2018年上半年，乐歌股份（300729）实现营收4.39亿元，同比增长27.88%，归母净利润0.30亿元，同比下降3.97%。2018年二季度，公司实现营收2.11亿元，同比增长12.2%，环比下降7.5%，归母净利润0.16亿元，与上年同期持平。

公司2018年上半年毛利率为41.84%，比上年同期（48.08%）下降6.24个百分点，主要是由于汇率升值和原材料上涨所致。销售费用率为25.51%，上年同期为25.65%，基本持平，其中，境外广告费用同比增长40%。管理费用率为10.25%，比上年同期（9.04%）上升1.21个百分点，主要是由于研发费用同比增长67%，占营收比重从2.86%提升至3.73%。财务费用率-0.35%，比上年同期（3.27%）下降3.62个百分点。净利率为6.83%，上年同期为9.04%，主要是由于毛利率和财务费用率的综合影响导致。短期内汇率贬值，原材料端边际上涨空间较小，毛利率有望改善；销售费用率和管理费用率在公司成长期下降空间不大；财务费用率在汇率贬值情况下有望改善。

分产品来看，人体工学大屏支架同比下滑2%，人体工学工作站同比增长55.14%，人体工学工作站占比从2017年的47.9%提升至53.3%。由于人体大屏支架毛利率远低于人体工学工作站，营收结构的改变有望提升毛利率水平。

报告期内，公司自主品牌产品销售收入占比为49.68%。相较2017年度自主品牌的销售占比51.34%略微下降，原因在于境外线下销售的增速（38.38%）超过境外线上（21.17%）和境内销售的增幅（5.51%）。公司在2018年上半年把主要精力放在了境外线下市场的开拓上；高速增长的境外线上渠道增长放缓，前段时间打算并购跨境电商企业很可能是为了再次发力境外线上渠道，但是没有达成协议；境内营收还是这么慢，没有到爆发期。

公司继续稳步推进大单品市场策略，升降台、升降桌、娱乐学习健身车作为公司大单品战略的三个核心品类，升降台同比增长45.71%、升降桌同比增长505.61%、健身车同比增长61.50%。但是从量级来看，2018年全年升降台应该能突破20万件，升降台和健身车均不足5万件，相比电脑支架的超过50万件和大屏支架的500多万件，差距很大。

华盛顿时间7月10日，美国贸易代表办公室发布了一份针对中国进口2000亿美元商品增加10%关税的建议，公司电脑升降台、智能升降桌、电脑架、大屏显示器支架产品在该商品目录中。8月2日，美国针对上述清单中的产品，提议加征关税的税率从10%增加至25%，目前上述方案尚未生效，公众咨询期将延至2018年9月5日，该政策的具体实施仍然具有不确定性。

对于乐歌股份，笔者的态度是目前公司的核心竞争力不够强，因此不会持有底仓，但是其想象空间还是很大的，所以会在估值低的时候做一下波段。前几个月，市场还在鼓吹人体工学第一股，大量的机构前往公司进行调研，转眼几个月过去，公司的半年报都没人点评。

笔者最关注的是公司的营收增速。二季度营收增速只有12.2%，也出现了环比下降，需要继续跟踪。目前国外线上营收增速下滑，公司开始大力开拓国外线下。此外，公司的产品还在贸易战目录中，一旦落实，对公司的影响是深远的，因为来自北美市场的营收占比近五成。目前公司的精力主要还在国外，国内增速还是很慢。（作者：碘的淀粉）