先兑现，不宜入戏过深。     充电桩：政策超预期 未来三年增长确定 2月3号盘后，工信部等八部门联合发文宣布，将于2023年-2025年在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作。文中明确提出的目标有三点：一是新增及更新车辆中新能源汽车比例要显著提高，部分公共领域车辆电动化比例力争达到80%；二是新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到1:1；三是推动大功率充电、快速充电、智能充电等新技术应用有效扩大。 从文件给出的三类试点区域来看，10万辆的地区有11个，6万辆的地区有11个，2万辆的地区有14个，2023年-2025年合计新增204万辆。 目前充电桩分直流和交流两种，直流充电较快，而交流充电较慢，2020年国内直流桩占公桩比重仅为三分之一。随着新能源汽车渗透率及单车带电量提升，快充需求快速增长，2021年国内直流充电桩占比提升至40%。2022年国内公桩新增约65.1万个，同比增长92%，其中直流公桩同比增长81%至29.1万个，新增占比接近45%。 而直流充电桩的价格为6万元/台，交流桩为0.6万元/台，若保守假设2023年二者比例为1:1，平均价格为3.3万元/台，预计市场新增规模约为673亿元，平均每年新增234亿左右，年复合增速超50%。市场原来普遍预期国内充电桩到2025年的年复合增速在20-40%，因此，此次政策超预期，未来充电桩加大推广是必然趋势。 换个角度看，工信部要求2025年实现车桩比2:1,2030年为1:1，然而数据显示，2022年国内存量车桩比为2.5:1，新增车桩比为2.7:1，差距在拉大，行业未来三年肯定存在较大的增长空间。 对于充电桩，不少人不是很感兴趣，觉得没机会，因为产品技术壁垒不高，盈利能力低，能出大利润的企业很少。但我们看来，一是充电桩产业趋势明确，典型的景气度投资。二是产品虽然技术壁垒不高，但在特定的政策扶持下，最终能通过走量出业绩。中短期内技术壁垒是次要的，只要业绩能兑现，市场就能给予正反馈，就跟过去两年逆变器一样。 综合看，政策超预期加持下，行业未来三年快速增长确定，充电桩企业业绩后续有望加速增长。 从投资角度看，有两个方向可以选择：1）做海外市场的企业。首先，海外充电桩的发展其实更为落后，2021年美国车桩比是17:1，欧洲是15.3:1，建桩需求更迫切。 其次，做海外的企业盈利能力会更强。从产业链调研数据看，海外充电桩整体价格比国内明显要贵，其中欧标贵2倍，美标比欧标再贵10%。 拆分来看，交流桩以7KW的小功率为例，国内的利润率一般在15%左右，二三线厂商在10%，那么对应欧标利润率可以达到20%-25%，美标保底在25%。直流充电桩国内当前售价在5-6万元，国标毛利率约为20%-25%，美标出厂价15万-16万人民币，毛利率不低于40%。以即将IPO的优优绿能公布的数据为例，国外毛利率是国内将近一倍左右。因此，优先选择主做海外业务的充电桩企业（具体情况见下图）。 2）“0-1”新技术，契合当下市场热点。其一是大功率直充桩，文件中对于180KW以上充电桩有1.1倍的调整系数，换言之，对大功率的直充桩更加利好。其二是光储充一体化，这个是文件中要求加快试点应用的大方向。 具体标的，绿能慧充的大功率充电堆目前走在行业前头，万马股份拥有7KW-480KW功率的产品线；光储充概念标的在去年的第十六期行业中已经梳理过，我们非常看好该领域，就看什么事件催化能开启星辰大海，近期有企业称，光储项目的IRR已经到了7%，经济性起来了。 图：充电桩企业海内外业务占比一览       第三期个股组合参考 2023年第二期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 蓝思科技 300433 3.01% 5.57% 1.22% 4.35% 杭萧钢构 600477 1.05% 7.32% 1.22% 6.10% 平安银行 000001 -8.81% 0.60% 1.22% -0.62% 中国电信 601728 5.40% 10.60% 1.22% 9.38% 江淮汽车 600418 -5.55% 5.84% 1.22% 4.62% 宝钛股份 600456 -2.55% 3.82% 1.22% 2.60% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年2月1日至本内参发布日2023年2月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：科力远（600478）、绿能慧充（600212）、孚能科技（688567）、中炬高新（600872）、平治信息（300571）、安徽合力（600761）   1、科力远（600478）：镍氢+锂电齐发力 战略调整重新出发 主要逻辑：1）剥离亏损资产。科力远是集设计、开发、生产、销售和服务与一体的新能源电池、混动动力系统总成技术服务商，其前身是1998年创立的长沙力元新材料，2008年股权改制后变更为科力远。公司一开始做的业务是镍氢储能电池，当时拥有国内先进储能技术及关键储能材料领域唯一的国家级工程研究中心。2014年后公司业务转向混合动力系统，与丰田、PEVE合资成立了科力美，与吉利合资成立了科力远混动公司（CHS公司）。 科力远之前被市场给予厚望的成长点是混动公司CHS。CHS公司是由科力远和吉利合资成立，一开始科力远占据绝对控股权，后来吉利又拉来子公司华普汽车成为股东。2016年CHS 1800平台量产，吉利一口气订购了5000台混动系统。然而，唯一搭载CHS 1800系统的吉利帝豪2年时间连首单5000台都卖不到，最终2018年吉利选择退出。CHS公司2016年亏损9490万元，2017年盈利5448万元，2018年上半年再度亏损5527万元。 2022年6月，公司与宜春当地合作方签署《增值认购协议》，CHS公司以其拥有的混合动力系统相关技术所有权出资11.2亿元，持有鼎盛新材30%股权，至此，公司成功剥离CHS亏损资产。 2022年末原创始人兼董事长钟发平卸任，当初CHS项目便是其主推。项目被出售以及创始人离任，宣告公司原战略失败。新任董事长上任后进一步强化主业镍氢电池和锂电池的结合，公司基本面将迎来质的改变。 2）重回电池主业，业绩创历史新高。从业务来看，公司的业务看起来较为分散，2016年以前公司的第一大业务为镍、锌等贸易，收入占比高达41%，电池为第二大业务，占比39%，紧随其后的是镍矿，收入占比约为11%。但贸易属于赔本赚吆喝，毛利率基本上在0附近波动，电池和锂矿才是公司利润的主要来源。这也是此前导致公司营收每年都能增长，但却频繁亏损的主因之一。 2017年公司业务结构优化，2020年又进行战略调整，使得主业重新回归电池，电池业务营收逐年增长。截止2021年电池回归第一大业务，期内实现收入17.5亿元，2016年-2021年复合增速为21.34%，收入占比从39%提升至57%。镍矿变为第二大业务，期内收入为5.4亿元，年复合增速为24.3%，收入占比从11%提升至18%。而贸易业务收入占比逐年降低，2021年仅剩下17.59%。 公司此轮战略调整方向目前看是对的，电池和镍矿才是业绩的根源，2016年电池和镍矿的利润分别为2935万元和4423万元，规模持续扩张后，到2021年二者利润总和已经攀升至4.2亿元，其中电池的利润年复合增速高达57.6%，镍矿年复合增速高达26.4%，表现相当亮眼。 近期公司公告的业绩快报显示，2022年实现归属上市公司股东的净利润为1.9亿元-2.3亿元，同比暴增350%-445%，扣除非经常性损益以及本年度的股权激励后，净利润约为1.4亿元-1.8亿元，创下历史最好水平。 3）积极布局锂电中上游环节。上文提到，公司将CHS亏损资产以估价11.2亿元注资鼎盛新材，获得30%股权。鼎盛新材2021年开始布局锂电原料业务，现已供货多家碳酸锂企业。 此次增资合作中还有江西同安，江西同样以旗下东联公司70%的股权注资，并将4座锂矿所有权变更为东联公司。2022年11月，公司又公告，孙公司金丰锂业拟以3.5亿元的价格购买东联公司70%的股权，据公告内容，4座宽松已探明资源储量高达405.2万吨，且全部为高品位的含锂瓷矿。因此，此次并购锂矿，公司将顺利完成上游锂矿资源布局，确保未来锂电池业务原材料供应稳定。 此外，公司还与江西宜丰县政府签订了合同，拟投建3万吨电池级碳酸锂材料、6万吨高功率磷酸铁锂正极材料，同时，拟在宜春经济技术开发区投资5亿元用于建设年产3GW的数字化芯材项目生产线。 4）进军储能领域，已有项目落地。在经历了多年战略失误后，公司重新回归电池主业，率先控制上游锂资源，还着重加强了对下游储能应用市场的拓展，打造上游锂矿、中游锂电材料和储能电芯、下游混合储能应用的闭环产业链。 公司以前就有储能技术，早在2009年便在国家发改委的授权下组建储能国家工程研究中心，2011年率先建设中国第一个分布式微网新能源储能系统。2022年初，公司凭借控股股东的技术优势，合资成立了深圳科力远数智能源公司，共同开拓储能市场，随后成功中标了英利智慧新能源光伏配套项目，总装机容量高达1.39GW。该项目采用“镍氢+锂电”混合储能模式。镍氢是公司的传统优势产品，相比锂电池，虽然能量密度上无法比拟，但循环寿命长且技术成熟，成本更低，安全性也具有优势。 今年是国内大储的放量元年，大储更注重安全性和低成本，在储能市场刚刚起步阶段，公司的混合储能模式有望凭借这些优势占得一席之地。 5）参股的科力美有新产能量产，有望带来投资收益提升。公司持有科力美动力电池公司33.42%的股权。科力美是与丰田合资的公司，主攻HEV车型。2021年国内HEV车型销量主要集中在日系两本、两田企业中，累计份额达98.9%。高工产业研究院数据则显示，2021年国内HEV动力电池装机量约0.79GWh，同比增长46%。其中，镍氢电池装机量约0.50GWh，同比增长61%；科力美在HEV电池领域占据头把交椅，2021年该公司市占率高达59.22%，净利润高达4.19亿元。 科力美第三第四期扩产项目去年正式量产，年产达到48万台套，未来盈利空间可观，有望为公司带来更高的投资收益。   2、绿能慧充（600212）：A股最纯正的充电桩标的 主要逻辑：1）政策超预期，充电桩市场建设加速。行业逻辑如上文所述，政策力度超预期，未来三年行业高增长确定。 绿能慧充原名是江泉实业，主营热电及铁路专用运输。2021年并购绿能科技进军充电桩和储能领域，2022年剥离了原主业，同时变更为绿能慧充。至此，公司主业成功切换至新能源领域。公司充电桩业务占营收比重超过8成，是目前A股业务最纯正的充电桩标的。 2）关键核心技术自研，盈利能力更强。充电桩由软件和硬件组成，硬件又分为外部和内部两大部分，外部包括充电枪、充电柜和显示屏等，内部包括逆变器、变压器和充电模块等。其中充电模块的功能主要是将电网中的交流电转换成直流电，在整个充电设备的组成部件中，充电模块价值量最大，根据头豹研究院的数据，成本占比50%。 公司的充电桩以前主要是外购，2020年自建产线，2021年配置自产充电模块的充电桩销量占比接近一半。从自产的数据看，自制充电模块的充电桩毛利率为39.86%，而外采充电桩的毛利率为19.53%，可见，能掌握核心充电模块的充电桩企业盈利能力会更强。 公司2017年便推出了15-30KW的充电模块，同时充电模块可适配30-720KW充电系统，全面覆盖市场所有车型快充需求。随着新能源汽车渗透率以及单车带电量提升，充电桩技术也朝着大功率的方向发展，2021年公司开始开发40KW的充电模块，保障在未来的竞争中充电技术能够持续领先。 3）开拓海外市场，订单预期高。截至2021年，欧洲公共充电桩达35.6万根，同比增长29.9%。美国公共充电桩达11.4万根，同比增长15.2%。但从公开数据看，欧美新增充电桩速度与新能源汽车销量增速失配，公共车桩比处于较高水平，约 17:1 左右，充电桩建设相比国内更加迫切。此前欧美主要发达国家均推出一系列充电桩行业扶持政策（详见下图），比如美国，计划2030年前建成50万座充电站，英国是16亿英镑扩充30万个公共充电点。 关键是，海外市场对于产品认证和质量普遍要求更高，因此会给予更高的利润，毛利率可高出国内一倍以上。能做海外市场并且已经通过认证的企业，完全可以享受更高业绩弹性和估值溢价。 公司已经设计并量产符合欧盟技术标准及适应欧洲市场需求的充电产品，2022年自主研发生产的60KW欧标直流充电新品获得了T?V 南德CE认证，满足欧盟市场准入要求。 值得关注的是，欧美市场目前的充电桩类型以慢充桩为主，占比80%以上，公司的直流充电桩用于快充领域，更符合市场发展趋势。去年公司已经拿到了小批量欧洲订单，据公司披露的数据，2022年上半年意向订单高达7.2亿元，海外客户已知的有壳牌、BP等。2023年订单规模有望更上一层。 4）布局光储业务。公司2021年联合西安交大设立数字能源研究院，加大对分布式光伏技术研究，向光储领域进军。目前，公司已推出部分储能产品，主要应用在中低压配电网、分布式发电机微电网、用户侧等领域，其中在用户侧光储领域，推出了5kW和10kW光储一体机；在分布式储能领域，推出60kW/125kWh分布式储能和120kW充放检一体化设备；在光储一体化领域，推出150kW光储一体机和250kW储能变流器。 公司光伏支架、储能变流器、逆变器、储能电池包等光伏储能产品已进入中铁四局体系。订单方面，2022年半年报数据显示，储能（含光储充）储备项目及意向订单的合同金额超过1.5亿元。 光储对于公司还是一个新的业务，但产品与公司主业相辅相成，有望借助公司技术、渠道和品牌实力，实现快速扩张。   3、孚能科技（688567）：软包龙头步入收获期。 主要理由：1）半固态电池配套岚图。固态电池逻辑详见上文行业。孚能科技的主业以软包为主，契合固态电池的包装模式，可无缝切换至固态电池。公司已有330Wh/kg半固态电池，并且持续布局400Wh/kg产品，后续现有产线可通过简单改造来适配未来新技术发展路线。目前半固态电池已配套岚图追光新车型，后续有望在吉利及海外品牌陆续应用。 2）具有钠电池概念。公司的钠电池以软包为主，能量密度为160Wh/kg，循环1500次以上，储能130Wh/kg，循环1万次（小样测试结果）。低温性能较好，零下20度容量保持90%，能量保持80%。 从成本来看，公司第一代电池对标碳酸锂25万/吨，第二代（能量密度+10%）成本对标碳酸锂15万/吨，第三代对标碳酸锂5-10万元/吨。 从产能来看，公司2023年-2024年赣州1号工程5GW改为钠电产能，预计2023年底3GW量产产能，24年底5GW量产产能。产线是柔性的，跟三元产线没有切换成本。公司钠电池产品已完成送样，目前正处于冬标测试阶段，未来产能计划主供主流的两轮车，还有三家汽车厂。 3）软包业务步入收获期。孚能科技是国内软包领域的龙头企业，软包电池性能优异，具有高能量密度及低内阻等优点，契合动力电池对快充与续航要求，欧美主流车企对软包电池相对更加青睐。 公司的核心大客户是奔驰和广汽。由于奔驰推出的新车型较慢，2019年-2020年仅推出EQC和EQV两款，在国内销量不佳。且公司对产业价格趋势判断失误，此前订单定价过低。同时，订单不及预期导致产线规模效应也没有发挥出来，这三个负面因素最终导致业绩连年亏损。 但公司多年布局软包电池的战略没有失效，软包依旧是性能优异的技术方式之一。当前时点来看，原来制约公司业绩的三大因素都在逐渐变好：一是核心大客户奔驰集团转型明确。2019年奔驰提出“Ambition 2039”目标，计划二十年实现碳中和，2030年电动车型销量占比达50%。2020年提出电动化战略“Electric first”，为2039愿景提供细化方案，并发布专用电动架构EVA和MMA。2021年，全球汽车电动化趋势明确，奔驰发起“全面电动”宣言，加速电动化转型。目标2025年，上市三款纯电架构所服务的细分车型均有纯电动版本，电动车型销量占比超过50%，比2039愿景提前5年，并最终在2030年实现全部电动化。目前，据Marklines统计，奔驰的纯电动EQS销量在S级轿车中占比已经提升到了25%。 二是定价机制纠偏。2021年前公司产品定价偏低，2022年一季度公司已经完成与奔驰的价格谈判，建立了金属价格联动机制，二季度成功实现扭亏为盈。 2022年全年业绩预告亏损8.7-9.9亿元，其中资产减值损失计提了3.1亿元，主要是产能爬坡产生了B品以及对前期部分客户的价格调账不及预期，部分存货净值较高所致，计提后，2023年将轻装上阵。 三是产能陆续投放，中期订单驱动收入增长。公司2021年名义产能仅有12GW，2022年预计是28GW（有效产能接近13GW）。2023年将提升至40GW，2025年达到94GW，产能扩张2倍有余。去年规模效应尚未体现，导致期间费用率提升。今年三期预计一季度完成爬坡，规模效应有望逐步显现。 根据定增回复函，公司已收到未来五年主要客户下达的潜在计划合约在274GW左右，预计2022年-2024年订单分别为14.18GWh、28.47GWh和40.11GWh，订单饱满将为产能消化提供良好基础。 4）广州国资委入局，后续或还有增持动作。2022年公司引入广州工控、广州产控和创兴新能源三个资本方，分别位列第三、四、五大股东，合计持股11.57%，穿透后，除产控（广州国资委持股10%）外，余下两家都是广州国资委控股，可以说，三家企业均有广州国资委背景。 早在2018年广州便出来了“国资国企改革33条”，要求国有资本85%以上要投向战略性新兴产业。广州有本土汽车品牌广汽，其中广汽埃安又是新能源爆款品牌（正推动IPO），但广州没有自己的动力电池生产企业。孚能此前的收入中有3-4成来自广汽。此次广州国资委入局，预示未来双方还有更深入的举动。 近期公司公告，广州工控资本管理公司增持公司股份1421万股，持股达1.16%。工控资本也是广州国资委的一致行动人，目前不考虑产控，广州国资委持股比例已提升至8.84%。在大力布局战略产业以及拥有埃安品牌的背景下，动力电池作为新能源车最重要一环，广州国资委有补齐的动力，不排除后续还会继续增持，甚至可大胆预测拿下控股权。   4、中炬高新（600872）：计提负债存在冲回可能 中炬高新的基本面我们在2021年第17期内参中阐述过，更新下公司的一些新信息。 主要内容：1）计提诉讼致业绩大亏。公司发布2022年业绩预告，全年预计实现归母净利润为-3.14亿元至-6.14亿元，同比下降142%-182.7%，扣非后净利润为5.56亿元，同比下降22.6%。业绩亏损的主因有两个，一是调味收入取得增长，但受成本上涨影响，毛利率所有下降；二是受诉讼判决影响，公司基于审慎原则，对未决诉讼计提了9-12亿元的负债，预计减少规模净利润9-12亿元，若剔除该影响，实际归母净利润为5.86亿元。     可以看到，业绩的亏损主要是诉讼。实际上，本次诉讼原告为工业联合，与公司同一实控人中山火炬高新技术产业开发区管委会，也为公司的关联方。而此次诉讼的案件其实是20年前的旧案，虽然当年的土地交易存在一定程序的瑕疵，但当时双方并未计较。     如今旧事重提，大概率是醉温之意不在酒。中炬高新本就有剥离旗下房地产聚焦调味品主业的战略，宝能入主中山火炬的重要原因之一也是地产业务，曾出价百亿想拿下地产业务主体中汇合创的控制权。但在案件审查的这两年多里，工业联合曾提出财产保全，冻结了房地产公司股权。 而在宝能流动性出现问题后，原大股东火炬集团更是暗中联合鼎晖系持续增持，截止1月18日，最新股权显示，大股东中山润田的持股比例下降至13.75%，而火炬集团及其一致行动人的持股比例已经提升至15.48%，成为公司的第一大股东。目前中山润田仍有4000万股股权待拍卖，若全部执行后股份将降低至8%，双方持股比例将进一步拉大。结合来看，在原大股东及一致行动人持续增持之际旧案重提，大有阻止宝能转移公司资产的意图。 后续火炬集团拿回控制权，不排除该案件内部和解的可能，毕竟双方都是同一大股东。若如此，则计提的9-12亿元负债将冲回，届时业绩将大幅回升。 更长期看，公司作为酱油行业上市老二，市值不到海天的十分之一，过去两三年股价高位回落，最低剩下四分之一，一部分原因就是高层治理，宝能直至今日依然摆脱不了野蛮人的阴影，市场担忧大股东乱来。公司治理结构若能理清，对市值回升会有很大帮助。 2）今年成本压力缓解。公司解释去年业绩亏损，除了计提负债，还有一个原因是成本上涨。大豆是酱油中成本最大的原材料，占比两成左右。2022年大豆现货均价同比上涨10%，公司原材料压力较大。 2023年1月大豆现货均价涨幅收窄到个位数，环比12月下降2%。从调研交流的信息来看，目前公司仍然在用去年采购的大豆库存，原材料用加权平均法。但近期大豆期货有所松动，公司的采购价平均下降了10%左右。此外，包装成本也在下降。预计上述积极因素将在二季度报表端体现。 3）扩大产能做大版图。公司目前产能约70万吨，其中酱油50万吨。远期规划酱油产能约70-80万吨，合计超160万吨，加上募资修建阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，总产能约460万吨。 4）近期市场动销略超预期。今年春节前发货时间少了十几天，14号左右停止春节备货发货，但发货比去年同期略有增长。市场动销情况表现不错，目前库存不是很高，报复性反弹超预期，库存大概一个月多一点。 渠道方面，餐饮渠道目前占比30%左右，预计5-10年做到40%，目前经销商2000家左右，餐饮占10%左右，预计2023年新增200家左右，达到2200家。 产品端，2022年蚝油增速10%左右，目标是3年内占比达到10%，料酒2022年保持30%的增速，零添加方面，2022年只做了几千万，主要做高端零添加，17-20元左右，渠道是高端商超和电商。公司目前在对全品类产品进行零添加的改造，对减盐系列也在加紧研发，也是未来重点推出的产品。全年产品预计平均提价3%左右，增量贡献约4%。 利润端，公司预计原材料成本高位缓降，成本压力比去年稍低。管理费用严控，销售费用和销售增速相匹配，预计比往年销售费用增速低一点。预计一季度双位数的增长，全年调味品业务增速在5%以上。   5、平治信息（300571）：低位的ChatGPT概念股 主要逻辑：1）移动阅读业务积累深厚，贡献稳定收入。公司有数十家子公司，看起来很繁杂，其实业务就两大块，一块是以移动阅读为基础的阅读业务，另一块是2020年全资控股的深圳兆能，主攻通信硬件设备。 阅读业务是传统主业，公司深耕阅读行业已经十余年，具备海量优质的数字阅读内容，截止2022年上半年，公司拥有各类优质文字阅读产品6万余本，签约作者原创作品3.7万余本。 除了内容优势，公司还具有渠道优势，能够通过新媒体、短视频等渠道实现广泛、精准的分发，平台2019年还获得了新华网、浙数文化、腾讯旗下的南京网典的战略投资。 从过往业绩来看，依托自有原创阅读平台+CPS模式，内容和渠道双拓展，移动阅读业务近年来实现稳定增长。总营收从2015年的0.75亿元增长至2021年的36.01亿元，复合增速达66.7%，同期归母净利润从0.26亿元提升至2.44亿元，复合增速达45.23%，毛利率近五年维持在20%以上，高毛利率为公司提供了持续稳定的现金流。 2）AIGC为内容换新装。AIGC即人工智能生成内容，是一种AI赋能技术，近期ChatGPT大火，本质上是AIGC的一种。AIGC能为数字阅读行业带来巨大的生产力变革。平治拥有出色的内容创作能力以及多元化的强大流量分发渠道，AIGC的技术赋能有望显著丰富内容生态，释放生产效能、提振业务变现。 首先，公司擅长偏快餐文学，特征明晰，适合作为AI训练数据库。其次，公司旗下的CPS自媒体拥有30万家，微信粉丝矩阵高达5000万，自制抖音快手短剧曾获得一天百万的广告主投放。 再者，公司与达闼展开合作，后者布局了AI文本、声音、小说场景演绎、有声小说或互动式小说的生产，公司除了原创小说可以做AI数据库外，达闼可以根据小说特征做出数字模拟模拟人，在抖音快手增加曝光度，提升推广力度。 公司近期接受调研交流时表示，希望与达闼磨合，将训练数据库做得更大，训练Novel-GPT模型，打磨后尽快将产品推向市场，形成可读性高、吸引力强的文章。 3）通信设备为营收增长注入新动力。2015年-2018年公司的营收全部由阅读行业贡献，2019年公司并购了深圳兆能51%的股权，后者重点布局了通信硬件领域。2019年通信设备业务营收为9.98亿元，2020年公司完成对深圳兆能剩余49%股权的并购，2021年该业务营收提升至17.67亿元。 在公司的通信设备业务中，宽带网络终端设备占比最高，2021年达到营收的47.5%，5G通信设备是4.5%。从行业的角度看，当前国内正开启“双千兆”网络建设，所谓“双千兆”，一个是针对宽带网络，一个是针对5G网络。 千兆宽带方面，2020年行业渗透率仅有1.3%,截止2022年一季度是8.34%，目前还处于发展初期。回顾百兆宽带的发展历程，2016年渗透率为16.5%，2017年是38.9%，2018年达到了70.3%。2022年-2025年将是千兆宽带用户渗透率大幅提升阶段，按照《“十四五”数字经济发展规划》目标要求，2025年千兆宽带用户数量要达到6000万户，相比2020年提升10倍。 5G端，根据工信部发布的数据，2021年我国累计建成并开通5G基站142.5万个，建成了全球最大的5G网。但5G用户的渗透率仍然较低，2022年国内5G用户数为5.61亿，占比33%，按照4G的渗透率，未来将提升至85%以上。综合而言，双千兆浪潮背景下，网络终端设备和5G通信市场需求有望大幅增长。 公司的通信设备进入中国移动和电信的第一梯队供应商行列。围绕“千兆光网”，公司将智能家庭网关、智能机顶盒等宽带网络终端设备进行了全面的升级迭代，同时打造了全方位的Wi-Fi6路由解决方案，Wi-Fi6路由器产品实现批量出货，网络终端设备业绩增长确定性高。 同时，公司2021年切入5G通信设备领域，于2021年12月通过定增募资5.85亿元，重点扩展5G无线接入网核心产品、新一代承载网产品。2022年公司中标了中国移动多个频段的天线集采以及基站天线项目。 截止2022年上半年末，深圳兆能累计中标金额约为115.3亿元。未执行订单约为59.62亿元，为2021年营收的3倍有余，将为未来业绩增长提供保障。 二级市场上，平治信息本身估值不高，截止2月14日，PE仅有21倍。本轮ChatGPT炒作，公司累计涨幅不到20%，处于板块靠后位置。公司在内容和渠道方面拥有竞争优势，内容可作为AI数据库训练，渠道上，与AI头部公司达闼合作强化推广，是ChatGPT概念实锤股，存在补涨可能。当做补涨题材标的来做，设定止盈止损线。   6、安徽合力（600761）：行业回暖 估值存修复预期 主要逻辑：1）工程机械行业近期回暖。2022年工程机械行业受周期波动、地产及疫情拖累压力较大，全年挖掘机销量下滑25%，起重机下滑50%，混泥土机械下滑70%。出口及低基数下，预计2023年行业同比会有正负个位数波动，行业呈现边际复苏趋势。 近期有卖方对产业链上的企业进行电话草根调研，反馈的信息显示，元宵节后各地开工率一直都在往上走。目前几大挖机大省均反映今年各地抓经济的决心比较大，项目启动比较早，挖机开工率环比持续提升，且后续信心也更足；个别地区反映元宵后开工率已高于去年同期。 从下游主要启动项目看，目前是基建先行，尤其是国家级项目如高铁、高速等，其次是农村基建工程，矿山项目开工率也不错。地产暂时表现一般，但随着政策面持续向好，地产修复效应后续有望逐渐传导至工程机械。 2010年-2019年国内叉车行业年复合增速为11%，行业景气度较高。受疫情影响，2020年和2021年行业景气度下行。但经过2年多的调整，叉车行业早在去年四季度已率先回暖。根据公司12月披露的数据，11月叉车行业销量同比转正，其中合力当月销量同比增长4%-5%，出口销量增长26%左右，收入增速50%-60%。 2）业绩穿越牛熊，2022年创历史新高。公司自1996年上市以来，收入和业绩呈现稳定增长态势，成功穿越牛熊周期。收入从4.35亿元增长至2021年的154.17亿元，增长超过34倍，年复合增速达到15.34%，归母净利润从0.4亿元增长至6.34亿元，年复合增速为11.7%。 经营现金流量净额非常稳定，没有一年为负值，2013年之后，每年更是维持在5亿以上的规模；净现比常年超过1，即便是在2021年行业景气度下行背景下，净现比也在80%以上，资金面充裕；资产负债率近10年维持30%-40%之间，2021年小幅提升一些，达到45%，但依然是合理的负债率。 公司给人稳健踏实的感觉，历史上4次募资共计约9.77亿元，但却连续23年分红，累计分红高达接近29.14亿元，属于积极回馈投资者的好公司。 今年1月末公司公告了业绩预告，预计2022年实现净利润8.88亿元-9.64亿元，同比增长40%-52%，创历史新高。扣非后净利润7.43亿元-8.03亿元，同比增长48%-60%。其中四季度净利润为2.02亿元-2.78亿元，同比增长64%-126%，扣非后净利润1.87亿元-2.47亿元，同比增加290%-415%。 公司披露业绩增长的主因有两个，一是围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内和国际市场，锂电叉车和国际市场业务均实现快速增长；二是期内公司收到各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。 3）市占率国内第一，盈利能力反超对手。全球每年销售叉车上百万辆，中国占据一半以上的市场份额，可以说掌握了行业的话语权。而叉车行业本身的竞争格局非常稳定，公司与杭叉集团是国内叉车领域的双寡头，也是行业唯二的两家销售额破百亿的公司，2021年合计市占率约47%，过去9年市占率差距一直都在2.5%以内。 从收入端来看，公司收入规模领先杭叉集团一个身位，2021年差距10亿左右，市占率也是国内第一。从毛利率来看，疫情前2019年双方都在21%左右。到了2021年末，受疫情影响，安徽合力的毛利率超过杭叉（16.1% VS 15.5%）。 杭叉和公司的毛利率以前差距较大，2019年前都是杭叉高于公司。且由于杭叉的费用率低于合力（主要合力是国企，行政人员较多，导致管理费用偏高），最终盈利规模高于合力，市场也常年给予杭叉更高的估值溢价。但如今合力的毛利率首次超过杭叉，盈利能力提升一格，其合理的估值理应向上拔一层。 截止2月13日，工程机械行业平均PE为17.94倍，竞争对手杭叉集团的PE近20倍，而公司仅为14倍，对比来看，估值明显低估。目前杭叉集团没有出业绩预告，若最终2022年业绩规模与安徽合力相比，出现缩窄甚至落后，市场有望给予合力估值重估机会。长期标的对待，短期公司股价涨幅较高，注意追高风险。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 601963 重庆银行 2 3388.84 4.90 301033 迈普医学 1 132.00 3.56 300068 南都电源 2 1729.74 2.07 000949 新乡化纤 1 2650.85 1.89 688567 孚能科技 1 1421.10 1.75 600810 神马股份 1 1044.42 1.46 002092 中泰化学 1 2751.14 1.11 300928 华安鑫创 1 43.94 1.02 873339 恒太照明 1 53.62 0.94 000738 航发控制 1 1133.88 0.91 872190 雷神科技 1 18.76 0.90 300438 鹏辉能源 3 257.37 0.72 600696 岩石股份 1 192.87 0.58 872374 云里物里 3 15.45 0.55 603132 金徽股份 1 46.73 0.48 836807 奔朗新材 1 30.00 0.42 834639 晨光电缆 5 32.13 0.42 000564 ST大集 1 5000.00 0.33 002637 赞宇科技 4 123.25 0.31 831195 三祥科技 1 9.99 0.27 838227 美登科技 1 1.99 0.22 603159 上海亚虹 6 30.73 0.22 600261 阳光照明 1 280.00 0.20 603668 天马科技 13 79.75 0.18 002557 洽洽食品 1 72.33 0.14 600887 伊利股份 1 830.48 0.13 600567 山鹰国际 1 549.34 0.12 002185 华天科技 1 333.47 0.10 301093 华兰股份 1 10.00 0.10 688680 海优新材 1 5.21 0.10 688683 莱尔科技 5 4.46 0.08 688153 唯捷创芯 1 2.00 0.06 836942 恒立钻具 4 1.36 0.06 603909 建发合诚 2 11.32 0.06 831768 拾比佰 1 4.17 0.05 688282 理工导航 2 1.01 0.05 002089 *ST新海 1 50.00 0.04 601528 瑞丰银行 5 19.14 0.03 600221 海航控股 1 20.00 0.03 601686 友发集团 1 11.65 0.02 605098 行动教育 2 0.80 0.02 002583 海能达 1 21.58 0.02 688210 统联精密 1 1.00 0.01 603659 璞泰来 3 17.25 0.01 600519 贵州茅台 2 15.45 0.01 300992 泰福泵业 1 0.50 0.01 300814 中富电路 1 0.50 0.01 603990 麦迪科技 1 1.79 0.01 688047 龙芯中科 1 0.25 0.01 000567 海德股份 4 6.35 0.01 002422 科伦药业 2 7.40 0.01 002229 鸿博股份 4 3.07 0.01 600794 保税科技 1 6.00 0.00 002065 东华软件 1 12.83 0.00 300883 龙利得 1 1.00 0.00 000737 北方铜业 2 2.76 0.00 002253 川大智胜 1 0.56 0.00 001227 兰州银行 4 7.30 0.00 688398 赛特新材 1 0.20 0.00 300981 中红医疗 2 0.20 0.00 000552 靖远煤电 11 4.95 0.00 600233 圆通速递 2 6.42 0.00 300252 金信诺 1 0.81 0.00 605266 健之佳 1 0.10 0.00 000970 中科三环 1 2.00 0.00 601028 玉龙股份 1 0.75 0.00 002861 瀛通通讯 1 0.10 0.00 002130 沃尔核材 1 0.45 0.00 601952 苏垦农发 2 0.20 0.00 000404 长虹华意 1 0.08 0.00 600420 国药现代 1 0.10 0.00 300748 金力永磁 1 0.06 0.00 300194 福安药业 4 0.08 0.00 002302 西部建设 1 0.01 0.00 002807 江阴银行 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601021 春秋航空 姜楠 1_买入 2_增持 82.4 603711 香飘飘 吴文德,刘章明 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688665 四方光电 华安证券 尹沿技,张帆 2_增持 —— 601117 中国化学 招商证券 岳恒宇,唐笑,贾宏坤 2_增持 11.5 600498 烽火通信 海通证券 余伟民 2_增持 17.45-21.32 300547 川环科技 兴业证券 董晓彬,戴畅 2_增持 —— 301283 聚胶股份 海通证券 刘威 2_增持 62.4至68.64 301283 聚胶股份 国联证券 柴沁虎 2_增持 69.3 603348 文灿股份 国盛证券 丁逸朦,刘伟 2_增持 —— 000933 神火股份 国海证券 陈晨 1_买入 —— 600197 伊力特 中信证券 姜娅,李鑫,薛缘,蒋祎 1_买入 35 300955 嘉亨家化 中金公司 徐卓楠,樊俊豪,惠普 2_增持 36.5 688132 邦彦技术 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 2_增持 38 001223 欧克科技 国信证券 吴双 2_增持 —— 601137 博威合金 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 603057 紫燕食品 华创证券 欧阳予,彭俊霖,董广阳 2_增持 34.2 688035 德邦科技 方正证券 吕卓阳,吴文吉 2_增持 —— 600363 联创光电 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 002612 朗姿股份 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 600150 中国船舶 国联证券 孙树明 2_增持 28.5 300982 苏文电能 招商证券 游家训,刘巍 2_增持 78至83 688376 美埃科技 长江证券 徐科,任楠,贾少波 1_买入 —— 002129 TCL中环 长江证券 马军,邬博华,曹海花 1_买入 —— 300707 威唐工业 广发证券 孙柏阳,代川 1_买入 26.54 603377 东方时尚 中信证券 姜娅,冯重光,郑逸坤 1_买入 10 600422 昆药集团 信达证券 刘嘉仁 2_增持 —— 600026 中远海能 安信证券 孙延,宋尚杰 1_买入 20.96 601890 亚星锚链 太平洋证券 崔文娟,刘国清 1_买入 —— 300790 宇瞳光学 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688072 拓荆科技 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 601636 旗滨集团 中邮证券 丁士涛 1_买入 —— 600995 南网储能 中原证券 唐俊男 2_增持 —— 000933 神火股份 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 300723 一品红 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 —— 301080 百普赛斯 华创证券 郑辰 2_增持 173 300396 迪瑞医疗 华创证券 郑辰,李婵娟 2_增持 36 300442 润泽科技 中泰证券 陈宁玉,王逢节,佘雨晴,肖冬卿 1_买入 —— 001914 招商积余 中泰证券 陈立,李垚 1_买入 —— 001301 尚太科技 中泰证券 曾彪,朱柏睿 1_买入 —— 600129 太极集团 华金证券 周平 1_买入 —— 600330 天通股份 东财证券 朱晋潇,周旭辉 2_增持 —— 688052 纳芯微 华安证券 胡杨 2_增持 —— 688052 纳芯微 东方证券 蒯剑,李庭旭 1_买入 408 601869 长飞光纤 天风证券 唐海清,康志毅,余芳沁 1_买入 39.7至49.63 601816 京沪高铁 国金证券 郑树明,王凯婕 1_买入 6.14 603881 数据港 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 603069 海汽集团 财通证券 刘洋,李跃博 1_买入 —— 002990 盛视科技 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 48.75 002600 领益智造 西部证券 王凌涛,沈钱 1_买入 7.17 301195 北路智控 国元证券 耿军军 1_买入 105 000963 华东医药 浙商证券 孙建,毛雅婷等 1_买入 —— 688475 萤石网络 华创证券 秦一超,田思琦 2_增持 —— 301220 亚香股份 招商证券 周铮,曹承安,连莹 1_买入 —— 002966 苏州银行 东方证券 唐子佩,武凯祥 1_买入 9.14 300715 凯伦股份 光大证券 孙伟风,冯孟乾 1_买入 —— 600132 重庆啤酒 招商证券 于佳琦,陈书慧 1_买入 156 688392 骄成超声 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 173.5 300260 新莱应材 华福证券 杨钟 1_买入 103.74 601390 中国中铁 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 600976 健民集团 信达证券 刘嘉仁 2_增持 —— 000935 四川双马 财通证券 夏昌盛,许盈盈 2_增持 —— 688697 纽威数控 华西证券 毛冠锦 2_增持 —— 300401 花园生物 东方证券 刘恩阳 1_买入 20.74 603901 永创智能 国泰君安 徐乔威,曾大鹏 1_买入 22.67 300332 天壕环境 天风证券 郭丽丽,张樨樨 1_买入 15.42 600583 海油工程 天风证券 张樨樨 2_增持 8 002142 宁波银行 财通证券 夏昌盛,刘斐然 2_增持 —— 688599 天合光能 信达证券 武浩,黄楷 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688318 财富趋势 119.19 4.14 13879.78 688017 绿的谐波 304.63 3.26 44720.26 688063 派能科技 237.15 2.86 58624.49 600570 恒生电子 4727.96 2.49 181840.68 000807 云铝股份 5498.51 1.58 62599.71 300369 绿盟科技 1216.01 1.52 13967.25 300755 华致酒行 602.38 1.45 22022.58 300171 东富龙 1047.99 1.38 33047.87 600282 南钢股份 5405.86 1.21 25379.41 002126 银轮股份 933.30 1.18 14506.72 600477 杭萧钢构 2777.57 1.17 16165.46 603357 设计总院 524.22 1.15 5490.10 603170 宝立食品 44.39 1.11 1482.18 603713 密尔克卫 178.01 1.09 50446.56 300068 南都电源 937.38 1.08 27023.56 603258 电魂网络 262.25 1.07 7621.93 002532 天山铝业 4824.90 1.04 38187.78 000848 承德露露 1119.52 1.04 11556.89 600284 浦东建设 999.91 1.03 7791.47 002472 双环传动 864.51 1.02 16347.21 300024 机器人 1480.23 0.96 16755.40 601600 中国铝业 12541.54 0.95 62496.53 300033 同花顺 505.37 0.94 73620.84 605222 起帆电缆 98.88 0.92 3210.32 300115 长盈精密 1086.33 0.90 15321.60 605337 李子园 105.01 0.88 3408.14 300394 天孚通信 348.20 0.88 16596.32 300601 康泰生物 980.68 0.87 35136.80 002957 科瑞技术 354.41 0.87 6920.51 002027 分众传媒 12215.76 0.84 90522.47 600021 上海电力 2172.36 0.83 24522.91 002155 湖南黄金 984.82 0.82 19722.69 605009 豪悦护理 41.75 0.81 1865.21 002439 启明星辰 761.41 0.80 2389.14 300748 金力永磁 562.78 0.79 19602.04 000831 中国稀土 774.82 0.79 26906.56 000915 华特达因 181.30 0.78 5315.69 603444 吉比特 55.77 0.77 32175.17 300803 指南针 315.80 0.77 14247.95 000917 电广传媒 1101.41 0.77 6090.82 002572 索菲亚 678.14 0.75 22619.03 301017 漱玉平民 286.69 0.71 5966.76 605499 东鹏饮料 52.69 0.69 24310.88 601689 拓普集团 751.35 0.69 49627.68 600660 福耀玻璃 1379.82 0.69 8114.10 601636 旗滨集团 1828.10 0.68 19731.02 002169 智光电气 537.86 0.68 5404.52 605168 三人行 29.47 0.66 2412.71 600383 金地集团 2953.55 0.66 32212.44 603866 桃李面包 844.03 0.64 18546.39   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688220 翱捷科技 100000 50000 2023-02-14 普通回购 873001 纬达光电 691.31 347.62 —— 普通回购 300666 江丰电子 292.8 292.8 —— 股权激励回购 600488 津药药业 27.43 27.43 —— 股权激励回购 002653 海思科 —— —— —— 股权激励回购 603150 万朗磁塑 7200 3600 2023-02-10 普通回购 000582 北部湾港 57.08 57.08 —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 324.64 324.64 —— 股权激励回购 300021 大禹节水 81.94 81.94 —— 股权激励回购 000950 重药控股 4030.99 4030.99 —— 股权激励回购 300889 爱克股份 2000 1000 2023-02-08 普通回购 300319 麦捷科技 111.64 111.64 —— 股权激励回购 830839 万通液压 316.80 316.80 —— 股权激励回购 603697 有友食品 2114 2114 —— 股权激励回购 600429 三元股份 198.66 198.66 —— 股权激励回购 000635 英力特 —— 105.63 —— 股权激励回购 300825 阿尔特 10000 8000 —— 普通回购 872392 佳合科技 280 160 —— 普通回购 600298 安琪酵母 316.95 316.95 —— 股权激励回购 300887 谱尼测试 36.01 36.01 —— 股权激励回购 000589 贵州轮胎 55.93 55.93 —— 股权激励回购 301178 天亿马 5000 2500 2023-02-01 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。          

喜迎“开门红” ◆ 第二期策略：战术上谨慎 战略上乐观 开年首日顺利实现开门红，3800余只标的红盘。由于指数连续拉升过快，历史规律看，外资净流入的时间和规模也差不多，短线指数存在回调压力。但资金态度没变，做多情绪高涨，热点和成交量都有，如果接下来板块能轮动活跃起来，这样的回调十分健康。中线维度我们继续看多。 ◆第二期热点或行业：消费电子、钙钛矿 2022年是消费电子最黑暗的时期。2023年，无论是从基本面修复预期，还是估值抑或是资金层面，消费电子板块向上动力都要大于向下。钙钛矿是光伏第三代技术，它有产业逻辑，政策扶持力度大且商业化越来越近，利好不断刺激下，今年相关标的或将被持续炒作。 ◆第二期个股：蓝思科技（300433）、杭萧钢构（600477）、平安银行（000001）、中国电信（601728）、江淮汽车（600418）、宝钛股份（600456）     第二期策略：战术上谨慎 战略上乐观 1月31日是年报预披露最后的期限。这几年交易所对预披露机制有修改，而且深交所和上交所的规则存在差异，对各大板块要求也不同。我们曾在2022年第一期梳理过类似的信息，但不少读者对此还有些疑惑，究竟哪些公司需要强制披露预告？ 简单来讲，根据最新的交易所规则，目前需要强制披露业绩预告的情形有5大类：一是净利润为负值，即亏损；二是实现盈利，且同比上升或下降幅度超过50%以上；三是成功扭亏为盈；四是净资产为负值；五是扣非后净利润为负且营收低于1亿元。 这五大类中，沪市和深市主板的企业只要满足其中一种就需要强制披露；创业板是除了第五种不用，其他四种都需要；科创板是前面三种情形。 1月即将结束，读者可以对照自己手中的标的情况，如果需要披露而未披露，说明该标的业绩没预期那么差或者好，应先做相应的加减仓，等待年报最终披露。 1月份快要结束，公募基金四季度持仓情况披露完毕，机构的调仓是经过投决会深思熟虑后的决定，通常不会只看1-2个月，其调仓路径可以作为接下来投资的参考方向。 从整体仓位来看，四季度包括股票和偏股混合型基金在内的股票总仓位达到88.8%，相比三季度回升了1.7%，机构加仓的板块主要是在创业板和科创板，主板的配置比例反而下降。 从加减板块来看，可以将公募基金分为短跑健将（近一年业绩前100名）、长跑赢家（近5年业绩前100名）、头部玩家（规模前100名）和加仓选手（四季度加仓最多的前100名基金）四大类来作分析： 1）四季度，短跑健将加仓了医药和地产，减持了预期打满的困境反转行业如消费。2）长跑赢家继续在新能源赛道玩耍，只是内部有调仓，加仓了光伏，减持锂电池。此外，部分长线资金还加仓了医药和家电。3）头部玩家，最大重仓依旧在消费，四季度加仓了港股和医药，减持了新能源和煤炭。4）加仓型选手四季度则加了新能源和港股，减配周期股。 简单总结：一是无论什么类型的公募基金，医药板块是大家加仓的一致方向。二是港股是大玩家的新场地。三是新能源内部有分歧，光伏更受资金青睐。四是去年大涨的周期股被抛弃。因此，大方向看，今年医药和港股需要引起重视，赛道股需要买对细分方向，周期股可以放弃。 春节过后，市场如期迎来开门红，符合上期预判。北上继续成为上涨的推手，反观内资，还是一副高抛低吸的嘴脸，南向资金开盘一路砸盘，大规模净流出。 自12月初我们说大拐点以来，市场已经连续上涨2个月，尤其是1月份，本该是节前休息的时点，却在外资的推动下走出淡季不淡的超预期行情。但没有永远上涨的市场，即便牛市也有牛回头，更何况目前还不是。当前时点，战术上需要谨慎。 一方面，从技术上看，上证指数的周线和月线面临60周均线和20月均线压制，创业板周线面临60周线压制，虽然外资锁定了一小部分筹码，但万亿出头的成交量很难连续上攻，去解上方3300-3400点的套牢盘。 另一方面，外资也不是用不完筹码，有消息称本轮上涨是亚太基金所为，快到尾声了。而从历史规律看，外资最长持续净流入的3个时间分别为32天、28天和28天，区间最大净买入金额分别为1136.96亿元，1050.53亿元和994.17亿元。截止1月30日，外资净流入已经接近1300亿元，时间和规模都已相近。 此外，本轮港股是价值的先行指标，领先于A股核心资产上涨，而节后首日恒生科技指数一根大阴线直接击穿5日和10日均线，大有调整之势。指数短线在核心资产回调下可能会跟随调整。 当然，战略上我们还是继续看多，只要不出现去年俄乌冲突类似的黑天鹅事件，今年投资环境肯定是要比2022年强，别把底仓丢了。 现在就看调整的力度？我们更倾向于认为，本轮调整有别于前两年，会非常健康。见微知著，节后的第一天虽然指数收阴，但是实际上资金的做多态度没有变，成交量今年首破万亿。 值得留意的是，最近外资持仓的标的上涨幅度明显更高（比如白酒、CXO等核心资产），这是资金属性决定。但首日很多涨高的核心资产冲高回落，反观其他板块和个股，很多小盘股是以大阳收盘，该有的热点都出现了，比如人工智能、AIGC等。这也说明，市场的风格不会像节前只涨外资主导板块那么极端，后面会更趋于平衡。这次调整可能只是风格的分水岭，不是兑现而是调仓时刻。接下来就看板块的轮动了。 作个总结：由于指数连续拉升过快，历史规律看，外资净流入的时间和规模也接近尾声，短线指数有回调压力。但资金态度没变，做多情绪高涨，热点和成交量都有了，3800余只股票红盘就是最好的佐证。如果板块能轮动活跃起来，这样的回调是健康的，中线维度继续看多今年A股。 如果读者持有的个股基本面没有问题，股价却没有反弹，或者反弹后长周期看还处于低位，可以忽略这个战术调整继续持有。     消费电子：至暗时刻已过 低位才是王道 随着全球通胀高企，海外消费疲软，加之功能更新迭代缓慢，消费电子持续跌了一整年，整个板块平均跌幅高达21%，三大消费电子权重立讯精密、歌尔股份、蓝思科技如果从2021年四季度的高点算起，跌幅膝盖斩都不止。 从基本面来看，消费电子还处于去库存阶段。卖方结合中国信通院、BCI数据测算，截止2022年11月末，国内手机市场库存约为6476万部，相当于国内手机市场出货量2.5个月的水平，而正常安全备货水平约为1.5个月（接近4000万部）。不过当时正处于疫情防控全面放开的前夕。根据产业调研，今年1月第一周国内智能手机出货量约为630万部，同比增长13%，环比增长15%，疫情对行业的影响正边际减弱。 目前还看不到最新的统计数据，但在疫情影响趋缓、年节促销活动驱动下，叠加二季度“618”年中大促，市场普遍认为2023年二季度前后消费电子库存将回归安全水位，下半年市场将呈现稳步复苏态势。 韦尔股份的业绩快报是观察重点。1月13日韦尔发布2022年业绩预减公告，全年归母净利润只有8-12亿元，同比大降73%-82%，扣非后净利润只有0.9-1.35亿元，同比下降96.6%-97.7%，接近亏损边缘。韦尔股份是消费IC产业链的上游龙头，主要做消费电子芯片，其业绩大降，线性外推可以判断，整个消费电子产业链2022年都不会好。 但这不是关键，重点是业绩快报出来后，近千亿的市值，股价直接底部爆量连续大涨超20%。韦尔的低开高走说明，市场共识已成，资金不担心短期业绩继续恶化，更关注未来，买的是2023年下半年反转拐点以及未来2年行业上行周期带来的翻倍收益预期。 从估值角度看，国证消费电子指数自2020年1月以来平均动态PE为50倍，最低值为19.06倍，2022年4月末板块指数一度打至该最低位水平，截止2023年1月20日，即便板块近期随市场有所反弹，但动态PE为34倍，仍然处于近三年25%分位附近。拉长时间轴看，历史均值PE为57.39倍，当前处于20分位出头的样子。 简单来说，2022年是消费电子最黑暗的时期，消费疲软导致库存积压严重。但没有永远下跌的板块，物极必反。2023年，无论是从基本面修复预期，还是估值抑或是资金层面，消费电子板块向上的动力都要大于向下。当下是布局未来两年新周期的最佳节点。 消费电子涵盖的范围很大，该买什么？我们看来，有三个方向可以关注：1）上游的消费类芯片。复盘历史，半导体的库存周期通常分为主动去库存（量价齐跌）、被动去库存（量跌价平或升）、主动补库存（量价齐升）和被动补库存（量升价平或跌）四个阶段，很显然，消费类芯片目前正处于第一个阶段，预计二季度后将迎来第二个拐点即价格拐点，价格有望触底回升，按照通常规律，股价会提前基本面半年左右反映。 这类标的的代表主要有恒玄科技、晶晨股份和韦尔股份等。需要注意的风险是，消费类芯片还叠加半导体行业属性，芯片受中美摩擦影响明显。 2）高增长的细分方向，如VR。受宏观经济和疫情影响，2022年全球VR出货量约为952万部，同比下滑13%。但展望未来，伴随多品牌的加入和新品推出以及技术迭代，权威机构IDC预计2023年出货为1244万台，同比+31%，未来将以年复合增速30%继续成长，2026年预计将达到近2800万台。 近期有消息透露，苹果的MR头显产品将于今年推出，将成为该方向的重要催化剂。该方向的方向主要有兆威机电（精密传动结构），长盈精密（金属精密结构），歌尔股份（VR代工），三利谱（VR Pancake膜材），创维数字（A股唯一实现VR终端量产和销售的龙头），蓝思科技（内显屏玻璃盖板）。 3）低位的中游零组权重，耳熟能详的就是立讯、歌尔和蓝思。立讯和歌尔近期有负面消息，都遭遇苹果砍单，但股价都已经稳住。蓝思科技按PB算估值最低，股价也在底部徘徊近一年，性价比高。      钙钛矿：第三代光伏技术渐行渐近 钙钛矿电池概念近期表现亮眼，有读者对此还比较迷惑，什么是钙钛矿？我们平时提到的主流P型电池和接下来的新技术N型电池（TOPCON和HJT）都属于以多晶硅、单晶硅为代表的晶硅太阳能电池。晶硅电池属于第一代光伏电池，薄膜电池属于第二代，而钙钛矿电池属于第三代。 大家平时听得多的可能是晶硅电池，实际上薄膜电池也已经面世并量产多年，不知道大家是否还记得港股以前的大牛股，前首富李君河的公司汉能薄膜便是做这个，该技术早在2014年就已经存在。按理说，第二代电池作为新技术，理应替代第一代电池，但这么多年过去了，薄膜电池依然没有取代第一代，反而市场规模越来越小。如今晶硅电池占据全球95%以上的市场份额，薄膜太阳能电池则不到5%。 第一二代技术发展至今，之所以出现如此反差，主要在于薄膜电池的量产性价比弱于晶硅。光伏电池追求的是转换效率和成本优势，二者缺一不可。 虽然晶硅电池的理论转换效率极限约为29.4%，而薄膜可以提升至更高的32.1%。但薄膜电池的原材料主要为碲化镉、砷化镓和铜铟镓硒，三种原料都有缺陷：首先元素铟是稀有金属，存量本身非常有限；其次碲化镉电池转换效率受制于缺陷复合、功函数较高等因素，实际电池效率表现远低于理论效率，更低于晶硅系；还有砷化镓的原料和制备国产采用的外延生长技术设备价格昂贵，且制备过程速度慢、环境条件苛刻，不具备大规模生产的条件。对于追求成本优势的光伏电池，这是致命的打击。目前薄膜电池整体市场规模是逐渐萎缩的，只是凭借其可透光、重量轻等特色性优势，在分布式特殊应用场景如BIPV中仍有一些市场机会。 钙钛矿电池的理论转换极限值不仅比晶硅高，还高于薄膜电池，达到33.7%，多结钙钛矿电池或叠层电池的理论效率更有望突破45%。而在成本方面，钙钛矿材料所需的元素碳、氮、氢、铅、碘等均是自然界中最为常见的元素，具有廉价易得的特征。 钙钛矿兼具效率和成本优势，因此未来具备同时在地面电站和分布式电站放量的潜力。而且钙钛矿的技术发展非常迅速，从2009年-2019年，仅用了11年的事件便完成了晶硅系电池用时60余年才完成的由技术诞生到实验室转换效率突破25%的提升，被业界看做最有希望替代晶硅系的下一代光伏技术。 2022年以来，关于钙钛矿的政策文件和产业落地、投融资活动都比以往更加活跃。在政策方面，2022年4月出台的《“十四五”能源领域科技创新规划》中就明确研究高效钙钛矿电池制备与产业化生产技术。6月，国家九部委联合发布的《“十四五”可再生能源发展规划》明确要求掌握钙钛矿等新一代高效低成本技术。8月，国家科技部、发改委和工信部等出台的《科技支撑碳达峰碳中和实施方案》中，再次提及研究基于钙钛矿的电池光伏电池新技术。 光伏是我们为数不多能够掌握全球话语权的产业链，近期国家商务部禁止光伏硅片技术出口更是让我们有了钳制发达国家制裁的利器。从2009年-2021年全球有48%的钙钛矿技术论文出自中国，国家如此密切关注钙钛矿等新技术，也是期望未来能占据产业化主动权。 从产业端来看，钙钛矿已经不是实验室产品，产业正处于0到1的阶段，国内产业化走在全球最前面。目前以协鑫光电、杭萧钢构、纤纳光电等为首的钙钛矿先行企业纷纷布局中试线，最快的是协鑫光电，2021年9月建成，纤纳是2021年12月，预计2022年-2023年两年间国内会有多条百兆瓦的中试线落地，比如极电光能去年四季度投产，春节后杭萧钢构的百兆瓦中试线也将投产，预计2023年行业内的中试线规模将比2022年增长近2倍。 钙钛矿的理论转换效率没有问题，但最终能否实现商业化还得解决两个问题，一个是稳定性，一个是大面积制备，二者都是影响量产的成本问题。目前产业化的核心难点在设备，设备的成本还较高，一条100兆瓦的中试线投资额在1.2-1.5亿元不等，主要是部分是进口设备，未来设备若能实现全国产化，成本可能不是问题。 据中金公司预计，首批百兆瓦级别中试线若能顺利实现产线调通、产能爬坡及良率提升，目标效率16%，成本1.51元/W，对应的度电成本仅比晶硅高出23%，那么后续进入GW级别，成本将降低至1.1元/W,与晶硅的差距缩小至6%。在最终商业化量产时性价比才有望实现对晶硅电池的超越。 整体而言，钙钛矿处于商业化前夕，二级市场的活跃度有望与日俱增，相关标的或将被持续炒作，就好像去年的HJT电池一样，钙钛矿下一个大的刺激点是GW级别产线的投建。 从投资来看，有三个主要方向：一是投产中试线的组件厂，这是重点，如杭萧钢构。未上市的知名企业主要有纤纳光电、极电光能、众能光电、协鑫光电。 二是钙钛矿电池组件生产成本下降部分依赖于核心设备的国产化和规模降本，设备商未来无论是在国产替代还是产业化方面都有增量预期，预计钙钛矿设备市场空间在200亿元左右，设备总体包括PVD、RPD、涂覆机、蒸镀机、激光设备等（价值量分别占21%、31%、15%、21%和12%）。A股在钙钛矿核心设备布局较为领先的有京山轻机、杰普特、捷佳伟创、帝尔激光等，未上市的标的为德沪涂膜。 三是在该领域具有前瞻性布局或者参股类似企业的标的，如奥联电子、宝馨科技、西子洁能。     第二期个股组合参考 2023年第一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 华自科技 300490 15.93% 18.90% 4.75% 14.15% 林洋能源 601222 1.01% 3.04% 5.24% -2.20% 东方日升 300118 0.33% 5.44% 5.24% 0.20% 利安隆 300596 1.44% 2.78% 5.24% -2.46% 碧水源 300070 4.03% 4.25% 5.24% -0.99% 南网储能 600995 1.94% 4.16% 5.24% -1.08% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年1月16日至本内参发布日2023年1月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：蓝思科技（300433）、杭萧钢构（600477）、平安银行（000001）、中国电信（601728）、江淮汽车（600418）、宝钛股份（600456）   1、蓝思科技（300433）：消费电子+汽车电子+光伏玻璃三级成长 主要逻辑：1）消费电子行业处于底部区间。行业逻辑如上文所述，逻辑简单讲就是看二季度后的基本面复苏、板块低位以及资金认可。 蓝思科技原来的主业是消费电子，主要起家产品是手机玻璃盖板，后面在主营产品的基础上，积极拓展了金属、蓝宝石等多材料的外观件和结构件，同时还向上游的玻璃加工辅料、下游的组装领域延伸。2015年蓝思开始拓展汽车领域业务，已经完善布局了汽车电子玻璃产品线，并打入了头部新能源企业，是特斯拉核心一级供应商。2021年还公告布局光伏玻璃业务。 公司玻璃盖板未来在消费电子领域最大的看点是VR。下游客户苹果将发布第一代的AR/VR/MR产品，其内部显示屏玻璃盖板与外部保护玻璃的互动均超过35度，制程和工艺要求更高，蓝思目前已经深度参与苹果第一代到第三代产品的预研，能够提供产品和技术一站式解决方案，有望取得独供地位。 此外，蓝思还参与该系列的金属件，加上摄像头保护盖板等零部件及部分模组组件的供应。有券商曾测算，蓝思的单价价值量在2000-3000元，假设苹果的第一代产品销量200万部，对应蓝思40-60亿元的增量，若后续提升至千万部级别，蓝思有望进一步受益。 2）汽车电子业务放量。公司稳居新能源汽车电子市场领航地位，研发掌握玻璃、金属、塑胶等多种材料工艺，涵盖中控屏、仪表盘、B柱、充电桩、大尺寸车体玻璃等多款产品及产品组装业务。经过6年的布局，公司汽车业务逐渐进入放量期，2022年三季度新能源汽车收入10.15亿元，同比增长超80%，前三季度累计收入24.87亿元，同比增长超60%。 目前公司与超过20家汽车客户建立了长期稳定的战略合作关系，包括特斯拉、宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、现代等高端智能汽车大厂和传统汽车豪华品牌，并持续获得蔚来、理想、比亚迪等新能源品牌客户。公司的汽车业务产能也在扩张，车载募投项目年底投产，届时将新增车载玻璃及大尺寸功能面板产能3719万件/年。 当前车载屏智能化和汽车玻璃轻量化的趋势为行业带来新的增长点，随着公司产能放量及客户拓展，我们看好蓝思在这一领域的持续成长，汽车业务是未来公司非常重要的关注点。 3）战略布局光伏玻璃。光伏玻璃与汽车玻璃的工艺路径其实异曲同工，都强调后道加工工艺的重要性。蓝思在汽车电子上的布局，让其顺利介入光伏玻璃领域。 2021年底公司宣布与中建材子公司签订战略合作协议，将在前段窑炉建设和后段玻璃加工上与对方进行深度战略合作。在前段窑炉建设方面，合作方提供EPC工程总承包服务，规避自身建设风险，同时借助合作方在窑炉建设上的新技术和新工艺，保障窑炉技术先进性。窑炉投产后，蓝思还将与合作方在原料和新材料方面展开合作。而在后段玻璃加工方面，公司可享受合作方专业的技术培训及专业人员支持，有利于产能爬坡与产品良率提升。 蓝思在镀膜、化学强化等后段加工工艺能力积累上具备领先优势，近年来在各类终端的玻璃盖板厚度均做到1.2mm以下，汽车双层玻璃盖板是1mm。光伏玻璃目前是3-4mm为主流，能做到2mm以下还比较少见。公司有望利用汽车领域的技术积累，在2mm以下的光伏玻璃领域实现技术超越，成为该领域不断获得市场份额的核心支撑。 整体而言，蓝思科技的基本面至暗时刻已经过去，最低PB曾跌至1.1倍以下，截止1月28日，PB值也仅有1.3倍，在三巨头中最低。股价底部徘徊接近一年，安全边际足够，相比歌尔和立讯，技术形态更优。 最近两天，公司因为披露了业绩预告而大涨，短期要注意下追高风险。   2、杭萧钢构（600477）：主业稳健发展 钙钛矿电池投产 主要逻辑：1）钙钛矿的星辰大海已经开启。行业逻辑如上文所属，钙钛矿目前处于产业化前夕。同时大量资本正抢投该领域企业，纤纳光电的最新一轮投后估值已经突破40亿。还有多个公司的百兆瓦中试线今年会密集投产。可以说行业正处于产业化前夕。 公司100MW的钙钛矿叠层电池中试线将在今年3-4月份投产（考核是5月10日之前），目前转换效率做到了28%，可以认为是全球最牛的中试量产（隆基之前是26%多），2023年上半年开始逐步达产，达产时间预期是3-6个月，中试线后若指标达到，预计一年左右可大规模上GW级别量，届时会跟一级市场融资。 2）BIPV业务渐入佳境。公司的钙钛矿电池实施主体是合特光电，合特也做BIPV，主要产品是太阳能发电瓦、彩色发电幕墙、发电地砖和轻质化柔性组件等，业务与公司主业钢结构存在产业协同效应。为此，2021年4月公司通过增资入股的方式获得合特光电51%的股权，成为其控股股东，2021年11月合特光电100万平米BIPV组件智能生产线投产，正式贡献收入。公司看好光伏产业发展，故于2022年4月再度对合特进行增资扩股，持股比例进一步增加到65%。 2022年合特先后中标杭州西站BIPV项目和河北黄骅市的光伏发电项目，截止8月末，合特光电当年新增合同订单0.38亿元，发展形势大好。2022年12月以来，硅料下跌带动组件价格下行，间接提升了BIPV的项目回报率，接下来国内BIPV项目招标或将加速，合特光电的BIPV业务有望持续受益。 3）主业钢结构表现十分稳健，新产能投放主推增长。公司目前主要业务为钢结构。主要为绿色装配式钢结构建筑提供设计、制造、施工等服务，其中多高层钢结构为第一大子业务，近年来保持快速增长趋势，从2017年的20.78亿元增长至2021年的61.19亿元，复合增速高达30.1%。轻钢结构为第二大子业务，从2017年的8.17亿元增长至2021年的18.99亿元，复合增速达23.47%。 从行业角度看，装配式建筑是钢结构起量的主因。2015年我国新建装配式建筑面积仅有0.73亿平米，到2021年达到了7.4亿平米，6年增长10倍，年均复合增速高达47%。 展望未来，之前住建部要求在2025年将装配式建筑的比例提升至30%以上，去年7月两部委又表示，到2030年占比提升至40%。假设到2025年国内装配式面积占比35%，则2021年-2025年行业平均复合增速将达到11.51%，“十四五”期间装配式建筑仍将保持高景气。   装配式建筑保持高景气将拉动钢结构需求增长。钢结构协会统计数据显示，“十三五”期间我国钢结构产量从5100万吨增至8900万吨，年复合增速高达11.69%，若按该复合增速作为假设，预计“十四五”期间钢结构产能年均增速约为10%，产值增速约14%，到2025年钢结构产值可达15797亿元，行业增长空间巨大。 而且，根据各公司年报数据，2021年行业钢结构规模前五的上市公司市占率合计只有6.74%，而欧美三大厂商建筑钢结构市场份额是51%，无论是行业自然增长还是集中度提升都有较大空间。 公司2015年后钢结构产能不断实现突破，从38.87万吨增长至2021年的87.24万吨，年复合增速高达22.4%，2022年约为97万吨。2022年受疫情影响，主业钢结构表现不佳，但2023年会好转，钢结构实现了年初既定的20%-30%的产能扩张目标，公司表示力争在未来2-3年内实现现有产能翻倍目标，预计2023年产能将进一步提升至166万吨。截止2022年上半年，公司新签订单80.82亿元，其中钢结构约19.7亿元。未来随着新产能释放，有望增厚业绩。 历史上看，杭萧钢构的股性非常活跃，公司今年基本面反转，叠加钙钛矿概念，股价或有反复活跃的机会。短线注意追高风险。   3、平安银行（000001）：最受益经济复苏的银行标的 主要理由：1）利润修复弹性大。消费金融的两大龙头是招行和平安。截至2022上半年末，平安银行零售贷款、非按揭零售贷款、消费金融贷款分别占比60%、51.2%、45.8%，分别居于上市银行第一、第二、第一位。 短期看，随着疫情放开、地产化险、支持民营，平安银行真实利润增速和情绪修复弹性最大。2022年以来受疫情和地产影响，平安银行的零售贷款增速从2021年末的19%回落至2022年三季度末的9%，但在房住不炒下，按揭需求存不确定性，国内亟需消费拉动经济增长，公司的消费金融和零售贷款将快速恢复。以2022年上半年数据测算，如零售盈利能力回到2019年同期水平，可带动ROA、ROE提升15基点、2%。 随着需求修复，未来业绩增长有望回升至15%的中枢。同时零售贷款风险有望高位回落，驱动零售业务利润修复。 2）私行财富管理业务韧性十足。长期看，公司的私人银行财富管理业务将成平安银行长期价值驱动引擎。 截至2022年三季度末，平安银行财富客户123.41万户，较上年末增长12.2%，其中私行达标客户7.81万户，较上年末增长12.1%，在资本市场景气度不佳的环境下依旧实现了10%以上的客户数增长。私行达标客户AUM余额11.57万亿元，较2021年末增长 12.1%，增速远高于其余股份行。   收入方面，2022年前三季度，平安银行实现财富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务）为51.05亿元，同比下降20.7%，主要受主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响。2022年前三季度平安银行实现代理基金收入23.35亿元，同比下降27.84%，但好于同期招商银行（代理基金收入同比下降48.96%）。除此之外，随着银保业务的推进，平安银行代理保险收入增长较快，2022年三季度同比增长32.4%，代理理财业务收入保持稳健增长，2022年上半年同比增长29.3% 3）房地产业务对公司影响小。平安银行对公涉房风险敞口占比低，地产风险表现有望优于市场预期。2022年三季度末平安银行表内对公涉房贷款占比8.9%，但其中风险较高的开发贷仅占3.1%，且97%分布在一、二线城市及大湾区、长三角等优质区位。平安银行主要涉险客户为宝能、华夏幸福，均已出台处置方案。 4）资产质量无忧。自新三年战略以来，平安银行的资产质量大幅改善，即使2022年在多方因素冲击下，依旧保持稳定。截至2022年三季度末，平安银行不良贷款率为1.03%，与年初基本持平，整体维持在低位。 展望未来，平安银行资产质量无忧：一方面平安银行保持较强的风险管控力度，2022年下半年，其主动提高对贷前政策的检视率，严格把控客户准入，不良贷款认定标准也十分严格，2022年上半年其逾期90天以上贷款/不良贷款为73.64%，保持在较低水平，且较年初下行11.6%；另一方面平安银行核销力度远超其余股份行，2022年上半年其核销贷款294.02亿元，为2021年同期的1.9倍，前三季度核销贷款407.35亿元，超过2021年全年，显示当期新发不良核销相对比较充分。 公司2023年PB估值为0.62x，而2021年9月恒大暴雷前，平安银行2022年PB估值1.02x。即便股价再上涨20%，PB估值水平仍未达到1.0x。当前估值处于历史低位，后续业绩修复后，空间仍然巨大。 2023年经济全面修复，银行股应该能走出向上修复行情，基本面弹性最大的无疑是聚焦消费金融的招行和平安，按历史，招行最佳，但招行刚经历高层变动，平安或是更好选择。   4、中国电信（601728）：继续看多电信运营板块 中国电信的逻辑在去年第22期写过，在今年1月第一期杂志中也被选为2023年十大金股。具体逻辑这里不再赘述，更新下最近的一些信息。 主要内容：1）电信板块是数字经济的主力军。防控政策转向后，在尚未有行业率先开启恢复时，数字经济横空出世，成为未来数年我国发展方向的纲领，具有较高的指向性。但是数字经济不像新能源，涉足的范围极广，计算机、信创都算，这些板块内标的又很多，雷多肉少，很难选股。 实际上，真正掌控大数据话语权的电信运营商，记得在2021年某一期的策略部分，我们提到过类似的观点，A股最大的大数据企业就是运营商。现实去感受的话，疫情防控中，你何时何地去过哪些目的地都被他们记录无遗。因此，如果大家看好数字经济，与其辛苦挑选高估值的纯概念标的，不如直接上三大运营商。 2）政策密集发布，电信企业受益。近期电信产业政策频发，首先是国资委：正在谋划新一轮的深化国资国企改革方案，并提出加快云计算、5G/6G、全国一体化大数据中心体系等领域的投资力度，加快推进“东数西算”工程。其次是国家发改委：春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设，特别是加大对中西部偏远地区信息网络建设投入。再者是工信部：基础电信企业要全面促进数字经济和实体经济，加快提升信息通信服务品质和网络安全综合保障水平。 3）行业传统业务ARPU值稳步回升。从移动业务ARPU值来看，截止11月末的数据，三家基础电信企业的移动电话用户数达到了16.84亿户，比上年末净增加4149万户，其中，5G用户数达到5.42亿户，比上年末净增加1.87亿户，占移动电话用户的32.2%，占比相比2021年末提升10.6个百分点，互联网宽带业务接入用户数5.87亿户，比上年末净增加5117万户。 4）有分歧就仍有机会。市场目前分歧有以下两点：一是大涨后估值空间回落，但当前的估值仅归回1倍PB，未来基本面向上，盈利修复，估值还有强劲支撑。 二是认为运营商给不上估值。但现在的运营商竞争环境已经不同于5年前，新业务匹配新估值，定价先回归1倍PB以上，随后云网一体的优势会在未来更加明显，估值弹性也会逐步体现。 看看三大运营商上半年的云业务，均是翻倍式增长，移动云、天翼云和联通云收入分别为234亿元、281亿元和187亿元，同比增长104%、101%和143%，这部分占比已经在三分之一左右了，未来肯定要给估值。 整体来看，我们继续看多运营商板块，目前看，选中国联通弹性会更高，毕竟游资主导的标的，但其基本面在三家里面最差。而电信基本面更好，且创新业务云服务在三家中排名首位，未来有望给更高估值。   5、江淮汽车（600418）：卖方看高市值到1800亿 主要观点：1）国内外业务全面开花。江淮汽车是一家涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。自成立以来，通过十五年共九代技术、四代产品迭代，目前已形成国内领先、国际先进的电动车技术平台。 2022年受宏观经济和行业大环境拖累，公司业绩表现差强人意，前三季度累计实现营收276亿元，同比下滑10.37%，扣非后净利润为亏损14.93亿元。最新业绩预告显示，全年预亏14.3亿元。但展望2023年，公司自身海内外业务将迎来全面拐点。 在国内，公司在维稳传统车型收入的基础上，大力发展新能源产品。截止2022年上半年，公司新能源乘用车品牌销量翻番，增幅远高于行业平均水平，其中思皓系列品牌的销量占乘用车比重接近九成，成为公司接下来业绩恢复增长的新动力。而在商用车领域，公司产品矩阵齐全，涵盖了轻型货车和重型货车，拥有帅铃、康玲、德沃斯等多个品牌，将显著受益于国内经济恢复。 在国外，公司积极响应国家“一带一路”政策，出口覆盖“一带一路”沿线国家近百个，出口量约占公司总量的80%。从收入端来看，公司2022年上半年出口同比增长42.74%，其中皮卡产品在海外市场得到了广泛关注。随着海外销路打开，2023年出口将成为江淮主营增长的主引擎。   2）牵手大众、蔚来和华为等巨头，2023年产销放量。公司与蔚来自2016年开始合作发展新能源汽车，联合打造了世界级制造工厂，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，焊装整体自动率高达97.5%，达到世界一流水平。2023年蔚来汽车的销量目标同比接近翻倍增长，江淮将明显受益产品放量。 大众联袂江淮汽车布局中国新能源汽车市场已经是家喻户晓的事，大众曾承诺授权江淮大众公司4-5个纯电动车品牌，2025年和2029年的产量目标分别高达20-25万辆和35-40万辆，届时总收入有望达到300亿和500亿元。 双方合作进入落地阶段。大众在安徽的MEB工厂一期已于2020年底竣工，首款车型将于今年下半年投产，产能最大可达35万辆，二期工程目前正在建设中，预计2023年年中全面竣工。集团计划将大众安徽打造成下一代纯电平台SSP的本土生产基地。 公司2019年还携手华为，双方就MDC平台项目展开合作，公司将投入近百亿资金打造全新工厂，首款新车将在今年下半年预售。 3）汽车板块处于底部区域，公司估值极低。目前整车板块历经8个月的调整，处于底部区域，在大消费复苏板块里是被低估的品种，江淮几大主营业务基本面反转提供强α，行业回暖提供强β，今年可能会有戴维斯双击行情。近期特斯拉股价从底部反弹已有80%。 公司具有较高的安全边际，浙商证券按照分部估值测算，江淮市值=商用车100亿+蔚来100亿+思皓150亿+出口100亿+安徽大众50到100亿=550亿。弹性空间：简单看，公司的智选造车至少=小康，最大有1250亿弹性空间。分部估值加总，江淮看550～1800亿，目前300亿出头，未来预期上涨空间巨大。   6、宝钛股份（600456）：被低估的国内钛材龙头 主要逻辑：1）稳扎稳打的钛合金龙头。钛是一种贵金属，具有强度高、耐高温低温、耐腐蚀、密度小等特点，被广泛应用与航天航空、冶金工业等高端市场。 而宝钛股份所在地陕西省宝鸡市被誉为“中国钛谷”，产量国内第一、全球第二。控股股东为陕西省有色金属控股集团，实际控制人为陕西省国资委。凭借国企身份和资源禀赋优势，公司顺理成章成为国内的钛合金龙头，主要产品涵盖各规格的钛和钛合金板、带、箔、管、锻件、铸件等加工材和各种金属复材。公司客户涵盖各大航空公司，包括波音、空壳、庞巴迪、罗尔斯-罗伊斯等，连续三届获得航天科技集团优秀供应商。 公司过往经营非常优秀，收入和业均保持连年增长，收入从2017年的28.76亿元增至2021年的52.46亿元，年复合增速16%，2022年疫情扰动下，前三季度收入继续实现10.47%的同比正增长。归母净利润从2017年的0.21亿元增至2021年的5.6亿元，年复合增速高达127%，2022年前三季度为5.09亿元，同比增长8.1%。 公司毛利率随着收入规模扩大而稳步上升，从2017年的18.82%提升至2021年的23.27%，2022年上半年的数据显示，毛利率进一步增至24.23%。与此同时，公司的费用率逐年下行，从2017年的12.15%下降至2021年的6.37%，2022年前三季度费用率进一步下降至5.18%，这还是在研发费用率提升的背景下实现的，表现非常出色。   2）国产替代预期强劲。钛产业链的上游为钛矿制备海绵钛；中游为海绵钛铸成锭，再加工为钛材或钛合金；下游是航空航天、化工等行业应用。 衡量一个国家钛工业生产能力有两个指标，一个是原料海绵钛，一个是钛材。中国是全球最大的海绵钛生产国，2021年占全球产量的57%，但整体呈现出大而不强的格局，海绵钛以低端的民用钛为主，高品质的海绵钛反而需要进口，2021年国内海绵钛生产13.99万吨，表观消费量却高达15.3万吨，出口仅712吨，存在较大的贸易逆差。 而在钛材方面，虽然2021年实现出口1.57万吨，进口7175吨，净出口8565吨，但从结构来看，同样是低端产能为主，高端产能不足。 可喜的是，国内正加快扩产步伐，海绵钛产能2020年提升至15.8万吨，从1995年算起，年化复合增速为17.39%，显著高于同期全球6.89%的增速。在钛材方面，2016年以来产量也是稳步增长，2020年达到9.7万吨，2021年进一步提升至13万吨以上。   针对高端钛材产能不足问题，国内也正在大力扩产，行业市占率前三名宝钛股份、西部材料和西部超导目前在建高端钛项目产能超过1.8万吨，这几乎是2020年国内航天航空的总需求量。钛材的高端市场近一半在航空航天，全球46%的钛材用于该领域，而国内仅有18%，未来存在较大的国产替换需求。 3）波音空客暂停进口俄罗斯钛材，中国有望承接份额。目前全球拥有从矿石处理到钛材生产完整产业链的国家只有中美俄日四个国家，其中俄罗斯和乌克兰的海绵钛产量占全球总产量的16%。俄乌冲突发生后，欧美国家制裁俄罗斯导致俄钛出口受限，3月波音宣布暂停进口俄罗斯的钛材，12月空客公司跟随。数据显示，空客约有50%、波音约有35%的钛材来自俄罗斯，暂停后部分需求有望转移至中国。宝钛股份已经通过空客和波音的质量体系和产品认证，且常年有业务往来，将率先受益。 4）突破产能瓶颈，新产能投放在即。公司是国内高端钛材规模最大的企业，国内高端钛材产能不足，长期依赖进口，使得公司的产销规模持续提升，产销率常年维持高位，产能利用率甚至超负荷运行，比如2021年公司钛材加工设计产能只有2万吨，实际产能干到了3.09万吨。2022年前三季度钛产品生产量达2.47万吨，销量2.42万吨，同比增长24%。 为突破产能瓶颈，2020年公司募资20.05亿元用于产能扩建，项目建设周期24个月-25个月。从2022年中报披露的信息看，该项目已到60%-70%的进度，2023年有望建成投产。   总结：公司过往经营优异，新产能今年开始投放将带来新增量，当前估值也不到30倍，无论是作为一家有技术壁垒的高科技企业，还是与同行业的西部材料和西部超导相比，估值都被低估。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300102 乾照光电 2 2605.28 2.89 603037 凯众股份 1 200.00 1.91 601686 友发集团 1 1019.62 1.81 600872 中炬高新 6 1409.99 1.80 601166 兴业银行 3 33564.50 1.62 600873 梅花生物 1 2826.08 0.93 870357 雅葆轩 3 12.50 0.82 301109 军信股份 3 68.66 0.77 301286 侨源股份 8 23.00 0.63 601728 中国电信 1 5952.09 0.30 002993 奥海科技 1 13.00 0.22 600039 四川路桥 1 621.78 0.13 603909 建发合诚 6 21.93 0.11 600674 川投能源 1 445.32 0.10 000656 金科股份 1 505.54 0.10 300042 朗科科技 1 15.71 0.09 603638 艾迪精密 4 64.04 0.08 601825 沪农商行 1 331.93 0.07 833171 国航远洋 1 10.63 0.06 002100 天康生物 1 53.34 0.04 000404 长虹华意 5 23.38 0.03 300601 康泰生物 10 27.59 0.03 601528 瑞丰银行 3 15.16 0.02 688210 统联精密 1 1.27 0.02 300056 中创环保 1 6.18 0.02 603810 丰山集团 1 2.00 0.01 300880 迦南智能 1 0.96 0.01 601028 玉龙股份 5 4.33 0.01 000027 深圳能源 1 15.00 0.00 600663 陆家嘴 8 4.60 0.00 600112 ST天成 1 0.98 0.00 603538 美诺华 1 0.34 0.00 601998 中信银行 1 54.00 0.00 300168 万达信息 4 1.19 0.00 600233 圆通速递 3 3.29 0.00 300287 飞利信 1 1.00 0.00 300013 新宁物流 1 0.18 0.00 300529 健帆生物 1 0.20 0.00 000551 创元科技 1 0.10 0.00 601169 北京银行 1 3.30 0.00 603613 国联股份 2 0.06 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688617 惠泰医疗 丁丹,谈嘉程 1_买入 2_增持 372.28 600009 上海机场 闫海 2_增持 3_中性 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300415 伊之密 东吴证券 周尔双,朱贝贝 2_增持 —— 600995 南网储能 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 17.24 002158 汉钟精机 东吴证券 周尔双,罗悦,韦译捷 2_增持 —— 301000 肇民科技 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 836077 吉林碳谷 开源证券 诸海滨 1_买入 —— 835368 连城数控 国信证券 王学恒,王鼎 1_买入 72至82 600916 中国黄金 国盛证券 赵雅楠,杨莹,张望,王佳伟 2_增持 —— 688439 振华风光 东方证券 王天一,罗楠,冯函,丁昊 1_买入 137.47 688196 卓越新能 东莞证券 黄秀瑜,尹浩杨 1_买入 —— 605108 同庆楼 东莞证券 魏红梅,邓升亮 2_增持 —— 300034 钢研高纳 光大证券 刘宇辰,王凯 1_买入 55.56 688561 奇安信 财通证券 杨烨 2_增持 —— 688503 聚和材料 中金公司 马妍,陈显帆,徐瀚 2_增持 182 600567 山鹰国际 民生证券 徐皓亮 1_买入 —— 688118 普元信息 民生证券 吕伟 2_增持 —— 688630 芯碁微装 国盛证券 张一鸣,郑震湘,邓宇亮 1_买入 —— 603330 天洋新材 东北证券 韩金呈 1_买入 21.3 688506 百利天恒 广发证券 李安飞,罗佳荣 1_买入 77.01 603737 三棵树 开源证券 张绪成,朱思敏 1_买入 —— 600754 锦江酒店 开源证券 初敏 2_增持 —— 301115 建科股份 天风证券 鲍荣富,刘章明,王涛,朱晓辰 1_买入 35.01 300515 三德科技 天风证券 李鲁靖,朱晔,潘暕 1_买入 18.54 688073 毕得医药 首创证券 王斌,陈智博 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 603355 莱克电气 华西证券 陈玉卢 2_增持 —— 000962 东方钽业 民生证券 邱祖学,李挺 1_买入 —— 301296 新巨丰 广发证券 曹倩雯,张雨露 1_买入 16.31 300723 一品红 国海证券 周小刚 1_买入 —— 601126 四方股份 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 —— 600329 达仁堂 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 33.88至40.65 000975 银泰黄金 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 002334 英威腾 安信证券 王哲宇 1_买入 12 688308 欧科亿 中信建投 吕娟 1_买入 —— 688059 华锐精密 中信建投 吕娟 1_买入 —— 000962 东方钽业 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 000831 中国稀土 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 浙商证券 施毅 1_买入 8.3 603628 清源股份 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 21.73 600958 东方证券 国联证券 刘雨辰,曾广荣 1_买入 13.68 002254 泰和新材 民生证券 李阳,周泰 1_买入 —— 002897 意华股份 天风证券 唐海清,王奕红,孙潇雅 1_买入 —— 603676 卫信康 首创证券 王斌 1_买入 —— 600755 厦门国贸 天风证券 陈金海,刘章明 1_买入 11.21 600422 昆药集团 国海证券 周小刚 1_买入 —— 301296 新巨丰 华创证券 刘佳昆 1_买入 21.8 000001 平安银行 国盛证券 马婷婷,陈功 1_买入 —— 002990 盛视科技 华西证券 刘泽晶 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002747 埃斯顿 2033.36 2.34 87488.27 300364 中文在线 1282.87 1.76 13443.40 002008 大族激光 1812.74 1.72 70101.48 002317 众生药业 1307.17 1.61 28743.49 600522 中天科技 4611.05 1.35 51184.80 300199 翰宇药业 1173.90 1.28 15730.87 600123 兰花科创 1253.97 1.10 16845.67 300118 东方日升 987.45 1.10 30203.85 300762 上海瀚讯 681.88 1.09 9863.78 002353 杰瑞股份 1115.10 1.08 58751.87 300009 安科生物 1741.11 1.04 21481.98 688083 中望软件 50.20 1.03 14352.09 601615 明阳智能 1837.21 0.87 92110.58 300593 新雷能 337.26 0.81 15925.67 688699 明微电子 41.75 0.80 2416.39 601012 隆基绿能 6108.20 0.80 749743.48 601600 中国铝业 9734.28 0.75 65375.73 300450 先导智能 1187.58 0.75 149295.70 300003 乐普医疗 1422.29 0.75 18621.63 600660 福耀玻璃 1472.99 0.73 111936.84 688385 复旦微电 227.12 0.72 22828.03 600906 财达证券 947.63 0.72 8608.54 600536 中国软件 457.74 0.71 60976.14 600588 用友网络 2388.62 0.70 88034.62 002508 老板电器 644.64 0.68 14001.09 605089 味知香 16.77 0.64 1000.96 605499 东鹏饮料 47.77 0.63 4752.01 002839 张家港行 1346.42 0.62 7163.79 002648 卫星化学 2089.13 0.62 93208.60 002384 东山精密 1063.47 0.62 56963.56 603444 吉比特 43.76 0.61 14558.44 000725 京东方A 22941.05 0.61 130708.62 000821 京山轻机 367.02 0.59 8980.46 603583 捷昌驱动 220.16 0.58 6636.63 600916 中国黄金 479.99 0.58 6306.83 002261 拓维信息 734.26 0.58 5017.24 000933 神火股份 1315.43 0.58 35535.80 000012 南玻A 1140.10 0.58 8506.36 603799 华友钴业 905.55 0.57 94437.68 600887 伊利股份 3593.63 0.57 102927.27 002446 盛路通信 509.89 0.56 6645.92 688800 瑞可达 38.76 0.55 4413.49 300782 卓胜微 291.68 0.55 58005.51 000501 武商集团 421.65 0.55 4718.06 601899 紫金矿业 10801.69 0.53 128420.86 002690 美亚光电 471.52 0.53 22980.71 000630 铜陵有色 5614.01 0.53 24240.07 605337 李子园 60.58 0.51 1568.46 603801 志邦家居 160.95 0.51 2046.76 002439 启明星辰 482.99 0.51 43864.21   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603669 灵康药业 10000 5000 2023-01-29 普通回购 603725 天安新材 880 880 —— 股权激励回购 002388 新亚制程 153 153 —— 股权激励回购 003001 中岩大地 3000 1500 2023-01-29 普通回购 300981 中红医疗 17072 —— —— 普通回购 000676 智度股份 30000 15000 2023-01-30 普通回购 600664 哈药股份 —— —— —— 股权激励回购 688633 星球石墨 124 124 —— 股权激励回购 600251 冠农股份 570 570 —— 股权激励回购 600536 中国软件 —— —— —— 股权激励回购 600252 中恒集团 581 581 —— 股权激励回购 002970 锐明技术 8000 5000 2023-01-18 普通回购 603233 大参林 —— —— —— 股权激励回购 002975 博杰股份 1275 1275 —— 股权激励回购 688737 中自科技 4000 2000 —— 普通回购 300941 创识科技 5000 4000 2023-01-17 普通回购 002609 捷顺科技 53 53 —— 股权激励回购 002641 公元股份 —— —— —— 股权激励回购 300628 亿联网络 10000 5000 2023-01-16 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。