日前，宁波永新光学股份有限公司（以下简称“永新光学”）登陆上海证券交易所，招股说明书显示，永新光学是一家主要生产生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件的企业，其首次公开发行新股不超过2100万股，募集资金约6.02亿元，投入到“光学显微镜扩产项目”等四个项目。

如果仅从财务数据来看，永新光学在报告期内营业收入、净利润以及毛利率都呈稳定增长，质地很不错，但股市动态分析周刊记者更深入了解公司后发现，靓丽的业绩背后也存在不少隐忧。首先是公司对外销依赖较大，公司销售结构令人担忧。其次，公司对尼康的销售数据疑似存在前后冲突，业务模式存在不独立的嫌疑。最后，公司在当前环保政策越来越严格的情况下多次受罚，凸显了环保方面的重视不够。

境外收入占比高

据招股说明书披露，永新光学拥有“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌。2015-2017年，永新光学实现营业收入3.84亿元、4.21亿元和5.14亿元，同期净利润为4997.03万元、8578.01万元和10670.24万元，经营活动产生的现金流量净额分别为8103.73.万元、7122.17万元和9912.94万元。另外，永新光学的综合毛利率逐年提高，2015-2017年分数别为36.81%、39.4%和42.18%。仅从以上数据看，永新光学基本面相当不错。

但招股说明书也披露了永新光学的销售结构，公司产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。2015-2017年，公司产品出口收入分别为2.21亿元、2.54亿元和3.23亿元，占主营业务收入的比例分别为59.43%、62.59%和64.83%。境外销售收入占据了永新光学的半壁江山，而且占比呈现逐年升高的趋势。

2015-2017年，公司在北美地区的销售收入分别为1.15亿元、1.48亿元和1.74亿元，北美地区的销售收入占到永新光学整个境外销售收入的一半以上，在总销售收入中的占比则分别为30.91%、36.32%和34.75%。

海外销售占比如此之高，当下存在两大隐忧，一是汇率波动风险，二是贸易战的负面影响。近期人民币兑美元走弱，对于永新光学这样的出口企业来说是有利的，但是央行已启动逆周期因子，说明政府并不希望人民币汇率持续走弱，即这种利好对于永新光学这类企业来说是不可持续的，而一旦人民币汇率走强，这种利好不但立即转变为利空，而且由于它带来的汇兑收益抬高了业绩基数，反过来还将加大业绩增长的难度。目前，中美贸易关系依然紧张，而永新光学对北美地区的销售依赖较大，让人不得不担心公司未来的业绩受到中美贸易战的影响。事实上，美国对华的500亿关税清单中，光学显微镜、光学元件组件等类似产品已经在关税清单上。

由于永新光学在招股书中没有披露中美贸易战对该公司业务的影响，所以公司产品是否在关税清单上我们不得而知，但美国对上述光学产品征收25%的关税会不由得让人担心永新光学在北美地区的销售将受到影响。

与尼康关系复杂

南京尼康江南光学仪器有限公司是永新光学持股25%的参股子公司，主营业务同样是光学仪器、光电仪器产品，而该公司的控股股东则是Nikon Corporation，但是永新光学并未将与Nikon Corporation的交易按关联交易披露。

不仅如此，永新光学对尼康的销售数据还存在明显的前后矛盾。据招股说明书披露的采购信息，2017年，尼康是永新光学的第二大客户，对其销售金额高达3571.44万元，销售占比6.95%。同时，招股书披露的按销售区域划分主营业务收入中，对尼康境外销售2231.20万元、境内销售707.57万元，共计2938.77万元，比上述前五大客户中披露的数据少了632.67万元，而永新光学在招股书中并没有对此进行解释。

此外，尼康不仅是永新光学的关键客户，同时还是该公司报告期内核心原材料的主要供应商。2017年，永新光学从尼康采购了1118.97万元的观察头、电源模块，尼康是该原材料的唯一供应商，也是公司的第三大供应商。2015年和2016年尼康则分别占据着永新光学第二大和第四大供应商的位置。

招股说明书显示，永新光学向尼康采购观察头、电源模块，然后加工成显微镜、专业成像光学部组件等产成品，再返销给尼康。这一模式中，永新光学的角色更像是一个中间加工商，而不是一个独立自主的公司。

频遭环保处罚

除了上述隐忧外，报告期内，永新光学子公司数次受到环保处罚，反映出公司对环保重视程度还不够，在当前环保政策越来越严、执法力度越来越强的情况下，公司在环境保护方面有待加强。

招股书披露，2015年11月30日，南京市环境保护局出具了《行政处罚决定书》（宁环罚字【2015】94号）对南京永新处以98000元的罚款，原因是公司雨排口水量大、水质混浊、现场采样分析后超标。

2016年11月16日，南京市环境保护局出具了《行政处罚决定书》（宁环罚字【2016】36号）对南京永新处以260000元的罚款，原因则是公司氧化工段生产线配套环保设施酸雾净化塔未同步开启。

子公司南京永新连续两年受到环保处罚，永新光学在招股书中对此解释称，上述环保不达标行为尚不构成重大违法行为。

按照党的十九大的要求，今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。在打好污染防治攻坚战方面，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构，淘汰落后产能，调整能源结构，加大节能力度和考核，调整运输结构。

永新光学在环保方面的表现与十九大要求明显不符，如果不在这方面提高重视度、加强管理，环保问题将成为公司潜在的风险。