为美的、小米、美菱等冰箱品牌提供代工的合肥雪祺电气股份有限公司（以下简称“雪祺电气”）正在冲刺主板上市，将于7月14日首发上会迎接大考。

        雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务。公司经营模式以ODM模式为主，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。

        雪祺电气作为代工厂商，并没有自主品牌产品，销售上对于美的集团等大客户的依赖度较高，用工上还存在欠缴社保公积金、劳务派遣占比超标的情况。近年来公司的产能利用率出现下降，但此次仍计划翻倍扩产，未来或存在产能无法完全消化的风险。

产能利用率下降仍激进扩产

        雪祺电气此次IPO拟募资约5.9亿元，投入年产 100 万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

        根据公司招股书披露，截至2022年，雪祺电气冰箱产品现有产能为103.95万台，而报告期内产量和产能利用率均呈现下降的趋势，2020年至2022年的产能利用率分别为94.07%、97.52%、86.94%，2022年的产能利用率已降至不足90%。

        2020年至2022年度，雪祺电气实现营收分别为16.14亿元、20.72亿元和19.27亿元，归母净利润分别为417.15万元、8180.20万元和1.00亿元，扣非后归母净利润分别为7044.44万元、7868.85万元和9337.44万元。

        2022年，雪祺电气的营收同比下滑6.98%，此外，各期公司归母净利润增速分别同比上一年-92.92%、1860.99%和22.66%，总体来看公司业绩相对不稳定。

        在此情况下，雪祺电气仍然计划新增年产100万台冰箱产能，等于在现有产能基础上再翻一倍，若销售持续疲软，没有增量订单的支持，未来新增产能的消化恐怕将成为一个难题。

业绩高度依赖大客户

        雪祺电气的客户集中度较高，报告期内来自前五大客户的收入分别为12.85亿元、14.92亿元、13.27亿元，占总收入的比例为79.63%、72.02%和68.85%，其中对第一大客户美的集团的销售收入占比均在四成以上，公司营收显然对大客户存在较高的依赖。

        我们注意到，公司应收款项在流动资产之中的占比较高 ，应收账款、应收款项融资和应收票据合计所占比重达到72.41%、73.97%和78.74%，尤其应收票据近年增加较为明显，占流动资产的比重从2020年的30.98%增长至35.27%。

        据公司披露，各期末票面金额300万元以上的大额票据占各期末应收票据比例分别为33.83%、35.44% 及31.90%，其中绝大多数来自于美的集团。2022年美的集团在公司应收账款整体的占比也超过六成。报告期内，雪祺电气的应收票据增长明显，同时应收账款周转率也随之下降，回款周期拉长，流动性压力进一步增加。

        这或许意味着雪祺电气为获取更多大客户订单而在回款政策上作出让步，也显示出公司在与大客户的合作关系中缺少话语权，未来发展可能将受制于人。

欠缴社保公积金，违规劳务用工

        报告期内，雪祺电气存在欠缴员工社保公积金的情况。

        2020年至2022年，公司社保缴纳比例分别为66.91%、95.44%、99.70%，公积金缴纳比例分别为37.66%、92.84%和99.70%。其中2020年未缴纳社保的员工比例超过三成，未缴纳公积金的员工比例超过六成。2020年末社保险和住房公积金测算补缴金额为131.75万元，占当期净利润的比例为29.14%。

        公司称，系当年公司进行股份支付后导致当年净利润较低进而导致比例较大，而非因补缴金额数值较大导致。

        2020年，雪祺电气也存在较多劳务派遣用工，公司及子公司劳务派遣用工人数341人，当年公司员工人数为1094人，劳务派遣用工人数占比为31.17%，违反了劳务派遣占比不得超过10%的用工规定。

        直到近期为止，雪祺电气都存在违规使用劳务派遣的问题，且过去欠缴社保公积金的比例较高，这也令人担忧公司是否长期为了压低用工成本而损害员工合法权益。