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10月18日,MSCI中国A50互联互通指数期货合约正式在港交所挂牌上市。本次MSCI中国A50互联互通指数期货在港交所的“生根发芽”会不会引起通过新交所配置A股的外资大幅“回流”?又会对A股市场生态带来什么样的影响及投资启示?   或进一步稳定国内“定价权” 虽然A股2018年被纳入MSCI之后,资本市场对外开放程度逐渐加深,但外资在A股市场持有市值的比例仅从2018年的2.26%提升至2021年6月的4.17%,远远低于其他发展中国家。这与我国金融衍生品市场面临的发展困难以及国际投资者无法参与现有的股指和国债等衍生品的交易(少数QFII除外)有直接关系。 在本次港交所A50股指期货推出之前,新交所A50股指期货是目前境外唯一的A股指数标准化(富时中国A50)对冲产品,且与A股主要指数走势高度相关。目前新交所A50股指期货保持较高交易量和流动性,并对我国股票市场产生了一定影响。 基于我国金融衍生品市场的发展与安全视角,就本次国内资本市场推出国际指数MSCIA50股指期货而言,我们认为:一方面,丰富了国内市场以中国特征股指为标的金融衍生产品,国内金融衍生品的丰富有利于定价权的稳定;另一方面,A股的近些年的发展出现越来越“独立化”的特征,为国际投资者参与中国资本市场提供了风险管理工具,可以使跨国资本更安全放心地长期投资A股市场,从而加速推动金融衍生品市场的国际化,一定程度上减少短期资本跨境流动及海外风险传导,亦对人民币汇率市场稳定有积极的意义。   替代作用下有利于外资“回流” 本次港交所MSCI中国A50互联互通指数期货合约的推出在增加我国资本市场价格发现效率的同时,无疑会定向吸引青睐配置A股的外资“回流”。特别是,2018年以来,中美代表的大国博弈形势逐步加深,国际资金在诸多不确定性风险事件的扰动下双向流动速度加大,更加大了其通过配置富时A50股指期货风险对冲的偏好。 资金出于风险规避或者是套期保值的目的增配新交所A50股指期货,这其中的资金构成不仅仅包括将A50股指期货作为打新股时持仓资金的重要对冲工具的国内资金,更大的构成是,A股互联互通机制中北上资金、QFII的外资,以及全球范围内跟踪配置MSCI或FTSE等国际指数的被动资金。我们认为,伴随本次MSCIA50股指期货合约的推出,其对新交所A50股指期货合约或将出现明显的替代作用,这部分外资会大幅“回流”至国内金融市场。原因如下: 首先,MSCI中国A50互联互通指数成分股所代表的行业特征更能符合中国新经济的特征,增强了对外资的吸引力,并或会成为国际资金投资A股的风向标。 其次,MSCI中国A50互联互通指数期货合约(MCA合约)的设置,扭转国内三支股指期货的交易成本高、便利性较弱的现状,丰富国内风险对冲工具。 最后,相对于新加坡离岸人民币金融中心,香港具有全球离岸人民币业务枢纽的区位优势,离中国股票市场更“近”。香港金融市场可以提供给持有离岸人民币资金的企业和机构一站式的在港存放、管理、调拨和投资,其地位带来的便捷性对国际资金形成强大的吸引力,国际投资资金也更愿意“避远就近”。港交所的MSCI中国A50互联互通指数期货合约的推出也能一定程度上巩固香港金融市场地位。   维护A股健康合理的慢牛生态 从新加坡A50股指期货发展经验来看,新加坡离岸的A50股指期货市场结构较为成熟,国际机构投资者占比达70%。而其对应的在岸A股市场风险对冲的投资者结构机构化相对较低,这导致了离岸市场的价格发现能力持续对本地市场产生压力。特别是,交易时间的差别亦造成了在个别时间段新交所A50股指期货的价格发现能力或优于国内市场。 不少投资机构纷纷根据富时A50期货的走势来预测A股主要指数,造成“外盘价格引导内盘价格”的错觉,这种国内交易所与新交所交易时间、交易机制的偏差不利于国内金融衍生品提升竞争力,也一定程度增加了个别时间段A股市场的波动。 在一定情况下,新交所A50股指期货投资者可能出于流动性限制、市场情绪波动、风险偏好改变等原因,导致富时A50股指期货价格过度反应、偏离基本面,并通过国际资本流动、跨市场交易、预期等渠道传导至A股市场,引起三大市场指数价格的非正常波动。而本次港交所与MSCI合作“争夺”期指市场或能增加期现市场有效性,港交所与内地相关交易所及监管机构有长期的协调及磨合,在增强了本次推出A50股指期货的竞争力的同时,能够减轻期货市场短期非理性的投机给A股市场造成的“过度”波动。   机构化提升助推长牛格局 综上所述,站在投资视角,MSCI中国A50互联互通指数一定程度上更贴合国内股票市场发展现状及产业升级趋势,相应地,国内本土交易所所推出的MSCI中国A50股指期货作为更符合中国新经济特征的衍生品工具: 1)MSCIA50股指期货作为套期保值和风险对冲手段能够“平滑”A股市场短期不必要的高波动,维护中长期健康合理的慢牛生态的格局; 2)MSCI中国A50互联互通指数紧跟A股市场工业制造业、信息技术、医疗保健等新兴产业优质龙头且季度调整。金融开放格局下,伴随中国经济在疫情后的经济韧性凸显,通过衍生品工具创新发展大力引导国际中长期资金流入国家攻关的核心关键领域。 伴随港交所A50股指期货的推出,2021年10月国内首批4只MSCI中国A50ETF,预计未来上交所也或持续推出一系列ETF产品,丰富境内投资者的资产配置和交易工具。MSCI中国A50ETF跟踪中国行业优质龙头,覆盖范围广泛且成分结构更偏“新经济”;同时,基于国际指数包含大量的被动跟踪资金及风险对冲的机构投资资金,投资者结构或更为成熟,配合港交所MSCIA50股指期货的对冲工具,预期产品收益率或更加稳健。   表:MSCI中国A50互联互通指数成分股更能符合中国新经济的特征
开始日期:11-17
过去两年的时间,市场主流投资者将重点放到了核心资产(以价值投资者为主),及新能源和芯片等热门行业(所谓成长性赛道),但笔者将目光集中在了另外一边的冷门股。这并不是笔者一定要与众不同,而是巴菲特说过,价值投资从来就不是多数人的游戏。 尽管市场主流投资者一直在提倡买核心资产就是价值投资,这可能是国内主流机构模仿巴菲特买消费股的一种方式,但模仿巴菲特的策略是否能够持续在A股有效呢?这个问题其实值得读者认真思考。 不可否认,伟大的股神为全球投资者树立了标杆,但模仿巴菲特的方式却未必能持续成功。首先,历史的优秀业绩并不能代表未来的业绩,任何成功的投资策略都会有一个有效期。在经历一段有效期之后,市场上各种取得历史成功业绩的投资理念都逐渐失效。因为模仿的人多了,市场就会越来越有效,这个时候继续按照上述模式投资就会边际效益递减,从而进入失效期。简而言之,当跟风的参与者越多,市场越有效,这种策略失效的概率就越大。 所以,笔者认为,以核心资产为代表的所谓价值投资策略也未必持续有效。显然,一种策略和投资理念只要参与的人太多了,那他就失去了逆向投资策略的本质。 那么,以新能源和芯片半导体的成长性策略何时会失效呢?同样的道理,只要参与者越多,他就越快失效。有效的策略一定是少数人参与的。因为参与者多,就会抬高相关行业的估值水平,然后股价就会透支业绩增长,最终形成一个巨大的泡沫,类似于美国的漂亮50和网络科技股泡沫,这都是人为因素造成的。因为市场相信故事可以持续下去,所以估值不断提升,最终挤破了泡沫,剩下的人都在裸泳。 其实笔者想表达的意思是,首先不要迷信权威,也不要迷信过去取得辉煌业绩的成功投资者。投资者可以学习他们的投资理念,但切记简单的模仿他们的投资组合,甚至直接“抄作业”。齐白石说过,学我者生,似我者死。如果不把握安全边际这一价值投资的本质因素,而是简单的东施效颦,那最终也会遭遇重大的认知陷阱或投资失误。 为什么说当下最好的价值投资就是买入冷门股呢?因为这些东西摆在了深度安全边际的沙滩上,只要俯首拾起,就能获得巨大的收益。当然,市场主流投资者未必会认可。因为他们还沉迷于传统消费股和科技股的游戏中。一旦机构投资者形成了市场共识,那么他们就很难逃脱自己编织的网。一方面,可能是路径依赖;另一方面,人很难战胜过去的自己,尤其是选择历史上获得过巨大成功的人。 恰恰是因为主流机构不看好的冷门股,才使得他们的估值享有了深度的安全边际。一方面是业绩在持续上升,另一方面是估值不断下滑,两者的巨大差距造就了巨大的预期收益。因为戴维斯双击的本质就是业绩提升带来估值的提升,从而实现投资者收益的复合增长。 举个简单的例子,过去一年煤炭股的业绩大幅增长,这就为估值和股价上涨提供了充足的动力。同样的例子,当核电公司的股价不断下行时,相关公司的业绩却在持续攀升,由于人们担忧核电的安全性,所以,市场的认知导致核电公司的股价和估值持续下行,但上述公司的业绩却在持续增长,这就为价值投资者的抄底提供了深度安全边际。毕竟,人们的过度谨慎导致了股价大跌,而这种大跌正好反映了投资者的悲观情绪。所以,反者道之动,弱者道之用。在弱势环境下布局未必是错误的,反而可能享受了较小的下行风险和较大的上涨空间。所以,性价比最高的时候其实就是在弱势环境下,当然,前提是,你相信,反者道之动。这也就是均值回归的本质。 最近笔者就瞄上了这样一类公司,估值非常有吸引力,市场却因为各种各样的原因把他们抛到了底部。尽管公司的基本面非常好,比如说有息负债非常低,而毛利率和经营性现金流非常好,账面的现金资产非常充裕,整体来看,以当前市值购买是有非常大的安全边际和预期回报率的,但因为市场把他们当成了传统行业,所以市场给予它的估值非常低。   图:申万银行二级指数近十年走势   来源:东方财富Choice数据   前面我们也研究了周期股和价值股的机会,比如金融地产的机会。金融、地产在2007年和2015年曾经充当了牛市旗手的作用。但在过去几年中,金融、地产,尤其是银行股已经渐渐沦落到了无人问津的地步。绝大多数银行股和地产股都已经享受了破净和低市盈率的双重特征。尤其是一些公司明显低于行业平均水平,但资产质量和公司竞争优势并没有因为行业的传统属性而消失,这可能为低市盈率猎手提供了较大的性价比。同时,一些公司已经跟上市场发展的步伐,通过持续转型发展,为公司的业绩增长和市值扩张提供了较大的基本面支持。但投资者的预期并没有那么快转变,市场或许认为“三傻”是永恒的傻子。 综合市场趋势、估值、业绩和政策效力等多方面的因素,笔者判断金融、地产很可能进入新一轮的上涨周期,类似于2014年7月的最佳击球区。   表:银行股估值概览 板块名称 PB(整体法) PE(整体法) 银行整体 0.59 5.30 国有大型银行 0.52 4.68 股份制银行 0.71 6.54 城商行 0.75 6.18 农商行 0.72 6.51 国证银行成份股 0.58 5.27 数据来源:东方财富Choice数据
开始日期:11-17
国内 中国前三季度重磅经济数据 1-9月,我国吸收外资同比增长19.6%,引资规模近十年来首次实现两位数增长,成效明显好于预期,中国市场对外资持续保持较强吸引力。 1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元,同比增长44.7%,比2019年1-9月份增长41.2%,两年平均增长18.8%。全国规模以上工业增加值同比增长11.8%,两年平均增长6.4%。 前三季度国内生产总值823131亿元,按可比价格计算,同比增长9.8%,两年平均增长5.2%,比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。1-9月固定资产投资规模扩大,全国固定资产投资(不含农户)397827亿元,同比增长7.3%,两年平均增长3.8%;9月份环比增长0.17%。 前三季度货物进出口总额283264亿元,同比增长22.7%。其中,出口155477亿元,增长22.7%;进口127787亿元,增长22.6%。 前三季度社会消费品零售总额318057亿元,同比增长16.4%,两年平均增长3.9%。9月份,社会消费品零售总额36833亿元,同比增长4.4%,比上月加快1.9个百分点;两年平均增长3.8%,加快2.3个百分点;环比增长0.30%。 前三季度全国CPI同比上涨0.6%,涨幅比上半年扩大0.1个百分点。其中,9月份全国CPI同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点;环比持平。 1-9月城镇新增就业1045万人,完成全年目标任务的95%;其中,9月份的城镇调查失业率为4.90%,比上个月回落0.2个百分点。居民人均可支配收入同比实际增长9.7%,与经济增长基本同步。 今年1-9月全国房地产开发投资112568亿元,同比增长8.8%,较1-8月增速收窄2.1个百分点;1-9月房屋新开工面积下降4.5%,竣工面积增长23.4%。 机构认为,综合来看,前三季度经济总体保持恢复态势,但也要看到,近期在疫情形势尚存不确定性、能源供给受限、原材料价格上涨等因素影响下,经济下行压力有所增加。 国家统计局付凌晖表示,今年以来,我国经济恢复取得了积极成效。尽管三季度经济增速受到疫情、汛情以及基数升高等多种因素影响有所回落,但我国经济发展还是表现出了强大的韧性和活力。 此外,IMF最新发布的世界经济展望预测2021年中国GDP增长8%。对此,国家统计局付凌晖表示,全球经济复苏步伐三季度以来整体放缓。主要国际组织预期2021年中国经济仍能保持在8%左右较高的增速,这个速度不仅高于全球平均增速,也高于主要经济体的增速,体现出国际社会对中国经济增长前景的看好,也说明中国经济具有强劲的韧性和巨大的潜力。   国际 巴西:今年第六次加息 巴西央行将基准利率从此前的6.25%上调至7.75%,这是巴西央行今年第六次加息。目前巴西的利率水平已经达到2017年以来的最高点。此次1.5个百分点的加息幅度还是出乎市场的普遍预期。但巴西经济部长格德斯之前曾表示,政府今年会将大部分财政支出的增长限制在前一年的通胀范围之内,此后市场开始对此次加息的涨幅有更高预期。分析人士认为,在政府继续增加支出的情况下,巴西央行维持现有通胀水平将更加艰难。   土耳其央行大举降息200个基点 土耳其央行10月22日将政策利率大幅下调200个基点至16%,土耳其里拉应声跌至纪录新低。此次降息幅度比调查中最鸽派的估计高出一倍,调查原本预测政策利率仅会下调50或100个基点。土耳其央行9月也降息100个基点,出乎市场意料,导致里拉跌至新低。土耳其央行表示,鉴于食品、能源和其他进口产品的暂时性物价压力,今年进一步降息的空间很小。分析认为,里拉贬值之际,这些物价压力已导致土耳其人的生活成本飙升。   英国通胀率连续两个月远超目标 受全球供应链中断推高运输成本的驱动,英国消费者价格连续第二个月加速增长,远超英国央行的目标。数据显示,英国9月CPI同比上涨3.1%,环比上涨0.3%。英国央行表示,决策者必须采取行动来遏制价格螺旋式上涨。有济学家表示,尽管英国通胀略有放缓,但已连续两个月超过3%,损害家庭的消费能力,如果英国央行加息,其中一些家庭还可能面临更高的抵押贷款成本。预计从10月起通胀率将进一步上升,到今年年底可能达到4%左右,而最近能源批发价格的上涨后果会转嫁给家庭。此外,英国10月服务业PMI初值58;综合PMI初值56.8;制造业PMI初值57.7。   关键词 关键词:房产税 10月23日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定:授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。中信建投高级研究员赵永均认为,本次决定对房地产行业带来了新的变化:一是房地产税的征收将抑制资本在房地产行业的投机行为,从而抑制房价的持续性大幅上涨;二是投机性行为的减少,将压低房地产销售,进而影响房地产企业的回款及新建项目的资金情况。自今年房地产企业融资“三条红线”全面推广以来,房地产行业各项数据逐步走低,全行业正式进入下行周期,而本次试点改革预示着房地产行业下行周期的时间将明显延长。   关键词:首日破发 继中自科技后,又有两家企业上市首日出现破发的情形。在市场人士看来,这有助于新股定价回归理性,能促使新股真正回归价值投资本源。中信证券预计称,新股上市首日涨幅将有所下滑。具体而言,一方面,最高报价剔除比例由“约10%”调整至“约1%”,高价被剔除的可能性降低;另一方面,取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求,定价突破“四数参考价”的案例增加。市场未来也不再盲目地追捧新股,而是有选择地欢迎一些有发展潜力的上市公司。   关键词:“双碳” 中央、国务院10月24日印发了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》。意见指出,非化石能源消费比重的目标是:到2025年要达到20%左右,到2030年达25%左右,到2060年达到80%以上。同时要严控煤电、钢铁、电解铝、水泥、石化等高碳项目投资,加大对节能环保、新能源、低碳交通运输装备和组织方式、碳捕集利用与封存等项目的支持力度。支持符合条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营,扩大绿色债券规模。根据国家能源局的数据,截至2020年底,全国风电装机超2.8亿千瓦,光伏装机超2.5亿千瓦,风、光累计装机总容量超过5.3亿千瓦。而同期,全国电力总装机容量约22亿千瓦,从数字上看,风、光装机在总量中占比已达24%。不过从实际发电量看,有电力机构分析称,2020年全国风电、光伏发电量在全社会用电量的占比不足10%,约为9.68%。如果按此计算,包括风电、光伏发电在内的非化石能源发电量,需在5年内翻番才能达到要求。   行业 锂电材料:价格刚性上涨 锂电材料被广泛应用于电子产品、电力储能,以及新能源汽车等领域。而新能源车保持韧性继续高增长,更是带动锂电需求日益高涨。根据中汽协数据,9月新能源汽车产销再创新高,并超过35万辆,1-9月渗透率已提升至11.6%。四季度为汽车行业传统销售旺季,电动车冲量幅度将超过市场预期,后市有望保持高景气度。据悉,锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求的增长速度,供需矛盾仍然紧张,锂价保持刚性上涨。多家公司持续加大对国内外锂矿的布局,反映出了锂资源的稀缺性与重要性。   银行:四季度配置价值凸显 临近银行三季报发布时点,四季度银行资产低波动的“压舱石”价值和配置机会被多家机构提起。市场人士分析,从量来看,目前项目储备仍较为充足,信贷投放符合全年计划的序时进度;在宏观层面上,财政发力托底经济叠加信贷增速趋稳,9月社融增速已见底,信贷增长总量保持稳定性下,结构优化赋予息差改善空间。研究机构普遍预计,银行业将会持续保持良好势头,营收逐季改善的同时,盈利水平也将走出疫情困境;贷款利率下行已经接近尾声、叠加银行规模持续增长,净息差水平有望得到改善。   风电:产业正处于快速发展期 近日,118个城市与600多家风电企业共同发起了“风电伙伴行动·零碳城市富美乡村”计划,并一致表示将以实际行动推进风电伙伴行动计划落地,携手促进风电行业发展。数据显示,1-8月全国累计风力发电3650.8亿千瓦时,同比增长35.42%;相较于2019年同期数据增幅高达56.37%。分析人士认为,目前中国的居民电价普遍介于0.3元与0.7元之间,且近期还存在上涨预期。若风电成本降至0.1元,风电的优势将很快凸显出来。   公司 福莱特:拟不超36.5亿元买两座矿 福莱特(601865)公告称,公司拟通过支付现金和承担债务的方式,购买大华矿业100%股权和三力矿业100%股权,初步协商确定合计作价不超过36.5亿元。交易完成后,上述标的将成为上市公司全资子公司。福莱特表示,石英砂是公司光伏玻璃产品的重要原材料之一,石英砂的品位对于光伏玻璃的品质有着重要影响。该两处石英岩矿不仅储量够大,且品位优异。若从成本端考虑,石英砂的供应价格会对光伏玻璃产品的成本产生重要影响。简而言之,福莱特此番布局,主要是想通过提高石英砂的自给率,来控制和稳定主要原材料的品质及价格。   杭可科技:拟13.37亿加码锂电设备产能 杭可科技(688006)公告称,拟以13.37亿元投建锂离子电池充放电设备智能制造建设项目,以进一步提升公司业务规模及生产智能化水平。据悉,首发募投项目在募投资金到位后,达产期为3年,达产率分别为40%、70%和100%。预计将实现项目年均收入10.25亿元,年均利润总额2.4亿元。杭可科技表示,下游市场的高景气度已传导至上游设备端,锂电设备赛道面临巨大的增量市场。   三六零:29亿入股哪吒汽车成第二大股东 三六零(601360)公告称,拟以自有资金共计29亿元投资入股合众新能源汽车有限公司。本次投资全部完成后,公司合计将持有哪吒汽车16.59%的股权,成为仅次于管理团队的第二大股东。三六零表示,拟以智能网联汽车安全作为基石,将自身在网络安全、智能硬件安全、车联网安全等领域的积累和经验赋能哪吒汽车,并将依托双方后续深度战略合作,进一步深入研究智能网联汽车安全问题,从而更好地为全行业车企及产业链伙伴提供智能网联汽车安全服务。   微博广场 曹中铭(知名独立财经撰稿人):尽管近两年来新基金发行火热,但基金行业的两大短板却非常明显。其一是缺乏创新,这也导致基金产品同质化现象严重。其二是壳基金众多,公募基金出清力度远远不够。基于此,个人建议,对于同类型的基金产品,监管部门有必要进行数量限制。当某类型基金产品达到一定数量时,应严格限制同类产品的发行,以倒逼基金行业的创新。二是建议大幅提高公募基金的清盘门槛。而大幅提高基金清盘门槛后,清盘的基金无形中会增多,无形中有利于出清更多没有竞争力与市场活力的基金,并促进基金清盘实现真正意义上的常态化,同时倒逼基金公司提升产品投资决策能力,更好地保护持有人的利益。http://weibo.com/caozhongming   皮海洲(独立财经撰稿人):如何让保荐机构勤勉尽责,切实把好A股市场以及资本市场的“入口关”,就有必要加大对保荐机构渎职行为以及违法违规行为的惩处力度,尤其是涉及到违法违规行为的,必须重拳出击。毫无疑问,新《证券法》对于保荐机构还是有足够的震慑力的。其中,最高十倍业务收入的罚款,以及“并处暂停或者撤销保荐业务许可”,这对于保荐机构是有杀伤力的,尤其是后者,堪称是“杀手锏”,足以让保荐机构勤勉尽责与遵纪守法。因此,重拳出击及严格执法,这是下一步加强对投行业务监管需要直面的一个现实问题。http://weibo.com/phz168   郭施亮(财经名博,职业投资者):随着房地产税的逐渐到来,加上“房住不炒”的中长期定调,对房地产投资者来说,更需要考虑到投资房产的交易成本、持有成本以及时间成本。可以预期,与过去二十年相比,今后房产的投资增值效果可能会明显下降,且不同地区的房产价格走势会出现明显的分歧。房地产税的推出可能导致房地产市场的进一步降温,并加剧国内房地产市场以及房地产企业的分化走势,今后很长一段时间,对多数地区来说,房产投资不是最理想的投资方式。http://weibo.com/gslbo
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国际金价自去年8月中期见顶以来,走势上一直处于调整状态。今年以来,其他商品价格走势急促上升之际,黄金价格则气定神闲般小幅波动。 今年第三季度,全球黄金总需求831吨,按年下跌7%,按季下跌13%,主要原因乃黄金ETF持仓减少。反而金饰、科技黄金需求,以及金条金币投资比去年明显好转。数据显示,第三季度全球金饰需求按年上升33%至443吨。2015年至2019年每年金饰需求超2000吨,而去年疫情需求只得1400多吨,今年前三季度需求已经接近去年全年水平,但距离疫情前仍有较大差距。金条金币投资按年增长18%,达262吨。2015年至2018年,金条金币投资额介乎1000吨至1100吨之间,但2019年则跌破900吨,去年出现回升,今年前三季度投资额已经升破2018年同期水平,预计全年有机会创新高。 各国央行继续买入黄金,但买入速度则较近几季放缓。第三季度全球黄金储备增长69吨,接近400吨。去年各国央行大肆抛售黄金,而本季度则稳步买入。第三季度全球黄金ETF持仓量减少27吨,持仓总量3592吨。黄金ETF于2019年初持仓约2500吨,到去年第四季度高峰时期接近4000吨水平,此后逐步下滑,但目前仍接近3600吨。 受电子产品持续复苏推动,科技类黄金需求按年上升9%至84吨,恢复到疫情前季度平均水平。今年第三季度全球金饰消费总量443吨,但仍未恢复到疫情前水平。与2020年同期相比,全球珠宝行业对黄金需求增长近50%。长期而言,季度金饰需求仍相对低迷,今年第三季度需求较五年平均水平低12%。 第三季度黄金矿山产量按年增长4%,达到960吨,创历史最高季度产量水平,较20191年第三季高3%。但因金价下跌,黄金回收按年下跌22%,较2019年第三季度下跌16%。黄金总供应量仍略低于疫情前水平。 去年8月21日本栏题为《黄金走势处于命运十字路口》的文章写道:“全球最大矿业股走势严重落后于金价表现,正正反映市场对金价长期走势怀疑。当前市场对金价前景展望,看好者认为是大牛市,金价将飚升至3000美金甚至4000美金;但看空者则认为金价到此为止,后市有机会跌穿2015年的低位。如此大相径庭,确实让人头疼。”因此,笔者当时直言“我暂时维持观望态度,期待市场走势能给出清晰信号。” 到目前为止,由去年3月13日至今,号称电子黄金者比特币自3780美金升至近日最高67000美金,升幅高达16.7倍。目前比特币流通市值约1.16万亿美金,而包括金饰在内黄金总市值约8万亿美金,换言之比特币市值已经达黄金总市值约15%,仅仅花12年时间,大约相当于金价2001年水平,而黄金则花费几千年时间才达此目标。方舟投资(ARK Invest)揸Fit人、“牛市女皇”吴凯西(Cathie Wood)直言,比特币几年内将追上黄金。确实,黄金发烧友愈来愈老、愈来愈少,而比特币发烧友则愈来愈多、愈来愈年轻。   回顾金价长期走势,1878年前后至1933年罗斯福新政之前金价纹丝不动,罗斯福新政后金价出现上升,至1947年左右完成第(1)浪。1947年2月中国发生“黄金风潮”,1947年之后金价下跌。第二次世界大战之后,美国黄金储备占当时世界储备总量75%,于是抛出怀特计划,建立起美元金本位制——美金一词正是如此由来。在布雷顿森林体系中,美金与金价直接挂钩,35美金兑换1安士黄金。金价在1970年代之前大致上保持此水准,是为第(2)浪。 1960年代末,金价展开第(3)浪上升。1970年代初,布雷顿森林体系崩溃,金本位制玩完,金价持续上升。整个第(3)浪于1980年结束,1980年1月伦敦金每安士最高850美金。1947年至1967年长达20年时间,黄金产量持续增长;而1960年代末至1980年代初,黄金产量再次回落。供求关系与价格变化,绝对符合现代经济理论。1980年乃太阳黑子周期最高峰,出现黄金泡沫十分正常。 1980年初至1999年8月为第(4)浪,期间黄金产量再次呈现增长势头。1998年8月至当今为第(5)浪。经过慎重考虑,我认为黄金后市走势存在两种可能性: 第一,乐观走势:金价第(5)浪起点为1999年8月252美金,升至2011年1920美金为(5)浪1,1920美金跌至2015年12月低点1046美金为(5)浪2,此后展开(5)浪3上升。由于(5)浪1升幅巨大,即使(5)浪3及5升幅较小,但整个(5)浪都是巨浪,黄金发烧友绝对欢喜若狂; 第二,悲观走势:金价第(5)浪起点为1999年8月252美金,升至10月339美金为(5)浪1,跌回2001年2月254美金为(5)浪2,254美金升至2011年8月1920美金为(5)浪3,1920美金跌至2015年12月1046美金为(5)浪4,此后进入(5)浪5最后上升。   在细分(5)浪5。2015年12月1046美金升至2016年7月1375美金为5浪(i),1375美金跌至2018年8月1160美金为5浪(ii),1160美金升至去年8月2075美金为5浪(iii),2075美金高位至今调整为5浪(iv)。眼看着5浪(iv)将要形成水平三角形第(iv)浪。估计目前正处于(iv)浪d反弹至中,后市仍要运行(iv)浪e最后一跌才可结束调整。然后进入5浪(v)最后升浪。 在黄金价格处于调整之际,其他商品价格则呈现大幅飚升行情,但近日又暴跌。动力煤期指去年4月中旬最低475点,近期最高见1820点,升幅2.8倍,周五最低暴跌至891点,跌幅51%。可以说,继2015年中国股市出现股灾、2016年债市出现债灾之后,如今又出现期灾!商品价格大起大落,源于供求关系改变。自2016年开始供给侧改革、环保要求以及疫情导致生产不足,再加上运输不畅,又是20年底部长周期,岂有不飚升之理。今年4月份发改委曾称大宗商品不具备长期上升基础,问题是不要讲长期走势,即便是中期升势都令业界头疼。正如我在今年5月《穿越历史 商品价格具备长期上升基础》一文中所言:“目前(CRB指数)首选数浪方式是2008年6月至去年4月为(4)浪(a),之后进入(4)浪(b)。虽然是V浪(4)中之反弹浪,但显然,由于浪(a)下跌时间长达12年,浪(b)反弹时间至少有3、5年,因此商品价格具备长期上升基础。”   (编者注:原文图中标注有无,应为“文华工业品指数日线图”) 看看文华工业品指数走势。日线图上,去年4月中旬最低119.99点,升至近期最高246.39点,一组5浪推动十分清晰。之后急跌,原因是发改委出重锤:坑口煤价最高528元人民币。于是,树倒猢狲散。文华工业品指数246点中期见顶已经毫无疑问,然而问题在于长期走势。周线图上,2006年5月高点258点至去年最低120点大致上呈现水平三角形走势,因此,笔者将2006年5月高点定义为第(3)浪,跌至去年4月低点为第(4)浪,此后展开第(5)浪上升。由于近期最高246点尚未创历史新高,故只能是(5)浪1结束,经过一段时间调整——可能需要较长时间——结束(5)浪2,然后(5)浪3将卷土重来。    
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本期股市动态30指数收于1476点,较上期下跌0.17%,同期上证指数下跌0.70%,创业板指上涨1.80%。股市动态30指数成立以来上涨47.65%,同期上证指数上涨14.30%,创业板指上涨70.77%。成分股国电南瑞、航发动力、广州酒家等个股涨幅靠前,招商蛇口、华侨城A、中国神华等个股跌幅居前。 本期成分股重大事项及评论: 罗莱生活(002293):公司2021年前三季度营业收入39.99亿元,同比增长22.77%,归母净利润4.91亿元,同比增长35.54%,扣非后归母净利润同比增长33.87%,其中三季度单季度营业收入和归母净利润分别增长8.97%和6.96%,受疫情和去年同期高基数影响,三季度收入和盈利增速有所放缓。公司同时公告三季报拟每股现金分红0.60元。 三季度收入从国内国外拆分,国内家纺主业稳健增长,收入在去年三季度高基数基础上保持10%以上的增长;收入占比20%的海外业务美国莱克星顿,由于去年疫情二季度无法发货导致去年三季度大量集中发货造成高基数,今年三季度收入基本和去年持平,拉低了三季度公司整体收入增速。从品牌端来看,罗莱主品牌保持稳健增长,日本高端品牌内野、海外高端品牌集合店廊湾,都实现了历史最好业绩和同比的高增速,体现了消费升级和高端品牌不断发力的趋势。 从毛利率来看,同比去年三季度略有下降,原因:1)会计政策调整;2)结构上美国海运费大幅增长导致毛利率下滑。若剔除会计政策影响,国内家纺业务毛利率同比去年有明显提升。美国莱克星顿毛利率同比下滑3.66百分点,导致公司整体三季度毛利率下滑 0.73 百分点。公司于三季报同期发布了中期分红预案,拟以每10股现金分红6元,是公司上市以来首次中期分红。本次分红预案基于目前公司稳健的经营状况、充裕的现金流和对全年的良好预期。公司表示在市场对消费行业关注度较低的情况下,希望以现金分红回馈广大股东和投资者。   对于房地产板块对家纺行业的影响,公司表示,从去年和今年的业绩表现以及内部数据分析可以看出房地产对家纺的相关性、影响性较低。首先,线上消费占比持续提升,而线上消费人群以日常换新为主,看重产品颜值、品质和品牌,公司线上销售占比约30%。线下消费对标欧美、日韩等发达国家,中国居民对家纺消费的占比和消费频次、档次会逐步提升,睡眠和家居消费必然会越来越受重视。   公司自上市以来,分红比例逐步提升,在2020年年报每10股派6元的基础上,2021年三季报再次每10股派6元,算上本次分红公司上市以来累计分红超过30亿元,公司以实际行动回馈投资者,同时公司目前在消费股中15倍上下的PE也是估值的低位。  中国神华(601088):公司发布三季报,2021年前三季度,公司实现营业收入 2329.49 亿元,同比增加 40.20%,归属于上市公司股东净利润 407.51亿元,同比增加 21.40%,扣非后归属于上市公司股东净利润403.69亿元,同比增加 26.40%。经营活动产生的现金流量净额为675.06亿元,同比下降5.60%。基本每股收益为2.051元,同比增长21.60%。 加权平均 ROE为11.21%。单看三季度,公司实现营业收入889.70亿元,环比增加16.50%,同比增加 45.60%;实现归属于上市公司股东净利润147.25 亿元,同比增加14.10%;实现扣非后净利润 148.07 亿元,同比增加27.90%。   分板块来看,煤炭板块量价齐升,业绩增长迅速。 前三季度,神华实现商品煤产量2.24 亿吨,同比增长3.50%,煤炭销售量3.62亿吨,同比上升11.80%。 其中年度长协煤销量 1.54 亿吨,月度长协煤1.48亿吨,现货0.43亿吨,坑口直销0.17亿吨,分别占销售量42.50%、 41.00%、11.80%和4.70%。前三季度平均销售价格为537元/吨,同比上升32.90%,其中年度长协433元/吨,月度长协679元/吨,现货536元/吨,坑口直销235元/吨,价格均有大幅上涨。前三季度吨煤销售平均成本414元/吨,同比上升34.50%。板块整体毛利500.92亿元,同比上升41.40%,占公司总毛利比重66%,毛利率25.10%,同比下降 1.20个百分点。 运输板块来看,铁路方面,前三季度自有铁路运输周转量达到2216亿吨公里,同比上升6.20%,单位价格135.10元/千吨公里,同比下降1.50%,单位成本67.10元/千吨公里,同比下降5%,实现毛利151亿元,同比上升 8.60%,占公司总毛利比重20%,毛利率50.30%,同比下降1.80个百分点。港口方面,自有港口下水煤量达到1.93亿吨,同比上升4.70%,实现毛利24.50亿元,同比上升2.73%,占公司总毛利比重3%。 航运方面,航运周转量82.90十亿吨海里,同比上升19.80%,实现毛利9亿元,同比上升323%。整体来看煤炭销量增速放缓,运量稳中略增。 电力板块来看,前三季度公司总发电量为1230亿千瓦时,同比上升21.10%,总售电量 1153亿千瓦时,同比上升21.30%。单位售电价格为393.10元/兆瓦时,同比增长4.80%,单位成本342.40元/兆瓦时,同比上升23.50%,毛利率 12.90%,同比下降13.10个百分点。板块实现收入271.80亿元,同比上升20%,营业成本229.80亿元,同比上升38%,毛利为58.42亿元,同比下降37%,占公司总毛利比重8%。 煤化工板块来看, 前三季度, 公司聚乙烯和聚丙烯合计销售量53万吨,同比上升1%。单位销售价格为8929元/吨,同比上升24%,单位销售成本6671元/吨,同比下降 1.50%。板块实现收入47.34亿元,同比上升25.20%,营业成本35.37亿元,同比下降0.50%,毛利为11.97 亿元,同比上升430%,占公司总毛利比重2%,毛利率25.30%,同比增加19.31 个百分点。 从整体来看,煤炭业务和铁路运输业务是公司最主要的盈利来源,而煤炭更是占据了毛利的三分之二,中国神华的年度长协价格仅433元/吨,即使在发改委价格调控的大背景下,明年长协价大概率还是上涨的,那么公司的盈利明年继续增长就是有保证的,同时公司电力板块面临电价上调的利好,公司目前仅7倍出头的PE,而公司分红比率高,分红收益率也高,那么中国神华即使作为公用事业股,估值也是偏低的。 中国能建(600186):公司2021年10月29日披露三季报,公司2021年前三季度实现营业总收入2095.90亿元,同比增长21.80%;实现归母净利润33.60亿元,同比增长69.10%。2021年7-9月,公司新签合同额累计人民币1091.11亿元。2021年1-9月,公司新签合同额人民币5924亿元,完成年度新签合同额计划的91.60%,同比增长44.60%。 京东方A(000725):公司发布了2021年三季报,第三季度,京东方A实现营业收入559.93亿元,同比增长46.77%,实现归母净利润72.53亿元,同比增长441.14%。前三季度,京东方A实现营业收入1632.78亿元,同比增长72.05%,实现归母净利润200.15亿元,同比增长708.43%,扣非后归母净利润为185.98亿元,同比大增近20倍。 群智咨询数据显示,2021年上半年京东方A在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域显示屏出货量持续占据全球第一。其中,柔性显示屏市占率持续稳居国内第一、全球第二,并应用于全球众多知名手机品牌产品,不仅携手OPPO推出高达真400 PPI的柔性屏下摄像头技术,引领全面屏新时代,还为荣耀Magic3 、iQOO 8手机独供柔性OLED显示屏。2021年三季度,全球LCD TV面板市场的供需环境发生明显变化,面板价格进入下跌通道,这可能是导致公司股价下跌的主要原因。 招商蛇口(001979):公司披露2021年三季度报告,三季度实现营业收入为371亿元,同比增长43.81%;归属于上市公司股东的净利润21亿元,同比增长64.31%;基本每股收益0.22元,同比增长57.14%。今年前三季度,招商蛇口累计实现营业收入为817.57亿元,同比增长63.13%;归属于上市公司股东的净利润63.51亿元,同比增长189.76%;基本每股收益0.69元,同比增长263.16%。截至报告期末,招商蛇口的总资产为8618.40亿元,较去年年末增长了16.91%,货币资金余额769.44亿元;短期借款余额为114.29亿元,长期借款余额1038.99亿元,负债合计5841.93亿元,资产负债率为67.78%,上升了约2个百分点。 公司前9个月累计实现签约销售金额2409.61 亿元,同比增长26.70%;实现签约销售面积1037.99万平方米,同比增长26.38%。                           股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2021.10.15收盘价(元) 本期收盘价(元) 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国能建 601868 2.46 2.38 -3.25 4,622,478 11,001,498 7.45 深圳机场 000089 7.74 7.56 -2.33 643,605 4,865,654 3.30 国电南瑞 600406 34.34 38.93 13.37 385,569 15,010,201 10.17 招商蛇口 001979 12.04 10.43 -13.37 333,189 3,475,161 2.35 工商银行 601398 4.75 4.67 -1.68 1,068,527 4,990,021 3.38 华侨城A 000069 7.12 6.26 -12.08 776,170 4,858,824 3.29 京东方A 000725 5.13 4.91 -4.29 2,293,021 11,258,733 7.63 中科三环 000970 10.79 11.20 3.80 390,707 4,375,918 2.96 中国电影 600977 12.18 11.73 -3.69 235,250 2,759,483 1.87 中信证券 600030 24.96 25.88 3.69 162,571 4,207,337 2.85 中青旅 600138 10.63 10.00 -5.93 266,591 2,665,910 1.81 招商银行 600036 53.31 53.97 1.24 105,728 5,706,140 3.86 春秋航空 601021 60.78 58.50 -3.75 74,520 4,359,420 2.95 福耀玻璃 600660 49.27 49.40 0.26 222,642 10,998,515 7.45 上海环境 601200 11.91 11.61 -2.52 290,717 3,375,224 2.29 浪潮信息 000977 29.78 31.08 4.37 203,086 6,311,913 4.27 丽珠集团 000513 38.55 35.14 -8.85 101,972 3,583,296 2.43 中国中车 601766 6.08 5.94 -2.30 712,859 4,234,382 2.87 中国神华 601088 21.96 19.89 -9.43 149,339 2,970,353 2.01 罗莱生活 002293 12.36 13.05 5.58 300,832 3,925,858 2.66 光明乳业 600597 13.66 13.95 2.12 216,794 3,024,276 2.05 华能水电 600025 6.40 6.79 6.09 643,921 4,372,224 2.96 航发动力 600893 53.64 59.16 10.29 103,600 6,128,976 4.15 中国外运 601598 4.99 4.52 -9.42 577,121 2,608,587 1.77 宇通客车 600066 11.52 11.34 -1.56 116,492 1,321,019 0.89 中国国航 601111 8.35 8.51 1.92 586,886 4,994,400 3.38 深科技 000021 14.78 14.80 0.14 132,967 1,967,912 1.33 顺丰控股 002352 65.40 64.63 -1.18 33,206 2,146,104 1.45 广州酒家 603043 21.42 22.74 6.16 73,701 1,675,961 1.14 上海机电 600835 14.80 14.49 -2.09 308,872 4,475,555 3.03 总市值           147,648,855 100.00 最新股市动态30指数 1,476 本期股市动态30指数涨跌幅 -0.17% 同期上证指数涨跌幅 -0.70% 同期创业板指数涨跌幅 1.80% 股市动态30指数成立以来涨幅 47.65% 上证指数同期累积涨幅 14.30% 创业板同期累积涨幅 70.77%  
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 三季报一披露完毕,那些机构们的布局动向就会暴露在大家面前了,如著名的私募大佬高毅资产的冯柳,三季度果然按他的逆向投资布局了“二师兄”温氏股份10个亿。此外,被套的还有连锁药房龙头企业之一大参林近15亿;公募顶流“一哥”张坤在易方达中小盘基金更名后就马上进行了大换仓,比较出名的就是买了几十个亿的伊利股份,以及加仓两只银行股招商银行和平安银行;2019年公募权益基金冠军广发基金刘格菘一如既往布局新能源,但是由于他坚持不做波段,所以今年的业绩基本对冲掉了,表现一般;2020年公募权益基金冠军农银汇理基金赵诣也继续重仓新能源,且新能源今年不负众望表现优异,截止三季度末他的标杆基金获得了70%左右的收益。 今年三季报公布完毕至明年3月,市场将处于年报真空期,期间潜藏着市场最好的炒作机会!因此,市场在经历了前面那么久的调整之后,11月是否会开启做多的时间窗口呢? 我们拭目以待。 从客观来讲,这些大佬们也不能保证自己每年的状态一定很好,如顶流基金基金经理张坤今年的投资收益目前是负10个点,而著名的2位医药女神:中欧葛兰今年表现明显不够劲,基金收益目前打平手;工银赵蓓则有18个点的盈利收益。所以,大佬们的作业也不一定能完全复制。笔者建议,大家在跟踪清楚他们的操作风格和个人习惯时,理性地分析和参考他们的观点和核心标的即可,不可以无脑地“抄作业”! 即使是好股票,我们也要结合技术图形和主升浪、热点等因素去操作,如高瓴资本也有失算的时候,格力电器是其目前最大的投资,也是暂时的“失败之作”。所以,我们宁可选技术面的龙头,也不愿选基本行业面的龙头;宁可按照技术图形去操作,也不可无脑地不顾个股的下跌趋势去抄底。至此,笔者再次强调,选股和交易是应该相互隔离、互不干扰的。 当我们建立好股票池之后,后续的操作就是要我们像机器人一样执行自己的操作模式和信号、指令,如果能够把自己的操作模式和习惯编写成程序量化的语言,就可以形成量化交易了,可惜很多人都不懂如何操作。 不管如何,选股肯定是第一,炒股难就难在第一步的选股。选到一只能够不断上涨、不断地创新高的牛股,那么我们就成功了一半,比如过去6、7年只要一直做茅台,那如今肯定是市场赢家。但是,选出牛股之后,很多人后面的交易操作却容易受选股逻辑和思维影响,该止损的时候不舍得止损,该进场的时候又犹犹豫豫、瞻前顾后。所以,选到牛股并不能代表自己后期可以“躺赚”,后续在交易过程中如何操作才是赚大钱的核心步骤。        选股,决定的是你能不能赚钱;而交易,决定的则是你能不能赚大钱。希望每一个人在实盘操作的过程中能够做到知行合一。
开始日期:11-17
本期股市动态30指数收于1479点,较上期上涨0.3%,同期上证指数下跌1.15%,创业板指数下跌2.6%。成分股中,中国能建、中国国航和春秋航空等个股涨幅靠前。中国外运、中科三环和华能水电涨幅靠后。   个股点评: 中国能建(601868):停牌一个月的葛洲坝被中国能源建设股份有限公司成功吸收合并,前者合并后将终止上市,后者则于9月28日以新股形式实现A+H上市,A股简称中国能建,代码为601868。 中国能建是中国乃至全球最大的电力行业综合解决方案商,公司具有集规划咨询、勘测设计、工程建设、投资运营、运行维护、装备制造、建筑材料等于一体的完整业务链,拥有电力(含水电、火电、核电、新能源、输变电等)、水利、交通、市政、工业与民用建筑等建筑行业的成套资质,拥有工程咨询和勘察设计、建筑施工、监理等领域的成系列、高等级资质。凭借覆盖全产业链的产品及服务,公司可以在规划咨询、勘测设计、建设施工、运营维护等全生命周期内,为客户提供系统化、定制化的一站式综合解决方案。此次吸收其核心子公司葛洲坝后,中国能建的主营业务并未发生变更,未来将实现资源全面整合,消除潜在同业竞争,业务协同效应将得到充分释放,进一步增强公司的核心竞争力和行业影响力。 中国能建过去三年经营状况较好,收入从2018年的2240亿元增长至2020年的2703亿元,归属净利润维持在50亿元上线波动,主要是受所得税影响。在吸收合并葛洲坝后,公司对葛洲坝的持股将由原来的42.83%提升至100%,因此追溯后2020年的净利润由46.7亿元提升至66.3亿元。今年上半年能建的收入规模为1415亿元,同比增长34%,实现归母净利润为24.5亿元,同比大增166%,不考虑疫情导致的低基数影响,与2019年相比同比仍增长13.4%。 公司历史新签订单增势平稳,2016年-2020年新签合同金额年复合增速在8.9%,2020年新签5778亿元,同比增长11%。2021年上半年新签合同数为4823亿元,同比大增58.2%,远高于过往几年增速。截止2020年,公司在手未完成订单量为1.34万亿元,是2020年营收的5倍有余。当前恰逢国内新能源建设进入高景气周期,公司作为能源电力行业的央企巨头,在抽水蓄能和新能源项目方面公司都积累了丰富的工程建设经验和业绩,在国家双碳战略下,公司未来有望获得更快的发展增速。   京东方A(000725):10月7日公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润198-200亿元,同比增长702%-710%,其中三季度单季归母净利润为71亿元-73亿元,同比增长430%-450%,环比小幅下降3.7%-6.3%。业绩增长主因有三个:其一是2021年前三季度较去年同期半导体显示行业整体的景气度高,公司LCD主流应用市占率进一步提高,公司经营业绩较去年同期大幅提升。 其二是上半年由于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成的供给持续紧张,IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨;进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整;IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平。 其三是2021年前三季度,公司显示事业、传感器及解决方案事业、MLED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业等多个领域均获得快速发展。 当前面板行业仍处于高景气周期,自2020年6月以来面板价格持续上涨。展望未来,从需求端看,大屏化趋势、OLED、MiniLed等新技术革新拉动面板替换需求,有券商预计未来五年行业复合增速将继续实现3%的正增长,而供给端,随着日韩产能逐渐退出,预计国内面板行业的产能在今年年底占据全球三分之二的市场份额,行业话语权进一步提升。未来面板价格有望维持平稳态势。   顺丰控股(002352):2021年一季度公司出现上市以来首次亏损,实现归母净利润为-9.89亿元,同比减少209%,主要压力来自成本端,而导致成本大幅上升的原因有四个方面,一是产能扩张,公司从2020年下半年开始大幅增加资本开支,增加对中转场升级改造以及自动化分拣设备的投入,大量的投入一直延续至今年二季度,导致折旧摊销成本增加。二是春节因疫情反复,公司给予就地过年的工作人员大量补贴,导致人力成本一季度占收入比重接近一半。三是增加对电商件、快运、冷链等新业务的拓展力度。四是公司推进四网融通,部分资源重叠投放。 公司一季度业绩亏损只是暂时的,二季度公司环比回升。最新发布的前三季报业绩预告中,公司预计前三季度实现归母净利润17.6亿元-18.6亿元,同比下降67%-69%,其中三季度单季实现归母净利润10亿元-11亿元,同比下降40%-60%,但扣非后净利润为7.5亿元-8.5亿元,环比二季度增长了0.93亿元-1.93亿元,盈利能力表现出逐季回升的态势。 从经营数据看,7-8月行业单量同比增速分别为28.8%和24.3%,顺丰是33.8%和33.1%。,表现优于行业。单票价格方面,二季度政策护航,行业价格战明显趋缓,6月行业单票价格环比增长0.4%,出现改善迹象,顺丰环比增长2.1%。8月数据显示,行业单票收入环比提升0.9%,四季度是快递行业旺季,按照行业惯例,通常旺季前各大企业都会陆续涨价,9月以来,多家快递公司揽件单票费用已经上调0.08元-0.15元不等。四季度顺丰业绩有望持续改善。   招商蛇口(001979):公司近期公布前三季度业绩预告,预计实现净利润60-66亿元,同比增长174%-201%,其中第三季度实现净利润17.4亿元-23.49亿元,同比增长36.85%-83.78%,业绩增长主要系:1)公司房地产业务结转规模同比大幅增长;2)以公司万融大厦、万海大厦两处产业园物业作为底层资产的蛇口产院REIT作为首批基础设施公募REITs之一成功上市,产生税后收益14.58亿元。 公司还公布了最新9月的经营情况,9月份单月实现销售面积98.86万平米,同比减少9.67%;实现销售金额233.29亿元,同比减少21.72%。前九个月累计销售面积1037.99万平方米,同比增长26.38%;累计销售金额2409亿元,同比增长26.7%。公司9月销售整体向好,但拿地节奏有所下降,9月份新增7个地块,新增项目总面积43.24万平米,新增主要在二线城市,占比约71%,拿地力度为28.24%,环比同比均大幅下滑。前三季度公司累计新增土储面积1081万平米,总价月1552亿元左右。   浪潮信息(000977):2021年前三季度,受益于下游市场需求拉动,服务器行业整体运行态势良好,公司坚持以市场为导向,持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,积极把握市场机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化,同时深挖管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力大幅提升,有力地促进公司经营业绩大幅增长。根据公司前三季度业绩预告,期内实现归母净利润12.5亿元-14.4亿元,同比增长100%-130%,其中三季度为4.5亿元-6.4亿元,同比增长103.66%-188.32%。   中科三环(000970):三环日前发布了前三季度业绩预告,期内实现归属于上市股东的净利润1.9亿元-2.3亿元,同比暴增203.42%-267.29%,其中三季度盈利7457万元-1.14亿元,同比增长98.91%-205.6%。业绩增长的主因是订单增加带来营收增长。   股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2021.9.17收盘价(元) 本期收盘价(元) 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国能建 601868 2.04 2.46 20.59 4,622,478 11,371,296 7.69 深圳机场 000089 7.65 7.74 1.18 643,605 4,981,503 3.37 国电南瑞 600406 35.61 34.34 -3.57 385,569 13,240,439 8.95 招商蛇口 001979 10.71 12.04 12.42 333,189 4,011,596 2.71 工商银行 601398 4.70 4.75 1.06 1,068,527 5,075,503 3.43 华侨城A 000069 6.79 7.12 4.86 776,170 5,526,330 3.74 京东方A 000725 5.61 5.13 -8.56 2,293,021 11,763,198 7.95 中科三环 000970 12.41 10.79 -13.05 390,707 4,215,729 2.85 中国电影 600977 13.12 12.18 -7.16 235,250 2,865,345 1.94 中信证券 600030 25.95 24.96 -3.82 162,571 4,057,772 2.74 中青旅 600138 10.08 10.63 5.46 266,591 2,833,862 1.92 招商银行 600036 51.25 53.31 4.02 105,728 5,636,360 3.81 春秋航空 601021 54.99 60.78 10.53 74,520 4,529,326 3.06 福耀玻璃 600660 44.58 49.27 10.52 222,642 10,969,571 7.42 上海环境 601200 12.30 11.91 -3.17 290,717 3,462,439 2.34 浪潮信息 000977 29.47 29.78 1.05 203,086 6,047,901 4.09 丽珠集团 000513 39.53 38.55 -2.48 101,972 3,931,021 2.66 中国中车 601766 6.41 6.08 -5.15 712,859 4,334,183 2.93 中国神华 601088 21.62 21.96 1.57 149,339 3,279,484 2.22 罗莱生活 002293 12.32 12.36 0.32 300,832 3,718,284 2.51 光明乳业 600597 12.79 13.66 6.80 216,794 2,961,406 2.00 华能水电 600025 7.23 6.40 -11.48 643,921 4,121,094 2.79 航发动力 600893 52.67 53.64 1.84 103,600 5,557,104 3.76 中国外运 601598 5.80 4.99 -13.97 577,121 2,879,834 1.95 宇通客车 600066 11.36 11.52 1.41 116,492 1,341,988 0.91 中国国航 601111 7.45 8.35 12.08 586,886 4,900,498 3.31 深科技 000021 15.12 14.78 -2.25 132,967 1,965,252 1.33 顺丰控股 002352 63.60 65.40 2.83 33,206 2,171,672 1.47 广州酒家 603043 21.36 21.42 0.28 73,701 1,578,675 1.07 上海机电 600835 15.28 14.80 -3.14 308,872 4,571,306 3.09 总市值           147,899,971 100.00 最新股市动态30指数 1,479 本期股市动态30指数涨跌幅 0.30% 同期上证指数涨跌幅 -1.15% 同期创业板指数涨跌幅 2.60% 股市动态30指数成立以来涨幅 47.90% 上证指数同期累积涨幅 15.10% 创业板同期累积涨幅 66.98%
开始日期:11-03
去年国内经济的快速恢复,主要依靠两大关键变量,一是出口,二是投资。今年以来,剔除价格因素后实际出口数量从3月开始已经回落;随着政策收紧,固定资产投资出现了较为明显的回落,截至8月份仍然在增长趋势线的下方。往前看,出口、投资的拉动或继续减弱,消费维持弱复苏趋势,宏观经济稳增长压力或继续增大。   稳增长的压力:尤其关注地产 从总量经济的角度来看,我国本轮经济增长最快的时候,就在去年四季度。今年以来,经济增速逐渐高位回落,下半年以来,放缓节奏还有所加快。 从经济的结构来看,今年我国出口的表现仍然是最亮眼的。但我们剔除价格变动对进出口金额的影响,并且对数量数据做季节性调整,结果发现,我国出口数量在今年3月份达到最高点后就开始回落,只不过回落的速度较慢;进口数量在4月份达到高点后,也大幅回落,这也反映了内需的拖累作用。 往前看,随着美国耐用品需求的继续降温,海外供应链的逐渐恢复,我国出口对经济的拉动会继续从高位向常态化回归。 而去年另一部分对经济拉动作用比较大的终端需求——投资,在今年以来的回落速度较为明显,截至8月份仍然在增长趋势线的下方。 消费始终是本轮经济复苏的薄弱环节。下一阶段,消费恢复偏慢的局面或仍将持续。 今年以来,房地产领域的调控政策不断收紧后,房地产销售、投资数据均出现不同程度的回落。截至8月份,季调后的居民存量贷款增速(3个月环比)已经降至2.3%,而在2020年2月时的增速为4.0%,下滑的幅度和去年国内疫情刚发生的时候非常接近。今年8月份,季调后的居民新增贷款的规模仅有5200亿,而在2020年一季度的时候平均也有8500亿以上。 融资收紧的情况下,房地产销售和投资也出现了明显的回落。30大中城市的商品房成交面积在今年一季度达到最高点,当时日均成交面积接近59万平方米,之后开始回落,截至9月20日数据,季调后的日均成交面积已经降至37万平方米。我们根据统计局公布的数据进行推算,8月商品房销售面积当月同比增速已经回落至-15.6%。8月房地产投资单月同比增速也已经接近零增长,预计四季度将转为负增长。 今年以来,随着政策的收紧,小城市房地产市场降温也很明显,考虑到房地产在经济中的体量占比,宏观经济稳增长压力也会进一步增大。 图:商品房销售面积当月同比增速(%)   来源:海通证券研究所   静待积极政策:放大版“2019” 四季度仍然需要重点关注能耗双控对供给端的影响。2021年《政府工作报告》明确提出,单位GDP能耗在今年要降低3%左右,在“十四五”期间降低13.5%。然而,今年上半年,青海、宁夏等9个省份能耗强度不降反升,浙江、河南、甘肃等其他10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。其实决策层已经反复强调,要纠正运动式减碳,保供稳价。我们预计保供的政策最终会起到效果,具体时点还需要关注政策节奏。 从历史经验来看,在稳增长压力较小的时候,政策上更多强调调结构;而当稳增长压力较大的时候,总量和结构性的政策都会转向稳增长、稳就业。根据我们团队构建的经济三大高频跟踪指标,9月以来,出口表现相对稳定,消费略有改善,但生产仍在低位。考虑到后续经济下行压力,预计政策会转向稳增长。如果今年类似于缩减版的“2018年”,那接下来有望会进入放大版的“2019年”,经济稳增长压力或大于2019年,政策积极宽松的程度或有望大于2019年。 从转向的时间来看,四季度或是政策调整重要窗口期。根据以往经济周期中政策的调整节奏,财政会更积极,并且会宽货币、宽信用支持中小微企业。   外部的美元:从泛滥到趋紧 考虑到全球资金流动对国内市场的影响,看完国内经济和政策变化,我们还要考虑下美国经济和政策接下来的变化。 在去年3月份,美联储就直接降息到零利率,并且宣布“无限量”QE,配合美国财政部大量财政刺激,避免了经济陷入债务通缩。美联储用1个月时间走完了金融危机后4年经济修复的历程。 往前看,美国经济或延续复苏。随着经济的修复,我们认为,美联储Taper的条件已经具备。参考2013年的经验,Taper影响最大的阶段,就是从发出Taper信号到Taper落地期间。 对美国复苏的预期再度增强,美联储陆续释放稍微偏鹰派的信号,美债利率或将继续上行,美元指数也或将继续上行。截至10月4日,美债名义利率已经上行至1.5%附近,美元指数也已经上行至94附近,为去年10月以来新高。 美元流动性是全球金融市场重要的资金来源,其边际变化也会影响全球核心资产的价格走势。例如,外资参与、投资中国资本市场的程度加深后,美债实际利率、美元指数等美元流动性指标,和茅台股价、茅指数也有一定的相关性。 虽然我们长期看好中国核心资产的投资价值,但四季度仍不能忽视美元、美债走势可能带来的影响。不过考虑到三季度美元流动性的影响已经在反应,四季度可能反应幅度会相对小一些。   “赢”在政策,关注结构 今年经济下行、政策不松的宏观背景类似于2018年,所以从市场表现来看,今年的权益市场也和2018年类似,主要还是结构性的机会。一些核心主题领域,政策支持力度较大,板块表现亮眼。而沪深300等资产,出现了比较明显的调整。 往前看,从宏观维度来看,经济稳增长压力增加,可以期待的更多是政策的变化。目前基建政策在边际发力,可以关注相关领域的机会。大方向上,政策已经在朝宽松方向发生变化,可以慢慢关注今年调整较多的核心资产,以及政策上发力的基建、新能源等领域。 大类资产中,也看好无风险利率下行的机会。经济稳增长压力增加,政策趋于宽松,宽信用的重要前提其实还是宽货币,利率进一步下行的空间会慢慢打开。尽管PPI或维持在高位更久,但对货币政策的牵制有限,尤其是我国政策更加关注的是就业。利率最终会跟随经济走,债牛或仍未结束。                 
开始日期:11-03
从9月中旬调整至今,快一个月了。这一个月当中,市场走势迷茫,热点凌乱,赚钱效应逐渐缺失,导致市场信心严重不足。不过,在本周五,由宁德时代带领的锂电板块再度“王者归来”,引领市场走强。锂电,人气极强的主线板块,确实是具备引领行情的“领袖”气质。 从技术面上看,目前沪指已经逐步调整至60日均线位置,再往下就麻烦了。创业板指数之前一直在60日均线下方徘徊,但周五锂电板块“雄起”,在此影响下,创业板开始冲击60日均线。如果后市创业板指数能够顺利突破并站上60日均线,那么就意味着市场重新走好了;反之,则仍然需要谨慎。 由于“能耗双控”和拉闸限电,9月中旬起顺周期板块迎来杀跌调整;同时,由于其它板块未能顺利“接棒”,而绿电也只是短暂性炒作,导致过去一个月市场炒作方向凌乱。所幸,本周五宁德时代的崛起,带领了锂电板块的雄起,市场的人气又开始回升了。 但是,后市是否能就此走强,目前来说还是一个疑问。由于10月份是三季报的密集披露期,消息面对股价的短期影响也是显而易见的,如节后第一天的汤臣倍健,因为三季度业绩超预期下滑而大跌,而周五东阿阿胶T字涨停则是因为三季报超预期好。 所以,当前可能是机构重新筛选股票和调仓换股的窗口,这个窗口期市场的波动难以表达市场的真实走向,但是却可以揭露机构的布局方向。10月份之后,市场就进入信息的真空期,届时市场估计才会选择方向。 不过,不管怎样,我们选股的主要逻辑肯定还是以市场的主线为主,以业绩为辅。今年市场的主线就是新能源和顺周期,目前新能源有再度启动“王者归来”的迹象,而顺周期板块则就需要继续耐心等待了。 进入四季度,要开始为年报行情做准备了。所以,目前我们不但要看三季报信息,还需要去做年度业绩报告的推理。出了三季报之后,剩下的就是消息面的真空期了,市场的炒作可能就会更加偏向于多元化以及往年报行情去发展了。 近期市场的大消费和医药股也是有机构在低位回补仓位,所以等10月份三季报出完之后,在未来的消息真空期,大消费和医药板块可能会受到市场稳健价值投资机构的“青睐”。另,疫情受损概念股,如航空、机场、旅游、酒店、影视等,可能也会逐步有反弹修复的机会,大家亦可以关注一下。 总之,只要市场的大格局方向还没有完,那么市场的机会就不会少。因此,盯着创业板指数的年线做大格局的分析,只要创业板指的年线没有被市场有效跌破,我们就不怕。至于其它指数,可供参考。 最后,三季报即将汹涌而至,希望大家能够在这段时间里积极回避上市公司的“地雷”风险,努力捕捉市场的新机会。然后,做好四季度的行情收益。
开始日期:11-03
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