孚能科技于3月31日进行上会流程，距离科创板上市越来越近。招股说明书显示，公司拟公开发行普通股不超过2.14亿股，拟募集不超过34.37亿元，主要用于年产8GWh锂离子动力电池项目(孚能镇江三期工程)和补充运营资金项目。

在动力电池领域，孚能科技采用软包技术进行差异化竞争，在竞争激烈的动力电池领域艰难地谋求一席之地。股市动态分析记者发现，与宁德时代、比亚迪这样的国内领先者相比，孚能科技装机容量、市占率方面差距显著，公司的收入主要来自前五大客户，但曾经的第一大客户北汽集团却有流失到宁德时代的迹象。另外，突发的疫情对汽车产业链影响巨大，孚能科技也难以独善其身。

装机量、市占率下滑

据招股书介绍，孚能科技主要从事锂离子动力电池的研发、生产和销售，并为新能源汽车整车企业提供动力电池整体解决方案，目前已成为全球三元软包动力电池的领军企业之一。凭借技术领先优势，公司成功与北汽、广汽、长城等国内主流新能源车企建立了合作关系，并与戴姆勒签订了长期供货合同，公司在三元软包动力电池领域市场占有率排名国内第一。

根据GGII数据，2018年、2019年中国前十动力电池企业装机量占市场份额分别为82.90%、87.98%，行业集中度持续提升，行业竞争趋于激烈。

从2018年中国动力电池企业装机量数据来看，当年宁德时代以17.54GWh装机量排名第一，比亚迪以11.11GWh位居第二，其后是国轩高科和力神电池，而孚能科技以1.90GWh的装机量位列第五，与两大超级巨头存在显著的差距。动力电池应用分会研究部发布的2019年中国动力电池装机量数据显示，宁德时代、比亚迪、国轩高科稳居前三，动力电池装机量分别为31.71GWh、10.76GWh、3.31GWh，值得注意的是，宁德时代动力电池装机量占据半壁江山，比亚迪、国轩高科动力电池装机量占比较2018年有所下降，孚能科技装机量为1.21GWh，市占率仅有1.95%，装机量下降的同时，排名也降至第七。可见宁德时代有了“赢家通吃”的趋势。

报告期内，孚能的前五大客户销售收入占主营业务收入的比重分别为99.97%、99.78%、99.77%和99.66%，始终保持在较高的水平。2016年至2018年公司第一大客户为北汽集团，对其销售收入占主营业务收入比重分别为65.63%、87.57%、83.58%。但2019年上半年，来自北汽集团的收入则仅约3.38亿元，大约为2018年的六分之一，占公司的收入比也剧减至35.33%。去年有传言称，北汽集团与宁德时代加强合作，须保障其第一大供应商的地位。

然而，竞争者还不仅仅局限于国内同行，2019年6月24日，工信部公告废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》，这意味着保护国产动力电池品牌的“白名单”正式取消。也就是说，LG化学、松下、三星SDI这些国际电池巨头将加速入华的步伐，国内的动力电池企业将迎来洗牌。

根据招股书，2016-2018年度、2019年上半年，孚能科技分别实现营收4.69亿元、13.39亿元、22.76亿元、10.13亿元；同期分别实现归母净利润934.43万元、2033.93万元、-9659.40万元、5181.17万元；同期分别实现扣非归母净利润344.33万元、913.06万元、-1.96亿元、-2402.87万元。这份成绩单其实并不算好。

政策红利恐消失

在新能源汽车产业发展初期，产业政策的扶持对于行业的快速发展具有积极的作用。随着新能源汽车产业链日趋完善，国家相关部门也相应调整新能源汽车相关的补贴政策。总体来看，近年来补贴逐步退坡。2019年3月26日，财政部、科技部、工信部、发改委联合出台了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。《通知》显示，2019年6月26日起，新能源汽车国家补贴标准降低约50%，地方补贴退出。2019年补贴退坡幅度整体超过70%，超出业内预期。

《通知》一出，新能源汽车销量应声而落。自2019年7月起，新能源汽车月度销量同比持续下降。中汽协数据显示，2019年1-12月，中国新能源汽车产销分别完成124.20万辆和120.60万辆，产量同比下降2.30%和4%。其中，纯电动汽车产销分别完成102万辆和97.20万辆，产量同比增长3.40%，销量同比下降1.20%；插电式混合动力汽车产销分别为22万辆和23.20万辆，同比分别下降22.50%和14.50%。整体而言，由于补贴退坡，2019年全年新能源汽车销量较上年减少5万辆。

新能源汽车行业的政策变化对动力电池行业的发展存在较大影响，相关产业政策发生重大不利变化，动力电池企业的竞争将更为激烈。

疫情影响显著

据中国证券报报道，孚能科技表示，一季度受疫情影响较大，预计将导致公司一季度出现收入大幅下降、产量减少及费用开支明显增加的情况，进而将对全年经营业绩情况产生一定负面影响。

在销售方面，疫情期间，孚能科技下游客户的生产及销售活动放缓，可能导致其未来削减订单数量或推迟订单下达时间。此外，由于疫情对终端汽车消费市场有一定的冲击，预计将导致汽车销量下滑，整车厂相应减少未来的采购订单。在销售回款管理方面，虽然下游客户均为规模较大、整体实力较强的整车企业，具有较好的商业信用和支付能力，但是孚能科技表示仍将密切关注下游客户的销售情况，做好应收账款的风险管理。

在采购方面，主要供应商的复工时间普遍由2月初推迟至2月中旬左右，且供应商产能短期内可能无法完全恢复，由此可能导致孚能科技订购的原材料交付延迟10天左右。因此，对于公司后续新增的采购需求，原材料供应商预计将出现延迟交付的情况。截至2020年3月13日，公司生产所需的主要原材料已经储备了较为充裕的安全库存，能够保证一定时期内的生产需求。

在生产方面，截至3月13日，公司复工率已超过90%，相关影响逐渐消除。在产能利用率方面，复工初期，主要生产基地的产能利用率相对偏低，公司已经结合下游需求的情况、原材料备货情况，适时调整了生产计划，以尽量降低疫情对生产的影响。

表：2019中国动力电池企业装机量前十名

数据来源：动力电池应用分会研究部、股市动态分析整理