政策信号超预期，市场明显转暖
7月24日，中央政治局会议召开。此次政治局会议上，首次指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这一罕见的表态引发市场的高度关注。事实上，高层表态通常出现在市场较为低迷的阶段，如2012年的“股市信心论”，2015年9月股灾后提出“促进资本市场长期健康稳定发展”，2018年市场底部政治局会议上提出“激发市场活力”，2022年4月底政治局会议强调“保持资本市场平稳运行”等。从历史上看，高层会议对资本市场表态后，大盘通常都会出现积极反应，后续普涨概率较高（见图一）。
中信建投在近期报告中，将此次政治局会议的重点内容概括为“两点边际超预期、三点边际改善”。
两点边际超预期，第一是强调适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策；第二是要活跃资本市场，提振投资者信心。
三点边际改善，第一是精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；第二是积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用；第三是发动政府投资带动作用，出台促进民间投资措施。
值得注意的是，此次关于稳增长的表述中，“逆周期调节”为近三年多以来首次出现，房地产领域未提“房住不炒”，首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”，定调超预期。对资本市场表述中，“活跃资本市场”为历史上首次出现，可见本次对资本市场也定调极高。
在多个领域政策信号超预期的影响下，市场终于看到了“大翻身”的迹象。7月政治局会议以来，A股市场明显转暖，一周上证指数上涨3.42%，周度日均成交量达8265亿；7月31日上证指数更是重新站上3300点，两市成交也再破万亿。伴随近期人民币升值和北向资金大举流入的助力，金融、地产、周期等低位资产大幅上涨，消费板块也出现明显上涨，市场对于后续经济预期有望逐渐企稳。
多重因素共振，市场拐点确认
国盛证券认为，从政治局会议对于民营经济、地产、资本市场、消费与就业等领域全方位的积极表态来看，“政策底”三个字可以说是呼之欲出。
参照历史经验，政策底最重要的意义，在于消除了指数大幅下行的风险，预计未来一年内即使有再探底，幅度也多在6%以内，而涨幅则普遍达到10%以上；对于短期，一般性结论是会后10个交易日普遍上涨，同时月度级别市场结构有明显的反转效应。因此对于后市的表现应较为乐观。
多家券商机构观点均认为，政治局会议后市场行情的回暖不仅仅是政策面的提振，而是来自于多方的共振，向上趋势有一定的可持续性。
长城证券表示，从宏观角度来说，我国的出口依然面临较大压力，下半年经济增长主要靠剩下“两架马车”——消费和投资来拉动，因此政策在这两方面是大概率具有较强持续性的。国内政策接下来的重点仍会落在鼓励消费和提振基建房地产方面。虽然仍旧以“稳”为主，但是实质性的复苏政策已经在路上，市场也已经给出了相应的反馈：近两周地产链板块领涨，交易热度持续提升，且行情有从地产链扩散到中上游其他板块的趋势。从市场风格来看，从一季度的TMT行情到二季度下半程的高频轮动，再到7月中旬以来逐渐转向价值风格，虽然稳定性有待验证，但是地产板块和消费板块的拉升在一定程度上显示出政治局会议给市场带来的复苏信心。同时，6月份工业企业利润降幅有所收窄，或许验证了政策和经济“双重底”，说明市场的拐点已经到来。
东吴证券则指出，从美债走势来看，随着7月公布的美国6月份通胀数据好于预期，美债筑顶之势已成。美债走势是影响过去一年多人民币汇率的最大因素，随着美债的筑顶，中美利差回落，同时内部预期好转，均对于汇率走强构成支撑。国内基本面与人民币汇率将会进入相互促进升值的阶段，外资购买人民币资产的意愿也会随之提升，成为市场重要的增量资金来源。在美债、政策预期两大因素均出现转机前提下，市场拐点确认，将进入上行期。
低估价值搭台，主题成长接力
展望8月，虽然此前市场对于经济和企业盈利有所担忧，但随着政治局会议定调“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，预期后续对于消费、地产、数字经济等一系列方向会出台更多的政策，有利于经济预期企稳。由于去年下半年到今年上半年企业利润率较低，当前已经开始出现明显反弹，经济企稳后，预计企业盈利增速将会进一步反弹。同时，当前A股所面临的内外部流动性环境均已出现积极变化，美联储加息终点渐近，短期预期稳定为A股创造了良好的外部流动性环境，政策环境的明显好转有望带动市场风险偏好的修复，进而吸引更多高风险偏好的资金入市，共同推动A股重回上行周期。
关于后续配置方向，机构普遍看好低位顺周期板块的率先修复，预计本轮行情将表现为轮动与扩散，低估价值搭台，主题成长接力。
国融证券表示，结构上，毫无疑问短期占优的肯定是低估值、机构参与度较低的金融地产、家居、有色煤炭化工等顺周期板块。若市场成交量不能迅速跟进，甚至可能引发其他板块的资金流失带来跷跷板行情。后续若地产方向政策不断落地，顺周期板块盈利效应持续，则需要关注市场风格阶段性转向顺周期的可能性。但要注意的是，顺周期行情的持续尤其需要高频经济数据的不断验证。在今年经济缓慢复苏的背景下，更有可能是蓝筹搭台，全市场风险偏好修复的行情，消费、新能源等多个板块均有机会。
国泰君安认为，风险偏好改善与股票仓位回补将推动A股继续反弹，对股票行情的影响预计将分为两个阶段：市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹；市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化，股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。
招商证券则认为，从政策表述来看，扩大消费尤其是以家电、家居用品、电子产品和汽车代表的耐用消费品是强调的方向，除此之外，数字经济、人工智能和平台经济仍然是政策反复强调支持的方向。此外，8月是半年报集中披露期，业绩线索对于股价的影响力有明显提升，此前担心的业绩不及预期情况将在8月利空落地，建议投资者兼顾中报业绩，可以开始重新寻找三季度乃至明显业绩大幅改善的方向。
