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周期投资的原则:在绝望处寻找希望
发布时间:09-270胡语文  

笔者认为,当前上证指数没有系统性风险,但A股由于抱团的赛道股高估严重,仍存在结构性风险。在这种格局下,我们宁愿雪中送炭,也不要锦上添花——周期股的投资是逆人性的策略。价值投资者相信,在坚守安全边际的原则上,你所付出的耐心、勇气和在艰苦卓绝的岁月中的努力终将会得到厚报。

 

A股仍有结构性风险

回顾去年以来的投资观点,主要把握了在历史低点处关注在基本面拐点处买入在催化剂来临时加仓”,这一周期股的投资原则。

回到2020年3月19日,因全球疫情爆发产生的市场低谷,恰恰是越跌越买的时点。笔者于当日发表的《当下应该采取越跌越买的策略》,反复强调3月19日应该买买买!

也正是2020319上证指数见到了最低点2646从此一波见底行情开启上证指数在随后的几个月冲上了3400

而在2020年3月至4月份,笔者提示布局的品种主要是券商、军工等高贝塔的行业,强调大跌大买的机会。

2020年7月5日,考虑到科技股板块风险已经很大,笔者提出“牛市下半场——周期股的牛市”的观点。当时特别强调从三个角度把握周期股。分别是周期成长、周期价值和强周期三个方向:

1、周期成长股目前来看,尽管业绩有周期,但长期来看,仍然有成长性,比如券商和军工。现在军工股跑出来了,而券商股仍处于相对低位,未来空间较大;

2、周期价值,主要以银行、保险、地产和公用事业板块为主,强调高分红和高股息率的优势;

3、强周期则主要指业绩跟随经济周期波动,尤其是受益于这轮大宗商品上涨带来的机会。比如煤炭有色。

去年7月以来一直强调布局周期股,比如能源行业ETF。截止目前能源ETF的收益已近50%。

在2021年《牛市下半场与千点大反弹》这篇报告中,笔者强调双创被高估,而上证指数仍然低估。警惕热门赛道的风险,多发掘低估值周期股和价值股的机会。赛道股主要以资金驱动为主导,随着对热门基金大额申购的限制,赛道股的资金驱动机制发生了变化,所以,这种击鼓传花的游戏已经行将终结。

上周一,笔者通过直播分享了《股票投资的心态与禅修》的主题内容,继续强调两个观点。

一是上证指数没有系统性风险为什么这次融资余额已经创出了2015年6月的新高,但系统性风险却不如2015年那么大。原因就在于整体市场估值水平不如2015年,同时,上证指数权重股仍有部分在底部,离2015年仍有较大距离。未来周期股和价值股实现价值回归仍是大概率。除了少数周期股估值偏高以外,大部分周期股(尤其是一些大盘蓝筹股)估值仍处于历史底部附近,调整时间也足够长,安全边际足够大,随着估值修复和业绩成长两轮驱动,这些周期股有望实现“戴维斯双击”

二是A股仍有结构性风险这种结构性风险就是机构抱团的赛道股。比如新能源和芯片半导体,这些行业目前估值远大于市场整体估值水平,由于在过去短短几年累计涨幅巨大,已经脱离基本面的支持。一旦美国进入制造业去库存阶段,芯片价格下跌的风险是存在。而大股东和重要股东的不断减持也证明了这些公司股价早已远离内在价值。这些大资金的潜在动向或许是一个重要信号。

 

心态最重要

显然,股票投资心态最重要。所以,禅修的方法适合股票投资。一方面,通过反复闻思投资大师的正见,通过实际的观察,把理论正见变成自己的实际正见;另一方面,在实践中,要用正见来修正和调整自己的错误观念,并时刻安住在投资正见上,避免陷入“贪嗔痴”的陷阱。最终实现,投资理念、心态和生命品质的转变。

同时,佛学的戒定慧一样可以运用到股票投资上。

首先来谈谈修“戒”。比如佛学有五戒,戒除对不良习性的贪执之心。就像芒格所言我知道哪里会有致命的危险,我就不去那里。”芒格也谈到了生活常识的问题,要想追求幸福人生,有些事情一定不能碰,比如吸毒、诈骗等。这些都可以看作是生活的五戒内容。而股票投资一样要讲原则,坚持底线思维。比如老千股不能碰,业绩造假公司要回避,不讲诚信的企业不能投。

再看如何修“定”,就是定力。需要“止禅”才能培养定力和在正念上的专注力比如“正念为食”。就是培养我们在吃饭时的正念和专注力。而股票投资很多时候我们是会受贪嗔痴影响的。如果我们能够将价值投资和安全边际等正知正念带到股票投资中,就容易培养正向的投资理念,养成良好的投资心态和习惯,从而不受情绪和市场波动的干扰。

最后,“慧”的形成正是前面“戒“”两个步骤做好后自然生出来的。格雷厄姆写的《聪明投资者》这本书所讲的内容其实就是希望投资者都拥有价值投资的大智慧,而不是跟随市场先生的情绪波动而波动。

佛法的智慧正好帮助我们化解贪嗔痴的烦恼,摆脱人性的弱点带来的贪婪和恐惧。这样其实就是帮助投资者成就智慧的同时,也带来了丰厚的回报。所以,因上努力,果上随缘。投资者解决了心态和理念上的根本问题,投资回报自然会好起来。芒格的《穷查理宝典》正好谈的就是心理学的问题,“心”修好了,投资也就顺利多了。

价值投资者相信在坚守安全边际的原则上你所付出的耐心勇气和在艰苦卓绝的岁月中的努力终将会得到厚报

图:能源ETF走势

 

来源:Choice数据

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