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商品价格具备长期上升基础
发布时间:06-080卧龙  

今年413日《经济参考报》发文,题为《大宗商品价格上涨引关注 发改委:不具备长期上涨基础》。报道指3月全国PPI按年上升4.4%,按月上升1.6%40个工业行业中,有30个行业价格上升,上升面高达75%。主要原因乃国际原油价格持续上升,带动国内石油相关行业价格升幅扩大,石油及天然气开采业价格大升9.8%,石油、煤炭及其他燃料加工业价格升5.7%,化学原料及制品制造业价格升5.3%。受进口铁矿石价格上升、国内工业生产及投资需求上升等因素影响,黑色金属冶炼及压延加工业价格升4.7%。国际市场铜、铝等有色金属价格升幅较多,推动国内有色金属冶炼及压延加工业价格升4.5%。国家发改委负责人表示,近期国际大宗商品价格上升,主要由于短期供需关系变化、流动性宽裕及投机炒作等多因素交织导致,大宗商品供需两端并无出现整体性、趋势性变化,价格不具备长期上升基础。“商品价格不具备长期上升基础”一时传为佳话。

回顾近年对商品价格走势分析文章,20181222日,笔者在《从商品价格指数走势分析开始(下)》一文中预测:2016年初至20185月间3浪模式反弹,应是civ。接着进入cv最后的下跌。一般而言,cv跌回1999年低点附近可以预期。时间上看,月线图要跌出一个cv,可能需要十多条K线,换言之,CRB指数cv结束恐怕要2020年了。”

去年320日,笔者在《CRB指数面临重大转折》一文提示商品价格即将见底:“CRB指数已经跌至1999年初低位附近,……仔细分析cv,似乎是一个内部结构3-3-3-3-3型态5浪模式,即俗称楔形走势,或曰终结型倾斜三角形。正是最后一跌之特征。市场上,高盛分析师看跌油价至20美金,亦有市场人士认为应该跌至13美金至18美金之间,更有甚者有分析师指美国原油存储空间只剩下50%,约10周后便满仓,匪夷所思提出油价应跌至负值。凡此种种,皆是油价即将见底之标志。农产品下跌多年,油价见底即是CRB指数见底。”当时汤臣路透CRB合约差价指数约172点,而1999年低点为117点,去年4月最低跌至101点,原油价格暴跌促使CRB指数迅速寻底成功。

去年1113日《CRB指数进入上升周期》一文中,笔者更指出未来CRB指数上升目标:“CRB指数见底,其后反弹应当首先收复cv跌势,回到civ反弹高位附近——206点,当前约153点。显然,一组大型abc下跌结束,……未来几年将会呈现反复反弹走势。以黄金分割率预测反弹幅度,汤臣路透CRB指数由473点跌至101点,反弹跌幅0.382倍,整数图上目标是243点,半对数图上目标为182点。若是反弹跌幅0.5倍,整数图上目标是287点,半对数图上目标为219点。若是反弹跌幅0.618倍,整数图上目标是331点,半对数图上目标为262点。”近期反弹最高位209.5点,已经初步实现目标。

我们再详加分析商品价格指数走势。下图是千年商品价格指数走势年线图,始自公元1165年。1165年至1792年数据为英格兰数据,1792年之后数据为美国数据。

 

千年商品价格指数第一个升浪顶点是1316年,当时欧洲正发生一场大饥荒,造成欧洲几百万人死亡,直至1322年才完全恢复。期间牛及绵羊数量暴跌八成,甚至出现人吃人事件。英国人均寿命由35岁急剧下降至不足30岁。中世纪温暖时期结束,气候转冷成为物价停止上升诱因。1316年商品价格指数见顶后第一个下跌浪于1338年结束,跌幅55%。期间英国羊毛贸易出现崩溃。之后商品价格出现近200年停滞不前走势,14世纪黑死病席卷欧洲,欧洲人口暴跌近一半,经济生产水平大受影响,另外1337年至1453年英国与法国之间出现百年战争。直到1509年中欧白银矿业繁荣,商品价格再次展开升浪。此轮上升浪一直延续至1649年,升幅6.2倍,历经140年。

1642年至1651年英国发生内战(English Civil War),商品价格于1649年见顶,随后又是长达过百年横盘整理。笔者1649年顶部划分为III浪(3),其后百年整理划分为III浪(4),III浪(4)为水平三角形——第4浪常见型态。III浪(4)结束后进入III浪(5)上升,至1814年结束。1803年至1815年拿破仑战争(Napoleonic Wars),商品价格1814年见顶,终结浪III。之后商品价格跌至1843年,29年时间跌幅59%1837年至1844年为“挨饥四十年代”(Hungry Forties),416日《中国股市身处何阶段(上)》一文中有提及,美国股市1835年至1842年暴跌76%,而商品价格指数1814年至1843年为IVA,其后上升至1864年新高,21年(21为费波纳茨数列中一个数)时间上升近两倍,1861年至1865年为美国内战(或称美国南北战争,American Civil War)。当IVB1864年结束,IVC下跌至1897年,跌幅近七成。1873年至1896年出现长期萧条(Long Depressoin)。1870年至1900年为美国镀金时代(Gilded Age),那是一个赤贫及不平等时代,股市于1881年至1896年持续下跌。

商品价格指数自1897年展开浪V上升。其中,第一个升浪由1897年升至1920年,升幅2.8倍,期间发生第一次世界大战,促使商品价格进一步飚升。1920年结束V浪(1),V浪(2)则跌至1933年,跌幅70.8%1929年至1932年为大萧条时期(Great Depression),美国经济遭受重创。随着美国经济见底,商品价格指数1933年展开V浪(3)——以前文章划分为III浪(3),但本文改为V浪(3),对中长期走势分析无差别,仅仅对超长期走势分析有异。

V浪(3)开始使用CRB指数走势分析,由1933年上升至2008年(另外一些指数高点出现在2011年,其中黄金权重较大),时间长达75年。2008CRB指数最高462点,15倍升幅。V浪(3)又可再细分为5个次一级小浪。其中,(3)浪1193329点升至1951134点,(3)浪2跌回196897点,(3)浪3则由97点升至1980330点,(3)浪4330点跌至1999187点(不同的指数、现货与期货都有相异的数值,但低点都出现在1999年),(3)浪5187点升至2008462点。

2008年高位结束第(3)浪之后,展开第(4)浪调整。依据交替原则,1920年至1933III浪(2)属于简单锯齿型态,III浪(4)则可能是复杂型态,如双重三或者水平三角形,时间上将持续数十年,才会进入第(5)浪上升。

以汤臣路透CRB合约差价指数为基准,20086月高位473点,跌至去年4101点,跌幅78.6%,一组abc下跌浪十分清晰,且其中浪c一组5浪推动下跌亦完美进行。其中20086月跌至20093月为浪a20093月反弹至20114月为浪b,之后进入浪c下跌。浪c中,20126月结束ci20129月反弹高点结束cii,接着跌至20162月低点为ciii,再反弹至20185月为civ,之后进入最后一跌——cv,跌至去年4101

 

去年4月低点以来,CRB指数出现急升行情,512日最高见209点。目前首选数浪方式是20086月至去年4月为(4)浪(a),之后进入(4)浪(b)。虽然是V浪(4)中之反弹浪,但显然,由于浪(a)下跌时间长达12年,浪(b)反弹时间至少有35年,因此商品价格具备长期上升基础。
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