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【封面文章】A股2年半新低:看股市众生相

8月20日,沪指在持续下跌4天后,小幅高开却继续一路走低,盘中一度触及2653点,创下2016年熔断近2年半以来的最低点。拥有上证50等大盘股托底的沪指还算幸运,创业板指、深证成指和中小板指,已经在20日之前的16日、17日连续低于16年熔断的最低点。其中,创业板在20日创下2014年8月底以来接近4年的低点;深证成指在同日创下2014年11月底以来的最低点;中小板则是2015年1月底以来的最低点。 悲观情绪笼罩下,资金持续从市场流出,市场流动性面临严峻挑战。截至8月22日,沪深两市日成交金额连续7日不足3000亿元,且在22日创下2016年1月熔断以来2292.53亿元的低点。而沪市22日984.6亿成交金额,低于千亿,创下首次实施熔断的2016年1月7日以来新低(当日首次实行熔断,全天只交易不到1小时)。 在如此惨烈的杀跌行情下,幸免于难的投资人寥寥无几。多方分析师曾一致看多的“白龙马”成为杀跌的主力。而妄图博小概率,认为2018年将是风格转换的“中小创”重新崛起的投资人同样没有逃过被市场猎杀的结局。   28行业全绿 传媒、有色领衔 2016年下半年以来,市场走势分化,造就了“白龙马”实质性的大牛市,这一趋势到2017年下半年开始加速,逼空上涨行情让投资者赚的钵满盆满,也因此激发了卖方的做多热情,主流券商对2018年A股行情表示乐观,基本上都认为A股会走出向上行情。其中,中信证券和海通证券《复兴牛,龙头领涨A股》和《新时代,新牛市》的观点最为引人注目。当然,也有博小概率的安信证券,旗帜鲜明的站队风格转换,看多中小创。无论是看多哪一个板块,这些策略都无一幸免的被打脸。直至一季度后大多数券商开始180°转弯提示风险,已经为时晚矣。上证从年初到8月20日,已经大跌18.41%,若以1月29日的高点计算,指数跌幅已经达到24.16%。深证成指则更加悲剧,今年以来的跌幅就达到23.79%,若以1月25日高点计算,跌幅高达27.51%。此外,中小板、创业板今年以来跌幅分别为:23.02%和18.08%。即使以稳健著称的上证50,截止20日,也已经有15.78%的跌幅,若以1月24日最高点计算,跌幅达到24.16%。 由此可见,本刊在2017年11月10日开始,先后在微信、杂志等多渠道发文,包括2017年11月10日微信文章《慢牛也有喝水时,2018别站岗》;2017年11月17日封面文章《资本市场的“逢七魔咒”》;2017年12月29日“2018年投资策略”的《防风险控节奏 抓大不放小》等,都是具有一定的前瞻性。然而,依旧出乎意料的是,在我们的预判中,沪指3000点以下是很好的入场位置,但现在的情况是2700点能否守住,已经是非常不确定的事情。 以申万一级行业为准,2018年截止到8月20日,A股市场28个行业全线走绿。其中跌幅最高的前五名分别是:综合(-34.14%)、电气设备(-31.59%)、传媒(-31.54%)、有色金属(-29.13%)和机械设备(-27.37%)。跌幅最少的前五位分别为:休闲服务(-6.05%)、钢铁(-6.82%)、银行(-8.71%)、食品饮料(-9.07%)和计算机(-9.43%)。今年以来一度表现亮眼的医药生物行业,在长生生物“爆雷”以后行业指数持续走低,截止统计日期,行业整体已经录得13.16%的下跌。此外,跌幅在10%以上的行业达到22个。 从时间区间看,这一走势更是2013年以来前所未有的全线阵亡(见表一)。 表一:2013年以来行业(申万)涨跌幅对比(个) 时间 2018.08.20 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 上涨行业 0 14 3 25 28 15 下跌行业 28 14 25 3 0 7 2018行业涨幅高于同比 - 2 3 1 0 3 2018行业涨幅低于同比 - 26 25 27 28 19 注1:2013年仅22个一级行业 从表中可以看到,今年以来 28个行业全线走绿,尴尬地打破了2013年以来的均有行业正增长的记录。2013年以来,申万一级行业涨幅高于(包含负增长低于,下文相同)2018年8月20日的行业数量分别是19个、28个、27个、25个和26个,2014年和2015年处于牛市中,行业涨幅的对比意义不大。但即使有熔断股灾的2016年,仅仅录得3个行业的正增长,依旧有高达25个行业涨幅要高于2018年,2018年的惨烈程度可见一斑。   小市值个股杀跌明显 在个股层面,2018年的普跌依旧有一些结构性特点,主板下跌个股比例明显高于中小创,而其中小市值个股贡献最大。 首先从全部A股来看。在剔除截止2018年8月20日1年以内的新股看,总计3328只个股中,上涨的个股数量为292只,占比仅为8.77%,下跌或平盘的个股高达91.23%。 在上述剔除新股的数据基础上,提取共计1545只中小创个股,其中上涨个股172只,占比11.13%,略优于全A股比例。如果将这一数据聚焦在沪深主板上,剔除新股后的主板共有1783只个股,其中上涨个股140只,占比7.85%,明显弱于全A股比例。这基本符合今年以来,中小创跌幅较少的情况(上涨跌幅较小,主要是权重股护盘)。 不过,从市值角度来看涨跌情况,板块的分化就没那么重要了。以剔除新股后的股票为基础,按照200亿、100亿-200亿、50亿-100亿和50亿以下市值进行涨跌比例统计,得出的数据如下(见表二)。 表二:按市值分类的涨跌情况 市值 公司数 上涨数 下跌数 上涨比例 当下总市值(亿) 市值变化(亿) 200亿以上 398 90 308 22.61% 331339.30 -51457.43 100-200亿 446 77 369 17.26% 164293.15 -61242.89 50-100亿 728 73 655 10.03% 50亿以下 1756 72 1684 4.10%   随着市值的不断变小,公司总数量呈现梯级增长,但上涨公司数并未有明显变化,从而导致上涨公司占比也呈现梯级下跌。而这个数据也很直接地告诉我们,小市值股票的未来不容乐观,且在今年以来持有小市值个股的投资人将损失惨重。 如果你依旧抱有:中小创今年跌幅并没有上证(靠权重支持)和深证成指高,且下跌公司明显小于主板(如上文)的想法。那需要指出的是,中小板指或许也已经被其中的权重股带了节奏,中小创指数已经不再是以前那个指数。 我们以不同市值公司总市值及今年消失的市值为标准做统计(均剔除新股),398只200亿市值以上股票,8月20日总市值达33.13万亿,年初至今市值减少5.15万亿,按市值跌幅为13.44%。而2930只200亿市值以下股票8月20日总市值仅为16.43万亿,年初至今市值减少高达6.12万亿,按市值跌幅高达27.15%。 普跌的市场下,A股能够幸免于难的投资人寥寥无几(见表三)。   表三:主板、中小创涨跌前十排名 证券代码 证券简称 截止8.20涨跌(%) 证券代码 证券简称 截止8.20涨跌(%) 主板涨幅前十 中小创涨幅前十 600810 神马股份 180.23 300107 建新股份 114.25 603039 泛微网络 99.41 300348 长亮科技 100.42 000860 顺鑫农业 92.25 300647 超频三 91.82 600536 中国软件 82.01 300253 卫宁健康 82.40 600588 用友网络 70.15 002607 亚夏汽车 80.03 600596 新安股份 69.70 300571 平治信息 75.96 600763 通策医疗 54.74 300559 佳发教育 72.58 600436 片仔癀 54.23 300487 蓝晓科技 63.32 600789 鲁抗医药 42.91 300389 艾比森 62.40 600801 华新水泥 42.03 002382 蓝帆医疗 60.20 主板跌幅前十 中小创涨幅前十 600634 *ST富控 -88.57 300104 乐视网 -86.43 600074 *ST保千 -87.64 300028 金亚科技 -84.75 600807 *ST天业 -77.72 002018 *ST华信 -82.32 600666 奥瑞德 -77.70 002604 *ST龙力 -82.04 600165 新日恒力 -77.09 002122 *ST天马 -81.86 600289 *ST信通 -75.55 002323 *ST百特 -80.79 600610 *ST毅达 -73.95 002188 *ST巴士 -80.13 603032 德新交运 -73.82 002676 顺威股份 -79.98 000939 *ST凯迪 -73.75 300266 兴源环境 -79.72 000693 *ST华泽 -73.52 002622 融钰集团 -79.59     股市众生相:极度悲观 2015年时,无论是技术派、趋势派还是基本面分析的价值派,鸡犬升天的市场下人人都是股神。2016年下半年到2017年末,监管层倡导价值投资,市场也偏爱价值股。也就在大多数投资人渐渐接受这一理念时,市场迎来了以白龙马等价值股为核心的血腥杀估值。 从价价投之殇来看,2017年的结构化行情中,南方新兴消费进取、东方红沪港深、易方达消费行业等一批“价值投资”型基金以年度超过60%的涨幅而声噪一时。然而,这种躺在“价值”身上赚钱的日子显然一去不复返。 根据wind数据统计,偏股型基金产品(包括股票型、偏股混合、灵活配置和平衡配置)中,2017年收益排列靠前的基金,今年以来都出现了不同程度的下跌。其中南方新兴消费进取2017年虽然取得了68.37%的优异回报,但今年以来也出现了高达47.57%的回撤(见表四)。 表四:2017年收益靠前和成立以来收益靠前基金2018年表现 2017年收益靠前基金18年以来表现 成立以来收益靠前基金18年以来表现 证券代码 证券简称 2017年收益% 2018年收益% 证券代码 证券简称 成立以来回报 % 2018年收益% 150050.OF 南方新兴消费进取 68.37 -47.57 000011.OF 华夏大盘精选 1,991.42 -12.37 169105.OF 东方红睿华沪港深 67.90 -13.15 163402.OF 兴全趋势投资 1,201.45 -11.22 002803.OF 东方红沪港深 66.60 -11.60 070002.OF 嘉实增长 1,142.98 -4.18 110022.OF 易方达消费行业 64.97 -14.50 020001.OF 国泰金鹰增长 1,055.38 -12.13 001542.OF 国泰互联网+ 61.95 -23.36 160505.OF 博时主题行业 1,046.68 -18.22 001112.OF 东方红中国优势 58.81 -10.61 002001.OF 华夏回报A 942.58 -11.35 169103.OF 东方红睿轩沪港深 58.23 -13.86 100020.OF 富国天益价值 911.50 -10.64 000970.OF 东方红睿元三年定期 57.53 -5.23 161005.OF 富国天惠精选成长A 888.74 -13.80 260108.OF 景顺长城新兴成长 56.28 -11.84 519008.OF 汇添富优势精选 888.12 -15.91 162605.OF 景顺长城鼎益 55.52 -12.59 070001.OF 嘉实成长收益A 862.55 -18.48   此外,成立以来收益排列靠前的基金产品,可以说经历过牛熊洗礼,是基金价投的标杆,但今年以来表现依旧差劲。数据显示,以上文的类型筛选出来的基金产品,成立以来收益排列第1位的华夏大盘精选,累计创造了19.91倍的收益率“神话”,排名第100位的融通蓝筹成长也有2.97倍的收益率。不过,遗憾的是,这100只基金2018年以来全部录得亏损。亏损最高接近30%,亏损中位数为15.14%,与上证50的跌幅相近。 除此之外,高毅、景林、重阳和东方港湾等明星私募公司今年以来表现也不尽如人意(见表五)。 表现稍好的重阳、泓睿和高毅,今年以来全部产品总收益也是在亏损状态,亏损比例分别为:4.17%、4.18%和5.98%。其他明星私募基金的亏损都超过10%,其中标榜价值投资,以“时间玫瑰”为导向,在微博等社交媒体上颇为活跃的但斌,其东方港湾所属产品今年以来录得17.65%跌幅。此外,在2013年因过早下注赌茅台触底反弹而“裸奔”的董宝珍一度“红遍”投资圈,其激进的行为,在投资中略见一斑,4个产品今年总体亏损27.71%,在选取的基金公司中最为惨烈,其核心“否极泰投资咨询中心”产品今年1月一度曾录得33.87%的收益,但仅仅4个月时间就变为亏损33.63%,可以明显看见杠杆的使用痕迹。 7月8日,传高毅资本邱国鹭与投资人因产品的亏损而闹得非常愉快,迅速在微博等平台传开,围观者一片唏嘘,作为价值投资者的标杆人物,在当下同样被市场无情“嘲讽”。无独有偶,8月初,一著名私募经理在雪球上发言表示:从成立产品以来到现在,第一次有如此强烈的愿望自己单独做投资,可想其与投资人的矛盾已经激烈到何种程度。 8月22日,沪深两市日成交金额连续7日不足3000亿元,沪市984.6亿成交金额,仅比2016年第一次熔断当日高(第一次熔断交易不足1小时),结合上文可知,中小投资者在被逼出市场以后,基金层面的资金或许也面临被赎回的尴尬境地。   表五:部分明星私募基金18年收益(全部产品) 公司 核心人物 产品数量 累计收益 今年收益 高毅 邱国鹭 317 81.41% -5.98% 景林 蒋锦志 179 988.03% -11.56% 泓睿 -- 60 758.26% -4.18% 淡水泉 赵军 230 260.70% -17.58% 东方港湾 但斌 65 209.16% -17.65% 重阳 裘国根 187 370.38% -4.17% 凌通盛泰 董宝珍 4 662.10% -27.71% 数据来源:私募排排网   在此之前,有消息称国泰君安已经开始大裁员,一个研究小组最多3人,且冗余成员降薪30%。虽然此后国泰君安出面辟谣,但多少已经反映出依赖资本市场而生的行业,都面临的巨大压力。而从笔者周边的情况来看,有参与二级市场投资的人,收益率同样十分惨淡,除少数录得正收益外,20%以上的亏损稀松平常;有人看不到机会,已经空仓3月有余;同事一朋友,在一个三线城市的小券商,正急剧收缩营业网点。8月22日,有投资人微博表示,多日与卖方机构的交流看到,整个卖方市场分析师情绪极为悲观,都认为当下“崩盘”的节奏在所难免,这和2017年末的全面看多,简直是天差地别。 A股2年半的新低,你已经很难在茶余饭后听到人们闲聊股票,人们正在惶恐地逃离市场。当然,近期持续买入A股的外资除外,所以,这是最坏的时间,也可以是最好的时间。  

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