2018年，申万环保工程及服务行业跌幅达39.34%，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏，融资环节股权和债权（含贷款）极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期。另外，地方政府去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大，行业又是股权质押暴雷的重灾区。

时间来到2019年初，今年环保行业将会怎样？股市动态分析周刊记者梳理了一些知名券商的观点及预测，总体来看对行业今年的走势谨慎乐观，认为政策底显现的较多，而一些细分板块、个股或有机会。

政策底显现

方正证券认为，受国内去杠杆和中美贸易战影响，2018年我国经济面临较大下行压力，基建投资企稳预期回升。2018年年中以来基建补短板政策不断加码，PPP政策开始回暖；同时，社融增速低于预期，宽信用政策预期仍将维持，货币流动性仍将保持宽松。2018年民企融资陷入冰点，民企信用利差最高达到370个BP，11月以来纾困基金、信用增进工具、再融资政策修订、鼓励民营企业信贷等各项政策出台，民营环保企业融资环境逐步改善。由于环保板块2018年一季度业绩高增，第二季度开始业绩增速放缓，随着预期现有利好政策落实，预计环保企业业绩的低点出现在2019年第一季度。环保企业的基本面可能是个平底，受基建政策、融资政策和公司自身战略选择三方面综合影响。

光大证券则认为，大部分环保公司经历了2018年的金融去杠杆、债务或融资危机后，不仅遭到业绩及估值的双杀，而且未来加杠杆的能力及意愿出现下降，对项目的选择也变得越来越慎重。但为契合当前的宏观经济形势，金融监管政策正逐步修正并微调。光大预计行业未来将呈现三大趋势：

一、资金向民企传导将逐步转好。支持民营企业政策的核心起点是11月1日，习主席组织召开的民营企业座谈会。他们们认为，支持民企要把握“度”，意味着预期的改善，但在“惜贷”和“送贷”中应选择合适平衡点。

二、中央政府适度加杠杆是重要方向。地方政府、民营企业加杠杆潜力或意愿有限，可以以中央层面推动大型或补短板项目，其他部门承做，环保公司参与度将提升。

三、排污成本内部化水平增加。建立科学的收费制度，这是环保行业商业模式破局的终极法门，可以提升环保资产的质量、稳定收益及现金流水平。

方正证券和光大证券旗帜鲜明地认为环保行业政策底已出现，而中原证券和中金公司虽然没有直接说出2019年是政策底，但对2018年下半年的支持政策表示欢迎和期待落地，认为将对行业的经营环境改善带来积极变化。

中原证券就点评道：“2018年下半年以来，政府出台系列政策文件，环保领域市场空间持续打开。民企融资难融资贵问题被政府高度重视，政府出台多维政策对融资环境形成边际改善。管理层多举措纾解股票质押风险，国企入股改善公司治理结构。行业发展最困难时期已过，2019年有望迎来探底阶段。”中金公司则表示：“静待政策支持进一步落地。”

对于政策的变化，国信证券没有喊出“政策底”，但更乐观地认为环保处在业绩、估值和预期的三重低点，规范化是最大的行业利好变化，在补短板的推动下行业仍有充足发展空间。

固废处置和环境监测被一致看好

在统计的十大券商中，有9家券商推荐的板块包含环境监测板块，8家券商推荐了固废处置（或垃圾焚烧），主要的理由是现金充沛和板块空间有望打开。虽然各家券商给出的一些具体数据不尽相同，但都表明这两个板块在环保行业中相对被看好。

中泰证券表示，根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施规划》，到2020年底，规划全国城镇生活垃圾处置规模达59.14万吨/日，而2015年时才为23.52万吨/日，规划焚烧占比由2015年的31%上升到54%，预计十三五期间垃圾焚烧发电的总空间约为2893.80亿元。

而对于环境监测板块，中泰证券认为环保督察的“一刀切”以及排污许可制度、环境税的征收都将刺激环境监测需求释放，“千里眼”计划的启动将实现对重点区域的热点网格监管全覆盖，未来网格化监测有望全面铺开，环境监测市场也随之打开。

广发证券对环境监测板块的观点与中泰证券不谋而合，他们认为，受益于“最严格环保制度”对监测网络布局及监测数据质量优化的要求，环境监测作为智慧环保的重要一环颇受政策青睐，我国“十三五”期间环境监测设备销售市场空间达千亿，对应运维规模为156亿/年。且伴随行业市场空间释放，行业份额加速向龙头聚集。

对于垃圾焚烧，广发预计2018-2020年行业复合增速19%，上市公司普遍在手规模是投运规模的1-2倍左右，增长较为确定。垃圾焚烧企业应收账款较少，现金流较好，对外部融资依赖度不高，即使在融资环境不佳的情况下，依然能够保持快速增长，是环保行业中能够不以牺牲现金流和资产负债率为代价并实现确定性成长的细分领域。

同样推荐了这两个板块的东兴证券认为，垃圾焚烧运营市场到2020年将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。推荐环境监测板块的理由则同样是由于2018年环保税实施，无论企业还是监管部门都力求排污数据精确和权威，这将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，板块订单有望持续高增长。

其余看好这两个板块的券商给出的理由与上述大同小异，不一一列举。

落实到具体的标的上，环境监测主要被推荐关注先河环保和聚光科技，固废处置则推荐瀚蓝环境的券商比较多。

表：券商策略报告概览

资料来源：各券商环保行业策略报告