最近，A股市场处于多空反复拉锯的磨底阶段，既考验交易者的耐心，也检验市场的韧性。尽管缺乏操作机会，但站在技术分析视角，大盘走势仍有一些可圈可点之处，值得思考与总结。  有经验的投资者都明白，新闻事件对股市的影响是短暂的，市场终将回归自身运行轨道。因此，收盘价比开盘价或平均价更能表征当天的市场氛围。8月28日的股指走势就是一个典型案例：开盘巨幅跳空，旋即震荡回调，收盘时的涨幅并不大。在浪形上，可以把阴线实体忽略掉。（见图一） 如图一所示，上证指数8月25日的3053点可视为7月31日高点后第1浪回调的结束点，也是随后abc结构反弹2浪的起点，9月4日3177点之后进入第3浪调整。 常言道：万物皆周期。据初步统计，过去一年里，大盘指数约有10次波段性底部，其中，逢周一出现低点的有5次，周五出现低点的有2次，周二、周三、周四各一次。另外，从8月下旬到9月中旬，股指每逢周一必涨，如此连续四周，周末利好的力度可见一斑。 笔者注意到，9月下旬以来，大盘指数走势微妙，浪形存在迷惑之处，其细部结构大致有着两种划分方法。先用沪深300指数来分析第一种。（见图二） 由图二可见，以上浪形简言之就是先12345后abc。 第二种是先abc再12345，以中证1000指数为例。（见图三） 通过对比可以看出，两种走势差异并不大，但若要以此作为研判依据，还是有区别的。 9月18日和19日，沪深300指数分时图还走出了一个对称收敛三角形，这究竟是本月高点下来第3小浪的一部分，还是第4小浪呢？目前看来应该是后者，当时却很难判断。市场先生喜欢出选择题，如果不够细致，就会导致浪形划分偏差。 人们常说“选择大于努力”，这句话咋听起来有道理，问题是，想做出正确的选择，本身就要付出极大的努力，可不是一件轻松的事。尤其是虚虚实实的博弈市场，更难捉摸。有时候，市场运行节奏简直匪夷所思。例如，今年二季度和三季度，上证指数波段低点都是在每个月的25号前后出现，具体分别是4月25日、5月25日、6月26日、7月24日、8月25日和9月22日，有三个月是25日当天，其余3次都仅相差一个交易日。（见图四） 以上情况十分耐人寻味，显然值得留意。毕竟，对交易员来说，最重要的事就是寻找入场时机。 在金融市场中，高手与俗手有很多不同之处，包括独立、自觉、勤奋、敏锐等等。成功的交易员必定异于常人，一个很重要的特质是看盘不会带情绪。投资情绪是很复杂的，决不是多方看多、空方看空那么简单。因为，看多的人会希望跌下来，那样可以有更好的买点；看空的人则希望涨上去，那样就有更大的做空余地。 不过，无论如何，看懂大盘，成功一半。只有透彻理解证券市场整体趋势，才能从全局考量，剖析内在机理，探求运行规律，制定相关策略，有效提高投资的系统性和预见性。明天是国庆节前最后一个交易日，大概率将延续反弹。 笔者认为，要做好交易还需要明白一点，那就是“市场永远是对的”。面对庞大繁杂的股市，抱怨没有用，应该积极主动，做好力所能及的事情，以不变的原则，应对万变的市场。我们有理由相信，经过社会各界的共同努力，修复底层逻辑，完善规章制度，A股市场终将迎来长期投资的新时代！

风遇山止，船到岸停。上期文章中，笔者分析大盘指数“震荡整理或在9月中旬结束，后续行情依然值得期待。”经过两周时间，市场现处于二次探底过程中。从浪形方面看，国证A指目前已在一个中级底部区域。（见图一） 如图所示，国证A指当前位置可视为2月16日高点以来的第5浪，具体也许是在5-3子浪的中间阶段。不过，国证A指还存在另一种浪形划分，即将8月25日的低点看作第5浪结束点。那样的话，8月28日之后的旗形，是一波反弹前的蓄势，本月中下旬或将呈现积极的横向盘整状态。 一图胜千言，K线图直观反映着投资者的心理波动。不妨来看上证指数两段相似的日K线组合。（见图二） 通过对比可以看出，9月6日至12日5个交易日的走势，与去年10月21日至27日很像，5根K线几乎能一一对应，依次分别是小阳线、中阴线、假阳十字星、带上影线的阳线以及带上影线的小阴线。两个时间段的波动特征竟然如此雷同，意味着群体情绪的变化高度相似。因此，本周三各大指数均收出阴线，就容易理解了。 实盘交易中，对未来走势的研判至关重要，这需要丰富经验与前瞻眼光。所幸的是，A股市场在过去33年里，积累了各式各样的走势形态，能够提供许多值得借鉴的样本范例。 近期，中证1000指数日K线构成了一个低位旗形。（见图三） 中证500指数的走势也与此类似。 常言道：先求知，再投资。交易者需要深入透彻了解证券市场运行的内在规律，而不是道听途说。比如“跟随趋势”这件事，就远没有想象中那么简单。股市潮起潮落，多数时段都在震荡波动，而不是连续的单向运行。以股指为例，其K线更多地表现为某种静态结构，动态趋势指示作用并不强，因为涨跌方向随时可能发生逆转。 沪深300指数9月14日到了下降收敛三角形的末端。（见图四） 当前A股市场量能较低，总体上呈以时间换空间的局面。沪深300指数面临短暂反弹，但中期均线仍有压力。后市或将构筑箱体，甚至会出现三重底。 近来，基本面信息快讯非常密集，但是短线操作上的指导意义有限。显而易见，事件对价格的影响会瞬间实时反映在盘面，不给任何人特殊待遇，必须提前进场埋伏，才有可能取得超额收益。况且，交易者还需要预判其他所有人的预判，这就形成了一种非常复杂的博弈，想要长期保持高胜算不是件容易的事。 起落涨跌日复日，牛熊轮回年复年。任何价格、点位都是暂时的，而市场运行原理是永恒的。对多数个人投资者来说，要踏准板块的轮动节拍难度极大，与其在几千只个股中挑花眼，不如使用ETF等指数类交易工具，以期规避非系统风险。 金融市场中，成功的交易者常常厌恶风险，也一定是非常自律的。有些高手甚至故意让自己处于被动交易状态，也就是不去主动追逐机会，而是耐心等待，直至符合入场条件的机会出现。的确，等真正到了某个底部区域，无论反弹或反转，都将有较高的确定性和性价比。 大道至简，悟者天成。在变幻莫测的外部环境下，交易者应更加重视练内功，不断总结经验，化繁为简，把复杂的事情简单化、流程化、制度化，形成完整的交易系统，并且严格施行。有了良好的方法体系，再与市场脉搏节奏相呼应，则可能由以往的事倍功半，提升到事半功倍的新境界。

上期文章中，笔者分析大盘指数8月4日高点以后“可能调整3周左右”， “8月下旬，或将启动中级反弹”。实际上，各大指数周K线收出了三连阴，创业板、深证100等指数还创出了近三年的新低。8月28日，大盘迎来了极为罕见的跳空高开。（见图一） 市场情绪波动常常导致走势大开大合，有时候，从悲观到乐观可能只差一根K线。8月28日冲高回落的内在原因，也许是上涨条件尚未成熟，基础仍需夯实。 接着来分析沪深300指数。（见图二） 如图所示，从技术分析角度看，类似的K线组合具有相仿的指示作用。在波段转折点，经常出现十字星、小阳线、小阴线、假阳线、假阴线，以及上下影线等，这些都各有各的含义。 近期，深证100指数的走势也值得关注。（见图三） 从7月31日高点开始，深证综指可划分出5个子浪，现在处于第5浪，震荡整理或在9月中旬结束，后续行情依然值得期待。 关于股市，坊间流传着一句话：反弹不是底，是底不反弹。中长期底部往往是磨出来的，2007、2015年两轮牛市，都酝酿了很久。中短期底部，则更像短兵相接。最近几年，多次出现V形反转，来看中证1000指数的情况。（见图四） 由图可见，中证100指数此前的三个底部都呈V反，转换期很短，只有一两天，不会给太多机会进场，这对研判能力提出了很高要求。 思维决定行为。正确的理念认知，完善的交易系统，比具体操作更重要。 笔者曾经强调过一个基本逻辑，那就是，公开信息并不能给每一位投资者都带来超额收益。8月28日，有人因为重大利好消息匆忙进场，结果因着急追高而被套。8月29日，有人因为8月28日的长阴不敢进场，却又导致踏空。这是非常典型的实例，不仅是个人投资者，甚至许多专业机构也同样如此，每日开晨会谈论那些隔夜的旧闻，对把握当下机会并没有什么实质性作用。30年的市场经验让笔者觉悟到，必须寻找原因背后的原因。  从原理上讲，在金融证券市场中是不能做搬运工的。如果某个决策思考，既非原创，也非源自一手信息，必定难以奏效。道理很简单，没有辛勤付出或特殊贡献，就不会有额外收获。坊间某些自媒体流行拿来主义，以至听百家如同逛一家。举个简单例子，人人都在说“判断市场能否上涨要看量”，但实际上，资金进出与价格涨跌如影随形，是同时发生的，不能指望通过观察影子来预测某人的行走方向。等大家都看见有持续量能出现，市场早已涨起一波，错过好买点了。8月28日不也放量了吗？ 所以，想要精细化操作，就必须提前进行独立分析研判，避免人云亦云。显然，对短线投机而言，跌多了就是最大的利好，涨多了就是最大的利空，无须过度纠结于具体原因。市场纷扰繁杂，交易者要摆脱自身情绪的困扰，更要避免他人的干扰，多花功夫仔细研究市场各个牛熊阶段的走势特征。 那么，到底该如何博弈呢？这取决于参与者的意愿能力、方向目标等。长期投资者目的是分享上市公司发展红利，短期投机者则看重博取价差。但归根结底，不断增长的可分红业绩才是支撑股价的核心因素。要抓住市场的牛鼻子，就必须增加投资成分，减少各种投机行为所带来的不利影响。宁缺毋滥，精益求精，提升公司质量，规范公司治理，这也许是A股市场健康发展最根本的问题。

在8月3日完成的文章中，笔者分析认为大盘指数短线将震荡整固。8月4日，股指跳空高开，随即冲高回落。最近两周，各个主要指数调整时间和空间都不小，幅度普遍超过5%。 站在技术分析视角，从形态、比例、时间等要素考量，深证成指的浪形还存在另一种划分方法。（见图一） 如图一所示，深证成指浪形与之前划分的不同之处，在于把6月8日低点至8月4日高点界定为第4浪段。 按照艾略特波浪原理，2浪与4浪形态一般不会雷同，经常是之字形和平台形交替出现。3月21日至4月7日的2浪是之字形，如果把6月8日至20日的走势视为4浪，那也接近之字形，类似形态会重复出现吗？市场通常没那么简单，因此，浪形也需要及时修正。 接着来看深证成指4浪反弹的细部浪形。（见图二） 由图二可见，深证成指的4-a浪运行了9个交易日；4-b浪可分解为低一个浪级的abc三折浪，走了22天。其中，6月28日低点至7月13日高点，是更低一级的b浪，也包含3波；4-c浪从7月24日触底反弹至8月4日，可细分出5个微浪，每个微浪延续时间大致都是两天，1浪上升后，2浪调整两天，3浪再涨两天，4浪又调两天，最后5浪涨两天，颇具节奏性和韵律感。这样，整个4浪运行了大约40个交易日，到8月4日高点之后才进入5浪，可能调整3周左右。 以上浪形结构非常符合艾略特波浪原理，如此清晰完整的中型修正浪，十分罕见，表明多空双方都很有耐心，几乎把每一步都走到位了。 事实上，市场千变万化，到底哪种浪形更合理、更符合标准呢？这并没有定论，也许会存在某种左右均可的折中浪形。但无论如何，指数浪形必定舒展，不能显得太局促。 另外，7月25日、7月31日和8月4日，主要指数留下了3个跳空缺口，而且成交放量，消耗了做多动能。K线组合方面，8月4日冲高回落之后，中证800指数日K线构成了明显的M头，两个高点分别是4402.19和4406.35点，且都站在各条中短期均线上方。（见图三） 综上所述，本月初的大盘指数在多个方面显示有回调要求。之后两周时间里，主要指数均已回补了各个缺口。随着市场情绪的释放，指数又回到箱体下沿附近，短线有望企稳筑底。 股市中，涨跌互为因果，经过一段时间的休整，多方很可能重整旗鼓，本月下旬，或将启动中级反弹。从1月30日高点至今，向下的推动浪大致有5波，之后的修正浪也许会是abc三折浪结构。 近期的上证指数走势比较凌乱，深证综指相对规整一些。面对这样的市况，从操作层面考量，应反其道而行之。比如，当深证综指处在各条中短期均线之上，往往风险大于机会，宜谨慎为妙。若深证综指回落到各条中短期均线之下，也许机会大于风险，或可适当参与。8月16日，深证综指跌破箱体下轨，8月17日早盘在短暂下探后触底反弹。（见图四） 不过，此一时彼一时也。上述策略只能针对震荡市，若遇到持续的升市或者回调过程，则另当别论。 古人云：“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”由于个人认知能力所限，市场参与者能掌握的，都是局部、片面的信息，导致有些基本面分析，如同盲人摸象、管中窥豹。而对技术分析人士来说，若想“知变化之道”，也必须实事求是，绝圣弃智，不偏不倚，尊重市场本身的内在规律。

在7月6日完成的第13期专栏文章中，笔者认为大盘也许要调整到本月下旬。7月28日，在大金融板块权重股的带动下，各大指数均出现了有力反弹，尤其是上证50指数，继上周二3.13%涨幅的跳空长阳之后，又大涨2.78%，收出年内最强周K线。关键问题是，对于这样的行情机会，如何能提前发现一些端倪呢？在此，从技术形态方面进行回顾与探讨。（见图一） 如图一所示，六、七两月，上证50指数有多个低点出现在2490点水平线附近。与此同时，日线MACD指标不断缓慢抬升，出现了清晰的底背离，在技术面预示着短线有上涨的可能。另外，7月中下旬，上证50指数连续几个交易日回落到各条中短期均线之下，而50ETF却始终站在20日、30日均线之上，并构筑了一个对称收敛三角形。（见图二） 通过两图的对比不难看出，50ETF明显比上证50指数抗跌，日K线的涨幅较大、跌幅较小，并且在7月13日一举站上60日均线，这表明有机构投资者对后市看好。7月25日，上证50ETF正是在三角形整理的末端向上突破。 不仅是上证50，沪深300同样存在这种现象，前一段时间的沪深300ETF走势比沪深300指数更强。也就是说，只要研究得足够仔细，盘面之中还是有些迹象可循的。 上个月，笔者曾对大盘指数前两个底部形态进行过对比，去年二季度大致是V形底，四季度则是头肩底。这一次，上证指数和深证成指均接近W形双底结构。市场先生似乎爱玩捉迷藏的游戏，每次都别出心裁，求新善变，决不雷同。这看似没有规律，其实反而观之，也存在着某种变动律。因为常见的底部形态无外乎那么几种，对技术分析人士来说，排除法也不失为一种方法。 接着来看深证成指的近期浪形。（见图三） 延续上期文章的划分思路，在6月20日高点之后，深证成指进入第5浪调整。如果进一步细分，还可以看到，5-1浪运行了5个交易日，6月28日的低点开始是平台形的5-2浪反弹，到7月14日的11120点结束。5-3浪下跌了7个交易日，随后5个交易日是之字形的5-4浪反弹。目前，指数或处于5-5浪段中。 本周一，股指冲高回落，收出较长的上影线，坊间技术分析人士普遍认为这属于典型的“仙人指路”形态，兼具试盘以及洗筹等作用。而从波浪形态方面来解读，这是4浪到5浪的一个转折过程。 对于未来的指数浪形，存在着一种可能，也就是如果在本月某个时点，上述5浪走完整，便意味着1月30日以来的中级调整结束，之后大概率将出现E-4浪反弹。 最后，不妨来看反映中小盘个股状况的中证1000指数。（见图四） 中证1000指数今年回调幅度较小，整体上走出了一个略微倾斜向下的收敛楔形。观察6月下旬以来的细部浪形，5-1浪回调简短，5-2浪反弹是锯齿形，5-3浪回调复杂，运行时间略长，5-4浪反弹是之字形，这些特征较符合艾略特波浪原理。现在，最后的5-5浪似乎尚未结束，短时间内也许还将震荡整固几天。 “观今宜鉴古，无古不成今。”无论牛熊，历史走势总有几分神似之处，因为市场参与者群体的心理变化有其相似性，并对未来走势有直接影响。上周大盘异军突起，引发了广大投资者的普遍关注，期待能迎来一波牛市行情。不过，小心驶得万年船，投资是长期的事情，任何时候，交易者都应审慎客观看待局面变化，重视风险控制，稳健操作。

上期文章中，笔者分析“指数正处第5浪段中，调整时间会长些，或许要到本月下旬。” 目前，指数似乎仍处于5浪阶段，不过浪形划分或需适当修正。同样先来看中证800的情况。（见图一） 如图所示，中证800指数的第1浪回调了约7周，期间短线波动有些剧烈。第2浪反弹了一个月，前三周走势大致呈之字形，4月17日又出现短暂冲高。第3浪是比较复杂的延长浪，但节奏感依然较强，其中，3-1、3-5浪简明凌厉，3-2和3-4浪类似，都反弹了约7个交易日，3-3浪又能进一步细分出5个小浪。 从6月28日低点开始，指数出现平台形4浪反弹，这是abc结构的三折浪。7月14日高点以后，才进入第5浪段。 再来分析深证成指日K线浪形结构。（见图二） 深证成指日K线浪形与中证800指数的区别，主要在于第2浪反弹高点出现在4月10日，4月17日、18日并没有再创新高。这样，第3浪就在6月8日结束，运行时间约两个月。 深证成指在6月20日到达4浪反弹高点，此后15个交易日中，K线起落涨跌，正好形成了一种5浪结构，并呈现5:4:3:2:1的时间比例。具体来讲，首先1浪回调了5天，然后2浪反弹4天，接着3浪再跌3天，4浪反弹2天，直到7月12日的5浪，下跌了1天。这样的划分，初看有些道理，但实际并不正确。 更为合理的划分是，上述的4浪反弹从7月7日10852点开始，到14日的11120点结束，前后约6个交易日。本周，指数处于第5浪段，这轮中级调整或许将在月底结束。 市场研究需要丰富的经验。浪形解析的困难之处，在于要从上下浪级关系来判断当前浪的级别，特别是修正浪的辨识，因为修正浪起着承上启下的作用，其形态结构会反映未来的动向。 近期，沪深300指数多条均线纠缠，反复震荡整理。（见图三） 由图可见，6月和7月中旬，沪深300指数两度在60日均线附近受阻。7月20日开盘，各大股指莫名冲高，旋即又莫名回落，谁也不知是啥缘故。但是，如果站在浪形分析视角，就变得容易理解了，冲高属于5-2浪反弹的一部分，回落则是5-3浪调整。 最后来看创业板指数的情况。（见图四） 创业板指数从年初高点开始，至今震荡调整了118个交易日，有把握做多的机会较少，按照二八法则，宜抓大放小，模棱两可的时候以观望为主。 众所周知，金融市场会放大人性的弱点。为避免付出无谓代价，需要将似是而非的机会过滤掉，留下获利概率较大的机会。尤其是新手，没必要非得去挖机会，不妨等市场给信号，参与多数人都能看懂的行情。 “天下之势，以渐而成”，凡事都有个过程。正如坊间高手所言，不能刻意要机会，交易之路的最后一步一定是等。一个 “等”字，可以说浓缩了整个交易系统，既反映着认知和格局，又包含着耐心与定力。交易者需要知道为什么等，到底等什么，如何提前做好计划，以及到时候该怎么操作。 胜人者智，自胜者强。个人投资者在涉市之初，总以为对手是其他交易者，后来会慢慢发现最大的对手是自己，因为只有先战胜自己，控制住无端无序的行为，才能以不变应万变。这个道理挺浅显，而实际却很难做到。人的思维惯性非常顽固，一旦形成，九头牛都拉不回来。所以，面对市场，必须高度自省，善于总结，放平心态，努力克服盘中的感性，让交易回归理性。

时光荏苒，转眼之间，又到下半年了。今年初，从1月3日开始，A股大盘有一波较强的升势，三周时间里，各大指数的平均涨幅接近10%。而春节后至今，大盘总体处于一个宽幅震荡调整过程之中。先来看跨市场宽基指数中证800的情况。（见图一） 如图所示，自1月30日冲高回落以来，指数进入一段中等级别的调整，至今已运行了108个交易日。 具体浪形方面，第1波调整浪用了34个交易日，3月21日至4月18日的2浪反弹，是对1浪下跌的修正。第3波调整浪也走了约34天，接着是4浪反弹，对3浪进行修正。6月16日的4332高点之后，指数进入第5浪调整。 深证成指的浪形结构与中证800指数略有差异，更符合艾略特波浪原理。（见图二） 由图可见，深证成指第3波调整浪是从4月10日到6月8日，这个浪段走了41个交易日。进一步细分可以看到，3-1浪简短，仅4天时间，3-2浪反弹只有3天，3-3浪急跌了一周，3-4浪反弹也是3天。3-5浪非常复杂，是很少见到的延长浪，并呈一个扩张三角形，从5月4日开始，运行时间长达26个交易日。 3浪结束后是4浪反弹，大约8个交易日。同理，这可以视为对3浪下跌的修正。目前，指数正处第5浪段中，调整时间会长些，或许要到本月下旬。 从本源上讲，股市交易的是认知及理念。技术分析工具中，指标有助于理解价格位势高低，指数浪形则像一个坐标系，为恰如其分的进出场提供参考。 单纯从指数层面复盘，在上述将近半年时间的调整过程中，做多机会很少，2浪、4浪中，每次反弹都只能持续3~5天，操作时机不容易把握。 外行看热闹，内行看门道。指数K线以波动存在，依浪形发展。波动是金融市场的存在形式，只要市场足够大，就会形成自己的生态系统，如同大海有潮汐现象那样。所以，有必要站在更高维度考察，以期跟上潮起潮落的节奏。 观察深证成指2021年12月以来的三次中级回调，可以看出空头力量逐步减弱，跌势在放缓，并且当前调整浪的延续时间较长。底部形态方面，去年2季度，指数K线构筑了V形底，4季度大致是头肩底，本次会是什么结构呢？ 创业板指数近期K线浪形类似深证成指。（见图三） 2021年7月22日至今，创业板指数已调整两年。短线看，6月20日后的走势或可再分为5个细浪，现在处于第3浪段，还需震荡整理，积蓄能量。 最后来看上证50指数的情况。（见图四） 2021年2月18日高点至2022年10月31日低点，上证50指数调整过程历经7个波段，一共413个交易日。之后反弹了三个月，涨幅大约25%。今年的回调时间也已近6个月。 俗话说：不打无准备之仗。一笔成功的交易，往往要策划很久，甚至等待几个月。应注重收益风险比，主动放弃那些模棱两可的机会，不能频繁买卖，杜绝临时起意。用心打造专属于自己的操作系统，比看准几次行情更重要。 对没时间关注个股的交易者来说，在大盘较低位置投资行业或指数ETF不失为一种省心的方法。虽然波动小，收益不会很高，但风险也低，不必过于担心短线波动，并且交易成本低，免收千分之一的印花税。如果ETF不能实现盈利，那么个股操作难度就更大了。 综上所述，必须接地气研究市场本身，想探寻事物的本质与核心，既要保持好奇心，也离不开丰富的想象力。

自笔者开始撰写专栏以来，市场整体表现偏弱。上周，上证指数在端午节前再度呈现连续三天破位下跌走势，周三更是跳空低开，全天下跌1.31%。于是，很多投资者戏称端午节成了“端午劫”。 其实，近些年市场的波动性已经有所收敛。早期的证券市场，暴涨暴跌是常态，即使到了2015、2016年的时候，市场还会动辄上演千股跌停的一幕。如今，1%以上的下跌已经算是暴跌，从这个角度来看，已经逐渐被机构主导的A股市场，其波动率确实在下降，换一种说法，就是稳定性在上升。未来，A股市场的波动性趋于收敛也将会是大的方向。 我们还是先从技术面谈一谈市场，再深入探讨一下我们所说的“波动性收敛”。 从上证指数的长期走势来看，2005年998点、2013年的1849点、2018年的2441点以及2022年4月的2863点和10月的2885点形成的支撑线依然有效。目前，上证指数仍然位于支撑线上方。 从大的趋势分析，目前上证指数处于二次探底过程中。从时间段来看，由于七月份是一个非常重要的政策时间窗口，笔者预计在7月下旬完成二次探底的概率比较大，也符合股谚“五穷六绝七翻身”的说法。 另一方面，我们看到，上证指数整体上运行在一个超级的收敛三角形的形态中。2007年的6124点、2015年的5178点、2021年的3732点形成的阻力线也没有被有效突破。 从技术分析的角度也验证了我们刚刚所说的，指数波动近些年来一直在收敛的判断。因为本身，指数就运行在这个超级大的收敛三角线之中。（见图一） 按照技术分析对于收敛三角形的定义，收敛三角形一般也被称作对称三角形，由一段时期的价格波动所形成的，其在一定区域的波动幅度逐渐缩小，即每轮波动的最高价都比前次低，而最低价都比前次高，呈现出收敛压缩图形，将这些短期高点和低点分别以直线连接起来，就形成了一个相当对称的三角形。 然而，这种技术形态上的收敛不可能无休止的进行下去，因为支撑线和阻力线最终会相交。时间的极限是在2024年四季度。也就是说，在这个时间点之前，上证指数就会突破这个超级收敛三角形，进行方向上的选择，进入一个新的运行轨迹或区间。 按照收敛三角形的技术分析解释，通常表示投资者的投资心态比较缺乏信心和趋于犹疑，投资行为更加谨慎，观望心理占据上风。这种形态在大多数情况下会延续原有的运行趋势，但是也有四分之一的概率会演变成反转形态。 对于个股而言，三角形突破后的方向可能会向上，也可能会向下。但对于当前的上证指数而言，未来大概率会选择向上突破。 笔者一直认为，技术分析应当与基本面分析相结合。并且，基本面分析才是最终决定大方向的基础。技术分析的作用更多的是对于具体操作的时点、空间的判断以及基本面分析可能忽略的潜在风险的预警。 我们观察上证指数自2000年以来市盈率估值的变化情况，我们发现，整体市盈率估值水平一直趋于在下降，从2005年以前的20-70倍区间逐步下降至最近十年10-20倍的区间。但无论如何，10倍以下的整体市盈率水平依然是上证指数估值的下限。上证指数在2014年4月短暂跌破过9倍市盈率，此后，上证指数出现了一波约170%的超级牛市的上涨。（见图二） 目前，上证指数的最新市盈率估值在12.9倍。如果估值回到10倍，那么意味着指数还有22%左右的下行空间。市场会走出这样的极端行情吗？ 笔者认为，指数点位是由估值和业绩共同决定的。我们所采用的PE（TTM）指标，是用最近四个季度的滚动业绩来更好的反应上市公司的最新业绩。未来半年，市场估值将逐步体现2023年的业绩。 那么，根据东方财富Choice统计的机构盈利预测，目前机构对于上证指数2023年的净利润最新预测为5.34亿元，同比增长23%，这意味着未来两个角度，上证指数的估值水平将会有20%左右的下降空间。结合技术分析的结论，如果上证指数未来半年在3000点上方完成调整，其对应的动态估值水平将下滑至10-11倍的估值下限。 目前机构对于2024年上证指数的盈利预测为同比2023年增长14%，如果估值回升至13倍左右，则指数到2024年末的运行空间大约为3000-4200点。 短期来看，投资者需要容忍上证指数可能再继续下探至3000点附近的阵痛（大约下跌6%），守得云开见月明之后，未来的一年半将会是享受估值与利润同步修复的戴维斯双击行情的大好时机。

葵花药业披露2022年年报，称2022年实现营业收入50.95亿元，同比增长14.2%；实现净利润8.67亿元，同比增长23.05%。 4月份财报显示，葵花药业去年公司全线业绩增长，取得了上市以来的最好成绩；而优异成绩的背后，离不开葵花药业丰富多元的产品线布局、对黄金单品群的打造，以及坚持履行企业社会责任等多重保障。 6月21日，在全资子公司哈尔滨葵花药业有限公司公告称近日收到国家药品监督管理局下发的关于布洛芬混悬液申请注册上市许可的《受理通知书》，这表明有望进一步丰富和完善小葵花儿童用药产品管线。 据了解，多年来，葵花药业在双品牌驱动策略实施下，凭借产品品质、用户口碑、品牌传播、渠道推广、终端掌控，打造出“小葵花”、“葵花”两大知名品牌，前者包括儿童药、儿童健康品，后者覆盖成人医药产品、成人大健康产品；除产品外，公司坚持投身公益事业，并常年关注并参与儿童安全用药领域，通过推动儿童用药安全知识的普及和提供专业的儿童用药指导，积极履行社会责任，为儿童的健康成长做出贡献。 在业内人士看来，凭借着“小”葵花+“大”健康双管齐下的战略布局，葵花药业一步步提升着自身满足消费者需求并赢得市场份额的能力。   2022年业绩创新高背后，黄金单品助推成长   近年来，葵花药业凭借其出色的经营实绩和卓越的产品质量，在医药行业持续领跑。尤其2022年，公司更是迎来业绩全线增长。   财报数据显示，2022年，葵花药业实现营业收入50.95亿元，同比增长14.20%，其中，被作为第一核心的儿童健康板块占比约43%；同期公司归母净利润为8.67亿元，同比增长23.05%；净利率17.86%，同比增长4.49%。与此同时，经营性现金流大幅上升127.8%，达到19.71亿元。   据媒体报道，这也是葵花药业上市以来取得的最好业绩。“各项指标的增长，不仅体现了公司优秀的经营管理能力和市场竞争力的提升，也为未来的发展奠定了坚实的基础。”业内人士如是说。   据了解，葵花药业成立以来，左手打造“精品儿药”，右手扩充“成人药”品类，不断优化产品结构。而在两大品牌背书之下，葵花药业持续加码研发，不断扩充多元产品、丰富自身管线，以期覆盖更广泛的人群和市场。   对于核心品类儿童药物，“小葵花”可谓遥遥领先。截至2022年底，公司旗下拥有儿童专用药品超60款，形成了“止咳类、感冒类、胃肠类、补益类、益生菌类、儿童抗生素类”儿童6大常见病领域产品群的全面覆盖。其中，小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小葵花露、芪斛楂颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿麦枣咀嚼片、葡萄糖酸锌颗粒等多款销售额超千万品种。小儿肺热咳喘口服液是葵花药业主打品种之一，今年3月份，《小儿病毒性肺炎中医临床诊疗指南(修订)》发布，其中，中成药部分，小儿肺热咳喘口服液的推荐级别更是唯一的一个A级。   此次葵花药业的注册获准上市的布洛芬混悬液，也将进一步丰富和完善小葵花儿童用药产品管线。该药物用于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热，也用于缓解儿童轻至中度疼痛，基于“葵花”品牌的成人医药产品、成人大健康产品，公司也已覆盖呼吸感冒系统用药、消化系统用药、风湿骨病用药、心脑血管用药、妇科用药、补益用药及健康产品。葵花药业表示，这其中将重点打造老慢病用药、妇科用药两个品类产品及益生菌品类健康产品。   至此，作为一家以生产中成药为主导，以“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼，集药品研发、制造与营销为一体的大型品牌医药集团企业，葵花药业已拥有药品批准文号1126个，进入国家基本药物目录文号283个，在产的品种数量近300个。业内人士指出，从存量品种上来讲，公司已经拥有充足的品种资源。   葵花药业方面透露，公司的战略方针为将大部分资源投入到黄金单品打造和产品获取中，为用户提供相对完整的药品及健康产品的解决方案。 持续助力公益长跑，多项荣誉加持坚固品牌护城河 由此可见，葵花药业的成功离不开其优质的基本面，而除此之外，企业若要持续发展，对于社会责任的承担同样重要，这一点，在与民生健康息息相关的医药行业尤甚。   “前瞻性的业务布局和良好的用户口碑，二者结合可以帮助企业持续提升品牌力，从而打造稳固的护城河。”业内人士如是说。公司总裁关一曾直言：“做儿童药首先要有公益心。”   而小葵花品牌的创立，就源于这份解决社会问题的初心。据悉，2018年，该品牌向中国社会福利基金会捐赠1000万元，成立了 “小葵花儿童安全用药公益基金”，并于次年组织“小葵花公益课堂”正式开课，为中国家庭科普“儿童安全用药”知识。截至2023年5月，小葵花公益课堂已累计在北京、新疆、山东、云南、四川、重庆等17省市开展了超过1000场公益活动。   不仅如此，针对小众群体的罕见病，葵花药业也率先引入相关儿童罕见病药，在2021年，成功从海外药企引进了治疗婴儿痉挛症的罕见病药品“氨己烯酸散”，拓展了儿童罕见病用药领域；“咪达唑仑口颊粘膜溶液”的上市，填补了国内癫痫急性惊厥发作院外用药的空白。另外“咪达唑仑口颊粘膜溶液”也于今年1月18日成功纳入国家医保目录。 在2023乌镇健康大会暨第二届中国OTC大会上，作为儿童药领域的知名医药企业，葵花药业旗下小葵花小儿肺热咳喘口服液/颗粒进入了2022年度中国非处方药产品榜单，拿下了中成药小儿感冒咳嗽类的前三名，再一次彰显出葵花药业在儿童药领域的优势地位。   而产品接连收获喜讯的背后，持续不断的公益付出，也让葵花药业先后斩获“年度社会公益贡献企业”、“中国医药社会责任媒体观察公益柱石”等殊荣。   不仅如此，媒体报道显示，2023年5月18日，第二十届中国慈善榜发布盛典在北京国家会议中心举行，凭借在教育助学、扶贫济困、卫生医疗等公益慈善领域的付出与贡献，葵花药业荣登榜单，获得“年度慈善榜样”荣誉称号。   在业内人士看来，通过获得这些荣誉，公司在行业中的竞争力和影响力得到了进一步提升，并赢得了更多消费者的信任和支持，也进一步证明了葵花药业在医药行业的优势地位。