深圳佰维存储科技股份有限公司(以下简称“佰维存储”)主要从事半导体存储器的研发、生产和销售，主要产品及服务包括智能终端存储芯片、消费级存储模组、工业级存储模组及先进封测服务。佰维存储此前提交IPO申请，计划向上交所科创板发起冲击，并将于2022年8月26日上会接受上市委审议。

上市前股东纷纷大额套现，未披露董事内幕交易处罚

根据招股书信息，佰维存储的股东构成较为复杂，股东数量多达70名，包括大量投资机构及高管亲属等个人股东。公司从2016年股改至今共经历11次股份转让变动，其中8次发生在2019~2020年之间，在此过程中有多位股东通过不断转让减持实现巨额资金套现（见下表），总金额超过4亿元。

其中冯伟涛为佰维存储原董事，股份公司设立之初为公司第三大股东，但已于2020年4月30日辞去董事职务。2020~2021年间，其持股比例从最初的9%减至不足1%，套现超1.4亿元。

与之类似，吴奕盛同样未在公司任职，但最初为公司第二大股东，持股比例达11.55%，通过两次股份转让之后目前持股降至3.28%，套现超7千万元，但目前仍为公司第7大股东。

表一：公司股东股份转让交易金额统计

此外，我们还注意到，2019年公司副总经理刘晓斌曾因涉嫌与上市公司贝斯特的并购重组内幕交易而受到证监会处罚，但公司招股书中并未提及相关信息。

行政处罚决定书内容显示，刘晓斌在佰维存储成立之初即加入公司，2015年成为公司股东之一。自2016年起，刘晓斌担任公司董事、副总经理。刘晓斌作为核心管理人员，知道公司自2015年起一直希望通过IPO或并购重组上市。2017年7月底8月初，刘晓斌在公司董事会秘书办公桌上见到过贝斯特的宣传册，并在内幕信息敏感期内，刘晓斌与内幕信息知情人孙某欣、卢某丰联络接触后，利用“刘某燕”、“刘某鹏”证券账户共计买入“贝斯特”股票金额3,096,554.00元；上述交易资金来源于刘晓斌，均为内幕信息敏感期内转入；两证券账户都存在成交金额明显放大等异常情形。内幕信息公开后，“刘某燕”、“刘某鹏”证券账户卖出“贝斯特”股票，没有违法所得。

招股书显示，刘晓斌已于2019年12月辞去副总经理职务，但仍在公司任职，且仍直接持有佰维存储260万股股份，持股比例约0.67%。同时，包括冯伟涛、刘晓斌及公司实控人孙成思在内的多个自然人关联方均曾与公司存在资金拆借的情况。

由此可见，佰维存储的股权结构不仅复杂且较为分散，前10名股东中7名为投资机构，前10大自然人股东中仅有3人在公司任职，同时，公司设立初期的主要股东在上市前夕纷纷减持套现，均显示出公司存在股权不稳定、经营利益可能被股东侵占的风险。

另一方面，公司未对高管因涉及内幕交易而受到行政处罚的相关信息进行披露，信披缺乏完整性。同时公司还长期存在与关联方进行资金拆借的情况，内控监管不到位，存在较高的治理风险。

业绩依赖税收优惠，新增大客户持续性存疑

2021年前三季度，佰维存储业绩的大幅增长主要来源于前两大客户韋展有限公司和A客户的收入贡献，二者销售额占比分别为13.19%和12.66%，均明显高于往年对第一大客户不到10%的销售额占比。

报告期内，两家客户均是2021年才首次出现在公司前五大客户名单之中，其中A客户更是刚与公司开始合作就已成为第二大客户。

根据招股书披露的重大销售合同信息，能够发现A客户与其他大客户不同，并未和公司签订长期框架合同，均为单笔订单，这或许意味着佰维存储与A客户暂时还未确定长期合作关系。A客户作为新增的主要客户，佰维存储是否能够与其长期保持合作关系，对其的大额销售未来是否具有持续性，或许并没有确切的保证。

表二：重大销售合同/订单

此外，佰维存储近年业绩对于政府补贴的依赖也相对明显。

报告期内，公司收到的政府补助款分别为812.12万元、751.95万元、1086.29万元、352.06万元，除去亏损的2018年之外，2019~2021年前三季度内分别占净利润比例为40.29%、39.67%、3.05%。鉴于2021年佰维存储对韋展有限公司和A客户的销售收入大幅提高了营收，在此之前的业绩可能对于政府补贴存在过度依赖，未来业绩的增长性如何有待商榷。

募投项目规划语焉不详，存在上市圈钱嫌疑

佰维存储本次计划募集资金8亿元，用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地建设项目 、先进存储器研发中心项目建设以及补充流动资金。

表三：募投项目内容

根据招股书信息，惠州佰维先进封测及存储器制造基地建设项目总投资 88,189.62 万元，其中董事会前已投入金额为 46,952.66 万元，尚待投入金额为 41,236.96 万元，拟使用 30,000万元募集资金，预计 36 个月建设实施完成。

同样根据招股书信息，该项目已于2018年投建，是公司在建工程的主要构成项目，但并未具体说明目前的建设进度。

实际上，从招股书来看，公司对于募投项目的规划十分笼统，没有足够清晰具体的发展规划，关于项目投产后预计产能增加情况及带来的经济效益、对未来业务结构的影响等重要信息全都语焉不详，不利于投资者正确判断公司未来业务发展情况，更存在随意编造募投项目上市圈钱的嫌疑，恐怕难以令广大投资者信服。