深圳燕麦科技股份有限公司（以下简称：“燕麦科技”）的科创板IPO申请将于4月2日上会审核。燕麦科技主要从事自动化、智能化测试设备的研发、设计、生产和销售，为客户自动化、智能化生产提供系统解决方案，其测试设备目前主要应用于柔性线路板（FPC）测试领域。

燕麦科技本次IPO拟募集资金5.38亿元，其中2.53亿元用于自动化测试设备及配套建设项目、1.55亿元用于研发中心建设项目、1.3亿元用于补充营运资金。

8成收入依赖苹果 盈利能力持续下滑

过去几年，伴随智能手机屏下指纹、OLED全面屏、无线充电等创新趋势的展开，FPC的需求不断提升，苹果iPhone X的单机的FPC用量就突破了20片，价值超过40美元。在苹果的带动下，FPC市场快速兴起。

燕麦科技主要产品是柔性线路板（FPC）测试设备，是FPC厂商的上游。在招股书中燕麦科技表示，通过多年的积累，公司已成为鹏鼎控股、日本旗胜、住友电工、日本藤仓、东山精密、永丰集团等多家全球领先的FPC企业供应商，并发展成为全球消费电子领导品牌苹果公司、谷歌等公司的供应商，确立了发行人在FPC测试领域的优势地位。

众所周知，伴随FPC需求的崛起，上文提到的全球主要FPC厂商的业绩规模均高速成长，深度受益。但坐拥全球优质客户的燕麦科技却并没有分享到这一红利。2016-2019年期间，公司业绩不仅没有出现明显增长，盈利能力还不断下滑。

招股书信息显示，2016年到2019年前三季度燕麦科技分别为实现营业收入2.23亿元、2.42亿元、2.43亿元、1.81亿元，几乎处于停滞状态；对应的净利润为9234万元、3078万元、6616万元、6113万元，波动也很大。其中2017年营收与上一年相比有所提升，但净利润却大幅下降66.66%。公司的毛利率更是连续下滑，由2016年的69.56%降至2019年前三季度的54.59%。

在产业上行期间，燕麦科技的业绩却如此表现，这与公司的收入结构、客户结构不无关系。

根据招股书，燕麦科技的主营收入集中于以苹果为主的消费电子领域，尽管公司不是苹果直接供应商，却间接为苹果公司提供产品，对苹果高度依赖。

2016-2019年前三季度，燕麦科技最终用于检测苹果公司产品FPC的测试设备营收占当期营业收入的比例分别达到 85.73%、89.74%、89.79%、79.02%；直接来源于苹果公司及其指定的采购订单所对应的销售收入占比分别为45.90%、49.72%、41.31%、27.91%。

而苹果在整个产业链上都具有极高的话语权，向来有压低产业链利润的做法，公司如此依赖苹果，议价能力更加缺失，这或是公司毛利率连年降低的主要原因。2018年，公司就由于苹果突然取消订单出现库存堆积，并最终全额计提跌价准备552.92万元，侵蚀利润。

如今，在智能手机领域，苹果创新日渐式微，安卓机追赶势头猛烈，若公司不及时拓展安卓阵营客户，而一直墨守成规依赖苹果，未来业绩增长令人担忧。

资金充裕大额分红 上市圈钱嫌疑明显

从资产结构来看，燕麦科技当前资产状况比较健康，资产负债率较低。2016-2019年前三季度，公司的资产负债率分别为7.59%、12.71%、10.31%、9.00%，而同期其他同行业公司资产负债率平均值为22.09%、29.38%、31.46%、24.48%。

燕麦科技的流动资产占比也较高，2016-2019年前三季度，公司流动资产占总资产的比重分别为96.18%、97.34%、96.17%、96.48%；流动比率分别为12.77、7.72、9.43、10.95；速动比率分别为11.72、7.11、8.39、9.76，在同行业可比公司中处于较高水平。

同时2016-2019年前三季度，公司账面货币资金分别为1.25亿元、1.60亿元、1.20亿元、2.89亿元，占各期末公司总资产的比例分别为48.1%、39.1%、25.26%、55.22%。

此外，2016-2018年，公司现金分红分别为4000万元、40000万元、1076.09万元。以上指标均显示，燕麦科技现金流状况良好，偿债能力较好。

那么，燕麦科技在上市之前大额分红，并在资金较为充裕的情况下，仍计划本次募集资金的1.3亿元用于补充营运资金是否合理？公司是否真的需要补充营运资金？是否存在上市圈钱的嫌疑？

截至发稿，燕麦科技未就笔者的上述疑问给予回复。