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新亚强:募资扩产不合理 存货大量堆积
发布时间:08-130本刊记者 林然  

近日,据证监会第十八届发审委2020年第89次会议结果显示,新亚强硅化学股份有限公司(以下简称“新亚强”)的首发申请获得通过。新亚强从事有机硅精细化学品生产及销售,产品包括以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大产品类别。公司拟登陆上交所,募集资金高达12.14亿元,其中9.17亿元用于年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目,2.21亿元用于补充流动资金,0.76亿元用于研发中心建设项目。

《股市动态分析》记者通过深入研读招股书发现,新亚强存在产能利用率较低却募集巨资扩产;资产负债率极低,却要用2.21亿元补充流动资金;产品竞争力不足,业绩增长持续性存忧。

 

产能利用率较低 募资扩产不合理

新亚强主要从事有机硅精细化学品研发、生产及销售,产品主要是以六甲基二硅氮烷为核心的有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大类别。此次新亚强拟募集资金12.14亿元,其中用9.17亿元用来新建年产能2万吨的高性能苯基氯硅烷下游产品项目。而根据招股书,公司当前苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷产能分别为3000吨和2000吨,合计产能为5000吨,也就是说公司将扩产当前苯基氯硅烷产能的4倍,达产后苯基氯硅烷总产能将为2.5万吨。

需要指出的是,2019年苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷两种产品的产能利用率仅76.71%18.62%,产销率为90.31%87.02%

根据《中国化工新材料产业发展报告(2018)》的分析报告,预计2021年全球有机硅市场产品(主要原料为聚硅氧烷)需求量年均增长率约为5.6%。在这一行业增速以及当前的产能利用水平下,新亚强如此大手笔的扩张产能极不合理,将极有可能造成严重的产能浪费。

 

募资补充流动性毫无必要

新亚强此次还打算用募集资金中的2.2亿元来补充流动性。但公司的资产结构自2017年以来不断变好,资产质量与同业公司相比可以说非常优异。2019年公司资产负债率仅6.84%、流动比率为高达10.73倍。(见表一)

如此低的资产负债率,是否有必要为了补充流动性而募集资金2.2亿元呢?新亚强此举上市圈钱的目的是否太过明显?

表一:新亚强资产质量

 

产品竞争力较低 业绩成长性存疑

目前,国内的有机硅市场呈现陶氏杜邦、德国瓦克等国际巨头云集、国内单体生产企业规模较大,行业竞争较为激烈的状态。

由表二可以看到,新亚强应收账款和存货周转率均是同业最低,且在2019年再次下滑,新亚强称主要原因是各企业生产的产品各不相同,周转周期不同。但东岳硅材、合盛硅业和新亚强产品相近,周转数据依旧高出很多。

周转数据与同业的巨大差异侧面反映出新亚强的产品竞争力和经营能力的不足,未来若无法弥补缺陷,业绩的长期成长性将受到挑战。

 

表二:周转效率对比

 

2019年新亚强营收和净利润增长停滞,增速相比2018年暴跌。而硅产业经过前两年的扩产,供给量快速提升,产品价格开始下滑。较低的存货周转率在更低的价格下,将成为公司业绩成长的绊脚石,即使有高毛利率也没有毫无作用。(见表三)

表三:新亚强成长能力

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