近日，鹏鼎控股公布其2019年业绩快报，报告显示2019年公司实现营业收入266.32亿元，同比增长3.01%；归母净利润29.20亿元，同比增长5.36%。四季度单季公司实现营业收入92.95亿元，同比增长约8.25%；单季度归母净利润12.18亿元，同比增长0.75%。整体来看，鹏鼎控股2019年的营收和利润增速相比2018年均有所下滑，四季度环比增速也变差。 对于业绩的下滑鹏鼎控股表示，原因主要是2019年中美贸易战给全球电子产业链带来压力，使得公司营收增长有所放缓，同时为应对贸易战的风险和不确定性，公司主动优化资源配置，提升经营效益，关停了营口工厂，计提相关减值2.11亿元，对净利润造成不利影响。 今年以来，突如其来的疫情影响企业复工和周转，鹏鼎控股作为全球电子产业链的一环，受到的影响颇为严重，公司2月份营收较去年同比下滑了42.30%。同时，疫情在全球扩散，苹果宣布关闭全球（除中国外）的零售店，而公司与苹果深度绑定，下游需求的下滑将直接削减公司出货。   背靠鸿海集团 规模全球第一 鹏鼎控股是由富葵精密于2017年5月整体变更设立的股份有限公司，主要从事各类印制电路板（PCB）的设计、研发、制造与销售业务。公司的PCB产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板等，广泛应用于手机、通讯设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/存储器及汽车电子等下游产品，其中通讯用板业务规模最大。2018年公司营收 258 亿，通讯类板占据总营收的79%，消费电子用板占比约21%。从产品类型来看，公司产品包括FPC（柔性印刷电路板）、HDI（高密度连接板）、RPCB（刚性印刷电路板）、SLP（类载板）及RigidFlex（软硬结合板）等，其中FPC是最主要的产品，2018年FPC营收占比高达72%。 鹏鼎控股的母公司是台湾上市公司臻鼎控股，而臻鼎控股第一大股东为鸿海集团全资子公司 Foxconn（占股 37%）。鸿海集团依托在全球电子制造产业的地位，为公司引入了众多优质客户，包括苹果、微软、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo等。 随着母公司的资产注入以及优质客户导入，鹏鼎控股的营收体量在2017年成为PCB领域中A股上市公司第一，在全球也位列第一，全球市占率约6%，其中细分领域FPC出货规模也是全球第一。   高度依赖苹果的负面效应逐渐显现 前文提到，FPC业务是鹏鼎控股的收入大头，同时在全球市场的份额也位列第一，这主要得益于公司的大客户苹果。根据2018年数据，全球FPC市场规模约128 亿美金，其中60%以上的需求来自苹果，而背靠“大树”鸿海集团的鹏鼎控股拿到了苹果FPC 25%的份额。苹果也成为公司的第一大客户，且收入贡献度从2015年的61.3%提升至2018年的70.3%，鹏鼎控股对苹果的依赖程度已经非常高。 水能载舟亦能覆舟，苹果对于鹏鼎控股来说是一把双刃剑。 一方面苹果在整个消费电子产业链具有极高的话语权，而鹏鼎控股又是高度依赖苹果的，其在苹果面前议价能力更低，公司整体的利润水平被压制。相比沪电股份、深南电路、东山精密、景旺电子等国内主要PCB上市公司，鹏鼎控股的毛利率是明显偏低的。再加上苹果对于产品要求更高，公司原材料成本一直高于其他同业，如景旺电子直接材料成本占营收的比例为 42%，深南电路是 48%，而公司约为 55%，更加使得公司的毛利率低于他人。2019年前三季度深南电路、景旺电子、沪电股份、崇达技术的毛利率分别为25.66%、27.46%、29.88%、30.62%，而鹏鼎控股只有22%。面对激烈的竞争，苹果也在逐渐向中端市场扩展，单机价格下降较多，未来公司的毛利率可能进一步被压缩。（如图一） 图一：国内主要PCB上市公司毛利率对比   数据来源：wind   另一方面，鹏鼎控股的经营与苹果的周期高度相关。过去几年，伴随全球智能手机渗透率的提高以及苹果在全球范围内受到青睐，苹果业绩呈现高速增长，深度绑定苹果的鹏鼎控股的业绩也随之增长。但自iPhone 7系列以后，苹果创新日渐式微，而安卓阵营追赶迅速，再加上智能手机渗透率趋于饱和，苹果手机销量自2015年达到峰值后便开始逐渐下滑。根据IDC数据，苹果智能手机2019年出货量同比下降9%至1.91亿部，市占率从2015年的15.7%下降至13.9%。受此影响，公司的业绩增长已步入下行通道，高度依赖苹果的负面影响正逐渐显现。（如图二） 根据鹏鼎控股2019年业绩快报，2019年公司实现营业收入266.32亿元，同比增长3.01%，相比2018年的8.08%明显下滑；实现归母净利润29.20亿元，同比增长5.36%。虽然公司净利润增长的放缓与关停营口工厂，计提相关减值2.11亿元有直接关系，但即使不考虑减值，公司2019年净利润也只有13%的增长，而2018年公司净利润增速为51.65%。 此外，今年突如其来的疫情影响企业复工和周转，鹏鼎控股作为全球电子产业链的一环，受到的影响颇为严重，公司1月、2月份营收较去年同比分别下滑了8.95%、42.30%。同时，疫情在全球扩散，苹果宣布关闭全球（除中国外）的零售店，而公司与苹果深度绑定，下游需求的下滑将直接削减公司出货。若2020年苹果手机出货量继续恶化，而公司不能及时导入安卓阵营大客户，业绩恐会进一步恶化。   图二：iPhone 全球出货量及同比增速   数据来源：华泰证券    

华升股份600156 公司近期发布股票交易风险提示公告称，目前不具备医用口罩的生产条件，也未取得医用口罩生产许可，目前医用口罩也未投入生产。此外，根据中证指数有限公司发布的证监会行业市盈率显示，截至 2020 年 2 月 25 日，公司静态市盈率为 89.28， 公司市盈率明显高于同行业市盈率水平。换手率为 17.71%，换手率较高，请投资者注意投资风险。公司 2019 年度存在业绩亏损的风险。预计 2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为-5,300 万元到-6,200 万元，扣除非经常性损益事项后净利润 为-5,600 万元到-6,500 万元。 二级市场上，该股近期表现较为活跃，屡次出现涨停走势，风险提示之后，后市注意该股的风险。   雅本化学300261 公司于2020年3月13日因涉嫌误导性陈述等信息披露违法违规，被证监会立案调查。同时，公司近期公告的2019年业绩快报显示，公司实现营业总收入165,919.66万元，同比下降8.11%，公司实现营业利润17,120.14万元，同比下降23.20%；实现利润总额 11,885.83万元，同比下降42.19%；实现归属于上市公司股东的净利润为8,506.72万 元，同比下降47.04%。 二级市场上，该股近期表现异常活跃，股价短期波动剧烈。该消息导致股价快速回落，后市注意风险。   秀强股份300160 公司主要业务包括玻璃深加工业务和幼儿教育实体的运营及管理服务业务。玻璃深加工业务主要从事以印刷、镀膜技术为基础的玻璃深加工产品的研发、生产和销售业务，主要产品为家电玻璃产品、光伏玻璃产品、光学玻璃产品等；幼儿教育实体的运营及管理服务输出业务主要从事经营直营幼儿园实体、幼儿园运营管理服务输出、幼教师资培训等业务。公司于2020年3月13日因涉嫌误导性陈述等信息披露违法违规，被证监会案调查。 二级市场上，该股近期出现连续的暴涨行情，投机成分较重，该利空之后股价遭遇大幅回落，后市注意风险。   泰和科技300801 山东泰和水处理科技股份有限公司主营业务一直为水处理剂的研发、生产和销售。公司产品有阻垢缓蚀剂、阻垢分散剂、杀菌灭藻剂、螯合剂、粘泥剥离剂、清洗预膜剂、除氧剂、反渗透阻垢剂、清洗剂、杀菌剂等。因公司涉嫌误导性陈述等信息披露违法行为，公司被证监会立案调查。 调查期间，公司称将积极配合中国证券监督管理委员会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。 二级市场上，该股近期走势异常活跃，股价频繁大幅波动，投机行为较为明显，该利空之后遭遇快速回落，后市注意风险。

上期荐股排名（2020年03月9日－2020年03月20日） 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 国泰君安 塔牌集团 002233 2.42% 2.10% 11.62% 华泰证券 葛洲坝 600068 1.91% -1.17% 8.35% 西南证券 中科创达 300496 5.31% -6.16% 3.36% 国信证券 中际旭创 300308 7.55% -10.56% -1.04% 海通证券 招商证券 600999 0.21% -11.46% -1.94%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 华泰证券 6 -1.17% 24.38% 34.36% 安信证券 6 -16.70% 19.15% 29.13% 国泰君安 6 2.10% 14.01% 23.99% 西南证券 6 -6.16% 3.42% 13.40% 盛世创富 6 -13.36% -0.60% 9.38%   编辑笔记：技术性反弹不会迟到，A股估值也一直不贵，在外围市场持续恐慌的情况下，内需绩优股值得拥有。   上周荐股第一名 国泰君安 收盘收益：2.10% 塔牌集团 002233 业绩快报显示，公司全年实现水泥熟料销量1939万吨，同比增长8%。测算公司全年吨出厂均价大概33元/吨，同比下降13元/吨；吨净利约76元/吨，同比下降约9元/吨；其中Q4受益华南区域量价齐升，出厂均价为367元/吨，同比环比分别增长31、62元/吨，吨净利近100元/吨，同比增长23元/吨，盈利能力恢复至历史第二高水平。 近期逆周期调控不断加码，基建地产政策频出对冲经济下滑，最为利好没有库存短腿的水泥。而华南市场同时受到“粤港澳大湾区”建设带动，长期需求潜力有望领跑全国，公司作为粤东龙头有望受益。 本周个股推荐：苏宁易购002024 招商银行600036 前端率先全面跃进App经营。招商银行坚持“移动优先”战略，集中力量打造两大App，加快推进App经营取代卡片经营，重新定义零售银行服务新边界。2018年初，招商银行提出把MAU（月活用户数）作为北极星指标，为了更好推进MAU，招行App7.0重点探索高频生活场景，将“生活”提到中心地位，构建“金融+生活”生态圈。招商银行希望通过开放用户体系的做法，先获客，通过生活场景培养用户的活跃度和留存度，再向原有的账户体系导流。2019年，招行App8.0迭代上线，宣布走开放策略，与优质合作伙伴共建财富生活场景，以弥补招商银行在科技人员、信息技术等方面与互联网企业的差距。 国信证券   汤臣倍健300146 2020年公司提出“四大单品+两大形象产品+1个明星产品”的市场策略。在已有“健力多”、“Life-Space”和“健视佳”三大单品的基础上，推出第四大储备大单品面向护肝市场。该单品具备批文稀缺、复方配方独特等优势，发展空间巨大。 2019年公司销售费用率为31.4%，同比提高1.94个百分点。2020年公司将全面升级经销商体系，启动经销商裂变计划，在VDS业务中建立主业、“健力多”、“Life-Space”三个完全独立的经销商体系。经销商新增以原有经销商裂变为主，以地级市为单位搭建经销商体系，未达到裂变标准的区域将招募新经销商。渠道加大下沉力度结合大单品推广将采取激进的核心市场策略，预计2020年销售费用将保持较大投入力度。 华泰证券   神州数码000034 公司与厦门市政府签署《战略合作框架协议》，双方拟在鲲鹏超算中心、自主可控的服务器与PC生产基地、智慧城市、运营总部、资本合作领域开展战略合作，助力厦门建设鲲鹏产业生态基地。根据华为官网披露，华为开发者大会将在2020年3月27-28日召开，并依托于华为云采用线上直播的模式。本次大会，华为鲲鹏生态将为重要的主题之一，将涉及到异构计算、云手机、开源生态等多个细分子领域与技术方向最新进展。预计对公司具有积极影响，建议关注。 盛世创富黄启学   中远海能600026 油运上行周期强化，VLCC运价迅速上涨。受全球石油需求下降，OPEC扩大减产协议失败，沙特俄罗斯开启价格战等多重因素影响，国际油价连续大幅下挫，3月13日报收33.85美元/桶。VLCC-TD3TCE目前已反弹至24万美元/天以上，预计今年油运市场淡季不淡，全年油运均价有望达到7万美元。 油价下跌刺激储油需求，海上浮仓分流加剧短期运力供给收缩。VLCC建造具有一定滞后性，19年VLCC的TCE低迷，船东融资能力较弱，新船订单量较少。叠加“限硫令”将加速低标船舶的淘汰速度，预计未来行业供给持续收缩。目前油价处于近年历史底部，远期升水存在套利空间，海上浮仓分流VLCC运力，供给进一步收缩。 招商证券 苏宁易购002024 全渠道多场景持续推进，收购家乐福中国协同显著。截止2019年底，公司拥有各类自营门店3630家，其中：54家苏宁易购广场，储备项目6个；零售云店5416家（直营店833家，加盟店4586家)；家电3C家居生活专业店2307家（+202）；家乐福超市门店209家，红孩子175家（+18），苏鲜生超市15家（+7）。公司收购家乐福中国80%股权，主要加强快消类目，并于电器、3C产品产生销售协同。 线上不断强化运营产品创新，物流仓储基础设施进一步完善。公司强化苏宁拼购、苏宁推客、苏小团、榴莲视频、小程序等运营产品的创新，截止2019年底公司注册会员数量5.55亿，苏宁物流拥有仓储及相关配套总面积1,210万平方米，快递网点25,881个。 国泰君安   涪陵榨菜002507 2020年“适应变化，大胆改变，突破发展”：横向大单品长渠道进行联销体扁平化改造，纵向坚持品类独立推广，重点推广乌江榨菜种子大单品、萝卜品类和下饭菜品类；销售层面实行计划订单准强制性管理，实现产品新鲜化；营销层面加强预算控制，提升费效比。 预计公司2020年收入增5%，营业成本增8.13%，预算较稳健，公司当前渠道库存低位，渠道补库带动收入增长，鉴于下沉市场经销商积极性高、渠道政策整体稳健，下沉市场贡献一定增量，预计2020年收入增速可达双位数，而尽管2020年青菜头收购价格上行，但是由于涨价部分基本由加工户承担，我们判断加权平均原材料成本或持平，公司全年致力于降费增效，销售费用率或下降，整体净利率提升可期。 安信证券   三一重工600031 智能制造与国际化，未来两大看点。公司近年最大的变化在智能制造带来的效率提升，以及国际化战略引领下的产业布局。2012-3Q19，公司固定资产规模有所减少，但营收却在增加，我们预计其2019年人均产出超过400万元，高于一般的科技公司。我们认为智能制造有效提高了公司的生产及资本投入效率。另一方面，2019年12月公司公告收购三一汽车金融公司，我们认为此举正式宣告公司开启国际化新征程。我们分析了卡特彼勒的国际化进程，发现其海外收入的快速增长与卡特金融的协同效应密不可分，公司国际化有望成为2020年重要看点。 海通证券   至纯科技603690 2018年内，公司完成的上海华力12英寸28纳米先进工艺产线的建设，验证了公司服务集成电路制造业先进工艺的技术能力，确立了公司在国内高纯工艺领域的龙头地位。高纯工艺系统的新增业务订单总额达8亿元。2018年内，公司湿法清洗设备已获得了中芯、万国、TI、燕东、华润等用户的正式订单。由于产能限制设备交付陆续展开，少量设备已经交付，大部分设备将在2019年度交付。2018年内湿法工艺设备的新增业务订单总额达到1700万美元（合人民币1.1亿元）。 西南证券罗栗

市场方面，海外疫情持续爆发下，各国股指悉数熔断，美股更是上蹿下跳，显示出资金既想抄底又怕买入被套的矛盾心理。相比海外，A股本轮下跌表现出极强的韧性，别人熔断，我们跌两三个点。但是否最危险的时刻已经过去，各家券商众说纷纭。 中信证券很看好3月份行情，认为3月海外疫情进入观察期，A股将出现最佳配置窗口，其逻辑主要是：1）基础资产无虞，流动性支持下，外部震荡不会演化成金融危机。大部分欧美国家不会采用“休克疗法”，应对有效的话，预计海外疫情新增确诊的拐点在3周左右。2）内外货币宽松背景下，人民币汇率缓冲全球市场共振。3）政策驱动信用扩张，基本面有望“填坑”。总结来看，海外情绪修复+国内基本面回补+产业资本流入将驱动第二轮上涨。 投资角度看，基建和科技是主线科技依然是全年主线，可聚焦其中的优质白马。另外，内需“填坑”，新老基建要两手抓。有政策支持回补的大宗消费可适当选配。 国金证券则认为下跌还未结束。肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，A股市场也很难“独善其身”，市场风险偏好出现回落。事实上，A股的筹码开始出现松动，沪深两市成交量由前期的1.4万亿回落至当前的9000亿左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近百亿规模。总的来讲，他们倾向认为，A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来市场运行更多的以结构性行情为主要特征，另外A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 申万宏源 中炬高新、恩捷股份、国瓷材料、新奥股份、涪陵榨菜、立思辰 国泰君安 长缆科技、鹏辉能源、汤臣倍健、苏宁易购、用友网络、中际旭创 华泰证券 塔牌集团、立讯精密、裕同科技、贵州茅台、奥飞数据、长安汽车 天风证券 八方股份、晨光生物、塔牌集团、华友钴业、恒瑞医药、三花智控 安信证券 南极电商、中航高科、宝丰能源、长盈精密、涪陵榨菜、北新建材 方正证券 丽珠集团、健盛集团、神州数码、宏达电子、横店影视、银轮股份   每期金股：山河药辅 本期笔者看好山河药辅。山河药辅专门从事药用辅料的研发、生产和销售，是国内唯一的固体药辅上市企业，看好的理由有以下几点：1）国内药辅行业有三大红利；2）进军海外市场 产能即将投放；3）过往财务优异 业绩弹性十足。   国内药辅行业有三大红利 药辅，简而言之，就是给各种药做辅料的，比如说胶囊壳。这个行业不算小，在国外，药辅占整个药品制剂产值约为5%-10%，算下来每年也有数百亿美金的市场空间。 相比国外市场，国内药辅行业有三个红利：一是增长红利，全球辅料市场主要分布在欧洲和北美，中国市场整体规模还不大，2018年中成药、生物制药和化学制药三个市场总产值1.58万亿，保守按照国内2%的药辅占比来算，市场规模也就320亿元，但我们人口基数大，随着未来药品制造工业规模不断提升，以及药辅占比逐步与国际药企齐平，这个市场还有很大的增长空间。 二是集中度提升，全球规模较大的药辅开发企业大约有200多家，绝大多数在欧美发达国家。国内医药工业由于起步晚，过去存在“重原料，轻辅料”的现象，企业发展极为散乱，但近年来随着仿制药一致性评价及政府集采的持续推进，已经诞生了山河、展望药业、阿华制药等规模级企业，今年新版中国药典出台，预计将对药辅和药包标准提出更高要求，未来势必会推动行业集中度提升。 三是药辅不受医保控费影响，成长确定，这是最重要的一点。   进军海外市场 产能即将投放 公司是国内药辅行业龙头，也是唯一固体药辅上市企业，截止2019年上半年，公司25个辅料品种已有11个登记信息被激活，位居国内辅料企业第一位。 公司目前已经成功进入国内主要大型药企供应链，包括辉瑞、国药、华北制药、哈药、广药、联邦制药、江中药业、赛诺、石药等。在一致性评价和带量采购大背景下，未来只有优质仿制药企业或者具备创新能力的制药企业能够胜出，公司以仿制药一致性评价为契机，不断加强对高端医药企业的营销，客户结构将不断优化。而在国外，此前公司外销比例只有8%，但去年下半年公司旗下产品微晶纤维素、羟丙甲纤维素等获得欧洲药典适用性证书，开始在欧洲销售，未来国外销售占比有望大幅提升。 随着客户和订单量增加，公司产能曾捉襟见肘，但如今新募投项目接近尾声。募投项目二期有2500吨微晶纤维素、300吨交联聚维酮和300吨交联羧钾纤维素钠产能，其中微晶纤维素已正式投产。除了这几个产品外，其余几个核心品种公司均有扩产储备；另外，曲阜天利新建厂房竣工投产后，产能约提高2-3倍。产能投放与新客户、新市场开拓步伐一致。   过往财务优异 业绩弹性十足 过去三年公司收入和净利润增长表现强劲，收入从2.86亿元逐年提升至2018年的4.28亿元，增速不断提升，同期净利润从2878万元逐年增长至7010万元，最新业绩预告显示，2019年收入同比增长8.19%至4.63亿元，净利润同比增长20%至8400万元。毛利率虽有波动，但常年维持30%以上，盈利能力较强。资产负债率只有20%出头，经营活动现金流量净额与收入规模相匹配，应收账款占收入比例低，且内部结构分散，整体盈利质量很高。 展望未来，药企对药辅价格敏感度低，对药辅质量敏感，所以山河药辅这种龙头企业的提价话语权很大，药辅通常走的又是量，稍微提价便给企业会带来很大的业绩弹性。去年上半年公司对部分产品提价，销售毛利率立马拔高3.52个百分点，未来提价也是业绩持续向好的一个逻辑。 二级市场看，公司估值只有25倍，低于行业44倍的平均水平，安全边际高，同时，基本面又持续向好，行业红利+产能扩张+进军欧洲市场将打开新成长空间。股价在14-17元之间已经徘徊了一年之久，周K线已回踩确认，资金面还有回购配合，技术面与基本面共振，离爆发可能不远了。

数据存储是多个科技领域的底层基础产业，包括大数据、云计算、数据中心、人工智能等都需要数据存储设备。定性来看，只要下游挂钩的行业每年都能增长，理论上数据存储的空间就会不断扩大。 冷数据占据数据存储行业份额高达80%，其中光存储是冷数据存储最主要的方式，按权威机构的统计，这个行业的规模每年会有2000亿元的增量。行业潜在空间大、政策红利多且竞争对手少，未来肯定能跑出一些标杆企业。   数据存储需求大 我们一直在说5G、云计算、大数据、物联网等大科技板块未来的趋势和机会，但不知道大家想过没有，这些应用未来发展起来后，数据量也会呈指数级增长。以今年春节为例，单移动互联网流量同比就增长了37%，其中除夕和大年初一两天数据流量更是翻倍。再试想一下，如今各种网红直播、在线+产业（教育、办公、医疗等）以及抖音、快手等APP上面的短视频，哪一个数据流量是低于M级别。 有数据就有存储需要，随着数据量增加，未来数据存储需求也会水涨船高，而且数据存储作为多个新兴战略产业的基础设施，需求量会更大更确定，只要下游任何一个产业还在规模扩张，需求就不会萎缩。根据IDC预测，全球数据将从2018年的32ZB增长至2025年的175ZB，单位ZB看不懂的话，看增幅就好了，7年5倍多的增幅，成长空间非常巨大且确定。其中，中国数据增长将最为迅速，2018年为7.6ZB，预计到2025年将增至48.6ZB，占全球28%的比例，年复合增速30.4%，这样的增速已经超过云计算了。   光存储是最主要的方式 一般而言，数据可分为热数据、冷数据和温数据，热数据指的是经常被访问的数据，与之相反，冷数据则是极少被访问的数据，温数据介于二者之间。目前已经存储的数据中，冷数据占比达到80%，所以直观看，未来对冷数据的存储会是需求最大的一块。 而冷数据存储中，按照数据存储介质来划分，有电、磁和光等存储介质，也就是硬盘、磁盘和光盘等。如果按照紫晶存储披露的BD光存储介质0.4元/GB和冷数据占比80%计算，7年光存储的理论规模增量为1.44万亿，平摊到每年都有近2000亿的增长（整个数据存储行业规模2500亿元左右）。当然，这还包括了磁电存储等介质。以后介质的价格会不会降？我们认为是有可能的，但是即便价格砍一半，每年新增规模也非常可观。 此外，我们认为未来行业的趋势还是在光存储这块。因为磁电存储基本上每10年就需要做一次数据迁移，且随着数据量增大，对数据读取速度和安全性都提出很高要求，最重要的是能耗这一块，光存储的能耗可以做到只有硬盘的三十分之一。可以看到，相比磁电存储，光存储具备更高的安全性、可靠性以及环保性等特点，而且存储寿命更长，单位存储成本也较低，性价比更高，逐步替代是趋势。 可能你会说，如此重要的产业，国家怎么都不重视？实际上，从2015年开始国家和地方政府发布的多项产业政策中，已经将光存储作为国家战略性新兴产业重点产品来推进和扶持，只是这个产业比较小众，且很多时候是跟随下游产业政策一并被提及，容易被忽略而已。比如说在大数据产业规划中就已经出现，2018年底工信部发布《2018年工业强基工程示范企业和示范项目名单》中，更是明确将光存储作为重点突破方向。 图1：存储介质性能对比一览 主要标的简析 有政策扶持红利，有巨大成长空间，且未来增长十分确定，这样的产业难道不值得我们重点关注吗？但专门聚焦光存储的第三方企业很少，A股上市标的更少。目前光存储中主要参与企业有易华录、紫晶存储、苏州互盟信息存储技术有限公司。国外有松下、索尼、易安信和美国网存等。此外，还有一些企业少量涉及磁存储和云存储领域，如中科曙光、同有股份。易华录和紫晶存储是A股数据存储领域比较纯正的概念标的。 易华录（300212）：公司是国内蓝光存储的领头羊，原来主业在智慧交通，后来凭借兄弟公司的蓝光技术，占据国内大容量（300G）蓝光市场第一位置，在国际市场上，在该容量级别的竞争对手只有索尼。这两年公司将蓝光存储与智慧交通等传统业务相结合，提出数据湖概念，业务增长还不错，业绩增速逐年攀升，十分难得，当前的订单也较为饱满。 公司近期还公布了与华为的合作事宜，其实此前已经有战略合作的意向，此次只是协议落地。华为具有热数据存储领域的产品、技术、品牌及渠道层面的优势，刚好与易华录的蓝光存储优势互补，形成冷热一体数据混合存储的竞争壁垒，华为在通信技术和IDC领域方面的技术毋庸置疑，双方未来的合作空间会非常大。 综合市场的一致预期，今年市场一致预期EPS在1.21元，对应PE在40倍，估值合理。 不过有点担忧的是，公司的智慧交通业务，基本上依赖政府投资，而政府投资经常会变，能不能中标也是个问题，订单存在较大不确定性。   紫晶存储（688086）：紫晶存储的主业更加纯粹一些，过往业绩表现也十分出色。公司还是唯一一家BD-R底层编码政策通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业（全球仅有9家），虽然量产产品的容量低于易华录，但不缺技术，已经具备100G产品的量产技术。目前刚在科创板上市，市场一致预期2020年EPS为1.12元，动态PE为60倍左右，估值略贵，如果估值能跌下来，我们认为会比易华录更有炒作价值。 图2：A股蓝光存储主要企业                                                                                                    数据来源：天风证券

2月26日，广东紫晶信息存储技术股份有限公司（以下简称“紫晶存储”）正式在科创板上市，标志公司进入了一个全新的发展阶段。紫晶存储发行价格为21.49元，上市首日大涨264.08%，收报78.24元，总市值148.95亿。   下游需求将爆发  享双重发展红利 紫晶存储成立于2010年，2015年变更为股份有限公司，公司主营蓝光数据存储系统核心技术的光存储介质、光存储设备和解决方案的生产、销售和服务，具备底层蓝光存储介质技术科技创新实力和相对自主可控能力，是国内具有较强竞争水平的光存储企业。 近年来，伴随万物互联时代的来临，“云、移、物、大、智”等信息技术的发展，全球数据呈爆炸式增长。IDC预测，全球数据圈（以数据圈代表每年被创建、采集或是复制的数据集合）将从2018年的32ZB增至2025年的175ZB，增幅超过5倍，年均复合增长率将达到30.35%。而随着数据存储量的爆发，传统磁电存储架构已无法同时满足海量数据时代对长期保存、低成本、绿色节能、高可靠性的冷热分层存储需求，公司主营的蓝光数据存储技术与磁电存储介质相比，具有安全可靠性高、存储寿命长、单位成本低的特点，是大数据时代优异的存储手段。数据量指数级增长将带来存储需求的暴增，其中对蓝光存储的需求尤为强劲。 紫晶存储从介质起步，通过融合底层光存储介质技术、硬件设备技术和软件技术，沿着“介质-设备-解决方案”的产业化路径，已形成了自主的蓝光数据存储系统，并自2015年开始规模出货。同时，紫晶存储是唯一入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企业，也是唯一一家一次性记录蓝光存储介质底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业（全球仅九家）。目前紫晶存储已经可以量产25G的蓝光光盘介质产品，公司自2017年便开始着手100G的生产线，预计今年一季度将完成100G蓝光光盘的生产交付。对于拥有自主可控光存储技术的紫晶而言，将同时分享行业发展和政策驱动带来的双重发展机遇。     业绩增长迅速  重视研发投入 目前，紫晶存储产品已覆盖到绿色数据中心、政务、互联网、医疗、军工、金融、档案、教育、能源等终端领域，下游客户类型广泛，包括第三方数据中心运营商、电信运营商、系统集成商、终端客户以及贸易商等。公司依托全产业链产品服务，灵活满足不同类型客户的需求，为客户提供一站式的产品服务，获取更高的利润，具备显著的优势。 紫晶存储以市场需求为导向，把握光存储市场发展机遇，过去几年业绩增长迅猛，盈利能力在2018年得到大幅提升，同时现金流情况也明显好转，各项指标数据都显示出公司经营正不断向好中。 根据招股书，2016-2018年，紫晶存储营业收入分别为1.49、3.13、4.02亿元，复合增长率高达63.96%；净利润也伴随营收规模的扩大而快速增长，2016年公司归母净利润仅3307.83万元，到2018年已达到10493.12万元。公司的盈利能力也在不断提升，2017年公司毛利率为34.61%，到2018年年末达到49.07%，大幅提高了14.46个百分点；净资产收益率也由2017年的15.15%上升到2018年的21.54%；此外，公司经营活动产生的现金流也处于良好增长态势，2018年末公司经营活动现金流净额为1032.70万元，而2019年仅上半年就录得4568.11万元，增幅可观。 近期，紫晶存储也发布了2019年业绩快报，公司在2019年录得营业收入和净利润分别为5.16亿元、1.40亿元，同比2018年增速分别达到28.35%、33.33%，继续保持稳健增长。随着大数据时代存储需求的大爆发，紫晶存储这样的光存储企业将获得持续增长的动力。 此外，近几年紫晶存储也一直加大在技术创新中的投入，研发费用由2016年的1029.69万元大幅增加至2018年的2802.50万元。研发费用率从2016年的6.89%增长为10.75%，紫晶存储的高强度研发投入是保持公司核心竞争力的关键。 表：紫晶存储部分财务数据一览   数据来源：招股书   募投扩产丰富产品体系、增强盈利能力 此次紫晶存储登陆上交所科创板拟募集资金12.10亿，公司作为国内具有较强竞争水平的光存储科技企业，洞察并把握行业的发展机遇，拟将主要募集资金投入大数据安全云存储技术项目（2018 年工业强基工程示范项目）、紫晶绿色云存储中心项目、全息光存储技术研发项目、自主可控磁光电一体融合存储系统研发项目，同时将少部分资金投入全国营销中心升级建设项目和补充业务运营资金。 随着募投项目的实施，有助于完善紫晶存储光存储产品、技术的研发创新体系，进一步完善公司的技术体系，扩充产品品类，丰富公司产品体系，满足公司未来业务扩张需求，提高公司整体竞争力和盈利水平。 未来，紫晶存储以赋能中国存储作为发展使命，致力于通过自主创新，面向海量数据爆发式增长背景下深刻的结构性变化的数据存储市场，面向信息技术行业前沿应用，持续完善和深化由光存储介质技术、设备硬件技术、软件技术构成的蓝光数据存储系统技术体系，提供更加安全、高效的大数据智能分层存储技术。      

1月9日，青岛酷特智能股份有限公司（以下简称“酷特智能”）的首发申请获得通过，意味着距离上市仅一步之遥。酷特智能拟发行6000万股，募集资金4.18亿元。其中，2.78亿元用于柔性智慧工厂新建项目，1.40亿元用于智慧物流仓储、大数据及研发中心综合体建设项目。 酷特智能介绍自己的经营模式为由订单驱动的大规模个性化定制。由订单驱动生产，是指企业先从客户处接受订单，再安排生产，以销定产；大规模个性化定制，即以客户需求为中心，借助互联网、大数据等技术手段，以工业化方式大规模地生产出满足客户不同诉求的个性化定制产品。 从名字上看，读者很容易将其联想到人工智能、工业自动化等方向，但实际上酷特智能是一家贴牌代工为主的服装企业。不仅如此，《股市动态分析》记者还发现，酷特智能存在以裁员、关店来保业绩的嫌疑，以及关联资产收购迷雾重重的问题。   业务名不副实 酷特智能的服装定制业务主要分为三个板块，ODM贴牌加工、个性化定制、职业装。除此之外，公司还“基于大规模定制生产的丰富经验，向其他企业输出工厂升级整体解决方案”，开辟咨询业务。 招股书将公司描述成一家“智能化公司”。公司现有运营的是一种全产业链运作只需要一周时间的C2M模式。通俗地讲，就是用户在网上看到一件满意的正装，通过酷特智能的平台下单，然后从上门量衣、定制、设计、生产加工出厂、最后到用户手中只需要7天的时间，公司也因此而由“凯妙服饰”改名“酷特智能”。 但是从收入结构上看，2016年-2018年，贡献最大的业务仍然是贴牌代工（ODM），报告期ODM业务营收占比分别为63.01%、73.77%、74.15%，而自有品牌（OBM）的营收占比仅为11.08%、9.06%、9.90%，显然与招股书着重介绍的不完全是一回事。 从数据上看，酷特智能毛利率远不及同行。招股书显示，2016年-2018年酷特智能的毛利率分别为37.90%、38.79%、36.28%。同期，报喜鸟、希努尔、乔治白作为该公司的同行可比上市公司，三家企业毛利率平均值分别为39.40%、53.52%、54.12%。由于希努尔2017年11月将服装业务出售，后续数据不具可比性，只将剩余两家企业的数据与酷特智能作对比，报喜鸟毛利率为50.68%、60.34%、61.06%，乔治白毛利率为47.53%、46.69%、47.18%，报告期内，酷特智能毛利率均远不及两家同行。反映出来的问题则可能是高毛利率的自有品牌打造不成功。 因此，酷特智能顶着“智能”的名号，干的却依然是低端的贴牌加工业务为主，招股书对公司的介绍涉嫌“包装过度”。   裁员、关店保业绩 从财务数据和门店、员工数量比对后看，酷特智能还存在裁员、关店保业绩以期冲刺上市的可能。 2016年-2018年，公司营业收入分别为4.20亿元、5.84亿元、5.91亿元，净利润分别为2280.35万元、6286.59万元、6273.02万元。2018年，公司业绩增长陷入停滞，净利率甚至出现下滑。 2016年底、2017年底、2018年底，公司的员工总数分别为2838人、3060人、2586人。2016年-2018年，公司员工离职率分别为17.55%、23.86%、31.19%。公司在招股书中解释离职率不断走高的原因时称：2018年下半年，随着公司大客户订单流失，相应生产人员的绩效工资减少，导致离职率进一步提高。 2018年，公司生产人员的平均工资下降了4.73%，导致全体员工的平均工资下降了1.71%。也就是说，如果不是因为减员降薪，公司2018年的业绩可能会遭遇大幅下滑，而不仅仅是报表所显示的13.57万元。 但是仅依靠裁员保业绩是不可能持续的，公司最大的问题还是大客户的流失。 而且，公司还陷入了撤店的颓势，报告期的撤店率分别高达33.33%、50%、37.50%，2017年、2018年，酷特智能共关停11家线下门店。这可以理解为公司业务扩张遇挫。 记者在提纲中向公司询问：“公司对当前的窘境如何应对？当前的困难是暂时的还是永久性的？”遗憾的是，截至发稿，记者未收到任何回答。   表一：报告期内酷特智能撤店情况   数据来源：招股说明书   关联收购迷雾重重 公司在递交上市材料前曾做过三次收购操作：2014年11月收购酷特网定，2015年4月收购新启润、新启奥及红领集团的生产设备，2016年12月收购新源点。公司实控人张代理在这4家公司的实际持股接近100%。 其中，酷特网定的收购对价为8360.22万元，2013年净利润亏损38.10万元。新源点的收购对价为15731.52万元，2015年新源点的净利润亏损36.22万元。 酷特智能分别于2015年5月、2017年5月注销了酷特网定和新源点，此时两家公司被收购均不到1年时间。除此之外，公司控股股东张代理及其家族还密集注销了旗下控制的包括红领集团等十多家公司。 为何要费精力收购两家净利润亏损的资产之后火速注销？是否存在大股东掏空公司的嫌疑？ 对于该问题，记者也在提纲中有询问，但也是石沉大海，至今未获回复。   表二：酷特智能及实控人报告期内注销的部分企业一览   资料来源：招股说明书

上海机场（600009）最近几个月被资本市场冷落。去年8月27日，公司股价报88.90元，到目前累计跌幅超过20%，如果按照技术流的说法，已经跌入熊市。 上海机场营收主要分为两部分：一是航空业务，包括起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等；二是非航空业务，包括商业零售、餐饮、广告、办公室租赁、值机柜台出租等。上海机场的航空收入增速偏低，未来增量还是集中在非航空业务上。 以往，上海机场机场内免税业务主要集中在T1、T2航站楼，营业面积为9062平方米。其中，T2航站楼的4567.07平方米的提点率在2019年就已经提高至42.50%，这是未来该细分领域的一小部分业绩增量。T1暂且不变，要等到2022年才能提升至42.50%，但T1新开入境免税店面积由100平增加至600平，缓解了此前入境店面积瓶颈，将进一步刺激单客贡献提升。 不过，免税业务最大的增量在于S1、S2卫星厅，在2019年9月刚刚启用，面积扩大了9062平方米，是原来的115%。按照2018年9月上海机场与中免公司签订的合同可知，周期为7年，提点率42.50%，保底销售提成总额为410亿。预计2019-2025年提点分别为35、42、46、63、69、75、81亿元。对于目前只有100亿营收的上海机场而言，这是巨大的业绩确定性。 但短期而言（1年之内），公司还将遭受不小的压力。 2019年4季度，公司营收27亿元，同比增长13%，远低于前三个季度的增速（21.64%、20.55%、14.88%）。主要的原因是香港地缘政治影响，高免税客单价的地区旅客客流量放缓；其次是韩国免税市场促销力度大，加之电商双11的促销，导致增速有一定程度放缓。 第四季度，上海机场飞机起降12.67万架次(同比-0.29%)，旅客吞吐量1824万人次(同比+0.61%)，其中国内、国际、地区的旅客吞吐量增速分别为0.91%、5.84%、-24.63%，地区旅客量主要为中国香港地区客流量下滑。 由于发生严重的肺炎疫情。今年1月，上海机场飞机起降42846架次，同比下滑2.39%；旅客吞吐量599.31万人次，同比下滑5.39%；货邮吞吐量26.66万吨，同比下滑9.38%。2月份的数据还没出来，但同比去年2月应该是大幅下滑。以往的春节可是航空运输、抓收入的高峰期。 疫情对于航空股的影响不仅仅是1、2月份，3月、4月份想回到以往的增长都是非常困难的。收入旺季没了，今年业绩想要好，恐怕是痴人说梦。 疫情是一短痛，固定资产折旧是另一大痛点。2019年9月启动卫星厅，第四季度的折旧便已经开始。公司第四季度净利润同比下滑5.05%，其主要原因是计提折旧。 2020年，上海机场的摊销折旧会有较大的一个增量。据2019年业绩预告披露，上海机场卫星厅转为固定资产将近120亿元（预算是167亿元），券商预测卫星厅每年折旧额为8.73亿元，加上人工、运维、燃料动力等费用，预计2020年营业成本将在65亿元左右，而2019年为54亿元，同比增幅为20%以上。 以上券商预测折旧有点拍脑袋，仅供参考，但固定资产折旧同比大幅增加在2020年是大概率的。 综合以上分析与思考，上海机场2020年的基本面可能无法看，尤其是一季度不排除利润出现同比罕见下滑的尴尬，但给了中长期投资者足够的时间去择时布局。（作者：炒股买油）  

超讯通信：5G小基站设备入选重点研发计划 传闻1：5G小基站分布系统设备入选了广东省重点领域研发计划。 求证：属实。 近日，有网友在互动易上向超讯通信（603322）询问：“公司申报的5G小基站分布系统设备入选了广东省重点领域研发计划，成为5G小基站领域唯一入选的企业，请问这个新闻是否属实” 对此，超讯通信表示属实，并且介绍道：“公司为2019年度广东省重点领域研发计划第四批项目5G小基站领域唯一入选企业；当前公司正在积极推进5G小基站的入网申请工作，截至目前5G小基站尚未量产，没有形成营业收入。” 东方财富Choice资料显示，超讯通信创立于1998年,是国内领先的通信网络全专业服务商、全行业物联网解决方案提供商、全生态智能硬件制造商,并于2016年在上海交易所主板上市。公司在通信网络建设、维护、优化服务、通信软硬件开发领域保持业内领先,同时深度布局物联网、AI以及云计算领域,致力于为社会进步提供通信设备生产及管理平台全套解决方案。 公司股票近期比较受关注，于2020年3月9日、3月10日连续两个交易日涨停，2020年3月11日公司股价再度涨停。公司为此发布风险提示公告称，经查，公司当前5G业务订单较少，截至目前该业务收入约占2019年度营收比例为0.04%(具体以经审计后的2019年年报为准)，不构成对公司整体业绩的重大影响，后续相关业务的开展具有不确定性，敬请投资者注意投资风险。   利亚德：口罩产品尚未考虑盈利模式及收益 传闻2：公司的口罩升级技术已经通过全部3项医疗测试。 求证：不完全准确。 近日，一篇来源为北京日报、名为《新技术 普通口罩可“升级”成医用》的文章透露，利亚德（300296）的口罩升级技术已经通过全部3项医疗测试。对此，《股市动态分析》记者求证后获悉属实，但表述不完全准确。 利亚德表示，口罩产品已经通过了3项测试，尚有一项在检测中。目前，由于产品尚未测试完成，全球疫情对口罩的需求较大，公司仅考虑开发新技术满足这一需求，尚未考虑口罩盈利模式及现阶段收益问题。未来，若此技术成熟，口罩需求量扩大，公司将考虑对奥拦科技扩大产能进行投资合作，满足全球市场需求，实现合作共赢。 将非医用口罩放入纳米镀膜机内，一个小时后，完成镀膜和杀毒灭菌的口罩就实现了“改性升级”。利亚德和深圳奥拦科技合作研发的口罩升级技术处理过的非医用口罩能升级成为符合医用要求的口罩。 据文章介绍，技术人员透露，市场上传统的一次性医用口罩和N95口罩主要依靠熔喷布的“孔隙过滤”和“静电吸附”作为主要过滤手段。而在利亚德的LED显示产品中采用的纳米复合镀膜技术，可用在口罩表面沉积纳米薄膜，使普通口罩表面也能具备医用级口罩所要求的疏水性。