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焦煤大涨再创新高 煤炭板块表现强势

  早盘商品期货再度大涨,焦煤主力合约涨逾6%突破1000整数关口。在此影响下,煤炭板块早盘大幅高开,截止发稿,开滦股份(600997)、山西焦化(600740)、陕西黑猫(601015)涨逾4%,兖州煤业(600188)、平煤股份(601666)等均涨逾3%。     “目前钢厂及焦化企业焦煤和焦炭的库存普遍偏低,所以市场短线备货需求升高,加之前几天出现的全国汽运实施限制超载行动导致焦煤和焦炭的汽运成本升高等事件的刺激,加重了现货市场的看多心理。因此,煤炭现货市场在中长线及短线趋势均向上。”分析师表示。   中国煤炭资源网数据显示,前7个月全国炼焦精煤供应量24531万吨,同比下降14%。产量降低导致煤炭供应偏紧,需要加大进口来弥补缺口,1-8月中国累计进口炼焦煤3794万吨,同比增长17.5%。   分析师认为,由于5月份以来全国煤矿重新按照276个工作日核定产能,煤炭供给大幅下降,而由于钢价表现始终较强,钢厂高炉开工率基本保持在80%左右,粗钢产量居高不下,出现钢铁去产能但不减产量的情况。因此上游焦煤、焦炭出现供需错配,近期现货价格持续上涨。   目前唐山一级冶金焦价格较7月份相对低点已反弹45%,京唐港山西主焦煤库提价7月份以来上涨30%,期货主力合约价格均远高于4月份时的价格高点。   钢厂目前煤焦库存水平较低,钢厂焦炭库存可用天数均在8天以下,6月份以来钢焦企业焦煤库存也持续下降,市场货源供应紧张。   国内供给的下降也带动了进口炼焦煤的回升和国际焦煤价格的大涨,澳大利亚硬焦煤离岸价在中国需求回升和反常气候因素的共同推动下最高曾突破200美元/吨,较年初涨幅超过150%。   “目前,煤炭现货市场整体表现为紧缺状态,钢厂、焦化厂、电厂等库存都较少,且新运输规则实施一定程度上又加剧了成本压力,令本就敏感的市场变得开始按捺不住,价格一路上扬,下游用煤企业则叫苦不休。”业内人士表示。   今年煤炭期货市场上,焦煤和焦炭期货均处于上涨趋势之中,截至23日焦煤主力合约报收943元 /吨,焦炭报收1247.5元/吨。煤炭价格整体表现依旧强势,但从目前看,政策市明显,后市需要关注的是政策动态,预计276政策基本不会动摇,但很有可能会释放部分先进产能,也有可能增加一些定向供应,国家补贴等措施维稳市场。   分析人士认为,目前发改委仍处于了解供需状况和研判价格走势的阶段,立即出台类似于动力煤的价格调整方案的可能性不太大。   但由于进口量的大增以及价格涨幅较大不利于明年去产能的推进,发改委可能会在后续出台“微调”供给的政策,同时对钢铁行业减产会施加更大的压力。未来煤焦价格的走势要观察具体政策情况,但行政性调节供需很难让价格平稳运行,反而可能会增加价格的波动。

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世行首期SDR债券在华成功发行 中国SDR债券市场开启

  8月31日,国际复兴开发银行(世界银行)2016年第一期特别提款权(SDR)计价债券经中国人民银行批准正式发行。这标志着中国特别提款权债券市场正式开启。   在结束半个月前开始的路演后,本次发行吸引了银行、证券、保险等境内投资者以及各货币当局、国际开发机构等约50家机构的积极认购。截至8月31日下午,认购倍数达到2.47。   世界银行是首个获批在中国银行间债券市场发行特别提款权计价债券的机构,获批的总规模为20亿特别提款权,结算货币为人民币。8月31日发行的第一期簿记建档集中配售的5亿特别提款权计价债券,期限为三年,面值为100特别提款权,债券票面年利率的申购指导区间为0.4%-0.7%,实际为0.49%。募集资金净额将用于发行人的一般运营用途。这是首只以人民币进行结算的SDR债券,在二级市场的交易也将以人民币进行。   8月31日,本期债券的人民币发行价格为931.5851元。债券起息日和缴款日同为9月2日,投资者最小认购金额为100万特别提款权。预计本期债券将于9月5日开始上市流通。这笔国际多边机构金融债券的牵头簿记管理人为中国工商银行股份有限公司,汇丰银行(中国)有限公司为联席簿记管理人。中国工商银行股份有限公司、汇丰银行(中国)有限公司、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司为债券的联席主承销商。   8月25日,中国外汇交易中心首次发布人民币兑欧元、英镑、日元的参考汇率。分析人士认为,这为发行以人民币结算的特别提款权债券扫清了障碍。   人民币将于今年10月1日正式纳入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。此次债券的发行,对于中国的债券市场,对于特别提款权作为国际储备资产,都很有意义。据报道,1980年以前,国际市场一共发行过13笔特别提款权计价债券,累计金额仅为5.94亿美元。此次将是1981年以来国际市场首次发行特别提款权计价债。   8月12日,中国人民银行在批准世界银行在华发行特别提款权债券后认为,这是推动特别提款权金融工具市场化的有益尝试,有利于进一步促进扩大特别提款权的使用,从而增强国际货币体系的稳定性和韧性。同时,特别提款权计价债券能够规避单一货币工具的利率和汇率风险,可以多元化境内投资者以及国际投资者的资产配置,也有利于丰富中国债券市场交易品种,促进债券市场开放与发展。   世界银行对于获得此次机会也十分满意。世界银行目前每年通过向投资者提供20多种货币的债券,在国际资本市场筹集500亿至600亿美元资金。在中国发行这种被世界银行称之为“木兰债”的特别提款权债券的新计划是世界银行支持新市场发展战略的组成部分,它扩展了世界银行的产品种类,有助于吸引新的国内和国际投资者购买世界银行债券。   世界银行的一份资料显示,世界银行之所以选择在中国发行特别提款权计价债券,主要是出于以下考虑:世界银行在中国发行特别提款权债券,将支持20国集团扩大特别提款权使用的目标,帮助促进中国国内资本市场的发展,也将拓展中国投资者在国内债券市场获得外币债券的渠道,并为在中国寻求优质投资产品的国际投资者创造新的投资机会。   世界银行副行长兼司库阿伦玛·奥特也认为,这些债券,对于寻求以特别提款权产品对冲特别提款权负债的国际投资者而言,很有吸引力。   汇丰控股也认为,人民币加入特别提款权并不意味着货币的升值,不过特别提款权债券的发行将促进中国银行间债市的发展。   多年来,特别提款权仍不是一种实际交易货币,特别提款权债券的发行更是经历了长时间的沉闷期。世界银行首期特别提款权计价债券的成功发行,体现了这类债券规避单一货币工具利率和汇率风险、多元化境内外投资者资产配置的优势,此次债券的正收益对投资者也十分具有吸引力。对于努力走向国际化的人民币来讲,也是一个机遇。

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发改委首度明确创投资本服务实体 系列措施有望出台

     《经济参考报》记者获悉,未来一段时间我国将针对扩大投资,尤其是民间投资推出一系列扶持措施,重点包括支持创投资金进入实体,加强城市地下综合管廊、网络基础设施、棚户区农村危房改造以及教育文化卫生等重点领域和薄弱环节建设,着力补齐城市防洪排涝设施、小型水利工程等短板。   国家发改委近日特地就《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》(以下简称“创投二十二条”)发布相关解读,明确提示,对不进行实业投资、从事上市公司股票交易、助推投资泡沫以及其他扰乱市场秩序的创业投资企业建立清查清退制度,净化创业投资服务实体经济的市场环境。   “创投二十二条”被认为是首次确认了创业投资的基本原则。国家发改委副秘书长许昆林表示,“创投二十二条”首次明确提出促进创业投资持续健康发展的基本原则是坚持服务实体、坚持专业运作、坚持信用为本、坚持社会责任。许昆林认为,创业投资要以市场为导向,充分调动民间投资和市场主体积极性,发挥市场规则作用,激发民间创新模式,防止同质化竞争。   创投作为重要的投资种类,正在日益被决策层重视,在未来,这个领域的资金量也会大幅提升,国企资金将很快进入。   许昆林介绍说,“创投二十二条”首次提出支持具备条件的国有创业投资企业开展混合所有制改革试点,探索国有创业投资企业和创业投资管理企业核心团队持股和跟投,探索地方政府融资平台公司转型升级为创业投资企业。   今年以来的投资数据,尤其是民间投资增速的快速下滑引起政府以及社会的广泛关注。就在8月数据公布以前,固定资产投资同比增速出现了连续四个月下滑的情况。2016年上半年,民间投资增速由2015年增长10.1%下降到2.8%,被市场视为“断崖式”下滑,7月的民间投资增速为-1.2%。而这一趋势近期出现好转迹象,不久前公布的8月数据显示,全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.2%,比上月加快4.3个百分点,其中民间投资增长2.3%,加快3.5个百分点。   为了进一步延续这种趋势,在8月各项投资数据出炉后,政府层面为了促进总需求适度扩大,仍将进一步针对投资,特别是民间投资推出一系列扶持措施。   9月中旬,国家发展改革委向社会公开推介传统基础设施PPP项目1233个,总投资约2.14万亿元,涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业和重大市政工程等七个领域。而财政部等20个部门推动的第三批PPP项目也正在会签中,计划于国庆节后公布。有消息称,在今年7月召开的国务院常务会议上,财政部与国家发改委关于PPP项目的权责得到初步划分。未来,传统基础设施领域PPP项目由国家发展改革委牵头负责,而公共服务领域PPP项目的推进工作则由财政部牵头负责。据不完全统计,两大部委牵头的PPP项目规模将达3万亿元。   中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才表示,近日北京市国资委提出,在“十三五”期间国资要80%集中投资于公益性领域,在公益类企业中国有企业控股比例要在60%以上。他认为,从供给侧看,公共服务供给严重不足,但民间投资没有太多投资积极性,因此可以鼓励国企集中投资这个领域,同时在竞争性领域让出空间给民间资本大展拳脚。他认为,如果北京市做到这一点的话,未来产业结构调整、国有资本重新布局,都将会有一个新的局面。   此外,各地政府也正在加快投资布局。记者从陕西省获悉,该省将突破重点板块,研究提出轨道交通、市政、医院、教育、养老等领域扩大民间资本进入的有效举措,目前,陕西省正在组织申报今年第三批专项建设基金。而贵州省则明确提出,将尽快推动三大基础设施工程包和大数据工程包项目全面实施,尽快发布大生态、大旅游、大健康等项目工程包。目前贵州省正在抓紧组织编制出台39个“十三五”专项规划,谋划布局一批重大工程项目,力争更多项目纳入国家相关规划。

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A股成交跌至冰点 9月持续失血

2日A股盘中震荡整理,量能有所缩减并创下数月新低。上证综指收盘跌0.34%报2987.86点,深证成指跌0.09%报10467.16点,创业板指跌0.05%报2139.63点,中小板指跌0.08%报6704.23点。上证综指成交金额1164亿元,创下5月31日以来新低,深证成指成交额1888亿元。两市成交金额3049亿元,位列年内倒数第三,上日为3500亿元。   期指方面,截至收盘,沪深300指数报3230.89点,跌幅为0.30%,IF1610报3221.4点,涨幅为0.09%;上证50指数报2166.72点,跌幅为0.45%,IH1610报2163.8点,跌幅为0.10%;中证500指数报6281.28点,跌幅为0.09%,IC1610报6240.2点,涨幅为0.34%。期指升贴水方面,IF、IH主力贴水幅度收敛。IF1610贴水9.5点,IH1610贴水2.9点,IC1610贴水41.1点。   当天,沪深两市主力净流出资金61.65亿元。其中,1014家上市公司获主力资金净流入,1678家公司出现主力资金净流出。WIND统计数据显示,自今年9月以来的18个交易日中,A股市场仅有3个交易日录得资金净流入,18个交易日资金累计净流出高达4209亿元。沪港通方面,沪股通当日余额131.06亿元,剔除未成交的买卖盘后,净卖出1.64亿元;港股通当日买入成交38.49亿元,卖出成交21.78亿元,净买入16.71亿元。   两融余额连续四日下滑。截至9月27日,A股融资融券余额报8903.14亿元,较上日减少7.66亿元。上交所融资余额报4949.50亿元,较前一交易日减少3.61亿元;深交所融资余额报3915.22亿元,较前一交易日减少3.94亿元;两市合计8864.72亿元,减少7.55亿元。   上市公司方面,武昌鱼9月28日晚间公告,公司当日收到上交所《监管工作函》,要求公司核实股东武汉联富达以及多名个人股东之间是否存在一致行动关系。根据《监管工作函》,上交所在市场监察中发现,公司股东武汉联富达、杨青等共计13名股东账户之间存在关联,疑似构成一致行动人。首钢股份则在当天晚间公告,公司控股股东首钢总公司原拟筹划与公司相关的重大事项,可能涉及收购事项。但经相关方论证,此次重大事项实施条件尚不成熟,存在不确定性。控股股东首钢总公司经审慎考虑,决定终止筹划此次重大事项。   大宗商品涨跌分化,农产品普遍下跌,玉米盘中触及2009年1月以来低点1389元/吨。沥青当日出现暴跌,下探至上市以来新低。截至下午收盘,沥青跌5.19%、沪银跌1.87%、淀粉跌1.83%、棕榈跌1.7%、鸡蛋跌1.63%,棉花、郑油、大豆、PVC、豆油、玉米、沪金跌幅均超1%;涨幅方面,铁矿涨1.72%、甲醇涨1.68%、橡胶涨1.66%、焦煤涨1.52%、沪锌涨1.12%。

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虚拟现实产业一系列利好将出台

     虚拟现实产业联盟于9月29日举行成立大会,国内虚拟现实主要企业歌尔股份、京东、长虹、TCL、川大智胜等公司参与其中,虚拟现实产业与应用指导意见编制工作和虚拟现实相关标准制定工作已先期启动。无独有偶,9月27日,美国总统大选第一场辩论拉开帷幕,美国全国广播公司(NBC)在这场电视辩论中采用了VR直播。可见,虚拟现实正渗透至我们生活的方方面面当中。业内人士表示,虚拟现实产业联盟的成立,对于我国后期制定行业统一标准有着重要意义,虚拟现实产业系列利好将出台。   多家上市公司参与产业联盟 相关标准制定已启动   据了解,IVRA由国内外虚拟现实领域主要企业、研究机构、产业园区等共同发起成立,目前已有近180家企业和机构确认加入,其中包括歌尔股份、宏达通讯有限公司(HTC)、川大智胜、阿里巴巴、华为、京东、中央电视台、优酷、网易、完美世界、光线传媒、乐视、利亚德、网龙、京东方、北方奥雷德、爱奇艺、Pico、长虹、酷开、TCL、中科创达、青亭网、三星半导体、Nvidia、Nokia、AMD、Unity、Ubisoft、ARM等国内外主要虚拟现实企业,北京航空航天大学、北京理工大学、北京师范大学、北京大学、浙江大学、山东大学、中国科学院、美国哥伦比亚大学、斯坦福大学、华盛顿大学等国内外著名高校和研究机构旗下的相关实验室和研究中心,以及青岛崂山区、中国(南昌)虚拟现实产业基地、上海金桥经济技术开发区、中国·福建VR产业基地、创客全球、汉石财富、大航海VR空间等地方产业园区和投资孵化机构等。   据悉,IVRA将由会员大会、理事会、秘书处组成,拟设共性技术、政策研究、标准、应用、国际合作、投资促进、影视内容制作、专家顾问等8个专业委员会。成立大会将审议《虚拟现实产业联盟章程》,选举联盟第一届理事会成员、理事长、副理事长和秘书长等。   IVRA成立后将从九个方面开展工作,包括建立健全虚拟现实标准体系、制定虚拟现实产业发展指导意见、推介虚拟现实产业基地、推荐行业应用试点示范项目、设立虚拟现实产业投资基金、推进虚拟现实领域相关人才培养培训、举办虚拟现实产业国际论坛和博览会、发布虚拟现实产业发展报告、举办虚拟现实领域全球开发者大会等。虚拟现实产业与应用指导意见编制工作和虚拟现实相关标准制定工作已先期启动。   地方级别扶持政策渐落地 产业应用或加速推进   为加快虚拟现实产业发展,近日,重庆市经济和信息化委员会印发《关于加快推进虚拟现实产业发展的工作意见》的通知。   意见指出,到2020年,实施30个以上虚拟现实应用示范工程,形成以10家以上骨干企业为龙头、500家“专、精、特、新”的中小微企业为拓展的基本完善的虚拟现实产业体系,力争综合产值突破100亿元。主要任务方面,意见指出,引进培育并重,构建完整产业生态链;科学规划布局,强化分类产业聚集;整合创新资源,完善孵化培育体系;突破关键技术,提升产业核心竞争力;拓展行业应用,加快产业融合发展;加强政策扶持,优化产业发展环境等。   意见还提到,充分发挥产业引导基金、战略性新兴产业股权投资基金的作用,引导社会资本投入虚拟现实产业发展,构建全面支持虚拟现实基础研究、产品开发、模式创新的多元化融资体系。可见,随着虚拟现实产业应用逐渐的深入,地方政府对于虚拟现实产业的扶持政策也将相继落地。   在VR/AR的应用方面,近期在百度大会上,李彦宏表示,图像识别的另一个应用领域是AR。已经有广告主在挖掘AR在图像识别、用户感知和交互方面的应用。据称,百度将提出更多形式的AR互动,让技术落地消费者生活。无独有偶。日前,中国高科技企业多哚技术有限公司在美国纽约正式发布其自主研发的VR眼镜。这款名为V1的VR眼镜甫一亮相,就被国际媒体评价为世界上第一个真正意义上的消费级VR眼镜,甚至由于它的“最轻最薄”,被《时代周刊》形容为VR技术发展史上的一个“圣杯”。   IDC副总裁舒特表示,过去很多年AR/VR技术一直停留在科幻领域,现在随着基于智能手机的廉价AR/VR设备陆续推出,消费市场已经准备好接受新的体验。医疗行业最近的技术开发成果表明,AR技术可以发挥出行业级的强大影响力,未来五年这些技术还将在教育、物流和制造等其他领域实现应用。   机构认为,随着国内虚拟现实生态圈逐步完善,内容、软件等盈利模式将逐步成熟。我国VR市场规模将在2017年超过20亿元。到2020年,VR设备出货量将达到820万台,国内VR头显硬件市场规模将占全球VR硬件市场的34.6%。

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公私募看好节后阶段性反弹 机构投资者静待加仓时机

  从昨日沪市成交量来看,“十一”长假临近,投资者持币观望情绪浓厚。但对于节后的走势研判及投资策略,以保险、基金等为主的机构投资者较为一致的看法是:看好节后“阶段性反弹”,静待加仓时机。   节后加仓的背后逻辑是:节后季末流动性扰动因素消除,流动性将出现好转;节后两市解禁规模将明显降低等。另一个重要原因是,在“资产荒”愈演愈烈的背景下,优质股的相对优势逐步显现。这意味着,坐拥大量资金的机构投资者,对股市的资产配置需求仍然存在。   节后或现“阶段性反弹”   受访的保险、基金、私募等机构投资者普遍认为,鉴于资金面、基本面、情绪面等因素有望在节后出现阶段性好转,压制近期市场表现的力量或有所缓解,市场有望出现阶段性反弹。   九泰基金在最近发布的一份报告中,就明确表达了“房地产调控政策预期或成为推动股市新变量”的观点,认为“近期楼市异常火爆,预计随着调控加码,楼市有望边际降温,楼市与股市间‘跷跷板效应’的边际变化,有利于股市资金面的好转。”   无独有偶,朱雀投资经理也注意到了A股与楼市“一冷一热”的反差。“在楼市资金分流的情形下,节前市场投资者情绪趋于谨慎,节后四季度市场波动可能将加大,市场在经过长时间横盘后将面临方向选择。不过对四季度市场走势,应谨慎但不悲观,四季度应当是在自下而上基础上积极布局的阶段。”   保险机构对于四季度市场表现也不悲观。多家大型保险机构投资经理的观点是,经济基本面虽然没有大幅改善迹象,但也没出现进一步恶化的情况,市场区间震荡的格局仍未改变。“因此,我们继续维持此前在沪指2800点至3200点间开展波段操作的策略,若沪指跌至2900点附近,会根据自身资金特点,逢低加仓。”   一个不争的事实是,在经济新常态及利率走低趋势下,流动性相对充裕下的“资产荒”现象愈演愈烈,诸如险资等机构投资者“钱多、想配置好资产”的诉求强烈,从价值投资的角度来看,一些优质蓝筹股对于一些长线资金而言吸引力仍在。但短期策略上,他们可能仍以波段操作为主,更大、持续性更强的机会或需等待来自企业盈利改善等方面的进一步证据。   考虑配置超跌蓝筹股   在持有节后“阶段性反弹”的预期下,机构投资者具体看好哪些品种?从受访的公募、保险等机构的反馈来看,重点基本锁定超跌且有业绩保证的蓝筹股。   多位保险机构投资经理透露,节后主要考虑买入部分全年盈利水平明确、估值偏低、超跌的金融或消费品种,以及部分周期性龙头股。此外,不少保险机构四季度还看好泛基建类股票。他们的逻辑是:在经济增长下行压力持续的背景下,下半年基础设施建设领域的政策支持和实际投资有望持续释放,为此看好泛基建类周期股,尤其是同时受惠于“一带一路”、国企改革的优质个股。   在接受记者采访时,华夏基金经理庞亚平表示,只有估值合理且业绩增长良好,才是股价的核心支撑,整体来看,目前的大盘蓝筹更加值得关注。九泰基金相关负责人也表示,景气改善、盈利确定性较高的板块有望在节后出现更好的表现。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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