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Mini LED:今年开始爆发

Mini LED又称为“次毫米发光二极管”,Mini LED芯片尺寸介于50-200微米(也有厂商定义为100-300微米,如京东方)之间的LED器件,尺寸介于小间距LED与Micro LED之间,是小间距LED进一步精细化的结果,随着技术路径逐渐清晰,将成为LED显示应用新蓝海。 2021年,以三星、苹果为首的主流品牌厂均陆续推出搭载Mini LED背光功能的电视机或平板产品,确立了Mini LED作为未来的发展趋势,也将带动Mini LED供应链上下游快速增长。未来,Mini LED有望成为电视品牌厂高端系列的标配,并凭借成本及性能优势逐步下沉至中高端市场,打开更大空间,将满足更多商用场景需求以及民用市场。   优点多多 据头豹研究院介绍,LED技术与传统的白炽灯、荧光灯不同,LED发光不需要使某种金属材料维持在高能状态(高温、电离),而是利用通电情况下电场中某些半导体材料空穴和光子结合,以光的形式放出能量的特性。这使得它具备:(1)高能效,由于不需要将金属材料维持在高能状态,因此散热更少、能量转化率更高;(2)单色性强,每种半导体材料发出的光集中在某个特定的波长,拓宽了其应用领域;(3)体积小,单个LED芯片可以小至微米级;(4)反应时间短,使用寿命长,LED可以达到极高的闪烁频率,并且维持极长的寿命。Mini LED是LED进一步精细化的结果,上述优点自然而然地保留并进一步发扬下来。 鉴于其特点,Mini LED主要用作LCD的背光源与Mini RGB直显,Mini RGB直显注重商用显示器等市场需求,更长期地看,将来还有望进入千亿规模的民用市场。 Mini LED背光与目前主流LCD背光显示技术相比,具备更优良的显示效果,响应速度有着数量级的提升,屏幕可以更轻薄,并且随着功耗的大幅度降低,可以延长电池续航时间。与OLED显示屏对比,Mini LED背光显示屏在同时保持着出色显示效果和柔性下,拥有更快响应速度、更高高温可靠性。直显方面,Mini LED相比小间距LED的重要特征在于去封装化,主要定位高端小间距LED市场,能够实现更高的分辨率和显示效果。   Mini LED背光爆发 Mini LED背光是液晶显示技术路径的重要创新方向。OLED相较于LCD而言是显示技术的替代创新,Mini LED背光则是LCD的升级创新,用于抗衡OLED。相较于OLED主打优势诸如对比度、色彩等,Mini LED背光产品表现并不逊色,并且具有资本开支低(成本低)、规格灵活(应用广)、适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求,同时具备使用寿命长(尤其适用TV场景)的重要优势。 重点介绍一下苹果发布的全球首款搭载Mini LED背光的平板产品iPad Pro。苹果新款12.9寸iPad Pro搭载1万颗Mini LED背光芯片,2596分区,故其可根据不同屏幕显示内容用算法精确调节每个调光区亮度,实现1000000:1对比度,能够充分展示丰富细节和HDR内容,细节感大幅提升。同时,这款iPad屏幕亮度表现非常抢眼,全屏亮度1000尼特,峰值亮度高达1600尼特,并且具备PCI-3广色域、原彩显示和Pro Motion自适应刷新率这些先进的显示技术。 据Digitime消息,苹果后续将进一步发布Mini LED相关产品。苹果在终端产品中极大的影响力,有望发挥示范效应,加速笔电平板产品对Mini LED的采用。同时,苹果对Mini LED技术的采用有望培育供应链企业的严格技术要求、成熟工艺等,加速Mini LED产业发展。 笔电领域,微星于2019年12月发布全球首款Mini LED背光笔电,华硕和宏碁等也都推出了Mini LED背光笔电。 Mini LED背光技术性能优异且具备成本优势,是LCD在OLED大屏高端电视市场的有力竞争者,并还将逐步下沉至中高端。 TCL曾于2020年发布Mini LED背光的65寸电视,售价为2000美元,相较于同档次OLED电视低20%-30%。2021年1月的CES上,三星发布了Neo QLED量子电视。该新品采用量子Mini LED技术,摒弃透镜散光与封装形式,其大小仅传统LED的四十分之一。同时,超薄微型涂层的采用,叠加三星自研AI量子程式演算科技,可精细控制紧密排列的LED晶粒,呈现精细影像,避免光晕产生。 随着终端应用推进加速,据AVC Revo预测,2021年Mini LED TV将成为各类新型显示技术电视中出货量突破最大的。2018-2019年Mini LED背光电视仅万台量级,远小于OLED TV百万级出货量,然而2021年快速放量,TrendForce预测2021年Mini LED背光电视将会达到440万台,占整体电视市场比重约2%。Omdia预测2025年全球Mini LED背光TV产品销量将增至5280万台,2019-2025年的年复合增长率达53.73%。 Mini LED RBG直显技术常用于超大尺寸市场,逐步替代小间距LED的市场份额。从产品尺寸来看,Mini LED直接显示屏产品对应110寸以上的显示市场。受制于成本因素,短期内在民用显示市场普及难度较大,但在商业、专业显示市场潜力较大,包含交通管理指挥中心、安防监控中心、室内商业显示等。 据Arizton预测,2021-2024年全球Mini LED市场规模有望从1.50亿美元增至23.20亿美元,其间每年同比增速皆高达140%以上。根据国盛证券郑震湘团队的测算和产业跟踪,这个数据显著低估市场的增长弹性。随着三星、苹果等主流品牌导入Mini LED背光,引领终端市场创新热潮。据TrendForce预测,TV和平板是率先启动商业化的终端,智能手机、汽车、VR等有望在2022-2023年开启商业化元年。   图:Mini LED技术应用市场   来源:头豹研究院   产业链概况 LED产业链由上游芯片、中游制造(封装+模组)和下游应用三部分构成。 上游芯片领域,直显芯片方面有较多厂商开始进入,三安光电、华灿光电、乾照光电皆有批量出货。背光芯片方面,量产并规模出货企业相对较少,具备相应客户、良率与量产能力的企业更为稀缺,主要集中在拥有技术支持、产能布局合理、产能规模大等具有竞争优势的头部企业,如晶电、三安光电、华灿光电等。 中游封装领域,企业积极加码产能,LED封装企业大多布局Mini LED封装技术。木林森在CSP、COB技术具有优势;国星光电同时布局COB和IMD;瑞丰光电加码布局COB产线;兆驰股份垂直产业链布局更全。 下游应用领域,Mini LED背光源显示屏需要加上面板构成模组才能被终端品牌客户采用,面板厂在Mini LED产业链中扮演重要的角色。其中,京东方玻璃基背光产品则已量产出货。京东方的Mini LED玻璃基直显产品将在2021年内推向市场,其它LED显示传统玩家,如利亚德、洲明科技等,其Mini LED产品也陆续问世。

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北上资金大调仓:大举加仓新能源 抛售抱团白马股

北上资金,指从香港市场通过陆股通的方式流入A股的资金,是影响A股市场的重要因素之一。陆股通作为陆港通的一部分分为沪股通和深股通,分别开通于2014年11月和2016年12月。自开通起,北上资金持续流入A股市场。2015年至2019年,北上资金的净买入规模不断扩张。2020年,北上资金的净买入规模有所回落,由2019年净买入3517.43亿元下降至2020年净买入2089.32亿元,同比下降40.60%(见图一)。陆股通的持股规模在一定程度上也反映了外资对于A股市场的看法。 图一:2014年至2020年北上资金净买入情况 今年上半年,北上资金的净买入规模仍然较大(见图二)。2021年1月至6月,北上资金累计净买入2236.61亿元,其中沪股通累计净买入925.43亿元,深股通累计净买入1131.18亿元。2020年同期北上资金净买入1181.51亿元,今年北上资金净买入规模同比增长了89.30%,而且已经超过2020年全年2089.32亿元的净流入规模。作为外资配置中国资产的主要通道,陆股通资金净流入金额逐年增加,规模迅速扩张,反映出外资对A股资产越发青睐。北上资金的持股结构反映了外资对于A股市场的观点,其持股情况与流向行业受到投资者的广泛关注。 图二:2021年上半年北上资金净买入情况 行业:加仓成长 减持消费 2017年至2020年,北上资金的持股市值逐渐提升,总体偏好趋势较为稳定,在板块配置方面,过去几年北上资金明显偏好于消费板块,其次是金融板块。2020年是A股市场中抱团股风头正盛的一年,伴随着高强度的抱团效应,北上资金显著增持消费板块,不仅资金流入增速较快,资金规模也同样一路领先(见图三)。 图三:北上资金持有行业板块规模对比 数据来源:渤海证券研究所 不过,进入2021年以来,特别是春节以后,北上资金在不同领域的调仓换股十分明显。我们以申万一级行业对个股进行分类,统计了春节后北上资金持有个股的行业分布情况。其中,我们计算北上资金增减持市值时,使用区间增减持股数乘以区间加权平均股价,以此为基础展现北上资金的调仓情况。 2021年2月18日至2021年7月6日,北上资金增持市值前五名行业分别为电气设备(412.79亿元)、医药生物(342.64亿元)、银行(282.15亿元)、化工(266.66亿元)、电子(177.08亿元)。此外,汽车(-86.51亿元)、商业贸易(-19.10亿元)、国防军工(-12.18亿元)等三个行业被北上资金减持。(见图四) 图四:2021年2月18日至2021年7月6日北上资金增持市值情况 数据来源:股市动态分析   如果把时间拉近到最近一个月,变化的总体趋势基本相同。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金增持市值前五名申万一级行业分别为电气设备(255.25亿元)、医药生物(187.81亿元)、电子(87.95亿元)、机械设备(82.24亿元)、化工(44.37亿元)。此外,食品饮料(-43.44亿元)、建筑材料(-16.23亿元)、传媒(-11.27亿元)、商业贸易(-10.85亿元)、国防军工(-7.84亿元)、房地产(-5.21亿元)、银行(-2.11亿元)等七个行业被北上资金减持。(见图五) 图五:2021年6月1日至2021年7月6日北上资金增持市值情况 数据来源:股市动态分析   对比两个时间段的数据,我们发现六月以来北上资金主要流入了电气设备、电子、计算机等高成长板块。今年上半年,新能源产业链中电池和中游的部分股票上涨幅度较大,近期锂电、芯片两大板块全线爆发,成为A股持续活跃的最强主线,电气设备行业今年以来稳居北上资金增持市值首位,近一个月内同样被外资大幅加仓。 与此同时,食品饮料、建筑材料、银行等行业出现明显抛售。前期估值较高的消费板块和金融板块,目前已经出现了大幅回调,此前机构抱团重仓的食品饮料板块,北上资金也连续净卖出。 由此可见,北上资金此轮调仓“长赛道”与“高景气”的成长逻辑是核心。盈利增长超预期的核心赛道更是受到极致追捧。六月结束,A股上市公司进入半年报披露期,企业盈利能力和成长性成为当前市场的核心考察要素。在此背景下,新能源、半导体等核心成长赛道更易吸引资金关注,相关品种也符合外资近年来热衷高收益率、高成长性的选股偏好。 国元证券指出,随着下半年海内外疫后复苏顶部的到来,A股盈利压力会进一步加大,市场关注点会从宏观流动性转下微观盈利,结构上资金将愈发聚焦高成长、盈利可持续的稀缺赛道,结构性分化会继续加大。中信建投证券则表示,美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面的影响,在这种情况下,以创新药和医疗器械为代表的医药生物行业、人工智能行业、新能源汽车和新能源等行业具备长期上涨的空间。 在美债利率下行和中报披露的背景下,北上资金有望对科技成长板块持续看好。   个股:狂买隆基 抛售茅台 2021年初时,北上资金的核心白马股(茅指数成分股)的持仓占比为51.96%,成长股的占比为27.53%,北上资金大幅超配了核心白马股,小幅低配成长股。在2021年5月末时,核心白马股的持仓占比下降为47.58%,成长股的持仓占比上升为30.47%,北上资金核心白马股占比不断降低,而成长股持仓占比有所增加(见图六)。 图六:北上资金核心白马股权重降低、成长股权重增加 数据来源:东兴证券研究所   从北上资金增持个股来看,2021年2月18日至2021年7月6日,北上资金增持市值幅度最大的是隆基股份(601012),增量达175.01亿元,其他持股市值上涨较多的个股为招商银行(600036)、美的集团(000333)等,持股市值分别上升100.34亿元、82.26亿元(见表一)。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金增持市值幅度最大仍然是隆基股份(601012),增量达154.70亿元,其他持股市值上涨较多的个股为先导智能(300450)、汇川技术(300124)等,持股市值分别上升71.43亿元、69.26亿元(见表二)。 表一:2021年2月18日至2021年7月6日增持前十大个股 证券代码 证券名称 区间加权平均股价 持股变动量(亿股) 增持市值 所属申万行业 601012 隆基股份 70.25 2.49 175.01 电气设备 600036 招商银行 53.39 1.88 100.34 银行 000333 美的集团 80.65 1.02 82.26 家用电器 603288 海天味业 129.41 0.63 81.25 食品饮料 300450 先导智能 54.81 1.37 75.02 机械设备 300124 汇川技术 62.09 1.17 72.60 电气设备 300059 东方财富 27.55 2.36 65.03 非银金融 600276 恒瑞医药 72.01 0.86 62.24 医药生物 000001 平安银行 22.29 2.72 60.60 银行 300760 迈瑞医疗 427.76 0.12 52.34 医药生物 数据来源:股市动态分析   表二:2021年6月1日至2021年7月6日增持前十大个股 证券代码 证券名称 区间加权平均股价 持股变动量(亿股) 增持市值 所属申万行业 601012 隆基股份 78.91 1.96 154.70 电气设备 300450 先导智能 59.50 1.20 71.43 机械设备 300124 汇川技术 68.21 1.02 69.26 电气设备 600276 恒瑞医药 68.99 0.91 62.67 医药生物 300015 爱尔眼科 66.43 0.75 50.03 医药生物 002475 立讯精密 42.60 0.89 37.83 电子 600406 国电南瑞 23.99 1.48 35.60 电气设备 002714 牧原股份 60.52 0.45 27.12 农林牧渔 603737 三棵树 172.00 0.14 24.21 化工 600809 山西汾酒 330.17 0.07 21.89 食品饮料     数据来源:股市动态分析   隆基股份(601012)今年以来不断被外资加仓,六月以来沪股通占流通股本比例超过10%(见图七)。在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。隆基股份作为单晶领域的龙头企业,不断增加研发投入,2021年一季度,隆基股份的研发投入费用同比增长95.70%,在行业中处于领先地位。隆基股份自2020年末至今公告合计扩产约33GW高效电池,其中3GW将于今年四季度投产,20GW于明年投产。目前隆基股份在核心电池技术方面有较大突破,2022年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势,巩固龙头地位。 图七:隆基股份沪股通持股比例变动情况 数据来源:Choice 先导智能(300450)今年以来同样被外资大幅加仓,深股通持股占流通股本比例约20%(见图八)。作为新能源装备的龙头企业,先导智能业务涵盖锂电池装备、光伏装备、汽车智能产线等,2020年公司锂电、光伏、3C设备业务分别占比55.27%、18.5%、9.58%。2021年先导智能引入宁德时代作为战略投资者,六月份宁德时代完成入股先导智能,持股比例为7.15%,位列先导智能的第二大股东。2021年1月至5月,先导智能从宁德时代共获得45.47亿元大额订单,连续9个月内累计获得78亿元订单,约2020年公司锂电池设备业务收入32.38亿元的2.4倍。未来三年为新能源的行业大年,先导智能有望受益于行业的快速增长。 图八:先导智能深股通持股比例变动情况 数据来源:Choice 此外,主营新能源高端装备制造的明阳智能(601615)自春节后北上资金持股量增加了0.96亿股,增持市值约16.56亿元。同属新能源板块的捷佳伟创(300724)春节后北上资金增持市值约3.56亿元。长期来看,在碳中和的背景下,新能源行业仍有较大的成长空间。 对于新能源的细分赛道,博时基金新能源研究组长郭晓林比较看好竞争格局较好、壁垒较高的环节,如电芯,以及一些龙头企业有明显成本优势的领域,如部分的上游材料:“在一些领域,中国龙头企业已经体现出比较明显的竞争优势,未来在行业中的份额会持续提升。”   从北上资金减持个股来看,2021年2月18日至2021年7月6日,减持市值较多分别为贵州茅台(600519)、三一重工(600031)、潍柴动力(000338),持有市值分别下降99.55亿元、48.92亿元、46.05亿元。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金减持市值较多的为东方雨虹(002271)、宁德时代(300750)、贵州茅台(600519)等,持有市值分别下降37.87亿元、34.30亿元、30.19亿元(见表四)。   表三:2021年2月18日至2021年7月6日减持前十大个股 证券代码 证券名称 区间加权平均股价 持股变动量(亿股) 减持市值 所属申万行业 600519 贵州茅台 2,075.89 -0.05 -99.55 食品饮料 600031 三一重工 32.14 -1.52 -48.92 机械设备 000338 潍柴动力 19.14 -2.41 -46.05 汽车 002594 比亚迪 194.30 -0.18 -34.48 汽车 000538 云南白药 117.06 -0.24 -27.72 医药生物 002607 中公教育 26.41 -0.96 -25.24 传媒 002415 海康威视 58.79 -0.40 -23.51 电子 002202 金风科技 13.48 -1.48 -19.94 电气设备 000860 顺鑫农业 49.12 -0.34 -16.62 食品饮料 000651 格力电器 57.41 -0.26 -14.70 家用电器     数据来源:股市动态分析     表四:2021年6月1日至2021年7月6日减持前十大个股 证券代码 证券名称 区间加权平均股价 持股变动量(亿股) 减持市值 所属申万行业 002271 东方雨虹 57.11 -0.66 -37.87 建筑材料 300750 宁德时代 458.54 -0.07 -34.30 电气设备 600519 贵州茅台 2,110.83 -0.01 -30.19 食品饮料 600031 三一重工 28.39 -0.68 -19.20 机械设备 002812 恩捷股份 203.39 -0.09 -18.89 化工 601006 大秦铁路 6.64 -2.10 -13.91 交通运输 002304 洋河股份 210.79 -0.06 -12.90 食品饮料 601377 兴业证券 9.81 -1.26 -12.36 非银金融 000725 京东方A 6.16 -1.87 -11.53 电子 603338 浙江鼎力 59.04 -0.17 -9.84 机械设备 数据来源:股市动态分析   在外资减持的个股方面,以贵州茅台为代表的多只白马股明显受挫。2021年7月5日,贵州茅台收盘跌破2000元,除了贵州茅台之外,洋河股份、口子窖、泸州老窖等白酒板块个股自春节后均遭遇北上资金减持,近期白酒个股的价格仍然在回调。云南白药、格力电器、伊利股份等以消费为主的抱团资产也遭到了北上资金的抛售,表现普遍较弱。 结合两个时间段的数据,北上资金流入成长型股票较多,并流出前期的抱团股,本轮调整从2020年春节后就已开始,近一个月的调整更加显著,目前仍未结束。此外值得关注的是,部分市值500亿元以下且契合市场成长主线的中小市值品种也开始获得外资青睐。埃斯顿、安图生物等中小市值成长股,在春节后北上资金增持市值均超过10亿元。 鸿道投资创始人、投资总监孙建冬发表观点表示,立足于行业景气度把握大小市值股票的结构转换一直是A股市场的大趋势。7月以来,大市值股票带动指数向下调整,将是推动资金从大市值股票转向中小市值成长股的重要窗口期。        在市场风格迅速轮动背景下,抱团白马股的估值不断回调,公司业绩消化估值的能力也将在股价中有所体现,但整体来看,下半年低估值的科技成长板块相对核心资产占优,北上资金的关注重点可能仍然会集中于新能源汽车、医药生物、半导体等板块。

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猪价要见底了么?

今年春节过后,猪肉价格就从高位持续走低,活猪、仔猪价格也是跌跌不休。6月底猪肉全国平均价已从1月初的价格近乎腰斩。自今年年初推出的生猪期货,3月以来价格走势也几乎是一路下行。   猪价跌跌不休 猪肉价格跌跌不休。今年春节过后,猪肉价格就从高位持续走低,活猪、仔猪价格也是跌跌不休。据农业部数据,6月底猪肉全国平均价已从1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤,价格近乎腰斩,同一时期活猪平均价从36元/公斤降至不足14元/公斤,仔猪平均价从87元/公斤降至约47元/公斤。 生猪期货屡创新低。自今年年初推出的生猪期货,3月以来价格走势也几乎是一路下行。期货活跃合约结算价1月初还在28290元/吨的水平,7月2日只有18600元/吨,较1月初水平下滑超过30%。   图:全国活猪、仔猪及猪肉平均价走势   来源:中泰证券     价格拐点临近 猪价变化存在周期性特征。猪价变化存在着典型的周期性特征,理论上其价格决定遵循“蛛网模型”,即当期价格决定需求,而前期价格决定当下供给。当价格由于外部冲击而偏离供需均衡点时,供给调整的滞后性和超调性导致供需跨期错配,驱动实际价格围绕均衡价格水平呈现波动。目前猪价正处于这一轮周期的底部区间。 需求相对平缓。由于消费习惯基本稳定,因而居民对于猪肉需求的变化相对较为平缓,仅随季节改变表现出较大波动。2013年以来我国居民人均猪肉年消费量大体维持在每年20千克左右的水平,呈现平稳态势。 供给端的调整需要考虑到育种时间。一般而言,出生母猪经过育肥后成为后备母猪,后备母猪继续育肥成为能繁母猪,能繁母猪经历妊娠后生出仔猪,仔猪再经历育肥成为生猪出栏,这一轮完整的育种过程大约需要一年半左右的时间。而如果不进行种猪育种,外购杂交母猪直接作为后备,这轮历程可被缩短四到五个月的时间。育种时长决定了一轮完整的猪周期大约需要三至四年左右的时间。 回顾2006年以来我国的每一轮猪周期,主要都是受到供给因素的推动。 2006年-2010年:2007年我国成规模地爆发高致病性猪蓝耳病,使得生猪供给量显著减少,生猪价格开始不断上升,在2008年3月生猪价格达到了17.38元/千克的高峰,约是2006年7月价格的2.5倍,其后随疫情消退供给恢复,生猪和猪肉价格都有所回落。 2010年-2014年:当时受到猪流感因素的影响,供给端也出现了显著的收缩,生猪价格同样不断上涨,在2011年9月达到了19.68元/千克的高峰,相较于周期启动时的生猪价格也实现了翻倍。 2014-2018年:猪丹毒疫情的爆发和环保因素推动了这一轮猪价的上涨。环保禁养政策使得大量散养户退出,导致生猪和母猪存栏下降,生猪价格在2016年5月达到高峰,上行期猪价涨幅接近100%。 2019年至今:本轮猪周期形成原因同此前几轮也较为类似。2019年受非洲猪瘟疫情爆发影响,生猪价格在2019年11月达到了36.23元/千克的顶点。2020年上半年受新冠疫情影响,停工令和交通运输限制都对生猪屠宰和物流运输产生了较大约束,2020年2月生猪价格升至37.88元/千克,其后因水灾和季节性等短期因素影响,全年走势趋于震荡。 供给尤为充裕,拖累猪价走低。随着疫情等因素对供给端制约的逐渐消除,生猪出栏和存栏同比增速持续走高,反映出供给较为旺盛。自去年三季度以来,生猪出栏同比增速就维持在15%以上,今年1季度生猪存栏同比增速也维持在30%左右的高位。而春节消费旺季已过,供给相对需求较为充裕使得猪价跌势不止。 尽管上半年猪价持续走低,然而,目前有信号表明猪价或离拐点不远。 能繁母猪存栏增速回落。首先,能繁母猪存栏同比增速有所回落。由于生猪养殖周期的特点,一般来说,能繁母猪存栏同比增速会领先于猪价变化,领先周期约为10个月左右。去年下半年以来,能繁母猪存栏量同比增速转正,对应到今年上半年猪肉价格的低迷,而按照这一领先性来看,今年下半年前期母猪存栏对于供给增加的压力边际上有所减轻,猪价跌势有望缓解。 补栏意愿也有下降。其次,市场对于母猪的补栏意愿或也有所下降。一方面,二元母猪均价从6月初超过75元/公斤的高位降至7月初的仅57元/公斤,价格下滑了接近25%;另一方面,头部种猪企业的后备母猪销量增速近两个月也持续回落。这均意味着未来生猪供给将趋于走弱。 养殖利润转入亏损区间。最后,养殖利润已转入亏损区间。由于今年粮食价格的上涨,叠加猪价持续疲弱,5月中下旬猪粮比价已经降至6:1以下,显著低于国家发改委所披露的生猪生产达到盈亏平衡点的猪粮比价。5月中下旬以来生猪养殖预期盈利已经转入亏损区间,6月底预期亏损更是超过800元/头。而从历史经验上来看,生猪养殖预期盈利转为亏损,通常不久后猪价就会止跌回升。 龙头企业收入增速走低。即便行业内的龙头企业,销售收入也步入了低增速乃至负增速阶段。在去年高基数效应的影响下,今年以来温氏股份、牧原股份和天邦股份生猪销售收入增速持续走低,其中温氏股份和天邦股份生猪销售收入已转入负增长。   年内CPI压力不大 那么,如果猪价止跌回升,会给CPI走势带来怎样的影响? 下半年CPI走势前低后高,高点较难突破3%。基于对猪肉价格不同的情景假设,我们对年内CPI同比增速走势做以预判。在中性情形下,下半年CPI同比增速呈现前低后高的态势,高点或将突破2%,而全年增速中枢约在1.1%左右。而在猪肉价格出现显著上行的乐观假设下,下半年CPI同比增速高点或将接近3%,但全年增速中枢受到上半年低迷走势的拖累,整体变化不大,不会超过1.5%。 猪无近忧,但有远虑。虽然年内猪肉价格的变化或许并不会对CPI增速构成很大的上行压力。但一方面,根据猪周期变化规律以及能繁母猪等领先指标反映的情况来看,明年上半年猪价中枢或有抬升,进而将带动CPI增速有所走高;而另一方面,当前生猪规模化养殖程度提高,较大规模生猪饲养场占比明显提升,但从本轮猪周期实际情况来看,这或许加大了猪价的周期波动幅度,因而对于猪价上行带来的通胀风险仍需警惕。

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关注指数形态 重视波段细节

对于习惯做短线的投资者来说,A股市场似乎并不缺少机会。自今年3月份以来,上证指数涨跌一百点以上的波段行情已有6次,市场总是在给操作机会。 正如古人所云:飘风不终朝,骤雨不终日。股市是感性和情绪化的,有时,看似唬人的跳空下跌并不连续。7月2日,上证指数收出跌幅1.95%的阴线,但7月5日便止跌了。2020年7月16日和24日,两次幅度高达4.5%、3.86%的大跌,也仅调整一天而已,随后都出现较大幅度反弹。 其实,上述这些走势貌似无厘头,却十分符合艾略特波浪原理。比如,去年7月16日的调整属于某个四浪,笔者在专栏文章中曾提前分析预见到。那么,当前行情该如何解读呢?我们先来看深证成指日K线。(见图一) 图一:深证成指日K线技术分析 如图所示,在MACD指标出现日线顶背离之后,深证成指随即回调,时隔14个交易日,又跌到上升通道的下轨。关于指标顶底背离的有效指示作用,笔者今年已经列举过多个实例。 指数的波浪形态则要复杂微妙得多,大致可以有两种划分方法。第一种,认为大盘从5月11日开始进入五浪,目前处于五-2浪调整中;第二种,把2月18日以来的调整看作四浪,当前正在四-c浪段内。(见图二) 图二:上证指数日K线浪形分析 对于第一种,将2月18日至5月11日这55个交易日的调整,看作abc结构的四浪,但是b浪显得短暂局促了,在形态的完整性方面存在不足。而第二种的四-a-5浪时间又偏长了点。   虽然大盘指数几乎每一步都能用波浪理论来解释,但要在事先看对也不容易,特别是在多空转换期,往往存在更多变数。即使不同浪形,其细浪形态也有部分可能重叠的。 根据经典波浪规则,按照子浪点位的高低,调整浪可以分为九种类型,四浪调整的终点,并非一定要低于3328点。目前看来,b浪的高点已经低于a浪的起点,c浪结束点很可能高于a浪的终点。那样的话,就是一种藏顶藏底的平台型调整浪。 不过,无论是用哪种划分方法,大盘指数都到了某个调整过程的后期阶段。这一点,用沪深300指数来看会更直观。(见图三) 图三:沪深300指数日K线形态分析 图三中,沪深300指数的趋势线构成了一个收敛三角形。6月底,两条压力线同时起作用,促使指数向下调整。从市场内在力量的角度,形态变幻表征着市场能量的储备和耗散。指数的三角形收敛形态,可视为一个交换筹码、积蓄内力的过程,结束后或将再度上行。 如果用60分钟K线观察,最近的几个子浪显得尤为清晰。图四是覆盖面更广的跨市场指数中证800的细部浪形。(见图四) 图四:中证800指数60分钟K线浪形分析 基于形态、比例、时间等三大要素,笔者倾向于这种划分。若四-c浪运行34个交易日的话,会再震荡调整两周左右。 在许多资深股民的记忆中,A股市场向来是牛短熊长的。2007年和2015年两轮快速拉升的牛市之后,漫漫熊途都长达好几年。不过,2019年1月之后,情况发生了改变,“电梯式上升”变成“阶梯式上升”了。在此背景下,有必要更加重视细节变化。 华尔街传奇预言家格兰瑟姆认为,金融泡沫的破裂多数是因为市场狂热难以为继,甚至不需要特定触发因素。也就意味着,经常性的小波段调整并非坏事,一步三回头的慢牛也许远胜于蛮牛。因为进三退二或者进二退一的运行格局,有助于及时消化风险因子,减少问题累积,避免最终造成破坏力极强的整体暴跌,而这正是最近几年的A股有别于前的典型特征。

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重回成长主线 华夏“成长消费一姐”推出新基

今年上半年的中国股市,上游周期涨幅较大,总体来看价值跑赢成长。近期中金公司在其下半年策略报告中预测,随着中国进入“疫后新常态”,产业升级、消费升级所代表的“新经济”趋势可能会重回主线,行业配置与主题上,建议成长为主,兼顾周期。 具体来看,从申万一级行业分类来看,今年以来涨幅前三分别是电气设备、钢铁、化工,跌幅前三则为家用电器、非银金融、国防军工,消费、科技等成长板块已经过较充分调整。(数据来源:华夏基金,截至6月30日) 记者获悉,华夏基金抓住这一时机重磅推出新兴经济一年持有期混合型证券投资基金(A类012719,C类012720)。这是一只专注于新兴经济板块投资机会的基金产品。该产品聚焦新兴经济主题相关上市公司,精选能够代表中国经济结构转型方向,并在细分行业中占据领先地位、拥有广阔市场空间、业绩良好且稳定增长、估值相对合理的公司。这只基金7月12日开始发行,投资者可通过建行等各大银行、券商以及华夏基金官网等渠道认购。 根据公开资料,华夏基金将“新兴经济”定义为处于成长期的行业和公司,具体包括1:新需求:由于人口结构、财富分配或者技术变迁带来推升的新的需求。例如:潮玩、高端化妆品、VR/AR等行业;2新模式:在传统行业中,新模式对传统模式的替代。 例如:互联网电商对传统商超的替代,智能汽车对传统汽车的替代。 该基金拟任基金经理为有“华夏成长消费一姐”之称的孙轶佳。孙轶佳有13年大消费领域投资研究经验(7年研究经验,5年+公募基金管理)。上海交通大学金融学专业硕士。2008年4月至2011年8月,曾任中金公司研究部高级经理等。期间团队曾获2009年新财富最佳分析师第3名、2010年新财富最佳分析师第4名。2011年8月加入华夏基金,曾任研究员、基金经理助理等。现任社保投资部总监,华夏新兴消费基金基金经理。 孙轶佳坚持成长投资框架和方法,多年坚持覆盖A股和港股,对两地上市的消费、科技类上市公司有深入研究和跟踪,不扎堆、不从众。她的代表作华夏新兴消费A(005888),通过深入挖掘行业和公司的阿尔法获得超额收益。产品自2018年11月7日成立以来回报率达238.88%,年化收益率60.87%。截至5月末,近2年海通证券同类排名25/550,近1年同类排名31/738,均位于同类前5%! (业绩数据来源:华夏基金,经托管行复核,2021-5-31。排名数据源自海通证券,排名分类为强股混合型,截至2021-5-31。注:华夏新兴消费A成立以来完整会计年度2019-2020年度业绩(业绩比较基准)分别为54.74%(38.71%)、104.08%(40.6%),成立以来收益(业绩比较基准)为238.88%(92.36%),其中2018-11-07至2020-05-07与黄文倩共同管理。) 根据招募说明书,此次推出的新产品股票投资占比为50%-95%;港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%;新兴经济主题相关比例不低于80%。值得注意的是,该基金一年持有期的设置有助于投资者规避追涨杀跌,解决“基金赚钱基民不赚钱”难题;同时有利于降低投资规模波动,减少频繁申赎对基金运作的影响,有助于基金经理专注于投资,更好把握中长期投资机遇。 综合来看,对于看好中国新兴经济长期发展潜力、看好消费、科技、制造等成长板块投资机会、看好中概股赴港上市机遇的投资者,孙轶佳掌舵的华夏新兴经济一年持有,值得关注!

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