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2018年第32期  2018-08-17出版
【封面文章】大空头VS大多头:内资低位跑路 外资持续买入

长线看基本面,中线看趋势,短线看资金,资金才是推动股价上涨最直接的因素,尤其是今年A股内外交困,市场交投惨淡,存量资金背景下股价的上涨不能仅靠估值,增量资金才是最实质的利好。 目前养老金、外资及新募百亿级的基金都是A股可能迎来的最大的几股增量资金,但养老金和新募百亿级的大基金每个季度才会公布数据,时间跨度大,追踪难度高,而通过沪深港通进入A股的资金每天都能清晰获得,是最容易追踪的一股增量资金,市场赚钱效应差,跟随增量资金步伐或许才有肉吃。 证监会发布的资料显示,2018年前7个月,境外资金累计流入A股市场1616亿元,6月以来虽然全球贸易摩擦加剧,但外资投资A股的势头并未减弱,6月-7月净流入高达498亿元。而在5月21日到8月10日这波下跌中,通过深沪港通净流入A股的资金整体规模高达878亿元。 与外资持续加仓相反,内资却在指数走低时不断抛售离场,最典型的就是两融,其余额从年初的1.08万亿震荡走低,截止8月10日仅剩下不足8700亿,而且大盘越低,抛售规模越大。不过,尽管两融余额不断下行,但里面还是有部分个股获得风险资金青睐,这些标的或许是未来反弹不错的选择。   大规模加仓医药板块 5月21日-8月10日的这波下跌,上证指数累计跌幅为12.46%,个股区间跌幅中位数为17.5%,市场状况可谓惨烈。 虽然大盘整体缺乏赚钱效应,但外资对A股却呈现出越跌越买的趋势。数据显示,期内在两市持续暴跌背景下,深沪港通资金整体净流入规模高达878亿元。 按行业来划分,期内外资加仓范围最大的行业是医药生物,共加仓了94只标的,紧随其后的是电子和计算机,分别有72只和62只,不过,从持仓市值变动看,医药行业整体持仓市值净增长156亿元,还是排名首位,但第二、第三名却被非银金融和银行两个板块摘得,板块持仓市值分别净增长92亿元和79亿元。医药行业防御性最强,是最容易出现长线牛股的两个领域之一,而金融股虽然目前基本面趋于负面,但板块估值便宜,安全性较高,可以看到,市场弱市背景下,外资重配的前三大板块也均以防御为主。 另外,排名后三位的休闲服务、综合和纺织服装三个板块分别有5家、6家和11家公司获得外资加仓,持仓市值分别增加10.8亿元、2.4亿元和5.1亿元。值得注意的是,汽车板块内有38家公司获得外资青睐,但板块整体持仓市值下降了6.5亿元,是28个申万一级行业中唯一持仓市值出现下滑的细分行业,可以断定,这部分加仓资金已悉数被套。   17只标的获外资大幅加仓 从个股的角度看,期内有1024只标的获得外资加仓,其中加仓幅度超过总股本1%的个股有59只。 外资整体加大对医药板块的投资力度,但加仓最多的个股却来自休闲服务板块的首旅股份。数据显示,外资期内增持首旅股份4728万股,占总股本比例高达6.91%,截止8月10日外资对该股的持仓市值高达14亿元。 公司隶属酒店行业,而酒店景气度与经济增速密切相关。受益于旅游及商业活动活跃,酒店业正处于复苏周期内,三大酒店集团锦江、首旅和华住酒店集团近年来通过并购,集中度不断提升,市占率2018年将达到21%、11.9%和11.7%,首旅2016年并购了如家酒店,将自身中高端品牌与如家的经济型酒店品牌相融合,力图实现全线品牌布局。而这一布局也得到业绩佐证,2015年-2017年公司实现净利润分别为1亿元、2.1亿元和6.3亿元,增速不断抬高,今年一季度净利润继续以翻倍之势增长。公司良好的成长性或许是外资重配的主要原因。 除了首旅酒店,欧普照明、重庆百货、涪陵榨菜、聚光科技、安图生物等16只个股也受外资青睐,加仓幅度均在2%以上。 从涨跌幅来看,这17只外资加仓最多的标的涨跌不一,其中华新水泥涨幅一骑绝尘,以53%的涨幅摘得桂冠,远高于第二名华菱钢铁24%的涨幅。公司估值一直都很便宜,即便股价大幅上涨,当前PE也仅有14倍。不过外资买入该股或许不是因为其估值低,详细观察,公司股价向上突破的时点在7月9日,而10日公司发布业绩预告,同比增速179%-192%,随后7月下旬李克强总理视察西部时又强调要加快基建投资,“业绩增长+热点题材”可能是推动股价创历史高点的原因。 有趣的是,加仓规模前三名的首旅酒店、欧普照明和重庆百货均录得负收益,期内股价分别下跌了18.2%、22.2%和15.8%,在外资看来,这些标的基本面优异,下跌才是加仓的最佳时机。 表1:外资增持最大的前20只标的 证券代码 证券简称 区间持股量变化(万股) 区间持股占比变化(%) 区间涨跌幅(%) 所属行业 600258 首旅酒店 4728.41 6.91 -18.21 休闲服务 603515 欧普照明 503.87 5.14 -22.2 电子 600729 重庆百货 1810.78 4.46 -15.8 商业贸易 002507 涪陵榨菜 3064.88 3.89 5.24 食品饮料 300203 聚光科技 1716.82 3.79 -1.05 公用事业 603658 安图生物 488.47 3.58 5.64 医药生物 002747 埃斯顿 2345.40 2.8 0.55 电气设备 000650 仁和药业 3235.8 2.62 22.96 医药生物 000789 万年青 1542.50 2.51 12.09 建筑材料 600887 伊利股份 14886.01 2.47 2.12 食品饮料 000710 贝瑞基因 877.73 2.47 -25.54 医药生物 000333 美的集团 16852.16 2.45 -16.5 家用电器 000999 华润三九 2223.24 2.27 -10.41 医药生物 600801 华新水泥 2064.81 2.13 53.02 建筑材料 600585 海螺水泥 8295.98 2.08 12.11 建筑材料 000932 华菱钢铁 6109.73 2.02 24.01 钢铁 002353 杰瑞股份 1936.27 2.02 -5.15 机械设备 数据来源:Wind   1177亿资金低位离场 外资目前已经成为A股最重要的增量资金之一,与之相反,两融则是当前阻碍市场上涨最大的空头。数据显示,5月21日两融余额规模9910亿元,随后震荡下降,8月10日两融余额仅剩下8733亿元。 站在行业角度看,两融减持的标的主要集中在医药生物行业,共有64只医药股遭遇减持,这点与外资恰好相反。当然,并不能说内资不看好这些标的,毕竟两融作为风险资金,通常具有助长助跌的属性,在市场持续下跌背景下,部分融资存在被动减仓的可能。 排名第二的房地产行业有57只标的融资规模出现下降,而且下降幅度最大的区间在7月后,主要还是短期受政策影响较大,7月政治局会议已经将抑制房价作为主要工作任务,房地产行业基本面未来偏向负面,这可能是风险资金退出的原因之一。 不过从减持规模看,非银金融才是成为两融减持重灾区,行业累计减持规模高达101亿元,有色金属和电子排名第二和第三,分别为92亿元和87亿元。有市场人士分析,资金大规模减持非银金融以及电子行业,主要是板块内个股涨幅过高所致,至于电子板块,主要是中美贸易战加剧,电子产业链又高度全球化,市场担忧贸易战会影响电子企业成长性。 图:28个行业融资减持规模一览 数据来源:Wind   资金逆势加仓120只标的 从个股来看,两融资金持有的个股共有953只,期内有827只被减持,其中中国平安融资余额降幅最大,规模高达39.37亿元;紧随其后的是兴业银行和京东方A,分别为23.7亿元和22.9亿元。此外,下降规模超过10亿的还有盛运环保、赣锋锂业、中国建筑等三只标的。 上述标的中,除了盛运环保因债务问题爆发被调出两融外,其他5只标的质地优异,均是市场公认的白马股,在去年的“白龙马”行情中股价都有上佳表现,本轮融资盘低位跑路或是此前获利盘兑现的结果。不过,融资盘虽然大幅下降,但兴业银行、中国建筑、中国平安等个股股价并未出现大幅回调,区间内分别仅下跌1.55%、1.66%和2.28%。 值得关注的是,两融总量虽然下降,但结构却在发生变化,有120只标的期内获资金逆势加仓。其中万华化学短短两个多月融资盘飙升11.6亿元,位列第一位。公司股价从2016年最低的7.93元一路向上,2017年12月停牌重组时,股价在36元左右,创出历史新高,短短两年不到已经上涨超4倍。风险资金敢在如此高位加仓,与公司重组标的密切相关。重组方案显示,公司将并购控股股东万华化工,重组完成后公司将实现化工资产整体上市,体量足以让其成为全球聚氨酯绝对龙头。按照方正证券的业绩测算,预计2020年公司主业MDI将实现160亿元,归母净利润规模将达到222亿元左右,这一规模对应PE只有7倍左右,并不算高。 另外,风险资金加仓的个股中有一部分是新进入的两融标的,如天齐锂业、二三四五、恒逸石化等,后续市场走好,这部分标的融资规模有望持续上升。 表2:两融加减仓前十名标的 排名 证券代码 证券简称 截止8月10日融资余额(亿元) 区间融资余额变化(亿元) 融资占总市值比例(%) 两融减仓前十名 601318 中国平安 197.82 -39.37 1.76 601166 兴业银行 137.28 -23.68 4.29 000725 京东方A 87.95 -22.92 7.05 300090 盛运环保 - -13.22 0.00 002460 赣锋锂业 40.00 -10.52 11.20 601668 中国建筑 49.77 -10.51 2.04 002230 科大讯飞 45.79 -9.47 7.31 600516 方大炭素 32.53 -9.02 7.53 000063 中兴通讯 25.16 -8.86 4.31 000839 中信国安 20.33 -8.17 11.08 两融加仓前十名 600309.SH 万华化学 41.53 11.64 3.04 601888.SH 中国国旅 30.61 6.53 2.48 000932.SZ 华菱钢铁 9.37 5.57 3.09 300168.SZ 万达信息 25.02 5.20 12.06 002466.SZ 天齐锂业 4.39 4.39 0.95 600518.SH 康美药业 19.17 4.09 1.80 000858.SZ 五粮液 23.68 3.64 0.92 600886.SH 国投电力 26.83 3.41 5.36 600837.SH 海通证券 36.37 3.34 3.89 002195.SZ 二三四五 3.04 3.04 1.57 数据来源:Wind

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