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振华新材:毛利率远逊同行 产品销售价普跌
发布时间:06-090林然  

611日,贵州振华新材料股份有限公司(以下简称:振华新材)将接受科创板上市委的审议。振华新材专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售,主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料。新能源汽车领域正极材料,涵盖包括中镍、中高镍及高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料(NCM);消费电子用正极材料,主要包括高电压钴酸锂、复合三元正极材料以及一次颗粒大单晶三元正极材料。

振华新材料本次拟登陆上交所科创板,发行股票不超过1.11亿股,募集12亿元资金。主要用于锂离子电池正极材料生产线 建设项目(沙文二期);锂离子动力电池三元材料生产线建设(义龙二期)以及补充流动资金。

《股市动态分析》记者深入研读振华新材招股书后发现,公司毛利率长期远低于同行业,产业链竞争地位极差。2018年以来,公司营收到达巅峰后高位下滑,2020年因为疫情影响营收暴跌超50%。此外,公司所有细分产品售价均出现下滑,持续盈利能力堪忧。

 

毛利率长期远逊同业 产业链竞争地位差

根据振华新材披露的毛利率情况 2017年、2018年、2019年、2020,公司主营业务毛利率分别为15.30%9.64%10.58%5.87%,即使剔除2020年疫情影响的毛利率数据3年时间依旧呈现波动下行的态势。

振华新材给出的行业可比公司2017年至2020年的数据看算数平均水平分别为18.5%16.47%16.16%13.29%可以看到振华新材与同行差距明显同时如果仅仅对与振华新材业务基本一致的容百科技15.74%18.21%15.52%12.8%)、长远锂业19.69%16.25%18.41%14.78%的三元正极材料的毛利率数据振华新材依旧没有优势见表一

表一:振华新材三元正极材料毛利率与同行业可比公司毛利率对比

公司名称

业务板块

2020年度

2019年度

2018年度

容百科技

三元正极材料

12.80%

15.52%

18.21%

当升科技

锂电材料及其他业务

17.44%

17.70%

16.42%

杉杉能源

锂电池正极材料

未披露

12.84%

17.13%

厦钨新能

NCM 三元材料

8.12%

16.32%

14.34%

长远锂科

三元正极材料

14.78%

18.41%

16.25%

同行业可比公司平均水平

13.29%

16.16%

16.47%

振华新材

三元正极材料

5.77%

11.03%

9.54%

 

长期低于行业可比公司毛利率均值的情况一定程度上表明,振华新材在产业链中的竞争地位极差对下游毫无议价权对同业毫无竞争优势。

 

营收停滞不前 细分产品售价普跌

2017年至2020振华新材的营业收入分别为13.27亿元26.55亿元24.28亿元和10.37亿元。即使剔除疫情影响的2020公司的营收也在2018年就出现高峰后开始下滑。2018振华新材产能出现了70%的极快增长,达到1.7万吨,产能利用率也达到90.14%2019振华新材产能继续扩大达到3万吨但产能利用率并不如意仅有69.78%,可见产能扩张并没有得到有效使用。

值得注意的是振华新材2017年以来的产品售价呈现持续下降的态势以公司销量最大的镍钴锰酸锂三元,销售单价2017年以来分别为16.72万元/吨、16.99万元/吨、13.24万元吨和11.09万元/吨。可见,2018年是公司核心产品和产能产量的一个共振的繁荣年但此后便开启了持续下滑的态势振华新材其他产品的走势基本相似。(见表二)

 

持续下滑的销售单价一定程度上再次印证了前文中所述公司的产业链地位低,缺乏议价能力的境况,不排除未来公司将面临持续的产品单价下跌的问题

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