泼盆冷水
◆ 第九期策略:逆向思维 降低仓位
本轮反弹行情交易的核心是关税,目前收复失地,核心矛盾解除,市场预期会进入混沌期。判断普涨的阶段已过去,不过1.3万亿量能还会有结构化行情。适度降低整体仓位,短线在增量资金加持、产业趋势等方向中找机会。缓和情绪的高点,也是反制的短期低点,反制受益可重新关注。
◆第九期热点或行业:磁浮压缩机、军工
磁浮压缩机踩在AI主线上,拥有未来三年至少翻倍的需求、新技术渗透率的提升以及供给紧缺下的涨价预期等逻辑,类比下一个柴发,大概率会有二波行情。印巴冲突让军工板块的炒作逻辑从以往“新质战斗力”延伸到了“军火出口”,重塑了军工新逻辑,板块这次可能不一样了。
◆第九期个股:久日新材(688199)、国睿科技(600562)、上峰水泥(000672)、鑫磊股份(301317)、中钨高新(000657)、阳光电源(300274)
2025年第九期个股组合参考
2025年第八期《内参》个股表现:
股票名称
股票代码
期间涨幅
最高涨幅
同期沪深300最高涨幅
超越大盘
润贝航科
001316
20.74%
46.45%
5.03%
41.42%
微光股份
002801
-0.30%
8.35%
5.03%
3.32%
中油资本
000617
2.62%
7.42%
5.03%
2.39%
科泰电源
300153
1.08%
16.63%
5.03%
11.60%
振江股份
603507
1.47%
14.31%
5.03%
9.28%
可孚医疗
301087
-0.18%
2.57%
5.03%
-2.46%
注:期间收益率为:上期《内参》发布日2025年5月1日至本内参发布日2025年5月15日
最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价
本期个股包括:久日新材(688199)、国睿科技(600562)、上峰水泥(000672)、鑫磊股份(301317)、中钨高新(000657)、阳光电源(300274)
1、久日新材(688199):主产品涨价 光刻胶业务蓄势待发
主要看点:1)光引发剂价格底部,持续上涨可期。光引发剂行业价格目前正处于历史底部的位置,以公开上市公司平均销售价格为例,行业高点出现在2019年,部分上市公司平均价格达9万元/吨,2023年-2024年整体平均价格约为高点的一半,比如2023年,日久新材、扬帆新材和强力新材光引发剂价格同比分别下降了29%、28%和10%。
价格波动的原因:2018年-2019年因环保政策影响,部分产能受限,产品供应短缺;2020年-2023年是因为受全球疫情影响,部分企业大规模投放产能,供需格局恶化,供过于求,价格回落;2024年后,不利因素影响下价格跌幅放缓,处于筑底阶段。
从行业需求端看,光引发剂是光固化领域核心原料,下游可用于替代传统溶剂型涂料、油墨和胶黏剂。据中国感光学会,2023年国内光引发剂市场规模约为46亿元。
未来伴随国内地产政策发力,涂料用光引发剂需求有复苏预期。同时,油墨、胶黏剂等新兴下游亦有增长,2023年3D打印市场规模约为367亿元,同比增长15%,据中商产业研究院,预计2030年市场规模有望超1600亿元,复合增速23%。光刻胶2023年市场规模约为109亿元,同比增速也有双位数,未来国产化替代趋势明显,有望带动光引发剂需求增长。
从供给端看,由于产品持续低利润影响,中小企业现金流和盈利能力减弱,加上环保政策持续加强监管,中小企业环保投入不足,产能出清可能性加大,这将直接影响行业供需格局,减弱部分品种价格压制,头部企业市场份额进一步提高。
此前宁夏一帆再次发生爆炸,宁东园区半年内多次事故,园区整改力度预计将大幅加码,而另一家行业企业沃凯珑被列为失信被执行人,且公司在2022年-2024年多次出现环保问题,已处于停产状态。沃凯珑(光引发剂市占率约为6%-8%)和宁夏一帆都是光引发剂企业,产能退出将进一步推动价格回暖。
2)产销双增,率先修复。久日新材是国内专注于光引发剂、光刻胶、光敏剂等电子化学材料研发、生产和销售的企业,承担了多个国家级和省部级重点项目,获得过国家重点新产品、中国专利优秀奖等多项荣誉,还被认定为国家单项冠军示范企业、国家服务型制造示范企业、专精特新小巨人企业。公司主要业务有光引发剂和精细化学品,其中光引发剂收入常年占比超过三分之二,是最大业务,目前拥有光引发剂产能2.2万吨,市占率约22%,行业第一。
2024年行业价格跌幅趋缓,公司作为光引发剂龙头,基本面率先修复。2024年营收同比增长20.52%至14.88亿元,净利润亏损5376万元,同比亏损收窄44%,其中光引发剂业务实现收入10.93亿元,同比增长15.2%。得益于产能利用率提升以及生产工艺的改进,制造费用同比下降了18.54%,使得毛利率同比提升5.6个百分点至15.9%。从产销量看,2024年光引发剂实现产量1.99万吨,同比增长40.6%,实现销量2.31万吨,同比增长20.2%,产销双增。
今年一季度,公司新签订单年同比有所上涨,目前在手光引发剂订单充足。近期光引发剂价格继续上涨,主流品种907和184价格上涨约10%,公司在投资者互动平台上也实锤涨价。随着行业企业停产,涨价持续性值得期待。据测算,价格每上涨10%,将增厚公司业绩1.5亿元。
3)光刻胶业务蓄势待发。公司在半导体光刻胶相关材料领域也有布局。光刻胶业务始于2020年,公司通过收购徐州大晶新材和大晶信息,正式进军光刻胶及其核心原材料(光敏剂)领域。2021年又成立了久日半导体材料有限公司,加强在半导体化学材料领域的战略布局。
2022年大晶信息年产600吨光刻胶专用光敏剂项目投料试生产并送样验证。2024年11月大晶新材年产4500吨光刻胶项目(4000吨面板光刻胶+500吨半导体光刻胶)完成建设并进入试生产阶段,产品覆盖半导体I线和G线光刻胶、TFT面板光刻胶,部分产品已通过客户测试并实现小批量供货。
2024年光刻胶收入约为134万元,仍处于客户端验证和试生产阶段。不过截止2025年5月,公司表示,已开发30余款光刻胶配方产品,部分性能对标进口产品,订单正逐渐增加,累计获得订单达到吨级,下游客户认可度正逐步提升。
简而言之,近期化工品涨势喜人,从双季戊四醇到制冷剂再到环氧丙烷,龙头个股动辄翻倍。光引发剂行业过去几年持续下调价格,2024年开始恢复,价格处于底部。2025年以来光引发剂先后有企业停产,行业供需错配,价格近期开始上涨。久日是光引发剂行业龙头,主业2024年率先回暖,2025年以来产品价格继续提升,基本面持续修复可期。目前市值不到30亿,适合炒作。
2、国睿科技(600562):超视距雷达王者 军贸出口受益标的
主要逻辑:1)背靠中电科十四所,先进雷达出口的佼佼者。印巴冲突对军工板块不是一次简单的事件刺激,而是让各国对中国武器全新认知,未来中国军品可能会重塑全球军贸市场格局。对于军工企业的意义在于,成长天花板也将得以突破,不再局限于国内市场。
这次击落多家印度飞机,从本质上讲,巴基斯坦胜在电子战体系,中国提供的预警机具备350公里探测范围,配合Link-17数据链,构建覆盖200公里的实时指挥网络,让歼10CE、枭龙、预警机、霹雳15导弹等多装备构成完整作战闭环系统。而这套系统的核心装备,其实就是先进雷达技术。在超视距作战时代,先进雷达可以做到“先敌发现,先敌打击”的优势,是此次印巴冲突最受益的细分方向。
A股雷达板块中,国睿科技科技是当之无愧的王者。从行业地位来看,公司是由中中电科14所整合旗下优质产业资源组建而成,而中电科14所是中国雷达工业的发源地,国家诸多新型、高端雷达装备均出自该所。公司通过资产整合,承接了14所雷达的所有国际业务,产品涵盖14所已获出口许可的全部外销型号,同时产品也可内销国内,为先进战机配套各种机载火控雷达以及地面雷达、反隐身雷达、武器定位等装备,包括歼10及最新的五代机很多最先进雷达设备都由国睿科技制造配套。
公司业务收入7成以上、利润8成以上来自雷达设备及相关系统,收入利润体量连续多年在可比上市公司中遥遥领先。以2024年为例,雷达相关业务收入:国睿科技(26.7亿)>四创电子(8.5亿)>纳睿雷达(3.5亿)>航天南湖(2.2亿);归母净利:国睿科技(6.3亿)>纳睿雷达(0.8亿)>航天南湖(-0.8亿)>四创电子(-2.5亿)。
由于产品对外出口,不受国内军品净利率5%限制,公司的军贸雷达盈利能力非常强,2023年卖军贸整体雷达的净利率高达29%,历年来雷达相关产品的毛利率也有30%-40%。
得益于中国军工产品性能不断提升以及国际影响力的增加,我国军贸装备有望逐步提升全球市占率,公司军品属于先进雷达行业,又享有出口红利,未来有望充分受益国内军贸出口。
2)高关联交易指引凸显军贸高爆发。2024年公司实现收入34亿元,同比增长3.61%,归母净利润6.3亿元,同比增长5.1%,其中雷达装备及相关系统业务收入26.73%,同比增长20%,而其他两个业务智慧轨交、工业软件及智能制造业务收入端均出现下滑。在军工行业整体向下的2024年,业绩能有如此亮眼表现令人惊叹,重点是今年业绩还有稳步增长预期。
关联交易在国内军工企业中是重要的业绩信号,关联交易额增长往往预示订单放量,,业绩增长会有保障,有时候量股价也会跟随波动。
公司预计,2025年向中电科下属其他企业关联销售收入将达21.82亿元,同比大幅增长415%,主要是本年度军贸雷达业务订单增加。根据公告信息,2025年1-4月跟中电科下属其他企业的关联交易预计在9.56亿元,已是2024年全年预计额的2倍以上。
3)民用雷达受益低空经济发展。低空经济是这两年顶层政策密集加持的重要战略产业,雷达作为空中交通管制的必要组成部分,刚需属性强,在低空新基建中将会率先放量。
华创证券按照机场数量+国产化率推断,假设1800万/套为一次、二次雷达价格,未来三年国内低空雷达潜在空间为131亿元。除了一次性出售外,低空雷达在生命周期内还需要定期集中维修,维修门槛较高、金额较大,参考2023年四川九州中标的二次雷达大修金额,每套高达450万-728万,因此,维修市场空间不亚于单次销售产品空间。另外,还有气象雷达等产品,整体看低空经济带来的雷达新增量不低。
国睿科技在低空经济领域动作挺猛,利用自身雷达技术+5G融合搞了个“天织”计划,该计划分三个子系统,其中“天卫自组网”低空监视反制系统用于低空目标实施监测与反制,已部署于北京、秦皇岛以及香港国际机场等领域;“天卫雨燕”低空气象保障系统是为低空飞行提供气象数据支持的,已落户雄安新区;“天卫巡隼”飞行应用系统则集成导航和通信功能,支持无人机等飞行器管控。
此外,公司与南京联通合作打造了国内首个5G-A+雷视一体多源融合低空广域感知体系,实现数据共享与商业化应用。与商飞合作开发了国产机载气象雷达和直升机防撞雷达,拓展民用航空高端市场。
作为低空经济领域的先行者和重要参与者,公司还曾携带低空监视雷达、低空监视反制系统、低空气象保障系统亮相2024年中国航展,产品布局十分完善,未来或率先受益低空经济发展。
3、上峰水泥(000672):更新几个新变化
去年第十八期写过上峰水泥,近期年报和一季报披露,更新下基本面几个新的变化,继续看好公司长线投资价值。
主要内容:1)主业居行业前列,盈利能力还有提升空间。公司水泥主业明显好于同行业上市公司水平。在规模不占优的情况下,近五年的销售毛利率和平均净资产收益率(17.83%)始终保持水泥行业上市公司第一,在净利率、人均营业利润、总资产报酬率也保持水泥行业上市公司前二、前三水平。
最新发布的2024年年报数据显示,全年收入同比下滑14.83%至54.48亿元,净利润趋同,同比下滑15.7%至6.27亿元。但单季看,四季度单季收入同比上升7.44%,扣非后净利润同比大增57.73%至1.08亿元。今年一季度收入同比继续增长4.64%至9.51亿元,扣非后净利润同比增长201%至0.6亿元,连续两个季度大增。
业绩大增的主因,一是公司推动水泥主业降本增效,2024年水泥及熟料吨成本同比下降13元至175元,吨费用同比下降3元至42元。二是水泥行业供给自律改善、供需平衡修复,价格明显反弹,受益于此,2024年下半年水泥熟料吨毛利相比上半年回升了5元。2025年一季度在水泥小阳春需求复苏及错峰停窑执行情况较好背景下,价格继续上调,国家统计局的数据,一季度水泥散装均价同比提上了7.38%。三是“两翼”业务稳步拓展,新能源项目陆续并网投产,全年光伏发电量同比大增206%。
往后看,公司主业链的盈利能力还有进一步提升空间,2025年公司计划熟料可控成本再降5元/吨,水泥再降3元/吨,费用率目前处于行业合理水平,但仍有优化潜力。未来公司将继续优化管理流程、降低销售费用、控制财务费用。
此外,水泥行业目前处于周期性低估,后续市场价格仍有反弹机会。行业集中度整合加速,公司也会择机抓住并购重组机会进一步提升综合实力。
2)新经济股权投资项目进入收获期。股权投资是“一主两翼”发展战略其中一翼。公司坚持以精准有效投资、对冲周期波动为原则,每年严控预算不超过5亿元的前提下,保持对国家重点支持的半导体、新能源等新经济领域优质标的的投资。
公司在新经济股权投资方面成效凸显,大部分项目正进入收获期。其中晶合集成项目已完成并获得投资收益1.66亿元;光智科技公告拟并购先导电科;昂瑞微申报科创板上市获受理;中润光能申报港股上市获受理;上海超硅上市辅导通过验收;盛合晶微、芯耀辉进入申报上市辅导阶段;长鑫科技完成股改,筹备上市;广州粤芯进入上市辅导阶段。这里面任何一家公司上市成功,投资收益都能轻松翻倍。
截至2024年底,公司已投资24个优质项目累计投资额超过17亿元,累计盈利5.3亿元,净利润占比22.6%。公司发布2025-2029年五年规划,未来新经济股权投资业务将会往上游的上游适当延伸,如设备中的设备、材料中的材料、软件中的软件等。
3)分红提升是亮点。自2013年以重组形式上市以来,上峰水泥没有向市场募过资金,反而实施了11次的权益派发方案,累计分红38.19亿元,堪称价值典范。2024年拟实施每10股派发现金红利6.3元,合计派发6亿元,占归母净利润95.73%,按目前约80亿市值计算,股息率接近8%,水泥行业排名第一。
公司的分红未来具备可持续性。在最新发布的未来三年分红规划中,公司明确每年的分红下限,原则上分红不低于当年净利润的35%,每年现金分红原则上不低于4亿元,若当年净利润不足,将通过历年未分配利润补足差额(每股未分配利润有9.07元),确保分红承诺的刚性兑现。换言之,以目前的市值估算,未来最少每年有5%的股息回报。
4、鑫磊股份(301317):看好磁浮压缩机的二波机会
主要看点:1)磁浮压缩机类比柴发。行业逻辑如下文所述,数据中心的冷却方式包括风冷、水冷、冷冻水水冷以及一体式氟泵等技术路线,占总成本约20%-30%,其中冷机负责热交换,是冷却系统中最关键的设备,而压缩机又是冷机的核心环节。
传统数据中心用压缩机主要是离心式,占比约6成,但磁浮压缩机得以于更高的能效比,更低的PUE值以及更便宜的维护成本等优势,更适配AI浪潮下的智算中心建设,渗透率近几年在快速提升,占比约25%。
磁浮压缩机的逻辑与柴发类似,不仅是数据中心必备环节之一,同时也具备未来三年翻一番的潜在空间。并且,两个板块都得到行业巨头实锤,柴发中的海外巨头康明斯、三菱、卡特彼特去年业绩均出现不同程度的飙涨。磁浮压缩机则是获得行业龙头丹佛斯加持。
总之,磁浮压缩机踩在了AI主线上,拥有未来三年至少翻倍的需求,新技术渗透率的提升以及供给紧缺下的涨价预期等逻辑,就像下一个柴发,符合炒作资金的审美。
2)磁浮空压机已明确应用于数据中心。鑫磊股份的主要产品有螺杆式空压机、离心式鼓风机、磁浮空压机等。自1996年成立以来,一直深耕空压机行业,通过不断的创新研发和产能扩张,不断完成螺杆式、离心式产品的推出和迭代,是国内磁浮压缩机领域的创新引导者,也是国家第四批专精特新“小巨人”企业。
公司自研的MRC系列磁悬浮离心式制冷压缩机专为高效散热场景设计,冷量覆盖211-1758KW,采用双机压缩补气增焓技术,具备无油运行、10%-100%复合连续调节、磁轴承动态控制精度2微米等优点,能效比可达到10以上,PUE值可优化至1.2以下,节能40%以上,完美契合国内新建数据中心的低能耗强制要求。
公开信息显示,公司的磁浮压缩机已明确应用于数据中心。2024年磁浮压缩机板块营收2.15亿元,同比35.26%,其中数据中心领域中标头部通讯公司液冷项目,直接参与“东数西算”工程。
产能端,公司此前产能受限,正处于快速扩张阶段。2023年利用超募资金投建的1000台磁浮中央空调项目投产,该项目与磁浮空压机技术同源,可应用于数据中心液冷。今年下半年公司新基地将试运营,将新增10万台磁悬浮机头产能,良率有望从85%提升至95%,单冷吨成本较进口产品低20%-30%,与全球巨头相比,公司在200-500KW功率段市占率达到54%,技术性能比肩丹佛斯,有望实现国产替代。
我们看好磁浮空压机的炒作机会,第一轮下跌后,后面可能会随着AI硬件反弹而走第二波行情,类比柴发板块。参考柴发的科泰、潍柴和泰豪等核心股走势,去年四季度第一波上涨也是翻倍,随后回调幅度达30%以上,再起二波走趋势。不过需要注意,该标的在我们写作这两天大幅上涨,短期谨慎追高。
5、中钨高新(000657):并购的矿山全身都是宝 盈利能力提升可期
主要看点:1)近期钨矿价格持续上涨。矿产资源股最好最直接的催化剂就是涨价,自3月底以来,钨精矿价格持续上涨,截止5月9日,钨精矿价格达到15.52万元/吨,较4月初上涨12%,这是自2024年上半年冲高后,钨价再次冲击2011年以来的历史高点。
历史上看,2011年为近20年历史高点,钨精矿最高16万元/吨,彼时经历金融危机后复苏的金属牛市,钨价冲上历史新高,而2013年钨价也有一轮冲高,主要来自地方收储及钨龙头公司进场炒作,基本面实际偏弱。
剔除掉2018年-2020年川普1.0执政阶段、泛亚暴雷以及疫情影响,本轮钨价上行周期起点其实是2016年。区别于危机反转和炒作驱动,本轮钨价上行为供需充分博弈的结果:站在供给端角度,我国在钨资源方面处于全球领导地位,但产业消耗过快,产量占比远大于储量占比。而钨矿企业集中度低,乱采多采现象存在,且很多黑钨矿山开采年限超过100年,老龄化严重。也因此,后面国家对钨资源采取类似稀土的总量控制、出口配额管理和国家收储等措施。总量指标约束下,钨精矿无序开采得到控制,产量逐年减少。
经历了多年开采,国内钨资源供应已面临瓶颈,未来增量项目也有限,近年新探获超大型矿山如朱溪钨矿、大湖钨矿仍处于早期阶段,考虑建设周期,五年内或难以落地。
站在需求端,2021年-2023年国内钨消费量基本上维持在6.5万吨附近,2023年约为6.42万吨,同比增长1.39%。长期钨总需求量有望维持小幅增长态势,推动力主要来自两块:一块是硬质合金的高端化和国产替代,尤其是在军备方面,另一块是光伏领域的金刚线新技术钨丝。
长期钨供需紧张格局将延续,钨价高位有支撑。短期来看,驱动钨价从3月底持续上涨的导火索有两条:一条是国家对钨的出口管制2025年一季度钨产品出口2571吨,同比大幅下滑25%。新纳入管制列表的碳化钨、氧化钨和APT等粉末制品出口量骤降至0。另一条是总量指标,4月21日国内受紧了2025年第一批钨矿开采配额,相较于2024年首批指标量下滑了6.45%,主产区江西钨矿降幅超过10%。
2)全产业链布局,基本盘稳固。中钨高新是五矿集团旗下专业发展钨产业的平台企业,管理运营集矿山、冶炼、加工、贸易于一体的完整钨产业链。
公司产品矩阵丰富,实现钨产业链全布局,且各环节均处于领先地位。上游环节,公司的合并报表里面没有钨矿,目前钨矿以托管为主。但托管的钨矿资源量大,年产量维持在2.5吨左右,国内市占率20%。
中钨高新的基本盘在中下游钨制品这块,主要是硬质合金。株洲硬质合金是公司核心子公司,下属包括株洲钻石(持股83%)和金州精工(持股75%),这两家孙公司分别是全球数控刀具龙头和PCB微钻龙头,前者国内市占率23%,后者全球市占率21%,市场地位和技术实力突出。
公司的基本盘硬质合金常年稳定。2013年中钨高新成功实施资产重组,核心资产株硬和自硬公司终于注入公司,资产、营收和盈利实现大幅跃升,2014-2016年营收和净利润出现阶段性较大幅度下降,主要是硬质合金行业需求疲软、钨价低迷所致,并非公司经营能力变弱问题。2017年开始,伴随硬质合金行业需求恢复,叠加南硬的钨资产注入,营收和净利润实现稳步增长,2017-2022年营收由65.4亿元增长至130.8亿元,CAGR达15%,净利润由1.28亿元增长至5.35亿元,CAGR达 33%,净利率由2%提升至4.1%。
2023年公司营收为127亿元,同比小幅下滑2.6%,净利润4.85亿元,同比下滑9%,主要是受行业疲软影响,两个核心公司的盈利能力都出现下滑,株钻2023年全年净利润2.26亿元,同比下降18.17%,而金洲公司全年净利润2亿元,同比下滑13.19%。2024年株硬(株钻和金洲的母公司)净利润3.8亿元,同比下降34%。
可喜的是,株钻公司主要是受原材料价格波动,等上游钨矿并进来后自给率提升,盈利能力或有修复。另外,株钻公司的优势产品是数控刀片和刀具等,其中数控产品占比超过85%。由于下游数控机床周期自23年9月以来强势进入扩张区间,2023年三季度后,公司的数控刀片产量持续改善,2024年实现数控刀片1.4亿片产量,约占全国总量的10%,规模优势显著。公司在几十年的积累中筑高技术、品牌、客户、规模壁垒,对终端客户的销售能力较好,若未来行业改善,该业务有望率先反弹。
而金洲公司的PCB微钻,下游广泛应用于PCB、汽车、3C、医疗、金属饰品等领域,受益于3C、PCB和机床等行业回暖,2023年下半年该业务出现明显复苏,下半年实现的净利润为1.21亿元,环比增长53%,同比增长11.5%。2024年上半年收入5.15亿元,同比增长10.48%,净利润0.8亿元,同比增长1.15%。
3)矿山注入完成,补齐资源短板。2017年5月11日,中国五矿曾出具关于中钨高新形成完整钨产业链的承诺,承诺将钨矿山、钨冶炼企业在达到资产注入条件后注入上市公司,包括柿竹园、瑶岗仙、新田岭、香炉山、远景钨业等5家矿山企业。
2024年1月公司发布公告,拟收购控股股东五矿钨业和沃溪矿业持有的柿竹园公司100%股权。2024年底完成资产交割,顺利完成并购。
根据公告,托管的五家矿山企业2023年前三季度的净利润合计为7.3亿元,其中柿竹园公司约为4亿元,利润体量雄厚。2024年注入完成,实际柿竹园公司全年实现净利润7亿元,净利率高达19.7%,显著超过市场预期。
据环评书,柿竹园公司已形成生产规模为采掘总量350万吨/年、选矿处理量230万吨/年、钨精矿折合量8000吨/年、钼精矿折合量1600吨/年、铋精矿金属量1600吨/年、萤石精矿干重30万吨/年。2023年5月柿竹园公司采选技改项目环评,技改内容为采矿工艺由地下开采转为露天开采,采选规模由现有6500t/d增加至10000t/d。技改完成后,公司钨精矿(折65%)产量将由6292吨提升至10278吨,产量提升63%。项目预计建设期4年,2023年9月环评书已获批,柿竹园公司钨产量提升指日可待。
2023年公司刀具产品毛利率和合金制品毛利率分别下滑0.9%和0.17%,主要原因就是原材料涨价。柿竹园并入前,上市公司体系原材料自给率仅为20%,并入后,含托管矿山,公司的钨精矿产量约为2.6万吨-2.7万吨,原材料自给率提升至70%以上。
总之,柿竹园并入公司后,不仅能直接增厚利润,同时还能提高钨矿的自给率,改善整体毛利率水平。2024年公司整体毛利率提升0.85%至22.07%,产业链一体化优势初显成效。
4)钼、铋和萤石价值量惊人。市场可能小看了柿竹园的价值量,该矿资源丰富,钨资源储量占全国超20%,占全球11%,是湖南省规模最大的有色金属矿山公司,也是国内最大的钨精矿生产企业。
另外,柿竹园还蕴含着丰富的钼矿、铋精矿和萤石矿。据探测,柿竹园的钼矿储量为8.8万吨,铋金属量高达17.82万吨,萤石矿物量达到3491万吨。
深入看,钼虽然储量离洛阳钼业等巨头的产量差距大,但按照去年23.3万元的均价,这部分价值量有200亿。铋矿和萤石就更夸张了,根据Wind的数据,全球铋储量37万吨,中国有24万吨,而柿竹园就有17.82万吨,占全球已探明铋金属48%。萤石全球储量是3.2亿吨,中国8600万吨,按这个比例,柿竹园的萤石储量占全球11%,中国41%。
铋矿今年一季度因为出口管制,价格出现大涨,拉长周期看,铋金属价格从2020年不到4万元涨到目前14万元左右,如果按这个价格计算,铋矿的价值量有250亿。萤石精矿今年以来的均价约为3650-3700元,由于公司的萤石精矿是伴生矿,品位只有20%左右,远低于金石资源(超50%),按品位打折后按1500元算,萤石精矿的价值量也超500亿。
当初中钨高新花51.95亿溢价三倍并购柿竹园是有道理的,若能把钼、铋、萤石矿全部开采出来,但这几种矿物的价值量就能破千亿,更不用说钨精矿的储备价值。
6、阳光电源(300274):9倍的逆变器龙头 当前位置极具性价比
主要看点:1)华为被除名,阳光电源份额或提升。近期华为被欧洲光伏协会取消会员资格,主要是欧洲委员会对华为欧洲(全业务)进行腐败调查,来自欧盟委员会的压力,导致SPE等协会与华为做出分割。分割的原因主要是行业协会需要与政府进行政策端游说,欧盟委员会不愿与有华为成员的协会对话,与华为的联系或将导致行业协会本身能力受到影响。
另外,在华为被出名次日,SPE还发布了《欧洲光伏电网安全风险解决方案》,呼吁仿照5G网络安全工具箱,建立逆变器安全工具箱。
目前华为并未被立法限制在欧洲的产品销售,但欧盟限制会影响客户选择供应商,可能拖累华为逆变器在欧洲份额。类似2020年的5G基站事件,当时欧盟以网络安全为由,通过5G网络安全工具箱限制华为销售,导致后者在欧洲的5G份额从2020年50%下降至2024年底的32%。
目前欧洲本土逆变器厂商产能不足,逆变器供应仍然以中国厂商为主,至少80%以上的逆变器来自中国,截止2023年底,仅华为和阳光电源两家公司就提供了欧洲168GW光伏容量。分市场看,户用光伏逆变器,华为欧洲市场维持25%-30%,出货量第一,阳光第二。大型地面光伏逆变器,华为与阳光持续零跑,华为市占率30%,排名第一。大储方面,阳光第一,市场份额超30%,华为约10%。户储方面,华为2024年市占率在欧洲排前二。
所以,华为被除名事件,一旦最终仿照5G安全工具箱成立了逆变器供应商,华为的份额可能会被其他厂商蚕食。多个领域排名第二的阳光电源最具竞争力,最为受益。
2)亮眼的财报,全年维系增长确定性极高。阳光电源是A股逆变器龙头企业,盈利能力强悍无比。2024年新能源行业恶性竞争加剧,公司却交出了一份亮眼的年报和一季报,不仅业绩高增长,两大主业维系增长,订单也在高位。
2024年全年收入同比增长7.76%至778亿元,净利润110亿元,同比增长17%,扣非后净利润106.9亿元,同比增长16%,其中四季度单季归母净利润同比增长55%,环比增长30.2%。全年综合毛利率约为29.94%,微降0.41个百分点,费用端节省开支,使得综合净利率反而提升1.17个百分点至14.47%。
今年一季度公司业绩同样表现出色,营收同比增长51%至190亿元,归母净利润同比增长82%至38.26亿元,扣非后净利润同比增长76.5%至36.76亿元,环比增长11%。毛利率35.13%,同比提升了1.49%,环比四季度的27.48%显著回升7.65个百分点。综合净利率也达到了19.93%,同比提升3.22个百分点。
最令人欣喜的是,公司业绩暴涨虽然是订单的集中交付,但是合同负债却不降反升,2024年末合同负债高达100.26亿元,同比增长52.7%,2025年一季度继续提升至112.77亿元,显示出订单的持续增长,全年业绩稳步增长有保障。
3)不是估值陷阱。公司如此业绩对应2024年静态估值仅有12倍,目前动态PE仅有9倍,估值远低于其他逆变器企业,更何况业绩还在增长。
可能有人担忧,新能源行业的恶性竞争会导致产业链企业的成长有缺陷,这是估值陷阱。我们不这么认为:首先,从行业角度看,眼下逆变器企业PE大多在十多倍以上,而增速预期基本上20%往上,高切低+低估值+需求回暖叠加,逆变器板块的性价比在提升。
其次,市场对于阳光电源的基本面担忧主要集中在美国关税及中东份额缩减带来的不确定影响,但美国业务占比仅有15%,降低关税后,阳光对美储能关税税率只有40.9%,其中10%在2025年前已经向客户端传导,实际30.9%的关税后续可以谈价。公司还可以通过出口替代实现避税,泰国和印度的逆变器产能目前相对紧张。
再退一步讲,上述因素已充分在市值中体现。即便考虑全部剔除美国利润及中东丢单极端情况,仍能支持1400亿以上的市值。
再者,高毛利率的储能系统业务可对冲盈利下滑。阳光电源花了7年时间,成功培育出与传统主业逆变器规模旗鼓相当的新业务,储能系统业务收入占比从2018年的0.72%提升至2024年的32%(同期逆变器业务从41.44%下滑至37%),利润占比更是在2024年一举超越逆变器业务(41.19% VS 40.48%)。
2024年公司光伏逆变器出货147GW,收入291亿元,同比增长5.33%,毛利率为30.9%,同比下滑7.03%。然而,储能系统出货量28GWh,同比暴增167%,实现收入249.59亿元,同比增长40.21%,毛利率36.69%,超过光伏逆变器。
行业角度看,海外大储高景气持续,卖方预计2025年美国、欧洲和中东大储装机将分别高达40GWh、15GWh和10GWh,同比增速在30%-40%。同时,中小储方面,2025年以来主流厂商出货订单逐月回暖,且不只是新兴市场,欧洲市场经过2年调整,也在回暖,4月户储环比增长15%,工商储也在起量,同比环比均是增长状态。
总之,我们看来,阳光电源目前9倍动态PE不是估值陷阱,全年业绩增长有订单保障,近期关税缓和利好公司出货,欧洲拉美市场爆单。年报及一季报出来后,公司股价还没有拉回关税战前,目前位置极具性价比。
第九期策略:逆向思维 降低仓位
中美关税战交锋暂告一段落,双方发布了日内瓦经贸会谈的联合声明,约定在5月14日前采取以下措施:中国对美国关税从125%降低至10%,为期90天,这10%是对等关税;美国对中国商品关税税率从145%降低至30%,为期90天,这30%包括了4月2日对等关税发布前的20%芬太尼关税。
简单说一下我们对这份声明的看法。第一,正如市场已经反应出来的,这份声明超预期的解决了短期分歧,止住了关税进一步向下的空间,提升了全球市场情绪。第二,这份声明强调了相互开放、相互尊重等词语,这正是中国反制想要的,面对川普政府的极限施压,可以说中国赢得了首轮胜利。第三,目前看,联合声明只是短期方案,还没有到最后签订协议的时候,超预期不代表关税战结束。
对于下一阶段中美博弈的方向,美贸易谈判牵头人贝森特在联合声明后曾接受了媒体采访,其中彭博的采访可获得一些不一样的信息:1)美国对华对等关税34%是天花板,但10%后面不会再降;2)美国对华就芬太尼相关的20%关税可能降低;3)后面谈判将综合关税、非关税壁垒、货币操纵和资本劳工补贴;4)之前一阶段协议其实是很好的框架,会就此接着谈,让中国多买东西;5)中美不会全面脱钩,但战略性产品(半导体、药品、钢铁)美国依然要保护/战略脱钩,会有结构性关税。
国内方面,4月国内出口数据公布,同比增长8.1%,远高于预期的2.8%,主要原因是抢出口。中美联合声明发布后又多了90天的缓和期,眼下各出口行业正加班加点抢窗口期,船运价格暴涨。市场原本预期二季度出口会很难看,拖累全年经济增速。目前来,二三季度可能会把全年的增速拉上去,全年结构上有变化,总量影响或许不大。
对于国内经济,近日著名的私募公司半夏投资在其月报中提到一个中期潜在风险,那就是银行坏账。居民中长期贷款(含按揭和经营贷)余额近60万亿,占银行体系总资产约20%,过去3年因为有30%的首付保护,坏账率维持低位。但随着二手房跌幅逐渐逼近首付比例,这一风险在快速上升,进而整个银行体系的坏账风险也在快速上升。
在经历了一季度的短暂企稳后,二季度起二手房价格重新回到下跌趋势,从2021年6月的高点至今,全国二手房指数的跌幅已接近25%,当前维持1%每月的环比下跌速度。半夏认为,如果按照这一的速度,到年底就会掉到30%,一旦跌幅超过30%,意味着2020年-2022年房价高位平台发放的按揭和经营贷会变成负资产,断供概率也就是银行坏账率会进一步上升。
这种判断似乎过于线性,首先,二手房指数有样本和范围的限制,准确性有所偏离,无法全面覆盖全国范围。其次,这个跌幅30%是从最高位算的,房价高位3年买的房不会全部作为二手房买卖,而且只要能保证还款不断,月供不断,这部分资产就没有计提的必要,坏账计提的核心触发条件是还款违约,而非抵押物短期贬值。最后,就是我们的银行系统与国外的不同,央企为主,国家的力量太过强大,要是换作国外私人银行,地产这种下跌早就破产清算。这样的制度体系,退一步说,就算银行坏账风险开始加速暴露,当前引而不发的财政政策,尤其是地产相关政策,比如收储之类的,会迎来实质性发力阶段。
回到A股,节后国务院又开了一次类似去年“924”会议,国内金融口一行一局一会的领导均列席,会议比较超预期的点主要在于降准降息、加大结构性货币政策工具的设立、全力支持汇金公司发挥类平准基金作用以及进一步出台深化科创板和创业板改革措施等。会议内容本身是积极的,只是更多以稳为主,侧重长期投资土壤培育。
4月2日以来,市场的核心矛盾转移至关税战,关税战后面还会继续反复,但中美基本上探明了上下限,边际上,本轮关税政策变化对市场影响已经不大。
而五一节后,在国新会、中美开启关税谈判以及部分炒作资金回流背景下,指数走出了加速上涨行情,目前除深成指还差微小缺口外,各大指数全面收复4月2号关税留下的缺口。结构上看,除了深受产业链转移的果链以及钢铁煤炭等少数板块外,其他板块基本上也全部回归原位。
本轮反弹行情交易的核心是关税,目前收复失地,核心矛盾解除,市场预期会进入混沌期。从量能来看也是如此,五一回来后,大部分交易日成交量维持在1.3万亿上下,没有达到节前1.5万亿的水平。而且场内两融尚未回暖,外资正追逐美股反弹而非增加对中国市场配置,场内增量资金匮乏。加上周三下午金融股一拉,其他板块立马缩量往下掉。种种迹象表明,当前点位,资金观望气氛渐浓,不足以支撑普涨行情。
总体上看,此次我们得当和正确的内外交政策处理,令市场对国内政策的预期更连续更信任,进一步推动投资人长期风险认识下降与股市风险溢价下降,使得中长期的市场韧性和信心提升。短期看,判断普涨的阶段已经过去,不过1.3万亿的量能还是会有结构化行情,题材热点会此起彼伏,短线多在有增量资金加持或有产业趋势以及事件推动的细分方向中找机会。
策略上,延续上期观点,节奏上要有逆向思维,在基本面黑暗之时布局,在利好出现时兑现。中美贸易谈判重启是利好兑现,需要降低整体仓位。这里同时也引出一个潜伏机会,就是反制受益方向,缓和情绪的短期高点,往往也是反制的短期低点。
产业趋势重点看有利于国力提升的行业,如0-1的机器人和国产光刻机,打出国力战力的军工,从1-10的国产算力(昇腾910C)与AI应用(deepseek2.0即将发布)。科技是继关税战后,中美会持续博弈的地盘,美国接下来还会继续搞事情,科技是绕不开的领域。比如中美刚发表联合声明,次日美国就在人工智能领域全面限制华为。此时买国力提升的科技行业,等于多了一个期权。
当然,一些新的产业趋势如磁浮压缩机,以及事件推动的产业如涨价并创新高的钨,也可以适当关注。
增量资金方向是公募欠配的行业,主要是银行、保险和消费。5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》,主要内容归纳为三点:一是通过浮动管理费率机制和长周期考核(三年以上业绩权重≥80%),打破公募基金“旱涝保收”模式。二是降低申购费、销售服务费等费率,减少基民交易损耗。三是强化业绩比较基准约束,减少基金经理风格漂移,引导投资行为更贴近基准,降低市场波动。
这里面,大快人心的是对基金经理薪资的调整。以前因为公募的收入主要来自管理费率而不是像私募一样来源于收益提成,导致公募就只关注规模而不是收益,一个基金随便挂个明星基金,然后依靠渠道力量募资扩规模,再高位去接盘。每年不管净值多低,都能稳定收取管理费,不仅严重侵犯基民利益,也把公募基金口碑砸烂,导致现在几乎看不到爆款的公募主动权益新产品。这次新规对基金经理的考核从重数量向重质量转变,就是为了重塑公募主动型基金这块牌匾,促使基金公司与投资者深度绑定,并与监管层的长线价投基调相契合。
短期看,对市场有潜在重大影响的其实是强化业绩比较基准约束。这条新规将会导致资金配置向基准靠拢。什么意思?以前基金经理为了获得超额收益,会配置其他中小盘,现在要求对比业绩基准(当前主动权益基金中57.5%的业绩基准用沪深300,12.2%用到中证800),以后基金经理跑输业绩基准就要被降薪,这可能会导致基金被动配置的比例提升,主动基金向指数增强基金转变,比如以前配置沪深300是30%的比例,未来提升到60%,对于这些指数而言,就会获得潜在的增量资金。
公开数据显示,当前公募存在存续状态的主动权益基金大约4543只,规模总计2.86万亿,其中成立满3年的产品有70%跑输了基准,很大一部分原因在于大家过往在卷排名,没有贴近基准,以后肯定会有很大不同。假设配置基准指数的比例提升至60%,将释放上万亿的资金。
目前公募低配沪深300最多的板块是银行和非银金融,5月14日下午大金融和消费板块爆拉,背后就是这股资金迁移的结果。
磁浮压缩机:下一个柴发?
AI浪潮带动全球数据中心如火如荼建设。继液冷、电源、柴油发电机、中低压变频器等环节被爆炒后,市场近期挖掘出数据中心的新分支,那就是磁浮压缩机。
IDC冷却方式包括风冷、水冷、冷冻水水冷以及一体式氟泵等技术路线,占总成本约20%-30%,其中冷机负责热交换,是冷却系统中最关键的设备,而压缩机则是冷机的核心环节。
2024年国内压缩机整体规模高达2510亿元,按照应用领域分类,分为空调、工业和制冷三大块,其中空调和工业压缩机是传统市场,但近年来增速出现放缓,如空调领域受房地产影响,2024年增速仅为4.2%。反而是制冷压缩机,受益于数据中心、氢能(电解水制氢压缩机)、半导体(无油真空泵)等领域的快速增长,2024年整体规模提升至700亿元,增速13.6%,在三大领域中最快。
压缩机按照结构划分为螺旋式、离心式、磁浮式。目前国内数据中心以离心式为主,占比60%,但磁浮渗透率在快速提升,占比约25%。
相比离心式等传统压缩机,磁浮压缩机的竞争优势明显。一方面,在国内新建数据中心是有能耗要求的,比如“东数西算”工程的PUE标准趋严,要求小于1.25。由于采用无油运行+磁轴承技术,较传统机型节能30%-40%,能效比(COP)可以达到10以上,能将数据中心的PUE值拉低至1.2以下,符合智算中心追求绿色低碳的特点。另一方面,它集成了IOT和AI算法,故障预警准确率超98%,维护成本更低,是智算中心的不二选择。
据公开信息,2024年四季度数据中心用磁浮压缩机出货量翻倍式增长,全年市场规模约为78亿,同比增长24%,市场预计2025年磁浮压缩机有望达到120亿元。
从行业竞争格局看,目前全球高端磁浮压缩机市场被外资高度垄断,丹佛斯、艾默生、西门子三大外资品牌的全球市场份额高达65%,竞争格局稳定,其中在机头领域(磁浮压缩机分机头和整机两部分),核心供应商是丹佛斯,其市占率更是高达70%。国内厂商从中低端切入,近年来以价格优势竞争,国产化机型价格比外资厂低了10%-20%,部分实现国产替代。
从炒作角度看,磁浮压缩机类似去年底刚起步的柴油发电机。首先,同样是数据中心必不可少的一环,柴发对应的是应急电源,磁悬浮压缩机对应的是冷却系统。
其次,都受益于数据中心建设,需求大幅增长,柴发是未来三年需求翻倍,市场规模或高达150亿;磁浮压缩机吃的是数据中心的增长红利,还包括对离心式等传统压缩机的渗透率,增长更快,规模可能更高(2025年规模就有120亿)。
再者,两个板块都得到行业巨头实锤,柴发中的海外巨头康明斯、三菱、卡特彼特去年业绩均出现不同程度的飙涨。磁浮压缩机则是获得行业龙头丹佛斯加持。5月7日磁浮压缩机业务总裁表示,2024年丹佛斯在中国与数据中心相关的业务已经增长了3倍,预计今年还将增长50%。未来三年,中国数据中心对磁浮压缩机的需求至少翻倍。目前丹佛斯在嘉兴海盐的工厂已经满产运行,预计未来1-2年国内的磁浮压缩机会出现短缺情况,届时不排除出现柴发一样的涨价行情。
总之,磁浮压缩机踩在了AI主线上,拥有未来三年至少翻倍的需求,新技术渗透率提升以及供给紧缺下的涨价预期等逻辑,就像下一个柴发,符合炒作资金的审美。
虽然这几天压缩机板块被爆炒,这种受益分支不会一下子就跌回原位,后面大概率会有二波行情,跌回原位就是最佳时机。不过,磁浮压缩机扩产比柴发容易,这是弊端。因此,我们看来,其弹性可能比柴发要差一些,但好于变压器和变频器等环节。
标的方面,国内供应链分为两块,一块是磁浮压缩机机头,主要供应商是磁谷科技、鑫磊股份、开山股份、汉钟精机、冰轮环境等,另一块是压缩机正机厂,主要是格力、海尔、天加、盾安环境。
优先关注机头领域,其中基本面炒作的龙头是鑫磊股份,目前公司研发的磁浮压缩机据说比丹佛斯更节能,可适配数据中心液冷系统,安徽基地新增10万台磁浮机头产能,良率提升至95%。
磁谷科技则是国内第一家以磁浮轴承为核心关键技术,研制大功率高速驱动设备的科技型企业,自主研发的磁浮空气压缩机,无需增速齿轮,各项性能优于国内同行业厂商;
开山股份则是全球第三亚洲第一的压缩机龙头,有丰富的磁浮压缩机产品线,可用于数据中心。
军工:这次不一样了
军工板块最近因为印巴冲突持续冲上热点。虽然短期涨得有点高,但不少机构认为板块中一些细分环节还会反复演绎。
去年至今我们多次写军工行业,主要逻辑有三点,一是板块连续调整近3年,处于历史低位,稍微一点火花就能点燃上涨行情;二是考虑国内军工反腐结束,军贸订单恢复执行,叠加“十五五”计划将落地;三是出口,近几年中国军工产品凭借高性价比开始展露头角。
这次印巴冲突主要影响的就是第三点。全球军工贸易市场主要被欧美俄韩以瓜分,其中美国、俄罗斯和法国分列前三名,2024年武器销售分别高达423.3亿美金,137.5亿美金和77亿美金,占比37.92%、12.32%和6.9%。中国近几年的军工出口开始起量,但2024年出口也仅有32亿美金,占比2.88%,排名第10位。数值仅为德国的一半,甚至不如韩国和以色列等小国,主要原因之一就是没有经过实战检验,哪怕吹得天花乱坠,只是纸面数据。而这次冲突恰好成为检验中国武器的重大机会。
印巴冲突后,官媒恰逢其时的发表了一篇“加快解放和发展新质战斗力”的文章,新质战斗力不是第一次被提及,最早在2014年由解放军军报提出,2019年习大大强调要增加它的比重,2025年直接写进政府工作报告,它的本质就是军工信息化、智能化和精确化。与这次印巴冲突中中国武器的特点相呼应。
简单来讲,印巴冲突对军工板块不是一次简单的事件刺激,而是让各国对中国武器的全新认知,未来可能会重塑全球军贸市场格局。对于军工企业的意义在于,成长天花板也将得以突破,不再局限于国内市场。对于整个板块而言,炒作的逻辑从以往单纯的“国产替代”或“新质战斗力”,延伸到了“军火出口”,如果接下来能出来海外军品订单,不排除军工走出成长股的走势。
军工是一个大板块,逻辑随印巴冲突的焦点而切换,目前炒最火的是主机厂相关(中航成飞、成飞集成等),后续关注的方向仍以新质战斗力为主,尤其是以前没怎么炒过的细分领域,我们梳理了以下几个细分方向:
1)先进雷达。这次击落多家印度飞机,从本质上讲,巴基斯坦胜在电子战体系,中国提供的预警机具备350公里探测范围,配合Link-17数据量,建覆盖200公里的实时指挥网络,让歼10CE、枭龙、预警机、霹雳15导弹等多装备构成完整作战闭环系统。
而这套系统的核心装备,其实就是先进雷达。在超视距作战时代,先进雷达可以做到“先敌发现,先敌打击”的优势。比如阵风作为四代半战机,单机数据不少是超过三代半的歼10CE,但在机载雷达方面唯独落后,歼10搭载的是氮化镓相控阵雷达,收发组件数量1200-1400个,探测距离为200-240公里,阵风是砷化镓雷达,收发组件836个,探测距离是160公里。二者相差40公里-80公里,使得歼10CE可以在阵风开火前率先锁定并发射。
从价值量看,雷达价值量是设备中较高的环节。战斗机的机载雷达通常在10-20%,仅次于发动机,巴基斯坦购买的歼10CE中,单季雷达价值量明确是300万美金,占比约为8%(可能与批量采购折扣或简化配置有关,差距不大)。而在防空系统方面,雷达的价值量更高,比如红旗-16防控系统中,价值量占总成本超过40%。
雷达作为传感设备和防空系统的核心部件,也是目前全球军贸市场增长最快的领域之一。在传感设备和防空系统两个领域中,全球雷达2023年出口净额相比2020年分别提升了85%和146%。
目前A股以雷达为主业的上市公司主要包括:四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖等,其中国睿科技是龙头。
2)数据链。如果说海湾战争让世界了解了什么是现代化战争,那么此次印巴冲突让全球知道了什么是信息化战争。信息化战争中核心的一环是军用数据链。它是一种通过标准化通信链路(无线为主)实现指挥系统、传感设备与武器装备协同的信息系统,类似现代战争的“神经网络”,核心功能不仅包括信息传输,还涉及实时分析、任务执行与隐蔽通信,远超传统无线通信。
按平台分类,主要有机载数据链,弹载数据链和卫星数据链,其中机载数据链的需求逻辑在于存量战机升级叠加新机型列装,比如新型隐身战机需要射频隐身专用数据链,无人机则需要轻量化低成本的数据链。弹载数据链的需求主要来源于多弹协同,提升导弹群的突防效率与自主化攻击能力,如低成本智能弹药的集群控制。星数据链则是解决传统链路的距离限制,提升通信实时性,是对武器远程打击的补充。
从市场空间看,对标美国,2021年美国战术数据链市场规模约为59亿美金,大概400亿人民币,预计2026年70亿美金。国内受联合作战体系加速推进驱动,国产市场的增速和规模可能会更高。
数据链产业分层看,主导系统设计与集成主要是中电科10所、20所、54所;上市公司主要集中在零部件和分系统等模块,无线通信模块有七一二;有线通信模块是邦彦技术(舰载通信);元器件则有天奥电子(时频同步)、新劲刚(电磁防护)、国光电气(微波器件)等。
3)导弹。这块不用多说,战争最大的消耗品。印巴空战中PL15一举成名,央视随即公开PL15E产线,24小时无人值守生产,这次打出名来,未来军贸量大管足。
之前因为国内军工反腐,导弹十四五规划大幅落后,今年最后一年开始赶工,据调研,春节后各大导弹院所均要求完成十四五前期订立的批产与预研任务,2025年任务量比巅峰时期高出30%-50%(不同型号任务不同)。持续性来看,过去2个“五年规划”导弹均是后置赶工状态,但临近2027年节点,十五五预计是前置放量,新型号未来3年需求是今年赶工抢产能状态。
可优选一些具备阿尔法属性的环节,考虑三个细分方向,一是新型号价值量大,份额显著提升,主要标的有菲利华、中兵红箭、楚江新材。二是具备成长曲线的导弹+品种,如火炬电子。三是解决卡脖子环节问题,行业地位高的品种,如国科军工,国泰集团。
4)卫星。低位尚未发酵的板块,近期有望迎重磅催化。一是卫星出海与军工品贸易逻辑相似,巴西总统访华前表示目前巴西与中国已有卫星协议,希望进一步完善卫星领域合作。
二是全球首个AI算力卫星“三体计算星座”今年启动,其总体规划是将2800颗算力卫星组网与地面超过100个算力中心互联互通,建成后整个太空算力将达到1000P,构建未来空地一体化算力平台。
三是印度向SpaceX颁发意向书,允许其在印度提供星链卫星服务,参考俄乌战争SpaceX带来的巨大效用,或刺激中国卫星网加速出海。
相关标的有卫星龙头:中国卫通、盟升电子、国博电子、上海瀚讯、臻镭科技等。
本期数据精选1:过去半个月重要股东增持比例最多的上市公司名单一览
代码
名称
涉及股东人次
流通股数量(万股)
占流通股比例(%)
001286
陕西能源
1
3764.38
3.59
688550
瑞联新材
1
445.79
2.59
920068
天工股份
1
150.00
2.39
300137
ST先河
1
1033.02
1.96
603056
德邦股份
3
1933.91
1.90
603896
寿仙谷
5
243.05
1.23
301216
万凯新材
1
348.92
1.23
600141
兴发集团
1
1308.33
1.19
000301
东方盛虹
6
7585.23
1.15
688128
中国电研
2
436.04
1.08
002388
ST新亚
3
519.74
1.03
688032
禾迈股份
1
124.07
1.00
002167
东方锆业
1
547.22
0.72
600738
丽尚国潮
1
536.57
0.71
002434
万里扬
1
900.00
0.69
002386
天原股份
1
815.04
0.63
000035
中国天楹
1
1337.21
0.55
002252
上海莱士
1
3642.35
0.55
001203
大中矿业
2
646.51
0.49
600108
亚盛集团
1
930.00
0.48
301331
恩威医药
1
15.63
0.47
002519
银河电子
1
476.42
0.43
600850
电科数字
2
258.54
0.42
600790
轻纺城
1
489.18
0.33
600815
厦工股份
1
582.93
0.33
300019
硅宝科技
1
99.51
0.29
002594
比亚迪
1
301.20
0.26
000921
海信家电
1
221.16
0.24
002034
旺能环境
1
100.65
0.23
688646
ST逸飞
3
12.71
0.22
000823
超声电子
1
98.55
0.18
688275
万润新能
2
14.60
0.17
603877
太平鸟
1
65.00
0.14
300765
新诺威
1
159.87
0.13
600755
厦门国贸
1
215.00
0.10
300625
三雄极光
1
16.00
0.10
600388
龙净环保
1
123.23
0.10
603998
方盛制药
1
41.33
0.09
002705
新宝股份
1
75.00
0.09
300729
乐歌股份
1
27.34
0.09
002615
哈尔斯
1
25.00
0.08
000898
鞍钢股份
1
421.35
0.05
600538
国发股份
2
23.80
0.05
600233
圆通速递
1
142.33
0.04
600079
人福医药
1
59.45
0.04
688478
晶升股份
4
3.89
0.04
300294
博雅生物
1
15.12
0.03
000423
东阿阿胶
1
19.27
0.03
603031
安孚科技
2
6.30
0.03
002122
汇洲智能
6
46.17
0.02
003037
三和管桩
1
13.30
0.02
300087
荃银高科
2
20.00
0.02
000906
浙商中拓
1
14.37
0.02
600821
金开新能
3
34.32
0.02
603160
汇顶科技
2
6.00
0.01
688293
奥浦迈
1
1.00
0.01
000422
湖北宜化
1
10.00
0.01
920819
颖泰生物
1
10.00
0.01
688398
赛特新材
1
1.00
0.01
603668
天马科技
3
2.94
0.01
600699
均胜电子
2
6.00
0.00
000403
派林生物
3
1.68
0.00
300121
阳谷华泰
1
0.98
0.00
688143
长盈通
1
0.20
0.00
002995
天地在线
1
0.06
0.00
600185
珠免集团
1
1.00
0.00
300476
胜宏科技
1
0.20
0.00
002783
凯龙股份
1
0.10
0.00
601169
北京银行
1
2.00
0.00
600919
江苏银行
3
1.14
0.00
002600
领益智造
1
0.23
0.00
600029
南方航空
1
0.30
0.00
002607
中公教育
1
0.09
0.00
600575
淮河能源
1
0.05
0.00
本期数据精选2:近10天研究机构调升评级股票一览
代码
名称
研究员
最新评级
上次评级
目标价位
600728
佳都科技
吴源恒
1_买入
2_增持
-
300866
安克创新
赵哲
1_买入
2_增持
-
301367
怡和嘉业
蒋栋
1_买入
2_增持
-
600429
三元股份
寇星
2_增持
3_中性
-
300015
爱尔眼科
蒋栋
1_买入
2_增持
-
002568
百润股份
寇星
1_买入
2_增持
-
本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览
代码
名称
机构名称
研究员
最新评级
目标价位
600782
新钢股份
东方财富
李淼,孟宪博
2_增持
-
300010
豆神教育
信达证券
范欣悦
1_买入
-
301120
新特电气
民生证券
邓永康,李佳,许浚哲
1_买入
-
300475
香农芯创
山西证券
高宇洋,董雯丹
1_买入
-
603194
中力股份
国泰海通
肖群稀,刘麒硕,欧阳天奕
1_买入
41.11
300715
凯伦股份
天风证券
鲍荣富,王涛
1_买入
-
000932
华菱钢铁
东方财富
李淼,孟宪博
2_增持
-
600323
瀚蓝环境
华源证券
查浩,刘晓宁,蔡思
1_买入
-
603308
应流股份
长江证券
赵智勇,王贺嘉,王鹤涛,易轰,屈奇,杨继虎
1_买入
-
002003
伟星股份
兴业证券
赵宇,林寰宇
2_增持
-
002292
奥飞娱乐
方正证券
郝艳辉,张丰淇
2_增持
-
000065
北方国际
东北证券
濮阳,上官京杰
2_增持
-
300672
国科微
国盛证券
郑震湘,佘凌星
1_买入
-
000426
兴业银锡
国海证券
张建业,陈沁一
1_买入
-
688590
新致软件
山西证券
方闻千,邹昕宸
1_买入
-
002170
芭田股份
方正证券
张汪强
2_增持
-
300298
三诺生物
东方财富
何玮
2_增持
-
002956
西麦食品
国海证券
刘洁铭,秦一方,黄诗汶
1_买入
-
300553
集智股份
东北证券
杨占魁,张煜暄
2_增持
-
002246
北化股份
中信建投
黎韬扬,王春阳
1_买入
-
002993
奥海科技
华创证券
耿琛,岳阳,高远
1_买入
48.35
301092
争光股份
光大证券
赵乃迪,蔡嘉豪,周家诺
1_买入
-
603203
快克智能
中邮证券
刘卓,虞洁攀
2_增持
-
301023
江南奕帆
浙商证券
邱世梁,刘巍,尹仕昕
2_增持
-
688195
腾景科技
天风证券
王奕红,唐海清,袁昊
2_增持
52.49
870976
视声智能
江海证券
张婧,刘瑜
2_增持
-
002867
周大生
长城证券
黄淑妍
2_增持
-
601058
赛轮轮胎
山西证券
李旋坤,王金源
1_买入
-
002959
小熊电器
招商证券
史晋星,闫哲坤
1_买入
-
601100
恒立液压
山西证券
姚健,徐风
1_买入
-
605376
博迁新材
东北证券
韩金呈
1_买入
42
301382
蜂助手
民生证券
马天诣,范宇
1_买入
-
688313
仕佳光子
国盛证券
宋嘉吉,黄瀚,赵丕业
1_买入
-
001223
欧克科技
国投证券
罗乾生,郭倩倩,刘夏凡
1_买入
60.08
603350
安乃达
太平洋
崔文娟,刘国清,张凤琳
1_买入
47.29
688392
骄成超声
兴业证券
王帅,丁志刚,石康,李峰,吴伟康
2_增持
-
688382
益方生物
野村东方
肖鸿德,孔令岩
2_增持
34.22
000887
中鼎股份
天风证券
王彬宇,孙潇雅
1_买入
22.59
601168
西部矿业
太平洋
刘强,梁必果
1_买入
-
301261
恒工精密
天风证券
孙潇雅,高鑫
1_买入
-
000400
许继电气
华泰证券
刘俊,戚腾元,苗雨菲,马梦辰
1_买入
26.41
002683
广东宏大
申万宏源
任杰,宋涛,李绍程
2_增持
-
600348
华阳股份
东方财富
李淼,王涛,朱彤
2_增持
-
002064
华峰化学
东方财富
张志扬,梅宇鑫
2_增持
-
002091
江苏国泰
太平洋
程志峰
2_增持
-
600760
中航沈飞
长城证券
付浩
2_增持
-
002755
奥赛康
天风证券
杨松
1_买入
29.35
600166
福田汽车
长城证券
陈逸同,金瑞
1_买入
-
002643
万润股份
浙商证券
李辉,汤永俊
1_买入
-
601113
华鼎股份
中金公司
傅锴铭,徐啸天,裘孝锋
2_增持
5.3
300383
光环新网
兴业证券
章林,代小笛,仇新宇,许梓豪,王灵境
2_增持
-
300146
汤臣倍健
华鑫证券
孙山山,张倩
1_买入
-
600569
安阳钢铁
中国银河
赵良毕,洪烨
2_增持
-
601001
晋控煤业
东方财富
李淼,王涛,朱彤
2_增持
-
603712
七一二
天风证券
王泽宇,王奕红,余芳沁
1_买入
24.05
301275
汉朔科技
西部证券
郑宏达,李想
1_买入
-
688229
博睿数据
德邦证券
陈涵泊,王思
1_买入
-
002947
恒铭达
国联民生
郇正林,王晔
1_买入
45.03
603969
银龙股份
东方财富
陆陈炀,辛泽熙
2_增持
-
002967
广电计量
兴业证券
丁志刚,石康,吴伟康
2_增持
-
002747
埃斯顿
东北证券
刘俊奇,周兴武
2_增持
-
002293
罗莱生活
兴业证券
赵宇,林寰宇
2_增持
-
603121
华培动力
中国银河
石金漫,秦智坤
1_买入
-
833230
欧康医药
江海证券
吴春红
2_增持
-
600779
水井坊
长江证券
董思远,徐爽,朱梦兰,石智坤
1_买入
-
603337
杰克股份
兴业证券
丁志刚,石康,吴伟康
2_增持
-
301183
东田微
华金证券
宋辰超
1_买入
-
603859
能科科技
中航证券
王宏涛,卢正羽,宋浩田,张超,刘帅
1_买入
38
300842
帝科股份
东北证券
韩金呈
1_买入
51
300031
宝通科技
东北证券
李玖,刘昱亨
1_买入
-
300073
当升科技
兴业证券
王帅,武圣豪
2_增持
-
603477
巨星农牧
甬兴证券
孟维肖,江路
1_买入
-
688029
南微医学
东北证券
刘宇腾,叶菁,古翰羲
1_买入
-
002468
申通快递
民生证券
黄文鹤,张骁瀚
1_买入
-
300470
中密控股
兴业证券
丁志刚,石康,郭亚男
2_增持
-
600398
海澜之家
兴业证券
赵宇,林寰宇
1_买入
-
001308
康冠科技
兴业证券
姚康,仇文妍
2_增持
-
603927
中科软
兴业证券
蒋佳霖,杨本鸿
1_买入
-
301367
怡和嘉业
东北证券
刘宇腾,叶菁,古翰羲
1_买入
-
603369
今世缘
国盛证券
李梓语,李依琳
1_买入
-
300776
帝尔激光
东北证券
韩金呈
1_买入
71
688359
三孚新科
华鑫证券
黎江涛
1_买入
-
688778
厦钨新能
国金证券
姚遥
1_买入
60.9
603893
瑞芯微
国盛证券
郑震湘,佘凌星,肖超
1_买入
-
003021
兆威机电
中泰证券
曾彪,吴鹏
1_买入
-
本期数据精选4:过去半个月南向资金加仓比例最多的50只标的
代码
名称
净买入股数(万股)
增加流通股比例(%)
市值变动(万元)
02465.HK
龙蟠科技
1225.90
12.27
15908.29
02218.HK
安德利果汁
408.05
5.76
10950.72
00553.HK
南京熊猫电子股份
655.20
2.71
7231.46
01057.HK
浙江世宝
517.00
2.39
12529.12
01341.HK
昊天国际建投
18825.60
2.23
9137.46
02517.HK
锅圈
4013.76
2.21
17232.86
09878.HK
汇通达网络
389.53
2.16
20213.53
06869.HK
长飞光纤光缆
706.80
2.02
30898.06
06127.HK
昭衍新药
232.40
1.95
2339.15
01877.HK
君实生物
425.68
1.94
-8135.53
09922.HK
九毛九
2601.90
1.87
8891.49
00512.HK
远大医药
6386.75
1.81
123907.30
02333.HK
长城汽车
4120.80
1.77
185503.59
06826.HK
昊海生物科技
63.78
1.62
239.42
00187.HK
京城机电股份
151.60
1.52
1899.54
02600.HK
中国铝业
5941.32
1.51
79120.19
06955.HK
博安生物
788.77
1.47
5696.74
02522.HK
一脉阳光
427.90
1.47
5470.86
02453.HK
美中嘉和
352.72
1.43
1821.31
01349.HK
复旦张江
433.50
1.33
3200.67
00916.HK
龙源电力
4275.40
1.28
96030.78
00826.HK
天工国际
3422.20
1.25
3649.73
01088.HK
中国神华
4167.15
1.23
788049.02
09985.HK
卫龙美味
2729.88
1.16
25754.86
00598.HK
中国外运
2272.60
1.12
29132.29
01099.HK
国药控股
1476.28
1.10
31952.57
02196.HK
复星医药
597.50
1.08
12426.46
06198.HK
青岛港
1172.40
1.07
27928.41
02556.HK
迈富时
267.43
1.05
453.57
01375.HK
中州证券
1193.90
1.00
10935.41
01558.HK
东阳光长江药业
652.60
1.00
20204.40
02285.HK
泉峰控股
504.98
0.98
12862.42
09699.HK
顺丰同城
732.80
0.98
10333.87
02157.HK
乐普生物-B
1592.50
0.97
-5812.62
01919.HK
中远海控
-4276.91
0.92
162223.66
02232.HK
晶苑国际
2611.10
0.92
15119.55
03968.HK
招商银行
4177.43
0.91
793285.21
01860.HK
汇量科技
1427.60
0.91
17847.96
09688.HK
再鼎医药
1007.51
0.91
-15569.11
02155.HK
森松国际
1058.50
0.87
21188.63
02419.HK
德康农牧
104.87
0.82
10254.40
02555.HK
茶百道
1204.58
0.81
12451.32
09969.HK
诺诚健华
1385.34
0.79
-14921.30
06693.HK
赤峰黄金
182.96
0.78
-578.58
02228.HK
晶泰控股
3069.50
0.76
-47196.02
06855.HK
亚盛医药-B
270.13
0.76
-32827.00
01898.HK
中煤能源
2744.22
0.68
82377.71
03896.HK
金山云
2829.96
0.68
-3073.39
00317.HK
中船防务
397.80
0.68
15642.97
03939.HK
万国黄金集团
745.00
0.68
12277.74
注:因政策变动,北向资金不再公布每日成交明细(仅每个季度末公告一次持仓),故将数据精选4改为南向资金过去半个月的加仓变动情况。同时,每个季度末将新增一张表格,反映北向资金的季度加仓变动情况。
本期数据精选5:过去半个月发布回购预案(董事会预案阶段)的上市公司
代码
简称
回购类型
回购金额上限(万元)
回购金额下限(万元)
回购起始日
002812
恩捷股份
股权激励回购
-
-
-
601677
明泰铝业
股权激励回购
-
-
-
603057
紫燕食品
股权激励回购
-
-
-
002568
百润股份
股权激励回购
-
-
-
601985
中国核电
普通回购
50000
30000
2025-04-27
600839
四川长虹
普通回购
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-
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公牛集团
普通回购
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2025-04-24
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海南华铁
普通回购
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长虹美菱
普通回购
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长虹华意
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中航高科
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道通科技
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梦百合
普通回购
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海正药业
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国脉文化
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四川美丰
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银轮股份
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泰和新材
股权激励回购
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致远新能
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常青股份
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科思科技
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紫燕食品
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天味食品
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明阳电路
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南新制药
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毅昌科技
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石化机械
股权激励回购
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-
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发布时间:2025-05-15