政策向上  市场向下 ◆ 第二期策略：打不过就加入 拥抱中字头 过去半个月，可以看到依然是沪强深弱的格局，很多个股的跌幅创下新记录，尤其是医药生物、半导体和新能源等板块。这只是A股风格的缩影，已经持续一段时间：高股息价值股崛起，主题赛道的成长股没落。这不是一时半会能扭转的趋势。短线要么休息，要么打不过就加入，拥抱中字头。 ◆第二期热点：中字头、出海 每轮行情都有一条主线，中字头已演变成当下主流，从两个方向选股，一是从题材炒作看，选上海自贸+国企方向；二是从基本面看，选具备稀缺资产属性的央企龙头。出海是最近市场的一条暗线，表面上出口数据是直接因素，实际上，出海承载着未来经济转型升级的新预期。 ◆第二期个股：青鸟消防（002960）、中国铁塔（00788.HK）、小商品城（600415）金盘科技（688676）、华能国际（600011）、中国国航（601111）       第二期个股组合参考 2024年第一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 乐歌股份 300729 -6.99% 23.25% 2.16% 21.09% 派能科技 688063 -26.76% 2.63% 2.16% 0.47% 爱美客 300896 -13.59% 5.25% 2.16% 3.09% 安图生物 603658 -10.26% 0.86% 2.16% -1.30% 柯力传感 603662 -17.77% 3.03% 2.16% 0.87% 大金重工 002487 -20.04% 2.15% 2.16% -0.01% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2024年1月16至本内参发布日2024年1月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：青鸟消防（002960）、中国铁塔（00788.HK）、小商品城（600415）金盘科技（688676）、华能国际（600011）、中国国航（601111）   1、青鸟消防（002960）：新业务+出海值得期待 主要逻辑：1）消防行业百亿规模，集中度有望提升。青鸟消防主营消防安全产品的研发、生产和销售，2021年公司通过并购无线电厂和凌云安全正式进入消防安全行业，随后又进行多笔并购拓宽产品线。2019年公司自研了国内第一款集火灾探测、高带宽数字通讯能力于一体的消防报警专用芯片朱鹮，并于2019年上市，成为A股消防安全第一股，目前是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商。 公司构建了“3+2+2”业务框架，即通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防三大业务为核心，同时发展自动气体灭火和气体检测监控，智慧消防和家庭消防等新业务。从收入占比来看，通用消防报警和应急照明是传统主业，收入占比9成以上。 公司过往收入和业绩稳定增长，2015年-2022年营收复合增速25%，同期净利润复合增速为16%，稳增长的主要原因是不断拓展新领域，如2021年横向拓展了应急照明和工业消防，使得该业务收入同比翻了2.66倍和2.25倍。在地产下行背景下，公司2023年前三季度收入逆势同比增长了7.05%，主要是海外业务、储能消防、智能消防、工业消防等新市场的拓展所致。   从行业的角度看，我国的消防安全市场方兴未艾。据智研咨询，国内消防安全行业整体市场规模于2021年达到10507亿元，突破万亿级别。消防安全包含了消防产品和消防工程两个子行业，消防产品里面又可细分为装备类、报警等电子类、防护类、灭火类等多个门类，按价值量算，消防报警设备与自动灭火设备占比最大。 受益于国内城市化推进，消防报警产品和自动灭火产品快速扩张市场规模，2012年-2016年国内消防报警市场复合增速高达9%，2016年-2020年随着地产竣工面积增速下降，复合增速降低至3%左右，每年整体规模约为300亿；另一个重要产品自动灭火设备，2020年的市场规模约为518亿元，2016年-2020年复合增速约为2.7%。 行业虽然近几年增速放缓，但集中度仍然很低，目前头部品牌中，青鸟排名第一，收入过10亿规模的也只有青鸟和海湾安全两家，其余都是几个亿的规模，按2020年披露的数据，青鸟消防的市占率约为5.4%。 2019年UTC、泰科国际和霍尼韦尔三家企业美国市占率约30%，从细分领域报警器来看，2022年CR5更是高达66.7%。对比海外市场，我国消防行业集中度尚有较大提升空间，未来龙头市占率有望提升。 2）开拓工业等多个新兴领域，成长空间拓宽。公司以民用通用报警市场为核心，不断拓展工业等新领域。 工业领域消防产品主要集中在石化、钢铁、冶金、电力、通信设备及中高端制造等行业。工业厂房消防产品生产工艺较为复杂，可燃物比民用建筑多，火灾荷载量大、燃烧猛烈、热辐射强，若引发火灾安全事故，燃烧周期会延长，无法在短时间内扑灭火灾，后果更为严重。因此，这些是政策重点监管且强制要求配置消防产品的市场。 政策强压下，工业消防产品整体市场规模很大。石化、冶金、通讯、电力等工业建安支出2022年是5.03万亿。一般工业领域的消防投入占行业建安支出的比例在3%-5%左右，以消防投入占行业建安支出3%的比例保守估计，工业消防报警市场规模有200多亿，基本上与民用消防市场相当。 公司凭借民用消防领域的技术积累，大力开拓工业消防，2022年该业务实现大幅增长55%，达到0.55亿元，市占率约为0.3%。2023年上半年工业消防报警器产品营收同比实现67%的增长，继续保持高增速。根据最新的调研信息，公司工业消防板块预计2024年增速超过50%。 另外，公司还拓展了储能、消防、气体检测、智慧消防等领域，上述新业务渐入佳境，2023年上半年披露的数据，气体检测业务营收0.71亿元，同比增长36%，储能消防累计发货超过4600万元，同比增长130%。 3）出海构筑第二增长曲线。相对于行业众多单一产品企业，公司在境内外形成了多维度、极具竞争力的品牌矩阵。2018年后通过多品牌战略，分别在加拿大、法国、西班牙和美国设立生产销售子公司，形成了加拿大“Maple Armor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的国外品牌矩阵。 经过多年培育，海外业务进入收获阶段。2022年海外实现收入4.9亿元。2023年上半年实现收入3亿元，同比增长36%，继续保持快速增长，其中法国Finsecur品牌实现平稳增长，西班牙Detnov品牌同比快速增长超过30%，加拿大Maple Armor品牌同比快速增长超过80%。 去年上半年，公司还在美国设立子公司美安中国，美安中国将通过“UL+3C”的国际+国内双重认证产品，覆盖国内高端领域及东南亚地区市场，去年四季度美安中国已开始供货。卖方预计未来3-5年可贡献5-8亿元的营收规模。 据调研信息，2023年出海业务预计在6.5亿元左右。2024年海外增速至少30%（乐观的话可达到50%）约8.5-10亿元，占营收15%。 4）长期确定百亿目标，短期董事长连续增持。公司在2023年中报中披露，未来将继续在巩固“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础上，着力推进业务布局优化，深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设。为此，公司确立了未来3-5年实现“百亿”营收的目标。2022年公司营收只有46亿，相当于未来3-5年翻番，年复合增速在16.8%以上，不考虑规模效应和海外更高的毛利率等因素，简单线性外推，未来利润规模突破10亿元是大概率事件。 出于对公司未来发展的信心和价值认可，公司董事长1月份通过竞价交易已经连续十次增持公司股份，增持价格在12.9-13元，合计增持30.29万股，总持股数提升至1.31亿股，持股比例17.27%。 公司当前估值不足15倍，业绩保持双位数增长，未来还受益于新业务和海外市场拓展，可逢低关注。   2、中国铁塔（00788.HK）：垄断通信稀缺资源 利润大幅释放在即   主要逻辑：1）全球铁塔服务商龙头。2014年之前，三大运营商的铁塔资源是独立的，容易造成资本开支浪费，铁塔重复建设。2014年出于行业共享和效率提升的考虑，由国务院推动、三大运营商置出铁塔资源共同成立了中国铁塔。截止2022年6月末，公司拥有铁塔站址资源超过210万个，是我国移动通信基础设施建设的国家队和5G新基建的主力军。 公司原来的业务很纯粹，就是给三大运营商建基站并提供铁塔服务，但基于长期发展考虑，管理层又提出了“一体两翼”的战略，即以面向通信行业的运营商业务为“一体”（运营商业务又分为塔类站址和室分两个子业务），以面向社会的智联业务和能源业务为“两翼”。 基于三大业务，公司的成长逻辑其实很明晰：一是收入端，塔类业务在5G时代会有一个数量上升，2023年上半年塔类站址数量新增约0.6万个。另外，两个衍生业务借助铁塔资源开拓新市场，加大向上弹性；二是盈利端主业务塔类资源本身共享率提升，带动盈利能力提升。   实际经营来看，收入端：2022年公司实现收入921亿元，同比增长6.5亿元，其中运营商业务规模830亿元，同比增3.5%，占比9成，两翼业务实现收入89亿元，同比增长45.2%，营收占比提升至9.7%。 2023年上半年，塔类站址业务表现稳定，期内剔除掉商务定价协议影响后，同比增长1.9%至393亿元，室分业务收入34.2亿元，同比增长24.4%。二者合计收入约427亿元，同比增长3.4%。 在运营商业务保持稳健的基础上，公司全力拓展两翼业务，2023年上半年智联业务收入33.9亿元，同比增长31%，能源业务19.8亿元，同比增长39%，两个业务收入占比进一步提升。 盈利端：共享率要看公司塔类站户均租户数据。塔类站户均租户数由2018年底的1.54户提升至2022年的1.65户，2023年上半年是1.67户，显示出共享率在逐年提升，也正因此，过去4年，公司在营收增速只有6.4%的基础上，还能实现净利润35%的年复合增长，销售净利率从8.1%逐年提升至9.53%，2023年上半年突破双位数达到10.42%。 展望未来，由于与三大运营商的合作协议有效期通常为5年，基础业务可以算清楚。2018年-2022年为一期，2023年开始执行新的协议，根据新协议，2023-2027年，来自中国移动的各个年度收入分别为440.2亿元、460亿元、480.7亿元、502.3亿元、524.9亿元；来自中国联通的收入分别为196.8亿元、210.5亿元、225.3亿元、241亿元、257.96亿元；来自中国电信的收入分别为222.8亿元、245亿元、269.5亿元、296.5亿元、326.2亿元。 预计公司未来几年的运营商业务收入基本会保持稳步增长态势，这有利于提供稳定的现金流，同时给予公司更多精力开拓两翼业务，拓宽成长空间。   2）折旧拐点，利润释放在即。上面说的是公司未来主业带来的变化，接下来说说利润。铁塔属于成本前置型企业，类似水电站等企业，先投钱后面慢慢收回。大量的铁塔资源导致了前期有很大折旧，2018年-2022年公司的折旧和摊销分别为327亿元、454亿元、475亿元、499亿元和495亿元。换言之，超过一半的收入被折旧摊掉了。折旧不影响现金流，但影响业绩，可以看到，公司超650亿的经营现金流，350亿以上的自由现金流，但只有100亿不到的净利润。 好的一点是，公司的折旧2022年已出现了小拐点。现在折旧比资本开支多了200多亿，这部分存量资产的折旧将在2025年到期，2025年下半年开始释放利润，明年会出现大拐点。2026年利润翻倍到250亿这个级别是大概率事件。 3）高分红高回报率，还是一只机构低配置的中盘股。作为央企，公司的派现堪称典范。自2018年上市以来，现金分红率逐年爬升，2022年超过了70%，股息率超过5个点。随着后续资本开支和负债压力变小，分红还有提升空间。按当前价格预估，2024年静态股息率约为6%，在利润释放推动下，预计2026年有望提升至15%以上。 公司具备中特估的三大属性，是铁塔资源的垄断者，契合当下中特估优先炒作的“特”属性。而且，当前总市值只有1300亿人民币，流通盘更是只有350亿不到，实际流通盘很小，远小于三大运营商，南向资金持仓也只有23亿，内资机构持仓不拥挤，一旦南向资金减仓确定定价权，有望走出类似运营商的独立行情。     3、小商品城（ 600415）：出海+数据要素入表+跨境支付爆量 主要逻辑：1）数据要素入表今年实施，有望形成新的收入模式。2023年财政部发布了关于《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，企业应当按照会计准则相关规定，根据数据资源的持有目的、形成方式、业务模式，以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等，对数据资源相关交易和事项进行会计确认、计量和报告。该规定于2024年1月1日起正式实施。 1月4号，国家数据局、工信部等17个部门联合印发《“数据要素X”三年行动计划（2024-2026年）》。针对数据要素和商贸流通的协同，该计划提到，支持电子商务、国家电子商务示范基地、传统商贸流通企业加强数据融合，整合订单需求、物流、产能、供应链等数据，优化配置产业链资源，打造快速响应市场的产业协同创新生态。 作为一带一路方向贸易的领先企业，小商品城天然具备数据要素优势，在贸易的各个环节掌握了大量数据，例如贸易数据、支付交易数据、物流数据等，在数据入表相关规定落地之后，数据资产不仅仅在资产负债表中产生资产增量，还可以通过销售自身合法、完整所有权及知识产权的数据产品和服务，形成新的收入变现模式。 公司在数字要素方面布局动作频频：一是去年10月与人民数据签署了战略合作协议，将充分发挥人民数据的存储资源优势，对公司的货源商流信息在数据确权、存储、赋能和运营等方面展开全范围多层次升级；二是与中国联合浙江省分公司合作建设运营“一带一路”国际数据中心，项目一期总投资约18亿元，规划机柜3000架，计算能力约12万VCPU，智算能力约50Pflop；三是计划投资83.2亿元建设义乌全球数字自贸中心项目，搭建一站式服务平台。 2）出海新业务表现喜人。公司是义乌地区为中小微企业提供共享式贸易服务平台的企业，实际控制人为义乌市人民政府国有资产监督管理办公室。 2020年之前，房地产是公司营收最大的一块，2020年公司通过股权转让的方式剥离了房地产板块，进一步聚焦商品贸易经营，目前的业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务和展览广告，其中市场经营和商品销售是最大的两块，2022年收入合计占比约87%。 市场经营可以简单理解为市场商铺出租，是传统业务，这块除了2022年疫情，国资企业短暂让利商家外，平常年份表现稳定，出租率保持98%以上。未来有点增量的是两个新产地的投放，一是国际贸易城二区东扩市场处于招商中，二是义乌全球数贸中心，二者合计建筑面积增加143万平米，相当于总面积增加接近30%，增量可预期。 公司未来正在具备看点的是品销售业务。商品销售是2020年发展起来的业务，主要是以Chinagoods平台为主体，类似于自有电商平台，服务于义乌市场7.5万家实体商铺。2021年受平台商品销售带动影响，商品销售成功超过市场经营，成为收入贡献第一大业务。 公司的Chinagoods平台与国内传统电商平台不同，采用“国家站+海外仓+展厅”运营模式，能为商家提供从采购、出货、报税、回款到国际仓储、物流、职务、订舱等一条龙服务，平台已经上线了中文版、英文版、阿拉伯语版和西班牙语版等网站，从一开始公司便将其定位出海品贸易服务，而且，还为商家提供支付业务。 从实际表现看，公司以Chinagoods为核心的出海业务表现颇为出色，2023年CG平台GMV超过650亿元，同比增长80%以上，超额完成500亿的全年任务，平台全年净利润超过8000万元，2022年为110万元，同比暴涨近80倍。 伴随平台起来的“义支付”表现同样亮眼，自2023年2月正式上线以来，累计为近2万个商品开通跨境人民币账户，截止2023年末，结算金额超过85亿元，按照0.3%的费率来算，支付业务收入体量超过2500万元，且不到一年，支付服务公司已经实现盈利。公司跨境支付业务目标是在未来3-5年内GMV达到100亿美金以上，让“义支付”成为全球具有较多影响力的支付品牌。 3）低估值，稳增长。公司近期发布了2023年业务预告，预计实现净利润26.5亿元-27.5亿元，同比增长140%-149%，扣非后净利润为24亿元-25亿元，同比增长36%-42%，其中单季扣非净利润2.5亿元-3.5亿元，同比增长22.4%-71.6%，业绩预增的主要原因有两个，一是市场经营业务因二区东新能源产品市场正式运营等因素，使得主营业务收入持续保持大幅增长；二是联营合营企业投资收益的增长。 市场此前预期业务会受宏观经济影响而增长乏力，业绩出来前，WIND一致预期的归母净利润为25.67亿元，同比增长132.4%，相比业绩预告，公司实际业绩超预期增长。 目前公司的PE仅有13倍，传统业务市场经营经历了2022年免租期，2023年实现恢复，以CG平台和义支付为主体出海新业务也成功跨过盈亏平衡点，正式进入盈利期，未来业绩有较强增长动力。短期来看，公司既符合出海暗线，又是沾边国资委题材，股价目前还处于低位，当前位置赔率较高。   4、金盘科技（688676）：继续看好海外业务 更新下行业和公司近期变化：1）2023年业绩快速增长。公司1月17日公布了2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.82亿元-5.38亿元，同比增长70%-90%，实现扣非后净利润4.46亿元-4.93亿元，同比增长90%-110%。其中四季度实现归母净利润1.48亿元-2.05亿元，同比增长28.73%-77.9%，实现扣非归母净利润1.24-1.7亿元，同比增长7.2%-47.93%。 业绩大幅增长的主因有三个，一是大力拓展新能源领域和工业企业电器配套等领域，市场份额进一步提升；二是积极开拓国际市场，国内+海外市场双轮驱动，带来较大的营收递增；三是坚定且持续推进数字化转型，降低单位制造成本和管理费用，带来一定成本控制，叠加原材料降价，提升整体毛利率。 2）海外变压器供需紧缺期拉长，利好国内企业出海。变压器本轮的增长逻辑来源于海外市场，主要是需求旺盛而供给有限，叠加海外供应链问题，给了中国变压器企业出海契机。 欧美市场是主要变量之一，2021年美国电力设备市场是190亿美元，2023年可能接近300亿美元，其中美国市场变压器的需求规模约为百亿。欧洲变压器市场规模大约是四五百亿人民币的样子。由于电网起步较早，加上新能源近几年发展很快，欧美发达国家的电网都在翻新和扩建，对变压器的需求旺盛。比如欧洲2023年下半年对其未来3-5年的电网Capex，较上一轮规划上调了20%。 但问题在于，产能供给非常有限。以美国市场为例，本土只有40%的变压器产能，其余依赖进口。而变压器使用周期很长，产品质量和技术必须过关，导致新企业的认证周期很长。从投建到实现批量生产又至少要3年，且从2019年经历了数年的下行周期，加上企业以保守态度进行扩产（美国本土变压器厂没有明显的扩产计划）。这就导致产能一直上升很慢，产品供不应求，排单时间拉长。据悉，目前订单已经排到了2026年-2027年乃至2030年。不同观点对供需缺口期的预测可能不同，但保守至少3-5年的时间不会有问题。 中国的变压器专利占到全球83%，有一定的技术壁垒优势，同时又有完整的产业链，原材料硅钢的价格比海外低了30%-50%，成本优势明显，另外就是交付周期很短，一般1-3个月内交付，而国外交期通常在一年以上，总体上讲，国内变压器在全球市场具备较强的竞争实力。 所以，尽管美国政策有限制（69KV及以上的主网变压器不允许从中国进口），但2023年中国变压器出口美国的总额仍同比增长19%，超过整体增速。而限制较少的欧洲和一带一路沿线国家，直接拉动变压器整体出货高增长。据海关部门的最新数据，12月出口50亿元，同比增长80.3%，环比增长65.4%。 3）金盘有三大优势，助力海外订单高增。公司有三大竞争优势，其一是渠道先发优势。美国电网产权分散，不同地区变压器规格差异较大，配网侧市场非常考虑渠道布局，金盘1998年在美上市，渠道布局深入，已经完成海内外供给278个权威认证，在性能指标等方面达到国际先进水平。其二是成本优势，国内供应链相比美国本土供应商价格低10%-15%，公司海外毛利率高达27%，而国内约为19%，海外市场做起来更有利于提升公司盈利水平。其三是市场进入优势。海外客户具有认证门槛高、认证时间长的特点，国内厂商与其建立合作难度较高，金盘深耕海外市场多年，持股80%的子公司JST USA注册地位于美国，变压器产地包括美国佛罗里达、墨西哥，有效规避了出口禁令和关税问题。 从订单角度看，2023年上半年公司披露的数据是，海外收入同比增长60.63%，超过国内43.87%的营收增速，整体销售订单45.89亿，同比增长53.17%。而最新信息显示，公司2023年海外短单突破20亿元，同比100%，其中美国60%-70%，欧洲20%左右。下半年新增接近40亿海外长单，可支撑5-6年周期增长。 金盘科技在去年第十四期写过，当时的逻辑是看好变压器业务出海，以及储能业务开始贡献收入。目前这两个逻辑没有变。公司股价在经历了4个多月的盘整，近期逆势上扬，向上趋势重启，目前处于回调阶段，我们继续看好。   5、华能国际（600011）：火电核心央企 拥有稀缺资产属性 主要逻辑：1）火电板块未来业绩增长确定性强。2022年火电板块亏得底朝天，背后的原因是煤炭价格暴涨，2023年长协下调后，火电板块的盈利能力立马就出来了。 华能2022年国内火电可控发电装机容量约106GW，是A股火电装机规模最大的企业，同时受煤价电价波动的业绩弹性也是最大。2023年前三季度，公司的火电业务利润总额高达42亿元。在火电利润加持下，2024年成功扭亏为盈，公司预计全年可实现净利润80亿元-90亿元。 展望2024年，电价长协基本确定，除广东外，多数省份同比仅下降1%-5%。2023年7月以来市场对电价的悲观预期基本出尽，随着2023年12月-2024年1月以来安徽、江苏、广东、上海、浙江等地24年年度交易电价的落地，考量容量电价后综合电价除广东外多微降几厘/度，更有江苏、河北等地同比微升。 煤价方面，考虑11月-2024年1月通常为动力煤的旺季，但煤价反而同比下降25%，远大于2024年电价长协的下跌幅度，接下来进入淡季后，煤价的下行可能会超预期。因此火电板块2024年业绩同比进一步改善基本确定。 2）容量电价今年起实施，华能业绩预期增幅最大。2023年11月国家发改委和能源局印发建立容量电价机制的通知，通知明确了政策实施范围、容量电价水平、分摊机制与容量电费考核机制，并于2024年1月1日期实施。 1月份，大部分地区明确执行电价补偿标准，少数地区结合当地情况补充细则，如山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准从0.0991元/千瓦时下调至0.0705元/千瓦时，度电降低2.86分。此外，地方也明确按照国家政策落实容量电费考核机制，落实月度内听从调度不符合要求扣减容量补偿机制。目前来看，各地政策比较一致，首年具体执行情况预计符合政策预期。 所谓容量电价，就是根据企业的火电装机容量给予相应的补贴。以往火电企业仅能通过单一的电量电价来收回成本，收入由发电量决定，现在引入容量电价，相当于电价由以往的单一变更为两部制模式，有助于火电企业收回煤电机组固定成本，提高业绩水平。据机构测算，容量电价执行后，华能的业绩增幅是最大的。   此外，容量电价还有助于提升火电行业估值。市场煤”和“计划电”的长期错位导致火电业绩跟随煤价出现强周期属性，以前正是由于这个属性，市场给予火电个位数的估值，而容量电价执行后，火电未来业绩的周期性进一步弱化，逐渐回归公用事业属性，公共事业类企业的估值目前普遍在10倍-20倍之间，未来火电的估值有较高的提升空间。 3）减值风险无需过度担忧。火电公司的资产计提一直是行业最为担忧的风险之一，减值的主要原因是产能过剩、淘汰落后产能和电价下调导致利润压力。 这里面有一个历史大背景，就是“十三五”期间火电新上产能很多，达到了2.45亿千瓦，产能出现过剩后，政策开始对火电进行限制。等到“十四五”，由于新能源发电的不确定性，政策对火电的重要性又发生转变，2022年8月提出了未来三年1.4亿千瓦火电按期投产的目标。 所以，火电行业在2019年-2022年，行业整体提升了减值计提规模，尤其是全国性电力企业减值压力更大。数据可以看到，这四年火电行业平均资产减值损失114.08亿元，华能减值最多。 但“十四五”中后期，尤其是2022年8月后，政策重新聚焦火电，鼓励一批火电机组核准新投，同时2023年电煤价格中枢明显下移，火电盈利能力大幅改善。当前节点看，火电行业的计提风险正在逐渐缩小。 看已经公告业绩预告的火电企业，申能股份业绩预告大增，其中四季度单季实现8-10亿的净利润，主要原因之一是资产减值低于预期。   4）常年分红典范，稀缺资产属性强。在下文行业中我们提到，本轮中特估的主打一个“特”字，“特”表现在稀缺资产方面，比如煤炭、中石油等。其次才是高分红和低估值。    华能是火电中最大的央企，掌握着我国最大的火电发电资源，垄断属性强。而且，公司的章程规定，在累计未分配利润为正时，每年的分红不低于当年盈利的50%。自2001-2020年，公司连续20年分红，股息率高的时候达到7个多点，低的时候也有1个多点，累计分红605亿。 2021年和2022年由于历史性的亏损，连续两年未能分红。不过根据最新预告，2023年已确定大幅扭亏，按50%算，全年预计分红至少40亿元，对应当前市值也有约4个点的收益。更何况2024年业绩在容量电价加持下可能会更加出色，股息率有望进一步走高。   6、中国国航（601111）：稀缺龙头央企+国际线恢复+国内线提价+春节数据刺激 主要看点：1）央企考核全面实施，国内唯一载旗航空。国务院国资委29日举行了中央企业、地方国资委考核分配工作会议，会议内容显示，2024年国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 从近期的盘面看，央企是主旋律，既然短线的主流如此，对于还未上车的读者，挑选低位滞涨的行业龙头央企是不错的选择。 中国国航是国内唯一载旗航司，肩负民航强国重任，拥有最高品质航网客源且持续优化，盈利能力也领跑国内大航，是航空超级周期价值稀缺龙头，股价在本轮央企主题中滞涨，后续或有补涨需求。 2）2024看国际航线恢复，国内票价提升。公司近期发布了2023年业绩预亏公告，全年亏损9-13亿元，与2022年亏损386亿元相比大幅减亏。从运营数据看，各项指标全面改善。2023年ASK同比2019年增长4.1%，其中国内航线同比45.8%，国际航线恢复至2019年的44%。客座率73.3%，同比2019年减少7.7%。 展望2024年，航空的基本面逻辑主要看两点，一是国际航线的恢复，二是国内票价的提升。国际航线方面，2022年由于疫情防控，很多外国人逃离中国。在老外价值观中，限制人身自由等同于犯罪，所以当年3月上海封控时，美国政府的表现让人诧异，一度用“撤离”一词表达。2023年虽然全面放开了，但后遗症还在，北上广深等一线核心城市，路上外国人显而易见的在变少，国家移民管理局的数据也显示，2023年上半年入境人员约为1.68亿人次，只有2019年同期的48.8%。 可能也是看到这一块弊端，为展示我们加大对外开放的决心，去年四季度高层宣布，单方面给予法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚等六个国家持普通护照人员单方面免签政策，近期又拓展到了泰国、新加坡等国家。 免签带来的效果是显著的，2023年全年入境人员达2.1亿人次，恢复至2019年的62.9%，相比上半年数据，下半年的入境人员数量在加速增加。近期又新增对泰国和新加坡的免签，中国游客赴泰国旅游订单同比增长超13倍，赴新加坡旅游预定量同比劲增超30倍。人员出入境对航司国际线肯定会有刺激作用，2023年国际线+地区航班恢复至2019年的6成出头，在免签的加持下，民航局预计今年能恢复至八成以上。 国内方面，国内航司的底层逻辑从2023年国内线票价弹性逐渐转向2024年国际线恢复带来运量的恢复和机队产能利用率的提升，但国内线在运力结构优化的背景下，票价仍然具有韧性。以国航为例，2023年三季度单位ASK扣油成本比2019年同期仍然存在13%-15%的优化空间，这部分对应20亿以上的净利润弹性，民航局预计2024年全民旅客发送量将上升至6.9亿人次，同比增长11.3%，利润率修复仍有一定空间。 3）短期有炸裂的春运数据刺激。1月26日起，国内正式进入春运阶段，26日和27日两天，民航旅客发送量同比2019年增长了24.3%、20.9%至206.6万人次、202.4万人次。根据机构的草根调研结果，排名前五某航司第一天全票价同比涨了15%。 据民航局的数据，2024年春运期间，民航旅客发送量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年同比增长9.8%，较2023年春运增长44.9%，有望创历史新高，同时，民航管家预测，2024年春运经济舱平均票价（含油）近千元，较2019年提升12%。数据或将催化民航板块上行。     第二期策略：打不过就加入 拥抱中字头 2024年是美国大选年，美国政客为了获得选民选票，经常会在大选年说一些极端涉华言论忽悠选民，刷存在感。最近美国生物安全法提案就是一个典型例子，直接把药明康德及一众医药股砸破位。而近期，川普在连续拿下两个州的共和党候选人提名后，六个摇摆州中已经有五个领先，不出意外，2024年美国总统大选，就是他与拜登来角逐。我们不是政治评论家，但是川普的执政理念与拜登可以说完全相反，对国内很多行业影响深远，比如川普竞选有个对华提案，其中包含对华征收60%的关税（目前7.5%），这个传闻出来直接把CPO和新能源板块干崩。在今年决策中，读者要把美国大选作为负面因子纳入观察指标中。 复盘最近的行情演绎，1月17日，上证直接砸了两个点，创业板和科创板砸了三个点，开启了本轮暴跌之路，下跌的导火索是习大大在省部级金融高质量发展专题研讨班上的一番讲话。市场认为，高层已将A股定位为融资市场，根本不管投资人死活，于是情绪宣泄。实际上，A股历来都是融资市，只是当下市场环境放大了悲观情绪，其实在“金融服务实体经济作为根本宗旨”的前面，还有这样一句话：“坚持以人民为中心的价值取向”，2亿多的股民才是这个重点。 1月23日，国常会表示要采取更加有力有效的措施，着力稳定市场，此次会议后，央行、外管局、金融管理局、证监会等部门连续出来发表言论，可谓政策利好不断。 首先是降准降息。一般春节前降息降准会提前一个月，所以上期说，如果15号没有降息降准，那么预期基本落空。但1月24日央行突然宣布降准50个基点。这个时点再次宣布全面降准和定向降息是超出市场预期的。而且，这次降准有些超预期，回顾2022年-2023年各有两次全面降准，但都是只降25个基点，这次是一次性50个基点。 去年9月降息降准将印花税后，大的宏观政策工具再也没有用过，市场对宏观政策的预期逐渐降低。但这次春节前突然降准+定向降息，并且央行表态要“为包括是市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境，这里很有可能是政策预期的转折点，政策工具箱又重启，接下来，春节后的降息甚至市场YY的2万亿平准基金及1万亿的特别国债也都会有强预期出台。 紧随其后，证监会首提以投资者为本的理念，这算是对习大大前面讲话的诠释。在这样的监管理念下，上周末证监会全面暂停了融券出借，涉及两方面，一是全面暂停限售股融券出借，并于1月29日实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，将于3月18日起实施。 这个BUG从去年9月就被市场诟病，是个股最大的做空源动力之一，还有融券，很多量化学游资手法，底下点火拉板，然后立马反手融券，次日水下融回去，如此便能锁定板上的收益。而散户别说这样去实时融券，连券源都拿不到。交易手段上不对等。 从降印花税、到限制转融通，接下来如果市场再跌，量化可能就是下一个开刀对象，目前量化仅仅是不能裸空而已，这个规定对其影响不大，因为本身就一直是满仓交易。 政策利好不断释放，但整体市场还是很虚弱，本质上还是时间拉太长，信心跌崩了。从去年7月24号喊话说活跃资本市场，到今年1月23日国常会，时间刚好7个月，这中间虽然有政策出台，但基本只到证监会这一级别，为何拉长，其实大家都懂。这就好像一个人原来只是小病，给点药就能好，结果一拖再拖最后进了ICU，现在不仅需要特效药，恢复起来也需要时日。对应到市场，这么多利好托底政策出来，市场还是连续暴跌，1月以来，截止30号，全部一级行业下跌就出现了4次，而2023年全年也才4次，已经是纯粹的筹码结构作祟。 距离过年剩下一周左右的时间，按往年规律，行情会逐渐偏淡，成交量也会慢慢下来。前几天市场大幅反弹了一小波，如果年前能在1月25日和26日反弹的基础上稳住不新低，横盘整理最好，年后一开市主动点火，大炒几天，整体人气信心可能会回来。 可惜现在增量资金孱弱，上证指数有中字头拉着，还没有新低，科创50和创业板已经新低，仍在寻底阶段。而且，接下来还有两个大雷，一个是大股东质押；另一个是雪球到了集中敲入的区域，这波不把雪球爆掉，中小创不可能见底，市场难言企稳。     从近期的盘面看，央企是当前的主旋律，国家队选择的方向堪称完美。精准避开了公募机构重仓套牢的医药和新能源板块，避开了外资想要逃跑的板块，避开了短线资金抱团的方向。选择了自家资产作为切入点，可谓一石三鸟，既稳定了上证指数，又不用去抬轿，买的还是亲儿子，就算未来跌下来也不会损失太多。 很多人抱怨国家队选择央企这个方向护盘。其实现在市场已经5000多家上市公司，每天就那么六七千亿的量，很多中小盘的流动性在逐渐枯竭，关键是未来这种中小盘还会更多，比如刚刚湖北省和浙江省那边都出了今年IPO规划，分别新增上市公司20家和50家以上。以后上市公司数量只会越来越多。 高层要发展中国特色金融市场，与海外资本主义国家相比，A股最具特色的不就是这些央企。它们很多掌控者国家产业命脉，本身还处于低估值高分红状态，把这些资产推上去，与高层一直强调的价值投资不谋而合，买这些股既能每年给投资者回报，而且还能正常发IPO，何乐而不为。市场诟病的无非是这些央企没有成长性，那么国资委就来个市值管理考核，以后国企的领导通通重视上市公司市值，长期成长性不也有了。 现在要想的问题是，如果国家队一直这样拉央企，怎么应对？过去半个月，可以看到依然是沪强深弱的格局，很多个股创下新的记录，尤其是医药生物、半导体和新能源，惨不忍睹，真要说有人恶意做空这些板块也未必，很多股盘口反映出来的信息很明显，几个小单就砸下去，成交量还是萎缩的。 其实这只是A股风格的缩影，已经持续一段时间的风格：高股息价值股崛起，主题赛道的成长股没落。这不是一时半会能扭转的趋势。既然短线的主流如此，要么拥抱趋势，挑选低位滞涨的行业龙头央企上车。只要煤炭、石化等趋势股没有连续加速大涨就拿着；要么先休息，等雪球爆掉，再考虑去接盘成长股。 中字头：演绎成主线 买什么 近期中字头（央企）全面爆发，连千年熊股中国石油都彪悍涨停，港股的中铝国际一天飙涨60%，毫无疑问，中字头是这次市场回暖的主线之一。 本轮中字头的上涨主要得益于两个事件的催化，一是1月24日，国务院国资委在新闻发布会上称，要“着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报”，二是1月23日，易会满主持召开党委扩大会议强调，要“加快建设中国特色现代资本市场”、“大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市估值体系”。 为什么在这个节点去提央企的市值管理？背后体现出监管层的深谋远虑：一方面，目前主要股指持续下跌影响着投资者的信心，把股指拉起来意味着信心提升。看最近几天的大权重央企股一拉，上证立马就起来，能稳住，信心就有了，卖方第二天直接喊“春季躁动”。而拉股指又需要一些中枢大市值板块来带动，截止1月24日，央企上市公司总市值约占全A的33%，中字头也自然成为恢复市场信心的首选。 当下市场一直在传国家队救市，最近外媒不就在传2万亿的平准基金计划成立的事，方式是用主要来自中国境外国企机构的资金，经由深沪港通流入A股护盘。此举可谓一石三鸟，一是可以保股市稳定，二是保汇率，三是市场当下容易被北向资金引导，通过外资渠道买入事半功倍。大家看最近的人民币汇率，似乎确实有境外资金异动。 假如国家队救市，是买入去年飙涨的小票性还是低位低估的中字头板块，哪个性价比更高一些，更能推动股指上涨，更能起到提升信心的效果，答案不明而喻，盛传国家队买入ETF的事情，不也是以大市值的沪深300为主。 另一方面，中字头历来是低估值高分红的代表。国家顶层提金融强国，以前房子是居民财富的蓄水池，现在房市垮了，金融就是另一个蓄水池。要推动资本市场走稳走强，必然需要有一些能稳健经营、持续给投资者创造价值、每年能稳定分红的大企业出现，去替代如今少得可怜的银行定存，中字头大多数恰好符合这些特征。而将市值管理纳入央企负责人考核体系内，更是进一步提高了未来估值和业绩的确定性。看长远一些，监管层提引入中长期资金如个人养老金的入市，按他们的评估体系，绕不开低估且高分红的中字头板块。 现在，中字头、中长期增量资金与市场信心就是一个闭环：通过护盘资金拉中字头-股指稳住-营造赚钱效应、信心回升-中长期增量资金入市-进一步买入中字头板块。美股很牛，印度和日本的股市也很好，但如果大家去拆分这几个市场的主要股指，推动股指持续上涨就那几个大票。A股通过央企板块去推动股指持续走牛并不是空谈，这也契合监管层的长期意愿。 以前大家诟病央企经营效率低下，成色不足，基本面能否支撑起持续的高分红。但现在有了很大变化。2019年之后央企的经营考核体系每年都在变化，自从2022年提出中特估的说法后，央企的经营指标考核指标由原来的“两利四率”便成“一利五率”，更加注重央企的经营成色，而不是单纯利润规模。比如一个央企一年100亿的收入，10亿的利润，以前为了规模，可以并购一个20亿收入和1亿利润的企业，虽然规模上去了，但利润率下来了，这类型并购以后会减少。实际数据显示，截止2023年三季度，剔除掉金融后央企整体的ROE-TTM环比回升0.3个百分点至8.7%，拐点率先出现，说明央企整体的经营质量在提升。   站在当前时点看，中字头还拥有较高的安全边际，据申万宏源的数据，2022年11月易会满首次提出“中特估”时，A股央企的PE和PB分别为9.01倍和0.93倍，而经历这一轮市场的大调整，截止1月24日，央企整体的PE和PB回到了9.8倍和0.95倍，与当初基本持平。 每一波行情都有一条主线，中字头板块已经演变成当下主流，那就要积极参与。可从两个方向去做，一是从题材炒作的角度看，选上海自贸+国企方向。这是双重热点叠加，上海自贸是在上轮下跌末期因为最高级别发文表示进一步开放才横空出世，本身属于事件利好刺激。时点刚好踩中反弹，叠加了中字头板块爆发，里面的上海本地国企肯定不会一波走完，里面连续一字的小盘股如中视传媒、长江投资、光大嘉宝等，辨识度较高，可以等陆续分化淘汰后做最强的那只。当然这也是游资博弈的产地，高风险与高收益并存。 二是从基本面看，优选具备稀缺资产属性的行业龙头。2022年11月易会满提出了“中特估”概念，2023年上半年中字头炒了一波，当时的炒作主要聚焦在估值和分红，低估值的基建和建筑板块，以及资本开支大幅减少现金流充裕且分红率提升的运营商是首选。 而本轮主打一个“特”字，主要体现在稀缺资产这一块。水务、电力、煤炭、交运、通信、石化等泛公用事业部门就是稀缺资产。一方面，过去的“规模考核”会导致国企的投资冲动，过度投资使得这些国企泛公用事业部门即便事实上形成了垄断，提供的生产要素也只能是“垄断低价”，因此，股价长期处于“估值折价”的状态。现在的“ROE和市值考核”会约束国企的投资冲动，国企泛公用事业部门的供给端将逐步实现出清，并带来生产要素从“垄断低价”回归到“均衡价格”，这种价格回归会加速国企垄断稀缺资产的重估进程。另一方面，这些稀缺资产还有一个共性，就是机构仓位低，尤其是煤炭、水务、石化等，这是推动股价快速上涨的原因之一。     出海：当下市场最大的暗线   过去半个月，市场虽然整体向下，但有几个板块还是彰显出韧性，不时有所表现，如AI中的光模块，新能源中的逆变器，电气设备中的变压器，轻工制造的家具，游戏，跨境电商等。其实，它们中均隐含一条暗线，那就是出海，海外收入占比高的分支和个股，超额收益会更高。 看国投证券的数据统计，以2021年-2022年海外收入占比的均值为标准，将全A划分为11组（包括海外收入为0的组），可以发现，近期海外收入占比在70%以上的个股有明显的超额收益，并且随着海外收入占比的下降，收益率呈现逐步下降的趋势，海外收入在50%以下的组别之间收益率则没有明显差异。在对应指数层面，出口贸易指数和三个海外收入占比较高的行业指数家电、纺织和轻工制造，自去年12月以来均持续跑赢市场。   出海方向的短期刺激因素是宏观数据超预期表现。在最新发布的宏观数据中，最亮眼的当属出口。据海关统计，以美元计价，2023年12月我国实现出口总值达到3036亿美元，环比增长4%，同比增长2.3%，强于市场预期的2.13%，同比增速增幅扩大，较11月上行1.8个百分点。在整个宏观经济增长承压，市场一片悲观背景下，出口数据超预期改善宛如黑暗中一张明灯，让资金看到了做多方向。 实际上，从宏远叙事的角度看，出海是被其他验证过的刺激宏观经济、拉动产业转型升级的可行方式，90年代初日本房地产泡沫破灭后经济景气度处于长期的低迷期，但仍有一些产业包括科技、消费、制造等，通过出海的方式在逆势中焕发生机。相比日本，中国目前是全球唯二两个具备全工业门类的国家，自2000年初加入全球供应链后，中国企业在跨境产业中的话语权逐渐增强，2020年中国制造业增加值占到全球三分之一的比例，产业的全球竞争力要好于日本，出海理应更具优势。 中国供应链的出海是未来一个重要产业趋势，这一趋势主要受两个因素推动，一是制造业相对过剩的产能外溢。当下国内的经济情况有些类似当年的日本（房地产债务承重、人口红利慢慢消失以及私人部门储蓄较高而投资不足），出海是转移国内过剩产能、疏通供应链的重要途径。很多人会认为过剩产能输出，不一定有竞争优势，然而恰好相反，这种过剩产能输出，通常都是卷出来的优势产业。 改革开放以来，我国一直都是奉行紧缺经济，一个产业最终的结果是供给过剩，价格内卷，所以能在国内卷剩下来的企业，基本上都具备王者实力。像电动车、光伏和锂电池这些产业中的卷王出海，海外企业完全没有竞争，因为“卷”带来的核心优势就是迭代速度极快，比如说电动车，海外一款新车要出来，从零部件到整车整个流程大约要31个月以上，国内能卷到18个月内。还有光伏，技术迭代就是2年左右，2021年P型电池产线高光时刻，2023年在TOPCON可能面前一文不值。 如果不能快速完成技术迭代和产能布局，你就拿不到市场份额。为什么欧美在这些产业落后，就是迭代速度太慢，他们还得花2年左右的时间建产线，国内一条产线半年搞定，海外节奏完全跟不上，等产线弄好，新技术又迭代了。 二是资本推动，尤其是国内电商公司。在国内市场逐步饱和的情况下，出海成为这些公司主要的增长方向。上期说的海外仓，本质也是伴随这类电商平台公司出海而起来的附属产业。 国内电商平台卷的方式是模式创新，拼多多当年从京东和天猫等成熟市场薅流量，就是凭借低价、拼团、以消费者为核心的模式创新。现在出海的优势还是模式输出，比如拼多多海外的平台TEMU很火，上线一年多，在美国的访问量翻了10倍，这些流量大多数来源于亚马逊。面对同样打低价策略的亚马逊，TEMU采用了一种全托管的创新模式，拿掉了运营商环节，直接采购工厂的货物，然后由TEMU统一运营管理，既降低了中间成本，又增强了供应链的确定性。 总体上讲，经济疲软背景下，出海是走得通也能走好的新方向。这条暗线还是要留意，短期选股尽量往这个方向靠。 至于投资机会，2022年我国对外投资的行业中，商务服务业、制造业在流量和存量方面都有很强的属性，其次是金融业、批发和零售业。这几个大的行业肯定是受益于出海供应链的总体规模提升。 大方向里面的细分行业很多。哪些细分行业具备阿尔法属性，参考日本经验来看，将出口占比较高的产品定义为我国出口具有比较优势的产业，可筛选出两种类别：一类是消费制造业，包括家具、纺织服装、家电以及手机、平板电脑等；另一类是高端制造业，包括新能源、汽车（包括汽车零部件）、机械设备等。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300120 经纬辉开 1 2765.61 5.30 300489 光智科技 2 408.80 3.00 600995 南网储能 1 2100.59 1.89 002117 东港股份 12 789.50 1.45 600243 青海华鼎 2 545.47 1.24 000812 陕西金叶 1 866.00 1.13 600388 龙净环保 1 1097.93 1.02 600236 桂冠电力 2 7882.37 1.00 688085 三友医疗 1 243.21 0.98 600823 ST世茂 1 2835.53 0.76 002327 富安娜 2 328.85 0.68 000633 合金投资 1 248.31 0.64 600057 厦门象屿 1 1314.55 0.61 601686 友发集团 1 855.40 0.60 300835 龙磁科技 5 46.98 0.58 600749 西藏旅游 1 120.00 0.53 601600 中国铝业 1 6645.59 0.51 600983 惠而浦 1 383.23 0.50 605189 富春染织 2 24.65 0.49 002346 柘中股份 1 160.36 0.42 600863 内蒙华电 1 2660.77 0.41 601665 齐鲁银行 4 930.91 0.38 688157 松井股份 1 40.62 0.36 688443 智翔金泰 3 32.00 0.36 836433 大唐药业 1 54.51 0.32 688183 生益电子 1 95.07 0.31 601636 旗滨集团 1 801.00 0.30 300174 元力股份 1 106.40 0.29 603505 金石资源 5 172.27 0.28 601231 环旭电子 1 572.24 0.26 600576 祥源文旅 8 172.34 0.26 688082 盛美上海 3 19.15 0.25 601168 西部矿业 1 595.75 0.25 603076 乐惠国际 1 30.00 0.25 300963 中洲特材 1 23.24 0.22 000685 中山公用 1 274.25 0.22 605368 蓝天燃气 9 39.93 0.16 002714 牧原股份 3 554.69 0.15 601668 中国建筑 1 6224.59 0.15 002968 新大正 10 28.12 0.13 688331 荣昌生物 2 19.95 0.12 600757 长江传媒 1 150.00 0.12 601825 沪农商行 2 558.63 0.12 601827 三峰环境 1 197.17 0.12 001267 汇绿生态 1 40.00 0.11 832225 利通科技 1 5.89 0.10 834261 一诺威 10 12.51 0.10 301071 力量钻石 2 13.25 0.10 600048 保利发展 2 1135.54 0.09 301305 朗坤环境 2 5.50 0.09 002185 华天科技 1 272.43 0.09 601689 拓普集团 3 89.32 0.08 002555 三七互娱 1 112.97 0.07 300627 华测导航 2 31.00 0.07 688293 奥浦迈 5 5.39 0.07 600028 中国石化 1 6541.33 0.07 688333 铂力特 11 10.34 0.06 002930 宏川智慧 6 28.00 0.06 601766 中国中车 1 1500.00 0.06 000623 吉林敖东 10 69.26 0.06 300820 英杰电气 1 6.15 0.06 002973 侨银股份 3 11.51 0.06 605098 行动教育 2 2.31 0.05 300335 迪森股份 1 20.29 0.05 872190 雷神科技 1 2.70 0.05 688248 南网科技 23 11.21 0.05 002851 麦格米特 1 19.80 0.05 688488 艾迪药业 1 20.00 0.05 300673 佩蒂股份 2 7.76 0.05 300846 首都在线 3 16.00 0.04 688009 中国通号 1 365.90 0.04 688392 骄成超声 4 1.98 0.04 300700 岱勒新材 2 5.80 0.03 601208 东材科技 9 29.60 0.03 688089 嘉必优 5 4.50 0.03 002960 青鸟消防 7 16.64 0.03 000404 长虹华意 2 18.16 0.03 688323 瑞华泰 1 2.00 0.02 603051 鹿山新材 1 1.00 0.02 301263 泰恩康 2 5.21 0.02 603353 和顺石油 14 3.07 0.02 300729 乐歌股份 1 5.00 0.02 688538 和辉光电 8 92.61 0.02 300567 精测电子 2 3.32 0.02 688475 萤石网络 2 4.60 0.02 002415 海康威视 5 134.99 0.01 300171 东富龙 1 8.00 0.01 300996 普联软件 3 1.73 0.01 000950 重药控股 1 21.24 0.01 600801 华新水泥 8 32.32 0.01 600188 兖矿能源 1 50.00 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 688047 龙芯中科 1 2.97 0.01 688123 聚辰股份 3 1.60 0.01 600933 爱柯迪 1 8.05 0.01 002072 凯瑞德 2 1.87 0.01 300912 凯龙高科 1 0.55 0.01 688360 德马科技 2 0.77 0.01 603880 ST南卫 1 1.80 0.01 600797 浙大网新 2 5.00 0.00 002783 凯龙股份 1 1.53 0.00 601012 隆基绿能 1 30.00 0.00 600763 通策医疗 1 1.26 0.00 002661 克明食品 1 1.13 0.00 600161 天坛生物 8 5.07 0.00 603456 九洲药业 1 2.63 0.00 688259 创耀科技 2 0.15 0.00 002807 江阴银行 2 5.82 0.00 605009 豪悦护理 1 0.35 0.00 688122 西部超导 1 1.20 0.00 002925 盈趣科技 1 1.33 0.00 300925 法本信息 1 0.50 0.00 603309 维力医疗 1 0.43 0.00 301219 腾远钴业 1 0.24 0.00 002738 中矿资源 1 1.00 0.00 601718 际华集团 1 5.28 0.00 301029 怡合达 1 0.30 0.00 688095 福昕软件 1 0.09 0.00 600810 神马股份 3 1.00 0.00 002321 华英农业 1 2.00 0.00 002835 同为股份 1 0.10 0.00 300065 海兰信 1 0.51 0.00 603165 荣晟环保 1 0.20 0.00 600099 林海股份 1 0.15 0.00 603358 华达科技 6 0.27 0.00 300124 汇川技术 1 1.00 0.00 688098 申联生物 1 0.16 0.00 300685 艾德生物 1 0.12 0.00 688007 光峰科技 1 0.10 0.00 688008 澜起科技 1 0.20 0.00 603060 国检集团 1 0.14 0.00 601328 交通银行 1 6.00 0.00 600231 凌钢股份 1 0.32 0.00 688586 江航装备 1 0.05 0.00 000651 格力电器 3 0.30 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300592 华凯易佰 高博文,陈子怡 1_买入 2_增持 34.11 002270 华明装备 岳挺 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300129 泰胜风能 华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟 1_买入 9.24 300583 赛托生物 民生证券 王班 1_买入 —— 603825 华扬联众 中邮证券 王晓萱,刘静茹 1_买入 —— 688244 永信至诚 德邦证券 钱劲宇 1_买入 74 688408 中信博 方正证券 郭彦辰 2_增持 —— 300348 长亮科技 德邦证券 钱劲宇 1_买入 —— 300174 元力股份 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,陈淑娴 1_买入 21.7 000526 学大教育 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 833171 国航远洋 东吴证券 朱洁羽,易申申,钱尧天,薛路熹 2_增持 —— 603901 永创智能 东北证券 韦松岭 1_买入 —— 300054 鼎龙股份 中银国际 余嫄嫄,苏凌瑶 2_增持 —— 831689 克莱特 开源证券 诸海滨,赵昊,万枭 2_增持 —— 601600 中国铝业 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 600415 小商品城 五矿证券 何晓敏 3_中性 —— 301376 致欧科技 东吴证券 吴劲草,阳靖 1_买入 —— 600060 海信视像 华安证券 陈姝 1_买入 —— 300232 洲明科技 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 13.71 301391 卡莱特 太平洋 曹佩,王景宜 1_买入 —— 688466 金科环境 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 22.2 603408 建霖家居 天风证券 孙海洋,吴立 1_买入 17 600052 东望时代 东方财富 高博文 2_增持 —— 002020 京新药业 西部证券 李梦园 1_买入 —— 002372 伟星新材 华创证券 王彬鹏,鲁星泽,郭亚新 1_买入 16.2至18 301377 鼎泰高科 华创证券 范益民,胡明柱 1_买入 23.7 002221 东华能源 浙商证券 任宇超,杨占魁 1_买入 —— 002837 英维克 国盛证券 宋嘉吉,张一鸣,黄瀚,赵丕业等 1_买入 —— 600745 闻泰科技 德邦证券 陈海进,陈妙杨 1_买入 —— 603375 盛景微 太平洋 张世杰 1_买入 —— 603197 保隆科技 方正证券 文姬 2_增持 —— 300997 欢乐家 华福证券 刘畅,张东雪,林若尧 1_买入 16.58 002658 雪迪龙 华福证券 汪磊 1_买入 9.56 688627 精智达 华安证券 陈耀波 1_买入 —— 603170 宝立食品 华安证券 陈姝 1_买入 —— 002739 万达电影 华安证券 金荣 1_买入 —— 002594 比亚迪 华安证券 姜肖伟,陈飞宇 1_买入 —— 839273 一致魔芋 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 831832 科达自控 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 301421 波长光电 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 835185 贝特瑞 东吴证券 曾朵红,朱洁羽,阮巧燕,孙瀚博 1_买入 33 688147 微导纳米 东吴证券 周尔双,李文意 2_增持 —— 601800 中国交建 国联证券 武慧东 1_买入 14.28 601669 中国电建 国联证券 武慧东 1_买入 8.33 603193 润本股份 长江证券 李锦,罗祎 1_买入 —— 000065 北方国际 广发证券 耿鹏智,谢璐,尉凯旋 1_买入 14.26 002381 双箭股份 中信建投 卢昊 1_买入 —— 603040 新坐标 国金证券 陈传红,苏晨 1_买入 26.48 002449 国星光电 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 603088 宁波精达 中信证券 刘海博,纪敏,袁健聪,李越,黄耀庭 1_买入 12 300228 富瑞特装 国金证券 姚遥 1_买入 10.6 300408 三环集团 西南证券 王谋,徐一丹 1_买入 32.9 301000 肇民科技 海通证券 刘一鸣,房乔华 2_增持 21.4-22.9 688102 斯瑞新材 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 000526 学大教育 招商证券 顾佳,谢笑妍 1_买入 —— 605598 上海港湾 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 002984 森麒麟 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 601163 三角轮胎 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 688195 腾景科技 华福证券 杨钟,赵心怡 2_持有 30.72 300092 科新机电 方正证券 李鲁靖,赵璐 2_增持 —— 300492 华图山鼎 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 605599 菜百股份 方正证券 王泽华 2_增持 —— 601825 沪农商行 浙商证券 梁凤洁,徐安妮 1_买入 8.19 000521 长虹美菱 国盛证券 徐程颖,陈思琪 2_增持 —— 300969 恒帅股份 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 688719 爱科赛博 中金公司 江鹏,曾韬,季枫 2_增持 67 831832 科达自控 中金公司 郭威秀,王之昊,王梓琳,王炜越等 2_增持 —— 301227 森鹰窗业 招商证券 赵中平,郑晓刚,毕先磊 2_增持 —— 688334 西高院 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300476 胜宏科技 方正证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 300445 康斯特 东兴证券 任天辉 1_买入 —— 000526 学大教育 华泰证券 夏路路,詹博,郑裕佳 1_买入 56.95 002384 东山精密 华泰证券 黄乐平,陈旭东,胡宇舟,于可熠 1_买入 26.4 603193 润本股份 方正证券 王泽华 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300012 华测检测 4238.60 2.52 37824.68 300709 精研科技 435.32 2.33 6330.47 603230 内蒙新华 196.61 2.19 1925.18 300308 中际旭创 1422.73 1.78 148895.45 605117 德业股份 239.10 1.64 3759.84 605296 神农集团 106.00 1.57 2140.12 603529 爱玛科技 341.25 1.53 11077.47 605555 德昌股份 206.42 1.52 62.59 688182 灿勤科技 147.63 1.48 1487.10 688095 福昕软件 126.12 1.38 3080.61 600449 宁夏建材 658.26 1.37 8062.17 688082 盛美上海 101.99 1.35 2353.13 688152 麒麟信安 39.20 1.29 1936.81 601921 浙版传媒 529.45 1.25 3619.33 002270 华明装备 1103.57 1.23 6921.37 000521 长虹美菱 1028.50 1.17 8778.34 688369 致远互联 134.54 1.17 2619.72 603556 海兴电力 561.38 1.15 12161.28 300331 苏大维格 296.74 1.14 4500.83 688516 奥特维 122.07 1.12 3228.73 600094 大名城 2518.64 1.11 7254.28 688533 上声电子 43.08 1.08 992.37 688037 芯源微 143.02 1.04 3971.94 300161 华中数控 205.77 1.03 3256.73 601799 星宇股份 292.01 1.02 36468.30 002882 金龙羽 430.66 1.00 5614.71 001339 智微智能 248.55 0.99 6031.45 603986 兆易创新 610.33 0.92 9675.07 688072 拓荆科技 96.01 0.92 8822.71 603383 顶点软件 151.89 0.90 1889.40 002351 漫步者 792.04 0.89 7328.51 300093 金刚光伏 192.71 0.89 3125.19 002543 万和电气 655.18 0.88 4149.34 600399 抚顺特钢 1703.01 0.86 6712.43 600565 迪马股份 2153.50 0.86 2615.66 002777 久远银海 341.40 0.84 6036.25 688416 恒烁股份 42.62 0.83 1204.91 688066 航天宏图 216.59 0.82 2365.49 688050 爱博医疗 85.33 0.81 11054.39 605365 立达信 47.97 0.80 -3648.07 300696 爱乐达 233.07 0.79 2514.79 001306 夏厦精密 48.36 0.78 1926.08 603267 鸿远电子 180.15 0.78 4796.76 300158 振东制药 807.92 0.78 3670.87 002997 瑞鹄模具 152.43 0.77 2699.79 688690 纳微科技 157.01 0.76 2061.74 603118 共进股份 596.90 0.76 3312.54 603171 税友股份 69.34 0.76 1601.31 300291 百纳千成 705.00 0.75 2459.96 300551 古鳌科技 253.28 0.73 2170.47   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 300790 宇瞳光学 —— 8663 —— 股权激励回购 688793 倍轻松 5000 2500 2024-01-29 普通回购 002353 杰瑞股份 25000 15000 2024-01-30 普通回购 600905 三峡能源 113 113 —— 股权激励回购 601968 宝钢包装 10000 5000 2024-01-29 普通回购 603658 安图生物 50000 25000 —— 普通回购 300645 正元智慧 8000 4000 2024-01-29 普通回购 600867 通化东宝 1411 1411 —— 股权激励回购 001256 炜冈科技 3000 1500 2024-01-29 普通回购 002405 四维图新 2682 2682 —— 股权激励回购 688018 乐鑫科技 10000 5000 2024-01-29 普通回购 688595 芯海科技 6000 3000 2024-01-29 普通回购 300656 民德电子 3000 1500 —— 普通回购 300973 立高食品 10000 5000 2024-01-29 普通回购 301265 华新环保 6000 3000 2024-01-29 普通回购 301196 唯科科技 10000 5000 2024-01-27 普通回购 301055 张小泉 4000 3000 2024-01-29 普通回购 002937 兴瑞科技 6000 3000 —— 普通回购 300922 天秦装备 2400 1200 2024-01-25 普通回购 601208 东材科技 10000 5000 2024-01-25 普通回购 605507 国邦医药 20000 10000 2024-01-26 普通回购 601800 中国交建 —— 800 —— 股权激励回购 003010 若羽臣 3000 1500 2024-01-26 普通回购 000555 神州信息 10000 5000 2024-01-26 普通回购 300617 安靠智电 624 624 —— 股权激励回购 300939 秋田微 5000 3000 2024-01-26 普通回购 688458 美芯晟 6000 3000 2024-01-26 普通回购 603619 中曼石油 16000 8000 2024-01-25 普通回购 603727 博迈科 8000 4000 2024-01-25 普通回购 300075 数字政通 20000 10000 2024-01-26 普通回购 300976 达瑞电子 238 238 —— 股权激励回购 603551 奥普家居 —— —— —— 股权激励回购 300976 达瑞电子 5000 3000 2024-01-25 普通回购 688152 麒麟信安 6000 3500 2024-01-24 普通回购 002965 祥鑫科技 10 10 —— 股权激励回购 603180 金牌厨柜 6000 3000 2024-01-24 普通回购 688379 华光新材 3000 1500 2024-01-24 普通回购 002166 莱茵生物 20000 10000 2024-01-24 普通回购 688292 浩瀚深度 4000 2000 2024-01-24 普通回购 600330 天通股份 20000 10000 2024-01-24 普通回购 605066 天正电气 152 152 —— 股权激励回购 603848 好太太 —— 48 —— 股权激励回购 600888 新疆众和 13 13 —— 股权激励回购 300702 天宇股份 5000 2500 2024-01-24 普通回购 002373 千方科技 10000 5000 2024-01-23 普通回购 603061 金海通 5000 2500 2024-01-23 普通回购 600298 安琪酵母 —— 188 —— 股权激励回购 000568 泸州老窖 130 130 —— 股权激励回购 002681 奋达科技 12000 6000 2024-01-22 普通回购 301160 翔楼新材 10000 5000 2024-01-24 普通回购 002532 天山铝业 20000 10000 2024-01-23 普通回购 000925 众合科技 6000 3000 2024-01-22 普通回购 001215 千味央厨 397 397 —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 600373 中文传媒 10000 5000 —— 普通回购 603235 天新药业 12000 6000 2024-01-22 普通回购 300841 康华生物 20000 10000 2024-01-22 普通回购 300005 探路者 10000 5000 2024-01-23 普通回购 300484 蓝海华腾 26 26 —— 股权激励回购 000726 鲁泰A —— 21 —— 股权激励回购 605377 华旺科技 13 13 —— 股权激励回购 601016 节能风电 76 76 —— 股权激励回购 000948 南天信息 482 482 —— 股权激励回购 600261 阳光照明 20000 10000 —— 普通回购 688371 菲沃泰 10000 5000 2024-01-18 普通回购 002312 川发龙蟒 124 124 —— 股权激励回购 300126 锐奇股份 3750 —— 2024-01-18 普通回购 002968 新大正 1721 1721 —— 股权激励回购 603368 柳药集团 38 38 —— 股权激励回购 300148 天舟文化 6000 3000 2024-01-18 普通回购 300763 锦浪科技 —— 896 —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 1 1 —— 股权激励回购 000683 远兴能源 —— 3443 —— 股权激励回购 002291 遥望科技 10 10 —— 股权激励回购 600845 宝信软件 668 668 —— 股权激励回购 301188 力诺特玻 6000 5000 2024-01-16 普通回购       温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

弱势震荡   磨底行情 ◆ 第一期策略：多看少动 机会在年后 目前指数在底部，从形态来看，要反攻就需要磨底，而春节前，按惯例是资金休息的时期，这里磨底越久，节后的反弹机会就越大。年前只要8000亿以下成交量，市场顶多出现三五天的反弹，板块整体不具备持续性，轮动为主，如果短线真要参与，“跌多了就抄，涨上去有赚就跑”为佳。 ◆第一期热点或行业：低空经济、海外仓 低空经济具备全球联动、顶层政策支持、大市场、低渗透等特点，虽然这个产业还没到全面爆发的奇点，但有产业趋势，更像是萌芽期的机器人产业。海外仓伴随跨境电商而兴起，产能供不应求，是近几年少有的高景气行业之一，未来行业存在两个成长驱动点，头部公司将显著受益。 ◆第一期个股：乐歌股份（300729）、派能科技（688063）、爱美客（300896）、安图生物（603658）、柯力传感（603662）、大金重工（002487）      第一期个股组合参考 2023年第二十四期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 文灿股份 603348 -17.42% 1.65% -0.14% 1.79% 黑猫股份 002068 -9.57% 0.52% -0.14% 0.66% 甘肃能化 000552 0.98% 5.90% -0.14% 6.04% 中研股份 688716 -17.72% 5.54% -0.14% 5.68% 华灿光电 300323 -12.84% 2.32% -0.14% 2.46% 北方导航 600435 -14.82% 7.75% -0.14% 7.89% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2024年1月1至本内参发布日2024年1月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：乐歌股份（300729）、派能科技（688063）、爱美客（300896）、安图生物（603658）、柯力传感（603662）、大金重工（002487）   1、乐歌股份（300729）：海外仓稀缺龙头 市值显著低于竞争对手 主要逻辑：1）外部环境利好乐歌等第三方优质海外仓。跨境电商是近几年少数能保持连续快速增长的行业之一，大家看看广州的希音，营收去年超过300亿美金，还有去年兴起的TEMU以及这几年爆火的亚马逊。目前跨境电商行业正处于快速增长期，海外仓作为其配套服务，未来规模也将水涨船高。 乐歌股份是第三方优质海外仓公司。2013年在美国旧金山硅谷设立首个海外仓，随着经营发展需要，先后在孟菲斯和休斯顿增设海外仓。2019年初，公司意识到海外仓的战略意义，开始系统性筹划公共海外仓项目，并于2020年上半年开始全力推进。2022年末，乐歌除在美国核心枢纽港口区域自购的海外仓和租赁仓外，还在德国、日本等地也设有海外仓，其中在美国布局了9个核心港口和路基港口枢纽城市，覆盖美西、美中、美南、美东，超300个卸货月台、500个集装箱泊位。截止2023年末，公司拥有海外仓储面积约27.6万平米，服务超500家跨境电商企业，是目前国内A股海外仓板块的龙头标的之一。 2）产能爬坡+毛利率提升。2023年，公司海外仓储面积约为27.6万平，产能利用率基本打满。公司远期计划投资4亿美金，扩增仓储面积至百万平米，服务超过1500家中小外贸企业品牌出海。中期维度看，2024年-2025年计划通过租赁与自建拓展新产能，其中定增项目2025年前有望新增9万平，产能增长确定性强。 公司与海外仓领域竞争对手的发展策略和服务方向有所差异，更专注于中大件产品提供海外仓服务，主要服务市场集中在美国。前期由于规模和仓储容量问题，公共海外仓有部分为租赁，且仓库容量小，因此制约了盈利能力，2022年海外仓的毛利率一度只有3.37%。 赔本的生意没人会做。为提升海外仓业务的盈利能力，公司实施三方面措施：一是从2022年起，陆续在美国进行大量核心港口区域的土地储备，提前锁定远期的仓储成本，并购买4800亩土地用于未来五年自建仓储用。二是为契合大件商品仓储需求增长的趋势，采用大仓换小仓的模式增加仓储面积，进一步摊低运营成本。三是为客户提供物流快递服务和其他增值服务，进一步提高收入规模。 从最终数据看，大仓换小仓模式下，公司各地区的单位持有成本持续下行，以最大的美西仓群为例，单位成本从2020年的45.97%下降至2023年上半年的32.47%。在物流快递服务方面，乐歌提供的包裹量越来越大，2022年超过500万个，与Fedex和UPS等议价能力越来越强，尾程的快递成本优于竞争对手，2023年第三方配送商为公司提供的中大件商品运送服务结算单价较2022年下降2%至5%不等，最后一公里的运费率从2020年的12.2%下降至 2023年上半年的10.1%。周转效率也得到正向反馈，实际周转率从2021年的3.94次逐年提升至2023年上半年的6.08次。 规模效应+运营销量提升下，公司海外仓的毛利率从2022的3.3%提升至2023年上半年的9.3%，提升效果显著。   3）人体工学主业去库存结束，逆境反转可期。公司原主业是人体工学，主要是做跨境业务，2023年上半年收入占比约为79%。人体工学可以看做是智能家居办公业务，其实就是各类以人体工学为设计理念的智慧办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等，公司在国内主打“Loctek乐歌”品牌，国外主打“Flexispot”品牌，后者还荣登凯度Brand Z中国全球化品牌50强。 得益于海外市场拓展及品类横向延伸，近年来公司人体工学业务收入规模震荡上升，推动业绩快速增长。两大产品中，2018年-2022年人体工学工作站实现收入分别为5.28亿元、6.45亿元、14.27亿元、21.63亿元和21.97亿元，人体工学大屏支架产品收入分别为2.97亿元、2.13亿元、2.32亿元、2.28亿元和1.76亿元。二者合力推动下，2018年-2022年公司营收复合增速高达35.67%，归母净利润复合增速更是接近40%。 可能有人会发现，2022年公司的收入和业绩增长主要依靠海外仓，人体工学业务是下滑，下滑的主要是受欧美加息和国际战争等外部因素影响。实际上，这样的下滑影响微乎其微，同比仅下滑1个点。公司持续加大智能家居产品研发、自动化工艺研发和、信息化研发以及资源投入，通过积极拓展海外销售渠道，推动人体工学业务重回增长轨道。2023年三季度该业务重回双位数增长，2C端增长加速，2B端大幅转正，未来有望持续受益品类和渠道拓展。 4）市值低于竞争对手。A股可比上市公司中，致欧科技是主营家居家具品类的跨境电商巨头，2023年底，致欧在欧洲、北美分别拥有8个、3个自营仓库，面积合计超过30万方，2023年前三季度营收41亿元，扣非后净利润3.12亿，总市值97亿。赛维时代是聚焦服装配饰等品类的跨境电商巨头，在欧洲、美国等地有超过10万方的海外仓，并开放予第三方。2023年营收43亿元，扣非净利润2.07亿元，总市值约113亿。乐歌股份在海外仓方面不输竞争对手，未来三年将扩产超过百万平，是当之无愧的龙头，但目前市值仅有60亿出头，PE仅有8倍。相比之下，估值显然被低估。   2、派能科技（688063）：户储翘楚 方兴未艾 主要逻辑：1）海外户储库存去化接近尾声。2023年由于加息环境及原材料快速跌价，下游观望情绪浓厚，导致美国储能装机不及预期。同时，随着欧洲能源危机解除，大量户储产品堆积仓库，经销商库存量陡增，导致去库存成为欧洲储能行业的主基调。 经过一年的调整，站在当前时点，户储行业有望恢复增长。从需求端来看，11月中国逆变器出口数量380.3万个，同比下降30%，环比增长22.3%，逆变器出口金额5.6亿元，同比下降46.8%，环比增长1.2%，环比数值下半年以来首次转正，多家公司反馈2023年四季度出货量可实现环比持平。2024年一季度，以南非、巴西等新兴市场为主的企业反馈，出货量已率先恢复，出货量逐季下行的趋势已基本降低，降幅斜率最高时点已过。 欧洲方面，2023年需求虽然有所放缓，但整体装机依旧有50%以上的增速。据中关村储能产业技术联盟，欧洲的户储大户德国，2023年三季度新增电池储能装机规模为852MW/1305MWh，同比增长118%/106%，其中户储规模占比超过了92%。截止9月末，德国户储累计装机8.26GWh，累计套数93.87万套。英国政府宣布将于2024年2月1日期取消安装储能电池系统的20%增值税，预计将进一步催化欧洲地区户储需求增长。   需求恢复使得欧洲库存去化加速，行业边际改善。结合部分欧洲户储企业来看，SolarEdge三季报中预估四季度环比下降约50%，随库存消化，2024年二季度起将恢复6-7亿美元的季度营收，预计欧洲户储将在一季度见底。此外，受红海冲突影响，中国对欧洲出口货物若绕行好望角将额外增加7-10天航行时间，到货周期拉长有望进一步加速欧洲库存去化进程。 派能的主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合国UN38.3等权威认证，与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy等建立了长期稳定合作关系，预计随着欧洲地区去库进程持续推进，公司出货量有望环比改善。 2）全球户储龙头，2024基本面有望恢复。公司是国内较早开始锂电池储能系统商用的厂商之一，自2009年成立起专注磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。2009-2012年公司从“垂直产业布局”入手，2013-2016年逐步“打造完整储能产品线”，2017年至今迅速成长为“引领家用储能市场，全方位布局储能解决方案”的领先企业。2022年以前，户用储能全球市场占有率排名第二，仅次于特斯拉。 公司7成以上的收入来自海外，其中又以欧洲为主。受欧洲户储去库存及行业竞争加剧的影响，前三季度产品出货量和价格均出现不同程度的下滑，累计出货量同比下降23%至1.7GWh，价格下降至1.64元/W。但考虑到2022年欧洲能源危机导致的基数问题，与2021年正常年份对比，出货量仍然同比上升。 公司2024年有两个新增长点：其一是新产能投放，助力美国市场开拓。截止2022年底，派能的电芯产能约为7GWh，电池系统8GWh，产能瓶颈明显。2023年1月公司定增的项目正式完成，合肥5GW原计划2024年一季度投产，二期5GW预计2025年4月投产，届时公司将形成18GW电芯及系统生产能力，及4GWh高压系统开发集成能力。实际扩产速度加快，目前一期5GW产能已经投放。2022年和2023年公司的产能不太够，美国、亚非拉等市场扩张没有大进展，还是聚焦欧洲。随着产能上来，接下来公司将积极拓展新市场。 其二是培育大储和钠电池第二增长极。大储是国内增长最快的新能源赛道，截止2022年底，全国投运新型储能项目规模达8.7GW，平均储能时常2.1小时，相比2021年增长超110%。 公司大储产品已通过国家标准GB/T36276、GB/T34131，亚非拉市场拓展取得倍增成果，面对国内日益兴起的大储市场，公司推出基于长寿命大容量铝壳储能电池的一体化储能系统，并已实现商用。并且在定增项目中规划了方形铝壳电芯，主要面向大储系统，产能约1GW，预计后续规模化生产后，有望成为公司业绩第二增长曲线。 公司积极布局具备大储潜力的钠离子电池，2021年第一代钠离子电池完成小试，2022年上半年达成能量密度和循环寿命的关键技术目标，顺利进入中试验证阶段。公司钠离子电池产品已通过德国莱茵T?V、美国UL、国际IEC等权威认证，目前正加速实现户用储能、大储产品示范。 3）股价调整最为充分，估值仅有十倍。根据2024年1月10日Wind一致预期，A股户储企业中，通润装备、艾罗能源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技和派能科技等8只个股2024年的预期PE分别仅有21倍、18倍、11倍、14倍、11倍、19倍、23倍和11倍，派能的估值最低。 从股价来看，派能也是调整最为充分的标的，股价从2022年8月最高509元下跌至12月最低91元，跌幅超过80%，脚踝斩都不止，近期股价有所异动，底部放量突破了压制一年半的55日均线，中线维度量价配合合理。在海外库存改善的催化下，公司有望迎来预期与估值的双重修复。 基于对未来发展信心和价值认可，此前公司用自有资金回购0.8-1.2亿元，截止11月底，回购了76万股左右，均价约为123元/股，高于当前价格。   3、爱美客（300896）：有产品有技术有市场 盈利能力堪比茅台   主要逻辑：1）2023年业绩预喜，单季环比提速。公司过往业绩增长动能强劲，2017年-2022年营收从2.22亿元增长至19.39亿元，复合增速54%，归母净利润从0.82亿元增长至12.64亿元，复合增速为73%。 近期公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润18.1-19亿元，同比增长43%-50%，实现扣非后净利润为17.8亿元-18.7亿元，同比增长49%-56%，其中四季度单季预计实现归母净利润3.9亿元-4.8亿元，同比增长41%-74%，扣非后净利润3.9亿元-4.8亿元，同比增长63%-101%，四季度增速环比加速。 业绩增长的原因：一方面是受上一年四季度低基数的影响，另一方面，公司通过经销模式，进一步扩大产品覆盖的机构数量，提升与客户合作的广度。同时，在产品端，嗨体产品依托已有的品牌影响力，持续提升市场渗透率，获得更多医美机构和求美者的认可；濡白天使产品自2022年投放市场以来，获得了很好的市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。 此前，市场担忧公司因宏观经济和行业因素，业绩可能会失速，因此股价持续下跌，但预告显示的业绩中位值落在机构预期范围的中线附近，符合预期。 2）超强的盈利能力。公司主要从事医美产品研发，处于产业链中游位置。2020年上市时，业绩规模仅有3个多亿，但彼时总市值却一度被推高到1700亿元，表面看受次新和医美赛道因素的影响，实际上，更多是对公司超强盈利能力的认可。 上市前，2017年-2019年综合毛利率就高达86%、89%和92.6%，同期净利率则分别为34.5%，36.2%和53.4%。上市后，2020年-2022年毛利率分别为91.8%、93.7%和94.8%，净利率分别为61.1%、66.12%和65.37%。一百块钱的产品，可以赚90多块钱，而且不是因为某一年提价才有，是连续多年保持如此高的毛利。纵观A股，连续4年保持90%以上毛利率并且净利率在60%以上标的，也只有茅台尚能相提并论。 能保持如此高的盈利水平，或许可以从产品实力一窥究竟。公司成立于2004年，2004年-2009年是主力产品的研发期，2009年起，多款主力产品获批。 2009年10月，首款透明质酸产品“逸美”获批，这也是国内首款透明质酸钠类注射填充剂，标志着爱美客成为首家取得相关产品医疗器械注册证的国内企业，打破了外国品牌的垄断局面。2012年国内首款含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂宝尼达获批，2015年国内首款含利多卡因的透明质酸钠注射材料爱芙莱获批，2016年国内首款用于修复颈纹的复合注射材料嗨体，以及新型针对褶皱皮肤修复的复合材料逸美一加一获批上市，2019年国内首款面部埋植线产品紧恋上市。 可以看到，全部主力产品都是国内首款，其中嗨体系列产品目前是公司最大的收入来源（收入占比59%），2016年底就获批了，至今市场上还未出现其他获批或者在研产品。而凝胶类产品逸美、宝尼达、爱芙莱等，竞争对手也是寥寥无几。 3）产品矩阵丰富，短中期均有新品上市。公司业务主要分为溶液类产品和凝胶系列产品。前者包括嗨体系列和逸美两大产品，其中嗨体是核心大单品，2018年-2022年，受益于嗨体系列产品的放量，溶液类产品占比一度提升至72%，2022年下滑至66%（实际溶液类的收入规模继续扩大，只是凝胶系列占比上涨更快）；后者主要是宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、濡白天使等，定位多部位细分领域，涵盖高中低端市场，主打差异化，因此该业务放量也快，2022年收入占比提升至4成。 从行业角度看，公司的产品多数为非手术类产品，不仅安全性好，还拥有良好的增长前景。据德勤《中国医美行业2023年度洞悉报告》统计，2022年全国非手术类项目市场占比已达到52%，市场规模连续两年超越手术类医疗美容。2023年轻医美市场规模预计达到2912亿元，增长率为17.5%。其中，注射类和能量类项目的未来五年复合增长率预计将达到20%-30%。 从公司角度看，目前公司已形成了包括皮肤填充剂、 再生针剂以及埋植线等在内的丰富产品管线，打造了强大的技术壁垒。截至2023年中报，已成功研发并商业化7款获批III类械的医疗美容产品，其中，有六款产品获均为国内同类首创且为唯一一款。 而且，已获批的主力产品作用周期绝大部分在1年以内，如嗨体1.0是3-4个月，嗨体2.5是9个月，针对眼部四周的嗨体熊猫是3-4个月，凝胶类的爱芙莱是6个月，逸美一加一是10-12个月，再生针是1年。作用周期短，对于爱美的女生而言，更容易提高复购率。 当然，未来持续成长还要看有没有重磅新品推出。短期来看，公司2021年8月推出的再生针濡白天使，经过2年培育，目前正处于放量阶段，以濡白天使为代表的凝胶类注射剂2023年上半年实现营收5.66亿元，同比暴增139%。据沙利文数据显示，再生针终端销售额可达百亿，目前市场竞争对手也仅有华东医药和长春圣博玛两家，未来增长空间广阔。公司去年7月还推出了如生天使，与濡白天使在施打部位及效果上形成有效互补，进一步强化竞争优势。 中期维度看，公司还布局了肉毒和减肥产品。据2023年中报披露，利拉鲁肽注射液，利多卡因丁卡因乳膏以及注射用A型肉毒毒素3个项目进入临床及注册阶段；去氧胆酸注射液、透明质酸酶以及司美格鲁肽注射液预计2023-2024年提交临床试验申请。       公司当下只有36倍的PE，对应40%-50%以上的增长，PEG低于1，作为具备丰富产品矩阵及研发技术壁垒的企业来说，这样的估值显然偏低，与同行业的华熙生物、昊海生科相比，也是低估状态。低估的主因可能与市场风格也有关，大市值机构票当下更容易受筹码结构影响而非基本面，但此时的下跌也提供了一个很好的上车机会。   4、安图生物（603658）：躺着赚钱的IVD龙头 主要逻辑：1）稳健的财务表现。公司的收入规模从2013年的4.09亿元逐年增长至2022年的44.4亿元，复合增速为27%，净利润趋同增长，从1.24亿元增长至11.8亿元，年复合增速为25.3%。 在快速发展阶段，公司稳健的财务表现令人印象深刻。资产负债率常年保持低位，剔除掉预收款后的负债率最近三年分别为18.46%、18.96%和23.64%，往前看，最高的是2019年，也只有37.64%，最低是2016年，只有9.38%。长期资产负债率更是基本为个位数水平。 净资产收益率近三年在15%附近（ROE能常年超过15%是优秀的企业）。只看上市后的表现，2016-2019年这段时期的ROE竟也高达30%，非常好的盈利能力。而公司的资产周转率一直保持在低位，一年不到1次，权益乘数也保持在1-2之间，销售净利率保持在25%-38%。数据结合起来看，说明公司的过往经营没有过度依赖加杠杆，也没有加快资产周转来提升业务利润，更多是依赖于自身销售的增长，其产品一定有高额的利润或者其他的壁垒。公司实际上是躺着赚钱的，产品不愁卖不出，更不用担忧被追债。 3）化学发光是躺着赚钱的业务。公司主要从事体外检测（IVD）试剂及仪器的研发、生产和销售。很多人听到IVD首先想到的是新冠检测，其实这只是很小的一部分。公司的业务可以分为两块，一块是2013年-2021年快速发展起来的化学发光业务，另一个是2021年后发展的分子诊断。这是推动公司业绩增长的两大推动力。 公司为什么过去那么赚钱？这得从传统业务化学发光上找。化学发光是免疫检测最主要的方式，临床检测的领域包括各类传染病、肿瘤、甲功等，平时生病去医院检查或者体检，医生开的检测多数是这类方法。 从全球IVD市场规模来看，2021年市场规模高达865亿元，具体到免疫诊断市场，大概是276亿美金，占比三分之一左右，据海外权威机构预测，预计到2030年将增长至444亿美金，CAGR约为5.47%，高于整个IVD市场的增速。 中国市场化学发光规模2021年大约是284亿元，这两年预计每年双位数的增数，而且未来10年中国人口呈现老龄化，无论是心血管类疾病、消化道还是肿瘤的发病率可能都会提升，需求还会加快。所以，化学发光是一门很好的生意，需求量大，增长还不低，需求刚性。 国内很多医药检测一开始都是用的海外的设备，化学发光也是如此，以前高度依赖进口，后面国内厂商崛起，按销售口径，2021年国产化率约25%左右，目前公立三甲医院更多还是进口品牌为主，国产品牌在二线及以下医院有优势。因此，国产设备商这里有一个国产替代的逻辑。 安图的化学发光业务做的就是IVD检测设备。公司一开始是做设备代理，后来通过自研推出一系列化学发光分析仪，如 A2000、A2000 Plus、A1000、A1800等多个机型。公司推出的设备具备一定的竞争优势，例如2022年推出了A6000，仪器单模块测速在600T/H，最多可实现4台联机，达到2400T/H。而此前，同行如新产业、迈瑞医疗、亚辉龙分别于2019-2021年推出 MAGLUMI X8、CL-8000i和Flash3000G，在仪器测速上只有500T/H至600T/H，公司的A6000占据优势。 受益于国产替代和国内医院数量增长，2020年和2021年，公司免疫板块的新装机数量分别为1550台和1250台，累计装机量为5550台和6800台。 公司的检测设备装机量不算多，且检测设备无法保证每年销量都能上一个台阶。而试剂不同，买了设备就要经常用到配套的试剂，只要设备有增量，试剂的规模就能往上垒。关键是，试剂的毛利率还更高。以2022年为例，公司仪器类收入仅有7.19亿元，毛利率只有36.7%，而试剂的收入规模到了35亿元，毛利率高达66.58%。 所以，公司化学发光业务实际上每年赚两份钱，一份是卖设备的钱，属于一次性买卖；一份是存量+新增试剂的钱，有些类似永续现金流。这也是安图过去为什么躺着赚钱的原因。 3）分子诊断业务重新出发。分子诊断是体外诊断的另一个规模较大的细分领域，主要通过检查个体或其携带的病毒、病原体的遗传物质来为疾病的预防和诊疗提供信息，它广泛用于肿瘤诊断、传染病监测等领域，新冠病毒检测便属于这个领域。目前分支诊断技术包括了聚合酶链式反应（PCR）、荧光原位杂交、基因芯片和基因测序等，其中PCR是临床最成熟，占比最大的技术。 由于新冠疫情检测需求快速增长，2020年起国务院、卫健委等部门发出公告，要求二级以上医院加强PCR实验室建设，经过三年筹建，预计我国的PCR实验室从疫情前的几百家增长至1万家以上，卫健委2022年给出的数据是，约有1.3万家卫生医疗机构具备新冠检测能力。PCR实验室的扩建，为分子诊断业务提供了肥沃的成长土壤。 公司的分子诊断也是卖设备和试剂，设备方面，主要做三个步骤的自动化设备，样本加样、核酸提取和扩增反兴，国产一体化自动设备较少，而安图自研的两款全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统2021年获得NPMA批准，一经面世广受行业关注，多项指标在国产设备中最优。 在试剂方面，公司从新冠检测切入，并持续拓展分子诊断项目菜单，2022年末，除了新冠检测外，公司拿到了4款检测试剂盒，涵盖10种常见的呼吸道感染病原体，如甲流、乙流、肺炎支原体、腺病毒等。公司在分子诊断领域已经规划了40余个检测项目，未来随着一体化设备的迭代和试剂检测项目拓展，分子诊断业务有望成为公司成长新的增长点。   4）进军海外市场。公司去年有多个产品在海外成功注册，2023年7月，公司全自动微生物质谱检测系统系列获得欧盟公告机构颁发的IVDRclass C类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证。9月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原检测试剂盒顺利通过欧洲临床考核，获得国内首张欧盟CEIVDRClass D认证证书。此外，公司还参与了亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会，产品注册推进的同时也在积极拓展海外客户，未来出海业务值得期待。 5）两个负面将出清。公司有两个负面影响因素，一个是新冠业务。众所周知，现在新冠相关产品不仅需求大幅下滑，毛利也被压得很低。新冠检测试剂在2022年之前带来了很高的业绩基数效应，2023年出清。2023年前三季度，公司剔除上年同期新冠相关基数影响，营收同比仍然实现个位数增长，高毛利免疫诊断试剂的营收占比提升而低毛利的新冠相关业务占比降低，带动三季度毛利率提升4.58个百分点至66.35%。 二是医疗反腐，2023年医疗反腐导致医院招标下滑，但设备的需求是刚性，反腐只是暂时性压制，需求迟早要恢复。 公司估值20多倍，在医药板块估值属于合理区间，最近股价上来了一波，目前处于回调状态。底部基础夯实，长期均线有向上发散迹象，长线读者可重点关注。   主要逻辑：1）人形机器人量产渐行渐近。特斯拉的人形机器人原计划2025年量产，但产业链反馈的信息显示时点可能提前。三花智控和拓普集团近期宣布，拟分别投资不低于38亿元和50亿元的资金用于建设机器人执行期/核心部件生产基地，这两家都是特斯拉汽车产业链上的核心标的，同一时间段宣布新的产能项目，而且都是机器人相关零部件，说明特斯拉机器人量产的时点临近。 人形机器人最早出现在20222年9月的特斯拉AI DAY发布会上。彼时行业是概念萌芽初期，投资逻辑偏向事件催化型主题投资，发布会后，人形机器人板块事件催化明显股价大幅上涨，而后四季度开始回调。 不同于2022年的纯主题投资，2023年以来，催着AI进步+政策催化+多方入局，行业发展加速。2023年12月第二代人形机器人展示出的功能和技术指标，更是让产业有了进入真正的0-1节点预期。当前产业处于量产前夕关键技术定型阶段，预计2024年进入小批量量产阶段是大概率事件。 2）手握人形机器人最核心的零部件。公开信息显示，特斯拉机器人硬件成本中，运动控制零部件（控制系统、伺服系统、减速器）、传感器、结构件和功能件分别占比 40%/30%/30%，如果将运动控制零部件拆分来看，传感器的占比最高。而根据国金证券测算，在机器人的主要零部件中，传感器的毛利率处于较高水平，重点公司传感器的毛利率超过40%，电机、减速器、齿轮、轴承和电池的毛利率2022年分别为39%、29%、25%和18%。简而言之，传感器是机器人最重要也是价值量最高的零部件。 力传感器可将力转换成相关电信号，机器人通过力传感器感知外部作用力以控制末端位移。力传感器主要分为一维、三维和六维，其中六维力传感器拥有更多的测量维度，能够对力进行精准度量且能够对力进行实时反馈，其在检测、预防、测量、控制、示教、保护六大领域上进行应用，能帮助机器人实现柔顺化、智能化控制。特斯拉的人形机器人之所以能够稳态行走，正是得益于足部的全新设计，增加了脚力感应功能，通过六维力传感器，让机器人在力触觉反馈方面有了稳步提升。 公司的主业是智能传感器，成立20多年来，都致力于研制和生产各类物理量传感器及不同工业物联网系统，连续14年在国内称重传感器市场市占率第一。 六维力传感器是由敏感元器件黏贴至传感器弹性元件制备而成，目前市场应用六维力传感器主流为应变片式。而公司的主产品应变式传感器贴片工艺，正好可应用于六维力传感器。同时，作为应变式传感器头部企业，公司手中已经拿到多项力传感技术积累，含三维力、六维力传感器等多维力传感器专利，在六维力传感器方面的布局具备显著的竞争优势。 2023年在行业起步元年，公司积极进行多维力矩传感的研发，研发的三维力、六维力等多维力传感器可用于机器手臂运动与工作载荷监测、曲面研磨抛光、加工中心精雕加工、医疗设备精密测控等，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点。目前公司的六维力传感器处于小批量试制阶段。 此外，公司围绕“人形机器人”所涉及的触觉、视觉传感器积极寻求对外投资机会，去年上半年，公司已经储备了若干个技术壁垒高、市场前景广的机器人传感器种子项目，后续有望受益于人形机器人产业爆发。 3）并购子公司，增强业绩稳定性。从过往业绩来看，公司表现十分出色，营收从2014年的6.05亿元增长至2022年10.6亿元，每年都保持增长。净利润趋同，从9124万元增至2.75亿元，尤其是上市后的四年（2019年-2022年），同样保持逐年增长态势。   去年9月公司用自有资金并购了华虹科技，成功取得后者的控制权。华虹科技主营为矿井物探领域的技术装备研究和开发，在该领域拥有核心技术优势，其产品占国内同类产品市场30%以上的销售份额，生产、销售和研发能力在同行业中排名前三，还是工信部认可“专精特新”小巨人企业。通过并购华虹科技，公司可以向传感器产业链下游延伸，进一步拓宽工业物联网业务版图。 近五年华虹科技营收保持稳健增长，2022年营收突破1亿元，净利润突破1000万元，华虹承诺2023年和2024年净利润分别不低于1500万元和2000万元，此次并购将进一步扩大公司利润规模，进而保障2023年-2025年业绩的稳步增长。   6、大金重工（002487）：看好海风底部反弹机会 两个看点：1）海风的成长逻辑没有问题。海风是新能源中的一个高增长分支，装机未来2年50%以上复合增速，以及“十五五”期间15-20%复合增速，成长性很好。 但去年下半年以来，板块表现不佳，尤其是11月之后，板块又下砸了一波。归结原因，主要有以下几个：一是外资券商对南海巡逻事件过度解读，市场判断会影响海上风电项目开展，而江苏项目与相关问题相关度较高，进而引发了江苏2.65GW三个项目取消的传言，将直接影响24年10GW-12GW装机兑现度。二是四季度业绩不及预期，由于部分企业存在减值计提风险和经营业绩不及预期，导致市场对企业2023年整体业绩存在担忧。三是有传闻，某企业江苏项目产品存在质量问题。 我们看来，这些都不是大问题。首先，业绩方面，Q4非海风施工旺季，Q4以陆风交付端发货为主（主机、陆塔、叶片），而海风项目受制于天气、没有接续项目等原因出货表现一般。这本身就是行业的一个季节性特点，无关业绩好坏。退一步说，Q4各企业费用、减值计提压力大于其他季度，业绩表现一般属于预期之内。 其次，据卖方机构反馈，江苏项目产品存在质量问题已经被证伪。预计江苏项目春节前完成整改协议及专题意见签署，项目有望于Q1末及Q2开工；市场担心施工窗口期缩短，影响当年全容量并网，实际上业主可通过增加作业面等方式提升施工效率，以及江苏施工窗口期天然大于其他地区，全容量并网有希望达成。 展望未来半年，预计江苏”十四五“海风规划批复以及上海/浙江/江苏竞配有望于Q1启动，上半年迎来开工、招标双升通道（开工10-12GW，招标15GW+），短期股价波动不改长期增长确定性。 本轮新能源的反弹，走在前面的分支是此前跌幅较大的储能、锂矿以及逆变器，主要受红海事件、澳洲锂矿停产以及欧洲库存去化的刺激，海风本轮没怎么动。但海风之前下跌较多，本身的成长逻辑通顺，不像光伏那样受恶性竞争的影响。所以，如果新能源方向持续反弹，海风板块大概率能迎来一波补涨。 2）海外订单上调，出海业务值得期待。风电设备不像光伏组件，欧洲和国内市场的产品标准不同，对产品制造提出挑战。而且单论庞大的体积，想像光伏组件一样大规模出口，运输就成为问题，所以风电设备还有很强的地域性，不少设备企业只能在国内市场卷。而公司不同，2019年率先走出国门，目前成为国内首家实现风电海工产品大批量出口欧洲的企业，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。 海外海风其实是个增长很好且确定性强的市场。欧洲多国2030年前计划在北海建设超过120GW的海上风电，欧盟更是将2030年风电和光伏的装机目标提高一倍，德国、爱尔兰等过也在加快海上风电建设。公司关注的新兴市场如日本也计划到2030年新增10GW海上风电。未来6年内，这些政策都将陆续落地，完全是一块增量大蛋糕。 2023年以来，公司的出海业务持续获得订单，5月斩获德国北海地区海上风电项目，合同金额约5.47亿欧元，需要交付104套海上风电塔筒，去年12月公司公告合同金额上调至6.26亿欧元，按当时的汇率计算，总金额超过48亿元人民币，占2022年营收9成以上。此外，公司正参与欧洲、日本、美国多个海工项目，总需求量近300万吨，未来三年将陆续拿到开标结果，订单仍有高增长预期。 公司尚未披露2023年海外总订单量，但根据交流纪要，截止9月末，公司在手海外订单位居欧洲市场第一，超过欧洲多家主流友商，排产已经到了2026年。 三季报显示，公司前三季度海外业务收入同比大增71.5%，其中出口海工收入呈现爆发式增长，同比增幅超55倍。去年11月供应英国Moray West海上风电场的48根超大型单桩项目已交付完毕，该项目折合人民币约8.6亿元，有望在2023年确认收入。 目前新能源板块中，没怎么涨的分支就剩下锂电池和海风了。相比锂电池，海风行业的逻辑更顺。根据机构测算，当前海风核心标的24年估值平均在15倍左右，估值具备较高性价比。海风板块中，论股价弹性，大金重工是机构和游资都很喜欢的标的，基本面也没有问题，只要板块反弹，公司都能跑在前头，不妨潜伏一波。 第一期策略：多看少动 机会在年后 中美两国近期发布了12月的CPI数据，都是超预期的表现，只是不同方向。美国12月的CPI同比增长3.4%，为2023年9月以来的新高，预期是3.2%，前值是3.1%；环比数值是0.3%，预期是0.2%，前值是0.1%。数据公布后，3月和6月两个窗口降息预期有所降温，美股三大指数开盘下跌，但市场普遍认为这只是阶段性反弹，节奏上没有大的改变，因此收盘前指数收复失地。 中国发布的数据显示，12月的CPI同比下降0.3%，Wind一致预期是0.28%，前值为0.5%。环比看，上涨0.1%，前值是-0.5%，环比回正，主要源于食品和耐用品价格上涨，与寒潮天气、节日效应和促销活动结束有关。但PPI同比下降-2.7%，略超过预期（-2.6%），主要是油价拖累加大，部分工业品需求不足。数据反映出居民仍不愿意消费的低预期状态。 近日，央行还发布了2023年金融和社会融资数据，数据明显低于预期。12月新增人民币贷款1.17万亿，同比少增2401亿元，预期是1.2万亿；社会融资规模增量1.94亿元，同比多了6169亿元，预期是2.06万亿。数据表观不错，但微观结构不佳，主要是政府在发力，居民长贷新增只有1462亿元，低于2022年同期，同时，企业长贷新增8614亿元，同比少增3498亿元。 好的是，社融目前仍有较高的提升空间，同时也意味着货币政策有继续发力的需求。关注春节前的两个窗口，一个是1月15号，这是每个月MLF操作窗口，之前有降息预期，最终能不能落地，就看15号；另外一个节前降准，今年春节2月10号，往年春节有降准的话一般是提前一个月左右，算下来，也就接下来这一周。 上期说日本90年代初地产泡沫破灭后，经济陷入迷失的30年。2023年国内地产疲弱，情况类似，所以有些机构研究起了日本经济下行周期股市的搞钱方法，总结下来有四个方向，一是高股息策略，二是制造业出海，三是消费平替，四是产业趋势（科技映射）。   高股息能赚钱，主要是为刺激经济，货币政策会整体保持宽松，相对而言，高股息票显得弥足珍贵。 制造业出海这块，主要看产业全球竞争力，目前我们的出口新三样电动车、锂电池和光伏产品的竞争优势是非常明显。出海其实就是寻找新的市场，国家高层这两年频繁接见发展中国家领导人，大有为这块做准备的迹象，只不过，穷亲戚要富起来需要时间培养。 消费平替方面，所谓平替，就是必需替代可选，中低端产品替代奢侈品。1992年日本家庭收支见顶后，必需消费品消费额仍有小幅上升，而可选消费整体表现疲软。从2021年相比1992年的数据看，人均消费额增幅最大的细分品类前三名分别是乳制品、预制菜和饮料，可选消费中，渗透率仍有大提升的是小家电、化妆品、性价比高的低端家居和服饰、户外运动等。 产业趋势方面，主要是生物科技股，如半导体材料、设备等。目前中美是全球唯二两个拥有全工业门类产业国家，中国在第一次和第二次工业革命上是落后状态，但在第三次工业革命互联网时代后期迎头赶上，反观欧洲和日韩在这一块是缺失的。在当下第四次工业革命人工智能上，中美更是相互博弈。中美未来在科技上映射程度会更高，也是竞争最激烈的方向。 总的来讲，虽然我们的产业结构不同，人口基数不同，但面临的危机类似，这样的映射有一定借鉴意义。当然这种变化也是长期属性，短期对市场影响不大。四个方向中，选择顺序应该是，产业趋势＞制造业出海＞消费平替＞高股息。 回归市场，在下跌这方面，A股从来没有让我们失望过。2024开年不仅未能延续去年年末的持续上涨行情，连节前强势的TMT都被砸下去。上证因为有高股息的大市值标的护着，情况稍微好一些，创业板最惨，直接7连阴下砸。 下砸的主因是市场传出此前长达四个月的禁止机构净卖出的窗口被再次打开。这事真令人费解。之前所有大公募都被禁，都很公平。但这次打开方式不对，可能上面是想对市场有个缓冲，就先允许一部分公募先净卖出，结果这帮资金预期后面如果全放开的话都要卖出，于是先砸为敬，市场螺旋式下跌。然后跌了几天之后，传言又全部被禁止了。可惜筹码结构和做多情绪一旦打乱，再重新凝聚就不是一件容易的事。 市场整体继续震荡走弱，靠少数高股息权重上涨维护表面指数，内部涨跌结构仍延续弱势。成交量来到了6000多亿的区间，这预示着，一方面，一个板块的上涨肯定会抽血另外一些板块。过去半个月，新能源和高股息是上涨的板块，跌的是北交所、虚拟现实和机器人等前期热门股。另一方面，缩量的行情，小盘股和垃圾股炒作的天下，看近期反弹的新能源，领头的票清源股份、中矿资源、金刚玻璃，龙虎榜上全是游资的席位。 近期看卖方组织的机构投资者交流会议纪要，发现参会者普遍对市场悲观。从情绪面来看，主要是认为市场信心不高，近期诸如监管层提了一些很好的政策导向，但是现在市场整体的问题就是审美疲劳了，在这种情况下，除非经济数据非常好，除非有资金白银的资金进来，可能才会出现较大的反转。 整体来说，目前指数在底部，从形态来看是需要磨底的，尤其是春节前，历史上都是资金休息的时期，还有18个交易日过年，这里磨底越久，节后的反弹机会就越大。 行情不好，节前还是多看少动，大机会肯定是在年后。年前只要保持8000亿以下的成交量，市场顶多出现三五天的反弹，板块整体不具备持续性，轮动为主，如果短线真要参与，“跌多了就抄，涨上去有赚就跑”为佳。被套住的个股，要多利用反弹机会做T，把成本摊低下来。 方向选择，以近期的热门为主，比如新能源、MR、机器人、AI算力等，这些板块的逻辑已经是明牌，却是量化的温床，波动大、容量够。即便没有事件刺激，在里面高抛低吸也能折腾出利润。另外，近期要多留意业绩板块，1月底之前是业绩预告的高峰期，业绩潮炒作可能要来临，近期业绩超预期的锦泓集团被顶一字板，说明资金还是愿意给正反馈，但一定记得在1月末最后几天走人。 最后，说下市场近期关注度高的高股息板块。板块其实已经涨了几个月了。有人认为，近两年A股投资犹如在粪坑里面蝶泳，越折腾越惨，倒不如彻底躺平，老老实实去买高股息资产。道理确实如此，但这是看倒后镜。 高股息策略本身，其实是性价比策略。在不确定的环境中，投资者对低风险特征的资产需求上升，逻辑没风险，但价格和估值有风险。一旦越来越多交易趋势加速性质而非长线配置吃股息性质的资金涌入其中，推动高股息资产完成这轮加速上涨后，也要面临高股息陷阱的问题。 毕竟高股息真的只有高股息，没有成长的业绩消化，没有题材的故事炒作，里面吃股息的主力长线资金如险资社保这些大机构，对回报率和风险控制的要求都很高，涨过头后股价赚的比股息多后是会选择兑现的。最典型的例子就是2023年年初的中字头行情，前四个月加速完，后面持续跌了大半年。 所以，这个时候参与高股息，选股思路需要扩散。低风险特征的资产，除了估值有安全边际以外，还要能提供稳定的预期回报，这个预期回报既可以来源于股息率，也可以来源于现金流或者增长（商业模式）的稳定。沿着这个思路，除了煤炭外和高速公路外，走出海逻辑的家电和受益集中度提升的家具家纺可能也是不错的选择，本身跌的也足够多。需要注意的是板块的节奏，加速反而是兑现的最好时机。   海外仓：需求持续增长 关注头部企业机会   2017年-2021年中国跨境电商出口规模每年增速在30%上下，2022年因国内疫情防控，增速有所下滑，但仍是接近两位数的增长，规模高达6.6万亿。 有跨境电商出口行为必然会催生跨境物流需求。物流运输是跨境电商企业的一个比较大的成本项，占比大约在20-30%左右，以2022年跨境行业龙头企业华凯易佰为例，跨境运输成本率达25%。因此，在我国消费品出海趋势加持下，未来跨境物流行业将伴随我国消费品跨境出口一同实现较高增速。根据运联智库预计，2023年跨境电商物流出口市场规模约为7563亿元，同比+11%。   海外仓是近几年跨境物流中增长较快的环节，尤其是在欧美等发达国家区域，根据《2023海外仓蓝皮书》统计，2020年-2022年，美国海外仓数量从639个增长到1178个；德国海外仓个数从145个增长到293个，海外仓数量增长快于整个跨境物流水平。 海外仓是指在海外买家国家和地区建立的仓库，之所以增长这么快，主要是它类似于京东在国内的仓储模式，即商家直接将商品发送至海外仓存储，然后通过平台订单就地消纳。欧美发达国家消费品多以进口为主，但在电商平台上买点海外的廉价消费品，以前的痛点是需要等待很长时间的物流，还需要去清关。 而90%的海外仓采用海运模式，一方面消费者省去了货物长时间海运的等待时间，另一方面海外的商家可以加快货物周转，同时电商平台也能增加客流。简单讲，它具有清关快、配送快、周转快、服务快和成本低的特点，能让消费者、企业和电商平台互利共赢。 未来，海外仓的增长驱动因素主要来源于两块：一是FBA成本高昂。FBA仓是亚马逊自营的仓储。由于合规性和设施机械化方面投入高，导致FBA仓成本比市场化的第三方物流高出约20%-30%，加上仓库周转率是决定盈利与否的关键指标，亚马逊对低周转商品、低库存商品和退货换标等操作收费较高，这对于大件物流不是很友好。最近FBA仓还涨价了，海外仓性价比直接飙升。   当前国内跨境卖家在亚马逊平台上的数量约为20万，并以每年超过15%的复合增长率持续增长。FBA仓的需求会越来越高，但鉴于亚马逊长期库存的高昂存储费用及FBA库容限制，商家往往通过配套海外仓承接这部分物流外溢，以节省物流费用，尤其是周转慢的大类产品，2022年体积较大的家居和园艺是海外仓中发货占比最高、成长最快的品类。 二是独立站兴起。独立站指的是各大品牌自己的门户网站。对于品牌商家而言，独立站是一个重要入口，能有效促进品牌粉丝复购，以及高客单价复杂商品的展示和转化，而独立站的物流需要自建或租用第三方海外仓来解决。 简而言之，跨境电商近几年十分火爆，大家看看广州的希音，营收去年超过300亿美金，还有去年兴起的TEMU以及这几年爆火的亚马逊，行业正处于快速增长期。海外仓作为跨境电商的配套服务，未来增长值得期待。 从行业格局来看，疫情以来跨境电商发展迅猛，海外仓作为配套服务供不应求，涌入大量参与者。到2023年供需达到平衡。长远来看，由于硬件设施和规模限制，中小海外仓通常难以处理大件商品并进行高效的机械化作业，业务范围往往局限于标准件或小件商品。近年来，随着大型买卖家对物流销量和服务质量的要求提高，以及市场资源向规模化、集约化海外仓倾斜的趋势，小型海外仓的竞争压力持续增大。2023年由于续租租金上涨等因素，行业开始洗牌，部分中小型仓库已经因为成本高企和竞争力不足而被迫退出市场。 而头部企业在采购成本、运输效率、资源利用率、库存品类及周转率等方面具备明显优势，并且在尾程运输方面拥有更好的议价能力，可以以更优惠的价格获得物流公司运输服务。具备一定规模后还可以在协商建设合约及设施管理合约，以及优化人力资源时有效控制成本，形成规模经济。此外，较大规模和宽广布局可以帮助形成良好口碑，有利于持续获取客户资源，因此，头部企业的竞争优势反而在逐步显现。 海外仓相关标的方面，头部企业主要有乐歌股份、致欧科技、赛维时代等，重点看乐歌股份。2023年上半年拥有27.6万方海外仓，定增落地后将继续投入海外仓建设，产能继续扩充，同时，随着规模化扩大，盈利能力也在好转。 近期“红海危机”爆发后，国际海运价格暴涨150%以上，对供应链造成冲击，致使卖家的断货风险上升。跨境电商企业最怕就是断货，因此短期或加大在海外的备货以应对供应链冲击，从而增厚对海外仓储的需求，对板块有刺激作用。     低空经济：类比机器人和AI等革命性产业 趁着市场持续弱势，本期聊一个大产业，低空经济。低空经济，是指以各种有人或无人航空器的低空飞行活动作为牵引的综合性经济形态，说得通俗一点，可以简单理解为以前的低空通航。它其实已不是一个新题材，早在2010年中央层面便专门印发了意见推动低空空域空域管理改革，此后不断放开低空空域成为基调。最近几年，因为无人机产业的迅猛发展，一些区域及地方政府陆续出台了一些战略规划和针对性的监管标准，低空经济的发展逐渐有章可循。 低空经济是一个极具想象力的新兴产业，完全可以类比机器人和AI等革命性产业。 1）有顶层政策扶持，地方政策配套。关于推进低空经济发展的政策利好不断，远的不说，近期产业就有多个政策刺激事件出来：其一是2023年12月，中央经济会议将低空经济列为战略性新兴产业；其二是我国空域资源80%以上被军方管制，12月21日，由国家空管委组织制定的《国家空域基础分类方法》正式发布，以充分利用国家空域资源，规范空域划设和管理使用，增加G、W类为非管制空域；其三是12月27日，深圳发布了支持低空经济高质量发展的若干意见文件，从四个方面提出二十项具体支持措施，尤其是在扩大飞行应用场景端。 2）低空经济是全球联动产业，海外有成熟市场映射。美国走在行业领头位置，其是UAM（城市空中交通）的发起者，早在60年代就开放了3000米以下的空域，低空领域管理基本趋于民用化，2023年美国编制了新的《国家航空科技领先事项》，其中包括了电动垂直起降飞行器等关键领域。 日本2020年首次将无人机和飞行汽车纳入国家层面战略规划，计划2022年后，包括在城市内的地区实现无人机物流服务，2023年实现农村地区的载人飞行并在后期逐步扩展至城市。韩国也有类似的规划，2020年发布了《UAM规划方案》，成为第二个在国家层面制定UAM产业规划的国家，明确了UAM的发展路径与推进的关键节点，预计2022年-2024年实现试飞、2025年实现商业化运营。 3）产业空间巨大，发展起来就是另一个新能源产业。低空经济是战略性新兴行业，被纳入国民经济发展规划。有机构预期，到2035年可能整个经济体量将达到1.5万亿美金，到2050年可能达到8-9万亿美金的市场。预测的数据可能无法完全相信，但试想下，仅以医护和景区两个应用场景为例，每个自然生态区部署3架飞机进行空中游览，就需要约4700架飞机，而在医护救援方面，未来可能需要约1500架飞机。 据美国通用航空制造协会的数据，2019年通航产业为美国创造了2470亿美元的经济贡献，约占GDP的1%，提供了120万个就业岗位。与美国等发达国家的通用航空相比，国内在通用飞机数量、通用机场数量、飞行员数量、飞行小时数等方面仍然大幅落后，未来哪怕追上一半，空间也非常巨大。现在光伏和锂电池一年的产值是1万多亿人民币，低空经济如果能发展起来，不亚于创造一个新能源产业。   4）行业处于发展初期，但各项数据稳步向上。看实际产业链上的表现，无论是通航企业数量、航天航空器还是通用机场的数量都在不断增加。2022年中国通用航空器在册总数达3186架，同比增长5.57%，从2012年至2022年复合增速为9.21%；在册管理的通用机场数量从2018年的202个增长至2022年的399个，年复合增长率达18.55%；2022年，已获得通用航空经营许可证的企业有661家，同比增长10.35%，2012年-2022年复合增速达16.31%。整个行业在逐年稳步向前推进。   可能有人会说，不是已经发展了13年了吗，为什么还没有到爆发点。首先是空域问题，之前国内空域资源80%以上被军方管制，这是低空经济的最大限制。这几年在顶层加持下逐步放开，并增设了非管制空域。 其次，应用场景问题。低空经济中，按飞行器划分就两个，一个是无人机，一个是载人通航。无人机这块就不用说了，2C端的无人机产业已经发展起来，2B端也有特定城市特定区域的应用场景在试点（如外卖和快递）。但载人通航方面，还没有出现一个类似智能驾驶的2C端应用场景，现在北上广深等城市的低空经济中，2C端的载人通航飞机主要面向的是观光游览，需求有限。未来应用场景，预计还是从2B场景开始，例如进去游览和医护救援，然后过渡到2C场景，如城市空中巴士和出租车，最后是消费级的飞行汽车。感觉好遥远，但10年前，市场也曾认为，完全自动驾驶和人工智能AI是骗人的，现在不也是一一实现了。 值得关注的是，近期通航产品有个标志性事件，小鹏天陆空一体式飞行飞机亮相2024年国际消费类电子产品展览会CES上。这是该款产品自去年10月发布以来，首次在国际舞台上公开亮相，公司联合创始人在会上宣布，另一款分体式飞行汽车“陆地航母”将于今年四季度开启预定，并计划于明年四季度开始量产。以前通航市场听得最多的是飞机，现在更具经济性和适用性的飞行汽车面世量产，行业的想像空间进一步打开。 总的来说，低空经济具备全球联动、顶层政策支持、战略新兴行业、大市场、低渗透等特点，虽然这个产业目前还没到全面爆发的奇点，但有产业趋势，像极了萌芽期的人形机器人。 至于投资机会，我们认为有两个方向，一个是传统通航飞机厂，整机、系统和制造工艺是通航产业链中技术壁垒高、价值含量大的核心环节。A股主要标的有中信海直、南航通航、万丰奥威等。 另一个是eVTOL（指的是具备垂直起降功能的电动飞行器），这是低空经济中的新赛道，目前世界主要航空国家积极迈进eVTOL新赛道，包括美国、英国、中国、德国和加拿大在内的国家eVTOL研发项目占所有涉及实体的近60%。国内方面，近期中南局宣布无人驾驶航空器EH216-S型号已按合格审定计划完成所有符合性试验试飞，适航证若获批，其将成为全球首个获得载人无人机设计批准的型号，或成为eVTOL行业商业化销售的首个里程碑。 eVTOL行业相关上市公司如Joby、亿航智能、小鹏汽车等，A股目前主要是一些参股或零部件企业，如光洋股份、商络电子、海特高新、山河智能等，盘面上看，炒作龙头是光洋股份。板块萌芽期，纯题材和情绪炒作阶段，盯着龙头看板块持续性。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002557 洽洽食品 1 1758.00 3.47 600941 中国移动 1 1610.86 2.12 300201 海伦哲 1 2059.70 2.03 605399 晨光新材 4 624.65 2.00 600620 天宸股份 2 1086.50 1.58 600243 青海华鼎 2 670.13 1.53 001323 慕思股份 1 102.32 1.31 603109 神驰机电 1 214.22 1.03 600084 中信尼雅 1 1123.74 1.00 600673 东阳光 1 2483.61 0.83 002714 牧原股份 1 2541.36 0.70 600983 惠而浦 1 501.70 0.65 600908 无锡银行 2 999.99 0.54 000576 甘化科工 1 108.74 0.25 300729 乐歌股份 4 64.94 0.22 603668 天马科技 1 88.40 0.20 601233 桐昆股份 2 411.50 0.18 300171 东富龙 7 94.14 0.17 300846 首都在线 3 58.40 0.16 603081 大丰实业 1 56.28 0.14 601689 拓普集团 2 150.56 0.14 600623 华谊集团 5 55.66 0.13 002746 仙坛股份 1 80.30 0.11 002959 小熊电器 1 16.00 0.10 688443 智翔金泰 2 8.00 0.09 002955 鸿合科技 3 13.39 0.07 002415 海康威视 1 627.14 0.07 002372 伟星新材 1 100.00 0.07 688677 海泰新光 1 5.00 0.07 002960 青鸟消防 5 30.32 0.05 688489 三未信安 1 2.22 0.04 002475 立讯精密 2 318.10 0.04 834261 一诺威 4 5.44 0.04 605189 富春染织 2 2.16 0.04 688090 瑞松科技 5 2.72 0.04 872190 雷神科技 1 1.96 0.04 603309 维力医疗 4 10.45 0.04 688293 奥浦迈 2 2.58 0.03 832419 路斯股份 1 3.00 0.03 002385 大北农 2 100.00 0.03 601128 常熟银行 16 69.22 0.03 300835 龙磁科技 1 2.00 0.02 002968 新大正 2 4.95 0.02 603336 宏辉果蔬 2 10.00 0.02 831768 拾比佰 1 1.00 0.01 605007 五洲特纸 3 4.23 0.01 600801 华新水泥 3 24.84 0.01 301263 泰恩康 1 1.87 0.01 000812 陕西金叶 1 5.00 0.01 002086 *ST东洋 1 4.00 0.01 300996 普联软件 4 0.76 0.01 688508 芯朋微 1 0.70 0.01 688248 南网科技 2 1.20 0.01 688135 利扬芯片 1 1.00 0.00 600831 广电网络 3 2.83 0.00 688347 华虹公司 3 0.40 0.00 601619 嘉泽新能 1 9.33 0.00 600576 祥源文旅 3 2.57 0.00 600763 通策医疗 2 0.93 0.00 601998 中信银行 2 72.00 0.00 688095 福昕软件 3 0.19 0.00 601187 厦门银行 1 2.55 0.00 688387 信科移动 1 1.00 0.00 688409 富创精密 3 0.14 0.00 603998 方盛制药 1 0.40 0.00 688200 华峰测控 4 0.11 0.00 603568 伟明环保 1 1.11 0.00 600039 四川路桥 2 3.00 0.00 601328 交通银行 5 12.00 0.00 000615 *ST美谷 1 0.20 0.00 300435 中泰股份 1 0.04 0.00 000651 格力电器 4 0.40 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688018 乐鑫科技 李玖,王浩然 1_买入 2_增持 ——     本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 605016 百龙创园 长江证券 马太 1_买入 —— 601512 中新集团 华创证券 单戈 2_增持 12.26 603919 金徽酒 中金公司 王文丹,屈宁,祝美学,季雯婕 2_增持 27 688047 龙芯中科 德邦证券 陈海进,陈瑜熙 1_买入 —— 601975 招商南油 华创证券 吴一凡,吴晨玥,黄文鹤,梁婉怡 2_增持 4.43 002903 宇环数控 中信证券 纪敏 2_增持 26 601717 郑煤机 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏,陆竑 1_买入 19 603190 亚通精工 海通证券 刘一鸣,张觉尹 2_增持 37.94-41.73 605155 西大门 海通证券 冯晨阳,申浩 2_增持 16.8至21 835368 连城数控 海通证券 徐柏乔 2_增持 46.4至52.2 603373 安邦护卫 东北证券 王凤华 2_增持 —— 600764 中国海防 国联证券 吴爽 1_买入 30.27 601668 中国建筑 国联证券 武慧东 1_买入 8.53 832491 奥迪威 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 688448 磁谷科技 华福证券 彭元立 1_买入 42.22 002444 巨星科技 方正证券 李鲁靖,赵璐 2_增持 —— 300285 国瓷材料 方正证券 陈鹏 1_买入 —— 600660 福耀玻璃 方正证券 文姬 2_增持 —— 603977 国泰集团 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 13.2 688102 斯瑞新材 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充,余熠 2_增持 13.76 832982 锦波生物 申万宏源 刘靖,王雨晴 1_买入 —— 002908 德生科技 东方财富 方科 2_增持 —— 688652 京仪装备 西部证券 贺茂飞 2_增持 —— 300002 神州泰岳 财信证券 何晨,曹俊杰 1_买入 —— 300502 新易盛 中原证券 唐俊男,李璐毅 1_买入 —— 300433 蓝思科技 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 301002 崧盛股份 信达证券 江宇辉 1_买入 —— 601298 青岛港 信达证券 左前明 1_买入 —— 603201 常润股份 信达证券 王舫朝,武子皓 1_买入 —— 300547 川环科技 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 20 603667 五洲新春 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 603040 新坐标 财通证券 邢重阳,李渤 2_增持 —— 301031 中熔电气 财通证券 张一弛 2_增持 —— 600975 新五丰 中金公司 樊俊豪,王思洋,陈泰屹 2_增持 13 600361 创新新材 中金公司 王政,王畅舟,齐丁 2_增持 5.6 688608 恒玄科技 德邦证券 陈海进,徐巡,陈瑜熙 1_买入 —— 300718 长盛轴承 西部证券 杨敬梅,胡琎心 2_增持 21.05 002142 宁波银行 东方证券 屈俊 1_买入 27.55 301393 昊帆生物 东莞证券 谢雄雄,魏红梅 1_买入 —— 603977 国泰集团 光大证券 贺根 1_买入 —— 603439 贵州三力 财通证券 周新明 2_增持 —— 600366 宁波韵升 华福证券 王保庆 1_买入 9.06 002050 三花智控 华安证券 万鹏程 1_买入 —— 873693 阿为特 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 872190 雷神科技 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 000534 万泽股份 民生证券 尹会伟,宋丽莹,孔厚融,赵博轩等 1_买入 —— 001215 千味央厨 东吴证券 孙瑜,罗頔影 1_买入 —— 300455 航天智装 招商证券 王超,战泳壮 2_增持 —— 605555 德昌股份 华安证券 万鹏程 1_买入 —— 300791 仙乐健康 中信证券 薛缘,汤学章 1_买入 42 603057 紫燕食品 方正证券 王泽华,薛涵 2_增持 —— 002540 亚太科技 上海证券 仇百良,李煦阳 1_买入 —— 688625 呈和科技 方正证券 陈鹏,吴慧迪 1_买入 —— 301376 致欧科技 华泰证券 林寰宇,张诗宇 1_买入 32.64 688575 亚辉龙 华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰 1_买入 27.77 688488 艾迪药业 华创证券 刘浩 1_买入 18.5 600298 安琪酵母 华安证券 陈姝 1_买入 —— 300596 利安隆 华安证券 骆红永 2_增持 —— 002011 盾安环境 华安证券 万鹏程 1_买入 —— 301398 星源卓镁 天风证券 孙潇雅,王彬宇 1_买入 —— 689009 九号公司 国泰君安 蔡雯娟,李汉颖,樊夏俐 1_买入 34.82 832149 利尔达 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 301413 安培龙 华鑫证券 黎江涛,林子健,潘子扬 1_买入 —— 300525 博思软件 华鑫证券 宝幼琛,张敏 1_买入 —— 000039 中集集团 国泰君安 徐乔威,刘麒硕 1_买入 10.83 603876 鼎胜新材 长城国瑞 黄文忠,张烨童,朱高天 1_买入 —— 603171 税友股份 中金公司 车姝韵,于钟海,童思艺 2_增持 42 600066 宇通客车 国联证券 高登,陈斯竹 1_买入 20.52 000603 盛达资源 浙商证券 施毅 1_买入 —— 605183 确成股份 东北证券 陈俊杰,汤博文 2_增持 —— 300598 诚迈科技 东北证券 李玖,王浩然 2_增持 —— 002236 大华股份 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 002197 证通电子 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 300491 通合科技 中金公司 王颖东,曾韬,杜懿臻 2_增持 26.05     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 605365 立达信 174.14 2.91 5549.71 603220 中贝通信 800.16 2.40 21991.72 300735 光弘科技 1797.20 2.34 28301.58 002229 鸿博股份 938.58 1.88 20437.71 002456 欧菲光 4704.51 1.45 26119.41 603918 金桥信息 422.99 1.15 6689.16 002138 顺络电子 900.40 1.12 3752.93 001314 亿道信息 158.73 1.12 7584.45 603801 志邦家居 471.01 1.09 6901.81 688606 奥泰生物 40.10 1.07 2426.77 002517 恺英网络 2245.25 1.04 12703.27 001306 夏厦精密 63.06 1.02 4793.23 603366 日出东方 813.12 1.01 5095.38 002106 莱宝高科 705.13 1.00 737.15 603667 五洲新春 321.21 0.99 5785.11 603083 剑桥科技 257.87 0.99 7603.96 300115 长盈精密 1174.15 0.98 9738.54 600189 泉阳泉 697.89 0.97 6108.24 600054 黄山旅游 486.59 0.94 6147.70 002472 双环传动 796.06 0.93 12800.02 688095 福昕软件 84.16 0.92 2743.29 002174 游族网络 826.03 0.90 10455.48 600686 金龙汽车 635.31 0.89 4433.77 002270 华明装备 804.56 0.89 17514.46 688097 博众精工 80.43 0.87 1948.25 002543 万和电气 642.55 0.87 5581.95 605090 九丰能源 244.41 0.86 5339.30 300045 华力创通 571.58 0.86 9087.90 688292 浩瀚深度 70.14 0.84 1438.60 688626 翔宇医疗 43.67 0.83 -624.66 688153 唯捷创芯 83.05 0.81 3317.35 300580 贝斯特 274.20 0.81 6460.81 300047 天源迪科 517.68 0.81 3947.71 603000 人民网 857.24 0.78 14665.06 688167 炬光科技 52.54 0.77 3978.89 601156 东航物流 619.22 0.77 8151.17 600418 江淮汽车 1672.04 0.77 14840.93 300161 华中数控 148.12 0.75 3288.17 603108 润达医疗 444.64 0.74 5850.45 600188 兖矿能源 3314.96 0.74 85057.27 600088 中视传媒 297.23 0.74 4190.04 002022 科华生物 380.51 0.74 1624.65 688048 长光华芯 71.50 0.73 2988.52 600266 城建发展 1614.94 0.72 6396.69 300429 强力新材 368.84 0.71 3562.48 300136 信维通信 682.83 0.71 7675.23 300339 润和软件 555.71 0.70 13602.47 000933 神火股份 1588.71 0.70 31177.13 605296 神农集团 46.67 0.69 1504.57 601997 贵阳银行 2448.39 0.69 14307.69   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002699 *ST美盛 8000 4000 2024-01-12 普通回购 601899 紫金矿业 255 255 —— 股权激励回购 002204 大连重工 10000 5000 2024-01-12 普通回购 300379 东方通 12000 8000 —— 普通回购 603678 火炬电子 2500 1500 2024-01-12 普通回购 002148 北纬科技 2000 1000 2024-01-12 普通回购 300415 伊之密 3 3 —— 股权激励回购 603365 水星家纺 7500 5000 2024-01-12 普通回购 603306 华懋科技 20000 10000 2024-01-11 普通回购 000333 美的集团 2277 2277 —— 股权激励回购 688279 峰岹科技 3000 2000 2024-01-11 普通回购 301057 汇隆新材 46 46 —— 股权激励回购 002602 世纪华通 10000 5000 2024-01-10 普通回购 002572 索菲亚 10000 8000 2024-01-11 普通回购 601211 国泰君安 555 555 —— 股权激励回购 000036 华联控股 10000 5000 2024-01-10 普通回购 689009 九号公司 50000 30000 2024-01-10 普通回购 603530 神马电力 8000 5000 2024-01-08 普通回购 601668 中国建筑 3069 3069 —— 股权激励回购 603799 华友钴业 40964 40964 —— 股权激励回购 002279 久其软件 10000 5000 2024-01-09 普通回购 300595 欧普康视 88 88 —— 股权激励回购 301201 诚达药业 6000 3000 2024-01-09 普通回购 600509 天富能源 3000 2000 —— 普通回购 003016 欣贺股份 46 46 —— 股权激励回购 002430 杭氧股份 413 413 —— 股权激励回购 001283 豪鹏科技 308 308 —— 股权激励回购 301267 华厦眼科 25000 15000 2024-01-08 普通回购 300816 艾可蓝 3000 1500 2024-01-09 普通回购 000921 海信家电 37573 18787 2024-01-08 普通回购 000921 海信家电 474 474 —— 股权激励回购 603416 信捷电气 4000 2500 2024-01-05 普通回购 688565 力源科技 5 5 —— 股权激励回购 000603 盛达资源 10000 5000 2024-01-05 普通回购 600875 东方电气 —— 551 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 11 11 —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 —— 414 —— 股权激励回购 603518 锦泓集团 28 28 —— 股权激励回购 603027 千禾味业 16 16 —— 股权激励回购 002825 纳尔股份 15 15 —— 股权激励回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 603379 三美股份 16000 8000 2023-12-31 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

告别割裂的 2023 ◆ 第二十四期策略：多留意事件刺激板块 市场情绪显著好转，最主要是成交量上来了，8000多亿的量能配合情绪面，短线环境出现改善。但熊市多长阳，国家队无法持续且明确的买入，增量资金比较有限。短线还是要多留意结构性的机会，多重视参与的节奏，多关注近期有事件刺激且有前景好的板块。 ◆第二十四期热点或行业：一体化压铸、 PEEK 一体化压铸板块2022年曾被爆炒过，近期再度起势，表面上是短期事件刺激，本质上是产业技术突破，带动渗透率加速提升预期。PEEK算是机器人中的一个新增量分支，之前市场没有充分预期。如果人形机器人能量产，它就不是单纯的热点瞎炒作，而是有产业基础和趋势的新方向。 ◆第二十四期个股：文灿股份（603348）、黑猫股份（002068）、甘肃能化（000552）、中研股份（688716）、华灿光电（300323）、北方导航（600435）   第二十四期个股组合参考 2023年第二十三期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 通富微电 002156 2.21% 3.01% 2.72% 0.29% 龙芯中科 688047 -6.92% 4.65% 2.72% 1.93% 思泉新材 301489 -3.96% 5.74% 2.72% 3.02% 国药股份 600511 0.49% 2.14% 2.72% -0.58% 内蒙华电 600863 1.56% 2.34% 2.72% -0.38% 韦尔股份 603501 -1.68% 1.35% 2.72% -1.37% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年12月16至本内参发布日2023年12月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：文灿股份（603348）、黑猫股份（002068）、甘肃能化（000552）、中研股份（688716）、华灿光电（300323）、北方导航（600435）   1、文灿股份（603348）：一体化压铸件龙头 主要逻辑：1）一体化压铸2024年进入1-10阶段。一体化压铸板块最近很火，主要是有几个短期因素推动，但本质上还是渗透率的加速提升。2022年，纯电动车一体化压铸件渗透率约为4%，插电约为2%，处于低渗透率状态。中信证券预计，一体化压铸在汽车行业的渗透率提升至90%需要10-15年左右，到2030年，渗透率有望达到30%以上。随着越来越多车企采用一体化压铸工艺，该技术已成为行业未来的大趋势，如果说2022年-2023年是0-1阶段，那么2024年产业有望进入1-10的放量期。 一体化最具技术壁垒的环节是上游的设备端，国内最好的企业是港股的力劲科技，A股最好的是伊之密，只是伊之密还有注塑机业务，压铸机占比只有十余个点，还比较小。选文灿股份，主要考虑两点，一是中游的压铸环节价值量最高，二来是文灿的技术来源于并购的法国百炼，上中下游布局优势明显。 2）有技术、有设备、有客户、有订单。公司已经在铝合金铸件领域耕耘二十余年，2018年上市，2020年便并购法国百炼集团，百炼集团拥有低压和重力铸造两个领域的技术优势，与公司多年积累的铸造工艺实现优势互补，形成了高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺，进一步降低生产成本，提升产品毛利率。同时，百炼在全球拥有12个生产基地，客户涵盖多家国外知名整车厂，并购后公司进一步拓展海外市场，提升在汽车供应链中的竞争地位。 用业绩说话，公司2019年受国内汽车市场环境不佳影响，营收同比有所下滑，2021年完成并购并表后，整体实现营收同比增长58%，净利润同比增长16%，2022年得益于车身结构件和新能源产品的顺利导入，实现营收同比增长27%，归母净利润同比大增145%。 当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向8000元，市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件，公司在铝铸车身件上拥有10多年经验（2011年开始研发），在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验。 在设备方面，公司与国内最大的大型压铸设备商力劲科技合作，2021年11月6000吨的一体化压铸件试制成功，今年3月，文灿又向力劲订购了38台压铸机，其中包括当前最主流高端的9000吨压铸机三台。 在中游产品方面，公司所开发和量产的结构件系列完整且全方位，在底盘、车身、电池盒等汽车核心部位拥有竞争优势，为客户开发的产品均为公司深度参与，协同客户开发设计，且结构件良品率达到95%以上。 在下游客户和订单方面，依托技术研发、产品质量管理等方面的综合优势，公司与国内外知名汽车整车厂商及一级零部件供应商建立了稳固的合作关系，如大众、奔驰、宝马、奥迪、雷诺等国际知名整车厂商，特斯拉、蔚来、理想、小鹏、广汽新能源等新能源汽车厂商，比亚迪、吉利、 长城汽车、赛力斯等国内知名整车厂商，以及采埃孚、博世、大陆、 麦格纳、法雷奥、本特勒等全球知名一级汽车零部件供应商。同时，公司还与亿纬锂能、欣旺达及阳光电源等知名电池厂商持续加强合作关系。 公司的压铸产品屡获客户认可，持续斩获定点订单。今年3月，公司公告获得某头部汽车主机厂一体化压铸产品项目定点，项目预计2024年下半年量产，生命周期十年，总金额4.5亿元-5亿元；7月，公司子公司天津雄邦获得了两个新生产平台的一体化铝压铸前舱和后地板定点，项目生命周期4年，总金额23-26亿元。另外，公司还收到某知名锂电厂的通知，为其生产铝压铸电池盒，定点项目共计2个，生命周期12年，金额14-15亿。上述几个项目将在明年陆续量产。   3）盈利有望出现拐点。公司今年业绩出现大幅回撤，前三季度实现收入38.2亿元，同比下降了1.8%，归母净利润0.5亿元，同比下降80%，扣非后净利润0.4亿元，同比下降84%，主要原因是部分新能源客户排产不及预期，同时百炼人工成本、质量和能源成本增加，叠加墨西哥工厂升级改造影响交付。 但有几个好的信号：一是三季度业绩环比大增，单季净利润0.3亿元，环比增长275%，营收虽然下滑，但主要是原材料下降（原材料加成报价）所致。从三季度下游主要销量来看，第一大客户蔚来（收入占比20%左右，利润占比更高）单季交付了新车5.5万台，环比增长1.4倍，带动公司毛利率同比环比修复5.5%。赛力斯单季产量1.54万台，环比增长31.54%。理想单季交付10.51万台，同比暴增293%。 二是往后看，核心客户还有放量预期，最大的预期是赛力斯的两款新车，M7目前在手订单超过12万台，新发布的M9，发布会时订单已经超过5.4万台，明年还有M5等新车型上市。据悉目前赛力斯M7每个月交付超3万台，未来几个月是交付高峰。理想今年底上市了首款高压纯电平台MEGA，盲订就突破万台，极致的产品定义有望复刻L系列成功。核心大客户新车型爆量将带动公司产能利用率回升，预计四季度业绩将进入释放阶段。 三是墨西哥第三工厂一期厂房建设上半年处于设备采购阶段，整体是亏损状态。但这是暂时性影响因素，墨西哥工厂主供北美市场，客户粘性强，随着未来设备到位及产能逐步爬坡，有望提供新增量。   2、黑猫股份（002068）：主业显著改善 导电炭黑有望放量 主要逻辑：1）华为入局800V高压快充。随着锂电池性能的提升，电车续航能力普遍达到比较好的水平，补能速度成为新的消费痛点，充电是当前整个新能源汽车最后一块短板。 目前提升充电速度有两种路线，一种是增大充电电流，另一种是提高充电电压。由于电气系统设计的限制，电流在超过500A以后很难再继续提升。为了突破200KW级快充的限制，比较经济的解决方式就是提高电压。 当前，大部分电动车额定电压在300-500V之间，如特斯拉的model Y，大众ID.4，秦PLUS等。800V一般行业指550-930V之间的车型。采用800V高压架构不仅能够提高充电功率，还能显著减小电流，从而有效降低热损耗。而降低电流带来的是车内线束的减小，有利于减轻整车重量，提升续航能力，因此，800V正成为业内竞相角逐的细分方向。根据NE时代数据估算，预计2023年800V的渗透率在2%左右，预计2025年提升至15%。 渗透率的快速提升，一方面是更低价格新车型的推出，2022年以来多款800V车型发布，而且价格也在不断下探（从2019年的百万级下降至20万级别），预计未来两年将下探至20万以下级别（目前智已LS6价格已降至23万左右）。   另一方面，有华为等巨头入局。我们常提到的800V架构升级，通常是指电池系统、电驱系统、充电系统以及功率器件的升级，除超充电池外，其他都可归为电力电子范畴，华为能力与800V架构精准匹配。 800V架构需要号召力的头部企业先行先试，因为高压架构开发、超充设备铺设是一条完整战线，高强度重投入也使一般企业难以为继，仅华为2024年10万根桩来算，就需要数百亿的投入，而10万根超充桩基本可满足100-300万辆高压车型需求。 2）国产替代推进，放量只是时间问题。800V放量近在咫尺，将带来电气架构和硬件升级。从受益环节来看，一个是电池系统，一个是充电系统。电池系统中，又有负极包覆、导电剂、BMS和冷却液等四个细分方向受益，其中导电剂的使用量将新增40%，受益非常明显。 导电炭黑是一种电池导电剂，由于其价格实惠，分散简单，已经成为最主流的导电剂。随着全球能源转型加速，锂电池出货量持续增长，推动以导电炭黑为主的导电剂需求快速提升。2022年国内导电剂中，炭黑出货量占比已达65%。 但导电炭黑有个问题，就是几乎完全依赖进口，主要企业包括法国益瑞石、美国卡博特、日本狮王和电化等，其中益瑞石一家占了进口的98%。海外导电炭黑价格本身就比较高，2022年由于供应紧张，进口单价还由3.8万元/吨提升至4.6万元/吨。 从成本构成来看，海外进口导电炭黑价格高昂的一个原因是运费，国产替代可以省去运费；同时，导电炭黑80%的原材料成本是煤焦油，这一块国内的成本也远低于海外。因此，导电炭黑这里有一个国产替代的逻辑。随着近几年新能源车和储能设备需求的快速增长，导电炭黑需求量大幅提升，而2023年后海外导电炭黑新增供给有限，国内厂商新产能投放，在供需失衡的背景下，导电炭黑国产替代进程加速。 黑猫股份是目前国内导电炭黑的龙头企业之一。公司自2017年开始布局导电炭黑，2021年开始研发对标SP的产品，现有1条技改产线，产能约1万吨，2022年成立了内蒙古黑猫纳米材料和江西黑猫纳米材料公司，分别计划新建5万吨、2万吨超导电炭黑项目。 客户方面，公司今年6月开始小批量向下游电池企业送样一代SP产品并开展测试，目前已经拿到了宁德供应商订单，开始兑现。宁德的神行超充电池对导电炭黑提出更高要求，公司的二代SP产品对标卡博特，当前送样持续推进中，卖方预计明年一季度可通过验收。 假设2024年公司导电炭黑出货量2-3万吨，单吨盈利1万元，可贡献业绩2-3亿元。 3）炭黑主业有盼头，还有多业务协同布局。公司业务看似繁多，实际上均是围绕炭黑产业链在经营，炭黑业务占比常年超过8成。公司深耕炭黑行业已有二十余年，当前拥有8个生产基地，30多条生产线，炭黑产能排国内首位，全球前四。 炭黑是一种不可代替的功能性材料，是仅次于生胶的橡胶原材料。从下游消费结构来看，炭黑用于轮胎市场最多，需求占比约64%。 近年来在我国产业和促消费政策推动下，汽车行业持续增长，尤其是在新能源汽车领域，产销量均位居世界前列，2021年产销量分别为336万辆和350万辆，2022年分别为705万辆和688万辆，同比均实现大幅增长。 同时，下游轮胎市场也呈现逐步复苏态势，2022年因疫情影响，行业开工率受到一定影响，但随着防控逐步放开，橡胶轮胎外胎产量已经恢复至疫情前。今年一季度公司曾表示，开工率正在逐步恢复，原材料库存正在消化。下半年以来，随着轮胎需求持续复苏，带动炭黑景气度持续上行，公司三季度业绩环比大幅减亏。根据Wind数据，10月1日-12月11日，炭黑市场均价10485元/吨，平均价差为4797元/吨，较三季度分别增长6.16%和7.72%，预计四季度公司的业绩将继续显著改善。 此外，公司加速切入高成长的新材料产业，除了自主研发锂电级导电炭黑、新建碳纳米管产能等项目，还进行产业链延伸，新建8万吨/年煤系针状焦项目，该项目包括煤系针状焦4万吨、精蒽1300吨。公司还通过与联创股份合资合作新建PVDF项目。 公司的导电炭黑、碳纳米管、PVDF和煤系针状焦的终端客户均为电池厂商，而另一主业橡胶炭黑和酚醛树脂均可销售给轮胎厂商。因此，在实现精细化工拓展和新材料多元布局后，公司不仅能为终端客户提供更丰富的产品序列，完成深度绑定，还有利于打造新的利润增长点。   3、甘肃能化（000552）：推进煤电一体化 每个环节都有增量 主要逻辑：1）2025年煤炭行业产能增幅最大。公司的核心业务是煤炭开采和销售，常年收入占比在7-8成左右。因此煤炭业务是看公司基本面最重要的因子。 煤炭无非一个价，一个量。由于前期碳中和战略压制了煤炭的供给，2022年又有俄乌冲突等因素发酵，导致2022年是煤炭价格的一个高点，2023年煤价持续下行，今年3季度甘肃靖远地区的电煤板价下探至700元附近。 不过，今年9月淡季前，煤价就表现出了该跌不跌的走势，淡季煤价远高于市场预期。四季度煤炭价格在需求推动下还出现回暖。长期来看，长协煤价格在570-770元区间，但煤炭新增产能屈指可数，电力需求还在稳定上升，700-800元应该是电煤价格的一个相对底部的区间。 量方面，此前公司下属拥有王家山、红会、大水头、魏家地等四个生产煤矿，核定产能1054万吨/年，产品以动力煤为主。在建的景泰煤业核定产能90万吨/年，投产后公司将实现核定产能1144万吨，权益产能1108万吨。 2022年公司完成对窑煤集团的并购，窑煤集团拥有5座矿井，核定产能合计1010万吨/年。并购完成后，公司拥有9座煤炭矿井。目前在产年产能1624万吨，在建2个矿井和1个露天矿，合计产能690万吨。2025年前全部投产后，产能将相比并购前提升120%，位居煤炭行业增量产能第一位。   2）优质资产注入，品种增加提升业绩弹性。公司完成对窑煤集团股权100%并购后，今年会并表，同时，窑街煤电集团作出业绩承诺，将在2022年-2025年分别实现净利润16.05亿元、7.85亿元、8.26亿元和8.36亿元，其中2022年是个特殊年份，今年并表后业绩会出现下滑，但2024年基数恢复正常，公司盈利能力进一步提升，业绩将呈现稳步增长态势。 值得注意的是，公司的煤炭产品主要为动力煤，以长协为主，而窑煤集团下属的金河煤矿、海石湾煤矿和天祝煤矿均主要产出配焦煤，将进一步丰富公司煤炭产品种类。 炼焦煤是钢铁冶炼中不可缺少的原材料，位于煤焦钢的最上游，在产业链中具有重要地位。但我国炼焦煤储量占煤炭总储量仅有20-25%，属于稀缺资源，且低硫优质主焦煤资源更为有限。由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿，后备储备资源又不足，导致近年来我国炼焦煤产量增速出现明显放缓，精煤洗出率也持续下滑。与此同时，粗钢产量随着经济增长与城市化的初期呈现快速增长趋势，随后在城市化超过半程后进入减速增长阶段，等待进入峰值部分后进入成熟期，钢铁行业由于其经济基础特性，产量与消费量已长期稳定。在供减需稳的背景下，未来焦煤供需将愈加紧张，叠加印度钢材需求的快速增长导致海外焦煤供应紧张，我国焦煤供需缺口或将持续扩大。 由于不影响电力，炼焦煤的定价也更加市场化，并购窑煤集团后，公司的销售结构和产品结构对上市公司综合吨煤售价提升都有促进作用，进一步增强业绩弹性。 3）煤化工项目即将投产。公司曾于2020年发布可转债布局煤化工业务，当时计划2023年投产。由于产能限制，2022年煤化工业务收入占比仅有3%，处于起步阶段。今年10月底公告称，靖远煤电清洁高效气化气综合项目进入联合试运转，该项目设计生产规模为年产2×30万吨合成氨、2×35万吨尿素、10万吨甲醇、2.16亿平米的H2+CO、6万吨三聚氰胺、5万吨尿素硝铵溶液、5万吨液体CO2、2500吨催化剂，这是目前甘肃省内少有的综合类煤化工项目，具有一定的后发优势。根据可研报告，项目建成后预计可实现销售收入32亿元，利润8.5亿元，有望带来新增量。 此外，全资子公司刘化化工拟吸收合并农升化工，合并后新增15万吨/年的浓硝酸、25万吨/年的硝基复合肥和20万吨/年的液态硝酸铵产能，将为公司发展附加值高的煤化工业务提供更大产能支持。 4）电力业务有成长空间。电力是公司的第二大业务，每年收入占比有一两成，实施主体公司是白银热电，主要类型为火力发电。白银热电2021年火力发电量35.73亿度，亏3个多亿，2022年发电量42亿度，亏了8000多万，主要是煤炭价格波动所致。 今年前三季度煤价小幅下行，且由于白银热电属于甘肃省公网电厂，所发电量主要由甘肃省电力公司收购，执行甘肃省上网电价，甘肃省的电价自2022年下半年开始回升，缓解电价压力。这块业务2023年上半年已盈利近4000万，全年有扭亏预期。 当然，关键还是看未来的增量。公司电力业务每年耗煤近200万吨，都是自家煤场供应。为进一步促进煤电一体化发展，保障煤炭销售水平，今年8月底公司公告火电扩产，拟投入41.86亿元投建新的火电项目，项目总规划容量为2*350MW超临界空冷燃煤机组，与目前产能相当。项目投产后预计内部收益率为5.6%。 公司还积极扩建新能源，为非煤业务添砖加瓦。28MW光伏自发自用工程项目已于2022年底开工建设，此外，规划中的1GW农光互补智慧能源工程项目省政府已经将项目上报国家发改委，等待批复。   4、中研股份（688716）：PEEK最核心标的 主要逻辑：1）PEEK是目前机器人最具预期差的板块。PEEK不是最新出现的新材料，此前已被广泛应用于半导体、能源、医疗、工业等领域，最近突然火了是因为特斯拉将其应用到人形机器人中，而且量还挺大。2022年PEEK的产能只有7500多吨，假如特斯拉的人形机器人销售百万台的话，单这一项就可以带来5000吨以上的增量蛋糕。特斯拉现在是高端制造中的领头羊，类似苹果，一项新的功能常常能引起其他企业跟随，后面不排除其他机器人企业也应用这种材料的可能。 之前炒作机器人都是集中在减速器、丝杆等环节，反复炒作，但鲜有资金关注到材料，PEEK算是机器人产业链中的新增量，预期差最大的一块，只炒了一波，后续应该还会反复。 2）打破国际垄断，具备技术、成本等竞争优势。中研股份是一家专注PEEK研发、生产及销售的高新技术企业。早在2008年，公司便成功合成出PEEK树脂并掌握了在实验室条件下的制备工艺，形成了一条独立于其他机构的PEEK合成技术路线；2010年完成小试阶段的研发，掌握了50L反应釜的PEEK全套技术；2014年掌握了5000L反应釜的技术，实现了规模化生产，是继威格斯、索尔维和赢创之后的全球第四家、国内首家PEEK产能达千吨级的企业，打破了国际巨头对国内PEEK市场的垄断。 公司在PEEK行业内具备明显的竞争优势：其一是技术方面，经过多年的技术研发，已经形成了包括PEEK合成技术、提纯技术、复合增强技术的全套生产技术，实现了PEEK生产从原料处理、关键工艺优化、关键设备设计、过程控制、参数补偿、指标监测，一直到质量检验的全流程全国产化自主生产能力，在PEEK树脂合成、提纯、复合增强等方面提供了理论创新、技术创新和工艺改进贡献。 在成本方面，公司的生产基地在国内，人工成本远低于全球龙头威格斯，每生产一吨PEEK粗粉需要消耗约2万度左右的电力，电力价格差异让公司的单位产品成本比威格斯低了2.1万元/吨。公司毛利率并不逊色与威格斯，2020年-2022年威格斯毛利率是49.5%，46.9%和44.15%，中研股份是47.64%、46.68%和43.36%，差异很小，这说明差不多同一水平的毛利率，公司产品价格优势更大。 值得关注的是，氯酮是PEEK材料中最主要的成本，而氯酮的主要生产商在国内，目前氯酮主要厂商均处于产能大幅扩张的周期，未来价格会有下降空间，公司PEEK产品成本优势可能会进一步扩大。 3）产品多元化发展。中研股份的主要产品为树脂形态的PEEK，根据是否添加玻璃纤维、碳纤维进行物理改性分为PEEK纯树脂和PEEK复合增强类树脂两大类。公司根据两大类产品各应用市场，积极开发细分品类，已经形成现有的“两大类、三大牌号、六大系列”共52个规格牌号的产品体系。现有产品主要包括纯树脂粉末、颗粒以及增强型复合树脂颗粒，适用于注塑、挤出、模压成型等加工方式，可满足下游客户对PEEK的多种应用场景需要。比如在医疗领域，公司开发出了具备良好生物相容性的PEEK，可作为人造脊柱植入物、骨修复制品等原料。 技术突破及品类拓展，恰逢过去几年国内市场对于PEEK需求不断扩大，公司抓住机遇国产替代实现收入和利润规模提升。2021年-2022年公司实现营收2.03亿元、2.48亿元，同比分别增长28.34%和22.22%，实现归母净利润0.5和0.56亿元，同比增长103%和11.5%。2023年前三季度，虽然公司归母净利润同比下滑33%，扣非净利润仅有0.23亿元，同比下降41%。但主要是生产线升级改造、为增加大客户粘性给予价格优惠以及研发投入增加拖累，实际上营收端同比增长5%。随着公司主要产线升级改造完成，预计四季度业绩将有所回升。   中研股份基本面尚可，可惜还是只次新股，短线看，资金情绪化博弈的成分会浓一些。参与的话，可以跟踪机器人板块，看是否有新事件推动，或者是看板块当天整体的效应再做决断。只要机器人板块动，PEEK大概率会动，PEEK异动少不了中研股份。   5、华灿光电（300323）：短线看MR题材 长线看京东方扶持 逻辑简述：1）行业复苏+新技术渗透。LED行业的需求主要分为显示类和照明类，其需求与商业活动的活跃度相关性较大。今年随经济进入缓慢回暖阶段，二季度以来，国内LED产业逐步复苏，下游厂商营收增长较为显著，利润率已率先改善，盈利能力修复将逐步向产业链中上游传导，典型利亚德、洲明科技等厂商的业绩已经处触底反弹。 在今年CES展会上，全球科技巨头三星、索尼、TCL、华硕、夏普、友达等均发布了关于Mini LED最新应用产品。而苹果计划于2024年在iPhone、iPad等系列产品中采用Micro LED面板。巨头对产品品类的持续扩充彰显了对显示行业发展的共识，Mini LED/Micro LED逐渐成为LED行业硬件升级的主赛道。国内以电视行业为例，今年前三季度Mini LED电视全球出货量同比翻倍，远超2022年增幅26.8%。 简单来说，目前Mini LED正处于快速渗透阶段，Micro LED则处于量产导入期，有望在2024年-2025年起量。据机构测算，预计到2026年，国内Mini LED行业市场规模有望突破400亿元，而2020年规模仅有40亿。Micro LED方面，到2025年国内规模也有望达到10亿美元以上。 华灿光电技术实力较强，围绕Micro LED进行了长期全面的技术和产品研发布局，包括Micro LED芯片、微显示屏幕、像素器件等，其中Micro LED芯片产品在波长均匀性、性能、良率等方面通过了多家头部企业的验证，并已经持续小批量供应。像素器件在去年实现了上屏点亮，已经小规模量产。用于AI近眼显示的微显示屏幕，采用目前行业较为先进的晶圆集成工艺，已经实现样品屏幕的动态画面显示。总体来看，如果Micro LED行业放量，公司会充分受益。 2）有大股东京东方加持，背靠大树好乘凉。2022年11月华灿光电发布公告，拟向京东方定增筹集不超过21亿的资金，用于加码MLED，发行成功后京东方将成为公司最大股东，双方的协同作用将加强。 目前京东方已经完成定增，定增价格为5.6元/股，持股占比23.01%，控制26.53%的表决权，成为公司的大股东。 华灿光电以前的大股东是珠海的华实控股，2021年也是通过定增实现控股。华实是珠海华发集团旗下全资子公司，隶属地方国资委，但华实只是一个投融资平台，顶多只能算作财务投资者，无法给予华灿光电技术和经营方面的支持。今年易主京东方后，想象空间就大了，一方面是京东方与华灿同处于显示产业链，有协同效应；另一方面，京东方每年营收数千亿规模，而华灿光电仅有二三十亿，典型的大集团小公司，后面京东方随便给些订单，华灿光电的收入规模就能起来。公司10月份更名为京东方华灿光电，本质上也体现出京东方对于华灿光电的重视。 3）MR的核心标的。MR最近很火，这里面有两个关键的技术，其中一个是显示系统，主要包含屏幕和Pancake。在屏幕方面，由于苹果目前采用4K Micro OLED方案，其他厂商普遍会效仿苹果的选择。 但目前国内能够实现4K 12寸晶圆量产的厂家主要有两家，一家是视涯，另一家是京东方在云南的合资子公司创视界。视涯目前的产能基本上已经被苹果垄断，因为苹果为视涯投资了一条产线，并计划2024年一季度开始量产，未来，苹果也将逐渐把其在索尼的订单转移到视涯，这将导致华为、PICO、OV等厂商无法获得视涯的产能，因此，大多数厂商基本上会选择BOE的1.35寸Micro OLED 4K屏。目前华为Micro OLED的BOM成本大致在2000元/块，一个头显需要两块就是4000元，很大的市场。 而看华灿光电这边，首先，京东方目前的MLED芯片将由华灿供应。其次，华灿本身也有虚拟现实屏幕产品。公司年中在互动易中表示，Micro LED产品可用于AR/VR产品，公司2022年已成功实现用于虚拟现实的0.39寸Micro LED显示屏幕样品上，目前正在开发0.12英寸的Micro LED微显示屏样品。无论是从自身产品布局，还是大股东给的增量，都契合近期MR热点。   6、北方导航（600435）：行业+个股基本面同步走好 远火需求加速成长 主要逻辑：1）重视军工行业的底部机会。2022年11月至今，军工板块走势较弱，主要影响因素有以下几个：一是受军队建设发展武器装备领域“十四五”规划中期调整影响，行业2023年前三季度收入、业绩增速较2022年和2021年同期有所放缓；二是军备领域反腐，航空航天和兵工集团等装备线人事调整；三是部分企业价格压力显现，导致板块整体利润增速低于营收增速；四是筹码结构，2022年三季度军工板块处于显著超配状态，部分此前拥挤度较高的标的此后显著超跌。 但站在当前时点看，军工板块需要重新重视，主要原因，一是上述负面因素已经反映在军工板块的下跌中，2023年以来，截止12月22日，中证军工指数下跌13.51%，申万军工指数下跌9.48%，同期上证综指下跌5.65%，跌幅远超大盘。 二是低位低估且机构持仓低，截止12月22日，中信国防军工指数PE-TTM为59.7倍，处于过去5年15.33%分位。申万国防军工指数PE-TTM为0，处于过去5年低位。而机构三季度末继续大幅下降，公募的军工主题基金规模环比减少13.9%至421亿元，连续4个季度环比减少并且单季下降幅度较大。四季度主要军工机构重仓标的继续下行，预计持仓仍在减少。扣除掉主题基金军工配置在低位，目前板块是关注的人增加而入场的人极少。 三是调整有重大变化，一方面是人事的变动，从高到低，主要负责人都已公告新的人事任免。另一方面，中期调整落地，近期，智明达、亚光科技、天奥电子等陆续披露新签订单是一个好迹象。 四是逆周期属性，当前宏观经济放缓，多数行业疲态尽显。但军工是国家安全支撑，不受宏观经济影响。而且1月“台湾选举”意义重大，全面备战逻辑未变。 2）远火需求巨大，导控龙头前景广阔。远火产业链时当前军工景气度最高的细分赛道，重要性不亚于航空发动机。 不少读者没有听说过远火。远火可以理解为远程火箭炮。众所周知，国内目前最重要的军事动向就是台海。台湾海峡最宽处400公里，平均宽度230公里，这个距离，普通火箭炮够不到对面，而导弹虽然适合超长距离攻击，但一般是用于高精度打击且价格高昂，不适合大范围火力压制。它们中间需要一款可以远程打击且物美价廉的产品来填补火力空白。 远火具有速度快、打击范围广、杀伤力强等特点，距离上几乎覆盖了60-130公里、130-300公里的范围目标，最远射程300公里的远火成本只有导弹的三分之一，相较于战役战术导弹，使用远火的效费比更高。而且为了提高打击精度，远火也会加装一些精确制导设备，使其能够像导弹一样用于远程精确打击。2022年8月在台海军演中，远火表现非常出色,“既能打得远、打得准，还能打得起”。 近期有消息传言，一个做远火的科研所（非上市公司），前几年就几千万的单子做，明年直接拿了20亿订单。这种消息并不是空穴来风，作为低成本制导装备的代表产品，远火物美价廉需求旺盛，重要性在整个大集团作战中起到举足轻重的作用。预计“十四五”后三年有望迎来爆发式增长。 根据理工导航的招股说明书，参考美国公开的部分导弹武器成本结构，制导系统一般占到导弹总成本的40%，价值量较高。而整个制导系统中，最上游是元器件供应商，中游主要是惯性导航系统、控制舱生产和研发，属于二级和三级配套，下游是总装生产，属于一级配套。 北方导航产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，业务涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位，是远火的二三四级配套单位，未来将充分受益于远火需求的快速增长，发展前景十分广阔。     3）剥离业务提升盈利能力，业绩进入快速释放期。北方导航以前叫“中兵光电”，下属三家子公司，全部拥有过人的技术。中兵通信主营军用超短波地空通信、卫星通信业务，是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业， 在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位；中兵航联主营光、电连接器，线束产品，是江苏省“专精特新”小巨人；衡阳光电是全国唯一的红箭全系列反坦克导弹控制箱生产定点厂，在军事领域地位超然。 公司主营军品民品两大业务，不过95%的收入来自军品，业绩基本趋同，民品反而是拖后腿的业务，但即便有拖油瓶，公司的过往业绩增长依然优秀。2018年-2021年营收由20亿元逐年增长至39.9亿元，CAGR=25.9%，归母净利润由0.50亿元增长至1.34亿元，CAGR=39.2%。2022年继续高速增长，归母净利润同比增长38.6%至1.85 亿元。 公司的民品业务萎靡主要是受北方专用车的影响，2021年-2022年，专用车毛利率连续为负。为进一步聚焦主业，2022年公司将北方专用车业务剥离，2022年营收同比下滑3.8%，主要就是处置北车100%股权后合并营收同比下降所致，剔除影响后营收同比增长2.8%，毛利率同比提升0.9%至21.6%，净利率同比提升1.2%至6.7%，ROE（加权）提升至7.7%，连续3年增长，可以看到，剥离后，盈利能力明显增强。   最近卖方开始猛推军工，板块确实有逻辑，也处于底部，买入性价比高。关于远火，有部分投资者担心其成长性，因为2023年远火的需求释放是慢于预期的。但中期调整已经结束，远火是中期调整后预算追加的主要方向之一。目前新增自动化产线已建成，后续新订单会陆续落地。作为兼具高费效比、强消耗属性的弹药，远火需求弹性将高于多数装备，北方导航等核心供应商有望受益。     第二十四期策略：多留意事件刺激板块 岁月不居，时节如流，转眼2023年即将驶过。2022年，我们用“内卷”做了全年总结，2023年，用“割裂”可能会更加应景。 2023年，指数是割裂的。最后一个交易日，上证依然没有突破3000点大关，全年各大指数尽墨：上证指数累计下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，深成指下跌13.54%，创业板下跌19.41%，基本上排在全球主要市场股指垫底附近。 很多人喜欢归咎于美元周期以及经济周期，但是我们扫视了一圈，全球主要市场指数是割裂的：除了中国外，韩国、越南、意大利、新西兰、芬兰、新西兰都处于熊市或者低位附近；而另一边，说是美元周期，资金回流美国，但除了美指外，印度、日本、德国、英国、发过、巴西、墨西哥、印尼的指数也都创出新高或在新高附近。 A股内部指数对比，今年最红的当属微盘股指数，万得的微盘股指数全年录得49.9%的涨幅，而大盘股指数则下跌了4%。 2023年，收益是割裂的。今年，代表主动权益基金的偏股基金指数收益率录得-15.31%的收益，继2022年之后，再度跑输市场。百亿大基金业绩不太理想，亏损多数在20%以上。往年的年度冠军（2019年的刘格崧、2020年的赵诣、2021年的崔宸龙、2022年的黄海）业绩也都不尽人意。 反而是华夏主做北交所的顾鑫峰拿下全年收益冠军，收益58%。最让人大跌眼镜的是，上半年的冠军诺德（上半年收益75%），全年竟然收益为-8.61%，还有，全年排名第二名的基金经理，在12月28日一天净值涨幅就接近10%，几乎就是满仓腾挪到新能源。2023年，极致的风格漂移成就了年度冠军。至此发现，原来基金经理也是一群赌徒，要么上天，要么入地狱。 2023年，发行是割裂的。年内新成立基金不足1300只，发行份额约1.1万亿份，数值创下五年新低。没有百亿爆款基金出现，最高的是53亿，也没有明星基金经理，平均发行份额9.1亿份创下七年新低。但ETF基金爆了，全年吸纳近6000亿元，总规模突破2万亿大关。 2023年，板块也是割裂的。社保重仓板块、社保增仓板块、养老金板块全线下跌，但高分红板块上涨。低估值板块大涨，但银行板块绿盘。传统防御板块中，电力能源上涨，但食品医药下跌。同一个板块中，微小市值标的上涨，大市值标的下跌。 总之，过去一年太多的割裂充斥着市场，这难道仅仅是美元周期和我们自身的经济周期导致？恐怕不是，将市场定位成为实体经济服务本无可厚非，但在特殊时期，过度的融资与有限的投资矛盾突出，制度设计不合理又让外资只能惊叹“怎么买都买不完”，悲观情绪蔓延不是亡羊补牢式的变革所能弥补，如何稳定预期让投资者望眼欲穿。也许，高层已经洞悉一切，2024年这些都会变好。 上期说，市场短线整体处于弱势中，没有超预期的顶层政策出台或者大的资金力量介入，这种局面大概率至少会持续至元旦。结果是，过去半个月，市场几乎是无抵抗力的一路杀跌，一直杀到周三（27号），等着外围放完假，一股神秘的资金通过深沪港通抄底A股，三天抄了近200亿，尤其是28号一天抄了158亿，创出8月以来的新高。 这股力量大概率还是国家队。其实，顶层在中央经济工作会议中已经明确提出要稳预期，强调有利的政策要尽量多出。下层也已改了不少制度，只是没有出现好的效果。为什么会是这种结果，原因很简单，大多数人对市场没了信心没了预期，不知道买了后是不是又要连续被砸新低。现在大家最想看到的是，怎么做而不是喊话，比如这次国家队的真金白银的买入就是有效的方式。 现在A股各项指标几乎都是历史低位数值甚至是极值，底部特征非常明显。但如何扭转改善预期才是最重要的事情。这里YY两个有效的方式，一个就是限制做空，暂停融券和量化，尤其是融券业务，市场之前每天4000家下跌，也只有做空才能赚钱，但普通投资者根本拿不到券源，进去不就成了待宰羔羊；另一个是国家队明确买入的时长和规模，直接给大家明确预期，有了预期，做多的信心也就跟着来。 这两个其实国外有很好的先例，就以韩国和日本为例。韩国今年下半年直接禁止市场做空，一直到2024年6月。 日本方面，我们总说人家自1991年后便陷入失去的30年，实际上人家GDP是2012年才见顶，到2022年10年间下滑了大概30%。而这期间，日本股市是跟经济背离的，从8000点涨到现在的33000点，这里面与日本央行持续购买不无关系。为了增强信心和刺激经济，日本央行从2012年开始购买ETF，首年买入了4500亿日元，2013年1万亿日元，2015年3万亿日元，到了2020年到了7万亿日元，日本央行以递增方式每年购入ETF，以此增加投资者信心和预期，信心和预期有了，股市就涨了。 回到市场，年末资金紧张局面缓解，基金排名结束以及中国队的介入，指数连续三根阳线形成短线多头形态，市场情绪显著好转，最主要是成交量上来了，8000多亿的量能配合情绪面，短线环境出现改善。 但请谨记，熊市多长阳，国家队无法持续且明确的买入，增量资金比较有限。短线还是要多注意结构性的机会，多重视轮动的机会，注意参与的节奏，追高性价比极低。 方向上，上期说的三个方向（高股息避险、热点题材、妖股+北证）依然是跷跷板效应（也侧面佐证了市场还是结构性机会为主）。在最后两天市场大反弹中，高股息的板块高位回落（中国神华、淮北矿业、华能水电等），同时被疯狂炒作的妖股板块集体杀跌。而几个有产业趋势的热点题材MR、机器人、PC、汽车、AI应用、短剧等则全面爆发，尤其是近期会有事件刺激的，当天整体就被推高潮。 唯一不同的是，由于水位上升，短线资金日内套利选择了北交所中的对应方向，比如29日华为MR火了，资金推了30厘米的智新电子、雅葆轩、纬达光电。还有机器人的减速器，北交所的丰立智能被推升翻倍。这点之前在第22期中有重点提到，接下来只要有新题材出现，短线仓可以在北交所找对应方向的标的。 短期市场还是喜欢有事件刺激且有良好前景的板块，多挖掘接下来有事件刺激的细分方向，其实也很好理解这种方式，现在5000只票，资金又有限，只能极度聚焦。       一体化压铸：技术突破 渗透率加速提升 一体化压铸板块是最近市场中为数不多的活跃板块之一，主要导火索有三个：一是是问界M9。据产业信息披露，这款新车将采用“玄武车身”，是全球最大的一体压铸后车体，在9000吨压铸机作用下，222个零部件被压铸成10个集成零件，零部件数量下降95%，连接点减少70%，而且全车铝合金体积高达80%，轻量化系数低至2.02，各项数据爆棚；二是蔚来、小鹏等新势力近期纷纷推出应用一体化压铸的新车型；三是12月23日力劲集团与奇瑞汽车举行全球首个万吨双压射工艺签约仪式，数据反馈，此次双压射工艺可以为车身超大型一体化压铸结构件减重20%，成本压缩至33-35元/KG。 一体化压铸板块2022年曾被爆炒过，近期再度起势，表面上是短期事件刺激，本质上却是产业技术突破，带动渗透率加速提升预期。 我们知道，汽车轻量化是节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车的共性基础技术。在汽车轻量化设计的整体背景下，出于提高整车性能、降低能耗、增加续航等综合目的，车企会通过降低车身重量、提高车身强度来实现整车轻量化设计。具体方向主要有三种：结构优化设计、优化制造工艺、采用新型轻量化材料，其中一体化压铸主要是在制造工艺和材料端实现了新的突破。 在工艺端，主要采用激光拼焊、液压成型、热成型等，其中热成型技术是过去十年的首选；在材料端，主要有高强度钢、新型轻质合金（如铝合金、镁合金等）、工程塑料、碳纤维等，根据我国的技术路线图，国内短期仍然以高强度钢为主，中期以形成轻质合金应用体系为主方向。 对车企而言，一体化压铸的最大优势之一就是省成本。相比传统“冲压+焊接”制造模式，一体化压铸模式在生产线、材料和人工成本方面具备显著优势，生产线占地面积大幅降低30%，材料利用率提高至90%以上，人工成本减少10%-20%。 以特斯拉为例，2015年开始布局一体化压铸，目前已实现后底板、前舱的一体化压铸，并向电池托盘和下车体总成突破。2021年特斯拉采用6000吨压铸机生产Model Y后底板，制造时间从1-2小时缩短至2-3分钟。2023年采用9000吨压铸机用于Cybertruck后底板，成本继续降低。根据卖方的简单测算，一辆BOM成本为23万元的汽车，在同等续航里程的条件下，前舱+中底板+后底板均使用一体化压铸工艺可以降低单车成本7630元。 一体化压铸一开始是福特率先应用，但真正引领产业大范围应用是从特斯拉开始，在其示范效应下，国内电动车新势力中的蔚来、小鹏和高合纷纷介入。除造车新势力外，国内的长城、长安、和东风等车企2023年均推出一体化铸件，现在国外知名传统燃油车企奔驰、大众和沃尔沃也在逐步布局一体化压铸技术。连最看不起电动车的丰田汽车，今年也加入其中，计划将一体化压铸工艺应用于2026年量产的电动车中。   2022年，纯电动车一体化压铸件渗透率约为4%，插电约为2%，处于低渗透率状态。据中信证券预计，一体化压铸在汽车行业的渗透率提升至90%需要10-15年左右，到2030年，渗透率有望达到30%以上。一体化压铸已成为行业未来的大趋势，如果说2022年-2023年是0-1阶段，那么2024年产业有望进入1-10的放量期。 从产业链来看，一体化铸造产业链相对简单，主要机会在中上游。中上游细分赛道中，压铸设备的市场规模不大，但胜在壁垒。由于短期内厂商进入难度大、投入资本高、研发时间长，壁垒相对较高，是投资优先考虑的环节，主要有力劲科技、海天金属和伊之密等。 其次是材料，一体化压铸需要免热合金材料，国内立中集团、上海交大、广东鸿图、湖北新金洋等已研制成功。 再者是中游的压铸厂，这一块的价值量在所有环节中最高。缺点是国内压铸行业集中度较低，中小厂商数量也较多。目前压铸厂有两类，一类是下游主机厂的配套事业部或者压铸子公司，另一类是第三方汽车压铸件供应商，其中仅有极少数企业具备生产中大型压铸产品能力，优先关注拥有配套车企客户和大型压铸设备产能的文灿股份、拓普集团、广东宏图等。       PEEK：机器人最具预期差的环节 PEEK全名叫聚醚醚酮，是一种特种高分子材料，与其他材料对比，它几乎是一种完美的材料。一方面，由于PEEK的分子链中含有大量的苯环，使其具有耐热性、耐磨性、耐疲劳性、耐辐照性、耐剥离性、抗蠕变性、尺寸稳定性、耐冲击性、耐化学药品性、无毒、阻燃等优异的综合性能。另一方面，两个醚键和羰基又为材料提供了柔韧性与优良的工艺性。 如进一步将PEEK与其他工程塑料、特种工程塑料、金属材料（通用/医用）进行对比，可以发现PEEK的物理与化学性能明显优于大多数的比较对象。 凭借优异的性能，PEEK可以同时满足多种关键工程需求，因此在电子电气、航空航天、汽车、医疗等领域得以广泛应用，过去几年市场规模稳步增长。据市场研究与咨询机构Emergen Research的数据及预测，2019年全球PEEK材料的市场规模约为7.21亿美金，预计2027年规模将增长至12.26亿美金，对应CAGR约为6.8%。 当然，上述估算数据是没有算今年的新兴产业机器人。PEEK不是什么新的材料，1978年便已商业化出现，之前主要应用在交运、工业、电子信息和医疗领域，近期被市场关注，主要原因是特斯拉的人形机器人用到这种材料，特斯拉将其作为轻量化材料来减轻机器人体重，数据显示，二代人形机器人的体重减少了10%，步行速度提升了30%。 据悉单台人形机器人使用量5KG，100万台将带来5000吨的PEEK材料需求量。要知道2022年全球PEEK材料需求量预估也才7560吨，特斯拉一家就拉动了6成多的需求增长。未来如果其他机器人企业跟随，那么PEEK的市场会快速扩容。 目前PEEK行业竞争格局稳定，呈现出一超多强的格局，英国的威格斯拥有7150吨的产能，按2021年4132吨的销量算，大概市占率是54%，紧随其后是比利时的索尔维和德国的赢创，分别占据18.5%和12%的市场份额。中国的中研股份排名第四，市占率约为8.1%。   之所以出现这样的市场格局，原因是PEEK材料有较高的进入壁垒，主要集中在生产工艺和验证周期。 工艺方面，壁垒在于，长时间高温的聚合反应下，材料不能发生过度的间接和交联，同时，结晶性能要高，有合适的熔指和黏度平衡。而要达到所需的性能，需要掌握全流程生产能力。这就要求配方、设备和操作技术都要具备，而外资对相关资料采取严格保密和封锁。 在验证周期方面，由于工艺要求高，产线从投产到爬坡完成需要7年左右的时间，再加上下游客户认证开发周期3-5年，整个历时将超过10年，超级长的验证周期。 国内是2016年初步突破，虽然时点较晚，但相比国外，目前国内有两个大优势：一是价格便宜，这不仅是因为人工，更重要的是原材料氯酮、对苯二酚等（成本占比可达75%以上）过半产能集中在国内。当海外卖到80万/吨的时候，国内价格却可以压到30-40万/吨。二是市场增长更快，2021年国内消费量高达1980吨（同期产量只有1154吨，部分依赖进口），2022年消费量大约为2420吨，权威机构沙利文咨询预测，到2027年国内的需求量约为5079吨，复合增速16.8%，显著高于全球增速，且国内产能会供不应求。 总而言之，PEEK算是机器人中的一个新增量分支，之前市场没有充分预期，现在特斯拉将其产业化应用，成长空间拓宽，加上本身医疗、半导体等应用场景拓宽，国内增速也不错。我们认为，如果人形机器人能明年上半年量产，PEEK就不是单纯的热点瞎炒作，跟随机器人步伐，是有产业基础和趋势的新方向。 投资标的方面，主要关注中上游的机会：1）最上游的是原材料氯酮，这是PEEK的核心原料，成本占比很高，在全球范围内除了威格斯有部分自用产能及印度有少许产能外，主要生产基地集中在国内新瀚新材、中欣氟材和营口兴福三家企业中，这里面，新瀚新材是行业较早从事氯酮的企业，与PEEK前五大厂均建立了长期合作关系。 2）中游的国内PEEK厂商。国内PEEK厂商很稀少，目前最大的PEEK企业就是中研股份，2021年拥有约1000吨的产能，其他在规划产能的有沃特股份。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002870 香山股份 1 400.37 3.63 000975 银泰黄金 3 8223.47 3.31 603388 元成股份 5 728.96 2.24 002959 小熊电器 3 294.00 1.88 600388 龙净环保 1 1711.81 1.58 600864 哈投股份 1 2892.00 1.39 834682 球冠电缆 2 103.09 1.29 600983 惠而浦 2 880.36 1.15 000027 深圳能源 3 4925.16 1.04 600020 中原高速 1 2247.39 1.00 688289 圣湘生物 1 271.00 0.78 600823 ST世茂 2 2166.81 0.58 002746 仙坛股份 1 272.89 0.38 002185 华天科技 2 1182.05 0.37 688443 智翔金泰 3 32.00 0.36 300729 乐歌股份 8 106.55 0.36 600795 国电电力 1 5947.59 0.33 002723 小崧股份 1 95.30 0.31 000513 丽珠集团 1 181.91 0.31 002029 七匹狼 2 200.00 0.28 000301 东方盛虹 1 1458.72 0.27 600243 青海华鼎 1 100.95 0.23 002968 新大正 16 46.76 0.22 603877 太平鸟 12 102.81 0.22 605189 富春染织 3 10.61 0.21 300765 新诺威 1 218.94 0.21 688686 奥普特 4 7.20 0.21 002460 赣锋锂业 1 240.00 0.20 834261 一诺威 9 24.40 0.20 688576 西山科技 1 2.33 0.18 601669 中国电建 1 2319.00 0.18 600380 健康元 1 327.85 0.18 603889 新澳股份 1 108.88 0.15 688187 时代电气 1 39.46 0.15 002517 恺英网络 8 285.07 0.15 601619 嘉泽新能 6 352.75 0.15 600674 川投能源 1 620.00 0.14 603808 歌力思 1 51.00 0.14 002595 豪迈科技 1 71.00 0.13 001323 慕思股份 1 10.00 0.13 601689 拓普集团 1 135.42 0.12 600313 农发种业 1 92.41 0.09 301382 蜂助手 4 3.16 0.08 301263 泰恩康 5 21.91 0.08 600633 浙数文化 1 91.17 0.07 002555 三七互娱 1 111.53 0.07 600048 保利发展 2 793.46 0.07 000404 长虹华意 2 43.07 0.06 301305 朗坤环境 4 3.25 0.05 603045 福达合金 1 7.18 0.05 601825 沪农商行 1 243.00 0.05 300056 中创环保 2 17.63 0.05 688480 赛恩斯 4 2.59 0.04 603139 康惠制药 1 4.00 0.04 002321 华英农业 7 62.76 0.03 600576 祥源文旅 18 18.75 0.03 688293 奥浦迈 2 2.03 0.03 688090 瑞松科技 8 1.78 0.03 603196 日播时尚 1 6.22 0.03 605098 行动教育 1 1.00 0.02 603358 华达科技 8 9.51 0.02 300171 东富龙 1 12.00 0.02 600318 新力金融 5 10.83 0.02 601225 陕西煤业 1 200.00 0.02 688508 芯朋微 4 2.00 0.02 600763 通策医疗 7 4.97 0.02 688089 嘉必优 8 2.08 0.01 600831 广电网络 12 8.31 0.01 603063 禾望电气 1 5.18 0.01 002727 一心堂 2 4.67 0.01 300340 科恒股份 2 2.00 0.01 688347 华虹公司 2 1.10 0.01 871553 凯腾精工 1 0.80 0.01 601187 厦门银行 6 9.94 0.01 600143 金发科技 3 19.85 0.01 301071 力量钻石 1 1.00 0.01 603588 高能环境 2 11.00 0.01 002685 华东重机 2 5.88 0.01 831152 昆工科技 1 0.60 0.01 601998 中信银行 4 227.90 0.01 300996 普联软件 1 0.80 0.01 002008 大族激光 1 6.00 0.01 300896 爱美客 1 0.90 0.01 605090 九丰能源 1 1.53 0.01 002640 跨境通 1 7.88 0.01 603587 地素时尚 1 2.60 0.01 002601 龙佰集团 1 7.65 0.01 871981 晶赛科技 1 0.19 0.01 688135 利扬芯片 1 1.00 0.00 603998 方盛制药 3 2.10 0.00 600801 华新水泥 2 11.94 0.00 000609 中迪投资 1 1.20 0.00 600817 宇通重工 1 1.97 0.00 688538 和辉光电 9 19.83 0.00 601528 瑞丰银行 1 2.60 0.00 603309 维力医疗 1 0.87 0.00 000651 格力电器 3 16.33 0.00 688366 昊海生科 1 0.40 0.00 600233 圆通速递 1 9.25 0.00 300109 新开源 1 0.60 0.00 600420 国药现代 1 1.96 0.00 601665 齐鲁银行 2 3.90 0.00 688550 瑞联新材 1 0.15 0.00 301076 新瀚新材 1 0.10 0.00 603997 继峰股份 2 1.50 0.00 000950 重药控股 1 2.05 0.00 003029 吉大正元 3 0.15 0.00 688249 晶合集成 1 0.30 0.00 688191 智洋创新 1 0.06 0.00 688563 航材股份 1 0.05 0.00 002714 牧原股份 1 2.54 0.00 600884 杉杉股份 1 1.00 0.00 600583 海油工程 1 2.00 0.00 605011 杭州热电 1 0.04 0.00 002556 辉隆股份 1 0.24 0.00 600039 四川路桥 1 1.00 0.00 600497 驰宏锌锗 1 0.10 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603238 诺邦股份 糜韩杰,左琴琴 1_买入 2_增持 16.02 603062 麦加芯彩 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000524 岭南控股 中信证券 姜娅,杨清朴,李振寰 2_增持 10 688551 科威尔 中信证券 华鹏伟,华夏,周家禾,蔡慎志 1_买入 70 300928 华安鑫创 东北证券 王凤华 2_增持 —— 835368 连城数控 东吴证券 朱洁羽,曾朵红,易申申,钱尧天等 2_增持 —— 600873 梅花生物 民生证券 刘海荣,李金凤 1_买入 —— 300145 中金环境 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 2_增持 3.3 603890 春秋电子 申万宏源 杨海晏 2_增持 —— 688582 芯动联科 山西证券 叶中正,高宇洋,谷茜,冯瑞 2_增持 —— 688106 金宏气体 群益证券 费倩然 2_增持 28 688082 盛美上海 浙商证券 蒋高振,厉秋迪,陈诗含 1_买入 —— 834033 康普化学 浙商证券 任宇超,邹骏程 1_买入 —— 603662 柯力传感 德邦证券 陆强易,完颜尚文 1_买入 —— 603233 大参林 中金公司 李千翊,邹朋 2_增持 33.6 002011 盾安环境 国投证券 张立聪 1_买入 15.54 000933 神火股份 信达证券 左前明,张航 1_买入 —— 002007 华兰生物 信达证券 唐爱金,吴欣 1_买入 —— 000963 华东医药 野村东方 肖鸿德,孔令岩 2_增持 52.63 001309 德明利 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 603296 华勤技术 国投证券 赵阳,马良,袁子翔 1_买入 94.75 603535 嘉诚国际 招商证券 苏宝亮,肖欣晨,魏芸,刘若琮 1_买入 —— 300151 昌红科技 华鑫证券 俞家宁,胡博新 1_买入 —— 600426 华鲁恒升 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 601058 赛轮轮胎 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 603599 广信股份 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 688008 澜起科技 华安证券 陈耀波 1_买入 —— 002643 万润股份 方正证券 陈鹏 1_买入 —— 600415 小商品城 华泰证券 孙丹阳,林寰宇 2_增持 9 002096 易普力 申万宏源 任杰,宋涛 2_增持 —— 301381 赛维时代 申万宏源 王立平,刘佩 1_买入 —— 600115 中国东航 申万宏源 闫海,罗石,刘衣云 2_增持 —— 600301 华锡有色 申万宏源 王宏为,何成洋 2_增持 —— 600975 新五丰 申万宏源 朱珺逸,赵金厚 2_增持 —— 601168 西部矿业 申万宏源 王宏为,马焰明 2_增持 —— 603187 海容冷链 申万宏源 刘正,王珂,刘嘉玲,周海晨 1_买入 —— 688687 凯因科技 申万宏源 张静含,仰佳佳 1_买入 —— 300926 博俊科技 东方证券 姜雪晴,袁俊轩 1_买入 41.31 605009 豪悦护理 东方证券 李雪君 1_买入 51.8 600765 中航重机 国泰君安 彭磊,杨天昊 1_买入 27.17 605598 上海港湾 天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 1_买入 33.01 603456 九洲药业 上海证券 邓周宇,尤靖宜 1_买入 —— 002722 物产金轮 中泰证券 王可,张潇,谢校辉 2_增持 —— 838971 天马新材 开源证券 诸海滨,赵昊 2_增持 —— 002572 索菲亚 渤海证券 袁艺博 2_增持 —— 002292 奥飞娱乐 万联证券 夏清莹,李中港 2_增持 —— 300624 万兴科技 万联证券 夏清莹 2_增持 —— 601825 沪农商行 万联证券 郭懿 2_增持 —— 603039 泛微网络 万联证券 夏清莹 2_增持 —— 603338 浙江鼎力 华创证券 范益民 1_买入 63.08 603882 金域医学 浙商证券 孙建,刘明 2_增持 —— 600438 通威股份 德邦证券 彭广春 1_买入 —— 603239 浙江仙通 德邦证券 邓健全,赵悦媛,肖碧海 2_增持 —— 301177 迪阿股份 中金公司 宋文慧,李乐珊,郭海燕,庄铭楷 3_中性 29.05 002765 蓝黛科技 财通证券 邢重阳,张益敏,李渤 2_增持 —— 603605 珀莱雅 江海证券 周彪 1_买入 132.9 002150 通润装备 招商证券 游家训,刘文平,张伟鑫 2_增持 20 605266 健之佳 中邮证券 蔡明子,龙永茂 1_买入 —— 688475 萤石网络 海通证券 陈子仪,刘璐,李阳 2_增持 45.56至48.24 300042 朗科科技 东北证券 韩金呈,林绍康 2_增持 36.7 603722 阿科力 东北证券 陈俊杰,伍豪 1_买入 —— 688609 九联科技 东北证券 李玖,武芃睿,王浩然,孟爽 2_增持 —— 600377 宁沪高速 海通国际 骆雅丽,虞楠 2_增持 13.04 000425 徐工机械 招商证券 胡小禹,吴洋,朱艺晴,方嘉敏 1_买入 —— 603786 科博达 招商证券 汪刘胜,杨献宇 2_增持 —— 301230 泓博医药 长城国瑞 胡晨曦 2_增持 —— 688286 敏芯股份 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 002901 大博医疗 华鑫证券 俞家宁,胡博新 1_买入 —— 600309 万华化学 华鑫证券 张伟保,刘韩 1_买入 —— 835305 云创数据 华鑫证券 黄俊伟,任春阳,宝幼琛,华潇 1_买入 —— 603203 快克智能 东海证券 王敏君 1_买入 —— 603345 安井食品 东海证券 姚星辰 1_买入 —— 300765 新诺威 华泰证券 代雯,沈卢庆,孙茗馨 1_买入 46.4 603477 巨星农牧 华泰证券 熊承慧,张正芳 1_买入 49.4 600104 上汽集团 光大证券 倪昱婧 2_增持 —— 600353 旭光电子 光大证券 刘凯,林仕霄 2_增持 —— 000998 隆平高科 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 2_增持 —— 300915 海融科技 申万宏源 吕昌,周缘 2_增持 —— 301376 致欧科技 申万宏源 屠亦婷,黄莎 1_买入 —— 600552 凯盛科技 申万宏源 任杰,宋涛,杨海晏,袁航 2_增持 —— 603919 金徽酒 申万宏源 周缘,吕昌,任钰枭 2_增持 —— 688249 晶合集成 申万宏源 袁航,杨海晏,李天奇 1_买入 21.72 688625 呈和科技 申万宏源 宋涛,邵靖宇 2_增持 —— 600926 杭州银行 东方证券 屈俊 1_买入 12.6 688375 国博电子 东方证券 王天一,罗楠,冯函 1_买入 94.86 300129 泰胜风能 国泰君安 庞钧文,石岩 2_增持 10.68 300629 新劲刚 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 688478 晶升股份 西部证券 贺茂飞 2_增持 —— 300768 迪普科技 中泰证券 闻学臣,苏仪 1_买入 —— 301550 斯菱股份 中泰证券 冯胜,何俊艺,毛?玄 2_增持 —— 601998 中信银行 开源证券 刘呈祥,吴文鑫 1_买入 —— 000960 锡业股份 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002841 视源股份 万联证券 夏清莹,李中港 2_增持 —— 600325 华发股份 万联证券 潘云娇 2_增持 —— 600061 国投资本 华创证券 徐康 2_增持 9.1 002409 雅克科技 浙商证券 蒋高振,厉秋迪,陈诗含 2_增持 —— 600699 均胜电子 浙商证券 邱世梁 1_买入 —— 833394 民士达 浙商证券 史凡可 2_增持 —— 301371 敷尔佳 中金公司 樊俊豪,徐卓楠,黄蔓琪 2_增持 47 605319 无锡振华 中金公司 邓学,厍静兰,任丹霖,崔力丹 2_增持 29.7 600009 上海机场 中邮证券 曾凡喆 2_增持 —— 300607 拓斯达 国金证券 满在朋,秦亚男 2_增持 19.78 688028 沃尔德 江海证券 屈雄峰 1_买入 34.8 870726 鸿智科技 海通证券 陈子仪,李阳,刘璐 2_增持 15.75至21 688389 普门科技 东北证券 李森蔓 1_买入 —— 600197 伊力特 招商证券 于佳琦,刘成 2_增持 —— 600285 羚锐制药 招商证券 许菲菲,欧阳京 2_增持 —— 603063 禾望电气 东吴证券 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 1_买入 35.5 688521 芯原股份 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 301413 安培龙 华安证券 张帆 1_买入 —— 301321 翰博高新 方正证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 002458 益生股份 申万宏源 盛瀚,赵金厚 2_增持 —— 301109 军信股份 申万宏源 莫龙庭 2_增持 —— 605016 百龙创园 申万宏源 马昕晔,宋涛,于炳麟 2_增持 —— 688387 信科移动 申万宏源 刘菁菁,李国盛 2_增持 —— 300803 指南针 长城证券 侯宾,沈彻 2_增持 —— 002946 新乳业 东方证券 叶书怀,蔡琪 1_买入 13.32 300034 钢研高纳 国泰君安 彭磊,于嘉懿,宋博 1_买入 27.28 688333 铂力特 国泰君安 彭磊,徐乔威,杨天昊 1_买入 150.18 688552 航天南湖 国泰君安 彭磊,杨天昊 1_买入 31.36 301266 宇邦新材 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688720 艾森股份 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 603193 润本股份 西部证券 李雯 2_增持 19.59 002262 恩华药业 开源证券 余汝意 1_买入 —— 832651 天罡股份 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 600655 豫园股份 浙商证券 汤秀洁 2_增持 —— 600388 龙净环保 国盛证券 杨心成,沈佳纯 1_买入 —— 000975 银泰黄金 德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,谷瑜,康宇豪 1_买入 —— 601225 陕西煤业 德邦证券 翟堃,薛磊,谢佶圆 1_买入 —— 301165 锐捷网络 中金公司 李诗雯,郑欣怡,陈昊,彭虎,朱镜榆 2_增持 48.6 600016 民生银行 中金公司 张帅帅,王子瑜,吕松涛,李少萌 2_增持 5.05 000932 华菱钢铁 中信证券 唐川林,敖翀,王喆 1_买入 6.58   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 605365 立达信 178.26 3.02 3287.87 688248 南网科技 185.68 2.29 4773.00 300364 中文在线 1570.97 2.16 38290.00 603230 内蒙新华 162.46 1.82 430.04 002472 双环传动 1234.19 1.44 31982.13 000903 云内动力 2725.28 1.39 7874.84 688661 和林微纳 46.96 1.31 1996.03 300566 激智科技 343.85 1.31 6535.54 301117 佳缘科技 114.29 1.24 6028.47 603528 多伦科技 859.74 1.21 7806.41 600645 中源协和 553.40 1.19 11524.94 688768 容知日新 56.80 1.14 2113.96 300125 聆达股份 305.04 1.14 3879.68 002865 钧达股份 250.71 1.10 20921.36 000656 金科股份 5761.85 1.08 10275.37 603108 润达医疗 635.14 1.07 12075.30 600986 浙文互联 1395.07 1.06 2771.12 605011 杭州热电 128.46 1.06 3047.09 600667 太极实业 2195.62 1.04 13385.66 688663 新风光 86.25 1.00 2466.49 000821 京山轻机 601.76 0.97 9959.00 603960 克来机电 252.32 0.96 3602.81 300429 强力新材 493.11 0.96 6336.18 688073 毕得医药 35.42 0.95 1938.02 002215 诺普信 932.44 0.93 6914.37 688697 纽威数控 75.89 0.93 1420.61 600312 平高电气 1165.46 0.86 18761.74 002897 意华股份 147.64 0.86 5596.32 601156 东航物流 667.95 0.84 7332.70 603985 恒润股份 372.31 0.84 8799.52 300724 捷佳伟创 286.01 0.83 35363.14 300494 盛天网络 403.00 0.83 5206.69 605296 神农集团 54.93 0.81 1824.57 300657 弘信电子 394.09 0.80 7488.37 603366 日出东方 634.10 0.78 4208.41 300648 星云股份 115.24 0.78 3077.89 002490 山东墨龙 415.50 0.77 1622.85 301349 信德新材 79.00 0.77 3906.84 002009 天奇股份 312.03 0.77 4704.18 688403 汇成股份 343.87 0.74 3597.02 605555 德昌股份 99.24 0.73 2679.23 002812 恩捷股份 717.43 0.73 57698.22 000960 锡业股份 1192.59 0.73 18545.87 688686 奥普特 24.57 0.72 3857.11 300123 亚光科技 740.10 0.72 5157.22 002527 新时达 476.07 0.72 4669.86 605090 九丰能源 183.74 0.71 4489.33 600288 大恒科技 311.19 0.71 3038.20 688170 德龙激光 55.75 0.71 2381.41 300291 百纳千成 655.78 0.70 2703.61   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 000498 山东路桥 5000 2500 2023-12-28 普通回购 002268 电科网安 —— 66 —— 股权激励回购 300699 光威复材 30000 15000 2023-12-28 普通回购 002384 东山精密 3000 2000 2023-12-28 普通回购 688733 壹石通 1000 500 2023-12-29 普通回购 601369 陕鼓动力 604 604 —— 股权激励回购 601390 中国中铁 502 502 —— 股权激励回购 601086 国芳集团 2000 1000 2023-12-29 普通回购 000962 东方钽业 —— 110 —— 股权激励回购 688121 卓然股份 12000 8000 2023-12-29 普通回购 300515 三德科技 6000 3000 2023-12-28 普通回购 002902 铭普光磁 223 223 —— 股权激励回购 600536 中国软件 —— —— —— 股权激励回购 002567 唐人神 2000 1000 2023-12-28 普通回购 600905 三峡能源 426 426 —— 股权激励回购 600039 四川路桥 39 39 —— 股权激励回购 002624 完美世界 20000 10000 2023-12-28 普通回购 603515 欧普照明 21000 —— 2023-12-27 普通回购 301318 维海德 5000 2500 2023-12-28 普通回购 002254 泰和新材 224 224 —— 股权激励回购 603681 永冠新材 8000 4000 2023-12-28 普通回购 603861 白云电器 3000 2000 2023-12-26 普通回购 603258 电魂网络 4000 2000 2023-12-27 普通回购 600480 凌云股份 45 45 —— 股权激励回购 600872 中炬高新 15000 10000 2023-12-27 普通回购 300672 国科微 594 594 —— 股权激励回购 002664 信质集团 8 8 —— 股权激励回购 603507 振江股份 6000 3000 2023-12-27 普通回购 603233 大参林 —— —— —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 3988 3988 —— 股权激励回购 605336 帅丰电器 12 12 —— 股权激励回购 000758 中色股份 105 105 —— 股权激励回购 002555 三七互娱 20000 10000 —— 普通回购 688013 天臣医疗 3600 1800 2023-12-27 普通回购 688184 帕瓦股份 4000 2000 —— 普通回购 603444 吉比特 10000 5000 2023-12-27 普通回购 688420 美腾科技 7000 3500 2023-12-27 普通回购 002004 华邦健康 3000 2000 2023-12-27 普通回购 002324 普利特 26 26 —— 股权激励回购 688046 药康生物 4000 2000 2023-12-25 普通回购 002179 中航光电 850 850 —— 股权激励回购 688576 西山科技 10000 5000 2023-12-25 普通回购 000790 华神科技 55 55 —— 股权激励回购 000883 湖北能源 55 55 —— 股权激励回购 002558 巨人网络 20000 10000 2023-12-25 普通回购 002724 海洋王 10000 6000 —— 普通回购 600406 国电南瑞 198 198 —— 股权激励回购 002886 沃特股份 3000 1500 2023-12-22 普通回购 688249 晶合集成 100000 50000 —— 普通回购 601975 招商南油 15000 10000 —— 普通回购 603187 海容冷链 —— —— —— 股权激励回购 002821 凯莱英 1321 1321 —— 股权激励回购 600803 新奥股份 488 488 —— 股权激励回购 002920 德赛西威 —— —— —— 股权激励回购 600169 太原重工 2000 1000 2023-12-22 普通回购 688403 汇成股份 10000 5000 2023-12-21 普通回购 000778 新兴铸管 2978 2978 —— 股权激励回购 002597 金禾实业 18 18 —— 股权激励回购 002922 伊戈尔 12000 6000 2023-12-21 普通回购 002293 罗莱生活 139 139 —— 股权激励回购 002873 新天药业 1500 750 2023-12-22 普通回购 605060 联德股份 —— 77 —— 股权激励回购 002388 新亚制程 —— 492 —— 股权激励回购 300464 星徽股份 251 251 —— 股权激励回购 300989 蕾奥规划 3000 1500 2023-12-20 普通回购 000582 北部湾港 22 22 —— 股权激励回购 002261 拓维信息 —— —— —— 股权激励回购 300993 玉马遮阳 6000 3000 2023-12-21 普通回购 001230 劲旅环境 1000 500 —— 普通回购 000411 英特集团 137 137 —— 股权激励回购 688290 景业智能 3000 2000 —— 普通回购 002615 哈尔斯 25 25 —— 股权激励回购 688189 南新制药 1000 500 2023-12-20 普通回购 000589 贵州轮胎 5000 3000 2023-12-19 普通回购 300653 正海生物 5000 2500 2023-12-20 普通回购 688208 道通科技 20000 10000 2023-12-18 普通回购 603876 鼎胜新材 —— —— —— 股权激励回购 300481 濮阳惠成 10000 5000 2023-12-18 普通回购 688061 灿瑞科技 4000 2000 2023-12-18 普通回购 600696 岩石股份 10000 6000 2023-12-19 普通回购 002625 光启技术 10000 5000 2023-12-18 普通回购 601567 三星医疗 618 618 —— 股权激励回购 605303 园林股份 1000 500 2023-12-18 普通回购 002301 齐心集团 6000 3000 2023-12-18 普通回购 300332 天壕能源 5000 3000 —— 普通回购 300224 正海磁材 10000 5000 2023-12-18 普通回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 688401 路维光电 8000 5000 2023-12-15 普通回购 002560 通达股份 2000 1000 2023-12-14 普通回购 600702 舍得酒业 —— —— —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。        

三个病人一管血 ◆ 第二十三期策略：短线聚焦三个方向 市场整体还处于弱势阶段，但行情脉络很清晰，缺少量能，资金高度聚焦，情绪连板、长逻辑趋势和高股息三个方向轮动上涨。没有超预期的顶层政策出台或者大的资金力量介入，这种局面大概率至少持续到元旦后。短线看上面三个方向，轮动去做。中线维度要乐观，一些积极因素正在酝酿。 ◆第二十三期热点或行业：AI PC、CoWoS AI PC是计算机的新分支，今年多个巨头纷纷布局，预计明年起国内渗透率会加快，将给萎靡的PC行业带来新增量。后摩尔定律时代，以CoWoS为代表的先进封装成为大芯片标配。明年先进封装的需求量会越来越大，而产能却很紧缺，整体涨价可预期，行业明年爆量确定性强。 ◆第二十三期个股：通富微电（002156）、龙芯中科（688047）、思泉新材（301489）、国药股份（600511）、内蒙华电（600863）、韦尔股份（603501） 第二十三期个股组合参考 2023年第二十二期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 炬光科技 688167 -1.42% 8.94% -0.05% 8.99% 安车检测 300572 -1.96% 9.57% -0.05% 9.62% 润建股份 002929 -6.91% 7.55% -0.05% 7.60% 恒帅股份 300969 -9.19% -0.37% -0.05% -0.32% 华阳股份 600348 -1.24% 2.70% -0.05% 2.75% 罗莱生活 002293 -1.86% 2.17% -0.05% 2.22% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年12月1至本内参发布日2023年12月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：通富微电（002156）、龙芯中科（688047）、思泉新材（301489）、国药股份（600511）、内蒙华电（600863）、韦尔股份（603501）   1、通富微电（002156）：先进封装龙头 基本面反转在即 主要逻辑：1）先进封装或将明年量价齐升。后摩尔定律时代，高端封装工艺迭代成为新的发展趋势，以CoWoS为代表的2.5D/3D封装形式成为大芯片标配。明年先进封装的需求量越来越大，而产能却十分紧缺，整体涨价是可预期的，预计行业明年爆量且拥有不错的利润规模。 通富微电是一家国内领先、全球先进的集成电路封装测试服务提供商，国内排名第三，全球排名前十。公司通过在多芯片组件、集成扇出封装、2.5D/3D等先进封装技术方面的提前布局，持续推进5nm、4nm、3nm新产品研发。凭借FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，不断强化与客户的深度合作。 目前，通富微电在高性能计算领域，建成了国内顶级2.5D/3D封装平台（VISionS）及超大尺寸FCBGA研发平台，并且完成高层数再布线技术开发，可以为客户提供晶圆级和基板级Chipet封测解决方案，是目前国产封装中，最受益先进封装放量的企业。 2）深度绑定AMD，持续受益AI红利。通富微电在2016年的时候收购了AMD在苏州和槟城的两座工厂，与AMD形成“合资+合作”的战略伙伴关系。目前是AMD最大封装测试供应商，占其订单总数80%以上，AMD也成为公司第一大客户。 12月7日，AMD正式公布其全球首款APU加速器MI300A、新一代GPU加速器MI300X的详细规格与性能，其中MI300A拥有1460亿个晶体管，128GBHBM3内存，24个ZEN4内核；MI300X拥有1530亿个晶体管，192GBHBM3内存，内存带宽达5.2TB/s。据AMD预测，2023年数据中心AI加速器市场规模分别为400亿美元，到2027年规模将上升至4500亿美元，2023-2027年预期的CAGR约为70%，行业将迎来超高增长阶段，随着HPC及AI需求的释放，将拉动新一轮先进封装需求快速发展。 2017年-2022年，公司与AMD合作的两座工厂合计营收占比震荡攀升，分别为45.33%、44.95%、52.37%、55.3%、52.28%和67.13%。AMD具备挑战英伟达AI芯片地位的核心能力，公司依托与AMD等多年合作累积，基于高端处理器和AI芯片国内外封测需求不断增长、先进封测技术更新迭代等因素，积极增加槟城工厂材料与设备采购，有望进一步扩大来自AMD的订单数量。 据公司11月9日投资者问答信息，公司已经涉足AMD MI300芯片的封测项目。 3）业绩随下游需求稳步复苏。2022年公司业绩出现大幅下滑，主要原因有两个：一是受欧洲地缘政治风险升级、美国持续高通胀等外部因素影响，全球经济前景不确定性导致行业需求下降。下游几个主要的应用领域中，计算机市场处于饱和乃至部分萎缩状态；而以智能手机为代表的通信市场进入调整期，库存高企；汽车电子市场虽然发展迅猛，但占比还不高。二是公司扩大了美元贷款，用于新建厂房、设备和原材料，以此满足大客户高端处理器和AI芯片封测需求端不断增长。     这两个都是短暂影响因素。首先扩产带来的成本压力是暂时的，而且公司是根据大客户需求而动，后续产能消化不是问题。其次，从下游应用领域看，明年都有不错的需求增长预期：AI PC带动PC市场技术迭代，更替需求上升，计算机市场需求有回暖预期。而智能手机下半年已经出现转机，上游的零部件如存储、射频等库存出清，三季度智能手机的销量同比下降3%，降幅持收窄。此外，还有新市场自动驾驶和高速增长的汽车电子等潜在成长力量。 公司实际运营数据已出现积极信号，2023年Q1至Q3分别实现销售收入46.42、52.66、59.99亿元，Q2和Q3环比增速分别为13.44%和13.92%，体现出复苏向好趋势。扣非后净利润分别为455万元、-1.91亿元和1.02亿元，看起来波动较大，但实际上，由于人民币汇率二季度升值超过5%，致使公司产生了2.03亿元的汇兑损失，加回来后，实际上半年盈利约1100多万元，二季度环比是增长的，三季度继续大幅改善。未来随下游持续改善，业绩有望稳步回升。   2、龙芯中科（688047）：国产CPU引领者 主要逻辑：1）2024是AI PC元年。AI PC的本质是植入AI功能的电脑，包括笔记本、平板电脑等，它在承担原有PC职能的同时，在功能上由工具属性升级为助理属性，帮助用户更好进行音乐、视频、艺术产品的创作。 AI PC有真实的需求，各大整机厂和上游的芯片厂纷纷在紧锣密鼓的布局，预计2024年将是AI PC爆发元年。同时，国内拥有厚实的PC产业链基础，渗透率提升预计会更快。AI PC本质上是AI的终端应用之一，它的出现将加速PC产业链变迁。 产业链的投资需要看迭代环节，其中CPU和散热很重要。龙芯中科是一家全面掌握CPU指令系统、处理器IP核、操作系统等计算机核心技术的高科技企业，在CPU领域已经深耕了二十余年，是国内CPU领域的佼佼者。AI PC的核心零部件是CPU，在美国限制中国高算力发展的背景下，公司全栈自研的CPU或将深度受益。 2）自研loongarch架构，打破海外垄断。众所周知，目前芯片架构有四个，分别是X86、ARM、RISC-V和loongarch，其中最牛的两个是X86和ARM，前者是美国英特尔公司研制，垄断了PC领域，后者是英国的，垄断了移动设备领域。 RISC-V由于开源免费、指令集数量少、开发成本低等因素，近年来发展迅猛，被认为是第三极力量，截止2022年，该架构已经拥有3180名会员，市场上有超过100亿个RISC-V核心，全球有数万名工程师致力于RISC-V计划。遗憾的是，该架构也是由美国研究员创立。今年10月份，有多家媒体曾报道，多位美国政客以“国家安全”为由，敦促拜登政府对RISC-V开源指令集架构采取限制中国企业使用的政策行动。 可以看到，基本上前三个主流架构都被英美垄断。由于国际形势变化，x86架构、ARM架构芯片存在授权供应风险，RISC-V架构因开源正在快速发展，尤其是国内厂商将RISC-V视作替代方案。若美国限制RISC-V的建议被实施，那么无论是否开源，来自美国的处理器架构可能都会受限。 Loongarch是龙芯2021年自主开发的指令集，100%自研，不用担心被卡脖子，比开源免费的RISC-V更可控。虽然整体生态还不如RISC-V，但在桌面和服务器方面明显占优，在成熟度和高性能场景软件方面也有明显优势。 生态可以慢慢培育，只要给机会，华为的鸿蒙、欧拉系统均在2018年后才迎来快速增长期。龙芯中科的第二大股东为中科算源，为中科院计算机研究所控股子公司，龙芯的核心技术团队成员承担或参与多项国家科研项目并获得多个奖项，一旦美国限制，龙芯有望拥有和ARM一样的王者地位。 3）实力新品持续推出。公司2018年-2021年营收逐年增长，复合增速高达84%，同时，归母净利润逐步释放，2021年同比增速高达230%。2022年因为受下游消费电子需求影响，营收同比下滑39%，净利润同比下滑78%，当然这属于行业整体因素，今年四季度全球消费电子市场已经有回暖迹象，明年复苏是市场共识。 从行业角度看，CPU主要用在桌面和服务器领域。中国是全球最大的CPU消费市场，受行业整体不景气影响，近年来桌面出货量呈现缓慢下降的趋势，不过整体出货量依然保持在0.5 亿台/年左右。而在服务器领域，国内市场仍处于增长阶段，据智研咨询数据，2022年出货量为434.1万台,同比增长5.36%，市场规模为273.4亿美元，同比增长9.1%。如此大的存量市场，给了CPU国产替代的空间，近两年采用国产CPU的桌面和服务器产品发展迅速，但市场份额仍不足5%，潜在替代空间巨大。 从个股基本面看，自身实力不足的话，国产替代逻辑是讲不通的，所以，龙芯不能简单看利润，还要看他的技术和产品实力。 公司目前的CPU所有片内关键IP源代码均为自主编写，电路图均为自主设计，在通用CPU芯片领域实现了较大创新突破。公司研制的芯片包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。其中，龙芯1号MCU系列主要面向嵌入式专门应用领域，比如在电机驱动、跑步/健步机、流量表芯片等领域持续发展。龙芯2号系列主要面向工控业务领域，形成40纳米、28纳米和12纳米三大平台。龙芯3号系列主要面向信息化业务领域。 到6000系列时，公司的芯片会分成桌面、服务器和终端三条线。在桌面领域，截止2023年上半年，公司完成32核服务器产品3D5000的产品化，实现了3D5000双路、四路服务器的设计。同时，推出了64核的3A6000处理器，这是龙芯第四代微架构的首款产品，主频率高达2.5Gh，相比上一代3A5000产品，在相同工艺下单线程性能提升60%以上，与英特尔的第十代酷睿四核处理器相当，虽然还是落后，但整体在努力进步。 在服务器和移动终端领域，在研的龙芯3C6000与2K3000即将成型，计划明年一季度交付流片。此外，明年公司计划研制专用GPU芯片，未来丰富产品矩阵。 二级市场上，股价近期随AI PC板块起势。龙芯本轮股东减持本应于2024年1月18日结束，上周末公告部分股东减持完毕，市场卖量预期大幅减轻，未来股价上涨会更加顺畅，看好公司国产CPU自主可控的龙头地位优势，长期国产替代逻辑逐步验证。   3、思泉新材（301489）：AI PC短线弹性标的 看点简述：1）石墨烯散热新贵。AI PC驱动PC行业技术迭代，其中CPU和散热是两个关键点。 思泉新材是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业。公司主营业务散热整体解决方案为主，镀膜为辅，其中散热主力产品是人工合成石墨烯散热膜和散热片，2022年收入占比超过8成。相较传统散方案来说，石墨烯散热突破技术革新，具有较高导热系数，且几乎不出现导热衰减，可反复使用。 2021年国内导热材料市场规模约156亿，预计到2024年将达到186亿左右，目前石墨烯散热在3c产品中渗透率不足3%，行业渗透率有巨大的提升空间。而且，国内先进制程芯片被限制后，只有牺牲功耗来提速，牺牲功耗必然带来散热需求提升。 公司销售的人工合成石墨烯产品主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等领域。目前，公司与手机关键模组（京东方，信维，硕贝德，立讯等），手机品牌（华为，苹果，荣耀，三星,小米VIVO,OPPO均在合作，其中VIVO是公司第一大客户）。下游客户还包括谷歌、ABB、伟创立、比亚迪、富士康、华星光电、深天马、闻泰等，其中不乏PC代工工厂，明年AI PC放量或将给公司业务带来增量。 2）拓展汽车电子等新领域。热管理材料是帮助提高散热效果的功能性材料，下游应用领域除了消费电子，还包括汽车电子和通讯设备等领域，尤其是新能源汽车，由于电池组和电机在工作过程中会产生大量热量，相比传统燃油车，需要更高效的散热能力。公司在汽车方面已是华为，比亚迪的供应商，新能源方向已经是宁德&亿纬锂能的深度合作伙伴。 另外，据传公司在通信领域也有布局，在光模块方面是光迅等铁杆，同时，是光模块&激光雷达等核心制冷芯片公司（富信）的镀膜战略合作企业。 3）估值相对便宜。2020-2022年公司实现营收2.95亿元、4.49亿元和4.23亿元，同比增长8.25%、52%和-6%，年复合增速为19.7%，实现归母净利润为0.53亿元、0.57亿元和0.58亿元，同比增长45%、8.3%和2%，复合增速为5%。前三季度营收同比增长11%至3.22亿元，净利润同比增长13%至3760万元，整体经营保持稳定。 目前公司的市值40亿，PE（TTM）75倍，与同行业企业飞荣达基本相当。但考虑到在手现金超8亿以及较高的盈利能力（2022年飞荣达的毛利率为18.1%，公司是25.82%），公司估值相对偏低。卖方预计24-25年收入规模分别7.06亿/9.1亿，净利润0.83亿/1.42亿，扣除现金后的PE分别为38倍、22倍。 公司是次新股，市场缺量或弱势时，次新股通常是阻力较小的方向，容易获得资金青睐。K线图走得尚可，基本面良好，还有AI PC概念加持，前期还进入龙虎榜，资金关注度高。可潜伏，做一小波超短线。但参与要设定好止盈止损。   4、国药股份（600511）：外资送钱 股价又到布局窗口 主要逻辑：1）渠道布局强大的医药细分龙头。国药股份是北京医药流通领域龙头市场地位超然。在北京地区医药商业中规模居于首位，医疗直销业务实现北京地区一、二、三级医院的全覆盖，基层医疗覆盖超过5000家，在区域同类企业中份额居于首位。 公司在特殊药品市场及渠道中同样具有稳固的核心竞争实力，是全国三家麻醉药品、一类精神药品全国性批发企业之一，且在麻精药行业中始终居于龙头地位，其麻精药品业务保持着两位数的增长，业务覆盖全国31个省市，并承担着中央医药储备任务。 此外，公司的零售直销业务同样强大，已经覆盖全国500强连锁和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万家门店，渠道延伸共覆盖超过8万家门店。 直销是公司最大业务之一，近几年公司遭受疫情、带量采购、国谈以及医疗结构降低药械比等诸多利空因素影响，传统的区域直销业务面临较大压力，但公司积极求变，一方面通过加强采销配合，拓展和丰富品种，努力谋求增量；另一方面，与客户保持密切沟通，强化服务意识，提高客户粘性。 双重举措下，公司直销业务稳重有升，2019年同比增长12.72%，2020年虽然收入下滑，但市场集中度提升，2021年同比增长17.45%。2022年受集采和国谈品种降价因素影响，公司的北京直销和分销回落，但通过业务、品种优化，使得麻药、口腔、器械类产品增长较好，营收占比提升，推动商品销售业务板块毛利率同比提升0.6%至7.6%。 公司出色的应对风险能力及稳健经营能力充分体现在财务数据中，自1999年以来，除了2020年受疫情重大冲击外，每年的利润规模都能拾级而上，堪称医药流通企业典范。近五年收入从387亿元增长至454亿元，复合增速4.07%，净利润从15.92亿元增长至21.2亿元，复合增速7.4%，表现颇为稳健。 2）参股麻药龙头，每年贡献20%左右的净利润。公司参控股的企业多达18家，其中最引人瞩目的是宜昌人福，它是全国麻醉镇痛领域龙头。 2021年国内麻药市场规模只有180亿元，其中全身麻醉是最大的细分市场，期内规模达到140亿元，占比接近8成。市场规模看起来似乎很小，却有三个特点，一是受医保控费较小。麻药本来就属于特殊药品，以前执行的是政府定价，虽然后来定价权部分移交医保局，但降价程度仍然较低，以丙泊酚为例，2021年纳入集采，降幅20%，主要还是考虑麻药的特殊用途。 二是高度垄断。以最大的全身麻醉药为例，宜昌人福、恒瑞和恩华三家公司2021年市占率高达53%，占据半壁以上市场，其中人福是当之无愧的龙头，麻醉药超10亿级的品种只有四个，前两名的枸橼酸舒芬太尼以及盐酸瑞芬太尼均是公司的主力产品，2021年销售额高达25亿元和24亿元，增速高达20%和15%。 三是高利润。还以宜昌人福为例。2014年至今每年业绩都在增长，2014年是18亿的收入，4.8亿的净利润，净利润率26%。到了2022年收入规模是70.09亿元，净利润是20.7亿元，净利润率接近30%。在A股利润率常年能超过25%的企业是凤毛麟角。 国药目前拿了宜昌人福20%的股权，每年为公司贡献大量的投资收益，2019年-2022年公司来自联营和合营企业的投资收益分别为2.28亿元、3.28亿元、3.8亿元和3.81亿元，利润占比分别达到12.1%、21.7%、19.7%和18%。 2015年-2019年国内麻药复合增速为14%，规模占药品总体约为2%左右，与欧美发达国家相比，国内麻醉行业水平仍然较低，应用范围仍然狭窄。未来随着人口老龄化、手术量自然增长以及舒适化诊疗带动多科室需求增长等因素刺激，麻药行业有望保持稳定增长。宜昌人福将持续为公司贡献稳定利润。 图：2022年国药股份主要参控子公司一览 3）估值低位，板块预期反转。流通行业近几年受取消药品加成、集采等政策和新冠疫情影响严重，行业处于低谷。随着集采逐步落地，医院用大品种药品基本被囊括，同时，集采的降幅这两年基本保持稳定，政策风险释放充分， 市场对于医药板块预期非常悲观，当前申万医药流通板块PE（TTM）17倍，PS是0.3倍，为历史最低值。医药生物板块当前PE（TTM）25倍，历史最低值24倍，也是非常接近历史极值。而国药股份的估值目前PE只有11.5倍，接近十年最低点10.6倍。无论是行业还是个股，估值均处于低位。 退一步看，医药板块经历了2021年-2023年的长时间回落调整后，目前基本面、政策面、筹码面等多重因素见底反转。 基本面方面，全年疫情放开后，前三季度医疗机构出院人数2.2亿人次，与2022年相比增长16.7%，病床使用率80.2%，与2022年相比增长6.4%。 政策方面，自2018年“4+7”药品集采以来，药品和器械集中采购范围持续扩大，规则不断成熟完善，总体来看，集采控费对国内医药产业边际影响最大的时期已经接近尾声。常态化的集采控费机制，一方面其价格预期趋于稳定和温和，另一方面，进一步催化国产品牌提升医院报量和市场份额，加速对进口替代。 筹码面，今年公募基金增量资金有限，但仍持续净买入医药板块，截止三季度末，公募对医药板块的持仓比例（剔除主动医药基金）已经连续三个季度提升，持仓比例会升至6.19%，持仓总市值占比提升至12.27%。 国药股份以前我们也推过，当时价格大概在25元附近，今年上半年随中特估涨超60%，8月之后股价又因为外资出逃而跌回来，但公司基本面没有变坏。这轮下跌又是布局良机，长线稳健的标的。 图：国药股份的外资持股比例变动     5、内蒙华电（600863）：煤电一体化+容量电价驱动盈利增长 主要看点：1）容量电价出台，推高火电利润规模。我国电力供给结构中，火电装机规模占比从2012年的71.4%逐年降低至2023年首次低于50%，但火电在我国电力供给结构中依然发挥着极其重要的兜底作用。2023年1-9月，火电发电量在总发电量中的占比达到70%，仍是我国电力供给的压舱石。 火电看起来规模庞大，但企业的业绩经常波动很大，主要是影响因素较多，包括煤价、利用小时数和电量电价等，其中煤价是最大的负面因素，前两年受煤炭大幅涨价的影响，火电企业亏个底朝天。 11月国家发改委、国家能源局联合印发了《关于建立煤电容量电价机制的通知》。《通知》明确了政策实施范围、容量电价水平、容量电费分摊机制与容量电费考核机制。自2024年1月1日起实施。容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组，补偿比例按照一定比例的固定成本确定，2024年-2025年多数省份补偿比例30%左右，部分省份补偿50%，2026年起不低于50%。 容量电价简单理解，就是对煤电机组的固定成本补偿。以前投产的煤电机组要计折旧之类的成本，这部分下游用户并不用分担，但会影响火电企业利润，遇到煤价低有利可图还好，像2021年那种飙涨的煤价，有些火电企业就不愿意干，不仅发一度亏一度，连固定成本都要全额自己承担，还不如直接拉闸限电来得简单。现在加入容量电价，将由下游承担部分，相当于补贴一部分利润给火电企业。 以前是市场煤、计划电，导致火电企业深受煤价影响。同时，资金对于火电企业不感兴趣也与煤价相关，把火电当成了强周期的行业而不是公共事业，所以火电企业估值一直给的很低，基本上在10倍以下。容量电价的出台，意味着煤电资产将取得一部分稳定收益，其资产回报率的确定性有所提升，抵抗煤价波动的能力更强，估值也有望向公共事业类企业靠拢。 截止今年上半年，内蒙华电的装机容量为1284万千瓦，其中燃煤发电机组容量约为1140万千瓦，占比88.74%。将控股和参股的权益容量分开计算，其中控股装机容量约为7381MW，参股权益装机容量约为1820MW，合计9651MW。纯容量电价补贴=容量电价*申报的最大出力，容量电价全国统一价为330元/kwh，按30%补贴（约以100元/kwh计算），约可为公司贡献9.65亿元/年的补贴，而公司2022年的扣非后净利润只有17亿多，相当于超50%的利润增幅。 2）煤电联营一体化平台是最大竞争优势。火电企业的选择较多，为什么选内蒙华电。我们主要考虑的一点是煤价的波动对业绩的影响，只有这一点稳定了，容量电价带来的利润规模扩张才能最大化。而内蒙华电的煤电一体化是最大的竞争优势。 内蒙华电是华能集团旗下的内蒙古区域性煤电联营的一体化平台，依托内蒙古丰富的煤炭资源，深耕火电市场多年。内蒙古每年原煤产量超过10亿吨，仅次于山西省。公司所处的火电厂分布又在煤炭丰富的蒙西和蒙中地区，其中蒙西地区的火电厂更是坐落在鄂尔多斯含煤区，这里拥有新疆最大的两座煤田东胜和准格尔；蒙中地区的上都电厂则位于含煤区周边，用煤来自胜利煤田（大股东的参股公司）。公司可利用的煤炭资源丰富，且是坑口煤源，价格有优势。 最关键的一点是，公司家里还有煤矿。2012年公司收购了母公司旗下的魏家峁，实现了100%控股。魏家峁公司主营煤电一体化业务，拥有9.77亿吨的露天煤矿，可开采储量为6.86亿吨，一期年产能600万吨，2022年4月，魏家峁被纳入重点保供煤矿范围，年生产能力由600万吨核增至1200万吨。2021年-2022年公司煤炭产量为710万吨和872万吨。 公司的煤矿在满足自身发电的同时，多余的部分还会对外销售，不仅可以降低成本，还能增加收入，以2022年为例，产量872万吨中，自用是287万吨，内销是209万吨，外销是380万吨。 自从收购魏家峁煤电一体化平台后，公司的盈利周期性显著弱化。在2013年-2014年的ROE高点低于火电行业整体，2016年-2017年的ROE低点高于火电整体。在2021年行业整体经营承压的环境下，公司凭借煤电一体化优势，ROE录得2.7%，同比仅下降3个点，同期行业ROE为-6.1%，同比下降了12.3%。 3）股息率水平高，大股东增持彰显信心。历史上看，公司自2018年以来连年分红，除了2021年外，股息率基本维持在4%-5%之间。2021年股息率约为2.54%，主要是当年因为煤炭大幅暴涨导致业绩受损，整个火电行业均是这种情形，属于短暂因素。2022年股息率恢复正常，全年公司每股派现金红利0.164元，占合并报表可供分配利润的70.2%，按除权日的3.49元/股计算，股息率达4.7%。 公司承诺2022年-2024年每年以现金分红的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70%且美股派息不低于0.1元，未来高分红属性依旧。     公司业绩已恢复至2021年前，但股价仍然在2021年的区间内波动。10月20日公司披露公告，计划未来3个月内增持公司股份，增持金额1-2亿元，增持价格不超过3.9元/股，公司最近每日的成交量才2-3亿元，相比之下，增持力度较大。     6、韦尔股份（603501）：涨价+高端产品放量+库存去化 主要逻辑：1）手机行业回暖，新兴领域加速成长。韦尔股份为国产CIS龙头。CIS就是摄像头中的核心零部件，叫图像传感器，主要用于数模转换，变光为电。它就像是摄像模组实现功能的灵魂，因此也是手机中成本最贵的一部分，占比超过整个手机摄像头价值量的一半，毛利率也很高，好的时候可以做到40-50%。 CIS行业市场规模超千亿，下游应用市场主要有三块，一是手机CIS，2022年全球手机CIS市场规模135亿美元，同比下滑7%；二是汽车CIS，2022年全球规模22亿美金；三是安防CIS，市场规模约为12亿美金。 由于安防已经是个成熟市场，未来的主要增长力来源于手机和汽车CIS。手机方面，属于CIS大本营，受消费电子景气度影响较大，去年和今年比较惨，但预计明年会是转折点，回暖的概率较高。汽车CIS是全新增量，有很好的增速，尤其是随着自动驾驶的迭代，汽车CIS作为智能化之眼，会有量价齐升的预期，量增主要是车用摄像头的增加，价增则是自动化要求下需要采用更高分辨率的CIS，卖方预计未来汽车CIS的五年增速超50%。此外，虚拟现实CIS也是一个潜在的增长极，目前尚未爆量。 公司目前是国产最大的CIS企业。手机CIS领域，索尼、三星独占鳌头，2022年占比合计61%，紧随其后是韦尔股份，占比约为11%，稳定排国产厂商第一位。汽车领域，安森美为全球最大的汽车CIS供应商，2022年占比约为44.05%，韦尔约为30%，仅次于安森美。随着下游手机行业回暖，叠加汽车电子和虚拟现实等新兴行业成长，将驱动公司长期稳定向上发展。 2）CIS近期抬头，涨价潮来临。2023年下半年以来，CIS上游产能受到严格控制，韩系厂商退出部分CIS规格产品（SK Hynix宣布四季度开始停产16M及以下像素），同时华为手机的回归推动了供应链加大备货计划，刺激下游需求显著回升，行业供需格局扭转。 在此背景下，芯片商开始调整策略，不再像前几年单纯追求市场份额，更加专注于盈利能力提升，因此，从今年四季度开始，韩系厂商谁先宣布全系产品涨价，全球CIS龙头供应商三星宣布，从明年一季度开始涨价，平均涨幅高达25%，个别产品涨30%。国内CIS也将调整价格策略，推动价格逐步回升。有消息称，国产CIS厂商豪威科技的两颗传感器OV50H和OV50D可能会在12月跟随涨价，涨幅约10%。 据群智咨询数据统计，预计明年智能手机主流CIS（13M及以上）价格环比今年下半年将上涨20%，行业的涨价潮来临。 3）加速布局高端市场，新品开始放量。现实生活中，我们有个直观的感觉，手机像素迭代很快，摄像画面越来越清晰，高清是摄像头的一个发展趋势，2019年前华为手机快速崛起，功能上给人最大的感受就是摄像画面太棒了。高清摄像头需要高分辨率CIS，这对于厂商设计能力要求高，具有很高的技术壁垒，全球仅有索尼、三星和豪威具备手机用5000万以上像素的CIS设计和量产能力，而5000万像素以上多用于各大手机厂中高端以上机型。 聚焦被韦尔并购的豪威科技产品线，其早期主要从低端的CIS起家，被收购前，产品集中在13M像素以下。收购后，陆续推出了24MP、32MP和48MP等中高端产品，目前公司在高端像素方面遥遥领先国内厂商，并加速追赶索尼和三星等巨头。 在高端像素领域，索尼主推50MP大像素，三星聚焦亿级小像素。在大像素方面，韦尔在2023年1月发布的OV50H正式打响了公司在智能手机主摄50MP大像素产品市场的第一枪，其拥有1/1.28英寸大底，单像素尺寸达到1.2um，产品规格高端。OV50H已应用于2023年10月26日发布的小米14全系列50MP主摄，采用全新的影像传感器品牌“光影猎人”，相比索尼IMX989，光影猎人900的原生低噪声降低了50%，动态范围提升了8倍，功耗也降低了42%。 在小像素方面，2020年后公司密集发布了三款64MP的产品。在2022年1月份，公司发布了第一款2亿小像素的产品，同年8月发布第二款两亿像素产品OVBOA，并在2023年发布新的一亿像素产品OVAOB。 得益于公司高端产品布局，今年上半年公司手机CIS业务收入约为27.3亿元，环比增长23.8%，三季度没有单独数据，但半导体设计业务实现收入约为54.5亿元，带动整体营收同比环比实现快速增长，同时毛利率环比也提升了4.5%至21.8%。 4）库存去化顺利。库存是衡量公司经营质量最重要的指标之一，也是影响股价的核心因素。2022年股民曾因公司百亿库存累计，直接用脚投票，股价5个月接近腰斩。 但经过一年多的持续去库存，韦尔的库存逐季下降，由2022年三季度最高的141亿逐季下降至2023年三季度的75亿，连续四个季度降低。通常，公司会有3个月的库存周转，大约是60-70亿的水平，因此三季度的库存已经非常接近目标值。假如四季度被验证继续改善，公司股价或将重抬升势。     第二十三期策略：短线聚焦三个方向 都知道宏观环境不景气，没想到会如此不好。看看官方发布的数据，11月社融数据让人大跌眼镜，单月新增社融2.45万亿，多增4556亿元，存量增速较上个月回升0.1%至9.4%，看起来似乎不错，但看分项，主要还是政府拉动，政府单月债券融资1.1万亿，创历史同期新高，同比多增了4980亿元，这也就意味着，其他分项基本上表现平平，代表企业中长期资金来源的有效社融环比回落0.2%。 货币供应也是双双回落，单月M1回落0.6%至1.3%，M2同比回落0.3%至10%，全部低于预期，其中M1数值，是1986年以来，除了1月季节性波动以外的历史新低，此前最低值还是2018年12月的1.5%。同时M1和M2的负剪刀差越来越大，说明大家对经济比较悲观，都不愿意投资或消费。 再看看CPI，11月CPI为-0.5%，预期是-0.2%，前值是-0.2%，连续两个月下滑，而且下滑超预期。前11月CPI为0.3%，数值上看，已经是通货紧缩的水平了。 对于这个数值，我们认为还有待观察。因为CPI构成里面，食品价格占比在30%左右，而食品里面，历年来猪肉占到食品价格类权重都较大。看看猪肉期货就知道，2022年10月至今接近腰斩。虽然CPI数据难看，但至少现在大家还没有通缩了、钱更值钱的感觉。 宏观数据不好，市场走势也难看。看上证指数，顺势跌破了3000点关口。目前公募等机构的空闲仓位不多了，唯一有大弹药的是国家队，之前是汇金，最近又多了个国新投资。外资现在基本上每天固定净流出数十亿元，国家队如果每天能对冲掉这部分资金，市场会重新活跃起来。唯一让人遗憾的是，国家队托而不举，买盘断断续续，无法形成强预期。但国家对指数3000点关口很在意，所以在2900-3000点附近，短期内会形成强防守。 如果不是国家队干预，这轮指数可能会顺势跌到2500点。但现在，下跌空间被封杀了，我们预估极限位置在2850点附近，因为这是2020年疫国内经济恢复时指数向上跳空的位置。同时，2850一线几乎是最近4年的大周期底部，支撑力度强劲。 最近，天风证券将A股的资产分为3类，一类是顺周期：消费、白酒、金融等；一类是深度价值：稳定高股息，如长江电力、中石油中石化、三大运营商等；还有一类是新兴产业：硬科技、新能源等。 我们看来，这样划分没什么意义。对于当下市场，脉络其实很清晰，就三个方向：一是热点连板情绪板块，外加一个北交所；二是长逻辑趋势板块；三是高分红避险板块。其他板块过去半个月基本上是看戏的。 高分红板块是临近年底，一些排名好的机构或者大资金为了避险躲进去了，主要板块是电力和煤炭等，比如电力里面的长江电力、华能水电，煤炭里面的中国神华、淮北矿业，近期都是新高或者在新高路上。 连板情绪板块主要是各个热点题材中毫无基本面可言的妖股，就是纯情绪炒作。这是短线活跃资金的战场，个股主要发迹于热点板块中微小盘股，连板后打出赚钱效应，吸引短线资金去弱留强持续加仓抱团。而且临近年底，这些活跃资金一直有跨年妖股会出现的预期。近期最热点板块是传媒文化（短剧+数据要素），但是最正宗的中文在线已经破位了，龙版传媒、引力传媒等抱团小盘股还在飙涨。 长逻辑趋势板块，是中期有着良好的产业基础和成长前景、短期又不断有事件催化的板块，如机器人、AI应用、算力、汽车电子、消费电子等，这是趋势大资金非常热衷的方向，有赚钱效应，也容易上仓位。 但这三个方向现在都有一个共同的问题，就是缺量。每天7000多亿的成交量，抛开两三千亿的量化资金，基本上没有多少增量了。这就好像是三个病人但只有一管血，输给谁另外两个都会失血。 也因此，复盘过去这段时间的走势会发现，市场一弱势，机器人、AI等长逻辑趋势板块垮了，妖股+北证立马起跳。等市场好转，妖股+北证就会被砸，高股息下挫，题材板块又轮动起势。盘中经常能看到这样情形，本质上就是量能不足的体现。 总体来讲，目前市场整体还是弱势，没有超预期的顶层政策出台或者资金力量介入，这种局面大概率至少持续到元旦后。 策略上来说，短线有赚钱机会的就上面三条线，重点跟踪，轮动去做。连板情绪板块不用想太多，纯赌博，头铁的读者，看前排高度板最多的两只足矣，市场一不好就搞妖股。长逻辑趋势板块，分仓位蹲点，起来就砸，跌个两三天再接回去。至于高股息板块，先看到年底，这个板块与大盘指数相反，市场全面反弹的时候要注意回避。 中线来说，其实一些积极因素正在酝酿：1）美债利率。一个月前，市场的主流预期是2024年十年期美债利率下降幅度有限，结果2023年还没结束，已经从5%以上下降到了3%多，如果叠加美联储明年降息三次的超预期表态，外资接下来可能会拐头回流，最近两天已经有这个苗头。2）国内政策，中央经济会议开完，首次出现“先立后破”的提法，后面预计会统筹新旧生产力，地产的风险估计会救，而不是一刀切死引发系统性风险。总之，3000点以下要乐观，永远要相信美好的事情总会发生。     AI PC：产业元年即将开启 年初AI横空出世，由于是新的革命性技术，产业处于朦胧期，资金怼了确定性相对较高的上游算力硬件。随后板块从5月末开始调整，不少概念股跌回原位。近期AI重新回归，上半年AI的算力比应用强，这一轮隐约看出，应用行情可能会比算力更大。 AI应用的范围很广，机器人、虚拟现实都是AI应用的最终端产品，AI PC也是如此。随着生成式AI技术的不断迭代，公共大模型和个人大模型混合部署正逐步成为产业共识。为承载混合大模型，AI终端需在交互能力、智能算力、安全保护等方面满足水涨船高的技术要求。在此背景下，PC因具有强大的计算和存储能力、丰富的交互方式和广泛的应用场景，成为AI普惠的终端应用场景之一。AI PC实际上是加入AI功能的电脑，借助AI强大的计算能力，提供创新的交互方式和视觉体验。 可能有人会觉得这是噱头。其实不然，AI PC能干的事情远超想象。举个例子，很多人对于电脑及其应用软件是一知半解的，典型如重新安装系统，或者断网了要找出原因，大部分人并不知道如何操作。而AI PC能一下子解决这些棘手问题，试想下，每当您用电脑遇到困难，受到困扰时，AI就像一只随时待命的无形的手，帮助去除障碍，是一种多么舒服的体验。AI PC有真实的需求，它在承担原有PC职能的同时，在功能上由工具属性升级为助理属性，不仅解决用户用电脑的技术问题，也能协助更好进行音乐、视频、艺术等产品创作。 12月7日，联想联合著名第三方机构IDC推出了业界首份《AI PC产业（中国）白皮书》，从技术性、产业生态及市场趋势等多个维度，全方位揭示了AI PC产业的未来。白皮书认为，未来每个人都可以拥有一个属于自己的AI PC电脑，运行属于自己的“个人大模型”。AI PC将成为家庭与企业不可或缺的个人助理。 实际上，2023年年初至今，各大头部芯片厂商和头部PC品牌纷纷紧锣密鼓的布局AI PC。上游芯片端，四季度以来，多个芯片新品陆续推出，从10月高通推出面向Windows 11系统的骁龙XElite，到AMD近期推出的RYzen 8040系列，12月14日，英特尔还将正式推出AI PC的“CORE ULTRA”处理器，可面向AI PC的芯片正在快速迭代出新。 下游的整机厂方面，英特尔已经有100家ISV合作伙伴，覆盖300余项AI加速功能。为匹配“CORE ULTRA”处理器，三星、华硕明确表示将推出搭载该处理器的笔电产品。据悉，微软正在跟电脑厂商合作，设计性能超过40 TOPS的产品，以满足下一代Windows Copilot（AI助手）系统的要求。LG和惠普也计划推出AI笔记本电脑，目前正在考虑发布的时间。此外，联想、英特尔、爱奇艺10月底在北京召开发布会并签署了合作备忘录，三方将发挥各自优势，在AI PC领域展开深度合作。 近期谷歌推出的Gemini模型家族，作为“原生多模态”大模型，可更好理解用户，并无缝融合文本、图像、音视频等细分领域，将进一步加速AI PC产业落地。 群智咨询预计，2024年伴随AI CPU与Windows 12的发布，将成为AI PC规模小出货的元年。预计2024年全球AI PC出货量将达到约1300万台，在2025年和2026年，出货量将继续保持两位数以上的年增速，并在2027年成为主流化的PC产品类型。英特尔则预计，2025年AI PC出货量会突破1亿台。这意味着，未来五年内全球PC产业将步入AI时代。假设一台AI笔记本电脑单价在6000元左右，台式机在4000元左右，到2027年规模将超过千亿元。 与此同时，AI PC是基于PC端的技术变革，国内拥有完整PC产业链，市场预计国内渗透率将会更快，窗口期仅有两年。IDC预计明年AI PC在国内的渗透率可能会超过55%。 总的来说，巨头纷纷布局AI PC，明年国内渗透率预计将加快，产业趋势明朗，AI PC将给萎靡的PC行业带来新增量。 标的方面，主要是两大方向，一是品牌ODM：华勤技术、雷神技术、亿道信息。二是零部件：CPU的龙芯中科、海光信息；EC芯片的芯海科技；结构件的春秋电子和光大同创；散热端的思泉新材。这里面，需要重点关注的是CPU和散热，CPU走的是国产替代的逻辑，散热是因为大模型后置到了端侧，训练和推理需要的算力大增，就跟服务器一样，散热也会随之大增。        CoWoS：供需失衡 明年爆量 众所周知，随着摩尔定律越来越接近极限，未来集成电路技术的发展主要集中在两个方向，一是继续遵循摩尔定律缩小晶体管体积，目前台积电的制造工艺已经实现3nm的商业化，2nm也研制成功。二是向多类型发现发展，拓展摩尔定律，也就是采用先进封装技术。由于制程短期难以大幅提升，先进封装成为芯片提速的新方式。 国内缺乏EUV光刻机的缘故，在中游的晶圆制造环节，国内技术暂时被限制。但在下游封装环节，早在2018年前，通过持续并购和自身研发，国内企业掌握先进封装技术，处于第一梯队中，封装也是目前国产化率最高的芯片环节。 实际上，这些都已经是市场熟知的信息。这个时候来说封装环节，主要是我们看好，2024年在芯片产业链三个环节中，先进封装很有可能出现爆量并且出大利润。 读者耳熟能详的先进封装技术可能是Chiplet，前两年市场一直在说国内芯片企业通过Chiplet技术实现了制程上的弯道超车。其实Chiplet和先进封装是两个概念，但用到Chiplet就大概率会用到先进封装技术。 当前市场关注更多的先进封装是CoWoS技术。简单来说，它是一种2.5D、3D的封装技术，可以分成“CoW”和“WoS”两部分来看。CoW是晶片堆叠，WoS是将芯片堆叠到基板上。CoWoS就是把芯片堆叠起来，在封装到基板上，最终形成2.5D和3D的形态，在减少芯片空间的同时，还能降低功耗和成本。 CoWoS现在用得最广泛的领域是HPC和AI计算领域。台积电早在2011年推出CoWoS技术，并在2012年首先应用于FPGA上。此后，华为海思、英伟达、谷歌等厂商的芯片均采用了该技术（例如GP100，TPU 2.0），如今CoWoS已成为HPC（高性能服务器）和AI计算领域广泛应用的2.5D封装技术，绝大多数使用HBM的高性能芯片，包括大部分创企的AI训练芯片都应用了CoWoS技术。就拿最近的几个算力芯片来说，无论是英特尔即将推出的第一代ULTRA处理器，还是近期AMD已经推出的MI300，又或是英伟达的Hopper GPU，均首次采用先进封装技术CoWoS。 今年英伟达的AI芯片为什么那么紧俏，主要就是卡在了先进封装环节，台积电的产能不够。此前的指引显示，CoWoS供应紧张将持续至2024年前底。为此，台积电在积极扩产，一开始是计划2024年-2025年产能扩张，其中2024年翻倍，但近期根据UDN报道，继英伟达10月确定扩大下单后，苹果、AMD、博通、美满电子（Marvell）等主要客户近日再向台积电追加CoWoS订单，为了满足客户需求，台积电正在加快CoWoS先进封装产能的扩张，计划明年月产35000片晶圆，比原定翻倍目标再增加20%，达3.5万片。 台积电CoWoS产能主要服务给Nvidia、AMD、Broadcom、Marvell等客户。美国AI芯片出口限制下，2024年英伟达对华AI芯片出口预期下降。在此背景下，台积电亦进一步上调CoWoS产能，侧面反映先进封装需求旺盛。 当前不仅台积电打造全球2.5D/3D先进封装工艺标杆，三星也在积极推进，其主要先进封装方案已包括I-cube等四种，此外，全球封测龙头日月光和安靠都推出了3D封测工艺平台，积极抢占先进封装的份额。 Yole预测数据显示，全球整体封装市场规模将由2022年的950亿美元增长至2028年的1361亿美元，受AI、HPC、HBM等应用驱动，先进封装市场规模的占比由2022年的47%（443亿美元）提升至2028年的58%（786亿美元），整个行业未来的增速较高。 整体来讲，后摩尔定律时代高端封装工艺迭代成为新的发展趋势，以CoWoS为代表的2.5D/3D封装形式成为大芯片标配。明年先进封装的需求量越来越大，而产能却十分紧缺，整体涨价是可预期的，预计行业明年爆量且拥有不错的利润规模。 当前封测设备和先进封装材料国产化率还较低，在先进封装高景气度以及自主可控背景下，本土我国先进封测及设备、材料等相关产业链有望迎来快速发展。先进封装未来肯定是传统封装企业推进估值重估的重要切入点。 标的方面，封测企业是首选，主要有通富微电、长电科技、甬矽电子、伟测科技等；其次是封装设备和材料：芯碁微装（LDI激光直写光刻）、新益昌（固晶）、光力科技（划片）、劲拓股份（贴片）；封装材料：江丰电子（靶材）、飞凯材料（光刻胶、临时键合）等。 另外，材料还有一个方向是ABF载板，封装技术迭代会带动ABF载板使用量翻倍式增长，市场空间很大，每年超过千亿。而ABF载板偏高端，以前基本靠进口，但好的一点是这块的技术门槛不高，已经有一些PCB企业迭代到了ABF载板，今年由于消费电子不行，ABF载板是过剩的，明年随着先进封装产能会一起起来，成为新的迭代方向。标的是兴森科技、宏昌电子等。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600116 三峡水利 1 9560.72 5.00 300786 国林科技 7 440.80 3.20 601166 兴业银行 1 55857.16 2.69 300852 四会富仕 1 104.94 1.83 002437 誉衡药业 3 3666.00 1.67 002985 北摩高科 6 311.70 1.49 300158 振东制药 1 1219.87 1.19 688048 长光华芯 2 52.56 1.05 300389 艾比森 1 239.90 1.04 600704 物产中大 1 5193.37 1.02 600388 龙净环保 1 1081.53 1.00 600020 中原高速 1 2247.38 1.00 002130 沃尔核材 2 1110.29 0.89 833429 康比特 3 37.50 0.75 603727 博迈科 8 204.40 0.73 000889 ST中嘉 2 600.42 0.69 000975 银泰黄金 1 1642.70 0.66 002142 宁波银行 1 4082.06 0.63 300729 乐歌股份 5 123.47 0.42 688786 悦安新材 5 21.73 0.41 688793 倍轻松 1 13.13 0.40 688187 时代电气 1 101.96 0.39 002102 冠福股份 1 806.71 0.35 688480 赛恩斯 1 15.18 0.24 600823 ST世茂 2 830.00 0.22 688183 生益电子 1 59.94 0.19 603223 恒通股份 1 82.88 0.15 600875 东方电气 1 296.00 0.15 600817 宇通重工 2 72.23 0.14 600738 丽尚国潮 1 102.07 0.13 301023 江南奕帆 3 3.19 0.13 600787 中储股份 1 277.84 0.13 688275 万润新能 2 8.93 0.12 688443 智翔金泰 1 10.00 0.12 600141 兴发集团 1 132.98 0.12 601619 嘉泽新能 5 268.71 0.11 002557 洽洽食品 1 50.35 0.10 002089 *ST新海 1 100.00 0.08 600521 华海药业 3 122.00 0.08 601827 三峰环境 1 135.43 0.08 600703 三安光电 1 399.66 0.08 603587 地素时尚 5 34.24 0.07 301071 力量钻石 1 7.88 0.06 601003 柳钢股份 1 140.67 0.05 300765 新诺威 1 55.32 0.05 603602 纵横通信 1 10.80 0.05 301263 泰恩康 2 11.33 0.04 002233 塔牌集团 11 49.80 0.04 300124 汇川技术 1 82.34 0.04 000404 长虹华意 2 23.68 0.03 300896 爱美客 1 5.00 0.03 002709 天赐材料 1 42.10 0.03 002175 东方智造 1 30.00 0.02 688517 金冠电气 1 2.00 0.02 603551 奥普家居 1 8.00 0.02 002643 万润股份 1 17.50 0.02 605368 蓝天燃气 2 4.50 0.02 600048 保利发展 1 211.00 0.02 002345 潮宏基 1 15.00 0.02 688089 嘉必优 8 2.88 0.02 600028 中国石化 1 1504.15 0.02 603139 康惠制药 2 1.50 0.02 600683 京投发展 1 10.50 0.01 600460 士兰微 1 19.77 0.01 834261 一诺威 2 1.70 0.01 603867 新化股份 3 2.54 0.01 688073 毕得医药 1 0.50 0.01 002973 侨银股份 5 2.47 0.01 002867 周大生 4 11.68 0.01 301031 中熔电气 1 0.38 0.01 601528 瑞丰银行 4 7.56 0.01 688347 华虹公司 4 0.98 0.01 000776 广发证券 1 47.09 0.01 830839 万通液压 1 0.50 0.01 603628 清源股份 1 2.00 0.01 600763 通策医疗 1 2.31 0.01 300080 易成新能 6 7.71 0.01 600143 金发科技 2 15.00 0.01 002812 恩捷股份 8 3.55 0.00 000971 ST高升 1 3.90 0.00 600810 神马股份 2 4.00 0.00 300109 新开源 2 1.08 0.00 002126 银轮股份 2 2.00 0.00 603233 大参林 3 3.00 0.00 603488 展鹏科技 1 0.73 0.00 600617 国新能源 1 1.00 0.00 003029 吉大正元 3 0.04 0.00 600036 招商银行 3 6.70 0.00 603939 益丰药房 1 0.23 0.00 002413 雷科防务 1 0.20 0.00 600895 张江高科 1 0.16 0.00 000663 永安林业 1 0.03 0.00 600420 国药现代 1 0.04 0.00 603278 大业股份 1 0.01 0.00 688122 西部超导 1 0.02 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002254 泰和新材 李唐懿,吴頔,裘孝锋 2_增持 3_中性 21   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300083 创世纪 民生证券 李哲,罗松 1_买入 —— 002182 宝武镁业 浙商证券 施毅,王南清 1_买入 26.1 300491 通合科技 华泰证券 申建国,边文姣 2_增持 25.21 002843 泰嘉股份 东吴证券 马天翼,鲍娴颖,王润芝 1_买入 —— 603009 北特科技 中信建投 程似骐 1_买入 —— 301393 昊帆生物 申万宏源 张静含,王道 2_增持 —— 600642 申能股份 广发证券 郭鹏,姜涛 1_买入 8.97 301367 怡和嘉业 东方财富 何玮 2_增持 —— 300556 丝路视觉 浙商证券 姚天航,赵海楠 2_增持 —— 601058 赛轮轮胎 华西证券 杨伟 2_增持 —— 002984 森麒麟 华西证券 杨伟 2_增持 —— 600499 科达制造 民生证券 李阳,李哲 1_买入 —— 600456 宝钛股份 西部证券 杨雨南 1_买入 42.72 688300 联瑞新材 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 300218 安利股份 民生证券 刘海荣,李金凤 1_买入 —— 301389 隆扬电子 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 2_增持 —— 002928 华夏航空 天风证券 陈金海 2_增持 9.12 301005 超捷股份 国金证券 满在朋,陈传红 1_买入 38.34 600299 安迪苏 长城证券 肖亚平 2_增持 —— 605589 圣泉集团 长城证券 肖亚平 1_买入 —— 002597 金禾实业 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 —— 002294 信立泰 德邦证券 陈铁林,刘闯 1_买入 —— 688212 澳华内镜 华福证券 盛丽华,刘佳琦 1_买入 82 301031 中熔电气 兴业证券 王帅,姚康 2_增持 —— 000987 越秀资本 华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣 1_买入 8.25 002154 报喜鸟 华泰证券 罗艺鑫,詹妮 1_买入 7.64 002701 奥瑞金 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 2_增持 —— 688136 科兴制药 申万宏源 张静含,仰佳佳 1_买入 —— 000676 智度股份 安信证券 焦娟 1_买入 10.3 600985 淮北矿业 安信证券 周喆,林祎楠 1_买入 18.8 832651 天罡股份 中信建投 秦基栗,李长鸿 2_增持 —— 600095 湘财股份 太平洋 夏芈卬 2_增持 —— 600166 福田汽车 财通证券 邢重阳,李渤 2_增持 —— 688232 新点软件 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 688275 万润新能 中金公司 刘烁,曾韬,于寒 2_增持 80 605133 嵘泰股份 中金公司 邓学,厍静兰,任丹霖,崔力丹 2_增持 34.5 300580 贝斯特 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 002870 香山股份 浙商证券 邱世梁 1_买入 50.54 002262 恩华药业 浙商证券 孙建,郭双喜,盖文化 1_买入 —— 301261 恒工精密 中泰证券 冯胜,王可 1_买入 —— 002841 视源股份 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 301421 波长光电 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300724 捷佳伟创 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002979 雷赛智能 天风证券 孙潇雅,高鑫,朱晔 1_买入 29.5 688233 神工股份 国泰君安 鲍雁辛,舒迪,巫恺洋 1_买入 47.66 301236 软通动力 国泰君安 李沐华,李博伦 1_买入 47.17 688150 莱特光电 山西证券 高宇洋,李旋坤 2_增持 —— 000617 中油资本 红塔证券 唐贵云 2_增持 —— 688106 金宏气体 东吴证券 袁理,朱自尧,马天翼 1_买入 —— 601963 重庆银行 招商证券 邵春雨 2_增持 8.2 300893 松原股份 国信证券 唐旭霞 1_买入 32至36 002096 易普力 海通国际 庄怀超 2_增持 13 601139 深圳燃气 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 002937 兴瑞科技 华通证券 TMT行业组 2_增持 29.38 600325 华发股份 国金证券 杜昊旻,王祎馨 1_买入 9.64 300441 鲍斯股份 中信证券 刘易,华鹏伟,侯苏洋,田鹏,王涛,王丹 1_买入 8 300418 昆仑万维 东北证券 李玖,王浩然 2_增持 —— 688720 艾森股份 广发证券 王亮,耿正,焦鼎 1_买入 72.25 301376 致欧科技 国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳 1_买入 23.76至30 600422 昆药集团 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 688146 中船特气 东吴证券 袁理,朱自尧,马天翼 1_买入 —— 600114 东睦股份 华西证券 胡杨,傅欣璐 2_增持 —— 601208 东材科技 华安证券 王强峰 1_买入 —— 605222 起帆电缆 华福证券 邓伟,文思奇 1_买入 28.26 002179 中航光电 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 002121 科陆电子 山西证券 肖索,杜羽枢 1_买入 —— 002755 奥赛康 长城证券 李华云,高海飞 1_买入 —— 688303 大全能源 东方财富 周旭辉,朱晋潇 2_增持 —— 300408 三环集团 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 002244 滨江集团 西部证券 周雅婷 1_买入 10 002896 中大力德 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 600961 株冶集团 中泰证券 谢鸿鹤,郭中伟,陈沁一 1_买入 —— 832786 骑士乳业 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 002020 京新药业 德邦证券 陈铁林 1_买入 —— 301328 维峰电子 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002803 吉宏股份 1400.98 3.64 26639.33 605555 德昌股份 288.52 2.13 6428.96 601156 东航物流 1694.71 2.11 29693.43 600777 新潮能源 13199.60 2.07 45468.34 600750 江中药业 1261.41 2.01 27585.46 002456 欧菲光 6529.91 2.01 46847.03 688626 翔宇医疗 104.61 1.99 4039.52 300548 博创科技 523.19 1.83 15811.89 000572 海马汽车 2944.39 1.79 14184.03 300456 赛微电子 1216.18 1.66 28965.68 600742 一汽富维 1060.29 1.55 9662.90 605365 立达信 97.12 1.53 1834.30 600645 中源协和 695.92 1.48 13937.59 688686 奥普特 47.47 1.39 5212.30 600418 江淮汽车 2872.29 1.32 50867.26 300308 中际旭创 1047.18 1.31 179301.78 002106 莱宝高科 897.94 1.27 7752.20 688336 三生国健 113.27 1.22 2272.75 688183 生益电子 370.55 1.20 4029.09 688533 上声电子 45.53 1.14 1798.49 688819 天能股份 146.65 1.12 3715.64 300857 协创数据 260.81 1.07 13973.79 300769 德方纳米 296.30 1.06 12541.59 688018 乐鑫科技 84.37 1.04 8376.70 002614 奥佳华 602.80 0.97 4572.82 600288 大恒科技 417.43 0.95 4919.60 600066 宇通客车 2100.29 0.95 40418.73 688680 海优新材 47.09 0.91 2267.34 300180 华峰超纤 1568.92 0.89 6579.07 300181 佐力药业 606.44 0.86 6730.55 688182 灿勤科技 85.06 0.85 1421.00 688082 盛美上海 63.49 0.84 6507.51 002252 上海莱士 5562.96 0.83 46305.21 300327 中颖电子 271.42 0.79 4209.14 002563 森马服饰 2110.58 0.79 11061.81 000681 视觉中国 553.93 0.79 9731.04 688188 柏楚电子 114.49 0.78 39526.39 603985 恒润股份 338.33 0.77 2010.22 603315 福鞍股份 235.41 0.77 2996.59 300316 晶盛机电 976.56 0.75 16013.08 002232 启明信息 308.03 0.75 4375.59 603501 韦尔股份 903.83 0.74 83592.43 600035 楚天高速 1200.87 0.74 5039.14 301089 拓新药业 94.82 0.74 6016.34 000676 智度股份 942.09 0.74 6723.43 600376 首开股份 1867.69 0.73 5544.56 000661 长春高新 292.85 0.73 28855.23 000550 江铃汽车 377.18 0.73 5617.95 601098 中南传媒 1303.52 0.72 21061.62 300978 东箭科技 306.59 0.72 4212.67   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688035 德邦科技 6000 3000 2023-12-14 普通回购 300021 大禹节水 60 60 —— 股权激励回购 603688 石英股份 20000 10000 2023-12-15 普通回购 688676 金盘科技 10000 5000 2023-12-14 普通回购 301115 建科股份 6000 3000 2023-12-13 普通回购 603605 珀莱雅 20000 10000 2023-12-13 普通回购 002568 百润股份 20000 10000 2023-12-11 普通回购 002956 西麦食品 26 26 —— 股权激励回购 832419 路斯股份 34 34 —— 股权激励回购 002372 伟星新材 21 21 —— 股权激励回购 600219 南山铝业 60000 30000 —— 普通回购 603858 步长制药 36000 18000 2023-12-13 普通回购 300338 开元教育 —— 9 —— 股权激励回购 600705 中航产融 458 —— —— 股权激励回购 002073 软控股份 58 58 —— 股权激励回购 300938 信测标准 10000 5000 2023-12-13 普通回购 001267 汇绿生态 37 37 —— 股权激励回购 002835 同为股份 2000 1000 2023-12-12 普通回购 002287 奇正藏药 38 38 —— 股权激励回购 002240 盛新锂能 1449 1449 —— 股权激励回购 300046 台基股份 920 920 —— 股权激励回购 300755 华致酒行 15000 10000 —— 普通回购 002810 山东赫达 906 906 —— 股权激励回购 603032 德新科技 759 759 —— 股权激励回购 605168 三人行 —— 5 —— 股权激励回购 603867 新化股份 6000 3000 2023-12-12 普通回购 603317 天味食品 —— —— —— 股权激励回购 600853 龙建股份 18 18 —— 股权激励回购 001301 尚太科技 —— 13 —— 股权激励回购 603156 养元饮品 25000 —— —— 普通回购 002340 格林美 1542 1542 —— 股权激励回购 300504 天邑股份 49 49 —— 股权激励回购 300938 信测标准 373 373 —— 股权激励回购 603223 恒通股份 8000 4000 2023-12-11 普通回购 300638 广和通 58 58 —— 股权激励回购 603260 合盛硅业 100000 50000 —— 普通回购 300687 赛意信息 4000 2000 2023-12-11 普通回购 688565 力源科技 35 35 —— 股权激励回购 002256 兆新股份 10000 5000 2023-12-08 普通回购 002588 史丹利 5000 3000 —— 普通回购 300982 苏文电能 6000 3000 2023-12-10 普通回购 001330 博纳影业 8000 4000 2023-12-10 普通回购 000779 甘咨询 2218 2218 —— 股权激励回购 300943 春晖智控 1500 800 2023-12-08 普通回购 605169 洪通燃气 3000 2000 2023-12-10 普通回购 002962 五方光电 43 43 —— 股权激励回购 301127 天源环保 10000 5000 2023-12-11 普通回购 002254 泰和新材 10000 5000 2023-12-10 普通回购 600803 新奥股份 60000 36000 2023-12-08 普通回购 688073 毕得医药 10000 5000 2023-12-08 普通回购 605338 巴比食品 207 207 —— 股权激励回购 300739 明阳电路 39 39 —— 股权激励回购 002876 三利谱 2000 1000 2023-12-08 普通回购 002396 星网锐捷 —— —— —— 股权激励回购 002385 大北农 9370 9370 —— 股权激励回购 301152 天力锂能 13000 10000 —— 普通回购 002166 莱茵生物 53 53 —— 股权激励回购 601668 中国建筑 91666 91666 —— 股权激励回购 300235 方直科技 1000 600 2023-12-07 普通回购 300810 中科海讯 3000 2000 2023-12-08 普通回购 873122 中纺标 12 12 —— 股权激励回购 601567 三星医疗 30000 15000 —— 普通回购 002035 华帝股份 20000 10000 2023-12-05 普通回购 600400 红豆股份 —— 111 —— 股权激励回购 002180 纳思达 40000 20000 2023-12-06 普通回购 000421 南京公用 58 58 —— 股权激励回购 603019 中科曙光 3000 2000 2023-12-06 普通回购 002074 国轩高科 60000 30000 2023-12-04 普通回购 300430 诚益通 76 76 —— 股权激励回购 002714 牧原股份 —— —— —— 股权激励回购 301300 远翔新材 3000 1500 2023-12-04 普通回购 605111 新洁能 100 100 —— 股权激励回购 301168 通灵股份 4000 2000 2023-12-05 普通回购 000066 中国长城 30000 —— 2023-12-01 普通回购 301391 卡莱特 5000 3000 2023-12-04 普通回购 603901 永创智能 5 5 —— 股权激励回购 002140 东华科技 51 51 —— 股权激励回购 002283 天润工业 10000 5000 2023-12-04 普通回购 300769 德方纳米 20000 10000 2023-12-04 普通回购 600654 ST中安 141 141 —— 股权激励回购 300452 山河药辅 20 20 —— 股权激励回购 300666 江丰电子 30 30 —— 股权激励回购 002139 拓邦股份 15248 15248 —— 股权激励回购 688489 三未信安 8000 4000 2023-12-01 普通回购 002111 威海广泰 1670 1670 —— 股权激励回购 001314 亿道信息 26 26 —— 股权激励回购 603010 万盛股份 20000 10000 2023-11-30 普通回购 002518 科士达 218 218 —— 股权激励回购 688021 奥福环保 2000 1000 2023-11-30 普通回购 605268 王力安防 42 42 —— 股权激励回购 605399 晨光新材 —— —— —— 股权激励回购  

内卷加剧 情绪退潮期 ◆ 第二十二期策略：看长逻辑趋势板块 目前市场处于炒作情绪宣泄阶段，大盘整体缩量就降仓位，降低预期。等情绪高标股杀跌后红盘企稳，退潮就大概率结束了。方向上，情绪高标股分歧的时候，就看有长逻辑的趋势板块，这些板块本身有产业基础和逻辑，经常还有事件催化，成为短线题材。 ◆第二十二期热点或行业：T链、激光雷达 特斯拉产业链，除了即将量产落地的人形机器人，未来最大的两个看点在于上海三期扩产和FSD，而且近期落地的确定性较高，相关产业链将受益。至于激光雷达，原来制约其发展的两大问题今年均有明显改善，随着新车型上市及智驾推进，行业将进入渗透率快速阶段。 ◆第二十二期个股：炬光科技（688167）、安车检测（300572）、润建股份（002929）、恒帅股份（300969）、华阳股份（600348）、罗莱生活（002293）       第二十二期个股组合参考 2023年第二十一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 卓胜微 300782 -1.07% 0.43% 0.22% 0.21% 银邦股份 300337 -11.75% 2.35% 0.22% 2.13% 佐力药业 300181 1.47% 7.44% 0.22% 7.22% 京东方A 000725 -3.01% 0.50% 0.22% 0.28% 云铝股份 000807 -3.81% 0.67% 0.22% 0.45% 震有科技 688418 -14.16% 0.57% 0.22% 0.35% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年11月16至本内参发布日2023年11月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：炬光科技（688167）、安车检测（300572）、润建股份（002929）、恒帅股份（300969）、华阳股份（600348）、罗莱生活（002293）   1、炬光科技（ 688167）：A股稀缺的激光雷达零部件核心股 主要逻辑：1）智驾驱动激光雷达持续放量。2021年的时候，激光雷达板块曾有过一轮大涨，当时的逻辑是华为和大疆入局带动产业进入0-1阶段。如今回过头来看，原来制约板块发展的技术和成本两大问题均有明显改善，主流技术方案确定，成本也在持续下降。激光雷达是智驾的标配零部件，产业今年进入放量期，是一个低渗透高增长的新赛道。未来几年随着智能驾驶车型逐渐增多，激光雷达的渗透率将快速提升。 2）激光雷达业务绑定核心客户，快速放量可期。炬光科技深耕高功率半导体激光领域，业务一开始覆盖的是光子产业链上游的高功率半导体激光器和激光光学元器件，通过多年的行业经验积累和技术沉淀，逐步将业务延伸至中游领域，目前正在积极拓展产业链中游的应用模块、模组和子系统业务，重点布局汽车应用（激光雷达）、泛半导体制程和医疗健康三大领域。2022年，公司收入中有8成来自上游部分，其中激光元器件和原材料占比41%，激光光学元器件占比41%。中游的激光应用（泛半导体、汽车应用、医疗健康解决方案）合计占比近2成，已成为公司新的增长动力。     激光雷达行业未来3-5年出货量年复合增速翻番，炬光科技定位发射模组环节，发射模组是激光雷达的核心组成部件之一，价值量约为20%，将受益于激光雷达产业的快速增长。 公司最近为探维科技（国内激光雷达前五大企业）雷达产品提供了发射模组，主要应用在合创V09车型上。发射模组的售价大概是100美金。如果V09明年销量达2万台，那么炬光科技的收入将有1500万左右。此外，公司去年三季度还获得了德国大陆（tier 1非常强势的一家企业）的定点信，4亿元合作协议分多个年度交付，由于产品主要应用于高端车型，项目预计每年大约能带来三四千万的稳定收入。 3）基本面企稳，盈利能力触底反弹。公司营收稳定，近两年净利润增速较快，2017年-2022年营收CAGR为15.9%，净利润从2018年的1866万元提升至2022年的1.26亿元，CAGR为61%，除了2019年外，每年净利润同比均是大幅上涨。2019年净利润承压，主要是受当年战略重组、期间费用率较高，存货跌价和商誉减值等因素短暂影响。 2023年前三季度，受工业激光市场需求疲软的影响，公司收入同比下滑3.6%至3.84亿元，归母净利润为0.43亿元，同比下滑59.86%。但分季度看，三季度营收1.45亿元，同比增长7%，环比增长18%；归母净利润0.17亿元，环比增长49%。单季毛利率55.33%，环比提升13.98%；净利率11.47%，环比提升2.39%，盈利能力触底反弹。 4）泛半导体和医疗健康业务亮点多，还有华为哈勃加持。泛半导体业务方面，公司多款产品打破国外垄断格局，其一，公司通过技术自研，实现集成电路、显示面板等行业激光退火系统量产出货。 激光退火是面板生产中的关键制程之一，是显示屏实现高清分辨率的关键环节。全球退火设备市场规模不大，只有几十亿，但需求稳定。根据QY Research数据，2021年全球激光退火设备销售额约为7.2亿美元，预计到2028年将达到12亿美金，年复合增速6.3%。该领域普遍采用的ELA（准分子激光退火）技术被美国相关公司垄断，炬光科技自研的退火系统SLA成功打破海外垄断，并于2020年交付第一台样机。目前已经导入台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科的订单，未来有望持续享受国产替代红利。 其二，公司自研了用于Micro LED领域巨量焊接技术，Micro LED是新一代显示技术，比现在的OLED技术年度更高、发光效率更好且功率更低。由于Micro LED下芯片的尺寸和质量非常小，轻微的振动就会导致芯片位移，因此很难采用传统的回炉处理方法。采用激光进行巨量焊接是更好的方式，不仅焊点的质量好，无曲翘，而且效率非常高，更加节能。 在医疗健康领域，公司主要布局的是专业和家用医美市场，产品主要是脱毛仪。家用脱毛仪是在宅经济和颜值经济催化下产生的新需求，并逐渐成为近几年家用美容仪市场快速增长的品类之一。自2020年开始，脱毛仪迎来井喷式发展，目前已实现近百亿元的市场规模。 在激光脱毛领域，炬光科技率先提出“高峰值功率短脉宽”的技术理念，客户覆盖以色列、意大利、韩国、中国等，与多家知名医疗设备制造商保持合作。同时，公司还发布了“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。公司与英国Cyden公司签订的《总体合作协议》和《排他协议》，独家供应医疗美容产品中的激光器，折合人民币约8亿元。 公司在各领域的技术创新颇具看点，成功吸引了华为哈勃的投资。华为旗下哈勃投资于2020年9月参与公司增发，持股200万股，占总股本2.21%，位列第八大股东。华为哈勃通常以产业投资为主，不会轻易减持。而华为这两年重点布局激光雷达，2021年智能驾驶的技术路线不明时，便是由华为奠定的激光雷达主流技术方向。对于激光雷达，华为接下来的目标是把成本降到千元内，未来如果找供应商，大概率会找体系内的供应商，公司或将受益。 整体而言，炬光科技是目前A股激光雷达核心零部件企业，下游有华为和探维科技等整机厂加持，放量预期更强，是最受益激光雷达产业高增长的标的之一，如果炒智驾，必炒激光雷达，炒激光雷达，必炒炬光科技。 另外，公司近期还以现金收购SMO，SMO是全球微纳光学领域龙头，是荷兰ASML的上游供应商，提供DOE等光刻机的关键元件，国内目前无替代公司，此次并购也是股价一大催化剂。   2、安车检测（300572）：设备+检测站运营双轮驱动成长 主要逻辑：1）设备业务处于电车检测核心圈内。截至2023年三季度末，全国新能源车保有量1821万辆，占汽车保有量的5.5%，较2017年显著提升。从销量口径看，今年1-10月新能源车累计销量728万辆，同增38%，占汽车总销量的30%。 根据国务院发展研究中心市场经济研究所的数据预测，我国新能源汽车市占率正处于快速提升阶段，预计到2025年，新能源汽车市占率可达50%，到2030年有望突破90%。新能源车保有量未来会越来越高。 开车的读者知道，目前传统燃油车过了6年需要安检和环检，每次费用数百元，属于强制性要求。而随着新能源车渗透率持续提升，车辆起火、短路等安全问题逐步显现，车辆安全检测重要性持续凸显。但新能源汽车目前仍然按照燃油车进行安检，且没有环检。新能源车与燃油车的核心差异在于三电系统，按照燃油车标准检验肯定不行。 目前问题的关键在于新能源汽车检测没有一个统一的标准。政策也意识到这一点，2022年12月国家标准化委员会要求制定推荐性国家标准的《新能源汽车运行安全性能检验规程》，后交科所作为负责单位起草，成立标准起草组。今年6月该草案正式进入征求意见阶段，当前已经结束，若通过审查，预计最快将于年内出台。 据测算，新能源汽车的检测有望带来上百亿的设备新增需求。假如新能源检测标准2024年正常出台，并于2025年开始实施。考虑到设备股处于上游，会提前半年至1年反应，相关设备概念2024年即刻有业绩增量。 安车检测的传统业务是汽车检测设备研发、生产和销售，是国内机动车检测设备龙头，累计服务的客户超过5000家，市占率超三成。新能源检测标准最初起草单位包括交科所、中汽研、重庆市公安局交警总队、多伦科技、石家庄华燕科技（中航电测全资子公司）。工作组后续引入了宁德时代、安车检测等企业，16位专家于4月底完成征求意见稿编撰。公司目前正处于新能源车检的“核心圈”中。 实际上，公司较早启动了动力电池检测设备及新能源汽车相关系统研发，目前相关设备已在检测站进行试运行，主要产品包括新能源汽车大数据平台、新能源汽车安规检测及新能源汽车动力电池安全测试仪等。同时，公司延伸开拓新能源充电、换电站业务，并将新能源车电池检测与换电服务结合，推出安车·智能换电站，除传统换电功能外，还提供电池包检测、电动汽车检测、电动车维护等功能。 2）政策冲击已过。机动车检测分为定期车检和自发性车检两部分，其中定期车检是政府通过法律强制规定的检测项目，一开始要求是新车6年内每2年检验一次，6-15年每年检验一次，15年以上每半年检验一次。 2014年后，我国对机动车检测政策先后进行了3次调整，第一次是2015年5月，第二次是2020年11月，最近一次是2022年9月，将私家车检验时间改为10年内检验两次，即第6年和第8年检验一次，并将原15年后的每半年检验一次调整为每年检验一次。据券商测算，新规出来后，2021年-2022年小型载客汽车的检测需求下降了19%和27%。 新规对2022年三季度至2023年三季度的检测有影响，目前时点已经过去。从存量的角度看，截止2022年末，我国小型载客汽车保有量2.73亿辆，同比增长6.7%，近五年（2017年-2022年）复合增速8.7%，行业的保有量整体是在上升的，按照新车6年第一次检验，明年起行业的应检车辆就会逐年增加。 从公司角度看，安车的业绩受政策影响较大。2018-2019年机动车检测行业处于上升期，营收从5.28亿元上升至9.73亿元；2020年行业迎来首次政策利空，导致2021年营收和净利润均出现大幅下降。2022年政策对机动车检测进一步放宽，导致归母净利润进一步下降至-0.31亿元。2023年前三季度公司实现营收2.57亿元，同比增长13.8%，归母净利润3031万元，同比增长1.23%，营收端增速逐季加速，表明生意正逐步恢复。 3）加速并购布局第二增长曲线。安车检测是板块中少数能同时提供各类机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统、智能驾驶员考试与培训系统及检测运营服务的企业，业务从上游的检测台体、仪器仪表、电控设备、IT软硬件等，到中游的各类机动车检测系统，再到下游的检测站、二手车评估和机动车后市场均有涉猎。其中，下游的检测站是公司2018年后布局的第二增长曲线。 以前车检机构多属于监管资产，分散于各级政府下，2014年市场化改革，但至今行业仍然处于新政后的发展初期，市场集中度较低，尚无规模大幅领先的头部企业。据官方公布的数据，2016年-2022年全国机动车检测站的数量急剧攀升，从5251家增长至1.48万家，复合增速达19%。2020年和2022年两次车检政策改革后，新增检测站的速度有所放缓，新增数量仅为1869家和1918家。 目前机动车检测市场竞争激烈，检测价格持续下行下降，未来数量减少是大势所趋。公司2018年收购了兴车检测70%的股权，首次进入下游机动车检测站运营领域，2020年定增募资了11.49亿元用于项目建设，但由于2020年政策变化，公司将用于连锁机动车检测站建设的资金调整为对外检测站并购。截止2022年，公司直营的检测站数量多达41家，通过参股的产业基金累计并购的检测站数量为11家，接受托管的检测站有4家。 2023年趁着行业大洗牌，公司加快并购步伐，6月公告并购了3家检测站51%的股权，7月公告持有8家机动车检测站51%的股权，合计今年已新增11家。公司在近期的调研中表示，今年起公司会投入更多资源，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。 公司股价调整充分，处于低位，留意即将发布的电动车检测标准新政策，或有一波炒作机会。   3、润建股份（002929）：最新交流纪要分享 在前两期的算力租赁板块里面，我们选了基本面更优质的机构票润建股份，主要理由不赘述，本期更新最新的交流纪要，继续看好： 1）毛利率后面会提升。公司的算力服务毛利率为15%，包含了AI算力。前期做的很多项目是一体化的，包括算力及超算中心的设备安装和维护。现在落地一些重点项目，有一些折扣，影响了毛利率水平。但后面毛利率会回升，规模效应也会体现。 2）短中长期的算力规划。公司内部的战略规划非常清晰，目前有2500P的算力资源，最近签了“中国-东盟智算云”项目新增2500P，年底前达到5000-6000P的规模。中期（2-3年）的算力规划是3万P，长期是9万P，A股上市公司中位列第一。 3）能突破互联网大厂的算力公司仅此一家。公司最近与阿里云的合作是一个里程碑事件，因为此前我们在行业中说过，唯一不需要算力租赁服务的就是互联网大厂，主因他们自己有资金可以建算力资源，也有保护数据安全的需要。 此次阿里云与润建合作共建“中国-东盟智算云”项目，将由公司在五象云谷投资2500P的服务器、机柜等配套，由阿里云投资底座，后面统一接入到阿里云的底座，阿里还会负责云节点平台及运维工作。公司投资比例占7成，阿里3成，形成基础设施后，共同对一些客户做租赁，比如出海的客户和西南片区人工智能的客户。该智算中心为首期投资，面向中国及东盟地区，未来阿里云在广西省和西南甚至东盟地区的算力需求业务都有望部署在润建的五象云谷中。 在整个算力租赁板块中，能获得互联网大厂合作的企业屈指可数。公司核心客户资源优势明显，继与中科院签署合作后，再度突破互联网大厂，彰显出公司在核心客户方面的获取能力以及出色的运维能力。 4）关于融资及负债。算力租赁企业最大的问题在于资金，那些规划上万P的企业账上连10亿的资金都没有，最后大概率是空谈蹭概念。润建当前的资金来源为银行贷款和自有资金，其中每年银行授信有40-50亿元。再融资目前还没有明确想法，以后如果规模足够大后可能会考虑。 公司的长期借款仅有数千万元，而短期借款三季度末到了30亿，主要是日常的资金周转，公司的业务回款多集中在四季度，导致年中需要一些资金周转。但账上始终保持比较多的现金流，三季度末货币资金有12.67亿元。 5）会用到华为的算力卡。客观来说，现在卡的价格比较高，整个行业拿货普遍难度比较大。但公司拿卡的能力和成本会比外面低一些。后续也会用到国产厂商的卡。公司和华为的合作很密切，沟通比较深入，五象云谷正进行华为昇腾卡的测试，后面华为会占一定的量。 6）关于细分业务。网络通信板块的增速比较平稳，但很多人员在当地服务，有地域性，是否会限制发展？公司表示，该业务一开始发展需要很多人力，也有区域性。但到现阶段，区域这块已经完全突破了。公司在28个省份都有业务，网点覆盖1200个县区。2018年以来公司更多是用软件平台对设施进行检测，后面还会加大软件应用，实现原有网点的叠加。 能源业务方面，公司的能源板块有110%的增速，主要是前期订单的持续落地，该板块签署的合同订单已达到130亿，开始进入转化期，预计未来2-3年每年还会有50%以上的增速。毛利率方面，目前不是太高，主要是前期处于建设高峰，影响了毛利率，有一些落地的重要项目也有折扣，拉低了整体毛利率。后面来看，运维的量会越来越大，运维的毛利率可以做到30%以上，还有虚拟电厂、基站、光伏的毛利率都可以在40%以上。毛利率会提升。 运维周期方面，客户普遍是3-5年进行一次招标，公司做了很多年运维，客户续签率在95%以上，基本上除了公司主动放弃的，都会选择续签。   4、恒帅股份（300969）：多重因素催化 主要逻辑：1）ADAS智能清洗系统。在传统燃油车时代，汽车清洗系统已经存在，开过车的都知道，雨刮器主动清洗时，车头前面也会弹出清洗器对车灯进行清洗。 近期智能网联政策发布，国内L3-L4级别强需求确定。此次政策将责任主体划清界限，规定了在自动驾驶中，如果出事故将由车企承担。驾乘安全无小事，光学传感器面临灰尘、污渍、冰霜等挑战，行驶中一旦画面模糊，危险性堪比盲人开车。所以，此次政策将倒逼车企提升智驾安全性，传感器的智能清洗系统成为必不可少的部件。 ADAS主动感知清洗系统属于恒帅针对清洗系统领域产品的前瞻性布局，该产品的的智能化程度和复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域会有很好的市场前景。 11月16日，法雷奥官网上新ADAS传感器清洗部分套件，包括LiDAR清洗、摄像头清洗剂配套电池阀系统，龙头加速产业化。恒帅的ADAS清洗系统与法雷奥等联合研发多年，相关产品已向客户小批量交付并进行路试，近期有望获得定点。 传统汽车清洗系统ASP在60-100元不等，单车用量1-2个。而当前的L3-L4智驾硬件方案中，仅摄像头的布置，单车就达5-10个，所以，智驾时代，ADAS系统的价值量是传统的10-15倍，而且这是一个未被挖掘的0-1的赛道，市场空间巨大。 2）传统清洗业务稳居行业第一。公司成立于2001年，主要从事车用电机技术、流体技术的相关产品的研发、生产与销售，后面又发展了汽车清洗相关业务。从业务占比来看，微电机和清洗业务常年保持在9成左右，2023年上半年清洗业务收入占比约为52%，汽车电机约为37%。 公司的传统清洗业务包括清洗泵和清洗系统，目前全球汽车清洗系统的竞争格局明确且稳定，恒帅股份占全球份额约20%，稳居行业第一，稳定的竞争格局带来较高的盈利水平，公司的清洗泵产品毛利率高达38%，清洗系统毛利率为31%。 展望未来，传统清洗业务有两大看点：一方面，公司积极布局美国和泰国工厂，其中泰国基地明年投产，将进一步减少逆全球化的不确定性，保障海外客户的稳定供应，同时，海外单品出口升级为就近总成，ASP提升，进一步降低运输成本，稳定成本优势。 另一方面，产品从Tier 2升级为Tier 1。清洗泵产品原来模式是Tier 2，而清洗泵又是清洗系统的核心组成部分，公司通过清洗泵以Tier 2的身份进入国际大厂供应链，磨练技术水平，进而向清洗系统拓展。公司的清洗系统正作为Tier 1向国内整车厂供应，据招股说明书披露的数据，单个清洗泵的价值约为11元，而整套清洗系统的价值量约为60元以上，升级Tier 1可以缩短配套链，利润和话语权都会增厚。 3）微电机业务高歌猛进。从行业角度看，随着汽车电气化、智能化程度提升，微电机在汽车中的数目正不断提高。以前微电机的使用可能只是发动机的启动电机，后面拓展至雨刮电机、车窗电机和座椅电机等领域。现在微电机进一步扩容，转向辅助、刹车助力、电动门、隐藏门把手、线控制动等，都需要微电机参与。据产业信息网的数据，车用微电机应用已经占到整个微电机应用的10%，全车用到的微电机，普通乘用车至少20-30台，高端豪华型则需要60-70台以上。中信证券的预测数据显示，预计2025年全球微电机市场规模将达到421亿元，2022年-2025年复合增速超过5%。 从公司角度看，微电机业务近期亮点颇多：首先是新获得全球明星Tier 1及特斯拉新品订单。今年公司前五大客户新增了特斯拉，并成为新车型Cybertruck微电机的核心供应商，APS或超过500元。隐形门把手及充电小门执行器也将随新客户新车型进入快速放量期，预计年收入超过1.4亿元，占2022年电机板块营收的一半。 其次，品类拓展。公司扩产明细包含EPB/ABS电机全自动产线，从清洗电机、门类电机向高端高门槛的车门微电机延伸。公司还前瞻性研发了谐波磁场电机，该产品通过在定子叠片上设置若干齿槽生成谐波磁场，相比基波磁场，在提升功率密度的同时降低振动，整体体积和价格也都缩减三分之一，未来有望引领行业变革。目前公司的谐波磁场电机与德国伦茨合作，已有产品交付使用。此外，公司人形电机或于年内出样，未来有进军机器人领域的可能。 再者，公司对微电机业务正进行降本增效，此前的可转债募集说明书显示，公司投入7294万元用于研发中心扩建，年内有望实现磁材自制。市场上相关磁性材料生产企业毛利率约为20%，公司自产磁性材料相比外采将带来近20%的成本下降，对应电机总成本约有2%的改善，进一步强化成本优势。 整体而言，公司报表靓丽业绩扎实管理务实，不仅智驾时代ADAS清洗业务拥有巨大的空间，传统清洗和微电机业务还能稳定增长，且含有机器人业务期权，催化因素较多。卖方一致预期明年的净利润在3个亿左右。 这两天股价突然飙涨，注意追涨风险。可作为智驾板块的核心票储备跟踪。 5、华阳股份（600348）：煤炭增储扩产 新能源落地可期 主要看点：1）行业供需边际走强，短期还有利好催化。由于近期煤矿坍塌事件频发，国家高度重视，国务院安全委办公室近日发文，将对山西矿山安全生产帮扶指导公司，成立专班工作组合计211人，进行持续半年的督导帮扶，其中将在11月27日-12月10日进行督导检查，12月11日至次年的3月31日，针对问题进行帮扶解决，2024年4月1日-5月31日开展回头看工作。 本轮山西专项安监工作由11月底持续至2024年5月底，持续时间较长，且由应急管理部党委委员、安监局书记局长亲自任组长，全国抽调工作人员对每个煤矿都要进行规定细致的检查整顿。此轮安监必然导致山西煤矿生产受到较大影响，春节前、两会前后，均是关键时点，将会保持高压状态，预计对煤炭生产影响较大。 从行业本身来看，近期煤炭基本面发生了积极变化。以动力煤为例，年末供应持续收缩，最近一周“三西”地区样本煤矿产能利用率继续下降1.62%，需求端看，随着气温降低，下游电厂日耗在逐渐上升，最近一周沿海电厂以及南北方港口库存得到消化，北港煤价走强，最新港口价格已经涨至937元/吨。 2）煤炭业务增储上产。公司位于山西晋东煤炭基地，主业是煤炭开采，2023年上半年煤炭贡献了88%的收入和99%的毛利润，可以说煤炭是成长的基本盘。 公司的煤种以末煤为主（占比83%以上），末煤用于火力发电，火力发电这两年政策要求100%长协，长协价格稳定，也因此，公司的无烟煤价格毛利率保持在45%附近波动，盈利能力稳定。 价格稳定的背景下，公司煤炭主业未来的成长看点在于量。截止2022年底，公司共有8个主要的在产矿井，核定产能3590万吨/年，权益产能3100万吨/年。目前公司拥有两个在建矿井，分别是七元矿和泊里矿，其中七元矿以无烟煤为主，保有储量20.3亿吨，可采储量12.2亿吨，公司持股100%，核定产能500万吨/年，服务年限长达137年，首采工作面出煤时间预计是明年三季度。 泊里矿则以贫煤、无烟煤为主，保有储量9.1亿吨，可采储量5.5亿吨，公司持股70%，核定产能500万吨/年，服务年限可达77.6年。该项目已经开工建设，预计将于2026年开始贡献产量。 随着上述两个矿的投产，未来公司可采储量将由当前的15亿吨增长至32.7亿吨，储量翻了1.17倍，核定产能将增加1000万吨/年，涨幅达28%。公司近几年煤炭产能均高于核定产能，核定产能增加有利于提高公司煤炭产出能力。   3）战略转型新能源行业。公司以前叫阳新能股份有限公司，为了更好出主业，2011年改名为阳泉煤业。随着公司转型发展布局新能源材料业务，又改为如今的华阳股份。 改名虽然频繁，但是布局新能源却是实实在在下了功夫。公司以全资子公司新阳清洁为布局新能源业务的主体，打造了钠离子电池、光伏组件和飞轮储能三大产业智能制造基地。 钠离子电池方面，通过华钠铜能、华钠碳能和华钠芯能三家公司开展，其中华钠铜能和华钠碳能为参股45%，中科海钠占股 55%。中科海钠是国内专注钠离子电池研发的独角兽，公司的无烟煤产品恰好是钠离子电池碳基负极材料的上佳原料。双方合作的2000吨级正负极材料生产项目已经于去年3月投产，今年三月，万吨级钠离子电池正负极项目也随之开工建设，达产后可年产2万吨钠离子正极和1.2万吨负极材料。此外，公司还投建了1GWh钠离子PACK电池生产线，电芯产线于2022年9月带料调试，目前已实现二轮电动车商业化应用阶段。 光伏组件方面，以华储光电为主体开展业务，2022年7月四条生产线全部调试完毕，处于产能爬坡阶段。2022年全年光伏组件产量343MW，全年累计销量292MW，全年收入4.88亿元。目前光伏组件竞争激烈，公司表示将审慎考虑行业因素，保持当前业务规模为主，优先满足自身生产经营活动需求。 飞轮储能项目方面，公司通过参股阳泉奇峰聚能49%参与。目前飞轮储能项目以销定产，2022年生产完成26套，其中河北三河电厂一次调频项目于2022年8月交付5套，华能山东莱芜电厂一次调频项目约10套，在车间已完成单台空载调试，将按照电厂要求的时间节点交付。 4）低估值高分红的代表。2020年以来，公司分红金额不断提升，由2020年6亿元上升至2022年的21亿元。公司股息率基本保持稳定，2022年略有提升，达到6.2%。鉴于煤炭业务仍然保持扩张态势，且新能源业务处于转型发展期，资本开支规模较大，预计公司分红率未来或将维持稳态。 公司当前PE仅有5.4倍，历史最低为3.8倍，按PB算，只有0.9倍，处于历史28%分位。目前煤炭行业PE均值为11.3倍，中位值为7.8倍，与行业对比，公司股价也处于低估状态，安全边际较高。     6、罗莱生活（002293）：下跌带来买入良机 主要逻辑：1）家纺主业没问题，业绩下滑只是家具业务扰动。公司的主业是家纺，收入占比常年维持在80%左右，家居业务占比20%左右。 近两年由于下游房地产销售不景气，作为其附属产业，市场偏向于认为家纺也会不好。实际来看，2021年和2022年罗莱的收入端并没有跟随房地产出现太大的波动，2021年同比增长17%，2022年下滑7.7%，2023年前三季度基本持平。波动不大的原因，是家纺行业与地产实际关联度并不高，不管买不买新房，家纺的更替有自己的周期，不会因为新房投放慢而减少。 罗莱今年股价的表现已经好于地产产业链，9月之前还是正收益。而本轮下跌是从10月份开始的，导火索是三季度业绩。根据财报，前三季度公司收入同比增长1%至37.55%，扣非后净利润增长5.4%至3.89%，其中Q3单季营收和归母净利润分别为12.98亿元和1.31亿元，同比分别下降2.8%和18.4%，低于机构此前的预期。 但拆分来看，公司的家纺主业不仅没有下滑，反而是持续改善，上半年家纺收入同比增长了6.4%，受益于国内家纺产品提质提价，三季度保持增长态势，毛利率前三季度同比提升了2.1%，单季同比提升1.9%至43.1%，均显示出家纺主业的持续向好。 而季报的业绩下滑主要是美国莱克星顿家具业务波动所致，上半年美国家具业务营收同比已经出现7%的下滑，而三季度由于海运费价格波动及打折促销力度加大，该业务的毛利率受到较大影响。 展望四季度，“双十一”当天，罗莱生活家纺业务全网零售额超6.68亿元，在天猫平台，拿下了“单店第一”的名次，在京东平台，同比增速达80%，在唯品会，同比增速为40%，在抖音平台，同比增速为60%。对于四季度，公司的家纺业务依然有较强的改善预期。 2）运营质量改善。前三季度公司存货周转天数同比增加14至201天，存货14.5亿元，同比-11.4%，显示出国内家纺业务及美国家具业务去库存成效良好。 Q3末公司应收票据及账款4.7亿元，同比微增0.7%，增速略慢于收入，而且经营性现金流净额高达5.93亿元，同比增长312%，净现比143%，显示出公司出色的回款能力及健康的现金流情况。 3）未来有多个看点：门店扩张+信息化升级+新工厂落地。从渠道端来看，截止上半年公司共有318家直营店和2374家加盟店，其中新开31家和145家。公司全年计划新开400家左右，上半年已新开店176家，下半年拓店速度会加快。 公司对门店实施精细化管理措施，一方面，关闭亏损门店，在上半年新开176家门店的基础上，实际净增加门店数量只有11家。 另一方面，信息化升级，提升单店运营效率。上半年单店实现了SRM系统、MRP项目与供应链UDP项目全面上线，实现系统自动计算物料需求比例的大幅提升，下半年还有MPS和MES升级项目上线，为业务改善、运营效率提升提供了扎实准确的数据依据。 此外，2019 年开始，公司的产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划建设智慧产业园区，未来3-5年将会在园区内分批次建设智能工厂、智慧物流基地、办公大楼、研发中心等，其中仓储物流子项目已于2023年10月落地，新工厂也即将落成。 新工厂将分车间生产线下高端产品和线上中端产品，线下高端品工艺复杂且委外无法满足品控要求，工厂落地有望释放高端产能，支撑线下渠道拓展；线上中端品工艺简单但是对于反应速度需求很高，外部产能无法保证质量以及成本，自动化产能有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。随着南通智慧产业园项目建成，公司的供应链快反能力将进一步增强。 4）高分红属性不变。公司近年来加大分红力度，2017年之前，股息率只有1%-2%。2017年开始，股息率从2.5%提升至2022年的5.35%，并连续几年维持在5%左右的股息率。而且，在经营向好的年份，如2021年，公司还会有两次分红。 整体来看，我们认为公司的基本面无忧，有增长且高分红。目前市值仅高出第二名富安娜不到10%，处于相对低估状态。此次下跌或带来长线布局良机。     第二十二期策略：看长逻辑趋势板块 这几天几个消费巨头的三季报真是让人大开眼界。首先是拼多多，收入688亿，同比增94%，预期是549亿。其中在线营销服务收入397亿，同比增39%，预期是389亿；佣金收入292亿，同比增315%，预期是166亿；NON-GAAP净利润为170亿，同比增37%，预期是136亿。可以说经营数据全部超预期，完全是一份炸裂的财报。之前阿里和京东的财报出来后，大家就预测电商的增量都被拼多多吸走了，没想到还是低估了。财报出来后，拼多多市值直接飙涨18%，超万亿水平。 拼多多起步那几年，恰逢淘宝系和京东平台运营成熟，本该是成熟市场，拼多多硬是凭借低价低质量货物抢流量内卷。现在终于卷成功，市值卷到超过阿里，把京东的市值卷剩下四分之一。据说今年海外的黑色星期五，拼多多还把跨境电商巨头希音卷到不能自理。目前海外TEMU还处于上升期，还有很大的增长空间，以这种发展速度，未来把亚马逊一起卷了也不是没可能。 与拼多多相反，美团这两天跌了差不多18%。美团的财报的具体数据这里就不详细说了，简单说说它被内卷的业务。美团有三大业务，一个是外卖，一个是本地核心业务（酒店、到店等），还有一个是新业务（优选、买菜、共享单车、充电宝等）。 这里面，外卖是基本盘，三季度增长还行，有20%多的增速，日均订单量接近6000万单，过两年突破1亿单是大概率事件。但是外卖的舆论压力很大，很多不明事理的人经常说美团压榨骑手和商家，所以美团的外卖业务实际上不太赚钱，主要承担了太多的社会责任和经济价值。 真正赚钱的是本地核心业务，简单讲，就是美团给商家引流，消费者去店里消费，美团就能分佣，纯粹的现金流业务。但是这一块今年迎来了一个强劲的对手，那就是抖音。实际表现看，其实还好，二季度增长30%多，三季度也增长8%，只是毛利润率三季度从20%出头下降至17%。当然，我们认为这是正常的现象，有强大的竞争对手入局，如果还保持原来的盈利能力，那抖音岂不是白干了。 近期美团股价大跌并非本地核心业务增速下滑，因为市场一季度就对本地核心业务承压有预期。真正的原因在于新业务，原来预期会减亏甚至不亏，结果三季度继续亏损50亿。美团的新业务中亏损大的是优选和买菜，而这两块的主要对手就是拼多多，美团在配送端有优势，但在上游的店面、选品和仓储等环节需要重构，拼多多则没有这方面烦恼，资源重复利用而已。按照王兴的说法，接下来美团还要烧钱继续拼市场，一个季度50个亿，一年就200亿，继续大失血。 总之，目前抖音是在补贴本地核心业务，而美团的本地核心业务还有利润，只要坚持耗着，最后不说美团会赢，至少也会是双寡头格局。但新业务就不好说了，拼多多手握2000多亿的现金等价物，继续卷下去对美团一定不是好事，有时候认输可能才是赢家。比如抖音卷游戏，最近直接裁员游戏团队，与腾讯握手言和。 其实，现在经济不好，哪里有肉吃，哪里就有内卷。大家看华为，技术很厉害，在外国技术全面封锁的背景下，硬生生撕开了一道口子，这是值得国人骄傲的事。但华为真的对每个行业都是利好吗？在很多行业，华为被称为“百草枯”，跟当年的腾讯一样，进入哪个领域，业内企业就会难受。而能进华为的供应链，也不一定就能赚到钱，因为华为极致控制成本，只要量起来，必然会压价格，2019年没被制裁前，其手机供应链上的企业有几个是能赚大钱的。 最近华为造车很火，而华为造车选择很巧妙，轻资产运营，华为提供技术支持，造车则交由其他车企完成。轻资产让华为有了卷的资本，传统车企在华为智驾技术的赋能下起死回生，直接将原来高大上的智能驾驶的车型卷到了20万左右，明年预计会打到20万以下。这种卷对于消费者是好事，但对于投资人和业内企业而言，苦不堪言。问界卖得很火，但与其合作的赛力斯还在亏钱，这种企业投资人敢拿长吗？ 还有一个卷王的例子，就是光伏。本来增速很好的高景气产业，企业却一股脑拼命上产能，结果就是大打价格战，组件价格1元以下亏本也要卖，不仅把海外企业卷死，国内同行也一起没饭吃。 回到市场，最近也是内卷严重。就说最近几天的盘面，亮点其实不多，真要说有三个，一个是长安汽车，一个是主板的短剧和消费电子，一个是妖股。资金全在做一个动作，就是预期你的预期。 长安汽车上周四周五就有小作文泄露消息，潜伏资金一大把，周末利好出来，大家预期是兑现，结果是资金顶两个板，机构反而大规模出逃。 伟时电子是主板少有的六板高度板，北交所周二垮了后，预期是炒作资金回流主板，高度板继续走高，结果反而被按天地板，第二天直接一字跌停。再说说短剧，思美传媒在北交所爆发的周一，逆势地天板，以往这是完全超预期表现，后面要高看一线。但北交所走弱后，反而连续被按两个跌停，感觉像两个人拿刀互砍一样，完全不是为了赚钱。 最后是妖股，23号三柏硕，24号引力传媒、大龙地产，27号森远股份、中文在线。上面点到的妖股，每个都是当天20CM跌停，次日接着大跌。28号是文一科技，在圣龙、捷荣技术等妖股歇停之际，逆势小碎步走到接近新高位置，一堆资金预期会卡位成为妖王，结果卡成这幅德行，也是两个一字跌停伺候。最新29号是皖通科技，类似的走势。 最近资金卷到这种程度是有原因的。9月以来的这波下跌，市场的运行规律其实很简单。外资纯减量，每天几十亿固定规模净流出，但有国家队托着，大部分时间里外资的砸盘实际上对指数的影响并不大，指数波澜不惊。指数稳住了，题材的发挥空间就上升了。所以9月以来，虽然蓝筹票连续重挫，但伴随新主线华为+的出现，题材股实际上表现更好，轮动上涨。 本来整个市场唯一有增量就是游资和散户群体，这是做题材最活跃的一部分资金，结果近期监管又直接一棍打死。过去半个月，先是主板的高新发展、中文在线、森远股份等被列入重点监控，主板的监管直接让短线投机资金转战北交所。 而北交所的监管规则并不完善，主板两倍三倍就特停，北交所10天5倍不管。最终迫于舆论压力，监管层特停了北交所的5倍股凯华材料，甚至连3倍的志晟信息也特停。热钱最怕监管，现在完全摸不清监管的规律，究竟是涨多少算停牌，于是短线又陷入死胡同。其结果就是，高位情绪标的持续杀跌，伤害了整体做多热情，活跃资金隐退，成交量直接缩回7000多亿水位。 这种内卷行情，没什么好说，目前是炒作情绪宣泄阶段，大盘整体缩量就降仓位，降低预期，谨慎为上。等情绪高标股杀跌后次日红盘企稳，退潮就大概率结束了。 方向上，情绪高标股分歧的时候，可以看看有长逻辑的趋势板块，这类反而是读者容易把握的板块。趋势板块就是上期说的，机器人、算力、短剧、智驾等。这些板块本身有产业基础和逻辑，经常还有事件催化，成为短线题材，即便短期被套，有时候一个事件催化就上来了。比如机器人，习大大参观傅里叶机器人，东京的机器人展会还在开，未来几天有Tesla bot，后面还有AI DAY。大家看，板块晃晃悠悠又接近新高了。 这里说个新方向，北交所后面只要不大缩量，正常来说应该会反复活跃，毕竟赚钱效应打出来了，中期看，只要不跟两年前可转债一样倒逼监管改规则的话，后续日内题材发酵，选择北交所30CM套利应该是一种主流玩法，因此，同一个板块，优先北交所的标的。但这种主流玩法也有弊端，就是题材可能持续性更短，想像一下，一天顶主板三天，肯定会短命。所以玩北交所，有利润要及时兑现。     T链：主看三期扩产及FSD 在国内电动车新势力的加持下，最近大家对于特斯拉产业链比较悲观，不少人认为会被国产车打趴。我们认为这是无稽之谈，且不说特斯拉走的中高端路线带来高毛利安全垫（毛利率数倍于比亚迪），其上百万辆的成本壁垒和自动驾驶的技术壁垒使其仍是全球确定性最强的车企。未来在很长一段时间内，特斯拉还会是电动车产业的领航者。 关于特斯拉产业链（以下简称T链），除了即将量产落地的人形机器人（预计最快明年上半年），未来最大的两个看点在于上海三期扩产和FSD在国内落地。 近期频繁有消息传出，特斯拉上海超级工厂将启动三期工程。随后T链及知情人士回应说“没有听说过”。但这样的消息并非空穴来风。 数据显示，2022年特斯拉共卖了131万辆电动车，同比增长40%，而今年前三季度就已经卖了132万辆，超过去年全年水平，预计2023年交付量将达到180万以上，同比增速超过37%，这样的增速，放在任何一个细分产业都算高增速。按照特斯拉此前在投资者日上的表述，每年的增速约为40%，到2030年产量目标要达到2000万辆。 从产能来看，目前特斯拉在全球共有四个超级工厂，美国的德州和加州、中国上海、德国柏林。其中德州工厂目前年产能约为30万辆，后续会扩大到50万辆，加州目前是65万辆，暂无扩产计划。上海工厂二期产能提升至100万辆，柏林是30万辆，后续可能会扩大到50万辆。 也就是说，当前特斯拉的产能极限大概是225万辆，如果不继续扩产，24年后的供需就会出现问题。目前扩产有两种选择，一种是上海三期，直接扩100万，三期早在2021年便已经动工，只是当时被政府叫停了。马斯克今年访华，当时传言就是为了恢复三期扩产。另一种是在墨西哥建立新工厂，已经实锤，今年马斯克还曾喊话国内T链企业一起过去建厂。预计新工厂将于2024年底军工投产，2025年达到100万辆的水平。如果墨西哥和上海三期同时扩产，将新增200万辆的产能，可满足特斯拉未来2-3年的需求。 若上海三期重启推进顺利，以一期经验，有望12个月内建成投产。此外，墨西哥工厂未来两年会新增50-100万辆产能，加上特斯拉本身进入到新车型的放量期（Model Q和Cybertruck），这些因素对于T链上的国产零部件企业会有较大的业务弹性刺激。 今年因为国产电动车的崛起，T链大部分公司的股价被打到一个悲观的位置，当前时点看，反而给了一个中期成长的好买点。 关于FSD，之前在智能驾驶中我们提及过。特斯拉不仅卖车，也卖软件服务，而且软件比车更好赚，车卖一辆有固定成本，软件新开通一个基本上是全赚。 它的自动驾驶产品分为三种：基础版本（AP）是随车标配，增量辅助驾驶（EAP）需要额外花钱买，国内售价是3.2万元，这两种是目前国内已经有的，只要买特斯拉的车，付费就能获得。第三种是完全自动驾驶（FSD），8月份已经在北美完成测试，部分地区有所应用，11月25日已经被证实开始给特斯拉员工推送，海外大规模上线在即，目前版本更新至V12，价格大概是1.2万美金。但在国内由于政策尚未成熟，开发和数据安全等问题，目前尚未使用，正积极推进。 FSD的一个核心问题是数据安全，早在2021年特斯拉的数据中心便落户上海，实现了数据本土化存储，今年5月上海政府表示，上海将深化与特斯拉的合作，推动自动驾驶等功能板块在沪布局。而近期特斯拉中国官网的车主手册中出现了FSD Beta版内容，预示着FSD即将落地中国市场。 很多人可能会问，FSD能给国内带来什么？FSD在国内落地不仅带来的团队和算力、数据中心规模的提升。最重要的是它会带来鲢鱼效应，一方面，由于特斯拉车辆销售起步较早，行驶数据的积累已经达到亿公里级别。今年三季报，特斯拉披露的FSD数据，用于测试的行驶数据超过8亿公里，全球没有几家电动车企业能达到如此体量。 另一方面，目前特斯拉拥有全球首个端到端的自动驾驶平台，最新版本V12，决策规划采用端到端的大模型，硬件端基HW 3.0，算力端搭配DOJO超算，不再依赖人工编码，让人工智能自主学习，使得车辆可以在不熟悉的环境中也能使用自动驾驶。这两个方面遥遥领先国内车企，特斯拉携FSD入境，将刺激国内车企全面转向智驾研发。 最近高层放开了高阶智能驾驶的政策限制，实际上也在为智驾产业铺路，国内的华为、小鹏、理想和蔚来均推出了对应的NOA自动驾驶系统。因此，一旦FSD在国内落地，其带来的影响不亚于苹果手机进入中国市场，国内智能驾驶将迎来奇点时刻。 投资标的：T链产能扩张方面，可关注拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、银轮股份、爱柯迪等。FSD方面，可关注银轮股份、均胜电子、恒帅股份，其中银轮股份的产品主要包括潜在冷却模块、空调箱和热管理总成等产品，与特斯拉在FSD热管理领域有强相关性。均胜电子是T的被动安全产品供应商，排名第三位，占比20%，公司还有智能座舱、智能驾驶和800V等产品布局，有合作潜力。恒帅股份是做清洗系统的，无论是激光雷达还是摄像头，都有一个清洗的需求，价值量未来可能会10倍往上。     激光雷达：低渗透高增长的新赛道 激光雷达其实2021年写过，当时写这个行业，主要的逻辑是华为和大疆等巨头入局，同时，彼时的广州车展，很多新车型开始配备激光雷达，比如理想L9、长城机甲龙等。当时算是激光雷达0-1的阶段，二级市场也很给了预期，板块有过一大波的炒作。但实际表现是，2022年由于疫情影响，智能驾驶的发展低于预期，导致雷达全年出货量较少，只有14万颗，板块回调幅度较大。 如今再度将激光雷达板块拿出来，主要是我们认为，原来制约板块发展的技术和成本两大问题均有明显改善，主流技术方案确定，成本也在持续下降。 成本方面，激光雷达主要用于智能驾驶中。2021年智能驾驶刚刚起步，激光雷达也成本较高，ASP超过3000元，一整套主激光雷达过万，基本上只有高端车型能匹配，稍微低配一些也是35-40万的车型。但是今年华为回归后，把智能驾驶的成本卷到了20万的车型，比如小鹏G6，即便不赚钱也要实现NOA自动驾驶。NOA是L3级别以上的自动驾驶，标配就两个东西，高算力芯片（英伟达）和激光雷达。 今年激光雷达上车价格已经下降到了2500-2600元，明年还会继续降低，比如龙头禾赛科技，明年计划推出的低性能雷达，成本只有200-300美金，降本速度非常快。今年很多车企都上了城市NOA且新车价格下探到了20万左右，明年预计价格会降到20万以下，如零跑的C16，预计价格在17-19W，将配置禾赛的一颗激光雷达。所以，明年随着成本进一步下探，城市NOA车型会进一步渗透，激光雷达的渗透率也会加速。 技术方面，原来自动驾驶的感知层有很多方向，比如摄像头、4D毫米波雷达、激光雷达等。即便是激光雷达内部，也存在技术难点多，形态多样化的问题，如机械式雷达寿命短，固态雷达存在扫描角度有限、信噪比差等痛点。 当然，这些技术缺点随着应用场景不同而出现改变。摄像头在强光、鬼探头、雨天等场景下存在缺陷，到了城市NOA阶段，纯视觉方案很多复杂场景无法解决。而4D毫米波雷达虽然和激光雷达都属于主动探测，但本身精度不太高，最多只能等效于16线激光雷达。激光雷达目前基本在128线左右，相比之下，激光雷达性能优势更大。 过去两年内，激光雷达自身的发展路径也存在一些争议。以主雷达为例，目前确定采用的是半固态（905nm+转镜）的方案。在这方面，其实之前有过一些分歧，就是关于波长的选择（905纳米还是1550纳米），以及扫描的方式选择（用MEMS还是转镜）。 市场普遍认为1550纳米要取代905纳米成为主雷达应用，但实际是这两年大多数厂商逐渐收敛到905纳米方案，因为从安全自动的角度看，905纳米完全可以满足车辆的紧急刹车距离需求且成本更低。 关于扫描的方式，一度市场普遍认为MEMS会成为主流，因为它的半导体工艺制造的微振镜看似成本更低。然而实际情况是，激光雷达使用的MEMS微振镜口径较大，在极端振动条件下使用，良率较低。 目前国内激光雷达市场发展较快，市场主要被禾赛、速腾、图达通、华为和探维五家企业瓜分。在主流技术方案确定后，成本一降，产业立马就爆发了。在11月中旬的广州国际车展中，几乎所有配备自动驾驶的车型均搭载了激光雷达。下游大厂的数据也侧面佐证了行业的高景气：11月14日，禾赛科技公布的前三季度ADAS激光雷达交付量为11.5万台，同比增长516.6%，11月16日，图达通公布的截止11月车载激光雷达累计发货量超过20万。11月24日，速腾科技披露车载激光雷达月销量从6月的1万台激增至10月的2.8万台，不断刷新国内车载激光雷达行业单月交付记录。 根据西部证券的测算，单在车载领域，预计今年国内激光雷达数量将达到60-70万个，明年将增长至200万个，2025年预计将实现翻倍以上的增长。而随着L3-L4级别自动驾驶的发展，国家将重点投资于基础设施建设，如大规模建设车路协同（V2X），路侧端也配置雷达，车联网的雷达也将迎来快速增长。此外，目前海外激光雷达落后国内2-3年的时间，2026年起，海外雷达企业也将大规模上量。总体来说，未来行业将经历持续数年的爆发式增长，潜力巨大。 做成长赛道，最看重的一点是行业渗透率，激光雷达去年的渗透率约2%，今年预计将提升至10%左右，整个行业还处于导入期。虽然对企业的营收占比较低，但增速非常迅猛，未来三年增速1倍以上，股价表现就是大开大合。 从产业链来看，目前主雷达的成本控制在2000元左右，其中光学部件占比约30%，大约600元。光学部件领域，中国企业表现是最出色的，转镜是其中成本最高的部分。主控芯片是另一大成本组成部分，其中FPGA芯片较贵，但是随着企业转向自研SOC，成本有望进一步降低。接收端芯片目前主要采用日系产品，发射端芯片成本相对较低，国内企业也有所发展。 关于投资机会，可关注两个方向：一个是整机方案，就是上面说的瓜分国内市场的五家公司，除了华为买不到外，禾赛科技在美股上市，速腾正在进行港股IPO，图达通计划在美股上市，有港股账户的读者可以关注。海外的激光雷达企业，能上量的是两家，Innoviz和法雷奥，其中前者是美股上市公司。 另一个方向是跟整机厂挂钩、能提供重要零部件的企业，A股主要有长光华芯、炬光科技、永新光学、宇瞳光学等。其中长光华芯是华为发射器的二供（一供是纵慧），宇瞳光学则主供华为的光学收发镜头，永新是供货Innoviz，炬光科技是为探维科技提供发射模组，它还有个最大的看点是与海外最大的Tier1大陆有合作。弹性方面，目前看，炬光科技和宇瞳光学的资金认可度更高，弹性也更大一些。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 872925 锦好医疗 9 559.07 10.11 300012 华测检测 1 13050.16 8.55 001323 慕思股份 1 112.69 2.82 000975 银泰黄金 3 6219.20 2.50 601566 九牧王 2 598.97 1.04 600739 辽宁成大 1 1541.49 1.01 600177 雅戈尔 2 4559.07 0.98 600673 东阳光 1 2483.61 0.83 300842 帝科股份 19 58.27 0.68 688480 赛恩斯 10 13.40 0.66 002130 沃尔核材 5 761.41 0.61 002001 新和成 1 1504.68 0.49 300467 迅游科技 1 77.69 0.47 600057 厦门象屿 1 975.56 0.45 002092 中泰化学 1 1100.00 0.43 600620 天宸股份 1 292.51 0.43 600817 宇通重工 5 183.29 0.35 600703 三安光电 1 1215.35 0.24 601619 嘉泽新能 7 548.15 0.23 688786 悦安新材 5 11.28 0.21 600755 厦门国贸 1 351.30 0.17 688576 西山科技 1 2.04 0.17 600248 陕建股份 1 237.01 0.16 002408 齐翔腾达 8 391.84 0.14 605366 宏柏新材 4 85.59 0.14 600021 上海电力 1 361.56 0.14 600521 华海药业 5 196.00 0.13 600919 江苏银行 1 2363.10 0.13 600663 陆家嘴 1 362.52 0.12 833429 康比特 1 5.00 0.10 000422 湖北宜化 1 81.78 0.09 688183 生益电子 1 26.45 0.09 688073 毕得医药 7 3.11 0.08 834261 一诺威 6 10.28 0.08 002867 周大生 14 88.66 0.08 300896 爱美客 4 11.01 0.07 301308 江波龙 6 8.11 0.07 300376 易事特 1 159.68 0.07 688443 智翔金泰 1 5.56 0.07 603678 火炬电子 1 27.62 0.06 872190 雷神科技 1 3.00 0.06 430510 丰光精密 2 3.41 0.05 601985 中国核电 1 1006.19 0.05 601668 中国建筑 1 2160.00 0.05 301029 怡合达 2 15.46 0.05 605020 永和股份 1 9.00 0.05 301071 力量钻石 2 6.00 0.05 000656 金科股份 19 232.99 0.04 002333 罗普斯金 2 17.52 0.04 600884 杉杉股份 1 76.00 0.04 600868 梅雁吉祥 13 61.20 0.03 600905 三峡能源 1 417.99 0.03 601766 中国中车 1 500.00 0.02 603063 禾望电气 1 8.82 0.02 603297 永新光学 1 2.10 0.02 000661 长春高新 9 6.84 0.02 603587 地素时尚 2 7.90 0.02 688293 奥浦迈 1 1.05 0.01 002966 苏州银行 13 46.00 0.01 688089 嘉必优 3 1.80 0.01 603309 维力医疗 2 3.05 0.01 605007 五洲特纸 1 2.90 0.01 002812 恩捷股份 13 3.90 0.01 605098 行动教育 2 0.20 0.00 002738 中矿资源 3 3.00 0.00 603990 麦迪科技 4 1.16 0.00 601528 瑞丰银行 3 3.23 0.00 600642 申能股份 6 19.24 0.00 688347 华虹公司 1 0.35 0.00 600363 联创光电 1 1.42 0.00 600388 龙净环保 5 3.33 0.00 002683 广东宏大 6 1.80 0.00 601187 厦门银行 1 2.40 0.00 600141 兴发集团 2 2.00 0.00 300109 新开源 1 0.50 0.00 600199 金种子酒 1 1.00 0.00 688122 西部超导 1 0.70 0.00 603528 多伦科技 1 0.50 0.00 001228 永泰运 1 0.03 0.00 600036 招商银行 6 10.14 0.00 000056 皇庭国际 1 0.04 0.00 000925 众合科技 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300888 稳健医疗 糜韩杰,罗佳荣等 1_买入 2_增持 45.72 000893 亚钾国际 杨伟 1_买入 2_增持 —— 603569 长久物流 吴源恒,廖浩祥 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600392 盛和资源 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 14 002860 星帅尔 安信证券 张立聪 1_买入 19.35 603662 柯力传感 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688269 凯立新材 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐,刘聪颖 1_买入 —— 688167 炬光科技 山西证券 高宇洋 2_增持 —— 300762 上海瀚讯 民生证券 马天诣,崔若瑜 1_买入 —— 600989 宝丰能源 东吴证券 陈淑娴,何亦桢 1_买入 —— 600200 江苏吴中 东吴证券 吴劲草,张家璇,朱国广,冉胜男 1_买入 —— 688205 德科立 国联证券 孙树明 1_买入 66 688035 德邦科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 688102 斯瑞新材 东北证券 王凤华 1_买入 —— 300354 东华测试 国金证券 满在朋 1_买入 53.7 688389 普门科技 中信证券 宋硕,陈竹,曾令鹏 1_买入 29 601665 齐鲁银行 中信证券 肖斐斐,彭博,林楠 2_增持 5.13 601038 一拖股份 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 18 002353 杰瑞股份 信达证券 王锐,左前明,寇鸿基 1_买入 —— 300258 精锻科技 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 002422 科伦药业 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 40 002706 良信股份 华福证券 邓伟 1_买入 13.57 600036 招商银行 华福证券 郭其伟,谢洁仪 1_买入 40.82 600475 华光环能 华福证券 汪磊 1_买入 12.26 300795 米奥会展 申万宏源 赵令伊,杨光 1_买入 51.9 605108 同庆楼 中金公司 林思婕,蒋菱钢 2_增持 37.5 603755 日辰股份 华西证券 寇星,卢周伟 1_买入 —— 688184 帕瓦股份 民生证券 邓永康,李孝鹏,赵丹,席子屹 1_买入 —— 688008 澜起科技 德邦证券 陈海进,徐巡,谢文嘉 1_买入 —— 601702 华峰铝业 东吴证券 陈淑娴,米宇 1_买入 —— 300138 晨光生物 德邦证券 熊鹏,韦香怡 1_买入 —— 688612 威迈斯 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 2_增持 44.64 301168 通灵股份 浙商证券 张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕 2_增持 —— 002284 亚太股份 浙商证券 邱世梁,张盈 1_买入 —— 688025 杰普特 华创证券 范益民,胡明柱,耿琛,岳阳,高远 2_增持 90 300567 精测电子 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 —— 688409 富创精密 华金证券 孙远峰,王海维 2_增持 —— 603950 长源东谷 中信建投 秦基栗,邓皓烛 1_买入 —— 600794 保税科技 国泰君安 李沐华,伍巍,岳鑫 1_买入 7.42 601127 赛力斯 长城证券 梅芸 2_增持 —— 002698 博实股份 江海证券 屈雄峰 1_买入 19.24 605133 嵘泰股份 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 002215 诺普信 中信证券 盛夏,王喆,罗寅 1_买入 12 605296 神农集团 中信证券 盛夏,王聪 2_增持 30 688513 苑东生物 国金证券 赵海春,袁维 2_增持 61.62 300547 川环科技 海通证券 刘一鸣,房乔华 2_增持 19.95至25.2 300213 佳讯飞鸿 东北证券 要文强,刘云坤 1_买入 —— 603062 麦加芯彩 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300602 飞荣达 国海证券 刘熹 1_买入 —— 301088 戎美股份 东吴证券 李婕,郗越 2_增持 —— 301160 翔楼新材 民生证券 邱祖学,任恒 1_买入 —— 300730 科创信息 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300928 华安鑫创 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688670 金迪克 华鑫证券 胡博新,吴景欢 1_买入 —— 300065 海兰信 华安证券 邓承佯,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 600415 小商品城 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 301291 明阳电气 华福证券 邓伟 1_买入 39.53 601225 陕西煤业 光大证券 王招华,戴默 2_增持 21.8 601728 中国电信 光大证券 石崎良,付天姿 1_买入 —— 000893 亚钾国际 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 002068 黑猫股份 长城证券 肖亚平,林森 2_增持 —— 002984 森麒麟 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 600160 巨化股份 国泰君安 钟浩,陈传双 1_买入 20.32 600901 江苏金租 国泰君安 刘欣琦,孙坤 1_买入 5.86 300442 润泽科技 东方财富 邹杰 1_买入 46.28 688352 颀中科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 300348 长亮科技 浙商证券 刘雯蜀,张致远,郑毅 1_买入 —— 301310 鑫宏业 浙商证券 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 65 832982 锦波生物 浙商证券 汤秀洁,王长龙,周明蕊 2_增持 —— 000403 派林生物 中邮证券 蔡明子 1_买入 —— 002859 洁美科技 财通证券 张益敏,白宇 2_增持 —— 688270 臻镭科技 江海证券 屈雄峰 2_增持 87.3 002020 京新药业 太平洋证券 周豫 1_买入 18.42 600166 福田汽车 中信建投 程似骐,陶亦然,陈怀山,胡天贶 1_买入 —— 688522 纳睿雷达 中信建投 张玉龙,邱季 2_增持 —— 000920 沃顿科技 安信证券 周喆,朱心怡,朱昕怡 1_买入 11.5 000975 银泰黄金 安信证券 覃晶晶,周古玥 1_买入 16.5 002274 华昌化工 东吴证券 李润泽 1_买入 —— 300634 彩讯股份 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 301518 长华化学 东吴证券 李润泽 1_买入 —— 600487 亨通光电 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 000625 长安汽车 国联证券 高登,陈斯竹 1_买入 22 832978 开特股份 华鑫证券 林子健 1_买入 15.8 002409 雅克科技 方正证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元 1_买入 —— 000526 学大教育 中信建投 叶乐,黄杨璐 1_买入 —— 301469 恒达新材 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 2_增持 —— 300857 协创数据 华创证券 耿琛,岳阳,吴鑫 1_买入 78.7 300457 赢合科技 光大证券 贺根 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688041 海光信息 2547.94 2.87 184039.27 688601 力芯微 187.05 2.63 9482.02 688320 禾川科技 244.36 2.34 11535.76 688114 华大智造 468.75 2.20 47675.45 605365 立达信 122.86 2.12 2539.84 605296 神农集团 137.23 2.03 3658.10 603230 内蒙新华 157.51 1.76 1919.37 688271 联影医疗 963.76 1.62 146000.64 300735 光弘科技 1081.60 1.41 20932.57 688120 华海清科 158.73 1.40 36522.42 688686 奥普特 47.51 1.39 6357.38 688349 三一重能 253.56 1.37 7413.78 605499 东鹏饮料 218.85 1.37 61424.54 300951 博硕科技 166.09 1.37 8322.74 688047 龙芯中科 378.18 1.35 47238.18 603110 东方材料 255.66 1.27 7912.79 000503 国新健康 1147.82 1.27 18004.81 300136 信维通信 1205.15 1.25 25091.16 603160 汇顶科技 553.46 1.20 32916.90 600312 平高电气 1632.43 1.20 23525.24 000766 通化金马 1167.28 1.20 22909.90 688072 拓荆科技 120.96 1.19 33684.94 600986 浙文互联 1578.79 1.19 10608.22 601921 浙版传媒 489.78 1.16 3587.44 002803 吉宏股份 446.22 1.16 9890.61 688102 斯瑞新材 346.41 1.07 4906.32 300709 精研科技 192.71 1.03 4247.03 688392 骄成超声 48.01 1.01 4435.73 603123 翠微股份 657.15 1.01 7121.07 300337 银邦股份 814.43 0.99 6505.87 688519 南亚新材 89.99 0.98 2276.16 688032 禾迈股份 40.18 0.98 7450.36 600976 健民集团 148.67 0.97 12325.17 688192 迪哲医药 114.16 0.96 5359.74 300113 顺网科技 669.59 0.96 9021.11 000915 华特达因 223.24 0.96 8784.00 000625 长安汽车 7902.47 0.95 232698.35 300053 航宇微 658.89 0.94 9902.32 002444 巨星科技 1128.33 0.94 25031.91 000541 佛山照明 990.38 0.93 7192.48 688167 炬光科技 62.62 0.92 7393.36 688052 纳芯微 84.94 0.92 15707.34 600839 四川长虹 4137.01 0.89 12327.60 688728 格科微 966.63 0.87 24253.56 603108 润达医疗 509.11 0.85 9269.78 603982 泉峰汽车 200.37 0.83 3228.01 002490 山东墨龙 451.25 0.83 1970.58 300687 赛意信息 330.46 0.82 7072.60 002437 誉衡药业 1806.82 0.82 4801.34 002195 岩山科技 4627.97 0.81 15828.84   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603538 美诺华 63 63 —— 股权激励回购 600594 益佰制药 4000 2000 2023-11-29 普通回购 002230 科大讯飞 710 710 —— 股权激励回购 002671 龙泉股份 228 228 —— 股权激励回购 600143 金发科技 717 717 —— 股权激励回购 300531 优博讯 —— —— —— 股权激励回购 688468 科美诊断 6000 3000 2023-11-28 普通回购 605020 永和股份 —— 57 —— 股权激励回购 300531 优博讯 0 0 —— 普通回购 002857 三晖电气 3000 1500 2023-11-28 普通回购 000100 TCL科技 60000 40000 2023-11-28 普通回购 002969 嘉美包装 35 35 —— 股权激励回购 002946 新乳业 95 95 —— 股权激励回购 000661 长春高新 1240 1240 —— 股权激励回购 603112 华翔股份 —— —— —— 股权激励回购 832471 美邦科技 2000 1000 2023-11-28 普通回购 601016 节能风电 —— —— —— 股权激励回购 601777 力帆科技 1959 1959 —— 股权激励回购 601827 三峰环境 10000 5000 —— 普通回购 300487 蓝晓科技 3000 2000 2023-11-28 普通回购 688234 天岳先进 20000 10000 2023-11-27 普通回购 002902 铭普光磁 —— 37 —— 股权激励回购 600105 永鼎股份 17 17 —— 股权激励回购 600052 东望时代 6000 3000 2023-11-27 普通回购 002606 大连电瓷 5000 3000 2023-11-27 普通回购 300718 长盛轴承 4000 2000 2023-11-27 普通回购 002446 盛路通信 10 10 —— 股权激励回购 603813 原尚股份 828 828 —— 股权激励回购 002410 广联达 5166 5166 —— 股权激励回购 600750 江中药业 13 13 —— 股权激励回购 002115 三维通信 6000 3000 2023-11-24 普通回购 002279 久其软件 —— —— —— 股权激励回购 002387 维信诺 32 32 —— 股权激励回购 002727 一心堂 —— —— —— 股权激励回购 301029 怡合达 221 221 —— 股权激励回购 603081 大丰实业 326 326 —— 股权激励回购 300618 寒锐钴业 5000 3000 —— 普通回购 002885 京泉华 43 43 —— 股权激励回购 002467 二六三 38 38 —— 股权激励回购 601678 滨化股份 15000 7500 2023-11-22 普通回购 600821 金开新能 24000 —— 2023-11-21 普通回购 002126 银轮股份 10000 5000 2023-11-21 普通回购 870866 绿亨科技 2000 1500 —— 普通回购 300947 德必集团 3800 2000 2023-11-22 普通回购 000963 华东医药 —— 242 —— 股权激励回购 301103 何氏眼科 12000 6750 2023-11-21 普通回购 300232 洲明科技 2000 1000 2023-11-17 普通回购 000800 一汽解放 328 328 —— 股权激励回购 600298 安琪酵母 48000 38000 —— 普通回购 300980 祥源新材 —— 195 —— 股权激励回购 600353 旭光电子 47 47 —— 股权激励回购 002120 韵达股份 10000 5000 2023-11-17 普通回购 603596 伯特利 1177 1177 —— 股权激励回购 688211 中科微至 5000 2500 2023-11-16 普通回购 601238 广汽集团 1474 1474 —— 股权激励回购 600698 湖南天雁 —— —— —— 股权激励回购 002978 安宁股份 3000 2000 2023-11-17 普通回购 300009 安科生物 231 231 —— 股权激励回购 300340 科恒股份 122 122 —— 股权激励回购 300121 阳谷华泰 10000 5000 2023-11-16 普通回购 601801 皖新传媒 40000 20000 —— 普通回购 000039 中集集团 30000 20000 2023-11-16 普通回购 600167 联美控股 20000 10000 2023-11-16 普通回购 301030 仕净科技 8000 4000 2023-11-16 普通回购 301078 孩子王 5000 3000 2023-11-16 普通回购 688600 皖仪科技 5000 2500 2023-11-15 普通回购 301231 荣信文化 1200 1000 2023-11-16 普通回购 301060 兰卫医学 3000 1500 2023-11-11 普通回购 301195 北路智控 6000 3000 2023-11-15 普通回购 605056 咸亨国际 423 423 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

风格开始切换      板块轮动加剧 ◆ 第二十一期策略：蹲热点板块的核心票 中线看，市场风格开始有强切换的迹象。短线来看，指数没有问题，但国家队托而不举，场外资金视利好而动，没利好就剩下场内资金互博，板块轮动明显。当下最好应对策略是将长短线仓位分开，短线仓，要么不管消息真假，先上车再做应对；要么蹲近期热点板块中的核心票，做二波。 ◆第二十一期热点或行业：钛合金、半导体 钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。这不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。梳理半导体各细分领域的三季报，业绩有明显反转的领域主要集中与手机和汽车等消费电子领域，而且，它们的业绩反转是海内外联动，行业改善的指向性较强。 ◆第二十一期个股：卓胜微（300782）、银邦股份（300337）、佐力药业（300181）、京东方A（000725）、云铝股份（000807）、震有科技（688418）     第二十一期个股组合参考 2023年第二十期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金开新能 600821 -4.28% 0.59% 2.28% -1.69% 润建股份 002929 12.23% 16.69% 2.28% 14.41% 中鼎股份 000887 -0.08% 1.40% 2.28% -0.88% 新天然气 603393 10.58% 12.09% 2.28% 9.81% 国投电力 600886 0.98% 2.46% 2.28% 0.18% 高澜股份 300499 3.56% 8.82% 2.28% 6.54% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年11月1至本内参发布日2023年11月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：卓胜微（300782）、银邦股份（300337）、佐力药业（300181）、京东方A（000725）、云铝股份（000807）、震有科技（688418）   1、卓胜微（ 300782）：回调或是上车机会 主要逻辑：1）消费电子类半导体反转预期强烈。半导体板块的范围很大，细分行业很多。三季报披露完毕后，有不少细分板块和个股的业绩集体出现了单季环比上涨的情形。梳理半导体各细分领域的三季报，半导体业绩有明显反转的领域，主要集中在射频芯片、存储芯片、SOC芯片、传感器芯片、模拟芯片等细分行业，这些板块与手机和汽车等消费电子领域息息相关，而且，它们的业绩反转是海内外联动，行业改善的指向性较强。 射频前端是技术壁垒较高的手机模块，主要用于实现无线通讯的发送和接收，是手机必不可少的零部件，对通信行业的发展至关重要。而全球射频前端市场集中度很高，国产自给率较低，2022年市场主要由海外的博通、高通、Qorvo、Skyworks、村田等企业主导，CR5超过80%。 射频前端包括天线开关、滤波器、功率放大器、低噪声放大器等器件。卓胜微2014年开始涉足射频开关领域，依托射频开关和低噪声放大器产品迅速打开市场并逐步建立细分领域龙头地位，2018年公司的射频开关全球市占率达到了10%。5G时代后，公司产品持续迭代，推出了5G NR频段的产品并量产出货。目前公司是手机国产射频前端模块的标杆龙头，竞争实力优秀，将充分受益于下游手机等消费电子市场的回暖。 2）三季报盈利能力全面修复。在最新披露的三季报中，公司单季实现收入14.1亿元，同比增长80%，环比增长48%，净利润为4.1亿元，同比增长增长94%，环比增长81%，业绩高速增长，大超市场预期。单季毛利率高达47%，净利率32%，同比增长2.33%，环比增长5.9%，盈利能力可谓全面修复。 业绩出来后，卓胜微带领整个消费电子类半导体飙涨。近几个交易日由于外资持续卖出，公司股价小幅回调，但距离业绩公布前的价位，涨幅仅有15%左右。这种基本面类的机构标的一旦确认反转，股价不太可能几天就结束，跌下来或是不错的上车机会。 3）紧跟行业趋势，开启二次成长曲线。公司三季报大幅增长的主因，除了消费电子行业逐渐回暖、下游需求改善外，自研器件投产、新产品逐渐放量也是主要因素之一。 在3G和4G的早期时代，手机需要覆盖的频段不多，射频前端一般采用分立方案。到了4G多频多模时代，手机需要增加器件来满足全球频段的需求，射频前端变得越来越复杂。同时，分立方案一定程度上无法满足高集成度、高性能的需求，集成模组化成为射频前端的新发展趋势。2020-2021年华为、小米、OPPO、VIVO等多个厂商发布的机型中，已经采用模组化方案。 射频前端集成模组化趋势越来越强，加上公司正在研发用于Sub-3GHz频段的PAMiD产品（目前是国产化率最低的射频模组产品），这就要求射频企业必须全产业链布局，才能最大可能降低成本，同时避免部分环节被卡脖子。为了实现射频模块化优势，2019年前射频前端公司如高通、Qorvo、Skyworks都进行了企业层面的整合。 公司紧随行业趋势，不断完善产品矩阵，产品品类从单一的射频低噪声放大器和射频开关，向滤波器、功率放大器等器件拓展，实现射频四大器件全布局，基本实现射频前端分立器件和射频模组的全面覆盖。2022年公司射频模组销售占比达到30.2%，同比提升了4.51%，2023年上半年进一步提升至32%。 功率放大器方面，公司已经推出了应用于5G NR频段的主集收发模组模组产品L-PAMiF以及用于无线信号发射和接受的WiFI FEM产品并规模出货，该类产品主要应用于手机终端。2022年实现净利润2748万元左右。 滤波器方面，滤波器是智能手机射频前端中价值量最高的元器件，主要分为SAW滤波器和BAW滤波器，其中SAW相比BAW滤波器更具性价比，更容易实现国产替代。公司2020年底投建SAW滤波器生产项目，2021年3月还追加投资27亿在该项目上，进一步扩充SAW滤波器晶圆制造项目产能。截止2022年末，自建滤波器产线进展顺利，其中高集成高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已通过品牌客户测试，并已开始逐步量产交付，自产的IPD滤波器产业也进入小批量自产阶段。2022年射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目收益提升至1.78亿元。 公司通过构建滤波器产品的专属生产能力，对关键产品的效率、成本、质量和性能把控进一步加强，未来或将成为新的利润增长点，开启二次增长曲线。     2、银邦股份（300337）：钛合金最具弹性标的 主要逻辑：1）消费电子巨头加速导入钛合金，0到百亿的市场空间。在几大头部手机厂的引领下，目前钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。纵向来看，未来不仅手机，笔记本电脑、手表等智能穿戴、PAD、AR/VR等领域都可能用到钛合金材料，进一步拉动需求增长。据ReportLinker数据显示，预计到2026年钛合金的市场规模将达到500亿元。钛合金不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。 2）钛合金独供小米，与荣耀接洽。目前苹果15天合金中框采用的是天工国际新材，广州众山和江阴康瑞采用挤压工艺提供原材料。小米则采用钛合金板材和铝板复合工艺，钛合金表面只需要抛光，材料成本比苹果稍微贵一些，但加工只需要切削铝材部位，材料加机械加工总成本估计是苹果的三分之一。 而且，此次小米14的销量非常夸张，开售5分钟销量是小米13的6倍，首销4小时打破天猫、京东、抖音、快手四大电商平台近一年所有国产手机首销全天销量纪录，全天更是超越苹果首日销量。考虑销量暴增，单位成本应该会以往更低。 银邦深度布局3C行业钛铝复合材料，之前苹果曾找过公司做中框，但最终没有选公司的原因，主要是钛合金出口有一定的管制。小米14是10月份安卓阵营首发采用钛合金中框的产品，银邦拥有小米80%以上的市场份额，单机价值量约110元。2022年12月小米13发布，截止今年6月14日，全球销量突破1000万台。雷军披露的信息，小米14目前的销量已经突破百万台，最保守按照小米13的最终销量计算，至少可给银邦带来约10亿级以上的收入。关键是，未来安卓大概率都要用到钛合金中框，据传，目前银邦已经在跟荣耀做对接。 2）主营业务三季度明显反转。公司原主业是铝热传输材料，在该领域已经深耕了20年。产品最大的应用领域在汽车行业，经过多年努力，公司已经成为法雷奥、日本电装、德国马勒、美国摩丁等全球汽零巨头的供应商。自主研发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，也已向比亚迪、长城汽车、大众、吉利、宁德时代等知名企业直接或间接批量供货。 铝热传输材料即以铝为主材的散热材料（占比常年超过90%)，它分为复合和非复合材料两种，其中复合材料主要是指钎焊铝复合材料。传统汽车中，钎焊铝材主要应用于发动机、变速箱、空调系统中，单车总钎焊铝材需求约10kg。新能源汽车中相较于传统汽车，省去了发动机和变速箱，增加了电机、电控和电池。新能源车所需钎焊铝材最多的是电池热管理系统，约12-15kg，大电池约20kg；电机电控及其他电子器件冷却系统约需5kg钎焊铝材，驾驶舱空调与传统汽车相近，需4-5kg。单辆新能源车热管理系统所需钎焊铝材约25kg，约是传统汽车的2.5倍。 因此，受益新能源汽车的渗透率逐渐提升，未来钎焊铝复合材料的需求不减反增。据卖方测算，预计2023年-2025年全球钎焊铝材需求相比2022年增加11万吨、24万吨和42万吨，其中新能源车领域增量分别为13万吨、29万吨和49万吨。 供给端看，钎焊铝复合材料的行业竞争壁垒比较高：一方面钎焊铝复合材料的生产工艺主要包括芯材和皮材各自的熔铸，芯材和皮材的热轧复合，以及复合后的分切包装。其中，热轧复合是比较核心的工段，对复合板的质量至关重要。热轧处理不当会导致各处复合不上或包覆率不均匀等缺陷，影响焊合效果。且由于加工工序太多，每次轧制都要掐头去尾，再加上材料较杂，一个生产线生产上万种。 另一方面，钎焊铝复合材料涉及的产品型号繁多，每个客户都有自己的合金体系要求，这就导致产品高度定制化。此外，下游汽车客户的验证周期也很长，一般从产能建设到下游导入，至少需要5-8年的时间。 过去几年行业还经历了一轮洗牌，有一些小的竞争对手退出市场，而作为龙头的几家企业如格朗吉斯、华峰铝业及银邦股份新增的产能较少，产能增量不足以覆盖需求增量，未来行业供需格局恐将出现紧平衡的局面。 今年前三季度公司的收入同比增长13%至32亿元，归母净利润0.69亿元，虽然同比持平，但连续三个季度环比大幅增长，其中三季度归母净利润为0.36亿元，环比增长78%，已出现明显拐头。 三季报中没有单独披露业务数据，从上半年的数据看，公司铝热传输材料在新能源汽车领域的收入为6.33亿元，占营收比重接近30%，随着淮北新工厂项目投产以及公司对新能源汽车领域的战略倾斜，未来占比还会继续提升。   3、佐力药业（300181）：长期稳发展 短期有刺激 主要理由：1）阿尔兹海默新药引领医药新行情。全球阿尔兹海默病患者超3000万，中国患者占比约1/3，病患数庞大。近二十年阿尔兹海默病未有新疗法获批，患者可治疗手段有限。而国内，由于该病为老年常见病，患病率较高，且国内逐渐步入老龄化社会，老年人群体越来越大，因此，整体潜在规模非常庞大，属于蓝海市场。根据《中国阿尔兹海默病报告2021》，2015年由于该病产生的医疗支出费用就已经超过了1.2万亿元，且在2050年超过13万亿。 海默症药物今年以来捷报频传：今年3月，Aβ抗体药物Lecanemab已经获得FDA加速批准，并于7月份转为完全批准，这是20年来首款获得FDA完全批准的阿尔兹海默病新药。 随着Aβ抗体药物Lecanemab迎来FDA的完全批准，阿尔兹海默病赛道的研发热情被重新点燃。在阿尔兹海默临床试验大会召开，罗氏透脑Aβ单抗、Alnylam siRNA疗法、Cognito声光疗法、渤健ASO疗法等先后汇报了积极临床数据，阿尔兹海默药物研发百花齐放。 11月7日，礼来首席科学家表示，阿尔兹海默重大突破即将到来，Donaemab不仅可减缓疾病发展，还可能预防阿尔兹海默症发病。 最近市场虽然还是在走情绪炒作，但是细心观察，有两条暗线已经在走趋势，医药板块是其中一条。从三季报披露的数据看，机构大幅加仓该板块，配置逻辑是中美关系缓和以及全球利率下行预期。在一个拐点向上的大板块中，一些有增量新分支极易引发市场热炒，比如前面的减肥药。这次华为线走弱后，阿尔茨海默方向恰好浮出水面，很有可能成为行情穿插的重要分支，至于高度要看行情演绎，但大概率不会炒一下就没有，毕竟跟减肥药类似，有产业基础和趋势。 佐力药业属于阿尔兹海默新药板块中的标的，其乌灵胶囊本身就是治疗老年痴呆症的良药之一。《中国药业》曾报道，乌灵胶囊和奥拉西坦联合治疗阿尔兹海默症，可显著提高临床疗效，改善患者的认知功能，减轻炎性反应，升高Aβ1-42，降低Tau蛋白和P-tau 181蛋白水平。后续或受益板块炒作行情。 2）核心大单品向20亿迈进。佐力药业主营中成药，拥有乌灵胶囊、白灵片、灵泽片、灵莲花颗粒等中成药产品，主产品多为医保/基药品种、中药保护品种，其中乌灵胶囊是最重要的大单品。 2022年公司乌灵系列业务收入已经突破10亿元大关，同比增长29%，毛利率高达87%，非常夸张的盈利能力。公司长期战略规划的目标是，力争将乌灵系列打造成20亿以上的大品种。 公司确实有这样的成长潜力。从行业角度看，根据《2022版心理健康蓝皮书》的调查数据，我国国民抑郁风险检出率约为10.6%，焦虑风险检出率约为5.8%，失眠人群至少达到21.24%，公司产品受众市场群体强大。目前，乌灵胶囊覆盖国内医院约1万多家，至少一半以上是一级医院和社区卫生中心。而2021年国家公布的全国等级医院和社区卫生中心约为3.68万家，也就是说乌灵胶囊的渗透率仅有三分之一左右。 从产品本身来看，公司主打产品乌灵胶囊采用生物发酵技术。发酵技术不会受制于传统中药种植资源限制、药材价格波动、天气变化等因素的影响，方便扩产，规模效应明显。乌灵胶囊是公司的独品，也是中药国家一类药，属于国家“秘密级”配方。上市二十多年来，乌灵胶囊在临床上应用，作为有明确的作用机理、安全性高的安神类中成药，针对失眠、焦虑、抑郁等适应症都具有良好的临床效果。 3）百令片有望成为10亿级大单品。2014年7月，公司通过收购控股青海珠峰，在药用真菌领域又成功拥有了冬虫夏草发酵制剂产品--百令片。 百令片为发酵冬虫夏草菌粉制剂，具有补肺肾、益精气作用。临床研究表现，可以治疗慢阻肺、调节免疫功能、可减少糖尿病肾病患者的尿微量蛋白及尿蛋白定量。其临床应用的科室分布非常广泛，包括肿瘤科、呼吸科、肾科、中医内科、内分泌等领域，具有广泛的用药人群。在2022年国内非处方药药企及产品榜中，百令片在中成药中排名第六名。 公司的百令片销售收入在2014年只有0.32亿元，2018年是该产品的分水岭，由于进入基药目录，进院速度加快，该产品开始放量，到2022年已经增长至2.56亿元。今年8月，上海市中成药的集采结果公布，公司的白灵片中选本次带量采购，百令片2022年在上海市场的销售量占全国销量的9.3%，入选后有利于放量。公司表示，将持续推进医院开发、零售药店的覆盖和电商平台的上线运营，百令片有望实现较快修复。 此外，截至2023年中报，百令胶囊按同名同方药，已完成全部上市前各项研究工作，上市申请已获受理。根据药融云全国医院销售数据库，2022年医院端销售中成药百令胶囊销售额为18.05亿元（-6.28%），位列第一位。百令胶囊是公司已有产品百令片的另一种剂型，目前仅有华东医药生产。此次若成功上市，有望打破该产品华东医药一家独大的局面，带来新的成长动能。 4）净利润增长强劲且负债率低，估值便宜。2018年后公司经营渐入佳境，收入和净利润逐年增长。2022 年公司实现营业收入18.05亿元，同比增长23.86%，归母净利润2.73亿元，同比增长52.17%。2023年前三季度，公司实现营业收入14.65亿元，同比增长8.97%，归母净利润2.87亿元，同比增长41%，继续保持高增长。前三季度资产负债率仅23.4%，从2018年至今一直在下降，剔除预收款后的负债率趋同，财务非常稳健。目前公司仅有70亿出头的市值，对应PE不到20倍，估值在中成药中属于偏低位置。   4、京东方A（000725）：技术面与基本面有望共振 主要逻辑：1）行业竞争格局改善。2022年中国大陆LCD面板市占率高达56%，超越了日韩台市占率综合，成为绝对霸主。 早在2020年前，全球面板产能便已转移至中国大陆，但国内面板厂不仅没有走利润为导向的发展途径，反而大打出手。2021年后随着全球经济开始走下坡路，消费电子产品需求疲软，面板有效产能供过于求，导致价格持续走低。2022年，面板价格经常跌破现金成本，甚至一度击穿物料成本，直接导致面板大厂的亏损面持续扩大，京东方这种现金流巨大的企业还算坚挺，像彩虹股份这种二三线企业，2021年赚了近25个亿，2022年前三季度便巨亏，全年亏了35个亿，连行业老二华星光电2022年半导体显示业务毛利也只有不到1%。完全就是赔本赚吆喝。 行业大面积亏损的背景下，面板厂开始主动下调产线的嫁接率，控产保价。2022年全球面板厂商稼动率下降至60%，并连续多个月份维持在60%左右。2023年，LCD和OLED的供需过剩比率从一季度过高的26.7%急剧下降至三季度相对健康的13.7%，这一改善是由需求面积增长19.6%的增长同时，产能前九个月仅增长1.6%推动的。 受益行业竞争格局改善和产品价格上涨，公司三季报业绩得到改善。三季度单季实现营收463亿元，同比增长22%，环比增长9.8%，实现归母净利润2.86%，同比增长15.78%，实现扣非后净利润0.92亿元，同比下降105%，但环比增长11%。单季毛利率为14.83%，同比增长12.2%，净利率0.59%，同比增长12.2%。 展望未来，虽然二季度末由于下游回暖，稼动率回升至8成以上，但随着三季度备货旺季结束，四季度预计LCD面板大厂仍将下调稼动率挺价。集邦咨询预估环比将下降9%以上。 目前来看，至少TCL和惠科已不想打价格战，京东方和TCL科技在与投资者互动中提到，接下来LCD行业的稼动率可能出现小幅回调。其中京东方更是表示，随着行业集中度的提高，供给格局已经得到改善，可以预期，行业内企业将根据终端需求情况，继续坚持动态控产，积极推动行业的健康发展。预计明年二季度行业将逐步进入旺季，产品价格也将再次回暖。   2）减资充实资本。三季度后，京东方对旗下多家子公司进行减资。将北京京东方显示技术有限公司的注册资本由178亿元减至89亿元，将合肥鑫晟光电科技的资本由195亿元减至97.5亿元，将合肥京东方光电科技的注册资本由90亿减至2.7亿元，将重庆京东方光电科技的注册资本由192亿减至38亿。减资幅度全部超过一半。 通常，企业减资有两个原因：要么是资本过多，不再需要保持资本不变以获取更高的授信和负债额度。要么是企业严重亏损，资本已失去应有的证明公司资信状况的法律意义。很显然，这几家子公司全是赚钱的企业，京东方如此做的原因，猜测可能是这几条线已经折旧完毕，与业务调整、优化资产结构有关。资产结构优化，一方面有利于在行业低谷期增强抗风险能力，另一方面，也有利于公司产能像更高端的OLED去走。 3）华为手机强势回归，京东方重新受益。今年上半年京东方的柔性屏AMOLED出货量突破五千万级，同比增长80%，前三季度出货量8000万片，全年突破1.2亿片的目标正稳步达成，这里面有部分原因是苹果手机推动。 2020年以前，京东方的柔性屏主供的客户是华为P系列和MATE系列，比如2019年华为的P30系列和MATE 20系列柔性屏均是主供，其中P30更是独供。P40和P40 PRO都是采用京东方的柔性OLED显示屏。当年P30系列手机突破2000万台，MATE 20全生命周期2600万台，整个华为智能手机2019年一年卖了2.4亿台。如果当年华为没有被制裁，京东方的柔性屏的出货量可能会更高。 9月华为新出来的Mate 60系列手机由京东方和维信诺供应柔性OLED屏，强大的功能让Mate 60系列一机难求，预估最终出货量在1700-1800万台。据消费电子权威机构群智咨询预测，2024年华为手机柔性屏屏幕需求量预计在4500万片-5000万片，华为手机的强势回归将带动产业链喝汤吃肉，京东方将重新受益。 4）高毅大幅配置面板行业。基金三季报披露后，高毅的邓晓峰大幅配置面板行业，其中旗下两只产品大幅加仓了TCL科技，持股市值16.13亿元，持有京东方6.79亿股，占总股本1.79%，持股市值26亿左右。京东方的6.79亿股这里面，有一部分是通过定增介入的股份（当时大概获赔6亿元，成本价在5块以上），也就是说三季度，高毅加仓了20亿以上。 高毅邓晓峰是做周期板块的高手，他的入局或预示面板会有一波大行情。目前京东方股价与高毅加仓的价格中枢相近。从技术面看，公司的日K线和周K线已经走平粘合，股价企稳，后面随时可能启动。     5、云铝股份（000807）：低成本+低碳优势 绿电铝龙头长期价值凸显 主要逻辑：1）电解铝短期有事件刺激，长期供需逻辑顺畅。云铝主营电解铝业务。长期来看，电解铝属于高耗能行业，生产成本中有30%为电力成本，比高耗电的电镍行业还要高出数倍，因此是环保政策强控方向。 2019年国内进行能耗双控，对电解铝行业进行限产。伴随近几年行业供给侧改革和双碳政策的深入，行业电解铝总产能已经形成了4500万吨的总量天花板，也就是说考虑所有在建产能投放，未来最高就这个水平。据阿拉丁数据显示，2023年6月国内电解铝建成产能已经达到了4461万吨，已基本逼近4500万吨的上限，未来增量只有一点点，行业供给相对刚性。 而铝又是全球第二大消费金属，仅次于钢，据SMM数据，2022年建筑、交通和电力电子用铝在我国电解铝总消费量中的占比高达73%。近年来，随着房地产行业步入下行周期，建筑用铝增量贡献逐渐下降。但同时，随着全球低碳发展趋势的加强，光伏、新能源车等行业快速发展，成功补位地产，拉动终端需求进一步增长。市场普遍预计，2023年-2025年电解铝的供需缺口将逐渐扩大。 短期来看，2020年后国内电解铝产能向西南区域转移，以云南为代表的省份承接了山东、河南等中东部省份的电解铝产能。政策的意图是想利用云南丰富的水电资源倒逼产业绿色化升级。但由于水电存在一定的季节性因素，因此每年到了枯水期电解铝企业就会被限产。 之前云南已召集电解铝企业开会，减产将从12月份提前至11月。进入11月云南电解铝企业开始减产，涉及减产产能80-90万吨，占云南运行产能的14%-16%，叠加近期新疆电解铝企业出现电厂事故，一台机组直接报废，企业全厂限电，预计行业减产超过百万吨。由于电解铝供给已几无增长，减产将导致接下来铝价走势偏强势。 2）低成本+低碳塑造护城河。电解铝作为能源密集型行业，电力成本优势及其稳定性是该产业持续经营的关键。而水电相比火电等其他电力来源，恰好具备显著的成本优势及面对能源危机时的稳定性。 云南省是水资源非常丰富的省份，由于过去十余年水利基建持续投入，水力发电占比大幅提升。2022年云南发电4009亿千瓦时，其中水力发电占比75.8%，前几年还没有大规模产业转移之前，省内甚至一度出现弃水弃电的情形。 丰富的水力发电带来低成本电价，据昆明电力交易所数据，云南省丰水期的电价成交均值可以低至0.157元/千瓦时，即便枯水期，均价也只有0.235元/千瓦时，相比外送至广东的电价（约0.3元/千瓦时）便宜不少。 就云铝而言，铝土矿和氧化钕基本能够实现内部供应，用电成本是主要变量。2022年公司的用电成本在0.4元/度电，行业的平均数值接近0.5元/度电，公司大概有20%的成本优势。 利用水电生产电解铝还有一个好处，就是未来有碳税优势。我国电解铝以火电铝为主，2021年国内火电铝占比高达82%。而2020年我国正式提出2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的战略目标，减排政策力度持续加强。水电属于绿电，用水电生产1吨电解铝，要比火电铝减少碳排放10吨以上，降幅90%，国内碳排放配额免费分配会降低绿电铝企业的成本。 此外，今年欧盟碳边境调节机制正式进入过渡期，2026年将正式实施。我国电解铝出口欧盟将面临碳关税压力，推高电解铝企业碳排放成本，火电铝和绿电铝的成本差异以后会越来越大。 公司2022年生产用电结构中绿电比例达到了88.6%，绿电铝相对火电铝减碳比例约为87%，在欧洲碳关税政策和国家双碳战略的大背景下，公司绿电铝的经济价值将进一步提升。 3）全年能力提升可期。2018年以来公司持续聚焦电解铝主业，原主业贸易及其他业务收入占比呈现下降态势，截止2023年上半年电解铝及铝加工业务营收已占到收入的97%，其中电解铝业务占比43%，铝加工业务占比54%。按照2023年电解铝产量指引，公司的权益产量约为209万吨。 受益于云南低电价成本优势以及新产能释放，公司2019年-2022年盈利能力高增长，收入从242亿元增至484亿元，年均复合增速26%，净利润从5.45亿元增至52.6亿元，年均复合增速113%，非常夸张的速度。 今年公司盈利还有提升的空间。一是去年底，为解决同业竞争问题，公司将云铝浩鑫和云铝涌顺两家公司控制权转让给中铝。公司铝加工业务毛利率相比电解铝低的主要原因是原全资子公司云铝浩鑫的铝板带业务和公司孙公司云铝涌顺的大板锭业务毛利率相对较低，2021年、2022-9月云铝浩鑫毛利率分别为1.83%、5.33%，远低于同期公司毛利率水平（分别为20.37%、16.29%）。随着这两部分加工产能的剥离，预计2023年公司铝加工产品毛利率得到较大改善。     今年上半年公司实现收入176亿元，同比下降28%，扣非后净利润14.91亿元，同比下降43.7%，主要是铝产品限产导致产量下降，同时铝价同比下滑。但电解铝此前限产的产能已于8月份初实现满产；同时，Q3上海有色铝锭现货均价同比增长2.37%，环比增长1.67%，价格企稳推动盈利整体改善。三季度公司的收入和业绩环比已出现57%和61%的涨幅。全年业绩修复可期。 公司的财务状况优秀，资产负债率和财务费用维持低位，截至三季度末，资产负债率29.5%，带息债务45亿元，比半年末减少4亿元。三季度公司财务费用3200万元，前三季度财务费用0.99亿元，同比下降48%。公司被限产只是暂时的，不影响长期基本面。目前估值只有13倍，安全边际高，建议长线基本面类投资者关注。   6、震有科技（688418）：低轨卫星互联网弹性标的 主要逻辑：1）低轨资源系各国抢占价值高点，国内加速布局。华为Mate 60系列发布后，卫星通信成为市场追逐的热点。按照轨道高度，卫星主要分为低轨、中轨、高轨三类。目前已实现手机直连卫星的北斗和天通系统（华为手机支持的卫星通信系统）均为中高轨卫星。低轨卫星凭借时延低、单星造价低、系统通信容量大、地面网络依赖性弱等优点，正成为卫星互联网建设的主流选择。 从行业角度看，低轨卫星资源具有时效性及稀缺性。根据赛迪数据，地球近地轨道预计可容纳约6万多颗卫星，预计到2029年，地球近期轨道将部署总计约5.7万颗低轨卫星，轨位可用空间所剩无几。 ITU联盟规定，卫星频轨资源采取“先申先得”原则。目前，中美两国占据了低轨卫星的大部分资源。美国的Starlink最终计划发星4.2万颗目，目前在轨超5000颗；而中国低轨卫星有两大计划，一个是中国星网的GW星座计划，2020年前后，中国以GW为代号申报了两个低轨卫星星座GW-A59和GW-2共计12992颗宽带卫星，遥感卫星约2300颗，已占据先发优势。另一个是G60星链，一期将实施1295颗卫星发射任务。 但ITU联盟还规定，要求申报后7年内，必须发射卫星启用所申报资源，否则将自动失效。截止目前，星座计划中组网数量在30颗以上的低轨卫星项目只有10个，未来几年需要加速发射。2022年10月至今，星网集团两批次招标结果落地，国内低轨卫星进入加速成长期。 2）在国内卫星核心网建设领域具备竞争优势。卫星通讯网络的中枢和神经系统是核心网，核心网的主要任务是完成接入网的控制管理，负责卫星终端设备的业务接续、数据路由和计费，实现用户的语音、短信、数据类型等同性业务，并实现与其他网络的互联互通。 震有是一家专注于提供通信设备和解决方案的国家级高新技术企业，原来业务是聚焦公网和专网各网络层次的建设，服务的客户也是各大通信运营商。客户资源同源，关键技术积累雄厚。 公司针对卫星核心网的组网、流程、协议以及信令网进行深入研究与开发，早于2019年便承建中国电信天通一号卫星核心网并顺利开通，成为国内首个卫星核心网络建设并成功商用的供应商。目前卫星核心网业务已成功交付自主卫星移动通信系统、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统、卫星互联网核心网、定制化5G卫星核心网等多个项目。此外，公司还加入TC12“航天通信技术委员会工作组”，参与“NTN卫星物联网”的技术标准制定。 今年7月末，公司披露的在手卫星订单是1.52亿元，据最新信息，订单已经达到2亿元，其中星网1亿核心网订单、天通卫星5千万订单和海外卫星核心网5千万订单。目前国内能做卫星核心网的企业有两家，一家是震有，另一家是科研院所，市占率几乎平分，后续随着我国低轨卫星体系加速建设，地面站与核心网建设与扩容的高需求下，公司有望深度参与这一市场。 3）接入网领域具备增长潜力。公司的传统主业在公网和专网领域，提供包括核心层、汇聚层和接入层的各类设备。核心层未来的最大看点在于低轨卫星，而接入层的最大看点则是设备升级。一方面，加速建设千兆网络，推动千兆宽带渗透率，是运营商家庭业务走向未来、赢得竞争的最好战略选择。目前国内双千兆宽带还处于渗透率偏低状态。截止2022年10月，渗透率约为13%，还有进一步增长空间。 另一方面，随着当前以“ChatGPT”为代表的 AI应用兴起，未来以AI生产图片、视频甚至是虚拟场景的应用场景将加速发展，将会刺激流量快速上涨。接入网作为将C端与AI内容链接起来的毛细血管，有望在政策与应用双重刺激下，进一步加速换代过程。 在数字场景应用大规模兴起的背景下，运营商需要加速升级光纤网络，G-PON网设备加速向10G-PON转换，未来还有可能进一步升级到25G/50GPON等。2022年公司推出10G-PON产品，今年进入量产阶段，并陆续中标国内部分电信运营商的集采。国内接入网设备每年200亿以上，公司凭借新产品有望分到一杯羹。 此外，从海外来看，多个国家已经发布支持FTTH建设的明确政策和政府预算。随着海外政府侧对于光纤网络投入持续加大，海外市场未来是块增量蛋糕，尤其是中东和东南亚市场5G和光纤网络相对薄弱，具有通信网络“光进铜退”设备升级和更新换代的需求。 公司2017年开始大力开拓境外销售市场，疫情前，公司的境外收入增长迅速，占比一度高达65%以上。2020年疫情导致境外收入锐减，但2022年后全球大环境整体逐渐好转，海外业务随之回暖，截止2023年上半年，境外收入占比约为43%，恢复明显。目前核心网和接入网产品已经供货一带一路沿线国家，包括印度、马来西亚、孟加拉、伊拉克等，近年来陆续斩获东南亚和非洲订单，后续有望导入中东国家，带来新增量。 总的来看，震有科技拥有核心网技术壁垒，未来低轨卫星建设将带来增长想像空间，同时，受益国内双千兆以及海外尤其是东南亚中东等地的网络设备升级需求，原主业仍具备增长潜力。 公司近期在做定增，拟发行2451万股募资2亿元改善资本结构，同时使用部分资金支持卫星互联网发展，突破低轨卫星通信网中的核心网技术。实控人将全额拿下定增，占比7%，彰显出对未来发展的信心。 我们看好低轨卫星，作为新兴蓝海市场，接下来几年低轨卫星市场大有可为。年初已经写过卫星行业，当时挖出了中国卫通。卫通是卫星运营服务商，震有是卫星地面核心网供应商。从二级市场上看，卫通基本面扎实，股价走势稳健，而震有有技术壁垒，成长具有想象力，弹性更好。如果看好卫星产业，可将二者搭配做个组合。之前华为手机出来后，震有被市场大幅炒高，近期股价回调企稳，或是配置节点。     第二十一期策略：蹲热点板块的核心票 今年“双11”出奇安静，各大电商平台非常低调，天猫和京东都没有公布相关数据，有第三方的平台统计，今年“双11”全网成交额大概是2434亿元，其中天猫约1500亿，京东约600亿，拼多多约180亿。要知道，2021年和2022年天猫“双11”的成交额可是6000亿和5571亿。再看券商跟踪部分行业的天猫平台数据，也是低的可怜，比如化妆品，将近半个月的时间，销售额四五百万就能排进前80名，与前几年相去甚远。这些统计数据可能不是很精确，但大致趋势应该没错。经济景气度下行，大家口袋里都没多少钱，消费都趋于理性，非刚需基本不买，刚需少量买。 这两天央行公布的10月金融数据显示，10月社融规模1.85万亿，预期1.9万亿，不及预期不是最重要的，关键看结构。这里面有1.56万亿来自政府债券融资，9月这一数据只有9949亿元，而企业端融资同比少增1269亿，居民贷款减少346亿。可以看出，现在是政府在大力加杠杆稳经济，但是企业和老百姓都没有信心，不敢借钱，缩衣节食。这基本上也跟上面的“双11”数据对得上。后面可能政府还有刺激消费或者地产的大动作。 回归市场，继全球最大的资管公司贝莱德将总部迁出中国后，排名老二的先锋领航也宣布撤出中国。与贝莱德2年亏损16亿不同，这家管理7.8万亿美元的全球最大的公募基金拥有不俗的战绩，过去40多年里管理规模年化增长超过20%，2011年-2021年的主动管理型基金收益超过10%。公司表示退出中国是因为市场环境和公司战略调整的需要，仍然看好中国市场的前景。这种说辞反正听听就好，每天外资净流出数十亿才是不争的事实。 虽然外资每天还在一根筋卖出，但指数层面明显稳住了，显然国家队在盘中有托盘动作。指数没有问题，但国家队托而不举，场外资金视利好而动，没利好就剩下场内资金互博，板块轮动非常明显。 目前影响场外资金入场节奏的因素主要有两个，一个是中美关系，一个是国内经济恢复程度。而过去半个月，市场也是贴合这两个因素来演绎，当这两个方面有积极变化时，A股就会积极定价，成交量放量几天，指数上涨，机构票与热点一起涨。比如11月初有消息称中美领导人即将在APEC会议见面，连续3天成交量上到万亿左右。15号习大大时隔6年再次访美，市场又给了正反馈。而等消息反应完后，成交量又逐步回落。 市场回归存量，便由游资和散户资金主导，属于互掏口袋行情，他们的炒作有时候让人感觉莫名奇妙。比如明年是农历龙年，A股80多只龙字辈的标的被轮番炒作，炒完龙后，名字含有凤的个股也被推高，一副龙凤呈祥的画面，到后面甚至炒起了麒麟概念。 不过，撇开这些板块轮动的杂音，当下市场有一个显著特点，就是风格开始强切换。以中字头和收息股为主的价值板块，资金开始出现松动，板块内的权重标的纷纷拐头向下。与之形成鲜明对比的是，锂电池、医药、电动车、手机、半导体等成长板块开始底部躁动。看下面几张图的对比可能更直观一些。   上面4只票分别是中国神华、中国石油、中国移动和建设银行，它们都是中字头权重和高股息板块的代表，最近一个月的股价均出现高位向下的迹象。 下面4只票则分别是宁德时代、药明康德、赛力斯和歌尔股份，分别代表锂电池、医药、汽车和消费电子板块，近期纷纷出现底部向上的走势。 这种变化是在美联储加息预期结束的背景下出现的，有博弈未来全球流动性大拐点的意味。目前才刚刚开始，后面可能会越演越烈。当然，趋势不是一下子就能改变，这种博弈的过程可能会持续数月之久，价值和成长板块后面还会来回拉锯博弈，直到最终一方成为血包。   整体上看，市场风格开始有强切换的迹象，这是中线需要持续跟踪的事情。短线，只要中美关系和国内经济这两个因素没有实质性改善，市场便依然是存量行情，炒题材热点居多，板块轮动加剧。 面对这样的盘面，最好的应对策略是将长短线仓位分开，短线仓有两个方式：一是一出线新热点，不管是逻辑欠缺的小作文还是消息传闻，先上车再做应对；二是在近期已经炒的热点板块中，耐心蹲一蹲核心票的第二波行情，记住是核心票且板块第一波刚过。 说下近期关注的热点板块。1）短剧，这是一个全新的市场，相比传统电影和影视剧，特点就是低成本快制作，题材受众面广，剧情简单，爽点密集，主打一个嗨字。最关键是付费便宜。大家平时刷短视频的时候应该会遇到这类型的片子，几个十八线的小演员搭上一些特效就是一部，可能看几集后就要你付费，几块钱就能全部刷完。这种片的成本一般几十万几百万就能涵盖，但是由于流量庞大，流水很夸张。据不完全统计，截止11月，共有4000+微短剧备案，日均流水已高达8000万，目前相关市场有300多亿。 当然，这个行业壁垒很低，现在行业刚刚起步，介入早的企业还是很吃香的，但往后看，短剧未来要看团队和运营。 目前板块的两个高标分别是中文在线和天威视讯，其中中文在线是最实质性受益的标的，去年这方面的收入就有3个多亿，近期在海外的reelshort APP更是成为现象级产品，月流水高达千万美元。它的基本面非常像华力创通，也是受益一个新题材，然后有实质性受益的点，虽然还不是很多。再看看走势，是不是也非常像9月初的华力创通。 2）机器人，市场往往在走弱的时候，一些走趋势的暗线就会浮出水面，比如最近的机器人板块就走的非常强，概念股如贝斯特和五洲新春不断阶段新高。这背后的主要原因还是消息面的催化，特斯拉预计将于11月进行人形机器人行走测试，12月优必选要上市。 目前板块还是前期题材炒作阶段，但长远看，机器人是AI和制造业的最终形态，迟早有一天会实现产业化。目前的机器人感觉就像以前的虚拟现实，还差一个大拐点，明年上半年特斯拉的人形机器人量产或是一个奇点时刻。 总结一下：机器人里面价值量最大的几个，一个是传感器，9800元，个股为柯力传感；一个是无框电机，21000元，个股是步科股份；另一个是行星滚柱线杠，14000元，个股为贝斯特和五洲新春。 3）医药板块，医药是最近市场的另一条暗线，尤其是一些新分支，走得很强，比如前期是减肥药，近期是阿尔兹海默新药和检测。阿尔兹海默新药可以跟踪看看，逻辑很清晰，潜在市场很大，但原来没有可以治疗阿尔兹海默症的药物，现在礼来即将实现突破。对应到国内，首先受益的环节是AD血液检测，因为礼来的药是治疗早期的，所以要尽早诊断，其次是A股有映射的老年痴呆药物。 4）算力租赁，上期写的方向，也是接下来重点关注的板块。近期市场传言英伟达的阉割版H20卡出现，新特供版本单卡算力不及H800和L40S，和A800差距不大，FP16进度差距大。与华为的昇腾910相比，单卡算力落后且功率更大，但在集群组网方面仍然存在一定优势，主要是带宽有所提升。据说，阉割版的H20暂时是英伟达内部的规划，不知是否通过美国政府批准，尚存不确定性。 这个新卡对算力租赁的影响有限，如果采用，大模型训练周期会被拉长，且成本将大幅上升。对于绝大多数企业来说，短期通过第三方算力租赁公司获取A/H100和800算力资源谋求更低的成本和更快的训练周期才是更优的选择。长期来看，H20也只是部分企业的替代方案，美国持续打压的背景下，扶持国产算力生态以保证长期发展空间和确定性才是趋势。 短期，全球算力资源正持续紧张，GPT的大范围宕机便是最好的例子，国内亦是如此，阿里对外暂停算力出租，算力价格一天一个价。近期国内算力租赁已经有多家公司发布涨价利好，整个行业的涨价趋势明显，资金也认可，继续看好算力租赁板块。 5）AI PIN。绝大部分读者应该不知道这个新名词。这是Humane近期推出的一款无屏幕可穿戴设备名称。通俗来说，就是一种投影设备，只是没有屏幕，类似于AR，本质上算是消费电子的一个新创新，据说未来有可能会颠覆手机。虽然远景美好，但是过程肯定没那么顺利。板块目前偏题材，标的有伟时电子、福光股份、朗迪集团等。 6）光伏板块，本轮板块下跌至近，股价中已包含着明年业绩下滑（甚至大幅下滑）的影响，机构普遍也在三季报下修了不少公司明年的盈利预期，资金把光伏的股价先打到体现最差的预期，再等一个个好转的预期体现出来后在逐步购回，来对冲混乱局面与不确定风险。 随着一些积极催化出现，可能市场会阶段性认为板块过于悲观而有修整机会，并在等待基本面是否兑现。光伏板块短期有市场整体回暖、政策发力（召开光伏供给侧座谈会）、中美缓和、降息预期等估值层面催化营收驱动板块短期反弹，中期需要等待主材基本面触底带来的价格底与盈利底来驱动更有利与持续性的修复行情，近期基本面率先触底的辅材已经开始表现。 7）消费电子类半导体和钛合金。后面行业有提，不赘述。这两个方向，我们认为，不仅是短线炒作，未来还会出业绩，中线值得跟踪。     钛合金：巨头加速导入 引领产业新趋势 钛合金不是革命性的新材料，以前我们习惯叫它“太空金属”，因为多用在航天航空等领域，消费者很少接触到。近期因多个手机品牌应用而走向前台。 之前手机外壳等零部件的材料主要为不锈钢或者铝合金为主，前者坚固但重量大，后者坚固程度弱但重量小。而钛合金兼具这两种金属优点，性能优越：不仅可以满足手机折叠屏铰链需要承受高频次翻转的强度和耐磨性要求；还具有强度高、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温等特性，提升消费电子产品的耐用性和抗划伤性、提高使用寿命。 其实，钛合金在消费电子中的应用早已存在。但真正引领市场的是苹果。9月12日苹果公司举行年度新品发布会，宣布推出的iPhone 15 Pro系列将使用钛合金设计，同时，在新一代手表中使用钛金属表壳。 苹果是消费电子产品的领航者，创新往往能引起其他厂商跟随，它的进入将给钛合金产业链带来量变时刻，有望引领消费电子行业使用钛合金材料的热潮。 目前看到的情形，安卓系的几家领头手机厂也在积极跟进钛合金应用：1）荣耀：7月12日，荣耀Magic V2产品发布，荣耀创新性的在铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，最终使得荣耀Magic V2的铰链宽度相较于铝合金材质降低27%，强度却提升150%；2）小米：10月26日，小米14 Pro钛金属特别版产品发布，其在小米14 Pro的基础上，加入了钛金属中框。3）据Techweb，三星下一代旗舰手机Galaxy S24 Ultra将会采用钛合金材质，它将对标同样采用钛合金的Iphone 15 PRO MAX，新款手机预计将在年底亮相。 钛合金进入消费电子市场，正处于从0-1的阶段，而且纵向来看，未来不仅手机，包括笔记本电脑、手表等智能穿戴、PAD、AR/VR等领域都有望用到钛合金材料，潜在空间无疑是巨大的。 不过也存在一些问题，当前钛合金在消费电子领域的最大问题是加工难度大、成本较高。11月5日，小米董事长雷军就发微博表示，钛合金成本高、加工难，正在拼命催单。 我们看来，钛合金能被各大巨头相中，并在消费电子产品中应用，成本自然是到了一个可接受的范围，未来随着手机、手表的放量，还有虚拟现实、笔记本等消费级场景的拓展，钛合金产业链会更成熟，成本还会持续下行。 至于加工难度，现在有了新工艺。目前钛合金的加工工艺有两条路线：一种是CNC+研磨抛光，一种是3D金属打印。CNC+研磨抛光是金属加工的传统工艺。钛合金的散热弱于铝合金且质地更硬，因此钛合金在制造的过程中，刀具就成了消耗品。据统计，铝合金刀具一次可加工3000个手机中框，而钛合金刀具仅能加工300个。这是钛合金加工难的主要原因之一。 但现在不同，有了3D金属打印工艺。3D金属打印工艺已经在军用领域应用多年，在民用消费电子领域算是新工艺。3D打印具有一体化制造、异型复杂结构件制造、个性化批量制造等优势，产品的复杂程度和差异化程度越高，3D打印优势越明显。在消费电子中，3D打印应用可以兼顾高性能、轻量化、个性化等特点，能解决钛合金材料加工难、良率低的问题，有助于加速消费电子行业产品降低成本，加速迭代。目前3D金属打印在消费电子端的良率已经从35%提升至70%。 总的来说，钛合金属于消费电子的新领域，低渗透让市场给予其高成长预期。在几大头部手机厂的引领下，钛合金导入消费电子领域的步伐加快，产业放量令人期待。这不仅是短线题材炒作，还是未来可以出业绩的新方向。 从个股来看，有三个方向可以选：一是上游的钛资源。2022年全球海绵钛产量和消费量分别为26.5万吨和26万吨，下游主要集中在航天航空（约46%）和工业（约43%），整体处于供过于求的状态。据My steel的统计数据，苹果一家公司在国内钛金属需求约为1万吨，若未来安卓系也大规模跟进钛合金应用，将打破原来的供需平衡点。 这个方向的标的比较多，重点关注海绵钛以及钛加工材两个细分方向，海绵钛主要有宝钛股份、西部材料；钛材加工主要有港股的天工国际（苹果是供应商）、西部超导、宝钛股份等。 二是刀具。CNC工艺下刀具需求激增，富士康8月份最高峰单日需求15万支刀，每只均价50元，三季度的需求上限就高达20亿。考虑消费电子的淡旺季因素，卖方估算，刀具总需求每年或可达50亿以上。目前主要A股上市公司有华锐精密、沃尔德、中钨高新、鼎泰高科等。 三是3D打印。按照单台设备单批次打印500个零部件，千万量级的电子大单品打印需求一年可新增设备市场达到10亿元。主要标的有银邦股份（小米手机纯钛中框独供）、铂力特、华曙高科。       半导体：哪些细分领域存在反转机会 半导体板块的范围很大，细分行业很多。三季报披露完毕后，有不少细分板块和个股的业绩集体出现了单季环比上涨的情形。梳理半导体各细分领域的三季报，半导体业绩有明显反转的领域，主要集中在射频芯片、存储芯片、SOC芯片、传感器芯片、模拟芯片等细分行业，这些板块与手机和汽车等消费电子领域息息相关，而且，它们的业绩反转多数是海内外联动，行业反转的指向性较强。 分领域来看，1）存储：这个行业今年内参写过多次，三季报的反转是最明显的，它的关键指标不是利润，而是收入端的环比改善以及产业链的库存程度。 先看海外，美光、SK海力士Q3收入分别环比上升7%和24%，DRAM和NAND收入环比均有改善，美光DRAM和NAND收入分别环比上升3%和19%，海力士分别环比上升34.3%和11.8%；库存端，美光Q3库存环比减少约2亿美元，周转天数环比下降约10天；海力士存环比减少11亿美元，周转天数环比下降约20天。两大巨头的数据均是向好态势。 在国内，多数存储厂单季收入环比改善。普冉收入环比增长12.8%，东芯环比增长13.5%，德明利环比增长33.7%，江波龙和佰维存储则分别环比增长29%和34.8%。毛利率环比趋同，均处于改善趋势中。 展望未来，巨头继续看好存储反转。海力士预计2024年PC出货量预计将实现中个位数百分比的增长；手机存储出货量预计同比增长中个位数百分比，并向高密度/高性能LPDDR5、高容量NAND等高端产品切换；预计明年服务器市场对DRAM和NAND需求同比增长10%以上。 综合行业及卖方的信息，目前存储是整个消费级半导体中，唯一一个跌了机构敢大幅加仓的细分方向。后续要重点留意。   2）模拟芯片：模拟芯片包括电源管理芯片、信号链芯片等，下游包括汽车和消费电子，上市公司比较多。三季度单季具体的财报数据如下表。     详细来看，圣邦股份、艾为电子都属于消费电子相关的模拟芯片龙头，前者手机领域占比17%，其他消费电子占比32%，三季度单季收入环比提升5%；后者消费电子占比最高，单季收入环比提升24%；思瑞浦虽然也是模拟芯片标杆企业，但是由于聚焦的是通信、工业等下游领域，收入反而环比下滑了34%。     力芯微单季收入同比增长83%，环比增长34%，扣非后净利润同比增长80%，环比增长23%，表现颇为出色，他的芯片主要聚焦手机和耳机领域。南芯科技同样表现不俗，产品主要是充电管理芯片，是华为产业链中是供应商，三季度单季收入同比翻倍，环比增长46%，毛净利润同比增长83%，环比14%。希荻微收入和净利润同比环比也出现大幅改善，翻看它的业务，消费电子领域收入占比较高。 电源驱动芯片方面，晶丰明源是LED驱动芯片龙头，前三季度收入同比增长14%，扣非后净利润亏损，但3Q收入同比增长40%，扣非净利润0.61亿元。另一家LED驱动芯片企业明微电子同样表现不俗，三季度收入同比增长38%，环比增4%，毛利率同比显著提升8.3%，环比提升21.1%。   3）SOC芯片：SOC芯片主要应用于音响、耳机、监控、机顶盒等细分领域，跟与手机和汽车电子等联系非常紧密。A股的SOC芯片企业主要有全志科技、晶晨股份、中科蓝汛、恒玄科技、矩芯科技等，他们的营收无论同比和环比，均出现双位数增长，毛利率环比看几乎也是上行。       SOC也是国内外联动的半导体细分方向，高通三季度业绩虽然还在下滑，但是营收端环比增长2.1%，表现超预期，联发科营收环比增长1.2%，营收高于此前指引上限。这些数据对比，侧面印证出行业景气度正在回暖。 4）射频芯片：海外两大射频厂商，稳懋三季度营收同比增长了7%，环比增长6%，Qorvo营收环比增70%，营收和利润率均超之前的指引。 射频前端的技术壁垒较高，以前被海外垄断，过去几年以卓胜微为代表的国产芯片厂实现突破。A股技术最好的射频前端厂是卓胜微，三季度收入同比增长80%，环比增长48%，净利润趋同。唯捷创芯三季度收入也是大增，同比增长54%，环比增长26%。归母净利润更是环比暴增365%。   5）传感器芯片：传感器芯片的下游市场主要是手机，市占率约为50%。A股主要的玩家是韦尔股份、格科微和思特威三家，全球市占率分别为13%、4.7%和2.3%，其中韦尔股份是全球第三大、国内第一大手机CIS芯片龙头，下游应用领域有66%是在手机和汽车电子；思特威则主要聚焦安防市场。     三家公司的营收同比和环比均为正增长，其中韦尔股份同比增长44%，环比38%，CIS是强技术壁垒的行业，韦尔股份的收入端大幅改善预示着CIS行业正在回暖。   与之形成鲜明对比的是，功率器件和MCU方向还处于筑底阶段。不过都有积极的信号。 MCU方向，行业标杆企业意法半导体表示，MCU的交货周期和产能利用率已经恢复正常，只是中国由于受工业类整体需求复苏疲软而出现延缓；国产MCU龙头兆易创新表示消费类MCU去库存明显；中颖电子表示，9月起需求有所回暖，四季度家电MCU逐渐复苏。 功率器件方面，功率器件下游对应的是新能源、汽车电子等，过去两年新能源和电动车需求旺盛，导致调整周期延后。三季度功率器件的业绩反而是半导体中最差的。不过，历史上看，功率半导体都是半导体中最迟复苏的方向之一，等这个板块企稳，半导体其他领域估计都起来一段了，而且士兰微、华润微、斯达半导等排头兵的股价已经脚踝斩，长远看，性价比还是不错的。 此外，半导体需要留意的方向还有CPU和GPU，这个方向主要行业上市公司不多，有海关信息、龙芯中科、寒武纪、景嘉微等。前三季度由于政策性市场需求不及预期影响了国内GPU/CPU公司的收入表现。 海光信息前三季度收入同比增2%，扣非后净利润同比增38%，其中单季收入13.3亿元，同比增3%，净利润2.15亿元，同比增28%，表现中规中矩。景嘉微是军工GPU龙头，聚焦领域不同，业绩也一般，三季度单季收入下滑33%，扣非后净利润亏损。龙芯中科是国产CPU龙头，前三季度收入同比下滑18%，单季为0.86亿元，同比大幅下滑38%。寒武纪是AI芯片龙头，前三季度收入同比下滑45%，扣非后亏损了0.5一样，其中三季度收入同比下滑66%，扣非后大亏3.08亿元。   展望未来，全球主要CPU/GPU厂商是AMD和英特尔，AMD在三季报的电话会议中表示，2024年数据中心GPU将快速放量，PC端还要看AI，考虑Windows的更新周期，预计明年也会出现增长。英特尔的消费类CPU三季度有部分增长，预计明年会有温和增长。 GPU和CPU领域中，目前就海光信息的业绩尚可，看他就可以了。由于近期英伟达事件，导致算力有强烈的国产化预期，而海光信息的GPU在国内市占率仅次于华为，近期股价明显好于寒武纪。后面要关注国内领先算力公司AI算力芯片后续进展和放量节奏。 总体来说，与手机和汽车等消费电子场景相关的半导体细分板块，三季度出现了整体反转的迹象。要重视这类半导体板块的机会，因为三季报出来后，我们看到了像赛腾电子、精研科技等个股股价已经跑出来，它们的大涨不能简单理解为业绩爆发，这只是表面。更深次的原因是，由于下游华为/苹果/小米新手机和问界新M7等诸多终端新品销售持续火爆，消费电子整体回暖，拉动上游一批元器件供应商业绩共振。 实际上，全球半导体月度销售额连续7个月环比提升，而三季报的拐点也证明了这些领域在全面回暖。这是非常难得的事件，在宏观经济下行期，有一个行业全面性出现拐点，这种行情绝对不是涨几天就结束。 而且，机构已经大幅加仓。根据卖方的研究数据，电子行业的高点在2021年二季度，此后连续7个季度下滑，但今年一季度开始小幅回升，到了三季度，随着行业周期明朗、华为等手机厂爆量，公募基金开始大幅增持电子行业，持股占比11.8%，位居所有行业第三，配置比例环比二季度增加5.7%，位居所有行业第一。 我们看好消费电子类半导体的复苏。上述梳理的五个明确反转的细分方向，可以重点留意，优先看存储、射频和传感器等向上趋势明朗且竞争格局好的板块，博弈预期的话，看GPU方向。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603117 ST万林 2 1867.86 2.95 002087 *ST新纺 1 2177.07 2.67 300019 硅宝科技 1 731.33 2.18 688660 电气风电 7 1122.86 2.11 002249 大洋电机 1 2585.20 1.45 002683 广东宏大 1 748.57 1.14 000703 恒逸石化 1 4036.81 1.11 600704 物产中大 1 5193.37 1.02 600388 龙净环保 3 1083.43 1.01 600020 中原高速 1 2247.38 1.00 603555 ST贵人 1 1115.09 0.71 300035 中科电气 2 421.42 0.68 301127 天源环保 1 123.77 0.50 600817 宇通重工 4 113.26 0.47 002702 海欣食品 2 170.00 0.44 002102 冠福股份 1 1016.46 0.44 000889 ST中嘉 2 367.87 0.42 871981 晶赛科技 3 14.49 0.39 002234 民和股份 6 113.04 0.37 872190 雷神科技 7 19.35 0.37 600755 厦门国贸 2 740.68 0.36 300233 金城医药 1 130.14 0.36 834261 一诺威 17 36.81 0.30 600468 百利电气 1 183.41 0.17 600409 三友化工 1 342.00 0.17 688793 倍轻松 1 5.45 0.16 839946 华阳变速 1 15.00 0.15 688073 毕得医药 5 5.54 0.15 600815 厦工股份 1 263.41 0.15 688010 福光股份 1 23.57 0.15 003016 欣贺股份 3 60.00 0.14 688083 中望软件 10 9.25 0.13 000403 派林生物 1 81.51 0.13 831768 拾比佰 2 9.25 0.12 002408 齐翔腾达 5 329.99 0.12 603296 华勤技术 5 6.50 0.11 301071 力量钻石 2 12.30 0.09 301039 中集车辆 1 67.70 0.09 600703 三安光电 1 451.83 0.09 603808 歌力思 1 32.00 0.09 600795 国电电力 1 1500.00 0.08 600387 ST海越 5 33.50 0.08 688396 华润微 1 104.62 0.08 603938 三孚股份 1 28.63 0.07 688275 万润新能 7 5.35 0.07 600141 兴发集团 18 80.00 0.07 603690 至纯科技 1 24.00 0.06 301029 怡合达 1 18.50 0.06 605098 行动教育 1 2.70 0.06 688536 思瑞浦 3 6.66 0.06 688488 艾迪药业 1 20.00 0.05 002634 棒杰股份 1 17.65 0.05 600663 陆家嘴 1 131.45 0.04 000650 仁和药业 1 56.00 0.04 601619 嘉泽新能 2 100.00 0.04 300587 天铁股份 1 37.28 0.04 600549 厦门钨业 1 54.23 0.04 600583 海油工程 1 157.18 0.04 600919 江苏银行 1 640.00 0.04 688248 南网科技 3 2.60 0.03 603587 地素时尚 2 14.40 0.03 688786 悦安新材 1 1.58 0.03 603200 上海洗霸 1 5.00 0.03 600039 四川路桥 1 161.30 0.02 601088 中国神华 1 330.00 0.02 002256 兆新股份 1 26.44 0.02 600157 永泰能源 1 395.10 0.02 603486 科沃斯 1 7.79 0.01 601003 柳钢股份 1 33.80 0.01 688669 聚石化学 3 0.61 0.01 002456 欧菲光 10 34.10 0.01 688347 华虹公司 1 1.00 0.01 688768 容知日新 1 0.47 0.01 603505 金石资源 3 5.10 0.01 603309 维力医疗 2 2.18 0.01 002738 中矿资源 4 5.00 0.01 601187 厦门银行 5 9.39 0.01 688257 新锐股份 11 0.48 0.01 002973 侨银股份 1 1.18 0.01 002812 恩捷股份 6 3.19 0.00 603429 集友股份 11 2.20 0.00 002353 杰瑞股份 5 2.91 0.00 603990 麦迪科技 9 1.16 0.00 601825 沪农商行 4 19.10 0.00 601665 齐鲁银行 7 9.38 0.00 600032 浙江新能 2 2.00 0.00 002637 赞宇科技 1 1.45 0.00 600803 新奥股份 1 10.00 0.00 605366 宏柏新材 1 2.00 0.00 688122 西部超导 3 1.80 0.00 300080 易成新能 2 3.06 0.00 600199 金种子酒 2 1.61 0.00 600810 神马股份 2 2.00 0.00 300109 新开源 1 0.50 0.00 688089 嘉必优 2 0.20 0.00 600928 西安银行 1 4.00 0.00 002966 苏州银行 2 4.00 0.00 688392 骄成超声 1 0.05 0.00 688656 浩欧博 1 0.02 0.00 688232 新点软件 1 0.10 0.00 688617 惠泰医疗 2 0.04 0.00 600161 天坛生物 3 1.38 0.00 603893 瑞芯微 3 0.07 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.10 0.00 600036 招商银行 2 2.43 0.00 003029 吉大正元 1 0.01 0.00 600895 张江高科 1 0.13 0.00 601601 中国太保 1 0.50 0.00 300968 格林精密 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002050 三花智控 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 002074 国轩高科 杨润思,林卓欣 1_买入 2_增持 —— 003043 华亚智能 赵丽明,赵宇天 1_买入 2_增持 —— 688256 寒武纪 刘雪峰,周源 1_买入 2_增持 163.67 002594 比亚迪 SHI Ji,DOU Wenjing等 1_买入 2_持有 300 000933 神火股份 王政 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300491 通合科技 中信证券 华鹏伟,林劼 2_增持 31 600398 海澜之家 华通证券 纺织服饰行业组 2_增持 9.75 300606 金太阳 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688656 浩欧博 东吴证券 朱国广,周新明,徐梓煜 2_增持 —— 002902 铭普光磁 民生证券 马天诣,马佳伟,杨东谕 1_买入 —— 603725 天安新材 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 688629 华丰科技 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 000799 酒鬼酒 首创证券 赵瑞 2_增持 —— 002115 三维通信 华金证券 李宏涛,倪爽 2_增持 —— 688512 慧智微 华金证券 孙远峰,王臣复 2_增持 —— 688031 星环科技 华创证券 吴鸣远 2_增持 86.4 688244 永信至诚 国盛证券 刘高畅 1_买入 —— 601628 中国人寿 中邮证券 王泽军 2_增持 —— 600325 华发股份 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 002643 万润股份 东北证券 陈俊杰 1_买入 20.16 002484 江海股份 中信证券 徐涛,袁健聪,夏胤磊,柯迈 1_买入 26 300129 泰胜风能 国金证券 胡竞楠 1_买入 13.6 000550 江铃汽车 东北证券 李恒光 1_买入 —— 603730 岱美股份 东北证券 李恒光,史久杰 1_买入 —— 300494 盛天网络 广发证券 旷实,章驰 1_买入 24.05 002387 维信诺 国联证券 熊军,王晔 1_买入 14.42 603985 恒润股份 民生证券 马天诣,李哲,谢致远 1_买入 —— 600989 宝丰能源 华西证券 杨伟 2_增持 —— 301362 民爆光电 申万宏源 刘正,刘嘉玲,周海晨 2_增持 —— 603195 公牛集团 国泰君安 蔡雯娟,李汉颖,樊夏俐 1_买入 118.5 688028 沃尔德 华金证券 刘荆 1_买入 —— 688017 绿的谐波 国盛证券 张一鸣,欧阳蕤 2_增持 —— 300542 新晨科技 德邦证券 钱劲宇 2_增持 —— 002648 卫星化学 中金公司 傅锴铭,裘孝锋 2_增持 20.6 601028 玉龙股份 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 301272 英华特 国金证券 满在朋 1_买入 71.13 601799 星宇股份 东北证券 李恒光,李玖,何晓航,李明 1_买入 —— 002353 杰瑞股份 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 300908 仲景食品 浙商证券 杨骥 2_增持 —— 300315 掌趣科技 浙商证券 陈磊 1_买入 —— 601825 沪农商行 中泰证券 戴志锋,邓美君 2_增持 —— 002688 金河生物 国海证券 程一胜,熊子兴 2_增持 —— 688486 龙迅股份 广发证券 王亮,耿正,谢淑颖 1_买入 116.99 001309 德明利 国信证券 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 2_增持 —— 601088 中国神华 国信证券 樊金璐,胡瑞阳 2_增持 33.2至34.6 688443 智翔金泰 国信证券 张佳博,陈益凌,马千里 2_增持 36.13至38.72 601168 西部矿业 民生证券 邱祖学,张弋清 1_买入 —— 688118 普元信息 华西证券 刘泽晶,赵宇阳 1_买入 —— 300100 双林股份 华鑫证券 林子健 1_买入 —— 300554 三超新材 华鑫证券 王海明,毛正 1_买入 —— 000700 模塑科技 国泰君安 吴晓飞,赵水平 1_买入 12.09 000039 中集集团 天风证券 朱晔,张樨樨 1_买入 —— 301276 嘉曼服饰 天风证券 孙海洋 1_买入 36.27 688400 凌云光 华金证券 李宏涛 1_买入 —— 688160 步科股份 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 688293 奥浦迈 平安证券 倪亦道,叶寅 2_增持 —— 301236 软通动力 国海证券 刘熹 2_增持 —— 600486 扬农化工 国联证券 柴沁虎 1_买入 86 301266 宇邦新材 中信建投 朱玥,王吉颖 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300012 华测检测 5151.59 3.06 105202.82 601921 浙版传媒 1071.78 2.54 8956.37 605365 立达信 134.69 2.35 2550.95 002222 福晶科技 895.35 2.10 34025.98 002803 吉宏股份 733.31 1.90 18448.66 603883 老百姓 1088.62 1.87 52325.35 603118 共进股份 1199.26 1.53 11922.15 688768 容知日新 75.65 1.52 3522.07 688207 格灵深瞳 251.21 1.42 5790.54 688336 三生国健 130.47 1.41 3007.77 002436 兴森科技 2309.00 1.37 36390.53 688668 鼎通科技 62.57 1.34 3407.36 300036 超图软件 658.90 1.34 14909.67 002472 双环传动 1149.27 1.34 33982.60 603444 吉比特 96.01 1.33 38065.87 603605 珀莱雅 509.80 1.29 52304.81 300624 万兴科技 172.94 1.25 22223.46 002362 汉王科技 305.18 1.24 7437.81 688261 东微半导 71.93 1.22 9239.67 600228 返利科技 317.79 1.14 3121.87 002558 巨人网络 2087.01 1.12 31828.42 688787 海天瑞声 44.05 1.07 3827.68 301372 科净源 73.57 1.07 3921.27 688601 力芯微 74.54 1.05 4632.42 688063 派能科技 107.89 1.04 13579.71 688183 生益电子 308.20 1.00 3899.47 002036 联创电子 1065.28 1.00 12712.63 603939 益丰药房 997.03 0.99 110226.98 002410 广联达 1633.67 0.99 93092.41 300785 值得买 196.00 0.98 4821.58 002947 恒铭达 220.50 0.95 6203.41 000923 河钢资源 606.92 0.93 10410.55 688369 致远互联 105.92 0.92 4526.60 002912 中新赛克 156.34 0.91 5108.69 600610 中毅达 400.66 0.90 2844.13 002273 水晶光电 1248.42 0.90 16603.28 688205 德科立 43.31 0.89 2477.07 000928 中钢国际 1277.63 0.89 8202.86 688560 明冠新材 111.91 0.88 2573.21 300581 晨曦航空 478.69 0.88 5268.40 300252 金信诺 582.60 0.88 6546.96 300229 拓尔思 696.43 0.87 16525.37 300951 博硕科技 103.60 0.86 8612.36 002090 金智科技 349.17 0.86 3660.51 603324 盛剑环境 37.03 0.83 1402.65 000766 通化金马 802.93 0.83 11820.35 600498 烽火通信 915.34 0.81 21583.00 300735 光弘科技 623.34 0.81 12509.93 688153 唯捷创芯 82.98 0.80 5236.77 300565 科信技术 166.02 0.80 2840.10   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002573 清新环境 —— —— —— 股权激励回购 688102 斯瑞新材 2500 1500 2023-11-10 普通回购 603566 普莱柯 12000 6000 2023-11-13 普通回购 000597 东北制药 —— —— —— 股权激励回购 871642 通易航天 1000 600 2023-11-13 普通回购 688202 美迪西 4000 2000 2023-11-13 普通回购 002271 东方雨虹 60000 30000 2023-11-13 普通回购 301288 清研环境 4000 2000 2023-11-13 普通回购 002513 蓝丰生化 —— —— —— 股权激励回购 873665 科强股份 1000 600 —— 普通回购 839725 惠丰钻石 15 15 —— 股权激励回购 873726 卓兆点胶 1769 885 —— 普通回购 603833 欧派家居 10000 5000 2023-11-10 普通回购 605339 南侨食品 108 108 —— 股权激励回购 002396 星网锐捷 10000 5000 —— 普通回购 003016 欣贺股份 —— —— —— 股权激励回购 002454 松芝股份 2000 1000 2023-11-10 普通回购 301330 熵基科技 6000 3000 2023-11-10 普通回购 300940 南极光 610 610 —— 股权激励回购 002009 天奇股份 45 45 —— 股权激励回购 832786 骑士乳业 2091 1045 —— 普通回购 300390 天华新能 25000 15000 2023-11-10 普通回购 688580 伟思医疗 4000 2000 2023-11-09 普通回购 002951 ST金时 3000 1500 2023-11-09 普通回购 002533 金杯电工 8000 4000 2023-11-08 普通回购 688106 金宏气体 5000 3000 2023-11-08 普通回购 001266 宏英智能 1500 1000 —— 普通回购 301120 新特电气 4500 3000 2023-11-09 普通回购 603589 口子窖 11000 5500 2023-11-06 普通回购 300679 电连技术 10000 5000 2023-11-08 普通回购 301050 雷电微力 30000 15000 2023-11-06 普通回购 301285 鸿日达 7000 3500 —— 普通回购 301179 泽宇智能 12000 8000 2023-11-06 普通回购 300877 金春股份 2000 1000 2023-11-06 普通回购 000790 华神科技 113 113 —— 股权激励回购 300633 开立医疗 12000 6000 2023-11-07 普通回购 300382 斯莱克 10000 5000 2023-11-03 普通回购 600521 华海药业 10000 5000 2023-11-06 普通回购 002050 三花智控 40000 20000 2023-11-06 普通回购 603757 大元泵业 —— —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 12000 6000 2023-11-06 普通回购 603176 汇通集团 4000 2000 2023-11-05 普通回购 300631 久吾高科 5000 3000 2023-11-04 普通回购 688767 博拓生物 10000 5000 2023-11-03 普通回购 301349 信德新材 6000 3000 2023-11-06 普通回购 300693 盛弘股份 3000 2000 2023-11-06 普通回购 301115 建科股份 —— —— —— 股权激励回购 603439 贵州三力 4000 2000 2023-11-03 普通回购 601969 海南矿业 30000 15000 2023-11-03 普通回购 603813 原尚股份 115 115 —— 股权激励回购 600297 广汇汽车 15000 10000 2023-11-03 普通回购 603189 网达软件 3000 1500 2023-11-03 普通回购 600585 海螺水泥 60000 40000 2023-11-03 普通回购 002511 中顺洁柔 10000 5000 —— 普通回购 605088 冠盛股份 12000 6000 2023-11-02 普通回购 300607 拓斯达 5000 2500 2023-11-03 普通回购 300872 天阳科技 5000 3000 2023-11-03 普通回购 002733 雄韬股份 16000 8000 2023-11-02 普通回购 002698 博实股份 20000 10000 2023-11-01 普通回购 300752 隆利科技 4000 2000 2023-11-02 普通回购 002998 优彩资源 3000 2000 2023-11-01 普通回购 301327 华宝新能 10000 5000 2023-11-01 普通回购 300138 晨光生物 10000 5000 —— 普通回购 300230 永利股份 1500 1000 —— 普通回购 688002 睿创微纳 10000 5000 2023-10-31 普通回购 833509 同惠电子 127 127 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。        

几个细节变化 ◆ 第二十期策略：价值回补 跟随做多 市场出现了三个细节变化，结合起来看，说明场外机构资金开始入场。成交量放大到一万亿水平，短线又进入可操作阶段，这里大概率是一轮机构主导的价值回补行情。接下来要尽量去参与有逻辑驱动或者业绩好的低位品种，尽量避开纯情绪的小票。 ◆第二十期热点或行业：绿电、算力租赁 绿电板块下跌已超2年，估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知。在行业低迷期，不妨多关注电改、碳交易市场等事件，机会可能悄然来临。算力租赁是个新蓝海，下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 ◆第二十期个股：金开新能（600821）、润建股份（002929）、中鼎股份（000887）、新天然气（603393）、国投电力（600886）、高澜股份（300499）     第二十期个股组合参考 2023年第十九期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 大金重工 002487 5.29% 8.56% 0.00% 8.56% 澜起科技 688008 3.83% 6.58% 0.00% 6.58% 天齐锂业 002466 -5.25% 0.41% 0.00% 0.41% 安利股份 300218 -3.97% 5.67% 0.00% 5.67% 赛微电子 300456 2.42% 7.06% 0.00% 7.06% 奥海科技 002993 -5.87% 1.20% 0.00% 1.20% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年10月16至本内参发布日2023年10月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：金开新能（600821）、润建股份（002929）、中鼎股份（000887）、新天然气（603393）、国投电力（600886）、高澜股份（300499）   1、金开新能（600821）：绿电领域弹性标的 主要逻辑：1）绿电行业有利好催化。绿电行业从2021年10月一路调整，幅度较大，主要影响因素是担忧量价齐跌，量受配储和组件价格影响，担忧项目收益率持续下行，装机量不及预期；价受容量电价影响，担忧火电有了容量电价后降价。 但这些因素已经充分反映在过去两年多的下跌中，目前估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知，板块缺少的只是一些利好催化。目前来看，随着锂电池价格以及组件下行，绿电的困境在改善，同时在国内煤炭供给受限、煤电价格下行有限的背景下，绿电价格有望维持高位。近期关于电改和碳交易也带来消息面刺激。 2）背靠国资大树好乘凉。公司的前身是津劝业，是天津国资委旗下上市公司。2020年通过资产重组，置出原来百货零售资产，置入国开新能源（金开新能的原名）100%股权，完成后公司的主业变更为绿电运营。 金开的股东阵营可谓豪华，原来的大股东是国开金融和天津市国资委，并购前战略股东里面还包括了金风科技、三峡能源和特变电工等产业链条上的龙头公司。由于国开金融是国开行旗下全资子公司，属于政策性金融机构，不允许做实业公司的大股东，故重组后，国开金融和珠海普罗（也属于国开金融）持续减持，为天津市国资委控股让道。 融资成本是决定绿电运营商成长性的关键一环，央企在融资领域要明显好于民企。而金开更有优势，直接是天津政府背书，国开金融提供融资优惠扶持，比商业银行融资利率还要低，这点从公司重组时的项目内部收益率便能看出来，公司IRR达到16%以上的项目占比达到了38%，达到12%以上的项目占比高达82%，当时两项数据均显著高于同行。 公司重组完成后，借助资本市场，未来直接融资渠道进一步丰富，融资成本继续下行。2022年公司固定利率金融工具中，短期借款实际利率只有0.95%，长期为2.3%。浮动利率金融工具中，长期借款利率为3%-6.57%。公司多个新增项目融资和并购贷款利率均为成立以来历史最低，通过低成本融资置换、项目融资利率下调等措施，2022年公司共节省了近2000万元的财务费用，相当于直接增厚利润2000万元。 3）业绩持续增长，装机量稳步提升。绿电运营商的成长主要看的是装机量，根据披露的数据，公司近6年的新能源装机量逐年增长，2017年风光装机合计56万千瓦，到了2022年提升至375万千瓦。得益于装机量的提升，公司的营收规模水涨船高，由2017年的4.6亿元增至2022年的30.8亿元，实现6.7倍的增长，同期净利润由1.3亿元增至7.3亿元，实现近6倍的增长。 公司不断通过并购和自建新能源项目的方式，发电量显著提升，驱动营收及利润高增，截止2023年6月末，核准装机容量592万千瓦，并网容量426.4万千瓦，分别同比增长13%和23%，上半年实现营收同比增长10.7%至17.08亿元，净利润同比增长38.7%至5.16亿元。据最新的业绩报告，前三季度公司收入同比增长7.62%，净利润同比增长14.5%，继续保持稳步增长态势。 展望未来，根据公司此前规划，2022年进入清洁能源企业发展第一梯队，2025年装机规模突破13GW，2035年成为具有全球竞争力的能源生态企业。按13GW的最低目标算，2023年-2025年装机年均新增装机3.08GW，复合增速超过2倍，非常夸张的增长速度。更长远看，未来公司可能会通过并购等方式进军海外能源市场，充满想象空间。   4）电站区位优良，经营质量高。公司的集中式光伏电站及风电场多位于新疆、宁夏、山东、河北、山西等风光资源丰富的地区；分布式光伏电站主要分布于上海、浙江、安徽、广西等积极发达省份。这些风光项目多数集中在一二类资源区，发电效率高。 从毛利率来看，公司近三年的整体毛利率常年稳定在60%，其中光伏毛利率在58%-61%，风电毛利率高达67-69%，比大权重三峡能源还要高一些。从平均利用小时数看，公司的光伏年均发电小时数在1500小时左右，风电年均发电小时数为2300小时，风光电年均发电小时数在1700小时左右，均高于整个行业平均水平。2022年，公司的光伏平均利用小时数为1547小时，风电平均利用小时数高达2567小时。   更细分看，与同地区对比，光伏方面，2022年公司在新疆的项目，光伏利用小时数为1561小时，超出该省平均水平116个小时；在江苏光伏利用小时数为1234小时，超出该省平均水平约180个小时。风电方面，公司在宁夏和河北地区利用小时分别高达2786小时、2480小时，超过该省一类区平均水平70小时和372小时。 整体看，金开新能的基本面良好，当下的估值仅剩下13倍，安全边际高。历史上看，股价弹性十足，后续若绿电板块有利好刺激能起来，金开是不错的弹性标的。 2、润建股份（002929）：算力租赁中少有的基本面类标的 润建股份的基本面在去年第六期内参中写过，这里更新下逻辑： 1）算力租赁是新蓝海市场。行业逻辑如下文，简单讲，目前A股算力租赁公司有30家，从近期涨幅来看，算力租赁还停留在初期的题材炒作上。 不过，我们看来，算力租赁不是简单的包租婆，而是具有产业基础和产业趋势的新兴行业。下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令将加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 2）为什么选润建？一是公司货币资金充足，还有存量算力和中期规划。算力租赁需要一次性大量的资本投入，只有现金流充裕且融资能力强大公司才能做，2022年货币资金接近20亿元，有充足的资金扩产。     公司约有2500P的算力，年底前卡会悉数到货，中期规划算力高达3万P。 二是有渠道和客户资源优势。公司拥有辐射全国的服务网络，业务覆盖29省份、超过200个地市、超过1200个县区，在数智化平台的支撑下，形成客户经理-解决方案专家-交付专家的管维服务铁三角，长期为国内三大运营商、广电、中国铁塔、设备商等核心客户提供专业的通信支撑一体化服务。百度等互联网大厂在租用公司算力资源，公司和华为也签了IDC设备的安装和维保，承包了一些分包和运维。 三是已布局高算力智算中心，并升级算力服务。2019年，公司投入了将近11个亿打造五象云谷云计算中心，后者是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。五象云谷规划建设约2万个标准机架，分三期进行建设：一期建设两栋数据中心楼，每栋数据中心机房楼约占3000个机柜，总规模为6000个，二期建设规模为6000个，三期建设规模为8000个以上标准机架。项目建成后的主要收入将来自数据中心机柜出租、配套增值服务和网络接入服务等，预计在完全达产后每年将新增销售收入5.4亿元，新增年利润总额2.99亿元，具有较好的经济效益和社会效益。根据公司2022年报披露，目前五象云谷云计算中心项目已经和部分客户签订了协议，市场需求较为旺盛，整体业务拓展较为良好。 公司在五象云谷云计算中心的基础之上计划投入资金2亿元打造智能算力中心，进一步升级算力服务能力，为客户提供P级的算力节点服务。该项目拟建设智能算力中心，提供最高可达2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops（FP32）单精度浮点算力及配套云存储，赋能智能运维、虚拟电厂、社会公共安全、智慧乡村振兴、数字大模型与视频视觉技术等新型产业。 四是有丰富的运维经验及一体化智能运维平台。别小看运维经验的重要性，一家有丰富运维能力和经验的企业，不仅能够做好整体解决方案，还能够显著提高公司利润率。 润建股份是国内民营通信网络管维龙头，拥有20多年管维经验。所谓管维，是指为运营商、设备商等提供的各种技术服务及系统解决方案，其主要职能涵盖了日常运行管理、检修、故障处理等方面。 公司以通信运营商IDC、算力网络管维需求为切入点，完成了IDC服务业务全链条布局，拥有多个数字化 SaaS平台，可以提供IDC的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务，逐渐形成以基础电信运营商为核心客户，以金融机构、政企机构为主要客户，提供专业化、标准化的IDC算力综合服务。 2022年公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、“中国广电甘肃5G核心网机房建设”、“湖南移动2022-2024年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目，业务随着“东数西算”政策推进以及算力需求增加而持续快速放量。2023上半年，公司设立智能运维联合创新中心，研发了一体化智能运维管理平台。 五是有自研的AI大模型平台及海量源数据。公司自主研发AI开放平台“曲尺”，“曲尺”是一款生成式人工智能行业模型开发平台，平台引入了大语言模型能力，专注于生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，能快速构建各类软硬一体的行业解决方案。平台还为行业开发者提供了便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型应用。 公司拥有20多年管维经验，沉淀了海量管维业务的样本数据，为AI算法开发提供坚实的数据基础。在通信网络领域，公司每年沉淀通信管维数据集超过1000万、相关图片及视频数据集超过2000万，通信管维质检类、安检类场景超过200个；在信息网络领域，公司拥有超过3000万政企行业场景细分数据集，包括语音、物联网、行业数据等；在能源网络领域，公司拥有50余类、6500个能源节点及环境探针，时序数据50亿+数据点，形成光伏电站发电量和环境数据集、光伏电站污染双光图片数据集、光伏电站低性能数据集、用电负荷特征类数据集等超过1000万。 垂类行业模型的应用是否有效，主要考量标准之一就是用于训练推理的数据集，公司拥有丰富的行业数据集沉淀，在通信、信息网络、能源等领域具备一定程度的Know-how，因此有望赋能平台开发出适用于各相关行业的专有小模型，并具备较高的可用性。   3、中鼎股份（000887）：新老业务皆有看点 静待业绩释放 主要逻辑：1）内生+外延，两大基本盘仍有看点。公司1980年做密封减震起家，2008年之前通过集团内业务整合，成为国内汽车密封减震领域的龙头，2008年-2015年公司以市场和技术为导向，开发海外市场，围绕密封减震市场做并购。2016年-2018年，公司进入以产品为导向阶段，先后围绕轻量化、冷却和空悬等新业务展开技术研发和并购，拓宽产品线。2018年后公司聚焦于海外资产在国内的反向投资，借助新能源汽车产业的东风，实现订单快速落地，推动收入与业绩高增长。截止2022年，公司已经形成了密封减震、冷却系统、轻量化和空悬系统四大主业，收入占比分别为21.43%、29.12%、7.53%和4.61%。 密封减震和冷却系统两个业务占据收入的大头。其中，密封减震属于公司的传统基本盘业务，它的看点是独一无二的技术，未来受益电动车的渗透率提升。汽车密封行业属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，动态密封又是密封行业里面技术难度最大的，特别是新能源汽车电机高速油封，代表了全球密封行业最尖端的技术水平。公司旗下子公司德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET这些企业拥有国际领先的密封系统技术，目前已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。 冷却业务是近年来发展起来的新基石业务，2021年晋升为第一大业务。它未来的看点在于电动化带来的量价齐升。一方面，伴随着公司对TFH管路总成技术的消化吸收，流体管路产品的单车价值从传统车燃油车的300元提升到新能源汽车近千元，增程式新能源汽车更是达到1500百元左右。 另一方面，公司正大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，拓展国内市场和新客户，寻求量方面的增长。目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套；TFH中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场。 2）空悬渗透率低，市场红利有待释放。空气悬架是公司的成长亮点之一。从行业角度看，空气悬挂与传统钢制汽车悬挂系统相比具有很多优势，最重要的一点就是弹簧的软硬能根据需要自动调节，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性，又有了兼顾越野车的操纵性能。 根据Mordor Intelligence，2020年全球汽车空气悬架的市场空间达到了60亿美金，预计到2025年全球空气悬架市场空间将达到90亿美金，复合增速超过6%，其中亚太市场将显著增长，主要得益于中国市场推动。 空气悬架原本是在70万以上的高端车型使中用，近年来行业迎来拐点，主要是供需两方面的催化：需求端，新能源车企对空气悬架提供了很重要推动力，由于新能源底盘系统稳定性的要求远高于燃油车，空气悬挂系统逐步成为新能源平台的主流配置，需求快速提升。 供给端，国产方案帮助空气悬架实现价格下探，海外供应商的方案原来在1.2-1.5万元，还要附加高额开发费用。随着中鼎收购AMK进入国内，保隆科技和拓普集团的空气悬架项目进入量产，国产化使得价格打到了8000元以下，这个价位开始吸引国内车企的注意，从而拉动行业规模快速扩张。2017年自主品牌蔚来开始在ES8使用空气悬架，随后价格逐步下探，目前25-30万的入门级车型也有使用。 2022年国内空气悬架在乘用车市场中的渗透率只有1.2%，仍处于起步阶段，未来成长空间巨大。假设到2025年渗透率提升至30%，约为200万辆，单车价值量8000元，则对应160亿的市场空间，成长空间较大。 3）空悬订单拿到手软。空气悬架系统的国内外市场份额主要被威伯科、AMK和大陆集团三家占据，国内企业处于追赶阶段，目前自主研发空气悬架系统的企业有保隆科技、天润工业、拓普集团、孔辉汽车、中鼎股份等。     空悬系统包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧等，其中空气供给控制单元是核心环节，技术壁垒极高。而全球汽车领域空气供给单元参与者主要为AMK及威伯科，国内近2-3年相关订单基本全在AMK国内子公司手中，AMK凭借技术不断革新、工艺经验及国产化降本，基本实现了国内空气供给单元市场的垄断，该领先能力预计至少保持3-4年。 公司2016年收购德国AMK进入汽车空悬领域，2018年和2019年在国内设立安徽/上海安美科子公司，将空悬业务落地国内，2020年起国内子公司陆续拿单。2022年10月底披露信息显示，已经公告的大额订单已经达到了80.32亿元。截止今年上半年，AMK中国共产已获订单达78.39亿元，规模超过公司一年总收入规模的一半，是2022年空悬业务的11倍。未来空悬将是公司增长最快的板块。   4）轻量化订单超百亿，静待后续放量。与空悬业务一样，轻量化底盘是另一个需要重点关注的弹性业务。轻量化是电动车的一大趋势，主要是电车电池太重，需要轻量化配合，这样也能减少电耗。另外，轻量化还可以显著提高汽车加速、制动和转向的响应速度和舒适性。 公司近年来大力发展底盘轻量化系统总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展。同时旗下2019年并购的子公司四川望锦，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，公司已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。从订单量来看，2022年的轻量化订单规模累计已超过百亿。   整体而言，公司四大业务经过多年外延并购+内生增长，已经基本成型，传统老业务稳健，新业务爆单且增速快，有利支撑未来业绩增长。目前公司的动态PE只有15倍，PB也只有1.5倍，属于低估状态，可作为中线标的跟踪。   4、新天然气（603393）：多因素催化气价上涨 增量气源打开成长空间 主要看点：1）天然气高位看涨。近期全球天然气价格全面走高。10月第二周，荷兰TTF期货价格环比大涨21.1%至6518元/吨，美国亨利港现货价格1198元/吨，环比12.7%，国产LNG到岸价为6437元/吨，环比上涨8.6%，LNG市场价4409元/吨，环比上涨0.5%。 天然气价格全面上涨的原因主要有以下几个：一是澳洲天然气罢工；二是巴以冲突，以色列政府以安全担忧为由，要求雪佛龙公司关闭Tamar海上天然气平台的生产；三是爱沙尼亚和芬兰天然气管道故障；四是市场对挪威天然气可靠性有担忧。 后续天然气价格存在高位继续走高的可能：一方面，在俄罗斯管道天然气进口量同比大幅下降的情况下，欧盟天然气较为依赖进口LNG，对供给端的扰动或将更为敏感。另一方面，若巴以冲突升级，其它中东国家卷入，或将对天然气供给端带来较大的冲击。此外，2023年冬季需求旺季来临，有望一定程度上拉动天然气需求，对天然气价格形成一定的支撑。天然气价走高可能带来板块炒作效应。 2）全产业链布局，经营持续向好。公司最早从2000年开始在新疆从事城市燃气投资、运营和管理，已取得了乌鲁木齐市等八个市(区、县)天然气市场的长期经营权。 一开始公司只有天然气下游市场的经营权，而没有上游油气田和中游输配管网。公司于2018年成功对亚美能源实施并购，取得了潘庄和马必项目的煤层气开发资源，初步形成了燃气行业的产销一体化模式和机制，并通过与中石油建立长期战略合作关系，逐步实现“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。全产业链布局，一方面，进一步拓展公司的主营业务并提升整体业务规模，巩固并强化了公司在燃气行业的核心竞争力；另一方面，极大缓解了因上游气源不足导致发展受限的情况，提高了整体抗风险能力，有利于公司实现持续、稳定的发展。 得益于全产业链布局，2017年后公司经营质量持续向好。营收端，从2017年的10.1亿元震荡增长至2022年的34.1亿元，复合增速为27.6%，净利润从2.63亿元抬升至15.8亿元，复合增速为43.1%。毛利率显著提升，2017年之前，基本上在30%上下波动，2017年后，显著提升至40%-50%，2022年天然气价格暴涨的一年，毛利率更是达到53.07%，充分彰显出全产业链一体化布局的优势。更夸张的是，公司的净利率接近50%，2018年-2022年分别为分别为25.75%，34%、28.51%、54.73%和46.51%，买100块钱的产品，便能赚到四五十块钱的利润，非常强悍的盈利能力。 3）私有化亚美，盈利能力进一步增强。亚美能源是港股上市公司，新天然气此前持有56.95%的股权。公司于今年2月公告了重大资产购买方案，通过全资孙公司香港利明控股作为要约人，向计划股东通过协议安排方式，以每股1.85港币私有化亚美能源控股公司，计划股东为除香港利明外的合计持有亚美能源43.05%的全部股东。并购完成后，公司将持有亚美能源100%股权，后者在联交所退市，目前该计划已经成功实施。 亚美能源是优质资产，2018年公司控股亚美能源，经过一系列的精细化管理、成本控制、产能扩张、效益提升等措施，使得经营指标有质的飞跃。在产能产量方面，亚美能源2021年和2022年分别实现煤层气产量12.98亿立方米和14.67亿立方米，分别同比增长25.5%和13%；售价方面，2021年和2022年潘庄区块平均售价分别为1.8元/方和2.31元/方，分别同比上涨26.76%和28.33%；马必区块平均售价分别为1.67元/方和2.05元/方，分别同比上涨21.01%和22.75%。量价齐升推动亚美能源利润稳步提升，同期亚美能源净利润分别为8.16亿元和14.16亿元，分别同比增长59.84%和73.61%。2023年上半年亚美能源维持良好的经营表现，实现净利润7.98亿元，同比增长3.4%。私有化后，公司持股100%，盈利能力将进一步增强。 4）优质煤气产能进入释放阶段。亚美旗下有潘庄和马必两大优质煤田资产。截至2022年末，根据独立储量第三方公司认证，潘庄和马必项目1P储量66亿立方米左右、2P储量224亿立方米左右、3P储量264亿立方米左右，储量资源十分丰富。 2022年亚美能源煤层气产量达14.67亿立方米，其中潘庄区块实现煤层气产量11.83亿方，同比增长0.66%，处于达产状态；马必区块是2.84亿方，同比增长130%。马必项目是未来公司产能的最大增量，今年产量已经进入快速爬坡期，产能目标是19亿方，还有很大的增长空间。从成本上来看，2022年，潘庄的单位经营成本（不包括管道运输费用）为0.22元/立方米，经营成本较为稳定且处于较低水平；马必单位经营成本为0.34元/立方米，同比下降55.84%，随着马必产量的快速提升，马必区块低成本效应也逐渐显现，盈利能力今年应该会有一个好的体现。 公司还取得了一个勘察面积约528平方公里的一个煤层气勘探开发资源的项目即紫金山项目。另外在推进的项目中，涉及新疆、河南、山东、内蒙等地，长远看，优质产能释放将推动业绩持续增长。 公司当前估值水平仅有13倍，股价经过一年盘整，短中长期K线系统均处于发散起步阶段，回调或是不错的低吸点。   5、国投电力（600886）：最便宜的水电标的 主要逻辑：1）坐拥雅砻江核心资产，水电业务增量可观。公司是一家以水电为主、火电为辅、风光互补的综合电力上市企业。2021年公司的水电在所有业务中收入占比最高，达到了57%，装机规模20.76GW，火电占比33%，装机规模11.88GW，风电占比6.2%，装机规模2.23GW，光伏占比3.71%，装机规模1.34GW。2022年公司业务没有详细划分，2023年上半年，由于今年来水偏枯，导致水电装机量下滑了35%，水电业务收入占比基本与火电持平。 公司的水电装机主要来自雅砻江，除此之外，云南的大朝山，甘肃的小三峡也有部分水电业务。雅砻江在我国十三大水电基地中排名第三位，可开发装机容量超过30GW，它的年平均利用小时数领先于其他流域水电基地，2020年比全国水电平均利用小时数高出4成，比全国煤电平均利用小时数高出2成，堪称黄金水道。而公司是该流域唯一的水电开发主体，2021年雅砻江的水电装机规模约为1470万千瓦。 作为收入和净利润贡献最为稳定的资产，雅砻江短中长期均有增量装机。短期来看，2023年1季度，中游的两河口和杨房沟合计4.5GW装机容量的全机组投产后，雅砻江公司水电装机增至19.2GW，电量及业绩弹性今年会全面释放，预计将带动公司净利润相比投产前增加近30亿元，经营活动现金流增加60亿元。 中期来看，雅砻江水电已经在推进水风光一体化建设，规模在2030年之前完成抽水蓄能装机5GW，首批项目将于2023年投产。 长期来看，雅砻江中上游还有待开发水电装机超11GW，占公司当前水电装机超50%，已经核准3.4GW，加上印尼巴塘水电站0.51GW将于十四五期间投产，长期水电业务增量可观。 2）三季报表现出色，成最便宜的水电股，还有高分红加持。10月28日公布的三季报显示，前三季度公司实现收入425.29亿元，同比增长11.5%，归母净利润60.52亿元，同比增长46.7%，扣非后净利润60.24亿元，同比增长49.7%，其中第三季度公司实现收入161.82亿元，同比增长4.6%，归母净利润27.15亿元，同比增长52.7%，扣非后归母净利润27.06亿元，同比增长54.9%。 业绩增长主要是火电成本下行释放利润、水电资产稳健运营以及绿电持续投产。其中，水电是量缩价增，单季来水偏枯，发电量同比下降了7.4%，但平均上网电价达到了0.289元/千瓦时，同比增长14.7%。 业绩高增长带动估值下行，今年动态PE只有11倍，是目前所有水电股中最便宜的标的。公司低估值兼具高分红属性，近10年股息率保持在1.5%-4.2%，典型的现金奶牛。公司曾承诺2021年-2023年股息支付率不低于50%，在水电资本开支暂告一段落，火电盈利恢复，未来现金分红有望走高。中信证券预计2022年-2024年股息率将分别高达3.5%、4.1%和5%。 3）火电持续修复，风光装机提速。公司的两个辅助业务火电和风光业务逻辑在强化。火电方面，从历年的营业利润和净利润来看，公司表现都是稳中有升，但2021年出现显著下滑，利润被火电业务侵蚀。2021年全年完成火电发电量590亿千瓦时，同比增长7%，上网电价同比增长7.25%。量价提升背景下，因煤炭价格大幅上涨，全年火电业务却净亏损59亿元。 但2022年以来，火电业务减亏明显。一方面，公司逐步转让了一批火电机组股份，其中包括国投北部湾、国投伊犁、国投宣城等。在2021年煤炭价格高企的市场环境下，火电机组转让改善了公司装机容量比例，减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。另一方面，2022年以来国家政策持续发力保障煤炭供给，确保长协有效落实，对管控煤价起到可观作用。 2022年公司火电上网电量同比下降14.6%，亏损10.3亿元，减亏力度较大。2023年上半年控股的火电公司津能发电、湄洲湾电力、钦州发电、华夏电力、盘江发电合计实现净利润3.30亿元（2022年同期为-16.59亿元）。此外，参股火电企业盈利亦有所修复，今年上半年公司投资收益3.74亿元，同比增长77.58%。 最新三季报显示，前三季度火电上网电价同比下降5.4%，但三季度秦皇岛动力煤平仓价均值为866元/吨，同比下降31.5%，环比下降5.3%，广州港印尼煤（Q5500）库提价环比下降9.1%，煤价回落公司火电成本压力缓解。机构预计火电业务单季营收在76亿元左右，实现盈利。 风光方面，装机量在提速。与纯新能源企业相比，公司发展新能源具备一大优势，即水电业务稳定的现金流能为其提供充裕的资金流，支撑风光加速扩张，而不用额外融资或者定增来增加财务负担或者稀释所有权。 2021年公司风光新能源装机约为3.5GW，规模不大且比较分散，但盈利能力还算不错，旗下控股的国投新能源2021年营收18亿元，净利润4.9亿元。 2022年受疫情和组件价格高企影响装机进度，新增风电和光伏装机分别为71.89万千瓦和31.2万千瓦。但2023年随着疫情防控全面放开以及组件价格下行，风光装机快速回升，尤其是三季度，单季新增风光装机63.3万千瓦，同比大增993.6%。前三季度，公司新能源实现上网电量同比增长30%至43.65亿千瓦时，风光装机量回升将为公司注入新的成长动能。 长远看，根据公司十四五规划，2025年公司控股装机达50GW，清洁能源装机占比约72%。由于已核准水电装机约为3.4GW，要实现十四五目标，公司需要加速风光资源开发，券商预计风光未来将新增11.2GW，2025年底装机可达15GW，2021-2025年风光CAGR将达到43.2%。   6、高澜股份（300499）：绑定字节和华为的液冷核心标的 主要逻辑：1）液冷是高算力的必备项目。下文算力行业中我们提到，在高算力芯片被美国斩断后，发展国产算力芯片迫在眉睫。既然暂时无法在芯片制程方面取得突破，就只能牺牲功率换取高性能芯片，功率的上升势必会带动冷却散热系统更新迭代。这个逻辑目前看没有问题。所以，如果算力产业链继续炒作的话，与华为挂钩的液冷板块也完全可做一波补涨。 实际上，从产业链来说，液冷的发展正迎来快速成长期。一般来说，冷却散热方式主要有三种，风冷，水冷和液冷。2021年国内机房专用空调市场规模达50.09亿元，同比增长14.9%，风冷技术仍然占据主导地位。但随着大模型等系列AIGC产品的商业化落地，未来AI集群算力密度普遍达到20-50KW/柜，风冷技术一般只支持8-10KW，风冷和水冷在机柜功率超过15KW后性价比会大幅下降，液冷散热方案的能力与经济性优势逐步凸显。 液冷行业今年有大政策催化，今年6月，三大运营商与液冷产业链代表企业共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出三年发展愿景，2023年三大运营商将开展技术验证；2024年开展规模测试，10%的新建项目将试点液冷技术；2025年开展规模化应用，50%以上的项目将应用液冷技术。共同推进形成统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局。 有三大运营商做背书，国内液冷行业将进入发展黄金期。根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，预计到2025年，国内液冷数据中心市场规模将超过1200亿元，2021年-2025年复合增速达到25%。 换个角度看，液冷的发展趋势已经得到产业巨头认可，英伟达此前明确表示，未来将逐步切换液冷方案以适配HGX平台；英特尔推出了浸没式散热技术，散热能力高达2000瓦，并已获得美国能源部的订单；华为也在大力发展液冷技术，其中液冷超充技术已经产业化，华为昇腾更是从910C开始全部用液冷。 2）AI芯片级液冷放量出货。AIGC拉动算力需求高增，芯片级液冷将成为主要散热方案。公司自设立以来一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售，历经多年发展逐步成为电力电子行业热管理整体解决方案提供商，产品应用领域由传统直流输电、新能源发电、柔性交流输配电及大功率电气传动向数据中心、储能电站等不断扩充。 公司可提供冷板式液冷服务器热管理解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案，服务器液冷产品涵盖了服务器的冷板、水泵、户外机房、冷却塔和冷却器等，基本覆盖服务器液冷全链条的产品需求。目前公司已实现服务器液冷相关产品的批量出货，今年一季度拿到了字节的智算大项目，获得了75%的液冷市场份额，与百度、三大运营商和阿里也有合作。 公司还进了华为的框架招标内，据说是唯一与华为合作浸没式液冷的第三方公司。2024年-2025年华为的服务器液冷市场保守估计在20亿和50亿元，若公司能占有3成的份额，2025年能获得15亿的收入，潜在空间较大。 今年上半年，服务器业务的事实主体高澜创新实现收入5714万元，同比增长33%，业绩表现令人期待。 3）储能、海风和特高压业务来助力。公司除了服务器液冷，还有聚焦特高压、储能和海风等冷却散热领域。特高压："十四五"期间国家电网规划建设特高压工程"24交14直"，总投资3800亿元，相较"十三五"大幅增长。根据国家电网规划,2023年预计开工“6直2交”，年初到7月已核准开工三条特高压直流项目。随着国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，以及风光大基地外送需求增大，浙商证券预计2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。 公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显，在特高压领域处于行业领先地位，已成为中电普瑞、西安西电等客户直流水冷的核心供应商，未来有望迎来快速增长期。 储能液冷：公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前公司储能液冷机型有3kw、8kw、15kw、25kw、40kW等，同时预研了大功率水冷如54kw、100kW机型，进一步匹配未来大功率电池的散热需求。 公司计划惠州仲恺（国家级）高新技术产业开发区投资建设“高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目”，预计总投资10亿元，其中固定资产投资额7.27亿元，项目建设期不超过2.5年，建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack系统等，达产后可实现年销售总额50亿元，实现年纳税总额1亿元。预计随着我国储能温控行业的迅速发展，公司储能热管理产品将不断拓展市场，充分受益。 海风柔直：海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司是国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统。随着海上风电平价发展以及深远海项目落地，将带动业务快速增长。 4）大股东一致行动人包揽定增，提前卡位。公司此前发布定增公告，拟向海南慕岚定增不超过4889万股募资不超过4亿元，海南慕岚的两个股东是大股东李琦的妻子和女儿，相当于大股东一致行动人。定增前，大股东李琦持股14.1%，按上限发行后，李琦及一致行动人合计持股25.8%，募投资金将全用于补充流动性和偿还银行贷款，将有效缓解公司资金压力。10月27日，该定增方案已经获得深交所批复。 二级市场看，公司股价最近都在来回磨底，盘面有资金在做T，大跌大买，推高卖出，每天5-10个点的振幅，看个人能力，可适当跟随。     第二十期策略：价值回补 跟随做多 汇金是最近行情的“定海神针”，常救大盘于危难之时。之前汇金增持了四大国有股份行，随后表示会继续增持。10月24日汇金发布公告，买入了ETF，并将在未来继续增持，按10月20日的收盘价计算，单日有85只ETF出现净申购行情，金额合计增长了20.3亿元。天风量化测算，考虑市场下跌和成交萎靡，猜测当天汇金买了100亿。 在场内增量资金匮乏以及外资持续净流出的背景下，汇金能增持的资金有多少，这是股民最关心的事情，它决定了后续市场稳定性以及信心的恢复程度。 从发布的中期财报看，目前汇金拥有6.7万亿的资产，其中有近6.2万亿是四大行、国开行、中国再保、新华人寿、申万宏源等资产。汇金账上有297亿元的现金，另外还有约1706亿的应收股息（基本上是上述企业的现金分红），合计现金流约超2000亿。 当然，这些资金对于汇金来说并不是很多。实际上，汇金最近三年一直在降杠杆，利用分红偿还赎回债券，每年大概赎回500亿，目前只剩下3500亿，如果资金不够用，完全可以再多发点债券让央妈输血，2015年央行就是这样兜底，提供无限流动性支持。所以，不用担忧汇金没钱。当下能立即用到的现金流大约就是2000亿，外资现在行情坏的时候每天60-80亿，好的时候净流出十几二十亿，这笔资金足够PK外资数月。 从7月24日最高层说要活跃资本市场到现在，上证不仅没涨反而跌了一百多个点，尤其是外资，8月后几乎每天都是规模化净流出，这种冲着五星红旗来的砸盘岂能容忍。前面几期说过，市场只要没有起色，政策就会不断加码，一直到将市场抬出ICU为止。如果说前面的减持新规、降规费、放缓IPO、减印花税和国家队增持只是小菜。那么近期1万亿的特别国债则是对经济增速下行的全面回补。 特别国债历史上只有在1998-2000年的金融危机的时候才发过，虽然2007年和2020年也都发行过，但没有作为特别国债计入财政赤字。此次发行的力度很大，而且节点选得非常好，是在三季度GDP数据公布后，市场对财政政策扩张的预期减弱的背景下推出来的，体现出决策层对当前经济运行存在的保持关注，稳增长还是重头戏。这一举措不仅是对经济有支撑作用，对改善市场信心预期也有很重要的帮助。自国债发出后，市场已经连续反弹了4天。 回到市场，在成交量再次放量至万亿水平之际，市场出现三个值得关注的微小变化：一是卓胜微的业绩。这是近期华为线炒作的另类，也是一个转向。前面炒作华为线都基于预期+小盘股，属于情绪炒作，只要有小作文吹，哪怕是假的也会大涨。 而卓胜微是华为的供应商，它业绩转好，说明华为手机销售超预期，进而带动这类零部件供应商业绩出现。股价上，资金竞价时刻直接给了15厘米，开盘后立马20厘米涨停，要知道只是一只600亿的大盘股。这说明有机构资金认可并开始入场。近期这类股还有存储，业绩出来后大亏，但是只要三季度销售环比改善，就有机构买，东芯、普冉等标的三季度巨亏，但机构还在加入。连今年最熊的新能源板块，只要业绩超预期，股价就能获得正反馈，如阳光电源。 二是板块结构变化。最近几天风格有些切换，上涨的是机构偏爱的新能源和医药，看看基金重仓和基金增仓这两个板块，反弹强劲；相反，近期领跌的是之前领涨的妖股以及“最近多板”板块里的票，最近三天在持续回调。另外，此前资金机构资金避险板块如石油、银行和煤炭等，也同步出现资金出逃的现象。     三是市场的情绪。外资装模作样净流入了两天，这周一又开始净流出了，当天净卖出24个亿。这轮下跌的直接原因就是外资砸下来的。很多人感慨，70万亿的市场，每天任由外资的几十亿说了算，对做多信心打击力特别大。但是这两天市场稳住了，周二上午外资1个小时砸了55亿，力度空前，指数却个位数小跌，成交量整体保持活跃，个股没有大面积崩塌。只要能稳住，情绪就能慢慢恢复。 管中窥豹，三个变化结合起来，说明一点，场外机构资金开始入场。他们这么做多目的，可能是为了年末做市值做好净值，毕竟跌了快一年了。而选择这个时点，也是等三季报的雷全部清理完。 目前看短线行情比较良性。指数红盘，板块普涨，主线清晰，这里大概率是一轮机构主导的价值回补行情。 不过也要清楚，一个最好的市场，应该是万亿以上的成交量、明确的主线、资金面的良性循环、所有指数的K线系统多头排列等多个因子共振。这几个因子都具备，至少是结构牛行情。与当下的环境对比，市场有减肥药、算力租赁等主线，成交量万亿以上，但其他要素还没有达到最佳状态，比如指数明显还处于筑底阶段。所以，先当一轮反弹行情来做，做到成交量跌回原来水位。 策略方面，成交放量到了一万亿水平，市场进入可操作阶段。这两天逻辑驱动且处于低位的板块赚钱效应爆棚，而前期热门的纯情绪纯投机的板块分歧越来越大。这可能是后续行情特点，接下来要尽量去参与有逻辑驱动或者业绩好的低位品种，尽量避开纯情绪的小票。至于方向，继续看好存储、消费电子、算力租赁等泛科技类。保持跟踪的板块有绿电、机器人和减肥药。     绿电：行业底部 静待利好 绿电一路下跌已超2年，板块平均跌幅超30%，个股股价腰斩不计其数。下跌的主要因素无外乎两点：第一是量，市场担忧装机量增速放缓，尤其是在强制配储以及组件价格大涨的2022年，这一点非常突出。第二是价格，担忧容量电价给予火电更多降价动力，进一步加剧绿电竞争激烈局面。 站在当前时点看，首先对于量，主要担忧有两个：一是组件价格。2022年组件暴涨引发内部收益率下行，很多项目被迫延后，叠加15号会计准则的实施，企业利润下降。2022年全年绿电板块装机量虽然快速增长，但收入同比增长为23.6%，归母净利润只有19.4%，利润增速低于收入增速。2023年上半年，绿电收入同比增长7%，归母净利润同比为3.5%，利润增速继续降低。 但这个因素已经迎来拐点。随着3月份上游硅料价格逐步下滑，光伏组件的价格开始回落。在10月18日华电集团的第三批集采中，P型组件最低投标价已经低至0.9933元/W,首次跌破1元/W。而1年前，这一价格还徘徊在2元/W，相比之下，降幅巨大。据测算，当上网电价为0.37元/KWh,组件价格低于1.5元/W时，光伏项目资本IRR可以达到8.3%，组件低于1元/W时，IRR可以提升至10%以上。   可能有人认为1元/W是个别极值报价，不可持续。但其实，过去两年硅片、电池片等环节的产能是过剩的，只是硅料产能限制了硅片、电池片的产能，组件才会被顶到那么高的价格。目前1元/W的价格已经很便宜了。硅料按照5万/吨取全成本、各环节都不赚钱来算，到组件端可以下降到9毛7左右。企业现在为了保开工率、现金流并分担沉没成本，上游应该会继续压利润。所以，未来组件均值向1元/W靠拢是大概率事件。 二是强制配储。强制配储是2023年显著影响板块的重要因素之一。2021年-2022年多数地区要求新能源需要配储，配储比例10%-20%不等，时长要在2h。在10%的配储比例和2H的时长情形下，当储能系统的投资成本在1.5元-2.2元/Wh范围内时，新能源项目的新增成本将高达0.3元-0.44元/W。 目前电力储能方型电芯报价已经跌至0.485元/W，相比年初下降了约0.45元/W，接近腰斩。而截止9月，2H的储能EPC项目中标均价下降至1.25元/W，相比2022年12月的1.94元降幅高达36%。强制配储可能无法规避，但是储能项目降价可降低配储成本。配储和组件价格双降将推动下游发电企业安装意愿快速提升。 说到价，这里不得不提容量电价。最近关于容量电价传闻颇多，解读也很多，比如最近传的一份容量电价政策，政策内容简要是：1）煤电每年容量成本为330元/KW，在2024年-2025年暂时按30%予以补偿，2026年起按50%以上补偿。2）容量电价计入电网的系统运营费用，由工商业用户按月分摊。3）容量电费对煤电机组调节能力有明确要求，如果达不到要求则会扣减容量电费。 我们通常理解的电价是电量电价，也就是按照用电量计价。但是发电企业的发电不可能永远不变，比如夏天用电高峰，发电企业如果要新开机，那么机组的折旧和投资贷款利率，都会影响企业的利润，但这一部分并不用用户去承担。企业自然不会干亏本生意，于是保供就有问题。而容量电价的提出，本质上是为了供电安全，为了顶峰保供能力。从财务上看，也可以平滑企业的业绩波动。 市场对于容量电价有一个观点，就是随着容量电价逐步覆盖固定投资成本，火电市场化电价会以边际成本煤价为主要考虑因素，获得容量电价补偿后有更大的动力降价，进一步压缩绿电的成长空间。 但我们看来，为了推行容量电价，政策提高了容量电价。而容量电价的上涨主要是要把新型电力系统转型成本传导给终端。一切给用户涨价的行为对于绿电都是利好，因为用户承担了转型责任，绿电的担子也就变轻了。另一方面，在电改的构想中，绿电长期看要逐步取代火电成为国内最主要的发电源，火电则退居二线，主要起到稳供保供的作用。过低的火电价格会影响新能源装机积极性，给国内能源转型带来压力，不符合国家战略方向。此外，煤矿供给侧出清导致煤企一遇价格大跌就缩减产量，煤价坚挺，中短期煤价下跌导致电价下调的概率较小。 近期，绿电还有两个刺激事件：一个是今年首批500亿再生能源补贴下发，意味着补贴资金回笼，进一步加速安装量提升；另一个是碳交易市场，碳排放交易在海外已经是非常成熟的市场，国内处于试点起步阶段。今年以来绿电、绿证进入常态化开展阶段，根据北京电力交易中心年初预测，预计2023年国网完成绿电交易超过500亿千瓦时，完成绿证交易超500万张，全年目标将超额完成。近期第二批CCER的履约价格持续上行且屡创历史新高，碳价上行有望推动绿电环境溢价提升，进一步提高绿电收益率。 绿电从2021年10月一路下跌到现在，估值够便宜、安全垫够厚已经得到市场认知。在行业低迷期，不妨多关注电改、碳交易市场建设等事件，绿电的机会可能悄然来临。     个股方面，可关注火电转型新能源运营商华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力，以及二线标的皖能电力、申能股份等；绿电优质标的龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等。     算力租赁：新兴蓝海市场 禁令加速发展 算力租赁最近走得非常强势，主要是事件推动所致，但背后的逻辑还是行业的高成长性以及国产替代预期。 本轮算力租赁的导火索是美国加大对英伟达产品的出口禁令。先科普一下海外高端算力芯片，英伟达目前主流的高端芯片有四个品种，分别是A100、H100、A800、H800。其中A100是当前最主流产品，H100新出来的，性能比A100高出4.5倍。而A800和H800属于上述两个产品的阉割版，降低了互联带宽，对比参数，以国内主流的A800为例，芯片间的传输速率下降至400GB/s，低于A100的600GB/s。   2022年10月7日，美国首次出台针对中国大陆的显卡芯片出口管制，要求位数（比如8Bit和16Bit）乘以算力，上限超过4800TFLPS以及IO带宽超过600GB/s的芯片不得出口中国，这使得A100和H100成为了管制对象，而英伟达为了不丢掉中国市场，才推出了特供中国版的A800和H800。 但今年10月17日，美国升级了对华芯片管制措施，新规中删除了“互联带宽”一栏，算力密度达到即是违规。算力密度也就是单位面积的算力，这完全不是英伟达所能决定的，因为这是芯片工艺，是台积电等代工厂决定的。之前IO带宽的限制“精准狠”，就是掐死集群多卡并联，这次IO的限制反而没提。限制密度把消费级的4090高端显卡都限制了，政策让人摸不到头脑。按照这个新规，几乎只有V100芯片可以出口中国。 更让人吃惊的是，本来这个新规有一个月缓冲期，英伟达的老黄也表示产品这段时间会优先供应中国市场。但仅仅过了一个星期，美国便取消了缓冲期，禁令于10月24日立即生效。之前国内产业链还抱有侥幸心理，能协调拿到货源，现在所有的在途订单只要没有发出去的都不给发货。 这个禁令对国内AI产业的冲击较大，英伟达短时间不可能通过阉割芯片的方式供应国内，国产大模型的迭代肯定会受到影响。但换个角度看，此举也将极大程度缩短国内大模型厂商向国产算力切换窗口期。 此次事件最受益的是算力租赁，算力租赁，简单讲就是一家公司进行高性能集群设计建造后将其出租给下游科技企业的真实算力。新规出来后，算力租赁成为香饽饽，租金提升已经实锤，恒润在此前的调研中表示，算力租金从12万/P/年上涨至15万/P/年，中贝通信的算力租金近期也提升至2.5万美金。 目前A股算力租赁公司有30家，从近期涨幅来看，算力租赁还停留在初期的题材炒作上。不过，我们看来，算力租赁不是简单地包租婆的中介经营模式，而是具有产业基础和产业趋势的新兴行业。 从下游需求情况看，算力业务是个兼具确定性与成长性。根据IDC数据显示，2022年-2026年国内人工智能算力规模年复合增速将高达52.3%，华为此前也公开表示，站在未来十年维度看，至少国内算力需求的增长应该在百倍以上。 再换个角度看，去年底至今，以ChatGPT为代表的大模型语言横空出世，一落地便引领一大批大模型创业公司加入，随之而来的是大模型的训练需求，催生了大量的AI算力需求。GPT-3需要的训练卡是1024张A100训练34天，GPT-4的参数量是它的10倍，需要的训练卡在万张级别。仅仅训练环节，算力的需求量就会随着大模型的迭代而大幅增长。 大家目前对算力的需求爆发还停留在训练阶段，但实际上，大模型整个应用流程不仅包括前期的训练，也包括后期上线后的推理，而推理阶段需要的算力资源更高，据西部证券测算，ChatGPT的推理环节需要7000张左右的A100卡，7倍于训练端。 可能有人会问，算力租赁不就是前几年的IDC或者云计算吗？其实不完全是，试想一下，为什么今年这么大的大模型训练需求量，计算资源每3-4个月翻一倍，但云计算企业的业务却没有大规模爆量，为什么今年的光模块又会卖的那么火？ 归根究底，主要就在于服务器架构。传统服务器节点是单个的，单个节点最多8个GPU，而大模型的训练是需要大量GPU同时进行，当单个节点GPU的运算峰值达到后，考验的是GPU之间的连接效率。因此高性能集群孕育而生，它通过大带宽的进行互联，能够极大的提升多节点训练时的GPU利用率（美国对我们的限制，带宽就是其中一个核心指标，就是要我们没法进行高性能集群的组合）。而高性能集群，大部分传统云计算企业没有，这也是为什么算力资源业务量井喷而云计算没有承接这部分需求的原因。这相当于给了算力租赁一个全新的蓝海市场。 可能还有人会说，互联网大厂比如腾讯、字节都会自建算力中心，没必要租赁。这一点不可否认，一方面，互联网大厂拥有庞大的用户资源和数据中心运维团队，自建AI算力可进一步提升运维团队利用效率，提升人均产出。另一方面，防止防止数据要素如用户资料外泄。但仅互联网大厂是例外，其他模型企业若自建AI算力并不划算。 算一笔账就很清楚，根据阿里云网站，8卡的英伟达A100-NVLINK（80GB显存）的GPU服务器月租金是13.34万元，对应全年租金160万左右，而京东商城的数据，8卡英伟达HGX加速显卡A100 SXM模组售价为160万元，基本与月租金相当。但高性能集群并不只是服务器和算力卡成本，如果考虑服务器的调试以及运维团队、软件研发等成本，支出就高很多。因此，AI算力租赁对于大模型研发厂商而言仍然具有性价比。 整体而言，算力租赁是个新蓝海，下游需求井喷将推动行业持续数年的高增长，而美国禁令加速大模型研发厂商向国产算力资源倾斜，目前租金已开始涨价。 标的方面，主要有中贝通信、恒润股份、润健优刻得、莲花健康、优刻得、弘信电子等。但前面板块是事件催化，接下来会去伪存真，蹭热度的公司会逐步被淘汰，企业除了拼拿卡能力外，渠道、客户资源、运维能力、算力调度能力、资金规模都是考核指标。 建议多从以下几个维度去看算力租赁企业：一是现存算力规模大的企业，因为短期和远期规划的规模最终不一定能拿到卡，比如网上传恒润未来规划算力超过4万P，但公司自己表示，那只是愿景而已，能不能最终落地还不清楚。而现存算力是可以直接享受涨价红利的，现在单P涨至15万/年，净利润可以达到5-6万/P。   二是要有一定的资金实力，1P算力目前是15万元，上万P算力，没有10亿以上的资金建不下来。因此，上述企业亏损的可以不看，货币资金少于10亿更不用看。 三是国产AI芯片及液冷。现在押宝美国英伟达已经不安全，即便是买最差的芯片，随时又有被断供的风险，后续算力硬件肯定会向国产化倾斜。目前华为、寒武纪、海关信息等公司均已迭代适用于AI大模型训练/推理的AI产品（国际大模型网站上都能看到这三家跑大模型的卡），具备国产替代能力。 本轮A800/H800被纳入制裁清单，华为昇腾毫无疑问是最大的受益者，华为的产品矩阵不仅是最全的，而且技术领先。昇腾芯片910B虽然连组算力差点，但单片性能已经达到英伟达A100的93%，这点在近期科大讯飞反馈的信息中也被佐证，未来替换应该没有问题。华为昇腾产业链要重点关注：一是昇腾服务器，主要有高新发展、神州数码、烽火通信。二是昇腾软件，软通动力、润和软件等。 另外，可以看看国产GPU方向和液冷。国产GPU主要是海光信息和景嘉微，还有一只好利科技，子公司合肥曲速有研发GPU芯片模块，缺陷是今年上半年公司卖掉了一部分股权，否则可能会被市场爆炒。 液冷是因为散热问题，算力上不去就堆卡，堆卡导致功率高没关系，把散热问题解决即可，华为目前的散热量大，因此液冷需求也大。主要标的是高澜股份、申菱环境等。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002760 凤形股份 12 546.35 6.21 600620 天宸股份 6 2741.06 3.99 601669 中国电建 2 14777.79 1.13 600483 福能股份 1 2641.13 1.04 600325 华发股份 1 2121.10 1.00 600084 中葡股份 3 1121.71 1.00 600882 妙可蓝多 1 371.36 0.73 600815 厦工股份 1 1035.20 0.58 688347 华虹公司 1 54.30 0.52 688660 电气风电 1 210.48 0.39 600177 雅戈尔 2 1707.01 0.37 603223 恒通股份 1 203.82 0.37 605020 永和股份 2 59.27 0.34 002318 久立特材 3 266.36 0.28 600116 三峡水利 1 494.06 0.26 600346 恒力石化 1 1567.54 0.22 600905 三峡能源 1 2676.67 0.20 603501 韦尔股份 1 223.48 0.19 603168 莎普爱思 3 60.00 0.19 603191 望变电气 2 28.86 0.16 600787 中储股份 1 260.62 0.12 002746 仙坛股份 1 70.00 0.10 600823 ST世茂 1 350.00 0.09 688171 纬德信息 3 4.42 0.09 301071 力量钻石 2 11.50 0.09 300233 金城医药 1 31.39 0.09 000633 合金投资 1 30.00 0.08 002256 兆新股份 8 102.67 0.07 601500 通用股份 2 113.17 0.07 601600 中国铝业 1 763.00 0.06 600387 ST海越 6 21.97 0.05 600039 四川路桥 2 338.44 0.05 603690 至纯科技 1 18.99 0.05 603587 地素时尚 4 23.49 0.05 688669 聚石化学 1 2.25 0.05 601186 中国铁建 2 525.00 0.05 600703 三安光电 1 226.22 0.05 688768 容知日新 3 2.18 0.04 002661 克明食品 1 13.90 0.04 601668 中国建筑 2 1700.00 0.04 601766 中国中车 1 918.88 0.04 600157 永泰能源 21 725.98 0.03 000889 ST中嘉 1 27.80 0.03 300656 民德电子 3 3.62 0.03 600183 生益科技 1 56.78 0.02 605007 五洲特纸 1 1.98 0.02 688079 美迪凯 1 4.15 0.02 688009 中国通号 1 200.00 0.02 600793 宜宾纸业 4 4.00 0.02 688089 嘉必优 6 3.30 0.02 002340 格林美 1 97.95 0.02 601898 中煤能源 1 153.61 0.02 600460 士兰微 1 21.61 0.02 688293 奥浦迈 1 1.00 0.01 300896 爱美客 2 1.80 0.01 000950 重药控股 1 18.56 0.01 002074 国轩高科 1 13.40 0.01 300775 三角防务 1 5.50 0.01 688122 西部超导 9 6.64 0.01 601985 中国核电 1 187.82 0.01 603725 天安新材 2 2.00 0.01 688350 富淼科技 1 0.50 0.01 600763 通策医疗 2 2.20 0.01 688083 中望软件 1 0.47 0.01 600941 中国移动 1 5.02 0.01 688326 经纬恒润 1 0.40 0.01 601187 厦门银行 3 7.48 0.01 605366 宏柏新材 1 3.00 0.00 603313 梦百合 1 2.23 0.00 603505 金石资源 2 2.50 0.00 603063 禾望电气 1 1.60 0.00 300080 易成新能 6 4.03 0.00 002960 青鸟消防 3 1.78 0.00 300634 彩讯股份 1 1.00 0.00 603990 麦迪科技 3 0.60 0.00 002634 棒杰股份 1 0.73 0.00 002004 华邦健康 1 2.20 0.00 603200 上海洗霸 1 0.20 0.00 601665 齐鲁银行 3 2.60 0.00 002456 欧菲光 2 2.81 0.00 603767 中马传动 1 0.20 0.00 002082 万邦德 1 0.40 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.49 0.00 688536 思瑞浦 2 0.07 0.00 002185 华天科技 1 1.77 0.00 600884 杉杉股份 6 0.62 0.00 001316 润贝航科 1 0.01 0.00 603158 腾龙股份 1 0.02 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002790 瑞尔特 唐凯,陈渊文 1_买入 2_增持 12.27 601633 长城汽车 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 300251 光线传媒 李艳丽 1_买入 2_增持 —— 002557 洽洽食品 吕昌,周缘 1_买入 2_增持 —— 600582 天地科技 樊金璐,胡瑞阳 1_买入 2_增持 —— 688768 容知日新 赵阳,郭倩倩,袁子翔 1_买入 2_增持 58.45   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002060 粤水电 中信证券 孙明新,李家明 1_买入 6 603556 海兴电力 东兴证券 洪一,侯河清,吴征洋 1_买入 —— 603088 宁波精达 东北证券 李恒光,周维克 1_买入 11.43 002156 通富微电 国海证券 葛星甫,熊宇翔 1_买入 —— 872808 曙光数创 国海证券 刘熹 1_买入 —— 002695 煌上煌 华鑫证券 孙山山,廖望州 1_买入 —— 002641 公元股份 首创证券 焦俊凯 1_买入 —— 000596 古井贡酒 东方财富 高博文 2_增持 —— 300348 长亮科技 东方财富 方科 2_增持 —— 603198 迎驾贡酒 东方财富 高博文 2_增持 —— 688311 盟升电子 东方财富 方科 2_增持 —— 688630 芯碁微装 东方财富 邹杰 2_增持 —— 601021 春秋航空 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 688191 智洋创新 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 688469 中芯集成 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 002930 宏川智慧 安信证券 孙延 1_买入 24.81 301377 鼎泰高科 东北证券 韦松岭 2_增持 —— 300624 万兴科技 国金证券 陈矣骄,孟灿 1_买入 111.7 603693 江苏新能 海通证券 吴杰,傅逸帆 2_增持 13.44至14.56 300007 汉威科技 东北证券 韩金呈,林绍康 1_买入 20 600035 楚天高速 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 600186 莲花健康 东北证券 韩金呈,林绍康,要文强,刘云坤 1_买入 8.4 300218 安利股份 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 600602 云赛智联 国海证券 刘熹 2_增持 —— 603125 常青科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 1_买入 —— 688213 思特威 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 300285 国瓷材料 华安证券 王强峰,刘天其 1_买入 —— 301283 聚胶股份 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 600584 长电科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688777 中控技术 华金证券 方闻千 1_买入 —— 000682 东方电子 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 10.6 300371 汇中股份 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 002429 兆驰股份 安信证券 马良,朱思,张立聪 1_买入 6.47 688301 奕瑞科技 野村东方 孔令岩,夏伊涟 2_增持 285.8 301345 涛涛车业 国海证券 杨仁文,袁冠 1_买入 —— 600346 恒力石化 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 002637 赞宇科技 国海证券 李永磊,董伯骏,汤永俊,仲逸涵 1_买入 —— 603639 海利尔 中邮证券 张泽亮 1_买入 —— 603061 金海通 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 300809 华辰装备 东北证券 韩金呈 2_增持 26.6 603915 国茂股份 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 600115 中国东航 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 600029 南方航空 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 603712 七一二 浙商证券 张建民,王逢节 1_买入 —— 300719 安达维尔 西部证券 杨雨南 1_买入 19.2 600582 天地科技 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 688595 芯海科技 国海证券 刘熹 1_买入 —— 002920 德赛西威 华金证券 方闻千 1_买入 —— 000922 佳电股份 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 300826 测绘股份 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 688180 君实生物 安信证券 马帅,连国强 1_买入 51.56 601006 大秦铁路 中邮证券 曾凡喆 2_增持 —— 601111 中国国航 中邮证券 曾凡喆 1_买入 —— 603193 润本股份 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 301469 恒达新材 中信建投 叶乐,张舒怡 1_买入 —— 300673 佩蒂股份 安信证券 冯永坤 1_买入 15.47 688578 艾力斯 安信证券 马帅,连国强 1_买入 39.91 000089 深圳机场 中邮证券 曾凡喆 2_增持 —— 300442 润泽科技 浙商证券 张建民,王逢节 1_买入 —— 688083 中望软件 华金证券 方闻千 1_买入 —— 300454 深信服 华金证券 方闻千 1_买入 —— 603200 上海洗霸 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688062 迈威生物 天风证券 杨松 1_买入 31.83 603848 好太太 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 19.5至21.5 601866 中远海发 天风证券 陈金海 1_买入 3.4 603711 香飘飘 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 300740 水羊股份 东莞证券 谭欣欣 2_增持 —— 002493 荣盛石化 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 300119 瑞普生物 光大证券 李晓渊 1_买入 23.56 600612 老凤祥 方正证券 刘章明 2_增持 —— 002438 江苏神通 方正证券 李鲁靖 2_增持 —— 000777 中核科技 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688361 中科飞测 民生证券 方竞,张文雨 1_买入 —— 688536 思瑞浦 东吴证券 马天翼,周高鼎 1_买入 —— 300393 中来股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 11.1 603099 长白山 国信证券 曾光,钟潇,张鲁 2_增持 —— 002803 吉宏股份 广发证券 嵇文欣 1_买入 26.36 300136 信维通信 东北证券 李玖,李明 1_买入 37.52 300355 蒙草生态 海通证券 吴杰,戴元灿,傅逸帆 2_增持 5.2至6.5 688303 大全能源 华通证券 电新行业组 1_买入 50.77 688581 安杰思 中信证券 宋硕,陈竹,曾令鹏 1_买入 147   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688378 奥来德 159.51 1.68 5455.14 605598 上海港湾 111.63 1.51 3152.06 688578 艾力斯 266.47 1.29 10565.01 688332 中科蓝讯 41.66 1.23 3161.21 600861 北京人力 371.80 1.18 8708.91 300782 卓胜微 621.80 1.17 136448.02 688221 前沿生物 235.96 1.15 2639.01 003000 劲仔食品 499.74 1.11 6539.86 688556 高测股份 352.88 1.10 18218.24 688167 炬光科技 74.42 1.09 6181.76 301499 维科精密 147.96 1.07 4751.90 002605 姚记科技 432.54 1.05 5868.76 688416 恒烁股份 31.16 1.03 1742.67 000065 北方国际 1002.62 1.01 4927.78 002588 史丹利 1167.90 1.01 7466.07 688223 晶科能源 1979.74 1.00 18770.75 605090 九丰能源 255.31 0.98 6414.99 605365 立达信 54.50 0.96 955.83 603439 贵州三力 384.43 0.94 7096.88 688331 荣昌生物 147.12 0.91 9337.10 002572 索菲亚 824.01 0.90 20585.90 002345 潮宏基 797.06 0.89 5358.97 301099 雅创电子 71.33 0.89 3955.53 603230 内蒙新华 78.01 0.87 1201.03 601918 新集能源 2246.72 0.87 7467.43 600970 中材国际 1509.95 0.87 12804.97 300331 苏大维格 220.22 0.85 4958.28 688170 德龙激光 56.23 0.85 1914.35 300366 创意信息 509.72 0.84 8413.99 300101 振芯科技 461.49 0.82 10166.55 600351 亚宝药业 624.08 0.81 7946.60 603383 顶点软件 137.60 0.81 7595.99 688116 天奈科技 274.34 0.80 10090.37 603068 博通集成 119.87 0.79 3803.13 688351 微电生理 98.71 0.79 2240.77 605007 五洲特纸 63.98 0.78 1098.63 688133 泰坦科技 63.02 0.76 3131.58 688236 春立医疗 59.11 0.76 1894.98 600971 恒源煤电 895.88 0.74 6323.70 002908 德生科技 321.26 0.74 3344.76 300735 光弘科技 558.70 0.73 25863.39 002037 保利联合 354.50 0.73 3267.82 002665 首航高科 1826.08 0.73 4918.55 301172 君逸数码 89.17 0.73 4540.10 600446 金证股份 673.83 0.72 7334.33 688766 普冉股份 31.33 0.72 3411.54 600072 中船科技 518.39 0.71 8304.62 002150 通润装备 254.74 0.71 3212.77 002947 恒铭达 161.94 0.71 4917.50 000977 浪潮信息 1022.54 0.70 17212.70     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 002318 久立特材 30000 15000 2023-10-28 600875 东方电气 8 8 —— 002667 威领股份 —— —— —— 603757 大元泵业 5000 2500 —— 688071 华依科技 2000 1000 2023-10-30 002009 天奇股份 29 29 —— 600958 东方证券 50000 25000 2023-10-30 002938 鹏鼎控股 40000 20000 2023-10-30 003020 立方制药 31 31 —— 688293 奥浦迈 10000 5000 2023-10-28 603203 快克智能 —— 53 —— 002810 山东赫达 384 384 —— 600329 达仁堂 —— 46 —— 002036 联创电子 —— 289 —— 688233 神工股份 3000 1500 2023-10-27 600884 杉杉股份 —— 1036 —— 603127 昭衍新药 1743 1743 —— 603288 海天味业 80000 50000 2023-10-30 002388 新亚制程 —— —— —— 300415 伊之密 20000 12000 2023-10-30 000513 丽珠集团 60000 40000 —— 603027 千禾味业 56 56 —— 002605 姚记科技 72 72 —— 002046 国机精工 146 146 —— 603363 傲农生物 426 426 —— 000651 格力电器 300000 150000 2023-10-30 300725 药石科技 4000 2000 2023-10-30 002609 捷顺科技 110 110 —— 688400 凌云光 6000 3000 2023-10-27 688020 方邦股份 3000 1500 2023-10-30 688268 华特气体 4000 2000 2023-10-30 601611 中国核建 —— —— —— 002459 晶澳科技 80000 40000 2023-10-30 002372 伟星新材 30000 20000 2023-10-27 001322 箭牌家居 10000 5000 2023-10-27 300146 汤臣倍健 30000 15000 2023-10-30 002765 蓝黛科技 166 166 —— 600905 三峡能源 41 41 —— 300098 高新兴 3000 1500 2023-10-27 603588 高能环境 —— —— —— 002956 西麦食品 5000 2850 2023-10-29 301328 维峰电子 6000 3000 2023-10-27 002240 盛新锂能 50000 25000 2023-10-27 832000 安徽凤凰 826 413 —— 000723 美锦能源 30000 20000 2023-10-27 300748 金力永磁 20000 15000 2023-10-30 002705 新宝股份 8000 5000 —— 002968 新大正 2000 1500 2023-10-27 002959 小熊电器 6000 3000 2023-10-27 002022 科华生物 20000 10000 2023-10-27 002826 易明医药 10000 5000 2023-10-26 002472 双环传动 20000 10000 —— 603317 天味食品 7200 3600 2023-10-27 603486 科沃斯 505 505 —— 603657 春光科技 131 131 —— 600525 长园集团 27 27 —— 605117 德业股份 20000 10000 2023-10-27 688213 思特威 5000 3000 2023-10-27 603667 五洲新春 45 45 —— 002925 盈趣科技 121 121 —— 600061 国投资本 40000 20000 2023-10-26 600882 妙可蓝多 —— 69 —— 603232 格尔软件 3000 1500 2023-10-27 000876 新希望 407 407 —— 603051 鹿山新材 16 16 —— 300363 博腾股份 3000 2000 2023-10-27 002959 小熊电器 24 24 —— 603639 海利尔 186 186 —— 002734 利民股份 —— 2236 —— 600141 兴发集团 15 15 —— 605133 嵘泰股份 92 92 —— 301037 保立佳 —— —— —— 688010 福光股份 —— 410 —— 603216 梦天家居 7 7 —— 603689 皖天然气 —— 102 —— 603960 克来机电 136 136 —— 603308 应流股份 10000 5000 —— 301152 天力锂能 10000 5000 —— 002281 光迅科技 1235 1235 —— 603408 建霖家居 20 20 —— 603277 银都股份 3 3 —— 603958 哈森股份 —— —— —— 600750 江中药业 40 40 —— 830832 齐鲁华信 2500 1500 —— 600062 华润双鹤 66 66 —— 688625 呈和科技 10000 5000 —— 300623 捷捷微电 30 30 —— 002130 沃尔核材 12000 10000 2023-10-26 002782 可立克 —— —— —— 603187 海容冷链 10000 5000 2023-10-26 688069 德林海 4000 2000 2023-10-26 002927 泰永长征 8 8 —— 603109 神驰机电 2 2 —— 603237 五芳斋 122 122 —— 300737 科顺股份 10000 5000 2023-10-26 688388 嘉元科技 6000 3000 2023-10-26 002241 歌尔股份 70000 50000 2023-10-26 002327 富安娜 —— —— —— 000803 山高环能 411 411 —— 603195 公牛集团 —— —— —— 000598 兴蓉环境 164 164 —— 300664 鹏鹞环保 38 38 —— 688568 中科星图 10000 8000 —— 688200 华峰测控 1500 1000 2023-10-25 603345 安井食品 20000 10000 2023-10-25 300778 新城市 —— 2 —— 600522 中天科技 10000 5000 2023-10-26 603218 日月股份 113 113 —— 836395 朗鸿科技 500 300 —— 603583 捷昌驱动 —— —— —— 300481 濮阳惠成 29 29 —— 002758 浙农股份 —— 359 —— 603191 望变电气 10000 5000 2023-10-25 300951 博硕科技 —— —— —— 600433 冠豪高新 368 368 —— 688005 容百科技 156 156 —— 603713 密尔克卫 —— 322 —— 300015 爱尔眼科 30000 20000 2023-10-25 837592 华信永道 1100 550 —— 300003 乐普医疗 50000 25000 2023-10-25 601600 中国铝业 —— 941 —— 300271 华宇软件 3249 3249 —— 300354 东华测试 1350 1080 2023-10-25 688005 容百科技 12500 7500 2023-10-25 300748 金力永磁 —— —— —— 603519 立霸股份 5000 3000 2023-10-25 002637 赞宇科技 10000 5000 2023-10-25 002129 TCL中环 100000 50000 2023-10-25 603650 彤程新材 36 36 —— 301101 明月镜片 3000 2000 2023-10-25 600487 亨通光电 10000 5000 2023-10-23 300348 长亮科技 150 150 —— 300438 鹏辉能源 6000 5000 2023-10-25 300642 透景生命 88 88 —— 837242 建邦科技 2 2 —— 688083 中望软件 3000 1500 2023-10-24 600060 海信视像 292 292 —— 300923 研奥股份 1750 1100 2023-10-23 000581 威孚高科 —— —— —— 000935 四川双马 10000 5000 2023-10-23 600817 宇通重工 —— —— —— 300771 智莱科技 7275 —— 2023-10-25 300568 星源材质 —— —— —— 600050 中国联通 848 848 —— 600337 美克家居 10000 5000 2023-10-24 300464 星徽股份 89 89 —— 300593 新雷能 6000 3000 2023-10-23 300462 华铭智能 0 0 —— 605365 立达信 104 104 —— 600566 济川药业 —— —— —— 300351 永贵电器 —— —— —— 688516 奥特维 7000 5000 2023-10-20 002683 广东宏大 37 37 —— 688409 富创精密 28000 14000 2023-10-20 000952 广济药业 44 44 —— 688239 航宇科技 180 180 —— 600366 宁波韵升 58 58 —— 600406 国电南瑞 100000 50000 2023-10-19 835174 五新隧装 3600 2100 2023-10-20 600888 新疆众和 —— —— —— 002871 伟隆股份 57 57 —— 000893 亚钾国际 —— 552 —— 603893 瑞芯微 —— —— —— 002871 伟隆股份 6000 3000 2023-10-18 002135 东南网架 30000 15000 —— 688789 宏华数科 8000 4000 2023-10-18 600600 青岛啤酒 —— —— —— 601579 会稽山 12150 6075 2023-10-17 300377 赢时胜 —— —— —— 600019 宝钢股份 300000 —— 2023-10-16 836419 万德股份 1109 555 —— 301321 翰博高新 3000 1500 ——       温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。      

 强政策加码      利好在积聚 ◆ 第十九期策略：谨防两主线被兑现 目前行情显然不是健康状态，一堆情绪标的充斥其中，有种劣币驱逐良币的感觉。不过现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码。利好已在不断积聚，这里不要再悲观。短线来看，赚钱效应还在华为线+减肥药两条题材线上，但资金已有避险动作，要小心被兑现。 ◆第十九期热点或行业：新能源、存储 新能源板块连续跌了一年有余，个股普遍腰斩不止。除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响，看好接下来板块冲一波估值修复行情。3月底炒AI的时候,存储价格还处于下跌阶段。近期多项数据显示，存储行业大周期拐点已经明确。 ◆第十九期个股：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）     第十九期个股组合参考 2023年第十八期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 诺泰生物 688076 13.36% 15.25% 0.60% 14.65% 国科微 300672 3.18% 4.94% 0.60% 4.34% 赛轮轮胎 601058 -3.57% 0.32% 0.60% -0.28% 兰花科创 600123 -2.19% 0.52% 0.60% -0.08% 隆基绿能 601012 -1.76% 1.17% 0.60% 0.57% 创耀科技 688259 1.04% 9.76% 0.60% 9.16% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年10月1至本内参发布日2023年10月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）   1、大金重工（002487）：“海风+海外”双轮驱动成长 主要逻辑：1）国内海风重启，产业拐点出现。短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 中长期看，随着今年限制性营收逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。此外，随着全球海风加速建设，海外海风建设也会进入加速期，将为行业规模扩张添柴加薪。 2）充分受益行业发展东风，业绩增速亮眼。公司是国内风电塔筒龙头企业，已经深耕行业二十余年，一开始是做建筑钢结构生产和销售业务，2004年从事火电锅炉钢结构生产，2007年切入风电塔架。2018年暂停火电锅炉钢结构业务，开始专注风电领域。虽然公司前期切入多个领域，但基本上都是钢结构为主的制造业务，为后续风电装备制造积累了大量的技术基础。 伴随国内风电市场高速增长，公司抓住行业发展契机乘势而上占据潮头，主要围绕国内市场特别是海上市场，业绩增速领跑全行业，2018年-2022年公司风电装备制造业务的收入复合增速高达51.48%，净利润复合增速高达63.6%。 展望未来，可能有人担忧公司国内风电业务成长性不行，一方面是市场有限，另一方面是行业激烈竞争。 首先，虽然陆上风电这两年增速放缓，但受益于海上风电高增长，国内的风电市场方兴未艾，同时，多国尤其是欧美发达国家积极推动海风建设，发展海风已经成为全球共识。根据GWEC预测数据，2023年全球风电装机量将再创历史新高，达到115GW。未来五年，全球风电新增并网容量将达到680GW，即平均每年风电新增装机达到136GW，达到15%的复合增长率；其中，陆上风电的年复合增长率为5.9%，海上风电的年复合增长率为18.9%，海上风电增长明显快于陆上风电增长。 其次，塔筒制造技术门槛较低，并无太高的行业壁垒，但受限于塔筒体大量沉，具有较强的运输壁垒，因此行业的竞争优势主要体现在产能基地布局和运输方面。 从产能布局看，公司蓬莱海工基地已拥有57万平方米的海上风电塔架、单桩基础、深远海导管架专业化制造基地，年产能高达70万吨。制造车间建筑面积超过20万平方米。正在建设的盘锦和唐山基地占地规模更大、码头设施条件更优。 优良的海港码头是将风电装备产品运往全球，支撑海上风电未来发展的突破口。蓬莱大金港具备深水良港和对外开放口岸资质这两项稀缺条件，对于海上风电及出口形成强壁垒。公司蓬莱海工基地作为全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，拥有已投用对外开放泊位3个，包括2个10万吨级泊位，1个3.5万吨级风电安装专用凹槽泊位，码头区域自然水深10-16米，是国内优质的深水码头。 从运输角度看，未来全球市场运力需求巨大而供给不足，并且没有专门的船只运输海工类产品，运输效率低、费用高、交期不可控。公司将在盘锦基地建造自有的专业化运输船队，建造包括超大平板船和半潜船，为欧洲业主提供全方位解决方案。船队的建设一般的中小企业无法负担。 考虑到风电补贴到期，风塔大型化趋势不变，未来临时性和区域性的小企业生存压力增大，而具备规模效应和大重量生产经营的头部企业将更具竞争优势，行业市场份额有望加速向头部集中。 3）海外市场成果转化，欧洲订单持续放量。公司聚焦“海上+海外”两海战略，特别是全球发达地区的海上风电市场，在国内领跑行业后，公司积极进军海外风电市场，当前是欧洲本土唯一一家能够提供超大型单桩的供应商。 公司努力打造的第二增长曲线在经营业绩上已经有所体现：从订单来看，目前手持多家海外以管桩为主的海工项目，包括2021年取得的订单在今年开始陆续交付，一直到2026年交付的订单。年初至今，公司在手海外海工数量位居欧洲市场第一位，超过欧洲多家主流友商，且公司还在积极参与多个海外海工项目投标。 目前面向海外海工市场的生产基地（含规划）一共有三个，其中蓬莱基地满负荷生产，海外订单已排到了2026年后。正在建设的两个新海工基地盘锦基地和唐山基地，产能规划更高、产线布局更合理、码头设施条件更优。 从实际业绩来看，今年上半年，公司出口业务放量，达到9.11亿元，公司营业收入比重近50%，净利润2.73亿元，同比增长55.06%。 展望未来，全球风能理事会相关报告显示，2023-2030年全球新增的海上风电容量将主要分布在如下四个区域：中国109GW，欧洲101GW，北美30GW，日韩22GW。咨询机构4C Offshore发布的报告也显示出与之相匹配的市场空间，2023年之后，欧洲市场保持高增速状态，美国和亚太地区(日韩等)新增装机量爆发式增加。 但目前全球主要发达经济体海上风电海工产品的主要产能集中在欧洲及本公司，亚太区仅大金重工具备出口欧洲风电海工产品（单桩等）的能力。除中国地区外，全球海上风电基础设施的产能满足率仅不到70%。而根据欧洲主要海工企业扩产计划，2026年底将完成各自扩产，产能满足率仅为55%，产能供给满足率不升反降。因此，预计到2030年，产能扩张速度长期处于无法满足市场需求增长速度的局面。 公司在接受机构调研是表示，未来公司的两海战略由“海上和海外市场”升级为聚焦“符合欧洲规范、欧洲标准的海外海上风电市场”，将专注于高技术标准、高质量要求、高附加值市场的全球发达国家海上风电市场，并在未来3-5年发展成为全球风电海工市场(除中国)份额绝对第一。   2、澜起科技（688008）：行业周期见底+高算力拉动需求增长+高毛利产品放量 主要逻辑：1）存储芯片行业大周期见底。存储行业逻辑详见下文，简而言之，行业的大周期拐点已经确立。澜起科技是国际领先的数据处理及连接芯片设计公司，国内内存接口芯片独角兽，主业与存储行业景气度高度相关，将充分受益于存储行业新一轮景气周期。 2）高算力带动内存接口芯片更新换代。澜起科技拥有内存接口芯片和津逮服务器两条产品线，其中内存接口芯片是最大的业务，津逮服务器是2021年下半年才放量的新业务，截止2022年二者收入占比约为3:1，内存接口芯片依然是最主要的业务线。 随着5G网络建设的不断完善，万物互联加速推进，同时带宽、延时低的场景随之出现，海量数据不断涌现，需要实施处理海量的复杂数据，今年的AI浪潮，更是催生对更高算力的需求。而高算力需求在大数据存储方面对内存解决方案提出高要求。澜起的内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的必由通路，CPU与存储器之间需要通过内存接口芯片连接，CPU、存储器与内存接口芯片需要相互配合才能形成计算生态。因此，AI加持下的高算力需求将为澜起科技的内存接口芯片带来增长的新机遇。 回顾内存接口芯片的发展历程，基本上就是传输速率的进化史，随着数据传输量的加大，内存接口芯片的传输速率要不断升级才能满足数据处理需求。从最早的DDR2到目前主流的DDR3和DDR4，内存接口芯片的传输速率呈现指数级增长，未来行业的发展趋势是向更高传输速率的DDR5方向进阶。 美光近期在业绩会上表示，预计自身服务器2024年一季度末,DDR5渗透率将提升至50%，而行业在2024年中期将达到50%的渗透率，其中PC市场预计一季度会领先于整个行业，率先达到50%的渗透率。DDR5随着产业链成本下降，将在明年迎来渗透率集中提升阶段。以每台计算机搭载1-2条内存，每台服务器搭载10-12条内存计算，2021年DDR内存的需求量已经超过了4.84亿条，不考虑这两年的增长，明年DDR5的需求量有望达到2.5亿条左右。 由于内存接口芯片产品属于高性能、高速、非线性模拟机数模混合电路，产品研发难度大，验证导入周期冗长，新关键和基础专利被行业龙头拥有，新玩家不仅需要长时间的技术积累，还要规避不侵犯他人专利，导致全球研发内存接口芯片的企业较少。澜起是全球仅有的三家内存接口芯片企业之一，目前在DDR5内存接口芯片领域，全球也只有澜起、瑞萨电子和Rambus三家可以稳定供货，能提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的更是只有澜起和瑞萨。 澜起科技的第一子代DDR5芯片已于2021年10月实现量产出货；第二子代芯片于2022年5月在业界率先试产，目前逐步放量；第三子代RCD芯片于2022年12月宣布送样。DDR5第三子代RCD芯片支持数据速率高达6400MT/s，与第一子代产品相比支持速率大幅提升，特别适用于大数据、人工智能、物联网、边缘计算等数据密集型应用。 2022年澜起的DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片出货量稳定提升，2023年上半年行业整体下行，但公司受益于DDR5出货量占比提升， 二季度毛利率逆势提升了5.54%至58.83%。   3）业绩即将迎来拐点，回购彰显信心。今年上半年公司营收同比下滑了51.87%至9.28亿元，归母净利润同比下滑了88%至0.82亿元，扣非后净利润更是同比下滑了99%至0.04亿元。净利率8.82%，同比下降26.5%，扣非后净利润0.41%，同比下降25.17个百分点。 这些数据看似很差，单季拆分来看，经营指标实则环比好转。二季度营收5.08亿元，环比增长21.11%，归母净利润0.62亿元，环比增长215%，扣非后净利润0.04亿元，环比增长1088%。上半年毛利率56.32%，同比增长13.6个百分点。也就是说，公司二季度经营在改善，且产品的毛利率受高端产品放量影响而出现上涨。 在下面行业中我们提到，存储行业目前不能用亏损来看待，而应该看他能否持续改善。目前存储行业大周期已经见底，后面只会越来越好，加上公司高毛利率的DDR5持续放量，业绩有望在三季度后开始好转。 公司前不久推出回购计划，此次拟回购总金额不低于人民币3亿元，不超过6亿元，截止8月末，公司已经回购971652股，占总股本0.09%，支付金额约为4800完元，公司在经营接近亏损之际尚能拿出大额资金回购，侧面彰显出对未来发展的信心以及行业见底的预判。      3、天齐锂业（002466）：重视锂矿超跌反弹机会 三个利好刺激点：1）提前终止转融通，切断做空渠道。10月11日，天齐锂业发布公告称，公司收到了控股股东天齐集团的通知，天齐集团转融通证券出借业务原定于10月24日到期。经综合考虑，天齐集团已将其出借的天齐锂业A股股份全部收回，并决定与10月11日提前终止转融通证券出借业务。根据披露的信息，今年4月至今，天齐集团累计出借约204万股天齐锂业股份。 转融券是证券公司从中证金融处借来的证券，这些证券的出借方可以是各类机构投资者和战略投资者。需求方是融券卖出的自然人或者机构。前不久金帝股份就因为上市首日战投转融通出借限售股而饱受市场诟病。 转融通业务不是不能做，它相当于一个做空机制，可以平衡股票的大幅波动，在国外市场是最正常不过的对冲机制之一。大家诟病的只是规则不对等，普通散户根本没有能力拿到券源，而机构借此暗地输送利益，大肆做空损害中小股东利益，尤其是限售股也能转融通（那还叫限售股吗）。自从9月初引发公愤后，近一个月市场转融通的规模大幅下降。 此次天齐锂业大股东提前终止转融通业务，相当于切断了一条做空渠道，释放出维护股价的积极态度，力度不亚于回购。   2）供需错配，锂价蠢蠢欲动。供给端，进口锂矿石环比减少30%，进口碳酸锂减量，青海盐湖10月后环比减少25%，冶炼厂减量，四季度江西锂云母还面临无采矿指标风险，总体看，供应端环比或将出现20%的减量。即使非洲锂矿端、宁德时代有增量，也无法弥补减量。 从需求端看，前8个国内月电动车累计销量537.4万辆，同比增长39.2%，9月电池产量环比增长5.6%，但销量环比达到9.2%。近期多款电动车车型爆量，今年国内电动车增长势头仍在，渗透空间仍有，加上全球电动车渗透率还很低，出口拉动，电动车的需求有望超预期。据卖方测算，预计电车11月和12月环比会有10%-20%的增长，年底不管冲量还是消费都会带来增长。 从库存段看，国内锂矿、锂盐、正极、电车库存都处于低位，其中锂盐库存自六月以来已经下降了25%。有库存也只是电芯，但电芯环比也是在下降。 目前碳酸锂价格维持在15万附近波动，矿厂有比较显著的成本支撑。此前价格快速下跌，市场普遍减产，导致碳酸锂的产量已经连续2个月下降。正极厂目前低库存控制到极致，后续补库存意愿提升将刺激锂价快速回升。 10月12日，碳酸锂期货合约价全部被推至涨停，市场对碳酸锂价格看多的情绪在上升。   3）一体化产能稳步推进。市场看天齐的聚焦点在于资源端，但公司这两年强化了中游冶炼端和下游需求端的布局。 在上游资源端，公司当前权益产能10万吨LCE，中长期规划19万吨LCE：①泰利森三号52万吨化学级锂精矿加工厂预计2025年投产。并计划于2025年开启4号52万吨锂精矿加工厂的建设，预计2027年投产；②2023年5月，公司全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入紫金作为战投，紫金由此持有盛合锂业20%的股权。盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿项目100%的权益，雅江措拉规划产能20万吨锂精矿，目前正在进行可行性研究，引入紫金或有望加速项目的投产。 在中游冶炼方面，公司当前拥有产能6.88万吨，后续有望扩至14万吨：①安居工厂2万吨碳酸锂产线预计2023年下半年完工并进入调试环节；②澳大利亚奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂已进入前期准备阶段；③位于江苏张江港的3万吨电池级淡水氢氧化锂项目启动，预计建设周期为两年。 公司今年7月份还以1.5亿美元参股Smart Mobility的A轮融资，占股权2.8%，虽然不多，但显示出公司向下游延伸新业务以达到产业链一体化布局的决心。 总的来说，天齐锂业的基本面积极向好，但股价从去年6月至今连续下跌，最大跌幅63%，PE跌至7倍，就算是以周期股看，PB也不到2倍，简直跌透了。 近期有一个值得关注的现象，锂电中游三季报业绩全军覆没，但股价反馈平淡，说明锂电产业链已经到了跌无可跌的底部。这预示着两点：一是锂电产业链已经是最惨时刻，现在没有估值也是左侧布局时机；二是节奏来看，最晚明年二季度，同比环比增速都会起来，右侧布局时机。   4、安利股份（300218）：新产能投放 产品供货华为 主要逻辑：1）国内聚氨酯合成革龙头。公司主营聚氨酯皮革产品，通俗讲就是合成皮革。单纯从数据看，2015年-2019年行业增速五年维持在0上下波动。过去3年由于疫情等因素扰动，市场规模虽然有所下滑，从2019年的12130亿元下降至2021年的7908亿元，但随着经济恢复，未来将有恢复增长的趋势。 行业未来的增长主要还是在合成革对野生皮革的替代上。虽然增速不行，但贵在格局稳定。目前中国是全球聚氨酯合成革及其复合材料最大的生产国，而合成皮革的生产，国家节能环保的要求逐年提高，对新进入者是个很大考验；上游原材料采购加上下游客户货款回笼周期长，对进入者的资金实力要求也很高。另外，合成皮革的下游主要市场在鞋厂，要进入高端品牌鞋厂做配套需要经过多年积累、多轮考核以及产品质量、环保等方面认证和筛选，一旦形成稳定供应链，其他厂商很难进入。 公司是国内聚氨酯合成革规模最大的企业，拥有年产8500万平米的聚氨酯合成革及复合材料生产经营能力，有卖方测算，在部分细分市场公司市占率超过20%，当然，整体的市占率目前没有第三方很确定的数据。不过公司是同行业中，唯一一家国家工信部认定的制造业单项冠军示范企业，参与设立了国家和行业标准达46项，这侧面佐证了公司的行业龙头地位。 2）技术实力过硬，客户过千家。合成革很吃技术工艺，传统的合成革生产采用溶剂型生产系统，技术整体粗放、落后，生产效率和原材料利用率很低，还容易造成环境污染，以DMF为例，溶剂型工艺生产过程中使用的DMF溶剂会造成严重的环境污染，产品中残留DMF也会带来使用安全问题。但公司溶剂法合成皮革的生产线DMF回收率达到98%，远高于行业90%的平均水平。 2010年德国巴斯夫公司首次在深圳展出了无溶剂合成革样品，此后该技术快速发展，被市场看作未来的主流工艺。公司是国内最早开发出无溶剂聚氨酯合成革的企业，相比DMF溶剂，该技术更是具备低成本、无DMF挥发、无工业废水废渣、工艺链缩短等特点。公司凭借在国内无溶剂技术方面较强的先发优势，不断提高市占率，目前公司已拥有850万米的无溶剂合成皮革生产线，处于行业领先地位，市占率据说已达15%以上。 谈技术实力可能过于模糊，看看公司的客户就清晰了。单单下游客户就过千家，覆盖行业广泛，包括知名体育品牌耐克、阿迪达斯、安踏等，家居品牌的敏华、欧美尔等，汽车品牌的江淮和奇瑞，消费电子领域的小米和三星。阿迪达斯在越南的工厂，都是要求公司去当地设厂做配套。公司在手机领域，还与苹果、华为有深度合作。 知名品牌商准入要求非常严格，需要供应商有良好的渠道资源和介入契机，且对于产品开发设计、生产工艺技术与管理、品质管控、安全、环境以及生产全过程需要经过严格的准入审核流程。从成为合格供应商到实现实质订单，再到成为主力供应商，每个环节的验证周期较长，国内品牌约6个月至1年左右，国外品牌约2至3年左右。因此品牌商对于合格供应商的信任度较高、依赖性较强，能够为公司带来稳定的订单需求，并且能够帮助公司快速把握前沿市场动态，为业绩稳定增长提供保障。 3）越南新产能投放。为响应国家“一带一路”、“走出去”战略规划和全球合成革行业及下游市场的发展趋势，公司积极布局全球化战略，进军海外市场。      公司于2017年在越南市场布局4条生产线，全部建成达产后新增1200万平米的生产经营能力。公司在云南布局的主要原因，一方面是适应国际品牌产能转移的趋势，更好的对接、服务国际品牌，扩大市场份额；另一方面，也是为了化解国际贸易中的冲突带来的关税风险，且越南与美国、欧盟、东盟等过签订自贸协议，多重机遇叠加。此外，越南劳动力成本低廉，还能有效降低人工成本。     今年上半年，越南厂已经有两条生产线投产，公司正积极推进品牌客户验厂及业务洽谈合作，未来有望进一步拓宽成长空间。 4）业绩无忧。公司近年来的经营出现波动，2020年收入和业绩均出现下滑，2022年是收入下滑。拆分来看，公司收入80%来自鞋厂和家具厂，2020年受全球疫情影响，阿迪达斯、耐克等鞋厂短暂关闭，公司业绩因此出现短暂下滑，但这些只是短期订单没能释放出来而已，2021年收入和业绩增速恢复明显。2022年是国内疫情防控最严一年，收入小幅下滑，但业绩还是稳住了。 2023年上半年是因为运动鞋去库存，下游需求偏弱导致收入同比下降11%，业绩下降99%，但实际上，业绩同比大幅下滑，是2022年存在一次性资产处置收益，剔除掉这一因素，归母净利润同比增长109.67%。 冲击收入和利润基本上是短期影响因素，不具备持续性，公司业绩无忧。退一步说，目前绝对市值只有20多亿，作为一家全球聚氨酯合成革龙头企业，市值比A股不少垃圾概念股还低，显然不合理。公司的皮革还供货华为，短期股价可能有催化。 5、赛微电子（300456）：战略转型成功+低估值+新产品进入收获期 主要逻辑：1）成功战略转型半导体企业。公司以前是做航空电子和导航业务。2016年通过发行股份全资并购了瑞通芯源后（其子公司Silex是全球领先的MEMS芯片制造商），2018年又涉足半导体材料GaN，2020年公司开始剥离原有的惯性导航业务，当年MEMS晶圆制造及MEMS工艺开发业务占收入比重为88.85%，2022年一季度基本只剩该业务，成功转型为半导体企业。现在的业务可分为两块，一块是重点发展MEMS工艺开发及晶圆制造业务，另一块是此前布局的GaN材料与器件业务，服务的下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等。 公司的成长基本盘在MEMS业务。MEMS是指用微电子加工的房子精密制造的机械设备，其实质是将机械系统微型化。MEMS器件目前被广泛应用于消费电子、汽车电子、生物与医疗等行业，受益于5G通信、人工智能、移动互联网、光电通讯、工业自动化等市场的高速成长，MEMS行业发展迅速。 据YOLE统计，2020年全球MEMS行业市场规模高达121亿美元，预计到2026年将达到182亿美元，年复合增速7.2%，呈现稳步上升的态势，其中消费市场占比最大，将从71.3亿美元增长至112.7亿美元，通信市场增速最快，复合增速将达到16.9%。 良好的市场增长前景为公司的成长提供肥沃土壤。公司旗下有两个工厂，一个在瑞典，一个在北京。瑞典工厂Silex长期专注于MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造，积累了极高的技术壁垒，截止2022年在全球拥有MEMS软件著作权16项，专利123项，拥有目前业界先进的硅通孔绝缘层工艺平台，已有超过10年的量产历史。根据Yole Development统计显示，2021年Silex的营收在全球纯MEMS代工厂企业中位居第一位。 从经营数据来看，2018年-2021年公司营收呈现上升趋势，收入从7.1亿元增长至9.28亿元，复合增速9.1%，净利润从8895万元增长至2.05亿元，复合增速32.25%。2022年发生了亏损，收入同比下滑了15%，净利润亏损了0.73亿元，主要原因是公司转型完成后，新增瑞典和北京产线的生产设备和扩大人员招聘，同时，2022年欧洲供应链紧张程度加剧、欧元区通货膨胀高企，这些因素推高了MEMS业务的成本费用，不过都不是长期影响因素。 2）BAW滤波器启动量产。根据Medium数据，全球BAW滤波器市场规模超过40亿美金，主要供应商Broadcom和Qorvo占整体市场超过80%。受益国内5G发展，中国需求占比近40%，但国产化率仍然较低，预估国产替代空间将近百亿。 此外，近期华为宣布5.5G技术将商业化，在5G基站中，单个天线需要64个滤波器，每个宏基站有三面天线，需要192个滤波器。而在5.5G中超大规模天线矩阵的通道数量增加至192个，需要576个滤波器，因此对滤波器的需求将扩大到3倍，滤波器市场规模将扩张。 公司此前公告称，北京Fab3工艺为某客户制造的系列BAW滤波器完成小批量试生产阶段，并签署长期采购协议进行商业化规模量产。 北京Fab3定位属于规模量产线，规划月产能3万片，2022年产能为8.25万片，产能利用率16.9%，良率72.69%，2022年底月产能增至1万片。此次公告意味着今年北京子公司的产能利用率将会大幅提升。2022年北京Silex子公司的营收为8590万元，较2021年提升48.1%，今年收入和业绩预计会有上佳表现。 3）GaN器件是潜力业务。GaN是指第三代半导体材料氮化镓。相比于第一代材料硅和第二代材料砷化镓，氮化镓具有高热导率、高击穿场强、高饱和电子速率等优点，可以满足现代电子技术对高温、高功率、高压、高频以及抗辐射等恶劣条件的新要求。根据权威机构统计，，预计到2027年市场规模将达到20亿美元，复合增速59%。 GaN是新材料，也是目前集成电路中为数不多的不存在显著代差的领域，因此在国内还拥有巨大的进口替代潜力。 公司通过参股公司聚能创芯布局GaN业务，聚能目前有一条5000片/月的产线在建。今年聚能的GaN器件和外延片已经对外销售。6月份聚能获得了2.8亿元的外部增资，公司没有参与，增资完成后聚能不纳入合并报表，但公司表示将始终关注并重视第三代半导体产业及相关业务。 4）经营数据好于竞争对手。公司的竞争对手之一是中芯集成。数据对比来看，在营收方面，中芯集成和赛微电子在2019-2021年均上升，2022年中芯集成MEMS营收3.25亿元，赛微电子营收7.09亿元。在销量方面，2022年中芯集成MEMS销量7万片，赛微电子销量3.9万片；在平均售价方面，赛微电子显著高于中芯集成，2022年赛微电子平均售价1.8万/片，中芯集成MEMS平均售价4618.5元/片；在毛利率方面，赛微电子高于中芯集成，中芯集成MEMS在2019-2022毛利率均为负，赛微电子2022年毛利率为32.64%。 总体来看，公司的经营数据要好于竞争对手中芯集成。中芯集成今年5月在科创板上市，虽然市值已经较上市首日最高的下降了25%左右，但目前绝对市值还有370亿。相比之下，赛微电子显得被低估。   6、奥海科技（002993）：不容错过的底部品种 主要逻辑：1）手机充电龙头地位稳固。奥海科技的业务有三块，分别是消费电子充储电、新能源汽车电控及域控、数字能源，其中消费电子充储电是最主要的业务，后面两个是这两年并购或者新开拓的业务。 消费电子充储电实际产品是各类充电器和电源适配器，公司的产品覆盖10-20W、20-40W、60W以上各主流功率段。且深度绑定手机头部客户，包括小米、华为等主流手机厂。依靠大客户，2021年起公司的手机充电器全球市占率超过15%，稳居行业第一位。 公司的业绩基本盘主要是手机充电器和电源适配器。从经营数据来看，2018-2022 年，公司营收和归母净利增长显著，营收从16.61亿增至44.67亿元，CAGR达28.06%； 归母净利从1.14亿元增至4.38亿元，CAGR达40%。具体来看，2021年公司全年营收大幅提高，但归母净利增速放缓至4.4%，主要受疫情、原材料成本波动、汇率波动等多种因素影响；2022年在手机市场整体萎缩环境下，公司营收增速有所放缓，但由于产品平均单价的提升以及成本的优化，归母净利同增28.2%。 2）传统业务未来有三个增长点。公司传统主业充电器未来的成长性主将来自于三方面：第一是手机市场复苏。根据IDC数据显示，2022年全球智能手机市场出货量为12.1亿部，同比下跌10.7%，预测2023年全球手机市场将重回正增长。智能手机销量目前趋于稳定，快速充电器逐步成为主流手机厂商的标配，快充功率稳步提升，充电器平均销售价格随之稳步提升。根据BusinessResearch 数据，2021年全球手机充电器市场规模为65.6亿美元，预计2028将达到82.1亿美元，CAGR达3.2%。   第二是手机充电器功率提升带动产品ASP提升。近几年，消费电子产品的充电器和电源适配器开始向大功率、小型化便携等趋势转变，33W及以上的快充已经开始渗透到各个价位段，65W以上快充充电器逐渐成为国产高端手机主流，截至2022年末旗舰手机标配充电器最高充电功率已超过200W。随着快充对低功率充电器的加速替代，充电器平均功率将大幅提升。 受益于快充大功率趋势，充电器的单价在快速提升。数据显示，2021年7月-2022年6月短短一年时间，手机充电器的均价逐步上涨从45元上涨飙涨至59元附近。奥海的手机充电器ASP也是逐年提升，2022年达到了16.6元，同比增长23.13%，从2018年的6.11元算起，已经翻番不止。 图：奥海科技ASP逐年提升   第三是品类横向扩张。寄希望于价格一直上涨不太现实，公司也在积极拓展新品类，比如GaN快充、无线充电器等。这两个都是处于高速增长阶段的大市场。GaN的性能更优，重量更轻，可使系统的效率大幅提升，因此深受消费者喜爱，第三方厂商快速跟进，目前市面上已经出现数百款GaN产品。 无线充电器更不用说，目前苹果、安卓阵营均已标配无线充电。根据Strategic Market Research数据，2020年全球无线充电市场规模为44.7亿美元，预计到2030年将达到约346.5亿美元，复合年增长率为22.73%。 3）打造新增长曲线。公司正在打造第二增长曲线新能源汽车业务，2022年并购了智新控制67.2%的股权积极布局新能源车三电系统，后者的产品包括电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）、整车控制器（VCU）、各类充电桩和车载充电器等。 新能源汽车国内渗透率目前不到30%，全球不到1%，未来增长空间还很大。智新控制拥有13年的电控技术积累和平台化能力，背靠东风集团，能够提供新能源汽车多种控制系统解决方案，已经获得东风、吉利、上汽等多家车企定点信，并与红旗、高合、长城、本田等企业展开合作。去年6月末并进来时，公司已量产项目达到36个，在研项目15个，大部分量产项目会持续到2025年。 2022年智新控制的营收6.23亿元，同比大增118%，但只并表了半年。2023年收入保持快速增长，且利润并表将是全年，预计今年对公司营收和业绩的贡献会非常显著。 实际上，公司还在打造第三条增长曲线数字能源业务，产品主要是一些便携式储能以及逆变器，还有服务器电源等，目前拥有数百人的技术研发团队，由于下游对应的是储能和光伏等高增长高景气行业，公司介入较早，因此能分到一杯羹。从实际表现看，2021年-2022年公司储能及其他业务收入占比分别为7.83%和13.22%，规模分别为3.3亿元和5.9亿元。 4）业绩逐季边际改善，下半年业绩或超预期。今年上半年公司实现收入20.1亿元，同比下滑7.5%，净利润为2.15亿元，同比下降12.4%。可喜的是，公司的业绩同比增速已经连续三个季度边际改善，2022年四季度扣非后净利润为0.5亿元，同比下滑39.4%，2023年一季度是0.7亿元，同比下滑26.5%，2023年二季度1.08亿元，同比下滑23.3%。环比来看，今年一季度和二季度扣非后净利润环比分别增长45.88%和52.02%，环比增速也在提升。 展望下半年，公司深度绑定华为，成为华为MATE系列快充的主要供应商之一，同时，公司为进入苹果产业链做了多年准备，有望突破苹果全球供应。据机构信息，预计公司三季度业绩环比约有50%增长，四季度手机反转，订单饱满，目前在加班加点赶单。国内手机华为、荣耀回归加单，叠加换机周期，海外四季度圣诞备货，各品牌厂商在安排采购蹲点交货，工厂已启动找人扩产，由于供应紧张，涨价一触即发。下半年业绩表现可能会超预期。 此外，2021年原材料大幅涨价，行业毛利率普遍下行，公司通过自供部分胶壳、电解电容、磁性元件等核心原材料，使得2021年四季度毛利率先于行业回升，2022年原材料价格逐渐回落，公司毛利率逐渐抬升。今年上半年，充电器及适配器/储能及其他业务的毛利率分别同比上涨2.4%和2.3%，且高毛利产品占比提升，全年看，公司盈利能力会增强。 从估值角度看，2023年和2024年的PE仅有17倍和13倍，截止2022年末，公司账面现金就有24亿，剔除这部分，实际估值极低，属于被市场忽略、深度绑定华为产业链的优质龙头公司。股价跌了2年处于底部区域，均线系统也已经走平，投资性价比较高。   第十九期策略：谨防两主线被兑现 1）在众多机构资金中，社保基金是最稳健的一股力量，因为它是我国社保体系的重要组成部分，旨在为广大参保人员提供养老、医疗、失业、工伤和生育等基本保险服务，长期亏损可能会引发系统性风险。所以社保基金的投资运作通常会优先考虑保值，其次才是稳健增值。 自成立以来，24年里面社保基金的年均投资收益率7.66%，累计投资收益额高达1.65万亿。历史上，哪怕是2015年-2016年的三次股灾，社保基金都能实现全年正收益。真正亏损的次数只有2次，一次是2008年，一次是2018年，都是历史大熊市。但2022年，全国社保基金遭遇了自2008年次贷危机以来的最大亏损，投资收益额亏损高达1380.9亿元，投资收益率-5.07%。   社保通常坚守长线价值投资，而这两年的投资风格是小波段取胜，持股长期不动是大忌。去年市场虽然整体下行，但还是有机会，每次大跌便会快速收回去一些，只要敢于抄底然后趁着反弹止盈，便有不错的收益。今年则不行，每次大跌，很多个股和板块就收不回来了，因为今年整体是减量市场，资金高度集中，无论是题材还是机构资金，只认最热门的板块和个股。所以，很多基本面类选手这两年亏钱并不意外，大市如此。 2）市场减量、行情难做，既有新发基金匮乏、量化来回收割以及外资持续净流出等因素作祟，也与今年IPO加速发行有关，这是大家诟病最多的点。今年农历春节后，A股进入全面注册制，IPO就跟下饺子一样，不管市场行情好坏，每个月都要发上几十只，就算是再好的市场也被发崩。 国庆期间，新股浙江国祥的上市引发关注，已经到了募资阶段，最终还是被监管喊停。为什么一家卖壳的企业，回头买回一部分资产，然后换个领域卖空调产品，就能募到23亿的资金、给到50多倍的估值重新上市，这是把完全不把格力和美的置于何地。关键是，竟然还有资金认可，超募了16亿。背后的原因不外乎两个，一个是套利，机构IPO询价时推高价格，然后上市融券做空；一个是利益输送，二级市场资金高位接盘。 IPO的发行定价机制是否存在问题，这里不去探究。对于IPO的泡沫，最简单粗暴的方式就是连续的破发，最好能来几次上市首日就暴跌50%以上。我们拉了以下9月金帝股份事件后新股的发行情况，9月13日至今共发行了14只新股，已经有12只上市破发。这是一个好兆头，市场只能用真金白银去教育，多破发，机构就不会给新股定那么高的价格和估值来二级市场薅羊毛。 3）回归市场行情，国庆期间巴以冲突升级，有人用过去几次中东战争做先例，担忧巴以冲突扩大，会出现第二个俄乌战争局面。我们不是军事专家，但过去的情况是，犹太人与巴勒斯坦人在阿克萨清真寺每年都会爆发冲突，差不多一年一小打，三年一大打，五年就会传一次第N次中东战争。目前哈马斯的正式成员约有2万人，拥有约5600人的武装，所以，与俄乌战争相比不是一个级别。只要中东的大佬们不加入，巴以冲突就不是什么大问题。 当然，分析是这样，军费还是得A股出，节后首日欧美主要市场全部红盘，唯独A股节后首日交军费。 A股目前的困境在于内资机构没增量，外资在8月后持续大规模流出，等于是每天趴着被外资打。而最活跃的短线资金现在不想去给机构抬轿，都在做最热的板块和个股，量化有点死灰复燃，还在推波助澜。这些力量分化导致行情结构非常极端，热门的情绪票不断被推历史新高，而有逻辑有基本面的大白马持续超跌。 上期只有一周的交易，行情基本上延续9月份的炒作路径，就两条主线：华为线+减肥药。华为线基本上充斥着各种小作文和情绪概念股，只要有人吹票，只要票在这两条线上，就能涨，而且越是小市值标的，炒作越疯狂，反而同个板块中，大市值基本面的标的无人问津，比如同样华为线里的射频龙头和CIS龙头，基本没怎么涨。 减肥药这条线相对吃基本面逻辑，毕竟跟AI一样，未来肯定能出业绩，但游资也看市值在炒。目前热炒的减肥药是临床进展快的单靶点药物，以及效果更好但进展较慢的多靶点药物。目前已经临床3期并且市值最小便于炒作的常山药业和双鹭药业走的相对更强。 这两条线，在过去一周里都出现了高切低的趋势，说明活跃资金已经在做避险举措，同时也给短线炒作指明了方向，只要还是目前市场环境，只要题材还是华为和减肥药，那么资金会一直挖它的新低位分支，直到完全炒完为止。比如华为汽车，赛力斯炒高了，小作文在传长安会代工华为汽车。 但这样的题材炒作，无法支撑指数的上涨，若未来指数要出现大的反弹波段，能够支撑的板块必定是权重板块或具有大容量的板块，比如新能源、AI等。其实周四这两个板块曾带领市场反弹，但周五又被兑现了。 4）之前我们说过，这轮政策底已经很明显了，只要市场没有走好，就会不停有刺激手段出台。节后又出来了两个利好：一是汇金时隔多年增持四大国有行股份。汇金跟证金是国家队最大的主力，汇金一般不会轻易出手，持有的票也是长期价投，一般也不会来回做差价，但证金会，有时候还会清仓退出。汇金每次增持，基本上都是行情在高点或者底部区域的时候。所以此次增持，被市场认为是大利好。 当然市场不会因此一下子起势，有人喜欢统计历次增持后的表现，其实这跟降息一样，样本太少了，没有规律可循。唯一确定的一点是，汇金后面还会继续增持，汇金每年光是从四大行就分走1300多亿元现金，这次只消耗了0.3%，后面的增持力度还会加大，指数此处应该是个底部。   二是融券改革，将融券保证金比例由不低于50%上调至80%，对私募基金参与融券的保证金上调至100%，取消高管和核心员工通过战略配售设立的专项资产计划出借。有初步计算，保证金比例调整后，预计融券新增规模将减少40%。限制部分战投出借，在上市初期将减少融券比例60%-70%。这个新政相当于把之前IPO的漏洞堵上了。 总体来说，目前行情显然不是健康的状态，一堆情绪标的充斥其中，而真正有逻辑有基本面的个股跌到无人问津，有种劣币驱逐良币的意味。但现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码，风险也会越低。所以，真的不用再悲观，底部肯定是底部了，只是需要时间，好比一辆下坡疾驰的汽车，要拐弯绝对不是直接V回去。利好因素在不断积聚，静待反转。 策略上，短线选手可继续跟踪华为线+减肥药两个主线，毕竟只有它们有赚钱效应，不过要保持谨慎心态，尽量高切低往新分支走。尤其是要留意权重板块，一旦出现权重板块拉指数行情，成交量又无法大幅放大，这些热点题材极有可能会被兑现。 如果无法精准把握节奏，建议接下来的半个月逐步清仓这两条线的标的。减肥药类似上半年AI，中线我们会继续看好，等调整完再来。华为线就不一定了，绝大部分高位的中小票没有任何价值，纯情绪博弈，亏起来会非常迅速且夸张。     新能源：冲一波估值修复行情 有较长一段时间没有谈新能源了。新能源从年初的机构手中的香饽饽，变成了如今人人唾弃的板块，除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响。板块连续跌了一年有余，个股股价脚踝斩都不止，已充分反映上述负面因子，后续稍微有点利好刺激，板块很有可能冲一波估值修复行情。 1）光伏方面，行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重过剩的担忧，是过去一年多板块下跌的核心原因之一。近期供给端持续边际改善的信号明确，通威终止了160亿融资，高景终止IPO，向日葵终止8.4亿元的TOPCON电池采购。除了通威和高景的变化，近三个月还有4家公司终止或撤回IPO：托邦新能（TOPCON化学品）、聚成（金刚线）、原轼新材（切片）和华耀光电（硅片）。这些事件将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 从需求端来看，中国今年170-180GW的需求，全球大约是380GW，中国需求是超预期的，欧美需求高景气但弱于预期，主要是欧洲今年预计是暖冬，加上天然气供应充足，电价偏低等因素。但近期欧盟提高了2030年可再生能源的目标，未来几年光伏安装量预期提升，叠加8月国内组件出口额环比增长8.9%，欧洲市场需求修复存在较强预期。 从估值的角度看，光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。行业TTM估值在13.5倍左右，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   2）海风方面，短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 9月以来，江苏海风多个项目建设启动，9月1日，三峡大丰800MW项目招标，计划10月15日开工；9月13日，国信大丰850MW用海使用权公示；9月19日，5个深海风电项目合计5.8GW开启前期工作；9月25日，龙源射阳100万千瓦海上风电项目获批。此前因审批因素，江苏省的海上风电建设和招标几乎陷入停滞状态，此次多个项目获批，预示着限制因素逐步解除，海风建设迎来全面建设拐点。 近期广东省的海风项目也迎来积极变化，9月青州六开展EPC总承包工程设备监造服务项目招标、海缆相关施工项目招标，一定程度为后续项目开工做铺垫。并且，青州五至七部分设备前期招标终止，主要因招标范围发生重大变化。 除了江苏和广东外，广西、山东、福建等多地在核准和招标各方面均有不同程度的进展。六月以来，已经有5GW海风实现核准，且部分项目近期陆续开工，如山东牟平、福建漳浦二期、浙能台州1号等。产业链反馈看，预计10月海风有望迎来出货交付放量阶段。 中长期看，“十四五”海风规划约为55GW，对应2024年-2025年并网规模约为25-30GW，年均超过10GW，目前项目经济性和地方政府态度均较为积极，随着今年限制性因素逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。 此外，随着全球海风加速建设，海外海风也将进入加速期。今年以来，国内海风企业陆续中标海外大单，中天科技中标欧洲1.59亿欧元的海底电缆订单，大金重工再签1.96亿欧元海外大单，明阳在菲律宾拿下规模最大的风电项目。国内风电企业出海将为海风规模扩张添柴加薪。 3）储能方面，储能是一个高增长的行业。长期看，结合国家能源发展规划预测，到2025年底，风电累计装机规模有望达到540GW，光伏累计装机规模超690GW。2023-2025年风光大基地配储、工商业储能、户用储能应用场景装机规模有望分别达到126.8、30.4和6.3GWh，对应市场规模分别约为2155、425和95亿元，合计2675亿元，市场空间广阔。 今年储能跟随风光板块一起跌，主要原因之一是担忧政府没钱，配储进程会延后。但从实际表现来看，储能的高景气没有减弱，9月全国储能项目累计招标量约2.68GW，同比增长157.8%、环比增长75.5%，累计规模已经超过去年一倍。如果后面板块整体反弹，储能分支可能会是弹性最好的一个。 关于个股，光伏板块优先新技术BC电池，弹性标的有帝尔激光、爱旭股份等，稳健标的是隆基绿能。海风板块，弹性最好的是大金重工。超跌的东方电缆和低估值的中天科技可以适当关注。储能板块，弹性标的盛弘股份，基本面类的是阳光电源，另外，新能源是中美关系中的重合点，看好北美占比高且与总量脱敏的细分赛道，如金盘科技、儒竞科技。     存储：大周期拐点确立 3月底炒AI的时候，我们谈过存储行业，当时价格还在大幅下跌，但市场对下半年行业底部拐点有预期。近期多项数据显示，存储行业的周期拐点已经明确。 1）从价格来看，8月以来，头部厂商连续调涨价格：先是今年8月初，业内传出消息称，三星计划将NAND存储芯片价格涨价15%；进入9月，天风证券发文称，美光将自9月开始调整NAND合约价10%；随后摩根士丹利表示，由于NAND价格已触底，群联部分客户已经接受30%-35%的价格上涨；国庆期间，韩媒报道，三星认为目前价格过低，计划四季度开始调整合约价，涨幅在10%以上，且最快10月份开始涨价。 最新一期的存储价格跟踪信息，9月DRAM合约价全线止跌，DDR2合约价连续三个月止跌，DDR4和DDR5环比止跌，DDR4 2GB上涨2%；NAND继续全线止跌，SLC 1GB近几个月首次上涨，上涨1%。 本轮存储价格回暖最主要的驱动力是大厂控产。从2022年四季度开始，存储原厂相继启动减产，美光的存储产能减少20%；三星上半年将DRAM芯片产量减少20%，NAND闪存芯片产量减少了30%；日本大厂铠侠去年四季度减产30%，今年扩大到50%；中国台湾华邦电台中厂减产30%-40%。截止今年二季度末，三星、美光和海力士的稼动率分别下降至77%、74%和82%，海力士与美光2023年二季度的资本开支分别同比下降62%和40%。今年下半年大厂减产的举措仍将执行并有进一步收缩产能的计划，比如海力士和美光，前者将继续收缩5%以上的产能，后者将减产计划执行至2024年。 值得关注的是，目前渠道库存正回归正常水平，分支DRAM和NAND的渠道库存降至2-3个月。因此，在产能重新起来前，随着市场近期备货需求回温，存储芯片价格有望延续涨势。 2）存储厂的经营数据环比改善。最好的跟踪指标除了价格，还有就是原厂的月度经营数据。 先看看大厂的数据，美光FY4Q23（财年）实现营收40.1亿美金，同比下降39.61%，环比增长6.93%，毛利率为-9%，对于下一季度的指引是营收42-46亿美金，毛利率-2%-6%。这里面同比数据不重要，重要的是环比，营收和毛利率环比都在改善，显示出涨价控产趋势向好。 再看看中国台湾的数据，台存储厂9月营收延续环比增长趋势，其中南亚科9月营收环比增长5.8%至27.24亿新台币，创近10月新高，整个三季度营收环比增长10%至77.36亿新台币。华邦电9月营收环比增长5.32%至67.66亿新台币，三季度环比增长3.69%至195亿新台币。群联电子9月份环比增长25.38%至50亿新台币，创近14个月单月新高，同时也是2022年下半年以来首次实现同比增长，整个三季度营收环比增长23.8%至123亿新台币。 3）需求有改善迹象。存储芯片有三分之一用于服务器，服务器行业的核心前者指标是信骅的月度经营数据（因为它是BCM芯片龙头，市占率超过60%），今年9月信骅的营收为3.22亿新台币，环比大增32%，创下今年以来单月营收新高，显示出服务器的需求已经改善，后续有望带动存储需求回升。 4）已领先其他分支复苏。大的历史周期规律看，自1978年以来，半导体产业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期的现象。一般而言，小周期长度约为4年左右，其中上行通常为2-3年，下行周期通常为1-1.5年。从2022年下半年的控产去库存资金已经一年有余，虽然大周期误差偏大，但最迟也会在今年底明年初出现拐点。     微观来看，在主要追踪的13个典型料号中，9月份存储共有12个料号价格环比上涨，涨幅13.2%。而像其他分支如MCU，主要追踪的28个典型料号中，8月共有26个料号价格环比下跌，平均跌幅5.4%；再比如本轮调整最晚的模拟芯片，主要追踪的71个典型料号中，8月有36个料号环比下跌，跌幅4.1%。也就是说，相比半导体其他分支，存储芯片已经率先见底。     5）存储行业短期也有刺激事件，一个是美国无限期豁免了三星和SK海力士对华出口管制，两家公司可向在华工厂运输设备。另一个是六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，存储总量要超过1800EB，2022年-2025年复合增速达到了21.64%，其中先进存储（闪存）容量要达到30%以上。 总的来说，存储芯片行业的周期拐点已经确立，短线还有利好事件刺激。当前看，存储现在类似于去年四季度的面板，行业和个股亏不亏损并不重要，预期最重要，只要能被验证持续改善，板块就能像面板今年一季度一样，来一波50%以上的反弹行情。具体标的，详见下图，此前已经写过东芯股份和兆易创新，这两只票继续重点关注。         本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300201 海伦哲 1 2029.32 1.96 301127 天源环保 1 282.63 1.14 833429 康比特 1 40.58 0.80 600787 中储股份 1 1531.08 0.71 300977 深圳瑞捷 1 20.26 0.52 688171 纬德信息 5 21.86 0.43 002318 久立特材 3 346.76 0.36 601669 中国电建 2 4160.00 0.32 833575 康乐卫士 7 41.95 0.31 002921 联诚精密 3 31.80 0.29 300158 振东制药 1 254.50 0.25 601939 建设银行 1 1838.00 0.19 832175 东方碳素 1 8.00 0.14 688663 新风光 8 6.16 0.07 300656 民德电子 4 8.66 0.07 000046 *ST泛海 5 314.98 0.06 688073 毕得医药 1 1.00 0.05 000791 甘肃能源 1 73.00 0.05 688418 震有科技 1 5.00 0.04 605020 永和股份 1 4.00 0.02 603200 上海洗霸 4 2.40 0.01 601988 中国银行 1 2488.79 0.01 601288 农业银行 1 3727.22 0.01 605080 浙江自然 16 0.38 0.01 688122 西部超导 8 7.14 0.01 601398 工商银行 1 2761.20 0.01 002353 杰瑞股份 3 6.74 0.01 688350 富淼科技 1 0.50 0.01 601665 齐鲁银行 8 16.14 0.01 601187 厦门银行 5 7.60 0.01 688089 嘉必优 1 1.00 0.01 002036 联创电子 1 5.50 0.01 838701 豪声电子 1 0.10 0.01 300109 新开源 2 1.34 0.00 600161 天坛生物 1 3.90 0.00 600995 南网储能 3 2.17 0.00 688786 悦安新材 1 0.10 0.00 600763 通策医疗 1 0.48 0.00 600801 华新水泥 1 2.94 0.00 600036 招商银行 2 4.00 0.00 002182 宝武镁业 1 0.08 0.00 002831 裕同科技 1 0.04 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688159 有方科技 史博文 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002558 巨人网络 招商证券 谢笑妍 1_买入 —— 301358 湖南裕能 信达证券 武浩 1_买入 —— 688539 高华科技 中信证券 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 48 600710 苏美达 广发证券 嵇文欣,包晗 1_买入 9.29 300428 立中集团 德邦证券 翟堃,张崇欣,康宇豪 1_买入 —— 300049 福瑞股份 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 301207 华兰疫苗 中信证券 王凯旋,韩世通,陈竹 1_买入 41 001322 箭牌家居 平安证券 郑南宏,杨侃 2_增持 —— 605377 华旺科技 中银国际 陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 国联证券 丁士涛 1_买入 7.14 603970 中农立华 海通证券 刘威,李智 2_增持 19.8至22.5 603379 三美股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 301525 儒竞科技 天风证券 孙潇雅,朱晔 1_买入 135 000777 中核科技 天风证券 朱晔 1_买入 —— 601288 农业银行 招商证券 邵春雨 1_买入 4.25 002555 三七互娱 华安证券 金荣 2_增持 —— 300629 新劲刚 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 688252 天德钰 中邮证券 吴文吉 2_增持 —— 688213 思特威 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301376 致欧科技 中金公司 樊俊豪,戎姜斌,刘玉雯 2_增持 28 002714 牧原股份 国盛证券 张斌梅,樊嘉敏 1_买入 —— 000988 华工科技 浙商证券 邱世梁,王华君,周艺轩 1_买入 —— 600600 青岛啤酒 万联证券 陈雯,李晨崴 2_增持 —— 000065 北方国际 中泰证券 耿鹏智 2_增持 —— 603296 华勤技术 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688737 中自科技 光大证券 贺根 1_买入 32.67至45.08 300748 金力永磁 华福证券 王保庆 1_买入 20.1 000831 中国稀土 华安证券 许勇其,汪浚哲,黄玺 1_买入 —— 688523 航天环宇 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 600612 老凤祥 华西证券 许光辉,王璐 1_买入 —— 603919 金徽酒 招商证券 于佳琦,刘成,胡思蓓 1_买入 37.45 600595 中孚实业 国信证券 刘孟峦,焦方冉 1_买入 3.59至4.1 002324 普利特 东北证券 韩金呈,安邦 1_买入 16.5 300033 同花顺 方正证券 张初晨 1_买入 —— 002179 中航光电 海通证券 张恒晅 2_增持 45.06至52.57 002625 光启技术 海通证券 张恒晅 2_增持 13.5至16.2 603806 福斯特 海通证券 徐柏乔 2_增持 29.92至32.64 688281 华秦科技 海通证券 张恒晅 2_增持 179.3至195.6 300611 美力科技 东北证券 韩金呈 1_买入 13.32 603686 福龙马 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688766 普冉股份 国海证券 葛星甫,郑奇,高力洋 1_买入 —— 000630 铜陵有色 国联证券 骆可桂,丁士涛 1_买入 4.06 603958 哈森股份 东吴证券 李婕 3_中性 —— 300346 南大光电 平安证券 陈骁,陈潇榕,马书蕾 2_增持 —— 301252 同星科技 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002446 盛路通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300394 天孚通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 002237 恒邦股份 德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,谷瑜,康宇豪 1_买入 —— 300002 神州泰岳 德邦证券 马笑,刘文轩 1_买入 12.98 603171 税友股份 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 39.18 688066 航天宏图 华通证券 TMT行业组 2_增持 76.74 002223 鱼跃医疗 海通证券 贺文斌,余文心 2_增持 44.61至51.3 688006 杭可科技 海通证券 赵玥炜,毛冠锦 2_增持 29.46至32.41 688503 聚和材料 海通证券 徐柏乔 2_增持 79.35至86.25 688563 航材股份 东北证券 王凤华 1_买入 —— 000852 石化机械 海通国际 吴杰,Meihan Yu 2_增持 8.2 600060 海信视像 海通国际 Ziyi Chen,Mochen Zhu 2_增持 30.24 603345 安井食品 海通国际 宋琦,闻宏伟 2_增持 174.64 603215 比依股份 国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳 1_买入 22.18至26.1 688698 伟创电气 招商证券 游家训,刘巍 2_增持 40至43 002127 南极电商 东吴证券 吴劲草 2_增持 —— 603005 晶方科技 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 603212 赛伍技术 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 603380 易德龙 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 301095 广立微 民生证券 方竞,宋晓东 1_买入 —— 603173 福斯达 兴业证券 石康 2_增持 —— 300638 广和通 华泰证券 王兴,高名垚,黄乐平,王珂 1_买入 25.45 002843 泰嘉股份 申万宏源 杨海晏,袁航,李天奇 1_买入 —— 001223 欧克科技 长城证券 孙培德,于夕朦,付浩,陈郁双 2_增持 —— 002219 新里程 首创证券 王斌 1_买入 —— 605398 新炬网络 华金证券 李宏涛,方闻千 1_买入 —— 603197 保隆科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 —— 603466 风语筑 西部证券 李艳丽 1_买入 14.29 688612 威迈斯 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688188 柏楚电子 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 中金公司 樊俊豪,张宇茜,吕沛航,邹煜莹 2_增持 58 002315 焦点科技 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 600602 云赛智联 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 17.83 688258 卓易信息 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 73.38 001316 润贝航科 中信证券 王喆 1_买入 54   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300394 天孚通信 589.03 1.49 35620.67 300331 苏大维格 287.88 1.11 7148.42 002446 盛路通信 930.09 1.02 11770.07 301030 仕净科技 145.03 1.01 4392.66 688336 三生国健 88.76 0.95 1793.75 688608 恒玄科技 73.28 0.92 8760.95 688247 宣泰医药 126.99 0.90 1601.82 688661 和林微纳 31.20 0.87 1617.39 002738 中矿资源 613.19 0.86 28263.03 603667 五洲新春 260.59 0.80 4430.38 300457 赢合科技 508.07 0.78 7499.86 300630 普利制药 337.16 0.77 8673.70 300094 国联水产 865.93 0.77 3839.55 000928 中钢国际 1111.89 0.77 5204.48 002605 姚记科技 298.87 0.72 2570.70 002745 木林森 1057.13 0.71 11718.29 000423 东阿阿胶 421.47 0.66 10091.80 688075 安旭生物 19.81 0.65 818.43 603160 汇顶科技 295.18 0.65 56716.62 603068 博通集成 98.34 0.65 3081.80 300308 中际旭创 513.91 0.64 -4225.52 300131 英唐智控 710.78 0.63 4137.87 002483 润邦股份 554.50 0.63 2801.18 300490 华自科技 245.57 0.62 2993.88 000656 金科股份 3277.83 0.62 3830.65 600970 中材国际 1074.63 0.61 7723.77 300352 北信源 881.87 0.60 4700.46 002036 联创电子 650.45 0.60 10552.71 600066 宇通客车 1297.32 0.59 23431.76 002530 金财互联 459.41 0.59 4067.51 688256 寒武纪 146.43 0.58 14984.40 002465 海格通信 1352.13 0.58 18403.27 301201 诚达药业 88.47 0.57 2386.21 688578 艾力斯 115.01 0.56 1717.16 603605 珀莱雅 221.62 0.56 3716.43 300757 罗博特科 61.32 0.56 4362.82 003012 东鹏控股 663.26 0.56 4113.95 688766 普冉股份 24.22 0.55 2813.35 688519 南亚新材 50.24 0.55 1595.95 603906 龙蟠科技 308.65 0.55 3742.85 002572 索菲亚 503.53 0.55 -12139.46 688292 浩瀚深度 44.73 0.54 1230.89 300102 乾照光电 486.65 0.54 3701.16 002068 黑猫股份 397.59 0.54 3672.01 002241 歌尔股份 1803.12 0.53 55539.00 600971 恒源煤电 621.60 0.52 5088.05 600285 羚锐制药 291.18 0.52 4293.56 002315 焦点科技 173.73 0.52 -2702.69 603258 电魂网络 125.04 0.51 2297.06 603225 新凤鸣 773.27 0.51 8368.27   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600732 爱旭股份 —— —— —— 股权激励回购 833075 柏星龙 1000 800 2023-10-07 普通回购 603278 大业股份 —— —— —— 股权激励回购 000153 丰原药业 35 35 —— 股权激励回购 002582 好想你 6 6 —— 股权激励回购 688114 华大智造 50000 25000 2023-10-10 普通回购 002329 皇氏集团 20 20 —— 股权激励回购 603518 锦泓集团 —— —— —— 股权激励回购 833575 康乐卫士 2100 1050 —— 普通回购 600557 康缘药业 370 370 —— 股权激励回购 603883 老百姓 425 425 —— 股权激励回购 605337 李子园 30000 15000 2023-10-09 普通回购 002040 南京港 —— 341 —— 股权激励回购 688800 瑞可达 6600 3600 2023-10-09 普通回购 603716 塞力医疗 —— —— —— 股权激励回购 870976 视声智能 681 341 —— 普通回购 300608 思特奇 5000 3000 2023-10-12 普通回购 002043 兔宝宝 340 340 —— 股权激励回购 688275 万润新能 20000 10000 2023-10-08 普通回购 688301 奕瑞科技 2000 1000 2023-10-09 普通回购 603217 元利科技 8 8 —— 股权激励回购 300315 掌趣科技 10000 5000 —— 普通回购 600765 中航重机 602 602 —— 股权激励回购 603619 中曼石油 9285 4643 2023-10-11 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

风起于青萍之末 ◆ 第十八期策略：关注能否持续放量 最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，原来影响市场的负面因素近期都有积极变化。而农历年至今，机构都没有行情，临近年底有一些必要的护盘，加之当前市场位置低，政策呵护以及机构票超跌，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。量能决定最终反弹的高度和广度。 ◆第十八期热点或行业：星闪、减肥药 星闪是华为独家推出的全新技术，往长远看，成长性很好，毕竟渗透率还很低，且有鸿蒙生态加持。往短期看，以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线若反复活跃，这个方向要重点关注。减肥药是罕见能够形成全球联动的板块，行业处于爆发初期，未来蛋糕很大，不太可能一波结束。 ◆第十八期个股：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）     第十八期个股组合参考 2023年第十七期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 赛伍技术 603212 -0.06% 1.88% 0.85% 1.03% 胜宏科技 300476 7.14% 11.88% 0.85% 11.03% 珍酒李渡 06979.HK -1.15% 1.97% 0.85% 1.12% 航发动力 600893 -3.10% 0.21% 0.85% -0.64% 奇正藏药 002287 5.38% 7.16% 0.85% 6.31% 华懋科技 603306 -5.94% -2.21% 0.85% -3.06% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年9月16至本内参发布日2023年9月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）   1、诺泰生物（688076）：原料药题材+主业回暖双重刺激 主要逻辑：1）减肥药是个冉冉上升的新产业。逻辑详见下文行业，简单讲，第三代产品司美格鲁肽具备高安全性可靠性且用药周期拉长，在其带动下，以GLP-1为主的减肥药全球市场规模正在快速扩充。国内由于有专利壁垒，目前只有第一代利拉鲁肽有国产药获批上市，司美格鲁肽还需要等到2026年。但有一点毋庸置疑，这是个蛋糕巨大的市场，谁也不想错过，目前国内药企要么布局仿制药，等专利过期。要么朝多靶点方向做研发。诺泰生物目前有司美格鲁肽原料药，主供国内外客户仿制药研制需求，有望充分受益行业高增长红利。 2）替尔泊肽产线试生产。当前全球GLP-1产品基本由国际巨头礼来和诺和诺德占据，产品按代数由高到低依次是：替尔泊肽-司美格鲁肽-度拉糖肽-利拉鲁肽。 从全球市占率来看，司美格和度拉糖肽是最主要的两款产品。2022年司美格鲁肽占比51%（其中降糖39%，口服降糖8%，减重4%），度拉糖肽是31%，利拉鲁肽是15%（其中8%为降糖，7%为减重），替尔泊肽约为2%。 在国内，截止2023年一季度，样本医院GLP-1市场份额是这样的：司美格鲁肽51%，利拉鲁肽24%，度拉糖肽19%。利拉鲁肽已经在国内获批，司美格鲁肽注射液也获批，口服药还处于三期临床，替尔泊肽正处于上市申请中。 未来国内各产品竞争格局会变。但总的来看，未来大趋势就是新产品会逐步去替代一代产品利拉鲁肽，因为新产品的药效和适应症更好，效果更佳。 而替尔泊肽是最新的减肥药，是全球首款双重激动剂，其降糖适应症2022年5月获批上市，减重适应症已滚动递交上市申请，有望今年在美国获批，在国内也即将递交减重适应症上市申请。2022年与标准疗法进行头对头比较，其降糖及减重疗效相比司美格鲁肽显著更优。2022年和2023年一季度，替尔泊肽分别实现销售收入4.8亿美元和5.7亿美元，销售爬坡速度远超同期度拉糖肽和司美格鲁肽。机构表示替尔泊肽未来有望后来居上，在规模上超越司美格和度拉成为新的明星爆款产品。 诺泰生物拥有替尔泊肽原料药产能，目前项目处于小试阶段，后续不排除与礼来有合作可能。 3）业绩恢复增长，自主产品支撑未来成长。创立伊始，公司即瞄准世界医药技术前沿，确立了以多肽药物为主、兼顾小分子化药的研究发展方向。多肽原料药生产体系先后于2014年和2016年两次通过美国FDA的现场检查，形成了较为完善的质量控制体系和较强的多肽产品。 回顾公司历史，2009年-2016年公司以多肽原料药为主、小分子原料药为辅，2017年起收购了澳赛诺和新博思，将业务拓展到了CDMO和仿制药领域。从业务分类来看，CDMO和仿制药统称为定制类产品及技术服务，多肽原料药及制剂等归类为自主选择产品。2020年定制类产品收入占比约为7比3。 以前定制类产品占比较高，对营收贡献较大，推动2019年和2020年整体收入同比快速增长45%和53%，2021年有所波动，增速还有13%。不过2022年增速降低至1%，主要原因是受美联储加息、CDMO行业增速放缓以及收入确认等因素的影响，定制类产品出现明显下滑，全年仅录得3.91亿元的收入，同比下降23.27%。 在定制类产品下滑之际，原主业自主选择产品撑起半边天，期内实现收入2.56亿元，同比大增96%，其中多肽类产品1.91亿元，同比增长126%，推动收入逐季回升。2022年四季度和2023年一季度，公司收入分别录得2.69亿元和2.08亿元的规模，同比增长38.7%和55%，2023年上半年收入整体达到4亿元，同比增长49%，净利润4185万元，同比增长20%。 展望未来，公司成长性仍有望保持良好增势。一方面，目前CDMO行业已经触底，随着美联储加息周期即将结束，中期看行业反弹可期。 另一方面，截止22年底，公司在研产品24项，已形成多种高端仿制药原料药及制剂的产品研发布局，涵盖利拉鲁肽、司美格鲁肽等，同时也积极布局GLP-1多肽创新药。 多肽产品原料药上，醋酸奥曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐芦定、醋酸西曲瑞克、司美格鲁肽和利拉鲁肽原料药已经在CDE登记，醋酸兰瑞肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽、醋酸西曲瑞克和司美格鲁肽原料药已取得美国DMF编号并已通过完整性审核，未来伴随终端仿制药制剂上市销售，将持续贡献业绩增量。 在制剂方面，公司自主开发的注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊均已取得注册批件，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片正在国家药监局审评审批，制剂产品获批上市也将逐渐为公司贡献业绩增量。伴随上游多肽类仿制药制剂逐渐上市及放量，和公司自有制剂产品的上市放量，自主选择产品有望对未来业绩形成支撑。 公司最新公告的三季报预告显示，2023年三季度归母净利润4000-5000万，同比增长118%-172%，扣非后净利润同样是4000-5000万元，但同比增速高达6820%-8550%，业绩增长的主因是自主选择产品销售收入同比有较大增长，有卖方点评，公司三季度收入端会有大几十的增长，就是因为多肽原料药增长很好，其中GLP-1类原料药表现不错。这份预告也佐证了减肥药的市场正在快速扩大。 二级市场上，写的这几天，公司股价出现大幅上涨，看沪港通显示，外资这两周买了1个多亿，增持2%的流通股，应该是有长线资金在做布局。这波减肥药很多资金没有上车，后续调整后大概率会有第二波行情。   2、国科微（300672）：涵盖存储+卫星多个热点题材 主要逻辑：1）过往经营高增长。公司是国内重点集成电路设计企业之一，长期致力于视频解码、视频编码、物联网和固态存储等领域的大规模集成电路及解决方案开发，主产品包括视频编码芯片、视频解码、固态存储主控芯片、物联网芯片四大类。其中视频编码和解码类产品包括直播卫星高清芯片、4K/8K超高清解码芯片、4K/8K电视商显芯片等；固态存储主控芯片用于固态硬盘，可以实现国密与国测双重认证；物联网类产品主要包括卫星导航定位芯片等。 从最近几年的经营表现看，视频编码解码与存储芯片业务是推动营收持续增长的主要推动力。 2017年由于直播卫星行业的机顶盒厂商减少了第三代的产量，同时支持高清的第四代迭代不及预期，行业采购量下滑，导致公司营收规模下降。2018年公司转换经营思路，在国产自主可控的固态硬盘产品尚未有自主品牌之时，利用自身在固态存储控制器芯片的领先优势，推出了基于公司自主研发的固态存储控制器芯片、面向行业市场的固态硬盘产品，当年该业务实现营收2.69亿元，同比增长231.94%，营收占比超过三分之二。2018年-2020年营收规模触底反弹，从4亿元快速增长至7.3亿元。2021年-2023年上半年，公司又在视频编码解码业务的推动下实现高速增长，营收从23.3亿元提升至2022年的36亿元，2023年上半年收入为25.4亿元，同比增长52%，净利润9064万元，同比增长319%。 2）行业复苏与产品迭代共振。从行业的角度看，公司所处行业是机顶盒，2012年-2019年随着全球网络基础设施不断完善和互联网技术的快速发展，网络机顶盒市场规模不断扩大。2020年由于受疫情影响，全球机顶盒出货量同比下降了11.1%，2021年又逐步恢复，出货量3.1亿台，同比增长10.9%。两年虽然原地踏步，但恢复趋势明显。 展望未来，电视高清化和智能化将为行业带来新动力。智能化方面，智能电视指的是基于互联网应用技术、具备开放式操作系统与芯片、拥有开放式应用平台、可实现双向人机交互功能的电视产品，可满足不同用户的多样化和个性化需求。 根据Global Info Research数据显示，2019年全球智能电视终端市场规模达到971亿美元，预计2023年达到1361亿美元，2019-2023年复合增长率为8.8%。2021年中国智能电视终端市场规模为268亿美元，年复合增长率为8.3%，在全球市场占比约为24.7%，同期北美和欧洲市场占比分别为29.9%和22.9%。未来随着智能化渗透率不断提升，智能终端电视的持续增长将进一步带动智能显示主控芯片的增量发展。 高清化方面，中国在超高清视频方面走在全球最前面，主要原因是政策扶持，早在2019年工信部和广电总局就发布了超高清视频产业行动计划。2021年我国4K超高清电视市场占比超过72%，从2019到2021年三年间8K电视市场零售量年复合增长率约达到183%；2021年中国机顶盒整体新增出货量超过7200万台，同比上涨8.4%。其中，IPTV/OTT机顶盒出货量占比超过75%。 2022年国家广播电视总局发布《关于进步一加快推进高清超高清电视发展的意见》，到2025年底基本关停标清节目，这预示着，到2025年底，市场上所有的标清卫星机顶盒将为高清或4K以上机型机顶盒替代，未来几年机顶盒仍将有较大的市场需求。 总体而言，未来在全球智能电视普及和高清传送频道普遍使用的浪潮下，全球机顶盒出货量有望逐年稳步上升，进而带动机顶盒SOC芯片进入新的增长期。 从公司角度看，在视频解码领域，早在2021年公司便针对IPTV运营商市场推出了4K解码芯片，并针对广电和IPTV运营商高端市场推出了8K解码芯片。此外，公司还积极布局新领域，推出了面向商用显示和虚拟现实等领域的新视频处理芯片。 在视频编码领域，公司推出了新一代H.264/H.265视频采集芯片产品。可覆盖2M-4K等不同分辨率，同时，为满足行业数字化升级的新需求，公司持续投入下一代视频编码芯片的研发，保持产品迭代和竞争力。 3）存储周期拐点将至。存储芯片用途广泛，服务器、手机、PC等大宗消费品类对存储芯片均有需求，整体市场规模巨大，2022年全球存储芯片市场规模高达1297亿元。长远看，AI、汽车智能化等新方向有望驱动市场规模进一步增长。 但存储市场受到半导体行业周期影响较大，在2022年-2023年处于行业下行周期，不过在三星、海力士等巨头控产背景下，今年下半年以来，存储价格已经出现明显的拐头向上的迹象。目前无论是从长周期还是短周期看，存储均处于景气度下行尾声阶段。市场预计，最迟2024年上半年将重回增长。 公司是中国为数不多的基于自有控制器芯片开发硬盘的企业。其新一代的固态存储控制器芯片已经量产，该产品搭载最新自主研发的GK2302V200芯片，从芯片设计、晶圆制造、封装测试、成品生产全在国内完成，是一款真正实现全国产的固态存储主控芯片。目前公司固态硬盘已经与国产主流软硬件平台全面适配，后续随着行业拐点将至及国产替代预期，有望贡献可观收入增量。 4）布局北斗卫星芯片。近期华为的Mate 60系列引入天通的卫星通信功能，直接引爆卫星概念炒作。长期来看，北斗卫星系统已经全面建成，国内卫星导航迎来黄金发展期，这是一个可以看10年以上的大周期行业，它增速不会很快，但规模过万亿，十分庞大，而且不受外国技术影响。 根据国家披露的数据，预计到2025年，随着综合时空服务的发展，总体产值有望达到8000亿-1万亿规模，中位数复合增速为19.6%，其中核心产值和北斗产值分别高达3351亿元和2681亿元。 2018年，国家市场监督管理总局、国家认监委发布了首批高精度北斗芯片、终端和使用单位认证目录，国科微的高性能北斗导航芯片GK9501名列其中。2022年国内包括物联网、穿戴式、车载、高精度等在内的各类定位终端设备销量超过1亿台/套，高精度应用终端销量超过200万台，其中公司的GK95系列继续扩大市场份额，并在消费类无人机定位市场开始大规模出货。目前最新22纳米支持多频多模、高精度导航定位的芯片GK97系列已进入高精度定位导航和高精度授时市场，公司卫星芯片业务将迎来快速增长期。   3、赛轮轮胎（601058）：基本面扎实 历史罕见公告月度业绩 主要逻辑：1）业绩连续高增长，三季度业绩稳了。赛轮的经营历来都比较稳，即便是2021年的行业低谷，业绩表现也要好于行业平均水平。收入自2018年以来更是连年增长。 2018年-2022年收入从136亿元逐年递增至219亿元，年复合增速12.6%，净利润从6.68亿元增长至13.31亿元，年复合增速18.8%。2023年上半年，收入同比增长10.84%至116亿元，净利润同比增长46%至10.45亿元。 企业是每个季度才会公告业绩，月度一般是公布经营数据，不会涉及月度业绩。而赛轮不走寻常路，9月23日公司发布公告，初步核算8月实现收入24.71亿元，同比增长14.32%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长165%，8月份的净利润达到13.19%，为历年最高水平。结合三季度的成本端变动，预计业绩保持稳健增长是大概率事件。能大胆公布月度数据，彰显出公司对每个月的经营充满信心。 2）行业底部已过，上下游同步改善。从下游来看，2022年是全球轮胎行业的需求底部。复盘过去十年行业的发展历程：2013年-2017年全球轮胎随着汽车销量增长而逐年增加，到2017年峰值一度达到18.08亿条，复合增速为4.1%。2018年-2020年新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气。随后又遭遇2020年疫情影响，轮胎销量有所下滑。2021年伴随经济复苏销量回升，但2022年受疫情和俄乌冲突等多因素影响，行业景气度再度受挫，半钢胎替换市场销量同比下降1.11%，全钢胎配套市场同比下降18.69%。 进入2023年，随着疫情管控全面放开以及海外市场恢复，轮胎行业出现了底部反转的迹象：一是在全球轮胎消费中，美国是最大的市场，占据了19%的市场份额，其需求的稳定性对行业的影响重大。一季度北美配套市场销量实现增长，据美国轮胎制造协会的预测数据，2023年美国轮胎市场总出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7% 。二是国内的数据表现更为直观，轮胎的出口、企业的开工率和盈利能力均出现明显改善，比如出口，今年前7个月的工程胎出口同比增长66.6%。 从上游来看，今年成本的趋势下行是行业另一个利好。轮胎的营业成本主要包括原材料和运费。炭黑和天然橡胶二季度平均价格环比下降了16.89%和3.54%。三季度，截止至9月25日，天然橡胶和炭黑价格虽然有所反弹，季度涨幅分别为10.64%和19.75%，但运费下降下降较大，今年波罗的海运费指数已较最高点回调超过72%，出口集装箱运价指数高位回落82%，海运费回到正常水平。 3）非公路高毛利+产能规模+海外工厂避税优势持续。公司的毛利率显著领先同行，以2022年为例，三角和玲珑轮胎的毛利率在13%-15%之间，而公司做到了18%。毛利高的主因有以下几点：一是非公路轮胎。由于生产工艺及技术难度更高，相比乘用车胎和商用车胎，非公路轮胎的盈利能力也会更强，毛利率可以达到35%以上。公司是国内非公路胎的佼佼者，已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 二是规模。轮胎是低毛利产品，规模大可以摊低单位成本。2022年公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南和柬埔寨合计坐拥半钢胎产能5160万条/年，全钢胎产能1195万条/年，非公路轮胎12.46万吨/年，产能在国内名列前茅。 公司还在持续扩产，稳步推进越南三期和柬埔寨半钢胎产能项目建设。今年7月，柬埔寨半钢胎产能已达设计产能，产能利用率处于较高水平，越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建，柬埔寨仍有165万条全钢子午线轮胎在建。在国内，董家口规划了2000万条半钢胎、1000万条全钢胎和15万吨非公路产能。此外2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁、安装新设备进行改造，该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6万吨巨胎产能。 总体看，预计2023年产能同比将增长18%，主要来自于柬埔寨和国内部分工厂新增产能，规划产能则同比增长32%。 三是海外工厂成功避税。轮胎历来容易被欧美国家纳入双反调查，为此，公司布局了越南和柬埔寨工厂，越南工厂目前的反补贴税率是6.23%，反倾销税率为0，柬埔寨是零税率，均起到很好的避税作用。 4）液体黄金量产出货。赛轮轮胎背靠EVE橡胶研究院，研制出了“液体黄金”，这是赛轮轮胎的杀手锏，液体黄金不仅是迄今为止全球唯一一种能够同时改善轮胎轮动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能（这三个性能被称为轮胎行业的魔鬼铁三角定律，即不能同时改善，只能满足其中1-2个）的产品，还能做到全流程绿色环保生产，节省企业的环境污染改造成本。 据权威机构测算，平均一条液体黄金卡车胎和轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤和8公斤。在生产过程中，可降低能耗37.2%和36.1%。在使用端，可降低汽车能耗4%和3%。使用液体黄金的新能源汽车可提高续航5%-10%。 也正因为如此出色的数据，液体轮胎一上市便被抢购，目前已经配套宇通和三一多款重卡产品，只是产能还在爬坡中，公司预计未来大规模多型号上市后，销量将快速增长。   4、兰花科创（600123）：大股东求变 基本面也在质变 主要逻辑：1）产能持续扩大。上市之初，公司只有伯方、唐安、大阳、望云4座无烟煤生产矿井，2015年年产90万吨的焦煤宝欣煤业投产，随后4年口前煤业（90万吨/年）和永胜煤业（120万吨/年）依次投产，2021年玉溪矿业年产240万吨的产线投产。公司还有4座整合中的无烟煤矿，其中同宝煤业今年7月份投产，沁欲和百盛煤业是计划明年，芦河是计划2025年4月试运转，四家的产能均为90万吨/年。此外，公司还参股了大宁煤矿（持股41%），权益产能164万吨/年。 截止2022年末，公司坐拥13座煤矿，权益产能1387万吨/年，其中在产矿井8座，在产矿井合计产能1420万吨，权益产能947万吨。预计到2025年，公司的核定产能将达到1990万吨/年，如此高增速行业内罕见。在整个煤炭行业扩张受限而供需紧张的背景下，煤企有新产能便意味着未来有新成长空间。   2）大股东有做强做大上市公司的野心。兰花科创是兰花集团旗下上市公司，也是山西无烟煤唯一上市企业。国企有一点不好，就是做事循规蹈矩，对于做市场缺乏动力。而兰花以前也经常被投资者骂，因为业绩经常和煤价对不上号，胡乱投资。 但现在有些不一样，首先是公司的大股东股权变动，以前是晋城市国资委持股56.74%，其他地方国资委跟随。后面山西财政厅进来了，直接由几家地方国资委让渡国权给省国资委，山西省财政厅占比达到7.199%，晋升为第四大股东。省国资委进来难道是占坑吃饭的吗？显然不是，做强做大兰花集团才是野心。 其次，兰花集团董事长李仲明曾表示，市委对全市国企改革高度重视，而晋城市90%以上的资产集中在兰花集团和国投公司，因此，兰花集团的国企改革十分重要。为此，他对兰花提出了三点要求，一是要做强煤炭主业，二是强化资本赋能，三是处置不良资产，加快瘦身健体。这一系列动作，都有助于转变兰花的基本面。 再者，兰花目前定下了未来5年的目标，那就是通过5年时间里，强煤提肥，增储扩化，力争兰花科创市值突破400亿元，兰花集团营收翻一番。也就是说，未来不仅基本面，市值管理也可能是公司重要的一环。 3）各类计提和亏损基本出清。2017年以来，公司由于存量煤矿部分存在重大隐患，需要技改影响生产经营，同时新建煤矿也需要投入资金，加上化肥化工的亏损，公司累计亏损和计提了额度巨大。据网上公开数据显示，2017年-2022年，新建和整合矿累计亏损超25亿元，累计计提了18亿元，化肥化工累计亏损了11亿元，合计近55亿之巨。 但这些都是暂时的，因为新矿最后总要投产，而因安全隐患停下来整合的矿也陆陆续续进入尾声，除了芦河和大阳两个矿要到2025年之后投产，其他均在明年完成技改投产。 还有化工业务，其实最近几年盈利已经很稳定了，营业利润达到了十亿以上级别，稍微差的是二甲醚和已内酰胺这两小块，前者主要是受市场低迷、成本价格倒挂等因素影响，2019年以来二甲醚业务毛利率为负值，但由于业务在整体营收中占比较小，对公司整体盈利影响有限。后者主要是受2022年纯苯、液氨等主要原料价格上涨的影响，成本增加导致盈利能力有所下降。公司目前已形成独特经营模式，优质无烟煤为煤化工业务提供原料支持，具备一体化经营优势，未来煤化工板块有望企稳上行。   整体而言，兰花科创的基本面以前有瑕疵，国企改革背景下，大股东表现出强烈的做强做大兰花科创的野心，亏损和计提以后会减少，新建和技改产能带来成长性。未来五年目标市值400亿，目前140亿，有近2倍的空间，而且本身估值也仅有5倍，低估又兼具成长性。   5、隆基绿能（601012）：预期+情绪+估值+基本面四重底 当前几个看点：1）欧盟的风光装机将提升两倍，预期修复。9月25日，欧盟通过了可再生能源指令（RED），更新后的RED设定了清洁能源使用目标。 RED于2009年第一次发布，初版提出到2020可再生能源目标为20%（2010年这一数值为12.5%），到2021年欧洲可再生能源占比已经达到了21.8%。2018年RED第二个版本中提到，2030年可再生能源目标要达到32%的目标，2021年7月欧委会提出修正案，将第二版RED目标由32%提升至40%。目前通过的第三版本于2023年3月底提出，2030年可再生能源占比须至少达到42.5%，并朝着45%的目标努力。 截止2021年，欧洲国家新能源发电量约为5437亿Kwh，占总的发电量比重只有约20.6%。根据此前公布的“REpower EU”计划，到2025年欧盟累计装机将达到320GW，到2030年装机600GW，相比2022年约237GW，累计装机规模复合增速约12.3%。 欧盟是中国光伏出口最大的地区，75%的组件来自于中国。今年因为欧洲能源危机解除，叠加假期因素，组件库存上升，市场预期海外装机可能会不及预期。如今装机目标提升将进一步拉动欧珠光伏需求增长，进而刺激国内组件出口。今年8月，国内组件出口约15.78GW，总金额219亿元，环比增长8.9%，显示出欧洲假期结束后市场需求修复明显。 2）通威终止定增，情绪回暖。之前压制行业情绪的最大因素是担忧价格战，而价格战并不是因为需求不好，而是高速增长的供给，供给又来源于无序的融资。 近几年，光伏融资逐年递增，2019年-2022年行业融资规模分别为250亿元、312亿元、574亿元和748亿元。2023年待融资1338亿元，目前行业50亿以上的融资项目多达6个，分别为通威、中环、天合、晶科、爱旭、弘源绿能，报IPO融资规模由高到低依次为新特能源（88亿）、正泰（60亿）、美科（50亿）、高景（50亿）、润阳（50亿）等。     国人有一个从业的通病，就是那个行业好，就一拥而上，加杠杆扩产，然后就是产能过剩，内卷打价格战。光伏目前看就是这样，明年需求虽然500GW以上，但含待扩产的产能供给已经达到1000GW，一旦扩产成功，未来价格战难免。更让人觉得不厚道的是，企业也是大玩资本游戏，通威去年分红120亿元，回头就定增160亿，拿着投资人的钱去打价格战，这也是行业今年情绪持续低落的原因之一。 如今通威主动终止定增，加之近期撤回或终止IPO材料的企业又有聚成、原轼、华耀光电。这意味着，行业的价格战可能会延后，板块情绪回暖。 3）板块跌幅今年第一，估值见底。光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。目前行业TTM估值在13.5倍，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9.3倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   4）隆基重夺二级市场定价权，基本面见底。主要体现在两个方面：第一是资金。新政策引导下，行业盲目再融资扩张的行为将得到限制，加速供需回归平衡，本质上利好现金流充裕、优质产能重组的企业。现在限制光伏企业再融资，谁手头在手现金多，谁就有动力扩产，市场就听谁的。截止8月28日的统计数据，隆基的在手现金合计高达483亿元，在光伏行业中位列第一位。   第二块是技术，隆基ALL IN BC电池。BC电池上期已经写过。9月5日在2023年半年度业绩交流会上，隆基绿能明确表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术线路，也是公司后续扩产的主要方向。隆基自从改名以来，一直跌跌不休，原因并非改名，而是过去两年光伏大跃进，新技术层出不穷，中小企业纷纷押注一个新技术方向，比如钧达和晶科押TOPCON，股价都能有不错的受益，2年10倍更不在话下。唯独隆基，在前期积累了规模和品牌优势下，采取保守策略，只要技术不领先就不量产，因此在新技术加速抢市场背景下，隆基反而被资本抛弃。此次表态一定程度上明确了隆基的技术大方向，最重要的是打消了市场此前对于BC电池工艺复杂、量产难度高的顾虑。 值得关注的是，隆基8月底以来的这轮调整主要与外资砸盘有关，从8月28日-9月22日，外资每日都在净流出，砸盘力度较大，持仓下降了8800多万股，持股比例回到2020年的水平。但公司股价表现坚挺，跌幅并不大。 隆基的融券盘常年都较低，2019年以来，基本上在500万股以下波动，即便是在市场和行业大调整的2021年3月-4月和2022年3月-4月，也不会超过800万股。但今年6月后，隆基的融券盘猛增至2000万股以上，与此同时，外资持续流出，猜测应该是有资金提前知道外资机构撤离而做空一把。好的是，在8月底以来的这轮下跌中，隆基的融券盘已经回归至400-500万股的正常水平，外资的砸盘部分被这些融券盘买了回去。后面隆基股价的上涨可能会更顺畅一些。   6、创耀科技（688259）：华为星闪联盟核心成员 星闪芯片将量产 主要逻辑：1）星闪技术将逐步取代蓝牙。行业逻辑详见下文，简单讲，星闪是在华为被踢出国际蓝牙联盟后成功研发的新一代短距离技术，拥有更高的传输速率、更高的可靠性和安全性、更低的功耗。华为首次将星闪技术植入Mate 60系列手机，并逐步推向平板、智慧屏、汽车电子等领域，未来星闪技术有望逐步替代蓝牙，成为国内一个新的通讯标准。 2）研发驱动，业绩快速增长。创耀科技成立之初便开展了通信芯片与解决方案业务，主要对基于有线接入的接入网技术和核心芯片进行研发与应用。自成立以来，公司以技术研发为导向，研发费用显著高于行业平均水平，以2019年-2022年为例，研发费用分别为1782万元、2089万元、1.19亿元和2.09亿元，研发费用率呈震荡上升态势，分别为10.78%、10%、18.72%和22.4%。今年上半年，研发费用率继续提升至24.21%。 高强度的研发投入支撑下，公司掌握了多项核心技术：在电力线载波通信方面，自主研发了接收器自适应自动增益控制技术等核心技术芯片；在芯片设计方面，具备了65nm-28nm CMOS工艺节点和14nm-5nm FinFET先进工艺节点物理设计能力。 可能读者对很多技术并不感冒，那直接看经营成效就好。得益于优异的技术转化效率，公司近年来生意越做越大，收入从2017年的7099万元逐年提升至2022年9.31亿元，复合增速高达67%，尤其是最近3年，提升尤为明显。同期净利润也是连年增长，2017年还亏损1099万，2018年扭亏，到2022年净利润达到9102万元。 3）开拓新兴领域，多个新品量产。公司业务主要分为两部分，一是包括接入网、电力网在内比较稳定的传统业务，这些业务推动公司过去几年高速成长。二是最近受关注度比较大的星闪业务。 传统业务方面，公司将推出多个新产品助力基本盘稳健发展。目前在电网侧的ADC芯片已经有第二代的调试过的芯片回片。ADC芯片是公司向现有客户提供了一个新的产品，它的目标是替代现在国网当中使用的ADI的一款高端ADC芯片。目前ADI的芯片的价格相对较高，如果进行国产替代的话，有很好的性价比，也会有比较可观的毛利率。 在接入网端，支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场。在工业端，工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，有望在此领域实现较大规模的国产替代。在非电端，PLC芯片跟一些光伏厂商接洽，在光伏的一些通信模组上合作，下游客户正处在一种储备和预研的状态，目前这个量还不是很大。 星闪业务方面，目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。 公司正在立项中并主推的一个使用场景是消费电子方向的4K鼠标。无线4K鼠标在使用的效果上会比普通的鼠标回报率更好，这其中几个毫秒的差别。对于电竞游戏来说，4K鼠标可以提供更为精准的控制。而对于设计和CAD绘图等需要高精度工作场景来说，4K鼠标则可以提供更为细腻的操作，更快更精准的完成绘制和编辑等工作。还有，目前汽车验证的周期比较长，公司计划三五年内在汽车领域能看到初步的星闪产品推出。 第十八期策略：关注能否持续放量  9月下半月是妖股肆虐的题材市。每个题材中的龙头，都被资金怼成了妖股。最热的几个板块如华为线、减肥药和新型工业化，都有大妖股出现，华为线是捷荣技术，减肥药是常山药业，新型工业化是精伦电子。就算是后排的票，也能实现多个连板。 妖股炒作每年都有，每一轮妖股的炒作潮，最主要的两个原因就是市场低迷和监管放松。监管是最大的影响因素，因为妖股离不开游资推动，而游资最怕监管，一监管，轻则资金被锁十天，重则被罚款数千万，损失会很大。市场低迷则是监管放松的前提，同时，低迷缩量也让场内的活跃资金可选度更低，更加聚焦核心板块核心个股，然后产生一致性的抱团。 这一轮妖股炒作其实也是如此。1）自8月7日以来，外资历史罕见的连续净流出以及量化的无情收割，让本就低迷的市场破位下挫，成交量一度跌至6000亿以下，2018年的大熊市，两市最低日成交额2800多亿，现在扣除掉两三千亿的量化资金，基本相当，可见市场的萎靡程度。2）在此期间，政策开始补救，连续出台规范减持、量化的施政细则，降低交易佣金，连2015年股灾都没降的印花税都降了。政策的意图很明显，就是要市场活跃起来，此时不可能继续打压短线炒作。而捷荣技术也探明了监管当前底线，那就是没有底线，执行了一年“10天涨幅100%，一个月涨幅200%”的监管底线早就被破。3）本轮还有一个大背景，就是此次国庆假期比往年要长，节前很多资金提前处于放假状态，剩余一些超短资金在博弈，加上近期持续超跌，资金的选择出现偏移。 很多人对妖股的上涨眼红，其实完全没必要。第一，这是“缩量+政策环境+节前效应”特殊环境导致的，节后如果量回来，指数大涨，这类妖股炒作行情会相对减少，因为超跌的板块多了，资金的选择多了，短线博弈的选择空间就更大。第二，盈亏同源，极致的抱团对应极致的亏损，看下已经被淘汰的远东传动和三联锻造，还有节前最后一天的常山药业，上午追高的话，一天亏损20个点。这种波动普通散户很难驾驭。 说得再开一些，在这种环境下，大家可能会觉得游资今年都会过得很舒服。但今年游资也是亏多赚少，余哥等几个顶级游资对监管的公开喊话就已经表明一切，还有章盟主在浪潮信息等几只大票上的割肉，连顶级游资都如此，可见今年短线生态有多差，能赚钱的游资是极少数。 最近看一些游资的交流信息，我们认为有一个观点总结得非常好：原来短线模式是以逻辑+情绪为核心的博弈，今年这两点都发生了变化，逻辑被各大平台和内幕消息提前吃透，然后集体吹票，一见光就死；情绪则被量化资金以资金优势来回收割。当股市的逻辑不在了，市场就完全沦为赌场，谁有钱就听谁的。 持续的缩量+北向资金出逃，市场整体还处于震荡筑底的阶段，谈不上出现重要向上拐点。但有几个积极的变化：其一是宏观数据开始回升，8月的工业企业利润和制造业数据同比均出现两位数以上的回暖，这在今年尚属首次；社零同比增4.6%，好于预期的3%，相比7月的2.5%继续提升。双节将至，从目前各大平台公布的出行前瞻数据来看，10月社零等指标有望继续回升。 其二是地产有触底的迹象，化债迈出实质性一步。目前一二线城市陆陆续续放开限购，北上广深的二手房成交数据在上升，18个重点城市二手房持续改善且显著强于季节规律。政策托底地产的意义不是说要房价继续涨，行业继续向上，而是托而不举，只是要扭转市场对经济的悲观预期。政策多举措已经执行2个月，8月的社融数据同比增多8420亿，可以预期后面的社融数据肯定还会好，悲观预期会慢慢扭转。 另外，化风险的还有地方债务问题。近期关于化债方案传闻较多，目前实锤的是内蒙古拟发行663亿元特殊再融资债券，资金全部用于偿还责任的拖欠企业账款。化债走出实质性一步。 其三，中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。很多人会觉得，成立两个工作小组，至于大惊小怪吗？但不知道的是，中美两国已经很久没有成立小组交流敏感问题了，尤其是经济层面。这两个工作组的设立，标志着2018年特朗普政府放弃双方的定期会面机制后，中美首次恢复经济对话，可以更好推动中美经济及金融领域的沟通与合作。中美关系紧张是今年外资持续流出的主因之一，关系缓和本身有利于外资的流入。 其四，量化前几周被政策敲打后，收敛了不少，成交量虽然下来了，但少了量化搅局，题材的持续性反而高了，能勾起短线做多情绪。   总的来说，虽然最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，消费的颓势、地产的萎靡、债务的风险、中美的博弈，这些原来影响市场的负面因素近期都有积极变化，市场整体环境在慢慢变好。 而农历年至今机构都没有行情，主动权益类基金中位数已经到了-10%附近。临近年底，机构有维护净值排名的动机，会有一些必要的护盘。加上当前市场的位置，政策的呵护以及机构票的超跌低估，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。所以，我们判断，四季度市场可能会转向机构+游资共振的行情。对于基本面类的选手会友好一些。 大家看节前最后两天，新能源板块的资金流入很明显，有机构资金提前介入。新能源是典型的基本面类板块。目前超跌其实已是共识，各领域的龙头股价都已经脚踝斩，估值跌至10倍甚至以下，今明两年还有不低的增速，情绪+估值+基本面+预期四重底，只是市场环境如此，很多资金都在等。通威定增的终止是一个标志性事件，可能也是板块底部的一个拐点。 当然，最重要的观察点还是成交量，如果没法持续放大，基本面类的板块大概率就是反弹一两天又回去，然后继续题材和概念炒作。 这个国庆假期较长，梳理一下假期中近期部分热门板块可能发生的事情：1）AI相关：9月底10月初，特斯拉可能会举办AI Day，届时马斯克可能会公布自动驾驶、人形机器人、DOJO超级计算机等新技术的进展。这些方向A股都有对应的映射。 10月4日，谷歌将举办秋季发布会，预计推出新款PIXEL手机和智能手表，会上也许会有多模态模型Gemini消息的更新。 英伟达将于10月15日-16日在特拉维夫举办的AI峰会上介绍最新的生成式AI和云计算成果。外媒DigTimes近期还爆料了英伟达的下一代GPU，主要面向AI和HPC，将采用台积电的3nm工艺制程以及更为复杂的多芯片模块（MCM）设计，并将于2024年第四季度现身。 2）医药相关：最近医药很火，尤其是减肥药。实际上这也是和国外共振的行业，这种行业很稀缺，因为要形成一个全球性，高速成长初期，同时资本还要认可，这几个特点同时出现已经非常难，更何况还要是全新的行业。今年其实就两个，一个是AI，一个是减肥药。所以，减肥药第一波上涨后，后面还会随基本面持续爆发而诱发第二、第三波炒作，耐心等调整，等催化就好。 最近的刺激事件可能是10月3日的欧洲糖尿病大会，诺和诺德可能就代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD/NAFLD）发言。 3）华为星闪相关:星闪跟随华为线，国庆期间华为产品销量能否全系爆发，决定了板块节后走势。另外，10月10日华为主办的第十四届全球移动宽带论坛将在迪拜举行，论坛主题为共谋5G商业化的成功之道，加速5G-A迈向商用。届时可能会有催化。 4）半导体：节前最后一天活跃起来，有消息传国庆期间会有光刻机相关消息放出。也有人归因于mate 60 RS的麒麟芯片，最新测试到了5nm。这事多少有些水分。但直到现在，还没有人知道华为的麒麟芯片是怎么做出来的，谁代工？有小道消息传，国内的光刻工厂是真实存在且不止一个，其中有一个在松山湖基地。如果麒麟芯片到了5nm级别，国内的半导体设备和材料就要高看一线。     星闪：华为黑科技 点亮万物互联 华为线贯穿了9月大半个月的主题投资，这里面的标的不少是纯粹的热点炒作，但也有不少令人耳目一新且前景广阔的技术，比如星闪。 星闪是平行于Wifi的技术，是新的无线短距通信标准，也被称为超级蓝牙。它是由中国工程院牵头，华为等300多家头部企业和机构共同参与制定的国产无线短通信标准。该标准于2022年11月发布了1.0版本，并于今年4月发布了1.1版本。 星闪推出的背景，主要是2019年后由于美国的制裁，华为被迫退出国际蓝牙联盟，所以自立门户成立了星闪联盟。本质上，它就是无限短距离的通用技术，只是没有遵循国际标准的协议，而是采用了自研技术。目前来看，产品已经有了显著成果，并且有了一个全面的超越。当然，最大的意义不是说技术先进，而是将西方围堵中国科技撕开了一道口子。 虽然还没有被国际主流接受，但与传统蓝牙相比，星闪的优势却非常明显，主要体现在以下几个方面：第一个是在接入层，分为底层和上层，分别有两种接入方式，一种是蓝牙，一种是Wifi，星闪相当于融合了Wifi和蓝牙功能。 第二个是在传输速率和延迟方面，传统蓝牙的最高速度目前是25兆，无法在突破。星闪的上下行速率比传统的蓝牙提升了6倍以上，比如AirDrop，它目前的速度就完全赶不上星闪。而且他们传输的数据还可以被别人拦截和修改，甚至传输一些恶意文件，而星闪传输不存在这个问题。 与Wifi-5和Wifi-6相比，星闪达到了900兆的传输速度，完全大于Wifi-5以及一部分Wifi-6。 第三个是星闪的延迟非常低，达到了20微秒，这应该说是有蓝牙记录以来，人类首次突破进入到微妙级别，其他产品都在毫秒级，连Wifi都有10-100毫秒的延迟，华为已经提升了1000倍，完全碾压其他对手。 第四个是连接设备数量上，传统蓝牙最多可连接8台设备。如果再多就不起作用了，而且蓝牙还有距离限制。Wifi最高可以连接256台设备，但是它也有距离限制和覆盖范围限制。而星闪的连接数量可以达到惊人的4096台，并且没有任何距离和覆盖范围限制，这是人类在无线私人接入领域首次突破4000台。 2023年8月4日，华为在开发者大会上首次宣布，未来会将星闪引入鸿蒙生态系统。星闪将为鸿蒙生态带来六大革新体验：1）智慧屏与手机、平板、音箱等设备的无缝互动；2）智慧音箱与手机、平板、电视等设备的高质量音频传输；3）智慧手表与手机、平板、电视等设备的快速数据同步；4）智慧汽车与手机、平板、音箱等设备的高速率数据共享；5）智慧家居与手机、平板、电视等设备的低功耗控制；6）智慧工业与手机、平板、电视等设备的精准同步控制。 目前华为已将星闪技术运用在MATE 60、华为音箱和华为智慧屏上。未来还有汽车、工业和家居等领域会用。以智慧汽车为例，星闪的用武之地是非常广泛的，因为它可同时连接4096个设备，且延时低，此外，它用的是蓝牙5.0一半的功耗，甚至是只有1/3的功耗，然后就可以达到6倍的传输速率，这些能满足智慧汽车联网的高要求。 从市场空间来看，根据ABIT Research，目前蓝牙LE和蓝牙在手机、平板电脑和PC中应用广泛，外围蓝牙设备出货量在2023年增长到35亿台左右，蓝牙设备的总体出货量预计在2023年会达到54亿台，2027年将达到76亿台。如果星闪设备的功耗、速度、时延都有优势，将有可能实现对蓝牙设备的逐步替代，参考泰凌微蓝牙芯片平均价格约2.4元，假设星闪实现对蓝牙1%的替代，芯片市场将达到一亿元以上。而据星闪联盟的数据，2019年无线短距通信芯片发货量达到了111亿片，预计2023年将超过160亿片，未来星闪产品或将依托华为生态实现高速发展。 星闪是个全新的技术，往长远看，成长性很好，毕竟现在渗透率还很低，且有鸿蒙生态链加持。往短期看，星闪还是以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线如果反复，这个方向大概率还会活跃。 投资标的方面，从三个方向来选，首先是星闪产业链，主要有创耀科技、九联科技、盛视科技，龙头是创耀科技；其次是星闪联盟单位，主要有鸿泉物联、高鸿股份、荣联科技、路畅科技等；最后一个是生态鸿蒙系统，当然这块逻辑偏弱，主要有软通动力、拓维信息、润和软件。   减肥药：一个冉冉上升的新产业 减肥药是近期市场比较抗跌的方向。胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1）是一种天然存在于人体的肠促胰岛素，能够通过刺激胰高血糖素样肽-1受体，发挥肠促胰岛素的作用而产生减糖效果。由于减糖达到一定量，客观上也可以起到减肥效果。因此，GLP-1是一类既能降血糖，又能降体重的促胰岛素分泌药物。 GLP-1第一代产品利拉鲁肽有一个缺点，就是极易被分解，需要频繁用药增加浓度。但经过几代产品的迭代，到了现在第三代产品司美格鲁肽，用药频次大幅降低，这成为GLP-1受欢迎的原因之一。相比传统降糖减肥药需要每日服用，用药周期更长，操作更加简单方便，以前每天需要服用3次，现在每周只需要进行一次皮下注射。在国外，该类产品已经获得众多明星加持，特斯拉的老板马斯克也是使用者之一。 第三代产品司美格鲁肽实现了在可靠性安全性的前提下具有优异的血糖控制和减重效果，同时还具备更长用药周期的属性，因此自面世以来，销售规模快速提升。2017年全球减肥药市场规模20亿美金，至2021年达到30亿美金，年复合增速约为10.7%，增速并不快，但2021年司美格鲁肽获批，2022年单司美格鲁肽的销售规模就达到了109亿美金，今年上半年更加夸张，达到92亿美金，全年预计同比增长翻倍。在司美格鲁肽的爆发式增长推动下，全球减肥药市场将突飞猛进。据巴克莱银行预测，到2030年全球GLP-1药物治疗肥胖市场规模有望达到1000亿美金，相比2021年增长33倍以上，空间非常大。   由于有爆款产品出现，且行业处于起步阶段增速高，因此减肥药在资本市场非常受欢迎。目前GLP-1类药品的技术水平是这样的：替尔泊肽（双靶点）>司美格鲁肽>度拉糖肽>利拉鲁肽。其中司美格鲁肽的发明者是诺和诺德公司，度拉糖肽是礼来的，下一代产品替尔泊肽（已提交上市申请）也是礼来公司。拉一下这两家的股价一目了然，去年11月至今不到一年，股价已经翻倍，而且每一家都是从两千多亿的市值被资金推上去的。 这么好的新产业，自然国内也会有企业去做布局，即便国外市场暂时去不了，国内也不缺市场规模，吃国内红利足够。据《中国居民肥胖防治专家共识》的统计数据，2018年中国成年人中超重及肥胖的患病率就已分别达到34.3%和16.4%，合计超过一半。可能有些人会怀疑数据造假，我们看来，数据不至于造假，只是有些人可能稍微超标一些，也被纳进来，显示这部分人不会在意。真正超重的年轻女性，才是减肥药的最大受众群体，就跟前两年爆发的医美一样。试想一下，使用者躺平就能减10-30斤不等，副作用还很小，为何不用？ 目前就有多家国内药企在布局利拉鲁肽和司美格鲁肽。利拉鲁肽是2011年在国内上市的，2017年已经专利到期，国内现在有多家企业的生物类似物申报获批。其中华东医药已经批准上市，通化东宝、翰宇药业、正大天晴、健元医药也提交了申请。 当然这不是主流，明星产品是第三代的司美格鲁肽，但这款产品国内专利要到2026年到期，因此，目前国内药企有两种选择，一种是仿制，静待专利到期抢市场，另一种是研发新品种，比如利拉鲁肽和司美格是单靶点，那么我就布局双靶点甚至三靶点。恒瑞医药、华东医药等公司在多肽药物研发方面布局深厚，也有公司如信达生物跟海外合作开发项目，目前开发多款不同靶点不同给药机制的GLP-1类药物，其中双靶点药物在国内已经走到临床2期以后，如信达生物IBI362、恒瑞医药的SHR-1816等。 总体来看，国内的GLP-1药物专利期尚未过，但未来蛋糕太大，谁看了都眼红，国内药企提前密集布局，行业正处于黄金发展期。   标的来看，主线当然是已经有类似药品且临床进展靠前的药企，如港股的信达生物、A股的恒瑞医药、华东医药、博瑞医药、甘李药业、信立泰、诺泰生物等。不过这类要还要等待2026年专利过期，目前还处于布局阶段，能不能成功是风险点。 第二条线是GLP-1上游的原料或原料药。GLP-1本质上是一种多肽药物，根据多肽固相合成的工艺，合成过程中主要需要氨基酸、缩合试剂、固相载体、分离纯化设备及原料等关键材料，当前国内已经形成了完整的上下游产业链。 从多肽原料端来看，氨基酸有梅花生物（氨基酸）、昊帆生物（缩合试剂）、蓝晓科技（固相载体）、分离纯化（纳微科技、东富龙、楚天科技）等；此外，国内也有一些老牌的多肽类公司，如翰宇药业、双成药业、诺泰生物、圣诺生物、金凯生科一直深耕多肽领域，可直接提供原料药。近期，翰宇药业发布公告，与海外企业签订了3000万美元（约合2.19亿元）的GLP-1多肽原料药合同，公告发出后，虽然市场处于弱势，但还是给了正反馈。药物研发需要时间，而原料不需要，因此后续炒减肥药，原料药企业需要重点关注。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300078 思创医惠 3 5172.46 6.18 000703 恒逸石化 1 8716.78 2.39 002870 香山股份 1 260.00 2.36 688260 昀冢科技 1 159.63 2.34 600711 盛屯矿业 1 5700.00 1.83 600979 广安爱众 1 2163.88 1.76 300946 恒而达 1 47.07 1.38 600483 福能股份 1 2673.42 1.05 002061 浙江交科 1 2599.15 1.00 600720 祁连山 1 771.46 0.99 600293 三峡新材 1 1123.02 0.97 300529 健帆生物 1 495.56 0.97 000791 甘肃能源 1 1474.12 0.92 603223 恒通股份 2 361.30 0.65 600481 双良节能 1 1132.82 0.61 002001 新和成 1 1847.58 0.60 600703 三安光电 2 2790.64 0.56 300852 四会富仕 1 48.36 0.47 603377 东方时尚 1 340.00 0.47 002132 恒星科技 1 600.00 0.43 600115 中国东航 1 5164.80 0.38 301023 江南奕帆 1 9.01 0.38 300978 东箭科技 2 41.18 0.31 688786 悦安新材 8 12.90 0.24 688171 纬德信息 1 11.12 0.22 605020 永和股份 1 36.73 0.21 605366 宏柏新材 8 127.22 0.21 300320 海达股份 1 100.00 0.20 000818 航锦科技 1 134.26 0.20 600177 雅戈尔 2 907.27 0.20 600983 惠而浦 2 148.59 0.19 000425 徐工机械 1 1406.00 0.17 600572 康恩贝 2 421.30 0.16 688768 容知日新 4 6.93 0.14 002959 小熊电器 5 21.68 0.14 603558 健盛集团 2 49.81 0.13 834261 一诺威 6 14.47 0.12 603296 华勤技术 4 7.00 0.12 002408 齐翔腾达 4 303.10 0.11 600039 四川路桥 1 720.36 0.11 600801 华新水泥 2 127.20 0.09 605007 五洲特纸 5 7.72 0.09 601116 三江购物 1 46.60 0.09 688079 美迪凯 1 15.12 0.08 603816 顾家家居 5 54.56 0.07 688606 奥泰生物 2 2.43 0.06 832023 田野股份 2 13.00 0.05 430425 乐创技术 1 1.00 0.05 300656 民德电子 1 6.27 0.05 000650 仁和药业 1 66.00 0.05 688129 东来技术 1 1.44 0.03 002559 亚威股份 1 15.37 0.03 688073 毕得医药 1 0.50 0.03 603808 歌力思 2 9.00 0.02 002818 富森美 1 6.87 0.02 688663 新风光 3 1.90 0.02 002732 燕塘乳业 1 3.33 0.02 002340 格林美 1 90.00 0.02 600763 通策医疗 2 5.45 0.02 000007 *ST全新 1 5.23 0.02 600032 浙江新能 4 3.50 0.02 688488 艾迪药业 1 6.83 0.02 002145 中核钛白 2 42.93 0.01 688660 电气风电 8 6.94 0.01 603200 上海洗霸 1 2.00 0.01 600810 神马股份 6 10.50 0.01 600793 宜宾纸业 1 2.00 0.01 688089 嘉必优 9 1.80 0.01 300109 新开源 5 3.02 0.01 601666 平煤股份 11 22.05 0.01 603505 金石资源 2 5.50 0.01 688177 百奥泰 1 2.76 0.01 600928 西安银行 2 21.65 0.01 600995 南网储能 3 5.65 0.01 002738 中矿资源 2 3.00 0.00 601187 厦门银行 3 5.17 0.00 600161 天坛生物 2 6.55 0.00 688148 芳源股份 3 1.50 0.00 600199 金种子酒 5 2.42 0.00 601528 瑞丰银行 3 2.70 0.00 603990 麦迪科技 2 0.90 0.00 002456 欧菲光 3 7.66 0.00 000625 长安汽车 1 6.00 0.00 603313 梦百合 1 0.78 0.00 600387 ST海越 1 0.62 0.00 002783 凯龙股份 2 0.42 0.00 000409 云鼎科技 1 0.50 0.00 300545 联得装备 1 0.04 0.00 601328 交通银行 3 11.50 0.00 000792 盐湖股份 1 0.56 0.00 000899 赣能股份 2 0.10 0.00 600036 招商银行 1 2.00 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 003006 百亚股份 屠亦婷,周海晨,庞盈盈 1_买入 2_增持 —— 603757 大元泵业 陈玉卢,喇睿萌 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002222 福晶科技 中信证券 刘易,徐涛,纪敏,田鹏,王涛等 1_买入 35 600236 桂冠电力 中原证券 陈拓 1_买入 —— 600810 神马股份 中信证券 王喆 1_买入 9.5 603019 中科曙光 中信证券 杨泽原,丁奇 2_增持 45 300358 楚天科技 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 16.4至20.5 688082 盛美上海 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 300809 华辰装备 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 —— 301238 瑞泰新材 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬 2_增持 —— 301360 荣旗科技 东吴证券 周尔双 2_增持 —— 603093 南华期货 东吴证券 胡翔,朱洁羽,葛玉翔 2_增持 —— 837663 明阳科技 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 300017 网宿科技 民生证券 马天诣,谢致远 1_买入 —— 300609 汇纳科技 民生证券 吕伟 1_买入 —— 301332 德尔玛 民生证券 汪海洋,王刚 1_买入 —— 688418 震有科技 民生证券 马天诣,杨东谕 1_买入 —— 603566 普莱柯 申万宏源 朱珺逸,赵金厚 2_增持 —— 301397 溯联股份 首创证券 岳清慧 1_买入 —— 603215 比依股份 首创证券 陈梦,潘美伊 1_买入 —— 603600 永艺股份 首创证券 陈梦 1_买入 —— 688258 卓易信息 首创证券 翟炜,邓睿祺 1_买入 —— 688601 力芯微 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 002327 富安娜 天风证券 孙海洋 1_买入 —— 301030 仕净科技 东财证券 周旭辉 1_买入 70.3 003019 宸展光电 西部证券 单慧伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 西部证券 杨敬梅,章启耀 2_增持 61.12 688147 微导纳米 西部证券 杨敬梅 1_买入 51.75 600489 中金黄金 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002839 张家港行 中银国际 林媛媛,丁黄石 2_增持 —— 003816 中国广核 华创证券 庞天一 2_增持 3.57 300508 维宏股份 中信证券 刘海博,纪敏,李越 1_买入 40 002645 华宏科技 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 12 002843 泰嘉股份 中信证券 纪敏 1_买入 22 300634 彩讯股份 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 2_增持 27 300138 晨光生物 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 20.8至26 688249 晶合集成 海通证券 张晓飞,薛逸民 2_增持 21.13-23.4 600548 深高速 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 688646 逸飞激光 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688702 盛科通信 东北证券 李玖,王浩然,要文强,刘云坤 1_买入 —— 600761 安徽合力 国联证券 张旭 1_买入 25.51 600527 江南高纤 东吴证券 李婕,郗越 3_中性 —— 603035 常熟汽饰 东吴证券 黄细里,刘力宇 1_买入 —— 688048 长光华芯 东吴证券 马天翼,王润芝 1_买入 —— 300112 万讯自控 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688662 富信科技 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 603278 大业股份 华安证券 许勇其,黄玺,汪浚哲 1_买入 —— 002891 中宠股份 华福证券 刘畅,娄倩,高兴,杜采玲 1_买入 30.32 605300 佳禾食品 方正证券 薛涵,王泽华 2_增持 —— 002315 焦点科技 申万宏源 林起贤 1_买入 —— 002790 瑞尔特 申万宏源 屠亦婷,周海晨,黄莎,庞盈盈等 1_买入 —— 003000 劲仔食品 申万宏源 吕昌,周缘 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 1_买入 —— 605589 圣泉集团 申万宏源 宋涛,任杰 2_增持 —— 688665 四方光电 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605007 五洲特纸 东方证券 李雪君,黄宗坤 2_增持 15.29 301078 孩子王 首创证券 李田 1_买入 —— 300354 东华测试 开源证券 孟鹏飞,熊亚威,张健 1_买入 —— 301087 可孚医疗 开源证券 余汝意,司乐致 1_买入 —— 001222 源飞宠物 渤海证券 袁艺博 2_增持 —— 301109 军信股份 华创证券 庞天一 1_买入 21.12 603995 甬金股份 华创证券 马金龙,马野 1_买入 27.4 603667 五洲新春 国盛证券 张一鸣,刘嘉林 1_买入 —— 688403 汇成股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603970 中农立华 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 301236 软通动力 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 33.93 300674 宇信科技 申港证券 曹旭特,时炯 1_买入 —— 003035 南网能源 国金证券 许隽逸 1_买入 7.2 300168 万达信息 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 11.66 688582 芯动联科 国金证券 樊志远 1_买入 50.87 600223 福瑞达 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 1_买入 12.16 300129 泰胜风能 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 8.8至10.12 688002 睿创微纳 国元证券 马捷 1_买入 —— 002452 长高电新 海通国际 Yubin Tao 2_增持 8.97 000999 华润三九 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002075 沙钢股份 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 002519 银河电子 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 301160 翔楼新材 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 600736 苏州高新 东吴证券 房诚琦,白学松,肖畅 1_买入 6.7 688685 迈信林 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 002375 亚厦股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 300580 贝斯特 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300826 测绘股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 603496 恒为科技 华鑫证券 宝幼琛,王海明 1_买入 —— 688698 伟创电气 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300525 博思软件 华安证券 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 000090 天健集团 方正证券 刘清海 2_增持 —— 688262 国芯科技 东海证券 方霁 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 603589 口子窖 申万宏源 周缘,吕昌,任钰枭 2_增持 —— 605088 冠盛股份 申万宏源 戴文杰 1_买入 —— 605337 李子园 申万宏源 曹欣之,吕昌,周缘 2_增持 —— 688575 亚辉龙 申万宏源 张静含,凌静怡 1_买入 —— 603160 汇顶科技 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 600160 巨化股份 群益证券 费倩然 2_增持 18 003010 若羽臣 首创证券 李田 1_买入 —— 300443 金雷股份 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.08 603606 东方电缆 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.03 301005 超捷股份 东财证券 周旭辉 2_增持 —— 002901 大博医疗 华金证券 赵宁达 2_增持 —— 603979 金诚信 华金证券 席钎耀 2_增持 —— 688076 诺泰生物 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 002304 洋河股份 西部证券 陈腾曦 1_买入 181 002867 周大生 西部证券 陈腾曦 2_增持 19.65 603259 药明康德 西部证券 李梦园 1_买入 110.69 603099 长白山 开源证券 初敏 1_买入 —— 002988 豪美新材 中银国际 陈浩武,郝子禹 2_增持 —— 000975 银泰黄金 华创证券 马金龙,刘岗 1_买入 17.38 002368 太极股份 华创证券 吴鸣远 1_买入 49 300513 恒实科技 德邦证券 郭雪,卢璇 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 德邦证券 翟堃,张崇欣,谷瑜 1_买入 —— 002517 恺英网络 中金公司 张雪晴,余歆瑶,李子悦 2_增持 16.3 301381 赛维时代 中金公司 吕沛航,樊俊豪,邹煜莹,石狄等 2_增持 43 603170 宝立食品 中邮证券 蔡雪昱,华夏霖 1_买入 —— 688458 美芯晟 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301230 泓博医药 太平洋 周豫 1_买入 64.5 000061 农产品 中信建投 刘乐文,王明琦 2_增持 —— 300748 金力永磁 国金证券 李超,宋洋 2_增持 18.55 688351 微电生理 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 28 300861 美畅股份 海通证券 徐柏乔 2_增持 61.18-69.9 000860 顺鑫农业 东北证券 李强,王铄 2_增持 —— 688498 源杰科技 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 603179 新泉股份 招商证券 汪刘胜,杨献宇 1_买入 —— 300382 斯莱克 东吴证券 周尔双,刘晓旭,李文意 2_增持 —— 603929 亚翔集成 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 600754 锦江酒店 华西证券 许光辉,徐晴 1_买入 —— 002548 金新农 华安证券 王莺 1_买入 —— 002624 完美世界 华安证券 金荣 2_增持 —— 601816 京沪高铁 华安证券 金荣,张晋铭 2_增持 —— 600642 申能股份 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 002747 埃斯顿 华泰证券 倪正洋,杨任重,张瑶珈 1_买入 27 600481 双良节能 华泰证券 申建国,倪正洋,周敦伟,吴柯良 2_增持 11.88 688768 容知日新 申万宏源 施鑫展,王珂,李蕾,刘建伟,刘洋 1_买入 —— 603225 新凤鸣 长城证券 肖亚平 1_买入 —— 300494 盛天网络 首创证券 王建会,李甜露,辛迪 1_买入 —— 601989 中国重工 东财证券 曲一平 2_增持 —— 002859 洁美科技 德邦证券 陈海进,陈妙杨 1_买入 —— 600546 山煤国际 德邦证券 翟堃,薛磊 1_买入 —— 002007 华兰生物 中金公司 全芳,朱言音,邹朋 2_增持 26.4 002049 紫光国微 中金公司 成乔升,刘中玉,于新彦,刘婧,彭虎 2_增持 109 601952 苏垦农发 中金公司 樊俊豪,陈煜东,王思洋,陈泰屹 2_增持 14.5 301456 盘古智能 中邮证券 王磊,贾佳宇 2_增持 —— 603698 航天工程 中信建投 许琳 1_买入 —— 688146 中船特气 中信建投 卢昊 1_买入 —— 688033 天宜上佳 中信证券 孙明新,付宸硕,李超,冷威 1_买入 26   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688076 诺泰生物 292.87 2.00 12167.29 002728 特一药业 470.00 1.46 7300.25 688248 南网科技 118.82 1.45 3310.37 002472 双环传动 1202.76 1.41 19786.40 603439 贵州三力 542.36 1.33 10064.69 603298 杭叉集团 1154.05 1.24 36705.41 605286 同力日升 58.86 1.22 1496.12 688207 格灵深瞳 209.89 1.21 5285.96 300418 昆仑万维 1468.16 1.20 69995.98 300857 协创数据 266.60 1.10 7203.95 688697 纽威数控 91.92 1.09 2102.44 002174 游族网络 967.05 1.06 12285.11 300364 中文在线 765.12 1.05 11432.94 002463 沪电股份 1987.00 1.04 75749.62 688256 寒武纪 260.13 1.03 25414.25 300490 华自科技 396.92 1.00 4961.55 002284 亚太股份 731.27 0.99 7238.54 603919 金徽酒 493.92 0.97 13344.85 300130 新国都 542.05 0.97 14966.88 688533 上声电子 37.80 0.94 1524.49 300573 兴齐眼药 167.61 0.94 16440.44 000589 贵州轮胎 1131.45 0.94 7405.88 603206 嘉环科技 80.37 0.92 1570.56 603123 翠微股份 592.91 0.91 9982.58 000090 天健集团 1704.07 0.91 8658.85 688336 三生国健 83.19 0.90 2023.26 603258 电魂网络 219.36 0.90 5662.69 605599 菜百股份 515.89 0.88 8699.45 688378 奥来德 82.31 0.87 3088.27 300825 阿尔特 420.93 0.85 7615.78 002146 荣盛发展 3662.77 0.85 7061.91 601089 福元医药 172.51 0.84 3040.04 300866 安克创新 342.45 0.84 55134.42 600971 恒源煤电 997.48 0.83 9634.77 300031 宝通科技 342.27 0.83 7247.27 002270 华明装备 742.41 0.83 15153.42 688578 艾力斯 170.00 0.82 11776.20 688550 瑞联新材 82.43 0.82 2706.31 600228 返利科技 228.18 0.82 2128.25 601666 平煤股份 1866.59 0.81 15673.14 000766 通化金马 782.84 0.81 10124.68 603611 诺力股份 205.47 0.79 4070.63 603324 盛剑环境 35.19 0.79 1244.77 002483 润邦股份 694.06 0.78 4845.02 002368 太极股份 485.58 0.78 12640.26 688153 唯捷创芯 69.09 0.76 3792.96 605018 长华集团 71.17 0.76 763.92 600351 亚宝药业 590.10 0.76 5431.78 000923 河钢资源 499.29 0.76 7271.10 603589 口子窖 445.62 0.74 15430.73   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 301312 智立方 152.46 152.46 —— 股权激励回购 300035 中科电气 20000.00 10000.00 2023-09-28 普通回购 301129 瑞纳智能 1200.00 700.00 2023-09-28 普通回购 603936 博敏电子 12000.00 6000.00 2023-09-28 普通回购 601686 友发集团 6.20 6.20 —— 股权激励回购 600388 龙净环保 9500.00 8500.00 —— 普通回购 002812 恩捷股份 50000.00 30000.00 2023-09-28 普通回购 002393 力生制药 —— —— —— 股权激励回购 002765 蓝黛科技 35.98 35.98 —— 股权激励回购 002145 中核钛白 100000.00 50000.00 2023-09-26 普通回购 600116 三峡水利 20000.00 10000.00 2023-09-27 普通回购 600196 复星医药 276.91 276.91 —— 股权激励回购 002643 万润股份 23.03 23.03 —— 股权激励回购 300911 亿田智能 1354.19 1354.19 —— 股权激励回购 000759 中百集团 —— —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 63.42 63.42 —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 6000.00 3000.00 2023-09-26 普通回购 603551 奥普家居 —— —— —— 股权激励回购 688598 金博股份 10000.00 5000.00 —— 普通回购 603630 拉芳家化 4000.00 2000.00 2023-09-22 普通回购 601615 明阳智能 105.29 105.29 —— 股权激励回购 605108 同庆楼 4500.00 2250.00 2023-09-25 普通回购 603922 金鸿顺 1500.00 1000.00 2023-09-25 普通回购 002841 视源股份 20000.00 10000.00 2023-09-22 普通回购 603306 华懋科技 12000.00 6000.00 2023-09-25 普通回购 300740 水羊股份 —— 178.65 —— 股权激励回购 603456 九洲药业 12.88 12.88 —— 股权激励回购 603109 神驰机电 9.87 9.87 —— 股权激励回购 603458 勘设股份 —— 1090.61 —— 股权激励回购 836414 欧普泰 627.50 376.50 2023-09-22 普通回购 603261 立航科技 270.62 270.62 —— 股权激励回购 430476 海能技术 2000.00 1000.00 —— 普通回购 300918 南山智尚 6000.00 3000.00 2023-09-20 普通回购 300428 立中集团 5000.00 3000.00 —— 普通回购 300733 西菱动力 5000.00 3000.00 2023-09-21 普通回购 603081 大丰实业 2000.00 1000.00 2023-09-20 普通回购 300765 新诺威 42180.00 —— 2023-09-20 普通回购 688261 东微半导 5000.00 2500.00 —— 普通回购 300630 普利制药 1638.10 1638.10 —— 股权激励回购 300853 申昊科技 8000.00 4000.00 2023-09-20 普通回购 603998 方盛制药 —— 42.50 —— 股权激励回购 002537 海联金汇 60000.00 30000.00 2023-09-19 普通回购 300515 三德科技 —— —— —— 股权激励回购 002838 道恩股份 10000.00 8000.00 2023-09-18 普通回购 600570 恒生电子 15000.00 8000.00 —— 普通回购 603012 创力集团 236.91 236.91 —— 股权激励回购 002986 宇新股份 132.74 132.74 —— 股权激励回购 002900 哈三联 116.96 116.96 —— 股权激励回购 605589 圣泉集团 192.50 192.50 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。