株洲宏达电子股份有限公司（以下简称“宏达电子”）于2017年10月27日获得证监会的IPO批文，即将登陆创业板。据了解，宏达电子是一家主要专注于钽电容器等军用电子元器件的研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业。

宏达电子此次上市募集资金的用途为新型低ESR 有机高分子聚合物电容器生产线建设项目、高能钽混合电容器生产线扩展建设项目、研发中心建设项目、信息化建设项目及补充营运资金，总共投资4.80亿元。

股市动态分析周刊记者经过认真研读宏达电子的招股说明书，发现其现有产能利用率不是很充分的情况下，依然进行产能的扩张。另外宏达电子不仅净利润波动剧烈，而且诸多子公司出现亏损。而大手笔分红5.40亿元，比募集资金之和还要多6000万元，宏达电子难逃圈钱嫌疑。

净利润剧烈波动

宏达电子的主要产品为钽电容器及陶瓷电容器，占公司总营业收入的95%左右，是公司最主要的收入和利润来源。2014年-2016年及2017年1-6月，宏达电子的营业收入分别为3.29亿元、3.95亿元、4.49亿元和2.4亿元，同期净利润分别为1.44亿元、0.76亿元、1.97亿元、0.91亿元，合计5.04亿元。从2014-2016年三个完整财年来看，公司营业收入同比增速分别为20%、14%;而净利润增速则为-48%、160%。营业收入增速持续走低背后，净利润却出现时而腰斩、时而大增的不稳定走势。稳定的业绩才能够带给股东稳定的回报，在这一点上，宏达电子过去三年的表现显然不理想，未来是否能止住营收增速下滑的颓势，能否将净利润维持在稳定的增速上，还有待进一步观察。

在业绩表现不稳定的背后，是多达七成的子公司出现亏损。从2014年拥有第一家子公司开始，到招股书签署之日，宏达电子总共设立了10家子公司。2017年上半年，宏达陶电、宏达微电子、天微技术、联恒科技、宏达恒芯、华毅微波、宏达电通这七家子公司都出现了亏损，金额分别为97.03万元、198.53万元、82.15万元、55.89万元、107.89万元、59.07万元、11.74万元。

这当中，天微技术不仅仅2017年上半年亏损。招股书披露，该子公司2015年资产总额为2005.49万元，营收为0元，利润总额为-77.09万元，2016年亏损450.36万元。2015年10月30日，公司与株洲特焊签订协议，约定公司将所持天微技术35%股权以700万元的价格转让给株洲特焊，定价依据为公司的初始出资额；2016年11月24日，公司与株洲特焊签署协议，约定株洲特焊将所持天微技术51%股权以1020万元的价格转让给公司。天微技术股权在一年之内转出又转回，宏达电子为何要收购一家连续亏损的企业，让人百思不得其解。记者就此问题以提纲的形式发送给宏达电子，截至发稿，未收到回复。

产能利用不足仍然扩张

如果说宏达电子业绩波动和子公司的亏损让人看不懂，那么原本利用率就不高的产能在上市后将进一步增加，将导致其产能利用率进一步降低，这步棋，更让人费解。

宏达电子此次IPO拟公开发行普通股4000万股，募集资金4.80亿元，在这当中，2.10亿元用于新型低ESR有机高分子聚合物电容器生产线建设项目，1.20亿元用于高能钽混合电容器生产线扩展建设项目。

不过据招股书披露的数据显示，宏达电子目前主营产品的产能利用率并不高。2017年上半年，宏达电子的主要产品产能利用率除钽外壳封装高能钽为92.31%，较2016年增加2.18个百分点外，其他设备的产能利用率均比2016年呈不同比例的减少，且不超过90%，军品其他CA的利用率更是低至12.54%。此次上市成功后，随着新增生产线产能的释放，宏达电子的产能利用率将会更低。

慷慨分红难逃圈钱嫌疑

宏达电子让人不解的募投行为，或从其上市前突击大手笔分红能窥探一二。

前文我们已经列示了宏达电子2014年-2017年上半年净利润合计为5.04亿元，募资总额则为4.80亿元。让人意想不到的是，宏达电子却有两笔累计金额达到近5.40亿元的分红，这两笔分红分别是2015年分配股利4.99亿元和2017年分配4032万元，不仅大于报告期内的累计净利润，还超过此次募集资金6000万元。

巧合的是，宏达电子首次向证监会提交招股说明书申报稿的时间是在2016年，这就让2015年的这次巨额分红显得格外突兀，因为其第一版招股说明书中拟募集资金和募投项目并没有与最新版有何不同，募资总额也是4.80亿元，仅仅2015年度的分红就大于募资总额，这样的突击分红意欲何为？

从受益人的角度看，大部分分红款，还是流入了曾继疆、曾琛和钟若农一家的口袋。曾继疆、钟若农为夫妻关系，曾琛为二人之女，三人为一致行动人，合计持有宏达电子80%的股份，为宏达电子的控股股东和实际控制人。以5.40亿元的分红总额计算，80%的股权能够分得4.32亿元。其实从诸多上市公司的做法看，每当准备申请上市前，将原来多年累积的未分配利润分配给股东的做法并不违规，而且也是比较常见的一种做法，毕竟上市有原有的未分配利润是要与新股东共享的，像宏达电子实控人面对这样的巨额利益的情形，谁愿意上市后与新股东共享呢！

不过，像宏达电子这样分红资金超过所需募集资金的情况还是很少见。这么分析下来，宏达电子完全不缺钱，那来上市的目的是什么？回到前文所提的产能利用率问题，在产能利用率不高的情况下仍然执意要扩产，或许就是为了给上市找个理由，这种行为，不是圈钱那是什么？