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中报三条线索继续发酵
发布时间:07-310李美岑  
2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向,中字头央企指数今年累计涨幅18%,后期可继续布局中报景气三条线索。
美国CPI回归“3”时代推动全球交易“7月联储最后一次加息”,曙光已现但不可操之过急,美联储数据依赖型决策在三季度末,四季度初可见真章,潜在形成全球市场拐点(关注财通策略外资组合) .阶段性的风险上行推动A股回暖,同期经济也呈现温和复苏,我们持续推荐的顺周期高股息方向(电力高速等公用事业、非银、部分周期品)仍有超额收益;前期领涨的TMT面对业绩压力开始分化,数据要素成为领跑者、需要重视;从业绩预告管中窥豹,中报景气三条线索与此前推荐一致: 1)数字经济的运营商、软件;2)新能源;3)可选消费的商贸/社服/汽车/家电。
美国通胀回归“3"时代,海外流动性大和。近期最重磅数据是美国6月CPI较上年降至3% (前值4%、预期3.1%),连续12个月下降、重回“3"时代,经济维持“制造业弱、服务业韧性强"。上周全球主要资产交易“7月联储最后一次加息" : 10年美债利率下行23bp、美元指数下跌22%、伦敦金现上涨1.6%,MSCI新兴市场上涨4.9%。在去年10月22日,我们汇总过联储“最后一次加息"时的宏观条件和市场表现:
(一) 4点宏观条件: 1)景气方面,制造业PM1下行超过8个月;2)就业方面,新增非农就业降至20万以下;3)工资方面,增速趋势性向下3个月,打破"工资——通胀"螺旋;4)通胀方面,核心PCE yoy确定性回落至4%左右。
(二)结束加息市场表现: 1) 10年美债利率提前24月见顶,后续继续下行;2)全球股市加息前震荡,加息结束后迎来向上拐点。
对应当下,我们预计: 一、本轮美联储维持“数据依赖型"路径,距离加息结束仅剩“通胀指标”,大概率在二季度末、四季度初,曙光已现但也不应操之过急;二、短期计算机、电气设备、新能源等新兴市场处在“底部高波动”状态,赔率足够、胜率暂时未知,值得抓紧布局。
国内政策窗口期,温和复苏下顺周期高股息值得配置。7月国内逐步进入政策窗口期,从国常会到政治局会议将部署下半年经济工作,市场也处于等待阶段。近期资产中的经济预期修复至51%左右的“温和复苏”水平;经济高频数据显示,地产销售偏弱,但生产端偏强势,铜、原油价格有明显抬升。在经济回归“温和复苏"之后,顺周期高股息方向近期强势,依然值得布局,包括电力、高速等公用事业、非银、部分周期等等。
市场进入中报期,从业绩预告来看: 一、目前全A预告披露率34%,预喜率45.2%,创业板和科创板披露少暂无代表性;二、结构上,部分消费、成长的披露率和预喜率双高,消费方面关注社会服务、商贸零售、家电、汽车,成长方面关注电新设备,其他还可以关注非银金融、公用事业。
在此背景下,可继续关注三大景气线索: 一、数字经济方面,AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长;二、新能源方面,产业链价格风险充分释放,终端汽车销量、光伏和风电装机需求回升;三、可选消费方面,汽车与新能源链息息相关,空调驱动从地产复苏到高温,排产上调超市场预期。
最后也提醒投资者注意风险,包括联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
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