X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
当硅料价格上涨,包括协会和业内人士都在发问,这究竟怎么了? 多位业内人士表示,硅料涨价的主要因素还是市场供需变化,硅料供给周期落后下游需求周期。而这背后包括硅料投产周期长于下游等。 而在业内人士看来,高硅料价格很难持续,明年新释放产能或将平抑需求。硅料产能释放又会导致新一轮平衡,这是市场规律。对于光伏产业链,回归理性,把握投资节奏,合理布局产能才能利于产业和企业的稳定发展。 硅料本轮涨价类似银行挤兑 眼下的光伏产业链,硅料关注度之高是前所未有。 多位业内人士表示,硅料涨价的主要因素还是市场供需变化,硅料供给周期迟缓于下游需求周期。 据国金证券研究院整理数据,2020年,整个硅片行业的单晶硅片扩张产能在200GW出头。而仅2021年上半年,单晶硅片扩张产能就达260GW。实际上,2021年预测的单晶硅片产能达到380GW。而在2022年,预测的单晶硅片产能更是达到550GW。 中国有色金属工业协会硅业分会的统计数据显示,2020年,国内多晶硅的产能是42万吨,2021年为48.3万吨;国外产能分别是9.9万吨、8.7万吨。因此,2021年全球总计的多晶硅产能约不到60万吨。 “根据行业分析机构收集的信息,按照目前行业扩产规划和建设节奏,到2021年底,硅片产能将超过360GW,电池片产能将超过450GW。”通威股份副董事长严虎表示,全球硅料市场对应终端的装机需求也就只有170GW~180GW的产能。 对比之下不难发现,硅片产能是两倍于硅料产能。严虎称,如果硅片和硅料产能剪刀差没有这样大,硅料市场尚可维持紧平衡,涨幅不会如此之快。 有长期投资光伏的相关人士用了一个形象的比喻,硅片产能大幅扩张引发的硅料需求就如同银行挤兑,“银行只有这么多钱,但大量储户一窝蜂提现,且不说只是一家城商行,就算是一家大银行也难承受。” 严虎总结,“虽然碳达峰、碳中和发展趋势非常确定,但目前行业产能已经形成了‘两头小、中间大’的局面,而硅料由于前期新扩产能少,加之价格的持续低谷,出现了触底反弹。同时,以硅片和电池片为主的企业因为产能过大,竞相抢购硅料,助推硅料价格持续上涨。因此,包括硅料、硅片、电池和组件等环节在内,相关企业都需要回归理性,否则会出现供需失衡、价格奇高或奇低的残酷现实,这都不利于产业和企业的稳定发展。” 值得一提的是,国内硅料市场紧平衡难以满足硅片企业需求时,出于保供等目的,部分外溢需求转至国外高成本硅料企业。 本轮硅料价格上涨并非是国内市场的单一现象,而是全球硅料市场景气周期的需求共振,本身也是市场规律。有硅料企业负责人表示,根据他们掌握的报价,德国瓦克(全球化工龙头)、韩国OCI等,有的硅料价格报到26万/吨。 硅料周期波动致扩产难 当硅片和电池片日益增长的资本开支和投入加剧了硅料市场的紧平衡,行业内也表达了担忧。 隆基股份董事长钟宝申在SNEC首个开幕式论坛上提到,“明明这个环节已经不均衡了,然后我们还在投资,最后无米下锅,你也做不了事。最终你被动地也要等一等。” 钟宝申一针见血地指出,希望行业能在产能评估上做得更加精准,“这次产业链波动需要进行总结和反思。” 有业内人士表示,硅料对于整个光伏产业链来说,存在技术门槛高、投资金额大,投产周期长、产能弹性小、生产管控难度大的特点。过去十几年,绝大多数投资硅料的企业倒下了,剩下为数不多的几家硅料企业至今也未能收回投资。基于硅料的投资难度以及过去投资失败的经历,近年来硅料新进及扩产的企业太少,产能增幅相对下游非常有限。因此,前两年有行业人士已分析和预测,近两年会存在“拥硅为王”的情况。 “2017年末硅料价格还维持在14万~15万左右/吨价格,而在‘531’之后,硅料价格就降至7万~8万元/吨。这一波降幅一直持续到去年上半年。去年6月最低的5.8万元/吨。”严虎表示,尽管硅料在这一价格触底,但它已经开始触及行业大厂的盈亏平衡线。 硅料行业不赚钱,自然无法吸引资本投入,也就没有扩产动作。2018年到2020年上半年,少有硅料企业进行大规模的资本开支。实际上,现在硅片产能扩张,但上游硅料的产能规模仍然还维持在两年以前。持续时间较长的市场出清压低了硅料市场的产能弹性。 相比硅料环节不稳定的毛利率和净利润率,硅片资本回报率的波动要稳定一些。对比两家硅片大厂2019年~2020年的硅片毛利率可见,硅片毛利率的波动区间保持在15%~35%这一范围。这或许能解释众多行业参与者要分别对工艺设备、技术路线相对成熟的硅片、电池环节大量提前布局的原因。而硅料环节的周期波动性要出高许多。 即便硅料环节进入新一轮扩张周期,但其产能满负荷达产尚需要两年半以上。“从开始立项到完成土地评估、环评等等,再用半年时间试生产爬坡,基本上要两年到两年半之间才能出产品。” 有业内人士表示,硅料实际上更像是一家化工企业,对良品率、化工人才储备、生产工艺安全等都有高要求。 比如多晶硅生产所需的原材料中包括部分易燃及具有腐蚀性的材料,存在一定危险性,对于操作人员的技术水平、操作工艺流程以及安全管理措施的要求都较高。太阳能级多晶硅对杂质有严格的要求,尤其是对其硼、磷元素的要求尤为严格,高纯多晶硅的制备是光伏产业链中技术含量较高的环节。 反过来,这些高要求又构成一道门槛,新势力很难进入这一领域。正如严虎反复强调,“硅料企业,不是有资本就行。” 统计发现,今年已公布扩产的硅料企业包括亚洲硅业、通威股份、新特能源、新疆大全等龙头企业。 各产业链需回归理性 值得一提的是,尽管现在硅料价格处于高位,硅料供给将边际改善,进而平抑需求。从明年开始,陆续释放的新增产能将缓解紧张局面。 严虎预测,现在硅料价格继续上涨可能性不大,而在明年下半年,当下供需紧张的局面会出现一个缓冲期。 现在,国内硅料大厂正加紧马力开工,扩产硅料以平衡需求。 根据通威的规划,计划到2023年建成22万~29万吨高纯晶硅产能。从目前的市场情况看,通威也可能会加大对硅料的投资。 保利协鑫的30万吨颗粒硅项目也在今年启动,第一期设计产能为6万吨。 今年2月8日,特变电工发布公告,宣布在内蒙古投资建设年产20万吨高纯多晶硅及配套20万吨工业硅和新能源电站开发项目。其中一期10万吨预计在开工后两年内建成投产。 上个月,东方希望集团也宣布新一轮投资计划,总体规划40万吨多晶硅、高纯晶硅上下游一体化项目。 在各家硅料厂纷纷扩产的同时,更有不少新玩家入局。 有消息称,宝丰能源将在银川建设年产60万吨高纯多晶硅项目,一期30万吨已动工建设。晶诺新能源年产10万吨高纯晶硅项目正在进行环评公示。江苏润阳计划在石嘴山建设年产10万吨的高纯多晶硅项目。同时,黄河公司、同德化工、青海丽豪等企业也纷纷对外公布了投产计划。据行业相关人士统计,随着这六家新企业入局,硅料总年产量将达100万吨以上。要知道,中国有色金属工业协会硅业分会去年统计的国内产能不过42万吨。 中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会副主任吕锦标就曾提到,作为行业协会,我们要警告市场,未来很可能会形成下一波硅料过剩,将带来更大的负面效应。 这再度揭示博弈论的经济学原理——每个企业想获得生产可能性边界下的最高利润,但竞争约束又会令市场回归均衡价格。当市场总的供应量再次压倒需求,价格的信号棒又亮起来,指挥行业进入新一轮平衡。 但需要注意的是,本轮扩产几乎以国内企业为主,而国外企业仍然没有公布新一轮投资计划。相比国内,国外几乎都是高成本硅料企业。 而在严虎看来,这侧面说明硅料企业对于扩建依然谨慎,仍然对市场风险保持足够警惕。 站在光伏全产业链一盘棋考虑,行业各个产业链的协同发展逐渐成为共识。 “其他方面需要看节奏。产能过剩的环节,需要控制发展慢一些。”钟宝申称,产业不均衡是一个长期的过程,需要企业自己去把握。 严虎表示,无论哪个行业,产品价格是供求关系的表现,是产业布局结构是否合理的问题。建议产业链各环节,包括硅料、硅片、电池和组件等,回归理性,把握投资节奏,合理布局产能,否则会出现供需失衡,价格奇高或奇低的残酷现实,不利于产业和企业的稳定发展,“我们倡导产业链各环节,回归理性,把握投资节奏,合理布局产能,以利于产业和企业的稳定发展。”
开始日期:06-17
日前,宁波家联科技股份有限公司(以下简称“家联科技”)更新了招股说明书上会版,为冲刺创业板做最后的冲刺。家联科技的主营业务为塑料制品及生物全降解制品,主要的产品包括餐饮具、耐用性家居用品等。公司拟募资4.66亿元用于生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目、生物降解材料及制品研发中心建设项目以及补充流动资金等。 《股市动态分析》记者通过深入研读招股书后发现,家联科技报告期内多项财务数据持续低于行业平均水平,且常年垫底;中美贸易战及“限塑令”也极有可能严重影响经营;而在“限塑令”的政策压力下,公司继续募资巨量扩张塑料制品类产能让人不解。   多项财务数据常年行业垫底 数据显示2017年至2020年上半年,公司多项财务数据均远远弱于行业平均水平,位列行业倒数第一。这其中包括流动比率、速动比率、资产负债率、毛利率、以及存货周转率。(见表一、二、三、四) 以流动比例和资产负债率为例。2017年以来,家联科技的流动比率分别为0.65倍、0.69倍、0.75倍和0.85倍。而同期行业平均值分别为5.24倍、4.16倍、3.2倍和3.38倍。可以看到,家联科技虽然数值有极小的增长,与行业平均值下行的趋势相逆,但这样的增长几乎可以忽略不计。而且,低于一倍的数值十分危险,且长期行业位列倒数第一着实尴尬。 同时,2017年以来,家联科技的资产负债率分别为66.2%、66.12%、58.44%、58.1%,虽然也在小幅优化,但依旧不容乐观。而同期可比公司的平均值分别为24.14%、23.92%、22.68%和16.99%。家联科技的资产负债率长期是行业的一倍以上,这不得不让人怀疑公司的高杠杆运营模式,潜在风险远高于同业公司。 表一:家联科技流动比率与速动比率行业对比   表二:家联科技资产负债率行业对比   表三:家联科技毛利率与行业对比   表四:家联科技存货周转与行业对比   若一两项行业垫底还可理解,如此多的财务数据行业垫底,或从侧面说明家联科技的经营竞争力极差,经营中不具备任何优势。   中美贸易战、“限塑令”或严重影响经营 报告期内,家联科技产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为98.33%、92.89%、89.15%和80.20%,其中,美国是家联科技海外的最核心市场,占同期主营业务收入的比重超过50%。 自2018年6月开始,美国政府发布了对中国进口商品多轮次的加征关税清单,家联科技出口至美国的部分产品被加征了关税。此前,市场一致预期拜登当选总统后,中美关系会有所缓解。但是现实情况是拜登政府并未有取消已经加增关税的意愿。美国加征关税对家联科技出口美国的一次性PP塑料吸管和塑料杯盘的单价和销量均有一定程度的负面影响。根据家联科技披露的信息,公司对美国不同客户因一次性PP塑料吸管和塑料杯盘加征关税而降价的幅度在5%左右。 2017年至2020年,家联科技对北美市场的销售金额分别为62,976.13万元、65,086.13万元、66,234.85万元和58,731.83万元一直处于停滞不前的状态,2020年更是出现了下跌。考虑到区间内公司的营收规模呈现上升态势,实际上北美区域对业务的贡献正在持续下滑。占营收比重从2017年的78.61%下降到2020H1仅有57.9%。 实际上,北美区域贡献度的下降已经影响到贵司的经营。2018年、2019年贵司营收同比增长分别为17.38%和7.65%。到2020年,家联科技的营收同比则仅有0.57%的增长。 中美贸易战及美国疫情未来的持续“恶化”,对家联科技的业绩真产生较大的负面影响。虽然家联科技称贸易战影响不大,但实际上北美业务停滞不前,公司的论述实则过于乐观。 此外,国内的“限塑令”也在持续升级。2020年1月16日,经国务院同意,国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,该文件明确,到2020年,率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到2022年,一次性塑料制品消费量明显减少,替代产品得到推广,塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升;在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域,形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到2025年,塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立,多元共治体系基本形成,替代产品开发应用水平进一步提升,重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低,塑料污染得到有效控制。 这意味着如果海外业务不能有效拓展新市场,国内业务可能也将无法弥补缺口,这将让家联科技的经营面临较大困境。(见表五) 表五:家联科技2017年以来利润表情况   费解:继续扩大塑料制品类产能 根据家联科技募投项目信息,公司拟募集4.66亿元,其中2.66亿元用于澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目;约1亿元用于生物降解材料及制品研发中心建设项目;1亿元用于补充流动资金。 需要指出的是,家联科技的产能近年来持续增加。2017年至2020年,对家联科技营收贡献常年超过94%的塑料制品的产能分别为45,858.58吨、55,736.41吨、62,475.31吨和69,998.51吨,呈现持续攀升的态势,但增长有放缓的态势。此外,在产能增长的同时,家联科技的产能利用率开始持续下滑,2017年至2020年,家联科技的塑料制品产能利用率分别为:104.72%、97.04%、94.11%和87.2%。 如上文中所述,随着“限塑令”的加强,以及全球环保风的兴起,未来塑料制品的市场将日趋萎缩。这或许是家联科技塑料制品产能利用率持续下滑的关键。 在家联科技募投项目中,有约1亿元用于生物降解材料及制品的研发中心建设,产能扩张中有1.6万吨的生物降解材料制品的建设。然而,令人不解的是,公司依旧将大量的资金用于扩张已经将被抛弃的塑料制品产线,预计将扩张2.4万吨/年的塑料制品产线。 在已经明显预判到行业中塑料制品市占率萎缩的情况下,且家联科技拟投资超过1亿元建设生物降解材料制品研发中心和1.6万吨生物降解材料制品产能的情况下,继续推进产能利用率持续下滑的塑料制品产线的扩张,让人费解。  
开始日期:06-16
河北华通线缆集团股份有限公司(以下简称“华通线缆”)是国内电力电缆行业的领军企业,主要从事电线电缆与连续管产品的研发、生产与销售,应用领域包含工电、清洁能源、石油、输变电、煤矿等。2021年5月11日,华通线缆成功在上海证券交易所主板挂牌上市,并募资约3.28亿元用于电线电缆和连续管制造项目的建设。 多年来,华通线缆围绕渠道、技术与服务三方面持续布局,在竞争激烈的电缆行业中开辟了自己的广阔领地。同时作为身处资金密集型行业的企业,华通线缆将在资本市场的助力下快速腾飞。   双管齐下,掘金全球市场 相比高门槛和风口行业,电线电缆行业想要脱颖而出十分困难。该行业准入门槛较低,国内涉足企业数量已逾万家,截至2018年规模以上企业数量超过3817家,此外国外电缆厂商也竞相入场分食市场份额。僧多粥少致使竞争尤为激烈,产品同质化严重、产能过剩甚至恶性竞争等问题日益凸显。 而如今,华通线缆已跻身行业头部阵营,在全球范围内形成了较完善的产品布局,“双渠道扩张”正是其顺利开拓市场的利器。 一方面,华通线缆坚持“国内与国外市场并重,发达国家与新兴市场同步发展”的战略,将产品从河北持续推向全球各个地区。目前公司客户遍布六大洲50余个国家,2020年境外收入达18.63亿元,较2019年上涨7.75%。 织就全球性销售网并不简单。由于电线电缆是铜、铝等金属材料的深度加工制品,其原料和成品的重量较大,物流成本高昂;此外,不同国家或地区的供电制式各异,对电缆的耐高温、耐腐蚀、耐磨等性能需求亦各不相同。 对此,华通线缆遵从“本地化、差异化”原则,在北美、澳洲、新加坡等发达地区均设立了销售公司进行服务,既能减少运输成本,又能密切跟踪市场变化,还能保证近距离快速供货。此外围绕“一带一路”于坦桑尼亚、喀麦隆建立起生产基地,以自有品牌推广,深化中国品牌影响力。 另一方面,华通线缆不断拓宽产品种类,满足更多应用领域。公司曾基于客户哈里伯顿将潜油泵电缆与气液体输送管复合为一体的需求,在原有产品潜油泵电缆基础上,持续进行连续管的研发与制造,建立子公司信达科创和华信石油,并再次向作业装备延伸。 目前,公司线缆与连续管两大业务正高速并行。线缆方面,公司推出了进户线、URD电缆、潜油泵电缆、船用电缆、方电缆等一系列拳头产品,广泛应用于电力输配、采矿油气等行业,并获得了美国UL、欧盟C、中国CRCC、CCC等国际与国内认证;应用于油服领域的连续管油气钻采产品布局也已初步完成,子公司信达科创已成为全球仅有获得API 5ST认证的六家制造商之一。   不懈研发,细分领域称王 值得一提的是,华通线缆不仅业务覆盖面广,在数据中心专用配电电缆、新型铝合金复合电缆等细分领域还占据着领先优势。2016至2019年,公司均被中国电气工业协会电线电缆分会联合评选为“中国线缆行业100强企业”。 这些成果都离不开公司多年的技术积累。2016年来,华通线缆研发费用持续上涨,最高涨幅达39.16%,2020年数额达1.28亿元,累计投入近5亿元。公司研发团队达182人,其中核心技术人员最高约有40年行业经验。2012年,公司还设立了博士后创新实践基地与院士工作站,加强人才储备。 目前,华通线缆拥有专利169项,其中发明专利33项。公司技术中心已被评为河北省企业技术中心、河北省优秀企业技术中心、国家级企业技术中心。2019年,公司还被认定为国家技术创新示范企业,此项殊荣全国仅有611家企业斩获。同时,公司参与起草了多项涉及潜油泵电缆、矿用电缆等领域的国家或行业标准,亦是中国电气工业协会电线电缆分会《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》之油矿电缆(含潜油泵电缆)、矿用电缆的两家执笔单位之一。   细致服务,夯实客户口碑 在华通线缆眼中,品牌形象是尤为宝贵且无可替代的无形资产,而良好的客户口碑,则是塑造品牌最为重要的支撑。面对“口味挑剔”、准入门槛较高的下游客户,华通线缆凭借着过硬的产品质量与细致的售后服务,顺利“俘获”了他们的长期青睐。 产品质量方面,华通线缆从采购环节就严格把关,生产上,公司引进了芬兰NOKIA三层共挤交联生产线、意大利SAMP高速多头拉丝机、美国 BARTELL单绞机和连锁铠装机、西班牙 CABALLE 双捻机等行业一流的生产和检测设备,并针对市场需求严格制订了阻燃、耐火、低烟低卤等企业标准,为产品良率保驾护航。如今,华通线缆是少数拥有国家CNAS认证实验室的企业之一,2018年还获得了唐山市政府质量奖。       销售服务方面,华通线缆在将产品销售给客户之后,还会持续提供保养、检查与修理等售后服务,公司还表示,未来拟在沙特阿拉伯、俄罗斯等重点业务区域设立仓储和服务子公司,缩短产品交货期并提供送货上门和售后服务,减轻当地油服公司的资金压力。        目前,华通线缆与中海油、开滦集团、中广核、Kingwire 、哈里伯顿、贝克休斯、WW Cable、IEWC等众多国内外大型企业建立了稳定的合作关系,参与了中广核风电场、北京地铁首都机场线等重点工程。 在渠道开拓、技术研发、客户服务上的不断进取,给了华通线缆靓丽的业绩表现。2017年来,公司营收连续增长,2020年达33.76亿元,净利润同样保持上涨势头,2020年达1.53亿元,较2019年上涨25.15%。        根生华夏,达通五洲,即使身加诸多荣誉,华通线缆依然在大步向前奔跑。未来,公司将继续坚持研发专业化、产品细分化、布局全球化的发展战略,努力成为电线电缆行业具有国际影响力的中国企业。
开始日期:06-15
6月11日,贵州振华新材料股份有限公司(以下简称:振华新材)将接受科创板上市委的审议。振华新材专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售,主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料。新能源汽车领域正极材料,涵盖包括中镍、中高镍及高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料(NCM);消费电子用正极材料,主要包括高电压钴酸锂、复合三元正极材料以及一次颗粒大单晶三元正极材料。 振华新材料本次拟登陆上交所科创板,发行股票不超过1.11亿股,募集12亿元资金。主要用于锂离子电池正极材料生产线 建设项目(沙文二期);锂离子动力电池三元材料生产线建设(义龙二期)以及补充流动资金。 《股市动态分析》记者深入研读振华新材招股书后发现,公司毛利率长期远低于同行业,产业链竞争地位极差。2018年以来,公司营收到达巅峰后高位下滑,2020年因为疫情影响营收暴跌超50%。此外,公司所有细分产品售价均出现下滑,持续盈利能力堪忧。   毛利率长期远逊同业 产业链竞争地位差 根据振华新材披露的毛利率情况, 2017年、2018年、2019年、2020年,公司主营业务毛利率分别为15.30%、9.64%、10.58%、5.87%,即使剔除2020年疫情影响的毛利率数据,3年时间依旧呈现波动下行的态势。 而振华新材给出的行业可比公司2017年至2020年的数据看,算数平均水平分别为18.5%、16.47%、16.16%和13.29%。可以看到,振华新材与同行差距明显。同时,如果仅仅对与振华新材业务基本一致的容百科技(15.74%、18.21%、15.52%和12.8%)、长远锂业(19.69%、16.25%、18.41%和14.78%)的三元正极材料的毛利率数据,振华新材依旧没有优势。(见表一) 表一:振华新材三元正极材料毛利率与同行业可比公司毛利率对比 公司名称 业务板块 2020年度 2019年度 2018年度 容百科技 三元正极材料 12.80% 15.52% 18.21% 当升科技 锂电材料及其他业务 17.44% 17.70% 16.42% 杉杉能源 锂电池正极材料 未披露 12.84% 17.13% 厦钨新能 NCM 三元材料 8.12% 16.32% 14.34% 长远锂科 三元正极材料 14.78% 18.41% 16.25% 同行业可比公司平均水平 13.29% 16.16% 16.47% 振华新材 三元正极材料 5.77% 11.03% 9.54%   长期低于行业可比公司毛利率均值的情况,一定程度上表明,振华新材在产业链中的竞争地位极差,对下游毫无议价权,对同业毫无竞争优势。   营收停滞不前 细分产品售价普跌 2017年至2020年,振华新材的营业收入分别为13.27亿元、26.55亿元、24.28亿元和10.37亿元。即使剔除疫情影响的2020年,公司的营收也在2018年就出现高峰后开始下滑。2018年振华新材产能出现了70%的极快增长,达到1.7万吨,产能利用率也达到90.14%。2019年,振华新材产能继续扩大,达到3万吨,但产能利用率并不如意,仅有69.78%,可见产能扩张并没有得到有效使用。 值得注意的是,振华新材2017年以来的产品售价呈现持续下降的态势。以公司销量最大的镍钴锰酸锂三元,销售单价2017年以来分别为16.72万元/吨、16.99万元/吨、13.24万元吨和11.09万元/吨。可见,2018年是公司核心产品和产能,产量的一个共振的繁荣年,但此后便开启了持续下滑的态势。振华新材其他产品的走势基本相似。(见表二)   持续下滑的销售单价,一定程度上再次印证了前文中所述公司的产业链地位低,缺乏议价能力的境况,不排除未来公司将面临持续的产品单价下跌的问题。
开始日期:06-09
宁波星源卓镁技术股份有限公司(以下简称“星源卓镁”)主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。公司主营产品包括汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、汽车扬声器壳体等。 2020年7月,星源卓镁递交招股书,申请登陆创业板,并募资约3.09亿元用于项目建设。今年6月9日,公司将首发上会。 《股市动态分析》仔细研读其招股书后,发现星源卓镁报告期内的产能利用率不高,或不能快速消化新增项目产能,且两个募投项目建设内容疑似重复。同时,公司大客户集中,销售地位较弱,导致应收款增长,或占用营运资金。   产能利用率极低 募投扩产合理性存疑 此次募资,星源卓镁将投入3.09亿元用于高强镁合金精密压铸件生产项目。本次募投项目完全达产后拟新增年产能480万件(见表一)。 表一:星源卓镁募投项目         然而,星源卓镁报告期内的产能利用率并不高,最高占比在70%左右,产销率持续下降。(见表二、三、四) 表二:星源卓镁压铸成型环节产能利用率 表三:星源卓镁精加工环节产能利用率 表四:星源卓镁产销率情况   数据来源:招股书 星源卓镁解释道,产能利用率不足是由于产品型号多、同种型号的产品订单不连续且各型号产品耗用的设备时间不一致,会出现个别月份产能利用率较高而个别月份产能利用不足的情况,数据显示报告期内单月最高产能利用率达到107.80%。 然而,由表四知,星源卓镁报告期镁合金压铸件最高年产量为2020年时的350.44万件,此次募投项目预计新增产能是2020年的1.37倍。并且截至2020年11月公司在手订单额达5000余万元,而新增产能顺利消化应达成的销售额为480万(募投项目新增年产能)*31.86元(2020年镁合金压铸件单价)=1.53亿元。 表五:星源卓镁产品单价 数据来源:招股书 尽管星源卓镁自认为产能利用率已较高,且正在开发新项目为新增产能消化提供支撑。但是在产销率与产品单价下降之下,新增一倍多产能,产值为2020年全年订单额将近3倍的数字,仍会显得公司过于激进。   大客户集中 现金质量下降        2017年至2020年,星源卓镁向前五大客户的销售额占比极高,分别为85.48%、76.62%、76.95 %和70.88%,尤其是第一大客户Sea Link International IRB, Inc,占比长期超50%。公司称这主要是由于下游汽车与镁合金行业特征所致。 在此之下,星源卓镁在销售中或处于被动地位。数据显示,公司报告期应收账款波动上升,其中2019年涨幅高达114.77%(见表六)。同时应收账款周转率下降,2017年2020年分别为5.41、5.12、4.77、3.86次。 表六:星源卓镁应收账款情况 或受此影响,星源卓镁现金质量也有所下降。销售现金占营收比例、净现比等指标2020年较2017年降幅达6.43%、39.28%。(见表七) 表七:星源卓镁现金指标情况 数据来源:招股书、东方财富Choice 星源卓镁对大客户依赖较强是否会使应收款持续增长,占用日常营运资金?第一大客户Sea Link International IRB, Inc地处美国,如今美国疫情依然严重且局势动荡,是否会使该客户经营受阻,进而为公司后期业绩埋下重大隐患?        针对以上所有问题,《股市动态分析》向星源卓镁发去采访函,但截至本文发布仍未得到回复。
开始日期:06-08
在文章《中国平安:年报“破罐子破摔” 低基数下迎机会》中,笔者表示,2020年下半年,平安似乎有明显“破罐子破摔”的迹象,特别是四季度。首先,2019年四季度,平安寿险首次人事动荡,李源祥跳槽友邦,陆敏上马时,2019年前三季度表现惊艳的净利润在四季度戛然而止,这和2020年四季度陆敏退休,临阵换帅,兵行险招和NBV烂得离谱基本一脉相承。此外,2021年开门红的开始时间大大提前,摆明了做好2021年开年数据的架势。 然而,从目前的负债端看,2021年1月份成为平安唯一的高光时刻。新业务价值单月347.85亿元,同比增长高达31.04%,随后便逐月拾级而下,而整个寿险上市公司的境况都如出一辙。 改革艰难,行业目前也处在明显的困难期,平安在一季报时表示寿险改革已经全面推广。是良好的开始,但过程却可能稍显满产和痛苦。2013年前后,招商银行零售改革的攻坚期的痛苦或许将在平安身上显现,而低估值成为了平安目前“最后的安慰”。   负债端:低基数下寿险市场依旧承压 上市险企在5月中旬相继公布了4月保费收入,在2020年低基数的情况下,前4个月负债端额表现依旧不理想。具体看,平安人寿、中国人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险4月单月原保费同比分别-2.8%、-2.0%、+9.1%、-0.7%、-24.6%;1-4月累计同比分别-4.2%、+4.6%、+4.4%、+7.4%、-6.9%。值得注意的是,在披露新单情况的两家公司中,4月单月寿险新单降幅扩大。平安4月单月个人业务新单同比-23.3%,降幅较上月扩大6.3pct,1-4月累计同比+11.5%。人保寿险4月单月长险首年同比-50.0%,长险首年期交同比-59.5%;二者1-4月累计分别同比-20.1%、+1.8%。海通证券孙婷团队表示,4月新单承压主要有3个因素: 首先,1月份销售老定义产品充分挖掘了客户需求,2、3月需求已有走弱趋势,4月销售困难加剧。 其次,疫情对经济、收入有长期影响等;同时疫情期间,客户对互联网渠道购买保险偏好加强,相关认知也逐步加深,一定程度上对传统代理人渠道造成冲击。 最后,新重疾定义产品推广初期销售面临一定困难,代理人对产品的推介方式仍不够熟悉,开单较难使得收入水平有所下滑,进而留存受到影响,队伍整体不够稳固。(见表一) 表一:中国平安2021年1-4月新单情况   此外,财险市场同样不乐观。三大产险公司均负增长,4月保费合计同比-7.4%,降幅较3月扩大10.3pct。环比来看,4月保费较3月环比-28.5%。人保财险、平安产险、太保产险4月单月保费同比增速分别为-8.8%、-10.5%、+2.9%,增速较上月分别-13pct、-4pct、-11pct;1-4月累计分别同比+2.8%、-9.3%、+9.8%。可以看到,综合改革下车均保费仍有较大压力。   撇开财险不谈,平安4月的新单情况可以说让市场大跌眼镜。这更让笔者在《中国平安:年报“破罐子破摔” 低基数下迎机会》中提到,“故意”做低2020四季度保费收入,冲击开门红,同时叠加2020年低基数有望迎来复苏的判断变得有些可笑。事实上,负债端平安就1月份表现良好。   改革艰难 低估值成唯一“亮点” 一季报时,平安实现归母净利润达272亿元,同比+4.5%。营运利润达391亿元,同比+8.9%;寿险归母营运利润同比+4%。一季度末净资产为7722亿元,较年初+1.3%。NBV同比增长15.4%。其中NBV获得15%以上的增速,让我依旧认为全年15%(再不济两位数)的增长问题不大。彼时,华夏幸福投资减值182亿元,似乎也让市场看到了卸下包袱,轻装上阵的开始。 不过,这样的欣喜,无法掩盖同期新业务价值率31.4%,同比下降2.1个百分点的尴尬。此外,代理人数量继续下滑至98.57万人,2020年末102.38万人,2018年巅峰时期超过142万人,这也是2016年平安代理人突破100万以来,近5年时间,首次跌破100万人。 这是一个还债的过程,上一个周期从2014年起,监管的松弛加上万能险、理财型产品的风靡,负债端持续了高达5年期的高速增长,这也是平安代理人快速膨胀的原因。从目前的态势看,代理人数量还有进一步下跌的可能。 在此前的股东会中,陈心颖提到: “寿险是做长期生意,因此我们接下来提升代理人的质量是最重要的,今年不会很激进的指标,怕动作变形,要保持正增长的NBV。今年更在乎改革落地和扎实,做好了明年预期恢复双位数增长。希望各位股东给我们耐心,我们不可以走回老路,也不能走回老路啊。” 结合4月份的新单情况,正常的预期是,今年NBV能够勉强获得正增长已经非常不错了。 平安在一季报中曾提到:寿险改革已经全面推广。李源祥和陆敏两大保险业务带头人离职,马明哲领衔寿险改革小组组长。但终于改革全面推广的时候,我们似乎欣喜过头而预估错了这个改革的时间周期和当前所处的位置。 2011年至2013年的3年中,因为信托等金融产品刚兑挤占寿险市场空间,导致寿险需求和代理人生存面临挑战。而2019年以来的下行周期,因为监管趋严,保险姓保,还前期的债,互联网保险产品崛起、经营环境变化(人口红利不再)等因素的影响,耗时大概率不会低于前一次的阵痛。如果以2019年底马明哲披挂上阵,担任寿险改革小组组长算,可能当前改革所处的位置还仅仅在谷底。   在《中国平安:年报“破罐子破摔” 低基数下迎机会》中,笔者曾提到:慢慢发现,抛开社会保障体系谈保险深度和密度都是耍流氓,因此投资人对保险赛道的长度和厚度需要重新评估。此外,中国老龄化速度在加快,这让寿险赔付压力在增加,而互联网平台的大数据业务模式对平安等传统模式的冲击不小。 但是,就因为这些不利因素,中国保险业就发展到顶峰,步入衰退期了吗?笔者认为大概率并不是。在这个大前提判断下,如果行业都面临阵痛与改革难题,作为行业标杆的平安都不行,还有谁可以呢? 按照球友东先生的数据,截止5月14日最新数据,平安按PEV估值处于历史分位的6%(离最低仅有一步之遥)。这或许是当前押注平安唯一还能获得的安慰。
开始日期:06-08
东安动力:公司暂未开展氢燃料动力研究   传闻1:公司已开展氢燃料动力研究。 求证:不属实。   近日,有投资者咨询了东安动力(600178):“公司主营是传统内燃机发动机,国家新能源政策也在逐步调整,请问公司有没有准备氢燃料内燃机方向的研发?” 对此,东安动力表示,国家《新能源汽车发展规划(2021-2035)》确定的目标,到2025年,新能源汽车销量占比要达到20%左右,传统动力汽车将继续占据控制地位。针对新能源市场,公司重点开展了增程器的研发,目前处于国内领先地位,但暂未开展氢燃料动力研究。 哈尔滨东安汽车动力股份有限公司主要有发动机、变速器、零部件三大类产品,业务范围涵盖发动机、变速器、零部件的开发、生产、销售,购销汽车,贸易、技术进出口等,拥有专利290项,其中发明专利6项,在国内同行业率先通过IATF 16949汽车质量管理体系标准等认证。 “东安”汽车发动机成为国内外众多汽车品牌的多款MPV、小型SUV、微客、微轿、轻/微卡等车型的首选动力总成。除国内市场外,公司产品远销意大利、巴基斯坦等国家,累计产销发动机550余万台,是国内外著名汽车动力、传动总成的设计、开发和制造基地。公司现拥有装备精良、技术先进、国内一流的现代化生产线,其中装配生产线6条、试车生产线2条、机加生产线33条、铸造生产线5条,已具备年产发动机100万台、变速器70万台的能力。       紫光股份:公司已落地智慧城市项目   传闻2:公司已落地智慧城市项目。 求证:属实。   日前,有股民在互动平台向紫光股份(000938)询问:“公司的智慧城市项目进展如何?” 对此,紫光股份表示,目前公司以数字大脑计划为引擎,构筑城市数字大脑,并推出了智慧城市操作系统3.0,在新一轮的智慧城市建设中以数据为核心,赋能城市在惠及民生、优化城市治理能力和服务产业数字化转型等方面,去年落地了包括郑州、杭州、成都和呼和浩特等几十个智慧城市应用项目。 紫光股份有限公司是主营信息电子产业的中国高科技A股上市公司,由清华紫光(集团)总公司1999年发起设立。 紫光股份有限公司结合全球信息产业的发展趋势及自身优势业务的特点,将公司战略聚焦于IT服务领域,致力于打造一条完整而强大的“云—网—端”产业链,向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入,并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商。 目前,紫光股份推出了S12500R系列融合交换路由器、超融合创新架构UIS 7.0等多款业界领先产品,并积极进军网络通信芯片领域,基于 16nm 工艺的智能第一代商用网络处理器芯片正式投片,技术护城河不断加深叠加“云—网—边—端—芯”全产业链布局完善,进一步巩固公司行业龙头地位。
开始日期:06-08
在社交网络不断发展的当下,人们对于颜值的追求,促使颜值经济生态圈不断丰富完善。引领潮流的服装、“改头换面”的医美与化妆、减肥塑形的健身等,无不彰显出人们对于颜值的迫切需求。围绕颜值而发展起来的消费产业也引起了投资者的持续关注。近年来,我国化妆品行业持续双位数增长,与此同时,“轻医美”消费风起带来合规医疗美容产品也同样需求旺盛。 在医美产品端,国货产品市占率持续提升,玻尿酸产品也并不例外。玻尿酸又称透明质酸,以其卓越的生物相容性和填充效果作为填充剂或注射产品,被用于微整形手术等整形注射类治疗项目中,受到广大医美消费者的青睐。在这个细分的新赛道中,华熙生物凭借着广阔的玻尿酸原料市场空间,业绩增速非常亮眼,市占率也遥遥领先。不过,随着医美市场竞争加剧,华熙生物的业务布局仍然有待市场检验。   原料业务高毛利 目前被市场熟知的医美产品,属于“暴利”领域。有相关测算显示,国内每毫升玻尿酸终端价格约857元,原材料成本占30元,其中上游玻尿酸生产商加价270元,毛利率高达90%左右。 由于华熙生物以玻尿酸原料起家并以此确定其在玻尿酸行业的领先地位,原料产品一直为公司的主要收入来源。在玻尿酸原料行业中,华熙生物凭借多年积累的技术优势实现了约47%的市占率,企稳龙头地位。根据艾瑞咨询,全球玻尿酸原料市场中,有近81%的原料销量来自于中国企业,其中华熙生物占比达39%,远超其余企业。 2020年,华熙生物实现营收26.33亿元,同比增长39.63%;归母净利润6.46亿元,同比增长10.29%;扣非归母净利润5.68亿元,同比增长0.13%。华熙生物2020年毛利率为81.41%,同比增长1.75%。不过受全球疫情影响,2020年全年华熙生物原料实现收入7.03亿元,同比下降7.55%,占公司主营业务收入的26.73%。原料端整体毛利率为78.09%,同比增加1.97%,其中,医药级玻尿酸毛利率保持在90%左右,公司原料业务依然有较高壁垒。 目前华熙生物的玻尿酸产能为320吨。2021年,随着国外疫情影响减弱、期待需求好转,华熙生物的原料业务或将迎来增长,叠加公司原料业务的高毛利率,公司的营收和业绩也将进一步提升。   医疗终端业务增速较慢 华熙生物在玻尿酸原料市场中市占率较高,但原料市场的空间毕竟有限,加之同行的剧烈竞争,华熙生物不甘于只做玻尿酸原料业务,也早早在医疗终端市场中进行了业务布局。华熙生物布局医疗终端领域不仅看重其“暴利”,更多因为华熙生物在成为全球最大的玻尿酸生产商和销售企业的同时,产能已经触及天花板,近乎饱和,如何拓展业务是华熙生物不得不思考的问题。 在医疗终端业务方面,华熙生物目前已有“娃娃针”、“御龄双子针”、丝丽动能素、基础水光等产品。与原料市场相比,医疗终端市场明显更大、更优,华熙生物涉足医疗终端领域业务也相对稳定。但是,与竞争对手相比,华熙生物在医疗终端市场的增速却落后于同行。2020年,华熙生物医疗终端业务实现营收5.76亿元,同比增加7.79%,同期爱美客实现营收7.09亿元,同比增长率为27.18%,华熙生物医疗终端领域的表现并不突出。   功能性护肤品弯道超车 护肤品业务也成为华熙生物突破增长瓶颈的关键。 2012年华熙生物从医疗终端领域切入下游市场,并于2014年着手跨界功能性护肤品,上市了润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活整体四大功能性护肤品。润百颜的护肤线都以玻尿酸为基调,采用HA+生物活肤技术,让活性成分与玻尿酸协同作用,针对不同肌肤问题进行分级呵护。2020年,华熙生物的功能性护肤品业务实现收入13.5亿元,大幅提升112.2%,占总收入比重上升至51.2%,功能性护肤品增长迅速。2020年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活分别实现营收5.7亿元、3.9亿元、2.0亿元、1.1亿元,对应增速分别为65.3%、513.3%、136.3%、45.7%。 不过,在功能性护肤品的高增长背后,华熙生物的销售费用也大幅增加。2020年华熙生物的销售费用为10.99亿元,同比增长110.84%。华熙生物的线上推广服务费用4.93亿元,整体来看,公司的销售费用率仍然处于同行业的平均水平。公司通过线上直播、头部KOL带货等创新营销方式实现初期用户积累,以私域运营、自有直播团队带货方式实现用户复购。 在功能性护肤品方面,华熙生物也正加强润百颜、夸迪等品牌定位和品牌认知,不断推进渠道拓展和渠道细分,进而带动整体销售情况。在这个过程中,我们需要关注的是华熙生物的获客成本是否有效,随着公司在销售费用方面的不断投入,公司品牌知名度是否能有效提升,并沉淀客户。   跨界功能性食品 今年年初,国家卫健委正式批准通过由华熙生物申报的玻尿酸钠为新食品原料的请求,随后,华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”和饮用水品牌“水肌泉”。两大品牌的问世,标志着华熙生物正式进入原料、医疗终端、功能性护肤和功能性食品的“四轮驱动”时代。 如今,玻尿酸被批准成为普通食品添加剂,没了蓝帽子的束缚,食品安全问题成为焦点。业内人士表示,玻尿酸食品目前处于发展初期,新风口下的野蛮生长不可避免。 从研发方面来看,华熙生物本身存在研发短板,长期研发占比不足让其布局功能性食品备受质疑,产品安全有待市场检验。华熙生物在2020年研发支出终于突破5%,但仍低于行业水平。虽然功能性食品技术门槛较低,但如果华熙生物持续保持研发的低投入,难免会陷入“重宣传轻研发”困局,食品安全如何保障也仍然未知。不过,根据中泰证券的测算,我国透明质酸口服美容终端产品市场规模可达266亿元,功能食品业务也很有可能成为华熙生物业绩增长的第四驱动力。
开始日期:06-08
《动态》:汤臣倍健于2021年4月29日发布了第一季度业绩报告,您可否为我们介绍一下详细情况? 孔铭:公司2020年营业收入达22.23亿元,较上年同比上涨48.66%,归母净利润达8.16亿元,同比上涨52.70%。,随着疫情缓解,公司经营环境较去年同期有较大改善,相关市场及销售活动逐步正常开展。报告期内,公司在药店和线上渠道的销售均实现较快增长,同时广州麦优的并表也带来正向贡献。   《动态》:请问公司今年经销商裂变计划的重点工作是什么,经销商裂变有哪些成效? 孔铭:2020年,公司药店渠道经销商裂变公司主体数基本完成。2021年,公司将继续推进经销商裂变后的人员配置及其业务技能提升、经销商优化等举措,实现业务增量。经销商裂变成效主要体现在:经销商的销售及推广人员数量大幅提升、业务关注度和投入提高、管理更精细化、终端服务力有所提升等,保障公司渠道政策和终端动销项目落地,部分区域和同店增长明显。   《动态》:线上多品牌竞争激烈,请问公司具体有哪些应对举措? 答:首先,不断巩固和完善产品推新能力,由消费者需求引领的增长是接下来行业主要的增长来源,所有的竞争会回归到产品层面的竞争。公司收购LSG,打通国内与澳洲的研发体系,有助于加强公司产品推新能力;其次,电商运营能力。品牌方与电商运营团队的磨合及对其掌控能力很重要。公司并购麦优,进一步提升了线上运营能力。未来品牌与渠道之间、品牌与电商TP之间的博弈可能会影响竞争格局;最后,营销端不断创新和构建。这种层面想拉开差距较难,但公司在行业深耕多年,积累了用户需求的洞察能力及不断满足的能力,能够提前进行布局和卡位。   《动态》:公司在功能食品板块的发展举措都有什么? 答:公司设立子公司食代说作为功能食品的运营主体,推出“每日每加”品牌和“食代说”品牌,专注年轻化、功能食品化,探索线上线下一体化运营模式,基于一体化运营模式进行产品研发、制定销售政策和定价等。   《动态》:近来股价持续走高,对于后续走势您怎么看? 孔铭:2021年是公司新三年规划的开局之年,公司决心打破现有组织惯性,建立更具创新、年轻、高效的柔性化组织;业务发展上,全面布局高潜细分市场,针对功能食品业务建立独立体系及零售网络体系;渠道建设上,在澳洲市场加快整合代购渠道并优化出口经销商管理结构,未来其境外业务逐步放量,有望拉动业绩持续高增。        二级市场方面,近期股价表现持续上升,市盈率TTM约为34.80,投资者可适当关注。
开始日期:06-08
我要订阅
最新内参更多...
最新培训更多...