北京三维天地科技股份有限公司（以下简称“三维天地”）成立于1995年,是一家主营检验检测信息化和数据资产管理业务的软件开发服务商。2020年7月，公司首次递交招股说明书，拟申请登陆创业板，并募资约5亿元用于“质量大数据平台研发及产业化项目”、“数据资产管理智能化升级项目”、“武汉研发中心建设项目”以及“营销服务中心建设项目”的建设。公司将于6月3日首发上会。

《股市动态分析》仔细研读其招股书，发现三维天地存在以下问题：一方面，公司应收款较高，占资产比例持续上升，同时应收账款周转率下降，资金流动性承压；另一方面，公司业务或将受到疫情及贸易摩擦的持续影响。

应收款高企 现金流吃紧

2017年至2020年，三维天地应收票据及账款分别为0.38亿元、0.74亿元、1.17亿元、1.72亿元，占总资产比例为25.20%、36.48%、30.99%、39.32%，波动上升。同时应收账款周转率持续下降，同期分别为3.54、3.33、2.75、1.89次。

三维天地称，自身应收账款余额较大主要由于客户多数为政府部门、事业单位以及大中型企业，上述客户均执行严格的预算管理制度，受客户资金预算安排以及付款审批程序的影响，因此应收账款回款周期较长。

值得注意的是，同期三维天地存货分别为0.27亿元、0.41亿元、0.52亿元、0.48亿元，占总资产比例为18.15%、20.03%、13.84%、10.95%，其与应收款2020年合计占自身总资产比例已超50%。在此之下，三维天地现金流情况并不乐观，2017年至2020年公司经营性现金流最高仅为1600万元，其中2020年跌至500万元。销售商品提供劳务占营收比例较2017年时明显下滑，净现比也极低。（见表一）

表一：三维天地现金质量部分指标情况

数据来源：东方财富Choice数据

在下游客户强势、应收款不断增加且周转率降低下，三维天地流动资金可能会被进一步占用，从而阻碍公司发展。

疫情与贸易摩擦严重影响业绩

数据显示，三维天地2020年净利润为0.53亿元，较2019年下降了23.12%，公司称主要原因之一是受疫情影响，2020年上半年客户的采购需求和相关的招投标工作有所放缓，公司整年的项目实施进度亦因推迟复工而有所延迟，从而影响了盈利水平。

不容乐观的是，目前我国多地区又连续出现新增病例，美国地区疫情也依然严重，公司相关业务或将继续被笼罩在疫情的阴影下。

此外值得注意的是，三维天地外购软件二次开发业务所采购的检验检测信息管理系统软件主要来自美国。而近年我国与其摩擦不断，公司坦言相关采购软件有列入被管制名单的可能。并且，拜登上任来对中国的制裁意图并未减弱，这就意味着三维天地业绩可能将长期潜在被重创的风险。