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菲利华:半导体和军工铸引擎 华南证券预测数据   2018 2019 2020 营业收入(亿元) 9.59 13.32 17.42 归母净利润(亿元) 2.02 2.78 3.58 每股收益(元) 0.68 0.93 1.20 市盈率 28.64 20.79 16.18 菲利华(300395):报告期公司半导体石英材料营收同比增长52%,市场份额进一步提升。报告期公司获得TEL、LAM、AMAT认证的产品规格在持续增加,LAM认证规格达22种,AMAT认证规格有18种。18年出口产品占营收近38%,以日本、韩国为主,比17年提高约10pct。随着19-21年大陆晶圆厂建设高峰来临、国内产品质量稳步提升,预计半导体石英国产替代加速;且半导体石英毛利率较高,有望成为2019-2021年公司业绩增长引擎之一。 公司是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商,报告期公司高性能纤维增强复合材料制品研制阶段已经结束,各项测试指标均满足设计要求,已转入定型阶段。公司已具备制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,2018年底计划建设成36.3吨产能的航天航空、海洋船舶领域配套的高性能纤维复材基地。军工材料盈利能力强,预计随着国防预算增加,石英纤维和复合材料需求有望带动业绩高增长。 2018年底公司拟非公开发行不超过7.3亿元,其中3.03亿元用于建设年产120吨合成石英玻璃锭和年产650吨电熔石英玻璃锭。合成石英纯度高,多用于高精度半导体和光学等领域,电熔石英项目有助于拓展非气熔应用,丰富产品种类。 操作策略:公司是国内唯一国际半导体设备商认证企业、航空航天用石英纤维唯一供应商、国内唯一合成石英量产企业,可适当关注。     天成自控:乘用车客户销量爬坡 华泰证券预测数据   2018 2019 2020 营业收入(亿元) 8.57 15.80 21.90 归母净利润(亿元) 0.62 1.26 1.75 每股收益(元) 0.21 0.44 0.60 市盈率 46.91 23.07 16.65 天成自控(603085):根据公司中报,公司郑州工厂已于2018年9月投产,主要配套上汽荣威i5座椅总成。根据荣威官网,i5车型定位高性能互联网轿车,配备10.1寸中控屏和360度全景摄像,油耗5.5L,指导价6.89-11.59万。认为荣威i5的配置和价格在该级别市场具备较强竞争力,根据Marklines数据,荣威i5车型2018年11月-2019年1月销量分别为1.18/1.72/1.92万辆,销量爬升迅速。根据公告,公司已设立宁德新工厂,预计2019年中将逐渐配套上汽EX21项目新能源车型座椅。随着荣威i5销量爬升和新项目配套,预计公司乘用车座椅业务2019年有望实现较高增长。 航空座椅子公司获得营业执照,公司业务实现多元化布局:2018年7月13日,公司公告完成收购英国航空座椅制造商AASL100%股权。AASL公司已进入空客供应商名单,客户包括英国、美国、波兰、德国和俄罗斯等国的航空运输服务企业及飞机租赁企业GECapital等。2018年8月22日,公司设立的安科航空座椅子公司获得上海市政府颁发的《营业执照》。认为,航空座椅业务进入门槛较高,与公司现有汽车座椅业务有一定协同作用,公司设立国内全资子公司,有利于充分利用国内产业布局和劳动力成本优势,进一步开拓国内外航空座椅市场,提升现有业务技术实力,实现业务多元化布局。 操作策略:公司作为国产替代标杆企业,在保持传统业务稳定增长的同时,积极开拓乘用车座椅业务,并布局航空座椅业务,投资者可适当关注。      
开始日期:03-22
本统计期内(3月15日至3月21日),美国股市表现震荡,欧洲股市则表现相对强势,A股三大指数强势震荡,深证成指再创短期新高。资金面上,由于央行在1月份降准时明确不对一季度到期MLF进行续做,资金面将同时受到税期、中旬缴准、MLF到期回笼及地方债缴款等多种因素的影响,月底流动性稍有压力。 板块方面,申万28个一级板块中资金净流入最多的是非银金融板块,房地产和食品饮料板块紧随其后,净流出最多的是化工和电气设备板块。具体来看,非银金融板块区间净流入数额达75.66亿元,板块涨幅为7.35%。计算机板块区间净流入数额达26.43亿元,涨幅为6.48%。其中,非银金融板块板块内的中信证券(600030)净流入22.71亿元,涨幅为6.54%。华泰证券(601688)净流入8.55亿元,涨幅为6.11%。太平洋(601099)净流入6.23亿元,涨幅为10.12%。 Wind数据显示,本期沪深两市共191只个股登上交易龙虎榜,较上期减少42只。上榜区间总成交金额542.58亿元,较上期减少37.77%。其中,营业部合计买入金额271.38亿元,较上期减少35.77%。合计卖出金额241.19亿元,较上期减少46.33%。统计期内,资金的热情有所消退,但异动数据依然维持相对高位。 表一 营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 000858 五粮液 1 16.35 600624 复旦复华 5 7.84 000066 中国长城 3 7.82 000860 顺鑫农业 2 6.39 002195 二三四五 3 6.37 600776 东方通信 2 5.56 300182 捷成股份 1 5.15 600928 西安银行 2 5.10 600273 嘉化能源 3 5.02 000568 泸州老窖 1 4.71 表二 营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 000858 五粮液 1 16.64 002195 二三四五 3 9.04 000860 顺鑫农业 2 7.19 600624 复旦复华 5 5.99 300370 安控科技 4 5.30 600273 嘉化能源 3 5.28 000568 泸州老窖 1 4.89 600776 东方通信 2 4.62 601865 福莱特 5 4.58 300471 厚普股份 5 4.38 数据来源:Wind资讯     五粮液:资金博弈 股价暴涨 近期,白酒股的表现颇为不俗,其中五粮液(000858)更是成为本统计期内异动成交额排名第一的个股。二级市场表现看,今年五粮液涨幅超70%,在3月18日更是出现涨停,疯狂的表现再次引发市场对于白酒板块的高度关注。 从龙虎榜情况看,机构和深股通和营部部席位均参与博弈,其中前五大买方合计买入16.35亿元,稍小于前五大卖方合计卖出的16.64亿元。具体来看,买方第一的是深股通席位,买入8.30亿元,买二的长江证券股份有限公司咸宁淦河大道证券营业部买入3.24亿元,其余三个营业部买入1.16-1.47亿元不等;卖方第一的深股通席位卖出11.61亿元,两个机构分别卖出2.05亿元和0.79亿元,其余两个营业部席位卖出1.41亿元和0.73亿元。从数据上看,尽管机构抛出五粮液股票的意愿较为强烈,但同为白酒股的泸州老窖、顺鑫农业、酒鬼酒等获深股通专席活跃净买入,净买入金额在456万元至8004万元不等,投资者需结合看待。
开始日期:03-22
3月底到4月底是上市公司年报密集披露期,年报超预期的个股继续上涨,年报突然爆雷的则可能吃跌停板,此前已经公告业绩爆雷的股票,因为投资者已经充分预期,等年报真的公布出来影响也不大了。这一段时间显然找年报不错的绩优股,可能存在超额收益,比如中国平安(601318)在3月12日晚间公布超出市场预期的2018年报,中国平安股价在业绩公布后连涨6天,涨幅超过10%,年报超预期是短期股价很好的催化剂。   临近一季度末,有必要重新审视一下北上资金的持股,外资主导的北上资金以白马价值股为主,从截至2019年3月21日的统计数据来看,一共有18只股票被北上资金重仓持有,最新持股市值均超过100亿元,18只个股总的持股市值达5155亿元,而不考虑增值因素,北上资金历史上总共净流入7692亿元,可以明显看到北上资金持股的集中度非常高。   北上资金重仓的股票标签还是非常鲜明的,其一是中国特色的消费品,以白酒(茅台、五粮液、洋河)、调味品(海天味业)、乳业(伊利股份)为主,其二中国具备全球竞争优势的企业,以家电(美的、格力、海尔)、安防龙头(海康)、建材龙头(海螺)为主,其三中国金融龙头股(平安、招商),其四中国大型公用事业股(长江电力、上海机场)等。建议做年报事件驱动的投资者,可以在这些个股年报公布前布局,外资一般在上市公司业绩超预期的时候会在公布业绩后加仓,投资者可以通过这一行为来套利。 表:北上资金持股超过100亿元股票 持股日期 股票代码 股票简称 当日收盘价(元) 持股数量(股) 持股市值(元) 持股数量占A股百分比(%) 今年涨幅(至3月22日) 2019/3/21 600519 贵州茅台 785.75 1.20亿 941.93亿 9.37 34.57% 2019/3/21 601318 中国平安 75.8 8.22亿 623.35亿 7.39 33.19% 2019/3/21 000333 美的集团 48.24 10.79亿 520.56亿 16.14 31.85% 2019/3/21 600276 恒瑞医药 72.4 4.88亿 353.31亿 13.15 38.64% 2019/3/21 000858 五 粮 液 84.9 3.95亿 335.15亿 10 69.12% 2019/3/21 000651 格力电器 46.27 7.02亿 324.60亿 11.47 29.34% 2019/3/21 002415 海康威视 35.14 8.55亿 300.62亿 9.03 34.32% 2019/3/21 600036 招商银行 31.98 7.93亿 253.71亿 3.72 28.37% 2019/3/21 600887 伊利股份 27.63 8.93亿 246.62亿 14.57 22.03% 2019/3/21 600900 长江电力 16.84 12.04亿 202.81亿 10.34 7.81% 2019/3/21 600009 上海机场 58.05 3.31亿 192.34亿 30.11 18.1% 2019/3/21 601888 中国国旅 63.9 2.46亿 157.35亿 12.45 6.73% 2019/3/21 600585 海螺水泥 38.07 3.75亿 142.81亿 9.22 27.56% 2019/3/21 002304 洋河股份 118.72 1.11亿 132.00亿 7.26 25.55% 2019/3/21 603288 海天味业 77.74 1.50亿 116.48亿 5.43 13.1% 2019/3/21 601901 方正证券 7.72 13.79亿 106.43亿 16.61 43.88% 2019/3/21 600690 青岛海尔 16.68 6.29亿 104.85亿 10.15 20.36% 2019/3/21 601166 兴业银行 18.29 5.51亿 100.78亿 2.78 21.15%  
开始日期:03-22
《动态》:目前大米色选机行业国产化率较高,国内企业占据了市场绝大份额,美亚光电(002690)作为国产大米色选机的领军企业,技术优势和规模优势明显,您能否为我们介绍一下公司的色选机业务的未来发展方向? 孔铭: 2010年到2017年,公司色选机营业收入从3.18亿增长到7.65亿,复合增速为13.36%,增长非常稳健,色选机产品毛利率一直维持在50%以上。 大米色选机主要应用在东南亚、东亚等以大米为主食的国家,其中我国大米色选机在世界需求占比大约为28%,位居世界首位。目前我国大米色选机市场国产厂商市占率已经将近7成,渗透空间已经达到极限。美亚光电作为行业市占率30%以上的龙头企业,一方面积极开拓其他粮食或其他品种的色选机业务,另一方面也逐步积极向海外市场拓展,有望从国产色选机龙头演变为全球色选机龙头,保障公司色选机业务稳健增长。 《动态》:公司从2008年开始立项研制高端医疗影像设备,积极布局医疗设备业务,您能否为我们介绍一下公司在该领域的研发进展以及成果? 孔铭:受益口腔医疗市场需求增长,口腔CBCT以其突出的优点在口腔医院里使用率越来越高。公司2012年口腔X射线CT诊断机获得了医疗器械产品注册证并上市销售,打破进口垄断,迅速成为国内市场的龙头企业。此外,公司深度布局数字化口腔产业链,目前主要涉及数字化影像、数字化扫描、数字化种植、数字化正畸,未来可能会加入自动识别疾病等功能 同时公司还储备了其他医疗设备产品,目前骨科CT已进入指定机构检测阶段,耳鼻喉科CT已进入医院临床验证阶段,相关产品未来在完成有关审批、准备工作后即可上市销售。 《动态》:另一方面,公司在工业检测领域实现突破,成功进入安检设备市场,对于公司的未来发展您是如何看的? 孔铭:工业检测是公司在光电检测技术上挖掘的第三类应用场景,现阶段主要成熟产品有子午线轮胎异物X射线检测、安检机、食品检测等。目前每年营业收入约5000万,仍处于培育发展期。但公司管理层对工业检测这一应用前景非常看好,随着国家政策的引导以及社会对工业品安全、出行安全等方面要求的逐步提升,工业检测领域相关产品未来将迎来市场发展机遇。公司着重发力工业检测市场,有望与色选机、医疗设备一起成为公司主营业务三大板块。 《动态》:长期来看,美亚光电股价走势较为稳健,对于后续股价走势您是怎么来看的? 孔铭:基本面上,公司一直以来深耕于光电检测技术领域,不断向各种应用领域衍生拓展。公司的色选机、X射线检测设备和高端医疗设备等产品广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,市场占有率多年保持国内领先。 二级市场走势上,美亚光电股价自去年突破年线后,一直稳步上行,近日股价再创阶段新高,稳健的投资者可结合大盘走势以及资金流向,待股价回调至20日均线后适当考虑低吸介入,若后续放量上涨,或将获得可观的收益。
开始日期:03-22
日前国家统计局发布的1-2月水泥产量数据,1-2月水泥产量增长0.5%,华北、东北、西北(三北地区)水泥产量相对增长较快,分别同比增长33.8%、9.4%、18.6%,除了该地区冬施管控放松以及天气较好等短期因素外,区域需求回升主要得益于自去年四季度以来的基建补短板政策,北方地区重点工程占比较高。而南方地区水泥产量增速相对较弱,短期天气因素的影响或是主要原因。 在供给侧改革及环保趋严的背景下,本文笔者将简单梳理目前上下游供应链情况,并分析粤港澳大湾区的投资机会。 短期煤价上升将影响水泥利润 从供应链上游情况来看,燃料和动力成本占水泥生产50%左右,而工业用电价格变动受到政府管制,因此燃料动力煤价格的变化是水泥成本中变动最大的部分。 正常情况下,年后是煤炭市场的传统消费淡季,但由于2月末受到内蒙古重大矿难的影响,周边地区煤矿监查力度加大,间接影响了煤炭市场的供应,导致近期出现“煤荒”的现象。此外,根据卓创资讯数据显示,部分地区开工情况不及预期,陕西榆林地区开工率最高不超过30%,部分地区甚至低于5%,相较于同期鄂尔多斯地区开工率则达到了70%,进一步加剧煤炭紧缺的局面。 “煤荒”的产生,使得动力煤价格出现了明显上涨,去年年底动力煤的期货结算价为562元/吨,而截止2019年3月20日动力煤的期货结算价上升至596.4元/吨的。值得注意的是,3月后随着部分产能投产,加上北方供暖季的结束,供需双方的一增一减将会大幅度缓解当前阶段性供应紧张的局面,短期内虽然会影响水泥行业企业的利润下滑,但其影响幅度有限。 从水泥供应端来看, 2018年底全国水泥熟料总产能17.16亿吨,同比减少5400万吨,在2017年首次由升转降基础上继续降低;全年水泥熟料产量14.22亿吨,产能利用率逐渐趋向合理。另一方面, 2018年水泥行业共实施产能减量置换项目14个,涉及产能2500万吨以上,且当年新建项目数量明显减少。全国水泥企业水泥总产量为21.8亿吨,绝对量较2017年水泥总产量23.3亿吨减少了约1.4亿吨。可以看出,当前水泥行业去产能工作尚有较大空间,并且粉磨站的加速出清以及取消低标号的水泥都将进一步加快水泥行业去产能速度。 从下游需求来看,日前国家统计局发布的1-2月经济数据,房地产方面,1-2月商品房销售面积出现负增长,同比下降3.6%,竣工面积同比下降11.9%,虽然销售端增速延续了下行趋势,但房地产投资增速小幅回暖,1-2月房地产投资累计同比增速11.6%,较去年全年提高2.1个百分点。其中新开工面积同比增长6%、施工面积增速受2018年新开工面积增速回升带动而上升。从库存情况来看,2月末商品房空置面积同比下降10.6%,可以看出目前房地产仍处于存量消化的阶段。    而在基建方面,虽然2018年全国基建投资增速呈现一路下滑态势,但今年以来部分地区基建及重点工程陆续开工,或将对冲房地产的需求下滑所带来的影响。                                                                  图2为:水泥下游需求增速 数据来源:国家统计局、国盛证券研究所 大湾区建设支撑水泥需求 从2月中旬国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》来看,虽然目前具体的规划方案暂未公布,但交运或将配合广东省十三五规划的“12312”的交通圈建设作为先行项目,湾区内部将以连通内地与港澳以及珠江口东西两岸为重点,构建以高速铁路、城际铁路和高等级公路为主体的城际快速交通网络。根据已规划基建项目列示,2010-2022年广东省交通网络投资总包1.3万亿的交通建设投资主要在于公路与铁路建设投资。2018年全年广东省实现固定资产投资约4.14万亿,占全国固投总额6.5%,同时保持了10.7%的增速(全国同期为5.9%),1-11月广东省交通领域固投增速15%,而全国仅为1%,也可表明广东省交运板块投资正处于发力状态。 此外,从历年数据来看,大部分情况下广东全省房屋新开工面积增速均高于全国,2018年广东省全年地产投资高位持稳,增速为19.3%,远高于同期全国水平9.5%。短期内在较高的地产、固投增速下,广东省水泥需求保持旺盛,2018年实现水泥产量1.6亿吨,同比增长5.6%,高于全国水平3%的增速。 中长期来看,与国内其他城市群体相比,广东省城市化率处于中等水平(见表1),仍存在较大的上升空间。另外,在2019年粤港澳大湾区建设正式启动下,将吸引人口、资金持续流入,带来的设施与住房需求有望成为水泥需求的有力支撑。 表1为:珠三角与京津冀、长三角省份基建情况比较 塔牌集团(002233)是粤东地区的水泥龙头,其主要产能布局在广东梅州、惠州以及福建龙岩等地区。公司2018全年实现营收66.30 亿,同比增长45.27%,实现归母净利17.23亿元,较上年同期增长了139.00%,综合毛利率、净利率分别为40.35%、26.00%。其中水泥实现销量1795.29万吨,较去年增加244.11万吨,该业务实现营收61.76亿元、同比增长44.57%,在供给侧改革及环保缩减产量的背景下,塔牌集团产销表现明显优于行业平均,未来经营业绩有望受益于大湾区的建设。
开始日期:03-22
3月21日,由《证券时报》和《中国基金报》联合举办的第六届中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛、第十四届中国基金业明星基金奖颁奖典礼在京举行,会上公布了2018年度公募英华奖和明星基金奖获奖名单。华夏基金凭借优异的综合表现,斩获了2018年度最佳指数发展基金公司、年度最佳社会公益实践案例、年度最佳创新基金产品、年度最佳股票ETF等十项大奖。 中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛被公认为中国资管行业最专业、最具影响力的高端论坛之一,其评选出的英华奖也被视为资管行业重磅奖项。具体看来,华夏基金凭借在被动投资领域的深厚积累和突出表现,在公司层面和具体产品层面均有获奖。华夏基金荣获2018年度最佳指数发展基金公司可谓实至名归,wind数据显示,截至2018年12月底,华夏基金旗下指数基金管理规模超过1224亿元,位居行业首位,华夏基金也是业内首家权益类ETF管理规模超千亿元的基金公司。此外,华夏基金推出的境内首只ETF——华夏上证50ETF荣获2018年度最佳股票ETF奖。Wind数据显示,2018年华夏上证50ETF年度成交额达4300亿元,占全部股票型ETF成交总额的32%。华夏基金在2018年新推出的华夏中证央企结构调整ETF因为契合国企改革大发展背景下助力投资者把握央企改革机遇的投资需求,打造了央企在资本市场的“风向标”和市值管理标杆,获评“2018年度最佳创新基金产品”奖。 在主动管理方面,华夏基金旗下有3只基金获得《证券时报》第十四届中国基金业明星基金奖。华夏安康信用优选债券、华夏海外收益债券和华夏鼎茂债券分别荣获五年持续回报积极债券型明星基金、三年持续回报DQII明星基金和2018年度普通债券型明星基金。Wind数据显示,截至今年3月19日,华夏安康信用优选债券A最近5年收益率为52.38%,华夏海外收益债券A最近三年收益率为21.02%, 华夏鼎茂债券2018年收益率为9.77%,3只基金自成立以年化收益率依次为6.57%,6.36%和5.90%。据悉,华夏基金十分重视对固定收益投资团队的建设与人才培养,汇聚了大批优秀投资经理并持续选拔海内外知名高校的优秀人才,2006年在中国信用债市场初启之时,华夏基金就在同业中率先成了专业的信用研究团队,目前已经建立了在业内实力领先的固定收益投资团队。     今年英华奖创新性地设置了社会公益实践类和营销策划类奖项评选,华夏基金也收获颇丰。2018年华夏基金出资50万元助力鄂尔多斯恩格贝防沙治沙公益事业,进一步践行华夏基金加入联合国责任原则组织(UNPRI)后所坚持的环保理念和企业社会责任。华夏基金也因为恩格贝公益林建设项目荣获2018年度最佳社会公益实践案例奖。此外,作为行业养老金业务领先者,2018年华夏基金坚持做养老投资意识唤醒和投资者教育工作,制作了丰富新颖的宣传资料,也由此荣获2018年度最佳综合营销策划案例奖和年度最佳营销策划视频奖。此外,华夏基金旗下智能投顾品牌——华夏查理智投的系列推广策划也获得年度最佳营销策划创意奖。
开始日期:03-22
赫基集团的名字可能略显陌生,但提起女装品牌欧时力(Orchirly),绝对在众多女性回忆中占据一席之地。1972年出生的JackyXu(徐宇)和1974年出生的IvanXu兄弟创立的中国服饰集团赫基中国目前拥有Orchirly、FivePlus、TRENDIANO、COVENGARDEN等自创品牌,收购并在全球运营MISSSIXTY等国际品牌,通过合资方式在中国运营Superdry、DENHAM等国际品牌。徐宇兄弟二人分别持有赫基中国52.8675%及15.3862%的股份。 根据证监会预披露信息,赫基中国申报登陆上交所,拟发行12700万股。计划募资金额为32.36亿元人民币。其中约18.29亿元将用于6家体验中心和350家标准店的扩张,其余资金分别用于供应链及物流中心项目;建设信息化系统项目;补充流动资金。然而,如此耀眼的赫基中国,依旧存在关联交易频繁,募投项目收益明显夸大,子公司涉税务问题等情况,需要市场予以高度重视。   关联交易频繁资金巨额拆借 赫基中国与关联方关系颇为复杂,报告期内,公司长期存在向关联方销售及提供劳务的关联交易,且长期存在对关联方拆借巨额资金的情况,公司是否存在体外资金循环系统呢?这需要打一个大问号。 具体看,赫基中国长期对关联方销售金额巨大的商品。2014年至2017年,赫基中国向关联方销售商品及物料金额分别为:34738.36万元、31794.90万元、34566.93万元和37777.02万元,占当期销售金额比例分别为:5.99%、5.22%、5.36%和5.73%,一直维持较高的水平。此外,赫基中国同期的关联采购金额分别为3002.5万元、319.35万元和361.28万。如此金额庞大的关联交易,其销售、采购价格是否公允,是否有价格虚高,增加经营业绩或降低采购金额,以降低成本的情况呢? 其次,在上述报告期内,赫基中国向关联方长期租赁使用房产。相关租赁费用十分庞大,报告期内,产生的租赁金额分别为:1,869.19万元、2,073.85万元、1,989.60万元和2018.99万元。相关租赁价格是否公允?是否存在利益输送?此外,租赁关联方房产情况说明未将房产置入发行人,其背景、原因是怎样的,是否具有合理性呢?如此操作,若赫基中国A股上市,其资产完整性和业务独立性该怎样评判呢? 最后,赫基中国存在向关联方进行大额资金拆借的情况。其中赫基中国作为拆出人,向关联方借出资金的,在2015年和2016年年初金额分别为:7.42亿元和3.27亿元。公司作为拆入人拆借金额2015年和2016年年初金额分别为:24.65亿元和0.25亿元。公司拆入金额两年内支出利息共计7409.93万元,但拆出金额未有任何利息收入,这是否已经涉嫌利用关联拆借,为关联人士输送利益呢?   明显夸大募投项目产出 根据赫基中国披露的募投项目信息。公司募集的约32.26亿元资金中,共计约18.39亿元用于在全国多个一、二线城市进行营销网络布局,计划建设6家体验中心和350家标准店。项目建成后,公司的零售网络布局将得到进一步拓展,直营门店覆盖率显著提高。356家店面中,赫基中国将采用全资购置2个体验中心,租赁4个体验中心,租赁350个标准店。 根据可行性报告数据,356家直营店全部扩张完成后,赫基中国将产生24.33亿元/年的收入,这一数据与2017年公司直营、经销和联营共计3046家店面共计65.19亿元营收的比例为:37.32%,而店铺数量的比值为11.69%。 我们再结合赫基中国上述经营数据,可计算得出三组数据。 1、356家募投直营店单店年收入为:243290.6万元/356=683.40万元/店 2、2017年1184家直营店单店收入:294268.94万元/1184=248.54万元/店 3、2017年3046家店面单店收入:651859.22万元/3046=214万元/店 即使直营店中包含:直营店和直营柜。但考虑到全部平均单店产出差距不大,单独计算不包含直营柜的直营店单店产出,也完全无法达到赫基中国披露的募投项目单店产出之。由此可见,总体而言,赫基中国所有店面的单店收入,与直营店单店产出差距并不大,但募投项目的单店产出却出奇的高,其高产出的依据是什么呢? 除此之外,赫基中国募投项目的投资利润率和税收财务内部收益率分别为29.13%和19.79%。而2015年至2017年,赫基中国销售净利率分别仅有18.47%、17.89%和14.59%,呈现明显的下滑态势,而赫基中国对募投项目如此高的收益率预测,核心依据恐不太稳固。结合可行性报告中预测奇高的单店营收,赫基中国募投项目产出或存在明显的夸大嫌疑,可行性报告的合理性有待验证。   连续3年涉税务问题 金额高达1.33亿元 广州尚岑于2010至2013年度向赫基BVI、赫基香港及赫基投资支付商标使用费及服务费,其中2010年至2011年3月,按照广州尚岑主营业务收入4%的比例分别向赫基BVI、赫基香港支付该项费用;2011年4月至2013年12月按照广州尚岑产品主营业务收入4%的比例向赫基投资支付该项费用。2014年7月24日,赫基中国子公司广州尚岑服饰有限公司收到广州市国家税务局直属税务分局出具的《税务检查通知书》(穗国税直检通[2014]003号),对广州尚岑2010年1月1日至2013年12月31日期间对境外支付商标使用费及服务费涉税情况进行检查。赫基中国由此查处总计13,268.46万元的税收“负债”(包括税金10,487.15万元及利息2,781.31万元)。2017年缴纳4,265.88万元。截至2017年12月31日,赫基中国计提的税收“负债”拨备额为9,002.58万元。 连续3年涉嫌税务问题,涉及金额高达1.33亿元,等到税务局找上门才发现问题,由此计提如此高额的“坏账拨备”,赫基中国的运营过程中,是否存在内部管理控制不足呢?是否还有其他更多的“拨备”等的计提呢?截止到成文,赫基中国均未对上述问题进行回复。
开始日期:03-22
2019年截止3月20日,股票市场上升势头十分强劲。主要指数中,上证50涨幅基本垫底,但也录得22.23%的增长,而中小创主要指数涨幅基本在35%以上。在如此强势的脉冲行情中,大量权益类基金都一扫2018年市场单边下跌的阴霾,成功回补了去年跌幅。 不过,股票市场毕竟还没有回到2018年初3300点的位置,大多数偏股型基金相比2018年的净值,依旧还在亏损的泥沼中挣扎。根据wind统计数据,2018年底共计有1424只偏股型基金(包括847只股票型基金和577只偏股混合基金),其中1422只基金复权单位净值增长率显示2018年1月至12月为亏损,仅两只基金盈利,亏损率高达99.86%。如果把截止时间调整到2019年3月20日,上述1424只基金亏损数下降到1045只,亏损或盈亏平衡基金数则达到379只,占比上升至26.62%。   66只偏股基金2019年收益超40% 与2018年的单边下跌中几乎100%的偏股基金系数亏损一样,2019年以来的股市绝地反击中,除华润元大中创100录得1.27%亏损,两只基金清盘以外,1421只偏股型基金均获得正收益。其中有828只基金收益集中在20%(含)-30%之间,占比约58.15%;306只基金收益30%(含)—40%区间内,占比21.49%。除此之外,收益率40%及以上的基金数量共66家。其中50%及以上收益率的基金2家,分别是前海开源再融资主题精选和银华内需精选,收益率分别高达52.87%和51.46%。 行业ETF基金表现亮眼。2019年以来涨幅前十位的基金中包括南方(512900.OF)、国泰(512880.OF)、华宝(512000.OF)和易方达(512570.OF)的4只中证全指证券ETF基金,收益率均超过46%。此外,南方中证500信息技术ETF(512330.OF)也以46.63%的收益率排名第9位。(见图1、表1)       表1:2019年截止3月20日收益率前十的偏股基金(%) 证券代码 证券简称 2018.1.1至2019.1.1 2018.1.1至2019.3.20 2019年截止3月20日 001178.OF 前海开源再融资主题精选 -18.75 24.21 52.87 161810.OF 银华内需精选 -33.25 1.10 51.46 005106.OF 银华农业产业 -23.15 14.36 48.80 512900.OF 南方中证全指证券公司ETF -24.30 12.11 48.09 512880.OF 国泰中证全指证券公司ETF -24.86 10.98 47.69 512000.OF 华宝中证全指证券ETF -24.40 11.53 47.52 501016.OF 国泰中证申万证券行业 -22.96 13.14 46.85 512570.OF 易方达中证全指证券公司ETF -24.89 10.24 46.77 512330.OF 南方中证500信息技术ETF -32.32 -0.76 46.63 210005.OF 金鹰主题优势 -20.78 16.09 46.54     377只偏股基金收复2018年失地 虽然2019年以来,1424只偏股基金中,1421只录得正收益。但能够从2018年以来,取得正收益的基金仅有区区379只,去除金鹰信息产业A(003853.OF)和国泰金鹿(020018.OF)两只基金在2018年就顽强取得正收益外,共有377只偏股基金收复了2018年的失地。 其中,2018年1月1日截止到2019年3月20日,基金盈亏平衡或涨幅不超过10%的基金数量为301只,占比21.14%;涨幅10%至20%的基金数为63家,占比4.42%。收益在20%及以上的共计15家,占比约为1.05%。其中,金鹰信息产业A(003853.OF)是唯一一家收益超过40%的基金,总收益为42.19%。此外,大成景恒A(090019.OF)和交银阿尔法(519712.OF)分别以30.44%和29.22%的收益率排列2、3位。上文中,2019年收益排名前十的基金,仅有前海开源再融资主题精选一24.21%的收益率,排名第8位。(见图2、表2)   表2:2018年至2019年3月20日收益率前十的偏股基金(%) 证券代码 证券简称 2018.1.1至2019.1.1 2019年截止3月20日 2018.1.1至2019.3.20 003853.OF 金鹰信息产业A 4.02 36.69 42.19 090019.OF 大成景恒A -2.30 33.50 30.44 519712.OF 交银阿尔法 -0.42 29.76 29.22 163415.OF 兴全商业模式优选 -1.59 30.35 28.27 161903.OF 万家行业优选 -12.66 44.47 26.18 519698.OF 交银先锋 -9.65 39.19 25.76 519193.OF 万家消费成长 -9.68 38.23 24.85 001178.OF 前海开源再融资主题精选 -18.75 52.87 24.21 020018.OF 国泰金鹿 3.30 19.87 23.83 320020.OF 诺安策略精选 -0.69 23.21 22.36   国泰、汇添富、工银引领亏损榜 2018年以来,有1045只偏股型基金依旧在亏损的泥沼中挣扎。其中,663只基金亏损集中在10%以内,占比46.56%。这意味着市场如果继续好转,收复2018年失地的基金公司数量将有望大幅攀升。亏损10%—20%的基金数量为317只,占比为22.26%。此外,依旧有65家基金亏损超过20%,占比4.56%,远高于收益超过20%的基金数。其中,南华基金的两款偏股混合型基金瑞盈C(004846.OF)和瑞盈A(004845.OF)分别以34.3%和33.81%的亏损位列偏股基金亏损榜的第1、2位,可谓难兄难弟。此外,富国城镇发展(004845.OF)以33.09%的亏损排列第3位。(见表3) 在这65家亏损超过20%的基金中,国泰基金、汇添富基金和工银瑞信基金的产品累计数量分别为6家、5家和5家,为大亏榜单中基金产品数最多的3家基金公司。其中,国泰共有3只产品挤进了亏损榜前十,也是不多见。 表3:2018年至2019年3月20日亏损前十的偏股基金(%) 证券代码 证券简称 2018.1.1至2019.1.1 2019年截止3月20日 2018.1.1至2019.3.20 004846.OF 南华瑞盈C -43.70 16.68 -34.30 004845.OF 南华瑞盈A -43.33 16.80 -33.81 000471.OF 富国城镇发展 -43.92 19.33 -33.09 164908.OF 交银中证环境治理 -45.48 24.85 -31.94 160211.OF 国泰中小盘成长 -45.19 24.94 -31.52 001713.OF 华润元大中创100 -30.11 -1.27 -31.00 161223.OF 国投瑞银瑞泽中证创业成长 -45.64 27.12 -30.90 519606.OF 国泰金鑫 -47.95 34.26 -30.11 000996.OF 中银新动力 -41.54 20.24 -29.70 160212.OF 国泰估值优势 -43.51 24.55 -29.64 所有数据来源:wind
开始日期:03-22
日前,四川福蓉科技股份有限公司(以下简称“福蓉科技”或“公司”)披露了招股说明书,公司主要生产苹果、三星、华为等智能手机金属外壳或者平板电脑外壳,此次IPO拟募集3.80亿元用于高精铝制通讯电子新材料及深加工生产建设项目、研发中心以及补充流动资金。 一方面,受益于下游手机品牌厂商在全球市场大幅出货,福蓉科技的营业收入逐年增长,2015年-2018年上半年,分别取得营收约6.30亿元、7.81亿元、10.66亿元和4.60亿元。但另一方面,受大客户影响的风险显然在加大,体现在第一大客户不稳定、应收账款周转率和存货周转率偏低等方面。而募投项目在产能利用率本来就不高的背景下进行,叠加2018年以来智能手机销售持续下滑的影响,未来经营能否达预期令人担忧。此外,公司花了大段文字解释名称中包含“科技”二字的理由,研发投入却低得可怜,研发人员的工资甚至持续低于公司员工平均工资1万元左右。   客户集中,存货高企 招股说明书显示,福蓉科技主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售,主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料,产品应用于三星、华为、OPPO、VIVO等多款品牌智能手机和苹果等品牌的平板电脑、笔记本电脑,以智能手机为主。 报告期内,公司主营业务收入对消费电子产品铝制结构件材料依赖越来越大,至2018年上半年已完全依赖于消费电子材收入。2015年至2018年上半年,消费电子材收入分别为3.87亿元、7.03亿元、9.93亿元、4.46亿元,占同期主营业务收入比重分别为68.59%、95.40%、99.65%和100%。 福蓉科技的客户集中度较高,公司2015、2016、2017及2018年上半年都十分依赖前十大客户,向其销售占比分别达到82.53%、93.27%、98.63%和99.87%,占比极高且逐年上升。从2015年到2018年上半年,公司第一大客户分别是惠州南铝、石狮通达、比亚迪集团和比亚迪供应链公司,分别贡献销主营收入的41.01%、21.03%、25.77%和32.32%。 在招股书中,福蓉科技也承认,如果主要客户出于分散供应商供货集中度等原因减少对公司的产品订单,或由于手机行业的波动造成主要客户自身经营波动,而公司又不能及时反应,采取积极有效的应对措施,则有可能造成公司经营业绩出现波动或者下滑。 依赖大客户会导致溢价能力减弱,一般会体现在应收账款和存货两项指标中,而福蓉科技显然存在这种情况。 报告期内,福蓉科技应收账款账面价值分别为1.23亿元、2.34亿元、1.8亿元、1亿元,占流动资产的比例分别为24.22%、42.75%、29.99%、16.99%;报告期内的应收账款周转率分别为4.65、4.04、4.74、2.98。而同期的可对比上市公司当中,和胜股份应收账款周转率分别为6.53、5.58、4.78、2.53,利源精制应收账款周转率则分别为30.41、27.30、21.90、5.35。 福蓉科技提示,公司应收账款账面价值较大,且占流动资产总额的比重较高。随着公司规模的扩大公司应收账款金额可能随之增加,如果未来公司客户经营状况出现恶化,公司存在部分应收账款无法收回的风险。 再来看存货的情况,报告期期内,公司存货账面价值分别为1.31亿元、1.78亿元、1.53亿元、1.71亿元,占流动资产的比例分别为25.87%、32.49%、25.46%和29.02%。存货周转率分别为4.44、3.85、4.52、1.98,呈现小幅波动趋势。同期,和胜股份存货周转率分别为5.86、5.34、5.10、2.51;利源精制存货周转率分别为11.09、7.95、9.03、3.91。福蓉科技在招股书中称,公司存货周转率略低,主要系公司原材料余额较大导致存货周转率较低,公司存货中原材料余额占比较高。   募投项目前景存疑 近年来,金属机壳在智能手机、笔记本电脑等电子产品中的应用逐步提升,据IDC统计,金属机身在智能手机中的渗透率从2014年的14%升至2015年的24.8%,预计2018年能达到54.1%,福蓉科技显然受益于此。此次冲击上市,福蓉科技拟募集资金投向的三个项目中,也以高精铝制通讯电子新材及深加工生产建设项目为主。 招股书的项目实施必要性分析中提到,考虑金属外壳在智能手机中渗透、存量用户手机置换、新一代移动通信技术带来的需求刺激等因素,手机金属结构件的需求量仍将保持快速增长态势,铝制结构件材料行业的市场空间仍较为广阔。同时,随着消费电子产品市场不断增长,铝制结构件的需求也持续加大。 福蓉科技认为,自成立以来,公司保持较快的增长速度,产能利用率已经处于较为饱和的状态,按照目前的销售增长速度,原有生产能力已不能满足公司的发展需要,需进一步扩大产能,项目建成后,不仅能有效缓解现有产能紧张局面,还能进一步提升公司产品的深加工能力。然而根据招股书披露,公司目前的加工生产线产能利用率并不高,报告期内,福蓉科技的产能利用率仅分别为71.44%、77.51%、78.46%和54.38%。 此外,智能手机似乎已结束了增量时代。全球智能手机出货量同比增长率从2012年的47.7%下降到2016年的2.3%,中国市场同比增长率亦由2012年的135.2%下降到2016年的7.6%。到了2017年全球智能手机出货量约为14.62亿部,同比微跌0.5%,中国市场出货量约为4.44亿部,同比下滑4.9%。IDC在全球季度手机追踪报告中称,2018年全球智能机出货量预计为14.20亿部,较上年下降3%,中国智能机整体市场出货量为3.97亿台,同比下滑超10%。中国信息通信技术研究院的数据显示,2019年2月份,中国这个全球最大智能手机市场的出货量总计为1450万部,同比下降19.9%。 另外,报告期内,福蓉科技研发投入分别为126.54万元、250.69万元、158.70万元和218.92万元,分别占比当年主营收入的0.22%、0.34%和0.16%和0.49%。2015年至2017年,福蓉科技公司技术、研发人员工资分别为5.81、6.87、6.75万元;同期,该公司在岗正式员工人均工资分别为7.50万元、8.14万元、7.63万元。公司技术、研发人员工资也低于公司在岗正式员工人均工资。 在这样的背景下,福蓉科技的募投项目能否产生预期般的效益,显然多了一层阴影。   表:福蓉科技募投项目一览   资料来源:招股说明书
开始日期:03-22
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