在去年赚钱效应带动下，多只爆款基金接连涌现。开年以来短短十多个交易日，交银内核驱动、万家科技创新、东方红安鑫甄选一年持有、银华科技创新、鹏华科技创新、泓德丰润三年持有期混合等7只基金一日售罄。今年以来发行的13只主动权益基金已经吸引千亿资金认购，成立规模突破469亿元。 在市场放量上行，权益基金发行热火朝天的同时，公募股票型基金的平均仓位也持续冲高，平均仓位已经超过90%，此外，偏股混合型基金仓位也处在历史较高位置。A股市场素有公募股票基金“88魔咒”的历史，当前也有众多市场参与者高呼“狼来了”。不过，在A股投资者结构发生本质变化的当下，“88魔咒”还会有效吗？   权益基金销售盛况再现 新年伊始，基金公司密集发布公告，宣布旗下新发权益基金提前结束募集，更出现一日售罄的热门基金抢购盛况。按认购规模估算，逾千亿资金积极涌入新发权益基金。 1月2日发行的万家科技创新基金是今年第一只单日售罄的新基金，原定于1月23日结束募集，最终在投资者踊跃认购下，宣布提前结束募集，10亿发行额度一日募集完毕，配售比例78.08%，认购金额12.81亿元。 随后发行的偏债混合基金——东方红安鑫甄选一年持有混合基金也遭到基民抢购。基金发售公告显示，若募集期内有效认购申请全部确认后募集总规模超过35亿元，基金管理人将采用“末日比例确认”的原则对最后一个认购日的有效认购申请予以部分确认。该基金仅仅发行一天时间，认购金额就超过40亿，从而提前结束募集。 此外，1月8日成立的汇添富大盘核心资产混合成立规模113.20亿元，成为今年首只百亿规模新基金。 1月10日，安信基金公告称，1月9日启动发行的安信民稳增长混合型基金24小时销售突破50亿元，启动末日比例配售，提前结束募集。 景顺长城品质成长也在两个工作日内大卖67.23亿元，均取得不错的发行成绩。同时，1月9日，浦银安盛先进制造混合和长城量化小盘股票齐发公告，分别将募集截止日期提前到1月10日和1月8日。 最引人关注的当属1月8日开始发售的交银内核驱动混合基金，限额60亿一日售罄。1月9日，交银施罗德基金公告称，交银施罗德内核驱动混合型证券投资基金已于1月8日结束募集，当日有效认购申请确认比例达到恐怖的11.06%。银行渠道信息显示，该基金募集资金超过500亿元。 业内人士表示，新年基金发行市场火爆，主要是由于A股开年以来行情持续向好，市场交易保持高度活跃，资金开始借道基金布局春季行情。加上去年权益类基金赚钱效应明显，站在2020年开端，不少投资者对新年基金业绩有了更多期待，今年或有更多的资金通过基金把握A股投资机会。   股基仓位超90% “88魔咒”失效？ 与基金销售状况火爆相呼应的是，公募的股票型基金仓位跟随市场持续攀升。天风证券研报显示，截至2020年1月10日，普通股票型基金仓位中位数为90.5%，相比前一周下降0.5%，偏股混合型基金仓位中位数为87.3%，相比上周估计值下降0.4%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为84.4%和89.8%。 光大金工研报显示的测算结果略有不同，截至2020年1月10日，股票型基金平均仓位为90.13%，相比前一周下滑了1.63个百分点；偏股混合型基金平均仓位为82.64%，相比上周提升了2.87个百分点。 不过，无论怎样测算，公募股票型基金仓位超过88%都是铁定的事实。A股市场素有“88魔咒”的说法，即股票型基金平均仓位超过88%后，指数调整的概率较大。但从目前的市场状况看，市场依旧保持了非常高的活性。投资者的风险偏好并无明显回落，难道“88魔咒”似乎已成为过去时，参考意义不大了吗？ 深圳市某私募基金投资经理表示，“88魔咒”只是市场的一个观察角度，股票仓位和后市调整两者并没有必然的联系，还是要综合考虑更多的指标。而且股票型基金仓位最低限制提升之后，这个指标的参考意义也有所下降。 股基仓位最低限制提升或许只是其一，还有一个重要的市场推手来自于外资。目前市场的投资者结构相比以前已经出现明显变化，从北向资金来看，Wind数据显示，截至1月16日，北向资金本月以来净买入503.31亿元。2019年全年，北向资金净买入3517.43亿元。而从陆港通开通以来，截止2020年1月16日，北上资金合计净流入1.04万亿元。截止2020年1月15日，持仓市值总额超过1.5万亿元。在2019年的46期封面文章《疯狂的外资：规模迫近公募 1.8万亿持仓解密》中，我们提到彼时的北上资金持仓金额仅有1.15万亿，QFII和RQFII持仓总市值超过6000亿元。合计约1.8万亿元的总市值已经迫近公募的2万亿元。 然而，到目前看，即使QFII和RQFII持仓总市值不变，外资持有的A股市值也已经大概率超过了2.2万亿元，或已经超过公募的持仓市值，成为A股市场最重要的增量资金，与国内基金、保险成三足鼎立之势，市场话语权显著提升。市场的生态体系已经发生了本质的变化。 业内人士表示，A股“88魔咒”是比较早期的说法，当时公募基金在市场中的持股占比较高，确实对市场有一定影响。但是，近年来随着A股上市公司数量增加，叠加外资不断进入，而公募基金近年来虽然整体规模增长明显，但其实权益类基金规模增幅不大，相对于市场新增的投资者的话语权而言，其影响力正在持续弱化，因此A股“88魔咒”的参考意义已经不大。

本周中美第一阶段贸易协议签订，A股由于短期涨幅较大，出现冲高回落走势，港股恒生指数走势相对平稳，全周在29000点附近窄幅上落。   一、本周沪深港通回顾 本周北向资金持续流入但规模较上周明显下降，截至周五收盘，沪股通本周净流入75.38亿元，深股通本周净流入120.12亿元，累计流入195.5亿元，环比下降12.17%。南向资金方面，港股通本周净流入102.79亿元，环比下降6.71%。 本周上证指数除周一上涨外，二、三、四连续三日调整，成交量小幅萎缩。尽管A股本周出现调整，但“聪明钱”北上资金持续加仓A股的势头并未消失，截至1月16日开年以来的11个交易日北向资金累计流入达701.69亿。与此同时，沪深两市融资融券余额截至16日收盘报10566.95亿，较去年12月31日增加374.11亿，再加上央行不断向市场释放流动性，本周净投放已达9000亿元人民币，创出历史单周新高，A股赚钱效应预计将会延续。 受美伊冲突缓和、中美贸易第一阶段协议签订等利好刺激，本周港股延续12月以来的上升趋势，恒生指数最高上涨至29149点，创近10个月阶段性新高。前期因暴乱事件被压制的地产板块迎来反弹契机，涨幅居所有行业第一，其中龙光地产、中国金茂等个股纷纷创出历史新高。 A股科技股行情也蔓延至港股，港股通资金大幅加仓中芯国际、中兴通讯等科技股，其中中芯国际因拿到华为14nm芯片订单，获资金青睐程度最大，一月以来港股通资金已累计加仓1.5亿股，占流通股比例高达3.08%。 市场好转背景下，新股发行和认购也迎来“小高峰”，本周共计有18只新股在港交所上市，远超去年1月水平，其中备受投资者期待的网红酸菜鱼品牌“太二”和影视剧发行商新石文化，更是获得超600倍和1000倍的超额认购。 整体而言，目前港股上升趋势良好，整体市盈率只有10倍，仍处于历史较低位置，各大机构对未来港股走势普遍持乐观态度。 2020年1月13日-17日沪深通涨幅排名前十的个股 证券代码 证券简称 本周涨幅 % 603888.SH 新华网 37.31 601236.SH 红塔证券 17.61 600733.SH 北汽蓝谷 17.11 603160.SH 汇顶科技 16.99 603019.SH 中科曙光 15.12 601058.SH 赛轮轮胎 13.05 603501.SH 韦尔股份 12.27 600206.SH 有研新材 12.24 600477.SH 杭萧钢构 11.86 600637.SH 东方明珠 11.82   证券代码 证券简称 本周涨幅 % 002065.SZ 东华软件 28.66 000818.SZ 航锦科技 27.19 002371.SZ 北方华创 24.18 002594.SZ 比亚迪 23.51 000758.SZ 中色股份 23.41 002074.SZ 国轩高科 21.38 300001.SZ 特锐德 18.73 300324.SZ 旋极信息 16.61 300457.SZ 赢合科技 15.37 002373.SZ 千方科技 15.29   2020年1月13日-17日港股通涨幅排名前十： 证券代码 证券简称 本周涨幅 % 3669.HK 永达汽车 32.21 6100.HK 有才天下猎聘 29.73 1357.HK 美图公司 29.3 3888.HK 金山软件 27.25 1797.HK 新东方在线 27.14 1211.HK 比亚迪股份 23.87 2280.HK 慧聪集团 22.51 0535.HK 金地商置 21.57 2013.HK 微盟集团 20.73 1347.HK 华虹半导体 20.03   二、重点关注：科技类（5G概念） 当前陆港股市热点在科技股，本轮全球科技创新周期中，以中国为首的新兴市场科技创新力量有望弯道超车，在包括人工智能（AI）、5G等诸多领域超越欧美发达经济体。正如美国国家科学基金会本月15日发布的《2020科学与工程指标报告》显示中国在研发支出、论文发表、专利授予和国际合作等方面实力提升迅速。在吸引全球风险投资的竞赛中中美平分秋色，2018年两国比例分别为36%和44%，人工智能和大数据等信息技术是风险投资重点青睐的领域。市场方面，MSCI新兴/信息科技股指数周四收盘报623.59，自2019年初的413.72点已上涨50%，但2019年PE仅18.6倍，PB仅2.12倍，远远低于MSCI发达/信息科技指数的PE28和PB6.4，可见现阶段以中国为首的新兴市场科技类股票较发达经济体的同类股票更具有吸引力、成长性和投资价值。 在当前中国城市化持续推进和智慧城市建设的大背景下，可以预见科技创新将成为推动中国经济发展的不竭动力。摩根士丹利的一份报告指出中国经济下一阶段的增长出现在借助5G连接、智能电网、可再生能源和现代交通建设建造世界级智慧城市。本周在大盘持续震荡回调时，5G概念指数（880506）逆势上扬超2%，5G通信主题ETF华夏中证5G（515050）也录得2.64%的全周涨幅（截至1月16日），开年来累计上涨9.13%，在所有上证ETF中排名第11，表现抢眼。 调查显示，多数券商认为2020核心科技企业有望迎来业绩增长的爆发期，科技板块的前景依然乐观，同时与5G主题相关的投资机会依然受到热捧，投资者可重点关注。   图片来源：国泰君安   三、中美贸易“休战“，各方看法解读 美国当地时间1月15日，国务院副总理刘鹤与美国总统特朗普正式签署中美第一阶段经贸协议，协议的签署预示着已经打了2年多的中美贸易战暂时“休战”。为此国际媒体、金融机构及专家普遍持欢迎态度，认为这对于全球市场来说无疑是一个利好，受消息提振当日美股三大指数均收涨。但“休战”与“停战”有本质区别，中美在贸易、科技、知识产权保护等方面的争端还将持续，在AI、5G、新能源等细分领域的技术竞争将是常态。相比于国内媒体溢于言表的喜悦之情，西方媒体的反应较为平淡，认为第一阶段协议的签署仅仅是个开始，中美贸易摩擦的根本问题远非一份阶段性协议可以解决。 英国广播公司（BBC）资深经济评论员Dharshini David 认为协议的签署是一个“脆弱的休战”，因为双方特别是美国对绝大部分已经开始征收关税并没有被取消，并且美国对华在政府补贴、知识产权保护等方面依旧不信任，两国争端料将会持续。 英国金融时报（FT）认为第一阶段协议没有在根本上满足特朗普在中国问题上的“野心”，中美关系仍存在变数。同时双方在对协议的具体条款执行上依旧困难重重，比如在履行协议规定的增加购买32亿美元农产品时，由于中国大部分食品企业为私营企业，中国政府在多大程度上能履行协议条款难以预测。 此外尽管协议于1月15日签署，但早在去年12月就传出利好，这也是近1个多月以来A股持续反弹的重要原因之一，短期积极因素已基本被市场消化。需要警惕的是，由于中美贸易摩擦的深层次根本性问题并没有解决，在下一阶段的谈判中如果传出不利消息，会导致A股的走势反复。但大的趋势上各家机构还是认为今年11月份美国大选前A股与港股有一段难得的窗口机遇期。

2020年元旦首日，800亿专项债正式下达，叠加全面降准，将提振基建投资，周期股迎来较好投资时机，而水泥股更是领跑周期股，矿山治理导致供给收缩，而基建加速导致水泥需求增加，水泥股有望迎来2019年年报及2020年一季报行情。   水泥行业是产品同质化严重的行业，这个行业几乎没有什么研发投入，目前也没有建筑材料可以取代水泥，同质化产品意味着低成本是核心竞争力；在环保高压之下，行业新增产能很少，所以行业的资本开支较少，而现金流普遍很好；水泥绝对价格不高，有销售半径，一般销售半径在200公里左右，所以水泥的区域性特点突出；同时水泥几乎很少库存，因为水泥怕水，不利于保存，所以水泥行业普遍库存很低，比如海螺水泥库存占比只有6%左右，由于行业没有多少库存，所以当需求强劲的时候，水泥股涨价就很猛烈。综合来看，水泥行业是可以投资区域性水泥龙头的，优选具备成本优势的公司，那么具备自有矿山资源的企业将是最佳选择。   以行业龙头海螺水泥（600585）来看，公司近三年净利润增长率远高于销售收入增长，净利润增长幅度更是惊人，2016年公司实现销售收入559亿元，同比增长9.7%，而公司净利润达85.3亿元，同比增长13.5%；2017年海螺水泥实现销售收入753亿元，同比增长34.6%，净利润达158.5亿元，同比增长85.9%；2018年公司实现营业收入1284亿元，同比增长70.5%，海螺水泥正式进入千亿销售俱乐部，公司净利润达298亿元， 同比增长88%。短短三年时间公司净利润如火箭一般从85亿到近300亿元。公司负债率一直在25%以下，财务状况稳健。虽然海螺水泥目前市值高达2740亿元，但公司动态PE仅8.3倍，仍然处于低估值区域。张磊领衔的高瓴资本在2019年三季度买入3732万股，位列第七大股东，目前持股市值超过19亿元。海螺水泥一直受外资青睐，北上资金通过沪股通在2019年三季度末持有近13亿股，市值超过650亿元。   除了水泥龙头海螺水泥外，行业其他公司估值也普遍较低，港股的水泥龙头中国建材和华润水泥值得关注，目前华润水泥市值709亿港币，中国建材市值则只有360亿港币，中国建材从行业地位上看估值是偏低的，华润水泥则超过7%的股息率。A股上市公司来，海螺水泥稳定性最强，华新水泥预计2019年净利润同比增长18-28%，略低于市场的预期。冀东水泥与金隅股份合计占到华北地区60%以上的占有率，属华北地区水泥龙头；塔牌集团属华南地区，业务集中在广东省粤东地区，收入占比超过90%,塔牌水泥的利润弹性较大；天山股份为新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地，青松建化为南疆的水泥龙头企业，业务集中在新疆。江西的水泥上市公司万年青，及业务集中在华东地区的上峰水泥也值得关注。A股及H股水泥上市公司普遍估值在7倍市盈率以下，而多数公司将迎来2019年靓丽的年报及2020年出色的一季报，建议布局水泥股的春季行情。

2020年1月7日，对于特斯拉是意义非凡的日子。这一天，上海特斯拉超级工厂量产后实现第一批交付，埃隆•马斯克亲自将10把特斯拉Model3的车钥匙交到中国车主手中。1年前的1月7日，马斯克来到上海亲自为上海特斯拉超级工厂打下第一根基柱，仅仅一年时间就实现量产交付，速度之快令人瞠目结舌。马斯克发布会上感谢中国和上海政府之余，激动得跳起“尬舞”也就完全可以理解了。与之相伴的，是特斯拉股价的节节攀高，2020年仅9个交易日（截止1月14日），特斯拉股价涨幅高达28.59%。 根据特斯拉的最新数据，目前临港超级工厂周产量已经快速拉升到3000辆，预计中国全年销售15万辆Model3问题不大。同时，超级工厂二期也将在今年开工，意味着特斯拉中国全年有效产能将超过20万辆。按照规划，预计到2021年有效产能将达到50万辆。 “电动智能汽车”必将是2020年证券市场的最大话题。在马斯克到达上海参与交付会前，特斯拉就已经官宣了Model3低配版降价，在设施配套、电动化研发实力和智能化领域具备核心竞争力和品牌力的特斯拉，到手29.9万元的价格十分具有吸引力。叠加国内新能源汽车补贴的持续下滑直至退出，国内新能源汽车的行业格局将面临剧烈动荡。同时，根据机构测算，特斯拉Model3价格依旧具备可观的下降空间。未来，不仅国内新能源汽车行业格局将面临重构，传统汽车也将遭受极大的冲击。 特斯拉“国产大潮”的大幕正徐徐展开，这为新能源汽车产业链带来了新的时代机遇。随着特斯拉宣布未来国产化比例从30%提升到100%，其效用或将比肩苹果对国内手机产业链的提振。未来，苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。电动智能汽车也将迎来快速发展的“黄金十年”。   特斯拉：一路狂奔的“怪兽” 数据显示，特斯拉2019年产销量分别为36.52、36.75万辆，其中销量同比增长50%，达到此前全年交付36万至40万辆的目标。产量低于销量验证了年末公司库存脱销的官方说法，部分原因在于2020年美国税收抵扣额度将取消导致消费者年底抢购。2014年至2019年，特斯拉交付量从3.2万辆增长到36.75万辆，年均增速达到63%。单季度销量情况来看，2019年四季度，特斯拉交付汽车11.2万辆，同比增长23%，单季度交付量达到历史新高。 图一：2014年以来特斯拉销量及同比 数据来源：特斯拉、东方证券 特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率稳步提升。2014年至2016年，特斯拉全球市占率维持在10%左右，2017年受Model3产能危机影响市占率下滑至8.6%；2018年来随着Model3持续放量，特斯拉市占率稳步提升，2018年达到12.2%，2019年1-11月进一步提升至15.7%。目前特斯拉在全球新能源乘用车中的市场份额稳居第一位。2019年1-11月特斯拉全球市占率达到15.7%，领先第二名的比亚迪5个百分点。（见图二） 图二：2019年1-11月全球新能源乘用车市场份额情况 资料来源：Insideevs、东方证券研究所   从单一车型上看，2019年1-11月Model3实现销量24.7万辆，单一车型市场份额13%，远超第二北汽EU系列车型，是其销量的2.8倍（根据特斯拉最新披露，2019年全年Model3已经实现销量30万辆，同比增长106%）。同时，特斯拉ModelX排名第12，销量达到3.4万辆；ModelS的排名进入前20，销量达到2.4万辆。特斯拉车型产品具备很强的市场竞争力，未来ModelY等新车型上市后，有望成为延续全球热销的趋势。（见表一） 表一：2019年1-11月全球新能源乘用车分品牌/车型销量排名TOP20（辆） 排名 品牌 生产企业 2019年1-11月销量 2019年11月销量 份额占比 1 特斯拉Model3 特斯拉 247,011 25,878 12.72% 2 北汽EU系列 北汽新能源 89,162 6,258 4.59% 3 比亚迪元/S2EV 比亚迪汽车 66,405 2,399 3.42% 4 日产聆风 日产汽车 64,385 5,571 3.31% 5 宝驶E系列 上汽通用五菱 51,698 9,809 2.66% 6 宝马530e/Le 宝马汽车 46,651 5,037 2.40% 7 欧蓝德PHEV 三菱汽车 46,431 3,780 2.39% 8 雷诺Zoe 雷诺汽车 41,901 3,168 2.16% 9 现代KonaEV 现代汽车 39,857 3,417 2.05% 10 宝马i3 宝马汽车 37,647 3,550 1.94% 11 普锐斯PHEV 丰田汽车 35,283 3,301 1.82% 12 特斯拉ModelX 特斯拉 33,964 3,392 1.75% 13 奇瑞eQ 奇瑞汽车 33,891 1,861 1.74% 14 比亚迪唐PHEV 比亚迪汽车 33,056 1,026 1.70% 15 大众e-Golf 大众汽车 32,912 3,393 1.69% 16 帝豪EV 吉利汽车 29,949 2,104 1.54% 17 比亚迪e5 比亚迪汽车 28,790 121 1.48% 18 欧拉R1EV 长城汽车 26,207 2,001 1.35% 19 荣威Ei5EV 上汽乘用车 25,093 750 1.29% 20 特斯拉ModelS 特斯拉 23,866 2,067 1.23% top20合计 　 　 1,034,159 88,883 53.24% 其他 　 　 908,346 87,664 46.76% 总计 　 　 1,942,505 176,547 100.00% 数据来源：ev-sales   在中国，特斯拉的增长潜力极高。中国占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一。根据乘联会最新数据，2019年12月，新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆，环比分别增长36.0%和71.4%，同比分别下降30.3%和27.4%，较11月分别收窄6.6和16.3个百分点。2019年全年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。 2019年全年新能源汽车产销量出现近年少有的下滑，主要是年中补贴退坡幅度较大叠加汽车行业景气度不佳因素所致。2020年随着补贴有望不再退坡的利好，以及国产特斯拉电动车带来的明星效应，新能源汽车产销量出现恢复性反弹的概率较高。如若需要完成中长期规划确定的2020年新能源汽车销量200万辆的规划，则进一步刺激消费的政策有望在2020年出台。 然而，在中国这样全球规模第一的市场中，特斯拉多年的市场占有率并不高。美国仍然是特斯拉最大的销售市场，2018年来看，美国市场占据特斯拉销量的79%，中国市场仅占特斯拉销量的6%，而2018年中国市场占据全球新能源汽车销量的53%，美国仅占13%。不过，2019年特斯拉在中国市场也的确呈现良好的增长态势，根据2019年上半年数据，美国市场占据特斯拉过半销量（53%），中国市场屈居第二（13%），但相比2018年6%的数据已经翻倍。考虑到中国作为全球新能源车主力销售国家，特斯拉作为智能新能源汽车的标杆所具备的强大市场号召力，叠加上海超级工厂产能的持续提升和国产主力车型所具备的可观的降价空间等诸多因素，未来特斯拉在中国市场份额具备极高的提升空间。 图三：2018-2019年特斯拉区域销售比例 资料来源：Marklines、国信证券   Model3有望降价至25万元 国产Model3的售价32.4万元，减去2.5万元的国家新能源补贴，同时其享受免征购置税的优惠，因此其落地价仅29.9万。而传统燃油车仍需要征收10%的车辆购置税，因此目前国产Model3的落地价已经低于同级别的宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等BBA中端车型的价格中间值。还需要说明的是，以特斯拉为标杆的新能源汽车的主要市场还是在一二线城市，限号限购也是隐形成本。目前，上海牌照价格已经拍到9万元，深圳牌照价格已经超过6万元，特斯拉的牌照优势显著。 若对比国内同价位的纯电动车，特斯拉在续航上并不落后，同时在加速、最高时速和百公里能耗等领域也具备较高优势。除此之外，特斯拉在设施配套、电动化研发实力和智能化系统等领域具备更强的核心竞争力和市场号召力，这使得国产特斯拉量产后，将对国内主要新能源车品牌形成“碾压”态势。 表二：特斯拉与中国同价位电动车对标 资料俩月：乘联会、东吴证券   未来，若国产Model3进一步推进降价，则有望对BBA传统的中低端车和国内同价位电动车形成较高价格优势。实际情况是，Model3未来确实具备可观的降价空间。 根据兴业证券、东吴证券等机构的测算数据，国产Model3的成本相比美版成本低21%。主要包括：（1）、原材料成本更低。这个可以理解，以特斯拉出口日韩的车型为例，特斯拉需要从特斯拉从中国，甚至日韩等地采购零部件运往美国装配生产，然后整车运往日韩销售，大幅增加运输成本。（2）、折旧摊销成本相比美国低40%，主要是得益于土地和厂房建设获得政府支持，以及产线大多复制美国产线，建设效率较高。整体测算下来，国产Model3的生产成本为18万元。即使加上管理、销售和财务费用，未来单车成本已经具备可观的下降空间。（见表三） 表三：国产Model3与美版成本拆解 资料来源：公司公告、东吴证券 著名硬核财经作者“饭统戴老板”在微博中也表示，通过与行业分析师沟通，特斯拉国产Model3还有4-5万的降价空间。这意味着未来价格有望低至25万元，冲击的不仅是造车新势力了，传统车企也会被割下很大一块肉来。   产业链：有望复制苹果的黄金十年 iPhone初代系列（iPhone4之前）引领了手机革命，在美国等发售的少数地区引起了较大反响。不过从销售量上看，当时的iPhone依旧不能与诺基亚、黑莓、三星以及索爱等手机厂商抗衡，直到iPhone4的出现。iPhone4作为第一款成熟产品，开启了视网膜屏幕，在视觉和功耗上平衡性绝佳，实为iPhone首个爆款机型。之后，随着软硬件的不断成熟和配置、性能的提升，iPhone推出了一代又一代新品，销量也稳步增长。 苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。根据苹果披露的2019苹果全球200大供应商名录，中国供应商占到86家，占比43%，而苹果在2012年首次披露的156家供应商名单中仅8家来自中国，中国企业所得利润仅占单台手机利润2%。中国手机产业链的崛起间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大，目前其份额逐渐接近甚至超越了苹果。 当前特斯拉的Model3所处的阶段与曾经的iPhone4颇为相似。Model3在美国已成爆款明星车型，起售价3.5万美元的特斯拉Model3一经推出就成为电动车市场的强劲竞争者。随着产能瓶颈问题的解决，交付量季季攀升，Model3已经统治了美国电动车市场。根据Marklines数据，19年1-10月美国整体电动车销量25.4万辆（不含普混），渗透率为1.78%。而特斯拉仅Model3的销量就占到美国新能源汽车销量的45%，占纯电动车市场份额达到61%。2018Q1开始，Model3基本追平同级别豪车市场销量,2018Q3开始遥遥领先。2019年Model3实现了对美国中小型豪车市场（含燃油车）的完美称霸，19年销量超过宝马2/3/4/5系总销量，超过奔驰C级/E级的总销量。 图四：美国豪华车销量对比（辆） 数据来源：Markliens   Model3的成功及风靡全球，与2010年的iPhone4十分相似，随着特斯拉产品的不断迭代与降本措施的有效实施，有望在品牌、产业更迭中收获如苹果一样的成就。未来，苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。 根据特斯拉上海工厂制造总监宋钢透露的信息，在2020年底国产特斯拉Model3就将实现全部零部件的国产化替代。目前，特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右，计划到2020年7月提升至70%-80%，2020年底提升至100%。特斯拉国产化将带动全产业链标的共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级。 从核心部件来看，LG南京有望成为Model3的电池主供。不过，上海特斯拉二期预留电池产能基地，对于二期基地配套电池厂商目前尚未确定，特斯拉也积极拓展除松下、LG以外的供应商，不排除后续通过与电池厂商合资模式建立电池产能。 国内产业链受益主要集中在零部件领域。根据东吴证券测算数据，国产Model3单车价值量较高的汽车零部件标的为：华域汽车、拓普集团、旭升股仹、三花智控，材料供应商为：科达利、恩捷股仹、赣锋锂业、天赐材料。此外，以2020年15万辆Model3产量计算，收入弹性较高的依次为：旭升股份（2.3亿元；+19.17%）、拓普集团（7.5亿元；+14.15%）、科达利（2.9亿元；+11.15%）和恩捷股仹（2.7亿元；+8.44%）。 表四：特斯拉相关标的单车价值量及收入弹性测算 类别 产品 标的 区域 单车价值（元） 份额（%） 2019E（亿） 营收影响 收入弹性 电池材料 氢氧化锂 赣锋锂业 全球 2500 30-50 54 1.5 2.78% 正极 天津巴莫（华友） 国产 13000 50 - 9.8 - 负极 翔丰华 国产 3500 60 - 3.2 - 隔膜 恩捷科技 国产 4000 45 32 2.7 8.44% 电解液 天赐材料 国产 2700 30 28 1.2 4.29% 结构件 科达利 国产 2000 80 26 2.9 11.15% 连接件 国产 300 100 导电配电 安洁科技 全球 700 100 36 1.1 3.06% 汽车零部件 热管理系统 三花智控 全球 2000 100 117 3 2.56% 车身、底盘、内饰等 拓普集团 全球 5000 100 53 7.5 14.15% 变速箱箱体、铝铸件 旭升股份 全球 1500 100 12 2.3 19.17% 高压继电器 宏发股份 全球 300 60 73 0.3 0.41% 车身、内饰 华域汽车 国产 18000 100 1495 27 1.81% 内饰件 宁波华翔 Model s/x 700 - 165 极小 - 支架压铸件 广东鸿图 Model s/x 250 - 62 极小 - 汽车电子 汽车功能件 均胜电子 全球 1000 - 619 - - 中控屏模组 长信科技 Model s/x - - 88 - - 导航地图 四维图新 全球 - 100 23 - - 数据来源：公司公告、东吴证券

2020年1月7日，对于特斯拉是意义非凡的日子。这一天，上海特斯拉超级工厂量产后实现第一批交付，埃隆•马斯克亲自将10把特斯拉Model3的车钥匙交到中国车主手中。1年前的1月7日，马斯克来到上海亲自为上海特斯拉超级工厂打下第一根基柱，仅仅一年时间就实现量产交付，速度之快令人瞠目结舌。马斯克发布会上感谢中国和上海政府之余，激动得跳起“尬舞”也就完全可以理解了。与之相伴的，是特斯拉股价的节节攀高，2020年仅9个交易日（截止1月14日），特斯拉股价涨幅高达28.59%。 根据特斯拉的最新数据，目前临港超级工厂周产量已经快速拉升到3000辆，预计中国全年销售15万辆Model3问题不大。同时，超级工厂二期也将在今年开工，意味着特斯拉中国全年有效产能将超过20万辆。按照规划，预计到2021年有效产能将达到50万辆。 “电动智能汽车”必将是2020年证券市场的最大话题。在马斯克到达上海参与交付会前，特斯拉就已经官宣了Model3低配版降价，在设施配套、电动化研发实力和智能化领域具备核心竞争力和品牌力的特斯拉，到手29.9万元的价格十分具有吸引力。叠加国内新能源汽车补贴的持续下滑直至退出，国内新能源汽车的行业格局将面临剧烈动荡。同时，根据机构测算，特斯拉Model3价格依旧具备可观的下降空间。未来，不仅国内新能源汽车行业格局将面临重构，传统汽车也将遭受极大的冲击。 特斯拉“国产大潮”的大幕正徐徐展开，这为新能源汽车产业链带来了新的时代机遇。随着特斯拉宣布未来国产化比例从30%提升到100%，其效用或将比肩苹果对国内手机产业链的提振。未来，苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。电动智能汽车也将迎来快速发展的“黄金十年”。   特斯拉：一路狂奔的“怪兽” 数据显示，特斯拉2019年产销量分别为36.52、36.75万辆，其中销量同比增长50%，达到此前全年交付36万至40万辆的目标。产量低于销量验证了年末公司库存脱销的官方说法，部分原因在于2020年美国税收抵扣额度将取消导致消费者年底抢购。2014年至2019年，特斯拉交付量从3.2万辆增长到36.75万辆，年均增速达到63%。单季度销量情况来看，2019年四季度，特斯拉交付汽车11.2万辆，同比增长23%，单季度交付量达到历史新高。 图一：2014年以来特斯拉销量及同比 数据来源：特斯拉、东方证券 特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率稳步提升。2014年至2016年，特斯拉全球市占率维持在10%左右，2017年受Model3产能危机影响市占率下滑至8.6%；2018年来随着Model3持续放量，特斯拉市占率稳步提升，2018年达到12.2%，2019年1-11月进一步提升至15.7%。目前特斯拉在全球新能源乘用车中的市场份额稳居第一位。2019年1-11月特斯拉全球市占率达到15.7%，领先第二名的比亚迪5个百分点。（见图二） 图二：2019年1-11月全球新能源乘用车市场份额情况 资料来源：Insideevs、东方证券研究所   从单一车型上看，2019年1-11月Model3实现销量24.7万辆，单一车型市场份额13%，远超第二北汽EU系列车型，是其销量的2.8倍（根据特斯拉最新披露，2019年全年Model3已经实现销量30万辆，同比增长106%）。同时，特斯拉ModelX排名第12，销量达到3.4万辆；ModelS的排名进入前20，销量达到2.4万辆。特斯拉车型产品具备很强的市场竞争力，未来ModelY等新车型上市后，有望成为延续全球热销的趋势。（见表一） 表一：2019年1-11月全球新能源乘用车分品牌/车型销量排名TOP20（辆） 排名 品牌 生产企业 2019年1-11月销量 2019年11月销量 份额占比 1 特斯拉Model3 特斯拉 247,011 25,878 12.72% 2 北汽EU系列 北汽新能源 89,162 6,258 4.59% 3 比亚迪元/S2EV 比亚迪汽车 66,405 2,399 3.42% 4 日产聆风 日产汽车 64,385 5,571 3.31% 5 宝驶E系列 上汽通用五菱 51,698 9,809 2.66% 6 宝马530e/Le 宝马汽车 46,651 5,037 2.40% 7 欧蓝德PHEV 三菱汽车 46,431 3,780 2.39% 8 雷诺Zoe 雷诺汽车 41,901 3,168 2.16% 9 现代KonaEV 现代汽车 39,857 3,417 2.05% 10 宝马i3 宝马汽车 37,647 3,550 1.94% 11 普锐斯PHEV 丰田汽车 35,283 3,301 1.82% 12 特斯拉ModelX 特斯拉 33,964 3,392 1.75% 13 奇瑞eQ 奇瑞汽车 33,891 1,861 1.74% 14 比亚迪唐PHEV 比亚迪汽车 33,056 1,026 1.70% 15 大众e-Golf 大众汽车 32,912 3,393 1.69% 16 帝豪EV 吉利汽车 29,949 2,104 1.54% 17 比亚迪e5 比亚迪汽车 28,790 121 1.48% 18 欧拉R1EV 长城汽车 26,207 2,001 1.35% 19 荣威Ei5EV 上汽乘用车 25,093 750 1.29% 20 特斯拉ModelS 特斯拉 23,866 2,067 1.23% top20合计 　 　 1,034,159 88,883 53.24% 其他 　 　 908,346 87,664 46.76% 总计 　 　 1,942,505 176,547 100.00% 数据来源：ev-sales   在中国，特斯拉的增长潜力极高。中国占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一。根据乘联会最新数据，2019年12月，新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆，环比分别增长36.0%和71.4%，同比分别下降30.3%和27.4%，较11月分别收窄6.6和16.3个百分点。2019年全年，新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。 2019年全年新能源汽车产销量出现近年少有的下滑，主要是年中补贴退坡幅度较大叠加汽车行业景气度不佳因素所致。2020年随着补贴有望不再退坡的利好，以及国产特斯拉电动车带来的明星效应，新能源汽车产销量出现恢复性反弹的概率较高。如若需要完成中长期规划确定的2020年新能源汽车销量200万辆的规划，则进一步刺激消费的政策有望在2020年出台。 然而，在中国这样全球规模第一的市场中，特斯拉多年的市场占有率并不高。美国仍然是特斯拉最大的销售市场，2018年来看，美国市场占据特斯拉销量的79%，中国市场仅占特斯拉销量的6%，而2018年中国市场占据全球新能源汽车销量的53%，美国仅占13%。不过，2019年特斯拉在中国市场也的确呈现良好的增长态势，根据2019年上半年数据，美国市场占据特斯拉过半销量（53%），中国市场屈居第二（13%），但相比2018年6%的数据已经翻倍。考虑到中国作为全球新能源车主力销售国家，特斯拉作为智能新能源汽车的标杆所具备的强大市场号召力，叠加上海超级工厂产能的持续提升和国产主力车型所具备的可观的降价空间等诸多因素，未来特斯拉在中国市场份额具备极高的提升空间。 图三：2018-2019年特斯拉区域销售比例 资料来源：Marklines、国信证券   Model3有望降价至25万元 国产Model3的售价32.4万元，减去2.5万元的国家新能源补贴，同时其享受免征购置税的优惠，因此其落地价仅29.9万。而传统燃油车仍需要征收10%的车辆购置税，因此目前国产Model3的落地价已经低于同级别的宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等BBA中端车型的价格中间值。还需要说明的是，以特斯拉为标杆的新能源汽车的主要市场还是在一二线城市，限号限购也是隐形成本。目前，上海牌照价格已经拍到9万元，深圳牌照价格已经超过6万元，特斯拉的牌照优势显著。 若对比国内同价位的纯电动车，特斯拉在续航上并不落后，同时在加速、最高时速和百公里能耗等领域也具备较高优势。除此之外，特斯拉在设施配套、电动化研发实力和智能化系统等领域具备更强的核心竞争力和市场号召力，这使得国产特斯拉量产后，将对国内主要新能源车品牌形成“碾压”态势。 表二：特斯拉与中国同价位电动车对标 资料俩月：乘联会、东吴证券   未来，若国产Model3进一步推进降价，则有望对BBA传统的中低端车和国内同价位电动车形成较高价格优势。实际情况是，Model3未来确实具备可观的降价空间。 根据兴业证券、东吴证券等机构的测算数据，国产Model3的成本相比美版成本低21%。主要包括：（1）、原材料成本更低。这个可以理解，以特斯拉出口日韩的车型为例，特斯拉需要从特斯拉从中国，甚至日韩等地采购零部件运往美国装配生产，然后整车运往日韩销售，大幅增加运输成本。（2）、折旧摊销成本相比美国低40%，主要是得益于土地和厂房建设获得政府支持，以及产线大多复制美国产线，建设效率较高。整体测算下来，国产Model3的生产成本为18万元。即使加上管理、销售和财务费用，未来单车成本已经具备可观的下降空间。（见表三） 表三：国产Model3与美版成本拆解 资料来源：公司公告、东吴证券 著名硬核财经作者“饭统戴老板”在微博中也表示，通过与行业分析师沟通，特斯拉国产Model3还有4-5万的降价空间。这意味着未来价格有望低至25万元，冲击的不仅是造车新势力了，传统车企也会被割下很大一块肉来。   产业链：有望复制苹果的黄金十年 iPhone初代系列（iPhone4之前）引领了手机革命，在美国等发售的少数地区引起了较大反响。不过从销售量上看，当时的iPhone依旧不能与诺基亚、黑莓、三星以及索爱等手机厂商抗衡，直到iPhone4的出现。iPhone4作为第一款成熟产品，开启了视网膜屏幕，在视觉和功耗上平衡性绝佳，实为iPhone首个爆款机型。之后，随着软硬件的不断成熟和配置、性能的提升，iPhone推出了一代又一代新品，销量也稳步增长。 苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。根据苹果披露的2019苹果全球200大供应商名录，中国供应商占到86家，占比43%，而苹果在2012年首次披露的156家供应商名单中仅8家来自中国，中国企业所得利润仅占单台手机利润2%。中国手机产业链的崛起间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大，目前其份额逐渐接近甚至超越了苹果。 当前特斯拉的Model3所处的阶段与曾经的iPhone4颇为相似。Model3在美国已成爆款明星车型，起售价3.5万美元的特斯拉Model3一经推出就成为电动车市场的强劲竞争者。随着产能瓶颈问题的解决，交付量季季攀升，Model3已经统治了美国电动车市场。根据Marklines数据，19年1-10月美国整体电动车销量25.4万辆（不含普混），渗透率为1.78%。而特斯拉仅Model3的销量就占到美国新能源汽车销量的45%，占纯电动车市场份额达到61%。2018Q1开始，Model3基本追平同级别豪车市场销量,2018Q3开始遥遥领先。2019年Model3实现了对美国中小型豪车市场（含燃油车）的完美称霸，19年销量超过宝马2/3/4/5系总销量，超过奔驰C级/E级的总销量。 图四：美国豪华车销量对比（辆） 数据来源：Markliens   Model3的成功及风靡全球，与2010年的iPhone4十分相似，随着特斯拉产品的不断迭代与降本措施的有效实施，有望在品牌、产业更迭中收获如苹果一样的成就。未来，苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。 根据特斯拉上海工厂制造总监宋钢透露的信息，在2020年底国产特斯拉Model3就将实现全部零部件的国产化替代。目前，特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右，计划到2020年7月提升至70%-80%，2020年底提升至100%。特斯拉国产化将带动全产业链标的共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级。 从核心部件来看，LG南京有望成为Model3的电池主供。不过，上海特斯拉二期预留电池产能基地，对于二期基地配套电池厂商目前尚未确定，特斯拉也积极拓展除松下、LG以外的供应商，不排除后续通过与电池厂商合资模式建立电池产能。 国内产业链受益主要集中在零部件领域。根据东吴证券测算数据，国产Model3单车价值量较高的汽车零部件标的为：华域汽车、拓普集团、旭升股仹、三花智控，材料供应商为：科达利、恩捷股仹、赣锋锂业、天赐材料。此外，以2020年15万辆Model3产量计算，收入弹性较高的依次为：旭升股份（2.3亿元；+19.17%）、拓普集团（7.5亿元；+14.15%）、科达利（2.9亿元；+11.15%）和恩捷股仹（2.7亿元；+8.44%）。 表四：特斯拉相关标的单车价值量及收入弹性测算 类别 产品 标的 区域 单车价值（元） 份额（%） 2019E（亿） 营收影响 收入弹性 电池材料 氢氧化锂 赣锋锂业 全球 2500 30-50 54 1.5 2.78% 正极 天津巴莫（华友） 国产 13000 50 - 9.8 - 负极 翔丰华 国产 3500 60 - 3.2 - 隔膜 恩捷科技 国产 4000 45 32 2.7 8.44% 电解液 天赐材料 国产 2700 30 28 1.2 4.29% 结构件 科达利 国产 2000 80 26 2.9 11.15% 连接件 国产 300 100 导电配电 安洁科技 全球 700 100 36 1.1 3.06% 汽车零部件 热管理系统 三花智控 全球 2000 100 117 3 2.56% 车身、底盘、内饰等 拓普集团 全球 5000 100 53 7.5 14.15% 变速箱箱体、铝铸件 旭升股份 全球 1500 100 12 2.3 19.17% 高压继电器 宏发股份 全球 300 60 73 0.3 0.41% 车身、内饰 华域汽车 国产 18000 100 1495 27 1.81% 内饰件 宁波华翔 Model s/x 700 - 165 极小 - 支架压铸件 广东鸿图 Model s/x 250 - 62 极小 - 汽车电子 汽车功能件 均胜电子 全球 1000 - 619 - - 中控屏模组 长信科技 Model s/x - - 88 - - 导航地图 四维图新 全球 - 100 23 - - 数据来源：公司公告、东吴证券

市场方面，1月份A股延续12月初以来的上涨趋势，许多票翻了数倍还在不断向上拱，尤其是大科技股，俨然在走长牛趋势行情。这种风格切让很多人很不适应。国信证券认为，2020年以来，伴随着市场行情的如火如荼，行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上，TMT科技板块领涨以外，大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化，一改之前几年大盘蓝筹股表现明显较好的情况，2020年以来的行情中，小盘股表现要明显比大盘股好。如果把视角收窄到创业板内部情况也是一样的，代表更加广泛样本的“创业板综合指数”今年以来的收益率表现要比“创业板指”好，“创业板指”的收益率表现要比“创业板50”好。 　 当然，从数据上看，2019年的2月到3月、8月到9月也曾出现过短暂的小盘股跑赢大盘股，但事后看也都是昙花一现。但风格的变化既然出现了，表示有延续的可能性，更表示驱动风格背后的力量可能发生了变化。我们要重视大小票风格切换的可能性。 申万宏源则认为，上周科技成长相对赚钱效应加速扩散，相对收益占优的波段可能已行至中后段，市场进入“风格转换准备期”。他们建议，科技成长开始收缩战线，向高景气方向聚焦。重点关注新能源汽车、游戏影视和消费电子的投资机会。年报预告是短期精选个股重要的落脚点。 　　待成长相对收益演绎充分后，顺周期在春节后催化剂密度可能增加，可能成为春季行情第二阶段。继续沿着两条线索挖掘顺周期的投资机会：(1)供给收缩，重点关注化工、地产后周期和电气设备。(2)低估值，重点关注银行、房地产和建筑装饰。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 广联达、安车检测、天目湖、建设机械、平安银行、中信证券 国信证券 生益科技、圣邦股份、天顺风能、丽珠集团、保利地产、深南电路 天风证券 生物股份、广汽集团、顾家家居、富邦股份、鸿路钢构、长青集团 安信证券 七一二、泰康生物、万集科技、深信服、东华软件、建设机械 方正证券 三角轮胎、中联重科、欧普康视、健帆生物、平安银行、光威复材 申万宏源 圆通速递、常熟银行、大秦铁路、上海建工、锦江酒店、贵州茅台   每周金股：中恒电气 本期笔者推荐中恒电气。公司是国内通信电源领导者，同时在充电桩以及软件开发等领域都颇有建树。看好主要逻辑有以下几点：1）受益5G和IDC高景气度，通信电源和高压直流电源增长明确；2）成功切入充电桩市场，未来成长可期；3）运营能力出色，业绩重回增长。   通信电源受益5G 中恒电气的业务看起来很杂，但真正有成长力的也就这几块：通信电源系统、高压直流电源（HVDC）、充电桩和电力信息化软件开发。 通信电源业务一直是公司的主业务，主要是给基站做配套电源。从基站角度看，它的增长受通信技术迭代的影响，呈现出周期性。回顾该业务过去八年的收入情况，2012年开始4G普及，公司的通信电源业务不断增长，2015年达到顶峰。所以，如果未来5G基站开始大规模建设，这块是有很大的想像空间的，即便是在4G基站上去架构5G技术，也需要对电源进行更换，毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方数据显示，国内将在未来7年内建设600万个5G基站，今明两年是建设高峰期，据测算，2020年将带来70亿元的通信电源产值。公司在中国移动首次5G一体化电源招标中，中了2.39亿元，份额12.7%，也佐证了公司在通信电源的领先地位。 高压直流电源方面，公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主，这块产业链成熟，但是转换效率低，现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流（HVDC）替换，而中恒刚好聚焦这一领域，而且它还是龙头，2018年在中移动招标中市场份额近50%，旗下客户也都是国内大型企业，如三大运营商以及BAT等，其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。   充电桩业务值得期待 公司切入充电桩不能说不务主业，很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务，比如特锐德、奥特迅、科士达等。 充电桩可以分为快充桩和慢充桩，慢充用的是交流电，一般用于家用；快充用的是直流电，一般用于公共充电。公司的充电桩也有多种，但主打的是直流充电桩，所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长，而后者需要依赖运营商，很多电力设备都是自建充电站，如特锐德旗下的特来电，全国市占率30%，还有做电缆的万马股份，旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。 从营收端看，公司的充电桩做的还算成功，很明显2013年电动车市场爆发后，该业务不断增加，做到1个多亿的规模，但2017年出现下滑，主要是市场竞争的原因，2018年之后充电桩是运营商成为主导，公司绑定了滴滴，业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的，一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜，未来量一定能起来，可以享受行业和政策红利；另一方面，国网公司和南网的充电桩以招标为主，如果公司能分得一杯羹，也能提高业绩保障力度。 软件开发业务方面，公司主要是做智能电网的软件开发和销售，自身成长能有多大不好评估，主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据，国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%，其中软件占43%，2019年国网提出泛在电力物联网概念后，投资在加快，预计规模会上升到440亿元，2018-2020年复合增速提高到50%。   业绩重回增长 2012年-2018年公司营收稳健增长，年复合增速为16.38%，净利润波动较大，主要是2017年同比出现大幅下滑，原因：一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致；二是市场份额加大，研发和销售费用投入增加；三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长，根据公告，2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元，同比增长50%-80%，回到2014年-2016年的高位水平。 至于运营能力和盈利质量，资产负债率常年保持低位运行，2018年只有12.4%，流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑，但存货周转率近三年保持持续攀升之势，2018年达到2.2，同时，经营活动现金流常年保持正值，应收账款占营收这两年逐年下行，各项经营数值都很良好。 近期电动车从上游资源和材料，中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍，唯独下游的充电桩还未大幅炒作，公司是充电桩核心标的，短线或有炒作机会。

新年伊始，国内股市总体上稳中有升，中证500、中证1000及中小创指数人气较旺，买盘不断，走势呈现进二退一、逐级攀升的节奏。但是，沪深300等权重指数的步调相对来说慢一些，而上证50指数，1月2日在开年第一个交易日便冲高回落，率先震荡调整，并在1月14日构筑了M形双顶。   从浪形细节上看，延续笔者上期专栏文章的图示，可认为沪深300指数的第5浪产生了延长。（见图一）   图一：沪深300指数15分钟K线浪形分析        因此，上图中的扩张三角形整理应该是5-4浪段。1月14日，在5-5浪结束后进入回调。   另外，从中证800指数形态上看，似乎会有突破之后的回踩，其日K线形态走势分析如下。（见图二）   图二：中证800指数日K线形态分析         根据艾略特波浪原理，形态、比例、时间是三个基本要素。图二中标注了三个时间段，分别大约是28、49、32个交易日，本周出现11月29日上涨以来的波段顶部。其实，临近敏感时间窗口，多个短线指标都有提前反映，比如，国证A指60分钟K线MACD指标就出现了明显的顶背离迹象。（见图三）   图三：国证A指60分钟线技术指标分析         一般情况下，指标顶背离之后，短线进入调整的可能性大。   多空态势分析是重要的辅助手段，从形态和趋势的角度来解读行情，研判走势。例如，可以将当前指数运行的斜率与之前的三段走势做一个对比，包括2015年的牛市、2017年的反弹和2019年春季脉冲式行情。通过观察可知，当前走势的斜率与其他三个阶段相比，大致是排在第三位，即比两次快牛慢，比反弹要快，这与之前对本轮行情性质的预期基本相符。   1月9日文章中，笔者曾提示“在操作层面上，投资者也需要留一半清醒，因为股市中没有永远的多头，也没有永远的空头，多空力量的强弱转换随时都会出现”，本周，个股风险真出现了！周一收盘后，2019年股价上涨近5倍的年度涨幅冠军、ETC龙头股发布了业绩预增超过一百倍的重大利好消息，但是，第二天股价却高开低走，并有大单封死跌停！有市场人士认为是庄家逢利好出货。其实，重要的不是某只个股的涨跌，而是领涨股一旦出现方向性转折，对整体人气的影响不可小觑。   春节将至，广大投资者面临着一个同样的问题，就是长假期间是继续持有头寸还是提前减仓或者清仓？事实上，随着更多期权品种的上市，国内证券期货市场已进入“进可攻，退可守”的对冲大时代，投资者当然要充分利用衍生工具。用一句话来概括，即“怕踏空买认购，怕套牢买认沽”。如果怕踏空，希望能锁定当前的成本，就买进认购期权；如果现在有持仓，担心市场下跌，就买入认沽期权。虽然目前只能用上证50ETF和沪深300系列期权操作，无法与个股一一对应，但可以覆盖对应指数的一篮子股票，其功能基本能够实现。需要注意的是，在具体交易中，宜购买远月的实值认购或认沽期权，从而尽量避免时间价值的损耗。   预期近日，大盘上证指数仍将延续一种调整局面，形态上可能是abc三折浪。第一支撑位可能在20日均线附近，也就是a浪的低点；第二支撑位为c浪的低点，或在30日均线处。（见图四）   图四：上证指数日K线波浪形态分析         图四所示的调整浪形态，似乎可以从基本面得到支持。因为，根据统计数据，当前股票型基金整体仓位已突破九成，市场上主要是存量资金博弈，故而板块轮动现象明显。在缺乏更多增量资金的情况下，A股未来还可能呈现出较多的起伏，这也会带来一些波段性操作机会。

抗击新冠肺炎的战斗依然在继续，这场战役前线中的医护人员是勇士，而那些在关键时刻为社会尽责奔波的人都是义士。 新冠肺炎疫情发生后，以医学实验室诊断及医疗信息化建设为主业的上市公司——广州阳普医疗科技股份有限公司（下称“阳普医疗”或“公司”），为了有效保护疫情中的百姓和医护人员，第一时间快速启动了紧急预案。阳普医疗用专业和行动，彰显了公司在医学实验室诊断产品布局的科学性和前瞻性，践行了公司“关爱人类健康”的宗旨，履行了公司作为一家医疗企业该有的社会责任与担当。 阳普医疗启动了四项抗击疫情行动 第一，公司启动紧急预案，紧急召回员工恢复生产，针对医疗机构疫情急需的带有生物安全柜的脱盖机、样本保存液、核酸检测专用采血管等产品，积极增强生产和交付能力，与广东省数家医疗机构合作，共同阻击疫情。 第二，所有工程师紧急恢复工作，加强医院售后服务，加强产品的维护与保养，确保所有产品随时为阻击疫情服务。 第三，公司董事长带领集团生产及质量负责人亲赴子公司阳普医疗（湖南）有限公司口罩生产基地，指导子公司在此特殊时期严抓质量、安全生产，安全交付疫情所急需防护口罩，并承诺非常时期不加价，不赚黑心钱。 第四，子公司广州惠侨计算机科技有限公司（以下简称“广州惠侨”）由总经理挂帅，技术总监和交付总监牵头，第一时间对惠侨所有客户进行免费升级，用新的智能化、大数据手段实现发热患者的监控，从信息化角度加强新型冠状病毒诊断的防控力度，提高医护人员工作效率。 阳普医疗全自动真空采血管脱盖机可有效过滤气溶胶 近几日，有关“气溶胶”传播新冠肺炎的消息引发公众关注。2月4日，国家卫生健康委在发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）》中，对于病毒传播途径的描述，除“经呼吸道飞沫和接触传播是主要的传播途径”外，新补充了“气溶胶和消化道等传播途径尚待明确”。2月8日，上海市疫情防控新闻发布会上，上海市民政局有关负责人表示，目前可以确定的新冠肺炎传播途径主要为直接飞沫传播、气溶胶传播和接触传播。2月9日，中国疾控中心研究员冯录召在国务院联防联控机制发布会上介绍称，目前新冠病毒是否会通过气溶胶传播还有待进一步明确，但气溶胶传播这种情况只会在特定环境里可能发生，如医生临床上进行气管插管时。2月10日，北京大学环境科学与工程学院生物气溶胶实验室负责人要茂盛教授在接受新华社记者专访时表示, 目前没有直接实验证据表明新冠病毒通过气溶胶传播感染健康人，但在封闭和半封闭狭小空间内气溶胶传播感染应该飞沫传播感染具有同等重要的作用。 与阳普医疗口罩一样，他们生产的一款标本前处理产品——全自动真空采血管脱盖机由此引起市场特别关注。据公司资料，阳普医疗全自动真空采血管脱盖机是国内唯一一款取得三类医疗器械注册证的脱盖机产品。该产品三个用途：一是有效过滤气溶胶，捍卫实验室生物安全，避免采血管脱盖过程中，新冠病毒通过气溶胶对医护人员生物感染，为医护人员安全保驾护航；二是纳米级高能效过滤系统，可有效避免标本交叉污染，降低标本原始形状变化带来的诊断偏差；三是改善实验室环境，实验室更加符合国家标准。 阳普医疗表示，随着疫情的发展，检验人员的防护意识不断加强，对于脱盖机的需求量大幅增加，公司订单数量大幅上升；为满足订单需求，公司紧急抽调人员，积极整合供应链效率。1月30日，公司团队已在东莞康华医院完成脱盖机的安装、培训并将设备交付投入使用。 阳普医疗多个产品投入到本次疫情阻击战中 2月5日，阳普医疗位于湖南的生产基地（下称“湖南阳普”）生产的医用外科口罩已经取得湖南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。这意味着湖南阳普取得该项产品注册证书后，将具备向医疗机构供应N95级医用外科口罩的资质，能够为医疗机构医护人员提供有效防护。目前，公司董事长带领集团生产及质量负责人亲赴湖南阳普，在此特殊时期严抓质量、安全生产，安全交付疫情所急需防护口罩。截至目前，湖南阳普已向武汉输送了防护口罩30余万只。 此外，根据阳普医疗2月3日发布的《关于疫情相关产品情况的自愿性公告》，以及2月4日在公司网站发布的《阳普精准医疗产品在新型冠状病毒肺炎中的应用浅析》资料，公司诸多产品符合本次新型冠状病毒感染的肺炎治疗方案（试行第五版）及2019新型冠状病毒肺炎临床实验室检测的生物安全防护指南要求，目前除口罩和DC-1全自动采血管脱盖机之外的多个产品已投入到本次抗击疫情阻击战中。 阳普医疗生产的采血管通过内壁仿生制膜处理，能有效控制血液标本离体分析前的变异控制，提高检验结果的准确性。本次疫情中，公司生产的核酸检测管能为新型冠状病毒核酸检测结果的准确性提供保障。为支持疫情防控工作，在保障现有订单交付的基础上，公司紧急向武汉蔡甸火神山医院捐赠了7.14万支一次性使用真空采血管和3万支一次性使用静脉采血针物资。 阳普医疗研发的新型冠状病毒检测试剂盒适用于杭州子公司康代思锐生物科技公司自主研发的Q-velox平台。资料显示，康代思锐由美国归国专家创立，Q-Velox是公司独立自主开发的世界上第一个适用于癌症筛查和诊断的POCT多重检测智能一体化分子诊断平台。与目前市场上同类检测试剂盒相比，检测系统独立、封闭、全自动、体积小，对操作人员的专业要求大大降低，能够快速为基层医疗机构提供标准化的检测和诊断能力，缓解当前中心医疗机构检测拥挤的问题，在降低检测的环境要求的同时降低检验人员感染的可能。目前，公司新型冠状病毒的检测试剂盒已经完成设计，预计2月中旬前可进入临床验证。 除上述产品之外，阳普医疗生产的一次性使用真空采血管-血沉管、一次性使用防针刺采血针、样本保存液、一次性使用微生物拭子、全自动干式免疫荧光定量分析仪qt1000、血栓弹力图仪、一次性使用标本封存盒等产品，都在新型冠状病毒肺炎中有应用。 阳普医疗是真空采血管龙头企业 据资料，阳普医疗创办于1996年，2009年12月在创业板上市。目前，阳普医疗已发展成为国内真空采血行业的领军企业，是真空采血系统唯一通过美国FDA注册的企业，国内临床检验实验室标本分析前变异控制技术的领军者。目前开展的主要业务是医学实验室诊断及医疗信息化建设。阳普医疗创始人、董事长邓冠华先生，是武汉大学医学院博士，在创办企业之前在武汉大学化学系任教、担任武汉大学化学化工研究所所长。 阳普医疗2月2日公布2019年度业绩预告，预计2019年度业绩扭亏为盈，期内归属于上市公司股东的净利润2500万元-3000万元，同比变动118.27%至121.93%。1月20日至2月10日收盘，公司股价从6.82元涨至12.43元，涨幅达至82.26%。

2月10日晚间，阳普医疗发布了《关于子公司获得医疗器械注册证的公告》和《关于子公司变更医疗器械生产许可证的公告》。阳普医疗子公司阳普医疗（湖南）有限公司（以下简称“湖南阳普”）收到了由湖南省药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，产品是“医用防护口罩（无菌型）”；并完成了《医疗器械生产许可证》的变更登记，增加一项生产产品“医用外科口罩”。 医用防护口罩（无菌型）主要应用于医护人员和相关工作人员对经空气传播的呼吸道传染病的防护，其防护等级高，对空气动力学中值直径（0.24±0.06）μm氯化钠气溶胶的过滤效率达到95%以上，在当前新型冠状病毒肺炎疫情（2019-nCoV/NCP）时期是重要且紧缺的医疗物资。湖南阳普取得该项产品注册证书后，进一步丰富了公司医用口罩的品规（折叠式、N95-S、N95-M、N95-L），能够为医疗机构医护人员提供更有效的防护。 新冠肺炎疫情发生后，阳普医疗1月19日起组织员工回厂复工生产口罩，1月29日启动了四项抗击疫情行动，以专业和行动彰显了公司作为一家医疗企业该有的社会责任和担当。目前阳普医疗除医用防护口罩之外的多个产品投入到本次疫情阻击战中。 阳普医疗多个产品投入到本次疫情阻击战中 全自动采血管脱盖机可有效过滤气溶胶 目前，公司董事长带领集团生产及质量负责人亲赴湖南阳普，在此特殊时期严抓质量、安全生产，安全交付疫情所急需防护口罩。截至目前，湖南阳普已向武汉输送了防护口罩30余万只。 同时，阳普医疗生产的带有生物安全柜的脱盖机也成为本次疫情生命防护中的重要产品。1月30日，阳普医疗团队已在东莞康华医院完成脱盖机的安装、培训并将设备交付投入使用。阳普医疗这款全自动采血管脱盖机是国内唯一一款取得三类医疗器械注册证的脱盖机产品。这个产品三个用途：一是有效过滤气溶胶，捍卫实验室生物安全，避免采血管脱盖过程中，新冠病毒通过气溶胶对医护人员生物感染，为医护人员安全保驾护航；二是纳米级高能效过滤系统，可有效避免标本交叉污染，降低标本原始形状变化带来的诊断偏差；三是改善实验室环境，实验室更加符合国家标准。阳普医疗表示，随着疫情的发展，检验人员的防护意识不断加强，脱盖机的需求量大幅增加，公司订单数量大幅上升，为满足订单需求，公司紧急抽调人员，积极整合供应链效率。 此外，阳普医疗研发的新型冠状病毒检测试剂盒目前已经完成设计，预计2月中旬前可进入临床验证。与目前市场上同类检测试剂盒相比，检测系统独立、封闭、全自动、体积小，对操作人员的专业要求大大降低，能够快速为基层医疗机构提供标准化的检测和诊断能力，缓解当前中心医疗机构检测拥挤的问题，在降低检测的环境要求的同时降低检验人员感染的可能。 根据阳普医疗2月4日在公司网站发布的《阳普精准医疗产品在新型冠状病毒肺炎中的应用浅析》，公司9个产品符合本次新型冠状病毒感染的肺炎治疗方案（试行第五版）及2019新型冠状病毒肺炎临床实验室检测的生物安全防护指南要求。即阳普医疗生产的一次性使用真空采血管-血沉管、一次性使用防针刺采血针、样本保存液、脱盖机、一次性使用微生物拭子、全自动干式免疫荧光定量分析仪qt1000、血栓弹力图仪、一次性使用标本封存盒等。 阳普医疗是真空采血管龙头企业 以医学实验室诊断及医疗信息化建设为主业 阳普医疗创办于1996年，2009年12月在创业板上市。目前，阳普医疗已发展成为国内真空采血行业的领军企业，是真空采血系统唯一通过美国FDA注册的企业，国内临床检验实验室标本分析前变异控制技术的领军者。目前开展的主要业务是医学实验室诊断及医疗信息化建设。 阳普医疗拥有广东省医用材料血液相容性企业重点实验室这一行业内唯一的企业重点实验室。他们研发的第三代真空采血系统在帮助医务人员迅速获得合格人体静脉血液标本的同时，可有效抑制血液标本离体后的变异，并可同时实现对人员、标本、设备以及环境安全的全过程保护。目前，阳普医疗拥有“试管内壁仿生膜处理技术、细胞休眠技术、耐高温血清分离胶合成技术、等离子体试管内壁处理技术、致密性胶塞表面处理技术、纳米快速血液凝固促进技术、采血针针管仿生膜处理技术、改性医用高分子材料及注塑成型技术”等8项核心专有技术，近百项科研专利，为公司主要产品真空采血系统提供了强大技术支持和竞争门槛。阳普医疗的产品和服务已覆盖全球九十多个国家与地区，为近万家医疗机构提供产品和技术服务。作为国内采血管行业的标杆企业，阳普医疗产品专家参与《 推荐性卫生行业准则》的制定工作，对国内采血管行业有着重要影响。 同时，阳普医疗在医疗信息化建设中起步较早。2015年收购广州惠侨计算机科技有限公司（下称“广州惠侨”），战略方向定位于 “医院信息化+区域医疗卫生信息平台”，并逐步向智慧医疗战略升级。 2019年，阳普医疗设立智慧医疗研究院，意为在原有医疗信息化的基础上，将产业升级为互联网医疗与人工智能、物联网结合而成的智慧医疗，致力于打造真正以病人为中心、线上与线下相结合的医疗服务一体化解决方案，不断改善用户体验，坚持进行医学实验室诊断及医疗信息化建设的同时由医疗产业向医疗服务领域延伸的业务发展理念。 目前，广州惠侨的医学影像传输处理软件(PACS系统)已获得医疗器械注册证和《医疗器械生产许可证》。广州惠侨的PACS系统具有预约分诊、结构化报告储存、信息集成、智能报告提醒、区域影像数据共享等功能，有助于公司为综合医院、医联体、第三方影像中心、互联网医疗量身打造一体化创新型智能医学影像系统。2019年，广州惠侨成功中标了广州市花都区胡忠医院信息系统开发及配套数据安装采购项目和清远市人民医院互联互通标准下的HIS系统改造项目。广州中医药大学第一附属医院作为广州惠侨智慧医院信息化项目的标杆单位，顺利通过了国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度（四级甲等新标）测评。而广州惠侨另一智慧医院标杆客户清远市人民医院也于2019年获评中国医院竞争力智慧医院HIC5级。这些阶段性成果在一定程度上展示了广州惠侨在智慧医院信息化建设方面的技术积累和管理水平。 近年来，阳普医疗坚持以“让传统业务焕发新春，让新业务开辟蓝海”的理念，进一步统筹整合业务资源；以供“精准治疗的智能化解决方案”为使命，进行医学实验室诊断及医疗信息化建设的同时由医疗产业向医疗服务领域延伸。阳普医疗于2月2日发布2019年度业绩预告，预计2019年度业绩扭亏为盈，期内归属于上市公司股东的净利润2500万元-3000万元，同比变动118.27%至121.93%。1月20日至2月10日收盘，公司股价从6.82元涨至12.43元，涨幅达至82.26%。