当市场目光仍停留在传统消费赛道时，一股更具弹性、更能凝聚产业链的复苏力量已悄然步入主舞台。 当“扩大内需”成为2026年中央经济工作的核心关键词，市场的第一反应往往是熟悉的路径：杯中的饮品、桌上的餐食、居住的房屋、家中的电器、手上的数码产品以及出行的汽车。这些固然是重要的消费领域，但还有一条更具张力、更能折射中国消费深度与广度的赛道，同样值得重视——那就是旅游。 旅游远非简单的“游山玩水”，它是终极的情感消费与体验经济。在当下，它正从可选消费加速演进为“新刚需”，承载着人们对生活品质的追求、对精神慰藉的渴望。 不管是所谓的“老登”还是“小登”，其实都对旅游充满了兴趣，尽管他们选择的景点和出行方式不尽相同。 更重要的是，一次旅游行为，能像一股强劲的电流，瞬间激活一条超长且复杂的产业链。 从出发的交通（航空、铁路），到目的地的住宿（酒店），再到景区游览、文化娱乐、餐饮购物，乃至背后的免税购物、旅游地产与综合服务，旅游的乘数效应是许多其他消费难以比拟的。它拉动的是数十个相关行业的协同共振。政策全力扩大内需，这样一个具有全局性带动力的核心引擎，岂能忽视？ 因此，从权益市场来看，旅游板块的投资机会同样不能忽视。 然而，投资旅游主题的挑战也正在于此。它涉及的产业链环节众多，景气周期并不同步，个股表现更是天差地别。押注单一环节——无论是航空、酒店还是景区、娱乐，都容易陷入“看对板块，选错个股”的困境。航空可能受成本波动困扰，景区或有客流天花板，单一公司的复苏叙事总是脆弱的。 面对一个庞大、复杂又正处于全面复苏拐点的产业，指数化投资成为更具智慧的选择。它不试图捕捉哪只个股会成为最亮的星，而是追求获取整个产业升级与需求释放的平均收益与贝塔力量。 这正是中证旅游主题指数所提供的解决方案。它像一个精密的雷达，扫描整个旅游生态系统，从不超过50家上市公司中，挑选出业务涉及旅游住宿、游览、购物、娱乐、出行、餐饮、地产开发等全链条的代表性企业作为样本。它汇聚了产业链上的关键节点公司，构建了一个能够整体反映扩大内需拉动旅游消费的投资组合。 这个指数避免了在细分赛道上“押注”的风险。当需求全面回暖时，产业链各环节的企业有望依次受益、轮动表现，而指数投资则能较为均衡地捕捉这股浪潮。它投资的不是某个景点或某家酒店，而是中国人日益增长的“远方”与“诗意”本身，是那个不断膨胀的体验消费市场。 从中证旅游主题指数的重仓股来看，覆盖免税购物、航空、机场、景区服务、演艺、餐饮酒店等旅游相关的细分行业龙头上市公司。 对于希望把握这轮扩大内需背景下，旅游主题投资机遇的投资者而言，紧密跟踪中证旅游主题指数的旅游ETF（基金代码：562510），提供了一个高效、便捷且纯粹的工具。 当前，市场对消费的认知或许仍需从“实物”向“体验”进行关键一跃。当趋势已然明朗，提前布局那个能够串联起交通、住宿、娱乐、购物等庞大内需板块的“枢纽”，或许是更富远见的决策。 旅游，这块扩大内需拼图中至关重要且活力十足的部分，其资本市场的叙事，或许才刚刚翻开新的篇章。而旅游ETF（基金代码：562510）则是这个充满宝藏景区的一张入场门票。

      全市场第11只仓储物流REITs即将正式登陆二级市场。近日华夏基金发布公告，华夏安博仓储REIT（180306）将于12月19日在深交所上市。华夏安博仓储REIT的上市，不仅为普通投资者提供了参与仓储物流项目投资的高效工具，也进一步丰富了境内公募REITs的资产类型，有助于提升整体市场规模与活力。       华夏安博仓储REIT是安博、华夏基金、中信证券联合推出的仓储物流REITs。基金首发底层资产为安博中国旗下的三个优质仓储物流项目——安博广州开发区物流中心、安博东莞石排物流中心和安博东莞洪梅物流中心。三处资产均位于仓储物流需求高度旺盛的粤港澳大湾区，且均按国际领先标准设计、建造并管理，资产成熟度高、运营状态良好。值得一提的是，华夏安博仓储REIT是目前市场上唯一全部资产均布局在大湾区的仓储物流REITs。基金发售阶段，华夏安博仓储REIT公众投资者和网下投资者有效认购申请确认比例分别为5.83%和0.68%，基金比例配售前，发行累计认购金额达810.43亿元。       安博作为全球领先的物流仓储设施投资商和运营商，专注于物流仓储设施的开发、收购与运营。其管理的物流仓储设施网络覆盖全球四大洲20个国家，是全球经济中的关键枢纽。安博具有丰富的全球REITs管理经验和丰富的潜在可扩募资产，为华夏安博仓储REIT的长期稳健运营提供了坚实基础。专业的管理团队、成熟的运营体系，加之计划管理人中信证券和基金管理人华夏基金在仓储物流REITs领域的丰富积淀，共同为华夏安博仓储REIT未来的稳健运营构筑了专业而坚固的后盾。       中国消费市场的蓬勃发展，是驱动仓储物流行业发展的基础因素。同时，中国城市群一体化的趋势将继续推进零售热点地区仓储物流需求的增长，特别是高标仓储物流设施的规模的扩大。此外，政策支持、产业联动以及技术进步都将持续赋能高标仓储设施的发展。展望未来，中国的仓储物流行业，特别是高标仓的发展，有着非常广阔的发展空间和前景。像华夏安博仓储REIT这样具备优质物流基础设施资产的产品，将成为投资者分享中国消费复苏、仓储物流行业发展的便捷投资工具。

2020年新冠疫情之后，由于大规模的货币扩张，欧美发达国家都经历了一段高通胀时期。但现在疫情已经结束了三年，我们观察到欧美的通胀率仍然保持在3%左右，甚至连曾经长期通缩的日本也接近这一水平。这种持续性通胀背后，隐藏着全球贫富分化加剧、长期货币超发、财政过度扩张、以及供应链重构等深层次结构性力量。这些因素共同标志着我们可能已经进入了一个长期通胀时代，投资者必须重新思考资产配置策略。   全球贫富分化加剧是长期趋势。根据乐施会、联合国等机构的报告，全球最富有的10%人口拥有76%的财富；而最贫穷的50%人口仅拥有2%的财富，新冠疫情之后全球极端贫困率出现20年来首次上升。发达国家内部的贫富分化更为突出。以美国为例，2021年顶层1%收入份额达到19.1%，而这一数据在1970年仅为10.7%。顶层1%家庭财富占比从1989年的23.6%上升至2021年的32.3%，后50%家庭财富占比从1989年的3.7%降至2021年的2.6%。全球贫富分化驱使财富大量向美国、英国等金融发达国家流动。还是以美国为例，其2005年底的净国际投资头寸（NIIP，可以理解为一国拥有的海外财富与外国拥有本国财富的差值）为‌-1.8万亿美元，这一数值在2025年第一季度达到惊人的-24.61万亿美元，NIIP/GDP的比值达到84.3%。财富持续涌入少数发达国家，与其国内生产力的增长速度出现了不匹配。更为严峻的现实是，大量财富涌入伴随着制造业空心化，加剧了财富与生产力的不平衡。当一个国家财富和消费能力远超其自身产出时，必然导致持续的巨额贸易赤字（往往也伴随着财政赤字），从而带来普遍的价格上涨压力。   2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心。该理论主张，在本币主权下，政府不会因“本币债务”而违约，只要通胀不失控，政府就一直可以通过财政赤字货币化来应对经济和政治困境。2020年新冠疫情之后，这一理论更是大行其道，美联储总资产规模在2022年4月一度高达8.95万亿美元（2019年底约为4.2万亿美元）。截至2024年美国、欧元区、日本的债务/GDP比率分别为124.1%、88.1%、248.7%，财政赤字率分别为6.4%、3.1%、5.0%。尽管现代货币理论宣传通胀是政府支出的“唯一硬约束”，但在面临通胀持续高于长期平均水平的时候，这些国家政府实施紧缩政策在政治上面临巨大阻碍。减税和增加支出在政治上受欢迎，而增税和削减福利则遭遇强烈阻力，这一政治难题使得财政赤字呈现出明显的刚性特征。这也是本轮通胀长期持续的直接动力。   在过去二十多年里，以中国为代表的新兴制造业大国，凭借持续提升的制造业效率，成为抑制全球通胀的重要力量。中国加入WTO后，凭借完整的工业体系、高效的生产能力和成本优势，大量质优价廉的商品涌入全球市场，压制了发达国家的通胀水平。今年美国关税政策打破了原有的全球产业链分工格局，美国企业被迫寻找替代供应商，而替代来源的生产效率和成本优势远不及中国，使得美国国内物价上涨压力陡增。美国对华关税加征后，相关品类商品的价格涨幅明显高于整体CPI涨幅。这种贸易政策不仅破坏了全球产业链的稳定性，更削弱了抑制全球通胀的重要力量，成为长期高通胀的又一推手。   从历史经验看，一旦通胀预期变得根深蒂固，往往需要付出巨大的经济代价才能将其压制。1970年代美国CPI同比增速在5%以上维持了近10年，直到1982年才在保罗·沃尔克坚决的货币紧缩下回落。今天，我们可能正站在一个类似的历史节点上。投资者需要重新审视传统资产配置策略，寻找能够有效抵御购买力侵蚀的投资品种。   在这种环境下，投资者可以考虑以下资产类别。第一，黄金、白银等实物资产，在1970年代通胀高峰期，黄金价格上涨了五倍。第二，通胀敏感型股票，全球能源股和部分资源类股票通常能在通胀环境中表现良好。第三，多元化策略，采用多因子量化策略，系统性地在各个板块中选择具备增长性、高质量、股息回报且估值合理的公司，可以动态适应通胀环境的变化。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2025年1月1日起，我国渐进式延迟法定退休年龄政策正式实施，将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从60岁延迟至63岁，女职工的法定退休年龄从50岁、55岁分别延迟至55岁、58岁。（政策来源：2024/9/13-全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定）   这事对90后影响挺大。现在90后慢慢成了职场里的主力，按这个政策算，不少人离退休可能还要再干30多年，因此养老这件事更要提前准备。 之前我们在“养老投资「红」宝书”的前三期里，专门给大家讲过一个比较适合养老投资的方法，叫 “红利低波策略”。   简单理解就是选那些分红相对稳定、价格波动较小的投资方向，风险相对较低，适合长期拿着养老用。 不过有个情况大家可能会担心：就拿 “红利低波（全）” 这个指数来说，从2019年到 2025年11月14日，它已经连续涨了6年多，现在的点位也是2013年12月19日发布以来的相对高位。不少人就会犯嘀咕：这策略后面还能一直有效吗？所以今天这一期，咱们就专门聊聊这个疑问，给大家说清楚。（数据来源：Wind，数据截至2025/11/14，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。）   红利低波策略为什么长期有效？ 对多数投资者而言，红利低波策略常被看作震荡行情中的防御品种，但回看其在A股市场的历史走势，会发现这个策略同样拥有着出彩的长期表现，在不同行情阶段被反复验证有效。   Wind数据显示，在红利低波（全）发布（2013/12/19）以来的11个完整年度中，不仅有8年跑赢同期中证全指全收益指数，更收获了其中10年的年度正涨幅，仅2018年在A股整体较为剧烈的回调影响下跌幅较深，整体展现出了良好的抗震属性与进攻能力。   图：红利低波（全）与中证全指全收益指数2014-2024年度涨跌幅&2025年来区间涨跌幅 数据来源：Wind，数据区间2014/1/1-2025/11/17，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。   如此看来，红利低波策略的“走红”并非偶然，而是久经市场检验的结果。   先看策略本身——   l  红利因子通过高股息率，选取现金流稳定、长期持续分红、估值相对较低的公司作为投资标的，是市场为数不多择时难度较小的策略品种，非常适合养老金长期买入并持有。   l  低波因子则可以排除强周期高波动属性行业，它会先把那些 “大起大落” 的行业排除掉。比如有些行业，市场好的时候能涨上天，市场差的时候又能跌到底（这就是常说的 “强周期、高波动”），低波因子会避开这些不稳定的领域。同时，它还能解决传统红利策略可能遇到的一个麻烦 —— 比如有些公司看着股息率高，但其实是因为整个行业在走下坡路，股价才一个劲跌，这时候要是只看股息率去买，就可能越跌越买，最后套在里面出不来（这就是 “价值陷阱”），有助于挑选出真正具备持续内生增长能力的优质资产。   再看外部环境——   近年来无风险利率的持续下行，更进一步放大了红利低波策略的对养老资金的配置吸引力。   从2018年以来，低利率环境伴随着经济增速换挡，成为近年来的宏观经济底色。这就带来一个关键变化：国债的利率越来越低，但 “红利低波指数” 能给的分红比例（也就是“股息率”）整体还是维持在较高的水平，所以两者之间的差距越来越大 ——这也为红利风格的走强提供了有力支撑。   图：10年、1年期国债收益率与红利低波指数股息率 数据来源：Wind，数据区间2018/1/1-2025/11/17。投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。   如何看待红利低波策略的持续性？ 虽然，红利风格已经在A股“走红”多年，不过面对A股市场近年来出现的新变化、新趋势，策略的配置价值还在不断提升。（数据来源：Wind，数据区间2019/1/1-2025/11/14）   其一，短期而言，从上文我们提到的影响红利低波策略有效性的两大关键因素——高股息策略的底层逻辑与低利率环境来看，短时间内二者很难出现根本性变化，尤其是低利率环境，其背后驱动因素多为长期结构性因素，表明红利低波策略的根基或依然较为稳固。   其二，从宏观视角观察，近年来海外事件扰动频发，内外部较高的不确定性使投资者难以形成稳定的预期，同时随着我国经济增速“换挡”，通过寻找高景气资产实现超额回报的难度也在增长，这个时候，确定性相对更高的股息分红或更匹配当前投资者尤其是追求低风险的养老金的偏好，红利低波策略有望持续成为长期投资的热门方向之一。   其三，政策层面上，A股上市公司现金分红的积极性与水平在监管的政策加码下实现了显著优化。以红利低波指数为例，50只成份股2025年中报已宣告现金分红总额达3643亿元，创下2006年以来新高，占全部A股现金分红总额比例达53.7%，或将带动红利风格关注度的持续升温。（政策来源：2024/4/12-国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。现金分红数据来源：上市公司公告，数据区间：2006/1/1-2025/6/30）   其四，从资金偏好看，随着个人养老金制度推广至全国，更多养老金出于自身配置需求和鼓励长钱长投政策正在加速入市，这类资金规模庞大、投资期限长，更重视持续稳定的可预期回报，可以说，红利低波策略的特征与其投资目标高度契合，未来更多增量资金的涌入也有望进一步强化其长期的配置价值。（政策来源：2024/12/10-中国证监会等印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》；2025/1/24-中国证监会等引发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》）   最后，再回到开头的问题：“红”了很久的红利低波策略还能持续吗？   不难看出，红利低波策略在A股的持续性其实是多方合力的结果，并且，无论是低利率环境延续、政策鼓励分红还是养老资金加速入市，种种利好因素的内在逻辑仍在不断深化。在这样的背景下，久经市场长期考验的红利低波策略，有望走进更多处于财富积累期或已开始规划养老投资的人群视野，成为漫长养老投资道路上对抗焦虑的一剂良方。   风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本材料仅为投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金基金名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。如果您购买的产品为个人养老金Y份额产品，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损，请您仔细确认了解产品特征。请投资者关注投资于Y类份额面临的特有风险，包括但不限于Y类份额在未满足条件时不可领取的风险、基金可能被移除个人养老金可投名录的风险等。

最近几年的市场波动，让越来越多人开始认同，走得稳比走得快更重要。   在众多投资理论中，大类资产配置是实现“稳健收益风格”的重要方法。不论“股债混”还是FOF，都是这一方法的载体。前者是将债券和股票这两类资产进行配搭，后者则是将债券基金、股票基金等进行组合。   按照大类资产配置理论，多种具有低相关性的资产构建组合能够有效相互对冲，提升组合风险收益特征。注重“低相关性”甚至比寻找“高夏普比率”更管用。多项经投资实战得出的研究结论都支持这一观点：   根据PIMCO的研究，通过在投资组合中增加低相关性的资产类别，即使该资产没有高的夏普比率，但依然对提高投资组合的风险调整收益有正向贡献。（资料来源： PIMCO，《Look Past Labels: A Risk-Based Approach for Optimizing Private Wealth Portfolios in the Late Cycle》，2022/10/24）   根据Rayner Gobran的研究，在投资组合中加入低相关性的资产，比寻找更多具有更高夏普比率的资产，对投资组合风险调整收益提升的效率更高。（资料来源：Rayner Gobran，《Keep Your Eyes On The Prize》，2020/12/4）   通过下图我们可以看到，国内和国外资产（A股和标普500），股票、债券和黄金等资产之间均呈现出低相关性，甚至负相关性。也就是说，通过全球化、跨资产视野挖掘多元化收益，利用其对冲关系更有可能改善持有体验，提供风险收益比更优的投资解决方案。   资料来源：Wind、汇添富，数据截至2024年末   大道理都懂，但如何落实到投资实战中，仍困扰着很多投资者。比如应该配置哪几种大类资产？各类资产的比例应该是多少？怎么做大类资产之间的再平衡？等等。小编常想，假如有一只产品能解决这些问题就好了。刚好，汇添富多元配置三个月持有FOF（A类：025257/C类：025258）即将在12月8日发行，就给出了一个不错的解决方案。   指数化配置五大低相关资产   有意思的是，汇添富多元配置是一只类ETF-FOF，未来会主要通过投资ETF、指数基金和指数增强基金等，将资金投向五大资产类别的代表性指数上。   这里面有两层意思：   一是资产类别丰富。其业绩基准为中证800指数收益率×5%+中证港股通综合指数收益率×5%+中债综合指数收益率×80%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率×5%+中证商品期货成份指数收益率×5%。一只产品就可以投全A股、港股、固收、黄金、商品。   应该说，市面上可投A股、港股和固收的产品还是比较多的，但纳入黄金（现货）和商品之后一下子就拉了开区分度。由于黄金、原油等另类资产和股票、固收的相关性较低，所以加入到投资组合当中，本身就能很好提升组合风险收益特征。而在实际利率下行、央行购金、地缘政治等因素的影响下，支撑黄金上涨的核心逻辑均未改变，其持续长期结构性行情有望为组合带来更好的回报。   二是底仓清晰稳定。该产品将ETF等指数投资工具作为底层资产，并且合计不低于基金资产净值的50%。这保证产品具有较高的透明度，基金经理能更加密切地跟踪五大类资产表现，投资者也能清楚地掌握自己持仓的底色。同时，FOF相当于在门锁上再加道保险，指数基金本身成份就相对分散，而FOF又对指数基金进行组合投资，能进一步分散风险、降低波动。   数据表明，FOF基金受到不同市场环境的冲击更小。混合型FOF指数(885072.WI)自基日到2025年三季度末上涨40.12%，同期中证800指数区间收益为15.72%，并且混合型FOF指数年化波动率和最大回撤优于中证800。（数据来源：Wind，FOF基金选取的是混合型FOF指数 ，数据区间为2017/10/25-2025/09/30。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现）   为被动投资注入主动管理的灵魂，这其实是这些年汇添富持续在推进的一项工作。汇添富提出要做指数投资界的主动选择者，一方面积极构建长期有生命力的指数产品体系，另一方面依托风格清晰、表现稳定的指数底层资产，为客户提供能够持续超越基准收益的投资解决方案，汇添富多元配置这种类ETF-FOF产品问世可以说是一条不错的路径。   规则化制定执行资产配置策略   除了保证底层资产的清晰稳定，基金经理也力求遵循“规则化”理念制定资产配置策略并严格执行。在不同种类资产的权重分配上，“简单等权”是一种经典做法，但无法实现真正意义上的风险分散。基金经理选择从配置风险的角度出发，采用“风险平价”，能够保证不同资产类别的风险贡献相等，从而实现真正的风险分散。   资料来源：汇添富   在风险平价下，基金经理会首先从风险控制的角度出发，将五大类资产的风险预算比例进行设定，然后再据此计算出资产配置比例。   而在市场演进的过程中，各类资产的风险水平会动态变化。这就需要基金经理定期计算各类资产的风险水平，动态调整各类资产投资比例，让组合的风险分布始终保持在策略制定的风险预算比例上。   从确定大类资产的风险预算，计算各类资产的风险贡献，再到各资产投资比例的动态平衡，这一整套规则化流程才是策略实施的关键。也唯有如此，才能把组合整体风险做好合理的分配，组合的波动率、回撤等风险指标，才会因为低相关性而得到较好的控制管理。   假设我们把A股、港股、固定收益、黄金、商品的风险预算比例按1:1:1:1:1进行分配，各类资产的实际仓位比例会是多少？很难想象对不对。基金经理用中证800、中证1000、恒生指数、中债1-5年、信用债AAA3-5年、人民币黄金9999，豆粕、能缘化工及有色金属等指数做了个模拟组合，回测了2020年到2025年10月底的数据，给小编展示了下面这张图。 数据来源：Wind、聚源，2020/1/1-2025/10/31。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现   可见，普通投资者要独立搞定这些事难度非常大，还是有请专业团队上场更加靠谱。   指数FOF投资，认准汇添富   汇添富多元配置将由基金经理蔡健林掌舵。蔡健林专注于FOF投资业务，曾在保险资管公司工作，具备多年FOF账户管理实践，形成了稳健的投资风格。蔡健林长期钻研宏观经济，擅长大类资产和多策略配置。   而蔡健林背后，更有汇添富FOF投资团队的整体支撑。汇添富组建了实力强劲的FOF投资团队，平均从业年限超10年。该团队具有广阔的宏观策略和全球配置视野，在股票、股指期货、债券、大宗商品、REITs等多资产领域拥有丰富的投资研究经验，设立跨策略小组，构建了全市场基金优选体系，建立科学的基金管理人评估框架，并持续动态筛选全市场优质策略，打造风险收益比优化的组合解决方案。   得益于公司垂直一体化的投研架构和高度开放共享的投研文化，汇添富FOF团队还能吸收主动权益、固定收益、指数量化、国际投资等各板块精华，高效整合投研资源，充分利用统一投研平台和底层资产备选库，开放共享权益晨会、FOF策略会、固收策略会等研究成果，形成了各投资板块相互赋能、协同共进的发展模式。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金对每份基金份额设置3个月的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。具体发行时间以公告为准。

买股票想赚钱，其实主要靠两部分。一部分是股价涨了，你卖出时能赚差价，这叫“资本利得”；另一部分是公司赚钱后给股东分现金，这就是“股息收入”。 但要是市场行情不稳定、变数多的时候，想靠股价上涨赚差价就越来越难了——谁也说不准股价明天是涨是跌。这种情况下，股息收入的优势就显出来了：它的确定性更强，只要公司按时分红，你就能拿到一笔相对稳定的现金。 而“红利投资”，简单说就是把赚钱的重心放在“拿股息”上，关注那些会稳定分红的股票。既然核心是赚股息，那怎么判断股息给得多不多呢？“股息率”就是个很直观的指标。也正因为这样，股息率现在越来越受投资者关注了。在“养老投资「红」宝书”专栏的第三期，我们就来拆解一下红利投资中不得不提的股息率。   什么是股息率   上市公司可以通过现金、股票等形式将股利发放给股东，其中现金形式的股利通常称作“现金分红”，红利投资中的“红利”，一般也是指现金分红。 其实不同公司的分红情况差别很大——比如有的公司市值大、赚钱多，有的市值小、盈利少，它们的分红表现根本不是一个量级的。 要是想清楚比较不同公司的现金分红水平，光看表面的分红金额可不够。这时候用“股息率”这个指标就很合适，它能直接算出你持有某家公司股票期间，能从现金分红里拿到多少回报率，这样一来，不同公司的分红吸引力就能直观比出来了。 其公式为：股息率=现金分红总额/总市值=每股分红÷每股股价 例如某公司每股分红1元，当前股价为10元，那么股息率就是10%。所以，股息率其实就是给股票的分红能力算了笔明白账。 不过有一点要特别注意：高分红不等于高股息。这两者不能直接画等号。 简单说，有些公司看着现金分红给得多，但你能拿到的股息率未必高——关键得看另一个因素：公司股价。哪怕分红金额不变，如果股价太高，算下来的股息率也会变低；只有当股价在合理区间，甚至相对较低的时候，高分红才有可能变成高股息。 而真正的高股息公司，核心逻辑其实很简单：它不是偶尔一次分得多，而是公司能“一直赚钱、手里有稳定的现金流”，在此基础上给股东的长期、可靠回报。   为什么股息率对红利投资如此重要   首先，股息率是筛选红利投资优质标的的“硬门槛”。 以红利低波指数编制方案为例，在选择成份股时，明确要求满足“连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低”等条件。正因为选股票的标准这么严，最后能进这个指数的，都是相对盈利能力强、现金流充足、分红也稳定的公司。这些优质公司凑在一起，就让红利低波指数的 “高股息” 特点比较明显 —— 它的股息率长期来看都比 A 股里那些常见的宽基指数要高。就拿截至 2025年11 月 6 日的数据来说，它的股息率已经达到了 4.08%。（数据来源：中证指数公司、Wind，数据截至2025/11/10）   图：红利低波、沪深300、中证全指指数股息率（单位：%） 数据来源：Wind，数据区间2014/1/2-2025/11/6。   其次，股息率也是衡量红利再投资收益的标尺，尤其是在养老等长周期投资中，股息收入及红利再投资在增厚组合收益上的贡献不可小觑。 比如在红利低波指数2013年12月19日发布以来超过10年的运作期内，价格指数累计涨幅149.26%，同期计入样本分红再投资收益的红利低波（全）为325.38%，二者176.12%的差值即为股息分红所贡献的收益，占总回报54.12%。 故而更高股息率与更长投资期限，均有望进一步放大红利投资的综合收益。   图：红利低波、红利低波（全）累计涨跌幅 数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。区间年化涨幅=((1+区间收益率)^(250/区间天数)-1)*100%，年化涨幅仅为区间历史业绩的一种表现形式，不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。 此外，即使在市场震荡期，高股息率背后所代表的“可持续的股息支付能力”，也有望通过提供稳定的现金流回报，缓冲红利投资可能的下行风险。   多高的股息率才算“值得买”？   这其实是一个相对的概念。其实股息率不是固定不变的，会受不少因素影响——比如成份股公司集中分红的时候，股息率可能会变高；要是公司盈利不行、分红少了，股息率可能也会跟着降；就连股价涨涨跌跌，也会拉着股息率上下波动。 所以咱们看股息率，不能只盯着它本身的数字，还可以拿它跟“无风险利率”（比如国债收益率）比一比，看两者差多少，这样或能判断现在值不值得配置。 具体怎么理解这个“差值”呢？你可以把它看成是“买股票承担风险后，多赚的那部分收益补偿”。如果这个差值能达到历史上比较高的水平，就说明现在的股息率比较有吸引力了——毕竟承担的风险能拿到更多补偿，从投资价值角度来看就很划算。 同样以红利低波指数为例，Wind数据显示，截至2025年11月6日，10年期国债收益率为1.81%，基本处于2007年底以来（2007/12/31-2025/11/6）的较低点，红利低波指数股息率与其差值达2.28%，高于近十年（2015/11/6-2025/11/6）61.41%的时间，对于养老等追求长期稳健回报的资金而言，当前或许依然是较为理想的布局窗口。 图：红利低波指数风险溢价及分位点 数据来源：Wind，数据区间2013/12/19-2025/11/6。投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。   总而言之，股息率是红利投资中衡量股票现金回报、观察配置价值的一个重要参考。而对于万千规划养老生活的投资者来说，股息率更重要的意义在于，它既是红利投资相对稳定、可预期的收益来源，可以在长期持有中为养老资产的积累添砖加瓦，同时也是应对波动行情较为理想的减震器，有望在复杂多变的环境中为我们筑起又一道可靠的防线。     风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本材料仅为投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金基金名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。如果您购买的产品为个人养老金Y份额产品，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损，请您仔细确认了解产品特征。请投资者关注投资于Y类份额面临的特有风险，包括但不限于Y类份额在未满足条件时不可领取的风险、基金可能被移除个人养老金可投名录的风险等。

在个人养老金制度全面铺开的今天，专为个人养老金账户投资所打造的指数基金Y份额，在税收优惠政策与长期投资等多重优势的加持下，吸引了越来越多的养老规划大军，尤其是红利低波策略相关的“指数Y”成为了“香饽饽”。（政策来源：24/12/13-财政部、税务总局《关于在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策的公告》） 但很多小伙伴或许还有一些疑问： “红利低波策略在上涨行情里弹性并不大，为什么反而说和养老投资很搭？” “红利低波策略的底层逻辑是什么？” “股息率对其而言有什么指标意义？” “在延迟退休趋势下，90后还有30年退休，如何看待红利低波策略的持续性？” “通过个人养老金账户投资红利低波策略有哪些好处？” 本次专栏就将通过回答以上5个问题，带大家探讨背后的投资奥秘。第一期，我们首先解答大家可能最关心的一个问题：“红利低波策略在上涨行情里弹性并不大，为什么反而说和养老投资很搭？” 一、 养老投资，本质是在追求什么？ 要想晚年生活顺心顺意，一个健康的身体，和谐的家庭氛围，以及充足的养老资金等等因素都必不可少。单靠退休金也许不能抵御突发情况，也很难让生活品质得到提升。因此如何积累养老钱，是从“打工人”时期就应该考虑的。 那么我们应该加杠杆、冒高风险去博取收益吗？对于很大一部分中青年群体而言，养老投资是一个长达十年甚至二、三十年的积累过程，因此目标绝对不在于博取短期高收益，反而应当把风险与波动控制放在首要位置，通过配置长期收益相对可观的资产，尽可能的抵御通货膨胀风险，追求资产的稳健增值。 这也就决定了，那些高弹性、高波动品种，往往很难成为养老金主流的配置方向，而拥有“高股息+低波动”属性的红利低波策略，无论是在投资理念还是长期表现，一定程度上都能显示出与养老资金“强调风险控制、追求长期增值”这一诉求的高度契合。 二、什么是红利低波策略？ 简单来说，就是在红利因子的基础上，进一步加入低波动因子。 前者以“股息率”为筛选准绳，选出分红高、估值低、基本面优良的股票，在经济复苏、利率上行阶段超额收益可能较高，在经济放缓、利率下行阶段波动可能较小，可谓攻守兼备。 低波动因子则是为投资者提供了一个寻找 Alpha 收益的相对独特的视角，有望在市场下跌时凭借较强的防御性降低波动和回撤风险。 红利低波策略即是二者的结合。比起单纯的红利策略投资，或能更好地控制指数的波动。毕竟在A股市场做投资，最难的也许就是对于资产波动的控制。 三、稳扎稳打的红利低波策略，和养老投资有多搭？ 下面我们就详细介绍红利低波策略是如何与养老投资相结合的。可以从以下三方面来看。 第一，“低波动”因子的加入能够进一步筛选出基本面更优质的价值型标的，在市场震荡期间的防守属性或更为突出，与着眼于追求长期收益稳定性的养老投资较为匹配。 第二，红利低波类资产相对突出的股息分红水平，也有望能够在长周期的养老投资中聚沙成塔，成为组合增厚收益的重要来源。 第三，常态化的低利率环境也为我们的养老规划带来了不小的挑战，当前10年国债到期收益率回落至1.85%以下，国有大行的1年期利率全部跌破1%，活期存款更是接近零利率。相比之下，红利低波指数与恒生港股通高股息低波动指数等红利类指数4.25%、5.99%的股息率优势较显著，有望吸引越来越多养老资金的涌入。（数据来源：Wind，数据截至25/10/20，投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险） 凭借策略的独特优势，红利低波策略在不同市场风格中均展现出了良好的行情适应能力。比如在市场震荡下行阶段（如2021-2024年），计入股息分红收益的红利低波（全）不仅持续跑赢同期中证全指全收益和万得偏股混合型基金指数，还取得了连续4年的正涨幅，再次印证了红利低波策略在面对风险事件冲击时的较强韧性。 图：红利低波（全）、中证全指全收益、万得偏股混合型基金指数区间涨跌幅 数据来源：Wind，数据区间2021/1/1-2024/12/31。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。 若着眼长期，红利低波（全）自基日以来（05/12/30）累计与年化涨幅分别高达2289.62%与17.94%，大幅跑赢同期中证全指全收益与万得偏股混合型基金指数，成为A股市场中较为亮眼的策略，拥有着相对出色的历史长期持有体验。（年化涨幅计算方式为((1+区间涨跌幅)^(250/区间交易日天数)-1)*100%） 图：红利低波（全）、中证全指全收益、万得偏股混合型基金指数累计涨跌幅 数据来源：Wind，数据区间2005/12/30-2025/10/20。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。 这或许进一步体现出，红利低波策略并非只是应对下行市场的防御手段，其攻守兼备的长期投资价值，或也是帮助我们在养老投资中稳扎稳打、穿越行情风雨的存在。毕竟，大反弹行情总是稍纵即逝，想在养老投资这场马拉松中跑出好成绩，比起锋利的矛，我们或许更需要红利低波策略这类偏向防守的底仓型资产。 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本材料仅为投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。投资者购买Y类基金份额的款项应来自其个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项也需转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。个人养老金基金名录由中国证监会确定，每季度通过相关网站及平台等公布。如果您购买的产品为个人养老金Y份额产品，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损，请您仔细确认了解产品特征。请投资者关注投资于Y类份额面临的特有风险，包括但不限于Y类份额在未满足条件时不可领取的风险、基金可能被移除个人养老金可投名录的风险等。

2022年11月25日，个人养老金制度正式启动实施。如今转眼已三年。 三年间，从36个城市先行试点，到推广至全国，从首批的129只基金产品，到如今突破300只，从最初清一色的养老目标基金，到如今指数基金、目标日期、目标风险产品齐头并进，为投资者提供越来越多的选择，个人养老金正在被越来越多的普通投资者接受、认可。 今年下半年以来权益市场显著回暖，部分养老Y份额产品凭借灵活、敏锐的组合调整实现业绩大增。全市场Y份额产品规模增长至 151 .1 亿元。从基金管理人角度看，有7家公募机构旗下养老基金Y份额管理规模突破10亿元，相比年初新增3家。其中，华夏基金旗下养老基金Y份额总规模率先突破20亿元，为目前管理规模最大的基金公司。 时值年末报税季，缴存个人养老金即可享受个税优惠。个人投资者在做养老投资规划时要注意哪些问题呢？其实关键要想清楚几件事：个人养老金账户的必要性；为什么养老投资不建议太保守；应该如何选择具体的养老基金产品。   个人养老金的“补充”角色 如果将我国的养老体系形象地比作一座三层金字塔，那么每一层都承载着各自独特的养老使命。 第一支柱位于金字塔的底层，是由政府主导的基本养老保险，但存在替代率不高的问题。第二支柱位于中间层，是由用人单位主导的企业年金和职业年金，存在覆盖率低的问题。而金字塔最顶层的第三支柱，则是个人养老金账户，由个人主导。理解这一支柱，关键是要理解其“补充”的角色。 在社保之外，个人可自愿开设专属养老账户，每年最高缴费1.2万元，在综合所得或经营所得中据实扣除。个人可自主选择投资养老公募基金、存款、理财或保险等产品，投资收益暂不征收个税。拿饮食类比，一、二支柱是标准餐，满足基本需求，但一是分量不够，二是不够个性化，第三支柱作为加餐，丰俭由人，满足大家对品质养老的需求。 那么，为什么养老投资不能太保守，尤其是对年轻人而言呢？以现今的100万元为例，即使以4%的温和通胀率计算，30年后其实际购买力将缩水至约33万元。 那些将养老资金全部投向银行存款等低风险理财的做法，看似规避了市场波动，实际上是低估了购买力持续缩水的程度。 另一方面，这种做法还低估了时间对资产波动的稀释与化解，低估了人在生命周期的前期阶段承受风险的能力。权益类资产的特点是高收益与高波动并存，而人恰恰是在青壮年时期可以承担较高的波动。许多当时相当大的波动，回头看都可以被一个较长的时间熨平。而在青壮年时因为担心短期波动回避权益产品，反而要承担退休时养老积蓄不足的不可逆风险。 因此，在个人养老金账户中配置一定比例的权益资产，享受国家、企业、时代的成长红利，避免养老投资收益率跟不上实际购买力的通胀速度，是十分必要的。   指数基金：收益率角度领先 那么，在目前300多只养老基金Y份额产品中，如何选择具体产品呢？ 以其中的指数基金为例。2024年12月，首批85只权益类指数基金纳入个人养老金基金名录。截止今年10月底，已有95只产品被纳入名录。 虽然在数量和规模上，指数基金都还不是养老基金Y份额的最大品种，但从收益率角度看，指数基金堪称绝对领头羊。 根据万得数据，目前市场上全部指数基金今年以来的平均收益率达26.2%，大幅超越目标风险基金的10.5%和目标日期基金的17.36%。业绩排名前20的产品中，绝大多数为指数产品。包括华夏中证科创创业50ETF联接Y在内的7只产品今年以来的收益率都超过50%。 以华夏上证科创板50ETF联接Y （022945）为例，跟踪科创50指数，近1年涨跌幅达47.63%。另一只华夏中证科创创业50ETF联接Y（022939），跟踪科创创业50指数，近1年涨跌幅60.18%。这些表现突出的产品普遍跟踪宽基指数，尤其集中于科创板、创业板方向，一旦市场反弹，相关板块强劲回升，这类产品能迅速跟上涨势，明显战胜布局更均衡的目标日期和风险产品。 当然，市场总有震荡起伏，投资者也应平衡风险，在指数基金之外根据个人情况布局风险和波动较低的其他产品。 岁末年终的报税季又到了。提醒大家不要忘了每人每年1.2万元的额度可以抵税，最高年省5400元。建议大家仔细了解不同类型养老产品的收益风险特征，根据个人的养老规划需求审慎选择产品，有利于实现资金的长期增值，为自己的退休人生构筑起一道坚实的保障。 数据来源: Wind,除特别说明外统计截止日均为2025.10.31，指数统计区间2024.10.31-2025.10.31。科创50指数(000688.SH)近五年完整会计年度(2020-2024)涨跌幅分别为: 39.30%、0.37%、-31.35%、-11.24%、16.07%。科创创业50指数(931643.CSI)近五年完整会计年度(2020-2024)涨跌幅分别为:86.90%、0.37%、-28.32%、-18.83%、13.63%。指数历史业绩不代表基金产品表现,不构成投资建议。 基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。在投资者认购/申购时收取前端认购/申购费的,称为A类基金份额;不收取前后端认购/申购费,而从本类别基金资产中计提销售服务费的,称为C类基金份额;仅面向个人养老金,根据相关规定可通过个人养老金资金账户申购的,称为Y类基金份额。A类Y类基金份额分别计算和公告基金份额净值和基金份额累计净值，特别风险提示:“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺,基金不保本,可能发生亏损风险提示:1.以上基金为混合基金,预期风险和预期收益低于股票基金,高于债券基金与货币市场基金,具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本资料仅为服务信息,观点仅供参考,不构成对于投资人的实质性建议或承诺,也不作为法律文件。3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。4,基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。6,各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致,且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不后存在差异。7以上基金产品风哈等级由基金销售机构提供,且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。8.基金管理人提醒投资者基金投资8"头者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者目行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。9,投资者在投资本基金之前,请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。10.本产品由华夏基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资和兑付责任。11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。12.基金有风险，投资须谨慎。

低利率时代，传统银行存款对于投资者的吸引力明显下降，“存款搬家”现象持续上演。与此同时，国内公募基金行业规模不断创下历史新高，据中国证券投资基金业协会统计数据，截至2025年9月底，全市场基金数量达到13307只，净值规模达到36.74万亿元。 面对如此庞大的基金“超市”，普通投资者往往感到无所适从。一些投资者容易受到短期业绩排名、市场热点炒作等非理性因素的影响，从而做出错误的投资决策。这种“选择困难症”不仅增加了投资的盲目性，也大大降低了投资的成功概率。 自2017年首批公募FOF基金获批成立以来，FOF基金凭借其专业“基金买手”的独特优势，多元化的资产配置策略，逐渐获得了投资者的认可。 市场波动加大，普通人如何打理好“钱袋子” 当前，全球宏观经济的不确定性、地缘政治风险频发以及国内经济结构的转型升级，共同导致了资本市场的波动性显著加剧。 今年以来，A股市场风格切换频繁，板块轮动加速，使得投资者很难准确判断市场的短期走势。因此，如何有效规避市场的短期风险，平滑投资组合的波动，成为投资者面临的又一核心需求。 现代投资组合理论表明，资产配置是决定投资组合长期收益和风险水平的关键因素之一。一个科学的资产配置方案，需要根据投资者的风险承受能力、投资目标和投资期限，将资金分散投资于不同类别、不同地域、不同风格的资产中，以追求实现风险与收益的最佳平衡。 不过，对于普通投资者而言，构建并管理一个多元化的资产配置组合是一项极其复杂的系统工程。这不仅需要对宏观经济、大类资产、行业周期等有深刻的理解，还需要对各类资产的风险收益特征和相关性有精准的把握。 此外，资产配置并非一劳永逸，还需要根据市场环境的变化进行动态的调整和再平衡。这对于缺乏专业知识和时间的普通投资者来说，几乎是不可能完成的任务。 在此背景下，公募FOF（基金中的基金）成为普通人获取超额收益的重要途径。FOF通过投资一篮子不同风格的基金，在底层基金分散个股风险的基础上，有望实现更高维度的风险分散，从而利于平滑波动、提升投资稳定性。 同时，FOF基金能将资金分散投资于股票、债券、商品、另类资产等不同类别的资产，以及A股、港股、美股等不同市场，FOF基金能够有效降低单一资产或单一市场的波动对整体组合的冲击，实现风险的二次分散。 这种多元化的资产配置策略，使得FOF基金能够适应不同的市场环境，从而在很大程度上解决了投资者“择时难”的问题。投资者或许无需再为市场的短期波动而过度焦虑，由专业的FOF基金经理来进行科学的资产配置和风险管理。 以今年以来表现比较突出的工银睿智进取一年A为例，三季报显示，该基金持仓涵盖了港股互联网、科创芯片、稀土有色等，结构上较为分散，近一年以来该基金通过适时调整组合整体风格在价值、成长、均衡等方向的配置。作为积极型FOF产品，在市场行情转暖的趋势下，工银睿智进取一年A过去一年收益达40.46%。 今年5月，证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中提到，修订完善基金中基金（英文简称FOF）、养老目标基金等产品规则，适配不同风险偏好投资者需求，促进权益投资、固定收益投资协调发展。这也意味着，未来FOF基金将在居民资产配置中扮演越来越重要的角色，成为投资者实现财富稳健增长的重要工具。 全市场FOF规模超1800亿，选对FOF是关键 Wind显示，截至10月24日，全市场FOF基金超过500只，从收益表现上看，超过9成的FOF基金实现年内实现正收益。 不过，对于普通投资者来说，挑选适合自己的FOF基金至关重要。首先，投资者需要明确自身的风险承受能力与投资目标。其次，要关注基金公司本身的实力与经验，优秀的基金管理人具备专业的投资能力和丰富的市场经验，能够更好地应对市场变化，为投资者创造收益。 工银瑞信基金FOF团队在国内成立较早，旗下首只FOF基金工银养老2035A成立于2018年，团队在量化选基及基金经理调研上积累了极为丰富的经验。擅长全市场选基，把握主动Alpha和被动Beta机会，增厚FOF基金收益。 目前，工银瑞信基金的FOF产品根据风险特征从低到高，形成了稳健策略到积极策略的各类产品线。养老FOF则涵盖了2035到2060等6个日期的目标日期策略，以及从稳健型、平衡稳健型、平衡型、积极型4种目标风险策略的产品。 以工银价值稳健6个月持有混合（FOF）为例，该基金成立于2021年，是工银瑞信基金旗下的中风险“固收+”FOF产品，风险资产的投资比例中枢为20%，力争实现长期稳健的收益增长。对于追求稳健收益、不愿承受过高风险的投资者而言，该基金提供了较为理想的投资选择。 在策略方面，采取自上而下的配置思路，引入股票基金、纯债基金、美元债QDII、黄金等多类低相关性资产分散化风险，并根据资产间性价比对于各类资产进行战术性超低配，并适当规避当前隐含风险较高的资产，严控组合回撤风险。 在底层基金选择上，采取“定量+定性”方式优选个基，首先将基金按照风险等级、投资地域、配置策略分为不同的子类，然后对于各子类基金进行量化优选，此外，工银瑞信基金FOF团队会在不同子基金域中对于有效选基指标进行测试，力争量化筛选在各个域中都具备有效性。 三季报数据显示，截至9月30日，工银价值稳健6个月持有混合（FOF）A近一年以来收益率为8.76%，显著跑赢比较基准的4.59%。Wind数据显示，该基金自成立以来年化夏普比率为0.25，年化波动率3.86%，最大回撤-7.62%，均优于偏债混合型FOF基金（开放式）平均水平。 目前，该基金由赵志源和徐心远共同管理，其中，赵志源拥有15年证券从业经历，市场经验丰富，目前担任工银瑞信基金FOF投资部总经理。值得一提的是，赵志源曾任工银瑞信风险管理部总经理，对平衡风险与收益有着专业、深刻的见解。 “我们的FOF投资目标是，通过动态配置包括权益、债券、商品、跨境等低相关性的资产，构建出能够适应不同市场环境、具备韧性的投资组合。从而力争实现平滑单一资产带来的剧烈波动。这背后的终极目标，是切实提升投资者的获得感与持有体验。”赵志源日前在接受采访时表示。 以他参与管理的工银价值稳健6个月持有混合（FOF）为例，在20%的风险资产中，配置到了A股基金、红利低波、海外美股、商品黄金等相关度较低，且具有长期向上概率较高的风险收益特征，并根据市场的变化做动态管理。 作为一家基金公司，工银瑞信基金旗下本身具有较为齐全的产品线，其中不乏各类型下的优秀且资深的基金经理。此外，工银瑞信基金倡导共享、共建的企业文化，造就了各个投研平台之间的相互信任和分享。在决策模式上，工银瑞信基金把集体决策和个体决策相结合，既能形成集体智慧，又保留了个性化的选择，同时也能降低与基金经理的沟通成本，为做好多元化的FOF投资提供了良好的土壤。 投资是一场马拉松，而非百米冲刺。在市场的起起落落中，选择合适的投资工具比盲目跟风更为重要。在这个充满不确定性的市场环境中，选择一位专业的“基金买手”，或许正是应对波动、追求实现长期财富增值的明智之举，这也是FOF基金诞生的意义所在。 数据说明： 1.工银睿智进取一年A成立于2021年11月24日，基金经理周崟自2025年4月1日起担任该产品基金经理。该产品过去一年及2022-2024年度净值增长率分别为：40.46%、0.32%、-13.57%、6.21%；同期业绩比较基准为：17.42%、0.76%、-8.89%、11.99%。数据来自基金季报、年报。 2.工银价值稳健6个月持有A成立于2021年11月9日，基金经理徐心远自2021年12月1日起担任该产品基金经理，基金经理赵志源自2025年4月1日起担任该产品基金经理。该产品过去一年及2022-2024年度净值增长率分别为：8.76%、-1.34%、-1.72%、4.95%；同期业绩比较基准为：4.59%、-1.34%、3.23 %、8.30%。数据来自基金季报、年报。 风险提示： 基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金名称中含有“养老”字样，并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金不保本，可能发生亏损。养老FOF为混合型基金中基金，其预期收益和风险水平低于股票型基金、股票型基金中基金，高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金、货币型基金中基金。设置有持有期的基金，投资者只能在最短持有期到期日的下一工作日（含）起才能提出赎回申请，面临在最短持有期内无法赎回的风险。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金投资须谨慎。 （来源：时代周报）