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驰援上市公司不止深圳!广州、北京紧随其后拿出方案

“我们已在研究这个政策。”在上证报独家报道“深圳斥资数百亿驰援上市公司”后,广州市相关政府部门负责人近日向记者表示,深圳的政策具有一定参考性。 记者了解到,广州市相关政府部门已经在15日,从当地辖区监管部门获得了因高质押率而导致流动性风险的相关民营上市公司名单。 经记者初步梳理统计,目前,广州当地的A股上市民营公司中,有44家民企存在重要股东(含实控人、控股股东或董事长)质押情况,其中35家存在已达平仓线、平仓预警线的情形。在这35家公司中,有近30家属于高新技术以及战略性新兴产业、优势传统产业等领域的上市公司。 “近期深圳出台的相关政策,我们早前就在有关报告里提出过类似建议。”当地辖区监管部门人士告诉记者。 事实上,对于国资机构“驰援”民营上市公司,广州市已经有相关政策支撑。 广州市政府今年8月初出台的《关于市属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》中明确提出,鼓励国有企业围绕主业产业链,通过投资入股、并购重组等方式,与非国有企业进行股权融合、战略合作、资源整合,发展混合所有制经济。 不久后,广州市又出台了《关于促进国资国企改革创新发展的实施意见》,明确支持国有资本投资运营公司以市场化方式,对公共服务、高新技术、生态环保、战略性产业和对国有企业主营业务能发挥重要支撑或互补作用等领域的优质非国有企业进行股权投资。 广州市已经设立多只涉及国企改革方面的基金,且规模巨大。 比如,今年3月20日,广百集团宣布与广州国发成立广州商贸产业基金,基金总规模达100亿元,将主要投向智能商业、新零售、智慧物流等创新领域;去年年底,广州市属国企万力集团、智能装备集团、轻工集团、越秀集团等共同牵头设立了规模达100亿元的广州智能制造产业投资基金,拟以企业技术改造、并购发展、产业协同为三大重点投资方向,打造“国有+民营、产业+金融、供方+需方”的开放协同模式。 此外,广州国资旗下的广州基金,签约基金规模达3200亿元,拥有科金控股、城发基金、工业基金、国创基金、产融基金、新兴基金6家子公司,形成了完整的政策性投融资业务和股权投资体系。 今年10月,广州市国资委组织召开广州国资产业发展并购基金座谈会,明确提出,支持广州市属国企围绕产业链对外部优质资源、企业进行战略性并购,培育发展新动能,抓住政策机遇和市场窗口期,以并购基金为重要抓手,强化资本运作能力,实现国资价值新增长。 延伸阅读 北京:百亿级国资基金向海淀上市科技民企伸援手 继深圳之后,越来越多地方证监局和国资监管部门在积极行动,纾解上市公司股权质押风险,为优质上市公司尤其是民营高新企业“雪中送炭”。北京证监局16日消息,日前北京证监局局长王建平、副局长陆倩带领公司一处、公司二处及综合处相关人员赴海淀区政府走访。 北京证监局相关人员详细介绍了现阶段海淀区上市公司面临的流动性风险、大股东质押爆仓风险等情况。双方根据海淀区上市企业的类型特点,对存在的风险隐患进行分析,对围绕如何进一步助力上市企业健康成长等方面交换了意见、形成了共识。 上证报记者了解到,海淀区属国资和东兴证券等已在今年9月初发起设立支持优质科技企业发展基金——北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心(有限合伙),基金规模100亿元,首期20亿元已完成募资,通过受让不超过上市公司总股本10%的股权,帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等,这是北京市首个支持优质科技企业发展的服务平台。 百亿国资基金驰援优质科技民企 海淀区上市公司是北京上市板块的一面“旗帜”。据上证报记者了解,截至今年6月末,在北京辖区的310家A股公司中,有222家来自中关村园区,形成了颇具特色的“中关村板块”,而中关村正属于海淀区。 本次会上,海淀区政府相关人员详细介绍了区政府依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的要求,对遇到困难的重点企业提供支持帮扶的情况,包括:帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险;引导银行等金融机构在民营上市公司困难时期给予更多实质性资金融通支持等。 上证报记者从北京市工商局网站获悉,9月4日,北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心(有限合伙)(以下简称“海国东兴投资中心”)完成工商注册,标志着北京市首个支持优质科技企业发展服务平台在海淀诞生。海国东兴投资中心由海淀区国资委主导,联合东兴证券等4家公司共同出资20亿元成立。 在首批20亿元基金中,东兴证券出资10亿元,出资占比49.98%;北京市海淀区国有资本经营管理中心出资6亿元,占比29.99%;北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司出资3亿元,占比14.99%;中关村发展集团有限公司全资子公司北京海开房地产集团有限责任公司出资1亿元,占比5%;北京中海长益投资管理中心(有限合伙)出资100万元,占比0.05%。 将加大对科技型上市企业帮扶力度 北京证监局局长王建平表示,北京证监局将继续高度关注科技型上市企业发展情况,采取多种措施,有效支持企业健康发展。希望与海淀区加强日常沟通与信息共享、建立健全企业情况沟通及求助渠道、加大对高新技术企业的支持和帮扶力度,形成合力推动企业高质量发展。 海淀区区长戴彬彬表示,要加强与北京证监局的沟通交流,加大对上市企业的支持及帮扶力度,加快构建高精尖经济结构,维护和促进实体经济发展。 海淀区委书记于军表示,要依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的工作要求,切实加强市区联动、银企对接、投融互动,研究系统支持政策,建立健全相关机制,提升精准服务水平,当好企业全程深度陪伴的创新合伙人,努力为科技型上市企业营造健康成长的良好环境。 经过座谈,双方一致认为,要围绕抓好服务实体经济、防范风险和深化改革三大任务,强化政策引导,建立完善机制,加强先行先试,落实服务措施,助推中关村科技型上市企业健康发展、做大做强。 据上证报资讯统计,注册地在海淀区的科技类民营上市公司中,有约30家公司的大股东股权质押率在70%以上。其中,属于计算机、电子、通信、传媒等领域的公司有14家。相关公司下一步动向值得关注。 具体来看,上述14家公司中,属于计算机行业的有:中科金财、北信源、荣之联、东方网力、合众思壮、万集科技、旋极信息、汉邦高科、华胜天成;属于通信行业的有邦讯技术、信威集团;属于电子行业的是三盛教育、晓程科技;属于传媒业的有乐视网。其中,实控人质押比例高于90%的有:中科金财、北信源、邦讯技术和三盛教育。 值得注意的是,邦讯技术的实控人持股已经出现被动减持。公司10月9日披露,截至10月9日,公司控股股东、实际控制人张庆文及其一致行动人戴芙蓉质押公司股份合计1.65亿股,涉及违约处置的股份数合计1.65亿股,占其合计直接持有公司股份数量的98.05%,占公司总股本的51.45%。截至10月9日,张庆文及戴芙蓉合计发生被动减持487.47万股,占公司总股本1.52%。后续不排除相关质权人对二人质押的股份继续进行处置,直至处置股份所获金额覆盖质押股份融出的本金及相关利息。

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股债性价比转换 A股有望迎来估值修复行情

10月以来,避险情绪驱动下股债“跷跷板”效应明显。截至17日,上证综指累计跌幅超9%,10年期国债收益率则下行至3.58%,创8月底以来新低。 机构分析称,当前股市尚未企稳,避险情绪可能继续推动债市上涨,但股债性价比正在发生转换,股市估值已降至近三年来新低,经济、政策预期向好背景下,A股有望迎来结构性修复行情,而通胀、汇率、利差等约束下债市上涨动能不足,未来股弱债强的行情可能发生反转。 避险情绪驱动股跌债涨 “国庆节后央行定向降准落地,市场资金面宽松,但国债期货的两次大涨均由股市下跌推动。”回顾节后资本市场行情,市场人士如是点评。 最近一周多时间,市场呈现较为明显的股债“跷跷板”效应。如10月11日,沪综指大跌5.22%报2583.46点,创两年半最大单日跌幅;债券市场则表现强势,当日10年期国债期货主力合约T1812大涨0.41%,创近三个月最大单日涨幅,中债10年期国债收益率大幅下行3.5BP。 这一波A股大跌主要是受美股影响,随着市场风险偏好回落,大量资金涌入债市避险,推动收益率下行。10月10日、11日,标普500指数分别大跌3.29%、2.06%,15日再跌0.59%,对次日国内股、债市场情绪均形成较大干扰。 “近期债券市场缺乏趋势方向,股市受外盘影响大幅下跌,避险情绪显著抬升带动债市走强,短期内债券走势由避险情绪的变化主导交易行为。”华创证券债券屈庆团队点评称。 业内人士透露,目前外部市场的不确定性对金融期货的情绪影响较大,股指期货和大宗商品的部分资金也已经使用国债进行对冲。 A股性价比上升 从以往经验看,股债“跷跷板”效应在股市大跌初期较为明显,随着避险情绪减弱,“跷跷板”效应将有所缓和,此次似乎也不例外。 “6月初时沪综指约3100点,到7月初下跌了350点,10年期国债收益率下行18BP至3.47%左右,而国庆节后沪综指已下跌近300点至约2550点,创业板指跌幅更大,但仅推动10年期国债收益率下行4BP左右,股市下跌对债市的利好明显减弱。”屈庆团队表示。 市场人士认为,短期内股市尚未企稳,避险情绪有望继续推动债市上涨,但当前市场环境已经发生了变化,尤其股市估值已降至近三年来新低,股债性价比正在发生转换。 “股市性价比上升,债市性价比下降。”中金公司分析师陈健恒、姬江帆等表示,近一个月股市继续下跌,当前股市估值已降至近三年来新低,沪深300PE降至10.72(上月10.91)。股债性价比正在发生转换,国债收益率与股息率利差已经压缩至历史低位,沪深300PE倒数与国开债收益率利差进一步走扩。 站在当下,多数机构对A股估值修复行情充满期待。如中泰证券策略团队称,目前美国的经济基本面尚不支持股市趋势性下跌,对A股的映射作用将减弱;另一方面,国内政策呵护利于市场情绪回暖。从估值来看,当前股市已具备明显配置价值。 光大证券策略团队指出,当前A股积极因素在累积:第一,政策层面积极应对股价下跌所形成的质押风险,有助于上市公司补充流动性,缓解偿债压力。第二,市场经历波动后,估值隐含的经济增速已经回落至经济增长底线以下,四季度出口面临放缓压力,国内政策再调整延续,有助于估值修复。 海通证券策略团队指出,短期而言,美股快速急跌影响A股情绪,但中期而言,随着A股纳入MSCI和富时罗素指数,从全球资产配置角度看,估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。 利率下行面临约束 分析人士认为,股债“跷跷板”效应正在减弱,债市终将回归基本面驱动。 从当前市场环境看,随着宽货币向宽信用传导,稳增长效果逐渐显现,债券收益率下行正面临约束。 “经济走势和通胀趋势的变化幅度或为债市提供新方向,中长期看,当前稳增长政策逐步出台,将缓解市场对于经济悲观预期。”屈庆团队称。 机构认为,年内通胀压力不大,但考虑明年上半年的低基数,通胀担忧仍可能限制长端利率的下行空间。 投资者对债市的另一重要担忧在于汇率和中美利差的掣肘。截至10月16日,中国、美国10年期国债收益率利差约42BP,位于七年多以来的低位。 中金公司指出,美联储加息仍在继续,目前看12月加息概率较高,且进入10月美联储缩表量将进入最高档,人民币汇率贬值压力增加,后续中美利差料继续收窄甚至可能倒挂。 国泰君安固收首席覃汉认为,中美利差过窄甚至倒挂势必会造成人民币一定的贬值压力,只要央行对于人民币仍有阶段性的“底线思维”,那么长端利率下行就存在硬性约束。 “考虑到美债利率走高、国内通胀压力显现、地方债供给增加、宽信用效果仍待确认等,短期内利率或仍以震荡为主。”中金公司表示。

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央行调整了社会融资规模统计口径:9月增量2.21万亿

      9月社会融资规模增量2.21万亿 地方政府专项债纳入社融规模   本报记者 顾月 北京报道   10月17日,中国人民银行公布的社会融资规模数据显示,2018年前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元,其中9月社融增量为2.21万亿元,比上年同期减少397亿元,比上月多2768亿元。   但从社会融资存量上看,9月末社会融资规模存量为197.3万亿元,同比增长10.6%,社融增速有所回暖。“社会融资规模增速环比上行一是因为将地方政府专项债券纳入社融规模,而8月、9月地方政府专项债券发行规模又较大;二是降准使得流动性较为充裕后,银行的确在加大信贷投放力度。”北京地区一位银行业分析师对21世纪经济报道记者表示。   央行调查统计司副司长张文红在10月17日举行的新闻发布会上表示,从结构上看,社会融资规模变动呈现两多一少的特点,即贷款同比多增较多,债券融资明显增多,而表外融资有所减少。   数据显示,前三季度人民币贷款占同期社会融资规模的83.2%,同比提高18.4个百分点;企业债券净融资、资产支持证券、地方政府专项债券融资都明显增多,累计比去年同期增加2.2万亿元;而委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票则明显减少,累计比去年同期多减5.23万亿元。   社融统计方法趋完善   央行调整了社会融资规模统计口径。央行表示,因为自今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应,为将该接替效应返还到社会融资规模中,将地方政府专项债券纳入社会融资规模。   而在今年8月,央行也将自7月起,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映。   “社会融资规模反映的是实体经济从金融体系获得的资金,从资金投向来看,地方政府专项债主要用于收费公路、轨道交通、公立医院、高等学校、棚户区改造等基础设施建设类项目;存款类金融机构资产支持证券也是有实际的实体项目背景;而贷款核销会减少贷款余额,腾出贷款空间,但这个过程没有直接减少实体融资,因此这些都属于对实体的支持,纳入社融规模也是央行完善社会融资规模统计方法的体现。”天风证券银行业首席经济学家廖志明对21世纪经济报道记者表示。   另值得注意的是,新纳入的地方政府专项债券对新增社融的贡献较大,9月通过地方政府专项债券净融资7389亿元,创下年内新高,同比去年上升4872亿元,占同期新增社融的33.5%,仅次于人民币贷款。   而地方政府专项债券火热的背后,是8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。   “目前地方政府融资平台和城投债受到限制,而风险低利率高并享有免税待遇的地方政府专项债很受银行青睐。”四川地区某国有大行分行客户经理表示,“但预计前三季度已经完成了绝大多数专项债的发行,四季度的新增专项债额度会大幅度减少,对社融增速的贡献也会减弱。”   去杠杆效果显现   自2017年5月末M2增速跌破10%后,M2增速便持续下滑屡创新低,低增速的M2逐渐成为常态,三季度保持在8.2%-8.5%。而2018年5月后,社会融资规模增量的增速也出现明显下滑,今年三季度社融增速在10.1%到10.6%左右,比去年同期增速约下降3个百分点。   多位经济分析师告诉21世纪经济报道记者,从理论来看,社会融资规模增速会受到M2变化的影响,但从资产端的M2变化到负债端的社会融资变化有一个传导过程,因此在去杠杆过程中,会首先减少了资金在金融体系内部的空转,M2增速降低,再传导到实体经济中,体现在社融增速下滑,尤其是影子银行的全面收缩上。   而从社会融资增量结构的变化也证明了这一点,21世纪经济报道记者根据央行公布数据计算,9月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票累计减少2891亿元,环比8月多减237亿元,表外业务的持续下降是社融增速下降的主要原因。   上述四川地区某国有大行分行经理也表示,目前非标投向房地产、融资平台依然受到严格限制,银行也在通过表内贷款置换表外业务,这也是人民币贷款一直保持较大幅度增长的原因之一。但下半年开始票据融资业务有所回暖,预计四季度表外业务萎缩幅度会下降。   但另一方面,社融增速的较低也反映了实体经济从金融机构获得资金仍然较为困难。   中国人民银行参事盛松成近日撰文表示,因为银行面临自身资本和流动性的限制,同时银行贷款审批流程比较严格,很多信用状况较弱、对影子信贷依赖性较高的中小企业,在趋紧的信贷环境下,面临较大的再融资风险。   盛松成认为,缓解实体经济的融资难融资贵问题,有必要正确处理表外融资与表内融资的关系。在符合监管要求和风险防控的前提下适当保留表外融资,增加企业(尤其是小微企业)的融资渠道。当前未贴现银行承兑汇票大幅萎缩,而未贴现银行承兑汇票实际上就是银行为企业融资提供的担保,往往反映了企业的正常融资需求,尤其小微企业的融资需求。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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年内外资净流入A股2300亿 相关部门修订QFII制度规则

近日,证监会主席刘士余在中信建投(6.500, 0.10, 1.56%)证券北京东直门南大街营业部调研时,召开投资者座谈会,听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议,其中包括“培育机构投资者,推动长期资金入市”等建议。    有业内人士表示,未来推动长期资金入市,预计证监会将逐步推动国内外长期资金进入A股市场。外资方面,随着A股相关个股被纳入MSCI新兴市场指数、2019年6月份富时罗素正式将A股纳入富时全球股票指数系列,QFII和RQFII投资机构和额度增加,沪港通、深港通机制不断完善,以及沪伦通即将开通,A股市场将迎来更多长期资金加速布局。    今年以来截至9月底,外资净流入A股总体规模达2300亿元。这集中反映了境外投资者对中国经济基础宽厚、运行平稳、风险防控及时有力等优势长期看好,对中国经济新旧动能加快转换,质量持续提升,资本市场稳定发展等前景充满信心。    截至9月底,证监会已经累计批准309家机构QFII资格,累计批准226家机构RQFII资格。国家外汇管理局公布的数据显示,截至2018年9月29日,RQFII累计获得可投资总额度6401.72亿元,QFII合计获批1001.59亿美元的投资额度。    来自中登公司的数据显示,9月份,QFII、RQFII分别新开立了21个和34个A股账户,单月新开A股账户数均创年内新高,两类机构合计账户分别达到1061个、1064个。    此外,在2016年,为增加投资运作便利、引入更多境外长期资金,证监会原则上不再对QFII、RQFII资产配置比例进行限制,由其自主决定,同时加强对其投资活动的持续监管。    中金公司认为,未来外资可能对A股市场带来诸多改变,包括在未来5年至10年内,外资将从当前持股约2%左右的市值占比上升至5%-10%的比例,平均每年净流入A股的资金有望达到2000亿元-4000亿元人民币;如果届时A股自由流通市值比例在50%左右,外资合计持股占A股自由流通市值比例有望达到20%左右,可能成为A股最大的持股机构类别。    证监会副主席方星海日前表示,下一步,中国证监会将围绕服务实体经济这条主线,坚定不移、积极主动、稳妥有序推进资本市场对外开放,不断提升我国资本市场运行质量和国际影响力,维护我国资本市场健康稳定发展。证监会将研究和解决境外投资者关切和需求,持续完善跨境交易制度,优化互联互通机制,会同相关部门完成QFII制度规则修订工作,便利境外长期资金扩大A股配置。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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