3月以来，我国新增本土确诊病例和无症状感染者增长快速，以上海、吉林、深圳为中心，疫情多点散发，波及范围进一步扩大，部分地区社区传播尚未阻断，不断出现外溢病例，已蔓延十余省。
需要明确的是，当前宏观环境与防疫政策与2020年年初有明显差异，因此本轮疫情的影响不会是2020年的历史重演。在当前疫情持续的背景下，预计指数出现趋势性行情概率较小，行业上依然重点关注新冠检测、疫苗、药物等赛道，以及新疫情防控下的边际改善。
值得重点关注的是，为进一步优化新冠检测策略、服务疫情防控需要，《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》中提出将在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，以4月3日上海全市进行抗原检测为例，此举有效减少密接、缓解核酸检测压力。特别的，4月2日起，上海离沪政策中除了48h核酸检测，还需补充24h抗原检测作为阴性证明，这进一步打开抗原检测应用场景。
我们在此前的很多分析文章中详细解读过新冠检测、疫苗、药物各个细分领域的变化，那么，对于新近的“抗原检测”这一赛道，是否有投资机会闪现？我们本期详细进行解读。
与首轮疫情相比，本轮疫情主要有两方面不同：一是由于医疗救治经验更加丰富，以及变异毒株致死率和重症率的下降，确诊病例的救治速度加快；二是本轮疫情除重点地区外，对其他城市生产生活未造成根本性影响。根据4月6日数据，除吉林省和上海市外，只有浙江、福建、四川三省份确诊病例数高于10。
疫情对经济活动的整体冲击程度主要取决于疫情地区在全国经济占比和疫情地区管控时间两个因素。2020年初的第一轮疫情中，自2020年1月23日武汉市及湖北省实行交通管制起，至3月18日武汉市无疫情地区恢复活动，共计55天；至4月8日起有序恢复交通，共计76天。湖北省外地区普遍为1月26日起开始实行交通管制，至2月10日起陆续复工，共计15天。
今年3月以来的本土疫情主要涉及深圳市、吉林省、上海市三地。其中深圳市在14日起实行7天小区封闭、公交地铁停运、全市全员开展三轮核酸检测；随后疫情传播得到控制，社会面管控措施逐步解除。吉林省疫情主要集中在长春市和吉林市，两市分别自3月11日和21日起实行封闭/静态管理。上海市自3月28日起分两批开展新一轮核酸筛查，进入静态管控模式。
从疫情管控地区经济占比看，受本轮疫情影响较重的吉林省、上海市和深圳市2020年GDP占全国比重分别为1.2%、3.8%和2.7%。
华西证券认为，根据三地静态管控天数与GDP占比计算出的冲击系数与全国GDP同比增速回落幅度关系，预计本轮疫情对今年一季度全国GDP同比增速冲击幅度约为0.63%。同时由于目前吉林和上海的疫情仍在高位运行，预计短期内两地将继续采取管控措施，本轮疫情对经济的影响将延续至二季度。
从供给端看，根据最新公布的PMI数据，本轮疫情对制造业和服务业形成冲击，服务业回落幅度更加明显；供应链方面，3月中旬起物流流量下滑幅度明显超过季节性。从需求端看，受本轮疫情影响，实物消费、服务消费和商品房销售均进一步回落；从水泥和沥青开工率看，基建开工和施工面临一定压力；上海和深圳港口运量占比高，疫情对港口流量影响幅度较大，将对3、4两月出口形成一定抑制效应。
国泰证券也持类似观点，认为综合来看疫情对于一季度GDP影响约0.5-0.8%，二季度GDP影响约0.5-2.0%，拖累全年GDP中枢约0.2-0.7%。
并非首轮疫情的重演
由于本轮疫情的范围和规模明显大于往年，因此部分市场观点倾向于将本轮疫情与2020年进行类比，实际上本轮疫情的影响不能简单理解为2020年的重演。
东北证券分析师邓利军指出，首先宏观环境上，2020年疫情爆发使得全球经济受到极大冲击，在此背景下全球央行大量放水，流动性的极度充裕使得市场一路上行，同时国内在疫情的有效防控下经济复苏势头明显。然而当前来看，随着美联储首次加息的落地，海外流动性已经开始边际收紧，同时当前国内也面临着经济下行的压力，因此当前的宏观环境与2020年有较大差异，预计短期内指数出现类似2020年趋势性上涨行情的可能性相对较小。
其次，防疫政策上，在2020年疫情爆发初期，由于冠状病毒的毒性相对较强，同时对病毒的了解相对较少，因此国内防疫政策主要为“精准防疫”下的全面清零；而当前随着病毒的不断演变，奥密克戎毒株出现毒性明显下降的同时传染能力大幅提升的特点，根据客观情况的变化，最新公布的第九版新冠诊疗方案中轻型病例已经不再收入到定点医院，同时上海、山东等地开始陆续推行场所码，防疫政策逐渐转向更为严格的“科学防疫”、“动态清零”，后续也将更大概率实行“两头抓”的防疫路线，在对内防疫严格的基础上尽可能减少对经济的负面影响。
疫情产业链仍有长期需求
据世界卫生组织最新发布的报告，目前已出现一种被称为“XE”的新冠重组变体，社区传染率似乎比奥密克戎的BA.2子变体高出近10%，或许会在全球范围内引发新一轮传播。疫情在未来一段时期内的不确定性依然存在，潜在的高传染性毒株提示了疫苗、检测、治疗等疫情相关产业链的长期需求。
在本轮疫情防控过程中，新冠抗原检测因首次在国内投入大规模使用而备受关注。考虑到核酸检测的技术特点和未来国内多种防疫手段的陆续完善，抗原自测可为国内疫情防控提供有效助力。根据广发证券近期分析，当前国内坚持“动态清零政策”，结合国务院明确的三类抗原检测适用人群，随着国内抗原检测逐渐放开，预计国内抗原检测月市场规模在49亿元-71亿元。后续国内在条件成熟的前提下，完善“检测+疫苗+药物”的全方位疫情防控组合，抗原自测将成为日常检测的重要方式，预计国内抗原检测月市场规模在120亿元-205亿元。
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新冠抗原检测：
新形势下的机会窗口
在本轮疫情防控过程中，新冠抗原检测首次投入大规模使用，成为人员筛查分流的重要手段。
从近几轮疫情情况可以看出，奥密克戎毒株由于高传染性，容易造成疫情反复。在坚持“动态清零”的总方针指导下，多地需采取严格的封闭管理措施，通过全员多轮核酸检测，迅速筛查出阳性感染者，并对相关人员进行隔离管控，才能在短时间内实现社会面清零。这种方式对于核酸检测量的需求很大，而抗原检测作为核酸检测的辅助方法，无需专业的医护人员，可以自行操作，能够有效缓解检测压力。此次上海首次尝试了通过抗原检测初筛后，再对重点人群进行核酸检测复核的方法，预计后续也会在全国得到广泛运用。
国内市场方兴未艾
抗原检测具有检测时间短，检测方便，成本低的优点。核酸检测是新冠确诊的专业标准，通过检测人体内是否留存病毒RNA以判断是否感染新冠。而抗原检测则是检测病毒表面的特异性蛋白，可用于2周内出现症状的诊断为急性感染的病人。与核酸检测相比，抗原检测灵敏度稍低，但只需15分钟即可出结果，无需较高标准实验室环境和配套仪器，对检测人员要求低，适用于居家自测，可用于新冠病毒感染的早期筛查。
美国、欧盟、新加坡、中国香港等地已较早引入新冠抗原检测，均认可抗原检测阳性作为新冠确诊依据，无需进行核酸复检即可自行隔离并用药。目前上述地区均已普遍采用抗原自测进行日常监测，对于轻症和无症状人员采用居家隔离方式，重症人员送往医院治疗，有效避免了对医疗系统的挤兑，并在生活场景中基本取代了核酸检测，例如新加坡抗原检测已占总检测量的85%。
而在国内，由于我国在核酸检测能力上的优势，以及各级政府对核酸检测能力建设的重视，疫情以来国内的新冠检测一直以核酸为主，新冠抗原检测在我国起步时间较晚。2020年11月，万孚生物、华大因源、北京金沃夫三家专业版抗原检测产品国内获批，但此后国内除在出入境等小范围使用外，全国一直以核酸检测为主，少有抗原检测的应用场景，也没有任何一款抗原自测产品获批上市。
2022年3月，国务院发布 《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，正式确认将在国内放开抗原自测应用。卫健委提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，进一步提高病例早发现能力。经过不到 1 个月的时间，国家药监局对于新冠抗原检测产品的审批不断，截止4月3日已有24款新冠抗原检测产品获批上市，其中涉及17款胶体金法、4款乳胶法和3款荧光免疫层析法，生产厂商中包括11家上市公司，当前国内的抗原检测产品产能已快速提升。此后国家医保局将抗原检测纳入医保，抗原检测试剂也逐步纳入各省集采范围，截至3月24日，全国超过22省市完成新冠抗原检测集采/纳入医保。
国内当前阶段，抗原检测仍主要是作为核酸检测的辅助手段。国务院明确三类适用抗原检测的人群，抗原阳性尚且不能作为确诊依据，仍需进一步核酸复检。但在本轮疫情中，上海作为超大规模城市所展开的全市范围抗原检测，以及在特定人群及情景下对于抗原检测阴性的要求，将为后续各地的应用指明方向，提高国内对于新冠抗原检测的重视程度，同时催生检测增量市场。
赛道投资机会何在
中航证券分析师沈文文在近期研报中提出，结合本轮疫情的实际发展情况，可以根据以下三个方面的特征来考虑新冠抗原检测板块现阶段的投资价值。
首先，抗原检测作为现有的核酸检测形成有效补充，打开增量空间的同时，多点爆发的疫情和检测政策变化进一步明确了国家在稳增长的前提下，对防疫提出了更高要求，并且短期内不会放松。结合新冠爆发以来产业链的资本市场走势曲线，预计新冠抗原检测板块会同以往产业链环节一样，短期呈现出普涨行情，然后在生产批件增加以后快速分化，综合竞争力突出的企业能够更多获益。
其次，新冠抗原检测最初价格在20-30 元左右，到现在已经出现了明显的下滑。近期多地医保部门已经明确了抗原检测的收费标准，云南、河南、重庆等省份明确新冠病毒抗原检测总费用封顶15元/次，北京市明确抗原检测总费用不得超过11.37元/次。除纳入医保外，多地已陆续启动新冠抗原检测试剂集采工作，中标企业集采价格多在7.9元/人份-9.8元/人份之间波动。由于国内应用的起始价格就低于核酸检测，纳入医保之后的价格下降对中游制造的利润空间挤压非常明显。同时由于生产门槛偏低和审批提速，未来价格存在继续下降的可能，而这也或许意味着板块整体行情持续的时间会比较短。
第三，新冠抗原检测的应用有利于更及时发现无症状感染者，与当前的奥密克戎毒株及其变体的高传染性特征、疫情早期防控的需求非常匹配，抗原检测的需求弹性早期弱于核酸检测市场，不过由于消费频次较高，即使价格下降，但对整个行业的业绩贡献还是持续存在的。
从两年时间的抗疫经验上看，在疫情发现早期，直接采取果断的大范围封闭手段，最大力度切断病毒的传播链条，辅以高频度的核酸检测，全面排查一切风险，最短时间结束病毒传染，是最适合我国现状的防疫措施。在之后的长时间内，国内仍将充分发挥制度优势，坚持“动态清零”策略，最大限度保护民众健康安全和生产生活秩序。在具体的防疫手段选择上，无论是目前的以封控+核酸为核心，还是以快速筛查+药物为核心，抗原自测都有大范围使用的场景。而随着海外国家管控措施的逐步放开，抗原自测的全球市场规模也在不断扩大，“国内+海外”双重需求将持续驱动抗原检测产业链加速发展。
板块投资标的梳理
从新冠抗原检测上游原材料生产厂家来看，产品种类齐全，精耕重组蛋白、抗体等细分领域的公司将直接受益，例如诺唯赞、义翘神州、百普赛斯等。诺唯赞（688105）拥有生物试剂核心原料优势，覆盖产业链上中游，并积极向生物试剂下游终端产品延伸，应用场景不断拓展。义翘神州（301047）拥有抗原设计和抗原制备技术平台，生物试剂种类齐全，并持续拓展 CRO 业务。重组蛋白细分领域龙头企业百普赛斯（301080），抗体产品可作为新冠抗原检测产品原材料。
产业链中游主要为抗原检测试剂盒生产厂家，如万孚生物、明德生物、九安医疗等。万孚生物（300482）是国内首批获证的抗原检测厂商之一，渠道资源丰富，产能充沛。明德生物（002932）等同时拥有核酸和抗原检测产品线的企业有望进一步打开增长空间；九安医疗（002432）、东方生物（688298）、安旭生物（688075）则拥有较强的海外竞争优势。
从下游零售终端来看，由于政策中明确提及“对于社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测”，因此零售药店龙头有望受益。线下零售药店龙头销售抗原检测试剂盒较中小药店更具优势，主要体现在广泛的门店布局能够实现更多销量，有望提升门店客流量，推动业绩增速提升，相关标的包括益丰药房（603939）、老百姓（603883）等。同时，防疫常态化形势下，线上医疗器械销售平台业绩也有望进一步增长。可孚医疗（301087）是线上医疗器械销售平台龙头，供应链管理能力强，目前已与抗原检测公司开展合作布局。
就产业链整体情况来看，由于受到价格下行和审批提速等多重因素影响，新冠抗原检测下游的利润空间将会受到较大程度挤压。但另一方面，政府限价后价格基本已触底，进一步下降的可能性较小，同时相关政策的推出及各地尤其是疫情严重地区的大规模运用标志着应用场景正加速打开，国内市场仍有较大潜力。对比产业链内相关公司的专业化程度、产品质量、产能、海外临床及注册获批情况，预计上游原料供应和中游新冠检测制造等环节的优势企业相对更加具有关注价值。
