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小米集团:业绩显著超预期 多业务发展升温
发布时间:06-080中信证券 许英博等  

业绩高速增长 显著超越市场一致预期

2021Q1,小米实现收入769亿元,同比上涨54.7%;调整后净利润61亿元,同比上涨163.8%;毛利率18.4%,同比上涨3.2pcts。公司2021Q1业绩表现显著,超越市场一致预期,主要源于智能手机的出货量和毛利率的大幅增长,以及IoT和互联网服务的收入增速回升。

 

智能手机业务市场份额和毛利率均大幅提升

2021Q1,公司智能手机收入515亿元,同比上涨69.8%,全球出货量达4940万台,同比增长69.2%,市场份额提升到14.1%,同比上涨3%,稳居全球第三。公司在中国大陆地区4000-6000元的安卓手机中的份额,由2020Q15.5%提升至2021Q116.1%;国内线上市场份额从2020Q118.5%升至2021Q138.0%2021Q1,公司在除印度外的境外市场,线上渠道、运营商渠道的出货量均超过500万台,同比增速分别超过100%310%;根据Canalys,公司在西欧地区运营商渠道的智能手机市场份额由2020Q47.4%升至2021Q111.3%

基于公司的规模效应增强、高端化持续取得突破和产品组合优化、以及行业缺货的环境,公司手机业务毛利率大幅上升至12.9%,同比上涨4.8%

 

AIoT:收入增速大幅回升

2021Q1,公司IoT收入182亿元,同比上涨40.5%;毛利率14.5%,同比上涨1.1%。其中,智能电视和笔记本电脑收入56亿元,同比+21.7%,重回正增长;其他IoT收入为126亿元,同比+50.8%,增速大幅回升。公司IoT新品发布节奏加快,产品创新和升级取得较好的表现,众多品类在中国大陆地区排名行业前三。

海外IoT方面,基于公司在海外品牌影响力和渠道能力提升,滑板车、空气净化器和小米盒子等持续畅销,收入同比增长81.1%。我们预期,伴随着公司产品创新升级、品牌影响力提升和线下渠道完善,IoT业务有望维持快速增长。

 

互联网:收入增速有望逐季提升

公司2021Q1实现互联网收入66亿元,同比上涨11.4%;毛利率72.4%,同比上涨15.3%。其中公司国内MIUI MAU达到1.19亿,同比增加710万;西欧的MIUI MAU同比增长95.5%。毛利率方面,毛利率更高的广告业务收入达到39亿元、同比增长46.2%

我们预期,基于经济和广告市场的恢复、公司的国内和欧洲用户的持续增长,互联网业务的增速有望逐季回升。

 

美国法院投资禁令 公司股价将重回预期

526日,公司公告称,美国哥伦比亚特区地方法院颁发了最终判决,解除了美国国防部对于公司中国军方公司的认定,正式撤销了美国投资者购买或持有本公司证券的全部限制。投资禁令的正式移除,将打消部分观望资金的顾虑,而此前将小米从全球指数剔除的富时罗素,也于524日公告宣布将小米重新纳入富时全球指数系列,67日起纳入50%621日起纳入余下50%

       我们预期,公司与中国军方公司认定相关的估值压制因素有望被解除,公司股价将重回基本面预期。而公司在2021331日至2021423日连续15个交易日持续进行回购,直至静默期停止回购,累计回购近50亿港元,亦彰显公司信心。
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