活跃资本市场成为稳定信心的“燃眉之急”。8月27日，财政部、证监会和三大交易所联合祭出“政策组合拳”，印花税减半、IPO与再融资收紧、规范减持、降低融资保证金比例等“四箭齐发”。

政策的收紧效果立竿见影，多家上市公司主动终止定增。对此，投行人士表示，上市公司主动终止定增很多是因为破发、破净受到监管层“扶优限劣”限制。但对于质地优异的公司则更多是掌握主动权的体现，避免在趋严放缓的审核环境影响业务发展窗口期。

显然，光伏行业龙头通威股份是后者。9月26日晚，通威股份发布公告，基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，在综合考虑公司经营发展与财务情况，确保20万吨高纯晶硅项目与云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目正常推进前提下，终止向特定对象发行股票事项。

度德量力而退

从最新的上市公司中报看，光伏可以说是A股市场业绩表现最为抢眼的板块之一。业绩“迈大步”增长下，板块理应火热。但从二级市场表现来看，光伏板块个股并不好过，光伏指数（931151.CSI）今年以来已经跌去29.93%。

8月以来，晶澳科技、晶科科技、阳光电源等不少于10家光伏板块的上市公司对外披露了回购公司股份计划或股份回购的最新进展。集体回购的“股价保卫战”说明光伏公司股价现在是严重低估的，市场完全没有反映出公司真实价值。

对于通威股份而言，在处于低位的股价情况下增发会对现有股东特别是中小股东造成摊薄影响，不管从当前的市场还是监管环境角度出发，终止增发都是相对有利的选择，体现了龙头企业的表率与担当。同时，公司还明确表示这一决定不会对公司的日常经营和财务状况产生重大影响，公司将继续通过提升治理水平、强化风险控制、推动可持续发展，以实现公司和投资者的共赢。

财务结构的健康也是通威股份勇退的底气。2023半年报数据来看，公司营收、净利稳定增长，53.17%的资产负债率及1.60的速动比率显著优先于行业，具备强偿债能力安全边际。截至6月底近400亿的流动资金及规模扩大带来稳定增长的经营现金流也为公司可持续发展提供了充足保障。

有的放矢之进

2023上半年，国家能源局公布中国新增光伏装机78.42GW，同比增长153.95%。海外市场1-6月光伏组件出口量106.1GW，同比增长35%。随着国内招标提速，美国加速回暖，亚非拉等地方持续起量，预计全球2023年装机将达到400GW，同比增长60%。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、新电池技术不断迭代，市场空间确定性依然很高。

但板块的低估值或已提前反映出投资者对于光伏行业从竞速赛步入淘汰赛的观望，而融资政策收紧或将进一步加剧行业格局的改变。资本从“充裕”逐渐变得“稀缺”，手握大笔现金或者先进产能的公司将掌握资本优势，“弹药”不足或“实力不济”的公司则可能在资本收缩中退步甚至被淘汰。

成功跨越多次周期的通威股份自然深谙此道，凭借技术、成本、品牌和产业链综合运营等优势，通威股份笃定着先进产能淘汰落后产能的路径，技术+产能齐头并进，深化“效率革命”。

目前，通威股份拥有超42万吨高纯晶硅产能，此次定增所募投的内蒙古20万吨+云南20万吨多晶硅扩产公司公告中明确表示会如期完成，值得注意的是，公司存量产能生产成本已控制在4万元/吨以内，成本优势显著，预计两个20万吨新项目在第八代永祥法的赋能下，成本还将进一步下探，持续巩固硅料环节“护城河”。

电池片方面，N型电池处于技术红利期。通威股份已拥有25GWTNC电池产能，量产平均转换效率提升至25.7%，良率超过98%，并即将完成硼扩SE技术开发。此外，公司双流25GW+眉山16GWTNC项目预计将于2024年上半年建成投产，HJT电池技术实现持续降本增效，背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域也取得积极进展。

有着政策的加持及经济数据的复苏，信心似乎是现阶段国民经济和资本市场最为缺乏的要素，通威股份在公告中直接使用了对长期发展空间抱有充足信心的表述。是真是假？公司凭借充沛的资金、深厚的技术底蕴、如期推进的先进产能所表现出的从容进退或许说明了一切。