PPP：板块存反弹机会

华泰证券

投资亮点：

1、规范PPP获政策鼓励。

2、工程类环保公司或存在超跌反弹机会。

近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》。该征求意见稿指出：1）规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务；2）原则上不再开展完全政府付费项目。该征求意见稿还要求加快项目落地，建立PPP项目支出责任监测预警机制，对PPP加大政策支持力度等。文件有助于促进存量合规PPP项目加速落地。我们认为，PPP工程公司或存在反弹机会，未来增量PPP项目运营属性会更加突出，中长期我们看好运营与资金实力突出的运营类企业。

根据财政部官网，截至2018年7月底，仍有3.6万亿元项目处于已签约未开工状态，我们认为阻碍项目开工的主要原因是融资难以落实，这一方面体现在资本金有限，另一方面主要也是项目贷款融资难。我们认为该征求意见稿明确规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务，要求在当年及中长期财政预算中安排列支，有利于缓解银行项目贷款的隐忧，促进项目落地。此外，文件再次强调对PPP项目加大资金支持，我们预计后续融资支持的配套举措仍有望逐步推出，存量合规PPP项目落地速度有望加速。未来增量PPP项目中弱运营类项目（如流域治理）的比例也会降低，流域治理类项目以EPC形式招标的比例将提升，实质EPC模式有利于缓解工程类环保公司的资金压力。

重点推荐：伟明环保、瀚蓝环境和上海环境。

磷肥：存极大预期差

信达证券

投资亮点：

1、中国磷肥产量将持续受到压制。

2、关注磷矿资源的垂直一体化企业。

2018年1-7月，我国累计生产磷矿石6133万吨，去年同期为8721万吨，下降2588万吨，同比下降30%。2018年7月初，湖北低品位矿石价格上涨30元/吨；2018年7月下旬，贵州高品位矿石价格上涨50-60元/吨，目前市场正在观察新价格的落实情况。未来磷矿石产量下降是趋势，价格将持续强势运行。

当下磷肥行业存在比较大的预期差，一个是国际磷肥新增产能不足为惧，一个是中国的磷肥产量将持续受到压制。受六大因素影响，包括环保、磷矿整合、磷肥企业的搬迁改造、磷石膏“以渣定产”、渣场陆续到服役期、瓮福以及开磷的深度协同，中国磷肥产量将持续受到压制，将会是国际市场的一个新变数。

全球除中国之外磷肥需求依然稳健增长，新增产能建设放缓，叠加中国磷肥产量下降，未来几年国际磷肥市场将处于紧平衡，我们将会观察到除中国以外的其他磷肥企业开工率上行，看好产业链景气至少延续至2020年。未来中国的磷肥出口可能会下降，但并非源于国际新增产能的挤压，而是来自于中国磷肥自身产量的下降，看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业。

重点推荐：云天化、新洋丰和兴发集团。