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龙马环卫:新能源环卫装备是最大看点
发布时间:2021-05-25 11:36:280  

市场方面,尽管A股近期疲态尽显,但券商对市场的观点依然是以乐观为主。中信证券就是其中一员。

他们认为:首先,预计4月政治局会议将保持宏观政策平稳,工业品价格大幅上升不会影响未来货币政策基调。其次,宏观基本面维度,预计3月社融增速放缓,但结构继续改善;投资依旧维持高增长,制造业投资全年延续性更强;消费稳步复苏,出行服务相关行业恢复更快。最后,上市公司基本面维度,节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“核心资产”,市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增长预期不够充分,预计工业板块单季对非金融板块盈利增速贡献达到70个百分点,从配角转为主角,并且国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。

配置上,中信建议继续积极调仓,转战平静期内的四条新主线:一是本轮市场调整后,性价比较高的成长主线,如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等;二是短期景气恢复明显,去年因疫情受损的行业,如旅游酒店、航空等;三是受益于海外需求复苏的品种,包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等;四是一季报的潜在高弹性品种,集中于钢铁、有色和化工。

本期券商最新报告推荐个股一览

国信证券

盛新锂能、玲珑轮胎、拓邦股份、中颖电子、航天电器、天山铝业

方正证券

恒力石化、迪安诊断、宁波银行、明微电子、京东方A、璞泰来

西南证券

京东方A、通策医疗、健帆生物、中科曙光、雪榕生物、索菲亚

华创证券

宝信软件、安井食品、和而泰、国药一致、新城控股、巴比食品

安信证券

航天电器、长高集团、梅花生物、健帆生物、华帝股份、瑞丰新材

华泰证券

博威合金、京沪高铁、八一钢铁、万达电影、高能环境、京东方A

 

每期金股:龙马环卫

龙马环卫(603686)是环卫整体解决方案领域的龙头企业,主营业务分为环卫清洁装备及环卫产业运营服务两大块,其成长逻辑较为清晰:1)受益国内环卫服务市场化率提升,公司环卫运营全国规模化布局,在手订单充沛;2)环卫装备市场渗透率低,公司新能源清洁装备开始起量。

 

环卫服务订单充足

公司有环卫清洁装备和环卫产业运营服务两大主业。环卫服务顾名思义,就是给城市提供清洁服务的业务。从行业角度看,环卫服务是一个刚需的市场,吃喝拉撒最终总得有人收拾。随着人口基数及城镇化率提升,环卫服务需求整体保持稳步提升趋势,数据显示,城市生活垃圾清运量从2008年的1.54亿吨增加至2019年的2.42亿吨,年复合增速约为4.2%。目前国内城镇化率还在持续增长,加之垃圾分类试点等政策推进,环卫服务市场天花板远没有到来。

对环卫企业而言,受益行业稳步增长红利是一方面,环卫市场化率提升则是另一方面。以前城市环卫服务由政府包揽,属于公共事业范畴,现在逐步通过招标外包给环保服务企业。据环境司南的统计数据,2019年国内环卫开标的首年服务费为550亿元,相比2015年增长了290%,全周期服务费金额为2223亿元,较2015年大幅增长372%。截止2019年,国内环卫服务市场化率约为52%,相比于美国81%和新加坡100%,还有较大提升空间。

上市后,公司的环卫服务业务表现喜人。收入占比从2017年的20.11%提升至2019年的42.7%,呈现逐年递增态势。最新年报数据显示,2020年已经提升至56%,成为第一大业务。截止2020年,公司正在履行的年化合同金额约为33.7亿元,合同总金额284.2亿元,待履行的合同总金额尚余195亿元。

环卫服务虽然毛利率相比环卫装备低,大概20%-25%,但是盈利能力稳定,现金流更好。纵观过去经营数据,除了2018年因政府“PPP”项目清理以及经济去杠杆导致经营性现金流短暂出现负值外(2018年是整个行业恶化),公司整体的回款都很好,收现比基本在1小幅波动,净利润与经营性现金流净额基本匹配,2020年该业务收入超过50%,经现净额立马拔高到8.8亿元。

 

新能源装备爆发

环卫装备更像是环卫服务的附属板块,行业增长与环卫服务趋同,未来增长的逻辑主要是机械化率产生的新增需求以及装备折旧带来的存量替代需求。

机械化率指的是使用环卫装备的比例。根据住建部的城乡建设统计年鉴,我国城市和县城道路清扫保洁机械化率逐步提升,2018年分别上升至68.9%和63.7%,最新数据还没有出来,但按规划,2020年底地级以上城市要达到70%以上。未来若达到发达国家环卫全面机械化水平(85%),仍有15%左右上涨空间。

此外,跟汽车类似,环卫装备一旦使用便会有折旧报废的期限,按照国家规定,专项作业车的报废年限是15年。2008年之前国内环卫车辆大概有7万余辆,接下来有更新替换需求。综上,市场预计到2025年国内环卫装备市场规模约1076亿元,年化增速达12.82%。

在环卫装备领域,新能源装备是看点,也是接下来该领域最大的增长亮点。随着城市大气环境治理的深入、“碳中和”的客观需求等因素催化,新能源环卫装备正成为政府部门优先考虑的对象,工信部也曾发文推动公共领域用车电动化,政策扶持力度较高。而且目前环卫车领域新能源渗透率仅为3%,还处于起步阶段,未来增长空间巨大。

2020年受疫情影响,公司环卫装备业务仅实现收入23.76亿元,同比微降1%,销售量6916辆,同比下降16%,市占率约为5.5%,行业排名第三,但是新能源环卫装备表现亮眼,期内收入为3.33亿元,同比暴增172%,销售量252辆,同比大增37%,市占率约为8.8%,排名从2019年的第七名提升至2020年的第三。

公司整体经营稳健,业绩增长不错,财务状况良好,目前估值仅有16倍,低于行业19倍的平均水平,后续若新能源装备业务占比能够大幅提升,不排除市场会重新给估值。

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