中国的资本市场，小到个股行情，大到国际金融安全，可谓是处处充斥着“谣言”的身影，而这些谣言可概括为三类：一类是因信息不对称，企业自导自演的一些有鼻子有眼的“故事”；二类是由于自身违规问题，所导致的重大利空；而第三类则是个别人为了得利而故意编造虚假信息，吸引不明真相的观众以讹传讹。而这些谣言不仅造成了巨大的社会恐慌，更导致某些上市公司被“狗带”的惨剧！   被“狗带”之“扇贝去哪了”   作为A股市场的水产股代表，獐子岛在去年上演了一场惊呆小伙伴的“扇贝去哪了”。其公司三季报业绩“大变脸”，由盈转亏，造成这个的原因是其105亩的海洋牧场发生自然灾害，遭遇北黄海冷水团低温及变温，因此价值7.34亿元的底播虾夷扇贝消失不见了。   在“扇贝去哪了”黑天鹅事件爆出之后，各方质疑声不断，作为一家上市企业竟毫无危机预警与防范意识，联想之前獐子岛所打造的“数字化海洋”概念，实在让人难以接受如今这个挑战智商的“故事”！   作为一家上市企业，真的遭遇黑天鹅事件无可厚非，但是最重要的是要有诚信，否则今天扇贝去哪了，明天扇贝游回来了，让投资者如何信任你呢？而这则事件也成为资本一场典型的不作就不会死的代表。   被“狗带”之“阿玛尼之伤”   作为资本市场私募的风向标，泽熙基金的徐翔素以“手法独到，风格彪悍”的行事风格备受行业推崇。而由于其人行事比较低调，更是增添了一些神秘色彩。伴随着朋友圈一则“阿尼玛”白大褂的真人露镜，曾席卷资本市场的泽熙概念股瞬间演变成了又一起黑天鹅事件。   正如网友调侃所言：“当徐总舵主以一袭白袍‘阿尼玛’出现在我们面前时，相信那一刻无数人的心情就如同一万只‘草泥马’奔腾而过”。而受此事件影响，泽熙的关联公司股票以及涉及流动股东的股票都应声大跌，甚至是之前仅被泽熙调研过的公司也都不幸遇难，连遭遇证监会罚款都打不死的“小强”特力A也难逃一字跌停的惨剧。   这起事件也为我们传递了一个信息，那就是选股不仅要选质地好的公司，还要选质地好的股东。   被“狗带”之“谣言的恐慌”   相比天灾人祸被“狗带”方式，在今年的资本市场，还有一种类型的公司遭受的无妄之灾，更是堪称被“狗带”中最无奈、最无辜的代表。   《火腿肠还敢吃吗？实在太恐怖了，求扩散》，伴随着这篇内容在网络上的大肆扩散，短短两个月的事件，国内某肉类上市企业的股票市值从1000亿缩水至700亿，蒸发了300亿，甚至还演变出董事长被“去世”，“业绩严重下滑”等不同的版本，而后期随着相关部门的披露，这些信息都属不实信息，是恶意的谣言攻击。   无独有偶，一家港股食品巨头，更是因为一则无中生有，毫无事实根据的2分钟谣言视频，在短短几日股价暴跌，使其蒸发了数10亿元的市值，并引发了社会公众的恐慌与名人的无端指责。而随后其企业的声明以及相关的信息证明，这同样是一则无端生有的谣言攻击，但其造成的恶劣影响却让企业在资本市场遭受了巨大的损失。   由于之前受“苏丹红”、“三聚氰胺”、“瘦肉精”等食安事件给社会与公众带来的恐慌感影响，现在公众“闻食安则乱，谈食安则变”，这也就给了食安谣言的可乘之机。即便是一则在事后看来逻辑根本经不起推敲，甚至苍白可笑的谣言，往往在爆发之初也能给予企业致命的伤害，而相关食品上市公司在这等谣言“利空”面前，更是显得有心无力，难以反击！   曾有一位很闲的社会心理学家，研究了一个有关于”嚼舌根”的公式： R（谣言强度）=I（事件的重要性）×A（事件的模糊性）。但这位专家应该是万万没想到，这个公式最终绽放光彩的领域会是在神奇的中国大A股。

A股重启IPO，今年延续旧制，明年很有可能试验注册制。询价公平性与新股发行冻结资金是新股发行时的焦点。目前的询价机制让出价的机构逃避责任，方式落后，荷兰式竞价成为替罪羊。 2010年6月《财经国家周刊》发布文章《机构询价和定价环节存潜规则“三高”成常态》，指出2009年初，深圳某基金公司因为7次参与首次公开发行股票的初步询价工作，报价均高于发行价格却全部未申购，受到证券业协会的警告处罚，被暂停3个月的询价资格。个案显示出人情价的存在，业内人士认为非常普遍。注册制与圈内人情价共存，是个糟糕的组合。 具有询价资格的机构投资者报出天价，却不必申购，荷兰式询价担上罪责。 实行初步询价与累计投标询价的“荷兰式”两次询价，第一次询价确定区间，第二次询价的出价不能低于第一次询价。保荐人会给那些合作过的或者关系比较好的机构发邀请。很多机构参加第一轮询价抬高价格区间，不参加第二轮询价。网下所有中标的询价对象都按中标的最低报价统一认购股票。在此竞价方式下，只要敢报高价就一定可以中标，并能按最低中标价成交。 荷兰式竞价又称“减价拍卖”，不是为了让出高价拉抬价格者搭低价的便车，而是因为农产品、水产品不宜保存、数量大、有交易时间限制等特殊原因，拍卖时必须保证速度，在最短的过程中完成心理博弈，找到买家，场面热闹不是追逐的目标，效率与确保成功率是第一要义。 在整个拍卖过程中仅有一次应价，全程注意力高度集中，竞拍者不敢有丝毫懈怠。荷兰式拍卖是价格逐级递减，仍然是价高者得，当价格下行到应价者的心理价位，或者产品成本，竞价者就会出手。我国昆明的鲜花市场，每种鲜花品种拍卖时，价格从高向低报，有人应价就以所报和价格获得该种鲜花。 荷兰式竞价非常切合特殊的拍卖市场，当初荷兰海洋时代的大市场与大交易效率与此相关。桔南为枳，让荷兰人为中国市场缺失买单。 美国式询价来源于英格兰式竞价，拍卖前确定起拍价和最低加价幅度，开拍后在该起拍价的基础上按最低加价幅度增价，出价高于保留价的最后一轮增价者为最高应价者。价格逐级递增，竞价者交替举牌，本质依然是价高者得。 无论是荷兰式还是英格兰式，无论价格逐级递增还是逐级递减，应价获得拍品者都是出价最高的一方，并且出价者必须为自己的报价负责以出价购入该品种，否则友情价横飞，高低悬殊，市场价格系统就乱了套了。 每种拍卖方式对应的是不同的市场、不同的产品、不同的信用，荷兰与美国式竞价在他们本国基本顺利，而我国使用美国式竞价的文拍市场照样漏洞极大。 还有荷兰式与英格兰式混用的情况。有人提出司法拍卖的改革方案，如果某拍品评估价100万元，流拍是评估价的80％，假设三次拍卖全部流拍，其最低成交价将跌至100×80%×80%=64万元。采用荷兰式竞价时，保留价可以从100万元降到64万元。目前单个拍品的拍竞价周期一般为24小时，荷兰式竞价可以分为24个降价周期。开拍后，每小时降价幅度为F，则F=[(100-64)/24]万元，第N小时的基准价为[100-F×(N-1)]万元。若第N小时内，有且仅有一人应价的，拍品由该应价者竞得；若第N小时内，有两个或两个以上的竞买者应价的，则荷兰式竞价终结，在该两个或两个以上的“入围者”之间，以第N小时的基准价开启英格兰式递增竞价。最低增价幅度可以事先在拍卖公告中予以明确，可轮番竞价，价高者得。若入围者之间无人增价，则由入围者中首个在荷兰式竞价中应价者竞得。 这一中间情况的目标是价高者得，让拍卖者为自己的出价负责。 股票市场询价假借荷兰式竞价名义，让机构在首轮询价时出高价，却以市场中标价买入，不必为报价负责，实在是侮辱老牌的荷兰式竞价。去看看云南呈南向荷兰学习的鲜花竞价市场，就会对高效与公平肃然起敬。 中国的新股发行侧重机构询价就是一级泡沫，监管层侧重普通投资者利益，压低新股发行市盈率，出现打新无风险收益，就没有市场化准确定价。一句话，不管美国式荷兰式，在信用低下的市场，应价者不必为自己的报价负责，这是最可怕的。 高报价大笔高价认购，低报价低价认购，最后再以中标认购量计算加权平均价作为网下中标价，人人为报价花真金白银。  

             自从证监会宣布IPO重启以来，有关注册制的话题就充斥着各类证券媒体，这其中尤以注册制“抢跑”话题最引人注目。    如11月21日，一则“《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴在明年三月让注册制要有结果”的市场传闻便在坊间迅速扩散。而到了12月2日，该传闻又有新版本称，注册制推出或早于《证券法》修改之前。12月3日，则有业内人士就注册制提前到来的可能性进行探讨，表示“国务院授权有先例，先推出后修法”。    注册制的出台何以要“抢跑”？这一方面确实是由于今年股灾的原因导致《证券法》修订案二审、三审推迟的缘故，另一方面也反映出有关部门以及某些利益集团在注册制推出问题上的迫不及待，以至在注册制“抢跑”的问题上，总有人以各种各样的理由在鼓吹着。    其实，注册制“抢跑”大可不必。因为此举首先涉及到资本市场的法治问题。毕竟在注册制改革的问题上，近年来，包括管理层在内，一直强调的都是先有《证券法》的修改，后有注册制的出台。之所以强调这一点，不仅是因为注册制的推出要以《证券法》的修改作为前提条件，同时它还表明，注册制的实施需要有《证券法》来保驾护航。除此之外，这也是资本市场法律意识的一种体现。    而如果通过国务院授权的方式来强推注册制，这显然是把《证券法》踩在了脚下。在中国社会走向法制化的大背景下，这种做法是不可取的。虽然有专业人士表示，国务院授权有先例，“如1984年《全国人大常委会关于授权国务院改革工商税制发布有关税收条例草案试行的决定》等三次单项授权便是国务院先行制定暂行规定或者条例，待条件成熟时，再由全国人大及其常委会制定法律。”但在法治问题上，30年前的中国与现在的中国完全不能相提并论。    尤其是中国股市，更需要法治，甚至需要严刑峻法，以确保注册制在中国股市健康运行。某些人之所以鼓吹注册制“抢跑”，其出发点就是要逃避严刑峻法，以便达到浑水摸鱼的目的。这样的出发点本身就动机不纯。    不仅如此，在注册制出台的问题上之所以不必“抢跑”，是因为即便“抢跑”，也不可能新增更多的企业发股上市。因为即便走正常程序，在准备充分的情况下，新《证券法》在明年两会出台的可能性很大。注册制有望在明年二季度出台。因此，即便“抢跑”，能抢到的时间也不会超过半年。在IPO原本就在正常进行的情况下，这半年时间按注册制发行，又能多发行几家公司上市呢？即便能多发行二三十家企业上市，它对于支持中国经济发展的意义也是有限的。    因此，不论是从法制化建设的角度来说，还是从支持中国经济发展的角度来说，注册制“抢跑”都没有必要。

临近岁末，曾在牛市中大放异彩的次新股再掀波澜，逆市又刷出一波存在感。事实上，在高送转预期、解禁期将近及再融资冲动的“三重魔力”助推下，次新股未来不排除将延续其大起大落的“疯魔”状态。 “岁末年初，基本上都是‘高送转行情’等传统项目登台表演，尚未经历送转的次新股无疑是这一项目的潜在主角。不过，今年的次新股有些不寻常。”沪上某私募基金经理告诉记者。在已过去的11月份，以光华科技、中飞股份等个股为代表的次新股群体连续上扬，仅次新股指数的区间涨幅就高达50%，部分有意向推出高送转的次新股甚至连拉数个涨停。 在业内人士看来，尽管已经有了相当的涨幅，但高送转预期的持续发酵将给次新股未来走势继续添油，加之今年上市的新股将从下个月开始逐渐打开禁售阀门，加之前期IPO募资较少的问题开始显现，这轮次新股行情的色彩或将格外鲜艳。 高送转“岁末花红” 在A股市场，有些概念是每年必炒的常规项目，例如岁末年初的高送转。距离2016年还有一个月，有些公司已经颇为急迫地拿出方案，以期赶上第一波高送转行情。 11月25日，盛洋科技发布公告称，实际控制人建议，公司2015年年度利润分配预案为，以2015年度母公司实现的可分配利润的20%进行现金分红，同时以资本公积金每10股转增15股。 消息一出立刻引发资金追捧，盛洋科技复牌后连续四日涨停，股价也从74.6元每股快速飙升至109.23元每股，期间涨幅接近50%。 今年4月23日才登陆上交所的盛洋科技显然一开始就有着高送转的光环：股本小、股价高，账面上存有总计超4亿元的资本公积和未分配利润，公司在上市后还未进行过任何形式的利润分配，此时宣布进行高送转已是意料之中。 光大证券在近期的研报中指出，根据对2010至2014年报“10送10”上市公司的统计，每年11月至次年5月，高送转组合大多数时间都能跑赢上证综指；绝大多数时间里，高送转组合相对创业板综指[-1.10%]的超额收益持续存在。 据该研报统计，每股资本公积越多、股价越高、总股本越小、上市时间越晚(特别是前两个因素)，高送转的概率越大。高送转预披露主要集中在1月份，也就是市场普遍认同的“岁末花红”炒作期。 从上述因素推演开来，上市时间不长的次新股无疑是最符合条件的选项。事实也的确如此，每年实施高送转的股票中，次新股占有很大比重。以2014年报告期为例，2013年至2014年上市的股票进行高送转的比例超过三分之一，而上市时间超过五年的股票进行高送转的比例不足5%。 光大证券甚至还筛选出了数家潜在高送转标的，其中不乏已经有着出色表现的知名个股。例如，赛升药业、金雷风电、浩丰科技、迈克生物、万孚生物、创业软件、鹏辉能源、强力新材等。而据记者观察，上述个股不少已在近期创出新高。 “高送转概念之所以受到市场偏爱，主要还是表明了上市公司对未来成长的信心，除权后股价的摊低也有利于增强股票的流动性，形成明显的填权效应。”有市场人士如此分析。不过，其也表示，相比上市公司公布高送转公告后再介入，事先根据个股情况埋伏其中将是更好的选择。 解禁期“上涨效应” 不知从何时起，曾被视为洪水猛兽的限售股解禁反而变成了市场喜爱的热点，每当上市公司的限售股进入解禁倒计时，其股价往往呈现上扬态势，并在解禁之前走出不错的行情。 如果说高送转概念股涵盖范围较大，那么，限售股解禁则是次新股独占的优质概念。 “从以往案例看，部分上市公司都选择在重要股东持股解禁前后实施重大运作，这绝非巧合，其背后实则有着多种利益诉求。”沪上某私募人士告诉记者，尽管其中确凿的逻辑联系只可意会，但潜在规律已被市场所关注。 一年之前的赛象科技[就用生动的案例给市场上了“解禁期大涨”一课。 去年12月25日，赛象科技发布2014年度利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人提议公司2014年度利润分配预案为“10转20”。如此大手笔的利润分配与赛象科技彼时“平平业绩”并不相符。在此之后，赛象科技更是连续发布利好消息，贴身各种热门概念。 就在市场为赛象科技的异常举动而困惑不已之时，公司股价已迅速从6元每股的价位翻了一倍，此后，不到一个季度时间内，赛象科技的多名重要股东在二级市场抛售了大量公司股份，累计套现金额超过20亿元。 尽管此后赛象科技因此而遭到交易所问询，但其确实让市场认识到了一个道理——公司重要股东也希望在较高价位套现，公司推出利好本身亦是正常动作，争议不少但并无硬伤。 “一些公司的资本运作与重要股东持股解禁确有一定的关联。暂不论相关资本运作是否是为减持‘护航’，关键在于其股价在资本运作实施后均有可观的涨幅，因此对投资者而言，择机潜伏‘解禁概念股’或许也是一个不错的投资机会。”上述私募人士称。 既然“解禁概念股”值得潜伏，那么有着当下最明显减持意愿的次新股群体无疑更值得关注。 该私募人士表示，与高送转预期有明确的股本、资本公积等指标不同，次新股几乎都符合解禁这一情况，但究竟哪家公司会有较多资本动作，哪只个股又能展现较大涨幅，只能具体个股具体分析，无法一概而论。“换一个角度来看，解禁期临近作为埋伏次新股的辅助逻辑已经足够，合理配置也将获得不错的收益。” 再融资冲动 已有大批次新股在上市之后不久便火速停牌，或是定增募集资金，或是筹划资产重组，涉及资金额度也是远远超过上市时的募资金额。 除了高送转预期、解禁期临近这两大传统因素，此前IPO规则调整也给次新股投资带来了新的投资逻辑。 按照现行的新股发行规则，公司IPO时已经没有了曾经“红包满满”的超募资金，与行业平均市盈率相匹配的发行估值也使得新股在上市之后难有大把现金，在资金方面捉襟见肘困扰着不少上市公司。 正因如此，“先上市再腾挪”成了不少新股的选择。就在上半年的牛市中，已有大批次新股在上市之后不久便火速停牌，或是定增募集资金，或是筹划资产重组，涉及资金额度也是远远超过上市时的募资金额。 以昆仑万维为例，其在8月初曾拿出一份高达25亿元的定增计划，拟投入巨资掘金海外互联网金融业务、游戏P2P业务及软件商店业务，实现原有业务与互联网的结合。而公司在半年前登陆创业板时，总计才募集了14.21亿元资金，远低于上述一轮定增的募资水平。 “监管层并未对IPO以后的再融资规定间隔时间，而在IPO控制发行价的背景下，有些公司为了尽快上市会主动降低融资规模，待成功上市后再通过定增‘补血’。”有业内人士如此分析。 在其看来，在上市之后再次启动定增几乎成了次新股们的必备动作，此前行情较好时，已有不少次新股率先出击，拿出了定增方案，但有些因为行情变化等原因未能成行。 在上半年的牛市中，类似昆仑万维的情况并不少见，此后由于市场大跌，次新股停牌筹划重大事项的案例一度减少，但近期随着市场逐渐转暖，不少次新股又开始摩拳擦掌，筹划资本运作。 例如，今年3月26日上市的北部湾旅在10月中旬就停牌筹划重大事项，而该事项可能涉及购买资产类的重大资产重组。据记者不完全统计，截至目前，约有十家次新股处于停牌状态，而随着市场稳定，这一数量有望再度增加。 上述私募人士则认为，辨析次新股资本运作的投资逻辑更为复杂，但大体可以通过以下指标来佐证：首先，次新股所处行业有着较为明显的竞争压力及可供收购的非上市资产，在拥有了A股这一融资工具后，次新股往往愿意借力占据行业优势地位；其次，次新股前期IPO融资额有限，目前手中现金并不充裕，这将助推公司尽早实施再融资；再次，公司在IPO时的募投项目仍需资金投入，或者产业链配套支持，公司为了后续发展也会考虑资本运作。

两现象预示变盘在即 《证券日报》记者：昨日是12月份的首个交易日，沪深两市早盘纷纷小幅低开，随后维持窄幅震荡走势，最终沪指再次收于一颗阳十字星，日K线上形成双星。请问，目前影响市场的因素有哪些呢？ 科德投资：周二市场继续上演大幅震荡行情。从短线来看，市场当前形态比较敏感，上证综指已经连续两个交易日以小十字星报收，因此指数短期或面临变盘。首先，银行股的形态，日K线上，工商银行和招商银行等龙头银行股都存在破位的可能性，而且日K线图形一旦破位，后市有可能出现大跌。但是如果试着从市盈率估值的角度来看，银行又不具备大幅下挫的空间，因此银行股假摔的可能性极大，这个假摔就有可能带动大盘确认短线真正的低点。其次，昨日地产股大面积涨停的同时市场的成交量没有递增，在没有量能支持的情况下地产板块短线有可能出现冲高回落的走势，那么在金融板块和地产板块联手的基础上，大盘短线回调的可能性极大。不过，周四打新的资金开始陆续回流，将对市场来形成重要的利好，并很有可能推动大盘触底回升。 天信投顾：昨日沪指弱势震荡，不过经过周一的剧烈整理之后，目前多空动能开始重新获得均衡，午后地产板块集体爆发，带动沪指上攻，但是尾盘却未能持续，短期预计沪指会继续在60日均线上窄幅整理。人民币加入SDR是人民币国际化的一个重要环节，而人民币的国际化可以带动A股市场走向国际化。加入SDR将更加深化和推进了金融改革创新的步伐，也必将吸引海外机构投资者进入A股市场。届时，国内投资者也可以通过QFII和RQFII进入国外股票市场。从而实现与国际资本市场接轨，因而人民币加入SDR有利于中国股票市场长期稳定发展，是一个中长期的利好，并在未来的股票市场中会逐步体现。 短期或维持震荡走势 《证券日报》记者：经过前期的快速杀跌后，本周大盘在低位震荡企稳，并连续收出两颗阳十字星，请问，从技术面来看，后市将如何演绎？ 天信投资：从技术面上来看，MACD的绿柱再次被拉长，且趋势还未出现趋缓的迹象；KDJ指标经历近期的调整后，趋势已经趋缓，同时股指再度在BOLL通道的下轨道附近运行。从技术指标分析来看，三大指数出现短期背离的情况，技术指标一旦出现背离，股指往往会形成震荡走势为主，所以虽然股指出现双针的走势，但是震荡的走势格局并未改变。 华讯投资：目前沪指日K线均线呈空头排列，表示市场仍然处在空方掌控区域内，短期或延续调整走势，但小时级别上，MACD指标开始走平并且绿柱缩短，说明多方也在强攻，同时30分钟级别MACD指标金叉向上，显示做多动能依然存在。创业板日K线图获得30日均线的支撑，强势站上ENE轨道线的中轨，KDJ指标走平有拐头向上的迹象，说明短期仍具备反弹动能。 布局质优低价蓝筹股 《证券日报》记者：昨日地产板块的整体走强，成为两市最大的亮点，但另一方面，高送转、VR等前期热门题材板块昨日却大幅杀跌，请问，这是否预示市场风格将出现转换，后市又有哪些板块值得布局？ 天信投资：目前多空处于暂时的均衡状态，市场主力动向不明。虽然不能因为地产股昨日的强势表现就断言二八风格开始转换，不过在仓位配置上，可以适当添加一些质优低价权重蓝筹股，做到有备无患。热点轮动太快的背景下，低吸筹码还是比较保险的选择，不过要摒弃超跌破位的个股，防止跌跌不休的走势。短期市场处于窄幅震荡整理，中长期可以继续看好上行走势，因而在当前点位吸纳廉价优质筹码又何乐而不为。 华讯投资：在震荡分化加剧的大背景下，投资者要对个股区别对待，切忌盲目杀跌，做到攻守兼备，既要避免无必要的损失，又要把握好再次上车的良机。首先对于股价严重虚高、无业绩支撑、筹码松动的题材股，逢反弹就应出局；还有对主力持续减仓出逃、趋势已走坏类个股不应抱有幻想，要及时降低仓位出逃。 分析人士表示，从技术上看，目前三大指数出现短期背离，意味着大盘可能会维持震荡走势。

一、国海策略评论： 1 、SDR 短期影响较小，美联储加息前市场会较为谨慎 市场对人民币加入 SDR 的预期已经非常充分，通过后预计将从 16 年 10 月开始生效，短期对市场的影响主要是信心层面，投资者增持人民币资产要等到生效后，步伐不会很快。12 月 15-16 日美联储加息前，市场对美国非农数据和耶伦 12 月 2-3 日的演讲会有所关注，虽然我们认为美联储第一次加息对市场冲击较小，但在正式明确之前，市场情绪会有所谨慎。 2 、板块配置建议 经历过调整后，市场可能会进入密集调仓换股期，从筹码的角度来看，获利盘较大的个股震荡会比较大，建议着眼中线，布局地产(整体涨幅小+供给侧改革)和影视(年末贺岁档)，筹码较为分散的次新股也存在较好机会，同时关注有催化剂的电力设备(电力改革)、农业(扶贫)、环保(气候大会+雾霾天气)。 二、市场表现： 上证综指涨幅 0.26%，深证成指涨幅 0.64%，创业板指涨幅 0.87%，两市成交额 9813 亿。板块方面，房地产、电子和电力公用事业领涨，国防军工、交通运输、钢铁涨幅最小，主题方面，石墨烯、次新股和创投领涨。 三、影响市场的信息： 1、发改委能源局印发电改核心配套文件，称将逐步扩大输配电价改革试点范围；将组建相对独立的电力交易机构；将建立优先购电、优先发电制度；符合市场准入条件的电力用户可以直接与发电公司交易。中国将探索在全国建立统一的电力期货、衍生品市场。中国将在部分地区取消销售电价和上网电价的政府定价。凡开展电力体制改革综合试点的地区，直接列入输配电价改革试点范围。鼓励具备条件的其他地区开展试点，尽快覆盖到全国。 2、《上海证券报》报道，由环保部、国土部等多部委共同参与制定的《土壤环境保护和污染治理行动计划》(即“土十条”)即将推出。内容包括划定重金属严重污染的区域、治理资金的数量、治理的具体措施，以及治理土壤污染的时间表。 3、离岸人民币盘中创一个月最大涨幅。同时，美元兑人民币在询价则收报近 3 个月高位。

跌了。调整窗口如期，12月中旬再出发。 我们曾在前期报告中明确指出，预计11月底开始调整，到12月上旬结束调整，继续上行，延续“911中级反弹”这最肥美的一段旅程——肥美的羊尾。 纵然近期不乏预期外的事件催化，但短期内市场受人民币加入SDR预期(11月30日)与美联储12月加息预期的影响不可忽视。但我们认为市场本次回调不会改变中级反弹深化的趋势，肥美羊尾行情仍将会在12月中旬延续。 稳增长加码、流动性改善与管理思路变化提振市场情绪，这是驱动中级反弹启动及展开的三大主逻辑。近期来看，三大逻辑仍然存在： 其一、自9月以来稳增长加码加速，从项目审批到专项债、财政支出、债务置换保障资金来源，经济系统性风险已显著下降； 其二、双降以来，流动性相对宽松，且未来宽松空间犹存； 其三、短期市场秩序整顿与中长期制度建设，标本兼治，有序引导市场退出股灾期间非常规政策，恢复正常交易状态。市场环境保持友好，中级反弹顺利开启和展开。 从巴黎恐怖袭击到土俄冲突，A股市场继续保持总体平稳。国际局势对于A股市场的影响并不显著。我们坚定看好911中级反弹的深化，但建议投资者近期重点关注市场对人民币汇率与资本外流的关心。而在市场看来，当前，人民币汇率与资本流动主要受美联储12月是否加息与人民币11月底讨论加入SDR影响。 最新经济数据表明，当前中国经济仍存下行压力，10月固定投资累计同比继续下降至10.2%，前值为10.3%，工业企业利润同比下降4.6%，较前值降幅扩大4.5%，对外贸易同比下降12.1，较上月跌幅扩大0.7%，而最新联邦利率期货数据显示12月加息概率升至77.5%。短期内随着时间的推移，美联储加息预期的增强将会对人民币汇率产生压力。 而当前对人民币汇率一个重要的支撑因素是人民币加入SDR的预期，11月13日IMF总裁拉加德的表态表明加入几成定局，而11月25日央行已宣布首批境外央行类机构正式进入中央银行间外汇市场。从日程上看，11月30日IMF将开会决定是否将人民币纳入SDR,如果通过将从16年10月开始生效。加入本身并不会立即导致对人民币资产的大规模增持，短期影响主要是象征意义和信心效应。 那么问题来了，在SDR结果公布到美联储议息会议前存在着一个不确定性上升的区间，我们此前表达的观点是：1)市场在讨论SDR前，存在开始回调压力；2)美联储加息落定前后市场将继续中级反弹深化行情。 第一、新兴市场的资本外流压力在美联储加息周期中始终存在，此过程对中国而言，增强人民币资产吸引力、防止资产去人民币化将会是贯穿始终的任务，否则重演70年代拉美国家与90年代东南亚国家悲剧并非不可能。如果转型成功经济形成新引擎，自然不必担忧，但当前经济仍在寻底过程中，资本市场的稳定性将至关重要。目前中国外汇储备依然充裕，中短期内央行有能力维持人民币汇率的相对稳定。 第二、经常账户保持高位与人民币国际化推进提振人民币信心。受多因素影响，出口趋于下降，但经济下行内需不振下，进口下降幅度更大，因此8-10月均值仍保持在600亿美元水平；人民币国际化加速推进，有利于提升市场对人民币的信心。 第三、短期内人民币所承受压力有望随着加息的开启而减小。通过对美联储1977、1986、1994、1999、2004年首次加息后美元指数表现的梳理可以看到，100个交易日内美元指数会停止上行或下跌，充分体表现了资本市场上普遍存在的“买预期、卖兑现”的现象。在美联储加息落定后，人民币贬值压力和资本外流压力有望得到缓解，由此中级反弹得到延续。 短期内受SDR事件的落定和美联储加息时点的来临，市场情绪会有所波动。风险窗口期的波动或回调不会改变中级反弹行情趋势，随着美联储加息落定，中级反弹将会继续深化。市场节奏上重申“羊尾最肥美，猴头防切换”。经过风险窗口期，即11月底到12月上旬的调整后，外围环境趋于改善，人民币汇率压力减少或将重启反弹深化行情，市场空间上我们维持上证综指3800-4200，创业板上调至3500。 配置仍以主题性机会为主，关注大宗商品相关版块交易性机会。“肥美羊尾行情”主要仍以主题性机会为主。 在风险窗口期建议重点关注农业、医药、大消费等具有防御以及政策催化属性的版块，随着外围环境的改善，建议关注有色等大宗商品相关版块出现的交易性机会。 主题方面重点关注中国制造2025、新材料、电力改革等可能有政策催化版块。此外，注册制加速推进壳资源溢价衰退催生的相关机会，重点关注ST版块和次新股板块。在市场流动性显著改善情况下，猴年春节前后市场或迎来风格切换，重点关注传统周期等蓝筹板块交易性机会。

  对于放开“T+0”这个话题，实际上早已讨论多时。自1995年沪深两市A股和基金交易更改为“T1”的交易模式之后，就一直沿用至今，沿用时间长达20年！   事实上，对于全球主流的股票市场而言，其实基本采用“T+0”的交易制度，但具体的结算方式却有所不同。不过，对于A股市场来说，随着近年来不少创新型交易品种的上市，市场的交易制度却发生了较大的变化，且在不同市场间实行差别化的交易制度模式。其中，对于A股的股票市场，其实行的是“T1”交易制度，而期货市场则实行“T0”的交易制度。   时隔20年，当我们再度探讨“T0”交易制度之际，实际上也需要考虑到当前市场环境的深刻变化。显然，在市场环境发生巨变的同时，市场的交易模式也需要作出一些合理的调整。   其中，“互联互通”当属最近两年间我们谈得最多的话题。不出意料，2016年深港通有望逐步推出，并进一步强化两地市场之间的“互联互通”模式。   然而，在两地市场实现“互联互通”的大背景下，市场的交易制度也急需得到深入地改革。否则，在两地市场交易制度出现明显差异化的大环境下，实际上也不利于两地市场资金的双向流动。   再者，“熔断机制”推出亦将会是一个预期。但是，在熔断机制模式之下，若市场遭遇非理性的下跌行情，实际上也对普通散户的切身利益构成一定的伤害。至此，在熔断机制落地之际，确实需要填补普通散户的交易纠错漏洞，给予他们一些交易纠错的机会，以降低其交易亏损的风险。   此外，最为关键的是，在现行的市场交易模式之下，股票市场实行的是“T 1”交易制度，而期货市场实行的是“T0”交易制度，由此容易引发市场出现期现交易制度不对称的现象，从而加剧了大资金大机构与普通散户之间的矛盾性。与此同时，恢复“T0”交易制度亦可提升市场的流动性需求，激活市场存量资金利用率，激发市场的投资热情等。   不过，虽说如此，但我们仍需要考虑到一个致命性的因素，即A股市场的特殊市场环境。   不可否认，在A股市场中，基本是以散户作为主导。与此同时，机构投资者却未能得到充分地提升，这也被市场认为是A股投机性过强的真实写照，同时亦加剧了市场的波动性风险。   但是，在实际操作中，虽然中国散户的投机意识较浓，换股频率过快，但其投机性却远不如国内的部分机构资金。   显然，对于这些机构资金而言，他们拥有着天然的优势，结合市场整体的违规成本不高，容易加剧他们的投机行为。至此，正如部分人士所言，在A股市场中，机构炒股都像散户。   至此，若市场规则秩序以及违规成本不能够得到本质上的修正，则还是不能从根本上稳定市场的人心，而股市也就无法得到健康持久地发展。   在现阶段，经历了前期市场多轮的“去杠杆化”过程之后，市场潜在的风险已经得到了较好地释放。与此同时，通过前期的严厉打击，市场的一些高度投机行为也已基本得到了压制，而市场正已逐步实现理性回归。   对此，在股灾风波爆发后不久的时间内，管理层已经深刻意识到A股的高度投机性，而此时放开“T0”交易制度，似乎也不符合当前管理层对市场的真实需求。与此同时，鉴于前期股灾风波的深刻影响，短期内管理层也不敢随意放开“T0”交易制度，因为谁也不愿意为此承担太多的问责风险。    笔者认为，对于A股市场来说，基本离不开“一放就乱，一管就死”的现状。经历了前期轰轰烈烈的“去杠杆化”过程之后，市场正逐步从前期过度恐慌的阴影中走出来，而市场的信心恢复还有一段不短的时间。对此，虽然未来放开“T0”会是一种大趋势，但短期内放开“T0”的可能性并不大。

随着三季报的出炉，QFII在2015年9月底出现在上市公司十大流通股股的数据公布于众。通过对上半年的数据分析，我们已经知道，在股灾爆发前夕，QFII已经大量减持，规避了很多损失。我们还想知道，在7月初国家救市以来，QFII的表现如何，它是配合救市呢，还是减持出逃，它是否躲过二次股灾？让我们来看看QFII的持仓数据吧。 通过归并三季报数据，可得出上三季度QFII的持仓数据大致如下：有约256支QFII资金组合出现在188家上市公司十大流通股股东数据中，总计持股为56.31亿股，相比上半年参股公司数243家和总持股数66.03亿股，无论是持股数量和参股公司数量，QFII的持仓数据都明显半年报少得多，相比一季度持仓总数78.92亿股，减持幅度更是达到三分之一左右，非银行板块均减持过半。这说明：在今年6月的这场股灾和8月的二次股灾，QFII不断大幅减仓，大大规避了股灾带来的损失。在这一点，QFII与社保基金在股灾中的表现迥然不同，甚至可以说，QFII正是做空A股的主力之一。 2015年三季度QFII持仓（进入十大流通股股东） 从持仓分布上看，QFII持仓大半在银行股（32.5亿股），这说明QFII十分看重价值投资、低市净率、低市盈率，这些都集中在银行股，像荷兰安智银行持有北京银行17.29亿股，德意志银行持有华夏银行8.77亿股，法国巴黎银行持有南京银行5.1亿股，另外还有，华侨银行持有宁波银行4.76亿股，淡马锡持有工商银行2.83亿股，德意志银行卢森堡公司持有华夏银行1.89亿股。在其他板块持股大规模出逃的情况下，QFII在银行板块持股竟然没有丝毫减少，这说他们是多么偏爱中国的银行股，他们是这些银行的战略投资者。 再来看其他行业，QFII持仓量比较大的有家电家具（3.75亿股）、房地产（0.53亿股）、交通运输（2.5亿股）、传媒广告（2.88亿股）、汽车（2.23亿股）、建筑建材（1.41亿股）、酿酒（1.64亿股）、医药医疗（1.52亿股）。持股量较大的个股包括格力电器、京东方A、美的集团、海螺水泥、燕京啤酒、上海机场、威孚高科、上汽集团、海大集团、贵州茅台等等。从持仓数据上看，QFII仍然注重基础设施和民生家电，注重安全边际，很少见到创业板和高科技类的股票。 与半年报相比，QFII在本季度的减仓力度十分明显，除银行板块外均被大幅减持，仅万科A就被减持2.75亿股，还有格力电器被美林、摩根斯坦利、花旗减持约0.9亿股，德银减持美的约0.42亿股，汇丰银行退出京东方0.6亿股等等。在此其间也有增持的，比较大的是荷银增持北京银行2.88亿股，德银增持华夏银行1.46亿股，淡马锡增持双汇发展约0.38亿股，总体看来，减持数远远超过增持数！ 综合上述可以看出，QFII基金管理人总体上喜欢估值低、业绩稳定的蓝筹股，尤其是估值较低的银行股，这与他们坚持的价值投资风格和保守交易策略是有关的。在本轮股灾的两轮暴跌中，QFII除银行板块外，均大幅减持出逃，所以在股灾中损失不大，甚至可以说是做空的主力之一。不过，在近期的反弹中，由于QFII持仓已大幅减少，所以收获也相对少一些。