苏州万祥科技股份有限公司(以下简称“万祥科技”)于4月8日通过了创业板的上会审核，万祥科技主要产品包括热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构件及柔性功能零组件等。此次IPO，万祥科技拟募集资金14.18亿元，主要用于新建微型锂离子电池及精密零部件生产项目、笔记本电脑外观结构件产业化项目、消费电子产品精密组件加工自动化升级项目以及补充流动资金。
虽然成功上会，但是万祥科技报告期内税收优惠及补助退回风险、毛利率不断下滑、实控人频频拆借资金等现象仍然值得关注。
存在补助退回风险
热敏元件是万祥科技热敏保护组件的主要原材料，通过进口方式采购，原适用关税税率为零。根据苏州海关2020年7月17日《稽查结论》及相关说明，公司2019年6月3日至2020年6月2日期间进口的热敏元件因适用税号调整，关税税率变更为10%，存在税差需补征有关税款，变更后的税率在未来持续适用。据此苏州海关需向公司补征上述期间进口关税1585.97万元及相应增值税206.18万元。报告期内，公司热敏元件采购单价占热敏保护组件单位售价的比例分别为50.62%，58.94%及54.78%，占比较高。
此外，万祥科技于2018年5月与华科园签订协议及补充协议，补充协议约定：华科园按照“2022年12月31日前公司实际购置研发、生产设备的总金额的16%”的标准给与设备补贴；若公司收到的设备补贴金额超过实际购置研发、生产设备款项的16%，公司需要在2023年6月30日前将多余部分的补贴一次性退还给华科园。截至2020年12月31日，常州微宙符合补贴标准的实际购置研发、生产设备的金额，可以获得的补助金额与已实际获得的补助金额差异情况如表一。
表一：可以获得的补助金额与已实际获得的补助金额差异
来源：招股书
万祥科技拟通过全资子公司常州微宙实施“新建微型锂离子电池及精密零部件生产项目”及“笔记本电脑外观结构件产业化项目”，两个项目合计将投入21512.17万元用于生产设备购置，对应可以获得的政府补助金额为3441.95万元。据此测算，募投项目投入实施后，公司可以获得的政府补助金额合计为4360.10万元，仍存在4639.90万元的设备补贴款存在被退回的风险。同时，若募投项目实际投入金额与计划有差异，也可能影响实际可获得的政府补助金额。因此，若未来受到下游行业需求减少、投资计划有所延迟或变更等因素影响，公司现金流将可能因退还设备补贴款而受到不利影响
针对上述情况，本刊曾给万祥科技发去采访函提出以下两个问题：
1、华科园的补助是否给报告期公司业绩起了“粉饰”作用？
2、华科园补助差异巨大，这是否意味着公司若不想退还这笔补助，在未来两年仍要大规模投资其它项目？
不过，截止发稿，万祥科技并未回复。
毛利率整体下降
2018-2020年，万祥科技的营业收入分别为7.01亿元、7.10亿元和11.11亿元，同比增长率分别为40.21%、1.31%和56.42%；同期归母净利润分别为3780.95万元、7352.39万元和1.17亿元，同比增长率分别为-57.29%、94.46%和59.70%。虽然万祥科技的业绩增速波动较大，但从整体上看仍是呈上升趋势。
毛利率走势就没那么好看了，2018-2020年，万祥科技的综合毛利率分别为31.77%、23.32%及24.94%，整体呈下降趋势。万祥科技在招股书中表示，随着消费电子产品终端市场的竞争趋于激烈，再加上中美贸易摩擦的影响，叠加公司战略上降价让利获取更多市场份额，使2019年度公司主营业务毛利率同比有所下降。
随着消费电子向小型化、轻薄化等方向发展，不少精密零组件厂商也逐渐向微型锂离子电池行业转型。万祥科技也顺应发展趋势，逐渐将发展的重心转移至TWS真无线蓝牙耳机、智能眼镜等领域的微型锂离子电池产品。
万祥科技也坦言，该业务尚处于开拓阶段，希望通过开拓微型锂离子电池市场、优化成本管控、强化新项目管理等方式增强整体抗风险能力，但不排除宏观经济波动、贸易关系恶化、市场竞争加剧、下游需求萎缩等在内的各种因素仍将对公司利润水平造成不利影响。例如最近就传出品苹果要砍单TWS耳机20%以上的消息，令产业链相关公司股价下跌。
实控人频频从公司“提款”
万祥科技招股书受关注的一大焦点是实控人频频从公司拆出资金买房。
2017年末，公司向实际控制人黄军、张志刚和吴国忠三人的拆出资金分别为2616.14万元、979.58万元和354.89万元，而2018年，公司继续向上述三人分别拆出资金914.42万元、498.04万元和32.40万元。拆解利率为央行公布的一年期贷款利率。三人期间有过部分偿还，并已于2019年5月31日前由上述三人足额清偿，并支付利息。
上述资金拆借主要系实际控制人出于改善个人家庭生活质量的需要而产生的，上述拆借的资金主要用于购置自住商品房的首付款及后续贷款的偿还。
实控人所购商品房面积超大，别墅为主，还不止一处，信息如表二。
表二：实控人所购房产情况
来源：招股书
根据招股书，2018、2019年公司还曾分别有过5387.53万亿、1.29亿元的短期借款呢！
针对上述情况，本刊曾给万祥科技发去采访函提出以下两个问题：
1、实控人是否涉嫌将公司当成“提款机”，掏空公司，利用公司资金套利？
2、实控人是否存在较大的控制不当风险？
截止发稿，也一样没有收到回复。
审议会议上，万祥科技也因为这个问题被要求说明如何防范实控人资金占用。
