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央行给市场续命 万亿成交掩盖调整 ◆ 第十三期策略:两种应对方式 央行降准,但调整如期而至。过去半个月市场结构化行情演绎到极致,锂电等板块吸走了半数资金,万亿成交量掩盖部分板块和个股下跌。短期看,维持当前成交量,寻找新题材突破是最乐观走势,但锂电板块垮了后,其他板块轮动,成交量持续萎缩,就得降低预期,等待调整后的新一轮周期。 ◆第十三期热点和行业:MLCC、电影 受益下游5G和汽车电子需求增长,同时受马来西亚封国影响,MLCC行业短期供需失衡,行业龙头已率先涨价,从历史规律看,此次MLCC涨价趋势有望持续至明年。电影原来走的是疫情复苏逻辑,如今来看,行业进入暑期档,今年超50部影片即将密集上映,相关概念或有阶段性机会。 ◆第十三期个股包括:中国电影(600977)、快克股份(603203)、风华高科(000636)、梦百合(603313)、金晶科技(600586)、天味食品(603317)   第十三期策略:两种应对方式 过去半个月,本来已经大跌的A股又因央行降准而续命。简单复盘过去半个月的行情演绎:7月1日市场摇摇欲坠,代表中小板块的中证1000指数已经提前大跌,但当天还在开庆祝大会,上证指数硬是在大盘股的拉动下以几乎平盘的走势收尾。第二天维稳结束,指数全线下跌,题材尽灭。但是接近万亿的流动性还在,上证随后几天小幅反弹,然后又继续下杀,到7月9日跌破半年线,指数破位。结果当天晚上出来降准,市场又两天反弹,截止7月14日,市场开始杀跌,调整如期而至。 本轮反弹的催化剂是降准,但我们看来,这未必意味着后续货币持续宽松。此次降准超预期肯定是共识,一方面是力度上超预期。原来国常会的时候高层说过一嘴,市场预期是定向降准,且幅度很小,结果出来是全面降准,幅度直接0.5%;另一方面是政策推出时点超预期,美联储在酝酿加息,俄罗斯等国家已经开启收紧流动性模式,而我国在去年疫情期间都没有大放水,现在经济还正处于恢复期,理应不该超预期放水才对。 但高层既然这样做,肯定是看到一些不理想的数据。按照周二经济形式专家和企业家座谈会上的说法,此次降准是结构性的,更加注重支持中小微企业。说白了,是帮助中小微企业纾困的。 去年疫情,中小微企业很难过,原来举过餐饮的例子,一家小餐饮疫情期间生意休克,但是铺租和人工还是要给,原来也就是小本生意一个月就赚个把万,生意休克几个月就把老本给亏进去,最终直接关店走人。反而是大型连锁餐饮,虽然铺的面广,但有银行资金续命,无非就是后面还债而已,疫情后恢复起来也快,典型如海底捞还有西贝。 而疫情过后,受伤最重的还是中小微企业。因为今年全球经济处于恢复期,上游的材料涨的很凶,但中小微企业的产品价格要提上去很难,没有转嫁能力,而大型企业是有行业定价权的,容易将涨价向下游转移,比如说原材料占比超过7成的家电行业,巨头美的集团就顺利提价。其实联想去年12月开始的反垄断,还有最近对平台巨头的打压,背后的原因也就清晰了。 说得稍微远了点,我们的意思是,国内经济恢复或许没有想象中那么好,保护中小微企业,解决就业和民生问题才是此次降准的目的。后续流动性能否持续宽松?还有两个观察时点,第一个是7月15日(周四)会有4000亿的MLF到期,到时是很好观察短期流动性“宽松”的窗口,如果央行没有继续操作或者大幅缩减MLF续期,这此次降准只是意思一下,用来对冲MLF。如果还是续期三四千亿,说明短期宽松力度较大,市场对流动性预期会更进一步。第二个是月底的中央政治局会议,最近三年的会议内容看,每年的经济环境不同,会议对下一阶段宏观政策的基调也有差异,要重点跟踪。 回到市场,降准拔高了短期市场偏好,资金流入明显,本周周一两市成交量突破1.3万亿,周二周三有所回落,但还是万亿水平。流动性充裕下,其实掩盖了许多板块下跌的局面。锂电池、光伏和芯片,外加一个偶尔表现一下的国防军工,现在日均成交量上升至6500亿以上的水平,占到总成交量的50%以上,非常夸张的数据。记得三月份市场行情惨淡,这些板块还没有起来的时候,市场总成交量在7000-8000亿左右,如今几个板块就顶一个市场一天的量。 如果说单纯是增量资金入场抢筹也说不过去,市场只比前期多了3000亿左右的增量。我们估计多出来的这部分成交量,可能也与原来在传统板块中然后割肉的资金有关。恒瑞医药、中国平安、招商银行、美的集团等大白马,最近都是破位下跌的走势,部分标的还是放量加速下跌,显然有部分资金忍受不了出来了。最近五个交易日锂电板块加速上升,我们整理了市场主力资金净额排名,净流出最多的五只标的分别是中远海控(-75亿)、五粮液(-39亿)、招商银行(-37亿)、比亚迪(-35.6亿)、中国平安(-30.3亿)。 这几天创业板指势头很猛,不断创出历史新高,盘中甚至还超越上证指数。但看创业板市值最大的前10大标的,第一名的宁德时代一家独大,市值1.3万亿,是第二名迈瑞医疗的2倍不止,还有光伏板块的阳光电源,第七名做锂电池的亿纬锂能,第八名的汇川技术。全是3月以来被市场爆炒的锂电、芯片和光伏板块核心标的。这一幕是否似曾相识?去年疫情时创业板指阶段性新高,背后的推动力是智飞生物,沃森生物,迈瑞医疗等疫情受益股被爆炒,最终的结果是年后的那波调整,创业板高位直接跌没了25%。盈亏同源,极致的行情必然对应一场极致的调整。 整体来看,市场结构化行情演绎到极致,锂电、芯片等板块吸走了半数的资金,万亿的成交量其实掩盖了部分板块和个股下跌。创业板的强势与去年医药股强势类似,都是热点板块大市值炒作标的拉动下的暴涨,后面调整起来也会很惨烈。 那么,短期市场会怎么走?有两种可能:其一,锂电、光伏和芯片三个板块进入调整,释放出流动性给低位的板块,其他板块轮动,指数维持平稳,等待新方向走出来。当然,前提是成交量得维持在万亿以上水平,这是最乐观的情形。如果这么走,操作上只要记得高低切换即可。其二,锂电等板块调整,新题材接不起来,市场没了主心骨,低位的板块短暂反弹后偃旗息鼓,成交量慢慢萎缩,如果是这种情形,那就要小心了,还得调整,得降低预期。 从周三锂电大面积调整时的情形看,低位新板块的持续性一般般,如5G和网络安全,起来两天后就跟随锂电一起下跌,周二利好消息刺激的碳中和(碳交易即将落地)概念也是如此。我们的观点更倾向于会是第二种情形,市场最疯狂的题材炒作阶段已过,现阶段挣钱难、亏钱易。 板块方面,锂电池周三集体砸盘,有多疯狂跌起来就有多凶,石大胜华1点半前还是打涨停板的趋势,一把砸到跌停板。权重股宁德时代虽然还坚挺一些,不过估值显然有些高估。之前中金公司给宁德时代估值时,2025年给到的市值是8000亿-1.2万亿,结果这一轮直接干到1.3万亿。当然锂电池板块炒作余温还在,这种史诗级大题材不会一下子筑顶,不排除还会向上冲一冲,但这些已经不重要了。 光伏板块,下半年还可以跟踪,因为行业最大的BUG解除,性价比出来了。7月7日据硅业分会的报告,多晶硅价格开始下降,这是今年首次降价,之前原材料涨的猛,已经干扰行业的开工率,中游的硅片此前下降,但是最上游的硅料还是很坚挺。光伏板块就是成熟版的锂电池,以前产业也是经历了“试点推广-政策补贴,产能扩张-技术降本,大面积扩产-补贴退出,需求全面爆发”的过程,技术推动成本下降,中间的毛利率本来就不高(锂电池也是,宁德时代毛利率20出头),一旦遇到上游强势涨价,利润就会暴跌,据产业内人士披露,硅料1分钱的涨价影响产业10亿的利润。所以,上游降价后,后续整个产业链的需求也会上来。这里说个跟踪硅料价格变动的方式,有个叫安泰科的公众号,专门做大宗品价格披露,可以去看看。光伏标的,重点是逆变器领域的阳光电源和固德威,求稳的话,隆基股份是个不错的选择。 芯片板块,最近突然砸盘,除了前期板块涨幅高外,本轮芯片的炒作走的是涨价带来业绩上涨逻辑,而临近中报预披露结束节点,短线资金有获利兑现预期,另外,大基金一期对多只个股持续发布减持计划,短期对板块情绪的影响也很大。芯片板块后面的业绩可能还会持续放出来,但炒作热度会边际弱化。可以留意的方向是大基金二期主投的设备和材料方向的标的,如中微公司、华润微、晶锐股份、彤程新材、精测电子、长川科技、南大光电等,有兴趣的读者可以做一个组合。另外,被动元器件MLCC也要留意,若国外巨头持续涨价,国内厂商跟随,不排除有一波上涨。 其他板块方面,电影板块配置性价比较高,但短线能不能起来还得看暑期档有没有爆款出现,可以跟踪看看。 煤炭海外价格已经新高,7月8日发改委视频会议内容曝出,现阶段煤炭的供应紧缺情况仍在恶化,如果不是政策压着,估计价格涨上天。与煤炭同病相怜的还有钢铁,最新的情况是:钢市处于供应收缩vs需求收缩的博弈过程,近期不少地区和钢企接到全年产量不增的指示,如果要实现全国产量不增,下半年减产幅度须达到10-15%,可能超过需求回落幅度,因此短期市场重燃乐观预期,钢价反弹,吨钢毛利突破1000元,全年可能超过2018年供给侧改革时的历史高点。煤炭和钢铁的逻辑没有错,板块也低位,就看最后政策这个bug怎么破。 证券板块,不少人好奇为什么成交量连续万亿,对成交量敏感的证券板块没有反应,原因可能是6月份政策护盘时,这个板块多了不少套牢盘。还有7月里面的潜伏盘太多了,都等着抬轿,以后成交量放大然后撸证券板块的逻辑会越来越弱。这个板块不来一波恐慌洗洗盘,很难有趋势性大行情。短线看,由于有成交量放大加持,可能会有一小波反弹,可以潜伏后等上涨卖出,追高就没必要。 另外,CRO这个赛道如果有调整要留意。CRO前不久因为一份医药文件大跌,通俗讲,大致内容就是限制做“me-too”模式的医药企业,这类企业有点伪创新的意味,就是把别人原研药拿来改个分子啥的然后重新做研发上市,政策要求以后除非研发的药临床效果比原研药好,否则不给获批上市。这对于做医药外包的企业是个小利空,但是CRO赛道太好了,核心票有大跌就会被资金抄底。这个政策对海外占比大的企业影响小,药明康德、康龙化成等都是在新高附近。 总结起来,上述板块中,我们看来,值得下半年中线去布局的是光伏,短线做博弈的话,优选锂电和证券,锂电池不会一下子熄火,即便筑顶也是一个反复的过程,但这个位置不能期望太多,锂电标的我们今年就写了两只,其他杂毛可以不用看了;证券板块得看成交量,继续维持,可以潜伏做小波反弹。煤炭和钢铁得看政策,求性价比的话是不错的选择。CRO在高位,拥有绝对的赛道优势,留意下跌后的长线机会。   MLCC:供需失衡 价格或持续上涨至明年 多层陶瓷电容器(MLCC)被誉为“电子工业大米”。它具备体积小、体积与容量比高、易于SMT等优点,广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子、家电等领域,其中增长最快的下游包括智能手机、汽车电子和可穿戴设备等。2019年MLCC全球出货量高达4.5万亿颗,市场规模达到120亿美金。 从需求端看,5G手机渗透、电动车放量、物联网将驱动行业需求快速成长。券商的数据显示:(1)智能手机。单机MLCC用量中,5G/4G旗舰机约1500-1600个和1000个、5G/4G低端机约1000个和8-900个,按14亿只智能手机的年出货量计算,智能手机月均需求约1200亿只,占全球市场需求1/4。(2)车载。汽车单车MLCC用量中,传统燃油车约数十只、普通新能源车约数千只、TESLA等新型智能汽车用量或数万只,数百倍于传统汽车。目前车载MLCC单月需求约1000亿只,随着电动车的加速渗透,未来成长空间巨大。(3)家电、工业服务器、电脑PC、安防等行业月需求约1500亿只。(4)非智能手机消费电子用量月需求也超过500亿只。(5)特种陶瓷和其它领域月需求约500-600亿只。 根据MuRata的预测,以2019年MLCC市场为基准,到2024年,预计智能手机用MLCC市场规模约增长50%,CAGR约8.45%;基站用MLCC市场规模增长约40%,CAGR约6.96%;计算机存储和服务器用MLCC市场规模增长约30%,CAGR约5.39%。 从供给端看,日韩第一梯队,中国台湾第二梯队,大陆进入扩产周期。MLCC全球格局分为三大梯队,第一梯队是日韩厂商,起步早,具有技术优势和规模经济效应,主要代表厂商为日本村田、太阳诱电、TDK和三星等。第二梯队为中国台湾的厂商,技术水平与日本有一定差距,但具备规模优势,主要代表厂商有国巨和华新科等。第三梯队这是中国厂商,主要代表有风华高科、深圳宇阳、三环等。 这三个梯队目前各自的产能情况如下:(1)日韩仍是全球MLCC龙头霸主。日本村田月产能约1300-1400亿只,由于疫情影响,需要停产消毒,因此实际产出约1000-1100亿只,村田0402和0603只生产高容产品,0603以上型号基本不生产,专注于做0201、01005和008004等小尺寸。韩国三星月产能约1000-1100亿只,产品策略与村田基本一致。此外日本京瓷和太诱月产能约250-300亿只和400亿只,TDK月产能200亿只且专注于车载。(2)中国台湾扩产进度放缓。国巨苏州厂和台湾厂分别约400和100亿只/月,其中苏州厂因为环保问题稼动率约60%;华新科约350-400亿只/月。(3)中国大陆步入扩产周期。目前风华高科和三环集团月产能分别约220亿只和130亿只。宇阳和微容分家后,目前宇阳和微容月产能分别约120亿只和180亿只。 受益智能手机及汽车电子需求放量影响,加上上游因疫情导致MLCC产出大国马来西亚的供给收缩,产业链最近进入供货竞争的状态。国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,且国巨于六月份再次调涨1-3%。大陆厂商虽暂未全面调高价格,但交期已在延长。从分产品来看:(1)超微型01005以下产品率先涨价,主要由于村田在苹果手机中的快速拉货;(2)超大容量由于5G手机出货增加也出现供货紧张和价格上涨的情况;(3)0402和0201等常规品虽未现大幅涨价,但交货周期也在拉长。 此次MLCC涨价能持续多久?从历史规律看,涨价有望持续至明年。复盘国巨历史毛利率水平,国巨历史单季度毛利率最高和最低约为70%和20%,目前毛利率约为40%,处于历史毛利率中枢,因此判断MLCC整体价格水平也约处于历史波动中枢。预计全球需求4500-5000亿只/月,全球供给约4400亿只/月,产能缺口约为100-500亿只/月,供需紧张和价格涨势有望持续至2022年。 另外,国内厂商还多了一层逻辑。2017-2019年国内MLCC进口数量分别为2.43、2.60、2.18万亿只,进口数量约占全球总需求的45-50%,进口金额约370、605、466亿元,单价分别约152、233、214元/万只,大幅高于国内产品约100元/万只的均价。一方面是高价进口,另一方面国内需求又很大,所以,理论上,国内厂商存在进口替代的逻辑。A股涵盖电容器的上市公司有17家,其中主业清晰且规模较大的公司有法拉电子、风华高科、火炬电子、三环集团、鸿远电子等。 电影:暑期档或带来交易机会 电影是个现金流稳定的行业,但这个行业也有两个弊端,一个是看天吃饭,比如去年疫情一冲击立马就休克,挂了不少中小院线;另一个是看影片内容,尤其是爆款的影片,比如2019年的战狼,直接将当年行业的观影人次推向历史最高水平,这两个因素也决定了,电影行业的不确定性较强,走不出长期向上的大趋势。 但再差的行业,也会有阶段性的机会。首先,我们认为,当下电影还在走疫情复苏的逻辑。回顾上半年行业的表现,疫情的阴霾逐渐退散,电影市场也在逐步复苏。 票房角度看,2021年上半年全国累计实现票房276亿元,较2019年上半年同比下降11.9%,恢复接近9成。与国外相比,国内票房的恢复还是要好于北美,累计票房超出北美同期三倍,继续领跑全球市场。 从服务费与平均票价看,二者双升,观众观影需求企稳。按单场次、单人次角度来看,2021年上半年每场次服务费为39.4元,同比上涨5.3%;单人次服务费为3.72元,同比上涨31.1%。服务费的增长一定程度上导致后续平均票价的提升。若剔除3月和6月数据,2021年H1平均票价为41.3元,2019年同期平均票价为40.5元,增长约2%。 从观影人次和场次看,2021年上半年累计观影人次为6.8亿人,较2019年上半年8.1亿人次的水平下滑约15%;第二季度单季相较于2019年同期则下滑 21.3%。2021年上半年全国累计放映约6450.3万场电影,和2019年同期6144.5万场相比,小幅增长5%;单场票房为388元,较2019年同期下滑21%;剔除特殊月份,全国累计放映约4295.1万场,和2019年同期相比,涨幅为5.9%;单场票房为486.2元,2019年同期为527.2元,降幅收窄至8%,仍待边际改善。 总的来说,行业整体的票房、观影人次、平均票价等核心指标都正在朝正常时期恢复,恢复程度已经在8成和9成以上。下半年随着疫苗普及,行业有望完全恢复至2019年疫情前状态。 其次,疫情之后电影行业的竞争格局发生变化,供给端增量边际收窄。行业的下游院线或影院属于重资产经营,只要有资金和商圈资源,就能快速扩张,所以,2018年以前借助资本力量,行业粗放式发展,放映影院数量和银屏数量大幅增加。但2018年后行业增速放缓,2020年疫情更是加剧影院的经营压力。 我们看三组数据:1)2021年上半年国内影院数量为1.18万,2年时间仅增长10%,银屏数增速为11.8%,相比2019年上半年继续下行。这两组数据过去4年均呈现逐年下降的趋势。2)可能你会觉得,不是还有增速吗,而且票价还是上涨的,应该整体是增长才对。但是,票价的增长并未弥补场均人次下滑带来的收益损失,2021年上半年单厅收益下降了21.2%,2018年和2019年上半年这一数值分别为-0.1%和-13.4%。3)院线公司集中度在疫情中继续提升。与2019年同期相比,市占率前十占比降低至66.7%,而TOP5、TOP2市占率保持上涨趋势,2021年上半年总市占率分别为46.5%、24.7%。整体看下来,此次疫情加剧行业供给收缩,利好极少数头部公司,行业的逻辑比以前更顺。 除了疫情后的复苏以及供给放缓,即将进入暑期强档期以及大量优质影片密集放映期是短期我们看好电影行业的逻辑。 电影一年内有春节、五一、暑期和十一等强档期,主要是因为这些档期由于居民休闲时间较多,观影的需求也会上升,很多影视制片公司喜欢将影片集中到这几个档期排片,以获得最大的票房收入。 用数据说话,根据艺恩的统计,2021年上半年档期整体票房132.7亿,与2019年同期档期票房(135.3亿)基本持平;而非档期票房143.4亿,较2019年同期非档期票房(177.9亿)大幅下降19%;2021上半年元旦档(↑30%)、春节档(↑33%)、情人节档(↑119%)、五一档(↑10%)表现较突出。这些数据显示出票房的增长对档期的依赖性增强。 展望未来,今年暑期档电影排片数量有望超过50部,其中不乏一些关注度高的影片,很有可能成就新的爆款产品。据猫眼数据统计,暑期档中,期待值较高或者“想看”数达5万以上的电影有11部,“想看”数在30万以上的《中国医生》和《盛夏未来》两部,通常能达到30万以上的具备较强的爆款潜力。 另外,还有一部潜在爆款影片不在上述队列中,那就是由博纳影业、八一电影制片等联合摄制,陈凯歌、林超贤、徐克联合监制,吴京、易烊千玺领衔主演,以长津湖战役为背景的主旋律影片《长津湖》也将上映。据报道,《长津湖》制作成本高达13亿,为国内电影史上之最,如此成本,票房要达到39亿以上方能保本,市场对该片的预期很高,预计总票房有望超过50亿元。 爆款电影的出现,不仅能带动整个市场回暖,也能给上市公司催化业绩和股价的上升,典型的如《哪吒》让光线传媒股价接近翻番,还有华谊兄弟的《八佰》上映,股价前后累计上涨超过80%。 从投资标的看,电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、上海电影、中国电影、IMAXCHINA、华谊兄弟、光线传媒、北京文化、金逸影视、横店影视等。     第十三期个股组合参考 2021年第十二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 九号公司 689009 -25.25% 1.39% 0.54% 0.85% 菲利华 300395 -2.20% 3.48% 0.54% 2.94% 寒锐钴业 300618 16.38% 33.55% 0.54% 33.01% 完美世界 002624 -16.73% 1.55% 0.54% 1.01% 中信证券 600030 -5.09% 1.64% 0.54% 1.10% 中芯国际 688981 -10.76% 0.05% 0.54% -0.49% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年7月1日至本内参发布日2021年7月15日           最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中国电影(600977)、快克股份(603203)、风华高科(000636)、  梦百合(603313)、金晶科技(600586)、天味食品(603317)。   1、中国电影(600977):拥有全产业链布局优势的影视老大哥   主要逻辑:1)电影行业进入暑假强档期,多部影片有成为爆款的潜力。行业短期逻辑详见上文。 2)发行业务行业第一,进口片发行权壁垒高。中国电影的业务覆盖电影全产业链,包括影视制作、电影发行、电影放映和影视服务等四块,其中发行业务收入占比超过50%,为第一大业务。 据猫眼数据统计,2020年公司发行票房收入948亿元,高居行业榜首。公司的发行又可分为国内和国外,国内主要是通过发行分公司和中影数字开展影片发行工作,剔除异常年份2020年,2019年公司主导发行的国产影片多达594部,票房收入130亿元,占当时全部国产片的34.15%。 国外发行主要是引入进口片。中国电影市场引入进口片是有政策壁垒的,国内具有引入资质的企业只有两家,一家是华夏,还有一家就是中国电影,二者市占率基本上是五五或者六四开。2019年公司引入的进口片多达133部,票房收入为122亿元,占进口片票房的57.5%,市占率更高一些 由于有政策壁垒,公司这一块的盈利可以说很稳定,从分账方式看,进口片剔除掉上下游的收入分账后,可以拿到总票房中的8%,对半开就是4%,也就是说中影可以独揽4%的进口片总票房收入。 去年因为疫情,很多进口片大量撤档,今明两年预计将成为海外大片集中上映的大年,像《毒液2》、《碟中谍7》、《海王2》、《007》等影片都有良好的口碑,上映后票房预计不会差。 3)电影放映业务按票房算也是第一。从产业链格局看,电影分为上游的制片、中游的发行和下游的院线或者影院。整个产业链的价值可大致划分为如下:首先,总票房的5%直接进入电影事业专项基金,3.3%用于交特别营业税,剩余的91.7%用于上下游分账。 然后,在这91.7%的可分配票房收入中,下游的院线及影院环节,直接分走57%左右,通常7%分给院线,50%分给影院。中游的发行环节,一般可分得2%-6%。上游的制片环节,可分得38%-40%,另外,中国电影的全资子公司中影数字电影发展有限公司可能会征缴1%-3%作为发行代理费,进口片不用,因为以前绝大部分影院没有资金更换数字放映机,中影出资代为升级,这也是现在中影的优势,相当于一份补偿。 可以看到,电影产业链中,最赚钱的是下游的院线和影院,毕竟人家是重资产运营。下游的行业老大是万达电影,凭借自有的万达商业资源,市占率保持领先,2021年在行业放缓背景下,万达的市占率逆势提升到了14.9%。 而中国电影有三条控股院线,分别是中影数字、中影星美和中影南方,此外还有四条参股院线,分别为江苏东方、四川太平洋、北京新影联和辽宁北方。如果算上参股的院线,公司的票房实际上是超越万达的。以2019年疫情前的数据为例,公司2019年加盟影院屏幕数为1.7万块,占全国25%,观影人次4.52亿次,占全国26.1%。票房是164亿元,占总票房的27.6%。 对中国电影而言,院线规模大不仅可以增大放映规模、提升市场话语权,也可以最大限度汲取行业利润,2019年公司的放映业务收入占比21%,毛利率近三年介于19%-24%,盈利与发行业务接近,甚至有年份还超过。 4)财务稳健,经营优秀。不考虑2020年,以2016年-2019年的财务数据来看,公司财务状况非常稳健,经营颇为优秀。收入从78.4亿元逐年增加至90.7亿元,年复合增速为5%,扣非后净利润从7.29亿元逐年增加至9亿元,年复合增速7.3%。期间费用维持在5.6%-6.3%之间,其中销售费用常年在2%以下。 公司盈利质量也很好,经营现金流量一直为正。众所周知,电影放映是重资产,公司通过参股,实际上偏于轻资产运营,轻资产运营的好处是现金流充裕。2016年-2019年分别为3.53亿元、14.73亿元、5.63亿元和19.48亿元,货币资金常年维持在70亿元以上,财务费用为负,反观龙头万达,带息负债量非常大,其他的院线如上海电影、横店影视、金逸影视,虽然货币资金+理财的现金流也不错,但是分别只有15亿元、12.4亿元和6.6亿元,规模无法与中影相比。 另外,万达前几年不停并购,导致商誉较高,一季度末仍有46亿的商誉,而公司虽有并购,但都是体系内和产业链上下游的企业并购,并购估值合理,目前商誉只有2.7亿元,财务风险更小。   2、快克股份(603203):小而美的电子装联引领者 主要逻辑简述:1)电子装联是电子制造关键环节。电子装联是指根据设计要求(装焊图或电原理图)将电子元器件(无源器件、有源器件或接插件等)准确无误装焊到基板(印刷电路板PCB、铅基板、陶瓷基板、纸基板等)上,同时保证各焊点符合标准规定的物理特性和电子特性的要求。电子装联是电子制造的关键环节,装联设备的技术水平与性能直接影响电子制造产品的电气连通性,还影响到产品性能的稳定性及使用的安全性,甚至决定了整个大型系统的成败。 电子装联的下游市场是电子信息产业。2012年以来,我国电子信息产业的固定资产投资经历了2010-2011两年的爆发式高增长后进入平稳增长期,增速长期维持在10%以上;近两年由于电子产品更新换代加速,产品智能化、电子化的需求提高,产线自动化率全面提升,2017年电子信息产业固定资产投资增长飞速,达到25%。电子信息制造产业固定资产投资规模增长直接带动锡焊专用设备产业规模的扩大,从2013年的59亿元稳步增加到2018年的157亿元。 如果分得更细一些,下游的主要产业是3C和汽车电子,定性来看,这两个细分市场将驱动电子装联行业需求增长:3C市场受益5G来临,智能手机更新迭代,汽车电子则是新能源汽车带来的电动化需求增多。 2)电子装联门槛较高,公司掌握核心技术。电子装联锡焊设备技术门槛高,需要多学科交叉应用,包括精密运动机械及系统集成、电磁技术、电气连接、光学、热力学、流体力学、化学材料、软件设计等众多学科。各变量参数相互影响制约,而参数的微小变动均会影响前端装联作业端输出结果,从而影响装联质量。由于人工操作难以满足标准化、高精度以及高适应性的需求,电子装联锡焊设备的自动化和智能化是行业确定性趋势。这一趋势恰好与公司智能化锡焊设备相匹配。 公司的主要产品包括智能设备和系统集成两个模块,智能设备可细分为锡焊工具和机器人及装联作业的关联性设备,系统集成主要为柔性自动化生产线。其中,锡焊工具和机器人包括各种智能锡焊工具、设备及锡焊机器人以及对各类不合格焊点进行解焊返修的智能工具及设备。装联作业的关联性设备类主要包含电子装联过程中使用的点胶机器人、锁付机器人、烟雾过滤设备、静电防护设备等。柔性自动化生产线根据客户生产线布局、装联目标、产品类型、工艺参数特征、成本预算等综合因素,为客户定制装联生产线,并将装联功能模块化,便于客户根据加工产品特点随时调整生产线以及定期机械维护。 从客户层面上来说,快克的品牌效应强大,近二十年的经营积累了用户口碑,建立了良好的专业品牌形象和高知名度,从而积累了一批成熟的客户群体,包括富士康、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、国家电网、中国电子科技集团、航天科技集团等。与上述知名企业的合作为快克的业绩的持续增长和市场份额的不断扩大提供了保障。 从技术层面上说,快克在研发能力、生产工艺、质量控制等多方面均具备较强行业竞争力。近五年,快克的研发人员占员工总数的15%左右,已形成“实时监控焊嘴温度技术”、“精密锡焊机器人技术”、“机器人多轴运动控制系统”、“机器人视觉软件”等多项核心技术。 3)业绩稳步提升,盈利水平维持高位。自2016年上市以来,公司的经营状况持续向好,业绩稳步提升。从财务数据来看,营收从2016年的2.86亿元持续提升至2019年的4.61亿元,同期净利润从1.03亿元增加至1.74亿元,扣非后净利润从0.99亿元增加至1.47亿元,也是连年增长。2020年疫情虽有影响,但公司仍然实现增长,收入同比增加16%至5.34亿元。净利润同比增加2%至1.77亿元,扣非后净利润增速更高一些,为5.4%。 2016年-2019年毛利率常年维持在55%以上,净利率维持在36%以上,上市后ROE常年维持在19%,2020年是比较特殊的年份,但毛利率仍然维持在53%左右,同时净利率在32%以上,即便不是同行业,也很难达到公司这样的盈利水平。这背后的主因,一方面是公司锡焊方面积淀深厚,深谙制造业管理经营之道,拥有技术优势,且可自主生产软件、运动控制系统等核心零部件,产品成本低,且主要产品是标准化设备,故毛利率高。另一方面,2016年上市后,公司新拓展了专用工业机器人及自动化智能装备,随着行业逐步走向成熟,产品品种增加,客户数量增多,毛利率趋于稳定,而该业务的毛利率相比主业更高。 4)先行指标预示订单饱满。2021年一季度公司实现收入1.44亿元,同比大增74.46%,归母净利润6314万元,同比大增82%,主要系公司聚焦主业,持续加大研发投入,不断攻克高新电子装联技术,在引领精密焊接技术的基础上,形成包括精密焊接、高精贴合、高速点胶、视觉检测、整体解决方案等的丰富产品阵线,实现高质量交付所致。 2021年Q1期末,公司存货1.33亿元,同比增幅35.59%;公司合同负债4380.68万元,较2020年末增加1986.59万元。以上两项表明公司当前在手订单充足,增量订单有望带动公司持续稳定增长。半年度业绩大概率不会差。而目前公司估值仅20倍出头,估值偏低,作为成长股如此估值无法与业绩增速相匹配。   3、风华高科(000636):产品有涨价预期 未来两年还会大幅扩产 主要逻辑:1)短期看涨价,长期看需求。行业主要逻辑详见上文,MLCC厂商国巨和华新科已经率先完成价格上涨,其中国巨更是4个月提价两次。国内厂商目前还未有涨价,但交付期延长,不排除后面会有涨价动作。 长期来看,被动元器件是电子电路产业的基石,其中电容的市场空间最大,5G的普及叠加汽车电子化趋势将进一步推动整个以MLCC为代表的被动元件市场扩容。以MLCC为例,MLCC在2019年全球出货量达到4.5万亿颗,市场规模达到120亿美元,行业需求仍将以每年10%-15%左右的幅度增长。 2)国内被动元器件龙头受益国产替代。风华高科是我国领先的被动元件厂商,具有较为完整的产业链,是目前国内片式无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子元件企业。公司营收按产品可划分为片式电容器、片式电阻器、FPC线路板、其他主营和其他业务,202年营收占比分别为29.53%/29.00%/14.16%/25.27%/2.04%。公司产品应用领域广泛,主要分布在家电领域、电光源领域、通信领域、数码产品、消费电子和功能材料。 中国目前对MLCC的需求极大,需求占全球半数以上,但目前大陆MLCC厂商占全球出货量和出货金额仅约15%和10%,剩余的需求需要靠进口弥补,且进口的价格还显著高于国内。 从竞争格局来看,MLCC前三大厂商分别为日系村田(31%)、韩系三星电机(19%)以及台系国巨(收构基美后15%),合计占有65%的市场份额,而风华高科市占率不足3%。近几年,日系大厂进行产能调整,主攻小尺寸、高容、车规MLCC产品,为我国MLCC 厂商带来国产替换的机遇。在中美贸易战的大环境背景下,下游客户有意愿采用国内厂商产品。高科作为国内首屈一指的MLCC 龙头企业有望受益。 3)子公司奈电引入战略投资者,助龙头聚焦核心主业。公司为子公司奈电科技新引入战略投资者世运电路,后者持股70%,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。2020年,奈电科技亏损1.07亿元,对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投,将优化奈电资本结构,加快产品和技术的更新换代,同时,今年对业绩的贡献也会快速显现。 4)新产能今明两年投放。过去三年公司的存货周转率、应收账款周转率等运营指标均好于同行业的顺络电子和三环集团等上市公司,但受限于产能瓶颈,收入规模和业绩波动不前。 从2020年开始,公司借助资本市场大举扩产。2020年4月发行了超短期融资券与中期票据。2021年1月公司又发布非公开发行预案,募集不超过50亿元。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充,其中投资75.05亿元建设新增MLCC月产450亿只高端电容基地项目(募资50亿中有40亿投入该项目,建设周期28个月),投资10.12亿元建设新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目(募资中10亿投入该项目,建设周期20个月)。 目前总投资4.5亿元的月产56亿只电容技改扩产项目已顺利达产。投资10亿元的月产280亿只电阻技改扩产项目于2020年12月完成立项,目前正在加速推进,两个项目今明两年产能将陆续释放。预计达产后,MLCC产能有望在2023年达到630亿只/月,片式电阻产能将增至640亿只/月,产能进入全球前列,公司进入跨越式发展。 5)利空出尽。2016年以来有一个诉讼一直悬于公司头上。公司曾在2015年和2016年上半年因财报虚假记录及披露不及时等问题被证监会通报,随后又被投资者告上法庭,作为地方国资委,财报虚假记录这种事情应该是原管理层行为,事情发生后主要责任人被问责,上述案件导致公司管理层出现变更,原主要责任人均已调离岗位。2020年11月公司完成新一届管理层换届,主要高层出自控股股东广晟集团,具备丰富的大型企业管理经验。新任管理层上任或将给公司带来新的变化。此外,目前诉讼案件也进入二审阶段,利空已充分反映在股价中。   4、梦百合(603313):海外基本盘稳定 国内市场提供增量 主要逻辑:1)国外床垫市场规模大,记忆棉床垫增速稳定。梦百合的主业是家居用品,主营产品中床垫为最大的单品。 从行业的角度看,床垫作为家居行业中刚需程度较高的消费品,具有较大的市场空间,在全球经济逐步复苏的情况下,床垫的消费规模也在逐步增长。目前美国仍是全球最大的床垫消费国,同时也是全球最大的床垫进口国,2019年美国床垫市场规模达到95.91亿美元。 随着居民收入水平的提高、消费者健康意识的增强,记忆棉床垫在美国床垫市场发展迅速,并对传统普通弹簧床底形成市场替代效应。根据CSIL数据来看,2004年至2015年,美国市场记忆棉床垫销售规模年均复合增速达到10.03%,而同期弹簧床垫销售规模年均复合增长率仅为3.71%,记忆棉床垫销售增速远超弹簧床垫。公司主打的记忆棉床垫在美国深受市场好评,2020年收入占比为47.18%,贡献增量来自美国市场。 2)产能全球化布局,抗风险能力更强。公司收入常年以外销为主,2020年外销占比为86.37%,内销占比为11.68%。外销方面,公司主要出口北美、欧洲等国家,在美国、英国、德国、法国、加拿大、澳大利亚、意大利、日本、韩国等国家布有销售终端;内销方面,国内销售渠道主要有自营、加盟、百货,酒店等。 中美贸易摩擦后,床垫用品被美国制裁,公司虽然被征收了57%的反倾销税,但冲击有限。一方面,其他企业被征收的税率高达162%和1731%,这样会导致其他企业产品竞争实力减弱,大部分中小床垫企业退出美国市场。 另一方面,公司积极求变,近年来,公司通过自建和并购等方式,前瞻性地进行全球产能布局,目前,已拥有中国、塞尔维亚、西班牙、泰国、美国等多个生产基地,全球化产能布局已初步成型。 通过产能全球布局,公司既可以更好服务客户,提高客户满意度,降低运输成本,缩短供货周期;又可以通过全球化的产能布局一定程度上避免由贸易摩擦带来的业绩不稳定的风险,使得公司在未来的市场竞争中具备可以快速调整自身产能安排的优势,提高公司抗风险能力。 3)开拓国内市场,内销持续向好。在国内,随着国内居民收入水平的不断提高,床垫市场也在不断发展,根据智研咨询数据,2011年至2019年中国床垫消费规模由306亿元增长到769亿元,复合增长率达到12.21%。2020年国内床垫市场规模上升至861.28亿元,有券商以此为基数,认为行业往后每年会有10%的发展增速,预计国内床垫市场将在2022年突破千亿,达到1061.10亿元。 公司在国外发展势头良好的记忆棉床垫,未来在国内市场也大有可为。根据立鼎产业研究统计,现阶段国内记忆棉床垫渗透率仅为10%,渗透率较低,假设记忆棉床垫国内渗透率保持10%不变,随着床垫市场总体的发展,预计2022年国内记忆棉床垫市场规模将突破100亿元,达到106.11亿元。 另外,目前国内床垫市场格局分散,集中度远低于美国水平,据前瞻产业研究院统计,2017年我国床垫行业集中度CR4为14.5%,而美国床垫行业CR4高达75%,美国床垫行业集中度远高于我国,公司品类多样化且品牌力出众,有受益行业集中度提升的逻辑。 2016年上市后公司内销持续向好,2020年收入规模已经突破8亿元。随着国内记忆棉床垫市场的不断发展,梦百合市占率的逐步提升,假设当梦百合市占率提升至2%时,公司床垫内销收入将达到21.22亿元;当市占率达到5%时,公司床垫内销收入将达到74.54亿元,成长空间很大。 4)线上线下协同,积极开店拓展市场。国内床垫市场当前处于跑马圈地阶段,公司线上线下双管齐下。线上渠道方面,公司把握互联网引流的方式,进驻天猫、京东、亚马逊等主流平台。从天猫旗舰店来看,截至2021年6月3日,梦百合旗舰店粉丝数为16.8万人。由于公司布局国内市场晚于其他企业,因此线上关注度不及喜临门。未来随着公司加大国内市场开拓力度,品牌知名度有望进一步提升。 公司线下以直营店和加盟店为主。公司2019年、2020年直营门店数分别为52家、64家,加盟门店数分别为327家、556家。根据发展目标,公司将大力拓展国内市场,加快开店进度,2021Q1公司直营门店、加盟门店数分别为73家、612家。 公司原来经历在海外市场,2016年上市后才开始加大力度拓展国内市场。近几年公司开店速度有所加快,但与竞争对手相比,门店数仍有较大的差距。2020年梦百合门店数为620家,慕思、喜临门、顾家家居门店数分别为5100家、2843家、6691家,惠宝、舒达、雅兰、大自然门店数分别为2080家、1700家、1000家、760家。市场预计公司将在2021年门店总数突破千家,加快内销拓展速度。 主要风险:1)公司成本中直接原材料占比超过55%,若主要原材料TDI和MDI价格上涨,业绩会承压。 2)行业竞争格局分散,若各大品牌大打价格战,会导致竞争加剧,影响收入水平。   5、金晶科技(600586):深度布局光伏市场 主要逻辑:1)超白浮法引领者。公司业务涵盖玻璃原片、深加工玻璃、光伏玻璃、纯碱等,主要产品有优质浮法玻璃、超白玻璃、颜色玻璃、防火玻璃、汽车玻璃、低盐重质玻璃纯碱、轻质纯碱等,被广泛应用于房地产、汽车、工业品、太阳能等领域。 在上市之前,公司就确立了发展高端产品的战略目标,2002年公司进入资本市场,利用募集资金投资建设600T/D超白玻璃生产线,将业务重心逐步向超白玻璃等具有高技术含量、高附加值的产品上转移,2005年募投项目成功投产,并生产出中国第一片超白玻璃。 与浮法玻璃不同,超白玻璃有一定的行业进入门槛,主要是国外玻璃巨头为了保证对市场的垄断,大都采取技术封锁手段,不对外转让技术及采用限产的营销模式。根据卓创资讯,截至2021年五月生产普通白玻的企业超过200家,但目前只有少数企业掌握超白玻璃生产技术,国际有美国PPG、法国圣戈班、英国的皮尔金顿、日本的旭硝子等,国内除金晶科技外,有南玻、信义玻璃、旗滨集团等。目前全国超白玻璃在产总产能为12230t/d,公司有四条线生产超白浮法玻璃,总产能达2600t/d,占比21%。 2)光伏建筑市场仍可期。超白玻璃的含铁量仅为普通浮法玻璃的十分之一,可见光透过率接近92%,比普通玻璃高6%,具有较好的透热性和热导率。因此可被用于光伏电池的封装面板和高等建筑等领域。 从行业角度看,根据《中国建材》统计,2005年我国超白浮法玻璃需求量年复合增速高达95%,远高于平板玻璃同期11.5%的增速,反映超白浮法玻璃的渗透率在快速提升。分领域来看,2010年之前超白浮法玻璃在建筑业领域的渗透率一直比较低,主要因为超白玻璃在建筑领域的应用较晚,2007年金晶科技超白玻璃中标在“鸟巢”和“水立方”的栏板、采光顶等部位,正式打开超白玻璃进入建筑行业的大门。据天风证券引用国家统计局数据进行的估算,2020年建筑行业全部超白玻璃的需求量达到了4119万平方米,未来需求每年提升30%。 光伏方面,超白玻璃在光伏产业主要应用于太阳能电池的封装玻璃。太阳能电池分为晶体硅太阳能电池和薄膜太阳能电池。晶体硅太阳能电池一般使用超白压延玻璃,而超白浮法玻璃多用于薄膜太阳能电池。 最近大家在谈的BIPV,有望给超白玻璃行业带来新增量。BIPV 是一种将光伏产品集成到建筑上的技术,即光伏一体化,从施工过程来看,与建筑物同时设计、施工和安装,并与建筑物形成高度结合,其作为建筑物外部结构的一部分,既具有发电功能,又具有建筑构件和建筑材料功能,与建筑物形成统一体。2020年我国公共建筑竣工面积约6.4亿平,预计未来竣工面积维持在6亿平左右,其中南立面可使用光伏幕墙的面积约6000万平米,若考虑采光顶、遮阳板、维护栏等部位,则实际需求面积更多,且我国存量建筑面积超过400亿平米,部分建筑也存在更新换代需求。 3)海外对接First Solar,国内对接隆基股份。2018年金晶科技在马来西亚设立全资子公司扩产,投资总额约10亿元,一期建设1条500t/d背板玻璃生产线,配套联线钢化深加工,作为薄膜光伏组件的背板玻璃,二期建设1条500t/d前板玻璃生产线,生产TCO前板玻璃原片,项目预计于2021年陆续投产,建成后预计年均收入8.25亿元,年均利润总额1.93亿元。 该项目主要对接美国First Solar公司,First Solar是世界最大的薄膜光伏组件生产商,主要产品为碲化镉光伏组件,凭借其较低的生产成本、更好弱光性及更高的转换效率,近几年在薄膜光伏组件领域加速扩张。目前First Solar已经占据全球薄膜电池近85%的市场份额,在需求最大的碲化镉薄膜电池领域市占率更是超过90%,公司2020年薄膜组件产量达6.1GW,同比增长8%,并规划2021年产量达到7.4-7.6GW,有望持续提振超白浮法玻璃需求。 国内方面,公司2020年开始进军国内光伏市场,在宁夏、马来西亚等地布局超白压延光伏玻璃产能,预计生产线将于2021年开始陆续投产。去年11月公司发布公告,计划在宁夏石嘴山建设一条600t/d一窑三线光伏轻质面板生产线,2021年6月份投产,另外今年2月发布非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过14亿元,计划在宁夏石嘴山建设两条日熔量1000t/d的一窑五线超白压延光伏玻璃及配套深加工生产线,预计生产线将于2022 年年底或2023 年年初投产。 根据卓创资讯,国内主要光伏玻璃生产基地主要集中在华东区域尤其是安徽,当地超白压延玻璃产能占全国比重高达50%,公司产能建设完成后,将在宁夏地区形成日容量2600t/d超白压延玻璃产能。 根据国家能源局,2020年三北区域新增光伏装机占全国总装机比重达64%,市场需求空间广阔。且西北地区最大的组件厂之一隆基股份在2020年进一步加快其组件产能的布局,公司已于2021年2 月与隆基乐叶光伏科技有限公司、咸阳隆基乐叶光伏科技有限公司、银川隆基乐叶光伏科技有限公司、大同隆基乐叶光伏科技有限公司签订光伏玻璃长单采购合同,履行期限截至2022年底,当前其他企业在西北地区布局光伏玻璃生产基地的计划较少,且宁夏石嘴山周边天然气等资源储量丰富,价格相对较低,公司生产成本优势明显,叠加靠近下游市场,运输费用更低,预计将成为西北组件厂商的主要供应商,光伏业务放量可期。 4)纯碱业务或供不应求,下半年盈利提升可期。光伏玻璃产能迎来集中释放期,有望带动纯碱需求高增。石英砂及纯碱是玻璃的最主要原材料,生产单吨平板玻璃需要石英砂约0.7吨,纯碱约0.2吨,但由于纯碱价格更加昂贵,其成本占到原材料成本的比重高达67%。根据卓创资讯,预计2021年浮法玻璃新点火/复产/预计投产产能共计10650T/D,实际产量贡献183.6万吨,对应纯碱需求36.72万吨,光伏玻璃新点火/复产/预计投产产能共计34360T/D,实际产量贡献428万吨,对应纯碱需求85.6万吨,2022年光伏玻璃行业仍有28900T/D产能投产,同时2021年新点火产能将完全达产,券商估算,2022年纯碱新增需求约630万吨,但考虑玻璃行业冷修及停产产能,实际需求或低于计算数值,预计2021年-2022年纯碱行业将出现392万吨的供给缺口。 从近几年来看,我国纯碱行业产能和产量波动不大,总体较为稳定,行业的产能利用率在85%-90%之间浮动。2020年公司纯碱产量170.7万吨,市占率约6%,自2015年以来稳中有升。 根据金晶科技年报,纯碱的生产成本中能源成本占比高达34.7%,单吨纯碱的能源成本约364元,主要为动力煤。上半年因下游需求旺盛叠加煤炭供给收紧,煤炭价格大幅上涨,截至6月底秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价已涨至910元/吨,同比增长340元/吨,增幅高达60%,下半年随着供给逐步放松,煤炭价格或迎来阶段性回落,支撑纯碱盈利进一步增强。 二级市场看,公司近期股价受光伏行业炒作影响有一轮上涨,短线注意追高风险。   6、天味食品(603317):新股权激励发布驱动未来增长 主要看点:1)复合调味品增长仍平稳。调味品这个行业长期容易出大牛股,比如海天味业、恒顺醋业等。调味品主要分两块:一是单一调味料,就是酱油、蚝油这些;二是复合调味料,主要有鸡精、火锅底料等,二者的市场规模占比大致是8:2。 复合调味品的市场规模这些年逐年增大。根据中国产业信息网,2020年复合调味料市场规模预计上升至1491亿元,从2014年-2020年复合增速高达15%。从渗透率角度看,国内单一调味品渗透率接近100%了,而复合调味品的渗透率却不到20%,人均消费金额不到10美金。对标海外,我国复合调味品尚处于发展初期,渗透率较低。根据弗若斯特沙利文的数据,2016年美国、日本的复合调味料收入分别占其总调味料收入的50.8%及50.1%,年人均复合调味料开支分别为85.5美元及88.7美元。 现实直观感受是,复合调味品的需求趋势越来越明显:一是在家庭端,随着经济发展、工作和生活节奏加快,人们对于烹饪便捷性的追求愈发强烈,同时90后逐渐成为家庭主力,烹饪技能退化是较普遍的现象。复合调味料可以有效提高烹饪效率,降低烹饪难度,节省时间成本的同时保证菜品口味。 二是餐饮渠道,连锁化率提升,外卖占比增加。随着消费者对品牌关注度的提升,以及疫情下抗风险能力差的中小餐饮退出,餐饮连锁化率提升,2019年连锁餐饮收入同比增长12.4%,高于行业整体增速。同时外卖解决了消费者在家快速饮食、解放劳动力的需求,发展亦较快。不论是连锁餐饮还是外卖企业,使用复合调味品是保持菜品口味的稳定性、保证出餐效率的关键因素。 三是成本控制诉求。据中国饭店协会的数据,餐饮企业人工、房租成本占收入的21%、10%,且随着开店数量的增加,人工与房租成本基本无法呈现规模效应。第三方餐饮供应链服务企业可以为其降低人工(厨师)以及部分房租成本(厨房、仓库面积等),并提供满足食品安全要求以及高品质稳定性的产品,为餐饮解决痛点。 2)品牌+渠道驱动成长。天味食品在川渝很有名,在A股也很稀缺,是A股复合调味品行业龙头。公司聚焦的主业是火锅和川菜,又是复合调味品中最优质的两个赛道。前者是国内最大的餐饮品类,同时也是最赚钱的餐饮模式,毛利率可达70%以上;后者则是国内第二大菜系,是国内最受消费者欢迎的菜系,由于以辣为主基调,使用的调味料众多,对复合调料包的需求最大。 做调味品,最重要的是品牌,其次是渠道布局,公司二者兼具。品牌方面,公司有“好人家”和“大红袍”两个品牌,公司对品牌提出双轮驱动战略,其中好人家聚焦高端市场,定位为火锅底料及川菜调料的全系列产品品牌,而大红袍聚焦中低端市场,定位为专注于火锅底料的系列品牌,服务大众市场和餐饮小B端市场。 目前复合调味品消费群体越来越年轻化,90后、00后以及一些注重品味的家庭主妇成为主要目标消费群体。2019年公司对好人家品牌进行优化升级,从代言人、Logo图样和产品包装等多方面入手,打造更为贴近年轻群体的产品。 渠道方面,公司在全国多个中心城市设置了大区办公中心或区域办事处,负责统一协调区域内销售策略,制定市场推广计划并监督执行情况;省区办事处负责本区域内市场推广计划等工作。大区分为川渝、中原、东北、南方、西北,还有外贸渠道和KA渠道。 公司通过经销商拆分、空白区域经销商填补及渠道下沉等措施深耕渠道体系,经销商数量从2019年初的809家增长到2020年末的3001家。2021年一季度进一步增加至3184家,相比2020年同期增加了134%。公司将“大红袍”品牌从原来的销售体系中分离,成立了独立的销售组织,对原有经销商进行了拆分,并拓展了“大红袍”新的经销商。竞争对手颐海2016年开始积极扩充经销商,2018年颐海的经销商数量大幅超过天味,股价迎来一波超级大牛行情。随着补齐线下渠道网络,天味有望后来居上。 此外,天味线下渠道还有一个细分市场叫定制餐调,就是给B端集中定制单品,深度绑定大客户。天味最大的竞争对手颐海,就是主攻B端市场,最终搭上海底捞,收入规模迅速攀升。天味以前主攻的是C端市场,2017年后才开始大力开拓定制餐调业务,这两年该业务的发展势头还不错,保持70%的高速增长,2020年因为疫情出现15%的下滑,但我们仍看好公司这一块业务未来的发展。     线上渠道方面,2017年公司开始重点加大对电商渠道的资源投入,将原营销中心下属的电子商务事业部作为独立的一级业务部门进行管理。目前公司的自营销售平台包括天猫和京东专营店等。2015年-2019年公司电商渠道收入复合增长率为69%,维持高速增长态势。2020年电商收入为1.55亿元,同比大增115%。 3)优化组织架构,完善股权激励。为了践行全渠道布局、双品牌驱动的发展战略,公司于2019年底对组织架构进行调整,设置零售事业部、餐饮事业部、电商事业部和品牌中心,同时引进新的核心人才,包括四个事业部的总监,对销售团队进行了扩充。 近期公司公布2021年股权激励草案,拟向中层管理人员授予总计210万份股权,占总股本0.28%。业绩考核要求在2021、2022年营收增速同比不低于24%、25%,即收入规模不低于29.33和36.66亿元,相比上一次股权激励解锁目标(2020和2021年分别不低于22.45亿元和29.19亿元),2021年收入目标基本一致,目标增速高于复合调味品行业12%-15%的增速。相较公司第一次股权激励,本次目标对象主要为公司中层管理者,此次激励能有效的将公司核心员工利益和公司未来发展目标绑定,增强公司在行业竞争加剧的大环境下的内生竞争能力。 公司是调味品中的优质公司,也是火锅底料的A股龙头,之前市场一直给很高估值,今年市场杀大白马估值,叠加上游原材料涨价以及下游消费市场预期不景气等原因,股价已经调整了大半年,跌幅腰斩不止,调整充分。公司品牌力不受影响,渠道在不断拓宽,管理层激励充分,组织架构完善,基本面持续向好。本轮下跌可能长线上车的好机会。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603799 华友钴业 1 8247.75 7.23 603565 中谷物流 1 262.73 3.03 300632 光莆股份 2 598.50 2.99 603379 三美股份 2 520.18 2.69 002168 惠程科技 2 1926.17 2.43 002605 姚记科技 3 692.94 2.14 002130 沃尔核材 2 2500.00 2.00 603105 芯能科技 1 1000.00 2.00 600052 浙江广厦 1 1642.27 1.95 002398 垒知集团 3 1018.00 1.83 600116 三峡水利 4 1823.66 1.83 688319 欧林生物 4 55.66 1.70 600718 东软集团 2 2039.31 1.64 000560 我爱我家 1 3157.51 1.40 002024 苏宁易购 1 10563.00 1.39 300404 博济医药 6 177.63 1.17 000598 兴蓉环境 2 3256.91 1.09 601258 庞大集团 1 10974.82 1.07 603161 科华控股 3 138.74 1.04 300307 慈星股份 1 780.54 1.01 300201 海伦哲 1 888.26 0.94 600212 江泉实业 2 465.41 0.91 600696 岩石股份 1 304.00 0.91 600817 宏盛科技 1 164.56 0.89 300214 日科化学 1 198.52 0.54 603903 中持股份 4 108.66 0.54 300780 德恩精工 3 34.08 0.53 000668 荣丰控股 10 77.69 0.53 600288 大恒科技 3 216.76 0.50 300381 溢多利 1 212.15 0.45 002791 坚朗五金 3 70.00 0.45 002353 杰瑞股份 2 209.80 0.35 600888 新疆众和 1 422.53 0.34 600103 青山纸业 1 720.00 0.31 000786 北新建材 5 500.00 0.30 600697 欧亚集团 5 40.92 0.26 603950 长源东谷 13 22.23 0.25 603037 凯众股份 1 25.50 0.24 688039 当虹科技 1 10.04 0.21 603319 湘油泵 1 22.50 0.15 600732 爱旭股份 1 100.00 0.15 601933 永辉超市 1 1331.79 0.14 002798 帝欧家居 7 30.66 0.14 603869 新智认知 1 58.00 0.11 002289 宇顺电子 1 30.00 0.11 600387 ST海越 12 39.51 0.10 600098 广州发展 1 249.43 0.09 300128 锦富技术 2 100.07 0.09 600650 锦江在线 3 17.98 0.08 603360 百傲化学 1 16.62 0.06 603587 地素时尚 1 10.00 0.06 603505 金石资源 1 18.30 0.06 601086 国芳集团 1 38.70 0.06 603816 顾家家居 5 34.23 0.05 603323 苏农银行 7 77.97 0.05 002839 张家港行 6 70.69 0.05 601658 邮储银行 1 490.00 0.04 002422 科伦药业 5 43.39 0.04 600099 林海股份 6 8.23 0.04 603298 杭叉集团 2 30.12 0.03 603678 火炬电子 1 14.83 0.03 600673 东阳光 2 68.57 0.03 605266 健之佳 4 0.47 0.03 002783 凯龙股份 1 8.90 0.03 605168 三人行 5 0.82 0.03 601916 浙商银行 15 134.20 0.02 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 603017 中衡设计 1 3.00 0.01 002953 日丰股份 2 0.53 0.01 002777 久远银海 1 2.86 0.01 002958 青农商行 11 17.00 0.01 300110 华仁药业 2 7.00 0.01 600261 阳光照明 1 7.75 0.01 603725 天安新材 6 1.00 0.00 300426 唐德影视 4 1.20 0.00 002511 中顺洁柔 1 4.98 0.00 600209 *ST罗顿 5 1.48 0.00 300240 飞力达 1 1.00 0.00 300512 中亚股份 3 0.50 0.00 601860 紫金银行 2 4.01 0.00 603232 格尔软件 1 0.50 0.00 300665 飞鹿股份 1 0.27 0.00 603378 亚士创能 1 0.40 0.00 688328 深科达 1 0.03 0.00 002115 三维通信 1 1.00 0.00 002824 和胜股份 1 0.19 0.00 300268 佳沃股份 3 0.21 0.00 688008 澜起科技 1 0.60 0.00 002482 广田集团 1 2.00 0.00 688329 艾隆科技 1 0.02 0.00 600141 兴发集团 1 1.00 0.00 600565 迪马股份 1 2.00 0.00 601718 际华集团 1 3.00 0.00 688208 道通科技 1 0.16 0.00 301019 宁波色母 1 0.01 0.00 603168 莎普爱思 1 0.12 0.00 600516 方大炭素 2 1.10 0.00 300882 万胜智能 1 0.01 0.00 002896 中大力德 1 0.02 0.00 000997 新大陆 2 0.06 0.00 000980 *ST众泰 1 0.02 0.00 000858 五粮液 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002410 广联达 谢春生,郭雅丽,范昳蕊 1_买入 2_增持 98.53 300059 东方财富 崔晓雁 1_买入 2_增持 —— 002120 韵达股份 匡培钦 1_买入 2_增持 —— 002013 中航机电 鲍学博 1_买入 2_增持 —— 002614 奥佳华 刘正,史晋星,周海晨 1_买入 2_增持 98.53 600309 万华化学 杨伟,王天鹤 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览  代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688625 呈和科技 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 44.8至56 300226 上海钢联 国泰君安 李沐华,朱丽江 1_买入 87.77 300977 深圳瑞捷 海通证券 张欣劼,李富华 2_增持 88.2至100.8 600905 三峡能源 平安证券 严家源,皮秀 2_增持 —— 300218 安利股份 中泰证券 王雨丝,曾令仪 1_买入 —— 600882 妙可蓝多 西部证券 雒雅梅 1_买入 —— 300347 泰格医药 西部证券 吴天昊 1_买入 223.2 002555 三七互娱 东北证券 宋雨翔,陈永晟 1_买入 32.39 000811 冰轮环境 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 002046 国机精工 东北证券 刘军,张检检 1_买入 10.62 603893 瑞芯微 方正证券 陈杭 2_增持 —— 688305 科德数控 安信证券 李哲 2_增持 131.1 603225 新凤鸣 民生证券 杨侃 1_买入 —— 300316 晶盛机电 中金公司 陈显帆,张梓丁,严佳 2_增持 62.29 300305 裕兴股份 中信证券 王喆,袁健聪 1_买入 22.6 688698 伟创电气 中信建投 秦基栗 1_买入 —— 300233 金城医药 东北证券 王凤华 1_买入 43 300776 帝尔激光 德邦证券 倪正洋,杨云逍 2_增持 —— 688596 正帆科技 中信建投 吕娟,韦钰 1_买入 34.98 605300 佳禾食品 天风证券 刘章明,刘畅,李珍妮 1_买入 43.53 601865 福莱特 天风证券 鲍荣富,王涛,孙潇雅 2_增持 46.8 300616 尚品宅配 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 87 300763 锦浪科技 兴业证券 朱玥,范昭楠 2_增持 —— 600705 中航产融 华西证券 罗惠洲,魏涛 2_增持 4.1至4.5 000048 京基智农 华西证券 周莎 1_买入 —— 601615 明阳智能 民生证券 于潇,丁亚,李京波 1_买入 —— 300363 博腾股份 民生证券 王芳 2_增持 —— 603288 海天味业 东吴证券 于芝欢 2_增持 —— 603995 甬金股份 长江证券 王鹤涛,赵超,易轰 1_买入 —— 603987 康德莱 广发证券 罗佳荣,漆经纬 1_买入 —— 688339 亿华通 国海证券 石金漫,多飞舟 2_增持 —— 300672 国科微 东北证券 王凤华 1_买入 155 002049 紫光国微 海通证券 朱劲松,余伟民 2_增持 167.25至189.55 300873 海晨股份 国金证券 郑树明 1_买入 60.63 300059 东方财富 国金证券 杨晓峰 1_买入 40.2 688026 洁特生物 中信证券 陈竹 1_买入 108 600970 中材国际 中信证券 罗鼎,杨畅 1_买入 12 603171 税友股份 中信证券 杨泽原,丁奇 1_买入 67 600223 鲁商发展 西南证券 杜向阳 2_增持 —— 300708 聚灿光电 海通证券 朱劲松 2_增持 37.2至40.1 688219 会通股份 海通证券 刘威,刘海荣,邓勇 2_增持 20至21.5 002026 山东威达 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 688793 倍轻松 兴业证券 颜晓晴 2_增持 —— 688378 奥来德 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 600163 中闽能源 华泰证券 王玮嘉,黄波,惠普 1_买入 6.76 603717 天域生态 长城证券 刘鹏 2_增持 —— 301011 华立科技 国泰君安 陈筱,陈俊希 1_买入 83.76 300034 钢研高纳 天风证券 杨诚笑,孙亮,李鲁靖 1_买入 38.5至42.35 688185 康希诺 天风证券 杨松 3_中性 721.06 300680 隆盛科技 中泰证券 谢鸿鹤 2_增持 —— 688665 四方光电 中泰证券 冯胜,郑雅梦 2_增持 —— 688519 南亚新材 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 000155 川能动力 川财证券 黄博,陈思同,吴灿 2_增持 —— 003016 欣贺股份 浙商证券 马莉 1_买入 —— 600809 山西汾酒 浙商证券 马莉,张潇倩 1_买入 —— 688499 利元亨 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 294 688686 奥普特 浙商证券 邱世梁,王华君,潘贻立 2_增持 —— 002326 永太科技 国盛证券 王席鑫,郑震湘,王磊,杨义韬 1_买入 —— 601636 旗滨集团 德邦证券 闫广 1_买入 24.18至26.04 301009 可靠股份 中信建投 叶乐,秦臻 1_买入 —— 300587 天铁股份 安信证券 苏多永 1_买入 16.95 601369 陕鼓动力 信达证券 罗政,刘崇武 1_买入 —— 300624 万兴科技 国元证券 耿军军 1_买入 70.95 000998 隆平高科 国联证券 陈梦瑶 1_买入 20.93 002937 兴瑞科技 国联证券 邵宽 1_买入 17.6 603027 千禾味业 东吴证券 于芝欢 2_增持 30.8 300768 迪普科技 兴业证券 蒋佳霖,孙乾 2_增持 —— 301017 漱玉平民 兴业证券 徐佳熹,孙媛媛,王佳慧 2_增持 —— 603855 华荣股份 天风证券 李鲁靖 1_买入 29.74 002373 千方科技 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 688311 盟升电子 浙商证券 邱世梁,张建民,汪洁 1_买入 —— 300775 三角防务 中金公司 尹会伟,陈显帆,刘运昌 2_增持 46.93 603613 国联股份 中金公司 卓德麟,于钟海 2_增持 123.4 688789 宏华数科 安信证券 李哲,崔逸凡 2_增持 210.65 300853 申昊科技 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 55   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603195 公牛集团 181.97 2.37 60325.31 603565 中谷物流 177.76 2.05 4754.62 300253 卫宁健康 4020.26 1.87 74571.67 002439 启明星辰 1600.02 1.71 156069.66 600596 新安股份 1240.72 1.69 28310.88 688185 康希诺 40.49 1.65 16706.97 002138 顺络电子 1332.68 1.65 55545.65 300568 星源材质 1167.78 1.63 45041.48 603197 保隆科技 262.62 1.60 9463.89 603583 捷昌驱动 382.25 1.59 21019.34 603279 景津环保 282.84 1.49 8694.28 603587 地素时尚 206.57 1.47 6593.08 688139 海尔生物 270.71 1.46 35049.94 002930 宏川智慧 642.37 1.44 12233.94 603505 金石资源 444.05 1.43 15514.52 600111 北方稀土 5141.03 1.42 279412.67 600966 博汇纸业 1888.43 1.41 22510.05 300369 绿盟科技 1092.05 1.37 25782.55 002249 大洋电机 3251.77 1.37 20287.40 002410 广联达 1591.79 1.34 237464.87 600426 华鲁恒升 2798.90 1.33 136250.70 002182 云海金属 858.54 1.33 18531.51 002254 泰和新材 852.29 1.25 21240.45 600309 万华化学 1708.63 1.20 489241.99 600057 厦门象屿 2544.57 1.19 23358.08 002092 中泰化学 2495.16 1.16 36419.51 601598 中国外运 1508.11 1.12 12946.25 600219 南山铝业 13271.01 1.11 89286.04 002402 和而泰 998.63 1.10 30443.60 601919 中远海控 9698.23 1.09 14040.72 002108 沧州明珠 1521.77 1.08 14178.76 000050 深天马A 2635.89 1.08 42381.32 600577 精达股份 2099.28 1.03 29728.42 002747 埃斯顿 1375.50 1.02 51011.54 688188 柏楚电子 26.05 1.00 11888.26 000848 承德露露 1062.16 0.98 16767.97 688036 传音控股 376.02 0.97 56092.28 600338 西藏珠峰 861.39 0.95 24592.45 002080 中材科技 1563.55 0.93 76246.43 000012 南玻A 1814.17 0.92 40361.85 688202 美迪西 23.66 0.91 10740.05 600295 鄂尔多斯 594.61 0.91 20848.53 600141 兴发集团 845.13 0.90 34178.72 603008 喜临门 343.69 0.89 8416.26 002506 协鑫集成 5081.37 0.87 21216.34 600392 盛和资源 1478.63 0.84 50156.54 300502 新易盛 416.10 0.82 19179.62 300308 中际旭创 585.09 0.82 14566.71 300101 振芯科技 455.96 0.82 10415.12 603606 东方电缆 519.81 0.80 15047.10     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300160 秀强股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002661 克明食品 董事会预案 12,000.0000 6,000.0000 普通回购 300617 安靠智电 董事会预案 163.6500 163.6500 股权激励回购 300561 汇金科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 136.8160 136.8160 股权激励回购 300450 先导智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002635 安洁科技 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603993 洛阳钼业 董事会预案 80,000.0000 —— 普通回购 601388 怡球资源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300730 科创信息 董事会预案 53.1300 53.1300 股权激励回购 603368 柳药股份 董事会预案 70.8600 70.8600 股权激励回购 000656 金科股份 董事会预案 100,000.0000 50,000.0000 普通回购 002726 龙大肉食 董事会预案 9.4864 9.4864 股权激励回购 600681 百川能源 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 600488 天药股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603918 金桥信息 董事会预案 16.3998 16.3998 股权激励回购 600233 圆通速递 董事会预案 169.3358 169.3358 股权激励回购 601677 明泰铝业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002384 东山精密 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300213 佳讯飞鸿 董事会预案 754.9006 754.9006 股权激励回购 002373 千方科技 董事会预案 62.9759 62.9759 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300644 南京聚隆 董事会预案 44.8637 44.8637 股权激励回购 603719 良品铺子 董事会预案 15,000.0000 7,500.0000 普通回购 600888 新疆众和 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300387 富邦股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601933 永辉超市 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002749 国光股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002906 华阳集团 董事会预案 50.3745 50.3745 股权激励回购 002439 启明星辰 董事会预案 15,000.0000 10,000.0000 普通回购 300120 经纬辉开 董事会预案 33.3700 33.3700 股权激励回购 300326 凯利泰 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002296 辉煌科技 董事会预案 17.4000 17.4000 股权激励回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300578 会畅通讯 董事会预案 531.7143 531.7143 股权激励回购 300622 博士眼镜 董事会预案 113.7539 113.7539 股权激励回购 000680 山推股份 董事会预案 165.2200 165.2200 股权激励回购 002979 雷赛智能 董事会预案 19,000.0000 10,000.0000 普通回购 002654 万润科技 董事会预案 1,395.7920 1,395.7920 股权激励回购 000026 飞亚达 董事会预案 30.3111 30.3111 股权激励回购 603758 秦安股份 董事会预案 7,920.0000 —— 普通回购 002407 多氟多 董事会预案 44.4800 44.4800 股权激励回购 600057 厦门象屿 董事会预案 11.3556 11.3556 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 569.6440 569.6440 股权激励回购 002648 卫星石化 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2021-07-15
调整只会延后不会缺席 ◆ 第十二期策略:轻仓观望 过去半个月,市场整体上涨路线比较清晰,概括起来就是“借流动性改善和政策维稳为契机,以中报业绩为核心,高景气赛道不断轮动”。但我们对市场的看法没变,短期政策的呵护只是延后调整,极致的行情必然对应一场极致的调整。目前上证日K线有双死叉迹象,随时有调整风险。 ◆第十二期热点和行业:果链、两轮电动车 苹果产业链回调已经充分。而最近一系列事件显示,果链的景气度正在边际改善,目前时点重新回看,果链的性价比在提升。两轮电动车方面,既然燃油车会被电动车替代,那么两轮车理论上也有被电动化的趋势。它的逻辑在于一方面是国内存量替换,另一方面,海外千亿级蓝海还有待开发。 ◆第十二期个股包括:九号公司(689009)、菲利华(300395)、寒锐钴业(300618)、完美世界(002624)、中信证券(600030)、中芯国际(688981)   第十二期策略:轻仓观望  上期内参中,我们认为市场出现多个见顶信号,短期可能会调整,写完后两天上证连续两根中阴线,向下趋势渐显。结果还是抵不过流动性。 美联储6月17日公布的议息会议决议显示,虽然基准利率还是维持在0-0.25%水平,但上调了超额准备金利率5个基点,同时表示2023年前会加息两次。一副妥妥要收紧流动性的样子。消息出来后,道指直接破位下跌,A股则出现外资连续三天大规模净流出的情形。然而不到一周,联储主席鲍威尔和纽约联储威廉姆斯等官员的“鸽派”声音再起,市场又重新活过来,外资23日-25日连续三天净流入超250亿元。 这期间,国内央妈也没有闲着,在年中揽储及建党百周年的时点,于24日和25日以利率招标方式开展300亿元逆回购操作(实际净投放200亿元),这是央行时隔三个月首次连续加大逆回购,实现资金净投放。虽然说规模不大,但给市场释放了央行维护年中流动性宽松的信号。内外流动性改善预期下,市场又坚挺着几天。 关于这两件事,我们看来,美联储加息会议从去年底一直谈到现在,都有些审美疲劳,未来2年启动加息已经是板上钉钉的事情,不可能一直让美元流动性如此泛滥,只是加息节奏问题。而最终加息时点如第九期内参所言,美联储加息高度依赖经济数据,在就业数据没有回暖之前,CPI上涨是次要的,一切加息都是嘴炮。 央妈这些天净投入200亿元,压根无法满足月底流动性紧张局面,你看国债逆回购利率这几天又是“突突突”的飙升,再看最近每次大盘要下跌时,都有权重板块拉着,还有6月底最后两天,监管层干脆直接暂停了深沪港通,防止外资借机捣乱。这些摆明就是维稳护盘行为。 月中的时候我们看到一些权重板块和权重股有资金提前跑路的情形,按以往惯例市场会提前调整,现在看,今年可能会比较特殊,指数7月前可能都是波澜不惊的走势。这事也提醒我们,不要低估国家在重大节日面前维护市场稳定的决心和能力。 回看市场,别看最近一周每天成交量万亿水平,一副牛市的样子,我们对市场的看法没变,短期,极致的行情必然对应一场极致的调整。 假设不调整,短期这个市场继续推上去,要怎么演绎?可以推演,要么就是万亿成交持续维持一段时间,营造全面赚钱效应吸引做多资金进入;要么就是出现新的重量级板块,像电动车、芯片这种能够容纳大资金炒作的板块,走题材轮动行情,营造结构性赚钱效应。当然还有一种可能,那就是低估值板块如大金融全面爆发。 但短期内,这三种可能性微乎其微。芯片、电动车就不用说了,这种产业趋势向上且业绩确定性强的行业不是一时半会可以形成的,芯片涨价从去年下半年开始,直到二季度才有资金关注,电动车更是蛰伏了五年。像碳中和这种题材,空间确实足够大,但不像光伏和电动车那么业绩确定,短期对企业的贡献能有多少,完全无法量化,当前阶段属于纯粹题材,炒情绪那种。 而大金融,6月银行板块跌了7个点,保险板块跌了9个点,虽然万亿水平,但券商股也是一副渣男的表现。现在大家看的也很清楚,在维稳期间,大金融大跌就买一些,上去就跑,经过这段时间的维稳,已经套牢不少不明形势的资金。像银行这种行业,虽然低估值不会让其继续大跌,但要涨起来也难。近期还连续两则大利空,一是招行预计未来净息差会下降(连龙头都如此,更何况其他银行),二是央行表示将推动实际贷款利率下行。如此一来,未来银行的盈利能力肯定会受损,行业景气度就那样。 至于万亿的成交量,不知道大家注意到一个数据没有?光伏+半导体+电动车三个板块,最近一周每天的合计成交量在3000-4000亿之间。万亿的市场,三个板块就占到30%-40%,非常夸张的数值,非常罕见的信号。印象中,连券商这种牛市红旗手,在2019年大反弹高峰时,日成交量最大刚过1000亿,占当时市场比重也就10%-20%。这意味着过去这段时间,三个板块处于高潮,其他板块基本上是没有流动性甚至是失血状态。 这段时间市场因百周年纪念而维稳,但这种稳定的环境终究会随着7月到来而衰弱,如果这么高的成交量,三个板块还只是高位横盘或者阴跌,后面没有更多资金进来,必然是一次大调整。 技术面上,上证指数日K线有双死叉的迹象,随时有调整风险。那么,假如真的调整了,最终会以什么形式出现。第一,万亿成交量维持到7月1日,全部热点板块加速上涨,炒作情绪高潮,然后大暴跌;第二,7月1日后成交量持续萎缩,三大热点板块逐渐退潮,低位小题材吸引前期热点板块退出的部分资金,出现轮动,直至消停。 综上,市场的调整只会延后不会缺席,只是这场调整会以什么形式出现而已。 从板块角度看,过去半个月,市场整体上涨路线还是比较清晰的,概括起来就是“借流动性改善和政策维稳为契机,以中报业绩为核心,高景气赛道不断轮动”。辨识度最高的三个赛道还是我们老生常谈的芯片、电动车和光伏。 芯片板块6月29日收盘后业绩彻底爆了,举几个例子,芯源微上半年业绩预增399%-543%,通富微电是232%-267%,明微电子是832%-936%,这些不是很核心的标的半年业绩尚且如此,想象一下士兰微这种核心晶圆厂的业绩会多夸张。以前A股出现这种集体暴涨都是一些传统板块,像芯片这种高科技板块出现集体业绩潮,历史上还是第一次,感觉今年芯片板块可能会走得远一些。 电动车这块业绩同样炸裂,已经出业绩预告的企业中,天赐材料上半年净利润同比增长108%-140%,赣锋锂业411%-666%,多氟多是1618%-1936%,科达利是306%-370%。不过估计下游企业业绩会比较暗淡,板块中报是结构分化,重点在上游。 光伏这块,之前上游硅料大幅涨价,挤压了组件和光伏电站利润,导致中下游企业消极怠工,最近因为爱旭股份告状,硅片价格开始松动。与产业链上的投资机构交流的信息,光伏对成本极为敏感,上游原材料波动1分钱,可以影响行业10个亿的利润。上半年上游涨价厉害,隆基这些龙头的半年报业绩肯定会承压。光伏现在的逻辑是边际好转,没有芯片和电动车那么强的产业逻辑和业绩确定性。 这三个板块目前都在高位,进退的对策是看业绩出来后的走势,在车上的读者,如果业绩出来后股价还能继续涨,可以继续拿到中报预告结束,如果直接见光死,那就要小心了。不在车上的读者,可以挖掘底部补涨标的,不过即是补涨,要求连续大幅飙涨不现实,要适当降低预期。三个热点板块的优先选择顺序是芯片-锂电-光伏。 周期板块也在炒中报预期,钢铁和煤炭中已经出来业绩预告的鞍钢股份和美锦能源都是直接送一个板,这两个板块中报业绩确定性都很强,尤其是煤炭。但很可惜,煤炭被发改委一句话搞砸了,黑天鹅事件无法避免,估计炒完中报预期下半年读者得规避下。周期中其他板块,上期我们已经梳理过二季度涨价细分领域,只要定价权不在国内的还可以再等等,比如锂、钴、铜、铝。还有类似钛白粉和磷化工,业绩都较为确定。 炒完中报后,目前可预见的,行业改善逻辑较为明确且处于低位的板块就属果链了,等市场调整完再看。   果链:行业景气度改善 很久没有聊苹果产业链了,印象中今年就没有涉足过这块。苹果产业链从去年4季度开始回调,到3月底板块见底后持续底部盘整,至今已近一个季度,果链三剑客立讯精密、蓝思科技和歌尔股份都遭遇腰斩式回调,本轮调整主要原因有两个,第一是智能手机的功能创新越来越少,2020年还有个TWS耳机,今年看点几乎没有,原来预期苹果今年会出VR产品,结果也是推迟,这是行业整体的原因。第二个是苹果供应商变更,最近几年兴许是苹果为了降低成本提升盈利能力,往往一个零部件会培养2-3个供应商,供应商多了,竞争就激烈,也方便苹果公司压价,但如此一来供应商的盈利能力大打折扣,稍有不慎还有被踢出供应链的风险(比如欧菲光),所以市场不再向2018年之前,给予果链龙头企业高估值。 本轮调整后,无论从时间还是空间,果链的回调已经足够,风险释放充分。而且从最近的一些事件可以看出,果链的景气度正在边际改善,目前时点看,重新回看果链的性价比在提升。 1)iPhone 13和多款新品进入秋季备货期。每年9月-10月都是苹果发布新机的时间节点,再此之前一个季度果链上的供应商就要开始备货。虽然不像TWS耳机那样出现革命性的产品,但iPhone 13不乏一些亮点:首先是新机将采用LTPO屏幕,这款屏幕支持1-120Hz的屏幕智能刷新调节,是苹果首款支持高刷的手机其次,新机将配置更高端的内核处理器,性能相比上一代提升20%,效率提升30%;再者,新增了25W的快充,弥补一直被消费者诟病的电池问题,同时,摄像头的配置也将升级。最后,可能还会首次引入屏下指纹解锁功能。 另外,新款的Macbook和Airpods也有望同步发布,Macbook最大的亮点可能是配备更高端的M1X芯片以及Mini LED屏幕,Airpods则是加入了主动降噪及健康追踪等新功能。 从供应链企业看,缺芯潮最近越演越烈,但全球巨头台积电却表示,将优先供应汽车芯片和苹果芯片,同时苹果供应商也将增加对今年第三季度苹果系列的产量,预计第三季度订单数量环比二季度增加30%-40%。与苹果深度合作的代工厂富士康从6月起开始大量招聘新员工,并且内部增加奖金,挽留新老员工,这也侧面佐证苹果新款产品即将进入备货量产。 预计下半年苹果新机备货量将达到8500万部-9000万部,有望超越2019年和2020年同期备货水平。备货期的到来将给产业链上供应商带来需求增量,业务有边际改善的预期。 2)今年苹果在高端手机市场或将独占鳌头。过去全球高端手机市场主要由华为和苹果分食,但去年9月芯片彻底断供后,华为手机的市占率迅速下滑,在2020年二季度手机芯片未受影响时,华为国内手机市占率45.2%,全球手机市占率20.2%,但到了四季度,则下滑至25.1%和8.4%。2021年前五个月数据显示,全球市占率已经只有4%。目前在高端新机方面,华为P50系列5G版本今年迟迟未能推出,只推出4G版本,5G时代推4G,其高端手机市场份额大概率是要丢失了。 而原来被给予厚望的小米、OV等大厂却给投资者浇了一盆冷水。去年“6.18”国内销量前三名分别是荣耀、小米、华为,苹果排第四,今年全部反过来。拿最有潜力的小米来说,“6.18”剔除掉低端的红米机型,小米的销量只有100万部,同期苹果卖了400万部。其他厂如刚刚独立出去的荣耀,销量56万部,已完全不在同一级别上。去年9月后大家可能还会吐槽苹果,抵制苹果,而且当时芯片断供不久,市场上还可以买到部分华为高端机型。但今年不同,在没有其他高端机型替代下,加上苹果新款高端机型空袭,最终华为高端机型会被苹果蚕食,苹果销量今年大概率会超市场预期。 3)立讯被传切入整机代工。6月25日有媒体传言,立讯今年首度拿到iPhone整机代工。立讯的整机代工业务,应该是去年7月份以33亿元并购的纬创投资,后者与富士康、和硕一起拿下苹果整个整机代工业务,其中富士康订单量最大,常年在50%以上,和硕约30%,纬创在10%左右。据悉此次入围,立讯有可能在2023年超越和硕,成为苹果第二大整机代工厂。 众所周知,立讯是做连接器起家,前两年切入苹果Airpods代工,是该市场国内第一大代工厂,股价因此走了长达两年的大牛行情。整机代工如果最终被证实是真的,那么对立讯甚至国内整个苹果供应商都是一个提振信心的消息,立讯也可能会开启新一轮成长周期。因为整机代工意味着立讯可以参与到iPhone整个研发和生产环节,可以嵌入更多自己的零部件,而且iPhone出货量超过Airpods两倍,单机价值量是五倍以上,从量和价来看,iPhone整机代工是一个十倍于Airpods的市场,发展空间巨大。 可能大家会觉得这只是立讯一家公司受益,其实不然,歌尔股份和蓝思科技一样,只是各司其职罢了。歌尔股份是全球第二大Airpods组装厂,并且供应苹果MEMS麦克风等精密件,公司目前在VR/AR高端设备整机代工中已经是第一名的位置,市占率超过80%,凭借在虚拟现实的代工技术,未来一旦苹果量产自己的虚拟现实产品(比如说眼镜),歌尔会是首选。 蓝思是苹果iPhone系列玻璃盖板的核心供应商,有将近一半的营收来自苹果,蓝思通过收购旗下可胜泰州和可利泰州的股权,二者是可成iPhone金属机壳的主要生产商,整合完毕后,蓝思有望切入iPhone系统组装业务,成为苹果金属机构件核心供应商。另外,蓝思最近2年在外延式扩张,它的玻璃屏显供应特斯拉,是特斯拉全球一级核心供应商,也就是说蓝思已经成功切入到汽车领域,这块价值显然高于手机。 整体讨论下来,对苹果产业链上国产供应商信心会是不是会更足一些。“三剑客”完全有可能在各自领域跑出来。苹果产业链的其他核心标,读者应该都很熟悉了,主要有FPC龙头鹏鼎科技,结构件和金属件龙头领益智造,无线充电龙头信维通信,Mini LED领域的三安光电,Macbook笔记本结构件和外观件龙头长盈精密,电池龙头德赛电池。     两轮电动车:国内存量替换 国外蓝海待发掘 两轮车泛指自行车、摩托车等代步工具,现实中司空见惯,国内两轮电动车,大家可能见得多的是电动单车,还有这两年兴起的平衡车等代步工具,本质上也是两轮车的范畴。既然传统燃油车会被电动车替代,那么两轮车理论上也应该有被电动化的趋势。 我国机动两轮的出行方式从90年代开始发展,随着城镇化率发展,销量高速增长持续增至2010年,此后需求趋于稳定态势。而两轮电动车是2003年之后,在“禁摩令”和“非典”的推动下才开始迎来高速发展阶段,到2019年电动两轮车销量达到3700万辆,2020年在疫情助推下,销量攀升至4760万台,国内累计保有量是3.25亿台,还未到最顶峰。目前,我国已经是全球最大的电动车生产和需求国。根据艾瑞咨询的数据,预计今明两年国内两轮电动车销量可达5700万辆,增速维持在15%左右。 现阶段国内电动车进入稳定增长时期,保有量也已经很高,那未来两轮电动车行业增长逻辑在哪? 我们看来,主要有两方面:其一,对内,行业走的是存量替代更新以及共享电单车的逻辑。通过下图可以看到,两轮电动车电动作为中国特色的交通工具,2010年至今对传统两轮车有明显替代效应,前面年份其实也有,只是替代效应不那么明显,原因是那个时候市场处于快速发展阶段,容量也足够大,传统两轮和电动两轮齐头并进。 国内这个替换逻辑其实又分为两部分,一部分是新国标落地加速存量非达标车更换。2019年4月,新的《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准实施。新国标按照时速、电机功率、整车质量等参数将电动两轮车划分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三大类,所有电动两轮车出厂前均需要通过3C认证,电动轻便摩托车和电动摩托车还需对生产厂商进行资质认证。据券商估算,当前存量电动两轮车,约70%是不符合新国标要求的“非标车”,数量超过2亿,潜在替换市场非常巨大。按照现有的电动车管理政策,非国标电动车不具备上牌资格,绝大部分省市的过渡期最迟是在2024年前截止。 另一部分是互联网巨头加码驱动共享两轮电单车的需求。共享电单车是一个具备中长期发展潜力的蓝海市场,驱动力主要包括:①在共享单车大规模普及下,群众对共享两轮出行的接受度明显提升,2020年我国共享单车用户达到2.53亿;②99%共享电单车客户用于满足10公里以内的短途出行,电动两轮车相比共享单车优势明显,满足替代共享单车的条件;③随着新国标的实施,各地政府逐步放开对共享电单车的管控,共享电单车有望在一二线城市迅速。 据高工锂电调研,共享电单车已在三四线城市实现快速渗透,2020 年投放量超过500 万辆,其中美团、滴滴、哈啰的投放量均超过100 万辆。目前共享电单车的产业重心正逐步转移至一二线城市,高工锂电预计2023 年投放量将突破800 万辆,届时将带动我国电动两轮车每年近千万辆的需求扩容。 其二,在海外,两轮电动车还是一个尚未大规模开发的千亿级新蓝海。由于经济发展不同,海外各地区两轮车的状况也不同。其中东南亚和印度是全球最大的摩托车需求市场,2019年燃油摩托车合计销量3489万辆,占全球摩托车总需求65%。而欧美等经济发达地区则是全球主要的脚踏自行车消费市场,欧洲每年销量约为2000万辆,美国年销量约为1500-2000万辆,市场规模合计每年大概150亿美金。 单纯看这两大市场,在化石能源紧缺、环保意识提升的大背景下,印度及东南亚各国陆续出台各项“限油换电”政策,旨在推动两轮电动化,比如越南胡志明市将于2025年起全面禁摩,印度下调电动车税率,拟2025年起将销售的150cc以下燃油摩托车全部替换成电动两轮车。未来东南亚市场对两轮电动的需求会大增。 欧美方面,欧洲对两轮车的消费需求正逐步由脚踏自行车向电踏车渗透。欧洲自行车文化浓厚,群众更注重两轮出行的体验感,对终端价格的敏感度较低,辅之各国优惠政策的推动,使其成为目前全球最大的电踏车消费市场,2017年销售达208.8万辆,2006-2017年CAGR 32.06%。欧四排放标准的全面实施进一步刺激欧美群众对环保车型好感度的提升,据ACEM统计,欧盟地区2019年电动摩托车和电动轻便摩托车注册量同比增长104.5%和49.7%,其中轻便摩托车的电动化率已达16.47%。 疫情影响下,欧美群众趋于降低公共交通的乘坐频率,转而将两轮车作为优先的短中途出行工具。据NPD统计,疫情爆发以来,美国两轮车销量激增,2020年3月和6月电踏车的销量同比大幅增加121%和190%。 据方正证券的测算数据,预计摩托车将有60%切换至电动摩托车,电摩ASP约为6000元,海外销量每年是2700万辆,对应市场规模1620亿元,而电踏车ASP约为1万元,海外销量每年2000万辆,对应的市场规模在2000亿左右,市场空间足够大。 从电动摩托来看,海外电动摩托公司均处于发展早期,部分燃油摩托车公司转型,以高功率长续航性能车为主,产量小,成本下不去,单价高,而国内两轮电动车具有成熟的产业链,由此带来规模化成本优势,国内企业通过不断建设海外渠道,预计未来有望占据60%的市场份额,对应972亿元左右的市场空间。 从电踏车来看,国外企业在关键零部件、电机、变速箱均有成熟的配套体系,品牌实力和技术实力较强,但海外电踏车市场竞争格局分散,集中度低,这给予国内企业机会。国内企业如雅迪、九号和小牛等整车企业凭借国内供应链优势和技术研发能力进入电踏车市场,已有产品在不断推出,未来有望不断提高全球竞争力开拓全球版图,若未来能占据40%的市场份额,对应的市场空间也有800亿。 A股两轮电动车标的九号公司、八方股份、爱玛科技、新日股份、天能股份、博力威等。     第十二期个股组合参考 2021年第十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 长安汽车 000625 11.45% 16.33% 1.82% 14.51% 松原股份 300893 -0.45% 9.05% 1.82% 7.23% 露笑科技 002617 9.15% 30.28% 1.82% 28.46% 澳弘电子 605058 0.81% 4.63% 1.82% 2.81% 山煤国际 600546 -11.14% 5.45% 1.82% 3.63% 云铝股份 000807 -10.86% -1.50% 1.82% -3.32% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年6月16日至本内参发布日2021年6月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:九号公司(689009)、菲利华(300395)、寒锐钴业(300618)、完美世界(002624)、中信证券(600030)、中芯国际(688981)。   1、九号公司(689009):智能短交通领域龙头 二季度增长确定性高 主要逻辑:1)国内两轮电动车存量替换,海外千亿大蓝海带开发。行业逻辑上文已经阐述,两轮电动车国内未来两年增速还将保持双位数增长,还有政策加持,存量替换市场大,而国外两轮电动方兴未艾,上千亿的大蓝海吸引国内企业出海,开启二次增长。 2)产品差异化竞争,两轮电动车业务发力。九号公司自成立以来致力于智能短交通和机器人领域,主要产品可分为智能电动平衡车、智能电动滑板车、服务类机器人、智能电动摩托/自行车、全地形车及其他产品系列。 目前在国内市场,电动自行车行业集中度较高,雅迪、爱玛和新日销量行业前三名,CR3为64%,看似格局稳定,但目前电动二轮车的使用人群的年龄段以30-39岁为主,占到总体用户的47%,该群体具有较强的消费能力,对高端化产品也有一定的需求。同时,在消费者购车影响因素中,外观设计和智能化分别占到43.6%和25.1%。业内新秀针对这些需求痛点为产品进行科技赋能,推出了一系列具有设计感和科技感的电动二轮车产品,与行业传统龙头进行差异化竞争,抢占中高端市场,其中以九号公司和小牛为个中翘楚。 相较于低端市场消费者价格敏感度高、看重基本性能如续航等,中高端市场的消费者更加注重品牌效应与附加功能。传统厂商如雅迪和爱玛的主流产品价格基本在1500-2000 元之间,而行业新秀如九号公司的低端产品价格在2000-4000元之间,另有多种不同价位的高端产品,以满足消费者的多样需求,而传统厂商在低端产品价格方面并没有显著优势,在高端产品性能方面则略显劣势。与九号定位相似的小牛则在智能化功能上稍逊一筹。 此外,九号公司产品还有“红点奖”设计加持,更符合中高端客户群体的对产品外形的追求。凭借差异化竞争,2020年两轮车业务实现收入4.32亿元,占比约为7%,已在国内红海市场抢占一席之地。 3)最大业务智能滑板车的占比持续走高。之所以公司电动两轮车业务可以快速做出来,主要是与最大业务智能滑板车技术同源,开发起来难度小。 智能滑板车兼具小巧便携、环保时尚等特点,可成为“最后一公里”的完美解决方案。随着欧美国家2018年共享经济兴起,电动滑板车需求快速增长。公司凭借先发优势,快速抢占市场,比如在美国市场,前五大共享电动车公司有三个跟公司建立合作关系。也因此,在2017-2019年间,公司的智能电动滑板车业务占比不断上升,于2019年达到70.46%,成为全球智能滑板车最大的制造商。 根据GFK报告数据显示,2019年1月-2020年2月,九号公司智能滑板车产品(包含小米品牌及公司自有品牌)在德国、意大利、西班牙等欧洲主要国家均为市场份额第一。预计随着海外渠道的铺开和海外市场2C爆发,未来5年智能滑板车销量将以每年15-20%的增速上涨,于2025年达到499万辆,其中九号系列占比56%。 4)立足研发,2020年首度实现盈利。公司2020年是以VIE+CDR的股权模式登陆科创板,为国内首创,本但身并未实现盈利。公司立足研发,技术过硬,研发费用呈现逐年上升的趋势,2020年技术人员共计1052人,占公司总人数的39.64%,研发费用同比增长45.74%,占营业收入7.7%,在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1000余项。凭借过硬的技术实力和产品力,公司经营持续改善。 公司2018-2020年营收持续增长,并于2020年实现正盈利。2018年的增长率高达207.5%,主要源于电动滑板车产品投放,尤其是欧美市场需求快速增加,2019年增速放缓。由于电动滑板车等主要产品实现同比增长,同时电动自行车、电动摩托车正式投入市场,2020年实现营业收入60.03亿元,同比增长30.90%。公司整体毛利率稳定,保持在25%左右,同时境外毛利率显著高于境内水平。公司2020年全年实现归母净利润0.73亿元,而2019年同期为-4.5亿元。 5)一季度收入大涨,二季度增长确定性高。继2020年成功扭亏后,2021年一季度公司录得收入17.79亿元,同比增长172.9%,归母净利润达到0.25亿元,现阶段,公司收入数据相比业绩更为重要,只要收入大涨,说明公司的产品销路没有问题。 从各类销售数据看,二季度公司收入增长确定性较高。电动平衡车、电动滑板车为公司主要出口产品。从海关统计口径看,所在目录2021年前四月共出口604万台,同比2020年和2019年分别增长161%和121%,公司21Q1销售翻倍增长,从出口看21Q2仍将保持较高景气度,同比有望继续翻倍增长。 进入销售旺季,6月1日单日公司全渠道销售超6600万,其中自营全渠道销售超3500万,线上同比增长约101%,线下同比增长约691%,新拓展电动两轮车品类同比增长约535%;Q2、Q3为公司主营业务的销售旺季,新产品如滑板车F系列、两轮车A系列均成为爆款,收入增长全年有望超预期。 另外,公司5月前与小米合作模式为成本价采购利润分成,小米的销售产生的运费直接影响公司毛利率,小米销售收入中占比超40%,小米定制的平衡车和滑板车等相关产品均以出口为主,而今年海运价格上涨较多,影响公司Q1毛利率下滑至21.4%;5月开始,公司与小米的合作模式改为采销模式,即公司直接按照约定的价格(含利润)将产品销售给小米集团,预计二季度毛利率环比有望提升至合理水平。   2、菲利华(300395):滞涨的半导体材料龙头 主要逻辑简述:1)深耕石英材料五十年,拥有绝对的行业领导地位。公司始建于1966年,前身是荆州市石英玻璃总厂,1999年改制为民营企业,成立湖北菲利华石英玻璃股份有公司。2006年公司名称变更为湖北菲利华,2014年在深交所创业板上市。经过近五十多年的发展,公司现已发展为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商。以两个行业为例,公司是国内航空航天领域唯一的石英纤维供应商,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。 2)上市以来经营保持稳健增长态势。石英玻璃下游需求主要包括半导体、军工和光通信等领域,受益于下游需求的增长,公司收入和利润增长保持稳健。自2014年上市以来,公司营业收入从2.87 亿元增加到7.84 亿元,复合增长率约为22.26%,2019 年全年营业收入较上年提高8.62%。同期归母净利润由0.70亿元增加到1.91亿元,复合增速约为22.23%,2019年归母净利润较上年同期增长18.73%,自上市以来各年度营收和利润均实现正增长。 2020年疫情影响,但公司仍然交出优秀的答卷,全年收入8.6亿元,同比增长10.8%,高于2019年7.9%的增速,净利润2.38亿元,同比增长24.2%,显著高于2019年18.8%的增速。 进入2021年随着疫情消除,公司营收更是爆发式增长,一季度收入同比增长143%至2.6亿元,净利润7501万元,同比增长365%,扣非后净利润基本与净利润规模相近,显示出实际主业增长强劲。即便剔除掉2020年一季度的低基数,与2019年同期相比,收入同比增速是49.7%,净利润同比增长171%,扣非后净利润同比增长212%,数据还是爆表。 3)主业石英玻璃材料成长前景向好。公司主要产品包括石英玻璃材料和石英玻璃制品两大类。石英玻璃材料中包含航空航天领域等领域用石英纤维及其制品,以及半导体级石英玻璃材料及制品;石英玻璃制品中主要为光通讯用石英玻璃材料及制品。 石英玻璃材料是公司收入和利润的主要来源,近五年该业务收入复合增长率高达21.6%,毛利率常年超过50%,盈利能力强劲。 往后看,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据2020年12月WSTS统计数据显示,2021年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。但实际上今年缺芯潮越演越烈,随着今年晶圆厂持续扩产,后面半导体级石英材料的增长可能会超出去年底机构作出的预期。 从公司自身的布局看,公司在半导体领域的核心思路为向全品类石英材料发展、向产业链下游延伸,其中全品类材料方面,公司的气熔石英玻璃材料和合成石英玻璃材料已经通过认证,电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可;向产业链下游延伸方面,公司将从半导体材料延伸至制品,石英玻璃器件加工通过中微半导体认证,考虑到材料、制品市场空间约为1:1,预计市场空间可扩大一倍。公司还在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,加大横向布局力度。 航天方面,随着国内商业航天活动的日益活跃,以及北斗导航、高分专项、民用空间基础设施等重大专项的深入推进,国内航天发射活动将保持高度活跃。2018年我国完成了39次航天发射任务,相比2017年的18次实现了翻倍增长,发射次数首次位列全球第一。2019年全年我国共实施了34次航天发射,再次成为全球发射次数最多的国家。根据航天科技集团发布的蓝皮书,2021年航天科技集团的发射次数将首次突破40次,考虑到航天科工、商业航天企业的发射任务,我国2021年全年火箭发射次数将超过50次,较2019年有大幅的增长。 再看远一些,未来6G是空天网络,需要发射低空卫星,今年华为联合航天集团将发射第一颗6G低空卫星,开始为未来布局。6G需要的卫星数量众多,马斯克的星链计划已经发射1300多颗低空卫星,单单这一领域未来就有很大的想像空间,不出意外,未来我国航天发射次数只增不减。石英棉、石英布以及石英纱作为航天飞行器隔热、耐高温部件的重要原材料,需求有望随着我国航天领域的发展快速增加。而公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,未来将充分受益。 4)今年会有新产能开出来。公司于2019年募集资金7.00亿元用于产能建设,2020年,合成石英玻璃三期项目顺利投产。通过技术研发和工艺改善,合成石英玻璃生产效率大幅提高,产能突破400吨;高均匀性光学合成石英玻璃批量供货;低羟基电熔石英玻璃材料为多家客户提供测试和认证样品;上海石创新建精密光学玻璃加工车间,批量生产供货。石英玻璃纤维产能快速提升,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间已完成主体工程建设,全面进入设备安装调试阶段,预计2021年6月份部分投入生产。定增项目全部投产后,预计可新增利润0.9亿元。 公司是机构票,前十大流通股东中常年有机构入驻,显示出公司扎实的基本面和稳健业绩增长。二级市场看,6月以来,截止28日公司累计上涨6%,而竞争对手石英股份上涨20%,公司行业地位和产品盈利能力均高于石英股份,可能存在补涨需求。不过目前管理层和大股东有个减持计划在实施中,注意风险。   3、寒锐钴业(300618):钴价周期底部 上涨预期较强 主要逻辑:1)国内钴价蠢蠢欲动。疫情对供给端的扰动仍将持续。地区端,刚果金疫情仍不明朗,一定程度上影响钴矿开采和销售;企业端,去年嘉能可Mutanda钴矿关停、资本支出和钴产量指引下调基本奠定了钴供给端收缩的总体态势。需求端,疫情影响不改5G和新能源汽车发展的长期趋势,消费电池和动力电池需求有望随行业发展释放,带动未来钴需求上涨。 近期海外股价持续上新,MB标准级钴价两周时间上涨7.6%,主要是受下休备货影响,此前国外钴价上涨,国内钴价并不跟随。近期国内钴也开始跟涨,截止6月28日,长江有色市场钴的平均价格从6月初的35.3万元/吨上涨至目前的36.3万元/吨,而且越靠近6月末价格跳涨越大。三季度是钴消费传统旺季,市场预计价格还有进一步上扬空间。 2)布局刚果钴资源,降低成本。公司主营为钴粉、电解钴和电解铜产品,原材料成本占营业成本比例常年在75%左右,因而稳定且低价的钴原料来源是公司发展的前提。 此前公司原材料来源主要为在刚果(金)租赁开采、收购的铜钴矿石,以及直接外部采购、委托外部加工的碳酸钴等钴盐中间产品。钴及铜矿石采购一般分别以英国金属导报(MB)的金属钴报价和伦敦金属交易所报价(LME)为基准,根据矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等因素给予相应的折扣,但这样难免受制于人。预示,公司2007年布局设立了刚果迈特,在钴原料上占据先机。通过设立子公司,在与刚果当地中间商合作,公司可避免从嘉能可等大型贸易商中采购钴原料,且钴矿石原料采购折扣系数通常在MB钴价的3-4折左右,从而大幅降低成本。 为进一步巩固上游钴资源供应,2018年4月,公司在刚果的科卢韦齐市设立寒锐金属,并于2020年 6月30日建成投产年产5000吨电解钴和20000吨电解铜的湿法冶炼厂,该项目投产后积极影响有三:一是将进一步提升公司原料自给率;二是将提升公司铜板块业务水平,强化其在公司的战术地位。在2019年度钴价大跌公司钴业务惨淡的背景下,铜板块销量、营收和毛利的大幅提升对冲了部分钴业务下滑带来的损失,并成为公司的主要利润支撑。三是新建电解钴生产线,利用公司的电解钴技术优势,在新项目上以生产电解钴取代氢氧化钴,实现产品深加工,大大减少物流运输成本。 实际效果来看,2020年公司刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,促进公司全年电解铜销量大幅增长,铜产品产量同比增长153%至2.73万吨,销量同比增长了152%。全年综合毛利率为23.87%,同比大幅提升12.12%,其中钴盐毛利率为24.5%,同比提升18个百分点。 3)业务向中游新能源领域纵深。资源类企业通常都有周期性,唯有向产业链一体化布局,依托自身资源禀赋强控成本,同时利用中下游产业布局,汲取需求端利润,才能弱化资源类产品价格波动对业绩产生的周期性影响,才能获得更高的市场估值。 华友钴业和赣锋锂业深谙其道,均是产业链一体化布局。公司亦有这样的规划,一方面,公司2018年入股了中游的锂电池软包龙头孚能科技(2020年还因为孚能上市导致公允价值大幅波动,贡献了业绩主要增量)。另一方面,公司通过非公开发行于2020年7月募集不超过19.01亿元助力赣州寒锐10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目,一期采用刚果迈特粗制氢氧化钴原料到钴系列产品的钴冶炼生产线,在建钴新材料产能包括2400吨硫酸钴、1600吨氯化钴、3000吨四氧化三钴产能(合计7000金属吨钴新材料),计划于2021年11月投产,明年开始贡献业绩;二期采用三元电池废料的湿法冶金生产线,3000吨硫酸钴以及26000吨NCM 811前驱体产能计划于2023年11月投产。中游项目补足公司前期冶炼环节产能缺失,减少钴盐委外加工成本,通过完整产业链优势,形成核心业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 公司近期向港交所提交H股上市申请,此举无论对公司经营还是估值预期都有提升作用。公司股价一季度大跌,二季度磨底,目前价位投资性价比较高。中线持有,看好三、四季度旺季到来刺激钴价反弹,进而带动公司盈利修复。短期的风险在于电动车板块集体回调。   4、完美世界(002624):即将进入新一轮产品周期 主要逻辑:1)游戏业务驱动业绩稳定增长。完美世界成立于2004年,是国内领先的影游综合体,拥有游戏和影视两大业务板块。公司在创立之初主要致力于端游的开发,于2005年推出首款作品《完美世界》,一举奠定公司在国产端游的龙头地位。2015年后,公司又凭借技术优势与IP红利,通过“端转手”的方式迅速实现移动端游戏的布局,并成为近年来公司成长的主要驱动力。影视业务方面,2008年完美世界影视成立,并在短短几年时间内跃居国内民营电视剧公司第一梯队,代表作包括《失恋33天》、《咱们结婚吧》、《最美的青春》等。2014年,完美世界影视借壳金磊股份在A股上市,而完美世界游戏也于2016年通过资产重组的方式注入上市公司体内,标志着公司影游双轮驱动格局的形成。 自游戏业务完成注入以来,公司营业收入稳中有升,由2016年的61.6亿元增长至2020年的102.2亿元,但同期增长率出现较大程度的波动,主要系公司分别于2017和2018年对院线业务进行了合并与剥离,若剔除该影响则增速较为稳定。2020年,由于疫情对线上娱乐的提振作用,以及公司自研自发手游《新神魔大陆》的优异表现,营收同增27.2%至102.2亿元。2021年一季度,在2020年高基数、以及《梦幻新诛仙》等重磅新品推迟上线的影响下,公司营收同比下滑-13.3%至22.3亿元。归母净利润方面,整体呈现出上升趋势,从2016年11.7亿元提升到2020年的15.5亿元。2019年受制于院线业务出表,叠加游戏版号政策的收紧与计提存货减值准备,公司净利润同比下滑-11.9%。2020年开始,公司游戏与影视业务双双回归正轨。 2)《梦诛》有成为爆款潜质。最近如果大家刷抖音,或许经常会看到由李沁代言的《梦幻新诛仙》游戏推广视频。目前来看,这款游戏有成为爆款潜质。据市场反馈,截至6月27日中午,开服3天的《梦诛》已站稳免费榜第一,畅销榜第五,预计单日流水过2000万。 过去三天数据持续向上,背后是团队从宣发到玩法、画面设计的各种用心,单款产品数据向好之外是公司长远逻辑的改善。 从预下载到开服:最大化IP与明星效应,聚用户于官服之中。开服之前公司针对游戏邀请代言人李沁与张哲瀚,李沁扮演陆雪琪与碧瑶突出门派特色吸引诛仙IP原有粉丝,还原原作精髓。而张哲瀚则以自身影响力吸引粉丝群体进入游戏,制作组还将代言人张哲瀚深度内嵌进游戏,粉丝群体在进入游戏后能选择专属剧情和服务器,两种品宣差异化打法吸引首批用户。 同时首批核心玩家被品宣策略有意导入官方服,叠加本次游戏采用的三端模式(安卓+IOS+无分成的PC官服),预计本次官方服务器人数占比极有可能在7成以上,通过进一步推算,华创证券认为本次梦诛的渠道成本极有可能不到总流水的24%甚至更低;预计《梦诛》相较过去产品在净利率上有明显提升。 数据为何后劲十足:运营活动张弛有度,建立长线运营基石。从七麦免费榜数据来看,梦诛预热阶段并未进行非常集中的“一波流”买量广告导入用户,公司是在引入首批品宣用户之后根据游戏表现逐步加大投入吸引更多用户,控量保质。而《梦诛》的畅销榜起量稍慢,是因为付费点设计前期极为克制,在游戏体验中,大约1小时后才会开启付费功能。开服的前两日内主要氪金点仅为月卡+成长基金+非必须镶嵌的宝石与非必须的神兽。其余游戏内常见的每日礼包直到第三天才上线,法宝系统也于第三日才开启。而回合制游戏常见的主要氪金点如“法宝养成”、“打装备”和“洗宝宝”等付费项目还没正式启动,从当前游戏玩家内表现来看,数据仍有持续上行动力。 另外,公司另一款游戏《幻塔》将于7月15日上线,目前单单官网预约量就高达567万以上,也有成为爆款的潜质。 3)商誉减值风险持续释放,未来财务风险较小。2017年以前公司商誉较高,合计为20.4亿元,主要包括收购今典院线与今典影城而分别形成的2.2亿元、8.5亿元,以及收购天津同心影视传媒所产生的7.0亿元。2018年以后,公司对院线业务进行了剥离,同时因营收不及预期对天津同心影视传媒计提减值准备3.5亿元,致使商誉净值大幅降低。2020年底,公司商誉净值已降至2.7亿元,商誉/净资产为2.5%,显著低于行业平均水平,未来商誉减值风险较小。 4)强大的游戏引擎及研发技术,夯实公司头部地位。对于游戏行业而言,游戏引擎如同制造业的“高精密机床”,是迈向工业化、大幅提升生产效率和游戏效果的重要一步。自创立之初,公司便坚守技术赋能理念,深耕游戏引擎领域并自主开发出核心技术,这是公司能够跨越桌面端与移动端两个时代,并保持行业头部地位的重要保障。 在端转手初期,商用跨端引擎尚未大规模普及,公司通过将自研3D引擎Angelica移植到iOS及安卓平台上,为多款大型MMO端游迅速移植到移动平台的发展战略提供了坚实的技术基础。近年来,随着开放世界、沙盒类游戏的流行,玩家对游戏品质的期待达到了新的高度。在此趋势下,公司基于深厚的引擎技术积累,迅速搭建起基于Unity及UE引擎的产品管线。其中,有望于暑期上线的开放世界手游《幻塔》是公司首款UE4引擎作品,其画质、细节处理均处于行业较高水平。 研发团队方面,公司拥有5大项目中心+9大新工作室,在稳固端转手优势的同时,发掘细分品类新机遇。其中,5大项目中心专攻MMORPG品类,主要负责经典IP的研发迭代,主要包括:1)第一项目中心,端游研发主力,曾开发《完美世界》《诛仙》等多款经典端游;2)第三项目中心,负责《诛仙手游》《完美世界手游》等多款经典IP“端转手”;3)第五项目中心,曾推出全球发行的爆款手游《新神魔大陆》;4)第七项目中心,成立于2013年的手游研发团队,曾推出《新笑傲江湖》;5)逍遥项目中心,曾研发《圣斗士星矢》《我的起源》等创新品类游戏。此外,公司于2017年后,通过内部孵化、外部投资成立了专注年轻向新品类的9大工作室。 值得津津乐道的是,目前在港股上市并且获得腾讯大手笔增持的祖龙娱乐,前身叫祖龙工作室,也是完美旗下,当年负责《诛仙》端游开发,后者至今仍是完美流水量最大的游戏之一。可见公司研发实力强大。 5)即将迎来新一轮产品周期。从未来产品线来看,公司将进一步挖掘大型MMO端游IP深度,夯实端转手优势地位。一方面,对于已获端转手成功的代表性IP,公司将进行续作的持续迭代。根据公司4月13日举行的游戏战略发布会,“完美世界”“诛仙”两大端游IP均有2-3款新游在研,在平台、画风、玩法上形成差异化矩阵,探索IP更深层的发展空间。另一方面,公司也积极从外部获取新的端游IP,如仙侠类IP“天龙八部”“仙剑奇侠传”、以及世界范围内认知度较高的“火炬之光”“女神异闻录”等,进一步发挥端转手经验优势、拓展IP矩阵。 除了纵向深耕MMO品类外,公司顺应Z世代消费者引领的游戏新浪潮,于2018年提出“多元化、年轻化”战略,积极向细分游戏品类开拓。目前,公司已打造出《梦间集》、《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《云梦四时歌》等作品,涵盖了沙盒、二次元、女性向、ARPG、卡牌等多个品类。2021年4月游戏战略发布会上,公司公布了多款在研年轻化游戏新品,其中既包括《一拳超人》《灵笼手游》等外部影视IP的手游新作,也包括《幻塔》《黑猫奇闻社》等原创作品。 短期来看,前不久吉比特凭借《摩尔庄园》一个爆款游戏,股价从底部拉升接近翻倍,如果完美此次两款游戏能够成为爆款,目前价位将极具诱惑,当然前提是必须爆款,否则股价还是原地踏步,未来一个月可以持续观察《梦诛》和《幻塔》的表现做买卖决定。 中长线看,完美世界位列国内前四大游戏厂,研发实力强大,产品储备丰富,且多为IP级游戏产品,本身有粉丝基础,在端游时期公司已经叱咤风云,手游时代,公司将原端游产品逐步复制成手游,同时根据行业新趋势布局Z时代产品,横向拓展游戏品类,成长力十足。   5、中信证券(600030):短期有两个刺激因素 中信证券是国内券商股老大,各项业务居行业前列,基本面毋庸置疑,此次写它,主要从短期行业的角度考虑,有两个因素: 1)受益于2021上半年市场景气度上行,券商半年度业绩有望实现大幅增长。行业统计数据显示,(1)经纪业务股票日均成交额9068亿元,同比+19.6%。考虑到经纪业务转型,佣金率进一步下行空间有限,预计行业经纪业务收入增长15.6%至657.8亿元。(2)投行业务:股票主承销金额同比+18.31%,债券主承销金额同比+12.9%,预计投行业务收入增长15.89%至293.4亿元。(3)信用业务:两融余额同比+54.7%,股质业务总质押市值同比-6.7%,信用业务预增33.6%至674亿元。(4)资管业务:基金规模环比+10.1%。主动型基金规模占比达31.1%,环比持平。行业资管业务收入预计增长31.5%至235.9亿元。(5)自营业务:市场波动下投资收益或将出现分化,坚持去方向化投资策略的头部券商收益率或将更为稳定。上市券商自营业务收入预计同比增长15.6%至902亿元。 综上,上市券商总收入预计增长19.3%。上市券商净利润合计预期同比增长18.1%至899亿元。市场景气度提升,目前来看资管及信用业务受益最为明显,具备核心竞争力的企业将充分受益。 公司资管业务2020年主动规模突破万亿,是行业内第一家突破万亿的券商,一季度资管业务净收入大增72%,业务继续保持高增长。信用业务方面,2020年公司融资融券业务利息收入67.9亿元,同比增长47%,一季度公司利息净收入10.68亿元,同比激增241%,两融市占率继续提升。二季度受益市场交易回暖,预计中信证券的资管及信用业务将驱动业绩高增长。 2)第二批基金投顾试点加速落地。近日据中国基金报报道,部分券商及基金公司获得第二批试点资格批文。包括招商证券、东方证券、安信证券等六家券商及汇添富基金、广发基金、招商基金、博时基金等八家基金公司;其中中信证券和东方证券已经在公司公告中披露确认了相关信息。 基金投顾市场很大,能拿到基金投顾牌照相当于经营上多出一块业务,属于增量。根据证监会披露的信息,截止今年4月底,首批基金投顾的金融机构合计服务资产规模已经接近500亿元,服务投资者超过200万户,基金投顾客户中保有三个月以上的客户复投率为40%,投资者认同度不断增强。 从2020年初第一批获批基金投顾试点的券商的业务运行情况看,据财联社、上海证券报、公司公告等信息整理,第一批获基金投顾试点的券商多有一定进展:(1)国联证券截止2021年4月底签约客户数达9万户,总保有规模90亿元,居全市场第一。(2)华泰证券截止6月底投顾业务存量达40亿元。(3)中国银河截止6月基金投顾委托客户接近6万人,保有资产超20亿元。公司统计复投率远超独立购买单只公募基金的客户。(4)中信建投于6月3日登陆京东金融,成为首家在京东金融上线基金投顾的券商,“蜻蜓管家”累计签约客户数约6万户。(5)申万宏源2020年共上线6只基金投顾策略组合,截止2020年底签约客户数3.68万户,签约客户资产规模11.37亿元。 中信证券的业务能力超越其他券商,拿到基金投顾牌照后,在基金投顾业务上的布局应该更有力度。公司股价目前也处于低位,调整充分。   6、中芯国际(688981):短线看反弹补涨 主要逻辑:1)一季度收入大涨,二季度指引超于预期。受益成熟制程量价齐升,公司今年经营大幅改善。一季报显示,单季收入11.04亿美元,环比+12.5%,同比+22%,好于公司此前指引(环比提升7%-9%);毛利率22.66%,环比+4.65%,好于指引(17%-19%);在行业缺货背景下,公司需求旺盛并提升运营效率,产能利用率达到98.7%,环比+3.2pcts;晶圆平均售价提升4.7%,达到646美元。 公司指引2021Q2收入环比+17%-19%,收入中值达到13亿美元,毛利率指引25%-27%,均超过此前市场预期。近期美国直接回绝台积电、联华电子等外国晶圆厂在国内新建产能的批复,本轮缺芯潮市场原先普遍预计将持续至明年上半年,现在看国内可能会更久,成熟制程芯片价格可能还有上涨空间。 2)产能扩张加速,大力发展成熟制程。在产品价格上涨,现有产能满载背景下,有产能扩产未来增量成长空间。公司2021年一季度产能约54.08万片/月(折合8英寸),环比提升3.84%,同比提升13.60%,产能快速扩张。2020年公司资本开支为57亿美元,主要用于上海300mm晶圆厂、北京300mm晶圆厂以及天津200mm晶圆厂的产能扩充。 但是目前晶圆代工行业产能紧张,公司产能依然捉襟见肘,特别是对成熟制程的需求非常强劲。为了满足客户需求,公司预计21年资本开支为43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺。公司计划今年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。 3)成熟制程不受美设备影响。成熟制程目前指的是28纳米以上的芯片制程,可能有人会担忧会不会扩产受美国影响。但其实,美国卡脖子最大的是我们的14纳米以下先进制程。而本次中芯国际主要扩产在成熟制程,我们判断不受美国影响。 主因:一是28纳米制程的芯片产线各环节中,除了光刻机已经可以实现国产化,现在就等着国产光刻机,上海微电子去年被爆料,今年或将完成28nm国产果科技的交付。 二是即使没有国产光刻机,荷兰光刻机巨头阿斯麦已经可以交付不依赖美国零部件及技术的去美化光刻机,这点阿斯麦此前披露过。而根据今年2月公告,公司与荷兰阿斯麦(ASML)签订了经修订和重述的批量采购协议,整个买单总价约12亿美金。 批量采购协议和阿斯麦购买单是公司扩产项目中购置晶圆生产设备的相关机器的需求体现。2020年公司资本开支为57亿美金,2021年计划开支是43亿美金,两年累计百亿,半导体设备采购金额占总开支的70%-80%(其中光刻机占比约20%),可以推算,中芯国际这两年的光刻机开支需求约为14到16亿美金,与购买订单总额接近。 4)科创板有新资金进入。科创板成立至今已有2年,科创50指数推出也有一年之久。今年科创板纳入港股通范畴,这意味着外资可以开始配置科创板。同时,6月发行火爆的首批共9只双创50ETF基金,每只募资上限30亿或35亿元,合计规模也有200-300亿,预计将于7月份上线运行,第二批双创50基金也在紧锣密鼓批复中。接下来科创50将迎来大规模的增量资金。你看科创50指数最近的走势,已经很明显的上升趋势,资金介入很深。中芯国际是科创50和双创50指数的核心标的,将迎来资金活水。 二级市场看,公司的股价已经在底部磨了9个月,底算是走出来了。近期整个芯片板块大涨,作为国内芯片制造老大,公司股价涨幅不到10%,连一些芯片边角料企业都比不了,完全说不过去。短线看,公司理应有一波补涨行情,但是如果定义的是短线补涨,那要求就不能太高,参与要设定止盈止损。中线可以无视。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002942 新农股份 3 450.00 11.51 300030 阳普医疗 7 1543.88 6.07 002168 惠程科技 4 4009.74 5.06 600903 贵州燃气 1 5690.93 5.00 002351 漫步者 3 1850.00 3.76 600236 桂冠电力 9 19475.04 2.47 300366 创意信息 2 770.00 2.28 601200 上海环境 4 2422.02 2.16 300699 光威复材 9 1093.57 2.12 600696 岩石股份 7 694.32 2.08 000599 青岛双星 1 1633.00 2.00 600315 上海家化 1 1022.66 1.52 002244 滨江集团 1 3760.00 1.40 002847 盐津铺子 4 158.58 1.39 000813 德展健康 2 2980.67 1.34 688529 豪森股份 1 40.33 1.33 300040 九洲集团 2 372.60 1.30 600233 圆通速递 2 3959.40 1.25 002795 永和智控 1 200.00 1.13 300061 旗天科技 1 600.00 1.10 600979 广安爱众 1 1292.00 1.05 603708 家家悦 1 608.40 1.00 600365 ST通葡 2 400.00 1.00 603161 科华控股 2 133.40 1.00 000970 中科三环 1 999.99 0.94 300644 南京聚隆 1 36.57 0.82 300552 万集科技 5 68.55 0.64 600983 惠而浦 1 465.88 0.61 600103 青山纸业 1 1258.00 0.55 002517 恺英网络 1 801.51 0.52 002123 梦网科技 1 307.26 0.46 603505 金石资源 2 70.94 0.30 002288 超华科技 2 203.52 0.22 600616 金枫酒业 3 128.10 0.19 000333 美的集团 2 1073.65 0.16 002289 宇顺电子 2 40.00 0.15 600732 爱旭股份 1 86.46 0.13 002930 宏川智慧 1 52.49 0.12 603158 腾龙股份 1 25.52 0.12 002798 帝欧家居 5 23.58 0.10 300503 昊志机电 3 19.02 0.10 600352 浙江龙盛 1 300.00 0.09 600699 均胜电子 2 118.00 0.09 300370 ST安控 12 60.90 0.08 600872 中炬高新 1 67.00 0.08 600929 雪天盐业 2 64.00 0.07 603330 上海天洋 1 10.00 0.07 000786 北新建材 1 100.00 0.06 600098 广州发展 1 160.14 0.06 601360 三六零 1 314.81 0.05 600695 *ST绿庭 1 16.60 0.05 603679 华体科技 2 6.24 0.04 300308 中际旭创 2 27.84 0.04 300352 北信源 2 41.68 0.04 600887 伊利股份 1 188.70 0.03 688516 奥特维 20 0.60 0.03 600801 华新水泥 9 24.90 0.03 603319 湘油泵 1 3.50 0.02 300766 每日互动 1 6.77 0.02 603859 能科股份 1 2.59 0.02 002683 宏大爆破 4 12.83 0.02 605168 三人行 5 0.57 0.02 002777 久远银海 4 5.35 0.02 601865 福莱特 2 8.00 0.02 600984 建设机械 4 11.00 0.01 600663 陆家嘴 1 35.70 0.01 688008 澜起科技 5 4.95 0.01 600446 金证股份 1 10.00 0.01 003038 鑫铂股份 1 0.25 0.01 600031 三一重工 1 71.28 0.01 002958 青农商行 9 20.19 0.01 000637 茂化实华 1 2.46 0.01 300110 华仁药业 3 7.00 0.01 600690 海尔智家 1 36.25 0.01 603378 亚士创能 1 1.00 0.01 300792 壹网壹创 1 0.40 0.00 300665 飞鹿股份 2 0.43 0.00 603866 桃李面包 1 3.00 0.00 300376 易事特 3 6.54 0.00 300294 博雅生物 1 1.00 0.00 601860 紫金银行 3 3.80 0.00 600209 *ST罗顿 2 0.93 0.00 601028 玉龙股份 1 1.00 0.00 601718 际华集团 3 4.00 0.00 600521 华海药业 37 0.86 0.00 000976 华铁股份 1 0.99 0.00 600057 厦门象屿 1 1.00 0.00 300004 南风股份 1 0.08 0.00 300739 明阳电路 1 0.05 0.00 002902 铭普光磁 1 0.02 0.00 002284 亚太股份 1 0.10 0.00 603557 ST起步 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601117 中国化学 王小勇 1_买入 2_增持 13.17 600963 岳阳林纸 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 3_中性 14.67 600195 中牧股份 周莎,施腾 1_买入 2_增持 —— 603737 三棵树 王小勇,陶昕媛 1_买入 2_增持 210 002614 奥佳华 刘正,史晋星,周海晨 1_买入 2_增持 —— 600309 万华化学 杨伟,王天鹤 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览  代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002010 传化智联 银河证券 王靖添 1_买入 —— 688700 东威科技 东方财富证券 周旭辉 1_买入 69 300953 震裕科技 海通证券 张一弛,曾彪,张磊 2_增持 —— 002789 建艺集团 东北证券 王小勇 2_增持 12.48 688113 联测科技 长江证券 赵智勇,高登,陈斯竹,曹小敏 1_买入 —— 300458 全志科技 国信证券 马成龙,陈彤 2_增持 —— 603987 康德莱 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 34.76 002810 山东赫达 平安证券 刘永来 2_增持 —— 002624 完美世界 华安证券 姚天航,郑磊 2_增持 —— 688083 中望软件 华泰证券 谢春生,郭雅丽 1_买入 673.52 300416 苏试试验 申万宏源 韩强,耿耘,李蕾 1_买入 —— 300674 宇信科技 申万宏源 刘洋,蒲梦洁,洪依真 2_增持 —— 603939 益丰药房 申万宏源 赵金厚,余玉君 1_买入 —— 603915 国茂股份 安信证券 李哲 1_买入 45.45 300894 火星人 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 71.1 603486 科沃斯 东方证券 李雪君,吴瑾,杨震,刘荫泽 2_增持 235.65 688169 石头科技 东方证券 李雪君,吴瑾,杨震,刘荫泽 1_买入 1712.31 002597 金禾实业 群益证券 费倩然 2_增持 43 603267 鸿远电子 天风证券 潘暕,李鲁靖,张健 1_买入 160.16 605168 三人行 天风证券 冯翠婷,文浩 1_买入 212.8 300718 长盛轴承 中泰证券 冯胜,张豪杰 1_买入 —— 603396 金辰股份 开源证券 王珂 1_买入 —— 600143 金发科技 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 36.4 600862 中航高科 国盛证券 余平 1_买入 —— 300888 稳健医疗 德邦证券 花小伟,毕先磊 1_买入 —— 688039 当虹科技 中金公司 王之昊,于钟海 2_增持 74 688680 海优新材 海通证券 邓勇,刘威,朱军军,胡歆,张璇 2_增持 —— 603613 国联股份 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳 2_增持 —— 002466 天齐锂业 国金证券 倪文祎,丁士涛 1_买入 88 002572 索菲亚 东方证券 李雪君,吴瑾 1_买入 38.1 300982 苏文电能 中信证券 华鹏伟,华夏,林劼 1_买入 66.9 603027 千禾味业 国金证券 刘宸倩 1_买入 34.55 688019 安集科技 国金证券 赵晋,郑弼禹 1_买入 317 300494 盛天网络 西南证券 刘言 1_买入 22.5 300973 立高食品 长江证券 董思远,张伟欣,赵海燕,徐爽 1_买入 —— 603979 金诚信 国信证券 刘孟峦,冯思宇 1_买入 —— 300820 英杰电气 招商证券 游家训,赵旭 2_增持 74至76 000830 鲁西化工 东吴证券 柳强 1_买入 —— 300616 尚品宅配 东吴证券 张潇,邹文婕 2_增持 —— 300919 中伟股份 民生证券 于潇,丁亚,李京波 1_买入 —— 605305 中际联合 华安证券 郭倩倩,范云浩 1_买入 —— 002614 奥佳华 华泰证券 林寰宇,王森泉 1_买入 31.89 688286 敏芯股份 光大证券 刘凯 1_买入 —— 002242 九阳股份 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 38.98 600104 上汽集团 国泰君安 吴晓飞,管正月 1_买入 31.68 600556 天下秀 国泰君安 陈筱,陈俊希 1_买入 13.66 000848 承德露露 天风证券 刘畅,吴文德 1_买入 13 688005 容百科技 西部证券 杨敬梅 1_买入 154.28 003016 欣贺股份 世纪证券 陈建生,李时樟 1_买入 —— 300769 德方纳米 华创证券 彭广春 1_买入 236.4 002612 朗姿股份 国盛证券 鞠兴海,赵雅楠 2_增持 —— 300582 英飞特 国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元 1_买入 —— 603733 仙鹤股份 国盛证券 鞠兴海 1_买入 —— 688022 瀚川智能 国盛证券 郑震湘,姚健,佘凌星,侯文佳 1_买入 —— 603757 大元泵业 安信证券 邵琳琳,周喆 1_买入 25 002142 宁波银行 申港证券 曹旭特,汪冰洁 1_买入 —— 300305 裕兴股份 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 300567 精测电子 安信证券 李哲 2_增持 65.45 600919 江苏银行 招商证券 廖志明,邵春雨 1_买入 9.1至10.1 601669 中国电建 招商证券 唐笑,岳恒宇,贾宏坤 1_买入 5.7 688131 皓元医药 长江证券 伍云飞,方程嫣 1_买入 —— 605117 德业股份 太平洋证券 肖垚 1_买入 150 688208 道通科技 东方证券 浦俊懿,游涓洋,陈超 1_买入 102.93 600588 用友网络 首创证券 翟炜,李星锦 1_买入 —— 300911 亿田智能 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 300132 青松股份 开源证券 黄泽鹏,杨妍 1_买入 —— 605098 行动教育 国盛证券 鞠兴海,孟鑫,李宣霖 1_买入 76.43 002559 亚威股份 西部证券 雒雅梅 1_买入 9.9 603076 乐惠国际 天风证券 吴立,李鲁靖,林逸丹 1_买入 55 601117 中国化学 华安证券 刘万鹏,王鹏 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603565 中谷物流 148.1864 1.7100 4,354.2800 603290 斯达半导 118.8994 1.5100 36,087.2900 002572 索菲亚 1,162.3236 1.2700 42,635.0800 300409 道氏技术 705.5298 1.2600 16,463.8800 002050 三花智控 4,533.5078 1.2600 328,278.4200 603605 珀莱雅 250.9591 1.2500 117,857.8100 002930 宏川智慧 535.4873 1.2000 8,964.8800 002531 天顺风能 2,113.9407 1.1700 22,787.8000 002747 埃斯顿 967.2049 1.1500 109,613.2800 002075 沙钢股份 2,516.7877 1.1400 42,027.2400 600742 一汽富维 760.7204 1.1300 9,140.0300 601615 明阳智能 1,607.6600 1.0900 46,142.8900 300748 金力永磁 740.1483 1.0700 28,253.8600 600641 万业企业 998.5565 1.0500 25,124.0400 000012 南玻A 2,052.8479 1.0500 25,568.7300 000875 吉电股份 2,900.0634 1.0400 20,559.6300 002402 和而泰 904.9736 0.9900 22,159.9400 600363 联创光电 434.5919 0.9800 12,829.4500 300663 科蓝软件 305.5930 0.9800 11,449.7700 605168 三人行 29.4279 0.9700 5,496.2900 002456 欧菲光 2,559.9178 0.9500 25,172.0700 300294 博雅生物 376.4618 0.8700 15,802.6000 002384 东山精密 1,461.0825 0.8500 43,211.2500 300724 捷佳伟创 275.9826 0.8000 75,379.9100 000657 中钨高新 844.3313 0.8000 9,666.3400 600993 马应龙 338.1323 0.7900 12,166.5500 300253 卫宁健康 1,674.2170 0.7900 45,043.1700 300433 蓝思科技 3,845.6909 0.7700 149,071.9000 002475 立讯精密 5,216.2706 0.7500 738,998.7200 601456 国联证券 344.7848 0.7300 5,805.9200 601717 郑煤机 1,071.1594 0.7200 14,344.8200 601100 恒立液压 937.7403 0.7200 266,407.8300 002641 永高股份 890.5369 0.7200 7,226.4200 600956 新天绿能 95.1495 0.7100 1,141.5800 601636 旗滨集团 1,900.7817 0.7000 52,905.5400 688298 东方生物 41.7633 0.6900 11,038.1700 603915 国茂股份 86.8166 0.6900 4,665.0500 601117 中国化学 3,374.4996 0.6900 41,415.5900 600876 洛阳玻璃 194.9859 0.6900 3,814.7300 600460 士兰微 904.5721 0.6900 78,769.9600 002048 宁波华翔 436.7828 0.6900 9,508.1300 603939 益丰药房 466.3448 0.6700 16,366.8600 002738 中矿资源 212.7097 0.6600 10,467.7200 600577 精达股份 1,238.5908 0.6500 13,351.6100 300763 锦浪科技 94.6152 0.6500 52,496.1500 002601 龙蟒佰利 1,465.9033 0.6500 47,441.0500 688188 柏楚电子 16.6591 0.6400 7,078.3100 000829 天音控股 648.5533 0.6400 5,326.5800 300633 开立医疗 253.8542 0.6300 12,448.7600 000049 德赛电池 189.1044 0.6300 12,140.9400   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600289 ST信通 董事会预案 6000.00 4000.00 普通回购 002871 伟隆股份 董事会预案 3000.00 2000.00 普通回购 002559 亚威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300063 天龙集团 董事会预案 43.71 43.71 股权激励回购 603200 上海洗霸 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002888 惠威科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300271 华宇软件 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300477 合纵科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603380 易德龙 董事会预案 8000.00 4000.00 普通回购 300672 国科微 董事会预案 336.66 336.66 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002867 周大生 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 603399 吉翔股份 董事会预案 1369.07 1369.07 股权激励回购 002916 深南电路 董事会预案 170.11 170.11 股权激励回购 002631 德尔未来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300398 飞凯材料 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 2.49 2.49 股权激励回购 002242 九阳股份 董事会预案 -14080.00 -14080.00 股权激励回购 300628 亿联网络 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300577 开润股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300298 三诺生物 董事会预案 315.19 315.19 股权激励回购 603683 晶华新材 董事会预案 23.94 23.94 股权激励回购 300291 华录百纳 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600426 华鲁恒升 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603508 思维列控 董事会预案 30.16 30.16 股权激励回购 000906 浙商中拓 董事会预案 76.77 76.77 股权激励回购 300729 乐歌股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600251 冠农股份 董事会预案 82.29 82.29 股权激励回购 300188 美亚柏科 董事会预案 25.00 25.00 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 159.78 159.78 股权激励回购 000100 TCL科技 董事会预案 23.93 23.93 股权激励回购 603466 风语筑 董事会预案 62.82 62.82 股权激励回购 300295 三六五网 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603225 新凤鸣 董事会预案 2434.40 2434.40 股权激励回购 002597 金禾实业 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002611 东方精工 董事会预案 3.00 3.00 股权激励回购 600882 妙可蓝多 董事会预案 129.23 129.23 股权激励回购 002709 天赐材料 董事会预案 147.51 147.51 股权激励回购 600750 江中药业 董事会预案 11550.00 —— 普通回购 603228 景旺电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002822 中装建设 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300605 恒锋信息 董事会预案 3.80 3.80 股权激励回购 300290 荣科科技 董事会预案 126.23 126.23 股权激励回购 002036 联创电子 董事会预案 38.71 38.71 股权激励回购 603041 美思德 董事会预案 11.73 11.73 股权激励回购 300172 中电环保 董事会预案 29.66 29.66 股权激励回购 603757 大元泵业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300659 中孚信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 55.80 55.80 股权激励回购   温馨提示: 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1 发布时间:2021-06-30
有个魔咒要来了 ◆ 第十一期策略:减仓避风险 奥运会的魔咒又将来临,且市场短期出现三个见顶信号,可能撑不到7月1日就会有一波整体下跌潮。调整后,流动性如果在,结构性行情还会继续。后续方向上,可关注二季度价格持续大涨的低位周期品种,中报业绩超预期概率大;半导体和军工等全年增长确定且高景气行业也是一个方向。 ◆第十一期热点和行业:中报、跨境物流 通常产品涨价会带动业绩增长,二季度产品继续涨价的企业,业绩保持增长的概率较高。我们梳理了二季度继续涨价的主流大宗商品,相关公司中报业绩应该不会差。随着跨境电商持续高增长,作为附属行业的跨境物流也将迎来快速发展阶段,近期还有国家加码跨境物流,行情前景令人期待。 ◆第十一期个股包括:长安汽车(000625)、松原股份(300893)、露笑科技(002617)、澳弘电子(605058)、山煤国际(600546)、云铝股份(000807)   第十一期策略:减仓避风险 金融市场有很多魔咒,比如每10年一次的金融危机。奥运会魔咒被誉为A股的十大魔咒之一,很快这个魔咒又将来临。 奥运会魔咒其实有两个:一个是40年诅咒,每隔40年变回出现重大意外,回顾最近三次,1940年奥运会因为芬兰放弃主办权,被迫取消;1980年是苏联举办,但因为苏联入侵阿富汗挑起战争,为表示抗议,美国等国发起抵制莫斯科奥运会行动,中国、日本等主要体育大国也纷纷放弃参加;2020年日本奥运会,40年魔咒再次出现,因疫情原因被迫推迟至2021年举办。 第二个是对A股而言,大家会潜移默化认为,因为要关注赛事,对股市的研究和操作次数就会减少,股市就会下跌。从历史数据看,最近三届奥运会,A股的成交量确实都大幅下跌,08年同比是-73.8%,12年是-40.9%,16年是-61.8%。 但是,从次数看,并没有太明显的规律,最近六次奥运会,A股有三次出现下跌,平均区间涨跌幅为-2.85%(主要是2008年金融危机跌得比较多),涨跌幅次数各一半。 我们看来,真正有大影响还得看比赛时间,与国人工作时间重合则下跌概率大,跌幅也大。典型如2000年、2008年分别在悉尼、北京举办,与国人作息时间匹配,比赛期间下跌幅度均居前。类似的世界级赛事还有世界杯,2002年、2010年、2018年世界杯分别为在韩日、南非、俄罗斯举办,比赛时间在白天/晚间黄金档,更加贴合中国人的收视习惯,而这三届世界杯日均成交额同比回落幅度均位居前列。所以,这一次奥运会在日本举行,魔咒的威力还是要注意些。 上期提到,如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,主因一是建党100周年要来了,有个维稳预期;二是6月底又是银行半年度考核节点,到时流动性会差一些。那么,7月1日前会不会因维稳预期过了,流动性宽松预期下降而有一轮下跌? 从流动性,由于Q1较差的就业数据,央行在Q2并没有收缩货币,3-5月DR007连续三个月的月均值处于政策利率(OMO 2.2%)之下,6月以来也继续维持了较低水平。观察6月前两周的银行间流动性,大部分时间仍然维持较为宽松的状态。 往后看,6月17日即将公布5月份国内失业率数据得重点留意。主因在于,在国内经济转型期、全球疫情充满未知的G2竞争格局下,决策层可能对短期经济数据(包括投资、消费、出口)的波动有较高的容忍度,而大局稳定、民生稳定,可能是更核心的任务,决策目标归根结底还是就业问题。即,中国央行货币政策取向的变化很可能也会以就业为根本参照系。数据上来看,在2018年国内调查失业率数据披露以来,与银行间流动性DR007的走势基本吻合,而调查失业率在一季度从5.1%上升到5.5%,使得二季度央行继续采取宽松的取向。进入二季度,4月的失业率已经有所改善,如果后续失业率数据持续改善,那么对于三季度的央行流动性取向建议转向谨慎。 回到市场来看,过去半个月市场流动性宽松,成交量突破万亿水平。主题短期还是比较活跃,游资主导华为鸿蒙为核心的大科技,机构主导周期股和新能源里面的锂电池和光伏。 但是,我们也发现了一些短期见顶的信号。首先,平安银行等一些核心资产短期有获利盘涌出的迹象,这意味着原来大家预期7月1日前市场会相对稳定,已经开始有大资金分歧,率先出逃。而且,6月公募基金排期情况仍然较弱,发行情况虽有回暖,但不及1-2月的四分之一,如果人民币不能继续升值带来外资大幅流入预期,那么部分反弹较多的核心资产仍然有兑现压力。 其次,题材的轮动非常加快,今天上涨明天下跌,持续的高轮动意味着游资不认可目前的炒作板块,因此前期的热门题材会不断被拎起来炒作,然后砸盘,靠着炒老题材想把市场推上去,肯定是不可能的。最主流的题材华为鸿蒙,在端午节前最后一天交易中出现高位分歧,题材尾部个股掉队严重,龙头润和软件三天三个20CM大阳线也有加速见顶的迹象,而且再涨就得领监管函,特停。 再者,一些逻辑确定性高的高景气行业也被砸,比如说医美和白酒,最典型的两个事件是朗姿股份的减持和舍得酒业被举报操纵股价,每天成交量几十个亿,都是直接往跌停板。 综合上述,市场可能撑不到7月1日就会有一波整体下跌潮。也因此,策略上,接下来半个月先降降仓位避避风险。 但是调整后,流动性还在,市场还是会走结构性行情。调整后可留意两个方向:一是二季度价格大涨且相对低位的周期股。5月份单月PPI创出08年金融危机新高,考虑到下半年PPI维持高位的概率较大,周期板块肯定还没走完,而且临近中报,二季度价格继续大涨的行业中报业绩不会差,我们在后面的行业中梳理了一部分主流涨价行业,可以做潜伏。 二是高景气度行业。数据上看,以年度为单位,决定A股超额收益的核心因素还在于景气度强弱。目前来看,军工、半导体两个行业有望上半年业绩持续加速、全年维持高增长,而上半年他们的股价变现平平,与景气度相背离,但随着业绩的不断验证,超额收益很大概率在下半年实现。 题材方面,继续看好以软件股为主的华为鸿蒙概念短线机会,调整后大概率还会反复被炒作,为什么这么说?鸿蒙系统的意义在于,它不仅突破了苹果和谷歌系统的限制,还适用于物联网,5G的时代就是万物互联的时代,相当于宣告,鸿蒙系统远超苹果和谷歌的系统。而且华为担忧被美国再次打压,直接将鸿蒙系统捐给了工信部旗下的原子开源基金,这是一个全球性非盈利公益机构。那么原来怕被打压而不敢使用华为鸿蒙系统的小米,OPPO等手机厂,现在就有动力去推动使用鸿蒙系统。 为什么本轮涨的最凶的是软件而不是其他?软件有自己的应逻辑,硬件因为缺芯潮,上游元器件现在是天天涨价,做硬件的企业成本根本压不住,而做软件的一旦开发完成,卖一套和卖100套,成本增长微乎其微,后面上量后收入增长很快,而利润则是加速翻倍式增长。所以,软件的想象空间很大,炒起来也非常凶。   中报:二季度涨价行业梳理 五月宏观经济数据出炉,市场一片哗然,单月PPI同比9%,较前值提升2.2个百分点,创下2008年金融危机以来的历史新高,主因是大宗商品价格上涨超预期所致。全年PPI大涨已是定局,大宗品涨价这条线可能会贯穿全年。 而临近6月底,上市公司中报业绩进入预热期。通常产品涨价会带动业绩增长,二季度产品继续涨价的企业,业绩保持增长的概率较高。我们梳理了二季度涨价较大的主流大宗商品。 1)锂电。锂电上游资源中,涨价最猛的是六氟磷酸锂,二季度相比一季度涨了58%,涨价的逻辑,一方面是需求大好,四月份全球电动车销量同比翻了2倍有余,最新五月份的数据也出炉了,国内电动车销量单月18.5万辆,同比增长177%,环比增长17.4%,增速还在提升。另一方面,6F的供给却非常有限,目前有产能扩张的企业就是天际和天赐,完全无法覆盖需求增量。连宁德也提前预付6个多亿锁定供应商的电解液产能。最受益的标的便是拥有70%以上自供能力的天赐材料,其次是天际股份和多氟多。 另外两个涨得比较多的是氢氧化锂和锂精矿,价格二季度环比涨了41%和36%。锂精矿是碳酸锂的原料,由于库存处于历史低位,新产能投建需要18个月,短期供给扩张难度大,且主要供给国澳洲和中国关系紧张,也会影响部分供应。 氢氧化锂的需求靠高镍三元电池拉动,4月数据显示,高镍三元的市占率已经达到33.3%,最新数据是提升至35.1%。从目前排产的情况看,仍然较为紧张,随着海外高镍持续渗透,下半年优质氢氧化锂供需会进一步趋紧,价格可能还有上涨空间。氢氧化锂的主要标的有雅化集团、赣锋锂业和天华超净。 2)啤酒。上游原材料大麦进口价格4月份环比增加3.74%,包装材料也出现不同程度的涨幅。而国内啤酒行业已经是高度垄断的竞争格局,企业从过去牺牲价格抢市场转为以利润为导向的经营模式,提价预期浓厚。龙头百威已经涨价,其他厂商预计会跟随,提价幅度预计在5%左右。啤酒企业经营杠杆很高,一个点的毛利率可释放数亿元的利润,增厚幅度很大。重点公司是重庆啤酒和青岛啤酒。不过,啤酒股最近随白酒以及奥运会时点临近,已经有一波上涨,可能股价已经反映了。 3)芯片。芯片涨价潮从去年下半年开始,四季度被市场挖掘,今年一季度进入高潮,但是二季度缺芯潮仍在发酵,尤其是下游高景气的电动车产业,已经到了无芯可用、整车厂被迫削减产能的地步。二季度部分芯片继续涨价,环比一季度上浮10%-20%不等。 全球前十大晶圆厂2021年1季度的收入和业绩已经创出历史新高,据TrendForce预计,前十大芯片制造商的季度总收入将在2021年第二季度环比增长1-3%,再次达到历史最高水平。晶圆厂的扩产至少得一年至一年半,这意味着这波芯片荒将延续至明年下半年。我们了解到,像澄海做玩具的厂商,芯片价格都是翻倍拿货,有些直接没有芯片可用,缺芯严重,连玩具厂尚且如此,更何况电动车。 现在芯片产能像大型设计厂倾斜,中小芯片设计厂难达到中游晶圆厂的产能。所以这波芯片涨价潮也是结构性的,而不是两年前讲国产替代自主可控逻辑时的全面上涨行情。主要企业有中芯国际、华润微、士兰微、卓胜微和韦尔股份。本来中芯国际是最正宗的,奈何暂时被美国卡脖子,市场现在公认的龙头是士兰微,市值看涨至千亿。此外,还有两只炒作龙头,一只是老牌模拟电路厂商上海贝岭,还有一只是碳化硅概念露笑科技,二者偏炒作的成分多一点。今年芯片有可能跟去年下半年的面板一样,会有一波趋势上涨潮。 4)覆铜板和PCB。二者是科技领域的两个分支,也是上下游关系。PCB产业链主要分三大块:上游原材料(三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布,其他包括木浆、油墨、铜球等)—中游基材覆铜板—下游PCB应用。由于原材料电子铜箔、玻璃纤维布和环氧树脂持续涨价,覆铜板厂商通过涨价向下游PCB厂传导成本上涨。而下游PCB厂因为靠近需求端,2020年全球疫情抑制了消费电子、5G基建和汽车电子等需求,今年疫情缓解带动PCB需求反弹,加上国内晶圆厂扩产、数据中心建设等加速,所以价格也跟随上浮。数据显示,二季度覆铜板和PCB价格环比上升5%-10%不等。 Prismark近期还上调了2021年PCB行业的销售预期,年度增速从8.6%提升到了14.0%,主要是得益于疫情逐步控制下的经济复苏和去年被抑制的消费者需求的强劲反弹带来的行业需求增加。总体而言,市场对PCB以及覆铜板行业保持乐观预期,主要标的有生益科技、深南电路等。 5)周期股。周期股二季度涨价太多了,有色中的铜、铝、锌等和黑色系中的煤炭、螺纹钢二季度环比都有10%-20%的涨幅,二季度业绩高增长已是定局。但是要看下半年还能不能继续涨? 我们看来,定价权在国内的品种可能不是很乐观,比如煤炭、钢铁等,而定价权在全球如铜、钴、铝等,价格随时还有新高可能。当然这是从涨价的角度去说,不是说煤炭股或者钢铁股就会拐头大跌。比如说煤炭,政府控价权是很大的,但是如果供给真的出现紧张而下游需求又很强劲,价格短期内向上跳还是有可能的,那么相关的煤炭股就有脉冲式行情,而且可以发现,很多钢铁煤炭股,机构已经锁仓在里面,比如说煤炭中的潞安环能、山西焦煤。机构高位还在锁仓,也是看好今年大宗品的涨价行情。对于煤炭、钢铁板块,可以挖掘尚未大涨且资金介入明显的底部票。 其他周期股中,涨幅较大的品种有钛白粉、草甘膦、磷化工、化肥中的尿素、钾肥等,二季度环比上涨幅度都在10%以上,像草甘膦涨幅就更夸张,高达58%。草甘膦是第一大农药品种,受2012年环保整顿、2013年行业限扩,草甘膦产能出清的影响,总供给有减无增,而2020年以来高收益品种玉米、大豆等种植面积扩张,同时南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阳等多重因素叠加,草甘膦需求快速爆发。 本轮行情的拐点出现在2020年8月四川乐尚洪灾,2021年4月加速,与原材料涨价差明显扩大。截止6月4号,单吨价格突破5万。由于工厂的库存还维持低位,行业经过多年产能出清,又是寡头垄断格局,国内CR5高达81%,全球CR5为84%,定价权明显提升,加上草甘膦占农资成本不到2%,下游对涨价敏感度较低,后面价格有望维持高位,部分券商认为可能会出现跨年度大行情。草甘膦主要标的有和邦生物、新安股份、广信股份、安道麦A等。 磷化工其他产品,磷矿石和黄磷价格涨幅较大。磷矿石方面,受环保趋严,产能收缩景气回暖:我国是世界最大磷矿石生产国,但平均品位低、开采难度大,95%开采于湖北、四川、贵州、云南四省。2016年起,由于“三磷”整治环保趋严我国磷矿产量逐年减少,由2016年的1.44亿吨下降至2020年约8900万吨。由于供给持续收缩及需求向好,今年春节后国内磷矿石价格止跌回稳,湖北地区30%品位磷矿石船板价由380元/吨上涨至500元/吨,28%品位磷矿石船板价由370元/吨上涨至450元/吨。 黄磷方面,供需格局好转,近期云南限电价格大幅拉涨:2016年环保督察常态化运行开始,黄磷企业受到了更严格的监管,产能过剩问题得到缓解,2021年全国黄磷产能136.5万吨,较2016年减少约15万吨。由于黄磷为高耗能产品,单吨黄磷电耗约15000度,因此生产成本受电价影响较大。国内黄磷产能60%位于云南,近期由于云南水电严重不足,云南黄磷开工率几乎为0,四川和贵州开工率只有65%额35%,当前国内黄磷库存紧张,导致黄磷供给严重不足。黄磷报价由5月初约17500-18000元/吨快速上涨至23000-25000元/吨。主要标的有兴发集团、新安股份、广信股份、江山股份。 化肥方面,尿素和钾肥上涨幅度较大。今年以来,尿素期货价格由1820元/吨上涨至2500元/吨,累计上涨32%。最近一周,主产区累计涨幅高达80-240元/吨,环比上涨8%,高端价格已经突破2550元/吨。尿素的上涨一方面是成本支撑,原材料中煤炭和天然气价格高位,另一方面是农业需求大涨,目前大多数国内企业尿素保持零库存,可见下游需求非常旺盛。短期影响因素还有印度疫情,印度本身对尿素缺口量较大,后面疫情好转后估计需求会大幅上升,因此尿素未来的行情继续看涨。尿素主要标的有华鲁恒升、远兴能源、鲁西化工和云天化等。 钾肥近期价格可谓节节攀升,巴西大颗粒氯化钾到岸价格接近400美元,而在3月还只是300美元,短短3个月不到涨了30%以上。这次钾肥涨价是全球性的,原因是前面草甘膦中提到的,由于全球粮价上涨,玉米等种植需求上升,玉米需要的钾肥远高于大豆,进而刺激价格上升。6月8日,据亚洲金属网,国内氯化钾普遍上涨100元/吨,其中青海产氯化钾均价为2435元/吨,淡季卖出旺季价格。钾肥目前的标的是亚钾国际和藏格控股,还有一只国内最大的ST盐湖(原来的盐湖股份),可惜还没有复牌,这家公司还控股盐湖提锂公司蓝科锂业(只是参股蓝科锂业的科大制造已经翻了数倍),未来有机会我们再重点讲这家公司。 另外,像钛白粉二季度很牛逼涨幅12%左右,之前已经写过龙头龙蟒佰利,今年以来公司已经提价多次,只是股本较大,股性不是很活跃,其他钛白粉概念股中核钛白、天原股份都有不错的表现。其他涨幅较大的周期标的还有醋酸和纯碱,环比涨幅都在20%左右,前者主要标的是江苏索普和华谊集团,后者是远兴能源、山东海化和中盐化工,有兴趣的读者可以去翻翻看。     跨境物流:受益跨境电商 行业迎高速发展期 跨境物流与跨境电商息息相关。海外购物以前就存在,这两年疫情的爆发使得国外人员流动受阻,但海内外商品的交易不仅没有减弱反而强化,尤其是中国,疫情控制得好,经济率先恢复,原来企业订单没有丢失,其他国家的订单反而源源不断的流入中国。 疫情改变了居民消费行为和企业的商业行为,也推动跨境电商快速发展。以最新的2020年为例,我国跨境电商行业实现加速发展。海关数据显示,2020年中国跨境电商进出口1.69万亿元,增长31.1%。其中,出口1.12万亿元,同比增长40.1%;进口0.57万亿元,同比增长16.5%。通过海关跨境电子商务管理平台验放进出口清单达24.5亿票,同比增加63.3%。别看只是三四十左右的增长,相比其他国家,这个数值已经排在前头,而且中国跨境电商基数很大,几十个点的增长就是五六千亿元的规模。 即是受疫情影响,那么后面会不会疫情消退后,跨境电商也会跟随消失?首先,从行业层面看,疫情催化商业行为习惯的改变,这种习惯变化将会从消费端传导到产业基建上,进而导致海外电商产业整体效率的提升。 数据端观察,2020年海外多个国家的电商渗透率发生显著提升。2020年二季度及三季度,美国线上零售总额分别为2006、1994亿美元,同比增长44.4%、37.1%,电商渗透率由一季度的11.5%提升至13.5%;同样在2020年,韩国的线上销售占比持续提升,单月最高渗透率已经达到36%。可以看到,海外电商的渗透率提升速度相比疫情前会加快。 对于电商行业而言,渗透率的提升便是电商基建的完善。而基建的稳步推进是不可逆的行为,就好像国内2003年后电商兴起,大家都把店面搬到网上运营,线下就一直走下坡路。可以判断,海外电商的渗透率将在2020年的基础上继续提升,成为跨境电商再发展的深厚土壤。 其次,跨境电商的爆发优化了海外线上购物体验,长期增长确定性高。主要体现在两个方面:其一是网购商品性价比进一步提升。在跨境电商2020年加速增长后,吸引了更多的卖家在线上开店,丰富了商品SKU品类,进一步优化了价格。其二,物流时效提升。跨境物流时效已经从几年前的3-4周提升到现在4-12天左右水平,物流时效在未来仍有较大的提升空间,不管是海外仓效率的提升还是专线小包各环节的优化都将缩短物流时间,提升海外消费者的网购意愿。 随着跨境电商持续高增长,作为附属行业的跨境物流也将迎来快速发展阶段。实际上,从2020年的数据看,跨境物流的增长已经非常明确,2020年航空货邮运输量已经超越2018年-2019年的水平。 近期爱沙尼亚邮政集团为了满足中国电商产品的跨境物流需求,6月在立陶宛第二大城市考纳斯启用了新的跨境物流枢纽,也是其欧洲第五个跨境枢纽。未来海外物流网络的完善能提升包裹在境外的处理及派送时效,加速跨境物流行业增长。申万宏源预计跨境电商物流行业在未来3-5年仍将保持30%以上的增长,行业集中度将进一步提升,头部公司能取得高于行业平均水平的增速。    从投资方向看,国内物流是顺丰+四通一达,但到了国外,就不是这些标的了。跨境物流主要分成两块:一块是跨境供应链,在跨境电商行业竞争愈发激烈的情况下,供应链的全程整合能力及成本的控制显得尤为重要,针对中小卖家的物流、跨境金融、信息系统、清关的一体化供应链服务行业将进入高速增长阶段。东方嘉盛是跨境供应链细分龙头。 另一块是航空货运,国际航空货运进入盈利周期,本来空运运价上涨始于供需错配,防疫物资运量的增加叠加客机腹舱运力的消失,但发展到现阶段,已经转变为由需求增长主导的高景气阶段。在疫情彻底得到控制之后,预计航空货运价格或将出现小幅回落,但航空货运的供需格局将较2019年发生本质的改变。券商预计航空货运将进入为期5年以上的成长期。 国内头部空运货代公司掌握航空干线运力资源、拥有完善的全球物流网络及强大的地面操作能力,使得他们在本轮跨境电商物流爆发的时期取得迅速发展。长期看来,拥有空运普货的传统货代能进行轻重货源搭配,将持续拥有成本优势。在物流方面有相对优势的是华贸物流和聚焦海外市场的中国外运。 行业景气度持续时间长,这些标的安全边际特充足,券商预计华贸物流2021-23年PE分别为22倍、17倍、13倍;中国外运2021-23年PE分别为9倍、8倍、7倍;东方嘉盛2021-23年PE分别为15倍、12倍、9倍,都很便宜。     第十一期个股组合参考 2021年第十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 保龄宝 002286 -12.14% 1.26% 0.40% 0.86% 泽璟制药 688266 -9.11% 2.66% 0.40% 2.26% 凯撒文化 002425 -4.90% 10.24% 0.40% 9.84% 陆家嘴 600663 21.50% 38.55% 0.40% 38.15% 洪都航空 600316 -5.46% 1.97% 0.40% 1.57% 易华录 300212 3.50% 7.12% 0.40% 6.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年6月1日至本内参发布日2021年6月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:长安汽车(000625)、松原股份(300893)、露笑科技(002617)、澳弘电子(605058)、山煤国际(600546)、云铝股份(000807)。   1、长安汽车(000625):新一轮成长开启 主要逻辑:1)第三次创业驱动新一轮成长。复盘历史,公司历史上有三次创业周期。第一次是上世纪80年代,为响应国家军转民战略,长安汽车由兵工厂转型为汽车制造厂,当时长安以微型车起家,凭借微型面包车,2001年长安汽车实现100万辆的产销量,宣告第一次创业成功。 第二次创业则是进军乘用车市场。2006年国内乘用车市场正式起步,长安汽车贴近用户需求市场,公布自主品牌轿车发展战略,由商转乘。其后,长安先后成立欧洲设计中心、日本设计中心、垫江综合试验场、英国研发中心和美国研发中心,奠定坚实的技术后盾,并于2010年实现长安系中国品牌汽车销量累计突破500万辆的佳绩。紧接着,长安利用国内SUV市场发展第一波红利,推出CS系列55等热销紧凑型SUV车型,实现销量快速提升,在2014年累计销量成功突破1000万,成为了第一家跨入“千万俱乐部”的中国品牌。从100万辆迈向1000万辆,总耗时13年。第二次创业成效斐然。 第三次创业是目前正在进行的战略,存量竞争市场,以电动智能化为方向,开辟创新创业计划。计划包含四方面内涵:创业、创新、创变、创速,以一个核心+四大转型“的发展思路,着力推动从服务客户向经营客户转型、从传统产品向智能化+新能源产品转型、从提供产品+服务向提供产品+服务+出行解决方案转型、从经营产品向经营品牌转型。 2)合资品牌重新发力。公司的第二次创业,有一部分利好因素来源于合资品牌长安福特的贡献,当年福特蒙迪欧这款爆款着实让公司躺赢三四年。只不过后来福特公司有点固步自封,鲜有新车型推出,2017年-2018年甚至出现新车型空白期,导致2017年后合资品牌逐渐没落。 从财务的角度看,2006 年长安汽车二次创业前,长安汽车归母净利润保持稳步缓慢提升趋势;由商转乘的公司体制变革使得长安自主利润水平在2006-2017年间起伏较大。2013年起长安汽车拆分长安福特马自达后,爆款车型出现,归母净利润迎来高速发展期,2017 年起,长安系合资品牌经营状况走差,2018年和2019年福特亚太地区销量同比下滑严重,分别高达39.5%和25.9%,同时单车盈利大幅下滑,业绩表现欠佳,直接导致长安整体利润水平也步入低谷。 穷则思变,一方面,2018年底,合资公司长安福特在产品矩阵上重新发力。2018年底上市全新福克斯,2019年上市金牛座、锐界中期改款车型,年底上市重磅车型全新锐际,2020年亦有包括探险者、林肯航海家/飞行家/冒险家三款SUV国产化的多款车型上市,2021年进一步引入福特。 按照福特总部计划,至2022年投入110亿美金,研发超过40款新能源车型,到2025年向中国引入超过50款福特及林肯车型,预计2020-2023年在中国至少推出30款车型,包括10余款新能源汽车,加快福特在中国市场发展。 另一方面,2019年开始公司对铃木、江铃控股、长安PSA、新能源等处于亏损状态的资产进行混改。首先,2019年江铃控股引入战略投资者,长安汽车股比下降到25%。其次,2020年公司将合资公司长安PSA全部股权出售给宝能汽车:购买方前海锐致为宝能汽车全资子公司,长安PSA账面净资产为-5.2亿元,评估值为32.5亿元,增值额37.7亿元,此次交易完成后长安汽车不再持有长安PSA股权。2019年1-9月份长安PSA累计亏损22亿元,交易完成后将大幅减少对上市公司业绩的负面影响。长安PSA出售完成能够减少公司亏损点,进一步优化公司资产结构,符合公司战略转型方向。2020年上半年长安PSA 完成股权交割,彻底剥离不良资产。剥离PSA,整体体制混改后,2020年长安利润水平改善明显,合资品牌投资收益提升较大。 3)自主品牌有望带动业绩强势增长。燃油车方面,以CS75P+逸动为销量主力,UNI系列贡献未来核心增量,长安品牌有望实现市占率的持续提升。CS75P+逸动双车型占据长安自主年销量的50%左右,贡献绝对主力,其中CS系列75车型为长安销量绝对主力,目前月销2-4万辆,它定位的是10-12万元紧凑型家用SUV市场,这是目前国内市场竞争最激烈的细分市场,市场空间也相对最大。而逸动车型定位7-9万元低端轿车市场,国内轿车市场自主品牌多集中于该细分市场,13万元及以上价格区间的轿车多为合资品牌车型,逸动销量在该细分市场占据较大份额,月销1-2万辆。 新款CS75 PLUS自去年9月份改款上市以来,月销量持续突破,比肩哈弗H6;随后2021年3月,长安逸动迎来全新改款,销量正式超越吉利帝豪以及荣威i5,位列自主轿车首位。 另外,公司在自主品牌电动车方面也是颇有建树,旗下控股子公司长安新能源自研纯电生产平台EPA平台覆盖国内主流车型加工尺寸,主要特色强调未来感、科技感以及前卫风格。该平台车型布局纯电架构的同时又以增程式+插混作为短期过渡,延续长安汽车主打高性价比的风格优势,逐步实现油转电。 公司五月份单月新能源销量数据较好,单月销量突破1万辆,同比增长超过13倍,根据公司的销量计划,2021年销量将超过7万台,2022年超过12万台,2025年超过50万台,2030年计划达100万台。目前长安新能源正在寻求科创板IPO,一旦上市成功,有望比肩理想和蔚来等新兴造车势力。 4)与华为和宁德的合作是一大亮点。2020年11月,长安汽车宣布将携手华为和宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌—AB品牌。AB品牌将聚合长安汽车、华为、宁德时代分别在汽车研发制造、汽车智能解决方案和能源管理生态领域的优势。 2021年5月,AB项目承载公司—长安蔚来正式更名为阿维塔科技。根据公司公告,阿维塔科技将完全市场化运作,独立经营,独立发展,与长安汽车、华为、宁德时代携手共创全球领先、自主可控的智能电动网联汽车平台(CHN),在技术开发上是以长安、华为为主,宁德时代为辅,CHN架构将搭载华为的智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC 以及部分三电零部件。 据公开信息,公司与华为合作的首款车可能在下半年推出,且计划将推出5款车型,目前代号为E11的设计样车搭载了华为HI智能汽车解决方案已经下线,正在进行整车调试。一旦推出,会不会成为像北汽极狐一样的爆款车令人期待。 卖方预计公司2021年的利润在50亿元左右,对应目前约25倍PE,国产三大汽车整车厂中,公司的估值最低,安全边际足够。当前主要风险点是中游锂电池涨价带来成本压力。   2、松原股份(300893):有个政策要执行 主要逻辑:1)儿童安全座椅将强制安装。6月1日,新修订的未成年保护法正式实施,有关儿童安全汽车座椅的内容首次纳入全国性立法,根据保护法规定,监护人应“采取配备儿童安全座椅、教育未成年人遵守交通规则等措施,防止未成年人受到交通事故的伤害”。儿童安全座椅现已纳入全国性理发,有强制性法律效应。 现在的问题是,本次立法中并没有谈及处罚规章,而目前在上海、山东、深圳等地已经出来行政处罚标准中,只有深圳对违反规定有明确的处罚条例,即4周岁以下儿童乘坐非运营载客汽车,应使用儿童安全座椅,违者可罚款300元。当然,全国性立法刚刚确立,后续地方性法律法规如果能及时跟随,儿童安全座椅的需求放量可期。 松原是国内领先的汽车被动安全系统以及供应商,专业从事汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售及服务。主业纯粹,概念正宗,如果儿童安全座椅题材能起势,公司可能会是炒作核心标的之一。 2)汽车安全龙头稳步增长。即使没有概念的炒作,公司自身的质地也不错。从财务数据上看,收入端增速从2018年的-1.26%增资至2020年的15.26%,规模达到5.35亿元,利润端从2018年的6349万元逐年提升至9003万元。2021年一季度公司的收入和业绩加速增长,收入同比增长84%至1.61亿元,净利润同比增长85%至2547万元,表现出色。 3)绑定五菱、吉利等优质大客户。汽零企业能否增长,下游客户的优劣至关重要。公司目前以自主品牌大客户为主,已成功为上汽通用五菱、吉利、奇瑞、长城等终端主机厂配套安全带总成,其中多款车型为爆款,如吉利帝豪。去年兴起的五菱神车的安全系统也是公司提供,2020年五菱累计销量超过160万年,其中五菱宏光MINI累计销售12.7万辆,连续蝉联电动车销量冠军。 以前汽车安全带总成领域,瑞典的奥托立夫一度处于垄断地位,自主品牌市占率很低,但最近三年汽车行业开始走下坡路,整车企业降本压力增加,加上国内汽车零部件企业综合实力提升,汽车零部件存在“国产替代”逻辑,这个逻辑在轮胎环节不断被验证,汽车安全带总成市场未来大概率也会迎来“国产替代”机遇。公司2017年-2019年的市占率从6.44%提升至7.29%,便是对国产替代趋势的佐证。 公司属于远端次新股,股价筑底已经快半年,底部走出来了,接下来就看有没有利好刺激。从过往走势看,如果没有利好刺激大涨,冲高就是走人的时候。   3、露笑科技(002617):碳化硅项目年内投产 股价刚突破历史最高点 主要逻辑:1)碳化硅是第三代化合物半导体材料。半导体产业的基石是芯片,制作芯片的核心材料按照历史进程分为:第一代半导体材料(大部分为目前广泛使 用的高纯度硅),第二代化合物半导体材料(砷化镓、磷化铟),第三代化合物半导体材料(碳化硅、氮化镓)。 我国在一些传统产业上处于技术追赶状态,但与技术追赶相比,某些领域技术弯道会更经济也更容易。比如说在燃油车方面,一直做不出自己的发动机,反而是电动车的兴起给予我们弯道超车的机会。半导体其实也是如此,不说设备,半导体材料领域是牢牢被日本和美国卡住脖子,所以顶层设计是从变革性的材料入手,第三代半导体材料是我国半导体行业自主可控最主要的环节,在这个领域,我们的研发进度比国外稍晚,但由于布局完善,其实差距并不大。 半导体芯片分为集成电路和分立器件,但不论是集成电路还是分立器件,其基本结构都可划分为“衬底-外延-器件”结构。碳化硅在半导体中存在的主要形式是作为衬底材料。以碳化硅晶片为衬底制造的半导体器件具备高功率、耐高压、耐高温、高频、低能耗、抗辐射能力强等优点,可广泛应用于新能源汽车、5G 通讯、光伏发电、轨道交通、智能电网、航空航天等现代工业领域,在我国“新基建”的各主要领域中发挥重要作用。 伴随新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网等产业的快速发展,功率器件的使用需求大幅增加。根据IC Insights数据,2018年全球功率器件的销售额增长率为 14%,达到163亿美元,其中碳化硅功率器件市场规模约3.9亿美元,受新能源汽车庞大需求的驱动,以及电力设备等领域的带动,预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元,碳化硅衬底的市场需求将大幅增长。 2)错打算盘,却收获意外之喜,碳化硅项目即将投产。公司2014年4月与伯恩光学合资设立伯恩露笑,从事蓝宝石晶球、晶棒的生产、加工和销售、主要生产80kg和110kg晶锭,2014年底完成200台蓝宝石长晶设备的安装和调试工作,2015年1月开始试生产。该项业务原本计划为苹果生产蓝宝石屏幕,但因苹果改变技术路线,最终未采取蓝宝石屏幕,伯恩和露笑后续也逐步收缩蓝宝石业务的布局。 原本以为公司会因为走错技术路线而一蹶不振,没想到却收获意外之喜。公司随后被迫背水一战,转向碳化硅研究。由于露笑科技在布局蓝宝石业务期间积累了大量的生产蓝宝石长晶炉的经验,而蓝宝石晶体和碳化硅晶体生长之间的相似性。露笑科技凭借在蓝宝石业务上的深厚积淀,已突破以下几项碳化硅长晶炉及长晶环节关键技术: 1、完成6寸石英管式碳化硅晶体生长炉开发,以独特密封结构解决设备高真空度获取与长时间保持的难题。 2、完成大尺寸碳化硅单晶制备相关理论的研究,通过计算机模型辅助计算,形成了单晶制备过程物质与热量传输、缺陷演变的基本规律,解决了热场均匀性差、大尺寸单晶应力聚集、单晶扩径难等问题,为6寸及以上半绝缘碳化硅晶体的制备打下了坚实基础。 3、解决晶型生长控制难、微管密度大、晶体背向腐蚀严重等难题,提升了单晶质量,通过长晶过程中的除杂工艺实现了高电阻率晶体生长。 4、高纯度碳化硅原料合成,有效降低原料中对电阻率提升有害的特定杂质含量浓度,达到小于1ppm量级。 据公司披露的信息,一期投入21亿元的合肥碳化硅产业园已经于3月份完成主体厂房建设,目前正在进行设备安装调试,或将于6月底前点亮一期产线,9月底前进行试生产。 3)剥离不良资产后轻装上阵。露笑科技2017-2019年实现净利润分别为 3.08、-9.73、0.36 亿元。主要原因:1、2018 年净利润大幅亏损的主要原因受宏观经济形势和国内光伏“531”政策影响,新能源行业和光伏行业整体不景气导致营业收入减少和资产减值准备异常增多。与2018年同期相比,资产减值准备增加11.92亿元,主要包括对全资子公司江苏鼎阳、上海正昀计提商誉减值5.70亿元, 其中江苏鼎阳绿能计提商誉减值 2.64 亿元、上海正昀计提3.06 亿元(全额计提),应收账款计提坏账准备5.88 亿元。 2、2019年净利润有所提高主要系并入顺宇洁能优质业务所致,顺宇洁能2019年实现净利润2.21亿元,但因化解新能源汽车业务和光伏政策变动导致光伏电站EPC业务的历史包袱,资产减值准备增加1.83亿元,其中资产减值损失1.29亿元,信用减值0.55亿元。资产减值损失主要系鼎阳绿能计提商誉减值1.06亿元附加存货跌价损失等项目0.26亿元损失所致。信用减值0.55亿元,信用减值损失主要来自坏账损失,主要部分为应收账款和其他应收款坏账损失0.46亿元。2019年末,鼎阳绿能和上海正昀的商誉已全部计提完毕。 另外,露笑科技传统业务为光伏发电、漆包线和机电设备。光伏业务主要为光伏电站运营,主要形式为集中式和分布式光伏电站,客户为国家电网。漆包线是一种涂覆固化树脂绝缘的导电金属电线,广泛应用于电机、家用电器、 电子通讯等领域;机电业务主要包括新能源电机、涡轮增压器等。公司为聚焦碳化硅主业,已剥离了露通机电业务。通过财务洗澡以及资产剥离,2020年公司业绩实现大幅增长。 公司碳化硅业务短期很难出业绩,但是市场炒的就是预期,就好像光刻胶,几家国内公司卖的是低端的光刻胶,但因为所处赛道原因,照样被爆炒,碳化硅也是这个逻辑。公司股价刚刚突破12.8元附近的历史高点,动能强劲,外资和融资客不断加仓,资金介入明显,本轮上涨大概率还没走完。短线标的对待。   4、澳弘电子(605058):股价筑底 筹码集中 还有大资金介入 逻辑简述:1)PCB行业高景气延续,二季度涨价延续。PCB行业逻辑上文行业已阐述,二季度行业涨价持续,预计相关概念股的中报业绩会很靓丽。 2)背靠多家巨头,过往经营稳健。澳弘电子生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等,产品主要用于家电行业,2017年-2019年公司家电行业用PCB产品销售占比分别为88.48%、87.31%和86.29%。公司的家电企业客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、小天鹅、荣事达等国内大型知名家电企业,以及 BSH(博西华)、LG(乐金)、Whirlpool(惠而浦)等国外大型知名跨国家电企业。 背靠多家巨头,公司过往业绩实现稳定增长。2017年-2019年澳弘电子营业收入分别为8.03亿元、8.37亿元、8.45亿元,净利润分别为1.03亿元、1.07亿元、1.24亿元,营业收入、净利润复合增长率分别为2.59%、9.94%,且规模均是逐年递增。受益一季度受益PCB涨价,公司收入和利润双双大幅上涨,收入同比增长54%至2.56亿元,净利润同比增长62%至3902万元。公司在回答投资者问题时表示,目前PCB产品订单充足,产能饱满,行业目前处于涨价趋势中,市场预计公司二季度业绩环比仍将实现增长。 3)股价筑底,大资金悄然介入。公司是次新股,股价上市两个月后出现大幅下跌,随后一直在底部震荡,持续5个月,形态上看已经有筑底成功的迹象。 而在去年底的下跌过程中,筹码不断集中,股东户数从4.2万下降至年底的1.9万人,截止4月20日股东户数已经降低至1.72万户,户均持股上升至4.94万元,筹码集中度较高。 6月份以来,整个PCB板块中澳弘电子的主力净流入资金最高,达到3273万元,这对于只有8.35亿流通盘市值而言,是很大一笔资金。 公司所处行业处于高景气阶段,题材较新颖,而公司过往经营稳健,今年中报业绩高增长令人期待,目前估值也不贵,只有20倍出头,股价低位,还有大资金潜伏其中。整体而言,买入性价比较高。短线若回调,可潜伏一波,参与设定止盈止损,不要追高。   5、山煤国际(600546):低位煤炭股有望补涨 主要逻辑:1)煤炭生产业务拥有规模和成本优势,贡献最大利润。公司以煤炭贸易业务起家,并积极构建矿贸一体化模式,目前主要业务包括煤炭生产、煤炭贸易等,2020年二者占收入比重分别为 34%、66%,营业利润比重分别为 89%、10.7%。 煤炭行业是一个成熟行业,公司所在的山西省是中国第一产煤、输煤大省。凭借山西丰富的煤炭资源优势,公司建立了煤种齐全的煤炭生产基地,煤炭资源覆盖了山西省长治、大同、临汾 忻州等煤炭主产区,出产煤种包括贫煤、贫瘦煤、无烟煤、气煤、长焰煤、焦煤、肥煤等,是我国国内少数几个有能力同时提供多种煤炭品种以满足不同客户需求的煤炭生产企业。公司目前已形成动力煤、焦煤、 无烟煤三大煤炭生产基地,配有商品煤中心化验室。 公司以煤炭贸易起家,2003年开始才进入煤炭开采领域,2009年是山西省煤炭资源整合的7大煤企之一,相对而言历史负担较轻、人员成本较低。由于2020年有疫情影响,数据可比性差,以2019年的数据为例。2019年末人均原煤产量2878吨/年,显著高于29家上市公司人均产出1416吨/年的水平。公司吨煤成本在行业中具有显著优势,2019年公司吨煤销售成本仅为126元/吨,仅高于露天煤业(露天矿煤炭成本低售价低)和昊华能源,显著低于行业平均338元/吨,煤炭开采业务毛利率为 62.7%,位列于行业内第二位,仅次于陕西煤业,显著高于行业平均水平39.2%。 截至2019年末,公司合计资源储量 22.7亿吨,可采储量为9.6亿吨,在产煤矿12座,在建煤矿2座,待整合煤矿1座,煤矿合计15座,合计产能3140万吨/年,权益产能1894万吨/年,权益占比约为 60%。从产量规模看,公司位列同期煤炭上市公司第八位,产量规模排行业中上等。 凭借低成本及产能规模,公司绝大部分净利润由煤炭生产业务贡献,2019年权益利润超过15亿元,2020年公司披露下属12座煤矿净利润约为20亿元,同比下降约26%,预计贡献净利润在10.2亿元左右。 2)煤炭贸易业务不断剥离,最大程度降低对业绩拖累。早期,公司煤炭贸易销售模式分为内销和外销,内销模式基本都采用自营销售模式(买断式),外销模式分为自营销售方式和代理销售方式。自营销售方式即为买断式,从采购到销售的经营风险都归属自己,代理销售只收取利润空间较小的代理费用但风险小。 由于公司煤炭贸易主要是内销(90%以上),在 2012-2015年煤炭行情一路向下的情况下,买断模式造成贸易板块窟窿巨大。这是公司的历史BUG,由于贸易业务累积的应收款项金额较大,涉案官司较多,回款难度大,近些年公司加大坏账损失计提,2014-2019年分别计提 9.6、7.4、14.1、19.2、5.6、0.0亿元,合计计提55.9亿元,2020年对存货及各类应收类项目资产计提减值9.8亿元,较少归母净利润5.1亿元。目前公司强化对贸易板块的管理,法律、财务等方面严格审核把关,严控业务风险。历史遗漏问题有望逐步出清。 3)近年来盈利能力逐步提升。2015年后,随着煤炭供给侧结构性改革的不断深入,煤炭价格维持中高位震荡,同时公司大力推进煤炭清洁高效生产,煤炭生产板块毛利率逐年走高,从2015年的44.4%逐年提高到2018年的66.3%,2019年虽有下滑,但维持在63%左右,盈利能力维持较高水平;煤炭贸易方面,公司加强所属贸易单位优化整合,减少高风险低效益贸易业务,该业务毛利率也是逐年改善,从2015年的3.5%提升至2019年的22.6%。 受两大业务经营逐步改善的影响,公司在收入规模波动不大的背景下,盈利能力2016年后有很大改善,摆脱2015年和2014年连续两年亏损的局面。疫情前2019年归母净利润高达11.7亿元。2021年一季度国内疫情基本消退,公司单季实现收入93亿元,同比增长24%,归母净利润3.2亿元,同比增长55%,增势喜人。二季度国内煤炭价格环比继续上涨,预计中报煤炭企业的业绩会有不错表现。 4)布局异质结电池,想象空间大。硅料、硅片等基础产品的生产制造属于光伏产业上游,光伏电池片和组件等关键产品属于产业链中游,光伏发电系统和应用产品属于下游环节。硅料和硅片端的工艺和设备均已较为成熟,新的技术尚未取得突破,而电池片和组件正处于技术迭代进程之中。其中,在电池片环节,2016年至今处于第2代PERC替代第1代铝背场时期,后期将向第3代异质结(HIT)方向发展。 2020年公司8月21日,公司与湖州珺华思越、宁波齐贤签署协议,约定共同出资设立山煤国际光电科技有限公司,开展10GW高效异质结太阳能电池产业化一期3GW项目。合资公司注册资本10亿元,公司出资8.85亿元,出资比例88.5%。按照公告披露,截至去年底,项目用地以及厂房等固定资产建设工作取得阶段性进展。后续若电池产品落地,预计将有效催化公司股价。 山煤国际属于前期低位滞涨的优质煤炭生产标的,疫情后,公司基本面逐步改善,叠加煤炭价格上涨等因素,业绩有望超预期增长,股价上涨有上涨动力。前面一小波资金锁仓迹象明显,近期又有资金介入,股价涨了一波,临近年线有压力。可回调后考虑。   6、云铝股份(000807):二季度业绩有望创新高 主要逻辑:1)碳中和趋势下,水电铝行业长期逻辑确定。云南省水力资源极为丰富,水电装机量快速增长,是中国清洁能源使用占比最高的省份,十四五期间水电装机量仍将快速增长。截止到2020年底,云南省6000千瓦以上水电装机量为7556万千瓦(在国内仅次于四川省的7892 万千瓦),在省内6000千瓦以上电力装机量中占比达到73%,为全国最高水平。2020年云南新能电力装机量为840.2万千瓦,其中水电装机量为777.17万千瓦,占比92.5%,东乌德电站新增装机量为680万千瓦;2021年-2022年白鹤滩水电站总装机量160万千瓦陆续投产,将支撑未来云南水电装机量及发电量的增长。 大量低成本发电资源,使得当地水电成本优势明显,2013年以来水电上网电价持续下降,在2017年降至0.2元/度以下,目前阶段维持在0.195元/度左右。 水电是清洁能源,发电成本低,而电解铝是高耗能产业,电力需求高,对电力成本敏感,二者如果能在云南省相遇将相得益彰。政府智囊团自然深谙其道。政府做了两个政策:一是对外输出电力,云南省作为西电东输的重要电力输出省份,每年向东南部区域等地区外送电力总量超过1500亿度,占全省发电量的40%以上。根据昆明电力交易中心数据,2019年云南省全省发电量约为3462亿度,全省全社会用电量1812亿度,外送量为1664亿度,占当年发电总量的48%。 二是大规模投建水电铝,形成产业集群。2019年国家发改委印发了《国家发展改革委关于同意云南省开展运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点的批复》以支持云南电解铝行业发展;而云南省依托水电铝优势,在2017年先后出台了《关于印发实施优价满发推动水电铝加工一体化发展专项用电方案的通知》、《云南省运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点实施方案》,提出承接国内电解铝转移、远期规划800万吨/年电解铝产能目标。 在此背景下,文山市2018年和2019年分别与神火集团和中国宏桥签署水电铝一体化产业合作协议,给予电解铝产能电力优惠政策,分别引入神火集团90万吨/年电解铝产能、中国宏桥(云南宏泰)203万吨/年电解铝产能;大理州鹤庆县承接新疆其亚铝业35万吨/年电解铝产能,建设绿色低碳水电铝加工一体化项目。同时云铝股份通过自身指标、收购指标建设以及收购产能等持续扩充产能。 在碳中和趋势下,高耗能的电解铝将逐步被淘汰,水电铝因其成本和区位优势,行业长期逻辑确定。 2)全产业链布局,拥有明显的产能优势和低成本优势。公司经过了20余年的发展,构建了集铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品生产为一体的较为完整的铝产业链。当前公司拥有320万吨电解铝产能,上游方面,公司拥有铝土矿产能304万吨/年、氧化铝产能140万吨/年、阳极炭素产能80万吨/年;与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目正按计划加快推进,建成投产后公司阳极炭素自给率将得到进一步提升。 云铝股份作为云南省本地电解铝企业,持续规划和建设电解铝产能,在2016年产能指标受限后通过外购产能指标以及政府特批等方式继续扩充产能,目前320万吨/年电解铝产能中,截止2020年在产产能为278万吨/年,产量市占率由2010年3.2%增长至2020年的6.5%,市场份额不断提高。本部及7家子公司为生产电解铝主力,其中云铝海鑫,云铝溢鑫以及文山铝业合计总产能(包括建成未投产)约为165万吨/年,为近年来公司电解铝产能主要增量。云铝海鑫及文山铝业70、50万吨/年产能分别为鲁甸6.5级地震灾后恢复重建水电铝项目以及广西扶贫指标,云铝溢鑫45万吨/年产能分别来自云冶集团、云铝股份以及中铝山西华圣指标置换。 3)2015年后盈利能力波动向上,同期盈利质量俱佳。从盈利能力看,2015年至今公司经营业绩虽有波动,但跟随电解铝冶炼板块变动整体保持上升态势。2015年实现营业收入158.52亿,同比下降18.72%,对应归母净利润2900万,实现扭亏为盈。2015年营业收入的下降主因宏观经济和行业形势持续低迷、产品价格大幅下跌,但公司通过实施市场化用电机制使公司单位用电成本有所降低,同时自产氧化铝产量的显著增加也降低了部分原材料成本。 2017年随着国家供给侧改革的深入推进,行业供需结构明显好转;公司通过并购淯鑫铝业总产能由120万吨/年增长至160万吨/年,原铝产量由124.78万吨增长13.76%至141.95万吨,带动营业收入增长42.23%至221.30亿元、归母净利大增491%至6.57亿元。 2018年受铝产品价格持续下跌,氧化铝等主要原料价格维持高位并持续上涨等因素影响,公司第四季度经营业绩出现大幅亏损,加之计提大额减值等,共同导致全年业绩出现较大亏损。 2019年国家宏观经济政策基调转向,实施稳经济、减税降费等刺激内部需求政策,支撑铝下游需求,同时在价格相对低迷情况下,电解铝产量出现一定下降,推动铝价格平稳运行。年内公司子公司昭通水电铝一期、鹤庆水电铝一期及云铝源鑫炭素二期工程等项目成功投产下,公司实现营收和盈利反转,全年实现归母净利4.95亿,从而扭亏为盈。 2020年伴随子公司云铝海鑫、云铝溢鑫、云铝文山水电铝等重点项目顺利建成投产,铝产品产销量实现较大幅度增长;原铝产量增长27.61%至242.39万吨,实现营业收入295.73亿元,同比增长21.78%。公司产品结构持续优化,降本增效效果显著,实现归母净利润9.03亿元,同比大幅增长82.25%。 公司盈利能力提升的同时,盈利质量俱佳。从2019年3季度以来公司现金流持续改善,2019年3、4季度的单季度经营性现金流金额达到10亿元,2020年2-3季度进一步提升至17亿元以上。2020年2-3季度公司收现比相对于2018-2019年同期有较大提升,分别达到102.9%和98.0%,在回款具有季节性的情况下持续提升,4季度回款能力进一步提升,2020全年整体主营业务收现比为95%,相对于2019年的93%提升2%,多收到现金54亿元。 2019-2020年公司经营性现金流净额大幅提升驱动资产负债表快速修复,与净利润的剪刀差连续走阔也为公司处理历史遗留问题提供空间,资产负债表质量更为扎实。2020年末,云铝股份资产负债率下降到66.5%,相对于2014年高点的80.75%下降超过14%,为2012年以来最低水平。流动负债中应付款项(应付账款、应付票据等)等无息经营性负债占比增加,短期借款中质押贷款金额在2019年年报之后转为0,相对于2018年的59.2亿元大幅下降;而信用贷款金额及占比快速提升;在公司资产负债率下降、盈利能力提升的情况下公司整体信用资质大幅提升,能够获得更多低成本信用借款。 4)二季度铝均价上升,半年报高增长可期。公司2021Q1实现归母净利润6.8亿元,同比上升276.9%,单季利润创历史最佳,主要原因是受益铝价上涨。Q1铝均价为1.62万元/吨,同比提升21.8%,环比增长2.7%。二季度铝价继续上升,下图圆圈部分为截止6月11日,二季度以来的铝价走势,已经突破1.88万元/吨,预计二季度公司业绩会再创新高。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300345 华民股份 21 2497.37 5.66 603681 永冠新材 1 323.49 5.25 002726 龙大肉食 1 5005.68 5.06 000055 方大集团 2 1321.47 2.65 601933 永辉超市 3 21003.71 2.22 002094 青岛金王 1 1381.79 2.00 002946 新乳业 1 252.80 1.71 002384 东山精密 1 2191.41 1.58 603379 三美股份 1 300.77 1.56 002668 奥马电器 1 1310.69 1.55 600983 惠而浦 2 1127.50 1.47 002867 周大生 4 1020.32 1.41 300291 华录百纳 3 1056.16 1.39 600568 ST中珠 6 2023.31 1.29 002313 日海智能 1 470.00 1.26 002244 滨江集团 1 3200.00 1.19 600236 桂冠电力 1 7882.38 1.00 600886 国投电力 2 6965.87 1.00 000598 兴蓉环境 2 2980.85 1.00 600388 龙净环保 1 813.26 0.76 600965 福成股份 2 514.56 0.74 300424 航新科技 1 143.92 0.72 600732 爱旭股份 5 419.99 0.64 002517 恺英网络 1 906.79 0.58 000402 金融街 2 1651.74 0.55 300552 万集科技 5 51.45 0.48 002757 南兴股份 7 92.00 0.38 002798 帝欧家居 9 88.28 0.38 603319 湘油泵 2 45.50 0.31 000892 欢瑞世纪 3 157.60 0.29 603610 麒盛科技 1 33.00 0.27 000620 新华联 2 509.75 0.27 000536 华映科技 1 526.95 0.19 300352 北信源 2 152.65 0.13 603995 甬金股份 1 11.33 0.11 601005 重庆钢铁 2 906.31 0.11 601865 福莱特 15 46.00 0.10 300370 ST安控 14 96.26 0.10 300545 联得装备 1 6.14 0.08 603330 上海天洋 2 10.51 0.07 300110 华仁药业 2 80.00 0.07 600667 太极实业 1 131.88 0.06 603129 春风动力 1 7.50 0.06 600697 欧亚集团 7 8.18 0.05 603063 禾望电气 1 22.30 0.05 603002 宏昌电子 3 26.20 0.04 002640 *ST跨境 1 50.00 0.04 002348 高乐股份 1 20.00 0.02 002908 德生科技 10 3.10 0.02 300881 盛德鑫泰 1 0.50 0.02 605266 健之佳 3 0.32 0.02 601860 紫金银行 7 30.33 0.02 600801 华新水泥 8 15.96 0.02 605168 三人行 4 0.47 0.02 300273 和佳医疗 6 9.68 0.02 002534 杭锅股份 1 10.00 0.01 688363 华熙生物 1 1.10 0.01 300780 德恩精工 2 0.69 0.01 002777 久远银海 2 3.12 0.01 300998 宁波方正 1 0.20 0.01 600725 云维股份 1 10.00 0.01 688200 华峰测控 1 0.26 0.01 300234 开尔新材 1 1.66 0.01 301001 凯淳股份 1 0.10 0.01 002773 康弘药业 1 2.70 0.00 600984 建设机械 2 3.30 0.00 002960 青鸟消防 1 0.55 0.00 002360 同德化工 1 0.89 0.00 603323 苏农银行 2 4.00 0.00 300240 飞力达 1 1.00 0.00 600663 陆家嘴 1 4.00 0.00 002134 天津普林 1 0.50 0.00 300898 熊猫乳品 5 0.05 0.00 603611 诺力股份 1 0.45 0.00 600446 金证股份 1 1.37 0.00 002258 利尔化学 1 0.76 0.00 601916 浙商银行 1 9.05 0.00 002570 贝因美 1 0.67 0.00 603758 秦安股份 1 0.25 0.00 603392 万泰生物 1 0.05 0.00 002127 南极电商 1 0.35 0.00 601601 中国太保 2 1.18 0.00 603690 至纯科技 1 0.03 0.00 600366 宁波韵升 1 0.10 0.00 600729 重庆百货 1 0.04 0.00 600084 *ST中葡 1 0.05 0.00 002429 兆驰股份 1 0.03 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601919 中远海控 瞿永忠,吴金超 1_买入 2_增持 31.4 600157.S 永泰能源 洪奕昕 2_增持 3_中性 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600570 恒生电子 东北证券 赵伟博 1_买入 118.8 600160 巨化股份 国盛证券 王席鑫,杨义韬 1_买入 —— 688319 欧林生物 兴业证券 徐佳熹,孙媛媛,东楠 2_增持 —— 605117 德业股份 华安证券 陈晓,盛炜 1_买入 —— 603979 金诚信 东兴证券 张天丰,胡道恒,张清清 2_增持 28.7 688188 柏楚电子 国泰君安 齐佳宏 1_买入 405.78 601963 重庆银行 国泰君安 张宇,蒋中煜 1_买入 13.53 002158 汉钟精机 光大证券 王锐,贺根 1_买入 36 605499 东鹏饮料 天风证券 刘畅,吴文德 2_增持 191 600141 兴发集团 海通证券 刘威,刘海荣,邓勇 2_增持 —— 600460 士兰微 国金证券 郑弼禹,樊志远 1_买入 —— 301002 崧盛股份 天风证券 潘暕,吴立,许俊峰,林逸丹 3_中性 80.3 300035 中科电气 国海证券 谭倩,尹斌,黎江涛 1_买入 —— 300982 苏文电能 安信证券 邵琳琳,苏多永 1_买入 61 603326 我乐家居 德邦证券 花小伟,毕先磊 2_增持 —— 002167 东方锆业 西部证券 李伟峰 1_买入 8.14 300456 赛微电子 东北证券 王凤华 1_买入 35 603583 捷昌驱动 天风证券 李鲁靖,孙潇雅 1_买入 57.7 002291 星期六 国信证券 张衡,高博文,夏妍 1_买入 —— 300957 贝泰妮 国信证券 张峻豪 1_买入 —— 688613 奥精医疗 光大证券 黄卓,林小伟 1_买入 124.41 002010 传化智联 国联证券 严明 1_买入 9.3 300394 天孚通信 华泰证券 王林,付东,赵悦媛,余熠 2_增持 57.79 002881 美格智能 华泰证券 王林,付东,赵悦媛,余熠 2_增持 38.24 600905 三峡能源 东北证券 王小勇,岳挺 1_买入 4.77 600063 皖维高新 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 300894 火星人 开源证券 吕明 1_买入 —— 601369 陕鼓动力 国泰君安 黄琨,周斌 1_买入 12.54 688636 智明达 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 003021 兆威机电 中信建投 吕娟,韦钰 1_买入 84.06 300919 中伟股份 中金公司 刘烁,曾韬,齐丁 2_增持 198 002139 拓邦股份 国金证券 罗露 1_买入 25 688639 华恒生物 华安证券 刘万鹏,曾祥钊 1_买入 —— 688109 品茗股份 中泰证券 邢立力,曾明 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603737 三棵树 1323.45 5.07 -48675.19 603786 科博达 127.41 3.17 16496.31 600171 上海贝岭 1732.73 2.48 45710.85 600276 恒瑞医药 10822.31 2.04 -171632.40 000009 中国宝安 4885.97 1.89 90459.96 300036 超图软件 789.79 1.75 23237.95 603236 移远通信 109.19 1.54 10213.88 601615 明阳智能 2176.16 1.48 28861.94 002242 九阳股份 1003.23 1.31 51628.50 600197 伊力特 582.54 1.24 17564.41 300487 蓝晓科技 271.04 1.24 15832.42 603713 密尔克卫 80.15 1.17 12083.50 000848 承德露露 1247.61 1.16 8590.84 002326 永太科技 991.74 1.14 25782.85 000650 仁和药业 1604.45 1.14 11531.58 603195 公牛集团 85.17 1.13 6389.53 600337 美克家居 1778.52 1.09 7150.97 600587 新华医疗 431.15 1.06 4616.73 603218 日月股份 1011.95 1.05 26455.49 600742 一汽富维 702.67 1.05 7701.01 688012 中微公司 252.58 1.02 31780.25 600348 华阳股份 2350.26 0.98 20184.78 600968 海油发展 1711.72 0.92 5601.45 603605 珀莱雅 182.87 0.91 34949.06 603876 鼎胜新材 380.97 0.88 8975.65 601068 中铝国际 259.62 0.88 962.49 300438 鹏辉能源 370.98 0.88 8194.31 600256 广汇能源 5769.00 0.86 28090.52 688006 杭可科技 99.36 0.83 7579.72 000718 苏宁环球 2415.12 0.80 14586.60 002182 云海金属 494.74 0.77 6918.38 601038 一拖股份 456.39 0.76 7427.09 300458 全志科技 251.17 0.76 21154.61 300685 艾德生物 167.37 0.75 4950.61 300308 中际旭创 528.82 0.74 5294.95 000049 德赛电池 222.55 0.74 10782.75 300319 麦捷科技 510.68 0.73 6204.67 603121 华培动力 85.25 0.72 978.13 600460 士兰微 948.65 0.72 46644.60 002641 永高股份 885.35 0.72 6272.67 000039 中集集团 1092.13 0.71 21559.65 603185 上机数控 55.64 0.70 9490.16 300496 中科创达 296.82 0.70 68848.68 300316 晶盛机电 882.78 0.69 41226.40 000932 华菱钢铁 4484.81 0.69 43746.25 601012 隆基股份 2632.59 0.68 613296.75 002156 通富微电 910.56 0.68 19985.48 000937 冀中能源 2334.21 0.66 10173.64 688002 睿创微纳 147.43 0.65 8239.15 601699 潞安环能 1942.57 0.65 36951.58   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购类型 300687 赛意信息 董事会预案 72.2552 72.2552 股权激励回购 002610 爱康科技 董事会预案 12,000.0000 6,000.0000 普通回购 002123 梦网科技 董事会预案 2,435.4000 2,435.4000 股权激励回购 002228 合兴包装 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 000026 飞亚达 董事会预案 91.6656 91.6656 股权激励回购 002572 索菲亚 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 300170 汉得信息 董事会预案 5,895.7492 5,895.7492 股权激励回购 300511 雪榕生物 董事会预案 76.0000 76.0000 股权激励回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 350.8802 350.8802 股权激励回购 600405 动力源 董事会预案 529.8480 529.8480 股权激励回购 603267 鸿远电子 董事会预案 6,000.0000 3,000.0000 普通回购 300241 瑞丰光电 董事会预案 20.0000 20.0000 股权激励回购 002463 沪电股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600565 迪马股份 董事会预案 784.0000 784.0000 股权激励回购 300759 康龙化成 董事会预案 30.9519 30.9519 股权激励回购 603703 盛洋科技 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300655 晶瑞股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 董事会预案 18.9080 18.9080 股权激励回购 601615 明阳智能 董事会预案 51.1600 51.1600 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300348 长亮科技 董事会预案 202.2941 202.2941 股权激励回购 300610 晨化股份 董事会预案 1.4812 1.4812 股权激励回购 002050 三花智控 董事会预案 226.2400 226.2400 股权激励回购 603326 我乐家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603183 建研院 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002923 润都股份 董事会预案 131.8415 131.8415 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 573.0238 573.0238 股权激励回购 002511 中顺洁柔 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300343 联创股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 董事会预案 166.5116 166.5116 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002401 中远海科 董事会预案 32.8851 32.8851 股权激励回购 300530 *ST达志 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600980 北矿科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300166 东方国信 董事会预案 2,134.2031 2,134.2031 股权激励回购 300239 东宝生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002084 海鸥住工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000333 美的集团 董事会预案 7,630.0541 7,630.0541 股权激励回购 002324 普利特 董事会预案 15,000.0000 7,500.0000 普通回购 600260 凯乐科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300620 光库科技 董事会预案 5.7900 5.7900 股权激励回购 600318 新力金融 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 300708 聚灿光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002695 煌上煌 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300723 一品红 董事会预案 749.8478 749.8478 股权激励回购 603518 锦泓集团 董事会预案 2,047.0972 2,047.0972 股权激励回购 601058 赛轮轮胎 董事会预案 48.3000 48.3000 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 148.8310 148.8310 股权激励回购 300498 温氏股份 董事会预案 19,180.3572 19,180.3572 股权激励回购 002640 *ST跨境 董事会预案 24,007.6800 12,003.8400 普通回购 002235 安妮股份 董事会预案 3,000.0000 1,500.0000 普通回购 600779 水井坊 董事会预案 168.8238 168.8238 股权激励回购 300276 三丰智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购         温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2021-06-15
增量资金来了 金融搭台题材唱戏   ◆ 第十期策略:重点是台上唱戏的 机构对6月底前对A股流动性还是比较乐观的,而且很快要建党100周年,市场这段时间有维稳预期。如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,机会更容易把握。核心资产有企稳反弹的迹象,可以重新跟踪,但重点还是题材。能不能出现新题材是关键。 ◆第十期热点和行业:黄金、军工 全球大通胀背景下,抗通胀品会成为市场不稳定时资金避险方向,黄金是抗通胀品之一,此外,黄金还有三大逻辑,当下或是长期配置时点。军工板块调整了三个多月,核心标的重新回到低位,而4月末年报和一季报出来后,行业整体有稳增长转向高速增长的态势,目前看性价比又回来了。 ◆第十期个股包括:保龄宝(002286)、泽璟制药(688266)、凯撒文化(002425)、陆家嘴(600663)、洪都航空(600316)、易华录(300212)   第十期策略:重点是台上唱戏的 每次市场不好的时候,情绪面总是杯弓蛇影,稍微一个小利空就能把市场砸一把,但随便一个利好也能带来一次收益不菲的反弹。上个月市场还在担忧美联储加息引会发全球流动性风险,进而导致A股大跌,结果5月A股指数一突破上涨,市场将理由还是安给了流动性。 从流动性的角度看,此次改善有三个维度:其一、人民币汇率升值推动外资大规模流入,这个是大家喊得最多的理由。人民币汇率升值,人民币资产就值钱,外资流入抢筹高位白酒股等核心资产就是最好的例子。此次人民币汇率大涨,与央行提到放开汇率目标分不开,现在全球大宗商品接连暴涨,中国虽然经济率先复苏,却面临较大的输入性通胀压力,如果说为了抵消输入性通胀风险,那也不奇怪。 其二、货币政策的收紧预期。4月工业增加值9.8%,预期是11%,基建投资增速18.4%,制造业投资增速23.8%,较前值回落6%,社零消费增速17.7%,预期25%,前值34.2%,可以看到,无论是生产端、投资端还是消费端,4月份的经济数据全面低于预期,而且4月社融增速再度大幅下行,从去年10月最高的13.7%下降至4月的11.7%。全年主流机构预测社融增速在11%左右,换言之继续下降的空间有限。另外,4月底政治局会议继续强调政策“更加精准,不急拐弯”,这也进一步降低了货币政策收紧的预期。 其三,政策出手维稳,通胀预期缓解。上期我们讲了对周期品的看法,观点是周期品行情应该没有到高潮,但不会是一个长周期,因为很多周期品涉及民生,有政府管制。随后政策也出来维稳,钢铁、铁矿石和煤炭等大宗品价格随即出现回落。只要通胀不快速上涨,流动性收紧的担忧就会缓解。 提及周期品,这里再强调一次,我们整体观点还是继续看多,但要注意行情分化:定价权在国内的板块如煤炭、钢铁等,政策调控下价格继续暴涨肯定不太现实。而定价权在全球的大宗品(铜、钴、原油和黄金等),短期调整后大概率还会在上,美财政部那史无前例的6万亿美元的基建计划可不是随便说说,对大宗品的拉动作用会很明显。 我们看一些机构对行情的判断,6月底前对A股流动性预期还是比较乐观的,而且很快要建党100周年了,市场这段时间都有维稳预期。如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,机会更容易把握。 回到市场上,上期继续强调,要轻指数重个股,高抛低吸。最近市场突破了春节后3300-3500点的震荡区间上限,正当你觉得已经突破想要介入时,市场又给你闷头一棍,指数重新回归震荡区间内,随后在大金融的带领下又是一根大阳线突破。这样的走势,如果短线踩不对节奏,那绝对是左右打脸,赚了指数赔了钱。 踩对节奏,也要选对板块和个股。过去半个月市场做短线可分成三个阵营:一个是潜伏有逻辑的板块,如科技中的芯片和光刻机,锂电池的上游资源类标的;第二个是做业绩确定性强的趋势股,在里面来回做小波段,你看中远海控这种,还有之前超跌的核心资产,如白酒里的舍得酒业,医药中的几只CRO龙头(药明康德、康龙化成、美迪西等)都是这种走势。第三个是做热点题材的龙头妖股,比如碳中和的华银电力、福建金森。 春节过后,之所以一直是这些题材类或者资金关注度高的个股有机会,主要是从春节后,A股不再是一个增量市场,而是存量甚至因为基金赎回潮导致的减量市场。那么,接下来是不是还是这些阵营?机会在哪些方向?这是我们要认真思考的问题。 首先,从春节之后,现在的成交量第一次回到了万亿以上的水平,可以明确地是,增量资金回来了。这背后的推动力主要是外资,每天两三百亿的净流入,另外还有基金,春节前发行的新基金陆续在4-5月中旬到期开放赎回,基金溯回潮暂时告一段落,而基金发行经过出清,最近又开始出现爆款基金了,这些资金募到之后不能一直空着,因为有监管要求,后面要去配置。但是无论是外资还是基金,二者都是基本面类属性的资金,因此,接下来基本面类的标的会受益。 那什么是基本面标的?我们看看外资的介入标的就知道,外资的选股其实非常简单,就是确定性强、持续性足、估值便宜。符合这些特点的板块,不就是近期大好的白酒、医药CRO和以银行券商为主的大金融吗?再看看外资25日-27日外资净流入最大的三天(累计净流入454亿),增持比例最高的前十大个股分别是安图生物、东方财富、TCL科技、兆易创新、长安汽车、中信证券、兴业银行、酒鬼酒、工商银行、华泰证券等,很符合外资这些选股标准。 所以,如果接下来这些资金继续净流入,市场大概率又会恢复到去年以大为美的基本面投资风格。那么,最近一些底部资金介入明显且刚刚起步的大市值个股是不是未来会有机会,比如说(仅仅是举例子),如航发动力、北方华创、金龙鱼、三安光电、金山办公等。 前面我们一直说规避核心资产,资金属性使然,我们不能做死多头,一直看多,但也不能做死空头,一直看空,那每天看行情就没意义了。万物皆周期,接下来一个月,那些调整充分且底部放量的核心资产又可以留意了。这方向我们没法量化选择,但核心资产就公认的那些,只要大幅调整、向上趋势没有走坏且最近几天资金放量,都是不错的配置选择,最好行业前景确定性高一些。 另外一个方向,还是题材类。万亿的成交量,直接一下子萎靡下去的可能性很低,大金融将指数拉起来,台子已经搭好,后面只要不垮掉,台上唱戏的才是最精彩的部分。 前两期说的锂电、医美、生育养老等几个题材,我们认为今年可以成功穿越周期的可能是锂电池,确定性太强了。最近一周行业还出来两件大事:一个是拜登政府力推新能源汽车,补贴退出时间延后,力度加大,2019年底是欧洲率先推动电动车,直接催化2020年的电动车行情,现在轮到美国,电动车后面更加确定;另一件是天赐材料收到宁德6个多亿的预付款事件,这反映的是目前锂电池产业链的供需关系,宁德向来是上下游通吃,现在连宁德时代都要给供应商先支付款项,而且是大比例要货(2020年天赐给宁德供货是9.97亿元,按照目前10%的预付款,这笔款项直接锁定了60多亿的订单和1.5万吨的产能,而天赐2020年营收才41亿,目前产能才1.2万吨,全年产能3.2万吨),可见产业链目前需求旺盛。板块后面跌下来,可能还会继续上,全年就是一个波动向上的走势。 对于题材,有个问题接下来要留意。为什么最近成交量上来了,市场感觉还是不温不火,主要原因:一方面是资金集中在券商板块,有一定的虹吸效应;另一方面,感觉题材没有形成一致性,没有出现新的大题材。所以你会发现,最近涨来涨去,还是老的那几个题材,锂电池、医美、碳中和和疫苗等。后面能不能出现新的题材,才是市场重点。有新戏曲,观众才会留下,否则唱来唱去就那几首,终究是要曲终人散。 新的题材中,啤酒还可以再等等,奥运会能不能准时召开是个大刺激因素,华为鸿蒙短线还是偏炒作,概念股要出业绩很难,但是一旦建成生态,这个题材未来的想像空间很大。短期还可以看看军工和黄金,逻辑后面行业有写。另外,我们讲了两期的长线题材生育养老,可以持续做波段。需要强调的是,对于潜伏的题材,起来后一定要止盈,别把短线炒作当做价投。   黄金:抗通胀品种的另外三个配置逻辑 全球大放水带来大宗商品价格暴涨,也催生史无前例的通胀周期。大通胀背景下,抗通胀产品会成为后期市场不稳定时资金的避险方向。 黄金具有非常强的金融和商品双重属性。作为金融资产,黄金不产生未来现金流,从某种意义上讲,可以将黄金当成一种零息债券。而作为商品,与原油、基本金属等大宗商品类似,具有抗通胀的特性,未来通胀率上升也会带动金价上涨。 招商证券通过数据回归分析,给出黄金另外三个长期配置逻辑,由于有数据分析支撑,感觉逻辑靠谱。 1)负利率长期下行趋势不改。实际利率是决定黄金价格的最根本因素,它能很好地将上述两个属性结合起来,实际利率=名义利率-预期通胀率,由其本身定义可知,金价应与实际利率呈负相关,实证数据也显示二者相关性系数达-0.92,为强负相关。从月度表现来看,在实际利率上行时,黄金价格平均下跌1.09%,而在实际利率下行时,黄金价格平均上涨2.15%,整体平均上涨0.67%。 通胀上升后,美国的实际利率已经进入负利率时代。虽然美联储未来会有加息的预期,但目前看不现实。参考2013年美联储退出QE前后市场表现,实际利率的转向基本与政策前瞻指引同步。然而目前美联储并不急于收紧货币政策:4月29日美联储公布利率决议和政策声明,不改变联邦基金利率目标区间(0%-0.25%),以及资产购买量维持在1200亿美元/月不变,随后鲍威尔在新闻发布会上表示物价上涨是短暂的,现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。尽管5月公布的美国4月CPI以及核心CPI超预期走高,但联储副主席理查德·克拉里达强调通胀的上升可能被证明是过渡性的,4月CPI是受到基数效应和供应瓶颈的提振。就业数据的改善似乎有所停滞,近几个月维持在6%上方,仍大幅高于疫情前3%左右的水平。去年美联储修改了货币政策框架,将通胀目标改为一定时期内的平均通胀水平,因此对于短期通胀具备更高的容忍度,其货币政策的转向可能需要就业数据持续改善的佐证。 事实上,实际利率本世纪以来整体处于下行趋势,从世纪初的2%水平降至疫情前0%附近,预计本轮反弹高位在0%-0.2%区间。考虑到疫情带来的长时间负面影响以及美联储资产负债表在疫情期间几乎翻倍的规模,实际利率的长期下行趋势不改,黄金仍旧具备长期配置价值。 2)美元处于顶部。美元作为全球主要结算货币体系,是黄金最重要的计价货币。黄金与美元指数是存在负相关性的,且负相关关系相较实际利率更弱,相关系数为-0.46(1996年至今)。 今年以来美国疫情显著改善,相比之下,欧元区在一季度迎来了两波疫情高峰,美元指数小幅反弹,但四月中旬后欧洲疫情降温明显,疫苗接种速度明显加快,欧元区经济恢复潜力相对美国更具有后发优势。而美元指数反映的是美元对于选定的一揽子货币的综合强弱程度,其中欧元占比最高,达57.6%,因此欧元与美元的相对强弱能够很大程度决定美元指数的走势,即美国、欧元区的GDP之比,与美元指数走势高度一致。此外,从金融周期角度看,美元指数自1971年以来,整体看处于下行趋势,周期高点和低点逐渐下移,且至今已经历两个完整周期,跨度约16年,目前正处于第三个周期的顶部拐点附近,因此,美元指数后续将面临较大的向下压力。 3)相比其他大宗商品,价格回归中性,估值处于洼地。金油比、金铜比和金银比是三个很重要的比值关系。黄金的金融属性强于商品属性,主要受货币政策、实际利率等因素影响,而原油、铜和白银的商品属性更显著,尤其是原油和铜,由于更多地参与到实体经济中,更易受到宏观经济等供需面的影响。因此上述指标可以视作大宗商品的金融属性与工业属性的比值关系,若经济复苏预期强劲,大宗商品需求趋于旺盛,商品属性更强的油、铜、银的需求弹性更大,表现通常好于黄金。 2020年初新冠疫情爆发,金油比、金铜比快速攀升至历史高位,2020年11月随着疫苗方面取得乐观进展,比值快速向均值收敛。目前金油比、金铜比和金银比基本处于历史均值水平;若从近五年的维度来看,除金油比位于近五年均值附近之外,金铜比、金银比均大幅低于近五年均值。因此从相对价值的角度出发,金价有所低估。 黄金标的就那么几只可看,山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等,弹性比较好的是赤峰和紫金。   军工:板块调整充分 又到布局时 军工去年四季度我们写了两次,当时的主要逻辑是“十四五”规划加速,叠加三季报合同负债增长,未来业绩确定性强。原来说,板块可能要看年报和一季报的业绩情况才会全面爆发。结果在今年1月份在券商全面鼓吹下,市场形成一致看多观点,板块一阵爆炒。短期炒作最怕的是一致性,这意味着高潮来临,最终板块从1月下旬开始调整,整整回调了一个季度,中航沈飞、航发动力、洪都航空等核心标的股价腰斩,多数个股回到了去年12月初的起爆点。 军工板块的性价比又出来了:股价充分回调是一码事,关键是4月末年报和一季报出来后,行业整体有稳增长转向高速增长的态势。 数据整理显示,2020年军工行业实现营业收入增速12.21%,归母净利润增速增速40.18%,修正后实现营业收入增速12.29%,归母净利润增速31.57%,在A股29个行业中,收入增速排在第4位、归母净利增速排在第10位,处于靠前位置;毛利率同比提升1.07百分点至23.93%,净利率提升1.62百分点至8.74%,盈利能力持续提升。2020年期间费用率13.78%,同比下降0.55pct,其中研发费用率小幅提升0.41百分点至5.03%,反映出在进入“十四五”的关键节点下,我国武器装备发展迅速,预先研究及新型装备研制有加速态势,军工企业为提高本身行业内竞争力,相应加大研发投入同时有效降低费用率,有利于提高中长期业绩弹性。 2021年一季度,行业实现营业收入增速43.77%,归母净利润增速132.67%,在A股29个行业中均排名第13位。在2020年行业受疫情影响较小、基数较大的情况下,营收和利润增速均位居前列,并且呈现加速态势,再次验证军工行业高景气度。预计未来两年军工行业高速增长的确定性大,相对其他行业具有比较优势。 展望未来,看资产负债表的几个数据:预收账款(体现在手订单情况)、存货(反映中长期的增长)、应付账款(反映为满足订单生产的采购备货情况)等科目变化。 2020年报数据可看出:1)军工行业预收账款及合同负债同比增加57.32%,其中航空及信息化板块分别增长66.00%及52.56%;2)军工行业存货同比增长12.05%,其中航天、信息化存货增长较快,分别增长17.47%、12.28%;3)2020年军工行业应付账款及应付票据同比增长12.08%。 2021年一季报数据看:1)预收账款方面,行业整体增长48.10%,航空、航天板块分别增长55.70%及41.63%;2)存货方面,21Q1同比增长18.43%,信息化板块增长较快,同比增长43.76%;3)应付账款及应付票据同比增长12.48%。年报及一季报资产负债表的变化显示行业基本面持续向好,预计2021年全年行业增长相对确定,资产负债表相关科目变化或将持续体现。 另外,经过三个月回调,多数标的估值已回归至合理范围,且估值与业绩增速仍相匹配。军工板块目前动态PE在55倍,但板块内存在一定业绩分化,部分公司市盈率经过前期回调已在30倍以下,当前不少业绩增速较快的标的估值已回归至合理甚至偏低的范围。 其中,主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行,长期空间有望打开,或享有高端装备制造估值;国企零部件业绩增速预计将维持在20%以上;新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主,业绩成长突出,典型公司未来3年或维持30%附近增长,有望享有较高估值容忍度;信息化标的具备一定TMT属性,整体估值水平较高,但细分方向较多,且各有分化,如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强,且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%,仍有望享有估值溢价。 投资方面,具体分四个方向:1)航空装备:无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求,当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间,预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜,有望推动军机换装列装加速。主要标的有:中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电。 2)航天装备:导弹行业主要驱动因素主要来自:一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注导弹板块的整体性机会,优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。主要标的有:航天电器、洪都航空。 3)信息化板块:因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素,自2018年以来持续超越行业增长,关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向,部分公司业绩已率先进入高速成长阶段,预计21年仍将继续保持。主要标的有:紫光国微、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳。 4)新材料板块:高温合金、钛合金及碳纤维复合材料是主要方向,军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平,且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限,供给端竞争格局较好,需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素,预计行业未来增长确定性较高,且需求上量后规模效应将不断显现,带动单位成本不断下降,因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润,并具有向民用市场急需开拓的可能性,长期成长性较好。主要标的有:光威复材、西部材料、抚顺特钢、中航高科。       第十期个股组合参考 2021年第九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 龙蟒佰利 002601 1.28% 6.26% 5.24% 1.02% 士兰微 600460 6.78% 10.32% 5.24% 5.08% 鱼跃医疗 002223 -0.50% 4.82% 5.24% -0.42% 中国平安 601318 0.87% 3.26% 5.24% -1.98% 惠泉啤酒 600573 -0.93% 1.86% 5.24% -3.38% 金山办公 688111 10.21% 12.73% 5.24% 7.49% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年5月16日至本内参发布日2021年5月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:保龄宝(002286)、泽璟制药(688266)、凯撒文化(002425)、陆家嘴(600663)、洪都航空(600316)、易华录(300212)。   1、保龄宝(002286):供货元气森林 产品量价齐升 主要逻辑:1)低糖和无糖成为食品饮料行业的大趋势。随着国内生活水平的不断提高,消费者对健康的注重程度也随之提高,更注重膳食均衡和热量摄入,健康生活理念逐步成为主流,对低热量、零热量的饮食的需求逐步提升。食品饮料厂商顺应这一趋势,纷纷推出减糖产品,并以此作为卖点吸引消费者。例如,可口可乐早在1982年就推出了以人工甜味剂阿斯巴甜替代蔗糖的健怡可乐(Diet Coke),目前可口可乐40%的饮料都是无糖或低糖。除了国际巨头以外,中国企业也在纷纷探索。 过去几年一款以“无糖”战略为核心的网红饮料随电视节目迅速--元气森林。 2016年,元气森林出世,凭借“无糖”的产品概念一路逆袭。从2016年成立至今,这家新茶饮品牌取得的成绩包括:2019—2020年,元气森林连续两年在天猫618超越可口可乐、百事可乐,位列天猫饮品品类的销售冠军。2020年5月销售业绩达到2.6亿,超出2018全年销售总和;2020年全年该品牌业绩暴增270%,销量30亿元。可见,未来低糖和无糖会是年轻消费者青睐的方向。 在这一大趋势下,能够在提供甜味的同时又更健康的甜味剂迎来发展机遇。甜味剂是指赋予食品以甜味的食物添加剂,品种较多,具体可以分为以下两大类:1)功能性甜味剂:主要包括人工合成高倍甜味剂和天然甜味剂。人工合成高倍甜味剂主要为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜等;天然甜味剂目前使用较多的主要为甜菊糖。2)糖醇类甜味剂:包括木糖醇、赤藓糖醇等。 2)市场上唯一的全品类功能糖制造商,受益减糖趋势红利。公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商,参与行业标准制订20余项,国际标准1项,掌握了行业的话语权。公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构,能提供全面的功能性低聚糖功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产品和服务,同时是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名企业的战略合作伙伴。 在全球减糖趋势的带动下,公司糖醇产品销售继续保持20%以上的增长,毛利率也呈现逐年递增态势。 3)为元气森林供货赤藓糖醇。赤藓糖醇是功能性糖醇的一种,是所有糖醇中唯一利用微生物技术生产的一种天然零热量甜味剂,具有低热量、高稳定性、甜味协调、无吸湿性、无龋齿性、不发酵及不会引起肠胃不适等特点,不参与糖代谢和血糖变化。与山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇和甘露糖醇相比,赤藓糖醇具有耐受量大,安全性高、冷甜效果和低吸湿性、零热值等优点。元气森林便是使用这种代糖,而公司直接对其供货。 食品饮料企业庞大的需求对各类糖醇的选择和偏好,将直接影响到糖醇产品的需求量和行业增速。如乐天口香糖对木糖醇的选择和推广,极大的促进木糖醇产业发展。而近年来在下游需求的带动下,国内赤藓糖醇行业发展迅速。2017年赤藓糖醇产量为1.8万吨,价格在1.9-2.3万元/吨左右,2018年产量已达2.87万吨,同比增加59.4%。其中国内主要生产企业近几年均保持了较快的增速,预计在下游厂商的带动下,未来几年行业有望进一步提速。天风证券认为。2019年我国糖消费量约为1580万吨,假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场,那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。 4)赤藓糖醇近期量价齐升。截止到2021年国内具有生产规模的赤藓糖醇生产厂家在4-5家左右,总设计产能10万吨左右,部分产能释放量有限,导致市场整体呈现供不应求的局面,产品价格出现上涨,截止1季度末,有厂家报价已经高达3.6万元/吨,相比春节前提高80%,公司按照市场及供需情况,对赤藓糖醇进行适当的提价。同时,1.3万吨的扩建项目4月中旬已经进入设备安装调试阶段,未来有望受益赤藓糖醇量价提升。 公司主要风险点:1)近期有个股东减持计划,减持比例3.55%,大概1.4亿元左右的量,会一直持续到10月底;2)大股东是做投资出身,95后,2021年当选董事长,尚不清楚是否会胡来。   2、泽璟制药(688266):柳暗花明 重磅产品上市在即 主要逻辑:1)产品线豪华的创新药企业。泽璟制药2020年在科创板上市,印象中,公司是第一家没有任何收入和在售主产品便被允许上市的科创板企业。 按照传统思路,这票大概率会被很多老股民排除在外。但泽璟制药选择了非常好的赛道,医药创新药,上市后它也成为当时科创板第一大创新药企。A股创新药恒瑞医药上市至今,PE常年大几十倍,市值目前已经拱到了4500亿+,主因就是对恒瑞产品的持续创新能力和主力产品的认可。 而泽璟制药同样有非常豪华的管线。公司凭借其自主研发能力建立两个新药研发生产技术平台:1)精准小分子、药物及产业化平台(在该技术平台上,公司小分子新药多纳非尼、杰克替尼和奥卡替尼已处于临床试验的不同阶段);2)复杂重组蛋白生物新药的研发及产业化平台(公司率先研发了外用重组人凝血酶和注射用重组人促甲状腺激素)。 利用这两大技术及产业化平台,公司开发了多条在研药品管线,覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌等恶性肿瘤以及出血、肝胆疾病等多个治疗领域。上市前,公司已拥有11个创新药物的23项在研项目。其中,多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌的III期试验已经完成,已提交多纳非尼上市申请并获得国家药监局新药审评中心受理,针对其他适应症的临床试验处在II/III期阶段。此外,还有3个在研药品处于II/III期临床试验阶段、2 个处于I期临床试验阶段、1个处IND阶段、4个处于临床前研发阶段。 2)多纳非尼即将上市。潜力产品中,多纳非尼是公司通过自主建立氘代药物研发体系并利用精准小分子药物研发及产业化平台研发的小分子多靶点1类新药。它既可通过抑制血管内皮生长因子受体(VEGFR)和血小板源性生长因子受体(PDGFR)等多种酪氨酸激酶受体的活性,阻断肿瘤血管生成,又可通过阻断丝氨酸-苏氨酸激酶(Ras/Raf/MEK/ERK)信号传导通路直接抑制肿瘤细胞增殖,从而发挥双重抑制、多靶点阻断的抗肿瘤作用。此外,多纳非尼的作用机制使其可通过多条通路改善肿瘤免疫微环境,从而降低了对抗PD-1或抗PD-L1抗体的耐药性,产生对肿瘤治疗的协同作用,增强疗效。总之,多纳非尼如果上市,会成为治疗肝癌最主流的产品。 而肝癌一线治疗药物的市场空间非常大,单单靶向药物的销售从2014年的5.9亿元增加到2019年的14.8亿元,对应CAGR 为20.22%。2018年由于索拉非尼进入医保以及新药仑伐替尼的上市,市场同比增长了48.7%。 目前已上市的两大产品索拉菲尼和仑伐替尼每个产品全球销售已经高达40-50亿元。2018年仑伐替尼在国内获批,2019年就收获8.53亿的规模。2020年1月索拉菲尼的专利到期,2021年10月仑伐替尼的专利也要到期,多纳非尼将面临重大机遇。 公司于2020年12月31日公告收到多纳非尼现场注册核查的通知。根据CDE以往审批进度,如果审批顺利,预计今年上半年有望最终获批上市。 3)其他拳头产品进展有序,成长动能充沛。其他拳头产品中,重组人凝血酶处于三期临床试验阶段,有望今年提交NDA。杰克替尼治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床研究在2月份公布临床结果,相对于竞品芦可替尼展现出优效,且毒副作用更小,未来在适应症上潜力可观。预计杰克替尼有望明年完成三期临床。杰克替尼已在FDA获批治疗中、高危骨髓纤维化的临床试验,以及治疗移植物抗宿主病的II期临床试验。对标芦可替尼2020年在全球实现32亿美元销售额,杰克替尼出海空间可期。此外,公司的注射用重组人促甲状腺激素也于3月份启动三期临床试验。 4)推上市后首份股权激励,增强员工积极性。公司近期发布上市后第一份股权激励计划。业绩考核目标是2021-2023年实现累计收入分别为不低于3亿、13亿、26亿元,累积申报并获得受理的IND(含新增适应症)申请不少于3/7/10项,累积申报并获得受理的NDA/BLA(含新增适应症)不少于2/3/5 项。激励对象包括高管、核心技术人员和员工共计215人,激励范围较广泛,使得大多数主要工作人员的积极性得到发挥。 上市后,市场看好公司布局的赛道和储备产品的前景,股价半年涨了将近3倍。但随后又因为多纳非尼获批迟迟没有下文,股价又从128砸到了55元。如今多纳非尼获批时点临近,而从股权激励方案的发布来看,公司已经在为主力产品多纳非尼上市做准备,基本面即将出现重大改变。二级市场上,最近资金悄悄介入,股价已经起来一小波,临近年线可能会有压力,勿追高。   3、凯撒文化(002425):绑定字节和腾讯 自研产品亮剑 主要逻辑:1)游戏行业目前性价比高。游戏板块由于2020年疫情高基数的影响,2021年上半年业绩整体增长压力大,市场关注度低,估值持续下杀。但从多个维度看,目前游戏行业的性价比高,处于配置最佳时点,其中游戏大厂或者能绑定流量巨头的企业将优先受益。 维度一:从投资来看,巨头对优质游戏内容的渴求。当前市场投资热背后的驱动力是腾讯、字节跳动、哔哩哔哩等平台对优质游戏内容的渴求,腾讯、字节跳动、哔哩哔哩3家平台占据了2021年游戏总投资量的接近90%,投资方向更多以出海(休闲、竞技、SLG等品类)、年轻化偏二次元CP等为主,一方面大量资本涌入有望加速优质内容的产出,另一方面也可以看出大厂在二次元等细分垂类并没有很强优势,玩家需求多元化,内容百花齐放,大厂需加大外部的投资以保持竞争力。 维度二:从买量角度看,激活成本近一年翻近一倍。根据腾讯广告平台披露的安卓及iOS大盘数据显示,近一年周度游戏激活成本提升明显,安卓端2020年4月单用户激活平均成本为接近40元左右,而2021年4月已经达到60元以上,5月更是超过了90元,iOS端用户激活成本2020年4月为70元左右,2021年4月达到140元。可以看到随着国内用户对游戏的品质的不断提升,以及电商等行业的流量竞争,游戏的单用户激活成本持续攀升,产品质量不提升,单纯依靠买量获客变现,将面临净利率持续压缩的压力。游戏流量平台才是最优话语权的方向。 维度三:从政策角度看,倒逼内容精品化,头部公司研发进一步聚焦。统计腾讯、网易等7家游戏公司2019-2021年至今的版号审批获取情况,2019年7家公司合计获取版号91款,占比总量的5.8%,2020年为73款,占比总量的5.1%,2021年至今为18款,占比总量的2.9%。可以明显感受到头部公司一方面在逐渐缩减产品量,聚焦精品,腾讯、网易近3年上线游戏数量持续下降,但整体的研发费用开支却始终维持高速增长(如右下图),另一方面也在加强全球化的突破,腾讯2021年3款获得版号的游戏中两款为进口版号,网易也有50%的游戏为进口版号。 2)与腾讯、字节跳动等头部平台深度合作,游戏储备丰富。凯撒文化原来有三大业务:服装、IP业务和游戏业务。2014年公司开始裁撤传统服装门店,服装业务出清,将经营重心逐步转移至以游戏为主的泛娱乐业务,并于2017年全面转型至以IP运营、游戏业务、动漫及影视业务为主营业务的泛娱乐公司,目前主业剩下IP业务和游戏业务。 游戏业务方面,公司游戏储备丰富,多款游戏与腾讯、字节跳动等头部平台开展深度合作。除年初上线快手合作的《三国志·威力无双》外,《荣耀新三国》海外日本版已经上线,腾讯负责发行的国内版本版号已于4月27日获批;与字节跳动去年签约《火影忍者:巅峰对决》预约人数超800万,等待今年最后上线排期。与腾讯合作《从前有座灵剑山》进入到测试尾声,上线时间预计在Q3左右。预计《荣耀新三国》首月流水预期可以参考腾讯同类型策略类游戏首月流水,而《火影忍者:巅峰对决》参考预约数及3年运营周期,两款游戏流水分成符合行业平均水平。 公司目前在研游戏包括《航海王》、《火影忍者》、《从前有座灵剑山》、《幽游白书》、《新三国荣耀》、《镇魂街》、《遮天修仙录(暂定名)》和《银之守墓人:对决》等十几个项目。在研的《镇魂街》、《盾之勇者成名录》、《遮天》、《航海王》、《圣斗士2》等多款精品游戏,预计在未来的2年内将陆续上线并持续贡献收入。这些自研的精品游戏在测试期数据表现良好,得到字节跳动、快手、腾讯、360、阿里游戏等头部平台的认可,达成了长期稳定的深度合作。 3)现有产品生命周期长,在2021年仍将保持稳定的流水,为公司带来业绩保障。 公司现有主力产品包括《三国志2017》、《猎人x猎人》、《新仙剑奇侠传》和《圣斗士星矢:重生》等,其中由日本光荣特库摩《三国志11》正版授权,公司自主研发的《三国志2017》SLG 手机游戏,上线后国内外表现优异。自2017年上线以来全球累积流水超43亿元,2020年全年贡献流水收入超12亿元。英雄互娱代理了《三国志2017》日本地区的发行,总注册人数超过60万,月流水最高达到700万美元。   《猎人x猎人》:由日本集英社正版授权,公司参与研发的《猎人x猎人》ACT RPG 手机游戏,由腾讯游戏独家代理发行,2019年12月上线首月总流水破亿元。 《圣斗士星矢:重生》:由日本DENA正版授权DENA发行,委托公司研发的《圣斗 士星矢:重生》CCG 手机游戏,自2016年5月上线以来全球累积流水超12亿元,2020 年全球流水近2亿元,大陆地区同比增幅4%,海外收入同比增幅高达36%,流水表现异常稳定,国内曾获得苹果畅销版第3名,免费榜第7名。 《新仙剑奇侠传》:著名游戏IP,由台湾大宇正版授权,委托公司研发的《新仙剑奇侠传》CCG手机游戏上线,最高达到苹果应用商店畅销榜第8名,最高月总流水破5000万元。 二级市场看,去年上半年公司是游戏行业的大牛股,3个月涨了4倍,此后连续回调10个月,近期股价再次回到底部区域,安全性较高,一季度公司业绩已经超过去年全年,在今年新产品加持下,全年业绩有望高增长。   4、陆家嘴(600663):资产有重估预期 逻辑简述:1)商业与酒店复苏,业绩处于修复期。公司是国内地产行业的优质企业,最近十年无论地产行业政策如何变,每年业绩总能保持持续增长。2020年受疫情免租的影响,原本以为公司业绩会出现暴跌,但披露的业绩情况大超预期。全年收入端仅微跌2.02%,在降本增效的措施下,归母净利润反而同比增加9.1%达40.1亿元。 分业务看,全年公司租金收入同比减少9.1%至35.8亿元,剔除租金减免影响,实际租金收入同比下滑约3.2%。公司商业与酒店业务下半年的经营情况有所好转,全年租金同比跌幅缩窄至30%和46%,商业上、下半年同比跌幅为36%和25%,酒店上、下半年同比跌幅分别为67%和27%。 2021年一季度公司的租现金流入为9.6亿元,同比增长9.2%,而2020年上半年是-9.4%,下半年是-9.1%,很明显呈现复苏态势。往后看,考虑到疫情影响逐步消退,市场需求有望回暖,叠加陆家嘴滨江中心、前滩东方广场一期出租率稳步提升以及“科学之门”A塔招商工作的有序推进,今年租金收入大概率可以恢复至2019年39.5亿元的水平。 2)办公物业面临估值重估。中国国贸是国内规模最大的综合性高档商务服务企业之一,其在北京核心商务区拥有众多顶级写字楼以及商业资产,这些资产在过去随着房地产价格上涨,价值本身跟随上升,但由于公司以成本法计价,并不能真实反映在报表中。最近因为资产估值重估预期,股价短时间内翻倍,而陆家嘴在上海同样拥有类似的地产资源。 办公物业是陆家嘴的核心资产,其优越的地理位置以及卓越的建筑品质是这部分资产稳定增值的原因,办公物业主要包括甲级写字楼。目前公司长期在营甲级写字楼共23幢,总建筑面积约192万平方米,主要位于上海陆家嘴核心地段、前滩国际商务区以及天津红桥区,具备先进的设计理念、卓越的建筑品质和完善的物业管理。截至2020年末,上海成熟甲级写字楼(运营一年及以上)的平均出租率约为80%,平均租金8.83元/平方米/天,在疫情后竟然还同比上涨逾1.96%,显示出核心资产的稀缺性。天津成熟甲级写字楼的平均出租率约为76%,平均租金3.45元/平方米/天。非常保守按照上海核心地区写字楼5万一平米的价值来算,这23栋写字楼资产就接近800亿元,是目前市值的两倍。公司还拥有金融资产、养老和住宅资产、物业资产等。 3)股价调整5年,估值历史底部。2015年之后地产行业一下子变得不香了,受行业因素的影响,公司股价连续调整了5年,期间公司的业绩连年保持增长。股价下跌杀的是估值,目前动态估值只有12倍。公司历史估值最低在10.2倍,即便没有资产重估,公司本身的估值也处于历史底部,安全性足够。   5、洪都航空(600316):弹性十足的教练机龙头 主要逻辑:1)军工板块短线或有反弹。军工板块经过一个季度的回调以及年报和季报业绩的持续增长,板块性价比相比去年4季度更高。板块主要逻辑详见上文行业,这里不赘述。 2)拥有国内最全教练机图谱。A股军工板块中,整机有“四剑客”,中航沈飞、中航西飞、洪都航空和中直股份,沈飞是战斗机和歼击机龙头,西飞是原来的中航飞机,是国产大飞机C919供应商,中直股份是直升机龙头,洪都航空则是国产教练机龙头。 据统计数据,我国目前活跃的各种机型在数量上均与美国有较大差距,美国现役各类军机数量约1,3万架,在全球现役军机中占比为25%。其中教练机2835架,占比24%,与歼击机机队数量呈现 1.1:1 比例关系。相比较而言,我国军队教练机在绝对数量与相对歼击机比例关系上都存在差距,具备较大上升空间。 公司是目前国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商,目前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。其中,自主研制的L15高级教练机作为第一个在设计上达到国际最先进水平的机种,设计采用了大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构,最大载弹量3800千克,正常起飞重量6800千克,飞行寿命10000小时,能充分满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯、意大利、韩国等国的先进同类产品相抗衡,实现了低成本复现先进战斗机的性能和系统功能,2019年L15高级教练机项目成功获得国家科技进步一等奖。 4月初公司公告称,教练机总装厂房基本建设完毕,后续教练机有望迎来放量期。 3)导弹+无人机将随产业快速扩容。公司以教练机业务为核心,进一步拓展了“无人机+导弹”相关业务。无人机类型最广为熟悉的,是2019年国庆阅兵时出现的“攻击11”隐身无人机,为公司设计、生产和制造(如上图2)。据观察者网报道,该机使用无尾飞翼,采用单台发动机、前三点起落架,具有隐身性能好,续航时间长,攻击精度高等特点,可完成突防、猎歼等多种攻击任务。 2020年亚美尼亚和阿塞拜疆的冲突中,无人机大出风头,被誉为未来战争之王,需求肯定会大幅提升,根据国防科技信息网报道,全球军用无人机 (UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为 12%。中国的无人机处于起步阶段,相当于美国上世纪90年的水平,受国防信息化建设推进,未来国内无人机机队建设有望提速。 导弹方面,据中华网报道,公司主力产品YJ-9E反舰导弹首次亮相于珠海航展,该导弹射程介于15至25千米之间,可采用主动雷达/电视/半主动激光末等多种制导方式,实现从防空射程范围外进行防区外打击。 战斗机、坦克、舰船等均为非消耗型武器装备,其特点为均是有人作业,因此战争中将尽量避免折损。而无人机、导弹则属于消耗型武器装备,其存在的意义即为实现无人员折损条件下的任务打击,可以说是军工中的消费品。 实战化训演拉动导弹等消费品进入快速消耗期。自2016年中央军委颁发《加强实战化军 事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升。据解放军报相关报道披露,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。随着我国实战化训练的深入实施,导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段,公司对应业务有望实现快速放量。     “四剑客”中除了中直股份基本面略显平庸外,其他三家其实都不错,但此次选择洪都,一来沈飞和西飞去年四季度陆续写过,二来洪都航空的股价弹性最高,历史上三次大的行情中,经常能轻松翻数倍,只做波段的话,选弹性最大为佳。   6、易华录(300212):数据湖业务成新主业  主要逻辑:1)电子车牌业务充满想象空间。从2016年开始,无锡、深圳、京津冀等地就已经启动机动车电子标识首批试点,但相关立法一直未能推进,前期出台的多为地方性管理条例。随着车联网的快速发展,电子车牌的唯一安全认证、可靠精准识别及多信息融合的特点或成为重要的入口。电子车牌解决道路和车辆管理痛点,在车辆信息管理、车辆定位追踪、道路测速与流量统计、危险品运输管理、渣土车管理、环保限行等方面具有显著优势,直击公安和交通部门工作过程中的痛点。 今年公安部发布公告,就其起草的《道路交通安全法(修订建议稿)》向社会公开征求意见,征求意见截至日期为4月23日,其中,关于电子标识,在“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准”后,补充了“并按规定安装电子标识”,在法律层面对机动车的电子标识安装作出了规定。此次立法或将推动电子车牌市场兴起。 公司于2016年参与无锡电子车牌试点;2017年公司电子车牌业务取得了天津全运会赛事应用且参与了公安部汽车电子标识技术的研发,协助国家相关部门起草并制定了汽车电子标识的国家标准;2018年,公司自主研发的汽车电子标识读写设备通过了公安部交通安全产品质量监督检测中心检测认证,同年中标“天津市汽车电子标识试点工程”,近年来公司汽车电子标识设备及系统在浙江省、山东省、辽宁省、北京市等地相继应用及落地,具备电子车牌先发优势,有望分享行业红利。 2)数据存储成长空间大,公司计划投建180个数据湖项目。公司历史主业复杂,2017年战略调整后,基于蓝光存储技术的数据湖业务成为公司新业务发展方向。 数据存储是个大市场。随着万物互联时代的来临,云计算、移动互联网、物联网、大数据以及人工智能等信息技术的应用和发展带来全球数据爆发式增长。根据IDC预测,全球数据圈(每年被创建、采集或是复制的数据集合)将从2018年的32ZB增至2025年的175ZB,增幅超过5倍,市场规模数千亿元。 而蓝光产品主要运用在温数据、冷数据的储存上。截止2019年蓝光存储在冷数据存储中占比约13%,现在国内有80%的数据处于冷数据状态,尤其是政府部门的数据,极少用但又要长期保存,保存成本又要低,这些要求都契合蓝光储存的特点。受益行业快速增长红利,未来蓝光存储占比有望大幅提升。 公司远期计划是在2025年前完成180个以蓝光存储为基础的数据湖建设项目。根据公司已落地数据湖项目统计情况,地市级数据湖初期示范项目存储容量规模一般为 100-150PB,总投资2-3亿元。后续可根据数据容量需求逐步扩容,总体规划规模一般为初期规模的5-10倍以上。从盈利能力来看,公司已建成数据湖项目净利润率在20%以上。公司在2025年前有望新增建设数据湖近160个,按照初期示范湖2-3亿投资额计算,对应潜在新增营收规模300-500亿元,净利润规模60-100亿元。由于公司数据湖包含排他协议,约定地方政府不再新建其他数据中心,未来数据湖的持续扩建将进一步增大公司收入和业绩空间。 3)数据湖业务渐入佳境,成第一大业务。松下是全球蓝光产业龙头企业,全球70%的蓝光光盘由松下生产。公司大股东中国华录集团和松下在2014年5月续签了20年的合营合同,旗下华录松下电子信息有限公司(华录集团、日本松下、松下中国分别占股 49%、26%、25%)拥有光盘、光头、光驱、机柜、光盘库技术、光存储技术等全球领先蓝光完整产业链能力。借此,中国华录成为国内首家加入国际蓝光联盟(BDA)的单位以及唯一一家国内BDA贡献级会员(DRA 音频编码和 AVS 视频编码标准),也是目前唯一掌握研发300G以上蓝光光盘技术的国内企业。 易华录作为集团旗下唯一的上市平台获得大股东全力支持,获得蓝光存储产品独家销售渠道:2015年6月公司与华录松下合资成立华录光存储研究院,作为华录松下蓝光存储产品、技术方案、以及蓝光耗材的唯一销售渠道。2018年4月易华录通过增资将华录光存储研究院持股比例提升至42.5%成为第一大股东。增资后华录光存储研究院在研发方面的投入扩大,转型为集产品销售和技术研发为一体的企业,成为易华录数据湖战略的有力支撑及新的利润增长点。 公司蓝光存储成功绑定了多家重量级企业,包括苹果、旷视科技等,甚至进入华为鲲鹏生态中。凭借较高的技术壁垒和渠道垄断,从2017年后公司的数据湖业务发展迅猛,2018年同比增长118%,落地项目10个,2019年落地22个,存储数据总量提升至45PB,2020年疫情影响下,全年落地数量提高至33个。截止2021年1季度,已落地数据湖项目达到了35个,公司在2020年业绩会上披露,目前数据湖已洽谈项目超过50个,项目数量储备充足。 另外,公司与国内三大运营商合作,共同开展蓝光云业务。目前,“云归档、云备份”产品已在联通云市场上架,“移动云蓝光存储”产品已正式上线,并纳入“移动云”的自研产品体系。蓝光数据云湖业务目前已部署完成超200PB的蓝光存储能力。国内运营商处于垄断地位,庞大的人口基数红利让运营商沉淀了大量的底层数据,与他们合作有望带来业务大增量。 4)股价调整充分。易华录2020年收入端出现下滑,市场认为增长乏力,加上去年上半年科技股爆炒,估值打太高,PE一度去到100倍左右,结果下半年开始随板块调整一直下跌至今,最大跌幅近6成。目前股价对应2020年静态PE只有25倍,泡沫已经挤兑完毕。 况且,2020年的收入端下滑,主要是传统业务公共安全系统业务(就是原来的智慧交通等项目)因疫情出现断崖式下滑。但市场忽略了一点,2018年至今,公司的数字经济基础设施业务和数据运营服务业务收入占比双双逐年递增,前者占比从41.94%递增至59.29%,后者从5.59%递增至8.43%,二者合计贡献超过三分之二的收入。现在公司已经变身为一家数据存储为主业的企业。后续数据湖业务项目推进,公司未来收入端重回增长是大概率事件。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603729 ST龙韵 2 490.00 5.25 300478 杭州高新 9 397.49 3.32 300426 唐德影视 2 712.16 2.75 002539 云图控股 2 1700.00 2.59 605168 三人行 10 42.30 2.45 603222 济民制药 4 656.40 2.05 600593 大连圣亚 2 247.09 1.92 002300 太阳电缆 1 1090.00 1.66 002244 滨江集团 2 4457.16 1.66 600696 ST岩石 6 529.54 1.58 000048 京基智农 12 558.68 1.39 300093 金刚玻璃 1 242.21 1.23 002668 奥马电器 1 1030.57 1.22 300201 海伦哲 1 1041.15 1.10 000813 德展健康 1 2241.49 1.01 300146 汤臣倍健 1 866.97 1.01 000900 现代投资 1 1517.83 1.00 002098 浔兴股份 1 357.90 1.00 002271 东方雨虹 1 1585.46 0.94 300636 同和药业 3 164.94 0.93 600979 广安爱众 1 1125.00 0.91 300613 富瀚微 1 65.00 0.86 002012 凯恩股份 1 383.16 0.82 002039 黔源电力 1 243.11 0.80 002534 杭锅股份 4 477.40 0.65 300142 沃森生物 1 953.00 0.63 600438 通威股份 1 2440.00 0.57 600983 惠而浦 1 431.51 0.56 002123 梦网科技 1 353.72 0.53 002517 恺英网络 2 727.48 0.47 002773 康弘药业 3 300.00 0.44 000513 丽珠集团 1 234.90 0.39 603063 禾望电气 6 165.30 0.38 002972 科安达 1 20.00 0.34 300792 壹网壹创 4 19.96 0.33 002157 正邦科技 1 708.61 0.31 601933 永辉超市 2 2674.50 0.28 603995 甬金股份 1 19.90 0.19 300780 德恩精工 2 11.00 0.17 603869 新智认知 1 85.19 0.17 300503 昊志机电 4 33.20 0.17 603758 秦安股份 6 70.61 0.16 603228 景旺电子 2 119.55 0.14 603806 福斯特 1 131.00 0.14 300240 飞力达 2 40.00 0.11 603816 顾家家居 5 66.08 0.10 300545 联得装备 2 6.80 0.09 601116 三江购物 1 32.77 0.08 600176 中国巨石 1 267.69 0.08 000997 新大陆 3 65.50 0.06 600363 联创光电 2 27.86 0.06 300651 金陵体育 1 4.00 0.06 003032 传智教育 1 1.79 0.04 300251 光线传媒 1 89.06 0.03 002970 锐明技术 1 2.31 0.03 002950 奥美医疗 2 5.61 0.03 002947 恒铭达 2 1.56 0.02 603330 上海天洋 2 2.51 0.02 600209 *ST罗顿 3 7.00 0.02 002091 江苏国泰 1 21.80 0.01 600568 ST中珠 3 22.24 0.01 002759 天际股份 1 5.62 0.01 300795 *ST米奥 1 0.50 0.01 002331 皖通科技 1 5.00 0.01 605266 健之佳 1 0.16 0.01 300273 和佳医疗 8 7.50 0.01 600697 欧亚集团 3 1.80 0.01 603323 苏农银行 4 16.65 0.01 600500 中化国际 3 29.00 0.01 600016 民生银行 27 373.00 0.01 603319 湘油泵 2 1.00 0.01 300350 华鹏飞 3 2.50 0.01 600099 林海股份 1 1.50 0.01 603969 银龙股份 1 5.32 0.01 600801 华新水泥 3 3.40 0.00 600516 方大炭素 8 12.99 0.00 600984 建设机械 2 2.87 0.00 603313 梦百合 1 1.04 0.00 601916 浙商银行 2 16.40 0.00 002532 天山铝业 3 0.60 0.00 002511 中顺洁柔 3 2.33 0.00 688018 乐鑫科技 2 0.08 0.00 000661 长春高新 2 0.68 0.00 300836 佰奥智能 2 0.02 0.00 003019 宸展光电 1 0.05 0.00 300529 健帆生物 1 0.71 0.00 603079 圣达生物 2 0.24 0.00 601077 渝农商行 7 7.20 0.00 600391 航发科技 3 0.40 0.00 300490 华自科技 2 0.23 0.00 600446 金证股份 1 0.77 0.00 603127 昭衍新药 1 0.20 0.00 002254 泰和新材 1 0.35 0.00 300035 中科电气 9 0.42 0.00 603786 科博达 1 0.03 0.00 600980 北矿科技 1 0.06 0.00 002822 中装建设 1 0.10 0.00 000400 许继电气 1 0.03 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002352 顺丰控股 瞿永忠 1_买入 2_增持 76.82   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新 评级 目标价位 600446 金证股份 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,杨林 2_增持 —— 603650 彤程新材 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 51.6 002206 海利得 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 10 002139 拓邦股份 国盛证券 宋嘉吉,赵丕业 1_买入 —— 300982 苏文电能 国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强,夏天 1_买入 —— 601799 星宇股份 国金证券 姚遥,邱长伟 1_买入 230 002415 海康威视 华创证券 孟灿,王文龙 1_买入 72.9至81.9 688288 鸿泉物联 天风证券 王奕红,唐海清,缪欣君 1_买入 46.6至54.5 688092 爱科科技 华西证券 刘菁,俞能飞,田仁秀 1_买入 43.4 000875 吉电股份 华泰证券 王玮嘉,黄波,惠普 2_增持 6.4 601058 赛轮轮胎 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 17.8 002984 森麒麟 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 60.4 002064 华峰化学 德邦证券 李骥,任杰 1_买入 —— 603026 石大胜华 东方证券 卢日鑫,李梦强,顾高臣 1_买入 131.56 300861 美畅股份 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 1_买入 —— 688122 西部超导 华安证券 刘万鹏,许勇其 1_买入 —— 300601 康泰生物 开源证券 苑建,蔡明子 1_买入 —— 603277 银都股份 中信建投 吕娟,陈兵 1_买入 —— 002946 新乳业 浙商证券 邓晖 2_增持 —— 002254 泰和新材 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 29.75 002236 大华股份 华创证券 孟灿,王文龙 2_增持 30.6至38.25 688383 新益昌 开源证券 刘翔,罗通 1_买入 —— 603155 新亚强 天风证券 李辉 1_买入 54.23 603501 韦尔股份 国泰君安 王聪,许哲人 1_买入 361.44 600399 抚顺特钢 天风证券 杨诚笑,孙亮,李鲁靖,田庆争 1_买入 20.68 300888 稳健医疗 长江证券 于旭辉,马榕,蔡方羿,米雁翔 1_买入 —— 002138 顺络电子 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 40 000729 燕京啤酒 华泰证券 龚源月,张墨 2_增持 8.76 300464 星徽股份 方正证券 芦冠宇 1_买入 —— 600556 天下秀 中金公司 张雪晴,唐婧 2_增持 13.9 688575 亚辉龙 华创证券 高岳,郑辰,李婵娟 2_增持 123.5 688696 极米科技 华创证券 秦一超,耿琛 1_买入 830 002824 和胜股份 中信建投 任佳玮,杨藻,张亦弛 1_买入 54 300673 佩蒂股份 华安证券 王莺 1_买入 —— 688221 前沿生物 国盛证券 张金洋,胡偌碧,应沁心 1_买入 —— 600297 广汇汽车 开源证券 邓健全 2_增持 —— 600563 法拉电子 野村东方 张新和 2_增持 140.23 600703 三安光电 财信证券 何晨,邓果一 2_增持 —— 000651 格力电器 财信证券 彭敏 1_买入 —— 605499 东鹏饮料 国泰君安 訾猛,徐洋,陈力宇 1_买入 218.3 603297 永新光学 国盛证券 郑震湘,钟琳 1_买入 —— 688390 固德威 国盛证券 王磊,杨润思 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002002 鸿达兴业 9683.41 3.24 42294.24 605108 同庆楼 156.29 3.13 5035.13 601377 兴业证券 17456.67 2.60 239755.75 603658 安图生物 1038.20 2.30 5780.95 601995 中金公司 514.52 1.60 39084.48 600989 宝丰能源 3096.22 1.56 43465.81 300568 星源材质 691.92 1.54 54133.28 300079 数码视讯 2212.57 1.54 15733.96 688185 康希诺 31.89 1.31 20684.89 000717 韶钢松山 3073.19 1.27 10445.74 603185 上机数控 92.11 1.17 15352.35 601963 重庆银行 390.80 1.12 4662.47 300685 艾德生物 244.68 1.10 24643.96 300308 中际旭创 791.03 1.10 67498.20 002372 伟星新材 1701.22 1.07 47675.57 688006 杭可科技 114.87 1.05 12361.69 002015 协鑫能科 1422.83 1.05 17308.58 600918 中泰证券 720.45 1.03 8105.84 688008 澜起科技 422.05 1.00 31284.42 600392 盛和资源 1708.49 0.97 33672.11 002617 露笑科技 1534.77 0.96 15335.86 000818 航锦科技 653.12 0.96 19768.64 603195 公牛集团 71.37 0.95 30351.59 605199 葫芦娃 37.00 0.93 1240.18 600459 贵研铂业 401.12 0.92 14370.25 002609 捷顺科技 571.70 0.88 4832.23 600782 新钢股份 2776.58 0.87 7964.72 300274 阳光电源 1270.77 0.87 226133.72 002747 埃斯顿 739.06 0.87 61667.75 002648 卫星石化 1061.03 0.86 74561.33 000333 美的集团 5824.69 0.83 1134219.42 002156 通富微电 1083.26 0.82 20166.19 000683 远兴能源 3096.81 0.82 16147.75 603587 地素时尚 92.90 0.81 283.70 600340 华夏幸福 3173.42 0.81 19175.84 600155 华创阳安 1402.62 0.81 16480.33 002281 光迅科技 563.29 0.81 16153.85 002439 启明星辰 751.81 0.80 34745.92 600584 长电科技 1071.00 0.79 35305.39 300390 天华超净 464.40 0.79 17954.87 688009 中国通号 1495.75 0.75 8476.12 603520 司太立 181.21 0.74 13700.62 002036 联创电子 784.69 0.74 10509.23 000799 酒鬼酒 237.45 0.74 84521.55 300458 全志科技 235.65 0.71 25581.18 603799 华友钴业 797.76 0.70 152871.19 603659 璞泰来 432.82 0.70 93015.25 601058 赛轮轮胎 1766.94 0.69 24486.22 300073 当升科技 314.82 0.69 45356.32 601162 天风证券 2598.97 0.67 14912.71   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002022 科华生物 董事会预案 302.2692 302.2692 股权激励回购 603499 翔港科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603133 碳元科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000926 福星股份 董事会预案 7,844.5800 7,844.5800 股权激励回购 002548 金新农 董事会预案 15.2038 15.2038 股权激励回购 002793 罗欣药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603186 华正新材 董事会预案 33.2000 33.2000 股权激励回购 002101 广东鸿图 董事会预案 847.5733 847.5733 股权激励回购 600173 卧龙地产 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000004 国华网安 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 000651 格力电器 董事会预案 1,500,000.0000 750,000.0000 普通回购 603861 白云电器 董事会预案 1,607.0553 1,607.0553 股权激励回购 600251 冠农股份 董事会预案 718.3700 718.3700 股权激励回购 600305 恒顺醋业 董事会预案 28,082.7700 14,041.3800 普通回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 136.9250 136.9250 股权激励回购 603861 白云电器 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300327 中颖电子 董事会预案 34.7400 34.7400 股权激励回购 300677 英科医疗 董事会预案 43.5773 43.5773 股权激励回购 603197 保隆科技 董事会预案 2,195.7606 2,195.7606 股权激励回购 002853 皮阿诺 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 300590 移为通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300541 先进数通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 董事会预案 52.9099 52.9099 股权激励回购 300305 裕兴股份 董事会预案 13,000.0000 6,500.0000 普通回购 688118 普元信息 董事会预案 7,000.0000 5,000.0000 普通回购 300758 七彩化学 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 601609 金田铜业 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603333 尚纬股份 董事会预案 941.5186 941.5186 股权激励回购 002054 德美化工 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 002714 牧原股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300236 上海新阳 董事会预案 8,000.0000 4,000.0000 普通回购 300454 深信服 董事会预案 204.4691 204.4691 股权激励回购 603558 健盛集团 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 603258 电魂网络 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 002459 晶澳科技 董事会预案 30,000.0000 20,000.0000 普通回购 300731 科创新源 董事会预案 825.8279 825.8279 股权激励回购 300605 恒锋信息 董事会预案 420.4386 420.4386 股权激励回购 300067 安诺其 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。        
0 发布时间:2021-05-31
外围不稳定加剧 结构化行情延续   ◆ 第九期策略:还是重板块轻指数 目前指数位置,只要外围不出现重大利空,A核心资产能稳住,板块和个股行情就会很精彩。策略上,还是重板块轻指数,在最强势的板块中做好高抛低吸,对于短线交易能力弱的投资者,把握好低估值板块重估机会,这可能是贯穿全年的主线。 ◆第九期热点和行业:华为鸿蒙、钢铁 华为鸿蒙操不是什么新鲜事,但最近该主题在持续发酵,5月18日后即将迎来规模化推送阶段,能够进入华为鸿蒙生态圈的公司将迎来重大发展机遇。钢铁最近出了两件大事,今年供给侧收缩的逻辑会在政策的驱动下不断强化,后续板块会是个股分化行情,有业绩兑现的个股向上趋势会更明显。 ◆第九期个股包括:龙蟒佰利(002601)、士兰微(600460)、鱼跃医疗(002223)、中国平安(601318)、惠泉啤酒(600573)、金山办公(688111)   第九期策略:还是重板块轻指数 最近外围环境开始变得不稳定,概括起来主因有三点,美联储加息预期,疫情反复以及中国与其他亲美国家摩擦升级。其中加息预期是最主要的一点。 加息预期主要来自财政部长耶伦(前美联储主席),说要在未来一段时间加息应对通胀,但是随后她又否认了。要我们说,美联储现在是有贼心没贼胆。美联储的政策决议高度依赖经济数据,最新公布的美国国内CPI已上升至4.2%,为12年以来的最高点,但是美联储决定加不加息还得看另一个数据--就业,而最新披露出来的4月非农就业仅26.6万人,大幅不及预期。 不加息通胀,加息影响经济,进而更多人失业,只能继续放水。但放水后,美国的失业补助又很高,不少地区疫情发的钱已经超过一些人以前工作时的薪水,在家坐着都比工作强,干嘛还得去工作,不去工作又影响就业率。总之,美国目前的经济情况较为复杂,在就业数据没有回暖之前,一切都是打打嘴炮。 当然,预期上确实变高了,通胀数据公布后加息预期接近100%,只是不清楚未来什么时候加而已。股市讲求的就是预期,所以先跌为敬。美股对加息预期提高呈现出教科书般的走势:科技股普跌,金融股还好,以传统产业为主的道指创了新高后才被市场带下去,以科技股为主的纳指则破位下跌。原因很简单,科技股是用DCF法来估值,加息意味着DCF的分母端加大,估值就要下杀;而加息相当于利率提升,金融机构做的是钱生钱的买卖,利率提升可以赚更多。 A股这边也是同样的道理,数据出来后以金融股为主的上证50指数整体跌幅就比创业板指小。5月14日周五,大金融甚至还集体大爆发。 对于美联储加息,投资者继续跟踪美元指数即可,翻开美元指数走势,从去年3月中放水以来,向下趋势并没有改变。什么时候突然飙涨,就要小心流动性宽松到头。 过去半个月,全球大宗商品疯狂上涨,铜价历史新高,铝、钢铁、锂等有色金属价格不断上涨,涨得卖方直接高呼大宗商品超级周期。 然应该是在2020年8月末的16期里,我们原话这样写到:“前所未有的货币扩张,正带来超级通胀周期。那为什么3月-4月的货币超发,资本等到8月才去关注?我们认为主要有两个点:第一是各国因为疫情,经济还没有启动复苏,交通的封闭更是抑制了大宗商品的运输。第二是货币的超发反映到实体经济中需要时间,学经济专业的都知道,扩张性的货币政策和财政政策出现递延效果通常在半年以上。” 但当时写这些的时候,市场在炒作什么?核心资产,都认为周期股自2007年之后没有大的行情,就惯性认为低位的周期股难有大行情。这本质是预判,不是跟随。 目前全球通胀愈演愈烈,大宗商品价格易涨难跌,而国内机构投资者很多还沉浸在传统白马股核心资产的思维中,对周期股的配置明显处于低位。如今大宗商品价格大爆发,情绪带动下,本轮周期股行情可能会消灭所有人的认知,高潮可能还没有来临,就好像去年的核心资产,都认为位置高的时候,反而加速上涨。 周期股还能炒多长时间?我们偏向于认为是一个快周期行情,而不是券商说的,什么10年繁荣周期起点。一方面,大宗商品价格暴涨带动的是通胀,通胀影响的是民生,促动的是社会成本的上升,肯定会引起监管层重视和监管,最近国常会释放出来的信号已经很明显。国内疫情控制的好,政府在控制通胀方面施政的空间很大。 而国外,本轮大通胀是由放水带来的,放水又是疫情导致的。从疫情爆发的节点看,国外与国内前后只相差2-3个月的时间,按理说,我们去年二季度逐渐恢复,流动性是在四季度开始边际收紧,滞后大概半年之久,国外最早应该从三季度开始恢复,流动性也应该在今年1月后开始收紧,只是国外体制和居民观念问题,疫情出现反复,拉长经济恢复时限。但是美国在1月底拜登上台后暂时控制住疫情,疫苗接种率领先中国,经济恢复是迟早的事。 接下来半年,原油和黄金等价格会随经济复苏继续推高美国通胀,但是加息随时恭候。因此,大致可以判断,未来半年决定周期股炒作最大的利空,便是加息靴子落地。在这前提下,本轮周期股的强势基本不会出现集体大牛市,个别板块和个股可能会走趋势性行情,其他个股从哪里来回哪里去。 回到市场,上期内容提到,A股五一假期只要不出现利空,开门红可期,实际因为加息预期和中澳事件扰动,指数向下跌了两天,随后在大金融拉动下再度回升,整体还是呈现震荡区间走势。 但是过去半个月,题材股层出不穷,医美、华为汽车、数字货币、放开生育和养老概念、锂电池、煤炭、钢铁、证券轮番上攻。目前指数位置,只要外围不出现重大利空,A核心资产能稳住,板块和个股行情就会很精彩。 策略上,还是重板块轻指数,在最强势的板块中做好高抛低吸。短线交易能力弱的,可以在低估的板块中潜伏,比如银行和地产,低估值板块的价值重估会贯穿2021年。 强势板块方面,先说说周五暴涨的证券板块,周五整个板块指数涨幅超7个点,感觉都快把上证拉离地球,给人牛市要来了感觉。但是你看成交量,板块成交600多亿,还不如1月份大涨时候的水平,市场整体成交量在9000亿元,存量市场拉证券,纯粹就是送钱。可能经过周末的舆情发酵,下周一还会高开,但证券板块这一次,还会是一日游行情,别周一去高位站岗。 医美和钢铁煤炭目前是市场最主流的资金在里面玩,医美是游资的战场,煤炭和钢铁则是机构的大本营。医美的逻辑我们提过两期,现在已经进入情绪炒作阶段,这个阶段赚钱会很快,但是风险也很高,跟赌博没什么两样,有能力从顶级游资口袋掏钱的可以试试,但是千万不要这个时候去高位买入然后骗自己是价值投资长期持有。 煤炭和钢铁处于低位,它未来的不确定性因素是加息靴子落地以及国内的宏观政策调控,但是板块容量相对较大,逻辑中短期还禁得起推敲,走的是趋势行情,机构也不会只炒一个季度就走,你看太钢不锈股价已经翻倍,但是过去半个月外资还在不停买。 放开生育和养老概念感觉还没有走完,人口普查数据出来后,养老成为新的炒作领域,而原来预期的放开生育概念相对弱一些。原因是国内老龄化人口占比提高了,随着医疗水平和收入水平提升,人的寿命会延长(比如上海,过去十年人口寿命延长了5年),这必然会导致人口老龄化趋势强化,而在数据披露前,市场并没有这一块预期,目前这个题材的炒作龙头是宜华健康和三星医疗。 至于放开生育这块,数据刚出来时很多人以为人口总数还在增加,年平均增长率只下降了0.04个百分点,放开生育并不现实,所以先跌了一下。但细分去看,近4年每年的出生人口是连续下降的。2020年只有1200万,生育率下降至1.3,国际上认为,只要该数值低于1.5,就有人口增长危机。所以我们的生育数据并不乐观,市场又炒作了一把,国际医学和港股的锦欣生殖都在高位附近。其实你看现实中也能体会到,相比上一辈生几胎的情形,现在育龄夫妻的生育意愿在减弱,普遍是1-2胎的节奏。放开生育只是时间问题,而计划生育是40年国策,写入宪法的,一旦解除,题材的空间想象力会非常大。 锂电池方面,产业逻辑太强了,但是去年四季度那波大行情,很多机构来不及配置,现在调整一大波,不少核心股腰斩,性价比就出来了。这一块我们看好的还是上游的资源股。锂电池今年的趋势肯定是向上的,只是过程可能会波折,走二退一还是走三退二,不清楚。 其他新题材方面,可以留意即将召开开发者大会的华为鸿蒙操作系统,以及即将迎来重大赛事和传统销售旺季的啤酒板块,后者最近还有提价预期,可以留意。     华为鸿蒙:规模化推送在即 华为的鸿蒙操作系统不是什么新鲜事,但是最近该主题在持续发酵:5月6日,认证信息为华为终端公司的@华为HarmonyOS的官方微博正式上线,截止5月11日,该微博已收获超10万粉丝。随后,华为计划将于5月18日举办鸿蒙伙伴峰会,或将与合作伙伴重点讨论基于鸿蒙系统的万物互联生态圈建设。会议开完后,下月起,鸿蒙系统将开始进行大规模推送应用。 2018年中美贸易摩擦出现后,为摆脱美国对我国科技行业束缚,大量国产化系统被摆上台面做重点推进项目。其中桌面操作系统层面,出现了诚迈科技的深度系统、中国软件的麒麟系统等,并顺利导入到党政军的PC端,逐步实现自主可控替代。但是在移动设备端,国内当时99%的市场份额在这两款操作系统手中,就算部分公司开发自主的操作系统,也全部基于安卓操作系统进行二次开发。 2012年华为开始研究替代安卓系统的方案,2019年8月华为鸿蒙系统出现打破僵局,在当年8月的华为开发者大会上,鸿蒙1.0被顺利推出,但是1.0版本只是华为为应对美国压制而开发的自主操作系统,主要应用也只是在华为智慧屏。 2020年9月更迭至2.0版本,该版本已经可以实现跨设备协同。鸿蒙不同于安卓和IOS,后两者主要是手机操作系统,而鸿蒙原本是针对物联网而开发的系统,但在2.0还新增了个手机测试版,并且正式向第三方软硬件厂商开源,这意味着鸿蒙系统成功打通了物联网最重要也是我国自主可控卡脖子的环节--手机。 此次即将发布的鸿蒙3.0系统,是面向包括手机在内的“1+8+N”全场景规模化推送(“1”代表手机,是最核心的环节,“8”分别代表电脑、智慧屏、音响、手表、车载、耳机、眼镜和平板,“N”则涵盖移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐和智慧出行等多个场景的智能硬件),鸿蒙3.0意味着华为鸿蒙生态将正式启航,加速驶向万物互联的智能世界。 从硬件端看,据测算,华为手机目前保有量是5亿台,如果在自家手机中做到50%的渗透率,数量也能有2.5亿台,届时将仅次于安卓和IOS。华为消费者业务软件部门总裁王成录表示,2021年华为鸿蒙总覆盖目标是3亿台,除了2亿台华为品牌设备,还将覆盖1亿台第三方品牌IoT产品。 其实,在软件应用方面,华为已经是全球第三。目前华为鸿蒙生态配套了自主开发的HMS服务、地图、搜索等核心应用,生态系统内的月活跃用户数量超过了5.8亿,正式注册的开发者突破160亿(这是2020年7月的数据,目前应该更高),应用商店月活跃数量超过5.3亿,应用程序上架超12万,月活数量已经仅次于安卓和IOS。 华为鸿蒙聚焦物联网市场,市场空间相比手机单一市场更大,而且背靠国内大市场,在中美竞争加剧,物联网连接设备不断渗透的背景下,未来华为鸿蒙生态圈有望脱颖而出,长期看有超越美国两大手机操作系统的潜质。 鸿蒙生态系统构建离不开合作伙伴,自2020年开源以来,生态圈合作伙伴不断增加,已有京东、百度、优酷、科大讯飞等280多家应用开发商入驻,在IOT硬件领域,美的、九阳、老板电器等20多家企业加入并推出多款搭载鸿蒙OS的家电产品。据华为披露,目前已有300多家合作伙伴加入鸿蒙生态,预计2021年会有40多个主流品牌、1亿台生态伙伴设备成为鸿蒙系统体验的新入口,华为“1+8+N”全场景体系将羽翼渐丰。 从投资角度看,能够进入华为鸿蒙生态圈的公司将迎来重大发展机遇。可关注两个方向:1)鸿蒙OS生态圈合作伙伴,目前主要有:常山北明、润和软件、科蓝软件、北信源、中科创达、易联众、先进数通等;2)为生态圈配套软件开发:超图软件、金山办公、数字认证、梦网科技等。 其中,受益较为明确的主要是金山办公、中科创达、科蓝软件、常山北明、润和软件等。中科创达是华为仅有的几家专业研发供应商,与华为在多个领域有合作,是鸿蒙操作系统合作伙伴;科蓝软件与华为签订协议,参与鸿蒙应用开发;常山北明是华为HMS等产品的一级合作伙伴;润和软件是鸿蒙的建设者之一,为鸿蒙提供多款软件产品。     钢铁:两大事件对行业的影响解析 如果说钢铁去年四季度的底部起势只是资金避险需要,2月底的板块大涨是因为碳中和题材炒作,那么3月中旬后钢铁的连续大涨,则是对基本面改善的回应。钢铁板块过去两期我们连续提,主因就是今年的确定性太强了,顶层压缩钢铁产量的决心持续强化,落实到地方,国内炼钢腹地唐山连续关停7座生高炉设备,近一半的炼钢炉被限产。4月又出来了出口退税取消的消息,进一步表明高层压缩国内粗钢的决心。而且从上市钢企的实际表现看,2020年扣非后净利润同比味噌4%,但是到了2021年,净利润环比提升53%,利润开始兑现。 “五一”节过后,钢铁行业又出来了两个重磅事件,一个是国内2021年版本的《钢铁行业产能置换实施办法》,另一个是中澳无限期暂停战略经济对话机制下的一切活动。两个事件影响重大,不得不单独拎出来说。 钢铁置换方面,2017年的时候出台过一个版本,此次出台的新版钢铁置换办法与2017年相比有以下几点值得重点关注:强管控区域更广,置换比例要求更高,同时,还明确鼓励先进工艺,监管要求更高。 具体来看,1、强管制区域基本覆盖全部核心钢铁企业。本次大气污染防治重点区域是指京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原等地区以及其他“2+26”大气通道城市,除东北以外,基本包括了全部核心钢铁企业。 2、置换比例堪比2018年时的水泥减产。《办法》重点提到不允许区域间产能出让,促进各个省份优先完成本省自身的任务,以实现全国总控的目标。其中,严格控制产能置换比例,严格区域按照1.5:1置换,其他区域不低于1.25:1,而在2017年版中上述两类地区分别为1.25:1和仅要求减量置换。此次置换比例可谓非常严苛,类比2018年水泥减量置换要求。 另外,为鼓励产业集中度提升,对完成实质性兼并重组的钢厂要求相对更松,要求重点区域可以不低于1.25:1,其他区域可以不低于1.1:1。预计2021年国内钢铁CR10有望提升至60%的比例。 3、先进工艺被明确鼓励。《办法》明确避免“一刀切”的行为,对五种情形可以执行等量置换:1)企业内部退出转炉建设电炉且一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备项目的炼钢产能;2)退出和建设冶炼设备均为电炉的项目;3)对原厂区不新增钢铁产能的内部技术改造项目;4)退出配套烧结、焦炉、高炉等设备建设氢冶金和Corex、等非高炉炼铁项目的炼铁产能;5)对利用矿热炉(RKEF)+AOD生产不锈钢项目的炼钢产能。整体对电炉钢企业是利好,有利于电炉钢渗透率提升。 中信证券预计在5-6月有望看到钢铁产量增速明显下降,5月底库存快速去化到2017-18年同期较低水平,6月可能实现上半年单月完成产量下降的目标。同时钢企利润在Q2有望创造单季历史最高水平。考虑到出口退税政策已提前出台,今年全国钢材产量增速转负可能性很高。 中澳事件方面,澳洲是我国最重要的铁矿石供应国,2020年占国内进口铁矿石60%的市场份额,目前国家只是暂停,如果最后终止经济活动,供应出现变数,短期对国内铁矿石的价格会造成较大影响。而铁矿石是高炉钢的原材料,看起来钢铁企业的盈利多少会受损。 但是说最终结果很严重那倒未必:首先铁矿石和钢铁企业盈利没有绝对必然关系,比如2020年铁矿均价108美元/吨,钢铁不温不火,如今铁矿突破200美元/吨,钢铁则是暴利状态,这背后的逻辑可能与铁矿石中间存在库存有关,短期价格暴涨暴跌并不严重影响钢铁的盈利。钢铁盈利弹性主要还是产能短缺推动带来的吨钢盈利提升。 其次,这么大的事件,高层智囊团不会只是拍脑袋下决定,这背后必然经过周密斟酌考虑,可以通过更多长效机制平滑铁矿价格波动,比如说加大国内及其他国家的铁矿开放来降低对单一国家的进口依赖。 此次事件券商看法偏中性,它或是全球需求复苏、流动性宽裕大背景下,市场的一次情绪宣泄。 综上所述,钢铁板块今年供给侧收缩的逻辑会在政策的驱动下不断强化,铁矿石涨价影响暂时对业绩影响不大,毕竟现在钢价已经逼近6000元/吨,价格逼近高位,而下游的需求还是很旺盛,即便是五一假期,社会库存仍在下行,价格向下传导顺利。如果后面钢企业绩能释放出来,个股还是会维持向上趋势。 最终全面退出钢铁板块,可以留意两个关键点:其一是加息预期,从去年9月开始的这轮大宗商品暴涨潮,最大的驱动因素是放水以及通胀预期,要关注美联储后续的加息进度以及国内通胀预期。其二是个股的全面加速上涨,就是那种连续涨停或者调整暴涨情形。 第九期个股组合参考 2021年第八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中国联通 600050 2.12% 2.35% 0.18% 2.17% 天赐材料 002709 -6.59% 1.91% 0.18% 1.73% 天齐锂业 002466 7.42% 12.53% 0.18% 12.35% 交通银行 601328 2.91% 3.33% 0.18% 3.15% 长江电力 600900 -1.60% 0.50% 0.18% 0.32% 广电运通 002152 0.93% 8.28% 0.18% 8.10% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年5月1日至本内参发布日2021年5月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:龙蟒佰利(002601)、士兰微(600460)、鱼跃医疗(002223)、中国平安(601318)、惠泉啤酒(600573)、金山办公(688111)。   1、龙蟒佰利(002601):钛白粉龙头疯狂涨价 主要逻辑:1)钛白粉需求向好,行业龙头地位稳固。钛白粉为性能优异白色颜料,具有遮盖力高、 色彩鲜艳、耐候性好等特点,下游主要应用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业,其中涂料行业约占钛白粉下游市场60%,涂料行业的下游主要为房地产和汽车,就是用于刷墙以及汽车外面的金属漆。 过往数据看,中国钛白粉消费量从2015年196万吨增长到2019年234万吨,年复合增速5%,同期世界钛白粉的消费量从564万吨增长到666万吨,年复合增长4%,中国贡献了主要增量。2021年随着房地产开工及汽车销量回暖,需求或将维持稳步增长。 龙蟒佰利的前身为河南焦作市硫磺矿,1988年开始筹建锐钛型钛白粉产线,2002年改制并正式更名为河南佰利联化学股份有限公司,2004年后公司调整主导产品方向,大力投入资金发展钛白粉业务。公司2011年成功登陆深交所,几年内先后收购亨斯迈TR52钛白粉业务,建成国内最大的氯化法钛白粉全产业链基地;2016年成功并购四川龙蟒钛业一跃成为亚洲第一大钛白粉企业;此后公司收购动作频繁,2017年收购瑞尔鑫增加钛矿供应,2019年收购东方锆业15.66%股权谋求钛、锆双产业协同,同年收购新立钛业构建钛产业全产业链。 截止2020年底,公司拥有钛白粉总产能89万吨,市占率25%,产能规模行业第一,比第二名的中核钛白(约40万吨)高出一倍。 2)坐拥上游钛矿资源,技术上也是领先行业。钛白粉成本中钛精矿占比为 45%,为最核心的成本因素。我国钛矿虽然储量丰富,但以钒钛磁铁矿为主,且90%集中在四川省,使得钛精矿进口依赖度稳定在40%左右。在钛白粉产能投放较大的阶段,钛精矿的战略地位就愈显突出,目前公司钛精矿自给率约为70%,使其相对同行吨钛白粉形成1500-200元的成本优势。若公司能依托云南新立进一步整合钛矿,壁垒将日益突出,有利于降低生产成本。 当前钛白粉的生产工艺主要有两种:硫酸法和氯化法。世界钛白粉生产总量中约一半为氯化法产品,国际上主要的钛白粉生产厂商基本都采用氯化法。国内能维持正常生产的40家规模以上的全流程型钛白粉生产企业中有36家硫酸法企业、4家氯化法企业,而公司是国内规模最大,也是唯一一家掌握10万吨/年大型沸腾氯化法技术的企业。 资源禀赋类企业一般很少讲技术,但是冶炼加工类不同,有技术可以进一步降低成本,提升产品的单价,进而提高盈利水平。近10年国内进口的钛白粉始终维持在20万吨左右,进口价格2500-3000美元/吨,而出口均价却在2000美元以下,由于国内国外采用的技术差异,基本上可以认为是氯化法和硫酸法的产品单价不同,前者更高,再对比国外钛白粉巨头的销售单价,确实如此。因此,在国内谁先掌握了氯化法技术,谁就能优先获得进口替代优势。 公司原来的氯化法生产线均是引进德国钛康的技术,经过5-6年的运行和对技术的消化吸收,目前已基本掌握大型沸腾氯化法钛白粉生产技术。在完成一期产能的基础上,公司20万吨/氯化法二期两条生产线分别于2019年5月和2019年11月投产,两条生产线平均运行率在60%以上,最大运行率 80%。氯化法生产线调试期一般为两年,在原料供应充足的情况下,氯化法二期项目将于2021年全面达产,使公司氯化法产能达到30万吨/年。在收购云南新立钛业后,总产能达到36万吨/年。另外,2022年公司20万吨/年氯化法产能预计投产。同时,2020年公司与德国钛康签订了排他协议,未来五年国内其他厂商无法获得钛康的氯化法生产技术。未来公司将形成60万吨硫酸法+60万吨氯化法总计120万吨的生产能力,比肩世界钛白粉巨头科慕。后续氯化法产能投放将提升公司盈利能力, 此外,公司新立钛业和禄丰新立的氯化法产线投产后将包含30万吨氯化钛渣,可作为氯化法钛白粉产线的原料,据券商测算,公司自备氯化钛渣和氯化法钛白粉价格维持18000元/吨,满产情况下可新增约15亿元净利润。 3)短短4个月提价5次,一季度业绩恢复明显。下游需求强劲,叠加行业龙头地位等因素,公司涨起价来一点都不含糊。2021年起已经连续五次提价,在原本价格基础上依次涨幅500元/吨、1000元/吨、1000元/吨、1000元/吨和1000元/吨,对国际客户价格依次涨幅100美元/吨、150 美元/吨、150 美元/吨、150 美元/吨和150美元/吨,提价幅度较大。四川龙蟒R996价格从2021年初16600 元/吨涨至21400元/吨,R-972价格从2021年初16600元/吨涨至21100元/吨, R-108价格从2021年初始价格16800元/吨涨至 21100元/吨。预计钛矿景气度上行、钛白粉需求向好下,钛白粉价格继续上行。 2020年公司收入同比增长25%,业绩同比下滑11.8%,主要原因是年初疫情冲击,价格跌入谷底,下半年虽然逐渐恢复,但全年均价同比下降7.56%至1.41万元/吨,且主要原材料钛精矿价格上升21.87%。2021年一季度受益下游行业回暖,钛白粉销量持续增长,单季录得净利润达到10.61亿元,同比增长17.77%,由于涨价具有一定的滞后性,一季度以及4月份的5次涨价将在接下来的三个季度中贡献利润增量。 公司过去三年股价大涨,但是估值中枢在15倍左右,目前估值在合理区间内,今年频繁提价后业绩会释放,PE会继续下行。 公司有两个主要风险点:1)大股东股权质押比例高,接近100%,可能是资金需要,就怕股价下跌带来质押风险;2)公司为了做大做强,历史并购事件较多,基本上是产业链里面的并购,但由此产生的商誉也高达60亿。   2、士兰微(600460):今年走势最好的半导体龙头 主要逻辑:1)新能源汽车加持,功率半导体景气度上行。根据IHS Markit数据,2018年全球功率半导体器件市场规模约为391亿美元,预计2021年市场规模将增长至441亿美元,年化增速4.1%。其中中国是全球最大的功率半导体消费国,在国家产业政策支持下国内市场机遇巨大,2018年中国功率半导体市场需求规模达到138亿美元,增速为9.5%,占全球需求比例高达35%。预计2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,年化增速达到4.8%,略高于全球增速。 功率器件中,未来最大的增量将来自于电动车。汽车作为封闭系统,内部的电力输出需要通过功率MOSFET器件的转化实现。新能源车电机控制系统、引擎控制、车身控制都需要大量功率器件芯片。据统计,传统燃油车中功率器件的单车价值量约为71美金,而纯电动汽车中功率器件的单车价值量约为350美金。可以看出,纯电动汽车中的功率器件单车价值量约为传统燃油车的5倍左右。以单车280美金的成本增量来看,到2025年纯电动汽车将带来33.6亿美金功率器件的市场增量。如果算上充电桩增量更不止这个空间。 士兰微一开始是做芯片设计环节的业务,2019年在我国集成电路设计企业中排名第九位。公司从集成电路的芯片设计业务开始,逐步搭建了特色工艺的芯片制造平台,并延伸至功率器件、功率模块和MEMS 传感器的封装领域,建立了完善的IDM(设计与制造一体)经营模式,是目前国内产品线最齐全的企业。2012年以来公司的功率器件业务成功超越集成电路业务,2020年占比高达51%。 2)业绩确定性高。公司的业绩确定性主要来自于涨价顺周期叠加高产能利用率。由于设备转型难度大以及12英寸成本过高等原因,目前功率半导体的生产主要采用8 英寸晶圆。受晶圆厂产能限制以及当前下游需求旺盛,8英寸晶圆代工资源供不应求。以功率半导体市场为例,当前正迎来下游新能源汽车、手机快充等需求推动,加速功率半导体供不应求。 在8英寸晶圆代工供不应求趋势下,功率器件迎来缺货潮。同时,由于疫情的冲击,国外厂商供应也较不稳定。下游需求驱使下,终端厂商加大对国产功率器件的使用,部分领域已逐渐替换成国产供应链。且因为功率器件对可靠性要求较高,客户一经认证且规模化使用后不会轻易替换。国产厂商进入供应后,将有望持续获得稳固市场份额。 行业高景气度下,国内功率半导体订单饱满,且纷纷开启涨价潮。如捷捷微电、华润微、新洁能等均发布涨价函,普遍涨价幅度在10%-20%左右。12月9日,士兰微也发布涨价函,调涨20%。且2021年2月23日士兰微再发涨价函,其所有MOS类、IGBT、SBD、FRD、功率对管价格将于3月1日再度调涨。且据集微网报道,士兰微21年订单爆满,产能利用率高,春节期间仍加大生产,并计划提前开工建设新12英寸芯片产线。涨价顺周期叠加高产能利用率,将带来公司营收、利润率双重高增。2021年一季度公司业绩暴增77倍,达到1.73亿元,单季已经超过过往5年全年盈利水平。 3)基本面多方位改善。公司过往业绩受8英寸产线折旧、发光二极管业务低盈利两大因素拖累。2015年至2020年,公司折旧逐年攀升,分别为1.79亿元、1.84亿元、2.42亿元、3.15亿元、3.77亿元、4.17亿元。若加回折旧后,公司2015年至2020年的EBITDA利润率可达8.93%、10.03%、16.50%、15.98%、11.63%、14.37%。 另外,公司近年来LED业务受行业波动影响,毛利率低于整体水平,2019年和2020年毛利率甚至为负值,分别为-5.74%和-12.44%。 但目前两个因素表现出边际改善迹象:8英寸产线一期爬坡接近尾声,产能利用率不断提升,公司固定资产成新率在经历了2017年-2018年的快速增长后于2019年开始下降,折旧与摊销占营收比重有望转而下行,虽然二期已经开启建设,后续对利润率的影响将持续,但随着公司收入规模扩大,折旧影响或小于一期。另外,低盈利的发光二极管业务占比持续走低,对公司业绩的影响也在逐步降低。 4)产能密集投放打开成长空间。目前缺货潮下产能为王,具有充足产能供应的IDM公司将最为受益。公司拥有国内领先的晶圆产能,目前拥有多条产线,分别为杭州士兰微的5/6英寸生产线(聚焦生产传统分离器件,5英寸月产能达10万片,6英寸月产能11万片),杭州士兰集昕的8 英寸产线(分两期,一期6万片,二期产能3.6万片),厦门士兰集科两条12英寸产线(产能8万片,第一条产线去年底投产)。 士兰微是今年半导体板块中走的最好的一只标的,一方面是基本面确实有改善预期,业绩有兑现出来,另一方面,在芯片大幅涨价背景下,公司具有完整新产能投放能力。短线标的,目前股价已经在走趋势,弹性很高,不要追高,参与请设好止盈止损。   3、鱼跃医疗(002223):常规业务持续恢复增长 主要逻辑:1)布局重磅赛道。公司拟以4.08亿元受让浙江凯立特50.99%的股权,凯立特成立于2010年,主营动态血糖检测(CGM)等,凯立特目前的实控人张亚南博士曾任美国美敦力首席传感器科学家,技术出身。 凯立特的核心产品CGM分别于2016年和2021年获得CE认证和NMPA注册,2020年收入530万元,开始放量。CGM可以连续监控血糖波动,指导医生用药和患者自我健康管理,从全球看,CGM是血糖管理的重要趋势,根据Grand View Research数据,2019年全球CGM市场规模约39.3亿美元,未来将保持复合12.7%的增长。根据国际糖尿病联盟数据,我国2019年糖尿病患者约1.16亿人。CGM在欧美已经逐渐普及但在我国渗透率较低,未来国内CGM市场空间广阔。鱼跃医疗作为国内血糖检测龙头,并购凯立特后将拥有糖尿病和传感器领域的领军人才和技术团队,有望凭借其技术快速抢占国内CGM市场。 2)海外疫情肆虐,医用制氧机还有大卖预期。2020年国内国外疫情让公司的医用呼吸机和制氧产品出货大增,呼吸机全年收入同比暴增450%达到10.4亿,制氧机需求则同比上涨40%至10.75亿元。 虽然疫苗的接种还在持续,但是疫苗囤积,全球接种范围失衡以及病毒变异,让疫情不断反复。目前海外疫情依然很严峻,印度大爆发就不说了,连很少出现双位数病例的台湾,最近单日新增病例数不断创疫情以来新高,马来西亚直接封国。有人担忧公司的呼吸机和制氧机会因为疫情逐渐消退而出货量下滑。但是至少今年来看,大概率还是增长的趋势。 3)常规核心产品恢复性增长。2020年国内疫情对公司影响有利有弊,一方面医用呼吸机、家用器械等疫情受益板块业绩高增长,但另一方面医用临床器械业务减少(这一块原是公司的第二大业务),原因是医院如手术等常规医疗活动减少了。 现在利的一面因为海外疫情继续保持增长,而弊的一面,随着国内疫情逐渐缓解,常规业务反而逐渐恢复高增长。2020年上半年公司医用临床业务同比增长29%至7.56亿元,主要是消毒感控产品贡献增量,全年同比增长29.7%,下半年逐步恢复。 从业绩来看,Q3-Q4单季归母净利润为3.9亿元和2.5亿元,同比分别增长117.7%和527.4%,今年一季度在去年高增长的背景下,归母净利润仍然实现20%的增速,看好全年业绩继续保持稳健增长态势。 公司股价去年下半年开始调整,最大跌幅接近40%。目前动态估值16倍,而最近4年PE都在30倍附近波动。公司过往业绩常年保持增长,今年业绩如果保持20%的稳步增长之势的话,估值中枢还会下行。   4、中国平安(601318):静待底部反转 逻辑简述:1)寿险改革初显成效。每次提到中国平安,大家会拿平安银行作对比,都认为平安银行的转型成功,股价已在突突突走上涨趋势,而作为大股东的中国平安,过去2年股价不仅没涨反而下跌。 股价短期有波动可能是内部资金所为,但长期不涨反跌,那肯定是基本面出了问题。中国平安的利润来源主要包括两块,一块是保费收入,另一块是投资,问题洽洽就是出现在这两块业务上。 首先是投资业务,连续接二连三踩雷,去年上半年踩完富通踩汇丰,下半年又踩了中国金茂以及华夏幸福,而且这些雷都还很大,如华夏幸福,浮亏了180多亿,汇丰一度浮亏超400亿。 其次保费方面。平安是一个庞大的综合金融集团,业务虽广泛,这两年也在强调“金融+科技”战略,但寿险仍是其最核心且最具成长性的业务,以营收和净利润的占比来算,已经占到总业务的60%。 公司发展寿险,起步模式是发展代理人,2019年之前大家深有体会,经常会有短信轰炸或者电话问你要不要买保险,这也是大家诟病平安保险的一点,显得太LOW。行业的发展初期,代理人渠道是寿险业务中价值率最高的渠道,同时是最重要的流量入口,这一模式有利于跑马圈地,迅速抢占市场,但参考海外市场发展历程,这样的模式并不能持续。 于是,平安在2019年开始升级优才计划,推动寿险代理人精英式转型,提升优质代理人占比,从而提升业务价值,意思就是要优化团队了。伴随而来的是当年清退低效代理人达24万人。过去,平安依靠人海战术快速渗透市场获得巨大成功,现在主动清退低产能代理人,内含价值、新业务价值随即下滑。2020年代理人渠道新业务价值只有423.19亿元,下降37.1%;月均代理人数量(万):105万元,下降12.5%;代理人人均新业务价值40,688元/人(年),下降28.4%;代理活动率:49.3%,下降11.6个百分点;代理人收入(元/人均每月)5793元/人(月),下降8.2%(其中寿险4,629元,下降16%)。     如果单看上面的数据,可能会认为平安不行了,但是公司对渠道进行改革的核心,不正是为了优化团队,提升单客户对企业的贡献价值吗?那么,平安过去三年改革中,客户结构又如何?     通过对比不同财富结构的客户数占比变化,可以发现改革以来,平安的中产及大众客户持续萎缩,但是富裕客户占比却在提升,客户结构已经由2018年中产大幅领先到2020年平分秋色,高净值客户客均合同数由2018年的11.3%增资至14%,富裕客户的合同数更是大众客户的两倍,说明客户财富等级越来越高,越来越愿意增加保单合同,对平安的价值贡献越大,可以说,公司在寿险方面的变革已经初显成效。 2)旗下拥有多个优质资产。平安这两年投资很烂,但丝毫掩盖不了创造优质资产的能力。中国平安是体系内拥有非常多的优质资产,平安银行和平安证券就不多说,前者已经有媲美招行的潜质,后者这几年金融科技赋能,做的也非常出色,2020年净利润高达31亿元。另外还有陆金所、平安好医生、平安好车主等。 而且,平安在这些领域的布局,基本上以生态圈为主,包含医疗健康生态圈、汽车服务生态圈、智慧城市生态圈和金融科技生态圈。这些生态圈依托集团体系内的客户资源,相互渗透,能为平安带来更大的协同价值。比如说医疗健康生态圈,在平安超2.18亿金融客户中,有近61%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务,其客均金融合同数达3.2个,客均AUM达3.91万元,均高于不使用医疗健康生态圈服务的金融客户(客均金融合同数2.1个,客均AUM 1.73万元)。 如果将这些子公司都做一个估值重估,估值已经超过平安目前整体1.2万亿左右的水平。 3)估值足够低,即使抛开改革的问题也具备配置价值。其实讲那么多,平安最重要的一个逻辑,就是非常便宜。截止到2020年末,中国平安期末内含价值为13281.12亿元,合每股72.65元,同比2019年末增长10.63%。负债端今年将迎来明显复苏,NBV贡献的内含价值将提升,即使保守预计2021年EV同比增长为15%,则年底每股内含价值为83.55元,当前股价在一倍PEV徘徊,极具备配置价值。这点位介入,长期看只亏时间不会亏钱。   5、惠泉啤酒(600573):短期有两个利好降临 言简意赅,公司的主要逻辑来自行业层面:1)啤酒进入销售旺季,大企业率先官宣提价。财联社消息,进入5月中旬,啤酒行业将迎来传统销售旺季。据悉,“五一”假期刚结束,百威等多个品牌已经涨价,这是今年啤酒第一家官宣涨价的企业,部分业内人士看来,百威不会是唯一一家涨价酒企。百威在高端市场占据46%的市场份额,龙头提价后后面的中小酒企就有了提价空间。提价可能会让带来板块炒作效应。 2)多个赛事即将来临。由于去年疫情,多个体育赛事被推到今年,其中三大赛事均集中在今年举办,东京奥运会是在7月23日开始,欧洲杯是6月11日开始,美洲杯是6月13日开始,可以说今年是体育赛事大年。以往的全球重大赛事前3-6周,啤酒板块都会提前热炒,超额收益也比较大,如今这个时点刚刚好。 3)国内主要酒企吨酒价格仍有较大提升空间。抛开短期影响因素不谈,啤酒行业未来价格中枢抬高是大势所趋。我国啤酒企业目前吨价均处于低位,重庆啤酒的吨价最高只有3791元/吨,青岛啤酒3548元/吨,惠泉啤酒大概只有2640元/吨,而国外的啤酒巨头嘉士伯、百威和喜力,长期看,中国啤酒行业未来还有50%的提价空间。 中国啤酒企业的提价动力来源于行业集中度以及高端产品占比的提升,行业集中度不多说,啤酒目前国内已是龙头垄断格局,CR5超过70%,在高端市场,CR5更是提高到78.4%。其中主要是百威占比较大,在高端市场占据46%的市场份额,但是其他内资啤酒企业高端产品占比也在提升,比如青岛啤酒和雪花,2020年市占率合计已经达到25%。 惠泉啤酒2020年销售啤酒22.8万千升,同比增长9.56%,其中中高端产品销售9.45万千升,同比增长7.5%,保持稳步增长态势。 如果市场因主题赛事要炒作,啤酒是最好的方向,惠泉啤酒基本面不是最好,但市值较小,主业纯粹,最适合炒作。从盘口看,有点像庄股,超短标的,谨慎参与,记得有赚就跑。   6、金山办公(688111):最有可能实现国产替代的软件公司 主要逻辑:1)华为鸿蒙系统发布不止是短期利好。国产化替代浪潮下,公司产品早已深度绑定华为,比如华为的MatePad Pro已搭载了WPS定制版文字、表格、PPT、PDF四大办公组件,为用户的移动办公提供完美解决方案,再比如双方基于鸿蒙生态深入合作,WPS的文档能够同步到华为云盘,手机文档免发送就能实现移动和PC端共享。公司曾获得华为智慧办公生态最佳合作伙伴、HDC 2020年最佳合作伙伴等大奖。 华为鸿蒙系统即将迎来规模化推进阶段,公司作为其生态圈内的核心企业,短期可能会形成利好。 2)三大稀缺特点构筑核心竞争力。为什么说金山办公是最容易实现国产替代的软件企业。主因有三个:其一是领先的市场地位。借鉴海外,办公软件市场具有较高市场集中度,强者恒强趋势明显。因办公软件用户习惯的培养将极大提高粘性,并构筑网络效应以达互联互通、高度兼容,因此易产生超级玩家,且地位稳固。1998年微软凭借捆绑其操作系统,Office即占据95.2%的办公软件市场,远超其余玩家,此后微软增速依旧远超竞争对手,获取更多市场份额。 而金山办公目前在国产软件中是独占鳌头,2020年底,月活跃用户数已经高达4.74亿,用户覆盖已经仅次于国际巨头微软。对内基本无对手,对外只有微软。国产替代背景下,用户选择其他产品几乎没有。 其二是几乎无差异的产品功能,服务更贴近用户。金山办公是全球最早从事办公软件产品研发与销售的厂商之一,拥有办公软件领域30余年研发经验及技术积累,对核心技术具有自主知识产权。 很多人对WPS OFFICE这套软件比较熟悉,就是他们家的。金山办公目前已形成围绕WPS Office为核心,基于办公应用场景的多产品、多平台服务。公司提供面向组织及个人两类客户的WPS Office、金山PDF等十余软件产品,并基于办公场景开发各类订阅增值服务。目前公司产品是国内少数可与海外巨头匹敌的办公软件之一。与海外巨头微软的Microsoft Office相比,WPS产品技术水平差别并不显著, 仅在个别复杂功能(如个别函数)上略欠缺,并不影响大众使用。 同样的产品差异很小,又是免费,那最终拼的就是服务。微软与金山办公不同的发展历程导致二者形成了不同的产品定位和发展战略:微软自发布Office套件成功以来,通过收购和自研的方式,不断完善产品生态。而金山办公逐渐实现从单一办公应用向互联网办公云服务的转变,沿着贴近用户、解决痛点的思路,采取核心功能+丰富增值服务的方式,与微软进行差异化竞争同样的产品。举个简单例子,一份文件写完后,你可以将文件上传云端,随时随地可下载使用。 其三,独特的盈利模式。公司的盈利模式主要包括三种,第一是对企业和政府机构,采用的是产品授权使用模式,就是企业要用公司产品得向付费,通常大型企业的版权意识较强,追责相对简单,更愿意支付这笔费用。近年来企业用户上云趋势明显,云办公概念深入人心,所以公司的软件服务紧跟云化,与B端和G端客户的关系从以前简单的授权转化为以云基础的服务形态。公司目前85%以上的收入来自这块。 第二是对个人,采用“基础产品免费+订阅服务”的模式,意思就是个人可以免费试用公司产品,但是假如用户突然电脑死机了,需要公司帮忙文档恢复,那就得付点费用,合情合理,当然这块业务目前公司作为流量来对待,还没有到薅羊毛的时候。第三个是互联网广告推广,有庞大的用户基础,互联网广告业务做得也是风生水起。 3)标准化产品扩张的边际成本较低,稳固的市场地位保障公司盈利能力。WPS办公软件是标准化工具软件,在初期或需投入一定研发以打磨产品,当产品相对成熟且被市场广泛接受且具备一定规模效应时,在办公软件用户习惯和网络效应的助力下,标准化软件复制式的扩张,会带动边际投入明显下降。近年来公司整体虽受云业务的扩张影响,但整体毛利率仍维持在 85%以上,净利率在20%以上,相对业内公司盈利能力较优,毛利率能常年达到85%以上,净利率达到20%以上是非常好的优质企业。 4)金山办公的发展空间还很大。国内办公软件市场增速其实已经跌入个位数,单纯依靠吃行业增长红利抬高利润,逻辑上已经很弱。金山办公的增长逻辑,应该是这几个方面:一是自于国产替代的渗透率,二是付费用户转化率,三是APRU的提升。 从付费转化率的角度看,金山办公的付费转化率虽呈增长趋势,但仍处于低位。据公告,2016年1月至2019年3月,公司付费月活用户数从11.84万提升至570万,对应付费渗透率从0.07%提升到1.73%。截至2020年12月,公司累计年度付费用户数为1962万人,对应付费转化率4.1%。和微软(2020年Office 365消费者版订阅用户数达4270万人)相比,公司付费渗透率相对较低,说明付费用户的转化尚在初期,未来仍有较大空间。 从用户覆盖率看,据公司公告,2016年-2018年WPS Office用户分别占国内办公市场用户总规模 27.81%、38.40%及 42.75%。截至2020年年底,公司主要产品 MAU为 4.74亿,同比增长15.33%。其中WPS office PC版MAU为1.85亿,移动版MAU为2.82亿;公司其他产品如金山词霸等 MAU已近千万。由此可见,金山办公用户覆盖率仍处于快速增长期,未来存在发展空间。 ARPU值方面,由于存在优惠折扣、渠道分佣、收入未确认等因素,若以收入/累计付费人数粗略估算,公司2020年个人办公订阅 ARPPU仅为 53.9元;其中 WPS会员用户平均交易金额从27.87(2016年)提升至56.8元(2018年),同期稻壳会员从24.28 元提升至33.18元,均有所提升,但和WPS、稻壳会员官方年价格(89 元)仍有较大差距,预计随着公司凭产品优势逐渐积累用户粘性,ARPPU 值有望持续提升。想想以后对C端用户服务收费了,相比动辄数百元的微软产品,每年89的单价性价比可能更高。 最后,公司还在执行国际化战略,海外市场未来也是一个大亮点,公司IPO募投项目将国际化作为重要方向(募投5.13 亿),且公司在香港、北美、欧洲、印度和日本均设有全资控股子公司,进一步加强海外业务的扩张。据公司财报,2020年公司海外MAU已经超1亿。 金山办公2020年净利润8.78亿,但是目前市值却高达1600亿,今年再翻一倍,PE可能也高达100倍。从估值角度看,肯定无法下手。但是为什么那么多基金还拿着,看看每年大几十的利润增速以及行业的空间和公司的市场地位也许就能明白。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司情况一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603909 合诚股份 7 1293.59 9.03 600696 ST岩石 46 1761.58 5.27 002555 三七互娱 3 4344.00 2.96 002621 美吉姆 2 1537.83 1.94 601811 新华文轩 1 1314.00 1.66 002063 远光软件 1 1628.76 1.60 002331 皖通科技 3 510.72 1.33 300093 金刚玻璃 1 251.84 1.27 600323 瀚蓝环境 1 909.00 1.11 300427 红相股份 3 346.68 1.09 600030 中信证券 1 10300.00 1.05 601200 上海环境 2 1128.80 1.01 603010 万盛股份 1 327.03 0.95 002490 山东墨龙 1 483.04 0.89 600987 航民股份 9 800.00 0.87 002795 永和智控 1 149.26 0.84 300010 豆神教育 1 600.00 0.82 002314 南山控股 1 1093.45 0.82 603995 甬金股份 3 64.61 0.63 601318 中国平安 2 6653.18 0.61 002146 荣盛发展 1 2349.76 0.60 002277 友阿股份 1 706.08 0.51 601828 美凯龙 1 1578.00 0.50 300103 达刚控股 1 116.22 0.48 000671 阳光城 4 1737.21 0.43 603063 禾望电气 4 143.60 0.34 603586 金麒麟 1 59.19 0.29 600176 中国巨石 1 899.87 0.26 002056 横店东磁 2 382.39 0.24 002534 杭锅股份 1 148.89 0.20 300546 雄帝科技 2 16.76 0.20 688488 艾迪药业 1 10.26 0.19 600673 东阳光 5 366.39 0.15 000997 新大陆 2 129.54 0.13 300545 联得装备 3 9.46 0.12 300607 拓斯达 1 18.21 0.11 300792 壹网壹创 5 6.11 0.10 601360 三六零 5 314.81 0.06 600382 *ST广珠 1 50.00 0.06 600250 南纺股份 1 15.14 0.06 603758 秦安股份 2 23.84 0.05 601009 南京银行 1 279.23 0.03 600295 鄂尔多斯 1 20.00 0.03 002947 恒铭达 1 0.90 0.02 688095 福昕软件 1 0.18 0.02 600438 通威股份 1 60.00 0.01 002129 中环股份 1 37.50 0.01 601011 宝泰隆 1 20.00 0.01 002773 康弘药业 2 7.42 0.01 603323 苏农银行 5 14.66 0.01 603002 宏昌电子 1 6.00 0.01 600500 中化国际 3 24.90 0.01 603298 杭叉集团 1 7.70 0.01 605299 舒华体育 3 0.42 0.01 603950 长源东谷 1 0.48 0.01 002511 中顺洁柔 6 8.98 0.01 603313 梦百合 2 2.44 0.01 300294 博雅生物 2 3.00 0.01 688201 信安世纪 1 0.12 0.01 688008 澜起科技 3 2.70 0.01 300007 汉威科技 1 1.50 0.01 600122 ST宏图 1 4.57 0.00 300350 华鹏飞 1 1.00 0.00 601916 浙商银行 2 17.63 0.00 600801 华新水泥 1 2.24 0.00 002174 游族网络 2 1.32 0.00 300188 美亚柏科 1 1.00 0.00 603356 华菱精工 1 0.15 0.00 002258 利尔化学 1 0.50 0.00 002327 富安娜 1 0.43 0.00 002765 蓝黛科技 4 0.32 0.00 300748 金力永磁 1 0.20 0.00 002970 锐明技术 2 0.04 0.00 600425 青松建化 1 0.54 0.00 002762 金发拉比 1 0.02 0.00 601077 渝农商行 2 0.58 0.00 002807 江阴银行 1 0.20 0.00 600516 方大炭素 1 0.17 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688608 恒玄科技 吴若飞,杨一飞 1_买入 2_增持 387.2 600567 山鹰国际 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 2_增持 4.41 002511 中顺洁柔 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 2_增持 36.3 300633 开立医疗 丁丹,于嘉轩 1_买入 2_增持 36.4   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002145 中核钛白 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 300653 正海生物 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 —— 002334 英威腾 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 2_增持 —— 603300 华铁应急 国盛证券 何亚轩,廖文强,程龙戈,夏天 1_买入 —— 300440 运达科技 国盛证券 宋嘉吉,赵丕业 1_买入 —— 300496 中科创达 国泰君安 钱劲宇 1_买入 144.58 600548 深高速 浙商证券 匡培钦 2_增持 —— 300384 三联虹普 国盛证券 王席鑫,刘高畅,何亚轩 1_买入 —— 603077 和邦生物 东北证券 陈俊杰 2_增持 2.55 688036 传音控股 东北证券 吴若飞,杨一飞 1_买入 182.4 688196 卓越新能 海通证券 邓勇,朱军军,胡歆,刘威,张璇 2_增持 —— 601577 长沙银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 300642 透景生命 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 —— 603661 恒林股份 国金证券 姜浩 1_买入 72 605117 德业股份 安信证券 张立聪 1_买入 79.24 688513 苑东生物 中信证券 陈竹 1_买入 63 603936 博敏电子 中信建投 刘双锋,雷鸣 1_买入 —— 300630 普利制药 浙商证券 孙建 2_增持 —— 002645 华宏科技 开源证券 王珂 1_买入 —— 688186 广大特材 东吴证券 杨件 1_买入 —— 688116 天奈科技 东吴证券 曾朵红,阮巧燕 1_买入 91 002859 洁美科技 招商证券 鄢凡,张益敏 2_增持 34 002154 报喜鸟 华西证券 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 7.6 300369 绿盟科技 西南证券 常潇雅 1_买入 21.6 688051 佳华科技 招商证券 朱纯阳,刘玉萍,张晨 1_买入 —— 002001 新和成 中金公司 肖亚平,贾雄伟,夏斯亭等人 2_增持 47.74 603808 歌力思 中银国际 郝帅 1_买入 —— 603587 地素时尚 中银国际 郝帅 1_买入 —— 688516 奥特维 德邦证券 倪正洋 1_买入 —— 688578 艾力斯 东方财富 何玮 2_增持 —— 000062 深圳华强 天风证券 潘暕,骆奕扬 2_增持 22.79 600123 兰花科创 国泰君安 翟堃,薛阳 1_买入 10.56 002809 红墙股份 长城证券 濮阳,花江月 2_增持 —— 300520 科大国创 海通证券 郑宏达,杨林,黄竞晶,于成龙 2_增持 —— 601169 北京银行 平安证券 袁喆奇,武凯祥 2_增持 —— 300750 宁德时代 东方财富 姜楠 2_增持 —— 688037 芯源微 浙商证券 蒋高振 1_买入 121.4 603690 至纯科技 上海证券 王昆 2_增持 —— 688003 天准科技 上海证券 王昆 2_增持 —— 600578 京能电力 海通证券 吴杰,傅逸帆,戴元灿,于鸿光 2_增持 —— 688200 华峰测控 中信证券 徐涛 1_买入 425.7 002765 蓝黛科技 西南证券 杨浩 2_增持 —— 603165 荣晟环保 国海证券 赵越 2_增持 —— 300737 科顺股份 华创证券 王彬鹏 1_买入 46 603129 春风动力 国泰君安 吴晓飞,管正月 1_买入 182.43 300873 海晨股份 东北证券 瞿永忠,吴金超 2_增持 54.62 603711 香飘飘 长城证券 刘鹏 2_增持 —— 603520 司太立 华创证券 高岳,郑辰,张泉 1_买入 82.03-91.14 688588 凌志软件 国元证券 耿军军 1_买入 32.5 003031 中瓷电子 兴业证券 章林,王楠,杨尚东 2_增持 —— 002607 中公教育 华西证券 唐爽爽,何富丽 1_买入 35.4 601456 国联证券 国信证券 戴丹苗,王剑,王鼎 2_增持 —— 300035 中科电气 东方财富 姜楠 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 000825 太钢不锈 14539.37 2.55 128447.92 000049 德赛电池 855.01 2.39 27021.81 600141 兴发集团 2036.51 2.38 33779.74 601636 旗滨集团 4856.68 1.80 70429.70 300327 中颖电子 471.79 1.66 18814.30 000799 酒鬼酒 439.54 1.36 115299.58 300377 赢时胜 957.82 1.27 10792.76 603982 泉峰汽车 95.82 1.18 1252.59 002601 龙蟒佰利 2392.34 1.07 97226.79 600567 山鹰国际 4880.42 1.05 22258.18 600596 新安股份 726.54 1.04 10510.38 000898 鞍钢股份 8357.00 1.04 27935.46 002022 科华生物 530.24 1.03 10684.47 300596 利安隆 198.70 0.97 7961.96 002127 南极电商 2386.61 0.97 28326.48 000933 神火股份 2168.74 0.97 30678.19 300339 润和软件 755.80 0.95 11618.21 002353 杰瑞股份 798.23 0.84 61252.21 000717 韶钢松山 2026.54 0.84 15747.18 002408 齐翔腾达 1682.30 0.83 21610.01 600368 五洲交通 916.70 0.82 4155.78 601872 招商轮船 4376.38 0.78 34069.85 000012 南玻A 1529.94 0.78 13573.68 600150 中国船舶 1852.09 0.76 35623.57 603639 海利尔 175.97 0.75 4552.78 600295 鄂尔多斯 484.80 0.75 12508.09 002281 光迅科技 522.56 0.75 12500.16 002139 拓邦股份 844.34 0.74 6219.80 600988 赤峰黄金 1119.45 0.73 26661.05 002563 森马服饰 1981.07 0.73 35426.47 600216 浙江医药 703.12 0.72 13326.84 300662 科锐国际 124.36 0.69 7672.63 002092 中泰化学 1483.42 0.69 18170.82 601567 三星医疗 947.47 0.68 18843.07 300271 华宇软件 568.95 0.68 11146.91 600738 丽尚国潮 521.05 0.67 4191.26 605199 葫芦娃 26.68 0.66 889.38 002901 大博医疗 267.11 0.66 19888.37 300458 全志科技 214.69 0.65 6596.21 300012 华测检测 1094.76 0.65 28585.31 002603 以岭药业 787.30 0.65 23986.04 002004 华邦健康 1286.68 0.65 9821.31 688002 睿创微纳 144.12 0.64 12836.93 600737 中粮糖业 1356.76 0.64 16560.94 002407 多氟多 440.44 0.64 9806.09 601666 平煤股份 1460.95 0.63 11983.88 000975 银泰黄金 1756.50 0.63 24180.87 000915 华特达因 147.59 0.63 4127.00 600587 新华医疗 253.25 0.62 12239.99 002091 江苏国泰 978.96 0.62 6772.43   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300660 江苏雷利 董事会预案 1.28 1.28 股权激励回购 600162 香江控股 董事会预案 14516.96 —— 普通回购 603002 宏昌电子 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603507 振江股份 董事会预案 2420.85 2420.85 股权激励回购 600382 *ST广珠 董事会预案 24969.82 —— 普通回购 300763 锦浪科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600481 双良节能 董事会预案 14000.00 7000.00 普通回购 300327 中颖电子 董事会预案 256.16 256.16 股权激励回购 600873 梅花生物 董事会预案 215.90 215.90 股权激励回购 300512 中亚股份 董事会预案 8000.00 4000.00 普通回购 300529 健帆生物 董事会预案 7.26 7.26 股权激励回购 603667 五洲新春 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002337 赛象科技 董事会预案 5000.00 2500.00 普通回购 300723 一品红 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 603609 禾丰股份 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 002212 天融信 董事会预案 504.71 504.71 股权激励回购 000333 美的集团 董事会预案 500000.00 250000.00 普通回购 002123 梦网科技 董事会预案 3098.46 3098.46 股权激励回购 603863 ST松炀 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002908 德生科技 董事会预案 51.64 51.64 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
2 发布时间:2021-05-28
基金大调仓 市场短期有迎反弹    ◆ 第八期策略:轻指数 重板块 在核心资产不断调整背景下,指数却呈现横盘调整态势,该弱不弱视为强,假期不出现重大利空,节后可能会有反弹。但是,大的趋势行情不会有,政策面和资金面使然,今年指数整体就是一个区间震荡行情。沿着这一思路,策略上应轻指数重板块,操作上高抛低吸,可沿六个硬逻辑板块去布局。 ◆第八期热点和行业:数字货币、VR 数字货币年后表现强势,它的硬逻辑来自国家顶层设计,2019年被提升至国家战略高度,这几年推进力度明显提速,不断有利好刺激。VR曾在2015年有过资本热,但由于应用和硬件技术不全,不久偃旗息鼓,如今卷土重来,整个行业环境已大不相同,有可能是驱动消费电子下一轮增长的主动力。 ◆第八期个股包括:中国联通(600050)、天赐材料(002709)、天齐锂业(002466)、交通银行(601328)、长江电力(600900)、广电运通(002152)   第八期策略:轻指数 重板块 A股上市公司一季报和年报披露接近尾声,各大公募基金的持仓情况也尽收眼底。 先来看看基金一季度的调仓情况,东吴证券对基金持仓归纳我们认为最为合理,他们将基金分短跑(近一年基金业绩前100名)、长跑(近五年基金业绩前100名)和头部(目前规模前100名)这三类选手,这样的分类基本上可以看出注重短期收益基金、长期回报基金和明星基金的投资方向。 (1)短跑选手:偏好景气度边际改善的行业,一季度大幅加仓银行,而减仓食品饮料和电器设备板块,明显低配医药和电子产品,并且对其看法没有转乐观。 具体来看,银行、公共事业和机械设备行业的持仓市值环比2020年四季度分别提升了7%、1.5%和1.1%,尤其是银行的加仓幅度远高于长跑选手和头部玩家;食品饮料、电器设备和有色金属行业环比持仓降幅最大,分别下降4.5%、3.8%和1.8%,其中医药是此类基金明显低配的行业(医药板块可能还得在磨一阵子)。从其主要超配行业看,除具备共性的食品饮料、银行,其余如化工、公共事业基本为近期景气向上行业,此类基金重仓行业的表现来看,其超配行业如银行、化工多数在一季度表现较好。 从重仓股的角度看,此类基金注重择时优势和选股优势明显。前30重仓股市值合计达到1532亿,占这些基金所有重仓股市值的 67.2%,持股很集中。 与20Q4相比,前30大重仓股中8只为一季度新进,占比高达 27%,与主动型基金整体的前30大重仓股相比,差异个股数量上升至13只,占比达43%,其中平安银行、长江电力、恩捷股份、中联重科、海大集团为一季度新进前30个股。 (2)长跑选手:一季度还是在容易诞生长牛股的消费板块内部进行均衡配置,虽然加了一些银行和电子,但仍然处于低配。电气设备股从过去基本平配转为大幅低配,这点与短跑选手一致。 个股上前20重仓股与Q4相比几乎没有变化,持股稳定性较高,但与主动型基金整体前30重仓股偏离度较四季度上升,择股优势有所显现;一季度东方雨虹、美年健康、百润股份、平安银行、牧原股份、泰格医药为新进重仓股,同时也不在基金整体前30重仓股名单中,主要为消费类股票。 (3)头部玩家:行业持仓相对稳定,没有说超低配幅度特别明显的行业。银行加仓幅度居前,但环比仅提升2.6%,远低于其他类别基金;此外明显加仓电子、医药、银行;减仓主要集中在电气设备、家电等板块,食品饮料持仓变动不大。 个股上,持股集中度较短跑、长跑选手皆偏低,持股稳定性高,前30重仓股的变化主要体现在排名后50%股票中;一季度大幅增持个股主要为银行、医药龙头。海康威视连续两个季度持续大幅加仓,招商银行、平安银行21Q1加仓幅度达200%;此外平安银行、东方雨虹、京东方、爱尔眼科在一季度新进前30重仓个股。 整体而言,各位选手一季度的调仓路径有重叠,但方向和风格大不相同。短跑型基金风格激进,持股集中度高,重仓股换股比例大,体现出其择时和选股的优势,偏好于景气度改善行业,对于长期景气短期承压的行业如医药,也是选择规避。 而长跑型基金仍然在长期确定性高的消费行业中结构性调整,即便短期有看好的板块如银行和电子,加仓比例也不高,可能是认为这些板块短期逻辑可能可以,但长期仍较悲观。 至于头部基金,每个行业都配一点,差距不大,可能与大规模基金调仓的灵活度有一定关系。一季度加仓了银行等板块,在我们看来,更像是处于组合配置考虑,配置低估值低风险的标的平抑市场带来的净值波动。头部基金的风格在于,一旦看到好的个股,会连续大规模加仓,加仓幅度惊人,这也是为什么这类基金在规模较大的时候还能有超额收益的原因,对这类基金,它新进的重仓股如果价格位置都合理,要特别留意。 再说说外资和某队的动向,一季度外资与公募基金同步加仓银行和化工,同步减仓的有食品饮料和家电,有分歧的行业主要集中在医药和电气设备,电气设备被内资抛弃,而外资选择加仓。个股方面,同步加仓了招行、平安和东方雨虹,同步减持了恒瑞医药、美的集团。有分歧的个股是安防龙头海康和白酒龙头茅台,北上明显减持,内资基金则分别加仓(具体差异见下面二表)。 国家队的持仓很久没有卖方做统计了,估计受政策指导。从一季报来看,国家队大举减持了券商板块,中信证券、招商证券和海通证券均未能幸免,而一向表现安静很少加减仓的中央汇金,也减持了国金证券。看看券商板块,从去年7月开始一直呈现高位楔形态势,一季度竟然破位下跌,回想1月份的基金狂热程度,感觉更像是在调控市场。 回到市场,指数接下来不会有大的下跌基础,为什么形成这样的判断?首先,上期内容提到,A股最近五年有个规律,过了4月15日这个节点,一直到月底这段时间,指数表现不怎么好看,除了即将过节的因素外,业绩披露也是主因。而过去半个月,不停有个股因为业绩不及预期崩盘,或者业绩符合预期大跌,尤其是旧的抱团核心资产每天崩一只,情绪到了冰点,这本质上是内部资金在博弈。年报和一季报业绩披露完毕后,该砸盘的砸了,该出的资金也都出了,现在节点已过,个股基本面和情绪面上短期再难有新的利空出现。 其次,通过梳理公募基金、外资和国家队持仓变动,可以发现,一季度银行和化工这些权重大的板块筹码被大资金锁死。券商板块经过国家队的调控,也在低位。 此外,核心资产陆续企稳。原本预期会有最后一只大Boss出现把指数向下带一带,价值之母茅台一季报才个位数的增长,完全不及预期,但出来后股价只是跌了3个点左右,比较温和。而一些逻辑硬有业绩支撑的核心资产已经走稳,爱尔眼科、海尔智家距离新高只有10%,东方雨虹等标的股价直接新高,还有一些业绩高增长个股也处于不断新高中,比如一季度业绩爆棚的中远海控,出来后也是一顿被揍,现在已经新高了。 该弱不弱视为强,指数这个位置不宜悲观。但是,我们也要强调,指数没有大的趋势行情,政策面和资金面使然,今年整体就是一个区间震荡的行情,当然前提是外围不能出现股灾式暴跌。 围绕上面的思路,低了我们就参与,高了我们就卖出。这里面还涉及到板块和选股的选择问题。现在的市场对板块和个股容忍度很低,选对板块,还得选对个股才很吃香,选错板块会,选错个股,砸到怀疑人生。 上期提到的有硬逻辑板块就是对的方向,整体看这几个板块今年应该是向上的趋势,对这些板块保持跟踪,有调整沿着这些板块上仓位即可,后面上涨就止盈: 1)钢铁。钢铁这几天出来一个钢铁出口退税取消的政策,就是原来出口的钢铁不再给予补贴,政策调整的幅度和涉及品种规模还是蛮大的,去年我国出口5360万吨钢铁,其中有90%享受出口退税,现在不退了,相当于增加成本,肯定不利于初级产品的出口。这个政策一方面会促使这部分钢材回流国内,弥补国内因减产限产导致的较大缺口;另一方面,也是体现出今年政府压缩钢材产量的决心。钢铁板块目前的价格在5600元/吨左右,中信证券测算的合理价格在6000-6500元/吨,当前上涨并没有结束,但不具备再大幅上涨的基础。 我们认为,钢价上涨已经反映在本轮钢铁板块的上涨中,再大幅上涨下游会撑不住,而且本轮板块涨幅巨大,不少个股翻倍,这里需要有个像样的调整才有可能继续上去。 2)电动车。今年电动车的趋势太强了,全球性产业大趋势,行业增速很高,各大汽车厂都在推电动车新车型,还有资本巨头,连360这种桌面互联网巨头也想进来分一杯羹。 去年四季度电动车突然起势,然后连续暴涨,很多基金来不及研究配置就上去了。经过这轮调整,不少个股PE回到50-60倍,而且年报和一季报披露出来后,很多个股业绩翻倍式增长,PEG才零点几倍,今年产业确定性还这么强。最近可以看到,像天齐锂业、天赐材料都有机构资金的身影。 这轮调整完毕后,电动车很值得一看,尤其是中上游的锂电池和锂资源。因为下游造车竞争太激烈了,不知道谁最终会跑出来,但是锂电池这块,无论谁造车都得用到。可以确定的是,这里是今年锂电池板块的向上趋势的起点,但是即是趋势,就有上涨-调整-再上涨的波动,节奏点很重要。 3)医美。医美目前是这些板块中走的最强势的,短线涨幅巨大。它的产业逻辑很好,男人爱茅台,女人爱医美,龙头爱美客产品的盈利能力完全可以媲美茅台。但是这个行业的弊端也明显,不正规机构和产品太多。从板块上看,现在基本上到了情绪炒作,三大剑客爱美客、华熙生物和昊海生科估值都在天上。接下来要么这些个股继续业绩大爆发推高股价,要么向下调整,否则跟赌没什么区别。 最近还有VR、数字货币和放开生育等3个新出来的板块值得留意,前两者后面行业会阐述。这里讲下放开生育概念。这个题材的主因是第七次人口普查,部分地区如北京,出生人口已经创下十年新低,加上本该在四月上旬公布的数据,时间上一推再推,让市场怀疑数据不好看,还有外媒一阵吹风,说我国人口出现建国以来首次年度下滑。 其实现实中我们能感受到,现在大龄剩男剩女越来越多,结婚年龄越来越高,少生精养的观念正在新一代适婚青年中发酵。放开生育就算今年不放开,未来也会放开,时间问题。 4月29日板块因国家统计局的一句话调整了一天,但第二天又起来了,板块龙头景峰药业、共进药业和麦迪科技暴涨封板,内部梯队整齐,完全没有结束的意思。这个板块接下来要重点留意。个股方面,很多都是瞎炒作。放开生育背后的原因是生育率低,而造成生育率低的原因包括生育意愿降低、生育高龄化、不孕症患者提升等等,其中后面两者可通过辅助生殖解决。国内辅助生殖的龙头标的是港股锦欣生殖,A股有涉足这块的是麦迪科技和国际医学,不是很纯粹,不过至少逻辑上比炒作奶粉和玩具更站得住脚。   数字货币:一条悄然发酵的暗线 过去半个月市场的热点在智能汽车、医美和抗疫受益股等板块上,数字货币板块虽然看起来不像其他热点那么强势,但在指数下跌的背景下,板块指数也实现逆势上涨,2月份以来已经上涨超20%,有些走趋势的迹象。如果没有长线较硬的逻辑,通常一个题材不可能被如此长时间反复炒作。 数字货币的硬逻辑来自国家顶层设计,2019年就提升至国家战略高度,而且这几年推进力度明显提速,不断有新的利好刺激。 1)概念阶段:早在2014年央行就成立法定数字货币专门研究小组,进行初期技术储备、知识积累。经历三年储备期后,2017年受币圈事件影响有所放缓。法定数字货币(DC/EP)概念由时任央行行长的周小川2018年3月9日在十三届全国人大一次会议“金融改革与发展”主题记者会上首次提出。 2)实质性推进阶段:2019年8月2日,央行召开2019年下半年工作电视会议,指出下半年要加快推进法定数字货币研发步伐,推进进度开始明显加快。2020年1月10日,央行发文称,央行基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。2020年4月,DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试。除工、农、中、建四大国有商业银行外,还有中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商也都共同参与试点。2020年7月,美团、B站、支付宝、字节跳动等企业相继传出与中国人民银行数字货币研究所建立了“战略合作伙伴关系”。2020年8月27日,央视称,在深圳,数字货币内部测试工作正在有序开展;在苏州,有的公务员已领取用数字货币形式发放的部分工资;在雄安新区,麦当劳等19家公司已开始试点数字货币。2021年3月,据上海证券报报道,六大国有银行均已开始推广数字人民币货币钱包,预示DCEP迈入大规模推广前的最后一步,进入“准公测”阶段。 很多人搞不清楚数字货币与网上银行中的钱有什么不同?简单来说,数字货币就是一张电子化的纸币,看起来就好像一张纸币的图片,它跟纸币一样分多种面值。而平常你在网银中看到的仅仅是一笔数额,看不到具体的纸币。打个比方,你网银中有100块钱,总额会显示100元,那么在电子钱包中,就是一张100元的电子钞票。这时你拿去消费了22元,总额会显示剩下78元,但在你的电子钱包中,则可能会显示成“1张50元、2张10元和8张1元”的电子钞票。 数字货币如果只是为了货币电子化,那还不如直接看数值总额方便。但国家这些年花大力气去推进数字货币,显然有它存在的理由: 1)数字人民币可应用多种机制算法,能够记载货币流通的时间、地点、去向等,还可承载资源配置功能。由此,在政策上,通过将数字人民币与多种货币政策工具相结合,小微贷将更精准地对接实体经济金融服务需求;在风控上,透过数字人民币承载的大量信息,经营贷款或可以做到特定场景、特定用途才可使用。 以防诈骗为例,以前犯罪分子获得一笔诈骗款数额,会拆分多个账户多笔账单来洗,现在每一张电子货币都有代码可以溯源,就算你把钱通过网络多层次分散出去也能追回来。 2)稳定人民币汇率,摆脱美元为主的国际结算体系。首先,经历2020上半年的大放水后,美联储总资产接近7.8万亿美元。在全球美元大放水背景下,各国对货币主权的重视程度大幅提升,数字人民币有助于保持人民币币值稳定,利于各国接受人民币作为国际支付、结算、投资和储备货币的手段。 其次,美国横行全球的三大法宝美元、美军和美科技。全球贸易结算,最终都要汇到设在美国纽约的结算所那里,美国哪天要制裁你,直接把所有的海外美元账户给冻结,钱全没了,打仗我们需要自己的导航系统,对外经济贸易也要有我们自己的结算体系。所以,加快人民币国际化一直都是高层这些年力推的方向,而数字货币则是人民币国际化实现跨越式发展的重要举措之一。 2021年2月24日,央行数研所宣布,与香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行联合发起多边央行数字货币桥研究项目;3月27日,中国和伊朗签署“25年全面合作计划”,合作协议涉及伊朗向中国提供石油供应时采取人民币结算,包括中国新推出的数字人民币,这些都是人民币国际化的体现。 展望未来,数字货币目前不只中国在做,全球各国都在相互竞争。2020年2月,美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验,并开始研究数字货币发行的可行性;5月,法国央行完成基于区块链的数字欧元测试;7月,日美欧七国集团(G7)决定将就发行央行数字货币(CBDC)展开合作,并拟协调于8月底到9月上旬在美国举行首脑会议;10月,俄罗斯宣布在2021年试点CBDC以应对加密货币挑战;11月欧洲开始探索推出数字欧元的可能性。 从各国角度而言,如果一国数字货币成功推出,或可重构整个国际货币体系,对全球金融体系和宏观经济产生重大影响。大国竞争态势下,数字人民币推进进程未来可能将持续加速。 从投资角度看,国家法定货币发行自然不会让外头的企业染指,但数字货币大趋势下,企业可以布局线下应用场景,此外,中短期内试点城市的银行需要进行相关系统改造,增加相关模块,包括数字货币钱包等,因此随着数字货币的普及,银行IT企业会迎来建设增量。 重点把握线下场景、金融IT等主线:1)钱包及线下场景企业:广电运通、新开普、御银股份、飞天诚信。2)银行IT领军企业:长亮科技、高伟达、京北方、科蓝软件、宇信科技、恒生电子。3)加密端领军企业:数字认证、格尔软件、卫士通。     VR:重视产业链崛起机会 最近几年消费电子设备创新,从2019年的无线耳机,再到2020年的无线充电、快充等,无不引起一轮消费电子股热炒,进而诞生一批牛股。VR被认为是驱动消费电子下一轮增长的主动力。 VR在2015年曾经历过一次资本热,连已经退市的暴风集团那个时候还宣布进军VR产业,出产过暴风魔镜。但是当时时机并不成熟,因为VR行业无论是在设备端、传输端还是内容端都存在明显的痛点。 传输端,信号和画面存在高时延就是其中一个,由于是多维成像,加上算力不快等问题,经常会出现高时延导致画面卡顿影响体验感;设备端,当时不仅设备价格高昂(动辄数千元的价格让消费者望而却步),屏幕分辨率也很低,设备戴久了会带来炫目和纱窗效应。另外,一些设备还存在空间受限问题,前几年很多大型商场中的VR设备,有一些遥感器还有电线连接到主机上;内容端,可应用内容非常有限,有数据统计,2015年全球消费市场VR应用总量只有66个,因此随便一款应用都让人疯狂,可能有些读者还记得,当时国外出了一款AR(增强现实,虚拟现实的一种)叫口袋妖怪的游戏,A股曾热炒作一波概念。 过去5年,随着 Facebook、HTC、华为、谷歌、 苹果、三星、微软等巨头的强力推动,硬件设备端显示、延迟、交互等方面逐步提升;5G 技术逐渐成熟,推动计算与渲染云端化,解决算力和连接问题;内容端,各大行业巨头砸重金不断优化改善,加速 VR/AR内容在不同应用领域分别成熟。 我们再回过头看上面的问题,比如时延带来的眩晕和纱窗效应,当绝对时延小于20ms时,用户就难以察觉,当分辨率提升至3K以上时,纱窗效应就会有效改善。而现在市场上推出的OCULUS产品,时延已经缩短至19.3ms,华为的VR Glass双眼分辨率已经达到3K以上。再比如算力问题,高通的骁龙XR2处理器,在同等能耗条件下,综合性能已经是2016年的4.5倍,还有传输时延问题,5G技术的应用,让传感器的时延已经可以降低到1ms。 内容方面,VR应用内容正在迅速丰富起来,统计数据显示,仅到2018年末全球的VR应用总量就已经增加至6234个,4年增长了100倍,预计2020年翻倍增长至1.3万个以上。 目前还形成了steam、Rift商店(Facebook旗下)、Viveport平台(HTC旗下)等专门的VR开发平台。平台的出现意味着聚集效应,容易产出内容,更容易出爆款。因为对于一个开发者来说,倾向选择用户量级更高,质量更好的平台进行VR内容开发,而这些平台背后的股东也纷纷投入资本激励内容生产,如Facebook投入5亿美元激励自主开发者,HTC设立基金给予开发者5-20万美金额度的建立,Value则为早期开发者免费提供VR投显设备,硬件用户的集中和大平台的激励政策无疑会极大的刺激了开发者的热情。从2018年2月到2019年4月,三大平台的内容数量几乎翻倍。目前还出现了《半条命:Alyx》、《行尸走肉》等爆款游戏产品。 图:主流VR开发平台内容数量翻倍增长 图:消费VR应用数量快速增长(个) 受疫情期间居家娱乐需求增加、VR社交属性推动,数据显示,2020年全球VR/AR合计出货量同比增长4%至584万台(95%以上为VR),其中美国地区出货量同比攀升57%,全球销量占比超50%。得益于三季度末Quest 2新品发布,2020年四季度VR销量大幅攀升超280万部。 Quest 2是爆款设备,2020年全年销售量超过了250万台,今年一季度销售量已经接近150万台,超过了历代Oculus VR设备总和,国内为其代工的歌尔股份在一季报中也披露,今年VR设备会有50%以上增长。IDC预计2021年全球VR销售量将达到1500万台,同比翻倍式增长。 VR产业链已经出现了爆款内容和爆款设备产品,未来会进入“设备销量增长-用户增长-内容需求增长-平台开发者收益提升-内容数量加速增长,出现爆款-加速设备销量,进而设备端也出现爆款”的良性循环。 现在,产业链还差一个催化剂,就是能有一个现象级消费电子爆款产品出现,上文提到的Quest可能很多人都没听过。现象级消费电子教父是谁?显然是苹果,每年的苹果大会都是投资者最为关注的,而每次苹果的创新都能带动整个产业链兴起。 很快,今年6月即将迎来苹果全球开发者大会,已经有消息称,苹果会在此次大会发布收款VR/AR眼镜,如果这个产品能像Airpod一样出彩,VR产业链可能会就此点火起飞。 从产业链的角度看,VR大体可划分为硬件和应用两部分,其中硬件有终端(PC端设备、一体机)、核心元器件(芯片、传感器、显示屏、光学器件等)和配套外设(手柄和体感设备)。 国内还是以VR硬件中元器件为主,包括水晶光电、蓝特光学、京东方A、苏大维格等,整机代工目前歌尔股份是最核心的标的,市占率接近80%。另外,在VR应用方面,主要有高新兴、新开普和风语筑等,其中高新兴开发出VR立体云防控系统,并战略入股国内VR设备领先企业蚁视科技,在这方面走的稍微领先一些。 分工 个股代码 个股名称 个股解析 整机代工 002241 歌尔股份 针对VR/AR设备,能提供一站式垂直整合的系统解决方案,客户包括SONY和Facebook等,在VR设备整机代工领域市占率接近80%。 元器件 002273 水晶光电 国内领先的AR 方案解决商,公司投资了AR 光学显示方案厂商Lumus,并与德国肖特合资成立了子公司生产目前最先进的用于光波导的玻璃晶圆产品。 000725 京东方A 全球显示龙头,能批量提供Fast-LCD、AMOLED显示器。其Fast-LCD延迟时间小于5ms,是目前延迟时间最短LCD 603501 韦尔股份 子公司豪威科技是国际图像传感器领先企业,同时具备LCoS微显示器批量供货能。 002036 联创电子 具备光学镜头和模组的研发和制造能力,2020年已为国际知名VR客户供应投影镜头 300331 苏大维格 其纳米光栅光波导镜片已经通过认证,可应用于AR设备。 688127 蓝特光学 绑定苹果的光学镜片供应商康宁,已试产用于VR的玻璃晶圆产品 应用 300098 高新兴 开发出VR立体云防控系统,并战略入股国内VR设备领先企业蚁视科技 300248 新开普 为各大高校开发虚拟现实场景,打造VR沉浸式教学模式 603466 风语筑 掌握了数字沙盘、立体投营等成像技术,并将数字化科技应用于主业展览业务中     第八期个股组合参考 2021年第七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 移卡 09923.HK 8.37% 23.42% 4.69% 18.73% 太阳纸业 002078 8.32% 9.06% 4.69% 4.37% 华东电脑 600850 -5.76% 6.82% 4.69% 2.13% 中炬高新 600872 -11.01% 1.48% 4.69% -3.21% 宁沪高速 600377 2.81% 3.51% 4.69% -1.18% 国投电力 600886 -2.08% 5.74% 4.69% 1.05% 注:期间涨幅为:上期《内参》发布日2021年4月16日至本内参发布日2021年4月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中国联通(600050)、天赐材料(002709)、天齐锂业(002466)、交通银行(601328)、长江电力(600900)、广电运通(002152)。   1、中国联通(600050):补充三个要点 在杂志中,我们研究员写了这只标的,因为杂志有篇幅限制,只能删删减减最终只说了两个逻辑,概括起来大致是:一、收入端,传统业务移动和固网,受益行业竞争缓和以及政策压制放松,ARPU开始回升。因为现在客户量基本上不会剧烈波动,ARPU回升就相当于开始涨价了,收入增长会有触底回升的预期。另外收入里面还有一块是创新业务,是联通着力发展的方向,未来可以用来打空间。 二、成本端,共赢共建后资本开支不会大幅增长,运维成本降低;数字化转型降低了销售费用;二者将强化盈利能力。 这里补充三个要点:1)联通的估值,是不是跌到了极限?拉长时间轴看,联通从2015年至今股价跌去60%,若从2017年混改开始算起,也有40%的跌幅,长达3年多的下跌,纵览A股,没有一只标的在过去三年业绩连续增长而股价却连续下跌的。 估值上来说,联通的估值早已跌成渣,10倍的静态PE,用重资产企业的估值方式来算,1.5倍的EV/EBITDA,非常便宜。 与国外相比,美国的VIRIZON,上万亿的市值,老二AT&T,也是上万亿的市值,法国ORANGE,2000多亿市值,这些还是高负债的企业。而中国联通,目前的市值是1200亿出头,剔除掉300多亿的净现金,只要有800亿就能买下中国三大运营商之一,每年还能给你创造上千亿的经营净现金流,买下后就算不实施资本开支,吃一年4G和5G的红利,投入的钱不到一年回本,这样的买卖不香吗。 2)联通具有成长性。有人认为联通是国企,向上早就成为国家惠民工具,向下则沦为互联网巨头们的流通通道,完全没有成长性可言。事实并非如此,我讲三个方面: 第一,联通的垄断属性。像运营商行业,国内就移动、联通和电信三家,CR3为100%,有哪个行业如此之高的集中度,这已经是绝对垄断的程度。电信这个行业对资金要求也很高,具有极高的资金门槛,一个5G时代每年大几百亿的投资,不是中小企业能够承受的。 正是有这样的双重属性存在,沦为流量通道就是一个伪命题,因为只要政策不打压,涨价完全不用看互联网巨头脸色。而政策,如果将过去5年政策重新罗列一下,会发现2020年政府已经不再提移动业务这块的资费下降了,转而是降宽带和专线,2021年进一步缩小范围,是中小企业的宽带和专线,侧面说明流量资费已经很低了,连高层都不忍再降。若明年3月政府工作报告不再提提速降费政策,会不会成为行业反转的催化剂?从财报上看,联通的经营杠杆是很高的,稍微放松一点,收入弹性会上去。 第二,联通发力的创新业务。2020年占比已经提升至15%,每年增速30%以上,公司很看好这一块业务,特别是5G时代的到来,会加速该业务的发展。移动上网速度,对消费者而言可能4G就足够了,但是5G的低时延,高可靠性对很多垂直产业来说太重要了。就拿最近比较火的智能驾驶来说,汽车处于无人驾驶阶段,传输速度哪怕慢零点几秒,都会是车毁人亡的结果。 5G带动的不仅仅是2C网速的提升,它还会带来一个巨大的2B应用市场,这对运营商来说是全新的增量,以前没有这块,现在有了,只是市场还没有意识。就像杂志中说的,单纯IDC这块,很多第三方企业已经在做,但论数据量和收入规模,远没有三大运营商高,可是却能给到上千亿的市值规模,这是不是没有反应在市值中。若3年后,5G普及了,物联网市场成熟了,将给这块业务提供广阔的发展空间。未来如果能做到30%甚至50%的占比,联通还会没有成长性吗? 第二,ARPU具备持续上行基础。这点很重要,毕竟会影响到联通传统业务的收入增长。三大运营商过去五年的ARPU的下行,移动流量资费何止下降一半,简直是腰斩再腰斩,这里最主要的影响因素就是政策国家大幅降低资费主要出于惠民的目的,从企业的角度,体现的则是社会的责任,这些无可厚非。但是去跟国外对比,不说跟美国等资本主义国家,就跟我们的香港比,国内的通信资费也很低。 政策上已经有放松的迹象,就算政策不放松,接下来5G渗透率的提升,也会持续拉高ARPU值。 从2G时代开始,每一代通信技术过了前期的推行阶段,随后ARPU会逐渐上行。这是因为每一代技术的ARPU值高于上一代网络。例如3G时代,ARPU值从41元上升至48元附近。5G以后也会是这样,现在的5G套餐很贵,动辄几百元一个套餐,以后会逐渐下降,但是,投入的资金和日常运维和能耗损耗都在那里,再怎么降,也不可能比4G便宜,跟4G的套餐一直比3G贵是一个道理。截止2月份,联通的5G渗透率是28%,高于行业平均20%和移动17.5%的数值,5G渗透率逐渐提升,联通ARPU的上升预期会更提高。 3)造血能力极强,到了收获的季节。去看联通历年的财报,很难想象一家顶着每年大几百亿资本开支的企业,最近五年有息负债率能下降80%以上,财务费用从60多个亿下降至接近0。 为什么会这样?从2009年-2014年,国内电信业为了实现追赶,步伐实在太快了。2G我们是落后的,到了4G时代,与发达国家齐平,再到5G时代,我们领先了(华为被打不正是这个原因吗?) 从3G到4G,我们只用5年,而每一代通信技术更迭大概就是10年之久,相当于我们用5年的时间走完人家10年的路。从国家战略角度,这让人欣慰。但是从运营商的角度,3G每年每家运营商投入几百亿,本还没收回来,就接着投4G,这背后必然需要资本支撑,必然需要资产负债表的扩张。体现在财务上,2009年-2015年三大运营商的资本开支都非常大,资产负债率震荡上行。2016年开始,进入4G收获阶段,而5G尚未普及,资本开支平缓,负债率下行。 那未来5G投资会不会导致资本开支再次加大?这里需要明确两点,第一是5G时代,我国已经处于领先地位,不用再追赶,第二是5G下游的应用还没有大规模出现。这两点意味着,5G的投资周期会拉长,资本开支会变得平缓。去看三大运营商数据,2019年-2021年的资本开支计划中,运营商都没有大规模增加。就像华为说的,5G是未来10-20年的主流,6G是2030年后的事。因此,对联通而言,资本开支不大规模增加,接下来10年周期里,完全可以做到极佳的现金流。 总结:联通让我们联想到京东方,2017年的时候,京东方经过多年逆周期投资,已经投出了一定的行业地位,但是那个时候还是觉得竞争很大,面板价格会走低。等到2020年看,发现京东方凭借产能布局,造血能力极佳,待下半年韩国产能退出一刺激,行业出清,面板价格上涨,一下子基本面就反转了。 联通目前也有类似情形,现金流好,价格向下空间小,政策存在放松预期,5G渗透率提升还将带动ARPU值上升,最重要是估值很便宜。 目前从股价看,趋势还是向下的,短期可能还会有较大的下跌风险,但是从此刻起,向后看三年,联通会不会在某一刻一鸣惊人,也许时间可以证明一切。   2、天赐材料(002709):产品价格暴涨 产能还要扩张 主要逻辑:1)深度绑定国内龙头,进入海外锂电供应链。2014 年天赐材料收购东莞凯欣后打入了宁德时代和ATL的供应链,目前电解液的下游深度绑定宁德时代,2019年供货量在宁德时代占比超过50%,是最大的电解液供应商。进入2020年以来,受制于产能,公司将更多资源投入到价值量更高的三元电池电解液的供应,放弃了部分磷酸铁锂电解液订单,但是在宁德时代的主供地位依旧稳固。 此外公司同样是中航锂电的主供应商,进入力神等企业供应链,凭借同优质客户配套,2019年公司国内市占率23.9%,是国内目前市占率第一的电解液企业。国内动力锂电电解液市场2020年、2021年需求增速预计可到20%和40%,市场需求持续高速增长为天赐电解液业务收入的持续快速增长提供了保证。 在海外市场,公司凭借稳定的品质和成本优势,客户拓展进展迅速,前期已经进入了LG和三星供应链,2020年11月公司公告与特斯拉签订供货协议,九江天赐向特斯拉指定的美国弗里蒙特、奥斯汀工厂和德国柏林工厂供应电解液。此外公司还进入了SK和Northvolt的供应链。受到欧盟碳排放新规和补贴政策双重刺激,欧洲市场大幅放量,卖方预计海外市场2020年和2021年动力锂电装机增速可达32%和50%,对应电解液销量增速30%和47%,LG作为布局欧洲最早的锂电池企业成为本轮放量的最大受益者,公司作为LG供应商2020年海外的电解液出货量预计可达1万吨,相比去年增长近150%。 2)纵向布局一体化,成本优势显著。由于电解液环节的资本和技术壁垒较低,产能制约并不明显,价格受原材料驱动更明显。相比之下上游的原材料环节由于资源禀赋和环保审批等限制,门槛相比更高且产能投放时间产,周期属性明显强于电解液配置环节。因此在需求快速增长的过程中,对上游环节的布局可以分享价格周期上涨带来的更大业绩弹性。 电解液原材料成本占比达到80%以上,其中六氟磷酸锂占比40%左右,是占比最高的材料。因此从投资角度来看,具备自供六氟磷酸锂能力的电解液企业在行业景气度上行周期中会更受益。目前国内具备自供六氟磷酸锂能力的电解液企业仅有天津金牛、东莞杉杉和天赐材料三家。其中天赐凭借技术优势和回收降本措施,六氟磷酸锂生产成本低于行业平均水平,也保证了公司近年来盈利水平高于同业,从毛利率角度看,天赐材料的毛利率常年高于行业平均水平。 3)六氟磷酸锂价格持续上涨,供需紧平衡或持续至明年上半年。近期六氟磷酸锂新签价格达到24万元/吨左右,据产业反馈,这轮报价是产能较小的二线公司发起,上涨的原因主要是供给紧张以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。目前主要6F供应商大客户成交价还相对较低,预计在18-20万/吨,而小客户由于货源紧张,成交价接近24万左右,而春节前价格还在14万波动。 据招商证券估算,目前主流6F企业单位营业成本上涨至7.5-8万/吨,全成本达9-10万元/吨,如今由于6F持续涨价,主流企业盈利能力将大幅提升,按照20万的含税价格测算,估算单吨盈利在7.7-8.7万元。 目前行业仅天赐、多氟多、天际三家头部企业有大规模扩产规划,今年年底的市场年化产能大约是8-8.5万吨,多氟多扩6000-7000吨,天际扩5000-6000吨,天赐扩产2万吨。明年6月份天赐预计还会增加1万吨,届时会有4.2万吨6F,明年年底市场化产能约为10-10.5万吨,产能供给整体还是偏紧。 而今明两年全球电动车需求有望保持快速增长,同时电动工具、电动两轮车、3C及储能等市场需求景气度也在持续提升,供给的增量基本上只能满足需求的增量。近2个月多家主流动力和消费类电池企业寻求与6F企业的长单合作,可能希望提前锁定至少1-2年的供给,也体现行业供给的紧张状态。招商证券预计,行业供需紧张格局将延续到明年上半年。 对天赐材料而言,目前公司拥有2000吨固体六氟磷酸锂产能,30000吨液体六氟磷酸锂产能,折固后合计12000吨产能。预计2021年下半年还将投产60000吨液体六氟磷酸锂产能,届时折固合计产能为32000 吨。电解液中六氟与其他成分比例大约为1:7,预计上半年公司六氟磷酸锂还需要部分外采,随着下半年产能的投放,公司六氟磷酸锂可以实现基本自供。 目前电解液的定价模式主要是电池厂调研上游原材料价格后,通过供需关系和产能情况加价而来,历史数据显示,与6F的价格变动趋势一致。首创证券对毛利率进行测算,假设全年天赐10%的6F外购,6F价格从7.5万上涨至20万/吨,其他条件不变的情况下,天赐的成本仅从2.7万上涨至2.85万/吨,而毛利率则由26.2%提升至45.89%,因此,6F上涨对天赐盈利的提升会非常明显且确定。 4)横向布局,抢占新锂盐新赛道。6F对水较为敏感,这对电池性能和使用寿命有影响,同时,6F的热稳定性较差,在低温环境中还容易结晶,降低电解液导电性。为解决上述问题,各家电解液企业加紧研发新型锂盐,其中LiFSI是目前最具大规模商用可能性的锂盐。去年市场曾爆炒过一轮。 随着高镍化推进对电解液技术要求提升,LiFSI未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。公司现有产能2300吨,年底新增4000吨产能,产能规模和布局进度居于行业领先地位,有望充分分享新锂盐增长红利。 另外,天赐还布局了磷酸铁锂正极及前驱体业务,2016年公司向江西艾德增资,正式进军正极业务。通过定增投资了3万吨/年的电池级磷酸铁锂产能,2018年又新增2.5万吨产能建设。据海通证券调研信息,这块业务产能处于稳定爬坡中,已经导入铁锂头部企业,产品供不应求。今年Q1该业务有亏损,不过Q2会有盈利,上半年整体会盈利,去年上半年该业务是亏损4千万,如果能实现盈利对业绩贡献度会提升。 3、天齐锂业(002466):基本面或否极泰来 主要逻辑:1)拥有全球最优质锂矿及锂盐湖。矿产公司最重要的属性是资源。天齐手中拥有两大锂矿王牌:控股的泰利森Greenbushes矿山是目前在产矿山中储量最大、品位最好、生产成本最低的化学级锂辉石矿,与赣锋锂业对比,泰利森锂矿的品位能达到2%,而赣锋的Marion矿是1.37%,这是天齐之前毛利率高于赣锋的主因。泰利森目前已建成的技术级锂精矿产能约为15万吨/年,化学级锂精矿产能约120万吨/年。 公司还参股了日喀则扎布耶20%和SQM25.86%的股权并拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权,其中智利的SQM拥有全球最大的三大盐湖矿之一Atacama,三大湖的产量占据全球卤水锂80%以上的市场份额,资源垄断格局明显,而tacama拥有4290万吨LCE的锂储量,品位高达1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位,相比之下,大部分卤水资源的为100-700万吨LCE,品位在300-1000ppm之间。 2)债务危机将解除。天齐的矿很优质,凭借两大王牌,2018年之前坐稳行业老大,赣锋排老二,然如今,老二已经完全超过,市值接近天齐2倍,根源在于天齐的债务危机。天齐上市后围绕主业进行多次并购,其中两次最大的并购来自海外,分别是以40亿元并购泰利森51%的股权,以278亿元并购智利的SQM约23.77%股权,两次分别举债38.76亿元和35亿美金,这是蛇吞象级别的并购。 在2018年后国家经济去杠杆,天齐的债务问题一下子暴露。公司随后进行了一次配股,募资近30亿元。2020年12月8日天齐锂业又披露旗下全资子公司TLEA拟以增资扩股形式引入战略投资者IGO,后者将以14亿美金注资。 在本次增资完成后天齐锂业将持有TLEA51%权益,仍保留资源的核心控股权。同时,本次增资可为TLEA旗下处于暂缓阶段的奎纳纳一、二期共计4.8万吨氢氧化锂项目强化资金来源,并借力IGO帮助公司实现海外业务的发展壮大。 目前天齐的债务状态是,新方案顺利执行之后贷款压力减少约一半(原来35亿美金,执行后剩余18.84亿美金),还本金的压力移到明年末6.84亿美金,后年末12亿美金。 公司曾计划定增,但因前期减持,被市场解读为高抛低吸做差价,最终在交易所问询下作罢,等6个月期限过后,不排除公司将继续做定增。若最终能发出来,公司的债务危机有望解除。 3)整个行业上行周期,锂矿资源价值面临重估。在补贴政策超预期、新车型热销等因素的带动作用下,2020年全球新能源车销量将达到约270万辆,同比+27%。新时代证券预计2021年全球新能源车市场迎来景气向上的拐点,渗透率快速提升,全年销量将达到434万辆,同比+57%。全球400多万年的销量并不夸张,毕竟这里面中国已经贡献了一半。 行业近期上行周期,最紧缺的是上游的锂矿资源,尤其是矿山资源,最近碳酸锂价格开始,从3月17日的8.5万元/吨上涨至目前8.95万元/吨,目前国内电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格已开启向上通道,在2021年供需偏紧将会持续,拥有优质锂矿资源的企业将面临价值重估。 我们看好锂电池接下来的波段行情,所以选了上游的天赐和天齐。天齐的业绩短期内肯定不太好看,但是看前十大股东,还是有不少机构抢着介入,公司如果能解决债务危机,未来市值向赣锋靠拢不是问题,毕竟拥有优质资源禀赋属性。本轮回调天齐股价腰斩,最近资金介入明显且坚决,短线已有一波反弹,切勿追高。虽然有些可惜,但这股中线可能会走趋势,认同逻辑的话可等回调看能否站稳60日均线再做决定,注意节奏。 风险点:引入IGO失败,债务问题加重。   4、交通银行(601328):五大行中最便宜 逻辑简述:1)公募持仓大变动,银行成第一大加仓板块。一季度公募持仓结果出炉,银行板块是加仓最大的板块,一季度累计加了700亿,仓位占比提升了2.2%。从各大公募基金一季报的表述来看,多数对今年的行情并不乐观,加仓低位低估的银行板块显然也是对行情不乐观的一种防御性举措。可能你们看银行股价波澜不惊,但今年没跌,对于大机构来说,就跑赢20%。沿着大资金的方向去布局,今年巨亏的概率会偏低。 2)负债成本改善明显,资产质量夯实。银行股经过上半年疫情洗礼,下半年经营基本恢复正常。交行全年的营收增长5.9%,增速较2020年三季度回升,全年净利润1.28%,其中四季度净利润同比大增49.2%。 从负债结构看,交行2020年的净息差为1.57%,在货币宽松利率下行背景下,相比2019年仅下降1个基点,主要原因是成本端的改善,计息负债成本率同比大降至2.29%,为近年来最低水平,存款同比增长了8.9%,存款平均成本率同比下降15个基点至2.2%,总体看,公司负债结构是量增价降,改善明显。 资产质量方面。2020年末公司不良率1.67%,与9月末持平,较年初上升了20基点。公司下半年持续加大不良确认和处置力度,期末关注率为1.41%,逾期90天以上贷款比率为1.11%,较6月末分别下降37基点和24基点。2020年公司的实际不良贷款生成率为1.33%,较上半年下降了22基点;逾期90天以上贷款生成率为1.03%,较上半年下降了43基点,下半年不良生成率回落。公司全年继续加大核销和清收力度,累计出资不良资产829亿元,同比大增31%,资产质量继续夯实。     3)高分红,低估值。公司历来股息率较高,2013年以来连续8年股息率达到5%以上,且呈现上升态势,2013年是5.37%,到了2020年高达6.6%,高分红属性明显。 公司估值还十分便宜,目前动态PE4.6倍,靠近历史最低为水平。与同行业相比,全A共38只银行股中,交行估值排名倒数第二,几乎与倒数第一的华夏银行持平,在国有五大股份制商业银行中垫底。安全边际足够。   5、长江电力(600900):弱市下最佳防御型资产 主要逻辑:1)水电具备低成本高效率的优势。中国一直大力发展水力发电,除了国内水资源丰富,下游需求庞大外,最主要的还是水力发电绿色环保,无需燃料费用,技术成熟,运行维护费用也较低。据IRENA统计,2019年全球加权平均度电成本最低的清洁能源发电方式为水力发电,仅为0.047美元/kWh。水力发电成本低廉一方面使得水电项目投资回报率较高,另一方面使得水电上网价格具有竞争优势,能够更好地适应未来逐步深化的电力市场化改革。 2)行业形成一超多强格局,长电通过股权投资全行业布局。经过多年发展,我国水电行业基本形成了以长江电力为龙头,华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力四家大型水电上市公司为第二梯队的行业主体格局,5家公司水电装机容量和年发电量分别占全国的29.7%和 42.0%。具体来看,在装机容量、发电量、营收、利润、市值等方面,长江电力均为水电行业最大的公司,公司直接持有的四大电站装机容量4549.5万千瓦,2020年发电量 2269.3亿千瓦时,分别占2020年全国水电总装机容量的12.3%、全国水力发电总量的16.8%,分别是国内排名第二的水电上市公司华能水电的1.96倍、2.33倍,优势地位明显。 长江电力近四季度营业总收入546.5亿元,在电力行业全部公司中排名第6,但扣非净利润高达240.0亿元,稳居第一,是电力行业排名第二位公司的2.6倍、第三位的4.2倍,盈利能力突出。水电公司业务模式较为简单,经营模式大体相同,因此毛利率、净利率较为稳定。其中长江电力毛利率多年稳定在60%以上,净利率多年稳定在40%以上,在毛利率、净利率的水平、稳定性方面均强于国内其他4家大型水电上市公司。 3)崛起于业内优质核心资产,后续还有乌东德、白鹤滩两个超级水电站并入。长江电力以原葛洲坝水力发电厂为基础改制设立,后期通过不断并购母公司优质水电资产,规模不断跃升。葛洲坝、三峡、溪洛渡和向家坝四座巨型水力发电站成为公司最核心的优质资产,如印钞机般源源不断地为公司贡献收益,每年售电收入达500亿元左右。2020年,公司四座水电站总计发电量2269.30亿千瓦时,较上年同期增加7.82%,创历史新高。 公司过去业绩的提升主要依靠资产注入带来装机量的提升,近年来随着装机规模稳定公司业绩整体表现稳健。据公司在上证e互动平台介绍,目前控股股东中国长江三峡集团在建的乌东德、白鹤滩水电站预计在全部投产发电后择期注入长江电力。其中前者已投产8台机组,预计2021年上半年全部投产发电;后者预计2022年上半年全部投产发电。参照溪洛渡、向家坝电站注入时间,预计乌白两电站将于2024年前后同时注入,或者分别于2023、2024年注入。注入后长江电力将拥有全球前十大水电站中的5个,新增装机容量2620 万千瓦,装机规模将增长 58%,带动营收和利润规模大幅增长。 4)现金奶牛特征明显,盈利能力稳重有升。公司营业利润主要来源于水电销售,电力生产与消纳稳健,在来水和电价稳定的条件下,营收波动幅度小。由于所发电力主要通过与电网公司签订的合同消纳,几乎不产生销售费用,成本端支出主要为固定资产折旧和财务费用。公司采用年限平均法对所有固定资产进行折旧,因此公司营业成本基本保持稳定。随着公司不断使用充沛的经营性净现金流还本付息,财务费用也逐年降低。 由于公司主要成本支出为固定资产折旧和财务费用,因此公司经营活动现金净流量持续大于净利润。公司自2016年收购溪洛渡、向家坝电站全部发电机组以来至2019年,公司经营活动现金净流量为净利润的1.8倍。近年来公司经营活动现金净流量常年维持在350-400亿,呈现出典型的现金奶牛特征。 5)常年高分红,具有类债券防御属性。公司现金流稳定且充沛,为高分红提供了坚实基础。除2003年上市首年股利支付率为49.2%外,公司历年股利支付率不低于50%。根据章程,公司承诺对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红,对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红,进一步提高了公司的投资价值及股东回报的确定性。 常年稳定的业绩支撑与高分红使得公司股票具备类债券属性,且股息率较全球各主要国家十年期国债收益率更高,使得公司股票具有出色的防御价值。典型如2018年,在上证指数全年下跌24.6%的情况下,公司股价逆势上涨5.9%,成为A股市值排名前20名中唯一实现全年股价上涨的公司。   6、广电运通(002152):数字货币板块核心标的 主要逻辑:1)数字货币有政策加持,行业景气度向上。行业逻辑上文已经阐述,政策推动的意图太明显了,现在国内数字货币还处于试点阶段,后面会不断扩大试点直至全国推行,接下来会有利好不断刺激。感觉数字货币今年会走波动向上的节奏,就是做一段歇一下再上。 2)多业务弥补原主业需求下滑。广电运通原来的主业是做ATM机,是国内ATM机的龙头企业,后来因为移动支付发展起来,市场对纸钞需求急剧下滑,ATM机需求变少,主业也受到影响。但是公司与银行的关系还是绑定很密切,银行在移动支付兴起后,为减少线下网点的运营成本,推行金融智能终端服务,就是你现在去银行网点,很多业务只要一张身份证就可以在金融机器上完成,不必到柜台办理,这块算是新的增量,弥补了ATM机需求不足问题。 在ATM机需求下滑后,公司转而向智能金融设备方向发力,2020年入围工行、中行、建行以及邮储银行等国有大行,连续13年位居国内银行智能设备第一位。虽然2018年后公司更改了产品分类,主要分为技术服务和智能金融设备两大类,但可以的出来,公司设备业务整体呈现复苏态势,2019年智能金融设备收入规模达到了23.92亿元,超过2017年和2018年货币处理设备收入水平,快追平2016年货币处理设备最高收入水平。 最新年报数据显示,2020年公司金融科技业务受疫情影响,智能金融设备业务实现收入只有21.67亿元,同比小幅下滑。但是出现两个亮点:其一是该业务毛利率同比提升2.22%,显示出较强的议价能力。其二是公司推进国际化进程,签了两份海外的大单合计超2.11亿元,后续确认后有望增厚该业务收入规模。 除了智能金融设备,公司利用在金融科技领域的技术积累,业务向智慧城市延伸。2020年公司在智慧票司在“智慧交通”传统业务领域上的核心模块及AFC设备市场份额不断提升,陆续中标多个城市地铁项目;人脸识别终端落地11个城市项目,协助提升多个城市智慧地铁建设。同时,智慧客服、智慧票务、智慧安检等AI+场景业务多点开花,全年落地创新项目15个,其中智慧客服解决方案已经在6条地铁线路上线应用;深圳地铁互联网+AFC票务云平台取得2020年度国家信息安全等级保护2.0三级认证。全年智慧城市设备业务收入高达5亿元,实现了对原主业下滑的互补。 3)卡位数字货币硬件端,积极向软件端延伸。由于央行数值货币采取“中央银行-商业银行”双层架构,银行需要对核心系统进行改造,建立银行库和保存DC/EP,并与中央银行共同组建分布式登记DC/EP权属信息。此前,公司研究院开展DC/EP应用研发工作,主要是在ATM上支持数字货币模块,是行业重要参与企业,有望率先受益于数字货币的落地。 另外,银行在考虑推出硬件和软件钱包,可能形式是SIM卡贴膜、U盘、指纹卡等。公司在数字货币硬件侧具备卡位优势,在银行智能自助终端上支持数字人民币与银行账户资金互换业务,参与数字货币商户收款钱包和个人使用硬钱包的研发,同时于2021年1月设立运通数达科技有限公司,全力支持银行数字货币体系建设。 今年年初我们写过广电运通,那个时候强调公司短期股价处于向下趋势中,耐心等待企稳,如今来看,经过三轮小波段,公司股价走势相比年初好多了。接下来就看公司基本面能否持续转好,或者数字货币能否持续发酵带来情绪炒作。 这轮数字货币炒作,板块的先锋是御银股份,也是做ATM机的,不过基本面比广电差多了。游资最喜欢这种小市值标的,广电运通的弹性没有御银股份,胜在稳,当然纯粹追求弹性,选御银会更好些。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002072 *ST凯瑞 7 722.68 4.73 002122 *ST天马 2 5389.26 4.54 000009 中国宝安 2 8322.87 3.26 002558 巨人网络 1 6073.14 3.00 000002 万科A 2 23950.88 2.46 002012 凯恩股份 1 691.60 1.48 600642 申能股份 1 4912.03 1.08 300342 天银机电 6 345.15 0.82 002052 *ST同洲 1 523.04 0.70 300331 苏大维格 1 84.28 0.51 603869 新智认知 1 255.00 0.51 000620 新华联 1 846.88 0.45 601086 国芳集团 1 251.54 0.38 002130 沃尔核材 1 409.83 0.33 002071 长城退 1 152.00 0.29 688020 方邦股份 1 10.60 0.29 002313 日海智能 1 93.31 0.25 002575 *ST群兴 1 118.46 0.23 603416 信捷电气 1 20.60 0.23 300795 *ST米奥 2 6.60 0.18 600696 ST岩石 1 32.90 0.10 002895 川恒股份 1 33.93 0.07 603588 高能环境 1 36.00 0.05 300054 鼎龙股份 2 25.16 0.04 002707 众信旅游 2 13.44 0.02 300141 和顺电气 1 2.85 0.02 605168 三人行 3 0.28 0.02 603002 宏昌电子 2 8.62 0.01 600481 双良节能 2 10.07 0.01 300971 博亚精工 1 0.05 0.00 600810 神马股份 1 1.43 0.00 002271 东方雨虹 1 3.40 0.00 002670 国盛金控 1 3.18 0.00 002282 博深股份 1 0.60 0.00 300587 天铁股份 2 0.37 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601011 宝泰隆 祖国鹏 2_持有 5_卖出 3.98 002508 老板电器 王凤华,陈玉卢 1_买入 2_增持 45.77 603520 司太立 樊翔宇 1_买入 2_增持 75.9 300451 创业慧康 方闻千,杨文健 1_买入 2_增持 —— 688036 传音控股 方竞 1_买入 2_增持 232 300124 汇川技术 李可伦,沈成 1_买入 2_增持 —— 002327 富安娜 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 —— 601058 赛轮轮胎 李楠竹,宋涛 1_买入 2_增持 —— 601689 拓普集团 王敬 1_买入 2_增持 44 300763 锦浪科技 沈成,李可伦 1_买入 2_增持 —— 300348 长亮科技 于钟海 2_增持 4_减持 27 002829 星网宇达 孙树明,黄楷 1_买入 2_增持 42 300450 先导智能 刘峰,曲小溪,王志杰 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300750 宁德时代 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 688036 传音控股 民生证券 王芳,陈海进 1_买入 —— 603612 索通发展 东北证券 曾智勤 2_增持 22.5 603686 龙马环卫 东北证券 王小勇,岳挺 1_买入 19.9 603939 益丰药房 招商证券 许菲菲,孙炜,方秋实 1_买入 —— 300408 三环集团 民生证券 王芳,陈海进,王浩然 1_买入 —— 688268 华特气体 民生证券 王芳,陈海进,王浩然 1_买入 —— 688536 思瑞浦 民生证券 王芳 1_买入 —— 002851 麦格米特 兴业证券 朱玥,许琳 2_增持 —— 601577 长沙银行 兴业证券 傅慧芳,陈绍兴,李英 2_增持 —— 300253 卫宁健康 方正证券 方闻千,杨文健 1_买入 —— 600197 伊力特 方正证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 002206 海利得 申万宏源 李楠竹,宋涛 2_增持 —— 601006 大秦铁路 山西证券 张湃,武恒 2_增持 —— 002812 恩捷股份 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 002979 雷赛智能 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 1_买入 —— 601601 中国太保 东莞证券 许建锋,吕子炜 1_买入 —— 300014 亿纬锂能 东财证券 姜楠 2_增持 —— 688005 容百科技 东财证券 姜楠 2_增持 —— 688085 三友医疗 东财证券 何玮 2_增持 —— 002157 正邦科技 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 002221 东华能源 银河证券 任文坡,林相宜 1_买入 —— 002870 香山股份 银河证券 李泽晗 1_买入 —— 002949 华阳国际 中银国际 余斯杰,陈浩武 1_买入 —— 000510 新金路 川财证券 白竣天 2_增持 —— 300059 东方财富 万和证券 朱志强,刘紫祥 2_增持 —— 300896 爱美客 万和证券 伍可心 2_增持 —— 600779 水井坊 国盛证券 符蓉,郝宇新 1_买入 —— 300979 华利集团 太平洋证券 郭彬 1_买入 97.3 300872 天阳科技 中信建投 甘洋科,金戈 1_买入 —— 688007 光峰科技 中信建投 刘双锋,雷鸣,朱立文 1_买入 36.66 300955 嘉亨家化 安信证券 刘文正,杜一帆 1_买入 —— 300957 贝泰妮 安信证券 刘文正,杜一帆 1_买入 —— 300470 中密控股 海通证券 佘炜超,吉晟 2_增持 —— 600027 华电国际 东北证券 王小勇,岳挺 1_买入 4.54 603113 金能科技 国金证券 杨翼荥 1_买入 22.32 300177 中海达 东北证券 孙树明,黄楷 2_增持 10.5 688626 翔宇医疗 东北证券 崔洁铭 1_买入 80 605123 派克新材 国海证券 苏立赞,钱佳兴 1_买入 —— 603639 海利尔 国信证券 杨林,龚诚,薛聪,刘子栋 1_买入 —— 688586 江航装备 国信证券 花超 1_买入 —— 603290 斯达半导 民生证券 王芳,陈海进,王浩然 1_买入 —— 603337 杰克股份 民生证券 关启亮,徐昊 1_买入 —— 688579 山大地纬 民生证券 强超廷,郭新宇 1_买入 —— 600872 中炬高新 华安证券 文献 1_买入 —— 300776 帝尔激光 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 002985 北摩高科 华泰证券 李聪,陈莉 1_买入 172 300034 钢研高纳 华泰证券 李聪,陈莉 1_买入 30.16 600862 中航高科 华泰证券 李聪,陈莉 2_增持 31.2 002236 大华股份 申万宏源 洪依真,施鑫展,杨海燕,骆思远,刘洋 1_买入 —— 002984 森麒麟 申万宏源 宋涛,李楠竹 2_增持 —— 600433 冠豪高新 山西证券 杨晶晶 2_增持 —— 601877 正泰电器 首创证券 王帅 1_买入 —— 688063 派能科技 首创证券 王帅 1_买入 —— 603533 掌阅科技 上海证券 胡纯青 2_增持 —— 688183 生益电子 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 601066 中信建投 万和证券 朱志强,刘紫祥 2_增持 —— 603818 曲美家居 浙商证券 史凡可,马莉 1_买入 —— 002293 罗莱生活 国盛证券 鞠兴海,杨莹 1_买入 —— 000938 紫光股份 安信证券 马天诣 1_买入 —— 300973 立高食品 安信证券 苏铖 1_买入 —— 603217 元利科技 安信证券 张汪强 2_增持 —— 603236 移远通信 安信证券 马天诣 1_买入 —— 002472 双环传动 东兴证券 李金锦,张觉尹 1_买入 —— 000932 华菱钢铁 申港证券 曹旭特,高亢 1_买入 —— 300871 回盛生物 西南证券 徐卿 1_买入 66.3 600737 中粮糖业 安信证券 周泰 2_增持 —— 002497 雅化集团 东北证券 曾智勤 2_增持 24.4 300618 寒锐钴业 东北证券 曾智勤 2_增持 86.5 300687 赛意信息 广发证券 刘雪峰 1_买入 —— 600325 华发股份 国信证券 任鹤,王粤雷 1_买入 —— 688617 惠泰医疗 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 —— 300763 锦浪科技 民生证券 于潇,丁亚 1_买入 —— 688608 恒玄科技 民生证券 王芳,陈海进 1_买入 —— 002599 盛通股份 华西证券 唐爽爽,何富丽,朱宇昊 1_买入 6.17 688518 联赢激光 兴业证券 石康 2_增持 —— 605136 丽人丽妆 方正证券 芦冠宇 2_增持 —— 002245 蔚蓝锂芯 申万宏源 张雷,陈明雨,黄华栋 1_买入 —— 002202 金风科技 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 2_增持 —— 300767 震安科技 长城证券 濮阳 2_增持 —— 601669 中国电建 首创证券 邹序元 2_增持 —— 601969 海南矿业 天风证券 田庆争 2_增持 —— 002214 大立科技 东财证券 危鹏华 2_增持 —— 002841 视源股份 东财证券 危鹏华 2_增持 —— 300919 中伟股份 东财证券 姜楠 2_增持 —— 605376 博迁新材 华金证券 杨立宏 1_买入 —— 002032 苏泊尔 财信证券 彭敏 1_买入 —— 002966 苏州银行 中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 —— 603360 百傲化学 中泰证券 谢楠,张波 2_增持 —— 002179 中航光电 万和证券 王轶铭,朱琳 1_买入 —— 002702 海欣食品 太平洋证券 蔡雪昱 1_买入 —— 300081 恒信东方 太平洋证券 李宏涛,倪爽 2_增持 —— 300358 楚天科技 中信建投 贺菊颖,袁清慧,胡世超 1_买入 —— 300578 会畅通讯 安信证券 马天诣 1_买入 —— 600075 新疆天业 安信证券 张汪强,乔璐 2_增持 —— 002453 华软科技 东北证券 王凤华 1_买入 7.47 300168 万达信息 西南证券 常潇雅 2_增持 —— 600110 诺德股份 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 2_增持 —— 300799 左江科技 海通证券 朱劲松,余伟民 2_增持 —— 600000 浦发银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 002240 盛新锂能 东北证券 曾智勤 2_增持 31 603506 南都物业 国海证券 赵越 2_增持 —— 688639 华恒生物 国海证券 卢昊,代鹏举 1_买入 —— 300894 火星人 广发证券 曾婵,袁雨辰,高润鑫 2_增持 —— 002171 楚江新材 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 2_增持 —— 601838 成都银行 招商证券 廖志明,邵春雨 1_买入 14至14.63 300661 圣邦股份 民生证券 王芳 1_买入 —— 688023 安恒信息 民生证券 强超廷,丁辰晖 1_买入 —— 603866 桃李面包 华安证券 文献 2_增持 —— 688196 卓越新能 兴业证券 蔡屹,李春驰 2_增持 —— 688288 鸿泉物联 长城证券 吴彤,蔡微未 1_买入 —— 600115 东方航空 东方证券 肖祎,王凯 2_增持 5.68 002123 梦网科技 首创证券 韦志超,李星锦 2_增持 —— 300394 天孚通信 首创证券 韦志超,李星锦 1_买入 —— 688202 美迪西 华金证券 王睿 2_增持 —— 603486 科沃斯 银河证券 李冠华 1_买入 —— 601888 中国中免 中航证券 裴伊凡 1_买入 —— 002821 凯莱英 万和证券 伍可心 2_增持 —— 002119 康强电子 太平洋证券 王凌涛,沈钱 1_买入 17.9 688519 南亚新材 太平洋证券 沈钱,王凌涛 1_买入 45 300364 中文在线 海通证券 郝艳辉,毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300782 卓胜微 598.05 3.23 48.91 603681 永冠新材 171.72 2.78 0.42 603486 科沃斯 346.57 1.92 14.26 000012 南玻A 3598.45 1.84 4.47 603605 珀莱雅 364.09 1.81 8.63 002182 云海金属 1044.19 1.61 1.34 600985 淮北矿业 1025.50 1.46 1.64 300274 阳光电源 2108.82 1.45 35.66 601699 潞安环能 4180.56 1.40 6.69 603986 兆易创新 615.00 1.39 16.85 300737 科顺股份 884.72 1.39 3.45 601615 明阳智能 1450.84 1.37 3.76 603982 泉峰汽车 110.06 1.35 0.17 002585 双星新材 1502.55 1.30 2.40 300142 沃森生物 1941.73 1.24 15.53 601598 中国外运 1657.56 1.23 1.03 600409 三友化工 2491.05 1.21 3.50 000887 中鼎股份 1478.77 1.21 1.61 300285 国瓷材料 1191.92 1.19 17.04 300003 乐普医疗 2140.61 1.19 10.90 603128 华贸物流 1518.47 1.16 2.98 600845 宝信软件 943.78 1.13 6.46 300740 水羊股份 449.71 1.10 1.52 600516 方大炭素 4116.12 1.08 3.57 601377 兴业证券 7162.84 1.07 7.56 002271 东方雨虹 2712.41 1.07 34.37 605108 同庆楼 51.25 1.02 0.15 603808 歌力思 336.75 1.02 0.56 300124 汇川技术 1752.37 1.02 30.35 603444 吉比特 71.65 1.00 5.15 300373 扬杰科技 503.33 0.99 3.10 300633 开立医疗 388.86 0.96 1.73 603801 志邦家居 207.58 0.95 0.48 300059 东方财富 8162.29 0.95 41.39 002241 歌尔股份 3234.71 0.94 32.78 600507 方大特钢 1985.94 0.92 1.40 000898 鞍钢股份 7358.44 0.92 3.43 600315 上海家化 583.82 0.87 6.93 002382 蓝帆医疗 909.14 0.87 2.69 300348 长亮科技 608.11 0.84 1.05 300685 艾德生物 185.46 0.83 2.09 000528 柳工 1221.92 0.83 0.42 600298 安琪酵母 661.93 0.80 3.72 300308 中际旭创 569.61 0.80 2.17 603639 海利尔 185.65 0.79 0.56 002340 格林美 3768.59 0.79 5.28 600779 水井坊 378.85 0.78 2.40 000831 五矿稀土 769.38 0.78 1.33 600459 贵研铂业 328.44 0.75 0.91 600373 中文传媒 1014.74 0.75 1.15   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603313 梦百合 董事会预案 654.64 654.64 股权激励回购 002010 传化智联 董事会预案 133.76 133.76 股权激励回购 600728 佳都科技 董事会预案 11869.07 11869.07 股权激励回购 002470 *ST金正 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603007 花王股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002610 爱康科技 董事会预案 413.62 413.62 股权激励回购 002714 牧原股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600114 东睦股份 董事会预案 2.82 2.82 股权激励回购 002120 韵达股份 董事会预案 3241.11 3241.11 股权激励回购 600153 建发股份 董事会预案 70.59 70.59 股权激励回购 600875 东方电气 董事会预案 280.27 280.27 股权激励回购 000723 美锦能源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603816 顾家家居 董事会预案 56.22 56.22 股权激励回购 002081 金螳螂 董事会预案 4798.79 4798.79 股权激励回购 603289 泰瑞机器 董事会预案 557.19 557.19 股权激励回购 000611 ST天首 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603690 至纯科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603017 中衡设计 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300078 思创医惠 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002654 万润科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002405 四维图新 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600340 华夏幸福 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002506 协鑫集成 董事会预案 1014.63 1014.63 股权激励回购 002842 翔鹭钨业 董事会预案 364.95 364.95 股权激励回购 002487 大金重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300044 *ST赛为 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603505 金石资源 董事会预案 6.07 6.07 股权激励回购 300472 新元科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603767 中马传动 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603557 ST起步 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300577 开润股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002875 安奈儿 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300221 银禧科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300094 国联水产 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300278 *ST华昌 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002912 中新赛克 董事会预案 748.83 748.83 股权激励回购 603056 德邦股份 董事会预案 15000.00 7500.00 普通回购 603299 苏盐井神 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002819 东方中科 董事会预案 84.34 84.34 股权激励回购 603598 引力传媒 董事会预案 2876.85 2876.85 股权激励回购 002717 岭南股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600887 伊利股份 董事会预案 655.15 655.15 股权激励回购 002055 得润电子 董事会预案 4745.25 4745.25 股权激励回购 603777 来伊份 董事会预案 213.00 213.00 股权激励回购 603825 华扬联众 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600702 ST舍得 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002615 哈尔斯 董事会预案 249.40 249.40 股权激励回购 002883 中设股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603117 万林物流 董事会预案 1611.81 1611.81 股权激励回购 300263 隆华科技 董事会预案 51.26 51.26 股权激励回购 300113 顺网科技 董事会预案 15000.00 7500.00 普通回购 603195 公牛集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603355 莱克电气 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002953 日丰股份 董事会预案 19.80 19.80 股权激励回购 603987 康德莱 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000547 航天发展 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300438 鹏辉能源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002397 梦洁股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300049 福瑞股份 董事会预案 3000.00 2000.00 普通回购 002331 皖通科技 董事会预案 823.53 823.53 股权激励回购 002881 美格智能 董事会预案 60.02 60.02 股权激励回购 300522 世名科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300769 德方纳米 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600629 华建集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603599 广信股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300410 正业科技 董事会预案 2826.37 2826.37 股权激励回购 002723 金莱特 董事会预案 22.00 22.00 股权激励回购 603387 基蛋生物 董事会预案 39.10 39.10 股权激励回购 603818 曲美家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002826 易明医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002907 华森制药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002510 天汽模 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300673 佩蒂股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603456 九洲药业 董事会预案 31.82 31.82 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002642 荣联科技 董事会预案 823.65 823.65 股权激励回购 300252 金信诺 董事会预案 188.78 188.78 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 833.39 833.39 股权激励回购 300474 景嘉微 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603306 华懋科技 董事会预案 1495.11 1495.11 股权激励回购 603133 碳元科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603915 国茂股份 董事会预案 66.37 66.37 股权激励回购 603630 拉芳家化 董事会预案 9.79 9.79 股权激励回购 603368 柳药股份 董事会预案 1.65 1.65 股权激励回购 300470 中密控股 董事会预案 19.58 19.58 股权激励回购 002544 杰赛科技 董事会预案 84.03 84.03 股权激励回购 002835 同为股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300027 华谊兄弟 董事会预案 1814.12 1814.12 股权激励回购 603883 老百姓 董事会预案 121.87 121.87 股权激励回购 300546 雄帝科技 董事会预案 952.91 952.91 股权激励回购 603063 禾望电气 董事会预案 35.28 35.28 股权激励回购 300172 中电环保 董事会预案 36.60 36.60 股权激励回购 002913 奥士康 董事会预案 40.62 40.62 股权激励回购 300500 启迪设计 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300752 隆利科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300588 熙菱信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300344 立方数科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300663 科蓝软件 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300274 阳光电源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300068 南都电源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603488 展鹏科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300756 金马游乐 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603178 圣龙股份 董事会预案 144.67 144.67 股权激励回购 603707 健友股份 董事会预案 91.61 91.61 股权激励回购 000078 海王生物 董事会预案 14555.00 14555.00 股权激励回购 600060 海信视像 董事会预案 32700.00 16300.00 普通回购 000731 四川美丰 董事会预案 5000.00 3000.00 普通回购 000049 德赛电池 董事会预案 25.38 25.38 股权激励回购 300602 飞荣达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300233 金城医药 董事会预案 8000.00 6000.00 普通回购 300375 鹏翎股份 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002802 洪汇新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600480 凌云股份 董事会预案 1299.90 1299.90 股权激励回购 603283 赛腾股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300405 科隆股份 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300065 海兰信 董事会预案 197.90 197.90 股权激励回购 603551 奥普家居 董事会预案 7500.00 5000.00 普通回购 603679 华体科技 董事会预案 1133.39 1133.39 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 1626.09 1626.09 股权激励回购 603363 傲农生物 董事会预案 87.53 87.53 股权激励回购 300487 蓝晓科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002893 华通热力 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002542 中化岩土 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300603 立昂技术 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603508 思维列控 董事会预案 69.63 69.63 股权激励回购 300240 飞力达 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 600521 华海药业 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002925 盈趣科技 董事会预案 41.67 41.67 股权激励回购 300510 金冠股份 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300763 锦浪科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300535 达威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000584 哈工智能 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300600 国瑞科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300691 联合光电 董事会预案 363.37 363.37 股权激励回购 603515 欧普照明 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002609 捷顺科技 董事会预案 111.37 111.37 股权激励回购 300642 透景生命 董事会预案 17.70 17.70 股权激励回购 300303 聚飞光电 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 002841 视源股份 董事会预案 4015.20 4015.20 股权激励回购 300164 通源石油 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603615 茶花股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300633 开立医疗 董事会预案 2888.20 2888.20 股权激励回购 300448 浩云科技 董事会预案 2877.14 2877.14 股权激励回购 600535 天士力 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 300632 光莆股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300316 晶盛机电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300696 爱乐达 董事会预案 3.24 3.24 股权激励回购 002032 苏泊尔 董事会预案 63550.66 31775.33 普通回购 300606 金太阳 董事会预案 24.22 24.22 股权激励回购 002927 泰永长征 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002957 科瑞技术 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 董事会预案 237.38 237.38 股权激励回购 002861 瀛通通讯 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300551 古鳌科技 董事会预案 20.79 20.79 股权激励回购 002394 联发股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002763 汇洁股份 董事会预案 469.98 469.98 股权激励回购 300721 怡达股份 董事会预案 751.44 751.44 股权激励回购 603238 诺邦股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300661 圣邦股份 董事会预案 2.10 2.10 股权激励回购 600201 生物股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603187 海容冷链 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002281 光迅科技 董事会预案 141.70 141.70 股权激励回购 002371 北方华创 董事会预案 86.34 86.34 股权激励回购 300737 科顺股份 董事会预案 209.21 209.21 股权激励回购 002391 长青股份 董事会预案 2667.36 2667.36 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300098 高新兴 董事会预案 4408.55 4408.55 股权激励回购 688258 卓易信息 董事会预案 2000.00 1000.00 普通回购 002228 合兴包装 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300253 卫宁健康 董事会预案 143.82 143.82 股权激励回购 300014 亿纬锂能 董事会预案 156.23 156.23 股权激励回购 300533 冰川网络 董事会预案 275.20 275.20 股权激励回购 300520 科大国创 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002311 海大集团 董事会预案 36.23 36.23 股权激励回购 603666 亿嘉和 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300583 赛托生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002645 华宏科技 董事会预案 116.50 116.50 股权激励回购 600261 阳光照明 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 300719 安达维尔 董事会预案 51.81 51.81 股权激励回购 300329 海伦钢琴 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300709 精研科技 董事会预案 79.94 79.94 股权激励回购 300573 兴齐眼药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002230 科大讯飞 董事会预案 863.50 863.50 股权激励回购 300016 北陆药业 董事会预案 774.28 774.28 股权激励回购 002790 瑞尔特 董事会预案 1.83 1.83 股权激励回购 300048 合康新能 董事会预案 1129.56 1129.56 股权激励回购 300686 智动力 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 董事会预案 350.18 350.18 股权激励回购 002279 久其软件 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300275 梅安森 董事会预案 66.89 66.89 股权激励回购 300703 创源股份 董事会预案 4.72 4.72 股权激励回购 603027 千禾味业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603637 镇海股份 董事会预案 13.87 13.87 股权激励回购 300063 天龙集团 董事会预案 26.87 26.87 股权激励回购 002664 长鹰信质 董事会预案 254.80 254.80 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 430.16 430.16 股权激励回购 002840 华统股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603466 风语筑 董事会预案 65.31 65.31 股权激励回购       温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
1 发布时间:2021-05-28
基金发行倒春寒 白马股仍未企稳    ◆ 第七期策略:休息为主 留意有硬逻辑板块 趋势上,白马股的下跌暂时不会结束,因为有基金抛售潮在,跌多了顶多反弹一下。反而题材类标的已经起势,未来几个月甚至今年,可能中小市值题材股都会是香饽饽。对普通投资者而言,很难去把握情绪类题材,休息为主,同时,留意目前有硬逻辑支撑的板块,后续会是行情反弹先锋。 ◆第七期热点和行业:造纸 轮胎 造纸行业听起来很多人不感兴趣,但再差的行业也有阶段性机会。目前节点看,造纸行业的逻辑经得起推敲。轮胎是传统汽零细分行业,它的逻辑在于外资厂资本开支下滑后,龙头内资厂凭借较高的渠道加价率抢夺市场份额,业绩能逐步释放,几个龙头标的在走长牛趋势。 ◆第七期个股包括:移卡(09923)、太阳纸业(002078)、华东电脑(600850)、中炬高新(600872)、宁沪高速(600377)、国投电力(600886) 第七期策略:休息为主 留意有硬逻辑板块 上期提到两个短线风险,基金负反馈便是其中一个。从4月起,一季度发行的偏股型基金将陆续结束3个月的封闭期,净值跌幅较大的基金可能面临赎回压力,规模大几百亿上千亿是可以预期的。换在去年二季度,这样的规模完全能被市场消化,然而目前市场流动性边际收紧,这部分基金就成为机构砸盘的催化剂。 春节后市场刚开始下跌的时候,基金还可以用短期净值有波动来忽悠基民,然两个月时间过去了,不仅净值没有回来反而越来越低,去年后面那批看着基金大赚想进来捞金的新基民便有赎回冲动,人性使然。 存量基金赎回是一方面,新基金因为这波下跌,发行也遭遇倒春寒。下图是截止4月11日公募基金最新发行情况,今年3月共发行151只,合计1865亿元,截止4月11日,4月份只有25只权益类基金完成发行,募集资金合计只有110亿份,近一个月单只基金募资平均仅有7.2亿元,认购天数拉长到了18天,甚至还有2只基金发行失败。结合目前现有发行计划,4月募集规模可能不足千亿元,为2020年4月以来最低值。其实我们也能直观感受出来,已经有一段时间没有听到过上千亿的爆款基金出现了。 少了增量资金驰援,抱团股加速瓦解。于是可以看到,过去两周市场有个现象,每天都有抱团白马股崩盘,无论业绩好坏,一天杀一个祭天。 最近指数被抱团股带垮了,但凡做基本面标的的人都很痛苦。每一次这种大跌,市场总是流言蜚语,各种小道消息立马刷出,比如中免昨天跌停,市场就有4种不同的利空传出,有说一季报不及预期的,有说海南免税打价格战,还有说海南打击代购,更有说是其他城市获得免税资质等等。这种利空在下跌时放大了情绪,如果不深入去思考去跟踪,容易被利空牵着鼻子走。 那么回过头来看,春节后的核心抱团股大跌,最重要的原因是什么?这是我们要理清的地方。固然有公募基金减仓的因素(比如顶流基金广发的刘格松,年后高位抛出通威股份40多亿,直接把股价砸下来),也有因净值下跌遭遇赎回潮的因素在里面,这些都只是资金层面因素,为什么这些资金要砸。最主要原因,还是核心抱团股涨太多了,你说他估值高也好,说他业绩增长不行也罢,这些都只是市场给他安上的理由而已。 既然涨多了要跌,那么跌多了自然要涨。与高位白马股杀跌形成鲜明对比的是,年后中小市值个股上涨不错,中证1000指数年后的表现就比上证和创业板指强了不少,而且中小市值个股行情只要一黏上题材便是连板,妖股层出不穷,炒作情绪疯狂程度令人震惊。题材股在去年白马股抱团上涨的背景下是很难兴风作浪的,空间和时间都被极限压制,去看下半年的题材炒作中,有出现过连板15板以上的妖股吗?很多题材一出现三天内偃旗息鼓,完全没人看,完全失去流动性。也正是去年这种极限的压制,才有了年后题材股情绪的宣泄。 市场有其内在运行机制,物极必反,涨多了就会跌,跌多了也会反弹。从趋势上看,白马股的下跌还没有企稳的迹象,因为有基金抛售潮在,跌多了顶多也就反弹一下。题材类标的已经起势,未来几个月甚至今年,可能中小市值题材股都会是香饽饽。 当然并不是说我们不看好白马股了,A股长期走机构化还是大趋势,但即便如茅台等长牛股在2012-2013年份也是一路向下调整,只是你把时间轴拉长了,这一段调整显得不那么刺眼。 对普通投资者而言,很难去把握情绪类的题材股,来得快去的也快。怎么应对?两个方向:第一,休息不做,还是等基金抛售潮结束,等自己熟悉的白马股企稳。 本轮基金抛售潮什么时候结束?理论上讲,基民想赎回的赎回,剩余的基民都属于套牢盘,全装死不赎回了,同时,新基金发行遭遇低潮,但是原来杀跌的大白马已经不再暴跌了,也就稳了。这个过程可能持续数月,无法判断。 对于自己熟悉的白马,想短线抄底的投资者,可以等一个信号,现在每天一个白马股崩盘,最后需要一个杀情绪的Boss出现,板块才有可能短期见底,那时才是低吸带血筹码的时刻。顺丰控股、万华化学、中国中免、恒瑞医药,最后一个会不会是A股价值之母茅台?拭目以待。 第二,留意市场最近表现抗跌,有逻辑支撑的板块,可能是后面市场反弹的先锋。例如钢铁,今年国家对该行业产量的削减是动真格,力度很大,而经济又在复苏,4月上旬社会库存同比大幅下降,这意味着需求紧张,未来价格很有可能维持高位。还有电动车和医美两个板块,电动车去年炒的很高,很多基金是来不及配置的,但是这周表现抗跌,而且板块是上中下游全面性联动,再看看一些核心股的盘口,如天齐锂业和融捷股份,都有机构资金涌入,要留意。医美的长线逻辑不错,行业的增速很高,企业盈利能力非常好,毛利率堪比茅台,只是短期偏于情绪面炒作,个股估值很高,没有好的介入点,可以持续跟踪。 最后,注意一个节点问题。每年15日之前是年报的预披露阶段,但每年过了15日这个节点,指数层面都不那么好看。以上证指数为例,2016年过了15日后,指数5个交易日从3078点最低砸到2905点;2017年是从3246点一直震荡下行,最低砸到5月10日的3016点;2018年3个交易日从3159点连续两天暴跌,随后弱反弹后继续大趋势向下。2019年一季度指数从2440点反弹一大波至3288点,4月15日后开启暴跌模式,到5月9日指数最深跌15个百分点。2020年因为年初疫情,上证2月底和3月跌透了,过了节点后没有大跌,反而维持一小段时间横盘。 之所以会有这样的规律,一方面是有部分潜伏业绩增长线的资金会因为企业没有披露业绩快报而选择出局,另一方面,一些业绩好的或者超预期的,有资金兑现离场。 今年上证指数虽然年后最大跌幅有10%,但去年的涨幅远超过去几年,显然这样的跌幅还不够安全。4月下半月,不排除年报披露后指数在白马股带动下指数还有一波下杀,静待风险释放,说通俗点,短线想抄底的,可以等到4月底最后几天再看看。       造纸:原料短缺 涨价潮一触即发 造纸行业向来不受市场待见,主要原因是行业亮点少,景气度持续下行,企业竞争力和护城河都偏弱。但再差的行业也有阶段性机会。目前节点看,造纸行业的逻辑经得起推敲。 1、持续性的涨价。行业从去年下半年开始涨价,3月呈现全面性加速提价局面,具体来看:1)纸浆方面,2020年6月针叶浆/阔叶浆的单吨价格分别是580美元/450美元,2020年底涨到670美元/520美元,到了今年3月初又开始新一轮上涨,直接涨至900美金/720美金,截止4月7日,当下价格分别为983美元/771美元,根本停不下来; 2)成品纸方面,铜板纸/双胶纸/白卡纸2020年6月单吨价格维持在5300元/吨左右;至20年底,铜板纸/双胶纸温和上涨至5500元/吨左右,白卡纸上涨至7000元/吨;农历年后铜板纸/双胶纸跳涨至7300元/吨,白卡纸跳涨至9800元/吨,当下铜板纸/双胶纸/白卡纸价格分别为7380/7300/9838元/吨。根据卓创资讯,双胶纸、双铜纸3月价格涨幅分别达19.6%、19.0%,较2月涨幅加速。 本轮主要纸种涨价3月份进入主升浪,涨价对业绩的提振效应将在后面几个季度显现。由于纸浆系龙头3月份盈利情况良好,考虑到后续纸张仍有提价预期,因此纸浆系龙头二季度业绩更值得期待。 2、此轮纸价维持高位时间有望超预期。历史上看,春节后是造纸传统淡季,通常会有降价现象,然今年淡季已经超出预期,下半年进入旺季将有更优表现。 本轮木浆系涨价的根源是供需格局偏紧:需求方面,“禁废令”实施带动高端箱板对纸浆需求,“限塑令”实施带动白卡纸需求;供给方面,供给端短期受限,短期内没有新产能投产,基于一年半到两年建设周期,从浆到纸新产能投产最早要到2021年四季度甚至2022年下半年(以涨价最高的白卡纸为例,21Q4才有新产能释放)。 另外,由于废纸进口被禁,造纸厂废纸货量不到50%,原料出现明显短缺,龙头造纸企业陆续出现停机现象,进一步加剧纸价上涨。如山鹰安徽纸厂1台纸机从4月5日起停机6天,华南厂4台纸机停机7-24天不等,4月6日起,玖龙5台纸机停机6-20天不等,而玖龙泉州的纸价已经两连涨。 综上,考虑到行业供需偏紧格局仍将持续,在全球经济复苏的背景下,此轮纸价维持高位的时间有望超出市场预期,券商普遍预期,纸价至少会上涨至2季度。 市场一致看好的纸品是文化纸,主要理由是Q2伴随党建需求爆发,预期文化纸价格仍有提价空间(至少有500-1000元空间)。瓦楞纸因价格处于历史的41%分位附近,后续有较强的提价空间,同样值得关注。 3、业绩快速释放,估值还在低位。近期龙头造纸厂公告的业绩预报非常亮眼,晨鸣纸业一季度净利润同比增长超过4倍,太阳纸业一季度预计翻倍式增长,山鹰国际虽然还没公布一季度业绩快报,但是今年前两个月纸品销量同比大增137%,均价同比上涨5%,3月份纸厂普遍涨价,销售情况大概率只会好不会差,一季度的业绩值得期待。 从估值角度看,造纸板块目前仍处于近三年的低估值区域,龙头企业中,市场预期晨鸣纸业2021年的PE只有5倍左右,山鹰国际是8倍,太阳纸业估值高一些,去到11倍,但是相比高位高估的大白马,性价比也很高。 轮胎:未来有望迎一波大的β行情 一个进入稳定期的传统行业,时间久了往往能蹦跶出一些新的亮点,且逻辑还说得过去,市场资金也认可,例如以前家具行业中的定制家具,上一期家电板块中的集成灶。 本期来说说汽车零部件中的轮胎。中国作为轮胎制造大国,轮胎工业在过去几年持续稳定的增长,现今已经成为世界上轮胎产量最大的国家。据中国橡胶工业协会数据,2019年我国汽车轮胎总产量达6.52亿条,其中全钢胎1.32亿条、半钢胎4.84亿条、斜交胎0.36亿条。 总量来看,一条轮胎出厂价数百块钱,一年下来行业收入也有上千亿元,规模尚可,但看增速可能有人就提不起兴趣,自2007年以来,行业增速下滑,尤其是最近五年,基本上行业平均是个位数的增长,钢胎、全钢胎2015至2019年的复合增长率分别为4.6%、4.7%。 行业整体不太行,但内部结构分化严重,对于国内轮胎企业而言,成长的逻辑愈发清晰。 1、外资轮胎企业市占率下滑明显,内资厂崛起。增速不行,渗透来凑。轮胎以前是外资包揽的行业,2002年外资独占全球轮胎市场95%的市场份额,我们熟知的米其林、普利司通、固特异、倍耐力等都是外企轮胎品牌。但是到了2019年,中国轮胎企业市场占有率却达到17%,提升12个百分点。从内资品牌方面深究原因:一方面是中国汽车市场快速崛起,一些国产品牌出于成本考虑配套国内品牌;另一方面,则是直接进攻高附加值领域商用车,攫取了全球轮胎市场中的商用车轮胎产品份额,要知道一个商用车轮胎价值量高出乘用车5-6倍。 站在外资品牌的角度,渠道缺失导致外资厂规模和盈利水平的下滑是主要原因之一。从2017年开始,大部分外资轮胎企业资本开支下行,渠道建设放缓,这直接导致营收年化增长非常微弱,在收入端出现疲态后各家企业毛利率也开始下滑趋势,净利率方面也有类似的趋势,甚至有部分企业的净利润呈现负增长。而随着外资企业规模及盈利水平的下降,其在全球行业内的市占率持续下滑。以第一梯队的普利司通、米其林和固特异为例,三家总市占率CR3从2000年的57.0%下滑至2019年的37.8%。虽然2020 年同一口径下的全球行业规模(以金额计)暂未披露,但通过全球轮胎总销量-11.7%的下滑,及三家企业从-16.4%至-14.6%不等的营收下滑,可以推断2020年CR3或进一步降低。 看下面两张对比图,全球轮胎行业CR10、CR3两项数据从2000年以来持续下降,而中国轮胎企业反而逆势增长。 2、国产轮胎渠道加价率更高。加价率的意思是产品留给渠道的空间。外资轮胎品牌有一个痛点,就是成本高,导致出厂价和总代价拿货高,这样留给渠道的利润空间就很小,在产品性能差异不大的情况下,品牌商更有动力去推国产轮胎。 此外,以前外资轮胎能快速抢占市场,与他们配套下游整车大厂分不开,在汽车的各配套零部件中,轮胎是具有明显品牌标识并可以被消费者直观感知到的,因此一线主机厂更愿意和全球头部轮胎企业如米其林、普利司通、倍耐力等合作,以此彰显自身汽车产品的品牌力。主机厂通常不会优先选择降级配套轮胎来节约成本,认为这样会牺牲一部分自身的品牌力。但是自2018年起全球汽车产销下滑,各大主机厂销量不同程度下滑,盈利能力被侵蚀,品牌车企降本诉求逐渐提升,开始注重轮胎性价比,这直接导致外资轮胎品牌销售下降。比如说普利司通在亚太地区,给整车厂配套的轮胎2019年和2020年分别下滑5%和23%;另一个著名品牌固特异,2016年-2020年在亚太地区配套年均增速为-11%。 据券商的预测数据,前装配套市场下滑后,外资轮胎企业在华零售额已经从过去70%下滑至目前55%,预计到2025年有望下降至30%左右。而这给予了国产头部轮胎企业凭借其性价比优势进入更多中高端车企供应商名单及主备胎配套的机会。比如玲珑轮胎配套车企前装市场的事情已经发生。 3、内资厂也讲分化逻辑,龙头资本开支逆势上行。中国轮胎行业的品牌众多,尤其是山东地区,集中了上百家轮胎企业,这也导致了中国轮胎行业的部分产能过剩,随着欧美等主要出口市场对中国加征双反税使得中国轮胎出口受限,这一现象就更加严重。2010年-2015年,中国轮胎企业破产数量14家,而到2019年,根据搜狐统计,破产数量达到了36家。中国轮胎行业的产能正在加速出清。 在中国轮胎企业加速淘汰的同时,中国轮胎行业也诞生了一批成长起来的龙头企业。根据轮胎商业网的统计,在2019年的全球轮胎75强中,中策轮胎已经进入前10,位列全球第十位,玲珑轮胎位列14位,赛轮轮胎位列17位。这三家企业连续3年位列全球轮胎的前20。 轮胎不是什么高科技产业,企业要持续盈利,不仅要有品牌和渠道优势,还要有规模,否则国外动不动一个双反征税就把企业搞死。从资本开支的角度看,头部企业如玲珑、赛轮、贵轮等企业近5年资本开支加大,2020年即便有疫情的冲击,依旧保持了较高的资本开支,其遵循自身既定的发展战略,在马不停蹄的扩张。统计2015年以来上市公司累计资本开支的金额来看,玲珑轮胎已经达到101.60亿元,赛轮轮胎达到55.18亿元,而部分轮胎上市公司基本停下资本开资的脚步。持续盈利+融资能力带来的再投资优势,将使得头部企业的规模效应更加明显,作为重资产行业,尾部企业的追赶难度加大。 数据说话,2015-2019年这5年间,头部企业如玲珑营收增长96.5%、净利润增长146%,赛轮营收增长54.86%、净利润增长519%,头部公司实现了收入和利润的高速增长,而尾部公司利润下滑甚至亏损。以玲珑和赛轮为例,其在10家上市企业中的营收占有率分别从2015年的15.8%、17.7%提升至2019 年的22.6%、19.9%,即上市企业内部也出现行业集中度提升的现象。 总体看,对轮胎行业跟踪最为密切的券商西部证券认为,随着外资渠道的持续流失,国内零售市场成为未来国内轮胎需求主要边际增量,国产头部企业开启渠道抢占,未来3-4年有望看到头部企业国内份额的持续提升,行业有望迎来一波大的β行情。头部企业如玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎都值得关注。     第七期个股组合参考 2021年第六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 太钢不锈 000825 26.91% 35.23% 2.63% 32.60% 丰林集团 601996 -5.64% 2.08% 2.63% -0.55% 美年健康 002044 -25.94% 6.68% 2.63% 4.05% 海螺水泥 600585 -2.48% 0.84% 2.63% -1.79% 博创科技 300548 2.67% 10.09% 2.63% 7.46% 浙江美大 002677 6.69% 17.50% 2.63% 14.87% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年4月1日至本内参发布日2021年4月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:移卡(09923)、太阳纸业(002078)、华东电脑(600850)、中炬高新(600872)、宁沪高速(600377)、国投电力(600886)。   1、移卡(09923):千亿市值或不是梦 主要逻辑:1)即将成为移动支付领域的老大。移卡这个名字,初看不那么吸引人,给人杀马特的感觉,但定睛细看,很有十倍股的潜力。 从行业的角度看,支付服务提供商可分为银行及第三方支付服务提供商,由于微信与支付宝的推动,近年来第三方支付快速崛起。据央行的数据,在非现金支付市场中,第三方支付服务提供商结算的交易量由2013年的8.6万亿元增加至2019年的115.9万亿元,年复合增长率为54.3%,预计将进一步增加至2023年的228.3 万亿元,年复合增长率为18.5%。 第三方支付又分为基于APP的支付服务和传统支付,其中基于应用程序的支付服务包括基于应用程序的银行卡支付和使用手机设备的二维码支付,两者均为增长迅速的线下支付方式,其中尤以二维码支付为甚。二维码支付于2014年遭遇监管暂停,该政策于2016年废除,且中国人民银行确认二维码支付为合法支付方式。因此,中国二维码支付交易量由2017年的人民币0.9万亿元增至2019年的人民币9.5万亿元,年复合增长率为224.9%,且预期将于2023年进一步增至人民币33.4万亿元,年复合增长率为36.9%。 我们看最新中国银联的数据是,移动支付中,二维码支付2020年占比已经高达85%。其实,你现在去商店消费,在最后支付的时候,店家问你最多的是“微信还是支付宝”,然后你打开二维码在支付机器上“嘀”一下,是不是很多时候是这样子,很现实的写照。 移动支付就是移卡所处的行业,未来行业除了持续快速增长红例外,还有渗透率的提升。 回到公司层面,移卡是一家国内领先的以支付为基础的科技平台,为商户及消费者提供支付及商业服务的企业。他的主要业务分为四块,其中传统业务叫一站式支付服务。它的赚钱模式,就是从每笔交易中抽取手续费提成,类似消费者刷信用卡,银行向商家收取信用卡的手续费一样。2019年公司的费用率大概是0.138%,2020年因为疫情,公司主动降低费率,大概降到0.12%左右,但是有量在,收入可观。 这里面二维码支付是最主要的方式之一。2019年移卡的总支付量达到1.5万亿元,2017年-2019年复合增幅高达154%,远超行业水平,其中二维码支付6000亿,占比40%,2019年移卡是国内第二大独立非银行二维码支付服务提供商(第一名是A股的拉卡拉),但拉卡拉二维码支付规模只有6500亿,差距很小。 2020年上半年公司二维码支付3538亿元,而拉卡拉是2965亿元,全年市场预期2020年移卡是会超越拉卡拉成为国内二维码支付龙头。但在年报中公司没有单独披露二维码支付,只是说日均峰值交易笔数超过3000万笔。整体看,下半年基于APP的交易笔数环比增长119.1%,GPV也环比增长28.5%,增长还是不错的。 图:2017年-2019年移卡交易量增速较快               图:移卡获客成本不断下降 2)高盈利能力的科技赋能业务占比持续提升。移卡还有Saas、金融科技和营销服务等三个细分业务,统称为科技赋能商业业务。听起来这些业务杂乱无章,跟主业更是扯不上半毛钱关系。其实不然。 移动支付沉淀了大量的底层消费数据,通过这些数据可以实现多业务的精准投放,这是很多互联网公司梦寐以求的东西,买都买不到,对移卡而言却轻而易举能得到。当然移卡看得也很清楚,上面三个数据就是底层消费数据的延伸。 对于每个细分业务,我们打个通俗易懂的比方也许你就懂了,因为那都是生活中常见的事物。 Saas业务聚焦的主要群体就是商户,在软件方面,现在去饭店,可以坐下来扫码点餐,用的就是这方面的技术,硬件方面,比较常见的就是收银柜,还有你扫码点餐后用于显示菜单的后台机器,Saas可以将整个扫码、点菜、下单、后台首单、制作到上菜全流程准确把控;金融科技业务,实际上也可以理解为放贷,它聚焦的是商户,帮助其解决规模体量上来后需要的短期运营资金需求,但它是通过后台精准测算运营数据而来的,将不良率降到最低,类似蚂蚁集团的花呗,后台大数据精准测算,精准投放;营销服务,其实就是做广告的,每次扫二维码支付完后,是不是会跳出一个支付完成的界面,顺带还有一个广告窗口(比如说送红包之类的)。 拥有庞大的流量支撑,公司的科技赋能商业业务发展很迅猛,营销服务的曝光量2020年同比高达23.9倍,收入同比增长234%,Saas业务能为商户提供全链路的产品矩阵,2020年收入同比翻番,金融服务是稳扎稳打(毕竟涉及到金融放贷),2020年客户获得贷款总额在5.68亿元左右,同比增长15.2%,助推该业务收入同比增长30.2%,M1+逾期率稳定在1.05%左右,充分显示出大数据下公司有效管理信贷风险的能力。 整个科技赋能商业还是高附加值的业务,历史上,传统支付业务毛利率20%-30%,而科技赋能业务高达50%-60%。2019年该板块收入占比7.8%,2020年已经达到20.2%,收入同比增长162%,如果能把底层流量充分利用起来,盈利能力会大幅提升. 3)关注移卡的核心是什么?总体来看,移卡已经形成“支付服务-收银工具-获客引流-推广营销-金融服务”的多元化全链路产品矩阵,但看他未来的成长的核心,不是说四个业务发展多好,数据增长有多高,而是要去跟踪底层的商家和消费者数,这是公司的核心竞争力。没有积累大量的资源,去哪薅羊毛。 移卡2019年拥有活跃商户数是527.8万户,同比增长约380万户,支付服务覆盖的消费者有3.68亿名,同比增长1.42亿名,增速非常快。2020年活跃商户数约为550万,同比增长4.5%,覆盖消费者是6.45亿名,同比增长75.5%。2020年增速放慢,那是疫情的影响。 想象一下,很多中小微个体不像海底捞和西贝这种大型连锁餐馆能及时拿到银行贷款维系经营,他们受疫情受影响最大,每个月只赚几万块钱,疫情来了一下子没了收入,房租和人工还得照样支付,很多微小个体户撑不住3个月就得关门,没了商户,也没有消费者到店消费,哪来的扫码点餐支付,从这点出发,公司增速暂时放缓可以理解。而且,到下半年10月公司活跃商户数量已经恢复至疫情影响前水平。 说到这里,顺便提下竞争力。从交易单数上看,公司是行业老二,但是单位创收却好于老大拉卡拉,2019年移卡的商户数是527万户,营收22.58亿元,单个商户贡献了427元,拉卡拉是2100万商户,营收是48.99亿元,单个商户营收大约是233元。2020年公司因为主动降低支付费用率,收入仅微增,单个商户贡献度下降至355元,但仍然大幅好于拉卡拉。 另外,公司有一个好的竞争优势就是有腾讯这个原始股东,腾讯直接持股移卡,可持续输出流量,同时移卡的核心团队也是原来腾讯财付通的管理班子,本身技术也是支付这方面的。这两点拉卡拉都无法比拟。 4)移卡应该给多少估值?去年公司盈利4.4亿,主要是有个股权公允价值调整,经调整后的净利润约为3.7亿元人民币,对应PE大概60倍。60倍对于成长股而言,处于合理区间上沿,不算贵。 看长期的话,移卡应该给多少估值。按照上文提到的市场空间来算,到2023年国内二维码支付市场空间达到33万亿,年复合增速37%,移卡市占率3成就好,大概可以去到10万亿左右的交易量,2020年公司没有披露交易量数据,假设是2万亿,相当于到2023年扩大了5倍,2020年移卡业绩3.7亿,2023年线性外推来算,可以达到18.5亿。如果算上规模优势,以及高毛利率的科技赋能商业业务持续推进,很有可能还不止这个规模。给到40倍的PE的话,未来千亿市值不是梦,当然这只是线性外推的结果,还有一个前提是移卡能持续保持行业领先。 年报出来后,市场直接用脚投票,4天时间跌了20%。只能说之前市场给的预期打的太满,疫情影响还能实现增长已经很不容易了。 跌下来对于大资本而言就是机会,你看有女版巴菲特之称的Catherine Wood从去年开始重仓移卡,2020年末持有移卡417.92万股,到了今年3月31日持股跃升至1267.6万元,一季度增了2倍,换算回来,每股持仓成本在55元上下,与当下价格差不了多少。 移卡的主要风险点:一是交易风险,美股不能大跌。移卡正常情况下日交易量只有2-3个亿,Wood这么大的持仓量,一旦遭遇赎回压力,抛压会很大。二是支付费用率下行,费用率这种属于无差异化竞争,谁给的费用率低,微小商家就用谁的,若拉卡拉、汇付天下以降低费用率抢占客户资源,公司可能会因支付费用率而出现客户流失风险。 移卡的股性贼活跃,经常一天波动十来个点,可能有些投资者受不了,要介入请先评估自己的风险承受能力。这种票通常也很适合做T+0,港股通与A股不同,可以当天买入当天卖出,不过手续费较高,一笔交易一来一回全部费用在0.5%-1%之间。   2、太阳纸业(002078):文化纸龙头充分受益纸价上涨 主要逻辑:1)造纸行业高景气可持续。行业逻辑就不赘述了,涨价至少持续到2季度,全年利润高增长令人期待。 纸品中,市场一致看好的是文化纸。从渠道看,文化纸经过前期的库存消耗已经具备启动行情的条件,截至2020年12月底,文化纸库存较4月已经下降80万吨,社会库存较16年行情启动时仅相当于增加了旺季时5-7天的库存,压力可控,有望支撑起后续的涨价行情。自20年9月至21年2月,每月都有至少200-300元/吨的涨价函发布,渠道上下游看涨态度较为坚定。预计全年吨价格至少有500-1000元的提升,太阳纸业是这一块的龙头企业,受益明显。 2)利润穿越牛熊稳健提升,经营数据领先行业。造纸行业中,我们只看两家公司,太阳纸业和中顺洁柔,二者都是各自领域的优秀代表。 前两年我们写过太阳纸业,这是国内最大的民营造纸厂,经营非常棒业,如今回过头来看确实如此。单纯从数据来看,2015-2020年收入和净利润CAGR分别为14.8%和24.0%,业绩在周期轮替中逐步上升,成功穿越牛熊周期。扣非加权ROE和净利率2019年分别达到15%和9.6%,盈利能力显著领先行业其他企业,这主要源于两点:其一是造纸是周期性行业,需要造纸大厂把握好节点,公司通过对经销商让利的模式,平稳了行情下行时毛利下滑。其二是成本有优势,这点后面再讲。 图:各造纸公司扣非加权ROE对比                图:各造纸公司净利率对比 在其他造纸企业负债累累的时候,公司凭借优秀的内控管理实现内生性增长。我们看两个经营数据,第一是负债,太阳纸业的负债率从2012年70%以上,逐年下降至2019年的54%,Ebit对利息费用的覆盖程度震荡提升,显示出强大的造血能力。 第二是周转能力,纸品是薄利多销的商品,本身块头大,占地方,在生产完后越快售出越好。公司重视ERP实施,对库存管理、装车效率等都有明显优化,保障了库存高周转。同时,公司采取事业部自负盈亏制度,充分调动各部门积极性,管理效率较高。也正因此,尽管2018年以来行业景气度下行导致存货周转天数有所上升,但横向对比来看,公司仍然处于业内较优水平,且由于实行大盘商制度,对下游回款能力要求较高,公司应收账款周转天数也常年保持稳定。 图:行业内主要公司存货周转天数                图:各公司应收账款周转天数 3)纸浆自给率将接近6成,成本还有下降空间。绝大部分最终能走出来并被市场认可的传统行业中的大企业,都有一个优秀的特点,那就是在成本端有极致的管控,既能开源也能节流,像廉航中的春秋航空、快递中的顺丰。太阳纸业也可以算一家。 公司对原材料成本的管控,主要通过上下游林浆纸一体化来实现。从上市之初,公司便重视纸浆产能建设,纸浆产能从2006年的10万吨左右增长到 2019年的140万吨,外加80万吨的溶解浆(有相当一部分可以转化为化学浆产能)。从实际结果上看,太阳最大的业务文化纸(尤其是非涂布文化纸)成本较对手有明显优势,2019年非涂布文化纸成本较华泰股份(自给率很少)低669元/吨。 截至2018年底,公司木浆自给率仅有37%,根据公司规划,2021年9月份公司广西北海60万吨化机浆与90万吨木浆产能有望投产,届时自给率有望达到58%以上,若以现在的浆纸价格作为基准进行衡量,2021年公司文化纸原材料吨成本有望降低160 元/吨,作为龙头企业的成本优势将进一步加强。 此外,公司还有自备电厂和优秀的制造流程管理,使得公司能源及制造成本同样为行业较优水平。一方面,公司背靠兖州煤电厂,能源成本有所保障,可以较对手节约 100-200元/吨左右;此外公司精细化管理出色,重视管理与成本控制,对制造流程端的费用不断压缩和改进,长年低于对手100-200元/吨。这些项目保障了公司即便文化纸原材料成本比晨鸣纸业贵,但整体毛利率却与晨鸣相差不大。 4)利空出尽,后续业绩弹性较高。2020年上半年,溶解浆价格大跌,对公司利润造成负面影响,但从2020年12月起,溶解浆价格开始加速上涨,对业绩恢复正向影响。此外在后续浆、纸价格保持稳定的假设下,券商预计太阳纸业2021年净利润增速可达到 88%,2021年在龙头集体抬价、库存稳健消耗的趋势下,纸价上涨的概率较高。     年后公司股价最大回调30%,今年涨幅剩下15%左右,对应行业涨价和业绩增幅预期,全年理应还有上涨空间,这种公司的基本面和管理层经过时间检验,即使短线有调整,中线来看也不用恐慌,只是股性不是很活跃,持仓得有耐心。   3、华东电脑(600850):并入优质资产扭转盈利颓势 主要逻辑:1)拟注入雅迅网络和柏飞电子等优质资产。公司主业是金融科技业务,主要是给金融企业提供信息化解决方案,包括数据中心智能化以及对银行等金融机构的专项服务,业务所处行业增长偏低,使得公司每年收入和净利润规模增长维持在个位数增长,盈利能力偏弱。 公司3月19日公告,拟收购雅迅网络99.76%和柏飞电子100%股权。雅迅网络收入主要来源于前装市场,是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 而柏飞电子主营为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售,主要服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计,拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列。 雅迅2019年和2020年的收入为 14亿和16.2亿,净利润为8642万元和7108万元,柏飞电子则为4.6亿和14.3亿元,净利润为1.49亿元和1.27亿元,通过此次收购,公司的盈利能力将大幅提升,基本面颓势彻底扭转。 2)推出历史上最大规模股权激励计划。公司在发布并购方案的同时,推出股权激励计划。本次激励计划拟授予激励对象约2512万份股票期权,对应的标的股票数量为2,512万股左右,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%,远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315人,也远超首次股权激励计划的138人。此次授予激励行权价为24.14元/股。业绩考核要求,2022-2024年净利润较2020年复合增长率均不低于12%,同时净资产收益率均不低于10%。公司推出历史上最大规模股权激励计划,预示基本面将有质的改变。 3)控股股东中电科吹响国企改革号角。近期国企改革相关政策密集出台,尤其强调国企对于资本市场的高度重视。国资委近日还下发了《关于做好央企控股上市公司2021年投资者沟通工作有关事项的通知》,2021年将是国企改革三年行动的攻坚之年,国资委明确提出,力争到2021年底完成三年总体改革任务的70%以上。 华东电脑近期重要变化预示着以中电科为代表的央企新一轮国企改革大幕正式开启。计算机行业“以人为本”与相对轻资产的特点决定了在国企改革红利中将享有较高的向上弹性。而中电科的历史背景和战略定位决定了其计算机行业国家队的重大使命,在政策驱动下有望迎来深化改革的巨大红利。 国企改革进入新一轮合并阶段,看公司股价调整后能否再度起势。短标对待,参与的话请设定止损止盈。   4、中炬高新(600872):顶流基金不久前大幅加仓  主要逻辑:1)大手笔回购,股权激励加速落地。公司4月初发布公告,拟使用自有资金以集合竞价的方式回购公司股份,回购资金不低于3亿元,不超过6亿元,回购价格不超过60元/股,按60元的上限价格计算,预计可回购500万股-1000万股,占总股本比例为0.63%-1.26%。回购的全部股份将用于实施股权激励,以此完善公司治理结构,构建管理团队持股的长期激励与约束机制,有助于公司十四五实现收入百亿增长的目标。 2)产能扩张,支撑五年双百目标。2019年公司提出了未来五年“双百”目标,即到2023年产能百万,收入百亿。从2020年经营来看,全年收入51亿元,同比增长9.6%,净利润8.9亿元,同比增23%。公司预计2021年收入目标为61亿元,同比增幅19%,归母净利润9.85亿元,同比增幅10.68%。按照这个目标,2022年和2023年收入增长必须提速。 公司主营为调味品,以酱油为主,厨邦和美味鲜就是他们家的。公司现有总产能约70万吨,国内上市公司中排名老二,仅次于海天味业,海天不提价意味着业内企业接下来要想保持收入增长就要走产能扩张这条路。 去年4月公司决定投资12.75亿元对中山基地进行技术升级改造,产能将提升27万吨,同时阳西生产基地产能也在稳步推进中。从太平洋证券之前的电话会议纪要来看,产能2021年会有一部分产能释放,2023年会有大的释放,另外,2022年10月中山产能技改落地。所以产能主要集中在2022年-2023年投放。按照产能投放进度,完全可支撑收入增长。 3)“ 1+N”品类扩充成功。公司于2017年从酱油和鸡精鸡粉快速拓展到料酒、蚝油、醋、食用油等品类,2018年以来酱油、鸡精鸡粉类之外调味品增速维持在30%左右,占比提升至25%左右,2020年酱油贡献了49%的收入增量,反而是其他品类的收入增量排第一,显示出公司多元化成功。其他调味品能如此快的增长,主要是产品与酱油渠道协同性强,直接借助原酱油渠道推销。需要强调的是,公司100万吨的目标,主要指的是酱油方向,另外还有30-40万吨其他调味品产能,未来还有较高的增长空间。 4)顶流基金一季报大幅加仓。在公司回购股票前披露的前十大股东持股情况的公告中,“公募一哥”张坤管理的三只基金易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有均现身其中,分列第四、第五和第7大股东,持股数量合计7400万股,持股数值接近40亿元。2020年易方达中小盘便潜伏其中,但持有只有1900万股,是该基金的第14重仓股,占净值3.16%,当时持股市值约为12.66亿元。对比来看,张坤的基金一季度大幅增仓中炬高新,增持量接近3倍,而且是所有基金一并持有,在基金里面只有非常看好才会如此重仓。 长期来看,中炬高新双百计划在2023年若能完成,不考虑产能规模效应及产品品类升级带来的毛利提升,按照2020年17.3%的净利率测算,净利润大概也能去到17亿以上,对应目前股价PE约为24倍,在调味品中属于非常便宜的标的。从二级市场看,公司股价在披露回购计划后遭短线资金哄抢,股价出现上涨,这几天随市场持续回调,如果能回补跳空缺口,或是不错机会。长线标的对待。   5、宁沪高速(600377):看好公司疫情后恢复性增长 高速公路类企业逻辑都相对简单:1)疫情后恢复良好。2020年疫情对高速公路的影响很大,政策直接要求高速公路免费通行,少则是一两个月的免费期,多则半年。 去年上半年因疫情导致公司出现长达79天的收费减免期。但是下半年恢复正常,从实际数据看恢复还不错,只考虑下半年的话,公司通行费收入42.4亿元,同比提升4.6%,其中4Q收入20.5亿元,同比增长5.8%,增速更快一点。全年车流量合计实现1.9%的正增长,控股与参股路产中,除苏嘉杭高速日均车流量同比下降外,其余路产皆实现流量正增长,其中宁常镇溧高速、环太湖高速、镇丹高速以及常嘉高速实现20%以上的车流量增长。 2)新建路产通车在即,将形成新的利润增长点。公司新建的3条路产中,常宜高速已经于2020年年末通车,宜长高速与五峰山大桥将于2021年1月通车。五峰山公铁两用大桥按计划于年中通车,公司的运营里程和车流年将再次迎来跃升。 路产通车初期车流量较低,需要一段时间的培育后方可实现扭亏,故预计今年公司盈利会受一定负面影响,但长期来看,新通车的路产占据优势区位,特别是五峰山大桥,北接京沪高速,南连沪蓉高速,盈利能力值得期待。 3)维持高分红收益率。公司历年来维持高分红态势,尽管2020年遭遇了疫情影响,业绩出现大幅下滑,但公司仍然给出每股派息0.46元的分红方案,与2019年相同。今年公司分红收益率高达94%,股息率近5%,除了说明公司现金流充裕外,更重要的是体现公司对中小股东负责任的态度。 整体看疫情仅给公司带来短期扰动,中长期看公司仍然具备稳健投资价值。这种高分红、又有些成长性的公司在弱市中更容易成为资金的避险港湾。   6、国投电力(600886):被低估的水电资产 主要逻辑:1)雅砻江水电价值超760亿。国投电力是国投集团旗下唯一电力平台,大股东国投集团持股49.18%,长江电力2016年底以来不断增持国投电力,目前持股比例12.69%,为公司第二大股东,长电增持国投的逻辑,一方面是对公司资产价值的认可,另一方面,雅砻江水电与长江电力六座电站可形成联合调度,双方有合作空间。 国投电力主要经营发电业务,总装机3088.83万千瓦,其中水电54%,火电38%,风电光伏8%,其中水电领域,公司独享雅砻江水电开发权,持有雅砻江水电52%的股权,目前下游5座电站在运营,装机规模为1470万千瓦,中游两河口和杨房沟在建装机450万千瓦,预计2021年投产,规划装机约737万千瓦。通过DCF估值,中性情境下公司52%股权内在价值约为763亿元,单单雅砻江资产就已经超过了目前的估值。 2)手中还有两大优质水电资产。除了雅砻江水电,公司还控股了小三峡和大朝山两大优质水电资产。从财务指标来看,两家子公司近3年ROE平均值超过 20%,其中国投大朝山更是展示出“资产越老,盈利能力越强”的特点:1)经过近20年的运营,公司资产负债率持续下行,2019年仅 7%;2)部分设备或已计提完折旧,叠加负债率低,国投大朝山净利率“傲视群雄”,即使在政策性让利压力大(如2016Q4上网电价仅0.006元/千瓦时)及来水偏枯(如2018Q2发电量同比-26%)情况下,净利率也未低于 50%。 3)火电板块盈利改善。公司2020年完成旗下火电股权企业股权的工作,转让的6家火电企业均为盈利能力较弱的资产。资产转让完成后,国投电力火电装机中百万千瓦火电机组占比约67%(较转让前提高约 17pct),远高于火电头华能国际、华电国际的 14%及7年行业均值10%。 百万千瓦机组有三方面优势:1)煤耗低:约285克/千瓦时,中型机组煤耗约 305-320 克/千瓦时;2) 单位造价低:约3200元/千瓦,35万千瓦机组单位造价约4100 元/千瓦。3)利用小时数高于行业均值。对比火电机组利用小时,百万千瓦机组火电公司(国投北疆 6*100万千瓦、湄洲湾二期 2*100万千瓦)利用小时持续高于当地火电行业利用小时,国投钦州2016年陆续投产2台百万千瓦机组,18年起利用小时反超当地火电行业利用小时。   总结:水电一直是我们看好的资产,行业格局稳定,盈利稳定,大坝建成后没有大的资本开支,基本上成本波动极小,每年折旧虽然会拉动业绩水平,但是没有真实的现金流出,等最后折旧完后业绩还能实现高增长。国内前三名的水电发电企业每年现金流数百亿元,现金流不仅稳定且规模巨大。 可惜的是,市场担忧地方政府压电价,以及业绩增长缓慢等原因,除了长电外(国务院直接定价),很多地方水电公司都给不了高估值,川投能源、国投、华能水电经常在15倍以下的PE。但市场总会意识到错误的时刻,就像华能水电一直低位趴着,等到炒作铝资源的时候才发现它的价值。水电类企业只要不嫌涨的慢,长期拿着总不会错。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002842 翔鹭钨业 2 2897.51 12.38 002795 永和智控 1 1398.00 7.87 002052 *ST同洲 31 4694.16 6.29 002451 摩恩电气 20 2332.92 5.46 300226 上海钢联 8 770.29 4.19 600671 *ST目药 2 401.58 3.30 600030 中信证券 1 15600.00 1.59 600888 新疆众和 1 1249.01 1.49 600438 通威股份 1 5149.98 1.20 300093 金刚玻璃 1 175.16 0.91 000612 焦作万方 1 768.00 0.77 601601 中国太保 1 3126.76 0.46 600146 *ST环球 4 200.00 0.43 600039 四川路桥 1 1534.46 0.42 600209 *ST罗顿 1 179.12 0.41 600693 东百集团 1 344.61 0.38 600068 葛洲坝 5 1730.17 0.38 300258 精锻科技 1 91.56 0.24 000009 中国宝安 1 200.00 0.08 300795 米奥会展 1 1.03 0.03 300499 高澜股份 3 3.00 0.01 603588 高能环境 1 8.00 0.01 300471 厚普股份 4 2.64 0.01 300130 新国都 2 2.71 0.01 002249 大洋电机 1 10.00 0.01 300650 太龙照明 6 0.29 0.01 000615 奥园美谷 2 4.03 0.01 688037 芯源微 1 0.05 0.00 003039 顺控发展 1 0.04 0.00 002810 山东赫达 1 0.04 0.00 603300 华铁应急 1 0.12 0.00 603717 天域生态 1 0.04 0.00 002012 凯恩股份 1 0.05 0.00 002274 华昌化工 1 0.07 0.00 300344 立方数科 1 0.01 0.00 600893 航发动力 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600779 水井坊 李强 1_买入 2_增持 85 002798 帝欧家居 穆方舟,林昕宇,张心怡 1_买入 2_增持 31.5 002677 浙江美大 王凤华,陈玉卢 1_买入 2_增持 24.61 002206 海利得 余嫄嫄,王海涛 1_买入 2_增持 —— 600115 东方航空 瞿永忠 1_买入 2_增持 6.47   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002636 金安国纪 民生证券 王芳,陈海进 1_买入 —— 605336 帅丰电器 安信证券 张立聪,李奕臻 1_买入 36.3 601939 建设银行 华安证券 刘超 1_买入 —— 000636 风华高科 申万宏源 杨海燕,骆思远 1_买入 —— 688005 容百科技 申万宏源 张雷,陈明雨,黄华栋 2_增持 —— 300773 拉卡拉 东财证券 危鹏华 2_增持 —— 300638 广和通 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚 1_买入 —— 688036 传音控股 德邦证券 张世杰,王俊之 1_买入 —— 603378 亚士创能 中金公司 李可悦,陈彦,龚晴,杨茂达 2_增持 72 002409 雅克科技 安信证券 张汪强,孟瞳媚 1_买入 —— 000963 华东医药 招商证券 许菲菲,孙炜 2_增持 —— 002035 华帝股份 国信证券 陈伟奇,王兆康 1_买入 —— 300910 瑞丰新材 西南证券 沈猛 2_增持 —— 002206 海利得 海通证券 刘海荣,刘威,邓勇 2_增持 —— 300020 银江股份 海通证券 郑宏达,黄竞晶,杨林,于成龙 2_增持 —— 688578 艾力斯 海通证券 余文心,范国钦 2_增持 —— 002968 新大正 东北证券 王小勇 1_买入 81.35 600845 宝信软件 东北证券 孙树明,史博文 1_买入 65.6 688023 安恒信息 东北证券 赵伟博 1_买入 403.06 002240 盛新锂能 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 603659 璞泰来 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 603185 上机数控 红塔证券 李雯婧,许力文 1_买入 171.9 300919 中伟股份 华泰证券 黄斌,边文姣 1_买入 88.51 601816 京沪高铁 华泰证券 沈晓峰,林霞颖 2_增持 6.57 600438 通威股份 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 1_买入 —— 300378 鼎捷软件 天风证券 缪欣君 1_买入 31.12 002025 航天电器 银河证券 李良,温肇东 1_买入 —— 603799 华友钴业 上海证券 孙克遥 2_增持 —— 000860 顺鑫农业 浙商证券 马莉 1_买入 —— 002444 巨星科技 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 688696 极米科技 中金公司 何伟 2_增持 629.22 002452 长高集团 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 1_买入 —— 603129 春风动力 安信证券 李哲,崔逸凡 2_增持 —— 688516 奥特维 信达证券 罗政,武浩,刘卓,陈磊 1_买入 —— 688179 阿拉丁 中信证券 陈竹 2_增持 102.77 300198 纳川股份 长城证券 濮阳 2_增持 —— 002163 海南发展 中信建投 陈如练 2_增持 25 688299 长阳科技 太平洋证券 王凌涛,沈钱 2_增持 34.34 603966 法兰泰克 太平洋证券 钱建江,刘国清 1_买入 —— 002975 博杰股份 太平洋证券 刘国清,曾博文 1_买入 —— 688003 天准科技 德邦证券 倪正洋 1_买入 —— 688580 伟思医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 002008 大族激光 国盛证券 郑震湘,钟琳,陈永亮 1_买入 —— 605338 巴比食品 华创证券 欧阳予,董广阳 1_买入 48 603444 吉比特 开源证券 方光照,余倩莹 1_买入 —— 300967 晓鸣股份 海通证券 丁频,陈阳 2_增持 —— 600779 水井坊 海通证券 颜慧菁,闻宏伟,程碧升,张宇轩 2_增持 —— 000875 吉电股份 东北证券 王小勇,岳挺 1_买入 6.37 688083 中望软件 长江证券 凌润东,余庚宗,宗建树,胡世煜 1_买入 —— 002274 华昌化工 国信证券 杨林,薛聪,龚诚,刘子栋 1_买入 —— 002532 天山铝业 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 300935 盈建科 平安证券 付强,闫磊 2_增持 —— 002979 雷赛智能 民生证券 于潇,丁亚 1_买入 —— 603298 杭叉集团 民生证券 关启亮,徐昊 1_买入 —— 002539 云图控股 华西证券 杨伟 2_增持 —— 603279 景津环保 华西证券 晏溶,刘菁,周志璐 1_买入 30.8 002245 蔚蓝锂芯 华安证券 陈晓,滕飞,别依田 1_买入 —— 300799 左江科技 兴业证券 蒋佳霖,吴鸣远,杨本鸿 2_增持 —— 688109 品茗股份 兴业证券 蒋佳霖,孙乾,杨本鸿 2_增持 —— 688699 明微电子 方正证券 陈杭 2_增持 —— 002129 中环股份 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 1_买入 —— 688363 华熙生物 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 —— 300751 迈为股份 长城证券 于夕朦,马晓明 1_买入 —— 603916 苏博特 国泰君安 段海峰,鲍雁辛,鞠龙 1_买入 35.6 600456 宝钛股份 华金证券 杨立宏 1_买入 —— 002603 以岭药业 银河证券 孟令伟,刘晖 1_买入 —— 603992 松霖科技 银河证券 李昂,甄唯萱 1_买入 —— 300593 新雷能 国信证券 花超,骆志伟 1_买入 —— 603416 信捷电气 浙商证券 邓伟 1_买入 —— 300762 上海瀚讯 华创证券 韩东 1_买入 57.77 603127 昭衍新药 中泰证券 祝嘉琦,崔少煜 1_买入 —— 688002 睿创微纳 长江证券 王奇玮,杨晨,邬博华 1_买入 —— 300627 华测导航 海通证券 朱劲松,张峥青 2_增持 —— 300033 同花顺 广发证券 陈福,陈卉,刘雪峰,庞倩倩 1_买入 —— 000821 京山轻机 广发证券 孙柏阳,代川 1_买入 —— 688390 固德威 天风证券 孙潇雅 1_买入 253 002709 天赐材料 财信证券 张鹏 2_增持 —— 000063 中兴通讯 首创证券 韦志超,李星锦 2_增持 —— 300832 新产业 广发证券 罗佳荣,漆经纬 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603982 泉峰汽车 180.38 2.21 3142.78 300458 全志科技 721.37 2.18 32306.52 603279 景津环保 280.64 1.47 7643.32 600409 三友化工 2580.52 1.25 29795.51 002241 歌尔股份 3854.27 1.13 193674.41 000059 华锦股份 1782.26 1.11 11952.67 002020 京新药业 764.07 1.08 9241.74 000528 柳工 1534.56 1.04 15897.30 600827 百联股份 1607.88 1.00 31520.46 600516 方大炭素 3731.62 0.98 59678.11 300327 中颖电子 277.24 0.98 16337.78 002138 顺络电子 755.67 0.94 57705.58 002075 沙钢股份 1991.20 0.90 25956.79 000725 京东方A 29967.49 0.89 368064.26 603899 晨光文具 759.18 0.83 74409.85 603801 志邦家居 181.83 0.83 7597.72 688139 海尔生物 151.80 0.82 14057.82 603658 安图生物 353.34 0.82 56646.03 600380 健康元 1620.54 0.82 19956.13 600161 天坛生物 1033.27 0.82 44949.04 600176 中国巨石 2792.85 0.80 35958.22 300142 沃森生物 1262.25 0.80 71376.04 300009 安科生物 1089.24 0.79 22170.62 601598 中国外运 1045.33 0.77 10835.58 300136 信维通信 745.48 0.77 17779.47 600373 中文传媒 1029.00 0.76 11544.19 601138 工业富联 2197.53 0.75 35000.29 300782 卓胜微 140.57 0.75 160810.86 002163 海南发展 603.80 0.75 14337.22 002563 森马服饰 1967.73 0.72 35010.96 300659 中孚信息 161.98 0.71 7739.32 601311 骆驼股份 783.88 0.70 9960.95 605198 德利股份 13.76 0.69 516.03 002240 盛新锂能 500.77 0.67 12478.12 000921 海信家电 600.26 0.67 13005.72 300073 当升科技 293.04 0.64 13878.32 300012 华测检测 1066.36 0.64 97723.93 002460 赣锋锂业 728.50 0.63 84254.11 600956 新天绿能 81.91 0.61 1335.34 300627 华测导航 207.15 0.61 5305.06 603357 设计总院 272.66 0.60 2479.38 603077 和邦生物 5324.36 0.60 8681.76 600787 中储股份 1338.93 0.60 11214.09 300059 东方财富 4963.75 0.58 148335.75 600779 水井坊 282.52 0.57 89187.94 600460 士兰微 750.27 0.57 21510.48 002416 爱施德 707.82 0.57 6153.99 603659 璞泰来 250.61 0.56 49880.96 000069 华侨城A 4568.61 0.56 57301.50 600031 三一重工 4714.81 0.55 -114855.30   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000599 青岛双星 董事会预案 1463.56 1463.56 股权激励回购 300365 恒华科技 董事会预案 4384.65 4384.65 股权激励回购 002508 老板电器 董事会预案 20000.00 15000.00 普通回购 002824 和胜股份 董事会预案 4.05 4.05 股权激励回购 300200 高盟新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002654 万润科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300017 网宿科技 董事会预案 109.98 109.98 股权激励回购 000026 飞亚达 董事会预案 109.64 109.64 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 356.41 356.41 股权激励回购 300685 艾德生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002084 海鸥住工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002933 新兴装备 董事会预案 16000.00 8000.00 普通回购 601388 怡球资源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300229 拓尔思 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603279 景津环保 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 603331 百达精工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002563 森马服饰 董事会预案 1327.00 1327.00 股权激励回购 002421 达实智能 董事会预案 216.79 216.79 股权激励回购 300593 新雷能 董事会预案 8.32 8.32 股权激励回购 002628 成都路桥 董事会预案 868.84 868.84 股权激励回购 600266 城建发展 董事会预案 80000.00 40000.00 普通回购 600809 山西汾酒 董事会预案 31.73 31.73 股权激励回购 600481 双良节能 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300421 力星股份 董事会预案 27.42 27.42 股权激励回购 600367 红星发展 董事会预案 1105.32 1105.32 股权激励回购 000967 盈峰环境 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 300539 横河模具 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002774 快意电梯 董事会预案 1207.51 1207.51 股权激励回购 002955 鸿合科技 董事会预案 2397.03 2397.03 股权激励回购 603926 铁流股份 董事会预案 9.71 9.71 股权激励回购 300484 蓝海华腾 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 600642 申能股份 董事会预案 42046.72 —— 普通回购 600872 中炬高新 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 603214 爱婴室 董事会预案 1501.00 1501.00 股权激励回购 002236 大华股份 董事会预案 849.08 849.08 股权激励回购 002242 九阳股份 董事会预案 -7.91 -7.91 股权激励回购 600795 国电电力 董事会预案 120000.00 60000.00 普通回购 002081 金螳螂 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 600579 克劳斯 董事会预案 603.85 603.85 普通回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603997 继峰股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300587 天铁股份 董事会预案 9.41 9.41 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2021-05-27
提示两个短期潜在风险    ◆ 第六期策略:关注一季报行情 从二季度开始,今年一季度新发基金中那批净值回撤大的公募基金将面临赎回压力。同时,要密切关注Archegos爆仓事件后续是否会带来连锁反应。市场短期还是围绕主题投资和一季报在做反弹,主题投资带有情绪性,一季报可能投资者更容易把握一些,多加留意。 ◆第六期热点和行业:一季报 集成灶        临近一季报预披露节点,潜伏又开始在市场流行起来,大凡业绩能实现高增长的企业,都能获得较高的溢价,本期为读者挖出几个一季报业绩大概率增长的行业。集成灶是近几年刚刚放量的细分市场,渗透率逐年递增,已经是第三大破百亿级的厨电产品,未来不排除成长为家电大单品的可能。 ◆第六期个股包括:太钢不锈(000825)、丰林集团(601996)、美年健康(002044)、海螺水泥(600585)、博创科技(300548)、浙江美大(002677) 第六期策略:关注一季报行情 基灾注定成为2021年不可不谈的话题。春节之后,去年顺风顺水的公募基金遭遇滑铁卢,更有新任基金经理半个月净值亏损20%的事件发生。行情好的时候,公募基金是正反馈效应,而一旦行情泥沙俱下,就有可能形成“净值大幅下跌-基民赎回-基金被迫卖出股票-净值再度下跌-基民继续赎回”的负反馈效应,这点我们前两期提到过。但究竟有多少资金面临赎回压力,并没有具体数值。 最近我们对基金做了一个详细数据统计。总的来看,截止3月30日,A股累计已发行在运作的公募基金有1.18万只,总规模高达21.5万亿,其中股票型基金和混合型基金合计超7000只,规模约8万亿元,专投股票市场的基金规模大约有2.18万亿,规模与外资不相上下。 从收益表现看,大部分基金能录得正收益。1932只股票型基金,净值在1以上的有1594只,占比82%;5096只混合型基金中,净值在1以上的有4247只,占比83.3%。但是,春节之后,节前就存在的1854只股票型基金平均跌幅为21.7%,仅有171只实现正收益;混合型基金稍好一些,节前存在的4865只混基中有273只实现正收益,但平均跌幅也有20.6%。 表1:截止2021年3月30日市场基金规模和数量情况 投资类型 基金数量 基金规模(亿元) 股票型基金 1932 21828.17 混合型基金 5096 58607.81 货币市场型基金 693 81374.21 其他基金 321 2066.08 债券型基金 3789 51246.32 总计 11831 215122.59       全部基金表现情况 成立至今收益情况 春节之后 股票型基金 累计共有1932只,净值1以上的有1594只 春节前已成立的基金有1854只,平均跌幅21.7%,仅有171只实现正增长 混合型基金 累计共有5096只,净值1以上的有4247只 春节前已成立的基金有4865只,平均跌幅20.6%,仅有273只实现正增长 新基金方面,今年已经发了752只公募产品,其中股票型基金169只,规模约1481亿元,混合型基金482只,规模约8316亿元,二者合计接近万亿元,增量规模着实不小。 但是收益也是惨不忍睹,169只股票型基金,今年成立至今净值在1以上的只有40只,占比23%,482只混合型基金中,净值在1以上的则有158只。这里面主要是有些基金成立早,赶上节前的上涨潮,战绩不至于那么难看,股票型基金春节前成立了94只,平均跌幅也有12.5%,仅有4只是净值上涨,占比不到5%;混合型基金春节前成立了267只,平均跌幅9.4%,仅有24只是净值上涨,占比不到10%。 表2:截止2021年3月30日今年新发基金规模和数量情况 投资类型 基金数量 基金规模(亿元) 股票型基金 169 1481.45 混合型基金 482 8316.73 货币市场型基金 4 - 其他基金 11 159.68 债券型基金 86 1070.27 总计 752 11028.13       投资类型 成立至今收益情况 春节之后 股票型基金 净值1以上有40只,剩余在1以下(含1) 春节前成立的基金有91只,平均跌幅12.5%,仅有4只实现正增长 混合型基金 净值1以上有158只,剩余在1以下(含1) 春节前成立的基金有267只,平均跌幅9.4%,仅有24只实现正增长 老基金有历史盈利做安全垫,净值回撤一些还不会引起大恐慌。但新基金不同,试想自己买一只股票,刚买进去就跌没了十几二十个点,肯定会难受甚至会怀疑自己踩雷了,而且买基金的基民,不少人求的是稳,10-20个点的回撤,可能就得一两年才能回来。 所以,接下来,今年新发基金中那批净值回撤大的公募基金会有较大的赎回压力。这部分规模有多少? 截止3月30日,今年新发行的股票型基金+混合型基金共计651只,有453只净值在1以下(含1),规模大约有8000多亿,其中处于封闭期和暂停赎回期有5629多亿,我们将净值在0.9以下(跌了10个点)的基金拉了一遍,这部分基金有较大的潜在赎回压力,大概规模有568亿元,其中新基金中有5个规模在百亿级以上,其中博时汇兴和银华心佳的净值已经在0.9。如果将容忍度缩小到5个点,那么规模就会快速上升至2111亿元左右,可能你会觉得5个点有点少,但核心资产稍微向下再挫多一个跌停板,这部分基金净值可能还会下挫。上述测算还不算去年老基金的赎回情况。 新发基金绝大部分有三个月的封闭期(3个月内不能赎回),二季度起,大几百上千亿的赎回规模应该是可以预期的。 最近半个月外围很不稳定,突发事件持续发酵。从中美高层会谈互掐,到欧盟制裁新疆,美帝限制中国崛起之心不死。川普喜欢在经贸和科技上向中国发难,拜登更喜欢于原来民主党那套政策,联合盟友围堵中国。但川普瞎整那会我们都没倒下,最困难的时候都挺过来了,你看这次面对这些围堵,我们不再是抗议一下,而是反制裁,新疆棉花事件上对欧盟、英国、美国和加拿大实施反制裁,对澳大利亚的葡萄酒也实施制裁,同时,与伊朗签订25年的战略协议,与俄罗斯谈合作,初步形成以“俄罗斯-伊朗-中国”为核心合作新框架,突破美帝对中国的限制。对于金融市场,只要不进入战争,中美博弈现在只会局部影响市场,可能具体就是某个行业某些企业,不再是主要风险点。 其实,我们比较担忧的是Archegos爆仓事件,单日亏损150亿美金,创出历史单人亏损最大记录,为其提供杠杆支持的瑞士信贷带和日本野村证券也深受其累(野村损失20亿美金,瑞士信贷没有说具体数字,只是说损失巨大)。这件事情的导火索是该基金持有的一家叫viac的公司定增失败,股价4天泄了50%,基金持仓爆了,只能杀跌卖出中概股补仓,拆东墙补西墙。 这件事件已经过去了,但我们担忧的是背后的连锁反应。通常一只股票持有5%以上是需要公告的,但是这家基金通过一种叫CFD(差价合约)的金融衍生工具间接投资股票市场,从而绕开了美国的金融监管。 CFD通俗来讲,是一种买卖双方之间的合约,不涉及标的资产交换,而是交易合约价和结算价的差价。举个通俗的比方,你去水果店买苹果,需要支付30元才能得到一袋,等苹果到了40元你再卖出,净赚10元。但是如果用了这个CFD工具,因为差价合约的杠杆属性,假如杠杆比例是1:10,意味着你不用拿出30元,而是先支付3元就可以虚拟拥有这袋苹果,等价格涨到40元时卖出,一份合约净赚7元。看起来是不是有点空手套白狼的感觉。 这事现在的连锁反应是,美国证监会会不会严查市场中的CFD,毕竟连拜登这种不关心股市的人最近也表示关注此事,另外,证券公司这次吃了大亏,会不会因为风险控制收缩对对冲基金客户的杠杆比例, 简而言之,就是美股会不会收缩杠杆?美股会不会因此暴跌带动全球股市下行?这些都需要后面去持续跟踪。 回到A股,过去半个月核心资产止跌,指数维持在3400点附近震荡,但赚钱效应并不好,每天不到三分之一的个股红盘,股价反弹有赚不走可能就要站岗。反而题材股此起彼伏,尤其是妖股,赚钱效应爆棚,诞生了华银电力、雪迪龙、南网能源等一批妖股。 本轮题材炒作的主线很明确,就是打着碳中和旗号持续炒作的低位周期股,如果你拿着这方面的个股,至少在3月份表现抗跌。上期提到的疫情复苏方向,表现了一周也被事件型主题抢走风头,以新疆棉花为主题的新疆板块,以中伊战略合作协议为主题的原油和北斗导航,因市场缩量而兴起的次新股炒作。目前看这些题材还是以轮动的姿态在上涨,短线有加速的迹象,而且指数已经反弹了三天,来到了3480点的震荡区间上沿,题材炒作要注意回调风险。 可以盯着全市场总龙头顺控发展看,如果他垮了,基本上本轮题材炒作会歇一阵子。 妖股炒作大多是情绪面,不少投资者很难参与,不看题材的话,一季报可能是投资者更好把握的方向,更适合从容潜伏。在后面热点行业中,我们列出了几个一季报业绩存在超预期增长的行业作为参考。但要注意,大部分公司的一季报预告在4月10-15日,注意退出节点把握。 关于指数,我们的观点倾向于二次下跌,或者说是核心资产带动下的二次探底。等这次探底后,市场会在4月迎来真正的反弹。       一季报:最佳潜伏板块有哪些? 临近一季报预披露节点,潜伏又开始在市场流行起来,大凡业绩能实现高增长的企业,都能获得较高的溢价。结合各板块信息以及行业研究员观点,本期我们为读者挖出几个一季报业绩大概率增长的行业。 1、功率半导体。由于国内新能源车+光伏需求持续景气,且国产替代加速,从去年下半年开始出现供不应求,在2020年Q4和2021年元旦相关功率公司均有一些产品涨价的动作,因此功率半导体的龙头公司一季度业绩确定性相对较高,同时支撑功率半导体板块投资的长期逻辑没有发生变化,主要基于三点: 1)需求景气:新能源车、光伏、充电桩等对功率半导体需求增大,行业不断扩容; 2)国产替代:国内厂商市占率不断提升,疫情下份额向国内优质厂商集中; 3)产品升级:二三极管、晶闸管向Mosfet/IGBT升级、Mosfet/IGBT产品本身也在升级,且有第三代半导体的材料创新,国内公司收入和利润不断成长的同时,业务壁垒和附加值也在不断提升。 华安证券建议,持续关注华润微、新洁能、斯达半导、士兰微为代表的功率半导体龙头公司。 2、面板。面板从去年下半年开始涨价,一直到今年3月还在上涨,预计4月份将继续上涨,非常疯狂。根据奥维睿沃2021年3月TV面板价格快报数据,主流电视面板尺寸(32、39.5、43、50、55、65、75)3月结算价格预计分别为76、109、128、177、201、255、355美元,较2月环比上涨5、5、6、9、10、10、1美元,涨幅分别为7.04%、4.81%、4.92%、5.36%、5.24%、4.08%、2.90%。预计2021年4月主流电视面板尺寸(32、39.5、43、50、55、65、75)价格分别为80、113、133、187、211、265、365美元,较3月继续上涨4、4、5、10、10、10、10美元。 需求端,根据Omdia数据,下游整机厂商的面板采购需求正持续提升,预计2021Q1全球整机厂TV面板采购量环比增长3%,2021Q2将继续增长13%,其中2021Q2全球Tier1的TV品牌的采购目标是环比增长20%-25%,TV-LCD供不应求的状况在2021年上半年将加剧,可判断TV面板价格涨价态势将至少延续至2021Q3,供需偏紧态势有望贯穿2021年全年。 国内面板行业的格局相比前几年也改善不少,国内龙头就那么两家,而且不停逆周期在投资,包括并购国内同行业的产线,如tcl并购三星苏州工厂,京东方并购中电熊猫。最近传出二者都有意并购中国电子咸阳8.6代线,面板不像其他产业,逆周期投资才能做大,当年韩国和台湾都是这样抢夺日本市场份额。但是逆周期又对现金流有极高的要求,中小厂没这个能力。除非有新的技术变革出现,否则未来龙头厂的份额只会越来越大。面板行业中线逻辑也是成立的。不看二季度,两家龙头面板企业今年一季报,大概率会有超预期的增长。 3、家具。房地产作为家具行业的主要需求端,其景气度一定程度上决定了家居行业波动周期。2020年四季度住宅竣工同比增速转正,会逐步反映在家具行业的一季报中,数据显示,今年前两个月家具行业累计销售额为223亿元,同比增长57%,数据已开始兑现。 另外,2021年前2个月商品房销售面积为1.74亿平方米,同比增长104.9%,销售额1.92万亿元,同比增长133%,住房销售面积1.56亿平方米,同比增长108%,销售额1.75万亿,同比增长143%,2021年1-2月商品房的多项数据都达到了翻倍的涨幅,对于家具行业全年的业绩爆发会有强大驱动力。    除了国内市场的高景气度,海外出口数据也十分强劲。2020年全年出口家具总额580亿美金,同比增长11.8%,今年前两个月累计已经达到110亿美元,同比增长81.7%。    家具板块中,定制家具的增势会好于软体家具。广发证券预计定制家具板块今年一季度相比2019年会有快速增长,原因:一是今年Q1线下服务全面开放,二是竣工交付带动零售需求回暖,大宗订单也在放量。个股方面,欧派已经打开估值空间,索菲亚、志邦和金牌都是不错的标的选择。 4、煤炭。与前面几个板块相比,煤炭板块看起来不是很性感,但却是当下性价比最高的。它的长短逻辑都很顺: 长期逻辑看,行业十四五格局向好。根据煤炭工业协会预测,“十四五”末,国内煤炭产量控制在41亿吨左右,全国煤炭消费量控制在42亿吨左右,较2020年分别增长7%、6%。虽然市场预期“碳中和”大方向下煤炭消费将下降,但短期五年内消费仍将是上升状态,需求端无需担忧,供需平衡状态下煤价仍将维持合理水平。“十四五”末全国煤矿数量控制在4000处左右,较2020年的4700处持续下降,2020年煤炭开采和洗选固定资产投资同比下降0.7%,增速较2019年的29.6%增长大幅下滑,行业资本开支进入下行周期,市场格局持续向好,优质产能将具备更大优势。 短期逻辑看,Q1煤炭的长协价格创出历史新高,板块PE不足11倍,还有高分红支撑。一季度年度长协均价590元/吨,为2017年长协制度推出以来的最高水平,且较2020年高46元/吨,预计2021全年的年度长协均价仍将处于高位。同时,预计一季度现货均价也在720元/吨左右,大幅高于2020年同期的562元/吨,煤炭价格触底回升且持续,主要由于前期高强度生产后产量逐渐恢复至正常水平。高强度生产和产量恢复之下,企业同比“量价齐升”(中煤、神华披露1月煤炭产量同比增长15%、16%),Q1盈利将存在大幅提升空间。 从估值上看,行业PB中值刚刚回到1.15倍,滚动PE中值为10.5倍,2021年预期PE中值8.37倍,估值还很便宜。此外,煤炭行业还是传统高分红板块,近日中国神华、兖州煤业、淮北矿业、开滦股份披露年度报告,分红率分别为91.8%、77.1%、41.7%、41.2%,较2019年的57.9%、32.9%、35.9%、30.4%均出现大幅上升,三千亿市值中国神华更是在发布高分红方案后涨停。 国泰君安建议关注两个方向:一是双焦板块,焦炭的弹性会更大,焦煤的价格则存在补涨预期,可关注焦炭行业龙头中国旭阳集团和开滦股份,焦煤可关注产能弹性标的盘江股份、淮北矿业和山西焦煤。二是煤炭开采环节的白马龙头,重点是中国神华和陕西煤业两只。 当然,上述行业只是我们观察的一部分,并不完全覆盖全市场全行业。如果投资者不喜欢上述板块中的个股,这里还有一份来自东方证券分析师用量化的方法挖掘业绩可能超预期的名单。 他们认为,度量业绩超预期,更稳健的指标是FOM(分析师预测偏差同向的概率,the fraction of forecasts that miss on the same side)。相比于传统的超预期指标CE(分析师一致预期偏差,consensus error),FOM 指标对于业绩超预期的把握更加准确。根据FOM算法得到的业绩超预期top10%事件,在年报公告前后存在显著的异常收益,且异常收益高于传统CE 算法。看不懂没关系,直接看下图的名单就好。         集成灶:渗透率持续上升的家电细分行业 家电板块经常会出一些大单品,如当年的豆浆机,最近两年的洗碗机、酸奶机、蒸汽锅等,这些明星爆款产品陆续成就了九阳股份和小熊电器等长牛股。本期聊聊近来家电板块中难得的渗透率持续提升细分行业--集成灶。 集成灶是指将油烟机、燃气灶合二为一,并搭配消毒柜、储物柜、蒸箱、烤箱等可选模块,集成具多功能的新型厨电产品,这种产品在国外已经相当普遍,像在英国厨房中,电炉和烤箱、消毒柜都是集成在一个台面中。 集成灶的推出虽然最早可追溯到2003年,但由于产品结构设计缺陷明显,真正开始量产的时点应该是在2008年之后,标志性产品是侧吸式集成灶的推出,直至今日侧吸式集成灶还是主力军。 相比传统油烟机,集成灶的优点很明显:首先,功能性强,集吸油烟机、燃气灶等多种功能于一体,吸烟指标与传统油烟机接近,吸烟噪音更低;其次,传统油烟机控烟能力相对较差,油烟容易扩散,污染室内空气(家里做饭的时候是不是经常在客厅都能闻到炒菜味道),而集成灶采用下排式、侧吸式技术,通过缩短距离实现高吸净率,可避免油烟过脸,更符合新消费群体追求健康经济的趋势。再者,房价高企背景下,很多消费者住房面积并不大,万科常年售卖的房子中,144平米以下的占比最近五年在90%以上,据奥维云网的数据,国内消费者家庭厨房面积占比在8平米以下的,占比超过75%,集成灶能大幅节省厨房空间,更便于清洁维护。 从大行业看,我国家电市场赛道面临切换,逐步从产品企划转向场景企划、客厅经济转向厨房经济,奥维云网数据显示,2020年厨房场景市场容量为2907亿元,超过客厅场景容量成为2020年中国家电市场场景容量之首。 具体到集成灶未来能不能持续增长?首先要看到,目前国内的抽油烟机市场并未饱和,看下图1,与洗衣机、电冰箱等,2019年我国城镇、农村油烟机每百户保有量仅有82台和29台,并没有与其他两个行业形成1:1的比例。 其次,行业尚处于起步阶段,加速住宅和厨房小型化为集成灶的发展提供培养基,国内集成灶行业发展迅速。数据统计显示,2015年国内集成灶的销量大约为69万台,渗透率约4%,到了2019年达到了210万台,渗透率提升至11%左右,看下图,国内油烟机的内销量在2017年之后是逐年下滑的,而这一过程中集成灶逆势增长。 2020 年我国集成灶市场整体零售额为182.2亿元,同比上涨13.9%,成为厨电行业第三个规模过百亿的厨电产品,预期2021年集成灶市场整体零售额为221.2亿元,零售量294.7万台。 留给集成灶的发展空间是足够的,产品的发展势头也很好,那么,集成灶为什么还没有像豆浆机那样风靡一时,或者说被广大消费者熟知。主要有两个原因:第一是渠道。类似油烟机、冰洗等大件家电,线下渠道是主要的方式,集成灶也是,2018-2020年线下零售渠道占比分别为82.9%、79.3%、74.9%。但要知道,传统油烟机是已经深入人心的产品,而集成灶是新产品,定制的属性更强,更需消费者教育的深入。近几年各大品牌商通过直播等方式加强网上销售,可以看到,线上渠道最近三年已经是逐年递增之势,但渠道的变革仍需磨时间。 第二是安装条件。以前新建住宅基本上标配烟灶,毛坯房也多把烟灶通道预留在厨房上部,预埋电源插座也在上方,而集成灶安装需要重新增设烟道和线路,安装过程中安装师傅也要频繁上门,成本也在上升。可喜的是,一些省份开始出台政策为集成灶预留烟口,比如说浙江省。此外,精装修费占比的提升,一定程度上对集成灶的推广起到效果,品牌商直接与地产开发商结合,在毛坯房的阶段就将安装所需配套全部做完。 从行业格局看,目前集成灶行业已经形成了完整产业体系,业内企业众多,市场化程度较高,整体市场竞争较为激烈,格局相对分散。根据奥维云网数据,2020年我国集成灶线上品牌193个,机型1537个,线下品牌73个,机型574个;线上集成灶市场TOP3、TOP5、TOP10集中度分别为34.9%、47.0%、65.7%,线下集成灶市场TOP3、TOP5、TOP10集中度分别为49.4%、71.5%、84.5%。2020年迎来集成灶企业上市小高潮。2012-2019年,浙江美大是集成灶行业唯一的上市公司,随着行业规模的不断扩大,2020 年帅丰电器、亿田智能、火星人先后上市,集成灶竞争格局进入新阶段。 目前,行业主导品牌格局逐渐清晰,专业品牌竞争格局梯队分化。美大、火星人在产量、线下零售额份额上位列第一、第二,位居集成灶行业第一梯队;帅丰、亿田等企业紧随其后,稳居第二梯队。   第六期个股组合参考 2021年第五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 万达电影 002739 -5.00% 3.39% 2.48% 0.91% 锦欣生殖 01951 11.47% 13.33% 2.48% 10.85% 安迪苏 600299 4.82% 8.58% 2.48% 6.10% 旺能环境 002034 -1.55% 9.90% 2.48% 7.42% 中国核电 601985 -2.48% 1.77% 2.48% -0.71% 淮北矿业 600985 -3.09% 2.23% 2.48% -0.25% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年3月16日至本内参发布日2021年3月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:太钢不锈(000825)、丰林集团(601996)、美年健康(002044)、海螺水泥(600585)、博创科技(300548)、浙江美大(002677)。   1、太钢不锈(000825):“十四五”期间利润体量或可达60亿以上 主要逻辑:1)政策送红利,行业逻辑生变。我们上期提到,碳中和长期看是个伪命题,因为涉足的行业太多,具体以什么样的方式利好企业,你无法去量化,但短期又是国家意志在支撑,题材可以炒作。 钢铁是有碳排放最多的行业,短期看是整个市场炒作的中军。但是,最近钢铁行业有两个利好,板块的主逻辑正从题材炒作,变为供给侧改革带来的可持续性涨价。 一则是2月27日,唐山市发布重点行业大气污染物总量控制减排方案,以钢铁行业为试点实施总量管控,并逐步推广,总体目标是2021年污染物排放量同比减少40%以上。据国家统计局及唐山市统计局,20年唐山生铁产量1.33亿吨,粗钢产量1.44亿吨,全国占比分别为15%、14%,若均按40%以上减排控制且不考虑技术手段对排放量的影响,则21年唐山市生铁、粗钢产量或将同比下降40%以上,全国产量受此影响或同比降6%、5%以上。 3月19日唐山市要求7家市内钢企在3月20日-6月30日执行限产50%的减排措施,下半年执行30%的限产措施,政策进入执行阶段。目前,唐山地区121座高炉中,59座被限产,全国高炉产能利用率环比下滑2.96%至80.64%,本轮压产能,粗钢产量开始减少,钢铁协会统计,3月上旬,重点钢企粗钢日均产量环比2月下旬下降2.08%。 二则是下个月粗钢还有出口退税被取消,将进一步压低粗钢产量,钢铁价格有望上涨。 2)无取向硅钢中弹性最大的企业。无取向硅钢指的是含碳量很低的硅铁合金,主要用于制造电机,下游对应的行业是家电、汽车和消费电子。2020年下半年电动车电机需求和家电需求回升,特别是电动车带动无取向硅钢需求,而供给端虽然宝钢、首钢和太钢都有公布新增产能计划,但投产时点都在2022年-2023年,短期并无新增产能。也正因此,近期多家钢厂调研反馈,无取向硅钢盈利能力在过去一个季度大幅攀升。从2020年下半年的4600元/吨上涨至当前9000元/吨,单吨毛利超过2000元,是过去一段时间钢铁中涨幅最大且被忽视的品种。 目前国内无取向硅钢产能为1096万吨,上市公司中,宝钢有300万吨,太钢第二,有120万吨,紧随其后的是首钢,105万吨左右,新钢也有70-80万吨的产能。据券商测算,太钢是目前行业中弹性最大的企业。 3)宝钢入主,打造市占率超50%的不锈钢龙头。去年12月宝钢完成工商变更,正式入驻太钢,随后太钢集团明确提出三年行动计划:第一步是在2023年末,不锈钢规模达到1500万吨,太钢2020年不锈钢产量为419万吨,要实现三年翻两番;第二步是在“十四五”末,不锈钢规模达到1800万吨,同时镍、铬资源自给率达到30%和50%以上,营收规模两千亿,利润水平百亿级。不锈钢目前全球产能5300万吨,产量3000万吨,那么后年末,公司的不锈钢规模将达到全球市占率30%,国内50%,该战略可谓雄心万丈。 4)工艺路线提升毛利率水平。太钢目前使用的工艺流程是老的三步法生产,成本较高,单吨盈利在300-400元/吨,净利率3%;而国内主流民营企业采用成本较低的两步法:镍铁+废钢,单吨盈利1000-2000元,未来公司新增产能中两步法比例将提高,单吨盈利能力也将提升。 保守按公司2000亿收入目标,2019年净利率3%来计算,利润体量可达60亿以上,考虑到毛利率还会因工艺路线升级有提升空间,利润达到百亿级别可能性也是存在的。而目前公司的市值260亿,估值非常便宜。如果看未来1-2年维度的话,太钢具有很强的投资价值。长线标的。   2、丰林集团(601996):家装板材小黑马 主要逻辑:1)林业碳汇是实现碳中和重要的途径之一。碳中和概念在弱市下备受关注,除了此前我们讲的钢铁、水泥和煤炭等行业碳减排外,从碳吸收角度看,森林固碳也是减缓气候变化的最重要的方式之一,这是市场目前忽略的一个小方向 去年12月习主席在碳达峰目标与碳中和愿景的讲话中,就提出,到2030年中国森林储备积累量将比2005年增加60亿立方米,达到197亿立方米。相比2015年我国提出的国家自主贡献目标为45亿立方米大幅增加。而据国家林草局2021年1月发布的数据,我国“十三五”期间的森林蓄积量超过175亿立方米。新的森林蓄积量目标意味着,未来十年,我国需要通过造林和改善森林管理的方式,在2015年提出目标的基础上每年还要多增加1.5亿立方米的森林蓄积量。 在碳中和背景下,林业碳汇是最重要与最有效的碳汇,公司通过提前布局森林资源,有望在我国低碳经济发展模式中占据有利地位。 2)人造板龙头受益产能出清。我国是木材消耗大国,2017年木材消耗量高达5.5亿立方米,林木资源匮乏使得木材对外依存度高达50%以上。使用原木加工成板材出材率只有36%-42%,效率较低,而以纤维板、刨花板为主的人造板对木材的使用量接近100%,因此在保证一定材料强度的情况下,人造板可以实现更高的木材利用率,更符合我国发展国情。 但是,小型人造板生产线的技术、投资门槛较低,大型生产线投资门槛较高,设备使用、保养维护的难度较大,造成了我国人造板企业以小型企业为主的现状。近年国家禁止小产能的投放并将其逐步淘汰,并将单线5万方/年的普通刨花板、中高密度纤维板生产装置列入限制类产能淘汰清单中,鼓励行业从快速发展向高质量发展转型,另外,近年各地成立环保督查小组,将不符合环保要求的工厂直接关停。 国家林业局的数据显示,2019年国内关停或拆除的刨花板生产线30条,淘汰落后产能117万立方米/年,截止2019年,全国累计关停生产线1031条,淘汰落后产能2192万立方米。环保政策驱动下,落后产能及中小产加速退出市场,公司目前实际产能130万方,在上市企业中产能第二,实际产能第一,市占率却只有0.4%,未来行业产能出清带来竞争格局改善,公司有望充分受益。 3)下游定制家具需求高增长,无醛板需求爆发。公司的下游对应家具制造企业,随着人们对家居品质追求提升,对健康需求的重视,环保型家居产品需求快速放量,使得无醛板销售快速增长。2020年公司无醛板销量同比增长85%,销售占比提升至15%以上。 公司下游还绑定欧派、索菲亚和尚品宅配等定制家具龙头。从下游客户看,欧派、索菲亚等定制家居龙头20Q4业绩超预期回升。其中欧派家居预计20Q4当季营收同增12%-46%、归母净利润同增24%-64%;索菲亚预计20Q4当季营收同增25%-58%、归母净利润同增21%-52%。20Q4当季丰林集团营收、归母净利润同比增速分别为17.15%、95.99%,较20Q3增速提升1.00pct、10.60pct,与下游定制家具企业营收和业绩增长趋势相匹配。 根据国家统计局数据,地产数据持续修复,2020年12月全国住宅商品房销售面积、竣工面积同比上涨11.5%、2.28%;2020年12月家具类零售额同比增长0.4%,增速较11月环比提升2.6pct。市场预计2021年公司营收还能保持高增长。 2)产能持续扩张,推进临港产业降低物流成本。公司目前有5家工厂(不含新西兰项目),纤维板产能70万方,刨花板产能60万方,合计产能130万方。新西兰年产40万立方米的可饰面定向刨花板项目以及钦州年产50万立方米的超强刨花板项目正在实施中,未来三年人造板产销规模有望超200万立方米。 另外,公司近期公布扩产计划,拟以15.58亿元新建超强刨花板50万立方米、超薄纤维板25万立方米和1400万平方米饰面人造板。中长期产能衔接有序,将保障公司未来规模增长。 诚如上文所言,国内木材依赖进口,物流成本占到30%-40%,若不进行风干以及锯块处理以减少重量以及增加堆放空间,木材的物流成本可以去到50%以上。公司经营木材多年,深谙其道,公司拟建项目位于广西北海市合浦工业园区乌家产业园,林地资源与海运资源都较为丰富,有助于公司降低物流成本,提高盈利水平。 4)业绩持续稳定增长,经营质量优秀。公司的经营向来稳定,过往业绩能持续保持增长,2015年以来,营收从11.56亿元逐年递增至2019年的19.43亿元,同期净利润从0.55亿元逐年递上升至1.67亿元,毛利率从17.62%提高到23.73%,也是逐年递增。经营现金流与净利润相匹配,盈利质量较好,资产负债率常年在30%以下,近两年负债率提升,主要是产能扩张所致,2018年之前财务费用都为负值。2020年经营数据下滑是因为疫情影响,但全年还是实现正增长,Q4利润更是超预期增长。   3、美年健康(002044):存在困境反转预期 核心逻辑:1)体检是个大市场。体检行业很依赖人口基数,国内人口基数庞大,体检空间自然也大很多,而且最近几年发展还挺快,直观感受是,你入职需要体检,开车换驾照也需要体检,还有大城市每年居民的定期体检需求。 数据上看,2012-2018年我国健康体检市场规模从468亿元增长至1498亿元,复合增速达到22%。尽管最近三年整体市场规模增速有所回落,但从健康体检人次来看增速较为稳定,这主要是与居民的健康意识与日增长以及非公体检机构崛起、体检渠道下沉有一定关系。根据西南证券测算,2019年国内体检人次约为6亿人次,市场规模1686亿元,预计到2022年将提升至2251.2亿元,年复合增速保持8.9%以上的增长。 由于以前的医疗设施并不完善,国内体检行业起步较晚,2018年居民的健康体检覆盖率只有31.2%,与欧美发达国家相比,美国在2016年就达到74.2%,德国更是超过95%。所以,未来渗透率的提升也是业内企业的一个增长逻辑。 2) 渠道覆盖全国,客单价持续提升。美年健康是国内最大体检服务机构,截止2019年,公司在全国32个省市自治区,294个城市拥有632家门店,基本实现中国大陆市场全覆盖战略布局。有了这些基本盘,公司就能享受行业行业的自然增长以及渗透率的提升。公司未来在门店的布局上,还会倾向于向三四线城市下沉,这也是一个看点。       图1:体检中心数量变动情况                                   图2:2018-2019年公司体检中心分布情况 从价格来看,在全方位精准获客、品质持续升级的产品策略之下,公司整体客单价逐年提高,从2014年的269元增长至2019年的501元,复合增速为11.2%。 另外,随着公司门店规模的不断扩大,其业务扩张的边际成本不断降低。高采购量使得公司对于上游设备供应商的议价能力较强,可进一步压低体检设备进价;而日趋统一的门店管理经营模式,有利于降低管理费用;全国连锁门店也有利于树立公司品牌形象,提升公信度。 3)阿里入驻后内部提质增效,经营改善。过去几年,美年采用“自建+并购”的模式快速实现全国性布局,但也带来巨大的管理压力,2018年广州富海事件发生,一度让公司站上舆论风口浪尖,最终事件平息。 2019年公司牵手阿里,后者以72亿元拿下16.16%的股权。管理层数次重大变更后,阿里系高管最终成功入驻,近两年公司经营重心从外延扩张转向内控升级,着力提升医疗质量,陆续升级上线了鉴权合规及医技护人脸识别管理系统、血液检测实时追踪系统、放射影像和实验室质控体系等,医质管理成效明显,疫情中的团体和个检客户回流从侧面验证了公司美誉度的回升。 尽管2020年上半年受新冠疫情冲击较大,公司还是交出令人满意的答卷。全年业绩同比增长163%-175%,扣非后净利润同比增长30%-45%,其中Q4预计实现收入32.8亿元,同比增长46%,按照业绩预告中值计算,净利润约为5亿元。公司管理提升的效果已经初步显现,有望走出过去3年的低谷期,2021年或将成为新征程的起点。 主要风险点:公司前几年并购不少,导致商誉较高,2020年计提了5.3亿元的各类资产减值准备,后续这块对业绩还存在较大影响。   4、海螺水泥(600585):高分红契合当下主流 主要逻辑:1)极佳的财务数据,现金规模比净利润还高。海螺水泥是当下水泥行业中的绝对老大,后续天山股份资产整合完毕后,可能规模上海螺会略逊一筹,但盈利能力仍然杠杠的,天山股份无法比拟。 以过去四年的数据为例,收入分别为753亿、1284亿、1570亿和1762亿,净利润高达164亿、306亿、343亿和363亿,净利率分别为19.12%、29.66%、27.03%和23.62%,不仅高而且稳定;公司预收款及合同负债期内分别为21.44亿元、33.13亿元、34.94亿元和42.45亿元,逐年递增,经营活动现金流是173亿元、360亿元407亿元和347亿元,除了2020年因疫情下降外,其他年份均高于净利润,显示出非常强大的行业话语权;毛利率常年在33%上下波动,要知道水泥是短周期的产品,价格受供需波动较大,能维持这么高毛利率不仅要要强大的议价权,还要有规模优势。 2)业绩增长具有可持续性。A股周期股中只有极少数个股是可以穿越牛熊周期,海螺水泥便是其中一只,公司的策略就是在行业好时积累现金流,行业差时展开并购,生意是越做越大。 我们看来,本轮周期股起势,海螺水泥业绩的可持续性可能会支撑股价走得更远一些:其一是公司最近4年资本开支维持在百亿水平,2021年计划150亿元,比往年高出50亿左右,但营收增长可完全覆盖,且公司现金流越来越好,将使得资产负债率呈现下降趋势,带动费用率下行;其二,产能继续扩张,带来量的提升。2020年公司通过国内外项目建设和并购,合计新增熟料产能900万吨,水泥产能1045万吨,骨料产能300万吨,商品混凝土产能120万立方米。2021年,公司计划全年新增熟料产能180万吨,水泥产能680万吨,产能规模持续增加,由于公司拥有区域定价权,新增规模上量后会带来更高的业绩增长,简而言之,新增规模释放带动的利润增长会更高。 3)高分红契合当下主流,性价比提升。前期高位高估的抱团股瓦解,低估高分红个股由于性价比提升成为市场资金青睐的方向。历史上,海螺水泥的股息率向来较高,连续7年保持30%以上的分红收益率,2020年股息率更是接近4个点,不比放在银行差,而且由于业绩能持续增长,长期还能收获资本利得。 可能所处的行业不那么景气,但公司卓越的经营策略、优秀的财务数据以及稳定的分红收益率还是吸引了不少长线资本入驻,马来西亚国家银行、高瓴资本先后进入公司前十大股东。长期来看,这种企业除非自己战略失误,否则基本上不会被打倒。   4、博创科技(300548):并购后遗症消除 新业务还高增长 主要逻辑:1)光有源业务拓展卓有成效。公司创立于2003年,成立近20年始终专注于高端光器件的开发与制造。根据是否具有光电转化功能,光器件分为光有源器件和光无源器件。相比于光无源器件,有源器件制造工艺更复杂,产品迭代更快,相应地毛利率也更高。公司上市之前业务以无源器件为主,考虑到无源器件行业增速放缓,2015 年后公司逐步向有源器件领域拓展寻找新增长点。近年来光有源器件收入占比不断提升,2020年该业务累计销售近130万件,同比增长295%,毛利率同比增加5个百分点,全年收入同比增长184.14%至5.13亿元,占总销售比重达到66.08%。 2)Kaiam 负面影响逐渐消除,业绩重回增长轨道。2015年起,公司通过向美国公司 Kaiam供应 40G/100G ROSA切入数据中心市场。2017年,公司对Kaiam 直接销售额最高达到1.3亿元,收入占比37%。但由于自身经营不善,Kaiam于2018年陷入财务困境,公司对 Kaiam的800万美元股权投资全额计提减值损失,对1043万的应收账款90%计提坏账准备,使得2018年净利润减至约200万元。公司于2019年3月以550万美元收购了Kaiam位于英国的PLC业务相关资产并成立全资子公司博创英国。2020年博创英国在疫情背景下逆势大幅减亏,2019年和2020年上半年分别亏损 1912/718 万元。2020年英国博创营收同比增长138%至0.46亿元,经营恢复迅速,随着欧洲新冠疫情逐渐得到控制,今年净利润有望扭亏为盈。 3)行业重回景气区间,公司技术储备充分,硅光模块大规模量产在即。2020年三大运营商传输网总投资834亿元,同比增长1.5%,四年来首次实现正增长,行业景气度触底反弹。 据Synergy统计,截止2020年底,全球20家主要云和互联网服务公司运营的超大规模数据中心总数已增至597个,是2015年的两倍。对于一个超大型数据中心,拥有超过10万台服务器和5万多个交换机,其之间连接需要超过100万个光模块,花费将占到总成本的5%至 10%。受东西向数据传输比例提升和超大规模数据中心建设进程加快两方面影响,数通光模块需求将持续提升。据 Yole 预测,2025年全球数通模块市场空间将达到121亿美元,CAGR达到20%。数通市场将替代电信市场成为带动光模块需求增长的首要力量。 公司硅光模块布局领先,数通硅光和前传硅光模块等新品有望2021年实现量产。据公告披露,公司推出全球首款数通400G硅光模块进入商用测试,并推出25G前传硅光模块且已经 实现小规模量产。根据历史经验送样测试到小规模量产的周期约6个月,可推测400G数通光模块有望于2021年开始批量供应。 8家卖方机构给予公司2021年EPS一致预期为0.97元,参考光通讯板块中的光迅科技、中际旭创和太辰光平均36.3倍PE,对应合理市值在350亿左右。   6、浙江美大(002677):集成灶龙头尽享行业渗透率提升 主要逻辑:1)行业渗透率有望持续提升。行业逻辑如上文所述,目前渗透率13%-15%,据国信证券测算,中期渗透率有望突破30%,市场规模超过500亿元。这里再更新下最新数据,今年前两个月住宅销售同比增长108.4%,同时地产调控政策持续高压下,房地产企业将会采取多种措施促进住宅销售,加速库存出清,继续带动竣工未来2-3年内的高增长。而今年前两个月,集成灶销售额同比大增98%至16亿元,一季报业内企业可能业绩会有超预期表现。全年看,地产竣工增长的背景下,集成灶行业快速增长可期。 2)集成灶行业的首创者和领军者,过往经营稳健。公司创立于2001年,2012年在深圳证券交易所上市,是集成灶行业内第一家上市公司,也集成灶行业的首创者和领军者。上市以来公司实现营收复合增速25%,归母净利润复合增速27%,表现十分稳定。2020年公司实现收入17.7亿元,同比增长5.13%,归母净利润5.43亿元,同比增长18.07%,扣非后净利润5.41亿元,同比增长18.9%,在疫情冲击背景下,公司收入和业绩仍能实现良好增长实属不易。 公司的盈利能力领先行业其他上市企业,毛利率常年稳定在50%以上,净利率虽然这两年下降至26%、27%,但仍然要高于同行业的火星人、帅丰电器等品牌。 图:行业各上市企业毛利率情况                                   图:行业各上市企业净利率情况 3)放开经销商线上渠道,高端品牌线上市占率提升明显。公司拥有1500多个经销商,3200多个门店,线下具有较高的竞争壁垒,但线上起步较晚,这也是市场诟病的地方。2020年公司对线下经销商开放网络经销权限,允许其开设线上专卖店铺,未来或拟定与线下经销商的利润捆绑和划分机制,提升经销商线上开店与售后服务的积极性,以及加强与运营商的合作,从而提升线上渠道的收入贡献。 从奥维云网数据来看,此举效果开始显现,2020全年集成灶行业线上Top 5集中度为47%,相对于19年有所提升,从公司层面看,美大集成灶线上零售额份额提升 1.7pct至7.9%。与此同时,美大加大高端市场布局,2020年全年线上1万以上集成灶市场份额达18%,同比提升5.4pct。 4)推出中低端品牌,双品牌持续推进。之前集成灶的主战场是在一二线城市,2020年线下集成灶综合性品牌在一线城市增长率高达81%和106%,专业性品牌虽然慢些,但是也有20%和26%的增长,相比之下三四线城市品牌增速差距较大,专业性品牌在低线城市甚至为负增长。 随着一二线品牌培育成熟,几个主品牌开始聚焦三四线市场。2020年公司推出天牛子品牌,其产品均价相较美大主品牌约降低20%,用以填补中低端市场的空白。天牛品牌定位“时尚厨电领导者”,覆盖集成灶、集成水槽、洗碗机等多品类,预计2021年正常销售,有望增厚公司业绩。同时,双品牌运作利于公司赢得更多市场份额,提升品牌知名度,巩固公司的领军地位。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300698 万马科技 1 1236.15 16.40 603066 音飞储存 1 3007.03 10.00 600794 保税科技 14 9333.89 7.70 603002 宏昌电子 18 4572.35 7.44 002299 圣农发展 4 6222.05 5.62 002870 香山股份 3 217.08 4.48 600846 同济科技 3 2236.01 3.58 002751 易尚展示 8 416.33 3.30 300596 利安隆 4 506.68 2.78 300093 金刚玻璃 6 530.63 2.77 300578 会畅通讯 3 300.00 2.31 002129 中环股份 4 6375.72 2.18 002200 ST云投 2 368.26 2.11 600696 ST岩石 8 688.95 2.06 002668 奥马电器 2 1655.21 1.96 603688 石英股份 1 675.02 1.91 002134 天津普林 1 371.15 1.51 002745 木林森 8 1355.72 1.44 300562 乐心医疗 5 158.83 1.29 600880 博瑞传播 2 1367.63 1.25 300427 红相股份 3 370.00 1.17 600882 妙可蓝多 1 474.48 1.16 300291 华录百纳 1 843.91 1.11 603779 ST威龙 1 334.22 1.09 300307 慈星股份 1 780.54 1.01 002384 东山精密 1 1378.30 0.99 603337 杰克股份 1 439.79 0.99 600145 *ST新亿 1 1442.36 0.97 600219 南山铝业 1 10739.60 0.90 300459 金科文化 1 2162.00 0.74 300486 东杰智能 1 180.00 0.73 600969 郴电国际 1 257.34 0.70 002831 裕同科技 1 362.87 0.69 601500 通用股份 2 543.89 0.62 002608 江苏国信 1 2084.22 0.55 601933 永辉超市 4 4822.52 0.51 603506 南都物业 1 60.00 0.45 002490 山东墨龙 1 225.49 0.42 002123 梦网科技 1 251.48 0.38 002157 正邦科技 1 793.02 0.34 603505 金石资源 1 65.48 0.28 603816 顾家家居 5 168.00 0.27 600337 美克家居 5 174.79 0.11 300795 米奥会展 1 3.81 0.10 002842 翔鹭钨业 1 21.60 0.09 600261 阳光照明 2 130.74 0.09 601615 明阳智能 1 79.82 0.08 600346 恒力石化 1 454.20 0.06 002952 亚世光电 2 4.37 0.06 300294 博雅生物 7 26.19 0.06 601021 春秋航空 1 52.12 0.06 300890 翔丰华 5 1.15 0.05 002718 友邦吊顶 3 3.00 0.05 002258 利尔化学 15 23.44 0.04 300308 中际旭创 4 27.83 0.04 002612 朗姿股份 1 10.00 0.04 603738 泰晶科技 1 5.00 0.03 603278 大业股份 14 3.40 0.03 300590 移为通信 1 4.71 0.03 600801 华新水泥 4 25.96 0.03 300232 洲明科技 2 14.00 0.02 300676 华大基因 1 4.09 0.02 603389 *ST亚振 1 3.90 0.01 600363 联创光电 1 6.36 0.01 002621 美吉姆 1 10.00 0.01 300007 汉威科技 2 2.97 0.01 603378 亚士创能 1 2.00 0.01 600122 *ST宏图 1 8.00 0.01 600749 西藏旅游 3 1.47 0.01 002010 传化智联 1 20.00 0.01 601005 重庆钢铁 1 49.49 0.01 688008 澜起科技 2 2.00 0.00 300149 睿智医药 1 1.80 0.00 002448 中原内配 1 1.73 0.00 603068 博通集成 4 0.28 0.00 688676 金盘科技 3 0.10 0.00 600062 华润双鹤 3 3.00 0.00 003032 传智教育 4 0.11 0.00 300882 万胜智能 1 0.10 0.00 600516 方大炭素 1 6.00 0.00 603323 苏农银行 1 2.00 0.00 002883 中设股份 2 0.05 0.00 300655 晶瑞股份 5 0.09 0.00 603429 集友股份 1 0.12 0.00 002966 苏州银行 1 0.50 0.00 600858 银座股份 1 0.07 0.00 002163 海南发展 1 0.10 0.00 601106 中国一重 1 0.60 0.00 002340 格林美 1 0.34 0.00 000922 佳电股份 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600018 上港集团 沈晓峰,林珊 1_买入 2_增持 5.45 002335 科华数据 孙树明,史博文 1_买入 2_增持 26.08至30.61 000488 晨鸣纸业 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 2_增持 11.61 600009 上海机场 李丹 1_买入 2_增持 80.7 603806 福斯特 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 002706 良信股份 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 002959 小熊电器 陈子仪,李阳,朱默辰,刘璐 2_增持 3_中性 —— 601838 成都银行 王凤华,陈玉卢 1_买入 2_增持 13.66 603806 福斯特 庞钧文,周淼顺,石岩 1_买入 2_增持 121.6 300824 北鼎股份 吴东炬 1_买入 2_增持 —— 600522 中天科技 熊军,宋辉 1_买入 2_增持 —— 000786 北新建材 戚舒扬,郁晾 1_买入 2_增持 56.94   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002436 兴森科技 东莞证券 罗炜斌,刘梦麟 1_买入 —— 688777 中控技术 华鑫证券 魏旭锟 2_增持 —— 605111 新洁能 民生证券 王芳,陈海进,王浩然 1_买入 —— 002534 杭锅股份 民生证券 关启亮,徐昊,张建业 1_买入 —— 600850 华东电脑 兴业证券 蒋佳霖,孙乾 2_增持 —— 600038 中直股份 华泰证券 李聪,陈莉 1_买入 64.68 000932 华菱钢铁 东方证券 刘洋,孙天一 1_买入 9.68 600998 九州通 东方证券 刘恩阳 1_买入 23.7 605266 健之佳 东方证券 刘恩阳 1_买入 133.92 002709 天赐材料 东财证券 姜楠 2_增持 —— 601677 明泰铝业 华金证券 杨立宏 1_买入 —— 600298 安琪酵母 万和证券 沈彦東,张桥 2_增持 —— 002545 东方铁塔 国盛证券 王席鑫,孙琦祥,罗雅婷 1_买入 —— 688033 天宜上佳 国盛证券 姚健 2_增持 —— 300571 平治信息 太平洋证券 李宏涛,李仁波,赵晖 2_增持 35.84 002241 歌尔股份 中信建投 刘双锋,雷鸣 1_买入 38 000975 银泰黄金 安信证券 齐丁,王政,王建润 1_买入 12 600338 西藏珠峰 华安证券 石林,许勇其,翁嘉敏 1_买入 —— 002459 晶澳科技 民生证券 于潇,丁亚 1_买入 —— 002715 登云股份 安信证券 齐丁,王政,王建润 3_中性 —— 002479 富春环保 海通证券 吴杰,戴元灿,傅逸帆,于鸿光 2_增持 —— 600057 厦门象屿 东北证券 瞿永忠 2_增持 7.95 000807 云铝股份 中信证券 李超,商力,敖翀 1_买入 —— 603979 金诚信 中信证券 李超,商力,敖翀 1_买入 22.3 603606 东方电缆 西南证券 韩晨 1_买入 30.6 000403 双林生物 海通证券 郑琴,余文心 2_增持 —— 002966 苏州银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 603855 华荣股份 国信证券 贺泽安,吴双 1_买入 —— 000811 冰轮环境 民生证券 关启亮,徐昊,张建业 1_买入 —— 002050 三花智控 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 002850 科达利 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 300037 新宙邦 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 601398 工商银行 华西证券 刘志平,李晴阳 2_增持 —— 688002 睿创微纳 华西证券 陆洲,孙远峰,朱雨时 1_买入 —— 603916 苏博特 兴业证券 孟杰,黄杨 2_增持 —— 002968 新大正 方正证券 夏亦丰 2_增持 —— 002179 中航光电 天风证券 李鲁靖,潘暕 1_买入 91.26 688667 菱电电控 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 240.38 688111 金山办公 东方财富 于那 2_增持 —— 600426 华鲁恒升 银河证券 任文坡,林相宜 1_买入 —— 300999 金龙鱼 西部证券 刘丛丛 2_增持 84.4 600315 上海家化 西部证券 许光辉 2_增持 —— 605007 五洲特纸 华创证券 郭庆龙,陈梦 1_买入 32 688109 品茗股份 华创证券 王文龙 2_增持 117.5至141 601336 新华保险 万和证券 黎云云 1_买入 —— 002915 中欣氟材 浙商证券 陈煜 1_买入 25 002402 和而泰 国盛证券 郑震湘,钟琳 1_买入 —— 300413 芒果超媒 财通证券 潘宁河 1_买入 67.6 600050 中国联通 安信证券 马天诣 1_买入 —— 002138 顺络电子 野村证券 张新和 2_增持 48 688665 四方光电 中信建投 秦基栗 1_买入 —— 000550 江铃汽车 国泰君安 吴晓飞 1_买入 35 600588 用友网络 浙商证券 田杰华 1_买入 —— 603267 鸿远电子 国海证券 苏立赞,钱佳兴 1_买入 —— 000739 普洛药业 华创证券 高岳 1_买入 36.64至45.8 000591 太阳能 华创证券 庞天一,黄秀杰 1_买入 11.95 002461 珠江啤酒 长江证券 董思远,张伟欣,赵海燕,徐爽 1_买入 —— 300408 三环集团 东北证券 吴若飞,程雅琪 1_买入 58 688550 瑞联新材 长江证券 马太,施航 1_买入 —— 002959 小熊电器 兴业证券 颜晓晴 2_增持 —— 002245 蔚蓝锂芯 西南证券 韩晨 1_买入 15 000976 华铁股份 光大证券 贺根,王锐,赵乃迪 1_买入 9.8 603776 永安行 东北证券 瞿永忠 1_买入 23.92 300726 宏达电子 首创证券 邹序元 1_买入 —— 300567 精测电子 国盛证券 郑震湘,陈永亮 1_买入 —— 002607 中公教育 华创证券 刘欣 2_增持 40.26至46.02 002202 金风科技 首创证券 王帅 1_买入 —— 600477 杭萧钢构 兴业证券 孟杰,王翩翩 2_增持 —— 601816 京沪高铁 长江证券 韩轶超,张宜泊 1_买入 —— 603358 华达科技 东北证券 李恒光,刘力宇 1_买入 26 600563 法拉电子 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 1_买入 —— 600282 南钢股份 海通证券 刘彦奇,施毅,周慧琳 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688139 海尔生物 780.88 4.24 69308.57 603786 科博达 107.49 2.68 11778.91 000998 隆平高科 3273.26 2.48 61598.19 605168 三人行 42.31 2.45 6632.77 603338 浙江鼎力 774.72 1.60 110182.05 688008 澜起科技 648.79 1.54 38282.00 601138 工业富联 4257.95 1.47 91698.39 603666 亿嘉和 52.73 1.34 5201.65 300759 康龙化成 868.60 1.32 248669.01 300677 英科医疗 453.47 1.29 57673.12 002531 天顺风能 2271.99 1.28 28725.90 600968 海油发展 2248.22 1.21 5631.21 600872 中炬高新 956.87 1.21 29757.90 300450 先导智能 1073.58 1.18 141687.27 603939 益丰药房 621.84 1.15 99929.65 688006 杭可科技 125.47 1.14 7933.35 300751 迈为股份 63.35 1.10 46277.41 603733 仙鹤股份 170.28 1.09 11736.73 688002 睿创微纳 234.64 1.02 23821.72 603587 地素时尚 116.35 1.02 2541.76 601577 长沙银行 970.57 0.97 6744.00 600808 马钢股份 5763.84 0.97 22490.23 002511 中顺洁柔 1272.32 0.97 44514.27 002960 青鸟消防 231.70 0.94 11753.46 000650 仁和药业 1299.01 0.93 9096.05 002271 东方雨虹 2158.41 0.92 308612.83 300073 当升科技 411.85 0.91 20980.67 300119 瑞普生物 345.09 0.86 11870.93 603127 昭衍新药 194.17 0.85 43213.12 300496 中科创达 356.79 0.85 117410.86 300058 蓝色光标 2118.58 0.85 14692.45 601456 国联证券 392.46 0.82 9096.92 600176 中国巨石 2816.47 0.81 5295.79 002064 华峰化学 3663.67 0.79 39069.63 002595 豪迈科技 617.53 0.78 25604.07 600529 山东药玻 455.94 0.76 29603.63 603680 今创集团 190.09 0.75 3422.61 688185 康希诺 18.19 0.74 5850.27 600597 光明乳业 900.66 0.74 17984.38 300244 迪安诊断 461.31 0.74 47599.28 300003 乐普医疗 1328.65 0.73 47028.17 002747 埃斯顿 604.10 0.72 58716.76 300725 药石科技 109.06 0.71 19924.57 002601 龙蟒佰利 1584.52 0.71 7525.50 603180 金牌厨柜 71.73 0.70 5869.65 603008 喜临门 269.97 0.70 8013.53 002050 三花智控 2504.45 0.70 59153.44 300203 聚光科技 311.05 0.69 978.39 600859 王府井 525.11 0.68 17835.84 002372 伟星新材 1088.54 0.68 52681.17   本期数据精选5:过去半个月有回购行为的上市公司名单 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300070 碧水源 董事会预案 4,641.0000 4,641.0000 股权激励回购 603890 春秋电子 董事会预案 44.6964 44.6964 股权激励回购 300371 汇中股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603626 科森科技 董事会预案 172.1600 172.1600 股权激励回购 603609 禾丰股份 董事会预案 44.3665 44.3665 股权激励回购 002818 富森美 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688321 微芯生物 董事会预案 18,750.0000 10,000.0000 普通回购 600039 四川路桥 董事会预案 422.9100 422.9100 股权激励回购 600966 博汇纸业 董事会预案 200,000.0000 100,000.0000 普通回购 603317 天味食品 董事会预案 341.2850 341.2850 股权激励回购 300482 万孚生物 董事会预案 213.4539 213.4539 股权激励回购 002179 中航光电 董事会预案 2,224.8378 2,224.8378 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 35.9640 35.9640 股权激励回购 603496 恒为科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300575 中旗股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300531 优博讯 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 603810 丰山集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002798 帝欧家居 董事会预案 2,234.7400 2,234.7400 股权激励回购 600575 淮河能源 董事会预案 20,000.0000 15,000.0000 普通回购 300188 美亚柏科 董事会预案 71.7988 71.7988 股权激励回购 600549 厦门钨业 董事会预案 42.2370 42.2370 股权激励回购 002373 千方科技 董事会预案 37.1442 37.1442 股权激励回购 300017 网宿科技 董事会预案 1,695.3795 1,695.3795 股权激励回购 002410 广联达 董事会预案 40,000.0000 30,000.0000 普通回购 603368 柳药股份 董事会预案 4.1300 4.1300 股权激励回购 300269 联建光电 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 002410 广联达 董事会预案 503.0360 503.0360 股权激励回购 600779 水井坊 董事会预案 6,822.0000 3,411.0000 普通回购 688118 普元信息 董事会预案 3,000.0000 2,000.0000 普通回购 002459 晶澳科技 董事会预案 9.6840 9.6840 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 50,000.0000 30,000.0000 普通回购 000528 柳工 董事会预案 77.8726 77.8726 股权激励回购 002859 洁美科技 董事会预案 1,354.8624 1,354.8624 股权激励回购 300491 通合科技 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 300347 泰格医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002432 九安医疗 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603127 昭衍新药 董事会预案 25.0300 25.0300 股权激励回购 300227 光韵达 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603899 晨光文具 董事会预案 880.2417 880.2417 股权激励回购 000997 新大陆 董事会预案 12,093.9300 12,093.9300 股权激励回购 300759 康龙化成 董事会预案 344.5478 344.5478 股权激励回购 600629 华建集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002734 利民股份 董事会预案 3.9728 3.9728 股权激励回购 600588 用友网络 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300568 星源材质 董事会预案 16.0124 16.0124 股权激励回购 300019 硅宝科技 董事会预案 10.9200 10.9200 股权激励回购 002635 安洁科技 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300179 四方达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300286 安科瑞 董事会预案 56.2185 56.2185 股权激励回购 603680 今创集团 董事会预案 541.5736 541.5736 股权激励回购 601975 招商南油 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 603386 广东骏亚 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603538 美诺华 董事会预案 17.1400 17.1400 股权激励回购 002782 可立克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002727 一心堂 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002903 宇环数控 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603701 德宏股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300463 迈克生物 实施中 30,000.0000 15,000.0000 普通回购 603660 苏州科达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000810 创维数字 董事会预案 71.8080 71.8080 股权激励回购 002097 山河智能 董事会预案 78.9450 78.9450 股权激励回购 600797 浙大网新 董事会预案 23,375.0000 —— 普通回购 688088 虹软科技 董事会预案 30,000.0000 20,000.0000 普通回购 300623 捷捷微电 董事会预案 7.2720 7.2720 股权激励回购 600171 上海贝岭 董事会预案 158.6835 158.6835 股权激励回购 300556 丝路视觉 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300014 亿纬锂能 实施中 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 603956 威派格 实施中 6,000.0000 3,000.0000 普通回购 002436 兴森科技 完成实施 16,300.0000 8,150.0000 普通回购 600624 复旦复华 董事会预案 7,000.0000 3,500.0000 普通回购 300702 天宇股份 董事会预案 3.3917 3.3917 股权激励回购 300184 力源信息 董事会预案 7,000.0000 6,000.0000 普通回购 002812 恩捷股份 董事会预案 40,000.0000 20,000.0000 普通回购 300548 博创科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603825 华扬联众 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002810 山东赫达 董事会预案 8.2790 8.2790 股权激励回购 000597 东北制药 董事会预案 155.4400 155.4400 股权激励回购 002524 光正眼科 完成实施 3,000.0000 1,500.0000 普通回购 600694 大商股份 实施中 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 002587 奥拓电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603129 春风动力 董事会预案 0.9792 0.9792 股权激励回购 300324 旋极信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300207 欣旺达 董事会预案 685.1203 685.1203 股权激励回购 300078 思创医惠 董事会预案 30,000.0000 15,000.0000 普通回购 002233 塔牌集团 董事会预案 40,000.0000 20,000.0000 普通回购 300445 康斯特 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2021-05-27
核心资产调整 低位周期起势 ◆ 第五期策略:拥抱碳中和概念 美债和基金负反馈效应加剧市场波动,但市场还是要结构性看待,主要风险在旧周期的核心资产,规避去年的高位抱团股就好;主要机会在碳中和加持下的低位低估周期板块。当然,要注意核心资产带动指数下跌而形成恐慌情绪,降低预期有赚就跑。 ◆第五期热点和行业:碳中和 家纺 碳中和正演变为当下最火的题材。由于钢铁、石化、电解铝等行业占全社会碳排放比重较高,本期重点谈谈碳中和政策对这几个行业的影响。至于家纺,市场最近连续回调,资金喜低厌高,低位低估的板块持续被挖掘。家纺板块也处于低位,它的长短期逻辑都经得起推敲。 ◆第五期个股包括:万达电影(002739)、锦欣生殖(01951)、安迪苏(600299)、旺能环境(002034)、中国核电(601985)、淮北矿业(600985) 第五期策略:拥抱碳中和概念 上期我们已经阐述了美债收益率上涨的原因和影响,但还有个别投资者较为疑惑。这里做个补充说明。 本轮美债收益率上行是经济复苏,通胀预期升温引起,尤其是随着美国1.9万亿美元财政刺激、欧美国家疫苗接种速度(全球已经累计接种超3亿只)以及最近公布的超预期经济数据,预期不断强化,也不断推高美债利率。上周五盘后突破1.6的关键节点,市场再度恐慌,港股率先跳水。 从专业机构的角度看,去年旧抱团股是以DCF为定价模型,而这个模型与无风险利率成反比,十年期美债就是无风险利率,上升后自然会压缩抱团股的估值。我们上期打了个更通俗的比方,将美债比作另外一只投资标的,假如按1.62%的收益率算,大概60年回本,如果上升至2%,那就是50年;而我们给股票估值通常用市盈率,给30倍就是按现在的净利润水平预期30年值回本,但是核心资产动辄七八十倍,甚至上百倍,相对而言,十年期美债的性价比是不是就高出很多。 理解这一点,美债对股市的影响就透彻了。它对市场的影响是结构性的。对美股而言,风险主要集中在高位的科技板块,对A股而言,则是去年旧的那堆核心抱团股。所以过去一段时间可以看到,以科技股为主的纳斯达克指数不断暴跌(2月以来跌了10%),而以传统能源行业为主的道琼斯指数不断上涨创新高(同期上涨5%)。A股则是白酒、新能源、电动车连续大幅回调,而有色、钢铁、煤炭等传统板块表现抗跌。反映到指数上,以新兴产业为主的创业板年后调整幅度高达25%,上证也调整,只是有低估值的金融股以及低位的周期股托着,调整就没那么剧烈。 除了美债利率上升,公募基金多杀多也是最近核心资产暴跌主因。原来上升趋势好时,基金重仓股是正反馈,现在进入负反馈效应,净值越跌,基民赎回越多,基金被迫卖出砸盘,净值新低,基民继续赎回。什么时候核心资产可以止跌?对于普通投资者,可以观察两个细微的地方:第一是价值之母茅台的股价能否止跌站稳,第二就是公募张坤管理的基金什么时候重新开放申购。 机构预期本轮十年期美债收益率会上升至1.8%-2%左右,还有一定上升空间,A股去年的那批旧抱团股短期反弹后,趋势还是会向下,接下来对于高位抱团股,投资者还是要谨慎一些。 市场一大跌,什么负面消息都会被放大,最近有人又拿出美股70年代的漂亮50说事,认为接下来A股会进入暴跌模式,毕竟很多核心资产虽然已经有过一轮大调整,但还是有大几十倍的估值,比如茅台55倍,金龙鱼66倍,恒瑞80多倍。 这事2017年和2019年时都有人说过,我们不认为A股会重蹈覆辙,不能简单以估值来区分,美国经济70年代开始走向低增长,70年代还有石油危机,经济陷入衰退,而中国目前经济复苏强劲,经济数据恢复超预期。另外,A股现在仅仅结构性高估,金融和周期股都很便宜,沪深300指数的估值在28倍,并没有泡沫,中小市值标的经过去年的抱团也多数被打到低位,不像15年那个时候,什么资产都贵,而且还有杠杆在。 两会已结束,“十四五”规划纲要是这次两会的主题。从指标来看,“十四五”时期经济社会发展主要指标有20个,涵盖5个板块,相比于“十三五”时期的4个板块和33个指标,同步实现了内涵扩容和指标精简。具体哪些指标,网上已经有人提前做整理,这里不赘述。 对于这些宏观的数据,很多人不感冒,关注度高的是接下来会有哪些产业投资主线。 我们整合券商的各大观点,这次会议,“十四五”产业主线可归纳为科技创新、数字经济、绿色生态和消费升级这四条。有些领域可能是老生常谈,比如说消费升级,5年前就在说了,再比如科技,从2018年以来每年都提及。但这里面也不少一些新的细分方向。 1)科技。科技在今年政府报告和五年规划都有提及,整体新增两个点:其一是首次增加研发经费投入目标,要求“十四五”规划期间年均7%以上,目标高于十三五。而这部分新增研发经费投入,对于制造业科技企业,是可以通过税收优惠100%扣除,相当于国家买单。 其二是明确了科技重点发展细分领域。与去年11月发布的“十四五”规划建议相比,新增前瞻谋划量子信息、基因技术等前沿领域相关的未来产业,提出要做大做强生物经济,提升北斗产业化应用。同时要求技术攻坚重点放在集成电路EDA(首次提及)、半导体材料(首次上升至国家层面)、半导体器件(首次出现在国家文件层面)、第三代半导体和半导体设备等。 2)数字经济地位提升。重点是提出反垄断。纲要提出,在推动数字产业化和产业数字化的同时,规范平台企业创新发展,打击垄断和不正当竞争行为,加强数据安全和网络安全。 3)消费升级。顺应消费升级趋势,纲要提出“十四五”时期将引导品牌消费和高质量消费,率先在化妆品、服务、家纺、电子产品等消费品领域培育一批高端品牌;落实文化产业数字化战略,数字创意、网络视听、数字娱乐、线上演播等产业将受益发展;同时发展服务消费,包括研发设计、供应链金融等生产性服务和健康、养老、托育、家政等生活性服务业。这里面,养老服务被重点提及,养老以后肯定会是个超级大市场,但是具体以什么样的商业模式出现,还没有定型,A股目前还只是概念炒作阶段。 4)绿色经济。在纲要第十一篇“推动绿色发展”中,新增“积极应对气候变化”、“大力发展绿色经济”、“构建绿色政策体系”等内容,加快发展风电、光伏等新能源,推进农业、工业、建筑、交通等领域低碳转型的表述。首次提及了要建设大型清洁能源基地,对特高压传输、光伏和风电可能会有一定的需求刺激。另外,全国性的碳排放交易市场也即将启动,对于能参与到其中的新能源企业是一块增量蛋糕。 在我们看来,碳中和目前更像是一个长期的伪命题。它有国家顶层设计支持,是全新的概念,但影响的行业太广泛了,你没法定量分析哪些企业最后能出业绩。这个主题短期还无法被证伪。比如说钢铁,碳排放最多,你能现在说它不受益吗?那最终企业要落实措施,究竟是技术改进还是缩小产能好呢? 其实,这次“十四五”规划,单位GDP能耗和单位GDP二氧化碳排放两项目标是低于预期的,“十三五”规划中,前一个指标的实际降低至是13.7%(计划是15%),后一个指标是18%(计划是18%),而“十四五”规划中,这两个指标却分别只有13.5%和18%。 但现在市场就是认可碳中和概念,它把有色、钢铁、煤炭等板块串联起来,形成了板块共振效应。风口来了,猪也能上天。只要碳中和还没偃旗息鼓,顺周期板块就会继续轮动上涨。 整体而言,市场还是结构性看待,主要风险在旧的核心资产,规避去年的高位抱团股就好;主要机会在碳中和加持下的周期板块,另外,疫情受损板块如电影、交运、旅游、酒店等可能会是继碳中和后第二条主线。当然,要注意核心资产带动指数下跌而形成的恐慌情绪,降低预期有赚就跑。 指数方面,上期看上证指数调整后反抽,支撑点在3450点,结果周一周二直接跌穿,随后反弹了三天。目前3450点反而成为压力位置,趋势还是向下。首次反弹后容易形成回踩,短线走势需要根据此次回踩确认,若直接跌破第一次低点,不要轻易去接刀子,若在第一次低点附近成交量再度萎缩,站稳几率就大增。   碳中和:一个看不到天花板的大方向 很多人不知道碳中和是什么题材?碳中和,按照网上的定义,是指企业、团体或者个人测算在一定时间内直接或者间接产生的温室气体排放总量,然后通过植物造林、节能减排等方式,抵消自身产生的二氧化碳排放量。举个通俗的例子,比如说燃油车企,生产一辆燃油车会积累负积分,生产越多积累越多,年末结算的时候,按照政策要求必须把积分归零,方式就只有两种,要么多生产新能源汽车来抵消,要么通过跟其他电动车企购买积分的方式来抵消。 从2020年9月22日领导人首次在联合国大会承诺,“中国二氧化碳排放将在2030年前达到峰值,2060年前实现碳中和”以来,短短半年时间共有7次在重大国际场合就碳中和发言,今年两会召开,碳中和再度成为头号题材,十四五规划中更是锚定了碳中和的目标和任务。由此可见,碳中和并不是一句口号,国家一定会通过高耗能的传统产业节能减排,或通过新能源领域革命(如大力发展光伏、风电、水电和核电等)来实现既定目标。这件事情不是只有中国在做,欧盟和美国等主要发达经济体集体加入,碳中和未来10年乃至30年看不到天花板存在。而对中国而言,过去15年中国单位碳排放远超世界平均水平,碳中和极有可能带来的是一场新的能源供给侧改革。 在上期水泥行业中,我们说过碳中和一嘴。现在回头来看,这个方向俨然演变为当下市场最火的题材。碳中和的范围非常广泛,涉足的大行业包括钢铁、有色、化工、煤炭、电力、环保、石化等。由于国内约70%的碳排放来自工业生产活动,其中钢铁、水泥、石化、电解铝等行业占全社会碳排放比重分别为18%、16%、6%和5%,水泥上期已经说过了,本期我们来说说碳中和对钢铁、电解铝、石化等板块的影响。 1)对钢铁行业的影响。3月开始,钢铁板块强势崛起,背后的逻辑并非只是资金回低位周期股避险。根本原因还是碳中和的影响。根据冶金工业规划院测算,我国钢铁行业碳排放量占整体制造业碳排放量的18%左右,是碳排放量最高的工业门类。结合工信部及各省市碳达峰规划看,钢铁行业将会成为碳达峰率先影响的行业。碳中和背景下,我国钢铁行业的产量峰值或已在2020年见到,未来钢铁行业产量或将逐渐下台阶。 根据国际钢协的相关研究,钢铁行业存在6大主要的减碳路径,分别为:减少钢材消费、提高工艺效率、优化原料结构、CCUS技术、电气化和能源替代等6种,后面三种通常较难实现,前面三种才是目前比较理想的减碳方式。 从生产流程来看,钢铁主要分为长流程和短流程两种工艺,长流程采用铁矿石为原料,核心设备为高炉,主要用于生产板材,而短流程原材料为废钢,核心设备为电弧炉,主要用于生产线材。 由于长流程的吨钢碳排放是短流程的2倍有余,碳中和若持续推进对长流程的企业影响较大。因此,碳中和对钢铁行业的利好就表现在两个方面:其一,板材行业的供给可能会优化,利好板材行业龙头,比如说包钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等;其二,对废钢的利用和电弧炉的需求会提高,废钢的回收利用和生产电弧炉的企业是一个大机会,标的如华宏科技、方大碳素。 另外,增加钢材的性能能够在一定程度上减少钢材的使用量,特钢需求或逐渐上升。同时,从全球各个国家制造业的发展来看,伴随一国制造业的发展,其对高端材料的使用量逐渐上升。这一趋势在钢铁行业表现为优特钢的占比不断提升。特钢标的主要有中信特钢、久立特材、ST抚钢。 2)对石化行业的影响。碳中和对石化行业主要有三个方面影响:其一是“碳中和”将带动供给侧改革,国内化工行业现有产能企业将明显获益,化工龙头稀缺性凸显。最吃香的是民营炼化领域,国内石油炼化产品此前大量依赖进口,比如说PX、PTA等。 2019年以来,以恒力石化、浙江石化、桐昆股份等民营企业加速产能布局,预计到2021年底,国内石油炼化行业产能将超过美国成为世界第一大炼油国。这些需求量大又高度依赖进口的化工品本身就是高景气的细分行业,即享受行业增长和替代红利,又因产能新置带有节能减排的天然利好。主要标的有恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。 其二,能源结构将调整,氢能、天然气、动力电池等清洁能源将迎来新机遇。逻辑与光伏、风电和核电等类似。可留意天然气的新奥股份 。 其三,环保驱动叠加减排需求,将为可降解塑料等新材料提供巨大发展空间。可降解塑料中,国内金发科技、万华化学和彤程新材都已掌握相关技术,产能也在陆续上马。 3)对电解铝的影响。碳中和对电解铝的影响也有三个方面:一是国内新增供给低于预期,电解铝的未建产能指标可能存在难以落地的风险。在内蒙能耗控制、云南水电短缺、产能检修扰动下,预计2021年中国电解铝产能净增量约为150万吨,低于规划的207万吨,且集中在6月后,其中Q2可能出现运行产能阶段性下降。受电解铝进入全国碳交易市场、各地能耗控制、水电容量上限的影响,内蒙待建的82万吨电解铝产能及其他火电铝产能存在难以落地的风险,国内电解铝产能指标天花板可能下降,加剧未来两年国内电解铝供给短缺程度。 二是电解铝纳入全国碳交易市场后,水电铝的优势进一步凸显。电解铝分为火电解和水电解两种,二者的成本差异是,火电解低于水电解约1000-3000元/吨,但在碳中和背景下,火电解成本会显著上升。而且,按照现行发电行业政策,对水电铝,其存在对应的配额指标因为本身几乎无碳排放,可出售碳配额来实现更多的收入,提升整体的盈利能力。 标的方面,主要有两只,一只是云铝股份,现有电解铝产能约214万吨,未来三年提升至420万吨,且全部为水电铝产能,另一只是神火股份,旗下的云南神火有39万吨电解铝产能。 三是再生铝有替代作用。电解铝约占整个铝产品比例为66%,再生铝为34%,如果电解铝产能减少,再生铝有望形成替代作用。再生铝标的方面,顺博合金拥有40万吨的再生铝产能,且未来还将增加50%。   家纺:多因素驱动 全年增长或可期 市场最近连续回调,资金喜低厌高,低位低估的板块持续被挖掘出来,连多年不见上涨的钢铁等都有连续上涨行情。本期我们挖出家纺这个低位板块。现阶段看,家纺的逻辑经得起推敲。 1)短期逻辑看,今年前两个月销售数据已暴增70%,还有地产销售支撑全年增长。从2020全年来看,我国限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售总额受上半年突发疫情影响仍同比下滑6.6%,但结构上呈现逐月改善趋势,四季度10-12月同比增速分别达到12.2%、4.6%、3.8%,均高于19年同期水平。按收入来算,家纺子板块是服装纺织中最先复苏的行业之一,其中线上销售是家纺大头,线上渠道销售从2020年5月份强势复苏,2020年下半年淘宝系全网销售GMV同比增长50%左右,2021年1-2月继续维持同比70%以上的高增长。 从电商高频数据看,家纺龙头线上是量价齐升。价格方面,罗莱产品定位中高端,在淘系全网的销售均价高于水星、富安娜;罗莱、富安娜在20年线上提价明显,水星线上销售均价相对平稳。量方面,罗莱、水星在淘系全网的销售额较为接近,高于富安娜;2021年1-2月,罗莱、水星、富安娜在淘系全网的销售额同比增长93%、58%、510%,有望奠定2021年一季报业绩开门红。 今年再看远一点,申万宏源做线性回归分析,家纺与商品房销售面积同比增速存在较高的线性关系,简单来讲,就是家纺企业经营业绩滞后商品房销售数据2-3个季度。而2020年四季度住宅竣工同比增速转增,住房销售从2020年二季度表现亮眼,换言之,今年1季度后地产靓丽的销售数据将传导至家纺企业经营业绩中。 2)长期逻辑看,渠道模式改革驱动上市家纺企业增长。家纺是个“典型的大行业小公司”产业,2019年收入规模约为2310亿元,而国内龙头罗莱生活家纺业务收入不到40亿元,市占率不到2%。第二、第三名的富安娜和梦洁规模就更小了。家纺行业因下游房地产行业景气度下行,整体增速不一定会快,甚至未来可能还下降,但里面龙头企业却可以享受市占率提升红利,主因在于渠道变革能有效清退中小企业。 2012年之前家纺行业是粗放式发展,具体表现为跑马圈地,扩张线下。罗莱、富安娜、梦洁在2009-2010年成功上市,均大比例使用IPO募资投入营销网络建设,结合自营与加盟模式快速拓展连锁专卖店,扩张以街边店为主的线下渠道,大举开店推动营收规模成倍增长。 但前期粗放式线下扩张,导致行业渠道库存危机最终在2012年显现,各大品牌加大渠道库存清理力度,规模增长阶段性失速。与此同时,家纺龙头逐步发展电商,推进线上线下融合。到2017年家纺品牌电商收入占比已基本达到20-40%,电商渠道高增推动行业重回补库存。 而线下渠道也在变迁,以前是以传统百货渠道为主,现在是购物中心为主,相较于传统百货渠道,大型购物中心有更高的租金和入驻门槛,导致部分中小公司由于品牌辨识低、坪效差而逐步退出线下渠道竞争,零售业态的更新升级最终导致家纺品牌数量减少。相较之下,家纺龙头凭借其高效运营能力和高品牌辨识度,无论在购物中心、还是百货商场都拥有比中小品牌更大的发展空间。        直观数据看,2014年-2019年营收累计增长率中,上市4家家纺企业,除了富安娜稍微差点(增速为42%),其他均达到50%以上,罗莱甚至高达76%,而国内同期规模以上家纺企业数量从1809家减少至1790家,虽然下降幅度小,但存活的这些家纺企业处境日子并不好过,1790家规模以上家纺企业,同期收入下滑29%(见上图),更别提剩余的上万家小作坊企业,处境只会越来越难,数据对比,高下立判。 3)低估还有高分红。作为地产行业的附属产业,家纺行业看起来并不诱人,经常不受市场待见。但这掩盖不了家纺行业高分红和低估值的特点,这在当下市场杀估值背景下显得尤为珍贵。 得益于主营业务盈利及现金流表现优异,家纺龙头的股利支付率持续高位。2019 年,富安娜、水星家纺、罗莱生活分红(含回购)金额达到6.2亿元、3.0亿元、4.2亿元,股息率(含回购)达到9.6%、6.6%、5.3%,高分红属性日益显现。 同时,站在当前时点看,家纺板块及龙头公司PE均处于历史低位。家纺(申万)指数PE(TTM)在2016-2018上半年一度在25-30倍区间运行,此后因社交电商渠道,估值一路下杀,当前仍处于约18x的历史底部区域。相比之下,同样是作为地产关联行业,家居和家电板块的估值却远高于家纺,且已经上涨过一大波。在基本面景气的情况下,板块估值再下台阶的空间很小。 家纺企业方面,除了梦洁业绩不佳导致PE水平较高之外,罗莱、水星、富安娜等主要家纺龙头截至21年2月底的PE(TTM)分别为18.7x、13.7x、12.7x,处于各自5年PE Band 的42%、32%、35%分位,均处于历史中枢水平之下,估值仍有较大抬升空间。 标的上看,A股出名的家纺公司有罗莱家纺、富安娜、梦洁股份、水星家纺,还有去年9月新上市了一家众望布艺。 罗莱生活连续15 年市占率第一,中高端品牌壁垒突出,线上占比仍有较大提升空间,旗下还有莱克星顿品牌,受益于美国豪宅市场火爆,业绩贡献有望释放。 水星家纺线下精准卡位低线城市,但主要贡献量来自线上,电商占比超过45%,领先同行。 富安娜是艺术家纺龙头,产品具备高附加值,毛利率远超同行,各项财务数据都不差。之前搞定制家具,却一直没有成功,如果能回归家纺,把主业做大做好,是一只不错的长线标的。 梦洁股份也是想多样化发展,但做的很一般,近期还想向家居及洗护服务延伸主业,拟定增5 亿元加码零售门店、洗护中心、原料产线,成长性方面远不及罗莱和富安娜。 众望布艺的看点是高度绑定美国头部沙发品牌客户,约7成业务出口美国市场,直接受益于美国房市回暖带动沙发市场扩容。   第五期个股组合参考 2021年第四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 万科A 000002 -5.02% 4.53% 2.21% 2.32% 云海金属 002182 -9.90% 6.44% 2.21% 4.23% 天山股份 000877 8.43% 24.10% 2.21% 21.89% 浙商中拓 000906 1.64% 5.07% 2.21% 2.86% 紫金矿业 601899 -7.71% 1.72% 2.21% -0.49% 中国中铁 601390 4.73% 6.48% 2.21% 4.27% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年3月1日至本内参发布日2021年3月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:万达电影(002739)、锦欣生殖(01951)、安迪苏(600299)、旺能环境(002034)、中国核电(601985)、淮北矿业(600985)。   1、万达电影(002739):负面逐步出清 主要逻辑:1)国内票房市场快速恢复。2020年因疫情影响,电影票房市场数据没眼看。但向前推的话,中国已经是全球第二大电影市场,仅次于北美市场。从2009-2019年,国内电影总票房就一直保持着稳定增长态势。2010-2015年,随着在线票务平台的兴起,电影市场迎来高速发展期,期间每年保持25%以上的增速。自16年以后,在线票务平台格局趋于稳定,电影市场进入高质量发展阶段,尽管增速有所放缓,但观影人次实现了稳步提升,人均票价也在波动中提升。2018年,全国电影总票房首次突破600亿,2019年达到642.7亿元,同比增长9.06%。中国总票房占全球票房的21.9%,仅次于北美。总票房占全球票房的26.8%,稳居世界第二大电影市场。 向后看,进入2021年疫情对电影市场影响偏弱,国内电影票房爆发式恢复,春节档国内电影票房破了59亿,2月份累计票房收入112亿元,创下中国影史单月票房最高纪录,这个纪录还是在75%的上座率限制下实现的,实属难得。 目前,随着电影宣传的日益深入与文化普及,观众的观影需求逐渐被唤醒。2019年,全国观影人次17.3亿,同比增长0.6%。按单次算,人均观影1.23次,相较于北美的人均3.5次观影次数来说,还有较大的提升空间。伴随着观众观影习惯和人均票价的进一步提高,中国电影市场未来可期。 2)行业竞争格局持续优化。随着电影行业的高速发展,影院和银幕数量也在快速扩张。2015-2018年,全国每年的新增银幕个数均超过6千块,随着影院的不断落成,全国银幕总数目前已突破7万块,稳居世界电影银幕数量及影院数量首位。 但随着行业竞争的加剧和部分资本的退出,从2017年开始,影院加速扩张期进入尾声,银幕增速进一步放缓,单银幕产出也呈现下降趋势,电影市场逐渐回归理性,驱动票房增长的核心逻辑从银幕和影院数量的增长切换到电影内容的提升而带动的观影人次的增长,逐步进入新阶段。 在这一过程中,行业“一超多强”的竞争格局持续优化。2020年行业TOP10院线占国内市占率超三分之一,但相比国外CR3达60%的市占率,头部院线企业还有很大的提升空间,而且国内市场规模更大,每一个百分点的提升都意味着数亿元的增量。 2020年万达的市占率高达15.4%,同比2019年提升了1.2个百分点,连续十二年保持行业第一的位置。万达背靠万达广场等优质商业资产,同时通过资产重组,业务范围向上延伸至投资、制作和发行,全产业链覆盖,让万达的竞争优势更加突出。电影院是重资产投资,没流量没品牌没管理效益很难赚到钱,此次疫情恰好加速行业产能出清,万达电影的市占率有望持续提升。 3)业务不断优化,非票收入占比持续提升。近年来,我国非票业务逐渐开始多元化,业务收入在营业收入中的占比也逐步提升。而随着行业进入成熟期,若没有高毛利率的广告和卖品收入做支撑,则很难依靠票房业务持续盈利,这也是世界各国院线行业集中度都较高的重要原因。 万达影视影业收入主要包括票房收入、广告收入、商品销售收入以及电视剧、游戏制作及发行等业务的收入。目前,万达影业正大力发展非票业务,布局全产业链。2015年,票房收入占比79.84%,卖品收入占比11.53%,广告收入占比5.79%;2019年,非票业务占比已超过40%,业务模式也更为多元化,相较与15年提升了20.74%,逐渐追赶上北美市场的非票业务收入占比,或将成为利润新增长点。相较于票房收入的毛利率来说,广告收入和销售卖品收入拥有更高的毛利率,因此盈利能力更佳。 4)未来两年安排电影和电视剧各17部,资源储备丰富。影视公司要有增长,得有影片资源储备,尤其是优质资源。去年公司发布的2021年-2022年片单,其中包括了《唐人街探案3》、《寻龙诀2》、《天星术》、《误杀2》、《折叠城市》等17部优质IP电影,还包括了《仙剑4》、《号手就位》等17部电视剧,另有2部网剧和3部网络大电影。这里面大家熟悉的唐人街3已经是爆款,像《寻龙诀2》和鬼吹灯系列的《天星术》也是超级IP,后续的票房值得期待。 5)商誉大幅减值。万达电影的负面,除了行业因疫情暂时不行外,还有一点就是商誉。万达前几年喜欢并购,陆续在海外收了不少资产,导致商誉过高,这是前几年传媒影视行业的通病。截止2020年三季报,万达共有81.12亿元商誉,主要系2015年6月收购澳洲第二大院线Hoyts以及通过战略并购丰富业务布局所致,其中Hoyts的商誉主要波动原因是外币报表折算差额。 万达电影正常年份的净利润估摸20来亿,一个商誉相当于4年的利润,这是市场担忧的一个雷。现在这个雷在逐步出清,2020年公司拟计提商誉和资产减值准备40-45亿元,全年预计亏损61.5亿元-69.5亿元。2021年公司将轻装上阵,财务压力一下子清了不少。 年后疫情受损板块表现较强,航空、旅游等板块逆势上涨。影院是疫情受损板块,年前因为有票房预期,涨了一波,最近又跌回去,短期收益不如同期航空和旅游。不过,疫情受损板块是接下来市场的为数不多能参与的板块,可能会有脉冲行情。万达的行业地位和经营状况好于其他院线,基本面还有出清预期,股价趴在底部已有2年,位置俱佳。 万达的风险点在于商誉还留有一部分,就怕今年海外院线复苏缓慢,还有计提压力,另外,6月份有个30多亿的解禁潮,是去年进去机构,收益有20%,有兑现预期。   2、锦欣生殖(01951):稀缺港股通标的 主要逻辑:1)主业赛道优质且市场空间大。锦欣生殖主业聚焦的是辅助生殖,就是帮助不孕不育患者解决生育难题,说的通俗易懂一些,就是做试管婴儿(不是代孕,那是两码事)。不知大家发现没有,身边到了育龄的朋友或多或少有这类需求,又或者说,是不是现在的双胞胎、多胞胎比以前更常见,这些都是生活中的一些微小细节,折射出辅助生殖这个市场需求。 从数据上看,确实也是如此。由于首次生育年龄上升、高龄孕育女性卵巢衰退、环境污染、工作压力和不健康生活方式等因素,我国不孕不育率不断爬升。根据 F&S,全球不孕症患病率由1997年的11.0%上升至2018 年的15.4%,预计到2023年将上升至 17.2%。其中,中国不孕症患病率预计将从2018年的16.0%增加到2023年的18.2%。 可能数据有些夸张,那么我们看国家卫健委和协会给出的数据,中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升至目前的12.5%-15%,患者人数超过5000万人,数据略低一些。 这里面需要借助辅助生殖技术治疗的比例约为20%,也就是大概1000万人左右。人数看起来不多,但是辅助生殖的客单价高,一般在5-10万元,算起来,这是个大几千亿的市场,规模足够大。 2)IVF牌照是公司的政策护城河。辅助生殖涉及的技术以及社会伦理问题,间接形成了这个行业较高的门槛,因为有这些问题,国家就要控制,它的进入门槛就是国家颁发的IVF牌照。全国目前只有517张牌照,大部分掌握在公立医院手中,只有大约50-70张是给到民营企业,占比10%左右,相当稀缺。 那么,未来会不会进一步放开牌照?政策的动向我们不去预测,但是有两个点可以来观察:第一是国家卫健委曾表示,2016年-2019年,全国发放牌照的机构从451家增加到517家,2018年全国做的周期数为108万个覆盖11%的人群,从供需情况看,现有辅助生殖机构基本能满足群众生殖健康需求。言下之意,在大规模发放不太现实。 第二是之前IVF牌照是国家审批,后来下放到省级,结果技术把关不严,导致辅助生殖机构乱象丛生,国家卫健委后来又把权限收回去,从这点看,国家对行业技术标准和机构的质量是严格把关的。而且,收上去后,现在的审批制度分三部分,每部分完成一定周期数后,才会继续发放下一阶段的牌照,没实力没规模的低效机构完全没法生存。整体来看,IVF牌照还很稀缺,国家对这块的把控趋严,这是公司政策上的护城河。 3)两大指标领先,铸就成长护城河。撇开政策牌照不谈,公司在技术和规模上也是领先行业,我们来看衡量辅助生殖机构经营的两个大指标:IVF成功率和周期数。IVF讲求成功率,成功率能提升品牌价值和经营口碑,成功率越高,意味着口碑提升,潜在客流较大。试想自己要个小孩,还要因为机构不断失败让自己遭受取卵痛苦,那何不去成功率高的大机构。 那目前行业的平均成功率是多少?46%左右,IVF周期较大数量集中在头部企业,这些机构的成功率可以去到50%-55%,实际上,后排很多辅助生殖机构的成功率在三成左右,这部分机构就是低效机构。锦欣生殖是多少,根据公司披露的数据,成功概率在53%-55%之间,在行业中居头部位置。 周期数方面,周期数就好像是辅助生殖机构的产能,越高越好。锦欣生殖的IVF取卵周期是2.09万,市占率3.1%,目前全国取卵周期数在5000以上的机构,只有两家,锦欣生殖是其中一家,而且是最大的非国有机构。 说到这里,就随便提下同业竞争,毫无疑问,锦欣生殖最大的竞争对手是公立医院,但你说,眼科和牙科在三甲医院都有,为什么爱尔眼科和通策医疗还能做起来。 相对于公立医院,锦欣生殖的竞争优势还是比较大的。首先,北上广深等一线城市的需求还没有被满足,一方面,公立医院去做辅助生殖,病人等待的时间非常长,即便是像三院和九院这样的民营企业,正常也要排队1-2个季度,另一方面,每年出海做辅助生殖的人群也很多,公立医院没法覆盖,锦欣生殖在这方面却有布局。 其次,锦欣生殖的商业模式与爱尔和通策医疗有些类似。都是私企,医生有股权激励,有地位还有话语权,运营成熟就并进来上市公司。目前公司已经有80多位医生成为合伙人,公立医院不可能给到这样的福利。锦欣的医生话语权也很高,公立医院本身的原因,辅助生殖科在很多医院里面不是核心部门,但是如果放到民营医院,一个科长可能就可以做整个医院的大院长,什么时候都归他管。 4)内生外延提供长期成长力。锦欣生殖自身的成长逻辑可概括为量价齐升:量(外延并购医院+周期数提升),价(成都和深圳医院VIP渗透带动客单价提升)。目前公司拥有五个医院,成都的西囡医院和锦江生殖中心、深圳的中山医院、美国的HRC,老挝医院和武汉黄浦医院。 量方面,大本营成都医院2019年接待了近5万人次就诊,锦江生殖中心2017年的IVF周期数已经超过5000个。 深圳中山医院,2018年以IVF取卵周期计,是广东省辅助生殖服务市场的第三大参与者,市场份额为4.9%。也是五家进行超过5,000个IVF取卵周期的医疗机构之一。2019年深圳中山医院在深圳的市场份额约为30%,20年上半年达到约40%。2019年,深圳中山医院的成功率为54.1%,高于广东省行业成功率。深圳中山医院未来规划周期数是在一万以上,2021年将寻找新的地方扩产。 美国的HRC是块优质资产。2020年上半年由于疫情爆发以及美国施加旅游限制,HRC Medical管理服务收入同比减少45.9%至1.46亿人民币。HRC Medical的病人比例分别为:60%美国本地,30%中国,10%澳大利亚,自去年5月份开始本地病人周期数迅速恢复,6月份单月超过 200个以上周期,更胜2019年同期,本地病人业务下半年将恢复同比增长。虽然国际病人继续受疫情影响,但整体初诊数量从5月份开始超过2019年同期,刚需属性信号明确释放,预计出入境限制解除后赴美接受治疗的业务将恢复高增长。 老挝医院是2020年3月拿到政府许可证,由于老挝政策允许性别选择和代孕,因此更像是对国内医院的补充和延伸。客单价高达8-10万元,今年如果能做到200-300个周期即可盈亏平衡,预期产能每年是3000个IVF周期。 武汉黄浦医院是去年6月公司并购的,算是业务在华中地区的补充,2021年2月经过装修已经投入运营,湖北省总人口接近6000万人,是IVF资源大市场,而省内拥有IVF牌照的非公立盈利性医院只有两家,黄埔医院是其中一家,未来有望受益区域红利。从周期数看,原来IVF产能设置是4000个周期/年,扩建后可满足6000个以上周期。 另外,公司2月份还成功募资准备继续外延,锦欣生殖的模式跟爱尔眼科和通策医疗类似,就是通过外延并购和股权激励,将盈利稳定且运营成熟的标的纳入上市体系,但与这两者略微不同,锦欣生殖是区域布局,因为牌照分布原因,辅助生殖没必要每个城市都有,它的模式是以省会为中心,业务辐射周边省份即可,这点公司看的很清楚,募资后并购标的主要在东部等人口密集且公司没有医院覆盖的区域。 价方面,公司正在推行VIP套餐,相比此前价格肯定高一些,成都医院率先推出,分两个套餐,一个是6万-6.5万,另一个是8.3万-8.8万,2019年套餐的渗透率是5%,到2020年中报披露是11%左右,当时公司希望2020年底到15%。能做辅助生殖的家庭,通常不缺钱,VIP套餐多一些费用影响不大。成都推广成功后,公司在深圳医院也在推广,目前深圳是两个套餐,一个7万,一个12万。2月份的交流报告显示,近一个月数据非常可观。 综合来看,公司的商业模式是可复制的,量和价都在提升,而且都没有到天花板,成长动力十足。 5)估值能给多少?最后来看看它的估值。上市前,高瓴、红杉、奥博资本等长线资本已经进去,上市后易方达基金重仓持有,去年11月高瓴资本耗资20亿在10.5元附近大规模加仓,对应静态估值大概是50多倍,250亿港币市值左右。最近做的定增,价格实在15.8元,大概400亿港币的市值,机构普遍看好,给的估值也较高。 券商普遍给到公司2022年的净利润在7亿元人民币以上,换算港币也能上到8亿元以上,对应明年的估值大概在45倍。对于成长股40-50倍的区间是合理区间。而且公司已经募集完资金,并购标的却还没公布,也没算到上市公司中,都是潜在业绩增量。所以,如果能跌回到40倍以下,会进入很好的击球区。 另外,可以从市场空间和市占率做个简单换算,按照F&S的估算,到2023年每年国内不孕不育市场规模接近500亿元左右,锦欣生殖做到10%的渗透率(2018年3.1%,后面的并购还没算,10%很合理甚至有点偏少),50亿的收入,按20%的净利率保守去算,大概可以做到10亿人民币的净利润,若按高瓴进入时的估值,给50倍的话,换言之,未来三年市值去到600亿港币左右的样子,是有可能的。 今年年初我们说过港股是需要重点留意的市场,后续会有一些港股通标的分析,但不会每期都有。锦欣生殖是第一只,行业想象空间大,有政策护城和技术护城河,公司本身外延内生都很不错,有爱尔眼科和通策医疗类似的商业模式。但公司的风险点也显而易见:其一是伦理道德问题,其二是诉讼案件(好像每年都有,数额有几十万到几百万不等)。超长线持有的投资者,需要注意这两个风险。至于短期的风险,怕是核心资产瓦解带来情绪上的崩盘。   3、安迪苏(600299):蛋氨酸涨价或增厚利润 核心逻辑:1)蛋氨酸需求持续增长,产能扩张接近尾声。需求端看,2015-2019年蛋氨酸全球需求以6%左右的复合增长率增长。随着全球人口的持续增长,消费水平的提高带动白肉等优质蛋白质人均消费量的上升,将继续有效拉动蛋氨酸需求持续增长。此外,包被蛋氨酸已被证明能有效促进鱼类、反刍动物生长,蛋氨酸在水产饲料等市场的打开有望进一步给蛋氨酸带来新增长点。 蛋氨酸最近几年价格持续走低,主要是因为新增产能集中投放的缘故,行业经历上一轮产能投放高峰后,2021年基本没有增量产能,且赢创计划关闭其在德国的6.5万吨老旧产能,长期来看仅有安迪苏18万吨、新和成15万吨规划产能,需求端自然增长下每年需要消化近8万吨的新增产能,行业供需结构改善。 2)突发事件叠加企业集中检修,供给进一步收紧。近期一连串的事件加剧供给紧缩局面。据feedinfo、饲料行业信息网等消息,赢创新加坡工厂(30万吨产能,全球占比13%)因原料硫磺供应等问题计划在4月份检修。而此前宁夏紫光(11万吨产能,全球占比5%)计划在4月检修一个月,希杰(16万吨产能,全球占比7%)也计划将在6月份进行为期6周的检修。另一方面,美国诺伟司(32万吨产能,全球占比14%)3月9日发布其蛋氨酸生产基地不可抗力公告,受2月美国严寒风暴影响,其工厂部分损坏,目前正进行必要的修理,预计短期内难以复产。不可抗力后,二季度行业又将迎来几大企业的集中检修,蛋氨酸供给端有望进一步收紧。 3)竞争格局稳定,行业集中度高,价格上涨将带来丰厚利润。全球蛋氨酸生产企业仅9家,CR4产能占比78%,产能集中分布于欧洲、美国、日本、中国、新加坡等少数区域,检修、不可抗力等供给扰动往往会造成价格短期的剧烈波动。截至3月10日,固体蛋氨酸国内厂家报价约26元/公斤(相较年初低点上涨约8元/公斤),希杰报价28元/公斤,美国市场价格最高约32元/公斤,且市场成交价格在逐渐接近企业报价。短期来看,供给收紧,加之原材料丙烯、硫磺、甲醇等价格上涨带来的成本推动,蛋氨酸价格上涨动力强劲。 安迪苏是全球最大的蛋氨酸生产商之一,拥有中国、法国、西班牙多地布局优势,目前蛋氨酸产能49万吨。据申万宏源测算,价格每上涨1元/公斤,预计公司将增厚净利润3亿元左右,相当于2019年净利润的三分之一。业绩弹性十足。 公司基本面良好,是典型机构票,历史上前十股东基本上被机构占据,估值一向在20倍-30倍之间波动,也不算贵,但股价横盘了三、四年,可能与业绩增长不稳定以及此前行业供需格局恶化有关。受益产品涨价,暂以短线标的对待。什么时候等行业新增产能出尽,公司业绩稳定增长了,才值得去长线持有。   4、旺能环境(002034):垃圾焚烧是被忽略的碳中和细分市场 主要逻辑:1)碳交易实施后,垃圾焚烧行业可增利润12%。东吴证券近期对垃圾焚烧进行量化评估。 依据已审定垃圾焚烧CCER项目,现审定生活垃圾焚烧项目数量占全部CCER(自愿减排)近4%,头部焚烧公司产能占比约30%。中性情景下,度电CCER收入达0.039元,对垃圾焚烧项目收入端弹性达4.48%,利润端弹性达12.01%,净利率提升2.02pct至29.96%。同时,垃圾焚烧很吃现金流,碳交易推行将推动绿色金融,企业融资成本和现金流都将得到改善。 2)垃圾焚烧业务稳健增长。旺能环境是专业从事生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥等固体废弃物综合处置的环保产业公司, 属于环保行业中的垃圾焚烧赛道。公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多省份建设垃圾焚烧发电项目,并建立了稳固的行业地位。最近三年,公司生活垃圾焚烧处理量快速增长,18年已运营项目占的市场份额达到了3%,垃圾处理费总体区间在50-105元/吨之间。根据公司披露的经营数据,2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,已超越2019年全年入库量,保持良好增长趋势。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度。 3)大股东护航,产业协同发展可期。旺能环境的大股东美欣达集团在环保领域的布局可谓是全方面的,包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。依赖于大股东的产业链布局,公司顺利进入餐厨垃圾处理和污泥处理领域,根据官网披露,公司在手餐厨项目已达12个,合计产能近2000吨/日,另有5个污泥项目,其中2个污泥项目已成功运营。多业务拓展有利于提高公司成长空间。 4)在手产能充裕,逐步进入投产高峰。2019年全年公司共获取4个生活垃圾焚烧发电项目,3个餐厨垃圾项目,新增市场订单近3000吨; 截至2020Q3公司在运产能达1.86万吨/日,在建及拟建产能超0.85万吨/日。考虑到焚烧项目建设周期为一至两年,仅依托于存量在手项目的陆续投产,未来两至三年公司在运产能就拥有46%的提升空间。此外焚烧运营项目造血能力出众,2020年Q3实现经营性现金流净额2.78亿元(同比+67%)。2020年12月公司公告完成14亿可转债发行,募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150吨/日餐厨产能建设。伴随焚烧项目陆续投产,公司业绩+现金流均有望保持高增长。 碳中和主题有很多个方向,市场资金主力在钢铁和水泥里面,只是相对与这两个版块,环保可能性价比更高。而公司的当前动态PE在16倍,处于最近三年20%分位,历史上股价波动率在30%-50%,最近52周在40%-50%,弹性尚可。   5、中国核电(601985):低位低估的核电龙头 主要逻辑:1)三门影响消除,核电主业稳健向好。2015 年上市后的头两年,公司的营收、利润稳步增长。但自2017年起至2019年,虽然营收继续提升,利润连续三年却几无增长,主要的原因即是三门一期两台机组的影响。 2018年9月三门1号投产后运行正常,2号机组紧接着在11月初也投产商运。原本预期两台新机组在2019年可以实现全年满发,并利用特别批复的电价为公司2019年的业绩贡献增量。但2号机组在年初因故障停堆开始小修,因审慎原则考虑,监管单位直至11月底才批准恢复运行。单台机组几乎全年无收入,而固定成本和维修费用等再度拖累了公司2019年的业绩表现。 进入2020年后,受疫情及暖冬影响,Q1火电、水电发电量下降近10%,但核电几乎未受冲击。Q1公司核电机组的发电量与上年同期基本持平、总发电量增长1.1%,营收微降1.1%、毛利增长5.4%。稳定的表现延续了一整年,全年公司完成核电发电量1483.39亿千瓦时,同比增长8.9%;在不考虑新机组投产节点、在运机组检修时间的情况下,核电机组平均利用小时7329小时,同比增长2.9%;Q1-Q4的单季度发电量和利用小时节节攀升。在此期间,三门1号机自2019年12月3日开始首次大修、计划工期50天,2020年1月19日提前3天完成;在春节期间2号机组因电网调停的情况下,三门核电上半年实现营收28.73亿元、净利润2.61亿元。至此,屡遇磨难的三门一期两台机组对于公司的负面影响已完全消除。 2)并入风电和光伏资产,规模跃居行业第四。中国核电的主业自然是核电,也有部分风电光伏资产,而控股股东旗下也有一些光伏和风电资产,为避免同业竞争问题,公司拟并购大股东持有的中核汇能100%股权,后者截至2020年11月底,中核汇能持有新能源在运装机容量148.20万千瓦,其中风电107.60万千瓦、光伏40.60万千瓦;在建装机容量50万千瓦。2020年底公司以21.11亿元的对价完成收购。 2020年,公司完成发电量1539.76亿千瓦时,同比增长12.55%。其中,风电及光伏发电量56.40亿千瓦时,同比增长861.0%,连续第二年实现8倍以上的增长。公司自2018年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模,2019年新增超过80万千瓦的风、光装机,体量已超过A股部分新能源上市公司;2020年再次提速,上半年新增装机即已达到近80万千瓦,全年包括汇能并表在内合计新增423万千瓦。截至目前,根据电力行业各上市公司已公布的数据,公司暂列第4。 3)2021年再迎投产大年。根据公司在建工程的建设进度,预计2021年将有福清5号、福清6号、田湾6号共3台机组投产,合计新增核电装机容量约344万千瓦,相比2020年底的装机规模增长17.0%。2018年投产4台新机组之后,再次迎来投产大年。 长期看,对于公司核电板块在“十四五”和“十五五”期间的成长潜力,可以按照项目推进的进度及核准的可能性进行预估。已开工项目:漳州一期两台机组预计将于2024 年前后投产。 待开工项目:按照工期推算,待核准的4台采用俄罗斯VVER1200堆型机组——田湾四期7、8号和徐大堡二期3、4号的投产可能在“十五五”期间。 已开展前期准备项目:包括三门二期、徐大堡一期、桃花江一期、沧州一期、南阳一期、三明一期等,基本都是规划采用美国西屋AP1000 堆型的项目。其中,截至2020年初,三门二期、徐大堡一期、桃花江一期已分别投入74.42、95.02、44.22亿元,除了桃花江项目属于内陆核电短期内难有突破以外,三门二期和徐大堡一期作为原计划的AP1000后续项目,或有望随着中美关系的变化出现推进的契机。 如果不考虑AP1000堆型的项目,则2台华龙一号和4台VVER1200机组预计将在2024-2030年期间陆续投产,长期产能衔接有序,将为公司贡献营收和利润的增量。 四家券商给予公司2021年EPS为0.392元,对应当前PE为14倍,核电是清洁能源,符合碳中和概念,而且通常15倍PE对于一只业绩不增长的个股已是合理估值,更何况中国核电未来几年业绩还有增长预期。公司股价趴在底部3年,最近股价突破800日均线,如果能站稳,可能会有起势。   6、淮北矿业(600985):产品价格再涨 股价却还在低位 主要逻辑:1)华东地区龙头煤焦化公司,盈利能力较强。截至2020年末,公司拥有煤炭产能3255万吨,焦炭产能440万吨和甲醇产能40万吨。2020年前三季度公司实现营收495.1亿元,同比增长6.9%;归母净利27.7亿元,同比小幅下降3.8%;扣非净利25亿元,同比下降6.8%。其中,单三季度实现归母净利10.5亿元,业绩环比增长26.7%。 2)吨煤净利处于行业前列,煤炭产量平稳增长,吨煤价格已上涨。产能和产量方面,目前公司煤炭生产水平趋于稳定,20年全年商品煤产销量分别为2713万吨和2168万吨,同比分别+2.4%和+4.0%。在建煤矿信湖煤矿(年产能300万吨)预计有望21年上半年建成。吨煤盈利方面,公司20年前三季度吨煤净利达到120元/吨,处于上市公司前列,盈利能力较强。21年以来,安徽地区焦煤和动力煤价格受益于下游需求增长,价格显著上升。截至3月3日,安徽地区焦煤和动力煤今年以来均价较20年均价分别提升50元/吨和150元/吨。 3)焦炭和甲醇价格上涨预计大幅提升业绩。公司煤化工经营主体为临涣焦化,焦炭和甲醇产能分别为440和40万吨。临涣焦化19年的营收和归母净利分别为89亿元和3.24亿元,20年上半年受疫情影响小幅亏损。20年下半年以来,焦炭供需持续偏紧,20年8月中旬至21年春节前焦炭价格累计上涨1000元/吨,近期虽有所回落,仍处于历史高位,预计吨焦净利达到400元/吨以上。20年10月以来,甲醇价格持续上涨,截至2021年3月3日,安徽甲醇出厂价2350元/吨,较10月初累计上涨27%,吨甲醇盈利预计也达到200元/吨以上。由此测算21年仅焦炭和甲醇业务贡献净利润将达到15亿以上水平。 最近很多顺周期的标的都在反弹,这里面有个预期差,就是那些产品价格在涨,股价却低位波动的标的。都是在市场忽略它的时候,就来一个涨停,比如齐翔腾达。淮北矿业也有类似的属性。短线标的,不追高为原则,记得设止盈止损。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002668 奥马电器 1 4326.43 5.12 002803 吉宏股份 1 1413.21 5.09 603002 宏昌电子 3 2743.41 4.47 002766 ST索菱 2 1079.73 3.65 002612 朗姿股份 4 932.00 3.57 603167 渤海轮渡 1 961.25 3.16 002197 证通电子 1 1000.00 2.30 002438 江苏神通 2 970.00 2.13 300043 星辉娱乐 1 1615.24 2.10 600696 ST岩石 9 690.08 2.06 600593 大连圣亚 2 265.16 2.06 600057 厦门象屿 1 4314.90 2.02 601666 平煤股份 2 4697.00 2.02 002130 沃尔核材 4 2500.00 2.01 603698 航天工程 1 1071.00 2.00 600882 妙可蓝多 1 803.63 1.96 300022 吉峰科技 1 650.00 1.88 603610 麒盛科技 2 175.57 1.70 600172 黄河旋风 1 1976.43 1.61 300730 科创信息 1 159.42 1.44 300680 隆盛科技 1 178.94 1.41 002831 裕同科技 1 722.15 1.37 000009 中国宝安 3 3319.74 1.30 002783 凯龙股份 1 395.27 1.23 002063 远光软件 1 1245.14 1.23 600015 华夏银行 1 15387.23 1.20 600236 桂冠电力 1 7882.38 1.00 300128 锦富技术 1 1066.65 0.99 601515 东风股份 2 1191.27 0.89 300093 金刚玻璃 3 132.44 0.69 300729 乐歌股份 1 92.33 0.69 601989 中国重工 1 11346.48 0.62 300738 奥飞数据 1 89.62 0.57 600250 南纺股份 1 150.47 0.56 300012 华测检测 4 719.56 0.48 600858 银座股份 2 223.04 0.43 002110 三钢闽光 1 900.74 0.41 600859 王府井 1 306.82 0.40 300795 米奥会展 3 13.63 0.37 603737 三棵树 1 95.69 0.37 002010 传化智联 9 1030.00 0.32 002952 亚世光电 6 17.86 0.26 002279 久其软件 1 160.00 0.25 000048 京基智农 1 80.35 0.20 002474 榕基软件 1 76.12 0.16 600287 江苏舜天 2 62.92 0.14 002490 山东墨龙 2 70.00 0.13 002126 银轮股份 1 93.90 0.12 600446 金证股份 13 98.33 0.11 603319 湘油泵 1 11.50 0.11 600261 阳光照明 9 154.78 0.11 002723 金莱特 1 14.60 0.08 002144 宏达高科 1 11.00 0.08 002621 美吉姆 6 61.94 0.08 603568 伟明环保 2 63.30 0.05 003032 传智教育 1 1.80 0.04 300002 神州泰岳 1 61.00 0.04 000961 中南建设 1 110.04 0.03 000667 美好置业 2 66.76 0.03 300151 昌红科技 2 6.70 0.02 300748 金力永磁 1 5.99 0.02 603421 鼎信通讯 1 9.30 0.01 600122 *ST宏图 2 13.21 0.01 601339 百隆东方 46 13.33 0.01 300061 旗天科技 2 4.22 0.01 603337 杰克股份 1 3.56 0.01 002284 亚太股份 1 5.00 0.01 605500 森林包装 2 0.30 0.01 300632 光莆股份 2 0.78 0.01 603829 洛凯股份 1 0.43 0.01 300294 博雅生物 3 2.25 0.01 300003 乐普医疗 1 5.12 0.00 601615 明阳智能 5 2.67 0.00 300753 爱朋医疗