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九月可能筑底反弹
发布时间:09-110邓利军  
影响9月市场走势的核心因素:政策或事件冲击>流动性>基本面。复盘2010-2022年9月的市场走势,可以看到:
(1)政策或外部事件对9月走势影响最大。若政策宽松且外部冲击偏正面,则市场震荡偏强,如2010、2013、2014、2018、2019年9月;若政策趋紧或出现海外较大的负面冲击,则市场表现偏弱,如2011、2015、2020、2022年9月;若无强政策出台且外部事件冲击不大(如已被市场预期等),则市场偏震荡,如2017、2021年9月。
(2)流动性宽松与否对9月市场走势影响也较大。当流动性偏宽松且政策和外部冲击偏正面时,市场表现偏强,如:2010、2012、2013、2014、2018、2019年9月;当流动性偏宽松但政策、外部冲击偏负面时,市场表现偏弱,如2015、2016、2020、2022年9月;若流动性偏紧且无明显正面的政策、外部因素对冲,则市场表现偏弱,如:2011年9月。
(3)经济和盈利数据的强弱对9月市场走势的强弱影响有限。
历史上政策导向和高景气的行业在9月表现占优:
(1)政策导向的行业在历年9月表现偏强,如2010年9月的国防军工,2012年9月的非银、有色、建材、煤炭,2016年的家电、建材、煤炭,2020年9月的汽车,2021年9月的电力,2022年9月的地产,在当时都有政策驱动。
(2)高景气的行业在历年9月表现也较强,如2010年9月的有色金属,2013、2014、2015年9月的TMT,2016年9月、2017年9月的消费,2020年9月的汽车和电新,2021年9月的农业牧渔,2022年9月的煤炭都是当时高景气行业。
(3)历年9月若市场偏弱,则低估值稳定类行业相对占优。
(4)受季节性因素影响,食品饮料在历年9月表现相对偏强。
比照复盘,今年9月可能筑底反弹,成长和消费等可能占优。一方面,市场趋势上,政策和外部因素偏正面,流动性宽松。其一,政策与外部冲击上,偏正面,且边际上在不断改善。其二,流动性上,国内维持宽松,海外紧缩压力较小。
另一方面,行业方向上,今年9月高景气的成长性行业和季节性占优的消费可能偏强。其一,AI和数字经济建设两大趋势下,相关的TMT行业依然是景气相对最高的行业;其二,新能源和医药等成长性行业的景气度依然维持较高水平;其三季节性因素上,今年“双节”也有望改善目前处于景气低位的白酒等行业。
盈利弱修复,信心改善,9月筑底反弹。9月消费端有望持续复苏,A股盈利已筑底。流动性方面,美联储9月可能不加息,外资、融资流入可能改善。风险偏好方面,9月中美关系有望改善,基建、地产等政策加速实施可能提升市场信心。
具体配置上,9月可重点关注TMT、券商、新能源、医药和消费等行业。根据历史经验,历年9月高景气和政策导向的行业占优,震荡筑底期间产业趋势上行和政策导向的行业偏强;当前都指向TMT、金融等。9月建议关注:一是政策和景气度双重向上的传媒(AI在游戏、教育、营销等的应用)、计算机(数字经济、国产化)、通信(算力等)、半导体(算力芯片)等;二是景气度依然偏高的新能源、医药等超跌成长;三是政策导向的金融、地产等;四是可能季节性偏强的食品饮料等。
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