最近一段时间全球股市剧烈动荡，尤其是港股市场，因为新经济板块的深度下跌，让恒生指数一度跌破20000点。显然，全球熊市已经到来。但市场的加速下跌未必是坏事。很多时候，物极必反，阴极阳生。所以我们说，好的投资机会往往都是跌出来的。   市场已进入机会区   从历史上看，截止3月14日，上证综指风险溢价率达到5.37%，已经非常接近机会区。其隐含的年化收益率已经高达8.15%（不考虑业绩增长和股息率），远超10年期国债收益率。如果叠加业绩增长和股息率，则一些安全边际较高的股票其潜在年化回报率有望达到25%-100%的区间。 恒生指数的风险溢价率达到7.87%，已经进入机会区。指数隐含的回报率已经高达10.65%（不考虑业绩增长和股息率），这是2016年以来的第三次收益率高点。如果考虑业绩增长和高股息率的机会，其潜在的年化回报率已经高达30%-100%的区间。     从上证指数目前与长期趋势线的距离来看，仅有10%（200点）不到的空间。已经进入越跌越买的机会区。 从沪深300指数与250日均线的偏离度来看，已经超过了15%，处于历史上偏离度较大的底部时点，所以，A股随时可能出现一波触底反弹。   从个股PB的分布来看，目前的估值水平已经与2016年2月份非常接近。低估值洼地效应明显。                 从风格轮动和基金偏好的角度来看，这个时候低估值价值股的性价比可能更高，预期差更大，未来股价存在较大的向上空间。 越跌越要保持乐观   在这个时候不应该过于悲观，反而应该逆人性。市场越跌，越应该保持乐观的态度。 就像巴菲特所言，市场恐惧的时候，我们要贪婪；市场贪婪的时候，我们要恐惧。正所谓人弃我取，其实就是这个时候。 聪明的投资者，与其让更多的资金在外面观望等待，不如采取定投基金的方式，分批申购。按照我们的量化模型来看，目前的点位已经进入三年一遇的大底。即使指数继续往下跌出现极端值，其实也是收益远大于风险。 所以，价值投资者一般都期待股市大跌，因为大跌才能买到更物美价廉的东西。 有人说，成功者与失败者最大的区别就在于谁能坚持，尤其是面对重大困难与挑战时。失败者为什么不能坚持，因为他们在面对困难与挑战时，缺乏信心，缺乏勇气，缺乏耐心。而成功者为何能成功？因为他们勇于接受现实，积极面对困难，直面挑战。 投资者最大的敌人，不是别人，不是市场，而是自己。只有战胜自己人性弱点的投资者，才能最终获得牛市的硕果。 所以，投资是逆人性的过程。低买高卖，看似很简单，但实则要战胜人性。 最后把俞敏洪的一句话送给大家。在绝望处寻找希望，人生终将辉煌。

近期中概股暴跌，引发市场极度关注。何谓中概股？中国概念股指一系列以在中国大陆资产或营业收入为主体组成部分公司股票。由于以往中国股市实行审批制，一些有融资要求但尚无盈利的公司会选择出境上市。这些公司大多选择以全球最大的股票市场——美国股市为上市场所，而当它们的数量愈来愈多，则形成中国概念股（简称中概股），当前中概股共有323只。根据美国投资大行高盛的预计，美国机构投资者目前持有中国ADR市值约为2000亿美元。 2020年12月24日，市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。当晚阿里巴巴在美股暴跌13%。 2021年7月24日，中央发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，要求依法依规严肃查处不具备相应资质条件、未经审批多址开展培训校外培训机构。学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。外资不得通过兼并收购等方式控股或参股学科类培训机构。已违规者要进行清理整治。教育类中概股先于文件公布前一日已经开始暴跌，7月23日新东方暴跌54%，7月26日再暴跌33%。其他中概股亦受到波及而下跌。 2020年5月20日，美国参议院一致同意通过《外国公司问责法案》，同年12月2日该法案再获众议院口头表决通过。2021年12月2日，为落实《外国公司问责法案》要求，美国证券交易委员会（SEC）公布最终实施规则，最终规则适用于被SEC认定为满足条件的公司。12月3日滴滴暴跌22%，爱奇艺暴跌15%，京东亦跌7%。 今年3月10日，SEC根据《外国公司问责法案》认定5家在美上市公司为“有退市风险相关发行人”，5家公司分别是百济神州、再鼎医药、和黄医药、百胜中国、盛美半导体。3月11日，中国证监会紧急回应称，近段时间中国证监会及财政部持续与美国公众公司会计监督委员会开展沟通对话，并取得积极进展，但相关股票3月11日均有双位数跌幅。三日内，中概股总市值锐减2770亿美元之巨。 表面上看，中概股暴跌大多与中美监管机构政策有关，但内里本质是2021年2月开始的中概股泡沫破裂。 纳斯达克金龙中国指数（Nasdaq Golden Dragon China Index，代码：HXC）由98只成份股组成，反映在美国上市中概股整体走势。金融网站Tradingview所提供金龙中国指数走势图由2004年10月开始。 纳金龙指数2005年5月最低2860点升至2007年10月8899点（寓意牛市已经八八九九），我将8899点定义为超高级浪【3】。2007年10月8899点跌至2008年11月2478点为3浪下跌模式之超高级浪【4】，跌幅72%。2000年3月至2002年9月纳斯达克综合指数跌幅为78%，纳金龙指数跌幅满足一个大型熊市要求。 由2008年11月低位2478点向上，升至2011年4月高位6699点，升幅1.7倍，为【5】浪（1）。此后，6699点跌至2012年7月低位3942点为【5】浪（2），跌幅41%。【5】浪（3）由2012年7月3942点升至2018年6月高位12319点，升幅2.1倍。【5】浪（3）中，（3）浪1由2012年7月3942点升至9月4439点，（3）浪2则自4439点跌至11月4033点，（3）浪3由4033点升至2015年6月8428点，其后（3）浪4以水平三角形方式行进至2016年6月6185点，（3）浪5则由6185点升至2018年6月12319点。【5】浪2为简单锯齿型态，【5】浪4则是双重三复杂型态，符合交替原则。【5】浪4由2018年6月12319点调整至2019年8月7日次低点7936点，最后一浪【5】浪（5）由7936点升至2021年2月20893点。 第【5】浪由2008年11月2478点升至2021年2月20893点，历时12年加3个月，升幅7.4倍。若以2007年10月高位8899点及2021年2月高位20893点来计算收益率，大约是按年增长7%；若以2008年11月低位2478点及近日低位4991点来计算收益率，大约是按年增长5.4%。远远不及同期纳斯达克指数收益率，但总比上证综合指数优秀得多。 纳金龙指数2007年10月最高8899点，2008年11月最低2478点，跌72%；2021年2月最高20893点，至今最低4991点，跌76%。跌幅已经超越2008年全球金融海啸，是否说明这次纳金龙指数熊市已基本结束？波浪理论是最佳分析工具。我们分析纳金龙指数走势，无非是希望抓住底部时机入市投资。自去年2月高位20893点以来，纳金龙指数下跌不断呈现狗牙式走势，要精准作出波浪划分，并非易事。经过仔细划分，数浪方式如下： 2021年2月高位20893点下跌至3月26日14360点为浪（1）下跌，倾斜三角形，跌幅为31%。接着一组3浪反弹至4月28日16273点为浪（2）。浪（3）自16273点跌至今年1月28日7317点，跌幅为55%。 浪（3）为延伸浪，其中（3）浪1由16273点跌至2021年5月13日13316点，（3）浪2反弹至6月1日15244点，（3）浪3由15244点跌至去年12月26日8196点，又是延伸子浪。（3）浪3中，3浪【i】由15244点跌至去年6月22日13692点，3浪【ii】反弹至7月1日15028点，3浪【iii】又是延伸浪跌至去年10月4日9762点，3浪【iv】回升至去年10月22日11820点，3浪【v】自11820点跌至8196点。（3）浪4由8196点回升至今年1月12日9324点，为复杂型态。（3）浪5最后一跌，最低见7317点。 浪（3）结束后进入浪（4）反弹，回升至2月10日9003点。浪（5）最后一跌自9003点展开。走势图可见，浪（5）几乎是插水式下跌，9003点跌至3月15日4991点，22个交易日跌幅高达45%。 3月16日，纳金龙指数大幅飚升32.9%，是否已经见底？中概股暴跌，是多种因素导致的结果。首先是当纳金龙指数20893点高位时，估值已经超出太阳系，腾讯当时过万亿美金市值，市场竟仍然给予30多40倍市盈率。纳金龙指数于2020年3月约8300点升至2021年2月20893点，11个月时间升1.5倍，呈现加速上升之态。所谓大暑之后有大寒，大寒之后有大暑。天下股市没有只升不跌，亦没有只跌不升。纳金龙指数20893点结束超高级浪【5】，之后熊市级别较2008年超高级浪【4】为大，因此，无论是跌幅，抑或下跌时间都可以比2008年跌市更大更长。技术上看，通常大型底部日线图上RSI会出现底背驰现象，而纳金龙指数目前未见底背驰。因此，目前首选数浪方式是始自20893点以来下跌浪为一组5浪推动浪【a】，【a】浪（5）最后一跌尚差（5）浪5最后一小跌，再创新低后日线图RSI便会出现底背驰。次选数法是整个浪【a】已经下跌结束，后市展开浪【b】反弹。由于浪【a】跌幅巨大，浪【b】反弹规模亦会相当大，而其后浪【a】则可能规模较小。 由于中国公民禁止直接投资境外证券，而纳金龙指数与恒生科技指数走势高度重合，因此，可以参考在沪深上市同类品种（以下按成交金额排序）：恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）、中概互联ETF（159605）、恒生科技ETF（513130）。

2021年从市值大小的风格表现来看，小市值风格股票表现远好于大市值风格的股票，大市值风格的指数代表如上证50指数全年下跌10.06%，沪深300指数全年则下跌5.20%；而中型市值股票风格的中证500指数全年则上涨15.58%，小市值股票风格的中证1000指数2021年更是上涨了20.52%；与往年到春节假期后风格切换不同，今年元旦后就开始了风格切换，2022年第一周，中证1000指数下跌4.09%，中证500指数下跌2.05%，沪深300指数下跌2.39%，上证50指数则下跌了1.56%，很显然大市值股票相对小市值股票要抗跌许多。 2022年低估值风格的板块表现更是逆势上涨，2022年第一周银行板块指数上涨2.84%，地产板块指数上涨4.20%，钢铁板块指数也上涨4.08%，去年表现较好的能源金属板块则开年首周大跌9%以上。A股市场很少连续2年炒作同一板块，也就有了风格切换和板块轮换的说法，不过往年一般在春节假期后容易出现风格切换，元旦后一般是原有风格的延续，像2021年初白酒就延续了2020年的行情，直到春节后才出现切换，2022年则风格切换的时间提前到了元旦后。2022年宏观经济面临诸多不确定性，笔者建议仍是坚守低估值板块，低估值板块安全性更佳，调整的空间不大，稍有利好刺激就容易启动一波行情，防守反击的打法在2022年也比较适合，大仓位配置到低估值板块，小仓位做做主题投资打打野。 刚刚过去的2021年是A股历史上上证指数波动幅度最小的一年，全年区间振幅只有12%，仅从区间振幅看，一般牛市的时候区间振幅比较大，因为上涨的时候是可以涨幅超过100%的，下跌的时候不可能下跌超过100%，这也提示投资者买投资品种的时候要多注意下跌的空间，因为任何规模的资产下跌到0的速度都是一样的，风险控制在长期的投资过程中应该放到首位，永远不要出现清零的可能才能长期在市场生存，长期大幅度加杠杆最终的结局归零的概率很高，最新的一个例子就是老虎基金的前员工比尔-黄，他爆仓前身价过百亿美金，但他高杠杆重仓中概股，而去年中概股的表现堪称全球最差，幸好他爆仓早，不然以中概股去年走势，他要是再融资自救估计结局也是连环爆仓。 区间振幅极低的时候往往是市场要选择方向的时候，A股历史上区间振幅第二小的年份是2017年，随后的2018年市场选择了拐头向下，2018年也成了A股历史上跌幅第二大的年份。从2021年上证指数区间振幅历史最小来看，2022年上证指数大概率也会是选择方向的一年，建议投资者在2022年打醒十二分精神，如果向下别有侥幸心理，如果向上也建议不要轻易上杠杆，并预祝各位赚的盆满钵满。     A股历年上证指数区间振幅 数据来源：Choice数据

北京时间1月6日凌晨3点，美联储公布的12月货币政策会议纪要暗示，更早、更快加息，且一些决策者支持加息后不久开始缩减资产负债表，以进行“量化紧缩”。 纪要公布之后，市场应声暴跌。纳指当日收盘暴跌超500点，幅度超3%，创去年2月以来的最大单日跌幅。道指和标普500也“不遑多让”，下跌幅度均超1%。此后一个交易日，三大指数仍呈调整态势。与此同时，美债市场也遭遇了抛售潮，在美联储公布纪要后，美国10年期国债收益率持续狂飙，单日暴涨超2.50%，正在逼近去年3月份的高点；30年期美债收益率隔夜盘中一度升穿2.10%。比特币也跌跌不休，美联储纪要公布当日暴跌6%，下穿43000美元/枚。 随着美联储“鹰”味越来越足，多国央行加息路径也日渐清晰，一些新兴市场货币或面临严峻考验。   美联储“鹰”味十足 北京时间周四凌晨3点，美联储公布了12月FOMC会议纪要，除了市场已有预期的加速Taper、提前加息等内容，委员们有关缩减资产负债表的讨论令风险资产再度承压。 在12月会议上，美联储维持了现有的政策利率，同时如预期般将缩减债券购买计划的速度翻倍至每月300亿美元。在市场高度关注的点阵图方面，三分之二的委员认为2022年至少加息三次，2023和2024年将分别加息三次和两次。 与会者普遍指出，鉴于他们对经济、劳动力市场和通胀的前景看法，可能有必要提前或以更快的速度提高联邦基金利率。一些与会者也表示，在开始加息后，较以往经验更快的速度缩减资产负债表规模可能是合适的。 在去年12月FOMC决议后的发布会上，鲍威尔在回应缩表问题时曾表示，委员们的确有讨论这个问题，但主要是回顾历史经验，并没有作出任何决定。但从会议纪要展现的内容来看，美联储官员们已经进行了相当深入的讨论。 政策立场的转变也与美联储委员们对通胀的焦虑息息相关。纪要显示，美联储委员们认为，在高企的通胀压力和劳动力市场走强的背景下，已经不需要通过持续的净资产购买提供更多的政策宽松，这也是加速Taper预留政策空间的原因。所有与会者都同意美国的通胀水平已经显著超过2%的政策目标，反映出与疫情和经济重启有关的供需失衡。同时FOMC的委员们也“普遍预计全球供应链瓶颈至少会持续到2022年”。   科技股“最受伤” 美联储加息魔咒之下，美股成为了杀跌重灾区，纳斯达克指数暴跌522点，跌幅达3.34%，创去年2月以来的最大跌幅；盘中曾涨超150点的道指，跌超1%，标普500指数亦大跌近2%。而且此后一个交易日，三大股指仍处于弱势调整中。 与此同时，美债市场也遭遇了抛售潮，在美联储公布12月货币政策会议纪要后，美国10年期国债收益率持续狂飙，单日暴涨超2.50%，正在逼近去年3月份的高点；30年期美债收益率隔夜盘中一度升穿2.10%。 在利率上升的环境中，科技股的高估值变得更加难以维持。因此这次美股科技股“受伤”最重，相关基金也损失惨重，例如，“牛市女皇”木头姐旗下ARK基金当日收跌近7.10%。 科技股在2022年开年遭遇当头一棒，这一类公司下跌的幅度及数量都与二十多年前的互联网泡沫时期如出一辙。周四，据Sundial Capital Research的首席研究官Jason Goepfert，纳斯达克综合指数中大约每10家公司中就有4家公司的市值从52周的高点减少了一半，该指数的大部分成分股都已经陷入了熊市之中。 不过，纳指虽然单日暴跌，但目前仍未跌破长期强支撑的30周均线，近两年来，此前的数次暴跌都在此处获得支撑后强力反弹，甚至此后创新高，这一次会有不同吗？   图：30周均线为纳指近两年来的强支撑   来源：Choice数据 当然，还有比纳指下跌更惨烈的，那就是比特币，周四凌晨美联储最新会议纪要公布后，跌势加剧，跌破45000美元，创12月初闪崩以来的最低水平。随后，跌幅进一步扩大，截止发稿，比特币跌破43000美元/枚，日内跌逾6%。 比特币的形势可能远比表面看起来糟糕。交易量枯竭、期货未平仓量暴跌，活跃地址数量停滞不前，都困扰着它。这些数据表明比特币投资者的“动物精神”在减弱。即使在下跌33%之后，曾经是加密货币市场稳定靠山的抄底买家也未出手。与此同时，在上个月的闪电崩盘中，价值数十亿美元的杠杆头寸被冲销后，新的投资者尚未填补这一空白。   货币“正常化”渐成主基调 在美联储公布货币政策会议纪要前，已有发达国家央行进行加息。当地时间1月4日，波兰货币政策委员会宣布决定将该国中央银行主要利率提高50个基点至2.25%，该决定将在1月5日生效。这是波兰4个月以来的第四次加息，波兰央行成为2022年首个宣布加息的国家银行。 全球主要国家中，英国央行已于2021年12月加息一次。此外，新西兰央行和韩国央行2021年均已加息两次。挪威央行释放出今年3月或会继续加息的信号，美联储加息时点或提前至今年上半年。伴随通胀压力的持续上升，外界预期，各国央行的加息路径将更加清晰。 从货币政策角度看，大部分主要央行货币政策转向“正常化”，虽然政策转变对经济的提振作用具有较大的滞后性，但减少流动性以及加息一定程度应可削弱需求并减轻通胀压力。到2022年下半年，这样的作用可能进一步显现。这是嘉盛集团全球研究主管韦尔勒接受上证报采访时的发表的看法。 高通胀已经对全球消费者心理造成伤害。在疫情不断反复之际，全球供应链紧张情况暂时无法缓解，未来通胀回归低位之路可能并非坦途。 历史经验已经表明，每次美国货币紧缩，新兴国家金融市场总容易出现“动荡”。在美联储发出加息力度可能比预期更加激进的信号，削弱高风险性资产的吸引力后，新兴市场货币震荡可能会加剧。如果整个市场对美元升值、通胀加速和新冠疫情持续恶化的担忧不断加剧，可能会严重影响投资者对新兴市场的投资情绪。

据东方财富Choice数据显示，截至A股2022年1月5日收市，沪股通已用额度46.14亿元，当日额度使用率8.87%，当日剩余额度473.86亿元。深股通已用额度24.70亿元，当日额度使用率4.75%，当日剩余额度495.30亿元。从成交额来看，本周沪股通合计成交金额548.70亿元，深股通合计成交金额为768.49亿元。 个股方面，陆股通前十大活跃股有宁德时代、兴业银行、亿纬锂能、牧原股份、伊利股份、赣锋锂业、招商银行、万科A、航发动力、中国平安。 近日，牧原股份（002714）披露了2021年生猪销售简报。2021年全年，牧原股份共销售生猪4026.30万头，其中商品猪3688.70万头，仔猪309.50万头，种猪28.10万头；其中第四季度，牧原股份共销售生猪1415.70万头，其中商品猪1396.70万头，仔猪16.60万头，种猪2.50万头；12月份公司销售生猪502.50万头（其中仔猪销售3.70万头），销售收入77.65亿元，向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪39.10万头。价格方面呈现震荡下降趋势。商品猪销售均价为14.75元/公斤，较2021年11月份下降7.58%；截至2021年12月底，公司能繁母猪存栏为283.10万头。 虽然猪价有所下跌，但相比其他企业巨亏的情况，牧原股份的表现依然超过了部分投资者预期。与此同时，牧原股份还传出一则利好消息，公司与河南双汇发展于2022年1月1 日签订了合作协议，双方将本着优势互补、互惠互利的原则，以生猪购销为依托，通过完善产业链、提升价值链、打通供应链，提高产品质量、效益和市场竞争力。 事实上，牧原股份此前已与双汇发展有贸易往来但金额不大。2019年至2021年1-9月，牧原股份直接向双汇发展销售生猪的金额分别为0.21亿元、3.80亿元、2.90亿元，分别占公司当年/当期生猪销售总金额的0.11%、0.69%、0.54%。而此次战略协议的订立，将迅速加深双方合作，使协同效应产生质变。 万科A（000002）也于近日披露了2021年12月销售及近期新增项目情况简报。2021年12月，公司实现合同销售面积349.60万平方米，合同销售金额 635.60亿元。新增开发项目3个，分别为南宁芙蓉山悦项目、徐州2019-58号周庄及周边地块、重庆大学B区西侧172亩地块；2021年全年公司累计实现合同销售面积3807.80万平方米，合同销售金额6277.80亿元。 但从数据来看表现平平，但在国家严控房地产下，万科A的表现也让不少投资者感到欣慰。从整体业绩来看，万科A跌幅也在收窄。2021年前3季度，公司实现营业收入2715亿元，同比增长12.40%，实现归母净利润167亿元，同比下降16.00%。 有机构认为，万科A业绩确定性较高，反转指日可待。国泰君安称，公司已售未结资源均价为14839元/平米，较年初提升11%到7734亿元，且隐含的已售未结均价达到14839元/平米，利润率将修复。        招商证券表示，房地产行业或逐步由“金融红利时代”步入“管理红利时代”。万科A作为高质量周转典范，前端（拟开发）+后端（在建未售）周转效率均较高。近年来公司的系列动作或均反应对主业的重新聚焦，房地产生态圈相关业务也已成型，后期较具发展优势。

北向资金前20大活跃个股（2021年12月30日-2022年1月5日） 排名 代码 证券名称 区间成交净买入(亿元) 区间成交金额(亿元) 成交占比（%） 区间换手率（%） 区间涨跌幅（%） 总市值（亿元） 1 300750 宁德时代 6.81 98.79 35.06 2.74 -4.87 12761.41 2 601166 兴业银行 5.38 8.55 17.50 2.48 6.08 4169.38 3 300014 亿纬锂能 5.31 33.46 29.02 6.25 -10.71 2040.62 4 002714 牧原股份 5.07 22.58 20.65 6.21 12.54 3051.64 5 600887 伊利股份 4.99 18.46 32.81 3.37 1.46 2668.85 6 002460 赣锋锂业 4.91 21.97 17.07 11.98 -6.47 1885.83 7 600036 招商银行 4.53 44.05 30.07 1.46 3.00 12370.33 8 000002 万科A 3.99 5.75 5.30 6.02 9.24 2461.09 9 600893 航发动力 3.45 5.48 16.18 6.30 -0.80 1593.49 10 601318 中国平安 3.26 26.72 23.21 2.40 2.48 9518.52 11 600406 国电南瑞 2.91 6.57 39.63 2.61 -4.97 2087.30 12 000651 格力电器 2.45 10.63 9.21 5.73 6.06 2309.60 13 600900 长江电力 2.39 8.34 77.67 0.69 2.43 5182.87 14 603501 韦尔股份 2.07 9.90 35.97 3.00 -6.29 2504.57 15 601919 中远海控 1.94 17.21 17.90 7.39 -1.18 3077.91 16 002049 紫光国微 1.58 10.98 13.09 6.73 1.93 1313.80 17 600438 通威股份 1.14 17.41 20.75 6.66 -1.14 1878.50 18 000568 泸州老窖 1.00 6.13 6.92 2.56 2.00 3630.68 19 002812 恩捷股份 0.86 5.06 7.74 3.94 -4.77 2137.31 20 601877 正泰电器 -0.09 4.14 16.63 5.90 0.24 1073.91

亚洲最大人工智能软件公司 2021年12月30日，商汤集团股份有限公司（商汤或“公司”）于香港交易所上市，股票代码为00020 HK。公司共发行15亿股，占上市后总股数约4.50%，并在首次上市中净融资人民币55.52亿元。截至2022年1月3日，股价已从每股3.85港元的发行价上涨超一倍至7.75港元，总股数为332.824亿股，市值为2579亿港元。公司大股东为汤晓鸥教授，其持有公司已发行股份的约26.43%，并拥有约70.22%的投票权。   根据弗若斯特沙利文公司的数据，按2020年收入计算，商汤是亚洲最大的人工智能（AI）软件公司，同时也是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额为11%。沙利文预计到2025年中国计算机视觉软件市场规模将达人民币1017亿元，自2020年起年复合增长率为43.50%，将占全球市场的23.00%。 公司创立于2014年，主要业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车四大板块。此外，人工智能基础设施SenseCore能够实现跨行业、大规模、高效率及低成本地生产人工智能模型，并通过软件平台实现人工智能模型的快速部署和商业化。截至2021年6月30日，公司拥有超2400家客户，包括为超250家《财富》500强企业、119个市级政府及30余家汽车企业提供产品和服务。2021年上半年，按地区划分，中国内地占商汤收入85.5%，同比上升32.40个百分点。按分部划分，智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车分别占收入的39.20%、47.6%、8.90%和4.30%。其中智慧城市客户主要为各市政府及其部门。   研发投入巨大 技术优势显著        2021年上半年，公司收入达人民币16.52亿元，同比增91.80%。毛利率从2018年的56.50%提升至73.00%。其中，商汤85.70%的成本为硬件成本及分包服务费。然而，由于巨额的研发费用以及行政费用（分别达到收入的107.30%和87.40%），商汤遭受经营亏损。此外，优先股及其他金融负债的公允价值亏损也达到了收入的103.70%，导致人民币37.03亿元的股东净亏损，但亏损率同比下降。在非IFRS准则下，经调整EBITDA亏损为人民币4.32亿元，而2020年上半年的亏损则为人民币10.53亿元。 不过公司由此形成了较强的技术能力，在中国计算机视觉软件市场处于领先地位。2021年12月10日，美国财政部将商汤列入“非SDN中国军工复合体”清单（“清单”），导致公司推迟上市。市场或将此解读为对公司技术优势的认可。   未来增长可期        人工智能技术在产业升级、产业互联网、新能源汽车及元宇宙等领域有着关键的作用，因此发展前景十分广阔。此外，虽然有关制裁令公司海外扩张受限，但由于商汤主要业务集中在中国内地，市场广阔，因此未来增长依然可期。对比市场中其他科技及互联网股票，由于公司受美国制裁的风险基本释放，因此不存在类似美国上市中概股的不确定性；同时公司没有受到中国内地加强监管的担忧；此外公司流通盘较小，业绩与估值提升空间巨大，虽然其股价已大幅上升，但不排除股价进一步上涨的可能性。

南向资金前20大活跃个股（2021年12月30日-2022年1月5日） 排名 代码 证券名称 区间成交净买入(亿元) 区间成交金额(亿元) 成交占比（%） 区间换手率（%） 区间涨跌幅（%） 总市值（亿元） 1 00700 腾讯控股 11.55 79.37 33.42 0.72 -3.19 41374.35 2 03690 美团-W 10.41 43.83 27.74 1.70 -9.68 11969.95 3 00883 中国海洋石油 5.94 15.22 62.88 0.77 3.32 3750.39 4 00570 中国中药 3.91 12.94 69.25 10.91 22.56 284.52 5 00941 中国移动 3.28 47.54 57.41 0.90 5.08 10575.31 6 02380 中国电力 1.35 7.23 48.60 3.84 -9.70 514.59 7 01024 快手-W 1.30 9.30 33.11 2.15 -1.39 2842.59 8 02331 李宁 0.87 3.98 8.58 2.18 -3.88 2076.23 9 00291 华润啤酒 0.85 3.12 17.66 0.91 -7.32 1909.20 10 01610 中粮家佳康 -0.07 8.82 59.51 11.19 22.34 138.91 11 00981 中芯国际 -0.76 4.19 70.67 1.36 -1.52 1436.92 12 06098 碧桂园服务 -0.82 8.67 29.98 1.98 -11.32 1358.21 13 01801 信达生物 -1.35 3.14 35.87 3.30 -14.91 583.99 14 02020 安踏体育 -1.66 3.37 32.88 1.10 -5.57 2976.37 15 02382 舜宇光学科技 -1.83 5.47 15.50 1.35 -7.20 2516.17 16 02333 长城汽车 -2.12 8.89 55.55 2.91 -10.32 2207.28 17 00939 建设银行 -2.92 3.35 15.46 0.39 3.70 14025.62 18 06969 思摩尔国际 -3.97 13.67 74.76 1.15 -9.26 2061.51 19 00836 华润电力 -4.97 16.56 60.47 3.02 -11.20 1125.64 20 02269 药明生物 -9.73 12.75 15.30 2.34 -9.32 3378.13

据北京冬奥会组委会介绍，北京2022年冬奥会计划于2月4日开幕，2月20日闭幕；冬残奥会计划于3月4日开幕，3月13日闭幕。目前各项准备工作已经就绪。 资料显示，2022年冬奥会计划举行七个大项十五个分项109个比赛小项。与上届冬奥会相比，本届冬奥会新增女子单人有舵雪橇、短道速滑混合接力、混合团体跳台滑雪、自由式滑雪男子和女子大跳台、自由式滑雪混合团体空中技巧、单板滑雪混合团体越野追踪等。 近年来，我国体育产业持续发展，预计2025年有望达到5万亿的市场规模，在国民经济中的地位越来越重要。从结构上讲，中国体育产业已经从传统的体育制造用品业为主的模式，转向构建体育制造、体育服务、体育消费多元结构的产业模式。民众对于骑行、水上运动、冰雪运动、攀岩、垂钓、马拉松、马术等新型户外体育项目的需求不断上升。 距离冬奥会开幕已经不足一个月之际，市场已经逐步燃起了“冰雪热”，《股市动态分析》经过梳理和研究后总结出冰雪行业、氢燃料电池、数字货币、超高清产业、赛事传播&品牌运营等五大领域有望受益。   体育产业的重要性愈增 2022年2月北京举办的冬奥会，不仅是体坛盛世，更是投资的盛宴，北京也因此成为第一座既举办夏季奥运会也举办冬季奥运会的城市。 夺取奖牌、展现国家竞技实力固然重要，但奥运会更广泛的意义在于唤起民众的运动热情，强身健体，提升大众的健康水平。近年来我国不断推出政策，大力推动全面健身和体育强国建设。2008年北京奥运会成功举办之后，我国把奥运会的开幕日——8月8日，定为每年的“全民健身日”，并在2014年将全民健身上升为国家战略。 党的十九大明确提出“广泛开展全民健身活动，加快推进体育强国建设”的目标。2019年国务院印发《体育强国建设纲要》，首次对体育强国建设制定实施方案。“十四五”规划更进一步确定目标，提出到2035年要建成体育强国，足以可见国家对体育事业的高度重视。 为了进一步推动我国全民健身更高水平发展，补齐全民健身领域短板，2021年8月3日，国务院印发《全民健身计划（2021—2025年）》，就“十四五”时期全民健身工作提出四项具体目标和八项主要任务：计划明确到2025年，经常参加体育锻炼的人数比例达到38.50%；县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区）三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖；每千人拥有社会体育指导员2.16名。 在经济发展和政策支持的双重推动下，我国全民健身的公共服务水平显著提升，体育运动渐渐成了人们日常生活中的一部分。目前，我国经常参加体育锻炼的人数达到5亿人左右，占总人口的37.20%。全民健身为体育产业的发展提供了巨大的市场，体育产业将迎来快速发展。 根据普华永道的报告，从产业规模看，依据2020年12月31日国家统计局与国家体育总局联合公布的统计数据显示，2019年全国体育产业总规模（总产出）达29483亿元，增加值为11248亿元。从名义增长看，总产出相较2018年增长10.90%，增加值增长11.60%。 从2016年至2019年，我国体育产业保持高速增长，总规模增长已达万亿元，增幅达55.10%，占GDP比重从0.87%提升至1.14%，且4年间总产出增长率与增加值增长率从未低于10%，远高于同期GDP增速。 从产业增加值角度看，当前体育产业规模已然比肩重点第三产业规模：其占住宿与餐饮业比重达62%；已是信息、软件和技术服务业增加值的三分之一；已达文化产业与旅游产业的近1/4。体育产业在当下已成为我国国民经济增长的重要引擎。   图一：2016-2019年国家体育产业总规模、增加值与占GDP比重（单位：亿元）   数据来源：国家统计局、普华永道   毕马威也发布报告指出，在新发布的《全民健身计划（2021—2025年）》中，提出到2025年我国体育产业规模达到5万亿元的目标，体育产业发展前景广阔。从国际比较上看，随着经济发展、人民收入水平提高，体育产业也通常会迎来加速发展，在国民经济中占有越来越重要的位置。 图二：中国体育产业总规模（单位：亿元）   数据来源：Wind、《全民健身计划（2021—2025年）》、毕马威分析   多元的体育产业结构在形成 从体育产业的分类来看，包括体育服务业、体育用品及相关产品制造、体育场地设施建设等领域。 普华永道的数据显示，从产业结构看，体育服务业发展势头强劲，总规模为14930亿元，增加值为7615亿元，在体育产业中所占比重增加到67.70%，比2018年提高2.90个百分点。其中，体育健身休闲活动发展最快，保持了近年来的高位增长，增加值较2018年增加74.40%，达832亿元；体育相关基础设施建设蓬勃发展，体育场地设施建设实现增加值212亿元，较2018年增加41.70%，占全部体育产业增加值比重达1.90%。 毕马威的数据则显示，过去体育用品一直是我国体育产业最大的类别，2015年占比达到65.70%，是体育产业的主要支撑，但随着全民健身意识的增强和体育消费的不断增长，包括体育赛事运营、场馆运营、体育培训等类别的体育服务业发展势头良好，占比由2015年的33.40%提高至2019年的50.60%，超过体育用品成为体育产业占比最大的细分领域。 虽然两大机构的统计口径及数据稍有差别，但数据反映的结果都表明，随着经济发展、人民收入水平提高，体育服务业迎来加速发展，在体育产业中占有越来越重要的位置。   图三：全国体育产业内部结构占比（%）   数据来源：Wind、毕马威分析   显然，中国体育产业已经从传统的体育制造用品业为主的模式，转向构建体育制造、体育服务、体育消费多元结构的产业模式。无论是城市体育进程，还是体育营销的不断创新，背后的本质都是体育与其他产业的融合与发展。未来，围绕人们日益增长的各种体育消费需求，体育与科技、教育、文化、旅游的融合发展进一步加深，衍生出更多创新产品与业态。 我国目前人均体育消费达到3000元左右。毕马威研究报告显示，从体育消费结构的变化来看，具有三个特征： 一、我国体育消费需求逐渐由传统的体育服装、体育器材等实物性消费转向赛事门票、健身培训等服务型消费； 二、民众对于骑行、水上运动、冰雪运动、攀岩、垂钓、马拉松、马术等新型户外体育项目的需求不断上升； 三、体育和其他产业的融合也更加紧密，使得消费呈现出很多“体育+”的新业态和新模式，特别是“体育+旅游”成为体育消费的重要内容。比如，在2022年冬奥会举办的拉动下，冰雪旅游市场表现活跃，据中国旅游研究院数据，2020年到2021年冰雪季，我国冰雪旅游将达到2.30亿人次，收入预计将超过3900亿元。中国境内注册的经营冰雪旅游相关业务的企业超过6000家，近三年以每年15%的速度增加。 不过，与发达经济体相比还有一定差距，欧美休闲度假产品约50%与体育有关，其中这些体育相关产品中约80%与徒步、滑雪、骑行、自驾、攀岩、露营等户外运动有关。另外，体育综艺、体育真人秀等体育新媒体营销市场的受众也逐渐扩大，覆盖了更多人群，极大拓宽了体育产业的消费潜力。   冰雪行业发展前景好 如上段文章所述，我国民众对包括冰雪运动在内的新型户外体育项目的需求不断上升，而借助此次北京冬奥会的举办，冰雪行业有望迎来加快发展的契机。 根据新思界产业研究中心发布的《2021年冰雪行业投资可行性分析报告》显示，受政策、居民消费能力的提升，以及冰雪行业的逐渐成熟，我国冰雪行业快速发展，市场规模不断被扩大，在2020年我国冰雪行业规模约为3820亿元，受疫情影响，在2020年间我国冰雪行业发展速度放缓，但预计未来在北京冬奥会的带动下，我国冰雪行业市场规模仍将呈现快速发展趋势，预计到2024年将达到10000亿元以上。 冰雪行业主要是由冰雪设备、冰雪体育、冰雪旅游三个部分组成。 其中值得特别指出的是，受北京冬奥会的影响，冰雪旅游备受居民青睐，行业得到快速发展。近几年，全国各地均有符合自身特色的冰雪小镇建立，当前较为知名的有富龙四季、万科松花湖、太舞滑雪小镇、云顶密苑等。受冬奥会的推动，我国冰雪小镇将得到快速发展，预计到2022年将达到56个左右，在全国范围内覆盖。 新思界产业分析人士表示，冰雪行业细分市场较为广泛，受政策以及北京冬奥会的影响，我国冰雪赛事、冰雪旅游等产业发展速度较快，进而推动冰雪装备市场需求攀升，冰雪行业整体市场规模不断扩大。 冬奥会的举办有望带动冰雪基础设施建设，促进冰雪行业规模提高。不过，冬奥会及冬残奥会的举办，可不仅仅冰雪行业受益，它们还将从多个方面利好相关产业，《股市动态分析》经过梳理和研究后总结出冰雪行业、氢燃料电池、数字货币、超高清产业、赛事传播&品牌运营等五大领域有望持续受益，投资者若细细挖掘这些领域及其细分板块，或许能觅得“璞玉”。在下篇文章中，我们将聚焦这五大领域，研究并总结它们受益于此次盛会的逻辑。