常州武进中瑞电子科技股份有限公司（以下简称“中瑞股份”，证券代码：301587）是一家圆柱锂电池精密安全结构件研发、制造及销售商，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。近几年，随着新能源汽车产业链的蓬勃发展，中瑞股份也取得了长足的进步，业绩实现了大踏步提升。不过，随着国内锂电池产业在经历过去几年的快速发展后，市场需求的增长速度有所放缓，作为上游的中瑞股份在2023年也显然受到波及，业绩出现明显下滑。

2023年业绩倒退

中瑞股份在招股书中表示，精密安全结构件是圆柱动力电池的重要组成部分，需要满足动力锂电池高能量密度、安全性和可靠性等要求。由于关系到电池的安全使用，锂电池客户对安全组件的认证周期较长，需要企业拥有较强的工艺积累、技术储备和客户拓展能力。中瑞股份称，公司坚持定位于中高端产品市场，持续发展下游新能源汽车、电动工具、电动自行车、智能家居等动力型锂电池行业的优质客户，已与LG新能源、能元科技、比克电池、力神电池等国内外行业领先锂电池生产销售厂商建立了长期稳定的合作关系。公司产品主要应用于特斯拉Model 3、Model Y等新能源汽车，小牛、哈啰、雅迪等品牌电动自行车，戴森（Dyson）、TTI、博世等品牌电动工具，以及数码3C类产品等，具备较强的市场竞争力和较高的市场美誉度。

来看业绩，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，中瑞股份营业收入分别为45,998.43万元、64,768.38万元、76,376.09万元和36,167.58万元，2020年度至2022年度复合增长率为28.86%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5,647.45万元、13,276.72万元、17,034.74万元和7,219.56万元，2020年度至2022年度复合增长率为73.68%，报告期内，公司收入及利润规模实现了快速增长，成长性良好，不过，这种良好增长态势从2023年全年看却戛然而止。

公司经审计财务报表的审计截止日为2023年6月30日，2023年度业绩则经过审阅但还未审计。2023年度，公司实现营业收入68,685.28万元，较上年同期下降10.07%，主要原因为：

（1）国内锂电池产业在经历过去几年的快速发展后，市场需求的增长速度有所放缓，电动工具、电动自行车等小动力市场甚至出现阶段性需求不足的情形，受此影响，公司18#等型号组合盖帽产品的销售收入同比下降；

（2）2023年碳酸锂等锂电池原材料成本波动较大，部分下游国内圆柱锂电池厂商减少了生产计划，开工率未达预期，导致对公司产品的采购量减少。

2023年度，公司实现净利润13,596.62万元、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润12,603.35万元，分别较上年同期下降25.91%、26.01%，主要原因系受18#等型号组合盖帽产销量同比下降影响，公司产能利用率下降，固定资产折旧成本上升，营业毛利金额同比下降16.46%，从而导致公司利润总额较上年同期下降24.27%，经营业绩较上年有所下降。

2023年度，公司经营活动产生的现金流量净额为26,622.81万元，较上年同期下降11.42%，主要系公司销售商品收到的现金较去年同期有所下降、原材料采购增加所致。

根据管理层初步测算，公司2024年1-3月营业收入预计为17,600万元至19,600万元，较上年同期增长0.47%至11.89%；归属于母公司股东的净利润为3,360万元至3,790万元，较上年同期增长0.61%至13.48%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,190万元至3,620万元，较上年同期增长0.69%至14.26%。2024年一季度，公司锂电池结构件产品销量预计较上年同期有所增长，因此经营业绩实现同比上升。

依赖特斯拉的销售情况

报告期内，中瑞股份聚焦圆柱锂电池行业优质客户，公司对前五大客户的销售金额占公司当期主营业务收入的比重分别为75.62%、78.97%、85.26%和88.51%，占比较高。报告期内，中瑞股份来自LG新能源的销售收入占比较高，报告期各期占公司营业收入比例分别为38.04%、47.50%、62.87%和70.37%，公司对LG新能源的销售收入占比超过50%。LG新能源系国际锂电池龙头企业，中瑞股份的锂电池组合盖帽产品通过配套LG新能源的圆柱锂电池，最终主要应用于特斯拉新能源汽车，随着特斯拉新能源汽车在全球范围内的畅销，公司对LG新能源的销售金额亦逐年上升。若特斯拉减少对LG新能源的锂电池需求，或者LG新能源减少对公司锂电池安全结构件产品的需求，将导致公司的营业收入下降。对于成熟产品，LG新能源会与公司协商调整采购价格，如果LG新能源对公司产品采购量的增加不能覆盖价格下降的不利影响，也将会对公司的经营业绩造成不利影响。

报告期内，公司产品以动力型锂电池组合盖帽为主，销售收入占各期主营业务收入的比例分别为93.00%、96.32%、96.05%和96.02%，销售收入占比较高，公司产品作为动力锂电池安全结构件，终端主要应用于新能源汽车、电动工具、电动两轮车、储能等市场。公司的核心技术主要体现为圆柱锂电池安全结构件的研发、设计和制造等环节，动力型组合盖帽产品应用于圆柱锂电池，技术路线和产品结构较为单一。目前，圆柱锂电池的整体装机量与市场占比最高的方形锂电池相比仍有一定差距，如果未来新能源汽车动力锂电池的技术路线发生重大变化，或者公司未能及时完成新产品的研发和市场布局，将对公司的经营业绩产生不利影响。

2024年车市“价格战”愈演愈烈。在二月中下旬比亚迪打响“第一枪”后，自主、合资与“新势力”纷纷入局。进入三月，战势逐渐白热化，覆盖的车型也从新能源蔓延至燃油车，部分车型甚至出现了“一天一个价”的现象。有业内人士认为，与去年有所不同，今年车市“价格战”引发的淘汰赛将进一步加速，可谓“既分高下、也决生死”。

汽车产业链长，波动力强。一辆车的制造涉及上万个零部件，背后是庞大的汽车产业链供应链。如果此轮价格战导致整车厂没有合理利润，必然会对上下游企业形成挤压，中瑞股份这样仰仗特斯拉销售情况的上游供应链企业，最终会受到怎样的影响，我们将持续关注。