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11月22日,科创板上市委2021年第87次审议会议结果显示,科捷智能科技股份有限公司(以下简称“科捷智能”)科创板IPO通过审核。科捷智能是国内知名的智慧物流和智能制造解决方案提供商,专注于为国内和国外客户提供智慧物流与智能制造系统及产品的设计、研发、生产、销售及服务。 不过,科捷智能的关联交易等问题突出,被上交所主要关注。此外,科捷智能还存在业绩对赌等问题,目标指向性非常明显,即公司必须上市成功。   收入依赖关联方 伴随着国内外智慧物流和智能制造行业快速发展,报告期内,科捷智能营业收入保持快速增长,最近三年及一期营业收入分别为37148.23万元、46249.45万元、88005.75万元及26176.43万元,最近三年营业收入年均复合增长率达到53.92%;归属于母公司股东的净利润由2018年的1594.19万元增长至2020年的6146.42万元,年均复合增长率达到96.35%。 报告期内,科捷智能来源于前五名客户的营业收入分别为28946.62万元、28726.26万元、80069.32万元及23655.36万元,占营业收入的比例分别为77.91%、62.11%、90.98%及90.37%,客户集中度较高。其中,报告期各期公司来自第一大客户顺丰的营业收入占比分别为43.99%、21.55%、45.12%及76.29%,内整体占比较高,且基于顺丰在快递物流行业的龙头地位和公司的在手订单情况,在可预见的未来公司与顺丰的交易将持续存在,具有一定的依赖性。 顺丰于2020年4月因顺丰投资对公司增资构成持股关系,截至招股说明书签署之日,顺丰投资持有公司14.85%的股份,为公司第二大股东。 此外,报告期内公司下游客户行业集中度亦相对较高,公司来源于快递物流和电商新零售行业客户的主营业务收入分别为31401.36万元、39417.29万元、53827.63万元和22999.03万元,占主营业务收入的比例分别为84.77%、85.87%、61.70%和88.52%。预计在未来一段时间内,公司来自快递物流和电商新零售的收入占比仍将相对较高。 报告期内,公司向关联方销售商品、提供劳务的关联交易收入金额分别为1489.23万元、8068.63万元、48286.14万元及20016.91万元,占当期营业收入的比例分别为4.01%、17.45%、54.87%及76.47%。公司报告期内关联交易占比呈上升趋势,主要原因为公司主要客户顺丰、海尔日日顺与公司建立业务合作关系后,因顺丰投资、日日顺创智于报告期内对公司增资、受让公司股份成为公司关联方,导致公司关联交易金额及比例增高。 公司既依赖以顺丰为代表的关联方,又在股权上接受其投资,导致公司业务出现上述特征。 这是否影响到公司的独立自主?公司是否有足够的措施保护未来上市后的中小股东不受上述关联方侵害利益?不过,对于记者的提问,科捷智能并未进行任何回复。   曾签对赌协议 根据招股书第74页至76页披露,科捷智能及实控人龙进军及其他早期股东与顺丰投资、日日顺创智、方卫平、金丰博润、汇智翔顺等投资人于2020年4月27日签署包括《科捷智能装备有限科捷智能增资及股权转让协议》等在内的多项约定。 招股书显示,公司与顺丰投资签订了“回购承诺”。若公司未能在交割日起4年内完成合格首次公开发行,顺丰投资有权要求创始人或公司或易元投资回购顺丰投资持有的股权。 据悉,2020年4月27日,易元投资将其持有公司911.93元注册资本按每一元注册资本3.34元的价格作价3045.85元转让与顺丰投资;2020年11月2日,顺丰投资将其持有公司5.8346%的股权(对应注册资本791.39元)作价3000万元转让给金丰博润。截至发行前,顺丰投资持有公司14.85%的股权,系第二大股东。 据披露,公司还与日日顺创智(持股比例8.51%)、方卫平(持股比例0.16%)、金丰博润(持股比例5.83%)、汇智翔顺(持股比例3.64%)等股东均签订了回购权,倘若公司未能在交割日起4年内完成合格的首次公开发行的,各投资人均有权向创始人出售全部或部分的公司股权。 2021年6月17日,公司、公司控股股东、实际控制人与全体股东签署了《关于原投资协议中对赌等事项的终止及补充协议》,终止了上述对赌协议,但是又附加了新条款,主要内容是: 若公司未能完成股票发行上市(特指以下情形:公司主动撤回股票上市申请;公司上市申请提交后6个月内未被上市监管部门受理;公司的上市申请被上市监管部门否决;公司未在上市申请被上市监管部门受理后18个月内取得核准的;公司未在收到核准文件后12月内完成首次公开发行的;公司未在2022年12月31日前完成首次公开发行的),则上述于发行人递交上市申请材料时终止执行的义务立即恢复。 其实,公司前后签订的有关对赌的协议,指向性非常强:公司必须上市成功,否则要补偿相关入股股东的利益。 这里,记者不禁要问,相关股东的入股,到底是为了公司上市后他们套利、割韭菜,还是真的看好公司的长远发展?其入股到底是“雪中送炭”,还是埋下了“釜底抽薪”的“地雷”? 不过,与上一个问题一样,科捷智能并未对此做出回应。   个人账户收取返利 科捷智能曾存在通过员工个人账户收取供应商返利的具体情况。就此上交所要求具体说明。 科捷智能在上交所此前下发的问询函中回复称,报告期内,公司存在使用个人账户收付的情形,主要为利用个人账户接受供应商返利款及向员工发放奖金等用途,以达到节税目的。 科捷智能表示,截至2020年10月,上述个人账户已注销并将相关公司账务并入公司报表、余额转入公司账户。此外,截至2021年6月30日,公司通过个人账户发放奖金事项所涉及个人所得税及个人账户收支涉及的企业所得税均已完成缴纳。在报告期内,公司通过由公司控制的个人账户向部分供应商收取现金返利,该现金返利的金额基于公司与供应商的采购协议中的约定计算。个人账户流水与该部分供应商返利实际情况相符。 科捷智能认为,公司报告期内存在的使用个人账户收取供应商返利事项系出于真实交易背景及合理商业目的的财务内控不规范事项,报告期各期所涉及采购返利金额占总采购额比例分别为0.69%、0.61%及0.18%,占比较小。
开始日期:12-03
安徽楚江科技新材料股份有限公司(以下简称:楚江新材或公司)原来以精密铜带、铜导体材料、铜合金新材为主业,近几年,通过2次收购资产,业务主要分为基础材料和军工新材料两大产业,形成了双轮驱动的发展战略。当前楚江新材专注于材料的研发与制造,业务涵盖先进基础材料和军工新材料两大产业,产品包括精密铜带、铜导体材料、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备六大品类。  基础业务扎实 市占率逐步提升  公司传统基础业务方面,主要为精密铜带、高端铜导体、铜合金线材和精密特钢的研发、制造和销售,为消费电子、5G、LED、新能源汽车、光伏能源、电力装备、先进轨道交通、新一代信息技术、国家智能电网、机器人智能制造和国防军工等领域提供优质的工业材料和服务。  据公司2020年年报资料显示,目前国内铜板带(铜带材)制造企业 有近百家,产量共计约197万吨,前10家规模以上企业产量约97.04万吨,占全国总产量的49.26%,行业集中度较低,进一步整合的空间较大。公司2020年实现高精度铜合金板带材产量23.45万吨,占国内市场份额的11.90%,稳居全国第一位,且具备进一步做大做强的条件,随着行业整合时机到来,公司未来计划实现占据25%至30%市场份额的目标。  顶立科技:拟独立上市 价值或重估 2015 年公司启动外延收购,当年并购顶立科技,新增军工热工设备业务。公司致力于超大型、超高温、全自动、智能化特种装备的研发制造,公司产品涵盖特种粉体材料,碳基、陶瓷基复合材料及其制造装备(碳陶热工装备、真空热处理热工装备、高端粉末冶金热工装备、新型环保热工装备等),为客户提供全方位的热处理技术解决方案。产品广泛应用于航空航天、国防军工、汽车制造、工业互联、高温合金、光伏能源等领域。 国内大运载火箭、航天飞机、航天飞行器、C919大飞机等大项目的实施为高性能复合材料的应用提供了广阔的市场需求,2020 年高性能复合材料热工装备的市场潜力预计达103亿元。  顶立科技2020年营收1.71亿元,净利润2694万元,于2021年上半年完成收入1.48亿元,净利润8951万元,由于业务增速较快,且符合独立上市标准,楚江新材积极推动顶立科技在境内上市,2020年7月30日顶立科技完成增资扩股工作,楚江新材持股比例由100%变为71.43%,此次增资引入国家产业投资基金有限责任公司、航证科创投资有限公司等重要股东。 天鸟高新:大飞机C919绝对受益者 2018年,公司以约10亿估值并购天鸟高新,进一步扩展至军工新材料领域。天鸟高新是一家专业生产高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、 航天用碳/碳复合材料预制件的国家航空航天重大工程配套企业,具备国际航空器材承制方A类供应商资质,是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体的企业,也是国内最大的碳/碳复合材料用预制体科研生产基地,于2020年入选了国家工信部第二批专精特新“小巨人”企业。  核心产品包括特种纤维预制件(特种纤维异形预制件、碳纤维刹车预制件、碳纤维热场预制件)和特种纤维布类(各类纤维布、纤维预浸布)两大类产品,广泛应用于航空航天、国防军工、高铁、无人机、汽车、光伏、风电等领域。公司生产的国产飞机碳刹车盘打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁,填补了国内空白,标志着我国成为继美、英、法之后第四个能生产高性能碳刹车盘的国家。公司承担了国内所有飞机刹车盘预制件的供应,是C919、ARJ21碳刹车预制件的唯一供应商。  根据公司年报信息显示,天鸟高新业务净利润率非常高,接近40%,毛利率未披露,应该超过65%,主要原因是产品大部分用于军工,军品毛利率较高。民品领域,碳碳复合材料的应用领域主要有光伏,目前涉及到光伏的碳碳热场材料公司有金博股份、中天火箭子公司西安超码等。其中天鸟高新向西安超码提供上游材料碳纤维预制体。产能方面,天鸟高新的募投项目之一《碳纤维热场预制体产业化项目》一期已于今年三月份投产,预计今年年内可以全部建成投产。该项目达产后,预计可形成年产650吨碳纤维热场预制体的生产能力,产品主要配套国内热场碳/碳复合材料市场,以及韩国、日本等国际市场。 天鸟高新2020年营收4.00亿元,净利润1.75元,于2021年上半年完成收入2.28亿元,净利润7801万元,未来增速依然较好! 低估的优质军工企业 尽管当前营收和净利润的大部分比例来自基础材料业务,但楚江新材的子公司天鸟高新和顶立科技都在有序的扩产,营收净利均有望稳步增长,按照公司对外交流的信息来看,子公司江苏天鸟高新老工厂产值4亿元左右,新工厂完全建成达产后预计可释放5-6亿元左右的产值;合计可以释放10亿以上的产值。新工厂建设工期预计三年左右,建设过程中产能将逐步释放,未来几年发展增速预计在30%左右。而随着我国自产的大飞机C919的量产交付,天鸟高新的飞机刹车盘预制件业务将会迎来较好增速。 顶立科技方面,2019年底其完成厂房搬迁,产能将会有一定增量,目前正在有序地进行独立上市的准备工作。 根据国海证券近期点评报告显示,预计楚江新材2020-2022年公司归母净利润分别为5.90亿元、 7.04亿元以及7.76亿元,对应EPS分别为0.44元、0.53元及0.58元,对应当前股价PE分别为26倍、22倍及20倍。 图:楚江新材历史沿革 来源:西部证券研究报告
开始日期:12-03
       保定市东利机械制造股份有限公司(以下简称“东利机械”)成立于1998年,是一家主要从事汽车机械零件生产加工、国际销售的现代化股份制企业,主营产品包含汽车零部件、石油阀门零部件等。2020年7月,东利机械递交招股书,申请登陆创业板,并拟募资3亿元用于年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目、年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目的建设,并补充流动资金。       东利机械目前上会在即,但《股市动态分析》在仔细研读其招股书后,认为公司还存在部分问题待解:首先,经计算,公司此次募投项目产品单价远低于报告期所售产品单价,效益真实性有待进一步探究;其次,目前海外疫情仍难以平息,而公司海外业务占比较高,营收存在稳定性风险;最后,公司虽是高新技术企业,但发明专利极少,并且研发人员占比不满足我国高新技术企业认定要求。   募投产品单价与前期差距大        此次募资,东利机械首先将投入1亿元用于“年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目”(简称“项目1”)的建设,该项目建成后可达到年产10000吨汽车发动机大型盘类零件及其他机械零件,年产5000吨汽车发动机中、小型盘类零件及其他机械零件,年产7500吨汽车发动机环类零件及其他机械零件,年产2500吨散件生产、样品试制及工艺研发以及铝合金产品锻造。正常投入生产后可实现年均销售收入20614万元。       此外,公司将投入1.5亿元用于“年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目”(简称“项目2”)的建设。项目建成后可达到年产2.5万吨精密传动部件的规模,正常投入生产后可实现年均销售收入15200万元。      经计算,项目1产品平均单价为20614/2.5=8245.60元/吨,即8.25元/千克;项目2平均产品单价为15200/2.5=6080元/吨,即6.08元/千克。       根据招股书透露信息,公司本次募投的两个项目将用于新能源车制造。需要注意的是,据汽车业内人士观点,如今新能源车型零部件主要采用碳纤维及铝镁合金材料等(东利机械项目1中也包含了铝合金锻造),这些材料较传统车用材料平均单价更高。但是,上述产品得出的价格反而远不及东利机械前期产品销售单价。2018年至2021年前三季度,东利机械产品销售单价分别为17.74元/千克、20.25元/千克、19.58元/千克、19.86元/千克。(见表一) 表一:东利机械报告期产品平均销售单价 数据来源:招股书       更昂贵的材料反而单价更低,东利机械此次募投项目效益大幅缩水令人不解。即便效益真实,也能反映出转型新能源车会明显拉低产品单价,而这是否会加大东利机械的盈利压力不得而知。   海外业务占比高 业绩存不稳定风险       报告期内,东利机械下游海外客户众多,2017年至2021年1至3月,公司海外客户销售占比分别为78.22%、80.51%、86.33%、84.07%以及82.88%,且多集中于欧洲、北美洲等地区。其中欧洲销售区域包括英国、法国、德国、捷克、西班牙、意大利、波兰、土耳其等地;北美洲销售区域包括美国、墨西哥。东利机械称,公司外销占比高,是因为客户主要为境外跨国集团。(见表二) 表二:东利机械主营业务收入按区域构成情况(单位:万元) 数据来源:招股书       然而,由于疫情、贸易摩擦等原因,美欧等海外市场环境颇为动荡,显然会阻碍公司经营。东利机械也坦言,2020年及2021年1月至3月,公司外销收入占比有所回落,主要是受海外疫情影响。公司提到,从长期看,贸易摩擦将会对全球经济、国际贸易带来较大的不确定性,加征关税的情况有可能出现反复,如果中美贸易摩擦进一步升级或我国与其他国家之间出现贸易摩擦,会引发公司汽车零部件及石油阀门零部件订单减少的风险。       根据东利机械所言,这是否意味着公司业绩长期存在着较大不稳定风险?后期又要如何应对?针对上述问题,《股市动态分析》对其发送了采访函,但截至本文发布仍未得到正面回复。   高新技术企业资质存疑       在招股书中,东利机械表明,公司历来重视技术积累和持续创新,通过技术进步提高产品性能质量、开发新产品、研发自动化设备、提升数字化水平,并取得了丰富的技术成果。公司于2014 年起连续被认定为国家级高新技术企业,形成了一系列智能制造、铸造、锻造、机加工及表面处理核心技术广泛应用于公司的研发生产中。       数据显示,报告期内东利机械研发投入金额分别为1060.04万元、1664.40万元、1568.15万元及442.36万元,占同期营业收入的比重分别为3.22%、4.34%、4.06%及3.45%,符合行业水平。截至招股说明书签署日,公司共通过自主研发取得52项专利。       但进一步观察发现,东利机械52项专利中仅有2项发明专利,其余50项均为实用新型专利。并且这仅有的两项发明专利刚于今年1月15日和5月4日才取得,而另外50项实用新型专利中,有35项也是在2019年11月之后才取得。       此外,东利机械研发人员含量也与国家规定的高新技术企业要求有所差异。根据《高新技术企业认定管理办法》(国科发火〔2016〕32 号)、《国家重点支持的高新技术领域》、《高新技术企业认定管理工作指引》等相关规定,认定为高新技术企业需达到8大标准,其中,企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。       而报告期内,公司研发人员占总人员数的比例一直没有超过10%,最高时期为2019年,比例达到9.19%。因此,东利机械整体研发资质是否真有其说的那样“高端”还要打个问号。(见表三) 表三:东利机械研发人员占总人员比例 数据来源:招股书
开始日期:12-03
《动态》:公司近日发布了2021年10月快递服务主要经营指标快报,您可否为我们介绍下详细情况? 孔铭:公司2021年10月快递服务业务收入为37.19亿元,同比增长20.39%;完成业务量17.16亿票,同比增长21.10%;快递服务单票收入2.17元,同比下滑0.46%。   《动态》:公司如何转型成为科技型快递企业? 孔铭:公司一直以来坚持以科技创新、智慧管理为驱动,聚焦全网核心资源、核心模块,在转运中心、干线运输、大数据决策、智慧服务、网络末端、客户开发等核心功能区深入进行信息化、数据化、智慧化建设和升级,在研发人员引进、研发投入以及形成的信息化、数字化、智慧化资产方面,也具有长期的可比优势。 公司充分利用互联网技术,推动业务全面“数字化”,实现“移动办公”和“实时计算”,强化全网全链路一体式、数智化管理管控,促使信息技术与精细化运营管理相结合,助力公司向物流科技集团转型,打造以快递业务为核心、周边产业链协同布局发展的科技型服务企业。   《动态》:面对当前已知的政策和电商行业对手的情况,公司下一步战略是什么?如何改善快递员派件和消费者要求上门之间的矛盾?        孔铭:在快递行业规范发展、消费者服务需求升级的大背景下,公司将本着“以客户为中心”的基本原则,深入构建“以快递为核心,融合周边产业、新业务、新业态协同发展”的多层次综合物流“生态圈”;保障在新格局环境下公司的业务量、服务能力、产品分层、收入与利润、科技水平及产业链延伸等方面形成新突破、开拓新局面,形成长期、领先的服务优势和品牌优势,构建第二增长曲线。同时,随着快递产品分层的深入推进,公司也正加快构筑网点、快递超市、智能快递柜、共配门店以及第三方合作资源等多元化末端服务网络,构建多种模式相结合、互为补充的末端投递服务新格局,根据客户及消费者需求提供多元的末端服务。   《动态》:公司采取了哪些措施来提高客户黏性? 孔铭:公司通过在自有场地建设、运能提升、自动化设备、信息化数字化研发建设等方面进行持续投入,保障公司在产能匹配、服务水平、全程时效、成本管控等方面具有长期可比优势,塑造基于服务和品牌的长期竞争力。同时,公司实施“客户分群、产品分层”竞争策略,针对性地开发高附加值时效产品,以多层次的产品为客户提供服务,满足客户更加多样化服务需求,提升客户黏性。   《动态》:公司股价本月初以来波动上升,对于后续走势您怎么看? 孔铭:电商快递边际修复层次已开始由“单价修复”向“盈利修复”递进演绎,旺季已至,催化仍在,持续看好公司经营数据及盈利稳步兑现。        二级市场上,公司股价11月初以来波动上涨,市盈率TTM约达50.08,投资者可适当关注。
开始日期:12-03
 11月3日,蓝思科技发布公告称,公司于近日设立了全资子公司湖南蓝思新能源有限公司(以下简称“蓝思新能源”),注册资本10亿元,主要从事光伏玻璃产品、光伏设备及元器件、光伏发电项目等业务。 蓝思科技在公告中表示,本项投资是公司积极扩展主营产品应用空间,把握“双碳”经济、紧跟能源结构转型、紧随光伏产业高速发展机遇的重大战略实践,将为公司创造新的中长期增长点。 继汽车电子后,蓝思科技光伏业务再次成为市场关注的焦点。目前蓝思科技股价已较最高位腰斩,亟需注入新鲜血液,多一个业务方向显然会为投资者增添一份信心。得益于前期消费电子和汽车电子研发经验,蓝思科技技术层面压力并不大,但其主攻的光伏玻璃市场早已有信义光能、福莱特两大巨头把守,公司不具备先发优势,在行业向头部集中的趋势下,如何打破强者壁垒才是公司最大的挑战。   行业前景明朗 按照如今全球各国对碳中和的重视,蓝思科技的确选对了赛道。 不少机构认为,随着光伏发电成本不断降低,光伏将成为最经济的发电技术之一。据当前各国的保守规划目标,预计到2030、2060年全球光伏新增装机规模分别为1000GW、2400GW。其中2021年至2025年装机复合增速有望达到25%-30%,2026年至2030年装机保守估计复合增速仍然达到18%-20%左右。 蓝思科技瞄准的光伏玻璃等细分方向,也是光伏崛起中主要受益领域。中金认为,光伏玻璃做为光伏产业链中的重要辅材,相较于其他光伏产业细分领域具有产值增速较高,扩产进度快、力度大、投资回报率较高,企业毛利攀升空间较大。 近期以来,受益需求拉动以及原材料成本上涨,光伏玻璃价格持续上行。PvinfoLink数据显示,截至今年10月中旬,光伏玻璃3.2mm镀膜玻璃平均价格上涨3元/平米达到30元/平米,光伏玻璃2.0mm镀膜玻璃平均价格上涨2元/平米达到23元/平米。 国盛证券预计,我国光电渗透率将在政策引导下逐步提升,未来发展空间巨大。预计2021年全球光伏玻璃原片需求量大约为747万吨,至2025年可达1430万吨。 另据民生证券预计,2021年至2023年,光伏组件设备的市场规模可分别达到82.42亿元、92.39亿元和79.77亿元,未来3年组件设备的市场规模合计可达255亿元。   蓝思的优势在哪? 进军光伏,蓝思科技在技术上颇具优势。 对于光伏玻璃研发,蓝思科技已从原有的消费电子、汽车电子获取到了丰厚经验。据业内人士透露,在玻璃深加工制造行业,光伏玻璃电池组件如玻璃镀膜、线路丝印、多层全贴合等加工工艺流程与量产技术,与防护玻璃盖板几乎相通,都是行业通用的成熟标准技术。如今,蓝思科技在防护玻璃盖板制造行业已处于龙头地位。太平洋证券称,光伏后道玻璃制程工艺规格升级,蓝思在对应尺寸域有多方面的切入优势。 蓝思科技自己还透露,公司已与多个光伏及光伏玻璃行业专家团队合作,组建了一支技术业内领先的光伏及光伏玻璃技术团队,并设立了新能源事业部。公司已提前对光伏玻璃等产品进行了技术研发、产线和产品验证,能够发挥公司在消费电子产品高精密特种玻璃的先进加工技术、效率和良率优势,使光伏玻璃具有高透过率、更轻薄、更高强度,并得到了客户支持。 据坊间消息,近年来蓝思科技主要供应商康宁在东南亚开始对业务进行调整,蓝思科技借此机会收拢了大量康宁在东南亚撤出业务部分的科研与生产技术人员,让自身在整个玻璃深加工领域的实力得到了加强。 此外太平洋证券分析称,蓝思科技未来的商业模式将会明确从石英砂矿到窑炉推进自建,另一方面也会兼顾对外原片玻璃采购,巩固后道工艺先发优势。先前广西北海市政府与蓝思科技共建产业园区也应证了这一判断——企业在光伏超薄玻璃领域的布局一定是从石英矿、窑炉、制程加工到后道处理,将产业链全面打通,公司后期在光伏玻璃领域的成长与落地情况将会给予市场和投资者更多惊喜。   需要面临的挑战 技术与产能蓝思科技可以顺利破冰,但在市场竞争中没有先发优势是其一大阻碍,毕竟光伏玻璃也存在头部集中效应,强者恒强。 国元国际证券认为,龙头公司成本一体化优势明显,对上游原材料成本管控较好,光伏玻璃价格上行将有利提升毛利率。而近期在“能耗双控”和限电影响下,将逐步淘汰光伏玻璃行业落后产能,行业格局将更加清晰,未来龙头公司加速扩产后市占率有望进一步提升。 如今的光伏玻璃市场早已虎踞龙盘,“双雄”信义光能与福莱特都在进行大举扩张。 信义光能2021年计划在安徽芜湖新增4条日熔量1000吨光伏玻璃新产线,至2021年底总日熔量将达到1.38万吨;2022年公司规划在张家港和芜湖各建立4条1000吨新产线,投产后公司2022年底总产能将达到2.18万吨。此外,芜湖正筹建中的8条产线已经启动,全部投产后,信义光能远期总产能将达到2.98万吨。国元国际证券预计,信义光能未来市占率将达到35%以上。 截至今年8月,福莱特名义总日熔量达到9800吨,在产日熔量为9200吨;2021年下半年公司还有3条1200吨产线陆续点火,同时600吨窑炉在年底前完成冷修,预计2021年底产能将达到1.34万吨日熔量;2022年,福莱特预计有6条1200吨产线点火投产,2022年和2023年公司名义日熔量将分别达到2.06万吨和2.54万吨。        此外,光伏玻璃价格虽然前期有所上涨,但整体走势受硅料价格、供需、预期等多重因素影响,是波动不定的,后期不排除有下降可能。有光伏从业者表示,光伏玻璃价格未来大方向上将呈下行趋势,虽然不会形成塌方式下滑,但这显然对蓝思科技产品销量提出了更高要求,加大了整体盈利压力。
开始日期:12-03
南网能源成立于2010年12月,是国家发改委备案、国家工信部推荐的节能服务公司,主要为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。公司业务分为工业节能(包括分布式光伏、工业高效能源站节能服务等)、建筑节能、城市照明节能以及综合资源利用(包括生物质综合利用、农光互补业务等)四大业务板块。公司主要有两大看点:第一,业绩持续稳健;第二,“碳中和”下新能源浪潮有望助力公司主业分布式光伏进一步发展。   业绩增长稳健 三季度符合预期 2021年第三季度,南网能源实现营业收入7.32亿元,同比上涨15.61%;实现归属于上市公司股东净利润1.40亿元,同比上涨3.16%;实现扣非净利润1.34亿元,同比上涨1.70%。前三季度公司实现营业收入18.10亿元,同比增长23.48%;实现归属于上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长16.66%;实现扣非净利润2.93亿元,同比增长15.67%。公司称与年初目标基本一致, 从业务板块看,南网能源工业节能业务增长较快,主要是分布式光伏整体推进相比往年加快,截至2021年10月中旬,公司通过决策审批拟开展的分布式光伏装机容量已累计达到 248.15MW。建筑节能业务和综合资源利用业务均保持稳定增长,城市节能业务中部分存量项目合同能源管理期限届满,新投产运营的项目数量和规模相对增长较小。   受益“新能源”大潮 在“碳中和”大潮下,新能源车、光伏、风电、储能等多个细分板块迎来了空前的发展良机。其中,政府、企业对于南网能源主营的分布式光伏产业十分重视,这显然会为公司后期发展提供良好的环境基础。 今年6月,国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》。通知指出,我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛,开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大。开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏建设,是实现“碳达峰、碳中和”与乡村振兴两大国家重大战略的重要措施。为加快推进屋顶分布式光伏发展,拟在全国组织开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏开发试点工作,其中党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装比例不低于40%;工商业厂房屋顶不低于30%;农村居民屋顶不低于20%。随后在7月初,全国就已有20多个省、直辖市、自治区的能源主管机构发布了整县推进屋顶分布式光伏开发试点工作的文件。 头豹研究院表示,2021年起,光伏发展由补贴驱动"向“需求驱动”挺进,进入平价阶段,逐步摆脱对财政补贴的依赖,实现市场化发展,行业配套政策不断完善。市场化电价环境将助力以光伏建筑一体化(BIPV)为代表的分布式光伏发展整合资源,实现集约开发。预计2025年中国光伏建筑一体化行业市场规模将达到19693亿元,2020年至2025年年复合增长率达139%。   长期布局光伏主业 具备先发优势 南网能源是国内较早从事分布式光伏业务的企业,业务应用于汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等多个行业。截至2021年6月,公司运营的分布式光伏项目达到近200个,累计装机容量约934MW。南网能源称,秉承审慎的投资理念,前期开拓的项目绝大多数均满足预期收益,偶尔存在个别项目因客户自身原因造成项目收益不及预期的情况,但占比极小。 据南网能源透露,2021年公司分布式光伏整体推进相比往年加快。2017年至2020年,公司在运行分布式光伏总装机容量分别为420.04MW、545.90MW、654.62MW、758.98 MW,每年增量均为100 余 MW。截至今年10月中旬,通过决策审批拟开展的分布式光伏装机容量已累计达到248.15MW。 在光伏整县推进方面,公司积极落实国家政策、开拓市场,第一时间成立了专项工作小组,拟定整县(市、区)光伏开发计划和方案。截至目前已签订6个整县(市、区)光伏 开发合作协议。未来公司将重点开拓光伏资源条件好且电价高的区域,以县区内党政机关建筑屋顶、工商业厂房屋顶、学校、医院等公共建筑屋顶为主要开发方向,大力发展分布式光伏。 但南网能源也提到,对与地方政府签订整县(市、区)光伏开发协议,因为市场竞争加剧、各地光资源不同以及协议不具有市场开发排他性等特征,企业最终能否取得项目以及投建多少容量项目仍存在重大不确定性。 分布式光伏市场这块诱人的蛋糕,显然不会只吸引南网能源一家企业。如今随着“双碳”、“整县推进光伏”等政策的提出,越来越多的企业都开始进军节能行业,南网能源将面临越来越激烈的竞争。 不过南网能源认为,首先,随着“双碳”目标的提出以及国家支持节能服务产业发展的相关政策陆续出台,节能行业将迎来新一轮的发展热潮,整体市场蛋糕也会不断变大;其次,尽管近期一些大型国有企业也开始逐渐布局新能源相关业务,但新能源涉及的业务范围较广,大多国有企业涉及的更多是纯发电业务,而公司主要聚焦于客户,为客户能源使用提供诊断、设计等一站式服务。经过多年的经营发展,公司凭借丰富的项目经验优势、技术优势、品牌信誉优势以及资本优势,在节能服务领域具有较强的市场竞争力,未来业务发展空间也是巨大的;最后,公司乘着政策东风,积极参与整县推进光伏,其他业务也处于平稳健康发展中,公司管理层对各类业务未来实现较快发展充满信心。        此外值得注意的是,近期央行推出的碳减排支持工具引导金融机构向碳减排重点企业提供贷款,或会进一步降低南网能源融资成本。公司也表示未来将在政策允许范围内灵活使用各类融资工具,力争不断降低融资成本。
开始日期:12-03
上期荐股排名(2021年11月15日-2021年11月26日) 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 国泰君安 聚灿光电 300708 25.79% 13.46% 12.75% 海通证券 大华股份 002236 7.39% 1.40% 0.69% 国信证券 分众传媒 002027 6.32% -1.10% -1.81% 华泰证券 光明乳业 600597 3.99% -1.82% -2.53% 盛世创富 TCL科技 000100 3.44% -3.29% -3.52%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 海通证券 23 1.40% 75.21% 72.59% 国泰君安 23 13.46% 68.86% 66.24% 华泰证券 23 -1.82% 56.02% 53.40% 安信证券 23 -3.73% 52.09% 49.47% 西南证券 23 -8.28% -2.14% -4.76%   编辑笔记:年底行情不确定性加大。   上周荐股第一名 国泰君安 收盘收益:13.46% 聚灿光电(300708) 趋稳回升叠加产品结构升及,盈利能力或将进一步提升。公司2020年产能对应2寸片为1420万片,基本都为蓝光芯片,目前主流芯片厂对传统芯片均无新扩产能计划,预计蓝绿光芯片价格将趋稳回升。同时,公司定增7亿元投入中高端芯片的产能建设,主要包括Mini、车用照明以及高功率LED芯片,完全投产将新增950片2寸产能.目前,高端芯片下游需求旺盛,进入门槛相对较高,公司新产能将有效助力公司规模与盈利能力的提升。 本周个股推荐:高能环境(603588) 鸿利智汇(300219) 公司是国内领先的集研产销于一体的LED封装器件产品企业,专注于LED封装、LED照明两大业务板块。公司分别于20年6月、12月与广州市花都区政府签订了Mini LED新型显示项目一期、二期投资协议,前瞻布局Mini LED产能,其中一期已于2021年投产,二期预计于2022年上半年投产。此外,公司已为Meta等VR企业批量提供Mini LED背光产品。鉴于公司前瞻布局Mini LED,为Meta等VR客户提供Mini LED产品,看好Mini LED及VR/AR业务驱动公司业绩稳步增长。 国信证券   冰轮环境(000811) 公司起家于制冷压缩机,是中国工商业制冷行业的领军企业。公司掌握“全压力、宽温区、多工质”核心技术,冷热一体化的产业布局,服务于冷链物流、中央空调、工业余热利用及城市集中供热。“双碳”背景下,积极拓展CCUS(碳捕获、利用与封存)、氢能新领域,打造新成长曲线。我们认为冷链物流行业有望持续快速发展,看好氢能和CCUS新业务的前景,公司技术领先,卡位精准,看好公司长期成长空间。 华泰证券   金宏气体(688106) 公司公告11月19日与北方集成电路技术创新中心有限公司签订供应合同,合同金额约为12亿元(不含税),供应氮气、氢气、氧气、氩气等电子大宗气体。预计明年4月30日正式供气,履约期限至2037年6月15日。公司由此进入中芯国际供应链,实力得到行业龙头认可,对公司未来承接其它客户业务将有较强示范意义。根据测算,合同执行期每年贡献收入约8千万,预计净利率20%-30%,对应1.6-2.4千万/年的净利润,对公司收入利润增厚明显。 盛世创富   天味食品(603317) 天味在行业爆发期迎来快速发展,但2021年业绩承压,主要在于公司集中清理库存以及费用高投入。需求端看,行业仍具有成长性,随着不专业玩家扩张步伐减慢,行业竞争格局趋缓,天味也在行业调整期清理历史包袱,打磨自身经营能力,在渠道管控和业务发展中寻求调整,有望实现边际改善。前期高投入下业绩虽阶段性承压,但也提供了一定经营杠杆,为未来业绩弹性奠定基础。公司正经历触底改善阶段,期待公司深化改革,进一步缩小与龙头企业的差距,整装出发,实现更健康快速的发展。 招商证券 高能环境(603588) 公告两起收购:1)拟以9316万元取得江西鑫科80%的股权,交易完成后,江西鑫科新建年处理31万吨危险废物的多金属综合回收生产线,其中包含10万吨电解铜及其他多金属深加工生产线;2)拟对浙江嘉天禾投资4000万元人民币,投资完成后,公司将持有浙江嘉天禾51%股权。 碳中和加速推进大背景下,再生金属提取行业维持高景气度。作为快速扩张的再生金属行业龙头,公司危废资源化项目积极拓展驱动业绩高增长;随着运营业务占比继续提升,业绩质量进一步改善。 国泰君安   盐津铺子(300433) 公司是玻璃行业龙头,众多国内外知名品牌长期深度合作。大力发展新能源汽车业务,拓展市场机遇:公司目前围绕智能驾驶舱及周边结构件研发、批量生产了包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏(结构与功能零部件及组装)、仪表盘组件、B柱组件、车载装饰件、大尺寸新型汽车玻璃(如侧窗玻璃等)、反光镜、后视镜等产品,已经与超过二十家汽车客户建立长期、稳定的战略合作关系。 同时,成立子公司蓝思新能源,切入光伏领域。公司已提前对光伏玻璃等产品进行了技术研发、产线和产品验证,能够发挥公司在消费电子产品高精密特种玻璃的先进加工技术、效率和良率优势,使光伏玻璃具有高透光率、更轻薄、更高强度,为公司持续开发新业务奠定基础。 安信证券   宝钢股份(600019) 房地产金融政策保持稳定性利于钢企盈利企稳。生铁产量创新低。五大钢材产量继续下行。库存最近一周小幅下降,表需仍很弱。最近一周盈利有所回升。房地产金融政策稳定性利于钢企盈利企稳。预计下半年钢材供需将均出现明显下降,供给端限产我们预计会维持到明年一季度。目前房地产金融政策保持稳定性,利好产业链下游,有利于钢铁板块盈利企稳。明年限产政策是核心。目前需求继续下降,明年供给政策成为核心变量。 海通证券   顺丰控股(002352) 2017年,公司围绕鲜花、水产、水果、肉类等若干生鲜子行业,聚焦行业客户需求,制定集销售、物流、金融、数据、科技、品牌等于一体的行业综合解决方案。其中在物流运输方面,公司发挥端到端的全程可追溯的常温+冷链物流服务能力,克服生鲜品类对物流运输条件、物流时效等方面的严格要求,助力上游产地端将商品快速分销至全国各地;在扩大销路和品牌提升方面,公司通过整合内外部线上线下销售渠道,助力农户和农业企业扩大销路。  2018年3月13日,公司宣布与夏晖在中国成立合资冷链物流公司,公司为控股股东。合资公司经营夏晖在中国已有的部分业务。 目前,公司拥有覆盖全国的常温+冷链物流运输网络,直接触达C端客户的商品销售平台,以及庞大的终端网点网络和大数据资源。 西南证券罗栗
开始日期:12-03
齐翔腾达(002408) 近期发布公告称,公司接到控股股东齐翔集团通知,齐翔集团于2021年11月17日收到证监会《立案告知书》。因齐翔集团涉嫌内幕交易等违法违规行为,根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规的规定,证监会决定对齐翔集团进行立案调查。上述立案系对齐翔集团的调查,不会对公司的正常生产经营活动产生影响。在立案调查期间,齐翔集团将积极配合证监会的工作并严格按照监管要求履行信息披露义务。 二级市场上,该股前期股价一直缓慢上行,目前处于高位,此消息形成短期利空,后市注意风险。   谱尼测试(300887) 近期发布公告称,公司收到深交所出具的《关于谱尼测试集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》,深交所发行上市审核机构对公司提交的向特定对象发行股票申请文件进行了审核,并形成了审核问询问题。公司与相关中介机构将按照上述审核问询函的要求,对相关问题逐项落实后,通过临时公告方式及时对审核问询函的回复进行披露,并在披露后通过深交所发行上市审核业务系统报送相关文件。 公司本次向特定对象发行股票事项尚需通过深交所审核,并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施,最终能否获得审核通过与注册及其时间尚存在不确定性。 二级市场上,公司股价一度冲高后回落,目前仍处于震荡走势,方向不明,注意二级市场交易风险。   横店东磁(002056)  近期发布股票交易异常波动公告称,公司股票交易价格于 2021年11月15日、2021年11月16日和11月17日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定,属于股票交易异常波动的情况。 目前,公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。公司目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司不存在关于公司应披露而未披露的重大事项,或处于筹划阶段的重大事项。公司控股股东、实际控制人在公司股票异常波动期间也未买卖本公司股票。公司不存在违反公平信息披露规定的情形。 二级市场上,该股近期走势超强,连续三个交易日大涨,短期涨幅较大,注意投资风险。   中粮糖业(600737 ) 公司公告称,2021年10月以来,受拉尼娜极端天气影响,公司所属甜菜制糖企业中粮屯河博州糖业有限公司、新疆四方实业股份有限公司等公司原料采收期间雨雪天气频发,致使公司所属制糖公司甜菜原料受损严重。 根据初步统计和核查,此次灾害造成约9.6万亩甜菜受灾,约占产季原料面积的 20%,给公司带来的经济损失将影响公司本年度净利润人民币1.8亿元至3亿元。最终实际损失以经审计的财务报告为准。 二级市场上,近期公司股票缓慢脱离底部,但该消息形成短期利空,注意短期风险。  
开始日期:12-03
汽车智能化浪潮以及底层技术持续迭代推动车灯总成向视觉系统进化,将带动ADB快速渗透,电子部件与算法的价值占比提升,以及行业集中度持续集中等三大变化。车灯智能化或将撬动4000亿的全球市场规模,催生出行业投资大机遇。   智能视觉是下个技术风口 一直以来车灯被誉为汽车的眼睛,但直到LED时代的到来,车灯造型才迎来质的飞跃。近年来,车灯从简单的满足夜间照明及驾驶安全的功能件,逐步进化为塑造家族化脸谱、提升产品辨识度的主要载体,主机厂通过越发大胆的车灯造型设计,突出车型风格,向目标群体传达品牌理念。其中,奥迪公司的家族化飞翼日间行和流水转向灯,宝马的天使眼,沃尔沃的雷神之锤均为整车造型的经典之作。 车灯行业的发展主要受光源技术革新推动,近年来随着固体照明技术的不断突破,行业迅速从卤素灯、氙气灯走向LED、激光以及MicroLED。 2010-2020是LED替代氙气灯和卤素灯的十年。全球市场LED渗透率已逐步赶超传统光源市场,并加速向数字照明演进。其中,中国市场LED头灯渗透率高于全球,约为60%-70%。相比卤素灯和氙气灯,LED车灯亮度高、能耗低、造型灵活多变、系统尺寸小、使用寿命长,LED芯片价格的持续下降使得LED车灯具备成本不断改善的空间。受LED独特驱动方式的影响,行业内催生出了对于LED模组的庞大需求,光源点亮模式也从接插通电升级为电子化驱动。 预计随着光源技术持续迭代,技术升级持续驱动汽车照明产品升级,带动功能化车灯逐步转向数字化视觉系统。     催生三大变化 智能视觉系统主要包括大灯系统、尾灯系统以及内饰氛围灯系统,主要技术升级方向为数字化,通过电子部件与软件算法的赋能,提供智能化体验。汽车智能视觉系统将衍生出三大变化: 1)ADB快速渗透。智能视觉大灯系统按照像素由低到高可分为ADB大灯系统和DLP系统。ADB也称之为矩阵大灯或自适应大灯。像素范围为20-1000像素,主要以24像素、32像素、84像素以及百级像素分布为主。ADB可在会车时自动调整灯光照射区域,避免对来车产生炫光。而当车辆的前方出现行人时,可以通过LED矩阵的变换,提示并提前预警行人。目前矩阵式为主流实现方式,单灯价格分布在2000-4000元范围。 预计ADB大灯将在未来1-3年快速渗透,主要由三个因素驱动:一是晶圆级封装InGaN LED 芯片技术发展较快,消费电子需求驱动核心光源成本大幅下降。二是ADAS摄像头装配率逐年攀升,车厂采购ADB 系统边际成本大幅下降。三是新能源及燃油车头部车企确立灯光战略,车灯企业技术积累逐渐成熟。 2)电子部件及软件算法占比提升。从车灯总成到视觉系统,LED光源数量从单边10余颗增加到单边几十颗甚至上万颗,恒流驱动部件的系统复杂程度和灯控部分通道数得到几何级提升。摄像头在感知前方来车、行人灯路面信息之后,将指令传递给自动驾驶域控制器,并得到分区亮暗方面的指令,交由车灯控制器对PCB板以及LED模组进行驱动执行。视觉系统中软件的解耦,相关算法的编程以及与主机厂深入的数据绑定成为视觉系统的全新技术难题与新增核心竞争力。 LED技术革新使得在整灯成本构成当中,车灯电子以及电子元器件占比超过40%,随着车灯智能化趋势的不断推进,光源数量的持续增加以及灯控通道数量的提升,电子控制以及软件算法部分成本占比将进一步提升至50%以上。 图:车灯总成成本占比 数据来源:星宇股份,中金公司 3)行业集中度提升。由于汽车智能硬件配置的提升,MCU存在向域控制器集中的趋势,从而最大程度减少电子电器架构复杂度。但由于灯控产品本身复杂度较高,84像素及以上对应的逻辑算法繁杂;LED光衰和色飘较大,需要恒流驱动;车灯作为安全件,电路需单独设计并通过EMC、高温高湿、震动等诸多可靠性试验。因此,中金公司认为,随着自动驾驶域控制器与灯控执行层面的电子化及软件化技术门槛提升,行业资源和机遇将进一步向具备雄厚技术储备及技术投入能力的头部企业集中。   智能化撬动4000亿市场 智能视觉系统相比传统车灯,在单车价值量上提升明显。ASP的提升主要由两部分因素驱动:一为电子元器件数量增加以及电控单元复杂度提升;二为通信模块的增加以及软件算法复杂度提升。 其中,ADB大灯系统ASP提升最为明显,目前LED头灯单灯价格在800-1000元左右,ADB大灯有望提升到1500-2000元。 随着智能汽车前置摄像头搭载渗透率的提升,主机厂选择ADB大灯的边际成本得到了较为明显的改善,且ADB大灯对于驾驶员体验以及道路安全性均有较为明显的改善。同时,随着WLP LED固定成本投入完成以及新能源搭载需求可见的上升,预计核心光学模组的成本将显著下降,从而进一步增强主机厂对ADB的使用意愿。而动态数字化尾灯以及迎宾灯整体成本增加值不大,也将受益于汽车消费年轻化以及个性化的需求潮流,搭载的车型数量将不断增加。 预计量价齐升有望带动行业总量在2021年到2026年实现13%年化增长,并持续受新能源车渗透率提升,挑战4000亿元的市场规模。   第三方受益明显 随着新能源汽车在全球市场内快速渗透带来下游格局重塑,第三方车灯企业有望借助完整客户矩阵并显著受益。同时,国内车灯头部企业近年来布局全球纷纷海外设厂,有望借助业务量提升带来的规模效应,持续降低采购成本,享受全球市场红利。而盈利增厚将带动公司加大研发投入积累技术优势,正向反馈至核心竞争力的持续提升。 投资建议:1)关注受益于行业扩容和集中度提升的头部车灯企业:如星宇股份、华域视觉(华域汽车子公司)、一汽富维;2)关注受益于控制单元价值量提升的灯控企业,如科博达、得邦照明;3)关注产业链上游材料端龙头企业泛亚微透。
开始日期:12-03
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