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浪潮信息:国产服务器龙头加速成长
发布时间:2018-10-26 16:53:210  

公司是国内领先的计算机平台与IT应用解决方案供应商,也是全球前三和中国第一的服务器生产厂商。公司主业很简单,服务器是第一大业务,贡献了97%的利润。所以关于公司基本面的探析,其实就是围绕服务器业务还能不能增长,能不能持续的盈利展开。

公司的成长逻辑实际上很清晰,一方面服务器的核心是数据,数据来源于流量爆发,而根本原因是云计算、人工智能等新技术产业兴起。公司下游对应的行业云计算和人工智能在国内刚刚起步,行业前景不错,卡位的赛道已经胜利一半。另一方面,公司通过开创性的JDM商业模式深度绑定BAT等核心客户,形成自身护城河,市占率不断提升,帮助公司国内业务实现了高速增长;而通过加入三大国际服务器组织及海外设厂,在深耕海外核心客户的同时积极开拓新客户,海外业务去年也开始爆发式增长。

 

云计算和AI拉动需求暴涨

服务器简单可理解为一台个人电脑的主机,它的核心作用是储存和处理数据,如果数据是水,那它就相当于是蓄水池或者处理池。随着云计算、人工智能、物联网等新技术兴起,全球流量加速增长,数据处理的需求到2020年将增加20倍,服务器的需求也因此被推升。2008年后全球服务器单季出货量震荡走高,尤其是2014年一季度后,出货量从240万台大幅跃升至300万台以上。

从全球市场格局看,2012-2014年全球X86服务器市占率前五名被IBM、惠普、戴尔、甲骨文等企业把持。2014年后格局变化,联想通过收购IBM服务器业务,成功挤进前五名,华为也于16年四季度超过联想排名全球第四名。2017年三季度后,公司连续两个季度挤掉联想,排名第四位,2017年全年出货量和销售额增长率分别高达50.1%84.7%。到今年一季度已经上升至全球第三、国内第一的位置。2018Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一。

浪潮的服务器爆发式增长主要运用在云计算及AI领域,原因很简单,公司86%以上的业务在国内,而这几年以百度、阿里和腾讯为主的互联网巨头持续加大对AI的投入,而AI的底层又在大数据和云计算领域。

云计算产业链很抽象,但基本上分为IaaSPaaSSaaS,其中,IaaS说白了,就是基础设施服务,由于重资产,这个市场是产业链中规模占比最高的领域,而服务器是IaaS中成本占比最大的部分,约为30%,也是整条产业链的核心所在。2017年全球市场已经是千亿规模的体量,IaaS是我国云计算的重头戏,预计未来行业将保持40%的增速,2019年预计国内规模可达235亿元。按此计算,单云服务器的市场规模可达70亿元以上。

另一个领域AI2017年整个科技市场最火产业,苹果、谷歌、华为、百度等巨头纷纷战略投入和产品布局,AI拉动的GPUMIC等异构产品在相当长一段时间内都保持高速增长态势,最典型的是GPU的供应商之一NVIDIA在过去两年GPU业务保持40%以上的增长。据IDC预测,全球AI市场将从2016年约80亿美金提升至2020年的约460亿美金,年复合增速约为55%

2016年公司开始布局AI服务器领域,去年开始销售,时点比较晚,但规模增长极快,2017AI收入高达20亿元,而到了今年上半年该业务已经实现16-17亿元的收入,全年或将翻倍。公司能快速占领市场凭借的是出色的硬件研发和软件开发能力,其开发的AGX-2是全球密度最高、性能最好的AI平台,与百度合作研发的SR-AI整机柜服务器可以实现单节点16卡、单物理机群64卡的超密度扩张能力。

值得留意的是,公司海外业务也呈现井喷之势。2012-2016年公司海外营收规模基本维持在7亿元左右。2017年浪潮加速全球化进程,海外营收暴增至30亿元以上,营收占比提升至10%。公司计划主要进军美欧市场,美国方面主要是向互联网科技公司发力,欧洲方面主要面向传统行业。公司在美国设有服务器工厂,产能可以满足订单需求。海外市场是块增量业务,预计未来海外业务占比将从当前的10%左右提升到50%左右的水平。

 

深度绑定云服务商

所有中游制造行业有一个弊端,就是行情不好时容易受到上下游的夹击,比如新能源汽车的动力电池产业。服务器也属于这一类型的产业。由于本身是技术含量不高的产品,加上国内代工企业较多,所以毛利一直不高,2017年公司服务器国内市占率第一,但毛利率只有10.4%,国外更是杀得遍体鳞伤,毛利率只剩下8个点。当然,这种行业往往也有一个特点,那就是能绑定下游优质客户企业能“以量换价”,实现逆行业周期成长,这类企业也常常是行业中的龙头,比如说宁德时代,而浪潮信息颇有这类型企业的意味。

从下游客户来看,国内云计算行业处于发展初期,公司50%的业务来自互联网企业,15%来自政府,客户包括百度、阿里、京东、腾讯、万亿、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条等。如果站在客户角度看,BATTOP级运营商90%以上的AI服务器来自于浪潮,在地方政府云服务项目招标,浪潮连续两年排名第一。

公司切入大客户的措施不是靠低价,而是基于JDM模式下的客户绑定。JDM是联合开发创新业务模式,通俗说就是与客户共同参与研发,根据客户真实需求来定制服务器。国外的亚马逊、谷歌、Facebook等互联网大厂都是贯彻这样的技术路径。目前公司的JDM模式已经广泛运用在阿里、网易等互联网巨头中,在国内AI领域市占率超过60%

从上游角度看,服务器中内存和芯片的成本占比较高,X86服务器的芯片基本上被英特尔垄断,内存价格自2016年以来大幅暴涨了3倍。目前芯片的破局产品是去年AMD发布的EPYC系列处理器,该处理器的成本只有英特尔芯片的60%AMD入局有望加剧行业竞争。而在内存方面,从去年四季度开始内存价格已经企稳,三星的DRAM产量今年明显回升,而且内存国产化趋势正在形成,包括合肥长鑫公司以及武汉新鑫的产能均以投建,国产化成本优势明显。

   

数据来源:Gaitner

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