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反调之反调:油价中期顶部已现
发布时间:12-030卧龙  

国际原油价格自去年422日见底以来,录得大幅上升。上个月25日布伦特油价最高见85.78美元,而同日美国WTI油价85.38美元,过去几年,WTI油价与布伦特油价有不小差距,如此追近似乎为见顶迹象。

石油乃工业之母,高油价推动通胀,仍处疫情时期,美国近期CPI升至30年高位,在支持度连番下滑的情况下,美国总统拜登本周二表示,将与日本、韩国、英国及印度等国一起,抛售石油战略储备以降低油价,其中美国将抛售5000万桶石油。消息公布后国际油价短暂下跌后出现大幅反弹。华尔街投资大行公开唱反调,认为抛售石油储备或会有反效果。

汇丰银行分析报告指出,抛储”可能刺激欧佩克组织减缓增产,从而无法压制油价上升。汇丰报告提出,“抛储”通常应用于紧急情况(如战争),历史实践证明抛储只能短期压制油价。按照各国抛储数量计算,未来几个月抛储量每日50万桶,仅占全球0.5%需求量,简直是杯水车薪。高盛大宗商品分析师酷卫林(Damien Courvalin)认为,美国、日本、韩国及印度等国抛储量约7000万至8000万桶,市场则预期超过1亿桶,并且“抛储”中大多数原油属于掉期协议,此等情形反而意味着2022年至2023年期间,石油供应净增加将更小。巴克莱则指出:“价格机制与总库存(包括战略储备)相关,短期小幅增加供应其代价将是牺牲缓冲引起上行风险增加。”换言之,释放战略储备,不仅造成原油总库存下降,亦使得战略储备缓冲功能受影响。

国际能源署(IEA)预测全球原油需求复苏,全世界需求量预计达到每日9630万桶;到2022年,全球原油需求量将回升至每日9960万桶,与2019年每日9970万桶持平。欧佩克组织则预期明年首季度原油需求下跌150万桶。近几个月欧佩克组织增产40万桶,各国抛储或会令欧佩克组织减产。欧佩克联合部长级监督委员会将于12月召开会议,评估是否继续在1月份再增产40万桶。

汇丰预测2022年布伦特原油价格每桶75美元,高盛认为市场应该“享受目前低价,因其后是仍会走得更高”,其分析师酷卫林认为布伦特原油每桶82美元反映了各国抛储因素以及市场对未来3个月全球石油需求额外150万桶冲击预期。巴克莱上调2022年布伦特油价预测3美元至每桶80美元,不过承认原油可能供大于求,全球燃料需求尤其是航空燃料并未完全恢复,新冠疫情持续恶化也带来下行风险。

油价大幅波动,历史上皆如此。尤记得去年4月,美国原油期货竟然出现负值,去年420日纽约期油最低-40.32美元,收市价-37.63美元。当时不少中国银行原油宝客户翌日醒来发现自己不仅爆仓,甚至倒欠银行钱,当堂眼黑。原油宝乃中国银行20181月开办之产品,该项投资客户资金不涉及杠杆,但依然出现穿仓。

讲到油价预测,不得不提20098月美国波浪大师柏彻特惊人预测:“油价去年飚至每桶147美元历史高点后,接下来10年或会暴跌至10美元以下谷底。”他在电子邮件中表示“我预计未来10年,原油价格将跌破每桶10美元。油价历经多年才攀升至147.50美元,而油价大幅回跌亦同样需要花很长时间。”

《艾略特波浪理论家(Elliott Wave Theorist)》20097月刊中,柏彻特依据波浪理论分析,认为油价应会跌至每桶4美元到10美元,报告中同时预测商品价格2008年历史高位下次再创历史新高或要等到2030年代末期,原因是CRB指数历史高点平均周期约29年:1920年——1951年——1980年——2008年,下一个时间之窗将出现在2037年前后。哈利.殿特(Harry Dent)以人口统计预测股市闻名,柏彻特乃引用其分析。不过,笔者之前文章曾经指出,该周期在1920年以前并非如此——1920年高点之前一个高点出现在1864年,相距56年(与康德拉杰夫长周期等长)——因此,2037年前后高点存疑。

 

WTI油价确实跌破10美元,布伦特油价去年422日最低19.39美元。上述预测算是惊人了,因为预测时油价仍在70美元以上。

言归正传,笔者认为原油价格中期顶部基本呈现,未来一年将有可能下跌至63美元、48美元甚至是37美元。先看油价长期走势。1970年代两次石油危机令油价飚升,为原油走势第【3】浪高点。此后油价震荡,至200111月,形成水平三角形第【4】浪。200111月至20087月为第【5】浪上升,同时亦结束循环浪III,此后展开循环浪IV调整。循环浪IV,首选为更大规模水平三角形。其中,20087月高位跌至20204月低点为IV浪【a】下跌,之后展开IV浪【b】反弹。由于IV浪【a】浪型较为复杂,三角形内IV浪【b】估计较为简单,初步判断可能是一个简单锯齿型态。

 

现实问题在于,油价中期顶部是否已经出现?回顾20087月以来布油走势,跌至20204月最低点,期间走势技术意味非常浓烈,浓烈到令人不得不怀疑上帝之手存在。20087月高位至20204月低位这段跌市,其中200812月第一段跌市跌至整段跌市对数图上0.382黄金分割位附近,之后反弹。2011年至2014年收敛式三角形波动,但始终无法向上突破,及后反而进入第二段跌市,这一次先跌至整段跌市0.5黄金分割位附近出现反弹,然后于2016年初一举跌至整段跌市0.236黄金分割位附近。布油随后以3浪方式反弹至201810月,当时中期顶部恰好是整段跌市0.764黄金分割位水平。此后再度下跌,第一段跌市又是跌近整段跌市0.5黄金分割位。去年4月低点以来回升,布油价格近期再次触及0.764黄金分割位。此乃油价中期见顶其中一个原因。

 

再看看去年4月低点以来布油波浪走势。2020422日升至846.57美元为浪1,接着跌至11236.46美元为浪2,浪336.46美元升至今年7677.44美元,此后跌回82064.39美元为浪464.39美元升至102585.78美元为浪5,结束一组5浪上升,为【b】浪(a)。85.78美元展开【b】浪(b)回落。由于【b】浪(a)简单,基于交替原则,【b】浪(b)将较为复杂。

次选数法是20204月低点以来反弹首先是一组3浪回升,其中20204月低点升至20217677.44美元为浪a5浪推动上升。其后跌至820日为浪b820日至今为浪c。浪c未结束,820日升至1025日为c浪【i】,1025日高点至今未c浪【ii】,此后尚有c浪【iii】、【iv】、【v】。

去年油价跌四脚朝天”时,投资大行预测油价将长期低迷;今时今日油价大幅反弹,投资大行又不断提升油价预测,并嘲笑各国“抛储”无用。艾略特波浪理论专门分析市场心理,适当时候唱反调,效果显著。比如去年43日拙作《原油暴跌 人弃我取中石油》中唱好油价:“(油价)如今完成一组大型ABC3浪下跌模式,后市展开牛市,抑或是更大型反弹,相信回升至50美元甚至60美元,理论上完全无问题,且在市场目前一片看淡声中则更具现实意义。”投资者必须先于市场而投资!

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