上海紫燕食品股份有限公司(以下简称“紫燕食品”)将冲刺“佐餐卤味第一股”。此次IPO，紫燕食品拟募资近8亿元，分别建设宁国食品生产基地二期、荣昌食品生产基地二期、仓储基地和研发检测中心、信息中心、品牌建设及市场推广等项目。

不过，紫燕食品家族化特征十分明显，大客户中居然还有自家人，而且，上市前的大笔分红也基本进了实控人家族。

里里外外全是自己人

紫燕食品前身为“钟记油烫鸭”，由钟春发夫妇所创建，是一家典型的夫妻店。2000年改制成为紫燕食品有限公司，企业也交接给钟春发夫妇儿子钟怀军经营。

2015年紫燕食品引进外部投资者，完成了A轮融资。在资本的助力下，紫燕食品快速扩张，开店数也从2000家左右扩张至4000多家。

招股书内容显示，紫燕食品并没有控股股东，公司的实际控制人是钟怀军、邓惠玲、钟勤沁、戈吴超、钟勤川等5人，他们合计持有公司85.98%股份，并控制公司88.58%的表决权。其中，钟怀军、邓惠玲夫妇分别持有紫燕食品20.77%和15.90%股权，钟勤川、钟勤沁合计持有43.08%股权，戈吴超持有6.23%股权。

钟怀军、邓惠玲是夫妻关系，钟勤川、钟勤沁是钟怀军夫妻儿女，戈吴超是钟勤沁的配偶。目前，钟怀军担任紫燕食品董事长，其女婿戈吴超担任公司总经理，其子钟勤川担任公司品牌总监，其女钟勤沁则是财务中心经理。也就是说，紫燕食品所有的高层都是“自己人”，这是传统意义上的家族企业。

报告期内，紫燕食品向南京金又文、南京秀燕、南京易欣行、南京金易瑞等公司的销售金额较大。而查看这些公司的股权结构可以看到，南京金又文、南京秀燕、南京易欣行、南京金易瑞、杭州侍橙、杭州景桦均为紫燕食品董事长钟怀军配偶的兄弟邓绍彬实际控制的企业；郑州川燕、合肥贡燕则是紫燕食品董事长钟怀军配偶的姐妹的配偶谢斌实际控制的企业。

这位邓绍彬可不容忽视，招股书显示，紫燕食品前五大客户中就有这位关联方，是紫燕食品的第二大客户。报告期内，紫燕食品与邓绍彬控制的公司发生的关联交易金额分别为2.71亿元、3.64亿元、3.79亿元和2.19亿元，占当期总营收的13.50%、14.95%、14.50%、15.59%。

此外，谢斌控制的公司是合肥及郑州地区的经销商，报告期内，公司对谢斌发生的关联交易金额分别为1.08亿元、1.10亿元、1.08亿元和0.55亿元。

紫燕食品向上述由前员工及控制人亲属组成的前五大客户，进行了规模较大的赊销。2018年至2021年1—6月，紫燕食品向上述前五大客户的共计赊销金额分为达到了13.29亿元、16.21亿元、17.12亿元、8.99亿元。

上市前大笔分红进入实控人家族口袋

在递交招股说明书的前几年，紫燕食品进行了4次分红。2019-2021年，紫燕食品累计分红金额总计4.90亿元，其中2019年分红1.532亿元，远高于当年的净利润。而以钟氏家族掌握的85.98%股权来计算，紫燕食品4.90亿元的现金分红有4.21亿元落入钟氏家族口袋里。

高额分红后，紫燕食品流动性变弱。2018-2021年紫燕食品的流动比率分别仅为0.47、0.62、0.79、0.66，大幅低于正常企业短期偿债的安全边际。同期公司速动比率分别仅为0.34、0.49、0.67、0.49。

为了弥补分红带来的流动性困境，2021年3月，紫燕食品向招商银行申请了3亿元的授信，同年5月又向浦发银行贷款5000万元补充流动性。银行贷款总归需要支付利息，紫燕食品一边大额分红，一边向银行贷款并且支付利息，好处进了自己口袋，负担则等上市后全体股东一起承担。