本期股市动态30指数收于1315点，较上期上涨1.87%，同期上证指数上涨2.96%，创业板指数下跌3.24%。成分股中，航发动力、春秋航空和古越龙山等个股涨幅靠前。欧菲光、丽珠集团和中国长城涨幅靠后。   个股点评： 中青旅（600138）：公司前三季度实现营收46.5亿元，同比大跌51%，扣非后净利润为-2.9亿元，同比下降168%，不过单季看，三季度营收为20.9亿元，同比下降43%，降幅环比收窄15.7个百分点，扣非净利润转正，盈利2352亿元。 两大景区持续复苏：乌镇前三季度累计接待游客182.7万人次，同比下降75%，实现收入4.7亿元，同比下降65%，实现净利润9582万元，同比下降84.5%，但单季度客流量为108.9万人次，降幅环比收窄22个百分点；营收2.8亿元，环比收窄32.5个百分点。而古北水镇前三季度累计接待游客73万人，营收3.6亿元，其中三季度营收为2.4亿元，接待游客49万人次，同比降幅分别收窄29.4%和31.8%。目前海外疫情形势仍然严峻，但国内游加速复苏趋势明朗，尤其是原来出境游转国内游，这部分需求未来一年可能还会持续释放，对景区类公司是一大利好。公司明年古北水镇还有京沈高铁开通以及国内首家环球影城开业两个催化剂，有望显著提升客流量。 公司其他业务也在回暖。山水酒店前三季度营收2.33亿元，同比下降44%，相比二季度大幅回升；策略性投资业务方面，创格科技和风采科技整体营收同比增长14.7%。 公司股价跌了2年，主因可能是主业不够突出。业务众多，其中旅行社收入规模大，但盈利能力低，而真正具备强大盈利能力和现金流的是两个景区。后续如果能剥离旅行社、会展、策略投资性业务等，估值和市值或将迎来大幅修复。   中国中车（601766）：公司2020年三季报显示，期内实现收入1457亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润67.9亿元，同比下降19.3%，收入利润降幅均较二季度收窄。 分业务来看，受疫情影响，车辆交付量下降，公司铁路装备业务收入同比下降36.4%至563亿元，各细分领域全线下滑，其中机车、客车、动车组和货车同比分别下降44%、69%、33%和19%。可喜的是，城轨业务回暖明显，期内该业务录得收入395亿元，同比增长45%。由于风电产业景气度向好，产品收入增加，新产业收入同比增长37.3%至449亿元。另外，公司主动缩减了盈利能力偏低的物流业务规模，现代服务业收入同比下降了17%。 公司三季度单季新签合同220.8亿元，前三季度累计新签订单1523亿元，其中国际订单约162亿元，订单规模低于去年1770亿元，主要是受疫情影响，铁总车辆招标规模始终低于预期。但随着国内经济逐渐恢复以及“十四五”期间高铁、城轨和地铁仍处于开工高峰期，未来车辆招标有望持续恢复。   华能水电（600025）：公司前三季度实现收入147.26亿元，同比下降9.7%，实现归母净利润43.47亿元，同比下降10.6%，其中三季度单季业绩同比增长44.4%，这也是公司三季度最大的亮点。 三季度业绩增长的主因有两个：第一是发电量大幅改善。Q3澜沧江来水环比明显改善，公司抓住来水向好时机全力抢发电量，单季发电量同比高增24%，而需求端也持续向好，省内用电量7-9月分别同比增长16.4%、13.5%和11.2%，外送电量同比更快，每个月同比增长20.3%、31.4%和7.6%。 第二是财务费用下降。期内公司有息负债只有862.96亿元，同比降低6.6%，其中短期借款和长期借款分别较年初下降60%和4.6%，资产负债率61.84%，较年初66.11%下降明显，负债端下行后，前三季度公司财务费用同比减少了4.3亿元，降幅12.7%。 后续公司无新增产能投产，成长性削弱，但水电企业一旦过了资本开支，利润也将迎来长期上涨拐点，公司的资本开支高峰期已过，目前除了托巴外，大的开支基本上没有，财务费用长期看将下行，有望持续增厚利润规模。   中国国航（601111）：前三季度公司实现营收484.5亿元，同比下降53%，归母净利润亏损了101亿元，好的一点是三季度大幅减亏，单季实现营收188亿元，同比下降50%，扣非后净利润-7.5亿元。 从运营数据看，公司三季度运力投放已经接近去年同期水平，仅下降6.2%，但多数国际运力转投国内市场，导致RPK同比下降48.9%，客座率仍然偏低，三季度为73.59%。10月份客座率提升至74.6%，同比下降7%，环比下降1.1%，整体看，前十个月的客座率在已上市的航司中垫底，只有70.5%，同比下降10.9%，主要还是因为国航的外航线较多，而目前外航线近恢复至去年同期的10%。当然也不用过分担忧，随着疫苗研发持续推进，最近疫情受损板块在逐渐修复中，国航距离1月份疫情前的股价也就15%左右的距离，接下来回补缺口是大概率事件。   广州酒家（603043）：公司三季报显示，前三季度实现营收26.5亿元，同比增长10.14%，扣非后净利润为3.6亿元，同比增长15.97%，其中Q3实现营收16.83亿元，同比15.5%，扣非后净利润为3.44亿元，同比增长32.73%。 分业务看，三季度单季月饼、速冻食品、餐饮业务分别实现营收12.24亿元、1.77亿元和1.47亿元，同比分别增长19%、27.4%和-9.05%，可以看到月饼业务表现亮眼，主要是由于中秋节和国庆节重合利好月饼销售，而上半年大涨的速冻食品三季度增速则出现明显下滑（上半年增速为64.4%），主要是国内疫情防控较好，居家的时间减少所致。 短期来看，月饼业务的利好已经兑现，股价可能进入调整阶段，接下来要看产能扩产及广东省外的扩张进度。前三季度公司省内经销商数量为560家，增速17%，省外为256家，增速为43%，省外收入为5.88亿元，同比增长21.4%，维持较快的增速。 产能方面，从2019年开始，三个基地项目已经陆续投产，今年在逐步贡献增量，预计到2021年项目达产后，将为公司贡献新增产能3.63万吨，相当于现有产能的140%。   中科三环（000970）：公司前三季度实现收入29.9亿元，同比增长1.24%，可以看出，公司经营状况明显好转，订单基本恢复正常。但由于市场竞争激烈，毛利率同比下降了18.5%至14.9%，同时受人民币汇率升值，汇兑损失增加导致财务费用同比激增242%至2518万元。期内实现扣非后净利润0.55亿元，同比减少60%，其中Q3单季营收同比增长24%至13.28亿元，扣非后净利润0.34亿元，同比减少35%。 公司是全球主流磁材供应商之一，产品配套特斯拉，当下新能源汽车产业趋势越来越明朗，公司将充分受益电动车放量。此外，公司有10%-15%的产品用于消费电子，今年苹果推出无线充电器，无线充电技术的普及或将加速公司消费电子产品增长。然而，作为磁材龙头，公司的股价却大幅跑输给同行业的横店东磁和正海磁材等个股，随着板块放量，后续或有补涨预期。   中信证券（600030）：前三季度公司实现营收419亿元，同比增长28%，实现归母净利润126亿元，同比增长20.3%。三季度公司计提了信用减值损失近30亿元，这是业绩低于收入增速的主要原因。 分业务看，公司各大业务齐头并进，增势不错：投资类业务前三季度同比增长35%至158亿元；经纪业务受益市场交投活跃，同比增长50%至85亿元；公司持续受益注册制红利，期内实现IPO成效金额356亿元，同比增长27%，也因此，投行业务实现手续费净收入44.9亿元，同比大增51%；资管业务方面，前三季度资管手续费净收入53.94亿元，同比增长31.6%，主要是华夏基金业绩同比大增所致；信用业务方面，公司有收有放，收缩了股票质押业务规模，期内同比下降25%，同时，积极参与科创板融资、两融标的扩容等政策红利，最终实现18.3亿元的利息净收入，同比增长2.55%。 股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.11.13收盘价(元） 本周收盘价(元） 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国长城 000066 15.12 14.40 -4.76 402,839 5,800,882 4.41 深圳机场 000089 8.45 8.77 3.79 643,605 5,644,416 4.29 国电南瑞 600406 23.60 24.00 1.69 316,568 7,597,632 5.78 招商蛇口 001979 14.43 14.27 -1.11 312,803 4,463,699 3.39 工商银行 601398 4.96 5.23 5.44 1,014,036 5,303,408 4.03 华侨城A 000069 6.91 7.28 5.35 740,189 5,388,576 4.10 京东方A 000725 5.36 5.24 -2.24 2,255,918 11,821,010 8.99 中科三环 000970 9.56 9.95 4.08 388,664 3,867,207 2.94 中国电影 600977 12.82 13.32 3.90 235,250 3,133,530 2.38 中信证券 600030 28.71 29.98 4.42 159,932 4,794,761 3.65 中青旅 600138 10.75 11.30 5.12 266,591 3,012,478 2.29 招商银行 600036 42.58 45.85 7.68 103,142 4,729,061 3.60 春秋航空 601021 47.15 52.06 10.41 74,520 3,879,511 2.95 福耀玻璃 600660 41.24 39.92 -3.20 216,612 8,647,151 6.58 上海环境 601200 11.39 11.61 1.93 288,522 3,349,740 2.55 古越龙山 600059 10.01 11.05 10.39 376,063 4,155,496 3.16 丽珠集团 000513 45.12 42.92 -4.88 99,379 4,265,347 3.24 中国中车 601766 5.51 5.64 2.36 691,859 3,902,085 2.97 大秦铁路 601006 6.45 6.85 6.20 378,133 2,590,211 1.97 罗莱生活 002293 12.88 12.68 -1.55 287,856 3,650,014 2.78 光明乳业 600597 15.52 15.02 -3.22 212,485 3,191,525 2.43 华能水电 600025 4.16 4.47 7.45 625,589 2,796,383 2.13 航发动力 600893 38.34 45.00 17.37 103,353 4,650,885 3.54 中国外运 601598 4.53 4.83 6.62 562,260 2,715,716 2.07 七匹狼 002029 5.33 5.42 1.69 359,033 1,945,959 1.48 中国国航 601111 7.45 7.86 5.50 586,886 4,612,924 3.51 欧菲光 002456 16.22 15.37 -5.24 155,075 2,383,503 1.81 顺丰控股 002352 80.83 77.95 -3.56 33,036 2,575,156 1.96 广州酒家 603043 38.57 37.01 -4.04 51,892 1,920,523 1.46 宁德时代 300750 253.21 242.00 -4.43 19,440 4,704,480 3.58 总市值           131,493,268 100.00 最新股市动态30指数 1,315 本期股市动态30指数涨跌幅 1.87% 同期上证指数涨跌幅 2.97% 同期创业板指数涨跌幅 -3.24% 股市动态30指数成立以来涨幅 31.49% 上证指数同期累积涨幅 9.81% 创业板同期累积涨幅 33.48%

按照投资时钟的理论来看，价值股和周期股的上涨是“经济扩张+货币边际收紧”阶段下的自然产物。尤其是到了经济过热阶段，周期股的赚钱能力才会脱颖而出。由于A股投资者在经济下行区间待的时间过长，已经对经济扩展阶段的投资策略少了些敏感性。 经济扩张阶段，尽管货币政策并没有开始明显收紧，但在通胀预期的强化下，中国利率上行的趋势并没有改变，在这种阶段，配合投资时钟理论来看，周期股因为业绩弹性最大，尤其是矿产类公司和大宗商品相关的公司受益最大。 矿产和大宗商品的涨价是经济扩张乃至经济过热阶段的主要特征。今年年底至明年一季度，在欧美需求复苏及供给不足的双向驱动下，工业品通胀的形成条件已经成熟。伴随着工业品通胀的来临，信用出现边际收缩，但工业品价格仍会回归同比为正的区间，这是工业企业赚钱的黄金阶段，尤其是矿产类公司，因为产品量价齐升，最终在短期内业绩会快速增长，最终实现业绩和估值的双双扩张，这就是“戴维斯双击”。 由于经济扩张阶段是产能扩张和补库存带来的短周期上升，因此，市场投资者对这段行情的参与热情刚开始并不会太积极，毕竟，多数投资者仍会对消费和科技股这类长赛道的品种保持积极的关注。但恰恰是因为市场投资者对周期股的不热情，导致周期股出现了较大的预期差。这种预期差在一开始就隐含在处于历史底部位置的股价中。这种低迷的股价正代表这市场对周期股的长期放弃和市场资金的不待见。 或许市场会认为格雷厄姆拣烟蒂的投资已经过时，但霍华德·马克斯在《投资最重要的事》这本书中已经反复告诫，只有买得好，才能卖得好。尽管在2020年上半年跌破净资产的周期股并不是市场的宠儿，但笔者相信，到了经济过热阶段和业绩高点时，它们会成为市场的焦点。因为相信，才会看见，而不是因为看见了，才去相信。 很多个人投资者，喜欢跟风，爱好短线的收益，买入市场的热门股，比如前期炒得火热的医药股、科技股和消费股，但市场风格切换的速度之快已经让这部分投资者丈二和尚摸不着头脑。因为，他们不知道价格的高估早已隐含了市场的过度乐观的预期。而买入那些冷门的业绩拐点公司，却可以获得最大的预期差。这就是笔者一直强调战略布局周期股的原因。 如果买在高位，又怎么能够卖得好呢。买在高位的副作用实在是太大了，至少你在与低成本投资者的博弈中丧失了先机。热门股看似美好，但因为股价已经充分的反映了市场看得到的利好消息，那些隐藏着的利空消息一旦暴露出来，就会让买入热门股的投资者深陷高位套牢的陷阱，难以做出最优的选择。最后只能割肉。 所以，投资者的最大敌人不是市场其他人，而是自己。正是因为无法识别市场和公司的风险，才会让投资者陷入无形的风险当中，即可能陷入丧失本金的风险，也可能丧失机会成本。一个理性的成熟的投资者总会把风险识别放在首位，而不是把赚钱当成投资股票的首要问题来考虑。

分析和比较中美股市对投资决策和政策建议都具有重要的现实意义。本文对中美股市的行业构成、估值水平、公司治理以及投资者结构等方面进行了对比，并对深层次的原因展开了讨论。   上市公司分布反映经济构成的差异  金融和传统制造业在A股中占比显著高于美股。过去三四十年中，中国经济依托人口优势，向发达经济体发起赶超。而以欧美为代表的发达国家已经历了超过百年的工业化历程。表现在产业结构上，美国的服务业及高科技产业在经济总量中已经占比很高。而中国经济经过四十年的飞速发展，传统制造业已经实现了超越，但在高科技和服务业等领域仍处于追赶状态。这种经济构成上的差异反映在了股市上，即A股中金融、工业、原材料和能源等传统行业的市值占比都明显高于美股，而通信、信息技术等高科技行业的市值占比明显偏低。   图：沪深300与标普500行业构成对比 来源：Bloomberg、中泰证券研究所 上市公司行业分布的差异反映了中美两国经济所处的发展阶段不同。从上市公司具体行业占比来看，A股中信息技术、通信服务等科技类行业占比明显低于美股，反映了我国高科技领域仍在奋力追赶的现状。在消费品行业中，A股日常消费品（必需消费品）占比高于美股，而非日常生活消费品（可选消费品）占比低于美股，这可能与我国居民收入水平还处在明显低于美国的阶段有关。  A股国企市值占比较高，但民营经济比重在显著上升。A股市场的国有控股企业的市值占比一直比较高，虽然自2007年以来国企市值占比明显下降，但到目前仍在40%以上。   多因素导致A股估值高于美股 审批制下A股供给不足和缺乏严格退市机制是A股高估值的主要原因。2016年以来金融监管趋严，A股估值也趋于回落。但2016年以来A股总共有1269只新股上市，仅有34只退市。绩差股的股价无法完全反应其退市预期，造成股价和业绩不匹配，拉高了A股市场的估值。在纳斯达克市场上，上市公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。据统计，纳斯达克市场80%左右的股票在上市后的第3年便因公司破产或被购并而退市。2016年以来，纳斯达克IPO上市764家公司，退市714家，退市数量与IPO数量相当。优胜略汰的市场机制下，股价和业绩的匹配度更加合理，就不容易出现过高的估值。2016年来纳斯达克成分股的PE中位数保持在28倍附近，同期A股PE中位数则在44倍附近。 A股个人投资者占比高、市场波动大。长期以来，美国三大证券交易所中，个体散户日均成交量仅占总体成交量的11%左右。今年上半年美国散户交易异常活跃，散户交易量占比也仅上升至20%左右。而根据上交所公布的数据，A股市场中散户交易占比常年保持在80%以上。 A股上市公司治理水平提升空间大。统计发现，美股近10年ROE稳定高于15%的公司有161家，近10年ROA稳定高于10%的公司有53家。而在A股市场中，近10年ROE稳定高于15%的公司仅18家，是美股数量的10%；尚没有近10年ROA稳定高于10%的公司。当然有一部分原因是A股部分优质公司上市仍不满10年，但A股上市公司的治理水平提升空间较大的结论是不难得出的。 静态估值可能一定程度上反映了对未来预期的差异。美股短期激励力度大，静态估值可能被低估。在理性和有效的市场中，静态估值反映未来的预期，即假如预期未来上市公司的盈利上升空间大，则市场会给予当前更高的静态估值，反之则给予更低的静态估值。美股上市公司短期激励力度大，华尔街资本和经营层的职业经理人都有极大的动力做高当期的盈利，从而使得静态估值看起来比较低。以A股中的消费龙头股贵州茅台与美股中消费龙头可口可乐、星巴克、麦当劳为例。从静态PE看，贵州茅台接近50倍，明显高于可口可乐（23倍）、辛巴克（27倍）。但进一步分析，会发现美股消费龙头的资产负债率都远高于贵州茅台。星巴克和麦当劳的资产负债率甚至超过100%。 理论上讲，资本结构对公司长期价值的影响不大，但对短期业绩的影响却非常明显，因此会造成当前的静态PE可能失真。比如一个公司短期大幅提升杠杆，可能使得短期业绩暴增，静态PE下降，但其未来继续提升杠杆的空间就没有了，且高杠杆可能降低未来的稳健性，当前PE值就可能低估了。   中美股市对比下的启示 加快推进注册制和退市制度等市场化改革。中国经济已经迈入存量时代，企业优胜劣汰的竞争加剧，加快推进注册制改革，让更多企业得以在资本市场中竞争，并在退市制度下淘汰落后公司，保留优质企业，这样才能提升上市公司的整体质量，也才能真正发挥股市优化资源配置的功能。 培育和壮大机构投资者，提升A股的开放度。资本市场要发挥优化资源配置的功能，需要对上市公司的质地和发展前景等进行专业的评估，具有较高的专业门槛，而大部分个人投资者很难具有足够的专业能力。国内外的实证数据都表明，当个人投资者交易占比上升时，市场的波动率、换手率以及非理性特征都会明显增加。可见，培育和壮大机构投资者，引导个人投资者通过公募基金等专业机构参与股票市场投资，能提升市场的理性程度，更好的发挥资源优化配置的功能。 全面提升上市公司治理水平。全面提升A股上市公司的治理水平，提高长期盈利能力，才能给长期投资者、价值投资者带来较高的回报，才能促进资本市场投融资功能的良性发展。 多举措需要协同推进。促进A股市场的发展成熟是一个系统工程，需要各方面的举措协同推进。比如，在审批制和缺乏退市制度下，A股供给受限，“壳股”容易被炒作，这些会造成整体估值偏高、市场波动大等，从而会诱导投资者频繁交易、相互博弈，追逐短期投机收益，而更理性的机构投资者不容易发展壮大。上市公司治理水平偏低，长期盈利能力不足也会使得价值投资理念失去市场。（有删减）

今年7月27日，台湾股市上午开市后在台积电飚升带动下上升，台湾加权指数最高见12686点，终于打破高悬30年长之12682点最高纪录。加权指数旧记录于1990年2月12日创下，过去30年间多次挑战高位均未成功。 台湾发行量加权股价指数（简称加权指数、TAIEX）由台湾证券交易所编制之股价指数，以1966年为基期，基期指数设为100点。台湾加权指数采用Paasche Formula编制方式，与标普500指数公式相同，以上市股票之市值为权重计算股价指数，采样样本为所有挂牌交易普通股，初上市股票与全额交割股票除外。另外，TAIEX若有股票除息，并不会调整基值，直接扣减，形成“指数蒸发”现象（对指数有打压作用，后面有叙述）。 台湾股市由1962年开始，TAIEX于1986年逾24年时间才首次突破1000点，但随后不到3年，即1989年6月19便企稳10000点大关。1990年2月更创下12682点历史高点，4年时间指数飚升超11倍。1990年3月16日单日成交2100亿新台币，相当于当时纽约股市及东京股市成交量总和，市场疯狂程度可见一斑。 1985年台湾上市公司127家，证券开户仅40万；1990年上市公司增至199家，但开户投资者则已高达503万户，占当时台湾15岁以上人口1/3，炒股票成为全民运动。大华、凯基投顾前董事长杜金龙回忆道，当时股市涨停板为5%，一开市大部分股票都涨停，根本无需研究，亦无人关心基本面是何玩意。杜金龙当时仍在造纸厂返工，尚未踏足证券业，每日与好友疯狂炒股，一整日打电话探听主力外围动向。有散户买入葡萄王，还以为是水果公司。有人跑去营业部与营业员说要买三商银，结果已经涨停，无法买入，于是改买三商行，原来照样是涨停板。全民皆股年代，所有人无心工作，中午12点收市后，万元鱼翅套餐亦人声鼎沸——所谓鱼翅捞饭。 1951年至1990年，台湾对外贸易旺盛，连续40年经济增长率平均高达9%，累积700亿美金外汇储备，仅次于日本。外汇管制解除后，新台币兑美金由1985年40元一路升值至1992年24.52元，此等情况导致热钱源源涌入台湾。1988年，台湾开放证券经纪牌照申请，总数由1986年28家迅猛增至1990年底373家。1980年代，台湾金融股与资产股为领头羊，国泰人寿创下天价1975元。地产业大升，资产股成炒作热点。代表作乃高雄华园饭店，股价曾经炒至1075元。股市沸腾终于令台网当局出手干预。1988年9月24日，时任“财政部长”郭婉容宣布恢复课征证券交易所得税，TAIEX应声暴跌，19个交易日由8813点跌至4645点，股灾！台湾证交所总经理赵孝风邀请股市“四大天王”等多名股市庄家共同救股市。TAIEX很快复原，1990年2月便冲至历史最高12682点，当时1月份甚至爆发台湾最大地下投资公司“鸿源危机”，然而市场期待15000、20000点来临。随着波斯湾战争及美金汇率大升，TAIEX在8个月内由12682点一路狂泻至2485点，超级大泡沫正式终结。 回顾30年台湾股市变化，几点值得注意：  （1）股市参与者结构转变。台股初时投资者超过90%为个人投资者，机构则不足10%，直至1995年。1996年机构时代开始来临，由散户主导市场大起大落，到机构逐渐跃为市场重要角色，再到开放外资带来正确投资观念，投资者结构已有明显变化。不过，即便如此，如今台股散户仍然占57%，数量上仍是大多数，不过以前是外资想了解散户投资想法，如今则是散户想了解外资机构投资动向。 （2）以往台股一个字曰：“炒”，自1990年12682点崩盘后，进入基本面时代。投资者选股开始讲故事、讲基本面，师从华尔街，要预估EPS，又要了解国际股市动态。以往是打电话问号码（股票代码），现在则看财报，寻找个人投资模式，有些人甚至自己写程序选股。 （3）股市领头羊变化。沸腾年代，金融股为股市领头羊，1991年开放外国专业投资机构投资台股后，电子股成为台股领头羊。1990年电子产业占台湾股市2.7%，到1999年则占近半壁江山，如今已经超过50%。经济产业变化使然，初时电子股投资者避之则吉，因为电子业循环快、可预见性差，当时台湾电子企业只是代工或组装。随着电子股抬头，鸿海1991年上市、台积电1994年上市，电子股开始受到重视。台达电与宏碁创办人曾言，没有资本市场就没有他们。 （4）金融产品愈加发达。金融科技兴起，取代不少传统营业员，以往买菜师奶抢占营业部座位、万人攒动等场面不再。台湾证券市场衍生工具愈来愈多，包括权证、期货、选择权、ETF、REITs等各种金融商品推陈出新。信息发达亦改变投资生态，例如以前投资原物料股，要等报纸刊出行情，但现在只要网上一搜，各种商品交易行情，取得数据的速度愈来愈快。资讯发达时代市场效率更加快。   TAIEX创历史新高，未来走势又如何？ 将1990年2月高点12682点定义为循环浪III，此后进入循环浪IV。循环浪IV为水平三角形，其中12682点跌至2485点为IV浪A，2485点反弹至1997年高位10256点为IV浪B，10256点跌至2001年3411点为IV浪C（IV浪C为扩张平台，其中C浪b于2000年10393创新高，高于10256点），3411点回升至2007年9859点为IV浪D，9859点跌至2008年3955点为IV浪E。至此结束浪IV，3955点展开循环浪V上升。 浪V中，第一个高级浪（1）于2018年初结束，型态上属于倾斜三角形，又称为前置倾斜三角形。2008年11月至2010年1月为（1）浪1，2010年1月至2011年12月为（1）浪2，2011年12月至2015年4月为（1）浪3，2015年4月至8月为（1）浪4，2015年8月至2018年1月为（1）浪5。 V浪（2）又是一个扩张平台，其中2018年1月跌至2019年1月为（2）浪a，2019年1月升至2020年初创新高，但是典型3浪模式，乃（2）浪b。2020年初跌至3月19日为（2）浪c。 2020年3月19日低点展开V浪（3）上升！历经30个寒暑，台湾股市终于走出1990年股灾阴霾。除当初股灾前疯狂炒作泡沫过大，指数此后长达十多年震荡无法创新高，其中一个原因是新股上市。踏入1990年代，台湾股市推进国际化，1990年至2010年凡20年内上市公司数量由199间飚升至750多间。1990年股灾最低点2485时（IV浪A）台湾股市总市值约2万亿新台币，到2008年全球金融风暴最低点3955（IV浪E）时总市值却已经达到10万亿新台币，增长4倍，而指数却只上升59%！   请重温2019年8月10日拙作《新股发行是牛市最大敌人》，文中我指出：“随着中国特色注册制试点及以后正式推行，可以预见，未来大牛市只会出现在总市值指数上，而国证A指则只能出现小牛市。大量新股发行将原应有大牛市稀释成小牛市；若是震荡市则新股发行导致指数震荡向下；若是下跌市，则总市值指数震荡，而指数则大跌。” 到2013年台湾股市上市公司数为813家，比2010年增加63家；到2018年底上市公司数增加至892家，5年时间增加79家。很明显，TAIEX大型三角形循环浪IV，新股猛上市居功至伟。过去10年，台湾股市IPO数量大幅减少，指数牛市实实在在出现了，实乃投资者之福。大量新股上市，新股大股东当然发达啦，而机构投资者由于抽新股中签率高，每年稳赚新股红利，自然不亦乐乎，唯小投资者中签难，绝大部分持股市值10万以下者可能中新股乃十年不逢一润，却享受大量新股稀释指数牛市之弊端，奈何！

快到年末了，资金的结算周期也快到了。这对于一些抱团取暖的公募基金机构重仓股来说还好，跌起来也稍微缓和一些，但是对于那些被庄家高度控盘的老庄股来说，则是“一字跳水”的表演，如本周内的仁东控股、永鼎股份等。这些老庄股大都有一些共同特点，那就是在它们跳水崩盘之前都是以诸多的小阳K线“碎步”上涨，偶有阴线也跌幅不大，并且很快就会被新高所替代。除此之外，在它们的最新十大流通股东名单里，几乎看不到任意一家机构在里面持仓。这就是庄股。 我们现在看到很多公募基金虽然说也会有很多散户申购，但是其中真正的核心大客户还是一些买方机构，而这些买方机构基本上都要在年底赎回基金、兑现盈利、核算收益，所以这也是我们经常在11月份就可以看到部分公募基金重仓股开始出现回调杀跌了。当然，这其实还不是最重要的，最重要的还是市场的未来投资逻辑和方向会不会发生改变？目前市场那么多机构资金，大家几乎都在“抱团取暖”，所以年末机构“调仓换股”的动向就很值得我们去研究。 记得在去年的这个时候，新能源汽车里的龙头老大特斯拉开始启动爆发十多倍涨幅的行情，而A股的宁德时代也几乎是在去年的11月底启动大波段上升行情。所以，我们在今年的11月份看到诸多的周期股启动，这是否意味着明年的市场行情主线是周期呢？再结合着之前高盛的研究报告里大喊“商品牛市”来了。所以，我们是否需要在近期重点调研一下资源股？以及大金融板块，如中国平安、招商银行等代表，甚至地产股是否也值得看看？三一重工目前依旧走得很牛，而类似同性质的恒立液压也是。 这是我们对来年市场行情的投资主线思考，但是我们还得要分析一下目前的市场行情走势。 从市场目前的三大指数走势来看，明显是沪强深弱，这也是跟市场的风格热点切换有关。如市场在11月份上涨的几乎都是以周期股为主，如有色、煤炭、钢铁、金融等，而代表着深市的主力军“科技和新能源”则歇菜，有些甚至还出现了小幅破位下跌。我们担心市场会重演2017年那会的走势，如果是，不配置一些低估值的蓝筹股，那么你就会像2017年那样赚了指数不赚钱。 技术趋势上看，创业板这边的牛市行情要“歇菜”了。但是，不同以往牛市结束熊市到来的情景，当前行情转变可能类似2014年，那时也是在经历了2013年大涨后的创业板指数开始高位震荡盘整，但是从其技术图形上看最终市场是没有真正跌破年线这一根牛熊分界线的。所以，如果后市创业板指数出现极端的调整只要不破年线依然则没有大问题，而我们也判断明年创业板指数依然可能还是以高位区间震荡调整为主，但是整体上，市场的行情可能会由沪市接力。意思也就是说，明年市场将会开启低估周期股的蓝筹股补涨行情，沪市将继续接力创业板市场走牛市。 因此，我们目前建议大家要开始积极加配大金融板块的龙头股，或者上证50ETF指数基金；除此之外，大家还要重点关注有色、煤炭等资源股（范围包括很大，一些稀缺资源或材料也算），关注化工、科技以及受益疫苗出现后复苏的酒店、旅游、演艺等行业。

国内 10月规模以上工业企业利润同比增长28.2% 1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%。10月份，规模以上工业企业实现利润总额6429.1亿元，同比增长28.2%。统计局解读称，1-10月份利润增长主要呈现以下特点：一是超六成行业利润实现增长；二是装备制造业利润增长有所加快；三是消费品制造业利润增速稳定回升；四是原材料制造业利润明显改善；五是私营企业利润和外资企业利润恢复向好；六是工业产成品存货增速有所放缓。   10月多项经济指标持续回暖 10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，环比增长0.78%；1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长1.8%。10月份，全国服务业生产指数同比增长7.4%；1-10月份，服务业生产指数同比下降1.6%。10月份，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3；环比增长0.68%。1-10月份，社会消费品零售总额311901亿元，同比下降5.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长1.8；10月份环比增长3.22%。1-10月份，全国城镇新增就业1009万人，提前完成全年目标任务。10月份，全国城镇调查失业率为5.3%。10月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%；环比下降0.3%。1-10月份，全国居民消费价格同比上涨3.0%。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%；环比持平。总的来看，10月份国民经济持续恢复增长，“六稳”“六保”任务落实成效进一步显现。   央行与香港金管局续签货币互换协议 经国务院批准，近日，中国人民银行与香港金融管理局续签了货币互换协议，互换规模由原来的4000亿元人民币/4700亿港元扩大至5000亿元人民币/5900亿港元，有效期五年，经双方同意可以展期。双方认为，货币互换协议的续签有利于维护两地和区域金融稳定，便利两地贸易和投资，推动香港离岸人民币市场发展。   国际 英国11月综合PMI创6个月新低 英国11月综合PMI为47.4，为6个月以来的最低水平。为应对疫情采取的第二轮封锁措施是影响英国经济表现的主要原因，受封锁限制的服务业PMI初值为45.8，而受限较少的制造业PMI初值升至55.2，创3个月新高。经济学家表示，此次衰退没有春季时严重，制造业也在持续回暖。近期公布的英国10月CPI同比上涨0.7%，主要原因是服装和食品价格的提高。另外，英国11月消费者信心指数跌至负33，创六个月新低。前不久，英国推出总额达165亿英镑的最大规模国防投资计划，同时每年可在英国各地创造10000个工作岗位。   美国11月PMI初值创多年新高 美国11月Markit制造业PMI初值为56.7，创2014年9月以来新高；11月服务业PMI初值57.7，刷新68个月新高；11月综合PMI初值57.9。经济学家分析，美国11月PMI数据非常令人鼓舞，制造业和服务业11月的商业活动都达到了自2015年3月以来的最高水平，经济好转反映了需求的进一步增强，这反过来又鼓励企业以自2009年以来最高的速度招聘员工，但是更强劲的经济增长确实是要付出代价的。   日本三季度GDP亮眼 日本第三季GDP环比年率为增长21.4%，超出了市场预期中值的增长18.9%。分析人士指出，日本经济创下逾50年来最大增幅，表明重回复苏之路。去年先是消费税上调，然后又爆发了第一波新冠疫情，造成日本经济连续三个季度萎缩。不过，此次经济的强劲成长仅挽回了部分降幅，经济学家认为需要数年时间才能收回失地。海内外新冠确诊病例激增，可能令本季度经济回升严重承压。另外，受对华出口继续扩大等因素拉动，10月日本出口同比降幅缩小至0.2%，已接近去年同期水平。   关键词 关键词：RCEP 东盟10国与中、日等五国伙伴建立的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的签署标志着全球最大的自由贸易区成功启航，是东亚区域经济一体化新的里程碑。RCEP协定中各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。商务部介绍，协定中货物贸易最终零关税产品数整体上将超过90%，服务贸易和投资总体开放水平都较高。这不仅是东亚区域合作极具标志性意义的成果，更是多边主义和自由贸易的胜利，RCEP将成为拉动全球增长的重要引擎。   关键词：LPR 11月一年期和五年期以上贷款市场报价利率(LPR)分别为3.85%和4.65%，均与10月持平，为连续第七个月维持不变。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。回顾今年以来LPR报价走势，1年期LPR报价累计下行30个基点，5年期以上LPR累计下行15个基点。今年1月份1年期及5年期以上LPR报价分别为4.15%、4.8%；2月份两者分别下行至4.05%和4.75%；3月份维持前值不变；4月份恢复下行，1年期及5年期以上LPR报价分别为3.85%、4.65%。随后至今年11月份，两者均维持4月份报价不变。   关键词：信用债违约 近期信用违约事件爆发，股市也受到扰动，部分投资者担忧信用债市场的波折会拖累股市。海通证券荀玉根认为，信用违约事件不会影响牛市的格局，目前市场仍处在牛市三级火箭中的第二级。此外，有许多投资者觉得未来A股会迎来长牛，这可能意味着短期涨幅有限，因此大家对短期行情的热情或信心不高。他还在研报中表示“我们认同长牛的趋势，但同时我们认为长牛是由多轮小牛熊构成的，市场在整个向上的过程中并不是稳步慢慢上涨，更可能是锯齿形上移”。   行业 光伏：需求增长或将加速 2021年国内光伏将正式进入平价上网阶段，在中国“30·60”目标下以碳为锚，将逐步开启对传统火电的增量和存量替代；同时全球光伏市场持续多元化发展，随着各国可再生能源规划战略地位的提升，以及疫情和经济波动下光伏项目投资吸引力增强，行业需求增长或将加速。中信证券建议关注：1)高成长明确的主辅材龙头；2)中游一体化制造龙头；3)全球替代加速和盈利持续改善的逆变器龙头。   银行：估值修复有望 前三季度我国商业银行累计实现净利润1.5万亿，同比下降8.27%；商业银行总资产规模262.47万亿，同比增11.66%。机构指出，宏观变量改善，内生需求改善推高经济景气度，让利政策预期向好；信用风险缓释长周期逐渐步入尾期，银行板块估值中枢有望趋势性提升；息差边际企稳叠加拨备适度反哺，预计2021年上市银行盈利增速达到9%以上。历史复盘看，盈利改善年份往往对应估值修复，上年估值压制严重的年份表现更为明显。银河证券给予银行股“推荐”评级。   钢铁：2021年粗钢需求或增至11亿吨 11月以来，在需求的强劲推动下，国内钢材价格屡次创出新高，粗钢产量也高位运行。此外，挖掘机销量连续保持高增长，预示我国基建投资项目密集开工，基建投资增速进一步加快。这不仅预示着新一年内钢材国内总量需求继续得到强化，还意味着建筑用钢材在需求总量中的强势地位。有分析师指出，2020年中国钢材市场体量继续扩容，表观消费量将跃上10亿吨粗钢新台阶，实现历史性突破。预计2021年钢材市场总量需求继续稳定增长，有可能达到11亿吨，再创新高。   公司 博敏电子：拟投50亿扩充高端产能 博敏电子(603936)公告称拟投资30亿元在广东增城进行扩建项目建设。与此同时，公司子公司江苏博敏也拟启动扩产项目建设，总投资约20亿元。博敏电子至今年三季度末，公司总资产约为47.32亿元。50亿元投资扩产，已经超过博敏电子现有总资产规模。由此可见，未来五年，上述两个项目全部建成投产，公司总资产将至少翻一倍。届时公司的产能规模也将得到提升，核心竞争力和可持续发展能力同比也因此得到增强。   复星医药：拟定增募资不超49.83亿元 复星医药(600196)公告称，拟定增募资不超49.83亿元，用于创新药物临床、许可引进及产品上市相关准备、原料药及制剂集约化综合性基地及补充流动资金。公司称，本次非公开发行募资将帮助本集团加快推进mRNA疫苗于中国大陆的II期临床试验，及GSP仓储、冷链物流等上市相关准备工作，有利于保障人民生命健康和生产生活秩序稳定。市场人士认为，结合复星的全产业链布局以及业绩表现综合来看，目前估值偏低，后续仍有提升空间。   长源电力：拟60.63亿收购湖北电力100%股权 长源电力(000966)公告称拟以发行股份及支付现金的方式，作价约60.63亿元收购控股股东国家能源集团所持有的国电湖北电力有限公司100%股权，并募集配套资金不超过12亿元。通过此次资产重组，不仅可以解决两家公司现阶段存在的同业竞争问题以及“一厂多制”现象，还将有利于未来国家能源集团以上市公司作为湖北地区发电业务的统一平台，持续做大做优做强上市公司，实现国有资产的保值增值。   微博广场 曹中铭（知名独立财经撰稿人）：此次证监会发布的《管理办法》，个中不乏多方面的亮点。一是优化了独董的任职程序和条件；二是取消了独董的推荐人制度；三是《管理办法》规定，任何人员最多可以在2家证券基金经营机构担任独立董事，这也与上市公司的独董可在5家任职有根本性的区别。独董只有摆脱“花瓶”角色，才有可能独立履行董事义务，不受公司主要股东、实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，维护公司整体利益和客户合法权益。相对于上市公司的独董制度，《管理办法》无疑更有助于达到上述目的。http://weibo.com/caozhongming   皮海洲（独立财经撰稿人）：说到发展直接融资，在某些人看来，就是让企业到股市来圈钱，股市仿佛就是一个公众牧场，谁都可以将自家的羊群赶到牧场上来喂养。而这种观点显然是错误的，实际上，发展直接融资不等于支持企业到股市圈钱。这至少表现在三个方面：首先，发展直接融资所要发展的是理性融资，而不是让企业狮子大开口，更不是鼓励企业胡乱花钱；其次，发展直接融资需要规范股东减持行为，并从根本上规范上市公司股权结构；此外，发展直接融资需要保护投资者利益。http://weibo.com/phz168   郭施亮（财经名博，职业投资者）：上市公司掀起更名的热潮，这已经不是今年才发生的事情。只有上市公司的主业与经营方向发生本质上的变化，那么上市公司更改名字才可以接受市场的考验。假如上市公司的更名特别夸张，且严重偏离了自身的主营业务，那么这种纯炒作、盲目蹭热点的行为，还是不利于上市公司的长远健康发展，甚至需要对上市公司管理者的综合能力以及道德水平进行重新评估。对上市公司更名热潮，投资者还是需要理性看待，尽可能回避蹭热点大幅炒作的上市公司。http://weibo.com/gslbo

本期股市动态30指数收于1291点，较上期上涨5.19%，同期上证指数上涨2.65%，创业板指上涨1.92%。股市动态30指数成立以来上涨29.08%，同期上证指数上涨6.65%，创业板指上涨37.96%。成分股国电南瑞、京东方A、古越龙山等个股涨幅靠前，丽珠集团、顺丰控股、中国长城等个股跌幅居前。   本期成分股重大事项及评论：   中国长城（000066）：11月11日晚间，中国长城披露定增方案，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份不超过8.78亿股，募集资金不超过40亿元，用于国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升等项目。在本次定增中，中电有限计划认购7.5亿元，其中1.65亿元来源于财政部2011年-2013年下发的国有资本金，中电金控计划认购3.5亿元，其中5000万元来源于财政部2019年下发的国有资本金。二者合计认购金额为11亿元，占募资总额的比例为27.5%。中电有限是中国长城控股股东中国电子直接控制的全资子公司，中电金控则是中电有限的全资子公司。   中国长城作为中国电子网络安全与信息化领域的专业子集团，以国家战略、国家需求为牵引，持续聚焦网络安全、信息化以及高新电子主责主业，成功突破高端通用芯片（CPU）、固件等关键核心技术，形成“芯、端、云”完整生态链，孕育出依托于“飞腾+麒麟+安全+移动”的网信产业生态模式，构建了覆盖核心关键软硬件领域的全链条网信技术和产业体系。   按照中国长城“芯、端、云”的网信产业链战略布局，本次拟非公开发行股票募集资金投资于国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升类项目，主要包括三部分：（1）高性能计算机及服务器关键芯片研发项目，主要研发用于国产高性能计算机及服务器的基板管理控制芯片、连接芯片等；（2）自主安全整机设计仿真实验室及自主安全特种计算机研发中心建设项目；（3）国产整机智能化产线建设项目，规划在烟台、太原、泸州、温州、南通、郑州、北京、武汉等八地投资建设国产计算机及服务器整机智能化生产产线。   2019年10月世界互联网大会上，中国电子主导的PK2.0体系首次全新亮相。PK2.0体系由飞腾2000系列CPU与之配套的麒麟4.0系列操作系统，辅之以复杂信息系统场景，兼容移动、云（虚拟化）、大数据和物联网、人工智能等最新技术的产品组合生态，并融入主流技术，贯通PC互联网、移动互联网、物联网，是面向现代数字城市和网络信息体系的未来国内主流生态技术体系，也是构建“中国架构”的关键发展阶段。PK2.0体系的发布将进一步提升国产化整机及服务器生态的工作效率，国产计算机及服务器替代将迎来新进程。2019年12月，基于“PK”体系的核心优势，中国电子又特别提出了“PKS”体系，将“可信计算”和“网络安全”等信息自主安全方面的服务提升到与硬件及操作系统同等重要的地位。2020年7月，飞腾发布的新一代服务器芯片腾云S2500继承了FT-2000+的卓越性能，且在多路扩展能力方面也取得了突破，兼具高扩展、高性能、高安全、高可靠、高能效五大核心能力，为国产替代性进程提供新动能。   未来5年国内国产替代产业将迎来爆发期，市场将从快速发展态势逐步向成熟阶段过渡；产品将有望从“可用”发展为“好用”并做到生态引领。相关产品和服务从党政等关系国家安全的关键领域开始，进而扩展到金融、电信、能源等重点行业，最终推向消费级市场。   深圳机场（000089）：11月4日，深圳机场集团与华为签署新一轮深化战略合作协议。双方将在前期智慧机场建设的坚实基础上，建立面向未来的持续紧密战略合作伙伴关系，在数字化转型规划设计、联合创新、建设发展、运行保障、数字化培训、技术管理等方面开展全方位合作，携手打造理念创新、技术先进、持续领先的数字化最佳体验机场。 深圳机场10月份旅客吞吐量424.60万人次,同比下降7.91%；前10个月累计旅客吞吐量3014.17万人次,同比下降31.43%。10月份货邮吞吐量12.58万吨,同比增长10.31%。   京东方Ａ(000725)：公司拟对外转让旗下全资子公司北京北旭电子材料有限公司100%股权，以集中精力发展主业，盘活存量资产，北旭电子挂牌价格为4.25亿元。本次出售北旭电子股权预计将为公司带来超2亿元投资收益。北旭电子是公司显示面板产业上游化工材料供应商之一，作为独立的化工业务板块，与公司目前主营业务发展方向匹配度不高，本次出售有助于公司集中主业。在出售公司的同时，公司也在主业积极并购，公司拟通过摘牌竞价交易形式，收购以显示面板为主业的南京G8.5公司80.831%股权及成都G8.6公司51%股权，以取得上述两家公司的实际控制权。10月19日，京东方A已经与中国电子及旗下子公司共同签署了《产权交易合同》，将以55.9亿元收购南京G8.5公司80.831%的股权；成都G8.6公司的股权收购事项亦在持续推进中。   招商蛇口（001979）：10月份，公司实现签约销售面积122.24万平方米，同比增加41.71%；实现签约销售金额260.30亿元，同比增加52.57%。2020年1-10月，公司累计实现签约销售面积943.54万平方米，同比增加2.64%；累计实现签约销售金额2162.06亿元，同比增加20.72%。　   福耀玻璃（600660）：公司是全球规模最大的汽车玻璃专业供应商，为奔驰、宝马、奥迪、本田等提供全球OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案，公司汽车玻璃的国内市场占有率高达65%，全球市场占有率达25%。特斯拉的横空出世引领了新能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流，全景天窗将加速渗透，单车玻璃面积有望从4平米提升至6-7平米。HUD玻璃和全景天幕等高价格产品的渗透率会伴随智能汽车和电动汽车的发展快速提升，这将使得汽车玻璃产品的单车配套价值量提升2-3倍。另外，公司开拓的新品类铝饰条产品单车配套价值量约100-200欧元，是汽车玻璃单车配套价值（600-800）的二倍左右。 德国FYSAM2020年第三季度亏损幅度缩窄至单季度亏损570万欧元，而上年同期第三季度单季度亏损1359万欧元。铝饰件业务的发展，将进一步强化公司汽车玻璃的集成化能力，提高公司与汽车厂的合作黏性，同时将拓展公司的发展空间，未来饰件业务将成为公司新的盈利增长点。   华侨城A（000069）：截至2020年10月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了1.44亿股，占公司截至2020年10月30日总股本的1.75%，最高成交价为6.50元/股，最低成交价为5.84元/股，支付的总金额为9亿元（不含交易费用）。 在最新的机构调研中，华侨城披露公司发展战略中心聚焦于经济发达及文旅资源禀赋优秀的地区，拟进一步利用自身文旅优势，聚焦粤港澳大湾区、长江经济带及主要省会城市等经济较活跃的区域，通过招拍挂、股权收购、土地流转等多种方式，获取文旅及城镇化项目，为公司的可持续、高质量发展储备优质资源。 今年1-9月份，公司实现签约销售收入609亿，主要集中在华东、华南区域，其中华东占比约41%、华南占比38%，华东的销售收入增长幅度较大。 截至目前公司已开业了深圳欢乐海岸和顺德欢乐海岸PLUS，其中深圳欢乐海岸于2011年8月9日正式试业，凝聚了华侨城多年在文化、旅游、生态、娱乐等业态方面的成功经验以及在创新创想领域的不断尝试，获得“国家生态旅游示范区”殊荣；顺德欢乐海岸PLUS于2019年9月13日开业，2020年年内，公司将积极推进深圳欢乐港湾、宁波欢乐海岸全部或部分开业，同时推进南京、郑州、中山、湛江等地欢乐海岸开发建设工作。 大秦铁路(601006)：10月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3285万吨，同比减少10.34%，日均运量105.97万吨。大秦线日均开行重车69.6列，其中日均开行2万吨列车47.4列。2020年1-10月，大秦线累计完成货物运输量3.29亿吨。 股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.10.30收盘价(元） 本周收盘价(元） 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国长城 000066 15.15 15.12 -0.20 402,839 6,090,926 4.72 深圳机场 000089 7.98 8.45 5.89 643,605 5,438,462 4.21 国电南瑞 600406 20.76 23.60 13.68 316,568 7,471,005 5.79 招商蛇口 001979 14.06 14.43 2.63 312,803 4,513,747 3.50 工商银行 601398 4.92 4.96 0.81 1,014,036 5,029,619 3.90 华侨城A 000069 6.56 6.91 5.34 740,189 5,114,706 3.96 京东方A 000725 4.73 5.36 13.32 2,255,918 12,091,720 9.37 中科三环 000970 9.08 9.56 5.29 388,664 3,715,628 2.88 中国电影 600977 12.66 12.82 1.26 235,250 3,015,905 2.34 中信证券 600030 28.63 28.71 0.28 159,932 4,591,648 3.56 中青旅 600138 9.85 10.75 9.14 266,591 2,865,853 2.22 招商银行 600036 39.81 42.58 6.96 103,142 4,391,786 3.40 春秋航空 601021 42.62 47.15 10.63 74,520 3,513,618 2.72 福耀玻璃 600660 37.48 41.24 10.03 216,612 8,933,079 6.92 上海环境 601200 11.08 11.39 2.80 288,522 3,286,266 2.55 古越龙山 600059 8.90 10.01 12.47 376,063 3,764,391 2.92 丽珠集团 000513 48.36 45.12 -6.70 99,379 4,483,980 3.47 中国中车 601766 5.39 5.51 2.23 691,859 3,812,143 2.95 大秦铁路 601006 6.41 6.45 0.62 378,133 2,438,958 1.89 罗莱生活 002293 12.86 12.88 0.16 287,856 3,707,585 2.87 光明乳业 600597 15.50 15.52 0.13 212,485 3,297,767 2.55 华能水电 600025 4.11 4.16 1.22 625,589 2,602,450 2.02 航发动力 600893 36.54 38.34 4.93 103,353 3,962,554 3.07 中国外运 601598 4.08 4.53 11.03 562,260 2,547,038 1.97 七匹狼 002029 5.27 5.33 1.14 359,033 1,913,646 1.48 中国国航 601111 6.79 7.45 9.72 586,886 4,372,301 3.39 欧菲光 002456 15.45 16.22 4.98 155,075 2,515,317 1.95 顺丰控股 002352 82.80 80.83 -2.38 33,036 2,670,300 2.07 广州酒家 603043 37.02 38.57 4.19 51,892 2,001,474 1.55 宁德时代 300750 247.17 253.21 2.44 19,440 4,922,402 3.81 总市值 　 　 　 　 　 129,076,274 100.00 最新股市动态30指数 1,291 本期股市动态30指数涨跌幅 5.19% 同期上证指数涨跌幅 2.65% 同期创业板指数涨跌幅 1.92% 股市动态30指数成立以来涨幅 29.08% 上证指数同期累积涨幅 6.65% 创业板同期累积涨幅 37.96%

相信常识，这种常识就是万物皆有周期，或者说，周期只会迟到，绝不会缺席。有些资金会沉迷于科技股牛市美梦，迟迟不愿被人叫醒。幸好监管层及时出手调整政策方向，打破科技平台公司的垄断，政策环境的变化只是科技股泡沫破裂的催化剂，价值规律才是这个市场周期轮回的本质。 投资股市最重要的事，不是赚最后的那个铜板，而是识别风险。市场的多数人都像飞蛾一样冲向火堆，他们缺少理性思维，也厌恶有人泼凉水。他们对科技股牛市充满着憧憬，期望股票永远涨下去，但事物总是螺旋式的上升，不会一成不变的上涨。 如果没有风险识别的能力，最好不要随便进入股市。若没有风险识别能力，就意味着跟随市场多数人的情绪盲目跟风，这就是大家熟知的羊群心理。牛市尾声，我们经常能够看到很多乐观的声音，而悲观的声音却很少。即使有人发出了预警，他们也会当作耳边风，这就是人性。曲高和寡。这就是当下看空科技股的处境。 巴菲特为什么厉害，不是因为买了多少牛的股票。而是因为少犯错误，少犯导致本金永久性亏损的风险。为什么很少看到股市的常胜将军，因为股市里面的人很容易把市场先生送来的礼物当作自己成功的能力和长期优势，形成过于自信、甚至自负的心理。佛法把这种心理成为“我执”。事实上，一旦市场泡沫退潮时，你就知道谁在裸泳。也就是说，我们曾经信以为真的投资能力，其实更多来自于运气和市场趋势的惯性。 一旦经营的有利条件发生变化，科技公司的业绩增速会变化，相应的价格趋势和市场预期也会随之发生转变，你会发现，2000年的网络科技泡沫股破了，2007年次贷泡沫破了，2015年的牛市泡沫破了，2020年的科技股的牛市也将难以为继。 如果我们能够汲取历史的经验和教训，就不会在同一个市场摔倒。但不幸的是，人们很难回忆起过去千股跌停的历史，股市的参与者就像金鱼一样，只有三秒钟的记忆。 一些信号表明，我们离牛市结束的时间越来越近。包括股债收益比、成长股和价值股的相对收益率对比，都表明了成长股的泡沫已经超越了历史极值，这一点类似于2000年科技网络股破灭的前夕。当然，笔者也相信常识，那些趴在历史底部的冷门周期股，也有咸鱼翻身的机会。 投资者一定要相信常识，而不要相信故事。但可怕的事，一旦故事变成了人人相信的逻辑，这种故事就有致命的诱惑。

本周一，市场的向上突破本来是走得很漂亮、很好的，但是，市场在接下来的4个交易日里连续出现了回调杀跌，这就重演了国庆节后市场反弹大涨2天，然后整个10月份剩下的走势都是在回调下跌了。所以，可以不用客气地说，市场在周一的突破是失败了。但是，如果从技术趋势面分析，市场目前虽然突破失败了，但是市场的趋势也并未出现破坏，市场也只是从一种突破格局重新回到了震荡格局而已。 纵观本周的板块热点走势，我们可以看出一些有意思的事情，如白酒板块在演绎最后的补涨疯狂，虽然目前并未出现趋势性下跌，但是估值已出现泡沫这是毋庸置疑的；而医药板块则在冠状支架的集采利空影响下出现了整体的回调破位杀跌，按理来说像健帆生物、凯莱英、安图生物、迈瑞医疗、恒瑞医药等是没有受到影响的，但是它们也在调整下跌，这说明医药板块在过去3年那种一直在不断上涨地“好日子”就要过去了，接着而来的应该是板块会出现大的格局分化，而后续消费里的白酒板块、新能源里的整车、光伏风电板块等等一切之前涨幅过高过大的大牛股们，后市也许都会出现不同程度的高位杀跌回调。如本周五的隆基股份、歌尔股份的技术破位就值得大家警惕，谨防类似之前长春高新那样的破位杀跌走势。 市场目前在高位震荡盘整，导致有些个股盈利非常丰厚的机构，产生兑现利润减仓离场的“念头”。这是最正常不过的，毕竟我们的机构还不是长期价值投资者，而只是波段操作投机主义者。在A股市场能够真正做到长期价值投资持股的基金经理，真的是“凤毛麟角”。因此，我们也不用盲目地去跟随这些高位技术破位的大牛股一起“沉沦”。 虽然有些高位牛股出现了分化格局，但是同样也有前期调整到位的成长科技股出现资金的低吸和反弹机会。如上周和本周的半导体、芯片和集成电路以及5G板块等，所以，市场总在轮回，而某些板块也会在特定时刻出现疯狂拉升或者出现低位反弹机会。因此，在震荡市里面，我们需要把握住这些少数板块热点的机会操作才能盈利。当然，持有茅台、五粮液等那种长线慢牛股则另说了。 从目前市场的整体趋势上来说，市场还处于一种多空双方微弱的平衡状态，在没有强大的外力“干预”下，似乎很难打破整个平衡。所以，我们还得继续耐心忍耐和等待。从技术面角度看，只要三大指数（上证综指、深成指、创业板指数）能够有效创出新高且站稳新高之上，那就是突破成功的技术信号；反之，如果市场下跌破半年线，那就基本上代表着这波牛市玩完了。 目前市场并未走到那一步，就像很多人总是看恒力液压要走坏的时候，结果它却是走出了史无前例的月K线十六连阳。所以，市场的趋势在没有出现明确的反转之前，一切皆有可能。因此，我们要在耐心等待市场趋势走出来之后，再跟随，那样就是最纯粹的市场交易者风格了。