上期专栏文章的题目是“大盘区间震荡，短线小幅回调”，笔者认为A股将小幅回调，并依托20日均线上下波动，主要指数或以时间换空间，同时，利空出尽便是利好，这或许有望成为阶段性支撑因素。金融市场中，虽然每个投资者的想法各不相同，操作几乎是随机的，但参与者群体却总是隐含着某种内在力量，反映到大盘走势上，就形成了指数的一致性波动。技术分析可以通过形态来透视大众心理，跟踪其交易行为轨迹，从而寻找可能的方向，这正是艾略特波浪原理比较适合于解析股市大盘走势的原因。 事实上，虽然4月17日公布了一季度GDP增速为负值的消息，主要指数却全部高开并且收涨。最近9个交易日，大盘涨跌交替出现，多次反复。4月28日上午开盘后，尽管出现了短暂急跌，上证指数也在盘中跌破30日均线，但最终还是收在2810点，比20日均线高出2个点。4月29日，国证A指仍围绕20日均线波动。从形态上看，3月下旬以来，国证A指出现力度较弱的5浪上升， 呈收敛楔形，并上探60日均线。按照艾略特波浪理论，上升楔形末端大概率会回调。图中的反弹走势显然十分符合浪形原理，这种特征反映着投资者的谨慎情绪。（见图一）   图一：国证A指30分钟K线形态分析   其实，类似场景在最近两年曾出现过多次，我们来比较一下国证A指2018年三季度和2019年年中的情况。（见图二）   图二：国证A指日线波段走势比较分析      以上三个波段，形态相似度较高，斜率也基本一致。左边是2018年10月11日至11月22日31个交易日的K线，有15根阳线，振幅约14%；中间是2019年5月30日至7月5日26个交易日的走势，有12根阳线，振幅约10%；右边是今年3月18日至4月27日的走势，共28个交易日，有12根阳线，振幅约9%。有意思的是，在前两次的下一个交易日，指数都出现了明显回调，最大跌幅几乎等同，分别是3.32%和3.31%！甚至在之后的三周时间里，都同样有一段横盘震荡过程。2018年12月17日，国证A指还在3572点，与11月23日的3575点仅相差3个点。2019年8月1日，国证A指收在4255点，与7月8日的4248点也只差7个点。   4月28日，国证A指的最大跌幅是2.67%，4月29日收在20日均线之上5个点。那么，大盘后续将怎样运行？还会横盘一段时间吗？显然不能太简单下结论，需要综合考量。除了观察K线形态，我们还应结合技术指标来分析。比如，布林线的情况与指数所在位置，又有哪些值得注意的细节呢？从图三中可以看出，目前日布林的上轨趋于收窄，指数刚好处于中轨。另外，从5日到30日的各条均线位置都十分接近。（见图三）   图三：国证A指均线系统和布林指标分析     4月29日早盘的V形反转，反映出市场的脆弱情绪已经能够快速修复，虽然有部分指数走势暂时偏离了上升通道，如中证500、中证1000等，不过，上证50、沪深300为代表的权重股指数依然稳健。我们来观察一下上证指数4月17日以来的走势。（见图四）   图四：上证指数15分钟K线形态分析 由图可见，前8个交易日大致是小5浪回调，这两天的走势可视为abc三折浪，属于跌破日线上升通道下轨后的反抽。   预计未来几日，各大指数的结构性分化现象依然会延续。总体上可能如文章开头所言的“以时间换空间”，大盘未来几周或将在日布林线上下轨之间震荡整理，不会跌破三月份的低点。上述的分析也有基本面支持，因为疫情阴霾即将过去，A股市场一定能够持续稳步发展，助力实现2020年全面建成小康社会的宏伟目标。

市场在最近的两周出现了震荡调整的走势。周K线上收出了阴线后再接着是长下影的小红K线，典型的震荡调整后的探底折腾走势。在连续两周的运行当中，市场先是在4月21日（4月22日）的时间节点见了高点，随后震荡盘整向下调整。向下的运行整体速度并不算快。 上证指数在整体的震荡调整的运行过程当中，整体表现的还算强势。只有在4月28日早盘迅速向下，下探到了2758点，但仅仅大幅下挫了半小时左右，即在4月28日的10:01分开始了盘中的深V反转向上运行，当日收盘小幅收跌报收。创业板指数则表现的要更好一些，已经快创出本轮波段反弹式上升的最高点。 笔者在上一期的专栏文章《4月下旬开启二次探底》中论述过市场再度冲高后，将会于4月21日（4月22日）前后进入到一个调整过程当中。从市场的实际运行来看，基本符合笔者的一个判断。上证指数最高点2854.96点虽然出现在了4月17日，但其收盘价却是出现在了4月21日的时间节点范围之内。 笔者预期五一劳动节后，市场将会进入到“N”字型运行结构中的第三段，也就是进入到波段反弹性质上升的最后一段上升过程当中。五一劳动节后的第一周，还会有震荡调整反复的运行，此后才会正式的向上。笔者曾经在上一期的专栏文章当中，对这个“N”字型运行结构有过专门的描述： 市场始于3月19日的2646点的上升，从性质来看并不是所谓牛市上升行情，仅仅是一段波段上升、反弹性质的行情。那其整体的运行结构会呈现出“N”字型的反弹式上升，也就是走一段上涨---下跌---上涨的运行结构。这是最基本的一段“N”字型运行结构。按此运行结构深入下去，那市场第一段上升结束后自然还会有第二段的回探，也就是很多人通俗的认为的二次探底。 笔者预期这个转折出现在4月下旬，也就是下周的上半周之内。市场的第一段上升运行约22个交易日左右，缓慢震荡向上爬升，结束波段反弹上升的第一段运行。随后进入到第二段的探底调整当中去。 关于这个“二次探底”，很多人可能感觉并不深，除了部分高位大幅补跌的个股之外，好象从指数的角度感觉并不强烈，特别是一些配置了指数基金、分类基金等的朋友，更是感觉不明显。但笔者认为运行在调整震荡回落周期里是正确的，在没有正式转入大波段的上升之前，仍然还是小心谨慎第一。现在我们从两个方面来解读这个问题： 一、“二次探底”，仅仅是对一种运行结构的定义名称，并不代表市场要持续下跌、空间要离前期低点2646点无限接近、甚至略作下破2646点才叫“二次探底”；只要市场实际走势是在一段震荡调整的运行周期当中就算正确。 二、震荡调整的运行，在空间的角度来看，可以是大幅回落空间为主，也可以是横盘震荡、强势调整、以横代跌，也可以是小幅回落、达到一定的支撑即可以了。放到当前来看，大部分的人可能感受不强烈的原始，主要还是觉得空间向下回落的幅度不大，甚至是说没有出现千股跌停的情况就不算调整。上证指数本轮波段反弹上升，最低点2646点、最高点2854点、截止到4月29日收盘看回撤的最低点是2758点，基本上是上升了约200点，回撤了约100点，回撤了上升幅度的50%。   市场确实是进行了再次探底，只是相当强势的盘中大幅下跌来探明调整低点、来满足调整的空间要求，而收盘却是小阴线报收。从市场走势来看，这是最好的情况。当然，笔者成稿于4月29日收盘，2758点是否就结束了震荡调整的空间幅度，暂不可知。因为时间要到5月上旬，时间还有，空间则什么可能都有。这个要注意。实际上，笔者一直都在讲一个观点：空间定转折是没有用的，时间为第一，空间不用多去看。 “N”字型运行结构，构成了自3月19日的2646点以来的波段反弹上升的基本运行结构。很简单的来看，“N”字型运行是上--下--上三段运行的。只有这三段运行彻底结束了，则整个始于3月19日的波段上升就会彻底的结束。所以，针对市场运行的观点，笔者维持最近时间一直进行的判断不发生变化。 波段运行角度： 如上面所论述的内容，目前运行在“N”字型的第二段，也就是“下”的这一段末端。因为各大指数在4月28日早盘破位，急速下探到了2758点，满足了基本的调整空间上的要求。所以，从空间的角度，只能说是大概率的见了本段调整的空间低点，但时间上肯定是不够的。 “N”字型的第二段结束于五月第一周的日线时间节点。随后运行“上--下--上”的第三段，也就是“上”的一段。 经过一段时间的运行，“N”字型上升三段彻底走完后，市场将会结束这个始于3月19日2646点的波段反弹上升，转入后面的波段下跌过程当中。 短期或者节日前后的运行角度： 关于这一段的走势，笔者反复讲过多次。这一段是始于4月17日（4月21日、4月22日）的调整运行，虽然空间给大家没什么感觉，但还是运行了一些时间。这是在整个“N”字型运行当中的第二段，“上--下--上”的“下”的这部分。目前来看，市场即将要运行完这一段回撤。节日前后，就是反复震荡折腾，消耗下降周期等时间的磨洋工模式。 不排除4月28日的2758点是这一段空间上的最低点。空间定转折没用，大家当个参考就好。不要试图用空间来判断是否转折、不能拿空间来作为介入或卖出的操作依据。 总结： 市场自2646点开始运行了一段“N”字型波段反弹上升，目前运行在“上--下--上”中的“下”的末端；五月第一周进入到第三段运行当中，运行整个波段震荡反弹上升中的最后一小段的“上”的动作。五月或六月的首要任务是要逃一个波段顶，而不是看牛市来了。

经历周二反弹后，4月15日（周三）市场迎来休整。尽管有央行MLF操作“降息”利好，但A股走势前高后低，权重板块普遍疲软，科技题材表现分化，医药医疗涨幅居前。深沪两市全日共成交6411亿元，较前一交易日有所增加，北上资金净流入33.54亿元。 大宗交易市场上，4月9日-4月15日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易223笔，其中，深市成交125笔，沪市成交98笔，合计成交6.79亿股，成交金额44.25亿元。 从单笔成交金额来看，金额最多的为京东方A（000725），成交2.81亿股，成交金额10.42亿元，折价5.35%成交，买方为华安证券重庆分公司，卖方为西南证券重庆惠工路营业部。单笔成交金额靠前的还有际华集团（601718）和国盛金控（002670），成交金额分别为3.30亿元和2.37亿元。 这些交易中，折价率最高的为英科医疗。英科医疗（300677）4月9日成交9.53万股，金额387.07万元，折价率18.17%。其次，折价率超过10%的股票共31只，包括三七互娱、赞宇科技、麦迪科技、宇信科技和深南股份等。 此外，本周有3只ST股发生大宗交易。本周ST山水（600234）成交3笔大宗交易，共130.68万股，成交金额1245.7万元；ST中南（002445）成交1笔大宗交易，共2263.84万股，成交金额2773.68万元；ST威龙（002445）成交3笔大宗交易，共135万股，成交金额715.5万元。 以下交易值得关注： 三七互娱大宗折价成交：三七互娱（002555）本周成交1笔大宗交易，共35.29万股，合计成交金额1032.59万亿，买方为广发证券揭阳临江北路营业部，卖方为东方证券深圳深南东路营业部。 近日，三七互娱发布了2019年财报以及2020年一季度业绩预告。2019年公司实现营业收入132.27亿元、同比增长73.30%，净利润21.15亿元、同比增长109.69%，业绩亮眼。同时，由于手游业务的良好表现，公司预计今年一季度净利润为7亿元-7.5亿元，同比增长54.06%-65.06%。 值得注意的是，三七互娱在海外市场的拓展逐渐收获成果。2019年公司海外营收首次突破10亿，并成功入围AppAnnie发布的“2019年全球发行商52强”榜单，位列第30名。产品来看，2019年公司在全球市场发行的多款游戏取得优异成绩：《SNK》在日本市场上线后，取得下载榜双榜第一的成绩；《大天使之剑H5》在越南市场上线后长期稳居畅销榜榜首。而今年一季度海外营收延续了高增长趋势。据第三方预测，一季度公司海外营收同比增长超过70%，环比增长超过50%。   大宗交易榜中榜 成交折价率较高的部分交易（2020.04.09-04.16） 代码 名称 成交价（元） 当日收盘价（元） 折价率（%） 成交量(万股) 成交额(万元) 买方营业部 卖方营业部 300677 英科医疗 40.61 49.63 18.17 9.53 387.07 长江证券上海锦绣路营业部 中泰证券淄博临淄大道营业部 002555 三七互娱 29.26 35.45 17.46 35.29 1032.59 广发证券揭阳临江北路营业部 东方证券深圳深南东路营业部 002637 赞宇科技 11.97 14.07 14.93 34.00 406.98 中信证券桐庐迎春南路营业部 中信证券桐庐迎春南路营业部 603990 麦迪科技 46.28 53.88 14.11 35.00 1619.80 华泰证券常州和平北路营业部 华鑫证券深圳分公司 300674 宇信科技 34.68 39.73 12.71 67.42 2338.12 机构专用 中金公司深圳福华一路营业部 002417 深南股份 5.93 6.79 12.67 290.00 1719.70 华福证券福州西环中路营业部 华福证券长乐吴航路营业部 002560 通达股份 7.05 8.07 12.64 100.00 705.00 机构专用 中信建投证券北京大屯路营业部 300679 电连技术 29.30 33.40 12.28 19.68 576.62 广发证券揭阳临江北路营业部 东方证券深圳深南东路营业部 002180 纳思达 26.10 29.74 12.24 91.47 2387.37 广发证券珠海市珠海大道营业部 广发证券珠海凤凰北路营业部 300636 同和药业 39.38 44.77 12.04 80.00 3150.40 中国银河证券台州邮电路营业部 中国银河证券厦门海天路营业部  

本统计期（2020年4月9日-2020年4月15日），期内两融余额持续下降，报收于10581.95亿元，较期初（4月8日）下降约38.72亿元,跌幅为0.36%。整体来看，两融余额企稳下降。   从行业层面上，申万28个一级行业中有5个行业呈现融资净买入状态，较上期净买入行业增加了2个板块，医药生物、农林牧渔、传媒位列前三，金额分别是22.40亿元、2.46亿元和1.52亿元。余下的为轻工制造和国防军工，金额均未达到1亿元。值得注意的是，医药生物板块由上期的净卖出调整为净买入。其余的23个行业均遭融资客撤离。电子依然被净卖出最多，达16.34亿元，较上期净卖出减缓约70%，本统计期，净卖出超过10亿元的行业还有通信与计算机，较上期净卖出趋势已有下降，位居第2、3位。净流出规模排名4-10位的分别是：化工7.97亿元、非银金融6.28亿元、食品饮料4.07亿元、有色金属4.06亿元、汽车3.48亿元、房地产3.45亿元、电气设备3.43亿元。   从个券层面上，本期共有703只个券实现净买入，占比39%。其中有26只个券净流入额过1亿元，易方达黄金ETF（159934）和博时黄金ETF（159937）分别位居第1、3位，融资净买入额为4.94和2.61亿元，反映出投资者近期对避险资金配置的强烈需求。以岭药业（002603）以3.39亿元净买入额位列第2位。紫光国微（002049）、牧原股份（002714）、华夏恒生ETF（159920）、中兵红箭（000519）、易方达恒生国企ETF（510900）、世纪华通（002602）、神州泰岳（300002）位列4-10位，净买入额分别为2.54亿元、2.53亿元、2.49亿元、2.34亿元、2.27亿元、1.94亿元、1.76亿元。此外，牧原股份连续2个统计期位列于净流入前5名；上个统计期净买入金额高达4.34亿元的鱼跃医疗（002223），本期下降为净流入1.69亿元，位列12位。   本期有多达1093个券实现净流出，占比61%，较上个统计期减少了约200只。其中有28只个券净流出额过1亿元，中国平安（601318）以2.59亿元位列净流出金额第一，上期流出金额为5.7亿元。中兴通讯（000063）和京东方A（000725）净流出规模也较大，金额为2.43和2.23亿元，分别位列2、3。山东黄金（600547）、国泰中证全指ETF（512880）、TCL科技（000100）、华海药业（600521）、海南泽瑞（002596）、比亚迪（002594）、华胜天成（600410）分别净流出2.01亿元、1.99亿元、1.94亿元、1.56亿元、1.53亿元、1.50亿元、1.47亿元，位列4-10位。此外，贵州茅台由上期的净流出金额的第1位下降至第13位。   上周市场受降准消息及美国股指期货影响，整体呈现高开低走的趋势，盘面上医药、食品饮料、RCS等板块较为活跃。市场目前处于年报季报密集披露期，疫情对部分零售企业经营效益的负面影响或使得市场的上涨面临承压。   表：4月9日-4月15日融资余额大幅上升的前二十只个股 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 最新融资余额(亿元) 000519 中兵红箭 72.22 5.18 002567 唐人神 65.39 4.34 600403 大有能源 64.98 0.18 300529 健帆生物 48.38 2.68 002032 苏泊尔 48.34 0.39 600530 交大昂立 39.70 0.38 600501 航天晨光 37.93 1.25 002412 汉森制药 36.49 1.76 603789 星光农机 35.62 0.67 002370 亚太药业 35.27 0.95 601567 三星医疗 33.44 1.28 002332 仙琚制药 30.83 2.28 002697 红旗连锁 30.65 1.75 000987 越秀金控 30.12 2.56 000889 中嘉博创 30.12 1.79 603737 三棵树 28.29 1.05 601015 陕西黑猫 27.88 0.44 002238 天威视讯 27.82 0.93 603233 大参林 27.19 0.47 002595 豪迈科技 25.57 0.46  数据来源：东方财富Choice

本统计期内（4月9日至4月15日），A股呈现V形走势，量能维持5000多亿元的水平，外资流入明显，但内资信心不足。 从行业资金流向看，本期依然全军覆没，竟然无一个行业获得主力资金净买入，仅有休闲服务等6个行业净流出规模为1亿元级别，其它行业全部超过10亿元。有2个行业净流出超过百亿元，分别是电子、计算机，金额分别高达186.73亿元、100.08亿元。通信净流出也高达77.12亿元，农林牧渔、化工净流出超过50亿元。 个股方面，净流入个股数量仅有893只，净流出个股数量为2907只，说明资金参与热情不太高。紫金矿业（601899）以3.84亿元位居净流入榜首，中国平安（601318）、江南高纤（600527）、人福医药（600079）、宁德时代（300750）、中国国旅（601888）分别以3.82亿元、3.65亿元、3.14亿元、3.09亿元、3.02亿元位列其后。净流出方面，中兴通讯（000063）、京东方A（000725）两大深市龙头被大额抛售，金额分别高达13.27亿元、9.74亿元，闻泰科技（600745）也被抛售8.99亿元，被大举卖出的还有道恩股份（002838），金额也高达7.30亿元。 东方财富Choice数据显示，本期内，两市共182只个股登上龙虎榜。营业部买入合计为218.57亿元；营业部合计卖出217亿元。报告期内，个股交易不够活跃，赚钱效应一般。 表一：营业部买入金额前十的个股 代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 300750 宁德时代 1 19.18 300033 同花顺 1 7.02 300292 吴通控股 4 6.70 002603 以岭药业 4 6.30 300002 神州泰岳 5 5.88 002460 赣锋锂业 1 5.63 000903 云内动力 4 4.66 300207 欣旺达 1 4.51 600127 金健米业 3 4.07 002075 沙钢股份 2 3.96   表二：营业部卖出金额前十的个股 代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 002044 美年健康 1 12.47 600745 闻泰科技 1 9.06 002603 以岭药业 4 8.95 300750 宁德时代 1 7.23 300002 神州泰岳 5 6.93 300292 吴通控股 4 5.91 600511 国药股份 3 5.41 000908 景峰医药 6 4.86 000903 云内动力 4 4.41 002400 省广集团 4 4.00   数据来源：东方财富choice 宁德时代：外资点燃做多热情 4月14日，宁德时代（300750）因属于涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜，当日报收126.16元，成交额达48.04亿元。 当日龙虎榜单上出现了深股通的身影，占据了买一、卖一的位置，净买入11.64亿元，占当日成交总额的24.24%，是获深股通净买额最高的个股。榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列买五、卖三，合计买入8363.48万元，卖出1.55亿元，净额为-7110.91万元。买五为中信证券深圳分公司，该席位买入6758.98万元，卖出1233.76万元，净买额为5525.22万元。卖三为中国国际金融上海黄浦区湖滨路证券营业部，该席位买入1604.50万元，卖出1.42亿元，净买额为-1.26亿元。 消息面上，中国乘联会的数据显示，特斯拉3月份在中国市场的销量为10160辆，远高于2月份的3900辆。这一数据不仅刷新了特斯拉在中国的单月销售记录，在国内同级别的纯电动车品牌中也无人能及。这引爆了特斯拉板块个股，在此背景下，宁德时代最受资金青睐。 但也要注意的是，4月9号，宁德时代发布了一季度业绩预告，一季度公司归母净利润7.33-8.38亿元，同比下降20%-30%。公司解释下降原因是受到新型冠状病毒肺炎疫情影响和市场影响，新能源汽车装机量大幅下降。

市场自3月19日探底到了2646.80点后出现了持续的震荡反弹向上运行。笔者曾经在上一期的专栏文章《结束筑底行情运行反弹周期》一文中论述过，市场将会在3月下旬到4月上旬结束下跌结构，运行一段反弹周期。同时也论述过，这个波段反弹周期，震荡反复、来来回回，很难有持续快速的上升出现。 截止4月16日收盘来看，上证指数运行了约20个交易日，上涨的空间也才不足200个点，按收盘价来计算上涨幅度才约个位点位。从上升空间角度来看，走得实在不怎么样。 从这轮反弹上升的各指数表现来看，创业板指数、中小板指数相比较于上证指数来看，表现得略好一些。但整体上仍然还是进三退二式的慢慢向上磨蹭，属于浪费时间的一轮行情。笔者在上期专栏文章中曾经作过如下论述： 回顾整个3月份的市场实际运行来看，市场走势跟笔者的月初论述基本上是一致的。当然，细节上肯定会略微有所差异，但大的方向来看，是完全正确的。 笔者在文章开始论述过，市场经过了3月下旬和4月上旬的震荡筑底后，将会最终向上选择方向，运行一个上升的波段。这个时间不会迟于4月中旬，就在清明节前后一个交易日的概率最大。 那这个上升的性质应该如何来定义呢？ 笔者认为这个上升是属于波段反弹性质的上升，并不是大周期上的所谓牛市上升行情。当然，笔者可以预期，经过一段的波段反弹式上升，肯定有很多人会认为是牛市又回来了。 市场已经运行过了约20个交易日，上升的空间相当有限。市场涨涨跌跌，呈现出了小角度约30度角的上升。笔者预期市场自4月下旬开始将会进入到二次探底的过程当中。也就是市场4月下旬整体会运行在震荡回落的过程当中。 市场始于3月19日的2646点的上升，从性质来看并不是所谓牛市上升行情，仅仅是一段波段上升、反弹性质的行情。那其整体的运行结构会呈现出“N”字型的反弹式上升，也就是走一段上涨---下跌---上涨的运行结构。这是最基本的一段“N”字型运行结构。按此运行结构深入下去，那市场第一段上升结束后自然还会有第二段的回探，也就是很多人通俗的认为的二次探底。 笔者预期这个转折出现在4月下旬，也就是下周的上半周之内。市场的第一段上升运行约22个交易日左右，缓慢震荡向上爬升，结束波段反弹上升的第一段运行。随后进入到第二段的探底调整当中去。 笔者暂无法定论这个二次探底到底是以何种方式运行，来完成这个回落。通俗的解释就是：震荡下跌靠近前底？横盘代跌强势消耗时间？震荡向下的话是靠近2646点的前低点？还是在2700点上方就结束了这一个二次探底？ 但有一点是可以肯定的，就是作为二次探底的定性，有效下破阶段性低点2646点的概率是没有的。略破2646点，可以解释为不规则的ABC调整运行结构。从这一点，对3月19日的阶段性低点2646点的定性来看，整体向下的空间并不算大。 同时，因为第一段上升（3月19日到4月下旬）是缓慢震荡向上爬升的，所以向下回落的这一段，既没有多少空间，也应该不会角度太陡直。单日的中阴线会有，但持续的中阴线不至于会出现。 市场自3月19日的2646点到4月下旬，运行超过20个交易日，但上升空间却不足200个整点。很多场内的交易者会觉得特别的不爽，会认为市场只是个简单的反弹，而并不是一个波段反弹。那市场为什么会走的如此缓慢？为什么市场是一个波段反弹？ 实际上，市场运行震荡缓慢向上的爬升行情，也并不奇怪。各指数的历史走势来看，都出现过这种运行的走势，可以说是基本的运行走势形态。只是可能很多人总想着暴涨跌跌、总希望大赚快钱。市场为什么会如此磨叽、如此折磨人呢？这实际上从市场所处的位置和浪形结构上可以得出基本的结论：市场运行在某级别的子4浪反弹过程当中。 某级别的子4浪反弹说明这个运行不可能痛快、流畅，否则就应该是某级别的3浪主升行情了。4浪运行跟2浪运行一般是交替的运行模式出现在广大交易者的面前；同时，4浪运行的时间一般会超过2浪运行的时间。 所以，始于2646点的这一段上升，天天磨洋工一样，就不足为奇了。这是一层含义。还有一层含义，大家要清楚：就是某级别的子4浪反弹，后面还会有相同级别下面的子5浪运行结构。也就是并没有开始很多人所心心念念的“牛市”行情，这只是一段震荡反复的反弹上升行情。 知道了市场运行在4浪震荡反弹过程当中，那大家也就有了基本的定位。对于如何看待市场、如何看待市场上升斜率问题等，均会有一个相对客观的看待了。在制定自己的操作策略和应对计划上面，就不会有过大的偏差，基本上就可以应付了。 总结： 市场始于3月下旬和4月上旬的震荡反弹运行，是某级别的子4浪，其本身的属性决定了难有过快、持续性的连续拉升；同时，也要看到，这个某级别的子4浪震荡上升结构，并不会在短期内结束，虽然没有多少的上升空间，但时间还是会有。 整体的震荡反弹运行结构，会呈现三段式的上下上的运行结构。市场在4月下旬会结束第一段震荡拉升，进入到震荡回落的过程当中（二次探底）。这个二次探底的模式暂无法相对准确的进行定义。 有上升周期的时间在，很多具体的机会，就可以去挖掘了。当然，前提是必须能够做好这种板块及个股之间的节奏切换。

上期专栏文章中，笔者认为A股“短暂反弹之后，可能回落调整”。实际走势是，大盘上证指数在反弹不到2%后，又出现了小幅回落，并进入窄幅区间震荡。在浪形上，比较接近4月2日描绘的第一种预期形态。（见图一）   图一：中证500指数60分钟K线浪形分析   上图中，A-4浪的abc三折形结构很清晰，并且可认为在4月9日的高点结束反弹，然后便是A-5浪调整阶段。国证A指从3月5日的4913点下跌到4163点，目前也在反弹的0.382黄金分割位置附近徘徊。 上周，央行双管齐下，定向降准并同时下调超额存款准备金利率，这当然是重要利好。只是降准对股市的影响，并不是想象中的那么立竿见影。统计数据表明，2011年11月到2019年9月的14次降准，消息公布次日股市大盘指数上涨和下跌分别7次。其中，上涨时的平均涨幅为1.01%，而下跌时的平均跌幅却有1.83%。当然，从统计科学的角度讲，30个（次）以下的样本都属于小样本，并不能进行有效归因。 的确，股市纷繁复杂，涨跌原因通常难以摸透。如何辨别信息的虚实真伪及有效性，是个不小的挑战，也许值得思考一下“黑天鹅之父”纳西姆·塔勒布的名言：你不知道的事比你知道的事更有意义。 参与者的情绪是直接决定金融市场走势的，那么，衡量情绪的波动率是否会有规律可循呢？我们不妨来分析一下沪深300ETF波动率指数。（见图二）   图二：沪深300ETF波动率指数日K线     如图，波动率指数K线走势有一定的形态特征，通常数值是在十几到二十几之间，30以上就比较高了，上个月的欧美股市VIX指数甚至飙升至85。 3月下旬以来的几周时间，道琼斯指数已收复接近一半失地，从低点快速反弹了30%以上。 这种在短期内暴跌，然后又大幅走高的情况，使得业界一般认为的“跌20%进入熊市，涨20%进入牛市”的划分方式，似乎显得有些机械。 不过，令人信服的是，当前道指浪形依然符合普莱切特先生去年三季度所绘制的浪形图。（见图三）   图三：道琼斯指数日K线波浪形态分析     由上图可见，调整E浪大致是abc三折浪形态，而上升浪也许是五浪结构的推动浪。目前似乎处于新一轮上升浪的中间阶段，也就是3浪过程中。   技术分析的任务，是用较为直观的图示来描绘研究成果，关键在于未来动向如何，而不必去寻找似是而非的原因。 关于近期A股大盘的可能走势，在此且以深证成指来分析。（见图四）   图四：深证成指日K线波浪形态分析     如图四所示，从2月26日开始的调整，至今已36个交易日。从浪形上看，1浪和2浪共7个交易日，主跌3浪约14个交易日，之后4浪反弹到4月10日，是13个交易日。不难看出，运行的节奏感较强，结构明晰。 预计近日大盘将延续5浪，小幅回调，并依托20日均线上下波动，主要指数或以时间换空间。 上述走势预期可能与基本面比较契合，因为今年一季报的情况必定不乐观，后续也许会出台更积极的政策举措来提振实体经济。通常，利空出尽便是利好，这或许有望成为阶段性支撑因素。 另外，随着国内金融市场的成熟，期权等对冲工具越来越受到重视，特别是在大涨大跌的股市中，其对冲功能显尤为重要。据报道，3月份，塔勒布使用期权策略，帮助其所在基金公司取得了36倍的投资收益。这虽然是他长期专注高杠杆交易的成果之一，但难能可贵的是，塔勒布却谦虚地认为成功主要来自于运气。在A股这样的单边市场中，对于普通投资者来说，如果用好期权工具，就能有更丰富的策略来应对多变的市场状况。  

整体的市场在2月下旬见高点（次高点），并经过了短暂震荡诱多后在3月5日见高点后开始了持续的回落。这个震荡回落，总体来看是系统性、全球性的风险。但大A股还是相当不错的。整个一季度，上证指数仅下跌了约10个百分点，创业板指数还是正收益。 市场经过一轮的持续震荡下跌后，应该会进入到一段震荡筑底的过程当中。同时，这个筑底的底的级别是周线级别的底，或者叫波段上升，这样大家更容易理解。 笔者预期这个震荡筑底将会在清明节前后结束，会真正的进入到波段拉升过程当中。也就是市场预期在未来两周内（4月下旬之前）都没有大的系统性风险。 笔者在3月5日的专栏文章《3月中旬普跌为主》及3月19日的专栏文章《再破2646点后进入筑底阶段》中对行情走势进行过基本的论述。认为市场将会在3月下旬入进入筑底的过程当中，这个筑底过程约有两周左右的时间。也就是3月下旬和4月上旬，基本上都是在这个震荡筑底的过程当中。 笔者在前期的分析中，还给大家描述了详细和具体的筑底过程，笔者曾经在3月5日的专栏文章《3月中旬普跌为主》中描述过3月份的市场运行，原文的描述如下： 诚如上面笔者所做的分析，权重的拉升定性为补涨性质，则补涨末端或者是补涨行情结束后，市场将会进入到全面的向下运行过程当中，市场最终将会呈现普跌运行。从运行节奏来看，笔者预期市场在本周末前后的日线时间节点将会见到一个重要的波段高点，其后出现持续的向下运行，并最终于3月下旬见一个重要的低点。至于是波段调整运行的最低点还是次低点，留待后续再验证。笔者更倾向于3月下旬见一个次低点，而4月份会见一个真正的最低点，其后市场才会继续向上运行一个新的大波段上升。 总结下来就是： 市场运行在顶部构筑的最后阶段，将会完成这个顶部构造过程。其在3月中旬会有持续的普跌性质的波段回落行情出现。其中3月下旬是次低点，4月份是最低点的概率大（不建议大家纠结最低点次低点）。 回顾整个3月份的市场实际运行来看，市场走势跟笔者的月初论述基本上是一致的。当然，细节上肯定会略微有所差异，但大的方向来看，是完全正确的。 笔者在文章开始论述过，市场经过了3月下旬和4月上旬的震荡筑底后，将会最终向上选择方向，运行一个上升的波段。这个时间不会迟于4月中旬，就在清明节前后一个交易日的概率最大。 那这个上升的性质应该如何来定义呢？ 笔者认为这个上升是属于波段反弹性质的上升，并不是大周期上的所谓牛市上升行情。当然，笔者可以预期，经过一段的波段反弹式上升，肯定有很多人会认为是牛市又回来了。 一、目前外围市场来看，香港恒生指数、美国道琼斯指数等均处于大周期的破位下跌过程当中。恒生指数更是周线级别上大型头肩顶和大型平台型头部的复合顶，前期破位下跌。3月下旬的上升，离破位时的颈线位还有相当长的距离。所以，有上升，只能是暂当成反弹反抽式性质，是对颈线位的一个震荡回抽。 二、从我们A股的各指数来看，上证指数处于破位形态当中，上证50指数也是。笔者在平时对这几个指数多有论述，在此不展开进行特别的论述。 三、从市场当中的权重类、人气类的行业指数来看，也基本上是处于破位形态当中。拿人气比较火热、能够带动人气的券商指数来看，其在3月5日前后见顶，当时还伴随着60分钟、90分钟、120分钟、日线、2日线和3日线级别的同步顶部结构。虽然市场运行了接近20个交易日的震荡调整，但离真正的下跌结束还有一大段时间要运行。所以，笔者更认为券商指数很难突破3月5日前后的高点，有上升暂当成波段反弹来对待。 四、从笔者所运用的时间周期结构来看，这一段上升也不是主升或大行情，只能是定义为反弹反抽性质的上升，只是时间上略长一些，定义为波段反弹性质的上升。其它技术上的支撑论据，暂不用多列。 笔者定义了这个上升的性质问题，作为一段下降过程中的波段反弹，那其运行上必然是复杂的、难以把握的、分化的。所以，要求我们在具体的操作过程当中，一定要多看少动。要掌握好正确的市场波动节奏，同时也要持有相对稳健的标的品种，尽可能的减少操作的频率，减少操作的次数。 很多人可能觉得面对剧烈波动的市场，应该操作短线为主，而不应该波段持股。因为短线操作可以抓好这种剧烈波动所带的价差收益，比一直犹如坐电梯式的持股更会得到好的收益。同时，情况不对还会快速的撤退，不会深度套牢。 实际上，理论上是正确的。但真正实际操作起来看，则根本不具有持续稳定获利的可能性。只是交易者的一厢情愿罢了。很简单的一个道理：多做多错。在波动剧烈的市场环境下，越是希望短线做得好，越容易得到相反的结果。同时，在仓位的角度来看，短线操作的仓位必然会是少仓的，不可能全仓天天折腾、去追涨停、去抓热点。 又容易操作错，一不小心就节奏大乱，又不可能重仓操作。那还不如老老实实的减少出错的概率，选择相对稳健的持仓品种，如各类ETF等品种。列好技术上的止赢（止损）条件，耐心的持有，等待市场整个波段反弹上升周期结束。相信，最终下来，按笔者所给出的建仓品种和操作模式，会超过大仓位天天折腾的收益。 总结：市场会于清明节前后筑底结束，进入到波段反弹式上升运行周期当中。同时，要明白这仅仅是一段反弹性质的上升。这个上升是分化、复杂的，上升的空间是不知道的。4月下旬前都处于这个上升过程当中。操作上，建议选择相对稳健的品种进行持仓，减少不必要的折腾！

4月1日（周三）A股三大指数冲高回落，最终集体小幅收跌。市场成交量依然低迷，两市合计成交5848亿元，北向资金逆市净流入54.53亿。行业板块涨少跌多，其中，科技股早盘反抽，一度吸引不少资金，但从走势上看，表现好的个股普遍是超跌反抽，难以带动市场节奏，持续性也难以为继。　 大宗交易市场上，3月26日-4月1日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易342笔，其中，深市成交250笔，沪市成交92笔，合计成交8.92亿股，成交金额113.73亿元。 从单笔成交金额来看，金额最多的为万科A（000002），成交4680.00万股，成交金额11.70亿元，折价2.53%成交，买卖双方均为机构专用。单笔成交金额靠前的还有中国天楹（000035）和天风证券（601162），成交金额分别为2.35亿元和2.07亿元。 这些交易中，折价率最高的为通达股份。通达股份（002560）3月30日成交42.00万股，金额294.84万元，折价率16.63%。其次，折价率超过10%的股票共25只，包括大康农业、华瑞股份、牧原股份、震安科技和以岭药业等。 此外，本周有1只ST股发生大宗交易。本周*ST山水（600234）成交3笔大宗交易，共143.36万股，成交金额1375.16万元，买方为兴业证券深圳侨香路营业部，卖方为国泰君安深圳滨海大道创投大厦营业部。 以下交易值得关注： 长春高新大宗折价成交：长春高新（000661）本周成交11笔大宗交易，共329.60万股，合计成交金额7935.08万亿，买方主要为机构专用，卖方主要为广发证券南京水佑岗营业部。 3月30日，长春高新公布其2019年业绩报告，超出市场预期。2019年公司实现营业收入73.74亿元，同比增长37.19%；归母净利润17.75亿元，同比增长76.36%；净经营性现金流19.35亿元，同比大增118.84%。 具体来看，2019年公司制药业务和房地产业务均实现高增长，其中制药业务实现营业收入64.03亿元，同比增34.78%，毛利率高达91.33%；房地产业务实现营业收入9.57亿元，同比增58.04%；毛利率44.25%，较去年同期略有下滑。 2019年公司完成重大资产重组，对金赛药业完成了进一步收购工作，金赛药业的高速增长是公司业绩表现良好的重要因素。金赛药业2019年实现收入48.2亿元、净利润19.76亿元，同比分别增51%、75%。 金赛药业维持高增长则主要得益于生长激素产品渗透率的持续攀升，随着生长激素销售规模的扩大、用药时间延长，金赛人均单产提升，规模效应显著，2019年净利润率较2018年提升5个百分点至41%。   大宗交易榜中榜 成交折价率较高的部分交易（2020.03.26-04.01） 代码 名称 成交价（元） 当日收盘价（元） 折价率（%） 成交量(万股) 成交额(万元) 买方营业部 卖方营业部 002560 通达股份 7.02 8.42 16.63 42.00 294.84 国都证券江苏分公司 中信建投证券北京大屯路营业部 002505 大康农业 1.86 2.22 16.22 430.00 799.80 机构专用 东方证券上海徐汇区肇嘉浜路营业部 300626 华瑞股份 7.77 9.25 16.00 35.00 271.95 东北证券杭州教工路营业部 华泰证券杭州求是路营业部 002714 牧原股份 103.05 122.21 15.68 3.18 327.70 天风证券深圳卓越城营业部 天风证券深圳卓越城营业部 300767 震安科技 64.10 75.50 15.10 37.90 2429.39 民生证券北京东单北大街营业部 民生证券厦门分公司 002603 以岭药业 19.92 23.35 14.69 200.00 3984.00 申万宏源证券上海浦东新区川沙路营业部 中信证券厦门鹭江道营业部 603616 韩建河山 6.93 8.02 13.59 130.00 900.90 机构专用 国信证券北京分公司 002468 申通快递 15.15 17.47 13.28 156.00 2363.40 中信证券上海东方路营业部 机构专用 000661 长春高新 461.61 530.97 13.06 4.90 2261.89 国泰君安证券株洲长江南路营业部 国泰君安证券株洲长江南路营业部 002640 跨境通 5.40 6.19 12.76 37.28 201.31 长城证券交易单元 长城证券交易单元