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外资涌入A股步伐加大:MSCI催化 北上资金连续14日净流入

虽然A股继续维持震荡态势,但外资涌入A股市场的步伐却明显加大。昨日,沪股通资金净流入35.09亿元,深股通资金净流入18.67亿元,北上资金净流入共53.76亿元,连续两天资金净流入超过50亿元;而南下资金累计净流入14.47亿元。资金面明显呈“北热南冷”状态。 国新智库经济交流中心专家委员温鹏春在接受《证券日报》记者采访时表示,最近一段时间,在全球股市持续动荡的背景下,虽然A股市场同步进入震荡整理期,但随着外围市场乐观情绪升温且A股市场在经历本轮调整后,部分标的估值吸引力进一步增强,加之央行降准的举措也在一定程度上增强了境外投资者的做多情绪,因此,最近一段时间外资加速布局A股市场。 记者梳理发现,自3月26日以来,北上资金连续14个交易日呈现净流入态势,尤其是本周以来,净流入金额明显加大。具体来看,4月16日北上资金净流入27.18亿元,4月17日7.78亿元,4月18日73.43亿元,加之昨日53.76亿元的北上资金净流入,本周已有162.15亿元海外资金,借道沪股通、深股通布局A股市场。 值得关注的是,随着今年6月1日A股将正式纳入MSCI新兴市场指数,并且原定纳入MSCI的222只A股股票已扩大至236只,也就是说,今年将会有更多海外资金加大对于A股市场的配置。 有研究机构测算,在5%的纳入比例下,A股在MSCI全球、新兴市场、亚洲市场指数的权重分别为0.8%、0.1%、1.1%,考虑到全球追踪上述指数的资产规模,预计MSCI纳入A股带来的潜在资金流入规模约为212亿美元,从中长期来看,参考韩国和中国台湾市场开放的经验,预计未来5年至10年,海外资金每年流入A股市场的规模可能在2000亿元至4000亿元。 “考虑到A股市场中的蓝筹股在近期回调中有所调整,并且从国际角度来看当前估值尚处低位,加之不少以MSCI指数为基准的公募产品,正处于准备或者发行中,综合以上催化因素,蓝筹股又到了一个可以逐步配置的时点。”有分析师称。

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够大不够强 “中兴缺芯”背后中国制造如何做强?

摘要 【够大不够强 “中兴缺芯”背后中国制造如何做强?】这两天,中兴通讯的事情继续发酵,人民日报评论员文章表示,中兴的问题也透露出中国通信产业缺乏核心技术的痛点。“缺芯少魂”的问题,再次严峻地摆在人们面前。   这两天,中兴通讯的事情继续发酵,人民日报评论员文章表示,中兴的问题也透露出中国通信产业缺乏核心技术的痛点。“缺芯少魂”的问题,再次严峻地摆在人们面前。   禁售7年对应的正是2025年,美国如此行事,真正的用意昭然若揭。如《纽约时报》所说,美国的真正考量是要遏制中国制造业升级,拖慢“中国制造2025”这一强国战略。   天风证券认为,中兴的困难一定程度上代表了中国制造的现状——够大不够强。   那么中国制造在全球到底处于什么地位?中国芯未来发展的方向到底在哪呢?   创始人再度出山   拖着行李箱,70多岁的侯为贵行色匆匆,4月18日晚间,中兴通讯创始人侯为贵的一张背影照片获多人转发。   有人为这场照片配上的说明是,“这是一场没有硝烟的战争。76岁的中兴通讯创始人侯为贵老爷子临危受命,再次踏上征程。”   事实上,侯为贵在2016年已经从中兴退休,当时,他已经为中兴工作了30年。   1985年,43岁的西安航天691厂技术科长侯为贵来到深圳,创办了一家组装话机和电风扇的企业。90年代初,针对农村市场推出了第一代程控交换机,赚到了第一桶金。1993年,这家企业通过改制成为了今天的中兴通讯。   当中兴通讯遭遇重大危机之际,年逾七旬的创始人再度出山。   4月16日,美国商务部宣布激活拒绝令,禁止美国企业向中兴通讯销售一切产品,时间长达7年,禁令立即生效。   这对中兴会有多大影响呢?   中金在报告中称,目前中兴占全球电信设备市场约10%的市场份额,占中国电信设备市场约30%市场份额。中兴有1至2个月的零部件存货,若不能尽快达成和解,会影响通信设备和手机等业务的正常生产与销售,同时对当前全球和中国的运营商网络建设带来一定影响,并有可能影响未来5G网络的推进。   据了解,中兴的三大主营业务:基站、光通信、手机,其中基站的上游芯片、射频基本依赖进口,光通信的高速芯片(DSP)也主要靠进口,手机的高端芯片和存储也是以进口为主。   中兴的问题也透露出中国通信产业缺乏核心技术的痛点。“缺芯少魂”的问题,再次严峻地摆在人们面前。 中国芯真的有那么差?   说中国在芯片上完全依靠进口,其实是妄自菲薄了,中国在芯片领域已经做出了一些成绩:华为不计成本投入海思做芯片,消费电子端的海思麒麟系列芯片已进入全球第一梯队;紫光股份收购了展讯、RDA、OmniVision,大力引进核心技术和人才;中芯国际挖来三星和台积电的元老梁孟松加速技术攻关;中国超算神威的CPU是上海国家高性能集成电路设计中心研发的SW26010。   最近十年,中国制造做强的曙光初现,出现了一批领跑者和创新者,比如通讯设备中的华为,智能手机中的华米OV,国产芯片中的海思,视频安防中的海康大华,云计算中的阿里,无人机中的大疆,轨道交通中的中车集团,声学电子元件中的歌尔瑞声,显示面板中的京东方,动力电池中的宁德时代等。   但是,不得不承认,中兴的困难一定程度上代表了中国制造的现状——够大不够强。   以汽车制造为例,轮胎、玻璃、内饰、车灯、密封条、安全气囊几乎都能完全自主,但是自动变速箱、发动机电控系统、汽车电子等核心零部件的国产化率仍然较低,汽车芯片更是国产的禁区。   有人说“中国制造参与全球分工,做大依靠的是劳动力廉价的比较优势,做强既无可能也无必要,用政策补贴做强是一种效率损失”,遗憾的是这种简单的经济学想法并不符合现实世界。大而不强的中国制造被颠覆的例子比比皆是,中国的CRT彩电工业一度做到全球市占率第一,但遇到液晶的技术替代时被打得措手不及,原因是中国彩电工业与新技术的演进过程基本绝缘,既不了解液晶技术的进展,也难理解新技术的影响。   中国制造在全球价值链分工有两个特点:一是中国制造的价值链长,二是中国制造的附加值率低。一个产业的价值链越长,说明这个产业的全球化程度越高,分工越精细,附加值就越低。   举例来说,参加奥运会,一个项目参加的国家越多,中国夺金的难度就越大,像马术这种少数国家参加的项目,中国努力一下反而可能突破。   中国产业价值链长度vs附加值率: (资料来源:天风证券研究所)   中国制造里相对上游度较高的是运输设备、塑料橡胶、金属制品。处在中间的是汽车、电气设备、机械设备。处在末尾的是计算机、电子、光学产品、化学化工、基本金属。越在末尾的行业,越容易被核心技术和核心零部件卡脖子,也是中国制造越应该努力突破的方向。   中国制造应如何面对?   天风证券表示,中国制造主要就是两个方向:一是往价值链短的行业集聚,比如知识和技术密集的高端制造,然后把价值链长的行业逐渐转移出去;二是往价值链的中高端转移,比如从组装制造升级到设备材料和设计研发。   回到中兴受制于人的芯片领域。   天风证券称,中国在芯片的设计、制造、封装三大环节之中,设计集成领域,中国的集成能力应该属于世界先进水平。   在上述环节中,差距最大是制造。2016年中国的集成电路进口为2271亿美元,约90%的芯片需要进口。据美国市场研究机构IC Insights统计,全球排名前十的芯片代工厂商,台积电占59%,美国格罗方德占11%,台湾联华电子占9%,大陆制造仅占9%,到2020年国产化率预计将提升至15%。   在技术密集型行业里,一旦下游的品牌渠道、系统集成设计、精密工艺技术被中国掌控,上游(设备、材料、核心零部件)就会集聚,如果中国企业能够通过研发或技术转移掌握了技术,上游最终也会被中国取代,这就是中国制造一步步实现完备产业链的过程。   投入资金与人才   集邦咨询的报告则指出,中国芯片向高端产品发力的方向有三种:   一,并购之路:过去两年有成功案例,但整体来看,未来阻力较大,只能是辅助手段。   二,资金投入和技术&人才积累:中国的资金目前比较充裕,更多的还是要聚焦在企业的技术积累及人才的培养上,设计业是人才密集型行业,是需要靠企业积累,发挥厚积薄发和工匠精神的。   三,借鉴海思-华为的成功经验:海思算是中高阶芯片有所突破的成功案例之一,其成功一方面在于本身的技术积累,但另外一方面也来自于母公司华为的支持。   不过,东方财富查阅中兴通讯2016年财报发现,中兴于2016年的研发费用约为127.62亿元,较2015年仅同比上涨4.6%。研发人员约3万人,同比下降5.1%。   到2017年,中兴研发人员共计2.89万人,同比下降3.8%,这一数字相比2015年的研发人员数下降了2761人,减员近10%;研发投入上,2017年金额为129.62亿元,同比增长仅1.57%,研发投入占总营收比例为11.91%,同比下降0.7%。   而在2017年财报中,中兴2017年的研发重点集中在消费者业务和 5G 、智能终端、光通信、云计算、大数据等产品的投入当中,对芯片研发的表述也只是表述坚持围绕5G先锋策略,聚焦主业,持续加大核心领域研发投入,在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域,保持业界领先,并未有具体研发投入描述。   但数据显示,华为2017年研发费用支出为人民币896.90亿元,约占全年收入的14.9%。其中,5G、芯片、智能终端等研发费用率同比上升0.3个百分点。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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上市公司一季报陆续披露 基金加仓方向浮出水面

伴随上市公司一季报的陆续披露,公募基金的调仓路径逐渐浮出水面。对于当前受多重因素扰动的A股而言,基金下一步的投资动向显然具有较强的参考意义。记者在对比基金去年底和今年一季度末的持仓情况后发现,国产软件、云计算、先进制造、智慧城市等高新技术板块获得明显加仓,典型代表如长亮科技、银江股份、南威软件、超图软件等。另外,受政策扶持、防御属性较强的医药股也成为基金重点布局的方向之一。    财富派投研部基金研究经理王健伟分析认为,市场趋势总是沿着阻力最小的方向演绎,叠加政策对于科技、医药板块的支持,预计2018年A股市场仍将围绕成长风格展开。建议投资者转换思路,在资产配置上多关注成长风格基金。    基金追逐高景气度行业 东方财富Choice数据显示,截至4月19日,共有184家上市公司披露了2018年一季报。相较于去年末,获得基金明显加仓的板块主要集中在国产软件、云计算、先进制造、智慧城市等高新技术领域。    以智慧城市概念股长亮科技为例,公司一季报显示,其前十大流通股东席位上共有5只公募基金。其中,汇添富移动互联股票和汇添富社会责任混合较去年底分别加仓50万股、108万股;易方达新兴成长灵活配置、汇添富外延增长主题股票和嘉实前沿科技沪港深股票均为新进股东。    长亮科技亮丽的一季报也表明,当前基金的投资主线仍然遵循“业绩为王”。根据公司公告,长亮科技今年一季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1.56亿元、349万元,同比增加22.39%、305.44%。对此,广证恒生分析称,长亮科技2018年一季度业绩增长的主要原因是金融核心解决方案业务呈现稳定增长,以及互联网金融和大数据解决方案业务作出较大贡献。随着公司泛金融业务和海外业务放量,业绩高速增长有望持续。    除了长亮科技,高新技术板块中的南威软件、银江股份、大豪科技(29.540, 0.59, 2.04%)、超图软件、南天信息(11.720, 0.46, 4.09%)等个股,也在不同程度上获得基金公司增持。    景顺长城基金投资部表示,科技创新对我国从生产型经济转向消费型经济具有重要的作用,政府对于“互联网+”及万众创新的提倡,积极推动了我国科技创新的发展,这其中蕴藏着丰富的投资机会。    把握医药股的确定性机会 除了高新技术领域之外,受政策扶持、防御属性较强的医药股也是公募基金今年一季度重点加仓的方向之一。    以现代制药为例,相较于去年末,共有3只公募基金新进十大流通股东之列。其中,汇丰晋信大盘股票以1100万股的持股量名列第四大流通股东,中欧恒利三年定期开放混合和中欧价值发现股票分别持股860万股、467万股。    此外,普洛药业获中欧明睿新常态混合基金新进972万股;健帆生物得到国泰金龙行业混合基金的青睐;人民同泰一季度的十大流通股东名单上出现了华宝标普中国A股红利机会指数基金。    机构普遍认为,在当前外围市场不确定性因素增加、核心资本市场整体估值水平偏高,且避险情绪上升的环境中,具有防御属性的医药板块配置价值较高。    “我个人比较看好创新药、高端医疗板块。基于多年的投资经验,我们认为选股一方面要关注业绩,另一方面要尽量选择价格波动较低的个股。创新药和高端医疗作为朝阳产业,从中长线来看是一个非常好的投资方向。”国联安锐意成长混合的基金经理王超伟表示。    中海基金认为,未来一段时间医药板块仍以结构性行情为主,在政策的引导下,各子行业龙头公司将获得更为快速的增长,同时也可能带来更多超额收益。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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