本统计期（11月19日 - 11月25日）两融余额为15767.74亿元，较期初（10月19日）上涨约127亿元，上升幅度为0.92%，较上期上涨约15.6%。 从行业层面上，申万28个一级行业中有17个行业呈现融资净买入状态，占比约为60%，较上期净买入行业的数量大幅减少了5个板块，有色金属、汽车、非银金融位列净买入状态的前三名，净流入金额分别为34.63亿元、29.71亿元、17.77亿元。其中有色金属板块由上期的净买入第3名升至第1名。位列第4 - 6名的是国防军工、化工、采掘，金额分别为15.84亿元、12.75亿元、9.50亿元。融资净卖出状态的有9个行业，占比约为40%，与前期相比有较大幅度的上涨。值得注意的是，国防军工由上期的净卖出调整为净买入。净卖出金额前3名的行业是银行、电子和计算机，净卖出规模分别为8.12亿元、7.50亿元、3.81亿元。统计期内融资净卖出金额少于1亿元的有4个行业。 从个券层面上，本期共有1050只个券实现净买入，占比约为55%，较上期的净买入个券的数量减少了30只，其中仅有65只个券净流入额超过1亿元，占比约为3%，比亚迪（002594）、北方稀土（600111）、新安股份（600596）、中航飞机（000768）、恒逸石化（000703）位居1至5位，融资净买入额分别为13.73亿元、5.17亿元、4.63亿元、3.62亿元、3.58亿元。其中比亚迪（002594）连续两个统计期位列第1名。贵州茅台（600519）、格林美（002340）、广发证券（000776）、博时黄金ETF（159937）、西部矿业（601168）位居6至10位，融资净买入额分别为3.52亿元、3.39亿元、3.29亿元、3.15亿元、2.97亿元。 本期有908只个券实现净流出，占比45%。其中有37只个券净流出额过1亿元，较上个统计期增加了2只，兴业银行（601166）、天坛生物（600161）、格力电器（000651）位列第1、2、3位，净卖出规模分别达到2.64亿元、2.55亿元、2.28亿元。用友网络（600588）、保利地产（600048）、中兴通讯（000063）净流出规模也较大，金额分别为2.27亿元、2.07亿元、1.93亿元，位列4至6名。位列第7至10位的是君正集团(601216)、新和成（002001）、隆基股份（601012）、华夏国际半导体芯片ETF（159995），净流出金额分别为1.87亿元、1.85亿元、1.83亿元、1.78亿元。兴业银行（601166）由上期的净流出第10名上升至第1名。 统计期内，两融余额虽然有较大幅度的上升，主要系新能源板块和有色金属板块受到融资客的持续关注，其中以比亚迪（002594）和北方稀土（600111）等为主。 表：11月19日-11月25日融资余额大幅上升的前二十只个股 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 最新融资余额(亿元) 300907 康平科技 123.75 0.40 601127 小康股份 95.17 1.64 600918 中泰证券 81.79 3.76 002841 视源股份 67.61 0.94 002568 百润股份 57.83 1.91 688386 泛亚微透 51.95 0.44 600428 中远海特 50.00 1.90 002078 太阳纸业 49.33 5.98 600596 新安股份 49.08 11.77 600798 宁波海运 40.47 1.27 600733 北汽蓝谷 39.97 5.80 688160 步科股份 39.36 0.80 603659 璞泰来 38.80 4.03 600653 申华控股 37.87 2.05 688056 莱伯泰科 36.53 0.45 601015 陕西黑猫 33.66 0.81 300909 汇创达 32.45 0.58 688368 晶丰明源 31.27 0.29 600132 重庆啤酒 30.59 1.43 300870 欧陆通 30.58 1.17

市场在最近两周内走出了大分化的运行格局。上证指数自11月2日见低点3209点后，一路震荡向上，虽然中间有所反复，有一个向下的回撤小波段，但整体在属于上升周期当中，11月23日的3431点见高点，开始了新一轮震荡调整回撤；而创业板指数、深证成指和中小板指数，则是10月26日开始向上运行，在11月10日前后见高点，随后一路震荡向下，走出了震荡盘跌、破位向下的走势。市场分化的相当明显。 在各板块指数的运行过程当中，11月市场最亮眼的当属以煤炭开采、有色冶炼加工、化工和基础化工等顺周期板块，也包括银行、保险等大金融板块，此板块在11月不惧市场的调整，震荡向上运行，月线上报收中大阳线，而且是相对低位的中大阳线。11月市场中表现最差的，当属以医药、科技等前期涨幅过大板块，此类板块指数中的高位趋势股，短期跌幅十分的大，属于向下跌估值的性质。市场分化相当明显，一反一正，11月份的钱并不好赚。 笔者在10月双节前后，明确的给大家提出来过，年底要多关注低估值的顺周期相关板块。从市场的实际运行来看，已经得到了证明。同时，针对市场预测，笔者的基本观点也得到了市场的验证。 笔者在前期提出来的，看好四季度，10月份震荡，看好11月和12月的行情；7月份提出来的，三季度好好的布局，四季度把前面踏空的几百点再赚回来；笔者2020年元旦前绘制的全年运行节奏图，也是看好四季度；同时，在10月份，笔者也明确的提出了，上证指数在11月份有一大段的上升周期；笔者认为市场在3202点结束了针对7月9日前后3458点的震荡调整，时间的角度则是在11月16日结束这个震荡调整。从上证指数的实际运行情况来看，基本上得到了验证。只差上证指数能否在四季度的最后一个月份12月份突破3458点了。实际上，深证成指及部分分类指数、强势的板块指数均已经突破了7月9日前后的空间最高点，创出了2020年的年度新高。所以，笔者认为上证指数在12月份也会向上突破3458点，形成各指数的共振同步创出年度的空间上的新高点。 笔者曾经在11月12日准备的杂志社专栏文章《结束震荡 向上突破》中论述过： 笔者预期接下来的两个星期，市场会继续向上运行，并最终见到11月份的最高点。11月10日的盘中最高点3387.62点，并不是11月的最高点。经过了约7个交易日左右的短暂调整后，市场将会在11月后半段，也就是下周初正式结束始于7月9日大幅调整的时间，正式开启向上的震荡突破。 始于7月9日的大幅震荡调整，是一轮通过时间的震荡来换取空间的调整方式，经过了近四个月的震荡调整，市场在空间仅仅下跌了约不到三百个点。这在一轮强势的大幅向上之后，是非常强势的表现，同时看这近四个月的持续横盘震荡来看，部分分类指数还走出了标准的旗形走势。所以，从这个大的形态上来看，后市再创年度新的高点是可以预期的。 从市场的实际走势来看，市场在运行节奏上跟笔者所预测的并无二致，但问题主要是空间上没有向上突破3458点，所以，市场虽然向上突破刷新了3387点，但仍然是将这个悬念留到了12月份去了。 笔者认为市场最终会向上突破3458点，确认四季度属于全年第三个大波段上升周期是大概率的事情。当然，这个时间在12月份了。 市场在11月份走出了分化行情，资源类顺周期的一枝独秀，而科技类、创业板个股则持续的向下运行。这主要还是由估值决定的。顺周期类的个股普遍估值过低，长时间的不涨，没有人关注；而一些前期趋势性持续上涨的科技类个股、创业板个股，不仅有20个点涨幅的制度优势加持，吸引了散户的目光，估值高高在上。2020年受“疫情”的冲击，全球经济都经受了巨大的压力和考验，面对情况逐步好转，及各国起码经济刺激政策、货币政策持续宽松和放水等综合因素作用下，顺周期类个股既有自身基本面改善的现实利好因素，又有估值过低的因素，两者叠加，自然会吸引市场资金的集体涌入。所以，笔者预期顺周期类相关板块还会反复的活跃，只不过顺周期里板块不仅仅只有资源类相关的煤炭、有色和钢铁等，还包括港口、大金融、电力、基础化工、基建、地产等等。顺周期相关概念还会活跃一段时间，在存量资金轮番运作的前提下，应该会出现细分板块的轮动。注意在选择时加以辨别，不建议过分的追涨已经突破的相关板块和个股。 笔者预期市场在未来两周内，将会在11月高点3431点的基础上震荡调整，进入到12月份，将进入震荡上升的蓄势过程当中。也就是，12月份仍然整体（非单指某一段）是看涨的，12月上旬是震荡调整后再蓄势震荡的运行格局。 关于11月份产生的3431点的高点，笔者认为并非什么特别大级别的高点性质，更多的只是针对11月份上升的一轮震荡调整。四季度整体大波段上升的最后高点，还早，大家现在暂时不用去考虑大波段高点的问题。这个待日后，笔者在专栏文章当中会提早的来给大家解密和进行必要的有针对性的提示操作风险。 总结： 市场在12月上旬整体处于先进行震荡调整再进行震荡蓄势的运行格局。上证指数在11月份所产生的3431点的高点并不是大波段的最后高点，仅仅是大波段上升过程当中的一个重要的高点，真正的大高点还远在后面。在板块选择上，可重点关注低价低估值的顺周期类个股，注意不要去过分的追高，要注意板块间的良性轮动，只考虑低吸，不考虑追高。大波段高点还在后面。

行情瞬息万变，相反的总是在场。个人在市场面前，就像人类在大自然面前一样，永远都是小学生，必须尊重规律，敬畏市场。经过本周一的上涨之后，笔者在上期文章中所预期的形态有些变化。（见图一）   图一：国证A指日K线浪形分析   如图所示，若国证A指本周在11月9日的5750高点之下进入调整，那么，之前分析的C浪形态依然成立，因为可以将11月10日至13日的回调视为C-1浪，把之后的反弹当作C-2浪。但是，11月23日的高点是5768点，超过了18个点，那就要重新进行划分，尽管只相差约0.3%。      实际走势中，国证A指从8月31日的5795高点到9月28日的5336低点，运行了21个交易日，K线形态是三折浪，现在来看，亦可认为已完成了对3月以后整个五浪上涨的修正。然后，指数再用34个交易日到达本周的5768高点，应该划归一个新的独立上升浪段，包含5个小波。   上个月末，笔者在第21期杂志文章中，曾提出过调整浪时间不能够过长的疑问，现在算是得到了答案，这反映着时间和空间存在一定程度的配合。并且，神奇的斐波那契数字连续出现，似乎也提供了关于时间窗口的某种暗示。   指数K线组合形态各异，观察上证50指数120分钟线，最近两个月的走势构成了一个比较明显的上升收敛楔形，有些类似去年8月底到11月初的情况，都出现过三次高点。（见图二）   图二：上证50指数120分钟K线形态分析   由于上证50指数的5浪结构十分完整，根据浪形原理，可以预期接下来大致会出现一个abc结构的三折浪调整。   孙子曰：“兵者，诡道也。故能而示之不能，用而示之不用。”对大盘来说，则是“跌而示之不跌，涨而示之不涨”。比如，昨天早盘，上证指数出现极富诱惑性的高开，然后却一路走低，与去年11月8日如出一辙，甚至同样都是高开15个点！   其实，本周一的量增价升走势，已经使多个指数的均线系统呈现出整齐有序的多头排列。只是，各均线间隔偏大，较为离散，产生共振的可能性小。10月12日、11月9日，虽然两市成交量也明显放大，但之后同样没有持续性上升行情。   可见，无论是成交量因素还是均线系统，都没有起到什么作用，指数该怎么走就怎么走，要跌还是会跌。今年，大盘已有多次出现貌似要向上突破的样子，结果都是假突破。因此，跟市场先生捉迷藏看起来挺有意思，但也不是那么容易的。   相对来看，在各大主要指数中，还是创业板指数比较符合ABC调整浪形。（见图三）   图三：创业板指数日K线浪形分析     随着时间的推移，浪形也变得清晰起来。当然，艾略特波浪理论并非万能，也不是绝对的，需灵活运用，以变应变。对于大盘指数，似乎也没有其他更简明的图示方法来解读。事实上，如果能有多数情况比较符合，就非常满意了。   2020年只剩下25个交易日了。综合来看，最近两周，A股可能继续震荡整理，这一波调整浪是否会运行13个交易日呢？   临近年底，投资者普遍关心2021年有没有大行情，这个问题的确值得进一步全面系统思考。上证指数周线图上，初步看到布林指标上下轨开口较宽，指数正处于中轨位置，量能也还比较有限。（见图四）   图四：上证指数周K线走势与指标分析   金融市场中，对未来走势的研判是一种很有挑战性的游戏。“备周而意怠，常见则不疑。”在认为司空见惯的时候，往往隐藏着陷阱。所以，做技术分析应时刻保持敏感和警惕。同时，浪形解析更是一个不断觉悟的过程，需要大胆假设、小心求证。

本统计期（11月5日 - 11月11日）两融余额为13,634.08亿元，较期初（10月22日）上涨约124亿元，上升幅度为0.92%，较上期下滑约10.8%。 从行业层面上，申万28个一级行业中有22个行业呈现融资净买入状态，占比约为78%，较上期净买入行业的数量大幅增加了14个板块，医药生物、电子、有色金属位列净买入状态的前三名，净流入金额分别为31.85亿元、26.30亿元、18.07亿元。位列第4 - 6名的是汽车、食品饮料、非银金融，金额分别为2.98亿元、3.46亿元、1.16亿元。值得注意的是，上期非银金融位列净卖出金额的第2名，本期调整为净买入。融资净卖出状态的有8个行业，占比约为22%，与前期相比有较大幅度的下降。净卖出金额前3名的行业是房地产、国防军工和银行，净卖出规模分别为9.16亿元、4.77亿元、4.58亿元。统计期内融资净卖出金额没有少于1亿元的行业。 从个券层面上，本期共有1089只个券实现净买入，占比约为55%，较上期的净买入个券的数量减少了310只，其中仅有76只个券净流入额超过1亿元，占比约为4%，比亚迪（002594）、天齐锂业（002466）、中兴通讯（000063）、迈瑞医疗（300760）、三安光电（600703）位居1至5位，融资净买入额分别为9.65亿元、6.44亿元、6.20亿元、5.93亿元、5.55亿元。易方达恒生国企ETF（510900）、华安黄金ETF(518880)、恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）、中集集团（000039）位居6至10位，融资净买入额分别为5.28亿元、4.74亿元、4.36亿元、3.25亿元、3.13亿元。黄金ETF由上期的净卖出第1位调整至本期的净买入第6位。 本期有863只个券实现净流出，占比45%。其中有35只个券净流出额过1亿元，较上个统计期减少了9只，中国平安（601318）、贵州茅台（600519）、保利地产（600048）位列第1、2、3位，净卖出规模分别达到9.14亿元、4.35亿元、3.38亿元。中国平安的净卖出规模由上期的3亿元增加至9.14亿元。通威股份（600438）、格力电器（000651）、招商银行（600036）净流出规模也较大，金额分别为3.28亿元、3.02亿元、2.88亿元，位列4至6名。位列第7至10位的是新城控股(601155)、长城汽车（601633）、海康威视（002415）、兴业银行（601166），净流出金额分别为2.78亿元、2.69亿元、2.39亿元、2.28亿元。 统计期内，两融余额虽然有不少的回撤，但是新能源板块受到融资客最多关注，其中以比亚迪（002594）和天齐锂业（002466）等为主。大盘股如中国平安（601318）和贵州茅台（600519）等均遭融资客撤离。 表：11月5日-11月11日融资余额大幅上升的前二十只个股 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 最新融资余额(亿元) 688127 蓝特光学 173.24 0.44 600754 锦江酒店 119.89 0.36 688521 芯原股份-U 86.03 1.42 300902 国安达 84.81 0.45 002750 龙津药业 62.62 0.47 600918 中泰证券 59.00 1.09 688199 久日新材 56.61 0.89 688288 鸿泉物联 56.40 0.57 603369 今世缘 50.74 3.29 688025 杰普特 47.25 0.56 300760 迈瑞医疗 45.59 12.84 002675 东诚药业 40.59 3.26 002466 天齐锂业 40.57 18.24 688313 仕佳光子-U 38.87 0.41 688188 柏楚电子 37.98 0.55 600428 中远海特 37.48 0.91 688133 泰坦科技 37.15 0.36 603882 金域医学 35.46 2.29 300502 新易盛 35.21 4.65 000589 贵州轮胎 34.97 1.33

截至11月11日收盘，上证指数跌0.53%，报3342.20点，深证成指跌1.95%，报13720.17点，创业板指跌3.31%，报2681.52点。指数早盘分化，午后集体下行，创业板指大跌超3%，半导体、航运、汽车板块全天领跌，煤炭、水泥、钢铁等周期股维持强势，白酒、钛白粉概念逆势走强。 大宗交易市场上，11月5日-11月11日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易764笔，其中深市成交392笔，沪市成交372笔，合计成交12.21亿股，成交金额为230.25亿元。 单笔成交金额最高的为海康威视（002415），成交4600万股，成交金额达20.14亿元，折价率约9%。买方为机构专用，卖方为中国国际金融杭州教工路营业部。单笔成交金额靠前的还有东华能源(002221)和安恒信息（688023），成交金额分别为4.65亿元和3.40亿元。 在这些交易中，折价率最高的为飞凯材料（300398），飞凯材料在11月9日成交286万股，成交金额为4312.88万元，折价率24.75%。其次，折价率超过10%的股票共76只，包括景嘉微、科创信息、温氏股份、数知科技等。 此外，本周有4只ST股发生大宗交易。*ST奋达（002681）成交1笔大宗交易，共120万股，成交金额606万元；ST抚钢（600399）成交1笔大宗交易，共50万股，成交金额453万元；ST景谷（600265）成交4笔大宗交易，共47.58万股，成交金额800.34万元；*ST高升（000971）成交1笔大宗交易，共50万股，成交金额112.50万元。 以下交易值得关注： 露笑科技（002617）大宗折价成交：露笑科技本周成交6笔大宗交易，共2530.39万股，合计成交金额1.75亿元，买方为光大证券象山县象山港路营业部；卖方为华福证券绍兴人民西路营业部。 11月10日，露笑科技发布公告称，公司持股5%以上股份的股东露笑集团及其一致行动人、露笑科技董事长鲁永于2020年11月6日至11月9日以大宗交易方式累计减持公司股份17,743,900股，占公司股本总数的比例为1.17%。 露笑科技表示，本次减持是为了补充公司控股股东流动资金，以及降低控股股东股权质押比例。 财报显示，露笑科技今年前三季度虽然营收微增3.57%，但是归属于上市公司股东的净利润却下降了10.85%，经营活动产生的现金流量净额跌幅高达52.99%，主要是因为销售收款减少，因此股东此时选择减持，或是为了弥补开源端不足，保证内部现金流稳定。       需要重视的是，露笑科技在2018年末、2019年整年以及今年上半年营收均较上年同期有所下滑，反映出其销售端可能进入瓶颈，股东减持或能暂时缓解公司燃眉之急，但要长期保证资金链，公司还应提升主业竞争力。       

本统计期内（11月5日至11月11日），A股总体录得小幅上涨，资金进出波动加剧，尤其是外资。期间，三季报业绩披露完毕，市场风格有向周期切换的趋势。 从行业资金流向看，本期有6个行业呈现净流入状态，它们是房地产、有色金属、刚铁、采掘、建筑装饰和银行。净流出超过百亿元的行业多达4个，它们是医药生物、电子、汽车和计算机，其中，医药生物更是超过200亿元。此外，电气设备的净流出规模也接近百亿元。 个股方面，除去停牌股票，净流入个股数量有1225只，净流出个股数量达2833只。中国平安（601318）、万科A（000002）分别被净买入19亿元和11.24亿元，上海机场（600009）净买入也在7亿元以上。有多达13只个股净流出超过10亿元，比亚迪（002594）、恒瑞医药（600276）的净流出规模分别高达44.55亿元、21.02亿元。 东方财富Choice数据显示，本期内，两市共156只个股登上龙虎榜。营业部买入合计为298.70亿元，营业部合计卖出242.05亿元。总体呈现净买入56.65亿元的状态。 表一：营业部买入金额前十的个股  代码 名称 交易天数 买入金额(亿元) 002594 比亚迪 2 37.24 601995 中金公司 4 14.42 002384 东山精密 1 10.31 000063 中兴通讯 1 9.36 000776 广发证券 1 7.86 603501 韦尔股份 1 7.14 000963 华东医药 1 6.91 002466 天齐锂业 1 6.55 000799 酒鬼酒 1 6.38 002353 杰瑞股份 1 6.28   表二：营业部卖出金额前十的个股  代码 名称 交易天数 卖出金额(亿元) 002594 比亚迪 2 31.52 601995 中金公司 4 13.19 603501 韦尔股份 1 9.48 000550 江铃汽车 4 5.90 002459 晶澳科技 3 5.78 000034 神州数码 2 5.42 605111 新洁能 4 5.31 000039 中集集团 2 4.58 000963 华东医药 1 4.26 689009 九号公司 3 4.14 数据来源：东方财富choice    中兴通讯：港资主导封板行情 11月5日，中兴通讯（000063）登上龙虎榜，当日报收34.80元，成交额47.30亿元。 龙虎榜数据显示，当日卖二为机构席位，净卖出3947.83万元。龙虎榜单上出现了深股通的身影，占据了买一、卖一的位置，净买入3.23亿元。榜单上还出现了3家实力营业部的身影，分别是中信建投证券杭州庆春路证券营业部、东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部、招商证券上海牡丹江路证券营业部，位列买四、卖三、卖四，合计买入1.28亿元，卖出8253.78万元，净额为4542.91万元。 中兴通讯是中国最大的通信设备上市公司，为全球160多个国家和地区的电信运营商和企业网客户提供创新技术与产品解决方案。公司拥有通信业界最完整的、端到端的产品线和融合解决方案，可以满足不同运营商和企业网客户的差异化需求。截至9月底，公司已在全球获得55个5G商用合同。 西南证券发布研究报告称，预计中兴通讯2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元、1.75元，未来三年归母净利润将达到16.30%的复合增长率。考虑到下半年海外业务受卫生事件影响逐渐减缓，国内外5G投资持续增加，公司竞争力不断提升，维持‘持有’评级。

市场在10月份持续震荡回落之后，于10月底11月初见到了一个箱体低点，进入11月份后，开始了持续的震荡向上盘升的运行格局，11月9日中阳线冲高、11月10日盘中创出极值高点，开始向下震荡调整。总的来看，11月上旬持续冲高，后开始震荡回落调整，属于冲高回落的运行格局。 在四大指数当中，上证指数表现得相对偏弱，主要的原因还是上证指数和深证成指、中小板指数及创业板指数在结构上是分化的。相对强势的深证成指、中小板指数和创业板指数来看，深证成指和中小板指数创出了2020年全年的最高点；创业板指数则离年内高点还略有一点点距离；上证指数因为最弱势以及结构略有不同，离7月9日的全年高点3458点还会有一段距离。 笔者在10月底的专栏文章《随时开启向上突破箱体的走势》中论述过相关观点，认为市场在11月份会有大段的上升周期出现（非空间概念，仅指时间周期中的时间概念，时间和空间不一回事）；认为市场随时会开启向上突破箱体的走势；同时也认为市场的年度高点应该是在年底，也就是3458点的7月份各指数的空间高点，并不是2020年全年的最高点。 通过市场的实际运行来看，市场截止到笔者所成稿的11月12日，仅仅也只是深证成指和中小板指数出现了突破2020年7月高点并创出年度新高点的走势，但突破后又重新回到了箱体内；而上证指数和创业板指数则仍然是在箱体内运行，甚至连创出年底新高点都还没有实现。所以，这个向上突破箱体的上升，是否已经开启于10月底11月初的3209点了，暂不好定论。需要继续观察才有一个相对明确的答案。 笔者预期接下来的两个星期，市场会继续向上运行，并最终见到11月份的最高点。11月10日的盘中最高点3387.62点，并不是11月的最高点。经过了约7个交易日左右的短暂调整后，市场将会在11月后半段，也就是下周初正式结束始于7月9日大幅调整的时间，正式开启向上的震荡突破。 始于7月9日的大幅震荡调整，是一轮通过时间换取空间的调整方式，经过了近四个月的震荡调整，市场在空间上仅仅下跌了约不到三百个点。在一轮强势的大幅向上之后，这样的调整其实是非常强势的表现，同时从近四个月的持续横盘震荡来看，部分分类指数还走出了标准的旗形走势。所以，从这个大的形态上来看，后市再创年度新的高点是可以预期的。 实际上，从这几个月指数的运行来看，市场就是在个大箱体内来回的折腾。到了箱体的底部就会向上震荡拉升；到了箱体的顶部就会向下运行。总体来看，呈现出来的是一种阳线不能过分追高，阴线不用过分担心的箱体震荡走势。在这样的箱体震荡过程中，需要大家注意一点的就是：绝对不能频繁的来回操作，特别是频繁的追高切换个股来操作。因为这个阶段是亏钱最快的阶段，最容易出现反复的止损割肉的情况。 大家在面对一个震荡走势时，第一步所要做的并不是去预测和分析，这是概率性的东西，也是比较难预测和判断准确的。相反，第一步所要做的更应该是去找一个震荡的上轨和下轨、阻力和支撑，找出操作上的介入或卖出的标准。有了操作标准之后，就是需要尽可能的控制住心态、尽可能的少去预测和分析，只盯着操作标准。当市场有效地向上突破了，则可考虑继续持仓或者是加仓；当市场无法有效向上突破，出现向下破位后，需要第一时间进行止损操作，严格的执行操作纪律。因为从正确的操作模式的角度来看，止损的位置是必须要在介入之前就要找出来的；同时止损、严格执行纪律后的最大损失，也是提前严格经过计算，并能够承受的，属于正常的交易所付出的交易成本的一部分。 在一段长期的震荡走势当中，反复的预测和分析，反而容易心态不稳，从正确的操作角度来看，对操作是没有任何好处的。很多人面对这样的震荡操作，总是会出现或多或少的焦虑，总是一根中大阳线就看六千点、一根中大阴线就看二千点，这实际上是个人自己的交易管理出了问题，要么是追高介入导致的成本过高、要么是单个标的的持有仓位过于集中、要么是频繁的追涨杀跌导致的反复亏损集中出现。所以，最好的操作就是分仓持有、低吸不追高、然后就是耐心的等待市场给出明确的进一步方向来。 当然，笔者上述讲得更多的是一种操作模式或者面对长期的震荡走势如何进行操作，预测的角度还是要有一个观点的。预测和操作要分开，可以少量的仓位按照预测来操作，但大量的仓位必须要根据确认标准来进行买入或卖出操作。 正如笔者在文章开始所写的，笔者预期下周初市场会从时间的角度结束始于7月9日开始的大震荡调整；从空间上的角度来看，笔者维持最近一直所持有的观点不发生变化：空间上调整结束在3202点的概率最大。 市场将会在下周开始正式结束震荡，开启向上突破的一段运行走势。并在11月底产生一个重要的高点。当然，这个高点，笔者不认为是2020年度的高点。空间上有此概率，但时间上的年度高点不应该是出现在2020年的11月份，而是出现在年底的概率最大。 3458点在2020年会被刷新，市场再出现新的高点后，需要注意市场会在何时产生一个重要的高点。这个高点才是值得大家特别注意的高点。是针对2020年全年整体上升的高点，调整起来会相对激烈。 静待市场进一步的向上运行，突破3458点。因为市场分化得比较厉害，所以需要大家注意这种市场分化带来的风险。当手中持有标的达到出局条件时，不用去考虑大盘的预测观点，严格的按自己的操作级别所对应的不同出局条件来执行纪律即可。达不到出局条件，就耐心的等市场给出明确的方向来，好好看大戏。

上期专栏文章的题目是“大盘C浪阶段，仍有调整可能”，虽然短线方向吻合，但大盘实际只回调了两个交易日，便企稳反弹。这样一来，上证指数的K线浪形，就更符合前文所描述的第二种划分方式了。（见图一）   图一：上证指数120分钟K线浪形分析   根据图一，上证指数B浪或在11月10日结束，随后才是C浪调整开始。   在A股实际走势上，各大指数之间存在着明显的差异，这也是导致不同浪形划分的原因，有的会偏弱，有的则稍强一些。上期文章中，正巧提及选择次优方案的话题，笔者认为“这种退而求其次的思维方式，对技术分析以及交易操作来说，同样具有借鉴意义。”不曾想这么快就遇到了！表明当时潜意识中，感觉该场景也有出现的可能。   自9月以来，上证指数已有三次回落到3200点附近，并且得到支撑，这个位置正是之前上升浪第四浪段的底部。其实，近期大盘走势，比较接近10月15日文章中的浪形解析，在此与原文附图做一个对比。（见图二）   图二：10月15日上证指数日线浪形解析   实盘中，上证指数B-b浪的运行时间较长，调整幅度也大一些。11月10日的3387点，比10月19日的3371点略高，符合“c浪结束点通常要高于a浪结束点”的浪形法则，这条是艾略特先生在上个世纪三十年代创立的游戏规则，至今依然奏效。   本月上旬的B-c浪反弹，延续了约7个交易日。后市又将如何运行呢？根据波浪理论，平台型调整浪存在着多种变化。（见图三）   图三：典型的平台型调整浪形态   通过比较B浪高点、C浪低点与A浪起始点位的关系，可将平台型调整浪分为穿顶破底、穿顶平底、穿顶藏底、平顶破底、平顶平底、平顶藏底、藏顶破底、藏顶平底、藏顶藏底等九种，图二即为第一种。辨识形态的主要作用在于，不同形态的调整浪结束后，市场反弹的力度和速度会有一定的差别。   观察当前指数形态，从深证成指来看，14197点已创新高，已经穿顶了，而上证指数并未超越8月18日的3456点，因此属于藏顶。至于C浪筑底会走出哪一种，有待后续跟踪观察，但大概率将出现5个子浪。   周K线上，沪深300指数呈现较长的上影线，回归布林线中轨的可能性较大。（见图四）   图四：沪深300指数周线形态指标分析   证券投资可谓是全能型比赛，必须具备各方面的认知，宏观大势研判、中观行业分析、微观公司选择以及仓位管理、风控措施等缺一不可。市场多数情况下没有大行情，在具有概率优势的机会出现之前，或者难以作出方向性判断时，不妨选择观望等待。无论基本面讲故事还是技术面做分析，最终都要落实到资金面，只有增量资金入场了，才能水涨船高。   投资是一门艺术，科艺同构，科学与艺术有着一个共同本源，那就是美学的支撑。可以说，世上万事万物都是按照美学原理创造出来的。爱因斯坦当年做研究时，如果感觉某个公式太丑了，就会认为它是不正确的。   有时候，从美学的对称性以及黄金分割比例关系等角度来审视大盘的运行节奏，会收到意想不到的效果。例如，本轮上证指数A浪调整了约32个交易日，B浪反弹24天，我们也许可以预期未来C浪会在21~34天之间，空间可能再度接近前低。   金融行情研究需要达幽探微，精识时机，而具体操作上，则是“势如扩弩，节如发机。”市场蓄势就好比在用力拉开弓弩，到关键的节点要勇于扣动扳机。不过，主观交易总会存在一定程度的偶然性，笔者的体会是，宁可把本事当运气，也不能把运气当本事。

本统计期（9月30日 - 10月14日）两融余额为15,214.61亿元，较期初（9月30日）上涨约50亿元，上升幅度为0.33%，但是较上个统计期上涨幅度约为1.98%，   从行业层面上，申万28个一级行业中有23个行业呈现融资净买入状态，占比约为82%，较上期净买入行业的数量大幅上升了17个板块，电气设备、电子、医药生物位列净买入状态的前三名，净流入金额为44.14亿元、35.88亿元、29.86亿元。位列第4 - 6名的是国防军工、汽车、化工，金额分别为20.40亿元、19.64亿元、14.63亿元。融资净卖出状态的有5个行业，占比约为18%，与前期相比有较大幅度的下降。连续两个统计期位列净买入前三并且融资净买入量创新高的农林牧渔板块，本统计期依然为净买入，但金额已不足1亿元，净卖出金额前3名的行业是银行、休闲服务、家用电器，净卖出规模分别为21.62亿元、12.92亿元、12.63亿元。统计期内融资净卖出金额少于1亿元仅有1个行业，是综合行业，净流出金额为0.86亿元。   从个券层面上，本期共有1033只个券实现净买入，占比约为54%，较上期的净买入个券的数量上涨了395只，其中有93只个券净流入额超过1亿元，占比约为5%，比亚迪（002594）、隆基股份（601012）、沃森生物（300142）、蓝思科技（300433）位居1至5位，融资净买入额为9.64亿元、6.93亿元、6.52亿元、5.08亿元、4.49亿元，其中隆基股份（601012）第二个统计期保持在净买入规模的前3名。蓝思科技（300433）由上期的第10位上涨至第5位。复星医药（600196）、中环股份（002129）、智飞生物（300122）、贝达药业（300558）、当升科技（300073）位居6至10位，融资净买入额分别为4.49亿元、4.35亿元、4.00亿元、3.74亿元、3.65亿元。   本期有879只个券实现净流出，占比46%，较上个统计期下降了381只个券。其中有27只个券净流出额过1亿元，较上个统计期减少了12只，易方达恒生国企ETF（510900）、华安黄金ETF（518880）、贵州茅台（600519）位列第1、2、3位，净卖出规模分别达到9.14亿元、6.89亿元、5.12亿元。中国中免（601888）、兴业银行（601166）、中国平安（601318）净流出规模也较大，金额分别为4.10亿元、3.88亿元、3.80亿元，位列4至6名，其中中国平安（601318）继续维持在净卖出前10位。位列第7至10位的是伊利股份（600887）、格力电器（000651）、华夏上证50ETF（510050）、正邦科技（002157），净流出金额分别为2.44亿元、2.40亿元、2.38亿元、2.37亿元。   统计期内，因十一假期外盘（美股H股）涨幅明显，A股开市后两融余额出现明显上升迹象。同时，前期颇受追捧的医药生物股持续受到融资客的关注。   表：9月30日-10月14日融资余额大幅上升的前二十只个股   证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 最新融资余额(亿元) 601865 福莱特 150.69 4.56 300890 翔丰华 105.02 0.78 300891 惠云钛业 100.64 1.31 300897 山科智能 97.45 0.35 300527 中船应急 91.32 5.35 300893 松原股份 70.08 0.44 300863 卡倍亿 61.92 1.44 688301 奕瑞科技 60.23 1.69 688598 金博股份 60.04 2.52 002291 星期六 55.89 3.60 688408 中信博 55.44 1.19 300408 三环集团 53.94 5.89 300073 当升科技 53.29 10.02 603939 益丰药房 49.28 1.16 300895 铜牛信息 47.55 0.68 688595 芯海科技 41.38 1.31 601615 明阳智能 41.16 5.55 300869 康泰医学 40.46 2.91 300661 圣邦股份 37.69 4.47 002311 海大集团 36.11 4.73