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热点板块显著分化 沪指终结三连阳

  沪深两市周四整体呈现震荡盘整格局,前期热点板块显著分化。机构人士认为,资金在当前指数点位的分歧开始加剧,后续行情或趋于复杂。   昨日早盘,上证指数在券商、保险等金融股的打压下低开低走。午后多头试图通过拉升医药等板块挽回颓势,但金融、钢铁、石化等行业依然表现不力,拖累市场再次掉头向下。沪深两市最终双双收跌,终结了此前的三连阳走势。相比之下,创业板指数表现强势,尾盘放量拉升成功收阳。   截至收盘,上证综指报3251.38点,下跌0.30%;深证成指报10432.64点,下跌0.11%;创业板指数报1925.95点,上涨0.31%。两市合计成交5181亿元,较前一日小幅增加159亿元。   盘面上,前期热点题材出现显著分化。有色金属板块延续强势表现,和胜股份、洛阳钼业、华友钴业(603799)等多股收获涨停。医药板块午后大幅拉升,葵花药业(002737)、亿帆医药、益佰制药(600594)等收报涨停,黄山胶囊、健民集团(600976)等涨幅超过5%。此外,锂电池、石墨烯、在线教育等板块同样表现强势。   另一方面,本周前3个交易日持续领涨的建筑材料行业昨日遭遇“滑铁卢”,行业内个股出现大面积回落,其中以水泥股的跌幅最为惨烈。截至收盘,同力水泥(000885)跌停,天山股份(000877)、青松建化(600425)等大跌超过6%;前期“三连板”的福建水泥(600802)也在早盘放量打开涨停。金融板块同样表现不佳,华泰证券(601688)、国元证券(000728)、陕国投A等跌幅超过2%。此外,钢铁、煤炭、港口航运等板块同样跌幅靠前。   对于市场热点的分化,华泰证券认为,从短线看,随着沪指逼近3300点,部分周期股震荡幅度逐步加大,市场心态发生了微妙的变化。具体表现为,部分投资者开始兑现前期涨幅较大的品种,导致指数震荡幅度开始加剧,而低估值消费品、新能源以及科技股的反弹逐步明显。建议投资者继续关注低估值消费品,此外,超跌科技股的反弹同样值得期待。   部分机构人士也表达了相似的观点,认为行情至此已经开始变得更加微妙。有分析人士指出,从技术上看,随着指数连续反弹,目前点位已经处于阶段性高点,指数每一步反弹既要面临前期套牢盘的解套压力,还要面对获利盘的兑现压力。周四指数的调整虽然在5日均线得到了一定支持,但量能持续萎缩仍然反映出资金的分歧,而当资金在阶段性高点出现分歧时,行情会趋于复杂。在技术指标方面,MACD的短期顶背离也给反弹带来压力。

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郭树清回京履新刷屏!他总是在关键时刻被赋予重任

  这两天金融人的朋友圈都在刷同一消息:山东省省长郭树清将重回金融监管系统,这次赴任的是银监会主席。与以往不同,郭树清履新银监会主席,最热闹的竟然是证券行业朋友圈。     显然,证券行业没有忘记已经远离金融监管系统4年的郭树清,以及他为证券业创新发展打下的良好基础。     “风向标,回想2012年平均每周出台一项新政的节奏。”这是一位证券行业资深分析师的评论,也代表了整个证券业的主流观点。     1、掌舵证监会的那几年     一是强调创新发展     2011年10月29日,55岁的郭树清正式走马上任中国证监会主席。7个月之后的2012年5月7日至8日,证券公司创新发展研讨会在京召开。证监会主席郭树清、各部门负责人及各证券公司主要负责人共聚一堂,商讨证券公司创新发展大计。     在这次创新大会上,郭树清旗帜鲜明地鼓励券商创新发展。他说,郭树清强调,创新肯定会出错,需要各方面的理解和包容。但证券行业也要注意学习和借鉴发达国家的经验和教训,努力避免重复过去的错误。     这场由监管层最高领导和证券业全体掌门人齐聚一堂的罕见盛会,彻底从监管、经营两个维度解放了证券业。一位券商董事长直言,券商像大闸蟹一样被绑得太久了,松绑还不一定会正常走路,更何况一直绑着。     如果宏观的描述过于空洞,那就看一组数据,尽管2016年股市出现了剧烈波动和不小幅度的下跌,但券商还是取得史上前三名的好业绩,这都得益于郭树清当年打开了证券业创新发展的大门。     一位不愿具名的证券公司掌舵人表示,2012年是证券业最幸福的年份,是真正体会到证券行业还有不被金融行业边缘化的年份,也是相信从此可以不靠天吃饭的年份。     二是完善分红政策     当然,郭树清执掌证监会期间,受益的也并非只有证券业。2011年11月9日,证监会发布公告,要求上市公司树立回报股东意识,完善分红政策及其决策机制,决定加强对公司利润分配决策过程和执行情况的监管,立即从IPO公司开始在公司招股说明书中细化分红规划、分红政策和分红计划。     三是降低规费     同时,在2011年至2012年间,证监会三次大幅度降低A股交易经手费、过户费、期货交易手续费,合计为证券市场和期货的投资者降低手续费高达155亿元。     四是治理内幕交易     在严打内幕交易方面,郭树清有句名言:“小偷从菜市场偷一棵白菜,人们都会义愤填膺;但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包,却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质,也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。”     五是推出退市制度     在治理A股炒差、炒小等顽疾方面,2012年6月,监管层推出了主板、中小板和创业板《上市公司退市制度方案》,在倡导价值投资、打击恶炒方面,使得A股向前迈进了坚实一步。     当然,郭树清还在发展场外市场、推出高收益债券、吸引机构内资和外资机构等长线投资者方面也下了苦功夫。2012年4月,证监会、央行及外管局决定分别新增QFII、RQFII投资额度500亿美元、500亿元人民币。     据统计,在郭树清履新证监会的第一年(2011年11至2012年10月),证监会共发布了70余项关于资本市场的新政,平均每周发布新政数量超过1.35项。为证券行业和资本市场随后的大发展奠定了基础。     2、还有在山东的那几年     作为公认的学者型官员,2013年初,郭树清从金融监管系统到执掌一方政治和经济的大员,这种转变力度不可谓不大。郭树清首次亮相告诉山东人民的就一句话:“来到山东工作,我就是山东人,我将夙夜在公,尽心竭力。”     4年后的2016年,也是郭树清在山东执政的第三个年份,郭树清给山东人民交出了一份较为满意的答卷。     2016年,全年生产总值6.7万亿元,比上年增长7.6%;地方一般公共预算收入5860亿元,同口径增长8.5%;城镇居民人均可支配收入增长7.8%,农村居民人均增长7.9%;城镇新增就业121万人;对外收支继续保持较大顺差;居民消费价格上涨2.1%。     1、“三去一降一补”取得明显进展。淘汰煤炭产能1960万吨,完成年度计划的120.6%。地炼企业拆除落后生产设施1940万吨。规模以上工业产销率达到98.8%,比全国平均水平高1个百分点。规模以上工业企业资产负债率54%,比全国低1.8个百分点。综合施策为企业减负600多亿元。     2、新旧动能转换步伐加快。22个工业行业转型升级成效显著,以新产业、新业态、新模式为代表的新动能保持较好增长势头。工业技改投资1.5万亿元,总量全国第一。     3、重点领域改革取得新突破。削减省级权力事项227项,59个省直部门编制公布公共服务事项目录,省定涉企行政事业性收费全部取消。     4、对外开放进一步扩大。货物进出口总额15466.5亿元,增长3.5%,比全国高4.4个百分点,增幅在全国外贸前十省市中位居第一。     5、城乡区域协调发展取得新成绩。300多万农业转移人口市民待遇得到落实,常住人口城镇化率达到59. 02%,户籍人口城镇化率达到49%住房建设、环境保护、安全生产、交通管理等政府服务和监督延伸到乡镇。     6、民生保障进一步加强。全省一般公共预算支出8750亿元,其中民生支出占到78.9%。精准扶贫成效明显,全省脱贫151 万人,超额完成年度目标。连续第五年提高居民基础养老金最低标准。     7、生态环境进一步改善。生态补偿制度和城际联防联控机制初步建立,主要大气污染物排放总量持续下降。细颗粒物平均浓度比上年下降13.2%,可吸入颗粒物下降8. 4%,二氧化硫下降22. 2%,二氧化氮下降7.3%。     尽管郭树清已不再执政山东,但他还是为山东省制定了今年的发展目标:地区生产总值增长7.5%左右;地方一般公共预算收入同口径增长8%左右;城镇新增就业110万人,城镇登记失业率控制在4%以内;货物贸易进出口保持稳定;居民消费价格上涨3%左右。

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2016年各省投资比拼:增速西高东低 山东超5万亿称冠全国

    在外贸出口形势不容乐观、内需增长缓慢的情况下,固定资产投资已成为经济稳增长的重要砝码。   国家统计局日前公布了2016年各个省份固定资产投资及增速情况,数据显示2016年山东固定资产投资突破5万亿大关,高居全国首位,江苏紧随其后,广东位居第四;在增速方面,西南省份增长最快。从投资与GDP的比值来看,不少中西部省份的投资额超过或接近GDP总量。   山东首超5万亿   经济总量位居全国第三的山东,2016年实现固定资产投资52364.49亿元,增长10.5%,首次突破5万亿元大关,也是目前我国唯一一个投资额超过5万亿元的省份。   这其中,工业投资占据了一半。山东省统计局的数据显示,2016年,全省工业投资26355.4亿元,同比增长13.6%。   经济第二大省江苏的投资额位居第二,达到了49370.85亿元,接近5万亿大关,其中工业投资也占据了一半左右。   鲁苏之后,是中部的河南省。近几年河南正处于加快工业化和城镇化的过程中,投资增速较快。2016年该省投资额逼近4万亿大关。   经济第一大省广东的投资总量为32947.3亿元,位居全国第四。从产业结构来看,广东与鲁苏最大差别就在于工业投资。数据显示,2016年,广东工业投资总量突破1万亿元大关,共完成11051.68亿元,仅相当于山东的42%,江苏的45%。   南方民间智库副主席、广东省体改研究会副会长彭澎对第一财经分析,广东从2008年之后就开始进行产业转型升级,控制低端制造业的发展。加上近几年珠三角各种生产要素成本高,许多工业项目难以立足,导致整个珠三角重点发展现代服务业和高端制造业,“工业投资的总体盘子下来了。”   广东之后,处于投资3万亿梯队的还有河北,去年该省的投资额达31340.07亿元,也就是说,目前投资额超过3万亿的成员共有5个。   此外,处于2万亿梯队的成员规模颇为庞大,共有7个省份;而2016年固投总额在1万亿元以下共有9个省份,其中位列倒数五位分别是西藏、青海、宁夏、海南和辽宁。   投资增速“西高东低”   从投资增速来看,数据显示,2016年,全国固定资产投资(不含农户)596501亿元,比上年名义增长8.1%。在总体上,增速呈现“西高东低”的特点。   第一财经记者统计,2016年共有19个省份的投资增速达到了10%以上(含10%),增速位居前列的主要是在中西部。其中,西南和长江中游省份增长最快,西藏、贵州、云南位居前三,西藏和贵州的投资增速都超过了两成。   值得注意的是,2016年吉林投资额达到了13773.17亿元,增长10.1%。   吉林大学东北亚研究院教授衣保中认为,在东三省里,目前吉林的整体发展势头最好,产业结构也比较合理。一方面,相比辽宁和黑龙江,吉林能源产业的占比要小很多,受能源下行冲击较小;另一方面,吉林的汽车、轨道客车等装备制造业,以及光电子、生物制药等新兴产业发展势头都相当不错。   另外,从投入产出比来看,由于所处的发展阶段不同,中西部省份的投资占GDP比重这一数字普遍比东部沿海城市要高出不少。   统计数据显示,有11个省份的投资总量超过了其本身的GDP总量,且全部为中西部。其中西藏、青海和甘肃3省份的这一比值超过了130%,宁夏、贵州和安徽也超过了110%。相比之下,东部沿海发达省份的这一比值大多处于榜尾。

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海外映射难再“拉郎配” 解码A股共振点

 近期海外市场可谓牛气十足。周三,海外股市多数上涨,道琼斯工业指数连续第九日创收盘新高,为30年来收盘连续创历史新高的最长纪录。纳斯达克指数和标普指数也在前不久刚刚刷新高点。恒生指数也是牛头初露,相对而言,A股市场虽然也在温和上行,但是言“牛”尚早。   曾几何时,海外映射效应十足,A股总有热点受到带动而大放异彩;近期则仅有周期股活跃,科技热点稍纵即逝。实际上,时过境迁,创新突破不足、政策环境不同、资金布局有差异等,均使得A股对海外市场的热点反映可能不再那么直接和明显。在当前热点较为单一的情况下,投资者还是要立足A股自身。如果本身符合国内热点,同时又与海外热点有关联,这种“二合一”的标的可能最受资金青睐。   A股牛气欠火候   今年以来,纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数的涨幅分别为8.87%、5.53%和5.13%。个股方面,眼看苹果公司股价迭创历史新高、特斯拉开始向历史高点发起挑战,A股成长类热点似乎不为所动。   反观A股市场,受益于春节前后的“红包”行情,今年累计涨幅升至4.76%,但相对弱于海外市场,突破的劲头似乎不那么足。   从纳斯达克指数的走势强于道琼斯工业指数来看,美股中成长性较强的科技类公司走势强于工业类公司走势,与A股市场截然相反。去年以来,创业板市场作为“中国版纳斯达克市场”在今年不涨反跌,录得1.84%的累计跌幅。而去年创业板也十分萎靡,全年下跌27.71%。计算机、通信、传媒板块自今年初以来分别累计下跌3.59%、1.38%和1.14%,可谓行业板块中表现垫底者。   此外,欧洲主要股指近期也在不断挑战前高点。尽管英国富时100指数仍未突破1月16日创下的历史新高,但也处于历史次高位置,震荡蓄势的意图较为明显。法国CAC40指数则在前几日刷新了近一年多的阶段新高,近期处于横盘震荡格局。德国DAX指数在近几日连续上攻,尽管仍然未能超过2015年4月10日创下的历史最高位,但是也在逐步靠近中。   距离最近的港股市场,近期也算“小牛”抬头,昨日恒指最高触及24216.53点之后回落,再度刷新2016年9月9日之后的阶段新高。今年恒指的累计涨幅为9.59%。这直接促使AH股溢价指数节节回落,上周四创下2015年以来的阶段新低116.85点,近期低位震荡格局延续。   时过境迁联动减弱   回顾历史,2013年和2014年正是海外映射最盛行之时,当时从苹果到特斯拉,从移动互联网到智能穿戴设备,从生物制药到高端制造,从人工智能到无人驾驶……A股市场投资者听闻这些最前沿的技术后顿时“脑洞大开”,在“巨大想象空间”下,美股炒什么,A股中就有相应的产业链被资金追捧,造就了一大批牛股神话,也使得小盘股走势趋同。   为何当前海外映射效应不再明显?对此,分析人士指出,时过境迁,海内外市场之间的联动减弱,主要原因有:一是,科技创新近两年少有实质性的再突破。尽管苹果、特斯拉等代表性公司股价仍然在新高途中,但是与当时造成的轰动效应相比,当前这些公司产品并未有大的突破性变革。   而且,苹果手机司空见惯,特斯拉汽车也不再稀罕,由此带来的就是对相关产业链的炒作意愿边际减弱。   二是,当前A股市场关注点集中在第一第二产业。受到供给侧改革、混合所有制改革、国企改革、区域振兴等多方面政策因素影响,市场热点主要集中在第一与第二产业,经济数据企稳的过程中,中上游产业的景气度变化较为明显;而科技类公司大多属于第三产业,相对于前者的景气度变化并不明显,相反,可持续增长模式待考。   三是,尽管港股的强势使得AH股溢价大幅降低,但是A股估值仍然高于港股。沪深港互联互通之后,整体而言南下资金明显高于北上资金。截至2月23日,沪股通北上近1450亿元,而南下逾3550亿元;深港通北上近370亿元,南下逾158亿元。可见更多的资金仍然选择流向估值较低的港股市场,对于A股市场的投资而言,也更多集中在低估值的大盘蓝筹股身上。   关注内外共振点   当前,A股市场短线滞涨,周期股经过连续上涨之后,近期开始边涨边调。在这种情况,投资者担心周期股虽然基本面较好,但行情持续性不佳;消费股虽然基本面稳定,但是资金持仓较为集中,看起来似乎也不再便宜;成长股虽然滞涨明显,但是尚缺乏足够刺激的“好故事”。此时,“海外映射”虽然不再明显,但是“内外共振”的因子却是资金最为关注的焦点,为投资者提供线索。   首先,可以关注的共振点是“基建映射”。当前,中美经济中的共同点均在于对基建的重视。海通证券指出,美股2016年中阳线的涨幅主要是特朗普大选获胜之后的2个月贡献的,受益于特朗普1万亿美元基建投资计划,近期行情主要受特朗普减税计划催化。国内方面,方正证券指出,需求超预期支撑了这一波周期的复苏,缘于近期信贷社融超预期,未来基建需求或超预期,并叠加设备投资超预期、企业补库存等因素。   其次,可以关注的共振点是“涨价映射”。广发证券指出,美股和港股上涨板块的“交集”是涨价周期股,有望与A股形成联动。2017年以来,美股共有391只股票的涨幅超过了20%,其中医药股和涨价周期股占50%;港股共有185只股票的涨幅超过20%,其中涨价周期股和地产产业链占37%。交集部分上涨的原因主要是因为近期大宗商品价格坚挺、相关公司业绩突出,这些逻辑同样适用于国内的涨价周期股,因此有望对A股形成“映射”。不过,美股的医药股和港股的地产产业链恐难“映射”到A股。

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国家队基金四成仓位配比银行股 去年累计斩获28.66亿

    基金2016年四季报至此已经披露完毕,国家队5只基金的运作情况也正式曝光。   根据四季报数据,截至2016年年底,华夏新经济、嘉实新机遇、易方达瑞惠、南方消费活力、招商丰庆混合A这5只基金的总规模达到2188.62亿元,相较于证金初始的2000亿认购金额,已实现了188.6亿元的盈利。   去年一年,这5只基金全部获利,累计浮盈28.66亿元。招商丰庆混合A夺冠,成为去年的“一哥”,2016年度收益率达8.13%,浮盈10.38亿元。   两只基金成立以来收益为负   2016年开年A股市场经历了两次熔断,一直到年底都没有恢复“元气”。上证综指下跌12.31%,创业板更是重挫近3成。   在大盘“不给力”的背景下,前述5只国家队基金逆势收红,均取得正收益。招商丰庆混合A全年上涨8.13%,对沪深300指数实现超额收益19.41%,浮盈10.38亿元,基金份额净值为1.170元。   紧随其后的是南方消费活力、易方达瑞惠,两只基金2016年分别上涨15.14%和12.47%,获利9.69亿元和6.88亿元。华夏新经济、嘉实新机遇的收获则相对有限,分别获得了1.5亿元、0.21亿元的利润。   从持仓情况来看,让招商丰庆混合A大有斩获的个股是中国建筑。去年一季度,招商丰庆混合A大举买入中国建筑1.38亿股,然后两个季度持股不动。按照中国建筑一季度的均价计算,招商丰庆混合A的持股成本每股在5.49元附近。去年四季度中国建筑在市场抢筹蓝筹股的氛围下,放量大涨,一个季度上涨43.6%,最高涨幅一度接近8成, 招商丰庆混合A选择获利了结(四季度减持1.02亿股),获利在4亿元以上。   伊利股份对招商丰庆混合A的净值贡献也较大,一季度末该基金持有伊利股份7287.6万股,二季度时招商丰庆混合A减持了3069万股,至4218.6亿股,三季度时持股未动,到了四季度继续减持至1571.8万股。见好就收的策略,让招商丰庆混合A去年在伊利股份上的获利也超过亿元。   如果将时间再拉长来看,自2015年7月31日5只基金成立以来,截至去年年底,有3只基金的收益为正。它们分别是招商丰庆混合A、南方消费活力、易方达瑞惠。   其中易方达瑞惠的长期表现最优,成立以来上涨22.4%,目前该基金的规模也最大,为494.9亿元,招商丰庆混合A排名第二,成立一年半以来收益16.6%,南方活力A则拿下季军宝座,累计浮盈12%,这两只基金的净资产也均超过当初的初始资金400亿。截至去年年底,前者的净值产为468.1亿元,后者为442.7亿元,在维稳市场的同时,还实现了资产的增值。   其余两只国家队基金——华夏新经济和嘉实新经济的收益稍显逊色,目前收益为负,不过亏损幅度有限,成立以来分别浮亏4%和2.5%。   “这么大规模的基金在如此弱势的市场,取得这样的收益实属不易,毕竟从2015年7月底以来,市场整体处于重心下移的状态,国家队基金整体还是逆市赚钱的。”好买基金研究总监曾令华对21世纪经济报道记者表示。   整体仓位降至新低   从去年四季度的持仓配置情况来看,“国家队”基金的仓位出现小幅下降。股票仓位从三季度的42%下降至40%,降至设立以来的最低水平,市值减少27.39亿。现金占比回升,较三季度增加了8.61个百分点。   去年获利最大的招商丰庆A目前策略最为保守,截至四季度末,股票市值仅占基金净值的17.3%,易方达瑞惠和南方消费活力持股仓位也都在5成以下,分别是20.76%和43.68%。而收益为负的华夏新经济、嘉实新机遇的风格则相对激进,华夏新经济股票持仓最高,为72.67%。从全年的来看,五大国家队基金的持股仓位中枢相对稳定,没有出现追涨杀跌的行为,仓位变化最大基金是易方达瑞惠,其全年最大波动也仅为12%,持仓变化最小的华夏新经济则不到2%,最高74.56%,最低则是72.62%。   “国家队”四季度重仓股的行业分布依然很“国家队”,银行股继续是第一重配的板块,占比达41%,持有市值最大的十只股票中,银行有5只,占比达到一半;表现稳定的食品饮料和家用电器也是“国家队”钟爱的板块,配置比例分别为12%和7%;接下来则是非银金融,配比6%,交通运输和建筑装饰则并列第五,配置比例均是5%。   去年四季度基金“国家队”共重仓有35只个股,占股票总市值的比例为31%。以估值角度来看,国家队基金依然是“稳”字当头,四季度国家队基金重仓的35只个股中,最新动态市盈率在30倍以下的有28只,占重仓股的八成。   截至2016年四季度末,国家队的第一大重仓股为农业银行,持有市值达到25亿元,被两只国家队基金持有。分别为华夏新经济持有市值为6.12亿元,南方消费活力持有18.9亿元。   排名第二的是伊利股份,4只国家队基金——嘉实新机遇、华夏新经济、南方活力和招商丰庆A均将其作为重仓股,4只基金合计持有1.21亿元,对应市值为21.3亿元。   对于未来的行情,国家队基金的态度依然谨慎。华夏新经济基金经理彭海伟表示,“展望未来,PPI的大幅回升将通过提高成本间接推高CPI,通胀回升将带动企业利润持续改善。市场流动性方面,今年具有较大的不确定性,宽松程度受限于保增长、人民币贬值等因素。国际方面,随着美联储去年12月加息、今年加息次数提高到3次的预期,人民币贬值压力进一步增加。基于上述背景,预计股市在今年一季度将呈现阶段性行情”。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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