在复杂的国际经济、政治背景下，港股处于一个动荡的周期，市场的恐慌已是不争的事实。但在这样的市场氛围中，投资者更需要坚定自己对于个股的判断，并以低位逐步吸纳+长期持有，作为应对市场恐慌的方法。
我们仍坚持港股中长期投资价值凸显这一观点不变，在具体个股的选择上，仍以业绩确定性作为首要考量——尽管较高的无风险利率及海外央行收紧金融条件给港股带来一定的约束，但港股经历深度下跌后，相对价值及防守性开始体现。当前港股恒生指数的预测PE仅8.5倍，处于过去十五年0%分位数，估值仅高于2008年10月27日(7.6倍预测PE)。
若考虑到风险补偿，当前恒指的股权风险溢价处于十五年来87.5%分位数，股票相对无风险资产的吸引力开始凸显出来！
中国铁塔（0788.HK）：“两翼”业务强势增长
中国铁塔近期发布第三季度业绩公告，归母净利润和两翼业务营收实现同比大幅增长。1-9月，中国铁塔营业收入686.82亿元，归属于本公司股东的利润63.99亿元，同比增长21.7%；两翼业务收入占营业收入比重由去年同期的6.6%提升到9.2%，其中，智联业务收入为40.12亿元，同比增长41.4%，能源业务收入为23.03亿元，同比增长59.9%。
我们可以对具体业务进行分类观察：
首先，中国铁塔的“5G+室分”双引擎增长格局成型，运营商业务增长稳健。随着5G室外连续网络覆盖的广度和深度不断拓展，公司通过共享已有塔类资源助力运营商实现5G快速部署，同时，三大运营商5G小基站的规模集采落地，面向室内细分场景的5G覆盖与建设开始提速，推动公司室分业务高速增长。截至2022年9月30日，公司塔类业务收入579.53亿元，同比增长1.8%，塔类站址数达到205.2万个，塔类租户数达到353.5万户，较上年末净增7.6万户，塔类站均租户达到1.72户；室内分布式天线系统（室分）业务收入42.34亿元，同比增长32.6%。由此可以看出，公司初步形成了“5G+室分”双引擎的增长格局，成为运营商业务稳定增长的动力保障，进一步巩固了公司在通信基础设施建设运营市场的主导地位。
其次，随着国家政策大力推动数字经济建设，智联业务增长势头强劲。中国铁塔立足资源和能力优势，不断拓展共享边界，公司依托丰富的站址资源优势、属地化的运营维护能力、统一的数字化平台，加快从“通信塔”向“数字塔”升级；围绕铁塔视联，聚焦环保、林草、农业、国土等重点行业，加大研发投入，差异化满足客户需求，不断提升数字化服务能力。1-9月，公司智联业务实现收入40.12亿元，同比增长41.4%，继续保持快速增长趋势。
另外，基于“双碳“目标催化新能源产业发展进程，中国铁塔的能源业务规模持续扩大。中国铁塔早在2019年就开始布局新能原业务板块，成立铁塔能源有限公司，一方面深耕换电和备电等核心业务，持续提升规模化运营和精细化管理水平，做深做透外卖、快递骑手细分市场，巩固轻型电动车换电市场领先地位；另一方面，聚焦通信、金融、医疗、教育等重点行业，提供“备电、发电、监控、维护”四位一体综合服务。截止2022年9月，中国铁塔能源业务收入为23.03亿元，同比增长59.9%，能源业务规模持续扩大。
未来值得观察的是，运营商租赁服务协议明年即将到期，新一轮服务租金有望迎来上涨。中国铁塔于2020年10月19日分别与各通信运营商集团公司(中国移动、中国联通、中国电信均为公司股东)订立物业租赁框架协议和服务供应框架协议及与中国移动集团公司订立站址资源服务框架协议，协议自2021年1月1日起生效，期限为三年，至2023年12月31日止。受国内外复杂形势影响，2020年以来，考虑通货膨胀、钢材等原材料价格上升、设备折旧摊销及人员成本支出增加，公司的实际运营成本不断增加，在即将到期的协议中，站址资源、物业等租赁服务约定或协商将对定价作出相应调整，新一轮服务租金有望迎来上涨。
中兴通讯（0763.HK）：第一、二曲线业务齐头并进
中兴通讯是国内ICT设备龙头厂商，是我国数字经济发展筑路者。华泰证券分析师黄乐平等人认为，公司发展前景值得看好，基于以下几点：
1）公司运营商业务营收规模有望在自身市场份额提升驱动下持续增长，以及业务盈利能力有望延续提升趋势；2）公司快速拓展服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源、5G行业应用等业务，有望打造新的增长动力。
从运营商业务来看，中兴通讯目前处于市场份额+盈利能力提升的阶段。随着全球5G建设持续推进、国内千兆宽带、东数西算等发展推动算力网络建设投资增长，中兴通讯在持续打磨产品技术竞争力、深化综合服务能力的驱动下，有望进一步在无线、核心网、承载、固网等运营商产品提升市场份额。
根据中国移动官网，中国移动5G基站集采中，中兴通讯的份额由2020年的29%提升至2021年的31%。盈利能力方面，得益于竞争格局改善、成本管控以及供应链布局，2021/1H22公司运营商业务毛利率分别同比提升8.7pct/2.5pct，成为利润增长的重要贡献点之一，未来板块盈利能力有望延续稳中有升态势。
此外，中兴通讯的第二曲线业务加速拓展，支撑公司长期业绩成长。公司立足“数字经济筑路者”的定位，在政企和消费者业务布局多年，在服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等领域打造第二成长曲线，取得了加速发展。
根据公司2022年中报，公司服务器/存储在运营商集采的多个标包中位列前两名，政企市场突破互联网、金融行业头部企业。另外，中兴通讯的终端业务“产品+品牌+渠道”持续发力，再加上汽车电子、数字能源、5G应用等业务布局完善，未来业绩仍值得期待。
随着稳经济一揽子政策和接续政策措施落地显效，宏观经济渐稳，9月工业生产及固投增速较8月有所提升。政策性金融工具及地方债结存限制的使用将形成更多实物工作量，将四季度的增长带来支撑。复盘2008年以来的走势，港股市场底一向较盈利底提早两个月至8个月出现，港股开始进入市场底的时间窗。
