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可转换债券(以下简称可转债)是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券,当正股价格低于约定转换价时,可转债体现债券属性,当正股价格高于约定转换价时,可转债体现股性。可转债是一种进可攻退可守的低风险投资利器,与A股市场上股票T+1交易不同,可转债是T+0 交易的。   可转债具有债权和股权的双重特性。可转债有债权性,与其他债券一样,可转债也有规定的利率和期限,投资者可以选择持有债券到期,收取本息,当然一般可转债的票面利率较低;可转债也有股权性,可转债在转换成股票之前是纯粹的债券,但转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配。同时可转债一般都有赎回条款与回售条款。赎回条件一般是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时(一般是30%),公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转债。回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时,可转债持有人按事先约定的价格将所持可转债卖给发行人。   可转债的转股价格是可以修正的,除了因为送股、派息等原因导致的正常修正,可转债一般有一个特别向下修正条款,比如有的可转债规定连续20个交易日内至少有10个交易日股票价格低于转股价格的80%时,那么转债发行人有权下调转股价格,下调转股价后,可转债发行人就可以避免投资者的大量回售行为,一般可转债发行人是希望持有人最终转股的。比如最近利欧转债(128038)就将原来的转股价格2.76元大幅向下修正到1.72元,导致利欧转债价格从最低78.8元上涨到103.58元,一个月内上涨超过30%。   投资者在选择可转债时,建议从以下几个方面考虑。其一,尽量选择目前正股价格跟转股价接近的可转债。因为此时转换价格处于临界点,可转债既有债性也有股性,当正股价格远低于转股价的时候,可转债更多体现的是债性,同时因为票面利率低,可转债投资价值不高;而当正股价格远高于转股价时,可转债容易触发赎回条款,同时这时候可转债更多体现的是股性,当正股价格向下波动时,可转债也会大幅向下调整,安全性又不够;其二,在正股价格和转股价差不多时,要选择可转债交易价格在100到110之间的时候买。当高于110元买入时安全边际不够;其三,尽量选择交易额大的可转债。交易额太小的流动性不足,价格容易受冲击而大幅波动;其四,尽量选择离到期时间远的可转债,如果可转债临近到期日,就有停止交易的风险;最后就是选个正股对应的公司基本面出色的可转债,毕竟可转债的上涨依赖正股价格的上涨。   按照上述标准,简单挑选一批转债供投资者参考,吴银转债(113516)、安井转债(113513)、德尔转债(123011)、顾家转债(113518)、江银转债(128034)、利欧转债(128038),这批转债交易价格均在100元到110元之间,交易金额相对较大,转股价格与正股价相近,未来的涨幅取决于对应正股价格的上涨,建议投资者在其中选择对应正股基本面更好的投资。
开始日期:11-16
《动态》:近日,普利制药(300630)发布公告,注射用更昔洛韦钠的ANDA申请获得美国FDA批准,您能为我们介绍一下注射用更昔洛韦钠目前在美的销售情况吗? 孔铭:注射用更昔洛韦钠最早于1980年由SyntexResearch(Roche)开发,1989年申请在美国上市,已在全球广泛上市销售。目前该产品美国市场销量约30万支,单价在60-85元/支,整体规模约2500万美元,拥有ANDA的企业共有6家,在销售的仅为原研Roche,费森尤斯卡比以及2016年获批的Par(Endo),费森尤斯卡比占据最大市场份额,约为80%,整体市场格局较好。   《动态》:除美国市场外,公司的注射用更昔洛韦钠还在哪些国家进行布局?今年5月注射用更昔洛韦钠在国内获批上市,对于国内该产品的市场格局您是如何看的? 孔铭:除美国市场外,普利制药的注射用更昔洛韦钠已分别于2012年12月通过WHO的资格预确认程序;2014年获荷兰、德国上市许可;2015年获香港上市许可;2016年获法国上市许可;2017年获英国上市许可。公司的产品全球布局,具备全球竞争力。 国内市场方面,凭借欧美市场认证,注射用更昔洛韦钠后续有望参照阿奇霉素快速获得一致性评价认证。注射用更昔洛韦钠国内市场规模约2.5亿元,生产厂家众多,湖北科益占据最大市场份额(35%),之后为南京海辰(21%),原研Roche(7%),其他厂家份额较小。国内仿制药与原研药的价格差距极大,原研价格约600元/支(500mg),是国产首仿价格的10倍左右,其他仿制药价格则更低。公司的注射用更昔洛韦钠有望较快通过一致性评价,在各省市招标中享受量价优惠政策,对现有市场格局带来冲击,替代部分市场。   《动态》:据了解,公司还有大量注射剂品种将上市,您是如何看待公司未来的发展? 孔铭:公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系。2018年以来,产品获批明显加速,此次注射用更昔洛韦钠是公司继左乙拉西坦和阿奇霉素后在美获批的第三个产品。后续包括依替巴肽、伏立康唑、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。未来大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期待。   《动态》:今年7月以来,普利制药的股价持续下跌,近期股价走势有所回升,对于接下来的走势您怎么看? 孔铭:基本面上,普利制药是国内稀缺的注射剂出口企业,在注射剂国际研发领域积累了丰富的经验。当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,未来业绩有望保持高速增长。 二级市场走势上,普林制药股价近期有所回升,但在60日均线处存在一定压力。若后续股价放量且有效突破60日均线,阻力位将转变为支撑位,后市上涨空间往往巨大,投资者可适当低吸。若股价未能突破阻力位,投资者不宜贸然介入。
开始日期:11-16
浙江运达风电股份有限公司(以下简称“运达风电”)2018年4月23日更新招股说明书,拟在创业板上市,至今仍在排队上会。招股说明书显示,运达风电本次发行新股7349万股,计划募集资金约5.90亿元,其中1亿元用于补充流动资金,剩余部分将用于生产基地智能化改造项目、风能数据平台及新机型研发项目、昔阳县皋落一期(50MW)风电项目。 在中国风能协会公布的2015-2017年风电整机商排名中,运达风电2015年、2016年新增装机量排名第九名,2017年上升至第八名,市场份额由2016的3.1%上升至4.2%。尽管运达风电的市占率有所上升,但股市动态分析周刊记者仔细阅读其招股说明书后发现,运达风电近两年业绩并不理想,出现“增收不增利”的情况。此外,公司应收账款规模不断扩大,短期偿债能力堪忧。同时,客户集中度高、行业竞争力不足、负债率居高不下等问题也不容忽视,或将成为运达风电上市之路的绊脚石。   盈利能力持续下滑 根据招股说明书,运达风电的主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售。其主要产品为1.5MW和2.0MW系列风电机组,正在研发的产品为2.XMW和3.0MW等系列风电机组。2015年-2017年,运达风电营业收入分别为38.77亿元、31.34亿元、32.57亿元。其中2016年,公司实现的营业收入较2015年下滑19.17%。对此,运达风电在招股说明书中表示受2015年风电行业“抢装”行情透支部分需求影响,2016年国内风电新增装机容量较上年出现下滑,公司风力发电机组的销售收入也随之下降。 值得注意的是,2017年运达风电净利润并没有随着营业收入增加而增加,同比下降7.54%,出现“增收不增利”的现象。报告期内,运达风电净利润分别为1.34亿元、1.02亿元、0.94亿元,在扣除来自政府补贴的非经常性损益后,公司2017年度净利润仅有8006.91万元,下降幅度扩大至11.51%。在经历“抢装潮”后,运达风电的盈利能力持续下降,不免让人对其未来发展前景感到担忧。 在盈利能力持续下滑的同时,运达风电的毛利率虽呈现增长趋势,但与同行业上市公司相比,仍处于较低水平。报告期内,同行业上市公司毛利率平均值分别为22.57%、23.00%、23.49%,而运达风电毛利率仅有14.42%、18.81%、19.30%,可见公司在经营生产过程中的获利能力较差,且行业竞争力不足。从期间费用分析来看,2015年-2017年,运达风电期间费用分别为41826.49万元、51460.33万元、55992.57万元,占营业收入的比重逐年增加,分别为10.79%、16.42%、17.19%。具体来看,运达风电的销售费用占当期期间费用的比重最大,分别为30301.44万元、34717.99万元、33163.45万元。其销售费用率分别达7.81%、11.08%、10.18%,而同行业可比公司平均值仅为6.29%、6.86%、6.72%。运达风电的销售费用率处于行业较高水平,也就是说公司产品竞争力不足,需要花费更多的销售费用来获得收入。未来运达风电能否减少销售费用,提高竞争力还有待考验。   应收账款不断扩大 报告期内,运达风电前五大客户收入总额占当期营业收入的比例分别为91.93%、93.91%、85.26%。客户集中度如此高,这意味着只要这五大客户中任何一个主动或被动的减少订单,都将对公司经营生产造成不利影响。其中2015年-2017年公司对第一大客户中国华能集团公司的销售收入占营业收入比例高达35.06%、39.93%、32.48%。 依赖大客户的弊端就是对其议价能力的下降,使得应收账款风险增加。2015年-2017年,运达风电应收账款余额不断上升,分别为17.68亿元、21.94亿元、27.20亿元。其应收账款余额占当年营业收入的比例分别高达45.59%、70.00%、83.51%,占当年末流动资产的比重分别为48.75%、71.91%、80.53%。也就是说运达风电的收入中很大比例都是未实际入账的应收款,一旦这部分资金不能及时回收或成为坏账,将直接影响公司的实际盈利。 此外,运达风电的资产负债率居高不下,且近两年新增短期借款较多,流动比率、速动比率均远小于1,其偿债风险不容小觑。 具体来看,2015年-2017年末运达风电资产负债率分别为96.29%、83.06%、85.18%,远高于同行业可比上市公司平均值,分别为65.70%、61.60%、59.83%。长时间较高的资产负债率将影响公司的经营安全,若资产负债率不能得到改善,或将导致运达风电的融资能力下降,融资成本上升,进一步恶化公司的经营风险。 招股说明书显示,2015年运达风电未有短期借款,而2016年短期借款合计新增1.9亿元,其中保证借款新增1亿元,信用借款新增9000万元;2017年短期借款仍持续扩大,保证借款为2500万元、信用借款增至15000万元、质押借款新增5000万元,合计2.25亿元。运达风电的周转性资金需求不断增加,而公司的短期偿债能力却不容乐观。报告期内,运达风电流动比率分别为0.83、0.85、0.82,低于同行业可比公司;速动比率更是远小于1,分别为0.47、0.60、0.56。若运达风电的盈利能力不能得到改善,一旦资金链断裂,将给企业的正常运作带来严重后果。另一方面,应收账款周转率呈现逐年下降趋势,分别为3.08、1.58、1.33,间接地印证了公司短期资金周转存在一定压力。如果未来运达风电仍依赖短期借款来提供流动性资金来源,恐难以维持公司经营的安全稳定性。   表:运达风电主要财务指标一览 项目 2017年 2016年 2015年 营业收入(亿元) 32.57 31.34 38.77 净利润(万元) 9408.85 10175.64 13389.67 应收账款余额占营收比 83.51% 70.00% 45.59% 应收账款周转率 1.33 1.58 3.08 流动比率 0.82 0.85 0.83 速动比率 0.56 0.60 0.56
开始日期:11-16
近期,随着政策利好出台、市场触底反弹等因素,自11月1日以来,A股迎来一波反弹。11月1日至11月15日,沪指涨幅超1.5%,创业板指数涨幅超8%。在此期间,部分基金业绩领先,股票基金中,嘉实旗下环保、新能源、智能汽车等相关主题基金领涨,区间最高赚11.65%,成为反弹的急先锋。偏股基金中,重仓前三季度跌幅较大的股票的基金,涨幅较大,比如: 信达澳银红利回报、大成景恒A、大成景恒C等基金,区间涨幅均超过9%。 另外,国际油价连跌12日,持续刷新历史最长连跌纪录。受此影响,原油类QDII基金业绩也受到拖累,7只产品11月以来平均净值跌幅超过13%。   股票基金:嘉实、银华等成大赢家 股票型基金方面,截至11月15日,11月1日以来,有可比数据的342只普通股票基金(各份额分开计数,下同)平均收益率为4.10%,收益率涨幅超过10%的有7只基金。其中,嘉实环保低碳以11.65%的涨幅夺得冠军。从最新公布的三季报看,该基金股票仓位为92.16%,前三大重仓行业占比分别为制造业72.13%、电力、热力、燃气及水生产和供应业9.98%,水利、环境和公共设施管理业3.57%。其前十大重仓股为通威股份(600438)、隆基股份(601012)、新宙邦(300037)、阳光电源(300274)、杉杉股份(600884)、法拉电子(600563)、国投电力(600886)、新奥股份(600803)、正海磁材(300224)、璞泰来 (603659)。从股票涨幅来看,该基金前十大重仓股近10日股价涨幅均为正,其中,阳光电源涨幅最大,超过37%。 从股票型基金涨幅前十名看,嘉实基金以占据四席的优势成为11月最大赢家,除了上述的嘉实环保低碳,旗下嘉实智能汽车、嘉实新能源新材料C、嘉实新能源新材料A,分别以11.06%、10.38%、10.38%名列第二、六、七名。 值得注意的是,本次嘉实上榜的四只基金,基金经理均为姚志鹏。公开资料显示,姚志鹏从2011年7月加入嘉实基金管理有限公司,先后任研究员、基金经理助理、投资经理等职位,2016年4月起担任基金经理职务。 银华基金旗下有4只产品位列前十五名,旗下的银华文体娱乐A、银华文体娱乐C、银华新能源新材料量化A、银华新能源新材料量化C 11月以来单位净值上涨均超过8.5%。 另外,有17只基金同期内业绩为负收益,华泰紫金智能量化跌幅最大,为-1.57%。新华精选低波动、中银战略新兴产业等4只产品11月以来收益率跌幅超过1%。   偏股混基:大成景恒上涨10% 偏股混基方面,截至11月15日,11月1日以来,有可比数据的689只偏股混基平均收益率为3.34%,收益率涨幅超过10%的有3只,涨幅超过5%的有150只。涨幅靠前的基金重仓中小创板块个股,尤其是创业板超跌低价股。 其中,信达澳银红利回报以10.42%的涨幅夺得冠军。从最新公布的三季报看,该基金股票仓位为88.87%,重仓了制造业和信息技术业,持有比例分别为52.21%和34.06%。其前十大重仓中,中小创板块个股占了六席。 大成景恒A、大成景恒C 分别以10.17%、10.15%的涨幅夺下第二、三名。值得一提的是,大成景恒A年内业绩出色,其中,近1周收益约7%,近一月收益约16%,今年以来收益约3%,各期间收益率均领先于同类平均水平。 国联安优选行业、银华内需精选、天弘永定成长、新华中小市值优选等涨幅超8%。 另外,有33只基金同期内业绩为负收益,益民红利成长跌幅最大,为-2.46%。国联安远见成长、招商行业领先A紧随其后,11月以来收益率分别为-2.25%、-2.06%。 在后市配置方面,多位执掌偏股型基金的经理对四季度持乐观态度,但在选股及配置上会更加谨慎。目前A股市场诸多板块均经历了长期的调整过程,在震荡行情中真正具备核心竞争力的优质公司已经凸显出来,低估值蓝筹股、符合产业发展趋势的行业龙头股也获得多位绩优基金经理青睐。 表:11月以来收益率前十的普通股票型基金和偏股混合型基金 基金代码 基金简称 基金经理 基金成立日 单位净值增长率(%) 普通股票型基金 001616 嘉实环保低碳 姚志鹏 2015-12-30 11.65 002168 嘉实智能汽车 姚志鹏 2016-02-04 11.06 000991 工银瑞信战略转型主题 杜洋 2015-02-16 11.02 005239 银华文体娱乐A 周大鹏,李宜璇 2017-11-09 10.72 005240 银华文体娱乐C 周大鹏,李宜璇 2017-11-09 10.71 003985 嘉实新能源新材料C 姚志鹏 2017-03-16 10.38 003984 嘉实新能源新材料A 姚志鹏 2017-03-16 10.38 162107 金鹰量化精选 黄艳芳 2016-08-25 9.55 003622 创金合信优价成长A 李晗 2016-11-02 8.87 003623 创金合信优价成长C 李晗 2016-11-02 8.86 偏股混合型基金 610005 信达澳银红利回报 王辉良 2010-07-28 10.42 090019 大成景恒A 苏秉毅 2012-06-15 10.17 006038 大成景恒C 苏秉毅 2018-06-26 10.15 161810 银华内需精选 刘辉 2009-07-01 9.52 257070 国联安优选行业 潘明 2011-05-23 9.34 420003 天弘永定成长 肖志刚 2008-12-02 9.02 519005 海富通股票 吕越超 2005-07-29 8.82 160106 南方高增长 张原 2005-07-13 8.75 519097 新华中小市值优选 付伟 2011-01-28 8.75 257020 国联安精选 魏东 2005-12-28 8.73 数据日期:截至11月15日     数据来源:Wind资讯 原油类QDII基金大跌 国际油价连续12个交易日下跌,创1983年以来最长连跌天数,带动美股能源板块跟跌。原油类QDII基金业绩受到拖累,同期内净值回撤明显。 数据显示,截至11月15日,11月1日以来,国内原油主题QDII基金平均净值跌幅达9.16%,远超同期QDII基金0.25%的平均涨幅。业绩排行榜显示,业绩排名最后的产品均为原油主题QDII。其中,嘉实原油区间单位净值下跌13.34%,南方原油C、南方原油A、易方达原油C人民币等跌幅均在13%以上。 值得一提的是,在10月之前,原油类QDII基金曾是今年以来的赢家。截至三季度末,QDII基金的平均收益率最高。在排名前10的QDII基金中,前五名均为投资于原油基金的产品。 展望后市,基金多认为进入高波动区间。华安基金认为市场可能超跌,嘉实提到了反弹的可能性;华宝基金则认为区间内低吸高抛将或是较好的策略。
开始日期:11-16
近日,有“客服行业奥斯卡”之称的金音奖揭晓,作为基金行业翘楚,华夏基金凭借覆盖全渠道的智能服务、行业先进的知识管理、贴合客户的主动服务以及贯彻始终的“五心”服务精神,从上千家企业中脱颖而出,获得金音奖2018年度中国最佳客户联络中心客户服务奖。这也是华夏基金2016年以来,连续第三年获此殊荣。本次与华夏基金同期获奖的还有60多家优秀企业,包括工行、民生、京东金融、阿里巴巴、微软、一汽大众等各行领军龙头,华夏基金客服中心先进的管理水平和卓越客户体验再次获得专业认可。   金音奖是针对客户联络中心的高端评奖,也是公认的衡量企业服务水平高低的标杆。它由国家工信部、国家商务部等相关主管部门单位支持,中国呼叫中心与BPO产业联盟(CNCBA)、全国呼叫中心行业自律与监督委员会指导,在国内及国际上均有较大影响力。金音奖以4PS国际标准作为评选标准,从战略规划、人员管理、流程管理、技术与环境平台、数据与绩效五个模块出发,通过180个评估点对客户联络中心进行360度评估。据悉2018年度共有1368个客户联络中心参与测评,经筛选,符合企业自荐、专家推荐要求的936家企业参与最终评比。   华夏基金能从多项严格评选和多家强劲的参评企业中脱颖而出,源于华夏基金坚持秉承“为信任奉献回报”的企业宗旨。在客户服务方面精益求精,率先在业内提出了“诚心、专心、省心、贴心、耐心”的“五心服务”理念和方针,持续为超过6000万客户提供高品质服务。除了电话、在线等传统咨询服务,华夏基金还积极开展投资者教育、主题活动、客户维护等工作,年度提供超过亿次主动服务。同时紧跟技术发展对服务系统进行升级优化,实现换卡、密码重置、资产证明等业务办理自助化,从手机APP即可提交办理材料及申请,方便快捷。   近年来,华夏基金紧跟时代步伐,结合先进技术大力发展智能服务。2014年在业内首家上线在线智能客服,在企业级智能对话及行业知识管理等层面实现零的突破。2017年将机器人小夏进行全面升级,年均智能客服系统后台维护近20万次,智能识别率达到98%。目前在线智能提供7*24小时不间断服务,涵盖官网、网上查询、网上交易、基金管家APP、官方微信、微官网等十大服务入口,采用先进的词模匹配、表格识别、智能联想等技术对全部产品的关键信息进行盘点,大幅优化展示模式及提升应用效率,实现了解产品、快速查账、业务办理、对比信息等功能,帮助投资人一搜即达,让投资理财更加便捷、高效。同时华夏基金还积极将先进理念普及到其他基金、证券等金融机构,为优化行业结构,提升行业服务效率和服务水平做出积极贡献。   华夏基金相关人士表示,未来华夏基金将继续探索服务之道,在不断优化基础服务的同时创新应用新技术手段,进一步提升客户体验,使服务成为公司的核心竞争力之一!
开始日期:11-16
10月27日,在本刊第41期杂志的封面文章《盘点A股历史的政策底》中,针对刘鹤副总理为首的监管层在10月19日的喊话,笔者就曾表示:“毫无疑问,2018的政策底已然形成,但当下的市场,显然还需要一个像05年股权分置改革那样的重磅政策出台,构筑一个标志性事件。” 目前,这个标志性事件在笔者看来大概率已经到来。注册制随着科创板到来;再融资审批支持回购,叠加监管层鼓励保险、券商成立专项基金拯救市场的质押融资盘危机,金融领域的政策基调从年初的去杠杆到年中的稳杠杆,现在已经正式进入适度“加杠杆”的局面。注册制与“回购潮”显然将成为本次政策底的标志。 从长期看,稳市重拳的频繁出击,正在不断累积市场的正向情绪,而资金层面束缚的减少,拥堵在各个关卡资金总会慢慢溢出,流向价值洼地。从中短期看,“回购潮”是政策底的标志,也极为可能是年末吃饭行情的主角。   政策转向:去杠杆—稳杠杆—“加杠杆” 7月23日午间,《人民日报》发布头版资讯:去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段。此言一出,如平地一声惊雷,预示着国内经济及监管风口的大变向,持续了三年之久的去杠杆攻坚战正式宣告进入稳杠杆的新阶段。不过,彼时正逢中美贸易战关税互怼的关键期,如此具备转向性的事件,并没有在市场中引起一点涟漪。而且,连续三年的去杠杆之路,由于惯性使然,不会因为风口转向就陡然停止。更重要的是,虽然风口有转向的意味,但在7月23日发文后,政策层面的并没有明显的转向、缓和,包括退出棚改货币化的行为,让羸弱的市场雪上加霜。 严格意义上讲,稳杠杆就是当下经济、金融政策的“内核”,但外部环境的持续恶化,证券市场的持续下跌导致包括融资、质押等风险事件频发,稳杠杆的基调从提出开始就基本没有后续。而频繁的各类危机,使得政策导向出现明显变化:支持民营企业贷款融资;地方政府和国资领头民企纾困;各路资金入场缓解股权质押爆仓危机等问题。一时间,上个月还在“讥讽谩骂”关于“国进民退”的种种不是,陡然间画风突变为质疑政府“拯救该死企业”行为的合理性。 为防范上述风险的扩大,相应的政策陆续出台。比如:鼓励优质险资入市;商业银行子公司理财产品可直接投资股票,且降低投资人的准入门槛,从5万认购下降到1万;各地方政府筹资解决中小企业质押风险;修改公司法鼓励上市公司回购等。动作之迅捷,政策发布之频繁,表态领导人级别之高(习近平主席11月1日亲自表态),可以说是2018年之前三次“政策底”(2005年、2008年、2013年)所无法企及的。 虽然上层的稳杠杆的说法没有改变,且实际加杠杆的范围有限,但政策和市场进入“加杠杆”去风险局面已经是事实。(见表一) 表二:稳杠杆向“加杠杆”的政策演变过程 时间 事件 07.23 人民日报:去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段 09.28 银保监会:《商业银行理财业务监督管理办法》,商业银行可通过子公司开展理财业务,可直接投资股市,投资者准入门槛从5万起下降到1万。 10.13 银保监会:鼓励保险机构更积极参与解决上市公司股票质押流动性风险。 10.15 央行:年内第4次定向降准,释放7500亿资金。 10.16 深圳国资:数百亿拆雷股权质押。北京、山东等地筹备上百亿资金为民企纾困。 10.19 刘鹤副总理:高度重视股市健康发展,央行、银保监会、证监会等部门在研究改革措施,以稳定市场,鼓励长期资金入市。 央行行长易纲:A股估值处历史较低水平,与中国稳中向好经济基本面形成反差。 证监会主席刘士余:鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金,帮助有发展前景但暂时陷流动性困境的优质上市公司。 银保监会主席郭树清:加大保险资金财务性及战略性投资优秀上市公司的力度,允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。 10.21 证券业协会:符合条件的、参与上市公司并购重组来纾解股权质押问题的私募基金和资产管理计划,将特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。 10.22 证券业协会:11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划。引导各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,帮助上市公司纾解股权质押困难。 10.25 银保监会《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资产管理公司设立专项产品,参与化解上市公司股票质押流动性风险。 10.26 公司法修正案草案公布,简化股份回购的决策程序,提高公司持有本公司股份的数额上限,延长公司持有所回购股份的期限。 11.01 习近平:在民营企业座谈会上的讲话强调,要解决融资难问题。针对有股权质押平仓风险的民营企业,将敦促有关方面和地抓紧研究采取特殊措施帮助渡过难关。 11.02 证券业协会:证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动。资金规模从意向出资210亿,追加为出资255亿。 11.09 保险专项产品:580亿纾困股权质押风险产品出炉。 证监会:再融资松绑,间隔日期从18个月缩短到6个月。 证监会、财政部、国资委《关于支持上市公司回购股份的意见》: 1、增加回购适用范围;2、简化回购流程;3、放宽回购限制;4、放宽资金来源;5、再融资审批支持。 深圳、北京、福建分别发行10亿元、8亿元和15亿元纾困专项债。 数据来源:公开资料整理(篇幅限制,部分内容未入列)   “回购潮”:让金钱充斥市场 此次纾困民企,解决股权质押风险的政策,就是简单通过增加需求的量,达到稳定股价的目的。但因为10月26日发布的公司法关于回购内容的修改(以下简称《公司法》),11月9日发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》(以下简称《回购意见》)中,对回购空前的支持乃至放宽再融资为其开路,使得加杠杆意味浓烈,回购也自然成为了政策转向的桥头堡。 对《公司法》和《回购意见》的重点内容进行梳理: 1、增加回购适用范围:《公司法》增加了回购股份用于转换可转债和上市公司维护公司价值和股东权益的条款;将原有条款“将股份奖励给本公司职工”明确为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”。增加的适用情形维护公司价值和股东权益大大增加了上市公司回购的自主性。 《回购意见》中,回购情形增加PB小于1,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以进行“护盘式”回购。 2、简化回购流程:《公司法》回购股份用于股权激励与员工持股、转换可转债、维护公司价值和股东权益的情形时,可不经股东大会决议,依照公司章程的规定或者股东大会的授权,经三分之二以上董事出席的董事会会议决议即可,大大缩短决策及回购实施的周期。 3、放宽回购限制:《公司法》规定,回购比例上限由5%上调至10%,转让及注销期限由1年改为3年,提出建立库存股制度。《回购意见》提及“护盘式”回购并注销不受上市时间、回购窗口期的限制。上述放宽回购限制规定,对于提高上市公司回购操作的灵活性具有积极作用。 4、放宽资金来源:《公司法》删去了“公司用于回购本公司股份的资金应该从公司税后利润中支出”的表述。《回购意见》支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。鼓励上市公司的控股股东、实际控制人推动上市公司回购股份,并在资金方面提供支持。 需要注意的是,《回购意见》中支持通过发行“债券”的表述,在证监会的通稿中为“可转债”,未来具体监管尺度需关注。 5、再融资审批支持:《回购意见》对股份回购后的再融资审批等方面予以了支持,主要包括: A:上市公司实施股份回购后申请再融资,融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额10倍的,不受融资间隔期的限制。审核中给予优先支持。 B:股东大会授权董事会实施股份回购的,可以一并授权董事会实施再融资。 C:上市公司以现金为对价,采用要约方式、集中竞价方式回购股份的,纳入现金分红的相关比例计算。 87年10月19,美国股市黑色星期一,美联储主席格林斯潘的做法秉承了大萧条前不幸殒命,本有机会减缓危机的美联储主席本杰明斯特朗的一句话:“对付任何此类危机,你只需要开闸放水,让金钱充斥市场。”此话放在此处或许并不恰当,但原理是相通的。监管层在外部通过各类政府、银行、保险、证券渠道,引导金钱充斥股票市场。以回购为切口,以修改公司法和再融资为支持,从内部引导公司回购股票,同样是将金钱充斥股票市场。且上述渠道引流的资金,都带有明显的杠杆色彩。增量资金的到来,显然有助于市场走出上升行情,无论中短期还是长期,一波“回购牛”的走势或许在所难免。   挖掘回购潜力股机会 从A股历史看,政策支持回购、市场底部以及回购金额峰值出现的时间点基本一致,或许真正的市场走牛还需时日,但当下绝对是一个充满机会的窗口期。(见图一) 图一:2012年以来A股回购与指数走势 数据来源:iFind、国泰君安证券研究 良好的现金储备为回购提供了基础条件。根据统计,2018Q3 上市公司(除去银行)的货币资金占流通市值的比例达到26.4%,处于高位,这也为回购提供了充足的现金条件。具体到公司来看,货币资金占流通市值的比例在20%-30%的公司最多,有589 家;多数公司货币资金占流通市值的比例大于5%,更有346 家公司的货币资金大于流通市值。(见图二) 图二、2010年以来A股货币资金占流通市值比例 数据来源:国泰君安 如何挖掘潜在的“回购潜力股”并不难,需要投资人对公司是否低估有一个大概的判断,如果符合低估标准,回购与否都无足轻重。当然,做主题和趋势投资的人需要明确,当下政策拯救的是谁,就一定要关注谁,显然中小票会是这一轮的主角,从10月19日以来的中证500、中证1000和创业板的极度强势看,市场也给了明确的答案。 挖掘回购潜力股,《回购意见》中就有较为明确的两个标准可供选择:1、股价低于净资产;2、连续20个交易日跌幅达30%及以上的。我们通过简单的数据筛选,得出PB最低和近20个交易日跌幅超30%的个股名单。(见表二) 表二:市净率倒数前十 证券代码 证券简称 市净率(LF) 20日涨跌(%) 市盈率(TTM) 质押比例 % 600755 厦门国贸 0.50 14.54 6.14 0.02 000536 华映科技 0.55 26.46 -15.18 41.98 000701 厦门信达 0.57 17.05 76.96 0.04 002501 利源精制 0.58 17.10 -13.57 21.98 000709 河钢股份 0.59 3.30 11.10 0.36 000564 供销大集 0.60 18.85 16.16 74.79 002122 *ST天马 0.60 46.79 -23.58 41.02 000980 众泰汽车 0.61 21.28 9.71 44.50 600221 海航控股 0.62 9.38 27.27 36.89 600266 北京城建 0.62 25.34 8.01 0.00 近20个交易日跌幅超30% 证券代码 证券简称 市净率(LF) 20日涨跌(%) 市盈率(TTM) 质押比例 % 002147 新光圆成 1.45 -56.17 8.26 67.89 600086 东方金钰 2.19 -49.40 -75.78 52.79 002668 奥马电器 1.99 -41.73 21.08 37.75 002665 首航节能 1.27 -36.72 -274.83 36.71 002739 万达电影 3.26 -32.44 27.07 6.58 002617 露笑科技 2.24 -32.39 25.56 41.52 600122 宏图高科 0.74 -32.30 -27.11 31.49 000711 京蓝科技 1.36 -31.84 20.07 56.55 600518 康美药业 1.94 -31.52 12.77 46.05 300342 天银机电 2.60 -30.48 23.66 43.08 002309 中利集团 0.82 -30.32 23.51 32.84 数据来源:wind(截止日期11月14日)
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立讯精密:苹果砍单对公司影响很小 传闻1:苹果个别产品订单下修对公司业绩产生影响。 求证:属实,但影响很小。 近日,市场传闻由于苹果新机iPhoneXR不如预期一样热销,苹果对其元器件供应订单进行了“砍单”,立讯精密(002475)作为供应商之一,业绩将受到影响。股市动态分析周刊记者向公司求证后获悉,订单确有调整,但测算订单下修对公司今年销售的影响很小。 立讯精密给苹果供应产品包括Macbook的电源线、iPhone/iPad的lighting等。公司方面称,大客户整体的手机销量基本符合预期,其产品销售迭代比例逐渐发生变化,这可能与消费者追新及换机时间拉长有关。此外,公司服务大客户所在的产品线较广,基本覆盖大部分机型,影响相对小。测算订单下修对公司今年销售的影响可能不足两个百分点,这还是基于其他产品线处于销售静态情况下的测算。 苹果面临iPhone需求减退、用户换机周期拉长、智能手机市场趋于饱和时,还可调高售价以及相应售后服务来填补营收,但对于苹果供应链上的厂商们日子不一定有那么好过了。近日,先是Japan Display下调财测,接着又是iPhone脸部识别传感器制造商Lumentum控股调降本季展望。 因为苹果的技术应用变的特别快,在购买设备成为苹果供应商后,苹果会按照订单支付来摊销设备购买资金,但3年后苹果更换技术方案,之前的设备资金还没摊销完就已经闲置了,这是国内苹果供应商不得不面对的弊端。     绿景控股:传继续寻求并购或股权转让 传闻2:后续发展继续寻求并购或股权转让。 求证:电话无人接听。 日前,股吧有网友发帖称,在电话与绿景控股(000502)董秘交流后得知公司后续发展继续寻求并购或股权转让。股市动态分析周刊记者致电董事会办公室,试图求证,但电话一直无人接听。 绿景控股原本处于近两年火热的房地产行业,但由于经营不善,业绩十分难看。根据2017年财报显示,绿景控股2017年全年实现营业收入2206.1万元,同比减少了92.6%,归属于上市公司股东的扣非净利润为-8204.7万元,同比减少了526.4%;经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元;加权平均净资产收益率为-48.8%。 绿景控股不得不谋求转型,6月1日,绿景控股发布重大资产重组草案,此次重组分为两部分,第一部分:上市公司将全资子公司广州明安持有的北京明安100%股权、明安康和100%股权出售予明智未来;第二部分:上市公司又将全资子公司广州明安持有的南宁明安70%股权出售予广州誉华。 交易完成后,绿景控股的主要资产为其他应收款(占比59%)。公司目前无土地储备,无正在开发或待开发的房地产项目,房地产存货中的住宅已经基本销售完毕,仅剩余车位及少量商铺。此次交易完成后,上市公司除持有南宁明安30%股权外,暂无其他医疗服务相关业务,公司主要业务维持为存量房产销售和物业管理。
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十八大以来,环境保护越来越受到国家层面的的重视,“污染防治”作为三大攻坚战之一,要求环境问题既要防,也要治。侨银环保科技股份有限公司(以下简称“侨银环保”)所处的环境卫生管理行业因此受到政策大力支持,在政策的支持和鼓励下,市场化程度不断提高,行业范围和产业链不断延伸,市场规模逐渐扩大。 也正因为如此,侨银环保瞅准时机准备上市募资大干一番,招股书显示,此次拟募资金额约为3.31亿元,其中约2.84亿元投入到“侨银环保城乡环境服务项目”,另外4688.16万元则将被用于“智慧环卫信息化系统平台升级项目”。然而行业蓬勃发展的背后,侨银环保净利润增长趋势却显著放缓、毛利率开始下滑。此外,现金流和社保、公积金问题同样值得关注。   增收却不增利 侨银环保主要从事城乡环境卫生一体化管理服务,具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。2016年全国城市道路清扫市场空间约为795.00亿元,全国城市生活垃圾市场空间约152.30亿元,两者合计达到947.30亿元;此外,2016年县城道路清扫保洁和垃圾清运的市场规模约301.00亿元,因此全国城市及县城环卫整体市场规模已达到1248.3亿元,而2016年我国环卫服务市场招标合同每年服务金额为244.00亿元,可见目前环卫服务的市场化程度仅约为20%。考虑到各地逐渐在推动城乡环卫一体化,环卫市场将进一步扩大,并有望在2020年突破2000亿元。 在行业蓬勃发展的浪潮下,侨银环保的营收增长较快,2015年至2017年,公司营业收入分别为5.26亿元、8.62亿元、11.87亿元,年均复合增长率为50.17%。但是,从净利润的角度来看,其增长势头显著放缓。招股书显示,报告期内公司净利润分别为5366.36万元、9880.34万元和9813.01万元,显然,2016年净利润骤增后,2017年出现负增长。令人担忧的是,这还是建立在税收优惠的基础上。报告期内,侨银环保所获税收优惠分别为1969.31万元、1709.86万元和3071.32万元,占利润总额的比例分别为33.05%、14.93%和29.63%。2017年税收优惠大幅提高,但净利润却不增反降。 出现增收不增利的原因是营业成本增速高于营收增速,报告期内,侨银环保营业成本分别为4.67亿元、7.53亿元、10.83亿元,年均复合增长率为52.27%。同期,其主营业务毛利率分别为28.22%、21.72%和18.28%,下降趋势明显。作为参照,同期行业可比上市公司的平均毛利率分别为26.97%、23.42%和20.22%。显然,侨银环保的毛利率下滑幅度大于行业平均水平,记者在采访提纲中问道:”公司在行业中的竞争力是否较弱,使得造成增收不增利和毛利率相对下滑更明显的困境?”但截至发稿,公司未有回复。   现金流不乐观 随着PPP模式引入环境卫生管理领域,政府逐步将前端垃圾清扫保洁、垃圾收运、中转站建设运营、后端处理处置等项目部分或者全部打包纳入“环卫一体化”项目合同,环境卫生管理行业进入PPP模式下的环卫一体化阶段。目前,我国的环卫项目的经营模式正在由过去的单个项目承包为主,向环卫一体化、PPP合营模式转变。相对单个项目承包的经营模式,后两种的经营模式服务规模更大,因此准入门槛更高,对企业的资本要求很高。 进入2018年,在金融去杠杆的大环境下,不少环保企业出现了资金紧张的不利局面,典型的代表有东方园林、神雾环保、神雾节能等。并且,国家对PPP项目开始重新审查,一些不合要求的项目被剔除出项目库。这对环保企业来说,现金流的要求更高了,守住现金流不断裂,就是守住了生命线。由于最新版招股书还未更新到2018年,因此侨银环保今年的现金流情况不得而知,但看到报告期的现金流情况后,笔者感到不容乐观。 招股书显示,报告期内侨银环保经营性现金流分别为9096.51万元、5872.87万元和-7981.69万元,呈现持续下降的现象,特别是2017年甚至为负。其经营性现金流与净利润的比值分别为1.7、0.59、-0.81,盈利质量堪忧。招股书解释称,经营活动产生的现金流量净额减少主要原因是应收账款余额、履约保证金余额和投标保证金余额有所增加。记者就应收账款问题在采访提纲中问道:“这是否表明公司对下游客户赊销力度加大的同时,对上游客户的议价能力也在减弱?”侨银环保同样没有回复。 公司不仅经营性现金流出现恶化,而且投资活动产生的现金流量净额持续负增长,报告期内,该指标分别为-4812.21万元、-1.03亿元、-1.57亿元。这意味着,公司必须增加筹资活动带来的现金流,报告期内,筹资活动产生的现金流量净额分别为2635.19万元、1.21亿元、1.90亿元。虽然筹资活动在加强,但公司现金及现金等价物在2017年依然出现了4679.83万元的负增长,进入2018年,严厉去杠杆的环境下,依赖筹资的侨银环保现金流会是怎样呢?   社保、公积金存补缴风险 此外,侨银环保还特别提示了未全员缴纳社保、公积金的风险。招股书显示,截至2017年12月31日,公司全日制劳动用工缴纳养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险比例分别为80.73%、76.68%、70.83%、82.25%和68.62%;城镇户籍全日制劳动用工住房公积金覆盖率73.80%。与众多拟IPO的公司相比,比例偏低。公司解释称,由于农村户籍员工比例高,一线作业员工收入较低,且部分农村户籍员工已在户籍地缴纳“新农合”和“新农保”,因此农村户籍员工缴纳城镇职工社保的意愿较低。 社保和公积金问题是公司保证职工权益、履行社会责任的重要体现,上市公司更应该做得更好。发审委也会对拟上市公司的社保、公积金等问题进行重点关注,2017年拟上市的国策环保就曾因为公积金等相关规范性问题被否。 明年一月开始,社保将全面由税务机关征收,且需按实际工资为基数缴纳。这表明国家对社保缴纳的规范性越来越严格。侨银环保虽然在招股书中披露了多个住房公积金管理部门出具的证明以及大股东对相关风险的兜底承诺,但若进行补缴对当前利润可能造成的影响则未披露。
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据Wind数据显示,截至A股11月14日收市,深股通已用额度-1.94亿元,当日剩余额度521.949亿元,占比100.37%。截至14日收盘,深市港股通已用额度3.7亿元,当日剩余额度416.3亿元,占比99.12%。从成交额来看,本周深股通合计成交460.66亿元,深市港股通合计成交金额为115.8亿元。 个股方面,深股通前十大活跃股分别为海康威视、美的集团、分众传媒、五粮液、格力电器、万科A、洋河股份、中兴通讯、平安银行和爱尔眼科。 近日,市场对于分众传媒的讨论颇多,主要原因是百度领投新潮新一轮融资。未来,新潮传媒的社区线下电梯屏幕网络将与百度线上数据进行深度融合,同时,新潮还将成为百度聚屏的媒体广告联盟新成员。部分人士认为此次融资后新潮会继续加大与分众价格战力度,对分众业务扩张和利润率产生不利冲击。也有相反观点认为,分众电梯广告主打商务区、写字楼,而新潮则主要覆盖三四线城市,主打社区楼宇,二者定位冲突并不大;同时新潮的亏损还在持续,这种模式能坚持多久还是个问号,分众仍有一段时间和空间进行谋略布局。 然而从股价来看,近期分众的表现也不甚乐观。自分众公布三季报,三季度业绩增速下滑,同时预计四季度利润增速进一步下降为负值,股价出现低开跌停之后,此次百度投资新潮的消息再度引发市场恐慌,导致股价低开低走。 深市港股通方面,前十大活跃标的分别为腾讯控股、中兴通讯、吉利汽车、融创中国、中国太平、中国神华、金斯瑞生物科技、中国南方航空股份、广汽集团和建设银行。 11月15日晚间,腾讯控股发布了今年前三季度的财报。报告前,因为政策趋严和增量市场饱和,市场预期其游戏收入走低将拖累整体盈利,然而第三季度业绩大超市场预期。其中,第三季度营收805.95亿元人民币,同比增速24%,高于市场预估的804.1亿元;净利润233.3亿元,同比增30%,高于市场预估的183.9亿元。 报告显示,腾讯三季度收入增长,主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长,游戏营收如预期成为业绩软肋;盈利增长主要是由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期增加。各项业务中,广告收入尤为亮眼,三季度广告业务营收增速提高至47%,收入达到162.47亿元。 深港通前十大活跃个股(11月8日-11月14日) 代码 证券名称 成交金额(亿) 成交净买入(亿) 市盈率PE(TTM)(倍) 总市值(亿元) 002415 海康威视 29.21 -3.76 23.82 2537.50 000333 美的集团 19.43 -0.37 13.45 2714.34 002027 分众传媒 15.06 -6.83 12.98 895.35 深 000858 五粮液 14.51 3.65 15.96 1947.40 股 000651 格力电器 12.82 0.36 8.32 2334.10 通 000002 万科A 10.88 -0.43 8.62 2649.60 002304 洋河股份 10.24 1.41 17.59 1422.30 000063 中兴通讯 4.07 2.65 -12.63 785.40 000001 平安银行 3.82 -0.68 7.32 1792.59 300015 爱尔眼科 2.92 0.88 66.45 667.58 00700 腾讯控股 10.92 3.54 28.52 22963.24 00763 中兴通讯 7.21 0.95 -8.56 785.40 00175 吉利汽车 3.58 -1.76 8.68 1182.37 港 01918 融创中国 3.07 -0.50 5.46 901.70 股 00966 中国太平 1.53 0.18 11.16 863.07 通 01088 中国神华 1.34 0.38 6.93 3770.33 01548 金斯瑞生物科技 1.31 -0.10 128.06 237.44 01055 中国南方航空股份 1.12 -0.38 18.19 771.00 02238 广汽集团 1.11 -0.87 6.04 987.41 00939 建设银行 1.08 -0.97 5.56 14312.33
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