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美联储会提前紧缩吗?
发布时间:12-032中金公司 刘政宁、张文朗等  

最近美国通胀超标,消费数据坚挺,市场对美联储加息预期升温。我们认为在美国通胀“破6”的背景下,不排除美联储加快Taper的可能性。尽管具体节奏有待观察,但最快的一种可能是把每月削减购债的额度从当前的150亿美元提高至300亿美元,从而把结束购债的时间从明年6月提前至3月。对于加息,在疫情尚未结束、就业尚不充分、供应链瓶颈仍在的情况下,美联储或将继续在犹豫中前行。

 

 

货币政策再引争论

美国10月通胀与零售销售超预期,关于货币政策是否要提前收紧再引争论。10月美国CPI同比增速达到6.2%,为1990年以来最高水平。通胀“破6”是一个不可忽视的信号,它已经高过了很多人的“心理防线”,对居民实际收入、消费者信心、以及执政者的支持率都会带来不利影响。高通胀还会使得美联储进入进退两难的“窘境”,货币政策不确定性将会上升。另一方面,尽管消费者信心不振,美国零售数据仍然坚挺,10月零售销售环比增长1.7%,高于前值0.7%,不包括汽车、餐馆酒吧、汽油、建筑装修在内的核心零售也增长了1.6%。这也是美国零售数据连续第三个月呈现增长态势。不可否认,零售数据较好部分是因为涨价因素,但无论是价格还是数量上升,都将增加美联储退出货币宽松的压力。

 

图一:美国CPI与PPI同比增速创近30年新高

 

来源:中金公司

 

美联储内部存分歧

部分官员认为,提前收紧不但解决不了供应链瓶颈,还容易扼杀经济复苏。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Kashkari)11月15日称,美联储不应该对“暂时性”因素过度反应,如果为了一次性的事件改变货币政策路径,反而会导致长期经济结果恶化。里士满联储主席巴尔金(Barkin)当天也表示,现在考虑加速Taper仍为时过早,应继续观测多几个月,不应操之过急。今年FOMC票委之一、旧金山联储主席戴利(Daly)在11月16日也呼吁美联储在面对高通胀时保持耐心,她认为随着新冠疫情逐步好转,高通胀可能会自行消退,现在加息不会解决供应链瓶颈和其他推高价格的暂时性问题,但会减缓创造就业和复苏的速度。

另一些官员则认为应该加快Taper,从而为明年加息做准备。明年FOMC票委之一、圣路易斯联储主席布拉德(Bullard)认为美联储在未来几次会议上应该表现得更加鹰派。他认为应该加快Taper节奏,让购债在明年3月时就提前结束,他也支持明年加息2次。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Bostic)11月18日称,美联储或在明年年中开始加息,因为他预计届时美国经济或将恢复充分就业。美联储理事沃勒(Waller)11月19日称,美联储或在明年1月将Taper的速度提高一倍,在明年4月前结束购债,以此为加息提供更多空间。一向鸽派的美联储副主席克拉里达(Clarida)认为在12月的议息会议上讨论加快Taper将是合适的,而最坚定的鸽派官员——芝加哥联储主席埃文斯(Evans)对明年加息的态度也比6个月前更为开放了。

图二:美国十月零售数据超预期

 

来源:中金公司

 

适当加快Taper的速度

综合来看,我们认为美联储可能会适当加快Taper的速度,具体节奏仍有待观察。首先,美联储继续购债对美国经济复苏带来的帮助已经非常小了,对金融市场的运行也没有太多正面意义。其次,尽快结束购债可以为加息留出充足的空间,有助于降低经济过热的风险。往前看,一种可能性是美联储在12月的议息会议后宣布加快Taper,比如最快的一种可能性把每月削减购债的额度从当前的150亿美元提高至300亿美元,购债结束的时间将从明年6月提前至3月。

欧洲疫情再度反弹,全球冬季疫情走势存在不确定性,央行对加息或将更加谨慎。在气温降低、管控放松以及疫苗接种迟缓等多重因素影响下,欧洲多国疫情出现快速反弹,美国疫情也有小幅抬头的趋势。目前欧洲新一波疫情主要集中在俄罗斯、德国以及部分东欧国家,这些国家的新增病例与ICU人数均有所上升。为应对疫情,奥地利宣布从11月22日起施行全国性封锁。封锁期间,除工作和购买必需品及锻炼外,奥地利全国国民都不得离开居所。德国也宣布进入国家紧急状态,并对未接种疫苗的人群加以更严格的限制,斯洛伐克、捷克、荷兰在此前也针对防疫宣布了程度不同的新增限制措施。由于美国11月初解除了针对欧洲访客的旅行禁令,在欧美通航无阻的情况下,不排除欧洲疫情向美国扩散的可能。在冬季疫情仍有较大不确定性的背景下,我们预计美联储在加息议题上难以做到很激进。

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